财务风险债权投资

财务风险债权投资（精选5篇）

财务风险债权投资 篇1

一、引言

进入21世纪,我国经济一直保持着较高的增长速度,然而这种经济的高速增长是否带来较高的投资效率一时间也成为学者们普遍关注的问题,有学者认为我国上市公司的投资效率自改革开放以来一直在逐渐改善,比如Wang and Fan;也有学者认为,我国上市公司的过度投资现象比较严重,比如黄珺、詹雷、杜兴强等。除了过度投资,还有不少公司表现出投资不足,我们将这两者统称为无效率投资。信息不对称是引起无效率投资的主要原因,良好的公司治理机制可以有效地减少这种信息不对称,通过控制经理人的自利行为来抑制公司的过度投资。

债权治理主要是指债权人利用相应的权力对债务人进行监督和控制,以达到影响公司治理的效果,它是公司内部治理体系的核心,其目的在于保护投资者的利益不受侵犯。债权治理主要是通过相机治理或直接介入等方式来监督和制约经理人的行为(陈晓红、王小丁和曾江洪,2007),以抑制上市公司的过度投资行为,提高上市公司的投资效率。

关于制度环境,有学者已经在考虑相关背景的情况下进行了一定研究,但基本都是从审计的角度进行的,比如翟华云(2010)在法律环境的基础上研究了审计质量与公司投资效率的关系。所以,就目前的研究情况来看,结合当前法律环境从债权治理的角度研究过度投资的文献较少,因此本文研究如下两个问题:一是良好的债权治理机制能否有效抑制上市公司的过度投资行为;二是各地区法律环境是否会改变债权治理对过度投资的影响。

二、理论分析与研究假设

(一)债权治理与过度投资。

上市公司债务期限结构的不同对其债权治理会产生不同程度的影响:能够成为银行发放长期贷款对象的往往都是那些经营业绩相对比较稳定的公司(薛小荣、唐凯桃和赵琳,2014),这些公司现金流比较稳定,并且由于长期债务期限较长,上市公司的还款压力不大,所以该类公司的管理层会有强烈的动机通过投资来提升业绩,更容易加剧上市公司的过度投资行为;短期债务的到期时间较短,致使上市公司面临的还款压力相对较大,会起到削弱现金流的作用,从而减少上市公司的过度投资行为,与此同时管理层的自由度也会受到一定程度的限制,从而有效预防公司在低收益项目上浪费资源,以达到抑制过度投资的目的;而银行贷款比例表示的是银行长短期借款在公司总债务中所占的比重,较高的银行贷款比例既能够达到抵税的效果,还能够增加上市公司的现金流量,在这样的利益驱动下,上市公司会主动加大银行贷款在债务中的比例,从而加剧了上市公司过度投资行为的产生。根据以上分析,基于我国资本市场情境,本文提出如下研究假设:

假设1:长期债务与上市公司过度投资正相关。

假设2:短期债务与上市公司过度投资负相关。

假设3:银行贷款比例与上市公司过度投资正相关。

(二)法律环境、债权治理与过度投资。

进入21世纪以来,我国法律制度环境不断改善,《公司法》和《证券法》等也进一步修订,加大了对投资者的保护力度。然而,由于目前我国正处于向市场经济转型的关键时期,各地区的改革进程受当地经济发展程度的影响而有所不同,这就使得不同地区上市公司所处的法律环境存在较大的差异(翟华云,2010),对债权治理在公司投资中的作用产生了一定影响。根据以上分析,基于我国资本市场情境,本文提出如下研究假设:

假设4:债权治理对上市公司过度投资的作用会受到不同地区法律环境的影响。

三、研究设计

(一)样本选择与数据来源。

本文研究国内不同法律环境之下上市公司债权治理对过度投资的影响。本文的初始研究样本为2011—2014年我国A股上市公司,并按照以下标准对部分数据进行了筛选:(1)剔除金融业和保险业样本公司;(2)剔除资产负债率超过100%的样本公司;(3)剔除上市时间不足1年的样本公司;(4)剔除ST、PT以及数据缺失的样本公司。最后,得到2 345个观测值。本文所使用的财务数据来自CSMA和WIND数据库,法律环境数据来自于樊纲、王小鲁2011年修正的各省、市、自治区的法制环境指数。在数据处理和相关的统计分析中,分别应用了Excel 2007和SPSS 17.0软件。

(二)模型检验与变量定义。

本文基于Richardson(2006)的投资模型,用上一年度的数据来估计本年度的投资,如模型(1)所示,该模型的残差值表示真实投资和预期投资的差值,若残差值为正,表示上市公司表现为过度投资;若为负,则表示投资不足。本文只考虑残差值为正的部分,即过度投资。

1. 公司投资效率检验模型及变量定义。

模型(1)中,被解释变量Invi,t为t年的资本支出;解释变量Qi,t-1为i公司第t年初的托宾Q值,代表公司的成长性;Levi,t-1,Cashi,t-1,Agei,t-1,Sizei,t-1,Reti,t-1,Invi,t-1分别代表i公司t-1年的资产负债率、现金持有量、上市年龄、公司规模、股票收益和资本投资;Levi,t-1和Agei,t-1同资本投放量呈显著的负相关,而Cashi,t-1,Sizei,t-1,Reti,t-1,Invi,t-1对投资量产生显著的正向影响。另外,Industry和Year设置为两个虚拟变量,从而控制投资在年度和行业间的差异。

2. 检验模型及变量定义。

模型(2)中各变量的具体定义与计算见表1。

四、实证结果及分析

(一)描述性统计。

对模型(1)进行回归后,根据残差正负将样本分为两组,本文只选取过度投资部分,这部分样本为2 345个,占总样本的37.3%。对主要变量进行描述性统计,相应结果如下页表2所示。可以看出,Overinv的均值和中位数分别为0.0481和0.0294,说明我国上市公司过度投资程度较为严重,最小值和最大值分别为0.00001和0.5433,说明各上市公司过度投资的程度差别较大;Long Lev的均值和中位数分别为0.1724和0.1020,Short Lev的均值和中位数分别为0.3540和0.3402,说明相对于长期债务,我国上市公司过多依赖短期贷款来获得资金;RBL的均值和中位数分别为0.3398和0.3475,说明我国上市公司的银行贷款比例整体较高,会给公司带来相当一部分现金流;同时,各债权变量的最小值和最大值差异较大,说明我国各上市公司的债权治理情况差异较大。

注:*、**、***分别表示显著性水平为10%、5%、1%

(二)实证结果分析。

表3报告了债权治理与过度投资的回归结果,从表3第(1)列的检验可以看出,Long Lev与Overinv之间的系数为正,说明长期负债越多,公司过度投资越多,即较低的长期资产负债率能够有效抑制上市公司的过度投资行为,提高公司投资效率,这是因为对于公司来说长期债务的还款压力较小,并且有长期大量的资金可用于支配,一旦公司拥有大量的长期负债,管理者出于利己的考虑也会将其用于投资,从而验证了假设1。表3第(3)和(4)列的结果显示,Long Lev的回归系数显著为正,第(2)列虽不显著,但也为正,说明较少的长期债务能够抑制上市公司的过度投资,再一次验证了假设1。表3第(1)、(2)、(3)和(4)列显示,Short Lev与Overinv的回归系数均显著为负,说明短期负债越多,越能有效地抑制上市公司的过度投资,提高公司投资效率,这是因为短期负债的还款期限较短,必然会给公司带来不小的还款压力,为了避免出现到期无法还款的情况,管理者会谨慎考虑这部分资金的使用,从而减少公司的投资,假设2得到了支持。表3第(1)、(2)和(3)列显示,RBL与Overinv的回归系数显著为正,第(4)列也为正,说明相对于债务比例中银行借款较少的公司来说,银行借款占负债比例较高的上市公司会增加过度投资,因为这样的公司债务多是以资金的形式存在,有了可支配的资金,管理者为了获得收益也会将资金用于投资,假设3得到了支持。

表3中的第(2)、(3)和(4)列列示了法律环境与债权治理交乘项的回归结果,Law×Long Lev的系数为0.001,表明与较好的法律环境相比,在法律环境较差的地区,较多的长期债务更能够抑制上市公司的过度投资,提高公司的投资效率;Law×Long Lev的系数为-0.031,表明较好的法律环境在一定程度上能够加强短期负债对过度投资的抑制作用;Law×RBL的系数为0.002,表明较差的法律环境能够加强银行贷款对过度投资的抑制作用。综上,在法律环境较差的地区,较多的长期债务和银行贷款更能够抑制上市公司的过度投资,而在法律环境较好的地区,较多的短期债务能够更有效地抑制上市公司的过度投资,即在其他条件相同的情况下,债权治理对上市公司过度投资的作用会受到不同地区法律环境的影响,假设4得到了证实。这是因为,改革开放后各地区经济发展进程存在巨大差异,而经济基础决定上层建筑,经济发展差距必然导致各地区的法律环境出现不同。公司治理离不开外部的制度环境,因此法律环境的不同会对公司内部治理机制产生影响。

(三)稳健性检验。

将总样本按年度分为4组重新进行回归,结果显示:各个参数的符号没有改变,且显著性也没有发生实质性的改变,这就表明本文的研究结论是稳健的。

五、研究结果及启示

首先,我国上市公司长期债务和银行贷款比例的减少会抑制过度投资,短期负债的增加会有效抑制过度投资;其次,在法律环境较差的地区,长期资产负债和银行贷款对过度投资的抑制作用更加显著,而在法律环境较好的地区,短期资产负债的抑制作用更显著。解决我国上市公司的过度投资问题,不仅要关注公司的内部因素,如自身特征和公司的内部债权治理等,还需要进一步完善相关的法律法规,继而达到提高我国各个地区市场化程度的目的。

摘要：文章主要研究法律环境和债权治理对我国上市公司过度投资的影响,以我国2011—2014年A股上市公司数据为初始研究样本,通过模型分析得出相应的研究结果 :我国上市公司长期债务和银行贷款比例的增加会加剧过度投资,而短期债务的增加可以有效抑制过度投资;进一步研究后发现,在我国法律环境较差的地区,较多的长期债务和银行贷款可以更有效地抑制上市公司的过度投资,而在法律环境较好的地区,较多的短期债务可以更有效地抑制上市公司的过度投资。

关键词：法律环境,债权治理,过度投资

参考文献

[1]薛小荣,唐凯桃,赵琳.债权治理对盈余管理的影响研究[J].统计与信息论坛,2014,29(2).

[2]杨棉之,张中瑞.上市公司债权治理对公司绩效影响的实证研究[J].经济研究,2011,(3).

[3]翟华云.法律环境、审计质量与公司投资效率——来自我国上市公司的经验证据[J].南方经济,2010,(8).

[4]陈晓红,王小丁,曾江洪.债权治理评价、企业特征与成长性[J].商业经济与管理,2007,(15).

财务风险债权投资 篇2

各保险集团(控股)公司、保险公司、保险资产管理公司：

为支持保险资金投资关系国计民生的重大工程，进一步服务实体经济，根据《基础设施债权投资计划管理暂行规定》(保监发〔〕92号)，现就有关事项通知如下：

一、债权投资计划投资经国务院或国务院投资主管部门核准的重大工程，且偿债主体具有AAA级长期信用级别的，可免于信用增级。

二、债权投资计划投资“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带、军民融合、《中国制造2025》、河北雄安新区等国家发展战略重大工程的，注册机构建立专门的业务受理及注册绿色通道，优先受理。

三、本通知自公布之日起施行。

中国保监会

财务风险债权投资 篇3

【关键词】其他综合收益；债权人决策；投资人决策；影响

我国学者对于其他综合收益的分析研究，大都集中于检验其他综合收益的存在能够提供价值相关性。比如将国内的上市企业分成三类，即国内上市、海外上市与香港上市，将其作为三大样本实施检验，检验结果表明：在这三个样本当中，国内上市企业披露综合收益具有更高的价值相关性，其他样本则不具备相关性。产生这一结果的原因为：不同国家有着截然不同的会计准则，这会使其他综合收益方面的规定存在差别，而且国内的资产市场还不够完善。而将FASB概念作为核心的准则，会计信息自身价值相关性仅仅是相关性一部分，相关性还包含债权人自身决策实际有用性等方面的内容。基于此，本文就其他综合收益，对其造成的实际影响作如下分析。

一、债权人与投资人决策

1.债权人决策

基于财务信息的债权人检验，主要是借助评估信息对及时性对应的不对称程度进行确认。债权人决策受到的综合收益影响，主要通过利润比值评估，确定是否把亏损的部分切换至重点报告对应的收益部分。这种切换过程在外界条件不改变的基础上，会不同程度的降低会计信息自身有用性。

将其作为基础，为准确检验综合收益所造成的实际影响，创建以下研究模型：

在上述研究模型当中，Rit表示除掉股票利息以后，股东权益市场价值具体变动；RDjt表示哑变量，如果回报率是正，则其为1，如果回报率是负，则其为0。NI表示净利润，OCI表示其他综合收益，CI表示综合收益，对模型当中的全部变量除以Rit，以完成一系列规模化处理。在这种设置过程中，两个相关系数分别表示好消息对应的及时性以及亏损对应的及时性。坏消息对应的及时性可使用λ2+λ3表示。而系数λ6与λ5+λ6分别表示不同收益类型的相关性。对综合收益而言，CI=NI+OCI，而且这种模型还依赖于一致的独立变量，综合收益对应的及时性可采用系数合计计算等方式进行求解。由于该模型的自变量是股东权益的实际改变值，在对样本实施回归性分析的过程中，需采用前一年的数据，但在这一年中该企业还对其他综合收益进行列报，所以这一部分所使用的样本是近3年的，实际的样本数量在5770家左右。

2.投资人决策

根据利润表及资产负债表，可创建一个会计数据和企业自身价值间的相互关系，而且价格及报酬模型还是据此模型演化而来的。通过对这两种模式的比较发现，价格模型可以直接反映出会计信息对于股价造成的实际影响，而报酬模型侧重于一定时间内会计信息对于股价造成的影响。这两种模型各有优势和缺点，对于报酬模型而言，它的会计收益缺乏较强的解释能力，而且在股市中如果可以预见会计收益对应的成本，则这种现象会在股价中有所体现，盈余系数预测会因此变成零，但价格模型却能避免这种偏差的产生，这是因为股价能反映出会计收益对应的累计性影响。尽管价格模型不存在太大的偏差，但他存在异方差方面的问题。

基于国内的资本市场，会对股票价格造成直接影响的因素有很多，具有极强的不确定性，并且在相比之下，年回报率不会产生较大的波动，在国内适宜运用替代变量对投资人决策进行深入分析。对此，本文运用报酬模型对决策有用性展开分析，并探讨综合收益与其他综合效益对应的价值相关性。

报酬模型为：

在上述报酬模型中，RETit表示企业t在该年内的投资回报率，其中包含了本期现金的股票利润；对比价格模型与国内学者的分析结果，本文对这一报酬模型对应自变量实施了系统的规模化处理。即为：NI_Vit-1代表t年内净利润和t-1年市值的比值，OCI_Vit-1代表t年内其他综合收益和t-1年市值的比值，CI_Vit-1代表综合收益和t-1年市值的比值，而其他综合收益对应的所有组成部分是和t-1年市值比值的规模化处理结果。在这一模型中，变量是其他综合收益所有组成部分，其中，MKTSEC表示可进行出售的公允价值变化、EQMTD表示权益法核算模式下的投资方其他综合收益、CFHGE表示现金流量套期公允价值变动、FORCUR表示外币报表折算差额、OT表示其余所有项目。

通过实证分析得知，对于其他综合收益所有组成部分，可以进行出售的资产公允价值变动自身已经具有一定相关性，而且其余项未能经过检验。产生这种现象的原因为：现金流量套期极少在上市企业中披露，并且企业金额也相对较少；但其他项目包含较多内容，并且在不同年度中，这一金额存在较大的波动性，因此，会对回报率解释程度产生一定降低作用。然而，由于第四个模型的R2比第一个模型小，并且SC与AIC都比第一个模型大，说明与净利润比较，其他综合收益不具有增量价值相关性，利润表中给出的信息还没有得到投资人的高度重视。

二、债权人及投资人决策受其他综合效益的影响

对于债权人的决策而言，综合收益会带来一定相关性影响，主要体现在增量方面，综合收益对应的列报及披露显著提高了会计信息有用性。债权人更关注债权对应的安全性和他能否在规定时间内完成利息及债务的偿还，基于此，这和投资人对于财务方面的关注点是完全不同的，简单来说，债权人更关注较坏的消息。从理论层面讲，在特定条件之下，综合收益和净利润比较，提高了换消息对应的及时性。这是因为待综合收益项目的中止命令得到确定以后，原本计入到综合收益的实际金额会转入到当期的实际损益，使得当面此项目对应的综合收益变为负值，并且就综合收益而言，其他综合收益的存在会抵消大部分企业运营收益。

举例说明：2011年某企业成功购买共100万元股票，同时将这些股票作为可以进行出售的资产核算，截止当年底，企业的股票公允价值变成150万元；第二年年底变成160万元。在2011年初，企业的其他综合收益总额为50万元，但在第二年这一收益变成-50万元，而进行出售的资产公允价值也因此变成10万元；在所有股票都已出售以后，2011年全年的50万元和当年的10万元，共60万元会全部转出，列为当年的全部投资收益。2011年全年该企业的结果是负值，这一结果使投资收益失效，因此对债权人决策造成了一定程度的影响。

其他综合收益和企业投资回报率之间存在一定相关性得到了很多学者的证实，但这些结论还大部分体现在国外，与国内的研究结果存在一定不同。产生这一现象的根本原因为样本的选择有很大的不同，国内得出的研究结果以2010年前的样本为主。根据国内学者的研究结论，上市企业在2009年和2010的信息披露还存在较大的实际问题，这势必会对最终结果造成严重影响，并且这一项目刚出现在利润表中，还没有得到相关投资人的高度重视。伴随上市企业中财务人员等主体对于其他综合收益认识认读的不断加深，其他综合收益对应的问题持续变少，上市企业的财务数据也因此具有了很高的可信度。与此同时，也赢得了更多投资人的持续关注。由此可以看出，综合收益是具有一定价值相关性的，其他综合收益对应的增量价值相关性，以及其他综合收益对应的列报会对投资人决策造成直接影响。

三、结束语

通过上述分析得知，其他综合收益对应的列报和披露，切实提高了会计信息自身的相关性，这些信息的实际使用人陆续开始深化对于综合收益的认识。在此情况下，上市企业需要注重对这一项目的披露和列报，而且准则的制定机构还需适当强化宣传力度，广泛普及与提升信息使用人对于其他综合收益的实际认知程度，进而达到有效促进企业发展的根本目的。

参考文献：

[1]石岩，卢相君. 其他综合收益对债权人和投资人决策的影响[J].湖南社会科学，2014，10（02）：159-162.

[2]谢获宝，郭方醇. 综合收益对银行债务契约的增量信息研究——基于企业信贷融资规模视角的分析[J]. 财会通讯，2014，11（24）：91-94.

[3]欧阳爱平，郑超. 其他综合收益的信贷决策有用性研究——基于中国A股上市公司的数据检验[J]. 经济与管理研究，2014，12（08）：120-127.

[4]张静雅. 基于“决策有用性”浅议列报其他综合收益的投资相关性[J]. 中国外资，2014，10（06）：136-137.

财务风险债权投资 篇4

本投资计划所募资金将全部委托给兴业银行股份有限公司（以下简称“兴业银行”），由兴业银行购买天津滨海新区建设投资集团有限公司（以下简称“滨海建投”）在北京金融资产交易所（以下简称“北金所”）挂牌交易的委托债权。本产品面临的主要风险为滨海建投的信用风险，即滨海建投因信用主体恶化甚至发生违约，可能导致公司无法偿还该笔委托贷款，在投资计划到期时无法及时支付投资计划到期资金。

本投资计划有投资风险，最不利的情况下投资者的本金将全部损失。本产品认购后不允许撤单。投资者应仔细阅读本投资计划协议条款，充分认识投资风险，谨慎投资。

兴业银行企业结构化融资2011年第43期

滨海建投委托债权投资计划协议书

协议编号： 甲方（机构投资者）：

机构名称：

法定代表人（或负责人）：

组织机构代码证号：

联系人姓名： 电话：

地址：

邮编：

乙方（投资计划管理人）：

兴业银行股份有限公司（经办行：【 】分行）

地址： 邮编： 联系电话：

甲乙双方经友好协商，本着平等自愿、诚实信用的原则，就甲方向乙方购买兴业银行企业结构化融资2011年第43期滨海建投委托债权投资计划（以下简称“本期投资计划”），达成协议如下：

一、甲方购买乙方发行的本期投资计划，接受乙方提供的投资产品服务。

二、乙方作为甲方的投资顾问，根据自身的市场运作经验以及甲方的投资偏好、投资目标，为甲方设计投资方案。甲方授权乙方根据本协议约定的投资方案对甲方的资金进行运作，投资风险由甲方承担。投资风险包括但不限于市场风险、信用风险等。

三、乙方指定以下账户用于本期投资计划的资金划转，账户名：

开户银行：

账号： 大额支付系统行号：

投资计划启动日前，甲方应向乙方指定账户划转本期投资计划的认购资金，若因甲方划转的资金金额不足而认购不成功，乙方不承担责任。

甲方指定以下账户用于本期投资计划的收益返还，账户名：

开户银行：

账号：

大额支付系统行号：

在投资计划到期兑付日，乙方应根据投资计划的投资运作情况，向甲方指定账户划转本期投资计划收益。

四、本期投资计划具体投资方案

1、产品名称：兴业银行企业结构化融资2011年第43期滨海建投委托债权投资计划。

2、产品描述：人民币非保本浮动收益产品。

3、发行规模：5亿元人民币，最终发行规模以实际募集资金金额为准。

4、投资金额：机构客户最低投资金额为人民币5,000,000元，并以人民币1,000,000元整数倍递增。

5、认购期：2011年【 】月【 】日至2011年【 】月【 】日。

6、投资计划启动日：2011年【 】月【 】日。

7、投资计划到期日：【 】年【 】月【 】日

8、投资计划兑付日：为投资计划到期日或投资计划提前终止日后的第1个工作日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至下一工作日）。

9、收益支付频率：收益到期一次性支付。

10、收益计算基数：实际投资运作天数/360（遵循国内惯例，每个月投资运作天

数均按实际天数计）。

11、提前成立：本期投资计划发售期间，若总募集金额达到人民币5亿元，则乙方可以提前终止募集期，投资计划启动日相应提前。

12、本期投资计划成立后，乙方可以根据产品实际运行情况，在出现以下情况时，提前终止本期投资计划：

（1）如遇国家金融政策或法律政策出现重大调整、或市场出现重大波动、以及不可抗力等因素，可能影响到本投资计划的正常运行时，乙方有权提前终止本投资计划。

（2）在出现其它必须提前终止投资计划情形的，乙方亦相应提前终止本投资计划。

若投资计划提前终止，投资计划收益按照参考年化收益率和提前终止日与投资计划启动日之间的天数计算。

13、投资计划时间要素的调整：如果出现投资计划提前成立或终止等情况，则本行可根据实际情况对投资计划启动日、到期日及兑付日进行相应调整，具体以本行网站公告为准。

14、投资计划的取消：乙方有权于投资计划启动日或之前自行决定全部或部分撤回或取消本期投资计划，且乙方无需就此向甲方作出任何赔偿或者补偿。在此情况下，乙方应将全部或任何部分已划转的认购资金（若有）退还至甲方指定账户。

乙方宣布全部或部分撤回或取消投资计划时，乙方将通过合适的渠道公告客户，或以其他适当的方式公告或通知甲方，甲方应注意及时进行查询。

15、超额认购：投资者认购本期投资计划的总额超过总募集金额(如有)的，乙方有权根据比例配售原则或由乙方自行决定的其他合理方法确定甲方认购的金额。

16、参考年化收益率：【 】%/年（根据最理想情形下，参考年化收益率为扣除北金所交易服务费用、银行托管费、银行投资计划管理费后计算的年化收益率）。

在本投资计划运作期内，如遇中国人民银行或其他利率管理机构调整贷款基准利率，投资计划参考年化收益率将不随之调整。

17、投资计划相关费用：1）北金所交易服务费为【0.1】%/年； 2）银行托管费为【 】%/年；

3）银行投资计划管理费：本次投资周期到期，实际投资计划收益超过参考年化收益时，超过部分由乙方作为投资计划管理费收取；实际投资计划收益低于参考年化收益时，乙方不收取投资计划管理费。

18、投资方向：兴业银行天津分行作为委托债权投资的受托人，向北金所发起提交滨海建投5亿元委托债权项目挂牌申请，兴业银行创设发行银行投资计划，并作为银行投资计划代理人以委托人身份投资该笔委托债权项目。（对应的《委托贷款借款合同（合同编号：）》）。

滨海建投基本情况：天津滨海新区建设投资集团有限公司注册资本300亿元，公司承担着滨海新区城市基础设施建设投资的主渠道和融资创新的重大职能，目前重点从事滨海新区重大基础设施建设和重要区域的开发任务；履行项目建设融资、资本运营、经营城市资源的职责，对投资的滨海新区基础设施建设项目和区域土地开发进行投资管理和资本运作，是知识密集、管理密集、资本密集和产品多元化的大型企业集团。公司在滨海新区基础设施建设投资行业战略地位突出，在大型项目建设中具有一定的垄断地位。截止2010年12月底，天津滨海新区建设投资集团有限公司资产规模达到了1189.64亿元，总负债规模为634.63亿元，所有者权益合计555亿元；实现营业收入110.03亿元，利润总额12.29亿元，净利润12.10亿元。2010年6月29日,联合资信评估有限公司给予AAA 评级。

北金所基本情况：北京金融资产交易所是经北京市人民政府批准设立的专业化金融资产交易机构。于2010年5月30日正式揭牌运营。北金所是在北京产权交易所原有金融企业国有资产交易和不良资产交易业务基础上，在法律、法规允许范围内，在监管部门的指导和支持下，积极探索信贷资产交易、信托资产交易、私募股权资产交易等创新业务，为各类金融资产提供从登记、交易到结算的全程式服务，逐步打造成为一家全国性金融资产专业化交易平台。

19、本投资计划到期收益计算公式：投资者投资计划收益=投资计划本金×投资计划到期年化收益率×投资计划启动日（含）至投资计划到期日（不含）之间的实际天数÷360。

募集期内资金按照活期存款利息计息，募集期内的利息不计入认购本金份额。到期日（或提前终止日）至到账（兑付）日之间客户资金不计任何储蓄利息。

20、信息披露：

（1）信息披露内容及时间：根据本期投资计划的投资方向和运作特点，在本产品存续期内，乙方将在投资计划成立5个工作日内，通过网站公告或者电话或者传真等方式发布产品成立信息，该公告信息包含投资计划名称、发行日期、成立时间、投资计划成立规模、投资计划收益支付时间、基础资产信息等；在投资计划到期兑付后5个工作日内，以同样的方式发布产品兑付信息。

甲方在此确认：乙方可以通过乙方网上银行、电话、传真或其它方式告知上述信息，甲方将及时浏览和阅读，并视为甲方已获取该信息。

（2）投资计划提前终止或延期终止时的信息披露

投资计划因任何原因提前终止或延期终止时，乙方应当按照本条第（1）款方式进行信息披露。

21、甲方有义务及时核对所收到的任何款项，以及乙方可能向甲方提供的相关信息资料是否准确。如甲方有任何疑义，应分别在支付日或在乙方发出相关信息资料后的30日内提出；如甲方在前述期限内未提出的，视为甲方认可乙方支付的款项和/或提供的信息资料。但除非存在明显的计算错误，本期投资计划的金额应以乙方银行簿记记载为准。

风险提示：

根据中国银监会相关文件要求，特别提示甲方：“本投资计划是较低风险投资产品，您的本金可能会因市场变动而蒙受损失，您应充分认识投资风险，谨慎投资。”

本投资计划的投资者面临的风险包括但不限于以下风险，请投资者认真、仔细阅读，在充分了解并清楚知晓本投资计划蕴含风险的基础上，通过自身独立判断自主参与交易，并自愿承担相关风险。

1、信用风险

乙方发行的投资计划的基础资产为向滨海建投发放的委托贷款，产品能否兑付取决于滨海建投能否履约归还委托贷款。若滨海建投发生违约，可能导致本投资计划的本金及收益损失的风险由投资者自行承担。

2、流动性风险

投资计划期限内，投资本投资计划的客户不能提前终止或赎回，在产品存续期内如果投资者有流动性需求，不能通过提前终止本产品来满足流动性需求，也丧失了投资其它更高收益的投资产品或其他投资的机会。

3、延期支付风险

在发生信用风险或政策风险等风险的情况下，或因投资计划财产未能按时变现造成本投资计划不能按时偿还本金及投资计划收益，乙方会向有关责任方行使追偿权；投资计划委托人处臵投资计划财产和质押物、向债务人追偿均需要相应时间，也会导致本投资计划本金及收益的延期支付，投资人无法及时取得投资计划本金或收益。

4、早偿风险

如遇国家金融政策重大调整影响产品正常运作时、投资计划财产部分或全部变现情况下、本投资计划不能成立或者提前终止、司法机关要求、或发生其他乙方认为需要提前终止本投资计划等情况，乙方有权部分或全部提前终止本投资计划，投资者可能无法实现期初预期的全部收益，并将面临再投资机会风险。

5、投资计划不成立风险

如自本投资计划开始认购至认购结束的期间，投资计划认购总金额未达到规模下限，或因市场发生剧烈波动或因不可抗力等原因，经乙方谨慎合理判断难以按照本投资计划合约规定向客户提供本投资计划，乙方有权宣布本投资计划不成立，客户将承担投资本投资计划不成立的风险。

6、受托人管理风险

在投资计划资金的管理运用过程中，可能发生投资计划资金运用部门因所获取的信息不全或存在误差，对经济形势等判断有误，影响投资计划财产的收益；委托债权投资的受托人违背委托债权借款合同、处理委托贷款事务不当会使投资计划财产受到损失，上述管理风险将可能影响到投资计划的收益乃至本金。

7、信息传递风险

乙方按照有关信息披露条款的约定，发布投资计划的信息与公告。客户应根据信息披露条款的约定主动、及时登录乙方网站（）获取相关信息。如果客户未及时查询，或由于通讯故障、系统故障以及其他不可抗力等因素的影响使得客户无法及时了解产品信息，由此而产生的责任和风险由客户自行承担。如投资者预留的有效联系方式变更但未及时告知乙方的，致使在需要联系投资者时无法及时联系并可能会由此影响投资者的投资决策，由此而产生的责任和风险由客户自行承担。

8、不可抗力及意外事件风险

因战争、自然灾害、重大政治事件等不可抗力以及其他不可预见的意外事件可能致使投资计划面临损失的任何风险。

乙方将根据本协议书的规定管理、运用或处分投资资金，乙方不保证投资本金不受损失，也不保证投资计划的最低收益率，若投资资金受到损失的，其损失部分由投资人承担。但若因乙方违反投资计划协议的规定管理、运用和处分投资资金，导致投资资金受到损失的由乙方承担。

情景分析（注：以下情景分析采用假设数据进行计算，仅为举例之用，不作为最

终收益的计算依据，以某客户投资5,000,000元为例）：

情景1：假定本投资计划的实际存续天数为【 】天。如果产品正常运作到期后，扣除托管费、银行投资计划管理费等费用后，本投资计划到期年化收益率达到参考年化收益率【 】%，则客户具体收益金额为：

5,000,000×【 】%×【 】/360=【 】（元）。

情景2：假设本投资计划提前终止，实际运作天数为【 】天，扣除托管费、银行投资计划管理费等费用后，本投资计划到期年化收益率达到参考年化收益率【 】%，则客户具体收益金额为：

5,000,000×【 】%×【 】/360=【 】（元）。

情景3：假设本投资计划实际运作天数为【 】天，扣除托管费、银行投资计划管理费后，本投资计划到期年化收益率为【 】%，未达到参考年化收益率，则客户具体收益金额为：

5,000,000×【 】%×【 】/360=【 】（元）

最不利的投资情形：如出现滨海建投因信用主体恶化甚至发生违约，可能导致公司无法偿还该笔委托贷款，则可能导致投资计划资产的本金和收益受到损失。投资者可能无法取得收益，并可能面临损失全部本金的风险。

本产品的参考年化收益仅为乙方根据假设、或历史数据或以往投资经验进行的预测，不代表投资者获得的实际收益，亦不构成乙方对该投资计划任何收益的承诺。投资者所能获得的最终收益以乙方根据投资计划协议书有关条款支付给客户的实际金额为准。

甲方声明：

签署本协议符合对具有约束力的法律、法规、监管规定以及公司章程等内部规范文件，甲方已经获得了充分必要的授权，并具有完全适当的资格与能力订立、接收及履行本协议以及以其为一方的任何有关文件，否则由此产生的后果由甲方自行承担，并赔偿因此给乙方带来的损失。

在签署本产品协议书以前，乙方已就本产品协议书及有关交易文件的全部条款和内容向甲方进行了详细的说明和解释，甲方已认真阅读本产品协议有关条款，对有关条款不存在任何疑问或异议，并对协议双方的权利、义务、责任与风险有清楚和准确的理解。

甲方已知晓本协议书所述风险，并明确本期投资计划为委托代理性质，同意接受本期投资计划的方案，愿意承担投资风险，并授权乙方根据该方案进行投资。

委托资金金额为（小写）：RMB，大写： 元整。

五、乙方的声明和保证

1、乙方声明其签署本协议已经获得了充分必要的授权，并具有完全适当的资格与能力订立、接收及履行本协议以及以其为一方的其他任何有关文件。

2、乙方对投资计划资产单独设臵账户，对投资计划资产独立核算、分账管理，保证投资计划资产与其自有资产、其他客户资产、其他投资计划资产相互独立。

3、乙方承诺以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用投资计划资产，但乙方不保证本期投资计划一定能达到参考年化收益率，不保证最低收益，也不保证本金不会发生亏损。

六、如因司法机关或行政机关对甲方采取强制措施导致投资计划资金被全部或部分扣划，均视为甲方就全部投资计划资金违约进行了提前支取，本协议自动终止。本协议因此自动终止的，乙方不计付投资计划到期日前的收益。

七、在甲方认购的投资计划到期前，甲方不得提前赎回投资计划，不得将本协议中的指定账户销户,在本投资计划存续期内不得转让或将该投资计划进行质押。

八、免责条款

1、由于地震、火灾、战争等不可抗力导致的交易中断、延误等风险及损失，乙方不承担责任，但应在条件允许的情况下通知甲方，并采取一切必要的补救措施以减小不可抗力造成的损失。

2、由于国家有关法律、法规、规章、政策的改变、紧急措施的出台而导致甲方承担的风险,乙方不承担责任。

3、本协议中涉及的所有日期如遇国家法定假日，则顺延至下一个工作日，由此导致甲方承担的风险，乙方不承担责任。

4、如果由于甲方的原因，甲方认购的本期投资计划被司法机关或政府部门冻结、处臵，乙方不承担责任。

九、本协议项下产生的纠纷，双方先行协商解决，协商不成的，任何一方可向乙方所在地法院提起诉讼。

十、本协议书在经双方签署且本协议项下的委托资金全额存入指定账户后立即生效。

十一、如甲方与乙方之间存在多份产品协议书，则每一份协议书构成一份投资计

划交易合同，各合同之间相互独立，每一份合同的效力及履行情况均独立于其他合同。

十二、本协议一式贰份，甲方执壹份，乙方执壹份，具有同等法律效力。

甲方（签章）：

有权人签章：

签约时间：2011年【】月【】日

乙方（盖章）：

财务风险债权投资 篇5

据了解，目前已登记私募基金管理人2.5万家，基金规模5.1万亿。规模扩容的同时也带来登记备案信息失真、资金募集行为违规、投资运作行为违规、公司管理失范以及涉嫌违法犯罪等诸多问题。

对私募市场颇有研究的宋清辉向《投资者报》记者表示，私募集中出现较多问题，一方面因其公司管理薄弱和风险控制制度不完善，更重要的是，与我国的金融活动信用缺失和监管失位不无关系。

近60家私募受罚

根据证监会披露的数据显示，2015年有近60家私募被罚。具体来看，证监会对北京宝银创赢、华夏恒业、恒天财富、广州银润投资、上海宝银创赢、中科招商集团、金赛银等27家私募基金管理人采取行政监管措施;并对两家私募销售机构采取行政监管措施;对中科招商单祥双等8个私募责任人采取行政监管措施。

此外，证监会还对9家私募基金管理人立案稽查;对21家私募基金管理人涉嫌违法犯罪线索移送公安机关或地方政府。

上述被处罚企业中，有中科招商及其董事长单祥双因多次向媒体披露巨额融资计划的具体投向，未在公告中涉及，也有宝银创赢此类项目缺少财务、律师第三方机构材料等现象。《投资者报》记者梳理发现，登记备案信息失真，信息披露违规，没有按规定报送定期报告和重大事项变更情况等行为在处罚中是最多的。

但此次通报的企业中，不乏诚信缺失，保本高收益为诱饵，向不特定对象公开募集资金，涉嫌非法吸收公众存款或集资诈骗的企业。

以深圳金赛银基金管理有限公司为例，其号称注册资本50亿，管理的基金规模高达100多亿，该公司对外公开表示，公司优质的地产并投项目、矿业并购项目，年化回报率均可保持在50%以上。

因对项目风控不严导致无力回款，投资者上门挤兑，员工纷纷离职，金赛银法定代表人王维奇也在9月份失踪，目前深圳警方已因其涉嫌非法集资立案侦查。

前海钜阵资本管理（深圳）有限公司首席投资官、创始合伙人龙舫向《投资者报》记者表示，近来私募出现较多问题首先是法律法规不够完善，同时缺少第三方机构的监督。

“其次，近几年的私募大发展也导致行业的确存在良莠不齐、鱼龙混杂，自身专业性不足，对项目调查不彻底，风险管控不足等经营不善原因导致。”龙舫表示，像深圳金赛银这类负责人跑路的行为，性质则很恶劣。投资者应该及时维权，通过司法程序，依法起诉追究责任人。

监管持续收紧

2015年12月中旬，中国证券投资基金业协会网站发布的关于就《私募投资基金募集行为管理办法（试行）（征求意见稿）》征求意见的通知。私募基金监管的法律链条初现。该征求意见稿从私募基金销售主体、100万门槛到从业人员资格管理等方面进行了明确。

今年1月份，北京市自1月9日起在全市范围内已暂停投资类企业的登记注册，暂停核准包含“投资”“资产”“资本”“控股”“基金”“财富管理”“融资租赁”“非融资性担保”等字样的企业和个体户名称;另外，暂停登记“项目投资”“股权投资”“投资管理”“投资咨询”“投资顾问”“资本管理”“资产管理”“融资租赁”“非融资性担保”等投资类经营项目。

随后，有媒体报道称，上海多区也陆续叫停了投资类公司的工商注册，包括上海自贸区内。深圳、重庆等地则稍加区别，暂时叫停了互联网金融类公司注册。此外，多家刚刚获得私募基金牌照的银行，突遭叫停。

一时间，监管收紧的消息甚嚣尘上。对此，宋清辉表示，京沪已叫停投资类公司注册具有试验效应，在详细的监管意见出台之前，其他城市可能也会跟进。监管层已经动真格了，私募监管风暴风雨欲来，未来私募公司注册与备案等将会持续收紧。

“此前私募行业监管环境宽松，随着私募行业爆发式增长，私募违规违法现象较为普遍，因此，必须收紧对私募行业的监管。”宋清辉表示，综合来看，应该从两方面着手，一是落实私募行业具体的、明确的监管政策，不能模棱两可或者频频临时进行“窗口指导”，二是做好私募公司的登记备案工作，加快配套措施的建立和完善。

阳光私募受影响不大

虽然市场表现风声鹤唳，但多位受访私募人士《投资者报》记者表示，目前二级市场阳光私募和一级市场股权私募等权益类并未受到较大影响。智诚海威投资有限公司合伙人卢伟强表示，阳光私募业务结构已经日趋完善，资金由银行存管，证券、净值均有券商管理，基金管理人接触不到这些产品核心就避免了“卷款跑路”等道德风险。

“相对而言，债权类私募的风险要大一点，尤其是与P2P、众筹相关的产品，投资者需要加强风险意识。”卢伟强认为，对于债权类私募的注册备案或将日趋严格，但对于当前现存阳光私募等则冲击并不太大。

同时，他指出，当前个别权益类私募也存在向不特定对象宣传、用历史收益潜在误导投资者的情况，这也是需要加强监管的内容。“监管趋严利于行业的合规，整体来看有利于行业自净。”

事实上，从去年年底开始的监管收紧政策并未影响行业“热度”。中国基金业协会数据显示，去年四季度在基金业协会登记的私募基金管理人增加了4633家，其中，阳光私募增加了1976家，私募证券投资管理人的数量也突破了1万家。

一位不愿具名的私募基金经理也认为，进一步提高私募基金的准入门槛，利于规范资本市场，保护投资者，促使私募产品阳光化。对于真正想在私募市场扎根、发展的私募机构而言，长期来看，属于利好。