次贷危机和三聚氰胺（共6篇）
次贷危机和三聚氰胺 篇1
2007年4月, 美国新世纪金融公司申请破产, 标志着次贷危机正式爆发。一年来这场危机的影响愈演愈烈, 形成一种“蝴蝶”效应, 引发了国际金融风波, 导致全球闹股灾。次贷危机造成美国的坏账是4600亿美元, 由于美国把坏账证券化, 经过金融机构的炒作, 现在扩展到全球, 波及到许多国家的金融机构和银行, 估计最终损失要达到1.2万亿美元, 其损失和危害正在逐步显露。这件事远远没有结束, 预计美国次贷危机对全球的影响将持续到2008年10月末或年末, 才能最终见底。美国一打“喷嚏”, 全世界都跟着“感冒”, 这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。
一、美国次级贷款的内容和特点
次级房产贷款简称次贷, 是一种房地产抵押的按揭贷款。美国的房地产抵押贷款分为三级市场, 第一级是优级房贷市场, 第二级是次优级房贷市场, 第三级是次级贷款市场。次贷政策对中低收入的购房者很有诱惑力, 因为它具备了三个特点:一是次贷低首付, 有的次贷甚至没有首付, 这对中低收入者特别具有吸引力。一般的按揭贷款都要有首付, 大概占总额的20%—40%, 而次级贷款的低首付特点则激起了人们的购房欲望。二是次贷期限长, 有的20年还本息, 还款周期长使贷款者压力小。三是次贷利息前低后高, 即前2年是低息, 后18年是高息, 越到接近20年的时候利息越高。这三个特点使得中低收入者踊跃贷款购房, 房地产价格涨得很快, 一套豪宅最高达到几百万美元以上。
美国开办次级贷款的初衷是好的, 旨在解决中低收入者买房难问题。这项措施启动后, 美国的私人住房率提升了6个百分点, 为1000万中低收入者解决了住房问题。在美国, 孩子18岁以后基本自立了, 剩下父母构成了家庭的小型化。次级贷款政策迎合了美国人的生活习惯, 并较好地满足了美国人的购房欲望。但市场经济的供求规律是不可违背的, 次贷刺激了房市, 也毁了房市。因为当时美国的房地产价格暴涨, 信贷双方都有一个心理底线, 即最后实在不行就卖房子还贷款, 反正也赔不上, 结果恰恰就在这里面出了问题, 房价连跌了40%, 房地产市场因此溃不成军, 终于爆发了次贷危机。
二、诱发次贷危机的原因
从根本上讲, 次贷危机是金融炒作的结果。美国金融是全球一体化的龙头, 很多银行都在发行贷款证券 (英文缩写是MBS) , 形成债务后再卖债券 (英文缩写是CDO) , 经过金融机构的炒作, 波及到全球形成了一个债务链, 债务链一断, 便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应, 造成了全球性的金融风波。探求原因, 主要是三个因素集合造成的。
(一) 宏观调控力度不当。
美联储为了有效调控经济, 格林斯潘首先是在2003年之前多次降息, 从5%降到1%。降息使贷款成本下降, 诱使很多人靠次贷买房, 促成了房地产“泡沫”。而后美联储为了治理通货膨胀, 又连续13次调高了存贷款利息, 到2006年初由最初的1%调到了5.3%。因为利息高了, 还贷的成本也就高了, 本金滚利息, 越滚越大, 加重了还贷者的压力。美联储主导贷款利息前降后升的“U”型走势种下了祸根, 致使很多人次贷低息买房, 而后又高息还款难, 最终引发了危机。
(二) 房地产市场失衡。
美国房地产从2006年开始降温, “泡沫”破裂后, 房地产价格大跌, 原来售价100万美元的房子, 现在只能卖到60万美元左右, 出现了房地产全面缩水和下跌的局面。这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及, 房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步, 次贷危机终于浮出了水面, 引发了金融风波。
(三) 金融机构推波助澜。
金融机构为了追求利益最大化, 便竞相炒作房地产贷款的证券和债券, 炒来炒去, 炒得扩大化了, 波及到全球, 把很多国家和银行都卷了进去, 从而引发世界性的金融波动和风险。
美国次贷危机是历史的巧合。现在设想:如果美联储当年不加息, 贷款的利息也就不会这么高;如果美国的房地产价格还在涨, 房主还贷就不会出问题;如果只是单纯为了刺激房贷, 没有证券商、银行家从中炒作金融衍生品, 也就不会引发全球的金融危机。而现实的结果恰恰是这三个问题汇集在一起“交叉感染”, 其结果必然引发美国的次贷危机。事出有因, 绝非偶然, 偶然寓于必然之中, 这就是历史的辩证法。
三、次贷危机的后果和危害
美国的次贷危机就像计算机病毒一样, 马上蔓延到全球金融系统的各个角落, 带来了全球性的诸多问题, 包括现在的股灾和金融风波。
(一) 次贷危机引发美元贬值。
美国处于世界霸主地位, 小布什希望美元贬值, 贬值后会刺激外贸出口, 降低进口, 减少美国的外贸逆差, 这是他的基本立足点。美元贬值以后, 美国可以多印美钞向全球输送通货膨胀, 欧盟、日本、俄罗斯、中国都出现了反应, 物价上涨、经济放缓。比如人民币升值的问题, 美元和人民币的汇率从2005年7月21日晚上19:00开始升值, 到目前已累计升值了18.2%, 汇率已突破7元的大关。到2008年年末, 人民币与美元的比率将升到6.6元, 接着继续再升到5元, 2020年最后升到4元左右。人民币升值的另一个原因是压缩出口、增加进口, 降低外贸顺差和外汇储备。美国打压人民币升值意在减少它的外贸逆差, 内外的原因兼有, 就像“天平”的两端, 一端是美元贬值, 另一端人民币就要升值, 这是一个联动的过程。美元贬值带动人民币的升值加快, 为全球输送通货膨胀, 现在俄罗斯的物价涨得也很厉害, 欧盟、日本、新加坡、韩国也都受到影响, 物价都在上涨。所以, 面对物价上涨, 中央提出“两个防止”, 加大宏观调控力度, 利用财政、税收、货币政策等多种经济杠杆调控物价和股市, 转变经济发展方式, 大力推进节能减排, 确保经济又好又快发展。
(二) 次贷危机引发石油价格上涨。
美元贬值之后, 美国、纽约和伦敦的期货石油价格最高接近每桶150美元 (七桶为1吨) , 一吨是1000美元左右, 折合人民币6800元左右。石油是全球的软黄金, 经济高速发达之后, 石油更是经济血脉。目前, 我国每年石油的消耗量是2.7亿吨, 仅次于美国, 是世界第二大石油消耗国。如果石油涨价, 会引发我国很多产品涨价, 中国的物价就会形成“井喷”效应。现在中石化、中石油天天向发改委反映, 我国一半的石油靠进口, 如果石油不涨价, 就会出现倒挂和亏损, 发改委只好让财政给其补贴120亿元, 让其别涨价。2007年我国物价上涨, 工业品是石油领头涨, 副食品是猪肉领头涨。由于我国垄断产业太多, 资源管理不到位, 产品成本降不下来, 电力、石油、煤碳等资源性的行业都提出要求涨价, 但老百姓又怕涨价, 这使国家发改委一手托两家, 处在两难的选择中, 即一手托企业要涨价, 一手托民众怕涨价。若经济问题弄不好, 则会引发社会问题和政治问题, 影响社会的稳定与和谐。
(三) 次贷危机引发很多国家经济减速。
由于美元贬值, 石油涨价, 美国经济发展开始减速。2007年美国GDP增长率为2.2%, 比2006年下降了1个百分点;2008年第一季度GDP增长率为0.4%, 第二季度预计只有1%, 预计2008年全年美国GDP增长率为1.5%左右, 最悲观的是高盛公司预测只有0.8%。美国、日本、欧盟被称为世界经济发展的“三大引擎”, 现在都在减速, 而金砖四国 (中国、印度、俄罗斯、巴西) 正在崛起, 将引领世界经济发展的新潮流。
四、全球金融系统的新特征
通过分析美国次贷危机和全球的金融风波, 发现世界金融系统出现了很多新的特征, 需要我们去研究和把握。
(一) 金融系统的整体性。
世界经济全球化首先表现为货币的国际化和金融系统的一体化。现在看, 全球的金融系统是连为一体的, 已经形成一个联动互补的新格局, 一个地方出问题, 马上会引起连锁反应。这需要我们整体把握金融系统的形势和走向, 不要孤立地片面地看待经济问题。
(二) 金融资本的流动性。
全球的金融资本近100万亿美元, 西方发达国家资本过剩, 大概有8万亿美元的流动资本掌握在一些金融大鳄的手里, 在世界各地寻找机会进行投机炒作。其中, 有一个金融大鳄叫索罗斯, 他的手里有上千亿美金的“热”钱, 1997年, 他看到亚洲的金融市场刚开放并很脆弱, 便到泰国的金融市场搅动一番后抽资脱逃, 致使泰铢当天贬值, 并引发了整个东南亚的金融风险, 中国的香港也深受其害。
国际游资多了以后就会到处窜, 像老鼠一样哪有窟窿就往哪里钻, 所以金融系统开放后要更加注意安全性。现在看, 几次大的金融危机都是国际游资投机形成的。比如1997年泰铢贬值引发的东南亚金融风险, 1998年俄罗斯的金融危机, 1999年巴西的金融风波等, 都是国际游资的流动带来的后果。在我国, 这些国际游资基本上会炒四个“市”, 都很有规律。第一步是炒期货市场, 通过赌博抬价, 把国家的物价系统搞乱;第二步是炒股票市场, 把股市烘起来, 出现股市“泡沫”, 到高位之后再抽资逃跑, 套住的是中国的股民散户;第三步是炒房地产市场, 形成房地产“泡沫”后再抽逃;还有一些高手进行第四步, 即炒外汇市场, 在汇率浮动中挣钱。这些金融大鳄在期市、股市、房市和汇市这“四市”上做文章, 投机炒作到一定程度, 把老百姓和股民的钱换成美元揣走了, 留下的是金融灾难, 这已成为一种定式和基本规律。
(三) 金融体系的脆弱性。
某个环节有了风吹草动, 马上形成一种“蝴蝶”效应, 整个金融系统就会产生连锁反应, 因为它是一体化和全球化的, 这种大趋势无法遏制。虽然次贷危机本身仅仅几千亿美元, 但全球都受影响。我国的股市离美国很远, 但也受到了波及。股民是炒信心、炒预期, 如果信心和预期都没了, 股市也就跌惨了。现在看, 这次次贷危机迅速蔓延, 形成一种灾难, 就是由全球金融系统的脆弱性和敏感性带来的。
(四) 金融波动的周期性。
金融系统的运行具有周期性, 只有认真了解和把握, 才能未雨绸缪, 驾驭金融形势的变化。从学习马克思的《资本论》开始, 我们就知道资本主义有经济危机, 危机时会出现牛奶过剩倒到海里、产品积压卖不动、工厂倒闭、工人失业和物价飞涨等现象, 这是那个年代初级阶段的经济危机, 是一种生产过剩型的危机, 这是即时危机的基本特征。经济发展到今天, 实现了经济全球化和资本国际化, 无论哪个国家、哪个地方发生经济危机, 首先表现为金融危机, 所以金融的安全性至关重要。由过去的生产过剩型危机转变为金融危机, 这是世界资本主义经济危机的新规律。我国改革开放30年, 也出现了一些周期性的规律, 比如经济过热, 基本上是8-10年出现一次。1982-1984年, 我国出现第一次经济过热, 进行了治理整顿;1994年, 出现第二次经济过热, 进行了第二次治理整顿;2006年末, 出现第三次经济过热。我国股市也呈周期性变化, 基本上是五“熊”三“牛”, 股票行情是“横有多长、竖有多高”, 这些都是辨证的。现在需要我们掌握的是周期性, 准确把握经济走向和规律, 从而做到未雨绸缪, 提高驾驭市场经济的能力, 永远立于不败之地。
从美国看市场经济的优势有两个基本特征:第一, 用市场法则和价值规律优化资源配置, 提高资源的使用效率。第二, 产权多样化, 鼓励竞争, 为经济发展提供不竭动力。但是, 市场经济也有负面效应, 会周期性地出现一些问题。在计划经济年代, 经济的主要危险是通货膨胀, 因为当时是短缺经济, 经常供不应求, 物价自然就会上涨。市场经济有通胀, 也有紧缩, 二者交替进行, 但主要危险是通货紧缩, 即生产过剩、物价低迷、消费不足。在1998-2005年期间, 我国经历了8年的通货紧缩, 经济为此付出了很大代价。目前, 我国又一次进行宏观调控, 防止通货膨胀, 但要注意调控的节奏和力度, 要点刹车, 不能急刹车, 急刹车容易造成翻车。如果长期过度地紧缩银根, 那么到2009年末, 我国有可能重新滑入通货紧缩, 5年内经济将无法有大的发展。不能一放就胀, 一紧就缩, 这几年我国一直是这么周而复始地走这条路, 现在要注意掌握调控的力度。如果再次出现1998年的那种通货紧缩, 我国就难办了, 因为我国人口基数太大, 再加上弱势群体多, 如果经济没有一定的发展速度, 那么很难保就业、保稳定, 这是我国的特殊国情决定的。
摘要：次贷危机是金融炒作的结果, 主要是宏观调控力度不当、房地产市场失衡、金融机构推波助澜三个因素集合造成的。次贷危机引发了美元贬值、石油价格上涨和许多国家经济减速, 对全球的影响将持续到2008年10月末或年末。通过分析美国次贷危机和全球的金融风波, 需要我们研究和把握金融系统的整体性、金融资本的流动性、金融体系的脆弱性和金融波动的周期性等新特征, 从而做到未雨绸缪, 提高驾驭市场经济的能力。
关键词：次贷危机,金融风波,宏观调控
参考文献
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次贷危机和三聚氰胺 篇2
受到美国次贷危机的影响, 与美国经济关系密切的中国也无形中邂逅了些许隐忧。中国作为经济、金融开放度与日俱增的新兴市场, 显然也难以独善其身。由于次贷问题至今并没有彻底暴露与解决, 美国经济的不确定性在加大。如果美国经济出现较大的波动, 尽管次贷问题对中国经济的直接影响不大, 但由次贷问题引起的美国消费问题, 不能说对贸易依存度极高的中国经济影响不大。鉴于净出口对于中国经济增长的贡献和中美两大经济体的联系越来越紧密, 美国经济衰退所导致的全球需求增长的大幅放缓必然会对中国经济增长和企业盈利能力造成影响。作为中国的一个主要出口市场, 美国经济降温将放大中国反通胀措施的影响, 其陷入衰退可能对中国经济造成很大负面影响。由于美国和欧盟对中国商品需求不断减少将使得贸易品板块受到一定程度的挫伤。对基础性金属和农产品价格影响的不一给“中国经济是否会出现滞胀”带来不确定性。一方面, 低需求预示着产品价格的走低, 而另一方面, 美元的持续走软和投机资金的涌入又使得价格不断攀升。总的来说, 中国的通货膨胀压力是可以在中长期可以一定程度上得到缓解, 但是减缓的出口仍然限制着工业生产。
二、次贷危机对中国个人住房贷款业务的影响
美国次贷危机是2007年国际经济金融领域最受关注的事件之一。次贷危机对全球金融市场以至全球金融体系产生了较大冲击, 产生了很多影响。美国次贷风波中首当其冲遭遇打击的就是银行业, 重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国商业银行特别应该关注的问题。在房地产市场整体上升的时期, 住房抵押贷款对商业银行而言是优质资产, 贷款收益率相对较高、违约率较低、一旦出现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿。目前房地产抵押贷款在中国商业银行的资产中占有相当大比重, 也是贷款收入的主要来源之一。根据新巴塞尔资本协议, 商业银行为房地产抵押贷款计提的风险拨备是较低的。然而一旦房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同时出现, 购房者还款违约率将会大幅上升, 拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本金, 这将导致商业银行的坏账比率显著上升, 对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。然中国房地产市场近期内出现价格普遍下降的可能性不大, 但是从长远看银行系统抵押贷款发放风险亦不可忽视, 必须在现阶段实施严格的贷款条件和贷款审核制度。
三、次贷危机对中国个人住房贷款业务的启示
1) 宏观调控层面。受美国次贷危机的启示, 相对于近年来我国住房贷款过快的增长态势, 2007年下半年以来, 政府出台了一系列调整房地产市场发展模式及加强银行房地产信贷管理的相关政策, 同时, 中央经济工作会议对下年的经济工作作出从紧货币政策的安排。这些宏观政策及时打击了房地产市场的投机行为, 为维护我国住房贷款市场的科学持续发展保驾护航。但是, 由于次贷问题至今并没有彻底暴露与解决, 美国经济的不确定性在加大。如果美国经济出现较大的波动, 将会对全球金融市场产生不小的冲击。因此, 宏观调控部门对外应密切关注国际金融市场的波动对我国住房贷款市场的影响, 对内应严密监控国内房地产市场的发展动向, 及时根据发现的问题做出相应调控措施, 避免价格下跌导致的金融风险, 防止游资和投机行为, 保持房地产市场的稳定。
2) 金融监管部门层面议。监管是金融发展的引导力量和有力保障。科学有效的监管可以促进金融持续健康发展, 反之则对经济、金融发展不利。针对目前我国商业银行住房贷款市场的发展形势, 为保证住房贷款市场的持续健康发展, 金融监管部门应加快建立起完善的全面风险管理系统。
加强房地产信贷征信管理, 目的是让商业银行充分利用人民银行信贷征信系统, 加强贷前审查, 有效防范住房贷款风险。商业银行可以通过查询人民银行企业信用信息基础数据库和个人信用信息基础数据库, 核实借款人的基础信息、财务信息、信贷信息以及信用状况等情况, 加强贷前审查。
建立对房地产公司、中介公司以及评估机构的制约机制。提高对评估公司的要求。评估机构应由银行指定, 而非二手房经纪公司引进。并且应对评估公司的资质有所要求。银行应当与评估机构签定责任制合同, 对于其评估的房价明显虚高造成银行资产风险的应由其承担相应责任。必要时还可要求其开立保证金户。
加快个人住房贷款证券化改革的步伐。银行体系应该积极发展抵押贷款证券化, 想办法解决目前抵押贷款债券流通性抵等问题, 最大限度地分散抵押贷款风险, 争取把房地产泡沫破裂将带来的损失降至最低。
3) 国内商业银行住房贷款风险防范措施。鉴于我国住房贷款中潜藏的风险, 我们应采取必要的措施, 以防止出现类似美国的次级抵押贷款危机。实施全面风险管理既是商业银行自身控制风险的需要, 又是当今金融监管的最高要求。商业银行实际上是一种风险管理行业, 其价值的创造必须通过对风险的有效管理来实现。商业银行的每一项业务都具有一定的风险, 银行业务的任何变化, 无论是推出新的业务还是对现有业务的改良, 都会引起相关业务流程的变化, 从而引发一系列的风险管理问题。然而, 传统的、单一的风险管理模式解决不了类似整体风险控制问题, 因此, 建立全面风险管理体系是商业银行赖以生存和发展的必需品, 商业银行实施全面风险管理, 有利于从整体上提高风险控制水平和能力、有利于防范各种金融风险、有利于培养健康的信贷文化。全面风险管理应始终贯穿于金融机构的核心文化建设之中。
摘要：美国次贷危机对我国个人住房贷款业务产生了多方面的影响, 本文主要从宏观调控、监管部门、银行自身三个层面分析了次贷危机对我国住房贷款市场的启示。
关键词：次贷危机,中国个人住房贷款,银行
参考文献
[1]、吴德进李德柱等, 房地产泡沫一理论、预警与治理, 社会科学文献出版社, 2007
次贷危机和三聚氰胺 篇3
美国次贷危机从爆发以来不断冲击信贷市场、股市债市，并波及到商品市场和实体经济层面乃至整个世界金融市场，导致美国及世界主要股市下挫，威胁金融稳定;美国许多金融机构造成巨额亏损，中小企业陷入困境，居民失业率上升，收入减少，消费增长乏力;美国及世界其他主要国家的经济增长放慢。为了防止美国经济可能出现的衰退和次贷的进一步的恶化，美联储采取了积极的应对措施，阻断金融市场风险继续向实体经济传导。
美国政府和各监管部门的危机处理措施主要表现在：首先，美联储联合各国央行向金融系统注资救市，增强市场流动性，防止信贷市场危机恶化。截至2007年底，美国和欧洲央行累计注资额分别高达3832亿美元和12300亿美元，日本和澳大利亚也分别注资467.73亿美元、151.39亿美元。大规模的注资在一定程度上缓解了投资者对流动性不足的恐慌。其次，下调联邦基准利率和再贴现率，冻结次级贷款利率，阻止利率重置，促进信贷市场和房地产市场的复苏。从2007年9月至2008年4月，美联储连续8次降息，将短期利率调降了3.75个百分点，从5.25%下调至今2%的水平;再贴现率先后7次下调合计2.75个百分点。其三，美联储、财政部、美国国会和各银行或房贷公司协调合作，实行以退税为核心的财政激励计划，发起基金救市计划，刺激消费和投资来恢复信心。例如，“救生索计划”，规模高达800～1000亿美元被称为“主要流动性增加工具”的特别基金和参议院批准的总额3000亿美元的救市计划。其四，建立贷款拍卖机制筹资注资，协助金融机构救援。美联储自2007年2月拍卖机制建立到2008年2月进行了六次贷款拍卖活动，以3.010%的贷款利率共为商业银行提供1600亿美元资金。
2 对我国经济政策的影响
美国次贷危机不仅对美国乃至世界商品市场、金融市场和实体经济产生剧烈地动荡，还对西方和许多新兴经济体国家的货币政策调整产生重大的影响。美联储积极果断的应对措施对我国宏观调控和经济政策也具有重大的启示和现实意义。
2.1 加大了我国通胀压力和货币政策调控难度
美国应对次贷危机的举措加大了我国货币政策调控的难度。目前，我国经济正处于一个高位运行的快速增长期，信贷增长较快，货币投放过多，流动性严重过剩。而次贷危机后美联储持续降息和联合各国央行注资虽然缓解了信贷紧缩带来的问题，但是可能再度造成全球流动性过剩, 加大国际游资对我国的冲击，削弱了我国货币政策应对流动性过剩的功效。由于金融和经济领域的流动性过剩, 全球的房地产、股票等价格震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨。而目前我国经济的对外依存度已超过60%，国外市场价格能够较快地通过“两油”(石油和粮油)和铁矿石价格的传导引起国内价格的变动，形成输入型通胀压力，助推物价高涨。我国CPI指数已经不断上涨，从2007年7月的5.6%增长到2008年3月的8.1%，6月微降至7.1%, PPI指数连创3年来新高，2008年6月上涨8.8%，通胀压力较高。我国货币政策由此从“稳健”转为“从紧”，自2007年1月至今，央行先后15次提高法定存款准备金，由9%提高到17.5%;6次加息，一年期存款基准利率提高到4.14%;一年期贷款基准利率提高到7.47%。次贷危机后美国进入减息周期，增加了美元贬值的压力，使得我国通过提高利率等手段收缩货币信贷的空间明显减小，加大了我国货币政策调控的难度，阻碍了政策效用的发挥。
2.2 人民币升值预期加大，汇率政策面临困境
为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取扩张的货币政策和弱势美元的汇率政策，可能加剧人民币升值的预期。一方面，在美国采取宽松货币政策同时，中国趋紧的货币政策会加大人民币的升值压力。近几年，在国际收支不平衡和流动性偏多的情况下，为了缓解国际游资投机人民币的压力，我国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率保持一定的距离。自次贷危机爆发后，美国采取了持续减息等货币政策措施，减息幅度较大，导致中美利差不断扩大，形成倒挂。如果中美货币政策继续反向而行，扩大的利差将增大热钱流入的动力，人民币将面临更大的升值压力，央行的对冲也将变得更加困难。另一方面，弱势美元政策在不断向全球输出流动性的同时，会直接影响人民币对非美元货币的贬值。自2005年人民币汇率形成机制改革以来至2007年底，人民币对美元汇率累计升值13.31%，对欧元汇率累计贬值6.12%。人民币对美元升值，对大部分非美元货币贬值的结构性差异一直伴随着汇改，并在最近几个月的国际金融震荡中更趋明显。在这种情况下，非美元货币地区对人民币汇率制度改革的要求可能会加大，不对称的汇率结构体系给人民币升值带来新的压力。
3 对我国经济政策和宏观调控的启示
在次贷危机的影响下，我国宏观调控防止高企的通货膨胀和人民币升值的压力越来越大。我国必须根据美国次贷危机给美国经济的影响程度以及对我国经济运行的影响，结合美联储应对危机的货币政策操作对我国经济政策的影响，在坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策的情况下，有必要吸取借鉴美国应对政策的经验，对我国的宏观调控的政策作局部的调整与改革。
3.1 坚持货币政策的独立性和汇率稳定，完善人民币汇率形成机制
次贷危机使世界经济格局出现了重新调整的态势，欧美主要国家和新兴市场及发展中经济体国家货币政策也作出了相应的调整。根据克鲁.格曼的“三元悖论”，存在一个“不可能三角形”，即货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的自由流入这三者之中，只能取其二。从中国目前的高通胀水平和资本市场的状况来看，货币政策的独立性是绝对不能放弃的。受次贷危机的影响，美元不断贬值导致各国汇率波动，中美利差倒挂，人民币升值预期进一步加强，热钱流入，整个金融市场动荡。要防止次贷危机通过汇率变动对我国金融市场和实体经济产生冲击，必须切断次贷危机的传导机制，维护我国汇率的稳定。因此我国应在坚持货币政策的独立性原则下，适当地放弃资本的自由流动，把汇率稳定作为政策目标，完善人民币汇率形成机制，实现宏观调控的目的。保持人民币汇率的稳定的关键在于完善人民币汇率的形成机制，使人民币对主要国际货币的汇率能够接近均衡水平。
3.2 将资产价格纳入货币政策调控的范围
美联储宽松的货币政策向我国金融和经济领域输入了一定的流动性，加大了人民币升值压力，股市和楼市的价格也会因此继续大幅度上涨, 泡沫迅速膨胀, 通胀的压力加大，给中国的金融经济增添诸多不稳定因素。同时资产价格将会通过财富效应或者其他渠道最终影响到总需求或总供给，对通货膨胀率产生影响，不利于我国稳定物价的宏观目标的实现。因此很有必要把资产价格的涨落作为制订货币政策的重要参考。2008年4月IMF公布的《全球金融稳定报告》中指出了央行在确定货币政策时应在何种程度上顾及资产价格的看法。文中考察了房市周期与货币政策之间的关系并表示：由次贷风波的经验显示，尤其在抵押贷款市场较为发达、“金融加速机制”效应较为明显的经济体中，货币决策应更为重视房价变动，可以在货币政策风险管理框架下做到这一点，在房价迅速上升或房价脱离正常价格区间时“逆流而动”。在我国最近几年流动性过剩、房价持续上涨转而走软、股票等资产价格不断波动、居民消费价格指数不断攀升和加息的背景下，为了防止我国资产价格泡沫和个人住房贷款市场出现同样的危机，把资产价格作为中央银行实施货币政策时的监测对象具有重大的现实意义。
3.3 丰富和完善中央银行的职能
随着经济和金融环境的不断变化，许多出乎意料的新问题新危机不断出现，不仅需要各国经济政策的调整和改革，客观上也要求制定和执行政策的部门转换或丰富和完善职能，更好地发挥宏观调控作用。在次贷风波中，美联储作为“最后贷款人”的角色发生了变化。传统上最后贷款人只向市场和机构提供流动性，但本次危机中出现了“伯南克式认沽”即减息;传统上一般由中央银行行使最后贷款人职能，但在次贷危机中财政部甚至美国总统也积极介入，用国家信誉向市场担保。由于次贷危机更多是一场债务破产危机，美联储由原来的只救助“缺乏流动性”的机构转为救助“缺乏清偿力”的机构;不仅涉及商业银行、投资银行等金融机构，还包括大量的抵押贷款公司等非金融机构。可以说，次贷危机对传统最后贷款人角色进行了彻底颠覆。次贷危机表明，在金融运行环境更加错综复杂，系统性风险的程度、深度和广度大大超过传统认知范围的背景下，最后贷款人的内涵与外延都在发生深刻变化。这对我国中央银行职能的完善也具有深刻的借鉴意义。
3.4 坚持走科学的宏观调控发展道路
在我国，走科学的宏观调控发展道路应该是充分发挥市场的基础调节作用，减少对市场价格机制的干预，在坚持市场化方式的前提下，也不应摒弃一些良好的非市场化手段，两者相互协调有机结合;坚持各宏观调控部门的协调合作，货币政策和财政政策等多种调控政策和工具的使用，多管齐下;同时增强与世界其他国家在财政货币政策操作上的协调性，减轻财政金融政策的“溢出效应”, 共同防范和化解国际资本市场和金融市场的震荡，实现宏观调控目标。在应对次贷危机过程中，美国总统、国会参议院、财政部和美联储基于共同的目标，采取各项政策措施，紧密合作，减少了次贷危机的损失。美联储联合欧洲各国央行通过公开市场操作和“最后贷款人”的角色向市场注入流动性，并果断快速地启用降息等货币政策工具，配合减税、基金扶持计划等财政政策，阻止次贷危机的进一步扩散。美国还实行对部分次级抵押贷款的优惠利率冻结五年不变的方案，阻止贷款利率重置。这说明纯粹市场化的工具可能无法有效应对一些特殊的现象和冲击，作为市场经济的典范，美国并不排斥在非常时期使用某些带有非市场化色彩的手段来缓解经济中的问题。我国的市场经济正处于初步发展阶段，也尚未经历一个完整的经济循环，一些市场化的方式不能充分发挥调节作用，非市场化的工具更不应该摒弃。尤其在我国目前流动性过剩，银行贷款增长过快，加息和法定存款准备金率提高的空间缩小和效力减弱的情况下，也可以结合使用信贷规模控制这种非市场手段。
参考文献
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次贷危机和三聚氰胺 篇4
一、亚洲金融危机引发的泰国税制变革
(一) 税收政策从增税向减税转变
1997年7月, 亚洲金融危机之初, 泰国政府以浮动利率取代一揽子汇率体系, 并向国际货币基金组织寻求资金和技术上的帮助, 因此, 泰国的税制改革是在国际货币基金组织设定的框架内进行的, 其核心内容在于开放国内市场, 减少政府对民族工业的保护, 以增税为基调, 同时结合了部分“降”的税制改革。根据要求, 泰国政府将增值税税率由原先的7%提高到10% (增值税制度从1992年1月1日起开始实施, 取代了旧的商业税制度, 增值税成为其最重要的商业税) ;提高了石油、啤酒等的消费税税率, 规定每升汽油增收1株, 啤酒增收3%;同时, 为了减少进口, 泰国还提高了皮革服装、汽车等的关税税率, 其中对进口汽车增收80%的关税, 比原先翻了一番。但这些政策并没有让泰国经济走出困境, 国际货币基金组织贷款条件下的税收政策失效, 反而使整个泰国经济陷入了更深的衰退之中。1999年3月, 泰国政府与国际货币基金组织达成协议, 国际货币基金组织为泰国提供援助, 其中包括扩大财政赤字和减税政策。随后泰国政府推出了政府支出与减税政策, 这标志着泰国开始调转其税收政策方向, 正式实行减税计划。各税种的具体改革措施: (1) 降低企业所得税以帮助国内企业度过难关。泰国企业所得税为30%, 与亚洲其他国家相比, 税率较高。亚洲金融危机后, 泰国企业不管在融资还是产品市场份额方面都受到沉重打击, 泰国政府为了帮助国内企业度过危机和吸引国外直接投资, 降低了企业所得税。从1998年开始, 泰国政府为了鼓励企业进行债务重组, 免除重组企业的所得税, 同时还免除了3.3%的特别商业税及增值税。为了支持上市公司并鼓励本国优秀企业上市, 增加国内资本市场的活力, 泰国政府规定, 从2001年9月至2005年9月, 将在泰国股票市场上市公司的企业所得税降为25%;将在另类投资市场上市企业的企业所得税降为20%。为了减轻中小企业的负担, 扶持中小企业发展, 泰国政府规定, 在2004年1月1日以后的纳税年度, 按净利润的高低对中小企业征收不同的企业所得税, 净利润在100万泰铢以下的企业征收的所得税由原来的20%降为15%;净利润在100万-300万泰铢之间的企业征收25%的所得税;净利润在300万泰铢以上的企业征收30%的所得税。 (2) 大幅度提高个人所得税免征额。从2003年以后, 泰国政府的财政政策由原来的以刺激经济和增加政府支出为重心开始转向通过降低税收负担来推动私人部门经济发展。泰国政府宣布从2003年1月开始, 将个人所得税的起征点由5万泰铢提高到10万泰铢, 在泰国大约有68%的人口年收入低于10万泰铢, 这就意味着有三分二的泰国人将享受免征所得税的优惠政策。 (3) 通过降低增值税税率、调整增值税的具体征收规则以刺激经济。为了刺激国内经济发展, 泰国政府于1999年3月把增值税税率从10%降到7%, 2001年以后, 泰国政府曾4次设定时间表要将增值税恢复到10%, 但因担心过高的税率会影响刚刚开始恢复的经济, 所以一直没有实行;2005年10月, 泰国政府颁布了皇家法令, 决定将7%的增值税税率延长至2007年9月, 此后又延长到2010年。此外, 对不同企业制定不同的退税或减免办法, 以达到产业扶持的目的。泰国财政部于2002年修改了增值税的具体征收规则, 主要出口创汇部门, 每个月如果超过了应纳税额, 纳税人可以要求以现金的形式退税, 或者以税收抵免的形式延续到以后的月份。通过调整增值税的具体征收规则来扶持出口创汇部门, 使得泰国的制造商在使用当地的原材料时, 可以迅速、便捷的得到退税。 (4) 通过调整关税促进东盟各国之间的贸易往来。为了降低生产成本, 提高本国产品的国际竞争力, 泰国政府降低了原材料和中间产品的进口关税税率, 同时提高了一些奢侈品的关税水平。最惠国平均关税从1999年的17.1%降到2004年的12%。其中, 制造业和农产品的关税税率下降幅度较大, 制造业关税税率从1999年的14.6%降到2004年的11.7%, 农产品关税税率从1999年的32.1%降到2004年的22.17%。为了促进东盟各国之间的贸易往来, 提高东盟各成员国企业竞争力, 实现资源共享、完善工业体系, 作为东盟的创始国之一, 泰国对于东盟国家的优惠关税下降了许多。至2003年止, 泰国和东盟成员国的贸易有60%的税号商品关税税率为零, 根据1996年东盟成员国制定的《东盟工业合作计划》, 截止2005年该《计划》中涉及的产品全部免除关税, 到2010年泰国对东盟成员国贸易的所有税号商品将全为零关税。
(二) 税收征管体制的改革
亚洲金融危机促使泰国政府不断改革其税收征管体制。为了减少逃税行为, 建立了纳税大户办公室, 提高对大额纳税人的管理力度, 纳税大户办公室所监管的纳税人, 其纳税总额达到了全国增值税和所得税收入的70%。2001年泰国税务厅率先对增值税实行电子化, 纳税人只要在税务厅的网站上填写表格, 填完后系统会自动计算所要缴纳的税额, 到2003年底对大部分税种实行了电子化征税。泰国税务厅重组了在外的办事处网络, 2002年泰国税务厅建立了专门负责监管电子税务的电子网络机构, 这个机构分为两个部分, 一个负责征税, 一个负责监管;同时还成立了税务审计中心, 对国内外的税务审计人员进行认证。此外, 泰国税务厅还改进征税程序, 加大征税力度, 从严做好税务审计过程, 推进税务厅、海关厅和国货税厅的信息共享。
二、美国次贷危机引发的泰国税制变革
(一) 采取多重减税措施
(1) 对企业所得税和个人所得税进行了一系列调整。企业所得税方面, 企业应税收入不超过120万泰铢的可以免征所得税;实收资本不超过500万泰铢的企业, 其净利润中的15万泰铢可免征企业所得税, 其他仍执行亚洲金融危机时的降税政策。为了支持上市公司并鼓励本国优秀企业上市, 泰国政府规定, 2008年3月后在泰国股市上市企业的企业所得税降为25%;2008年3月前上市企业, 对其净利润中的3亿泰铢所征收的企业所得税为25%;2008年1月至2009年12月申请在另类投资市场上市并在2009年12月前成功上市的企业, 企业所得税降为20%;所有优惠政策期限均为3年。个人所得税方面的措施除了将起征额从年收入10万泰铢提高到15万泰铢外, 还将个人保险费用减免额从5万泰铢提高到10万泰铢、退休养老基金减免额从30万泰铢提高到50万泰铢、有残疾父母或儿童的家庭其个税可减免3万泰铢。 (2) 采取各项措施调减房地产税。为了促使土地改革, 发挥土地作用, 增加房产交易, 同时带来税收增加, 2008年12月泰国内政会议同意延长刺激房地产业的减税措施, 将2009年3月到期的优惠措施, 延长1年至2010年3月;措施还包括把特种商业税从3.3%下调至0.1%, 不动产过户、抵押手续费降至0.01%, 希望借此刺激房地产复苏。 (3) 引入土地税、遗产税等新税种。据不完全统计, 2006年泰国排前20%高收入群体的收入水平是后20%低收入群体的12.9倍, 远远高于东亚大部分国家。泰国税收政策办公室认为引入土地税和遗产税, 可以让贫富阶层之间的收入分配更加公平。2010年4月, 泰国内阁通过土地及建筑物税法草案, 迈开了引入新税种的重要一步。
(二) 加强税收征管体制的改革
亚洲金融危机后, 泰国税务厅虽通过建立纳税大户办公室和税收支付电子化系统提高了税收征管效率, 但在税收征管中仍存在部分公司通过修改会计报表来避税、信息资源共享有限等问题有待改善。美国次贷危机后, 泰国政府建立了新的纳税和处罚制度来约束纳税人, 加大对逃税者的打击力度, 使其正确履行纳税义务, 提高纳税人的纳税遵从度。此外, 还加快了税收信息系统的整合, 越来越多地利用信息技术, 进行税务登记、纳税申报、税款征收、税务审计的收集存储检索等。
三、泰国两次税制变革的积极影响
(一) 拉动国内经济增长, 促进社会公平分配
1998年泰国GDP增长率为-10.8%, 2000年至2007年GDP年均增长率一直保持在5%左右, 其中2003年达到7%。随着经济的恢复, 从2001年到2005年泰国的各项税收收入都有所提高, 政府在危机后实行的一系列减税政策取得一定成效, 并且从2001年开始, 泰国的财政赤字开始逐年低于政府所制定的财政预算, 最终在2003年实现财政盈余。另一方面, 税改一定程度上促进了社会公平分配。受益于泰国个人所得税的改革, 2003年, 泰国政府向国会递交的一份报告中强调了其经济政策成效, 个人所得税改革使国内贫富收入差距同比之前两年下降了3.7%, 穷人的利益得到了保护, 在调节收入公平分配方面发挥一定的作用。
(二) 促使中小企业渡过了危机
亚洲金融危机后, 一部分灵活性强、经营管理先进、高技术产业的中小企业在泰国政府积极扶持下, 不仅经受住危机的考验, 还拓展了业务。2000年, 泰国中小企业数发展到40万家, 占企业总数的94%, 并且创造了全国62%的就业机会、60%的制造业产值、47%的经济增加值和40%的出口额, 到2004年泰国的中小企业已占全部企业的99.5%, 2004年生产总值占到GDP的38.1%。同时企业所得税收入也比其他税种增长快, 1998年, 企业所得税收入占全部税收收入的13.43%, 到2005年提升到了28%。
(三) 促进私人投资成为总体经济发展的推动力
投资是泰国GDP中的第二大部分, 固定资产投资进一步细分为私人投资和公共投资两部分。其中公共投资占比重大, 私人投资的比重维持在15%以下。1998年后, 泰国的减税措施使中小企业普遍渡过了危机, 私人投资一路攀升。到2005年, 泰国私人投资占GDP的比重达到17.6%。但此后又反复波动, 2006年至2008年分别为17.4%、16.7%、16.8%。但美国次贷危机的影响扩散到东南亚后, 加上泰国政局的动荡不安, 投资者的投资信心遭受严重打击, 私人投资从2008年第二季度开始持续下降, 第四季度同比萎缩1.3%。2009年第一季度, 泰国私人投资同比下降12.8%, 占GDP比重跌至15%。在此境况下, 泰国政府继续采取各种刺激经济的措施, 减税加上国内紧张的政局也出现了趋向缓和的信号, 2009年第四季度GDP首季出现增幅, 私人投资和消费呈现恢复性增长。特别是房地产领域, 房地产商利用政府下调过户手续费等刺激政策, 促进房地产的快速销售, 使2010年第一季度泰国私人投资增长到了15.8%。泰国和中国成为了次贷危机后全球率先走出低谷, 经济开始回温的经济体。从另一个角度看, 也就是通过各种 (刺激房地产业的) 减税措施, 使得泰国的私人投资逐渐成为经济发展的稳定推动力。
(四) 促进税收征管信息化, 提高税收征管效率
随着经济发展水平的不断提高, 税收征管由税务机关征收为主逐步转向纳税人自主申报与税务机关监控相结合的模式。重视加强基本税收信息库的建设, 建立纳税人收入信息、征信体系, 并将税务厅、国货税厅及海关厅三个征税单位的系统联网, 实现信息共享, 同时逐步扩大纳税人自主申报的比例, 降低征税成本, 融洽征纳关系, 形成和谐的征管体制。另一方面, 随着经济实力的提高, 税收征管转向更多地依靠信息技术。建立纳税大户办公室及税收支付电子化系统, 在全国范围内实现地区间信息资源共享, 不仅简化了税制、填补了税收漏洞, 使纳税人拖欠税款的情况大大减少。这些措施显著提高了税收征管效率, 推进了税收信息化进程, 使其更好地发挥税收的职能作用。
四、泰国两次税制变革存在的问题及启示
(一) 税改应有长远目标和规划而非应急式
泰国的税收制度长期以来基本保持不变, 但并非表明泰国经济、社会始终保持着稳定繁荣和发展的趋势。二十世纪全球政治、经济、文化格局发生了重大变化, 经济全球化使泰国不再是传统意义上的“泰王国”。国家要发展, 其经济政策也就要紧跟时代的步伐, 随着经济环境的变化而更新。因此, 税收制度应处于动态中, 要不断变革, 以适应国家社会经济发展的需要。这种变革是主动的, 是自身的完善。泰国两次税改仅仅是危机来临时, 被迫采取的临时救急措施, 显然这不是泰国经济融入全球经济后税制的自我调整, 不是我们所说的制度完善。要适应经济市场化的取向, 真正为本国经济发展提供一个健康安全的社会环境, 政府在税收制度的变革时, 必须要有宏观规划, 要目标长远。应通过不断完善税制, 建立起适应本国需要, 有利于环境保护、节约资源、可持续发展的税收体系, 来促进泰国经济社会发展目标的实现。
(二) 税改并未真正起到促进社会公平的作用
泰国的两次税改在一定程度上促进了公平, 但这种重新分配其实只是在上层或大小资本、企业主之间进行的。两次税改都以减税为基本措施, 目的是促进私人投资, 挽救中小企业, 并没有惠及普通民众特别是最底层人民。另外的增税或增加税种, 反倒是对广大普通民众的再剥夺。事实上, 从金融危机到次贷危机整十年时间里, 泰国的贫富分化状态并没有改变, 相反泰国阶层之间的差距还在拉大:“在泰国6300余万的人口中, 其中约70%属于农民和城市草根阶层, 以中产阶级、知识阶层以及地方世袭领主为代表的中上阶层约占了人口的30%。中上阶层虽然在人数上占少数, 但控制的财富在泰国的经济中处于绝对支配地位。”因此在经济发展中应当起到合理调节分配, 促进共同富裕的税收制度及其改革并未真正发挥作用。
(三) 单一税改对提振经济的作用有限, 新兴经济体对经济的宏观调控能力趋于削弱
美国次贷危机的影响, 加之泰国国内政局动荡, 严重影响了泰国的制造业和出口产业。虽然泰国政府再次采用了减税的措施, 但2007年以来GDP增速逐季好转的良好趋势还是被彻底打乱。 (图1) 显示, 泰国GDP增速从2007年的4.8%缩减至2008年的2.6%, 特别是2008第四季度更是增速为-4.8%;2009年GDP增速为-2.6%。减税不但对GDP增长的推动作用逐步减弱, 还造成了财政赤字上升。减税政策让泰国政府1年损失400亿泰铢的财政收入, 使原本就较为困难的财政形势更加严峻, 财政赤字也大幅攀升, 财政赤字的比例由2008年的-1.6%上升到2009年的-4.0%, 使政府很难有额外的资金用于经济刺激和经济恢复。因此, 泰国作为小型且较为开放的经济体, 经济前景受全球经济和金融环境的影响较大, 再次减税的经济刺激计划对于国内经济增长拉动作用是有限的。金融危机和次贷危机使泰国经济在十年里两次频临崩溃, 即使采用一揽子宏观经济改革措施 (包括税制改革) , 也无较大改观, 泰国自己的学者已经认识到, 其实泰国并未直接受到2008年全球性金融危机的危害, 而只是受到了间接影响。但泰国经济的生产结构已发生了这样的改变, 它对世界产出的波动非常敏感。这是泰国经济日渐受外部 (尤其是西方) 的影响和控制, 自身调控能力不断弱化。而这种积弱局面的根子, 则是由于象泰国这样的“新兴经济体”在融入一体化的全球经济时, “传统意义的国家”不再存在, 失去了经济自主权, 国际大资本可以长驱直入。美国次贷危机的后果还在持续发酵、深化和扩散。泰国两次税改的结果值得进一步研究, 而它的意义更有待深入挖掘和思考。
摘要：在亚洲金融危机和美国次贷危机之后, 泰国进行了两次以减税为主调的税制改革, 其最直接的影响是扶持激活了中小企业;使私人投资成为公共投资之外经济发展的重要推动力;促进了泰国税收征管信息化, 提高了税收征管的效率。但泰国两次税改也存在着目标和规划不长远;没有真正起到促进普遍社会公平的职能;单一的税改对提振经济作用有限等问题。本文对此进行了分析, 以期为新兴经济体充分认识自身对经济的宏观调控能力, 加强宏观经济改革应与区域化协调, 促进区域经济及自身的共同发展提供借鉴。
关键词：泰国,亚洲金融危机,美国次贷危机,税收制度
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次贷危机和三聚氰胺 篇5
1. 次贷危机形成的直接原因:美联储提高利率、房价下降。
从2004年6月到2007年9月, 连续17次提高基准利率, 利率从1%上升到5.25%并在最高位运行了大约一年的时间。另一方面, 至2007年10月为止, 房地产价格跌幅已达7%。市场利率上升以后, 重新设定后的贷款利率成为购房者难以承受之重, 违约在所难免;而房地产价格的不断下跌使得抵押房产价值大幅缩水, 即使拍卖也无法偿还贷款。
2. 次贷危机形成的基础原因:借款者经济收入较低。
由于次贷借款者主要对象是收入较低、不具备良好信用记录的借款者, 经济环境发生变动时, 借款人极可能集中发生拖欠行为, 造成次贷市场的系统性风险。加之美国房地产市场迅速降温, 出于买涨不买跌的投资心理, 房产市场越来越冷清, 而即使卖房者能够侥幸脱手, 交易所得也未必能够帮助借款人还清贷款。
3. 次贷危机形成的宏观层面原因:流动性过剩。
流动性过剩是次贷危机产生的宏观背景。次贷产品的高收益, 尤其是次贷衍生品的设计, 更加大了市场的流动性。通过购买次贷衍生品, 大量商业银行、投资银行、对冲基金、保险公司等成为了次贷风险的分担者, 这虽然一定程度上推动了次贷市场的增长, 但又危机重重。
二、次贷危机的爆发及在全球范围内的蔓延
美国次级抵押贷款信贷危机并没有止步于国内。借助于经济全球化, 美国次级抵押贷款所引发的信贷危机, 迅速恶化并波及全球金融业。从2007年下半年开始, 次贷危机的大火迅速向银行蔓延。全球各大商业银行和投行纷纷计提次贷相关资产的减值准备。
在欧洲, 法国巴黎银行2007年8月9日暂时冻结旗下3只基金, 原因是美国次优抵押贷款行业的问题令其无法计算这些基金的价值。德意志银行的DWS资产担保基金资产, 自2007年7月末以来由于赎回和市场波动已经收缩30%。德国BHF银行旗下的法兰克福信托基金管理公司2007年8月6日至10日宣布, 暂时关闭旗下一只基金, 停止对投资人的赎回。全球最大保险公司AIG亦告知因投资与此案有关的债务抵押债券 (CDO) 有可能造成最高达23亿美元的损失。汇丰集团德国分公司2007年8月6日至10日也宣布, 暂时停止旗下2亿欧元的资产证券化基金 (ABS) 的赎回业务。荷兰投资银行NIBC控股表示, 2007年因美国次级抵押贷款损失至少1.37亿美元。至此, 美国次级抵押贷款危机已令欧洲的多家基金被迫暂停赎回业务。
在亚洲, 日本几家大银行因投资美次贷证券而蒙受的损失使其利润大幅减少。至2007年底, 瑞穗金融集团蒙受的次贷损失高达32.4亿美元;三菱日联金融集团损失超过5亿美元。在中国台湾地区, 台湾人保险股份有限公司由于投资贝尔斯登旗下基金近1500万美元, 成为迄今为止受美国次级按揭危机影响最大的企业, 上半年亏损新台币4.28亿元, 约合1300万美元。
三、次贷危机对我国银行业的影响
美国财政部披露的数据表明, 中国金融机构于2006年6月30日结束前的12个月里, 成为美国机构MBS最大的购买者, 购买了515亿美元, 持有量变为两倍;而到2007年6月30日, 中国成为美国机构MBS的最大持有者, 共持有1075亿美元。
美国金融机构香港公司对我国6家中资银行次级债投资损失进行了估计, 见表1。
四、次贷危机对我国商业银行信贷策略调整的启示
1. 重视住房按揭贷款的风险, 注重客户信用和偿还能力。
近些年来, 基于房地产市场的火爆, 住房按揭贷款资产一直被视为低风险高收益的优质资产, 并成为商业银行发展贷款业务的重点。但住房按揭贷款受房地产价格波动影响很大, 我国房地产价格在过去几年里涨幅显著, 并非不存在泡沫, 一些地区房价泡沫还比较严重。而房价一旦停止上涨, 且如果我国利率继续上涨, 就难免会出现购房人不还款的情况。
2. 提高贷款证券化水平, 多种方法分散风险。
将住房抵押贷款债权证券化, 会在很大程度上分散商业银行贷款风险。我国商业银行应当同证券公司紧密合作, 根据住房按揭贷款的不同风险状况确定不同的证券化程度, 鼓励开发抵押债券新品种, 利用衍生产品或者证券化分散风险, 避免房贷风险高度集中于商业银行。另外, 针对美国次级债危机爆发中投资银行和信用评级机构之间的信息不对称现象, 我国在证券化的过程中, 相关机构必须严格遵守信息披露制度, 详细地向购买者说明产品设计理念, 透明产品风险状况等。
3. 加强对金融创新的监管。
次贷危机和三聚氰胺 篇6
一、关于美国经济对中国的影响存在两种观点
关于美国经济对我国的影响存在两种不同的观点。一种观点认为, 美国经济逆转不会对中国产生巨大的影响。林毅夫先生认为, 虽然美国经济暴跌会危害中国的出口, 但影响将非常有限。中国出口的很多生活必需品对美国经济逆转的敏感程度较低。另一种观点则认为, 美国经济逆转将对中国产生巨大的影响。美国国际战略研究中心中国问题专家查尔斯·弗里曼认为, 中国经济不能独立于美国经济之外, 中国经济严重依赖美国经济。综合国内学者的观点, 占主流的观点认为中美经济有很大的关联性, 美国经济衰退将对中国经济产生重大影响。
二、关于次贷危机对中国的影响
比特纳认为, 次贷危机对中国的影响主要表现为两个方面。一方面, 美中经济是相互依存的, 美国经济的发展需要“中国制造”向其提供大量价廉物美的商品, 中国的经济繁荣受惠于美国大量进口。一旦美国经济严重衰退, 中国经济有可能将承受适度甚至更严重的金融影响。另一方面, 美国经济的衰退将导致中国拥有的美国金融资产价值的缩水。到2008年底, 我国的外汇储备为19 460.30亿美元, 其中, 美元资产占绝大部分。如果危机进一步恶化, 美元储备越多的国家损失也越大[2]。同时, 中资银行拥有大量美国次贷相关资产。中国银行2008年初公布持有80亿美元的次级贷款。雷曼正式申请破产保护后, 中行于2008年9月25日宣布持有雷曼及其子公司发行的债券7 562万美元。中国工商银行2009年9月19日发布公告称该行及其控股机构持有雷曼公司相关债券1.518亿美元。据比特纳估计, 美国经济继续朝着衰退或者更糟糕的全面萧条发展, 而中资银行继续持有大量机构或者非机构抵押贷款证券, 损失将会非常惊人。
三、一位次级贷款业内人士对我们的忠告
结合自己在美国次贷危机中的亲身感受, 比特纳对中国金融业的发展提出了宝贵的建议。
1. 要对抵押贷款进行有效的风险管理
次贷危机的爆发正是审视中国抵押贷款业并从中吸取教训的关键时刻。比特纳认为, 次贷危机并不是信用评分体系的失败, 而是管理贷款的其他要素所导致。由于中国的体系还没有有效的方法去评价借款人的历史信用, 这也意味着中国的借款人在获取贷款时提供的信用资料和美国次贷借款人类似。美国次贷机构只允许借款人将至多50%的总收入用来支付月供和其他债务, 而中国抵押贷款业允许月供收入比超过了50%的比例的现象是值得高度重视的。在他看来, 如果借款人被允许用超过其收入1/3的比例还抵押贷款, 会产生潜在的问题。当借款人被允许用不恰当的收入比例来还贷时, 经济逆转将会严重影响他们的还贷能力, 即使他们已经支付了大量首付款。对抵押贷款进行有效的风险管理, 一要控制抵押贷款的首付比例, 这一比例不能过低;二要详细审察借款人的经济条件, 使其月供能够控制在其可以承受的程度之内;三要建立完善的系统, 记录借款人的信用信息, 并在贷款业内实现信息的共享。
2. 审慎对待资产证券化
正如温总理2009年1月28日在达沃斯论坛演讲中所讲:次贷危机的原因之一是“金融衍生品风险不断积聚和扩散”。金融衍生工具的滥用助长了投机, 对次贷危机起到放大效应。资产证券化的兴起为次贷市场的发展提供了良机, 贷款尤其是住房按揭贷款证券化在整个资产证券化产品市场中占有重要地位, 但以证券化为代表的金融衍生品是导致、放大和扩散此次金融危机的主要通道, 金融衍生品的“滥用”, 拉长了金融交易链条, 助长了投机[3]。比特纳认为, 资产证券化的复杂性将使消费者更容易获得信贷, 这成为制造出和美国现状一样巨大灾难的推动力。一旦中国的资产证券化过程处理不当, 就和目前发生在美国的情况一样, 结局将是灾难性的。未来抵押贷款证券化的成功取决于证券化过程实施和控制的好坏。美国次贷危机有意无意中让中国金融界提高了警惕。
在金融创新的同时缺乏相应有效的监管是美国次贷危机的重要原因, 但我们也不能因此而停止创新的脚步。发展仍处于襁褓中的中国资产证券化关键在于保证基础资产的质量和透明的运作机制。为此, 需要对美国的资产证券化进行系统全面的研究, 从中获得值得借鉴的经验和教训, 为我国发展资产证券化和金融衍生产品做好充分的准备。
摘要：理查德·比特纳的《贪婪、欺诈和无知:美国次贷危机真相》一书探讨了次贷危机与中国的关系, 对我们有一定的借鉴价值。次贷危机对中国商品的出口产生很大的影响。要对抵押贷款进行有效的风险管理, 同时应审慎对待资产证券化, 这是中国应从次贷危机中吸取的教训。
关键词：次贷危机,影响,教训
参考文献
[1]理查德·比特纳.贪婪、欺诈和无知:美国次贷危机真相[M].北京:中信出版社, 2008:179-193.
[2]孙立坚.中国资本现在去海外“抄底”合适吗-[J].国际市场, 2008 (5) :13-15.