EVA指标的计算模型

EVA指标的计算模型（共4篇）

EVA指标的计算模型 篇1

一、EVA的作用

(一) 能较好地解决上市公司分散经营中的问题。

公司下属的各部门均可根据各自的资本成本来确定部门的EVA财务目标, 这些目标还应该通过部门间的沟通来互相协调和互补。每个部门可同时制定长、中、短期目标, 用于不同的财务目的。公司总部则可根据公司的总体规划和总资产以及部门的EVA指标, 综合制定公司的EVA目标。因此, 许多经营上的问题, 如是否接受新的投资项目、公司的分散经营范围如何确定、是否放弃某个部门或某项投资, 其答案都取决于股东的价值是否增值、EVA能否实现。

(二) 可作为财务预警指标。

第一, EVA作为一种创值指标, 由于它不仅考虑了公司使用的全部资本, 充分利用了公司提供的全部公开信息, 而且考虑了风险、含有企业外部的市场信息。而传统的创利指标完全依赖于企业内部的报表信息。所以相对于传统的财务指标, EVA更具有信息可靠性;第二, 由于EVA针对现行的会计政策进行了一系列的调整, 减少了企业通过改变会计政策的选择, 改变资本结构, 进行盈余管理的空间, 相对于传统会计指标, 它能更真实地反映企业的经营状况;第三, EVA相对于传统的创利指标, 特别是企业处于规模扩张的情况下, 能较早地发现企业的经营状况不佳。

(三) 能真正反映企业的经营业绩。

EVA与基于利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本成本 (机会成本) 也计入资本成本, 有利于减少传统会计指标对经济效率的扭曲, 从而能够更准确地评价企业或部门的经营业绩, 反映企业或部门的资产运作效率。

二、EVA指标的计算模型

(一) EVA指标的基本计算公式。

EVA方法的出现满足了企业的需求, 其蕴含的经济思想引起所有管理者的关注:一是将经济学机会成本观念应用于生产、投资, 使经营决策、投资决策更加合理;二是颠覆传统会计利润观, 企业存在的意义不再是创造多么高的会计利润, 而是创造超出企业投资成本的价值。具体来看, EVA的基本计算公式如下:

其中:NOPAT (Net Operation Profit After Taxes) :企业税后净营业利润;WACC:加权平均资本成本率, 即债务资本成本率和股权资本成本率的加权平均值;TC:企业总资本, 即全部股权资本和有利息负担的负债资本之和;WACC×TC:企业所承担的总资本成本。

(二) 会计报表科目的调整。

EVA的公式虽然非常简单, 但在实务中, 它的计算相对复杂。这主要是因为:一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时为了消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲, 需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整;二是资本成本的确定需要参考资本市场的资料。在我国, 需要在对研发费用、市场开拓费用、商誉、递延税项和各种准备金等会计科目进行调整后才来计算企业的EVA。

1. 研发费用。

在传统会计制度下, 研发费用以期间费用的形式在发生当年从利润中一次性进行核销, 减少公司当年的利润。这对债权人而言是一种谨慎的行为, 但对股东和经营管理者来说, 研发费用有利于企业在未来提高劳动生产率和经营业绩, 是公司的一项长期投资。

计算EVA时所作的调整就是将研发费用资本化, NOPAT的加项是当期资本化的研发费用, NOPAT的减项是当期摊销额, 余额则作为股权资本的加项, 余额为正则表示当期股权资本增加, 反之则减少。

2. 商誉。

公司收购其他公司时购买价超过被收购公司净资产总额的部分称为商誉。会计处理时商誉会在一定期间内摊销, 从而影响经营者的短期业绩, 使经营者在进行并购时会首先考虑此并购行为对会计净利润的影响, 而不考虑是否会为股东创造价值。

计算EVA时所作的调整就是不对商誉进行摊销, 将以前的商誉累计摊销金额加入股权资本中, 同时将本期摊销额加回NOPAT。从而使利润不受商誉摊销的影响, 鼓励管理者进行有利于公司发展的购并活动。

3. 各种准备金。

各种准备金包括:固定资产减值准备、长短期股权投资跌价或减值准备、存货跌价准备和坏账准备等。根据我国会计准则的要求, 将来有可能发生的损失公司必须预先提取准备金, 准备金余额抵减相对应的资产项目, 余额的变化计入当期费用冲减利润。这样可以使公司的不良资产得以及时披露, 避免公众高估公司利润而进行不当投资。

计算EVA时所作的调整就是将准备金账户的余额加入股权资本中, 同时将准备金余额的变化加入NOPAT。

4. 递延税项。

递延税是指当公司采用纳税影响会计法处理所得税时, 由于税前会计利润和应纳税之间的时间性差异而影响的所得税。折旧是递延税的最大来源, 由于采用不同的折旧计提方法从而导致折旧费用的确认出现差异。在会计处理时, 递延税从会计利润中进行扣除, 但它又不进行支付, 从而占用了企业资金。如果不进行调整, 会低估实际占用的资本总额, 高估资本盈利能力。

计算EVA时所作的调整就是将递延税的贷方余额加入资本总额, 借方余额则进行扣除。同时, 递延税贷方余额的增加额加回NOPAT, 反之则减少。

5. 其他调整项目。

除了以上项目外, 会计报表中的普通股股东权益、少数股东权益、少数股东损益及短期借款、长期借款和一年内到期的长期借款部分都作为EVA计算的调整项目。

(三) 各指标的具体计算模型。

1. 税后净营业利润 (NOPAT) 的计算。

在会计利润指标的基础上进行调整后计算得到EVA的税后净营业利润指标。调整时将在传统会计制度下具有投资性质的资本支出作为资本加回到利润中, 同时将产生这些资本支出的投入资本作为费用扣除, 这样处理能真实反映经营者为企业创造的价值。与税后净营业利润有关的投资性资本支出主要涉及利息费用、少数股东损益、研发费用、商誉摊销、准备金、递延税等, 则税后净营业利润的基本计算公式如下:

企业税后净营业利润 (NOPAT) =净利润+利息支出+少数股东损益+本年商誉摊销+各准备金余额的增加+递延税项贷方余额的增加+研发费用-资本化研究发展费用在本年的摊销

具体的项目根据企业行业不同还存在一定差异, 须作一定的调整。

2. 总资本 (TC) 的计算。

总资本 (TC) =债务资本+股权资本。

债务资本=短期借款+长期借款-一年内到期的长期借款的短期部分。

股权资本=普通股权益+少数股东权益+累计商誉摊销+研发费用资本化金额+递延税项贷方余额 (借方为负) +各种准备金。

参考文献

[1] .任翠玉, 胡晶.EVA奖金银行计划:薪酬激励机制的全新视角[J].财政监督, 2011, 17:10~12

[2] .王波.基于EVA的经理人薪酬激励模式[J].财会月刊, 2009, 3:101~102

[3] .许秀梅, 王秀华.EVA在企业经营者薪酬设计中的应用[J].商业会计, 2012, 23:54~56

[4] .许秀梅.EVA在企业经营者薪酬制定中的应用探讨[J].商业会计, 2010, 7:36~38

EVA指标的计算模型 篇2

关键词：信贷风险,经济增加值(EVA),财务预警系统,非财务预警系统

0 引言

2002年我国商业银行开始全面实行贷款五级分类法,根据每笔贷款的偿还能力,将其归入正常、次级、关注、可疑和损失五个不同的级别,其中关注、可疑和损失三类构成不良贷款。但是,贷款五级分类法不能“预见”性地识别和发现风险,只能在风险发生后报警,具有明显的滞后性。

1 我国商业银行当前信贷风险预警中的缺陷[1]

(1)选取的财务指标具有滞后性,不能反映企业变化。由于财务报表反映的是企业过去的经营情况,不反映未来的财务状况。因此将现有财务指标用于“预警”意义有限。不管如何利用现有财务指标建立何种形式的模型,都是对历史信息的反映,无法预测未来企业经营情况的变化。

(2)财务指标表达信息不全面,未能涵盖诸多重要的非财务信息。企业财务报表既无法反映面临宏观和行业的风险,也很难体现企业管理层素质和德操、员工业务素质和市场开拓能力。这些因素很可能直接影响企业还款意愿和能力。我国商业银行目前采用的绝大多数定量评价方法仅考虑了贷款企业财务指标而忽略影响企业还款能力的非财务指标。即使考虑了非财务因素,也很难将其与财务因素进行有机结合。

(3)财务指标的选择不科学。例如,“资产报酬率”指标,有的银行用利润总额计算,却未考虑不同资本结构的影响,有的银行甚至不采用此指标;另外,有的银行在不分行业的情况下采用“毛利率”指标;有的采用人均指标和绝对额指标。选用的财务指标不科学,使评价难以奏效。同时,指标体系的权重分配是人为给定的,而未通过专家判断或统计分析来确定,导致指标权重与客观实际偏差较大,金融风险难以准确测量。

2 将EVA指标纳入风险预警指标体系

经济增加值(Economic value added,EVA),是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的经济利润。EVA比传统会计能更真实反映企业创造价值情况,预测性和敏感性好,纳入信贷风险预警模型可增强预警效果。

2.1 EVA能更真实地反映企业价值创造情况

1982年,美国思腾思特公司(Stern Stewart Co.)提出了经济增加值的概念。经济增加值(EVA),是指税后净营业利润扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得,其本质是经济利润而不再是传统的会计利润。经济增加值通过引入资本成本,不仅体现了债务的成本,还反映了股东投入的机会成本,并综合考量资本的使用效率,纠正了企业经营规模差异、经营风险、资本结构以及行业不同所造成的不可比性,从而更加全面地评价企业经营者“有效使用企业资本”和“为股东创造价值”的能力。目前全球有近400家世界知名企业采用经济增加值价值管理体系,如新加坡淡马锡、美国邮政局、新加坡港务局、西门子、索尼、可口可乐、英国劳合社、加拿大莫氏啤酒等公司机构。美国《财富》杂志的资料表明:已实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率为21.8%,同时股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平;而未实施的公司平均资本回报率仅为13%[2]。

2.2 EVA具有预见性

从图1中可以看出,随着资本规模的扩张,当企业的EVA已经呈现下降趋势(B—C1段),企业的利润还有一段时间呈现上升趋势;而当利润仍旧为正时,EVA已经小于零(C2以后段),即EVA的变化相对于企业利润的变化具有前瞻性,这种状况表明企业在盈利的情况下完全有可能处于耗值。因此,EVA相对于传统的创利指标,特别是在企业处于规模扩张的情况下,能较早地发现企业经营状况不佳的迹象。

董雪燕(2005)[3]选择了20家ST公司及20家非ST公司,通过比较这些公司EVA回报率均值的差异,来检验EVA在评价企业业绩方面是否具有前瞻性。具体检验结果见表1和图2。

表1及图2表明:样本公司的股东利益在2001—2002年期间均受到损害,但是非ST公司与ST公司的EVA回报率均值差异比较显著。ST公司的EVA回报率在被ST四年前,就己经出现了显著差异。这说明EVA具有良好的预见性,能够更加全面地反映企业价值创造的变动情况。

2.3 EVA具有灵敏性

董雪燕(2005)[3]将20家上市公司被ST 3~5年前的EVA均值和平均净利润进行了对比,见图3。从图3可以看出,在这些上市公司被ST的5年前,平均EVA已经为负值,但同期的平均净利润却为正值。这说明EVA具有很强的灵敏性,危机一旦萌生,就能通过EVA指标值迅速得以反映。

综上所述,EVA在评价企业价值创造能力方面,比传统会计利润更加真实,并能够预先和敏捷地反映企业经营是否出现了问题。因此,本文提出将以下EVA相关指标纳入到信贷风险预警模型之中:

(1)EVA值——反映企业价值创造规模和实力,数值越大,表明价值创造能力越强;

(2)资本回报率=税后净营业利润/资本占用——反映税后净利润调整后形成的税后净营业利润与资产总额调整后形成的资本占用之间的比例关系,比值越大,表明价值创造能力越强;

(3)经济增加值回报率=经济增加值/资本占用——反映税后净营业利润扣除资本成本后与资本占用总额的比率,比值越大,表明价值创造能力越强;

(4)资本成本率=资本成本/资本占用——反映单位资本占用所承担的资本成本,比值越高,说明价值创造能力受到的制约越大。因为资本成本率=资本回报率-经济增加值回报率,因此,在模型中可被以上2、3两个指标替代。

3 构建信贷风险综合预警模型

为全面反映企业信贷风险状况,本文提出将非财务预警指标、EVA指标与财务预警模型进行有机结合,构建信贷风险综合预警模型。

3.1 非财务预警模块

本文认为应从企业所面临的宏观经济法律政策环境、区域行业环境、企业的管理层素质、企业从业年限、企业员工素质和企业信誉等几个方面来综合反映信贷风险,指标体系如表2所列。

对于非财务预警模块,采用模糊综合评价法对各层次指标赋予权重,并进行综合打分得到评语集,最终计算出该模块的分值。具体操作包括以下几个部分:

(1)采用层次分析法得到各层次指标权重。通过设计调查问卷,并进行统计分析,得到各层次指标的判断矩阵,在此基础上进行权重的计算及检验。

1)首先,根据专家调查问卷进行汇总平均,得到判断矩阵;

2)按列进行正规化处理后得到矩阵,再按行求和,并进行归一化处理,得到特征向量和最大特征根;

3)进行一致性检验。

(2)打分确定评语集。根据专家打分结果,得到各层次指标的评语集。

(3)确定非财务模块分值的。根据权重与评语集的乘积,最终得出非财务模块总体得分。

3.2 财务预警模块—Z-Score模型

本文认为Altman教授1968年提出的Z-Score模型能够反映财务方面的风险信息,其公式为:

其中:X1=营业资本/总资产;X2=留存收益/总资产;X3=利税前收益(EBIT)/总资产;X4=所有者权益的账面价值/总负债的账面价值;X5=销售额/总资产。当Z<1.81,企业将会破产,银行应拒绝贷款或引起重视;当Z>2.99,企业资信良好,银行应对其贷款;当1.81<Z<2.99,该区域被称为“灰色区域”。据Altman研究,该区域内,第一年内企业有95%可能性破产,两年内有70%可能破产,一般而言,Z值越高越好。

由于我国目前资本市场不完善,信用数据库不健全,因此绝大多数银行不易使用基于资本市场的KMV、Credit Metrics等模型。周庆武(2005)[4]使用上市公司2004年度财务数据对原始Z-Score模型进行检验,将上市公司分为两组,一类是正常经营的上市公司即非ST类公司,共选取了正常类上市公司600家,ST类公司80家的财务数据进行检验。检验结果显示,用Z-score来计算对我国上市公司信贷风险时,ST类公司全部属于不应贷款的行列,说明Z-Score模型对我国公司的资信判别和区分还是比较准确的。此外中国银行上海分行某支行曾经在Altman的Z-score模型的基础上,结合该行客户的实际情况略加调整,经实际检验,准确率为85%。用事实证明了Altman教授的Z-score模型还是具有较高的借鉴价值的。因此,本文采用该模型作为财务预警模块的主要部分。

3.3 价值创造能力模块

价值创造能力模块的核心问题是EVA的计算及运用。EVA的计算是以传统的财务报表为基础,通过进行相应的会计调整,消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分。EVA的计算公式为:

EVA=税后净营业利润-资本成本

其中:资本成本=资本占用×加权平均资本成本率

加权资本平均成本率=(股权资本/全部资本占用)×股权资本成本率+(债务资本/全部资本占用)×债务资本成本率(税后)

通过上述计算过程,得到EVA、税后净营业利润和资本占用总额。本文对设定价值创造模块的赋分情况设定如下:

(1)EVA值:若EVA>0则ScoreEVA=100分;若市场平均EVA≤EVA≤0则ScoreEVA=100-(EVA/市场平均EVA)*100;若EVA<市场平均EVA则ScoreEVA=0;

(2)资本回报率。若资本回报率>0则Score资本回报率=100;若市场平均资本回报率≤资本回报率≤0则Score资本回报率=100-(资本回报率/市场平均资本回报率)*100;若资本回报率<市场平均资本回报率则Score资本回报率=0;

(3)EVA回报率。若EVA回报率>0则ScoreEVA回报率=100分;若市场平均EVA回报率≤EVA回报率≤0则ScoreEVA回报率=100-100/(市场平均EVA回报率)*EVA回报率;若EVA回报率<市场平均EVA则ScoreEVA回报率=0。

通过层次分析法得到EVA值、资本回报率和EVA回报率的相对权重,按上述方法加权计算后得到价值创造能力模块的分值。通过专家打分和层次分析法得到三个指标的相对权重分别为:(0.395,0.202,0.403)。

3.4 模块耦合与警戒线

采用层次分析法,通过实际调查,经过专家打分得到财务模块、非财务模块和价值创造模块的相对权重分别为:0.409、0.286和0.305。最后按照各自权重对三个模块进行加总,得到最后得分。通过与有关风险评估专家的沟通和探讨,认定以表3中分值作为警戒线。

4 结束语

本文将价值创造能力和非财务信息有机地融入对企业整体信贷风险评价之中,使信息量大为丰富。纳入EVA相关指标及非财务信息指标,为整个评价体系注入了预见性、敏感性和全面性,并与传统财务预警模型有机结合,提高了信贷风险评价真实性和有效性。

参考文献

[1]张世春:《推行贷款五级分类法存在的问题分析》[J];《金融与保险》2001(10):120-121。

[2]国务院国有资产监督管理委员会业绩考核局,毕博管理咨询有限公司:《企业价值创造之路—经济增加值业绩考核操作实务》[M];经济科学出版社,2005:11-26。

[3]董学雁:《基于EVA的财务预警模型的研究》[D];重庆大学,2005:46-62。

EVA模型的调整计算 篇3

一、EVA的计算模型

EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本

EVA的计算结果取决于三个基本变量，即税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本。

1. 税后净营业利润。

税后净营业利润=营业利润+投资收益+财务费用+各项准备的增加额+本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加+资本化研究开发费用-资本化研究开发费用在本年的摊销-利润表上的所得税+所得税税率×(财务费用+本年已计入管理费用的研究开发费用-本年应分摊的研究开发费用+本年的商誉摊销额+营业外支出-营业外收入-补贴收入)。税后净营业利润是在不涉及资本结构的情况下公司“正常经营”所获得的税后利润，即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。营业外收入、营业外支出和补贴收入属于非正常经营收入和支出，要从利润总额中剔除。由于资本成本的计算已包括债务部分的成本，债务利息支出不作为期间费用扣除。而企业的利息收入和汇兑收益不属于经营收益，也不计入税前经营利润，故整体将财务费用加回。

2. 资本总额。

资本总额=短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分+普通股权益+少数股东权益+递延税项贷方余额(借方余额则为负值)+累计商誉摊销+各种准备金(坏账准备、存货跌价准备等)+研究开发费用的资本化金额-在建工程。资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股本资本。债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付单据、其他应付款等商业信用负债。股本资本包括普通股和少数股东权益。因此资本总额可以理解为全部资产减去商业信用负债后的净值。在建工程项目对应的资本金额由于其占用的资本与本期的经营业绩无关而被剔除。

3. 加权平均资本成本。

加权平均资本成本=单位债务资本成本×负债比率+单位股本资本成本×产权比率

上式中的加权平均资本成本是以股本成本和债务成本为基数，以资本构成率和负债构成率为权数的一个加权平均数，正确确定股本成本及债务成本是计算平均资本成本的关键。

(1)单位债务资本成本。单位债务资本成本指的是税后成本，计算公式如下：税后单位债务资本成本=税前单位债务资本成本×(1-企业所得税税率)。我国上市公司的负债主要是银行贷款，这与国外上市公司大量发行短期票据和长期债券的做法不同。不同公司的贷款利率实际上存在一定差别，可根据自身情况进行调整。我国绝大多数上市公司的企业所得税税率为25%。

(2)单位股本资本成本。单位股本资本成本是普通股和少数股东权益的机会成本，通常根据资本资产定价模型确定，计算公式如下：普通股单位资本成本=无风险收益+β×市场组合的风险溢价。考虑到我国的流通国债市场规模较小，居民的无风险投资以银行存款为主，因此无风险利率根据历年央行调息情况以5年期银行储蓄存款利率为基准。β值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数(上证综指)收益率的回归计算得来。市场组合的风险溢价反映整个股票市场相对于无风险收益率的溢价，目前学术界基本统一将我国的市场风险溢价定为4%。

二、计算EVA时的调整项目

由于根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映存在一定程度的失真，因此在计算EVA时需要对以下会计报表科目的处理方法进行调整。

1. 研究开发费用和市场开拓费用。

在EVA体系中，研究开发费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩。而市场开拓费用如大型广告费用会对公司未来的市场份额产生深远影响，也属于长期性资产。因此应将研究开发费用和市场开拓费用资本化。摊销期一般在3～8年，根据公司的性质和投入的预期效果而定。

2. 商誉。

我国会计准则规定，商誉作为无形资产列示在资产负债表上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于：其一，商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销;其二，商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司时尤为明显，因为这类公司的市场价值一般远高于净资产。因此在计算EVA时不应对商誉进行摊销。具体而言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响，以鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。

3. 战略性投资。

EVA对战略性投资采取特殊的会计处理，与电力公司采用的“在建项目”会计处理类似。在一个临时账户上将该投资“搁置”起来，在投资带来利润之前计算EVA时并不考虑临时账户上的资金支出。在此期间，临时账户上的资金费用只是简单累积，这个累积数字反映了投资的全部机会成本，包括累积的利息。当投资按计划开始产生税后净营业利润时，再考虑临时账户上的资金成本。

这种处理方法扩展了经营者的视野，鼓励其考虑那些长期投资机会。从企业的成长过程来看，特别是那些真正具有发展潜力的高科技企业，在其进行战略性投资阶段，用利润核算企业经营，往往出现经营亏损;在企业的创业或集中的战略性投资发展阶段，简单以负利润来评价企业经营的业绩，也是不客观的。而利用EVA核算方式，这种利润的亏损却转计入资产方，客观反映市场开拓与品牌培育的投资。

4. 递延税项。

当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的差异而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。递延税项的最大来源是折旧。许多公司在计算会计利润时采用直线法计提折旧，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧费用的确认出现暂时性差异。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项贷方余额，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。

计算EVA时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，将当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。

5. 各种准备。

各种准备包括坏账准备、存货跌价准备、长短期投资的跌价或减值准备等。出于稳健性原则，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。作为对投资者披露的信息，这种处理非常必要。

但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力。因此，计算EVA时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。

三、调整后的EVA模型

EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本

1. 计算税后净营业利润（见表1）ㄢ

2. 计算资本总额（见表2）ㄢ

3. 计算加权平均资本成本。

加权平均资本成本=单位债务资本成本×负债总额/资产总额+单位股本资本成本×所有者权益/资产总额=一年期流动资金贷款利率×(1-25%)×负债总额/资产总额+[五年期以上银行储蓄存款利率×(1-利息税税率)+β×4%]×所有者权益/资产总额。

摘要：价值投资理论运用的关键在于股票内在价值的评估。经济增加值 (EVA) 模型认为股票价值来源于EVA, 能全面、客观地衡量一个企业的内在价值, 从理论上更具适用性。本文详细介绍了EVA模型的具体调整和计算方法。

关键词：EVA模型,商誉,递延税项,资本总额

参考文献

[1].格瑞等著.于春海等译.股票价值评估.北京:中国财政经济出版社, 2004

[2].姚鑫, 周德昕.“价值投资型”股票估价方法研究.商业研究, 2003;20

EVA业绩评价指标计算问题探讨 篇4

一、EVA业绩评价指标的内涵

EVA是指企业在现有资产上取得的收益与资本成本之间的差额, 其计算公式为:EVA=税后营业净利润-资本×加权平均资本成本。其中, 加权平均资本成本是根据债务资本成本和股权资本成本加权平均计算求得, 而股权资本成本一般是运用资本资产定价模型计算出来的。从上面的计算公式中可以看出, EVA就是指企业税后利润与全部投入资本 (债务资本和权益资本之和) 成本之间的差额。如果这一差额为正数, 说明企业创造了价值, 增加了财富;反之, 则表示企业发生了价值损失, 减少了财富;如果差额正好为零, 则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。

在传统业绩评价所运用的方法中, 运用会计利润来评价企业业绩是最普遍的途径。但会计利润并不是企业经营管理的核心, 更不是企业价值的体现。一方面企业的会计利润只是权责发生制的产物, 它是按照现行的会计准则, 将一定期间的全部收入与全部成本费用配比的结果。因此, 在权责发生制下, 由于会计方法的可选择性以及财务报表编制的弹性, 使得会计利润存在某种程度的失真, 评价指标往往难以公正、客观、真实地反映企业的经营成果和经营者业绩;另一方面, 会计利润没有考虑企业权益资本的机会成本, 难于正确地反映企业的真实经营业绩。现行的财务会计只确认和计量债务资本的成本, 而对于股权资本成本则作为收益分派处理, 使得会计利润并不能反映企业真正的利润。因为只有股东资金的成本像其它成本一样被扣除之后, 剩余的才是真正的收益。更为重要的是, 这样的绩效评价体系容易使资本的使用者即企业经营者形成“免费资本”的错误观念, 误认为权益资本是一种免费资本, 可以不计成本, 随心所欲地使用, 结果造成企业的经营者不重视资本的有效使用, 以至于出现投资失误、重复建设等不符合企业长期利益的决策行为。

在反映企业真实的创造价值能力上, 经济利润比会计利润更有说服力, 而EVA正是建立在会计利润调整基础上的对经济利润的尽可能的真实模拟。与传统会计利润相比, 考虑对权益资本成本的补偿是EVA指标最具特点和最重要的方面。EVA考虑了对所有者投入资本应该获得的投资机会报酬的补偿, 消除了传统会计利润计算时对债务资本使用的有偿性和所有者资本使用的无偿性的差别对待。与传统会计利润计算不同, EVA量化了企业能够提供给投资者的增值收益, 并尽量消除稳健性要求对企业经营业绩所造成的扭曲。EVA指标中税后营业净利润和投入资本两个变量, 都是根据EVA的原则调整后的数字, 因此考虑机会成本和调整报表项目是EVA指标计算的两个重要的特色。

二、EVA指标的调整计算

EVA计算的基本思路是:首先对报告期营业净利润进行一系列的调整得到税后营业净利润;其次, 用资本总额乘以资本加权平均成本, 得到投入资本占用的成本;最后, 用税后营业净利润减去投入资本占用的成本就得到了EVA。因此依据现行财务报表数据计算EVA指标时, 应进行一系列的调整。

Stern&Steward管理咨询公司共列示了164项调整项目, 用以对会计信息失真进行调整, 从而将会计账面价值转化为经济账面价值。这164项调整项目主要包括: (1) 税后营业净利润的调整主要有研发费用、坏账准备、存货先进先出法的转回、商誉摊销、其他经营收益、递延税款; (2) 对投入资本的调整主要有当期及前期研发费用的资本化与摊销、营销费用、有价证券、在建工程、非资本化的长期租赁、坏账损失、存货损失、存货FIFO的转回、资本化的无形资产 (含商誉) 、累计商誉摊销、累计非正常损益、税款项目。但是在实际应用中, 企业往往难以做到如此多项目的调整, 而且也过于复杂, 不便于管理人员操作。国外大多数公司也只进行5-10项的调整, 就基本能反映企业实际创造的价值。鉴于我国的实际情况, 同样应本着成本效益原则, 调整项目也不宜过多。因此, 在进行有关数据调整时, 主要对一些重要的会计项目进行调整。

(一) 税后营业净利润的调整项目

1.各种准备。现行企业会计准则出于稳健性考虑, 规定企业定期或者至少每年度末, 对可能发生的各项资产损失计提减值准备, 具体包括:坏账准备、存货跌价准备、持有至到期投资减值准备、长期股权投资减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备等, 计提的各项减值准备冲减当期利润。计提减值准备, 企业适时披露公司不良资产, 对避免投资者过高估计公司利润而进行不当投资是必要的。但是, 对企业经营者而言, 这些资产减值准备的计提必然影响企业的利润, 不能真实反映企业的现金盈利能力;对于投资者而言, 这些扣除的准备金同投入的其他资金一样, 也要求相同的回报;对于监管者而言, 容易导致利润操纵引起对营业成果的不真实反映, 如果扣除准备金, 将不能真实反映企业资产的盈利能力和经营者的经营成果, 会低估企业的投入资本, 扩大企业会计利润和现金流量的差距。因此在计算EVA指标时, 应将已经在营业利润中扣除的本期计提的准备金调整加到营业利润中, 同时将已经在资产总额中扣减的本期和以前期间计提的准备金调整加回。

2.商誉。现行会计准则规定的商誉是企业合并形成的, 对非同一控制下的企业合并采用购买法时, 如果是吸收合并, 商誉在账表上都会反映, 如果是控股合并则在合并报表中反映。其会计处理方法是至少每年年末进行减值测试, 如果发生减值, 则计入当期损益。但按照EVA的理念, 商誉也是投资者对被合并企业投资的一部分, 要求有相同的回报, 而且商誉一般使用寿命无限, 应视为一项永久性资产。因此在计算EVA指标时, 应将本期计提的商誉减值损失调整加到营业利润中。

3.营业外收入与支出。营业外收入是指企业取得的与其生产经营活动无直接关系的各项收入, 如固定资产盘盈、处置固定资产净收益、非货币性交易收益、债务重组收益、出售无形资产收益、罚款收入等。营业外支出是指企业发生的与其生产经营活动无直接关系的各项支出, 如固定资产盘亏、处置固定资产净损失、非货币性交易损失、债务重组损失、出售无形资产损失、罚款支出等。因为EVA指标计算中的变量为税后营业净利润, 所以计算EVA值时, 从会计利润中直接扣除“营业外收入”、“营业外支出”科目本期发生额即可。

4.递延所得税。现行企业会计准则规定企业所得税的处理采用资产负债表债务法, 因此利润表中的所得税费用包括当期所得税和递延所得税两个部分。而递延所得税包括递延所得税资产和递延所得税负债, 分别会减少和增加未来期间的所得税, 从而造成未来期间会计利润和现金流量的差异。而按照EVA理念, 唯一能从企业扣除的税款就是企业当期缴纳的税款, 而不是企业在未来期间应缴纳或者不应缴纳的税款。因此在计算EVA时, 如果当期递延所得税增加则调整增加税后营业净利润, 反之则调整减少税后营业净利润。

(二) 投入资本的调整项目

1.无息负债。EVA指标的计算公式中, 投入资本总额是指自有资本和债权资本等有偿资本, 其中债权资本主要包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券和长期应付款等需要支付成本的债务, 但不包括应付账款、应付职工薪酬和其他应付费用等不承担资本占用费用的无息负债。因此, 在计算EVA时, 应将无息负债从债权资本中剔除。

2.研究与开发支出。现行企业会计准则规定企业用于研究开发项目的支出应当区分为研究阶段支出与开发阶段支出。研究阶段是探索性的, 研究活动将来是否会转入开发、开发后是否会形成无形资产等均具有较大的不确定性, 因此出于谨慎性考虑, 要求研究阶段的支出费用化, 发生时一次性的计入管理费用, 冲减当期利润。事实上研究支出对于提高企业未来劳动生产率和开拓企业未来的市场份额有着极其重要的意义, 它所产生的收益都是体现在企业未来会计期间或营业周期。如果一次性的计入当期费用, 冲减当期利润, 必然使企业本期的EVA值减少, 影响经营者的经营业绩, 诱使企业经营者减少这项费用的投入, 不利于企业的长远发展。因此, 在计算EVA指标时, 应将研究阶段的支出也予以资本化, 并在一定的受益年限内摊销。

参考文献

〔1〕张延富, 徐雪莲.EVA业绩评价指标计算问题探讨〔J〕.商业会计, 2009 (8) .

〔2〕刘菁.基于委托代理的EVA指标计算问题〔J〕.商业时代, 2008 (16) .

〔3〕薛彩霞, 李卫.基于EVA的绩效评价指标研究〔J〕.西北农林科技大学学报, 2008 (4) .