国际储备资产（精选3篇）
国际储备资产 篇1
一、我国外汇储备管理模式现状
1994年,我国进行了外汇管理体制改革,自此,我国外汇储备规模开始呈现不断增长的趋势。截至2014年6月末,我国外汇储备余额已达到39 932亿美元。随着储备资产规模的不断扩大,对储备资产的科学管理和优化配置成为我国当前亟待解决的问题。从国际经验上看,大多数发达国家和发展中国家的外汇储备管理体系都选择二元化或多元化的管理模式。即由中央银行和财政部共同进行二元化管理,或由中央银行、财政部以及隶属于政府的投资管理公司进行多元化的管理,如美国、日本、挪威、新加坡等,见表1。
而我国的外汇储备管理体系是央行独立参与的“一元化模式”,即中国人民银行依据《中华人民共和国中央银行法》通过国家外汇管理局对外汇储备资产进行管理,在这一管理体系中,财政部没有发挥主导作用,完全由央行独立进行决策和操作上的管理。这一模式的弊端是:一是无法避免货币政策和汇率政策之间的冲突,央行在两者之间往往难以取舍,央行在制定货币政策时,会受到汇率政策的牵掣[1]。二是储备资产的巨大规模要求在管理中除了要实现储备资产的基本职能外,还要实现收益性和战略性的目标,而由央行单独进行决策管理,缺乏实施收益性和战略目标的基础。基于上述弊端,借鉴国际经验,笔者认为,我国外汇储备管理体系可以采取由国务院统筹,人民银行和财政部共同参与管理的二元平行多层次管理模式。财政部参与外汇储备资产的管理除了可以解决央行独立管理的弊端外,还是履行出资人权利和职责的体现。2007年成立的中国投资有限责任公司管理着2 000亿美元的储备资产,这部分资产由财政部发行特别国债向央行购买外汇储备筹集而来,财政部代表国家为中投公司注资,就应该履行出资人的权力和义务,参与储备资产的管理。
二、我国外汇储备多层次管理模式的框架重构
我国外汇储备多层次管理模式的构建应遵循“专业化分工,分层次管理”的思路,即根据对外汇资产需求的不同,将储备资产分为不同的层次,由不同的机构进行管理。各个层次均对应不同管理目标和相应的规模,面临风险的种类和程度不同,管理的侧重点也不同,从而决定了投资组合和投资策略也不相同。
在凯恩斯的货币需求理论中,货币需求的动机包括交易性动机、预防性动机和盈利性动机。因为一国对外汇储备的需求就是对外国货币的需求,所以依据这一理论来解释对外汇储备的需求也是可行的。我们也将外汇储备资产分为三个层次:即基础性储备资产、收益性储备资产以及战略性储备资产。首先根据我国实际情况计算出满足交易性和预防性需求的适度储备规模,作为基础性储备资产。在此基础上,超额部分用于经济发展甚至民生福利改善的战略性储备需求,以及满足我国储备资产保值增值的收益性储备需求。
第一个层次基础性储备资产,这一层次涵盖了对外汇储备交易性和预防性的资产需求。其中交易性储备资产需求指持有外汇储备用于满足对外经济交往的需要。影响交易性储备资产需求的因素有:进口付汇需求、FDI(外商直接投资)利润汇出用汇需求、外债还本付息用汇需求等。预防性储备资产需求指当本国货币汇率在外汇市场上发生剧烈动荡时,为缓和汇率的波动或改变其变动方向而持有的储备需求。基础性储备资产注重安全性和流动性,应由中国人民银行负责管理,央行再授权国家外汇管理局储备管理司实施具体操作。
第二层次战略性储备资产,主要用于服务我国经济的长期发展战略,用于储备战略物资、调整国内的经济结构、实现国有资产保值增值、加强国际金融合作等,以此达到实现经济持久稳定增长的战略目标[2]。这部分储备资产建议由国家财政部进行管理,财政部再通过委托代理方式交给中央汇金投资有限责任公司负责具体的投资。
第三层次收益性储备资产,指在对储备资产进行投资和风险管理时,适当地搭配币种和采取多种投资方式,以求得较高的收益率或较低的风险,即对储备资产的盈利性需求。一国的储备往往以存款的形式存放在外国银行,而若运用储备进口物资所带来的国民经济增长和投资收益率高于国外存款的利息收益率时,其差额就构成了持有储备的机会成本。持有储备的相对机会成本越高,则对储备的需求量就越低。这一层次储备资产注重盈利性,为了减少国内货币市场上这部分外汇储备占款对货币政策的影响,可将这部分储备资产也交给财政部进行管理,财政部再通过委托代理方式交给中国投资有限责任公司负责具体的投资。
根据上述思路,我国外汇储备多层次管理模式如图1所示。这种模式的优点在于,一方面超额储备从央行中转出,可以缓解其持有巨额外汇储备的压力,使中央银行货币政策的独立性进一步增强;另一方面,通过多层次管理,可将外汇储备流动性、收益性以及战略性管理区分开,发挥各不同管理主体的专业化优势,从而实现管理渠道多元化、管理主体专业化、管理目标明确化的目的。
三、各管理主体的职责及储备资产多元化投资策略
(一)国家外汇管理局储备管理司
要实现多层次的储备资产管理,首先要测算出基础性储备资产的规模(即适度储备规模),由央行授权国家外汇管理局储备管理司负责管理和投资。这部分储备是用来满足进口用汇需求、FDI利润汇出用汇需求、外债还本付息用汇需求以及为维持本币汇率稳定而干预市场用汇率需求的,因此基础性储备资产的规模也应由上述因素决定。基础性储备资产的需求函数如下:
其中,Rbas为基础性储备资产的规模。a1表示维持正常进口所需外汇占全年贸易进口额的比例,称为进口支付周转率;IMP表示全年贸易进口额;a1×IMP表示维持正常进口所需要的外汇储备量;a2表示外国直接投资企业利润汇出占累计外商直接投资的比例,称为利润汇出率;FDI表示外商直接投资的累计余额;a2×FDI表示维持外商直接投资利润汇出的储备需求量;a3表示外债还本付息占累计外债余额的比例,称为还本付息率;DEB表示累计外债余额;a3×DEB表示外债还本付息对储备的需求;a1×IMP+a2×FDI+a3×DEB这三部分构成对储备资产的交易性需求。a4表示干预外汇市场所用外汇与外汇交易总额的比率,称为干预外汇市场用汇率;T表示外汇市场交易总额;a4×T构成对储备资产的预防性需求。国内学者认为a1可以设定在25%~45%,a2限定在11%~16%,a3设定在9%~15%,a4在l0%~15%[3]。为了充分满足基础性储备资产的需求,我们将每个参数都取最高限。
（单位:亿美元)
数据来源:《中国统计年鉴》、中国外汇管理局统计数据、中华人民共和国商务部统计数据。注:由于我国于 2005 年 7 月以后不再官方公开外汇市场交易规模,因此本文数据是以日平均交易量乘以交易天数来估算。
通过以上测算,近三年我国基础性外汇储备资产规模在15 000~18 000亿美元,当然随着影响储备需求因素数量的变动,这一规模也是动态调整的。这部分储备是要满足交易性和预防性储备需求的,管理原则偏重安全性和流动性,所以应由中国人民银行(下属国家外汇管理局储备管理司)来管理。在这方面,储备管理司已经积累了一定的经验,可以沿袭以往的投资策略,在进行资产配置时,应选择安全性和流动性较高、盈利性相对较低的投资组合,主要考虑期限短、风险低、变现快的金融资产,如现金、国外银行活期存款、短期国债、票据等。在具体的币种配置时应该根据贸易权重的大小、外债结构、外商投资来源结构、汇率安排、货币国际化程度等多种因素,综合考虑后作出多样化的币种选择和搭配[4]。
鉴于收益性储备的管理职能从储备管理司职责中剥离,由中投公司代表国家进行收益性储备资产的投资,因此外管局储备管理司应尽快转型专注于低风险的外汇资产保值投资,以便大大减少我国对外解释和对内协调的成本。投资界限划分后,储备管理司的职能也应相应地调整。不仅要侧重业务层面的操作,如怎样投资?投资什么?还要承担更多的宏观研究职能。如承担国际储备经营管理战略和原则的研究,提出相关建议;根据国内国际经济金融发展趋势,提出适度储备规模的建议;对国际储备与国家经济发展相结合进行战略研究,提出国际储备合理利用的建议;承担研究、拟定非外汇储备资产受托经营原则等。
(二)中央汇金投资有限责任公司
中央汇金投资有限责任公司(以下简称“汇金公司”)于2003年12月成立。成立的初衷是代表国家,将部分外汇储备向国有重要金融机构投资,以实现国有金融资产的保值和增值。虽然汇金公司一直以这一职能定位来履行其职责,但是从长远战略上考虑,汇金公司应该定位于国家战略投资公司。战略投资公司就是指为实现国家宏观经济和企业的共同发展,需要将公司的投资发展战略与国家大政方针相结合,投资定位于国家迫切需要发展而基础又比较薄弱的行业。我国的战略性投资领域目前还远落后于发达国家,在行业的发展方面,以及能源、医疗、教育和科技等领域,都需要有长远的规划安排。
汇金公司所授权管理的这部分储备作为国家战略基金,其使用具有更多的政策战略目标,追求的是国有资产保值增值和长期发展利益,而不是短期收益。因此汇金公司掌管的这部分储备可以在两个方向使用,一是为国有或民营企业“走出去”的项目提供融资;二是为改善国计民生的重点领域提供资金支持。外汇储备不仅可以注资国有商业银行,也可以注资企业,助力有条件的企业“走出去”进行股权投资。操作流程可以设计为:由汇金充当投资平台,从国内企业的海外投资计划中筛选有潜力的项目,在企业自有资金不足的情况下直接将外汇储备作为资本金注入从而获得股权,而该笔资本金必须定向投入到海外投资项目中去,不允许在国内结汇[5]。汇金不干预参股企业的日常经营,在合适的时候可以通过重组、上市等方式划拨或者转让出售所持企业的股份,从而完成投资退出的过程。从海外投资主体的选择上,不应仅包括国有企业,还应包括民营企业。自2004年以来,在中国企业海外投资并购中,包括石油、通信、汽车和矿业等多个领域都有较大谈判项目的失败,在这些案例中,大部分央企是实施投资并购的主体。这其中的原因除了缺乏海外投资并购的经验外,大型央企面临的海外政治性阻力成为其投资并购失败的主要原因(见表3)。因此,应采取海外投资并购主体多元化战略,即为了分散和充分利用我国超额外汇储备,有效避免中国企业海外投资并购的政治性阻力,可以选择具有一定实力的民营企业使其成为海外投资并购的主体(见表4)。
信息来源:《中国企业“走出去”发展报告(2011)》、商务部网站、中投公司相关研究报告。
信息来源:《中国企业“走出去”发展报告(2011)》、商务部网站、中投公司相关研究报告务部网站、中投公司相关研究报告。
作为战略性储备资产,汇金公司管理的外汇储备资产除对国内企业海外并购提供融资外,还应将部分外汇储备用于关系国计民生的重要行业的投资建设,如医疗、养老、教育和社会保障等。目前我国这些行业的发展仍然以国家的财政投入为主,虽然财政投入已很高,但与居民的基本需求仍然有一定的差距,无法满足行业的发展需要。因此,我们可以依据“取之于民,用之于民”的思路,将超额的储备资产投资于这些行业。汇金公司可以利用超额外汇储备从国外购买国内医疗、养老、教育和社会保障发展所需的各种技术、设备以及其他物资等。再以优惠价格转卖给国内企事业,或者以汇金公司作为投资主体拨付给国内企事业单位使用[6]。以此来推动这些行业的发展。
从目前的隶属关系来看,2007年中国投资有限责任公司成立后,汇金变为其全资子公司。财政部于2007年9月通过发行特别国债的方式,从央行购买汇金公司的全部股权注入中投公司,作为对中投公司出资的一部分,延续中投公司战略型的投资策略。这种安排下,中投公司既要实现储备资产的经济效益,又要实现储备资产的社会效益,事实上中投公司承担了更多的外汇投资职责。笔者认为职能目标过多,反而一定程度上约束了中投公司的市场化管理和运营效率。因此,建议应该将汇金公司从中投公司中独立分离出来。这样做最大的好处是可以实现单一目标的单一管理,汇金公司负责利用外汇储备更好履行与国家战略发展相结合的投资使命;而中投公司不必再承担国家战略性投资任务,只需按照市场化运营原则,追求外汇储备投资收益最大化。两个公司各自职责更加明确,同时给予各自更多的运营空间和投资自主权,有利于提高外汇储备管理的经济效益和社会效益。
(三)中国投资有限责任公司
面对巨额外汇储备,中国应该实行储备资产多元化配置,在保证储备资产安全性的前提下,选择高收益率的多元化资产组合,即将一部分外汇储备转为主权财富基金1是历史的必然选择。中国投资有限责任公司(以下简称“中投公司”)就是中国主权财富基金的主要形式,其资本金是通过财政部发行1.55万亿元特别国债从中央银行购买2 000亿美元外汇储备而来。如果汇金公司从中投剥离,中投公司就可以专注于收益性储备资产的管理,其目标就是管理国家超额的外汇储备,以谋求外汇储备资产的长期增值。
金融危机过后,全球经济虽逐渐走出低迷期,但仍然有很多的不确定性因素阻碍着经济的增长。因此,在后危机时代,中投公司更应当实行分散化的海外投资策略,以降低投资风险,获得较高的投资收益。
在投资区域的选择上,中投公司没有足够重视对欧盟和亚洲新兴市场国家的投资,而将资产的60%以上投资于美国。据摩根士丹利研究部统计,金融危机后全球主权财富基金的1/3投资于欧盟,1/3投资于亚洲,而对美国的投资仅占20%(见图2)。从国际经验上看,新兴国家一直是投资的热点,淡马锡2海外投资区域选择中将1/3资产配置于亚洲[7]。而中国长期以来忽视了对于新兴市场国家的投资,中投公司可借鉴淡马锡的经验,为分享新兴市场国家经济增长的收益而重视对这些国家的投资,当然,投资时也要考虑到新兴市场国家投资风险较大,基础薄弱等问题,需要谨慎确定投资领域与投资规模。
资料来源:摩根士丹利研究部。
在投资领域的选择上,当前中投公司海外投资领域并未充分多元化,金融行业成为其对外投资的主要领域。从全球主权财富基金的投资领域来看,实体经济逐渐成为主权财富基金投资的新动向。摩立特咨询公司2012年发布的主权财富基金投资领域报告显示,除金融业之外,主权财富基金也开始投资于工业、消费品等领域。其中有22%的交易发生在金融服务行业,18%发生在房地产行业,15%发生在工业,10%发生在IT行业,10%发生在消费品行业。淡马锡海外资产投资组合中,对金融服务行业的投资占38%,其他分布在工业、房地产、传媒业以及通讯业。借鉴国外经验,中投公司也应关注投资组合,为了降低投资风险而实现跨行业多领域投资。
在投资运营方式上,中投公司可以采取以委托投资为主,自营投资为辅的多样化的投资模式。中国主权财富基金由于成立时间较短,所以缺乏海外投资经验和专业人才,而要实现外汇储备收益目标需要诸多条件,如需具备良好的投资激励机制、具有国际投资经验的复合型人才、健全的公司法人治理结构以及严格的投资风险监控机制等,上述条件的具备需要一个过程。因此在公司运营初期,中投公司可以将大部分储备资产外包给投资经验丰富的国际机构来运作管理,这样既可以解决自身专业人才投资经验不足的问题,也可以避免中投公司在国际金融市场上直接出面竞购资产时所面临的特殊市场风险与政治风险。
要想获得长期的投资收益,还需要建立完善的风险管理体制。因为高额的投资收益必然带来较大的投资风险,多元化的投资组合可以规避非系统性风险,但是要防范系统性风险必须要有完善的风险管理和监督机制。目前,中投公司的风险管理和监督机制还不完善,建议从以下几方面努力:一是加强中投公司的监管体制建设,明确由财政部对中投公司进行监督。中投公司是由国务院牵头,由财政部、国资委、中国人民银行、国家外汇管理局等部门参与组建的国有独资公司。多部门的管理不仅会产生多头领导问题,而且也会出现事实上监管者缺位。既然中投公司的资金是由财政部通过发行特别国债注入的,在法律上中投公司就应该隶属于财政部,财政部应承担对中投的内部监管职责。为此中投公司应定期向财政部提交一系列监管文件,如:风险报告、投资报告、绩效报告等。二是加快我国主权财富基金相关立法进程,进一步提高风险管理和监管意识。在完善我国法律体系的基础上积极参与有关国际法律的制定。三是注重投资风险的评估,不仅要重视海外市场上的金融风险、财务风险和汇率风险,为了防止经济问题政治化而引发外交问题,更要重视东道国的政治风险。并运用计量模型进行资产配置和风险评估,加快建设和完善风险管理体系。
四、结论
综上所述,根据目前我国对外汇储备的需求,我国的储备资产可以分为基础性储备资产、战略性储备资产以及收益性储备资产三个层次。每个层次均有各自不同的管理目标,决策和管理主体也应适应多元化管理模式。国家外汇储备局管理的是基础性储备资产,这部分外汇储备应保持较高的流动性,主要用于外债清偿、贸易逆差时的进口支付、应对国际国内经济和金融动荡等。其投资领域主要集中在国外低风险高流动性固定收益债券上。对于超过基础性储备部分资产(即超额外汇储备),应在国家大战略主导下,以战略性和盈利性为首要目标进行长期性、战略性、专业化投资。笔者认为,汇金公司应负责战略性储备资产的投资,利用储备资产为本国企业“走出去”的项目提供融资或为改善国计民生的重点领域提供资金支持,以提高国家整体竞争能力,实现国家整体发展战略目标。中投公司负责收益性储备资产的投资管理,其管理目标是追求高收益,其投资领域除了金融领域投资外,还应重视对实物资产的配置,特别是工业、房地产、消费品等领域的投资,以其有效对冲整体宏观经济风险。上述投资领域和投资区域的分工,可以避免各投资主体间在投资领域和投资产品类别之间的相互竞争,使外汇储备资产运营效益实现最大化。
摘要：随着我国外汇储备规模的不断扩大,对储备资产的科学管理和优化配置显得越来越重要。我国外汇储备管理模式的构建应遵循“专业化分工,分层次管理”的思路,把外汇储备资产分为三个层次,即基础性储备资产、收益性储备资产以及战略性储备资产,分别由国家外汇管理局、中国投资有限责任公司和中央汇金有限责任公司负责管理。各个层次面临风险的种类和程度不同,对应管理目标不同,管理的侧重点也不同,从而决定了其投资组合和投资策略也不相同。
关键词：外汇储备,管理模式,多元化投资,中投公司
参考文献
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国际储备资产 篇2
2.香港金融管理局金管局今日星期四宣布，香港于年月底的官方外汇储备资产为，亿美元，略低于月底的，亿美元，主要是因为已发行纸币减少。
3.二零零三年第三季属非储备资产性质的金融资产录得整体净流出是直接投资净流入、有价证券投资净流出、金融衍生工具现金结算所引致的净流入、和其他投资净流出的综合结果。
4.国际货币制度的作用：能够促进国际贸易和国际资本流动的发展，能够提供足够的国际清偿能力并保持国际储备资产的信心，保证国际收支的失衡能够得到有效而稳定的调节。
5.在对东亚货币合作可行性条件进行分析时，本文首先对东亚和其它货币合作区域的金融及汇率制度进行分析，以确定东亚地区在货币合作阶段上所处的位置;然后对实施东亚货币合作的六大基础条件进行了详细的论述和分析，分别是门)区域内成员间的产业与贸易关联度，其值越高，货币合作的收益越大：区域内各成员的经济开放度，外贸依存度较高则合作收益明显： ( 2 )区域内产品的多样化程度，当区域内成员符合“低程度产品多样化”的条件时，实行货币一体化以抵御外部冲击才具有现实意义; ( )区域内各成员之间经济周期波动的一致性，区域内成员的金融关系及受外界冲击的对称性; ( 4 )区域内各成员间通货膨胀率的相似性; ( 5 )区域内各成员在政治上的协调性; ( 6 )区域内强势货币的支持，缺乏强势货币的支持而建立起来的货币同盟会因整体经济实力和储备资产的限制而难以摆脱外部投机资本的冲击。
6.香港金融管理局金管局今日星期一宣布，香港于年月底的官方外汇储备资产为，亿美元，略高于月底的，亿美元，主要是因为月底长周末假期期间钞票需求有所增加
7.范本让参与地区向公众提供有关储备资产的数额及组成央行及政府持有的其他外币资产短期外币负债，以及会引致需要动用储备的有关活动如金融衍生工具持仓的资料。
国际外汇储备管理研究论文 篇3
目前，国际外汇储备发生了明显的结构性变化，许多国家已经形成了高储备的局面，这给各国外汇储备管理当局带来了巨大的压力，外汇储备管理成为许多国家，尤其是新兴市场经济体和石油出口国所面临的一个重要课题。
一、国际外汇储备管理目标
(一)战略目标
1.将外汇储备作为汇率政策与货币政策的工具。一国货币当局为了本国的利益通过动用外汇储备来干预外汇市场，使本国货币汇率稳定在政府所希望的水平上。特别是实行钉住汇率制的国家，往往需要持有较多的外汇储备调控外汇市场来维护汇率的稳定。
2.维护国际收支的平衡。在一国由于政治、经济及自然等因素而造成的偶发性国际收支逆差时，可以动用储备来加以弥补;如果一国国际收支发生结构性不平衡需要采用调整产业结构、改善投资环境等较长时期后方能见效的政策措施来平衡国际收支时，也可以动用储备资产加以缓解，一定程度上可减轻因调整而给国内经济带来的冲击。当一国国际收支出现顺差，特别是经常项目出现顺差时，通过增加储备资产总额，发挥“蓄水池”的调节作用。
3.支持国内货币，作为本国货币偿付的保障。在布雷顿森林体系崩溃后，很少国家使用外汇储备(或黄金储备)作为本国货币的偿付保障。但香港货币局制度，使用美元作为港币保障。
4.保证本国的国际信誉地位。充足的外汇储备存量是维持本国正常开展对外经济往来的物质基础。拥有雄厚的储备，将增强国外贸易商和投资商与本国开展经济往来的信心，有利于吸收利用国外投资，有利于对外支付，有利于定期偿还债务。良好的外汇储备可以提高该国的国际信誉。外汇储备存量的变化也是国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要指标。
5.持有外汇储备作为投资基金，主要为了获取资本收益。有极少数国家，如石油出口国将此作为持有外汇储备的战略目标，通过科学管理外汇储备实现保值增值，分散国家资产，降低未来对油气收入的依赖。
(二)操作目标
IMF在9月20日公布外汇储备管理领域的指导性文件《外汇储备管理指南》认为，科学有效的外汇储备管理，应当(1)能够满足指定一系列目标的、可及时获取的外汇储备的充足性;(2)确保流动性、市场风险和信用风险得到审慎的控制;(3)在流动性和安全性的前提下，通过中长期投资获取合理的收益。
参考IMF的标准，从国际实践中可见，适度规模内外汇储备的管理，应该注重安全性和流动性。在安全性和流动性得到保障后，可以适当考虑储备的收益性。
二、国际外汇储备管理模式与运营投资分析
(一)各国外汇管理模式
根据外汇储备管理战略目标及操作目标，一般认为国家对外汇储备的管理大体有两类：一是传统的管理模式，即持有的外汇储备分布在高流动性，安全等级最高的资产上，来实现本国的战略目标。二是积极的管理模式，在兼顾外汇储备的流动性与安全性目标的前提下，追求外汇储备的收益性。
1.欧盟、日本(还有美国)等储备货币国家都奉行相对传统的外汇储备资产管理政策，侧重于利用储备资产干预外汇市场。
布雷顿森林体系崩溃后，储备货币国家大多奉行浮动汇率制，汇率的小幅波动无需干预，储备货币国家经济发达，国家信誉很高，一般不持有高额的外汇储备来于预外汇市场(日本除外)。而且不会为了稳定汇率而影响货币政策对国内经济的调控作用。
例外的是，日本持有较高的外汇储备，主要是由于近年来日本政府担心日元升值影响日本产品的出口竞争力，采用抛售日元购进美元的方式干预外汇市场，从而导致美元等外汇持有量大幅增长。
2.新兴市场国家与石油出口国家一般奉行较为积极的外汇管理模式。
新加坡、等经济体属于小型的高度开放经济体，对外经济部门占GDP比重相当大，所以把政策重点放在汇率的稳定上，因此持有较多的外汇储备。由于外汇储备持有成本较高，近年来，这些国家对外汇储备都采取了较为积极管理的模式。
挪威等石油出口国家与新加坡等经济体类似，通过石油贸易持有了较高的外汇储备。在挪威，外汇储备还承担社会福利职能，因此对外汇储备收益性要求也较高。
(二)外汇储备的运营模式
各国外汇储备管理采取不同的运营模式，一般分为两种：
1.由政府机构成立相对独立的投资实体。如新加坡的外汇储备管理，是财政部主导下的`GIC+Temasek+MAS“三驾马车”的模式。外汇储备中积极管理部分，由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。而新加坡货币管理局(MAS)持有外汇储备中的消极管理的部分，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。
2.向市场机构分包，这种模式一般是结合第一种模式实施。如挪威通过公开招标的方式，将国家石油基金的20%委托给国际知名的资产管理公司进行运作。
(三)外汇储备的投资对象
国际上对外汇储备的管理趋于积极。而对于外汇储备的投资，无论是币种选择还是金融投资工具选择，近年来确有变化。这从另一侧面进一步印证了国际上外汇储备管理风格的积极化。
从美国国债投资情况和全部国家国际储备(黄金除外)的增长情况对比可以看出，近年来，外汇储备增长大大快于美国国债市场。二者差距无论从绝对量还是相对比例走势来看，都显示美国国债作为外汇储备的投放场所的重要性有所下降，也说明了各国注意对外汇储备在金融工具投资选择上的多样化。
如果进一步研究美国金融市场的统计数据，可以发现，各国货币当局只将接近一半的外汇储备投资到美国国债，而在存款、大额存单、回购、商业票据、政府机构债券、公司债券甚至股票上，有大量的投资。
在期限上，长期金融工具的投资比例竟然高达64.8%.值得注意的是，股票作为长期工具，投资规模比公司债券还大，在长期资产中的比例超过25%.
三、国际外汇储备管理对中国的启示
(一)我国外汇储备管理目标
从各个国家实践经验可以看出，非储备货币国家为了干预外汇市场、稳定汇率、保证国家信誉等战略目标，一般倾向于拥有较多的外汇储备。特别是新兴市场国家、石油出口国家通过出口贸易积累了较多的外汇储备。但外汇储备持有成本较高，因此在近些年的实践中，这些高储备国家在确保外汇储备安全性、流动性同时，也开始重视外汇储备的收益性。
目前，我国外汇储备约相当于全球国家外汇储备总量的四分之一，而我国GDP仅占全球的5%.此外，我国当前的外汇储备余额能满足16个月的进口需求，是外债3.24倍。目前，我国外汇储备增长趋势没有逆转的迹象，未来较长的一段时间内，外汇储备继续增长的局面还将持续。
尽管外汇储备增长迅速，但我国资本市场、外汇市场尚不完善，金融体系也较为脆弱，尚不具备开放资本项目实现人民币国际化的条件。持有较高的外汇储备来调节汇率，保证国家经济金融体制稳定，推动对外贸易，的稳定增长仍是我国现实的政策选择。
目前，我国外汇储备主要投资于收益相对固定的金融债券，据估算，扣除通货膨胀率和对冲成本后，实际收益率仅为0.7-1.7%，而同期国内资本平均回报率约在10%左右。可见，我国在外汇储备满足安全性、流动性目标之后，提高收益性已成为重要课题。
(二)我国外汇管理体制
我国未来的外汇储备管理基本组织架构将主要由两大部分构成：一是由中央银行保留大部分外汇储备，以满足对外汇储备的交易性需求和预防性需求，应付国际收支逆差、进行货币政策操作、维持人民币汇率稳定;二是由外汇储备管理实体管理和运作部分外汇储备用于投资，追求尽可能高的收益。
这种组织架构的基本特征是进行专业化分工，将外汇储备按汇率管理功能和投资功能划分为两个层次，进行分层次管理。多层次、多目标的储备管理，需要处理好体制上的诸多问题。如管理权分解统一问题。国外的储备资产虽然归属于多个部门，如新加坡的外汇储备分散于GIC、淡马锡和MAS，但是由于新加坡政府特殊的权力结构，可有效保证外汇储备管理在分权基础上的有效集中。这样，确保既有明确的功能分工又有相互的密切合作，从而贯彻政府的经济政策和战略意图。政府的结构和权力配置与新加坡不同，因此，要对现有体制进行重新的规划整合，形成统一、分层的管理体制，顺利实现外汇储备的科学分层管理，并将决策机制、操作程序通过法律、法规的形式进行规范。
(三)我国外汇储备投资建议
1.调整外汇储备结构。
第一，调整外汇储备币种结构。欧元已取代美元成为国际债券市场上的主导货币，自以来欧元债券的市场份额连续两年超过美元债券。未偿付欧元计价债券占全球市场的45%，而美元债券只占37%.增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重是我国外汇储备资产多元化的必然选择。
第二，美元资产内部结构的调整。将部分美国政府债券储备转换为美国抵押债券、企业债券以及股票，由于后者的收益率大大高于美国政府债券，通过提高收益来对冲美元贬值的损失。
2.扩大外汇储备的投资范围，但要注重防范投资风险。
综合目前我国一些专家学者的主张，不少人建议将部分外汇储备运用于战略性领域，如购买石油、黄金、矿产、高科技设备和技术，或参股相关国外公司。这些建议尚需进一步论证。
一方面上述部分投资资产变现能力较差，已经不算是外汇储备，因此要注意流动性风险。另一方面根据历史经验，特别是日本政府与民间1980年代投资美国资产的教训，还需考量资产价格波动的风险。
3.外汇储备投资要配合国家经济金融政策。
第一，支持国内企业对外发展，特别是金融机构的国际化进程。
我国可以充分利用现有政策性银行的平台，加大对国内企业向外投资、贸易的支持力度，也可适当通过指定外汇储备存放的方式支持我国金融机构的国际化进程。
第二，配合我国离岸金融市场的发展。
目前，我国外汇储备投资主要集中于纽约、伦敦、法兰克福、香港等成熟的国际金融市场。我国要建设国际金融中心，就需要一个发达的离岸金融市场，而我国的巨额外汇储备可成为这个市场发展的助力。
4.注意对国际金融市场的影响。