阿里巴巴上市

阿里巴巴上市（共11篇）

阿里巴巴上市 篇1

中国最大的互联网企业阿里巴巴日前在其官方微博发表声明, 启动在美上市事宜。几乎与此同时,新浪微博也宣布将申请在美上市,同时阿里增持股份将从18%提高到30%。曾经在美国资本市场上掀起“中国概念股”热潮的中国互联网企业,在经历了一段时间的沉寂以后,借助美国经济开始露出复苏趋势的时刻,再度成为国际市场的聚焦对象。

中国企业赴美上市,从A股市场诞生开始即已成为现实,并被视为中国企业受到国际资本市场重视的一个象征。其实,今天在我们对国际市场有了更充分了解以后就可明白,这种“励志”话语不过是一厢情愿,以美国资本市场来说,它早就向全球开放,在注册制条件下对各国企业进入美国上市几乎是“来者不拒”,这正是它能够成为全球资本市场“领头羊”的一个重要基础条件。而阿里巴巴为实现上市目标舍近就远,则反映出了A股市场存在的制度性缺陷。

阿里巴巴是早已为国内民众所熟知的一家优秀互联网企业,这样一个公司如果能够进入A股市场,对于激励投资者、改变A股市场生态,无疑将起到重要的推进作用。但是,神话中的阿里巴巴敲开了宝藏的大门,现实中的阿里巴巴却在A股市场大门前止步。不仅如此,目前一些比较知名的互联网企业——腾讯、网易、新浪、当当等,都不在境内A股市场上市。

互联网企业为什么与A股市场无缘? 一个现实的原因是政策面上的限制。互联网企业在创业初期由于得不到传统银行的认可,其资金来源大多来自境外的天使投资、风险投资(VC)或者私募(PE),从而使互联网企业在股权结构上出现了中外合资的身份,这与我国现行的对中外合资企业在A股市场上市的限制产生了直接的冲撞,导致它们上市只能舍近求远。2014年春节期间,京东商城已宣布要赴美上市,如今阿里巴巴紧随其后,这对A股市场来说,都是令人痛心的优质资源流失。

对于一个资本市场来说,优质的上市公司是一种宝贵资源,因此,各国证券交易所对上市资源的争夺已经越来越激烈。在这方面,我国的交易所也不甘落后,以上海证交所来说,几年前已提出了建立国际板的设想,只是囿于人民币尚未在全球范围内实现自由通兑,因此境外企业进入A股市场还存在着现实的障碍。

阿里巴巴为寻求上市而不得不“背井离乡”,这反映出A股市场同样存在大力推进简政放权的现实需求。互联网企业之所以会在股权组成上出现大量境外投资,这是由于传统金融对新兴产业支持不够所造成的,而它们因为这种股权结构而不能在A股上市,又表明对其管制已经不能适应市场的现实需要。李克强总理在2014年 “两会”上的政府工作报告中,就简政放权提出了更高的要求。有关方面应该对阿里巴巴这样的优质资源流失于A股感到痛心,抓紧进行改革,废除一些已经落后于市场的政策束缚,为阿里巴巴早日进入A股市场打开大门。

阿里巴巴上市 篇2

2014年9月19日晚间，阿里巴巴正式在纽约股票交易所挂牌交易。开盘价92.75美元，较发行价上涨36.3%，市值达到2383亿美元，超越Facebook成为仅此于谷歌的第二大互联网公司。挂牌上市后，阿里巴巴帝国将进入一个新的时代。

一、对人力资源管理的启示

人力资源发展到今天，中国企业发展到今天，企业能不能真正转型升级的关键就在于人力资本是不是能像物质资本、资金资本一样，能够有平等的话语权、平等的交易权。对企业来说，对待人力资源要以一种特殊的眼光看待，人力资源是一种特殊的资源，应该优先投资；另外，人力资源要有合适的存在方式，让其用它的智慧参与公司的经营管理决策。

为什么阿里巴巴去美国上市，因为美国的资本市场承认人力资本合伙人制度，因为人力资本和货币资本处在一种平等的交易关系和平等的话语权关系中。在中国，在这一点上，我们还有很大的差距，现在社会正处于一个转型期，随着互联网的发展，我们已经逐步缩小了跟欧美和世界的差距，如果我们国家的企业能够上升到人力资本的新的体系当中，在人力资源管理方面将会有质的飞跃，但同时也会对现阶段原有的人力资源管理体系造成冲击。

二、对制药企业的启示

互联网的飞速发展，消费者的影响力已随着网络的普及而显得愈/ 3

发重要，制药行业传统的营销模式已是“夕阳无限好”，取而代之的将是一种全新的营销模式，即一种以网络为基础的营销模式。博雅公关公司全球首席执行官马克•佩恩在其新书《微型趋势》中视今天的消费者为“自助医师”。网络为他们提供了诸多便利：他们可以在网上搜索和了解自己的症状，根据信息自行诊断病情，甚至具体的治疗方案。从某种角度来看，这些患者通过网络已经知道了自己需要的处方。

网站建设更利于顾客在线交流，制药公司可以确保患者、医生通过医疗网站达成目的，对制药公司而言，停止独角戏，开始建立与顾客的沟通至关重要。

现在大部分病人在看病之前会首先利用网络搜索症状相关的信息，对自己的病症有一个基本的了解，这对于患者来说是有利的。但对于一些制药公司来说是不利的，原因就在于患者很少浏览企业的网站，一方面，患者对于企业的不信任，这与营销人员未赢得患者的信任有关，另一方面，网站缺乏相关的健康信息，更多的只是公司药品的介绍，对患者认识自己的病情并不能起任何作用，因此企业可以在公司网站提供更多的健康信息，确保患者得到准确的医疗信息，也可以建立健康体系，帮助其找到需要的、能得到最好疗效的信息。这样一方面可以增加产品的搜索流量，一方面可以让患者能够对症下药，拓宽药品的销路。

渴望成为领导者的企业不仅要知道人们正在讨论的相关话题，而且要积极参与到这些对话当中。医药产品的大量消费汇聚成了一股品/ 3

牌效应，一些公司建立品牌社区，由消费者主导网站内容，因此收获顾客的忠诚度和极高的销售额。

阿里巴巴上市的意义 篇3

1999年红极一时的B2B电子商务，在全盛时期有超过30家上市公司，但是在2000年股灾后全面溃败。来自中国、即将上市的阿里巴巴(www.alibaba.com.cn)，或将逆转整个行业7年来的颓势。

全世界都在向中国买东西，中国本地的贸易商和制造商也互相做生意，这是阿里巴巴崛起的背景，藉由提供商家信息，解决市场信息不对称，从中赚取服务费。再加上它有一个不缺话题、只缺版面的创办人马云，阿里巴巴始终是媒体宠儿。从公司取名开始，到每年在西湖边上举行西湖论剑活动，邀请网络业名人激荡想法，甚至前年请来了克林顿，到推出免收手续费的C2C购物网站淘宝，将eBay(www.ebay.cn)彻底逼出中国市场，马云总是奇招不断。

10年前，他还是挨家挨户推销商家黄页的业务员，如今则成为市值30亿美元公司的老板，是“芝麻开门，看到宝藏”童话的现代版。

阿里巴巴已从一家公司，发展成一个家族，目前掌握商家资料（阿里巴巴和淘宝）、付款机制（支付宝）、实时通讯（淘宝旺旺）、内容（雅虎中国）和广告（阿里妈妈），横跨商业、媒体和广告，等于是Ariba+eBay+PayPal+MSN+雅虎的综合体，全世界首见。两年前他接手杨致远的雅虎中国(www.yahoo.cn)，几度改造后虽然成效不佳，但雅虎仍在阿里巴巴上市前投资加码，展现杨致远对马云的信心。

我认为，信心来自两方面：第一，中国是目前网民人口第二大国家，而且将在三年后超过美国，押宝中国等于购买潜力股，而且是只会涨不会跌的潜力股；第二，在电子商务和网上交易这一块，中国因为实体世界的交易环境仍不成熟，反而在网上有更大的成长空间。

关于第一点，百度(www.baidu.cn)日前股价涨破330美元、市值创纪录来到110亿美元，已提早反应了这件事；至于第二点，过去被认为是中国的劣势，是美国的优势，但今天重新检视却刚好相反。

美国在实体世界的交易环境，包含金流、物流和信息流，在电子商务出现前，都已经成熟，甚至和网上交易类似的非实体店面购物经验，比方邮购和电视购物，也早己行之有年，这都有助于加快当互联网出现后，在上面发展购物和交易的速度，而这是中国所不具备的。

但是，正如前《哈佛商业评论》编辑尼可拉斯•卡尔在《IT还有明天？》中（Does IT Matter？）所描述的，当计算机和软件刚问世时，属于稀缺资源，能够拥有这些资源的企业，就具有同业所没有的竞争优势，但是等到计算机和软件普及后，它就不再成为企业竞争优势的来源。

同样地，美国社会所具有的条件，对所有商家都开放，所以最终它只造就了亚马逊(www.amazon.cn)和eBay这两家电子商务明星，而没有成为一个行业，原因在于：原有的实体商家们，绝大多数也在发展自己的网络销售，而且很多都做的不错，结果就是美国的网络购物市场越来越大，却没有新的参赛者出现，而是来自原有参赛者的网络销售比例逐步提升。

回过头来，中国的实体商家们，还有太多在实体世界该做的事没有做到，还无法分心到虚拟世界这块来，因此让阿里巴巴和网盛（去年在深圳股市上市），以及更多从事B2B、C2C或B2C的业者，有了美国市场所不会再有的机会。

阿里巴巴的上市，标示中国的电子商务和美国走上截然不同的路。中国现阶段重心在于发展“产品的交易”，美国则是走过“产品的交易”，进入“情感的交易”，这是为何最近四年来，美国最受注目的网站是MySpace、YouTube、Facebook和Second Life这一类，以情感交流为主的Web2.0公司，不管你称他们为社交、视频或角色扮演网站。

阿里巴巴赴美上市估值猜想 篇4

如今, 对于电子商务而言, 无人不知, 无人不谈, 无人不做。电子商务正在改变了我们的生活方式, 并逐渐演变为我们的生活习惯, 越来越多的人可能已经无法想像没有电商的日子。可是当历史往回倒, 也就大概15年前, 你可能也无法想像有电商的日子。作为一种新的商业模式, 一个新生事物的诞生已经不易, 更为不易的是其成长之路, 面临诸多挑战, 步履维艰。阿里巴巴的前面有8848, 马云的前面有王俊涛, 所有后来的成功者前面都有大量的牺牲者, 与今天的繁荣相比, 或许电商走过的荆棘注定会被遗忘。

过去的15年, 期间孕育了淘宝、当当、携程、凡客诚品、京东等现在家喻户晓的电商。它们一路走来, 披荆斩棘, 在互联网的世界里积累了无数用户, 同时彼此间又不断展开殊死搏斗, 竞争激烈。说到底, 电子商务的发展离不开整体环境的发展, 科技的进步提升了人类的生活品质, 同样电商的发展之路也离不开被誉为“上帝”的客户, 再新的商业模式都是围绕如何更好地服务于客户, 尽最大可能满足客户需求展开的, 正是这样一点一点地, 商家开拓, 用户尝试, 慢慢地市场就形成了, 不论生活的哪个方面, 所有涉及衣食住行的领域都开始出现电商的身影, 所以电商们今日的辉煌, 我们每个人既是这个时代的幸运儿, 可以随时享受他们带来的便利和新体验, 又是重要的参与者之一。

1999年, 马云和其他几位合伙人一起创建了Alibaba;2003年正值非典时期, 线下的惊恐推动了淘宝网的诞生;面临线上交易的安全问题, 阿里又适时地在2004年末推出了支付宝, 解决了买家和买家之间的信任危机;2008年, 为满足消费者对品牌产品和高端购物体验日益增长的需求, 推出了“淘宝商城”, 后改名为“天猫”, 加强了服务客户的精准定位;2010年, 手机淘宝上线, 占据移动端前沿;2013年6月推出支付宝理财产品余额宝, 更是掀起了互联网金融的热潮。在新的一年里, 随着不断地投资并购, 阿里生态系统正在逐渐形成和完善。

二、财务解读

阿里巴巴的收入规模在最近几年开始进入高速增长的轨道, 从招股说明书中我们可以看到, 2014Q1~Q3总收入达404.73亿元, 同比增长56.6%。淘宝、天猫和聚划算三个平台2013年的GMV (交易总额) 达1.54万亿元, 已经成为全球最大的在线及移动电子商务公司。

在阿里的平台电商模式下, 相比收入规模的不断扩大, 其净利润正在呈加速度上升, 从10年亏损5.03亿元, 到2014Q1~Q3盈利177.42亿元, 可见其平台效应正在显现, 这也预示着阿里经营多年的平台化生态圈进入高速增长周期。招股说明书显示, 2013年中国在线零售交易占总零售市场的比例为7.9%, 网络群体占比45.8%, 网上购物人群占网络群体的比例为48.9%, 同期欧美国家分别超过80%和70%, 另外我国消费占GDP的比重为36.5%, 而美国和英国超过63%, 日本接近60%, 所有这些数据都支持阿里巴巴未来几年的持续发展。

数据来源:Alibaba招股说明书。

以同为互联网巨头的腾讯、百度、京东和亚马逊为例, 通过比较分析了其2012年的财务数据, 可以发现, 阿里的成长逻辑是确定的。也就是说, 我们首先是从逻辑上判断, 从其商业生态和发展现状研究未来趋势, 正像阿里自己说的, “我们不仅仅是在运营一家公司, 我们把自己看作一个生态系统的管家, 职责是让生态更加繁荣与平衡, 让所有参与者获得利益”, 而阿里最近几年的财务数据恰恰支撑这样的逻辑。

数据来源:Alibaba招股说明书, 2012年公司年报。

权益净利率, 也就是通常熟知的ROE (净资产收益率) 是衡量一个企业生意特质的重要视角, 这也是教科书上所说的杜邦财务分析, 可以将它分解为三个指标, 即权益乘数、总资产周转和销售净利率, 它们分别体现了企业运营中的几个关键因素, 如果从这些角度来看阿里, 同时和其余几家互联网公司对照, 结果是非常有趣的。

权益乘数从某种程度上反映了企业的长期偿债能力, 常以资产负债率替代, 我们看到阿里巴巴2012年的资产负债率相对较低, 仅为27.11%, 这不但意味着公司的偿债能力较强, 也表明从资金杠杆的角度而言, 阿里提升的空间很大, BAT的其余两家都大于40%, 而京东和亚马逊都超过60%。事实上, 我们已经知道, 阿里巴巴披露的2013财年 (截止到2013年3月31日) 资产负债率达到82.68%, 截止到12月31日, 又降到68.01%, 杠杆快速放大的原因主要和公司的多元化投资并购, 以及回购自己的部分股权有关。

总资产周转率反应了企业的营运能力, 从数据中可以发现, 阿里的总资产周转率很低, 是所列公司中最低的, 仅为0.42, 相比京东的2.31, 亚马逊的1.88以及一般零售行业的平均值1.44, 都是远远逊色。而同时我们又可以发现, BAT三家公司的该指标都相对较低, 腾讯0.58, 百度也只有0.49, 或许它们之间有其共性, 即三家公司作为国内各自领域的互联网第一名, 不论是腾讯的即时通讯, 还是百度的搜索引擎, 它们都提供了一个巨大的平台, 在此基础上累积了大量用户, 并以此衍生出一些常见的盈利手段。所以它们都不是靠高效快速地进行周转, 来不断提高自己的ROE。

销售净利率反应了企业的盈利能力, 真相和数据就是那么的吻合, 当百度有着高达46.59%的销售净利率, 腾讯29.13%, 阿里23.30%时, 在2012年京东和亚马逊是双双亏损的, 虽然在最新的招股说明书中, 京东披露2013年勉强扭亏为盈, 而亚马逊2013年的净利润也达到2.74亿美元, 但综合来看, BAT的生意属性与京东、亚马逊还是存在显著差异的, 它们的财务比较也说明了这点。即BAT属于“低周转率高利润率”, 京东、亚马逊属于“高周转率低利润率”, 后者更接近一般零售行业的特质。

另外从获现能力和发展潜力看, BAT的销售现金比率都大于40%, 好于京东和亚马逊, 而几家互联网公司的销售增长情况都非常不错, 除了亚马逊作为电商鼻祖, 加上自己的体量过大, 12年的销售增长率相比之下算最低了, 但也有27.07%, 其余都处于高速增长, 数京东增长最迅猛, 达到95.85%, 阿里68.23%也毫不示弱, 并且2013年继续维持72.37%的增长率。

所以总的来说, 阿里的财务指标不如腾讯和百度, 但优于京东和亚马逊, 这也就是之前所提到的由各自的生意属性决定的。未来看阿里的ROE是否有提升的空间, 第一个主要关注阿里的资本运作, 即能否在控制风险的情况下, 利用外部资本放大自己的经营成果, 是一个适当地加杠杆的过程;另外一个主要关注阿里的盈利能力, 即单位销售收入所能带来的利润率还能不能往上提, 相比于腾讯和百度, 这个空间到底有没有。

三、价值评估

如何评估阿里巴巴的内在价值, 站在巨人的肩膀上, 经济学家欧文·费雪和约翰·伯尔·威廉斯在许多年前就给了我们答案:公司的内在价值是其未来产生的现金流量的折现值, 不多不少, 这就是著名的DCF (现金流贴现法) 估值, 它既有科学性的一面, 又有艺术性的成分, 原因在于投资具有不确定性, 未来现金流量的波动以及折现率的变化都会导致估值的差异, 所以内在价值只是一个估计值, 不是精确值。

由于DCF本身固有的缺陷, 其他简单直观的相对估值指标, 比如PE、PB、PS、PEG等应运而生, 从某种意义上说, 也具有一定的参考价值。我们首先来罗列一下这些最常用的估值方法, 可以简单地试着探讨它们的内在意义和相互区别, 特别是当估值没有一个确定答案的时候, 使用多种估值方法, 显得更为明智。

第一个要揭开的便是DCF的神秘面纱, 其实DCF说复杂也不复杂, 如果确定了一家公司的现金流和折现率, 那么按部就班计算就可以了, 最多只是计算过程稍微麻烦一点。但关键点还是在影响现金流现值的因素上, 因为现金流现值取决于现金流的大小、产生现金流的持续时间和公司未来现金流的风险, 即便大致估计了前两者, 对公司未来现金流的风险也很难判断, 这需要考虑投资对象的规模、经营和管理、竞争优势等等商业运作的情况, 同时这种风险的本质是由我们预期公司产生现金流的可能性决定的, 而这直接影响到了折现率的取值, 折现率的变动反过来又会导致现金流现值的变动, 所以说虽然DCF对企业内在价值的评估最为本质, 但其代价却是得克服重重障碍, 解决一系列评估前提, 才能接近估值真相, 而这在实际操作中又往往不现实, 这种科学与艺术的混杂几乎让大多数投资人困惑甚至疯狂, 投资的魅力也由此产生。

本文不妨也疯狂一次, 看看通过DCF的10年估值模型计算得到的阿里巴巴价值几许。在正式估算前, 我们必须先作出一番假设, 1) 2014财年阿里预期的自由现金流为多少, 在披露中通过过去三年数据和截止2013年12月31日的数据, 我们大致可以推算自由现金流的预期增长率在65%左右, 也就是2014年预期的自由现金流为325.79亿元;2) 估计未来10年阿里的自由现金流增长有多快, 随着阿里的生意越做越大, 越来越稳定, 假定年复合增长率为10%;3) 估计折现率, 选择10年期国债收益率加上一定的风险溢价, 我们将使用9%的折现率;4) 估计长期增长率, 选择未来中国的GDP长期平均增长率3%, 有了这些我们终于可以开始计算了, 过程如图所示, 结果为8685.87亿元, 折合成美元1394.2亿美元。

单位:亿元

除了DCF, 剩下的都是相对估值法, 我们依然选取腾讯、百度、京东和亚马逊的最新数据作参考, 并根据它们各自过去三年的销售增长率, 取平均值预计了2014年的营业收入, 最新市值通过雪球网获得。我们知道, 要采用简单的PE、PB、PS等相对估值法, 最重要的是合理地选择可比公司, 而通过上述的财务对比分析, 我们已经发现腾讯和百度的业务从本质上来说与阿里更为相近, 虽然京东现已被公认为国内第二大电商, 并且于2014年5月22日成功登陆纳斯达克, 收盘报20.90美元, 较发行价19美元上涨10.00%, 但同第一大电商阿里还是有本质区别, 运营重点不一样, 不好比较。所以, 为业界俗称的BAT倒值得一试。

数据来源:Alibaba招股说明书, 公司年报, 雪球网。

通过市盈率估值, 我们取腾讯和百度的PE均值42.04, 由于近两年阿里的平台效应正在不断放大, 在财务数据上的体现就是销售利润率的不断提升, 从已披露的2014Q1~Q3的数据中, 我们知道阿里的销售净利率达43.84%, 这一数值已经赶上腾讯, 未来很有可能超越百度, 但仍谨慎地取它们2012年的平均销售净利率37.86%, 乘以预计阿里2014财年营业收入597.14亿元, 得到2014财年的净利润为226.08亿元, 再与PE相乘即9504.4亿元, 折合成美元为1525.59亿美元。

通过市净率估值, 我们取腾讯和百度的PB均值13.25, 乘以阿里巴巴招股说明书中披露的截止2013年12月31日的净资产238.92亿元, 得到3165.69亿元, 折合成美元为508.14亿美元。

通过市销率估值, 同理我们再取腾讯与百度的PS均值8.13, 与预计的阿里2014财年营业收入597.14亿元相乘, 再考虑一定的溢价, 阿里的市值至少要高于4854.75亿元, 折合成美元为779.25亿美元。

采用美国投资大师彼得·林奇推崇的PEG估值法, 更多地是从阿里巴巴自身的发展角度考虑, 因为作为互联网公司, 阿里巴巴过去的迅速发展有目共睹, 未来的上升动力依然充足, 属于典型的成长股。假设我们判断在公司未来的3~5年里, 每年的年复合增长率还能保持在30~50%左右, 那么现在合理的估值区间大致可以通过计算2014财年预计的净利润而获得。由于预计阿里2014财年的净利润为226.08亿元, 最终阿里的估值区间在6782.4~11304亿元左右, 折合成美元为1088.67~1814.45亿美元。

四、结论与展望

综合以上五种不同的估值方法, 我们发现现金流贴现法 (DCF) 、市盈率 (PE) 法和PEG法得到的结果更值得对照, 大概区间范围都在1100~1800亿美元, 而通过市净率和市销率得到的结果都低于1000亿美元, 也与目前市场主流分析师的估算偏离较远。究其原因, 与这些方法的内涵密切相关, 即对于阿里这样的公司, 更适合使用DCF或PEG法, 又由于BAT三家在业务本质上相近, 所以采用PE估值也能得到可参考的结果。若综合DCF、PE、PEG三者得出的结果, 本文认为阿里巴巴的估值中枢在1450亿美元。

金融热点阿里上市发言稿 篇5

6前：回顾阿里巴巴的精彩首秀，可以从资本市场这个最直观的晴雨表入手，华尔街见闻总结了以下六大要点

9：如下图所示，不计超额认购，阿里巴巴此次IPO融资规模全球排名第三，仅次于中国农行的221亿美元和工行的219亿美元。若4800万股超额认购权行使完毕，阿里巴巴IPO募资总额将增至250亿美元，荣登全球榜首。

11：Dealogic数据显示，阿里巴巴也是美国公开市场交易的第三大亚洲公司，仅次于中国移动和中石油。

费用方面：美国上市融资费用比例及维系费用远远高于A股市场和香港市场 赴美上市的公司每年必须承担上市年费、投资者关系维护费、法律顾问费、审计费、信息披露费等高额维护费用，远远高于A股市场和香港市场。且美国对市场行情与上市时机要求甚高。如遇市场低迷时，上市过程会被推迟或彻底取消(比如中海油、中国电信在美国上市都曾经过一次失败，第二次才成功)。如要进行第二次，将会产生额外的上市费用。

监管方面：有人用“让造假者倾家荡产”来形容美国股市监管之严苛。的确，在财务管理、公司治理、信息披露等方面，美国上市企业只要某一环节达不到标准或经营业绩不善，就可能遭到停牌甚至摘牌的处罚。以信息披露为例，在中国，通过与当地地方政府签订协议免于披露税收（或收入）等信息可称得上是企业的惯例；而在美国，《萨班斯－奥克斯利法案》规定了强制性信息披露，美国上市公司必须公布包括资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表四张报表。且规定非常细致，如“本地税收必须与向美国证监会申报税收原则一致，最大差距不得超过10%”（中国公司此差距可达10倍以上）。

据不完全统计，2010年4月至2012年11月，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化退市。

A股如果开放的话，以阿里巴巴的表现投资人会非常乐意接受，甚至阿里会拉动整个大盘的上升，这个绝非夸张。仅仅2012年阿里巴巴旗下的网站就创造了1.1万亿的交易额，这个体量已经到了关乎国计民生的地步。

B股拥有比A股更大的投票权。

答：香港甚至伦敦交易所的规则都是同股同权，不允许双重股权结构。如果接受了阿里的“合伙人制度”，意味着香港交易额放弃了自己原则，这样会失信于民，港交所不会这样做。

2.5、如果在美国上市，其定价机制跟香港相比有何不同?会影响阿里融资额吗?

答：不会。美国的纽交所和港交所每年的IPO都是一个体量，大概都是300亿美元左右，区别就是一个港币一个美元了，但不太会影响阿里巴巴集团的整体估值，而且这两个都是非常开放的市场，融资额也不会受到太大影响。当然，由于美国有股民集体诉讼的机制，很多电商类的企业都有上市后股票暴跌的前科，或许会稍微影响到阿里的估值。

答：A股如果开放的话，以阿里巴巴的表现投资人会非常乐意接受，甚至阿里会拉动整个大盘的上升，这个绝非夸张。仅仅2012年阿里巴巴旗下的网站就创造了1.1万亿的交易额，这个体量已经到了关乎国计民生的地步。

2007年的时候阿里旗下的淘宝网每年只有400亿的交易额，那个时候阿里赴港上市就已经万人空巷，广泛追捧。6年过去了，淘宝网的交易额增长了几十倍，阿里巴巴此次上市可以说是万众期待，不管在哪个交易所都会受捧。

答：阿里巴巴此次上市预计融资200亿美元(全球科技行业新记录)，只有纽交所，伦敦交易所，香港交易所，纳斯达克等少数的几个交易所能接纳消化，大型的交易所里面只有美国允许AB股票。而我们知道阿里巴巴要坚持合伙人制度(双重股权结构)，所以在香港政府不修改规定的前提下，阿里巴巴会最终在美国上市

如果按照A股IPO相关标准,拟上市公司必须在IPO申请之前大规模清理职工持股,将股东人数减缩到200人以内。对于阿里巴巴而言,这几乎不可能,据其向美国证交会提交的文件显示,自1999年开始,阿里巴巴就向员工提供股票期权和其他激励奖项,阿里现有员工和前员工共持有26.7%的股权。

马云狼道成就阿里巴巴上市 篇6

2006年10月，记者飞往杭州，对马云进行了长达3个小时的专访。

时隔一年，2007年11月6日，阿里巴巴在香港联交所挂牌上市。

不怕财务公开

如果拿一种动物用来比喻创业型企业家，狼是再合适不过的形象代言，首先，狼具有敏锐的嗅觉，善于发现猎物，企业家同样需要有敏锐的洞察力，发现市场中稍纵即逝的机会：其次，狼一旦发现目标绝不轻易放过，企监家也需要有决断能力和冒险能力，发现商机绝不错过。

马云具备了如上所述狼的所有特性，他灵敏的“嗅”到了企业上市契机。

专访马云之时，谈及上市话题。马云并未表现出丝毫的上市意愿，并且针对坊间“阿里巴巴不上市是怕财务公开”的传闻表示愤慨，“我们还没有上市，但是跟财务是否公开没有关系。我说了那么多次，如果大家依然不相信我说的财务数据，那我还解释什么呢?我说那是红的，大家偏说它不是红的，我能怎么样呢?不相信没有办法”。

每个人的梦想不同，如何把企业做大，希望企业往哪里走，企业怎么样会更好，每个人的选择是不一样的。有人觉得上市可以圈到钱就行，而马云希望阿里巴巴成为世界10大网站之一，希望影响互联网。

马云最后的结论是，“上市只是个时间问题，现在条件还不成熟。上市也一定是有必要的，但现在还没有必要。我们的心气儿比较高一些，孩子4岁也可以送去上学，但我还是想让阿里巴巴长的更大一些再去学校”。

不过一年时间，阿里巴巴B2B成功登陆香港联交所，并且在亚洲以至全球范围内创下互联网融资多项第一。对于阿里巴巴B2B业务未来的国际化路线，CEO卫哲透露，其将遵循先易后难的策略，从香港起步，再到台湾，然后进军日本。

其实，早在B2B业务上市前一个月，阿里巴巴就已在瑞士日内瓦成立了其首个欧洲办事处，主要目标客户集中在英国、意大利、法国、土耳其、德国和阿联酋迪拜等国家和地区，寄厚望于欧洲1900万中小企业。

而数月前从日本软银传来的消息，阿里巴巴正与日本软银谈判，计划在今年成立一家合资公司，由此正式介入日本市场。此消息虽未经证实，上述国家和地区无疑已经被列入阿里巴巴的版图中。

相对于地域上的国际化布局，阿里巴巴在软件方面的国际化提升略显低调，却更为有条不紊。先后与英特尔、微软、思科等国际巨头达成全面战略合作，从不同领域打通和拓宽了电子商务的关联环节，进一步巩固了其在当前领域的绝对领先地位。

阿里巴巴的国际化路线可以从两个层面来解读：一是地域布局，二是战略协同。如果把国际化业务布局看做量的积累，则与巨头间的战略深化无疑起到质变的引导。在阿里巴巴这盘精妙的国际化棋局里，布局的展开与合作的深化相得益彰。

由此看来，记者专访马云之时，阿里巴巴的上市之路早已在其运筹之中，并且目标明确，旨在国际化。

国际化旨在进入500强

在一望无际的草原上，围击、伏击都是狼经常使用的术，而采用这样的战术，都要经过漫长的等待时间，“忍耐性”成了，狼拥有的最基本的生存之道，而这种忍耐性也造就了强者心态，面对困难时的坚强，面对困境时的临危不乱，这更是一种不达互的誓不丢体的坚韧。

心有多大，舞台就有多大。

马云曾经预测，阿里巴巴在未来5年内会为中国电子商务提供1000亿的产业链，阿里巴巴一定会走向全球。从现在开始的10年以后，将会有一个中国的民营企业加入世界500强的行列，马云希望那就是阿里巴巴。

如果将进入世界500强视为攀登高峰的话，阿里巴巴还在山脚下，刚刚开始爬。马云一度淡定地告诉记者：“因为这并不是我想做就可以做的事情，阿里巴巴想成为500强还要靠运气，时代和产业环境等很多因素，我们很长的一段时间可能是要去帮助这个产业成长。现在只是个规划，并不是我说第一就是第一，还要看环境。”

显而易见，阿里巴巴的上市已经在为这个目标创造条件。

阿里巴巴的上市一下子让自己拥有了200亿美元的真金白银。而此前它吸引到的最大一笔风险投资不过2000万美元，其一年的营业额不过六亿多美元，纯利不足三亿美元，面对这么大一笔巨资，马云该怎么花?互联网业界的名言是，融资不是问题，融资以后怎么花钱才能向投资者交差才是挑战水平的大问题。如何花这200亿美元，进而推进阿里巴巴进入500强的步伐?

据阿里巴巴某高层表示，阿里巴巴上市所募集资金的60％将用于战略收购，主要面向以下三大方向：一、用于提高用户价值新技术；二、拥有其他客户资源的新平台；三、能与目前阿里巴巴B2B产生协同效应的电子商务应用，为现有用户提供更多的电子商务应用。

同时，该人士还透露了未来阿里巴巴扩大营收的三大渠道，即将不断吸收新的用户，扩大自身用户基数，将免费用户发展为收费用户以及为广大的收费用户提供一系列的增值服务。

投资回报馋倒投行

狼和其他动物一样，并非天生就拥有生存能力，而狼一旦发现目标便会紧咬追赶，永不放弃。当问及马云成功的原因时，他毫不犹豫地说出“永不放弃”四个字，虽然这几个字被太多的成功人士纳为相同的原因而觉得没有新意，但是，似乎很多轰轰烈烈的功绩人物背后都是这样普通的心态，反之则难成立。

马云的“永不放弃”将阿里巴巴送上资本市场，由此造就了IT行业一个新的财富神话。据记者了解，阿里巴巴的上市，一举创造了4900位百万富翁，同时，引得众多投行“竞折腰”。

阿里巴巴上市首日收盘时，股价达到39.5港元，市值飙升至1980亿港元(约260亿美元)，创造了香港七年以来科股网神话，成为上市首日涨幅最高、赚钱最多的股票，并使阿里巴巴市值达到200亿美元，阿里巴巴由此一举超越百度、腾讯，成为首家跨进200亿美元市值门槛的中国互联网企业。

而软银间接持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元，再加上2005年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍，这样的业绩足以让众多投行口水横流。

包括跟马云一同在央视的《赢在中国》指点江山的IDG亚太区总裁熊晓鸽都不无遗憾地感慨道，“IDG在中国投了很多互联网公司，包括百度、携程等，居然就把阿里巴巴给漏掉了，这是我们最大的失败”。

其实，互联网还有很大的希望和未来，在这一片田野上，作为互联网的创业者一定会有很大的机会，做风险投资的是寻找下一个机会，马云的成功不仅仅是会给行业带来新的东西，也会激励着更多的人包括阿里巴巴的员工出来创业，也会成为他的竞争对手。

对此，一投行分析人士这样评价，“阿里巴巴的上市无疑使得阿里巴巴网站在国际上的影响力显著增强，更多的商人都将汇聚到阿里巴巴网站”。阿里巴巴上市所取得的巨大成功代表国际资本对阿里巴巴电子商务模式的看好。

阿里巴巴上市 篇7

上市公司是推动我国国民经济发展的重要力量, 作为我国企业的代表, 应当对其他企业具有一定的指导作用, 切实履行社会责任具有很强的现实意义。从“512汶川大地震”开始, 人民群众信赖实实在在对社会有所贡献的企业, 三鹿奶粉被唾弃, 蒙牛一度遭遇并购危机, 到如今电子商务平台的假货猖獗, 企业的规模与利润不再是衡量其优秀与否的唯一指标, 社会责任报告和评价也与企业的形象和利益息息相关。

二、企业社会责任理论

1. 利益相关者理论

利益相关者最早是由斯坦福研究所于1963年提出, 随后不同的学者分别提出了不同的概念, 诺贝尔经济学奖获得者Freeman认为利益相关者是指能够影响企业战略目标的实现或能够被企业实施战略目标的过程所影响的群体或组织。通俗地来讲, 利益相关者是指与企业的经营活动和经营结果有利害关系的群体或个人, 对企业而言利益相关者通常是指企业的股东、员工、消费者、供应商、政府、社区、环境、债权人、竞争者和供应商。利益相关者理论从企业的角度定义了企业社会责任, 即企业社会责任可以定义为企业的经营活动和经营结果必须对企业利益相关者 (例如股东、员工、政府和社区等) 负责。公司在制定其战略和方针是应当将对利益相关者的影响考虑进去, 然而每些群体所关心的利益是互相干涉和矛盾的, 企业的社会责任要求企业必须权衡这些利益相关者, 在推翻为股东创造最大化的利益时, 应当兼顾其他利益相关者的社会利益。从另一个角度来讲, 利益相关者除了上述所提到的群体, 更应当包括受企业捐赠的个体或者群众, 例如“512地震”中得到捐赠的群众。

2. Carroll模型

卡罗尔提出的金字塔模型及CSP模型对企业社会责任的分析起到了极大地作用。金字塔模型中涵盖了企业社会责任的四个方面, 分别为企业经济责任、企业法律责任、企业伦理责任以及企业慈善责任。按照卡罗尔的观点, 企业按照4-3-2-1的资源分配比例来履行这四项社会责任。履行经济责任是企业最基础之所在, 企业必须有良好的经营结果, 有良好的服务和产品在能在市场上立足。而法律责任使得企业得到政府的庇护, 为企业提供一个良好的市场环境, 保证企业的正常经营。除此之外, 伦理责任使得企业作为有道德的经营实体, 得到社会的声望, 有利于企业的长远发展, 慈善责任更是将企业的形象提到了一个新的高度。卡罗尔认为企业是有必要同时履行这四种责任, 企业若只履行经济责任与法律责任, 而忽视伦理责任与慈善责任是无法在社会上长期立足下去的, 这对于中国目前市场上假货众多、以捐款当做慈善行为的混乱的社会责任观念起到了极好的借鉴意义。

3. 契约理论

90年代, 托马斯·唐纳森和托马斯·邓菲出版了《有约束力的关系》一书, 提出了综合契约论, 他们将契约论分为两种, 一种是假设的或宏观的契约, 反映共同体理性成员之间的假设协议, 另一种是现存的或微观的契约, 反映共同体内的实际契约, 如行业、公司等组织之间的协议, 而综合契约论就是这两种契约的结合。

三、阿里巴巴社会责任现状与分析

1. 阿里巴巴集团社会责任观与社会责任制度

阿里巴巴集团秉承着社会责任是阿里巴巴不可分割的内在基因, 建立了致力于员工、客户、行业伙伴、社会环境和经济发展的社会责任体系。对阿里巴巴集团来说, 社会责任对企业不是负担, 在每一家企业的商业模式中, 都可以找到自身与社会责任的结合点, 并且阿里巴巴集团认为人人都有社会责任, 只有内生于企业商业模式的企业社会责任实践, 才能实现可持续发展。阿里巴巴集团更是另设了阿里巴巴社会责任部, 并成立了相应的官方网站, 每一位社会公民都可以进入网站, 清楚地了解有关阿里巴巴集团社会责任的信息。

2. 阿里巴巴集团社会责任分析

(1) 魔豆爱心工程:为帮助自强自立的困难母亲在淘宝上开店创业以获得维持正常生活的稳定收入, 阿里巴巴联合中国红十字会在2006年启动魔豆爱心工程, 为这些困难母亲提供培训、资金支持、创业辅导等系统援助, 实现创业梦想。

(2) 购买碳汇指标:2011年11月, 经国家林业局同意, 华东林业产权交易所与中国绿色碳汇基金会开展合作, 在浙江先行开展林业碳汇交易试点, 阿里集团是首批认购企业之一。阿里集团希望通过购买碳汇指标, 起到带头作用, 唤醒更多的企业和个人增加认识, 为自己的排放尽责, 共同保护我们的地球家园。

(3) 清源行动:“清源行动”是阿里巴巴集团对其承诺的环境保护的积极实践, 也是其在水源保护方面的一项计划。阿里集团联合浙江省环保厅、绿眼睛环境组织等机构联合发起了浙江省“清源行动”水环境保护项目, 通过建立水环境保护民间网络、推动公众环保参与、协助政府开展污染治理等活动, 保护重要的水源和流域。

结合阿里巴巴集团发布的历年社会责任报告可以看出, 从发布第一份社会责任报告, 成立社会责任部开始, 阿里巴巴集团在一步步地完善其社会责任体系, 先后补充完整了利益相关者的披露与认识, 更是在卡罗尔CSP模型中找到了策略, 将社会要素的投入者与其经营管理结合起来, 充分认识到了一个企业作为社会公民应当承担的相应责任和义务。

四、总结

当下我国企业社会责任报告质量有待提升的原因是由于完善地社会责任报告披露制度。社会责任披露制度应当涵盖相关的社会责任报告编写指南与方针, 规范社会责任报告的格式、内容、发布时间及最低篇幅;应当强制性要求企业披露所有利益相关者的信息, 不可忽视对企业经济利益影响相对较小的群体;应当涵括必要的社会责任信息, 不可偏向于利益相关者的评价, 负面信息仍然应当披露。

参考文献

阿里巴巴上市 篇8

腾讯、阿里巴巴和百度的市值排位转换排后,更是各自互联网多元化业务的全面碰撞与对决。而在BAT新对决的时代,也必将带来以各自为中心的区域经济的发展与竞逐。

每一个致力于打造科技高地的城区都有一个硅谷梦。从阿里上市审视中国城市间始终持续的“硅谷热”,毫无疑问,城区间你方唱罢我登场的硅谷竞赛,正进入到以深圳南山、北京海淀和杭州滨江为代表的三城演义时代。

为什么是南山、海淀和滨江?

一句话,巨头不是万能的,没有巨头是万万不能的。

硅谷之所以成为硅谷,因为在这一高科技云集的高地,有苹果、有思科、有惠普,有着一群让人顶礼膜拜的科技巨头,在这里有着人才与资本、技术与金融、野心与成功、技术情怀与商业模式的完美结合与创新。

中国能够比肩硅谷巨头的企业屈指可数:腾讯、中兴在深圳南山,华为起于南山;百度、联想、小米在北京海淀,阿里巴巴在杭州滨江。从这一角度而言,国内众多城市、城区以硅谷“自勉”,但理想很丰满,现实很骨感,喊破嗓子建硅谷的城市、城区太多,能够端上台面的东西太少。

无巨头,不硅谷。所以,目前真正迈向硅谷之路,接近硅谷气质的城区一一南山、海淀、滨江。科技江湖的对决离不开互联网,互联网江湖的对决离不开BAT,中国硅谷的竞赛也成了站在BAT身后的“一山一海一江”三城记。

南山:最具硅谷气质

先说南山,因为南山除了腾讯,还有阿里巴巴和百度的国际总部,还有马云退休后始终关注的菜鸟网络。能够让互联网三巨头纷纷安家于此,能够让马化腾、马云和李彦宏纷纷钟爱于此,南山的创新生态体系,绝对逼近硅谷。

众所周知,深圳是中国的科技创新中心,南山则是中心的中心。2013年,南山高新技术产值占深圳1/4强,战略性新兴产业(新一代信息技术、互联网、新能源、新材料、生物和文化创意)增加值占深圳1/3强,科学技术是第一生产力的真理在南山是直观的财富转换。

腾讯已经不需要多言。尽管在市值上,腾讯被风头正劲的阿里超越。但别忘了,腾讯手握移动互联新时代的领先船票——微信,拥有无论是PC端还是移动端都无可比拟的强大社交资源优势。也别忘了,资本市场同样热爱腾讯,时至今日,一个腾讯的市值依然几乎相当于整个北京互联网产业的价值。

互联网不是唯一。

南山,有中国最大的特种计算机企业研祥,有中国最大的医疗器械企业迈瑞,有中国最大的激光器械企业大族激光,有中国最大的汽车电子企业航盛,有中国最大的企业管理软件供应商金蝶。

中国最大的通讯制造商华为和中兴,华为起步于南山,中兴扎根于南山;而被誉为“中国唯一能与苹果抗衡的公司”大疆科技,同样也在南山。

在每一个产业革新的时代,南山都孕育着产业领军企业。家电兴起的时代,南山诞生了康佳;手机风行的时代,南山诞生了金立;而在智能手机时代,“中华酷联”中的中兴、酷派都在南山。

远离政治中心,让南山的创新充满了草根气息和市场特色,也让其更贴近“创新、合作、开放、热衷改变”的硅谷精神;而作为改革开放的起点,南山具有最原始的深圳创新基因,正是在“硅谷精神”和深圳基因的结合下,才诞生了腾讯、中兴、迈瑞这样级别的巨型企业和大疆这样的隐形冠军,形成电子信息、互联网等优势产业集群。

硅谷精神所在的创新沃土,必定是资金投入的宠儿。

南山区内已经培育出108家上市企业(不包括新三板上市企业),堪称中国上市企业聚集度最高的地区。其中,集中在电子信息、互联网和先进装备制造业三大行业的企业达73家,占比超7成。

更加重要的是,南山区上市的企业绝大部分为充满活力和创新能力的民营企业,民营企业+科技创新的完美融合,满满的是“学而优则富”的正能量。

曾有业内人士戏称,中国风投1/3在深圳,深圳风投大半在南山,数据未免夸张,但事实绝不虚假。如果说硅谷是有头脑的野心家的乐园,南山也在由相似的野心家们演绎着相似的故事。

海淀:最具资源禀赋

提到海淀,一个中关村就够了。中国第一个国家级高新技术产业开发区、第一个国家自主创新示范区、第一个“国家级”人才特区,中关村自建立之初便被冠以“中国硅谷”的称号和使命,资源禀赋无可企及。

“国家驱动+学院创新”是海淀的王牌。中关村拥有以北京大学、清华大学为代表的高等院校近41所,以中国科学院、中国工程院所属院所为代表的国家(市)科研院所206家;拥有国家级重点实验室67个,国家工程研究中心27个,国家工程技术研究中心28个。

2013年,北京的“千人计划”人才,80%在中关村地区。“北京海外人才聚集工程”的人才,80%聚集在中关村地区。

因为中关村,海淀成长出以联想柳传志、百度李彦宏、博奥生物程京、中星微电子邓中翰、科兴生物尹卫东、碧水源文剑平、神雾热能吴道洪、创新工场李开复为代表的一大批“知本家”。

因为中关村,海淀拥有了车库咖啡、3W咖啡和贝塔咖啡等让创业者和创投家们心驰神往的新圣地,创投文化紧扣硅谷脉搏。中关村发展创业投资已经有十年的历史,早在大多数国人尚不知“PE”、“VC”为何物的2001年,中关村就在全国率先开展了促进创业投资发展的试点工作。如今,中关村同样是中国股权投资最活跃的区域,也是创业投资机构和创业企业的天堂。

中关村的科技企业集中在两个领域。一派是以联想和小米为代表的PC和手机企业,他们的竞争力体现在品牌、渠道和营销,技术上并无过人之处;另一派是名声在外的互联网企业。百度、奇虎、新浪、搜狐、优酷、爱奇艺等等。由联想、小米、百度、京东等巨头所引领的科技航母战斗群的集聚力量,让海淀勇往直前地走在比肩硅谷的大路上。

滨江:最具商业未来

如果没有阿里,滨江将会怎样?

在北京不得志的马云最终在滨江成就了首富大业,在上海摔了跤的阿里最终在滨江成就了万亿平台。同样,阿里让滨江跻身于中国最强硅谷阵营。

一座城成就一个巨头,一个巨头升华一座城。滨江的硅谷要素,最浓重的还是以阿里巴巴为核心的电子商务,而阿里巴巴的电子商务基因,离不开滨江的一方水土。电子商务是最为依托现实经济的互联网商业模式,江浙地区有着中国最庞大的产业链分工体系,滨江就在区域的中心地带。

滨江周边,有温州、常州的加工企业和制造企业为基础的产业带,有义乌、宁波对外贸易发达的商贸集中地,有桐庐的“物流兵团”,从而让阿里巴巴有了众星拱月的发达资源网络。

作为中国对外开放和市场经济最先腾飞的地区,浙江有着较强的政府服务意识以及民营经济体系,从而造就了发达的中小企业商贸体系、民间融资体系、信用体系以及交通物流体系,为电子商务的发展提供了强大的客户基础。

滨江方圆不足百里的土地上,集聚了32家上市公司。除了阿里巴巴,还有天鸽互动、士兰微电子、恒生电子、信雅达等一批科技人员创办的上市企业,也曾上演过UT斯达康为代表的变革奇迹。

阿里巴巴上市 篇9

1 阿里巴巴上市事件回顾

2014年9月19日,阿里巴巴在纽约证券交易所挂牌上市,首日涨幅38.07%,收盘价93.89美元,市值2314.39亿美元。《华尔街日报》报道称,此次上市将推动阿里巴巴跻身全球最具价值的科技公司行列。事实上,阿里巴巴的市值已然超过Facebook,成为了仅次于Google的全球第二大互联网公司。根据IMF公布的2013年国家GDP排行榜,阿里巴巴以2314.39亿美元的市值居于巴基斯坦(No.43)和伊拉克(No.44)之间,成为了名副其实的财富王国。

此前,阿里巴巴集团于2013年7月向香港证券交易所提交上市申请,并正式启动在港上市程序,预期十月份挂牌的阿里巴巴却最终选择下一年在美国上市,究其原因在于阿里巴巴的合伙人制度问题。从阿里巴巴的角度,其合伙人制度要求董事会的多数席位由合伙人提名,这是合伙人无法放弃的对公司控制权的要求,同时与市场监管异常严格的美国相比,在香港上市更加符合利益最大化的要求;从香港证券交易所的角度,阿里巴巴的合伙人制度打破了同股同权的规则,赋予了合伙人特殊的表决权,违反了“一股一票”的公司治理精神,但是阿里巴巴的在港上市能够带来巨大的利益输送,是块不可多得的大“蛋糕”。说到底,阿里巴巴能在香港上市便是规则为利益的让步,而最终选择在美国上市则是遵循规则的无奈之举,是一场内部控制权与外部控制力的博弈。

阿里巴巴集团于2014年5月提交美国证券交易委员会(SEC)的IPO招股说明书披露,阿里巴巴的股权结构中软银持股34.4%,普通股数797,742,980股,为集团最大股东;雅虎持股22.6%,普通股数523,565,416股,为集团第二大股东;马云持股8.9%,普通股数206,100,673股,其中204,197,496股为马云间接持有;蔡崇信持股3.6%,普通股数83,499,896股;高管CEO陆兆禧、COO张勇持股均未超过1%。尽管阿里巴巴一再否认提议采用双重股权结构(Dual Class),事实上阿里巴巴的合伙人仅以一成多的股份获得了超过50%的表决权,可以认为其合伙人制度是一种非典型的双重股权结构。

2 双重股权结构的产生与发展

双重股权结构起源于20世纪60年代的美国,发轫于美国媒体公司、报业公司道·琼斯公司(Dow Jones & Company)于1963年在纽约证券交易所的挂牌上市。作为家族企业的代表,股票的上市发行意味着其产权的公众化(Go Public)过程,理论上谁投资的多谁说了算,因此面临着家族控制权失控的风险。那时美国的传媒界专家表示,家族控制下的传媒产业能够产生多样化的传媒文化,于是在舆论的作用下,上市公司Bylaw的合法性得到了相关法律的认可,双重股权结构的设立成为了众多报业钜子的不二之选。

以纽约时报公司的上市为例,其A级股票表决权受限、上市流通,拥有绝对多数表决权的B级股票的大多数则交由奥克斯·苏兹贝格家族控制、流通受限。纽约时报公司的Bylaw还规定,B股的表决权涉及董事会成员的构成以及公司的重大决策,任何企图改变此种双重股权结构的做法必须得到董事会8名成员的6票以上赞成方可实施。道·琼斯公司的Bylaw则规定B级股票的每股投票权十倍于A级股票,班克洛夫家族那时控制了道·琼斯公司64%以上的B级股票,处于绝对控股的地位。

直到2004年Google公司的IPO打破了双重股权结构的采用局限于家族企业掌控的上市公司的局面,越来越多的科技公司开始采用双重股权结构。随着Facebook和阿里巴巴的加入,双重股权结构反映了互联网巨头在新时代为自身量身打造的公司治理模式。尽管人们的评价褒贬不一,尽管香港证券交易所无法接纳如此的股权安排,伴随着上市公司制度的发展和完善,双重股权结构的演化仍在继续,以阿里巴巴合伙人制度为代表的非典型双重股权结构还将引致许许多多类似的股权安排。

3 双重股权结构的利与弊

相对而言,双重股权结构打破了单一股权结构的同股同权原则,而股东平等原则要求同股同权原则,股东平等原则是表决权领域的必然体现(刘俊海,2008)。具体的,同股同权要求每一股份代表完全相等的表决力,股东享有的表决权与其所持股份的表决力成正比。尽管如此,许多国家并未对同股同权做出强制性规定,加拿大、巴西、德国、韩国、意大利等国家就允许上市公司在章程中对发行股票的级别进行划分,并对不同级别股票在投票权、表决权等方面的差异做出规定,这种具有差异性的股权安排被称为双重股权结构。

3.1 双重股权结构的特征

同股同权原则下,有多少表决权,就有多少对上市公司的控制权,因此拥有多数控制权的股东被称为控股股东。而在双重股权结构的制度安排下,多数股东所持股份或投票权重极小、或表决权力受限,本文在这里将这部分股东称为外部股东,指代持有上市公司股份但是控制力不足的股东,并将那些掌控公司绝对控制权的股东称为内部股东。

(1)外部股东所持股份表决权受限

阿里巴巴的合伙人制度要求,董事会的多数董事由28名合伙人提名,股东只能否决合伙人对候选董事的提名,否决的同时合伙人提名新的候选董事。在对合伙人的权力限制方面,合伙人的选举需要得到全体合伙人75%的投票支持,同时合伙人的罢免需要得到全体合伙人51%的投票支持,二者无需经过股东大会的审议。

(2)内部股东对公司的绝对控制权

阿里巴巴的合伙人方案是不利于股东的,候选董事提名的特别条款意味着合伙人可以通过反复提名威胁董事会的正常运转,逼迫股东就范。而合伙人的产生和罢免,更像是内部股东的暗箱操作,外部股东似乎已经丧失了对公司的影响力,可见公司的绝对控制权已经和合伙人的永续经营权绑定在了一起。合伙人方案从根本上杜绝了经营权随股权变动的波动,直接表现为内部股东对公司的绝对控制权。

3.2 双重股权结构的利端

(1)保障创始人或实际控制人对公司的控制权

企业层面,双重股权结构常见于家族控制的企业和被少数人控制的集团公司。Ronald J. Gilson(1997)就曾总结出两类热衷于双重股权结构的公司,Question marks和Cash cows。Question marks属于发展十分迅速的公司,但是这类公司在初创期缺乏大量的资金,因此IPO采用双重股权结构的目的便是在获取直接融资的同时防止创始人丧失对公司的控制权;Cash cows属于已经拥有大量自由现金流的公司,一般情况下,Cash cows所处的行业趋于成熟,收入增长稳定且市场份额较高,但是投资双方存在严重的利益冲突,因此选择双重股权结构的目的在于提高内部股东的话语权,杜绝外部股东观念与管理层理念冲突的危机化,进而形成“一言堂”的公司治理局面,从而保障实际控制人对公司的控制权。

(2)促进行业整体的持续、稳定、有效发展

行业层面,以纽约交易所和NASDAQ的上市公司为例,采用双重股权结构的企业多集中在传媒、互联网和高科技三大行业,同样采用双重股权结构的还有部分特大型的制造业企业,如福特公司等。美国经验表明,大多数科技型企业的创始人对自己的企业往往具有极大的影响力和号召力,这在一定程度上解释了他们对企业实际控制权的要求,因此他们也更青睐双重股权结构的制度安排,也就是说,双重股权结构能够促进科技型企业所在的行业的发展。双重股权结构能够保证企业的长期目标不因利润的短期波动而发生变化,从而在长期目标的实现基础上形成一个行业的领先水平,一个比较典型的例子就是1985年,苹果公司的创始人乔布斯被解除职务,在追求短期利润的新领导者的领导下,苹果股价大跌、亏损严重。双重股权结构带来的权力集中能够为领导层带来极大的自主创新热情,进而带动整个行业技术水平的提升,从帮助企业创新成长的角度促进行业整体的持续、稳定、有效发展,从捍卫企业长远利益的角度促成行业整体的长期进步。

(3)提高资本市场资源配置的效率

市场层面,尽管双重股权结构在亚洲的资本市场上并不多见,但是在欧美发达国家的资本市场上双重股权结构却很常见。目前,纽约证券交易所的62家上市公司拥有双重股权制度,占比约2.6%。欧美发达国家的资本市场已经日趋成熟,具有开放程度较高、政府干预较小、信息披露详细和监管机制周全的特点,资本市场本身具有足够的判断能力,接近于强势有效市场。尽管双重股权结构违背了“同股同权”的现代公司治理精神,但是随着资本市场的深化,我们可以将双重股权制度看作投资者与上市公司的意思自治。双重股权制度的良好运作能够提高资本市场资源配置的效率,并从正面反映资本市场的完善程度,其中包括投资者的理性维度、机构投资者的参与维度、信息披露的全面性维度、金融监管的有效性维度以及法治环境的诚信建设维度等。我国的资本市场仍处于发展中的阶段,投资者不够理性、机构投资者参与不足、信息披露有盲点、金融监管不到位以及诚信道德缺失等现象也一直存在,尽管双重股权结构能够有效提高资本市场资源配置的效率,但是我国的投资者,尤其是中小投资者仍处于比较弱势的地位,目前还不宜引入双重股权结构。

3.3 双重股权结构的弊端

是否在国内允许上市公司采用双重股权制度,是否为特定行业设计双重股权的公司治理模式,基本上取决于两点,一个是发展的价值理念,另一个是股东的利益保护。双重股权结构最大的弊端就在于存在的道德风险可能会侵害外部股东,尤其是中小股东的合法利益。笔者认为,应当对双重股权制度可能存在的合理弊端提供制度上的补充,其中包括加强对内部股东行使特殊投票权行为的监督,以及制订有利于外部股东,尤其是针对中小股东的救济制度。譬如,建立外部股东的代表诉讼制度,对滥用特殊投票权的内部股东进行监督和提出赔账主张,必要时还可以申请法院剥夺其内部股东的权利;丰富中小股东的合理收益机制,令中小股东的股份拥有优先股的分红权利,并且承担的责任适度轻量化,同时要求大股东承担相对较高的责任,从而实现风险和收益、权利与义务的平衡。

结论

随着全球经济、金融一体化进程的历史性推进,公司治理的国际化也成为一种必然趋势。同时,作为公司治理的重要组成部分,股权结构的选择会对上市公司的经营产生极其重要的影响,这是不争的事实。阿里巴巴在美国上市,其双重股权结构的公司治理模式再次受到了人们的关注。在我国,公司法和证券法同样要求同股同权,同种类的股份具有同等级的权利。但是,一些研发能力很强的科技型企业在上市的过程中,通过并购等方式实现企业规模快速增长的同时,创始人可能会失去对企业的控制权。尽管双重股权结构会为投资者的保护带来负面作用,但是它能够切实保证我国科技型企业实际控制权的不旁落。因此,公司法、证券法在未来修订的时候,可以考虑为双重股权结构留下适当的空间,这在一定程度上也能够反映我国制度设计的灵活性和合理性。

摘要：阿里巴巴上市事件再一次引发了人们对上市公司引入双重股权结构的讨论。阿里巴巴的合伙人制度作为一种非典型的双重股权结构,引发了作者对双重股权结构的研究。在厘清双重股权结构的发轫与发展的基础上,本文提出了公司治理的内部股东和外部股东的概念,旨在区分双重股权结构对投资者的制度性分割,并就双重股权结构的特征展开论述,剖析双重股权结构的利与弊。作者认为,我国的资本市场尚处于发展中的阶段,引入双重股权结构还为时过早,但是在接下来的公司法、证券法的修订过程中,可以考虑为双重股权结构留出一定的空间。

阿里巴巴上市 篇10

阿里巴巴 此次上市 后 , 已经一跃成为全球第四大高科技公司,同时也是全球互联网企业中市值第二大的公司,总市值超过了Facebook(79.04, 0.04, 0.05%)(2026亿美元),仅仅位列谷歌(577.36, 1.00,0.17%)(4041亿美元)之后,远超出了美国老牌电子商务网站亚马逊(322.44, 0.62, 0.19%)的1504亿美元,是网购“鼻祖”ebay(56.63, 3.97,7.54%)(648亿美元)的3倍多。

随着“BABA”的名字正式出现在纽交所的大屏幕上,阿里巴巴集团吸引了全球的目光,诸多海外媒体纷纷感慨中国乃至亚洲互联网企业的赶超速度。法新社以“轰轰烈烈”来形容阿里巴巴上市首日的表现,而法国大报《回声报》则用一个整版对阿里上市进行全景式的扫描,这份报纸说,阿里此次上市的融资金额,远远超过了Facebook曾经创造的160亿美元融资额纪录,将众多科技届明星企业甩在了后面。德国《商报》报道说,互联网贸易与中国市场都已相当繁荣,同时还远没有到达顶峰。美国《纽约时报》同样对阿里巴巴上市首日的表现予以肯定,报道称,中国互联网巨头周五的IPO没有让大家失望,这场众人期待已久的盛事使今年上市的所有企业都相形见绌。《华尔街日报》撰文称,虽然美国硅谷在互联网业仍占主导地位,但阿里巴巴的这次上市显示出,互联网力量正向亚洲转移。

美国红杉资本主席迈克尔·莫里茨撰文指出,技术世界的权力平衡正从美国倒向中国,阿里巴巴的IPO为此提供了无可辩驳的证据。阿里IPO之后,将使其成为世界排名第五的最具价值TMT公司 (技术、媒体和电信公司)。30年前,排在前50位的TMT公司几乎全部来自美国,但今天,美国的份额下降到了66%,而中国公司则从30年前的微乎其微升至如今的10%。

过去十年间,中国互联网企业迅速崛起,与硅谷企业的差距不断缩小,全球前十强的互联网企业中已有4家是中国企业。截至目前,中国互联网企业市值千亿级的公司已有3家,百亿量级的公司也已有10余家。今年上半年,中国网络购物市场交易规模达1.1万亿元,用户规模达3.32亿。

近年来,中国互联网经济的蓬勃发展与蒸蒸日上的新兴业态,为中国互联网企业及技术型创新企业提供了绝佳的发展平台,中国目前已经超越美国成为世界最庞大的电子商务市场,就销售量来看,阿里巴巴甚至超过了ebay和亚马逊的总和。而投资者们对阿里巴巴的股票趋之若鹜,看中的正是中国互联网经济良好的发展前景和高达6.32亿网民所组成的庞大的潜在电子商务消费市场。业界普遍认为,阿里巴巴上市将带动中国互联网产业的发展。

根据相关资料显示,中国科技公司在美国资本市场表现优异,IPO融资额前十位中占到四家,表现出海外资本市场对中国经济以及中国互联网市场的信心和认可,中国互联网企业的崛起是中国经济过去几十年间高速发展的缩影。

在本次成功上市之后,阿里巴巴在未来极有可能成为中石油、中移动、华为等中国企业品牌以外的另一个代表性符号。在当前中国进入新常态的经济发展背景下,互联网企业作为新兴经济力量,已成为引领消费、扩大内需、提振经济的新引擎,互联网技术的不断创新与推广将使得中国互联网企业在世界范围内的竞争力逐步增强,有专家认为,互联网有能力改变传统商业中中国企业无力走向世界的局面,中国电子商务企业也将在全球市场上拥有更多的发言权。

马云此前曾表示,“如果我能成功,80%的人都能成功。”阿里巴巴打造了一个成功的样板,无论对于中国企业还是创业者来说都是一种刺激和鼓励,也为中国无数创业者注入信心与希望。在中国大力推进创新驱动发展战略、全力支持以自主创新为主的企业发展、重点支持扶助中小微企业发展的背景下,属于创业者的一个新“中国梦”正在苏醒,阿里巴巴的成功在未来将得到持续,并有机会更多显现。

另一方面,为积极支持符合条件的创新型企业在国内资本市场发行上市,我国资本市场也在不断进行一些新变革,以完善创业板市场的规则体系。证监会新闻发言人张晓军此前曾表示,证监会积极支持符合条件的创新企业在境内发行上市,在8月1日举行的证监会新闻发布会上,证监会决定,完善创业板制度,在创业板建立单独层次,支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市,进一步支持自主创新企业的融资需求。

阿里巴巴纽交所VIE上市的启发 篇11

【关键词】阿里巴巴 VIE 上市 启发

一、引言

随着国内民营企业对资本需求的提高，上市步伐的加快，国内相关法律法规对于外资进入的限制必将导致越来越多的企业寻求海外上市。海外上市不仅能促进国内企业经营的国际化，使其能从国际市场上筹措发展资金，而且促使企业财务国际化、标准化，有利于企业的长期稳定发展。阿里巴巴的上市使得“VIE模式”大热，VIE模式能够给企业带来哪些利益，又有什么风险，对于错失阿里的港交所等证券交易所，是否应该就此改变对VIE的态度，这些都是阿里巴巴上市带来的影响。

二、阿里巴巴上市概况

2014年9月19日晚，阿里巴巴正式在纽交所挂牌交易，股票代码BABA，价格确定为每股68美元，上市首日收盘报93.89美元，上涨38.07%，总市值2314亿美元。另外，由于承销商使用超额配售选择权，使得上市筹资规模扩大了15%，从而使阿里在交易中总共筹集到了250亿美元资金，创下了有史以来规模最大的一桩IPO交易。

关于国内上市，现行的法律制度使得阿里不可能在A股上市。

首先，由于阿里巴巴是一家注册在开曼群岛的公司，A股的上市规则将这些在海外注册的企业视为外资企业，根据相关法律，外资企业不能在国内资本市场上市。和许多互联网企业一样，阿里采用VIE机制保证对内地公司的控制，同时接受境外的融资，而将这样一家外资公司重新变为在国内注册基本没有可能。

其次，如果在国内上市，阿里创始人对于公司的控制权将大大减弱。根据阿里纽交所上市前的披露，以机构持股来看，日本软银集团是阿里巴巴最大的股东，持股比例达34.4%。雅虎第二，持股比例为22.5%。二者合计57%。以个人持股来看，阿里巴巴董事局主席马云持股比例仅为8.9%。阿里巴巴联合创始人蔡崇信持股比例为3.6%，而阿里巴巴CEO陸兆禧、COO张勇等高管的持股比例均未超过1%。所以如果在国内上市，阿里创始人将很大程度上失去对公司的控制权，这是马云所不愿意看到的。

关于在港交所上市的问题，2013年10月10日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧公开表示，由于双方无法达成妥协，阿里巴巴放弃香港IPO计划，这也就标志着阿里巴巴在港上市计划的失败。究其原因，还是因为香港上市规则规定不能设有双重股权，为了保障投资者权益，必须坚持“同股同权”的原则，“股本权益与股本的经济价值应该一致”。在这样的制度之下，港交所、监管部门和阿里巴巴相互博弈一个多月后，最终仍然没有就“合伙人制度”达成一致。

9月19日晚，随着钟声的敲响，阿里巴巴正式在纽交所上市。纽交所结构健全、设备完善、具有高的上市标准，但是在对于“合伙人”制度这一问题上，纽交所的态度却与国内有很大不同，这一种上市的策略是被允许的，包括谷歌和Facebook在内的很多美国科技上市公司以及中国的百度都采取了这种管理模式。

三、VIE上市模式

关于“合伙人”制度，也就是VIE模式，VIE是可变利益实体（Variable Interest Entities）的缩写，是美国标准会计准则FIN46 中关于被投资实体的一个术语，也称为“协议控制”，为企业所拥有的实际或潜在的经济来源，但是企业本身对此利益实体并无完全的控制权。

VIE模式通常需要在开曼群岛这样的避税天堂注册境外公司，通过与国内的实体公司签订贷款协议、股权质押协议、独家顾问服务协议、资产营运控制协议、认股权协议等一系列的法律合同，将国外投资者与国内的公司联系在一起，保证经济利益流向国外投资者。

以淘宝天猫为例，上市实体为注册于开曼群岛的阿里巴巴集团控股有限公司，其100%全资持有注册于开曼群岛的淘宝控股有限公司，该公司100%全资持有注册于美国的淘宝中国公司。美国公司100%控股在中国境内注册的淘宝（中国）软件有限公司以及浙江天猫技术有限公司。以上都是控股公司，股东为纯外资。而在国内真正负责淘宝和天猫业务运营的公司分别是浙江淘宝网络有限公司和浙江天猫网络有限公司。这两家公司是由马云、谢世煌持股的内资公司，他们和上述淘宝（中国）软件有限公司，浙江天猫技术有限公司分别签订了协议控制合同。

vie的产生实际上是绕过中国法律法规的限制，通过一系列空壳公司模糊上市公司股份的所有权，并将控制权与所有权置换，将持牌公司与上市公司表面上剥离开来，避开法律的禁区，游走在“非法令禁止则合法”的灰色地带。

四、阿里巴巴上市带来的启发

国内资本市场对于外资注入的限制，香港交易所拒绝双层股权结构的条例，阿里的上市之路一波三折，即使是现在已经在纽交所上市的BABA，仍然面临着VIE结构、不正当竞争、知识产权保护等法律风险。尽管如此，阿里巴巴在纽交所上市仍然给这个互联网巨头带来了跨时代的机遇，同时，阿里的上市给美国乃至全球资本市场带来的影响也值得我们深思，尤其是关于VIE结构上市的利弊，以及国内外证券交易所的相关限制政策在现在这样的环境下是否仍然合适，阿里纽交所上市给我们以启发。

此次阿里巴巴美国上市还表明，国内以及亚洲的证券市场，对于相关的上市制度和对待双层股权的态度应该有所思考。

对于亚洲市场，针对纽交所和纳斯达克等市场允许双层股权结构的做法，也需要考虑是否应该效仿。虽然相比较而言美国的资本市场更加发达，制度更加完善，投资者数量众多而且影响力大，这些成为接受VIE结构的基础，亚洲的市场没有同等的条件，但是亚洲企业的结构及权利分布与美国有很大差别，在追求融资的同时力求保证对公司的控制权，所以如果VIE在亚洲成为可能的话，可以通过改善监管执行力、透明度和公司治理来减小相关的风险。

参考文献

[1]王仁蓉.VIE模式：山雨欲来风满楼[J].学术前沿，2011，（10）.

[2]吴秀波.选择海外上市要注意什么[J].国际融资，2007，（9）.

[3]常百芃.我国企业利用VIE结构境外融资的监管问题研究[J].财会月刊，2013，（2）.