投资项目现金流量（共11篇）
投资项目现金流量 篇1
一、项目投资及现金流量的构成
1. 项目投资。
项目投资属于资本性支出, 是指企业对厂房、机器设备等固定资产新建、扩建或购置的投资。一般来说, 项目投资决策程序包括:估计项目预期现金流量——评价预期现金流量的风险——确定项目投资的必要报酬——贴现预期未来现金流量——比较预期现金流量现值与项目资本性支出现值——判断方案取舍。从项目投资决策程序来看, 估计项目预期现金流量是资本预算的首要环节。现金流量估计的准确程度直接决定项目投资决策的结果。
2. 现金流量的构成。
投资项目的现金流量一般由三个部分组成:初始建设期现金流量, 经营期现金净流量, 终结期现金流量。其中, 初始建设期现金流量包括固定资产投资、营运资金投资和其他投资费用;经营期现金流量即营业现金流量, 是指项目建成投产后, 由于正常的生产经营活动所引起的现金流量, 包括经营期内现金流入量和现金流出量;终结期现金流量, 是指项目终结 (报废) 时所发生的现金流量, 包括固定资产残值或变价收入、垫支营运资金的收回等。
二、基于项目投资决策的营运资金现金流量核算
1. 为什么要垫支营运资金?
项目投资决策时, 企业需要考虑对项目的营运资金投资。一般情况下, 企业项目投产后, 存货和应收账款等流动资产对资金占用需求也会增加, 公司除了项目的固定资产投资外, 还必须筹集新的资金满足这部分资金占用需求。另外, 公司扩大经营规模, 导致应付账款等流动负债也同时增加。这样一来, 通过使用供应商等的商业信用扩大了企业短期的资金来源, 进而部分满足了对流动资金占用的实际需要。因此, 项目带来的流动资金占用, 并不是全部由企业自身垫支, 只需垫支营运资金。例如 (单位:元) :
根据上表信息, 由于新项目投资, 企业应收账款和存货会带来增加流动资产的资金占用1 300万元, 但同时由于企业可利用的商业信用也增加了400万元, 因此, 企业在项目初始投产期只需垫支900万元的营运资金。
2. 为什么经营期内不考虑营运资金?
营运资金是流动资产减流动负债。根据流动资产与流动负债的性质, 流动资产是企业一年内变现的资产, 流动负债是企业一年内需偿付的负债。项目投资决策中, 企业的营运资金通常在经营期内每年年初投资垫支, 年末就能收回, 即营运资金每年都要投入, 同时每年末都能收回。因此, 在初始投产时垫支的营运资金900万元, 在经营期第一年年末收回。由于营运资金每年都要投入, 在经营期第二年年初企业又需垫支营运资金900万元, 第一年年末收回的营运资金 (现金流入) 正好满足第二年年初需垫支的营运资金 (现金流出) , 在项目经营期内第一年年末营运资金 (现金流入=现金流出) 为零, 不需要考虑垫支的营运资金。因此, 正常经营期内每年的垫支营运资金都不会对项目的现金流量产生任何影响, 不需要考虑。
3. 终结期营运资金的收回。
在项目投资的寿命周期结束时, 企业将与项目有关的存货出售, 应收账款收回, 应付账款和其他应付费用偿付, 此时, 营运资金恢复到原有水平。在项目终结时, 企业的存货与应收账款变现获得现金流入量1 300万元, 同时偿还供应商的商业信用, 形成现金流出400万元, 企业获得900万元净现金流入, 即营运资金垫支的收回。
4. 营运资金投资内容的扩展。
企业在项目投资决策中, 营运资金投资内容更复杂。通常企业每年垫支的营运资金数与企业的生产与销售规模同向变化。因此, 在估算项目现金流量时, 企业应每年根据销售规模不断调整营运资金需求量。
假设H公司正在考虑投资一个新项目, 项目有效寿命期为8年。新项目投产后, 产品销售情况如下表所示 (单位:元) 。已知该项目需初始垫支营运资金20 000元, 此后, 每年的营运资金是全年销售额的15%。则该企业每年的净营运资金 (NWC) 对现金净流量的影响为:
上表中, 净营运资金增加是指企业需要垫支的资金部分, 用负号表示企业当年需要增加的营运资金投资额, 属于现金流出。正号表示企业当期营运资金需要量减少, 代表企业营运资金收回, 属于现金流入。
投资项目现金流量 篇2
摘 要 现金流量分析不是对所有的项目在考查其偿债能力时都适宜，但它不失为帮助我们分析项目的一种好方法。有助于评估人员理顺评估思路，提高评估的质量和效率，项目是否可行还要看经济分析的结果、环境影响评价的结果、投资机会及考虑政策因素，从而对项目贷款做出正确决策。
关键词 现金流量分析 机械制造企业 项目投资
一、机械制造业的现金流量特点分析
现金流量是企业在一定时期现金流入和流出的数量。
机械制造企业现金流的特点是经营性现金流入是除少量现款现货交易外，大部分采取分期收款的方式，其款项的收取一般可分为预收货款、到货款、初验款、终验款、质保款五部分，一份订单货款的完全收现要用一年左右时间。经营性现金流出大多以现金方式流出，在一定期间内，收入可能尚未形成真正的现金流入，可费用又以现金形式流出，因此，就会导致该期间内现金流入低于利润的情况出现。
净利润与现金流量是分析企业盈利能力的主要财务指标，但计算这两个指标所依据的理论基础不同。由利润表提供的净利润是按照权责发生制计算的，而由现金流量表提供的现金流量是按收付实现制计算的，二者难以保持同步性，当净利润缺乏足够的现金流量支撑时，借款企业的巨额净利润就成了“纸上富贵”。所以在分析借款企业的偿债能力时，利润表有一定的片面性。而现金流量表可以提供企业在一定时期内，现金流入和流出以及净现金流量的具体信息，可据此掌握企业的融资能力、偿债能力等，是企业的投资者，债权人取得投资收益、收回贷款本息的“晴雨表”。因为会计信息要依赖于提供者对会计准则的理解和判断，而且会计准则又滞后于经济现象本身，因此会计信息存在着被操纵的可能，报表提供者可以通过损益操纵，来掩盖企业已经面临的经营风险，但他们却很难操纵现金流量，掩盖不了企业所面临的现金短缺的困境。许多企业就是无法从经营、投资或融资活动中取得足够的现金维持正常的经营活动，而走上破产之路的。因此同会计损益相比，现金流的指标更为直接反映借款人真实的财务状况。
因此机械制造业项目评估不仅要以利润、流动比率、速动比率、资产负债率等指标静态分析借款企业偿债能力，在项目评估中更应充分利用借款企业现金流量信息，并从经营活动现金净流量、投资活动现金净流量、筹资活动现金净流量等信息对银行贷款风险进行评估及利用现金流量分析指标进行分析。
二、现金流量分析方法在机械制造业项目评估中的具体应用
在机械制造业项目评估中，通过分析现金流量表的结构，从经营、投资、筹资三个方面分析企业资金运用的情况，其中经营性活动是企业的主要活动，因此，经营性活动是引起现金流量变化的最主要原因，能够反映企业的盈利质量。一般而言，在现金流量表中，经营活动引起现金变化的金额最大，投资、筹资引起的现金变化的金额相对较小。因此在分析现金流量表的结构，应遵循以下原则：现金流入结构中，经营活动的现金流入比重越高越好；现金流出结构中，非经营活动的现金流出比重越低越好；现金净流量结构中，经营活动的现金净流量比重越高越好，通过分析现金流量表的结构可以帮助评估人掌握借款人前三年和当前的财务状况，当然不同企业处于不同的资产转换循环阶段，现金流量表会有不同的表现形式。
在项目评估中，要综合考察项目的偿债能力，考察投资的盈利水平，对项目的财务盈利能力作出判断。财务评价的基本报表之一是现金流量表，现金流量表反映项目计算期内各年现金收支，用以计算各项动态指标，进行项目财务赢利能力分析，因而，现金流量分析是评价项目可行性的主要参考依据。
在项目计算期内，通过编制项目流量表，计算相关指标，考察项目盈利能力。项目投资现金流量分析，主要以全部投资现金流量测算为判断项目可行性的依据，是在不考虑债务融资条件进行的融资前分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性，不分投资资金的来源，以全部投资作为计算基础，用以计算全部投资所得税前及所得税后的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力。
进行现金流量分析，首先要正確识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。现金流入主要包括营业收入，在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金。现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加 。如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。
浅谈施工项目现金流量管理 篇3
近年来,政府对企业现金流量管理工作越来越重视,国家发改委、财政部、国资委对相关的法律法规进行了逐步完善,对违规违法行为进行管理和约束,进而对现金流量进行有序、科学、高效的管理。传统的施工企业项目管理和考核,通常是以项目进度、质量和利润为主要指标,无论是完工后的还是过程中的,大多数企业都是以这几个指标为主要考核对象,而且尤其以利润为主要指标。诚然,上述几个方面是判断一个项目是否完满的主要指标,但是一个项目最终能否取得效益,过程中进展是否顺利,都要从现金上体现出来。而传统的判断依据往往忽视现金流量这个非常重要的指标。近年来,各施工企业越来越重视现金流量的管理,一个企业经营成败与否,不再单看企业实现的账面利润,而是要看施工企业现金流量的大小及现金存量的多少。在现实生活中,企业的利润与企业的实际势力是不相匹配的,如果脱离了现金流,反映的利润是不真实和不全面的。评价企业经营状况的好坏,关键是还要看企业所拥有和能够控制的现金。现金是企业的灵魂,现金才是真正的王道,企业实现的收益要与企业取得的现金挂钩,企业的筹资、投资、经营管理活动无不以现金为中心。对现金流量管理的好坏,反映了企业的管理水准。现在的施工项目越来越规模化、大型化,对现金流的管理更为重要。本文从以下几个方面对施工企业现金流量的管理做粗略的探讨。
1 施工企业项目现金流量管理的薄弱环节
近年来,国家对基础设施建设越来越重视,不断加大投入力度,例如2008年,国家投入4万亿元资金,大部分用于基础设施,而最近国务院制定的投资计划又达10万亿元,2015年投资额度占了其中的十分之七,投资规模达到7万亿元。7万亿中大部分用于建设基础设施,地方政府按国家的投资规模,也积极筹划、鼓励和加强本地的基础设施建设。国家和地方的整体环境为施工企业提供了良好的生存和发展空间。在当前形势下,如果施工企业忽视对资金的调控和管理力度,盲目求大,对投标项目不加以分析,不考虑自身能力,造成流动资金的盲目占用,将使施工企业陷入流动资金周转困境,财务将面临的巨大的风险,威胁施工企业的生存和发展。
(1)各类保证金挤占大量资金:目前,施工企业保证金种类繁多,有投标保证金、履约保证金、保函保证金、承兑证金、农民工工资保证金。例如,某工程局2014年全年的各类保证金就高达10多亿元,占全年营业额的2%左右。
(2)滞后的工程结算:在工程承接和投标阶段,面对激烈的市场竞争,施工企业为了承接工程,不得不降低标准,接受业主苛刻的条件,如施工垫资,或者在结算中降低付款比例,一般业主除扣除5%的质保金外,还要在某些施工段扣掉20%～30%,一般实际只支付完成量的70%～85%,好的也只有90%。而在施工过程中,很多材料供应商、劳务分包商不会跟你同步垫资,而是要求按结点付款,而施工企业在不能按进度收到工程款的情况下,或者只能收到工程款的70%～80%的情况下,需用拿出大部分资金来支付材料和劳力款项,无形中造成了企业资金周转困难,在工程完工办理完全部工程结算后,有的业主有意无意地拖欠工程款,甚至恶意拖欠,无疑使企业的资金状况雪上加霜,使企业资金周转困难。
(3)对现金流量的管理水平较差:施工企业粗放经营,对现金流的无序管理使现金成本高企。许多项目经理对现金随意取用,对资金管理既无预测,也无计划,更严重的是缺乏领导的审批监管,管理混乱,在遇到施工项目资金周转困境时求助于融资贷款,而贷款又提高了资产负债率,在项目盈利固定的情况下,银行的利息费用侵蚀了企业利润,而且长期使企业的管理水平得不到提高。
2 加强施工项目管理现金流量的措施
项目现金的流入量、流出量统称为现金流量,项目经理应组织员工对施工项目的现金流量进行分析,并将之与项目营业收入和利润对比,计算项目现金是正流还是负流,如果是正流,则现金管理适当,如果是负流,则现金管理较差,应分析原因,转负为正,否则项目资金将无以为继。在收入和支出相抵的情况下,可以判断项目效益是好是坏;通过观察资金循环的过程可以知道资金利用的效果,发现问题要及时整改,提高项目的管理水平,实现企业的发展目标。随着施工企业的不断发展和壮大,项目的不断增多,大的、高的、体量大的项目也越来越多,资金需求量越来越大,同时对现金流量管理和对现金的筹措提出了越来越高的要求。由于承接项目的不确定性,施工企业对资金的要求同样具有不稳定性。企业中标时,短期内要筹措大量的资金,这会使企业出现现金短缺,为了应对如此局面,企业平时应积累大量自有资金以供周转。怎样才能做到这点呢?只有通过施工企业的精细化管理,积极改善和提高经营和管理水平,健全、规范管理制度,周密制定现场施工策划、商务策划和现金策划,确保项目资金开源节流,提高企业的核心竞争力和持续发展能力。此外,在自有资金不足的情况下,施工企业还要与银行方面合作,取得银行支持,向银行借款周转,以保证企业的正常运作。借债的同时,要注意资产的负债率,当获利程度越高时,我们要利用财务杠杆,可以借入较多外债,以取得较大收益;当获利程度较低时,我们应减少负债,以降低财务风险。灵活运用银行借款,使企业资金成本最小化,收益最大化,具体做到如下几点。
(1)加强施工项目的商务策划和现金策划:一是在与业主签订施工合同时,必须制定周密可行的现场策划、施工策划,并通过上述策划制定商务策划和资金策划。明确项目的资金总量、每一个具体过程中的资金支出总量及企业自留资金总量,分层级地管理和使用。组织施工企业的相关现金管理人员熟悉合同的现金条款,在施工当中,商务人员和施工人员及时沟通,掌控现金流入和流出量,保证施工活动有序、正常开展。二是对项目的劳务队伍和材料分供方合同资金支付进行预测和对比,并加强对分供方保证金的管理。对材料和劳务合同的签订要进行重点管理。合同中的付款条件、保证金的缴纳及付款比例、时间等要仔细检查,反复比对,合同条款在保证合理合法的同时,表述要清晰、全面,不能含糊不清或挂一漏万,否则将引起合同纠纷或工程质量得不到保证,进而增大工程成本,造成无谓的损失。
(2)对现金和项目收入支出等主要指标过程加以控制和比对,避免出现大的无法弥补的资金漏洞。此外,还要加强对项目施工后期资金情况的预测,通过预测测算后期资金并与前期资金加以对比。
(3)建立考核现金流量的标准,奖优罚劣,只有建立科学规范的现金流量考核体系,才能让项目管理人员做到有章可循,做到“责、权、利”相结合,提高管理人员对现金流管理的积极性,进而提高施工企业的效益和资金的效率,以现金管理为载体,为企业创造、实现更多的利润
(4)加强施工项目的现场成本管控。①做好项目现场策划和施工策划:开工前,要通读施工图纸,算好材料用量,分配劳务用时,确定付款结点,做好工期安排。只有做好全面的准备工作,才能使施工成本得到有效的控制。②严格制订分包合同条款的权利和义务,对造价变动要约定变动的条件、原因及变动的计量计价结算方式,明确设计变更、索赔处理方式,避免造成合同纠纷,影响结算结果。③加强采购管理,合理安排资金。在材料和设备的采购过程中,要货比三家,广泛收集信息,对比材料质量,了解市场动态,合理选择供应商。发挥集中大批量物资采购的优势,利用量的规模降低价格,对于质量好、供货及时、价格优惠的供应商与之建立长期稳定的关系,在资金紧缺时,可以利用付款信用适当延长付款时间,缓解资金压力。④对项目现场经费要提前做好测算,控制在合理的范围内,对超过的部分要有处置措施。
(5)加强现金流量的日常管理。首先,在会计层面要管好账、算好账,及时准确地登记现金日记账,做到账面清晰,使现金日记账与银行账保持一致。还要拓宽融资渠道,提高的企业信用等级,便于企业进行融通资金,使企业急需资金时,能借到款以补充自有流动资金之不足。其次,加强对应收账款的管理,催收到期款项,及时回笼资金,杜绝或者减少坏账损失,确保自有资金来源。第三,加强施工企业对现金流的事前预算、事中监督、事后反馈,在管理现金流量的过程中发现的问题及时进行整改,事后进行总结研究,为下次施工项目的资金管理提供经验。建立和完善现金流量管理的预算编制、审批、监督、考核的全面的预算控制体系,提高企业对现金流量的管控水平。
3 结论
现金流量的管理已经全方位、多角度地渗透施工企业的各个方面。项目现金流量管理又是施工企业资金管理的源头,因此加强项目现金流量的事前预测、事中管控、事后分析尤其必要。唯有如此,才能确保企业的正常发展,唯有实施严格的现金流量管理,才能确保企业利润的实现,只有在真正实现金的基础上,才能保证企业真实的利润。
参考文献
[1]刘雷.基于现金流量角度的企业财务风险管理[J].中国乡镇企业会计,2011(1):108.
投资项目现金流量 篇4
(BOCOM-20130200)
交通银行股份有限公司（采购人，以下简称“交行”）因全行业务需要，特通过本次国内公开招标产生现金清分外包业务入围服务商。
在入围有效期内，各分行将根据实际需要直接向入围服务商采购相关服务。
凡满足我行对服务商资格要求且希望成为交行该项目入围服务商的均可报名参加。本项目的具体招标事项公告如下：
一、招标范围
现金清分外包项目
二、招标编号及项目名称 招标编号：BOCOM-20130200
项目名称：交通银行现金清分外包项目
三、入围服务商必须具备的条件
1．服务供应商须为在中华人民共和国境内合法注册的独立法人，遵守中国有关法律、法规，具有良好的商业信誉和健全的财务会计制度。同时能够严格遵守交行现金业务相关制度规定。2．服务供应商应具有开办现金类业务外包服务或已在其他同业提供过类似相关服务业务的经验；具有提供现金类业务外包服务或银行类外包服务的专业管理及服务人员，并能派驻专业管理人员在交行现金清分场地配合进行现场管理工作；具有承担现金类服务业务的风险能力，能够按照协议要求在分行存储一定的风险保证金。
3．服务供应商注册资金不少于3000万元人民币或等值外币。4．服务供应商应能满足我行外包模式要求，即服务供应商提供清分服务人员进驻至各行现金清分场地，由交行分行提供清分设备完成现金清分业务的“进驻式”外包模式。分行对外包服务供应商的业务量、工作质量等进行统计和考核，并根据协议内容处理双方事宜，按期支付费用。
5．原则上，服务供应商应在地、市级以上地区设立外包服务网点，服务网络强大，可覆盖、支持我行所有分行地区（包括辖属分行）开展现金清分外包业务。
6．服务供应商应能对外包服务的业务连续性安排、外包服务的保密性和安全性的安排、外包服务的审计和检查、外部争端的解决机制、合同或协议变更或终止的过渡安排、违约责任等内容进行明确。
7．服务供应商应对定期通报外包活动的有关事项、及时通报外包活动的突发性事件、保障客户信息安全、配合银行接受监管机构的检查等事项进行承诺。8．服务供应商须在法律和财务上独立、合法运作并独立于采购人和代理机构，不得直接或间接地与采购人为本项目所委托的咨询公司或其附属机构有任何关联。
9．法定代表人为同一个人的两个及两个以上法人，母公司与全资子公司/由其控股的子公司，不得同时参与本项目报名。
10．本项目不接受联合体报名。
四、报名须知
1．服务供应商可按以下方式报名：
时间：北京时间2013年5月2日下午13:30-16:30
地点：交通银行股份有限公司集中采购中心（上海市银城中路188号交银金融大厦2楼会议室）
标书费：xxx元人民币（自带U盘）2．申请人在报名时，应携带以下材料：
（1）前来报名的代表人的身份证明、投标人（公司）委托的授权书；
（2）除已经是在交通银行总行半年之内入围或中标的供应商之外，报名人均应提供《中华人民共和国企业法人营业执照（副本）》和《税务登记证》的有效原件及复印件，复印件应有投标人单位公章和报名代表人的签字，并将留存我行；
（3）与本项目有关的资质证书及业绩证明文件复印件并加盖投标人单位公章。（4）《集中采购供应商登记表》（后附）。
3．采购中心工作人员将核对投标报名材料，对符合要求的报名人，另行通知购买邀请文件的时间。
五、采购人联系方式
交通银行股份有限公司集中采购中心
地址：上海银城中路188号交银大厦（浦东陆家嘴）11层
交通银行股份有限公司集中采购中心
投资26只高现金分红股票 篇5
其实，靠现金分红博取收益也是投资的一种方法，在美国，投资者进入股市的主要目的就是为了现金分红。简单的理解，就像存在银行领取利息或者购买信托产品定期取得利息分配一样的道理。如果能选择到连续稳定且高现金分红的股票，的确是一个不错的投资选择。
那么，当前市场中那些股票会具有那种靠分红的投资价值呢？
《投资者报》数据研究部认为，第一，必须能连续三年以上稳定现金分红，如果不能连续即便某些年份分红很高，也不能作为依靠分红来赚取收益的标的；第二，三年的单位平均现金分红与每股股价的比率要比较高，至少高于1年期定期存款的利率（3.25%）。
根据这两个条件对A股市场的股票进行研究，结果表明满足条件的股票并不多。首先，2400多家上市公司，仅有755家公司实现了连续三年（2009年～2011年）现金分红；其次，三年现金分红均值与每股股价的比率高于一年期定期存款利率的仅有97只股票。
其中，现金分红率高于5%的股票有26只，前5的股票依次是九阳股份、宁沪高速、紫江企业、晨鸣纸业、泰和新材。
九阳股份2009年至2011年连续三年每股分别分红0.70元、0.50元和0.83元，截至9月6日的收盘价为6.93元，如果未来连续三年的分红与前三年相同，那么投资该股票的现金分红率高达9.78%，这个收益不仅高于5年期的定期银行存款，而且也高于不少信托产品。
与当前股价相比较，宁沪高速、紫江企业、晨鸣纸业、泰和新材近三年的平均现金分红率分别高达7.50%、6.82%、6.61%和6.59%。
如果按行业统计，现金分红率最高的行业为金融行业，22家上市金融公司平均现金分红率为3.01%，紧随其后的是家用电器行业和交通运输行业，分别为2.87%和2.64%。
金融行业中，现金分红率超过5%的共有4家银行，分别是建设银行、中国银行、光大证券和工商银行，同为四大国有银行的農业银行未实现连续三年现金分红。
投资项目现金流量 篇6
在项目投资决策中, 常用的投资决策评价指标有非贴现和贴现指标两种。非贴现指标包括投资回收期和投资报酬率;贴现指标包括净现值、净现值率和现值指数、内含报酬率。这些指标的计算均是建立在各年现金净流量 (英文缩写NCF) 正确计算的基础之上的。相对而言, 建设期的现金流量只有现金流出, 只要考虑各时点建设资金、开办费、无形资产、流动资金的流出就能正确计算出建设期各年现金净流量;终结点的现金净流量为当年度经营现金净流量+固定资产净残值+回收的流动资金。最困难的是生产经营期间各年现金净流量的计算。因此, 下面就教学中的经营现金净流量展开谈论与分析。
经营现金净流量是收付实现制下的概念, 根据现金净流量定义, 经营现金净流量=营业收入-付现成本-所得税。而应交所得税是运用权责发生制概念计算出来的。如何将权责发生制下的数据转换成收付实现制下的数据, 是正确把握经营现金净流量计算的关键。
二、所得税计算的转化
根据利润表我们知道, 利润总额=营业收入-营业成本-营业税金及附加-期间费用+营业外收支净额, 结合项目投资决策相关性, 这里的成本费用必须与项目投资本身的方案相关 (尤其是营业外收支, 非相关则不予考虑) 。简单地说, 利润总额=营业收入-成本费用总额, 这里的成本费用包括付现成本和非付现成本, 非付现成本包括:计提的折旧费、无形资产摊销、开办费摊销和计提的计入财务费用中的利息支出 (资本化利息通过折旧的形式得到价值补偿) 、资产减值损失 (与项目相关的资产减值损失不允许税前列支) 等。
根据以上推导, 下面我们就项目投资过程中预算的不同情况, 计算经营活动现金净流量。
(一) 已知营业成本, 计算经营现金净流量
此时, 所得税= (营业收入-营业成本) ×适用税率
经营现金净流量=营业收入-付现成本-所得税
经营现金净流量= (营业收入-营业成本) × (1-适用税率) +非付现成本 (如折旧)
例题, 某固定资产投资项目投资额800万元, 工程建设期2年, 每年初等额支付工程款;第三年开始使用, 经济年限8年;投产开始时需要垫支流动资金200万元。假设企业所得税率25%, 资金成本率10%, 生产线无残值, 所提出固定资产投资方案如下:
甲方案:投产后每年营业收入700万元, 营业成本400万元;采用直线法计提折旧
乙方案:投产后每年营业收入700万元, 营业成本第一年400万元, 以后每年递减20万元;采用年数总和法计提折旧。
要求:确定两个方案现金流量
甲方案:年折旧额=800/8=100 (万元)
NCF0=-400 (万元) ;NCF1=-400 (万元) ;NCF2=-200 (万元)
NCF3—9= (700-400) × (1-25%) +100=225 (万元)
NCF10=325+200=525 (万元)
乙方案:
从第三年末开始, 各年计提的折旧分别为178、156、133、111、89、67、44和22万元
所以, NCF0=-400 (万元) ;NCF1=-400 (万元) ;NCF2=-200 (万元)
NCF3= (700-400) × (1-25%) +178=403 (万元) ;
NCF4= (700-380) × (1-25%) +156=396 (万元) ;
NCF5= (700-360) × (1-25%) +133=388 (万元) ;
NCF6= (700-340) × (1-25%) +111=381 (万元) ;
NCF7= (700-320) × (1-25%) +89=374 (万元) ;
NCF8= (700-300) × (1-25%) +67=367 (万元) ;
NCF9= (700-280) × (1-25%) +44=359 (万元)
NCF10= (700-260) × (1-25%) +22+200=552 (万元)
(二) 已知息税前利润 (EBIT) , 计算经营现金净流量
无论资金是自有还是借入的, 从财务管理的角度来说, 资金的获利能力是等效的。而从财务会计上来说, 借来的资金产生的利息会导致利润总额的减少, 起到避税作用。因此, 为了正确评价项目投资的可行性, 我们一般采用息税前利润 (简写EBIT) 指标。此时, 我们可以得出,
息税前利润=利润总额+利息支出,
所得税= (EBIT-I) ×适用税率
经营现金净流量=EBIT- (EBIT-I) ×T+非付现成本 (如折旧等)
(三) 已知付现成本, 计算经营现金净流量
三、经营现金净流量计算的特殊情况
设备更新改造还是购买是决策的主要内容。如何运用现金净流量概念来进行有效决策呢?我们可以通过比较各方案的净现值大小来确定。计算净现值首先要计算每种方案各年的现金净流量。
如果新旧设备的生产能力和使用寿命是相同的, 即每年营业收入是相同的, 则既可以用分项求各自NCF, 也可以计算△NCFt, 再计算净现值的差额 (即△NPV) 来进行决策。
如果新旧设备的生产能力和使用寿命是不相同的, 则只能分别计算新旧设备的现金净流量, 再比较各自的净现值来决策项目了。
投资项目现金流量 篇7
关键词：上市公司,自由现金流量,投资效率,股利分配
一、引言
上市公司的股利分配行为在资本市场运行中占据着重要位置。然而, 纵观我国上市公司近年来的股利分配现状, 发现上市公司股利分配的特点主要表现为:股利分配存在很大的随意性和不稳定性。据统计, 我国上市公司在上市后连续五年进行派现的公司占上市公司总数的比例不到10%, 而在连续派现的上市公司中, 派现数额在各年间的分配也很不均匀, 存在很大的随意性。派现水平较低, 少派现甚至不派现的行为普遍存在。据中国证监会数据显示, 2000年以前, 不派现的上市公司在整个上市公司中所占比重巨大, 维持在40%左右, 截至到2010年, 仍有404家上市公司存在不派现的情况, 约占我国上市公司的比重为35.39%。不合理的股利分配行为使得中小股东的利益往往得不到有效保障, 导致我国上市公司在中小股东里的信誉下降, 不稳定的股利分配行为也容易降低投资者的信心, 最终会影响我国上市公司的长远发展。我国上市公司普遍存在着非效率的投资行为, 在企业运行的过程中面临着严重的委托代理问题。当企业拥有可供支配的现金流量时, 过多的留存将会导致代理成本的增加, 相反, 盲目进行投资又会使得优质资源得不到合理利用。自由现金流量对上市公司的投资效率具有重要的影响, Jensen (1986) 、Clifford (1995) 、Richardson (2006) 等已得出相应的结论和证据。在自由现金流量一定的情况下, 企业既可以利用富裕的自由现金流进行投资, 以扩大企业规模;也可以用于派发股利, 以提高企业形象。企业如何利用这部分现金资产去处理好投资与分配之间的关系也是上市公司利益相关者共同关心的问题。本文利用我国A股上市公司2010—2012连续三年的数据作为研究样本, 对上市公司自由现金流量与投资效率以及投资效率与股利分配的关系进行了研究。研究发现我国上市公司持有的自由现金流量越多, 非效率投资现象越严重;自由现金流量越大, 过度投资程度越严重, 投资不足程度则越低;我国上市公司的非效率投资程度越严重, 股利分配力度就越大;投资过度程度越大的样本公司, 其股利分配力度越小;投资不足程度越大的样本公司, 其股利分配力度越小。
二、文献回顾
(一) 国外文献
在国外, 关于自由现金流量与投资效率的关系研究源于二十世纪八十年代。研究方法从最开始的定性研究逐步过渡到定性与定量相结合, 形成了较为完善和系统的理论体系和实证研究结果。Jensen (1986) 提出自由现金流假说, 从理论上探讨了企业过度投资行为存在的可能性, 为自由现金流与投资效率之间的关系奠定了理论基础。Jensen认为经理人持有过多的现金流容易导致企业的现金资产消耗在低效率的组织中, 增加其代理成本。因此, 企业应通过派发股利或者股票回购, 把这部分现金流回馈给股东, 既保证了股东的利益又降低了企业的代理成本。Griffin (1988) 选取了美国25家石油公司1979-1985年的数据为样本, 通过构建新古典、纯粹和嫁接三个自由现金流量模型, 通过实证研究验证了石油行业存在着明显的自由现金流量代理成本问题 (1) 。Mark和Clifford (1995) 研究发现处于低成长机会Tobin's Q值的企业的自由现金流量与投资支出具有正相关性, 并且不在预期范围内的自由现金流量更容易导致企业的过度投资。Richardson (2006) 基于自由现金流量假说, 通过建立投资效率模型, 度量了自由现金流量、过度投资与投资不足之间的关系。研究发现拥有大量自由现金流量的企业更容易产生过度投资行为。此外, 由于西方资本主义市场的稳健发展, 关于股利分配的研究, 国外学者起步较早, 研究成果也较为成熟。1959年Gordon提出了著名的“在手之鸟” (Bird in hand) 理论, 成为流行最早、影响最广的股利理论。该理论认为由于投资者一般为风险厌恶型, 所以在股利收入和由于股票价格上涨产生的资本利得收入之间, 更倾向于稳定性较高、风险较低的前者。同时该理论认为, 企业价值与其指定的股利政策之间呈正相关关系, 既股利支付越高, 企业价值越大。Lang和Litzenberger (1989) 以美国429家股息变动的上市公司1979-1984年期间的数据作为样本, 运用实证研究方法对增发股利与企业是否过度投资之间的关系进行分析, 研究表明股息公布对自由现金流过度投资问题具有影响, 支持了“自由现金流量假说”的观点) 。
(二) 国内文献
在国内, 由于我国资本市场起步较晚, 关于上市公司自由现金流量、投资效率与股利分配相关方面的研究相对于国外而言研究历程较短, 但研究结果还是比较丰富的。在结合了国外学者理论研究的基础上, 更多的是进行理论分析和规范性研究。纪建悦、刘建政、孔静 (2003) 以沪市上市公司为例, 分析了我国上市公司股利分配的现状以及存在的问题。研究表明引起我国上市公司股利分配存在此类问题的主要原因之一是我国投资者不理性的投资理念。刘昌国 (2006) 研究发现我国上市公司利用自由现金流量进行过度投资的行为普遍存在, 且情况严重。魏明海、柳建华 (2007) 研究结果显示采用低现金股利政策的上市公司更容易引发过度投资问题, 并且上市公司内外部治理结构的改善会有效的抑制过度投资行为。李鑫 (2007) 通过实证分析发现, 由于我国资本市场的不成熟, 管理层干预导致上市公司股利政策扭曲。因此, 我国上市公司股利支付水平与过度投资之间尚不具有相关关系。蒋宏伟、张栋 (2008) 研究表明我国上市公司投资对自由现金流敏感度显著, 自由现金流量为正值的企业比自由现金流为负值的企业更具有显著的敏感度。闫华红 (2009) 研究发现我国上市公司严重的委托代理问题导致企业的过度投资, 而现金股利的发放则有利于抑制企业的过度投资行为, 从而降低企业的代理成本。肖珉 (2010) 选取了我国沪、深两个证券市场全部上市公司在2000—2008年的相关财务数据, 基于股利的信号模型和代理模型研究现金股利对内部现金流和投资效率之间的关系。实证研究结果表明:现金股利能有效的减少内部现金流充足的企业进行过度投资。熊婷等 (2013) 利用实证研究方法对2006—2011年间中国房地产上市公司的投资效率进行了研究, 研究发现房地产上市公司投资效率与自由现金流量呈正相关关系, 自由现金流量过多会导致企业的过度投资。综上所述, 国内外许多的理论分析和实证研究都表明自由现金流量、投资效率与股利分配之间关系密切。国内外学者关于自由现金流量与投资效率的研究结果较为一致, 研究结果均表明经理人持有过多的自由现金流容易导致过度投资现象, 企业的代理成本也相对较高, 企业价值得不到有效的提升。在我国, 资本市场起步较晚, 关于股利分配行为的实证研究日趋成熟, 但我国对股利分配的研究大部分都是借鉴了西方的研究理论, 而且大多数已有研究都停留在对我国上市公司股利分配的现状、特点以及影响因素等层面, 从投资效率的角度对股利分配进行研究的文献较少。西方理论观点认为, 上市公司派发现金股利或者进行股票回购可以有效的控制企业非效率投资。然而, 由于我国目前处于特殊的制度背景和尚不完善的资本市场环境中, 股利分配受到了内部治理结构和外部治理环境因素的影响, 造成上市公司的股利政策被扭曲, 不分配、少分配的现象严重存在。所以, 我国上市公司的股利分配理论仍需继续进行探索。
三、理论分析与研究假设
投资效率反映了企业资本配置的情况, 直接影响企业的稳定发展和未来的成长性, 而企业的投资行为将会在一定程度上受到代理问题的影响和制约。自由现金流量假说认为, 当企业成长性较低, 缺乏良好的投资机会时, 容易导致管理层盲目的利用自由现金流进行投资, 导致企业现金资源的浪费。但是, 过多的自由现金流量留存又将增加企业的代理成本, 导致代理问题的产生。我国上市公司普遍存在着非效率投资的行为, 在企业运行的过程中面临着严重的委托代理问题。因此, 从自由现金流量的角度考虑我国上市公司投资效率的高低, 有助于上市公司制定合理的投资计划, 充分利用富余的现金资源进行投资, 减少自由现金流的代理成本, 以扩大企业规模, 创造企业价值。本文基于自由现金流量假说, 提出如下研究假设:
假设H1:自由现金流量越高的上市公司, 非效率投资越高
假设H2:自由现金流量越高的上市公司, 过度投资的程度越高
假设H3:自由现金流量越高的上市公司, 投资不足的程度越低
由于上市公司投资行为和股利分配行为本身存在的复杂性与多样性, 投资与分配之间的关系一直是国内外学者研究的重点问题之一。本文认为:拥有良好投资机会的上市公司, 需要有满足预期投资所需的丰厚资金, 企业为了抓住机会扩大规模, 就会挪用用于发放股利的现金, 往往少派现或者不派现, 将大部分盈余用于投资。而缺乏良好投资机会的上市公司, 大量的现金流留存会导致现金资源得不到合理的利用, 而进行盲目投资又将降低企业的投资效率, 所以倾向于增发股利。鉴于此, 本文将对我国上市公司的投资效率与股利分配之间存在的关系进行实证检验, 在控制自由现金流量这个变量的前提下, 探讨我国上市公司的投资行为是否与企业分配股利的多少有关。为此, 本文提出如下研究假设:
假设H4:企业的非效率投资越高, 股利分配的力度就越高
假设H5:过度投资越严重的上市公司, 股利分配的力度就越低
假设H6:投资不足越严重的上市公司, 股利分配的力度就越低
四、研究设计
(一) 样本选取与数据来源
本文以我国A股上市公司为研究对象。本文的研究期间是自2010年1月1日至2012年12月31日止, 收集了2010年至2012年三年间我国A股上市公司的财务数据, 为了避免一年数据的波动, 本文的所有变量采用2010—2012三年数据的平均值。本文选取的数据主要来自于上海证券交易所 (http://www.sse.com.cn/) 、国泰安数据服务中心CSMAR Solution (http://www.gtarsc.com/) 、中国上市公司资讯网 (http://www.cnlist.com/) 、巨潮资讯网 (http://www.cninfo.com.cn/) 等。在选取数据时, 为确保数据的有效性, 尽量消除异常数据对本文研究结论产生影响的因素, 剔除以下数据:1、数据库中数据缺省或存在明显错误的上市公司;2、数据库中未能保持三年数据连续的上市公司;3、经营状况异常、报表可信度较低的PT和ST上市公司。经过筛选, 在A股2568家上市公司的原始样本中, 本研究最终获得的有效样本数量总共为1461家。
(二) 变量定义
(1) 自变量。本文从投资效率的角度, 引入自由现金流量, 把自由现金流量视为影响我国上市公司投资行为的一个重要因素。国内外学者对于自由现金流量的研究成果丰富, 计量方法各不相同。本文借鉴国内外最常用的自由现金流量定义。其计算公式如下:FCF=经营活动现金流量净额-维持性投资-估计的期望投资水平。在研究投资效率与股利分配过程中, 本文将投资效率EInv作为自变量。
(2) 因变量。本文将投资效率作为第一次回归分析的因变量, 研究其与企业的自由现金流量之间存在的关系。为了对上市公司的投资效率进行计量, 本文借鉴Richardson (2006) 建立的残差度量模型来作为衡量投资效率的指标, 既:
通过对模型 (1) 进行回归, 得到的差值ε即为投资效率, 用EInv表示, 如果EInv的非标准化残差>0, 表示过度投资;如果EInv的非标准化残差=0, 表示投资处于理想的状态;如果EInv的非标准化残差<0, 表示投资不足。在研究投资效率与股利分配过程中, 本文将股利分配的衡量指标Dividend/MV作为因变量。
(3) 控制变量。除了自由现金流量外, 还有其他因素会影响上市公司的投资效率。为了能够更好﹑更全面的分析我国上市公司自由现金流量与投资效率之间的关系, 本文综合以往的相关文献, 提出了以下五个影响因素作为控制变量。代理成本, 根据已有文献, 衡量代理成本的方法有两种:管理费用率和资产周转率。本文选取资产周转率来计量代理成本。Tobin Q值, 根据托宾Q (Tobin's Q) 理论, 上市公司的成长能力与预期的新项目投资机会呈正相关关系。既投资机会越多, 投资支出也越多。高管持股比例, Denis (1997) 的研究表明, 增加高管的持股比例是解决上市公司过度投资行为的有效方法之一。财务杠杆, 上市公司负债水平与投资效率之间存在负相关关系, 负债水平越高的企业, 越容易导致投资不足或者过度投资。本文采用资产负债率来衡量我国上市公司的财务杠杆 (Lev) 。企业规模, 已有研究表明, 管理者的私人收益是企业规模的增函数。规模大的上市公司管理者往往会选择运用自有现金流量来增加自身财富而摒弃最优的投资项目。本文采用三年平均总资产的对数来度量我国上市公司的规模变量。盈利能力, 盈利能力与企业的股利分配具有密切关系, 本文以净资产报酬率 (ROE) 表示为企业的盈利能力指标。股票的盈利能力。股票的盈利能力与投资效率、股利分配都有密切的关系, 本文用每股收益 (EPS) 表示股票的盈利能力。
(三) 模型构建
本文对企业自由现金流量与投资效率以及投资效率与股利分配的关系建立多元线性回归模型进行检验, 模型为:
自由现金流量与投资效率的关系模型:
投资效率与股利分配的关系模型:
模型 (2) 用来检验假设H1、假设H2和假设H3;模型 (3) 用来检验假设H4、假设H5和假设H6。
五、实证分析
(一) 描述性统计
表1、表2和表3分别表示全样本描述性统计表、全样本自由现金流量与投资效率相关系数 (Pearson) 和全样本投资效率与股利分配相关系数 (Pearson) , 鉴于文章篇幅, 投资过度 (EInv>0) 描述性分析、投资不足 (EInv<0) 描述性分析未在文中表示, 如果读者感兴趣, 可以向作者索取。从全样本来看, 投资效率 (EInv) 的最小值和最大值分别为-2.3371和5.6992, 说明我国上市公司既存在投资不足又存在投资过度现象。其中位数为-0.00990, 说明我国存在投资不足的上市公司多于存在过度投资的上市公司。自由现金流量 (FCF) 的平均值和中位数分别为0.02747和0.02605, 最小值为-0.18788, 最大值为0.18672, 说明我国上市公司持有的自有现金流之间存在差异。EInv与FCF的显著性为0.032<0.05, 相关性为0.056>0, 表明两者之间为显著正相关, 说明上市公司的自由现金流量越多, 过度投资的程度越大或者投资不足的程度越小。EInv与Tobin Q显著正相关, 说明当企业拥有的投资机会越多, 投资效率就越高。EInv与Lnasset显著正相关, 说明规模较大的上市公司比规模较小的上市公司的投资效率高。FCF与Mcost、Tobin Q显著正相关, 说明上市公司的代理成本越高, 托宾Q值越大, 自由现金流量越多。FCF与Lev显著负相关, 说明上市公司的负债水平越高, 自由现金流量越少。股利分配力度指标 (Dividend/MV) 的最小值为0.00000, 最大值为0.54886, 说明样本公司在股利分配力度上并不一致。中位数为0.00357, 说明虽然我国上市公司股利派发存在很大的随意性, 但是派发股利的企业还是多于不派发的企业。投资效率 (EInv) 的最小值和最大值分别为-2.3371和5.6992, 说明我国上市公司既存在投资不足又存在投资过度现象。其中位数为-0.00990, 说明我国存在投资不足的上市公司多于存在过度投资的上市公司。自由现金流量 (FCF) 的平均值和中位数分别为0.02747和0.02605, 最小值为-0.18788, 最大值为0.18672, 说明我国上市公司持有的自有现金流之间存在差异。Dividend/MV与EInv的显著性为0.026<0.05, 相关性为0.029>0, 表明两者之间为显著正相关, 说明上市公司的非效率投资越高, 股利分配力度越大。Dividengd/MV与FCF显著性为0.000<0.05, 相关性为0.170>0, 表明两者之间显著正相关, 说明上市公司持有的自由现金流量越多, 股利分配力度越大。Dividend/MV与Size显著正相关, 相关系数为0.137, Dividend/MV与EPS显著正相关, 相关系数为0.172, 说明企业的规模越大, 每股收益越多, 股利分配力度越大。
**.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .*.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .
**.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .*.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .
(二) 回归分析
表4、表5、表6、表7、表8和表9分别表示各种情况下的回归结果, 根据回归数据分析可以看出, 从全样本的回归结果来看, FCF的回归系数为0.159, 且在0.05水平上显著正相关, 说明上市公司持有的自由现金流量越高, 非效率投资越高, 该结果支持了假设一。Tobin Q的系数显著为正, 说明我国上市公司的投资机会越多, 投资过度的程度越大或者投资不足的程度越小。Lev的系数显著为负, 说明我国上市公司的财务杠杆系数在一定程度上可以抑制企业的投资过度或者投资不足。Lnasset的系数显著为正, 说明企业规模越大, 投资效率越高。从640家存在过度投资的上市公司样本的回归结果来看, FCF的回归系数为0.000, 且在0.05水平上显著正相关, 说明我国上市公司持有的自由现金流量越高, 过度投资越严重。该结果支持了假设二。Tobin Q的系数显著为正, 说明我国上市公司的投资机会越多, 投资过度的程度也越大。Lev的系数显著为正, 说明我国上市公司的财务杠杆系数越高, 越容易导致过度投资。从821家存在投资不足的上市公司样本的回归结果来看, FCF的回归系数为-0.220, 且在0.05的水平上显著负相关, 说明我国上市公司持有的自由现金流量越高, 投资不足的程度越低。该结果支持了假设三。Lev的系数显著为负, 说明我国上市公司的财务杠杆系数在一定程度上可以抑制投资不足问题。Lnasset的回归系数为0.021, 在0.05的水平上显著正相关。从全样本的回归结果来看, EInv的回归系数为0.000, 且在0.05水平上显著正相关, 说明上市公司的非效率投资越高, 股利分配力度越大, 该结果支持了假设四。FCF的回归系数为0.045, 在0.01水平上显著正相关, 说明我国上市公司持有的自由现金流量越多, 股利分配力度越大。Size的系数显著为正, 说明我国上市公司的规模越大, 股利分配力度就越大。Lev的系数显著为负, 说明企业的财务杠杆系数越高, 股利分配力度越低。从过度投资样本的回归结果来看, EInv的回归系数为-0.004, 且在0.05水平上显著负相关, 说明上市公司的过度投资行为越严重, 股利分配力度越小, 该结果支持了假设五。FCF的回归系数为0.062, 在0.05水平上显著正相关, 说明我国上市公司持有的自由现金流量越多, 股利分配力度越大。Size的系数显著为正, 说明在存在过度投资的上市公司中, 企业的规模越大, 股利分配力度就越大。从投资不足样本的回归结果来看, EInv的回归系数为-0.005, 且在0.05水平上显著负相关, 说明上市公司的投资不足行为越严重, 股利分配力度越小, 该结果支持了假设六。FCF的回归系数为0.022, 在0.05水平上显著正相关, 说明我国上市公司持有的自由现金流量越多, 股利分配力度越大。Lev的系数显著为负, 说明在存在投资不足的上市公司中, 企业的财务杠杆系数越大, 股利分配力度就越小。
*.Correlation is significant at the 0.1 level (2-tailed) .**.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .***.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .
a.因变量:EInv*.Correlation is significant at the 0.1 level (2-tailed) .**.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .***.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .
a.因变量:EInv*.Correlation is significant at the 0.1 level (2-tailed) .**.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .***.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .
a.因变量:Dividend/MV*.Correlation is significant at the 0.1 level (2-tailed) .**.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .***.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .
a.因变量:Dividend/MV*.Correlation is significant at the 0.1 level (2-tailed) .**.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .***.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .
a.因变量:Dividend/MV*.Correlation is significant at the 0.1 level (2-tailed) .**.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .***.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .
(三) 稳健性检验
为了保证实证研究结果的客观性和可靠性, 本文分别对自由现金流量与投资效率、投资效率与股利分配的实证研究结果进行稳健性检验。通过自由现金流量与投资效率的实证研究分析可知, 自由现金流量与投资效率之间存在显著的相关关系。本文将模型 (2) 中的代理成本 (Mcost) 这一控制变量使用管理费用率 (管理费用/营业收入) 来计量, 进行稳健性检验, 如表10所示。由表10可以看出在全样本中, EInv与FCF呈显著的正相关关系, 在投资过度的样本中, EInv与FCF呈显著的正相关关系, 在投资不足的样本中, EInv与FCF呈显著的负相关关系, 这些结论与上述回归分析结论一致, 假设H1、假设H2、假设H3均得到检验, 因此对于自由现金流量与投资效率关系研究结果与分析具有一定的稳健性。本文将模型 (3) 中的企业成长能力 (Growth) 这一控制变量使用Tobin Q值 (公司的市场价值/年末总资产) 来计量, 进行稳健性检验。如表11所示。由表11可以看出, 在全样本中, Dividend/MV与EInv呈显著的正相关关系, 在投资过度的样本中, Dividend/MV与Elnv呈显著的负相关关系, 在投资不足的样本中, Dividend/MV与Elve呈显著的负相关关系, 这些结论与上述回归分析结论一致, 假设H4、假设H5、假设H6均得到检验, 因此本文对于投资效率与股利分配关系研究结果与分析具有一定的稳健性。
**.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .***.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .
**.Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) .***.Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .
六、结论及展望
投资项目现金流量 篇8
1. 销售退回支付的现金。
销售退回支付的现金, 虽然货币资金结算上是支出现金, 但其实是“销售商品收到的现金”项目即现金流入的减少, 因而不能误作现金流出处理, 否则就会虚增现金流入与流出。
2. 视同销售但未涉及现金的情况。
(1) 自产产品用于捐赠、赞助。企业将自产产品用于捐赠、赞助等用途的, 属于增值税视同销售行为, 虽然该存货的所有权已转移至企业外部, 发生了所有权变化, 但因没有经济利益流入企业, 不符合收入确认的条件, 因而会计上不作销售处理。
企业将存货用于捐赠、赞助等用途虽未确认营业收入, 但核算了增值税销项税额, 即在调整营业收入时将存货用于捐赠、赞助等用途增加的增值税销项税额记入了“销售商品收到的现金”项目, 但因该增值税视同销售行为未取得现金, 为此应冲减“销售商品收到的现金”项目。
(2) 自产产品用于不动产建造或者无形资产研发等非增值税应税项目。这种行为属于增值税视同销售行为, 由于自产产品在同一会计主体内部转移, 会计上不作销售处理。
企业将存货用于不动产建造或者无形资产研发虽未确认营业收入, 但核算了增值税销项税额, 即在调整营业收入时将存货用于不动产建造或者无形资产研发增加的增值税销项税额记入了“销售商品收到的现金”项目, 但因该增值税视同销售行为未取得现金, 为此应冲减“销售商品收到的现金”项目。
(3) 自产产品用于集体福利、分配给股东或投资者、对外投资以及非货币性资产交换。上述行为属于增值税视同销售行为, 该存货的所有权已转移至企业外部, 虽然表面上没有像销售商品那样, 要么有货币资金流入企业, 要么取得应收款项, 但上述视同销售行为却抵偿了负债或者取得了资产, 起到了用货币资金偿还债务、进行投资以及购买固定资产等的效果, 即实质上有经济利益流入企业, 因而符合收入确认的条件, 在会计上要作销售处理, 确认营业收入并结转营业成本。
企业的上述行为确认了营业收入和增值税销项税额, 即在调整营业收入时记入了“销售商品收到的现金”项目, 但因将存货用于集体福利、分配给股东或投资者、对外投资以及非货币性资产交换并未取得现金, 为此应冲减“销售商品收到的现金”项目。
(4) 自产产品抵偿债务而减少应付票据和应付账款。上述行为属于增值税视同销售行为, 该产品的所有权已转移至企业外部, 且因抵债减少了应付账款和应付票据, 即实质上取得了有经济利益流入企业的结果, 因而符合收入确认的条件, 在会计上作销售处理, 确认营业收入并结转营业成本。
企业以存货抵偿债务会增加营业收入和增值税销项税额, 即在调整营业收入时会增加“销售商品收到的现金”项目金额, 但以存货抵偿债务并未增加现金流入, 为此应从“销售商品收到的现金”项目中剔除。
3. 未收现却导致应收票据和应收账款减少的情况。
(1) 债务重组损失。债权人因给予债务人让步, 在冲减应收账款的同时确认了债务重组损失。债务重组损失会引起应收账款的减少但并未收到现金, 为此应从“销售商品收到的现金”项目中剔除。
(2) 给予的贴现利息和现金折扣。在调整利润表中营业收入时, 先将应收票据和应收账款的增减变动全部记入“销售商品收到的现金”项目, 而应收票据的减少中包括因票据贴现而给予银行的贴现利息、应收账款的减少中包括给予购货方的现金折扣。给予的贴现利息和现金折扣导致应收项目减少, 但却未收到现金, 因此应作补充调整, 应从“销售商品收到的现金”项目中剔除。
(3) 计提的坏账准备。计提坏账准备会引起应收票据和应收账款的减少而实际未收到现金, 为此应从“销售商品收到的现金”项目中剔除。
4. 例解。
例1:甲公司为增值税一般纳税人, 2011年度与现金流量表经营活动中“销售商品收到的现金”项目有关的经济业务资料如下: (1) 本年营业收入800万元, 应交增值税销项税额183万元;应收票据期初余额400万元, 期末余额300万元;应收账款期初余额285万元, 期末余额570万元;预收账款期初余额40万元, 期末余额80万元。 (2) 本年财务费用中包括因将银行承兑汇票申请贴现支付的贴现利息10万元, 因购货方早日付款而给予的现金折扣2万元。 (3) 本年资产减值损失中包括对应收款项计提的坏账准备15万元。 (4) 本年营业外支出中包括因债务重组而确认的债务重组损失12万元, 因将自产产品用于捐赠而缴纳的增值税8万元。 (5) 在建工程成本中包括因将自产产品用于不动产建造而缴纳的增值税14万元。 (6) 长期股权投资成本中包含以自产产品用于对外投资的部分58万元。 (7) 以80万元的存货抵偿债务而减少应付账款和应付票据117万元。
甲公司编制与“销售商品收到的现金”项目有关的调整分录如下 (金额以万元计) :
(1) 分析调整营业收入。借:经营活动产生的现金流量——销售商品收到的现金838, 应收账款285 (570-285) ;贷:营业收入800, 应收票据100 (400-300) , 预收账款40 (80-40) , 应交税费——应交增值税 (销项税额) 183。
(2) 分析调整财务费用。借:财务费用12 (10+2) ;贷:经营活动产生的现金流量——销售商品收到的现金12。
(3) 分析调整资产减值损失。借:资产减值损失15;贷:经营活动产生的现金流量——销售商品收到的现金15。
(4) 分析调整营业外支出。借:营业外支出20 (12+8) ;贷:经营活动产生的现金流量——销售商品收到的现金20。
(5) 分析调整在建工程。借:在建工程14;贷:经营活动产生的现金流量——销售商品收到的现金14。
(6) 分析调整长期股权投资。借:长期股权投资58;贷:经营活动产生的现金流量——销售商品收到的现金58。
(7) 分析调整应付票据和应付账款。借:经营活动产生的现金流量——购买商品支付的现金117;贷:经营活动产生的现金流量——销售商品收到的现金117。
(8) 计算销售商品收到的现金。现金流入以借方为正、贷方为负。“销售商品收到的现金”项目金额=838-12-15-20-14-58-117=602 (万元) 。
二、运用分析填列法分析“销售商品收到的现金”项目的计算
可以运用分析填列法快速编制现金流量表项目。具体计算公式为:“销售商品收到的现金”项目金额=营业收入+应交税费——应交增值税 (销项税额) -销售退回与折让而减少的营业收入与增值税销项税额-自产产品用于集体福利、分配给股东或投资者、对外投资以及非货币性资产交换确认的营业收入与增值税销项税额-自产产品用于捐赠、赞助确认的增值税销项税额-自产产品用于不动产建造或者无形资产研发等非增值税应税项目确认的增值税销项税额-自产产品用于抵偿债务而减少应付票据和应付账款确认的营业收入与增值税销项税额+ (应收票据期初余额-应收票据期末余额) + (应收账款期初余额-应收账款期末余额) - (预收账款期初余额-预收账款期末余额) -当期计提的坏账准备-应收票据贴现利息-购货方享有的现金折扣-债务重组损失。
例2:沿用例1的资料。则“销售商品收到的现金”项目金额=800+183-58-8-14-117+ (400-300) + (285-570) - (40-80) -15-10-2-12=602 (万元) 。
参考文献
投资项目现金流量 篇9
关键词：现金流量,贷款评估,偿债能力,贷款风险
项目贷款评估是银行中长期贷款的先决条件, 是金融机构贷款决策的依据。目前, 现金流量分析在贷款项目评估中发挥着越来越重要的作用, 现今流量既是反映借款人财务状况的重要指标, 也是贷款项目评估的重要指标, 作好现金流量分析是把握贷款项目评估成败的关键。
一、现金流量及其在反映企业财务状况中的作用
(一) 现金流量与现金流量表
现金流量是企业在一定时期现金流入和流出的数量。现金流量是现代财务管理的重要指标, 财政部颁布的《企业财务会计报告条例》中规定, 企业年度财务会计报告包括现金流量表在内的三张基本会计报表、会计报表附注、财务情况说明书, 其中现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入流出的信息, 它从动态反映了企业财务状况, 有利于会计报表使用者了解和评估企业获取现金和现金等价物的能力, 并据以预测企业未来现金流量, 对企业盈利质量进行评价。
(二) 会计信息与现金流量
鉴于会计是建立在权责发生制基础上的, 企业的收入和经营性现金流量之间存在不一致是正常的, 而且当会计政策保持不变时, 两者之间的关系通常是稳定的。但是, 如果两者之间的差距异常增大时, 就意味着会计信息质量出了问题。因为会计信息要依赖于提供者对会计准则的理解和判断, 而且会计准则又滞后与经济现象本身, 因此会计信息存在着被操纵的可能, 报表提供者可以通过损益操纵, 来掩盖企业已经面临的经营风险, 但他们却很难操纵现金流量, 掩盖不了企业所面临的现金短缺的困境。许多企业就是无法从经营、投资或融资活动中取得足够的现金维持正常的经营活动, 而走上破产之路的。因此同会计损益相比, 现金流的指标更为直接反映企业真实的财务状况。
(三) 资金运动与现金流量表
企业会计制度规定, 编制现金流量表要从经营、投资、筹资三个方面反映企业资金运用的情况, 其中经营性活动是企业的主要活动, 因此, 经营性活动是引起现金流量变化的最主要原因, 能够反映企业的盈利质量。一般而言, 在现金流量表中, 经营活动引起现金变化的金额最大, 投资、筹资引起的现金变化的金额相对较小。分析现金流量表的结构, 可以帮助评估人员掌握借款人前三年和当前的财务状况, 当然不同企业处于不同的资产转换循环阶段, 现金流量表会有不同的表现形式。
二、项目贷款评估中的现金流量分析方法
(一) 财务内部收益率 (FIRR)
财务内部收益率是指项目在整个计算期内年净现金流量现值累计等于零时的折现率, 它反映项目所占用资金的盈利率, 是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。
在财务评价中, 将求出的全部投资的财务内部收益率 (FIRR) 与行业的基准收益率或设定的折现率 (IC) 比较, 当FIRR≥IC时, 即认为其盈利能力已满足最低要求, 在财务上是可以考虑接受的。
(二) 财务净现值 (FNPV)
财务净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率, 将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考核项目在计算期内赢利能力的动态评价指标。
财务净现值可根据财务现金流量表计算求得。财务净现值大于或等于零的项目是可以考虑接受的。
(三) 投资回收期 (PT)
投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资 (固定资产投资、投资方向调节税和流动资金) 所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。
在财务评价中, 求出的投资回收期 (PT) 与行业的基准投资回收期 (PC) 比较, 当Pt≤Pc时, 表明项目投资能在规定时间内收回。
上述三项指标, 均和项目现金流量表有关, 一般涉及到项目现金流量变化的变量主要有:产品销售收入、固定资产余值、回收流动资金、固定资产投资、流动资金、经营成本、销售税金及所得税。特别需要指出的是经营成本不包括折旧费、摊销费和借款利息, 由于这些费用在投资发生时已作为资本性支出, 被计入现金流出, 所以为避免重复计算, 应将其在经营成本中扣除。
因此, 现金流量分析有助于动态分析项目可行性, 并在考虑了时间价值后得出的实际获利额, 以此对项目可行性作出判断。当然运用现金流量分析得出的上述指标只是财务分析方法的指标, 项目是否可行还要看经济分析的结果、环境影响评价的结果、投资机会, 有时还要考虑政策的因素, 项目可行性应当是一个多目标综合的结果。
三、项目现金流量对企业偿债能力的影响
项目贷款评估中对偿债能力分析主要有两种思路:一种是分析测算项目偿债能力;另一种是分析测算借款人综合偿债能力。项目偿债能力分析主要是从项目角度来考虑还款来源, 站在项目角度分析还款能力。借款人综合偿债能力分析是从企业原有效益、在建项目、拟建项目的赢利能力转到企业整体偿债能力评价上, 即以借款人为对象评价贷款的安全性。
对于不同行业、不同用途的贷款, 在测算偿债能力上可能有较大的区别, 特别是商品房开发贷款项目评估中, 测算在计算期内资金来源与运用情况, 确定各年可还款资金的来源, 实际上也是从现金流量的角度来分析问题。因为商品房开发具有流动性较强的特点, 贷款形成的资产也属于企业的流动资产, 因其较强的变现能力, 考察项目流动性就更有意义了
四、现金流量对判断贷款风险的意义
(一) 初步判断企业还款能力
从总量上看, 如果未来的现金净流量为正, 说明现金流入量大于现金流出量, 偿还贷款仅为现金流出的一部分, 因此, 这种情况下借款人具备还债能力, 如果未来的现金净流量为负, 说明现金流入量不能满足全部的现金流出量, 但是偿还贷款只是现金流出总量的一部分, 所以借款人有可能具有偿还能力。
(二) 具体判断借款人能否还款和还款来源
企业能够产生现金流的活动可分为经营活动、投资活动和融资活动三种。正常经营情况下经营活动的现金流入首先要满足其现金流出, 而不能用于还款。
参考文献
[1]王园.客户风险评级管理研究与应用——基于证券CRM管理[J].哈尔滨商业大学学报:社会科学版, 2012 (2) .
项目成本估算及现金流分析 篇10
【关键词】项目成本估算;现金流分析
究竟如何进行项目成本管理呢？简单地说，就是通过开源和节流两条腿走路，使项目的净现金流（现金流入减去现金流出）最大化。开源是增大项目的现金流入，节流是控制项目的现金流出。
在项目建设期，开源表现为扩大项目融资渠道，保证项目能够筹集足够的建设资金；节流是使融资成本或代价最低，最节省地实现项目的必要功能。在项目经营期，开源表现为增加主营业务收入、其他业务收入以及投资收益等；节流就是控制项目经营成本。
在我国，项目的成本管理一直是项目管理的弱项，“开源”和“节流”总是说得多、做得少。例如，在项目前期，由于没有深入地调研，不能准确估算完成项目活动所需的资源成本，造成开源不足的局面；或者由于项目的资金“源”自政府或股东，花起来不心疼，更谈不上节流了。甚至部分项目根本就没有预测和分析项目现金流和财务执行情况，决策失误就在所难免了。
成本管理的现金流分析采用的数据大都来自估算和预测，具有一定的不确定性，可能造成项目的现金流入减少或现金流出增加。不确定性成本管理或风险成本管理已成为我国项目管理中的弱项，也是很多商业银行贷款最关心的问题。即使是专业的咨询公司或项目管理公司，大多只停留在简单的量本利分析和敏感性分析。本文着重介绍概率分析、挣值分析等项目成本管理新方法。
1.项目成本或投资估算
成本估算（Cost Estimating）是为完成项目各项任务所需要的资源成本的近似估算。
美国项目管理学会（PMI）认为，有三种成本估算方法：
类比估算：是一种自上而下的估算形式，通常在项目的初期或信息不足时进行。
参数估算：是一种建模统计技术，如回归分析和学习曲线。
自下而上估算：通过对项目工作包进行详细的成本估算，然后通过成本账户和工作分解结构（WBS）将结果累加起来得出项目总成本。这种方法最为准确。
PMI成本估算的概念在我国常称作投资估算，即在对项目的建设规模、技术方案、设备方案、工程方案和项目实施进度等进行研究的基础上，估算项目的总投资。
2.项目的现金流分析
项目成本管理的基础是编制财务报表，主要有财务现金流量表、损益表、资金来源与运用表、借款偿还计划表等。其中，项目的现金流量分析是最重要的项目管理报表。
通过项目的财务现金流分析，可以计算项目的财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等指标，从而对项目的决策做出判断。
2.1财务内部收益率（FIRR）
它是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为零时的折现率，是评价项目盈利能力的相对指标。该指标可根据财务现金流量表中净现金流量，用插差法计算，也可以直接利用微软Excel软件提供的财务内部收益率函数计算，计算得到的项目财务内部收益率与行业基准收益率（Ic）比较，如果FIRR> Ic，即认为项目盈利能力能够满足要求。
2.2财务净现值（FNPV）
它是指项目按基准收益率Ic将各年净现金流量折现到建设起点的现值之和。它是评价项目盈利能力的绝对指标，反映项目在满足基准收益率要求的盈利之外所获得的超额盈利的现值。也可直接利用微软Excel软件提供的财务净现值函数计算。若得到的FNPV≥0，表明项目的盈利能力达到或超过基准计算的盈利水平，项目可接受。
2.3投资回收期（Pt）
它是反映项目真实偿债能力的重要指标，是指以项目的净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。在现金流量表中，是累计现金流量由负值变为0的时点。
投资回收期越短，表明项目盈利能力和抗风险能力越强。
3.项目的不确定性分析
根据拟建项目的具体情况，有选择性地进行盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析等。
3.1盈亏平衡分析
它是根据项目正常生产年份的产品产量（销售量）、固定成本、可变成本、税金等，研究建设项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的方法。当项目的收益与成本相等时，即为盈亏平衡点（BEP）。
通常只求线性盈亏平衡分析如下：
3.2敏感性分析
它是研究項目的产品售价、产量、经营成本、投资、建设期等发生变化时，项目财务评价指标（如财务内部收益率）的预期值发生变化的程度。通过敏感分析，可以找出项目的最敏感因素，使决策者能了解项目建设中可能遇到的风险，提高决策的准确性和可靠性。一般以某因素的曲线斜率的绝对值大小来比较。
例如，某房地产开发项目的内部收益率对建设投资和商品房售价的敏感性分析如下所示：
财务内部收益率对建设投资和商品房销售价格的变化都较为敏感。相比之下，财务内部收益率对建设投资的变化更为敏感。
3.3概率分析
它是通过概率预测不确定性因素和风险因素对项目经济评价指标的定量影响。一般是计算项目评价指标，如项目财务净现值的期望值大于或等于零时的累计概率。累计概率值越大，项目承担的风险越小。
4.项目挣值管理
挣值管理（Earned Value Management，EMV）是综合了项目范围、进度计划和资源，测量项目绩效的一种方法。它比较计划工作量、实际挣得多少与实际花费成本，以决定成本和进度绩效是否符合原定计划。
要进行挣值管理，必须熟悉与挣值管理密切相关的计划成本（PV）、挣值（EV）和实际成本（AC）之间的相互关系，以及完工预算（BAC）、完工估算（EAC）和完工尚需估算（ETC）之间相互关系。
挣值管理也离不开偏差管理。偏差=计划-实际
偏差分析如下：
当成本偏差（CV）>0，表明成本节约；反之，当CV<0，表明成本超支。
当进度偏差（SV）>0，表明进度超前；反之，当SV<0，表明进度滞后。
对现金流量表项目分类的看法 篇11
现金流量表是按照收付实现制编制的,编制基础是企业持有的现金以及现金等价物,因此企业不同会计政策的选择,一般对现金流量表的编制不会产生任何影响。例如,假设企业对存货发出成本的核算由先进先出法改为加权平均法,那么在物价上涨的情况下企业计算的发出成本就会增加,当期利润就会减少;反之,在物价下降的情况下,发出成本会降低,当期利润则会增加。但是无论企业采用何种成本流转假设,其购买存货所支付的现金以及销售存货所收取的现金都不会发生变化,因此不会影响企业的现金流入、流出以及现金余额的数量。
通过编制现金流量表可以有效地避免由于会计政策的不同选择而造成的对会计信息的粉饰,使企业对外披露的会计信息更加具有决策相关性。但是在以下几种情况下,会计政策的选择会影响现金流量表的项目分类,从而对会计信息造成影响。
1. 会计政策选择对经营活动和投资活动现金流量分类的影响。
《企业会计准则》将“经营活动”定义为,企业除去投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。经营活动现金流量反映的项目主要是企业在日常经营活动中诸如存货的购买、生产、销售等过程中涉及的现金流入和流出。投资活动现金流量反映的是企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围的投资及处置活动。企业发生的现金流量是应当计入经营活动之中,还是应当计入投资活动之中,一般都有明确的规定,不会产生歧义。
但是《企业会计准则》在对“资产”进行定义时,更加侧重于企业管理层的持有意图,而不是给出了硬性的条件上的限制,例如对固定资产所作的定义是:为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的,使用寿命超过一个会计年度的有形资产,并没有指出确认为固定资产的价值标准。这就需要会计人员对发生的每一项现金支出做出合理的职业判断。一般来说,单笔金额巨大或金额很小的支出不会出现判断错误,但是金额界于中间地段的支出则可能出现模棱两可的现象。例如,企业购买的办公桌、办公椅就既有可能作为固定资产管理,也有可能作为存货进行管理。而企业对于同一项现金支出,如果将其资本化计入固定资产价值之中,就会增加企业投资活动的现金流出,如果将其费用化计入当期费用或者是存货价值之中,则会影响经营活动的现金流出量。
2. 会计政策选择对经营活动和筹资活动现金流量分类的影响。
筹资活动现金流量是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。如果将筹资活动现金流量计入经营活动之中,就有可能因为缩小了企业的债务规模,同时夸大了企业的经营水平,使企业呈现出稳健发展的假象;反之,则可能由于债务规模被扩大、经营水平被下降而虚增了财务风险,无论哪种情况都会对会计信息产生不良影响。
例如,企业会计准则规定,按照实质重于形式的原则,对于承租方来说,经营租赁发生的支出应当计入经营活动现金流量之中,而融资租赁发生的支出则应当计入筹资活动现金流量。可是,虽然企业会计准则对经营租赁和融资租赁从五个方面进行了详细区分,企业还是可以通过伪造合同条款、签订阴阳合同等方式任意调整租赁的形式,改变会计核算方法,对经营活动现金流量和筹资活动现金流量进行调节,以满足特定的报表编制需求。
二、经营活动现金流量项目分类存在的问题
经营活动现金流量是企业现金流量表最为重要的部分,但是《企业会计准则》并没有明确给出企业经营活动定义,而是将其采用“排除法”间接限定为企业除去投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。这样处理的弊端是使许多并不具备经营活动特征的现金流量也计入了其中,使经营活动现金流量项目所包含的内容十分混乱。
1.经营活动产生的现金流量项目下的子项目“收到的税费返还”以及“支付的各项税费”核算的内容都包括所得税。所得税是复合税种,将企业收到的所得税返还或支付的所得税全额计入经营活动产生的现金流量,会使该项目被计入的税款金额过多。而实际上,企业在投资活动和筹资活动中都会产生损益,从而影响当期会计利润,进而影响需要缴纳的所得税总额,并且可能数额巨大,在这两个项目中完全忽略所得税的影响,可能会造成会计信息的不对比。
例如,在投资活动中,如果企业当期对外出售了大量的固定资产、无形资产等长期资产,就可能会获得巨额利得,并被计入“营业外收入”之中计征企业所得税;或者企业转让了持有的子公司的股权,也可能会取得价格不菲的“投资收益”,其金额甚至可能会超过当期营业收入。将与这些项目所相对应的所得税支出,全部反映在经营活动产生的现金流量中,无疑会虚减经营活动产生的现金流量净额。同理,政府在向企业返还所得税时,如果没有加以说明是就何征税项目所作的返还,也应当认为是对经营活动、投资活动以及筹资活动共同收益所作的返还,一并计入经营活动现金流量之中,有失公允。
2.经营活动现金流量中所包含的工资种类过多,也远远超过了企业实际经营活动可能涵盖的范围。按照准则的规定,除去发放给在建工程人员、研发人员的工资外,包括离退休人员在内的其他所有人员工资项目都应当反映在经营活动现金流量中,笔者认为这样划分并不合理。第一,企业高级管理人员的工资往往也较高,很可能是普通员工的数倍甚至是数十倍,而这部分人员的工作范围并不仅仅局限于产品的生产、加工、销售过程,还包括大型长期资产的购建以及融资、投资政策的制定等,将他们的工资支出仅反映在经营活动现金流量中,不符合配比原则。第二,企业离退休人员工资费用,特别是对历史比较悠久的企业来说,也是一笔不小的现金开支,而离退休人员并不会对企业的经营活动做出任何贡献,另外离退休人员种类复杂,其在职时也未必是从事日常经营活动的,全部在“支付的其他与经营活动有关的现金”中反映,只会虚减经营活动现金流量余额。
3.企业存放于银行的款项,银行都会支付一定的利息,除去符合借款费用资本化的条件可以计入筹资活动产生的现金流量部分外,《企业会计准则》对银行利息收入在现金流量中的列示并没有明确的规定。目前企业的一般做法是将取得的其他利息收入计入“收到其他与经营活动有关的现金”之中,而目前我国银行贷款一般是采用“贷转存”的方式进行发放,企业在取得借款并支付借款利息的同时,自然就获得了同等金额的银行存款并收取存款利息。如果在编制现金流量表时,对利息收入不做更加细致的划分,很可能使与银行借款相对应的利息支出被计入了筹资项目之中,而利息收入却被计入了经营活动之中。
4.“收到的其他与经营活动有关的现金”包括了企业收到的政府补助和捐赠款项,而这两类现金流入其本质都不是由企业正常经营活动所引起的。对于国有大型企业来说,政府一次性给予的政府补助可能是巨额的。按照《企业会计准则》的规定,其他与经营活动有关的现金流入,如果金额较大的,应作为单独项目反映,但即使是这样规定,还是属于经营活动产生的现金流量范围之内。
如果企业收到的政府补助或者捐赠不是现金资产而是存货类的流动资产,虽然在收到这些资产时不必计入经营活动产生的现金流量中,但是如果企业将这些资产对外出售,所取得的现金流量甚至可以被直接计入到“销售商品、提供劳务收到的现金”,但这种现金流量同企业通过自身能力获取的现金流有本质上的区别。为避免这种现象发生,政府给国有企业的政府补助以及企业投资者或关联企业对企业所作的捐赠应当列示为投资活动产生的现金流量之中。
三、对现金流量表项目分类的改进建议
1. 重新界定经营活动现金流量所包含的项目。
企业从经营活动中所取得的现金代表着企业真实的创造利润的能力,以及企业的偿债能力和长期发展能力,对于信息使用者的决策判断有着至关重要的作用。因此,对经营活动产生的现金流量应当尽力保证其“纯粹性”,不应在其中计入过多性质模糊不清的项目。将经营活动所产生的现金流量定义为“除去投资活动和筹资活动以外的所有现金流量”,不可避免的会使经营活动现金流量包含一些并不符合其本质特征的现金流量,在某些情况下,还可能对信息使用者造成误导。因此,可以参照投资活动与筹资活动的定义将企业的经营活动定义为:企业购买商品或劳务,对存货进行加工、存储或销售以及对外提供劳务,维持企业持续经营的各种活动。只有符合经营活动现金流量定义本质特征的现金流量项目才能允许计入其中。
为防止出现现金流量无法归类的情况,还要给予会计人员一定的职业判断的权利。在新的经济形式下,新的经济业务种类所带来的现金流量,按照实质重于形式的原则,他们可以自主判断这些现金流量是属于经营活动现金流量、投资活动现金流量还是筹资活动现金流量。
例如,对于企业收回应收账款所带来的现金流入,一般情况下应当属于经营活动产生的现金流量下“销售商品、提供劳务收到的现金”,但是如果企业是通过将应收账款出售或质押的方式换取现金,就应当属于特殊业务范畴。如果是企业将应收账款质押所换取的现金流入应当属于筹资活动的现金流量;如果将应收账款对外出售换取的现金流入,还应当进一步细分应收账款出售是否附追索权,如果附有追索权则应当认为是筹资活动产生的现金流量,如果不附有追索权则应当计入经营活动产生的现金流量之中。
与应收账款出售现象类似的特殊业务还包括企业的债务重组业务、涉及补价的非货币性资产交换业务等,对这些性质不明的特殊经济业务加以适当规范,可以有效地防止企业运用准则的漏洞,任意调节经营活动产生现金流量的金额。
2. 单独反映分配过程中的现金流量。
一个完整的企业经济活动循环应当包括筹资、投资、采购、销售以及分配五个方面。而现金流量表只反映了其中的四个方面,目前通行的现金流量表将资金分配环节分解后计入到了经营、投资、筹资活动三个部分之中,例如缴纳所得税税费、支付人员工资等。增加“分配活动现金流量”可以使会计报表使用者一目了然地了解企业的分配政策以及自己在企业分配活动中的地位,增加现金流量表会计信息的含量,也更好地体现出其本质特征。分配活动产生的现金流量可以作为现金流量表的第四大部分,列示在筹资活动产生的现金流量项目下方,具体如下表所示: