企业的融资

企业的融资（共12篇）

企业的融资 篇1

近年来,我国各大商业银行信贷政策趋紧,企业资金链风险进一步加剧。大宗贸易企业属资金密集型企业,短期流动资金需求大,造成短期债务融资比重过高,存在短期债务集中释放风险,融资转型势在必行。商业信用融资是缓解企业短期流动资金需求的内部融资方式,是企业短期融资的重要手段,但因企业决策层和管理层思想认识不足,商业信用融资未能得到有效运用,一定程度上扭曲了企业资金资源配置,延长了企业营运周期,延缓了企业流动资产周转,同时也抑制了企业发展潜力。量化运用商业信用融资问题是大宗贸易企业融资转型的突出问题。笔者通过对融资性动机理论的融资比较优势观分析,通过资金计息模型设计,对大宗贸易企业商业信用融资体系的构建进行探讨。

一、商业信用理论

传统的商业信用理论主要是围绕经营性动机理论的研究和探索。近年来,经济学领域的国内外学者对商业信用融资性动机理论的研究和探索全面展开,主要着眼于商业信用融资动因研究、影响因素研究、作用研究等,形成了融资比较优势观、信贷配给观、资产转移观等三种主要理论观点。融资比较优势观认为,商业信用不能完全被银行信用所取代,从成本角度来看,商业信用低于银行信用,商业信用具有融资比较优势。纵观我国会计实务领域,融资比较优势观的思想理念得到广泛认同,商业信用融资已被众多企业广泛使用,已成为企业短期融资的重要方式。然而,目前商业信用实务应用领域,尚未对企业具体量化运用商业信用融资问题进行深入研究与探讨,资金计息模型的提出与运用,对企业具体量化运用商业信用融资、构建企业商业信用融资体系、推动商业信用理论与实务应用融合,具有一定借鉴价值。

二、资金计息模型及其对大宗贸易企业构建商业信用融资体系的影响

(一)资金计息模型设计理念与原理

资金是企业赖以生存与发展的“血液”、“命脉”。资金是一种稀缺性资源,企业从金融机构融资取得的长短期债务资金,并非无限、无偿占有和使用,是以资金成本费用为代价的有偿占有和使用;出资人(股东)投入的资金,存在隐性机会成本。资金计息模型的提出与运用,是以融资性动机理论的融资比较优势观为理论基础,基于资金成本性和资金稀缺性而设计的模型,见图1。模型通过对企业各业务板块应收账款、应收票据、预付账款、存货、其他应收款(保证金、押金)、应付账款、应付票据、预收账款、其他应付款(保证金、押金)、银行保证金等会计科目日均余额进行资金计息,计算企业各业务板块报告期(月度、季度、年度)资金占用费用。计息结果通过企业管理会计报表中“财务费用——资金占用费”项目反映,正数表示资金占用,负数表示资金负占用,也即提供资金。

(二)资金计息模型公式

资金计息模型资金占用费=∑各业务板块资金占用费=∑[(各业务板块资金净占用日均余额×贷款利率×报告期天数)-(各业务板块银行保证金日均余额×协定利率×报告期天数)]

各业务板块资金净占用日均余额=[各业务板块应收账款日均余额+各业务板块应收票据日均余额+各业务板块预付账款均余额+各业务板块存货日均余额+各业务板块其他应收款(保证金、押金)日均余额-[各业务板块应付账款日均余额+各业务板块应付票据日均余额+各业务板块预收账款日均余额+各业务板块其他应付款(保证金、押金)日均余额]

即:COC=∑{[AR(ADB)+NR(ADB)+PIA(ADB)+I(ADB)+OR(ADB)-AP(ADB)-NP(ADB)-AFC(ADB)-OP(ADB)]×R1×T-BM(ADB)×R2×T}

公式中,R1利率为同期银行贷款年利率,R2协定利率为同期银行协定年利率,计算时应将利率换算为日利率,即:年利率÷360;T为报告期天数。

(三)资金计息模型对大宗贸易企业构建商业信用融资体系的影响

基于资金计息模型构建的企业商业信用融资体系,为企业如何具体量化运用商业信用融资提供有效管理手段。资金计息模型更加注重企业资金资源的稀缺性与成本性,通过对企业员工资金成本意识的不断强化,借助企业信息化平台,实施企业绩效薪酬考核管理,激发、调动员工工作积极性,引导企业业务人员在签订上下游业务合同结算条款时做出最佳抉择,引导企业员工充分、有效运用商业信用融资,从而有效打破企业传统利益格局,在企业集体利益与员工个人利益之间寻求切入点与均衡点,有助于优化企业绩效薪酬考核激励与约束长效机制,有效缩短企业业务营运周期,改善企业资产流动性。基于资金计息模型构建的企业商业信用融资体系,对发挥资金稀缺性资源的导向作用,合理指导企业内各业务职能部门科学使用企业存量资金,降低企业资金占有、使用成本,提高企业资金利用效率与效益,保持企业科学、合理、平衡的融资结构与负债规模,完善企业融资体系建设,提高企业价值与股东价值,具有重要作用。

三、基于资金计息模型的大宗贸易企业商业信用融资体系的构建思路与方法

大宗贸易企业基于资金计息模型的商业信用融资体系,以“集团总部(事业部)、企业”组织层级为架构,以融资制度体系为基础,以信息化平台为载体进行构建,最终形成企业战略规划、经营计划、全面预算、绩效考核、激励约束闭环管理,搭建企业系统性平台系统。

(一)集团总部(事业部)层面构建方法

1. 建立统一融资制度体系

商业信用融资体系的构建,需以完善的的融资制度体系为基础。集团总部(事业部)从融资原则、融资组织结构、融资岗位职责、融资环境与渠道、融资审批决策程序、融资资金筹集与运用、融资考核、融资风险管理等方面强化融资制度体系建设,建立集团总部(事业部)与企业层面上下统一的制度体系。

2. 通过资金计息模型,搭建基于B/S架构的资金计息系统

集团总部(事业部)层面对资金计息系统的蓝图规划、系统功能、系统操作流程等进行顶层设计与维护,实现集团资金计息系统统一规范管理。基于B/S架构的企业资金计息系统包括基础设置、利息计算、结果过账三大功能模块。其中:基础设置模块细分为计息科目设置、利率设置等功能节点;利息计算模块细分为基础财务数据导入、资金利息计算等功能节点;结果过账模块细分为资金计息结果多维度(部门、人员、存货、往来客商、事业部等细化管理维度)查询、资金计息结果多维度导出(EXCEL)、资金计息结果自动过账等功能节点。集团总部(事业部)层面通过建立资金计息系统管理手册,对系统月户、用户登录密码、系统登录网址、系统安装需求与方法、系统操作流程、系统使用方法等予以规范和宣讲。

3. 通过第三方信息化平台软件,搭建财务管理系统

集团总部(事业部)层面通过招标等方式,遴选第三方信息化平台软件,搭建财务管理系统(SAP系统或NC系统),由集团总部(事业部)层面进行顶层设计与维护,实现集团财务管理系统统一规范管理。财务管理系统不仅仅是为了实现与资金计息系统的对接与数据交互,财务管理系统也是集团总部(事业部)层面与企业层面实现会计基础核算、业务管理、合同管理、资金管理、财务管理等的重要管理系统。财务管理系统的管理维度设计需综合考虑会计核算管理、全面预算管理、绩效考核管理等管理需求,细化设计为部门、人员、存货、事业部、客商等管理维度。

4. 通过合并(事业部)报表系统、全面预算系统,实现基于战略的绩效考核与激励

集团总部(事业部)层面通过合并(事业部)报表系统、全面预算系统与考核系统的接口集成与对接,引入平衡积分卡(BSC)、关键绩效指标法等绩效评价方法,构建实施基于战略的绩效考核机制,实现集团总部(事业部)层面绩效考核与激励的战略“落地”。

(二)企业层面构建方法

1. 通过资金计息系统与财务管理系统无缝对接,实现数据传递与交互

企业层面,通过资金计息系统与财务管理系统(SAP系统或NC系统)接口集成与对接,实现资金计息系统从财务管理系统自动获取基础业务数据与财务数据,进行部门、人员、存货、往来客商、事业部等细化管理维度的利息计算,并将利息计算结果自动回传至财务管理系统,生成管理会计报表用利息计算凭证。

2. 通过财务管理系统与报表系统无缝对接,生成系列管理报表

企业层面,通过财务管理系统(SAP系统或NC系统)与报表系统的接口集成与对接,生成基于部门、人员、存货、事业部、客商等细化管理维度的企业(部门)资产负债表、企业(部门)利润表、企业(部门)细化管理表、企业(部门)利润构成表等系列管理报表。企业(部门)资产负债表反映企业(部门)资产、负债与所有者权益状况;企业(部门)利润表反映企业(部门)收入、成本、毛利、税金、期间费用(销售费用、管理费用、财务费用)、利润等损益状况;企业(部门)细化管理表反映企业(部门)人员不同业务品种的收入、毛利、费用及利润等损益状况;企业(部门)利润构成表反映企业(部门)各业务板块的销售数量、收入、毛利、直接费用、直接利润、资金净占用日均余额及企业(部门)运用资金获取直接利润等状况。在报表格式设计上,虽与企业会计准则规定的标准报表格式基本相近,但作为企业管理会计报表,与标准企业会计报表存在一定区别。资金计息模型的引入,使得企业(部门)资产负债表中的所有者权益项目,是反映资金占有、使用成本后的所有者权益;企业(部门)利润表中的财务费用与利润项目,是反映资金占用、使用成本后的财务费用与利润;企业(部门)利润构成表中的财务费用、销售直接利润项目,是反映资金占有、使用成本后的财务费用、销售直接利润。

3. 通过报表系统与考核系统无缝对接,实现企业经营计划的战略“落地”

企业层面,通过报表系统与绩效考核系统的接口集成与对接,建立企业偿债类、营运类、盈利类、工作类与预算类绩效考核指标,构建企业部门、人员、存货、往来客商、事业部等细化管理维度的绩效薪酬考核模式,明确考核权责及考核方式方法,实现企业业务人员绩效薪酬多维度考核,实现企业经营计划的战略“落地”。

四、启示与思考

(一)注重企业商业信用融资持续性与协同性

企业基于资金计息模型构建的商业信用融资体系,适合具有良好商业信用基础和一定管理沉淀的企业,实施起来会取得比较好的效果与效益。企业商业信用融资虽有融资便利、限制条件少、融资成本低等诸多优点,具有融资比较优势,但企业也不可能无限度地利用商业信用融资,需综合权衡考虑上下游客商企业资信、话语权、资金状况、资金政策等外部因素,实现企业与上下游客商的“双赢”,注重保持企业商业信用融资的持续性与协同性。

(二)注重企业融资体系整体性和信息化系统融合性

企业基于资金计息模型构建的商业信用融资体系,是企业融资体系整体建设的重要组成部分,企业商业信用融资体系不能独自游离于企业整体融资体系之外。企业构建融资体系过程中,需将商业信用融资体系构建提升至企业战略层面,注重构建融资体系的整体性与系统性,长远规划并分步实施,优化企业融资结构体系,使之相辅相成、相得益彰。企业基于资金计息模型构建的商业信用融资体系,有赖于企业计息系统、财务管理系统(SAP或NC)、报表系统、全面预算系统、考核系统等信息系统的高度接口集成。实现各信息系统的数据传递与交互,企业需搭建信息化管控平台,实现企业信息化平台的整合与融合。

(三)构建云计算技术与大数据时代的多行业应用

大宗贸易企业基于资金计息模型构建的商业信用融资体系,其构建思路与方法,不仅仅适用于大宗贸易企业,其拥有广阔的行业应用空间,广泛适用于实物商品流转的贸易型企业。企业商业信用融资体系的构建,未来还需进一步考虑云计算技术与大数据时代的发展趋势,实现云计算技术与大数据的信息化深度融合,深挖大数据价值,构建基于云计算技术的大数据管控机制,变革整合传统财务流程和财务管理机制,构建探索适应企业战略发展并具有前瞻性的科学、协同、系统融资体系。

参考文献

企业的融资 篇2

通过对仓储融资业务定义的阐述，我们可以发现，在其中蕴涵着资产证券化、及提前实现未来现金流的概念。通过开展此业务可以有效地弱化前文所提到的中小企业融资制约条件，增加中小企业获得银行授信的可能性，对解决中小企业融资这一难题起到了积极的作用。同时南储公司在推广此业务过程中，通过艰苦努力，不断将其深化，从原来的静态质押，发展到了流动质押，使得企业在质押期间在获得流动资金的同时，不会影响到其正常生产、销售，产生了资金放大效应，对企业的发展、壮大起到了良好的推动作用。

在企业的生产过程中，有几个环节沉淀大量的资金，如原材料库存，半成品、成品的库存。一般情况下，沉淀下来的资金，是无法流动的，从而使企业经常处在流动资金紧张之中。南储仓储融资的思路就是要使这一部分沉淀资金流动起来。例如：某生产型企业须保持库存原材料价值约3000万，同时产品也需保持库存价值约1000万，现由于企业发现，需求流动资金2000万，在现市场环境中由于前文提及种种限制，通过其它途径，它很难获得银行授信。于是该企业转向使用仓储融资这一新的融资工具，将其所有的价值4000万的原材料及成品由南储公司清点无误后开出价值为4000万元的仓单，经背书后交给银行进行质押，银行经过对企业进行风险评估，再根据货物的变现能力、市场价格变动范围，质量稳定程度等各种条件，综合考虑后给予质押物价值70%的授信风险敞口即2800万元，这样企业流动资金的需求缺口就得到了解决，且企业的资产负债率并未增加，当企业进行销售或生产时，可采取仓单置换的方式使用新购入原材料或新生产出的成品对待销售成品或待投入生产的原料进行等值置换，这样既保证了银行的利益又保证了企业生产、经营的正常进行。达到银、企、仓储公司三赢的局面。

由于是质押代表明确的价值的质押物。并实施交付占有第三方监管，极大的降低了银行的风险，使银行对此项业务的信心有所增加，开展此业务的积极性也大为提高。

企业的融资 篇3

根据国务院领导批示和金融主管部门领导意见，2010年8月，国家人力资源和社会保障部中国就业培训技术指导中心将融资规划师培训列入了国家新职业、新知识、新技术、新技能示范性培训项目，并批准、授权银企互联教育机构作为全国融资规划师培训基地，在全国开展融资规划师职业培训（ CETTIC证书）。

作为“融资规划师”项目的倡导者、创始人及负责人，银企互联教育机构组织开发了“融资规划师”培训课程体系，编制了专业培训教材。目前，“融资规划师”培训工作已顺利展开，已有多批参训学员获得融资规划师培训证书。

开展融资规划师新职业培训，一方面能够缓解中小企业融资人才不足的难题。开展融资规划师培训，可为接受培训的学员普及中小企业金融产品常识，授解融资规划技巧；使其通过培训成为合格的企业融资顾问，帮助企业前期融资规划、金融产品选择与谈判、设计融资方案等。培训过程中的良性互动也有助于扩大学员的融资视野，丰富知识结构。在未来一段时间，我们将培养出一批掌握金融市场基础理论，通晓各种金融产品，熟悉融资工具应用，依法为中小企业提供融资服务的专业人才。

企业的融资 篇4

1、营业资产融资

通常意义上的公司融资方式有两种:债权融资和股权融资。而营业资产融资是区别于这两者的第三种融资方式。资产融资是指由公司拥有的资产来驱动的融资方案。当中所指的资产包括流动资产如:应收账项、存货等, 固定资产如:厂房及设备等。资产融资可让中小企业凭借本身的资产来满足其短期以至中长期的集资需要, 资产融资作为一种信用活动, 其偿付的基础来源于两个方面, 首先是资产直接可用性导致的重置价值;以及资产运用能够获得的未来收益的折现值。资产融资最初的运用主要依赖于有形资产。

2、资产融资意义

资产融资作为一种与股权和债权不同的企业融资方式, 主要是以自身的资产驱动融资, 与债权和股权融资相比有自身的一些优势。

第一, 以资产信用替代企业整体信用, 有可能降低企业融资成本。无论是股权融资还是债权融资, 其依赖的都是对企业作为一个整体经营未来现金流的要求权, 对这种要求权能是否兑现的评价依赖于公司整体的经营的风险, 而风险本身是多样的, 各种因素相互影响以及信息的不对称使得准确评判企业的价值是不可能的, 投资者通常会通过一定的折价来规避风险, 这实际上提高了企业融资的成本。通过资产融资, 对资产价值的评价相对容易, 且有利于降低信息不对称造成的资产折价, 所以以资产信用而不是企业整体信用来融资有可能降低融资成本。

第二, 开辟了新的融资渠道, 实现了企业资产价值的充分利用。资产融资的价值基础不仅仅来源于资产的重置价值而且也来源于资产创造的未来预期收益的折现值。但是长期以来, 对于资产的第二类价值来源并不认可, 这实际上造成了资产价值的闲置, 通过对第二类资产价值的重新认识, 从而有可能为企业开辟一种新的融资途径。

第三, 资产融资实现了表外融资, 有利于优化企业的财务结构。资产融资不同于原有的资产运用方式, 如抵押或质押融资等的一个显著区别就是不被体现在企业资产负债表中, 资产融资只反映为原有资产结构的变化, 并不影响负债和所有者权益项, 这对于某些负债和股权融资受到限制的企业而言, 表外融资无疑为其提供了一种新的融资渠道。

二、营业资产融资的方式

营业资产融资自身包括多种方式, 在这里我们主要讨论物权法担保涉及到的几种方式, 包括财团抵押, 浮动担保和应收账款质押。

1、财团抵押

财团抵押, 始创于德国的铁路财团制度, 后为大陆法系各国所采用, 在日本颇为发达, 它是指以企业的财团为标的物设定的抵押。财团抵押作为资产融资的一种方式, 有着自身的一些特点:

第一, 财团抵押适用范围的限定性。财团抵押是随着市场经济的发展, 基于企业不断产生的融资需要而产生的, 它属于融资性担保。它的适用范围有限, 按各国财团抵押的立法与实践, 财团抵押通常只有法律规定的特定种类的企业才可适用, 其适用范围较为狭窄。非法人企业与公民均不得使用财团抵押。

第二, 财团抵押标的物的集合性。财团抵押标的物是集合财产, 即财团。以单个财产或一类财产抵押的, 不构成财团抵押, 而属于普通抵押。若在企业部分甚至全部财产上分别设定抵押, 以数个抵押权共同为同一个债权提供担保也不构成财团抵押, 而属共同抵押。只有在符合企业经济需要而结合为一体的财产上设置的抵押才属于财团抵押。尽管构成财团的财产包括不动产、动产和权利, 但由于其均是为企业经营的需要而结合成一体, 因而被视为一个不动产或一个物, 称为“不动产财团”或“物财团”。

第三, 财团抵押标的物的特定性。所谓标的物的特定性, 是指抵押权设立时, 抵押的标的就必须存在且其价值可以确定。在德国法上, 按照特定性原则的要求, 带有浮动性的商品 (如半制成品、原材料等) 、营业上的债权 (如应收款项) 、营业秘密权以及抵押权设定后流入企业的财产均不得列入财团的范围。

第四, 财团抵押标的物的固定性。标的物的固定性是指, 在抵押期间财团财产的分离受到严格限制。原则上非经抵押权人的同意, 不得将属于财团的物件与财团分离。任意分离的, 其分离之物仍受抵押权的拘束。但随企业经营增加的企业生产用品, 若当事人在抵押权设定时没有相反的约定, 而增加行为也不构成诈害行为的, 则抵押的效力当然及于该物之上。

第五, 财团抵押登记的必要性。财团抵押登记是财团抵押设定的有效要件, 非经登记财团抵押不能成立。同时, 抵押期间, 财团的部分财产发生变更时, 仍应进行变更登记, 否则不发生变更的效力。而在荷兰, 财团抵押的设定还必须办理公证文书, 这在其他承认财团抵押的国家是不多见的。

我国物权法第一百八十条在前款规定了可抵押财产的范围, 并在第二款规定:抵押人可将前款所列财产一并抵押。有学者认为该条款实际上规定的就是财团抵押。但我认为这样认为不妥。在上面我们已经提到了财团抵押的几个特点。第一百八十条规定的可抵押财产与上述财团抵押的抵押财产的集合性明显相违背, 即并没有构成所谓的“物财团”, 并且该法条规定的可抵押财产包括不动产, 而进行公示是不动产抵押权生效的要件, 但物权法并没有针对这种抵押规定相适应的公示方法, 这也与财团抵押登记的必要性特点不符。因此我认为物权法第一百八十条第二款所说的实际上是一种一般的共同抵押, 而非财团抵押。

2、浮动担保

浮动担保, 是指债务人与债权人达成协议, 债务人以其现存及将来取得的全部财产作为债的担保, 当债务人不履行债务时, 债权人得就债务人不履行债务时拥有的全部财产的变卖价款优先受偿的法律制度。浮动抵押 (floating charge) 制度始创于19世纪的英国, 是英国衡平法上的一项担保制度。该制度在大多数英美法国家得到广泛运用, 并为非普通法系的荷兰、挪威、俄罗斯、日本等国所接受。

物权法在第一百八十一条规定:“经当事人书面协议, 企业、个体工商户、农业生产经营者可以将现有的以及将有的生产设备、原材料、半成品、产品抵押, 债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现抵押权的情形, 债权人有权就实现抵押权时的动产优先受偿。”可以说这是浮动担保制度在我国法律制度中的雏形, 标志着我国在构建浮动担保制度上迈出了坚实的一步。

物权法上的浮动抵押权具有以下几个特点:

(1) 抵押人方面:我国规定设定浮动抵押的主体是企业、个体工商户和农户。所谓企业包括具有法人资格的企业 (如公司) , 也包括非法人企业 (如合伙企业、中外合作经营企业等) 。个体工商户是指在法律允许的范围内, 依法经过核准登记, 从事工商经营活动的自然人或者家庭。

(2) 抵押客体方面:《物权法》允许设定浮动抵押的财产只能是法定的动产 (即:生产设备、原材料、半成品、产品) , 既包括抵押人现有的法定动产, 还包括抵押人将来所有的法定动产。

(3) 抵押权效力方面:在浮动抵押权中, 抵押期间, 抵押人用于抵押的动产是变动不居的, 可以流入也可以流出。申言之, 抵押人可以出售、出租甚至抵押这些动产。只有当发生浮动抵押财产的确定事由 (债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现抵押权的情形) 时, 该抵押财产才被特定化。此时, 抵押人未经抵押权人同意不得随意处置。

3、应收账款质押

账款质押融资是应收账款融资方式的一种。是指企业与银行等金融机构签订合同。以应收账款作为抵押品。在合同规定的期限和信贷限额条件下, 采取随用随支的方式, 向银行等金融机构取得短期借款的融资方式。

我国物权法二百二十三条中明确规定应收账款可以进行出质, 但并不是所有应收账款都可以成为质押的标的, 用于质押的应收账款必须具备以下特征:

(1) 可转让性, 即用于设立质押的应收账款必须是依照法律和当事人约定允许转让的。如当事人在产生应收账款的基础贸易或者服务合同中明确约定, 基于该基础合同所产生的一切权利是不可以转让的, 基础合同的权利义务只及于合同双方。则履行这样的合同产生的应收账款债权就不能作为质押标的。

(2) 特定性, 亦即用于设立质押的应收账款的有关要素, 包括金额、期限、支付方式、债务人的名称和地址、产生应收账款的基础合同、基础合同的履行程度等必须明确、具体和固定化。由于应收账款作为普通债权没有物化的书面记载来固定化作为权利凭证, 质权人对于质物主张质权的依据主要依靠上述要素来予以明确。为此, 各国承认应收账款质押国家的立法, 都对质押合同关于用于质押的应收账款的描述, 作出尽可能详尽的要求, 否则在面临诉讼时, 就可能得不到法院的支持。

(3) 时效性, 即用于设定质押的应收账款债权必须尚未超过诉讼时效。诉讼时效超过, 便意味着债权人的债权从法律权利已蜕变为一种自然权利。因此, 从保障银行债权的角度出发, 一方面, 银行在选取用于质押的应收账款时应确保该应收账款债权尚未超过诉讼时效;另一方面, 在融资期限内也要对应收账款债权的时效予以充分关注, 及时督促出质人中断诉讼时效。

另外, 物权法二百二十八条规定:以应收账款出质的, 当事人应当订立书面合同。质权自信贷诚信机构办理出质登记时设立。一般的质权并没有以登记为生效要件, 在这点上应收账款质押是与一般质权有区别的。

三、结语

通过以上分析我们得知, 营业资产融资是一种全新的融资方式, 它拓宽了企业的融资渠道, 对解决中小企业融资难的问题有重要的意义, 利用企业自身资产来驱动融资, 不仅使企业的资产重置价值得到有效利用, 也使资产的预期收益折现价值成为融资的基础, 从客观上可以说是降低了融资成本, 也大大提高了资源的利用效率。但是也不难看出, 在我国营业资产融资尚处于一个起步阶段, 并没有完整一个完整的制度, 也急需与之相对应配套的法律规范, 虽然上面我们分析了物权法所涉及到的几种资产融资方式, 但是这种规定还是零碎和不系统的。从商法的角度来说应该对其进行专门立法, 这是促进和规范我国企业营业资产融资制度的必要手段。

摘要：本文结合物权法的相关规定介绍了财团抵押、浮动担保、应收账款质押等方式并对其加以比较分析。使其能够完善我国的资产融资制度, 并对我国的资产融资立法产生积极影响。

关键词：营业资产融资,财团抵押,浮动担保,应收账款质押

参考文献

[1]史尚宽, 著.物权法论[M].北京:中国政法大学出版社, 1980:299.

[2]钱明星, 著.物权法原理[M].北京:北京大学出版社, 1994:356-357.

初创企业的五大融资渠道 篇5

员工薪水、设备、日常用品作为企业经营成本，都可能妨碍企业的发展。幸运的是，为了企业成长创业者可以进行必要的融资活动，而且可以有很多融资渠道可供选择。

如果缺少资金，初创企业的业务则无法取得进展。很多小企业经营失败就是因为没有资金继续经营。员工薪水、设备、日常用品作为企业经营成本，都可能妨碍企业的发展。幸运的是，为了企业成长创业者可以进行必要的融资活动，而且可以有很多融资渠道可供选择。

1、风险投资机构

风险投资是初创企业获得资金的常用途径。获得风险投资的程序较为繁冗。创业者需要提交商业计划书，还要证明企业具有稳定的管理结构。大多数风险投资机构会要求获得初创企业的股权，这就意味着他们想要拥有你公司的股份，以此换取提供种子基金。不过风险投资可以充分地提供企业所需资金，确保创业者成功实现自己的创业想法。

2、从家人或朋友处借款

创业者的家人会愿意借钱给创业者，从而提供创办企业所需的资金。但是，要保证像对待其他投资者一样对待家人。不要因为是自己家里人就认为他们不想要收回自己的资金。实际上，自己家里人借钱不能归还造成的问题更多，甚至不如不借。

3、银行贷款

创业者随时都可以试试从本地的银行融资。如果创业者的企业有贷款还款记录，这个办法效果会更好。此外，创业者也可以通过获得个人贷款，来解决企业开支。不过如果没能偿还贷款，这么做可能会对自己的信用有负面影响。以下是增加获得贷款机会的几个诀窍：-将初创企业改为公司制

-通过申请小额贷款来建立信用记录

-使用抵押来确保获得贷款

4、未来卡账贴现

未来卡账贴现是初创企业融资的一种简便方法。大多数卡账贴现不要求对企业信用审查。如果企业已经开始有不错的现金流入，这种类型的贷款就非常合适。不过，这时候的企业仍然不够稳定，没有能力遵守严格的还款时间表。通过这种融资方法，企业用信用卡收款的一定百分比来偿还预支的现金。这种贷款通常没有规定全部还款的最后期限。

5、天使投资人

天使投资是初创企业融资的不错选择，这种融资通常没有多少附加条件。这些投资人的投资目标是初创企业可以取得成功。不过，天使投资人也不会白白把钱掏出来。作为投资条件，他们可能要加入公司董事会。大多数还想要看看商业计划书，而这份计划书要能让他们对创业者的事业感到振奋。比如，某个天使投资人可能对人类移民太空感兴趣。因此，创业者就要说明企业的新产品如何将这一目标变成可能。

略论民营企业的融资 篇6

摘要：随着我国经济市场化程度的加深，民营经济必然会在国民经济中发挥更为积极的作用。但是，目前我国民营企业融资还存在一些问题，这势必会影响民营企业的发展。因此，必须从根本上解决民营企业的融资问题。本文就将对民营企业的融资问题进行探讨。

关键词：民营企业融资现状对策

1民营企业的特征

1．1初始资本投入不足，资金积累能力较弱企业刨立时的初始资本投入，主要取决于发起人的资本力量和所规划的事业规模。一般而言，民营企业主要适于从事与大企业的配套协作生产或那些对规模要求不高的行业的生产经营。民营经济发展初期资本原始积累的不足，决定了我国的民营企业在创办之初的资本投入是不够充足的。企业创立之后，总体利润水平较大型企业低，因而受到了多种限制。

1_2企业经营周转过程中的经常性的资金不足与大型企业相比，民营型企业内部管理水平和与此相关的资金周转效率较低，民营型企业往往缺乏严密的资金使用计划，在库存管理的交易结算等方面缺乏必要的内部控制制度，随意性较大。加之民营型企业由于规模有限，结构单一，不具备大型企业那种内部资金调度的能力。此外，由于缺乏专业管理人才，民营型企业往往重生产与销售，轻理财与内部管理。

1．3企业发展过程中的资金严重短缺民营企业发展往往会面临两难选择：不求进取会走向没落，急于成长则极易夭折。因此，具有这种危机感的民营企业，就会自觉不自觉的产生出寻求发展以摆脱不利竞争地位的强烈冲动。然而，由于民营企业规模小，经营稳定性差，筹措中长期资金十分困难一不仅无条件发行股票和债券，而且也很难申请到中长期贷款。所以，民营企业新增固定资产所动用的资金，往往取自于营运资金。

2民营企业融资状况

2．1民营企业融资难在资金融通上，尽管民营企业的融资渠道逐步拓宽。但与民营企业发展中旺盛的资金需求相比，还是难以满足现实需要。民营企业融资难已经成为严重制约企业进一步发展的“瓶颈”。据国家发改委对民营企业发展较好、信用担保机构较多的省份调查，民营企业因无法落实担保而被拒贷的比例为23．8％，再加上32．3％因不能落实抵押而被拒贷的，拒贷率达到56％。调查还显示，由於正常融资渠道收缩，造成非正常融资迅速膨胀，进一步加大了民营企业的融资成本，融资难进一步加剧。

2．2融资困难的几大因素造成民营企业融资难的原因，其中有企业、银行、政策、体制、观念等多方面的原因。国内某市民营企业服务中心一官员把民营企业融资难总结为以下几个方面：①政策。一些发达国家在解决民营企业融资难方面积累了很多经验。美、德、日等国在金融政策上采取了一些办法。②信用体制。市场经济在一定意义上是信用经济。目前我1门全社会的信用体系建设严重滞後，对民营企业，特别是对民营企业“一把手”的信用状况无从纪录，更不用说管理。企业与银行、企业与企业在打交道的过程中主要是一种信用关系。银行无从了解企业家的信用背景，只得从企业家的言谈举止来揣测其诚实程度。从项目策划书来了解企业对项且的认知、把握程度，从厂子的厂房、设备、人员来琢磨这一专案的可实施性、可操作性。③金融机构。我国银行机构大多属于国有性质，过去传统的经营模式是从城镇居民那里吸收存款，然后将资佥按照计划要求或行政部门意图贷给国有大型企业，对民营企业尤其是非国有性质的民营企业在具体问题上采取消极的态度。再加上社会上又无独立的、信誉高的资信评估机构，银行因缺乏了解企业风险的足够信息，而担心自身的风险。所以，只能对民营企业的贷款采取保守态度。

3民营企业融资决策的分析

3．1民营企业的融资规模及结构企业融资规模要量力而行。企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，到期偿还困难，不仅增加经营风险，更严重的是可能会因到期债务无法偿还，而导致企业的破产。而筹资不足，又会影响企业投资计划及其它业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，就磐须根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。

3．2民营企业的融资成本融资成本是指使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。前者是企业在资金筹集过程中发生的各种费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代办费，向银行借款支付的手续费等；后者是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬，如股票融资向股东支付的股息、红利，发行债券和借款支付的利息，使用租入资产支付的租金等。由于融资费用与融资额几乎同时发生，因此应将融资费用视为融资题的抵减项。融资成本便成为资金使用代价。

3．3民营企业的融资策略由于民营企业具有“高风险”的特点，同时它们信用等级偏低，所以间接融资较为困难，尤其是用于固定资产投资的中长期贷款更为困难。同时，直接融资中的债券与股票融资也局限于民营企业的规模与信用等级，不易成功。由此，风险投资便成了民营企业购买设备、不动产，进行扩张、改造融资的首选方式。

其次，民营企业应在信用等级和偿债能力以及财务风险许可的范围内，尽量争取短期贷款以补充营运资金，使企业能够增加产品存货，扩大生产；向客户赊销或得到付现折扣优惠，扩大销售，最终产生利润。但在增加贷款的同时要注意财务风险的控制。

4促进民营企业发展的融资对策

4．1银行激励在未来一段时间内。国有大银行可能对国内金融发展仍起支配作用。对银行加强利润激励对改善私企获得银行贷款情况将产生很大影响。达到这一目标的途径主要有银行之间的合作、银行上市以及与外国金融机构建立战略伙伴关系。

4．2进一步放宽利率限制证据表明必须放宽利率限制，改善私企获得银行贷款的情况。这种措施不会对这些企业的贷款成本产生重大影响。实际上大部分能贷到款的私有企业已经付出了比中央银行规定高得多的利息。企业家们也指出融资途径比融资成本更重要。

4．3积极发展贷款以外其他的业务种类融资租赁和代理融通。代理融通，即把企业的应收账歉出售给金融机构——代理融通公司，其有责任为企业付款。这是一种用账面负债代替现金差额、改善企业流动性的一种方式。新《合同法》的规定使得在承担相应责任的情况下，没有债务人同意而具有独立签署合同的权利成为可能，这或许能推动代理融通的发展。

4．4提高民营企业信用等级民营企业融资是银企双方的事，不仅是银行和各类金融机构提供服务的问题，还有一个民营企业提高自身素质，提高信用等级争取银行提供更多、更好的金融支持的问题。为此，民营企业必须加强管理，提高资金使用效益，树立良好的企业法人形象，提高还款的信誉度。同时，要开拓产品市场，用订单证明自己的实力，并作为抵押。

4．5积极发展创业投资采取多种形式扩大民营企业创业投资的资金渠道。一要发挥政府对创业投资的引导作用，在一些重点领域和重点项目上投入一定比例的资金，以调动和引导社会创业投资者的积极性。二是允许少数国外创业投资机构进入中国市场。少数国际创业投资机构在中国国内投资，可起到示范作用，有利于加快建立中国创业投资的制度规范。

网络融资助力小微企业融资的未来 篇7

融资难是制约我国小微企业进一步发展的瓶颈, 一方面小微企业贷款需求旺盛, 另一方面融资成本高挂。随着互联网信息技术应用的不断深化, 一种建立在网络在线平台中介服务基础上的数字化融资方式———网络融资借贷模式应运而生。

受国外网络融资平台成功运营的影响和国内小额借贷市场强劲需求的驱动, 近年来网络融资模式在我国迅速兴起。据不完全统计, 全国上规模的网络融资企业已有200多家, 影响力较大的有红岭创投、宜信网、人人贷、E速贷等。电子商务龙头企业阿里巴巴、网盛生意宝等也开通了第三方网络融资服务平台, 推出各种在线融资借贷产品。运营模式从最初两端都是自然人, 发展到两端可以是自然人也可以是机构。

与此同时, 各级政府积极鼓励开展中小企业网络融资创新服务, 并取得了较为显著的成效。以浙江省为例, 截至2012年5月, 该省仅阿里巴巴、全球网、数银在线、经钱网4家网络融资服务机构就帮助15.23万户中小微型企业获得共计468.7亿元的网络融资, 其中阿里巴巴的小额贷款不良率仅为0.96%, 低于大型商业银行的平均水平。

二、网络融资的现状

在2012年电子商务融资平台上, 上演了一出不折不扣的“三国杀”。再融资活跃度, 即融资客户数量排行上, 广州以超过20 000家拔得头筹, 杭州以超过18 000家排列第二, 上海则迈过16 000家屈居第三。数据显示, 截至2012年底, 阿里金融累计服务的小微企业数量已经超过20万家, 均为阿里巴巴、淘宝网、天猫等电商平台上的小微企业或个人创业者, 其中, 尤以淘宝、天猫上的卖家为主。广州、杭州、上海三地的具有融资经历的卖家最多, 无疑印证了三地在国内电子商务尤其是网购市场发展中的地位。而从省份来看, 仍然是三强鼎立。在卖家融资活跃度前30强城市中, 广东、浙江、福建三省合计占据14席。

(一) 惹眼的低利率降低了小微企业的融资成本

根据阿里巴巴金融发布的放贷的相关运营数据, 客户实际付出的年化利率成本仅为6.7%。与其他小额贷款公司动辄20%的贷款年利率相比, 阿里金融产品利率之低很是惹眼。阿里金融依靠阿里巴巴在杭州、重庆设立的两家小额贷款公司, 向阿里巴巴平台上的用户提供淘宝 (天猫) 订单贷款、信用贷款以及阿里信用贷款等小微贷款产品。

截至2012年底, 阿里金融累计借贷的小微企业数超过20万户, 这些企业全年平均占用资金时长为123天, 实际付出的年化利率成本为6.7%。以日息为万分之五的订单贷款产品为例, 2012年所有客户平均全年使用订单贷款30次, 平均每次使用4天, 以此计算客户全年的实际融资利率成本仅为6%, 仅相当于一年期贷款基准利率。尽管对计算方法说法不一, 阿里巴巴仍坚持其“随借随还”机制降低了小微企业融资成本。

单从产品表面利率来看, 现有微贷产品的利率无疑高于基准利率, 但通过微贷技术以及产品设置, 可以让小微企业降低融资成本, 所付出的实际利率远远低于纸面上的年化利率, 其奥妙在于“随借随还”。阿里金融单笔小微信贷的操作成本为2.3元, 而银行的单笔信贷操作成本在2 000元左右。业内人士分析, 阿里金融实现低信贷成本的奥妙在于“互联网微贷技术”, 简单形容, 即用户的申贷、支用、还贷均可在网上完成。

(二) 细分的小微客户与银行小贷形成互补

对银行来说, 一笔50万元的小微贷款和5 000万元的大额贷款的成本大抵相同, 但收益却大大低于后者, 加上大多数银行对小微贷款的考核机制尚未明晰, 客户经理缺乏动力。阿里巴巴做的生意是银行不愿去做的。由于小微企业缺少传统抵押品且财务报表不健全, 能从银行得到的贷款屈指可数。一些银行虽有将客户结构下沉至小微企业的想法, 但实际上贷款金额仍是几百万的量级, 小微企业往往不需要这么多资金。阿里金融的服务对象主要是电商平台上的小微企业和个体户, 其客户户均贷款约在6-7万元之间, 抛开银行不说, 即使是小贷公司, 能够下沉到如此低额度的也很少, 因此阿里金融与其他信贷机构更多是互补, 而非竞争。阿里金融冲击最大的可能是民间借贷, 因为二者的客户群体都是在传统信贷机构难贷到款的小微企业。

三、网络融资助力小微企业融资的未来

(一) “众融”颠覆传统金融的私密性

奥巴马签下JOBS法案 (《创业企业扶助法》) 的那一刻, 很可能会成为金融业摒弃华尔街的没落而重整旗鼓的重要分水岭。尽管有很多人声称他们已经了解过这个法案, 并为其中所蕴含的未来WEB.2.0模式在金融领域走向应用的可能性而感到兴奋。

整部法案分成七个部分:为新兴成长型公司重开美国资本市场;为创造就业者提供融资渠道;大众融资;小公司融资;非上市公司弹性与增长;资本扩张法案;宣传法律修订情况。它的想象力在于, 在整个市场一片喊打喊杀的“加强监管”的呼声中, 清晰地区分了哪些是应该加强监管的领域, 哪些是需要加强市场功能的领域———要知道, 这不是每个社会和每个决策机制都能够弄清楚的逻辑。

法案中最令人瞩目的部分, 实际上是对众融方式的肯定。所谓众融, 可以理解为向普通大众寻求资金供应者并以之作为新兴项目的创业资金的过程。企业家和小企业主可以完全绕过风险资本和天使投资人, 直接将自己的想法传送给网络的日常使用者, 而这些网络使用者将为企业主提供资金的支持。我们所熟悉的微博用户、美空网的艺术家、人人网的同学们利用这样的平台发表自己的见解、展示艺术气息、与其他粉丝好友联系, 或找到你心仪的人士, 给其私信或留言。实际上, 在传媒、社交等领域, 这已经是一个非常普遍的商业模式。只是, 少有人将其和金融联系在一起。

而众融, 则是将所有这些机制引入到融资的平台。在这个平台上, 你可以通过自己的主页或网页发布项目有关信息, 用创意和前期工作来打动和吸引投资者和消费者。众融让公司相对更容易地与其基础客户进行联系, 而这种联系是可以自我维持的。投资者可以是消费者也可以是帮助公司推广的传播者。投资者往往会自愿维持这种联系, 因其感受到了存在和参与, 使得众融的项目成为他们信任的一部分。

众融一个较少被提及的重要特色在于:它彻底颠覆了传统金融的私密性, 打开了储藏秘密利润的金融盒子, 撕掉了银行家们用于掩盖脆弱的洋装, 把融资还原到它本来的状态。想象一下:你有一个绝妙的创意, 于是将其搬到网络上, 尽情地进行展示, 和所有人讨论它的经营前景, 创意很快得到了大家的关注。但也很快就出现了模仿者。来自模仿者的竞争, 迫使你更加认真地思考你的项目如何才能彻底区分于你的竞争对手, 提供差别化的产品和服务。

“革命”正在到来, 对于我们的监管当局来说, 所要解决的问题, 却不只是要不要学习众融模式那么简单。我们所要学习的, 是如何构建我们的决策程序, 这个程序不仅为加强权力集中控制、增设准入门槛等服务, 更可以辨明主次, 分清急缓, 用市场而不是权力的逻辑来推动金融市场的有序发展。

(二) 社交化革命“战火”已燃起

社交网络本身就有虚拟货币、电子商务、信用卡支付等的服务, 像是Facebook的F币Facebook Credits、Twitter和Paypal合作的Twitpay等, 都和传统金融业者所做的事极为相似, 只是发生的场域不同罢了。而且社群网站在提供这些服务时, 多半需要实体金融业者的支持或串接, 两者的关系愈来愈紧密。陈一舟和他的人人公司4 900万元投资So Fi (Social Finance) 便是标志之一。此番谋求在社交网络与金融行业之间寻找切入点, 此前包括社交游戏和社交电子商务的兴起可称作社交化浪潮的开端, 而下一波社交化革命将改变的是金融领域。

资料显示, 人人所投的So Fi公司主业是为帮助学生以低于美国联邦政府贷款的利息获得教育贷款。2011年, So Fi由斯坦福大学商学院的一群学生组建, 并成功拿到美国国家许可。到如今, So Fi已发展成一家成熟的金融服务公司, 可提供多种借贷服务, 业务遍及几十所高校。不过, 虽然So Fi是一家金融服务公司, 业务运营却纯粹是通过互联网手段, 做的是所谓“P2P” (Peer to Peer, 端到端) 平台贷款, 业界俗称“人人贷”。

有数据披露显示, 目前美国学生贷款债务的总额已经突破1万亿美元, 超过了信用卡债务和汽车贷款的总量, 成为美国第一大债务市场。So Fi就将自己的目标用户定位为在校大学生, 致力于帮助他们从校友那里寻求以低于美国联邦政府贷款的利息获得教育贷款的途径。在联邦斯·塔福德 (Stafford) 贷款的利率为6.8%, Direct PLUS大约是7.9%, 而私人贷款则高达16%。相比之下, 固定利率为6.49%的So Fi相当有吸引力, 并且, 此利率还可以在毕业后下降到5.99%。到目前为止, So Fi的服务已经覆盖了78所高校。

不仅如此, So Fi还创建了一个社交平台, 通过与校友投资者建立良好的社会和经济关系来保证借款人的质量。人人公司的创新动力来源于不断挖掘社交网络基础设施发展潜力, 利用“实名社交”在规模上放大其产品的研发、市场推广和发布, 以谋求在新一轮社交化革命浪潮中利于不败之地。因此, 人人网便顺理成章地意图将So Fi的P2P商业模式移植过来。人人网的社交属性也让双方在这一点上形成默契。

在欧美等发达国家, P2P模式相当成熟。尽管仅成立一年多时间, 但成熟的市场环境为So Fi公司的茁壮成长提供了土壤。据了解, So Fi启动的新一轮融资金额已达到7 720万美元, 而公司近期更称, 其已经收到了超过6 000万美元的贷款申请, 并有望在2013年超过2亿美元。

但在国内, P2P业务的最大需求群体还仅限于中小企业, 陈一舟表示, 大学生群体申请社会贷款还受家庭观念及国家金融政策等多因素限制, 未来一段时期内可能难以成型。人人网在学生群体和毕业几年的职场小白领中拥有绝对的资源优势, 只要条件成熟, 这一优势未来随时可能转化为市场潜力。

事实上, 投资So Fi尝试“人人贷”只是其探路金融社交化, 实现人人公司商业模式全面升级的“试金石”。在人人网更深的战略考量中, 包括信用卡、个人贷款和电子银行等三大主流业务的社交化尝试, 将是未来潜力无穷的“蓝海”地带。

值得注意的是, 社交网络开始从事金融服务还有很多的问题需要解决, 如社交网站会员资料的授权、线上金融的安全性等等, 而目前最大的问题是来自银行界对于社交网络金融形态的兴起可能会危及自身生存的忧虑。在中国, 实名社交网络与银行之间不是竞争对手, 而是天然同盟军。实名社交网络目前可以做的是为银行带来终身优质客户, 进一步提高其数据营销能力。这对银行来说是绝对的利好。

参考文献

[1] .吴晓光.浅谈商业银行网络融资业务的风险控制[J].新金融, 2011, (07) .

[2] .吴晓光.网络金融的创新与监管[J].征信, 2011, (03) .

[3] .马玉峰.商业银行中小企业金融服务困境及出路解析[J].经营管理者, 2008, (15) .

企业的融资 篇8

关键词：中小企业,债权融资,股权融资,融资效率

引言

一般来说, 中小企业的发展态势代表了一个国家的经济活力。研究报告指出, 中小企业为企业家的创业提供了重要平台, 中小企业的创新行为已经成为国家科技创新的主要来源。如今, 我国中小企业数量已占企业总量中的99%, 其产值占国内生产总值的60%, 而国家税收的55%来自中小企业, 同时, 中小企业的发展也创造了大量的就业机会。

虽然中小企业在我国经济的发展中发挥了重要作用, 但是当前中小企业的发展却遇到了很大的困难。对中小企业而言, 外部融资风险高, 且获取困难, 所以, 众多中小企业纷纷选择内部融资以扩大企业规模。然而, 处于建立初期的中小企业, 对资金需求较大, 企业自有资金无法满足企业快速发展的需要, 使用外部融资又是必经之路。但是, 金融机构为降低贷款风险, 往往以“经营风险高、财务制度不透明、资产规模小”等原因, 限制中小企业的贷款额度, 或者通过其他方式提高中小企业的融资门槛。

中小企业的发展越来越艰难, 停产、倒闭、亏损、减产的现象屡见不鲜。因此, 对于中小企业来说, 选择合适的融资方式, 对中小企业的成长具有重要的意义。

相关研究文献概述

1.国外学者的研究

国外学者的研究发现, 融资方式的选择会影响企业的融资效率。Myers指出, 不同的融资方式, 其融资成本也不同。在企业融资过程中, 内部融资的融资成本最低, 企业应首选内部融资, 而在外部融资过程中, 股权融资成本大于债权融资成本, 股权融资作为最后的选择。[1]Kunt、Levinerw认为, 虽然股权融资的成本较高, 但是股权融资能够对企业的融资效率产生积极的影响。

2.国内学者的研究

国内学者方芳等通过实证研究发现, 中小企业在融资时, 内部融资效果比债权融资好, 而债权融资的效果又比股权融资好。[2]徐洪水通过实证研究探讨了中小企业融资难的问题, 并且指出完善金融支持系统、探索制度创新, 可降低中小企业的交易成本, 缓解中小企业的资金压力, 解决融资问题。[3]廖理等对中小企业上市前后的融资效率进行了比较研究, 发现在企业上市之后, 虽然股权融资能够提高企业的资金利用效率, 然而, 股权融资对企业的约束力较弱, 会对企业的经济利益产生危害, 尤其是在多次股权融资后, 企业的市场价值有下跌的趋势。[4]胡伟、陈蓉等通过对我国中小上市企业进行实证研究, 结果表明, 中小企业选取股权融资方式相对于债权融资来说效率较低。[5,6]赵敏等对高新技术企业进行研究时发现, 中小企业融资效率整体上都较低, 但高新技术企业的股权融资效率相对于其他类型的企业还是较高的。[7]

总体说, 目前对中小企业融资方式与融资效率的关系的研究, 主要是针对全国中小企业或高新技术企业进行的, 很少从不同产业、区域的角度进行研究。因此, 笔者以30家中小板上市公司为研究对象, 利用实证分析方法, 研究中小企业融资方式、融资成本与融资效率的关系, 探索适合中小企业的融资方式, 为企业实践提供可参考的建议。

基本概念界定与变量选择

1.融资方式

根据资金的来源不同, 可将企业的融资方式分为内部融资和外部融资两大类。

(1) 内部融资, 是指企业利用自有资金或者是外部筹资资金, 通过生产经营活动, 将盈余资金进行再投资的过程, 也就是企业利用自己所拥有的资金满足自身的资金需求。

(2) 外部融资, 是指通过一定的方式从外部获取资金并进行投资的过程。按照权益的不同, 外部融资又分为债权融资和股权融资。债权融资, 是指企业通过发行债券、银行贷款等方式来筹集资金。银行贷款、商业票据、租赁、债券是债权融资的主要方式;股权融资, 是企业通过向股东或者投资者筹资资金, 股权融资的主要形式是优先股、普通股和风险融资等。

2.融资效率

关于融资效率的定义, 学者们给出了不同的解释。叶望春把企业融资效率定义为, 企业融资成本、融资风险和融资的便利程度。[8]高西有从成本的角度出发, 把企业融资效率定义为, 融资金额的多少与融资成本的高低关系。[9]聂新兰等把出企业融资效率定义为, 通过运用企业筹集到的资金去创造企业价值的能力。[10]

笔者对融资效率的定义是:企业运用获取的资金, 为企业创造尽可能高的收益的能力, 即企业获取资金的利用效率。

3.变量选择

(1) 融资效率指标。根据研究内容的不同, 指标的选择也不同。笔者以净资产收益率 (ROE) 表示投资报酬率, 资本成本率作为投入, 筹资报酬率作为产出。由融资效率的计算公式可知, 企业的融资效率与投资报酬率成正比, 投资报酬率越大, 企业资金的使用效率越高, 融资效率越高;反之, 融资效率越低。融资效率的计算公式为:融资效率=投资报酬率÷资本成本率。净资产收益率 (ROE) 是反映企业投资回报率的重要指标。净资产收益率越高, 企业的经营状况越好, 对资金的利用效率就越高。笔者把净资产收益率 (ROE) 作为投资报酬率的衡量指标。资本成本率一般会选取加权平均资本成本作为衡量指标, 但是在计算加权平均资本成本时, 需要综合考虑企业的债权融资成本、权益或股票的期望收益率, 以及债权融资的税盾效应等, 而这些数据较难以获得。因此, 资本成本率的计算存在一定的难度。资本成本的计算公式为:加权平均资本成本=权益×权益比+债务成本 (1-所得税) ×资产负债率。

(2) 资产负债率 (DAR) , 表示企业负债占总资产的比率。可选择资产负债率, 表示企业债权融资水平。其计算公式为:资产负债率=负债÷总资产×100%。

(3) 股东权益比 (ER) 。股东权益比是股东权益占总资产的比率, 用以表示企业股权融资水平。其计算公式为:股东权益比=股东权益÷总资产×100%。

实证分析

1.选取数据和样本

笔者随机选取30家中小板上市公司为样本。研究期间为2009~2013年, 以每年的年报数据为准, 以净资产收益率作为衡量企业融资效率的指标, 分析债权融资与股权融资方式的融资效率。

2.构建回归模型

笔者采用多元回归分析方法, 运用SPSS19.0进行统计分析, 研究资产负债率、股东权益对净资产收益率的影响, 检验影响融资效率的因素, 考察中小企业融资方式对融资效率的影响。多元线性回归模型为:

其中, 分别为第m年第i个企业的净资产收益率、资产负债率和股东权益, εim为随机误差项。

3.实证检验结果及分析

在进行实证研究过程中, 笔者首先对所有变量描述性统计分析。分析结果如表1所示:

由表1可知, 3个变量的J-B统计量都大于3, 不满足正态分布的假设。因此, 采用ADF方法对数据进行单位根检验。检验结果如表2所示:

由表2可知, 所有变量都是平稳序列, 可进行回归分析。

通过运用SPSS对变量进行多元线性回归, 回归分析结果如表3所示:

(注:显著性水平p<0.01)

由表3可知, 资产负债率的回归系数 (, sig=0.000) 显著为正, 股东权益的回归系数 (β=-0.165, sig=0.000) 显著为负。研究结果表明:债权融资对融资效率有正向影响, 而股权融资对融资效率有负向影响, 且债权融资对融资效率的影响大于股权融资对融资效率的影响 (0.457>0.165) 。

结论与建议

1.结论

(1) 随着我国经济的快速发展, 中小企业获得了更多的发展机会。中小企业在融资过程中, 应选取适合企业自身发展的融资方式, 以提高企业的资金利用效率, 促进企业发展。本文对中小企业融资效率的实证研究结果表明:中小企业债权融资正向影响融资效率, 而股权融资负向影响融资效率。中小企业在选择外部融资方式时, 应优先选择债权融资。同时, 在不同发展阶段, 选择的融资方式也不同。因此, 选择融资方式要慎之又慎。

(2) 中小企业融资效率受到多方面的影响。本研究有一定的不足之处:一是仅选取资产负债率作为测量债权融资的指标, 选取股东权益比作为测量股权融资的指标, 具有一定的局限性;二是选择部分中小上市企业作为研究对象, 选择的样本不全面, 而选取样本不足有可能产生结果与现实情况有一定的差异。但通过本研究, 对中小企业选择融资方式还是有一定的指导意义。

2.建议

(1) 在中小企业发展初期, 企业很难从企业的内部获取经营所需要的资金, 主要是从外部获取资金。建议中小企业在选取融资方式时, 不能盲目地进行债权融资或股权融资, 要保持合理的融资结构。

(2) 中小企业应加强自身的积累。相对来说, 中小企业融资较难, 企业在进行融资时, 除了进行外部融资之外, 最好的办法就是发展自身的优势, 加快技术改造和创新, 提高竞争力。

(3) 建立良好的信用担保体系, 帮助中小企业更好更快地发展。一是由于中小企业没有良好的信用体系, 导致其融资较困难, 因此, 应建立健全中小企业信用担保体系。二是鼓励民间金融发展。民间金融具有灵活性的特征, 在中小企业遭遇融资困难时, 民间金融是一种备选方案, 可及时缓解企业的资金压力。三是完善法律体系。在中小企业发展初期, 给予中小企业更多政策上的支持, 促进中小企业的发展。

参考文献

[1]Myers, S.The Search for Optimal Capital Structure.Midland Corporate Finance Journal, 1984, Spring (1) :6-16.

[2]方芳, 曾辉.中小企业融资方式与融资效率比较[J].经济理论与经济管理, 2005, (4) :38-42.

[3]徐洪水.金融缺口和交易成本最小化:中小企业融资难题的成因研究与政策路径——理论分析与宁波个案实证研究[J].金融研究, 2001, (11) :47-53.

[4]廖理, 朱正芹.中国上市公司股权融资与债权融资成本实证研究[J].中国工业经济, 2003, (6) :63-69.

[5]胡伟.基于DEA原理的中小企业板块上市公司融资效率分析[D].呼和浩特:内蒙古财经学院 (硕士学位论文) , 2011.

[6]陈蓉, 周思维.创业板上市公司股权融资效率分析[J].会计之友, 2012, (5) :90-92.

[7]赵敏, 刘萍, 施爱萍.基于DEA方法的我国高科技中小企业融资效率研究[C].中国企业运筹学[2011 (1) ], 2011.

[8]叶望春.金融工程与金融效率相关问题研究综述[J].经济评论, 1999, (4) :76-84.

[9]高西有.中国金融体制的效率评价及改革[J].经济与管理研究, 2000, (6) :36-40.

企业的融资 篇9

中小企业陷入融资难的困境

①民营经济与国有企业在抵押资产上的差距表现出二者的不平等竞争地位。民营经济因其抵押资产匮乏, 抵御风险能力不强, 不能提供有力的担保而被信贷市场抛弃, 国有企业因其雄厚的抵押资产而吸引了大部分的银行信贷资金支持。②民营经济资信评估的相关机构缺乏, 导致金融机构不能收集到完整和权威的信息, 在成本控制和风险控制下难以做出一个准确的放贷决策。③相比国有企业或者大型企业, 民营经济缺少对建立银行信用的重视, 信用意识薄弱, 信息透明度较差, 没有授信额度, 由此加剧了与银行等金融机构之间的信息不对称, 银行对民营中小企业的贷款决策较慎重。④为了解决中小企业融资难问题, 即使多地出台了融资优惠政策, 但根本上还是对担保人资产抵押和企业资信担保条件有严格的要求, 较多的企业不能享受到政策的优惠。⑤融资渠道单一, 民营经济对银行融资严重依赖, 且银行等金融机构向民营企业提供的金融服务品种单一, 大部分是期限短, 额度小, 成本高的贷款, 其他中间服务微乎其微, 资金需求远远不能得到满足。⑥由于服务于民营经济直接融资的渠道并未建立, 直接融资空间极为有限。我国的资本市场尚不完善, 对企业发行股票上市都加以严格的限制, 只有达到一定资金规模要求的企业才有可能进入股市融资, 因此一般的中小企业是无法利用股票市场获得资金来源的。

私募融资成为解决中小企业融资难的重要途径

私募融资是指采用非公开的方式, 以私下与特定的投资人或者债权人商谈, 招标等方式融得资金。相对于公募融资条件的严格限制, 私募融资方式多样, 条件相对宽松。因此, 私募融资逐渐成为了吸引我国中小企业的新型融资方式。

(1) 保护经营信息私密性。中小企业多为劳动密集型企业, 各家独特的产品信息和经销渠道是自身的竞争优势, 信息披露很有可能对其经营造成负面影响, 丧失竞争优势。另外, 出于避税的目的, 会计信息披露也有可能对中小企业的利益造成威胁, 因此, 私募投资满足了民营中小企业对信息保护的需要。

(2) 满足企业个性化的需求。相对于公募融资的标准化和规范化, 私募融资则灵活多样。它可以根据企业融资的个性化需求, 针对不同的信用状况和经营状况, 资金用途, 抵押担保情况等做出个性化的设计, 满足企业的融资需求。

(3) 可得性和有效性较强。金融机构对中小企业进行融资时, 并不完全依赖于其财务报表中各项财务指标等硬信息, 反而是通过与中小企业密切接触的信贷经理的个人主观判断。信贷经理通过与企业的接触, 搜集到融资企业及其同行经销渠道, 产品信息, 业主个人资信状况等与企业真实经营状况相关的软信息, 极大地提高了融资的有效性。此外, 中小企业的私募融资投资人, 大都是熟悉该企业的私人投资者或者与其有商业信用关系的关联企业, 这就与被投资企业形成了信息对称的优势, 克服了逆向选择的风险, 增强了融资的有效性。

进一步解决中小企业融资难的相关建议

(1) 加强利率市场化改革, 进一步扩大银行等金融机构的利率浮动区间, 鼓励金融机构依据企业的经营状况和发展前景, 基于市场化的贷款政策和灵活的风险收益标准为民营经济的发展提供资金支持, 同时也在提升自己作为金融机构在市场中的竞争力。

(2) 加强经济法律法规建设, 完善抵押担保制度, 增强抵押处置效率, 缓解金融企业的资金缺口。同时, 加强司法执法力度, 在银行与企业发生债务纠纷时提高强有力的法律依据, 制定银行独立处理抵押物的相关法律程序和措施, 降低抵押品处置手续费用, 提高抵押处置效率。

企业的融资 篇10

在本书中, 作者以温州的中小企业为研究对象, 围绕着中小企业融资和发展归纳了九个问题。提出解决中小企业融资难问题不能单纯依靠银行, 还必须依靠当地雄厚的民间资本的力量, 创新各种民间“草根金融”的形式。书中首先研究了商业银行和农村金融组织在帮助解决中小企业融资方面的重点和难点, 提出了有针对性的解决方案。其次, 对民间借贷和“地下钱庄”提出了新的认识, 指出二者具有本质区别, 不能混为一谈, 鼓励正常的民间借贷, 提出对民间借贷正确引导、打击非法“地下钱庄”的可行性建议。第三, 分析了温州民间资本的现状, 以及利用民间资本解决中小企业融资问题的利弊, 提出怎样发挥民间资本的做法。最后, 介绍了温州金融业的创新情况和今后金融创新的主体、趋势和方向。

作者:张震宇

出版社:中国金融出版社

出版日期:2009年10月

企业的融资 篇11

近年来，政府有关部门把发展和健全间接融资体系作为解决中小企业融资难问题的重点，在制度上对银行业金融机构做出规定，改善中小企业间接融资环境，为中小企业发展提供金融支持和资金保障。《关于银行建立小企业金融服务专营机构的指导意见》提出建立小企业专营机构，丰富了中小企业金融服务方式；《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》确定小微企业是重点对象，提出了确保小企业信贷增速不低于全部贷款平均增速,增量不低于上年增量的“两个不低于”目标。随着我国中小企业的快速发展，特别是对增加就业、活跃市场、稳定社会、促进经济结构转型发挥着不可替代的作用，也使金融机构自身面临着转变发展方式和盈利模式、改变资产负债结构的外部压力。金融机构对中小企业提供有效的金融服务，切实满足中小企业融资“短、小、频、急”的要求，是解决中小企业“融资难”和金融机构转变发展方式、实现差异化经营、增强核心竞争力的客观要求。

银行业金融机构作为目前中小企业金融服务的最大提供方和主渠道，调整银行信贷结构以促进经济结构的调整成为银行面临的主要任务。近年来，大批金融机构一改过去面向大企业、大集团作为信贷服务重点的方针，将经营关注点转向中小企业和微型企业，并根据中小企业和微型企业融资特点制定金融服务方式，信贷结构发生巨大变化。

银行业金融机构加大中小企业金融产品创新力度，拓展创新服务模式是解决中小企业融资难的关键。一是按照中小企业所在的“资金线”、“产业链”、“生意圈”，为中小企业设计产品；二是根据不同客户、不同行业、不同地区的需求特点，形成系统化的中小企业金融服务方案；三是推出贴近中小企业、实现便利融资的商户通、市场通、园区通、商会通、贸易通等特色品牌，创新中小企业联保贷款、应收款融资、供应链融资等新型信贷产品；四是金融机构积极搭建与担保公司、保险公司、政府部门、行业协会、地方商会、园区管委会等合作平台。

企业的融资 篇12

一、中小企业融资难的现状

1. 民间融资的不确定。

中小企业民间融资主要是指民间借贷和民间集资, 它不属于正规的融资渠道, 不能得到现行法律的保护, 不具有相关的法律保障措施, 而且民间融资大多数是高利贷, 融资成本大大高于商业银行贷款, 这样就形成了中小企业民间融资的不确定性。

2. 中小企业不能借助资本市场解决融资问题。

随着我国证劵市场的不断发展, 利用证劵进行直接融资的企业在不断提高。但是企业实现上市流通的门槛很高, 只有少数规模大、经济效益高、管理规范、科技含量高的企业和大型国有企业才能上市发行股票直接融资, 而大多数中小企业无法进行直接股权融资, 不能解决资金短缺的问题。

对于债券融资, 中小企业很难达到国家规定企业发行债券的标准, 并且我国对发行公司债券的审批比较严格, 规定了许多限制性条款, 债券融资的投向主要是基础设施和公用事业项目上。因此, 中小企业也无法利用债券融资。

3. 中小企业很难从商业银行获得贷款。

在信贷市场上, 中小企业与大型国有企业之间对信贷资金进行竞争。对于商业银行来说, 一方面考虑到贷款的成本与收益, 给中小企业贷款形成不了资金的规模收益, 由于中小企业贷款的每笔数额小, 频率高, 贷款的经营成本管理费用高。另一方面, 商业银行在贷款上的风险偏好。由于中小企业大多数是家族制或业主制企业, 没有建立现代企业制度, 财务信息制度不全, 缺少足够的抵押资产, 造成风险很高, 而我国的商业银行要保持稳健经营的原则, 因此贷款积极性不高。

因此, 中小企业融资难主要是对企业发展所需的中长期资金的缺失, 主要表现在资本市场不能为中小企业提供债权融资和股权融资, 商业银行不愿对中小企业发放贷款。而鉴于我国目前的实际情况, 要解决中小企业融资难问题, 主要是解决信贷市场上的信息不对称。

二、信息不对称:信贷市场上的逆向选择和道德风险

1. 中小企业融资难的原因。

(1) 信息不对称。在我国, 中小企业的经营规模小, 财务信息披露制度的不健全等决定了它不能够从股市或债券市场融资。因此, 中小企业发展所需要的资本筹集基本上是从金融机构的间接融资来完成。然而在信贷市场上, 中小企业与商业银行之间的信息不对称造成他们之间较高的交易费用, 由此产生了严重的逆向选择和道德风险问题, 这就是我国中小企业融资难的根本原因。

在信贷市场上, 中小企业与商业银行之间的信息不对称是普遍存在的。中小企业通常比银行掌握更多的信息, 是信息优势方。他们可以利用信息优势在与银行贷款交易过程中或过程后损害银行的利益, 使商业银行承担更多的贷款风险。中小企业融资的信息不对称主要表现为三个方面:第一, 银行很难确切的了解中小企业贷款投资的项目预期和实际的成本和收益;第二, 中小企业获得贷款后选择投资方向与贷款时承诺的投资方向是否一致;第三, 中小企业的实际盈利能力不对称。因此, 由于信贷市场上的信息不对称导致了逆向选择和道德风险。

(2) 逆向选择。中小企业融资产生的逆向选择是指发生在贷款交易前, 由于银行和中小企业的信息不对称, 中小企业可能故意隐瞒信息, 以求在与银行贷款过程中获得最大的收益, 而贷款银行却因没有足够了解中小企业的信息则受损。

在资金的信贷市场上, 中小企业和商业银行是交易的两方。由于作为贷款者的商业银行不能直接参与企业的经营管理, 对企业的信用水平, 偿还贷款能力及经营盈利能力不能充分了解。为了保证盈利, 商业银行不得不根据“好企业”和“坏企业”的平均信用水平、经营状况和偿还贷能力为标准来制定贷款条件, 这样就会形成一个较高的贷款利率。在该贷款利率下, “好企业”会认为贷款成本太高而较少贷款或不贷款, 而对于“坏企业”来说, 他们自身的风险很大或本来就打算贷款后就不偿还银行贷款, 因而会急于贷款, 这样信贷市场上将充满“坏企业”的借款者, 而“好企业”的借款者将退出信贷市场。当这一过程重复出现后, 随着“好企业”的不断退出, 资金的信贷市场上只剩下高风险的“坏企业”, 这就是逆向选择。逆向选择会对金融资源配置不利, 会使那些信用好的中小企业得不到贷款, 同时银行在贷款过程中非常谨慎, 宁愿不贷也不错贷, 即银行采取惜贷策略。

(3) 道德风险。资金信贷市场上的道德风险就是指在中小企业取得商业银行的贷款后, 由于双方的信息不对称而引起的中小企业做出损害商业银行的行为。具体的说, 在中小企业取得贷款的资金后, 在信息不对称的掩盖下, 中小企业可能背离原来的承诺, 为了追求更高的利润, 将借款投资于收益更高, 风险更大的项目, 这将偏离了银行的利益。由于道德风险的存在, 商业银行面临企业不偿还贷款的风险, 为了防止中小企业的违约, 银行会采取信贷配给的方法给中小企业贷款, 即按企业违约的成本来给中小企业发放贷款的数额。

2. 融资信用保险对信息不对称的克服。

融资信用保险的保险公司通过设立专门的机构, 对中小企业的信用及履约能力进行深入调查和了解, 并在此基础上为符合条件的中小企业提供贷款信用保险, 从而提升申请贷款的中小企业的信用改善了中小企业与贷款银行之间的信息不对称, 降低或减缓了信贷市场上逆向选择与道德风险。在一定程度上提升了中小企业的融资能力。

(1) 降低逆向选择。为中小企业提供融资信用保险的保险公司通过各种途径收集与企业信用有关的信息, 以便对中小企业的信用做出更准确的分类。这样可以让商业银行和保险公司更确切的了解企业的信用状况, 降低或减缓中小企业的逆向选择。同时, 保险公司设计出避免逆向选择的信用保险契约, 即根据中小企业的信用等级的不同来收取不同的信用保险费用, 并据此给予不同的信用担保最高限额。因而, 低信用的中小企业将承担更高的融资成本。

(2) 减轻道德风险。为了规避中小企业在贷款后的道德风险, 承保的保险公司最有效的策略是设计出具有针对性的保险条款, 即保险公司所设计的保险条款应尽量使中小企业谨守信用的边际收益为正值。这样, 那些追求高风险的中小企业将在考虑企业利益最大化原则下选择不损害贷款银行的利益。因此, 保险公司经营贷款信用保险使保险公司与被保险企业、银行与贷款企业信息对称, 从而使信贷市场融资效率得以提高。