新兴市场国（精选7篇）
新兴市场国 篇1
据英国《金融时报》4月14日文章, 毫无疑问, 新兴市场投资者最近大为振奋。经过严峻的1月和2月后, 新兴市场几乎所有的资产类别似乎全都在上涨——至少就总体而言。
龙头股指“摩根士丹利资本国际新兴市场指数” (MSCI EM Index) 较2月5日的低点上涨9.6%。新兴市场主权债券平均收益率为5.51%, 自1月1日以来下跌了0.37%。许多本币债券由于意外的汇率收益而实现了可观的回报率。实际上, 一些新兴市场货币这段时间以来可以说是全球表现最好的。今年迄今, 印尼盾上涨7.81%, 巴西雷亚尔上涨7.3%, 而印度卢比上涨2.8%。
然而, 多位新兴市场分析师表示, 根据这种表现来推测未来是不明智的。新兴市场资产仍面临一些重大风险。我们在这里列出了其中的10项——十大风险:
1 中国经济对“刺激”无反应
美银美林 (Bank of America Merrill Lynch) 新兴市场策略师戴维豪纳 (David Hauner) 表示:“ (新兴市场的) 主要风险在于, 中国实际上不可能从微观上管理增长。”
新兴市场投资者一般认为, 中国政府凭借强大的行政手段以及在财政和货币政策方面的庞大资源, 有能力让今年经济增长保持7%以上, 并有望实现“全年增长7.5%左右”的目标。
但如果说这种推理本身就是错的呢?
如果中国政府本月宣布的最新“微刺激”政策未能奏效呢?英国《金融时报》旗下《中国投资参考》 (China Confidential) 主管Capital Intensive Research部门的拉斐尔哈尔平 (Rafael Halpin) 指出, 所谓的“微刺激”并不包含现有规划以外的任何新基础设施项目。此外也没有迹象表明, 中国政府准备放松其偏紧的信贷政策。而如果不放松信贷政策, 任何刺激项目都很难获得融资。
哈尔平表示:“2013年年中基建投资上扬之前, 社会融资总量在该年前六个月增长31%。今年1-2月社会融资总量同比下降3%——这才应当是投资者从中寻找真正刺激迹象的指标。”
2 债务违约在中国房地产领域引发连锁反应
今年以来, 中国住房销量同比大幅下降, 这让投资者更担忧一些杠杆率较高的开发商的财务健康。未售房屋存量正在飙升 (见图表) 。
锋裕投资 (Pioneer Investments) 新兴市场、债券和高收益产品主管叶尔兰瑟兹德科夫 (Yerlan Syzdykov) 表示, 尽管较大的开发商拥有大量的土地储备和充足的现金流, 因此有可能抵御当前不利的市场环境, 但二三线城市的一些小型开发商可能很难支撑下去。
瑟兹德科夫表示:“房地产领域可能出现违约。”
房地产领域的压力已经明显体现在中国内地开发商在香港发行的债券上, 即便这些公司在内地数千家开发商当中实力最为强劲, 国际化程度也最高。
恒盛地产 (G l o r i o u s P r o p e r t y) 和合生创展 (H o p s o n Development) 合计发行有13亿美元债券, 这两家公司的债券价格都出现暴跌, 收益率在周二 (4月8日) 分别高达24.5%和12.4%。五洲国际 (Wuzhou International Holdings) 和当代置业 (Modern Land) 的债券收益率也大幅飙升。
评级机构穆迪 (Moody's) 的数据显示, 中国房地产开发商的主要弱点之一是它们对源自影子银行体系的高息信托贷款的敞口。穆迪表示, 未偿债券总额达152亿美元的18家房地产公司, 其信托融资的“巨大敞口”已占自身负债总额的10%以上。
3 投资者对中国影子金融产品丧失信心
中国影子金融体系的不透明性加大了误判的风险。今年1月, 中国官方在最后一刻的出手救助使5亿美元信托产品避免了违约, 但对规模估计高达10.9万亿元人民币 (合1.75万亿美元) 的整个信托行业来说, 形势依然极为严峻。
中国信达资产管理公司 (Cinda Asset Management) 总裁臧景范上月末表示:“信托产品违约可能会在一段时间内集中爆发。”他指出, 最近几年此类产品每年增加50%。瑞银 (UBS) 估计, 自2012年以来, 价值238亿元人民币的逾20只信托产品遭遇偿付困难。
一个风险是, 如果有一系列信托产品违约, 可能让新投资者不敢买入信托产品, 从而导致不良信托产品无法“展期”。这种状况基本上不受当局的控制, 因为信托产品的一类主要投资者是富裕的个人。如果一些人因重大违约而遭受损失, 其他人就可能感到害怕而不敢继续投资。
分析师估计, 在即将到期的信托产品中, 大约30%需要“展期”。换言之, 他们为了向第一批投资者支付本金和利息, 就需要再次向新的投资者发行该产品。之所以必须这么做, 是因为这些信托产品投资的资产 (通常是房地产) 未能产生足以偿还债权人的收益。
4 印度和印尼选举结果让投资者失望
印度各类资产近两个月来强劲反弹, 一定程度上是因为人们相信, 反对党人民党 (BJP) 候选人纳伦德拉莫迪 (Narendra Modi) 将会赢得当前大选, 成为印度下任总理。印度大选历时5周, 将于5月16日揭晓结果。股指CNX Nifty今年迄今上涨6%, 较2月低点上涨11%。印度卢比也走高, 从年初的1美元兑62卢比、1月底的1美元兑63.26卢比涨至1美元兑60美元左右。
在担任古吉拉特邦邦长的12年期间, 莫迪在推动经济发展方面有着骄人记录。印度国内外投资者普遍认为, 他对商界较为友好, 很可能会推动被长期延误的基建项目及各项改革。
选举为印尼资产带来的利好作用更为强烈, 今年迄今为止雅加达综合指数 (Jakarta Composite Index) 上涨了近14%, 而印尼盾兑美元汇率则从1月份的1美元兑12200上升至大约1美元兑11300的水平。印尼在上周三 (4月9日) 结束国会选举投票, 佐科维多多 (Joko Widodo) 所在的斗争民主党 (PDI-P) 有希望大胜, 这将令他在7月9日的总统选举中处于领先地位。
不过押注选举结果只能算是一种赌博, 还是一种风险很高的赌博。除了有可能爆出冷门之外, 即使市场所嘱意的人选在其中一国或者两国选举中获胜, 他们也未必会履行承诺。百达资产管理公司 (Pictet Asset Management) 的吕卡保利尼 (Luca Paolini) 表示, 在这两个国家, 投资者虽然心存疑虑, 但还是选择相信它们的前景, 然而它们对大选结果太过依赖, 而且如今它们的资产也不是特别便宜。
5 撒哈拉以南非洲地区易受中国影响
如果将容易受到中国对金属及其他大宗商品需求放缓影响的新兴市场国家进行排名, 那么其中必然包括智利、哥伦比亚、俄罗斯、秘鲁、印尼及巴西, 这些都是投资者热衷之地。
然而, 对于经常被归类为“前沿” (frontier) 市场而不是“新兴”市场的非洲撒哈拉以南国家来说, 它们易受中国经济地震影响的程度要加倍严重, 原因是它们的经济规模较小, 经济门类也相对单一。
美银美林 (Bank of America Merrill Lynch) 新兴市场策略师戴维豪纳 (David Hauner) 表示:“中国正面临下行风险, 因此那些依赖中国需求的前沿市场也面临着下行风险。”
他补充说, 形势可能变得极其糟糕, 未来12个月内, 撒哈拉以南的经济体可能会被迫寻求国际货币基金组织 (IMF) 的纾困。分析人士表示, 加纳、莫桑比克和坦桑尼亚尤其容易受到冲击。
赞比亚看起来也十分脆弱, 该国经济依赖于对中国的铜矿出口。不过赞比亚上周通过发行国际债券成功筹得了10亿美元资金。此次发行的以美元计值的10年期债券收益率为8.625%, 这表明自2012年以来该国借贷成本已大幅增加, 当时该国发行的10年期债券收益率为5.63%。
6 俄罗斯面临重重阻力
如果说投资者对印度和印尼过度乐观, 那么他们对俄罗斯则基本不抱幻想。乌克兰危机对投资者信心造成了巨大打击。RTS股指从年初至今下跌了14%, 虽然目前已从3月的低点回弹。一季度资本外逃规模约为600亿美元, 这几乎赶上了去年全年的630亿美元。
但俄罗斯投资者面临的问题不只有乌克兰危机, 而且俄罗斯资产在危机爆发前就十分廉价, 这是有充分理由的。俄罗斯宏观咨询公司 (Macro-Advisory) 的克里斯威弗 (Chris Weafer) 列出了一张清单, 除了乌克兰东部局势可能导致军事行动升级以外, 投资者关切的种种问题都被列入其中。清单上的内容包括:制裁造成的影响, 以及国内信心和经济活动总体上减少的风险;在经济放缓及卢布走弱的同时, 盈利预期下降;中国对石油及俄罗斯其他大宗商品的需求放缓;美联储 (Fed) 退出量化宽松政策的影响。威弗写道:“由于俄罗斯市场的高波动性以及国内投资者基础较为薄弱, 在全球及全球新兴市场的投资组合中, 俄罗斯市场依然处于边缘化地位。”据报道, 俄罗斯让国企上缴更多红利的计划或将半途而废, 这又加大了投资者的担忧情绪。
7 委内瑞拉和阿根廷的问题
对投资者来说, 乌克兰危机至少已明朗化, 而委内瑞拉和阿根廷的投资者仍处于不确定的状态, 他们不清楚接下来会发生什么。可以看看这两个国家5年期信用违约互换 (CDS) 的利差 (5年期CDS是一种用来防范今后5年内出现债务违约的保险工具) 。下面第一张图是关于委内瑞拉的情况, 第二张是阿根廷的。
从图中你会注意到, 即便是在从峰值大幅下跌之后, 委内瑞拉的违约保险成本仍为1115个基点 (或所投保债务的11.15%) 。在阿根廷这一数字为1756个基点, 去年底更是高达4700多个基点 (或47%) 。 (而在饱受危机蹂躏的乌克兰, 5年期CDS的利差大约为940个基点, 2月中旬峰值为1400个基点。)
不论是在委内瑞拉还是阿根廷, 政府都表现出愿意采取实用主义态度的迹象, 这安抚了投资者的情绪。比如, 委内瑞拉最近实施的外汇政策就是向现实世界迈出了一小步。而阿根廷已经与西班牙石油集团雷普索尔 (Repsol) 达成了协议——在2010年阿根廷曾没收该集团在阿根廷的资产, 并发誓永远不会支付一分钱。另外, 阿根廷与巴黎俱乐部 (Paris Club) 中的债权国距离达成协议也越来越近。
但两国经济运行仍然极为不稳。委内瑞拉城市骚乱已造成数十人命丧街头, 经济凋敝以及牛奶、面粉、卫生纸等基本物品长期短缺在一定程度上激化了此次骚乱。阿根廷未能成功控制肆虐的通胀, 继续实行价格管制。两国政策制定者对灾难都缺乏重视。
多数投资者都能区分不同的政府, 而且这两个市场的问题蔓延到其他市场的风险不大。但委内瑞拉和阿根廷提醒了人们, 政治风险仍是重要因素, 以及形势可能恶化到什么程度。
8 发达市场强力复苏——对新兴市场资产种类构成风险
这点无须多做解释。
如果发达市场经济体, 尤其是美国和欧盟比预期更早恢复强劲增长, 那么人们大讲特讲的一幅场景就会真的出现。发达市场货币当局可以加快退出货币刺激政策, 从而“逐渐减少”全球流动性供给。接着, 在流动性供给减少的情况下, 发达市场投资资产会变得更有吸引力, 而新兴市场资产会遭遇资金外流——这将引发熟悉的连锁反应:新兴市场货币疲软, 债券收益率提高, 股价暴跌。
这一幕, Deja vu (似曾相识) 。
9 墨西哥的信心危机
墨西哥有可能成为新兴市场世界的“堕天使”, 资产价格暴跌, 这将提醒人们形势的瞬息万变。
大约两年半前, 墨西哥劳工变得比中国劳工更便宜, 该国在从平板电视到运动型多用途车 (SUV) 等所有制造业的竞争优势不断扩大。更有利的是, 富有干劲的新总统恩里克培尼亚涅托 (Enrique Pe a Nieto) 已经推行了一系列改革, 在这种背景下, 从能源业到教育领域, 各行各业有望显著提高生产力。
但生产力提高长期以来一直难以实现, 由于墨西哥经济顽固地拒绝腾飞, 这一问题变得日益尖锐。自1981年以来, 墨西哥年均经济增长仅2.3%, 去年更是低到1.1%。该国原有经济亮点之一零售业也变得不稳定。
公共开支增加对第一季度经济恢复增长起到一定作用, 但私人消费和投资还没有恢复。有一个积极迹象值得注意:3月汽车生产活动显著加快, 尽管这更多是出口而不是国内销售带动。
这也提醒人们注意, 墨西哥仍在很大程度上受美国经济影响。当美国经济复苏呈现出高歌猛进的态势时, 墨西哥的前景也一片光明。既然美国的经济增长还不稳定, 墨西哥的前景也显得较为暗淡。无论结果如何, 不久前投资者对墨西哥模糊抱有的乐观情绪已变成一场信心危机。而且墨西哥资产依然昂贵。
1 0 国家干预
对多数投资者来说, 国家的角色应是创造条件, 让经济在平等和法治下健康发展, 然后退到一旁。但不是所有政府都赞同这一观点。在巴西, 投资者常指责国家管太宽, 抑制经济增长。他们的矛头通常对准国家在能源领域, 尤其是石油和天然气方面的过度插手, 以及主要在燃料和公用设施收费方面设定的“行政价格”。
许多人认为巴西政府过多干扰国民的经济生活。马科斯利斯博阿 (Marcos Lisboa) 和扎伊纳拉蒂夫 (Zeina Latif) 在合著的一篇精彩论文《巴西的民主和经济增长》 (Democracy and Growth in Brazil) 中, 认为在该国“寻租行为制度化成为政治和经济制度发展的统一主题”。
尽管如此, 任何关于政府可能被迫收敛其干预本能的细微迹象, 都是投资者喜闻乐见的。所以当最近民意调查显示, 左翼总统迪尔玛罗塞夫 (Dilma Rousseff) 在10月大选中将不像人们所想的那样稳操胜券, 巴西资产得到了提振。在第一季度大部分时间跌跌不休的圣保罗股票市场反弹16%, 从年初算起涨幅为3.6%。
读者不可将此混同于上述第四点所说的选举结果令人失望的风险。没几个投资者会赌罗塞夫在10月大选中真的会失去总统职位, 不过, 像伯南布哥州州长爱德华多坎波斯 (Eduardo Campos) 这类市场友好型候选人, 一旦竞选开始能够放手一搏, 资产价格肯定会猛涨。多数投资者只是认为罗塞夫会从中看到不祥之兆, 然后行事低调一点, 这样或许就足以让投资者振作起来。当然, 一旦选举结束, 或许一切都将回到老样子。
新兴市场“梦幻”终结? 篇2
在这种情况下，投资者不免会想，这种趋势，是否标志新兴市场高增长和高回报的“梦幻”年代就要结束？因为紧缩政策会抑制内需，并暴露出新兴市场脆弱的金融系统。
食品价格推动通胀突现
首先，我们先回答，为什么突然出现通胀？简短的答案是，食品价格在上涨。正如图1所示，我们新兴市场样本中，平均食品（包括饮料）CPI指数在过去12个月里，同比有一个大幅上涨，从2007年中的6％跳到今天的16％，这在过去几十年里前所未有。
虽然一些新兴市场国家的确存在较高的“核心”通胀率，但是，新兴市场非食品CPI指数（我们代替核心通胀的最好指标）平均上涨速度还是比较稳定（图2）。2008年6月，非食品CPI指数大约同比上涨6％，高于2007年上半年水平两个百分点，当时仍没有超过2001年和2002年的水平。
在食品子分类里面，通胀也不是全面上扬。大多数食品的CPI指数上涨速度低于整体CPI名义数值（16％）。关键在于奶制品、粮食和食用油的价格上涨速度过快，后两者速度超过了30％，甚至更多。
基本上，近期通胀高企几乎都是由于一小部分全球交易的食品造成的。这有助于解释为什么通胀在新兴市场比发达国家上涨速度快。在富裕的国家，农产品方面的支出可能只占消费者总支出的5％，而在新兴市场则为25％到40％。
我们从一些总体数据入手，仔细研究一下食品价格本身。图3显示出全球交易食品和其他农产品的价格从1960年至今的走势。其中有两点值得注意。首先，食品价格在过去几年有一个大幅上涨。在2006年中到2008年中，食品价格上涨了1倍。正如我们在前面指出，大部分价格上涨原因是粮食和食用油（在这一时期，二者价格大约分别上涨150个百分点和200个百分点），而其他食品和农业原材料上涨幅度较小。
其次，在过去50年里，这仅是我们第二次看到食品价格有个跳跃式上涨。最近一次发生在20世纪70年代中期，第一次石油危机期间，并且和现在的情况十分相似：粮食和食用油也都大约上涨250个百分点，整体农产品随之上涨1倍。
但是，最让人惊讶的数据，应该是化肥的贸易价格飙升，在短短几个季度里上涨了4倍。当然，这也不是我们第一次看到这么大幅度的价格上涨，但是确是最近逾30年里首次价格暴涨。由于化肥是关键农产品生产投入品，这增加了另一轮成本推动的农产品价格上涨的风险。
对于过去12个月里，粮食、化肥和食品价格突然猛增的问题，有一种解释从周期性角度考虑：许多国家农产品欠收、供给出现短缺，他们粮食和其他农产品库存相对较少，大量流动性流入商品化粮食市场、提高了投机利率以及为应对农产品价格上涨，许多国家进行政治意义的“囤积”粮食行为。值得注意的是，上述因素大多数是暂时的，也许只持续到下一个粮食丰收周期。不考虑其他促进因素，正常情况下，我们预测大约明年粮食价格会回落。
而“其他促进因素”是什么呢？两个流行观点都强调了全球农业部门长期结构调整。一个观点是，成本增加使得供给减少。例如，能源价格上升推高了农业主要投入品（比如化肥）的成本；作为石油产品的替代品，生物能源改变了粮食作为食物的用途。第二个观点指出，新兴市场的需求发生了变化。特别是亚洲国家快速增长的收入导致了更多的卡路里消费、更多的粮食需求和更多的粮食净进口。上述两个因素更持久些。很多观察家指出，这次粮价上涨仅是一场持久的农产品价格上涨的开端。
农产品不会长期涨价
1973年-1975年石油危机开端，燃油和粮食价格都大幅上涨，但是，实际原油价格上涨了近6倍，而食品价格真实上涨幅度要小很多（粮食大约上涨150％，总体农产品价格上涨只有70％）。进一步讲，虽然原油价格之后几年都在上涨，并在1979年-1981年第二次石油危机中翻了一番（比1970年上涨14倍），粮食真实价格却在1977年回落到1970年的水平，并持续下跌，在整个20世纪80年代创下历史新低。当然，油价和粮价表现出相反的走势，很大程度上是因为粮食供给弹性更大一些，因为农民对粮食价格涨跌会很快反应，并提供相应多的粮食。
化肥的情况也是如此。化肥价格在1973年-1975年石油危机初期上涨速度快于粮食或者食品，这和我们在最近几个季度看到的情况是一样的。虽然化肥生产中石油化学中间产品的成本很大，但是实际价格迅速跌落到1970年前的水平，并且在之后20年持续下降。历史数据告诉我们，燃油和能源价格在一定程度上能起到重要作用，但是较大的供给弹性会迅速使得价格减慢上升速度，甚至会下降。
在这种形势下，更应该讨论的是新兴市场是否处于一次农产品价格大幅上涨的初期。
关于为什么这次粮价上涨时间特殊的讨论很多，截至目前，最流行的说法是新兴市场粮食需求发生结构转变：中国和印度20多亿人口正在享受经济高速增长的果实并消费更多的卡路里；他们的饮食结构开始转向肉和牛奶这种集中饲养型产品；他们的土地变得越来越稀缺，政府不得不从国际市场进口粮食来养活这么多的人口。那么，国际粮价上涨还有什么可奇怪的呢？
这个观点只有一个问题——就是它是错误的，至少现在的数据不支持这个观点。简而言之，石油等商品有“确凿证据”可以解释上升的成本。对于一小部分农产品（如大豆和棕榈油）的价格，也是受中国进口需求增加推动而上升。
但是，中国大陆是规模很大的粮食出口商，并且仍然是小麦等谷物的净出口商，在过去12月里这种贸易模式没有改变。同样，过去一年里，中国也由净进口化肥变为净出口化肥。
印度的情况也是如此。小麦等谷物和整体粮食出口很强劲，净出口甚至出现上升现象。唯一的例外是化肥，自2005年，印度化肥进口不断增加。
换句话讲，亚洲净需求不是这次粮价上涨背后重要的因素。
现在，即便忽略新兴市场真实需求增加的作用，中国或印度的粮价上涨也可能在推高全球粮价。毕竟，这两个国家出现了国内食品价格大幅上涨。但是，这个理由的说服力也不够。从图4可以看出，中国粮食和化肥价格低于世界水平，并且是在世界价格上涨开始之后才开始上升。
基于上述分析，我们有理由得出以下结论：首先，世界粮价不会再以过去12个月的速度继续上涨，也就是上涨2倍以上。其次，我们很容易发现粮价将会保持稳定，甚至在2008年下半年逐渐回落。标准普尔农业和家畜商品指数（S&P Agriculture and Livestock commodity index）已从2008年2月到3月间的峰值回落，接近年初水平。而世界银行的月度商品指数表明，自从2008年5月，化肥价格保持稳定。
这意味着，2008年底，粮食价格上涨推动生产者价格指数上升的速度减慢，因此整体通胀在2009年初会达到最高，并开始下降。即使粮食价格持续上涨，全球粮食冲击的不确定性仍会对新兴市场的整体宏观经济以及政策回应有非常重要的影响。
油价推动力被误解
对新兴市场通胀还有一个普遍被误解的话题，就全球油价上涨会引起新兴市场通胀上扬。其实，粮价最近才发生大幅上涨，而原油价格已经猛涨了六年。另外，2002年到2007年初，新兴市场核心通胀率和整体通胀率不是保持稳定就是出现下跌。这表明，高企的油价似乎对新兴市场通胀的趋势没有什么影响，直到粮食价格出现上涨，CPI指数才表现出向上的趋势。
如何解释高企油价没能推动新兴市场通胀上扬？许多投资者认为，由于价格管制和补贴，新兴市场的油价远低于世界水平，这是新兴市场的核心通胀保持在低位的主要原因之一。一旦补贴被取消，新兴市场可能会承受更大的通胀压力。
其实，大多数新兴市场的油价还是接近或者高于国际油价。其次，20个左右的控制国内成品油价格的新兴市场国家中，有三个（中国、印度和巴基斯坦）是石油净出口国。这一点非常重要。通常，价格管制表示潜在通胀压力很大，因为不断上升的补贴成本使得政府财政预算压力增大，最终政府会放弃管制，价格随之暴涨。但是，对于成品油净出口商来讲，情况却不是这样。因为国内价格管制导致的国内和国际油价倒挂，理论上可以通过国内成品油生产商出口成品油，向外转移，从而完全被抵消。也就是说，这些国家无需预算成本，也没有短期的“转折点”（国内和国际油价的差距变得不稳定）。
第三，也没有证据表明控制油价的国家可以减少通胀压力。恰恰相反，净石油补贴者实际上，在过去四到五年，经历了高通胀和更快的物价上涨速度。
另一个很普遍的观点是，工业生产者并没有以牺牲利润为代价消化燃油成本。实际上，以摩根士丹利新兴市场数据为基础，自从油价开始上扬，公司的每股盈利占GDP比例稳步提高，并且即将接近历史最高记录（至少按过去20年的标准衡量是这样的）。
比较而言，石油在新兴市场经济中的作用并没有那么大。在2005年-2007年，石油消费总量平均占新兴市场GDP的4％，而成本油在新兴市场CPI一篮子商品中只占到3％-5％。同时，像中国这样的低收入国家，农业总产出占GDP的20％-25％，其它国家农产品也占到消费支出的30％-35％。
新兴市场和发达国家之间在交通工具方面的区别，也说明了这一点。欧洲和美国大约每千人拥有450辆车；只有一小部分新兴市场每千人拥有100辆，以人口为权重的话（当然中国和印度的权重要大），新兴市场平均每千人拥有不到5辆车。根据世界银行统计，发达国家道路铺设每千人接近13公里，而新型市场平均只有1.3公里。
在这种情况下，人们不应该感到惊讶，全球原油价格上涨对新兴市场通胀几乎没有什么影响。
输入性通胀
通过以上的分析，我们可以看到，对于大多数新兴市场而言，这次通涨的源头并非来自国内，而是输入性相对价格冲击，并对国内CPI的一篮子商品价格产生不成比例的影响（但这是暂时的）。
到目前为止，一切都还好。我们期望CPI能够稳定下来，并在未来12月出现回落。但是，正如我们前面提到的，坏消息是新兴市场的宏观政策很可能会引发通胀，而这很可能让价格在中期出现上涨。
首先，经济增长和投资仍接近历史最高纪录。真实新兴市场GDP增速重新回到几十年来最高水平，以我们的定义大约为7％。同时，我们还看到投资占GDP比重出现大幅上升。确实，这是自20世纪70年代以来，我们第一次看到新兴市场出现高增长与高投资并存。
正如我们在前面看到的，新兴市场国内的信贷总量也在上升。相对于历史水平，目前新兴市场货币增长速度还比较温和，而且也不会支持现在出现两位数的通胀率。但是，货币若仍以现在的速度继续增长下去，恶性通胀在未来几年也很可能出现。
另一个问题是利率。如果我们观察新兴市场的真实利率，他们没有下降到历史低位，至少肯定没有低于20世纪90年代末的水平——当时正值新兴市场金融危机最严重的阶段，但是与20世纪80年代的平均水平持平，也比20世纪60年代和20世纪70年代的水平高很多。
另外，新兴市场的名义利率被美联储人为地压低，也就是说，新兴市场作为一个整体，没有“进口”全球利率结构。
另一方面，如果我们观察“经增长调整后”的利率，也就是名义利率减去名义增长率，就会得出不同的结论。相比而言，名义利率和名义增长率之间的缺口不是那么重要，毕竟，我们过去一直认为，“经增长调整后”的利率在新兴市场通常为负，但是，现在的缺口比20世纪80年代和20世纪90年代的水平要大，和20世纪60年代末、20世纪70年代初的通胀高企的水平差不多。
简而言之，观察真实经济周期和广义流动性，我们认为通胀压力传递速度加快的时候成熟了，因此，中期看，物价要加快上涨了。
增长危机还很远
那么，如果我们现在已经到了“油价高峰”和“粮价高峰”，新兴市场将很快遇到商品短缺并陷入增长危机中吗？
我们认为，新兴市场的时代可能会结束，但是这很大程度上是从价格层面得出的结论。真实增长看起来会更好一些。投资者有些过度担忧新兴市场真实增长会大幅下降，而且原则上，没有道理说新兴市场高通胀不会伴随高增长出现，至少未来一年会这样。
如上所述，新兴市场最近的通胀受暂时因素影响被夸大了。新兴市场的通胀几乎都来自食品；非食品的核心通胀也在攀升，但是仍然落后整体通胀水平。随着全球农产品价格在过去两个月到达峰值，有理由相信通胀在2008年末会下降。
此外，现在也很可能不是全球粮食价格上涨的开端。过去的证据显示，虽然大宗农产品价格可能站在目前的高位或者继续上扬，但是不会涨到目前水平的2倍或者3倍。特别是，与石油、煤、金属和矿石不同，新兴市场对粮食需求没有增加的信号。
当然，不管短期趋势怎样，新兴市场通胀在中期看仍然是要上升。
一般而言，新兴市场的货币和汇率政策比较宽松和适度（实际上，虽然过去12个月里通胀高企，我们没有看到新兴市场采用任何真正的紧缩政策）。在这种情况下，即使名义通胀率下降，潜在的通胀压力应该在未来几年持续增加（如果大宗商品价格在这个位置跳升，整体通胀水平会上涨得更快）。
但相对宽松的政策，也意味着更加稳定的国内经济增长，至少在中期水平是这样。新兴市场的国际收支目前处于历史最好水平，因此，宏观政策没有收紧的前提下，我们没有理由预测新兴市场经济增长在未来几年会出现大幅下滑。
这也是我们在20世纪70年代看到情况的翻版。整个十年，通胀高企的情况下，真实经济增长速度持续接近历史峰值（我们应该加上，至少G3在衰退）。直到20世纪80年代，因为过于扩张的宏观政策而导致日积月累的不平衡，新兴市场付出了代价。
因此，虽然目前新兴市场政策不会永远保持稳定，至少在危机爆发之前，新兴市场还可以有另外十年的高速增长。■
国际代购:新兴的物流市场 篇3
海关总署近期发布的公告《关于调整进出境个人邮递物品管理措施有关事宜》在当前异常火爆的电子商务国际代购市场产生了不小的震动。公告显示, 我国自9月1日起开始调整进出境个人邮递物品管理政策。对于个人邮寄进境物品, 关税免征额度从现在的400元 (港澳台地区) 或500元 (其他国家和地区) 降至50元。
在正式开始上调海外进货关税的9月1日前后, 各地海关也加强了对邮递、快件渠道进境个人物品的审核。9月9日, 淘宝网上一位从事韩国代购的店主对记者称:最近在国内海关的猛烈打击下, 几乎所有海外代购都遇到了问题, 几乎每次入关都要三天, 而以前一天内就能通关, 邮寄时间因此受到了影响。
另据业内人士透露, 近年来各种海外代购及海外直邮数量急剧上升, 造成关税流失严重, 所以代购市场的快速增长可视为此次关税新政出台的背景。海关总署方面亦表示, 调整进出境个人邮递物品管理措施, 是为了打击利用邮寄个人物品名义拆分货物、逃避国家管制及偷逃税款的商业性走私行为。
细分市场气候渐成
目前, 境外代购分为专业国际代购网站和个人代购网店两种。前者通常是与国外网上购物网站联系组成一个大的网络;而后者大多是与境外供货商或合作伙伴联系, 将买到的商品寄回国内。“个人代购网店的店主多为留学生、空姐等。”记者在美国留学的一位朋友介绍说, 去年她跟国内的亲戚在淘宝网上合开了一家代购网店, 以收取代购手续费作为利润。从该网店主要经营的正品服装、化妆品等代购情况来看, “每次代购差不多可以赚到货值20%左右的利润。”
代购行业的巨大利润, 吸引了越来越多的企业和个人加入, 已经具有了规模化的发展趋势。自去年以来, 海外代购市场规模的发展更是非常迅猛。上述业内人士介绍, 在2009年总量为2000多亿元的中国网购市场中, 跨境订单 (海外代购) 占20亿元左右。而记者在百度上输入“国际代购”, 找到的相关网页竟多达1400万篇。
电子商务国际代购市场的显著增长, 吸引了一些物流企业关注的目光, 1998年在美国纽约注册成立的AAE全球专递就是其中之一。成立十余年来, 如今已发展成为北美最大华人快递公司的AAE, 去年成立了一家名为GELS (Global E-com m erce Log i s t i cs S ol u t i on s Enterprises Inc.) 的公司, 专注于迅速崛起的电子商务国际代购新兴市场。
“AAE传统的国际专线、国际物流业务和电子商务业务本来是并在一起的, 随着电子商务的蓬勃发展, 国际代购的业务量越来越多, 而在实际操作过程中与传统业务的要求是不同的。”9月7日, GE LS公司副总经理汤雨泉 (Tommy) 在接受记者采访时介绍说, “针对这种情况, AAE专门成立了GELS公司, 将传统业务和电子商务分开, 由GELS独立从事电子商务国际代购的物流业务。”
从GELS公司成立一年来的实际运营情况来看, 公司业务量的增长非常可观, 逐月增幅高达30%~100%。“高峰期时一天要走两三吨的货, 有的时候更多。”汤雨泉表示, GELS目前主要运作中美线及中加线, 很快将开通中澳线、中韩线、中欧线及中日线。
代购物流模式出现
目前, GELS公司的客户主要分为买家和卖家两部分。一方面是针对买家的代收转寄业务, 主要是一些国内买家或其他国家的用户, 从美国购买东西, 但美国的网站和卖方由于国际运输带来的关税、退换货等诸多麻烦, 大多不愿意直接邮寄到中国或其他国家。在这种情况下, GELS就可以提供代收转寄业务, 即将买家在美国购买的货物运送到GELS在美国的仓库, 并进行合适的包装和粗略验货等增值服务, 转寄到买方手里, 以方便买方购买海外商品。
另一方面, GELS针对卖家提供网上仓储服务, 主要是指有长期固定销售需求的国际电子商务卖家。不管是美国卖家销往澳大利亚的货物, 还是中国卖家销往美国的货物, 均可使用GELS的网上仓储服务, 即根据卖家需求将货物批量运送到GELS位于中国、澳大利亚或是美国的仓库, 卖家通过GELS详细完善的网络系统, 可以清楚地查看自己仓位上的货种、货量及货物状态, 并可以根据买方需求在线提交订单, 再由GELS的仓库作业人员根据订单指示发货。
GELS提供的这种一体化的国际电子商务物流解决方案, 专门针对国际代购市场需求, 不仅可以为卖家节约物流成本, 减少发货及退换货的时间, 使物流效率大大增强, 还可以节省国际电子商务买方和卖方在异国租用仓库、聘用仓储作业人员的诸多麻烦及成本。总之, 根据国际代购货物批量大小不同, 客户方均可通过GELS的网络系统及仓储服务, 自行选择及时的国际直邮或是备货后的国内邮寄。
此外, GELS还与一些电子商务平台和快递渠道进行合作, 拿到相对散货更优惠的价格, 作为推荐或指定的物流供应商供客户选择, 比如, GELS在中国市场上就与AAE、中国邮政、顺风等都有合作关系。事实上, 客户的选择又并不拘束于GELS所提供的选择。“尽管我们有自己的快递渠道和物流供应商可选, 但假如有些客户本身就有合作良好的快递渠道, 也可以选择自己的渠道;有些仓储和发货服务, 客户希望走海运, 我们也可以帮其租用货柜、办理清关手续等, 在这个过程中他如果自己有清关渠道也可以自己操作。”汤雨泉解释说, GELS的物流模式是一个完全开放的物流整合平台, 给予客户实时的整合解决方案, 但并不限定物流供应商、物流服务模式和服务环节, 在整个国际物流的服务过程中, 客户都可以自主选择附加或替换某项物流方式及服务内容。
在汤雨泉看来, GELS的运营模式主要有三个核心竞争优势。一是遍布全球的仓库, GELS全球各地的仓库和分拨中心均设立在世界经济发达城市, 如美国的纽约、洛杉矶, 中国的上海、北京、广州, 加拿大的温哥华、多伦多, 澳大利亚的悉尼等等, 并且GELS拥有先进的自动化操作设备和360度立体仓储空间, 能为客户提供多元化和量身定制的物流仓储增值服务;二是依托AAE十几年的国际专递经验, 积累起来的国际货运和电子商务方面的专业人员, 包括国际清关和仓储配送等方面的专业人员;三是完善的网络信息化系统。
目前, AAE在全球每周采用300多个航班的仓位满足其国际专递业务。由于AAE是以中美专线起家, 在中美等若干专线上集中积累了十几年的运作经验, 并且拥有固定的货仓和相对比较完善的货运渠道, 对于相关流程也已经非常顺畅, 相应的管理成本和运营成本较低, 因此GELS一经成立, 就具备了其在中美等若干专线上的价格优势。而国际快递巨头Fed Ex和UPS等, 则因需在全球通盘考虑系统操作运营, 有时候会多出一些中间环节, 管理及运营成本反而有可能更高一些。“具体情况还要看发货人的发货量及其拿到的折扣。”汤雨泉介绍说。
然而, 国际代购市场不可避免地在短期内受到新政实施的冲击。对此, 汤雨泉认为, 尽管当前的国际代购形势因新政实施而略微受挫, “但就整个国际代购市场而言, 还是具有相当的刚性需求。比如国内一些父母对于海外代购婴儿用品、婴儿奶粉等有所偏好;还有一些高端品牌、奢侈品或是电子产品的发烧友, 在国际代购的买家中也占据相当大的比例。”他表示, 电子商务国际代购启动不久, 尚处于市场培育的阶段, 但他对这个细分市场的后续发展充满信心。
淘金新兴市场 篇4
“金砖四国”遭唱衰
夏尔马从1997年亚洲金融风暴前就开始追踪新兴市场。他在这篇名为“破碎的金砖”的文章中指出，在过去的几年中，由于受“金砖四国”——巴西、俄罗斯、印度、中国强有力的经济发展推动，全球最受热议的经济趋势就是所谓“其余国家的崛起”（The Rise Of The Rest）。
人们普遍认为，中国等新兴国家将保持这样的经济发展速度，并会“直线般延伸到未来”。诸如2050年中国经济总量超过美国的说法，也被人反复提起。很多人，特别是美国人当真了。
夏尔马说，这种情况在历史上曾经出现过。上世纪80年代，日本经济也曾保持高速发展，人们也对日本经济做出了“直线式发展预测”，认为日本经济也能很快超过美国。但现实无疑给预测家们泼了一盆冷水，日本经济很快陷入低迷，而美国经济在信息产业的推动下重新实现了快速增长，继续在世界经济中保持老大地位。夏尔马认为，今年以来新兴国家经济发展均明显放缓，可能是经济转入低迷的前兆。
文章写道，过去几年中新兴国家经济高速发展，受益于全球经济趋势向好，同时也有自身摆脱上世纪90年代经济危机影响后，全球热钱涌入的客观因素。随着世界经济陷入低谷，流入新兴国家的热钱已大幅减少，全球经济又回到了通常的波动模式。在这种通常的波动模式下，新兴国家要继续保持经济高速增长将非常困难，有许多国家将在国际竞争中被甩在后面。
夏尔马认为，金砖国家国情各异，政治和经济利益有时还存在冲突，协调一致统一保持经济高速发展的难度也将越来越大。
虽然有部分国家可以从发展中国家中“脱颖而出”，进入发达国家的行列，但大多数国家相对而言仍将保持当前的地位和水平。而对于以“金砖四国”为代表的新兴国家来说，崛起也许会继续，但是速度会比之前专家们看好的速度慢很多，一些国家可能也会就此掉队。最后真正成功的，可能也只有少数几个。
“神话”的落幕
“金砖四国”中，神话最先落幕的大概是巴西。巴西国家地理统计局（IBGE）11月30日公布的数据显示，2012年巴西第三季度GDP同比增长0.9个百分点，环比增长0.6个百分点。其中，投资呈现连续第五个季度下滑的态势。这一数值远远低于路透之前给出的42位分析师所作出的环比增长1.2个百分点的预测。同时，与彭博之前给出的1.9个百分点增长的预估更是相去甚远。
“一堆的政府刺激措施仍然没能把这个酣睡的拉美巨人叫醒。”路透评价道。
2003年卢拉总统上台，在前任卡多佐留下的政治遗产基础上，卢拉继续推动巴西的政经改革而且成绩斐然。有评论家认为，卢拉就任期间巴西完成了对资本主义和全球化的接纳。
2008年的全球金融危机，把巴西经济拽入了艰难的境地。2009年，巴西GDP比2008年缩水0.2个百分点，这是1992年以来巴西国内生产总值首次出现的负增长。实行一堆刺激政策之后，2010年巴西经济逆势而行，全年国内生产总值比2009年增长7.5个百分点，交出了1986年以来最好的成绩单。
2011年以来巴西经济又似乎突然间乘上了急转直下的“过山车”，开始了近两年陡然下行的历程。2011年，巴西全年GDP增长率仅为2.7%。今年更是一路向下。就在11月30日巴西公布第三季度GDP数值不久后，分析师将巴西今年经济增长预期从之前的1.5%进一步下调至1.27%。很多人认为这是此前刺激政策过猛的后续效应。
在上投摩根新兴市场基金经理王邦祺看来，巴西的问题远不止于此。“2005年以前，巴西是没有房屋抵押贷款的，此前的贷款利率高达15%～20%。2005年到2008年，巴西的抵押贷款数量大规模扩张，甚至出现了30年期抵押贷款。信贷急速扩张让我对此有所担忧，对巴西金融行业的投资因而也尽量回避。”
俄罗斯和印度也在经济下滑中苦苦寻找方向。最新刚刚公布的印度第三季度GDP结果显示，印度第三季度GDP与去年同期相比增幅为5.3%，创下近3年新低。和巴西同样具有资源出口优势的俄罗斯在最新统计数据中也显示出经济下滑的兆头。俄罗斯第三季度GDP同比增长仅为2.9%，远低于第二季度4个百分点的增长。
金砖四国之一的中国，情况也并不乐观。夏尔马在其文章中特别提到中国，并表示中国已经出现了经济放缓的势头，并且随着中国经济日渐成熟，经济增长率还将近一步降低。他认为，中国人口太多，老龄化速度太快，随着城镇化进一步推进，超过半数的中国人住进城市，中国正在快速逼近“刘易斯拐点”。
在夏尔马看来，“人口红利”的消失将是中国经济保持发展的最大障碍，而中国难以跨越这一障碍，所谓中国超越美国的说法无非是上世纪日本超越美国说法的翻版。
谁将崛起
在夏尔马看来，新兴市场已经不应该作为一个统称，其中有些国家将崛起，有些将衰弱。各国之间的差异很大，未来各国的发展会出现更多分歧。
他在今年的新书《Breakingout Nations》中表达了类似看法。他认为，过去长期高速增长的新兴市场大国会面临较大的调整压力，而发展基期及人均年收入较低的国家则相对受惠。他预期，印度尼西亚、菲律宾、韩国在2010年代的经济表现会脱颖而出，并表示韩国是“下一个金牌得主”。
亚洲多个新兴国家股市今年表现突出。今年以来泰国综指涨幅达到32%，菲律宾马尼拉综合指数涨幅也高达32%，两国成为亚洲市场中表现最好的国家之一。印度、印尼、马来西亚也都有不错表现。
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外国投资者认为，印度尼西亚投资占国内生产总值（GDP）的比例持续增加，信号越来越正面。菲律宾可能受益于丰富的待开发天然资源蕴藏，新领导层国家治理不断进步的迹象也开始明显。韩国对研发的重金投入、终端消费品牌的戮力经营及其制造业大国的地位，将继续对该国经济构成支撑。
夏尔马认为，发展程度较高的马来西亚，因欠缺行政革新而面临中年危机。近期开始实施改革开放的缅甸，他认为现阶段在股市投资方面还嫌太早，因为该国至今还未正式成立证券交易所。
越南是东南亚的人口大国，原本跟中国一样实施计划经济制度，后来也学中国推动改革开放，因此曾被视为“小中国”，不过夏尔马认为越南领导阶层的教育程度、专业素养、改革决心皆不如中国领导阶层，房地产泡沫、通胀问题比中国还严重，而且交通、港口等公共设施没效率，不利于经济发展。
夏尔马认为的后起之秀还包括欧洲的土耳其、波兰、捷克，非洲的阿尔及利亚、安哥拉，南亚的孟加拉国、斯里兰卡等。
尽管夏尔马的新书《Breakingout Nations》中的某些内容曾遭到《经济学人》杂志的“嘲笑”，不过对于有志于新兴市场的投资者来说，他的看法无疑具有参考意义。聚焦于“金砖四国”的策略的确是时候做一些拓展和调整，以便于更好地跟上新兴市场发展的节奏。
寻找机会
当中国奇迹面临经济转轨的尴尬时，寻求海外成长市场的投资机会变得十分重要。过去两年，当A股还在炼狱中挣扎，全世界许多新兴市场却表现颇佳。
在全球基金的榜单中，过去两年亚洲基金、美国基金表现都十分突出，和A股形成强烈对比。风水轮流转，不同周期、不同市场有利于对冲单一A股市场的风险，这是我们有必要考虑海外投资的最重要理由。
其次，从经济模式看，中国长期以来以投资推动的增长模式面临转型压力，但转型又十分艰难。而作为人口大国的印度，以强大内需作为支柱的增长模式和中国模式形成了有利的互补。韩国则以高端制造业成为亚洲四小龙中最成功的典范，越来越多的韩国商品在全球化大潮里占据一席之地。诸多新兴市场国家多元化的增长模式，不失为分散中国模式风险的绝佳手段。
第三个理由是货币。当人民币升值趋势渐入尾声之际，投资部分强势货币国家也是好策略。
对大部分投资者来说，通过金融市场分享新兴市场国家发展的果实是最简单的方法。除了国内市场的QDII基金外，通过海外市场直接投资海外基金，选择通常更多。近年来也有越来越多的中国商人赴新兴市场国家进行实业投资收益颇丰，也不失为一条思路。
新兴市场2016年或迎反弹 篇5
点评:美联储加息对其他经济体的影响, 主要通过两个渠道:一个是实体经济;另一个是金融渠道。过去, 新兴市场经济体多处于高息环境, 美元加息后导致利差缩小, 因而不可避免地出现资本回流到美国的现象, 这种情况下, 对新兴市场经济体包括中国的影响是本土流动性降低。
过去几年里, 新兴市场曾经两度深陷风暴中心。2013年, 美联储缩减量化宽松规模, 让印度、巴西、印尼等新兴经济体受到显著冲击。2015年8月, 人民币汇率形成机制的调整和美联储加息预期增强, 令新兴市场再度陷入风暴中。
2016年, 美联储加息对马来西亚、阿根廷、智利、印尼、俄罗斯和巴西等外债占外汇储备比重均在100%以上的新兴经济体是最大的风险。
在上一轮市场风暴中表现脆弱的亚洲经济体, 如印尼和马来西亚, 可能继续面临比其他经济体更大的压力。这两个国家自身经济脆弱, 加上大宗商品市场的拖累, 下跌风险很大。而中国、印度和菲律宾则相对稳健。其他现对偏弱的新兴经济体, 如巴西和南非, 也会受到比较明显的冲击。
总体而言, 虽然新兴市场头顶的乌云尚未完全散去, 但其中大部分经济体可能在2016年过上苦尽甘来的日子。中国经济增速放缓过去一直是扰动新兴市场的一个重要因素, 现在中国经济已趋于稳定。另外, 市场对于“美元危机”的担忧过度, 大宗商品的做空压力已经在价格中有所反映, 过去三年一直表现不如发达市场的新兴市场, 现在的估值水平已经具有一定吸引力, 2016年可能迎来反弹。
在亚洲新兴市场中, 中国对美联储加息的免疫力可能是最强的。
从实体经济的传导影响来看, 如果美联储加息是基于自身经济强劲复苏, 那么中国经济增长实际上能受益于美国经济的带动。但这个带动作用会越来越小, 美国经济的走强主要集中于国内的服务业和住房, 进口增幅没有GDP整体增幅大。
亚洲及新兴市场的公关趋势 篇6
廖国伟:凯旋公关大中华区执行副总裁
包括中国在内的亚洲新兴公关市场这些年都发生了不同程度的演变。2007年凯旋大中华区在全球12个市场进行了一次调研, 结果发现, 世界各国当中, 中国、巴西、印度等国在使用社交网络和博客方面的数字超过了美国和欧洲。这些国家的人把互联网、博客作为社交的一种渠道, 占据了45%-50%, 在美国只有20%左右。同时, 亚洲公关业出现了转折, 由原来单纯地帮助客户销售产品, 到现在将塑造一个真正的企业品牌为目标。当然, 公关专业精神和职业道德也是极为重要的。
杜艾华:科闻一百全球资讯总监
我曾经在南非和印度工作, 2007年来到中国。在公关技巧方面与西方相比, 亚洲显得还不是那么成熟, 但亚洲作为全球经济的救世主, 即便当前面临金融危机, 仍然前景看好。在这样的形势下, 对于公关公司来说, 今后应该采取保守的做法。同时, 整合也必不可少, 这对一些公司来说, 也许是大好的机遇。在亚洲公关市场, 人才缺失现象极为严重, 可以利用客户削减预算的机会提高员工的技能, 使他们能够在谨慎的条件下更好地做好传播。
CSR和网络传播在亚洲公关市场也得到了迅猛发展, 如果亚洲公关行业能够继续遵循信任的原则, 行业的长远发展指日可待。
杉田敏:普乐普全球总裁兼C E O
总体来说, 现在仍然是中日公关界的清晨。虽然在过去的20多年中, 中国公关业发展速度超过日本, 成为高速发展的市场, 但两者之间有共通性, 可以相互借鉴。10年间, 普乐普在中国从只有丰田一个客户发展为一个年增长率10%的公司, 因为日本经济萧条, 公关业也并不兴旺, 年增长率只有3.3%, 所以, 普乐普能够实现10%的增长实属不易。
以前亚洲大部分公关公司的女性员工占多数, 但日本却绝大多数是男性, 现在日本女性公关从业人员的数量也在不断上升, 在普乐普女性员工已经占到了75%。同时, 现在整个世界受金融危机影响严重, 但日本属于相对稳定的市场, 受其影响相对较小, 在这里公关业也在发生着利好的变化。因此, 就日本的公关市场发展趋势来说, 还是有一定曙光的。
柯颖德:奥美公关中国区总裁
现在一些人认为世界是平的, 但我不这样认为, 我认为世界是倾向中国的。在中国生活了十几年, 由原来以传统的方式进行传播变为现在传统和数字结合的方式, 我真正感受到了中国公关市场的变化。中国的业界人士不断地积累经验, 总结教训, 推动公关业的发展。所以, 我告诫自己的员工, 不用到西方去学习公关策略, 这些在中国完全可以开发, 中国的业界人士同样可以引领公关的前沿。
虽然面临经济危机, 但现在美国的企业不断地进入中国, 而中国的企业不断地走出去, 因此对公关公司的业务有积极的影响。所以, 我认为中国公关业会有更好的发展。
新兴市场怎么了 篇7
全球几乎所有新兴市场以集体大跌的方式吸引了所有人的眼球，甚至比伯南克暗示在不久的将来收紧货币本身更具有戏剧性。美联储这一招显然十分成功地转变了投资者对未来的预期，资金纷纷从新兴市场撤出，有些甚至在一片恐慌中不惜成本地离场，造成一波又一波的冲击，从股市到债市再到外汇市场。中国A股市场也未能幸免。
动荡的三周
5月22日，伯南克在国会作证时，似乎有气无力地念着讲稿，他说道：“过早收紧货币政策将导致利率暂时走高，这会带来经济复苏放缓或结束的巨大风险，并且会使得通胀率进一步下滑。”一切都还符合市场预期。
在随后的问答环节，伯南克突然表示，美联储购债速度很可能在未来几次政策会议上决定放缓。“如果未来几个月的经济数据足以证明复苏足够健康，美联储会考虑降低量化宽松的力度”。这句看似轻描淡写的话却让全球的交易员们立即心跳加速。
此后三周全球市场进入无序而焦灼状态。5月23日开盘，日本股市率先作出激烈反应，日经指数当日大跌约7.32%。此后两周内一路下探，跌幅达20%，吞噬了自安倍上台、日元贬值后股市涨幅（约45%）的近一半。安倍经济政策的蜜月期似乎结束得十分仓促，至少目前来看很少有人认为日本股市的反应只是短期调整。更多人认为，日本股市已经走入熊市。
市场注意力很快从日本股市转向其他市场。到5月底、6月初，全球再次掀起一波新兴市场的暴跌。从6月1日到6月14日的两周内，南非富时综指下跌14%，韩国综合指数下跌约6%，巴西IBOVESPA指数下跌8%，菲律宾马尼拉综指下跌11%，泰国综指下跌约6%，印尼雅加达综指下跌愈6%，俄罗斯RTS下跌3%。与此同时，中国上证指数也受影响，下跌6%左右。MSCI新兴市场指数6月初以来下跌6.4%。
亚太市场中的几个新兴市场在6月11日当天再次猛烈下跌。泰国股市当日暴跌4.97%，创2011年10月以来最大跌幅。菲律宾股市当日暴跌4.64%，创2011年9月以来最大跌幅。印尼股市暴跌3.9%。当日，印度卢比再创历史最低，菲律宾货币创一年新低。
同时，亚洲各国债券收益率全线大幅上涨。一些外汇交易员们说，6月11日在亚洲交易时段，10年期美国国债收益率升至2.25%，创下14个月以来新高。 外汇市场抛售是由10年期美国国债收益率的飙升造成的。
欧洲一些新兴市场也出现大跌。比如此前涨幅相当大的土耳其，从5月22日至6月13日，伊斯坦布尔ISE100下跌近14%。由于土耳其国内的游行致使投资者担忧局势，这个市场从伯南克讲话后立即大幅下跌且极为迅速。但6月14日率先出现了几周来的首次大级别反弹，当日上涨4.61%。这一大涨，让部分投资者认为土耳其市场或许已经调整到合理的位置。
值得一提的是，6月以来各类资产中表现最好的却是此前被广为看空的日元（7.1%）、油气（6%）和原油（5.4%）。
资金外流是主因
新兴市场下跌和一些国家货币贬值的情形，让人们想起1997年亚洲金融风暴。分析师们最近所做的最时髦的事情之一，就是将近期市场的变化和1997年作对比。
尤其是日本让日元贬值的政策，导致韩国等国家的竞争力突然下降。很多人对此特别担忧，因为这与上世纪90年代中期亚洲金融危机之前发生的情形似乎相仿。但以今天许多东南亚国家的外汇储备来看，问题似乎没有那么严重。
当前最重要的恐怕还是对美联储退出货币刺激的预期，推动外国投资者大举削减新兴市场资产。而美国国债收益率的攀升成为始作俑者，引发亚洲股市、外汇和债券遭遇全面暴跌。资金从各种资产中抽离，引发市场剧烈动荡，股市、债市无一幸免。资金的外流也形成对外汇的抛售，外汇市场亦相当动荡。
“一般美国国债收益率代表了无风险收益率水平，美国国债收益率的变动，是全世界债券投资者关注的重要指标。美国国债收益率一旦上扬，会引发其他地区投资者抛售当地债券。”某熟悉美国市场的投资人士表示，近期美国国债收益率的上下波动，扰乱了交易员们的神经，市场对其变化正变得异常敏感。
近期数据显示，当新兴市场的大跌开始加剧时，债券交易所交易基金（ETF）开始出现大规模的投资者逃离现象。新兴市场债券指数的跌幅是自2008年金融危机以来最大。
根据理柏公司的数据，包括交易所交易基金在内的新兴市场债券类基金在6月5日到6月12日的一周中有6.225亿美元的净资金流出，是有记录以来的最大单周流出量，远远超过了之前一周的3.84亿美元净流出规模。这类基金的资金流出在两周之前仅仅是每周约3000万美元。
另外，iShare摩根大通美元定价新兴市场债券交易所交易基金在过去一周有2.68亿美元的资金净流出，使得过去三周的资金流出总量达到约5.28亿美元。证券基金方面的情况类似，过去一周的总资金流出是21亿美元，也是有史以来最高的纪录之一。
当年亚洲金融风暴的中心泰国，市场参与者对其看法也有所转变。曼谷Kasikorn证券公司投资策略师Kavee Chukitkasem在接受媒体采访时称，海外投资者不惜任何代价要将资金从泰国股市和其他金融资产中抽走，资金流已经发生逆转，由内流变外流，虽然泰国经济和收入增长仍然良好。Phatra Securities的经济学家Thanomsri Fongarunrung说，泰国今年年初吸引了大量资金，因此人们也预期会出现资金外流。外国投资者对泰国的财政状况越来越担忧。
尽管这轮跌势波及全球，但投资者大多还是目的性极强的。6月初的抛售潮从南非开始，投资者担心当地的经济、劳动力斗争以及政治稳定程度。土耳其货币也因其国内的公开游行和复杂局势而遭到了投资者抛售。
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一些观察家认为，这些政治热点地区都有一个共同的经济弱点，即巨大的经常账户赤字。这将在投资者不再看好新兴市场时对国家的融资带来困难。其他有相似困难的国家，例如巴西和印度，其货币也呈跌势。
股债汇市的恶性循环？
股票市场、债券市场遭到抛售，汇率下跌，会否是新一轮危机的源头？花旗集团新兴市场首席经济学家David Lubin认为，未来可能出现“抛售恶性循环”的风险。尽管近期新兴市场货币下跌迅速，但其幅度与2011年和2008年相比尚有差距。所以，一旦美联储加快退出速度，或新兴市场经济因借贷而出现问题，这些货币的下跌空间还非常大。
巴克莱银行的分析师研究了几个关键性指标，包括短期外债、经常账户余额、通胀以及国内储蓄率。强而有力的经济体，尤其是有经常账户盈余的国家，在过去的风暴中平安无事，并且预计可以继续表现良好。
他认为，那些拥有大量外汇储备的亚洲国家基本上受影响不大，尤其是韩国和中国。而金融开放的拉丁美洲国家由于拥有极高的外资参与度，在近期的抛售潮中损失惨重。就连在经济政策方面做得很好的墨西哥也因此导致债券市场的下跌。
另外还有几个值得关注的现象。其一，相比有外汇管制的市场，投资者更快地撤出流动性更高的市场，显得有些不惜代价，比如墨西哥。
其二，新兴市场股市今年以来整体下跌约10%，而依靠大宗商品生产的新兴国家市场则下跌近20%。许多观点认为，这主要是由于中国的增长放缓影响了大宗商品出口国，例如巴西（-19%）和俄罗斯（-15%）。同时，伯南克的讲话让大宗商品市场也蒙受了相当打击。
一些市场人士认为，美联储放慢量化宽松速度的暗示对新兴市场造成集体冲击，资金突然流出这些市场冲击了全球各大市场，但可能是暂时性的。假以时日，各国的走势可能会好坏各异，最终还是取决于其基本面的情况。
风波演绎的关键是美国
风波将如何演绎的关键还在美国。“过去每一次美国收缩流动性，都是以新兴市场大跌收尾的。”香港某投行分析师说。
但美国因素如今显得非常扑朔迷离。一方面，美国经济表现出显著的复苏迹象，尤其是房地产市场的回暖和制造业的兴起。美国今年迄今主要股指已累计上涨约14%，大多数新兴市场的股指涨幅远不及美国。资金回流美国成为投资者一种理性选择。
另一方面，美联储究竟何时结束量化宽松还是疑问。伯南克选择用任何一个词语，都会对市场起到决定作用。是放慢量化宽松的速度，还是结束量化宽松，意义是截然不同的。一切取决于美国复苏的质量究竟如何，也取决于美联储下一步的动作。
“美联储可能只是试图先调整市场预期，但由于经济没有实质性的复苏，美联储可能不会那么快结束量化宽松。
也有人认为，美国的复苏仍然步履艰难，美联储不会贸然结束量化宽松。