利率市场化作用（精选7篇）
利率市场化作用 篇1
在国务院颁发的“十二五”规划报告中,明确指出中国金融业必须继续坚持深化体制改革,稳步推进利率市场化。随之而来的利率波动幅度和频率将逐步加大,在中间业务收入增速普遍下降的情况下,必将会对依托传统利差模式盈利的国内商业银行带来严重影响,利率风险也将成为商业银行最为主要的风险之一。农业银行要实现转型发展就必须迎接利率市场化改革的挑战,如何进行利率风险管理,强化和提高农行的利率风险管理水平,成为利率市场化进程中农行面临的最大课题,而内部审计作为一种风险管理的重要手段,也必然将在利率风险管理中发挥其重要作用。
一、利率市场化对商业银行利率风险的影响
所谓利率市场化,就是“由资金市场供求双方共同决定利率水平,让利率充分发挥市场调节作用,从而促使经济发展更协调、更加有效率”。它本质上就是以市场取代货币当局成为利率定价主体的过程,形成市场在金融资源配置中的基础性作用。利率市场化对商业银行利率风险的影响主要有以下几个方面:
(一)利率市场化将加剧市场利率波动
长期受到抑制的利率一旦放开,在短期内可能有一个上升的过程,而且之后会随市场变化不规则地波动,而利率的频繁波动使得商业银行难以准确预测利率的变动趋势,而且在没有合适的金融工具来规避这种利率风险的情况下,商业银行的经营将面临很大的不确定性。
(二)利率市场化将使银行净息差收窄
存、贷款业务一直以来都是商业银行的传统业务,商业银行经营收入的主要来源也绝大部分依靠利差收入。但利率市场化后存款利率预计会有攀升。而对于贷款业务,商业银行的目标市场和目标客户有趋同趋势,一些优质客户将成为商业银行共同争取的焦点,商业银行可以为其降低贷款利率。存、贷款利率走向的逆向,意味着商业银行的净息差将收窄。
目前,中国银行利息收入占营业收入比重较高,一旦利率放开,将在很大程度上影响商业银行的经营收入,并可能导致资本充足率降低和银行信心受到打击,从而威胁到银行的财务稳健。
(三)利率市场化将带来商业银行利率定价困难
长期以来,由于利率管制,政府直接掌握了利率的制定权和调整权,商业银行面对的主要是政府变动利率的风险,其自身不存在利率定价问题。由于风险和收益的替代关系,利率市场化以后,各商业银行可能会对不同的客户根据其贡献或者风险的大小采取区别定价的策略。但由于无法获得客户的完整信息以及可能出现道德风险和逆向选择问题,这将使得商业银行的利率定价变得更加困难。
二、当前农行在利率风险管理中存在的主要问题
虽然近几年农行加强了对利率风险管理的重视,但由于中国长期以来实行利率管制,缺乏强有力的利率风险管理手段,利率风险的管理能力仍然滞后于发达国家的商业银行。主要问题表现在以下几个方面:
(一)利率风险管理观念滞后
由于中国长期实行利率管制,每次利率调整也都由央行决定,因此商业银行对利率变动反应较为迟钝。在管理观念上,对利率风险管理工作还不够重视,“重规模扩张、轻价值管理”的观念依旧占主导地位,缺乏对利率走势的主动分析并做出反应。
同时,利率风险管理又是一项技术性较强的系统工程,对利率风险管理的理论和方法缺乏足够的认识,利率风险意识薄弱,还没有充分认识到利率风险管理的重要性,从而不利于利率风险管理水平与利率市场化程度的同步提高。
(二)利率风险管理机制不健全
利率风险管理机制是指商业银行通过建立风险指标体系来衡量利率风险,评估利率风险损失值,对资产负债业务进行及时调整以规避风险,但目前农行利率风险识别、测量机制的建立还相对滞后,没有系统形成一套健全的由风险识别到风险度量再到风险处理的完整利率风险管理流程,这是制约利率风险管理水平提高的最大障碍。
虽然农行已积极主动参照巴塞尔委员会制定的稳健经营利率风险管理核心原则,建立科学的利率风险内控机制,但在科学的风险计量和严格的监控制度方面机制仍不健全。
(三)资产负债管理不平衡、定价机制不完善
目前,农行已经实行了资产负债比例管理,但资产负债结构失衡问题仍然存在,主要表现在:一是在期限结构上,资产与负债在期限结构上没有建立合理的配比关系,以短期存款支持长期贷款业务的期限错配情况时有发生。这样的资产负债结构属于负债敏感型,由此造成的短期内利率大幅上升,使银行负债成本急剧加重。二是在利率结构上,产品定价机制不够完善。目前农行缺乏一个完善的金融产品定价机制,往往忽略了利率风险的存在,没有完全发挥通过金融产品定价来锁定利率风险、全面覆盖成本的作用。
三、探索开展利率风险内部审计的相关建议
如何管理和防范在利率市场化进程中所面临的利率风险,是农行风险管理的重要组成部分,也已成为需要重点关注的风险管理方法。内部审计作为风险管理的最后一道屏障,应在利率风险管理中从以下几个方面开展工作:
(一)针对农行利率风险管理体制开展审计
针对商业银行利率风险管理,巴塞尔委员会早在1997年就公布了利率风险管理的十二项原则,强调商业银行应当建立综合性的风险管理机制,有效地辨别、测算、监控利率风险头寸。具体内容主要有:董事会应审批利率风险管理的政策和监控规程,并应定期听取银行利率风险状况的汇报;高层管理人员应当确保银行业务结构及其所承受的利率风险水平得到有效控制;规模较大和业务较复杂的银行应当建立专门机构设计和管理银行的利率风险控制系统;银行应当拥有风险测算系统,该系统应能够及时发现利率风险的所有重大根源,按照自身业务范围估算利率变动所将造成的影响;银行必须拥有能够满足利率风险管理需要的信息监控报告系统,定期向高层管理人员及董事会报告等。
处于利率市场化进程中的商业银行,特别是国有商业银行,应积极主动地参照巴塞尔委员会制定的银行稳健利率管理的核心原则,进行自身的利率风险内部控制制度建设。在具体开展利率风险内部审计时,应结合《原则》要求重点关注以下内容:是否建立了风险管理机制用以监控利率风险,保证所有交易和利率风险均能纳入银行风险管理体系,该机制应独立于银行的其他业务,避免利益相互冲突,明确责任分工;是否有明确负责利率风险的个人或部门,其工作范围及分工是否明确,并与业务部门保持一定的独立性;是否存在一个完整的能够反映与资产、负债和表外业务头寸相关联的所有重大风险的利率风险计量系统;各分支行是否及时上报本行的缺口头寸或风险值,并做好信息和数据的采集报告工作,为总行利率决策部门制定科学有效的利率风险防范对策提供依据。
(二)评价农行净息差管控机制的适应性和有效性
农行未来面临的利率风险主要源于净息差产生的变化,因此如果能对息差变动进行科学的管控,那么对利率风险的规避和管理将具有重大的意义。
目前,为保持净息差优势,农行已建立起一套系统的利率市场化条件下的净息差管控机制,以全行净利润增速确定净息差控制目标,并以量价结合的方式细化分解至各业务领域及相关条线和分行。在利率风险审计工作中,应将这一净息差管控机制设计、传导及运行情况作为审计重点,评价其在具体使用中的适应性和有效性。可以通过对经济周期、利率周期历史情况的分析以及对未来经济情况变化的科学认识,确认其净息差控制目标是否合理;通过对已设定目标完成情况的考核,分析其指标体系设定、分解是否合理,是否及时根据内生、外生变量对净息差的影响,及时采取预调、微调措施,保证净息差管理目标顺利实现;通过问卷调查、沟通访谈、流程测试、抽样测试等方式在分行层面进行调研,评价该机制在分行的传导方式是否合理、有效,对落实净息差管理目标所起到的作用;最后综合净息差管控机制的整体效果评价其是否为农行的资产负债管理提供了可靠的决策依据作用。
(三)开展利率定价模型运行情况审计
利率风险管理的核心是利率风险的度量,即关键在于了解农行目前的利率风险状况并合理地进行利率定价以覆盖其风险。为改变现有贷款定价模型测算结果定价指导作用有限的现状,给前台部门提供一套可靠的、可用于指导并约束定价的方法和标准,农行正积极实施定价管理机制转变,并最终全面实现定价模型测算结果的约束性作用。
新的定价模型以成本加成为基本原理,考虑中间业务收入、存款收益之后,实现全面覆盖各类成本之后的底线定价水平。这一模型在建设和应用中的可靠性和准确性同样应该作为利率风险审计的工作重点。首先,应将利率计算中所使用各类成本的完整性和准确性作为审计要点,分析模型成本影响因子的考虑是否完备,其计算过程及取值是否合理。如模型是否能够反映宏观经济形势、政策识别、区域因素、资金供求及规模限制对利率的影响;其数据来源是否准确可行,且与现实无太大差距;在“其他成本”中还应包括哪些要素、如何计量等。其次,在审计方法上,可以通过审阅运行报告、监控报告等资料,结合前台部门访谈、调研等方式,确定模型计算所得利率是否符合市场实际、满足客户需要以及在不同地域及行业是否通用等问题。如同业竞争、谈判技巧、经营目标等现实定价因素影响与模型定价是否有较大差异,导致模型定价流于形式。最后,还应关注如果模型计算结果与实际利率有较大差距,是否根据情况定期增减或修正了定价模型中的各项参数,并建立起利率风险缺口分析机制,切实提高利率定价测算技术,增强防范利率风险的能力。
摘要：目前,中国利率市场化改革正稳步快速推进,为迎接利率市场化改革的挑战,必须强化和提高商业银行的利率风险管理水平。内部审计作为一种风险管理的重要手段,也应当在利率风险管理体制、净息差管控机制以及利率定价模型使用等领域积极开展利率风险审计工作,发挥其在利率风险管理中的重要作用。
关键词：利率市场化,利率风险,农业银行,内部审计
利率市场化作用 篇2
关键词：利率市场化 市场利率 宏观调控 资源配置 信用风险
随着经济市场化的不断深入和发展，利率对宏观经济运行的影响日益突出和重要。过去几十年里，许多国家先后完成了利率市场化进程，如美国于1986年3月成功地实现了利率市场化，日本于1994年10月最终成功地实现了利率市场化。我国自1996年启动利率市场化改革以来，已取得实质性的进展。
我国利率市场化进程及利率现状
我国利率市场化改革是一个长期过程，具有渐进式特征。自1996年放开银行间同业拆借利率至今，我国的利率市场化进程一直在逐步推进，具体进程情况参见表1。
表1 我国的利率市场化进程
时间进程
1996年放开银行间同业拆借利率，利率市场化改革的突破口
1997年放开银行间债券回购利率
1998年改革了贴现利率生成机制
1998—1999年连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度
1999年尝试大额长期存款利率市场化
2000年积极推进境内外币利率市场化
2002年实现中外银行外币利率政策公平
2003年放开多个外币小额存款利率管理
2004年再次扩大贷款利率浮动区间
2004年允许存款利率下浮
2012年央行扩大存款利率浮动区间
2013年放开贷款利率管制，七折下限取消，贷款利率市场化完成
2013年推出同业大额存单
资料来源：中国人民银行网站
2013年7月20日，中国人民银行全面放开金融机构贷款利率管制。至此，我国贷款利率市场化基本完成。12月11日，工行、农行、中行、建行四大商业银行和国家开发银行分别发布公告，宣布计划发行总规模190亿元的同业存单。同业存单发行的突破，意味着我国存款利率市场化再次向前迈出大步。
自1996年银行间同业拆借市场与债券市场改革启动，并逐步在同业与债券市场实现利率市场化以来，银行间同业拆借利率与国债收益率的基准利率作用日益突出，既为银行提供了资金的定价基准，引导建立银行内部定价和资金转移体系，也为中央银行提供利率间接调控的操作目标和监测指标。从图1和图2可以看出，自2009年以来，银行间同业拆借利率与国债收益率保持持续上升态势。尤其是2013年，在利率市场化加速推进的大政策背景下，各种金融创新层出不穷，市场监管力度之大为近年所罕见，“流动性”显得弥足珍贵，货币市场利率一年内出现两次大幅波动，其中6月中上旬的“钱荒”使得Shibor隔夜利率最高达到13.44%，债券市场收益率也整体抬升了一个较大的台阶。
图1 2009—2013年银行间隔夜同业拆借利率（单位：%）
资料来源：Wind资讯
图2 2009—2013年银行间10年期国债到期收益率（单位：%）
资料来源：Wind资讯、中国债券信息网
对比近几年逐渐走高的银行间市场利率，我国的存款基准利率则基本保持稳定，如1年期定期存款利率自2011年以来则一直稳定在3%左右（如图3所示），低利率造成了一定程度的金融抑制。
图3 1995—2013年1年期定期存款利率（单位：%）
资料来源：Wind资讯
在债券利率期限结构理论中，市场预期理论认为，国债市场收益率曲线一般能比较准确地反映未来市场利率的变动方向。银行间同业拆借利率的一路飙升与国债市场收益率的整体提高，给我国未来的利率水平带来了一定的上行压力。
利率市场化改革的国际经验
目前，学者普遍认同美国的利率市场化改革经验对于我国最具参考意义。一方面，从改革背景来说，我国目前与美国20世纪70年代的情形类似，正处在利率市场化不断推进的进程中，通胀率总体趋势向上，市场利率持续上升，“金融脱媒”现象日趋严重，银行吸存压力增大，负债的稳定性趋于下降，资产负债期限错配问题凸显等。另一方面，从利率市场化改革的步骤来看，我国的利率市场化进程正式起步于1996年，与美国一样采取了渐进式改革的模式。
伴随利率市场化，美国的市场利率经历了从上升到回落的过程。在放松管制初期，美国市场利率出现了较大幅度上涨。联邦基金利率从1977 年初开始不断上涨，到1981 年7 月22 日达到历史最高水平的22.36%，至今尚未超越（如图4所示）。存贷款利率也出现明显上扬。1978年存贷款名义利率分别为8.2%和9.06%，以后逐步上升，在1981年达到15.91%和18.87%的高峰，同期存贷款实际利率也从1978年的0.6%和1.46%，上升到1981年的5.61%和8.57%，然后才开始回落并趋于稳定。金融危机之后，美国的市场利率整体一直维持在低水平，2012年4月25日，美国联邦储备委员会发布声明称，将维持现有的高度宽松货币政策，将联邦基金利率维持在0至0.25%区间至少到2014年下半年。
图4 1960年至今美国联邦基金利率（日）走势
资料来源：Wind资讯
此外，从其他各国利率市场化的过程看，日本、韩国、拉美等大部分国家和地区都与美国一样，由于利率长期处于管制状态，大多低于市场均衡水平，在取消管制初期，大多数国家和地区利率总体水平都有不同程度的上升。
利率市场化改革对我国利率的影响分析
从国际经验来看，伴随着我国利率市场化进程的推进，我国利率短期内同样面临上升压力。但当前我国已经放开了绝大部分利率，贷款利率放开并没有引起其大幅波动。同时，我国金融市场已处在一个有相对充分竞争的状态，大多数商业银行已建立起较完善的自我约束机制，成本约束增强，金融机构的竞争也逐步趋于理性，因此取消存款利率管制后，预计利率水平不太可能大幅上升，短期内可能会有小幅上升和波动。
除利率市场化进程外，其他宏观因素也对利率走势有着不同的影响和作用，因此要进行综合分析。
一是随着国企改革的深入和地方政府投资规模的减少，全社会融资结构将发生变化，原来处于主导地位的政府融资规模将下降，民间自发融资规模比重将上升，而社会融资总量增速将趋缓甚至下降，从而使市场利率水平将整体趋向下行。
二是从我国目前经济形势来看，许多行业产能过剩，物价总水平明显下降，形成很强的通货紧缩压力，产能过剩同时也会使企业的投资预期和居民的消费预期下降，宏观经济下行的态势使得未来市场利率难以维持目前的高位水平。
三是伴随着人民币国际化进程和中国金融市场开放程度的深入，中国金融市场和世界金融市场的融合度越来越高，近几年来，无论在美国、日本还是在欧洲，为了维持宽松的货币环境以刺激经济增长，各国利率均呈下跌态势，有的甚至是零利率，因此从长远来看，我国利率将平稳地向国际市场利率水平靠近。
综合以上因素并结合利率市场化的国际经验，笔者预计我国完全实现利率市场化后，短期内市场利率将震荡上行，并倒逼贷款利率同步上升。但经过一段时间的波动后，最终利率会降低到符合市场需求的相对均衡水平。
几点建议
利率市场化后，资金价格的变动频率将较为频繁，我国金融机构所面临的市场风险、经营风险将日益加大。因此在新的形势下，强化利率市场化过程的金融监管和行业自律等显得尤为重要。
（一）强化金融监管，积极推出监管新规，降低金融机构巨大的自营投资风险以及由此产生的金融系统风险
2008年爆发的国际金融危机，使金融业混业经营的弊端与风险得到国际监管的普遍关注。大型金融机构过度自营投资带来的经营风险和投资风险，使得国际金融体系面临严峻考验。欧美主要国家近几年陆续推出银行业结构性改革的自营圈护政策，希望通过强制金融机构分业经营的方式来降低自营投资风险及预防金融系统性风险。这些银行业改革措施降低了监管体系的复杂度，使监管架构与金融市场结构相匹配，防范金融体系的风险扩大与传染，对我国的金融监管有一定的借鉴意义。
我国银监会于2013年3月25日出台了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（即银监会2013年“8号文”，以下简称《通知》）。《通知》试图规范投资于“非标准化债权资产”的理财业务，从银行资产管理角度要求构建严格的风险隔离机制，避免银行将有关资金与银行自有资金混同，也避免不同理财资金之间混淆，防止银行理财资金错配可能引发的各种风险；从投资者保护角度进一步提升信息披露的要求，对银行理财业务风险防控的约束大大强化，同时构建了较为严格的责任机制和实施时限。
《通知》的出台给银行理财业务带来了巨大影响，引发社会各界对银行及其理财业务的重新审视。但《通知》涉及的监管内容非常广泛，许多内容还需进一步明确。未来各银行机构应结合自身实际积极向银行监管机构反映实施上可能面临的困难和问题，以推动监管规则进一步细化和可操作化。
（二）金融机构应加强行业自律，规范自身经营行为
利率市场化过程充满了机遇与挑战，利率市场化改革不仅是金融市场制度的变革，更是金融市场业务结构和竞争态势的一次大洗牌。在这个过程中，行业自律必然是利率市场化能否稳妥推进的重要支柱。
1.金融机构应严格控制同业资产规模，尤其要提高对期限错配的控制力度，严格防范市场风险
利差收入是银行最主要的利润来源，由于银行传统的信贷业务受到监管机构存贷比75%的限制和贷款规模的管控，而监管机构尚未对银行同业资产规模进行管制，因此在利润驱动下，银行以同业资产方式达到信贷目的赚取利差，使得同业业务成为银行利润新的增长点。2007年至2013年10月，银行同业资产规模增长了5.7倍。而目前同业业务最主要的利润来源为期限错配，即以存在利率波动风险的短期负债搭配收益锁定的长期资产。当银行盲目追逐利润，扩大期限错配敞口，整个市场普遍缺少短期资金时，市场风险便完全显现出来。2013年6月的“钱荒”就是一次给银行同业业务的深刻教训，银行间市场短期利率高企，导致银行成本收益倒挂，同业业务发生亏损，短期市场流动性也受到较大冲击，产生市场风险。在可预见的未来一段时期，市场利率可能呈现大幅波动的走势，同业资产规模越大，期限错配越严重，银行所承担的市场风险则越大。
2.商业银行须主动提高定价水平，确定合理的风险收益
利率市场化把商业银行带入一个公开竞争的环境中，面对竞争压力，提高定价能力成为商业银行的当务之急。定价水平应体现和涵盖不同客户的风险溢价，特别是大银行针对最优质客户的最优贷款利率，起到了市场定价锚的作用，可以为其他金融机构自主定价提供参考，又可以发挥类似中央银行基准贷款利率的作用。商业银行合理的风险定价是我国利率市场化改革进程中不可缺失的重要内容。
（三）金融机构应严防信用风险，避免盲目追逐高收益与高利差
为保证较大的业务利差，银行等金融机构风险偏好日益增大。在贷款业务上，对高利差的追求，使其一方面将信贷资金过多地投入到风险较高的行业领域，从而导致不良贷款不断暴露，如前几年的钢贸企业；另一方面在同一领域的客户选择上，还易出现逆向选择风险，即选择冒险性客户而淘汰稳健型客户，从而导致信用风险的集聚与放大，增大危机发生的可能性。
在投资业务上，“刚性兑付”的心态使得金融机构过度单边关注收益率的高低，将资金过多配置于评级较低、风险较大的债券与信托产品等，而在一定程度上忽视了风险和收益之间的辩证关系。今年3月4日上海超日太阳能科技股份有限公司董事会发布公告，宣布2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，构成国内首例债券违约事件，打破了债市刚性兑付的魔咒，更是给广大投资者敲响了风险警钟。对金融改革而言，刚性兑付的打破在短期内会对市场造成一定冲击，但长期来看它使得风险有序释放，将给改革进一步踏入“深水区”创造较好的环境，未来存款保险制度、汇率形成机制改革及金融机构破产与退出机制也有望稳健提速。
（四）实现利率市场化与优化资源配置的相互推动
金融资源配置影响实体资源配置的强度，且往往与实体经济的市场化及金融体系的发展程度成正比，即实体经济的市场化程度越高，金融体系越发展，金融资源配置影响实体资源配置的强度就越大。利率市场化仅仅只是实现金融资源以市场为基础的优化配置，要达到资源的市场化配置，还需要经济体系的完全市场化，包括其他要素市场定价机制的市场化，地方融资平台的约束硬化，政府管制、管理的市场化等，让实体经济向金融体系发出正确的风险收益信号，是保证利率市场化能实现资源优化配置的前提条件。
作者单位：锦州银行股份有限公司
利率市场化作用 篇3
一、利率市场化的理论及国外经验
(一) 利率市场化的理论
利率作为一个经济变量, 对市场经济有着极其重大的影响。利率理论的研究可以追溯到17世纪, 不过直到1970年以后经济学家才逐步完善了利率决定理论。1933年凯恩斯提出“流动性偏好理论”, 首次提出利用利率来宏观调整经济的分布, 各国争相使用凯恩斯的理论来干预经济的发展。也就是从1970年以后, 使用凯恩斯理论的国家的经济出现停滞的现象, 直到1993年泰勒提出“泰勒规则”。该规则反对政府对于经济的干预, 并再次指出利率的调整对经济的宏观调控有着极大的作用。利率市场化也可叫做利率自由化, 即利率将由市场自主确定, 而不是由原来不结合市场实际的央行所制定。利率市场化的改革是改变利率的制定过程, 即根据市场实际情况来灵活调整利率。
(二) 利率市场化改革的国际经验
阿根廷是拉美地区率先进行利率市场化改革的国家, 可在不到一年的时间内阿根廷利率市场化改革便遇到了瓶颈, 其失败原因是商业银行大量资金流向非银行金融机构。1975年阿根廷迫于通货膨胀的压力进行第二次利率市场化改革, 这次改革仅限定了存款利率, 1977年解除全部利率管制。阿根廷由于对利率市场化改革的急功近利导致国内金融急剧动荡, 甚至还向国际金融市场借贷资金, 最终由于债务危机, 阿根廷于1990年后结束了对利率市场化的改革。日本的利率市场化改革由于银行的高风险投资, 并且在泡沫经济的时代背景下投资股市, 最终随着泡沫经济的破灭导致当时的利率市场化改革失败。
二、中国利率市场化改革
中国利率市场化的改革将囊括银行市场、金融市场以及非正规的金融活动, 伴随着金融市场的日益完善, 金融市场上的利率对于调控经济资源有着极其重要的作用。在90年代初, 我国就对利率市场化改革提出了相关设想, 与此同时央行取消了同业拆借利率的管理。即让双方协商利率, 这正是我国利率市场化改革的开始, 虽然在这改革中遇到许多困难。为了抑制生产部门的信贷需求, 央行于1995年连续两次上调贷款利率, 避免经济通胀的发生。我国在2001年加入世界贸易组织, 此举加快了我国的金融市场快速进入国际金融市场, 同时也促进了我国的利率市场化的改革。虽然我国正缓慢走向利率市场化的道路, 但还是面临着诸多阻碍因素。金融部门的调控跟不上经济发展的实际, 金融部门对于经济的调控始终在金融问题发生之后, 这严重妨碍了我国利率市场化的改革。我国的利率市场化改革将困难而持久, 在改革开放以来, 民间私营经济得到了长期发展, 大量资金无法聚集, 在一定程度上影响了我国利率市场化改革的速度。如果建立民间融资平台将有效的促进资金流动, 使资金始终在金融市场里流动, 这样便可以促进利率市场化改革的进展。
三、中国利率政策效应的影响因素
不同的利率政策将对居民存储带来很大的影响, 在利率较高且持续上调的环境中, 居民更愿意将钱存储在商业银行来得到利息。如果存储利率降低, 居民更愿意将钱花在日常消费中。利率政策也影响了经济增长的速度, 据数据资料对比分析, 得到结果如下。实际利率增长一个百分点, 经济增长速度将提高0.879个百分点。所以利率的增长促进了经济的发展速度, 在经济低迷时可以采取降低利率的方式来获得较高的民间资金来促进经济复苏。利率政策对就业也会产生不小的影响, 其具体操作方法是央行提高存贷款利率使得企业增加投资, 而企业增加投资就业的机会必然会增高。利率政策与汇率也存在着相互影响, 当利率提高, 投资消费便会减少, 抑制了进出口贸易, 使得本外币汇率降低。同时本国利率上升, 国际投资者将会注入资金, 从而本币汇率得到提高。
四、中国利率市场化改革的政策效应分析
人为的管制利率并使其降低, 不仅没有使得资金得到压低以促进资本积累, 反而居民会将资金用于其他的投资渠道, 使得资本积累更加困难。但如果央行对于利率的管制放宽, 银行提高利率来达到资本积累的目的。央行对于存贷款利率的管制会使得银行对于存贷款产生决策矛盾, 在一定程度上会使得银行的利益受损, 但如果央行放宽对存贷款利率的限制, 银行的经济将会得到更好的发展。银行在资金的分配上, 是综合考虑投资的风险和项目收益以达到最大效益。利率市场化的改革让高风险、高回报的项目得到资金的支持, 使得银行的经济效益得到提高。
利率市场化和利率政策效应两者彼此联系而且彼此影响, 真是因为两者相互影响的关系才会避免由于改革而造成的经济低迷。
摘要：利率市场化是一个国家金融市场化过程中的关键进程, 1980年以后在国际金融市场上发展利率市场化成了各个国家金融行业发展的趋势。目前我国大部分存贷款利率仍然是由中央银行确定, 而且还需要国务院批准。利率市场化的实质就是将利率的决策权交由金融机构, 其根据自身的资金储量和对市场动向的预判来自行调整存贷款利率水平。现在我国对于物价的调控还不成熟, 但是还是发挥了利率这个价格工具的作用, 在我国一般是金融问题发生后才对利率做出调整, 不能从根本上预防金融问题的发生, 只有改革将利率市场化才能很好的预防金融问题的出现。
关键词：利率,利率市场化,利率政策,效应分析
参考文献
[1]刘雅然.中国利率市场化及利率政策效应研究[J].华中科技大学, 2011-10-01.
[2]王蕊.中国利率政策调整的效应分析[J].延安大学, 2012-06-01.
利率市场化作用 篇4
【关键词】利率市场化;现状和存在问题;意见建议
一、引言
自1996年以来，我国进入了利率市场化全面改革阶段，并遵循“先外币、后本币，先贷款、后存款，先大额、后小额”的原则，逐步放开了银行间同业拆借利率、国债及金融债券等非存款金融工具的市场利率、大额外币利率等。特别是2013年7月19日，人民银行宣布全面放开金融机构贷款利率上下限管制，金融机构贷款利率由各银行自主决定，标志着我国利率市场化的进程正在加快。随着利率市场化的改革的不断深入，如何积极应对利率市场化挑战，值得农信社在未来一段时期内认真思考。
二、农信社利率定价能力的现状和存在问题
1.贷款利率定价能力较为簿弱
日前，大多数县级农信社贷款利率定价采取法定利率加点浮动的贷款定价方式，基层信用社仅遵照执行，大多没有定价主动权。贷款利率定价方式简单，普遍实行“一刀切”定价机制。虽然也有部分联社细化了贷款利率定价办法，实行差别化管理，但没有考虑贷款资金成本、风险补偿等因素，没有科学具体的定价浮动标准，在定价前虽进行简单测算，但缺乏事前细致的调查分析、事中科学的研究、事后运行效果的跟踪反馈，极易产生利率定价风险。同时，受自身定价能力欠缺影响，全省农村合作金融机构贷款利率定价普遍较高。从凋研情况看，大多数农村合作金融机构企业贷款利率定价高于其他所有金融机构，因此在竞争优质客户时主要参照市场利率水平;个人贷款利率定价仅低于邮政储蓄和小贷公司，执行利率仍高于其他金融机构。
2.贷款利率定价机制不健全
一是全省农村合作金融机构普遍没有设立专门的贷款利率定价部门或专门的利率定价岗位，这样就不能对贷款利率定价进行深层次的分析研究;二是缺乏细分贷款对象的适用标准，使得信用社只有选择一些粗线条的单一指标对贷款对象进行划分;三是贷款利率定价的趋利性较为严重，只考虑自身盈利指标，没有充分考虑客户的承受能力和自身的资金成本等因素;四是对于贷款利率定价缺乏配套的监督制约机制，容易出现道德风险。
3.贷款利率定价风险意识不强
日前，全省农村合作金融机构的贷款利率定价主要参照人民银行法定基准利率，较少考虑经营成本、贷款风险等因素。在农村贷款市场竞争尚不够充分的条件下，利率风险意识较为淡薄，即使发生因利率调整形成利率期限结构错配，也不会从利率上去找原因，易酿成利率风险。如从以前调研结果看，部分机构的贷款执行利率在人民银行多次调整法定利率后仍多年不变，始终如一。同时，不能对利率发展趋势进行预测，不能定期对贷款利率风险形成评估报告，抵御利率风险能力较弱。
4.缺乏专业的贷款利率定价人才
当前，全省农村合作金融机构缺乏对贷款利率定价重要性的认识，就更谈不上重视利率定价人才的挖掘、引进和培养，形成了贷款利率定价人才十分缺乏，现有的人员只能较粗放、较主观的进行贷款利率定价，不能较精细地进行科学定价和风险控制，对利率风险管理意识较弱。
三、完善贷款利率定价管理的建议
1.建全和完善贷款利率定价机制
一是建议省联社加强对宏观利率政策的研究和分析，制定全省范围内统一的贷款利率定价机制，指导全省农村合作金融机构稳健开展贷款利率定价工作，避免出现系统内恶性竞争，有效提高利率定价水平;二是建立严密的管理体制。各级机构通过设立专门的利率风险管理部门、制定严密的风险管理规程和监控约束机制，加强对市场各种信息的收集，搞好对市场利率变化分析预测和利率风险评估，合理确定利率水平;三是强化贷款利率定价监督制度，建立健全相应检查监督制度，确保贷款利率定价有理、有据、有因、授权有度，防止人情定价、主观定价等现象产生。
2.加强贷款利率定价的风险管理
一是把利率市场化风险纳入全面风险管理之中，防止为追求短期效益而陷入高负债、高风险经营;二是建立利率风险防控机制。明确利率风险管理及监控规程，划分利率授权权限和责任，制定既有利于市场竞争，又有利于收益最大化的合理利率水平;三是建立利率风险信息共享机制。省联社要负责利率风险评估和防范，定期通报利率市场趋势，通报利率变动对业务经营产生的影响，引导基层联社调整利率敏感性资产与负债的结构，规避利率风险。同时，注重基础信息收集和积累，为基层联社提供与贷款利率定价相关的信息和数据，为贷款利率定价提供基础保证。
3.要重视贷款利率定价专业人才的培养和基本业务技能的培訓
一是重视贷款利率定价专业人才的培养。利率市场化是一项复杂的系统工程，对人员综合素质要求较高。从日前看，农村合作金融机构在专业人才储备方面还较为缺乏。因此，要通过招聘、选拔等方式，选拔一批优秀人才，定期参加专业培训，或向专业银行交流学习，不断提高利率定价能力和管理水平;二是通过举办专题培训班、邀请专家授课、聘请有一定贷款利率定价工作经验的人员进行讲解等具体形式，深入扎实地开展贷款利率定价工作的培训学习，营造浓厚的学习氛围，不断提高信贷人员对贷款利率定价相关指标的分析判断能力，从而提高贷款利率定价总体水平，以更好地适应激烈的市场竞争环境下利率定价工作的需要。
参考文献：
[1]王琦，张强我国商业银行贷款定价研究[J]西部金融，2009年11期
[2]陈琰，许非利率市场化下商业银行贷款定价管理：问题与对策[J]南方金融，2011年04期
[3]黄玉娟，刘斌我国商业银行贷款定价的若干思考[J]湖北经济学院学报（人文社会科学版），2007年06期
谈中国利率市场化与基准利率建设 篇5
一、利率市场化改革
自1978年以来, 我国的经济市场化改革始于商品价格市场化, 通过对经济实物系统绝大部分商品和劳务价格的市场化, 放开对微观市场主体的束缚。对市场利益追逐的鼓励为微观主体提供了足够的激励, 培育出大量合格的、适应竞争的市场参与者, 大大提高了资源配置的效率。而对于利率的形成机制来说, 其改革力度却远远落后, 使得资金的配置效率受到相当程度的抑制, 同时扭曲了经济中资源的配置。
随着我国市场主体多样化程度的上升, 此时再对利率进行管制已经不再适应经济增长的需要。首先, 由于信息不对称的原因, 政府想要全面掌握所有微观主体的资金需求和价格已经十分困难;再次, 近年来影子银行的迅速膨胀使得利率市场更加细分, 通过一刀切的利率政策来确定资金的价格也已经不合时宜, 因此进行利率市场化改革势在必行。
我国在1993年12月发布的《国务院关于金融体制改革的决定》中提出进行利率市场化的基本设想, 即“中国人民银行制定存贷款利率上下限, 进一步理顺存款利率、贷款利率和有价证券利率之间的关系;各类利率要反映期限、成本、风险的区别, 保持合理利差;逐步形成以中央银行利率为基础的市场利率体系。”2003年, 党的十六届三中全会《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》进一步指出利率市场化的目标是“建立健全由市场供求决定的利率形成机制, 中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。
2005年1月31日, 中国人民银行以货币政策增刊的形式发布了《稳步推进利率市场化报告》, 对中国利率市场化改革战略再次进行了总体部署, 并强调了改革的总体思路, 即先放开货币市场利率和债券市场利率, 再逐步推进存、贷款利率的市场化。存贷款利率市场化按照“先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额, 后短期、小额”的顺序进行。因此, 利率市场化改革是一个稳步推进、逐渐深入的过程。
我国利率市场化改革始于货币市场。在不断丰富完善利率体系、构建市场环境的基础上, 货币政策的调控方式也逐渐从直接调控向间接调控转型。目前我国完成市场化的利率品种包括银行间同业拆借利率、债券回购利率、国债和金融债发行利率和二级市场利率等。而以1998年1月1日央行取消对商业银行的信贷规模控制为标志, 我国货币政策逐渐进入间接调控时代。考虑到我国银行主导型的金融体制, 银行信贷业务在较长时间内还将是市场参与者获取资金的主要渠道和来源, 因此银行存贷款利率的市场化改革是中国利率市场化改革的关键一步, 也是风险最大的一步。2004年10月29日, 央行放开了贷款利率的下限和存款利率的上限, 顺利实现了“贷款利率管下限, 存款利率管上限”的阶段性目标。
二、货币市场基准利率体系建设
现今, 中国利率市场化改革取得了极大的进步。随着改革的深入, 包括中央银行、商业银行等金融机构在内的市场参与主体遇到的问题也越来越具体, 甚至有些已经成为利率市场化改革继续推进的瓶颈。其中最突出的就是货币市场基准利率体系的缺失。货币市场基准利率体系的问题解决不了, 利率市场化就无法推进。
现代市场利率体系一般以央行的再贷款利率为引导, 以货币市场基准利率为基准, 容纳短期票据利率、债券利率、基于票据和债券的市场贴现和回购利率、存贷款利率等诸多利率品种。货币市场基准利率是在整个利率体系中起核心作用、并能制约其他利率的基础利率。基准利率在金融市场风险定价机制中处于基础性地位, 与其他金融市场的利率有较强的关联性, 因此在清晰准确地反映市场资金供求变化信号的基础上, 可以将这些信号有效地传递到其他金融市场产品的价格上, 从而调整市场资金的供求关系。
目前, 基准利率的缺失已经成为制约我国金融市场发展的瓶颈因素。货币市场、债券市场、外汇市场产品创新因缺乏基准利率体系而受阻。一方面是现有的货币市场交易利率因体系不完整、数据不连续、传导不畅通等原因无法培育为货币市场基准利率;另一方面是各种金融产品缺乏有效的基准利率作为定价参考, 银行间市场交易程度偏低, 新产品定价混乱, 从而影响了金融市场向广度、深度的进一步发展。无法建立完备的市场利率体系, 使得各种市场利率无法分解出反映市场资金供求的基准利率以及借款人信用风险溢价、流动性溢价的利率。同时, 缺乏基准利率体系造成了各种避险产品缺乏定价基础, 也制约了我国衍生产品市场的发展。
在推进利率市场化的过程中, 金融市场建设是非常重要的。因为利率是反映资金供求的标志, 但是在金融市场上又有很多利率种类, 如果要把它们有机地组成一个市场利率体系, 必须有基准利率来引领。同时可以发现, 有了基准利率的金融市场将面临产品创新的大发展机遇, 这样能带动商业银行中介业务创新的新局面和居民企业投融资工具多元化的新趋势, 能提高我国直接融资比例。
这一切都需要建立货币市场基准利率体系, 更重要的是为了进一步推进存贷款利率市场化, 必须由货币市场基准利率接替法定存贷款利率的基准地位, 这样才能最终形成竞争有序的、以货币市场基准利率为核心的我国市场利率体系。因此, 货币市场基准利率处于金融市场最基准地位, 是连接各种市场利率的核心, 是金融市场发展的重要基础设施, 直接关系到利率市场化。为了进一步加快我国利率市场化改革的步伐, 中国政府决定建立货币市场基准利率体系, 自2007年1月4日起正式推出Shibor (上海银行间同业拆放利率) 。
Shibor以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并参照国际惯例命名, 是由信用等级较高的银行报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率, 是单利、无担保、批发性利率。目前, 对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年期8个品种。《上海银行间同业拆放利率 (Shibor) 实施准则》用以规范Shibor的形成机制、信息发布机制和监督管理机制。根据《实施准则》的要求, Shibor报价银行团现由16家商业银行组成, 报价行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商, 在货币市场上人民币交易相对活跃、定价能力强、信用等级高、信息披露比较充分的银行。Shibor的指定发布人为全国银行间同业拆借中心, 指定发布人每个交易日根据各报价行的报价, 剔除最高、最低各2家报价, 对其余报价进行算术平均计算后, 得出每一期限品种的Shibor, 并于11∶30通过上海银行间同业拆放利率网对外发布。
从Shibor运行情况的良好表现来看, 其货币市场基准利率的地位已经基本上确立。
第一, Shibor可以作为货币市场流动性的有效衡量指标。每日由各期限档次的Shibor形成了一条从隔夜至1年期的完整利率曲线, 具有较好的平滑特征, 其变动随新股IPO发行、存款准备金率变动、存贷款基准利率调整以及公开市场操作同幅调整, 能够综合反映货币市场的资金供求状况以及市场利率的期限结构关系, 为货币市场的产品定价提供了参考。一是Shibor与货币市场主要品种拆借、回购利率的走势始终保持一致, 二者的利差关系较为稳定。1个月以内的回购利率一般低于Shibor 10个基点以内, 拆借利率普遍高于Shibor, 与Shibor的利差波动幅度大于回购, 体现对不同交易对手的信用风险溢价;二是Shibor与央票利率走势一致。从一季度的运行情况看, Shibor与央票利率之间已经初步建立了良好的互动关系。Shibor与央票利率的走势基本一致, 3个月和1年期央票利率与同期限档次Shibor利率的利差基本稳定在20个基点左右, 体现相应的信用风险溢价。
第二, Shibor与货币市场产品的比价关系逐渐显现。Shibor作为货币市场利率的代表, 其变动综合反映了市场利率走势。目前, Shibor与货币市场各产品之间的比价关系愈加明显和合理。一是银行承兑汇票贴现利率、商业承兑汇票贴现利率及转贴现利率与3个月Shibor已经形成了较为稳定的关系。由于贴现业务的期限均在6个月以内, 平均为3个月左右, 贴现、转贴现利率与3个月Shibor保持了较为稳定的利差关系。银票贴现利率与3个月Shibor的利差均值为57个基点, 转贴现利率与3个月Shibor的利差均值为45个基点;二是Shibor与短期融资券利差较为稳定。二者的利差基本保持在[50, 150]的区间内, 均值为93个基点, 标准差为28个基点, 并且利差随着发行人信用评级的提高而变小, 充分体现了对不同发债主体的信用风险溢价;而对同一信用级别的发债主体其利差同时随着发行规模的扩大而减小, 体现流动性溢价。
第三, Shibor对债券市场产品定价产生影响。Shibor作为货币市场基准利率期变动会通过利率期限结构和风险结构对中长期利率产生影响。从近两年政策性金融债以及企业债的发行利率看, 在流动性过剩的背景下, 中长期债券的发行利率主要由货币市场的资金供求决定, 即短期利率走势是债券产品定价的重要参考依据, 二者基本保持同向变动, Shibor将逐渐成为债券市场定价的重要参考指标之一。
第四, 以Shibor为定价基准的金融产品创新不断涌现。Shibor自正式对外公布以来, 为货币市场的产品定价提供了新的参考, 以其作为基准的各种金融产品不断涌现, 进一步丰富了货币市场产品种类, 有利于货币市场的深化。
Shibor基准利率地位的培育及其作用的发挥需要货币市场的发展和商业银行内部管理体制的完善, 因此中央银行将通过促进货币市场加快发展、指导金融机构健全内部定价机制等措施, 不断推进Shibor建设, 以Shibor为核心健全我国市场利率体系, 推进利率市场化改革。一是以Shibor为定价基准, 指导并不断完善已经市场化的利率产品定价机制, 如短期融资券、同业存款、协议存款和政策性银行金融债券利率形成机制;二是改革现行企业债券发行利率的形成机制。建立企业债券利率以Shibor为基准加点生成的市场化形成机制, 同时创新以Shibor为定价基准的利率衍生产品定价;三是以Shibor为定价基准, 逐步推进存贷款利率市场化改革。简化法定基准利率档次, 完善贴现利率形成机制, 逐步理顺中央银行利率、市场利率及商业银行存贷款利率的关系, 建立中央银行运用货币政策工具间接调控市场利率、市场利率引导金融机构利率定价、金融机构利率引导企业居民投资和消费行为的利率传导机制。
摘要：我国在1993年12月发布的《国务院关于金融体制改革的决定》中提出进行利率市场化的基本设想, 随后对中国利率市场化改革战略进行了完善与实践。随着改革的深入, 发现货币市场基准利率体系的缺失阻碍了利率市场化改革的继续推进。
关键词：利率市场化,基准利率,Shibor
参考文献
[1]国风:利率市场化分析[M].中国财经经济出版社, 2003.
[2]龚浩成:2000中国金融发展报告[M].上海财经大学出版社, 2000.
[3]王召:中国货币政策传导机制[D].北京大学, 2002.
[4]易纲:中国的货币、银行和金融市场:1984—1993[M].上海人民出版社, 1996.
利率市场化作用 篇6
1 成熟市场经济国家的货币市场基准利率均采用报价利率
成熟的货币市场一般都有自己的基准利率, 如伦敦同业市场的Libor, 欧元同业市场的Euribor以及在亚洲货币市场发挥定价参考作用的香港Hibor、新加坡Sibor与台湾Taibor等。这些基准利率一般具有以下几个特点:
1.1 各国 (地区) 基准利率都是通过报价制形成的。
基准利率是报价银行拆出资金的利率报价, 是短期资金交易的定价基准或参考利率。与实际交易利率相比, 报价利率具有连续性、完整性、稳定性等优点。一是由于报价银行具有代表性, 是金融市场的定价者、做市商, 其每天对各期限档次的同业拆借利率进行集体报价, 就可以决定货币市场每日所有资金交易定价的基准, 是市场定价标杆;二是由于利率报价时不涉及具体成交问题, 如风险溢价和客户关系等, 减少了各种扰动因素, 是根据资金供求和预期对资金价格的判断;三是报价银行团每天对各期限档次拆借利率的报价, 不仅确保了基准利率数据的连续性, 也保证了基准利率体系的完整性;四是每天上午11:00左右报出利率, 可以充分消化开市后2小时的市场信息, 因此报价银行的报价与实际交易的基准价基本吻合。
1.2 交易量不是选择基准利率的主要依据。
一是以基准利率为定价基准的交易都是报价利率的相关交易量。由于选择的报价银行是货币市场各种交易工具最活跃的主体, 报价银行在每天同时提供的各期限基准报价, 是指导其从事各期限品种交易的底价, 不仅保持了各档拆借利率之间合理的比价关系, 还保证了不同交易品种间利率比价的合理性;二是与短期基准利率相联系的交易量无法统计。报价利率是适用于当地市场的理性报价、单利和无担保利率, 因此, 能够指导该货币流通范围内的所有产品交易定价, 特别是场外的柜台交易和零售交易等, 并不与实际交易的数量直接对应。如Libor不仅是资金拆借、回购交易、存贷款利率定价的基准, 也是利率互换等金融衍生产品的标的和定价基准, 因此交易量不是选择基准利率的标准。在欧元市场, 由于信用拆借比回购交易效率高, 虽然回购的交易量大于拆借, 但他们仍将同业拆借报价利率Euribor作为市场基准。
1.3 各国 (地区) 基准利率都是由隔夜至1年期的各档次利率组成的利率体系, 而非交易量最大的某一档利率。
其中欧元基准利率包括Eonia、Euribor1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M、1Y利率, 共16个品种的利率;伦敦Libor包括美元、英镑等10种货币的O/N、1W、2W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M、1Y利率, 共15个品种;东京Tibor包括日元1W、1M至1Y期利率, 共13个品种。
1.4 拆出利率的报价应用比较广泛。
以伦敦同业拆借利率体系为例, 它包括报价行拆出资金的报价利率Libor (London Inter Bank Offe r Rate) 、拆入资金的报价利率Libid (London Inte r Bank Bid Rate) 和中间价Lim e an (London Inte r Me an) 。其中Lim e an是实际上的“基准利率”, 但通常资金借贷关系中借钱者 (Borrower) 比较主动, 在定价中居主导地位, 因此拆出利率Libor应用最多。
1.5 报价银行团由信用等级较高、交易规模较大、定价能力较强的一流银行组成。
由银行业协会和货币市场顾问小组考核确定, 成员数量相对稳定。Euribor报价行有49家;Libor不同币种报价行数量不同, 如美元16家、英镑16家、加元12家、欧元16家;Tibor报价行15家等。
1.6 基准利率是在各行报价基础上, 剔除一定比例最高、最低的报价部分, 对剩余的报价进行简单算术平均求得。
Euribor剔除比例各为15%, Libor各为25%, Tibor各为两家。Libor的利率计算按每年360天和ISDA协议 (国际掉期及衍生产品总协议) 的要求进行。
1.7 基准利率信息由央行或银行业协会委托指定机构计算并按时对外公布。
Euribor是欧洲金融协会授权路透计算并于每天11:00发布;Libor是英国银行业协会授权德励计算并于每天11:30发布, Tibor也是11:30发布。唯一例外的是欧元隔夜平均利率指数 (Eonia) , 是由欧央行计算并通过财富信息发布, 因为欧央行有各国央行的网络, 便于收集和分析数据。
1.8 隔夜拆借报价利率与隔夜拆借交易利率高度吻合, 中央银行大多选择隔夜拆借交易利率为货币政策的操作目标。
由于隔夜拆借交易期限最短, 风险最小, 因此其报价与交易利率基本相同, 同时其主要用于弥补头寸不足, 与金融机构的备付金变化和流动性的关系最密切, 其利率水平也是最低的利率, 最适合央行调控商业银行流动性和市场资金供求, 央行价格调控大多选择隔夜拆借交易利率为操作目标。如美联储的操作目标为联邦基金利率 (隔夜拆借) , 欧央行的隐含操作目标为隔夜拆借利率 (Eonia) , 英格兰银行是英镑隔夜拆借利率 (Sonia) , 日本银行也是无担保的隔夜拆借利率。中央银行通过调控基准利率体系中的最低档次利率, 可以引导其他期限档次基准利率水平的变动, 实现货币政策的传导过程。
1.9 主要国家都是以其国际金融中心的城市名命名货币市场基准利率。
Libor、Tibor、Hibor和Sibor分别是以国际金融中心伦敦、东京、香港和新加坡命名其货币市场的基准利率体系。
2 我国建立报价制货币市场基准利率的必要性
目前我国利率结构是由法定利率和市场利率组成的双轨制, 市场利率虽已实现利率市场化改革, 但还没有形成以基准利率为核心的市场利率体系。现有的货币市场利率如回购利率和拆借利率因数据不连续, 期限不完整、和货币政策传导关系不稳定等问题不能成为定价基准。基准利率的缺失已经成为制约我国金融市场发展、利率市场化稳步推进和货币政策调控机制转型的瓶颈因素。表现在:
2.1 商业银行内外定价需要基准利率体系。
由于目前没有可供参考的市场基准利率体系, 商业银行内部难以构建高效的资金转移定价以及资产负债定价机制;而货币市场和债券市场产品创新因缺乏基准利率体系而定价混乱。从外汇市场看, 由于各类避险产品缺乏相应的定价基础, 外汇交易避险工具发展缓慢。
2.2 推进利率市场化改革需要基准利率体系。
今后随着管制利率的不断放开, 商业银行的利率定价将由盯住法定利率基准过渡到参考市场基准利率, 如果短期市场基准利率体系出现真空, 法定利率的基准地位将无可替代, 利率市场化也难以最终实现。
2.3 货币政策调控需要基准利率体系。
我国当前的货币政策调控中, 价格调控的份量越来越大, 其发展方向上是逐渐由数量调控向价格调控转变, 培育基准利率体系是前提条件和基础。货币市场基准利率是传导货币政策调控信号的纽带, 可以灵敏反映调控导向, 引导市场上对应期限的各交易品种利率自行调整, 达到宏观调控的目的。
根据以上分析, 以报价制的同业拆借利率作为货币市场基准利率体系是国际上的通行作法, 从我国的基本国情出发, 也符合我国货币市场的实际。
3 构建我国货币市场基准利率Shibor
为进一步推动利率市场化, 培育中国货币市场基准利率体系, 提高金融机构自主定价能力, 指导货币市场产品定价, 完善货币政策传导机制, 上海银行间同业拆放利率 (Shanghai Interbank Offered Rate, 简称Shibor) 自2007年1月4日起开始运行。
3.1 Shibor的命名及计算方式。
上海银行间同业拆放利率 (Shibor) , 以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名, 是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率, 是单利、无担保、批发性利率。目前, 对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。
Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。要求报价行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商, 在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。其中, 国有商业银行4家、股份制商业银行6家、城市商业银行3家和外资银行3家。为建立报价制度, 培育具有公信力、透明度和权威性的基准利率, 制定了《上海银行间同业拆放利率 (Shibor) 实施准则》 (详见上海银行间同业拆放利率网) , 用以规范Shibor的形成机制、信息发布机制和监督管理机制。
Shibor的指定发布人为全国银行间同业拆借中心。指定发布人每个交易日根据各报价行的报价, 剔除最高、最低各2家报价, 对其余报价进行算术平均计算后, 得出每一期限品种的Shibor, 并于11:30通过上海银行间同业拆放利率网 (www.shibor.org) 对外发布。
3.2 Shibor可以作为货币市场流动性的有效衡量指标。
截至目前, Shibor已运行了半年的时间, 包括三个月的试运行和三个月的正式运行, 报价行的Shibor报价已基本成熟, Shibor整体运行平稳。每日由各期限档次的Shibor形成了一条从隔夜至1年期的完整利率曲线, 具有较好的平滑特征, 其变动随新股IPO发行、存款准备金率变动、存贷款基准利率调整以及公开市场操作而同幅调整, 能够综合反映货币市场的资金供求状况以及市场利率的期限结构关系, 为货币市场的产品定价提供了参考。
3.2.1 Shibor与货币市场主要品种拆借、回购利率的走势始终保持一致, 二者的利差关系较为稳定。
1个月以内的回购利率一般低于Shibor, 二者的利差保持在10个基点以内;拆借利率普遍高于Shibor, 与Shibor的利差波动幅度大于回购, 体现对不同交易对手的信用风险溢价。
3.2.2 Shibor与央票利率走势一致。
存贷款基准利率以及存款准备金率的调整, 都能够通过影响市场资金供求以及利率走势预期带动Shibor同向变动, Shibor与其调控方向始终保持一致。同时, 公开市场操作作为经常性的货币政策调控手段对Shibor走势也起到了积极的引导作用。从一季度的运行情况看, Shibor与央票利率之间已经初步建立了良好的互动关系。Shibor与央票利率的走势基本一致, 3个月和1年期央票利率与同期限档次Shibor利率的利差基本稳定在20个基点左右, 体现相应的信用风险溢价。
3.3 Shibor与货币市场产品的比价关系逐渐显现。
上述分析可知, Shibor可以作为货币市场利率的代表, 其变动综合反映了市场利率走势。由于我国货币市场长期缺乏基准利率、市场产品种类单一、各产品之间的定价关系较为混乱等原因, 目前, Shibor对货币市场各产品定价的指导作用尚不明显, 但通过6个月的Shibor运行, 二者之间的关系已经有所显现, 随着Shibor的逐渐推广以及数据的积累, 二者之间的比价关系将会愈加明显和合理。
3.3.1 Shibor与贴现、转贴现利率。
目前银票贴现利率基本在转贴现利率之上运行, 两者的走势均较为稳定;商票贴现利率高于银票贴现利率, 并随商业承兑信用风险而波动。由于贴现业务的期限均在6个月以内, 平均为3个月左右, 贴现、转贴现利率与3个月Shibor保持了较为稳定的利差关系, 银票贴现利率与3个月Shibor的利差均值为57个基点;转贴现利率与3个月Shibor的利差均值为45个基点。银行承兑汇票贴现利率、商业承兑汇票贴现利率及转贴现利率与3个月Shibor已经形成了较为稳定的关系。
3.3.2 Shibor与短期融资券利率。
选取2006年10月8日以来的1年期Shibor利率与短期融资券发行利率对比可知, 二者的利差基本保持在[50, 150]的区间内, 均值为93个基点, 标准差为28个基点。二者的利差随着发行人信用评级的提高而变小, 充分体现了对不同发债主体的信用风险溢价;而对同一信用级别的发债主体其利差同时随着发行规模的扩大而减小, 体现流动性溢价。
3.4 Shibor对债券市场产品定价产生影响。
货币市场利率变动会通过利率期限结构和风险结构对中长期利率产生影响, Shibor作为货币市场基准利率, 可以引导中长期利率变化。从近两年政策性金融债以及企业债的发行利率看, 在流动性过剩的背景下, 中长期债券的发行利率主要由货币市场的资金供求决定, 即短期利率走势是债券产品定价的重要参考依据, 二者基本保持同向变动, Shibor将逐渐成为债券市场定价的重要参考指标之一。
3.5 以Shibor为定价基准的金融产品创新不断涌现。
Shibor自正式对外公布以来, 为货币市场的产品定价提供了新的参考, 各种以其作为基准的金融产品不断涌现, 进一步丰富了货币市场产品种类, 有利于货币市场的深化。截至一季度末, 共发生以Shibor为基准的金融产品创新19笔, 产品种类包括利率互换、远期利率协议、同业借款、转贴现、债券买卖、金融理财产品、货币互存业务等, 涉及的交易主体涵盖人民银行以及各商业银行, 交易地域包括内地与香港。另外, 2月13日人民银行还将Shibor应用于公开市场操作的利率招标中;部分商业银行将内部转移资金价格以及绩效考核办法与Shibor挂钩, Shibor的影响力以及基准性正在不断扩大。
4 下一步培育货币市场基准利率Shibor的工作设想
Shibor的培育需要货币市场的发展, 以及商业银行内部管理体制的完善, 为此下一步人民银行将通过促进货币市场加快发展、指导金融机构健全内部定价机制等措施, 不断推进Shibor建设, 以Shibor为核心健全我国市场利率体系。
一是以Shibor为定价基准, 指导并不断完善已经市场化的利率产品定价机制。指导短期融资券以Shibor为信用融资的定价基准, 完善其利率形成机制;指导商业银行以Shibor为基准, 完善其同业存款和协议存款利率形成机制;鼓励政策性银行以Shibor为基准完善金融债券利率形成机制。二是改革现行企业债券发行利率的形成机制。建立企业债券利率以Shibor为基准加点生成的准市场化形成模式;三是创新以Shibor为定价基准的利率衍生产品, 如利率掉期、远期利率协议等, 都可以Shibor为定价基准开展交易。四是以Shibor为定价基准, 逐步推进存贷款利率市场化改革。首先以Shibor为定价基准, 完善贴现利率形成机制, 研究由同期同档次Shibor加点生成贴现利率下限的政策方案, 逐步建立贴现、再贴现利率动态调整机制;然后简化法定基准利率档次, 逐步推进长期大额存款等利率市场化改革。逐步理顺中央银行利率、市场利率及商业银行存贷款利率的关系, 建立中央银行运用货币政策工具间接调控市场利率、市场利率引导金融机构利率定价、金融机构利率引导企业居民的投资和消费行为的利率传导机制。
5 Shibor在我国推行的意义
对于Shibor在我国推行的意义, 人民银行多有明确的阐述, 将其定义为“市场最基准的地位, 最重要的金融基础设施, 直接关系到利率市场化, 关系到货币市场、债券市场和资本市场的深度和厚度, 关系到收益曲线的建设, 关系到人民币走向世界和我国的国际地位, 也涉及到商业银行的经营收益, 意义重大”, 由此可见, 人民银行将Shibor培养成为中国基准利率曲线的坚定信心。
可以预见, 随着Shibor曲线的日益成熟和完善, 未来商业银行各部门、产品定价以及内部转移定价都将按照Shibor这一市场化方向推进, 对于金融机构提高自主定价能力具有深远意义。
参考文献
[1]河南建行.价格管理简报《SHIBOR略谈》.2007年第04期 (总第04期) .
浅析利率市场化 篇7
关键词：利率市场化
利率市场化就是建立以市场资金供求为基础，以中央銀行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。按照目前我国的金融管理制度，商业银行的存款利率可以下行但不能上浮，贷款利率下行空间非常有限, 利率很大程度上受到中央银行的管制。
1 利率市场化势在必行
1.1 利率市场化有利于优化资金配置 利率是资金的价格、资本的价格，如果继续维持行政管制，势必造成价格信号的扭曲，对资金的有效使用、资源的合理配置以及金融资源的有效利用都会形成不合理的导向。因此，在继续实施稳健调控政策的环境下，若能积极推动利率市场化，必将推动市场资源配置效率大大提高。
由于利率的管制，大量资金进入到低水平的发展行业中，最为突出的就是当前全社会高度关注的房地产行业。由于资金的错误匹配，很多央企凭借对资金的垄断性优势，获取大量低成本贷款，从而造成房地产行业的畸形繁荣。长期的负利率以及金融系统的行政化取向，使得银行和国有企业享受了巨大的制度红利，与之相反的是，最需要融资的中小企业却年年贷款困难,这些都与利率没有市场化有关。同时利率市场化也可促进我国经济增长方式由粗放型向集约型转变。
1.2 利率市场化有利于改变我国商业银行主要以存贷差获取息差收入的盈利模式 现在中国银行业以提供间接融资业务为主，中国的储蓄率偏高，中国80%的企业依靠从银行贷款。这也在客观上给银行依靠存贷差获取息差收入创造了条件。利息收入是其主要收入来源。在这种盈利模式下，银行的风险相对较小、利润比较平稳。2009年，工行、农行、中行、建行的非利息净收入占比分别为21%、19%、32%、21%。而从发达国家银行业非利息收入占比情况看，美国平均达到45%，欧洲44%。长期以来, 主要以存贷差获取息差收入的盈利模式,严重阻碍了商业银行的金融创新,使我国银行业失去活力。
1.3 利率市场化有利于减轻实施外汇管制的政策压力 随着中国加入WTO，扩大了境内外资金流动的规模，流动方式更为复杂，以往那种简单的外汇管制措施难以继续取得令人满意的效果。在这个阶段，不失时机去推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的同时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳妥地放开更多的本外币沟通的渠道成为可能。
2 推进利率市场化改革的配套条件
2.1 建立商业银行存款保险制度 存款保险制度是一种金融保障制度，是指由符合条件的各类存款性金融机构集中起来建立一个保险机构，各存款机构作为投保人按一定存款比例向其缴纳保险费，建立存款保险准备金，当成员机构发生经营危机或面临破产倒闭时，存款保险机构向其提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款，从而保护存款人利益，维护银行信用，稳定金融秩序的一种制度。
实施利率市场化以后，商业银行为了追求利润，争取贷款者，对贷款者的审核就可能放松，贷款企业高风险经营将可能导致贷款者违约的可能性加大，某些风险管理水平较低的银行可能会倒闭，这就需要对广大存款人的利益进行保护，减少社会成员生存和生活的风险。为此，我们要借鉴国际上成熟的存款保险制度及经验，尽快建立和完善我国的商业银行存款保险制度，顺利推进利率市场化。
2.2 放松民间资本进入金融业 放开市场准入，允许民间资本进入到金融领域来办民营股份制的金融机构。利率市场化改革和开放市场准入应该是并行的关系。假如利率市场化没有改革，仅仅把准入门槛大幅度降低，会吸引大量社会资本进入，金融业就会形成一个黑洞，出现问题；但仅仅利率市场化改革，而金融准入门槛没有降低，则可能会由大型国有银行和股份制商业银行为主导，形成联合性的、相对垄断的状态。因此，利率市场化改革和放松民间资本进入金融业，应当同步进行。
2.3 以利率市场化为前提建立完善的利率风险管理机制 商业银行必须强化风险管理机制，建立科学高效的利率风险定价系统。面对当前利率市场化趋势，银行应加大信息科技投入力度，完善IT系统建设，建立科学、合理的内部资金转移定价系统（FTP），严格按照新巴塞尔新资本协议的监管要求加强经济资本管理，针对不同客户需求，设立分层利率管理体系，按照不同的存款结余给予不同的利息，充分吸收银行存款。
建立完善的风险内控机制，增强利率风险、汇率风险的管理能力。银行必须建全自身风险管理体系，积极了解自身持有风险。风险管理部门应建立符合自身经营特点的利率、汇率走势分析、预测、计量和风险管理模型，提高风险管理的科学性，运用合理的风险管理方法应对风险，同时进行有效的压力测试。
2.4 加快推进金融衍生产品市场的建设 利率市场化加大了银行利率风险和利率管理的难度。在利率市场化进程中，随着利率波动的频率和幅度增大，利率的期限结构也更复杂。市场利率的频繁波动对银行经营状况产生巨大冲击，导致利率风险更难管理和控制。商业银行必然大幅提高风险对冲与套期保值的需求，商业银行需要更多管理利率风险敞口的金融工具，包括互换、远期利率协议、期权、债券期货等。金融衍生工具市场本身具有风险转移和价格发现两大功能，只有建设一个有效率的金融衍生产品市场，商业银行才有低成本高效率管理利率风险的可能。
2.5 客户要接受和认可利率市场化 要大力加强对客户的宣传教育，除了一些大型客户对金融产品具有一定议价能力外，多数中小企业和居民客户只是价格的接受者，他们要去适应竞争性市场的价格形成，也要让他们了解他们有自主选择和自我保护的权利，而不只是指望政府行政干预来实现自己的期望值。
2.6 金融机构实现财务硬约束 通过改革，使得金融机构实现财务硬约束，这样市场主体的竞争行为都比较端正了，价格放开问题就不太大。随着大型商业银行股份制改革和成功上市，金融机构的软约束和不公平竞争问题正逐步得到解决，利率市场化改革有条件进一步推进。要选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，在一定程度上把财务软约束机构排除在外。按照宏观审慎管理的要求，达标金融企业必须具备硬约束条件，不达标的企业就是约束程度不够。只有达到自我约束标准的金融机构方可给予更多的定价权。
3 小结
利率市场化已经是大势所趋。有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革的方向必须得以坚持，这也是进一步深化我国金融体制改革、从长远保证我国经济健康平稳发展的要求。
参考文献：
[1]钱胡风.构建利率市场化改革中市场保障体系——基于存款保险制度探析.湖北经济学院学报，2011年11月.
[2]钱岳.利率市场化对我国商业银行的影响及对策.财经论坛，2011年第11期.
[3]长青，李鹏飞，周艳明.利率市场化下中小银行的风险管理策略.内蒙古金融研究，2011年第11期.
[4]周子勋.利率市场化改革的最大阻力在哪里.上海证券报，2012年01月09日.
[5]李丹丹.利率市场化条件基本具备.现代快报，2012年01月13日.
[6]谢利.金融改革应在利率市场化和放宽准入上有所突破.金融时报(北京)，2012年1月13日.
[7]我国利率市场化改革展望.中国证券报，2012年1月1日.
[8]有规划有步骤坚定不移地推进利率市场化改革.财经信息网，2012年1月13日.