市场价格波动

2024-10-17

市场价格波动（精选12篇）

市场价格波动篇1

7月份国际市场初级产品价格水平小幅波动, 与上月相比, 中价国际现货价格指数下降1.08%, 期货价格指数上升1.22%, 与去年同期相比现货价格指数上升19.97%、期货价格指数上升15.9%。

农产品价格变化走势

7月份小麦、玉米、油料油脂、原糖等多数农产品价格上升。与上月相比国际市场农产品现货价格上升3.91%, 期货价格上升7.96%;与去年同期相比现货价格上升15.32%, 期货价格上升4.66%。

粮食价格上升。因俄罗斯主产区发生严重旱情, 7月份国际市场小麦现货价格上升10.4%, 期货价格上升19.21%。受此影响, 粮食现货价格环比上升5.41%、期货价格环比上升14.67%。其它粮食品种中, 玉米现货价格比上月上升5.13%、期货价格比上月上升5.28%;大米现货价格比上月下降1.7%、期货价格比上月下降6.14%。在主要现货市场, 美国2#硬麦美湾FOB价为189美元/吨, 比上月上升21.15%;美国玉米美湾FOB价为134美元/吨, 比上月上升3.88%;泰国含碎25%大米曼谷FOB价为381美元/吨, 比上月下降3.79%。美国芝加哥交易所小麦期货价格为211美元/吨、比上月上升23.66%, 玉米期货价格为151美元/吨、比上月上升7.87%。

大豆价格大幅上升。受美国主产区高温干旱天气影响, 5月份国际市场大豆价格大幅上升。与上月相比大豆现货价格上升6.17%、期货价格上升3.98%;豆油现货价格上升2.79%、期货价格上升1.17%;菜籽油现货价格上升2.79%, 豆粕期货价格上升5.96%。主要市场中, 美国大豆现货价格为350美元吨、比上月上升4.71%, 期货价格为370美元/吨、比上月上升6.22%;豆油现货价格为776美元/吨、比上月上升1.95%, 期货价格为835美元/吨、比上月上升1.68%。

棉花期货价格继续下降。因美国农业部预计下年度全球棉花大幅增产, 7月份棉花期货价格比上月下降3.57%, 连续第三个月下降;现货价格上升1.74%。其中美国市场棉花期货价格为1762美元/吨, 比上月下降1.45%, 同比上升36.34%。

食糖价格大幅上升。受亚洲及中东国家食糖需求增加等因素影响, 7月份国际市场原糖现货价格比上月上升9.79%、同比下降5.54%, 期货价格比上月上升12.25%、同比分别下降1.39%。国际糖业组织原糖综合报价为383美元/吨, 比上月上升9.79%。

工业生产资料价格变化走势

7月份工业生产资料主要品种中, 有色金属价格上升, 原油价格下降。与上月相比工业生产资料现货价格下降2.4%, 同比上升21.35%;期货价格上升0.34%, 同比上升17.99%。

石油价格继续下降。7月份石油及其制品现货价格比上月下降1.11%、期货价格比上月下降1.24%。其中原油现货价格下降0.97%、期货价格下降0.82%;汽油现货价格下降0.87%、期货价格下降2.41%。主要市场中纽约WTI原油现货价格为每桶76.32美元、比上月上升1.3%, 期货价格为每桶76.53美元、比上月上升0.13%;伦敦布伦特原油现货价格为每桶76.23美元、比上月上升1.71%, 期货价格为75.34美元、比上月下降1.18%。

有色金属价格上升。六种有色金属现货价格比上月上升2.86%、同比上升23.19%, 期货价格比上月上升2.45%、同比上升23.61%。其中现货价格比上月铜上升2.1%、铝上升2.11%、铅上升8.21%、锌上升5.83%、锡上升5.66%, 期货价格铜上升2.61%、铝上升1.69%、铅上升6.12%、锌上升4.38%、锡上升4.1%;镍现货价格比上月上升0.71%, 期货价格下降0.22%。

市场价格波动篇2

贵定县物价局二0一0年价格异常波动工作总结

今年，我县遭受了罕见旱害。面对抗灾救灾工作的严峻考验，我局在县委、县政府的统一部署下，高度重视、迎难而上，提前预警、严阵以待，周密部署、全力以赴，采取积极有效的工作措施，积极投入抗灾救灾工作。水害期间全县粮油、猪肉农特产品等副食品及人民生活必须品供应正常，市场价格基本稳定。

（一）迅速启动价格紧急预案，提前做好应急准备工作。自灾害开始以后，我局及时进行了安排部署。针对这一严重情况，我们及时召开紧急会议进行专题研究，迅速启动《价格应急预案》，全局实行24小时值班制度，由局长、副局长亲自带班上岗，迅速开展紧急时期价格管理工作确保了整个抗灾救灾工作有序开展、扎实推进，确保了物价基本稳定。

（二）加强宣传发动工作。在全县张贴和散发了《贵定县物价局通告》20份、新修改的《价格违法行为行政处罚规定》200份，提醒、告诫各商业、服务经营单位，个体工商户不得哄抬物价，乱收费。同时，提醒和告诫各行业协会、行政事业及经营性收费单位，在灾害期间，不得因为物资紧俏而借机乱涨价、哄台物价和乱收费。

（三）加强市场价格监测和信息报送。开展了居民生活必须品，粮油、猪肉等商品市场价格监测。分别对金丰苑、河花、小十字、供销社菜场、各大超市及批发市场上的人民生活必须品价格进行每天2次巡查和价格监测。并及时将市场价格监测情况上报县委、县人大、县政府、县政协的主要领导及省州业务部门，为上级及时了解市场价格动态提供翔实的第一手资料，为领导决策提供了科学的依据。

（四）加强市场价格监督检查，加大市场监管力度。自我县出现旱灾以后，我局物价检查工作人员每日均对全县市场商品价格进行巡查。加大了对市场的巡查力度，对全县各个集贸市场、超市及餐馆、酒店等进行督促检查，严禁乱抬价、涨价。

贵定县物价局

2010年12月10日

主题词：价格应急波动工作总结

抄送：黔南州物价局

贵定县物价局办公室2010年12月10日印发

市场仍可能大幅波动篇3

市场憧憬美联储将会推出新一轮的宽松政策刺激低迷的经济，美股持续走高。港股跟随外围升势，本周升3.22%至20212.91点；国企指数升3.54%，报10664.45点。

中国人民银行计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围,市场预料将有9000亿人民币被冻结，对大型银行影响有限，但中小型银行有压力。美国银行落实透过私人配售方式减持建设银行(00939)，建设银行股价升8.51%；中国银行(03988)于上周一获淡马锡增持，升2.32%；中信银行(00998)中期盈利150亿人民币增41%，并首派中期息，但股价全周仍跌0.98%；民生银行(01988)跌3.15%。

水泥建材股连跌几周后,本周在个别公司业绩理想推动下反弹。安徽海螺水泥股份(00914)升6.89%，中国建材(03323)升10.05%；华润水泥控股(01313)升10.62%。金隅股份(02009)中期溢利16.4亿元人民币升54%,股价升10.04%；其他建筑及建材股方面，中国建筑国际(03311)升9.06%。

澳门公布8月份博彩收益按年增长57%至247.7亿澳门元,上周回吐的濠赌股受追捧,永利澳门(01128)升6.30%；金沙中国有限公司(01928)中期溢利5.39亿美元升115.38%，股价升13.68%；中期纯利3.78亿元跌20%的银河娱乐(00027)遭英国私募基金股东Permira减持，股价先升后回吐,全周计升7.28%。

四环医药(00460)及神威药业(02877)公布业绩理想,缓解了市场对药业股业绩放缓的忧虑，两股结束连续数周的跌势，本周分别升21.46%及17.32%；联邦制药(03933)业绩逊预期，股价挫9.69%。

此外，电讯盈科(00008)拟于10月分拆旗下的电讯业务，股价升4.59%；获李嘉诚增持的深圳中航集团股份(00161)升9.64%；中国联通(00762)获西班牙退还1062万欧元多征税款，股价升8.56%；中国国航(00753)获母企注资十亿元人币以增持国泰航空(00293)，两股受追捧,分别升7.69%及3.69%；中石化(00386)中期业绩胜预期，股价急升6.55%。

下周展望

美联储主席伯南克在全球央行年会的演说并无提及QE3，内容大部分与8月初的议息声明相同，对于刺激经济的额外措施，只表明如经济较会方预期更差，将动用一系列可以使用的工具，但没有具体表示除购买债券外将有哪些措施可供使用，只表示将在9月会议上作出研究。至于9月份的议息会议将由原定的一天加长至两天，即在9月20日和21日进行。这种“引而不发”的措辞反而为市场带来憧憬的空间，配合上奥巴马总统将于9月8日在国会两院的联席会议上发表有关就业和经济增长的演讲的消息，造就了本周美股的反弹。

而欧洲股市则受惠于希腊第二大银行EFG欧洲银行和第三大银行阿尔法银行的合并。不过，有关欧洲救助基金（EFSF）的各种争议以及希腊救援方案的反复仍然是笼罩在股市上空的阴霾，德国、法国等国家疲软的PMI数据更加说明了欧洲面临的困境。

本周恒生指数的走高，除了外围形势有所好转带动外，超跌反弹是主要的上升动力，因此预计恒指受阻于20900点裂口阻力后，仍将下试19000点的支持力度。

投资策略

市场仍可能大幅波动，注意控制仓位比例。

中银国际（02388）、工商银行（01398）及建设银行（00939）等股份仍可趁机吸纳。

市场价格波动篇4

二季度开始至8月份, 生产资料市场整体价格呈现稳步回升趋势, 主要得益于钢材、有色、原油以及煤炭价格的纷纷走强。4～8月, 各月环比价格分别上升2.75%、1.44%、1.67%、2.03%和3.3%;至8月份累计同比价格下降18.1%。从与2000年12月定比价格变化情况看, 自4月份开始生产资料价格已经摆脱自去年8月份以来持续下跌和低迷不振的状况, 呈现出逐步回升的走势。

(±%)

9、10月份, 由于钢材价格的暴跌再次止住了加速回升的势头, 环比价格再次下降, 但由于市场供需持续增长, 同时考虑到去年同期价格总水平的情况, 降幅呈收窄回稳走势;1～10月份累计同比价格下降17.5%。

1 1、12月份, 时值年末, 国内生产资料市场供需持续升温, 价格呈加快上升态势, 11月份生产资料环比价格由负转正, 上升1.8%, 12月份更是呈现加速回升的态势, 环比上升2.5%;同比价格结束了长达12个月的下降走势, 全年首次出现正增长, 11月份上升4.9%, 12月份上升12.9%;全年累计同比下降14.5%;说明生产资料市场整体处于逐渐加速恢复期。

影响国内生产资料价格行情走势的主要原因有以下几个方面, 一是宏观经济方面, 我国经济整体呈现了稳步回升且不断向好的发展态势, 促进市场需求回暖的因素持续增加;二是今年以来执行的积极财政政策及适度宽松的货币政策, 在一定程度上为生产资料市场营造了良好的资金环境, 缓解了供需矛盾;三是几次价格总水平的大幅波动和监测的主要大宗商品价格的波动密不可分, 如国际石油价格出现的急剧快速回升变化, 钢材价格在4～10月份经历的强劲反弹, 急速上升, 而后一路狂跌的异常波动。

钢材价格大起大落

钢材市场价格全年呈现两头较平稳中间大起大落的走势。岁末年初, 国家振兴钢铁产业规划政策出台的利好因素推动, 市场预期看好, 钢厂普遍上调了出厂价格, 国内钢材市场价格延续了去年底反弹的行情, 价格出现持续上涨, 1月份钢材平均价格环比上涨2.9%。但由于缺乏实际需求的支撑, 春节过后价格又出现持续下降的走势, 到3月最后一周又连续下降了7周, 钢材总体价格水平在3月末4月初跌势趋于平缓。

从4月份开始, 国内钢材价格结束了春节后持续低迷态势, 开始企稳回升, 在原料价格上涨和钢厂不断上调出厂价格等因素刺激下, 钢材市场价格走出了一波强劲反弹行情, 持续了长达17周左右。

由于市场价格前期涨势过猛, 涨幅过大, 而当前国内钢材资源供给持续增加, 需求增长较慢, 市场供大于求趋势扩大;同时钢坯、焦炭、废钢和铁矿石等上游原材料价格持续下滑, 从8月中旬开始钢材价格急转直下, 一路狂跌, 9月份延续了大幅下跌走势, 当月钢材价格总水平环比降幅达到8.6%, 10月份又下降了3.8%。期间虽有短暂上涨行情, 但由于缺乏市场真实需求的支撑, 也仅仅表现为冲高回落走势。

进入11月份, 建筑、汽车制造和机电设备这钢材需求的三大支柱产业均保持较高增长水平, 下游行业整体需求旺盛。同时, 随着国际原料市场的明显好转, 国内钢坯、铁矿石、焦炭、废钢和燃料油等原料价格上扬趋势明显, 价格持续走高;11月19日, 国家发改委宣布上调非居民用电价格, 每度上调2.8分, 对钢铁等耗电量较大的生产企业来说, 生产成本明显提高。加上铁矿石明年协议价格的强烈上涨预期, 成本因素推动钢材价格上涨越加明显。再加上北方的极端气候严重影响了钢材正常的运输秩序, 受大雪影响, 钢材资源流动性减弱, 助推了钢材价格上扬。11月份, 钢材市场价格整体触底回升, 8月中旬开始的阶段性回落调整宣告结束。11月份环比上升2%, 12月份环比上升2.6%, 12月份同比更是结束了长达13个月的下降走势, 全年首次出现正增长, 当月同比上升1.2%, 全年累计比上年仍下降25.2%。12月份监测的主要钢材品种价格全部上升, 其中, 硅钢片、薄板、中板、优质钢材、线材价格环比分别上涨4.5%、3.9%、3.6%、3.5%和2.5%;全年累计同比分别下跌2 3.8%、22.2%、32.9%、27.1%和24.6%。

2009年末的钢市走势, 为2010年开了一个好头, 伴随全球经济形势的持续回暖, 预计2010年全球钢铁供需形势更趋好转, 钢铁生产快速恢复, 进出口规模扩大, 钢材价格有望摆脱低位徘徊的运行态势。1月份市场价格有望继续上涨, 由于原材料上涨的预期逐步加大, 2月份钢厂出厂价格有望进一步上调, 也将对市场价格起到支撑作用。不过经过前期明显拉涨过后, 后期涨幅将趋于缓和, 市场回调的压力也将明显加大。

有色金属价格波动剧烈

2009年以来, 由于全球投资性资金规模过剩, 再加上美元持续走弱, 基础金属再次受到投资者的追捧, 有色金属的金融属性明显增强, 金融化趋势导致国际有色金属期货市场价格上下波动剧烈, 进而联动到国内有色金属市场。我国有色金属市场价格基本呈现持续上升的走势, 并在4月份和8月份出现两拨大幅上扬的行情。在国际期货市场高价的影响下, 我国期货市场沪铜和沪锌10月份更是纷纷创出年内新高。

1 2 月份, 我国有色金属价格继续11月份的上涨势头, 涨幅有所加快, 月环比价格上升5.7%, 涨幅比上月增加2.9个百分点;同比价格上升68.6%;1～12月份, 累计同比价格下降20.5%, 累计平均价格与去年初相比上升幅度达到36.9%。

1 2 月份当月监测的主要有色金属品种呈现出全线上扬的行情, 其中, 锌、铜、铝、镍、锡、铅环比价格分别上升9%、6.4%、5.6%、2.3%、1.8%和0.2%;全年累计同比价格分别下降1 1.5%、2 4.1%、18.7%、35.2%、23.8%和20.8%。

化工产品价格基本平稳

进入2009年, 元旦、春节前后市场行情处于一个观望气氛浓厚的休整期, 一季度化工产品市场较为平稳;二季度, 随着商家、下游厂家节后返回市场, 以及原油、国际原材料价格一路高企的有力配合, 国内市场行情全面启动, 价格稳健上行, 尤其是4月份, 环比价格升幅达到7.3%, 5月份又继续上升了1.2%。到6月份, 随着季节性需求淡季的来临, 需求不振及观望气氛增加, 在硫酸、烧碱等部分产品价格下降的拉动下, 市场整体出现价格回调的变化, 环比价格下降1.27%, 1～6月份, 累计同比下降28.2%。

三季度, 市场价格在国际油价、外盘石化价格高开的牵引下节节攀升。进入10月份以来, 由于消费信心受挫, 市场进入理性回调阶段, 当月环比价格下降1.9%。11、12月份, 随着需求旺季来临, 市场渐渐复苏, 交易活跃, 下游企业开工增加, 需求转旺, 市场价格振荡上行, 并呈现涨幅逐渐加快的走势, 11月份环比价格上升1.5%, 1 2月份上升5.1%, 同比价格上升23.8%, 全年累计同比下降23.5%。

煤炭价格稳中上扬

2 0 0 9年以来, 在国家“扩内需、保增长”一系列措施的强烈刺激下, 煤炭市场价格在一季度触及低点后, 逐渐从底部回升, 全年呈现出旺季不旺, 淡季不淡, 前松后紧、价格先抑后扬的总体态势。

2009年初, 受金融危机的冲击, 全球经济增速明显放缓, 国内外电力、钢铁和煤化工等产业受到冲击, 导致煤炭市场资源相对充裕, 需求疲软, 价格低位徘徊。随后, 国际原油价格以及海运价格均出现持续攀升, 煤炭价格4、5月份加快上涨, 6、7月份出现小幅回调, 各月环比价格4、5月份分别上升1.5%和2.76%, 6、7月份分别下降1.75%和2.1%。

在全球经济复苏及美元贬值的推动下, 8、9月份国际煤炭市场整体表现较好, 亚太地区煤价反弹。同时, 国内主要耗煤行业发展向好, 保持稳健增长势头, 用煤需求上升, 也在支撑着煤炭价格的上扬。8月份开始, 国内煤炭市场价格进入上升通道, 当月煤炭价格环比上升1%。进入10月份, 随着世界经济恢复, 北半球逐渐进入供暖期, 国际煤炭市场需求逐渐增加, 而在国际原油价格重新走强的带动下, 国际煤炭价格也持续走高。临近年尾, 传统冬季采暖用煤拉动了市场需求, 而天气状况又严重影响了煤炭运输。煤炭贸易商开始入市, 囤煤的积极性增强, 进一步加剧了煤炭供应紧张的局面。作为国内煤炭市场价格风向标的主要煤炭发货港口秦皇岛港煤价更是连续3个月增长, 屡创年内新高。截止到2010年1月4日, 发热量为5800大卡/千克的大同优混煤秦皇岛价格为8 4 0元/吨, 5500大卡/千克的山西优混煤秦皇岛价格为790元/吨, 和2009年年初相比每吨有高达近200元的涨幅。

至12月份, 本轮上涨行情已持续了长达5个月。12月份国内煤炭市场价格环比上升高达9.9%, 同比价格全年首次出现正增长, 本月上升27.2%;全年累计同比下降22.5%。其中, 烟煤环比上升10%, 无烟煤环比上升9.6%;全年累计同比烟煤及无烟煤分别下降21%和23%。

随着外围经济的逐步回暖以及油价等大宗商品价格的反弹, 加之北半球冬季用煤增加, 预计国际煤炭价格未来仍将呈上升趋势, 将对国内煤价形成有利支撑。另一方面, 国内煤炭市场的需求旺盛, 冬季取暖等因素的持续作用, 煤炭供应偏紧的情况预计将持续到3月份。

成品油价格跟随国际原油市场价格波动上行

2009年我国成品油价格主要跟随国际原油市场变化动态调整。由于国际石油市场需求下降, 一季度, 国际原油价格基本维持在每桶40美元下方低位徘徊。同时, 国内市场需求明显下降, 我国成品油市场价格呈现持续走低的行情。3月25日, 国家发改委发出通知上调成品油价格, 国内主要油品价格才结束了持续下跌的状况。

随后, 国际油价持续大幅上涨, 国际原油在5月份平均涨幅接近30%, 创十年来最大单月涨幅;6月份继续上冲至每桶70美元附近震荡, 6月3 0日零时, 国家发改委发出通知, 再度将汽、柴油批发价格每吨上调了600元, 成品油价格二季度各月环比价格平均升幅高达7.83%。截止到12月31日, 原油价格已再度逼近80美元/桶, 并在2010年的第一个交易日一举突破80美元大关。

受国家调价的后续影响, 12月份成品油环比价格上升0.4%;同比价格上升16%;全年累计同比下降10%。

建材及木材产品价格基本平稳

我国玻璃、水泥以及木材等产品价格2009年基本保持平稳, 波动不大。其中水泥价格年末几个月由于房地产开工项目的增加市场需求转旺, 价格有小幅回升, 全年累计同比仍下降2.1%, 平板玻璃累计同比上升2.8%, 木材产品价格累计同比下降3.1%。

在全球经济复苏和需求预期增加的大环境下, 国家出台的多项扶持措施, 意在改善经济环境, 稳定市场;宽松的货币政策, 为市场购买领域正常运作提供了充裕的资金保证, 对2010年市场走势起到了至关重要的作用。2010年生产资料市场有望延续2009年稳定发展的走势, 供给稳定增加, 需求持续回暖, 市场价格步入上升通道。

市场波动下如何投资基金篇5

近期A股市场波动巨大，外围市场也尚不稳定，令很多购买基金的投资者饱受净值缩水的困扰。尽管4月底的政策利好导致股市反弹，基金净值也随之开始增长，但从基金季报看，多数基金在一季度行情中并没有任何优势，尤其是QDII，曾一度跌幅空前。

作为一个普通投资人，在选择基金时到底应如何抉择?日前在天津举行的2008中国基金投资者服务巡讲会上，几位业内人士对此进行了热烈讨论。

“投资是既简单又复杂的事情，实际上就两条基本准则，只要记住这两条准则你的投资就能够成功。第一是长期投资，第二是资产分配，也就是投资的分散化。”英国施罗德投资公司中国总裁高潮生说道。

他认为，在投资当中关键是你要有正确投资的世界观，第一，不要预测市场的走向，没有任何人可以长期准确地预测市场走向;第二，一个投资人应该长期投资，有一个正确的世界观。他表示，如果是长期投资者，QDII至少会打开了一扇通往国际市场的路，投资者假如希望成为长期投资人的话，就应该把资产分配在不同的地域、不同类别、不同的领域中。

“对于各位投资者来讲，应该考虑的是5到10年，无论在这个过程中会发生什么样的周折坎坷，能够投资的年限是在10年，是充分分散的.投资组合。”高潮生对长期投资如此认为。

掀起市场的哪些波动篇6

加息的余波有多远,究竟牵动了市场的哪些神经?在本文中,我们将为您一一解答。

楼市:或触动价格战

加息将是深化楼市调控的开始。今年以来,相关部门出台一系列房地产调控“组合拳”,被普遍认为是近五年来力度最大的调控政策。但半年过去了,偏高的房价不仅纹丝未动,近期还再度出现了上涨苗头,而通货膨胀和负利率还可能继续推高房价和房地产投资回报预期。因此,此前一直有人呼吁加息,以打击通货膨胀和房价预期,抑制房价上涨。

诚然,加息并不是房地产调控的专项工具而是宏观经济调控工具,这次加息也许主要是针对通货膨胀而出,是为打击资产泡沫、投资过热预期而出。但加息这个价格工具,不但将直接影响到贷款购房者和开发商的成本,还直接打击了通货膨胀这个看涨房价的最大理由,它意味着因世界金融危机而出的政策货币宽松已经终结,释放了政府明显收紧货币政策、市场流动性的信号,表明了政府致力于打击通货膨胀、打击资产泡沫和进一步强化房地产调控的态度和坚决调控房价的决心。

“央行34个月以来首次加息,这是一个重要信号。银行界的人士认为这可能意味着进入了加息通道,而一旦进入加息通道,开发商将面临更严竣的形势。”戴德梁行研究员告诉记者,加息一方面加大了投资客的购房成本,减少了投资需求,另一方面则使开发商的开发贷款成本上升。这次加息同时反映出另一个重要信息:政府可能会进一步收缩对开发商的贷款资金。

业内人士普遍认为,加息将使得市场中的购房需求降温,同时限制那些资金实力不强、还款能力有限的购房者的置业需求,投资投机者将继续远离市场。对于开发商来说,加息不但将直接导致其开发贷款的融资成本增加,而更改变了未来房价走势等市场预期,这些所带来的心理影响将更大。因此,开发商必须改变以前的思路、预期与做法,改变以前死扛不降价等行为,改而相继采取降价等促销措施或加大降价等促销力度。当可预期,接下来,会有越来越多的开发商选择降价销售,市场很可能触动一场价格战。

10月21日,中国社会科学院发布研究报告预计,我国房价从2010年第4季度至2011年上半年同比增速将逐渐下降,到2011年上半年进入负增长区间,本轮宏观调控措施,在使得一线房价下降20%之后将逐渐放松。从2011年下半年起,房价增速可能触底反弹。

股市:无碍强势格局

加息往往意味着恐慌——今年9月9日,央行行长周小川对未来加息可能的一句暗示,就使得沪指当天上演“高台跳水”,并在次日大幅震荡。但另一方面,2007年的历史大牛市中,央行先后六度加息,但随后一个交易日里沪指全部出现上涨。

显然,近期A股连续放量大涨,也让不少业内人士显得底气十足。

中信金通首席分析师钱向劲表示,本次加息对A股的影响不会特别大,市场的近期形成的强势不会改变。“这次是同步加息,对银行影响不大,甚至是利好;对房地产行业的影响相对大一些。”他认为,年内有一次加息的说法早在年初就是市场共识,之所以拖到现在,应该是管理层在防通胀和保增长之间的折中方案,因此“对A股趋势没有大的影响”。

多位分析人士也持同样观点,认为本次加息对股市而言,可看作利空出尽,不会改变大盘中长期走势。宏源证券首席分析师邵宇则指出,短期来看,此次加息对银行及地产股会形成回调压力,但总体来看,对股市的负面影响有限,或者说可能还会利好股市。

从另一个角度看,加息对楼市的打压,也可能最终意味着对股市的利好。撤出楼市的过剩资金需要寻找新的投资渠道,股市可能分担一部分资金,这对于整体调控并不是坏事,有利于经济景气提升。未来股市延续适度的泡沫或是可以期待的。但可以预期的是,如果股市或大宗商品接过楼市的接力棒,泡沫过度累计和加剧,则新的调控措施还将出现。最终资产泡沫更可能在楼市回稳、经济复苏、需求上升、股市适度泡沫中求得平衡。

当前,经济下滑趋势已经遏制,而经济结构调控已刻不容缓。“十二五”规划表明,未来中国将更加注重经济增长的质量,调结构将是下一个五年经济发展的重中之重。一个更加有质量的经济增长需要楼市的稳定健康发展和适度的资产价格,一个致力于扩大内需的经济体需要甩掉对投资,尤其是对房地产业的过分依赖。

加息,或是楼市及相关资产泡沫从过度向适度回归的开始,也是股市维持或形成适度泡沫的开始。

债券:利率出现倒挂

基准利率的上调势必将对债券市场收益率产生系统性冲击。加息前已发放的债券一般利率已约定,如果新发行债券量较多的话,势必将对前期产生挤出效应,大家纷纷抛旧债,买新债,从而引起纯债型基金与集合计划净值下跌。

记者从多家银行获悉,日前,正在发行的今年第七期和第八期储蓄国债(电子式)已停止发行。已经购买了这两期国债的投资者被“套住”了。这两期国债的期限分别为1年和3年,年利率分别为2.6%和3.73%,比加息前的同期限档次银行定期存款利率分别高0.35和0.4个百分点。但是,本次加息后,1年期和3年期的银行定存利率分别升至2.5%和3.85%。这意味着,这次发行的1年期国债利率仅比加息后的银行定存利率高0.1个百分点,3年期的则比加息后的银行定存利率低0.12个百分点。

信达证券李建鹏认为,此次“加息”一方面提高了市场基准利率水平,相应的各种债券收益率也将有一定程度的上调;另一方面,“加息”可能让市场产生进入连续加息周期的预期,这对市场收益率的影响更为严重。李建鹏认为,未来债市收益率可能继续上行,建议投资者注意风险,缩短久期或保持短久期。

保险:对投保人是利好

南京财经大学金融学院副院长闫海峰认为,加息对寿险投保人而言是一大利好,因为1999年国家保险监管机构规定“保险产品预定利率不得超过年复利2.5%”,此次加息后,寿险产品的利率水涨船高,保单持有人的收益也会有所提高。

“加息从另一角度看,对于寿险公司而言,可能是个利空,因为原本一些想买寿险产品的居民可能转而将钱存银行了。”闫海峰补充道。

某保险公司理财顾问也表示,预定利率一旦确定则不再变化,而此次加息后,一年期存款利率已达2.5%,与保险产品预定利率标准相同,这对低预定利率的传统寿险产品已构成竞争冲击——在“保险产品预定利率不得超过年复利2.5%”的禁令未取消的情况下,随着加息抬高市场利率,低预定利率的传统寿险产品将越来越无人问津,在这种情况下,寿险产品设计必然将偏向分红、万能、投连等新型寿险产品。

其它:贵金属面临回调

受中国加息影响,国际金价应声“高台跳水”,国内金价也有所跌落。此次金价回调,一方面与央行加息有关,中国进入加息周期的预判对投资多头造成了心理压力;另一方面,前段时间黄金、白银等贵金属接连创新高,本身就有回调压力。

广东省黄金协会首席分析师朱志刚则认为,现在黄金牛市还远远没有结束,长期势头依然向好,每一次下跌都是买入的好时机。

基金方面,德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示,加息对基金投资者有两重含义。“一是通胀压力的确在加大,为避免负利率带来的资产贬值,必须通过投资来抵抗通胀,偏股基金眼下还是主要的投资选择。二是在基金选择上,那些近期重点配置通胀受益板块、净值上涨迅速的基金还不能成为组合配置的重点,这些板块受加息影响明显,相应的波动风险也较大。”

此次加息对外汇市场也产生不小的影响,消息一出,欧洲股市应声全面下跌,波兰兹罗提、匈牙利福林、南非兰特和捷克克朗等欧洲新兴市场货币立即受到影响。“短期内非美货币会有所走软,相应的美元走势会有所上行。”某国有商业银行外汇交易员分析,“加息在一定程度上降低大家的投资意愿,较为低落的投资情绪会影响到投资者对经济复苏的信心,从而导致了欧洲新兴市场货币的走软。”

阐述商品价格波动的虚拟价格模型篇7

(一) 虚拟价值与虚拟价格的定义

商品交换要按照商品的价值进行, 但是在现实的商品交换中价格通常会与价值相背离, 由此学者们提出了虚拟价值的概念。霍艳斌 (2009) 认为, 虚拟价值是由人们主观想像的, 并通过市场价格表现的一种虚构的价值。[1]程金蛟 (2008) 认为, 虚拟价值是买方为获得交易对象而愿意给予卖方的最大付出……虚拟价值可以作为非劳动产物和无效用资源价格的基础。[2]尽管学者们对虚拟价值有不同的表述, 但是有一点是共同的, 那就是物品的价格可以以虚拟价值为基础。虽然价格是商品价值的货币表现, 但是学者们可以通过虚拟价值来对无价值物品的价格做出简单解释, 并解决商品价格可能与其价值相背离的矛盾。同时马克思在其著作《资本论》中也对这样的现象进行了阐释, “价格形式不仅可能引起价值量和价格之间即价值量和它自身的货币表现之间的量的不一致而且能够包藏一个质的矛盾, 以致货币虽然只是商品的价值形式, 但价格可以完全不是价值的表现。”[3] (P123) 接下来马克思举出了实际的例子, “有些东西并不是商品, 例如良心, 名誉等等, 但是也可以被它们的占有者出卖以换取金钱, 并通过它们的价格, 取得商品形式。因此没有价值的东西在形式上可以具有价格。在这里, 价格表现是虚幻的, 就像数学中的某些数量一样。另一方面, 虚幻的价格形式———如未开垦的土地的价格, 这种土地没有价值, 因为没有人类劳动对象化在里面———又能掩盖实在的价值关系或由此派生的关系。”[3] (P123) 从这里可以知道, 现在学者们的虚拟价值的概念是来源于‘虚幻的价格’的现实存在, 那么在对虚拟价值进行定义前, 有必要对虚拟价格先做阐述。

在现有文献中笔者并没有发现虚拟价格的明确定义, 但有相关文献 (温新德2008) 提到过虚拟价格这个的概念, 并且众多的学者还是注意到了现代经济中马克思所谓的‘虚幻的价格’的现实存在。王爱俭 (2008) 指出“一个值得注意的事实是, 越来越多的实体产品将价格预期融入其中, 表现出虚拟性的泛化。从两百年前的荷兰郁金香到时下炙手可热的中国君子兰, 都体现出了虚拟性泛化的特征……一旦商品的当期价格受到未来价格的影响, 其自身便产生了虚拟性。”[4]成思危 (2009) 指出, 当股票可以在股票市场上进行买卖后, 由于其本身并没有价值, 故其价格的确不是按照客观的价值规律, 而是按照人们对其未来价格的主观预测, 还要受到供求状况的影响, 这就使其价格更加脱离了实际经济活动的绩效。[5]李俊青 (2005) 认为, 任何一种商品的价格都是成本和心理的函数, 也就是商品定价都是揉杂着成本和心理定价的成分。[6]从这些学者的观点可以看出, 价格与价值的背离不仅出现于现代的金融产品中, 而且也存在于实际的劳动产品中。

由于价值是凝结在商中的无差别的人类劳动, 而价格是商品价值的货币表现, 因此在这里将虚拟价值定义为:物品由价格所表现出的价值中与其劳动价值相背离的部分;虚拟价格是物品虚拟价值的货币表现。

(二) 虚拟价值、虚拟价格与价值及价格的关系

在这里必需指出, 价格与虚拟价格是同一个“价格” (货币充当价值尺度) 的两个不同的部分, 因为它们是不同“价值”的货币表现才被冠以了不同的名称。

对于虚拟价值与价值之间的关系, 温新德 (2007) 认为“就价值表现而言, 价值和虚拟价值是相同的。无论是价值还是虚拟价值, 它们都会通过货币形式———价格来表示。”[7]霍艳斌 (2009) 认为“虚拟价值作为一种特殊的价值形式, 具有与真正价值不同的特征。与真正的价值不同的是, 虚拟价值并非是由劳动创造出来的, 而是人们通过某种方式计算出来甚至想像出来的, 因此具有很大的不确定性。”[1]在这里必需指出, 两位学者对虚拟价值的定义是不同的, 并且虽然他们的定义与本文不相同, 但是两者都强调了虚拟价值与价值在一定呈度上在表现形式上的相同性, 也就是以货币为媒介, 虚拟价值才可以取得价值的形式。正如张俊山 (2007) 所说的“不管是在生产中由无差别的人类劳动凝结形成的劳动价值还是由资本市场上的虚假价值, 只要转化为货币, 就被社会承认为真正财富的绝对体现。因此, 货币成为虚假价值向真正价值转变的桥梁和中介。”[8]同时鲁品越 (2009) 也指出“虚拟价值兑现为当下的真金实银, 虚拟价值的波动所产生的价值差额便会在这个过程中生成投机收益, 这就是虚拟经济以“以钱分钱”的活动, 确切地说, 是“以钱分钱”———利用虚拟价值的波动来分割已生产出的剩余价值的活动。”[9]因此价值是虚拟价值存在的基础, 转变成价值是虚拟价值的最终目的。

由于价值是凝结在商品中的无差别的人类劳动, 商品价格是商品价值的货币表现;如果进一步定义虚拟价值为物品由价格所表现出的价值中与其劳动价值相背离的部分, 虚拟价格是物品虚拟价值的货币表现, 那么对商品价值规律就有了新的认识。正如张俊山 (2007) 所认为的“虚假价值的存在, 使得我们与之接触的价值中不仅包括真正由劳动创造的价值, 还有越来越多的虚假价值。虚假价值的性质和运动规律成为价值理论中不可缺少的内容。”[8]价值规律可以表述为:商品的价值由生产商品的社会必要劳动时间决定, 商品交换依据商品的价值来进行;在商品经济中, 价值规律的作用形式是价格围绕价值上下波动。这里, 由生产商品的社会必要劳动时间决定的价值的货币表现是商品的价格;而围绕价值上下波动的‘价格’部分是虚拟价格, 这部分受供求和人们的心理预期以及其他因素影响。商品的最终市场交易价格同时包括价格和虚拟价格两个部分并且对不凝结人类劳动的物品而言, 其只具有虚拟价格, 其市场交易价格与其虚拟价格相等。由此可见在现实经济生活中, 由于虚拟价值的存在, 人们在出卖劳务和商品与购买劳务和商品时, 是按照不同的规则进行, 这样的规则表现为虚拟价格的波动。因此, 不仅仅是马克思所说:“商品价值从商品体跳到金上, 是商品的惊险跳跃。这个跳跃如果不成功, 摔坏的不是商品, 但一定是商品占有者。”[3] (P127) 而事实是从货币到商品的跳跃同样危险重重, 他不会摔坏货币的占有者却可以让他们遭受损失。

二、阐述商品价格波动的虚拟价格模型

(一) 对虚拟价格模型的阐述

如果考察商品的价值构成可以认为:商品价值=被转移的生产资料价值+得到补偿的劳动力价值+剩余价值, 因此商品价格=消耗的生产资料的价格+工资+利润。但是在商品交易过程中, 价值规律的表现形式是价格围绕价值上下波动, 在这里将价格围绕价值上下波动的部分独立表述为虚拟价格, 因此商品的交易价格构成为:商品交易价格=消耗的生产资料的价格+工资+利润+虚拟价格, 即:

这里P表示商品的市场交易价格, Pc代表消耗的生产资料的价格, Pw代表工资, Pπ代表利润, Pv代表虚拟价格。并且Pc、Pw、Pπ共同构成由商品的价值决定的价格部分, 并且这一部分的价格决定于商品的生产过程, 如果将其看作一个整体并表示为P0, 则有:

假设商品市场总能处于供求均衡状态或可以在某种呈度上达到这种状态, 则可以有出如下结论:

由于在任一时点, 商品的供给量是既定的, 那么可以认为在短期内虚拟价格波动由商品的需求变动引起, 因此可以将Pv表示成商品供给S (S为定值) 与商品需求d的函数:

Pv=f (d, )

由于在长期内商品的供给量可以改变, 而假设商品的需求量是已知的, 那么虚拟价格波动则由供给变动引起, 因此我们可以将Pv表示成商品供给S与商品需求d (d为定值) 的函数:

如图1所示, 横坐标表示商品的需求, 纵坐标表示商品的虚拟价格, 在这里考察需求与虚拟价格关系时, 假定其他条件不变。在图1中, S0与d0表示商品市场处于稳定均衡状态时的商品供给量和需求量, 此时d=d0=S0并且Pv=0, 即只有当需求量与即定供给量 (S0) 相等时, 商品的虚拟价格才为0。, 在图1中如果需求增加, 市场成交量并不会变大 (因为供给不变为S0) , 只是更多的需求追逐供给相对不足的商品, 此时商品的虚拟价格上涨并大于零 (减少需求) ;如果商品的需求减少, 那么也不表示商品会卖不出去, 只表示相对于需求而言既定的供给量 (S0) 过多, 此时商品的虚拟价格下降并小于零 (增加需求) , 最后供给还是等于需求。

如图2所示, 横坐标表示商品的供给, 纵坐标表示商品的虚拟价格, 并且商品的供给与商品虚拟价格的关系分成短期和长期两种情形, 在短期内商品的供给不能改变, 因此短期供给与虚拟价格的关系线呈现为一条垂直于横轴的直线。它的意思是, 在短期内虚拟价格可以在继定产量水平 (S=S0=d0) 上任意波动, 当然这种波动的产生来自于供给以外的因素。而在长期内, 随着商品供给的变动, 商品的虚拟价格也变动。具体形式是, 在商品的稳定需求水平为d0的情况下, 商品的供给减少 (Sd0) , 商品的虚拟价格下降且小于零 (增加需求) 。

图3考察了商品市场供求均衡时的情况, 由于商品供给在短期内不能改变, 因此供给曲线S0垂直于横轴, 由于随着商品需求增加, 商品虚拟价格上涨, 因此需求曲线d0向右下方倾斜。如图3所示商品的即定供给曲线S0与即定的需求曲线d0相交于E1, 均衡价格是P0, 均衡数量为Q0, 此时商品的交易价格完全由商品中包含的劳动价值决定, 商品的虚拟价格为0。因此正常利润线代表的商品价格是由商品中包含的劳动价值决定的该商品的价格水平, 并且如果均衡价格位于正常利润线以上, 表示商品的交易价格中包含着正的虚拟价格, 如果均衡价格位于正常利润线之下, 则表示商品的交易价格中包含着负的虚拟价格。因此可以说, 在短期内, 商品市场上的供求变动会引起均衡价格变动, 但是只有位于正利润线上的均衡点才是稳定的均衡点, 而正常利润线的位置由凝结在商品中的无差别的人类劳动决定, 它受劳动生产率等因素影响, 因此市场供求均衡状态下的供给价格有其内在的决定机制, 也就是决定于商品的生产过程, 而并不是单纯的市场交易行为产生的结果。实际市场交易中出现的商品价格波动, 只是虚拟价格的变动, 虚拟价格的实现基础是商品中包含着的剩余价值, 市场交易中的博弈行为仅仅在于剩余价值占有权利的转移, 仅仅在于商品中有多少剩余价值被现实, 或者商品占有者获得了多少额外的剩余价值。在图3中列出的成本价格线代表的价格水平为Pc+Pw (成本) , 商品的市场交易价格通常位于这条线以上, 也只有位于这条线以上才表示商品的出售者从中得到了利润, 位于成本价格线以下的商品市场均衡是不可以长期存在的。另外在本文强调的是, 需求的客观存在是产生虚拟价格的前提, 即使是不含价值的现代金融产品, 其定价的规则也不过是在保持利润的前提下创造出需求。

(二) 需求变动引起虚拟价格波动对商品市场均衡状态的影响

如图4所示, 该商品的即定供给曲线S0和即定的需求曲线d0相交于E1, 均衡价格是P0, 均衡数量为Q0。现在由于需求增加使得需求曲求向右移动, 由d0

移动到d1, 新的均衡点为E2, 此时的均衡价格为P1, 均衡数量不变。由于E2位于正常利润线以上, 因此商品交易价格中包含着正的虚拟价格, 其量为P1-P0,

此时的均衡偏离了稳定均衡。在竞争条件下, 由于生产该种商品获得了超过正常水平的利润, 会吸引从事其他生产的资本进入生产该商品的行业, 在长期内, 在同等价格下该商品的供给会增加, 这在图4中表现为S0曲线右移至S1曲线的位置, 新形成的均衡点为E3, 均衡价格回复到P0水平, 均衡数量变为Q1。此时由于均衡点位于正常利润线上, 因此此时的均衡是稳定均衡, 需求增加的最终结果是使供给数量增加而商品的供给价格保持不变。同样如果商品的需求减少, 则情况与上述刚好相反, 最终结果是导致商品供给数量的减少而商品的供给价格保持不变。

(三) 供给变动引起虚拟价格波动对商品市场均衡状态的影响

如图5所示, 该商品的即定供给曲线S0与即定的需求曲线d0相交于E1, 均衡价格是P0, 均衡数量为Q0。现在供给增加使供给曲线由S0移动到S1, 此时新的供求均衡点为E2, 所对应的均衡价格和均衡产量分别为P1和Q1。由于均衡价格位于正常利润线以下, 因此商品交易价格中包含负的虚拟价格, 其大小为P1-P0。在这样的均衡状态下, 厂商获得的利润低于正常的利润水平, 在长期会有部分资本退出这一商品的生产, 使得商品的供给减少, 也就是供给曲线由S1回移到S0的位置, 均衡点回复到E1的位置, 均衡价格重新回到正常价格线所在的价格水平上, 并且均衡数量回复到Q0。因此, 供给增加在短期内会引起商品供给数量增加并使商品的市场交易价格下降, 但是在长期均衡会回复到供给增加前的水平。同样如果商品的供给减少, 短期内会造成商品的供给数量减少, 市场交易价格上升, 但是在长期内, 均衡点将回复到供给变化前的位置, 也就是说如果需求不变则供给变动不产生长期效应。

三、讨论

马克思从劳动价值论出发, 对商品经济做了透彻而深刻的分析, 这些理论层面的分析对于认识商品经济的运行规律和本质具有重要意义。但是对于实际应用而言, 需要有具体的数理模型去解决现实问题, 尽管有学者在这些方面做过尝试和努力, 但是取得的成果对于实际应用而言还有较多的不适之处。在本文的分析中, 市场供求关系会导致供求均衡状态波动, 并且由于有各种不稳定因素存在, 这样的波动会一直持续, 但是在商品生产过程中凝结在商品中的无差别的人类劳动, 决定着波动之后的回归趋势。由于笔者知识和见解的局限性, 本文对于相关问题的探讨只能到此为止, 但是最终要如何从劳动价值论出发, 构造商品经济运行的微观和宏观上的数理模型, 需要睿智的学者们更多的努力和思考。

摘要：本文以劳动价值论为发点, 并结合马克思的剩余价值学说, 在综合前人对虚拟价值和虚拟价格的研究成果基础上, 对虚拟价值和虚拟价格的定义进行了重新阐述并分析了他们与马克思经典理论中的价值及价格的关系, 接着在此基础上阐述了商品价格波动的虚拟价格模型, 得出结论:商品市场供求均衡时的商品交易价格有其内在决定机制, 也就是决定于商品的生产过程, 而并不是由单纯的市场交易行为决定;商品价格波动表现为虚拟价格波动, 价格波动的实质是商品中包含的剩余价值占有权力的转移。

关键词：虚拟价值,虚拟价格,商品价值规律,虚拟价格模型

参考文献

[1]霍艳斌.国际金融危机的虚拟价值理论分析[J].华南师范大学学报, 2009 (5) :-115-120

[2]程金蛟.论信用与虚拟经济[J].生产力研究, 2008 (23) :-28-29

[3]马克思.资本论 (第一卷) [M]..北京:人民出版社, 2004.

[4]王爱俭.关于虚拟经济几个重要问题的再讨论[J].现代财经, 天津财经学院学报2008, 28 (2) :-3-6

[5]成思危.虚拟经济的基本理论及研究方法[J].管理评论, 2009 (1) -3-17

[6]李俊青.虚拟经济波动及其演化[J].财经研究.2005 (2) -121-132

[7]温新德.浅析虚拟资本的信用本质[J].河南金融管理干部学院学报, 2007 (2) :-44-47

[8]张俊山.论虚拟经济中虚假价值的形成及运动规律[J].河北师范大学学报:哲学社会科学版, 2007, 30 (6) :-5-9

市场价格波动篇8

一、化肥价格波动对农业生产发展的影响

首先, 化肥市场价格运行具有频繁波动的特点。改革开放以来, 中国的化肥市场价格一直呈现一种波动状态。原因是多方面的, 一是化肥具有常年生产、季节性消费的特点。化肥这种生产和消费的矛盾使化肥市场呈现周期性的“春耕价涨”现象, 以年内价格变化看, 往往出现剧烈波动。二是很容易受到国际化肥市场波动的影响。

其次, 化肥市场价格变化具有优化化肥要素配置、提高农业用肥效率的作用。长期以来, 我国对化肥实行低价供应政策, 加上缺乏有效的农业用肥指导, 造成我国化肥利用效率低、浪费现象严重、污染水体的局面。根据全国农业技术推广服务中心 (2006) 在全国22个省 (直辖市、自治区) 开展的2万多个农户施肥情况调查和近年来田间试验结果分析, 肥料总的平均利用率仅为30%左右, 远低于发达国家约60%水平。

最后, 化肥价格变化对国内农民生产支出变化具有极其重要的影响。目前, 国内农民用于化肥的支出占亩均生产总费用的比重达到36.4%, 是农业生产总支出中的最大项目。化肥价格上涨使得农业生产成本急剧上升, 对农民收入有重大影响, 因此农民对化肥价格变化也比较敏感。如果化肥价格机制不能理顺, 这不但不利于保护广大农民利益, 而且还将在相当程度上影响农业生产和粮食安全, 对我国农业的发展后劲也会产生某种程度上的影响。

二、化肥市场价格波动的原因分析

影响化肥价格波动变化的原因是多方面的, 最基本的还是供求变化和成本调整等因素。从前几年我国化肥市场价格连续上涨和近期下跌的因素来看, 既有需求拉动原因, 又有成本推动原因;既有国内原因, 又有国际原因。

1、需求影响

根据有关研究计算, 农户收入每增加1%的收入, 购买肥料的支出就会增加0.093%。可以认为, 前几年化肥价格上涨就和农民收入增加有紧密关系。化肥价格上涨既有粮食价格上涨的市场周期性因素, 也受国家三农政策的影响。这些变化从多方面提高了农民收入水平, 增强了农民收入增长预期, 进而造成了化肥支出增加。同样, 08年第4季度以来的这次化肥价格下跌, 主要原因是受宏观经济面下滑的影响, 农产品尤其是肉类产品价格下跌, 农民预期收入下降, 加之前期化肥存货较多, 市场短期供过于求所致。

2、成本影响

首先是原材料价格影响。我国合成氮肥所用原料中煤占主导地位, 大约占62%, 以天然气为原料占26%, 以油为原料占12%。煤不仅是尿素的生产原料, 也是重要燃料。煤、油、气、硫、磷、钾等原材料价格对化肥产品成本影响较大, 这次磷复肥价格尤其是磷酸一铵、二铵的大幅下跌, 与主要原料之一的进口硫磺价格暴跌就有着密切关系。其次是生产用能价格。电价、水价的波动和供求状况对化肥生产成本有影响。最后是流通成本变动, 主要是运价波动、仓储费变化等都对化肥成本有所影响。

3、国际化肥市场价格的影响

一年前, 国内化肥价格上涨受国际市场影响明显, 国际化肥价格在进口和出口两个方面拉动了国内价格。在进口方面, 一是国际船运价格上涨带动进口化肥到岸价成本提高以及原料价格上扬, 拉动国内化肥成本提高、价格上升。二是全球资源类物资全面大幅上涨, 使化肥生产成本提高, 合成氨、磷矿、石油、天然气等价格上扬, 增加了生产成本。而在出口方面, 则主要表现为出口增多进口减少, 从而造成国内供给相对短缺。与此相反, 自2008年第4季度以来, 受突如其来的国际金融风暴影响, 国际市场磷矿、石油、天然气、硫磺价格和船运价格快速走低, 使得国际市场化肥价格低迷, 也使国内化肥市场价格持续走低。尽管国家及时调整了淡旺季化肥出口关税政策, 但大势难改, 调节作用有限。

三、完善我国化肥市场价格调控体制

要继续推进市场化改革。根据目前我国化肥市场价格调控体制, 完全放开化肥市场价格, 对化肥市场实行全面的市场化改革。

首先, 是建立有效的化肥直接补贴制度, 有效保护农民利益。我国在逐步放开化肥市场的过程中, 会面临化肥价格大幅上涨的问题, 为了保护农民利益, 应该建立起合适的化肥补贴制度。多年来我国一直对化肥生产企业进行补贴, 同时对生产企业给予税收、用电、运输等方面的优惠政策, 以达到限制化肥价格保护农民利益的目的。但是, 能源和原材料价格上涨等原因导致成本升高的情况下化肥价格并没有得到很好的控制。与此相比较, 利用现代便捷的金融服务系统对农民使用化肥进行直接补贴则具有环节少、操作简便、便于监督等好处, 可以减少以往补贴中种种环节对农民利益的侵蚀, 有效保护农民利益, 在此前提下彻底放开化肥市场价格, 是我国目前可以重点采取的措施。从远景来看, 则应逐步取销化肥补贴政策转而对农业种植进行直补。

其次, 是建立与完善化肥储备体系。化肥具有生产的常年性和消费的季节性这一特点, 要解决化肥的价格问题, 关键是要使市场上的化肥供给和需求总量处于一种基本平衡的状态。建立化肥储备制度无疑是化解这一供需矛盾的重要措施。继续加强2005年1月国家发改委、财政部发布的《化肥淡季商业储备管理办法》的施行, 从政策上明确对承储企业淡季商业储备化肥给予信贷和其它方面支持。

再次, 继续完善淡旺季出口关税政策。经国务院批准, 自2009年7月1日起, 取消部分化肥及化肥原料的特别出口关税, 但对尿素和磷酸铵等暂定关税率和旺季特别关税率等并没调整, 只是延长了淡季出口税率适用时间。在全球经济仍未复苏的环境下, 国际化肥市场行情不容乐观, 许多化肥产品价格比国内低, 且市场需求在短期内不会有大变化。因此, 国家要及时调整关税率, 让企业摆脱市场困境, 让农民得到实惠。

最后, 是建立现代流通企业。化肥流通企业是市场经营的主体, 其规模、经营管理水平和市场竞争力的高低决定了化肥流通的效率, 直接关系到广大用肥农户的利益, 关系到化肥产业的兴衰, 还关系到整个国家的粮食安全。目前, 我国的化肥流通企业普遍规模较小、资金实力不强, 缺乏现代流通理念, 经营方式和管理手段都比较落后。为了改变这一状况, 应该给予化肥流通企业更多积极引导和政策上的支持。

参考文献

[1]、高铁生等.中国化肥市场发展研究报告[M].北京:中国市场出版社, 2006年.

市场价格波动篇9

黄金, 乃是人类历史上的一颗奇葩, 它已经跨越政治制度、种族文化、经济发展程度, 成为人类财富的象征。在现代社会, 黄金不仅被用作饰品业、工业和现代新兴技术产业的重要原材料来源, 也被用作重要的国际支付手段和财富储备载体;不仅被投资者当作经济危机时资金的避风港, 也被当作规避通货膨胀风险的投资工具。黄金具有的多重属性使得其价格决定机制比一般商品更为复杂。黄金价格除受商品供求决定机制影响外, 也是黄金的财富储值、投资等货币、避险属性共同作用的结果。黄金还是反映市场风险溢价水平的重要指标, 并通过影响资产定价的风险溢价水平, 来影响资本市场的其他资产的价格[1]。

20世纪70年代以前, 受金本位制及布雷顿森林体系限制, 国际上黄金价格比较稳定, 波动不大。70年代初期黄金与美元脱钩以后, 黄金价格逐渐开始市场化自由浮动, 影响黄金价格波动的因素日益增多。在近四十年左右的时间里, 世界黄金价格出现了一些剧烈的变动。如2013年4月15日, 黄金价格一天下跌20%。但随着大量民众冲进店铺抢购黄金制品, 掀起购金热潮, 中国大妈抄底黄金市场抢购黄金, 甚至导致不少黄金柜台卖断了货, 全世界的实物买盘起到了一个支撑作用, 使得国际著名投资银行高盛集团所预言的黄金价格将跌到1 100美元的结果没有出现。将综合分析影响黄金价波动的因素, 并对未来国际黄金价格走势做出预测, 提出投资建议。

一、黄金价格波动的主要因素分析

黄金作为一种特殊商品, 其独特的物理属性、货币属性特点决定了其价格变化具有其自身特点。投资者在进行黄金投资时, 需要对影响黄金价格波动的主要因素进行综合分析。具体来说, 可以分为以下几方面:

1. 供求因素:

供求因素是影响黄金价格波动的重要原因之一。黄金实物需求、黄金产量与存量之间的均衡关系, 形成了黄金商品属性范畴的价格机制。任何影响供给或需求量的变化, 都会打破现有的供需平衡, 从而导致价格波动。供给因素的影响主要有: (1) 黄金存量。据有关资料统计, 全球目前大约存有15万吨黄金, 而黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长[2]。由于黄金的不可消费性特点, 产量越大存量就越大, 金价的长期压力就越大; (2) 黄金的开采成本。因黄金具有商品属性, 其价格必然受制于生产成本。随着现代管理与开采技术的不断提高, 黄金的开发成本在持续下降; (3) 黄金储备的抛售。黄金储备的变化直接影响着黄金市场的平衡, 央行抛售黄金是影响价格最大、最直接的供给因素。

需求方面的因素主要有: (1) 黄金实际需求量。黄金的实际需求不仅与黄金的用途有直接的关系, 而且在很大程度上受世界经济发展速度的影响。经济发展越快, 黄金的需求越大; (2) 保值的需要。投资黄金主要是在通货膨胀情况下达到保值的目的, 在经济不景气的形势下, 黄金价格由于需求上升而上涨。黄金储备也是央行调节市场与防范国内通胀的重要手段; (3) 投机性需求。投机者根据国际形势, 人为地制造黄金需求假象, 造成金价波动。在黄金市场上, 几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售、或在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。

2. 宏观经济因素:

宏观经济指标的变动会在短期内引起黄金价格波动, 而包括货币政策、通货膨胀、经济增长、利率与汇率变化等宏观经济因素, 决定着黄金价格的长期走势。 (1) 美元汇率。美元汇率是影响国际金价波动的重要因素之一。美元汇率下降往往与通货膨胀、股市低迷等有关, 此时黄金的保值功能得到体现, 金价上涨;在美国经济形势转好时美元坚挺, 黄金的价值贮藏功能下降, 金价下跌; (2) 通货膨胀对金价的影响。通胀率在正常范围内变化, 其对金价的波动影响并不大;但在短期内物价大幅上升, 会引起人们恐慌, 货币的单位购买力下降, 金价则会明显上升[3]。从长期来看, 黄金投资不失为对付通货膨胀的重要手段; (3) 货币政策。各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当各国的货币供给增加、国际货币宽松时, 利率下降加大了通货膨胀的可能, 金价上升; (4) 国际贸易、财政、外债赤字因素。国际债务是一个全球性问题, 不仅债务国本身因无法偿债导致经济停滞, 债权国也会深受牵连而面临金融危机, 此时各国都会加大黄金储备以减轻对自身的经济伤害, 从而导致黄金价格上涨。

3. 市场因素:

影响黄金价格的市场因素主要有: (1) 央行的黄金市场操作。央行售金政策是市场中对金价影响最直接、最大的因素。央行黄金储备大量增加时一定会引起黄金价格的上涨, 反之则黄金价格下跌。 (2) 股票市场波动。一般来说, 股市是一个国家经济的晴雨表, 如果大家普遍对经济前景看好, 则资金大量流向股市, 股市投资热烈则金价下降。黄金价格与股市在大多数时候都表现出负相关性。 (3) 原油市场价格波动。原油是最为重要的国际大宗商品之一, 价格在大多数情况下与黄金市场无直接关系。但原油价格波动直接影响世界经济, 尤其是美国经济的发展, 由此导致对于美元价值与通货膨胀的担忧, 继而推升黄金价格。 (4) 商品市场价格趋势。黄金的商品属性决定其具有一般商品价格变化的特点。整个商品市场的价格趋势对金价有很重要的影响, 即价格上涨, 需求下降, 供给增加;价格下跌, 需求上升, 供给减少, 供需双方的变化形成了价格的动态均衡。分析和跟踪商品价格趋势是黄金投资者必须面对和解决的问题。

4. 其他因素:

国际政治、经济和军事的重大变动, 无疑会影响黄金生产国的产量和官方黄金储备政策, 进而影响世界黄金供给。全球或者地区性的金融危机、债务危机也会刺激黄金价格上涨。国际金融组织的干预活动, 本国和地区的中央金融机构的政策法规, 也将对世界黄金价格的变动产生影响。

二、黄金市场价格趋势的预测及投资思考

1. 趋势预测。

从当今美元指数、欧债危机、原油价格、通胀预期、世界经济及地缘政治几方面, 对黄金价格的未来走势进行预测: (1) 美元指数的未来走势:美国经济复苏势头将结束量化宽松政策的力度, 美元未来的走势可能先抑后扬, 造成目前黄金价格先涨后跌; (2) 欧债危机的隐患:由基本、经济与改革来分析都显示出欧债危机近期还没有完全结束, 黄金依旧是最好的避险产品, 短期内金价难以大跌; (3) 原油价格的不确定性:经长期均衡分析, 石油是影响黄金价格的最大因素, 由于美元走势未来可能先跌后涨、石油库存量大、新兴经济体的发展、国际局势不稳与地缘政治等的不确定因素, 整体而言国际石油价格下跌的可能性较大, 导致金价下跌; (4) 新兴国家通胀的预期加强:若新兴经济体政府降息将会引起通胀, 若停止降低利率则可能造成经济衰退, 经济体面对利率上升下降的选择陷入了进退两难的局面。新兴经济体的通胀问题会使黄金投资增加, 金价上升; (5) 世界经济复苏不明朗:国际货币基金组织 (IMF) 将2013年全球经济增长从4.5%下调至4%。由于美国、欧洲与日本等发展国家未来景气依旧低迷, 世界经济复苏缓慢, 将造成具有保值功能的黄金需求增加, 金价上升; (6) 地缘政治不乐观:中国东海局势与南海狼烟、伊拉克、叙利亚局势、俄乌争端、朝鲜不安宁等地缘政治事件, 避险情绪将会提振金价上扬。

2. 思考与建议。

近十年来, 黄金的商品需求在逐步下行, 而投资需求在不断攀升, 各国央行投放的过量流动性是黄金的投资需求持续上升的根本原因。随着中国经济的蓬勃发展、国民财富的增加和广大民众投资理财意识的增强, 黄金将为一种普通的金融投资工具进入民众的投资组合之中。对于中国的普通投资者来说, 股市、房地产价格的不确定性让民众对继续投资产生疑虑。在投资渠道相对缺乏的情况下, 黄金将成为民众一个更为重要的投资品种。虽然中国民众的黄金投资之路还处于初级阶段, 但中国人均黄金投资超越世界平均水平的进程将为黄金投资市场发展提供持久的动力。由于中国黄金市场正式对外开放的时间较晚, 发展还不完善, 目前黄金投资产品的金融属性的实现还有待加强。我们建议中国黄金市场应加大开放力度推出更多的黄金投资产品, 为投资者增加投资渠道, 使黄金金融产品在金融市场中应发挥更大的作用。

目前, 在世界经济逐渐转好的背景下, 即便美联储短期内仍维持宽松货币政策, 美国由缩减量化宽松到逐步退出量化宽松再到加息的货币政策调整终是大势所趋。我们认为, 在此背景下国际黄金价格缺乏增长的动力, 在未来一定时期内将出现温和的震荡趋势, 但下跌的幅度不会太大。从更长期趋势来看, 黄金价将会持续上升。由于黄金是有效的避险工具以及金融对冲工具, 个人投资者在构建投资组合时可以将黄金投资纳入其中, 以实现保值或投资收益。黄金作为一种投资工具, 其安全性正是通过温和的价格变化体现的。因此, 建议投资者以稳健的、长期投资方式投资黄金, 对风险趋避型的投资者, 黄金投资占总资产的比例不宜过大。

参考文献

[1]张若钦, 王刚.美元指数和美国国债收益率对国际黄金价格的非线性影响——基于STR模型的研究[J].价格月刊, 2013, (6) .

[2]唐振仕.黄金价格的影响因素分析[J].消费导刊, 2012, (2) .

市场价格波动篇10

关键词：电力市场,VaR度量,GARCH模型,实现波动,极值理论

0引言

从1982年智利的电力市场改革开始,打断垄断、引入竞争的电力市场改革开始席卷全球,以期在自由的市场环境下提高电力工业的市场效率。在电力市场改革的浪潮下,本世纪初我国电力市场也开始了缓慢的市场化改革历程,目前我国电力市场的改革已经取得了重大进展,厂网分开基本实现, 发电领域的竞争态势已经基本形成。

在电力工业改革之前,电力受国家管制,电价由相关部门统一决定,短时间内电价较为平稳,波动较小。而在自由化的电力市场中电价由供需双方共同决定,且电力商品不同于普通商品,它具有不可储存、实时平衡、输送约束等特性,这导致电价的波动剧烈、极值跳跃等特征[1,2],电价序列还表现出明显的厚尾、异方差现象[3,4]。这给利益相关者带来了巨大的风险。根据美国能源局的数据显示,在美国电价的波动最高可达到359.8%[5],在如此剧烈的波动下,市场参与者可能遭受巨大的损失,更进一步,一旦发生电力市场危机所导致的损失将无法估量[6]。因此电力市场价格风险管理的重要性和必要性不言而喻。

风险管理技术分为风险控制和风险度量两部分,而风险评估是进行风险控制的基础。Va R的概念最早由J.P.Morgan投资银行在其风险控制模型中提出,后经众多学者的发展,在金融领域内得到了非常广泛的应用。Va R作为风险评估的指标是指在给定的置信水平下,一定时间内某一资产或机构面临的最大损失[7,8]。文献[9-10]首先讨论了电力市场Va R的计算。文献[11]对历史模型法、蒙特卡洛法和方差法计算能源市场Va R的原理进行了详细说明。Va R计算总的来说可以分为非参数法、参数法和半参法三类。非参数法(Nonparametric)主要出现在电力市场Va R计算的早期研究中,非参数法的计算简单结果比较精确,但非参数法在计算中需要大量的历史数据,这在数据获得比较困难的情况下就受到限制;参数法(Parametric)首先对电价的波动进行预测,然后再用预测的波动率乘以预先规定的显著水平下的分位数值就得到了电价的Va R值,因此参数法的重点就是对波动率的预测;半参数法(Semiparametric)是参数法和非参数法的结合,它的方差估计仍然是参数法,但不假设其服从任何分布, 而是通过非参数法来估计分位数。

本文主要从计算Va R的三种方法入手对现有的研究进行总结和归纳,内容安排如下:第二部分对基于非参数法的电价Va R计算文献进行总结;第三部分讨论基于参数法计算Va R及其波动建模;第四部分对半参法计算Va R的最新进展加以评述,最后是对全文的总结。

1非参数法计算电力市场价格风险

在现有的研究中计算电力市场Va R的非参数法主要有历史模拟法、蒙特卡洛法和分形理论。其中历史模拟法和蒙特卡洛法早期研究较多,而分形理论是一种电力市场Va R计算的新方法。

历史模拟法假设市场未来的电价和历史数据类似,这样就可以用历史电价数据模拟将来电价的变化,从而在一定的置信水平下计算出将来的可能最大损失。文献[10,12]在研究电力市场的风险度量时采用了该方法。历史模拟法概念直观、计算简单, 容易接受,但其需要大量的历史数据,对于历史较短的市场其计算能力较差。蒙特卡洛法计算Va R则不需要依靠历史数据,它是通过计算机进行模拟仿真来计算Va R值,文献[13-15]对蒙特卡洛在电力市场风险管理中的运用做了研究。蒙特卡洛估计精度高,但其计算时间较长,投入成本较高,且其需要假设随机过程,可能造成模型风险。

文献[16-17]把分形理论运用于对电价波动的分析,发展了一种新的研究电价波动的非参数法。刘伟佳等(2012)针对电价分形的特点,基于回归间隔法(RIA)对电价进行分析,并给出了计算多重分形分布数据Va R值的算法。他们在对PJM数据实证分析后指出,该方法与传统的基于正态分布的Va R相比,不会高估市场风险,且可迅速适应不同时期不同类型的电价波动,及时衡量电价风险。

2基于参数法的电价波动预测与电力市场价格风险度量

非参数法的固有缺陷使其无法担当电力市场风险评估的重任,学者们转而研究参数法计算电力市场的Va R。在运用参数法计算电力市场Va R时, 首先预测电价的波动方差(σt2 ),然后用估计的条件标准差(σt)乘以假设分布下的标准分位数,就可以得到其Va R值。基于参数法计算Va R的优点在于减少了对大量历史数据的依赖,缩短了计算的时间,降低了计算的成本。从参数法的原理可以看出对电价序列的波动建模是计算Va R的必要前提,对波动率的准确预测是提高Va R精度的关键。目前研究中对电价波动的预测方法主要是基于GARCH模型和“实现波动”两种,其中基于GARCH模型的方法是对波动预测的传统方法,而实现波动是近年来连续金融理论应用于电力市场电价波动预测的新成果。

2.1 GARCH模型

基于GARCH模型计算电力市场Va R的原理是首先建立一个自回归异方差模型

其中:rt是电价或电价收益率;σt2是ξt的条件方差。通过样本数据回归其模型参数,并运用该估计模型对未来的电价方差进行预测,假设ξt服从一个随机分布(比如正态分布或者t分布),然后用估计的条件标准差(σt)乘以各自分布下的标准分位数,就可以得到Va R值。

对ξt的假设不同对Va R的计算影响较大,其结果可能会有很大的差异。文献[18-21]较早运用ARMA-GARCH模型预测西班牙、加利福利亚以及北欧电力市场的电价,分析中他们着重研究的是电价的均值回归和异方差特性,使用的是比较单纯的ARMA-GARCH模型,对残差分布假设为标准正态分布。文献[22]对运用不同的ARCH模型计算Va R进行了比较研究,作者首先根据模型估计的对数似然值(LLR)和AIC、SC信息判断准则综合得出EGARCH-M模型更适合刻画电价的变化;随后把连续MCP时间序列按24个不同的时段划分为24组数据,分别在正态分布、t分布和广义误差分布(GED)下计算Va R值,运用Kupiuc检验对其进行精度分析,认为不同时段应该对扰动项进行不同假设, 在深夜的时候(22、23、24、1等时刻),正态模型假设对电价波动风险有较好的估计;而在白天的时候,t分布假设和GED假设对波动风险的估计比较好。白天的大部分时刻,正态分布假设完全不适合波动风险计算,而GED假设的适用范围比t分布略为广泛一些。文献[23-24]在研究电价的波动建模时分别假设其服从t分布和加权高斯分布。

在对电价波动的研究过程中,学者们发现由于电力商品的特殊性,电价的波动还存在一定的特有性质,如电价波动的不对称、电价偶然的极值跳跃等,这些对电价波动的预测带来了很大的影响,学者们分别对这些性质做了处理:

(1)电价波动的“杠杆效应”。文献[25]在研究电价的性质时发现电价的波动存在一定的“反杠杆效应”,即电价的波动在电价正的变化时比负的变化时要大,所以他建议在对电价的波动建模时应该考虑用EGARCH模型来处理这种杠杆现象,他们运用加利福利亚电力市场的数据实证研究证明了这一结论。文献[26]也认为EGARCH模型能很好的捕捉到电价波动的不对称性。文献[27]则在对美国5个不同市场数据研究中也发现了电价波动的不对称性和季节性等特征,通过建立一个门限模型(TGARCH)来处理这种杠杆效应,在波动模型中还加入了季节性的变量。文献[28]在对澳大利亚五个电力市场电价的波动进行研究时指出,电价波动在需求较大时波动较大,而在需求较小时波动较小, 表现出较强的不对称性,同时波动随需求有较大的周期性,研究中作者用GARCH、基于t分布的APGARCHS和基于偏t分布APGARCH等模型对电价波动过程的模拟进行了比较研究,认为基于偏t分的APGARCH模型模拟澳大利亚的电价波动最为合适。文献[29]比较分析了GARCH、EGARCH、 APARCH和CGARCH模型对波动预测的效果,认为APARCH模型在对电价的波动短期预测的效果要优于其他三个模型。

文献[30] 在研究美国中西部电价的变化时也发现了电价波动的“杠杆效应”,他们则运用了EGARCH-M模型处理电价波动的“杠杆效应”。文献[31]对十个不同的GARCH模型进行比较研究, 其结果显示在均值回归方程中加入波动影响的ARMA-GARCH-M模型能够一定程度上解决波动的“杠杆效应”,在预测波动时的表现要优于其他模型。

(2)电价波动的“极值跳跃”。电价有时可能会出现一些极大的正负偏离,对于这种极大的正负偏离已经不属于“正常”的波动,一般称为极值跳跃, 对于这种偶然出现的极值跳跃,ARCH族模型无法准确地捕捉到,所以在描述电价的波动时还需一个程序对极值跳跃进行描述。文献[32]运用马尔科夫转化模型来描述电价的跳跃,在这个新的模型中没有GARCH过程,只是假设其残差服从标准正态分布,而把电价的运动分为“正常”动态、突然增加、恢复正常三个过程,两个过程之间的转换用一个概率函数来表现,此模型能够捕捉到电价的跳跃特性和解释电价的高波动性质。文献[33]在预测电价的GARCH模型中融入了描述电价跳跃的因素,他们运用了高斯分布来刻画电价跳跃,与没加入跳跃部分的模型相比,前者对波动的预测表现要好于后者。文献[34]从电力市场供给和需求的特点出发进一步分析了电价跳跃的动因,在此基础上建立基于泊松跳跃分布的GARCH-EARJ模型。文献[35]则建立了一个聚焦于价格跳跃预测的ACH模型,该模型的作用是可以较为准确捕捉到价格的极端跳跃。

(3)影响电价波动的特定因素。一些学者在研究电价的波动时认为在电价的运动还受电力市场一些特定因素的影响,这些因素对电价的波动有很好的解释作用,所以模型中还应加入一些描述电力市场特有性质的外生变量。文献[36]认为把GARCH模型应用于电力市场时还要考虑电力市场的特有因素,如容量充足度、必须运行率等都能影响电价的波动。因此,作者引入了容量充足度和必须运行率两个外生变量建立了刻画电力市场价格波动的新GARCH模型,该模型能够弥补常规方法的不足, 无论在静态预测还是在动态预测下都能保证较高的精度。文献[37]则把生产技术、市场力和输电阻塞等因素考虑到了电价的研究中,建立了联合外生变量的Reg–ARFIMA–GARCH模型,通过实证分析说明该模型表现较好。文献[38]考虑了电价条件均值和条件方差的共同因素季节因子,把其看成一种看不见的影响条件方差的因素加入异方差的回归中得到了一个新的GARCH-Sea DFA模型,文章指出该模型在波动的短期、长期预测都表现得较好。

近年来很多学者把小波处理技术运用到了电价的分析中,首先利用小波变化理论把电价原序列处理成概貌信号和细节信号,对各个分别建模预测后加总得到总的预测[39,40,41,42,43]。但小波分析对波动较大的情况的分析作用有限,而电价在一天的某些时段波动是非常剧烈的,这就导致了该思想在电价波动的分析中受到了一定的限制。对电价特有性质的处理在一定程度上优化了模型对电价运动的刻画,但对电价的运动假设为一个假定的模型,这将导致很大的模型风险。另外研究中把ξt人为地假设为各种分布,这样的假设带有很大的主观性,且不同分布假设下计算结果相差较大,这就需要寻找另外的方法来处理电价的尾部特征。同时在现有用参数法直接计算Va R的文献中尚未融入对极值跳跃特征的描述。

2.2实现波动

随着高频数据越来越容易可得,连续金融理论在金融领域得到快速发展,实现波动在测度股市日波动率中的良好表现引起了电力市场研究中的注意,很多学者试着将其应用于电力市场中。文献[44] 认为GARCH模型在刻画电价波动的异方差效应时表现良好,但GARCH在模拟电价波动的跳跃特性方面却表现出无力,他们提出了“实现波动”估计的是日整体波动,而“幂波动”估计则是剔除了波动的跳跃部分,并用该理论把跳跃波动计算出来作为波动预测的变量,运用澳大利亚电力市场的数据实证证明其预测精度要好于单独用实现波动作为预测变量。最后作者把实现波动预测与EGARCH模型的波动预测精度做了比较,实现波动的预测效果比EGARCH模型的预测效果要好。

沿着文献[44]的思想,文献[45]估计了澳大利亚、加拿大、美国等8个电力市场的不同价格频率的“实现波动”,其结果显示澳大利亚电力市场和美国电力市场的波动较大,这可能是每个市场的电价频率不同造成的,同时还指出运用不同的“实现波动”和“幂波动”侦查的电价波动跳跃是不稳定的, 作者认为这种现象可能是电价的反转引起的序列负相关和日内电价的跳跃次数不只一次造成的,而调整幂波动的滞后步数可以克服其序列负相关。文献[46-47]研究了电能交易量、杠杆效应和周期性等对实现波动的影响,对使用标准的“实现波动”技术和传统基于GARCH的方法预测将来波动的表现进行了比较,得出前者比后者表现的得好的结论。更进一步,如果加入电能交易量、杠杆效应和周期性等外生变量的影响,“实现波动”技术的预测能力提高得更为明显。

隐含波动率的概念在金融领域得到了广泛的认同,通过金融衍生品的期权价值运算得到,大量的文献对运用历史“实现波动”和隐含波动率对将来波动进行预测做了比较,一般认为隐含波动率对将来波动有较好的解释能力。文献[48]把该概念引入到电价的波动预测中,因为在电力市场中很少有电力期权交易,所以他们在文章中利用短期电力期货价格计算的波动率代替了期权隐含波动率,然后把这个隐含波动率作为预测模型中的一个变量,指出由于基于期货的隐含波动率包含了市场参与者的竞价和电力市场结构等能影响将来电价波动的信息, 所以把它作为一个解释变量能提高对将来波动的预测精度。

然而,实现波动的概念来源于连续时间金融理论,而实践中电价的变化与金融市场并不一致。文献[49]用原油与天然气价格数据对其“实现波动” 和实现相关进行了分析,在文章中指出,很多传统金融资产的固有特性在能源市场也是存在的,这些固有特性包括:(1)波动的长记忆性;(2)日实现方差和日回报率的非高斯分布。所以作者认为“实现波动”和实现相关在能源市场是可以接受的,并建议把该概念运用于其他能源数据加以检验。虽然上面的研究中普遍得出了“实现波动”技术在预测电价波动方面有很大的优势,但对该概念能否运用于电力市场的电价数据并没有说明。而电力商品与原油等商品还是存在很大的差异,所以对“实现波动”在电价波动预测中的运用还需谨慎对待。另外根据“实现波动”的概念来看,它只能计算日波动或者更大时间间隔的波动,而对于日内波动的计算和预测却受到了限制。

3半参数法计算电力市场价格风险

参数法对电价序列厚尾偏锋等特征描述的乏力,导致了参数法在计算电力市场Va R时有较大的误差,学者纷纷寻找能够描述其尾部特征的方法, 比如假设其尾部服从广义误差分布、t分布和偏t分布等,但效果有限。半参数法则在尾部的处理上做出了贡献,在一定程度上解决了这个问题。半参法是参数法和非参数法的结合:在预测电价的波动时仍然运用GARCH模型,但对模型中的ξt不做假设分布,而是运用非参数法来估计一定显著水平下的分位数。文献[50]对基于核估计的半参法在电价研究中的运用做了研究,与参数法比较半参法表现出显著的优势。非参数估计分位数的方法还有历史模拟法、蒙特卡洛法、极值理论等,但在电力市场Va R计算研究中,基于极值理论的半参法运用较多。本节接下来重点讨论基于极值理论的非参法。

文献[51]首先运用极值理论计算了加拿大电力市场的Va R值,通过与历史模拟法和传统的正态分布假设相比较,认为EVT有更好的精确度。文献[52] 在GARCH模型中引入了极值理论的思想来预测将来电价,通过对比认为EVT方法在描述电价的极端变化比传统的时间序列模型表现要好,其对电价的预测更为准确。文献[53]则运用极值理论研究了电力市场Va R的计算,文中的模型与文献[54]中建立的AR-EGARCH-EVT模型相似,假定其厚尾服从广义帕累托分布(GDP),通过POT方法计算其Va R值。作者用五大国际能源市场的电价数据来对AR EGARCH-EVT 、 HS 、 AR-HS 、 AR-Con Var 、 AR-EGARCH-N、AR-EGARCH-t等模型计算Va R进行了比较分析,得出新模型对VAR的计算有更高精度的结论。文献[54]使用加拿大电力市场的数据研究了基于GDP分布极值理论对Va R的计算,得出了该方法比常规时间序列方法和历史模拟法计算Va R更精确的结论。文献[55]通过建立EGARCH EVT-CVa R对电力拍卖市场的风险进行分析时也认为EVT方法与传统的时间模型相比能更好地描述价格的极端变化,更适合于描述电价的厚尾特性。文献[56]在运用极值理论计算电力市场Va R值时, 把尾部帕累托分布的参数看成随机变量,并结和贝叶斯估计的思想,这样就可以根据能观察的数据对Va R值进行调整,以达到风险管理的目的。文献[57在对电价的特性进行归纳总结的基础上,对极值理论在电力市场中运用给予了肯定,并在该文章中对EVT在电力市场风险管理中的运用做了全面的慨括。

极值理论能很好地描述分位数的尾部特征,能较为准确地捕着到价格的极端变化,与传统金融时间序列结合显著地提高了电力市场Va R计算的精度。但应用极值理论需要较大量的历史数据,这是它相对于参数法的一个缺陷。极值理论在估计尾部分布时阀值的决定至关重要,如果阀值过高,则超过阀值的数据较少,参数估计值的方差较大;如果阀值较低则会使估计出现较大的偏差,降低了Va R的计算精度。

4结论

电力工业的市场化改革使电力商品能够在能源市场自由买卖,给了广大投资者参与电力投资的机会,但电价的高波动性也给市场参与者带来了巨大的风险。电力市场的风险管理的重要性不言而喻, 其中电力市场风险度量尤其重要。本文对电力市场Va R计算及其相关的电价波动建模的文献进行了总结评述。

现有的研究中,电力市场Va R的计算方法主要有非参数法、参数法和半参数法。非参数不需要对电价序列做分布假设,也不需要估计模型参数,不存在模型风险,能够很好地处理非线性问题。但非参数法有的要求的历史数据较多,有的则计算成本较大。

参数法首先需要对电价运动过程假设一个模型,这导致了参数法最大的缺点就是比较大的模型风险。同时参数法在计算Va R时,传统金融理论通常假设其厚尾服从一个已知的分布,这样的假设带有很大的主观性,不同的假设条件下其计算结果往往差距较大,而且电价的周期波动、杠杆效应和厚尾尖峰等特已经性颠覆了传统金融理论的假设条件,单独的参数法无法准确地描述电价的尾部特征。同时在现有用参数法直接计算Va R的文献中尚未融入对极值跳跃特征的描述,将波动建模中描述极值跳跃的模型引进计算Va R的模型中是否能够进一步提高计算的精度将是一个值得研究的课题。而对于 “实现波动”的概念能否运用于电价序列波动的预产也应该进行更为深入的研究。

市场价格波动篇11

【关键词】股票市场价格波动上证指数居民储蓄

1. 我国股票市场及居民储蓄现状概述

1.1我国股票市场的发展概述

新中国的股票交易市场起步于20世纪80年代初期，当时没有集中的交易场所，市场规模小、发展不规范。1990年12月和1991年7月，上海证券交易所、深圳证券交易所相继挂牌，形成了集中的股票交易市场，真正意义上的证券市场初步形成。90年我国股票市场的上市公司仅有10家，流通市值只有12.34亿元。在二十多年里，中国股票市场从无至有，从小到大，取得了显著的成效，市场规模和水平都有较大的提高。截至2011年4月底，上海、深圳两个交易所的上市公司达2177家，上市证券2655只。深圳证券交易所股票市价总值达84727.08亿元，流通市值达53047.88亿元，总股本达5389.89亿元。中国股票市场上的开户投资者有8323.20万，剔除重复开户和机构开户的因素，约有将近8000万散户，以每户三口之家计算，上市公司吸纳的就业人口及其家属约2亿多人。从以上数据中我们可以看出，我国股票市场已具一定规模，并在促进形成市场化资源配置的机制中发挥着积极作用，为企业发展提供了重要融资渠道，有力地支持了一批国家重点企业和重点项目建设为广大投资者提供了更为广阔的投资渠道。

理想的证券市场的转化效率至少需要具备几个市场方面的重要条件：第一，资源得到优化配置；第二，发行证券公司的有关信息充分及时披露；第三，法制、法规健全；第四，中小投资者的利益得到充分保护。

然而，由于我国的股票舒畅产生于计划经济的土壤之中，股票市场的发展与我国从计划经济体制向社会之一市场经济体制的转軌国产相伴随。因此，我国股票市场的发展不可避免地受到原有体制的制约和影响，股票市场明显地具有转轨经济的特色。在很长一段时间内，我国股票市场的转化效率远离了最有效率。这主要体现在：证券市场资源配置效率低下；信息严重不对称；法制、法规建设严重滞后；股权分置制约股票市场的发展等等。

1.2我国居民储蓄的现状

居民储蓄有广义狭义之分，狭义的居民储蓄是指金融机构城乡储蓄余额。广义的居民储蓄是指居民可支配收入减去消费支付后的差额，分为实物性储蓄与金融性储蓄。其中实物性储蓄一般表现为固定资产投资和商品存货，金融性储蓄表现为金融资产的积累，包括存款、债券、股票、保险、手持现金等。据央行对我国城镇居民金融资产调查显示，城乡居民储蓄存款在整个金融性资产中所占的比例最高，也最稳定，一直在70%左右。由于城乡居民储蓄不仅是居民储蓄的重要组成部分，而且是国家制定货币政策的一个重要考虑因素，因此，研究城乡居民储蓄存款的影响因素，对于保持宏观经济的稳定有着重要的意义。本文中居民储蓄仅指狭义范围内的金融机构城乡储蓄余额。

1980年我国居民储蓄存款仅为399.5亿元，到1992年突破万亿元大关，1994年又突破了两万亿元，2003年也突破了十万亿元，到2011年第一季度更是突破了三十万亿元，三十年间增长了600多倍，同比GDP从1980年的4517.8亿元增长到2010年的397983亿元，仅增长了不到90倍。居民储蓄这一指标体现了我国经济迅速发展，经济实力明显增强的现实，但从中我们却可以发现这样一个事实，居民储蓄增长远远超过了经济增长速度。2010年我国居民储蓄与国内生产总值的比率达到85﹪以上，而西方发达国家的储蓄与国民生产总值的比率，基本处在50%至70%之间，说明了我国居民储蓄增长有着自身特定的原因。

储蓄的最终目的是转化为投资，促进经济增长。我国的储蓄——投资传导机制主要是以银行贷款为主的间接融资，但是由于我国银行资金的贷款主体——国有企业投资效率不高，银行风险日趋加大。90年代初期，我国证券市场成立，主要目的就是吸引更多的社会闲散资金，通过直接融资，降低资金成本，提高企业经营效益，分散银行风险，但是股市发展至今，对我国不断增长的居民储蓄并没有起到应有的分流作用。由于股票市场投机成分大，投资风险高，市场低迷，对居民储蓄的吸引力越来越弱，储蓄增长与股市冷落形成鲜明对比。

同样，利率杠杆也没有对居民储蓄起到应有的调节作用。从1996年5月到2002年2月，我国连续8次降低存款利率，期间还于1999年11月份开征了20%的利息税，但利率政策没有收到预期的效果，居民储蓄意愿仍持续高涨。从2003年到2011年利率水平走出倒“Z”型上升路线，居民储蓄随之竟增长了三倍多。与此同时，居民消费需求增长缓慢，内需严重不足，直接影响了我国经济的发展。

2. 股票市场价格波动对居民储蓄的实证分析

2.1股票市场发展与居民储蓄的关系

居民作为储蓄的主体，自身并不能进行投资，他们以各种形式进行储蓄，通过金融市场的调节作用，使需要生产投资的部门获得资金，从而进行市场投资。居民可以自由参与资本市场中的股票、债券、基金等交易，在与银行存款的收益率与风险比较中，居民会选择一定风险下的最高收益率的品种作为自己的储蓄形式，因此，这些形式之间存在一定的替代关系。若资本市场发展完善，居民可根据自身对收益率的追求以及对风险的偏好和承受力自由选择其中的一种或几种作为自己的投资资产，从而获得收益，以便得到将来的更多的消费，获得最大化效用。而如果资本市场并不完善，股票、债券等收益低、风险大，那么，出于风险回避的居民便选择风险低的银行存款。

居民选择股票、债券等资产，可以使得资金以直接的方式进入实际生产领域，使企业拓宽融资渠道，降低融资成本，有利于商业银行调整负债结构，缓解过高的储蓄存款给银行带来的压力，减少利息支出负担。

储蓄和股票市场对于经济增长都有较大的影响，都可为社会再生产提供充足的资金。长期来看，股票市场的发展一般可减少储蓄，有助于改进和提高储蓄向投资转化的效率，而另一方面储蓄资金的积累也为股票市场的发展提供坚实的基础。

2.2基于上证指数的实证分析

股票市场是各种股份制公司发行的股票集中交易的市场，它一般是指二级市场，虽然在交易时没有实物参与而只是一些数字的改变，但是依然有价格的显示以及波动。我国有上海和深圳证券交易所，在上海证券交易所挂牌上市的股票几乎能涵盖各个领域，股票的来源地也几乎能覆盖全国各个省市，其是我国典型的股票市场。鉴于依据上海证券交易所制定的上证指数能很好的反映股市价格波动情况，本文将基于上证指数来分析我国股票市场对居民储蓄的影响，并以此得出相应的结论。

2.2.1数据选择

本文选取2005年1月至2010年12月的月份数据对我国现阶段股市与居民储蓄之间的关系进行实证分析。选取用上证指数来代表股市价格的波动情况，一般来说，上证指数的剧烈变动反映的就是股票市场大部分具有重要權重的股票价格的变动，即上证指数具有典型性、代表性。

从表1可以看出我国股市在这六年间经历了一次剧烈波动，上证指数从2005年初的一千多点，短短两年时间，便涨到六千点左右，然而在遭遇美国金融危机冲击后，又一路狂跌，一年间又回到一千多点，到现在徘徊在三千点附近。

另一方面，制表对比我国居民在这段时间内的储蓄情况变化，就可明显看出它们之间的大致联系。

表2中，我们可以明显看出我国居民的储蓄额变化情况。在这六年间，储蓄额从十多万亿增长到三十多万亿，增加了差不多三倍。另一方面，我们也可以看到在2007年股市大波动时候，居民储蓄额也有明显的波动，即除了在这一年储蓄额有增幅降低和总额略微下降外，其他年份居民储蓄额都是稳步上升的，以下本文先通过向量自回归模型（VAR 模型）确定上证指数和居民储蓄额之间的相互影响关系，再通过格兰杰因果检验他们彼此的因果关系，最后得出相应结论。

2.2.2模型的建立

由于所用数据为时间序列数据，需要检验其平稳性，所以首先进行ADF检验。对居民储蓄额和上证指数变量取对数，分别记为LSA 和LST，并分别表示各自变量。在Eviews中操作后可得，LSA存在单位根，是非平稳序列，则对其指定一阶差分序列做单位根检验，检验结果如下：

根据表3和表4可以得知LSA 和LST的一阶差分序列是平稳的，则可进行模型建立。建立VAR 模型时，经过多次试算比较，由VAR 模型整体检验结果表明，滞后期取1 时效果最好。可以看出每个方程仅有部分的滞后项是显著的，但在建立VAR 模型中，一般不作筛选。

除受自身滞后期影响外，上证指数的滞后变量对居民储蓄影响并不显著，可以看出作为

资料来源：中国人民银行

分流储蓄的股市并没有吸引住居民储蓄，股市存在让居民不放心的因素，股市的涨落让居民收入在股市与储蓄之间来回变动，居民只是把股票市场当作了一个投机的场所。因此，只有健康的、稳定的、发展的股市，才能减少资金回流到储蓄，变投机为投资，从而有效地吸引增量资金到股市，起到分流储蓄的作用。

表3：LSA一阶差分序列的ADF检验结果

运用同样方法，可得对LST的检验结果，如下：

表4：LST一阶差分序列的ADF检验结果

表5：VAR 模型的参数估计值

2.2.3格兰杰（Granger）因果检验

对居民储蓄额（sa）和上证指数（st）作格兰杰检验，取滞后期为2，得到检验结果：

表6：格兰杰因果检验结果

结果显示，在95%的置信水平下，股票市场价格波动是居民储蓄的格兰杰原因。

实证分析结论：

通过以上的分析我们可以看出：第一，居民储蓄的波动幅度比较小，而上证指数的变动程度却很剧烈。近年来，我国经济发展迅速、稳定，居民收入不断增加，为居民储蓄的持续增长提供了源泉。而股票市场遭遇金融危机，加之交易不规范、上市公司法人治理结构不合理、政策不断变动等一系列不确定性因素，导致了股市价格波动较大，上证指数波动剧烈；第二，上证指数影响着我国居民储蓄的变动，而在影响我国居民储蓄变动的所有因素里，股市价格变化并不是最主要的原因。

对于我国居民来说，股票市场的发展对存款有一定的影响，但是储蓄存款仍然被居民认为是最安全的首选金融资产。在股市大幅上涨时期，吸引部分居民将存款转化为股票投资，使得存款增加额减少，对银行存款起到了一定的分流，而在股市低迷、大幅下跌时期，居民不会选择股票，而是选择更为稳妥的投资方式，甚至将原先投资的股票卖出，将资金存入银行，因此，居民储蓄存款明显增长。根据实证结果，在股市价格有明显上升趋势时，与储蓄存款月增加额呈负相关关系，上证指数增加，储蓄存款月增加额明显减少。一旦股票市场价格出现大幅度波动或是价格下跌，市场陷入低迷，居民迅速将资金选择更保险的方式：储蓄存款。股市的价格涨落只是让居民收入在股市与储蓄之间来回变动，股市也只是被居民当作一个投机的场所，并未将其作为长期的投资对象。

2.3分析影响及提出建议

居民储蓄的目的主要有养老、子女教育、医疗、预防失业或意外、买房、投资等等，其中以基本生活所需的养老、子女教育、医疗等为主，由于基本生活所需的特殊性，也就决定了我国居民在储蓄形式上的保守性、注重安全性甚于收益的特点。由于银行存款的安全性好，且长期以来我国安全性较高的资产品种较少的背景下，银行存款成了人们储蓄的首选形式。作为普通投资者的居民，投资股票不能获得高收益，得不到应有的投资收益，且在社会环境的投机风气的影响下，投资股票就是为了获得差价，并没有将其作为一种很好的可选择的金融资产。尽管从理论上讲，股票市场是储蓄存款分流的一个重要途径，但由于我国股市的现状，其分流作用很有限，股市的价格波动对居民储蓄存款的影响也很小。另外，我国金融市场的金融产品中较高收益又稳定的品种较少，不符合居民投资的偏好，那么将资金存入银行，就成了居民相对较好的选择。

针对以上存在的问题，提出以下建议：

2.3.1完善保障制度，减少居民预防性储蓄

我国居民必须面对的子女教育、医疗、养老、购买住房等等现实问题，以及对未来收入、支出不确定性的担心，使得我国的储蓄率偏高，且预防性储蓄的比重较大。居民对于资产的安全性要求也很高，相对于收益来说，安全性是最重要的。如果我国的社会保障体系健全、完善，使得居民对于医疗、养老、失业等的担心消除之后，必然会减少很大一部分预防性储蓄，在考虑选择资产时，也会结合安全性与收益率，选择适合自己的投资品种，不会一味地将大部分资金放在银行存款上。因此，要大力发展城乡社会保障体制，扩大医疗保险、养老保险等保险品种的覆盖面，推行惠及农村居民的各种保障措施，使得全体城乡居民都能有较好的保障。

2.3.2加快股票市场改革，使其健康发展

我国的股票市场从根本上说，是政策市、投机市，居民不能放心地将其资金投资股票。要真正地吸引投资者，就需要加强股市监管，严厉查处股市违规行为，减少股市大幅度波动的人为因素，大力促进上市公司改善经营管理，提高股市收益率，促进股市健康发展。并要注重投资者利益，激励上市公司分红，使投资者能够得到长期稳定的投资收益，使居民能够将股市当作一个有效的投资渠道而不仅仅当作一个投机场所。股票市场发展完善，可以是我国巨额储蓄的一个有效分流途径，是我国直接融资的重要资金来源。

2.3.3拓展投资渠道，发展符合居民需求的金融产品

发展企业债券、各种非证券投资组合的基金、各种理财产品等等，满足居民对不同收益及风险组合的投资品种，拓宽投资渠道，使居民不再“强迫性储蓄”，也就可以使资金运用到需要的地方，提高资金利用效率、资产配置效率。通过丰富多样的投资产品，还可以增加居民的资产收入，有利于扩大内需，促进经济快速、稳定增长。

参考文献：

[1]董承章，马燕林，吴靖.计量经济学.北京.机械工业出版社，2011.

[2]高铁梅. 计量经济分析方法与建模-Eviews 应用及案例. 北京：清华大学出版社， 2006.

[3]易丹辉. 数据分析与Eviews应用. 北京：中国人民大学出版社，2008 .

[4]王振龍. 应用时间序列分析（第二版）. 北京：中国统计出版社，2010.

[5]王燕. 应用时间序列分析. 中国人民大学出版社，2005.

作者简介：黄华（1989-），男，苗族，湖南怀化人，首都经济贸易大学2009级工商管理（管理会计）。

市场价格波动篇12

期货市场的套期保值和价格发现功能是其得以迅速发展的基础。近几年, 我国期货市场发展迅速。与此同时, 我国也已经形成世界第一大黄金生产国和第二大黄金零售和消费国。我国黄金现货价格形成是否合理, 我国期货市场运行是否已经形成对现货市场价格发现和套期保值的作用, 一直是监管当局、套期保值者和投资者十分关注的问题。自从上海期货交易所推出黄金期货合约以来, 距今已经超过四年。本文通过对我国黄金现货市场和期货市场的价格发现机制进行实证方法的检验研究, 进而衡量我国期货市场的运行效率。黄金期货数据选取自2008年1月9日以来到2012年2月16日12月到期交割的黄金期货合约交易数据。现货价格选取同时期的上海黄金交易所的Au9995品种的交易价格, 共949个数据。

黄金期货数据用qh表示, 取自然对数为lqh。现货数据用xh表示, 取自然对数处理为lxh。

二、黄金期货价格与现货价格的实证分析

1. 单位根检验。

运用ADF检验法对黄金期货价格和现货价格进行检验, 见表1。

从表1中可知, lxh和lqh的时间序列数据是非平稳的。通过一阶差分, 通过1%的置信度, 为平稳序列。两者为一阶单整序列。

2. 协整检验。

用EG两步法检验序列是否为协整。在确定时间序列是一阶单整基础上, 进一步检验时间序列之间是否存在协整关系。

第一步, 用O L S方法估计得到O L S估计方程:第二步, 用单位根检验方法检验序列的平稳性。

lxh和lqh的回归残差序列的ADF检验值为-11.402, 在1%的显著水平上显著。存在长期协整关系。

3. 误差修正模型。

根据格兰杰定理, 具有协整关系的变量可以建立误差修正模型 (ECM) 。用OLS方法得到回归方程为:

lxh的误差修正项系数为-0.0021, lqh的误差修正项系数为0.2029, ECMt-1的系数表明lxh价格0.21%的偏离均衡部分会在一个交易日之内得到调整, 而lqh价格20.29%会在一个交易日之内得到调整, 这说明黄金期货价格调整速度快于黄金现货价格的调整速度。不会偏离均值太远。