美国次贷危机成因分析

美国次贷危机成因分析（精选10篇）

美国次贷危机成因分析 篇1

过去30年, 经济危机频发, 从1980年代的拉美的债务危机, 到1990年代的墨西哥比索危机和东亚危机。上述危机多为局部性、地域性, 或多由外部外“热钱”冲击所致, 而此次美国金融危机却是内生的, 其波及面之广、程度之深, 可谓百年不遇;而各国政府干预救助行动之快、力度之大也是历史罕见。从表象上看, 此次危机是发端于次贷的金融危机, 然而, 其深层根源是美国的实体经济一系列结构失衡所致。因此, 将金融危机与实体经济、历史与现实, 美国与世界有机串联起来, 才能从扑朔迷离的现象中, 探究出美国金融危机生成与演变根源。由于篇幅的关系, 本文着重探讨其中的一个重要方面:住房在美国经济社会中的特殊地位。

在美国, 个人消费占GDP的70%左右, 私人投资占GDP的15%。而住房无论从消费还是投资角度讲均在国民经济发展中占居重要地位。多年来, 住房投资占国内私人投资的34%, 住房占个人消费支出的15%左右。对于推祟市场经济的美国, 住房是市场经济中“生产量”和“交易量”均最大的经济物品, 而让“人人拥有良好住房的美国梦”又使住房为“民生”所系, 成为政府干预较多的领域。

一、政府对住房市场的干预

自上个世纪30年代经济“大萧条”以来, 美国对住房市场的干预就从没有停止过, 其干预的方式多表现为:

一是完善法律体系。自上世纪经济“大萧条”以来, 美国就出台了一系列的住房法。1934年出台了第一部《国家住房法》, 提出“让人人拥有良好的住宅”的住房政策目标, 并依法成立了联邦住房管理局。此后, 住房法不断被修订, 并补充了城市更新、租金补贴、社区发展等新内容。随着越来越多的美国人拥有了自己的住房, 政府政策法规开始向弱势群体倾斜。例如, 1974年的《平等信贷机会法》要求贷款机构不能因借款人种族、肤色、年龄、性别、宗教信仰、原国籍和身份差异有任何信贷歧视;1978年的《社区再投资法案》鼓励银行向低收入家庭和低收入社区提供住房贷款;1984年的《住房和社区发展技术修正法》和1988年的《公平住房修正法》等, 都体现了政府向中低收入倾斜, 构建可支付住房的政策激励。

二是健全金融体系。政府通过多项立法, 建立若干专门从事住宅金融服务的政府机构和“准政府”机构 (政府发起设立的私营企业) , 形成了独具美国特色的住宅金融体系。

在住房抵押一级市场上, 1932年, 政府依据联邦住宅贷款银行法, 创建了由联邦住宅金融委员会、12家区域银行和8000多家会员银行参与的联邦住宅银行体系 (FHLBs) 。1934年依据《联邦住宅法》成立了联邦住宅管理局 (FHA) , 并于1944年成立了退伍军人管理局 (VA) , 专门为中低收入家庭和退伍军人购房提供抵押贷款保险, 但FAH和VA对借款人的收入、所购房屋的总价、房价收入比和贷款上限都有严格的限制, 以防止公共资源被滥用。

在住房抵押二级市场上, 政府发起设立三大证券化机构企业:吉利美 (Ginne Mae) 、房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) , 专门从事抵押贷款证券化业务。其中, 吉利美为政府全资公司, 房利美和房地美为政府发起设立私营企业 (GES) , 这就是今天人们常说的“两房”。其政策目标就是为市场注入流动性、降低融资成本, 提高国民购房的可支付性和维护住宅金融市场的稳定性。

三是强化税收激励。税式支出一直是美国政府鼓励居民购房置业的重要工具。依据《1986年税收改革法案》规定:购房的资本利得在18个月内用于购置其他房产可减免所得税;购房者的转移租金、房屋折旧可免税;购买的第一套和第二套住房贷款的利率支出可免交个人所得税, 而其他分期付款的消费信贷的利息支出均不在减免税范围之内, 如信用卡、汽车贷款和其他耐用品贷款的利息支出等。这种税收安排对居民购房置业是一种鼓励, 同时, 也诱使金融机构不断开拓新的金融产品, 帮助消费者避税。次贷、重新融资、房屋产权贷款和与房屋产权挂钩的消费信贷等产品便应运而生。

优惠的税收政策使得住房抵押贷款包括次贷、重新融资和房屋产权贷款等与一般的消费信贷相比有诸多优势:一是贷款利息支付可以减免个人所得税。二是购房贷款利率通常要低于消费信贷 (但是次级抵押贷款是个例外, 其贷款利率因个人信用风险而定) 。正是由于有上述优势, 次贷、重新融资和房屋产权贷款等成了许多中低收入者消费信贷的替代品。《1987年税法修正案》对购房贷款、装修、改善住房贷款和产权贷款总额制定了上限, 最高不超过100万美元, 其利息支出方可减免个人所得税。但是这种税收优惠对众多美国人还是非常有诱惑力的。也正因如此, 在美国购房者贷款利息减免成为政府税式支出最大的一项, 2006年抵押贷款利息减免高达720亿美元, 远远高于政府对低收入群体的租房补贴和其他住房支出。

也正是由于政府的多项政策扶持帮助美国人圆了“住房梦”, 如今美国的住宅自有率高达68.8%, 白人住房自有率高达75.2%, 黑人、亚裔和西班牙裔等少数族群住房自有率也提升至50.9%, 人均住房面积65平方米, 且物美价廉 (2007年新房销售价格中数为24.7万美元, 存量独户住房销售价格中数为21.9万美元) , 功能齐全。这些在许多发达市场经济国家都是不多见的。

然而, 正像人们所说的, “危机的种子早在收获经济繁荣的果实时就已经播下了”。

二、次贷和次贷证券的产生

2001年互联网泡沫的破灭, 使美国经济陷入衰退。为避免经济滑坡, 鉴于住房在投资与消费中的重要地位, 刺激房市再次成为政府宏观调控的重中之重。在大多数中产阶级已拥有住房的情况下, 向低收入、少数族群倾斜, 为他们购房提供融资便利, 次贷、再融资等开始大行其道。

所谓次贷是就向信用记录较差, 信用评分在620分以下的借款人发放的贷款。其主要特点是:1.贷款首付低, 但月供还款与收入之比较高;2.少数族群占比高;3.多为浮动利率贷款, 或只支付利息和无收入证明文件贷款;4.拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。可以看出, 尽管它有服务于低收入、少数族群之功能, 但其蕴涵的巨大信用风险不可低估。

在美联储多次降息的作用下, 住房贷款利率屡创历史新低, 30年固定利率从2000年的8.14%降至2003年5.8%;扭曲的需求推动房价不断攀升, 许多低收入者都希望以房产作为“现金奶牛”, 并通过房产增值和重新融资获得更多的消费信贷。正是在“现金奶牛”的诱惑下, 越来越多低收入者开始涉足次贷市场。1994年美国的次级贷款发放量只有350亿美元, 仅占当年住房抵押贷款发放量的4%。随着2001年美国房地产市场的迅速升温, 次级抵押贷款也随之迅速增长, 2005年最高时, 占当年房地产抵押贷款发放量的21%。到2007年三季度时, 全美国次级抵押贷款余额已达到1.3万亿美元, 占美国所有住房抵押贷款余额的14%左右。

如果说次级住房抵押贷款是隐涵巨大金融风险的基础资产, 那么, 证券化和融资便利则是金融风险转化的助推器。

首先, 次贷证券化诱发了银行的道德风险。证券化作为1980年代以来最主要的金融创新之一, 具有转移和分散风险之功能, 对优化银行资产负债结构有积极的促进作用。但是, 并不是所有的垃圾资产都是理想的证券化产品。近年来, 美国私营机构证券化的迅猛发展, 以及由此引发的银行道德风险是次级贷款规模膨胀的最重要因素。其道理很简单:由于发放贷款的银行可以通过证券化轻而易举地将次贷这种高信用风险资产卖掉, 将次贷的风险转嫁给金融市场上的众多投资者, 银行业可以在不承担任何信用风险的同时, 获得较高的收益, 由此刺激了银行放贷的冲动。鉴于风险是由别人承担的, 发放贷款的银行也就无须在乎借款人资质及还贷能力了。

其次, 次贷证券化造成掠夺性贷款泛滥。美国住房抵押贷款市场上, 贷款发起者有传统的储贷机构、商业银行、抵押贷款公司、保险公司、公营和私营抵押保险机构, 但更多的是大量的抵押贷款经纪人和代理人。以往, 经纪人不从事抵押贷款的发放业务, 只为购房者与银行牵线搭桥。如今, 经纪人成了贷款人或贷款机构的代理人, 其业务从中介服务变成了卖贷款。那么, 经纪人要想把贷款推销出去最好的办法就是让更多的人负债, 负债的金额越大、时间越长, 他们的收益和利润也就越大。在利益的驱动和监管缺失的情况下, 掠夺性贷款不可避免地发生了。所谓掠夺性贷款可以归纳为:1.贷款人向借款人恶意推销贷款;2.贷款推销中有寻租行为, 如从中获得佣金以外的其他收入;3.强行推销中有误导和欺诈行为;4.以各种手段诱使借款人在对借款条件了解不充分的情况下, 被动接受贷款;5.贷款合约条款含糊不清使借款人没有可诉诸法律的把柄。由于许多次贷的借款人有受教育水平低、金融知识匮乏、信息不充分、搜寻最佳贷款意愿小、成本高的特点, 因此, 一些经纪人向他们推销了许多高成本、甚至一辈子还不清的贷款。

三、“两房”深陷危机中

“两房”是政府发起设立的、专门从事住房抵押贷款证券化业务的私营公司, 在住房抵押市场上占有举足轻重的地位。1990年“两房”持有的住房抵押贷款余额1356亿美元, 持有的住房抵押贷款证券余额6044亿美元, 两项合计7400亿美元, 占全美住房抵押贷款市场份额的25%。到2008年1季度, “两房”持有的住房抵押贷款余额1.44万亿美元, 持有的住房抵押贷款证券余额3.66万亿美元, 两项合计5.1万亿美元, 占住房抵押贷款市场份额的42%, 在2003年鼎盛时期, 其市场份额曾达到46%。2008年1季度, 公众持有的可交易国债的规模只有4.7万亿美元, 美联储持有6000亿美元, 而“两房”持有的债务余额已超过了政府可交易国债的规模。

那么, 拥有特殊的法人地位和庞大的市场规模的“两房”为何会在次贷风暴中陷入财务危机呢?其主要原因是:

首先, 基础资产质次。以往, “两房”是住房抵押贷款证券化的主导机构, 其基础资产多是合格的常规抵押贷款。但是, 网络经济泡沫破灭后, 房地产市场红火, 零首付、低利率、融资便利、税收激励, 导致次贷泛滥, 这为私营机构大举进入住房抵押证券市场提供了机遇。1980年代, 私营机构MBS发行额和证券余额占市场份额不足5%, 1990年代市场份额在10%左右, 但是到了2001-2007年, 其MBS发行额快速上升, 2001年其发行额占市场份额的19.7%, 2006年最高时占市场份额的56%。与此同时, “两房”MBS的发行额则从67.5%降至39.9%。随着发行额的增长, 私营机构占住房抵押贷款证券余额占比也从1990年的5.1%提高到2007年的31.9%。

面对市场上充斥着大量的次贷和私营机构的竞争, “两房”为维系其市场规模、霸主地位、股东利益, 也为遵循政府“提高可支付能力, 向低收入、少数族群倾斜”的住房政策目标, 在住宅抵押证券市场上也购买了少量的非传统的常规抵押贷款和私营机构以有关贷款和次贷组合发行的证券。2004年“两房”购买了2118亿美元私营机构发行的MBS, 2005年购买了2213亿美元, 2006年购买31800亿美元, 其中900亿美元是次贷MBS。

当住宅市场和金融市场繁荣时, 私营机构发行的MBS, 通过外部和内部信用增级也可被评为3A级债券, 卖出好价钱, “两房”也从中获得不菲的收益。但2007年次贷危机浮出水面, 7月标准普尔下调了次级抵押贷款债券的信用评级, 原来人们争相购买、持有、收益可观的优质证券转瞬间却成一钱不值的“垃圾”, “两房”也因从事次级抵押贷款证券投资被卷入了次贷危机漩涡之中, 蒙受巨额亏损。

其次, 高杠杆运作。在现代金融监管框架下, 资本金不仅决定着金融企业规模扩张的能力, 还决定着企业抵御风险和市场生存的能力。“两房”作为专门从事抵押贷款证券业务的金融机构, 其资金的来源与运用虽与直接发放贷款的商业银行有所不同, 从事的是贷款的批发买卖, 即从贷款机构手中批量购买住房贷款, 在金融市场上通过发债获得低成本资金, 但同样也面临着资产与负债“不匹配”、市场风险、利率风险和操作风险等。其资产的脆弱性 (所购买贷款质量下降, 不能按期收回本息) 常常会导致公司清偿力不足;负债的脆弱性 (融资渠道不畅、成本上升) 会加剧公司流动性不足, 无力扩充优质资产, 从而失去改善财务状况的机会。而资产脆弱性和负债脆弱性的相互增强, 会将公司拖入财务危机的深渊。特别是“两房”占住宅抵押市场规模的50%左右, 贷款资产的组合规模越大、期限越长, 受市场波动的影响就越大;且结构金融的信用链条越长, 管理风险的链条越长, 控制风险的难度就越大。从贷款的经理人、银行、信用评级、保险担保机构到证券发行机构、投资者, 任何一个环节出了问题都可招致风险成倍放大, 各机构之间关联度越高, 风险的波及效应也就越大。

为维系住宅金融市场的安全与稳定, 政府曾对两大证券化公司资本充足率、业务范围、经营规模和所购买的贷款种类进行了严格限定。依据1992年国会通过的《联邦住宅企业金融安全和稳健法》, 公司的核心资本 (类似银行的一级资本) 不能低于最低资本, 即资产负债表内资产余额的2.5%, 加上表外债务余额 (包括担保的MBS) 的0.45%。衡量资本充足的第二个指标是风险资本要求。按照规定, 公司必须有充足的资本, 以应对未来10年市场波动的压力检验, 以提高它们的抗风险能力。而联邦住房企业监督办公室给“两房”设定的资本要求是:除核心资本外, 公司还要按最低资本的30%提取额外资本。

但从“两房”的执行情况来看, 资本杠杆率还是偏高。2007年次贷危机爆发之后, 房地美和房利美分别增发89亿美元和86亿美元优先股以补充资本金, 公司的核心资本与所持有抵押贷款和所担保的MBS总值之比常常不足2%, 如按公允值计算, 公司资本充足率更低。负债率过高、高杠杆运作成了“两房”陷入财务危机的致命缺陷。

四、美国金融危机引发的思考

1.此次金融危机虽发端于次贷, 但本质是实体经济扭曲的增长方式“低储蓄、过度负债”所致。当一个人的收入赶不上负债的增长, 当一国购买力的增长赶不上负债的增长, 长期的债务经济是不可持续的。

2.金融创新不能脱离为实体经济服务的宗旨, 否则, “美妙”的金融创新就失去了生存的土壤和根基, “美国梦”就演变成了一场“恶梦”。

3.基础资产的质量事关重要。无论次贷危机还是“两房”财务危机表现形式似乎都与证券化相关, 但问题并不在证券化本身, 而在于基础资产的质量。

4.金融危机暴露了国际货币体系美元本位的缺陷, 世界各国应联手, 改革现行的国际货币体系, 限制美元作为国际储备货币的特权。加强区域间的金融合作, 增加全球金融体系的稳定性。

5.应对全球的经济动荡, 中国要实现“保增长、扩内需、调结构”的目标, 需要运用税收、信贷政策维系房地产市场的稳定。但市场运行有其自身的规律, 政府只能因势利导, 切忌顾此失彼、有病乱投医。负债、降息虽有助于刺激百姓消费, 但就业、收入、预期和房屋性价比也是影响百姓购房意愿不可忽略的因素。银行需要坚持为实体经济服务的宗旨, 但在开拓住房和消费信贷中, 也要坚守审慎的“3C”原则, 即对借款人基本特征 (Character) 、还贷能力 (Capability) 和抵押物 (Collateral) 进行严格的风险审查, 从源头杜绝“谎言贷款”和“假按揭”, 规避次贷风险, 才能保障在扩大内需的同时, 维系银行体系的安全, 呵护好百姓的金融资产。

参考文献

[1].陈宝森.美国经济与政府政策.世界知识出版社.1988

[2].特瑞斯·M·克劳瑞特.房地产金融.经济科学出版社.2004

[3].拉斯·特维德.逃不开的经济周期.中信出版社.2008

美国次贷危机成因分析 篇2

次贷危机又称次级房贷危机(sub prime lending crisis),也称为次债危机。它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。

一、次贷危机形成的阶段

从次贷危机形成的过程来看,根本上讲是由于违背了经济学的供求规律。次贷危机的形成大致可以分为三个阶段。

第一阶段:2006年5月之前,美国利率较低,投资活跃,房地产市场繁荣,房价高企。大批的投资者对房地产有着很高的投资欲望,从房产供需上看,出现了供不应求的状况,造成了房价上涨(如图1所示)。

图1中,在需求D下,满足需求的供给为S,供求平衡的价格为P,然而由于供给不足,实际供给S远远小于S,从而使市场价格P>P。在这样的市场情况下,增加供给是缓解市场压力的根本途径。

第二阶段:然而在美国市场上,并没有这样的举措。相反的,由于房地产市场繁荣,房价飞涨,贷款金融机构看到了房价上涨的巨大利益。于是,金融机构以房产抵押贷款的方式,向信用状况不佳,没有收入证明和还款能力证明,负债较重的个人提供住房按揭贷款,收取更高的利率。在房价上涨的情况下,金融机构不必担心贷款者不能还款,因为将抵押的住房变现,金融机构不会有任何损失。这样的金融产品的推出,毫无疑问进一步刺激了市场需求,从而使房价进一步上涨(如图2所示)。

图2中,在原本供不应求的情况下,次贷的推出,进一步使需求扩大,需求曲线右移至D,市场价格随之上升到P。为分散市场风险,贷款机构将贷款的打包,推出了CDO(Collateralized Debt Obligation,债务抵押债券)等金融产品,卖给了大批对冲基金,而对冲基金又将CDO抵押给贷款机构,用贷款资金继续购买CDO,继而投行、基金等金融机构又设计出许多以次贷为基础资产的金融工具,此时,债务性质的资金已像滚雪球一样越滚越大了。

第三阶段:2006年6月开始,美国利率上调,造成了房地产市场降温,房价开始下跌。由于次贷利率采用固定利率与浮动利率相结合的方式,固定利率的优惠利率时限到期后,利率便随着市场利率的提高而提高了,大批的次贷贷款者无法偿还贷款,形成了大规模的贷款违约损失。贷款机构收回大量的抵押房产,为回收贷款,大量的房地产进入市场。对于冷淡的房地产市场而言,更是雪上加霜,因为房地产市场的供给被扩大了,房价自然会进一步下跌(如图3所示)。

图3中,抵押房产进入市场,使供给扩大至S,从而使已经下降的P1进一步降至P2,次贷贷款出现了更大规模的损失。

由于之前,市场上有大量以次贷为基础资产的金融产品,次贷的损失很快便传递到市场上其他的大量债务资金上,从而形成了大规模的次贷危机的爆发。次贷危机的爆发,给美国的金融业带来了巨大的损失,随后欧洲、韩日等国的银行也大规模的投资了次贷,这样次贷便成了全球性的危机。

二、启示

从次贷危机的形成来看,由于贷款机构轻视了次贷的风险,将资金贷给了风险较大的次级贷款者,而一系列衍生金融产品的推出又进一步将风险扩大了,当风险显现的时候,损失也被成倍扩大了。但从以上的供求分析来看,次贷危机的爆发根本原因是,贷款机构没有很好地分析市场的真实状况,在房地产市场供不应求时,次贷的推出使供不应求的状况加剧了,而市场降温时,抵押房产的处置又使本来冷清的市场更加雪上加霜了。

美国次贷危机成因分析 篇3

1.1 低利率政策推动了房地产市场的繁荣和消费者负债消费

自2000年网络泡沫破灭开始, 美国政府实行了低利率政策, 再配合减税措施, 鼓励消费者购房拉动以拉动经济。从2002年起, 美国房价以每年10%的速度上涨。房价的不断上涨和利率的持续走低, 也刺激了消费者负债消费。在房价不断走高的情况下, 即使借款人现金流不足以偿还贷款, 也可以通过房产增值获得贷款来填补缺口, 进而增加了次贷需求, 截止2007年, 美国新增GDP有50%来自房地产业, 居民消费增长的70%依赖于房地产增值的财富效应。

1.2 次贷机构降低标准, 大力营销, 造成房地产交易剧增

面向次级市场贷款公司大力扩张住房贷款, 推出了很多新的贷款政策和品种, 在政策方面, 一是购房无需提供首付, 全部资金皆可从银行借款, 前几年还可只付息而不用偿还本金, 以此吸引借款客户。二是对借款人不做任何信用审核。在降低贷款门槛的同时, 还推出很多贷款品种, 比如无本金贷款, 选择性可调利率贷款等。这些都刺激了美国居民负债买房。

1.3 猎杀放贷大行其道

所谓猎杀放贷 (predatory lending) 是指贷款机构或其代理没有依照美国法律的有关规定向消费者真实、详尽的披露有关贷款条款和利率风险的复杂信息。在巨大利益的驱动下, 部分次级房贷专业人士为了多挣佣金, 通过种种欺诈手段, 诱骗消费者上当, 受害者往往是弱势群体, 导致他们的财务状况彻底被毁掉

1.4 资产证券化的兴起为次贷市场的发展提供了良机

次贷的迅速成长得益于二级市场的承认, 投资银行将这些贷款包装成为债务抵押凭证 (CDO) 。到2005年, 至少60%的次贷已被证券化, 经过评级机构的评级“打分”后, 有投行成效卖给对冲基金、退休基金、保险基金、教育基金甚至各种政府托管基金。因其年收益率比相同信用等级债券高出30%左右受到很多投资机构追捧。更有甚者, 一些投资银行比如美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下避险 (或私募) 基金专门投资这种债券, 而且再以这些债券抵押, 投资新的债券。

1.5 金融监管反应滞后, 存在缺位现象

2004年初, 一是美国金融监管部门开始关注贷款机构放松贷款标准。与此同时, 美联储一边持续加息, 另一边却继续鼓励贷款机构开发并销售可调整房贷利率。正是这种自相矛盾的行为造就了当前的金融大风暴。二是随着美国房地产市场逐步出现降温, 直到2005年12月, 金融监管部门才开始拟议推出监管指引, 直到9个月后, 这份监管指引才定稿。但甚至到现在, 监管部门的反应仍是不完整的。

2 “次贷危机”对我国的借鉴意义

通过分析美国“次贷危机”成因可以看到, 即使在美国这样发达的经济体内, 对金融市场的监管也还有许多需要加强的地方。就我国目前的情况而言, 由于法律体系、金融监管体系和社会征信体系不完善, 房地产市场发展相对落后, 金融衍生品市场监管构架、游戏规则的缺失, 因此我们必须重视各种金融机构对市场造成的潜在风险, 进而避免风险失控导致金融市场出现的动荡, 影响到整体经济。

2.1 完善各项制度, 加强风险防范措施

2.1.1 建立和完善全社会信用体系

在现有人民银行征信系统的基础上, 扩大征信范围, 不断完善个人信用信息内容, 改善商业银行信贷人员仅仅凭借款人身份证明、个人收入证明等比较原始的征询材料进行判断和决策, 以及银行和客户间信息不对称的现实状况, 减少各种恶意欺诈行为, 加强已放贷款的监督管理。

2.1.2 完善个人信贷法律规定

目前, 借款人不能按时归还贷款本息时, 银行通常会把标的房产作为第二还款来源。但是由于中国法律对居民居住地房屋有保障条款, 收回房地产有法律风险和道德风险, 银行资产难以回收。随着抵押贷款的增加, 这类问题更加突出。一旦购房人无力还贷, 这些住宅抵押品又无法过户转让, 银行很难进行充分处置, 住房抵押形同虚设。因此, 加强对失信、违约的惩处, 从法律上保障银行开办消费信贷业务的利益。

2.2 加强金融监管, 防范金融风险

2.2.1 金融监管部门必须加强对金融机构和金融市场的监管

市场不是万能的, “看不见的手”也会失灵, 监管部门必须要发挥重要作用。在这次美国次贷危机中, 我们可以看到, 一是美国金融体系中多个环节都存在监管缺失;二是由于资本的逐利性, 具有风险偏好的对冲基金、私募证券基金倾向于投资风险大、收益高的金融产品, 这种行为放大和扩散了风险, 成为金融市场的不稳定因素, 甚至对经济造成实质性伤害。目前, 我国资本市场发展迅速, 截止2008年底, 股票两市市值12.1万亿元, 其中一半为基金持有。因此, 我国在审慎开放的资本市场过程中, 应加大对各类基金的监管, 特别是金融机构、金融控股集团的监管, 不断完善信息披露制度, 增强市场中各种机构的透明度, 规范其运作。

2.2.2 中央银行必须采取动态的货币政策, 辩证地调控流动性

从美国次贷危机来看, 金融体系的流动性过剩只是一种相对过剩, 流动性过剩和流动性短缺有时极易转换。因此, 在目前全球流动性泛滥时, 人民银行作为我国的央行应继续实行相机选择的货币政策, 进一步提高货币政策的预见性、科学性和有效性, 加强利率、汇率等本外币政策的协调配合和银行体系流动性管理, 完善和创新政策工具, 适当加大政策调控力度, 保持货币信贷合理增长, 既要保持经济增长, 又要防止通货膨胀和流动性陷阱。

2.2.3 金融机构必须审慎稳健经营, 防止恶性竞争导致抵押贷款质量下降

近年来, 为扩大盈利水平, 抢占市场份额, 各家商业银行纷纷鼓励分支机构大力发展住房抵押贷款业务, 擅自降低贷款标准和担保条件, 向高风险、低信用的客户提供消费贷款, 加大了风险。银行应加大对贷款申请人偿还能力和信用程度的审查力度, 政府也需要进一步加强房地产市场监管, 只有这样才能做到防患于未然。

2.3 稳定房价, 遏制房地产炒作与投机

美国这次金融危机爆发的根源, 其实是2001年“9·11”及纳斯达克泡沫破灭以来的美国房地产市场泡沫。而美国房地产市场泡沫之所以这样快速的被吹大, 是其这几年影子银行通过银行信贷 (资产证券化) 给住房购买者过度便利的金融杠杆及流动性。就目前的情况来看, 如果房地产不是一个炒作投机的市场, 中国的绝大多数居民是没有能力进入这样高房价的市场的。一个居民没有支付能力的市场, 如果仅是通过银行的金融杠杆来炒高房价、来制造短期的房地产市场繁荣、来增长GDP, 那么这个房地产的泡沫必将破灭。因此, 为了保证国家经济持续稳定的发展, 任何时候都不可放松对房地产市场泡沫的警惕, 而要严厉打击房地产市场中的炒作与投机行为, 就要限制房地产市场过于泛滥的流动性。这就是由雷曼申请破产导致的美国金融危机给中国带来的重要启示。

2.4 合理防范和控制对外投资风险, 防止危机传导

美国“次贷危机”让大量投资机构遭受重创的事实告诉我们:发达国家的金融市场看似完善, 实际上陷阱连连。2008年, 中国的各类主权基金-中投、社保基金等在投资海外市场中, 都有不同程度的损失, 恰恰说明了这点。目前, 中国外汇储备近2万亿美元, 持有美国国债7000亿美元, 在实施“走出去”战略的同时, 如何避免全球金融市场带来的巨大风险, 这需要我们在追求保值、增值和控制风险投资之间找到平衡。

参考文献

[1]胡勤华, 国际金融危机及我国的应对策略[J].商业时代.理论, 2004, (35) .

[2]李向阳, 国际金融危机与全球经济展望[J].求是杂志, 2009, (02) .

[3]崔善花, 美国“次贷危机”的影响及警示[J].金融研究 (实务版) , 2007, (12)

美国次贷危机的真正教训 篇4

美国的次贷危机给国际金融与世界经济带来了巨大的冲击，由于美国房地产泡沫的破灭，全球经济增长随之出现危机。对于这场本世纪以来冲击最大的经济危机，我们可以从中汲取什么样的教训呢？

对美国次贷危机发生的原因加以分析，大致有以下几点认识：第一，不能轻易地让次级信用贷款人利用杠杆进入房地产市场从事投机活动；第二，银行不能过多地持有风险资产；第三，中央银行不能采取货币政策来调节和控制价格，否则就有可能导致泡沫捅破的严重后果。对于以上各点，我们可以进一步分析如下。

2000年美国纳斯达克股票市场暴跌，这意味着美国纳斯达克高科技股票市场的高额收益率趋于消失，有投资者会产生将存量的高科技股票变现的动机，从而导致大量证券化资产（存量）转变成为现金流量，结果造成了全球性流动性过剩。

大量的流动性聚集在银行系统，使得以美国为首的全球商业银行先后放弃原先审慎经营的原则，转而采取风险较高的投资方式，以便在流动性泛滥的压力中获取较高的收益。全球商业银行经营模式的变化，为大量的资金进入房地产市场提供了可能性。目前商业银行的资产结构的普遍现象是：第一，银行开始为信用度较低的居民大量提供房屋；第二，银行开始大规模参与风险投资，包括参与次级债券衍生金融市场的投资与交易。

当然，仅有商业银行经营方式的变化，并不足以导致波及全球的房地产泡沫，事实上，缘起于美国的房地产经济泡沫，在很大程度上还与宏观经济管理当局与居民行为的变化有关。在纳斯达克股票市场出现暴跌、新经济部门（IT产业和互联网）由高速增长逐步走向衰退时，美联储为防止总量经济增长的下滑，不得不采取货币扩张的政策，这又进一步造成了流动性的泛滥，并因此导致居民盈利模式的变化，即当美国联邦储备的基准利率下降到1%时，居民们突然发现，面对如此低的银行利率，到银行存款还不如向商业银行贷款，投资类似于房地产这样的不动产。伴随着流入房地产市场和与之相关的金融衍生市场的资金总量不断增加，美国乃至全球的房地产价格也就开始快速上涨，终于导致房地产泡沫的形成。

为了防止房价持续上涨对于经济的冲击，从2004年开始，美联储开始改变其扩张性的货币政策，转而采取紧缩性的货币政策。货币政策的这一转变，导致了美国房产价格的暴跌，随着房产市场的泡沫破灭，美国次级债危机终于爆发。在此次次级债危机中，受损最为严重的是美国和世界上具有重大影响的商业银行。这些商业银行至少做错了以下两件事：第一，这些商业银行在流动性过剩的压力之下，放弃审慎经营的原则，开始随意向那些信用等级较差的购房者提供购房信贷，结果导致信用评级很差的债权持有量大幅增加；第二，商业银行直接参与次级债衍生市场的交易，大量持有与次级信用房贷相关的风险资产。商业银行的以上两个错误做法，简直就是引火上身，所以，只要房价开始下跌，商业银行就必定会招致大量的坏账而陷入危机。因此说，商业银行的这种做法可谓是自食其果。

美国次贷危机成因分析 篇5

一、次贷及次贷危机的危害

次贷, 是次级抵押贷款的简称, 是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。次贷危机又称次级房贷危机 (subprime lending crisis) , 也译为次债危机。它是指一场发生在美国、因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。

次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的, 2007年8月起席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。仅以欧美为例:2007 年4 月, 全美第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融申请破产保护, 成为美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案;2007 年6 月, 美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只基金, 传出因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损的消息;2007年8月, 法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金, 同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失, 此举导致欧洲股市重挫;2007 年9 月, 英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行, 因美国次级住房抵押贷款危机出现融资困难, 该银行遭遇挤兑风潮;2007 年10 月, 美林证券财报称, 第三季度由于在次贷相关领域遭受约80 亿美元损失。据相关报道, 当前, 次贷危机给全球金融业带来的损失已达1500至1800亿美元 。

二、美国次贷危机的成因剖析

在2006年之前的5年里, 由于美国住房市场持续繁荣, 加上前几年美国利率水平较低, 美国的次级抵押贷款市场迅速发展。许多放贷机构甚至不要求次级贷款借款人提供包括税收表格在内的财务资质证明, 做房屋价值评估时, 放贷机构也更多依赖机械的计算机程序而不是评估师的结论。同时, 次级抵押贷款机构为了分散放贷风险和尽早回笼资金, 将这些贷款打包后发行债券, 因债券利率较高, 一些投资机构包括投资银行、保险公司和对冲基金争相认购。这样, 潜在的风险就深埋于次级贷款市场中了。

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式, 即:购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款, 其后以浮动利率偿还贷款。近来美联储连续17次提息, 联邦基金利率从1%一路提升至5.25%。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担, 美国住房市场开始大幅降温。受此影响, 很多次级抵押贷款市场的借款人都无法按期偿还借款, 购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款, 次级抵押贷款机构出现亏损甚至破产, 进而殃及次级债券投资基金, 波及整个金融市场, 从而引发次贷危机。

综合看, 美国次贷危机的产生, 主要是三个因素, 一是向信用程度低的客户大量放贷;二是利率持续上升和住房市场持续降温;三是金融衍生产品的推波助澜。

三、美国次贷危机对中国影响的分析及启示

1.要认清次贷危机对中国趋势性的影响。虽然中国金融市场是一个较封闭的市场, 美国次贷危机不会波及到中国市场多少, 但是中国的金融机构投资购买的美国次级债券也有近100 亿美元的数额。虽然这样一个损失相对于美国次级债券损失大约在1800—9000 亿美元, 和对一个近20 多万亿美元的美国股市及全球股市来说, 其损失不是很大。但对于中国来说, 同行应当见微知著和看到它的趋势。需要注意的是, 如果次贷在全世界范围内产生巨大影响, 即便中国自身的直接损失很少, 但外部环境导致美元币值、流动性产生波动, 对我国的影响也不容低估。

2.“住房按揭贷款是优质资产”不具普遍性。住房按揭贷款是优质资产, 在中国银行业和房地产市场普遍流行。一是因为抵押物的市场价格在涨;二是收入涨、需求涨、土地价格涨、房价涨的逻辑推理。美国从2000 年经济不景气以来, 布什政府利用低利率及减税政策, 直接鼓励居民购房, 并以建筑业来拉动整个经济的增长, 从而带动了美国一波房地产大涨。在这种情况下, 很多做房屋贷款的银行、金融公司, 大力借此扩张住房贷款。在激烈的竞争面前, 不少金融机构不惜降低住房信贷的消费者的准入标准及为购房者提供零首付来吸引购房者。

对于美国次贷危机, 我们并非要谈中国有多少金融机构涉及此事。在中国, 居民的住房按揭贷款一直理所当然地被认为是“优质资产”。而且即使到现在, 除了银监会及央行这样的监管机构有所察觉之外, 房地产市场、商业银行对此仍然是无动于衷, “住房按揭贷款是优质资产”的神话仍然是房地产市场主流意见。但实际上, 当美国这种神话破灭时, 居民按揭贷款的潜在风险就暴露无遗了, 这种资产的优质性就会受到严重质疑。在这个意义上来说, 对中国是有很大启示的。

3.个人住房按揭贷款门槛亟待提高。次贷是次级按揭贷款, 是给信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债较重的个人的住房按揭贷款。中国的住房按揭贷款的风险比美国次级债券的风险还要高。从住房按揭的对象来看, 美国次级贷款人的信用还有等级之分, 即“次级信用”, 但是对于中国的按揭贷款者来说, 几乎购房者人人都能够从银行获得住房按揭贷款, 由此住房按揭贷款者基本上是没有信用等级可分, 用假的收入证明、假的工资证明等虚假的文件到银行进行按揭贷款。这样, 很大一部分信用不好的人就会进入房地产按揭贷款市场。就必然造成在中国房地产市场不少人利用假信用大量地从银行捞取贷款炒作当地房地产。与美国几年前相似的是, 尽管目前国内不少个人住房按揭贷款的信用不好, 但是在房地产市场价格一直在上涨时, 那么这种没有信用甚至负信用的人就不会暴露出来, 因为, 过高的房价会把这些潜在风险完全掩盖起来。但是如果中国的房地产市场价格出现逆转, 其潜在风险必然会暴露出来。

4.金融工具的使用要适时并科学。美国次贷危机无疑给国内金融业带来了不少启示。时至今日, 次贷危机愈演愈烈, 国际著名金融机构纷纷报告巨亏, 国际股市也一跌再跌。由于全球市场与中国股市的关联度不断增强, 沪深股市也受到牵连。同时, 我国进入了加息周期, 一年期贷款利率由5.31%提高到7.47%, 房贷利率又高于基准利率水平, 借款人的还款压力不断增大, 一旦出现贷款利率过高, 而住房价格明显下跌的局面, 房贷违约率会不断上升, 很可能给银行业造成大量损失。

美国次贷危机中首当其冲遭遇打击的就是银行业, 重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国商业银行特别应该关注的问题。严格保证首付政策的执行, 适度提高贷款首付的比率, 杜绝出现零首付的现象;采取严格的贷前信用审核, 避免出现虚假按揭的现象是金融业发放房贷的前提。更重要的是, 本次美国次贷危机也给金融宏观调控提出了启示。首先, 应当将资产价格涨落纳入中央银行实施货币政策时考虑的因素。因为一旦资产价格通过财富效应或者其他渠道最终影响到总需求或总供给, 就会对通货膨胀率产生影响。其次, 进行宏观调控时必须综合考虑调控政策可能产生的负面影响。要吸取美联储连续加息、对房地产市场因此而承担的压力重视不够的教训。

5.加强金融监管要在体制和制度上有作为。我国金融体制经历了三次大变革后, 形成中国人民银行等各司其职的五个监管机构。分业监管对于提高金融专业化水平、防范和化解金融风险发挥了积极作用。但是, 面对金融业综合经营推进的新形势等, 分业监管体制在运作中出现了诸多不适应的问题。为此, 进一步推进金融体制改革, 需要全面考虑货币政策与金融监管, 银行、证券与保险监管之间的关系, 在现行分业监管框架下强化中国人民银行的协调和主导作用, 理顺央行与其他金融监管机构的分工协作关系, 构建协调配合的新型金融监管框架非常必要。

摘要：美国次贷危机对全球金融业及股市造成的波动仍在继续, 并对全球经济带来即期和潜在影响。文章结合次贷危机的成因, 分析了我国房地产贷款的现状, 相应提出若干应对性建议。

关键词：次贷危机,购房贷款,对策建议

参考文献

[1].易宪容.“次贷危机”对中国房市的启示.人民论坛.双周刊, 2007 (9) A

[2].黄杨, 马经.次贷危机警示中国金融风险.中国经济时报, 2008.03.11

美国次贷危机的形成分析 篇6

美国居民的按揭贷款根据质量和信用分为三类:最优贷款、超A贷款、次级贷款。引发此次经济风波的就是“次级贷款”。次级贷款时专门为信用记录不佳、资金不足的贷款人提供, 次级贷款的特点是借款人甚至不用出具收入证明就能从银行轻易获得贷款, 并且次级贷款执行的是浮动利率制, 美国大部分低收入者由于信用记录差而无法申请普通抵押贷款, 转而申请次级贷款, 因此次级贷的申请人均为美国中低收入者。2011年“9.11”事件发生后, 美国经济已步入衰退, 为挽回美国经济, 美联储两年内近10次降息, 至2003年6月联邦基准利率降至1995年来最低。同时自2000年来, 美国房价不断攀升, 到2006年, 根据标准/席勒房价指数显示, 一些次级贷公司乘势向众多信用等级差的客户推广此类贷款, 这些贷款人可以再无资金支持的情况下购房, 仅需声明收入状况, 而不需提供任何与还款能力相关的证明。据联邦抵押贷款银行协会统计, 截止2006年底, 次级贷规模为15000亿美元。这些金融次贷公司将抵押的房产转化为金融证–在全球各地的基金市场发行, 所形成的衍生品市场规模为100000亿美元, 且75%销往国外。

二、美国次贷危机的发展阶段

美国次贷危机的发展分五个阶段。

第一阶段:2007年7-8月, 危机初步爆发, 大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭, 美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。

第二阶段:2007年底--2008年初, 花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损, 市场流动性压力骤增, 美联储和一些西方国家央行被迫联手干预。

第三阶段:2008年3月份, 美国第五大投资银行贝尔斯登 (Bear Stearns Cos) 濒临破产, 迫使美联储紧急向其注资, 并大幅降息75个基点, 引发全球股市暴跌。

第四阶段:2008年6-7月份, 美国联邦国民抵押贷款协会 (房利美) 和美国联邦住宅抵押贷款公司 (房地美) 陷入困境。

第五阶段:2008年8-9月份, 雷曼兄弟破产、美林被美国银行收购、高盛和摩根士丹利接受美联储监管。

三、次贷危机爆发的根源

(一) 利率过度调整, 房价由涨至跌

美联储的连续降息, 无形的推动了房地产市场的繁荣, 房价一路上扬。由此金融机构发放了大量的次级贷款, 风险便隐藏在上涨的房价下。2003年美国经济全面复苏, 为抑制通胀, 美联储的货币政策由松变紧, 利率连续上调, 导致部分人无力还贷, 违约率不断增加。利率的上升又造成购房成本的增加, 房地产需求下降。同时房地产为了回收资金, 则会想法设想增加房屋销售量, 再加上因违约而被收回拍卖的住房, 房屋的供给明显增加。一方面需求下降, 另一方面供给又不断增加, 按照供求和价格机制, 房屋价格会持续下跌, 导致房地产价格泡沫破灭, 次贷危机不可避免的爆发了。

(二) 次贷市场的过度繁荣引发金融衍生品风险

在房地产市场繁荣的带动下, 次级按揭贷款市场过度繁荣。而美国住房抵押贷款机构将次级贷转给房利美, 房地美以及投资银行, 后者再将次级贷打包转化成住房抵押贷款证券卖给各类投资者形成证券衍生品, 在这个过程中, 次级贷的价值成十几倍的放大。链条中各经济主体忽视了风险的存在。当房价下跌致使借款违约时, 风险顺着利益链一阶一阶的传递, 风险逐渐积累, 一旦次级贷款出现问题, 便会引发整个金融市场危机。可见, 次贷市场的过度繁荣, 是次贷危机产生的深层次原因。

(三) 政府监管缺乏

对于金融的监管, 美国一直奉行的是最少的监管即为最好的监管, 强调金融机构的内部控制以及市场规律完全有能力防止风险的产生, 实行宽松的金融监管策略。同时美国政府希望通过次级抵押贷款推动房地产市场的发展, 于是忽视了次级贷以及其转化形成相关证券的风险。在此问题上, 美国政府的监管职责严重缺乏。同时, 美国次级贷主要由住房抵押贷款公司或经纪商发放, 重要的是这些贷款发放机构并不在联邦银行监管机构的监管范围内, 这种监管的缺乏, 造成了房贷机构为了追求高利润, 随意扩大次级贷的发放规模, 为危机的发生埋下了伏笔。

(四) 信用评级严重失真

在整个次级贷款打包形成金融衍生品的过程中, 需要评级机构的评级, 然而美国的评级体系存在诸多问题, 评级机构评级时致命的问题在于信用评级的服务费由证券发行人支付, 简单说就是评级人向被评级人收费。而且评级机构进行评级时, 会对证券的等级提出建议, 其实是参与了债券设计过程, 从而收取相应的费用, 费用的高低取决于所评证券的金额级别, 评级越高, 越利于债券销售, 收取的评级费用也越高, 与信用评级的真实性或准确性没有关系, 这必然会造成在利益的驱使下, 评级机构作出错误的甚至是违背事实的评级结果。

美国次贷危机的产生给世界经济产生了巨大影响, 无疑给整个金融业的发展带来了不少启示, 尤其是在金融产品的创新及政府监管等方面值得警示

摘要：2007年4月2日新世纪金融公司申请破产, 至此拉开了美国次贷危机爆发的序幕。此后, 危机愈演愈烈, 最终导致全球性的经济危机。文章对美国次贷危机产生的背景及形成原因进行了分析, 总结出美国次贷危机形成的原因。

关键词：次贷危机,次级贷款债券,房地产金融风险

参考文献

[1]Adam B.Ashcraft TilSehuerinann.Understanding theSecuntization of SubPrime Mortgage Credit.Federal Reserve Bank ofNew York Staff.2008 (3) .

[2]李志.美国商业银行的风险管理[J].农村金融研究, 2005 (5) :20-25.

美国次贷危机成因分析 篇7

金融危机对广东对外贸易的负面影响

(一) 影响现状

自2008年以来, 广东对外贸易继续保持较快增长, 但受经济危机的影响也逐月加深, 经济危机的滞后效应逐渐显现。根据广东省统计局发布的2008年与2009年对外贸易数据的对比, 累计贸易顺差为1228.2亿美元, 比上年同期减少19%。其具体状况如下表1:

这些数据说明, 广东省的对外贸易在全国对外贸易中占有相当大的比重, 广东省对外贸易已经成为我国对外贸易的风向标和晴雨表。目前广东对外贸易呈现以下特点:进出口增速继续回落, 贸易顺差增长势头在2011年9月份达到最高后, 有逐渐放缓的趋势;一般贸易出口增长明显放缓, 进口增长较快;机电产品、高新技术产品出口稳定增长, 服装、塑料制品、家具及圣诞用品出口下滑;对东盟、拉丁美洲出口增长较快, 对香港、美国出口增长缓慢。

资料来源:广东统计年鉴, 2008、2009

(二) 美国次贷危机对广东对外贸易的影响途径

第一, 世界经济放缓, 外部需求减少。理论上讲, 商品供给通常由生产力和商品需求的短边决定。金融危机主要是通过两个途径来影响对外贸易。一个是外国资本流动途径;一个是投资需求途径。外国资本途径的流动可以解释为, 金融危机的爆发让银行出现挤提的现象, 投资者较早的收回资金并减少未来的新外国资本流入, 所以金融危机后会使出口减少。投资需求途径可以解释为, 随着投资资金的减少, 对外国商品的投入需求也随之减少, 所以金融危机对进口有长期的负影响, 短期内这种负影响不会太显现。

广东经济的对外依存度高达150%, 外贸出口大幅下降, 宏观经济出现拐点的可能性很大, 2011年前三季度, 广东省的GDP增长为10.4%, 比去年下降了4.3%, 主要就是出口增速放缓引起的。例如, 格力电器前三季度营业收入351.12亿元, 同比增长19.60%, 但第三季度收入仅增长了8.1%。第三季度净利润为4.44亿元, 比去年同期增长54.99%, 而其上半年的利润增速超过100%。而美的电器前三季度收入同比增长38.7%至373亿元, 但第三季度收入增长仅为17.7%, 逐季放缓的趋势已经出现。但对于现代国际贸易来说, 整个世界对某一商品的生产力通常不是问题, 因此, 决定大多数商品供给的短边是市场需求。然而影响商品需求的主要因素除了商品价格外, 另外一个非常重要的因素是消费者的购买能力。间接地, 消费者的购买能力随社会经济的发展而改变。社会经济繁荣, 消费者的收入提高, 商品购买力就高, 商品市场需求就高。反之, 社会经济衰退, 消费者的收入减少, 消费能力下降, 而商品价格却变化不大, 只是消费者消费信心降低。

第二, 外部新贸易保护抬头。贸易保护伴随国际贸易的产生而出现, 只要有国际贸易, 各国为保护本国市场和相关产业, 就必然有贸易保护存在。传统的贸易保护主义, 由于受到WTO规则的约束, 其作用大为削弱。自20世纪70年代起, 新的贸易保护主义开始兴起并且愈演愈烈。所谓新贸易保护主义, 是指20世纪70年代以后国际贸易领域中形成的以非关税壁垒为主, 以关税壁垒为辅的新的贸易保护主义手段。据WTO统计, 2001年～2010年, 中国共遭受574起反倾销, 占世界反倾销总数的27%, 对中国发起反倾销的国家不仅主要集中在发达国家, 发展中国家也为数不少。在中国加入世界贸易组织的10年间, 美国对中国发起101起反倾销, 欧盟96起, 而印度则以137起列为对我国反倾销最多的国家, 阿根廷为82起。2012年3月5日, 美国参议院投票通过了一项修订《1930年关税法》的法案, 以便对中国、越南等“非市场经济国家”征收反补贴税。此举将“允许美国商务部继续向进口自中国和越南等国的商品征收总计近50亿美元的关税”。这是继美国国际贸易委员会 (ITC) 上个月连续两次对15家中国企业发动“337调查”, 及设立贸易执法部门后, 又一项针对中国等竞争对手的变相贸易保护主义措施。当前全球新贸易保护主义迅速发展, 严重威胁世界公平贸易, 影响了广大发展中国家尤其是广东相关产业的健康发展。

第三, 人民币升值影响对外贸易。美国除了采用更多的新贸易保护手段来调整国际收支、纠正贸易逆差, 还逼迫人民币汇率升值。美参众两院相继出台针对广东汇率问题的议案, 要求美国政府对通过“汇率失调”而获取对美国大量贸易顺差的国家进行制裁。金融危机使得美国经济增长乏力, 为应对金融危机造成的负面影响, 美国政府采取了宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策, 这样, 美联储不断降低利率, 美元不断走软。美联储的降息政策导致人民币和美元利率出现倒挂, 使得人民币和美元息差进一步拉大, 从而导致美元资本持续流入广东市场, 进一步加大人民币升值的压力, 从而推动人民币对美元加快升值。根据2011年9月28日汇率显示, 美元兑人民币首次突破6.37, 再次创下2005年以来的新高。

当人民币升值时, 一方面, 出口产品在国外市场的价格提高, 销售量减少, 对于出口价格弹性低的商品, 出口收入将会增加, 但是, 对于出口价格弹性高的商品, 出口收入将会减少。另一方面, 出口所获外汇收入需要转换成人民币, 人民币的升值会带来出口收入的汇兑损失。

第四, 加大收汇风险。随着经济全球化的快速发展, 国际市场竞争压力越来越大, 为了适应全球化的发展, 广东出口企业从传统的信用证结算方式, 改为赊销结算方式。这一结算方式的转变, 使企业在面对海外买家时商业风险明显增加, 同时收汇风险相对来说较大。面对金融危机的到来, 其他国家都受到了非常大的影响, 虽然我国相对来说影响较小, 但整体来看还是出现了一些问题, 受到影响最大的就是那些跨国企业, 到2009年9月底, 广东纺织业的大企业不良贷款率达27.3%, 增长了2.38%, 工艺品和其他制造业不良贷款率更高达31.8%, 增加了11.3%, 这导致银行不得不收紧信贷。由于信贷的紧缩, 导致了那些高度依赖银行资金运转的企业融资困难, 致使融资成本增加, 在这种情况下, 这些企业要使经营正常运转起来变得更难。根据调查数据显示, 随着金融危机影响的加深, 外贸信用风险增大, 坏账数量急剧增加, 出口企业损失严重。为了减少风险, 外贸企业就必须购买更多保险来确保将损失降到最低, 这无疑大大增加了出口成本, 进一步减弱了广东出口商品的价格优势。所以, 金融危机导致收汇风险的加大是导致广东外贸形势恶化的又一重要因素。

第五, 产品内分工的放大效应。所谓产品内分工, 是指同一产品的生产过程能够被分解成若干环节和工序, 而不同生产环节或工序按照不同要素密集度特征被配置到具有不同要素禀赋的国家或地区, 或者说每个国家专业化生产同一产品的不同工序或零部件。比如中国具有丰富的劳动力资源, 美国具有丰厚的资本资源, 这是由两国历史和经济长期以来的发展所造成的, 因此, 中国在生产劳动密集型产品上具有比较优势, 所以美国跨国公司在发展中国家尤其是在中国大量投资设厂, 将劳动密集型、资源和能源消耗型以及低附加值的加工行业向发展中国家转移。在广东分布着大大小小的深加工或粗加工工厂, 这些工厂是国际产品内分工体系的其中一环, 这种分工体系会让贸易下滑产生放大的效应, 因为在最终产品完成前, 中间产品要经过多次的跨境流动, 因此, 贸易流量可能会表现高出产品最终价值很多倍现象, 当美国从中国进口减少1美元时, 中国会因此减少一美元进口所需的0.5元的进口投入, 导致贸易流量的明显下降。

更进一步来说, 在同一产品不同生产阶段的替代弹性比较小的情况下, 那么由于金融危机给一国带来的生产冲击会很快的波及到其他国家和地区, 由于无论外部的冲击是来自需求还是供给, 这股冲击一定会集中在内分工比较高的产品上, 这就意味着广东的对外贸易流量将会对这一冲击更为明显。

第六, 美国次贷金融危机导致了出口退税率下降。美国次贷金融危机的爆发, 使大量的美元为了规避风险流入中国, 加大了人民币升值、通货膨胀等一系列国内经济压力, 于是有继续降低出口退税率的必要。2008年, 广东纺织服装业出口退税率下调了两个百分点, 即由之前的11%下调到9%, 这样在一定程度上虽然有利于缓解人民币升值压力, 但是出口企业空间将会进一步缩小, 出口企业的命运将会受到影响。就广东纺织业而言, 由于受欧美纺织品贸易壁垒、原材料、劳动力价格、人民币升值等多方面因素影响, 再加上出口退税率下降, 中国纺织品出口企业成本逐渐上升, 已逐步丧失广东原有的价格优势, 使其国际竞争力下降。根据广东省纺织品协会统计广东纺织品行业的平均利润为3%, 而退税率一下子降了2%, 无疑是增加了企业的经营成本, 使企业的利润大范围下降, 对于那些平均利润低于3%的特别是小于2%的企业, 可能会破产, 退出纺织品行业。

第七, 加工贸易企业流动性风险加大。加工贸易新政策规定, 企业进行加工贸易限制类商品时要缴纳保证金, 造成企业流动资金压力。此次金融危机已经蔓延全球, 发达国家流动性紧缺、信贷收缩, 对广东特别是依赖外来投资的经济体已造成额外打击, 对于“两头在外”的加工贸易企业来说流动性风险进一步加剧。很多外商投资企业采取的是海外融资、境内生产的模式, 但随着次贷危机的蔓延, 海外金融机构收缩信贷, 使此类公司面临融资难的问题。由于境内银行无法获悉其海外母公司的经营策略, 经营状况和财务情况, 难以主动的控制信贷风险, 因此也对外资企业收紧贷款, 致使一部分外资企业资金链断裂。根据广东省海关数据显示, 2008年前三季度, 加工贸易增长进一步趋缓, 进出口总额8034.0亿美元, 增长13.8%。其中出口5087.5亿美元, 增长7.6%;进口2946.6亿美元, 增长10.8%, 特别是8、9月份进口额分别仅增长3.3%和3.9%, 出现较大幅度回落。受加工贸易出口增速回落影响, 加工贸易出口占总出口的比重也由2007年同期的50.1%下降到2008年前三季度的47.4%。2009年1-8月广东省加工贸易累计进出口5419.8亿美元, 同比下降22.9%。其中出口3515.05亿美元, 同比下降20.9%;进口1904.74亿美元, 同比下降26.2%。

第八, 出口企业坏账损失增加。次贷危机不仅减少了出口贸易机会, 威胁出口企业发展;更严重的是给广东出口企业带来的坏账损失是出口企业始料未及的, 由于危机引起的国外进口商破产倒闭, 出口企业大量资金难以收回, 自身面临倒闭破产。有些国外进口商通过破产倒闭把债务负担转嫁给我国出口企业, 造成企业无法收回货款, 出口企业坏账数量急剧增加。例如, 2008年3月10日, 美国破产法院公布涉及1亿美元的家具类企业的破产申请, 债权人中绝大部分是中国出口商;3月17日, 2件近亿美元的破产案在美国破产法院公开申请, 其中Powermate Holding Corp的破产案名单中, 牵涉到的企业皆为与次贷房屋危机紧密相关的五金机械行业, 就包括广东省的一些企业, 其最高的单笔海外商账达278.9万美元。

以2008年第一季度统计为例, 美国在中国涉及信用纠纷的金额同比增长达到了惊人的144%。据广东出口信用保险公司统计, 该公司2008年第一季度处理信用纠纷156宗, 涉及金额为0.5亿美元, 其中美国涉及的金额为2978万美元, 而去年第一季度总涉及金额为3578万美元, 美国的是1037万美元。另外, 从广东有关部门获得的最新数据显示, 今年广东出口贸易的损失将超过678亿元人民币, 美国次贷危机开始影响到整个出口行业, 并正在扩大广东出口坏账。

金融危机下广东对外贸易面临的机遇

在整个经济不景气的大背景下, 一些国家基于生产自救会出台一些有利于产品出口的政策, 如降低出口关税、降低出口价格、放松技术封锁等。目前, 一些原材料如铜、铁矿石的价格大幅调整降低了我国进口相关商品的成本, 有利于相关商品的进口。对于广东而言, 可以抓住这个机遇扩大技术类、资源类商品的进口。

同时, 次贷金融危机也为中美经济软脱钩提供了机遇。美国作为世界上最大的经济体, 经济规模是中国的6倍, 很自然地是世界经济包括广东经济的重要推动者。事实上, 美国作为广东最大的出口市场, 过去十几年来一直是广东对外贸易增长的有力拉动者。但是, 再明显不过的事实是, 中国经济起飞的路还很长, 而美国经济增长的潜力是有限的, 中国迟早必须走上一条以内部大市场为发动机的经济发展之路。以内部大市场为发动机的经济发展之路有利于刺激壮大广东出口贸易的基础。美国与中国将成为两个以柔性绳索而不是以铁杆连接的经济体, 当一方经济高歌猛进时, 会拉动另一方的增长, 但当一方经济步入缓慢发展时期, 对方也不会过多地受到影响。

再者东南亚国家因为金融危机也受到重创, 如马来西亚、印度尼西亚、印度等, 由于这些国家的内部市场需求并没有中国内部市场需求大, 主要依靠加工出口的劳动型密集企业在外部需求减少的情况下被迫倒闭, 相比而言广东境内的劳动型密集企业依托庞大的国内市场能够相对平安的度过这次危机, 所以这次金融危机也给了广东劳动型密集企业取代马来西亚等国的劳动型密集企业及扩大业务的机遇。

金融危机下广东对外贸易面临的挑战

第一, 受全球经济危机的影响, 国际经济产业结构重新调整和升级的挑战。从去年美国次贷危机开始, 国际经济产业结构的调整进入加速期。广东作为一个外向型经济立足的省份, 这种全球产业与对外贸易结构的调整和变化, 国外市场的收缩和重组, 对广东传统的劳动力成本优势和粗放型外贸增长模式的挑战是巨大的, 很多企业在此次调整中付出沉重的代价, 出口受阻, 贸易额大幅下降, 甚至出现倒闭。据2009年8月广东省对外贸易组织统计数字显示:截止到2009年8月, 广东省因经济危机而产生的因资金、进出口额等次生危机而倒闭的大中小型企业在广东省对外贸易企业中占据14%的比重。

第二, 人民币升值压力持续存在的挑战。广东是我国的对外贸易大省, 人民币升值给广东的部分出口企业必将带来较大影响。根据公开资料显示, 人民币每升值1%, 棉纺织、毛纺织、服装行业的利润率将分别下降3.19%、2.27%和6.18%。以服装行业为例, 目前绝大多数外贸服装订单的毛利在0.5元人民币, 即出口1美元的产品, 毛利在0.5元人民币。如人民币对美元小幅升值2%, 则意味着外贸企业每出口1美元的产品, 毛利将损失0.15元人民币。据业内人士分析, 人民币汇率每上升一个百分点, 企业利润可能要减少两个百分点, 尤其是那些劳动密集型的、低成本、低效益的行业将面临着极为严峻的考验, 有可能被淘汰、收购, 或者被逼缩小规模, 更严重的则可能面临倒闭。

第三, 原材料价格上涨, 劳动力成本上升, 用地、用电持续紧张, 企业资源、能源与环境压力的挑战。广东省以资源消耗型、劳动密集型制造业为主的产业结构特征, 使得资源、环境压力更为严重。近年来, 珠三角地区的土地和劳动力价格持续上升, 能源、原材料等供需矛盾加大, 出口贸易持续、高速增长的传统低成本优势正在弱化, 资源压力已成为制约出口贸易持续增长的瓶颈。

第四, 国际贸易摩擦升级和西方贸易保护政策的挑战。随着金融危机下国际贸易的萎缩, 全球范围的贸易保护主义威胁正在加大。据有关部门统计, 2008年1-10月, 我国共遭遇70余起反倾销调查案件。进入12月份, 美欧针对我国的贸易措施明显增多, 如欧盟针对我国产螺钉和螺栓的惩罚性关税正式通过、我国在进口美欧汽车零部件贸易纠纷中败诉、美国和墨西哥对我国提出反补贴的磋商要求等。今后, 针对我国出口产品的贸易摩擦可能还会增多, 广东出口企业尤其是轻工、农产品、化工、纺织等劳动密集型产品的形势比以往更加严峻。

广东外贸应对金融危机的对策

面对金融危机的影响, 各个国家都作出了相对应的挽救措施, 而对于广东来说, 由于广东受到金融危机的影响相对来说较小, 所以说这次的金融危机给广东来说既是危机, 也是机遇, 更是挑战, 所以我们必须结合金融危机对广东经济产生的影响程度以及国外各方面的影响, 我们应加大对这次危机的重视, 谨慎的提出应对措施, 遏制金融危机可能给中国经济带来的增速下滑的同时, 恢复企业的发展力并及时的更新政策, 使广东借这次金融危机来提高广东的综合竞争力。

据了解, 广东根据国际环境以及广东受到影响的方面, 相关政府已经作出了一系列的解救政策, 如多次下调了存款准备金率和银行利率;上调了部分纺织品、服装、玩具、家具和高附加值的机电产品出口退税率;面对沿海经济发达地区由于定单减少导致的中小企业经营的困难, 一方面推进企业的重组和企业的技术进步, 另一方面在金融上也对这些中小企业给予了新的信贷支持政策。对于广东的出口企业来说, 更应该把握这次金融危机带来的机遇, 根据企业本身的状况做合理调整, 抓住机遇快速发展。其具体举措如下:

(一) 加快推进外贸发展方式的转变

在金融危机的影响下, 由于各国企业都受到了很严重的打击, 而广东受到的影响相对来说较小, 所以广东企业要抓住这次机遇, 加快推进对外贸易发展方式的转变, 在此措施上采取的措施具体有:

一要鼓励企业由从前的只关注出口转变为兼顾内销和外销、进口和出口两个市场的发展。特别要加大国内市场开拓, 为扩大内需提供更多的选择, 同时在金融危机的影响下, 那些受影响较重的国家的商品价格都在暴跌, 所以说对于广东来说, 此时进口更多国内需要的资源、能源和技术是一个大好的机会, 以此来补足广东在某些方面的缺失。

二要鼓励企业由只重视发达国家市场转变为兼顾发达国家和发展中国家两方面的市场。一般而言, 金融危机发生时, 对发达国家的影响力相对比发展中国家的要严重, 但对于和发达国家在外贸方面联系密切的国家势必会受到不同程度的影响, 所以我们应该发展全方位对外经贸关系, 积极的开拓新兴经济体市场, 从各方面来提高广东对外贸易的发展。

三要鼓励企业由只注重低廉价格竞争转变为要多注重技术、质量、研发、营销等方面的竞争, 随着时代的发展, 科技发展是广东的第一要务。在以前由于广东的综合竞争力较低, 在引用和开发先进技术方面还存在一定的缺陷, 导致广东企业基本上只注重低廉价格的商品, 比如我国制造业规模居世界第四, 制成品占出口总值的91.2%, 但主要从事产品的生产环节, 研发设计和营销主要掌握在外国公司手中。另一突出表现为自主品牌建设薄弱, 大量是靠贴牌生产来支撑贸易规模, 出口产品中真正拥有自己品牌的尚不到10%。具有自主知识产权和核心技术的出口产品比较少, 2005年, 我国仅有万分之三左右的企业拥有自主知识产权核心技术, 对外技术依存度达50%, 高技术含量产品80%以上依赖进口, 从而使广东的经济整体上比较缓慢。所以说引进先进技术、质量、研发、营销等是广东目前需关注并及时实施的, 除发展精深加工, 延伸加工以外的价值增值环节。从而促进广东企业快速的发展, 提高广东的地位。

(二) 加强对外投资的监管机制, 减少国际市场波动带来的损失

随着经济全球化的快速发展, 广东企业为了适应时代的需求, 以及提升广东在国际市场的地位, 广东企业一直都在随着国际的发展而更新, 比如说广东企业包括金融机构在“走出去”战略引导下进行了一系列海外投资等举措, 这些举措的实施在世界经济减速和金融市场动荡下有可能影响到这些投资的收益, 面对不同的波动所带来的影响, 广东应加强对国内企业特别是金融机构海外市场投资的风险提示及监管机制, 建立专门的监管机构, 培养专业的监管人员, 并加快制定相关法律法规, 用法律来强制约束监管机制, 另外需增强企业的投资风险意识, 及时调整投资策略和投资方向, 提高对外投资的整体效益, 慎重分析每一次的对外投资, 从而减少国际市场波动带来的损失。在广东尤其是以银行、券商和保险为主的国内金融机构, 更应当注重此次的金融危机, 在把握机遇的同时, 要不断扩展业务的深度和广度, 更要认真把好风险控制的关口, 根据企业自身的条件合理的分配资金, 采取优化配置政策来提高自身的综合竞争能力。

(三) 积极应对贸易摩擦

一般而言, 每一次的金融危机、国家的政权的变动、国家自身的变革, 都会引起国家间的贸易摩擦。所以说对于不同的贸易摩擦形式, 广东都要及时的做出相应的缓解办法, 在此次金融危机的影响下, 广东更应该继续发挥商务部、地方商务主管部门、行业组织及企业“四体联动”机制作用, 积极应对当前日益抬头的贸易保护主义。其具体内容有:

1. 要完善贸易摩擦预警监控机制。

在改革开放以来, 广东的对外贸易趋势明显加大, 各种方面都或多或少的加入了对外的行列, 所以密切跟踪国外贸易保护主义发展趋势对广东的发展是必要的, 以及关注广东主要贸易伙伴贸易政策及措施的调整和变化最新动向和收集贸易保护案例, 从他们的改变中来分析研判给广东带来的影响, 及时的向地方、相关部门和行业组织进行通报, 并及时的做好防范或解决措施。

2. 要加大交涉、磋商和法律抗辩力度。

对于在贸易摩擦中的不合理要求和规定产生的摩擦, 比如说此次金融危机中美国和中国间的人民币升值问题的分歧, 需要两国政府间通过双边对话和沟通, 对不公平、不合理的保护措施要求有关国家取消, 而对某些世贸组织成员违反世贸规则, 滥用贸易救济措施或采取其他贸易限制措施的做法, 在必要时诉诸世贸组织争端解决机制, 以此来达到各国间的公平和合理。

3. 要提高企业应对摩擦的能力。

企业是广东组成的重要组成部分, 企业的发展在那严重影响到广东的整体进步, 在面对金融危机等带来的贸易摩擦时, 加强企业应对贸易摩擦的宣传培训、法律咨询, 支持企业运用法律手段积极应诉是必须的, 只有通过对企业在贸易摩擦给广东带来影响的培训, 才能使广东企业在明确的前提下健康的、有针对性的发展。

4. 要充分发挥企业和行业组织的作用。

企业要深入了解WTO规则和贸易救济调查的相关知识, 建立健全内部管理机制, 主动抵制低价竞销等扰乱出口经营秩序的行为, 高度重视贸易摩擦的影响, 要敢于、善于应对贸易摩擦, 特别是在应诉时要注意团结作战一致对外。只有积极应对贸易摩擦, 才有可能消除在国外市场上遭遇的壁垒和不公平待遇, 维护自身的合法利益, 防范滥用贸易救济措施的扩散并诱导其它国家仿效, 维护公平的国际贸易环境。

(四) 采取灵活审慎的宏观经济政策, 以应对复杂多变的形势

此次的金融危机的发生, 对各国在财务问题上的影响都比较严重, 美国的银行倒闭频率出现最高纪录, 许多的企业在资金周转上都面临着周转不灵, 甚至倒闭的迹象, 这对广东的跨国企业和跨国银行的冲击比较严重, 从而在一定程度上也影响了国内的一些企业, 所以广东对于财务问题, 提出了积极的财政政策和适度宽松的货币政策, 出台了许多有利于扩大国内需求的措施, 以此来促进广东经济平稳较快的增长。当前, 广东对于信贷方面出现的问题也加大了保护和解救的政策, 比如说央行对商业银行信贷规划不再加以硬约束, 这一政策的实施有效的释放了银行资金活力, 为广东经济的增长注入而来新的动力。另外在财政政策方面, 广东为了促进中小企业发展, 提出了中央财政必须大幅增加用于支持中小企业信用担保的资金, 来保持广东中小企业可持续发展, 同时制定了专项用于支持中小企业科技创新和技术进步的措施。对于中小企业的税收方面也做了适时调整, 减少部分出口产品的退税率, 使融资难的中小企业能很好的应对经济危机。

(五) 继续落实好一揽子“稳外需、促出口、保份额”的政策

目前, 经过金融危机的影响后, 世界经济仍处于延续缓慢复苏的趋势, 通过对金融危机带来的影响进行一系列的解决之后, 市场信心已有所增强, 从而使国际经济金融危机的矛盾和问题有所缓解;然而各国刺激经济增长的大方向没有改变, 但是主要经济体刺激经济政策退出有明显推迟, 近期美国、日本针对各国受影响的程度相继出台了新刺激计划, 以此来挽救各国在经济上的损失, 以及能使各国能尽快的回复正常发展。新兴市场和发展中国家经济增长仍比较强劲, 内需增长空间较大, 与广东经贸合作有了进一步深化, 这些发展趋势有利于广东企业进一步开拓新兴市场。

从金融危机发生以来, 广东一直坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划, 加快推进经济结构调整和发展方式转变, 国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展, 向好势头得到进一步巩固, 出现由回升以及向稳定增长转变的迹象。“十二五”规划实施将给广东经济注入了新活力、新动力, 城镇化、工业化加快发展和消费结构升级、鼓励民间资本投资、推动区域协调发展将给经济发展提供有力支撑, 广东经济有望继续保持平稳较快发展。同时, 前两年应对国际金融危机采取的一系列符合世贸规则的稳出口、扩进口政策措施总体将保持稳定, 也有利于对外贸易持续稳定增长。

结论

综合分析, 此次金融危机对中国外贸发展既带来了挑战, 世界经济衰退, 外部需求减少;世界市场竞争加剧, 贸易保护注意抬头;世界金融动荡, 企业融资困难, 收汇风险加大, 结算损失严重;美国强权欺压, 逼迫人民币快速升值。同时也创造了机遇, 促进中国外贸结构的升级;使广东成为相对良好的投资场所, 利于外资流入;大宗商品减价, 人民币升值, 购买能力提高, 有利于储备资源;督促我们审视自我, 总结经验, 改善广东的市场经济, 为外贸事业营造良好的国内生存环境。

参考文献

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[10]刘筱、阎小培.《九十年代广东省不同经济地域差异分析》.《热带地理》, 2000, 20 (001) :P1-7

美国次贷危机成因分析 篇8

一、次贷危机对江苏出口贸易的影响现状

江苏是仅次于广东的全国第二大出口大省。2007年, 江苏省外贸进出口总值为3495.6亿美元, 比2006年增长23.1%, 其中, 出口达2037亿美元, 增长27%。同年江苏GDP是3363亿美元, 外贸出口依存度是60%。因此, 出口贸易对全省经济的发展具有重要意义。从出口市场结构来看, 江苏的外贸出口高度依赖美国市场。2007年, 江苏对美国出口额达446.66亿美元, 占全部出口的22%, 美国已经连续7年成为江苏第一大出口国。如果考虑到与美国经济息息相关的欧盟的出口量 (2007年对欧盟出口占全省总出口的27%) , 接近一半的出口额直接受美国经济的影响。如此之高的依存度, 一旦美国经济疲软, 必将明显影响江苏的出口, 进而影响全省经济的发展。

2007年4月发生并延续至今的美国次贷危机让这种担心变为现实。来自海关统计资料显示, 2007年5月开始, 江苏对美出口明显放缓, 单月增幅由当年初的51.9%剧降至当年底的1.8%。2008年上半年, 江苏全省对美出口仅增长7.8, 同比下降22.9%。受此影响, 全省总出口的增长率也出现明显下降。2007年1月～6月, 江苏省实现出口908亿美元, 同比上涨28.4%, 而今年1月～6月份, 江苏省实现出口1129亿美元, 同比增长率下降到24.3%。

二、次贷危机影响江苏出口的路径分析

1. 通过国际贸易减少对江苏的进口需求

统计资料显示, 美国个人消费支出占美国GDP三分之二以上, 约50%是信用消费, 20%是负债消费, 消费成为近年来美国经济的发展主要动力。如今房价持续下跌, 住房资产萎缩, 财富缩减效应必然会对消费产生负面影响。房价下降的负财富效应, 以及由此带来的经济衰退和失业增加意味着美国消费疲软将持续较长一个时期。美国消费者在购买必需品方面不得不紧缩开支, 消费和进口需求的下降, 导致对我国产品需求增长速度放慢, 美国需求的减少降低了江苏对美国的出口量。

有一种观点认为, 由于江苏省对美国出口产品主要以生活必需品为主, 具有较强的需求刚性, 并且随着美国消费者收入普遍下降, 在替代效应的作用下, 原先购买较为高档产品的会转而购买更加实惠的中国产品, 基于这两点, 次贷危机对我省出口反而更加有利。笔者不反对替代效应的存在, 但如果我们更深层次的探究就会发现, 情况并没有这么乐观。在这次危机中, 影响基本生活、还不起房贷甚至破产的是原本不具备购房条件的中低收入和没有收入的普通公众, 危机爆发后房价持续走低, 首先压缩开支的也必然是这些人, 而这些人恰恰是“中国制造”的最大消费群;另一方面, 大多数原来购买高档非中国造的产品的消费者, 房价下跌尽管也会带来损失, 但这种损失并不会影响到他们日常的生活。所以, 这次危机中的替代效应会大大低于人们的预期。

与替代效应存在争论不同, 房价下跌、收入减少, 由此引发的收入效应对江苏出口的消极影响却是确定的。这次危机的影响已经不局限于房地产和金融领域, 而是向经济生活的各个领域扩散。居民的收入预期并不乐观, 最主要的收入来源——实际工薪已接近零增长;资产性收入也因于大幅降息和股票红利缩水而急转直下;今年二季度居民消费对GDP的贡献仅为1.1%;高企的失业率 (6月份为5.5%) 使得居民收入和消费开支前景雪上加霜。

2. 通过利率和汇率影响江苏产品的出口竞争力

为了克服次贷危机对美国经济带来的负面影响, 美联储采取了放松银根的货币政策, 通过多次降息, 联邦基准利率从2007年9月的5.25%下降到目前的2%, 累积降幅达62%, 并且可能进一步下降。美国政府希望通过降息来抵消次贷危机所引发的流动性紧缩, 恢复经济活力。美元的利率下降不可避免的导致美元贬值。根据利率平价理论, 一国利率如果相对于其他国家的利率较低, 那么必然导致这种货币的贬值。事实也证明了这一理论, 在过去的一年里, 美元相对于欧元、日元、人民币等都出现近10%的贬值。

美元的贬值对江苏的出口会产生什么样的影响呢?一方面, 美元贬值会减少江苏出口企业的利润。假设原来出口一件商品能换回100元人民币, 企业成本是95元, 那么利润就是5元, 即利润率是5%, 现在人民币对美元升值5%, 那么出口企业同样出口一件商品, 只能换回95元, 企业变得无利可图。虽然理论上可以通过提高出口价格转嫁汇率风险, 但由于江苏企业在国际上几乎没有任何定价权, 当美元贬值时, 无法通过提高出口价格维持利润, 惟一的选择就是维持原价, 自己承担利润损失。另一方面, 美元贬值还会增加企业的生产成本。美元的持续下跌, 导致了国际石油等大宗商品价格持续上涨, 一定程度上向包括我国在内的世界各国输出了通货膨胀, 能源与运输价格上升和国内物价上涨对以进出口加工贸易为主的江苏企业盈利构成极大压力。

3. 通过美对外贸易政策加大江苏出口阻力

美国一直以来给人的印象都是提倡自由贸易的国家, 但一旦美国经济受损, 最先违反自由贸易原则的也是美国。美国保护本国贸易的惯用手段就是设置大量技术性贸易壁垒和产品安全壁垒, 通过设立各种名目的技术壁垒来增加他国的出口成本和难度。中国作为其最大的贸易逆差国, 一直深受其害。随着次贷危机愈演愈烈, 美国经济增长转弱, 失业率上升, “需求内部化”的微观要求不断增强, 贸易保护主义又重新抬头。2007年出台的大量技术法规、技术标准、合格评定程序等技术性贸易壁垒, 数量大, 内容纷繁芜杂, 使我国出口企业难以掌握, 而且在具体实施当中, 人为因素相当大, 对来自国内外、不同国别的产品, 可以施以宽严不等的标准, 严重影响了江苏省外贸出口企业的利益。

4. 通过国内金融环境影响江苏出口企业融资

美国次级债危机对江苏金融业的影响主要体现在两方面。首先是直接影响, 包括中资银行直接购买基于次级贷款的次级债券贬值, 以及由次贷危机引发的美国证券市场下挫带来的其他金融产品市值的缩水, 这部分投资约占总投资的5%左右, 一定程度上影响了银行的盈利性。其次是间接影响, 即中资银行会变得过于谨慎, 从而引发过度的信贷收缩。尽管由于中国没有开放资本市场, 人民币没有国际化, 中国所持有的美国房屋抵押贷款证券的数量也有限, 因此美国次贷危机通过金融渠道影响中国经济环境是有限的, 但由于这次危机涉及面广、延续时间长, 未来不可预知性高, 银行将调低出口企业的信用等级和授信额度, 结果是江苏企业在出口利润下降的同时, 再遭遇融资环境恶化的严峻考验。

三、江苏出口企业应对次贷危机的对策

1. 由“以出口为导向”转为注重“自产自销”

如前所述, 江苏出口贸易依存度高达60%, 如此高的外贸依存度决定了一旦国际形势发生不利情况, 江苏企业经营将非常困难。我们要从由出口、投资拉动经济转为消费、投资、出口共同拉动, 把促进国内消费放在了第一位。在目前美国次贷危机的背景下, 世界经济发展趋缓, 而国内是一个年GDP发展速度超过10%, 拥有13亿多人口的巨大市场, 江苏企业应该注重身边的巨大需求, 抓住机遇, 培育和扩大国内市场, 拓宽产品销售渠道, 减轻出口的压力。

企业要维持合理利润率, 一方面应该拓展国内市场“开源”, 另一方面应该注重“节流”, 减少企业成本, 才能维持出口产品的价格优势。目前, 东部地区的劳动力价格已经大大超过西部地区, 劳动力成本占整个产品成本的比例不断升高, 将一些生产环节转移到西部, 利用当地相对仍低廉的劳动力和资源, 既降低了生产成本, 有利于出口, 也符合企业就地生产就地销售的开发国内市场的要求。

2. 升级出口产品档次, 摆脱价格竞争

目前江苏省大多数出口企业仍以价格竞争为主要手段, 产品仍以劳动密集型和中低端工业制成品为主, 缺乏自主品牌与技术含量, 大部分商品由于可替代性强, 主要以订单贸易、贴牌生产为主, 处在国际分工和价值链的低端。2007年江苏省一般贸易出口中机电产品占32%, 高新技术产品仅占5.7%, 有较强竞争优势的轻纺和部分机电产品同质化倾向严重。美次贷危机后, 出口企业面临的最大风险是逐渐失去了原先的价格优势, 面临越南、柬埔寨等东南亚国家同质竞争, 国际经济贸易环境不利于江苏外向型经济的发展。

事实上, 次贷危机对美国的消费市场的影响, 主要对中低收入者的影响比较大, 而对中、高层收入者影响并不是特别大。所以, 我们应当借助这次危机, 缩小低档产品的出口规模、品种和数量, 把产品结构往中高档方向调整。如果有条件, 最好能拓展面向中、高层收入者的美国高端消费市场, 以此来减小次贷危机给外贸出口企业带来的影响。所以要不断优化出口产品结构, 以技术创新为动力, 加快战略转型, 提高产品的科技含量和附加值, 打造自己的品牌, 才能经得住危机的考验, 获得生存与发展的机会。

3. 开发国际新市场

江苏出口企业应摆脱单一贸易依赖, 大力开拓新的市场领域。次贷危机给美、欧发达国家市场造成了比较大的冲击, 但对其他国家尤其是金融关联度较低的中东、拉美、非洲等新兴市场冲击有限, 这些市场经济充满活力, 进口需求越来越大, 拥有蓬勃商机。江苏省企业可对这些市场加大开拓力度, 以新的市场增量填补原有市场存量, 调整出口市场结构, 维护出口的持续、稳定发展。

4. 政府要对出口企业予以信贷融资政策上的支持

从信贷融资政策上讲, 政府要对江苏省外贸出口企业予以信贷融资政策上的支持。各金融机构要加强对外向型企业的支持, 在有效控制风险的前提下, 加大对外贸企业的信贷支持力度;改善出口企业的授信和出口退税账户托管贷款业务;有选择地扩大授信转授权的品种范围, 灵活运用承兑、贴现、授信开征等多种融资形式, 支持企业的出口业务。对经营暂时有困难的企业, 可以积极创造条件, 实施贷款与产品挂钩、与项目挂钩、与订单挂钩, 实行封闭管理, 达到既支持企业发展又防范信贷风险的目的。同时, 对符合条件的企业, 积极推介银行承兑汇票、银行保函、信贷证明、贷款意向书等业务, 积极为出口企业提供打包放款、出口押汇和出口退税账户托管贷款等融资业务, 支持江苏企业的发展。

参考文献

[1]李细满:美国次贷危机对我国出口贸易的影响[J].商业时代, 2008年15期

世界油价跌宕与美国次贷危机 篇9

当天的价格很快又跌了下来，最后定格在了每桶99.40美元上。估计阿连兹当天损失600美元，不过对此他并没有多少怨言，英国一些媒体反而多少有些羡慕地评论说：“阿连兹先生只用600美元就摘下了让原油价格跃上100美元的桂冠。”

原油价格上涨引来了黄金、铁矿、铜矿、煤炭等一系列原材料的涨价，美元开始更加走低，一有风吹草动指数就上下摇摆的股价已经明确地显示出了下行的倾向。油价上升到了高点，接下来是原油价格的下滑，世界经济将开始持续走低。

0.4%决定100%的价格

在阿连兹决定向纽约原油期货交易市场发出订单的那一刻，石油价格飞跃进入每桶100美元的时候，国际石油的供求并没有因为上涨到了100美元而出现任何变化。美国市场决定一切的定价制度，该制度中凸现的各种矛盾也没有丝毫的缓解倾向。美国期货市场交易的原油数量不过占全世界交易量的0.4%，但美国的价格上去了，全世界的价格就要跟着上去。

在国际原油市场上，美国有着举足轻重作用。西得克萨斯轻质原油（WIT= West Texas Intermediate）每天产量为30万桶，相当于全世界一天的原油产量的0.4%，但由于是在纽约商品交易所（NYMEX）上交易，且全世界的原油期货交易主要在这里进行，所以这些让美国有了左右全世界能源价格的能力。

每天在纽约交易的原油期货有多少？现在大致为2亿桶，相当于每天实际使用量的两倍。换句话说，买卖虽然繁荣昌盛，但大都是虚设的，大多数商人在买用不了的原油，现在是买方市场，不管有没有需求，不管实际需求有多大，全世界都在抢购石油，让这个期货市场异常地繁荣了起来。而且是买的人越多，价格就越高；价格越高，新来后到的人就越想买。2007年一年内，原油价格上涨了57.2%。这么好的生意，当然有人愿意投资了。

“次贷”推动原油爬坡

2007年国际资本突然看好原油，把众多的资金投向那里，与次贷危机有着密切的联系。

美国的次贷危机到底有多大？因为危机尚未结束，甚至可能只是刚露端倪，尚不能对危机的整体有一个大致的判断。从目前已经显露出的规模看，2007年6月前后预测的1000亿美元，显然是过于乐观了。欧洲、美国金融界到了2007年的最后一两个月才开始认识到问题的严重性，按2007年12月的说法是，出了问题的次贷规模应该在5000亿到6000亿美元之间。当然这还是刚刚明确统计出来的数字，就像上个世纪90年代，日本银行已经纷纷坏账压梁，银行大厦就要倾倒的时候，各家均向日本政府提交了数额很小的一笔坏账数目，让政府对实际上的危机明显估计不足，日本以后出现了“失落的十年”，直到小泉纯一郎2001年上台，才把坏账全部挤压了出来，日本政府也有了彻底治理的决心，让金融走出了失落的十年。此次美国次贷危机，未尝没有步日本后尘之嫌。

树倒猢狲散。原以为次贷能保证资产升值的投资者们，在2007年开始纷纷撤资，让本来装在次贷中的“鸡蛋”一古脑地拿了出来，去开始寻找新的投资对象。国外媒体炒作近来忽然把眼光对到了能源上，开始渲染能源不足问题。能源的涨幅也真的让涉足者尝到了甜头。2007年的原油涨幅就足足证明了这一点。资金大搬家，从次贷中撤出的资金，一下子挤到了原油市场上。

一年中57.2%的上涨率算是足够高的了。通观这几年的变化，原油价格上升了2-3倍，如果再和上世纪90年代不到20美元的价格相比，差不多与1973年11月价格从每桶2美元左右上升到10美元左右、1975年9月欧佩克再度提升原油价格相似，几乎可以说现在是第三次大波动。此次原油价格上涨，不是资源国主导推动的，是美国次贷危机在起着推动油价上升，今后虽然有可能再度把油价推到一个新的制高点，但并不是能无限地推动下去，蜂拥的投资带来的价格暴涨，最终会导致暴跌及实现新一轮的平衡。

油价跌宕中的苦与乐

当我们的眼看着原油价格上涨的时候，一个不容忽视的现象正在悄悄跟进：铁矿石价格也开始上涨，一轮新的国际涨价趋势正在形成，过快的价格提升，将让世界经济蒙受沉重的打击。

原油价格的提升，与1973年石油危机以后，油田、开采设施投资速度减缓有着很深的关系。原油的开采能力与消费需求的差距在不断减小，剩余供应量的减少，会带来价格的上升。在国际油价不断上升的时候，石油开采国并没有加大投资力度，目的就是为了维持现在的高价。

美国依旧对原油价格有着绝对的定价权，在美元不断贬值的情况下，原油价格的提升对美国来说，痛痒不如发展中国家来得那么强烈。世界上最有希望的油田在伊拉克，通过伊拉克战争，美国已经控制了伊拉克政府，在治安情况出现好转以后，伊拉克的石油将主要掌控在美国企业手中。

惟一让美国感到不满的是突然让俄国手中有了一张能源王牌。上个世纪90年代，油价下滑到20美元前后时，俄罗斯从国外借贷的资金，一时难以偿还，但是原油价格又给俄罗斯带来巨额财富。

原油价格的上涨，让日本有了新的活力。日本在70年代的石油危机以后，节能成了国策，三十余年的努力，让日本有了“环境力”：日本的节能汽车在全世界都能看到，工厂与生活中的节能让日本现在的国民生产总值超过了70年代几倍，但2006年的原油进口量却比1973年减少了17%。如今日本要拿这个“环境力”来开拓新的商机，把目光锁在了中国等国家的节能减排上。在能源使用效率上，美国能耗比日本高出了1倍，中国是日本的8.7倍，印度为9.2倍，俄国更是18倍。不用增加原油的产量，把日本的节能推广到世界，就完全能让原油开采能力富裕起来。

如果能把问题限定在原油上，处理起来要容易得多，但现在的问题是，在原油涨价的同时，黄金价格开始从过去的每盎司36美元，上涨到了890美元，上涨了24倍多。铁矿价格也出现了不同程度的上升。起于原油的价格上涨，带来了新一轮的通货膨胀的危险，世界经济增长开始明显减缓。

美国次贷危机成因分析 篇10

尽管由于严格的资本管制, 我国经济受此轮美国次贷风波的直接影响有限, 但对于日益开放的中国金融业以及资产投机气氛渐浓的股市楼市来说, 当前美国次级房贷市场风险的扩散并非隔岸之火, 特别是考虑到中国目前已进入升息周期, 随着中国房地产价格的飚升, 中国住房抵押贷款的风险也在不断聚积, 对照中国的市场环境, 此轮风波有明显的借鉴作用, 其中的经验教训需要我们思考。

1.1 房地产开发贷款的集中风险

近年来, 我国商业性房地产贷款占金融机构人民币贷款的比重不断上升, 从2004年的l3%已升至2007年6月底的17%, 房地产信贷资产已成为房地产开发资金的主要来源, 房地产市场的波动无疑将增大银行信贷损失的风险几率。商业银行大量资金流入房地产行业。如果房价出现大幅度下跌, 银行持有的房地产抵押价值下降, 冲销减值准备金, 银行自有资本下降。银行相应会减少对房地产行业的信贷投放, 这将推动房地产价格更大幅度的下降。

1.2 个人住房按揭贷款的潜在信用风险

美国次贷危机打破了国内房地产界中认为“住房按揭贷款是优质资产”的神话。在房地产市场价格一直上涨时, 过高的房价会把这类缺乏信用的住房按揭贷款的潜在风险暂时掩盖起来。一旦中国房地产价格出现逆转, 其潜在风险就必然会暴露出来。伴随商业银行个人住房贷款规模的扩张, 其不良率也在不断攀升。从住房按揭的对象来看, 我国的按揭贷款者并无信用等级划分, 一部分信用不良或者偿债能力欠佳的贷款人进入到住房按揭市场中。随着央行多次提高存贷款的利率, 借款人的偿债压力也在不断增大, 其未来偿付现金支出能力的变化也难以预测。

2. 防范国内房地产市场发展中的各类金融风险的对策

2.1 对房贷类业务的风险特征必须保持清醒的认识

在国内, 尤其是在房价上升的背景下, 住房按揭贷款一直被认为是优质资产, 是各家商业银行重点争夺并迅速发展的业务领域, 美国次贷危机的爆发, 对这种资产的“优质性”提出了质疑。目前, 国内房地产市场宏观层面的调控、房价的非理性上涨、生活必需住房抵押执行中的法律问题、二手房市场发育不成熟导致的变现能力差等问题都是房贷类业务固有的风险。

2.2 严格房贷申请资格的审查

从住房按揭的对象来看, 美国对贷款人信用状况有严格的等级划分, 但目前我国对个人客户的信用评级还不完善, 客户提供相关资料真实性的查证也存在较大难度, 贷款客户资质和信用方面的信息还存在较大的不对称性, 同时房地产市场价格的持续上涨, 一定程度上会把信用低下按揭贷款的潜在风险掩盖起来。在比较成熟的抵押贷款市场上, 通常以“3C”原则为基础制定指标来考察借款人的资信状况。这里的3C指品质 (Character) 、能力 (Capacity) 和抵押 (Colhtera1) , 所涉及的指标包含借款者的诚信品质、偿还能力、资本实力、财务状况、抵押品, 等等。我国银行业应参照国际通行标准, 制定和完善贷款资格审查细则, 加强银行征信系统的建设, 加大对住房贷款的审查力度。改变商业银行信贷人员仅凭借款人身份证明、个人收入证明等比较原始的材料进行决策的做法, 尽量将违约风险消灭在萌芽中。

2.3 规范房地产评估机构

房地产评估机构作为重要的市场中介组织, 为银行提供客观公正的评估结果, 有助于减少房贷风险, 提高信贷资源分配效率。首先, 应加速与完善中介业立法, 对房地产评估机构的设立、资质条件、收费标准、行为规范等做出具体明确的规定, 做到费、权、利清晰, 以维护公平、公正、公开的市场秩序。其次, 房地产估价不同于一般商品的定价, 它要求估价单位和人员具有高度的责任心和实际工作经验, 以及良好的职业道德修养, 还必须严格执行估价程序和标准。再次, 评估机构不能仅依赖于委托方提供的资料, 而要对资料的真实性进行仔细检查, 增加评估报告的可信度。

2.4 加强金融监管

我国正处于社会主义市场经济体系的建成和完善过程中, 金融市场产品和服务比较匮乏, 金融风险管理无论是理论还是实践都大大滞后于实际需要。由次贷危机可看出, 即使存在较完善的金融监管法规, 出于追逐利益的需要, 发达国家的金融机构也常常忽视监管规则和风险因素, 总是倾向于创造出新的规避管制的金融产品, 但这些在促进金融市场繁荣的同时也放大了自身的风险。一旦经济情况出现较大的负面变化, 积累的风险就会完全暴露出来, 从而引发危机。因此, 为避免危机发生, 一方面要加快金融产品开发, 丰富金融市场服务功能。另一方面更要关注发达国家金融市场的发展趋势, 学习国际上先进的风险管理方法, 根据实际情况及时调整监管和管理策略, 这对商业银行或金融监管者都非常重要。

摘要：2007年7月底, 美国次贷危机爆发, 危机已经造成美国多家住房抵押贷款机构陷入严重财务危机而宣布破产或濒临破产, 危机还殃及许多全球知名的商业银行、投资银行和对冲基金, 使它们陷入流动性困难。本文就美国次贷危机产生的原因及其对我国商业银行房贷业务的警示进行探讨。

关键词：美国次贷危机,金融监管

参考文献

[1]周筠.美国次贷危机警示中国楼市[J].楼市, 2007, (106) .