项目投资价值

项目投资价值（精选12篇）

项目投资价值 篇1

由于证券投资基金在我国起步较晚,且我国证券市场缺乏期权、指数基金和期货等一系列金融衍生产品来作为规避风险的工具,不仅导致了我国证券投资基金面临着巨大的市场风险,而且证券市场也不够规范化和系统化。另外,随着国际证券投资竞争的日益加剧,尤其是有着丰富成功经验的国外证券投资基金,促使我国证券投资基金面临着巨大的挑战。只有不断加强与规范我国证券投资基金,提高证券投资基金的价值,才能有效推动我国证券投资基金快速发展。

1 证券投资基金相关概述

1. 1 证券投资基金的定义

所谓证券投资基金,是指将股票、债券等各种金融票据作为主要投资对象,通过发售基金份额将众多投资者的投资基金集中在一起,并交由基金托管人和基金经理人等进行保管,并以投资组合方式进行的一种利益共享、风险共担的投资方式。它属于一种间接投资工具。[1]

1. 2 证券投资基金的种类

伴随证券投资基金的不断发展与日趋成熟,其数量与种类也变得越来越多。对证券投资基金的种类进行合理的划分,不管是对投资市场上的广大投资者来说,还是对基金评价机构等有关部门而言都具有十分重要的意义。证券投资基金的合理分类,使得投资者可以根据自身对风险的偏好,进而选择适合自己的证券基金种类,同时基金评价机构和基金监管者也能够更好地进行评价与管理。

目前,证券投资基金主要分为以下几种类型。

1. 2. 1 契约性基金与公司型基金

契约性基金与公司型基金,是证券投资基金根据不同的组织和不同的形态进行划分的。契约性基金,既没有董事会也没有章程,而是通过契约关系来实现对投资者、基金托管人和基金经理人等进行约束。它是依据契约原理而建立起的代理模式。公司型基金,有自己的董事会和章程,其组织结构与现代的股份制公司类似,它通过发行股份来募集资金,根据公司的模式建立起来。

这两种类型的证券投资基金主要区别在于,契约性基金筹集的资金属于一种信托资产,而公司型基金募集的资金则是通过发行股票来获得公司法人的资本; 契约性基金的投资者对属于自己的部分金融资产没有管理权力。而公司型基金可以通过股东大会来对基金公司进行直接或间接的管理。根据契约性基金与公司型基金当前的发展趋势可以看出,两者具有趋同的发展趋势。[2]

1. 2. 2 开放式基金与封闭式基金

根据证券投资基金单位能否赎回或增加投资基金份额,可以将证券投资基金划分为开放式基金和封闭式基金。

开放式基金,指证券投资基金管理单位在设立该项基金时,总的基金份额没有固定的存续区间,可以随时进行变化。投资者在进行投资前,应结合个人投资策略的偏向、该基金公司的盈利情况以及宏观经济因素等,以做出合理的投资决策,即决定是否选择投资这个基金。

封闭式基金,指在基金发起前,事先确定好所要发行的总基金份额和封闭的具体期限,在这个封闭的期限内,基金总份额是不会发生变化的,即不会再接受新的投资,投资者可以通过净值的变化,进而在证券市场中进行交易。封闭式基金是最早出现的投资基金。[3]

1. 2. 3股票型基金、债券型基金、货币市场基金与混合型基金

证券投资基金根据不同的投资对策可以划分为股票型基金、债券型基金、货币市场基金与混合型基金。

按照国家颁布的 《我国证券投资基金运作与管理办法》规定,只有将60% 及以上的资金投资于股票才能算作是股票型基金。[4]股票型基金是当前所占市场份额最大的证券投资基金。相比于其他投资基金,股票型基金具有风险覆盖面最广、风格多样、拥有潜在收益等特点; 与股票市场相比,股票型基金具有分散风险、投资组合等特点。

债券型基金。按照国家实施的 《我国证券投资基金运作与管理办法》规定,只有投资于债券的基金资产达到80%及以上才能称之为债券型基金。收益相对固定、风险相对较小是该类证券投资基金所具有的特点。与股票型基金不同,债券型基金缺乏升值的潜力,比较适用于相对稳健的投资者。[5]

货币市场基金,是指以国债和商业票据等为主要投资对象,主要投资于货币市场的一种证券投资基金。这种基金通常也会具备货币市场所具有的一些基本特征,例如收益会随着市场利率的下降而下降,投资期限多在1 年以内等。

混合型基金,是指主要投资于包括偏债型基金、偏股型基金和配置型基金等在内的各种证券的一种基金。

1. 3 证券投资基金的特征

证券投资基金是以投资组合的方式来降低和规避风险。一般情况下,对于那些中小投资者而言,由于其拥有的资金有限,所以很难通过购买各种证券来实现分散风险的目的。证券投资基金因其能够对投资者的资金进行集中式管理,进而可以购买各种证券来分散风险,从而受到了中小投资者的青睐与追捧。利用证券投资基金,中小投资者便可以实现只用一小部分资金就能够买到相对风险低、收益高的证券,并降低自身购买证券时的风险的目的。

根据证券投资基金的投资方式,其具有以下几点特征。

1. 3. 1 信息透明,制度严格

21 世纪是一个信息化的社会,不仅信息技术发达且获取信息的渠道多种多样,因此投资者可以利用网络访问各种基金网站,并从中快速、全面、准确、大量的获取各种基金的净值、现值等信息,以及各基金公司的财务报告和所收获利益等关键性数据。开放式基金组织通常在一个交易日便会公布一次基金净值,而封闭式基金组织一般每周公布一次基金净值,这样就使得证券投资基金具有信息公开、透明的特征。同时,证券投资基金还具有制度严格的特征。因为证券投资基金监管人不但对有损于投资者利益的行为进行严格的控制与打击,而且制定了切实可行的管理规章制度及惩罚机制,进而对相关人员的不良违法行为进行约束与管理。[6]

1. 3. 2 专业经营,理财集中

由于中小投资者来自于不同行业,所具备的专业知识也各不相同,因而他们不可能全都具备金融学中投资方面的专业知识,也不可能有太多的时间与精力去对证券等各种理财产品进行研究。因此,为了满足自身投资理财的需求,他们便选择将自己的投资基金交给专业基金经理人去管理。证券投资基金具有积少成多的基金规模,理财相对集中,且常常能够将资金规模所具有的优势发挥出来,从而有效降低投资运营的操作成本。此外,由于基金经理人在收集有关信息方面拥有得天独厚的优势,因而其可以更好地运用自己的专业知识来运营证券,即证券投资基金经营更加专业,最终达到合作双赢的目标。

1. 4 证券投资基金的功能

1. 4. 1 专业理财

证券投资基金是将投资人的资金进行集中之后,再委托给专业的基金管理公司来进行运作。基金管理公司通过聘请专业的、经验丰富的证券分析专家来负责收集与分析宏观、微观信息,并按照一定的方法和决策程序,制定出各种分散风险投资组合的方案,然后在此基础上,采用各种资金投资组合技术进行投资操作。整个投资运作过程不仅拥有一套完整的理论依据和程序,而且有专家全程指导,因此证券投资基金是一种专业的投资理财方式。[7]

1. 4. 2 直接融资

与银行等间接融资机构不同,证券投资基金是直接融资的。它通过将市场中闲散的资金集中起来用于购买有价证券,并将储蓄资产直接转换为产业资金,从而有效地推动了实体经济的发展与壮大。伴随现代化建设的需要、企业的不断发展壮大、社会化生产的加剧以及经济规模化的不断扩大,单一企业所需要的资本也会变得越来越大。然而,由于受各种社会环境因素的影响以及资本负债率的严重制约,导致一些企业的资金非常有限,进而直接产生对巨大资金的需求。另外,随着市场经济的迅速发展,人们所拥有的财富也越来越多,促使人们开始考虑如何处置自己手中积蓄的资产,以防止这些资产不遭到贬值。选择银行,会面临通货膨胀的威胁; 选择投资于高风险、高收益的股票市场,若没有足够专业的知识与技术支持,也没有公开、透明的信息为依据,往往会以赔钱而收场。综合各种理财产品,证券投资基金以其风险相对较低、收益相对较高而逐渐成为广大投资者进行理财的对象。直接融资的证券投资基金,从某种角度而言,可以说它顺应了中小投资群众对基金的需求,同时通过集中市场上分散的资产,来促进经济产业的发展,并为实体经济创造源源不断的资金来源,进而直接支持社会经济发展规模的不断壮大。[8]

2 国外证券投资基金研究现状分析

2. 1 对价值投资理论的研究

通常情况下,对未来各期现金流量通过某一利率折现后的现值的判断,其实就是判断一个投资项目是否具有投资价值。其中最著名的判断方法就是DDM2,利用这一模型计算出净现值并与0 进行比较,若大于,则表明所有预期的现金流入净现值之和大于投资成本,即购买这种证券能够盈利;相反则小于投资成本,即购买这种证券会亏损。之后,有人对这一模型进行了改进,使得这一模型更加细致化,发挥的作用也更巨大。

2. 2 对价值投资的实证研究

国外两位学者通过综合美国三大证券交易所股票的市场盈利与市场价格比值和股票的账面价值与市场价值的比值,对价值投资进行了系统性的研究。他们对1977—1997 年这段时期内世界上主要的证券交易市场进行了统计与分析,并发现绝大部分价值股的回报率都超过了成长股,大约高出成长股平均6% 。在新兴市场上,从股票的账面价值与市场价值的角度来看,大约有75% 的市场都取得了超额收益。[9]

3 国内证券投资基金研究现状分析

3. 1 对价值投资的验证性研究

一位学者通过借鉴国外股票价值评估的理论与方法,对国内的证券投资基金的投资价值进行了一定研究。它的研究不仅验证了中国股市是否遵循价值投资理论和投资策略,而且验证了中国证券投资基金是否真正遵循价值投资理论。同时,这位学者对造成这一现象的内、外部因素也进行了分析。在证券投资基金市场中,市场的净值比率与持有证券投资基金的股票比率之间呈现出明显的负相关比例,这与国外学者对投资价值的认识截然不同。

3. 2 对投资价值评价体系的研究

我国对投资价值体系的研究学者比较多。其中一位学者在其研究中将中国证券投资基金评价体系分为业绩评价和结构评价两方面。业绩评价在收益能力方面又细分为夏普指数、特雷诺指数等评价指标; 结构评价分为内部结构和外部结构,内部结构包括现金流量、投资周转率和资产结构等,外部结构包括基金费用和基金的规模。另一位学者从价值投资的基本理论出发,研究了价值投资理论在中国证券投资基金市场中的适用性。[10]

3. 3 对投资价值比较型的研究

我国某学者在对证券投资基金中的投资价值进行比较研究时,将一个母基金划分为具备杠杆效应的份额和固定收益的份额两种类型,同时选取证券市场现存证券投资分级基金运用夏普指数、特雷诺指数等指标对其近6 个月业绩进行了对比分析,对其抵抗风险能力、盈利能力等进行了绩效评估,从而得出了一系列研究资料,这就为中小投资者的投资决策提供了必要的数据参考与依据。另外,还有部分学者运用投资组合收益、无风险利率、投资组合系统风险等指标对开放式基金与封闭式基金以及投资基金在盈利等方面的能力进行了实证性研究,最终得出理论上开放式基金在资金结构配置、投资风险控制等方面占据先天优势,但在实证研究过程中却没有表现出这种优势,由此学者们给出了自己的意见和看法。

总之,随着我国证券投资基金产业的不断发展,以及人们对其研究的不断深入,相信我国证券投资基金行业一定会快速进入一个新的发展阶段。

4 提高我国证券投资基金投资价值的有效对策

4. 1 监管方面的对策

4. 1. 1 构建市场多层次监管模式

自证券投资基金产生之日起,我国便对其市场中的监管模式进行不断的改进与完善。市场监管模式的严格与否,将直接决定证券投资基金投资价值的确定,而基金投资价值的确定标准之一就是估算基金的净值。只有具备一套完整的估值方法和监管模式,才能确保估值的准确性,进而准确确定出证券投资基金的投资价值。为达到以上目标,监管部门必须严格制定出适应的约束条件,以防止由虚假评估而造成的基金投资价值虚高。[11]

不同的基金具有不同的投资价值。随着基金产品类型的不断创新和销售方式的多元化,使得不同的营销方式也会对证券投资基金的投资价值产生影响,同时也加大了证券市场的监管难度。面对日益复杂的市场环境,要想实现对证券市场的严格、有效监管,提高证券投资基金的投资价值,就必须构建市场多层次监管模式,并要求各部门之间工作相互协调。

4. 1. 2 强化社会舆论监督作用

证券投资基金信息的透明性对证券市场来说是一个非常重要的环节,因为透明的信息不仅有利于投资者自身的利益,而且能够净化当前市场中的暗箱操作。在这一环节中,社会舆论能够发挥出很好的监督作用。基于此,监管部门应制定出适合媒体等发挥舆论监督作用的机制,以此来提升信息披露的准确性、有效性、实用性和真实性。[12]

4. 1. 3 完善投资者权益保护相关的法律法规

目前,我国现有投资者合法权益保护法尚不够完善和规范,且以往的投资者利益保护只涉及公司法和证券法,这已无法适应与满足当前证券市场及广大投资者的需求。因此,必须对现有投资者合法权益保护相关的法律法规进行改进与完善,将分散的保护条例整合成一套完整、规范的体系,以使其更好的发挥保护作用。制定一套专门针对投资者利益保护的、完善的法律法规,既能够吸引更多投资者进行长期投资,也有助于证券市场的健康发展。

4. 2 基金管理公司的对策

4. 2. 1 注重专业人才培养

年轻,工作经验不足,缺乏专业的人才是我国现阶段基金经理人方面存在的主要问题。由于基金经理人在证券投资经营过程中发挥着核心作用,所以其专业水平、投资风格、选股能力、投资策略等都会直接影响到其所在公司和基金的投资价值。基金经理人的频繁流动对基金公司的业绩也会产生重要的影响,流动性越大,其对整个行业带来的不稳定风险也就越大。由于我国在证券投资基金方面的人才培养没有与时俱进,没有及时制定出有效的专业人才培养策略,从而导致人才的培养与证券投资基金行业的发展脱节。因此,基金管理公司应重视对专业人才的培养,通过建立有效的培养机制,采取先进的培养方法,加大对专业人才的培养力度,以为国家、为证券市场提供更多、更优秀的专业技术人才。[13]

4. 2. 2 建立健全基金管理公司内部机制

建立健全基金管理公司内部机制,首先应对股东大会进行改革与完善,将大股东引入其中,从而激发投资人行使自身应有权力的积极性,提高基金管理公司内部的监管效率。同时,设立投票代理权,将股东的投票权分散给其他代理人,由这些代理人来集中行使监管权力,从而建立起基金公司内部制衡机制。借鉴国外成功经验,积极发挥独立董事的作用,改进董事会对证券投资基金的管理结构,改进托管人制度,提升法律在托管人选择中的地位,将竞争机制引入到托管行业当中。通过这一系列的改革,必定会建立较为完善的基金管理公司内部机制。

4. 3 对投资者的对策

4. 3. 1 转变投资观念

经实践证明,传统的价值投资理论能够带来超额收益,所以投资者应引起对其的重视。但由于理论与实践存在一定的差异,因此在实际的投资过程中,投资者应注重保护自己的合法权益。只有同时兼顾各方面因素,才能有效避免投资的失败。投资者应综合考虑自身的经济实力、投资知识水平、心理承受能力和时间等各方面重要因素,并随着时代的发展而积极转变投资观念,在进行投资前,根据各种情况综合考虑,最终确定适合自己的投资产品类型。[14]

4. 3. 2 加强证券投资理论学习,提高风险评估能力

作为投资者,最关心的问题就是基金的投资回报率。因此,为了准确估计出基金的回报率,要求投资者必须加强对证券投资理论的学习,并不断提高风险评估的能力。首先,利用现代化信息技术和网络随时关注各个基金公司和各个基金网站的基金净资产报告,以周为单位统计出各个基金公司的净值和累计净值。其次,通过相关机构的培训或自主学习等方式,来不断更新与充实自己的证券投资知识,在投资过程中逐渐积累经验,以不断提高自身对风险的评估能力。此外,投资者在投资前应明确自己投资的目的,对自己拥有可支配的资产进行合理配置,同时还要保持一个良好的心态,利用自己的知识和经验对市场上的舆论进行理性分析,选择一个优秀的基金公司,对当前或今后一段时期内的经济情况进行大致的判断,对市场的冷热程度进行预测。[15]

5 总结

综上所述,证券投资基金已发展成为一种现代化的金融理财工具,其在市场中的重要性地位也日益变得突出。我国证券投资基金经过几十年的发展,目前已取得了较为显著的成果,并初步建立起了以保护基金持有人权力和投资者合法权益的法律制度体系。但证券投资市场发展仍需进一步完善。相关领域研究学者应加大对证券投资基金及其投资价值的研究力度,从而推动我国证券投资基金快速、稳定向前发展。

项目投资价值 篇2

500003 基金安信 1.2418 0.22 17.72% 1.25 1.02

184690 基金同益 1.2059 0.1955 16.21% 1.17 1.01

500009 基金安顺 1.1608 0.11 9.48% 1.10 1.05

500008 基金兴华 1.0918 0.091 8.33% 1.04 1.00

184699 基金同盛 1.0735 0.0761 7.09% 1.00 1.00

500018 基金兴和 1.0742 0.076 7.08% 1.00 1.00

500013 基金安瑞 1.0972 0.07 6.38% 1.12 1.03

500011 基金金鑫 1.0617 0.068 6.40% 1.00 0.99

184702 基金同智 1.0518 0.0568 5.40% 1.08 1.00

500016 基金裕元 1.0306 0.0355 3.44% 0.96 1.00

184698 基金天元 1.0179 0.025 2.46% 0.92 0.99

184695 基金景博 1.0092 0.0184 1.82% 0.94 0.99

500001 基金金泰 1.0046 0.016 1.59% 0.95 0.99

184689 基金普惠 1.004 0.0095 0.95% 0.92 0.99

500006 基金裕阳 0.9987 0.0068 0.68% 0.92 0.99

184696 基金裕华 0.997 0.0043 0.43% 0.99 1.00

500005 基金汉盛 0.9915 0.0033 0.33% 0.91 0.91

184712 基金科汇 0.9918 0.0015 0.15% 0.99 0.99

184728 基金鸿阳 1.0021 0.0015 0.15% 0.97 0.97

注：数据截至1月10日。

4.流动性强：低迷的市场环境相应地增加了投资的流动性风险，这已经从庄股的连续跳水现象中得到印证。理论上，散户和中小机构投资者中不存在证券投资基金的变现障碍。而保险公司等超级机构投资者在基金市场中恐慌性杀跌的概率很小，因此说基金的整体流动性会保持较好水平。尽管基金的每单位价格变动就会导致1%左右的损失，但综合风险和收益的考虑，流动性仍旧是基金相对与股票的优势。

二、投资基金板块需关注的问题：

1.净值随大盘而变化：由于债券、股票和现金构成的资产组合让基金难以有更多的选择机会，而且多数证券投资基金的投资组合中股票占有了相当大的比例，因此基金单位净值的变化受到市场行情的影响非常大，进而是基金市价的变化也要随着大市而波动。但随着基金管理水平的逐渐提高，基金在资产运用方面的分化日趋明显。一些基金在债券和股票市场间灵活的操作手段对于降低市场风险有很大帮助，因此市场在对基金价值评估中开始注重投资风格的体现。投资者也应该更加关注那些操作灵活的基金。

2.短线市场机会有限：在市场大趋势得不到根本性扭转的前提下，短期内证券投资基金也难以有突出的作为。通常市场的小反弹都出现在超跌股、新股和次新股、ST等板块，而基金板块很少能够单独走出昙花一现的行情，因此寻求短线投机的投资者是不适宜介入基金板块的。

主题投资PK价值投资 篇3

价值投资者往往将主题投资等同于题材、概念炒作而嗤之以鼻。事实上，在全球金融市场中，主题投资作为一种投资理念，有着深远的历史和影响力，且近年来在国际上颇为流行。《异常大众妄想和群体疯狂》的作者查尔斯·迈可对于主题投资有这样的描述：“突然间，全社会的注意力都被某个玩意儿吸引过去，疯狂地迷住它，亿万人同时被一个梦幻逮住，对此紧追不舍，直到他们的注意力被一个新的比先前那个更有幻想力的玩意儿吸引过去。”

华尔街日报专栏作家Jason Zweig对于主题投资的兴起从行为学方面进行了解释，他认为投资者常常随群而动的原因，从最基本的生物学层面来讲，在于随大流感觉很好。从众不仅让投资者有一种“人多势众”的安全感，而且还能感受到快乐。具体到市场，则是市场是一个表决器，由无数个人提交他们的选择，这些选择一部分是理智的结果，一部分是情感的结果，由此形成热点效应。当事件结束后，当然也意味着本轮主题的落幕。

价值投资是一种常见的投资方式，具体来说就是寻找价格被低估的证券。不同于成长型投资人，价值型投资人偏好本益比、账面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。主题投资是指对宏观经济中结构性或周期性的发展趋势或发展动力进行前瞻性的研究分析，确定市场中对经济盈利能力和市场价值有巨大影响的因素，并将其作为一个整体采取适当的投资策略，将投资目标直接锁定到具体的投资区域、行业或公司类别，以力求获得长期稳定的投资回报。价值投资理念认为股价的驱动因素是价值，而主题投资理念则认为股价的驱动因素是事件。价值投资理念的投资方式倾向于选择价值被低估的股票并长期持有，主题投资理念的投资方式是配合事件进行交易。

至于目前阶段，究竟是价值投资还是主题投资更为适合，市场中人众说纷纭。天相投顾策略分析师仇彦英认为，我国股市素有投机气氛浓重的特色，其实就是热衷炒作热点、主题等板块性行情，也就是容易形成风格。这也不是坏事，说明我们股市的新鲜事物多，是区别于老态龙钟的市场的。这就是年轻市场的特色，你不能正确认识它，在批评的同时，还是现实些去分析判断一下未来的市场和主题在哪里，争取提高收益率。

证券投资基金的投资价值分析 篇4

一、证券投资基金的内涵

(一)相关概念

证券投资基金是一种投资手段,它指的是把股票以及商业债券等当成投资对象,采用公开发布和销售股份的手段把多位投资者的资本整合到一个平台上,交由专业人员管理,实现利益共享和风险分担。这种投资方式能够有效的降低投资者的投资风险。

(二)证券投资基金的分类

随着证券市场的发展,证券投资基金的分类越来越细致,这是市场日益成熟的表现,对于投资者和相关机构等意义非常重大。证券投资基金实现科学细致的划分之后,投资者就能够根据自身的实际情况挑选符合自己承担风险的证券基金进行投资,相关机构也可以对市场更好的规范和管理。证券投资基金依照不同的划分方式能够进行如下分类:

1、公司型与契约型。按照证券投资基金组织与形态的区别可以把其分成公司型和契约型。二者的主要区别为公司型证券投资基金拥有相应的董事会以及公司章程,按照股份制公司的发展模式采用发售股份的手段筹集资金。而契约型证券投资基金不设立董事会也不制定章程,主要采取契约手段对其进行限制和管理。

2、封闭型和开放型。开放性基金在建立时不限定份额以及存续时间,基金份额依据市场等条件的变化可以有相应的变化。封闭型证券投资基金在建立时就已经设置好了相应的总份额和时间期限,在这个时间段之中,无论发生什么情况,总份额都不会产生任何变化。

(三)证券投资基金特点

通常条件下,中小投资者因为资本规模和数量有限,因此无法对多种证券同时购买,单一品类的证券投资风险很高。而证券投资基金是多种证券和投资的集合体,所以对其进行投资能够有效的将投资风险转嫁和分担出去。通过对其进行分析,我们发现证券投资基金有以下特点。

1、信息非常透明。在21世纪,随着互联网、信息技术和通讯技术的发展,人们获取信息的手段开始变得丰富起来,投资者能够通过互联网快速、准确的得到丰富的投资信息,包括各大基金的财报以及收益数据。通常情况下。开放型基金每一个交易日都会对其基金净值计算并向外发布;封闭型基金每周计算一次基金净值并向外发布。所以证券投资基金具有高度头透明化的特征。

2、严格的制度。为了确保证券投资基金市场的规范和正常发展,监管机构制定了严格的管理制度,严厉打击损害投资者权益的不良行为。

3、规模化和专业化。证券投资基金集合了多位中小投资者的资本,形成了一定的资金规模,使资金规模的优势能够得以充分发挥,减少了运营的成本;而且,通常情况下,管理基金的职业经理人拥有非常深厚的金融理财专业知识以及优秀的业界关系,能够最大程度的提升投资者的投资效益。

二、国内外证券投资基金发展现状分析

在西方发达国家证券投资基金已经发展了上百年,但我国从20世纪80年代才有了证券投资基金的概念。1990年上交所成立后我国的证券交易市场可以说才正式开始发展,之后,随着人们投资意识的增强和生活水平的提高,越来越多的人和企业参与到证券市场中来,基金公司与投资者的爆炸式增长极大的提升了我国证券市场的发展速度。

但在证券投资基金市场飞速发展的背后却也埋藏着一些隐患。由于发展时间短,我国相应的法律体系、监管体系、人才培养体系都未能跟上市场的发展速度,这对我国证券市场现在的发展造成了很大的困扰和阻碍。我们必须采取相应的措施来解决这些问题,否则,这些问题持续下去必然会对我国证券市场发展造成严重的影响。

三、提升证券投资基金的投资价值的建议和措施

(一)在市场监管层面应采取的措施

1、实现市场监管分层管理。在证券投资基金出现开始,我国相关部门便一直在对其监管的方式进行探索和研究,因为监管模式能够对投资基金的投资价值产生直接影响。建立完善的市场监管体系才能够准确的对基金的投资价值进行评估,有效避免虚假评估以及虚高的证券投资基金进入市场,降低投资者的投资风险,保障基金市场的合理秩序。

现在,随着市场的不断发展和投资者的不同需求,证券投资基金的类型变得丰富起来,无形中增加了市场的管理难度。在这种情况下,想要使证券投资基金市场快速健康发展就不得不建立新型的分层市场监管模式,以便确保每一种基金都能够得到合理的监管。

2、增强社会舆论的监管能力。信息透明化是证券投资基金非常重要的特性,因为只有确保了市场信息的透明才能够消除暗箱操作以及其他不合理的现象,保障投资者的正常利益。有关部门应该建立起相应的舆论监督机制,充分发挥社会舆论对市场的监督能力,有效提高信息的真实性和有效性。

3、建立健全法律法规体系。因为我国证券投资市场起步时间比较晚,相应的法律法规并不完善。在证券投资市场快速发展的今天,我国现有的法律法规体系已经不足以满足市场的需求,无法对投资者的利益进行最大程度的保护。所以,我国相关部门应该抓紧制定更加完善的证券法律法规体系,使投资者可以放心的对证券进行投资,促进证券市场的良性发展。

(二)在基金管理者层面应采取的措施

必须要加大对专业基金经理人的培养。基金经理人是证券资金的直接管理者,他的专业水平和职业素养将直接关系到该只基金的收益能力。但在目前我国并没有相应的专业经理人的人才培养机制,导致我国证券投资基金市场中拥有丰厚经验的职业经理人极度缺乏,严重阻碍了市场的发展。所以,我国相关部门应该尽快建立相应的人才培养机制,为我国证券市场培养出足够的优秀专业人员。

(三)在投资者层面应采取的措施

1、投资者应该改变投资理念。虽然证券市场的发展已经证实了传统投资理论的正确性与有效性,但是投资者也要正确看待传统理论和现在市场的差异性。投资着在进行投资时,一定要从自己本身的综合能力出发,按照市场的发展随时更新自己的投资理念,平衡资金、专业水平、风险承受能力等要素,选取最佳的基金类型进行投资。

2、将强学习,提升自身投资水平。想要最大限度的提升自己的资金回报率,投资者就必须加强对相应的投资理论知识的学习,不断提高自身的专业水平和风险分析能力,这样在面对多种多样的基金产品时,才能够选择出一只优秀的基金公司进行投资,获取更多的收益。

四、总结

随着社会和经济的发展,证券投资基金在金融市场中的地位越来越重要。在全球经济一体化的大背景下,竞争越来越激烈,我们必须尽快完善相应的法律法规,才能进一步保障投资者的利益以,促进市场的平稳快速发展。

参考文献

[1]胡伟.论证券投资基金中基金管理人与基金托管人之间的法律关系——以我国《证券投资基金法》为视角[J].云南大学学报(法学版).2009(03)

[2]王玉春.简论证券投资基金投资价值的财务分析[J].南京财经大学学报.2008(02)

项目投资价值 篇5

市场上很多解读巴菲特投资成功的案例，鲜少有失败的案例解读。其实投资者的成功不仅在于他做了什么，而是在于他不去做什么，后者的重要性更重要于前者。巴菲特和他的搭档芒格都认为从失败的案例中学到的东西要比从成功案例中学到的更多，国际一流的商学院多侧重于教授学生成功的案例经验，但是往往学习者最需要知道的就是在哪里会遭遇失败，以及从失败中汲取的经验教训。

从巴菲特投资的时间序列和逻辑关系来完整的理解巴菲特理念固然重要，但从他的投资失利中学习同样至为珍贵，今天列举失败的例子，通过战略性思维考虑行业选择的重要性。

中国俗话：男怕入错行，女怕嫁错郎，投资领域也是一样。1968年巴菲特在解散合伙制公司后，全面收购伯克希尔纺织品公司，这也是他后期经常会提到的一个失败案例。收购前仅看到公司的行业地位和资产打折因素，认定是一个捡便宜货的好机会，忽略了纺织行业在全球经济一体化时已经不可逆转的会从美国转移到其他发展中国家，即使伯克希尔具备其它所有投资要素：健康财务状况、优秀管理团队、充足安全边际等，也无法避免这个行业历史性转折带来的系统性风险，所以经营再好的纺织厂也不是很好的行业。直到1967年公司通过收购企业涉足保险业，后来展开多元化经营，才一步步演变成现在的伯克希尔公司。所以巴菲特从这件事上吸取很深的教训就是投资不仅是捡“烟屁股”，更需要拥有全球化战略视野看行业趋势，而不是简单战术操作层面去构架价值投资体系。

巴菲特曾经短暂持有（持有时间不超过两年）即卖出的企业，与长期持有的企业进行对照分析可以看出，前者大都属于重资产经营型，持有通用动力（航空业）2年、里尔西格莱尔（航空业）1年、西北工业（综合）1年、阿卡他（造纸业）1年等。而后者多属于轻资产经营型，也是给巴菲特带来巨额利润的企业，持有时间最长的华盛顿邮报贡献了120多倍利润，还有可口可乐及其它。很多投资人眼中巴菲特是长期投资的典范，短时间持有卖出应该算是某种意义上的投资失利。重资产和轻资产经营型企业优劣主要体现在面对经济周期的抵抗力和适应性上，前者大都属于制造业卖产品类型，而且投入大产出不一定理想，尤其经济周期衰退期到来时，企业生存环境更为艰难，龙头企业也在所难免。还有就是在新增投入和产出效益上相比差距大，比如追加2亿元投入到贵州茅台和放在宝钢股份上，产出效益完全不同。轻资产是知识经济时代奠定企业竞争基础的各种资产，包括品牌、经验、渠道、规范等，以最少投入的商业模式实现企业价值最大化。

仔细研究巴菲特曾经并不如意的投资案例，我们能够获得在中国做价值投资的有益启示。现在中国钢铁、汽车、造纸、采矿和有色等，都是市盈率很低的行业，但都属于重资产和强周期产业，便宜的资产价格不代表是现阶段首选投资标的，所以“避免到那里去”。中国新经济转型期伴随消费升级需要产生新的支柱产业，大体是轻资产和抗周期类型，持有这样的企业如果在熊市已经获得好收益，在牛市更能享受高溢价。

提醒思考：

股市中鱼和熊掌不可兼得

股市中有很多人号称价值投机者。方法也很简单，价值投资选股，按照技术指标波段操作。价值投机，听起来很美，但是做起来很难实现。如果你选择的股票是牛股，那么牛股几乎不跟随股市走势，特立独行。如果你按照股指做股票，往往都是股指的底部就是牛股的高价时，因为机构熊市抱团取暖，熊市大家都选择最安全的买进，所以熊市牛股不会跌。而牛市来了，你买什么都赚钱，自然大家就不再抱团取暖，树倒猢狲散是再自然不过的事情。

至于你按照个股的技术指标做牛股，那就更不靠谱。如果他是牛股，那么他可能几乎不会出现大幅的下跌，永远跌不到很便宜的价格。而一旦牛股出现了持续的下跌，则非常可能面临着基本面的变坏，这时你恰恰按照价值投资应当卖出，而不是按照技术指标买进。一只脚在市场，一只脚在企业的价值投资是行不通的。孟子有云：鱼和熊掌不可兼得，这个世界不存在两全齐美的事情，一只脚在市场，一只脚在企业是做不好投资的，只有两只脚都在企业，才能做好价值投资。

求而不得，舍而不能，得而不惜，这是痴迷于技术分析的最大的悲哀。有些股，明知是选择错误，也要去坚持，因为不甘心，是欲舍而心不能；有些人，明知是好股票，也要去按照技术指标放弃，因为没看到结局，是得而不惜好股；有些人，明知技术分析不是赚大钱的道路，却还在前行，因为偏执，是求法而不得要领。。。

投资人快快乐乐，学会知足常乐，不要总为股价的涨涨爹爹而痛苦，有所失才会有所得，失也是另一种拥有。聪明的投资人懂得放弃追涨杀跌，价值投资人懂得要牺牲波段。安于一份价值，固守一份清静，才是价值投资所在。“世上本无事，庸人自扰之”，要拿得起，更要放得下。删除昨天的K线，刷新今天的心情，财富，该来的自然会来。

2013年马上就要过去了，年底是市场流动性最差的时候，所以股市表现得非常低迷，这属于成长现象。下周就到了2014年。货币学派的创始人费里德曼说，所有的经济现象都是货币现象。股市也不例外。一月份开始，市场的流动性会越来约好，股市企稳反弹属于正常现象，也许你再坚持一天，就会见到股市的曙光。

所谓价值投资就是比别人看得远一点，多研究一点企业，多坚持一点时间，多跑一点企业，多吃一点苦，多品尝一点寂寞，多调整一下心态。多付出一点，就多一点经验；多一点经验，就多一点才华；多一点才华，就多一点成功的可能。少壮时多一点努力，老来就多一点福分。

悦达投资投资价值模糊综合评价 篇6

一、模糊综合评判基本方法介绍

（一）单目标单级模糊综合评价步骤如下：

（1）建立影响评价对象的n个指标组成的集合，称为指标集U＝（u1，u2，…，un）；

（2）建立有m个评价等级的评价集V＝（v1，v2，…，vm）；

（3）对各指标分配权值， 建立权重集A＝（a1，a2，…，an）；

（4）求出单指标评价矩阵R＝（rij）n×m，其中rij 为股票评价指标对各等级的隶属度；

（5）求得模糊综合评判集：

F＝A·R＝（ a1， a2，…，an）· ＝（f1，f2，…， fm）

（二）多目标多级模糊综合评价完成单级子目标的综合评价之后，由同一级子目标的评语集为Fij（ i 表示第i 层， j 表示同一层中第j个子目标）又可构成新的模糊矩阵Ri:

Ri＝Fi1Fi2Fi3 ＝Fi1 Fi1 ... Fi1Fi1 Fi1 ... Fi1 Fi1 Fi1 ... Fi1

式中，下标k 指第i 层子目标的个数。给定各层子目标的权重集Ai＝（ai1，ai2，…，aik）， 由此可得上一级子目标的综合评判为：

Fi- 1＝Ai·Ri＝（fi- 1， 1，fi- 1， 2，…，fi- 1，m）

下标i- 1表示i层的父层，由此从低层逐层向上评价， 最后可求得总目标的综合评价集为：

F0＝（f01，f02，…，f0m）

二、运用模糊综合评价方法评价“悦达投资”投资价值

（一）建立评价指标 结合证券投资理论，从基本面和技术面两角度，建立细化指标，具体如表1所示：

注：技术指标分为三类：一类是体现价格趋向的技术指标；二类是买卖强弱的技术指标；三类是随机买入的技术指标。这三类当中，前两类体现了股价的长期趋势，一定程度上是投资价值的体现，第三类反映了买点和卖点，体现了股价的短期趋势，和炒作有一定关系，和投资价值的关联性不大，所以不纳入到投资价值的考察指标体系里。前两类也包括多种指标，为达到结论科学、分析精辟、计算简单的效果，优选人气、移动平均线两集中体现类别特征的指标。

（二）确立评价集 建立评价集：V＝（V1，V2，V3，V4）＝（投资价值高，投资价值良好，投资价值一般，投资价值差）。对于评价集中每一个评价结果Vk（k＝1，2，…，p）设定一个分值Wk，即对评价集V设定分值集为W＝（W1，W2，W3，W4） ＝（100，80，60，40）。

（三）确认权重 如表2所示：

注：目前，我国宏观经济整体向上，所以一般情况下，行业都有生存和发展的空间， 但各行业盈利水平不一样，或者说差异较大，真如严介和所述“产业决定未来”，而不管哪个行业，都有领导者、强者、优秀者，他们的发展有时就代表行业的未来，所以，权重的分配采取公司大于行业和行业大于宏观经济的格局。技术面当中，相关指标容易受市场交易控制，存偶然性可能，而公司的投资价值是一种长期指标、稳定概念，所以，从整体角度，基本面权数大于技术面，在技术面中，人气指标体现了市场的认同度，是各种复杂因素综合作用的结果，而且一般情况下，投资者为降低进入成本，会慢慢进入，这样人期指标产生长期性特征，“相信群众”有合理性，所以确定“人气指标”的权数高些。

（四）确定模糊评价子矩阵R 按照以上评价模型，根据上市公司披露的有关资料对其综合市场竞争力进行模糊综合评价，可以确定各项二级评价指标对评价集V的隶属度，从而可确定模糊评价子矩阵R，如表3所示：

具体分析过程为：

一是宏观经济角度理解：投资价值良好。浏览宏观经济研究结果，认为中国宏观经济会下降的学者及研究机构近乎没有，研究展开的内容多是增长目标及前进中应该注意的问题。具体分析经济“三套马车”，出口受金融危机影响，但投资及消费在现阶段仍有大的潜力，工业现代化及信息化的事情还有很多事可做，配以积极财政政策和宽松货币政策，经济能活跃起来，在避免通货膨胀前提下，经济会良好运转。

二是行业发展角度理解：投资价值高。目前，贡献最大的业务是汽车、公路通行费收入，未来公司业务有望继续向交通、汽车、煤炭方向集中。汽车，最大的消费概念行业，随着经济增长，其市场潜力将充分挖掘，同时，国家对汽车消费、农机的优惠政策在 2010 年还会持续，将给公司的汽车、拖拉机生产经营产生有利影响；公路行业将充分保证公司现金流，降低公司财务风险，带来稳健收益；煤炭是稀缺资源，随着经济的发展，其升值潜力和行业发展能力具有可观性，有利于增加公司价值。

三是从公司角度理解：投资价值一般。公司背靠“江苏悦达集团”，后续发展具有良好条件；江苏沿海开发战略纳入长三角一体化体系，并上升为国家战略，将对公司发展起到很好促进作用；公司治理方面，总体运行科学稳定，但财务期间费用太大，加大财务风险，影响盈利水平；经营方面，竞争策略主要是运用资本战略，投向优势行业，业务比较分散，核心竞争力难以体现；治理方面，关联交易太多，存有转移利润的空间。

四是人气指数角度理解：投资价值高。。公司目前的盈利能力和发展潜力均居行业前列，从09年开始，平均持股数大幅增长：截至2009年06月30日，股东总户数:84281 户均流通股5052股；截至2009年09月30日 ， 股东总户数:79791 户均流通股5336股；截至2009年12月31日 ，股东总户数:51977， 户均流通股10470股；截至日期2010年03月31 日，股东总户数42450， 户均流通股12820股。

五是移动平均线角度理解：投资价值良好。截至2010年5月6日，日K线击穿30期均线，周K线站在30期移动平均线上，月K线站在5周期均线上，长期向好趋势未遭到破坏。

（五）模糊综合评判集与结论 公式为：

B1= ［0.2，0.3，0.5］ ·0.10.8 0.1 01 0000.050.2 0.6 0.05 = ［0.345，0.26，0.32，

0.025］

B2＝［0.6，0.4］·10 0 00.1 0.80.10＝0.64，0.32，0.04.0

B=［0.8，0.2］·0.345 0.26 0.32 0.0250.64 0.32 0.040 =［0.404，0.272，0.264，

0.02］

由于0.404＋0.272＋0.264＋0.02＝0.96≠0，所以需对B归一化，则：

B＝［0.421，0.283，0.275，0.021］

那么，综合评价得分＝0.421×100＋0.283×80＋0.275×60＋0.021×40＝82.08，所以悦达投资具有良好的投资价值。

三、结论

近年来，有关股票投资价值模糊综合评价的研究为数不少，但其思路往往是在财务管理理论的基础上进行分析，而在证券投资理论基础进行分析还是新尝试，衷心希望文章所述能对大家有所启发、有所帮助。

参考文献：

［1］杨伦标、高英仪：《模糊数学原理及应用》，华南理工大学出版社2000年版。

［2］张根明：《证券投资学》，中南大学出版社2006年版。

［3］许宗燕、黄东卫：《基于模糊综合评价方法的股票投资价值研究》，《天津工业大学学报》2008年第4期。

价值投资理论浅析 篇7

价值投资的另外一个代表人物是费利普·费雪。费雪在《如何选择成长股》一书中深化了对公司股票质的因素的分析, 结合现代的管理理论和商业经验形成了一套完整的对公司质量因素的评估体系。

巴菲特将格雷厄姆的注重资产内在价值与费雪的注重成长性的投资策略融会在一起, 在吸收两位投资大师精华的基础上, 在实践中不断完善, 最终形成了自己的投资思想。

一、价值投资理论的主要观点

(一) 投资股票应以价值为中心。

短期的股票价格波动的唯一作用是提供了买卖证券的有利时机, 而短期供求关系和价格波动无法估计, 预测价格的变动是徒劳的, 也无法从中长期获利。而内在价值是由公司的经营状况所决定的, 因此投资股票的最好方法就是投资公司。

(二) 注重公司业务的内在稳定性。

投资者关心公司财务报表中的数字和数字背后的事实, 特别是证明公司的发展具有可以持续性与稳定性的事实, 才能保证他们做出正确的投资决策。这里强调的是一个企业核心竞争力中的可持续性。如果一定要把投资分析称之为预测, 也只有在满足内在稳定性的基础上, 才有可能对企业价值进行正确的评估, 并和价格相比较。

(三) 能力范围与投资的关系。

投资者的能力范围都是不同的, 在自己的能力范围内投资更能取得成功。能力范围决定了选择证券的类型、公司的种类和持有证券的集中度。巴菲特认为, 严格按照能力范围进行投资, 能够在集中持有的少数股票投资上取得比多样化更好的成绩。

二、对价值投资理论简要评述

综上所述, 价值投资的本质是寻找股价低于当前内在价值的企业。2003年以来, 随着巴菲特和彼得林奇等著名投资家事迹的流传, 这一理论在中国逐渐深入人心, 同时价值投资理论被越来越多的投资者所采用, 他们认为巴菲特的成功来源于价值投资理论, 将价值投资看作取得投资成功的唯一途径。但是, 我们不能忽略一个事实:价值投资的创始者格雷厄姆在晚年放弃了价值投资理论, 转而信奉有效市场理论, 这反映出并非所有采用价值投资理论的投资者都能从证券市场长期取得超额收益。这一现象的根本原因在于, 随着越来越多的投资者采用价值投资理论进行投资, 从而导致存在价值低估的公司越来越少, 于是这一方法就无法为投资者带来长期超额利润了。

无独有偶, 近年来兴起的高频交易方式也面临同样的困境。据英国《金融时报》消息, 芝加哥Infinium资本管理公司的31位前员工向法院起诉称, 该公司六名前领导人隐瞒事实真相, 欺骗他们投资盈利状况不佳的Infinium股票, 让他们损失超过410万美元。Infinium是芝加哥一家从事期货和期权高频电子交易的公司。随着竞争日益激烈和市场环境恶化, 该公司的利润已经连续萎缩。

由此可见, 没有任何一种投资理论或方法能保证投资者包赚不赔, 都要经受竞争的挑战。我们应该以多元化的视角来看待证券市场, 不能对某种投资理论过度推崇。况且对普通投资者而言, 运用价值投资理论存在一定障碍, 这也是我们不能盲目推崇价值投资理论的原因。

三、运用价值投资理论的障碍

将价值投资理论运用于投资实践的第一步就是要确定股票的内在价值。格雷厄姆在其著作《证券分析》中指出:“内在价值是一个难以把握的概念。一般来说, 它是指一种以事实 (资产、收益、股息、明确的前景) 作为根据的价值, 它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。内在价值既然不能由一个明确的数字来代表, 便只能由一个大致的范围来表示, 对于不同的情况, 内在价值表现出不同程度的明确性。”

从格雷厄姆的描述看, 要精确确定股票的内在价值是不可能的, 即使确定一个大致范围, 也需要投资者具备一定财务知识根基 (资产、收益等) 和对经济社会发展有着深刻的洞察力 (企业前景) 。即使确定了大致范围, 内在价值也绝非静止不动, 它可能因某些因素的影响而发生变化。

1、股价对内在价值的影响。在《聪明的投资者》一书中, 格雷厄姆提出, 价格波动对投资者只有一个重要的意义:当价格大幅下跌后, 提供给投资者买入的机会;当价格大幅上涨后, 提供给投资者出售的机会。但是, 随着证券市场的逐渐成熟和发展, 这种提法越来越表现出其局限性, 因为股价的变化是可以影响内在价值的:例如上市公司向原股东发行新股、筹集资金的配股行为, 成功与否和配股价格的高低直接影响到上市公司所筹集到的资金数量, 进而影响到上市公司新业务项目的开展, 最终影响其内在价值。而配股价则必然受到当时证券市场行情的影响。

所谓价值投资, 是一种坚信股价终将回归内在价值的投资策略。但通过上面的举例我们看到, 内在价值和股价实际上处于相互影响的动态过程, 要确定内在价值是非常困难的。

2、信贷周期对内在价值的影响。对于企业及其业务的潜在买家来说, 信贷资金获取的难易程度和贷款利率的高低会影响对目标企业的出价。当贷款容易获得且利率较低时, 潜在买家易于提高出价, 从而提升企业的内在价值, 反之亦然。

3、通货膨胀和通货紧缩对内在价值的影响。当通胀发生时, 实物资产的价值通常随着通胀程度加深而不断上涨, 寻找被低估的股票将变得非常困难。此时, 寻找安全边际的投资者可能会放宽投资标准:原本在正常情况下只愿出1元购买的股票, 此时可能愿意出1.5元购买。但是, 一旦通胀速度减慢甚至发生逆转, 投资者就可能遭受损失。

当通缩发生时, 投资者将比较容易发现很多被“低估”的资产。例如, 企业的应收账款和房地产资产等, 似乎能以较大折扣购买以获取可观的安全边际。但如果通缩持续发生 (例如日本九十年代经历的“失去的10年”) , 甚至因通缩而引发经济萧条, 那么无论价值投资者怎样强调“安全边际”都是没有意义的。

笔者认为, 在通货紧缩的环境下, 任何投资方法都将失效。此时最好的选择是不再投资股票, 时间并不总是价值投资者的朋友。

四、结论与建议

有人认为:要解决我国股市的诸多问题, 从长期来看还是在于价值投资理论的确立。只要有价值投资的引导, 中国股市就会是一个真正规范健康的市场, 上市公司就不能通过虚假包装达到圈钱的目的, 从而保障广大投资者的利益。

通过分析, 我们可以看到这样的想法是错误的。首先, 运用价值投资理论之所以会遇到障碍, 是因为该理论本身有其适用条件和范围, 没有任何一种投资理论可以适用所有市场环境, 解决所有问题。因为如果有这样的理论, 那么所有投资者都能依靠这个理论赚钱, 其结局必然是证券市场的灭亡;其次, 价值投资理论的确有其科学性。格雷厄姆首先开创性的将证券分析所涉及的诸多因素从总体上划分为量因素与质因素, 提出了证券分析的理论框架, 是公认的价值投资和证券分析之父。但是, 他晚年对自己毕生心血的放弃正说明了本文的中心思想:价值投资理论即使再科学合理也只是一种武器, 决定投资战争成败的是使用武器的人, 而不是理论。

还有人认为, 没有真正内在价值的公司是无人问津的, 这样的公司失去了在股市融资的能力, 终究将被市场所抛弃。如果真是这样, 那“买壳上市”的现象又该做何种解释呢?证券市场是市场经济的必要组成部分, 同时也是市场经济的缩影, 而主体多元化和诉求多元化正是市场经济最大的魅力所在。从某种程度上来说, 价值投资理论鼓励长期持股, 反对频繁换手。但如果每个投资者都这么做, 那么证券市场的流动性必然会消失, 这样一来, 证券市场也就没有存在的必要了。

综上所述, 我们应该理性的看待价值投资理论, 不能盲听盲从。价值投资理论的出现说明证券市场并非完全有效, 但市场不完全有效绝不等于投资者可以轻易获取超额收益。

摘要：众所周知, 真正能够在证券市场上持续取得超额收益的投资者少之又少。投资者能否通过特定的投资理论解决这个难题?本文在介绍价值投资理论的基础上尝试回答这个问题。

关键词：证券市场,格雷厄姆,巴菲特,价值投资

参考文献

[1]本杰明·格雷厄姆, 戴维·多德, 邱巍等译.证券分析.海南出版社, 1999.

[2]王竞.价值投资策略在中国证券市场有效性分析, 财会月刊, 2010.4.

艺术品投资价值及投资策略分析 篇8

1.1 艺术品自身也就拥有特殊性

在对于艺术品的价值无法准确的确定,在艺术品的价值和价格中就存在很大的差距,对于这种差异与艺术品的生产工艺和劳动程度有着密切的关系;同时,还与艺术价值的本身也有着联系,这也就是对艺术品的价值难以确定的重要原因,艺术品很多时候在同一时候不同地点都表现出不同的价值,主要就是受到每个时代的文化特点、审美理念、经济发展程度和收藏爱好等都种因素制约。艺术品本身也具有很多的特征,这些特征也就是艺术品价值的重要体现。一些优秀的艺术品是具有其独特的风格,具有无可比以的历史地位,约束商品对其供应使用是有限制。艺术工艺越难技巧越多,难度越高也就具有唯一性的越高,对于稀有的艺术品价格形成的生动技巧,购买艺术品是艺术消费行为和以保值增值为目的艺术品投资行为的结合。

1.2 物质形态化的精神产品具有艺术价值和经济价值

对于本身的艺术价值也就是艺术本身的价值的属性,如果没有艺术特征也就不是艺术品,对于历史的价值体现也就是针对艺术品本身的确定,文物艺术品不仅是审美艺术的特征,还具有研究历史的作用;对于经济价值则是艺术品进入商品中的条件,艺术品的价值就是市场上的度量。对于艺术品外在的因素直接影响到艺术品的价值,也具有很大的偶然性。

1.3 艺术品价格的主要影响因素

优秀的艺术品可以满足人们的精神的需要和审美理想,这些艺术品具有极大的使用价值,也是其他的商品不能代替的,很多的艺术品随着历史的不断的延长所有的文物价值也就不断的增长,也就更有收藏价值。在历史艺术品的数量只减不增的情况下,后者对其也具有强烈的价格的要求,在社会经济的发展程度,艺术品也就是上层建筑的体现,人们在不断满足物质生活的需求下也就不断丰富人们的精神文明,经济繁荣生活水平的提高,艺术品的平均价格也就会发生正相关的关系,在市场经济较好的年代,艺术品的平均价值也就越高。社会整体的文化素质和精神生活水平,在历史的发展过程中也就不断的进步,人们受到教育的程度越高,对精神生活的要求就丰富,而艺术品作为满足人们精神生活的商品,其价格也就不断提高,这也就是艺术品价值存在差异的主要因素。

2 艺术品的投资策略

2.1 艺术品投资的正确性

对于艺术品的投资的重要性,在投资的过程中,可以通过购买一些普通的艺术品不断的增加自己的鉴别能力,增加自己的艺术品投资的经验。要增加艺术投资经验,投资者应该具备以下三种能力。第一,能够对艺术品的真假进行分辨,在艺术市场中很多情况下都会存在对艺术品的真假进行分辨,一般情况下只要市场上热销的艺术品,也就会存在赝品。例如,徐悲鸿名家的作品在市场上的走势坚挺,一些人为牟取暴利,专造这些大家的伪作,第二,具有鉴别艺术品收藏价值,对于一件较好的艺术品的鉴别,要求投资者具有较高的艺术欣赏能力,分辨艺术品的优劣。第三,鉴定艺术品价格和潜力的能力,在对于艺术品原来的价值确定之后,还要分析艺术品在市场上的走向,运用市场价格对艺术品进行衡量,确定艺术品的价值,在实际投资过程中,如果投资者不能准确的把握艺术品的价位和潜力,也就会遭受更大的损失。

2.2 投资者要善于利用空间距离来获取价格差异

改革开放初期,有很多的海外收藏家到中国内地进行大批量的采购艺术品。一家企业在20世纪80年代的时候,仅以8万元的价格卖出了张大千山的一副水画,而同一年,香港同类的画卖出了88万元,这也就是艺术品拍卖会的兴起,运用空间来赚取利润。目前,城市和乡镇、南方和北方、沿海和内地在对艺术品收藏方面也就存在不同,艺术品的价格也就完全不同,甚至差距是相当大,但企业仍可利用这种空间差价来进行艺术品投资获得利润。

2.3 投资名家珍贵作品时要先了解作家

在对艺术品投资的时候,不仅要了解作品的艺术风格和艺术技巧,还要了解其作家生平经历和性格;不仅要了解其作品的市场行情,还要了解其作品有没有伪作的先例,并进行适当的进行请教专家;同时,还要不受一些新闻媒体的误导,在对艺术品投资的时候不要盲目的跟随,可以很好的避免一些风险,有很多的知名作家由于价格相当昂贵,对于这些价格都是炒作的,没有实际的投资价格。对于艺术品投资的底部的价位就是从艺术本身开始,在之前不怎么看好的艺术家的作品,购买的时候,要详细记录一些信息要保证货真价实,如艺术品购买的时间和价格,如果有什么可能最好能获得艺术家本人对艺术品的真实性的保证,把这些很好的收藏起来,对艺术品的增值和保值起到重要的作用。

3 结 语

艺术品投资价值和投资策略必须准确的掌握,在人们开始追求更高品位的精神文化的消费,确定的对于艺术品的价值进行投资,避免投资方法的不确定。

摘要：对于艺术品的投资是一门学问,主要就是要看艺术品的价值进行研究。在对艺术品进行投资之前,对艺术品要进行严格的分析,因为只有对艺术品进行深入的理解,才能更好地进行投资策略;同时,也要坚持对艺术品的特色和设计难度以及审美水平多角度的分析艺术品。

关键词：艺术品投资,价值投资,策略

参考文献

[1]昝胜锋.论艺术品价格形成机制与投资策略[J].现代经济.2009(2).

[2]李翠巧.我国艺术品市场发展趋势与价值分析[J].天津大学,2011(1).

提升物流园投资价值 篇9

我想讲一下我们园区的具体做法。第一, 政府主导下进行市场化运作, 有利于园区基础设施建设。我园区历年来累计对园区的基础设施及有关专业平台累计投入达14亿元, 包括铁路集装箱中心站, 投入3亿元;完成整体拆迁, 投入3亿元;投入3亿元完成了高桥汽车货运站保税物流园区、公路口岸及联检大楼项目;国内综合物流园项目预计在今年第四季度开工, 明年年底完工, 总投入2~3亿元;投入了3亿元完成了园区内的配套道路及市政设施, 包括台南二道、台南五道的升级改造工程;投入了5000万元兴建了湖北省电子口岸;投资了8000万元新建了一座22万伏变电站, 配套园区及周边;投资了7000万元兴建了日处理2万吨污水处理厂一座。物流园区土地资源配置, 进行了精心调控, 将有限的土地绝大多数控制在园区。

我们认为, 之前的投入有如下几点作用:便于引进高端物流企业, 可适当让利于企业;有效收回设施投入;能有效控制低端物流企业入园;有利于园区的可持续发展。

第二, 政府主导下的市场化运作, 有利于创造公平的市场竞争环境。园区的组织架构, 对外是专业的保税物流中心公司, 对内属于政府下面的派驻机构, 管委会。典型的一套人马, 两个牌, 对园区的管理、运作起到了很好作用。

第三, 政府主导下的市场化运作, 能够保证企业可持续发展、健康发展。例如在我区内有一个很大的专业市场, 开发过程中, 政府没有有效控制土地资源, 将土地卖给企业, 结果价格过高, 入驻企业没有达到预期数量, 市场人气不足, 专业化和规模没有达到预期效果。时至今日, 天地华宇、德邦、卓越亚马逊、顺丰快递等一批国内外知名企业进入, 都是我们园区让利在先的结果, 而企业在进驻以后, 就得到了壮大, 同时也收回了成本。上述企业入园之后, 我们利用管委会的职能给企业带来了很多好处, 为园区创造了大量税收, 保证了园区的可持续发展。

此外, 物流园区应该做好科学发展规划, 规划先行。武汉东西湖保税物流园按照布局集中、用地集约、产业集聚、生态环保的原则, 制订了《园区战略发展研究》和《园区控制性详细规划》。按照功能, 将园区划分为物流集中发展区、先进制造业集中区、公共设施服务区和现代生态宜居区四大区域, 整个园区呈现出网格状分布。

而在招商工作上, 东西湖保税物流园引进了TNT天地华宇中国区总部、顺丰速运全国公路集散中心、德邦物流华中区总部、盛辉物流华中区总部、苏宁电器区域配送中心、白云边城市配送中心、中铁联集湖北公司等一批国内外知名的第三方物流项目。这些现代物流企业的入驻, 提升了物流的社会化、专业化和现代化水平, 完善了城市的物流配送体系, 促进了物流标准的推广和物流新技术应用等等。

项目投资价值 篇10

一、美林投资钟资产配置逻辑

美林投资钟根据经济增长和通胀两个变量划分为四个阶段。如图1所示,衰退期内积累了大量的过剩产能,消费低迷,此时经济增长触底,通胀水平逐步下降,央行往往通过宽松的货币政策,降低短期利率刺激经济,造成短端收益率曲线的下行,因此这一阶段债券类资产收益最优;复苏期内,随着刺激政策的持续实施,经济得到提振,但由于仍有大量产能需要消耗,因此通胀仍处低位,这一阶段企业盈利大幅提高,股票类资产收益最优;过热期内,产能开始逐步积累并趋于过剩,企业生产扩张速度下降,经济增长逐渐进入顶部区域,开始放缓,通胀持续上行,此时央行往往通过收紧货币为经济降温,收益率曲线上行,股市面临利润和估值的博弈,这一阶段大宗商品类资产收益最优;滞涨期内,逐步积累的过剩产能导致企业生产收缩,企业盈利下滑,经济增长开始下行,通胀水平逐步进入顶部区域,央行货币政策持续收紧,流动性较差,这一阶段现金类资产收益最优。

二、美林投资钟轮动分析

(一)参数指标选择

针对美林投资钟的两个变量,使用工业增加值同比增长反映经济增长情况,CPI同比增长反映通胀情况。由图2可见,2005年1月至2014年7月之间,工业增加值和CPI都经过了大约两轮周期性波动,且从2012年4月之后,工业增加值同比增长和CPI分别降至9%和2%左右的阶段性底部,对应了2012年至2013年上半年的债券牛市。符合美林投资钟资产配置逻辑,因此工业增加值和CPI两个指标可以作为美林投资钟的有效维度变量。

(二)ARIMA时间序列预测

工业增加值和CPI的同比数据具有自相关性,因此可以用ARIMA时间序列模型对其未来变动进行预测。ARIMA的一般形式为ARIMA(p,d,q),AR表示自回归,p为自回归阶数;MA表示移动平均,q表示移动平均阶数;d表示差分阶数。根据最新数据,取2005年1月至2014年7月的工业增加值和CPI的月同比变化为原始序列,分别定义为x和y,预测终点截止2015年6月,缺省数值进行平滑处理。

原始序列x经二阶差分后符合白噪声监测,故d=2。AR模型的偏自相关函数和MA模型的自相关函数均有截尾性,分别在p阶和q阶后为零。原始序列x的自相关图和偏自相关图如图3所示。根据两图中截尾所对应的延迟数值,得到p=1, q=1。则ARIMA模型结构为ARIMA(1,2,1)。

通过计算残差自相关函数、残差偏自相关函数,对模型ARIMA(1,2,1)进行拟合。得到残差自相关函数图和残差偏自相关函数图(图4)。可见,残差自相关函数图和残差偏自相关函数图都没有显著的趋势特征。因此证明模型ARIMA(1,2,1)具备适应性。

通过模型ARIMA(1,2,1)对原始序列x进行预测,得到工业增加值月同比数据在2014年8月至2015年6月间的预测值(图5)。同样的方法,得到CPI月同比数据在预测区间内的预测值(图6)。

可见,预测区间内工业增加值呈缓和下降趋势,CPI会持续下降致2014年底,至2015年会有企稳回升迹象,但趋势并不明显。

三、总结

通过对2014年8月至2015年6月间的工业增加值和CPI月同比增速的预测可见,美林投资钟将在这段时间内继续处于衰退期,经济增长逐步触底。但2015年下半年,经济有望进入美林投资钟的复苏期。从这个角度讲,债券仍将是当前一段时间内最适宜投资的大类资产,而到2015年下半年,股票才有可能真正逐步体现出较高的投资价值。

使用美林投资钟判断经济形势并做出资产配置决策的方法有一定局限性,不能体现政策面变动引起的短期震荡。如2013年下半年工业增加值和CPI仍处于相对的底部区域,但债市却发生反转,主要原因是央行加强非标监管,促使收益率短期内急剧上行。因此在基于美林投资钟进行预测的基础上,应当充分考虑政策面因素的影响,提高预测结果的准确度。

参考文献

[1]葛红玲.资产配置因素对我国开放式基金收益波动的影响分析[J].财贸研究,2008,04:90-96

[2]赵航.基于'投资时钟'模型的理财资产最佳化配置模式[J].中国集体经济,2012,10:95-96

[3]卢雄鹰.资产配置中的投资时钟模型[J].上海金融,2010,01:60-63

价值投资，敢不敢？ 篇11

2001年，刚刚赚到第一桶金的曹锟决定到股海里闯一闯。在一个营业部门口，他一蹲就是2个月，综合了“老手们”的建议之后，他挑选了生平第一只股票，昌河汽车。

时隔12年，曹锟还记得刚买完股票后的那种兴奋劲。“开头的第一个月，每隔1个小时都要去看看股票行情。当时沒有电脑，用的是最老式的BP机。”第一个月，股价走势平稳，是典型的庄股控盘。对于第一次“摸”股票的曹锟来说，钱景似乎一片光明。但不多久，他就尝到了股市的厉害。短短一周之内，这只股票急剧下滑，一路跌了7元钱。更令人担心的是，由于他不断会发出“滴滴”声的BP机，他当时的上级领导认定“炒股会耽误工作”，要他做个二选一的决断：要么放弃工作继续炒股，要么就放弃炒股继续工作。

第二天，一封字迹工整的辞职信放在了领导的桌子上。同一天，曹锟做了人生最重要的一次选择，辞职回家当专业股民。

他卖掉了亏损达30%的昌河汽车，决心从头开始。那段日子，曹锟一个人躲在家里，翻遍了中外炒股大师的书籍。2004年，床头柜上放着巴菲特、格雷厄姆和费舍的着作，曹锟靠自己的判断，选出了当时他自己认为最符合“价值投资”逻辑的一只优秀企业股—贵州茅台。3年后，当曹锟终于出手卖掉了自己认为“涨到不能再涨”的贵州茅台时，这只股票为他带来了近8倍回报。

当然，这并不是故事的全部。2005年年底，格力电器进入了他的视线。当时的空调行业正在进行一场持久的价格战，竞争激烈。因此，曹锟特地花2个月的时间对这个公司做了一番调查，从财报、新闻等公开资料到联系一些熟悉行业的朋友，甚至还找到了格力的几个经销商。他把搜集到的资料一一对比后发现，这个企业从管理层、销售模到商业逻辑都几乎挑不出什么大毛病，连离开了格力的员工也承认，这个公司的管理体制‘过得硬’。在这样的情况下，他最终重仓持有“格力电器”。

从格力电器开始，曹锟变成了一个真正的价值投资者。当他决定持有一只股票时，不是单纯凭着对这个企业的热情，而是深思熟虑后的结果。“以合理的价格买入优质公司，然后长期持有”，价值投资的准则在任何一个市场都可以生存。

从牛市到熊市，曹锟手里唯一不变的就是格力电器。这只股票现在为他带来了6倍收益。

关于价值投资的3个问题

价值投资需要一点勤奋——你要积极关注上市公司的基本面；一点定力——面对热点，你还能坚持自己的判断；和一点勇气——你敢持有自己的股票7年吗？曹锟是怎么做到的？他对公司的看法是否一定正确？我们问了曹锟关于价值投资的3个关键问题，下面是他的回答，以及投资顾问对公司的分析。

Q：除了看财报，你还会怎样研究一家公司？

A：买进一个公司的股票后，我会尽可能地去参加它们的股东大会，争取和公司管理层直接交流。在格力的股东大会上，我发现它们的场地选择朴素，就在公司的员工餐厅；议程分明，由当家人董明珠带着企业管理层过来给中小散户做讲座；讲得实在，都是关于目前的发展和未来的规划，且领导层讲话非常有逻辑。最后，这些企业高管和普通股民一样，坐在格力的员工餐厅里吃个简餐。

我从巴菲特和菲利普?费舍在《怎样选择成长股》中提到的“发掘优秀成长股”中总结了15条好公司的原则。其中，管理层特别重要。公司有沒有一个“一毛不拔”的管理层，高层的高级经理人是不是在财政上谨小慎微，甚至对他们自己的薪水和福利也是如此？一个不铺张浪费、管理清晰的公司一定值得长期持有。

张敏鸿：格力电器确实值得持有10年

西部证券首席投资顾问

发展至今，格力电器已经成为名副其实的国内空调行业龙头。即使在行业逆势下，格力的营收、净利润均保持了较为强劲的增长。从公司公布的半年报来看，管理层在公司发展上思路清晰，团队理念一致，可以较大地保证公司的稳定发展。

品牌认同度是格力的核心竞争力之一，这保证了公司在淡季也能逐渐扩大其市场占有率。农村市场的巨大潜力、城镇化的持续等因素则使格力电器离增长天花板还有一定距离。公司目前的市值较大，属于业绩推动型的公司。虽然已经过了高速发展时期，但格力在行业景气度较低的现在依然能逆势增长，中期来看仍不失为投资的优良品种。

林毅：格力电器扩张空间或将有限

长城证券杭州营业部资深投资顾问

根据《2012年中国空调用户购买行为调查报告》，被调查者更换或购买空调首先倾向的品牌是格力，占比达到了57.8%。

在家电领域，格力的核心竞争力来自产品为本的专业化定位。格力建立在产品品质优势上的消费者认可度、产品议价能力、长期稳定的营销模式和对上下游极强的谈判力，也已经构筑了强大的软壁垒，是竞争对手难以复制和赶超的，并且这种核心竞争力在未来有望被不断强化。

高盈利能力是核心竞争力的体现。格力的核心竞争力体现为产品溢价—高净利、稳定的经销商关系，使格力与行业竞争对手有较大的净利率差异。

不过，在年中的董事会换届中，格力董事长朱江洪将正式卸任。朱江洪在格力工作了24年又5个月，在他的领导下，格力从一个默默无闻的小企业变成了国内外知名的大企业。新任董事长董明珠带领格力能否更进一步，有待观察。

受地产调控、政策退出影响，2012年家用空调内销增速会明显放缓，并且这个趋势可能短期无法逆转。同时，格力和美的两家企业的市场份额达到了65%，行业集中度已经到了寡头时代，未来内衍式扩张的空间有限。

Q：看到热门股票，你难道不动心？

A：我也对热门股票动心，但动心后，我还是会坚持分析它的基本面。2008年，我看中了当时圈子里呼声最高的股票，长城汽车。持有了1年左右，我照例参加了公司的股东大会。然而现场，我看到了和在格力股东大会完全不同的场景：长城汽车不仅把股东大会办到了五星级酒店里，还包场款待投资者们吃了一顿昂贵的晚餐，让我觉得这个企业的管理层平日处理事务一定也是这样的做派。

过了一段时间，我发现长城汽车打算花20亿元投资一个“小轿车项目”。而财报透露，当时长城汽车的总资产也不过30亿元。我想长城汽车的好日子该到头了。当天，我就卖出了这只刚从2.3元涨到4.3元的“热门股”。后来我再看长城汽车，公司股价果然因为这个“小轿车项目”一路狂跌。

张敏鸿：小轿车业务对公司贡献渐显

西部证券首席投资顾问

长城汽车的经济型SUV和皮卡的市场占有率非常稳定，而其轿车业务对收入的贡献则逐渐显现。但轿车业务的前景相对其他两项业务来说更具有不确定性，如果不能不断推出新的主导产品，提高甚至占据该细分行业的龙头地位，公司只能享受行业的平均利润，甚至被诸多竞争对手赶上并超越，导致业绩下滑。

中期看，长城汽车靠其灵活的机制保持了相对行业平均水平较高的毛利率和净资产收益率，在行业景气度逐步稳定的前提下，其实仍是不错的持有品种。

Q：你觉得价值投资最重要的原则是什么？

A：我觉得价值投资最重要的原则是，不仅要看清企业的内在价值，更要知道自己资本是否安全以及你是否可以得到符合预期的投资回报。2007年初，我用格力电器的盈利投资了一只符合“价值投资”逻辑的股票，沱牌舍得。我在20多元的时候买入，涨到30多元时，圈子里很多“老手”认为它至少能涨到40元。但我出掉了它。因为我觉得白酒行业的走势有些极端，并且似乎整体面临萎缩的局面。我觉得再涨的话是被高估了，就沒敢留在手里。

张敏鸿：沱牌舍得，还有下一波发展良机

西部证券首席投资顾问

作为一个价值投资者，注重安全边际是非常正确的想法。但未来中高端白酒还将稳步发展，沱牌舍得存在发展良机。

沱牌舍得的中高端主力品种舍得酒是最近这些年依靠广告打造出来的品种，其品牌认知度存在一定的劣势，比如相对于酒鬼酒就稍逊一筹。其重点消费区域四川省内的竞争非常惨烈，因而缺乏相对稳定的根据地市场，而外省受制于品牌力的影响，扩张速度预计也慢于酒鬼酒。

价值策略构建投资组合 篇12

一、数据来源与时间范围

本文数据来自于万德数据库，研究样本为采用中国沪深两市A股市场的股票，研究数据时间为1997年—2009年。

二、变量定义

1．个股股价年涨幅 (R)

我们用年涨幅来代表收益率, R1、R2、R3分别表示投资组合形成后第一年、第二年、第三年的年益率。

2.账面市值比 (B/M)

3.净利润与市值比 (E/P)

4.经营现金流量与市值比 (C/P)

三、研究方法

（一）构建投资组合

以PB作为选股指标，依据PB由小至大将个股排序。本文将1998年12月31日的股票PB值作为排序指标，将样本等分为10份，形成10个投资组合，将PB最小的一组称作价值组合，将PB最大的一组称作成长组合。投资组合形成后，将持有3年，即到2001年12月31日。在研究期间内每年(1998年至2007年)重复形成投资组合，至此在研究期间共形成投资组合10次。选用PE和PCF作为选股指标，做同上处理，分别构建投资组合。

（二）计算投资组合的持有收益率

本文参考Conrad and Kaul (1998) 的方法，采用持有收益率 (buy and hold return, BHR) 。相关定义如下：

其中，Ri, t是股票i在t年的年收益率;p是投资组合(p=1-10);y是投资组合形成后年数(y=1-3);N是投资组合p中的股票数目;BHRp, y是投资组合p在持有期第y年得买进持有收益率。

由上面的定义，可以进一步将投资组合的平均收益率表示如下:

其中，K是投资组合形成的次数。本文中共形成投资组合10次，K=10;ABHRp, y是投资组合形成K次后的平均持有收益率;

由上述定义，进一步表示出投资组合形成后2年的平均投资收益率和累积投资收益率：

其中，AR2为投资组合形成后2年的平均投资收益率;CR2为投资组合形成后2年的累积投资收益率。

（三）检验成长组合与价值组合的持有收益率

本文利用Stata软件采用了t检验和威尔科克森 (wilcoxon) 检验价值组合与成长组合之间持有收益率差异是否具有统计学意义。

四、实证分析

（一）以PB为选股指标的检验结果

表1为依据PB指标将股票样本分组后，各投资组合的年收益率、平均收益率以及累积收益率。由于第1组的PB的平均值为负，B/M的平均值反而比第二组小，所以第2组为价值组合，第10组为成长组合。持有投资组合的第1年价值组合比成长组合的投资收益率高出15.27%，第2年则高出12.07%，第3年则高出10.31%;持有两年的平均投资收益率，价值组合比成长组合高出12.84%;持有两年的累计收益率价值组合比成长组合高出33.26%。

本文进一步分析价值组合与成长组合之持有收益率差距。由表2可以看出，在投资组合形成后第一、二年，价值组合的持有收益率都明显高于成长组合的持有收益率，且收益差距在第一年最大为15.27%。而在投资组合形成后的第2年，综合表1和表2可以发现，价值组合与成长组合之持有收益率差距变小。

（二）以PE为选股指标的检验结果

以PE作为选股指标时，第1、2组的E/P指标为负，而后八组均为正。第3组(价值组合)的年持有收益与第10组(成长组合)第一年有显著性的差异，之后两年并没有明显差异。投资组合形成后的第一年，价值组合(第3组)的年持有收益率比成长组合(第10组)的年持有收益率高13.75%。而在第二年前者比后者高8.15%。前两年的平均收益率价值组合比成长组合高出5.51%，前两年的累积收益率价值组合比成长组合高25.36%。

（三）以PCF为选股指标的检验结果

以PCF作为选股指标对股票样本进行分组发现，第3到10组PCF指标为正，第3组为价值组合，第10组为成长组合。投资组合形成后第一年，价值组合的持有年收益率为35.70%，成长组合的年持有收益率为20.20%，前者比后者高15.50%。第2年价值组合的持有年收益率比成长组合高12.53%，第3年价值组合比成长组合的持有年收益率高10.59%，投资组合形成后前两年的平均持有收益率价值组合比成长组合高12.49%，前两年的累积收益率价值组合比成长组合高出33.34%。持有第一、二年价值组合与魅力组合年收益率具有明显差异，在第三年，年收益率差异没有通过检验。

五、结语

我们用PB、PE、PCF这三个指标作为选股指标分别构建了投资组合，然后对其投资组合的收益率进行检验。从上文的结果可以看出，用PB作为选股指标的构建投资组合价值组合和成长组合的收益差比较大，组合的投资效果最好。

研究发现，在组合构建成功后，随着组合时间的增长，价值股和成长股的收益率在逐渐变小，这种现象更加符合行为金融学对此的解释。超额收益率是由于投资者的非理性行为造成的，而随着投资组合时间的增长，投资者会慢慢趋于理性的投资行为，所以两者间的收益差也在不断变小。当然要想详细地检验造成超额收益率差额的原因，还需要进行更深入研究。

虽然在我国实行价值投资还存在着一定的困难，但是随着我国资本市场与国际资本市场的趋同，理性的投资理念也会逐渐成为市场的主流，而价值投资策略想必会为更多的投资者所接受。

摘要：价值投资策略可以获得超额收益率, 本文对我国A股市场用账面市值比、盈利/股票价值和现金流量/股票三个指标分别构建投资组合, 检验了价值投资策略在我国股市的实际表现, 最后讨论了价值投资策略在中国市场可行的原因和发展前景。