国内机构投资者（共11篇）
国内机构投资者 篇1
自20世纪90年代以来, 全球资本市场最显著的发展特点就是机构投资者的迅猛增长, 无论在发达国家还是发展中国家, 各类机构投资者管理的金融资产规模呈现出爆炸性增长。经济合作与发展组织 (OECD) 2011年最新的统计报告指出, 截止到2009年末, 世界范围内各类机构投资者管理的金融资产规模达到了53万亿美元, 其中包括22万亿美元的股权投资, 而共同基金、保险公司、养老基金成为管理金融资产规模最多的机构投资主体, 分别达到了19.6万亿美元、17万亿美元和15万亿美元。
机构投资者快速发展的重要表现在于其在上市公司中持股比例越来越高, 其交易行为会对市场波动产生一定影响。因此, 基于不同的市场环境之下, 机构投资者所采用交易策略的差异成为其与市场波动关系之间的重要影响因素。
一、机构投资者交易行为分类
机构投资者的交易行为会对市场产生怎样的影响, 很重要的一点在于机构投资者会采取怎样的交易策略。而现有国内外研究形成了比较统一的理论体系, 将机构投资者的交易行为分为羊群行为、正反馈交易策略、动量交易策略。
1.羊群效应。羊群效应是指金融市场的个人投资者和机构投资者在面临投资环境不确定性的情况下, 根据市场其他投资者的投资决策进行模仿、跟风交易, 而这种交易行为不再根据自己所拥有的私人信息进行独立的判断, 也不根据个人固有的投资逻辑进行决策。很明显, 羊群效应是金融市场的一种非理性行为, 众多投资者在同一时间对同一标的物的交易会导致市场在短时间内发生剧烈的波动从而引发投资者的不稳定情绪, 破坏市场的稳定性与运行效率。
相关的研究如Scharfstein和Stein (1990) 、Sias (1996) 、Wermers (1999) 、Dennis和Strickland (2002) 对机构投资者羊群行为与市场波动之间的关系进行了探讨。
2.正反馈交易策略。与羊群行为不同的是, 采用正反馈交易策略的投资者并不依据市场上其他投资者的投资行为, 而是根据市场价格的变化作出判断。这种交易策略的理论依据在于由于资本市场并未达到完全有效, 不完美市场在任一时刻产生的增量信息都会导致投资者重新判断股票价格的合理性进而影响到现有的股票价格。由于投资者在获取新信息时存在一定的先后顺序, 而新信息的逐渐释放会导致投资者在持续较长的时间内作出反馈, 即股票价格上涨时买入股票, 下跌时立刻卖出, 也就是我们通常所说的追涨杀跌。正反馈交易策略遵循的是趋势投资, 由于机构投资者交易量巨大, 加之正反馈投资策略具有持续性的特点, 故会在短期和长期内对市场的波动产生巨大影响。De Long等 (1990) 、Nofsinger和Sias (1999) 的研究分析了机构投资者的正反馈交易策略对市场产生的影响。
3.动量交易策略。动量交易策略是一种基于股票过去收益率高低所进行的交易决策:在当期买入前期收益率为正的股票, 而卖出前期收益率为负的股票。动量交易策略的投资逻辑为, 基于资本市场无法达到完全有效的背景之下, 股票过去收益率的高低能够反映公司现在、未来的经营状况;同时, 股票过去收益率的变化是对当时公司所发布新信息的合理调整。而这种收益率的变化更多的是基于公司未来经营状况好坏所作出的市场反应, 投资者根据股票过去收益所进行的交易决策是为了获取长期异常收益。
二、机构投资者交易行为与市场关系
国内外现有文献对机构投资者交易与市场关系的研究进行了深入的探讨, 这些研究基于机构投资者可能采取的羊群行为、正反馈交易行为和动量交易行为为基础, 得出的结论并不唯一, 但可归类于以下三种:机构投资者的交易破坏了市场的稳定性;机构投资者促进了市场的稳定性;机构投资者对市场的稳定性没有影响。
(一) 机构投资者破坏市场的稳定
关于机构投资者的交易行为可能会破坏市场稳定的理论探讨可追溯到Scharfstein和Stein (1990) 的研究。Scharfstein和Stein (1990) 指出, 机构投资者和基金经理进行羊群交易行为的目的是出于自身声誉的考虑, 基金经理是风险厌恶型投资者, 跟随他人进行羊群交易可以规避自己单独决策造成的风险和损失。他们建立的“学习效应”模型证实了在某些特殊的市场环境之下, 基金经理模仿市场其他投资者的投资决策可以避免其单独做出投资决策所带来的巨大风险, 尽管这种羊群行为忽略了个人所拥有的私有信息, 从整个市场的角度来看也不是有效的, 但是这种从众的投资行为可以维护基金经理的声誉。
那么, 声誉机制是否成为影响不同类型机构投资者进行羊群行为的共同因素?Dennis和Strickland (2002) 以美国三大市场1988~1996年的上市公司为样本, 检验了机构投资者持股与市场股票超额收益率之间的关系, 他们以2%的超额收益率作为市场大幅震荡的衡量标准。研究结果发现, 无论在市场上涨或下跌的时间窗口内, 机构投资者的持股都与市场当日的超额收益率显著正相关, 并且这种超额收益率源于机构投资者当日的高额换手率。进一步的研究发现不同类型的机构投资者对当日市场的超额收益率的影响并不完全相同, 共同基金、投资基金和养老基金与超额收益率显著正相关, 而银行机构投资者与当日的超额收益率显著负相关。上述研究结果表明机构投资者的羊群行为的确对市场的大幅度震荡起到了推波助澜的作用, 但是不同类型的机构投资者会根据声誉机制的影响作出投资决策。
机构投资者的羊群行为会使市场产生剧烈的波动, 同样地, 机构投资者采用正反馈交易策略同样会引起市场的不稳定性。De Long等 (1990) 基于金融市场的不完美性提出投资者在市场上采用正反馈交易策略的普遍性。其理论模型表明, 由于市场不完美性所带来的信息增量会导致投资者在发现股票价格异动时进行同向投资策略, 即股票价格上涨时大量买进, 而价格下跌时又大量卖出, 并且这种交易行为具有一定的持续性, 与此同时, 正反馈交易策略会导致股票的收益率在短周期内存在正向 (负向) 超额收益, 而在长周期内存在负向 (正向) 超额度收益, 造成市场的不稳定性。
Sias (1996) 的研究同样发现了机构投资者既是风险厌恶型投资者也是风险创造者, 基于美国上市公司1977~1991年的数据, 在控制了内生性的回归问题后, 他们发现滞后一期市场波动与当期的机构投资者持股比例显著负相关, 而滞后一期的机构投资者持股比例变化与当期的市场波动显著正相关, 上述实证研究证实了机构投资者持股对市场波动造成负面影响。
此外, Nofsinger和Sias (1999) 认为机构投资者综合采用了羊群交易行为和正反馈投资决策, 研究发现机构投资者持股的变化与股票的收益率显著正相关, 并且这种相关性在相当长的时期内都显著存在。研究认为, 机构投资者频繁采用羊群交易与正反馈投资决策是解释市场剧烈波动的主要原因。
国内方面, 相关的研究也发现机构投资者的交易行为破坏了市场的稳定性 (蔡庆丰和宋友勇, 2009, 2010;岳意定和周可峰, 2009;王磊和陈国进, 2009;刘奕均和胡奕明, 2010) 。蔡庆丰和宋友勇 (2009) 基于2004年之后我国大力发展机构投资者的背景为视角, 分阶段检验了基金持股与股票定价效率之间的关系。研究发现, 无论市场处于熊市阶段 (2004年第2季度到2005年第2季度) 还是牛市阶段 (2005年第3季度到2007年第4季度) , 基金持股和基金持股的变化均与股价的定价效率显著负相关, 研究认为机构投资者不能稳定市场并提升市场效率的主要原因在于机构投资者存在的代理问题、道德风险和短视投资行为。而蔡庆丰和宋友勇 (2010) 进一步基于股权分置改革前后我国基金业平缓发展阶段和跨越式发展阶段为背景, 分别从市场指数波动性和公司股价波动性综合考察基金持股行为的经济后果, 研究发现无论在平缓发展阶段还是跨越式发展阶段, 前200名基金重仓股的持股与持股的变化均对市场指数波动和公司股价波动造成负面的效应, 但是后200名非基金重仓股却不会对市场指数和公司股价的波动性有所影响。上述研究证实了我国机构投资者的交易行为不利于市场的长期稳定和理性。
Topview数据是目前国内最有深度的数据库, 它能提供各类型投资者每日的持股比例及交易数量。岳意定和周可峰 (2009) 基于上述数据研究了机构投资者与市场波动性之间的关系, 研究发现在60日的交易周期内, 机构投资者持股比例波动是影响上证指数大幅波动的主要原因, 相反, 法人投资者持股比例波动和个人大户投资者持股比例波动并不能影响上证指数波动;与此同时, 机构投资者持股比例的变动对于法人投资者和个人大户投资者的投资决策有明显的溢出效应。刘奕均和胡奕明 (2010) 进一步对机构投资者的类型进行了细化, 研究发现不同类型的机构投资者对市场的影响截然相反, 保险公司、社保基金显著地稳定了市场, 但是券商持股却加剧了市场的波动。
王磊和陈国进 (2009) 基于2002~2007年基金重仓股公司为样本对证券投资基金采用动量交易策略的行为进行了探讨, 研究发现基金的确采用了动量交易策略, 基金采用这种策略越频繁, 随后对股票惯性波动的影响越大, 并且动量收益在长期内将实现反转, 上述结果表明基金的交易行为阻碍了市场的效率。
我国现行会计准则要求上市公司在执行具体准则时应采用以公允价值计量, 那么现行会计准则的实施是否有利于机构投资者判断上市公司的公允价值?刘奕均和胡奕明 (2010) 基于上市公司采用公允价值计量的现实背景研究了机构投资者持股对市场的影响, 研究结论支持机构投资者的短视和羊群行为的解释, 机构投资者季度持股比例及其变化加剧了公司股价的市场波动, 但是公允价值计量收益在一定程度上缓解了机构对市场波动带来的负面影响。
(二) 机构投资者促进市场的稳定
虽然较多的研究认为机构投资者的交易行为对市场的稳定性产生了负面的效应, 但是也有一些研究认为机构投资者的交易行为可以提高市场的有效性, 促进市场的稳定 (Grinblatt等, 1995;Wermers, 1999;Gebka等, 2006) 。Grinblatt等 (1995) 对机构投资者采用羊群交易行为持怀疑态度, 并认为机构投资者的交易行为是基于动量交易策略。作者实证检验了155家美国共同基金十年间的交易行为与股票收益率之间的关系, 研究结果发现77%的共同基金的买卖策略是基于股票过去收益率好坏而进行交易的, 采用这种动量交易策略的基金在日后将获取更高的股票收益率, 而研究没有发现机构投资者采用羊群行为破坏市场的稳定。Grinblatt据此认为共同基金在作出交易策略之前已经对证券价格的合理性进行了仔细的分析与考量, 而机构投资者这种理性的交易行为对于促进市场资产定价的合理性与提升市场效率起着至关重要的作用。
Wermers (1999) 考察了更长时间内共同基金的交易行为及其对市场波动的影响, 以1974~1995年间80个机构投资者交易的季度数据为样本, 研究发现从总体上看共同基金采用羊群交易行为的特征并不明显, 但是相对于大公司而言, 共同基金在小公司采用羊群行为的频率更高, 进一步研究发现, 在1个季度周期内, 机构投资者的交易行为会影响股票的超额收益率, 但是在长周期内这种超额收益率逐渐消失。作者认为共同基金的羊群交易行为是对公司所发布的新信息的正常反应, 机构投资者对公司股票价格的动态调整过程更能促进市场对信息的接受, 有利于市场的长期稳定。
事实上, 在不同的市场环境下, 机构投资者的交易行为可能会对市场产生不同的影响, 那么在新兴市场国家, 机构投资者对市场的影响又会怎样?Gebka等 (2006) 基于波兰新兴市场的特征考察了波兰养老基金持仓量最大的30家公司其股票波动情况, 研究发现养老基金持股比例的变动并不会对公司股票价格产生显著影响, 并且养老基金持股比例的变动与股票日收益率显著负相关。他们的研究结果证明了机构投资者的交易行为更有利于促进市场信息的流动并加速股价的调整进而提升整个市场的效率。可见, Gebka等 (2006) 的研究与Wermers (1999) 的研究结论及其解释是非常相似的, 只是基于不同的市场环境。
我国是新兴市场国家, 机构投资者能否稳定市场并提高市场的有效性对于发展初期的资本市场至关重要, 而相关的研究的确表明机构投资者能够促进市场的稳定 (姚颐和刘志远, 2008;侯宇和叶冬艳, 2008;王亚平等, 2009;尹雷, 2010) 。姚颐和刘志远 (2008) 研究了不同市场周期下机构投资者与市场稳定性的关系。研究以3%的市场波动作为震荡市场的标准, 结果发现:在市场萧条期 (2001~2003年) 的上涨或下跌震荡日, 机构投资者持股与市场的超额收益率显著负相关, 在市场繁荣期 (2004~2006年) 的上涨震荡日, 机构投资者持股与市场的超额收益率正相关, 但是在下跌当日, 机构投资者持股与市场的超额收益率显著负相关;与此同时, 机构投资者持股比例与超额换手率之间的负向关系仍然显著, 研究结论表明机构投资者在震荡市场中采用的负向交易策略有利于保持市场稳定。
股价同步性是反映市场效率高低的重要指标, 当公司包含的特质信息较多时, 公司股票价格随市场波动的幅度会较小, 此时公司股价同步性比较低, 整个市场的效率会比较高。侯宇和叶冬艳 (2008) 、王亚平等 (2009) 、尹雷 (2010) 对此进行了研究, 他们的研究结论非常一致, 即机构投资者持股能够降低股价同步性。其中, 侯宇和叶冬艳 (2008) 认为机构投资者作为市场的专业人士, 其交易行为会影响到公司特有信息的多少, 如果机构投资者能够向市场传递公司特有的信息, 那么公司的股价波动不会与市场同步。其研究结果发现, 机构投资者交易量与股价同步性显著负相关, 并且上述结论控制了内生性和噪音的问题。王亚平等 (2009) 研究了信息透明度、机构投资者与股价同步性三者之间的关系, 研究发现机构投资者持股与股价同步性显著负相关;股价同步性与信息透明度的正相关系随着机构投资者持股比例的提高而显著降低。尹雷 (2010) 基于我国证券市场2005~2007年上市公司为样本, 以机构投资者持股比例、机构投资者持股变化和机构投资者数量检验机构投资者与公司股价同步性的关系, 研究表明代表机构投资者持股的三个变量均与股价同步性显著负相关, 其中, 机构投资者持股变化是影响股价同步性的决定性因素。上述研究表明我国机构投资者在提高公司定价效率、降低公司股价波动、提高证券市场信息效率方面发挥着积极作用。
(三) 机构投资者对市场的波动没有影响
回顾现有文献, 发现机构投资者的交易行为对市场的波动没有影响的研究相对较少。Lakonishok等 (1994) 探析了机构投资者采用正反馈交易策略和羊群行为的原因, 并认为机构采用这样的交易策略主要是基于两方面的因素:一方面, 机构投资者出于谨慎性的考虑会买入过去收益率较高的股票而抛弃过去收益率较低的股票, 过去收益率较高的股票反映了公司未来较好的财务状况与经营成果, 而过去收益率较低的公司却恰恰相反, 基金经理抛弃收益率很差的股票能够避免这些公司因财务危机而给投资者造成的损失。另一方面, 机构投资者迫于基金持有人在短期内获取较高收益率的压力成为了短视的投资者, 基金经理与基金持有人之间的代理关系也会导致基金经理采用正反馈交易策略和羊群交易策略。但是Lakonishok等 (1992) 的研究发现, 769家美国养老基金采用羊群交易策略和正反馈交易策略的行为并不频繁, 进一步地, 养老基金的交易行为并不会对市场的波动造成影响。
国内方面, 相关的研究侧重于机构投资者的交易行为特征与股票收益率之间的关系, 这些研究并没有发现机构投资者对市场的波动造成影响。何佳等 (2007) 研究了2003~2007年18个季度机构投资者交易对市场的影响, 研究结果发现机构投资者的交易行为与市场波动没有必然联系, 在有些季度机构投资者对市场波动产生正向影响, 而有些季度却对市场造成负向影响, 但是影响均十分微弱。他们认为机构投资者对市场的影响依赖于市场环境、制度特征等多种因素。
陈卓思等 (2008) 将2001~2004年期间451家公司机构投资者持股比例划分为低机构投资者持股比例 (后225只) 和高机构投资者持股比例 (前225只) 两组, 以考察机构投资者的交易行为及对公司未来收益率的影响。研究发现:在低机构投资者持股组, 机构投资者的持仓变化并不取决于股票过去收益率的高低, 并且机构投资者的交易行为不会对公司未来收益率产生显著影响。而在高机构投资者持股组, 相对于前期表现较差的股票, 前期表现较好的股票会受到机构投资者的增仓, 并且在随后期间, 受到机构投资者增仓的公司其收益率不断提高。上述结果证实了我国机构投资者采用了正反馈交易策略, 但机构投资者并不会对市场造成影响。
信息不对称是资本市场永恒的主题, 但是, 作为专业投资者的机构投资者有能力和动力去解读和获取上市公司的公开与非公开信息, 以减小信息不对称程度。余佩琨等 (2009) 采用事件研究法考察了上市公司业绩披露前后机构投资者的持股变化及对股票收益的影响。研究发现, 若公司披露的业绩高于市场预期, 则在业绩披露前的事件窗口内[-30, 0], 机构投资者会持续买入公司股票, 并且股票收益率在业绩披露之后[0, 30]显著为正;若公司披露的业绩低于市场预期, 则在业绩披露前的事件窗口内[-30, 0], 机构投资者会持续卖出公司股票, 并且股票收益率在业绩披露之后[0, 30]显著为负。研究结论表明机构投资者持股变化与公司收益率正相关, 并支持机构投资者知情交易的假说, 但是没有证据显示机构投资者与市场波动具有直接关系。朱彤和叶静雅 (2009) 同样采用了事件研究方法考察了投资评级发布期间机构投资者行为与证券异常收益率之间的关系, 研究结果显示机构投资者在券商公布投资报告前后采用了正反馈交易策略和动量交易策略, 并且其交易行为对日后证券的收益率有一定的惯性影响。
三、总结
本文对机构投资者交易行为对市场的影响相关文献进行了综述, 通过国内外重要文献的梳理与回顾, 本文发现机构投资者与市场波动性之间存在下面三种关系: (1) 机构投资者的交易行为破坏市场稳定; (2) 机构投资者的交易行为促进市场稳定; (3) 机构投资者与市场波动没有必然联系。基于现有研究, 本文发现机构投资者交易行为与市场波动之间的结论仍莫衷一是, 而结论不一致的主要原因有:
1.不同的市场环境会影响结论的一致性。在不同市场周期如熊市阶段或者牛市阶段, 市场本身的波动性、稳定性大相径庭。在市场萧条期, 市场的波动性较小;而在市场繁荣期, 市场的波动性会比较剧烈。因此, 机构投资者对市场的影响会因二级市场自身的运行规律不同而异同。
成熟市场与新兴市场不同的制度背景也是相关结论不一致的重要影响因素。在成熟资本市场, 机构投资者发展历史较长, 机构投资者投资理念长期性与稳定性会促使其交易行为比较理性;而新兴市场国家市场的有效程度还很低, 与此同时, 机构投资者发展历史比较短暂, 相对于成熟市场, 机构投资者的投资行为更加激进。
综上所述, 处于不同的市场环境之下, 机构投资者会对市场产生不同的影响, 而这也是现有研究结论不一致的重要影响因素。
2.不同的研究方法会影响结论的一致性。众所周知, 现有研究对机构投资者所采用的交易行为有不同的划分, 如羊群策略、正反馈交易策略、动量交易策略。其次, 相关研究对机构投资者类型的选择并不一致。最后, 衡量市场波动性所涉及的实证指标非常宽泛, 如采用超额收益率、超额换手率等。上述不同的研究方法会对结论产生一定的主观偏差。
四、研究展望
基于上述研究结论的差异, 我们认为未来的研究要区分不同周期以考察机构投资者交易行为与市场波动之间的关系。众所周知, 中国资本市场存在典型的牛市与熊市阶段。当经济发展处于复苏、繁荣阶段时, 资本市场处于牛市阶段, 此时机构投资者的交易行为非常频繁, 其对市场波动的影响相对较大;然而, 当经济发展处于衰退、萧条阶段时, 资本市场处于熊市阶段, 此时机构投资者会减少其在二级市场上的交易行为, 因此对市场波动的影响会相对较小。基于不同的经济周期与市场环境, 从更长周期并对市场本身所处阶段加以控制能够正确区分机构投资者交易行为与市场波动的关系。
另外, 我国机构投资者的类型包括证券投资基金、全国社保基金、证券公司、保险公司、合格境外机构投资者 (QFII) , 由于不同类型的机构投资主体其发展历程并不一致, 因此分类考察各类型机构投资者与市场波动之间的关系更能准确捕捉到其对市场的影响。
摘要：机构投资者的迅猛发展已成为全球资本市场的重要投资主体。本文基于上述制度现状梳理了近年来国内外关于机构投资者交易行对市场影响的相关文献, 并给予简要评论, 同时基于上述相关文献提出了未来的研究方向, 以期为后续研究提供参考。
关键词：机构投资者,交易行为,市场波动
国内机构投资者 篇2
前言
近年来，针对留学中介的一些问题，教育部采取了一系列规范和整顿措施，如发布留学预警、曝光严重违规案件、布国外正规院校名单，简历官方涉外监管信息网等。但，仍有很多许多留学中介违规操作，挂靠或转借资质等行为屡见不鲜，损害留学人员利益，干扰市场正常秩序。教育部公布经资格认定的自费出国留学中介机构核心资质，目的就是要打击以上自费出国留学领域中的非法活动，进一步规范自费出国留学服务市场秩序。
再次提醒出国留学人员，出国留学一定要选择质量可靠的学校。通过留学中介渠道出国留学的同学一定要注意审核其资质，并在签署出国留学服务合同时进行核实并索要发票以作为保护自身利益的凭证。
以下是笔者通过一些调查及各媒体近几年的评选结果所总结出来的国内几家比较优秀、资深的留学中介机构，希望可以给想要出国留学的同学们一个有价值的参考。（排名顺序不分先后）
1、中介服务机构名称：朗阁留学 资格认定书编号：教外综资认字【2011】411号
机构简介：是经中国教育部批准，知名教育机构朗阁教育集团旗下知名留学服务品牌，也是中国最大的留学服务机构之一。总部位于上海，在上海、北京、南京、苏州、杭州、无锡、青岛、成都八大城市设有分中心。目前，朗阁留学与英国、美国、澳大利亚、加拿大、新西兰、荷兰、爱尔兰、德国、法国、瑞士、意大利、日本、韩国、新加坡、马来西亚、香港等热门留学国家和地区的近千所知名院校建立了良好的合作关系。
2、中介服务机构名称：北京澳际教育咨询有限公司
资格认定书编号：教外综资认字【2000】17号
机构简介：澳际教育集团（北京）、北京澳际教育咨询有限公司，是首批获得国家教育部资格认证的专业办理留学的国内最大的出国留学中介服务机构。旗下拥有：澳际出国留学、澳际国际预科教育基地、澳际出国移民、澳际英语培训学校、澳际境外服务机构、澳际留学第一站等多个子公司及教育机构。
3、中介服务机构名称：北京嘉华世达国际教育交流有限公司
资格认定书编号：教外综资认字【2000】1号
机构简介：北京嘉华世达国际教育交流有限公司是中国（教育部）留学服务中心直属机构，可在全国范围内从事自费留学中介、展览展示、国外学历学位认证咨询、教育信息咨询、翻译、人员培训等业务。开展美国、加拿大、英国、澳洲、荷兰、韩国、日本、法国、意大利、爱尔兰、瑞典、马来西亚等二十几个国家留学业务。
4、中介服务机构名称：金吉列出国留学咨询服务有限公司
资格认定书编号：教外综资认字【2000】15号
机构简介：金吉列是全国最大500家民营企业集团之一，下属企业24家。产业涉及服装、餐饮、娱乐、培训、咨询、移民、境外就业、商旅旅行、国际贸易等行业。拥有数十年留学
管理经验的8国驻外使馆前教育参赞首席咨询，海内外数百位专业咨询顾问拥有数万名海外留学成功经验。每年向数万个家庭提供数十个国家（数千所海外院校）的免费留学咨询，度身设计留学方案。
5、中介服务机构名称：北京首都师大出国留学咨询服务中心
资格认定书编号：教外综资认字【2000】6号
机构简介：北京首都师大出国留学咨询服务中心(以下简称“中心”)成立于2000年，隶属于首都师范大学，是经教育部、公安部、国家工商行政管理局联合批准的（教外综资认字
机构投资者力量增强 篇3
基金仍将快速扩容，产品与管理将有创新
2003年，管理层“超常规发展机构投资者”的思路不变，中外合资基金管理公司将陆续建立、全面加盟，基金的扩容势头将会持续下去。由于开放式基金可以赎回，具有市场选择性强、流动性好、透明度高和便于投资等优点，2003年开放式基金将获得更多投资者的青睐，继续占据基金发行的主流。随着新成立的基金管理公司不断增多，首批中外合资基金管理公司将进入实质性运作，基金市场的竞争将日益加剧。为此，基金管理公司将更加重视基金产品创新，以此来吸引更多的投资者。为了迎合对低风险产品的巨大需求，基金管理公司在推出新的基金产品时，将更强调基金品种低风险的特性。2003年，业绩表现好的基金与表现差的基金的差距将更加明显，一批市场形象良好、广受投资者认同的基金将脱颖而出；而业绩持续不佳的基金将面临较为严峻的形势。
券商融资渠道将进一步拓宽，上市与发债将成融资新渠道
2001年11月，随着中国证监会放宽证券公司增资扩股条件，证券业再度掀起扩容的高潮。从2002年初至今，又有近20家证券公司新设、重组或增资。经过3年加速发展，目前约有近90家证券公司进行重组和增资，证券公司家数与3年前相比增加了37家，注册资本金从347亿元增加了192％。从融资渠道看，现有的同业拆借、国债回购和抵押贷款，均属于短期融资渠道，无法满足证券公司的中长期融资需求，增资扩股和发行金融债则是券商进行中长期融资可行的渠道。其中，增资扩股又包括定向募集和公开招股上市两种方式，长期以来国内证券公司几乎都采用定向募集这种方式进行长期融资，尚未有券商利用公开招股上市的方式进行融资。目前，券商公开招股上市与发行金融债已得到管理层的鼓励和支持，未来将成为券商重要的中长期融资方式。可以预料，2003年管理层除了继续支持证券公司增资扩股外，将采取必要措施，加快推进证券公司发行股票、上市及证券公司发行债券等工作，证券公司的新一轮融资热潮即将来临。
保险资金间接入市规模继续扩大、直接入市的可能性逐渐增大
2002年10月，全国人大审议通过《关于修改<中华人民共和国保险法>的决定》，根据修改后的《保险法》，尽管对保险资金的运用有适当限制，但是“国务院规定的其他资金运用形式”的规定使得保险资金在拓宽保险资金运用渠道方面仍然可以有所作为，其中包括对资本市场的直接投资。2003年保险资金通过购买证券投资基金而间接入市的规模将继续扩大，同时随着证券市场的日益规范，风险逐步降低，保险资金直接入市的可能性也在逐渐增大。
社保基金入市进程逐渐加快
社保基金将是2003年证券市场上重要的机构投资力量，社保资金入市的进程将加快。社保基金将选择基金管理公司作为基金管理人而间接入市，并有望在年内正式运作。目前社保基金账户上共有800亿资产，按照规定，投资于证券投资基金、股票的比例不得高于40％，如此推算社保可入市资金近320亿元。
私募基金走向规范化
国内养老机构发展的现状和趋势 篇4
从2005年到2050年的将近五十年的时间里, 世界人口将从目前的67亿增加到92亿;其中60岁以上老年人口将近20亿, 所占比例将从目前的11%左右增加到22%;65岁以上老年人口将达到15亿的比例将从目前的不到8%增加到16%, 80岁以上的老人在2050年将超过4亿。通过这个数字可以看出, 到2050年, 世界60岁以上的老龄人口将达到40亿。老龄人口中, 非洲老龄人口将从4200万攀升到2.05亿;亚洲从3.38亿增加到12.27亿;欧洲从1.48亿增加到2.21亿;美洲从9600万增加到3亿。届时, 老人将超过14岁以下儿童人口的总数, 百岁老人也将从2002年的约21万增长到320万。
而我国人口老龄化水平已超过国际公认的标志线水平, 截至2011年底, 中国60岁及以上老年人口已达1.85亿人, 占总人口的13.7%, 比上年末提高0.47个百分点。到2013年底, 中国老年人口总数将超过2亿, 到2015年, 老年人口总数将达到2.21亿, 占总人口的16%, 人口老龄化形势严峻。
中国政府也出台了各项政策来支持养老产业。比如北京提出的9064养老服务新模式。即“到2020年, 90%的老年人采取家庭照顾的方式养老, 6%的老年人采取社区照顾服务的方式进行养老, 4%的老年人入住养老服务机构集中养老”, 逐步建立起集中照料服务与社区居家服务互为补充的养老服务体系, 实现老年福利服务由补缺型向适度普惠型方式的转变。
随着社会经济的发展及观念的转变, 以及老年人收入的增加, 老年人对老年相关产品和服务的需求将会上升, 传统的养老模式已经不能适应现代及未来养老需求的发展。据中国老龄协会调研部调查显示, 在2005年底, 一些中高收入的老年人的主要聚居地集中在东南沿海和大中城市, 到2015年, 一部分高收入人群即将进入老龄人群, 此时, 老年消费市场会具有巨大的购买力, 成为未来几十年中国最大的消费人群, 从而, 未来中国对高档养老机构的需求将会大幅度增加。
二、多样化的老年养老机构缺少准确的目标市场定位, 特别是的中低端老年群体需求和高端收费的老年机构供给之间的矛盾
随着国内养老市场需求的不断扩大, 市场对老年公寓的需求在逐年增长, 但是由于各方面条件的制约, 老年公寓的供给非常紧缺, 老年养老市场出现了供不应求的局面。据相关调查数据显示, 目前我国现有42000多所养老院, 加上社会上以其他方式兴办的老年养老机构, 可以容纳的老年人数不足100万人, 而目前中国有1.3亿老年人, 社会可提供的养老人数不到中国老年人的的1%。以目前的这种情况, 从数量上中国的养老机构供给也不能满足市场的需求。另外, 从养老机构的质量上看, 目前大多数的养老机构是利用旧房改建的, 设施简陋, 服务功能较差, 无法适应老年人日常生活的特殊需要。所以, 近两年老年养老市场对高端养老机构的需求在逐年上涨。
目前中国养老机构存在的最大问题就是市场定位不够准确, 许多老年住宅供给并不适应市场的需求, 其价格没有根据各经济层次的老年人做出合理定位, 使老年公寓市场的供求之间存在很大的落差。比如中等收入的老年人群对福利性的养老机构的需求较高, 但是, 由于我国经济发展的不平衡, 城乡差距很大, 东西经济发展速度差距等原因的存在, 因此, 这类人群还是选择福利性的养老机构, 对老年养老公寓的需求较少, 而到目前为止, 市场上的老年住宅项目多以公寓为主要物业形态。北京、上海、广州、重庆、青岛、济南、威海等很多地方均已出现一定数量的老年公寓, 但是这些产品的受众人群是高端收入人群, 因此会造成投资老年公寓存在一定的风险, 导致部分老年公寓在盈亏点间经营。
三、养老机构的新模式发展的两个趋势, CCRC和居家养老+社区服务结合的模式
CCRC (Continuing Care Retirement Community) 即持续照料退休社区, 也称老年社区, 老年社区在欧洲许多城市都存在, 它是老年人聚居的社区。老年社区的最大特点就是在建筑设计上应当将老年服务功能与城市特色、生态目标融合在一起;不仅要方便老年人的生活, 而且要使老年人不感到孤独。因此, 欧洲老年社会广泛存在的原因就是老年社区内所有的公寓楼和公共设施, 都必须根据老年人的特点进行相应的改造。
目前国内这种产品虽然还很欠缺, 但很多的养老机构和老年住宅开发商开始提出CCRC的概念, 并着手建设。市场上新建的养老住宅也越来越多地体现了老年社区的特点, 如果一个社区容积率过高的话应该拆除部分建筑, 增加供老年人活动的绿色空间。同时要完善方便老年人生活的卫生站、小超市、康复中心和娱乐中心等服务设施, 使老年社区成为城市充满人文关怀的模范社区。安全隐患也是老年聚居社会需要重点考虑的问题, 为了消除安全隐患, 方便老年人活动, 要求老年社区实现无障碍化, 多层公寓楼加装电梯和无障碍通道。居家养老与社区服务相结合的模式也是养老住宅发展的大趋势之一。
中国人一贯有着“养儿防老”的传统思想, 所以居家养老的想法是根深蒂固。根据调查数据显示, 中高收入老年人期望的入住养老机构的方式中, 希望购买房屋产权的占调查总数的51%, 打算租赁房屋使用权的占24%, 希望购买产权式酒店的占16%, 打算采取其他形式的占9%。即如果条件允许, 大部分人还是选择“在自己家里养老”, 这也意味着为老年人量身定做的老年住宅市场前景看好。
尤其是在老人自理状况比较好的情况下, 大都希望住在城市中心, 并和子女保持生活中的密切联系。目前万科正在全国范围内规划并建设居家式老年住宅, 在城市非郊区建造养老住宅, 同时提供多种生活必备设施 (如购物场所、银行、邮局、医院等设施) 和娱乐锻炼的配套设施 (如体育馆、餐厅、娱乐场所、老年大学等) , 人性化的社区服务包括社区物业服务、社区家政服务、社区医疗服务及社区娱乐服务。消费者对这种开发模式的接受度非常高。
四、未来中国的养老机构应该以老年人需求为核心, 更加注重细节管理, 促使老年住宅设计也更注重细节
根据调查数据显示, 在北京和上海两地有76.2%和66.7%的被调查者中, 老年人对现有居住环境最为关心的因素是医护急救条件、体育娱乐场所, 但是他们这对两项指标都表示不满意。超过50%以上的老年人群对社区活动、空气、安全设施、环境安静度表示不满意。通过这两组调查数据我们发现, 中国城市化进程中表现在养老产业的负面效应就是, 很多大城市是不适合老年人养老的。一方面, 在设计老年养老住宅的时候, 应该细分不同的人群, 根据消费者的不同年龄层次、家庭状况和身体状况, 以及对居住条件的不同要求, 因此对老年住宅的设计因地制宜, 采用不同的开发模式。对于养老产品的细节设计时, 应该更加多的考虑到老年人的心理因素, 比如推出一些以亲情关怀为主的亲情住宅, 这种住宅的亮点在于它让人们更多的享受到一种情的传统与现代文明交织的完美生活。它的主要功能是维系和增进家庭亲情为主, 体现了以人为本的理念, 把这种理念融入到住宅的设计中, 在设计上可以把老年住宅和普通住宅混合布置。目前在国内, 这种以亲情理念为主的老年社区占据一定的市场, 也是未来发展的方向。
另一方面, 在老年养老机构设计的同时, 还要考虑到一部分高端收入人群的需求, 比如针对国内中产阶层、归国华侨及异国来华养老者可以考虑建设国际性、开放性的老年公寓、老年别墅和老年康体中心等高端产品。
总之, 随着中国老龄化人口的不断增长, 以及社会经济的飞速发展, 中国未来的养老产业的发展空间巨大, 目前的养老机构的供给已经不能满足市场的需求, 未来养老机构在设计上最大的关注点就是要抓住老年人的需求, 不能养老机构一刀切, 作为中国这样的一个人口大国, 更应该动员社会一切力量, 特别是吸引民间资本进入老年市场, 为老年人提供一个更加舒适的养老场所, 促进社会的和谐发展。
参考文献
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2010最佳机构投资者 篇5
2010年回顾：机构投资者业绩继续分化
2010年，国内A股市场宽幅震荡，呈现出一种与国内经济并不匹配的走势，沪深300指数全年下跌12.51％，位居全球主要市场跌幅榜第三。与此同时，A股市场表现出明显的二元结构，风格转换在千呼万唤中始终没有上演。一方面，代表传统产业的大盘蓝筹股整体表现不佳：另一方面，代表新兴产业的中小盘股票却成为市场中耀眼的明星。体现在指数上，同样是两极分化。上证指数全年下跌14.31％，而中小板指数全年涨幅为21.26％，二者差距达到35个百分点。
在这种二元结构的背景下，机构投资者在2010年业绩表现也出现了严重的分化。不管是公募基金还是阳光私募基金，业绩差距都比较明显。
公募基金方面，华商盛世基金以37.77％的净值增长率荣登榜首。而表现最佳的非指数基金则是宝盈泛沿海基金，2010年收益率为－24.04％。二者差距超过了60个百分点。
阳光私募基金方面，深国投·世通1期以96.16％的收益率排名阳光私募基金首位，而中信信托·好望角3期则以－33.03％的收益率垫底。二者差距接近130个百分点。
我们选取了2010年表现突出的5家公募基金和5家阳光私募基金。与去年的榜单相比，我们发现，公募基金的业绩持续性略好于私募基金。华夏基金、华商基金都曾进入2009年榜单，而嘉实基金、东吴基金、金鹰基金则因今年业绩突出而入选。私募基金方面，仅有尚雅投资连续两年出现在榜单之中，而世通资产、隆圣投资、聚益投资、理成资产都是今年的新秀。
纵观这些机构投资者，之所以能够在2010年取得不错的业绩，主要是成功的把握了2010年投资主题即经济结构转型。
我们注意到，在排名居前的机构投资者中，私募基金整体业绩要好于公募基金，这体现出私募基金更加灵活的操作风格的优势。
公募基金五佳：华商、华夏、嘉实、东吴、金鹰
2010年，分别在股票型基金和混合型基金排名前10位的20只基金产品中，嘉实基金、华夏基金各有3只入选，华商基金、东吴基金、金鹰基金、银河基金各有2只产品入选，光大保德信基金、诺安基金、海富通基金、天治基金、信达澳银基金、富国基金各有1只产品入选。
具体分析这些业绩突出的基金公司，老牌基金公司华夏基金、嘉实基金凭借整体投研实力取得了不错的业绩，而华商基金、东吴基金、金鹰基金则属于中小规模的基金公司，凭借灵活的操作风格博取了高收益。而其中最大的赢家，莫过于借助业绩实现规模迅速扩张的华商基金。
阳光私募五佳：世通、隆圣、聚益、理成、尚雅
运作满1年的阳光私募基金产品中，世通资产管理的深国投·世通1期、隆圣投资管理的中融·隆圣精选、聚益投资管理的中融·华宝1号、理成资产管理的华润信托·理成风景2号和尚雅投资管理的深国投·尚雅5期排在前5名。就前10名来看，除了尚雅投资是老面孔出现在2009年前10名阵营中，其余9只产品都是首次进入年度前10名。
在过往中，世通资产、隆圣投资都曾因激进操作而损失累累，而在2010年则痛痛快快打了一个翻身仗。
布局2011：整体趋向谨慎、关注结构性机会
具体到2011年的投资机会，这些在2010年表现突出的机构投资者的整体判断出现雷同。普遍认为2011年市场向下空间有限，但向上空间也不会很大。而板块方面，除了消费服务、新兴产业备受追捧外，周期性行业也重新赢得部分机构投资者青睐。
华夏基金程海泳认为，2011年一季度乃至上半年市场将主要呈现结构性的机会；如果控通胀的货币政策和行政措施的效力逐渐显现，通胀压力有望缓解，市场的风险偏好会重新上升，可能会出现整体性的机会。嘉实基金戴京焦表示，A股市场整体估值趋向合理，成长性良好、资金供求压力较2010年有所缓和，同时由于政策事件刺激的格局，A股市场全年不乏结构性繁荣。华商基金庄涛认为，在中国经济长期快速发展的过程中，成长性企业作为经济中最为活跃的一部分，最可能抓住经济增长和结构调整带来的机遇。金鹰基金杨绍基认为，2011市场有波段行情，但中期仍然看好新兴产业和消费板块的投资机会。东吴基金王炯看好业绩快速增长的消费服务类行业，寻找具有真实业绩的新兴产业，而一些周期行业有望受益于政策推动和通胀上升，业绩存在超预期可能。
国内外机构知识库建设现状分析 篇6
国内外对机构知识库的研究已经跨越10年, 目前不论是理论上还是在应用实践上, 均取得了一定成绩。但同时必须清醒地意识到已经建成的机构知识库离学术界期望还有很大的距离, 真正将机构知识库建设成为科研成果及学术信息自由传播交流平台, 还有很长的路要走。本文从文献研究和建设实践等角度对国内外的机构知识库建设现状进行对比研究, 期望为同领域的研究者提供一定的参考。
1. 文献探讨情况
(1) 世界范围内机构知识库的文献研究情况。
通过对EBSCO数据库的个案调查研究, 以“Institutional repository”或“IR”为检索词, 选择关键词检索途径, 截至2013年6月18日, 检索到相关文献1643篇。按发表年代分析, 可以看出, 世界范围内对机构知识库的文献研究自2006年便持续升温, 在2007年达到了顶峰值, 之后处于平稳且较为热门状态。具体文献量如图1所示。
从EBSCO检索到的文献来看, 目前国际范围内对机构知识库的研究主要包括以下机构方面: (1) 机构知识库的建设意义; (2) 机构知识库的建设框架; (3) 机构知识库的收录范围; (4) 机构知识库的收录原则; (5) 机构知识库的知识产权研究; (6) 机构知识库的联盟建设; (7) 机构知识库的推广宣传等。从文献研究内容来看, 目前对机构知识库的研究已经具有一定的深度和广度, 既有建设的高瞻远瞩策略研究, 也有微观的建设实践研究, 为今后机构知识库的良好发展奠定了理论基础。
(2) 国内机构知识库文献研究现状。
同样的以个案调查方法, 在CNKI数据库中, 以机构知识库为检索词, 通过关键词检索途径, 截至2013年6月18日检索出相关文献555篇。按文献发表的年度进行分析, 发现国内对机构知识库的研究, 自2009年持续升温, 每年发表机构知识库相关文献在100篇左右, 目前仍然处于高度热点状态。具体如图2所示。
国内文献对机构知识库的研究主要集中在: (1) 机构知识库建设意义; (2) 机构知识库的系统架设; (3) 机构知识库存在问题及策略研究; (4) 机构知识库的发展趋势; (5) 机构知识库的资源保存与共享; (6) 国外机构知识库建设调查研究等。从目前检索到的文献来看, 国内对机构知识库的研究仍然偏向于理论研究, 且集中于少数机构学者, 国内机构知识库的建设还没有得到学者的一致认可。
2. 机构知识库实践建设调研分析
ROAR (Registry of Open Access Repositories) 是由最早的机构知识库软件设计者英国南安普敦大学创办的, 提供了最新的关于全球机构知识库发展情况的统计数据信息, 该网站可以从国家、记录数、活跃程度等角度进行统计分析。Open DOAR (开放存取知识库名录) 则是对全球范围内的机构知识库进行搜集、描述和组织的权威目录, 可以提供国家、学科、内容等多角度的分析统计。尽管两个网站的收录数量上有所区别, 但总体可对比趋势一致。所以本文选取ROAR和DOAR两个网站, 将根据实际对比需求分别对其进行调查访问。
(1) 机构知识库的建设数量。
截至2013年7月, ROAR收录的机构知识库已高达3430个[2], 其中注册量最多的是美国, 目前已有503个, 而中国注册的机构库87个。DOAR网站中收录的机构知识库数量达到2326个[3], 收录的美国机构知识库数量最多, 达337个, DOAR网站收录的中国知识库数量仅为33个, 说明各国在选择注册上有所偏向。图3是目前DOAR收录的全球各国机构知识库数量分布图。
图4则是ROAR网站提供的全球范围内近十几年来机构知识库的年度注册数量, 由该图可看出, 机构知识库的建设数量自2000年后迅猛增加, 目前机构知识库的注册量还处于猛增期。
国内机构知识库的建设始于2005年, 在ROAR网站注册的中国第一个机构知识库是“图书情报学开放文库”, 之后国内机构知识库的建设也如火如荼的展开, 在2010年度我国新建的机构知识库高达40家, 之后有所下滑。国内机构知识库在ROAR网站注册量如图5所示。从注册数量上看, 目前世界范围内对机构知识库的建设仍然呈上升趋势, 而国内机构知识库的建设在2010年达到第一个高峰值, 近两年却明显下滑。
(2) 机构知识库的资源量。
目前ROAR网站中, 机构知识库中记录数最多的为“Networked Digital Library of Theses and Dissertations Union Catalog”, 截至2013年6月, 记录数高达1533400条。根据ROAR网站提供的数据, 目前过百万记录数的机构库有2个, 过十万记录数的机构库为61个 (包括过百万的2个) , 而记录数一万条以下的机构库为2927个, 即85%的注册机构库的记录条数不及一万条, 很多机构库的记录数甚至在百条记录以下, 其中有部分链接已成为死链接, 偏离了其建设初衷。国内目前建成的机构知识库中, “中国科学院机构知识库服务网格”的记录数最多, 截至2013年6月记录数达到434970条, 全文数达到341476条, 当之无愧的成为国内机构知识库的龙头老大。国内高校机构知识库的建设也不逊色, 厦门大学图书馆在2011年开始建设“厦门大学学术典藏库”, 目前访问量已超过18万次, 其记录数达到了19506条, 该机构知识库按院系列表形式呈现, 并提供高级检索等方式, 成为目前中国大陆地区高校机构知识库的典范。
(3) 机构知识库平台软件的选择。
目前全世界已3000多个研究机构或学术团体建立了自己的机构知识库。从已建成的机构知识库来看, 国外机构知识库解决方案主要可以分为4类: (1) 专用系统。这类系统一般是机构知识库研究项目的成果, 如Knowledge Bank、JISCIE等; (2) 开放源代码和免费的系统, 如Dspaee、Eprints等; (3) 商业系统, 如Documentum、Bepress等; (4) 混合型的系统, 如VTLS公司的vital等。根据DOAR网站的统计可以看出, DSpace是目前全球范围内使用者最多的一个系统。Eprints第二位。具体个系统软件的使用情况如图6所示。同样, 在ROAR网站中, 3430家机构知识库中, 有1356 (39.5%) 家使用了DSpace系统, 使用Eprints系统的机构知识库则有500家 (14.58%) 。由此可见, 开源软件成为目前多数机构在建设机构知识库时的首选。
(4) 机构知识库的资源搜集方式。
机构知识库的内容收集是知识库建设的关键因素, 目前国内外机构知识库在内容收集方面主要采取以下几种方式:
(1) 自存储方式。即作者自愿提交。由于大部分作者对机构知识库的认可度不足, 同时担心版权问题、质量问题, 加上提交的程序不够简易, 种种因素导致该方式下资源搜集效果很不理想。
(2) 强制存储。即制定政策鼓励或强行要求作者提交成果, 比如在学术业绩考核、职称晋升或成果奖励时, 将构成员在机构知识库中提交的资源内容作为重要衡量指标。该方式大大提升了机构知识库的内容建设速度。
(3) 批量导入。即将已经收集于某些学术系统的机构知识成果集中导入到机构知识库。比如从机构内的科研管理处、特色学科库等系统批量导入已建资源, 或是通过信息提取等方式从机构外的商业学术资源库中采集本机构成员的成果。该方式可以避免很多的重复劳动, 快速高效的将机构的已有成果填充到机构知识库内。
(5) 机构知识库的服务模式。
(1) 独立机构服务模式。该服务模式从资源搜集、内容整理、保存与管理, 到开放获取等整个过程的服务对象均以本机构为核心。在已运行的国内外机构知识库中, 多数国内机构知识库都采用了独立机构服务模式, 国外的部分机构知识库如麻省理工学院的机构知识库、美国加利福尼亚大学机构知识库等也采用了这种服务模式。
(2) 联合合作服务模式。该服务模式是两个或两个以上的机构为实现机构资源的共享而进行合作建库的一直模式。该服务模式有利于资源收集范围的拓展, 同时有利于长久保存和资源的共享, 相对于独立机构服务模式, 在资金和资源方面具有明显优势。联盟合作服务模式在国内的已有应用, 如中国台湾地区台湾机构典藏、中国科学院知识库服务网络等, 但应用不是很广泛。国外机构知识库的构建目前主要以联合合作服务方式为主, 在不同的研究机构、不同的地域范围有越来越多的机构选择了联盟方式, 比如澳大利亚的ARROW机构知识库联盟、英国的SHERPA-LEAP联盟、日本的机构知识库在线、荷兰的DAREnet项目、欧盟DRIVER、美国的ALADIN联盟等等[5,6]。
3. 机构知识库的研究现状总结
目前, 在世界范围内, 美国机构知识库在运行数量上以及机构知识库的资源量上都遥遥领先, 英国、德国、日本等国家近几年在机构知识库的建设方面也突飞猛进。从整体上看, 由于汇聚和提升了政策的影响力, 国外机构知识库的发展如火如荼, 且机构知识库联盟正成为机构知识库发展的主要方向, 纷纷成立政策机构联盟、基金联盟等, 为推动机构知识库的快速良性发展创造了很好的条件。国内的机构知识库建设还处于起步阶段, 但以中国科学研究院为首的“中国科学院机构知识库服务网格”在建设理念上、资源数量上、对外宣传上都与国际接轨, 并从政策上、资金上积极鼓励支持机构成员将科研成果放置机构库或发表至开放期刊, 为国内的开放获取建设做出了表率[7]。国内机构知识库建设的主要问题是参与机构不是很广泛, 需要从加强宣传推广、简化成果提交程序、寻求政策支持等多方面入手, 需要积极借鉴国外机构知识库建设的先进经验, 在理念上、政策上、行动上都要紧跟先进步伐, 以真正推动我国机构知识库的繁荣发展, 提高机构知识库的真正影响力, 促进学术信息的自由交流与传播。
参考文献
[1]陈传夫.数字时代图书馆学情报学研究论丛[M].武汉:武汉大学出版社, 2010.
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国内外技术转移机构的调查与研究 篇7
关键词：技术交易平台,技术转移,成果转化
0 引言
技术转移是一项复杂的系统工程,它的高效实施,需要政府、技术需供方以及中介机构充分发挥各自的作用。而技术转移机构是技术转移工作的积极推进者。因此,分析比较国内外技术转移机构的业务特点,研究其业务发展的内生动力,对于当前技术转移工作有很好的借鉴意义。
1 国外知名的技术转移机构
1.1 美国网络技术交易市场平台(http://yet2.com)
美国有全球最大的网络技术交易市场平台(yet2.com),它是全球首次利用网络进行虚拟技术交易的网站。1992年2月由3M公司、杜邦、福特、霍尼韦尔国际、波音公司、美国陶氏化学等10余家国际知名企业投资成立,当时注册资本仅有2 400万美元。目前扩展到60家,总部设于美国,全球设有5个分部,拥有14万用户,同时集聚了许多风险投资基金。
yet2.com拥有广泛的全球技术人员,线下超过9万名技术专家帮客户筛选项目。公司能敏锐地捕捉技术供需信息,擅长技术价值评估,为客户筛选技术投资机会,促进客户成长。其服务内容有技术许可服务、咨询服务以及会员服务,同时匹配自己的风险投资基金,为技术双方合理有效地发布技术成果或解决技术难题提供了保证,确保技术交易商业运作成果。
其运作模式市场化服务,所有服务均收费:即信息发布费、交易费和增值服务费。无论是技术供给者还是技术需求者,发布1条信息就必须交纳1 000美元的费用,有效时限为1年。对于交易费,yet2.com对每笔交易收费至少为1 000美元,一般为总交易额的15%。对于增值服务费,则视客户所要求服务类型的不同而有不同的收费档次。
1.2 美国国家技术转移中心(http://www.nttc.edu)
美国国家技术转移中心(NTTC)为非营利性的独立机构,于1989年国会同意拨款成立,成为国家技术交易市场平台,提供整合性技术交易信息网站及专业咨询服务。其服务范涵盖美国产、官、学、研各界。
其服务内容为:(1)整合性技术信息平台,负责维护超过700个联邦实验室与100所大学的研发成果资料,并整合这些研发成果资料进行分析归类。(2)提供航空航天、计算机应用程序开发、小企业创新技术、导弹防御技术、医学新技术、安全与食品健康等基础性研究的技术支持与咨询服务。(3)其服务领域涵盖专业咨询、联合开发、市场评价、商业策划与推广、专业培训等。
该机构除连接700个联邦实验室与100所大学外,在全美各地区组建了6个区域技术转移中心,连接美国航天全球技术交易市场平台与太空总署建立的商业网络,形成全方位的技术交易网络。
1.3 欧洲企业服务网(http://een.ec.europa.eu//)
欧洲企业服务网(简称“欧企网”,EEN)的前身是1985年成立的欧洲创新驿站(IRC)和1987年建立的欧洲信息中心(EIC)。主要着力于促进欧洲中小型企业、大学、研究机构之间的技术转移,是现今全球覆盖范围最广、影响力最大的服务性平台。
EEN的服务对象主要是中小企业,业务分为技术转移、商务合作、科研经费申请三类。其服务的主要特点在于通过资助中介机构,提升其为周边中小企业的服务能力,从而达到帮助中小企业快速成长,促进地方经济的发展的目的。
EEN拥有两大数据库:欧洲最大商业服务平台的企业数据库和技术数据库,共23 000多个档案,每一企业或每一项技术想要进入到EEN内部工作网,被遍布全球的站点浏览,需经过一系列的填报、上传审核等程序,保证了信息真实有效性。在过去的5年里,至少促成了22 500个技术转移协议,帮助了85 000个客户获得了他们所需要的技术或将其研究成果产业化。
1.4 德国史太白促进经济基金会(http://www.steinbeis.cn)
史太白经济促进基金会自1971年开始受州政府委托向中小企业提供咨询,1983年基金会改组成专注于技术转移的机构,史太白技术转移中心已由一个州立的技术转移机构发展成为国际化、全方位、综合性的技术转移网络,吸引了大批各个领域的专家学者参与,面向全球提供技术与知识转移服务。
该基金会已经有30年品牌运作经验。目前在全球60个国家和地区覆盖了1 000多家专业技术转移中心的国际技术转移网络组织。其服务内容有咨询服务、研究与开发、培训和员工能力提升、评估与专家报告。服务的主要特色在于史太白基金会瞄准有能力支付服务费用的目标客户,着眼于挖掘客户的真实需求,有效地将技术创新与组织创新、管理创新进行融合,将新技术、新知识、新能力集成到现有客户的应用领域,帮助目标客户获得新技术、新产品、新工艺、新发展以及形成核心竞争能力,注重为客户提供有市场、有产品、有商机的增值服务。
1.5 英国技术集团(https://www.btgplc.com)
1981年,英国政府将国家研究开发公司与国家企业联盟合并,改名为英国技术集团(BTG)。目前被认为是国际技术转移的最大中介机构之一,最早从事经营政府资助形成的科技成果开始,逐步发展成为从事技术转移的国际化、市场化、专业化中介机构,在推进知识产权和先进科研成果的商业化方面取得突出的成就。
其主要服务内容为:寻找、筛选、获得技术;开展技术转移;借助风险投资,以提高管理和经营的方式来帮助初创型公司快速成长,从而保护专利产品、知识产权,获取利益最大化;支持各种形式的技术开发。
该机构早期在政府支持下,积累了丰富的专业知识和技能,并通过发挥风险投资功能和建立国际化技术转移网络,开展专利经营,形成国际综合竞争优势,实现自负盈亏的市场化运营。
寻找最有商业前途的新技术是其首要工作。每年在全世界范围内从公司、大学、研发机构中预选400项技术和专利,从中筛选和评估出100项最有商业市场价值的技术项目,帮助实现专利申请或实施专利授权,强化专利运营,资助技术的进一步开发达到实际应用程度再转让给买方。
英国技术集团内部组织结构高效精简,200多个雇员都是具有技术和商业知识的人才,其中半数以上是科学家、工程师、专利代理人、律师和会计师等,具有很强的技术市场、法律知识背景和丰富的实践经验,能够得到供需双方的欢迎。
2 国内知名的技术转移机构
2.1 中国技术交易所(www.ctex.cn)
中国技术交易所(简称“中技所”)目前是中国最大的技术交易平台。它成立于2009年,注册资金2.2亿元,采用公司化运行模式,员工人数65人左右。其四大股东有很深的行业背景和很强的经济实力。
中技所立足北京、服务全国,为我国建立具有国际影响力的技术交易中心市场。它集聚资源能力强、专业化水平高、实战经验丰富。在专利拍卖、网络竞价、第三方交易托管以及科技金融产品等服务方面很有优色和优势。2015年其交易额为1.4亿元左右。
未来,中技所有实力充分发挥北京科技资源集中的地缘优势和中关村示范区先行先试的政策优势,全力打造技术与资本高效对接的服务平台,打造促进科技成果产业化的支撑平台,打造股权激励改革试点工作的操作平台,打造促进技术成果转移转化的综合服务平台。
2.2 橡胶谷集团(www.rubbervalley.com)
橡胶谷集团成立于2011年,由中国橡胶工业协会、青岛市市北区政府、青岛科技大学、软控股份四方共建,是以平台经济理念打造的“政、产、学、研、资”五位一体、高度融合、O2O联动的化工橡胶行业生态圈,助推化工橡胶行业可持续健康发展,力求使之成为“全球化工橡胶行业的硅谷”。
橡胶谷集团基于移动互联网思维模式,推出COMPD“线上线下+平台运营+大数据+工业4.0”的具有互联网思维的新模式。橡胶谷E站是虚拟橡胶谷,是从线下到线上的一体化的COMPD模式,涵盖化工原材料电商、橡胶制品电商、轮胎电商、版权交易电商、智慧园区解决方案、MOOC式培训平台、虚拟会展平台等集成的一站式行业信息化服务平台。目前,在行业内已经有一定的口碑和影想力。
2.3 厦门科易网科技有限公司(www.1633.com)
2007年5月注册资本1 200万元的厦门科易网科技有限公司创建了科易网。它致力打造卓越的能力应用与技术交易平台。目前,它在全国设有5家子公司,现有专业科技服务人员140余人,现有注册客户超百万人;成了专业的院所技术转移创新服务商、城市科技创新与企业技术创新的优秀服务商;是国内唯一一家解决了网上科技资源聚集、对接、交易全流程服务的国家级平台。
其服务内容为提供技术市场所具有的专业咨询、专利交易、技术开发、技术转让、科技服务、在线对接、在线技术评估、个性化服务等基本功能外,科易网还具有包括服务平台类、科易智库类、活动类、智慧速递类及个性化定制类等五大类完善的产品矩阵。其中典型服务产品包括科易区域技术市场、中小企业技术创新公共服务平台、区域众创空间支撑平台、区域智库等。
科易网的服务优势为长期坚持公司化的市场运作、有一定的专业能力与实力、善于集聚国内各级政府、高校院所以及企业的相关资源;与台湾合作,拥有全国较强的在线技术成果评估功能、网上实时对接系统、在线展会、专利交易、技术交易奖励等业务拓展比较有特色。
2.4 浙江伍一技术股份有限公司(www.51jishu.com)
2002年由科技部、国家知识产权局和浙江省主办的中国浙江网上技术市场投入运行。十几年来,经过浙江省政府大量扶持资金的投入,使之成了浙江省“永不落幕的科技成果交易市场”。目前,浙江网上技术市场形成了由省级中心、11个市级市场、94个县级市场和29个专业市场构成的体系架构,成为全国访问量最大的技术市场。
浙江伍一技术股份有限公司注册资本1 275万元,成立于2014年6月,具体负责该网站的市场化运作。该公司为浙江省科技厅直属单位。其现有股东为浙江省科技信息研究院(股份比例为31.4%)、浙江省科技开发中心(23.5%)、中新力合股份有限公司(15.68%)、华数数字电视传媒集团有限公司(7.8%)、阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(7.8%)、浙江浙大网新集团有限公司(7.8%)、杭州科畅科技咨询有限公司(5.9%)。
目前,浙江网上技术市场既有技术成果、技术需求、技术评估、技术合同登记、活动策划与展示、咨询评估、投资融资等技术市场基本功能,又有创新性的明确竞价规则、引入第三方交易托管的(科技成果、难题招标)竞价大厅,同时还首创全国电子数据保全的淘宝“科技商城”(专利、商标、版权等服务),来吸引各类科技中介、院校、专家、中小型科技企业在线技术交易积极性,促进科技成果的流通速度。在国内已有一定的知名度和品牌。
3 国内外技术转移机构的比较与分析
(1)国外的技术转移机构成立的时间长,多数是根据实际需求自发组建,自下而上的从事技术交易和技术转移工作,业务能力和工作基础比较扎实。国内的技术转移机构往往是在政府的引导下组建的,其业务开展尚处在探索阶段,市场生存的空间非常小。
(2)国外的技术转移机构开展业务时,风险投资会有深度的介入,往往是技术带动资本,资本推动技术的多轮、螺旋式发展、推动区域经济的可持续发展。国内的技术转移机构业务发展比较单一,体量比较小、产品的金融属性不够强,其经济的推动作用非常微弱,亟待改进。
(3)国外的技术转移机构人才匹配合理、工作思路清晰、业务定位准确,加上本身对技术的理解和掌握程度比国内的技术转移机构要高出许多。整体而言,国内从事技术转移机构工作的人才匮乏,工作思路常常模糊,业务定位常常会随着政府的意志而有所变动,难以长期持之以恒开展技术转移业务。
参考文献
[1]马亚丽,李华,王方.基于双边理论的网上技术市场定价策略[J].科学管理研究,2016(11):233-239.
[2]张艳,秦锦义.基于Yet2全球服务平台的知识产权中介服务模式研究[J].科学和产业,2016(5):100-103.
机构投资者持股特征研究述评 篇8
一、信息与投资者的持股决策
信息是不确定性的减少或消除(王雨田,1988),是可能影响使用者决策的证据(Scott,1997)(转引自杜兴强,2002,p1[1])。因此,在任何一项经济决策和每一次经济交易中信息都是不可或缺的,充分而准确的信息对任何资源的配置都起着重要,甚至是决定性的作用。然而在现实生活中,信息的不对称性和不完美性普遍存在,这就要求信息使用者具有很强的信息获取和甄别能力。如何最有效地利用散布于整个社会的经济信息成为投资者最为关注的问题。因为依据杂乱无章和不可靠的信息所采取的投资决策行为无法起到优化资源配置的功效,从而也就无助于投资者的投资决策,有时还会适得其反。面对这种情况,投资者强烈呼吁一种有效的制度作为保证。该种制度应该是一种具有信息功能的制度,它能够保证信息及时、有效、高质量地被提供、传递和运用,使实现投资者决策目标所需要的信息量减少到最小,并使信息成本降至最低,收益达到最优。而各国(地区)证券市场制定的公众公司信息披露制度就满足该项要求。根据美国财务会计准则委员会(FASB)发布的财务会计概念公告第一号(SFAC NO.1)《企业财务报告的目标》的规定,财务报告的首要目标为“决策有用观”,即“为现有和可能的投资者、债权人以及其他使用者提供其做出合理的投资、信贷和类似决策所需的有用信息”。所谓有用信息就是指与特定投资者的特定决策相关。这一信息披露制度使得作为公众公司的上市公司有向社会公众提供财务报告的法定义务,提供一个公司财务状况、经营成果、现金流量等多方面的综合信息,从而服务于投资者的决策所需。
然而,制度的不完备性往往使得投资者无法轻易或难以获取与投资决策相关的所有信息,而且由于立场、决策目的与知识架构等因素的差异,信息使用者对信息(即使是相同的信息)的反应是不一样的。以机构投资者和个人投资者为例,部分学者的研究发现,机构投资者在信息的收集与处理方面存在更多的规模效应(Wilson,1975)[2],特别是公司管理当局往往会基于信息成本和收益的考虑,主动与机构投资者建立良好密切的联系,使机构投资者拥有更多与企业管理当局进行有效信息交流和沟通的途径,导致机构投资者拥有了公众投资者不具备的信息,从而使之较个人投资者具有较大的信息优势(Hand,1990;Kim,Krinsky,Lee,1997;Bartov,Radhakrishnan,Krinsky,2000)[3,4,5]。同时,根据心理物理学的费希纳定律,机构投资者在专业知识和实践经验等方面的优势使得其感觉体验更为丰富和准确,认知偏误相对较少,投资决策的准确性和效率更高。由此,我们可以发现,虽然信息在投资者的决策过程中起着绝对重要的作用,但是投资者类型的差异会影响到信息的获取与使用,因此有必要探讨不同类型的投资者与信息利用之间的关系。鉴于机构投资者在证券市场上的影响力与其行为的可考察和计量性,机构投资者的持股行为成为学术界研究的重点。
二、国外机构投资者持股特征的经验证据
由于西方发达资本市场上机构投资者的发展时间较长,机构投资者的行为相对较为成熟,有关机构投资者行为特征的实证研究大量存在,其中主要包括机构投资者持股比例(包括持股比例变化)与其持股公司特征和公司治理状况两方面的研究。
(一)机构投资者持股与公司特征的实证研究
1. 机构投资者持股比例与公司各方面特征的综合研究
Badrinath et al.(1989)[6]较早地从机构投资者具有稳健投资动机的假设出发,通过理论分析阐述了在“稳健人”(Prudent Man)法律环境下,机构投资者对多样化和稳健性股票投资的倾向,并通过实证分析证实机构投资者倾向于持有规模大、上市时间长、在S&P中的排名高、流动性强、收益大而波动性小,以及盈利能力强的公司。Eakins et al.(1998)[7]同样研究发现机构投资者一般倾向持有流动比率高、规模大、流动性强、支付股利、排名较高的公司,而且避免持有极端值特征的公司,支持了机构投资者的稳健投资假说。Cready(1994)[8]根据投资者交易规模的差异,将投资者分为机构投资者、财富较多的个人投资者、财富较少的个人投资者三类,分别考察公司信息环境(例如公司规模、是否属于S&P500的公司)、风险大小、回报支付方式(是发放股利还是资本利得)以及股价等公司特质信息对投资者持股的影响。结果发现,随着投资者财富的增加,投资者更倾向于持有大规模、高风险、低股利的公司股票,而且该种持股倾向在三类投资者中存在系统性差异。Del Guercio(1996)[9]从股票质量高低(主要以是否属于S&P500指数,以及在S&P中的排名为依据)的角度论述了银行和共同基金持股公司的特征,研究发现这两种不同类型的机构投资者在投资谨慎度方面存在差异。其中,银行更多地体现出谨慎投资的理念,他们更多持有属于S&P500指数,在S&P中排名较高、上市年限较长、市场资本化程度较高、盈利状况好、流动性强、风险小的股票;而共同基金并未表现出明显的谨慎投资趋势,他们仅在高市场资本化程度、强流动性和低风险方面表现出统计显著性。Falkenstein(1996)[10]以1991年和1992年美国两千多家基金持有的股票为样本进行横截面研究,结果发现:基金选股时对多种股票特征表现出明显的偏好,例如较大的企业规模、较长的上市时间、较大的流动性、较高的股价,以及较多的信息获取量等,而对公司的风险没有特别的偏好。
2. 某个因素对机构投资者持股比例影响的专项研究
除了综合研究机构投资者持股比例与公司各方面特征的研究外,国外部分学者还将研究视角更多地转向关注某个因素对机构投资者持股比例的影响,而将其他一些与机构投资者持股比例有关的因素作为控制变量。例如,O’Brien和Bhushan(1990)[11]从分析师跟随数量的多少研究机构投资者持股公司的特征,结果发现机构投资者的持股比例与分析师的跟随数量成正比关系。除了分析师的跟随数量以外,机构投资者所持公司的规模大小、股票的市场回报率、市场风险与其持股比例显著正相关。Bushee和Noe(2000)[12]从公司信息披露水平的高低研究机构投资者持股公司的特征,结果表明公司披露水平排名越高,机构投资者持股比例越高。而作为控制变量的公司市场回报、交易量大小、系统与非系统风险、股利支付状况、销售的增长等指标则在不同类型的机构投资者中表现有所差异。短期投资型的机构投资者表现出对高风险高收益的偏好,例如对高系统风险的偏好;长期投资型的机构投资者表现出谨慎投资的偏好,例如他们偏好在S&P中的排名较高的股票;而准指数型的机构投资者的表现基本处于中间状况,他们既不是高风险的偏好者,也不是稳健投资的代表。Bushee(2001)[13]则考察了机构投资者的短视/长期投资视角,其间分别检验了不同类型机构投资者持股公司的特征,综合来看包括公司的规模、上市年限、每股账面价值、是否属于S&P500的公司、股票的市场回报率、市场风险与非系统风险、债务水平、盈余的变化等变量。Gompers和Metrick(2001)[14]分析了机构投资者持股特征以及对股价和股票回报的影响。研究发现,机构投资者更乐于持有公司规模大、上市年限长、现金股利和股价高、收益高但波动小的股票,而且大公司股票的股价呈上升趋势,而小公司股票溢价却呈下降趋势。Grinstein和Michaely(2005)[15]研究了1980-1996年美国机构投资者持股与股利支付的关系,他们发现机构投资者虽然喜好发放股利的公司,但是并非股利发送数量越多越好。而且在20世纪80年代初期机构投资者持股与股利支付成正比,但从1987年开始呈现负向关系。为了对上述研究结果有更为清晰的了解,笔者通过表1进行了总结。
(二)机构投资者持股与公司治理信息的实证研究
除了出色的财务业绩和市场表现以外(如笔者上面所提到的因素),机构投资者往往还比较关注持股公司的公司治理状况。因为在机构投资者看来,高质量的公司治理能够降低公司的运作风险,提高公司应对危机的能力,保证公司在较长时间内的良好运作,并最终为他们带来高额的回报。因此,公司治理状况的好坏也成为机构投资者进行决策的重要影响因素之一。Giannetti和Simonov(2006)[16]的研究就证实公司治理状况的好坏在投资者选股决策中占据比较重要的地位。特别是相对于个人投资者而言,机构投资者更关注公司治理的好坏,他们倾向于投资公司治理机制完备的公司,避免投资于公司治理环境较差的公司。根据笔者所掌握的资料,公司治理外在环境和董事会质量两个方面是机构投资者更为关注的。
注:(1)表中列示结果是针对银行这类投资者而言的;(2)作者在文中还进行了四分位排序分析,回归结果发现机构投资者持股与公司的风险、股票的流动性等变量的关系并非是完全线性的。机构投资者总体上避免持有财务特征呈现极值的公司;(3)由于作者对机构投资者的类型进行了划分,因此表中仅列示影响机构投资者持股的变量(用“√”表示),但是具体的影响方向表中不予标出,下同;(4)研究者一般用股票市值或资产的自然对数来衡量。Falkenstein(1996)还用了规模的平方项([ln(size)]2)作为解释变量,结果显示该变量的系数显著为负,即机构投资者持股比例与公司规模之间呈现凹型关系;(5)具体的衡量变量包括销售额的增长、盈余的正负、EPS的变化、销售收入与资产的比率、市场回报率等。(6)研究者一般采用交易量或换手率指标来衡量股票的流动性;(7)Del Guercio(1996)、Gompers and Metrick(2001)用的是BP指标,检验结果发现该指标与机构投资者的持股比例正相关。而笔者在这里用的PB指标,所以表中用“-”表示。(8)O’Brien和Bhushan(1990)用分析师跟随数量来衡量;Falken-stein(1996)用报纸上的报道文章和上市后的月份数来衡量;Bushee和Noe(2000)用美国投资与管理研究协会(AIMR)公布的公司披露实务的排序来衡量。(9)表中的“+”和“-”分别表示该自变量与因变量存在显著的正向和负相关系,“×”表示该自变量对因变量的影响不显著,“√”表示自变量与因变量存在显著线性关系,但是该种关系因投资者类型的不同而有所差异。
1. 公司治理外在环境的影响
根据夏立军和方轶强(2005)[17]的看法,公司治理环境一般包括产权保护、政府治理、法治水平、市场竞争、信用体系、契约文化等方面,是相对独立董事制度、信息披露制度、独立审计制度、经理人员市场、接管和购并市场机制等等公司治理机制更为基础性的层面,它会影响到契约的顺利签订和履行,进而影响到公司治理的效率,并最终会对投资者的投资行为产生影响。尤其是不同的法律环境对投资者保护的程度各不相同(La Porta等,1998)[18],好的投资者法律保护环境将会降低投资者对资本回报的要求,而差的投资者保护环境则会引起投资者对投资金额的缩减或以高回报的要求减少自身可能的损失(Pistor等,2000)[19]。Aggarwal,Klapper,and Wysocki(2005)[20]就从国家层面和公司层面实证分析了美国共同基金的投资偏好。从国家层面来看,会计准则质量高、股东权利保护好、立法体系完善的新兴市场是美国共同基金倾向投资的;而从公司层面来看,会计透明度高与发行美国存托证券(American Depositary Receipts,ADR)的外国公司更容易被美国共同基金持有。Gelos和Shang(2005)[21]则考察了在新兴市场上国家透明度(包括政府透明度和公司透明度)与国际投资者的投资取向之间的关系。他们发现,国家透明度高的公司易被跨国投资者所持有,特别是在经济危机时期,跨国投资者往往会从透明度差的国家中退出投资。
有时即使是在具体的公司治理机制相同或相似的情况下,大的投资环境仍将会使得投资者有不同的行为表现。Coombes和Watson(2000)[22]等学者的研究给出了相应的证实,即在不同的国家或地区,相同或类似的公司治理举措受到投资者认同的程度也会存在差异。Coombes和Watson的研究对Mckinsey有关机构投资者在不同国家或地区为具有良好公司治理的上市公司愿意支付股票溢价情况的报告进行了详细描述——投资于英美上市公司的机构投资者,他们愿意支付的溢价平均为18%,而投资于意大利、委内瑞拉或印尼的机构投资者,他们愿意支付的溢价平均分别为22%和27%。因为在机构投资者看来,亚洲和拉丁美洲地区上市公司的财务报告质量较差,良好的公司治理举措能够作为一种补充机制,更好地保护股东的权利,支付高额的溢价能够确保收益的实现,是值得的;而在财务报告质量较高的英美发达市场上,良好的公司治理举措所起的作用和所带来的额外收益并不是很大,因此,他们愿意支付的溢价偏低。
2. 董事会质量的影响
除了法律保护以外,健全的公司内部治理机制同样会起到保护投资者的作用。而且在那些投资者法律保护较弱的国家,公司层面的内部治理作用更加凸显(Klapper和Love,2004)[23]。因为在投资者法律保护环境较为脆弱的情况下,投资者更多地期望内部治理机制发挥作用。国内外的一些研究表明公司董事会的治理状况是影响机构投资者持股偏好的重要因素。因为董事会常常被赋予企业的最高决策经营权和大部分的控制权,是公司治理中最高的内部监督者。例如,Russell Reynolds Associates(1998)[24]对美国机构投资者关注的公司治理问题进行的调查发现,董事会质量较高的公司比较受机构投资者的青睐,主要包括以下特征:(1)有充足的信息对董事会进行评估,包括董事个人的基本信息;(2)具有外部董事且董事具备战略思维能力的;(3)CEO和董事长分离的;(4)CEO的薪酬不受限制,或采用高管持股和股票激励方式的;(5)受到外部权威且独立组织高度评价的。Coombes和Watson(2000)[22]写道,Mckinsey1999-2000年度对在亚洲、欧美和拉丁美洲地区投资的200多家机构投资者进行了广泛调查,四分之三的机构投资者认为公司董事会质量的高低同公司业绩的好坏一样影响其投资决策,而且在拉丁美洲投资的大多数机构投资者还认为公司董事会质量的影响大于公司业绩好坏的影响。而这些重要的公司治理特征主要包括:董事会中包括大多数的外部董事且他们与公司不存在管理上的关系、存在评价董事作为的正式机制、董事持有重大股权,且其报酬大部分以股票或股票期权形式支付。Chiu和Monin(2003)[25]同样也认为,董事会中独立董事的比例、CEO的职责和新董事的选择是新西兰基金经理关注的重点。Nielsen(2006)[26]从研究私募基金的视角出发,发现机构投资者喜好无控股股东、CEO为外部人、外部董事居多,且信息披露充分的公司,达到风险偏低而收益颇丰的目的。
三、我国机构投资者持股特征的研究现状
20世纪90年代以来,我国机构投资者伴随着证券市场的发展同样取得了较大的进步,尤其是从21世纪初开始,我国机构投资者的类型不断丰富,规模不断扩大,规范性也日益提高。总体看来,国内关于机构投资者持股特征的实证研究还相对较为缺乏,但是呈现不断上升的趋势,而且研究方法和内容更为丰富。主要成果包括:
(一)从横截面研究到时间序列研究
汪光成(2001)[27]和杨德群等(2004)[28]从横截面分析了我国证券投资基金的持股特征,研究发现,基金的持股比重与股票的每股收益、标准差、股票价格、规模、换手率和上市年龄等特征变量具有显著的相关性。宋玉、李卓(2006)[29]从横向的信息类别和纵向的时间序列综合考察了2001-2004年间我国A股市场上机构投资者(主要指证券投资基金)持股比例与其所持有公司的会计信息、市场表现信息、公司治理信息,以及公司综合信息的相关性进行了实证研究。研究发现:上市公司分类信息和综合信息与机构投资者持股比例的相关性均呈现出逐年递增的趋势。
(二)从单变量的分组检验到多元线性回归分析
万俊毅(2004)[30]从大盘的不同走势(2000年初至2001年4月30日的牛市和2001年5月1日至2003年4月30日的熊市)对机构投资者持股变量与公司特征指标的关系进行了单变量回归,结果发现:不论是在牛市,还是在熊市,机构投资者都比较偏爱具有投资价值、盈利能力强和规模大的股票。但是在牛市机构投资者所持股票的换手率较低,意即其持股期限较长;而在熊市中股票的换手率未对机构投资者的持股比例产生显著的影响。程书强(2006)[31]则首先以公司盈余及股价间的反回归方式计算出盈余信息的及时性,再与机构投资者持股比例进行线性回归,结果证明盈余信息越及时,机构投资者持股比例越高,从而表明公司信息披露质量对机构投资者持股决策的影响。
(三)从公司特征信息研究到公司治理信息研究
肖星、王琨(2005)[32]对我国证券市场上2000-2003年证券投资基金持有和未持有的公司财务指标状况和董事会结构状况进行了分组检验,发现基金持有的公司在总资产收益率(ROA)、主营业务总资产收益率(CROA)、财务杠杆、流动比率、主营业务利润率和费用率上均优于其他公司,这表明证券投资基金更倾向于选择财务状况好、财务风险小、盈利能力强的公司进行投资;而在董事会结构方面发现,除了董事长与总经理是否两职合一在基金持有公司和其他公司中不存在显著差异之外,基金持有公司在董事会成员专业水平、外部董事比例以及董事会成员教育水平等方面均呈现出显著更优的水平。宋玉、李卓(2006)[29]的研究发现:我国上市公司会计信息和市场表现信息与机构投资者持股比例的相关性较强;公司治理信息(主要从股权结构来度量)与机构投资者持股比例的相关性较弱;公司综合信息与机构投资者持股比例的相关性最强。高雷等(2006)[33]从公司内外部治理信息角度,以我国上市公司1998-2003年的经验数据为样本,实证发现在控制了会计指标与股票特征指标的情况下,会计信息披露质量(以审计意见和审计师质量来衡量)与投资者保护程度(以大股东对上市公司的资金占用、是否发行H股来衡量)等公司治理机制对我国基金管理人持股偏好具有显著的影响,而董事会的独立性(以独立董事的比例来衡量)变量的影响却不显著。同时,基金偏好投资法治水平高与政府干预程度低的地区的公司。吴晓辉、姜彦福(2006)[34]研究了机构投资者影响下的独立董事治理效率变化问题,发现引入机构投资者后,独立董事治理效率发生显著提升,证实了机构投资者在促进独立董事制度建设上的积极作用。
四、研究结论与启示
通过上述国内外研究文献的回顾与对比,笔者认为,国内现有的关于机构投资者持股行为特征的研究在不断地拓展与深化,例如从早期的横截面研究拓展到时间序列研究,从公司特征信息研究拓展到公司治理信息研究,从单变量的分组检验发展到多元线性回归分析,研究结论的可靠性和适用性不断增加。但是从总体上而言,还存在很多改进的空间。笔者认为,在未来关于机构投资者持股行为特征以及相关领域的研究中需要从上述研究吸取经验,格外注意以下问题:
(一)机构投资者运行环境对其投资决策行为特征存在相当的影响
环境是制度赖以生存的土壤,不同的环境存在不同的制度,有时相同的制度也会具有不同的表现形态。机构投资者的发展同样离不开环境的影响,因此要正确认识机构投资者的行为特征及其影响,同样必须对机构投资者运行的环境有比较深入的了解,决不能将他国的研究结论直接运用到我国的证券市场。比如,根据国外的研究结论一致认为上市公司的年限越长,机构投资者持股的可能性越大,因为上市年限长的公司其信息数量和质量相对较高,而这一结论在我国基本不成立。根据国内的现有研究,发现上市公司的年限越短,机构投资者持股的可能性越大,这与我国特殊的证券市场环境相关联。因为,在我国由于受新股配售政策的影响,以及监管力度的不断加强,机构投资者会认为近些年上市的公司运作更加规范,质量更好,因此更乐于持有上市年限相对较短的公司(汪光成,2001[27];宋玉、李卓,2006[29])。由此说明了机构投资者运行环境的外在影响,而这种环境可能存在于不同的国家,或是同一国家的不同地区。我国是一个处于转型经济且幅员广阔的国家,证券市场的巨大变革(例如股权分置改革的特殊历史背景)与各个地区在地理环境、文化、经济发展路径上的差异都很可能会对机构投资者的行为产生影响。
(二)细化机构投资者类型对于形成准确的研究结论相当重要与必要
一般而言,机构投资者拥有资金集中、风险分散、投资专业的外在特征,同时还具备双重委托代理关系的实质,以及维护股东权益的内在优势。但是,机构投资者并非完全相同的,他们在具体运作规则中还存在差异,这种差异将影响到他们各自的投资行为。因此,我们有必要对机构投资者的类型有充分的认识,并在研究中切实考虑其影响。根据上面关于机构投资者持股特征的研究文献,机构投资者按照信托责任的高低(如Del Guercio,1996[9];Bushee,2001[13])、投资期限的长短(如Bushee和Noe,2000[12])与财富的多少(如Cready,1994[8])等方式进行分类考察时,研究结论并非完全相同,而是或多或少地存在一些差异,从而体现了把握机构投资者发展阶段的早晚、投资期限的长短、受托责任的大小、风险承担方式与市场监管差异等对于深入地了解机构投资者行为研究的重要性和必要性。
(三)我国关于机构投资者持股行为特征的研究有待进一步深化与拓展
通过国外相关研究的回顾与分析,可以发现,国外关于机构投资者持股与公司特征的研究经历了不断丰富和不断细化的阶段。研究者从单纯的财务指标研究扩展到以某一个角度为重点,同时控制重要影响变量的多角度研究;对于机构投资者的类别划分也更为详细,开辟了分类对比研究的新方法。而在机构投资者持股与公司治理信息的研究方面,西方的研究根据机构投资者的成熟程度不仅考察机构投资者对公司治理信息的被动关注,而且将研究视角更多地放到机构投资者对公司治理信息的积极影响方面。而在我国,机构投资者与公司治理信息的研究还不多见,而且在研究内容上还不够广泛,对于具体的公司治理机制对机构投资者持股决策的影响还不够系统与深入,而且在机构投资者持股与公司治理信息二者的关系上还存在梳理不清晰,甚至是错误的现象。因此,笔者认为要对我国机构投资者的持股决策行为有深入正确的理解,必须清楚地认识我国机构投资者的发展阶段,充分地做好理论分析,为相应的实证研究提供扎实的理论基础,最终服务于我国发展机构投资者和完善证券市场的现实目的。
摘要：国外关于机构投资者持股与公司特征的研究经历了不断丰富和不断细化的阶段。研究者从单纯的财务指标研究扩展到以某一个角度为重点,同时控制重要影响变量的多角度研究;对于机构投资者的类别划分也更为详细,开辟了分类对比研究的新方法。在机构投资者持股与公司治理信息的研究方面,西方的研究根据机构投资者的成熟程度不仅考察机构投资者对公司治理信息的被动关注,而且将研究视角更多地放到机构投资者对公司治理信息的积极影响方面。在我国,机构投资者与公司治理信息的研究还不多见,而且在研究内容上还不够广泛与深入,在机构投资者持股与公司治理信息二者的关系上还存在梳理不清晰,甚至是错误的现象。
国内机构投资者 篇9
一、机构投资者对个人投资者投资行为的影响机制
1.机构投资者通过资金优势影响个人投资者的投资行为
(1) 通过资金优势刻意做开盘和收盘价。上海深圳的证券交易所开盘实行集合竞价制度, 集合竞价时机构投资者很容易通过一两笔大单制造很高的开盘价, 这样即不用花很多的成本, 也能吸引投资者眼球, 起到很好的广告效果。比如:广告效应, 开盘就名列涨幅排行榜的前列, 个人投资者就会产生很强的追涨心理, 看到股价的大幅高开以为庄家今天势必要有所行动, 股价必定要大幅上涨, 从而追了进去。临收盘的时候一两笔大单就能做个很低的收盘价, 这样为第二天的操作打开了空间。如果第二天想拉升股价的话, 收盘的低价也会让一部分个人投资者在第二天早盘时吓出局。
(2) 做热点板块。机构投资者利用自己庞大的资金优势操纵一只股票的股价, 甚至联合其他机构投资者抬升一个版块。热点板块永远都是个人投资者的最爱, 这是由于个人投资者存在着很强的一个暴富的心理。热点板块可以提升证券市场的活跃程度, 吸引个人投资者跟风, 从而使机构投资者的操作更加容易。
(3) 机构投资者通过制造股价的剧烈波动, 来引诱个人投资者频繁交易。个人投资者往往希望捕捉到股价的每一个波动, 进行正确的交易, 使自己的收益最大化。造成这种现象的原因往往是投资者在交易过程中过度自信。个人投资者认为自己的买入或买入决策是正确的, 频繁的交易带来的后果往往是, 巨额的亏损。因为一次亏损往往需要数次的盈利来弥补, 亏损的时候个人投资者往往期望着股价能够重新回到自己的成本价, 这种期望是一厢情愿的, 没有及时止损带来的后果只会使损失越来越大。然而, 盈利的股票, 投资者却急于兑现自己胜利的果实, 落袋为安, 往往个人投资者只赚了一点蝇头小利就退出了, 与大幅上涨的行情擦肩而过。每天痛苦地看着自己卖出的股票大幅飙升, 自责, 懊恼。最终忍不住又满仓进入了, 这时持有成本往往在一个很高的价位。
2.机构投资者通过信息优势来影响个人投资者的投资行为
(1) 获取信息。机构投资者拥有较高素质的专业人员, 能够对企业、市场、宏观经济形势等进行较为深入的分析与研究, 以及通过地下渠道得知或提早得知某些重要信息。而个人投资者所能了解的信息主要是“共同知识”即所有人都知道的信息。这就在获取信息上存在着不对称问题。
(2) 编造信息。机构投资者有着雄厚的资金实力和庞大的合作团队, 媒体和一些股评家可能受托于机构投资者, 他们根据机构投资者的要求替机构投资者发布信息。机构投资者想要出货时, 就让股评家在各大媒体鼓吹, 某某股技术形态多么好, 上涨空间无限, 涨势刚刚打开, 明明是高位放量滞涨出货的股票, 他们却说成, 这是庄家再继续吸筹。
(3) 控制信息。机构投资者根据自身的需要联合上市公司, 控制信息发布的时间, 股票经过大幅拉升后, 及时放出利好, 比如每股净收益大幅增加, 和某家公司商讨重组事宜, 从而掩护自己的出货。个人投资者看到利好盲目跟进时, 机构投资者能从容派发。
二、建议和政策
1.加强投资者法律意识和风险意识教育
投资者教育是保护投资者合法权益的重要手段, 也是推动我国证券市场健康稳定发展的有利保障。积极开展投资者教育, 是一项长期性、系统性工作。对我国投资者的教育主要是从提高投资者法律意识和风险意识着手, 目前虽然证券公司在开户的时候, 向客户提交的《风险揭示书》, 但很少有投资者认真翻阅, 所起效果有限。提高投资者风险意识可以从投资者的年龄结构, 学历水平, 知识体系入手, 加强开户之前必要的风险测评。证券公司有义务定期不定期的举行相关培训, 让“股市有风险, 入市需谨慎”真正深入人心。
另外, 必须要对投资者保护的各项法律法规、规章制度都能够得到贯彻实施, 在“公开、公正、公平”的基础上促进我国证券市场平稳健康地向前发展。
2.加强对机构投资者行为的规范管理
机构投资者利用自身的资金优势, 操纵股价, 加剧了市场的波动, 作为市场兴风作浪的始作俑者。而监管, 不能只停留在颁布几条法律, 更不能寄希望与机构投资者的道德规范上。必须从源头上加强机构投资者的准入制度, 加强机构投资者的信息披露制度, 加强从业人员的职业规范。机构投资者开立证券账户要具体标注, 并加强对这些账户的监管。并且从源头上对其筹措资金的安全、合理、合规上做好控制, 规范委托代理关系, 对证券交易中的代客理财等活动也要予以规范。
摘要：机构投资者拥有资金优势、人才优势和信息优势, 其可以利用该优势影响股票价格的走势进而影响个人投资者的投资行为, 使个人投资者的交易频繁出错, 来获取利润。如何规避和减轻这一影响, 本文从投资者教育和加强机构投资者的规范管理的角度, 提出相关建议。
参考文献
[1]单树峰.行为金融理论中的投资者行为[J].国际金融研究, 2004, (3) :15~20.
[2]庄序莹.证券市场中的机构投资者问题研究[J].财经研究, 2001, (2) .
[3]李心丹, 王冀宁.中国个体证券投资者交易行为的实证研究[J].经济研究2002, (11) .
[4]彭惠.信息不对称下的羊群行为与泡沫[J].金融研究, 2000, (11) .
国内机构投资者 篇10
67、letmein、trustno1以及dragon。这项统计极具参考意义，似乎每年都在统计本年度最糟糕的密码，上面的这些密码依然是使用率最高的，这说明安全防范意识仍需要加强。
基于外媒的统计研究，最新一份报告显示，中国用户最常用的十大简单密码是：abc123、123456、xiaoming、12345678、ilove
you、admin、qq123456、taobao、root、wang1
234。
据安全专家介绍，此项研究基于多个来源，包括网上流传的各种资料表，以及钓鱼网站收集的用户密码列表等，可以部分反映国内用户的使用规律。随着邮箱、手机号等个人资料被广泛地应用于电子商务和支付之中，邮箱密码、手机号的重要性越来越凸显。
除名字拼音外，国内用户还喜欢用生日和手机号当作密码。在研究过程中，研究人员不止一次看到类似19850804、13560898这样的密码。由于现有的邮箱和SNS网站，通常限定密码最低为8位，所以那些位数相近的数字组合，如生日、固定电话号码、手机号前8位等成为人们常用的密码。
安全专家指出，在银行卡密码中使用简单密码的危害尤其严重，很多人的钱包里同时带有身份证和银行卡，如果使用生日、邮编、123456这样的数字当密码，在遗失后，密码很容易被破解，从而造成金钱损失。
基于上述研究，安全专家提醒广大网民采取以下手段提升安全意识：
1.涉及金钱和隐私的账号，应使用复杂的密码，要有字母、数字和符号混合。这样的密码应只在一个账户中使用，不在多个账户使用同一个密码。
2.SNS网站、网购网站应使用与别的账号不同的密码。这些网站的安全措施比较低，即使网站管理者本身可信，也不能确定是否会被黑客攻破，如果使用同一个密码，则有大量信息泄露的风险。
3.不在电脑上用明文记载任何密码。在瑞星研究的案例中，有的黑客是先在用户电脑上植入木马，然后浏览电脑上的所有TXT文件和Word文件，从中查找用户的个人资料和密码。
4.银行密码因为只支持数字，而且通常仅有8位，所以要严格遵守密码规则，不能使用电话号码、生日、门牌号这样外人可知的数字，否则很容易被破解。
国内机构投资者 篇11
预防性维护(Preventative Maintenance,PM)指的是可以延长设备的寿命并预防故障(即校准、部件更换、润滑、清洁等)的预定活动,又称预防性维修、事前维修[1]。与之相关的概念是可靠性。可靠性(Reliability)是指产品在规定的条件下和规定的时间内完成规定功能的能力,PM的目的是保持产品的固有可靠性。
PM是通过计划对设备进行周期性的检查与维修,将潜在故障消灭在萌芽状态。与传统的维修相比,预防性维护能够根据设备的损耗情况,有针对性地进行预防,用主动维护方式增加设备开机率,减少故障的发生率,不仅可以降低医疗设备的故障维修费用和运行费用,对保障医疗工作质量和安全也非常重要。
世界卫生组织(World Health Organization,WHO)在Medical Equipment Maintenance Program Overview《医疗设备维护程序概论》中提出,发展中国家应开展检测和预防性维护,通过定期检测,以及校准、部件更换、润滑、清洁等预定活动,可以延长设备的寿命并预防故障[1]。
2 预防性维护的计划与实施
不是所有的医疗设备都需要预防性维护。通常,在医疗设备购置后需要进行识别。识别后的医疗设备应列入医院年度预防性维护总体计划,如哪些设备需要进行PM,每年度的PM频率,PM执行的人员,PM个性化程序,每个PM执行的时间,PM总体工作量等[2]。
当计划一个PM程序时,通过参阅制造商的指导方针提前预测需要被替换的部件以及更换频率,在实施PM时使用的替换部件或整套维修零件(如管球、电池、过滤器、阀门、管材、密封器等)可以提前几个月预定,并可以把运输成本降到最低[3]。最重要的是,当需要时替换部件随时可取。这种做法将提高设备的可靠性和可用性,并可以提高执行维护员工的生产力[4]。
对PM进行性能监测可以有效地评价其执行效果。评定PM的性能指标包括:1 PM的完成率:计划中PM程序完成的比例;2 设备定位率:某一周期内设备能够正常运行的时间与整体时间(含检测、维护、故障时间等)的比率;3 PM收益:完成一个PM程序的实际时间与预计时间的比例;4 PM生产率:执行PM程序时发现影响设备操作或安全的问题的比率。可以对照前期制定的PM成本预算来核算PM的价值[5]。
3 国内医疗设备预防性维护的现状及原因分析
美国医疗机构评审联合委员会(JCAHO)的认证标准[6],对于医疗设备管理的首要要求是对医疗设备进行检查测试和预防性维护,这也被认为是美国医院的临床工程部门最关键的职责。在国内,PM的开展未受到重视,主要体现在以下几个方面。
(1)重维修轻维护现象比较严重。国内临床工程的工作重心仍是维修工作,普遍存在重维修轻维护现象。在最近一次全国282 家医院参与的调研中,有103 家医院开展的预防性维护工作的覆盖率小于10%,占比高达36.4%,该数据说明目前仍有很多医院未开展医疗设备预防性维护工作,在基层医院预防性维护开展的比例更少。
分析预防性维护在国内开展不理想的原因,主要有以下三方面:首先,由于需要开展预防性维护的设备数量较多,会耗费大量的人力、财力、物力,耽误正常诊疗时间,损失一部分工作量与收入,这也是预防性维护不被管理者和使用者认可的主要原因。其次,由于预防性维护的价值体现具有隐蔽性和长期性,不如维修立竿见影,容易被设备管理者和使用人员忽视,甚至误解为无用功。第三,预防性维护缺乏专业技术培训和程序指导,大部分制造商不会提供PM程序,或PM程序未包含在采购协议内,院内医工人员在技术实现上有困难。
(2)预防性维护工作未得到制造商技术支持。预防性维护的实施在很大程度上依赖制造商的支持。WHO提出,医院在做医疗设备PM时,最好采用最保守的方法,即以制造商的PM过程手册作为基准。因为每一类每一款设备在原理、结构以及生产工艺上都不尽相同。制造商对单一产品的技术了解最深入,产品出厂前也都有固有可靠性的测试与分析。设备所有者应从制造商获取PM程序。PM程序有明确的流程说明,能够清晰解释过程的每一步,提出测试设备和上下限值,展示如何更换零件,以及解释特殊步骤所需频率等。医院最初应以制造商推荐的频率来做PM,直到有了设备经验及可靠性分析后才可做出调整。
但由于种种原因,医院往往无法获得制造商的PM过程手册,医院工程技术人员只进行一些常规预防性维护,包括表面、滤尘器、过滤器等的清洁;检查管道、气路的通畅程度;检查供电情况;对计算机中的文件进行定期备份与杀毒等。通常仅根据工程师经验做的基础维护,并未对每一类设备采用针对性的PM。
(3)PM的开展未得到医院人力、物力、财力的支持。医疗设备的维护管理是系统化工程,须有人、财、物以及一系列标准与规范保障。国外维护保障体系对资源的预估排在首位,是PM顺利开展的重要保障。国内医学工程部门也意识到PM的重要性,但因受到人力、物力、财力的制约,在实际工作中难以实施。
大部分PM的实施依赖医院内部医学工程技术人员。临床操作人员也可以开展一部分PM,只限于在医学工程技术人员指导下进行简单的日常维护。维修维护(CM)针对的是故障设备,相比而言PM针对更大范围的正常设备,所以PM的工作量非常大[7]。如果依靠制造商或第三方执行大多数的PM,不仅费用昂贵,外部服务商售后团队面对的是所有用户,也不可能对一家医院投入太多的人力。医院内部开展PM,需要保证足够数量的医学工程技术人员。
PM的实施依赖于维护管理系统(Computer Maintenance Management System,CMMS)的支持。CMMS作为维护管理信息化的工具,不仅可以实现流程的细化、工作效率的提升,更使对大数据的收集和分析成为可能[8]。可利用系统建立医疗设备PM的步骤、内容、类型等要素,以便为相应工作流程提供量化参考;可生成医院所有医疗设备的PM计划并实现自动分配与提醒;还能将各类数据进行汇总分析,如某类PM配件的更换周期、PM的有效周期和最佳概论、PM的性能指标监测分析等。国内大中型医院开始开发应用CMMS,尤其是信息化比较发达的医院,但在功能上基本上以维修为主,主要实现报修、检修记录、查询统计等功能。PM相关内容薄弱也体现出计划性的不足[9]。
大部分医院未对PM提供足够的财务资源。PM的一项重要工作就是依据制造商维护手册提示,按照一定周期更换易损配件[10]。国内医院还未有此意识,绝大部分医院为了节省费用,只要设备不发生故障就不更换配件。这样不仅会增加设备的故障率,也会对临床使用造成安全隐患。
4 发展建议
4.1 医院维护模式的重心应转移到预防性维护
外部服务供应商对单一产品的技术了解最深入,是解决设备复杂故障的核心力量。医院医学工程人员具备基础临床工程知识,服务面广;常年驻扎在临床一线,了解设备从引进、运行到退役的全部细节,可以为设备提供及时、贴身的预防性维护。
对于工作量大、技术难度小的质量检测和预防性维护,应当依托医院医学工程人员来完成。医院医学工程部门管理者应当分析各方维护力量特点,将维护的重心转移到PM上来,不仅可以充分利用人力资源,也可以提高医疗设备的使用质量,降低故障率,保障使用安全。
4.2 PM的实施需要计划管理,并努力取得各方资源保障
为保证PM的顺利实施,医学工程部门需在设备引进时做好设备维护的大量准备工作,包括学习维护手册、识别和分类设备,确定PM程序和频率,提前购置PM所需配件等,实现管理前置,使PM工作有条不紊地开展。
同时,应努力取得各方资源作为PM实施的可靠保障,特别是人力资源。要争取或购买制造商的维护手册和PM程序[10],使工程技术人员获得制造商的专业技能培训,并通过组织继续教育、在职培训、各种技术交流等手段努力提升在职医学工程技术人员的专业技术水平,加强临床工程人员开展PM工作的软实力。
4.3 定期评价PM效果并持续改进
应充分认识到,PM是需要前期资源投入到后期才有经济效益产出的工作。PM前期需要大量的人力、物力、财力资源的准备与投入,工作量也比维修管理增加很多,且在短期内看不到经济效益。医学工程部门管理者应充分认识到这点,不因看不到效益就中途放弃。
医学工程部门管理者应当做好各期信息数据的收集与监测,并定期对其进行统计与评估,持续改进PM的实施,PM的价值才能更充分地体现出来。
参考文献
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[2]Saleh N,Sharawi A,Elwahed M,et al.Preventive Maintenance Prioritization Index of Medical Equipment Using Quality Function Deployment[J].IEEE J Biomed Health Inform,2014,19(3):1029-1035.
[3]Poluta M,Giles G,Derrico P,et al.Perspectives on Clinical Engineering Around the World[J].IEEE Pulse,2010,1(3):12-17,55.
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[6]David Y.Status of clinical engineering in the United States:Professional issues[C].International Conference of the IEEE Engineering in Medicine and Biology Society.IEEE,1992:2808-2809.
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[8]杨林,陈金根,赖筠,等.基于风险动态评估方法的医疗设备管理软件设计[J].中华医院管理杂志,2013,29(8):609-611.
[9]刘胜林,张叙天,王国宏,等.基于BS模式的医疗设备维护信息平台的开发和应用[J].中国医疗器械杂志,2012,36(2):145-149.