证券市场价值投资评价（精选12篇）
证券市场价值投资评价 篇1
在我国,证券投资基金开始时间比较晚,再加上我国证券市场发展还很不完善,相应的法律制度和规范也不完善,所以给投资证券的投资者带来了非常大的风险。当前,在全球经济一体化的背景下,各行各业的竞争越来越激烈,也有越来越多的国际证券投资开始进入我国金融市场,使我国证券投资基金遭遇了很严重的挑战。在这种情况下,我们必须使我国的证券市场更加规范化和正规化,才能有效保障证券投资基金的健康平稳发展。
一、证券投资基金的内涵
(一)相关概念
证券投资基金是一种投资手段,它指的是把股票以及商业债券等当成投资对象,采用公开发布和销售股份的手段把多位投资者的资本整合到一个平台上,交由专业人员管理,实现利益共享和风险分担。这种投资方式能够有效的降低投资者的投资风险。
(二)证券投资基金的分类
随着证券市场的发展,证券投资基金的分类越来越细致,这是市场日益成熟的表现,对于投资者和相关机构等意义非常重大。证券投资基金实现科学细致的划分之后,投资者就能够根据自身的实际情况挑选符合自己承担风险的证券基金进行投资,相关机构也可以对市场更好的规范和管理。证券投资基金依照不同的划分方式能够进行如下分类:
1、公司型与契约型。按照证券投资基金组织与形态的区别可以把其分成公司型和契约型。二者的主要区别为公司型证券投资基金拥有相应的董事会以及公司章程,按照股份制公司的发展模式采用发售股份的手段筹集资金。而契约型证券投资基金不设立董事会也不制定章程,主要采取契约手段对其进行限制和管理。
2、封闭型和开放型。开放性基金在建立时不限定份额以及存续时间,基金份额依据市场等条件的变化可以有相应的变化。封闭型证券投资基金在建立时就已经设置好了相应的总份额和时间期限,在这个时间段之中,无论发生什么情况,总份额都不会产生任何变化。
(三)证券投资基金特点
通常条件下,中小投资者因为资本规模和数量有限,因此无法对多种证券同时购买,单一品类的证券投资风险很高。而证券投资基金是多种证券和投资的集合体,所以对其进行投资能够有效的将投资风险转嫁和分担出去。通过对其进行分析,我们发现证券投资基金有以下特点。
1、信息非常透明。在21世纪,随着互联网、信息技术和通讯技术的发展,人们获取信息的手段开始变得丰富起来,投资者能够通过互联网快速、准确的得到丰富的投资信息,包括各大基金的财报以及收益数据。通常情况下。开放型基金每一个交易日都会对其基金净值计算并向外发布;封闭型基金每周计算一次基金净值并向外发布。所以证券投资基金具有高度头透明化的特征。
2、严格的制度。为了确保证券投资基金市场的规范和正常发展,监管机构制定了严格的管理制度,严厉打击损害投资者权益的不良行为。
3、规模化和专业化。证券投资基金集合了多位中小投资者的资本,形成了一定的资金规模,使资金规模的优势能够得以充分发挥,减少了运营的成本;而且,通常情况下,管理基金的职业经理人拥有非常深厚的金融理财专业知识以及优秀的业界关系,能够最大程度的提升投资者的投资效益。
二、国内外证券投资基金发展现状分析
在西方发达国家证券投资基金已经发展了上百年,但我国从20世纪80年代才有了证券投资基金的概念。1990年上交所成立后我国的证券交易市场可以说才正式开始发展,之后,随着人们投资意识的增强和生活水平的提高,越来越多的人和企业参与到证券市场中来,基金公司与投资者的爆炸式增长极大的提升了我国证券市场的发展速度。
但在证券投资基金市场飞速发展的背后却也埋藏着一些隐患。由于发展时间短,我国相应的法律体系、监管体系、人才培养体系都未能跟上市场的发展速度,这对我国证券市场现在的发展造成了很大的困扰和阻碍。我们必须采取相应的措施来解决这些问题,否则,这些问题持续下去必然会对我国证券市场发展造成严重的影响。
三、提升证券投资基金的投资价值的建议和措施
(一)在市场监管层面应采取的措施
1、实现市场监管分层管理。在证券投资基金出现开始,我国相关部门便一直在对其监管的方式进行探索和研究,因为监管模式能够对投资基金的投资价值产生直接影响。建立完善的市场监管体系才能够准确的对基金的投资价值进行评估,有效避免虚假评估以及虚高的证券投资基金进入市场,降低投资者的投资风险,保障基金市场的合理秩序。
现在,随着市场的不断发展和投资者的不同需求,证券投资基金的类型变得丰富起来,无形中增加了市场的管理难度。在这种情况下,想要使证券投资基金市场快速健康发展就不得不建立新型的分层市场监管模式,以便确保每一种基金都能够得到合理的监管。
2、增强社会舆论的监管能力。信息透明化是证券投资基金非常重要的特性,因为只有确保了市场信息的透明才能够消除暗箱操作以及其他不合理的现象,保障投资者的正常利益。有关部门应该建立起相应的舆论监督机制,充分发挥社会舆论对市场的监督能力,有效提高信息的真实性和有效性。
3、建立健全法律法规体系。因为我国证券投资市场起步时间比较晚,相应的法律法规并不完善。在证券投资市场快速发展的今天,我国现有的法律法规体系已经不足以满足市场的需求,无法对投资者的利益进行最大程度的保护。所以,我国相关部门应该抓紧制定更加完善的证券法律法规体系,使投资者可以放心的对证券进行投资,促进证券市场的良性发展。
(二)在基金管理者层面应采取的措施
必须要加大对专业基金经理人的培养。基金经理人是证券资金的直接管理者,他的专业水平和职业素养将直接关系到该只基金的收益能力。但在目前我国并没有相应的专业经理人的人才培养机制,导致我国证券投资基金市场中拥有丰厚经验的职业经理人极度缺乏,严重阻碍了市场的发展。所以,我国相关部门应该尽快建立相应的人才培养机制,为我国证券市场培养出足够的优秀专业人员。
(三)在投资者层面应采取的措施
1、投资者应该改变投资理念。虽然证券市场的发展已经证实了传统投资理论的正确性与有效性,但是投资者也要正确看待传统理论和现在市场的差异性。投资着在进行投资时,一定要从自己本身的综合能力出发,按照市场的发展随时更新自己的投资理念,平衡资金、专业水平、风险承受能力等要素,选取最佳的基金类型进行投资。
2、将强学习,提升自身投资水平。想要最大限度的提升自己的资金回报率,投资者就必须加强对相应的投资理论知识的学习,不断提高自身的专业水平和风险分析能力,这样在面对多种多样的基金产品时,才能够选择出一只优秀的基金公司进行投资,获取更多的收益。
四、总结
随着社会和经济的发展,证券投资基金在金融市场中的地位越来越重要。在全球经济一体化的大背景下,竞争越来越激烈,我们必须尽快完善相应的法律法规,才能进一步保障投资者的利益以,促进市场的平稳快速发展。
参考文献
[1]胡伟.论证券投资基金中基金管理人与基金托管人之间的法律关系——以我国《证券投资基金法》为视角[J].云南大学学报(法学版).2009(03)
[2]王玉春.简论证券投资基金投资价值的财务分析[J].南京财经大学学报.2008(02)
[3]黄向臻.中国股市价值投资与投机的思考——兼论《证券投资学》理论与实际的结合[J].福建师范大学学报(哲学社会科学版).2006(03)
证券市场价值投资评价 篇2
报告简介：
肉鸽养殖周期短、成本低、收效快、效益高，是一项极具发展前景的养殖业，也是一个快速致富的好项目。随着人们生活水平的不断提高，人们对肉食品的品种和质量要求也日益强烈，传统的养殖业已无法满足人们的这种需求，而特种养殖业以其很强的发展潜力及非常大的市场潜力成为近几年来养殖业的热点。其中肉鸽因其营养价值高，肉味鲜美，饲养经济效益好而具有十分广阔的发展前景。
中国报告网发布的《中国肉鸽养殖市场供需预测及市场投资价值报告（2012-2016）》共十章。首先介绍了肉鸽养殖相关概述、中国肉鸽养殖市场运行环境等，接着分析了中国肉鸽养殖市场发展的现状，然后介绍了中国肉鸽养殖重点区域市场运行形势。随后，报告对中国肉鸽养殖重点企业经营状况分析，最后分析了中国肉鸽养殖行业发展趋势与投资预测。您若想对肉鸽养殖产业有个系统的了解或者想投资肉鸽养殖行业，本报告是您不可或缺的重要工具。
本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。
目录
第一章 肉鸽养殖行业概述 第一节 行业相关界定
一、肉鸽养殖的定义
二、行业发展历程
第二节 肉鸽养殖产品细分及特性
一、产品分类
二、行业产品特性分析
第二章 肉鸽养殖行业全球市场分析 第一节 2012年全球肉鸽养殖行业市场概况 第二节 2012年全球主要国家肉鸽养殖行业市场概况
一、欧洲地区
二、北美地区
三、亚洲地区
第三节 2012-2016年全球肉鸽养殖行业市场趋势预测 第三章 中国肉鸽养殖行业发展环境分析 第一节 国内肉鸽养殖经济环境分析
一、GDP历史变动轨迹分析
二、固定资产投资历史变动轨迹分析
三、2012年中国肉鸽养殖经济发展预测分析 第二节 中国肉鸽养殖行业政策环境分析
第四章 2009-2011年中国肉鸽养殖行业总体运行数据分析 第一节 2009-2011年中国肉鸽养殖行业总体数据分析
一、2009年中国肉鸽养殖行业全部企业数据分析
二、2010年中国肉鸽养殖行业全部企业数据分析
三、2011年中国肉鸽养殖行业全部企业数据分析
第二节 2009-2011年中国肉鸽养殖行业不同规模企业数据分析
一、2009年中国肉鸽养殖行业不同规模企业数据分析
二、2010年中国肉鸽养殖行业不同规模企业数据分析
三、2011年中国肉鸽养殖行业不同规模企业数据分析
第三节 2009-2011年中国肉鸽养殖行业不同所有制企业数据分析
一、2009年中国肉鸽养殖行业不同所有制企业数据分析
二、2010年中国肉鸽养殖行业不同所有制企业数据分析
三、2011年中国肉鸽养殖行业不同所有制企业数据分析 第五章 中国肉鸽养殖行业市场供需分析 第一节 肉鸽养殖行业市场现状分析及预测
一、2008-2011年我国肉鸽养殖行业总产值分析
二、2012-2016年我国肉鸽养殖行业总产值预测 第二节 肉鸽养殖产品产量分析及预测
一、2008-2011年我国肉鸽养殖行业产量分析
二、2012-2016年我国肉鸽养殖行业产量预测 第三节 肉鸽养殖市场需求分析及预测
一、2008-2011年我国肉鸽养殖行业市场需求分析
二、2012-2016年我国肉鸽养殖行业市场需求预测 第六章 中国肉鸽养殖市场规模分析
第一节 2012年中国肉鸽养殖行业市场规模分析 第二节 2012年中国肉鸽养殖区域市场规模分析
一、2012年东北地区市场规模分析
二、2012年华北地区市场规模分析
三、2012年华东地区市场规模分析
四、2012年华中地区市场规模分析
五、2012年华南地区市场规模分析
六、2012年西部地区市场规模分析
第三节 2012-2016年中国肉鸽养殖行业市场规模预测 第七章 肉鸽养殖行业产业链分析 第一节 上游产业发展分析 第二节 下游产业发展分析
第三节 上下游产业关联性及影响分析 第八章 中国肉鸽养殖行业重点企业调研分析 第一节 企业1
一、企业概况
二、竞争优势分析
三、2011-2012年经营状况分析
四、2012-2016年公司发展战略分析 第二节 企业2
一、企业概况
二、竞争优势分析
三、2011-2012年经营状况分析
四、2012-2016年公司发展战略分析 第三节 企业3
一、企业概况
二、竞争优势分析
三、2011-2012年经营状况分析
四、2012-2016年公司发展战略分析 第四节 企业4
一、企业概况
二、竞争优势分析
三、2011-2012年经营状况分析
四、2012-2016年公司发展战略分析 第五节 企业5
一、企业概况
二、竞争优势分析
三、2011-2012年经营状况分析
四、2012-2016年公司发展战略分析 第六节 企业6
一、企业概况
二、竞争优势分析
三、2011-2012年经营状况分析
四、2012-2016年公司发展战略分析
第九章 2012-2016年肉鸽养殖行业投资机会、价值分析及建议 第一节 2012年肉鸽养殖行业投资环境分析 第二节 2012-2016年肉鸽养殖行业投资机会
第三节 2012-2016年肉鸽养殖行业重点产品投资价值分析 第四节 2012-2016年肉鸽养殖行业进入壁垒 第五节 2012-2016年肉鸽养殖行业平均收益水平第六节 2012-2016年肉鸽养殖行业投资风险分析 第十章 2012-2016年肉鸽养殖行业市场综合预测及展望 第一节 影响2012年中国肉鸽养殖行业经济发展的主要因素 第二节 2012-2016年中国肉鸽养殖行业SWOT分析 第三节 “十二五”规划关于肉鸽养殖行业的解读
第四节 肉鸽养殖行业2012-2016年市场规模及产销量预测 第五节 肉鸽养殖行业投资建议 图表目录：
图表：国内生产总值同比增长速度 图表：全国粮食产量及其增速
图表：规模以上工业增加值增速（月度同比）（%）图表：社会消费品零售总额增速（月度同比）（%）图表：进出口总额（亿美元）
图表：广义货币（M2）增长速度（%）图表：居民消费价格同比上涨情况
图表：工业生产者出厂价格同比上涨情况（%）图表：城镇居民人均可支配收入实际增长速度（%）图表：农村居民人均收入实际增长速度 图表：人口及其自然增长率变化情况
图表：2011年固定资产投资（不含农户）同比增速（%）图表：2011年房地产开发投资同比增速（%）图表：2012年中国GDP增长预测
图表：国内外知名机构对2012年中国GDP增速预测 图表：……
特别说明：中国报告网所发行报告书中的信息和数据部分会随时间变化补充更新，报告发行年份对报告质量不会有任何影响，并有助于降低企事业单位投资风险。
悦达投资投资价值模糊综合评价 篇3
一、模糊综合评判基本方法介绍
（一）单目标单级模糊综合评价步骤如下：
（1）建立影响评价对象的n个指标组成的集合，称为指标集U＝（u1，u2，…，un）；
（2）建立有m个评价等级的评价集V＝（v1，v2，…，vm）；
（3）对各指标分配权值， 建立权重集A＝（a1，a2，…，an）；
（4）求出单指标评价矩阵R＝（rij）n×m，其中rij 为股票评价指标对各等级的隶属度；
（5）求得模糊综合评判集：
F＝A·R＝（ a1， a2，…，an）· ＝（f1，f2，…， fm）
（二）多目标多级模糊综合评价完成单级子目标的综合评价之后，由同一级子目标的评语集为Fij（ i 表示第i 层， j 表示同一层中第j个子目标）又可构成新的模糊矩阵Ri:
Ri＝Fi1Fi2Fi3 ＝Fi1 Fi1 ... Fi1Fi1 Fi1 ... Fi1 Fi1 Fi1 ... Fi1
式中，下标k 指第i 层子目标的个数。给定各层子目标的权重集Ai＝（ai1，ai2，…，aik）， 由此可得上一级子目标的综合评判为：
Fi- 1＝Ai·Ri＝（fi- 1， 1，fi- 1， 2，…，fi- 1，m）
下标i- 1表示i层的父层，由此从低层逐层向上评价， 最后可求得总目标的综合评价集为：
F0＝（f01，f02，…，f0m）
二、运用模糊综合评价方法评价“悦达投资”投资价值
（一）建立评价指标 结合证券投资理论，从基本面和技术面两角度，建立细化指标，具体如表1所示：
注：技术指标分为三类：一类是体现价格趋向的技术指标；二类是买卖强弱的技术指标；三类是随机买入的技术指标。这三类当中，前两类体现了股价的长期趋势，一定程度上是投资价值的体现，第三类反映了买点和卖点，体现了股价的短期趋势，和炒作有一定关系，和投资价值的关联性不大，所以不纳入到投资价值的考察指标体系里。前两类也包括多种指标，为达到结论科学、分析精辟、计算简单的效果，优选人气、移动平均线两集中体现类别特征的指标。
（二）确立评价集 建立评价集：V＝（V1，V2，V3，V4）＝（投资价值高，投资价值良好，投资价值一般，投资价值差）。对于评价集中每一个评价结果Vk（k＝1，2，…，p）设定一个分值Wk，即对评价集V设定分值集为W＝（W1，W2，W3，W4） ＝（100，80，60，40）。
（三）确认权重 如表2所示：
注：目前，我国宏观经济整体向上，所以一般情况下，行业都有生存和发展的空间， 但各行业盈利水平不一样，或者说差异较大，真如严介和所述“产业决定未来”，而不管哪个行业，都有领导者、强者、优秀者，他们的发展有时就代表行业的未来，所以，权重的分配采取公司大于行业和行业大于宏观经济的格局。技术面当中，相关指标容易受市场交易控制，存偶然性可能，而公司的投资价值是一种长期指标、稳定概念，所以，从整体角度，基本面权数大于技术面，在技术面中，人气指标体现了市场的认同度，是各种复杂因素综合作用的结果，而且一般情况下，投资者为降低进入成本，会慢慢进入，这样人期指标产生长期性特征，“相信群众”有合理性，所以确定“人气指标”的权数高些。
（四）确定模糊评价子矩阵R 按照以上评价模型，根据上市公司披露的有关资料对其综合市场竞争力进行模糊综合评价，可以确定各项二级评价指标对评价集V的隶属度，从而可确定模糊评价子矩阵R，如表3所示：
具体分析过程为：
一是宏观经济角度理解：投资价值良好。浏览宏观经济研究结果，认为中国宏观经济会下降的学者及研究机构近乎没有，研究展开的内容多是增长目标及前进中应该注意的问题。具体分析经济“三套马车”，出口受金融危机影响，但投资及消费在现阶段仍有大的潜力，工业现代化及信息化的事情还有很多事可做，配以积极财政政策和宽松货币政策，经济能活跃起来，在避免通货膨胀前提下，经济会良好运转。
二是行业发展角度理解：投资价值高。目前，贡献最大的业务是汽车、公路通行费收入，未来公司业务有望继续向交通、汽车、煤炭方向集中。汽车，最大的消费概念行业，随着经济增长，其市场潜力将充分挖掘，同时，国家对汽车消费、农机的优惠政策在 2010 年还会持续，将给公司的汽车、拖拉机生产经营产生有利影响；公路行业将充分保证公司现金流，降低公司财务风险，带来稳健收益；煤炭是稀缺资源，随着经济的发展，其升值潜力和行业发展能力具有可观性，有利于增加公司价值。
三是从公司角度理解：投资价值一般。公司背靠“江苏悦达集团”，后续发展具有良好条件；江苏沿海开发战略纳入长三角一体化体系，并上升为国家战略，将对公司发展起到很好促进作用；公司治理方面，总体运行科学稳定，但财务期间费用太大，加大财务风险，影响盈利水平；经营方面，竞争策略主要是运用资本战略，投向优势行业，业务比较分散，核心竞争力难以体现；治理方面，关联交易太多，存有转移利润的空间。
四是人气指数角度理解：投资价值高。。公司目前的盈利能力和发展潜力均居行业前列，从09年开始，平均持股数大幅增长：截至2009年06月30日，股东总户数:84281 户均流通股5052股；截至2009年09月30日 ， 股东总户数:79791 户均流通股5336股；截至2009年12月31日 ，股东总户数:51977， 户均流通股10470股；截至日期2010年03月31 日，股东总户数42450， 户均流通股12820股。
五是移动平均线角度理解：投资价值良好。截至2010年5月6日，日K线击穿30期均线，周K线站在30期移动平均线上，月K线站在5周期均线上，长期向好趋势未遭到破坏。
（五）模糊综合评判集与结论 公式为：
B1= ［0.2，0.3，0.5］ ·0.10.8 0.1 01 0000.050.2 0.6 0.05 = ［0.345，0.26，0.32，
0.025］
B2＝［0.6，0.4］·10 0 00.1 0.80.10＝0.64，0.32，0.04.0
B=［0.8，0.2］·0.345 0.26 0.32 0.0250.64 0.32 0.040 =［0.404，0.272，0.264，
0.02］
由于0.404＋0.272＋0.264＋0.02＝0.96≠0，所以需对B归一化，则：
B＝［0.421，0.283，0.275，0.021］
那么，综合评价得分＝0.421×100＋0.283×80＋0.275×60＋0.021×40＝82.08，所以悦达投资具有良好的投资价值。
三、结论
近年来，有关股票投资价值模糊综合评价的研究为数不少，但其思路往往是在财务管理理论的基础上进行分析，而在证券投资理论基础进行分析还是新尝试，衷心希望文章所述能对大家有所启发、有所帮助。
参考文献：
［1］杨伦标、高英仪：《模糊数学原理及应用》，华南理工大学出版社2000年版。
［2］张根明：《证券投资学》，中南大学出版社2006年版。
［3］许宗燕、黄东卫：《基于模糊综合评价方法的股票投资价值研究》，《天津工业大学学报》2008年第4期。
证券市场价值投资评价 篇4
一、价值投资策略的概念和原理
价值投资理论也叫做稳固基础投资理论。目前学者对价值投资并没有给出一个严格统一的定义。价值投资理论认为上市公司内在价值是股票价格的基础, 价格围绕内在价值的稳固基点上下波动。股票内在价值决定于经营管理等基本面因素, 而股票价格在短期内除了受内在价值的约束, 还取决于股市资金的供需状况。在市场资金供给不足的情况下, 内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”, 一家绩优企业出现安全边际时, 对其投资就具备所谓的价值。
美国著名投资理论家Williams在《价值投资理论》中最早提出了贴现现金流估值模型。Williams认为投资者投资股票的目的是为了获得对未来股利的索取权, 企业的内在价值就应该是对投资者所能获得的所有股利的现值。由此, Williams推出了以股利贴现来确认股票内在价值的最一般的表达式:
其中, Dt为第t年的股利, r为无风险利率。Williams的模型在后来的几十年里一直被人们奉为股票估值的经典模型。当然由于该模型没有考虑通胀因素而存在缺陷。
二、价值投资策略的适用条件
(一) 投资对象的长期性和业绩的优良性
价值分析非常注重对公司以往的数据分析。价值投资是建立在可靠的数据分析基础之上的。没有这些, 将无法拿出有效的证据来估算企业的价值。由于价值投资具有优化配置证券市场资源的功能, 业绩优良公司的股票总是能够获得更多投资者的青睐, 而那些业绩差的公司的股票则很少有人问津。所以资金总是更多地流向那些业绩优良的公司。这样能使投资者在股市中获得稳健收益的同时, 合理降低投资风险。
(二) 参照物选择的稳定性
同等投资环境下, 对不同投资工具的效果进行横向比较, 使投资收益最大化。投资债券的收益率要高于银行利率, 投资股票的收益率应该高于同时期的债券的收益率。
(三) 市场的有效性
市场价格能够充分反映所有信息, 时间越长反映的信息越充分、准确。完全的市场化操作这是整个价值投资策略成立的基础。由供求变动和市场作用来决定最终的投资价格, 才能保证价值和价格的关系得以体现和发挥。否则, 价格体现价值的能力将受到限制, 价格偏离之后向价值回归的趋势将发生变化。
(四) 投资者的理性
进行价值投资, 需要投资者非常理性。理性投资者要能做到以下几点:首先, 能正确处理风险与收益的关系。在承担风险的前提下争取较好的收益。其次, 要看大势, 不要盲目追涨杀跌。看清经济大势是理性投资者的基本要求。最后, 把企业的经营业绩、成长潜力作为投资决策的主要依据, 注重研究企业的经营情况。
三、价值投资策略在中国证券市场上的适用性
(一) 价值投资策略在中国证券市场的历史表现
1997年中国股票市场上首次提出价值投资策略的概念, 以后逐渐被中国投资者熟悉和了解。2003年QFII在中国成功启动。由于QFII采用了成熟的价值投资理念, 促进了价值投资在中国的发展。国内的一些基金公司追随QFII的择股原则, 选择价值投资作为主流的投资理念。中小投资者也纷纷选择价值投资作为首选投资策略, 逐渐重视上市公司的内在价值, 并集中选择拥有较高安全边界的钢铁、石化、能源及金融等板块。但随着2005年中期以后股市不断上涨, 特别是2007年以来连创新高, 越来越多的新投资者在进入股市, 价值投资理念不断被抛弃, 人们热衷于各种概念炒作, 投机的行为越来越严重。人们购买股票并不是冲着股票的投资价值, 而是一种纯粹的股价上低进高卖的投机行为占据整个中国证券市场, 投资者成了投机者。从个人到机构、基金公司等大都抛弃了价值投资的理念, 被投机所替代。然而自2007年10月以来, 中国股市波动较大, 上证综指从2007年10月16日的历史高点6124点一路下挫, 2007年11月22日跌破5000点, 2008年跌至10月28日见最低点1664.93, 振幅多达73%。经过此轮大幅的涨跌, 人们会重新对价值投资策略进行比较理性的思考。
(二) 价值投资策略在中国证券市场适用性分析
1、股市建立时间短, 可参考数据少, 降低了价值分析的可靠性。
中国股市成立于1990年, 最初的交易股票数量只有几十家。截至2009年4月底上市公司数量1625家, 总市值达169253亿元, 流通市值为73450亿元, 约占总市值的43%, 股票总发行股本24711亿股。这些上市公司中70%以上是在1996年后上市的。上市公司普遍存在上市时间短的问题, 造成的直接影响就是分析数据不足, 难以反映公司的长期发展轨迹。这类投资分析的有效证据的缺漏, 将降低判断的准确性, 增添未来收益的不确定性。更为严重的是, 信息的缺失很可能会隐瞒企业的非正常波动, 加大价值投资分析的难度。
2、交易的品种比较少。
中国只有深圳、上海两个全国性的交易市场, 交易的品种也十分有限, 相比较国外市场多层次、多品种的资本市场体系, 供中国投资者选择的投资范围太小。在有限的投资品种中, 各类品种交易的条件也不尽相同, 参考性低, 确定合理的收益率难度大, 使得投资者在分析中难免增添主观因素成分。
3、作为证券市场参照物的市场利率、通货膨胀率的变化较大, 尤其是最近几年变化太大, 导致投资者无法进行收益的对比。
从1990年中国股票市场开始建立, 人民币的名义利率就处于比较大的波动之中。一年期利率从最高时1993年的10.98%降到最低时2002年的1.98%, 利率进行了许多次大的调整。尤其是2007年进行了6次调整, 2008年进行了4次调整。而这两年中正好是中国股票市场飞速高涨和急剧下跌的两年。如果考虑到通货膨胀的影响, 从1990年以来, 人民币的实际利率为正的年份并不多, 大部分年份的实际利率为负。在这种情况下, 作为价值投资参照物的利率已经失去了其应有的参照物的功能。作为投资者无法以利率为依据进行价值投资, 无法对不同投资工具的效果进行横向比较, 这就影响了价值投资的效果。
4、市场非有效性不利于价值投资。
中国还处于一个相对不完善, 具有特殊性的市场, 这样的市场决定其效率是非有效的。 (1) 股权分割现象严重。国有股、法人股、流通股, 同为企业权益股份的组成部分, 这就决定了交易环境特殊, 也决定了不同利益主体在企业中具有不同的地位, 其设定的安全边际不同, 承担风险也不同, 对同一只股票的定价自然就会有差异。这些差异决定了各自要求的收益率的差异。随着“大小非”解禁, 限售股上市流通将意味着有大量持股的人可能要抛售股票, 造成原持有的股票可能会贬值。“大小非”解禁带来的最大问题是市场上股权持有者成本结构的失衡, “大小非”较低的持股成本与普通投资者持股成本的巨大差别必然破坏市场的内在平衡机制。中登公司披露2008年《中国证券登记结算统计年鉴》, 首次公布了股改以来两市股改限售股累计解禁和减持情况。自2006年6月第一批股改限售股解禁以来, 截至2008年年底, 两市累计产生限售股4681亿股, 其中大非3934亿股, 占比84%。第一批股改限售股获得流通权之后的两年半中, 共有287亿股大小非。通过二级市场进行减持, 并以小非居多, 达到198.9亿股, 占比69%。沪深两市累计减持的股改限售股占解禁总量的比例为6%。2007年A股市场上扬时, 大小非减持力度最大。2008年随着市场下挫、交易萎缩, 大小非减持的积极性也快速减小。截至2009年4月底上市公司股票总发行股本24711.99亿股, 其中流通股本13249.79亿股, 占总发行股本的53.6%。随着2009年几年还不断有“大小非”的解禁 (如表1) , 越来越多的非流通股进入股市, 会进一步影响投资者的价值投资策略。 (2) 中国证券市场调节收入分配的功能不健全。在相当长的时间内, 中国股市发展中政府的干预作用大过市场自身的调节作用, 这在一定程度上造成了股市功能不健全。股票市场不仅仅具有融资作用, 更为重要的是它起到了调节资金在各个生产部门流通再分配的作用。通过市场的调节, 达到资金新的分配。这个作用保证了价格在偏离价值时, 能自动、及时向价值回归。然而在相当长时期内, 中国证券市场的融资功能占据了主导地位, 而忽视了资金流通再分配的作用。这其中有政策上的失误, 也有投资者自身对股市认识的偏差。这两方面也体现了中国证券市场不太适合价值投资。
5、中国证券市场大部分投资主体是投机者, 而非投资者。
证券市场两类投资主体中小投资者和机构的获利能力有很大的差别。中国大量的中小投资者流动性大, 资金有限、时间有限, 投资缺乏规模效应, 搜集信息的成本得不到补偿, 也没有时间来进行上市公司的信息收集, 同时他们大多数并不是专业投资人, 信息的分析存在难度。而机构投资者, 都有专门的投资调查队伍, 可以通过实地调查, 取得第一手关于上市公司的经营信息资料, 避免了公开资料中的虚假问题。另外, 机构投资者都是专业的, 对信息可以做出相对准确的分析判断。但中国股市的各方参与者, 从上市公司、机构投资者到个人, 更多关注的是股价的涨涨跌跌, 追求“高抛低吸”的价格游戏, 忽视股票的内在价值, 偏好投机。即使是一些宣称价值投资的机构投资者, 比如基金公司, 在投资行为上也频繁的买进卖出, 背离价值投资的方向。中国股市自1990年12月19日建立以来, 投机性的表现要远远大于投资性。以上证指数为例, 上证指数2007年全年在2006年上涨130%的基础上又上涨96.66%, 涨幅再次踞世界股市之首。中国股市从2005年到2007年仅用了两年左右的时间, 上证指数就以惊人的速度从1000点左右涨到6000点。股市的高估值已是不争的事实。然而大量市场参与者在股市大幅上涨后, 仍然积极买入, 并没有关注市盈率偏高, 市场风险巨大的现实。随着市场由高位反转下跌, 众多投资者高位买入的股票大幅下跌, 投资者纷纷被套, 出现巨大损失。而与此相对的是, 市场经过大幅下跌后, 市盈率已经回落到合理水平, 但投资者却认为市场会继续下跌, 仍然持续卖出。这些都足以说明中国股市投机的泛滥。
四、结论
目前价值投资策略并不是完全适用中国证券市场。但是经过这两年中国股市的大起大落, 目前股市已经回到较正常的水平。截至2009年5月26日, 上海综合指数、深圳成分指数的静态市盈率已大幅下降到22.82和24.73倍, 动态市盈率分别为19.79和22.78, 市净率为2.98和3.89。以过去5年的历史数据来分析市盈率, 考虑到通货膨胀的因素, 市盈率在20倍左右是可以接受的。与欧洲成熟市场市盈率水平12倍左右相比, 已经是相对合理水平。
从长期来看, 尤其是在股权分置改革成功以后, 许多大型优质上市公司回归国内市场, 加上大小非全部解禁后, 监管的不断加强, 中国证券市场会进一步良好地发展。价值投资将逐渐受到市场的重视, 中国也会有越来越多的投资者将围绕公司价值而展开投资, 获取较好的回报。
摘要：文章分析了价值投资策略的原理和适用条件, 结合中国证券市场投资者的实际情况, 认为价值投资策略目前在中国还不是完全适用。但经过一段时间的发展, 最终会为中国投资者所运用。
证券市场价值投资评价 篇5
[报告目录]：
第一章 2010年聚氯乙烯行业发展环境
第一节 聚氯乙烯行业涉及的主要产品
第一节 相关上下游行业
一、上游行业
二、下游行业
第二章 聚氯乙烯行业发展历史及现状
第一节 世界聚氯乙烯行业发展状况
一、历史
二、现状
第二节 中国聚氯乙烯行业发展状况
一、历史
二、现状
第三章 2010年中国聚氯乙烯行业发展形势分析
第一节 2010年中国聚氯乙烯行业运行综述
一、中国聚氯乙烯参数对比分析
二、中国聚氯乙烯生产技术分析
三、中国聚氯乙烯重点资讯
第二节 2010年中国聚氯乙烯价格走势分析
一、2010年价格回顾
二、聚氯乙烯价格现状分析
三、影响聚氯乙烯价格的因素分析
第三节 2010年中国聚氯乙烯行业发展存在的问题分析
第四章 2010年中国聚氯乙烯行业供给情况分析及趋势
第一节 2010年中国聚氯乙烯行业市场供给分析
一、聚氯乙烯整体供给情况分析
二、聚氯乙烯重点区域供给分析
第二节 2010年中国聚氯乙烯行业供给关系因素分析
一、需求变化因素
二、厂商产能因素
三、原料供给状况
四、技术水平提高
五、政策变动因素
第五章 2010年中国聚氯乙烯行业整体运行指标分析
第一节 2010年中国聚氯乙烯行业总体规模分析
一、企业数量结构分析
二、行业生产规模分析
第二节 2010年中国聚氯乙烯行业产销分析
一、行业产成品情况总体分析
二、行业产品销售收入总体分析
第三节 2010年中国聚氯乙烯行业财务指标总体分析
一、行业盈利能力分析
二、行业偿债能力分析
三、行业营运能力分析
四、行业发展能力分析
第六章 2008-2010年中国聚氯乙烯产业行业重点区域运行分析
第一节 2008-2010年华东地区聚氯乙烯产业行业运行情况
第二节 2008-2010年华南地区聚氯乙烯产业行业运行情况
第三节 2008-2010年华中地区聚氯乙烯产业行业运行情况
第四节 2008-2010年华北地区聚氯乙烯产业行业运行情况
第五节 2008-2010年西北地区聚氯乙烯产业行业运行情况
第六节 2008-2010年西南地区聚氯乙烯产业行业运行情况
第七节 2008-2010年东北地区聚氯乙烯产业行业运行情况
第八节 主要省市集中度及竞争力分析
第七章 2010年中国聚氯乙烯行业重点企业发展分析
第一节 A企业
一、企业概况
二、企业经营状况分析
三、企业竞争力分析
四、企业发展策略分析
第二节 B企业
一、企业概况
二、企业经营状况分析
三、企业竞争力分析
四、企业发展策略分析
第三节 C企业
一、企业概况
二、企业经营状况分析
三、企业竞争力分析
四、企业发展策略分析
第四节 D企业
一、企业概况
二、企业经营状况分析
三、企业竞争力分析
四、企业发展策略分析
第四节E企业
一、企业概况
二、企业经营状况分析
三、企业竞争力分析
四、企业发展策略分析
第八章2010-2015年我国聚氯乙烯行业发展趋势预测
第一节 我国宏观经济发展预测
第二节 我国聚氯乙烯行业生命周期分析
第三节 2010-2015年我国聚氯乙烯行业发展预测
一、供给预测
二、需求预测
三、进出口预测
四、价格预测
五、行业竞争格局预测
六、影响未来聚氯乙烯供给的因素分析
第九章2010年我国聚氯乙烯行业投资分析
第一节 投资机会分析
第二节 投资风险分析
一、经营风险
二、行业风险
三、市场风险
第三节 主要投资品种分析
中国市场最具投资价值品牌奖 篇6
入选理由
以陕西省周至县40万亩猕猴桃标准园为核心区，带动我国秦岭北麓优质猕猴桃产业带建设，开拓国内外市场，让高品质秦岭鲜都猕猴桃享誉中华大地。尤其秦岭鲜都一号，果肉翠绿，香味浓郁，酸甜适口，在全国猕猴桃行业独占鳌头。
背景资料
证券投资咨询信息的价值分析 篇7
证券投资咨询是指综合类证券公司为客户提供的有关资产管理、负债管理、风险管理、流动性管理、投资组合设计、估价等多种咨询服务。证券投资咨询服务是信息咨询人员针对用户需求, 为其提供的证券行业相关信息服务。证券咨询服务通常是通过一些技术手段来获得的, 特别利用网络信息技术对有关信息进行调研、选择、加工、分析、整合, 并将最终得出的信息提供给用户。从提供服务的角度来说, 证券投资咨询业务是一种有偿服务, 其应根据其提供的信息给客户带来的价值来获得相应的报酬。但是由于证券行业的特殊性, 如果提供的咨询信息不具有实际价值, 甚至可能会对客户的投资行为造成负面影响, 那么从市场效果来看, 咨询信息就不觉有任何价值。信息的正确性和准确性直接决定了其是否最终具有价值属性。
二、证券投资咨询信息的价值构成
信息咨询服务具有信息产品的特殊性, 但在对其价值进行衡量时不能单纯的以其提供的服务所消耗的社会必要劳动时间为标准, 因为投资咨询信息的价值在很大程度上还取决于信息的正确性、准确性、及时性因素。除了信息的固有价值外, 其经过咨询工作人员加工、处理后的增值部分才是信息价值的主要构成部分。结合证券投资咨询行业的特点, 其信息咨询服务的价值主要由以下几个因素构成。
(一) 原始证券信息的固有价值
开展证券信息咨询服务需要采集和整理大量的参考信息源, 这些信息包括证券市场行情、国家政策变化、上市公司业绩指标等等。投资咨询服务首先必须是建立在对这些原始信息的采集基础上的, 对这些信息的采集本身就凝聚咨询人员的体力劳动和智力劳动, 从商品属性来看, 这部分信息是有价值的。
(二) 基于原始信息衍生出的咨询服务价值
证券市场环境复杂, 原始信息往往只是简单反映一些市场现象和问题, 而且有很大一部分原始信息并不准确, 其中有相当一部分的虚假信息, 这就需要咨询人员通过自己的专业知识, 利用自己的行业经验去进行分析和判断, 通过对海量原始信息的整合来获得更有价值的直接信息, 即可以直接提供给客户的一些信息咨询服务。如对于某一行业股票的看法或对某一家上市公司未来股票走势的预期等。这部分价值可以说是咨询信息价值的关键所在。经过了咨询人员的专业加工, 原始信息已经由隐性变成了显性, 可以说咨询信息是对原始信息的增值, 咨询信息的真正价值所在也正在于此。
(三) 咨询服务产品的专业性和共享程度
信息咨询服务具有信息商品的共同特性, 他可以同时被多人所获得和利用, 如关于一些证券市场的常规咨询问题等, 这类信息由于其信息衍生价值较小, 因此对于客户往往没有很大的吸引力, 这部分信息通常并没有很高的价值。而对于一些专业性较强、针对个别行业、领域和具体企业的信息咨询服务, 这类信息通常不会有很多客户所共享, 这部分信息通过具有较高的价值, 而客户也往往乐于支付费用以获取这类信息。
(四) 投资咨询信息的有效性
有效性可以概括为客户利用咨询信息之后获得的收益。由于证券市场较为复杂, 其不可控因素较多, 因此投资信息的有效性很难保证。但也正因如此, 有效的咨询服务具有非常高的价值, 客户往往愿意付出高昂的代价来获得这类信息, 因为他们一旦获得了这部分信息, 就能在证券市场上获得比投入高出百倍的利润。
三、证券市场投资咨询信息价值分析
从目前我国证券市场情况来看, 很多证券咨询机构提供的信息价值并不高。其中包含多个方面的原因, 概括起来大致有以下几个方面:第一, 原始信息源存在问题, 信息严重不对称。由于我国证券市场发展时间较短, 相对市场不是很成熟, 在一些基本信息的披露方面还严重滞后, 目前很多上市公司都存在信息披露不充分的问题, 这使得投资咨询机构无法获得真实有效的第一手信息, 其后续服务的价值也就大打折扣。由于市场客观存在着信息不对称的问题, 很多原始信息可能无法在第一时间获得, 这也在很大程度上影响了后续信息咨询服务的价值水平。第二, 咨询人员专业知识和能力方面有所欠缺。目前, 我国对于证券咨询人才的培养还比较滞后, 具有专业技能和行业经验的从业人员并不多, 这就导致在咨询信息服务的制造过程中很容易发生理解错误和判断错误, 从而降低了最终产出信息的价值。第三, 非法利益驱动的影响。目前我国证券市场在监管方面还存在很大问题, 这导致一部分信息咨询公司成为上市公司的工具, 故意提供虚假信息和错误信息诱导信息使用者, 从而导致咨询信息完全丧失其市场价值, 严重损害了信息使用者的利益。
上述问题的存在导致了一个十分奇怪的现象, 咨询信息使用者在不使用咨询服务的情况下, 可能会获得更大的经济效益, 并且能够更为有效的规避市场风险。基于这种情况, 证券咨询行业有必要深刻反省, 努力改善自身的服务, 日益规范自身职业行为, 从而为投资者提供真正有价值的咨询服务产品。
四、提高证券投资信息价值的途径
上文我们已经分析了证券咨询信息的价值构成和我国目前证券市场的咨询信息价值情况。在成熟的证券市场环境下, 证券投资服务应具有一定的价值, 能够为投资者提供真正有价值的规范化服务。基于这个理念, 未来我国证券咨询行业应不断提高自身业务水平、规范管理系统, 向更为专业化的方向发展。此外, 要真正提高咨询信息价值, 还必须依靠监管机构、社会监督等各个方面的支持。
(一) 证券投资咨询机构应从多个方面提高信息价值
1. 加强与客户沟通, 为其提供更为个性化的信息服务。
在信息化的证券交易活动中, 咨询机构应明确客户是其业务中心, 只有为客户提供更为有价值的信息才能使自身获得经济效益。咨询机构应加强客户关系管理, 及时收集客户相关需求, 并根据客户需求的变化调整自己的信息服务产品, 使其提供的服务更具专业化和人性化, 为不同的信息需求者提供个性化的理财和投资决策服务。
2. 防范各类证券市场风险。
证券市场的基本属性决定了其是一种具有高风险性的投资行为, 风险对于投资者来说是客观存在的, 而证券咨询机构的作用就体现在为投资者提供风险防范建议和对策, 通过其提供的高质量信息来降低投资者的证券投资风险。证券公司可以在提供原有基本信息和一些投资信息的基础上, 发布一些针对市场和行业的风险防范建议, 如证券市场风险的规避原则、宏观经济变化情况和上市公司经营财务状况等, 使投资者掌握更多的信息资源和风险防范知识, 从而更有效的降低证券市场交易风险。
(二) 监管部门要加大对证券投资咨询行业的监管力度
监管部门的信息监管应重点放在以下几个方面:第一, 强化对证券原始信息的管理, 提高信息的准确性, 防止大量错误信息和虚假信息流入市场。一方面, 要通过完善上市公司信息披露制度等来提高原始信息的真实性, 并不断拓展证券信息的获取渠道, 利用先进的信息技术和网络技术提高信息获取效率。另一方面, 要严格管控咨询机构与上市公司串通发布虚假信息给投资者, 一旦发现类似问题要对相关责任人进行严肃处理。第二, 要充分利用法律手段和行政手段不断提高证券中介机构的人员素质, 提高其职业操守。第三, 证券监管部门可以通过建立信息发布平台和投资者信息反馈渠道实现对证券投资行业的间接监督。
(三) 政府要做好证券咨询业的引导工作
在我国并不成熟的证券市场中, 证券信息服务中介机构承担着传递行业信息的重要责任, 其为投资者所提供的信息产品的价值远远大于原始的市场和政策信息。对于国家来说, 一方面要适当的扶持证券咨询业, 为其提供必要的政策支持, 鼓励其根据客户的不同需要提供差异的个性化信息服务, 对证券市场发挥积极作用。另一方面, 国家要引导投资者更好的使用证券咨询服务为自己获得经济效益。国家可以引导证券投资咨询行业建立一个信息交流平台, 收集投资者普遍关心的问题, 将其反馈给咨询公司, 使其更了解客户需求, 从而为客户提供有针对性的真正具有市场价值的信息。
参考文献
【1】潘琰, 李燕媛中国公众投资者的网上报告需求调查[J]福州大学学报2006, (4)
【2】方恒才我国证券市场信息不对称及其原因[J]安徽工业大学学报:社会科学版2006 (02)
【3】姜兰, 毕强证券投资信息对投资主体的影响分析[J]工业技术经济2007 (09)
【4】市场研究小组我国证券投资咨询问题研究[J]证券市场导报2008 (08)
证券市场价值投资评价 篇8
关键词：价值投资,中国证券市场,适用性
一、价值投资理论的提出和发展
马克思是最早对价值投资理论进行研究的学者, 他认为股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化, 同时股票价格由预期收入决定, 因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究, 1934年由格雷厄姆与多德合写的《证券投资》中也提出这个理论, 他们认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离, 股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动, 且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素, 股票价格则决定于股市资金的供需情况, 在不同的决定因素下, 内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”, 即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时, 就出现了投资机会。
巴菲特是价值投资者的最杰出代表, 他不同意现代股市效率理论中的那种认为“股价反映了, 市面上的所有信息按照这个观点, 获得超过股市的利润是不可能的, 因而投资者不必花时间去分析企业。”对此巴菲特本人的成绩作了最好的驳斥。在1959年到1969年的10年里美国股市的年平均收益率为8%, 但是巴菲特的年收益率达到30%, 即使扣除投资管理费之后仍然达到24%。
国内文献对价值投资理论的研究主要集中在文献综述和实证检验上。王艳春和欧阳令南 (2003, 12) 先从理论上论证了我国股市已经具有很好的投资价值, 然后从实证分析上市公司账面价值和市场价值与投资收益率的关系, 得出价值投资适合中国证券市场。刘玥宏在《价值投资策略在中国证券市场的适用分析》 (2010, 3) 一文中提出目前中国证券市场的有效性不足, 导致价值投资不是很适用。何艳在《价值投资策略在中国市场的适用性分析》 (2010, 2) 中提出由于价值投资基础不稳固, 而且通常与蓝筹股联系, 我国分红很少使得价值投资理论在我国的适用性还很低。
二、价值投资理论在中国证券市场的适用性探讨
价值投资理论认为股票的价格围绕其价值上下波动, 其内在价值又决定于经营管理等基本因素。从理论上而言, 股票价格与每股净资产, 每股净收益, 每股经营现金流等有一定的相关性。但实际来看却并非如此, 股票价格严重偏离内在价值, 而我们用相关的估值理论对企业进行估值往往不符合事实。
从2010年的股市来看, 潜在价值不错的股票都大大地被低估了, 价格一路走低, 最典型的就是银行股。按6月20日的收盘价, 以2010年的一季报测算14家上市银行这年动态市盈率平均为9.71倍, 其中, 小于10倍的有9家, 最小的是交通银行, 仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍, 中信银行12.56倍, 招商银行11.74倍。若以市净率计算, 全部小于3倍, 平均2.03倍, 其中在2-3倍之间的有6家, 在1-2倍之间的有8家。从估值角度来看, 确实很低了。以当前9倍、10倍PE水平来看, 即便是在港股市场上, 也处于底部区域了, 因为在港股历史上, 大盘估值基本上是在10-20倍PE之间波动。与此相反, 创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。因此价值投资理论在中国证券市场的适用性还是有一定的局限性的。
再如十年前的2001年6月14日, 上证指数首次摸高2245.43点。2011年12月14日, 沪深股市又创新低。早间两市低开, 沪指直接跌破2245点重要支撑位, 下午收于2228.52点。12月13日沪指跌破2300点整数关上证综指重新回到2001年水平, 这毫无疑问在股市上引起了轩然大波, 让人质疑价值投资理论到底还有没有实际价值。
三、价值投资理论在中国不具有适用性的原因分析
(一) 灰色操作和内幕交易严重
价值投资者以分享企业的业绩收益为主, 投资业绩较为固定, 一般在20%~30%之间, 机会好的时候能达到50%~60%。但一些所谓的投资高手, 通过运作一些主题、概念和个股, 欺诈“绵羊散户” (投入股市资金较少的个人投资者) , 得到远远高于价值投资的收益率。当然, 并不是所有的非价值投资者都在欺诈“绵羊散户”, 但在之间还是存在很多灰色中间地带, 如行业轮动、波段操作、跟庄做庄、内幕消息, 其收益率远远高于价值投资。所以, 很多人在控制风险的前提下, 倾向选择更高资本回报的投资策略。灰色操作主要表现在恶炒ST股, 劣币驱逐良币。具体表现在三个方面:
1. 退市制度形同虚设。
自A股上市公司退市制度2001年启动以来, 沪深两市主板因触犯监管规则而退市的公司共有42家, 占比不到2%, 多数公司在长期停牌之后, 都能通过重组借壳等方式重新返回到股市。而创业板成立两年以来, 还未出现退市的公司, A股总市值全球排名第二, 2008年以来无一家公司因触犯监管规则而退市, 由此可见退市制度形同虚设。
2. 内幕交易现象严重。
内幕交易表现有以下三点:一是内幕人员利用内幕信息买卖证券, 或者根据内幕信息建议他人买卖证券的行为;二是内幕人内幕交易员向他人泄漏内幕信息, 使他人利用该信息获利的行为;三是非内幕人员通过不正当的手段或者其他途径获得内幕信息, 并根据该内幕信息买卖证券, 或者建议他人买卖证券的行为。
3. 操纵市场现象严重。
操纵市场主要是指某一个人或者某一集团, 利用其资金优势、信息优势或者持股优势或者滥用职权影响证券市场, 人为地制造证券行情, 即抬高、压低甚至稳定某种证券的价格水平, 使证券市场供需关系无法发挥其自动调节作用, 诱使一般投资者盲目跟从、参与买卖, 从而成为自己谋取利益的市场。目前我国的这种现象还是挺普遍的。
(二) 非市场因素使价值投资内涵的偏离
由于非市场因素导致普通投资者在进行价值投资时经常会出现认知与行为的背离主要有以下两种情况:
1. 股价已高, 投资者自己已知股价存在严重泡沫, 却做出下列行为:死抱被炒高的垃圾股不放;博傻买入。
2. 股价已低, 投资者自己已知股价被严重低估, 却做出下列行为:
(1) 卖出止损; (2) 犹豫不决, 不敢买入。
资本市场就仿佛是一个商业市场, 它以经济利益为衡量一切是非的标准。中国股市如此, 企业却并非如此。首先, 大量的地方国企受地方政府控制, 明目繁多的兼并重组、资产注入、大股东占款和关联交易, 种种行为与市场经济中的理性经济行为相去甚远, 让投资者很难理性地分析企业的真实价值。其次, 民营企业是以经济利益为目的开展经营活动, 大部分民企的经营业绩并不由其经营管理水平所决定, 而是取决于各种难以衡量的“关系资源”, 各类房地产、矿业企业尤其如此。
(三) 政府的隐性担保以及缺乏多样化的投资渠道
政府作为上市公司大股东的身份, 使政府过多的干预股票市场, 尤其在股票市场出现危机时, 政府往往会采取各种措施, 维持股票市场指数在一定的水平。这实际上让投资者获得了某种“隐性担保”。在政府的“隐性担保”下, 投资者会认为在这种隐性担保下其投资损失是有限度的, 不存在退市等危险, 其损失预期很大程度上减小了, 因此其投资策略可能变得更加激进, 对市场上的价值投资的研究所做的努力会减少, 投机气氛浓厚。由于目前中国金融市场还不发达, 投资工具少, 而作为在证券市场结构中占有重要地位的债券市场依然处在初始阶段, 规模小, 品种少, 目前主要的品种是国债, 这种状况的存在使中国储蓄转化为投资的能力较弱。就股票市场本身而言, 投资工具也非常有限, 国外股票市场上流行的股指期货、期权等有利于避险的投资工具在中国并不存在。而大量资金进入尚不成熟的股市, 致使股票供求失衡, 股票价格与基础价值关联性不强, 且大起大落, 使得大量投资者以追逐价差为投资的主要目的。
(四) 普通投资者在进行价值投资时会出现难以忍受的“社会痛苦”
当股价已高, 他们准备卖出时, 看到其他投资者在拼命买入, 市场一片看多, 会产生巨大的压力和心理痛苦。他们觉得说不定自己的判断与社会大众的判断有偏差, 他们会产生另外一种想法:再等等股票价格会继续升高, 因此就可以赚更多的钱。这两种相反的想法会给投资者造成巨大的压力, 他最终选择了价值投资就会承受“社会痛苦”;而当股价已很低的时候, 准备买入时, 看到其他投资者在拼命卖出, 市场一片看空, 也会因此受大众的影响, 会对自己的想法产生怀疑, 若是坚信价值投资, 也必定要承受一定的社会痛苦。
(五) 对企业内在价值的准确评估难度很大
会计信息失真现象严重, 导致对企业内在价值的准确评估难度大。其表现形式主要有:一是会计凭证提供的信息失真;二是会计账簿生成的信息失真;三是财务会计报告提供的信息失真;四是审计报告信息失真。信息失真的原因有四点:一是法制观念淡薄, 执法不严, 处罚不力是会计信息失真的动力;二是会计人员地位低、素质差;三是单位领导人的主观操纵做假;四是审计监督体制不完善, 助长了会计信息失真的恶性循环。
投资成功必需的三个条件:一是必须在投资研究分析上付出大量的时间和精力;二是必须具有学习并应用正确思考分析决策模式的能力;三是必须具有避免情绪破坏保持理性思考的定力。但是普通投资者根本不懂如何正确分析公司股票, 他们没有时间和精力去分析研究, 只是到处问别人, 非常轻率地买卖股票。还有一点就是普通的投资者对股价涨跌太敏感, 没有情绪定力。因而导致对企业内在价值的判断出现差错。
(六) 趋势投资策略和技术分析方法支配着普通投资者的头脑
趋势投资策略和技术分析不是一门科学, 如果它是一门科学那就可以作为可靠准则, 因此每个人都能通过适时买卖股票而不断赚钱而这显然是不可能的。在实际的投资过程中技术分析并没有给投资者带来什么获利机会但它为什么总是对投资者有那么大的吸引力呢?其实这只是股市投机者贪婪浮躁和急功近利心态的虚幻寄托, 他们在市场上谋求成功的策略并不是对投机的节制而是对利润的追逐, 不管过去如何他们总是劝慰自己现在能够创造利润并保持它, 因此他不问青红皂白地贪婪地抓住每一个有助于实现这个目标的貌似有用的方法。这会得出另一个有趣的结论:技术分析只不过是一种投机的工具而不是一种投资的工具。所以在我们的投资策略里不应把技术分析放在重要的位置至少不能把它放在主导的位置, 能真正让我们在这个市场长期成功的分析方法是基于事实的价值分析, 因为只有在这种分析中我们才能找到真正的可靠性和必然性。
(七) 做空机制的缺乏, 证券市场的不完善
中国股票市场在起始的运行制度设计时, 没有将做空机制纳入到体系之内, 这可能是基于避免过度投机的考虑, 但股票市场缺乏做空机制, 会使股票市场风险有抬高的趋势, 反而会导致投资者的投机倾向。在只有做多才能获利的机制下, 当股价向下调整至市场持股成本时, 投资者卖出持有股票的意愿较低, 股价很难向下调整, 由于整个市场的持股成本较高, 由此导致股价底部不断上升, 在这种情况下, 股价趋高, 股票失去投资价值, 股票市场积聚的风险越来越高, 使参与其中的投资者行为被迫短期化、投机化。还有我国证券市场有许多我国证券市场存在严重的信息不对称, 我国证券市场的监管机制和法律法规比较落后, 我国上市公司股权过度集中和产权主体不明晰。
(八) 政府在股市中“抽水”严重
政府作为监管者, 在股市中并没有发挥其应有的作用, 而是通过各种渠道来收取费用, 例如投资者不管买入卖出都要收印花税, 就印花税问题以一个普通客户来看, 通过一次完整交易, 包括买入与卖出, 收取的费用其中被政府以税和费形式大约就占到总费用的40%;假如他是大户证券公司的, 则被政府收取的费用大约占比是68.75%。因此政府才是股市中最大的得利者。之所以有人觉得股票交易费用太高, 通过上面数据就很明显, 费用的大部分是被政府收走了, 如果政府想藏富于民就应该降低印花税, 或是取消交易所规费。
四、创造价值投资理论在中国证券市场适用性的条件
(一) 加强中国证券市场的有效性和稳定性
由于我国证券市场起步较晚, 发展还不够成熟, 稳定性不足, 证券信息并不是总能够有效地传递到投资者, 使得市场的有效性大致处于无效至弱式有效的状况, 容易受到短期巨额资金的冲击, 且存在较严重的灰色操作现象。这就需要中国证监会需要加强监管力度, 尤其是要加强对操纵股市方面的监管力度, 从而使市场机制真正发挥出应有的作用。
(二) 完善我国的退市制度
笔者认为中国目前面临退市难的原因有四点:一是上市资格稀缺导致公司不愿退市;二是仅以利润作为退市判断标准过于单一;三是“借壳需求旺盛;四是不同板块缺少不同退市标准。为了更好地实现证券市场优胜劣汰的功能, 优化资源配置, 使得价值投资理论更适用于中国的证券市场, 就应该促进上市公司管理层不断改善经营、提升业绩, 进一步完善退市制度。
(三) 用分红增强投资者的积极性
中国股市的首要问题就是投资者的积极性和信心问题, 由 (下转第78页) (上接第75页) 于中国投资者的投资不能, 投机不易, 导致股市低迷, 增强投资者的信心和积极性就要从分红开始, 有两种方式, 股价增值和股利, 应提高上市公司现金分红比例, 还有加强监管, 用政策规定分红的比例和数量, 只有这样才能使投资者有足够的投资信心, 才能促进股市的发展。
(四) 投资者自身素质的提高
投资者要树立正确的投资理念, 不要跟风随大流, 一味地追求利益的最大化。投资者要认清股票的价值, 要知道股价最终还是由企业的内在价值所决定;还要保持良好的心态, 不能因为一时的盈利和亏损而导致心情的巨大起伏, 这样有害身心健康。只有认清事实, 具有敏锐洞察力, 从容淡定才能长远地投资下去。
(五) 政府应当有所作为, 多放水而不是抽水
政府应该做到放水养鱼。现在的上市公司投机性都过强, 市净率过高, 这为资金市场带来了泡沫和不稳定的潜在因素。政府在做政策性调整时应该更加慎重。
五、结论
综上所述, 中国的证券市场没有遵循真正意义上的价值投资理念。其中推行价值投资理念遭遇的不利外部因素主要是我国证券市场起步较晚, 发展还不够成熟, 市场的有效性不足;而影响价值投资理论发展的内部因素主要是上市公司股价与内在价值的偏离, 内幕交易等灰色操作, 因此导致投资者趋于短期的趋势投资而非长期的价值投资;还有投资者自身的一些因素等, 都是阻碍价值投资理论在中国运用的原因。所以总的说来目前在当今中国推行价值投资还是有一定困难的。
[本文是教育部人文社会科学基金项目 (项目编号:10YJAGJW015) 的阶段性研究成果。]
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证券市场价值投资评价 篇9
一、阳光私募证券投资基金业绩评价内容
目前, 国内的阳光私募证券投资基金业绩评价主要包括以下三方面的内容:一是对基金的业绩进行度量, 包括单位净值及单位累计净值、季度投资组合、收益能力 (重点考察绝对收益) , 以判断作为一个整体, 基金的业绩是否能够战胜市场;二是对基金业绩进行分解研究, 对公司基本情况、投研团队、投资理念和风格进行分解研究, 以判断经理人是否已经具备了较好的证券选择能力和时机判断能力;三是从基金业绩持续性特征加以分析, 以判断基金的业绩是否具有持续性。
此外, 一些评级机构应用期望效用理论。该理论认为:投资决策是一种复杂的人类行为, 实际上是一个心理博弈的过程, 这包括对整个市场的认知过程、情绪及意志的作用等, 由于投资者对市场信息的认知、对个人心态的把握以及对市场价值的判断都不可避免地存在理性不完备的状况, 往往会产生系统性的或非系统性的认知偏差和选择偏好, 反映到投资决策行为上则表现为“比起无法预期的高收益, 更倾向于可预见的低收益;愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益”。
二、实例求解及分析:
1.图1为2009年参与1年期评级的私募基金按评级指标由高到低排序后, 用净值日期在8月20日及以后的187只基金计算的平均收益率为-8.83%, 中值为-8.84%, 远小于大盘近-19.82% (调整后) 的跌幅和公募股票型基金-16.3%的损失。8月份市场的大幅调整使部分基金回吐了前期涨幅。今年以来收益率超过70%的基金共有21只 (见图2) , 短期表现评价见图3。
2.统计数据显示, 163只基金的平均收益率为26.6%, 中值为23.57%。有74只战胜同期沪深300指数, 占比约为45%;有88只基金跑赢同期晨星股票型基金指数, 占比为54%。中期来看, 私募基金的表现与大盘相近, 但领先股票型公募基金近5个百分点。
3.图2来自买好基金网2010年6月阳光私募基金统计。244只参与1年期评级的私募基金按评级指标由高到低排序后, 从左往右依次对应的是近12个月收益率和下行标准差的分布情况。图中显示, 产品的近12个月收益率分布在-30%~70%之间, 与评级指标有明显的正相关关系。如获得“5星”的翼虎成长的收益率为69.55%, 展博1期、新价值2、宏利2期-龙赢、六禾光辉岁月等的收益率均在40%以上, 而“1星”的私募皆为负收益;产品的下行标准差分布在0%~9%之间, 与评级指标呈负相关关系, “5星”私募的平均下行标准差为2.45%, 而“1星”私募的平均下行标准差为7.49%, 总体的风险水平与5月份相比有向两端分化的趋势。通过以上两组数据, 我们了解到更多的关于阳光私募证券投资基金业绩评估的核心问题, 阳光私募证券投资基金业绩评价结论可以为投资者的投资决策提供及时有效的信息。投资人在选择基金时, 通过基金业绩评价可以方便快捷地获取大量有关基金运作情况的信息, 可以对基金、基金经理人, 进而对基金管理公司进行比较分析, 从而降低投资人“逆向选择”的发生, 形成对基金经理人良性的外部激励约束机制。基金公司也可以根据基金评价机构的正确评价结论, 分析实施投资计划是否达到或超过投资目标, 和在什么程度上增加了基金净资产的价值, 判断基金投资策略在实际市场中的适应能力, 总结基金管理成功的经验, 促进基金管理公司提高经营管理水平。监管部门也可以以基金评价机构的正确评价结论作为制定改善监管规则的依据。
现有对基金业绩评价的研究主要集中在对基金业绩进行评价方面, 绝大部分研究没有考虑投资风格以及基金规模与基金业绩之间的联系, 综合阳光私募证券投资基金特点所进行的业绩评价研究较少。由于我国阳光私募证券投资基金市场起步晚、证券市场本身问题也比较多, 从而造成了国内现有研究存在很多不足, 因此, 需要我们进一步深入研究。
三、结论及建议
其一, 净资产不是基金真实价值的反映, 仅是基金投资收益的账面价值, 其将来的变现价值受市场随机因素的影响很大;净资产是一种静态指标, 而基金的资产价值具有一定的波动性, 其无法反映基金存在的内在风险。以基金净资产为标准进行评价这种方法存在一定的片面性。
其二, 业绩评价和使用评价结果是两个不同的范畴。正如我国教育领域近年来鼓励多考查学生能力, 而不是简单地以考试成绩来评价学生。要从多方面全方位的去评价一个学生, 这样可能会更加公平。基金市场也是一样, 其业绩在于社会和基金业如何全面看待。之所以基金经理承受较大的排名压力, 主要是基金管理公司运用短期排名指标来考核基金经理。其实更应该全方位的从短期、中期和长期来考查基金业绩。
其三, 排名或评星是基金业绩的客观定量描述。目前绝大多数基金研究评价机构的排名或评星, 基本上是数据的客观定量描述, 并没有考虑规模因素, 尤其是净值增长率计算及其排名, 基本上是计算机自动计算, 业务规则和计量依据统一而明确, 不能全方位地整体说明基金业绩。
最后, 目前国内阳光私募评级还存在的一个问题, 就是简单地将所有阳光私募放在一起比较。但事实上, 阳光私募风格化明显, 每个阳光私募基金经理的投资风格都不一样, 有的激进、有的保守, 将不同投资风格的基金放在一起比较, 显然有失公平。
综上, 基金业绩评估的核心应该是对基金所面临的风险进行准确的计算和测量, 从而获得经风险调整后的基金收益。而只有引进风险价值因素的绩效评价方法, 才能相对科学、准确地对基金作出客观的评价。这样, 有利于为投资者决策提供及时有效的信息, 促进基金管理公司提高经营管理水平, 监管部门也可以以基金评价机构的正确评价结论作为制定改善监管规则的依据。
摘要：随着我国基金业的快速发展, 阳光私募证券投资基金已经成为证券市场的一支重要队伍。科学、合理地评估基金绩效, 可以为基金公司、投资者和监管当局提供丰富的投资决策信息, 它不仅是一种评价投资管理价值的方法, 也是基金业规范、健康发展的一个关键性环节。
证券市场价值投资评价 篇10
一、上市公司投资价值综合评价指标体系
(一) 评价指标体系的设计原则
本文建立上市公司的投资价值指标体系遵循的基本原则主要有:目的性原则、独立性原则、全面性原则、科学性原则、适当性原则、普适性原则。
(二) 评价指标的选择
遵循上述原则, 根据对影响上市公司投资价值各项因素的分析, 同时综合考虑目前我国股市仍处于发展时期的特点、上市公司的实际情况以及数据的可获得性, 本文运用结构模型分析方法, 建立了上市公司的投资价值综合评价的层次性指标体系, 包括目标层、一级指标层和二级指标层, 如表1所示。其中, 流动比率和速动比率是适度指标, 资产负债率、应收账款周转率是负指标, 其余都是正指标。其中总资产增长率为考查期末公司总资产与期初总资产的比值, 主营业务收入增长率和净利润增长率分别为考查期末值与上年同期值的比值。
二、上市公司投资价值模糊综合评价模型
(一) 建立评价因素集
评价因素集是上市公司投资价值评价指标的集合, 该因素集是多层的。根据上面的评价指标体系可以得出, 一级指标集为:U={U1, U2, U3, U4, U5, U6};二级指标集分别为:U1={U11, U12, U13}, U2={U21, U22, U23, U24}, U3={U31, U32, U33}, U4={U41, U42, U43}, U5={U51, U52, U53}, U6={U61, U62}。
(二) 确定同级指标权重集
与一级评价指标层U= (U1, U2, …Un) 所对应的权重集为A= (a1, a2, …, an) , 其中ai (i=1, 2, …, n) 表示指标Uk在U中的权重, 与二级评价指标层Ui= (Ui1, Ui2, …, Uim) 所对应的权重集为Ai= (ai1, ai2, …, aim) , 其中aij (j=1, 2, …, m) 表示二级指标Uij在一级Ui中的权重, 。对于以上权重, 可以通过层次分析法、德尔菲法或专家强制打分法得出。
赢利能力是决定上市公司投资价值的关键, 成长性是其可持续发展的源泉, 偿债能力反映了公司整体资产的安全性, 资产管理能力是公司日常经营能力的综合反映, 股本扩张能力表示公司不断扩大企业规模的实力, 而现金流量则说明了公司现金收支状况以及资金、债权、债务等方面的管理能力。根据以上六个方面指标对上市公司投资价值的相对重要程度, 经过课题研究小组成员的反复讨论, 同时结合部分管理专家的建议, 把一级评价指标层各个指标即U1、U2、U3、U4、U5、U6等六个方面的指标权重分配为A= (a1, a2, a3, a4, a5, a6) = (0.10, 0.20, 0.10, 0.20, 0.10, 0.10) ;对二级评价指标层各个指标的分配权重分别为:A1= (a11, a12, a13) = (0.3, 0.3, 0.4) ;A2= (a21, a22, a23, a24) = (0.2, 0.2, 0.2, 0.3) ;A3= (a31, a32, a33) = (0.4, 0.3, 0.3) ;A4= (a41, a42, a43) = (0.3, 0.3, 0.4) ;A5= (a51, a52, a53) = (0.4, 0.3, 0.3) ;A6= (a61, a62) = (0.6, 0.4) 。
(三) 确立评价集V
评价集是对分析对象各项指标做出的各种模糊评价结果组成的集合, 表示为:V= (V1, V2, …, Vp) 。其中Vk表示对同一个评价指标的第k个评价结果。本文对上市公司投资价值进行评价时, 建立评价集:V= (V1, V2, V3, V4) = (投资价值很高, 投资价值较高, 投资价值一般, 投资价值差) 。对于评价集中每一个评价结果Vk (k=1, 2, …, p) 设定一个分值wk, 也可将表中各综合评价模糊分量转换为一个确定的标量, 便于不同评价对象之间的比较。在本文中, 对评价集V= (V1, V2, V3, V4) = (竞争力很强, 竞争力较强, 竞争力一般, 竞争力较差) 设定分值集为W= (w1, w2, w3, w4) = (100, 80, 60, 40) 。
(四) 模糊评价矩阵的确定及运算
1、设评价对象按评价指标集Uij进行分析, 对评价集V中的第k个元素Vk的隶属度为rijk, 则按评价指标Uij进行分析的结果可用模糊集合表示:Rij=rij1/V1+rij2/V2+…+rijp/Vp, Rij称为单因素评价集, 它是评价集V上的一个模糊子集, 可简单表示为:Rij= (rij1, rij2, …, rijp) 。从Ui到V的模糊
其中rijk (j=1, 2…, m;k=1, 2, …, p) 表示二级指标层指标Uij对于评价集V中第k个评语的隶属度。
2、先对二级评价指标层指标Uij (j=1, 2…, m) 的评价矩阵Ri作模糊矩阵运算, 得到一级指标层指标Ui对于评价集V的隶属向量Bi:
其中 为取小运算, “∨”为取大运算。
再对R进行模糊矩阵运算, 即得到目标层指标U对于评价集V的隶属向量:
其中,
4、把B进行归一化处理: 其中
5、计算评价对象的综合评价值。对于评价集中每一个评价结果Vk (k=1, 2, …, p) 设定一个分值wk, 即可将B中各综合评价模糊分量转换为一个确定的标量, 便于不同评价对象之间的比较。在本例中, 对评价集V= (V1, V2, V3, V4) = (投资价值很高, 投资价值较高, 投资价值一般, 投资价值差) 设定分值集为W= (w1, w2, w3, w4) = (100, 80, 60, 30) 。据此可计算评价对象A的优先度N=BWT, N就是最终评价结果, 它是一个代数值, 取值范围在0-100之间, 表示对公司投资价值的最终评分。此时即可根据优先度N的分值大小确定各个评价对象的优先次序。N越大, 说明该企业在所有评价指标上的综合表现越好, 其投资价值越高, 反之则说明投资价值越低。
三、上市公司投资价值模糊综合评价的案例分析
按照以上评价模型, 根据某上市公司披露的有关资料对其综合市场竞争力进行模糊综合评价。根据研究小组各专家的分析, 可以确定各项二级评价指标对评价集V的隶属度, 从而可确定模糊评价子矩阵Ri, 见表2。
同理求出B2、B3、B4、B5、B6, 从而得到综合评价矩阵:
由于0.25+0.277+0.198+0.058=0.783≠1, 所以还需要把B归一化:
该企业的市场竞争力优先度为:
根据评价结果, 该企业的综合评价分数属于中等偏上水平, 可以认为其具有较好的投资价值。
四、结束语
投资者要想在股市动荡起伏的严峻形势下取得较好的投资收益, 就必须科学评价上市公司的投资价值。本文在前人研究的基础上, 探索性地利用模糊数学有关理论, 以国内某上市公司为例, 对我国上市公司的投资价值进行了实证性综合评价。
参考文献
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证券市场价值投资评价 篇11
评价体系介绍
报告的统计对象仅包括在中国境内成立的（不含港澳台）， 由信托公司作为受托人与投资管理人，投资咨询公司、投资管理公司等作为投资顾问共同发行的，投资于中国国内（不含港澳台）证券市场上包括股票、债券、货币市场工具、期货、期权等金融衍生品的证券投资信托基金。列入统计样本的共计78只基金。所有样本归于一类进行业绩表现评价。
报告采用回溯法计算各基金最近一段时期的回报率，再以相对参考基准收益率(即同时期的沪深300指数以及晨星股票型基金指数为基准)进行比较。
在评价指标方面，采用的收益评价指标是总回报率（Total Return）。它反映投资人在持有基金的一定时期内所获得的收益。
风险评价指标采用的是标准差（Standard Deviation）-波动率。它能反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每月的总回报率相对于平均月回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。
此外，报告以夏普比率（Sharpe Ratio）作为风险调整后收益指标。它反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分。
投资收益点评
具体投资收益评价如下：
短期表现评价（最近六个月）
2008年的中国市场受内外因素影响，沪深300指数从2007年年末的5338.27点下跌到了2008年6月30日的2791.82点，跌幅近47.7％。
晨星所统计的78只私募证券投资基金中共有60只基金具有六个月历史数据，有47只基金跑赢同期沪深300指数，38只基金战胜同期晨星股票型基金指数。5只基金取得了难得的正回报，显示出了较强的短期投资收益获取能力和风险控制能力（见表1）。
其中表现突出的深圳市星石投资顾问有限公司成立于2007年。其总经理兼投资总监江晖历任工银瑞信基金管理有限公司等多家公募基金的投资总监和基金经理。
公司旗下的深国投·星石1期-5期证券投资集合资金信托基金系列在最近一个月（5月21日-6月20日）的操作中保持了较低的股票仓位，回避了股市大跌的风险。其5只基金最近一个月的回报率均为正，且高出同期沪深300指数回报率（-24.67％）近26个百分点，超过同期晨星股票型基金指数回报率（-18.74％）近20个百分点。
深国投·星石1期-4期证券投资集合资金信托基金系列在最近三个月（3月21日-6月20日）回报率为1％左右，高出同期沪深300指数回报率（-28.79％）近30个百分点，超过同期晨星股票型基金指数回报率（-21.76％）近23个百分点。而深国投·星石1期-3期证券投资集合资金信托基金系列在最近六个月回报率为5％左右，高出同期沪深300指数回报率（-43.43％）近48个百分点，超过同期晨星股票型基金指数回报率（-34.39％）近40个百分点。
另外两只短期表现出色的基金，是由同样公募基金出身的田荣华带领的深圳市武当资产管理有限公司旗下的深国投·武当1期证券投资集合资金信托（成立于2007年11月12日）和深国投·武当2期证券投资集合资金信托（成立于2007年12月19日）。
深国投·武当1期-2期证券投资集合资金信托基金系列近一个月的回报率约为-1％，高出同期沪深300指数回报率（-17.33％）近16个百分点，超过同期晨星股票型基金指数回报率（-13.32％）近12个百分点。近三个月的回报率约为3％，高出同期沪深300指数回报率（-27.64％）近30个百分点，超过同期晨星股票型基金指数回报率（-21.94％）近25个百分点。近六个月的回报率为10.28％（1期）和-2.68％（2期），分别高出同期沪深300指数回报率（-37.54％）47.82个百分点（1期）和34.86个百分点（2期），超过同期晨星股票型基金指数回报率（-29.84％）40.12个百分点（1期）和27.16个百分点（2期）。
深圳市武当资产管理有限公司成立于2007年6月。其投资决策委员会主席田荣华曾经任职于北京证券、国信证券，并出任过长盛基金管理公司基金经理。其副总经理兼投资总监易贵海曾担任长盛及鹏华基金管理公司基金经理。
在2008年1月末至4月中旬的这段时间内，武当果断地将仓位降低到10％-40％，避免了净值跟随股市的暴跌。当4月中下旬市场接近3000点的时候，武当公司增持了钢铁、地产、银行等行业，并将股票仓位提高至40％-60％，抓住了市场的反弹机会。
中期表现评价（最近一年）
晨星统计的78只基金中具有一年历史数据的共有26只基金,其中有18只基金跑赢同期沪深300指数，有14只基金战胜同期晨星股票型基金指数。表现突出的有上海涌金投资咨询有限公司旗下的深国投·亿龙中国2期证券投资集合资金信托以及深圳市民森投资有限公司旗下的深国投·民森A.B号证券投资集合资金信托基金。
上海涌金投资咨询有限公司基金经理梁文涛曾任易方达基金管理公司的基金经理和研究部负责人。由其管理的深国投·亿龙中国2期证券投资集合资金信托基金最近一年的收益率为44.19％，高出同期沪深300指数回报率（-16.45％）近60个百分点，超过同期晨星股票型基金指数回报率（-6.31％）近50个百分点。显示出了基金经理较好的中期投资收益获取能力和风险控制能力。
深圳市民森投资有限公司由著名操盘手蔡明所设立，旗下深国投·民森A.B号证券投资集合资金信托基金系列（成立于2007年6月25日）一年的收益率为19.95％（A号）和20.82％（B号）, 高出同期沪深300指数回报率（-23.42％）近44个百分点，超过同期晨星股票型基金指数回报率（-13.2％）近34个百分点。
长期表现评价（最近两年）
长期来看，由刘红海管理的上海涌金投资咨询有限公司旗下的深国投·亿龙中国1期证券投资集合资金信托基金表现较为突出，其基金经理刘红海曾先后担任博时基金管理有限公司基金经理和宝盈基金管理有限公司投资总监。
该基金成立于2006年4月18日，其近两年（2006年6月5日至2008年6月5日）的年化回报率为62.04％，与同期沪深300指数回报率58.21％相比高3.83个百分点，超出沪深300指数回报率（53.48％）8.56个百分点。
投资风险评价
在所有统计的具有最近一年历史波动率（Standard Deviation）数据的25只基金中，波动率最小的六只基金如下表：
波动率最大的六只基金如下表：
风险调整后收益评价
在25只可计算最近一年风险调整后收益（夏普比率）的基金中，只有七只基金的风险调整后收益为正，而余下的18只基金风险调整后收益均为负数，表明这些基金所承受的风险并未能给其带来相应的回报。■
浅谈企业价值型投资适应性的评价 篇12
1 企业价值型投资的意义
虽然本杰明·格雷厄姆在70多年前就已建立价值取向投资方法, 但解释它为什么有效的证据是近年来才被开发出来。自20世纪60年代以来, 实验心理学方面的研究已经确定了投资者的几种偏见, 可以解释为何情绪会让投资者陷入迷途。其中两个与价值型投资特别相关———损失规避和定位。几乎所有的公司偶尔都会遭遇问题, 引起外界关切他们的盈余。造成这种状况的原因有两方面:一是这些企业需要在新产品开发上面投资更多, 以应对竞争对手的创新作为;二是这些公司暂时遭遇产业需求循环的谷底, 需求下滑。在这种情况下, 即使有明确的证据说明公司可能只受短期影响, 投资者也会因受到损失规避心态的影响, 对于所投资公司的问题加以防范。投资者经常把这种消息定位为一个负面看法, 忽略所投资公司基本的发展前景的证据。
简而言之, 价值型投资之所以有效, 是因为证券市场并不完全有效。由于投资者可能情绪化和受制于心理偏见, 因此一些投资决定会变成错误定价。当然, 有时候证券价格下跌是有理由的, 反映了公司的基本面, 或许是产业条件的永久性恶化或公司的竞争优势不再。但是, 通常不正常的公司盈余可以恢复到产业平均数。竞争市场的压力会减少超额的利润, 而表现不佳的公司可以通过采用创新产生的其他地方, 革新或重组运营不佳的管理层, 降低成本和各种其他措施来改善整体绩效。但是, 这并不总是发生[1]。因此, 价值投资者的主要任务是区分经营出现不佳状况的公司。
2 价值型投资的适应性评价
2.1 选取合适的评价指标
首先, 价值型指标。价值型指标包括“净值市价比”、“益本比”、“股利市价比”、“现金股利市价比”与“盈余企业价值比”。各指标的定义如下: (1) 净值市价比为每股净值除以每股市价, 计算方式为最近可得的每股净值/最近可得的每股市价; (2) 益本比为每股盈余除以每股市价, 计算方式为最近一年的每股盈余/最近可得的每股市价; (3) 股利市价比为每股股利除以每股市价, 每股股利为每股现金股利与每股证券股利加总, 计算方式为最近一年的每股股利/最近可得的每股市价; (4) 现金股利市价比为每股现金股利除以每股市价, 计算方式为最近一年的每股现金股利最近可得的每股市价; (5) 盈余企业价值比为税前净利除以企业价值, 计算方式为最近一年的税前净利/最近可得的每股市价。
其次, 经营绩效指标。经营绩效指标包括“净值报酬率-常续利益”、“净值报酬率—税后”、“总资产报酬率—税后息前”、“资本报酬率”。各指标的定义如下: (1) 净值报酬率—常续利益为常续性利益除以平均股东权益, 计算方式为前1年度常续性利益/平均股东权益, 其中, 平均股东权益为前1年度年初与年末股东权益的平均值; (2) 净值报酬率—税后为税后净利除以股东权益, 计算方式为前1年度经常利益/平均股东权益; (3) 总资产报酬率-税后息前为税后息前净利除以总资产, 计算方式为前1年度税后息前净利/总资产; (4) 资本报酬率为税前净利除以净营运资本与固定资产的总和, 计算方式为前1年度税前净利/ (净营运资本+固定资产) 。
2.2 指标分析
首先, 就价值型指标分析而言, 应包括如下几个方面。一是比较“最价廉投资组合”的报酬率。分别依各种价值型指标将样本公司由高至低排序, 并均分为投资小组, 形成投资组合, 比较其报酬率。二是将指标平滑化并比较“最价廉投资组合”的报酬率, 只考虑前1年度的每股盈余, 容易受偶发性事件的影响, 因此, 将每股盈余进行平滑化处理, 分别将前2年度的每股盈余、前3年度的每股盈余加以平均, 再以平滑化的每股盈余除以每股市价, 求得平滑化的益本比。三是依最好的价值型指标选股并比较报酬率, 即依前述步骤, 找出年平均报酬率最高的价值型指标, 每年依此指标将样本公司由高至低排序并均分投资小组, 形成投资组合, 并比较每组的年平均报酬率。四是依最好的两项价值型指标选出“最价廉投资组合”, 即依前述步骤, 找出年平均报酬率最高的两项价值型指标 (净值市价比与益本比) , 每年分别依这两项指标将样本公司由高至低排序, 并给予名次, 再将每一公司在这两项指标的名次相加后由低至高排序, 形成投资组合, 并检视其中的报酬率[2]。
其次, 就经营绩效指标分析而言, 应包括如下几个方面。一是比较“最物美投资组合”的报酬率, 每年分别依各种经营绩效指标将样本公司由高至低排序, 并形成投资组合, 比较其中的报酬率。二是将指标平滑化并比较“最物美投资组合”的报酬率, 只考虑前1年度的净值报酬率与总资产报酬率, 容易受偶发性事件的影响, 因此, 将净值报酬率与总资产报酬率进行平滑化处理, 分别将前2年度、前3年度的净值报酬率与总资产报酬率加以平均, 求得平滑化的净值报酬率与总资产报酬率。将净值报酬率与总资产报酬率平滑化处理后, 重复第1步骤, 每年分别依各种经营绩效指标将样本公司由高至低排序, 并形成投资组合, 比较其中的报酬率。三是依最好的经营绩效指标选股并比较报酬率, 即依前述步骤, 找出年平均报酬率最高之经营绩效指标, 每年依此指标样本公司由高至低排序, 形成投资组合, 并比较每组的报酬率。
摘要：价值型投资一直是最成功的证券投资方式之一, 能够扩展投资地区, 涵盖更多证券指数, 为投资者带来丰厚的报酬。然而, 这种投资方式在中国证券市场上的适应性却并不乐观, 因此对价值型投资理念与评价方式进行界定尤为必要。在这种背景下, 本文首先探讨了企业价值型投资的意义, 并分析了判定价值型投资适应性的评价方法。
关键词：价值型投资,适应性,意义,评价
参考文献
[1]罗欣.价值型投资分析在我国证券市场投资中的应用[J].财政监督, 2010 (24) .