IMF与美国金融危机

IMF与美国金融危机（精选10篇）

IMF与美国金融危机 篇1

自2008年美国爆发金融危机以来, 危机迅速蔓延, 导致实体经济的衰退并出现实体经济的危机, 这种危机逐步影响到全球经济的发展, 成为世界性的经济危机和经济衰退, 那么这种危机的根源是什么, 这种危机与1929年的大萧条有什么区别, 以及其性质有什么不同, 这是我们应该认真研究和思考的问题, 如果我们不能正确地认识这种根源我们就无法避免这种危机再次出现, 也无法真正从根本上克服这种危机。

笔者认为这次危机实质上是实体经济的危机, 但是根本原因来自于虚拟经济的过度膨胀与发展。这就涉及到一个问题, 那就是虚拟经济的发展如何影响实体经济。对于这个问题我们以前总是从正面来看待, 认为虚拟经济是实体经济发展到一定阶段的产物, 对于实体经济有促进作用, 但是这次危机使我们不得不再从另一面来重新审视虚拟经济。

第一、虚拟经济的发展是一种财富转换的过程

我们知道, 虚拟经济与实体经济最大的区别在于实体经济的计价方式是以成本计价, 而虚拟经济的计价方式是以未来的收益折现值计价。那么我们就可以下一个结论那就是货币和银行存款本身是实体经济的财富, 而股票和房地产是虚拟经济的财富。当股市和房市迅速发展的时候, 大量的居民把他们的银行存款和现金拿出来去购买股票和房地产, 那么他们所持有的财富就开始由实体经济的财富转化为虚拟经济的财富。我们常常把这两种财富视为无差别的, 因为股票和房产也可以转化为现金和银行存款。实际上差别却是很大, 因为虽然个人可以将股票和房产兑现, 但是从全社会整体来讲这种转化之后的财富是无法兑现的, 总要有人去支付用股票和房产兑现的货币和银行存款。当整个社会的购买力的一个重要组成部分转化为虚拟的价值符号的时候, 这部分购买力就脱离了实体经济的范畴而开始独立运转。

第二、虚拟经济发展是从实体经济抽取血液的过程

当实体经济停滞甚至衰退的时候, 随着这种转换的迅速进行, 整个社会居民的财富的一部分迅速转变成为虚拟经济的价值符号, 而这种价值符号对于实体经济而言是没有购买能力的。我们常常认为虚拟经济可以为实体经济提供资金, 但实际上这种资金的来源不是凭空产生的, 是来自于实体经济的, 当实体经济开始血液不足的时候, 金融系统不得不增加货币的发行量以促进经济的发展, 但是由于增发的货币多数不会转化为最终的消费购买能力, 因此它所带来的繁荣是虚假的繁荣, 是与投资和虚拟经济相关的服务业的繁荣。

第三、虚拟经济发展是实体经济财富 (购买力) 迅速集中的过程

我们也许可以这样说, 当居民用货币购买股票的时候, 货币集中到股票发行者手中, 当人们去购买房产的时候, 货币集中到房地产商手中。这些公司可以用获取的资金投资实业, 资金会逐步进入实体经济的循环之中, 增加实体经济的活力。但是有两个原因使得这种集中的财富最终多数又流向虚拟经济的领域。第一, 公司经营的目的是要获取利润, 当虚拟经济迅速发展的时候, 大量的资金正好使得他们可以在虚拟经济中大显身手, 获得实体经济中无法获得的高额利润, 而这种高额利润的获得是以大量社会购买力的丧失为代价的;第二, 伴随着实体经济购买能力的萎缩, 实体经济的需求随着经济的发展并不能相对扩大。因此, 如果他们将资金用于扩大生产, 可能并不能得到预期经济收益。因此不得不将资金投向股市和房市, 因为这才是最赚钱的领域。而这就进一步更加促进了虚拟经济的虚假繁荣。

从这个角度我们再来看美国的次贷危机。当美国居民把房地产价格上涨视为投机工具的时候, 他们过分的透支购买力贷款买入房产, 把未来的收益寄托在房地产价格上涨上面;这同样关系到银行和投资公司的收益, 社会新增资金过多地集中到虚拟经济的发展和膨胀当中, 而这种膨胀基本上是以房地产以及与其连带的衍生金融工具的“价值”增长为主要依托的。当房地产价格过高的时候, 人们无法用出租的办法换回付出的资金, 那就意味着以前多年集聚的购买力和未来多年的即将获得的购买能力纯粹的减少了。所以, 以房地产市场过度增长带来的繁荣实际上是透支未来发展而实现的繁荣。当房地产价格因为某些原因开始下降的时候, 危机出现了, 并导致虚拟经济出现崩溃。最终为这种虚假繁荣买单的是实体经济持续若干年的衰退。

从以上分析我们可以看出, 这次源于美国的金融危机其根本是实体经济的危机, 而其根源是伴随实体经济衰退的虚拟经济的过度膨胀。与1929年的大萧条相比, 1929年的危机起始于股市的暴跌, 危机蔓延到金融行业, 造成银行倒闭, 金融崩溃, 最终导致实体经济出现大萧条。而本次危机起源于房地产行业的次贷危机, 然后导致金融行业出现问题, 最终也导致实体经济出现严重衰退。无论从过程还是原因几乎都是一样的。

虚拟经济的发展曾经为实体经济的发展增添了动力, 有了股票市场, 实体经济的发展一日千里, 经济发展就像插上了翅膀。但是任何有效的工具在它能够为人类社会带来利益的同时如果使用不当也同样可以为人类带来巨大的损害。虚拟经济应该附属于实体经济的发展, 应该从属于实体经济的资金运转和循环规则, 否则的话, 它就会成为一支无法驾驭的巨兽, 成为经济发展的破坏者。

总而言之, 当实体经济迅速发展的时候, 虚拟经济的发展会起到促进实体经济发展的作用, 当实体经济衰退的时候, 虚拟经济的过度繁荣会使得实体经济更加恶化。在这次世界性的金融危机中, 中国应该吸取经验教训, 在未来的发展过程中始终注意把握虚拟经济与实体经济的恰当关系, 使得这两种经济形势无论在结构还是运行机制方面都能够做到相互促进, 协调发展。

参考文献

[1]、马冀勋、肖金成:“虚拟经济”对美国的影响及对中国的启示, 中国金融2009年第五期

[2]、陈继勇、盛杨怿、周琪:解读美国金融危机, 经济评论, 2009年第二期

[3]、杨圣明:美国金融危机的由来与根源, 《人民日报》2008年11月21日

IMF与美国金融危机 篇2

事实上，早在2007年4月，美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月开始，美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增

加 市场信心，美国股市也得以在高位维持，形势看来似乎不是很坏。然而，2008年8月，美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌，持有“两房”债券的金 融机构大面积亏损。美国财政部和美联储被迫接管“两房”，以表明政府应对危机的决心。但接踵而来的是：总资产高达1.5万亿美元的世界两大顶级投行雷曼兄 弟和美林相继爆出问题，前者被迫申请破产保护，后者被美国银行收购；总资产高达1万亿美元的全球最大保险商美国国际集团（AIG）也难以为继；美国政府在 选择接管AIG以稳定市场的同时却对其他金融机构“爱莫能助”。

如果说上述种种现象只是矛盾的集中爆发，那么问题的根源则在于以下三个方面：

第一、美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。居者有其屋曾是美国梦的一部分。在上世纪30年代的大萧条时期，美国内需萎靡不 振，罗斯福新政的决策之一就是设立房利美，为国民提供住房融资，帮助民众购买房屋，刺激内需。1970年，美国又设立了房地美，规模与房利美相当。“两房 ”虽是私人持股的企业，但却享有政府隐性担保的特权，因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。从上世纪末期开始，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生 产品创新速度加快的情况下，“两房”的隐性担保规模迅速膨胀，其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式地 增长到2007年底的4.9万亿美元。在迅速发展业务的过程中，“两房”忽视了资产质量，这就成为次贷危机爆发的“温床”。

第二、金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条，助长了投机。“两房”通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款，通过资产证券 化将其转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买，而投资银行利用“精湛”的金融工程技术，再将其进行分割、打包、组合并出售。在这个过程 中，最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，这 就进一步助长了短期投机行为的发生。但投机只是表象，贪婪才是本质。以雷曼兄弟为例，它的研究能力与金融创新能力堪称世界一流，没有人比他们更懂风险的含 义，然而自身却最终难逃轰然崩塌的厄运，其原因就在于雷曼兄弟管理层和员工持有公司大约1/3的股票，并且只知道疯狂地去投机赚钱，而较少地考虑其他股东 的利益。

第三、美国货币政策推波助澜。为了应对2000年前后的网络泡沫破灭，2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦 基金利率，该利率从6.5%降至1%的历史最低水平，而且在1％的水平停留了一年之久。低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产、银行过多发放贷款，这直接 促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。而且美联储的货币政策还“诱使”市场形成一种预期：只要市场低迷，政府一定会救市，因而整个华尔街弥漫着投机气息。然 而，当货币政策连续收紧时，房地产泡沫开始破灭，低信用阶层的违约率首先上升，由此引发的违约狂潮开始席卷一切赚钱心切、雄心勃勃的金融机构。

所幸的是，由于我国参与全球化的步伐较为谨慎，因此较大程度地避免了美国金融危机的直接冲击；但不幸的是，我国也同样也存在若干美国金融危机爆发的“病因”，这值得我们去深刻反思。

首先，虽然我国国有大型金融机构的改革取得了很大进展，但鉴于我国特殊国情，我们也许无法解决政府对大型金融机构的隐性担保问题，但一定要继续加强国有金融机构运作的透明化程度，切实防止金融机构的过激行为，如过度放宽信贷标准和涉水国际投机活动等。

第二，金融衍生产品是把双刃剑，它能够发挥活跃交易、转移风险的功能，也能凭借杠杆效应掀起金融波澜。因此，金融衍生品一定要在监管能力的范围之内适时推出，切莫使其沦为投机客兴风作浪的工具。

第三，货币政策要兼顾资产价格波动。在宏观调控过程中，央行往往为了稳定预期而表示坚决执行某项政策，如反通胀等，但是货币政策的“偏 执”不可避免地会导致股市和房市价格的剧烈波动。上世纪末的日本经济危机、亚洲金融危机以及当下的美国金融危机，都是资产价格泡沫急剧破裂惹的祸。因此，货币政策应兼顾资产价格波动，政府更要多管齐下消除不稳定产生的制度根源。（上海财经大学金融学教授、博导徐晓萍博士生李猛）

（来源：上海证券报）

这是2008年9月14日在美国纽约曼哈顿第7大道上拍摄的雷曼兄弟公司总部大厦。9月14日，由于美国银行以及英国巴克莱银行相继放弃收购谈判，拥有158年历史的美国第4大投资银行雷曼兄弟公司将面临破产。新华社记者 陈刚摄

中国经济网1月21日讯 目前，美国次贷危机引发的国际金融危机愈演愈烈，金融危机本身尚未见底，对实体经济的影响仍可能进一步加深。如何认识这场危机的表现、影响、成因及启示，以便厘清认识、汲取教训。今日，中国社会科学院副研究员杨斌在接受《经济日报》采访时表示，这次国际金融危机的发生，同长期秉持“放任市场和让其自动调节 理论”的新自由主义有关。而金融信息披露和透明度的严重不足也是正常金融危机发生的原因之一。

杨斌表示，美国次贷危机是2007年下半年全面爆发的，它肇始于美国房地产泡沫破裂，并随房市继续向下探底而呈逐步升级和扩散之势。

杨 斌说，采取过于宽松的货币政策刺激房地产泡沫膨胀，对金融衍生品缺少必要的监管，使得虚拟经济与实体经济严重脱轨，这是西方舆论公认的催生美国次贷危机的 重要原因。他强调，正是由于美国采用了新自由主义的政策观念，才最终导致金融危机的出现，这完全是意料之中的事。杨斌说，所谓新自由主义是一套以复兴传统 自由主义理想，以尽量减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮，它突出强调“最少的政府干预，最大化的市场竞争”，一些学者称其为“完全不干预 主义”。冷战结束后，新自由主义成为美国经济政策的一个理论基础。由于美国在国际金融体系中的重要地位，新自由主义思想对这个体系也形成了很大影响，从会 计制度、市场评级体系到风险控制程序等，都打上了“放任市场和让其自动调节理论”的烙印。过度放任也为金融部门出现不稳定埋下了伏笔。

他分析说，这场金融危机始于次贷危机，次贷危机说到底是美国房地产泡沫破灭引发的信用危机，而房地产泡沫的催生，与不当的房地产金融政策和长期维持的宽松货币环境、金融机构的非审慎经营和抵押贷款及其衍生品市场监管缺失等密不可分。

他 进一步解释，所谓次级抵押贷款，是银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低、无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。相对于风险较低的优质贷款而言，这类贷款人的还贷违约风险较大，因此被称为“次贷”。一般来说，放贷银行应该把贷款记在自己的资产负债表上，并相应地把信用风险留在银行内部，但是美国的 大批放贷机构却在一些所谓权威评级机构的协助下，把数量众多的次级住房贷款包装成优质债券在市场上发售，吸引各类投资机构购买；而投资机构则利用金融创新 技术，再将其打包、分割、组合，派生出一系列脱离其基础价格的、结构异常复杂的金融衍生品，出售给对冲基金、保险公司等。这样一来，起初的贷款就被逐级放 大成为几倍甚至数十倍的金融衍生品，金融风险也随之被急剧放大。次贷危机开始显现并呈愈演愈烈之势，终于引发了源于美国这一全球最大经济体和最发达金融体 系的金融风暴，造成了史无前例的影响。

杨斌认为，金融信息披露和透明度严重不足，也是这场金融危机发生的原因之一。资本市场普遍 存在着信息不对称和道德风险，对此我们要有深刻的认识。如果金融衍生品真是为了避免风险而不是高杠杆投机套利，就没有任何理由拒绝向国内外投资者、债权人 和公众披露。从这个角度讲，资本市场和保险市场也都需要有效的政府干预和监管，以纠正信息不对称和道德风险导致的一系列市场失灵。2009年01月21日 来源：中国经济网 马志刚 裴珍珍

小资料： 美国次贷危机发展时间表

2007年02月13日：

美国抵押贷款风险开始浮出水面；汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备。2007年03月13日：

New Century Financial宣布濒临破产。2007年04月24日：

美国3月份成屋销量下降8.4% 2007年06月22日：

美股高位回调，道指跌1.37%、标普跌1.29%、纳指跌1.07% 2007年07月10日：

标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡。2007年07月19日：

贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解 2007年08月09日：

法巴黎银行卷入美国次级债，全球大部分股指下跌，金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水。

2007年08月16日：

全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌面临破产 2007年09月18日：

美次级债危机波及英国北岩银行遭挤兑拟分拆出售。2007年09月18日：

美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75% 2007年11月01日：

美联储再度降息0.25个百分点 2007年12月12日：

美联储宣布降息25个基点，将贴现率下调至4.75% 2008年01月15日：

花旗宣布，该行四季度亏损98.3亿美元 2008年01月30日：

瑞银宣布受次贷资产冲减拖累，去年第四季度预计出现约114亿美元亏损。2008年03月17日：

摩根大通同意以2.4亿美元左右收购贝尔斯登。2008年05月01日：

英国央行在金融稳定报告中指出，次贷亏损可能只有一千七百亿美元。2008年09月07日：

美国联邦政府宣布接管房利美和房地美。2008年09月15日：

美国第四大投资银行雷曼兄弟公司向法院申请破产保护。2008年09月26日：

美国最大储蓄银行倒闭营收约为农行七成半。2008年10月02日：

美参议院的救市方案总额从7000亿美元提高到了8500亿美元。2008年10月09日：

英国政府宣布新救市方案将动用五千亿英镑救市。2008年10月16日：

欧盟联合出招应对金融危机。2008年10月22日：

普京宣布俄罗斯应对危机补充计划。2008年10月31日：

美联储周三宣布降息50个基点至1%。2008年11月01日：

英国政府宣布新救市方案将动用五千亿英镑救市 2008年11月01日：

美国最大储蓄银行倒闭营收约为农行七成半 2008年11月07日：

欧洲四大央行6日先后宣布降息以刺激经济增长 2008年11月11日：

IMF与美国金融危机 篇3

【摘 要】在这次由美国的次级债危机引发的世界金融危机中,各方英雄逐鹿,我们意外地发现IMF在这次危机中无所作为,不禁让人想起在1998年东南亚金融危机中IMF的作为,本文就指分析IMF对受危机国的源猪及其对国家主权的影响。展现国际政治和国际经济的密切关系。

【关键词】IMF;金融危机;援助;国家主权

中图分类号:F831.59 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)07-0265-01

金融危机指全部或大部分金融指标,如短期利率、资产(证券房地产、股票、土地等)价格、企业破产数和金融机构倒闭数量等急剧地短暂地和超周期地恶化。与金融危机相关的另一个概念是货币危机 货币危机指对一种货币的汇率进行的投机性攻击导致该货币大幅贬值或当局被迫通过大量的国际储备或大幅提高利率来保卫币值。但是在实际上两者并未严格区分,因此本文将IMF实施援助的各次危机统称为金融危机,一并分析。

1 国际货币基金组织简介

国际货币基金组织 (International Monetary Fund简称IMF)于1946年3月正式成立。1947年3月1日开始工作,1947年11月15日成为联合国的专门机构,在经营上有其独立性。总部设在华盛顿。根据《国际货币基金组织协定》中所规定的基金组织的宗旨,IMF“在有充分保障的前提下向成员国提供暂时性资金融通,以增强其信心,使其有机会在无需采取有损于本国和国际繁荣措施的情况下,纠正国际收支失衡”,“缩短成员国国际收支失衡的时间,减轻失衡的程度。”IMF根据成员国的份额大小、经济规划所需的时间及国际收支需要(国际收支状况、外汇储备)等确定提供给成员国的贷款数量。IMF的这一职能决定了其在金融危机中能发挥巨大作用。但是IMF的贷款是附带条件的,受援国需要接受IMF提出的稳定方案(Stabilization Program)进行经济改革,IMF执董会 1952 年制定了贷款条件的原则 成员国采取的政策必须适合解决其国际收支失衡的需要,并能使它们在三到五年的期限内偿还基金组织的贷款。

2 IMF的稳定方案

(1) 财政紧缩限制政府赤字规模,降低预算赤字占GNP的比例,增加税收减少对外部储蓄的依赖。(2)货币紧缩。提高利率以保证实际利率大于零,加强信贷约束。(3)进行结构改革。对金融部门实施重组,关闭没有清偿能力的金融机构让其被强有力的机构吸收,对虚弱但能存活的金融机构进行资本的重组。(4)加强社会安全网建设,包括建立失业保障制度,增加对穷人卫生保健项目的预算支出,增加对教育的投入等5、市场导向的自由主义经济措施。减少政府对经济的过分干预,促进私有化,推行自由贸易政策,降低关税,取消价格补贴,取消进口数量控制等措施。这些措施本质上是西方发达国家所奉行的经济自由主义的措施,根本没有考虑到发展中国家的具体的经济和社会状况,IMF的一经济学家说到:进入IMF后学习如何“设计”一项援助计划,就是根据当时这个国家经济各方面的情况,像用数学公式一样得出救援的方案,颇有纸上谈兵的味道。相比之下,在危机国国内银行和政府中有着许多受过良好教育的官员,也可以有很好的应对措施,而且他们要比IMF的官员更了解自己国家的经济状况和银行的具体运作模式。IMF的官员被派往与危机国政府进行谈判时,所持的立场和方案早已由IMF 内部讨论决定并且很少调整和变化。可想而知,对于危机国情况的了解不够深入,在实际的操作中,IMF贷款的设置和条件,不能根据客观形势的变化来审视其贷款合理性和适用性,不能充分考虑成员国的政治、经济和社会条件的特殊性,难免会有问题。而且这些措施的客观结果使得发达国家坐收渔利,例如发达国家利用IMF控制受援国的经济命脉。在亚洲金融危机中,为了摆脱困境,韩国政府于1997年12月13日与IMF达成协议,受了IMF苛刻条件,出让经济发展的主动权,获取570亿美元的紧急援助。发达国家在韩国金融危机中攫取了以往平等谈判时很难获取的利益,例如IMF要求韩国开放银行业,而这正是美韩双边谈判的最主要内容。又如IMF要求韩国取消进口日本产品禁令、减少进口手续则是日本的长期要求。美欧更是竞相角逐韩国国家银行的控股权。

3 IMF的政治倾向性

成员国在IMF的投票权,是由其缴纳基金份额大小来决定的。现实中IMF 大部分投票权被西方大国控制,西方七国就控制了近50%以上的投票权,少数发达国家拥有绝对的发言权,仅美国一家的投票权就超过了15%,它的意见往往占主导地位,可以说实际操控IMF政策的就是美国财政部。美国通过这些世界经济组织向接受援助的国家施加压力,同时利用金融危机将自己的意识强加于危机国。例如在1998年的金融危机中,根据援助的有关条件, 泰、印、菲等先后接受IMF援助的国家必须在IMF的指导下进行经济整顿和政治改革;其政府实行的重大经济或政治举措都必须得到IMF首肯;它们还必须逐步开放投资市场,外国资本和国内资本一样,不仅可以进入大部分行业,还可以参与国营企业私有化计划和购买经济整顿中拟出售的私人企业资产。为了方便外资投资,印尼已下放了总统和省长的投资审批权,泰国则修订外侨营业条例,将限制外国投资的行业从60项改为40 项。总之,通过IMF援助,美国等国家已不同程度地控制了三国的部分国家主权,美国一直大力倡导的投资自由化,也在这些重灾国的多个部门得到实施。泰国的反对派由此感叹:泰国接受IM F援助后已饱受干预而失去了独立性,泰国经济已被外国人占据或分割。

IMF的种种作为使得反对的声音越来越大,1998年时任印尼总统苏哈托在IMF的500亿美元救助方案上签名时,时任IMF总裁康德苏站在他后面,双手交叉俯视的情景,至今让印尼人感到屈辱。,而《韩国先驱经济报》28日报道称,亚洲金融危机中韩国接受IMF570亿美元救助,被迫答應了出让韩国国家银行控股权、取消外国产品进口禁令等条款,结果导致市场崩溃。韩国人甚至将达成协议的12月13日称为“国耻日”。

4 IMF救援模式对国家主权原则的影响

作为国际法上的权利主体,各个国家享有独立自主地管理本国事务及处理对外关系的权力,即国家主权。自主权概念提出的四个世纪的实践进程中,国家主权的内涵从主要反映国家民族的独立权与生存权为主要内容的政治主权,开始向强调在政治主权基础之上的国家经济主权的发展。经济主权是在国际经济法律体系中国家主权的表现形式,是一国政府在对外经济活动中的自主决策权。从内容上说,包括有权自主选择自己的经济制度、发展战略、市场经济运行规则、经济资源的开发和利用;在承担国际经济规则义务的同时,享有平等的权利,有权保护自己不受外来经济势力的掠夺和剥削。IMF 的结构改革方案范围广,涉及金融部门的重组、公司治理结构的完善、国内经济领域的全面开放等各个方面,IMF 对危机国的援助就等于"管理"该国的经济事务,这是对一国经济主权的严重挑战。IMF 对金融危机的救援对国家经济主权的影响主要表现在救援本身与救援措施这两个方面:

第一,救援本身。一国对宏观经济运行的调控,包括经济增长目标、通胀的控制、是否紧缩银根、银行利率的调整、财政预算、税收规定等,这些都是一国的国内事务,IMF不仅涉及这些国家内部事务,而且要求受援国必须接受其极为苛刻细致的规定。可以说,受援国在IMF的援助下丧失了政策的自主性。

第二,救援措施。接受IMF的"救治"过程已经有损主权,而事实证明,IMF也不是一个好“医生”,它所开出的“处方”并不能使“病人”得到很好的救治,还将严重影响到危机国的经济发展,这种危害本身也是对于危机国主权的巨大挑战。

5 结语

IMF与美国金融危机 篇4

一、两种金融体制——银行中心型与市场中心型

金融体制主要分为两种类型:银行中心型和金融市场为中心, 日本是一个较为典型的以银行中心体制的代表, 金融中介机构在经济活动中起到主要作用, 而金融市场中心型的金融体制则常被称为盎格鲁—撒克逊金融体系模型, 在英美国家得到普遍实施。

两种体制各有利弊, 实际上在各国的发展历史上金融体制是经常变化的。第二次世界大战之后, 日本以赶超经济建设为导向, 确立了以银行为中心的金融体制, 而英美国家本着自由竞争的经济建设理念, 金融市场在经济活动中起到更为重要的作用。进入七八十年代, 英美两国在实施经济自由化的同时, 大力提高金融市场活性, 推出大量包括金融衍生商品在内的金融新商品, 奠定了十几年后经济的飞速发展, 而与此同时, 日本沉浸在经济进入世界第一梯次的喜悦之中, 属于金融体制改革, 继续推行银行主导的金融体制, 在一系列错误的经济政策实施的大背景下, 终于酿成泡沫经济崩溃后的长期经济低迷。

1989年11月9日, 柏林墙倒塌, 冷战结束, 大量前社会主义国家向市场经济转换, 市场化成为潮流。在其他发展中国家, 由于传统意义上的来自美苏的政治压力减轻, 逐步转换开发独裁型战略, 证券市场得到了前所未有的发展。作为世界第二位的资本主义大国日本, 此时却因为泡沫经济的崩溃开始经历“丢失的十年”, 最终, 痛定思痛的结果, 不得不放弃传统的“护送船团方式”, 放松管制, 在90年代后期推出规模庞大的“金融大爆炸”计划。自此, 盎格鲁—撒克逊式的市场主义开始横行全世界。

由于美国90年代起的成功和日本泡沫经济后的失败, 以银行为中心的金融体系模型被普遍认为效率低下。我国基于赶超经济建设的考虑, 曾经在整个80年代到90年代中期学习日本, 而后在国际经济的大背景之下而有所改变。

20世纪90年代后期, 着眼于金融体系结构的研究逐渐引起学术界的重视。其中, Corsetti etc. (1999) 提供了对外短期负债流向长期借贷, 发生期间错配的事实。过于缓慢的金融市场化改革可能将金融风险蓄积起来, 日本在泡沫经济崩溃之后长期的经济萧条乃至金融危机就是明证。Hellman ect. (2000) 的理论对于1997年亚洲危机那样资金短缺型的金融危机应该是合理的, 对于日本的资金过剩型却与事实不符。虽然日本自70年代末开始实施利率自由化改革, 但是因为缺乏投资渠道, 大量金融机构才将资金投入高风险领域。杜军等 (2005) 分析了日本的金融体制和货币政策, 将金融危机做出了崭新的概念划分, 指出金融危机可以分为资金不足的对外负债型和资金过剩型, 其共同点在于道德风险问题引起的负债链的断裂。日本在90年代后期的危机就是典型的资金过剩型危机。任景波 (2006) 提供了一个开放经济下的货币局制度模型, 强调了自由市场经济的重要性。杜军 (2005) 对日本宏观经济、产业政策与金融制度的关系进行了深入探讨, 分析了以银行为中心体制容易产生的累积债务问题, 提出了金融体制与时俱进的重要性。

我国的金融体系与传统的日本型金融体系在结构和金融监管等方面有很多相似之处。20世纪80年代以前, 日本的金融体系是为其“赶超型经济”服务的, 金融管制政策众多, 证券市场不够发达。80年代初, 日本由资金稀缺型国家变为资金过剩型国家, 企业尤其是大型企业开始急速的扩大内源性融资规模, 银行逐渐失去优秀的大客户。传统的“护送船队方式”下, 银行不负责任地将资金投向高风险项目。在20世纪90年代中期之前, 日本并无真正破产的金融机构, 当某些机构发生经济危机时, 大藏省都会促使健全的金融机构将其并购。日本曾经经历资金过剩产生的泡沫经济以及其后的经济长期低迷, 在经历根本性改革后, 日本金融制度日趋完善, 金融体制也由原来传统的单纯的银行中心制向偏向银行的混业型经营发展。例如, 与欧美发达国家相比, 最近出现的波及欧美的美国次级贷款市场危机对日本影响很小, 而这背后的原因并没有被研究清楚。

在以银行为中心的金融体制下, 银行作为金融中介机构经营存贷业务, 发挥借款人与存户之间资金融通的功能, 节约双方的信息成本以及其他相关成本。企业如果还不清贷款, 银行利益将会直接受损, 因此银行与企业成为生命共同体, 为了使信贷素质良好的借款人经营不善时可以渡过逆境, 有时会允许借款客户拖欠贷款。但是, 正因为这种贷款的软约束机制, 银行容易引起债务累计。同时, 由于银行与企业进行的都是一对一的交易, 信息难以做到公开透明, 一般被认为隐藏有较大的金融风险。

在以金融市场为中心的金融体制下, 在普通的商业银行体系之外, 投资者直接参与到金融商品的交易之中, 直接面对集资者和承受其所带来的风险。与银行为中心的金融体系相比, 资金融通的效率提高, 集资者能够以较低成本获取资金, 而投资者也可以获得较高回报。由于金融市场参与者众多, 需要投资者自己搜集信息, 因此要求集资者透露更多的信息, 从而使金融市场为中心的体制与以银行为中心的体制相比更加透明。

但是, 正如1997年亚洲金融危机和1998年俄罗斯的卢布危机以及最近的美国次级贷款危机所表现出来的那样, 证券化将金融风险大大分散, 凌驾于普通金融商品之上的金融衍生商品 (derivatives) 利用金融工程学手段躲避金融风险, 而属于对于具体基础投资商品的评估和考察, 金融产品将信贷风险转移至金融体系以外, 最终由投资者承担。正是由于损失的不确定性大大增加, 金融市场的动荡幅度加大, 对实体经济造成更大影响。

二、金融风险

1997年的亚洲金融危机, 尤其是1998年日本金融危机全面爆发以后, 以银行为中心的金融体系得到诟病, 盎格鲁—撒克逊型的以金融市场为中心的金融体系在全世界范围内得到推行甚至普及。在1997年的亚洲金融风暴十周年之际, 2007年爆发了美国次优抵押贷款危机。在每次金融危机之后, 各国都会总结经验教训, 加强监管, 但是世界经济始终不能避免重蹈覆辙。

一般来说, 金融所具有基本金融风险有三, 即信用风险、流动性风险和市场风险。所谓信用风险, 是指与信行为中的风险。在欧美的20世纪80年代前期的信用危机、1982年的墨西哥的累积债务危机、日本在90年代泡沫经济崩溃后经历的长达15年的不良债权危机都属于这一范畴。这些危机的最大特点就是贷款活动以银行为中心, 形成了债务的集中。于是, 英美国家加大金融市场的地位, 债务证券化 (Securitization) 成为一种潮流。实际上, 证券化大的源头是“市场化”, 也就是说, “证券化”就是将金融机构的债务向市场出卖, 由间接性的金融的个别交易 (Over The Counter) 转向通过金融市场的市场交易。在2000年出版的《比较金融系统》一书中对此进行了详尽的解说和对比。该书指出, 每种金融体系应该与时俱进, 金融体系要与经济体的制度和特征相匹配。但是, 该书并没有指出国际金融市场由以银行为中心的金融体制转向以市场为中心的体制这一大趋势。除了美国在国际政治经济体系中独大而引起的经济霸权之外, 以市场为中心的金融体制逐步在世界范围内蔓延开来的根本原因正是一系列的累积债务危机。证券化行动使得金融机构得以从信用风险之中解放。但是, 信用风险并未消失, 而是转移到市场之中。

三、美国次级贷款危机

美国次级贷款是相对于信用度较低人群的或是有信用污点的贷款申请者所发贷款 (Subprime Loan) 。由于贷款发放门槛较低, 因此, 其贷款利率比一般抵押贷款高出2%至3%。美国次级贷款问题从2007年3月初出现峥嵘以来, 不断升温, 到目前为止, 已经有了演化成金融危机的趋势。此轮危机目前还只是初露端倪, 可能对金融市场产生深远的影响。目前金融机构的直接经济损失高达2000亿美元, 但这一数字对于庞大的美国经济来说, 影响是有限的。但是, 由于证券化的泛滥, 可以预见有远远超过2000亿美元的损失来自全球金融市场。贷款的证券化以及金融衍生商品到底是降低了风险发生的可能, 还是在一定的程度或时机中将引发或加剧危机的产生?这些可能将成为金融市场与金融体制建设者需要考虑的下一个问题。

世界最大的金融集团之一, 花旗集团2007年7-9月结算损失50亿美元, 净利润同比减少57%。作为美国三大证券投资公司之一的美林证券 (Merrill Lynch & Co., Inc.) 损失高达70亿美元左右。2007年4月份, 美国第二大的次级抵押贷款提供商新世纪 (New Century) 金融公司提交破产保护申请。10月19日, 恰逢20世纪80年代的纽约股市黑色星期一20周年, 世界范围内股市大跌。同一天, 世界先进工业国财政部长、央行行长会议召开, 并没有拿出切实可行的方案, 而只是表示了对次级贷款危机的重视和担忧。所谓CDO, 就是把贷款分为不同等级的债券, 附上不同的收益率 (Coupon) 进行出卖, 赚取利差 (Spread) 。美国放贷抵押证券完全是出自转移房屋贷款风险的考虑。20世纪90年代初, 日本房市泡沫崩溃, 由于当时放贷证券化刚刚起步, 贷款集中在银行等金融中介机构。当资金收不回来时, 这些贷款就成为不良债权。在房贷证券化以后, 这些风险在很大程度上将由证券持有人负担。

不过, 在这里, 市场的前提却被有意无意地忽略了。在金融机构信用风险显著降低的同时, 被转移的风险却被注入市场。理论上来讲, 市场具有传递信息的功能, 市场每日发布大量信息, 通过证券的价格等一系列指标, 市场对市场风险可以做到合理规避。但一系列事实证明, 这样的判断是不全面的。

在传统的银行中心体制下, 与信者与受信者是一对一的固定关系。守信者有一定的违约率, 集中起来就成为与信者的不良债权。以市场为中心的金融体制下, 与信者和受信者的关系则要模糊得多。证券持有者既为债权人, 也是与信者, 债务人是受信者, 在证券的买卖过程中, 与信者和受信者的关系不具有固定性, 而具有很强的流动性。即使某一支证券存在风险, 如果能够出手, 则能够迅速躲避风险。由于市场每天都在对市场进行风险评估, 给予市场合理性假设, 就会得出市场风险低于信用风险的结论。商业银行和投资银行通过以次级按揭还款为抵押品的衍生证券把购房者偿还贷款的风险转移给了风险接力赛中的接棒者。

在“9.11”事件以及美国高科技泡沫崩溃的影响, 美联储前主席格林斯潘实施低利率政策, 随着房价的快速增长和当时超低的利率水平, 以及投资者对高收益资产的需求推动了房地产业步入繁荣期。即使次级贷款申请者信用不佳, 在房价上涨时, 放贷者可以安然地将回房屋作为抵押品, 并且坐收房屋升值的利润。在这样一种预期下, 房地产市场尤其是次级贷款市场急剧扩大。但是, 2004年美国联邦储备委员会进入加息周期, 之后利率迅速从1%提高到5.25%, 经济迅速放缓, 借贷成本急剧上升, 房地产市场开始降温甚至走向低迷, 部分次级抵押贷款申请者丧失了还款能力。房价下跌使得房屋抵押品贬值, 贷款者遭受损失。由于贷款人已经将信用风险“成功”转化到市场当中, 贷款人与银行中心型体制中的银行相比损失大为降低, 但市场的透明性却也在同时降低了, 而市场风险只不过从银行等金融中介机构暂时转移出去。当市场整体下滑时, 银行并不能免受池鱼之殃。市场所持证券的广泛性和复杂性造成可能的损失不确定性, 而损失的不确定性正是美国次级贷款危机的实质所在。从8月开始, 市场往往被一些似是而非的消息所扰动, 持续几年的流动性过剩也变为流动性不足。美联储、欧洲央行等中央银行机构不得不向金融体系注入大量流动性。日本在此次事件中似乎能够独善其身, 不仅与其独自的经济周期有关, 也与其金融体制有着千丝万缕的关系。

四、结语

金融体制是与可持续发展的经济体制相互影响的, 但充其量只是第二位的。我国近30年的改革开放取得了巨大成功, 但是在金融体制建设方面缺乏独创性, 在上世纪90年代中期之前, 以日本为样板, 最近似乎有向市场中心主义转型的迹象。但是, 美国次级贷款危机的事实证明了单纯的市场主义的风险所在。因此, 尽快汲取日本和美国等发达国家各自的经验教训, 迅速建立一个有利于实体经济 (如制造业) 可持续发展的金融体制框架, 是我国目前新一轮经济转型的迫切需要。

摘要：日本是一个较为典型的银行中心体制的代表, 它与被称为盎格鲁-撒克逊的金融体系相对。20世纪90年代以来, 由于日本经济萧条以及亚洲金融危机的影响, 银行为中心的金融体系模型曾经被认为效率低下, 但是, 2007年的美国次级贷款危机向我们重新提出了金融体制与金融风险的关系问题。本文将分析当今世界两种金融体系的特点, 并对美国次级贷款危机的体制性原因进行探讨, 主张我国需要加快金融市场化改革, 建立符合科学发展观的金融体制。

关键词：金融体制,银行中心体制,市场中心体制,次级贷款危机

参考文献

[1]杜军, 任景波·资金过剩型金融危机与货币政策·首都经济贸易大学学报, 2005, (4) :64-68·

[2]任景波·香港における通貨制度??カレンシ?·ボ?ド制度[J]·経済論集, (総) 171号, 2006年7月, pp51-86.

美国金融危机作文 篇5

此次美国金融风暴说明，过度超前消费的美国模式难以为继。在此次金融动荡中，美国华人遭受的直接损失较小，就是中国人抱持传统的“量入为出”观念，可以说，中国式谨慎理财作风再次显现价值。

10月1日夜，几经周折的救市案终于在参院投票过关，可以料想，在接下来的众院投票中，这个法案也会通过——哪怕它是碗毒药，美国经济现在也需要饮鸩止渴。

救市案出台如此艰难，是因为已经触及美国人的信心底线：7000亿（按新版本，实质已达到8000亿）投下去美国经济能有起色吗？救市到底是救华尔街的金融巨头？还是救主街（Main Street）的平民百姓？还是如果华尔街的贪婪无度被纵容，民众还要付出多少代价？

金融危机发展到现在，风险已经从房屋市场，扩展到股票，扩展到保险业，乃至普通的储户和贷款人了。华尔街发明出各种令人眼花缭乱的金融衍生工具，透过种种杠杆，金融机构似乎可以无限创造信用，玩所谓钱生钱的把戏。然而，这些手段或可促进投资回报率，却无助于真正的财富增长。除了华尔街高管的薪酬能够按照他们画的饼那样飞速增长，老百姓的收入并没有暴增。

中国银监会主席刘明康对此也有一个比喻，他在上周末天津举办的达沃斯夏季论坛上指出，7000亿只是快餐，暂时填肚子，真正需要的是精心烹调的中国式美味。他称中国的监

管经验值得学习。刘明康此次尖锐批评美国金融监管，指其“非常荒唐”引外界侧目。但与其这说是中美监管体系的差异（中国金融业的漏洞何其多），不如说是消费模式、乃至民族传统的差异。

当美国金融业遇到危机时，中国式谨慎理财作风再次显现价值。在美国的华人对此有切身体会，在金融动荡中，华人遭受的直接损失较小。比如房价，9月30日刚刚公布的20城市住房指数下跌了16.3%，创历史之最；但华人社区的房价则基本稳定，有的还有微升。在全美法拍屋的浪潮中，华人所占比例也很小。这是因为华人很少过度依赖贷款，购买房屋通常是在自己的经济实力允许的范围内。在股市、保险和其他金融产品方面，华人遭受损失也较小，因为对风险过高的产品涉及不多。说到底，就是中国人抱持传统的“量入为出”观念，即便在美国这个崇尚消费的社会中，依然进行着自我风险调控。

无独有偶，与美国房贷市场相比，中国房贷市场虽然有泡沫，但尚未出现大的危机，原因也是中国人的传统理财观念。中国建设银行研究部高级研究员赵庆明指出，国内商业银行对房贷的首付比例要求非常严格，且贷款风险评估比较谨慎，加上中国人的消费观念十分保守，因而与美国次贷存在根本性差异。

当消费远远超出经济增长的支撑，人们开始吞咽苦果。此次金融风暴说明，过度超前消费的美国模式难以为继。长期以来，“超前消费”，以消费带动生产，作为美国模式向全世界推广。

当然，美国人之所以敢于超前消费，一是有其发达的社会保障系统作后盾，二是有世界各国做垫底，万一出问题，美国可以凭借它的超强地位，尤其是美元的特殊地位，向世界各国转嫁危机。但是，这一模式有其内在的风险，当消费超出收入太多，导致资金链条断裂，尤其被金融衍生工具所放大后，危机会以成倍的规模爆发，超出了金融系统本身所能抵挡的范围。本次由房贷危机所引起的金融危机就源于此。

中国人的消费观一度被作为保守、落后的代表。过去，限制消费并没有给大家带来更多的财富，反而限制了创造财富的动力。大陆个人消费贷款推出之初，就曾引发很多争议，“借钱过日子”是很多人难以接受的。而美国式过度消费引发的危机，印证了中国量入为出的理财观的价值。

当然，次贷危机并不否认适度消费的必要性。对于华人，重要的不是不花钱，而是有节制的、有风险控制的花钱，对于一个国家而言，也是如此。

IMF与美国金融危机 篇6

当前方兴未艾的美国次贷危机已全面演化为全球金融危机且大有演化为金融危机之势, 次贷危机自2007年4月份新金融世纪公司宣告破产保护以来, 一波波的冲击全球金融市场, 且有愈演愈烈之势, 至于何时见底, 则是“仁者见仁, 智者见智”。

本文尝试对这两次严重的金融危机进行比较, 揭示它们爆发的根源及形成内在机理的不同, 从而对我国金融危机的预警及防范起到一定的借鉴与启示作用。

二、东南亚金融危机

1. 东南亚金融危机发展过程回顾。

1997年7月2日, 泰国宣布放弃固定汇率制, 实行浮动汇率制, 引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天, 泰铢兑换美元的汇率下降了1 7%。在泰铢波动的影响下, 菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。接着, 危机波及到台湾、香港及韩国等地区和国家。因此, 东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

2. 东南亚金融危机形成的内在机理为:

政府隐性担保→与政府相关联企业大量借取短期外债→资产泡沫→大量游资外逃→固定汇率机制难以为继→货币贬值→货币危机→亚洲其他国家金融危机。

3. 东南亚金融危机爆发根源:

东南亚经济发展模式不可持续性, 因为东南亚诸国国内经济结构失衡;这些国家实行的都是僵化的固定汇率机制。

三、次贷危机

1. 次贷危机发展过程回顾。

次贷危机又称次级房贷危机, 是指一场发生在美国, 因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。次贷危机起源于利率的上升, 房价由上升转为下降, 形势发生了逆转。2 008年4月, 美国次贷行业的第二大公司即新世纪金融宣布倒闭。这标志着次贷危机开始爆发, 次贷危机现在已经演变为全球金融风暴, 尚未见底, 且有愈演愈烈之势。目前贝尔斯登、雷曼兄弟已宣告破产保护, 而房地美、房利美及美国国际集团已国有化。并且对世界金融市场造成了百年以来最大的冲击, 已影响到实体经济。

2. 次贷危机形成的内在机理为:

长期超低利率→刺激消费→贸易逆差→信用膨胀 (主要是次级房贷) →资产泡末积聚不断提高利率→泡沫破灭→美国次贷危机→全球金融危机→全球经济危机 (可能) 。

3. 次贷危机的根源。

(1) 金融监管没有跟上金融创新的步伐。当资产证券化以后, 经过层层包装, 然后由权威的信用评级机构进行评级, 但由于激励机制的作用, 当监管不到位时, 就容易产生低估风险, 人为的提高金融产品信用等级等一系列问题, 从而为次贷危机的爆发埋下隐患。所以就有一个“谁来监管监管者”、“谁来为信用评级者进行评级”的问题。 (2) 美国国内消费与投资不匹配。由于美国国内很多产业转移至国外而导致产业空心化, 而且大多数美国国民都是寅吃卯粮, 超前消费, 储蓄非常少, 利用美国的世界货币优势大量印刷美圆和国债, 导致消费虚高, 推动资产价格上涨, 积累了大量泡沫, 为次贷危机埋下了伏笔。 (3) 虚拟经济与实体经济脱节。金融本来应该是为实体经济服务的, 结果在美国最近几年庞大的虚拟经济远远超过了相应的实体经济, 使得金融资产市场成了赌场, 为次贷危机的爆发埋下了伏笔。

四、东南亚金融危机与次贷危机的异同点

1. 不同点。

(1) 东南亚金融危机属于在发展中国家爆发的危机, 它的本质是货币危机, 导致东南亚地区金融和经济动荡;而次贷危机是在发达国家爆发的危机, 它的本质是债务危机。导致全球金融和经济动荡不安, 破坏性极大。 (2) 就造成金融危机市场的严重后果来看, 次贷危机较东南亚金融危机要严重得多, 格林斯潘宣称美国次贷危机是美国百年一遇的金融危机, 是自1929年美国大萧条以来最大的金融危机, 它已引起全球金融风暴, 而亚洲金融危机只是在亚洲造成局部的金融危机, 而没有引起全球的金融危机。 (3) 东南亚金融危机根源于过度性生产, 而美国次贷危机根源于过度性消费。

2. 共同点。 (1) 都是属于金融监管没有跟上金融自由化或金融创新而造成的危机。 (2) 该国经济结构失衡。

五、我国金融现状

近年来我国经济过热, 通货膨胀率较高, 股市和楼市积累大量泡沫。由于人民币不断升值且产生升值预期, 有大量国际游资通过各种非法渠道进入我国资本市场。然而随着我国宏观调空、经济周期下行及受次贷危机冲击的影响, 我国楼、股市价格不断下跌, 且由于新劳动法的实施, 我国2008年上半年中小企业已倒闭6.7万家。并且随着全球金融风暴的进一步加深, 我国实体经济受的影响会更大。

六、东南亚金融危机与次贷危机给我国的启示

首先, 金融监管与金融自由化应该相适应, 如果在金融监管不到位的情况下盲目开放资本项目, 势必积累金融风险, 为导致金融危机埋下隐患。其次, 固定汇率机制也是一个弊端, 它也为货币危机的爆发埋下了伏笔。最后, 不能盲目开放资本项目, 给金融危机设立一道防火墙。

通过上述分析我国国内的金融现状, 我们发现, 由于我国实行的是有管理的浮动汇率体制, 并且资本项目处于管制状态、拥有巨额外汇储备, 所以我国不可能出现类似于东南亚的金融危机。我国房贷首付必须超过规定比例, 而且并没有象美国那样的资产证券化而产生杠杆效应, 所以我国也不可能出现类似美国的次贷危机, 但由于美国是我们国家主要商品的出口国, 所以随着美国金融危机的进一步恶化, 我国出口环境也会进一步恶化, 产品滞销。并且我国国内经济周期也已下行, 这一系列因素会造成我国产能过剩, 从而影响经济基本面, 为金融危机爆发埋下隐患。所以我国隐藏的金融危机可能是一种根源于经济基本面变化而导致的金融危机

立足于上述我国国内金融市场及宏观经济形势, 建议我们国家采取如下措施进行应对: (1) 谨慎对待金融创新。 (2) 加强金融监管。 (3) 资本项目管制短期内不变。 (4) 积极开拓国内消费市场, 扩大内需。

摘要：本文通过比较东南亚金融危机及美国次贷危机的异同点, 揭示它们爆发的根源及形成的内在机理, 从而对我国金融危机的预警及防范起到一定的启示, 并指出了我国有可能发生不同于上述两种类型的金融危机。

IMF与美国金融危机 篇7

次级债, 是指发放给信用级别低、收入证明缺失, 因而存在较高违约风险的借款者的抵押贷款。美国的次级抵押贷款主要是次级住房抵押贷款。由于风险较大, 次级按揭贷款的利率较高。金融机构为获取更多利润, 把“次级贷款”门槛降得很低。在逐利动机下, 美国次级贷款规模迅速攀升。200 4年之后, 由于美国的利率上升和住房市场的持续降温, 次级抵押贷款的违约率急剧上升, 引起次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡, 次贷危机爆发。

从美国次贷危机开始, 到美国的房利美和房地美“两房”危机, 雷曼兄弟申请破产、美国最大的保险公司A I G濒临破产被注资8 5 0亿美元拯救、全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠公司倒闭、冰岛等国家濒临破产, 再到全球股市持续下跌, 到目前已经演化为席卷美国、影响全世界的金融危机。

二、金融危机对中国经济的影响

1. 对中国虚拟经济的影响

(1) 对金融业的影响。 (1) 从对外国投资的情况来看, 工行、建行、中行在次级债中的投资占资产比重小于1%, 有海外投资的6家中资银行次级债亏损4 9亿人民币, 其损失不会影响银行的正常营业。中国商业银行共持有美国雷曼公司2 0 5 6 2万美元贷款, 雷曼的破产对中资银行的影响也很有限。其他投资机构可能会受到一定影响, 比如中国投资有限公司曾斥资3 0亿美元入股黑石, 5只QDII出资1232亿元, 截止2008年3月两者的账面亏损分别为4 8%和3 1.3 7%。通体来看, 由于中国金融业相对封闭, 金融危机对我国金融业的直接影响并不大。 (2) 从证券市场情况来看, 中国股市一年来跌幅巨大, 沪市从最高点的6 1 2 4.0 4点跌至今年9月18日的最低点1802.33点, 跌幅达70.57%。其中一个原因是, 这几年通过外资通过各种渠道进入中国股市, 金融危机引发的国外资产组合调整和对中国新兴市场重估, 使热钱从中国撤资, 推动了对这次股市下跌。

(2) 对汇率的影响。中国拥有1.8万亿的美元外汇储备资产, 随着美元贬值中国的外汇储备资产会面临贬值风险。美元下调联邦基金利率, 一方面致使短期撤回的资本会重新回到中国, 推动国内资本品价格的上升, 产生更大的投机泡沫;另一方面给中国的货币政策运用、宏观调控带来很大困难:由于出口不足导致的经济衰退与能源价格上涨导致的通货膨胀并存, 政府不但不能采用扩张性货币政策拉动内需, 还必须运用紧缩的货币政策抑制通胀, 这会进一步加深人民币升值。日元逃离资金撤出美国可能导致日元升值, 影响人民币有效汇率的稳定, 导致中国外汇资产实际购买力下降。

2. 对实体经济的影响

(1) 对贸易的影响。 (1) 对出口的影响。中国是高储蓄低消费的国家, 经济主要依赖国外需求, 而美国占我国出口贸易中的5 0%, 美国国内需求下降极大地抑制了中国的出口, 影响中国经济发展。据花旗银行测算显示, 若美国经济放缓1%, 中国经济增长将会放缓1.3%。美国需求下降还导致全球对外需求降低, 使中国的产能过剩问题更为突出。人民币不断升值, 也会进一步抑制中国的出口, 导致经济衰退, 增加了国内就业压力。 (2) 对进口影响。国际大宗商品均使用美元标价, 美元贬值造成石油、农产品、能源价格持续走高, 降低企业利润空间, 引发通货膨胀。

(2) 对房地产市场的影响。 (1) 随着美国金融危机蔓延, 美国投行都在为潜在的流动性危机做准备, 并有撤出中国房地产市场的计划, 出现了美国投行抛售在华房地产资产的现象, 这让低迷的市场雪上加霜。 (2) 金融危机使人们的心理预警增强, 打击购房者的购房信心, 市场的观望气氛更加浓郁。 (3) 银行给房地产的贷款在减少, 上市融资的方式也随着股市下跌而破灭, 房地产融资的两个主要渠道均受到阻碍, 再加上之前的二次购房限制、个人住房贷款利率的提高等等政策, 房地产资金供应紧张。 (4) 从2001到2007年10月, 房价平均涨了100%, 此次金融危机会挤压掉中国房地产自身的泡沫, 但也会增加商业银行的房地产贷款所面临的风险。

三、中国应对此次金融危机的对策

1. 加强金融业的监管

加强风险管理, 进一步完善法人治理结构, 建立有效的风险评级和风险预警机制;积极发展综合经营, 提高金融体系抵御风险的能力。积极稳妥推进海外扩张, 通过资产在各地区的配置实现风险的配置, 有效降低总体风险。稳步推进衍生产品市场发展, 为各行业创造应对利率、汇率风险的避险工具。

2. 调整外汇储备战略

要完善对外汇储备资产的多元化策略, 将从美元资产为主到多种货币资产, 同时优化美元资产的投资结构;购买海外石油及其他稀缺资源, 参股收购相应海外企业;尽可能购买有助于培育国内自主创新的海外次核心技术、先进设备;支持有条件的企业“走出去”, 支持国内居民对外金融理财与投资, 以鼓励“藏汇于民”。

3. 刺激内需, 升级产业结构

扩大就业, 提高人民可支配的工资收入;由国家提供更多的公共服务, 例如医保、教育、养老保障等, 促使公众减少“预防性”储蓄, 增加内需;加快转变经济增长方式, 出台相应政策促进出口结构调整和产业结构优化升级;出口企业要积极开拓新市场, 落实市场多元化战略。

4. 加强监管房地产市场

我国的监管部门应设立房地产等行业风险预警机制、危机升级后的处理措施, 以避免危机发生或有效应对危机。金融机构应建立和完善个人征信系统, 实行严格的贷款审核制度和风险管理措施。推进资产证券化, 增加融资渠道, 实现信用风险的分散和转移, 同时加强对金融衍生品的监管。

摘要：本文简要描述了美国金融危机的成因, 列举了金融危机对我国经济产生的诸多影响, 分析了由此带来的一系列风险。就我国经济如何防范风险, 降低损失, 提出了建议。

关键词：金融危机,影响,对策

参考文献

[1]梅新育:国际金融传染机制的新特点.中国金融, 2007 (18)

IMF与美国金融危机 篇8

现如今, 只要是从十年前生活到现在的韩国人, 不管是谁都无法忘记韩国经济曾经历过的如同噩梦一般的现实。此次噩梦般的现实正是由于国际货币基金组织 (IMF) 的外汇危机所导致的。当时, 在泰国、菲律宾、香港、马来西亚、印度

尼西亚等东南亚国家连锁性的外汇危机形势下, 韩国政府的外汇管理政策的不成熟与失败是导致此次国际货币基金组织

(IMF) 出现外汇混乱的直接原因。然而, 负责保持和管理能够维持国家正常经济活动的外汇持有额的行政系统并没有发挥

出其应有的作用。如同企业的倒闭一样, 由于外汇持有额的下跌, 造成了外汇支付无法实现的危机的出现, 由此引发的

国家信用度下降、韩币汇率急速下滑等连锁反应给国际间经济活动的正常进行造成了巨大的障碍。同时, 韩国政府还同

国际货币基金组织 (IMF) 缔结了谅解备忘录 (memorandum of understanding简称MOU) , 该备忘录规定了韩国政府

在数年间需要接受国际货币基金组织 (IMF) 所提出的要求。

此后的十年, 韩国社会经历了非常严重的经济外汇危机, 全体韩国国民团结一致力争克服危机。然而, 在由国际货币

基金组织 (IMF) 外汇危机所造成的创伤彻底恢复之前, 2007年末, 由美国次级抵押贷款为起因而爆发的美国金融危机,

使韩国社会经济经受了再一次的考验。通过对于每隔十年爆发一次的金融危机的观察, 本考旨在对于“当未来社会再一次

爆发其它危机时我们应该如何应对”的问题进行研究与分析。

二、当今的世界经济形势-美国的次贷危机引发了全世界的经济危机

那么在此首先对于由美国的次级抵押贷款事件所引起的全世界的金融危机现况进行一下分析。

由当时的社会投机所引起的次级抵押开始出现了急速的盛行。当时美国的房地产市场呈现了旺市, 公民们把房子作为担保取得贷款以后便开始向房地产进行了投资。抵押公司们对呈现旺市的房地产持有信心, 毫无顾忌地贷出次级抵押贷款。直到今天, 他们才认识到当时的美国房地产市场泡沫经济现象的事实。当这种泡沫经济现象的气势渐渐地消退以后, 曾被视为旺市的美国房地产市场的房价开始出现暴跌。正如前面所言, 次级抵押贷款是以信用等级不高的人为对象而逐渐形成的。

由美国次贷危机所引发的全世界范围的金融危机借助资本自由化而加快了蔓延的步伐。关于其他国家资本的输入及输出的制约渐渐取消, 随即, 当时投资美国抵押公司的世界各国的投资公司也相继遭受到了巨大的损失, 流动性难以得到保障。

由此, 掌控在世界手中的投资公司的流动性危机接踵而至, 6个月之间, 在美国国内排行1~5位的投资公司也置身于危险的境地。

三、东亚金融危机的回顾—以韩国的案例为主

现在我们首先回顾一下比美国的次贷危机早十年发生的东亚金融危机的情况。

同新兴的中南美工业国相比, 东亚国在相对短的时间内取得了快速的成长, 并且创造了经济上的奇迹。但是东亚7国 (中国, 台湾, 新加坡, 泰国, 印度尼西亚, 菲律宾, 马来西亚, 韩国) 中有5个国家因始于1997年夏的金融外汇危机而导致了国家经济成长缓慢, 经济境况十分不景气、甚至出现了停滞。1997年7月, 泰国首先经历了货币价值也迅速下跌, 8月印度尼西亚与菲律宾也出现了相同的情况, 9月马来西亚, 11月韩国的货币价值也随之急速暴跌、汇率猛涨, 这就导致了这些国家外汇市场的瘫痪, 而且他们还经历了资本的急速外流。除了台湾、中国、新加坡以外东亚新兴国家 (以下为东亚金融外汇危机国) 由于各自经济社会状况的不同, 这些国家爆发金融外汇危机的原因以及该危机的进行过程也略有差异, 并且克服金融危机的过程以及应对危机时所采取的措施也各不相同。

金融的国际化使得流入到新兴工业国的资本迅速增加。这是由于虽然这种国际金融资本对于新兴工业国而言, 在投资面确实存在着其他的风险, 但是高速度的经济增长率使得高收益率的产生成为可能, 所以这些新兴工业国也便成为了富有魅力的投资对象及地域。因此, 向这些地域输入的资本开始增加, 随即, 这些新兴市场国的国内信用也有所提高, 并且他们的通货价值也有所上升。国内信用的提高, 引发了经济过热, 并且房地产及股市的价格也开始上升, 于是泡沫经济 (虚假繁荣) 现象出现了。

现在我们来分析一下韩国的情况。

在金融市场的不安中存在着由于外汇流动性的不足以及汇率的激增使得外汇危机引发了金融危机的见解。根据该见解, 我们可以将韩国外汇危机的导火线归结于:应对金融不安的根本性对策的缺乏、根据政治圈的利害关系而进行的不完善的应对危机的措施的推进、国际金融市场间的矛盾在金融市场的不安当中的显露, 以及驻香港的韩国综合金融社外汇资金的不足。在当时, 驻香港的韩国金融机构大部分都是短期间地贷进外汇, 并中长期地运营资金。但是, 在东南亚—泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等这些地区, 由于金融危机导致了投资这些地区的韩国金融机构的中长期的投资资金的回收变得不透明化, 在此期间, 在韩国的金融市场方面, 也出现了由以财阀为首的韩国大企业的相继破产、房地产价格骤降、股市市场上外国投资者的临阵脱逃等引发的股价暴跌的现象, 由此, 金融机构贷出不实的状况也随之更加频繁地发生。

外汇危机产生的原因可以从两个层面阐述。第一个方面可以概括为随着国际性的金融现象 (金融市场的开放) 以及资本移动的加速化而产生的投机资本的流入所导致的外汇危机和资本市场的崩溃。另外一个方面可以阐述为随着实物经济虚假繁荣的崩溃而出现的金融机构贷出不实行为的增加所导致的投资者们同资本市场相脱离, 并且土地、建筑等实物资产的价值的降低、股价的下降等造成了金融市场的崩溃;在此, 由外国投资者的资本撤出所导致的外汇需求的激增使得外汇行情呈现出了攀升的趋势, 随即便出现了外汇市场瘫痪的现象, 金融系统的整体也几乎陷入了瘫痪的境地, 由此危机便发生了。韩国金融危机的爆发混合了上述两种原因。并且, 可以说是韩国经济所内在包含的投机行为以及金融机构道德上的松懈导致了金融机构运营者的不负责任以及政府的决策失败, 而且这也加剧了外汇危机的更进一步深化。

因此, 我们可以得知, 韩国的外汇危机是在短时间内韩国的金融机构和企业的不良信贷、对美元需求的增加、政府盲目地实施汇率保护政策, 以及由此所引发的外汇持有额日渐枯竭等多方面因素共同作用下产生的。长期的以成长为主的经济政策使得财阀们进行了过度的贷款以及过剩的投资, 并且依赖于政经联合的金融惯性使得经济结构的脆弱性不断地累积, 由此我们可以推断, 外汇危机正是在使得“大量的资本伴随着金融市场的渐进式的开放不断地外流”这一现象成为可能的脆弱的经济环境下产生的。

四、两次经济危机的主要共同点

在研究与分析这种每隔10年发生一次的两代金融危机的过程中, 我们可以找出两次金融危机所共同具备的几点原因。

第一, 两者都是泡沫经济的产物。不管是美国的房地产也好, 还是韩国的房地产以及股市市场也罢, 他们都是泡沫经济下的产物。正如前面所说明的一样, 由于关于美国房地产可以很容易地赚到钱的认识的蔓延, 造成了人人都去投资房地产, 这便使得房地产的价格暴涨, 由于没有意识到这种现象就是泡沫经济现象的这一事实, 导致了继续投资行为的发生, 于是泡沫一点一点地扩大, 最终导致了金融危机的爆发, 这也给投资房地产的全世界的投资银行带去了影响, 从而使得金融危机扩大为全世界范围的金融危机。10年前的韩国也是因为资本的自由化使得世界资本向新兴市场 (即韩国) 集中, 于是开始出现了虚假繁荣的泡沫经济现象。在未意识到这种短时间内的房地产价格以及股市市场的攀升其实就是泡沫经济现象的事实的情况下所进行的持续投资便成为了祸根, 直至引发了外汇危机。

第二, 在未认识到这种泡沫经济的实质的情况下, 通过投机而非投资在短时间内可以取得巨大收益的确信心理在每一个人的心中澎湃。每一个人, 都有想要赚更多钱的欲望。甚至就连家财万贯的富翁们也为了赚取比现在还要多的钱而积极奔走。正是始于这类人群的基本心理需求, 当时的经济社会风气滋长了投机行为。然而, 这种投机行为并非通过本人所拥有资产而是通过银行贷款而实现的, 这就使得投机行为越发深化, 最终韩国和美国都萌发了经济危机, 并且都承受了数年的痛苦。

第三, 对于时代的脉搏 (即资本自由化) 的应对以及关于未来的准备不够充分。关于资本自由化这种国际潮流没能采取适合事宜的对策。仅仅只不过是对于外国资本涌入后投资将被激活、本国经济也将得以复苏以及经济大国的援助抱有了很大的期待而已, 实际上却并没有具体考虑到外国资本流出以后的情形, 也没有采取特别的应对方案。

第四, 两次危机都是政府不正确的经济决策的产物。在韩国, 由于所谓的政经联合的旧时代的产物不断蔓延, 并且大企业相互包庇的政策导致了大企业们不再注重企业内在, 而是一味地专注于壮大自身外在的竞争。这种外强中干的企业在危机当中往往是无法坚持到最后的。美国也是由于经济萎缩, 政府便开始减少公民的税收, 投资被激活, 最终, 房地产市场出现了泡沫经济现象, 并由此招致了过去的结果。而且, 在金融监管, 以及金融系统方面也存在着问题。美国的金融监管业务分散到了许多机构, 他们彼此并不共享信息, 而且也完全不存在对于派生产品的风险性或者价格预算方面的任何检查。由此, 在对于风险的情报了解不足的情况下, 将资产集中投资到房地产领域, 结果导致了问题的出现。

五、应对未来经济危机的方案

那么, 通过分析上述两个国家金融危机发生的共同原因, 今后, 当面临不知何时即将会发生的其他形式的经济危机时, 我们需要进行哪些准备呢?

首先, 公民的个人意识需要改善。在东南亚的连锁经济危机的形势下, 韩国国民为了克服危机齐心协力、团结一致。

通过开展“捐金运动”, “筹集美金运动”以及以“节约使用、分享共用、交换互用、再循环利用”为核心的资源节约共享运动, 韩国国民万众一心、众志成城应对金融危机。企业也果断的实行了结构调整。通过这些努力, 韩国创造了仅用两年时间便克服了外汇危机的神话。俗话说:“健康应该在健康的时候被重视”。为了防止十年前“亡羊补牢”现象的反复发生, 在经济状况良好的时候, 个人, 企业以及政府应该发挥出相应的作用。

其次, 应该以政府的危机处理能力做后盾。据调查, 在应对市场时, 东亚国要么是普遍没能采取可以给人以信赖感的举措, 要么是由于政治经济上的不安导致了应对危机能力的丧失, 从而, 在经济合力脆弱之时, 外汇危机便随之产生了。

在应对外汇金融危机之时, 同当局政府的安逸性措施相比, 积极的、充满一贯性的政策的推进能力则显得更为重要。

再次, 金融系统应当强化。引发外汇危机的主要原因可以概括为:由金融机构的道德松懈、经营的无效率性、不透明的金融制度和惯例、金融监管的脆弱性, 以及市场规律的失衡导致的金融系统的不堪一击, 企业经营的透明性缺乏, 过度的贷款, 毫无效率的投资所带来的企业竞争力的下降, 以及由此所引发的缺乏内涵的企业数量的增加。因此, 随着企业的这种连锁性的不实信贷现象的增多, 金融机构的信用度也因此下降。所以, 关于有必要强化金融系统并且应当推进关于企业财务结构等方面的构造改革的观点上, 大家一致达成了共鸣。尽管在金融系统的强化过程中, 政府以及公共部门所起到的作用很关键, 但是, 强化金融市场的目标是尽可能地根据市场来推断风险、决定价格并朝着市场指向型方向进行结构改革。

参考文献

[1]亚洲金融危机与新国际金融体制:金勇德《朴英社》2007.11.20

[2]金融恐慌与外汇危机:车明水《Akarnet》2004.4.5

[3]外汇危机与韩国企业集团的变化-财阀的兴亡:蒋世进《朴英社》2003.12.20

[4]韩国外汇危机的原因展开与对付:国民大学经济研究所《飞凤出版社》1999.9.13

[5]亚洲外汇危机的发生与原因:崔头列《韩国经济研究所》1998.12.1

IMF与美国金融危机 篇9

美国的次级贷款主要由次级贷款发放机构根据各自制定的“保险矩阵”决定借款人的贷款利率, 此矩阵主要包含风险评级、信用得分、贷款价值比、申请文件的完整性和收入等主要指标, 借款人在这些方面的差别会使得借款利率相差甚远。次级贷款、尤其是浮动利率的次级贷款的信用风险远高于优级贷款, 由于“贷款价值比”和“债务收入比”都较高, 借款人对利率和房屋价格就变得相当敏感。引起美国次贷风暴的直接原因是利率上升和住房市场持续降温, 导致还款压力增大, 很多本来信用不好的用户感觉还款压力大, 出现违约, 对银行贷款的收回造成影响。

第一, 金融虚拟创新的过度膨胀。由于次级贷款发放机构通常无法通过吸收存款来获得资金, 为获得流动性, 降低融资成本或避税等因素, 这些机构把具有特定期限、利率等特征的次级贷款组成“资产池”, 以此作为现金流支持, 通过真实出售、破产隔离、信用增级等技术, 发行“住宅抵押贷款支持证券”、“抵押担保债券”, 继而又衍生出大量个性化的“担保债务凭证”。次级贷款是上述信用衍生产品最初的基础资产, 次级贷款的运行状况直接或间接决定着这些产品的市场运行。一旦次级贷款发生危机, 上述产品的市场将很难幸免于难。由于资产支持证券的反复衍生和杠杆交易, 实体经济的波动将使这些信用衍生品市场及相关的金融市场产生更为剧烈的波动, 而这就是目前次级贷款危机的症结所在。

第二, 这些金融衍生产品都是在严格假定之下, 依靠理论模型和人为参数定价, 当假设不成立或者市场环境使参数设定有误时, 根据模型结果进行交易将使投资者出现模型错误, 从而可能造成重大损失。虚拟金融创新过度的同时, 美国金融监管又存在着一定的问题, 例如, 次级贷款审贷程序和标准极其宽松, 使得大量不合格的高风险用户获得了贷款, 美国多头的金融监管体系, 监管标准不一、监管领域存在重叠和空白, 联邦和各州都没有对次级贷款的法律规定。过于依赖详细的规则进行监管, 没能采取持续的、原则导向和以风险为本的监管方法, 导致金融监管的反应滞后。

第三, 美国社会消费文化的影响。过度消费使得美国近年储蓄率过低甚至为负, 完全违背经济客观规律要求, 导致消费和投资比例失衡、供求失衡, 扩大再生产所要求的平衡关系遭到破坏。如果没有及时得到调整, 累积下去就产生问题。随还贷期到来和信贷紧缩, 就出现消费和投资下降以及相对过剩并存。实体经济恶化, 金融泡沫、金融风险及其他问题立刻显露, 衰退和危机就成为必然。尽管短期中消费可以拉动经济增长, 但是长期持续的过度消费终究会产生问题, 没有积累就没有收入, 没有收入就没有消费。无论如何, 一个国家不可能把经济增长建立在全社会整体消费长期超过产出的基础之上。

从宏观经济分析的角度看, 储蓄等于投资是经济健康运行的基本要求。在储蓄率过低情况下, 不足的投资就只能依靠国外资本弥补。实体经济状况 (消费、储蓄、投资等) 决定虚拟经济, 虚拟经济必须大体符合实体经济发展状况。所以, 过小储蓄率本身意味社会经济处于亚健康或不健康状态。如果未能及时采取对策措施加以解决, 出现问题进而产生次贷危机, 引发金融危机乃至于全面的经济、社会危机, 都是必然结局。

第四, 美国政府的战争费用问题。20世纪90年代以来, 美联储采取持续、大幅的低利率政策, 为全球的流动性创造提供了宽松条件, 成为全球流动性过剩的主要根源。正是由于美元主导的国际货币供应泛滥, 使得国际资本持续流入美国, 东亚和石油美元持有者成为主要的资本输出者和美元资产的持有者。同时, 由于美国近些年来先后对科索沃地区和阿富汗用兵, 尤其是对伊拉克的战争导致了美国政府向华尔街的银行借贷了大笔美元, 以弥补军费开支和财政赤字。

第五, 华尔街大鳄们在金融创新借口下的金融垄断。次级贷款这种“有毒”的金融创新产品是由华尔街的投行、券商和银行合作推出的。现代的金融垄断阶级, 不仅包括了拥有巨额金融资本、支配金融产业的金融资本家, 也包括拥有和垄断专业金融知识, 从事金融公司经营的专业经理人, 金融垄断阶级在美国是居于华尔街而掌控着社会金字塔最顶端的一小撮集团。金融投机所需要的复杂知识, 金融业的高度信息不对称, 使金融市场管制需要更高深和复杂的知识, 这种知识远超过人们的经验和常识, 甚至超过政府管理者及其监管人员的能力。尤其是在金融创新、金融自由化的旗帜掩盖下, 美国华尔街的金融巨头们更是肆意掠夺垄断利润。例如, 在2004年美国主要的五家大券商联合主导, 迫使美国证交会取消了对券商买卖证券业务负债的限制, 这就使得金融机构可以合法实现过高的负债率, 而这也是次贷危机的一个主要原因。可见金融垄断势力在金融危机中起到了很大的推波助澜作用, 甚而由于金融垄断者的贪婪而蓄意创造高风险的创新产品导致危机发生。

二、美国次贷危机对实体经济的影响

美国次贷危机直接源于房地产业等实体经济的影响, 在虚拟经济和金融市场被放大, 又通过住房投资、居民消费和国际贸易等方面对实体经济产生重要影响。

第一, 美国次级贷款危机可能从供给和需求方面加大美国地产房屋价格的下跌压力。一方面, 丧失赎回权比例的提高意味着贷款发放机构将处置更多作为抵押品的房屋, 这将增加房屋供给。另一方面, 为控制信用风险, 贷款人可能通过提高贷款利率或者提高贷款标准从而压缩信贷规模, 这将对住房需求起到抑制作用。供给增加和需求减少共同形成房价进一步下跌的压力, 而这些都可能对住房投资产生负面影响。

第二, 美国次级贷款可能对消费产生负面影响。次级贷款的借款人并非全是低收入群体, 其中部分借款人属于中等收入群体, 这部分人债务状况对消费的影响相对于低收入群体更加显著。真实的消费者预期指数则达到35年来最低水平, 反映美国的消费的确面临严峻的挑战。更令人不安的是, 由于美国为全球第一大经济体, 它的下滑无疑将直接影响全球的消费需求, 进而影响世界经济的增长动力。美国消费的下降也打击了从其它国家的进口, 对美出口高度依赖的经济体面临着剧烈的调整。

第三, 由美国次贷问题导致的金融危机可能通过美元的大幅贬值来制造全球的通货膨胀, 从而导致中远期石油价格高涨。美国次贷危机爆发初期, 投资者的风险偏好显著降低, 整个金融市场上出现资金抽逃, 而全球油价也一度发生恐慌性下跌。然而, 美联储陆续推出的缓解危机的举措重新推动了油价上涨。目前, 全球原油市场的炒作题材已经由供求缺口转变为美元贬值。从中长期来看, 全球原油价格可能持续上涨, 次贷危机或将成为超高油价时代到来的导火索。

美国次级贷款危机已经扩散至其它领域, 形成了信用危机, 逐步由金融领域蔓延到经济领域。到2007年, 非农业私人部门的就业水平已下降为负值, 再创新低的可能性非常之大。同时我们也可以看到美国乃至世界的房地产业、航运业、造船业、汽车制造、旅游业和民航的行业也都先后受到了不同的影响。

总体上, 美国建筑业、房地产业、金融业、消费品行业等受信用危机的影响较为突出, 而装备制造业、石油开采及其服务业、信息技术业等则基本没有受到太大影响, 反而由于全球油价暴涨和石油供应紧张的影响, 出现了增长旺盛的局面。这也反映出美国经济结构调整后多元化的格局。

三、国际金融危机对中国的影响

由于金融全球化加剧, 中国金融市场与国际金融市场的联动性日趋明显, 受次级贷款危机的冲击日益明显, 金融危机可能会给中国带来相关的潜在成本和风险, 主要反映在以下几方面:

第一, 中国经济已经融入世界经济体系, 受国际经济波动的影响十分突出。尤其是世界第一大经济体的美国出现次级贷款危机, 采取了一系列的政策干预措施, 其货币政策直接对中国的宏观调控的走势、政策选择和政策力度等产生影响。为避免金融机构因流动性危机造成金融市场的震荡, 美联储不断采取的措施恰恰又是造成这一危机的根源, 即持续注入流动性, 并大幅降低利率。显然, 这种措施不可能化解因信用风险造成的危机, 但它可以将危机的冲击转移至其它的美元持有者身上, 因为这些政策造成的美元弱势将使得美联储及美国金融机构的债务缩水。而这无疑将增加全球金融市场和国际货币的不稳定性, 加剧金融市场的震荡, 削弱美元的国际信用, 造成世界经济格局新的不平衡。

第二, 国际资本通过对冲基金和私人股权投资基金等形式跨境流动。与1998年亚洲金融危机时情形大不相同的是, 中国已完全开放经常项目, 资本跨境流动的监管已十分困难。境外资本采取各种手段, 通过各种形式的经常项目流入境内, 这从近几年急剧上升的短期外债可见一斑, 短期外债已经超过60%, 大大超过国际警戒线。国际收支平衡表中“误差与遗漏”项下的资本也急剧增加。由于对外资开放了QFII, 允许其投资A股市场。越来越多的境外投资银行在华开展投资活动, 而借投资银行的QFII通道流入的对冲基金也不在少数。

第三, 美国经济增长的减速会影响中国经济增长。美国作为最大的发达国家, 受这次金融危机的影响, 其经济增长速度必然会放缓甚至出现负增长。中国作为其重要的贸易国家, 在进出口和经济增长方面必然会受其巨大的影响。这种不确定性将给中国的经济增长带来一定的困难。

第四, 美国次贷危机对中国汇率的影响。中国银行间外汇市场2007年的运行情况大致为:美元兑人民币汇率在双向波动中走低;外汇即期交易日趋活跃、外汇远期和掉期交易量同比增长强劲、外币市场交易量同比增长显著。在次贷危机冲击下, 2008年第一季度外汇市场发生的新变化包括:人民币对美元升值速度进一步加快、人民币汇率弹性进一步增强、外汇市场交易持续活跃、衍生品交易增长较快等。而次贷危机也将对中国外汇市场产生如下深层次影响:一是升值压力和对热钱涌入的担忧可能带来更为严格的外汇控制措施;二是境内市场上外汇流动性收紧;三是外汇衍生产品价格波动性增强。

第五, 国际金融市场的剧烈波动在很大程度上对中国投资者的心理也产生影响, 影响其市场预期。而且全球市场的投资者也对中国因素的关注越来越明显, 对中国经济增长的持续性可能对全球经济增长以及企业盈利的前景日益重视。因此, 中国经济及金融市场的波动也相应对全球市场的投资产生一定的影响。应该说这种影响是客观存在的、相互传递的、多途径的, 也是目前中国管制资本的条件下形成联动的主要形式。一旦次贷危机造成美国经济陷入衰退, 那么各国经济将无一幸免。通过美元贬值制造全球通胀, 已经成为美国主动选择的应对危机的手段。中国政府应对外生性通货膨胀压力保持高度警惕, 将防止通胀作为第一要务。

四、政策建议

美国次级贷款危机对于我国金融市场和相关经济领域的发展至少提供以下警示:

第一, 要警惕为应对经济周期而制订的宏观调控政策对某个特定市场造成的冲击。导致美国次贷危机的根本原因在于美联储加息导致房地产市场下滑。当前中国面临着通货膨胀加速的情况, 如果央行为了遏制通胀压力而采取大幅提高人民币贷款利率的对策, 那么就应该警惕两方面影响:首先是贷款收紧对房地产开发企业的影响, 这可能造成开发商资金断裂;其次是还款压力提高对抵押贷款申请者的影响, 可能造成抵押贷款违约率上升。这两方面的影响都最终会汇集到商业银行系统, 造成商业银行不良贷款率上升、作为抵押品的房地产价值下降, 最终影响到商业银行的盈利性甚至生存能力。

第二, 房地产市场的发展模式需要反思, 并认清房地产贷款市场存在的风险。目前, 我国房地产贷款也存在着很多隐患, 例如贷款首付比例较低及虚假信用, 存在大量投机性借贷。实际操作中也存在虚假操作的情况, 超过支付能力的贷款不断增加, 贷款利率增长快, 导致部分债务人丧失支付能力, 房价在飞涨后存在下跌趋势等。可以考虑借款人的不同信用, 分离低收入阶层到房屋租赁市场和廉租市场。由于低收入阶层的信用风险一般较高, 且对利率和房价较为敏感, 严重依赖商业银行获得房屋抵押贷款, 无疑将增加系统性风险。一方面, 为保障低收入阶层的居住权, 急需发展和健全房屋租赁市场和廉租市场予以配合。这一目标须与其它制度如个人及家庭财产的申报及登记制度与相应的税收监管制度配合, 才可真正得以落实。另一方面, 为防范银行系统的风险, 则需严格控制商业银行对房屋贷款的发放标准及比例, 限制预售期房的抵押贷款及开发贷款。

第三, 随着金融国际化浪潮的涌动, 金融领域的竞争日趋激烈, 金融风险也更加复杂。中国加入WTO后国内银行业逐步开放, 我国商业银行将在越来越广的业务范围与外资银行展开更为激烈的竞争。我国的商业银行只有大力开展金融创新, 才能摆脱在传统存贷业务上风险进一步积累的趋势, 寻求新的利润增长点, 从而提升自身的战略竞争优势。同时, 随着市场竞争的加剧和金融风险的复杂化, 我国也迫切的需要既能保持金融稳定又能保障银行业持续健康发展的有效商业银行监管制度。在重视外部金融监管和政府规制的同时, 更要严格银行等金融企业内部控制机制。尤其是对于衍生金融创新产品的推出一定要谨慎, 监管机构和规制部门要不断学习、灵活监管、审慎对待。

金融创新行为的动机从本质上看源于金融机构的逐利动机。市场竞争环境的变化使得商业银行传统的金融产品和金融服务盈利空间缩小, 因而为了生存和发展, 他们将不断的寻求金融创新。从金融机构和金融监管当局的博弈来理解金融创新, 各个商业银行推出新的金融产品或金融服务, 是为了寻求逃避监管法规后的丰厚利润和市场占有。因此, 为开拓市场而进行的金融创新活动是一个动态的、持续的过程, 并且和监管活动之间存在一个不断向前推进的动态博弈过程, 即监管——创新——再监管——再创新, 金融创新仍需继续推动。同时, 还应对衍生品市场的发展加强监管, 严控风险, 如在制定各种政策时, 严格控制杠杆交易的上限, 避免利用杠杆效应过度, 避免单一市场风险向其它市场传染。在金融监管中也要注意金融垄断行为, 采取措施, 制定金融行业的反垄断法律法规, 防止少数金融垄断者以金融创新为借口行贪婪掠夺财富之实。

第四, 加强监管的全球性协调。对冲基金、混业经营条件下的银行等机构, 在金融市场的全球化活动以及危机向全球蔓延的特点, 再次将监管的全球性协调提到重要位置。美国在此问题上的态度已经明显地影响着全球金融体系的稳定性。发展中国家的资本项目管制短期内也许避免直接冲击, 但并不能完全避免其负面影响。因此, 不能对此存有侥幸心理, 而应采取更为积极的措施, 加强金融监管的全球协调。

参考文献

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[2]国际货币基金组织2007年、2008年研究报告.

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[4][美]查尔斯.金德尔伯格.疯狂、惊恐和崩溃———金融危机史 (第四版) .北京:中国金融出版社, 2007.

[5]张晓晶.中国增长的周期性调整、未来走势与政策选择.财贸经济, 2008 (10) .

IMF与美国金融危机 篇10

美国次贷危机的本质是信用危机。在低利率的环境下,2006年以前的5年里美国房地产市场持续繁荣,极大地刺激了房贷机构的逐利本性,导致市场对信贷风险明显低估。一些放贷机构不惜降低借贷门槛,甚至推出“零首付”、“零证明”等贷款方式,使信用有问题的购房者大量进入房地产市场。房贷公司再将房贷资产证券化,在投资银行的帮助下将其打包成抵押担保证券、债务抵押凭证等金融产品,并将其销售给对冲基金、商业银行、保险公司和一些国家的央行等机构。

在美国房地产市场的繁荣时期,次级贷款的危机并未凸显出来。当借款人无力还款时,可以通过出售房屋清偿贷款,避免呆坏账的发生。但从2004年开始,美联储连续17次升息,将联邦基金利率从1%升至5.25%,而次级抵押贷款的利率本身就高于普通抵押贷款的利率,因此升息大幅加重了购房者的还贷负担。同时,美国房地产市场也逐渐走向低迷,房价缩水,交易量萎缩。大批次级抵押贷款的借款人难以将房屋出售或者通过抵押获得融资,无法按期清偿贷款。截至今年6月,美国已有100万抵押贷款购房者无力支付月供或丧失抵押房屋的赎回权,这一数字比两年前高出了50%。由于房贷违约率的升高,住房抵押贷款融资链条的源头发生了问题,当发生大量赎回时,这条融资链就会发生断裂,处于链条末端的对冲基金等就会遭到巨大损失。次贷危机也就由此引发。

虽然相对于总规模约8万亿美元的美国房贷市场来说,次级抵押贷款市场所占比例不到一半。但随着危机的发生,全球债券市场运转受到了很大影响,大量企业和基金被迫停止发债。而这只是危机的开始。

二、蔓延与震荡

随着次贷危机的爆发,美欧银行业逐渐收紧融资条件,金融机构破产数量明显增加,各大金融巨头业绩显著下滑,全球经济受到冲击。

首先受到冲击的是从事次级抵押贷款业务的放贷机构。美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司4月宣布破产之后,第十大抵押贷款公司美国住宅抵押贷款投资公司8月申请破产保护。截至8月份,美国今年以来已有50多家放贷机构宣布破产,其中大部分是次级贷款机构。

危机的蔓延使更多金融机构受到冲击。统计数字显示,今年第三季度,全球顶级银行和券商因次级贷款坏账的冲减和交易损失已超过300亿美元。各大投行资产纷纷缩水。最早出现问题的是美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下的两只基金因过多投资次级债基金于7月宣布倒闭,并拖累公司股价迅速下跌。从今年第三季度业绩来看,雷曼兄弟收入同比减少7亿美元,利润同比下降3.2%;美林证券在次级抵押贷款相关领域的资产减值达79亿美元,季度亏损达22.4亿美元,是公司6年来首次出现季度亏损。花旗集团在第三季度65亿美元资产减记之后,将再度出现80亿至110亿美元资产减记。苏格兰皇家银行分析师预测,美国的银行和券商业未来可能需要冲减高达1000亿美元的呆坏账。

在危机面前,各大金融机构纷纷更换高管或裁员。贝尔斯登联席总裁沃伦·斯佩克于8月离职。美林证券公司首席执行官奥尼尔10月辞职,董事会成员克里比奥雷将出任临时非执行主席。花旗集团首席执行官查尔斯?普林斯11月辞职。此外,美国银行等金融巨头近几个月来都有相关部门主管离职,主要原因都是因次贷危机引发的信贷动荡令担保债权凭证资产价值严重缩水,使得相关部门亏损严重。

由于次贷危机的爆发,投资者将资金向安全资产转移,致使危机向股票等其他资本市场渗透。纽约股市连续出现下跌行情,8月份,道琼斯指数曾创下自2003年3月以来的最大单周跌幅(4.2%),11月份道指跌破13000点关口。11月份以来,受次贷危机等因素影响,道琼斯指数跌幅已接近6.8%,纽约三大股指表现均不乐观。

由于主要发达经济体之间金融体系的联系日益密切,次贷危机也给欧洲、日本等发达国家的市场造成强烈冲击。在欧洲市场,德意志银行第三季度损失最高将达17亿欧元;瑞士银行运营收入同比下降41%,降至61.7亿瑞士法郎(约合52.9亿美元),净损失达8.3亿瑞士法郎(约合7.12亿美元),减记资产42亿瑞士法郎(约合36亿美元),同时宣布在全球裁员1500人;苏格兰皇家银行、法国农业信贷银行等美欧金融巨头近期都有固定收益主管离职。在日本市场,日本六大金融集团与美国次贷危机相关的损失预计将近1000亿日元,其中瑞穗金融控股集团的损失约为500亿日元,三井住友集团的损失约为320亿日元。

三、全球化应对

面对不断蔓延的危机,美国、欧洲、日本等国政府和金融机构通过实施货币政策等相关措施予以应对。

美联储自次贷危机爆发以来两次降息,联邦基金利率已降至4.5%。美国政府也正在审查并将改进对金融机构的相关监管规定。美国财政部长保尔森一方面呼吁各住房抵押机构尽快行动帮助陷入困境的购房者,一方面表示政府将谨慎面对“道德风险”,即在帮助购房者渡过难关的同时,不助长金融机构不负责任的投资行为。降息等措施的实施稳定了投资者对金融市场信心,缓解了金融业流动性危机,降低了经济衰退的风险。

为弥补流动性短缺,美国、欧洲和日本等经济体的央行紧急向银行系统注入巨额资金。截至8月10日,美联储共向银行间注入620亿美元,欧洲央行注入1558.5亿美元,日本央行注入了85亿美元,澳大利亚联储注入了42亿美元。此后数日,各大央行根据市场情况不断向银行系统中注入资金。仅8月13日一天,欧洲央行就向银行系统注资476.6亿欧元,美联储则注入20亿美元,日本央行注资6000亿日元,加拿大央行注入6.7亿加元,澳大利亚注入15.2亿澳元资金。

为稳定信贷市场,一些金融机构也联手推出相关措施。美国银行、花旗银行集团、摩根大通银行日前就创建一个规模至少在750亿美元的后备基金达成协议。该基金将主要用于支持结构性投资工具。

四、余震与回响

虽然在各方努力下,次贷危机已经得到初步遏制,但危机的根源问题并没有解决,房地产市场的持续低迷仍是目前美国经济的最大威胁。房地产市场萎靡时间越长,美国经济增长受到威胁越大,而美国经济一旦衰退将给世界经济带来不可逆转的影响。

美国国会联合经济委员会的报告预计,从2007年中到2009年底,美国因无法偿还次级抵押贷款而丧失抵押品赎回权的案例将达到130万,直接涉及的房产价值超过710亿美元。近几个月,美国银行业提高了很多信贷产品的放贷标准,与住房相关的经济活动可能进一步收缩,这将不可避免地对房地产业的上下游行业造成影响。业界普遍认为,美国房地产市场向下调整仍未见底,而其通过其他渠道向相关领域蔓延的可能性也尚未消除。美联储主席伯南克日前预计,由于住房市场下滑程度超出预期以及信贷持续紧缩等问题,未来几个月美国经济增速将明显放缓。另外,值得注意的是,问题最大的抵押贷款多在2005年底和2006年贷出,因此美国次贷危机远未结束,其对美国经济乃至世界经济的影响仍有待观察。

美国次贷危机也令欧洲对未来经济能否快速增长有所保留,欧盟委员会于日前调低了欧盟及欧元区明后两年的经济增长预测。欧盟委员会认为,由美国次贷危机所引发的金融动荡对欧洲投资者信心造成较大打击,作为推动欧盟经济增长重要动力之一的投资将会走低。欧委会预测,欧盟今年的经济增长率将达到2.9%,但2008年和2009年将降至2.4%,低于原先的预测;欧元区13国今年的经济增长率预计为2.6%,明年将降至2.2%,2009年将减至2.1%。

美国次贷危机对日本经济产生的不利影响已引起日本各方的高度关注。日本各方正密切关注美国次贷危机的深层次影响。

经济全球化使世界在分享经济增长成果的同时,也通过次贷危机显露出金融全球化所带来的风险。这轮金融市场动荡不仅使市场投资者信心严重受损,也加剧了各国对金融市场稳定和经济发展前景的担忧。关于次贷危机发展到何时、何种程度目前仍难以得出确切的结论。全球经济走势在次贷危机的影响之下,增加了更大的不确定性。

摘要：如果对2007年和即将过去的2008年的世界经济做一个点评,美国次贷危机是个“剪不断,理还乱”的话题。这场金融海啸不仅波及美国金融业各个领域,还进一步向国际资本市场蔓延,成为一场波及全球金融市场的金融振荡。由此可见,金融全球化虽然有促进信息爆炸、科技革新的有利的方面,但与之相伴随的动荡与风险也不容忽视。本文对金融全球化背景下本次次贷危机的原因,蔓延与震荡的渗透力和穿透力进行了阐述,并对相关国家的应对之策和取得的效果进行了分析,具有一定的理论和现实意义.

关键词：次贷危机,金融全球化,信用贷款

参考文献

[1]辛乔利孙兆东著:次贷危机[M].北京:中国经济出版社,2008

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