筹资决策分析（精选7篇）
筹资决策分析 篇1
企业的筹资决策起着连接金融市场和实业投资市场的桥梁作用。在进行筹资决策分析时使用EXCEL可以方便快捷地建立分析模型,使问题简单明了。下面以“长期贷款”为例进行筹资决策分析。
一、利用单变量模拟运算进行分析
1、单变量模拟运算是指在公式中可以有一个变量值,只要在单元格中输入此变量值,即可列出该数值变化后的所有计算结果。
例:某公司长期借款金额为500000元,借款年限为10年,借款年利率为10%,每年还款一次。建立单变量模拟运算模型表,对工作表中相关项目进行格式化,如图1所示。
在单元格B6中输入公式“=B4*B5”。利用等额还款函数PMT计算分期等额还款额。在单元格B7和D2中分别输入公式“=PMT($B$3/$B$5,$B$6,$B$2)”。
选中单元格区域“C2:D2”,选择“数据”下拉列表“模拟运算表”菜单项弹出“模拟运算表”对话框。由于将不同的借款金额设置在C列,所以将借款额变量设置为列变量。即在“模拟运算表”对话框“输入引用列的单元格”中输入“$B$2”,单击“确定”按钮返回工作表中。如图2所示。
在单变量模拟运算模型表中,单元格C2并无任何作用。在设置列变量时,设置公式的单元格应该位于变量值所在列的右侧,并高于“第一个变量单元格”一行;在设置行变量时,设置公式的单元格应该位于变量值所在行的下一行,并位于“第一个变量单元格”左列。
2、将单变量模拟运算进行拓展,分析不同的年利率对还款额的影响。
将表1中C3~C7中的不同还款额替换为不同年利率,选中单元格区域“C2:D7”,选择“数据”下拉列表“模拟运算表”菜单项,弹出“模拟运算表”对话框。由于将不同的年利率设置在C列,所以将年利率作为列变量。在“模拟运算表”对话框“输入引用列的单元格”中输入“$B$3”,单击“确定”按钮返回工作表中。
二、利用双变量模拟运算进行分析
双变量模拟运算是指公式中含有两个变量值,能够在一次操作过程中完成多组不同数组的计算。它为筹资决策分析带来了方便。沿用上例,在等额分期还款条件下,利用双变量模拟运算表分析借款年利率和借款期数的不同对还款金额的影响。
1、建立双变量模拟运算模型表,并对工作中输入相关的项目进行格式化,如图3所示。
在单元格B6中输入公式“=B4*B5”,在单元格B7中输入公式“=PMT($B$3/$B$5,$B$6,$B$2)”。
在C列中输入不同的借款年利率,在D2~H2中输入借款期数。然后在单元格C2中输入公式“=B7”,选定单元格区域“C2:H7”,选择“数据”下拉列表“模拟运算表”菜单项,弹出“模拟运算表”对话框,分别在“输入引用行的单元格”中输入“$B$6”,在“输入引用列的单元格”中输入“$B$3”,单击“确定”按钮返回工作表中。
2、将双变量模拟运算进行拓展,分析不同的借款金额和借款期数对还款金额的影响。
将表2中C3~C7中的不同年利率替换为不同的借款额,选定单元格区域“C2:H7”,选择“数据”下拉列表“模拟运算表”菜单项,弹出“模拟运算表”对话框,分别在“输入引用行的单元格”中输入“$B$6”,在“输入引用列的单元格”中输入“$B$2”,单击“确定”按钮返回工作表中。如图4所示。
从图3表中可以看出:财务人员利用双变量模拟运算表可以直观地比较不同组合下需要偿还的借款金额。当长期借款方案发生变化时,财务人员只需要改变该因素所在行或列的数值,系统就会自动地重新计算双变量模拟运算表中的所有值。
三、建立筹资决策分析表
仍然以“长期借款分期等额还款”为例,利用EXCEL建立筹资决策分析表,并对工作表中输入相关的项目进行格式化,如图5所示。
在单元格B7中输入公式“=B5*B6”,在单元格B8中输入公式“=PMT($B$4/$B$6,$B$7,$B$3)”。
1、计算每年的还款金额。
为了使以后的项目数值计算起来比较方便,在单元格D4中输入公式“=-$B$8”,然后利用自动填充功能将该公式填充到单元区域“D5:D7”中。
2、利用本金函数PPMT计算偿还本金额。
在单元格E4输入公式“=PPMT($B$4/$B$6,C4,$B$7,-$B$3)”,然后利用自动填充功能将该公式填充到单元区域“E5:E7”中。
3、计算期初尚欠本金。
根据公式“期初尚欠本金=上期期初尚欠本金-上期偿还本金”,分别在单元格F4和F5中输入公式“=$B$3”和“F4-E4”,然后利用自动填充功能将单元格F5中的公式填充到单元格区域“F5:F7”中。
4、利用利息函数IPMT计算偿还利息。
在单元格G4中输入公式“=IPMT($B$4/$B$6,C4,$B$7,-$B$3)”,然后利用自动填充功能将单元格G4中的公式填充到单元格区域“G5:G7”中。
5、计算避税额。
根据“避税额=偿还利息×所得税税率”,在单元格H4中输入公式“=G4*$D$2”,然后然后利用自动填充功能将单元格H4中的公式填充到单元格区域“H5:H7”中。
6、计算净现金流量。
根据公式“净现金流量=等额还款金额-避税额”,在单元格I4中输入公式“=D4-H4”,然后然后利用自动填充功能将单元格I4中的公式填充到单元格区域“I5:I7”中。
7、计算现值。
根据公式“现值=净现金流量/((1+贴现率)^期数)”,在单元格J4中输入公式“=I4/((1+$G$2)^C4)”,然后然后利用自动填充功能将单元格J4中的公式填充到单元格区域“J5:J7”中。
8、计算合计行。
分别选中各个项目的合计数所在的单元格,然后单击工具栏中的“自动求和”按钮。
9、改变工作表中的借款金额、年利率、借款期限以及每年还款期数的数据,系统则会自动重新计算并显现出来。
利用EXCEL建立筹资决策分析表不仅方便易行,使复杂问题简单化,而且便于比较不同方案下的数据。财务人员可据此分析表直观地观察结果,做出有效决策。
参考文献
[1].张晶晶.EXCEL在财务管理中的应用[M].新疆财经学院出版社,2009.10.
[2].汤玉萍,柯珂.EXCEL函数应用实例[M].电子工业出版社,2007.9.
公立医院筹资渠道及筹资决策管理 篇2
关键词：医院,筹资渠道,筹资决策
我国的公立医院属于政府举办的带有福利性质的非盈利性医院,医院传统的资金来源渠道主要有政府拨款和医院的事业收入。随着社会经济水平的增长,医院需要不断扩大规模、改善医疗环境、购置设备,满足人们不断增长的医疗服务需要。在目前的形势下,国家有关医改政策和方案的重点是加强基层医疗卫生机构能力建设,改革补偿机制,转变运行机制,政府资金的投入方向逐渐转向基层卫生服务和公共卫生领域,对公立医院的投入在逐渐减少,公立医院财政预算资金比重相对较低,以江苏某三级甲等综合医院2004—2009年的资料为例:财政补助占总收入的比重2004年为3.42%,2009年为2.56%,同时,由于医疗保险资金结付不及时,又占用了医院大量的流动资金,这些情况要求公立医院必须加强财务管理,增强市场意识和经营意识,运用多种渠道筹措资金,把握医院的投资方向,管好用活资金,使有限的资金取得最佳的经济和社会效益[1]。
我国公立医院由于受自身单位性质的限制,相较企业来说筹资渠道还很有限。目前,公立医院的筹资方式一般有以下几种:1.政府财政补助;2.政府贴息贷款;3.外国政府及金融组织借款;4.银行贷款;5.融资租赁;6.商业信用;7.医疗项目合作。
一、医院的主要筹资渠道比较
1. 政府财政补助
公立医院财政预算资金比重虽然相对较低,但其总量较大,来源稳定,不需偿还,仍然是公立医院最重要的筹资方式。财政补助分为经常性补助和专项补助。经常性补助每年纳入财政预算,相对稳定;专项补助根据医院科研、业务范围扩展、新技术应用、规模扩展等因素确定,医院应合理安排基础设施建设、大力开展新技术新项目研究、多争取科研课题,同时,医院还需要加强与各有关部门的沟通,让有关部门了解医院运行中存在的问题与可能解决的办法,以争取更多的财政专项补助。
2. 医疗项目合作
医疗项目合作是医院利用自身的技术、场地、人员、市场优势与合作单位共同开展医疗业务,以弥补自身资金和管理的不足,从而达到扩大业务范围、增收节支的一种筹资方式。这种方式曾经在很多医院得到应用,但由于管理不规范,容易鼓励公立医院过度追求经济利益而忽视自身的非盈利性质,在法律上缺乏支持,随着国家相关政策的出台,这种筹资方式已经逐渐退出。
3. 慈善捐款
接受慈善捐款是许多国外医院重要的资金来源之一,不仅金额大,且来源稳定持久。在我国因税收政策、社会氛围、舆论宣传等因素的制约,医院接受的慈善捐款还主要局限于为个别患者筹集的专项社会捐赠,不仅金额少、比重低,使用方向也仅局限于患者治疗所需,无法用于医院的发展。
4. 融资租赁
融资租赁是由出租人融通资金,按照承租人的要求及同意的条件,为承租人购买所需设备,并以承租人支付租金为条件,将该设备的占有、使用和收益权转让给承租人,并在租赁期末,可由承租人选择残值收购方式转移所有权的一种具有融资融物双重职能的交易。融资租赁具有租期长、风险低、支付压力小、租约不可撤销等特点,目前在我国许多医院,正越来越多的采用融资租赁方式购置CT、核磁共振、伽马刀等高值医疗设备,通过这种方式,在资金不足、而项目前景看好的情况下,医院可以通过分期支付租赁费,缓解资金压力,及时满足医院临床需要。
5. 经营租赁
经营租赁是指除融资租赁以外的其他租赁形式。医院只拥有租赁资产的使用权,定期支付租赁费,租赁期满后,资产一般不属于医院。经营租赁大多数是因为季节性、突发性的需要而租入的资产,租赁期限较短,以满足医院短期需求为目的。
6. 外国政府及金融组织借款
外国政府和金融组织贷款是以中国政府为借款主体,向外国政府和世界银行、亚洲开发银行等国际金融组织举借的非商业性信贷。这类借款贷款条件优惠,具有利率低、期限长、借款额度大、设备免税等优点。但其限制也较多:(1)时间限制。外国政府及金融组织借款,经办环节多,手续复杂,申报审批时间较长,难以满足医院的紧急需求。(2)采购限制。多数国家政府贷款都规定贷款总额的大部分必须用于购买贷款国的设备和技术,通常情况下不能自由选择贷款币种,汇率风险较大。(3)投向限制。利用外国政府及金融组织借款主要用于政府主导型项目建设,资金使用领域有诸多限制。
7. 政府贴息贷款
政府贴息贷款是指由医院偿还银行贷款本金、利息则由政府补助支出的一种筹资方式。政府贴息贷款有助于弥补政府卫生投入不足,通过贴息吸引社会资金投资卫生事业发展。目前,卫生系统对政府贴息贷款还不很了解,在如何利用政府贴息贷款促进医院发展项目的实施上,公立医院还有很多需要研究的课题。
8. 银行贷款
向金融机构取得借款,是目前公立医院普遍采用的筹资方式。银行贷款相对其他筹资渠道,资金来源快、审批相对简单、数额大、限制较少,成为大多数医院比较青睐的筹资方式。但其利率较高,还款压力大,医院应根据实际需要,制定周密的用款、还款计划,合理安排现金流量,努力降低贷款利息成本和风险。
9. 商业信用
商业信用是医院在医疗服务过程中和结算过程中形成的负债。主要形式有:赊购商品、延期付款,推迟应计负债的支付,采用商业汇票结算,预收住院病人一部分医疗款等。商业信用融资无需支付利息,如果运用得好,可以筹到一大笔流动资金。但是,商业信用融资是一种短期筹资行为,超出使用期不支付欠款会影响医院的信用;商业信用融资对实力雄厚的大医院容易,对小医院则比较困难,对有长期业务关系的单位容易,对无长期稳固业务关系的单位比较难。医院过多的采用商业信用筹资会损害供货单位的利益,不利于维护医院和供货商双方的合法权益,所以不能滥用。
二、不同筹资渠道和方式的筹资难易程度、筹资成本和财务风险各不相同。
正确认识不同筹资渠道的适用范围,是医院合理筹资的前提条件。医院要综合考察各种筹资渠道,选择最优筹资组合,使筹资成本最低,筹资风险最小。在实际筹资决策中,医院要注意解决好以下几方面的问题。
1. 合理选择负债结构、降低资金成本
虽然当前医院的借款利率相对较低,但由于公立医院的非盈利性质,医院没有医疗项目的定价权,所以对医院来说,要维持相当于借款利息的收支结余,形势还是严峻的。如果医院不能很好地控制包括利息支出在内的医疗成本,过高的贷款就可能使医院面临风险。公立医院在负债结构管理中,应尽可能加大无息负债比例,缩小有息负债比例,任何随随便便的借款,都可能会使医院走入困境。
2. 严格控制财务风险
公立医院在筹资活动中要引入风险防范机制。高负债运行的医院一旦出现突发性的资金缺口,无法归还到期债务,极易发生财务危机,直接影响医院的信誉和正常业务开展。因此,医院财务部门要注意保持负债结构安全合理,重点关注资产负债率、权益比率、流动比率、速动比率等财务指标,在筹资决策中树立风险意识,强化内部管理和内部审计,合理有效地安排资金[2]。各种筹资方式资金成本、风险、使用限制、筹资规模等不尽相同,医院应该根据实际需求和自身实力,在保证医院经营发展的情况下,合理选择成本最低、风险最小的筹资方式。
3. 正确处理社会效益和经济效益的关系
在任何情况下,我国卫生事业都必须坚持为人民服务的宗旨,不能把医疗服务变成牟利的工具。但是现在公立医院运行机制出现市场化倾向,公益性质淡化。医疗机构如果通过负债筹资来求得发展,必将加重这种逐利性趋势。因为医院不仅要通过创收来弥补运营过程中的人员、物料消耗,还要承担还本付息的义务,如果公立医院事前未经过充分论证,科学规划,很容易形成沉重的债务负担,为了减轻还款压力,医院可能通过增加不合理检查、治疗的手段来创收,这种做法,虽然求解决了医院发展的资金问题,却违背了我国卫生事业的根本宗旨和卫生工作的基本方针[3]。
4. 坚决抵制营利性医疗合作项目
卫生部明确要求所有的公立医院严禁科室承包、出租科室,以及各种名目的营利性合作。营利性就是以赚钱为目的,营利性合作就是两个以上单位或个人以赚钱为目的组织起来的共同事实或行为。银行向医院发放贷款,医院向其他非医疗机构租赁或融资租赁设备,银行或其他非医疗机构都是以营利为目的,但他们不直接干涉医院的经营活动,只是通过收取利息或租赁费达到营利的目的,这种方式是合法的。但如果医院与其他机构的合作中,双方采取风险共担、利益共享,非医疗机构直接参与医院经营管理,则这种合作必将演化为以逐利为目的,是为我国法律所不允许的,医院在筹资活动中,必须牢牢守住这道法律底线。
筹资渠道多样化,既解决了医院资金不足的困境,同时也增加了医院的运营成本和财务风险,公立医院的管理者要增强市场意识和风险意识,灵活选择不同的筹资方式,努力降低筹资成本与筹资风险,使有限资金取得最佳的经济和社会效益。
参考文献
[1]操乐勤.国有医院的筹资渠道及其方式[J].卫生经济研究,2009,(10):45-46.
[2]张进.资本时代下非营利性医院之筹资生态[J].现代医学仪器与应用,2006,(1):54-58.
筹资决策中的税务筹划 篇3
在过去的筹资决策中, 我国企业很少考虑税收政策的影响, 把纳税看作是独立于财务决策之外的事项, 没有把税收与企业的行为及财务管理的内容有机结合起来, 更谈不上税务筹划。甚至有人认为税务筹划就是偷税漏税, 与不良行为等同起来, 这显然是不正确的。企业的资金来源主要为权益资本 (如发行股票) 和负债 (如银行借款和发行债券) , 我国现行税法规定, 股息支付不得作为费用列支, 只能在企业税后利润中分配, 而负债利息可以作为财务费用在税前列支。可见与权益资本相比, 负债具有明显的节税效应, 并且, 在息税前收益率不低于负债成本率的前提下, 负债比率越高, 其节税效果就越显著。当然, 负债最重要的杠杆作用在于提高权益资本的收益水平及普通股的每股净收益, 这一点可以从下式得到充分的反映:权益资本收益率=息税前投资收益率+负债/权益资本× (息税前投资收益率-负债成本率) 。
依式可以看出, 只要企业息税前投资收益率高于负债成本率, 增加负债额度, 提高负债比重, 就必然会带来权益资本收益水平提高的效应。只是应当明确的是, 这种分析仅是基于纯粹的理论意义, 而未考虑其他的约束条件, 尤其是忽视了增加负债所导致风险因素及风险成本的追加等。因为随着负债比率的提高, 企业的财务风险及融资的风险成本必然相应增加, 以致负债的成本水平超过了税前投资收益率, 从而使负债融资呈现出负的杠杆效应, 即权益资本收益率随着负债额度、比例的提高而下降, 这也正是上面所提到的实现节税效果必须建立于“息税前投资收益率不低于负债成本率”这一前提的立意所在。
若企业计划筹集资本总额为600000元, 现拟定了五种资本结构备选方案, 如下表所示:
但正如前面所指出的, 对节税的评价不单纯反映为其自身外显效果如何, 更主要的则在于是否有利于企业投资所有者权益的增长。因此, 虽然方案E的节税效应最大, 但由于因此而导致了
可见, 由于B、C、D利用了负债融资, 在其财务杠杆的作用下, 使得权益资本收益率以及普通股每股收益额无论税前亦或税后均全面超出未使用负债的方案A, 充分体现出负债的杠杆效应。但同时例中也寓含着这样一种规律: (1) 随着负债比率的提高, 利息成本呈现上升的态势; (2) 权益资本收益率及每股普通股收益额也并非总是与负债比率的升降正向相关, 而是有一临界点, 过之则表现为反向杠杆效应。其中方案E便是如此。同时分析表明, 企业等额的息税前利润 (均为60000元) , 之所以实际的纳税负担差异悬殊, 完全是由于负债成本挡避应税所得额各不相同所致, 而且负债比率与成本水平越高, 其节税作用越大。比如未使用负债的方案A与使用50%负债的方案B, 相同的息税前利润之所以实际纳税负担企业所有者权益资本收益水平的降低, 亦即节税的机会成本超过了其节税的收益, 因而导致了企业最终利益的损失。而方案C的节税效应虽然不是最大, 但其权益资本收益率和普通股每股收益却是最大, 对企业所有者权益的维护和增长最为有利。因此, 从税务筹划的角度来看, 该企业的资本结构应确定为方案C, 即负债比率为2:1, 此时的资本结构对企业财务目标的实现最为有利。
优先股筹资决策相关问题研究 篇4
优先股筹资的资本成本
1.优先股筹资资本成本的相关概念
优先股筹资的资本成本包括筹资费用和用资成本。其中:
(1) 筹资费用, 是指公司为发行优先股而支付的各类承销费用, 通常依照发行次数和筹资金额比例支付。
(2) 用资成本, 是指公司支付给优先股股东的股息, 具有经常性和定期性支付的特点。[1]
2.资本成本的计量公式
优先股股息是在公司所得税税后支付, 不能抵扣公司所得税, 其资本成本的计量公式为:
其中, Dp为每年优先股股利, M为发行优先股筹资总额, f为筹资费用率。
优先股筹资的资本成本风险
作为一种融资方式, 优先股筹资可能会带来以下一些风险:[2,3,4]
1.高额资本成本风险
与普通股股息一样, 优先股股息以税后利润支付, 不能抵扣公司所得税, 而负债筹资支付的利息存在抵税效应, 可以降低资本成本。与其他筹资方式相比, 优先股的股息率通常会高于负债利息率, 在我国常常也高于普通股股息率。这势必会影响上市公司的加权平均成本, 提高综合资本成本。
2.支付风险
从目前我国已公布的优先股发行公告看, 发行优先股的上市公司均采用现金股利发放优先股股息。而优先股发行成功以后, 若公司盈利增长赶不上资产增长速度, 或者说资产报酬率低于优先股股息率, 高额优先股现金股息会降低普通股股东的资本收益率。公司发行优先股不但不能发挥财务杠杆作用, 反而会给发行人带来财务杠杆的负面影响, 增加财务风险。
3.普通股股东红利减少或者无红利可分的风险
公司支付股息时, 根据优先股股票持有人的优先权, 公司应先向其进行股利分配。但当盈利水平增长放缓, 普通股股东可能会承担获得分红减少的风险, 甚至无红利可分的风险。
4.摊薄上市公司治理层和控股股东表决权的风险
优先股存续期内, 优先股股东的表决权是被限制的, 但当优先股股东在连续2 个会计年度, 或者累计3个会计年度未收到按约定应得的优先股股息时, 从股东大会批准当年不按约定分配利润的方案次日起, 恢复其表决投票权, 参与经营管理活动, 则摊薄了上市公司治理层和普通股股东的表决权。
5.普通股东的清偿地位风险
发生清算时, 普通股股东晚于优先股股份持有人分配公司剩余财产, 可能存在因为优先股股东优先分配, 而使普通股股东无可分配剩余财产或财产减少的风险。
优先股与普通股的抉择:每股盈余无差别点
1.每股盈余分析法
为了使自身价值最大化, 企业在筹资管理中, 需确定最优的资本结构。通常采用息税前利润—每股盈余 (EBIT-EPS) 分析法, 也称每股盈余分析法, 对筹资方案进行分析, 进而作出最优筹资决策。[5]
在存在优先股的情形下, 每股盈余的计算公式为:
其中, EBIT代表每股盈余无差别点时的息税前利润, I代表年利息支出, T代表所得税税率, Dp代表支付的优先股股利, N代表普通股股数。
在从未发行过优先股的前提下, 因扩大生产经营规模, 公司希望通过股权融资筹措长期资本, 从发行普通股, 或优先股两种方案中作出最优筹资决策。此时, 针对普通股和优先股, 基于公式 (2) 引入每股盈余无差别点方法。
增发普通股时的每股盈余为:
发行优先股增资时的每股盈余为:
其中, EPS1为增发普通股每股盈余, EPS2为优先股增资每股盈余, N1为增发普通股后普通股股数, N2为初始普通股股数。
2.每股盈余无差别点法
每股盈余无差别点法, 是指当存在多种筹资方案时, 通过计算公司的每股盈余 (EPS) 相等时所对应的盈利水平 (EBIT) , 比较在公司预期EBIT下不同融资方案的EPS, 进而选择EPS最大的融资方案。
优先股与普通股筹资方式的无差别点, 实质上是指发行优先股和发行普通股两种筹资方式所产生的每股盈余相等息税前利润水平。此时, 每股盈余无差别点就是下列方程的解:
整理得到, 无差别点的通用公式为:
当公司预期息税前利润EBIT低于无差别点EBIT'时, 发行优先股的每股盈余EPS2小于增发普通股的每股盈余EPS1。所以, 增发普通股为更好的筹资方案;而当公司预期息税前利润EBIT高于无差别点EBIT' 时, 发行优先股的每股盈余EPS2大于增发普通股的每股盈余EPS1, 优先股筹资为最佳选择;当正好处于每股盈余无差别点临界值时, 需再考虑其他因素, 作出最优筹资决策。
优先股与债券的抉择:投资收益与资本成本的平衡
当某公司产生资金需求, 且希望得到满足时, 势必要有另外一方存在投资需求, 同时对其投资, 使得投资和筹资行为匹配, 即发生投融资行为。在财务管理中, 筹资工具是多种多样的, 其中, 优先股属于权益资本, 但同时它又具有债券的部分特征, 如优先股股息率基本固定, 与债券利息相似。除了永久性优先股与永久债券一样无到期期限外, 多数优先股与一般债券类似, 有明确的到期期限。但是如果要解决在优先股筹资与债券筹资两种方式间进行筹资决策的问题时, 可从投融资行为有对立统一的关系入手, 对优先股和债券预案分别进行收益和成本的平衡分析, 从而选出最合适的筹资方案。[6,7]
1.投资收益率的比较
在正常情况下, 投资者一般都希望将风险控制在一定水平, 并获得最高的收益率。因此, 需要对优先股和债券的投资收益率进行比较, 选择更高的一种进行投资。具体计量公式如下:
优先股投资收益率的计量公式为:
其中, R1为优先股收益率, dp为优先股股息率, T1为所得税税率。
债券的投资收益率的计量公式为:
其中, R2为优先股收益率, i为债券利率, T2为所得税税率。
根据我国国家税法的规定, 投资者需要将所获得的收益缴纳部分所得税, 而不同的投资者和不同的投资对象对应的所得税也有所不同。
目前, 个人投资者对获得的优先股股利和除国债外的债券利息都应缴纳20%的所得税, 即T1=T2。因此, 只有当优先股股息率和债券利率相等时 (dp=1) , 投资优先股和投资债券的收益率相等。
国家对法人获得的优先股股利暂免征收所得税, 对获得的债券利息征收企业所得税, 一般为25%。因此, 当R1=R2时, 一般dp=75%i, 优先股股息率一般低于债券利率。而从风险上来说, 优先股风险通常比债券要大, 因此, 会期望得到更高的投资报酬, 优先股股息率大于债券利率 (dp>i) , 优先股投资收益率大于债券收益率 (R1>R2) 。
综上所述, 当式 (9) 成立时, 优先股与债券的投资收益率相等;只有优先股股息率大于时, 使得优先股投资收益率高于债券投资收益率, 弥补高于债券的风险, 才会更吸引更多的投资者, 选择优先股投资, 有利于筹资者发行优先股。
2.资本成本的比较
与投资者获得最高投资收益率相比, 筹资者希望取得最低的筹资成本, 提高筹资效率。因此, 进行优先股和债券筹资决策前, 需要分别对这两种方式的资本成本进行测算比较, 选出其中最低的一种融资活动。具体计量公式如下:
优先股的资本成本可引用公式 (1) 计量, 即:
债券的资本成本的计量公式为:
其中, K1为优先股筹资成本, f1为优先股筹资费用率, K2为债券筹资成本, T为公司所得税税率, f2为债券筹资费用率。
因此, 只有满足公式 (12) 的条件时, 优先股筹资成本和债券的成本才能相等;如果股息率低于水平, 则发行优先股能节约资本成本, 给公司带来更高的筹资效益;相反, 则应考虑债券筹资。
3.优先股存在的税收环境
目前, 我国投资者享有优先股股息减免税的优惠, 但对获取的债券利息暂时还没有类似的优惠。如果优先股股息率与债券利率相等, 则前者的收益率将高于后者, 优先股也会更具吸引力。另外, 倘若发行者本身的公司所得税税率较低, 利息的抵税作用将表现得不明显, 使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。如果同时存在以上两种假设的税收环境, 发行优先股将会更加有利。
因此, 优先股存在的税收环境是:
R1≥R2。同时, K1≤K2。也就是同时满足下列不等式条件:
4.实证分析
下面举例说明优先股存在的税收环境。
假设A公司所得税税率为15%, 现有两种筹资方式:一是发行优先股, 股息率为6%, 发行费率为1.5%;二是发行普通债券, 票面利率为7.2%, 发行费率为1%。假设购买优先股和债券的投资者均为公司, 所得税税率为25%。
优先股收益率:
优先股资本成本:
债券收益率:
债券资本成本率:
测算结果表明, A公司发行优先股和发行债券两种融资方案满足R1>R2, 且K1>K2, 即对投资者而言, 投资优先股的收益率高于债券;对发行优先股的筹资者而言, 发行优先股的资本成本低于发行债券的资本成本。优先股存在的税收环境得以实现。在这种环境下, A公司发行优先股是明智的选择。
A公司“优先股存在的税收环境得以实现”的出现, 在很大程度上, 是因为假设条件中发行方A公司的所得税率明显低于投资方的所得税, 减弱了债券利息的抵税作用, 使得优先股和债券筹资的资本成本更具备可比性。若A公司的所得税税率同样为25%时, 则K2 将小于K1, 优先股的资本成本将失去优势。因此, 优先股的存在, 需要具备发行公司的税率远小于投资方的所得税税率的税收条件。
摘要：优先股作为一种新颖的融资方式, 备受上市公司的关注。因此, 首先探讨优先股筹资的成本与风险;然后, 运用每股盈余无差别点法, 根据预期息税前利润值判断、比较优先股与普通股融资的优劣, 以便选择最优筹资决策;最后, 运用投资收益与资本成本的平衡关系, 通过投资收益率、资本成本的计算和比较, 分析优先股与债券融资的优劣, 从而给出优先股融资存在的税收环境。
关键词：优先股筹资,资本成本与风险,每股盈余无差别点,投资收益与资本成本的平衡关系
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论资本结构对筹资决策的影响 篇5
关键词：资本结构,筹资决策,筹资风险,财务杠杆
作为企业，如何更好地筹集运用资金，直接关系到企业的财务利益。因此企业在筹资过程中必须进行筹资决策分析，寻求最优资本结构，以最小的资金成本使财务利益最大化。对企业筹资决策有重要影响的因素有很多，主要探讨企业的资本结构与杠杆作用对筹资决策的影响。
1 资本结构对筹资决策的影响
1．1资本结构的决定因素
资本结构又称资金来源结构，是企业各种资金筹集来源的构成及其比例关系。影响企业资本结构的因素，实际上就是在特定筹资环境和理财目标下，影响企业负债、避税收益和破产风险成本函数的因素集合以及筹资环境和理财目标本身。
1．1．1未来销售收入的增长及稳定程度
如果企业未来销售收入增长幅度大，现金流入量多，获利能力强，则其生机勃勃的形象对投资者有很强的吸引力，在筹资方面，无论是取得债权资本还是权益资本均比较容易。销售收入增长幅度低或没有增长的企业，对投资者的吸引力较差，所以负债资本在其资本结构中的比值应小一些。
1．1．2资产结构的影响`
由于流动负债期限很短，偿付本息必须用流动资产特别是现金支付，因此流动资产较多的行业其主要资金来源应为流动负债。固定资产投资较多的企业，特别是销路有保证的企业，其赖以偿还债务的主要资金来源是固定资产本身带来的收益。具体采用哪种筹资方式还应依据当时资金市场形势而定。
1．1．3股东及经营者所持态度
小公司的股东和合作人因其对盈利有一定的把握，所以宁愿承担较多的债务以保持对企业的控制权。另一方面，如果企业的股东和经营者对财务风险持回避态度，那么他们必然倾向于使用权益资本，资本结构中负债占的比值就会小一些;如果股东和经营者采取一种激进、积极的态度，企业必然会举借较多债务，会充分利用财务杠杆带来的额外受益。
1．1．4债权人所持态度及税收因素
由于负债资本利息属于免税费用，因此企业所得税税率越高，负债资本抵税利益就越大，税收因素对增加负债资本的客观刺激作用表现也就越明显，企业资本结构中负债所占的比例就会大一些。
1．2资本结构类型对企业筹资的影响
资本结构的类型很多，不同的资本结构在企业财务活动中发挥的作用不同，从筹资角度分析主要有：
1．2．1纯普通股的资本结构
普通股筹资的优点是只要企业存在，该资本来源的企业无需考虑偿还，企业可长期使用，无还本付息的风险。其缺点是：普通股筹资的发行手续费较高，企业为了吸引投资者，需支付较高的股利，并要发放红利，故该方式筹资的资金成本最高。
1．2．2普通股加优先股的资本结构
由于优先股筹资其股利是预先确定的，并且股利率稍低于普通股的股利率，故该筹资组合可适当降低企业的筹资成本，并且能为企业带来财务杠杆的收益。其不足之处，该筹资组合资本成本率仍偏高，且股利的支付均为税后支付，不能减轻企业税负，若经营不当，可使企业蒙受财务杠杆的负效应。
1．2．3普通股加优先股加债券的资本结构
由于发行债券筹集的资本成本较股权筹资低，故企业可由此降低综合的资本成本率，而且企业发行债券，其支付的债息是在企业税前开支的，故可减轻企业税负，若企业的总资本收益率高于应支付的债券利息率，债券的发行和使用，可为企业带来正的财务杠杆作用;当然，若企业决策失误，经营不当，总资本收益率低于应支付的债券利息率，会给企业带来财务杠杆的负作用。
1．2．4普通股加优先股加债券加借款的资本结构
这种资本结构的优缺点与第三种结构相同。只不过企业向金融机构借入的长期贷款，其筹资的成本要低于同期发行债券筹集的资金，这是因为企业的这一资本来源无需支付诸如发行债券的发行审批费用、证券印制费用、发行手续费用等，这就可以使企业的综合资本成本率有所降低。
1．2．5普通股加优先股加债券加借款加留用利润的资本结构
企业的留用利润其性质属于所有者权益，可在具体分配之前参与企业的资金运转，这部分资金由于属于所有者权益，故筹资成本较高，而且其参与资金运转的时间取决于企业决策者的安排。一般地，这部分资金参与的时间较短。
2 筹资风险
筹资风险，又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿还的可能性。不同的筹资渠道，方式表现出的偿债压力的大小并不相同。权益资本属于长期占用的资本，不存在还本付息的压力，从而其风险较小，企业为此付出的“代价”就比较大，即资本成本较高。而债务资本则需还本付息，且不同期限、利率、金额所带来的偿债压力不同，其风险也就较大。企业用较低的“代价”换来较大的风险。若企业主要依靠投资者投资，将会加大筹资的资本成本，但筹资风险会大大降低，而若依靠负债筹资，企业资本成本相对会降低，但会大大提高企业的筹资风险，故企业在安排资本结构时应尽可能地选择筹资成本低、筹资风险小的方案，提高资本使用效益。但实际操作过程中，降低筹资成本，减少筹资风险，往往不可兼得。因此在进行筹资决策时应在筹资的资金成本和筹资风险之间进行权衡。
由上述分析，可见，企业资本结构中筹资风险大的来源主要是各类长期负债，故研究筹资风险不能不结合财务杠杆原理，研究财务杠杆收益与财务筹资风险之间的关系。
3 资本结构与财务杠杆作用
财务杠杆是指长期债务的运用对每股收益的影响。它可以产生正财务杠杆的有利影响，也会产生负财务杠杆的不利影响。财务杠杆的基本原理是：在企业资本结构中，若存在一定比例的负债，若负债的资本成本率低于总资本收益率，则负债的提高，会增加自有资本收益率或普通股的收益率，这就为财务杠杆的正作用;反之，若债务的资本成本率高于总资本收益率，则企业负债比例越高，企业自有资金收益率或普通股收益率越低，这就为财务杠杆的负作用。企业在筹资中，若选择负债方式，就应以负债的资本成本率与预期的项目资本收益率进行比较确定。企业的筹资决策须在筹资风险和财务杠杆收益之间进行均衡，确定最佳资本结构。
理论上说，任何企业都能找到最佳资本结构，但实际工作中，由于：
(1)筹资风险的量化、财务杠杆收益的确定还难以找到令人满意的计算模型来确定，无法直接得到均衡点;
(2)企业筹资风险的大小会受到企业资产变现能力、借款能力等因素影响。如企业资产变现力强，会降低筹资风险，反之，资产变现能力弱，会加大企业筹资风险。企业借款能力强也会降低筹资风险等。
(3)理财管理人员的素质也是影响筹资风险财务杠杆收益的一个不可忽视的重要因素，理财人员素质高会降低筹资风险，取得正的财务杠杆收益;反之，会加大筹资风险，带来营运效果更大的不确定性。这些因素的存在，使得在筹资决策中无法完全按图索骥，直接通过决策找到企业最佳资本结构。故在实践生活中，根据资本结构的要求，一般先对某一筹资方案对应的资本结构测算综合资本成本率(即加权平均资本成本率)经过不同方案综合资本成本率的比较，找到综合资本成本率最低的方案，然后对方案相对应的资本结构中财务风险和财务杠杆收益进行判断。先计算出财务杠杆收益系数，以此分析筹资方案对资本结构中权益资本的影响;再通过期望值、均方差及变异系数测算出筹资风险，并考虑筹资风险对筹资方案的影响程度，再根据企业自身经营状况和风险管理能力，由决策者根据其自身的经验和胆识作出选择。因此，筹资决策与资本结构优化是一个不断探索的实践过程，企业对筹资方案的决策和资本结构的优化只能是一个相对较低水平标准。
参考文献
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探析筹资决策中资本结构的影响 篇6
一、对资本结构产生决定性影响的因素
在特定的筹资环境和理财目标下, 受到企业避税收益及负债的因素、外加破产风险等多项因素都会对企业的资本结构产生一定的影响[1]。
(一) 未来销售收入状况及稳定的程度
企业未来销售收入对企业获取债权的和权益资本有着密切的影响, 表现在当企业未来销售出现了大幅度的增长时, 会有更多数量的资金流入, 显示出强大的获利能力, 将会对企业形象的塑造产生良好的、积极的影响, 继而吸引更多的投资者。如果未来销售收入状况不佳, 未来销售收入增长幅度较低或是几乎没有数值上的增长, 那么投资者对企业的投资就会失去信心, 在此情况下, 负债资本对资本结构的占用量会相对较小。
(二) 资产结构对资本结构产生的作用及影响
当流动负债呈现短暂的期限时, 流动负债将为较多流动资产行业的资金主要来源, 因为在偿付本息时需要动用一定的流动资产, 尤其需要现金进行支付。资金市场的形势对筹资方式有着决定性的影响, 例如, 以固定资产投资为主的企业, 尤其是销路有保障的企业, 固定资产带来的收益就成为企业偿还债务主要的资金来源。
(三) 股东和经营者的决策和态度
在小公司里, 股东和经营者在一定程度上把握着企业的盈利权, 因此股东和经营者会打算以承担债务的方式来进一步对企业实行控制。此外, 若股东及经营者以较为消极的态度应对企业的财务风险, 他们就会选择对权益资本进行使用, 这将导致负债占资本结构的比例较小, 反之, 若企业的经营者及股东以积极、激进态度, 企业自然会有较多的债务, 即充分获取财务杠杆的额外收益。
(四) 债权人的态度及税收情况对资本结构的影响
因为负债本息是免税的费用, 造成企业所得税的税率与负债资本抵税利益成正比, 即当企业的所得税变现出较高的税率, 将会从中获取较高的负债资本抵税利润。其次, 税收作为一个重要因素对负债资本的影响也日益增强, 税收的增加会起到激励作用, 导致负债资本占企业资本的比重增大。
二、资本结构类型对企业筹资产生的影响
在众多的资本结构类型中, 资本结构类型的不同, 对企业的财务产生不同的影响和作用, 以筹资的角度对资本结构进行分析, 资本结构的类型有单纯普通股的结构、普通股加优先股的结构、普通股加优先股加负债的结构。
(一) 单纯普通股结构
单纯普通股结构的特点是无长期负债, 即也就没有定期还付本息的责任, 变现出较小的财务风险。当出现需要对资本进行追加的情况下, 筹资会倾向选择其他方式, 若当普通股需要较高成本的资金时, 并且获得财务杠杆带来的利益所剩无几时, 那么股东的管理权和控制权会受到严重的影响, 在这种情况下, 投资者将会承担较大的投资风险, 所以投资者在选择投资对象时, 会重点考虑到企业的声誉状况。
(二) 普通股加优先股结构
一般而言, 普通股的股利与优先股的股利相比会较高一些, 但优先股的股利较为稳定, 因而从资金的投资成本上看, 普通股加优股会低于普通股, 此外, 优先股必须是用通过税后的利润进行支付活动, 因而不能免除较多税负, 当出现优先股股利比企业盈利更高的情况下, 财务杠杆将会产生消极的影响。
(三) 普通股加优先股加负债结构
在普通股加优先股加负债的资本结构下, 债务的资金成本与股权的资金成本相比会更低一些, 但是在这种资本结构类型下, 资金成本都会表现得较为固定, 有利于企业利用财务杠杆的调节作用。当债权人没有参与对企业的决策, 自然也不会对企业的决策权产生影响。普通股加优先股加负债的资本结构对企业的要求较为严格, 规定要定期对本息进行还付, 一旦企业出现盈利状况不佳, 或是目前拥有的现金不够对偿还进行债务的情况, 企业会较容易陷入财务危机的窘境。所以, 在普通股加优先股加负债的资本结构下, 债权人为企业提供信贷的同时, 会通过契约的手段向企业提出某些特定的条件或是限制, 在这种情况下会制约企业的灵活性。
对企业资本结构类型进行利弊分析, 让企业能因地制宜地选择合适企业发展的资本结构, 健康、稳健的资本结构有利于企业的可持续发展, 提高企业的竞争力, 反之, 脆弱、畸形的资本结构将会让企业陷入财务困境。资本结构质量的好坏对企业的财务结构和企业价值有着至关重要的影响, 高质量的资本结构有助于企业的财务结构优化, 也是企业资金高效、长期发展的基础和保障。
三、资本结构和杠杆作用的内在联系
(一) 资本结构和经营杠杆
在产品成本里, 企业的固定成本与销售量并不存在正比例的关系, 说明即使销售量获得增长, 固定成本并不会因此也增长, 所以, 在企业相关的销售范围之内, 销售量的增加在一定程度上会减轻其对固定成本负担, 促使企业获取更多的额外利益。在企业的固定成本有较大占有比重的情况下, 销售量的变化与息税前利润的变化密切相关。当企业的销售量超过其盈亏的平衡点, 企业经营杠杆的系数是根据销售量与盈亏平衡点之间关系而变化, 当销售量呈现出和盈亏平衡点十分接近时, 杠杆系数会据此而变大, 与此同时, 企业的经营风险与杠杆利益就会随之增大。
(二) 资本结构和财务杠杆
首先, 负债率和财务杠杆的关系。可以通过对息税前利润的变动率和分配权的利润的变动率两个数据之间的比值进行分析并从中呈现出财务杠杆作用。负债率和财务杠杆的系数存在着正比关系。然而当财务杠杆利益获得增加, 就将促进企业利息费用的增长, 导致企业现金偿付能力被削弱, 也加大企业在获取利益时的风险。企业可运用优化资本结构或是适度的负债的手段来对负债比率进行控制, 从而用财务杠杆获得的利益来对风险增大后的消极状况进行相互抵消, 使企业的资本结构达实现最优化。
其次, 资本结构的优化与财务杠杆效应的关系。财务杠杆像一把双刃剑, 带来正负两面效应, 关键在息税前负债利息率与资金利润率两数值之间的变化。如果企业负债占有的比重超过一定的限度, 所有者权益成本加与企业负债成本的增加, 及财务风险的增大, 一同作用于资本结构中的负债比重增长下的综合资金成本率, 将导致企业价值的停滞, 很难获得提升。企业在享受财务杠杆所带来的额外收益的同时, 要兼顾由财务杠杆而引发的财务风险, 在企业筹资决策时要综合企业价值的变化与综合资本成本, 要正确有效地确定资本结构的债务资金比例。
四、结束语
对筹资中的资本结构进行正确认识, 对资本结构的决定性因素加以重视, 企业发展根据自身特点选择资本结构类型, 把握资本结构与杠杆作用之间的内在关系, 利用综合杠杆程度, 通过杠杆作用优化企业的资本结构, 抵消企业投资发展中带来的消极影响, 使企业获得预期的利益, 通过对筹资决策的分析, 资本结构和杠杆作用对筹资决策的影响, 以及杠杆作用对资本结构最优化的确定, 企业要依据资本结构在企业市场价值和融资成本的影响作出筹资决策。
参考文献
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[2]周建国.论资本结构与杠杆作用对筹资决策的影响[J].西部财会, 2007
论资金成本在筹资决策中的作用 篇7
一、房地产企业选择筹资渠道的主要考虑因素
房地产企业为了获得一定数量的周转资金需要对外筹资, 从而使企业现有资金发挥更大的效能。但随着筹资的渠道和方式不同, 筹集资金的资金成本大小也不尽相同, 随着市场经济环境的不断变化, 各种筹资渠道的风险和筹资限额也发生变化, 在制定具体的筹资决策中, 房地产企业主要考虑以下一些因素来选择筹资方式。
1、企业发展阶段
房地产企业处于不同的发展阶段, 其具体的筹资方式也有所区别。在企业开发项目阶段, 房地产开发商要确保筹资进度与项目开发进度相配合, 既能够及时满足项目需求, 又避免企业因过度融资而面临资金成本高的风险;在开发不同产品项目时, 根据开发项目的消费人群特点、筹资总额、销售市场、地域环境等因素综合考虑筹资规模和筹资方式, 通常短期筹资采用银行贷款等筹资方式, 而开发项目则多采取租赁筹资、银行贷款等方式。
2、企业发展规模及效益
不同发展阶段, 房地产企业的筹资方式不同。在创业初期, 由于市场还不成熟、经营风险较大, 企业的主要筹资方式是创办者个人出资;在企业经营稳定后, 逐步引入银行贷款等其他融资渠道来获得资金支持, 在企业规模足够壮大后, 可采取上市发行股票、债券等融资。
3、企业的资金使用效率和运营状况
筹资方式的选择和筹资金额的大小与企业当前资金的使用效率相关, 企业经营状况不佳, 资金管理能力差, 很难从商业银行获得贷款, 在此阶段企业也应避免进行大规模的筹资活动而带来的较高风险。
4、企业的资质信誉
企业在对外筹资过程中, 企业的资质、实力、规模和信誉等级对于筹资的成功与否具有重要的作用。良好的资质和经营效益, 意味着企业较强的偿债能力, 商业银行等金融机构对企业有信心从而提供贷款。
二、资金成本在房地产企业筹资决策中的作用
1、资金成本是企业确定筹资方式的重要依据
在筹资决策选择分析中, 资金成本是衡量比较开放项目筹资特点、筹资方案以及制定筹资决策的重要参考依据。房地产企业在选择筹资渠道时, 应充分考虑长期借款率、短期借款率、企业债券资金成本率以及股票资金成本率之间的综合成本, 全面衡量比较以获得筹资方式的最优组合。同时, 企业还应关注资金成本的盈利水平, 与资金使用效益、资金成本率等指标进行比较, 分析其中资金成本利润率最高的方式, 从而做出筹资方式的选择。
2、资金成本是确定企业资金结构的关键因素
资金成本是一个重要的经济因素, 是企业资金结构的关键点。企业充分考虑到筹资过程中所消耗的财务拮据成本和代理成本等, 有利于选择最优化的筹资方案, 减少企业的利息费用支出, 同时, 也能降低企业的财务风险。在确保企业财务拮据成本及代理成本等与负债减税利润之间达到平衡状态时, 获得企业的最佳资本结构。在选择筹资方式时, 不能一味追求单项成本最低, 要综合比较筹资成本最低时的筹资方式才是合理的选择。企业在制定筹资决策时, 要不断优化资本结构, 以实现企业价值最大化。
3、资金成本是影响企业筹资总额的重要指标
正如上文所述, 资金成本在一定程度上影响着企业的资金结构, 从而也影响到企业总筹资数量。企业筹资的资本成本会随着筹资数量的变化而变化, 当企业筹资数额增加时, 边际资金成本达到一定程度后, 就会给企业的总资金成本带来增加。因此, 要在筹资数额与资金成本之间达到平衡态时, 选择较优的筹资方案。
三、资金成本在筹资决策中的应用现状及企业筹资中遇到的问题
1、资金成本对筹资决策的作用认识不够
资金成本筹资决策应用正在逐步推广, 同时存在筹资者对资金成本在筹资决策中作用认识不足的情况。目前, 资金成本在企业制定筹资决策中过于要求资金成本最低, 而忽视了其他成本, 可能影响到企业整体筹资决策的绩效。另外, 由于企业债务资本利率水平和还本付息明确, 多数房地产企业能够认识到债务成本, 但对于股权资本成本重视不足。资金成本中股权资本成本估算难度较大, 一些大型证券公司尝试计算β值, 但并未得到广泛的认可和关注。筹资者应采用一定的方法估算股本资本的贴现现金流来确定股票价值。
2、中小房地产企业筹资资金成本高, 融资困难
在房地产行业中, 特别是民营房地产开发企业受到银行等金融机构对非国有企业的约束, 以及相关政策的限制。商业银行, 设立相关的贷款条件对于中小企业要远远高于大企业, 并且中小企业在银行所获得的贷款也多以短期贷款为主, 而贷款的成本要高于长期贷款, 造成中小企业融资的资金成本较高, 导致一些房地产开发企业较难在商业银行中获得长期贷款融资。我国目前对中小房地产企业贷款的需求而建立适应的贷款担保或保险体制还比较缺乏, 从而限制了中小房地产企业的筹资渠道和能力。
3、企业自身筹资环境建设不足
随着房地产行业的快速发展, 从事房地产开发事业的企业也不断增加, 企业的资质、信用、规模等千差万别, 进而造成了企业与商业银行之间的信息不对称情况。一些房地产企业成立时间较短、抵御风险能力较差, 并且企业内部管理制定不完善等因素, 造成企业很难达到银行对筹资贷款的条件要求。同时, 一些房地产企业的经营背景资料不尽完善, 银行很难对其组织结构、资信、企业业绩等进行收集和审核, 增加了房地产企业的融资难度, 金融机构对这样的房地产企业也不愿承担较大风险。
四、如何降低资金成本, 提高筹资决策效率
1、完善房地产企业筹资的相关政策
房地产行业的法规制度不健全, 对于房地产企业筹资受阻起到很大的作用。房地产行业中应逐步形成一个稳定、安全的金融筹资市场, 并在完善相关的法律法规前提下, 一些房地产企业可以在相关制度的保护下上市融资。目前, 相关法律法规的不健全严重阻碍了中小房地产企业的经营发展和业务扩张, 有待进一步的完善和健全。同时, 房地产行业可以引入权益信托机制, 通过法律制度来完善房地产开发事业证券化的法律体系, 完善我国资本市场中结构体系和相关政策法规, 促进房地产企业的健康发展。
2、建设成熟的筹资渠道体系, 优化资本结构
在成熟的房地产行业市场中, 房地产企业的主要筹资渠道并不是通过银行贷款或上市发行股票等方式, 而是通过地产抵押贷款证券化、发行债券以及房地产投资基金的方式进行资金筹集。基于房地产行业的长期有序发展, 引入多元化的筹资组合, 规避和分散经营风险, 应积极建设完善成熟的筹资渠道体系, 进而优化企业的资本结构。正确处理企业各种资金资本的比例关系, 有利于企业在筹资决策中提高决策效益, 降低筹资资金成本。通过资金成本优化企业的资本结构, 在企业筹集资本过程中, 充分考虑筹资期限、筹资方式的合理合法性、资金配置情况、筹资风险程度、资金成本高低以及企业价值的实现等因素, 实现企业价值最大化。在此过程中, 资金成本是建设筹资渠道体系、优化资本结构的关键因素。
3、正确定位企业发展目标, 有序进行资本扩张
明确房地产企业的发展战略目标, 结合企业目标进行合理的资本扩张, 建立有序发展的经营制度。首先, 房地产企业要正确认识和处理市场规模与资本规模的比例关系, 避免企业出现盲目筹资, 扩大企业规模的现象, 着重培养企业自身经营实力和业务拓展能力, 提高企业在房地产市场中的竞争力和市场份额, 通过市场利润率来增加企业资本。另外, 在运行企业现有资本过程中, 加强品牌形象的建设, 着重培养企业的无形资产, 通过加强自身品牌建设来实现资本规模和市场规模的共同发展, 切实保障企业的资金资本能够为企业创造更多的利润, 实现企业的可持续发展。
4、加强内部控制, 降低筹资风险
房地产企业加强企业内部控制体系建设和执行, 有利于降低企业筹资和经营风险。管理者应准确把握企业经营目标, 确保资金安全完整, 会计信息真实可靠, 保证企业的资金资本能够在筹资决策中发挥作用;逐步培养资本管理意识, 在房地产市场竞争中保持自身竞争实力, 壮大企业在市场中的销售能力。在企业内部建立筹资风险防范机制和应对措施, 对各种筹资方式可能面临的风险进行分析并形成风险体系, 制定相应的防范措施, 加强企业内部控制, 从而客观上保障了资金成本降低的同时制定合适的筹资决策。
五、结语
资本成本的大小将影响到房地产开发企业的预期收益实现, 同时也是决定企业选择筹资方式的重要标准和依据。企业要结合具体开发产品、特点、外部环境、筹资资金用途的条件进行分析从而制定筹资决策, 如长期借款率、短期借款率、以及市场经济环境的状况等, 充分考虑资金成本因素来选择合适的筹资方式, 优化企业的资本结构。本文对房地产企业开发资金成本在制定筹资决策中的作用进行了详细阐述和探讨, 以期在实践中能够指导房地产企业合理选择筹资渠道来降低开发成本。
摘要：在现代财务理论中, 资金成本对于企业筹资决策的制定一直处于重要地位。房地产企业通过选择合适的筹资方式来降低企业的开发资金成本, 优化企业资本结构, 特别是在筹资决策中如何调整资本结构受到广泛的重视。筹资方式得当对于房地产企业的生产发展至关重要, 本文从房地产企业在选择筹资渠道所考虑的因素着手分析, 对资金成本在企业筹资决策中的作用进行了论述, 并阐述了目前资金成本在企业筹资决策中的应用现状及问题, 提出了如何通过选择合适的筹资方式来降低企业的开发资金成本的对策, 旨在为我国房地产开发企业筹资渠道方式的选择上给出建议和意见。
关键词：资金成本,房地产企业,筹资决策,筹资渠道
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