中小投资者的力量

中小投资者的力量（共10篇）

中小投资者的力量 篇1

这几年粉丝的概念特别流行。《现代汉语词典》解释:指迷恋、崇拜某个名人的人,英文叫fans。对于名人,特别是文艺界名人,进行追捧、崇拜,古今中外莫不如此。一些超级粉丝的疯狂举动甚至让被崇拜者瞠目结舌、心惊肉跳。艺术品投资收藏领域也是如此,哪些市场表现火爆的作品,往往艺术家的知名度很高,粉丝群极为强大。2010年,李可染《长征》拍出1.07亿高价,是近现代画家中第一幅过亿拍品。当记者问我原因时,我回复是李可染的粉丝群极其庞大,并且进一步阐述,傅抱石、齐白石的作品过亿也会紧随其后。谁拥有足够强大的粉丝群,谁更容易走向成功

艺术品代理机构、著名画廊、重量级推广人一般是粉丝组织的核心。他们会推出一系列举措,积聚人气,形成舆论,把大家团结起来凝聚成合力,共同运作推广该艺术家。例如,在学术、市场、影响力、媒体等很多领域整合利用粉丝力量,全方位体式推广艺术家。粉丝群里人员一般比较复杂,年龄、职业、文化程度、地位、经济实力不尽相同,势力范围也存在着差异。粉丝们只需承担各自义务,在自己熟悉又能掌控的门类领域里发光发热即可。众人拾柴火焰高,粉丝经济是依靠集体力量,聚沙成塔,聚砖成墙。

长期以来,艺术圈一直存在着粉丝经济说法。有的比较高调,有的则选择潜水。为更好发挥粉丝作用,形成荣辱与共的利益链,其组织核心成员会及时出台一系列相应举措:

一、组建粉丝群团队。

这是有组织有规划进行粉丝经济运作的最核心举措,也是最基本要求。依靠粉丝群团队开讲座、建网站、办报纸、搞演出等传达粉丝们声音。通过见面会、鉴定会、赏画会等,邀请艺术家到现场与粉丝们见面合影,汇报自己近期创作情况,作品构思过程,新作品提前分享等等。据悉,全国各地这种类似的粉丝群团队有数百之多,人员也有几十人、几百人、几千人,大的粉丝群甚甚至过万。2014年,画家朱新建作品在艺术市场上一枝独秀,狂飙猛进,得力于粉丝有力支撑。特别是山东、东北、南京一些铁杆“朱粉”的力挺,在拍卖市场上以一种风卷残云之势,形成颇有气势的“朱旋风”,笔者曾经称其为“朱新建现象”。

二、确立粉丝价概念。

艺术家市场价格一旦形成,收藏投资者通常都会遵守,大家也接受市场所认可的价格体系。但对于粉丝特别是超级铁杆粉丝,艺术家或代理机构都会做出让步,例如,打折或者出售精品,把更多利润空间让给粉丝。策划大型回顾展或全国巡回展之类的艺术活动常常向粉丝借展品

公开出版的画集中,也会收入粉丝手中之藏品。粉丝群较大的团队还会编辑出版粉丝珍藏作品集。遇到重量级买家,也会积极推荐购买粉丝手中藏品。

三、制定规章制度、规范化。

粉丝群组织也像集团企业一样,有紧密层、半紧密层、外围层,有的实行股份制,采取企业运作方式,以经营企业理念,MBA管理方式运作粉丝群团体,以保证艺术家的展览、拍卖会、座谈会、公益事业等形成很旺人气。为营造气氛,定制统一文化衫、颁发统一徽章、设计群旗、高唱群歌,形成一整套企业文化概念。在政界、商界、教育界、文化界、艺术界,传媒界等强烈推广。在当下自媒体时代,一部手机就是一部传播媒介,人气旺盛的粉丝群不知不觉形成一种强大舆论,推动艺术家不断迈上新台阶。

四、开发衍生品。

一个艺术家特别是著名艺术家,原创作品极其有限,根本无法满足所有粉丝需求,顺势而为,积极开发艺术衍生品是一种行之有效的方式。衍生品范围极其广泛,除了我们熟知的丝巾、雨伞、靠垫、茶杯、床单、花瓶等之外,还可以在手机、挎包、笔记本、化妆品、旅游等众多领域进行衍生品开发,走数量路线、礼品路线,多多益善。部分高投入的衍生品往往采取限量、编号、签名等方式,提高价格。日本著名画家村上隆、草间弥生的团队在衍生品开发方面多有建树,形成世界性影响,对他们原创作品的高价位树立起到一定的促进作用。目前,中国艺术家的衍生品开发、研制、推广做的远远不够,空间很大,各级粉丝群组织可以在这些方面深入调研,做些长远规划。

(本文为《彩墨中国》专稿,不得转载)

中小投资者的力量 篇2

在过去的两年里，女性创业者的数量在急剧增加，增长速率是男性创业者的两倍。

根据CNBC公布的高增长企业调查Upstart25的名单中，有 10家企业由女性创立。考夫曼创业活动指数，美国女性创业者占40% ，达到以来的最高比例。

中国的情况同样如此。阿里巴巴发布的《互联网+她时代：女性创业者报告》显示，在互联网背景下，女性创业者占据了“半边天”。在大淘宝交易平台上，活跃店铺女性店主占领了50.1%的地盘，甚至以微弱优势压倒了传统的男性创业者，而且涉猎的行业从服装、化妆品等女性偏爱的领域向数码、家具等男性擅长的行业逐步渗透。

高校毕业生的去向也支持了这一论点。根据腾讯的高校毕业生毕业去向的大数据报告，20约有7.2%的95后大学毕业生选择了创业，其中女生比例约占40%。创业项目主要集中在海淘、020、自媒体等互联网和高科技行业，以及种植、养殖等农业产业。

女性在创业方面有自身的优势，就如同马云所说的，“互联网经济是体验经济，女性在体验经济中有天生的直觉”。

一个直觉创业的成功案例，是胡玮玮创立的摩拜单车。

有人对胡玮炜说：你们就是一群疯子在做一件疯狂的事情。但事实证明，摩拜单车打动了投资者，也收获了大量用户。自2016年4月22日正式推出起，摩拜单车已入驻了19个城市，于1月4日完成D轮2.15亿美元(约15亿元)的股权融资。同时，摩拜单车的用户数量也逐渐上升。艾瑞咨询统计数据显示，去年12月第一周到前一周,摩拜单车周活跃用户量单月增长10%，升至584.9万人。

女性创业者的直觉，往往能帮助她们更敏锐的发现有需求的市场，成为另辟蹊径获得成功的关键。但同样，直觉也是最容易遭到投资人质疑的地方，这导致了更多女性创业者在初创阶段遇到融资困境。

胡玮炜在初创阶段和极客公园创始人张鹏的一段对话，可以被看做是女性创业者的普遍问题的一个缩影。

胡：“我想做一个产品，能够让人们在城市里随时随地可以骑到自行车。”

张：“你疯了吧，这是一个太大的坑。”

胡：“不是你教我说要相信‘相信’的力量吗?”

张：“除了要相信‘相信’的力量，你还要学会‘计算’的力量。”

国外也存在同样的情况。当女性处于初创阶段时，她们很难从银行或者投资人那里筹集到所需的资金，更多的是转向朋友和家人。

排在Upstart 25名单第11位的公司Dia&Co.就是这样的案例。Dia&Co 是一家个人风格服饰初创公司，专注于为体重超标的女人设计服装。公司创始人Nadia Boujarwah和Lydia Gilbert在哈佛商学院相识，在探讨了服装零售市场的现状后，诞生了一个创业想法：专门为穿大号衣服的女性做定制服务。为客户寄送由设计师精挑细选的服装套餐，收件人可以在家试穿，买下她们喜欢的服装，并退回不喜欢。

在市场调研中，他们的目标客户反馈很积极，但在以男性为主的投资团体中，他们接触的投资者却持怀疑态度。原因之一，在服装花费市场消费数据统计显示，与穿小号衣服的女性相比，穿加大号衣服的女性往往花费更少。

“我们创业初期试图去游说风险投资家和专业的天使投资者，但是发现，作为创业的女性在风险投资领域筹集资金，相当具有挑战性。”Boujarwah回应道。

根据考夫曼基金会最近的一项调查，超过72%的女企业家表示缺乏资本渠道是创业的一大挑战。当涉及风险资本时，资金缺口尤其明显。根据TechCrunch在2016年发布的一项研究，至20，全球仅有10%的风险投资流向了女性。考夫曼基金会的创业研究员Arnobio Morelix补充说：“女性获得的风险投资和投资金额明显较少。”

最后，Dia&Co这两位决定创业的女性只能从朋友、家人和同事那里筹集了不到100万美元，开始小规模拓展业务。两年后的今天，她们的公司月收入已经超过千万美元，并于2016年9月将红杉领投的1800万美元A轮融资收入囊中。

同样，在国内市场上，无论是Papi酱、咪蒙还是“灵魂有香气的女子”获得的1500万投资，都是在内容创业领域积累了充分的人气后，才获得资本的青睐。也就是说，尽管女性在初创阶段会遇到融资的困境，但是当创业项目显露出良好的成长性之后，在投资人眼中，女性创业者就与男性创业者享有了同等的机会。

但是，这种投资趋势在20会发生变化。首先，成功创业的女性引发了良好的示范效应;其次快速增长女性创业者带来了更多有价值的项目;第三，投资人需要更丰富自己的投资逻辑和视角。因此，国外投资研究机构发布报告称，年，投资人将会对女性创业者的项目投入更多的关注，同时，女性创业者也将成为带动投资人热情的新生力量。

有人说，不要奢望别人能够手把手教你成长，不要轻易对别人寄予能带来转机的希望。总有一些艰辛和彷徨，要一个人走过。对女性创业者而言，尤是如此。但是，也正是经历了那些艰辛，终究会是你变得更强大。

机构投资者力量增强 篇3

基金仍将快速扩容，产品与管理将有创新

2003年，管理层“超常规发展机构投资者”的思路不变，中外合资基金管理公司将陆续建立、全面加盟，基金的扩容势头将会持续下去。由于开放式基金可以赎回，具有市场选择性强、流动性好、透明度高和便于投资等优点，2003年开放式基金将获得更多投资者的青睐，继续占据基金发行的主流。随着新成立的基金管理公司不断增多，首批中外合资基金管理公司将进入实质性运作，基金市场的竞争将日益加剧。为此，基金管理公司将更加重视基金产品创新，以此来吸引更多的投资者。为了迎合对低风险产品的巨大需求，基金管理公司在推出新的基金产品时，将更强调基金品种低风险的特性。2003年，业绩表现好的基金与表现差的基金的差距将更加明显，一批市场形象良好、广受投资者认同的基金将脱颖而出；而业绩持续不佳的基金将面临较为严峻的形势。

券商融资渠道将进一步拓宽，上市与发债将成融资新渠道

2001年11月，随着中国证监会放宽证券公司增资扩股条件，证券业再度掀起扩容的高潮。从2002年初至今，又有近20家证券公司新设、重组或增资。经过3年加速发展，目前约有近90家证券公司进行重组和增资，证券公司家数与3年前相比增加了37家，注册资本金从347亿元增加了192％。从融资渠道看，现有的同业拆借、国债回购和抵押贷款，均属于短期融资渠道，无法满足证券公司的中长期融资需求，增资扩股和发行金融债则是券商进行中长期融资可行的渠道。其中，增资扩股又包括定向募集和公开招股上市两种方式，长期以来国内证券公司几乎都采用定向募集这种方式进行长期融资，尚未有券商利用公开招股上市的方式进行融资。目前，券商公开招股上市与发行金融债已得到管理层的鼓励和支持，未来将成为券商重要的中长期融资方式。可以预料，2003年管理层除了继续支持证券公司增资扩股外，将采取必要措施，加快推进证券公司发行股票、上市及证券公司发行债券等工作，证券公司的新一轮融资热潮即将来临。

保险资金间接入市规模继续扩大、直接入市的可能性逐渐增大

2002年10月，全国人大审议通过《关于修改<中华人民共和国保险法>的决定》，根据修改后的《保险法》，尽管对保险资金的运用有适当限制，但是“国务院规定的其他资金运用形式”的规定使得保险资金在拓宽保险资金运用渠道方面仍然可以有所作为，其中包括对资本市场的直接投资。2003年保险资金通过购买证券投资基金而间接入市的规模将继续扩大，同时随着证券市场的日益规范，风险逐步降低，保险资金直接入市的可能性也在逐渐增大。

社保基金入市进程逐渐加快

社保基金将是2003年证券市场上重要的机构投资力量，社保资金入市的进程将加快。社保基金将选择基金管理公司作为基金管理人而间接入市，并有望在年内正式运作。目前社保基金账户上共有800亿资产，按照规定，投资于证券投资基金、股票的比例不得高于40％，如此推算社保可入市资金近320亿元。

私募基金走向规范化

浅析中小投资者的投资策略 篇4

关键词：通货膨胀,股票市场,投资策略

发展经济的最终目的是为了改善民生。改革开放以来, 我国居民共享了我国经济发展的成果, 分享了经济增长带来的财富效应, 拥有的资产迅速得到了增加, 同时也唤醒了人们的投资意识。然而, 国家在应对国际金融危机冲击期间, 为使经济尽快复苏, 实施了适度宽松的货币政策而扩大了货币供应量。货币超发冲击物价, 引发通货膨胀;国际方面金融投机又导致了在经济增长趋缓的同时出现全球性通货膨胀加速上涨 (张晓慧, 2010) 。通货膨胀是物价总水平的上升, 与每个人的日常生活密切相关, 没人能够无视它的存在。在这种大背景下, 中小投资者必须寻求应对通货膨胀的策略, 以避免已有的资产收益大幅缩水。本文研究分析了我国股票市场存在的问题和发展趋势, 对中小投资者如何应对通货膨胀提出了建议。

一、中国股票市场发展中存在的主要问题

股票市场是股票发行和交易的场所。股份制企业通过面向社会发行股票, 短期内集中大量资金, 实现生产的规模经营;而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份制企业, 谋求财富的增值。当前我国证券市场的投资者以中小投资者为主体, 我国股市近几年大涨大跌, 波动幅度很大, 使投资者蒙受了较大的亏损, 特别是中小投资者普遍没有赚钱, 投资者的信心受到严重打击, 以至出现了民间资金多, 投资难;中小企业多, 融资难的金融问题, 也使得股票市场为企业融资、为投资者赢利的主要作用打了折扣。造成这种局面的原因很复杂, 本研究对其主要原因进行分析如下:

1. 市场方面。

投资难的问题, 归根结底是由我国的金融体制问题所导致的。当前我国的资本市场, 在市场运行的体制和机制方面都存在许多问题。资本市场结构不合理, 上市公司主要为国企和家族企业, 使优化资源配置的功能不能充分发挥;市场缺乏法制化的监管制度, 外部约束机制不强, 增强了股市的风险, 甚至给投资者与整个市场都造成了极大的伤害。中国股市与宏观经济的联系越来越紧密, 证券市场的交易也日趋复杂, 诸如融资融券, 股指期货等新业务相继的推出以及境内外市场联动的增强, 这些都对理性投资提出了新的要求。

2. 企业方面。

保护投资者特别是中小投资者的合法权益是资本市场稳定发展的前提。我国证券市场经过二十多年的发展, 取得了较大的成绩, 许多优质企业受益于证券市场从小到大, 由弱变强, 一举成为业界巨头!然而由于法律制度不完善, 证券监管体系不健全, 也使得许多上市公司内部治理结构不完善, 侵害中小股东权益的行为不断发生, 极大地损害了广大投资者的利益。当前我国资本市场中, 中小股东的权益得不到有效保护的问题, 不但制约了证券市场的健康有序发展, 也将严重影响我国资本市场和整体经济的发展。

3. 投资者方面。

我国股票市场发展起步晚, 受诸多条件所限, 我国中小投资者缺乏金融知识的普及教育, 对股票的实质缺乏了解, 整体专业素质偏低。许多中小投资者更是伴随着股票市场泡沫形成, 在赚钱效应的强烈吸引下跑步入市的, 他们当中许多人当年投资于上市公司的主要目的是为了在二级市场上获取股票买卖价差, 普遍以投机的心态进行盲目投资, 期望在股市上一夜暴富;有些人甚至在投机炒作过程中或仅凭小道消息进行股票买卖, 或盲目从众, 在市场中追涨杀跌、跟风炒作, 最终在股市大涨大跌中, 蒙受较大亏损。

二、投资策略

1. 投资品种的选择。

投资是指投资者投入一定数额的资金, 而期望在未来获得回报, 所得回报应该能够补偿投资时所投入的资金被占用的时间、预期的通货膨胀率和未来收益的不确定性。在通货膨胀加速上涨的今天, 投资者要把应对通货膨胀作为主要考虑因素。面对种类繁多的投资品种, 本研究认为优质可持续性成长公司的股票是最好的投资品种之一。著名投资家巴菲特在2012年致股东的信中给出的建议是:买入一流公司的股票。对于可供选择的投资种类, 巴菲特按照标的物特点把投资总体上分为三大类, 并进行了分析比较, 研究结果认为:1.货币类投资未来风险最大;2.黄金泡沫较大;3.股票投资实际收益率较大, 能够大幅战胜通胀。巴菲特把通货膨胀看作是最危险的敌人, 同时对金融危机后的股票市场充满信心。并认为“不参加这场游戏的风险要远大于参与其中的风险。”

2. 树立正确的投资理念和有根据的信心。

中国股市走向成熟, 需要包括监管者、上市公司和投资者在内的各个要素的共同成熟。对股票市场和上市公司监管工作已经引起监管部门的高度重视, 正在积极探究解决办法, 不是本文研究的重点。但无论是在现行的金融体制下还是在金融体制改革的环境下, 投资者都必须树立正确的投资理念和有根据的信心。随着国家的强大, 经济的发展和法制建设的完善, 我国的股票市场将不断完善, 越来越大, 越来越强已是不争的事实。投资股票市场将是中小投资者增加收入, 分享经济快速增长成果一个不可或缺的有效途径。

3. 努力学习, 潜心研究。

本研究通过比较研究认为, 股票投资是广大中小投资者首选的标的之一;巴菲特的价值投资理念更适合我国中小投资者。在选择具体拟投资的上市公司分析方面, 应努力学习, 潜心研究。最为重要的要把握好两点:一是公司的成长性, 二是这种成长的可持续性。这是中小投资者应对通货膨胀的最优策略, 也是市场成功之道。

以上是本研究结合中小投资者的具体情况给出的建议。希望中小投资者在积极参加上市公司融资活动过程中, 获取更大的收益, 实现资产的保值和增值。股市有风险, 但如果长期能够战胜通胀, 就是值得考虑的。

参考文献

[1]本杰明·格雷厄姆, 戴维·多德, 徐彬译.证券分析[M].中国人民大学出版社, 2009.[1]本杰明·格雷厄姆, 戴维·多德, 徐彬译.证券分析[M].中国人民大学出版社, 2009.

中小投资者的力量 篇5

【摘要】证券市场上中小投资者一直处于弱势地位，缺乏有效保护。中小投资者的保护水平对一国证券市场的良性发展至关重要。中小投资者法律权益主要包括：股东知情权、股东对公司事务监督权、股东分红权以及股东诉权。应当注重完善证券市场信息披露制度，建立独立高效的证券司法体系，建立专门的中小投资者保护组织，提高政府监管效率，以提高对中小投资者的法律保护水平。

【关键词】证券;投资者;法律保护

我国证券市场成立之初，主要是为了解决国有企业改制脱困的问题。在解决这一问题的过程中政府关注的主要是如何保证国有经济的控股地位。因此，证券市场上中小投资者的权益保护一直不是政府关注的重点。随着我国证券市场日益扩大，普通百姓参与证券投资的比率也越来越大，证券市场的起伏与百姓的生活日益相关，证券市场上中小投资者的权益保护逐渐引起了大家的重视。最新的“法与金融学”以及“法与财务学”研究成果表明：对投资者保护越差的国家，金融市场就越不发达，资本市场的抗风险能力就越差;[1]上市公司数量、公司市场价值越小，上市公司融资权益成本越大，难度越高。

一、中小投资者法律权益的主要内容

中小投资者在证券市场购买上市公司的股票后即成为公司的股东，因此享有一切法定的股东权力。由于中小股东所持股份比例较低，因此类似公司人事任免和重大经营事项的参与权等对公司决策影响不大，在本文中不予讨论。公司资本结构与治理结构对中小投资者权益的影响也不在本文讨论范围之内。

(一)股东知情权

股东知情权是指股东具有依照法律规定，获取公司相关信息的权利。对中小投资者保护力度大的国家，其要求公司公布的信息的范围和详细程度都比较高。

(二)股东对公司事务监督权

股东对公司事务监督权顾名思意是指股东通过直接或者间接的方式对公司经营管理者的经营管理活动进行检查、督导的权利。

(三)股东分红权

股东分红权是指股东基于持有股份而有权要求公司按照持股比例或者持股份额分取公司部分利润的权利。事实上很多上市公司更愿意通过赠送公司股票的方式发放公司红利。

(四)股东诉权

股东诉权又称股东的司法救助权，是指股东在认为自己的权利受到非法损害时，通过向法院提起诉讼要求获得救助的权利。

二、我国证券市场上中小投资者权益受损的主要原因

在此必须指出保护中小投资者并不等于保证投资者盈利。购买股票就其本质而言是一种投资行为，投资就面临着投资风险。因此，对中小投资者提供的法律保护实际上是提供一个公平公正的市场秩序，以及当证券市场上出现违规者时，法律进行事后的矫正补救。

(一)信息不对称

信息不对称是指市场上的交易的一方对对方并不充分了解，经济主体获得的信息往往是不充分的、非对称的。信息的不对称在证券市场上尤为严重，我国股市信息供给主要存在信息披露不充分、不及时，披露虚假不实信息等问题。这种信息不对称不仅存在于控制上市公司实力雄厚的大股东与散户之间，也存在于上市公司与证券市场监管者之间。投资者常常因为虚假信息而做出逆向选择，损失惨重。信息披露不充分也导致投资者因为未无从得知公司真实状况而对投资犹豫不决，进而增大了上市公司融资难度。市场监管者由于信息有限也很摸清股市状况，这对政府宏观调控以及对股市走向预测造成了困难。

(二)投机气氛浓厚

股市一直被看做一国实体经济的晴雨表。中国股市却基本上丧失了这一作用，来，中国股市基本上是背离了中国实体经济，起落完全不受实体经济的约束。中国市场的波动幅度和频率都超过了资本主义发达国家。这些现象是中国证券市场投机气氛浓厚的佐证。当然，资本市场是不可能避免投机的存在的，但是如果一个如此巨大的资本市场，会如此轻而易举地大起大落，这说明我国的证券市场还很不成熟。此外，我国上市公司很少分红，并且常常以送股的方式分配股利，所以投资者基本不期望能通股分红收回资本，而是期待股市大涨转手获利。这也助长了证券市场的投机气氛

(三)相关证券法律可诉性不强

根据我国现行相关法律法规的规定，证券市场违法行为的法律责任包括民事责任、行政责任和刑事责任。从法理上来说，在三大法律责任中，应以民事责任为优先。但是我国法律却重行政处罚和刑事制裁，强调政府整治证券市场秩序、惩罚犯罪行为，轻民事责任追究。1月最高人民法院颁布了《关于审理证券市场虚假陈述引发的民事配偿案件的若干规定》，我国有了第一个具有可操作性的立法规定。就立法保护而言，我国尚处在构建法律保护制度框架的开始阶段，还有一段很长的道路要走。

(四)行政监管滞后于市场发展出现的新情况

我国证券市场上，上市公司、中介机构以及大股东利用发放其优势地位使用各种手段欺诈中小投资者。例如，控股股东控制上市公司，占用上市公司资金;上市公司对股东连续多年、少分红或者是没有现金流出的股息股利;中介机构为企业虚假“包装”，骗取上市资格或财务造假，散布虚假信息误导投资者等等。就笔者个人看来以上事件频发与惩罚制度不完善，惩罚力度不够不无关系，但更重要的是市场变化多段，会计、审计准则滞后，立法跟不上经济发展的速度。

三、完善保护中小投资者的`证券法律制度

(一)完善证券市场信息披露制度

中小投资者的力量 篇6

投资者关系管理 (Investor Relations Management，英文缩写为IRM) ，诞生于美国20世纪50年代后期，这一名称包含相当广泛的意义，它既包括上市公司 (包括拟上市公司) 与股东，债权人和潜在投资者之间的关系管理，也包括在与投资者沟通过程中，上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系管理。美国全国投资者关系协会 (National Investor Relations Insti-tute, NIRI) 在2001年9月对投资者关系管理做了如下定义：投资者关系管理是指运用财经传播和营销规则，通过管理公司向财经界和其他各界传播信息的内容和渠道, 以实现利益相关者价值最大化的一项战略性管理工作。

在国外，美国最早的IMR最先起源于通用电气公司 (GE) ，1953年，通用汽车就成立了专门的IRM机构，并且几十年来一直是实施IMR的先锋企业，享有高度的战略可信度而备受尊崇。在英国，马斯顿 (Marston) 于1992-1993年以及1996年通过邮寄问卷的方式对英国的500家大型上市公司的IMR运作机制进行了调查，调查反馈表明，50%的上市公司设立了投资者关系官（IOR），尤其是民营上市公司和具有高经营风险的上市公司最有可能设立IOR，并且大多数公司的IRM都有财务主管指导。戴勒 (Deller, 1998) 对除英国以外的欧洲100强上市公司通过邮寄问卷形式进行了调查, 调查结果显示，在IRM的重要性上，98%的上市公司都认为其特别重要，96%的公司表示他们设有投资者关系部门。

在国内，由于海外资本市场的环境要求，海外上市的公司必然重视投资者关系，否则股票将无人问津。2001年8月，中石化A股在海外发行上市，率先将IMR引入国内市场，我国证监会于2003年7月首次发布了《关于推动上市公司加强投资者关系管理工作的通知》，2005年7月中国证监会又发布了《上市公司与投资者关系工作指引》，提出上市公司要加强与投资者的沟通。徐刚在2004年对公司网站的调查中发现，上市公司在年报中未披露网站、无法打开网站或网站可以进入，但是其网站未设立投资者关系专栏，与非上市公司的网站相比没有明显区别的为57家，占所有72家调查样本公司的78%；8家上市公司设有投资者关系专栏，占总数的11%；还有8家上市公司设有投资者关系专栏并且该专栏能与投资者进行互动。可见我国投资者关系管理的发展不尽如人意。股权分置改革之后，我国上市公司开始真正意识到投资者关系管理的重要性，中小投资者也逐渐认识到作为股东的权利，投资者关系管理战略在近几年得到了很大的发展，目前大多数公司都有自己的网站，而且多数公司也设立了专门的投资者关系专栏。笔者在2008年12月对我国医药生物业共100家公司网站进行考察时发现, 其中有16家没有网站或网址无法访问, 有51家公司提供了当年的财务报告, 并且有21家设立了专门的投资者常见问题回答或留言板。可见投资者关系管理战略在我国得到了一定的发展，并且越来越多地得到了上市公司的重视。

投资者关系管理是一种沟通的活动，需要借助一定的传媒工具来完成，目前来看主要有以下几种方式, 见下表。

二、中小投资者的特点

根据投资主体的性质不同，投资者由个人投资者 (中小投资者) 和机构投资者构成。机构投资者，从广义上讲，主要包括共同基金、信托基金、养老基金、保险公司、金融机构、工商企业和各类公益基金等。相对于个人投资者，机构投资者有以下几个特点:资金实力雄厚，拥有较高素质的专业人员以及广泛的信息网，收集和分析信息的能力强，能够分散投资于多种证券来建立投资组合以降低风险，影响市场能力较大等。

中小投资者，一般认为，是资本市场上除了机构投资者之外的投资者。中小投资者的范围主要包括两个层面：一是在公司中所占股权比例较小对公司的经营决策不具有决定影响的投资者；二是在证券市场上持有较少量流通股的投资者。

中小投资者由于较为分散，在信息、资源等方面均处于劣势地位，具体而言，一方面，公司内部人员与中小股东的目标函数不完全一致，由于委托代理关系，存在着经理层或大股东为了自己利益而侵害中小股东的动机，经理层追求的目标可能是获得更高的个人收入并承担更低的经营风险，同时由于经理人市场的存在，他们想要公司保持较高的利润水平以显示自己的经营管理能力。大股东由于投资比例高，占有企业的资源，可以控制企业的经营决策，所以普遍存在占款、关联交易等掏空上市公司的行为。总之，内部人存在侵害中小股东的利益动机，并在现实生活中也有很多这方面的案例。他们侵害的手段主要可以包括以下几种：第一，表现在对中小股东投资收益的剥夺上，也就是尽量少分红或不分红。第二，表现在公司的诚信方面，经理层不诚信———经营不善而采取违法或不符合道德的手段来逃避责任；大股东不诚信———利用自己的地位优势，通过关联交易等手段掏空上市公司。

另一方面，根据信息不对称理论，市场经济活动中, 各类人员对有关信息的了解程度是有差异的，掌握信息比较充分的人员往往处于比较有利的地位, 而信息贫乏的人员则处于比较不利的地位。在市场中，卖方往往比买方更了解有关商品的各种信息；掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息；市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题；信息不对称是市场经济的弊病。在中小投资者保护问题上，公司的内部经营者掌握的公司信息比较充分，处于有利地位，而中小投资者由于信息贫乏而处于不利地位。改善信息披露的质量可以在很大程度上缓解中小投资者的不利地位，并从中小投资者的角度加强信息披露的真实性、及时性与充分性。这是因为，信息披露不真实会严重影响投资者做出正确决策，使上市公司肆意操作股价；披露不及时使投资者不能根据最新的会计信息做出投资决策，给上市公司留出更多弄虚作假的时机；如果披露不充分或上市公司在公开披露时有所侧重、有所隐瞒, 就会导致投资者无法获得有关投资决策的全面会计信息, 从而损害投资者利益。

三、基于中小投资者保护的投资者关系管理

中小投资者受到侵害的原因主要来源于公司内部人员借用自己的信息优势，采取多种不正当的手段来侵害外部中小投资者，如果加强信息披露，会在很大程度上缓解这一局面，投资者关系管理正是提供了这样一种使上市公司与中小投资者进行有效沟通交流的平台，基于中小投资者保护的投资者关系管理应注重以下几个方面：

(一) 投资者关系管理的工具应该更多考虑互联网的方式

从表中可以看出，基于互联网的投资者关系管理工具，具备及时性和高效性的特点，并且在强制性方面既有强制披露的成分，也存在自愿披露的方面。在信息十分发达的今天，互联网也已经成为人们生活的重要组成部分，特别是对中小投资者而言，互联网更是他们买卖股票不可缺少的有效工具。

（二）在投资者关系管理的设计上，笔者认为应该注重以下几个方面：

1.公司基本情况。由于地域、认知能力等的限制，中小投资者在做出投资决策之前最首要的一步就是了解公司的基本情况，这就需要在公司网站上设立“公司简介”、“公司最新要闻”等栏目；2.公司公告。与上文中的“公司最新要闻”不同，这里的公司公告主要侧重公司的董事会决议公告以及股东大会决议公告，是与公司治理相关的方面。3.财务信息。财务信息对投资者做出投资决策极为关键，理性的投资者在做出投资决策之前一个重要的参考方面就是公司的财务信息，在这里选取投资者最为关注的“公司当年财务报表”及“公司股票实时行情”两个方面作为观测点。4.沟通的便利性。投资者关系管理的一个很重要的方面就是使投资者与公司的沟通变得更加便利，应该设立“公司咨询电话或邮箱”、“投资者常见问题回答或投资者意见反馈及留言板”等栏目。

（三）要注意内容的实时更新，设立投资者关系管理专员职位，由专人负责保证信息的及时性和准确性

(四) 要得到高层的重视和支持

有关调查发现，凡投资者关系管理工作开展得有声有色的公司，其最高层领导无一不是对IRM工作倾注了热情和心血，如美国的GE公司，日本的索尼公司等。

摘要：投资者关系管理在国外得到了广泛的应用, 我国在证监会等政府部门的支持下, 及股权分置改革的背景下, 也得到了迅速的发展。本文首先阐述了投资者关系管理的概念及中小投资者的特点, 在相关分析的基础上认为投资者关系管理的重点应该是保护中小投资者, 并提出投资者关系管理工作的实施建议。

关键词：中小投资者,投资者关系管理,保护

参考文献

[1]徐刚.基于规范化的我国上市公司投资者关系管理模式研究[C].中南大学博士论文, 2005.

[2]吴韬.我国上市公司投资者关系管理研究[C].浙江大学硕士论文, 2005.

[3]刘瑞武.基于因特网的上市公司投资者关系管理[J].南京财经大学学报, 2008 (1) .

[4]李心丹等.中国上市公司投资者关系管理评价指标及其应用研究[J].管理世界, 2006 (9) .

中小投资者的力量 篇7

1. 老鼠仓。

在基金行业里，“老鼠仓”说的是基金从业人员在运用基金拉升某只股票之前，先用自己或相关利益者的资金在低位买入该股票，等到基金将股价拉升到高位后，先卖出自己或相关利益者的股票从而获利的行为。而参与基金投资的机构和普通投资者的资金则有可能因此被套牢，这显然会对中小投资者的利益造成一定的损害。

2. 上市企业为了自身利润或大股东利益夸大编造虚假盈利。

在我国，上市指标越来越成为一种稀缺资源，其壳资源价值连城，受利益驱动，便产生了利润操纵现象，其动机有以下几种：第一，为获得股票发行资格;第二，为了提高发行和配股价格;第三，避免股票被摘牌。上市公司为了保住上市资格，在一定程度上会进行利润操纵，从而使投资者判断失误，蒙受损失。

3. 内幕交易。

又称知情人交易，是指证券交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前，进行证券交易或者将该信息泄露给他人，或者根据该信息建议他人进行证券交易的行为。内幕交易是利用信息优势侵害投资者平等知情权的证券侵权行为，严重危害了公平、公正、公开的证券市场原则及诚实信用的市场精神。

4. 操纵证券交易价格。

在1998年12月至2001年1月间，中科创业(原名为康达尔，000048)庄主吕梁(吕新建)和朱焕良合谋操纵中科创业股价，在全国20余个省市120余家营业部，先后开设股东账户1 500余个，其间最高持有或控制5 600余万股，占流通股的55.36%。中科创业的庄家将自己认为是“臭狗屎”的一只股票，从10多元炒到了80多元，其坐庄系列股票的市场值高峰时多达100亿元。此后，中科创业庄家发生内讧，自2000年5月16日起，其股价以49.18元的除权价开盘后一路下跌，至2000年12月22日跌至33.59元，下跌31.70%，以后再连续9个跌停板，引发中科系列股票如中西药业、岁宝热电、莱钢股份等纷纷跳水，差点引发一场股灾。据吕梁的操盘手丁福根交代，在股价拉升和出货的过程中风险基本上都转嫁给了中小散户。

5. 上市公司在信息披露上存在问题。

第一，信息披露不及时。上市公司的信息是时效性极强的资源，信息披露的滞后会直接影响投资者的收益。第二，信息披露虚假。一是发行人为获得发行资格，采取虚增资产、虚减负债、增加待摊费用等方法，达到以虚假信息包装公司形象的目的。二是发行人信息披露的具体内容缺乏有效性，反映公司信息的合并会计报表过于笼统和模糊，难以揭示不同地区的盈利水平、经济增长趋势和风险状况。三是我国部分上市公司在披露信息时措辞含糊、模棱两可。如在披露股息率时，不提具体数字;披露盈利预测信息没有预测依据;年度报告不披露非主营业务细节和变化情况;夸大自己的经济实力和经济业务;缩小负债与亏损。第三，信息披露不公平。上市公司的消息还没有在证监会指定各大报纸上刊登，却已由其他渠道泄露出来，对中、小散户极不公平。内幕消息的存在是我国现阶段股市的重要特征。

6. 机构投资者的违规违法情况。

目前，中国证券市场上从人数上看，个人投资者占总开户人数的99.7%，机构投资者只占0.3%。但是机构投资者拥有80%左右的流通证券余额，个人投资只拥有20%左右的流通证券余额。一些大的机构投资者就可以在相当的程度上操纵市场，“对敲拉升”、“造势做局”等违规违法活动不断出现，炒作的办法有两种：一种是关联机构互相炒作、互相买卖，买卖非常频繁，把价格炒上去。另外一种就是由有关的上市公司放出利好消息，然后把股价拉升上去。这些问题的存在导致股票市场投机盛行、消息乱飞，价值投资法则、社会道德、法制观念等被投机者抛到脑后。股票市场的投资功能、转制功能等都不能得到很好的发挥。

二、维护中小投资者利益对策

1. 遏制利润操纵行为。

第一，加快会计准则和制度的完善，不给企业操纵会计利润，粉饰经营业绩创造“契机”。为此，我们必须进一步完善和规范各种准则和制度，以遏制利润操纵。加强会计人员职业道德教育，加大执法力度。一方面要对会计人员进行道德教育，另一方面，要净化会计行业环境。第二，加大执法监管力度对于违规造假进行利润粉饰的企业，帮助其进行利润粉饰的会计师事务所及其相关责任人员，要按照法律法规的规定给予严厉的处罚，触犯刑律的要严惩不贷，要遏制企业操纵利润，彻底改变目前低廉的违规成本敌不过强大利益诱惑的现象;更要建立企业、注册会计师民事赔偿机制，企业蓄意造假和注册会计师因徇私舞弊或重大过失而不能发现上市公司的重大会计造假，致使投资者和债权人蒙受损失的，应当承担民事赔偿责任甚至刑事责任。

2. 严格执行证券投资基金法有关规定。

证监会有关负责人说，“老鼠仓”案件中，当事人从事与基金份额持有人利益相冲突的活动，严重违背了基金从业人员对受托管理的基金财产应负的忠实义务，扰乱了证券市场正常交易秩序。对这种违法行为，必须予以严厉打击。据介绍，证监会已向立法机关正式建议，在刑法修订中增加针对金融行业从业人员上述行为的背信罪，以刑法制裁更好地保护投资者利益。另外，证监会还将推动证券投资基金法的修订，建议进一步加强处罚力度。

3. 建立严格的法律监管体系和证券市场的信用体系。

内幕交易的这种特点说明内幕交易行为危害极大，所以为了切实保护投资者的利益和减轻司法负担，我国应借鉴其他国家和地区的经验，必须建立严格的法律监管体系和证券市场的信用体系，健全证券内幕交易行为的民事法律制度和民事赔偿制度，才能形成最有力的机制切实保护投资者的利益。证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、基货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者从事于该内幕信息有关有期货交易，或者泄露该信息或者建议他人买卖该证券，情节严惩的将追究相应刑事责任。

4. 提高上市公司质量。

强化上市公司淘汰制度，提高上市公司质量。加强中国证券监管，发挥证券市场的资源配置功能，使资金、人力、物力向优秀的企业倾斜，使其做出对中国经济持续、稳定、健康发展应有的贡献，以实际行动倡导“绩优”的投资理念。股份公司，特别是上市公司不但要转轨，更要转制。而目前有些股份公司上市后不思进取，“穿新鞋，走老路”，把股市看作“圈钱”场所，效益下降甚至亏损。

5. 进一步提高公司的透明度。

真实、准确、完整、及时地进行公司年度报告、中期报告、临时报告和公司重大事件的披露。对上市公司的信息披露、增资配股等加强监管，督促上市公司完善自律机制，促使中介机构为上市公司的规范化动作提供公正的服务，从事证券业务的律师事务所和会计师事务所都应遵守行业规则和职业道德，依法公正履行各自的任务。

6. 培育并监管机构投资者，减少股市的投机行为。

我国的证券市场历来以散户为主，机构投资者所占比例有限，这是导致股市经常大起大落的原因之一。放宽对包括保险基金在内的各类机构投资者的入市限制，使保险基金、养老基金等逐渐按比例投入股市，既可增强证券市场的稳定性，又可活跃证券市场。积极筹建共同投资基金，并把社会各阶层的限制资金集中起来，形成金额较大、相对固定的长期投资基金，增加股市中机构投资者的比重，解决目前股市投机的问题。加强对机构投资者的监管和引导，建立市场准入制度。要对机构投资者开户进行必要的审查，对机构投资者要进行信用评级，对不符合规定的机构投资者要进行约束，对机构投资者的资金来源、持仓数量、操作过程等情况也要进行必要的监控和调查，使其投机行为受到一定的限制。

7. 进一步加强证券市场的法制建设，加大执法力度。

由于证券市场发展迅猛，证券市场法制建设滞后，相关法规需要及时修订、补充。《证券法》是需要大量细化的、具体的、科学的、可操作性的实施细则。而现在的规章、条例不能满足市场发展的需要，造成证券市场参与者行为失范，影响证券市场的健康发展，因此，必须进一步加强证券市场的法制建设。近年来我国已制定了《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》等相关法规。

8. 增强投资者维护权意识。

投资者可以根据《民事诉讼法》第54、55条规定的代表人诉讼方式，当事人一方人数众多的共同诉讼，可以由当事人推选代表人进行诉讼。《证券法》第63条，不实表示而“在证券交易中遭受损失的”投资者都可以提出赔偿请求。《证券法》第202条规定：“为证券的发行、上市或者证券交易活动出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的专业机构，就其所应负责的内容弄虚作假的，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，并由有关主管部门责令该机构停业，吊销直接责任人员的资格证书。造成损失的，承担连带赔偿责任。构成犯罪的，依法追究刑事责任。”《公司法》第111条规定：“股东大会、董事会的决议违反法律、行政法规，侵犯股东合法权益的，股东有权向人民法院提起要求停止违法行为和侵害行为的诉讼。”受害股东可提起诉讼要求停止违法行为和侵害行为等。

相信证券市场在党中央、国务院制定的“法制、监管、自律、规范”八字方针指导下，会健康有序地发展，造福于人民的。

摘要：目前的证券市场有1300多家上市公司、市值10万亿人民币左右, 其中证券投资基金有2.5万亿元左右。中小投资者占开户总数的99.7%。然而由于我国投资市场的不成熟及相关法律法规的不健全, 加上投资者投资知识的欠缺, 导致中小投资者利益常受到损害, 侵害发生后广大投资者又不知道如何有效维护自己的合法权益。识别预防证券交易中常见的违规违法现象, 可以更好地保护中小投资者的利益, 维系投资者的投资信心, 因为中小投资者是我国证券市场的基石, 并期望我国的证券市场得以繁荣、稳定、长久发展。

中小投资者的力量 篇8

一、文献回顾、理论分析与研究假说

(一) 机构持股与投资者保护的文献回顾

大部分学者认为机构持股对中小投资者的保护起到促进作用。Bushee (1998) 认为机构投资者对企业的费用支出起到监督作用, 对企业的不良行为进行监督。宋洋、杨向荣和王曙光 (2013) 认为机构投资者通过优化公司治理结构、参与公司治理, 可以使中小投资者的利益得到保护。赵欣、李昌振 (2014) 研究表明机构投资者的持股比例与中小投资者的利益保护正相关。

(二) 中小投资者保护水平的指标和评价方法

关于投资者保护水平的指标选用主要有两种方式, 一种是选择单一指标作为替代, 另一种是设计一个综合衡量指标;关于投资者保护水平的量化方法, 已经有学者对此做过汇总, 目前量化方法主要包括德尔菲法、专家调查打分法、赋值法、层次分析法、变异系数法、以及设定基础再加减分等方法。

(三) 研究假设的提出

如果前十大股东中存在更多的外在机构投资者, 他们之间可以联合起来, 监督公司治理, 对公司价值的增加能起到较大帮助作用, 从而使得中小投资者间接获益。提出假设1:前十大股东中机构投资者的数目与中小投资者保护程度呈正相关。

机构投资者持股比例增加, 会增强其参与公司治理的主动性, 监督公司的管理层有没有不良行为以及能否准确地披露会计信息等, 使得中小股东获得更多有用的信息, 便于决策。提出假设2:前十大股东中机构投资者持股比例合计与中小投资者保护程度呈正相关。

在公司治理中, 权利的制衡相当重要, 机构投资者相对于个人投资者有较雄厚的资金实力, 信息获取、解读能力较强, 股权相对集中, 从而能产生与大股东抗衡的力量, 减少大股东对中小投资者利益的侵害。提出假设3:前十大股东中机构投资者相对持股比例与中小投资者保护程度呈正相关。

二、中小投资者保护指数的构建

(一) 样本选择与数据来源

本文选取2013年深交所主板上市公司A股共469个样本。为保证数据的准确与可靠性, 剔除*ST以及ST类公司、金融类公司、数据缺失的公司, 最后得到361个样本。数据来源于国泰安CSMAR数据库和Wind数据库, 采用Excel2013与SPSS21进行数据处理及分析。

(二) 中小投资者保护指数指标选取

本文从投资者知情权、投资回报、公司治理结构、股东对公司利益的平等享有权、公司价值、企业诚信六个方面构建中小投资者保护指数, 具体指标选取如表1所示。

(三) 中小投资者保护指数的计算

本文计算中小投资者保护指数采用变异系数法, 限于篇幅, 省略计算过程, 结果如表2所示。

表2显示, 公司价值、股东对公司利益的平等享有权以及投资回报对中小投资者保护指数的影响是主要的, 另外, 在公司治理结构方面股权制衡比对中小投资者保护的影响也比较明显。审计意见、董事会会议次数、监事会规模、公司诚信的权重较小, 对中小投资者利益的直接影响较小, 主要是间接的影响。独立董事比例权重仅为0.57%, 重要性最小。对于独立董事的人数是有明确规定的, 因此, 不同公司之间不会存在较大差异, 其对中小投资者保护的影响不显著也是合理的。中小投资者保护指数介于0.1437和0.8289之间, 说明在不同公司之间中小投资者保护状况存在一定差异。本文计算的各指标权重具有一定的合理性。

(四) 中小投资者保护指数的有效性检验

通过对样本从小到大排序, 选择前、后50家上司公司的投资者保护指数进行独立样本T检验, 如表3所示, 保护指数的Sig值在0.01置信水平下差异显著, 保护指数之间具有一定的差异, 说明构建的投资者保护指数有效。

三、研究设计

(一) 变量定义

1、被解释变量。

由于本文研究中小投资者保护的时候, 采用变异系数方法, 计算出综合的衡量指数, 因此本文的被解释变量就是中小投资者保护指数。

2、解释变量。

如果机构投资者较多, 他们之间可以联合起来, 对公司内部人形成制约。本文选取前十大股东中机构投资者数目作为第一个解释变量, 用NUM表示。机构投资者数目较多但持股比例很少时也没有足够的能力对上市公司进行监督, 如果机构投资者持股比例较高, 可以增强其参与公司治理的积极性, 中小股东便可以间接获得利益。本文选取前十大股东中机构投资者的持股比例合计作为第二个解释变量, 用IIP表示。如果机构投资者的相对持股比例提高会增强话语权, 影响公司治理, 间接保护中小股东的利益。本文选取前十大股东中机构投资者持股总和占最大股东的持股比例作为第三个解释变量, 用TRP表示。

3、控制变量。

为加强模型整体解释能力, 本文选择公司规模、财务风险、账面市值比作为控制变量, 分别采用公司总资产的自然对数、资产负债率、公司的账面价值与市场价值的比率来衡量。 (表4)

(二) 模型构建

结合前文提出的三个假设, 本文将拟构建一个模型组合, 用以检验不同的假设。

四、实证结果与分析

(一) 变量的描述统计

表5显示, INEV的均值为0.65, 说明中小投资者的保护处于比较好的状态。NUM的均值为4.14, 标准差较大, 说明上市公司机构投资者的数目差异还是较大的。IIP的最大值能达到45.33%, 但是平均值却只有7.57%, 说明有些上市公司前十大股东中机构投资者的数目虽然不少, 但是单个机构持股比例很小, 因此持股比例总和还不是很高。TRP最大能达到1.90, 只是极少数的上市公司存在这种情况, 但也在一定程度上说明一些上市公司中的股权是比较分散的。SIZE、LEV和MB的最小值、最大值和标准差都在合理范围内。

(二) 回归结果与分析

针对假设1的模型回归分析。

表6显示, D-W检验值为2.084, 在2附近, 数据不存在显著的序列自相关性, 回归方程总体是合理的。NUM对应的Sig值为0.043, 小于0.05, 表示前十大股东中机构投资者数目对中小投资者保护有显著正向作用, 说明在不考虑其他因素的情况下, 机构投资者数目越多, 中小投资者保护越好, 初步证明了研究假设1。

针对假设2的模型回归分析。

表7显示, D-W检验值为2.082, 在2附近, 数据不存在显著的序列自相关性, 回归方程总体是合理的。IIP对应的Sig值为0.008, 小于0.01, 表示前十大股东中机构投资者持股比例合计对中小投资者保护有显著的正向作用, 说明在不考虑其他因素的情况下, 机构投资者持股比例越高, 中小投资者保护越好, 初步证明了研究假设2。

针对假设3的模型回归分析。

表8显示, D-W的值为2.048, 接近2, 数据不存在显著的序列自相关性, 回归方程总体是合理的。TRP对应的Sig值为0.013, 小于0.05, 说明了机构投资者相对持股比例对中小投资者保护有显著的正向作用, 初步证明了研究假设3。

五、结论

机构投资者的存在, 在一定程度上影响着中小投资者的保护, 研究发现前十大股东中机构投资者的数目、机构投资者的持股比例合计、机构投资者的相对持股比例均与中小投资者保护呈显著正向关系。其中, 前十大股东中机构投资者的数目对中小投资者保护的正向作用最弱, 出现这种现象的原因在于, 一方面机构投资者的数目虽然较多, 但持股合计却不高, 因此, 对于公司的治理没有更多的话语权;另一方面当外部的机构投资者要联合其他机构投资者参与公司治理的成本效益较高时, 机构投资者不会选择与其他机构投资者联合, 而是更倾向于与公司内部人合谋, 侵害中小股东的利益。机构投资者持股比例合计、相对持股比例越高, 对大股东的制衡相对越强, 对于控股股东的控股权越能起到分散作用, 就会减少大股东侵占中小投资者的利益, 对中小投资者起到一定的保护作用。

参考文献

[2]宋洋, 杨向荣, 王曙光.机构投资者影响下中小股东权益保护问题研究[J].商业会计, 2013, (8) :110-111.

中小投资者的力量 篇9

一、对财务报表的基本认识

财务报表是反映公司一定时期内生产经营情况的书面文件。主要包括:财务情况说明书、资产负债表、损益表 (利润及利润分配表) 、现金流量表、财务报表附注等文字说明和报表。

资产负债表主要反映公司报告期内资产结构、资金来源、资产组合是否合理等情况。

损益表主要反映公司报告期内的盈利能力和利润分配情况。

现金流量表主要反映公司报告期内现金的流入、流出、净流入流出情况。

资产实质上就是公司在生产经营过程中被占用的资金, 这些资金的两个主要来源就是股东权益和负债。而收入和费用是用来解释公司利润或者收益是如何产生的, 产生利润, 同时也会产生相应的现金流量。利润扣除应上交的所得税、应提取的法定盈余公积金、公益金后, 一部分用来回报投资者, 一部分留在公司用于公司的持续发展。用来回报投资者的利润, 引起公司现金流出, 留在公司用于公司持续发展的利润, 成为公司的自身融资。随着公司经营效率的逐步提高, 会产生更多的利润和净现金流量, 增加的净现金流中的一部分又重新投入到公司中来, 这样的良性循环将周而复始。

公司最佳的资产结构、强劲的盈利性和充裕的现金流动性是公司在生产经营过程中追求的目标。中小投资者可按照这一主线来分析财务报表。通过分析资产负债表, 了解公司的组合资源是否正确, 这些资产的组合是否令人满意。通过分析损益表, 了解公司盈利能力及利润分配情况。通过分析现金流量表, 了解公司产生的现金流量是否满足公司生产经营的需要, 如何提高净现金流量。

二、分析资产负债表

资产负债表通常有流动资产、固定资产或长期资产、流动负债、长期负债、股东权益五个部分组合而成, 负债和股东权益加在一起通常被称作长期 (永久性) 资本。

资产负债表的平衡关系是:资产总额=负债总额+股东权益。

作为中小投资者关键分析以下几个指标:

1. 货币资金。

公司持有货币资金的目的主要是为了经营的需要、预防的需要和投机的需要。公司持有的货币资金占流动资金的比例过高, 会降低公司的获利能力;公司持有的货币资金占流动资金的比例过低, 不能满足上述需要, 并且会降低公司的短期偿债能力。货币资金占流动资产的比例过高或过低, 都会对扩大股东财富产生不利影响。

2. 应收账款。

应收账款是公司销售产品或提供劳务未收回的款项。分析应收账款应与其他应收款、坏账准备相结合, 应收账款与其他应收款之和减去坏账准备后的余额为应收账款净额。应收账款过高, 表明公司回款能力低, 结合长、短期借款的增减额, 可以判断公司是否资金紧张;坏账准备是应收账款和其他应收款的抵减项目, 反映公司已提取, 但尚未抵消的坏账准备, 其过高, 表明公司尚未收回的应收账款和其他应收款发生坏账的可能性增大, 公司存在经营风险。

3. 固定资产。

固定资产是公司购建的价值超过一定标准的, 可供公司在以后的生产经营过程中长期使用的资产。在固定资产分析中主要看固定资产、在建工程两个数据。

固定资产的增加幅度应与公司的生产经营相适应, 增加过快势必挤占流动资金, 影响公司的正常生产经营;增加过缓, 影响公司的发展后劲, 不利于公司的扩大再生产, 影响公司的长远发展。

在建工程的增加幅度也应与公司的生产经营相适应, 在建工程过大, 势必挤占流动资金, 影响公司的正常生产经营, 延长投产见效期;在建工程过小, 不利于公司的扩大再生产, 影响公司的长远发展。

4. 长、短期借款。

短期借款是公司为补充短时期流动资金不足而向金融机构借入的资金, 长期借款是公司为扩大再生产建设新项目而向金融机构借入的资金。短期借款过大表明公司流动资金周转困难, 货款回收有问题, 或是在建工程规模扩大挤占了流动资金, 且增加财务费用的支出;长期借款过大, 表明公司为扩大再生产而大规模上项目, 影响公司正常的生产经营资金周转。新项目未来的效益情况需通过公司相关信息渠道获得。

5. 应付账款。

应付账款是公司在生产经营过程中购买材料、接受劳务等欠付供货方或提供劳务方的货款。分析应付账款时应与其他应付款相结合统筹考虑。应付账款过高, 表明公司支付能力有问题, 资金周转困难, 容易形成诉讼案件, 被供货方或提供劳务方降低信用等级;应付账款过高也表明公司挤占了他人的资金供生产经营周转, 有利于降低财务费用 (相当于无息贷款) 。

6. 股本。

股本是公司通过股份筹资形成的资本。股本规模与公司的规模是相适应的, 股本规模决定了公司的规模, 若不相适应, 势必造成公司的生产经营无法正常进行, 存在着巨大的经营风险。

7. 资本公积、盈余公积、未分配利润。

资本公积是指由股东投入, 但不构成股本, 或从其他来源渠道取得的属于股东的权益, 包括股票溢价和资本本身的增值, 资本公积可以转增成股本。资本公积过高, 表明公司资本金充足, 可以向股民转赠股份。

盈余公积是指公司按规定从净利润中提取的各种留利, 包括法定盈余公积、任意盈余公积、法定公益金。

未分配利润反映公司尚未分配的利润。未分配利润过大, 表明向投资者分配的利润比例低, 自身融资比例高, 影响投资者的投资回收期, 同时也表明公司扩大再生产能力的增强, 但资金周转有问题, 有经营风险。

综上所述, 资产负债表反映流动资金与流动资金需求之间的关系。流动资金和流动资金需求之间的差额就反映着公司的净现金流量。如果流动资金高于流动资金需求, 公司就拥有正的净现金流量, 相反, 如果流动资金低于流动资金需求, 公司就拥有负的净现金流量。

三、分析损益表

损益表又称利润及利润分配表, 反映公司一定时期内的经营性和非经营性的收支情况, 从中看出公司在一定时期内所产生的利润或者发生的亏损。主要包括主营业务收入、主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润、可供分配的利润、可供投资者分配的利润、未分配利润等内容。在分析损益表时主要分析以下主营业务收入、主营业务利润、利润总额三个指标。

1. 主营业务收入是公司主营业务所产生的销售收入, 主营业务利润是主营业务收入扣除主营业务成本和主营业务税金后的余额。主营业务利润占主营业务收入的比重越高, 表明公司主导产品盈利能力越强, 说明公司主导产品适销对路, 市场供不应求, 有利于公司的发展;反之主导产品积压, 供大于求, 降价出售, 公司经营困难, 不利于公司的发展。

2. 利润总额是在主营业务利润的基础上加其他业务利润、投资收益、营业外收入, 减去管理费用、财务费用、营业外支出后的余额, 主营业务利润占其的比重越高, 说明公司在经营管理上措施到位, 可控费用得到有效控制, 主营产品市场占有率高, 盈利能力强。同时还要分析营业外收入、其他业务利润、投资收益占利润总额的比重, 其越高说明公司主营业务在萎缩, 存在改变经营策略的倾向;或当期因特殊原因 (如出卖资产) 造成利润总额增高。

综上所述, 通过损益表的分析可以掌握公司的盈利能力情况, 从而判断公司的生产经营情况。

四、分析现金流量表

现金流量表是反映公司在一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入、流出情况的报表。对现金流量表的分析主要从以下几方面进行。

1. 经营产生的现金流量。

通过公司经营产生的现金流量可以了解公司日常经营行为现金流量的状况, 来测算公司的运营能力, 以此用来评估公司生存能力以及长期成长能力。而增加经营现金流量则意味着, 第一通过提升公司的盈利能力, 增加公司的内部资金;第二通过存货管理、信用政策管理和供应商付款管理, 提高流动资金管理效率。

公司经营现金流量越高, 表明公司的经营状况越好, 有利于公司长期发展战略的实现;反之, 公司经营状况越来越差, 无法提供确保公司有效经营以及未来滚动发展的资源。公司的经营现金流量是公司长期成长的动力。

2. 投资活动产生的现金流量。

公司经营现金流量为公司的投资计划提供最基本的资金保证, 公司的资本经营计划中需要现金。可以看作在公司投资行为之后财务调整之前, 财务报表上的数字若为正值时, 可以表示公司所有的现金, 若为负值时, 可以表示公司所需的现金。

此时, 应该考虑公司的长期财务政策, 这些政策主要包括长期债务偿还计划、新的长期融资计划如长期商业贷款和发行公司债券等等、公司股票发行计划以及股票回购计划, 同时还要考虑公司红利发放计划, 红利发放的多少对留存收益有着直接的影响, 留存收益是公司利润中再投入公司的部分, 从而也影响到公司的财务需求。

3. 总现金流量。

所有综合考虑的结果就是公司的总现金流量。如果总现金流量很大, 这可能是一个较好的信号, 表明公司拥有强大的能力;但是, 这也表明公司投资新资产和新技术的能力不足, 不利于公司的长远发展, 从而使公司在未来的竞争中处于劣势之中;或者是由于公司长期负债显著增加, 损害了公司健康的资产结构, 从而使公司不仅面临着较高的商业风险, 也面临较高的财务风险。另一方面, 如果总现金流量在某一特定时点上比较低甚至是负值, 这显而易见可能是一个负面信号, 表明公司已经缺乏产生现金的能力;但这也可能预示其他的一些信息, 比如公司正在进行巨额的投资, 或者正在重整公司的资产, 重新调整公司的经营方向, 进入更为有利可图的领域, 或者公司通过支付过多的长期负债以调整公司的资产结构从而为公司的长远发展做准备。

通过对上述三个主要财务报表的分析, 可以得出公司的资产、盈利能力、现金状况等几方面的分析结果, 再结合上一年度分析结果和当前政策面、市场面等因素, 用比较的方法就可以得出进行投资所需要的信息。

摘要：文章联系工作实际, 面向广大中小投资者, 着重对资产负债表、损益表、现金流量表中的货币资金、利润总额、经营产生的现金流量等指标做了分析, 给出了分析财务报表的方法。

关键词：分析,资产负债表,损益表,分析现金流量表

参考文献

[1].曹冈主编.教育部人才培养模式和改革和开放教育试点教材《财务报表分析》.中央广播电视大学出版社

[2].于小雷, 徐兴恩.新企业会计准则——实物指南与讲解.机械工业出版社, 2006

中小投资者的力量 篇10

从本质上看, 羊群行为可以分为两种:其一, 是因为政策环境和基本面情况的变化, 绝大多数的投资者都根据市场变化而迅速采取投资调整策略。这种羊群行为又叫“无意羊群行为”, 事实上是一种“伪羊群行为”, 是投资者根据投资环境的变化作出的理性选择。其二, 在信息不确定的情况下, 每位投资者在作出投资决策的过程中, 首先根据掌握的信息初步形成了自己的投资决策, 但是在进行投资的实践中, 往往会选择抛弃自己已有的决策, 根据周围投资者的行动来改变自己的投资行为。这种羊群行为叫做“故意羊群行为”, 又叫做“真羊群行为”, 是投资者由于信息缺乏, 不自信、跟风等原因作出的非理性选择, 属于典型的从众行为。

本文研究对象定位于第二种羊群行为, 即“真羊群行为”。在对其进行理论分析和实证检验的基础上, 试图对我国股市上的中小投资者提出不同情况下的投资策略分析与建议。

一、投资者羊群行为产生的理论分析

关于羊群行为的理论研究, 包括从成因和博弈论的角度分析两个方面。目前, 比较成熟且易于进行实证分析和研究的, 是从羊群行为成因的角度进行分析。关于羊群行为成因的主要理论有五大方面的内容, 包括:

(一) 研究性羊群行为理论

该理论由Froot, Scharfstein和Stein (1992) 提出, 由Delong, Shleifer, Summers和Waldmann (1990) 以及Hirshleifer, Subrahmanyam和Titman (1994) 作进一步发展。其主要内容是, 由于短视行为, 基金在投资过程中, 存在通过研究获取信息的行为。

(二) 偏好羊群行为理论

由Falkenstein (1996) 首先提出, Gompers和Metrick (2001) 对其作出进一步改进, 认为基金普遍偏好业绩较好、流动性较强、市值较大的公司的股票。

(三) 声誉羊群行为理论

由Scharfstein和Stein (1990) 提出, 此后, Graham (1999) 进行了继承和发展, 主要观点是, 把握不大的基金经理出于声誉的考虑, 在投资的过程中, 会选择与其他投资专家保持一致。

(四) 薪酬羊群行为理论

是由Maug和Naik提出的, 指投资经理出于薪酬确定机制的考虑, 会选择与众多投资经理一致的行为。

(五) 基于不完全信息的信息流羊群行为

代表人物有Banejee (1992) 、Bikhchandni、Hishleifer和Welch (1992) 及Welch (1992) 等。该理论认为后行投资者的行为受先行投资者信息传递的影响。

从上述关于羊群行为理论分析的框架, 可以看出, 第1~4个理论, 分析的主要对象是基金投资过程中的羊群行为;而理论5, 基于不完全信息的信息流羊群行为, 既可用于机构投资的研究, 也可用于个人投资者的研究。

二、基于理论作出的羊群行为成因分析探讨

基于上述理论前提, 下文选择以基于不完全信息的羊群行为作为研究分析的理论依据。另外, 该理论的创始者只考虑到了先行投资者对后行投资者的影响, 而未考虑后者对前者的影响, 这是理论存在不足, 需要改进的地方。事实上, 后行投资者模仿先行投资者的行为, 也会反过来影响到先行投资者的进一步行为。比如说, 当先行投资者选择做空时, 后行投资者会跟随做空, 这会加剧市场下跌的速度, 反过来坚定先行投资者将手中的剩余证券做空的决心。图形表示为:

基于上述理论, 可见, 我国证券市场上中小投资者存在羊群行为的主要原因在于:

(一) 从信息反映和披露的角度看, 我国证券市场尚不够发达

根据有效市场理论 (1) , 我国的证券市场除反映的公开信息和历史信息外, 尚存在大量未能反映的内幕信息, 即我国证券市场目前处于半强势有效市场阶段, 这就从整体上决定了证券市场上信息的不完全性。

(二) 信息发布和传导机制的效率问题

随着近几年我国证券市场的飞速发展, 我国先后几次修改了证券的相关立法活动, 建立了规范我国证券业发展的基本框架。但在实际操作中, 还存在大量的人为操纵股市、通过内幕交易获取非法收益等行为, 需要进一步完善。

(三) 中小投资者本身资金量小、专业知识和技能不足, 跟机构相比实力悬殊

另外, 要获取相关信息也需要付出高昂的成本;而且, 目前市场上充斥着各种虚假消息, 中小投资者即使付出了高昂的代价, 也未必能获得等价的真实信息。因此, 在操作中很容易产生模仿的行为。

三、关于我国股市羊群行为的实证研究

关于证券市场羊群行为的实证分析, 其一, 是对某国证券市场作为一个整体来进行研究;其二, 是针对证券市场上的某类主体, 来构建模型进行实证分析。具体来看:

(一) 针对证券市场整体的实证分析

在国外, 主要是运用分散度指标, 对证券市场整体的状况进行实证分析;国内对证券市场实证分析的研究, 始于宋军、吴冲锋 (2001) 的研究, 以个股收益率和资产组合收益率的一致化程度 (2) , 来求证整个证券市场的羊群行为。此后, 孙培源、施东辉 (2002) 以资本资产模型为基础, 对我国股市进行了实证分析。实证分析的结果, 均表明我国股市存在高度的“故意羊群行为”。这也导致了整个股市信息传导机制受挫、系统风险较大等一系列问题。

(二) 针对机构投资, 尤其是基金的实证分析

国外最早对基金羊群行为进行实证分析的是Lakonishok、Shleifer和Vish-ny。此后, Wemers在进一步细化研究的基础上, 发现美国基金业整体存在明显的羊群效应。国内, 宋军和吴冲锋 (2001) 、施东晖 (2001) 、饶育蕾等 (2004) 等均对我国投资基金的羊群行为进行了实证检验, 结果表明国内的投资基金存在严重的羊群行为, 这在一定程度上加剧了股价波动的风险。主要研究方法包括收益率分散度分析、LSV模型分析以及构造表征基金在行业投资组合上聚合程度的算术因子等方法。

(三) 针对中小投资者的实证分析

综合国内外关于实证研究的文献分析, 可见目前关于证券市场整体和投资基金的研究较多, 但是关于中小投资者的实证分析却不多。一方面, 从开户数量上看, 目前中小投资者在市场中占据了绝对优势, 从资金量上看, 中小投资者作为整体的力量也不容忽视;另一方面, 由于持股分散, 信息量少、专业知识欠缺等多方面因素, 中小投资者的投资行为更难以分析和掌握。目前, 关于中小投资者的实证研究, 主要是基于LSV模型的实证分析;其中, 以虞跃斌、李新路的研究为代表。

四、羊群行为下的中小投资者操作策略分析

实证分析的结果表明, 我国证券市场不论从整体的角度看, 还是站在投资基金及中小投资者的角度看, 都存在着显著的羊群行为。在操作过程中, 要注意把握两点:一是大盘的整体趋势;二是个股的选择和操作。而在此过程中, 必须要做的就是坚持自己的主张和看法, 避免自己作为羊群行为的后行者。

首先, 从大势的角度看: (1) 只要大盘是震荡上扬的过程, 中小投资者完全可以放心地做东, 而不用考虑机构或者其他人的行为;如果跟随别人的步伐, 三天两头换股, 最后的收益率肯定会差强人意。比如说, 2009年1月份至8月份, 随着大盘的震荡上扬, 沪深两市绝大多数股票都上涨了2~3倍。这说明, 这段时间, 即便没有任何专业知识和选股能力的股民, 只要这段时间呆在股市, 不操作的话, 资产至少会翻番。但事实上, 2009年许多中小投资者的收益却并未达到如此之高, 甚至还有少部分人在亏损。究其原因, 主要就是基于信息、示范效应等产生的羊群行为, 在操作中盲目相信别人而导致的后果。 (2) 在大盘处于反复震荡洗盘的过程中, 中小投资者可以有两种选择;如果自身善于波段操作, 可以通过抢反弹获取收益;如果没有这方面的操作技巧, 就要坚决做空, 避免更大的风险。千万要避免的是在市场上各种信息或机构倡导的前提下跟随领头羊盲目操作。如果大盘头部已构筑成功, 唯一的最佳选择就是全部做空, 然后耐心等待底部。

其次, 从个股操作的角度来看, 我国股票市场存在着一些明显的特点, 比如说, 绝大多数的个股都会跟随大盘齐涨齐跌, 板块之间存在明显的联动效应, 等等。这与我国股票市场的不够成熟有密切的关系。另外, 作为在很多方面具有劣势的中小股民, 选定个股后, 在操作的过程中, 必须注意两点:一是选定个股后即不能轻易换股;二是在个股操作过程中必须注意庄股的动向。这两点均告诫中小投资者要竭力避免自身的羊群行为。因为, 一方面, 长期操作某只股票, 可以更好地熟悉股性, 获得的收益率不亚于东蹿西跳的收益。通过培养自己的在此只股票上的信息优势, 还避免跟随别人频繁换股, 做羊群行为中的后行者;另一方面, 我国个股绝大多数都是典型的庄股, 从大多数个股K线图的走势以及盘口异动的情况, 可以观察到个股中特定庄家的习性和坐庄手法, 通过观察庄家压低吸筹、震荡洗仓、快速拉升顶部派发筹码, 或者边拉升边逐渐抛售筹码的过程, 中小投资者可以利用自己的资金量小、行动迅速的优势, 在适当的时机切入和退出, 获得最大的收益。

综上所述, 在整个证券市场均存在羊群行为的前提下, 中小投资者在操作过程中, 必须注意方法和策略的问题, 无论任何时候, 都要坚持自己的主张, 竭力避免频繁换股、追涨杀跌等典型的羊群行为。否则, 就会因为“故意羊群行为”的存在而影响自己的收益率。

参考文献

[1]Avery, Christopher and Peter Zemsky.Multidimensional un2certainty and herd behavior in financial markets.AmericanEconomic Review.1998, (88) .

[2]Shiller, R.J.Do stock p ricesmove too much to be justified by subsequent changes in dividends?American Economic.1基于分散度的金融市场的羊群行为研究[J].经济研究, 2001, (11) .

[4]李新路, 赵洪涛.历史收益率对中国股市散户交易决策的影响[J].河南金融管理干部学院学报, 2005, (5) .