金融资产结构变化（共8篇）
金融资产结构变化 篇1
金融资产转移及其涉及的终止确认是会计实务中的一个难点。随着资产证券化、信托、债券买断式回购等企业结构化融资交易创新步伐的加快, 金融资产转移所涉及的会计问题显得十分突出。金融资产转移的情形非常复杂, 比如资产证券化、债券买断式回购、带追索权的应收账款出售、保理、质押借款、债券互换、证券借贷等, 都属于金融资产转移范畴。金融资产转移涉及的最核心会计问题实质上是金融资产转移所导致的终止确认问题。
总结相关材料, 豪不夸张地说, 《企业会计准则第23号——金融资产转移》是一个新交易时代下的会计新天地的缩影。它将引领中国金融业会计走出国门、走向国际市场。新旧准则对比变化如下:
一、填补了国内空白, 规范了相关核算
我国在相当长一段时间内, 缺乏对金融资产转移相应的会计规范指引, 金融资产转移过程中相关的风险和报酬如何确认, 如何就相应的权力和义务纳入报表的会计处理问题困扰着企业, 这使得企业无法就资产转移涉及的风险有明确地认识, 更不能全方位控制可能产生的风险。《企业会计准则第23号——金融资产转移》主要就金融资产 (含单项或一组类似金融资产) 转移的确认和计量进行规范。《企业会计准则第23号——金融资产转移》的出台为金融资产转移的会计处理提供了依据, 也为金融资产衍生创新产品的定价提供了支持, 必将推动我国金融机构业务改革, 防范企业金融风险, 实现我国会计准则在金融会计领域方面与国际会计准则的全面接轨。
二、遵循了实质重于形式的要求, 更加注重交易实质
《企业会计准则第23号——金融资产转移》对买断式回购卖出债券业务的处理更加注重转移交易的实质, 在附回购协议的债券出售中, 对于回购债券与售出债券相同、回购价格固定或在售价加上合理回报的买断式回购, 按《企业会计准则第23号——金融资产转移》相关规定, 不应视为终止确认 (卖出) , 因为买断式回购的正回购方仍然保留着与债券所有权有关的风险和报酬, 在约定的时间内要履行合同购回已卖出的债券, 债券所有权没有发生实质性的转移。因此, 这使买断式回购业务有章可循。
三、对信贷资产证券化会计处理做出了较完善的规定
资产证券化是二十世纪金融领域中最重要的一项金融创新, 自20世纪80年代中期在美国兴起以来, 迅速向全球扩展。由此发行的资产支持证券是当今国际资本市场中发展最快、最具活力的金融产品。资产证券化不仅给金融业带来了巨大的变化, 也给会计提出了问题。中国人民银行2005年3月宣布, 经国务院批准, 信贷资产证券化试点工作正式启动。资产证券化需要会计处理相应规定。《企业会计准则第23号——金融资产转移》借鉴《国际会计准则第39号——金融工具:确认和计量》关于金融资产转移的相关规定, 采用金融合成分析法对金融资产的转让加以确认。金融合成分析法的核心在于控制权决定资产的归属, 而且承认金融资产和负债能分割成不同的组成部分。根据金融合成分析法, 对一项资产转让交易是否进行销售的会计处理, 取决于转让者是否放弃了对该资产的控制权, 而是取决于交易的形式。一项转让者失去控制权的金融资产转让 (全部或部分) 应确认为销售。此次《企业会计准则第23号——金融资产转移》对资产证券化的确认采用金融合成分析法更能体现会计的实质重于形式原则。这种方法是在传统会计模式上的一大进步。因为对一项业务进行相应的会计处理不能只看交易的形式, 而更应该注重业务交易的实质。
四、形式更为独立和合理
《企业会计准则第23号——金融资产转移》准则的实质内容与《国际会计准则第39号——金融工具:确认和计量》有关金融资产转移的内容基本是一致的。例如:1、金融资产终止确认的定义;2、金融资产转移的确认标准, 都采用金融合成分析法, 注重金融资产控制权的归属, 即注重金融资产转移的实质;3、金融资产转移的计量, 主要内容与国际会计准则 (IAS39) 的相关内容也是一致的。国际会计准则中没有单独的金融资产转移准则, 有关金融资产转移的规定都包含在《国际会计准则第39号——金融工具:确认和计量》的相关条款中。我国本着与国际会计准则趋同的原则, 借鉴IAS39中有关金融资产转移的规定, 又结合中国国情, 单独制定了金融资产转移准则, 充分体现了我国对金融资产转移会计处理规范化的重视。
《企业会计准则第23号——金融资产转移》的某些条款比IAS39更详细具体。比如企业因卖出一项看跌期权或持有一项看涨期权, 使所转移金融资产不符合终止确认条件时, 《企业会计准则第23号——金融资产转移》规定应当在转移日确认继续涉入形成的负债或确认所转移金融资产, 并且分不同情况以不同的标准计量这些金融负债和金融资产。这些条款是在符合国际会计准则 (IAS39) 精神的前提下, 结合我国实际情况对国际会计准则的具体应用, 是我国的相关业务处理更加规范化。
摘要：金融资产转移及其涉及的终止确认是会计实务中的一个难点, 本文对新旧会计准则中关于金融资产转移的相关核算、转移交易的实质和资产证券化会计处理进行比较分析, 以期对更好的理解新准则有所帮助。
关键词：金融资产转移,会计准则,确认和计量
金融资产结构变化 篇2
关键词：金融危机；金融体系结构；制度因素
一、引言
企业的资金主要通过两个渠道获得，一个是内部融资，也就是企业的自有资金；另一种就是外部融资，一般是通过证券市场或者金融中介，比如银行贷款等方式进行融资。在一个经济体系中，不同的融资方式会形成不同的融资结构，这个融资结构实际上就是金融体系结构。目前金融体系结构又可以分为以金融中介为基础的金融体系结构，另一种就是以证券市场为基础的金融体系结构。这两种结构随着金融危机的爆发，会产生一些明显的变化。而这些变化的来源往往基于金融体系监管制度因素，导致金融体系结构的变化。本文主要通过分析金融危机前后金融体系结构产生的变化以及制度上的因素，进而为金融体系改革提供一定的参考价值。
二、金融危机前后的金融体系结构变化分析
（一）金融体系结构的短期逆转
在金融危机爆发时，反应在股票市场会产生负向的影响，只是这种影响不会持续太长时间，所以这种影响又称为短期逆转。一般而言金融危机在爆发之后的两年到三年之间，这一短期逆转的趋势就会减弱，逐步会回归到金融危机发生前的状态，在金融危机发生的五年左右的时间，股票市场的影响将会显著提升，而影响程度也会比在金融危机爆发前的影响程度还会更深。这表明了金融危机在爆发后的三到五年的时间里，股票市场和金融部门之间的关系开始呈现正向相关性兼容，并在五年左右时间恢复到危机前的状态。之所以如此是因为在发生金融危机的国家，一般工业结构已经相对集中，上市公司的规模更大，数量较少，在这个背景下，金融危机爆发之后，实体经济损失所造成的影响，对银行部门会产生更长远的影响，所以导致了在五年左右时间才能够逐步恢复到金融危机爆发前的水平。
（二）股票市场变化和银行部门之间的互动更为显著
一个国家的金融体系结构在金融危机爆发期间会发生显著的变化，特别是以金融市场为基础的国家，股票市场的变化和银行部门之间的互动会变得更加显著。金融危机爆发前，反应股票市场的相关指标系数都为正数，而在金融危机爆发之后，这个指标就转变成了负向指标，也就是说不够显著。但是在金融危机的第四年之后，这个指标又会渐渐转向正向指标，且具有明显的统计显著性。如果是以银行为基础的金融体系结构国家，这个短期逆转的时间会更长，一般要在第五年之后，才会逐渐转变成正向影响。一般而言大部分新兴的经济体国家，股票市场的发展并不是很发达，而以金融市场为基础的国家一般则拥有更好的金融部门，所以说，当金融危机爆发之后，那些金融体系发展相对平衡的发展中国家的企业可以将融资在银行和金融市场进行转换，因此能够显著提升企业的抗风险能力。因此金融体系结构相对平衡的国家，当金融危机爆发后也更容易迅速恢复。而那些新兴的经济体国家则会因为受到经济衰退以及金融体系被破坏，而不得不承担更高的成本，经济恢复也需要更长的时间。
（三）宏观因素和金融改革对金融体系结构的影响
当一个国家发生金融危机之后，宏观的经济环境以及迫切需要的金融改革，也会对金融体系结构产生明显的影响。比如GDP和CPI等反应国家宏观经济环境的指标，在金融危机发生之后，其负面的影响并不显著。而金融改革在金融危机爆发之后的二年到三年的时间内，对银行信贷规模产生负向影响，虽然不够显著，但是在其他时间却具有显著的正向影响，这反映了国家在推进金融改革时，会对国家的金融体系的结构变化会产生积极的影响。
另外，当国家开始积极参与治理之后，金融体系结构在金融危机爆发的期间内，所发生的短期逆转也没有明显变化，股票市场在金融危机的不同时间段内具有明显的统计显著特征。国家的反腐政策以及积极治理政策，以及加强监管金融制度的建设，对于金融体系结构都会产生显著的正向影响，而且影响的程度也更强。这反映了国家监管制度的完善和法治水平的提升，对于国家从金融危机制度中恢复具有非常明显的作用，既有助于国家抵御金融危机对金融体系结构毁坏性影响，同时有助于恢复金融体系结构在金融危机爆发之后迅速恢复。
三、总结
根据以上因素的综合分析，当国家发生金融危机之后，新兴的经济体国家会随着金融危机的爆发，而金融体系结构的破坏程度要比那些发达的国家，并拥有相对完善的金融体系结构的国家要深得多，金融体系恢复起来也要漫长的多，所花费的成本也会高很多。但是如果国家积极完善金融监管制度，加强政府引导和管理，促进金融制度的改革，这对于促进金融危机爆发后的金融体系结构的恢复也具有一定的推动作用。另外，金融危机的发生并不会随着金融危机的改革和创新而彻底杜绝，这已经成为一种客观性的问题。所以对于国家而言，注重防范金融危机风险，完善并健全监管制度和金融体系结构极为关键，这才是正确的金融改革之道，既能有效防止一切有可能引发金融危机产生的因素，也是使经济水平得以提高的有效保障。（作者单位：中国人民银行海口中心支行）
参考文献
[1]董青马，卢满生.金融开放度与发展程度差异对银行危机生成机制影响的实证分析[J]. 国际金融研究. 2010（06）
[2]陈雨露，马勇.金融体系结构与金融危机[J]. 金融评论. 2009（01）
[3]李文泓.关于宏观审慎监管框架下逆周期政策的探讨[J]. 金融研究. 2009（07）
金融资产结构变化 篇3
一、持有至到期投资与原“长期债权投资”
1. 持有至到期投资。
核算企业从二级市场上购入的固定利率国债、浮动利率公司债券等, 符合持有至到期投资条件的投资。企业应当在资产负债表日对持有意图和能力进行评价, 发生变化的, 应当按照新会计准则有关规定处理。本科目下设置“成本”、“利息调整”、“应计利息”等进行明细核算, 并增设“持有至到期投资减值准备”科目。
在首次执行日后的每一个资产负债表日, 持有至到期投资发生减值的, 按应减记的金额, 借记“资产减值损失”科目, 贷记“持有至到期投资减值准备”科目。其会计账务处理如下:!"购入时:借:持有至到期投资———债券投资 (成本) 、———溢折价, 应收利息 (已到付息期但尚未领取的利息) ;贷:银行存款。#"摊销时:借:银行存款;贷:应收利息, 投资收益, 持有至到期投资———溢折价。$"发生减值时:借:资产减值损失———持有至到期投资减值损失;贷:持有至到期投资减值准备。已发生减值的持有至到期投资, 资产负债表日计算利息收入时:借:持有至到期投资减值准备 (摊余成本和实际利率计算确定的利息收入) ;贷:投资收益。%"出售或到期收回未发生减值债券本息:借:银行存款, 持有至到期投资减值准备, 持有至到期投资———债券投资 (利息调整) ;贷:持有至到期投资———债券投资 (成本) 、———债券投资 (应计利息) 、———债券投资 (利息调整) , 应收利息, 投资收益 (损失时在借方) 。
2. 原长期债权投资。
核算企业购入的在1年内 (不含1年) 不能变现或不准备随时变现的债券和其他债权投资。在本科目下设置“面值”、“溢折价”、“应计利息”等明细科目进行核算。其主要会计账务处理如下:!"购入时:借:长期债权投资———债券投资 (面值) 、———债券投资 (溢折价) , 财务费用, 长期债权投资———债券投资 (债券费用) ;贷:银行存款, 长期债权投资———债券投资 (溢折价) 。#"出售或到期收回债券本息:借:银行存款等, 长期投资减值准备, 长期债权投资———债券投资 (溢折价) ;贷:长期债权投资———债券投资 (面值) 、———债券投资 (应计利息) 、———债券投资 (溢折价) , 投资收益 (损失时在借方) 。
二、可供出售金融资产与原“长期股权投资———股票投资”
1. 可供出售金融资产。
核算购入的在活跃市场上有报价的股票、债券等。本科目按类别和品种, 分别设置“成本”、“利息调整”、“应计利息”、“公允价值变动”等进行明细核算。可供出售金融资产发生减值的, 可以单独设置“可供出售金融资产减值准备”科目。可供出售金融资产的公允价值高于其账面余额的差额, 借记本科目 (公允价值变动) , 贷记“资本公积———其他资本公积”科目;公允价值低于其账面余额的差额做相反的会计分录。确定可供出售金融资产减值的, 按应减记的金额, 借记“资产减值损失”科目, 按应从所有者权益中转出原计入资本公积的累计损失金额, 贷记“资本公积———其他资本公积”科目, 按其差额, 贷记本科目 (公允价值变动) 。其主要会计账务处理如下:!"购入时:借:可供出售金融资产———成本;贷:银行存款。#"计提减值准备时:借:资产减值损失;贷:可供出售金融资产减值准备。$"转回减值损失时:借:可供出售金融资产减值准备;贷:资本公积———其他资本公积。%"出售时:借:银行存款, 资本公积———其他资本公积;贷:可供出售金融资产———成本、———公允价值变动, 投资收益 (损失时在借方) 。
2. 原“长期股权投资———股票投资”。
金融资产结构变化 篇4
随着金融市场全球化的进程以及会计准则的国际趋同，金融产品更加丰富，对金融资产的确认与计量更趋于合理化与精确化，金融资产投资结构对企业经营业绩的影响将表现得更加显著。
一、问题提出
2006年2月，我国新《企业会计准则》发布，由原来的16项具体准则变为38项具体准则。在新《企业会计准则》新增加的内容中，关于金融工具的相关具体准则成为本次准则修订的一大亮点，本文关注的核心内容是新准则关于金融资产的定义及重新分类。新会计准则将金融资产主要分为四类，分别是：以公允价值且其变动损益记入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项以及可供出售的金融资产。金融资产包括衍生金融资产和传统的非衍生金融资产。鉴于衍生金融资产在我国大部分企业发展的有限性以及数据获取的不完全性，本文所研究的金融资产仅指传统的非衍生金融资产。笔者把这类金融资产统称为金融资产投资，并把各类金融资产占总资产的比例关系称为金融资产投资结构。金融资产投资结构是一个复杂的组合体，企业的内外条件或环境的变化，都会使企业金融资产投资结构发生变动。而金融资产投资结构是否合理将直接影响到企业的收益能力、生产规模、生产能力以及企业所面对的风险。
综观国内、外关于资产结构方面的研究成果可以看出，金融资产投资结构作为资产结构的一个新的领域，到目前为止，还很少有人对其进行过系统的研究，往往都是在研究资产结构的过程中被附带提及。而关于金融资产投资结构与业绩相关性的实证分析还没有任何文献表明已进行过研究。
二、本文的研究过程
（一）样本与研究方法
1.样本选择以及数据的来源
为了满足截面分析的需要，使结果更有说服力，笔者在选择样本时剔除了数据不全的公司与ST、PT公司， 将2005年在深、沪两市上市的所有A股公司共1177家作为本次研究的样本。
2.研究假设
根据国内外已有的研究成果，笔者提出如下假设：
（１）上市公司提供的财务资料是完全真实的。
本文研究的数据来源于CSMAR国泰君安上市公司财务资料数据库，笔者认为是真实可靠的，信息质量不会影响对问题研究的结果。
（２）金融资产投资结构与公司业绩之间是线性相关的。
（３）货币资金比率与公司业绩表现为正相关的关系。
（４）应收账款比率与公司业绩表现为负相关的关系。
（５）长期股票投资比率与公司业绩表现为负相关的关系。
（６）资产负债率与公司业绩表现为负相关的关系。
（７）金融资产规模与公司业绩表现为正相关的关系。
（８）行业因素对业绩不构成显著影响。
3.研究方法、模型设计与变量设定
本文采用EVIEWS统计软件，通过建立以下多元回归模型，并用最小二乘法检验了2005年我国上市公司金融资产投资结构与公司业绩之间的相关关系，使研究结论更具有说服力。由于金融资产投资结构直接决定企业的总资产收益率，所以笔者使用总资产收益率这一指标代表企业的业绩指标。
ZR＝C ＋β1CA＋β2SI＋β3AR＋β4LS＋β5LB＋β6AT
＋β7AD ＋β8RA ＋β9SIZE ＋ε
其中: ZR＝总资产收益率＝净利润／资产总额
C＝常数
β＝自变量系数
ε＝误差项
CA＝货币资产比率＝货币资金／总资产
SI＝短期投资比率＝短期投资／总资产
AR＝应收账款比率＝应收账款／总资产
LS＝长期股票投资比率＝长期股票投资／总资产
LB＝长期债权投资比率＝长期债权投资／总资产
AT＝应收账款周转率
AD＝资产负债率
RA＝主营业务收入增长率
SIZE＝金融资产总额对数
（二）研究结果
本文运用EVIEWS统计软件使用逐步回归法对金融资产投资结构与公司业绩的相关关系进行简单的最小二乘法分析，得出的结果如下：（见表1）
表1
从以上的分析结果来看，我国上市公司金融资产投资结构中的短期投资率（SI）、长期债权投资率（LB）、应收账款周转率（（AT）、主营业务收入增长率（RA）的t－统计量值均低于2，说明它们对公司业绩的影响表现得非常不显著。
笔者使用逐步回归法对模型进行修正，得出的结果如下：（见表２）
表2
AR＝－0.078837＋0.060864CA－0.276961AR－0.132101LS
－0.057649AD＋0.018814SIZE ＋ε
从表２可以看出，在删掉短期投资率（SI）、长期债权投资率（LB）、应收账款周转率（（AT）、主营业务收入增长率（RA）后，模型的统计检验效果有了较大的改善。总资产收益率（ZR）对货币资金率（CA）、应收账款率（AR）、长期股票投资率（LS）、资产负债率（AD）、金融资产规模（SIZE）的回归模型最优。
进一步对CA、AR、LS、AD和SIZE五因素是否存在多重共线性进行检验，得出的结果如下：（见表3）
表3
CA AR LSADSIZE
CA1.000000 －0.082166－0.103542 －0.1607920.119130
AR－0.082166 1.000000－0.018687 0.1299510.117233
LS－0.103542－0.0186871.000000 －0.0476100.184389
AD－0.160792 0.129951 －0.047610 1.000000 －0.039243
SIZE 0.119130 0.1172330.184389 －0.0392431.000000
由表3可以看出，解释变量之间的相关系数明显低于20%，没有明显的共线性关系，不存在多重共线性。再使用图示法对模型进行异方差检验如图1所示：各解释变量都在很窄的一个范围内随机变动，因此模型不存在异方差现象。
最后使用Goldfeld－Quandt方法对模型再次进行异方差检验。在Sample菜单里，对样本按SIZE变量进行排序后，用OLS法对前441个样本进行回归得到的残差平方和结果是：1.928414，对后441个样本进行回归得到的残差平方和为1.221862，从而得到F－统计量＝1.221862／1.928414＝0.63361。查F分布表可知，在给定显著性水平α＝0.05时，得临界值F0.05(435，435)＝1.11，比较F＝0.63361< F0.05(435，435)＝1.11，则接受原假设，表明随机误差不存在异方差。
由于该模型采用的是截面数据，因此没有对其进行自相关性的检验。
以上的回归结果显示出：在给定显著性水平α＝5%时，回归方程总体上是显著的（F－统计量＝60.72289）。在以总资产收益率来衡量企业的经营业绩时，货币资金比率对企业经营业绩的影响系数为0.060864，t－检验值为2.613038＞2，说明该影响是显著的，货币资金比率与企业的经营业绩之间存在着明显的正相关关系，同假设（3）相符；应收账款比率对企业经营业绩的影响系数为－0.276961，t－检验值为11.37585＞2，说明该影响是显著的，应收账款比率与企业的经营业绩之间存在着明显的负相关关系，同假设（4）相符；长期股权投资比率对企业经营业绩的影响系数为－0.132101，t－检验值为4.035409＞2，说明该影响是显著的，长期股权投资比率与企业的经营业绩之间存在着明显的负相关关系，同假设（5）相符；资产负债率对企业经营业绩的影响系数为－0.057649，t－检验值为9.907113＞2，说明该影响是显著的，资产负债率与企业的经营业绩之间存在着明显的负相关关系，同假设（6）相符；金融资产规模对企业经营业绩的影响系数为0.018814，t－检验值为2.946777＞2，说明该影响是显著的，资产负债率与企业的经营业绩之间存在着明显的正相关关系，同假设（7）相符。并且根据参数的大小可知：影响的显著程度顺序为AR＞LS＞CA＞AD＞SIZE。
（三）原因分析
1.我国上市公司的货币资金比率与企业的经营业绩之间存在着明显的正相关关系是由于货币资金是流动性最强的资产，资产流动性大小与资产的风险大小和收益高低是相联系的
货币资金作为金融资产的重要组成部分，很大程度上决定着企业资产的弹性程度。在合理的金融资产投资结构下，货币资金比率越高，资产的弹性也越好，总资产的周转速度越快，企业越有更大的回旋余地应对市场紧缩，掌握生产的主动权越强，其收益相对较高，风险相对较小，企业的业绩也就越好。
2.我国上市公司应收账款比率与企业的经营业绩之间存在着明显的负相关关系是由于应收账款对企业来说是一把双刃剑
其利用得当可以扩大企业的销售规模和市场占有率，从而带来更多盈利；而利用不当则会使企业负担较高的资金机会成本和大量坏账，进而降低企业总的收益水平。我国上市公司的应收账款占用比例越高，经营风险越大，经济效益虚拟化越严重，所实现的利润不是建立在货币化基础上的现实利润，企业的应收账款所占比例越大，业绩反而越差。因此，我国上市公司应加强对应收账款的管理。
3.我国上市公司长期股权投资比率对企业的总资产收益率呈现出显著的负相关关系，这从侧面反映出我国上市公司的长期股权投资没有发挥其应有的收益能力
其原因是在我国的资本市场上，盲目扩张的动机加上约束机制的不完善，导致股权融资成本大大低于债权融资成本，股权融资风险大大低于债权融资风险。我国上市公司普遍存在着过度投资和一味扩张股本规模的不良倾向，这种非理性的扩张行为将严重影响上市公司的业绩。
金融资产结构变化 篇5
关键词：中央银行,资产负债表,金融危机,宽松货币政策
为遏制金融危机导致的经济全面下滑,各国在采取了不同的方法来减缓金融风暴的冲击。如今虽然金融危机的影响还在持续,但多数国家已经进入经济的复苏阶段,包括美联储在内的各国央行开始着力于金融体系的稳定与恢复,这在央行资产负债表中体现的尤为明显。
历史上的金融危机无一例外地给世界主要经济体带来巨大的冲击,造成信贷的紧缩与金融市场的剧烈动荡,使经济发展速度下降。美国作为此次金融危机的起源地首当其冲,反映在美联储资产负债表中的变化也具有相当的说明性与典型性。2007年金融危机中我国与美国面对的实际问题有很大差异,中国人民银行则主要采取宽松的货币政策以及相应的政策工具来刺激经济,美联储则更注重利用公开市场操作来影响金融市场及金融机构,通过灵敏、良好的传导机制达到调控目的。两国经济在调控之下开始复苏之后随着实体经济的逐步恢复,两国不同的国情导致采取的危机后措施也有所不同。
一、2007年金融危机中两国资产负债表变化
1.美联储资产负债表在金融危机中的变化。美联储采取的应对措施可明显分为两个阶段:(1)利率调整阶段。2007年8月至次年12月,美国联邦基金利率从5.25%下调到0.25%,贴现贷款也不断下调。这一时期美国主要通过利率政策来放松货币政策, 以缓解危机造成的负面影响;(2) 大规模流动性注入阶段。在2008年9月雷曼兄弟申请破产保护后,危机迅速在金融市场蔓延并演变为全球性的金融风暴,此后美国开始进行大量的流动性注入来应对。
在金融危机中,美联储迅速采取应对策略来缓解金融市场的冲击,这在资产负债表中有明显的体现。变化首先体现在资产负债表的规模上:2008~2009年间美联储采用大规模的救市方案,资产、负债规模发生剧烈变化,主要体现在三方面:(1)美联储运用公开市场操作箱市场释放流动性,所持有的国债总量迅速减少,国库券(bills)绝对值更是减小到原来水平的7%;(2)由于信贷市场低迷,银行出现严重的“惜贷”现象,美联储存款总量迅速上升,增幅接近300%;(3)国外资产急剧增加,在2008年增长幅度达到1226.8%。
此外,美联储资产负债表中的资产项目发生较大变化,出现大量新兴金融工具,如定期拍卖便利(TAF)、商业票据信贷便利(CPFF)向一级交易商提供的贷款便利(PCDF)、投资组合的净持有(Net portfolio holdings)、定期资产支持证券贷款便利(TALF) 等。新增的金融工具按照作用对象的不同可分为两类:针对于在金融危机受到重创的机构的工具,如面向AIG、Maiden Lane等公司的信贷支持以及投资组合持有;针对市场全部投资者的金融工具,如PCDF、TALF等。
2.中国人民银行资产负债表在金融危机中的变化。中美两国在金融危机中面临的局势有很大差异,两国在遭受危机的冲击力度、金融体系完备程度以及政府对市场的干扰能力上均有不同。美国所经受的冲击力度远远强于我国,因而在金融危机发生后所采取的政策以及政策作用影响均不同于我国。总体看来,我国金融机构在2008年金融危机中受到的冲击并不大,因而在资产负债表中体现得也不明显。
从总量上来看,我国总资产与总负债在金融危机前后并未出现剧烈的跳跃现象,而是始终保持较高的增长率,整个过程具有很好的连贯性。
在内部结构上,按照项目与金融危机的联系程度可将项目变化归结为两类:(1)与金融危机有直接联系的项目,如“储备货币”以及其子项目“金融性公司存款”,二者在变化程度上一致性很高。自2002年以来中国人民银行储备货币在负债中占比一直处于下降趋势,在2007年达到最低值60.03%,2009年金融危机加剧后占比有所提高。(2)与金融危机有间接联系的项目,如“对政府债权”。该项目在2007年增长了471.26%,在总资产中占比达到13.07%。对政府债权的变化主要取决于央行的公开市场操作,人民银行在2007年通过公开市场操作买入大量的国库券, 总量达到8800多亿元人民币,在2009年又进行了一次增持国债的操作,使得大量基础货币投放到市场中。这源自于我国的银行结售汇制度使得大规模的通货被投放到流通市场中,因而必须通过发行央行票据来进行对冲,这也是我国央行资产负债表不同于国外之处。
二、金融危机后两国资产负债表变化及货币政策的选择
在金融危机中我国与美国资产负债表规模都在扩大,但美联储多在资产方采取的主动、创新型的方法来缓解金融危机给银行业、保险业机构带来的流动性不足的问题,我国则更多地是运用被动调整的方法在负债方围绕缓解流动性过多的压力。在政策使用上,两国均倾向于通过宽松的货币政策来刺激国内经济的发展,我国在2009年出台了4万亿人民币的经济刺激计划,美国也在2008~2012年间先后推出三轮量化宽松政策(Quantitative Easing, QE)。大规模的刺激计划遏制住经济下滑的趋势,金融危机的影响逐步消退。但积极财政政策促成的宽松的货币环境极易使国内市场通货膨胀与资产泡沫加剧,因而央行如何通过管理资产负债表来处理金融危机的后续影响成为两国关注的新重点。
对比分析近年来两国资产负债表可得出美国在金融危机后的变化集中于持有国债以及创新金融工具上,我国的变化则主要围绕着通过膨胀相关的项目。两国资产负债表变化的中心均向宽松货币政策退出机制的选择方法转移。
1.美联储资产负债表在金融危机后的变化。危机减缓后美联储面临的首要问题在于收缩庞大的资产负债表,将货币供给维持在正常水平。在资产负债表中,大部分项目在金融危机后呈现向正常水平发展的倾向,部分指标受政策的调整而出现新的异动。
从资产的期限结构来看,美联储缩减了短期流动性工具的规模,对国债的持有从短期逐步向长期转移。金融机构实行短期融资计划的作用在于维持金融市场的稳定,随着经济和信贷状况逐渐好转,短期流动性工具发挥的作用降低。图1显示2012年美联储持有的国库券占比降至0,2011年中长期债券同期增加67.02%。美联储对短期国债的减持并未对国债交易市场造成持续性的冲击,2012年短期国债收益率在波动后下降明显,这也意味着国债市场对于量化宽松政策的依赖缓慢减小,美联储量化宽松政策的退出对市场的冲击也逐渐削减。
注:Bills指标对应坐标轴右轴,Notes and bonds,nominal指标对应坐标轴左轴
从在金融工具的选择来看,不尽新兴金融工具已经完成其职能,危机得到缓解的部门对应的金融工具比重逐步减小甚至被取缔,如定期拍卖便利(TAF)以及美联储持有的Maiden Lain公司的资产。由此可看出美联储货币政策的实施逐步转向传统工具,大规模激进的调整时期已经过去。
总体而言,危机之后美国政策调整开始有序进行。由于国内、 国际形势的复杂性,美国经济复苏的过程毕竟是一个长期阶段, 这也意味着量化宽松政策的退出需要循序渐进。美联储采取的政策在危机过后为经济发展提供了很好的软着陆机会,在缓冲危机的影响、促进经济复苏的同时,调整了美国经济的长期问题。
2. 中国人民银行资产负债表在金融危机后的变化。金融危机中大规模的资金投入带来了信贷的迅速增长,这在为我国经济发展提供了足够的流动性同时,也造成了巨额的信贷与资产市场的泡沫。此外,由于受美国量化宽松政策的波及,危机之后我国面临的人民币升值以及资产泡沫的影响更加严峻。
通货膨胀在金融危机几年前已经初露端倪,在2009年由于国内需求拉动型通胀压力与国外成本推动型通胀压力的双重影响下,我国物价水平上涨很快。在随后两年中人民银行连续12次上调法定存款准备金率,回收市场中过多的流动性,这也直接表现在资产负债表中其他金融性公司存款的增长上。此外,人民银行对其他存款性公司的债权在2010年来持续性增长,在2012年增长率达到62.97%。作为储备货币对应的项目,央行对其他金融性公司进行的以再贷款或再贴现形式向商业银行进行的授信,将转化为住户以及公司持有的货币。
在通货膨胀日益严重的情况下外汇储备管理也成为央行关注的重点之一。我国外汇储备历年来保持高速增长的状态,在目前采取的结售汇制度下这意味着几乎同等规模的流动性被投放到市场中,人民银行只能通过发行债来对冲。图2显示金融危机以来我国央行票据与外汇的增长率一路下滑,在2012年外汇增长率更是出现断崖式的下降,中间没有经过收窄的过程,直接从12.39%下降到1.84%,为11年来的最低值。外汇增长率的下降一方面与国际市场发展有关,另一方面与人民币汇率的估值变动、 投资收益的变化以及国际投资与短期国际资本流入量减小有关。 央行票据发行量逐年下滑,2012年央行票据一度暂停发行,在2013年央行票据恢复发行,但发行速度以及发行期限较2011年有了很大调整。总体来央行票据发行次数变少但相应的额度有所增加,债券期限均为3个月,较2011年有所缩短。央行票据本身是我国的历史产物,处于对冲外汇占款的目的而产生。作为人民银行的负债,它产生的利息将以财政支出的方式作为基础型货币投放出去,因此适当减小央行票据的发行量或者缩短其发行期限能够在减缓流动性投入的同时,缩减央行的操作成本以及机会成本,有利于增加其使用的边际效应,保持使用的功效。
注:发行债券增长率指标对应坐标轴左轴,外汇增长率指标对应坐标轴右轴
值得注意的是,我国中国人民银行货币政策实施的成本远远高于其他国家,这是由我国资产负债表结构以及长期以来人民币的升值预期决定的。在负债方,央行需要对存款准备金以及发行的央行票据支付利息。在资产方,接近1/3的外汇储备被用于购买美国国债,由于美国国债收益率低且人民币对美元处于升值状态,由此带来的投资损失几乎为零。虽然央行是金融管理部分,享ÁÁÁ有国家的特殊授权,但仅从收支平衡的角度来看,人民银行现行的资产负债表的结构管理是不具有稳定性与长期性的。
结合以上分析,将金融危机后中美资产负债表的变化以及采取政策进行对比可得图3。我国与美国资产负债表中多体现出的货币政策影响具有明显的侧重点,美联储更关注国内经济发展状况的好转,旨在提高经济增速及降低失业率;人民银行则更加重视国内流动性投入状况,力求在不影响经济发展的前提下遏制通胀趋势、调节人民币汇率。整体来看,两国的在危机前后采取的货币政策也正是稳定金融体系的重点所在。
三、未来面对的挑战
我国与美国在金融危机前后面临的情况有诸多不同,为了防止经济复苏走向流动性过剩的道路,应及时调整适度宽松政策的导向。美国量化宽松政策的退出过程还未结束,它对美元汇率以及国际资本流动导向的影响也会间接辐射我国经济发展情况。货币管理当局需要对国际金融形势做出前瞻性的调整,减少金融危机及美国货币政策对我国经济的后续影响,
1.重点关注通货膨胀问题。金融危机中我国实施的适度宽松政策旨在通过放松银行信贷刺激经济发展,但由于中美经济联系紧密,美国的量化宽松政策给我国带来了严重的溢出效应,使如今我国面临的通货膨胀压力比美国更为严重。2013年上半年我国GDP同比增长7.6%,CPI同比上涨2.4%,发展状况只能说是比较稳定,在目前经济下行压力增加的情况下应当适度调节通货膨胀问题,缓解国内产能过剩矛盾的同时稳定经济发展。
2.放缓调整节奏。由于危机中我国实际所受冲击不大,而且央行较高的存款准备金率使得我国商业银行普遍积累相当充裕的无风险资金作为抵御危机的后盾。因而如何是我国在金融危机的余波中回复政策经济道路才是关键所在。目前过于激进的货币政策反而会使国内通货膨胀预期提高,国民经济的动荡加剧。通过微调可以随时根据世界主要经济体的变化来对应采取措施,从而有针对性减少经济运行的负面影响。
3. 加大人民币的区域影响力。我国与美国资产负债表结构差异之一在于美国没有外汇资产,这意味着美元可以随时发放且中央银行不需要买美元作为储备货币,因此美联储不用担心汇率波动对货币贬值、外汇缩水的影响,可以放心地实行宽松的货币政策与零利率政策,将危机的代价转移到美国商业票据持有者身上。通过在区域内参与货币金融合作、提高人民币的影响力,既能够使人民币逐步走向国际化,也能够减少国际金融动荡对国内市场的冲击。
4.完善金融体系。从货币政策的操控灵活性与市场冲击力来看,较好的调节方式为进行公开市场操作。美联储最主要的资产为财政部发行的债券,占比达90%以上,相比而言人民银行持有的国债比重较小,仅占总资产的6.34%,又由于我国国债市场传导机制不够完善,因而目前主要的调节方式为调整法定存款准备金率、发行央行票据。通过完善国债市场传导机制,央行能够直接通过买卖国债实现对市场的实时调控,避免调整现行方法的缺陷。
金融资产结构变化 篇6
从现实来说, 改革开放以来, 江苏经济飞速发展, 1988-2009年国民生产总值从1208.85亿元增长到34457.3亿元, 增长了27.5倍。在经济增长的同时金融的发展也非常瞩目, 到2009年年末, 全省金融机构各项存款余额50061.85亿元, 比1988年增长了95.7倍;贷款余额36846.34亿元, 比1988年增长48.7倍。可见江苏金融的发展很快, 远超经济增长的速度。但江苏的金融资产结构是否协调, 能否适应经济的增长?如果金融资产结构不合理, 加上外在的金融冲击, 那么对江苏的经济发展可能产生不好的影响。因此, 研究江苏金融资产内部结构的协调性, 通过优化金融资产结构来推动江苏经济的长期增长有着重大的理论意义和实践意义。
二、文献综述
我国一些学者认为金融协调的研究应以金融效率为中心, 运用系统分析和动态分析的方法, 研究金融及其构成要素的发展变化规律、收益、成本、风险状态和运动规律 (孔祥毅, 2001) ;部分研究则对金融市场内部的各个层次的市场间的协调发展进行了研究, 例如, 我国资本市场中股权市场和债务市场以及各自的内部协调发展问题, 资本市场的外部协调问题 (佘运久, 2001) , 我国国债市场和股票市场的均衡发展及二者之间发展速度的比例问题等 (彭小泉, 2000) 。
已有文献关于区域性的金融资产内部结构协调性以及与经济增长的关系研究涉及不多。本文即以江苏省作为对象研究其区域金融资产内部结构的协调性问题, 旨在为今后的区域金融研究提供借鉴意义。
三、江苏金融发展现状
(一) 银行
随着经济的持续快速发展, 江苏的银行也在不断发展壮大。1988年江苏全部金融机构各项存款余额仅为517.81亿元, 贷款余额为742.1亿元。到2009年年末, 全省金融机构各项存款余额50061.85亿元, 比1988年增长了95.7倍;贷款余额36846.34亿元, 比1988年增长48.7倍。
目前江苏中外资银行已经突破了20家, 包括15家全国性国有银行和股份制银行的省级分行, 江苏银行、南京银行、上海银行3家城市商业银行, 13家外资银行、农村商业银行以及城市和农村信用社等银行类金融机构, 机构总数达11416家, 从业人员近16万人。随着银行业改革的不断深化, 城市商业银行、农村中小金融机构、外资金融机构等在江苏迅速发展。
(二) 保险
保险市场作为金融市场的一部分, 在促进经济发展、分散风险等方面发挥着积极的作用。保险业为社会经济提供了风险保障, 另外保险基金也为金融市场提供了资金来源。保险深度是指保费收入占国民生产总值之比, 反映了保险业在地区国民经济中的地位。从江苏历年保险深度来看, 从1988的0.66到2009年的2.63, 有明显增长趋势。但是与人均GDP相比, 差距非常大, 充分说明江苏保险市场发展还是相对迟缓。
(三) 证券
证券市场的金融资产主要是债券和股票。由于我国企业债券发行规模较小, 且数据难以获得, 这里我们主要分析江苏股票市场发展情况。资本市场作为企业直接融资的手段, 对经济发展有着极为重要的作用。一方面它可以减少信息的不对称, 改善企业的融资条件, 降低企业的融资成本;另一方面作为间接融资的补充, 为企业扩大投资创造条件。证券化率, 指的是一国各类证券总市值与该国国民生产总值的比率 (股市总市值与GDP总量的比值) , 实际计算中, 证券总市值通常用股票总市值来代表。一般来说, 证券化率越高, 意味着证券市场在国民经济中的地位越重要, 它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。
如图1所示, 江苏证券化率平均在20%左右的水平, 其间波动幅度较大:2000-2005年, 证券化率逐年下降;2005年后, 开始稳步上升;2008年受金融危机影响, 数值明显下降;到2009年危机影响减弱, 经济回暖, 指标值迅速回升。
(四) 金融资产内部结构协调性
从各金融资产占金融资产总量的比例均值来看, 货币资产占绝对的比重, 平均占比83.90%, 而非货币资产平均占比仅为16.10%, 其中股票资产占比14.45%, 而保险资产仅占比1.65%, 货币资产与非货币资产比例严重失调 (见图2) 。由此可知, 江苏金融资产内部结构极不协调。
四、优化江苏金融资产内部结构的对策与建议
(一) 继续巩固和加强银行信贷等货币资产的发展
在江苏地方商业银行发展较快的情况下, 应充分发挥本土银行的优势, 给予本地中小企业更多的资金支持。对于中小企业风险高、信用制度不健全等问题银行应制订更加有针对性的方案, 提供更多的金融产品以尽可能满足中小企业的资金需求。银行不仅可以直接贷款给中小企业, 还可以帮助中小企业提供向其他金融机构贷款的信用保证, 有实力的银行还可以认购中小企业发行的公司股票、融资债券等。
(二) 加快调整保险市场格局, 促进保险资产的增长
随着越来越多的保险公司加盟江苏市场, 江苏保险业将迎来发展的契机。江苏的保险机构要抓住机会, 加强核心竞争力的建设, 努力把保险市场做大做强。首先要加强保险市场的监管和行业自律, 政府对保险中介机构要加强培训, 规范中介结构的经营行为, 创造良好的政策环境鼓励保险经纪公司发展。其次要推进保险创新, 对传统的保险销售方式、服务方式及其组织机构进行变革, 拓宽保险销售渠道, 针对保险业务的特点建立有效的产品开发机制, 树立品牌效应。最后要提高营销人员的服务意识, 加快我国保险经纪人的成长, 通过建设高水平的营销队伍, 提高保险业的整体水平。
(三) 重点发展证券市场, 发挥股票资产对于经济增长的作用
证券市场是发展的重中之中, 因为直接融资渠道才是中小企业获得资金的最有效来源。政府一方面要提供各种信息服务和上市指导, 帮助更多的中小企业上市;另一方面要对上市公司加强监管, 及时透明地公布信息, 使得上市公司不断提高质量和效益, 为企业的发展获得更多的直接融资。在上市公司遇到困难的情况下, 要及时引入新的战略投资者进行股权和资产的置换, 让企业有机会转型升级, 并进一步带动整个区域的产业结构调整和升级, 实现整个区域经济的增长。
(四) 创新金融工具, 推动金融资产结构升级
由于目前投资渠道还很有限, 投资的品种也不多, 资金主要还是流向银行。而金融要最大限度地发挥将储蓄转化为投资的作用, 必须进行金融创新, 同时要加快金融资产证券化的建设。尽管由于美国次贷产品出现危机引发了全球的金融危机, 但这并不代表金融资产证券化是不可行的, 关键在于控制风险, 在建立健全合理的风险管理和信用管理制度下进行资产的证券化创新, 或者引入新的投资方式等, 不仅能够调整金融资产结构, 加快非货币资产的发展, 同时对金融发展和经济增长都会有深远的影响。
参考文献
[1]、荣先恒.金融资产结构与经济增长的协调机理研究——基于中国金融发展的理论与实证分析[D].浙江大学, 2005.
[2]、王维安.金融结构:理论与实证[J].浙江大学学报 (人文社会科学版) , 2000 (2) .
金融资产结构变化 篇7
一、企业金融成长周期和融资结构的基本定义
企业的融资结构是指企业资金的各种来源和组成结构。究其根本, 是指企业本身拥有的内部资金和从外部投入企业的资金, 最早关于企业融资结构概念研究的是M-M定理。企业的规模程度、企业的资产负债情况、企业经营内容的市场发展状况、外部的融资环境等都是影响企业融资结构变化的因素。
在上世纪七十年代, 企业金融成长周期分为初期、成熟期、衰退期三阶段的企业金融成长周期理论已经被提出。在之后和企业实际发展情况相结合, 企业金融成长周期理论又提出企业金融成长周期可分为创立期、成长阶段、成熟期和衰退期。这是在原有理论基础上, 对企业金融成长周期进行细分, 更加贴近企业的实际发展情况。并且提出了在各个不同的成长阶段, 企业的资金来源也各不相同。
例如, 企业处于创立期时, 因为本身处于初期阶段, 资产和企业规模都比较小, 企业本身的设备和相应的人员配置都还不完善。所以企业的资金多来自企业拥有者自身投入的资金, 外部投资资金较少或者没有。当企业开始慢慢发展, 赢得利润越来越高, 发展规模越来越大时, 企业所吸引的外部资金投入就会越多, 那么企业的规模就会发展的更大, 设备和人员配置都趋于完善。
二、关于近年来我国中小企业融资结构的分析
近年来, 我国中小企业发展较为迅猛, 已经成为推动我国经济发展的中坚力量。有数据显示, 早在2004 年时, 我国已经拥有约28 万家的中小企业。但是, 当时处于成长阶段的企业占据比重还不到百分之七。我国现在的中小企业中, 大部分都仍然处于初期阶段, 也就金融成长周期的创立期和成长阶段。
从中小企业的发展状况分析, 可以看出, 我国的大部分中小企业的融资结构还处于比较单一化, 大多数的中小企业的融资来源多属于企业经营者自身投入的资金, 或者是企业利润所投, 都属于企业内部投资, 来自于金融证券公司等的外部投资基本上处于一个很低的比重。而且, 在占据很低比重的外部投资中, 又有将近98%的外部投资是来自于银行的贷款。
以上对我国中小企业融资结构的分析, 不难看出, 我国中小企业在融资活动时面临着很大的困难。金融机构对于中小企业进行“所有制歧视”和“规模歧视”, 导致中小企业更多的运用内部融资, 或是银行贷款。这也导致我国的中小企业在发展过程中, 企业内部的治理结构不能够很好的完善, 而且中小企业的发展受到局限, 企业的经营权和所有权是连接在一起, 企业的监督机制不完善, 影响到企业的进一步发展。导致在同一市场经济条件下, 中小企业并不能和大企业相抗衡, 久而久之, 中小企业就会面临着倒闭的风险。
三、对中小企业融资结构变化的一些建议
从我国中小企业的现状考量, 对于中小企业融资结构的优化工作是刻不容缓的。为了达到缓解我国中小企业融资困难, 优化中小企业融资结构的目的, 中小企业可以从以下几方面来着手改善。
第一, 合理的融资结构有利于企业的发展, 只有一个合理的、适合企业现况的融资规模才能平衡企业的融资成本和收益。对此, 中小企业必须要如实的了解自己的企业经营状况, 资产负债收支情况。从而来确定企业需要多少的资金, 在确定了资金需求量之后, 才能利用多种不同的融资渠道, 来达到最优化, 最适合企业发展的。除了确定资金需求量之外, 中小企业由于本身具有一定的局限性, 在企业创立初期, 企业的信息不对等, 来自于企业外部投入资金较少, 甚至没有, 这时候企业就更多的运用内部融资, 或者银行贷款, 这就导致企业的融资成本要高于金融机构的融资成本, 在这种情况下, 企业应该能够有效的利用资金的使用, 提高资金的使用效率。
第二, 对于企业融资结构的债务融资, 一定要谨慎运用。虽然债务融资有益于企业的发展, 还可以抵税。但是债权人和企业经营者的利益存在不一致的情况, 二者之间还需要签订债务契约来保证二者的权益。如果企业发展良好, 当然双方利益是处于一致的, 但是一旦企业出现状况, 来自于企业外部投资加重了企业的负债, 就会直接影响到企业的资产, 可能会导致倒闭、破产。并且, 在企业需要进行新一轮融资时, 企业可能会因为现有的融资状况导致融资失败, 进而影响企业的效益。
四、结束语
进入21 世纪以来, 中小企业已经逐渐成为我国社会经济发展的中坚力量, 是推动我国经济发展的生力军, 对于我国经济快速增长起着非常重要的作用。但是, 随着社会经济的高速发展, 我国中小企业的融资问题也逐渐显现出来。从我国现有中小企业的融资结构分析, 可以看出金融成长周期理论是符合我国中小企业的融资结构的变化。
参考文献
[1]张捷, 王霄.中小企业金融成长周期与融资结构变化[J].世界经济, 2002, 09:63-70.
[2]孟祥英.中小企业融资结构研究[D].天津科技大学, 2006.
[3]何学昌.我国中小企业融资结构研究[D].安徽农业大学, 2006.
金融资产结构变化 篇8
金融服务贸易是服务贸易进出口的一部分, 虽然现阶段其占比例很小, 但第三产业的蓬勃发展必然会对其发展有巨大的推动作用。全球金融危机对我国第二产业的制造业有非常大的冲击, 让人们认识到了发展制造业不可能成为我们的长久目标。金融是现代经济运行的核心, 在贸易中的进出口具有不可忽视的影响能力, 金融服务贸易的发展, 会进一步促进我国第三产业的发展, 我们应该提高管理水平, 走与实物出口相同的道路, 使我国成为金融服务贸易进出口的核心国家, 进一步促进金融服务贸易的发展。金融服务贸易限制全面解除以后, 金融自由化不断加深, 使我国的金融服务贸易在竞争的环境下得到迅速的发展。由于受到全球金融危机的影响, 贸易量明显萎缩, 金融服务贸易在服务贸易中的占比仍然很低, 但这并不是根本性的影响。除了总额的上升以外, 出口额度从2003年开始有一个较大幅度的增长, 这应该得益于国有商业银行体制改革和“走出去”的战略思想体制的影响。国家外汇管理局发布的中国国际收支平衡表中, 将保险服务与金融服务作为两个不同的统计项目分列出来, 使统计数据更加具有针对性。
1 产业结构演变的度量
衡量产业结构的变动, 并没有采用传统上的度量方法, 而是采用更加能反映具体产业变动情况的Moore结构值。一般的指标仅将各产业份额变动的绝对值简单相加, 并不针对某个具体产业变动的情况, 也不分辨结构演变中各产业的真实方向变化。这一种结构变化值来衡量产业结构的演变, 以向量空间中夹角为基础, 将各个产业视为一组同等数量维数向量, 把两个时期间两组向量间的夹角作为代表产业结构变化程度的指标。计算式为
式中Mt表示Moore结构变化值Wt, t表示t期第i产业所占比重, Wt, t-1表示t-1期第i产业所占比重。定义不同时期产业向量之间变化的夹角为θt, 那么就有:
θ越大, 表明产业结构变化的程度也越大, 该指标更细致、灵敏地揭示了产业结构变化的过程与程度。本文选取1979~2008年中国三个部门产业结构数据, 分别计算各年度的Moore结构变化值, 以及各年度的θ度数, 结果如图1所示。其中, 1979~2008年数据来自《中国统计年鉴》。
2 产业结构演变与经济波动的因果关系检验
格兰杰因果关系检验 (Granger causality test) 可用于确定经济时间序列变量之间是否存在因果关系, 也要求经济时间序列变量具有平稳性特征。因此, 在实证检验和建模之前首先检验经济时间序列变量的平稳性。
2.1 经济时间序列变量的平稳性检验
时间序列的平稳性检验, 这里采用ADF (Aug2ment Dickey2Fuller) 检验, 该方法可以保证方程中的εt一定是白噪声, 因而得到普遍应用。
注:D (θtt) 、D (Ct) 表示θt的一阶差分。表1显示变量在1%的显著性水平上拒绝有单位根的原假设, 即在相应的显著性水平认为变量是稳定的。
2.2 经济时间序列变量的格兰杰因果关系检验
金融服务贸易存在着如此巨大的贸易逆差, 从2003年到2008年, 在华外资银行的资产规模增长幅度达247.7%, 外资银行的资产规模占我国银行业机构总资产比例的3.75%。由于我国的金融机构也在积极奉行“走出去”的战略思想, 银行业通过积极并购、设立新机构等方法, 深度拓展了海外市场。经济时间序列经常出现的一个问题是伪回归现象, 解决这一问题的有效方法就是格兰杰因果检验。常用的格兰杰检验模型为:
式中αi和βj是常数, εt是白噪声。因而x是y的格兰杰原因等价于βj不全为零。由于格兰杰方法对模型中变量所取的滞后期长短异常敏感, 应避免滞后阶数选择的主观随意性。本文采用ACI准则确定最优滞后期为1, 对θt和Ct进行格兰杰因果关系检验, 结果见表2。
由此可见, Ct不是θt的显著原因, 而θt是Ct的显著原因。因此, 在中国产业结构演变是影响金融服务贸易波动的显著原因而金融服务贸易波动并非是影响产业结构演变的显著原因, 二者不存在明显的互馈关系。
3 结论
由以上实证分析结果, 可以得到如下几点结论:
第一, 中国金融服务贸易的发展实践表明, 金融服务贸易的波动是一种长期存在的客观现象。中国金融服务贸易的增长一直处于不断的上下起伏的周期性波动之中, 金融服务贸易波动的这种转变主要是由产业结构的演进趋势决定的。产业结构的演进引起金融服务贸易波动的原因必须从产业结构内部的变化所产生的效果中去寻找。由于不同的产业结构整体效益不同, 因而可以导致金融服务贸易的不同增长速度, 产业结构对金融服务贸易增长的影响是通过结构效果来实现的, 所谓结构效果是指由于结构变化所带来的经济效果。
第二, 产业结构演变是影响中国金融服务贸易波动的重要原因。对产业结构进行适度的优化调整, 可以保障金融服务贸易的平稳增长;而另一方面, 一旦产业结构的变化超出了金融服务贸易增长规律的范围, 就会导致金融服务贸易较大幅度的波动。金融服务贸易波动的成因, 除产业结构演变因素外, 还取决于金融市场的开放水平, 当然, 国内经济的高速增长也是一个重要的原因。
参考文献
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