余额宝风险因素分析

余额宝风险因素分析（共7篇）

余额宝风险因素分析 篇1

一、余额宝的产生及发展现状

余额宝是蚂蚁金服在2013年6月份推出的, 利用账户余额进行资产增值和活期存取业务, 对接的是天弘基金旗下的增利宝货币基金, 风险小但收益不高。除理财功能外, 余额宝还可直接用于购物、转账、缴费还款等消费支付, 是移动互联网时代的现金管理工具。3年来, 凭借操作简单、高收益、低风险等优势在短时间内吸引了大量的用户和资金, 发展飞速。

截至2016年6月, 余额宝用户数目超过2.95亿, 相比去年底增长13.5%。3年间, 为用户赚取收益总计572.93亿元, 余额宝资产规模已达到7000亿元。换而言之, 平均每一个余额宝用户就在余额宝里存放了6000多元钱。然而, 近两年余额宝收益率正向正常水平回归, 余额宝的7日年化收益率从最高峰时的6.7630%降至如今的2.4330%左右, 2016年6月15日最新数据显示, 余额宝7日年化收益率为2.482%, 下降的趋势十分明显。

二、余额宝爆炸增长的原因

(一) 高收益率

2014年1月2日, 余额宝所对接的增利宝基金7日年化收益率达到最高6.7630%, 明显高于银行存款和大多数理财产品。全年平均万份收益在0.88元 (实际是0.8836元) 与一年定存持平。二年平均万份收益在1.00元则与二年定存相当;三年平均万份收益在1.10元则与三年定存差不多;若三年平均万份收益达到1.28元则与三年期国债相当;五年平均万份收益在1.17元则与五年定存一样;若五年平均万份收益达到1.315元则与五年期国债持平。假设1万元从2013年6月3日起计收益到2014年1月23日累计收益为325.02元 (235天) 即达到一年定存收益;到4月11日累计收益为450.74元, 已经超过一年定存收益125元。

(二) 高流动性

增利宝基金的本质是开放型货币基金, 可以在任何时间进行申购和赎回。余额宝用户转出余额宝资产到用户所属支付宝账户即为赎回基金, 相当于进行了活期储蓄业务的取款, 随取随存。又相较于其他平台多了即时到账, 且无任何手续费, 可随时用于网上消费或转出至银行卡, 实用性高。

(三) 低门槛

用户购买增利宝基金, 相比之绝大多数一千认购点的证券投资基金和各大银行所推出的五万认购点的理财产品, 余额宝认购起点单笔仅需一元, 门槛最低。有数据显示, 支付宝用户一半以上为二三十岁的年轻人群, 这部分人群因年龄偏小没有较强的经济能力, 也缺少投资理财方面的经验。余额宝的目标就是让即使没有很多资产的非专业理财人士同样能够获得面向高端理财客户的服务, 让零散资金也能获得增值的机会。

(四) 资金投向银行协议存款

余额宝属于货币基金, 而货币基金面对的是银行同业拆借市场, 所募集的客户资金绝大部分投向银行协议存款, 即货币基金大部分借给了银行, 银行支付一定的利息。其协议存款属于同业拆借存款, 无利率上限, 拆借利率由银行参照SHI-BOR与客户商定, 所以余额宝的收益是与同业拆借市场, 与市场资金紧张程度密切相关的。由于货币市场基金存放银行的款项的管理政策与一般存款不同, 余额宝才能利用低风险高收益的优势, 在金融市场的竞争中占据有利地位。

三、余额宝风险现状

(一) 经济的周期性波动风险

国民经济的发展总是有周期性波动的, 经济因素的不确定性导致经济周期性波动风险, 就会引发系统性风险。在目前的宏观经济大环境下, 显然存在着很多的不确定性, 可能会给余额宝的发展带来诸多的风险。但是余额宝作为一种货币投资基金, 进行分散投资, 不会因为某一种投资标的的价格发生巨大变动而造成很大的损失, 可以最大限度地降低宏观经济周期性波动带来的不利影响。

(二) 流动性风险

余额宝作为货币市场基金, 存在由管理不当引起的短期大额赎回流动性风险, 而余额宝的“T+0”赎回机制, 会使流动性管理变得更加困难。余额宝实行的“T+0”赎回, 事实上是利用余额宝或天弘基金的部分头寸汇聚的资金池先行垫付给用户, 在非交易时段, 这部分资金不产生大的波动性, 不受市场风险的影响。但是, 如果在交易时段内因突发事件发生大量资金的同时段集体退出, 资金池则很有可能难以顺利应对, 从而使余额宝无法顺利实现资金的即时支付。随着余额宝规模的迅速扩大, 用户的不断增加, 每天的赎回量和收益的预付都会相应增加, 这就意味着余额宝需要承担发生巨额赎回而造成的流动性风险的可能性也增加。

余额宝遭受的比较小的流动性冲击包括信用卡还款赎回冲击、工资发放时段申购增加以及春节前申购增加等。比较大的流动性冲击则是天猫平台和淘宝平台“双11”和“七夕”等节日促销影响。以2015年天猫“双11”活动为例, 仅此一天天猫交易额便达到912亿元, 占到余额宝资金总额的七分之一。这样大额的被动赎回必然造成流动性的压力, 如果天弘基金公司和阿里集团对此预估不足, 预案准备不充分, 垫资不足就很可能发生流动性危机, 由此余额宝乃至支付宝就会面临着巨大的风险。

(三) 同行业竞争风险

随着余额宝飞速发展的同时, 国内一些互联网金融企业看到了商机, 渐渐向余额宝发展方向靠拢, 并在此基础上开发自己的产品进行销售。仿佛一瞬间, 国内就诞生了一堆各种各样的“余额宝”, 在正面上对余额宝造成了冲击。在此同时, 传统银行业在互联网金融大潮面前迎难而上, 进行业务网络化、电子化的尝试, 各大银行网络商城、网上银行、手机银行等, 都是银行吸取互联网发展趋势, 应对互联网金融产品冲击而开发出的产品。

(四) 收益波动性风险

余额宝作为一款货币市场基金, 其收益波动风险是客观存在的。余额宝的收益完全来自于天弘基金增利宝基金的投资收益, 超过95%的基金资产被投资于银行协议存款。因此, 银行协议存款的价格 (由SHIBOR利率影响) 就在很大程度上左右了余额宝的投资收益。余额宝收益率会不会回升就要看货币利率市场情况, 如果银行协议存款利率回升, 那么余额宝收益率有回升的可能性, 如果银行协议存款利率下滑, 那么余额宝收益率肯定也会跟着下滑。而一直认为上海同行间拆借利率 (Shibor利率) 是货币市场的基准利率, 换句话说, 余额宝收益率间接由上海同行间拆借利率 (Shibor利率) 决定。当银行间资金短缺时, 资金利率上升, 货币市场基金收益也随之升高, 余额宝收益跟着升高, 反之则下降。

(五) 网络技术平台风险

余额宝对计算机技术和互联网技术的依赖性非常大, 同时也面临着巨大的网络技术操作风险。余额宝存在的网络安全问题, 其根本是手机的网络安全问题。用户手机遗失、破解中毒、手机互借等, 都可能引起余额宝出现安全方面的问题。一方面, 用户账户被窃取后, 账户资金会被迅速转移到其他的账户, 资金流向难以追查。另一方面, 网络不能及时反馈账户被盗信息, 难以及时有效地实行补救措施。此外, 我国互联网金融法律体系尚未健全如果出现互联网金融风险问题难以有法可依、依法裁决。

(六) 政策性风险

在相关政策出台之前, 余额宝依赖的是存款协议, 可以随时进行申购和赎回, 用户不必承担利率损失。而这是银监会和证监会进行货币基金管理的相关政策, 并非市场化。当市场流动性弱时, 就会使银行遭受利益危害。为此, 央行出台了《央行叫停货币基金投资的协议存款提前支取不罚息优惠和央行的387号文件》等相关规定。规定余额宝用户如果在协议期间支取存款, 只能获取活期利息。那么余额宝收益就会遭到一定的亏损, 影响余额宝用户的基金收益。

四、余额宝未来发展的建议

(一) 余额宝自身层面

第一, 主动进行风险教育和风险提示。从表面上看, 余额宝等理财产品客户所承担的仅仅是资产亏损的风险。其实, 较低的意识风险才是用户所面临的最大风险。从大多数客户来看, 客户所在乎的只是利益的得失, 收益被放在了首位。面对此种情况, 余额宝应从自身出发, 面向客户做出尽早的风险提示, 例如在进入余额宝交易页面前, 增加风险教育与警示的页面等等。这样客户会在进行交易前获得风险认知, 对产品服务也会更加的认可。

第二, 防范网络技术风险, 完善资金安全服务。互联网金融交易与实际市场交易相比, 最大的风险就是网络技术风险。余额宝等互联网金融产品在线进行交易很容易造成资金流向不安全。对此, 余额宝等第三方交易平台应该在资金交易前提供详细的商家信息, 使买方能够对卖方有一定的了解。交易完成, 余额宝可设定面对一些特定存在的条件, 买方可以申请退款的规定。此外, 为了应对突发意外事故, 第三方平台可以设定能够随时对支付宝账户进行资金冻结的功能。另外, 支付宝应主动与360、金山等网络完全公司合作, 提高第三方交易平台的安全性。

第三, 从客户需求出发, 开拓产品领域。中国乡镇人口所占总人口比重极大, 然而乡镇金融服务却是我国传统金融业的盲点。互联网金融成本低、服务便捷, 正好应对乡镇人民的金融服务需求。余额宝应该洞察不同层次客户的需求, 借助互联网的优势, 扩大服务群体, 开拓服务领域, 满足客户的个性化需求;同时, 重新打造业务流程, 根据客户的特点开发特色金融产品, 为客户提供灵活多样的产品和便利快捷的服务, 及时且高效地满足不同客户的需求。

(二) 监管部门层面

第一, 加强数据监管和掌控。中国人民银行作为银行业监管部门, 应该建立专门针对第三方支付平台的数据库, 对第三方支付平台的所有交易结算数据进行全程监控。并设立相关部门在交易前后进行大数据掌控, 从数据中获取信息, 掌握有关证据, 取得监管主动权。

第二, 对交易结算公司进行分类监管。极大一部分风险来自于非正规的第三方支付公司, 这些公司规模小, 达不到信用评级和风险评级标准, 在法律缝隙中游走, 为非法企业提供交易、洗钱、套现等服务。对此, 监管部门必须引起重视, 对不同信用评级企业规定不同的风险保证金标准、支付额度、服务范围, 量化监管、针对性监管。

第三, 推进金融市场化改革, 促进利率市场化。2015年10月, 央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。同时, 央行宣布对银行等金融机构取消存款利率浮动上限。这意味着社会融资成本降低, 市场不再被银行业垄断。银行更依赖于中间业务, 更加的网络电子化、移动终端化, 更多的产生科技型、专业型、服务型收益。

结论

总之, 余额宝本质就是一只开放型货币市场基金, 仅此而已。余额宝为广大民众带来的金融普惠是毋庸置疑的, 但是这一互联网金融产品所带来的风险也是不容忽视的。长路漫漫, 余额宝道路坎坷, 前途光明, 未来发展之路还需其自身、政府部门、监管机构等各方面的共同努力。

摘要：近年来, 随着信息技术的发展和互联网的普及, 互联网金融不断发展壮大, 各类理财产品层出不穷。余额宝, 作为互联网金融产品的一个典型, 引领了我国互联网金融领域的一次伟大的变革, 对传统的商业银行存款业务产生了巨大冲击, 极大地丰富了广大民众的理财途径。本文首先介绍了余额宝的产生、发展。其次, 分析余额宝在不到一年的时间内爆炸式增长的原因及其影响。再次, 分析余额宝的风险现状及其未来发展趋势。最后, 针对余额宝的现状和发展趋势, 进行对策分析, 提出有效解决风险及未来发展的相关建议。

关键词：余额宝,风险现状,发展趋势,监管

参考文献

[1]孙跃.互联网金融集团典型案例全透析.当代金融家, 2016.

[2]于杰.金融科技的新江湖.中国计算机报, 2016.

[3]莫易娴, 吴炳良.余额宝的风险与规避.国际金融, 2014.

[4]肖磊.用准备金管理余额宝弊大于利.网络, 2014.

[5]盛松成, 张璇.余额宝与存款准备金管理.金融时报, 2014.

余额宝流动性风险探究 篇2

【关键词】收益风险 信用风险 银行协议存单 风险隔离 资产配置

一、余额宝的现况和流动性评估

（一）余额宝资金总数和配置情况

截止至2014年12月31日，余额宝的用户投资金额总数已经到达了5789.36亿元。在资产配置上，债券投资市值为453.7亿元，比例为7.84%，银行存款和结算备付金投资市值为4905.8亿元，比例为84.74%。

（二）流动性评估

额宝大部分资金都存在了同业存款上，在天弘增利宝基金的投资范围中也可以看出，其投资的债券和其他金融产品也都是信用等级好，保付能力强，投资时期短的产品。

可以看出在银行稳定的情况下，余额宝具有很强的偿付能力。但是余额宝的流动性存在着风险，即可能出现不能完全承兑的情况。

二、流动性风险大小分析

余额宝在承兑超出预期时，根据超出预期的程度分为两个级别的流动性风险：收益损失风险和信用风险。收益损失风险是指为了实现承兑而导致财产损失的可能性。信用风险是指因无法完全承兑而失去用户对其信任的可能性。

（一）收益风险

收益损失出现的原因主要是余额宝的运行模式决定的。具体来说，余额宝的流动性主要通过协议存款不同期限来实现的。实现步骤是：首先预测将来某一时期t所需的流动现金数量，然后将略大于该数量的大额定期存单定在该期到期，用于支付该期t所需的现金。然而该预测具有主观性，即不可能每次都能预测准确所需的现金。当基金中的现金不足以支付所需的现金时。余额宝只能将大额定期存单贴现。贴现后，用户的收益就会收到损失。

（二）信用风险

信用风险是由资金在没有预料的情况下大量外流所造成的，虽然这种概率很小，但是存在该种可能性。例如，出现了各方面都比余额宝优质都的理财产品，或者股市形势好，都有可能导致用户在短时间，把大量资本转出余额宝。在以上的情况下，余额宝的各个资产配置没有能力在1天内全部贴现。即使余额宝能做到全部贴现，在失去了“提前支取不罚息”的优惠政策下，余额宝也失去了支付用户收益的能力。

（三）目前形势与未来展望

就目前的形式来看，央行已经禁止了银行协议存款享受“提前预支不罚息”的政策。从此以后，若余额宝提前取出协议存款的资金将只能获得活期的收益。这就意味着余额宝的用户界面收益和实际收益存在误差的可能性。例如，余额宝以5%的年收益与银行签订了为期6个月的协议存款，因此在用户每日收益的界面上可以看到每天对应的收益。但是，若余额宝在第5个月将协议存款取出，余额宝将得不到约定的收益。即用户得不到界面上显示的收益。

那在什么样的情况下余额宝会出现资金短缺呢？

根据该基金的管理经理王登峰表述：“8100 万用户的资金放在这，任何一个细小的问题都有可能触发大的风险，我们在投资、结算、系统等任何一个环节都是慎之又慎。第一个大原则，一定留存一定比例的现金，比如前面说的留存5%的现金。这是第一道防线。第二道防线，资产配置非常保守。除了留现金外，前面也说了每天都会配置大量资产到期进账，其中60%以上资产是一个月内到期（注：天弘增利宝货币市场基金2013年年报显示，截至2013年末，投资组合中平均剩余期限30天以内的占到63.69%）。这就意味着我们每天都会有大量的资金到期进账，到期的钱，客户愿意赎回可以被赎走，没有则重新配置。第三道防线，我们配置一定比例的低风险，高流动性债券，在必要的情况下，可在银行间回购或通过买卖融资。”

我们可以分析出，在满足在一天内有5%以上的资金被赎回或一个月有约65%以上资金被赎回时，余额宝就会出现资金链断裂的情况。

此外，从表一中，我可以看出，有90%左右的资金配置在银行协议存款中，即，当有超过10%的人在同一天取款，则所有用户账面上收益将受到损失。

不仅如此，以上分析均是在金融市场稳定的基础上进行的。然而金融市场不可能总处于稳定状态。当金融危机发生后，用户对金融投资的恐慌会导致大量的现金需求，余额宝的资金将会在短时间内外流，这将使得余额宝失去全部承兑的能力即流动性危机。此外，金融危机也会造成市场风险，即有可能引发资金缩水。

在历史进程中，美国的paypal货币基金就经历过这样的过程。它的兴衰完全是由市场决定的，在2005到2007年间，美国的利率上涨，paypal货币基金的年收益率突破了4%，其规模翻了2.5倍。在2008年次贷危机后，美国施行零利率政策，paypal没有了收益优势，规模缩水，最终在2011年选择清盘。

三、规避方案

作为货币基金，余额宝并没有特权能够保证盈利的基础上保证高于其他产品的流动性。因此只能通过自身资产配置和用户分类方面规避风险。

建议投资分类，风险隔离。将基金产品分为不同流动性级别，对不同级别的资产进行不同的配置。例如将资金分为一个星期提现和次日可提现，在前者中增加流动性现金的配置，在后者中增加协议存款的配置。这样做的好处有两点，首先能够降低风险，对于次日可提现的理财产品其现金比例增加，流动性增强。对于7日提现的理财产品，其提现的缓冲期增加，有足够的时间让部分银行协议存款到期。其次能够隔离风险，即使其中一边的用户出现了资金链断裂，也不影响另外一边的流动性。

参考文献

[1]盛岚.央行叫停货基协议存款提前支取不罚息优惠[EB/OL].http：//www.zj.xinhuanet.com/finance/2014-03/25/c_119924129.htm，2014-03-25.

[2]丁默，孙璐璐.余额宝操盘手王登峰2014：舍协议存款，增债券配比[N].21世纪经济报道，2014-03-31029.

[3]杨扬.美国版“余额宝”的十年兴衰[EB/OL].http：//www.hyxww.com/hyxww/system/2013/07/03/016608071.shtml， 2013-07-03.

[4]谢平，邹传伟.金融研究[J].互联网金融模式研究，2014，12（390）：1-12.

[5]王宇轩.货币型基金对金融业的影响[J].经济研究导刊，2014，36（254）：1-2.

余额宝的资金流动性风险分析 篇3

2013 年6 月13 日,支付宝网络技术有限公司正式上线一款类存款产品——余额宝。到2014 年12 月31 日止,余额宝客户数已超过1.85 亿人,对应的天弘增利宝基金的资金总量已超过5789 亿元。2015 年3 月31 日止,天弘增利宝基金总资金量已超过7117.24 亿元,占全部货币市场基金资产规模的半数以上。余额宝广受欢迎的原因是其具有普惠金融的特点,其低至1 元的起购金额、T+0 实时赎回、即时购物支付等特点极大地满足了普通百姓的投资需求。

余额宝作为支付宝公司和天弘基金公司合作成立的货币市场基金直销平台,是天弘基金管理的增利宝基金的唯一销售渠道。余额宝的运营过程含支付宝公司、天弘基金和客户三个主体。其中,天弘基金负责基金的发行、管理和销售,它发行的增利宝基金是靠投资股票、债券、银行存款等来收益的。客户转入支付宝账户备付金至余额宝,则购买了基金份额,基金公司会在第二个工作日进行份额确认并开始计算收益;转出余额宝资金至支付宝或进行网购支付,则赎回了基金份额,将不享受当天的收益。

余额宝是互联网与货币市场基金的创新组合,除了具有货币市场基金的风险因素外,还因其通过互联网直接销售的特点而带来新的风险。况且它的规模仍在不断扩大,然而,很多余额宝客户对互联网基金认识不足,主观上把余额宝视为高息活期存款。而余额宝自身宣传上也有些过分强调高收益,仅用很少的篇幅提醒客户存在的风险,很多客户没有重视阅读风险提示和接受风险承受能力测试。随着利率市场化的客观趋势,传统金融与互联网金融会不断融合,互联网基金收益率不会一直高于市场收益。若客户因收益减少同余额宝产生争议,问题将很难解决。

余额宝面临的最大风险是流动性风险。其中,资金流动性风险,即由于客户赎回的数量和时间的随机性所造成的基金资产变现的风险,更是与客户密切相关。因此,研究产品规模日益壮大的余额宝的资金流动性风险并加以防范显得很有必要。

二、国内外研究现状

余额宝为国内第一支互联网基金,对余额宝的研究主要集中在余额宝的运营模式、其对商业银行的影响、风险防范以及未来可能的发展趋势等定性探讨上。对余额宝流动性风险的定量研究并不多。国外对余额宝主要还是处于新闻性质的报道层次。同时由于互联网基金属于开放式基金的一种创新形式,国内外对开放式基金流动性风险管理却做了大量定性、定量研究。如赵锋(2005)认为开放式基金的流动性风险管理应包括两方面的内容:确定现金持有量和构建投资组合。基金持有的现金数量主要涉及基金的资金流动性风险,指客户即时要求赎回其持有的基金份额;基金设计并购入的投资组合主要涉及基金的资产流动性风险,指因投资品种所处的交易市场不活跃而引起的变现困难或大幅波动的市场无法满足合理价格变现的需求,故需要不断调整组合中不同流动性的各头寸的相对数量。本文主要对余额宝的资金流动性风险进行研究。

Edelen(2001)构建并验证了流动交易与基金业绩关系的模型,提出留存现金量超过赎回资金量过多会降低基金的收益率。Hinderer & Waldmann(2001)设计了随机变化环境下的现金管理模型,利用动态规划调整现金和高流动性资产的持有比例。程巍等人(2005)和王金玉等人(2004)构建了最优现金预留比例的动态模型,假定和推导了随机变量的分布,估计出分布中各参数的值,运用统计方法得出对应不同概率的最优现金预留比例。

三、余额宝的流动性风险

基金在履行与金融负债有关的义务时遇到资金短缺的风险即通常所指的流动性风险。虽然余额宝没有机构客户,但客户数量非常庞大,且客单量很小,户均持有不过几千元,这样的结构特征造成余额宝的资金赎回行为相对稳定,也是余额宝敢于采取资金赎回T+0 制度的部分原因,但随着我国金融改革的不断推进和基金本身的变化,规模不断增大的余额宝出现这种风险的概率仍会较高。

余额宝面临的风险中,流动性风险可以体现为其它种类的风险:不能按合理价格吸纳客户进行申购而引起的经营性风险;被迫低价出售资产而引起损失的风险等等。同时,流动性风险又是诸多风险的集中表现:市场风险、操作风险、法律风险、信用风险以及市场体系的不健全都可能引起客户扎堆赎回现象,这些风险可通过流动性风险的积累而爆发,甚至导致基金清盘。当投资失误、行情低落、政策变化或非常事件等导致基金净资产贬值,引起客户和其他市场主体非理性赎回,再加上余额宝实时赎回的制度,造成基金面临剧增的流动性需求。例如,当货币市场利率下降时,由于余额宝的高流动性和其收益率对利率的敏感性,余额宝的收益率随之下降,证券市场的收益率相对上升,可能导致余额宝的客户转移到债券、股票或其他金融市场上去,就可能出现扎堆赎回现象。一旦余额宝本身预留的现金头寸无法满足赎回需求时,余额宝为满足客户递增的赎回要求,可能会以低价抛售资产等方式来获得流动性,将导致基金资产更大程度的亏损。资产净值的减少会刺激赎回需求,导致因流动性风险的扩大而形成恶性循环。

余额宝基金管理人为应对兑付赎回资金的流动性风险,通过每日监控基金的申购赎回情况并预测流动性需求,使其与基金投资组合中的可用现金头寸相匹配。同时,基金合同中的巨额赎回条款设定了处理非常情况下赎回申请的途径。为应对投资品种变现的流动性风险,基金管理人采取控制基金投资交易的不活跃品种(企业债或短期融资券)的方法:即控制余额宝投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不大于120 天,且能提前支取定期存款和出售所持有的银行间同业市场交易债券,还可卖出回购金融资产方式借入短期资金。在每个交易日,除出现巨额赎回外,债券正回购的资金余额均不大于基金净资产的20%。

当面临我国一些传统节假日如春节、国庆和近些年来电商举办的一些购物狂欢节如“双十一”等关键时点,余额宝将面临巨额赎回。据天弘基金公布的数据显示,2013 年11 月11 日,用余额宝进行网上支付的交易高达1679 万笔,创造了国内单只基金最大单日赎回纪录——61.25 亿元的巨额赎回。频繁赎回引起基金收益的较大波动性,实时支付更是造成流动性风险激增。因此,为应对巨额赎回,基金管理人应随时关注并使用尽可能较低成本的方法来减少损失。如果出售流动性资产或拆借的方式的成本大于预留现金的成本时,应以较大概率保证即能满足巨额赎回的需求,且又预留较少的闲置资金。下面重点研究巨额赎回情况下余额宝现金预留比例的计算方法。

四、模型设定与仿真分析

本文结合余额宝特有的流动性风险,将第三方支付平台支付宝的销售金额作为外部影响因素,根据余额宝客户赎回行为规律建立余额宝现金预留比例理论模型,通过仿真验算分析,力争探索出一种计算现金预留比例参数的途径和方法。

(一)互联网基金现金预留比例模型

根据程巍和王金玉等人建立的基金总资金模型,基金某一时期的资金总量应包括:已到期但没有及时变现证券的资金量、为赎回预留的现金量、基金管理费、客户申购的资金量和被赎回的资金量、用于证券投资的资金量。模型表示如下:

式中,各参数均指[t,t+1]时间段,则J(t)为某一时刻基金的投资总量;S (t) 是基金卖出证券的金额;kt是基金现金预留的比例;gt为管理费占基金投资总量的比例,含管理费、托管费等其它费用;y(t)为被赎回基金的总份数,x(t)为客户申购基金的总份数;u(t)是某一时刻基金的价格;mt是用于投资购买证券的资金比例。

通常假设中,认为y(t)是服从Gamma分布的随机变量,但笔者个人认为,互联网基金的赎回份数是同客户消费情况有较大关联的,不是简单的服从Gamma分布。故不妨将一部分的赎回份数看作和客户在该时段的消费量有关的函数,另一部分的赎回份数看作服从Gamma分布的随机残差项。表达为:

式中Q(t)为[t,t+1]时段上支付平台总消费支付量;p为在该时段内客户动用基金份额用于支付平台的消费支付所占的比例;ε(t)是随机残差项。

式(2)代入式(1)得

由式(3)可知,基金的资金总量反比于支付平台的消费水平。

在概率 β 下,管理人预留的现金能够满足客户赎回要求的最小概率应不小于 β。

式(2)代入式(4),得

式(3)代入式(5),得

(二)巨额赎回时参数的设定

在单个交易日中,巨额赎回是指某基金的净赎回申请份额大于其前一日总份额的10%。出现这种极端情况时,管理人在当日接受赎回比例超过基金总份额10%之后,可延期办理其余赎回申请。但实际情况是出现巨额赎回延付,必将冲击客户同管理者之间的委托关系,导致因丧失信用基础而使流动性风险进一步恶化。因此,基金管理人应平衡收益率与流动性之间的关系,确定出既能恰好应对巨额赎回、同时还能获取收益最大化的现金预留临界值。

1.申购量的处理。当巨额赎回发生时,基金的申购量一般均远小于赎回量,可忽略不计,也就是认为x(t)=0。主要是因为如果只考虑净赎回,可能会出现在整体时间段上满足,而某一时点却不满足赎回需求的情况。具体说来,考虑净赎回实际上就是考虑了申购带来的现金补充,一旦该时间段的某一时点赎回量较大但现金预留较小,且还没有及时流入申购资金,无法补充之前的累积净申购流入之和与现金预留的不足,只能等下一笔申购资金。但是我们应清醒地认识到等待申购资金流入的过程中可能等来的又是赎回资金、或同时到来申购和赎回资金,因此能否一定满足赎回需求还是一个未知数。

式(6)简化为

随机变量 ε(t)服从Gamma分布,假设它的密度函数f(ε),并记

则式(7)等价为

式(8)可在u(t)、mt、gt、S(t)、p、Q(t)已知的条件下进行计算。

2.Gamma分布函数参数的估计。给定基金某一段时间内的赎回额历史数据,根据程巍的研究,假设赎回数据的分布函数服从Gamma分布,可使用最大似然估计法对分布函数参数进行估计,调用Matlab中gamfit()函数求解得出。

3.现金预留比例的确定。式(7)中,εβ表示 β 概率水平对应的Gamma函数分值点,令 εβ=[ktS (t)- p Q (t)u (t)(1- mt- gt)]/(1- mt- gt)u(t),式(7)可化简为:

上式在取等号时达到最小,即:

令P[εβ]=β,则

所以,现金预留比例

其中kt为变量。因此,只要给定 β、p、S(t)、Q(t)、u(t)、mt和gt值,调用Matlab中函数gaminv()就可以得到 εβ值,进而解出kt,即为要求的现金预留比例的数值解。

(三)仿真计算

截止2015 年第一季度末,余额宝的资金总量达7117.24 亿元,即J(t)=7.12×1011元,时间设为一天,对属于货币市场基金的余额宝,其价格可取前一段的平均值,取u(t)=1 元,据天弘基金年报知,余额宝的托管费为0.08%,管理费为0.3%,售后服务费及其它费用为0.25%,即gt=0.63%,假设余额宝用于投资购买证券的比例mt=85%,在一天内到期卖出的各种证券的总价值S(t)=4.8×1010元,2014 年“双十一”的单日销售额为外部影响因素,即Q(t)=5.7×1010元。由于余额宝2013 年6 月13 日至今运作不足二年,只公布了7 个单季度赎回份额数据。由可比性原则,可选择收益和余额宝相近的货币市场基金的赎回数据作为替代。故本文选用资产规模为306.38 亿元某货币市场基金的赎回数据作为替代,对其自2004 年初到2015 年4 月底的589 个每周赎回金额进行处理,按比例模拟为余额宝7117.24 亿元规模的每天赎回数据。调用Matlab中gamfit()函数,求解得出

再根据前面求解kt的方法,采用公式(9) 和(10),运用Matlab对取不同概率值 β 和客户动用不同比例余额宝资金用于消费支付的系数p进行计算,求出kt值,如表1 所示。

可见,支付系数一定情况下,提高赎回概率,将引起现金预留比例的提高;同一概率情况下,客户购物支付时增加动用余额宝中资金比例,也将引起现金预留比例有较明显地提升。因此,在类似“双十一”等极端情况下,余额宝需要预留很大比例的资金用以满足客户赎回的需求,以尽量规避流动性风险。

五、研究结论

通过计算分析,得出结论如下:

首先,模型应同时考虑基金的自身影响因素和基金所处销售环境外部影响因素,即将基金销售的支付平台支付宝的销售量因素加入模型,增强模型的应用范围。

其次,现金预留比例值同基金持有的证券市值量和基金申购量呈反向关系,而同第三方支付平台的销售量、支付系数和基金赎回量等呈正向关系。

第三,对由赎回引起的流动性风险,本模型给出了一种现金预留比例的动态计算方法,为基金管理人实际操作提供了可有效规避资金流动性风险的理论依据。基金管理人可随时调整模型中的参数,使用新的数据,保证以 β 的概率即满足客户及时赎回的要求,同时又使基金能最大程度地投资,以获取高的收益。

由于余额宝资金流动性风险因素的复杂性以及余额宝运作时间短,无法查到完整详细的数据,且受研究水平的限制,本文研究的模型还需要通过进一步的实证分析来验证。

参考文献

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[2]天弘基金.天弘增利宝货币市场基金2015年第一季度报告[R].上海:天弘增利宝货币市场基金管理公司,2015

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[8]茆诗松,王静龙.数理统计[M].华东师范大学出版社,1987

谈余额宝用户涉及的风险问题 篇4

支付宝作为一个第三方支付平台,随着电子商务产业的发展,拥有越来越多的用户,这也带来了一些问题,支付宝具有暂时存款的功能,用户在支付宝中会留有一定的资金,少则几十,多则上万,这些钱存入银行并不能获得很多收益,为了自己网上交易的方便,这些钱被滞留在了支付宝平台,而支付宝拥有8亿用户,但是不具备商业银行的资质,那么用户遗留的庞大现金就成为了一个巨大的风险,为了规避风险,同时变废为宝,促使闲置资金流动,支付宝公司推出了余额宝,余额宝是支付宝公司和天弘基金公司合作推出的一项余额增值服务,用户通过支付宝将资金转入余额宝就相当于是购买了天弘基金旗下的货币基金“增利宝”,这项业务的实质就是一项基金销售业务,支付宝对外宣传余额宝时,类比的是银行的活期存款,强调基本等同银行活期存款的风险承担下,用户能够获得远远高于存款利息的收益,这里其实有些概念混淆,现行的银行业务中与余额宝真正相似的产品其实是银行销售的无固定期限开放式理财产品,例如:招商银行的“日日金”等,余额宝通过互联网金融的便携性,将银行业务综合化和扁平化,规避了支付宝用户资金沉淀所带来的风险与隐患,如:支付宝用户存款所产生的利息问题等问题,同时,又为用户的短期闲置资金提供了一种便携的高收益理财方式,真正做到了一举两得。

用户使用余额宝所面临的风险

高收益必然有高风险,支付宝是一个第三方支付平台,资质也只是基金第三方支付资质,仅能为用户提供基金第三方支付结算功能,其资金安全性不说比拟银行存款,与购买金融产品相比也远远不如,在用户使用余额宝获得高收益的同时,也承担着诸多的高风险。

1认知风险

为了方便网上交易,用户将支付宝作为储蓄银行使用,这是不获利的,而余额宝的出现使用户发现自己存于支付宝的短期闲置资金可以获得收益,本着获利原则,用户会将余额宝作为资金的储蓄平台,但实质上,余额宝账户并不是支付宝账户那样的储蓄账户,而是基金账户,基金账户是自负盈亏的,支付宝对外宣传模糊化使多数用户并没有意识到这个问题,或者因为余额宝现在的高收益使用户回避了这个问题,如果余额宝出现亏损,或者规避风险型客户发现了这个问题,使资金大量转出,因为其互联网的便携性,有可能形成挤兑风潮,那么用户就有可能面对资金无法取出的风险。

2产品自身风险

余额宝的收益实质是天弘基金“增利宝”的货币基金收益,其风险在基金中是比较低的,但是只要是基金,就一定有风险,他并不是保本的银行储蓄,有一定的亏损的可能性,2006年我国已经有过一次货币基金的泡沫亏损潮,充分变现出了货币基金具有利率风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等风险,而互联网的便携性,导致这些风险也会相应的增大,另外,余额宝的用户多为支付宝用户,而这一用户群体性别特征比较鲜明,女性居多,居于女性的性别特征,在出现“双十一打折”等情况时,也可能出现资金转出风潮,而支付宝也有可能短期无法提供用户所需要的资金,以上两个方面都有可能使用户面对资金亏损或者无法取出的风险。

3余额宝监管风险

作为一款互联网金融产品,余额宝必然也要面对账户被盗这一问题,阿里巴巴承诺,如果账户资金被盗,支付宝将全额赔偿,但是从最近的几个被盗例子中我们可以看到支付宝因为这样那样的原因并未赔偿,这也让用户了解到一个本质,国家对互联网金融的监管力度并不是很强,而相关法律法规也是非常欠缺的,阿里巴巴作为余额宝的运营方,同时自主履行着监管义务,那么实际上余额宝既是游戏的参与者,也是游戏的规则的监管者,用户的利益也就很难得到保障,那么通过什么渠道获得赔偿,有什么法律依据也就成了用户需要面对的问题。

4犯罪风险

余额宝业务的资金是没有上限的,转出转入也相当便捷,这本是产品的主要卖点之一,但是因为余额宝资金流动不受法律监管,这也为一些犯罪交易提供了一条具备相当隐蔽性的方法,如:洗钱交易。支付宝余额宝本身是第三方支付平台,余额宝业务开创了互联网金融的新模式,由于发展太快,其自身存在监管漏洞问题,也没有意识到这可能是各种犯罪交易的简便方式,因此,用户在使用余额宝时,某些操作可能就为犯罪提供了一定的帮助,甚至可能直接犯罪,而用户自身并不知情,所以,如何在监管不利的情况下,合理使用余额宝,也是用户需要面对的问题。

余额宝用户面对风险的解决方式

余额宝是科学技术发展的产物,也是应用户需求而生的网络理财产品,作为一项新兴技术与传统领域结合所诞生的新型产品,其发展潜力非常巨大,但是监管措施也非常不完善,我国目前没有专门针对类似余额宝这样的理财产品的相关法律,而对余额宝的监管也是参照与之相关领域的法案,如:《证券投资基金销售管理办法》、《支付清算组织管理办法》、《支付机构客户备付金存管暂行办法》等,虽然一些常见情况可以通过这些法案中找到依据,但是更多的特殊情况只能通过以往案例,或者类似案例来参照处理,这也导致余额宝用户的权益保护相当的不完善。

1通过网络相关法规处理风险

我国政府目前也在完善互联网金融立法,但是作为一项新的科技产物,想要完善其监管法律制度是非常困难的,这不仅需要兼顾国内的发展现状,还要考虑国际上的通行做法,以及其他国家的法律法规的相关规定,而余额宝本身想要顺利的发展下去,也必须保证其本身的安全性和合法性,因此,在各方诉求相同的情况下,余额宝目前能够保证面对用户的风险给出比较好的处理办法,但这些处理办法都是建立在余额宝自身的道德基础上的,那么用户面对现在立法困难且现行办法不完善的情况,余额宝用户权益受到损失,在法律途径上用户只能参考相关的互联网和金融方面的管理法案的相关办法,来维护自身的权益,所以目前通过相关法规处理用户遇到的风险,只能作为一种被动的措施,也是用户维护自身权益的“底线”。

2与支付宝公司协商处理

支付宝作为第三方支付平台,而余额宝是支付宝平台推出的一款产品,那么支付宝公司有义务将用户将面临的风险告知于用户,让用户在了解余额宝的使用风险,同时,在面对用户使用余额宝后所出现的问题支付宝公司也是有义务为其处理,因为现行法案的不健全,支付宝公司宣传时出现了信息不对称的情况,而这种情况将有可能导致了解信息更多的一方侵占另一方的权益,当侵占权益的情况出现,必然会危及到余额宝的发展,这显然是企业与用户双方都不愿意看到的情况,因此,建立一个余额宝与用户协商处理问题的平台可以作为双方在现在的特殊情况下处理问题的一种比较好的方式。

结语

余额宝风险因素分析 篇5

余额宝是由支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务, 支付宝用户只需要将支付宝帐户内的资金转存进余额宝内, 就能够像支付宝余额一样随时用于消费、转账、缴费等支出, 并且其最大特色在于能够购买货币基金进行投资收益, 以获资金增值。余额宝作为一种产品, 其实充当的是货币基金的载体。其业务本质为货币基金分销渠道, 即利用互联网平台进行货币基金的销售。

二、余额宝风险分析

1. 收益波动风险。

正如上文所述的余额宝收益破五的现象, 货币基金属性决定了这种收益波动是不可避免的。尽管余额宝的基金经理表示出现负收益的可能性几乎没有, 但金融领域里的“黑天鹅”事件也还是发生过, 像美版余额宝Paypal的货币市场基金因为金融危机出现大幅度亏本而无奈退出市场。此外, 随着利率市场化进程的推进, 该短期利率势必下行, 余额宝的收益也将随之下滑。

2. 流动性风险。

流动性风险主要体现在用户大规模集中兑付时的赎回风险上。据北京青年报报道, 一商业银行北京分行负责人表.示, 在余额宝规模小时对于投资者赎回可以用自有资金垫付, 但规模越大越难做, 对其资金管理是挑战。余额宝用1亿的自有资金在撬动4000亿的存款, 相比银行几十几百亿的注册资本来说, 其风险可以想见。若发生大规模兑付现象, 则余额宝可能难以应对。此外, 合作银行头寸出问题会加剧流动性风险。一位上海基金经理表示, 银行在经历过去年6月份的流动性紧张后, 货币市场基金实际上赎回很多, 碰到货基提前支取时, 银行并不配合。天弘货币基金协议存款超过90%, 这对流动性管理的要求就非常高。一旦碰到集中赎回, 当此前合作的银行头寸出现问题时, 就会带来流动性风险。

3. 政策风险。

3月24日, 央行公开明确表示:“不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款。”此举将大幅增加余额宝的运营成本, 进而拉低货币基金的收益率, 从而引发一系列的反应, 比如导致赎回潮。这意味着之前余额宝们“提前取款不罚息”的政策红利即将结束。基金存入银行的款项不受存款准备金管理是余额宝获取高收益的一个重要原因。如果银行吸收的货币市场基金协议存款受存款准备金管理, 银行这部分资金成本将明显增加, 并将直接导致余额宝收益的下降。有专家指出, 假定余额宝-增利宝基金投资银行协议存款的款项缴存20%的准备金, 按照该基金协议存款利率 (6%) 和我国统一的法定存款准备金利率 (1.62%) 计算, 余额宝的年收益率将下降约1个百分点。

4. 技术风险。

去年发生过几起用户余额宝资金被盗事件。黑客借用户网购、下载机会, 把木马病毒伪装成图片、网址或二维码等形式, 诱使用户安装木马, 用户一旦使用余额宝, 木马就会通过篡改页面或金额的方式使资金自动转账。除此之外, 还有人通过用假身份证补办他人的手机SIM卡, 通过手机短信修改支付宝密码实施资金转移。即使余额宝承诺, 若余额宝被盗, 只要不是用户自己的问题, 支付宝都会赔付。不过随着余额宝的壮大发展, 木马、黑客肯定会无孔不入, 如果资金被盗, 即便支付宝愿意全额赔付, 也需要时间成本。当然, 拒赔的风险也是存在的。

三、风险防范对策

1.作为投资者最好进行投资组合, 不要把鸡蛋放在同一个篮子里, 20%的资金投向余额宝比较合理, 毕竟钱是自己辛苦赚来的, 更需做好合理稳妥的理财规划。

2.我们要经常关注货币基金市场整体走向和国家的利率政策, 发现风险上升的苗头或者达不到自己的投资要求时可以退出观察一段时间, 等情况稳定了再投入。

3.如果有较大资金需求, 最好提前做赎回计划。时刻了解余额宝的赎回规则尽量避免把所有的应急资金全部投入其中, 赎回时在时间上要留有余地, 以防在急着用钱的时候恰好碰到余额宝出现技术故障等不可抗力无法提现。

4.面对收益率波动保持良好心态, 即使是跌破5%, 或许将来更低, 至少比活期储蓄0.35%的利息高得多, 且既可以如此简便快捷的享受理财乐趣, 还可以随时提现消费。当收益率达不到自己的心理价位时, 要尽可能给余额宝的投资也设置“止损值”。也可以尝试一下其他的“宝宝”或者类似的低风险基金、固定收益基金。

5.作为个人投资者, 尽量为支付宝账户、余额宝账户设置最强安全防护, 抵制诱惑, 不点击下载不知名的文件, 谨防钓鱼网站等;保管好手机尽量不要丢失, 管理好自己重要的身份信息。此外还要详尽的了解余额宝的赔付规则, 以备不时之需。

参考文献

余额宝风险因素分析 篇6

(一) 系统安全风险

以余额宝为代表的互联网金融服务, 运作主要赖于强大的网络技术平台, 阿里掌握着数额庞大的用户资料以及数千亿的资金, 客户资料的管理, 基金的申购与赎回, 都是依靠计算机及其网络平台完成。然而, 我们并不能认为管理着这样海量数据的计算机信息系统不存在系统安全风险。在2月12日, 就出现过由于系统故障当日收益不能即时到账的情况, 而用户也未被提前告知此次故障。如若支持余额宝运作的计算机信息系统出现故障, 海量的阿里用户资料及其巨额的资金都会受到威胁。

(二) 操作风险

另外, 人为操作风险也可能导致不必要的损失。互联网金融类线上交易的金融产品服务, 资金支付, 赎回都是由人为操作完成。单个操作出现失误, 很有可能累积影响整个系统运转。

二、由规模导致的风险

(一) 余额宝的潜在规模

余额宝由于便捷的操作, 较低的门槛及较高的回报率, 其规模在2013年底达到1853亿, 在货币基金市场份额约为21%, 2014年2月已突破4000亿, 增长速度迅猛。余额宝的发展壮大, 与阿里网的海量用户有直接关系。由于余额宝转出的资金直接进入支付宝账户, 所以余额宝的用户大多数为阿里巴巴的网购用户。我们根据网购用户的数量的增长率, 可以大致推算出余额宝用户的潜在规模。

(二) 由于其庞大的规模所带来的风险

余额宝如此庞大的规模, 对金融业的影响必定不可小觑。就以其对商业银行的影响来说, 体现在以下几点:

1. 余额宝威胁商业银行在金融市场的垄断地位

商业银行在过去一直处于金融机构中的核心地位, 垄断大部分金融服务业务, 而以阿里巴巴为代表的互联网金融势力的崛起, 无疑对商业银行金融市场的垄断地位造成了很大冲击。就支付宝及余额宝为例来说, 互联网金融服务不但逐渐取代银行支付业务, 而且开始与传统商业银行争夺理财产品和活期存款的利润。尽管余额宝业务在打政策擦边球, 但并未被取缔。余额宝等互联网金融服务的出现, 从一定程度上威胁了商业银行在金融行业的垄断地位。

数据来源:中金公司银行业报告由此推算, 余额宝在2014年拥有潜在客户7900万, 资金规模可达5943亿。

2. 余额宝加剧商业银行竞争

随着利率市场化的进程决定了金融机构及企业类的大额资产所有者属于最先受惠者, 而后, 才能惠及存款不多的普通民众。互联网金融之所以广受欢迎, 是因为互联网公司以其网络平台的优势降低收集用户的成本, 以低成本吸引大量用户后, 互联网巨头们一面维护着海量用户, 一面与传统金融机构合作设计金融产品, 余额宝类货币基金让小储户直面高收益。而这将带来多方面的风险, 首先, 银行的经营风险会迅速抬升。其次, 余额宝产生的“鲶鱼效应”, 加速了利率市场化的进程, 加剧了银行之间竞争。余额宝出现后, 各大银行争相推出货币基金产品, 部分产品详情如表2所示:

3. 余额宝对银行利润的影响

各大商业银行先后推出了货币基金产品, 参考美国市场情况便可知, 自从60年代货币基金推出以来, 货币基金开始渐渐分流活期存款, 直到30年之后, 银行活期存款所占比例只有10%。有学者认为由于余额宝用户大多为青年, 资本积累较少, 风险意识不足, 主观上将余额宝与高收益活期存款同化。加之现在各大银行都推出门槛较低的货币基金理财项目, 可以预计中国货币基金取代活期存款的时间将会更短。从另一方面来说, 目前银行主要的利润来源是存贷息差, 若用户纷纷倒戈货币基金产品, 银行存款量必定会受影响, 放贷会成“无源之水”, 如此看来余额宝有可能会在一定程度上影响银行的利润。

4. 由于余额宝规模庞大而导致监管力度加强

自余额宝问世以来, 就受到监管部门及社会各界的重视, 在2013年就三次被证监会点名, 被指打政策“擦边球”。而在其如日中天的时候, 以工商银行为代表的三大商业银行开始拒绝为余额宝背后的天弘基金做协议存款。由于余额宝发展壮大而对商业银行造成的威胁, 会导致商业银行对其进行制裁。而随着规模的进一步扩大, 政府监管力度必定会加大。

三、流动性风险

余额宝的另一个特点是流动性较高。并不像之前人们所熟知的大部分基金理财产品, 余额宝不但起购金额低, 而且采用“T+0”的赎回模式。余额宝“T+0”赎回模式是除了其高收益以外另一个吸引客户的重要因素, 然而, 随着其规模加大, 此赎回模式必然会涉及到垫资的问题, 并且随着监管力度加大, 系统维护等一系列因素, “T+0”模式不一定能一直实行下去。余额宝合同里也表明, 当发生“连续两个交易日发生巨额赎回”或“当时净收益为负”时, 基金公司有权暂停赎回业务或延迟赎回到账时间。若余额宝要保证其流动性, 就有必要预留大量现金, 而此举又会导致余额宝收益下降, 实难两全。

四、收益风险

余额宝从本质上是天弘基金公司将其发行的“增利宝”通过支付宝进行销售。也就是说, 支付宝客户是基金的购买者, 将资金通过支付宝账户转入余额宝, 实现对增利宝基金的申购和赎回。而作为货币基金的一种, 天弘基金公司实际上是将大部分余额宝资金配置为银行协议存款。即天弘基金将这些资金作为同业存款存入银行, 同业存款利率较高, 并可以随时支取, 银行不收取罚息。正因为如此, 余额宝才能保持较高流动性和收益率。而余额宝“生逢其时”, 正值各大银行“钱荒”关头, 货币利率高企, 这为其高收益创造了条件。而随着货币利率的回落, 余额宝的收益率也有所下降。余额宝近期内收益率走势如下表3。

由此可见, 余额宝收益已呈下滑态势, 若不能维持以往的高收益率, 余额宝能否如预期中发展迅速还不能确定。另外, 余额宝资金绝大多数配置于购买银行协议存款。现在监管机构已经在讨论要将余额宝资金配置为一般性存款, 并提取准备金, 并且工商银行等国有大型银行已经拒绝为余额宝做协议存款。若一旦资金配置被分散, 或受其他监管政策影响, 余额宝高收益很难维持。而依赖着高收益率获得大规模客户量及巨额利润的余额宝, 随着收益率的下滑, 客户数量必定走低。

综上所述, 互联网金融产品之所以热销, 是因其“生逢其时”导致的高收益、高流动性、及人们对其风险的认识不足所造成。这一批互联网金额产品有很多潜在风险, 需要在投资时理性考虑。

参考文献

[1]张松.互联网金融下操作风险管理研究[J].新金融, 2013 (09) .

余额宝风险因素分析 篇7

关键词：余额宝,风险特征,影响,金融业

0 引言

余额宝作为由第三方支付平台支付公司宝推出的, 与天弘基金公司旗下“增利宝”货币基金相对接的一款旨在化解沉淀资金僵局的余额增值服务, 自2013 年6 月13 日正式上线后就迅速发展。上线短短一个月的时间内规模就突破了100 亿元, 客户数突破400 万。2013 年11 月14 日余额宝的规模更是突破1000 亿元, 用户数接近3000 万。至2015 年3 月31 日余额宝规模已达7117.24 亿元, 创造了基金史上的新纪录。以余额宝为代表的互联网金融正在逐步影响人民的理财方式, 对现有的金融体系带来了鲢鱼效应, 更是为普惠金融体系提供了新的发展机遇。

1 余额宝发展现状问卷调查分析

1.1 问卷信度与效度检验

信度, 即可靠性, 是指采用同样的方法对同一对象重复测量时所得结果的一致性程度;效度, 即有效性, 是指测量工具或手段能够准确测出所需测量的事物的程度。问卷的信度和效度影响着问卷的结果的有效性。在此我们使用SPSS 21.0 对问卷的信度和效度进行检验。

对问卷进行Cronbach检验, 以检测问卷的信度。检验结果如表1 所示。由 α 系数为0.9 以及其标准化后的系数为0.744 可知, 问卷具有较强的内在一致性, 故可靠性较强。

对于问卷的效度检验, 通过对问卷所有变量进行KMO与Bartlett检验, 检验结果如表2 所示。KMO值=0.977>0.5, 且Bartlett检验后P值=0.000<0.05, 故问卷有效性很强, 说明问卷的测量结果与要考察的内容十分吻合。

1.2 问卷设计思路及基本情况调查

为了更好地了解大众对余额宝的使用情况及对余额宝的意见与建议, 笔者于2015 年3 月在长株潭地区对余额宝的推广现状和发展前景进行了问卷调查。

1问卷设计。按照问卷设计的目的性原则、可接受性原则、顺序性原则、简明性原则、匹配性原则, 结合此研究的内容与目的, 进行问卷的设计。

2问卷的发放与回收。问卷的发放与回收采取网络平台与实地访问同时进行的方式, 实地考察发放问卷150份, 通过问卷星这个网络平台发放问卷200 份, 此次调查问卷共发放350 份, 共回收315 份, 回收率为90%, 其中有效问卷301 份, 问卷有效率86%。

3问卷调查对象。在被调查者中, 女性人数多于男性人数:男性为138 人, 占总人数的45.84%;女性为163 人, 占总人数的54.15%。其中, 83.72%的被访者年龄在18-30岁之间, 年龄在30-40 岁与40-50 岁之间的被访者分别占到7.64%与4.65%。

1.3 余额宝推广现状及发展前景分析

1余额宝推广率较高。根据调查问卷搜集的数据显示, 使用了余额宝的被访者达到了45.51%, 与未使用余额宝的被访者比例54.49%相差不到10%, 这些惊人的数据显示出以余额宝为代表的互联网金融产品逐渐在金融领域占有一席之地, 强烈地冲击了传统理财模式, 迅速在网民中传播使用。具体的余额宝使用人数比例如图1 所示。

2余额宝的使用人群集中于年轻人。由于超过半数的被访者为学生, 有169 人, 占受访总人数的56.15%, 如图2所示。

并且83.72%的被访者年龄在18-30 岁之间, 故我们研究余额宝的使用情况与年龄段是否有密切的关系, 假设余额宝的使用情况与年龄没有关系, 对它们进行卡方检验, 结果如表3 所示。

结果显示, 取显著性水平=0.05, 而Pearson值=11.782, 对应的P值=0.019<0.05, 故拒绝原假设, 卡方检验结果显著, 余额宝的使用情况与年龄高度相关。进一步由余额宝使用情况与年龄段进行的交叉表分析的结果制成的条形图3 可知, 18-30 岁的年轻人使用余额宝的人数最多。说明年轻人对余额宝的接受度更大, 余额宝的使用人群主要集中于年轻人。

3是否使用余额宝的原因调查分析。由图1 结果显示可知, 45.51%的受访者使用余额宝, 与未使用余额宝的被访者相差不到10%。对数据进行多重响应分析, 得出图4所示的结果, 可总结出余额宝被人们选择的重要原因是流动性强、风险小、收益高、方便快捷等。这恰好反映了现代人更倾向于便捷的生活方式, 也同时反映了余额宝出现的必然性。

对未使用余额宝的被访者进行进一步的调查, 通过对调查结果的多重响应分析, 发现因为不了解而不使用余额宝的人数达到了总未使用者的54.27%;其余的26.22%的未使用者认为收益与银行收益差不多, 而认为无多余钱投入和感到不放心且存在风险的人数分别占比23.78%和20.12%, 这说明未使用者对余额宝业务存在较一致的顾虑。由于大多数人对余额宝的不甚了解, 故对风险和收益产生顾虑, 导致他们未使用或者不愿使用余额宝。结果如图5 所示。

4使用者对余额宝的满意程度较高。我们采用了李克特量表的形式, 对使用者对余额宝的便捷程度、收益情况、用户体验以及纠纷解决机制的满意程度进行调查。调查结果如表4 所示。

对数据进行整理后我们发现, 使用者对调查的各个变量的满意程度为满意以上的均超过了46%, 这说明使用者对余额宝的满意程度总体较高, 反映出余额宝现有的总体的运营模式让使用者感到恰到好处。其中满意度最高的为余额宝的便捷程度, 有78.84%的使用者认为余额宝很大程度上给自己提供了便捷;而满意程度最低的为收益情况, 这表现出使用者对收益略低存在着些许的不满, 反映出他们认为收益水平还应该有适当提升的心声。

5余额宝的使用者对余额宝的发展充满信心。经过调查发现, 当假设“余额宝收益下降以及其他类似理财产品出现时, 是否会影响对余额宝的投资”时, 36.5%的使用者表示会继续坚持对余额宝的投资, 表明了相当看好余额宝, 且十分信任此业务。仅有11.68%的使用者表示会将余额宝内资金全部转出。结果如表5 所示。

余额宝业务运用了网络金融, 收益比银行的活期存款收益高, 这给传统商业银行带来了巨大的冲击。对于余额宝的未来, 37.96%的使用者坚定地认为“余额宝会与银行齐头并进, 共同分享市场”, 另外28.47%的使用者认为“银行会受到很大冲击, 长时间内余额宝等类似产品会占领大量市场份额”。这些支持余额宝的声音逐渐成为主流, 说明余额宝广受支持, 也同样表现出了使用者对余额宝未来的发展充满信心。 (表6)

2 余额宝对金融体系的影响

2.1 余额宝对银行储蓄的影响

余额宝的出现对传统商业银行来说无疑不是一个挑战, 短短两年多的时间, 余额宝规模就达到了7117 亿元, 商业银行存款虽在持续增长, 但同比增长率还是有大幅度下降。图6 为2001 到2014 年十年间商业银行新增人民币存款变化。

从图6 可以看出银行存款在2012 年新增人民币存款为108100 亿元, 2013 年又新增125600 亿元, 而此时的余额宝才刚刚开始新起, 对银行的影响也并不是很明显, 截至2014 年, 银行新增存款为94800 亿元, 相对2013 年的新增存款下降30800 亿元, 而这一年的时间里面, 余额宝的规模从2013 年的1853 亿元迅猛增长到2014 年的5789 亿元, 可见余额宝的吸金能力之强大。图7 为余额宝2013 到2015 年第一季度的规模增长条形图。

再来反观近两年来余额宝购买量的变化和银行存款规模的变化, 可以得到余额宝对商业银行的影响在短期内并不会很大, 但长期以来必将对商业银行的存款造成一定的威胁。通过网上搜集得到的数据显示, 2013 年末即余额宝问世半个月时, 商业银行存款总额为104.38 万亿元, 截至2014 年9 月末, 人民币存款余额为112.66 万亿元, 相比银行上个季度末锐减了9500 亿元, 当时就为各大新闻报道称“这是自1999 年以来银行季度存款第一次出现锐减”。反观余额宝, 余额宝刚出不久时天弘基金官网就公布数据支付宝备付金总规模只有几百亿, 而余额宝的规模为1853 亿元;到2014 年第一季度余额宝规模迅速增长达5411 亿元, 第二季度余额宝的扩张开始放缓, 总规模达5741 亿元, 第三季度的规模相比二季度末下降了6.8%, 规模达5349 亿元, 到第四季度余额宝规模又开始回升达5789 亿元, 相对第三季度增长了440 亿元。图8 为余额宝2014 年四个季度内余额宝的规模变化图。

从一开始的银行认为余额宝的出现不足为惧到现在余额宝成为了银行不可忽视的竞争对手这一过程, 余额宝仅仅用了两年的时间。从2013 年到2015 年两年多的数据比较可以看出, 余额宝等类似理财产品对银行存款还是产生了比较大的影响, 随着互联网的安全性更值得大家信赖, 人们普遍习惯利用互联网来进行金钱交易, 因此大量的金钱流出银行, 这时银行的存款业务就会减少, 甚至被互联网金融取代, 所以, 从长期来看, 对银行存款分流还是有非常大的影响的。而之所以银行业内人士开始会认为余额宝对银行不会产生很大影响是因为余额宝作为互联网产品, 本身是存在危险的, 但又由于高收益, 导致人们会投放资金, 但只是放一小部分资金进余额宝, 这对银行来说造不成任何威胁, 但是随着余额宝推广时间的延长, 越来越多的人开始接触余额宝, 余额宝的购买量开始大幅度增加, 银行存款虽然持续增长, 但同比增长率出现下跌。

2.2 余额宝对银行理财产品的影响

尽管导致银行存款分流的原因是多元的, 例如企业并购重组及境外项目投资等都会分流存款, 但是大量理财产品、委托理财及互联网金融的火爆吸引了不少个人和企业存款。而余额宝的出现之所以会导致银行大量存款流失, 主要是因为它的高收益低风险, 而且余额宝吸收的是小额闲散资金, 门槛低, 使用又方便, 再加上推广时间的延长, 人们对余额宝的了解程度更高, 越来越多的人愿意将钱转移到高收益使用又方便的余额宝中去。图9 为余额宝存款利息与银行存款利息的对比。

通过这个余额宝利息PK银行存款利息对比图可以看到, 余额宝利息盈利能力可以跟银行3 年定期存款的利息相比。如果现在余额宝利息大概不变, 并且是10 万元级别的特大额存款的话, 每天的利息叠加, 3 年后的余额宝利息总收入应该是远大于银行3 年定期存款的利息。跟银行存款活期利息想比, 余额宝利息是其的12 倍多。一年以内的银行定期存款, 每天利息比余额宝少了4 毛多, 一年利息相当于少了将近150 元。面对这样的诱惑, 人们自然会选择低风险高利息的余额宝, 从而减少银行存款。

2.3 余额宝促进了互联网金融的蓬勃发展

余额宝作为互联网金融模式最成功的产品代表, 自推出以来就为各式各样的“宝宝”类理财产品起到了模范作用, 腾讯的“佣金宝”, 上海银行的“快线宝”、百度钱包等“宝宝产品”满天飞。图10 是第一季度互联网宝宝规模 (对接的货币基金规模) 排名前十的名单。

而2014-2015 年互联网宝宝规模 (对接的货币基金规模) 的总体变化趋势如图11 所示。

从不同系别的宝宝规模来看, 虽然第三方支付系宝宝数量不多, 仅14 只, 但是在规模上占据绝对优势。2015 年一季度末, 第三方支付系互联网宝宝规模为8150.92 亿元, 环比增长15.6%, 其中87.3%由余额宝贡献。一季度基金系宝宝规模下降最为明显, 由4620.09 亿元下降至1558.78 亿元, 降幅达到66.3%。虽然代销系宝宝的规模最小, 但一季度增幅最为明显, 截至一季度末, 代销系宝宝规模为1072.32 亿元, 环比大增45.5%。银行系宝宝最为淡定, 规模维持在3000 亿元上下。如图12 所示。

另据公开数据显示, 2014 年除夕当天, 微信红包收发总量达10.1 亿个, QQ红包收发总量为6.37 亿个, 支付宝红包收发总量为2.4 亿个, 微博方面则有1541 万微博网友分享了由央视春晚及39 位明星与商家送出的1.01 亿个红包。从数据上看, 微信红包收发总量大约是支付宝红包收发总量的4 倍, 然而红包大战背后是移动金融的大规模爆发, 与2013 年的余额宝相比, 2014 年的互联网金融将移动金融变成了兵家必争之地。从移动金融来看互联网金融的发展, 我们会发现在2014 年互联网金融产生了新的裂变, 并与中国经济“新常态”遥相呼应, 对中国金融的深度改革, 即打破垄断、形成适度的竞争结构, 发挥了重要的牵引作用, 成为推动中国金融体系结构性变革的战略力量。

3 余额宝的风险特征分析

余额宝作为阿里巴巴旗下的一款理财产品, 拥有广大的用户群体, 虽然余额宝发展至今没有出现任何大的纰漏, 但是也存在很多风险。

3.1 国家政策风险

3.1.1 货币基金制度不完善

按照央行对第三方支付平台的管理规定, 支付宝余额可以购买协议存款, 能否购买基金并没有明确的规定。由于监管方面的限制, 第三方支付公司不能代销基金, 因此名义上来说, 这个货币基金是由天弘基金直销的, 支付宝在整个链条上的角色只是支付工具。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法, 实际是在打擦边球。因此从监管层面上来说, 余额宝并不合法, 但照目前情况看, 监管部门没有叫停余额宝, 但一旦监管部门发难, 余额宝有可能会被限制或叫停。

3.1.2 货币利率政策

Pay Pal货币基金在2011 年无奈选择将货币基金清盘的最终原因是美国实行零利率政策。2008 年金融海啸之后, 由于次贷危机, 美国本土受到了严重的打击, 美国以实行零利率政策作为刺激经济的利率工具, 目前的主要目的是降低借贷成本, 以期活跃金融市场。而且Pay Pal货币基金在推出的前几年也曾像余额宝一样万种瞩目, 辉煌一时, 最终也由于国家出台的利率政策, 失去了主要的收益来源, 不得不以清盘告终。同时, 由于我国经济未来发展前景和国际经济局势不可预知, 并不排除中国在未来遇到类似的金融困境中不会施行类似的经济政策, 所以国家出台的相关经济政策也是余额宝风险存在的一个主要的原因。

3.1.3 金融制度法规不完善

目前的我国的金融立法构架多基于传统金融业务, 而我国的网络金融也还处于初级阶段, 还缺乏相应的法规, 如电子合同的有效性认证、交易者身份确认、在互联网金融市场准入许可等方面都尚无完备而明确的法律规定。现阶段也还没有专门对应网络金融理财产品的部门监管, 而其他的监管部门也可能由于之前没有监管过这种行业而产生监管疏忽的风险。因此, 利用互联网接受或提供相关的金融服务也容易陷入各种纠纷, 会面临在义务与权利等方面的法律风险, 结果使交易者在面对关于交易的行为及其结果产生更多的不确定性, 增加了互联网金融的交易成本, 甚至影响其未来的健康发展。

3.2 市场风险

3.2.1 货币市场不稳定

余额宝其实属于货币基金, 而收益的不可预测性是货币型基金的主要特点, 余额宝也是如此, 货币基金市场收益好坏支持着余额宝的每日收益, 若货币市场不景气, 余额宝的年化收益率也会逐渐下降。央行2015 年10 月24日启动今年以来第5 次降息和第4 次全面降准, 伴随着市场利率的持续下滑, 部分货币基金收益率以“破3”, 转而进入“2 时代”, 其中关注度最高的莫过于理财消费两不误的余额宝。余额宝作为业内货币基金的代表, 2013 年上线伊始, 七日年化收益率就超过4%, 最辉煌时甚至在2014年初达到6.76%, 接近7%。但是今年开始, 余额宝开始走下坡路, 6 月中旬“破4”, 国庆前后“破3”, 据天弘基金发布的2015 年二、三季度报告显示, 余额宝的基金规模首次出现连续两个季度下降, 规模共缩水千亿多。虽然余额宝现在2.889%的年化收益率相比于同样存取灵活的银行活期存款利率来说占有绝对优势, 但大幅缩水的基金规模还是难以掩饰余额宝收益下滑带来的负面影响。

总的来说, 购买货币基金的风险比直接购买股票的风险要小, 主要是由于基金是分散投资, 不会出现受单只股票价格巨幅波动而遭受很大损失的情况。因此, 基金的波动情况会和整个市场基本接近, 基金能够有效分散的其实是非系统性风险, 但却不能分散系统性风险。货币型基金的收益并不是固定的, 相反货币基金的每日收益率波动较大, 尤其是受利率等宏观因素影响。余额宝也是如此, 如果货币市场表现不好, 货币性基金收益也会随之下降, 余额宝的收益不能由天弘证券公司主观决定, 还是归结为货币市场对资金的需求程度。

3.2.2 流动性风险

2014 年1 月, 支付宝推出的最新规定表示, 余额宝用户支付宝的资金转入资金规模, 单笔单日不得超过5 万, 单月不得超过20 万。在此之前, 该产品在转出至支付宝的额度方面并无这种限制。原来, 由于余额宝赎回模式类似T+0 货币基金, 之所以会设定这种转入支付宝的限额, 主要原因是余额宝规模不断增大, 所需的垫付资金量相应的成倍增加。随要随取固然方便, 但是余额宝方面因此却要承受着巨额的垫资成本, 正常来说, 货币基金需要T+2日才能赎回到账, 但为了方便网络用户的体验, 余额宝的赎回时间是T+0, 但是在后台结算仍然需要T+1 才行, 这中间往往需要基金公司垫付一定数额的资金, 从而产生后台成本, 余额宝规模不断膨胀, 垫资成本也随之不断增加。按照100 亿元货币基金需要5%, 即5 亿元的垫资准备计算, 这就意味着天弘基金需要为数千亿的余额宝资金准备上百亿元的流动资金, 回过头来看, 天弘基金是否能承受住这一压力呢?

3.2.3 技术风险

支付宝等支付机构中的的风险控制的组成部分及业务操作过程基本全部都是由独立开发的软件系统以及程序, 因此, 现今最为严重的技术类风险就是互联网信息系统的技术水平以及管理严密性所引发的风险。这部分风险一方面来自于电脑系统程序以及内部被破坏等不定原因, 另一方面来自内部终端系统受到病毒感染或者外部网络上受到的各种黑客组织的攻击所引发的风险。根据对欧美多家使用互联网经营的公司企业的长时间调查发现, 高技术水平黑客的攻击频率正以每年数十倍的速度不断增加, 而系统由于多方面原因导致的瘫痪停运对金融业造成的损失最大。支付宝于2014 年1 月对外宣称, 近期互联网客户端以及手机App客户端均出现的“余额宝刷钱插件”, 其原因是一种新型恶意划款插件木马的出现, 则这种情况下用户要求赔偿, 而第三方支付机构要求其必须有足够的证据来证明这一账户当次划款人不是用户本人才可得到相应的赔偿。而这种木马植入型插件可以任意改变手机或者电脑上余额宝的显示金额。这种插件非法取得用户的信息, 从而得到进入余额宝的必要条件, 如身份证号码, 银行账号, 绑定银行卡的手机号码等。这种木马病毒通过互联网能迅速的进行传播, 无论广域局域网还是程序系统, 一旦被植入木马, 将迅速成为非法人员的傀儡。以现今我国的计算机科技水平高度, 很难分辨是否是用户还是他人划出的当次款项, 难以举证的话, 用户将只能承担所有的损失, 得不到任何保险赔偿。

4 余额宝风险防范的措施建议

针对余额宝的风险特征, 提出以下一些防范措施和建议:

4.1 加强余额宝等互联网金融产品的法律监管

余额宝作为一种金融产品, 应该受到国家各方面金融法律法规的监督, 以保障金融体系的安全, 但与传统金融产品不同的是, 余额宝是一种线上产品, 针对这种新型的互联网金融, 经济法也应顺应经济的发展, 金融监管机构应不断加快立法进程, 加强互联网金融准入监管, 成立多层次的互联网金融监管体系, 加强行业自律, 为余额宝等的发展创造更好的政策环境。我们可以充分借鉴国外发展经验, 成立专门机构对余额宝类互联网金融产品的设立、管理、具体业务功能的实现及硬件和软件系统的应用等进行研究, 为其发展提供技术服务、支持和指导, 并利用网络等先进计算机技术进行非现场监管。另外, 可以积极与国外政府、金融监管部门开展交流与合作, 借鉴其先进的互联网金融监管经验。

4.2 加强预防资金大量赎回造成的流动性风险

针对余额宝的流动性风险, 天宏公司已经充分利用支付宝的大数据平台, 分析支付宝用户的支付规律, 对资金流动性进行了提前估算, 但是由于余额宝的用户性质以及余额宝本身随时赎回的性质, 极有可能引发大面积的赎回, 一旦发生这样的大型资金赎回时, 余额宝和天宏基金将难以做到有如此多的储备资金来面对。根据以往的资金赎回方式, 基金公司可以将T+0 和T+1 赎回结合起来做, 即规定每天能进行T+0 的赎回额度, 一旦赎回量超过该额度, 就只能是T+1 到账, 也就是说可以有一半的赎回量要走T+1 到账的渠道, 这样就可以在一定程度上避免一天内有大额度的赎回量的情况发生。

4.3 加强余额宝技术风险监管

余额宝是以互联网作为平台, 那就必定会涉及技术安全隐患。对余额宝而言, 防范由技术缺乏引起的安全风险可以从经营者即支付宝公司和天弘基金公司、方面着手, 支付宝公司, 作为余额宝基金背后强大的支付平台, 应不断更新出高效、准确的支付工具, 使余额宝的经营与管理更具有时效性。利用技术变革的优势, 加快大数据的产业研究和应用, 以及选择与稳定可靠的电信运营商进行合作, 降低余额宝依靠互联网进行交易的风险。另外, 技术不足更深层次的原因是专业人才的匮乏, 公司应重视专业人才的培养, 独立开发以及保护自己的信息安全系统, 降低余额宝的技术安全风险。

天弘基金公司可以通过建立大型共享型互联网金融数据库, 建立针对第三方支付平台的风险评价和预警制度, 加大对风险的防控力度, 有效防范余额宝的支付风险, 提高客户资金的安全性。加强客户信息保密, 维护消费者信息安全。另外, 天弘基金公司应不断发展、完善组织架构, 吸收更多的专业人才, 完善自身的人才培养机制, 加强自身的技术核心竞争优势。

5 结语

余额宝的产生, 一方面让数以千万从来没接触过理财的人萌发了理财意识;二是激活了金融行业的技术与创新;第三是推动了市场利率化的进程, 促进了金融市场的繁荣发展。以余额宝为代表的互联网金融关系到众多消费者的切身利益, 也影响着整个金融行业的健康有序发展乃至社会的稳定。互联网金融和商业银行只有相互融合, 各取所长, 才能实现二者的共赢局面。

参考文献

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