利率的市场化

利率的市场化（精选12篇）

利率的市场化 篇1

摘要：采取文献资料调研、逻辑分析、比较等方法, 对利率市场化中的基准利率的选择和培育问题进行了研究。我国应选择再贴现率作为基准利率, 并通过发展票据市场、取消信用在贷款、改革再贴现政策、转换商业银行经营机制和完善中央银行制度等措施来培育、强化其基准作用。

关键词：再贴现利率,基准利率,利率市场化

资金是国民经济的血液, 利率作为资金的价格, 是市场经济条件下的一个重要经济杠杆, 起着调节国民经济结构和引导资金投向, 调节社会储蓄与投资, 促进社会增援合理配置的作用。但长期以来, 主流金融工具的利率处于被严格“管制”的状态, 成为一种垄断性的商品, 影响了国内资金的充分利用, 制约了金融市场的发展, 限制了货币政策的发挥, 也容易使内外部经济失衡。从一定程度上讲, 利率非市场化不仅成为我国宏观经济管理的瓶颈, 而且也是进一步深化金融改革, 促进微观经济机制改善的一大障碍。因此, 加快我国利率管理体制改革和利率市场化改革势在必行。

一、利率市场化与基准利率

利率市场化是指存贷款利率由各商业银行根据资金市场的供求变化来自主调节, 最终形成以基准利率为中心和导向, 以市场利率为主体, 各种利率保持合理利差和分层有效传导的利率体系。

在推进人民币利率市场化进程中, 着手建立合理的利率体系, 特别是建立具有导向性的基准利率显得尤为重要。在市场化条件下, 融资者衡量融资成本, 投资者计算投资收益, 管理层对宏观经济的调控, 客观上都要求有个基准利率水平作参考。所以从某种意义上讲, 基准利率的确定和培育是利率市场化机制形成的核心。

所谓基准利率就是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率, 中央银行通过控制基准利率影响其它金融资产的利率, 以有效地传导货币政策。从多数国家央行的基准利率情况看, 基准利率一般应具有以下特点:

1.央行要易于控制。即央行通过基准利率来调节市场利率的有效与否。

2.基础性。即基准利率的利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位, 它与其他金融市场的利率或金融资产价格具有较强的关联性。

3.传导性。即基准利率所反映的市场信号或央行通过基准利率所发出的调控信号能及时有效地传递到其它金融市场和金融产品的价格上。

4.市场化。央行基准利率的市场化有其特殊性, 它不可能像其它利率那样直接由市场资金供求状况决定, 而是主要反映资金供求状况和体现货币政策意图。

二、再贴现利率作为基准利率的理论依据及其作用过程

在利率管制下, 基准利率是指中国人民银行对商业银行贷款的利率。但由于存款准备金制度的扭曲, 央行对再贷款工具的运用往往缺乏自主性, 即不是出于实现宏观调控目标而仅仅是迫于商业银行资金需求的压力, 而且再贷款与实际经济活动较少直接联系, 是一种纯信用性的合约, 并有一定的信贷分配色彩。另外, 再贷款如果是用来解决一些政治问题, 如解决挤兑、不良资产等问题, 那么再贷款利率肯定不能市场化。1994年以来, 伴随着外汇存款在央行资产中的比例大幅上升, 再贷款比重开始下降。今后, 随着再贴现业务和公开市场业务的发展, 再贷款的规模将持续趋于缩小。因此, 再贷款利率显然不适合作为市场化利率体系中央行的基准利率。

在目前我国中央银行利率、金融市场利率和商业银行利率三级利率体系中, 再贴现利率最适合充当基准利率。再贴现率是央行所掌握的, 在一定程度上反映着央行的政策意向, 同时在利率体系完善健全的国家, 再贴现利率处于基础性地位, 反映资金供求状况, 具有良好的传递性, 对市场利率有明显的预示作用。它的作用过程如下:在公开的票据市场中, 能有效地进行再贴现业务的前提下, 央行就能通过提高或降低再贴现利率来调节商业银行获取资金的成本, 进而改变商业银行向客户发放贷款或贴现时的利率。因再贴现率灵活微调, 就可以不断以此来随时调控整个社会的经济状况。同时, 拉开在贴现率与其他利率的差距, 使成为最低的利率, 从而形成以再贴现率为引导, 同行拆借利率为轴心的市场利率体系。

三、我国再贴现机制改革历程及缺陷

计划经济时期, 我国的商业信用受到了极大的限制。没有商业票据, 自然也就不会有再贴现业务。1986年, 人民银行上海分行开办了再贴现业务。之后, 商业票据的承兑贴现业务在全国推广开来。从1994年10月起, 人民银行总行开始办理再贴现业务。1998年央行改进和完善了再贴现率的生成机制, 使再贴现率与再贷款利率脱钩, 首次成为独立的基准利率种类, 并改进了再贴现业务的操作方式, 扩大了再贴现范围, 采取措施加快发展以中心城市为依托的区域票据市场等。再贴现规模已经呈明显的扩张势头, 其作用也将逐渐凸显出来。然而目前我国再贴现机制还存在一定的缺陷, 主要表现在以下几个方面:

1.再贴现率存在的缺陷。首先, 央行没有足够的主动权, 商业银行是否愿意到央行申请再贴现或再贴现多少, 决定于商业银行的行为。其次, 调整再贴现率的告示效应是相对的, 有时并不能准确反映央行货币政策的意向。

2.全国还没有形成统一的票据市场。具体表现为:交易主体缺乏, 现有交易主体主要局限于商业银行, 没有专业性的有法人资格的票据公司;票据数量有限, 种类单一;交易方式较少, 票据承兑贴现量小且不规范, 商业银行常常为再贴现而办理贴现和签发票据。

3.再贷款等其他政策工具过强。如1998年底央行对各金融机构的再贷款占当年资产总额的比重为48.29%, 这使得再贴现业务量在央行资产中的比重不大。

4.再贴现政策尚未理顺。对再贴现率, 央行不能完全独立地根据货币政策的需要自主决定, 并且决策过程复杂、滞后, 跟不上金融经济形势的变化, 往往既不反映资金供求状况及其变化, 也无法对商业银行的借款和放贷款行为产生多大的影响, 降低了再贴现率机制的有效性。目前央行调节利率的技术方法是“试错法”, 这种调节手段, 即使在央行具有足够独立性的情况下, 也难以及时准确地掌握足够的信息, 达不到预定的政策效果。另外, 央行对再贴现仍采取分级管理的方式, 在不突破总信贷额度的前提下, 通过再贴现规模来为商业银行提供流动性。

总体看来, 再贴现机制成为中央银行与商业银行资金与票据的简单置换, 削弱了再贴现率的基础性与传导性, 从而无法在事实上担当起基准利率的角色。

四、强化再贴现率的基准作用的措施

(一) 发展规范化的票据市场, 为扩大再贴现业务创造条件

1. 尽快建立统一、权威的资信评估制度, 必须通过资信评估立

法和司法使评估机构真正对评估结果的真实性负无限连带责任, 以从根本上建立资信评估机构的自我约束机制和优胜劣汰机制, 从而保证信誉优良的企业都能发行票据。

2. 扩大市场规模, 加强票据市场的基础建设, 逐步形成全国统

一的票据市场。在此基础上, 实现统一的市场价格和市场利率, 达到资源的优化配置。

3. 积极稳妥地发展票据市场工具, 通过衍生票据范畴, 逐步将

银行本票、存单、保险单纳入票据业务范围, 改变目前票据市场交易工具单一的局面。

4. 推行商业银行系统内票据专营机构的建立与规范, 以专业性发挥社会中介职能, 提高市场效率, 有效防范票据风险。

5. 建立统一的票据交易服务体系, 包括建立和完善票据市场

体系;建设全国统一的票据印刷、登记、查询和鉴证的系统;建立全国统一的票据托管和清算中心;采用统一的密押、编译手段网络查询等。

6. 建立健全相关金融法律法规, 为票据业务的健康发展及再贴现工具的有效运用营造良好的环境。

(二) 取消央行信用再贷款

通过再贷款规模的缩减直至取消, 从而减少政策性资金供给, 提高央行再贴现政策工具上的主动权, 使再贴现成为真正的调控工具。在票据市场尚未完全发展起来之前, 可实行再贷款限额管理, 超额部分可实行罚息, 取消对商业银行的短期限贷款, 逐步实行抵押再贷款。这样既有利于票据市场的发展, 又延缓了再贷款的政策性功能。

(三) 改革现有再贴现政策

1. 依据国家产业政策, 放松对再贴现的行业限制, 延长再贴现

的期限, 是其与开出票据的期限基本一致, 对跨地区票据、转贴现票据优先办理再贴现。

2. 将再贴现两级实施改为总行集中掌握, 灵活调节再贴现的

数量, 适当增加再贴现利率的弹性, 并与公开市场操作相协调, 适时将票据贴现活动市场化, 使之真正成为间接货币政策工具。

(四) 转换商业银行经营机制, 消除利率传导的障碍

深化商业银行改革, 改善其治理结构, 使其真正成为自主经营、自负盈亏、自求平衡、自我约束的法人试题, 并按“三性”原则开展经营活动。只有银行经营机制得以彻底转换, 才能保证央行基准利率的准确传导, 促使市场化利率的形成。

(五) 完善中央银行制度强化金融监管作用

目前中央央行的宏观金融调控目标并未完全摆脱对国家计划和经济增长目标的依附, 央行甚至还承担着大量的财政职能。在这种央行与政府关系尚未理顺的条件下, 很难保证央行能按市场经济的客观需要来调控再贴现利率及整个利率体系。因此, 一方面必须尽快彻底分离政府与央行的“天然联系”;另一方面要提高央行自身的管理水平, 加强对经济、金融运行的调研、监测, 把握其特点和趋势, 科学决策基准利率的调整变动, 进一步提高宏观调控能力。

在利率市场化下, 央行通过基准利率来调控宏观经济, 这在某种程度上会加大金融机构的经营风险。借鉴发达国家经验, 央行可采用现代化科技手段, 建立数据模型, 计算分析利率敏感度和风险程度, 形成预警机制, 不结合专项稽核等手段, 对金融机构经营风险实施全方位监管, 确保稳健经营。

五、结语

理论分析了我国应选择再贴现率作为基准利率的可行性, 而对我国现实起来的分析也显示了这一策略的潜力与优势, 结合我国中央银行货币政策的近期举措, 我们认为还需通过发展票据市场、取消信用在贷款、改革再贴现政策、转换商业银行经营机制和完善中央银行制度等措施来培育、强化其基准作用。当然, 正如以前的形形色色的改革所告诉我们的, 涉及整个国家经济体系稳定的金融政策改革只能采取渐进方式, 利率市场化的培育也是这样。

参考文献

[1]魏革军.中国货币政策传导机制研究[M].北京:中国金融出版社, 2001.

[2]黄达.货币银行学[M].北京:中国人民大学出版社, 2000.

[3]朱忠明.中国货币市场发展新论[M].北京;中国发展出版社, 2002.

[4]中国利率市场化的主要思路[EB/OL].中国宏观经济信息网, 2002-04-24.

[5]首选方案:渐进的利率市场化改革[EB/OL].中国宏观经济信息网, 2001-04-24.

[6]潘英丽.论利率市场化改革的难点与推进方式[J].上海金融, 1996, (5) .

[7]章安平.利率市场化_国有商业银行身后的又一只老虎[J].金融教学与实践, 2001, (1) .

利率的市场化 篇2

利率市场化条件下我国商业银行利率风险的应对与防范

一、我国利率市场化的进程 长期以来,我国对资金的利率一直实行大一统管理,表现出强烈的计划性、垄断性和封闭性.从全部金融活动来看,我国的利率市场化改革已经有了相当大的进展,且改革正在向更深和更广的.程度上推进.从阶段上看,我国金融体系的利率市场化改革可以大致划分为三个时期:

作 者：李刚  作者单位：上海社会科学院世界经济研究所,20 刊 名：新金融  PKU英文刊名：NEW FINANCE 年，卷(期)： “”(1) 分类号：F8 关键词： 

利率的市场化 篇3

关键词：利率市场化；理财产品

一、负利率时代商业银行存贷款业务的困境

国家统计局发布数据显示，5月份CPI上涨5.5%，此涨幅创下最近34个月以来的新高。而银行1年期存款利率为3.25%，3年期存款利率为4.75%，明显低于CPI增速，负利率时代已经成为不争的事实，这严重影响了银行的传统的存贷款业务。如图：

存款方面：调查显示，在负利率下，存款蒸发现象愈加严重。在今年，中央银行已经上调了五次法定存款准备金率，有3700亿元的资金被冻结；并通过公开市场操作加大回收市场流动性的力度，导致部分银行资金吃紧，需要加大吸存力度；加上近期居民投资趋于活跃，储蓄向楼市、股市流动，储蓄搬家导致了银行资金开始紧缩；还有去年的“放贷潮”，导致部分银行存款余额十分有限，存贷比逼近中国银监会制定的75%的“红线”。如果银行不能吸纳充足的存款，要想达标，只有收紧信贷规模。而信贷规模的收紧，意味着放货规模减小，因而，只有尽量绕开现有的监管规制，通过高息揽储或变相高息揽储等办法来吸引资金，弥补存款的不足，银行揽储行为增强，已渗透到普通居民的生活。而违规揽储往往会造成较大的社会负面影响，扰乱银行业金融秩序，所以商业银行高息揽储一直是政策禁区。

贷款方面:在当前的经济形势下，央行加大了货币紧缩的调控力度，无论是个人贷款还是企业贷款，目前已经基本上不存在下浮，一般在基准利率的基础上上浮，这就意味着实质上的贷款利率市场化，如今住房贷款上浮10%已经稀松平常，但银行仍然嫌太低，利率可以上浮60%甚至更多。实体经济尤其是提供主要就业机会的中小企业的贷款成本早已大幅上升，这促使其获取银行贷款的难度加大。其实,对绝大多数中小企业来说,即使是在货币政策宽松的时候,也很难取得贷款，这可以从最近的数据中看出，今年5月份人民币贷款增加5516亿元，同比少增1005亿元。五月末M2同比增长15.1%，已连续两个月低于16%的预期目标，并创出两年多来的新低。

二、规避负利率—理财业务创新带来的危机

在负利率下，投资者都关系资产的保值问题。当前股市剧烈的调整中，楼市调控一直从紧，在这样的情况下，短期理财产品数量快速增加，收益率也相应有了很大幅度上升。银行的短期理财类产品受到热捧，有两个主要原因。第一，银监会要求商业银行要有一定的存贷比。由于此前贷款数量巨大，商业银行当前存贷比已经总体上接近75%的要求。为吸引更多的投资者、美化银行的财务报表，商业银行不惜成本提高收益，大量发行短期理财类产品，其中大量的是跨月末时点的理财产品，以此面对年中各项指标考核。银监会统计数据表面，截至到今年一季度末，由银行开发的理财产品销售余额为1.9万亿元，而2010年末，这一数据为1.7万亿元。银行理财产品已经成为居民的重要投资工具，仅工、农、中、建、交等15家银行2010年发行的理财产品，就为投资者创造了560亿元的财产性收入。

理财业务的创新给银行业带来了新的利益增长点，但是长期来看，其中面临着巨大的风险。

第一，目前，部分商业银行理财业务在对产品风险的评级、宣传销售文本的管理、客户风险的承受能力评估等方面确实存在一些薄弱环节。至去年以来，随着货币政策收紧、存贷比的考核也日益严格，银行发行理财产品尤其是短期理财产品的热情高涨。为了吸引投资者，部分银行在理财产品的销售环节出现错误销售和误导销售的情况，银行做例行的风险评估，对商业银行的声誉和客户的合法权益均受到不同程度的影响。

其次，银行理财产品大部分都投资于债券市场和货币，而今年以来，央行多次上调存款准备金率对货币市场资金面影响较大，趋紧的资金导致利率上行，银行理财产品收益率也随之水涨船高，这对中小银行来说，面临的挑战尤为严峻。

第三，在紧缩性的货币政策下，据统计 M2增速已出现明显下滑，可是以银行理财产品为代表的金融业务不断创新，导致存款结构发生相应的变化，这些问题的出现给政策制定者判断流动性带来一定的困难。例如，有的银行理财产品到期日甚至只有几天，流动性非常高，这实际上是广义流动性资产的构成，这也体现了M2增速的大幅下降没有正确反映资金流动性的真实情况。

三、商业银行走出困境的选择—利率市场化

从长远来看，加快利率市场化在解决银行当前面临的困境具有重要的作用。

第一，金融自由化的前提，必须要实现利率市场化，主要是体现金融参与者在市场中的自主定价权。我们的市场化改革之始，就重点强调尊重企业的自主权利，这里面最重要的是尊重企业对产品的定价权。在金融市场中，除了一些政策性金融机构之外，当前绝大部分金融机构都是按企业来运营的。如今，市场上金融产品绝大部分由银行定价，而存贷款基准利率是由央行掌握着，银行存贷款利率没有可参考的标准的收益均值。参考的收益标准，结果归到国债收益率和银行间市场拆借利率(SHIBOR)，但SHIBOR很难形成基准的收益率，主要的原因就是没有完全市场化。股票市场一旦发行新股冻结资金，市场松紧变化异常，使SHIBOR形成的收益率有时候不具有参考价值，或者在某一个点上有偏。所以，利率市场化可以有效的避免这一点，也有利于金融理财产品合理定价。

第二，利率市场化也反映客户有选择权，这种权利一定程度上促使金融业的优胜劣汰，实现资源的优化配置。在金融交易中的客户既有企业，也有普通的居民，还有各种各样的其他类型的经济实体。第三，在流动性短缺的情况下，银行理财产品价格战，是银行为争抢存款不得已而为之的现象，且从某种程度上也可以视为存款利率上浮的前奏。为避免银行财务风险失控，短期中应尽快变数量型调控工具为价格型调控工具，价格型工具和数量型工具的功能存在差异，数量型工具的重点是针对货币与信贷等资金的数量和结构，通过直接调整资金的供给来影响市场主体行为，主要包括调整法定存款准备金率、公开市场操作、信贷政策等。价格型工具调控的对象则是利率、汇率等资金的价格，通过资金成本的改变，影响市场主体的资金需求，来改变市场主体的行为，所以通过一系列价格型工具的调控，可以有效的化解矛盾。

银行存款利率市场化是整个市场化过程中最为艰难的一步。它的变动是牵一发带全身的改变，当前，存贷款利率上下限之间有大约3%的利差。然而，管住存款利率，对于理财产品的利率，则不能产生很大的影响，一年期存款利率作为基准利率，它起到的作用在很大程度上受到了抑制。与此同时，也意味着商业银行实际上也在主动地推动着利率的市场化。在各种严格的监管要求下，如果没有利率市场化的实践，不进行利率较高的理财产品的发行以弥补运行资金的不足，银行则可能不能正常经营。鉴于此，应该加快存款利率市场化等方面的尝试，早日实现存款利率上限的退出。

第四，利率市场化对商业银行传统的业务将产生重大影响，商业银行又将面临利率频繁的波动。利率的波动有利有弊：其一，市场化下的利率给商业银行带来了发展的良好机遇和有利的条件，商业银行面临更加自由的经营环境，这将有助于商业银行进行金融实践的创新，提高经营效益。其二，利率的微小变动也可能给商业银行的收益、资产的流动和安全性带来风险，从而影响商业银行经营的稳定；我国几大国有商业银行在推进利率市场化的进程中，一定要实行人员及机构的重整，建立高效的集约化经营管理模式，大力推行全面的成本管理，在提高传统业务的盈利能力同时，不断进行业务创新，开辟新的业绩增长点，保证在激烈的竞争中始终处于同行业的前列。

四、结束语

利率充分的市场化是金融自由化的重要组成部分，他对金融和实体经济有着很深的影响。虽然在我国利率体系改革中还存在着一些问题 ,但是为了使利率发挥出更大的效用,从长远来看,利率市场化改革是一个必然的发展目标,对推进现代企业制度的建立及其他相关制度的改进, 对国民经济结构的调整、资金配置的优化都有着极其重要的作用。然而，它的改革必需经历一个循序渐进过程,经过不懈的努力,随着金融体制改革的深化而不断发展。（河北经贸大学 ；河北；石家庄；050061）

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参考文献：

［1］ 盛松成等，我国利率市场化的历史现状与政策思考，中国金融杂志，2011（8）

利率的市场化 篇4

一、我国利率市场化改革概述

我国利率市场化改革的总体思路为:先放开货币市场利率和债券市场利率, 再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额, 后短期、小额”的顺序进行。近年来利率市场化进程如下。

1996年我国以放开同业拆借市场利率为突破口, 正式启动了利率市场化改革。

分几步放开国内外币存贷款利率, 这主要发生在2004年之前。

2003年之前, 银行定价权浮动范围只限30%以内, 2004年贷款上浮范围扩大到基准利率的1.7倍。

2004年10月, 贷款上浮取消封顶, 下浮的幅度为基准利率的0.9倍。与此同时, 允许银行的存款利率都可以下浮, 下不设底, 但不可较基准利率上浮。

随着各种票据、公司类债券的发展, 特别是OTC市场和二级市场交易不断扩大使价格更为市场化, 很多企业, 特别是质量比较好的企业, 可以选择发行票据和企业债来进行融资, 其价格已经完全不受贷款基准利率的限制。

扩大商业性个人住房贷款的利率浮动范围。2006年8月, 浮动范围扩大至基准利率的0.85倍;2008年5月汶川特大地震发生后, 为支持灾后重建, 人民银行于当年10月进一步提升了金融机构住房抵押贷款的自主定价权, 将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍。

2012年6月, 进一步扩大利率浮动区间。存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

二、利率市场化下我国商业银行面临的风险及利率风险管理现状

1、利率市场化给商业银行带来的风险。

利率风险是指由于利率的意外变动而造成银行盈利状况和市场价值对预期值的偏离。一方面, 利率的高低变化会影响商业银行各种期限的利息收入和利息支出, 从而影响银行的损益。另一方面, 利率的变动会影响银行资产和负债的市场价值, 引起银行股价波动或使银行由于风险资本不足面临监管当局的处罚或信用评级机构的降级处理等对银行不利的后果。根据风险成因, 一般可以分为阶段性风险和恒久性风险。

(1) 阶段性风险。利率市场化的阶段性风险是指在利率市场化转轨阶段, 经济主体不能适应利率波动所产生的金融风险, 其带有显著的系统性, 但随转轨阶段的完成, 阶段性利率风险就会逐渐消失。从我国的情况来看, 主要有以下一些表现。

第一, 信贷市场的逆向选择风险。利率市场化过程中, 随利率水平上升, 高风险的借款人将更愿意向银行借款, 而风险较小的借款人则可能逐渐退出贷款申请者的队伍, 由于高风险借款者充斥着信贷市场, 贷款违约的可能性大大增加, 这就是信贷市场的逆向选择风险。

第二, 国有企业风险集中风险。改革开放以来, 国有企业经济效益屡呈滑坡态势, 客观上要求国家扩大对国有企业的补贴, 而国民收入分配格局的变化造成财政部门无力承担巨额补贴, 企业融资结构中间接融资比重又过高, 在这种情况下, 弥补国有企业亏损和低效运行的使命就落在国有商业银行身上。据统计, 为我国创造70%以上国内生产总值、95%以上新增就业机会的非公有经济, 却至多拥有相当于国有部门20%~30%的信贷资金;而对工业总产值贡献率不足30%, 对经济增长贡献率不足20%的国有企业, 却占用着70%以上的国有银行信贷资源和上市融资绝对垄断权, 国有商业银行也就成为了我国经济改革风险的最大承担者。

第三, 市场同业竞争风险。利率市场化后商业银行同业之间竞争会加剧, 其直接表现是各种金融工具间利率水平差距缩小。自存贷款利率浮动改革试点以来, 大量资金从四大国有商业银行流向农村信用社已经预示着利率市场化之后我国金融机构之间的竞争将会加剧。

第四, 银行存款分流风险。目前, 我国金融市场仍然处于比较严格的政府管制状态, 金融产品较少, 大量资金不得不以储蓄的形式存入商业银行。利率市场化之后, 金融产品必将不断丰富, 居民将有更多的金融产品选择权, 银行存款的分流将不可避免。

(2) 恒久性风险。恒久性风险即通常所说的利率风险, 源自市场利率变动的不确定性, 具有长期性和非系统性, 尽管此种风险是银行业的一个正常组成部分, 但严重的利率风险会给银行的赢利水平和资本带来巨大的威胁。根据巴塞尔委员会《利率风险的管理原则和监管原则》, 商业银行面临的利率风险种类主要有以下几种。

第一, 重新定价风险。也称为成熟期错配风险, 是指金融机构资产、负债和表外业务到期日 (对固定利率而言) 或重新定价时间 (对浮动利率而言) 差异给金融机构带来的风险, 这也是最主要和最常见的风险。当市场利率变化时, 这种资产、负债重新定价时间的差异会带来资产负债业务价格调整时间的不一致, 从而带来金融机构利差收益的变化。存贷款业务中的“短存长贷”现象突出, 如果利率上升, 商业银行则面临融资成本上升的风险。

第二, 收益曲线风险。是指当金融机构收益曲线的斜率与形态发生意外变化时, 银行资产方收益可能与负债方支出发生方向相反的变化, 从而影响银行收益的风险。一般是指资产与负债期限不相匹配时, 银行为了维持这种缺口头寸, 在收益曲线风险的斜率变小甚至变为负数时, 净利差收入将减少。银行利用短期负债支持长期资产, 当收益曲线异常变动, 长短期利差缩小甚至出现倒挂时, 银行的利差收入就会大幅度降低甚至变为负数。

第三, 基准风险。指一般利率水平变化引起重新定价特征相似的金融工具利率发生程度不等的变化, 从而影响金融机构收益的风险。在同一定价期内, 当一般利率水平发生变化时, 如果两种不同金融产品的定价基础即基准利率变化水平不同, 会导致金融产品的利率水平调整幅度不同, 商业银行也会面临损失。

第四, 选择权风险。又称期权风险, 利率大幅下调时, 一些资信情况好、经营状况佳的企业纷纷偿还长期贷款, 并以新的较低的利率再融资, 商业银行为了保持客户就不得不同意这种安排, 使得银行收益降低, 这就是内含选择权风险。利率市场化之后利率升降将会十分频繁, 银行客户会随时根据利率水平调整自己的资产与负债, 而这种调整往往对商业银行不利, 受体制性因素和微观机制制约, 我国金融机构目前对存款人提前支取和借款人提前还款缺乏制约手段, 此类风险较为显著。

2、目前我国商业银行利率管理模式中存在的问题。

绝大多数的问题在于商业银行内部并没有建立起和利率风险管理相关的管理机构、制度、机制等, 外部也缺乏一些进行利率风险管理的市场调节。主要问题归纳如下。

(1) 利率风险管理的体制不够健全。在管理体制上, 各商业银行还没有建立一套针对利率风险管理的科学、严密、高效的组织体系和决策机制;缺乏明确的利率风险管理政策和管理程序。利率风险管理是商业银行资产负债管理的核心内容, 需要一套严密、科学、权威性的组织体系和决策机制, 以利于准确、及时、科学决策。

(2) 缺乏及时有效地控制和规避风险的工具。目前我国商业银行的资金来源和运用渠道比较单一, 负债基本上是被动的, 资产的运用受到多方面的限制。商业银行基本上不能根据自身的资金实力、资金成本、供求关系自主决定不同的利率来调节资产负债结构, 表内资产负债结构单一, 表外的金融衍生工具更是匮乏。

(3) 利率风险管理的高级人才资源匮乏。利率风险管理是一项技术性很强的工作。利率风险管理工作对利率管理人员的知识结构、专业理论和技术方法要求甚高, 而我国银行界目前接受这种系统培训的人员甚少, 对利率走势的预测、风险的识别和控制能力较弱。

三、对我国商业银行加强利率风险管理、改进管理模式的设想

利率市场化是一个渐近的过程, 需要商业银行经历较长的适应期。为应对挑战, 我国商业银行要借鉴国外成功经验, 改革利率管理模式, 探索利率风险管理手段, 建立与利率市场化进程相适应的现代利率管理机制。

1、组织架构上的调整。

应确定资产负债管理委员会是利率管理的核心机构和决策机构。由资产负债管理委员会确定利率和费率的基准水平, 制定利率风险管理政策和信息系统模式建设等。现阶段, 可考虑采取由各业务部门确定各自的定价和利率风险管理策略, 提交资产负债管理委员会审批的过渡性措施, 在条件成熟时, 由资产负债管理部统一进行全行的利率风险管理。

2、资产负债管理技术的创新。

资产负债管理是一项长期的系统工程, 不是简单的资产负债头寸调配, 因而要充分考虑金融市场的发展状况, 提高资产负债管理的时效性和信息化水平。

3、确立以市场为导向的对外定价机制。

目前, 受金融生态条件、内部成本核算和绩效考核等制度性制约, 金融机构利率定价的技术条件还不能完全适应利率市场化的要求, 容易引发价格恶性竞争。

4、逐步引入内部核算和激励制度。

建立内部转移价格制度和正向激励机制。明确各项业务经营管理的内部专业分工和业务流程, 通过建立内部转移价格制度有效调节各业务流程环节利益的再分配机制, 培育正向激励机制。

5、建立技术支持系统。

目前, 各商业银行尚未建立利率风险管理的信息支持系统, 所需数据也很缺乏, 应结合各银行的信息系统建设, 建立利率信息库和风险分析系统, 在此基础上, 逐步提高对市场利率水平变化的分析和预测能力, 从而可以进行比较有效的管理。

参考文献

[1]中国人民银行货币政策分析小组:稳步推进利率市场化报告[Z].中国货币政策执行报告 (增刊) , 2005.

[2]巴塞尔银行监管委员会:利率风险管理与监管原则[Z].1997.

[3]戴相龙、吴念鲁:商业银行经营管理[M].中国金融出版社, 2002.

[4]安东尼.G.科恩、罗伯特.A.克兰等:利率风险的控制与管理[M].经济科学出版社, 1999.

关于中国利率市场化的报告 篇5

现从中国利率市场化进程、所取得的成就及发展方向、存在问题及解决的方法这五个方面简单的介绍一下中国的利率市场化进程。

一、中国利率市场化的进程1、1996年6月1日,人民银行放开了银行间同业拆借利率,1997年6月放开银行间债券回购利

率.1998年8月,国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债,1999年10月,国债发行也开始采用市场招标形式,从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化.2、1998年,人民银行改革了贴现利率生成机制,贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加

点生成,在不超过同期贷款利率(含浮动)的前提下由商业银行自定.再贴现利率成为中央银行一项独立的货币政策工具,服务于货币政策需要.3、2004年1月1日,人民银行在此前已二次扩大金融机构贷款利率浮动区间的基础上,再次扩大

贷款利率浮动区间.同时,进行大额长期存款利率市场化尝试。

4、--积极推进境内外币利率市场化.2000年9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万)

以上的大额外币存款利率;300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理.2002年3月,人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策,实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇.2003年7月,放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理,由商业银行自主确定.2003年11月,对美元、日圆、港币、欧元小额存款利率实行上限管理,商业银行可根据国际金融市场利率变化,在不超过上限的前提下自主确定.银行可根据国际金融市场利率变化,在不超过上限的前提下自主确定.二、中国利率市场化所取得的成就

随着我国利率市场的改革，在宏观上推动了融资的规模和效率，为中国宏观经济的发展提供了有利的支持。利率市场化改革的主要成就体现在如下几个方面：

1、初步建立了以Shibor为基础的市场利率体系。

在我国的利率市场化改革中，Shibor的发展和完善有着极为重要的意义。首先，从长远看，Shibor最终要替代官定利率成为市场存贷款利率定价的基准；其次，Shibor的重要意义还在于它一头连接着市场，一头连接着商业银行内部转移定价，是商业银行经济化管理的重要依据；再次，Shibor还是其他许多产品和制度安排的基准；最后，Shibor的发展和完善还关系到中国货币、债券市场的纵深化发展，从而成为实现人民币国际化的重要基础设施和建立中央银行利率间接调控体系的前提条件。从目前的情况看，在人民银行的大力推动下，Shibor的定价及应用都得到了迅速的发展，这为我国利率市场化改革的深入奠定了良好的基础。

2、培养和促进了金融机构定价机制的建设。

在市场化环境中，定价能力是金融机构的核心竞争力之一。利率市场化的推进（扩大利率浮动

区间），在一定程度上为商业银行自主定价提供了空间。同时，在人民银行的积极推动下，商业银行的资产负债管理能力在过去几年中有了长足的进展。截止到目前，各商业银行和城乡信用社已基本建立起根据贷款成本、风险等因素区别定价的利率管理制度，有条件的商业银行还加强了利率定价系统和内部转移定价体系（FTP）的建设，沟通了市场利率与存贷款利率间的传导与反馈机制，提高了资金使用效率，强化了以资本收益为核心的现代银行经营管理机制，经营管理水平和竞争力都得到了极大的提升。

3、融资效率得到了明显提高

利率市场化使银行可以通过利率的差异来甄别客户和覆盖风险，这不仅可以提高融资的效率，也促进了融资规模的扩大。从过去几年的经历来看，利率市场化对缓解企业融资难问题起到了一定的作用，为宏观经济的快速增长提供了有利的支持。

三、中国利率市场化的发展方向

展望“十二五”，我国利率市场化的改革将是坚持以债务工具发展及债务工具利率市场化，来促进存贷款利率市场化。只有通过有计划、有步骤、渐进式的改革，才能实现最终的利率完全市场化。

（一）进一步完善我国的中央银行制度

一是要进一步扩大人民银行的自主决策权。利率市场化成功以后，人民银行将不再直接决定和管理金融机构的存贷款利率，而是将参考宏观经济的变化来制定再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率以及公开市场操作等，通过这些手段来控制和影响市场利率的水平，这就要求人民银行要建立起决策程序和独立的决策机构。

二是进一步提高宏观调控的能力和水平。一方面利率市场化可以帮助中央银行实行货币政策目标，另一方面对中央银行的宏观调控能力和水平也提出了更高的要求。利率市场化后，利率将不再是中央银行的货币政策工具，而成为一种货币政策的中介目标。此时，中央银行将会面对更多的货币政策工具，要想灵活的运用这些工具，人民银行就必须进一步提高宏观调控的能力，加大对金融市场利率的分析和监测，适时调整基准利率。

（二）加快存款保险制度建设，有效防范金融市场风险

为了能够有效防范市场化利率条件下储户面临的金融风险，应该尽快出台我国的存款保险制度和加快制定金融机构的破产条例制定，从而防范银行出现挤兑风险。存款保险制度的制定主要是用于保护存款人的利益，特别是一些小额存款人的利益，提高社会公众对银行的信心，保证银行体系能够平稳运行。一旦利率市场化后，我国的所以商业银行及金融机构都将面临着同样的市场风险，而且如果银行业的信息产生不对称，就会产生“逆向选择”和“道德风险”的现象。因此，为了降低利率市场化带来的金融风险，维护金融系统稳定，加快建立存款保险制度是一项必做的“功课”。

（三）建立和健全银行间市场信用风险缓释合约机制

为了有效防范利率市场化条件下的银行所面临的金融风险，还应建立和健全银行间的市场信用风险缓释合约（CRM）机制。我国的信用衍生产品市场面临的状况与国际市场不太一样。欧美市场是发展过度，而我们却是发展不足，主要表现在产品种类不全、市场规模小、创新机制不完善，并不能满足实体经济的需要。信用风险缓释工具的推出，极大扩展了直接债务融资的规模，改善了市场的融资结构，增加了定价有效性和避险的手段，对促进债券市场的融资功能、定价功能和风险管理功能，以及宏观调功能都起到积极的作用。

（四）加强市场基础利率（Shibor）建设

一是完善Shibor 生成机制，提高Shibor 定价基准公信力。二是完善Shibor 传导机制，提高Shibor 的定价基准渗透力。进一步发展货币市场，完善Shibor 的形成基础。扩大Shibor 的基准定价范围，提高基准利率的传导效率。扩大Shibor 基准在票据贴现、短期融资、商业银行内部转移定价、大额可转让定期存单等定价中的应用和推广。三是改善Shibor 的运行环境，消弱Shibor 定价基准噪音干扰。建立激励与约束机构，促进成员自律。进一步弱化股市、汇率对Shibor 的干扰。进一步大Shibor 的宣传力度，增强基准利率的告示效应。四是以债市为突破口推进利率市场化。债券市场是利率市场化的关键环节，由于货币市场基准利率体系建设有赖于高效稳定的债券市场，未来利率市场化的发展进程，债券市场仍将会发挥重要作用。

四、我国利率市场化的问题

虽然我国的利率市场化改革已经取得了一定的成果，但真正实现利率的市场化还有很长的路要走。对于我国而言，整体上经济发展水平较低，国有企业的改革不彻底等因素制约了金融的深化，不利于进一步地实现利率的市场化，另外，金融市场发展的不平衡、金融监管的滞后，金融企业制度的不完善以及宏观经济环境的不稳定等因素就成为我国进一步推进利率市场化的难点。

1、市场经济发展不成熟

市场经济发展水平低会导致市场主体间的竞争的非充分性，就有可能出现利率市场化后，市场利率并不是完全均衡性的。同时，我国的商业银行受政府的制约性较强，特别是国有商业银行，彼此间缺少有效的竞争，导致金融中介的运行低效率，以及资金的非价格性配给。另外，国有企业面临的依然是预算软约束，这就可能导致在利率放开后，国企不考虑资金利用成本的贷款饥渴给银行系统带来更大的风险；而大量的高效率的私有企业却面临严重的资金短缺，这些都会造成资金使用的低效率，并不能实现利率市场化后预期的经济的高增长。

2、金融市场发展不平衡，金融监管手段滞后

尽管这几年来我国金融市场发展迅速，已经具备了一定的规模，但是我国的金融市场发展还远未成熟。尽管这几年，金融监管力度不断加强，监管效果有所提高，但仍缺乏深度和广度。

3、金融企业制度不完善，缺乏合理的利率定价机制

虽然经过一系列的改革，但是金融企业依然存在着行政管理色彩浓厚，机构设置不合理；内部控制机制不完善，业务制度不健全；信贷资产质量不高，违规经营时有发生等不足之处，这不利于金融中介市场主体的发挥和市场化利率的形成。另外，当前我国的利率管制基本上还是国家控制型，这种利率管制和以行政手段为主的利率传导机制，使得人民银行主观确定的利率水平难以真正体现市场均衡，也很难准确估价每次利率调整所产生的效 果，使利率失去了灵活反映资金供求状况的传导功能，从而降低了利率的宏观调控效能。

4、宏观经济环境有待改善

稳定的宏观经济环境是放开利率管制，实行利率市场化的基本前提。从财政的角度而言，我国目前的财政赤字比率在 1%左右，财政状况良好，对宏观经济环境来说，主要的问题是通货膨胀。据统计局公布的数据，我国 2008 年上半年的 CPI 是 7.9%，实际利率是为负值的，人们为了实现财产的保值和增值，必然减少持有货币和银行存款，更多地持有黄金等实物资产。这样就无法吸纳高额的存款，从而也就不可能为高速经济增长提供所需的大量投资。一旦放开利率管制，就可能会出现利率的大幅度攀升，给整个经济带来巨大的风险和波动。

五、推进我国利率市场化的主要措施

第一，发展市场经济，构筑必要的微观基础。

我国要尽快实现经济发展方式的转变，逐步摆脱低附加值、低科技含量的产业模式，努力构建创新导向的发展战略，完善市场基础建设，实现我国市场经济向更高的层次发展。另外，要继续深化国有企业改革，完善现代企业制度，多样化国企的股权结构，使其成为真正的市场竞争主体。同时，增强国企的经营自主性，实现其硬预算约束，使其资金需求对利率富有弹性。

第二，进一步完善金融市场，健全金融监管体系。

完善的金融市场体系，是实行利率市场化的基础设施。我国金融市场改革虽已取得很大进步，但在市场建设上仍存在薄弱环节，下一步要提高市场监管的有效性和运行效率，为金融创新创造良好的条件，提高金融创新能力，增加金融交易品种等。当前的分业监管体制与金融机构的混业经营趋势存在着矛盾，特别是人民银行、证监会和保监会三大监管机构的有效沟通不够。在下一步的深化利率市场化过程中，要创新金融监管手段和工具，摆脱行政的过多干预，增强监管机构的独立性。

第三，完善金融企业制度，健全利率形成机制。

完善我国金融企业制度，开辟国有商业银行资本金来源渠道，提高资本充足比率。进一步强化国有商业银行的内部控制机制，建立健全法人治理结构，以效益为中心优化国有商业银行的组织管理体系，树立追求利润最大化的经营目标。同时，改革现有的利率形成机制，由建立一个以货币市场利率为基准，市场供求发挥基础性作用，中央银行通过各种市场化的政策工具来间接调控货币市场利率，逐步形成以上海地区各银行间的同业借利率为基准利率的利率形成机制。进一步完善票据市场利率以及市场化产品的定价机 制，合理反映期限和信用风险。提高商业银行、农村信用社利率定价能力，落实利率市场化改革政策措施。完善市场利率监测体系，提高利率政策的调控效果。

第四，维护良好的宏观经济运行环境。

利率市场化的攻坚猜想 篇6

10月25日，央行宣布，贷款基础利率（LPR）集中报价和发布机制正式运行，首批报价银行共九家。此举被认为有助于推进利率市场化，完善金融市场 基准利率体系，指导信贷市场产品定价，当日11：30发布的首日1年期贷款基础利率为5.71%。

目前，中国利率市场化已经完成了大部分，只差关键的存款利率市场化，但所谓行百里者半九十，这是最关键和最难的一步。作为金改的重要部分，利率市场化一直让许多市场人士寄予厚望。

究其原因，在于当前中国面临金融资源错配、影子银行泛滥和垄断的金融机构体系三大困境。金融改革归根到底要实现金融资源市场化，解决供给和需求存在的错配关系，让最有活力的市场主体获得资金。在金改路线图中，两大方向是利率汇率市场化与资本项目开放，及建立多层次资本市场。其中又以利率市场化呼声最高，管理层亦多次公开表示，将积极推进利率市场化。

只欠最后一跳

中国从1996年起就开始利率市场化。按照“先货币市场和债券市场利率市场化，后存贷款利率市场化”，“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”的思路，有序推动利率的市场化，并形成多层次的利率体系。

国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富所梳理的中国利率市场化脉络显示，2002年以后，中国采取了以下措施继续推进人民币利率市场化：大力发展直接融资市场，包括股票、债券和票据市场，降低社会融资体系对银行的过度依赖。在企业债、金融债、商业票据以及货币市场交易中全部实现市场定价，完全没有行政限制；积极发展资产管理市场，给金融机构提供了规避利率管制的合法渠道；扩大银行的存贷款定价权，实行存款利率下限、贷款利率上限管理；逐步扩大存贷款利率上下限的浮动区间。央行在2012年6月和7月，两次调整金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间。将存款利率上浮区间扩大到基准利率的1.1倍，贷款利率下浮区间扩大到基准利率的0.7倍。

陈道富认为，当前利率市场化改革已进入最后的攻坚阶段：一是放开银行存款利率上限。二是理顺利率传导效率，推动央行的调控手段从直接转向间接，从数量为主，转向价格为主。

研究过美国金融改革历史的人可能会发现，当前中国和美国1970 年代类似，面临相同的困境，从美国经验来看，中国推进利率汇率市场化和建设多层次资本市场势在必行。

利率汇率市场化的核心是提高银行配置金融资源的效率。短期来看，大额存单和存款保险制度料将先行一步，之后逐步放开小额、短期存款利率上限，最终完全放开存款利率管制。

目前，利率汇率市场化正在稳步推进：从今年6 月份的钱荒开始，央行已经不再刻意维持低利率，而贷款利率七折下限的取消意味着贷款利率全面市场化；外管局已经取消QDII 出海的币种限制；中国银监会主席尚福林9月透露，存款保险等银行退出机制正在酝酿，大额可转让同业存单最早将在年底推出，这些都会让中国加速实现存款利率市场化。

银行前途未卜

中国建投投资研究院高级研究员张志前认为，利率市场化之后，金融市场的波动将加剧，理财产品的期限结构将趋于复杂化，表现出更大的多变性和不确定性。为了避险和获得更高投资收益，各类金融衍生产品也将孕育而生。此外，为了盘活存量资产，各个金融机构必然选择资产证券化，整个市场的资产证券化水平必然上升，资产证券化程度将会加深，也为居民理财提供了更多选择。

在业内人士看来，过去较长一段时间，银行以极低的利率从居民手中获得存款并贷款给许多投资回报率不高的项目，使经济结构过度偏向投资，导致了投资效率的低下和严重的金融资源错配。而利率市场化将改变这种情况，倒逼银行寻找高贷款利率的项目。贷款会更多地投入到盈利前景较好的行业。中国经济的增长将从过去的投资规模驱动向投资效益驱动转变。

利率市场化对消费而言有两方面的促进：一是会推高存款利率，在一定程度上增加居民利息收入；二是利率市场化将推动商业银行增加各种消费信贷。两者都会促进居民消费。

同时，利率市场化令货币政策传导更为通畅，并减轻流动性波动。利率市场化将推动整个利率体系更加接近于均衡水平。在均衡利率水平下，如果经济受到外部冲击，经济的波动会比较小。另外，由于影子银行发展产生了利率双轨制并带来很多套利交易，一旦央行打击套利交易就容易造成流动性波动。在利率市场化之后，这种流动性波动会得到缓解。

除了利率市场化，银行业垄断局面也正在打开。目前，监管层正逐步允许民间资本发起设立自担风险的民营银行，在存款保险制度建立后，大量中小银行和民营银行的设立，会降低银行业市场集中度，银行业内部竞争将进一步加剧利率市场化和银行业放开准入，这都会倒逼银行业务转型。一方面，银行不得不拓展更多的贷款客户，特别是贷款利率较高的小微企业客户；另一方面，迫使他们加快发展中间业务，提升非利息收入占比。

可以看到，存款利率管制的放开更为关键，其对银行体系以及实体经济的影响也更大。从每到季末就会出现银行疯狂揽储的现象可见，在当前监管部门对银行实行诸多严控贷款风险的指标监管体系下，一旦存款利率管制放开，银行将会面临息差缩窄局面，竞争将会加剧。

因此，在利率市场化的推行过程中，银行是最大的阻力。抵制之下，存款利率管制的放开不会很快到来，但循序渐进的改革方式可以期待。

但即便完全放开存贷款利率的各项管制，中国距离实现完全市场化利率或资本有效配置仍然有很长的一段路。

政府和央行仍然对信贷投放采取额度控制，并且频繁地通过行业政策指导贷款投向。更重要的是，对贷款供需双方来说，如果来自政府的隐性担保保持不变，这将继续扭曲资本的定价和配置，使得贷款资源继续向国有部门倾斜。解决这些根深蒂固的结构性问题是实现资本完全市场化定价的重要前提。在这方面，政府需要推动包括财政、要素价格、国企以及其他金融领域在内的多方面结构性改革。

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与此同时，也要尽快建立和完善金融机构的救助和破产机制、市场化的基准利率体系以及市场化的利率信用风险结构等必备要素。

需渐进式改革

东方证券的一份研究报告显示，从全球各国推进利率市场化的改革历程来看，多数国家都经历长达10年以上甚至20年的改革历程。

这其中，阿根廷和韩国算是两个典型的失败者。

阿根廷为代表的拉美国家采用了激进式改革，在极端的时间内全面放开利率上限管制、资本账户管制等，导致金融体系的风险偏好迅速上升、持续的恶性通胀、进而金融体系全面陷入混乱。利率市场化改革过于激进，导致流动性、信用无序扩张，是改革失败的主要原因，除此之外，脆弱的国内经济结构、相应金融监管制度的缺失、制度层面的腐败、外围经济的剧烈变化等也都是利率市场化改革最终失败的重要影响因素。

而韩国的利率市场化改革更多层面上是主动进行的制度改革尝试，从教训来看，利率市场化改革，需要在相对平稳的经济环境下有序推进，不仅包括国内经济运行的平稳，还包括海外经济形势的平稳，或者至少对国内的冲击相对可控。其在上世纪80年代推行的利率市场化以失败告终，恰恰说明了这个问题。

世界最大经济体——美国的利率市场化是滞涨、资金大规模脱媒共同倒逼的结果，利率市场化及改革过程中对整个金融体系的相应调整，促进了由传统制造业主导向消费主导经济转型。利率市场化改革的过程并非一帆风顺，但持续10多年的银行倒闭潮并未引发经济金融体系的崩溃，这与美国较为完善的存款保险制度及财政政策的对冲保证了整体经济的平稳运行有一定关联。

东方证券的报告认为，有序的渐进式改革至关重要。在改革正式完成之前，需要“有管理”的逐步放开。谨慎的态度体现：首先，改革的步骤和节奏要可控，节奏方面需要根据经济形势变化及时作出调整，非常时期该叫停的时候需要紧急叫停；其次，需要有较为完善的配套制度支持，包括存款保险制度、合理有效的准入退出机制、完善的审慎监管制度等等，配套制度的建设需要有序推进，在配套制度构建完成之前不宜全面放开管制；再次，管住流动性的“水龙头”关系到改革成败，否则很容易导致金融机构信用的无序扩张、资金配置的整体性风险偏好上升，并导致整个社会流动性泛滥、投机氛围上升，提高整个社会的系统性风险；最后，相对稳定的国内宏观运行背景很重要， 国内宏观经济运行的稳定，包括经济形势的相对平稳，和政策环境的相对平稳两部分。否则，严重时，会导致整个金融体系的紊乱，加剧经济的波动。

“惊险一跃”——利率市场化的最后一步并不简单。

（本刊记者综合整理）

利率的市场化 篇7

关键词：民间金融,商业银行,小额贷款公司,长记忆特征,标尺效应

1 引言

我国金融体系中, 商业银行居于主要地位, 迫使民间贷款主体倾向选择能接受较高利率的贷款人。而这些贷款人通常是资金需求非常迫切、高杠杆、高成本的扩张企业, 大多依靠借贷“短贷长用”维持运营。这可能导致民间借贷利率持续上行, 提高地区金融风险, 危及区域金融安全。

“跑路”问题, 即其中的典型, 在贷款利率市场化, 似乎并没有得到很好的缓解, 民间借贷利率随着商业银行借贷利率上升, 却不随着商业银行利率下降。那么, 利率市场化是削弱了商业银行对民间借贷利率的标尺效应吗?还是切断了二者之间的联系?

因此, 本文将参考丁骋骋、邱瑾 (2012) , 采用长记忆特征分析法, 从各借贷主体利率是否具有趋势性入手, 进而依据匡桦 (2010) 的观点, 即商业银行对民间借贷利率具有重要影响, 实证地分析贷款利率市场化究竟怎样影响了商业银行对民间借贷利率的标尺效应。

2 对温州不同借贷主体贷款利率序列的长记忆特征检验

2.1 对不同贷款主体贷款利率序列的描述

民间金融较主要包括小额贷款公司、典当行及担保公司、民间借贷服务中心等等贷款主体。同时, 本文加入一般贷款加权平均利率数据做比较, 分析不同类型贷款主体贷款利率序列的长记忆特征。

数据样本为2013年1月至2015年12月的一般贷款加权平均利率数据, 来源于同花顺数据库;小额贷款公司、民间借贷服务中心、民间借贷综合贷款利率、典当行与担保公司贷款利率, 来源于温州指数网站。对各贷款主体贷款利率数据描述如表1。

可以看出, 温州地区典当行与担保公司贷款利率最高, 商业银行贷款利率最低。商业银行、小额贷款公司贷款利率波动较小, 典当行与担保公司、民间借贷服务中心即综合贷款利率的波动较大。

2.2 对不同贷款主体贷款利率序列的长记忆特征检验

R/S分析法由Hurst (1951) 提出, 以Hurst指数测量长记忆特征。若指数值等于0.5, 则序列为随机游走过程;若指数值在[0, 0.5]区间, 则该时间序列具有均值回复特性, 数值越小则该特征越明显;如果在[0.5, 1]区间则存在长记忆特征, 数值越大, 该特征越明显。

该方法所得结果受到样本时间区间的制约, 该区间内的重大政策变化所导致的长记忆特征变化难以反映出来。例如, 我国由2013年7月开始全面放开金融机构贷款利率管制, 而该政策可能导致贷款利率序列随机性上升。因此, 本文截取各贷款主体的2013年7月及以后的贷款利率数据进行进一步的分析。

结果如表2。

从表2可以看出这几个贷款主体的贷款利率序列都不具有长记忆性, 这与丁骋骋和邱瑾 (2012) 通过GPH估计得出的结论是一致的。且各主体Hurst指数值均在[0, 0.5]之间, 即序列具有均值回复特征。

典当行与担保公司、民间借贷中心利率Hurst指数值较大, 且贷款利率市场化后该值变化较小, 说明这些主体贷款利率序列均值回复特征较弱。与之形成对比的, 是商业银行、小额贷款公司、民间借贷综合利率的Hurst指数值较小, 而在贷款利率市场化后, 其Hurst指数值均大幅上升。

这说明, 商业银行和小额贷款公司利率、民间借贷综合利率受到某种重要因素的影响而出现均值回复特征, 而贷款利率市场化削弱了这种特征。值得注意的是, 商业银行受到监管管制 (尤其是利率管制) 较严重, 这可能是其贷款利率序列出现均值回复特征的原因。而商业银行对民间借贷利率的标尺效应, 可能正是以小额贷款为例的民间借贷利率出现均值回复特征的原因。而随着利率市场化推进, 小额贷款等民间借贷的均值回复特征随着商业银行一起被削弱。

因此, 本文将着重检验利率市场化是否真的削弱了商业银行对以小额贷款公司为例的民间金融的标尺效应。

3 商业银行是否对民间贷款主体贷款利率决定具有标尺效应:以小贷公司为例的分析

为简化分析, 首先选择典型民间贷款主体。

典当行以当户将其财产、财产权利等作为抵押或质押, 交付费用并支付利息以获得当金方式经营;担保公司不负责直接贷款, 只是充当中间人角色, 不适宜作为典型进行分析。民间借贷服务中心所涉及民间借贷非公司化经营, 利率决定具有较大的随意性和自主性, 虽普遍高于商业银行贷款利率, 然而实际对商业银行利率变动并不敏感, 且其借贷额度通常较小, 交易规模不大, 这使得以该主体作为典型进行分析也是不够合理的。

小额贷款公司在样本期内发展迅速, 表现突出, 经营金额较大, 且数据和经营模式都比较成熟, 统计得出数据对市场反应较为全面。公司化经营也使其贷款定价更专业, 对金融市场变动更为敏感。因此, 本文将采用小额贷款公司作为典型民间贷款主体进行分析。

对小额贷款公司及商业银行贷款利率序列进行平稳性检验结果如表3。

注:检验形式C, T分别表示单位根检验方程包括常数项、时间趋势, L为滞后阶数, C或T取0表示不包括C或T;上标***、**分别表示1%、5%置信水平上的统计显著性。

结果显示两贷款利率序列都是平稳的, 说明可以进行普通回归分析。设定基准模型如下:

该模型中包含两个变量, 一个是小额贷款公司贷款利率 (Micf) , 一个是商业银行贷款利率 (Bank) 。然而, 还需要进一步考虑一些有着重要影响、然而难以通过普通变量衡量的因素, 如利率市场化的推进。

首先, 截取数据序列中从2013年7月20日开始的贷款利率市场化部分进行回归, 依据模型 (1) 进行回归并比较结果, 研究贷款利率市场化的政策效应对温州地区商业银行的标尺效应是否具有显著影响。

其次, 以贷款利率全面放开的时点直接设定虚拟变量Dum1。在时点之前, 设定Dum1取值为0, 该时点及之后设定Dum1取值为1, 对贷款利率市场化影响进行分析。设定模型如下:

同时, 货币政策的变化可能也导致标尺效应的变化。根据张雪春、徐忠、秦朵等 (2013) , 中国人民银行温州市中心支行课题组 (2011) , 周春喜, 姜露等 (2012) 的研究, 除金融机构利率浮动因素, 社会流动性的短期变动, 借贷的对象、用途和期限, 经营和交易成本等对小额贷款公司贷款利率影响也较大。

注:***、**、*分别表示统计量在1%、5%、10%水平上显著。括号内的值为t值。

列 (1) 、列 (2) 为模型 (1) 的估计结果, 其中, 列 (1) 为全样本的估计结果, 列 (2) 为2013年7月起的估计结果。贷款利率市场化推进后, 一般贷款加权平均利率对小额贷款公司利率变动影响下降了超过1/4, 可以认为, 其标尺作用确实被削弱了。

列 (2) 为模型 (2) 的全样本估计结果。该结果进一步证实了本文的观点, 证明2013年7月后, 商业银行贷款利率标尺效应的下降是由于贷款利率市场化推进, 并证明了, 贷款利率虽然显著影响了商业银行贷款利率对小额贷款公司的作用, 然而其程度较小, 2013年7月后标尺效应的大幅削弱还有其他因素的影响。

该结果同时说明, 商业银行贷款利率对小额贷款公司贷款利率的影响虽然被削弱了, 但其始终存在。因此, 利率市场化并不会切断商业银行和民间金融的关系, 积极推进利率市场化有助于提高竞争和正确塑造金融机构和民间金融的关系。

4 结论与政策含义

通过以上分析, 可以得出如下结论:

第一, 不同类型贷款主体的利率序列均不具有长记忆性而呈现一定的均值回复特征, 在贷款利率市场化后, 典型民间借贷主体贷款利率序列均值回复特征随商业银行同时被削弱。

第二, 贷款利率市场化确实削弱了商业银行对民间借贷的标尺效应, 但这种削弱作用并不强, 2013年后商业银行对民间借贷利率的标尺作用下降原因不仅包括贷款利率市场化。

研究结果揭示出, 在引导民间金融发展的过程中, 不能忽略商业银行的作用, 一定要加强建设金融市场。基于此, 本文提出如下政策建议: (1) 打通利率传导渠道, 准确调控商业银行贷款利率; (2) 地区应当科学监管民间借贷, 推动民间借贷的正规化和风险透明化, 严格防范资金流动失常。

参考文献

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利率的市场化 篇8

一、利率市场化进程回顾

中国利率市场化从上世纪90年代初提出至今已过20年头, 其中1996年从银行同业拆借市场开始逐步实现货币市场利率市场化, 2000年开始了外币存贷款业务的利率市场化。人民币贷款利率从1998年允许上浮, 至2013年7月20日取消贷款利率限制, 耗时15年。人民币存款利率的市场化, 如果从1999年开办单位协议存款业务开始算起, 至今也已历时15年。

从2012年6月8日开始, 利率市场化进一步向纵深发展, 贷款利率浮动区间下限由基准利率的0.9倍调整为0.8倍, 存款利率浮动区间的上限扩大为基准利率的1.1倍, 从而开启了逐步放开存款利率上限的市场化进程。2012年7月6日, 贷款利率下限继续调整为贷款基准利率的0.7倍。贷款利率市场化最大的步伐是在2013年7月20日迈出的, 7月20日起人行全面放开金融机构贷款利率管制。

在推进利率市场化的过程中, 央行也在积极地进行基准利率体系的建设。主要尝试包括回购定盘利率、上海银行间同业拆借利率 (SHIBOR) 、贷款基础利率 (LPR) 。

2007年1月, SHIBOR正式推出, 央行对SHIBOR赋予重任, 希望SHIBOR成为一个公认、权威的利率基准, 来替代央行的存贷款利率, 希望它发挥美国联邦基金利率那样的作用。

2013年10月25日, 贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行。贷款基础利率是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率, 其他贷款利率可在此基础上根据信用风险的差异加减点生成, 贷款基础利率报价是市场利率定价自律机制的重要组成部分, 是SHIBOR利率机制在信贷市场上的进一步拓展和补充。目前LPR只公布1年期基础利率, 价格从报价伊始的5.71%, 到目前为止经过4次调整, 之前的报价是5.76%。截至目前, 工、农、中、建、浦发等与部分企业客户签订的LPR贷款合同金额已超过20亿元。

2013年12月8日, 央行公布《同业存单管理暂行办法》。从海外利率市场化和大额存单的发展经验来看, 大额可转让存单在各国均被视为利率市场化存款端的突破口, 同时大额存单的推进需要配合存款保险制度。比如美国和日本, 其推出大额存单之前, 都已经建立了存款保险制度。因此, 在尚未建立存款保险制度的情况下, 央行推出仅限于银行间市场的同业存单, 一方面有效地降低潜在风险;另一方面可为未来普通大额可转让存单的重启积累经验。同业存单有助于Shibor利率体系的进一步完善, 从而培育日后大额可转让存单的定价基准。2013年12月12日-13日, 首批同业存单发行行共发行了340亿同业存单, 期限从1月到6月, 利率为5.10%~5.25%。

二、利率市场化对商业银行的影响

利率市场化对商业银行的影响广泛而深远, 本文仅从利率管理角度分析:

存款竞争加剧:随着存款利率上浮区间的打开, 银行体系中城市商业银行由于自身的原因, 走在了利率上浮的前列。随着时间的推移, 市场环境的变化, 2013年股份制银行逐步进行定价策略调整, 目前上浮几乎覆盖全部的股份制商业银行。2014年1月, 在存款流失严峻的情况下, 五大行也加入到存款利率“一浮到顶”的队伍中, 对部分地区符合条件的客户存款实行“一浮到顶”。

利差收窄:存款利率上浮后, 根据上市银行2012年、2013年半年报资料, 五大行的净利差略有下降, 基本呈现出相对稳定的态势, 而股份制银行、城商行的净利差下降均在15BP以上。

净利息收入占比下降:利率市场化后, 存款成本上升导致短期利差收窄, 加上金融市场深化和金融创新日益丰富, 银行中间业务发展较快, 非息收入显著增长, 利息收入增长率呈现下降趋势。国有银行凭借广泛的客户群、强大的产品分销渠道以及良好的品牌认知度, 中间业务发展具有先天优势。国有银行在代理、结算、银行卡、托管等业务上均处于行业领先, 中间业务收入占比显著高于其他银行。股份制银行通过锁定目标客户, 在细分领域取得突破。例如, 民生银行定位中小企业的银行, 通过事业部改革和商贷通业务吸引大量优质企业客户, 投行业务行业领先;招商银行通过在零售领域精耕细作, 积累大量高净值客户, 并且赢得了良好的声誉, 银行卡和理财业务表现突出。

利率风险日趋复杂:2013年6月末“钱荒”的事件, 市场变化体现了流动性风险和利率风险相互交织的影响, 在流动性紧张的情况下, 市场利率大幅上升, 而整个利率中枢的上抬, 又对银行流动性管理提出了更高的要求。流动性紧张、利率上扬又与信用风险的变化密不可分, 不同产品违约率的上升既会影响流动性, 又会改变利率风险的重定价缺口。利率风险与其他风险之间的交织转化呈现出多变复杂态势。

三、国内外银行应对利率市场化的措施

民生银行:搭建利率市场化新核心系统平台

2013年7月4日, 民生银行彻底完成新旧系统的切换, 新核心系统正式全面上线。新核心系统也特别提出了在应对利率市场化方面的构建。首先, 基于产品工厂的设计理念可以快速实现利率相关新产品进入市场。第二, 统一客户和数据平台为科学利率定价提供了可能, 而正在实施的管理会计平台能够对产品、客户的盈利能力进行量化评价, 进而优化利率管理。第三, 维度和要素都设定了丰富的参数值, 执行时可通过灵活的配置组合来实现客户差异化的定价。

中信银行:多元化渠道经营应对利率市场化

中信银行拓宽多元化对公存款来源渠道, 强化低成本、稳定负债的增长。通过开展机构客户系统性营销、加强现金管理、供应链金融等交易银行产品与服务的运用, 开拓了资本市场负债来源, 推动了中信银行对公存款的持续稳定增长。伴随中信银行“综合型商业银行”发展理念的不断深入, 公司业务和零售业务呈现并进、融合发展态势。小企业金融业务继续向微型化、零售化方向发展, 客户对象逐步从制造业向服务业、从大宗商品原材料向消费品、从生产服务向生活服务转变。

中小银行:“结盟取暖”策略迎战利率市场化

为了应对利率市场化过程中可能产生的各种冲击, 中小银行采取了“结盟取暖”的策略。民生银行、包商银行、哈尔滨银行、重庆银行、富滇银行等以城商行为主的数十家中小银行2012年成立亚洲金融合作联盟, 以抱团取暖。通过创立联盟风险基金, 打通柜台, 疏通渠道, 建立信息共享平台, 使投资和决策更有准确性;通过合作的力量更好的化解经营风险、更好实现优势互补、更好提供服务质量实现共同超越。

富国银行:凭借社区银行业务特色和小微企业信贷

富国银行 (Wells Fargo) 是美国第四大财富管理机构, 管理着1.3万亿美元的资产, 在社区银行、小微企业贷款、住房抵押贷款等方面位列全美第一。在利率市场化期间, 富国银行总体上处于稳步增长状态, 表现好于同期美国绝大多数银行, 并没有出现实质性的经营性拐点。其中:总资产年均增长12.3%, 净利润年均增长14.2%, 利息净收入稳步提高, 净息差都在4%以上。

美国利率市场化改革进程起步于1970年, 结束于1986年, 其间持续了16年。1973年, 富国银行的净息差为2.46%, 到1986年净息差提高到4.83%, 提高近1倍。1972-1990年平均净息差为4.1%。除了1980-1983年有所缩减外, 其他年份净息差均维持在4%-5%之间, 较为稳定。

富国银行是怎么利用利率市场化的契机, 提升核心竞争力的呢?

富国银行的业务特色中, 最著名的就是社区银行。近年来, 富国银行汇票的社区银行部门的收入和利润都占到公司的60%左右, 是富国银行最为核心的部门。社区银行直接面对的是居民个人和小企业, 这些客户的议价能力较低, 银行可以通过低于大企业客户的利息获得这些存款。由于附加有便捷和服务等优势, 相比较其他银行, 富国可以以更低的价格吸收到居民和小企业的存款。在资产方面, 富国小微企业贷款业务提供了高额的利息收入, 确保了资金的收益, 同时通过交叉销售, 零售客户可享受储蓄、信用卡、住房抵押贷款、汽车贷款、投资和保险等多种服务, 批发客户可享受投资银行、证券投资、商业地产、财富管理、财务融资等多种服务, 交叉销售给富国银行带来更低的存款成本、更优质的零售客户、更多的中间业务收入。

在利率市场化期间, 富国银行管理利率风险的措施有以下四个:

其一, 收缩分支机构, 加强零售网络, 改善服务质量, 集中优势发展。在美国利率市场化初期, 整个西方世界都面临滞涨的困扰, 美国以及西方世界经济面临巨大的不确定性。富国银行虽然在国内取得卓越业绩, 但其海外分支机构同其他银行一样, 经营惨淡。为此, 富国银行的管理者决心放缓海外扩张的步伐, 收缩其业务网络, 将优势资源重新集中在加利福尼亚州, 做好本地市场。80年代初, 富国银行关闭了100多个分支机构, 其中包括其驻欧洲办事处, 撤销3000个工作岗位, 大幅削减成本。同时, 富国银行加强了零售网络的建立, 广泛应用了当时较为先进的ATM, 并通过积极营销, 改善服务提升业绩, 度过寒冬。

其二, 扩大资金缺口, 增加利率敏感性资产。为了应对存款下降和资金成本上升的压力, 富国银行将自己的贷款结构逐渐向高风险的房地产贷款转移, 商业贷款占总贷款比例有所下降。同时外国市场风险也逐渐增大, 富国银行减少其国外贷款, 个人贷款和融资租赁保持较为稳定增长态势。在面对资金成本上升时, 在加强风险管理的同时, 银行第一反应便是提高利率敏感资产的数量, 保证资金缺口的绝对正收益。

其三, 转变业务结构, 发展中间业务。利率市场化后资产负债业务上激烈竞争, 使富国银行也开始积极调整转变业务结构, 大力发展中间业务。1970年富国银行开始推行自动取款机试点, 并迅速得到推广;1985年富国银行电话银行业务开始展开。整个利率市场化期间, 非利息收入占总收入比重提高了8.39个百分点, 年均提高0.52个百分点。业务结构改善效果明显。

其四, 提高存贷比, 减轻利率市场化对银行的负面冲击。面对资金来源和成本压力, 富国银行在利率市场化期间通过提高存贷比, 减轻利率市场化对银行业的负面冲击。1971年富国银行的贷存比仅为70%, 到1985年上升到最高126%, 随后下降到1990年的114%。在1973-1986年利率市场化改革期间, 贷存比上升32%, 年均上升2.3个百分点, 上升速度很快。

四、对中小商业银行利率管理的建议

提升价格管理能力:利率市场化改革将利率定价权还给了商业银行, 但由于长期的利率管制, 商业银行特别是中小商业银行的定价能力还很薄弱, 对于存款, 差异化定价和财务约束意识不强, 对于贷款, 风险定价和资本约束意识不强。中小商业银行应建立价格管理机制, 加强成本核算精细化管理, 提升对客户信息和交易数据的分析提炼能力, 确定清晰的竞争策略, 进而全面提升优化定价能力。

优化内部资金转移定价机制:国内中小商业银行已逐步建立并运用内部资金转移定价系统, 但在内部资金转移定价对管理的提升作用并未完全体现。为应对存款利率的放开, 全行实现全产品计价和统一的内部资金转移定价曲线是长期趋势。利率市场化将驱动中小商业银行充分利用内部资金转移定价这一有力的管理工具。

建立与银行发展相适应的利率风险管理体系:利率市场化的推进对中小商业银行来说, 最直观的感受就是存款成本上升, 利差收窄。“一浮到顶”的利率政策在逐渐放开管制的市场上是否能起到作用?而中小商业银行又是否能承受相应的成本?这些都成为中小商业银行重要、严峻和急切的课题。面对挑战, 中小商业银行应建立与自身发展战略统一, 与业务规模、性质和复杂程度相适应的银行账户利率风险管理体系。

利率的市场化 篇9

利率风险是指由于利率的意外变动而造成银行的赢利状况和市场价值对其预期值的偏离。巴塞尔委员会在1997年9月发布的《利率风险管理原则中》, 将利率风险界定为银行的财务状况暴露在利率变化之中。纵观国内外利率市场化改革, 利率市场化的深入使利率风险越来越成为影响商业银行绩效的主要风险。

1996年以来, 我国宏观经济运行中利率水平与经济增长持续背离。从1996年我国宏观经济实现“软着陆”以后, 两者间的关系发生了很大的转变:一方面, 经济增长率与20世纪90年代初相比虽然有所回落, 但总体上保持在7%以上的较高水平, 另一方面, 利率水平呈持续回落的态势。经济增长和利率相背离的确是一个非常罕见的迹象, 在当今其他国家很少有类似的案例。无论是发达国家还是东亚发展中国家, 很少有出现利率或者围绕经济增长率上下波动, 或者持续地高于经济增长率, 很少出现利率水平持续低于经济增长率的情形。显然, 这种经济相对高增长情况下的低利率环境是我国经济体制改革以来出现的新现象, 用传统的利率决定理论很难加以解释。我们认为, 目前我国的利率水平之所以明显偏低, 从根本上讲, 是在近几年我国经济、金融体制改革的背景下, 一系列特殊的制度性因素对利率水平产生明显制约的结果。

2003年以来, 我国的宏观经济增长出现了明显的加速迹象, 各类经济、金融指标的增长率明显上升, 随着经济景气的提高, 以及下一阶段经济、金融体制改革进一步深化所带来的各种制度性因素对利率制约作用的不断弱化, 未来几年内利率水平面临较大的上升压力。随着利率水平的上升, 我国债券市场面临的利率风险将不断凸显。

二、机构投资者的利率风险和应对策略

考虑到我国债券大部分由机构投资者持有, 本部分就目前我国机构投资者的持债情况。所面临的利率风险以及应对策略进行探讨。

(一) 机构投资者的分类及其面临的利率风险

1、商业银行。

作为最主要的货币经营机构, 国内商业银行目前仍然以传统存贷款业务为核心, 其负债 (主要是存款) 的短期化和资产 (贷款) 长期化之间的不匹配现象为其带来了长期的风险。各家商业银行2005年年报显示, 其债券市场投资占其总资产的8%—25%之间, 不同银行横向之间存在比较大的差距 (详见下表) ?而其中的几家上市股份制银行目前持有的长期债券比例基本超过8 0%, 持有的短期债券明显较少;受市场债券种类限制, 目前商业银行持有债券尤其是长期债券主要是国债和金融债, 债券结构相对单一。

2、保险公司。

当利率变动时, 寿险公司资产、负债以及其他表外头寸的市场价值的变化, 尤其是不利变动, 使得寿险公司的市场价值和业主权益在经营过程中会受到损失。寿险产品的长期性, 导致市场利率波动对其未来收益影响很大。保险公司目前同时在银行间市场和交易所市场参与交易, 市场化程度较高。而目前保险公司资产配置主要参考现金流匹配和资产负债久期匹配, 其投资结构中对协议存款和债券投资对利率波动的反应相反, 具有一定的组合保险能力。由于保险公司保单成本原因, 导致目前寿险公司持有长期债券数量较多, 在市场预期利率上升时, 市场流动性不足和对手盘缺失使保险公司无法回避存量长期债券的风险损失。而从另一方面讲, 增量寿险资金面对原有较低成本保单和市场较高收益率水平又是有利的。

3、券商和基金。

券商在债券市场中相对灵活, 由于资金实力不足, 原先集中于交易所市场通过短线博取差价收益为主;而2003年8月以后, 交易所债券市场市值损失主要为券商及券商客户承担。在债券市场机构预期普遍向通货膨胀预期转变之后, 券商在交易所市场通过单边做多获得超额受益的机会大大下降, 2003年各券商固定收益普遍损失严重。

由于被动投资于债券市场, 基金无法回避系统性市场整体下跌风险?即使使用多种风险管理措施, 基金也无法做到对冲风险。由于目前证券投资基金存在20%的最低国债投资比例要求, 在市场形势不利时存在明显的制约。由于证券投资基金采取逐日结算, 证券市场的每日波动对基金净值和计价均会形成直接影响, 而基金持有者的收益要求迫使目前的证券投资基金在投资策略、投资技术和风险管理上均处于整个市场的前列。

(二) 债券市场现有风险管理工具及局限性

随着利率市场化的加快推进, 各机构对利率风险的认识和重视程度不断提高, 目前机构投资者已经大量使用定量化分析工具以控制利率风险。在没有正式的利率风险对充机制之前, 也在设法对冲和控制利率风险。目前机构投资者主要采用的利率风险管理技术有:

1、利率敏感性缺口管理策略。

传统的利率风险管理方法是利率敏感性缺口管理, 即商业银行在对未来利率走势进行预测的基础上, 通过合理匹配资产与负债规模及期限结构来调整利率敏感性缺口的性质及规模, 使其与银行的利率预期相一致, 从而达到降低利率风险和增加盈利的目的。有关利率敏感性缺口管理的有关公式如下:

其中, Fgap为资金缺口, Ars为利率敏感性资产, Lrs为利率敏感性负债。

当利率上升时, 负资金缺口情况会有利息支付大于利息收入, 从而导致净利息差缩小, 此时, 正资金缺口则有利息差增加, 反之是利率下降的情形。只有在资金缺口时, 即保守缺口管理时, 利率的波动不会影响净利息收入。积极的缺口管理, 则需要设法预测利率走势, 调整资金缺口为正或负, 以加大由于利率变动而带来的净利息差。

2、久期缺口管理策略。

久期可以用来衡量组合未来现金流的平均期限, 久期缺口管理可以是对资金缺口管理的补充, 它以价值为基础, 反映资产价值对利率的敏感性。久期缺口为资产价值与其久期之积减去负债价值与其久期之积:

其中, PVA为资产现值, PVL为负债现值, DA为资产久期, DL为负债久期。

因为久期越大, 对利率变动越频繁, 久期缺口越大, 净值对利率也越敏感, 所以, 对当利率上升时, 正久期缺口情形下, 资产价值比负债价值下降快, 净值的市场价值下降;负久期缺口情形下, 资产价值比负债价值下降慢, 净值的市场价值上升。当利率下降时, 刚好相反。

久期技术是一种先进的利率风险管理方法, 虽然存在着一些局限性, 但它相对于利率敏感性缺口等传统的利率风险管理方法而言, 能更为准确地度量市场利率的变动对银行市场价值及其经营效益的影响, 并且随着计算机技术在银行经营管理中的广泛应用, 久期技术也越来越具有可操作性, 因而在西方商业银行中被广泛地用于利率风险管理。随着我国利率市场化进程的加快, 利率风险将成为商业银行所面临的最主要的金融风险之一, 久期技术的运用必然会提高我国商业银行利率风险管理的效果。

三、市场呼唤利率衍生产品

(一) 我国开展利率衍生品的现状

1、债券远期交易。

作为银行间债券市场第一个真正意义的场外衍生品, 2005年5月11日央行颁布了《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定管理规定》, 并于6月15日在我国银行间市场揭开了债券远期交易序幕。2004年5月20日和12月6日银行间市场和上海证券交易所分别推出了具有融券做空功能的买断式回购交易工具, 这不仅是债市的重大利好, 也使一直受困于卖空机制, 无法规避系统性风险的机构投资者看到了希望。但是由于市场发展尚处于初级阶段, 该品种流动性差, 抵抗弱势下跌的避险功能尚未能充分发挥、

2、利率互换交易。

利率互换业务近几年在全球发展甚为迅猛, 已成为国际金融市场最大的业务之一。我国债券市场经过多年的发展, 已出现了一些利率掉期的雏形。如2003年9月, 国家开发银行发行了3年期浮动利率债券和固定利率债券各100亿元、同时, 第十八期债券可以和第十九期债券调换、国开行的此次操作得到了市场的认可, 可算作我国债券利率掉期的雏形、未来人民币利率互换业务主要面向金融同业和贷款客户, 以及债券投资者, 不少贷款企业对这项业务表示出兴趣、人民币利率互换业务推出, 对保险公司有好处。保险公司的大额协议存款很大一部分是浮动利率、但现在各家保险公司对风险处理不同, 有些希望利率浮动, 跟随利率波动而波动;有些则希望固定利率以锁定收益。如果推出人民币利率互换业务, 保险公司可进行相关操作, 以规避利率风险、同时, 随着银行将推出固定利率住房贷款, 改变仅有浮动利率住房贷款的单一局面, 个人住房固定利率贷款和浮动利率贷款也将为利率互换交易发展创造条件、人民币利率互换业务银行主体的准入方面, 只要有银监会审批的衍生品执照即可操作。

(二) 利率市场化呼唤利率衍生产品——国债期货

由于我国市场经济建立的时间较为落后, 在初期我们完全可以参考国外的经验并结合我国实际采取跳跃性的发展, 优先发展高流动性的场内利率衍生品——国债期货。因为国债利率是我国目前市场化程度最高的利率, 而且从相关衍生品市场的运作和发展看, 期货交易这种场内交易方式, 具有在高信用风险的市场环境下稳定运行的特性, 所以, 国债期货品种无疑会有较为广阔的市场空间、利率市场化的进程日益加快将不可避免地对所有市场主体带来利率波动风险, 这种风险恰恰成为推出国债期货的基础条件。国内债券市场在经历了长期发展后, 已经为利率期货的推出奠定了必要的基础:

首先, 从国债发行规模上看, 自1997年以后, 国债发行规模一直保持较高水平。美国在推出国债期货时期国债余额达3千多亿美元, 占GDP比重的16.67%, 日本在1985年推出国债期货时, 国债余额占GDP比重达50.567%。可见, 我国目前国债规模已达到当年美国推出国债期货时的水平, 已基本能够满足国债期货推出的需要。

其次, 从国债流通规模上看, 我国国债可流通比例不断提高。与1995年相比, 我国可流通国债的数量增加了近10倍。可流通国债是国债期货合约的真正标的, 国债可流通比例的增加不仅提高了债券市场的流动性, 也为国债期货的推出创造了条件。

再次, 从国债持有结构上看, 虽然我国国债持有者结构上期满兑付型个人投资者比例仍占60%以上, 但是就对国债期货的推出其实质性作用的可流通国债而言, 我国目前70%以上的可流通国债掌握在商业银行等机构投资者手中。机构投资者对国债收益率的套期保值需求为国债期货的推出提供了坚实的市场基础。

最后, 我国期货法规的建设在近十年来取得了很大的进步。相关法规的推出对整顿市场秩序, 促进期货市场顺利运行方面起了积极作用。而另一方面, 金融衍生品交易的规章制度和设施也在不断健全。2004年, 中国银行业监督管理委员会专门制定了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》, 为金融机构从事衍生产品交易制定了专门的办法。另外, 我国银行间债券市场中相关的交易, 结算, 托管的制度建设也日趋完善。

摘要：随着我国利率市场化的推进, 各金融机构的的利率风险都发生了极大的变化, 增加了相应机构的管理难度。本文在分析我国现有利率风险管理现状的基础上, 根据衍生产品在我国的发展现状, 提出了我国应该尽快发展利率衍生产品尤其是国债期货的建议。

关键词：利率市场化,利率风险管理,利率衍生产品

参考文献

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利率的市场化 篇10

贷款利率管制的全面放开无疑是利率市场化改革迈出的一大步, 让不同的金融机构提供差异化服务的空间更大, 也给金融机构提供了一个更公平的竞争环境, 有助于金融资金流入实体经济。

东川农村信用社作为在东川这样一个国家重点扶贫开发县域地区中, 目前唯一的一家地方法人金融机构, 营业网点遍布各乡镇, 存贷款居全区各金融机构之首, 对地方经济的发展有着举足轻重的作用, 在贷款利率市场化推出后两个多月的时间里, 对其影响如何, 带着这个问题, 我行对其进行了调查。

一、贷款利率市场化政策推出后对东川农信社的影响

(一) 贷款定价政策和水平无明显变化

在存款利率方面, 东川农村信用社各档次存款利率上浮至人行基准利率的1.1倍;从贷款利率定价制度情况看, 东川区农村信用联社采用传统的定价方法, 即基准贷款利率加点浮动的定价方法, 信用社根据借款人信用等级、贷款期限、担保方式等因素将贷款分为普通贷款、社员贷款、质押贷款3大类, 2012年, 农村信用社调整了贷款利率定价方式, 普通贷款利率由原来的上浮60%调整为上浮80%、质押贷款利率上浮20% (未调整) , 对社员贷款利率进一步细分, 从原来一律上浮40%调整为根据入股金额划分不同的利率档次:自然人股东入股分为5万 (不含) 以下、5~10万 (不含) 、10~30万 (不含) 、30万 (含) 以上四个档次, 法人股东分为10万 (不含) 以下、10~30万 (不含) 、30~60万 (不含) 、60万 (含) 以上四个档次, 根据不同档次分别上浮60%、65%、70%、75%。个人首套住房贷款利率下浮5%, 无第二套住房贷款。

据我行利率监测情况显示:2013年3季度, 东川农信社6个月以内贷款发生额128万元, 加权平均利率为7.9348%, 比2季度下降3.0792个百分点, 其中最高利率为11.416%, 发生额22万元;最低利率为5.6%, 发生额25万元。6个月至1年贷款发生额12362万元, 加权平均利率为9.1335%, 比2季度下降0.3606个百分点, 其中最高利率为11.808%, 发生额3096万元;最低利率为6%, 发生额2305万元。1年至3年贷款发生额13028万元, 加权平均利率为9.7748%, 比2季度提高0.3501个百分点, 其中最高利率为11.97%, 发生额3364万元;最低利率为5.985%, 发生额56万元。3年至5年贷款发生额3000万元, 利率为9.6%, 比2季度下降1.142个百分点。5年至10年利率为10.742%, 贷款发生额500万元, 比2季度提高2.096个百分点。

2013年3季度东川农信社贷款利率在[0.9, 2]之间, 加权平均利率为9.4921%, 比2季度下降0.0229个百分点, 没有低于0.7倍的情况。贷款定价政策与水平无明显变化。

(二) 盈利能力提高

截止到2013年3季度末, 东川农信社净息差为0.05%, 同比无变化;利息收入2.05亿元, 同比增21.3%;利息支出0.51亿元, 同比增18.60%;利润总额0.74亿元, 同比增3.03%。

(三) 对贴现利率定价机制的变化及影响

今年5月起, 东川农信社开办了转贴现业务, 从市联社营业部转入买断式转贴现, 利率为基准利率, 利率定价权掌握在市联社手中, 东川农信社无实际定价权。

(四) 取消2.3倍利率上限后, 对“三农”、小微企业贷款利率的变化情况

截止2013年3季度末, 东川农信社涉农贷款106311万元, 同比增速为26.93%, 高于同期各项贷款增幅10.32个百分点, 改变了去年涉农贷款增幅一直低于各项贷款增幅的状况;累计发放51016万元, 其中3季度发放10200万元, 占各项贷款的26.7%, 3季度涉农贷款加权平均利率为8.6932%, 比2季度下降0.2484个百分点。截止2013年3季度末, 小微企业贷款136082万元, 同比增速为19.95%, 高于同期各项贷款增幅3.34个百分点;累计发放小微企业贷款63770万元, 其中3季度发放13700万元, 加权平均利率为9.6194%, 比2季度提高0.0625个百分点。

二、清晰定位, 积极调整经营策略, 应对利率市场化

目前东川农信社的利率定价方式相对粗放简单, 定价水平普遍较高, 利率市场化改革将进一步加大同业间竞争, 虽然高利差会在短期内增加农信社收益, 却也会对农信社长远发展产生负效应, 将会造成资产负债不匹配、优质客户流失等风险。合理的利率定价管理办法的出台对于农信社来说势在必行, 需结合市场化因素、差别化因素、成本效益风险匹配等因素, 使利率更具合理性、规范性、科学性, 同时建立更加丰富的金融产品体系、加速贷款审批速度、提供强有力的服务, 将有利于促进利润增长的持续性。

(一) 创新业务, 促使贷款结构多元化

东川农信社自今年5月起, 开办了转贴现业务, 改变了贷款业务单一的状况。今后, 信用社将鼓励利率风险规避型金融产品创新, 扩大市场投融资渠道, 发展中间业务、表外业务和金融衍生产品等业务, 调整利润结构, 努力实现业务经营多元化, 分散和转移因利率价格变化而带来的风险。

(二) 加大软硬件设施建设力度

东川农信社在加快业务电子化、网络化建设的同时, 将从软件方面着手, 一方面建立起科学的利率定价基础信息系统、内部资金转移定价系统、风险溢价测评系统、经济资本管理系统等, 另一方面将培育管理人才, 提高利率科学定价水平。

(三) 加大优质客户培育力度

利率市场化改革的策略要点 篇11

当前，我国的金融改革进入了攻坚期，直面3个核心问题：利率改革、汇率改革和资本管制改革。这3个问题中，利率改革的重要性处于首位，它是解决金融体制性问题的突破口，是全面金融改革的基础和前提。

厘清几个认识误区

当前关于利率改革有一些认识误区，有些甚至具有广泛的社会基础，如不加以厘清，对改革方式和节奏的选择会产生负面影响。

利率改革后市场主体普遍受益

部分观点认为利率改革后市场各方主体会普遍受益。实际上，利率改革是一场社会财富的再分配。由于短期内整体利率水平可能会上升，对于存款人来说，获益是相对确定的，但对于借款人而言，则可能会普遍受损，中小企业的融资成本也可能会不降反升，而部分现金流短缺的市政和长期基建项目甚至会因财务费用的大幅增加而难以为继。

银行净息差大幅收窄，银行“暴利”结束

对银行“暴利”的讨论始于2009年前后。当时银行的净息差（NIM）接近3%，至2013年年底已降至2.3%左右。我们可以横向观察其他利率市场化的国家和地区。中国香港市场的净息差水平通常只有1.5%～1.6%，但香港市场体量太小，基本没有实体经济支撑，借贷活动大都发生在银行间市场，其利差水平不典型。再看发达国家，在金融危机冲击最大的2010年，美国银行业的净息差是3.8%，其中摩根大通银行、花旗银行、富国银行、汇丰银行分别为2.53%、3.41%、5.69%和2.68%。而中国内地同时期的净息差大概只有3%。再看发展中国家，2011年巴西、印度、俄罗斯的银行业净息差分别达到8%、4.3%和6%，远高于中国银行业的水平。

因此，利率管制放开后，我国银行业净息差到底是扩大抑或收窄，并没有固定模式可循。时至今日，中国银行业已完成规模的原始积累，下一阶段的经营重点将放在保持可续经营、适应监管规则变化等方面。粗略地看，在我国前10大银行的净息差构成中，1%左右的管理成本是刚性的，包括人员工资、房租、电子设备、市场营销等；1%左右的拨备、税费也是刚性的；另外0.5%～1%的净息差是银行维持10%～15%的净资产收益率（ROE）以自我补充资本的内在要求，如果ROE过低，银行将无法实现自身的资本积累，需要频繁到资本市场募集资本，带给社会的压力将更大。

中国银行业净息差的明显下降只会伴随业务结构的转变而产生，即当中间业务收入占比较高以后，风险资产占比会减少，从而贷款的拨备和ROE的要求会下降，净息差才会真正出现社会期望的下降空间。

金融自由化大幅释放改革红利

从20世纪70～90年代世界各国的普遍经验看，除英美等少数传统发达国家外，金融自由化的激进推进少有成功的先例。拉美、东南亚、日本推行的金融自由化都没有成功，均导致或派生出较为剧烈的金融动荡。原因在于，三率改革同步推进的叠加效应复杂，导致宏观经济环境不确定性增大，蕴含着相当的系统性风险，且很难预测。因此，应该正视利率、汇率、资本管制三者的内在改革次序，循序推进。

策略要点

主要从以下4个方面着手。

保持改革节奏

目前中国经济体量排名世界第二，想要自然超越第一并主导世界难度非常巨大，必将遭遇多方面的遏制，是一场漫长的赛跑和持久战。美国经济体量即使在1870年前后就超过了英国，但真正改变世界格局则还是依靠第二次世界大战的历史机遇。既然是一场长跑，一场拉锯战，如何才能跟住对手、等待时机便是核心问题。当前中国的金融业既要支持“稳增长、促改革、调结构、惠民生”，更要防范系统性的金融风险。一旦没守住系统性风险的底线，导致金融动荡，整体经济可能会迅速坠落，并长期低迷，再想赶超难比登天。从这个意义上来说，金融改革的进攻需要与防守并重，保持较好的推进节奏。

若市场已经存在利率基准，利率改革可一步到位。当利率基准缺失时，利率管制放开其实并非利率改革的完成，而只是利率基准形成过程的继续。目前国情下，显然利率分次放开比一次放开更稳妥。在形成基准的过程中将一次波峰分拆成几次波峰，将总量风险分期承担，防止改革压力集中释放，确保社会各界平滑适应利率上升的阵痛。

保持改革透明度

提前公布整体方案，形成市场预期，保证自我调节，可有效防止市场集体“迷路”。中国香港利率市场化改革的经验值得借鉴。香港本币存款利率改革方案安排审慎，全程历时7年，分为两大阶段、五个步骤：阶段一是1994年10月～1995年11月，逐次撤销了1个月以上定期存款、7天以上定期存款、7天定期存款的利率上限；随后进入长达3年的观察期，香港政府密切监察放宽利率管制对市场的影响；阶段二是2000年7月～2001年7月，逐次撤销少于7天的定期存款、储蓄及往来（活期）存款的利率限制，利率市场化改革正式完成。值得注意的是，香港利率改革方案早在1994年10月改革启动前就已公布，市场主体得以提前调节自身预期，适应改革需求。

推进一元市场建设

尽快修订《商业银行法》和《贷款通则》，取消75%的存贷比限制，或是取消“自营存款”限制，将金融机构同业存款纳入存贷比核算，结束信贷市场和资金市场分割的二元市场状态，从而发挥资金市场三个利率基准的定价引导作用，最大限度地保证管制放开后利率走势的可控。同时，由于资金市场资金可以进入信贷市场，会大幅提高银行信贷投放能力，缓解贷款难、贷款贵的难题。

需要注意的是，贷款规模的迅速放大可能会导致社会信用总量的失控，因此，我国央行自2009年实施的信贷规模窗口指导政策应保留一段时间，直至改革波峰过去后再逐步淡出。

把握改革时机

鉴于利率改革的本质是社会财富的再分配，改革初期会导致存款者受益，借款者受损，因此，利率市场化改革的时机就要更多地从借款者角度思考，力争在企业总体成本上升的和缓期实施。而影响企业成本的最主要的两个变量是通胀率和生产要素价格，这两个方面的稳定期方为利率市场化改革的最佳时机。

一是通胀率较低时期。低通胀时期，存款负利率效应不明显，利率市场化后，名义存款利率上升不明显，相应的名义贷款利率上升也不明显，企业相对容易承受，对实体经济负面冲击相对较小。

二是生产要素价格上升较稳定时期。生产要素价格稳定，企业经营预期比较明确，可以专心应对利率市场化后融资成本的上升。

从这个角度看，当前我国实体经济活动面临一定通缩的压力，生产价格指数（PPI）持续负增长，而各类大宗原材料、土地、运输、能源等生产要素成本又在趋于平稳，利率市场化改革的时间窗口正在出现，应予把握。

本文节选自曹彤所长的《存款利率开放面临两难选择》一文

利率的市场化 篇12

一、我国利率市场化进程

利率市场化是指中央银行逐步放松和消除对利率的管制, 遵循市场价值规律, 由市场自主确定利率水平[黄建锋.利率市场化与商业银行利率管理[M].北京:机械工业出版社, 2001.]。利率市场化最大的特点是由市场通过供求平衡来确定利率水平, 在市场机制的作用下通过竞争形成彼此都能接受的价格水平, 但利率市场化并不意味着政府对利率波动的自由放任, 中央银行会制定和调整基准利率 (再贷款利率和再贴现利率) , 其他利率由资金的供求方协商决定, 根据市场平均利润率、资金余缺和市场竞争等情况来促成市场的均衡利率水平。

世界利率市场化潮流始于20世纪70年代, 当时现代金融理论取得很大的发展, 其中的核心理论即是利率市场化理论, 一些国家在这些理论的影响下进行了利率市场化改革的尝试。20世纪70年代之后, 利率市场化改革逐步发展成为世界各国经济金融体制改革不可回避的课题。我国的利率市场化改革是在借鉴世界各国先进经验的基础上, 从上世纪90年中后期才逐步展开的, 总体思路确定为:先放开货币市场利率和债券市场利率, 再逐步推进存、贷款利率的市场化, 存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额, 后短期、小额”的顺序进行[1]。从1996年1月3日起, 我国建立了全国统一的同业拆借市场, 并于同年6月放开同业拆借利率, 这标志着利率市场化的开始。

接着于1998年3月放开贴现和转贴现利率, 2000年又实现金融债券利率市场化。与此同时, 我国正在逐步扩大商业银行的利率浮动权限, 促进存贷款利率市场化。2000年9月, 中国人民银行组织实施了境内外币利率管理体制改革, 在放开外币贷款利率的同时, 放开大额外币存款利率, 于2004年11月又放开一年期以上小额外币存款利率。2004年10月29日, 中国人民银行报经国务院批准, 决定不再设定金融机构 (不含城乡信用社) 人民币贷款利率上限, 允许金融机构人民币存款利率下浮。至此, 我国金融机构人民币贷款利率已经基本过渡到上限放开, 实行下限管理的阶段;人民币存款利率实现了“放开下限, 管住上限”的既定目标[2]。

二、商业银行面临的利率风险

19世纪70年代, 石油危机对美国金融业造成巨大的冲击, 利率水平由1978年一年期利率为8%上升至1981年的15%, 使得美国从事住宅贷款业务的数百家储蓄贷款协会巨额亏损而资不抵债。1981年美国倒闭的银行数目为120家, 大大高于1980年的10家。这主要是由于利率市场化作用下, 利率的急剧变化对银行的造成的巨大冲击。利率风险又可通过不同形式得以表现, 其具体内容包括以下四个方面的影响。

(一) 重新定价风险

重新定价风险是由于一定考察期内商业银行到期资产负债的数量不一致, 导致一定数量资产或负债暴露在利率变动风险中引起的风险, 这也是利率风险中最基本、最常见的风险表现形式。具体来讲, 在一个时期内, 当银行需要重新设定利率的负债大于资产, 即利率敏感性负债大于利率敏感性资产时, 银行处于负缺口状态。银行收益随着利率上升而减少, 随着利率下降而增加。反过来, 当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时, 银行处于正缺口状态, 银行收益与利率的升降是同方向变动的。随着我国利率市场化进程的加快, 我国利率变化更加频繁, 而且变动方向难以把握, 银行净收益难以确定, 所面临的利率风险不断增强。

(二) 基本点风险

基本点风险是指在到期期限一致的情况下, 存贷款利率变动幅度不一致导致商业银行利差收入减少的风险。具体形成机制为, 由于各种金融产品的收益率受各种因素影响时所发生的变动幅度并不一定相同, 所以会出现成熟期相匹配的金融工具因为收益利率和成本利率的调节机制不完全匹配, 而使净利息收入和现金流发生变动, 产生基本点风险。例如商业银行同时发生三年期的浮动存款利率和三年期的浮动贷款利率, 而且均按月浮动, 但由于存贷款进行浮动所依据的基准利率并不一致, 因而会出现两者基本点波动不一致的情形。

(三) 内含选择权风险

内含选择权风险是指商业银行客户根据自身对市场利率走势预测, 凭借所持有金融工具中内含期权, 作出有利于自身利益的选择, 提前偿还贷款或提前提取存款, 从而给商业银行收益带来相应损失。这随着金融衍生产品的丰富会进一步加剧商业银行的经营风险。根据国家政策规定, 客户可以根据需要自主决定是否提前偿还贷款或提取存款, 在这一过程中银行只能处于被动状态。具体而言:当客户预测贷款利率下降时, 客户会提前偿还贷款本金, 并再次以更低利率重新贷款。由于当前国内商业银行间竞争激烈, 尤其是对一些优质客户的竞争更加激烈, 为了不失去客户, 国内商业银行往往只能答应客户要求并重新发放贷款。这样, 商业银行就从两条渠道遭受了损失:一是当前损失了可观的利息收益。二是客户提前还款打乱了原有投资计划, 商业银行不得不为提前收回本金寻找新的合适的投资渠道, 这也会付出额外成本和费用, 造成损失。另一种情况是, 当客户预测未来利率上升时, 为避免未来更高的利息支付, 也会提前偿还本金, 从而减少商业银行利息收益。

(四) 道德风险

道德风险是指由于银行无法准确地确定客户的道德品质和项目的风险程度, 所以银行无法保证放款资金的本利回收情况。而对于企业, 只有投资收益大于投资成本时才会贷款进行投资。如果银行提高利率, 企业会放弃那些低风险、低收益的投资项目, 选择高风险高收益的项目, 结果出现了银行高利率与高风险的对立局面。这样会使正常利率借款者被迫减少贷款, 而投机性质的高风险借款者充满市场, 使得整个市场贷款项目质量下降, 项目违约的可能性大大增加。

麦金农曾经指出, 在金融自由化过程中银行的道德风险将不断加强。由于我国商业银行的委托代理机制尚不健全, 所有者缺位, 因而存在着银行经理人的道德风险。利率市场化后, 部分信贷管理人员由于手中掌握了贷款价格的决定权力和贷款与否的决定权力, 可能导致银行中的权力寻租和金融腐败, 加剧银行风险。

三、商业银行应对利率风险的对策

利率市场化以来, 我国金融市场不断发展, 利率管制也逐步放松, 金融业务呈现出多样化, 利率风险已经成为一种重要的风险。对此, 我国商业银行有必要加强风险意识, 并随着利率市场化的步伐构建利率风险管理机制。本节在以上研究的基础之上, 提出了推进我国商业银行利率风险管理的策略建议。其主要内容是:

(一) 建立利率风险管理模式对资产负债结构进行优化

我国目前有一部分银行已经成立了资产负债管理部门, 可以对利率风险进行适当的管理。但其职能分散、专业性不强, 在一定程度上与资金计划职能重叠, 缺少对利率风险管理的专业化职能。对此国内商业银行应该采取措施成立专门的职能机构:一部分是利率预测组织, 其作用主要是根据国家的宏观经济状况、产业改革及国际国内时事来准确预测利率变动趋势;另一部分是利率风险控制组织, 其作用主要是用来评价商业银行所承受的利率风险暴露, 确定利率变动对商业银行的影响程度, 并通过对银行资产负债的调换来减少利率风险。

(二) 开展价值分析, 建立产品定价体系

随着利率市场化的推进, 商业银行自主定价的范围不断扩大, 将逐步覆盖资产、负债和中间业务各个项目。在利率市场化条件下, 商业银行更应建立科学的产品定价机制, 这对商业银行保持较高的利润回报, 赢得竞争优势有重要意义。定价机制的构造包括以下内容[1]:首先, 综合考虑资金供求、资金成本、目标效益、竞争策略等因素, 确定基准利率, 并根据分支行经营管理水平, 授予相应的价格浮动权。其次, 建立产品利率市场化条件下商业银行利率风险管理品定价体系, 针对不同产品确定其相应的定价目标、定价策略、定价方法等, 并根据市场变化随时进行调整。再次, 探索客户差异性定价法, 根据客户给银行带来的综合收益不同实行差别定价。最后, 合理确定银行内部资金转移价格, 在利率杠杆作用下影响行内资金的流向和流量。此外, 建立合理的产品定价体系, 还需要商业银行各部门共同合作。财务会计部门要建立严格的部门核算、考核制度, 为确定金融产品的平均费用做好基础管理;贷款管理部门要深入了解贷款的风险状况, 以合理确定贷款的违约成本, 以及银行在提供服务时付出的成本, 供确定贷款价格时参考;银行的资产负债管理部门要确保贷款符合银行资产负债管理合理性要求。这样才能减少市场风险中由于定价不合理造成的风险。

(三) 大力发展中间业务, 培育新的利润增长点

在发达国家, 中间业务收入已占银行总收益的40%-50%, 而我国商业银行业务90%仍是传统存贷款业务, 其经营收入主要依赖资产负债业务, 这使得我国商业银行在利率市场化过程中承受着巨大的利率风险。我国加入WTO以来, 外资银行陆续进入中国市场, 中间业务正成为外资银行最具竞争力的领域, 也恰恰是国内银行的薄弱环节。近年来国内商业银行竞相发展了许多新的中间业务, 如一卡通、一本通、一柜通、一网通、经济咨询、代客理财、代客外汇买卖等。央行公布的《商业银行中间业务暂行规定》也规定各商业银行经人民银行审查批准后, 可开发金融衍生业务、代理证券业务、投资基金托管、信息咨询、财务顾问等投资银行业务。今后我们应该增强金融创新意识, 加快发展中间业务, 培育新的利润增长点, 减少对传统业务的依赖, 从而减弱利率风险的困扰。

(四) 加快金融创新, 开发衍生金融工具

衍生金融工具以其市场交易活跃、方式灵活等特点, 使用衍生工具管理利率风险具有实施迅捷、成本低廉的好处, 可以快速明显的改变银行利率风险头寸。运用衍生工具管理利率风险的原理时利用投资金融衍生产品的收益冲抵资产负债业务在遭受利率不利变动时遭受的损失, 是一种表外管理办法, 能够起到既改变利率风险缺口大小, 又不影响资产负债构成的良好效果。常用的衍生金融工具主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权和利率互换等, 它们分别具有不同特性:利率期货主要适用于规避因利率波动带来的资产净值变化;利率互换比较适用于规避由利率变化所引起的净收入的变化;利率期权则可用来保护净利息收入, 防止净利息下降, 应用时要根据实际情况有选择地灵活运用并注意各种工具的搭配组合。

参考文献

[1]黄建锋.利率市场化与商业银行利率管理[M].北京:机械工业出版社, 2001.

[2]中国人民银行货币政策分析小组.中国货币政策执行报告 (增刊) —稳步推进利率市场化报告[N].金融时报, 2005-2-1:BO7.

[3]朱海燕.我国利率市场化的发展及其影响[J].财经问题研究, 2004, (9) :24-27.