次贷危机形成原因分析（精选9篇）
次贷危机形成原因分析 篇1
一、美国房地产信贷风险产生的背景
美国居民的按揭贷款根据质量和信用分为三类:最优贷款、超A贷款、次级贷款。引发此次经济风波的就是“次级贷款”。次级贷款时专门为信用记录不佳、资金不足的贷款人提供, 次级贷款的特点是借款人甚至不用出具收入证明就能从银行轻易获得贷款, 并且次级贷款执行的是浮动利率制, 美国大部分低收入者由于信用记录差而无法申请普通抵押贷款, 转而申请次级贷款, 因此次级贷的申请人均为美国中低收入者。2011年“9.11”事件发生后, 美国经济已步入衰退, 为挽回美国经济, 美联储两年内近10次降息, 至2003年6月联邦基准利率降至1995年来最低。同时自2000年来, 美国房价不断攀升, 到2006年, 根据标准/席勒房价指数显示, 一些次级贷公司乘势向众多信用等级差的客户推广此类贷款, 这些贷款人可以再无资金支持的情况下购房, 仅需声明收入状况, 而不需提供任何与还款能力相关的证明。据联邦抵押贷款银行协会统计, 截止2006年底, 次级贷规模为15000亿美元。这些金融次贷公司将抵押的房产转化为金融证–在全球各地的基金市场发行, 所形成的衍生品市场规模为100000亿美元, 且75%销往国外。
二、美国次贷危机的发展阶段
美国次贷危机的发展分五个阶段。
第一阶段:2007年7-8月, 危机初步爆发, 大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭, 美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。
第二阶段:2007年底--2008年初, 花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损, 市场流动性压力骤增, 美联储和一些西方国家央行被迫联手干预。
第三阶段:2008年3月份, 美国第五大投资银行贝尔斯登 (Bear Stearns Cos) 濒临破产, 迫使美联储紧急向其注资, 并大幅降息75个基点, 引发全球股市暴跌。
第四阶段:2008年6-7月份, 美国联邦国民抵押贷款协会 (房利美) 和美国联邦住宅抵押贷款公司 (房地美) 陷入困境。
第五阶段:2008年8-9月份, 雷曼兄弟破产、美林被美国银行收购、高盛和摩根士丹利接受美联储监管。
三、次贷危机爆发的根源
(一) 利率过度调整, 房价由涨至跌
美联储的连续降息, 无形的推动了房地产市场的繁荣, 房价一路上扬。由此金融机构发放了大量的次级贷款, 风险便隐藏在上涨的房价下。2003年美国经济全面复苏, 为抑制通胀, 美联储的货币政策由松变紧, 利率连续上调, 导致部分人无力还贷, 违约率不断增加。利率的上升又造成购房成本的增加, 房地产需求下降。同时房地产为了回收资金, 则会想法设想增加房屋销售量, 再加上因违约而被收回拍卖的住房, 房屋的供给明显增加。一方面需求下降, 另一方面供给又不断增加, 按照供求和价格机制, 房屋价格会持续下跌, 导致房地产价格泡沫破灭, 次贷危机不可避免的爆发了。
(二) 次贷市场的过度繁荣引发金融衍生品风险
在房地产市场繁荣的带动下, 次级按揭贷款市场过度繁荣。而美国住房抵押贷款机构将次级贷转给房利美, 房地美以及投资银行, 后者再将次级贷打包转化成住房抵押贷款证券卖给各类投资者形成证券衍生品, 在这个过程中, 次级贷的价值成十几倍的放大。链条中各经济主体忽视了风险的存在。当房价下跌致使借款违约时, 风险顺着利益链一阶一阶的传递, 风险逐渐积累, 一旦次级贷款出现问题, 便会引发整个金融市场危机。可见, 次贷市场的过度繁荣, 是次贷危机产生的深层次原因。
(三) 政府监管缺乏
对于金融的监管, 美国一直奉行的是最少的监管即为最好的监管, 强调金融机构的内部控制以及市场规律完全有能力防止风险的产生, 实行宽松的金融监管策略。同时美国政府希望通过次级抵押贷款推动房地产市场的发展, 于是忽视了次级贷以及其转化形成相关证券的风险。在此问题上, 美国政府的监管职责严重缺乏。同时, 美国次级贷主要由住房抵押贷款公司或经纪商发放, 重要的是这些贷款发放机构并不在联邦银行监管机构的监管范围内, 这种监管的缺乏, 造成了房贷机构为了追求高利润, 随意扩大次级贷的发放规模, 为危机的发生埋下了伏笔。
(四) 信用评级严重失真
在整个次级贷款打包形成金融衍生品的过程中, 需要评级机构的评级, 然而美国的评级体系存在诸多问题, 评级机构评级时致命的问题在于信用评级的服务费由证券发行人支付, 简单说就是评级人向被评级人收费。而且评级机构进行评级时, 会对证券的等级提出建议, 其实是参与了债券设计过程, 从而收取相应的费用, 费用的高低取决于所评证券的金额级别, 评级越高, 越利于债券销售, 收取的评级费用也越高, 与信用评级的真实性或准确性没有关系, 这必然会造成在利益的驱使下, 评级机构作出错误的甚至是违背事实的评级结果。
美国次贷危机的产生给世界经济产生了巨大影响, 无疑给整个金融业的发展带来了不少启示, 尤其是在金融产品的创新及政府监管等方面值得警示
摘要：2007年4月2日新世纪金融公司申请破产, 至此拉开了美国次贷危机爆发的序幕。此后, 危机愈演愈烈, 最终导致全球性的经济危机。文章对美国次贷危机产生的背景及形成原因进行了分析, 总结出美国次贷危机形成的原因。
关键词：次贷危机,次级贷款债券,房地产金融风险
参考文献
[1]Adam B.Ashcraft TilSehuerinann.Understanding theSecuntization of SubPrime Mortgage Credit.Federal Reserve Bank ofNew York Staff.2008 (3) .
[2]李志.美国商业银行的风险管理[J].农村金融研究, 2005 (5) :20-25.
[3]何璋.国际金融学[M].北京:中国金融出版社, 2007.
次贷危机形成原因分析 篇2
资本主义的基本矛盾是生产社会化与生产资料资本主义私有制之间的矛盾.导致金融危机的根源
2、量质变
事物的发展是从量变到质变的过程。
析当前的金融危机就是：经济发展速度下降---政府下调利率刺激经济增长----市场利率下降---信贷扩张-----银行为谋求高额利润-----贷款给信用差的客户-----次级住房抵押贷款的积累------经济发展高涨发生通货膨胀----政府为抑制通货膨胀提高利率-----次级贷款者还不起贷款------次贷危机-----金融危机。当今的世界金融、经济运行情况，及其发生的问题，是一个典型的由量的积累到质变的过程。
3、内外因
在经济全球化与金融全球化日益加深的背景下，次贷危机也将从美国金融市场传导至全球金融市场，从美国实体经济传导至全球实体经济。
内因是根本：资本主义基本矛盾
次贷危机形成原因分析 篇3
关键词：次贷危机 行为金融学 金融监管
2008年发生在美国的次贷危机引发了一系列的次级抵押贷款机构、投资基金大范围破产以及资本市场的剧烈震荡，同时导致全球主要金融市场出现严重的流动性危机。从2006年春季开始美国的“次贷危机”出现萌芽，一直到2007年8月基准利率连续上升和房地产价格下跌引爆了次贷危机，危机全面爆发并席卷世界主要金融市场。此次次贷危机起源于信贷危机， 先是在信贷市场和资本市场之间相互传递， 然后传导至实体经济并逐渐向全球蔓延。
一、經济学角度看次贷危机成因
（一）新自由主义思潮
美国次贷危机生成的大背景是二十世纪八十年代以来美国金融业的放松管制与自由化。新自由主义思潮的一个重要特征就是放开金融管制。20世纪80年代里根政府执政以来，美国通过修订法律，不断放宽金融行业的限制，鼓励和推进金融创新和自由化。大量的金融创新和金融衍生品工具将RMBS的泡沫不断吹大，直到不断的加息刺破了这个巨大的泡沫，而此时其积累的能量已经达到摧毁整个市场。
（二）金融创新和监管缺位
在美国，金融机构将次级贷款进行信贷资产证券化和流通债券再证券化，使抵押贷款的结构更加复杂化。金融机构在购买MBS 形成的资产池后， 再进行下一步的证券化操作进而形成CDOs，之后再由评级公司对其进行评级，不断形成新的衍生品。叠加的的衍生品使风险不断加大，杠杆率也加大。一旦出现按揭贷款违约时， 这必然导致基础资产池恶化，此时各类衍生品面临的风险则会更大。
（三）信用评级机构的利益扭曲
信用评级机构在次贷危机中扮演了双重的角色，既是参与者，也是监督者。这必然导致其无法保持客观、中立。普通投资者主要根据评级公司的信用等级来判断投资的风险，然而在次贷危机中，评级公司却积极的参与到债务抵押债券的打包过程中。在自己的评级模型中与投资银行一起评估债务抵押债券，这无异于自吹自擂。
但是，评级公司对抵押贷款的债务抵押债券的评级收费是其他类评级的3倍，这为评级公司带来了丰厚的利润，因此，信用评级机构在次贷危机中扮演了扩大风险的催化剂角色。
二、美国次贷危机对我国的启示
（一）对我国金融行业发展的启示
金融衍生产品具有十分明显的转嫁和放大风险的功能。资产证券化在不断增强市场流动性和为单一金融机构分散风险的同时，也将更多的金融机构以流动性为基础串联在一起，一旦其中任何一个环节出现问题，就会引起链条反应，将基础抵押品市场的信用风险迅速扩散到衍生品市场，从而快速波及到贷款抵押机构、衍生品投资者和监管部门等各个相关机构。
因此，我国银行在开发和参与任何结构性金融产品前， 必须深刻理解定价模型背后的各种参数及其对潜在风险报酬的影响， 绝不轻易涉足自己银行风险尽职团队都不理解的产品。衍生品市场的发展是一柄“双刃剑”，其相关产品虽然可以对冲风险，但不会消灭风险。对于银行和监管机构而言，加强对衍生品市场的风险控制和监管是核心。
（二）对我国房地产行业发展的启示
房地产业的不良发展会导致金融业的危机，使金融体系的稳定性遭到极大的破坏，影响整个国民经济的发展。美国次贷危机的教训启示我们，控制房地产市场贷款质量审核以及房地产相关金融衍生品市场风险具有重要意义。但是，与此同时我国当务之是急需建立一套有效的居民住房保障制度，才是房地产回归居住的本质，才能促进房地产行业健康稳定的发展。
参考文献：
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[2]张明.次贷危机的传导机制[J].国际经济评论，2008，（4）
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[5]黄小军，陆晓明，吴晓晖.对美国次贷危机的深层思考[J].国际金融研究，2008，（05）
[6]曹远征.美国住房抵押贷款次级债风波的分析与启示[J].国际金融研究，2007，（11）
次贷危机产生原因简述 篇4
关键词：风险,信用,监管,储蓄率
一、美国次贷危机发生过程简介
2007年4月2日, 美国第二大次级抵押贷款公司的新世纪金融公司宣布申请破产保护, 由此拉开了美国次贷危机的帷幕。6月份, 美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只基金因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损, 危机进一步深化。8月份, 为防止美国次级抵押贷款市场危机引发严重的金融市场动荡, 美联储、欧洲央行、日本央行等向市场注入资金, 次贷危机造成全球性影响。
二、次贷危机产生原因几种观点
2.1、次级贷款本身存在的缺点:
次级贷款是指一些贷款机构向信用等级低、收入不高、负债较重的借款人提供的贷款, 利率一般高出优惠利率2%-3%, 属于短期低息、长期高息的贷款品种。有人认为, 次级贷款的这种特点也决定了它本身存在的缺陷和风险, 主要体现在:首先, 由于它的贷款对象是信用记录较差和无法出具收入证明的借款人, 使贷款机构在还款第一来源和第二来源的认定问题上混淆立场。其次, 在贷款的担保设定上, 不重视借款人的信用而只考虑了将所购房屋作为抵押。最后, 被繁荣的房地产市场蒙蔽了双眼, 房产看似是最安全的抵押, 而实质上它是将贷款收益建立在房价继续上涨的基础上, 忽视了市场波动性。
2.2、次级贷款的扩张及美国货币政策的变化:
2001年, 美国网络新经济泡沫破灭, 并在同年遭遇“9·11”事件的冲击, 经济严重受挫并走向衰退。为使美国的经济忙复苏, 美国政府开始实行降息的货币政策。与此同时, 欧洲为了刺激欧元的增长, 日本为走出经济泥潭, 均开始实行降息的政策, 这就使全球范围内的流动性严重过剩, 在资金充实和资本流动成本低的条件下, 全球房地产市场繁荣发展, 美国的房地产一度成为促进美国经济增长的主要动力之一。
不断上涨的房价刺激了美国人对住房的投资, 次级贷款者疯狂地利用次级贷款资信要求不高的缝隙, 囤积房源。获利的房贷机构不断降低放贷标准, 从而刺激了盲目扩大消费贷款规模的循环, 美国房地产泡沫逐渐膨胀, 次级房贷也迅速扩张。由于各主要城市房价的不断上涨, 美国房地产市场在这样的趋势中发展近6年多时间。然而随着2006年房价升值速度放缓, 借款人利用房价升值再贷款的资金链条出现问题, 一些次级房贷迅速恶化。在此之前的2004年6月, 美国已经开始进行升息阶段。到2007年, 利率的上升和房价持续下降使房贷市场上借款的还贷压力不断增大, 正处于还贷中后期的借款人由于无法承受利率提高的巨大负担, 只能选择违约, 进而引起抵押贷款公司的破产。
大多数人认为2001-2006年的升息以及2006年后开始的利率提高和房价下跌是导致此次次贷危机的根本原因。但是也有另外一些人做了反驳。首先, “楼价的下跌是引起次贷危机的主要原因”这一说法欠佳。因为联邦住房企业监督办公室的住房价格指数说明, 2006年以后美国的房价没有下跌而只是增速减慢。从理论上讲, 市场对这种变化是可以接受的。其次, “利率上涨”这一说法也是缺乏依据的。美国抵押贷款机构使用的是抵押贷款利率, 有自身特殊的运行轨迹。通过收集美国10年期可转换抵押贷款的利率并进行分析得出, 尽管2005年以后美国的抵押贷款利率有一定的回升, 但不足以造成抵押贷款市场的剧烈动荡。
2.3、现代金融产品带来的风险扩散:
资产证券化, 即以打包后的贷款抵押资产为标的物发行债券向投资者出售, 它一方面促进了贷款机构将流动性较低的贷款资产以现金流的形式回收, 另一方面, 使投资者拓宽了投资渠道。在次级贷款的发展过程中, 资产证券化切实起到了延长资金链的作用, 其中的每个环节都会从资产证券化中获得利润。表面上看, 资产证券化在每个环节都起到了分散风险的作用, 然而实质上却是在金融市场整体上扩大了风险, 一旦后一个环节出现亏损, 就会引起前环节一连串的亏损甚至破产。尤其是以次级房贷为标的物的次级债券, 过长的链条已经使虚拟经济严重脱离了实体经济, 一旦房贷按揭户出现违约不能还款, 危机就产生了。
在上述基础上, 多数人认为次贷危机是资产证券化的直接产物, 然而也有人认为, 次贷危机并不是资产证券化的必然结果, 而是一些贷款机构错误地使用了资产证券化。比如, 在进行证券化时没有如实披露信息;其次, 信用评级机构对证券化基础资产池的信用评级只是凭着房价上涨的盲目估计;最后, 美国金融监管部门对证券化的监管流于形式。造成次贷危机的根源是次贷内在的高信用风险, 即使这些次贷不证券化, 它也会在一定条件下显现并带来严重损失, 只是那里的危机表现形式是贷款机构巨额的不良资产。
2.4、信用评级机构对次贷产品的过高评级:
在次贷资产证券化的过程中, 由于虚拟经济与实体经济的严重脱离, 使投资者在投资时只能依靠资产评级机构对金融资产做出的评级进行判断。如果对于次级贷款机构资产证券化的次级债产品, 穆迪或标普给予了较低评级, 那么要求有稳定收益率的退休基金、保险基金、政府基金等美国大型投资机构根本就会涉足对其投资。但是如果这些产品经过投资银行的“提炼”与包装后使穆迪、标普动摇了, 比如20世纪末新兴的结构金融产品——抵押债务权益 (CDO) 。在CDO中, 通过一种按照风险进行分层的过程之后, 高风险的次贷就能够很容易地找到买家了。出于多方面考虑, 穆迪和标普最终给予了这些产品高评级。这样, 经过包装后的高风险的次级债纳入了大型投资基金以及外国投资机构的视野, 这也是次贷危机爆发后在全球范围内不断蔓延的根本原因。
2.5、美国政府对房贷市场一定程度的放松监管:
有些人认为, 次贷危机的产生与美国对房贷市场一定程度的放松监管有联系。如前所述, 在2001年美联储不断的降息政策后, 美国的房地产业成为美国新一轮增长周期的重要支撑, 因此美国当局宏观过于注重支持经济增长、忽视次贷风险的政策导向, 金融监管机构对房地产金融业采取了短期内支持和纵容的态度, 房贷机构或审查不严或降低房贷门槛向大量还贷能力差的人群提供房贷, 最终形成了房贷泡沫。
三、现实思考
笔者认为美国次贷危机发生的原因主要有两点。
首先, 美国的个人储蓄率低为次贷危机的发生埋下了种子。美国是市场经济高度发展和金融市场高度发达的国家, 它的经济以其自由化的特点换来了高速的发展, 因此美国人民的消费观念也很超前。数据显示, 美国的个人储蓄率从1980年开始不断下滑, 到2005、2006年, 美国的个人储蓄率连续两年出现负值。低储蓄率的原因主要有两个, 一是美国人生活的高消费水平, 使收入中用于储蓄的部分不断下降, 二是美国人将更多的收入用于其它各种投资。没有足够多的储蓄, 使金融体系在预防由不确定因素带来的风险、缓冲不确定性的冲击方面存在缺陷, 以至此次危机中的贷款者根本就没有任何能力抵御哪怕是非常温和的风险, 因此从这个角度来看, 之所以利率提高和房价下降会引起次贷危机, 是以美国的个人储蓄率为基础的。
其次, 美国房贷市场次级贷款的周期性。最近几年为了吸引民众进行房贷, 美国住房抵押机构通常采用调息抵押的贷款形式, 即利率在贷款初期是固定的, 通常低于定息抵押利率1-3个百分点;后期利率则相应调高。根据惠誉国际信用评级有限公司 (Fitch Ratings) 的研究, 次级债违约一般发生在债务期的第7个月, 在28-42个月达到高峰, 随后下降, 在120个月大约结束。如果此研究正确, 就可以解释此次危机的发生。因为2001-2006年是美国联邦政府的降息时期, 也是美国房贷市场开始膨胀的时期, 在这一时期, 尤其是2004年开始, 美国民众的次级房贷数量迅速增加, 根据惠誉的研究, 2007年正好是次贷风险发生的时间 (与此次危机相符, ) 并且在2008年会有好转。因此笔者认为次级债本身的性质与危机的发生有密不可分的联系。
浅谈美国次贷危机的原因及启示 篇5
关键词：次贷危机,金融创新,风险,监管
2007年全球最受关注的事件莫过于美国的次级抵押债务危机, 这场原本起源于美国房地产按揭市场一个初始规模相当小的信用违约率上升的事件, 以惊人的速度扩散到全球, 造成了极大的经济恐慌。到目前为止, 已有多家抵押贷款公司破产, 全球最大的银行和投资银行 (包括花旗银行、JP摩根、NBS、美林等) 无一例外地遭受了巨额的损失。而这场危机并没有见底的迹象, 其对世界经济的影响仍在继续, 同时其广度和深度还无法估量。在全球经济金融一体化下, 密切关注美国次贷危机的影响, 并从中吸取经验教训, 对促进我国经济健康发展有着重要意义。
一、美国次贷危机成因分析
美国次贷危机, 全称是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。美国按揭贷款市场上的“次级”及“优惠级”是以借款人的信用条件作为划分界限的, 按揭贷款人没有足够的收入、还款能力证明或者其他负债较重, 则他们的信用条件较“次”, 相对于信用条件较好的“优惠级”按揭贷款, 次级市场的贷款利率通常高2%-3%。美国次级按揭贷款的偿付保障不是建立在借款人本身的还款能力基础上, 而是建立在房价不断上涨的假设之上。在房市火爆时, 金融机构可以获得高额利息收入, 当房市低迷, 利率上升, 借款人的负担逐步加重, 不再支付贷款, 造成大量坏账。此时, 次贷危机就产生了。
1. 联邦利率水平不断提高, 导致次级贷款的违约率上升。
2001年美国经济放缓, 为了刺激经济增长, 美联储连续13次降息, 直至2004年中期, 美国的利率被降至46年来最低水平, 低利率的政策使得美国经济持续繁荣, 居民收入大幅上升, 拉动了对住宅需求量, 刺激了房地产价格, 但是2004年6月以来, 美国连续17次上调联邦利率到5.25%。美国的次级贷款和超A贷款是以浮动利率贷款为主, 而房地产行业作为一个周期性很强的行业, 它和利率水平是紧密相连的, 因此对利率的变化更为敏感。利率的调整产生了两方面效应:一方面, 利率水平影响到贷款人的还款数额;另一方面, 利率水平也影响到房屋价格的高低。在这两种压力下, 无论对于困难家庭还是以投资为目的的购房者来说, 都会停止还款, 放弃房产而导致次级贷款的逾期率急剧上升。
2. 金融创新所带来的大量房贷衍生产品, 在分散了单个金融机构信贷风险的同时也使风险得到扩散。
美国金融体系不断创新的结果是金融链条的不断延伸, 链条上的任何一个环节都被看做是滚滚利润来源的环节。与次级贷款业务并行发展的, 就是美国经济证券化。由于美国具有发达的金融和证券市场, 在次贷基础上, 次债等金融衍生产品相继被开发出来。到2001年美国70%的住房抵押贷款都实现了证券化, 成为美国债券市场上高于国债和公司债的第一大债券。商业银行将其房屋抵押贷款的收益权打包出售给特定机构, 由该机构公开发行以此为基础资产支持的抵押贷款债券 (MBS) , MBS又被投资银行结构化为债务抵押证券 (CDO) , 这些金融衍生品被全球投资者广泛持有。研究表明CDO产品的结构设计决定了其受系统性风险冲击的影响要大于其抵押资产, 在宏观经济政策逆转时, 与次级贷款相关的CDO产品的实际损失要远大于次级抵押贷款。所以, 在无形之中放大了美国次贷危机的影响范围。CDO产品主要参与者包括大型银行、证券公司、保险公司、对冲基金、养老基金都受到不同程度影响。在次级抵押贷款违约率上升情况下, 相关证券大幅减值, 持有相关证券的金融机构同程度的损失。
二、美国次贷危机的影响
由美国华尔街引爆的金融危机有如巨风海啸, 迅速波及全球, 引起全球金融风暴, 欧洲和亚洲市场剧烈动荡。
1. 对全球金融领域的影响。
世界金融市场出现信用危机, 进入剧烈震荡期。首先, 大量的次级抵押贷款机构与美国次贷市场相关的投资银行、对冲基金和私人股权基金遭受严重损失, 面临困境甚至被迫申请破产保护。在全球“救市”行动中, 注资最多的不是美联储, 而是欧洲央行。究其原因, 欧洲银行业除了在美国住房抵押贷款及相关证券市场上进行了大量投资外, 更重要的是, 美国次级房贷市场毕竟规模有限, 而热衷于信用衍生品投资的欧洲遭遇的风险注定远大于美国;其次, 次贷危机造成的流动性短缺与信贷紧缩也导致全球股票市场价格下跌。据统计, 2008年以来全球50个主要股市的总市值急剧减少至不足53亿美元, 市值与去年高峰时期相比蒸发了10万亿美元, 平均跌幅超过17%, 其中房地产类股票多次出现集体跳水现象, 在不到7个月时间里, 全球房地产类股票跌幅多则50%以上;再次, 国际金融市场失衡, 在全球经济增长的拉动下, 全球范围内大量资金源源不断流入房地产行业和矿产、能源等资源行业的实体经济领域, 其速度和规模达到了一定的甚至是疯狂的程度, 不仅导致了国际金融领域严重失衡, 也推动资产价格泡沫的膨胀, 随着近年来美国房地产泡沫的不断积累, 实体经济和金融领域长期失衡的危机首先从次贷危机表现出来。
2. 对外贸出口的影响。
由于美国企业的销售、经营状况均受到次贷危机不同程度的打击, 造成美国企业的对外支付能力下降、付款速度变慢、违约率提高。2007年, 全球的总产出几乎增长5%, 这是16年中最快的, 其中1/3以上的产出增长来自美国, 或是直接实现的, 或是通过美国从其他国家的进口的方式间接实现的。中国的出口与美国的消费从来没有“脱钩”过, 美国是我国最大的出口地之一。央行研究显示, 我国对美国出口与美国居民消费数据变化高度相关, 美国经济增长放慢1个百分点, 我国出口会下降6个百分点。如果美国消费需求衰退, 其影响非常严重。海关数据显示, 我国虽然贸易顺差不断创新, 但对美国出口的增速减缓。
三、次贷危机对中国经济的启示
由于市场走势的不确定性、处置抵押物品的法律不健全及个人信用体系的缺失等因素, 我国房地产抵押贷款市场存在较多的操作风险。同时住房抵押贷款没有实现证券化, 所有的风险都集中于银行这一领域。因此, 吸取美国次贷危机的经验教训, 加强金融市场的抵抗风险能力, 将有利于我国的经济健康发展。
1. 重视住房金融市场的风险产生的机制和影响力。
住房市场具有明显的周期性和高风险性, 房地产业和金融业紧密相联, 美国的次贷危机就是由过度借贷造成的。美国的楼市和金融市场并没有太多的征兆, 危机好似一夜袭来。目前, 中国居民财富的增长是建立在高额房贷基础上, 房地产抵押贷款在中国商业银行的资产中占有相当大比重, 也是贷款收入的主要来源之一。然而一旦房地产市场价格普遍下降和贷款利率上升的局面同时出现, 购房者还款违约率将大幅上升, 拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本金, 将导致商业银行的盈利性和资本充足率下降。中国的商业银行应该充分重视美国次贷危机的教训, 一方面保证首付政策的严格执行, 适当提高贷款首付比率;另一方面采取严格的放贷前信用审核, 避免出现虚假按揭的现象。同时, 商业银行通过降低贷款利率和房贷优惠等政策, 降低购房者还款压力, 保障了住房金融市场稳定。
2. 采取有效的金融监管措施, 防范我国金融市场的系统风险。
当前美国的次贷危机再次迫使我们反思我国的金融监管策略是否完善。在全球混业经营浪潮冲击下, 我国仍然实行分业经营体制, 必然面临金融监管的国际、国内的双重压力与挑战。我国金融机构自我约束能力较差, 在证券市场和房地产市场过度投机中, 增加了金融风险概率。银行信托、证券保险等金融业务的交叉及金融机构的融合, 将使现在分业监管体制所隐含的矛盾日益突出。近年来, 商业银行等金融机构在美国次债市场上追逐高额回报却遭受了巨额的损失。因此, 为了对我国金融机构更有效监管, 我国应朝混业经营、混业管理方向改革。
3. 金融创新要坚持“谨慎经营”原则, 慎重推进资产证券化。
美国次级房屋抵押贷款证券化的所谓金融创新中, 次贷不仅很快衍生出各种金融产品, 还被分配到各种金融机构的投资产品组合之中。对冲基金及其它高杠杆机构以其财务杠杆工具几十倍, 甚至上百倍地放大与次级债有关的各种交易, 这导致衍生产品价值与其真实资产价值之间的联系完全被割断, 放大了相关投资和交易风险。当风险集中爆发时, 再追溯原生信贷产品的发行质量, 为时已晚。如果我国要实现抵押贷款证券化, 政府首先需要衡量资本市场的承受能力, 其次要保证房地产市场的健康发展, 并对抵押贷款申请者的诚信有强力约束, 避免将不良贷款证券化。
4. 调整我国外汇储备中美元资产组合, 避免在美国资本市场上面临更大的投资风险。
我国外汇储备中, 涉及美国按揭贷款证券的大约有1300～1600亿美元, 目前受损最突出的可能是我国外汇储备中的美国房贷类资产, 损失的具体数额取决于美国次级债问题的发展。我国也可以在次贷危机的发展过程中, 适当进行资产置换, 考虑到美国国债收益率的下降, 以及一些处于危机中的美国MBS可能被严重低估, 可以在危机较为严重时, 中国在国际市场上适当释放美国国债, 购入质量较好的次级债。在危机缓急时, 再释放次级债回购美国国债。
参考文献
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[3].焦继军.次贷危机对实体经济的影响及政策建议.经济问题, 2008 (8)
次贷危机形成原因分析 篇6
金融危机对广东对外贸易的负面影响
(一) 影响现状
自2008年以来, 广东对外贸易继续保持较快增长, 但受经济危机的影响也逐月加深, 经济危机的滞后效应逐渐显现。根据广东省统计局发布的2008年与2009年对外贸易数据的对比, 累计贸易顺差为1228.2亿美元, 比上年同期减少19%。其具体状况如下表1:
这些数据说明, 广东省的对外贸易在全国对外贸易中占有相当大的比重, 广东省对外贸易已经成为我国对外贸易的风向标和晴雨表。目前广东对外贸易呈现以下特点:进出口增速继续回落, 贸易顺差增长势头在2011年9月份达到最高后, 有逐渐放缓的趋势;一般贸易出口增长明显放缓, 进口增长较快;机电产品、高新技术产品出口稳定增长, 服装、塑料制品、家具及圣诞用品出口下滑;对东盟、拉丁美洲出口增长较快, 对香港、美国出口增长缓慢。
资料来源:广东统计年鉴, 2008、2009
(二) 美国次贷危机对广东对外贸易的影响途径
第一, 世界经济放缓, 外部需求减少。理论上讲, 商品供给通常由生产力和商品需求的短边决定。金融危机主要是通过两个途径来影响对外贸易。一个是外国资本流动途径;一个是投资需求途径。外国资本途径的流动可以解释为, 金融危机的爆发让银行出现挤提的现象, 投资者较早的收回资金并减少未来的新外国资本流入, 所以金融危机后会使出口减少。投资需求途径可以解释为, 随着投资资金的减少, 对外国商品的投入需求也随之减少, 所以金融危机对进口有长期的负影响, 短期内这种负影响不会太显现。
广东经济的对外依存度高达150%, 外贸出口大幅下降, 宏观经济出现拐点的可能性很大, 2011年前三季度, 广东省的GDP增长为10.4%, 比去年下降了4.3%, 主要就是出口增速放缓引起的。例如, 格力电器前三季度营业收入351.12亿元, 同比增长19.60%, 但第三季度收入仅增长了8.1%。第三季度净利润为4.44亿元, 比去年同期增长54.99%, 而其上半年的利润增速超过100%。而美的电器前三季度收入同比增长38.7%至373亿元, 但第三季度收入增长仅为17.7%, 逐季放缓的趋势已经出现。但对于现代国际贸易来说, 整个世界对某一商品的生产力通常不是问题, 因此, 决定大多数商品供给的短边是市场需求。然而影响商品需求的主要因素除了商品价格外, 另外一个非常重要的因素是消费者的购买能力。间接地, 消费者的购买能力随社会经济的发展而改变。社会经济繁荣, 消费者的收入提高, 商品购买力就高, 商品市场需求就高。反之, 社会经济衰退, 消费者的收入减少, 消费能力下降, 而商品价格却变化不大, 只是消费者消费信心降低。
第二, 外部新贸易保护抬头。贸易保护伴随国际贸易的产生而出现, 只要有国际贸易, 各国为保护本国市场和相关产业, 就必然有贸易保护存在。传统的贸易保护主义, 由于受到WTO规则的约束, 其作用大为削弱。自20世纪70年代起, 新的贸易保护主义开始兴起并且愈演愈烈。所谓新贸易保护主义, 是指20世纪70年代以后国际贸易领域中形成的以非关税壁垒为主, 以关税壁垒为辅的新的贸易保护主义手段。据WTO统计, 2001年～2010年, 中国共遭受574起反倾销, 占世界反倾销总数的27%, 对中国发起反倾销的国家不仅主要集中在发达国家, 发展中国家也为数不少。在中国加入世界贸易组织的10年间, 美国对中国发起101起反倾销, 欧盟96起, 而印度则以137起列为对我国反倾销最多的国家, 阿根廷为82起。2012年3月5日, 美国参议院投票通过了一项修订《1930年关税法》的法案, 以便对中国、越南等“非市场经济国家”征收反补贴税。此举将“允许美国商务部继续向进口自中国和越南等国的商品征收总计近50亿美元的关税”。这是继美国国际贸易委员会 (ITC) 上个月连续两次对15家中国企业发动“337调查”, 及设立贸易执法部门后, 又一项针对中国等竞争对手的变相贸易保护主义措施。当前全球新贸易保护主义迅速发展, 严重威胁世界公平贸易, 影响了广大发展中国家尤其是广东相关产业的健康发展。
第三, 人民币升值影响对外贸易。美国除了采用更多的新贸易保护手段来调整国际收支、纠正贸易逆差, 还逼迫人民币汇率升值。美参众两院相继出台针对广东汇率问题的议案, 要求美国政府对通过“汇率失调”而获取对美国大量贸易顺差的国家进行制裁。金融危机使得美国经济增长乏力, 为应对金融危机造成的负面影响, 美国政府采取了宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策, 这样, 美联储不断降低利率, 美元不断走软。美联储的降息政策导致人民币和美元利率出现倒挂, 使得人民币和美元息差进一步拉大, 从而导致美元资本持续流入广东市场, 进一步加大人民币升值的压力, 从而推动人民币对美元加快升值。根据2011年9月28日汇率显示, 美元兑人民币首次突破6.37, 再次创下2005年以来的新高。
当人民币升值时, 一方面, 出口产品在国外市场的价格提高, 销售量减少, 对于出口价格弹性低的商品, 出口收入将会增加, 但是, 对于出口价格弹性高的商品, 出口收入将会减少。另一方面, 出口所获外汇收入需要转换成人民币, 人民币的升值会带来出口收入的汇兑损失。
第四, 加大收汇风险。随着经济全球化的快速发展, 国际市场竞争压力越来越大, 为了适应全球化的发展, 广东出口企业从传统的信用证结算方式, 改为赊销结算方式。这一结算方式的转变, 使企业在面对海外买家时商业风险明显增加, 同时收汇风险相对来说较大。面对金融危机的到来, 其他国家都受到了非常大的影响, 虽然我国相对来说影响较小, 但整体来看还是出现了一些问题, 受到影响最大的就是那些跨国企业, 到2009年9月底, 广东纺织业的大企业不良贷款率达27.3%, 增长了2.38%, 工艺品和其他制造业不良贷款率更高达31.8%, 增加了11.3%, 这导致银行不得不收紧信贷。由于信贷的紧缩, 导致了那些高度依赖银行资金运转的企业融资困难, 致使融资成本增加, 在这种情况下, 这些企业要使经营正常运转起来变得更难。根据调查数据显示, 随着金融危机影响的加深, 外贸信用风险增大, 坏账数量急剧增加, 出口企业损失严重。为了减少风险, 外贸企业就必须购买更多保险来确保将损失降到最低, 这无疑大大增加了出口成本, 进一步减弱了广东出口商品的价格优势。所以, 金融危机导致收汇风险的加大是导致广东外贸形势恶化的又一重要因素。
第五, 产品内分工的放大效应。所谓产品内分工, 是指同一产品的生产过程能够被分解成若干环节和工序, 而不同生产环节或工序按照不同要素密集度特征被配置到具有不同要素禀赋的国家或地区, 或者说每个国家专业化生产同一产品的不同工序或零部件。比如中国具有丰富的劳动力资源, 美国具有丰厚的资本资源, 这是由两国历史和经济长期以来的发展所造成的, 因此, 中国在生产劳动密集型产品上具有比较优势, 所以美国跨国公司在发展中国家尤其是在中国大量投资设厂, 将劳动密集型、资源和能源消耗型以及低附加值的加工行业向发展中国家转移。在广东分布着大大小小的深加工或粗加工工厂, 这些工厂是国际产品内分工体系的其中一环, 这种分工体系会让贸易下滑产生放大的效应, 因为在最终产品完成前, 中间产品要经过多次的跨境流动, 因此, 贸易流量可能会表现高出产品最终价值很多倍现象, 当美国从中国进口减少1美元时, 中国会因此减少一美元进口所需的0.5元的进口投入, 导致贸易流量的明显下降。
更进一步来说, 在同一产品不同生产阶段的替代弹性比较小的情况下, 那么由于金融危机给一国带来的生产冲击会很快的波及到其他国家和地区, 由于无论外部的冲击是来自需求还是供给, 这股冲击一定会集中在内分工比较高的产品上, 这就意味着广东的对外贸易流量将会对这一冲击更为明显。
第六, 美国次贷金融危机导致了出口退税率下降。美国次贷金融危机的爆发, 使大量的美元为了规避风险流入中国, 加大了人民币升值、通货膨胀等一系列国内经济压力, 于是有继续降低出口退税率的必要。2008年, 广东纺织服装业出口退税率下调了两个百分点, 即由之前的11%下调到9%, 这样在一定程度上虽然有利于缓解人民币升值压力, 但是出口企业空间将会进一步缩小, 出口企业的命运将会受到影响。就广东纺织业而言, 由于受欧美纺织品贸易壁垒、原材料、劳动力价格、人民币升值等多方面因素影响, 再加上出口退税率下降, 中国纺织品出口企业成本逐渐上升, 已逐步丧失广东原有的价格优势, 使其国际竞争力下降。根据广东省纺织品协会统计广东纺织品行业的平均利润为3%, 而退税率一下子降了2%, 无疑是增加了企业的经营成本, 使企业的利润大范围下降, 对于那些平均利润低于3%的特别是小于2%的企业, 可能会破产, 退出纺织品行业。
第七, 加工贸易企业流动性风险加大。加工贸易新政策规定, 企业进行加工贸易限制类商品时要缴纳保证金, 造成企业流动资金压力。此次金融危机已经蔓延全球, 发达国家流动性紧缺、信贷收缩, 对广东特别是依赖外来投资的经济体已造成额外打击, 对于“两头在外”的加工贸易企业来说流动性风险进一步加剧。很多外商投资企业采取的是海外融资、境内生产的模式, 但随着次贷危机的蔓延, 海外金融机构收缩信贷, 使此类公司面临融资难的问题。由于境内银行无法获悉其海外母公司的经营策略, 经营状况和财务情况, 难以主动的控制信贷风险, 因此也对外资企业收紧贷款, 致使一部分外资企业资金链断裂。根据广东省海关数据显示, 2008年前三季度, 加工贸易增长进一步趋缓, 进出口总额8034.0亿美元, 增长13.8%。其中出口5087.5亿美元, 增长7.6%;进口2946.6亿美元, 增长10.8%, 特别是8、9月份进口额分别仅增长3.3%和3.9%, 出现较大幅度回落。受加工贸易出口增速回落影响, 加工贸易出口占总出口的比重也由2007年同期的50.1%下降到2008年前三季度的47.4%。2009年1-8月广东省加工贸易累计进出口5419.8亿美元, 同比下降22.9%。其中出口3515.05亿美元, 同比下降20.9%;进口1904.74亿美元, 同比下降26.2%。
第八, 出口企业坏账损失增加。次贷危机不仅减少了出口贸易机会, 威胁出口企业发展;更严重的是给广东出口企业带来的坏账损失是出口企业始料未及的, 由于危机引起的国外进口商破产倒闭, 出口企业大量资金难以收回, 自身面临倒闭破产。有些国外进口商通过破产倒闭把债务负担转嫁给我国出口企业, 造成企业无法收回货款, 出口企业坏账数量急剧增加。例如, 2008年3月10日, 美国破产法院公布涉及1亿美元的家具类企业的破产申请, 债权人中绝大部分是中国出口商;3月17日, 2件近亿美元的破产案在美国破产法院公开申请, 其中Powermate Holding Corp的破产案名单中, 牵涉到的企业皆为与次贷房屋危机紧密相关的五金机械行业, 就包括广东省的一些企业, 其最高的单笔海外商账达278.9万美元。
以2008年第一季度统计为例, 美国在中国涉及信用纠纷的金额同比增长达到了惊人的144%。据广东出口信用保险公司统计, 该公司2008年第一季度处理信用纠纷156宗, 涉及金额为0.5亿美元, 其中美国涉及的金额为2978万美元, 而去年第一季度总涉及金额为3578万美元, 美国的是1037万美元。另外, 从广东有关部门获得的最新数据显示, 今年广东出口贸易的损失将超过678亿元人民币, 美国次贷危机开始影响到整个出口行业, 并正在扩大广东出口坏账。
金融危机下广东对外贸易面临的机遇
在整个经济不景气的大背景下, 一些国家基于生产自救会出台一些有利于产品出口的政策, 如降低出口关税、降低出口价格、放松技术封锁等。目前, 一些原材料如铜、铁矿石的价格大幅调整降低了我国进口相关商品的成本, 有利于相关商品的进口。对于广东而言, 可以抓住这个机遇扩大技术类、资源类商品的进口。
同时, 次贷金融危机也为中美经济软脱钩提供了机遇。美国作为世界上最大的经济体, 经济规模是中国的6倍, 很自然地是世界经济包括广东经济的重要推动者。事实上, 美国作为广东最大的出口市场, 过去十几年来一直是广东对外贸易增长的有力拉动者。但是, 再明显不过的事实是, 中国经济起飞的路还很长, 而美国经济增长的潜力是有限的, 中国迟早必须走上一条以内部大市场为发动机的经济发展之路。以内部大市场为发动机的经济发展之路有利于刺激壮大广东出口贸易的基础。美国与中国将成为两个以柔性绳索而不是以铁杆连接的经济体, 当一方经济高歌猛进时, 会拉动另一方的增长, 但当一方经济步入缓慢发展时期, 对方也不会过多地受到影响。
再者东南亚国家因为金融危机也受到重创, 如马来西亚、印度尼西亚、印度等, 由于这些国家的内部市场需求并没有中国内部市场需求大, 主要依靠加工出口的劳动型密集企业在外部需求减少的情况下被迫倒闭, 相比而言广东境内的劳动型密集企业依托庞大的国内市场能够相对平安的度过这次危机, 所以这次金融危机也给了广东劳动型密集企业取代马来西亚等国的劳动型密集企业及扩大业务的机遇。
金融危机下广东对外贸易面临的挑战
第一, 受全球经济危机的影响, 国际经济产业结构重新调整和升级的挑战。从去年美国次贷危机开始, 国际经济产业结构的调整进入加速期。广东作为一个外向型经济立足的省份, 这种全球产业与对外贸易结构的调整和变化, 国外市场的收缩和重组, 对广东传统的劳动力成本优势和粗放型外贸增长模式的挑战是巨大的, 很多企业在此次调整中付出沉重的代价, 出口受阻, 贸易额大幅下降, 甚至出现倒闭。据2009年8月广东省对外贸易组织统计数字显示:截止到2009年8月, 广东省因经济危机而产生的因资金、进出口额等次生危机而倒闭的大中小型企业在广东省对外贸易企业中占据14%的比重。
第二, 人民币升值压力持续存在的挑战。广东是我国的对外贸易大省, 人民币升值给广东的部分出口企业必将带来较大影响。根据公开资料显示, 人民币每升值1%, 棉纺织、毛纺织、服装行业的利润率将分别下降3.19%、2.27%和6.18%。以服装行业为例, 目前绝大多数外贸服装订单的毛利在0.5元人民币, 即出口1美元的产品, 毛利在0.5元人民币。如人民币对美元小幅升值2%, 则意味着外贸企业每出口1美元的产品, 毛利将损失0.15元人民币。据业内人士分析, 人民币汇率每上升一个百分点, 企业利润可能要减少两个百分点, 尤其是那些劳动密集型的、低成本、低效益的行业将面临着极为严峻的考验, 有可能被淘汰、收购, 或者被逼缩小规模, 更严重的则可能面临倒闭。
第三, 原材料价格上涨, 劳动力成本上升, 用地、用电持续紧张, 企业资源、能源与环境压力的挑战。广东省以资源消耗型、劳动密集型制造业为主的产业结构特征, 使得资源、环境压力更为严重。近年来, 珠三角地区的土地和劳动力价格持续上升, 能源、原材料等供需矛盾加大, 出口贸易持续、高速增长的传统低成本优势正在弱化, 资源压力已成为制约出口贸易持续增长的瓶颈。
第四, 国际贸易摩擦升级和西方贸易保护政策的挑战。随着金融危机下国际贸易的萎缩, 全球范围的贸易保护主义威胁正在加大。据有关部门统计, 2008年1-10月, 我国共遭遇70余起反倾销调查案件。进入12月份, 美欧针对我国的贸易措施明显增多, 如欧盟针对我国产螺钉和螺栓的惩罚性关税正式通过、我国在进口美欧汽车零部件贸易纠纷中败诉、美国和墨西哥对我国提出反补贴的磋商要求等。今后, 针对我国出口产品的贸易摩擦可能还会增多, 广东出口企业尤其是轻工、农产品、化工、纺织等劳动密集型产品的形势比以往更加严峻。
广东外贸应对金融危机的对策
面对金融危机的影响, 各个国家都作出了相对应的挽救措施, 而对于广东来说, 由于广东受到金融危机的影响相对来说较小, 所以说这次的金融危机给广东来说既是危机, 也是机遇, 更是挑战, 所以我们必须结合金融危机对广东经济产生的影响程度以及国外各方面的影响, 我们应加大对这次危机的重视, 谨慎的提出应对措施, 遏制金融危机可能给中国经济带来的增速下滑的同时, 恢复企业的发展力并及时的更新政策, 使广东借这次金融危机来提高广东的综合竞争力。
据了解, 广东根据国际环境以及广东受到影响的方面, 相关政府已经作出了一系列的解救政策, 如多次下调了存款准备金率和银行利率;上调了部分纺织品、服装、玩具、家具和高附加值的机电产品出口退税率;面对沿海经济发达地区由于定单减少导致的中小企业经营的困难, 一方面推进企业的重组和企业的技术进步, 另一方面在金融上也对这些中小企业给予了新的信贷支持政策。对于广东的出口企业来说, 更应该把握这次金融危机带来的机遇, 根据企业本身的状况做合理调整, 抓住机遇快速发展。其具体举措如下:
(一) 加快推进外贸发展方式的转变
在金融危机的影响下, 由于各国企业都受到了很严重的打击, 而广东受到的影响相对来说较小, 所以广东企业要抓住这次机遇, 加快推进对外贸易发展方式的转变, 在此措施上采取的措施具体有:
一要鼓励企业由从前的只关注出口转变为兼顾内销和外销、进口和出口两个市场的发展。特别要加大国内市场开拓, 为扩大内需提供更多的选择, 同时在金融危机的影响下, 那些受影响较重的国家的商品价格都在暴跌, 所以说对于广东来说, 此时进口更多国内需要的资源、能源和技术是一个大好的机会, 以此来补足广东在某些方面的缺失。
二要鼓励企业由只重视发达国家市场转变为兼顾发达国家和发展中国家两方面的市场。一般而言, 金融危机发生时, 对发达国家的影响力相对比发展中国家的要严重, 但对于和发达国家在外贸方面联系密切的国家势必会受到不同程度的影响, 所以我们应该发展全方位对外经贸关系, 积极的开拓新兴经济体市场, 从各方面来提高广东对外贸易的发展。
三要鼓励企业由只注重低廉价格竞争转变为要多注重技术、质量、研发、营销等方面的竞争, 随着时代的发展, 科技发展是广东的第一要务。在以前由于广东的综合竞争力较低, 在引用和开发先进技术方面还存在一定的缺陷, 导致广东企业基本上只注重低廉价格的商品, 比如我国制造业规模居世界第四, 制成品占出口总值的91.2%, 但主要从事产品的生产环节, 研发设计和营销主要掌握在外国公司手中。另一突出表现为自主品牌建设薄弱, 大量是靠贴牌生产来支撑贸易规模, 出口产品中真正拥有自己品牌的尚不到10%。具有自主知识产权和核心技术的出口产品比较少, 2005年, 我国仅有万分之三左右的企业拥有自主知识产权核心技术, 对外技术依存度达50%, 高技术含量产品80%以上依赖进口, 从而使广东的经济整体上比较缓慢。所以说引进先进技术、质量、研发、营销等是广东目前需关注并及时实施的, 除发展精深加工, 延伸加工以外的价值增值环节。从而促进广东企业快速的发展, 提高广东的地位。
(二) 加强对外投资的监管机制, 减少国际市场波动带来的损失
随着经济全球化的快速发展, 广东企业为了适应时代的需求, 以及提升广东在国际市场的地位, 广东企业一直都在随着国际的发展而更新, 比如说广东企业包括金融机构在“走出去”战略引导下进行了一系列海外投资等举措, 这些举措的实施在世界经济减速和金融市场动荡下有可能影响到这些投资的收益, 面对不同的波动所带来的影响, 广东应加强对国内企业特别是金融机构海外市场投资的风险提示及监管机制, 建立专门的监管机构, 培养专业的监管人员, 并加快制定相关法律法规, 用法律来强制约束监管机制, 另外需增强企业的投资风险意识, 及时调整投资策略和投资方向, 提高对外投资的整体效益, 慎重分析每一次的对外投资, 从而减少国际市场波动带来的损失。在广东尤其是以银行、券商和保险为主的国内金融机构, 更应当注重此次的金融危机, 在把握机遇的同时, 要不断扩展业务的深度和广度, 更要认真把好风险控制的关口, 根据企业自身的条件合理的分配资金, 采取优化配置政策来提高自身的综合竞争能力。
(三) 积极应对贸易摩擦
一般而言, 每一次的金融危机、国家的政权的变动、国家自身的变革, 都会引起国家间的贸易摩擦。所以说对于不同的贸易摩擦形式, 广东都要及时的做出相应的缓解办法, 在此次金融危机的影响下, 广东更应该继续发挥商务部、地方商务主管部门、行业组织及企业“四体联动”机制作用, 积极应对当前日益抬头的贸易保护主义。其具体内容有:
1. 要完善贸易摩擦预警监控机制。
在改革开放以来, 广东的对外贸易趋势明显加大, 各种方面都或多或少的加入了对外的行列, 所以密切跟踪国外贸易保护主义发展趋势对广东的发展是必要的, 以及关注广东主要贸易伙伴贸易政策及措施的调整和变化最新动向和收集贸易保护案例, 从他们的改变中来分析研判给广东带来的影响, 及时的向地方、相关部门和行业组织进行通报, 并及时的做好防范或解决措施。
2. 要加大交涉、磋商和法律抗辩力度。
对于在贸易摩擦中的不合理要求和规定产生的摩擦, 比如说此次金融危机中美国和中国间的人民币升值问题的分歧, 需要两国政府间通过双边对话和沟通, 对不公平、不合理的保护措施要求有关国家取消, 而对某些世贸组织成员违反世贸规则, 滥用贸易救济措施或采取其他贸易限制措施的做法, 在必要时诉诸世贸组织争端解决机制, 以此来达到各国间的公平和合理。
3. 要提高企业应对摩擦的能力。
企业是广东组成的重要组成部分, 企业的发展在那严重影响到广东的整体进步, 在面对金融危机等带来的贸易摩擦时, 加强企业应对贸易摩擦的宣传培训、法律咨询, 支持企业运用法律手段积极应诉是必须的, 只有通过对企业在贸易摩擦给广东带来影响的培训, 才能使广东企业在明确的前提下健康的、有针对性的发展。
4. 要充分发挥企业和行业组织的作用。
企业要深入了解WTO规则和贸易救济调查的相关知识, 建立健全内部管理机制, 主动抵制低价竞销等扰乱出口经营秩序的行为, 高度重视贸易摩擦的影响, 要敢于、善于应对贸易摩擦, 特别是在应诉时要注意团结作战一致对外。只有积极应对贸易摩擦, 才有可能消除在国外市场上遭遇的壁垒和不公平待遇, 维护自身的合法利益, 防范滥用贸易救济措施的扩散并诱导其它国家仿效, 维护公平的国际贸易环境。
(四) 采取灵活审慎的宏观经济政策, 以应对复杂多变的形势
此次的金融危机的发生, 对各国在财务问题上的影响都比较严重, 美国的银行倒闭频率出现最高纪录, 许多的企业在资金周转上都面临着周转不灵, 甚至倒闭的迹象, 这对广东的跨国企业和跨国银行的冲击比较严重, 从而在一定程度上也影响了国内的一些企业, 所以广东对于财务问题, 提出了积极的财政政策和适度宽松的货币政策, 出台了许多有利于扩大国内需求的措施, 以此来促进广东经济平稳较快的增长。当前, 广东对于信贷方面出现的问题也加大了保护和解救的政策, 比如说央行对商业银行信贷规划不再加以硬约束, 这一政策的实施有效的释放了银行资金活力, 为广东经济的增长注入而来新的动力。另外在财政政策方面, 广东为了促进中小企业发展, 提出了中央财政必须大幅增加用于支持中小企业信用担保的资金, 来保持广东中小企业可持续发展, 同时制定了专项用于支持中小企业科技创新和技术进步的措施。对于中小企业的税收方面也做了适时调整, 减少部分出口产品的退税率, 使融资难的中小企业能很好的应对经济危机。
(五) 继续落实好一揽子“稳外需、促出口、保份额”的政策
目前, 经过金融危机的影响后, 世界经济仍处于延续缓慢复苏的趋势, 通过对金融危机带来的影响进行一系列的解决之后, 市场信心已有所增强, 从而使国际经济金融危机的矛盾和问题有所缓解;然而各国刺激经济增长的大方向没有改变, 但是主要经济体刺激经济政策退出有明显推迟, 近期美国、日本针对各国受影响的程度相继出台了新刺激计划, 以此来挽救各国在经济上的损失, 以及能使各国能尽快的回复正常发展。新兴市场和发展中国家经济增长仍比较强劲, 内需增长空间较大, 与广东经贸合作有了进一步深化, 这些发展趋势有利于广东企业进一步开拓新兴市场。
从金融危机发生以来, 广东一直坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划, 加快推进经济结构调整和发展方式转变, 国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展, 向好势头得到进一步巩固, 出现由回升以及向稳定增长转变的迹象。“十二五”规划实施将给广东经济注入了新活力、新动力, 城镇化、工业化加快发展和消费结构升级、鼓励民间资本投资、推动区域协调发展将给经济发展提供有力支撑, 广东经济有望继续保持平稳较快发展。同时, 前两年应对国际金融危机采取的一系列符合世贸规则的稳出口、扩进口政策措施总体将保持稳定, 也有利于对外贸易持续稳定增长。
结论
综合分析, 此次金融危机对中国外贸发展既带来了挑战, 世界经济衰退, 外部需求减少;世界市场竞争加剧, 贸易保护注意抬头;世界金融动荡, 企业融资困难, 收汇风险加大, 结算损失严重;美国强权欺压, 逼迫人民币快速升值。同时也创造了机遇, 促进中国外贸结构的升级;使广东成为相对良好的投资场所, 利于外资流入;大宗商品减价, 人民币升值, 购买能力提高, 有利于储备资源;督促我们审视自我, 总结经验, 改善广东的市场经济, 为外贸事业营造良好的国内生存环境。
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次贷危机形成原因分析 篇7
1961年施蒂格勒(Stigler)首次提出了“信息的不完全性”，打破了统治着经济学理论界的基础假设———完全信息假设。在此之后，“信息不对称”概念第一次由1970年的诺贝尔奖获得者George Akerlof提出来，其基本的含义是某些市场参与者拥有的信息而其他人却没有，这主要是由于信息本质上具有“时空分布的不均匀性”，各参与人形成自己的“私人信息”造成的。随着分工的不断发展，个体间的信息差异愈加显著。在信息经济学中，常常将在交易中拥有信息优势的一方称为代理人，将不具备信息优势的一方称为委托人。而信息不对称从时间上可以划分为事前信息不对称和事后信息不对称。前者是指发生在交易双方缔约前的信息不对称，后者是指发生在交易双方缔约后的信息不对称。
二、基于信息不对称的次贷危机成因分析
（一）美国次贷危机的发生
美国在经历20世纪80年代末90年代初的经济衰退之后，为了刺激经济复苏，自2000年5月至2003年6月期间，美联储连续13次降息，将美国联邦基金利率一路降至1%，达到了美国45年来的最低水平，而此轮降息周期加上宽松的政策环境促成了美国房地产市场2001—2005年的繁荣。从2004年6月开始，美联储的低利率政策发生逆转，截至2006年8月，联邦基金利率在经过连续17次调高后从1%飙升到了5.25%，同时30年期贷款利率也达到了几年来的高位。利率的上升增加了新购房者的借贷成本，加重了已购房者的还贷压力，次级住房抵押贷款证券化的资金链条断裂，从而2007年7月次贷危机全面爆发并在全球蔓延。
在美国房屋抵押贷款中，根据贷款人不同的等级信用水平，制定不同的贷款条件，从而按照借款人的信用状况等条件，美国房屋贷款分为三类：优质贷款(Prime)、中级贷款(Alter-A)和次级贷款(Subprime)。其中次贷贷款人是违约风险非常高的客户群。因此，银行通过将次级抵押贷款证券化把风险转移给第三方;在证券化过程中，涉及十多个参与机构，其中包括发起人(住房抵押贷款金融机构)、住房抵押贷款经纪人、借款人、消费者信用核查机构、贷款转移人、特殊目的机构(SPV)、评级机构、包销人、分销人保险公司、特别服务提供者、电子登记系统和投资者等。
（二）基于信息不对称的次贷危机成因分析
在美国次级住房抵押贷款证券化链条(如图1)中，由于各参与主体的利益冲突以及市场机制的非完善性等原因，信息不对称必然存在。相对于一般的资产证券化，次贷中的信息不对称所带来的风险更为严重。
1. 借款人与个人信用公司、贷款担保机构、保险公司等信用担保机构之间的信息不对称。
次级抵押借款人通常是那些信用评分低、违约率较高的客户群。在20世纪90年代，美国的次级贷款审贷程序的标准较为宽松，借款人为通过各种手段“粉饰”自己以获得相应的信用评分及担保;而个人信用公司、贷款担保机构、保险公司等信用担保机构会出于自身利益的考虑，以求招揽更多的业务对借款人的评分并不非常到位。因而，在次级抵押贷款证券化的第一个环节，信息不对称导致了次贷危机中信用风险的产生。
2. 借款人与贷款机构之间的信息不对称。
在次级抵押贷款中，个人向贷款机构申请贷款时，贷款人基于自己的偿还能力，必然会尽可能地提供对自己有利的信息，而尽量少提或不提不利信息或不确定因素;而放贷机构面对着各种各样的客户群，一方面其工作人员在执行贷款条件审核时，对借款人的申请材料信息不可能全面准备判断;另一方面会由于工作人员重业务轻质量的思想而违规操作导致信息不对贷款机构所掌握，从而为次贷危机埋下了种子。
3. 贷款机构与特殊目的机构（SPV）之间的信息不对称。
特殊目的机构(SPV)通过从贷款机构购买贷款，以促进商业银行、储贷银行等的资金流动，把次级抵押贷款证券化，发放给普通的投资者。贷款机构在把抵押贷款打包出售给SPV的过程中，贷款机构可能优化贷组合，SPV不可能全面掌握贷款信息，贷款信息不能顺利传递给SPV，此种信息不对称使得贷款风险进一步提高。
4. 特殊目的机构（SPV）与信用评级公司、信用增级公司之间的信息不对称。
特殊目的机构(SPV)的一个重要职责就是通过超额担保等信用增级手段对基础资产进行信用增级，聘请信用评级公司对信用增级后的资产进行信用评级;其中SPV为了更高的利润追求，不断将抵押贷款证券化，推出更多的衍生产品，信用评级公司、增级公司在对产品的评级、增级过程中，对这样经过层层包裹的产品无法作出本质性的判断，因而其评级、增级结果必然会偏离其实际结果;而这样的评级结果会直接影响投资者的决策和判断。
5. 信用评级公司、信用增级公司与广大投资者之间的信息不对称。
次级住房抵押贷款证券化的重要一环就是实施信用增级和信用评级，吸引更多的投资者并降低发行成本。对于典型的投资者而言，其判断风险不是靠主观形成的可能性收益的概率分布，而是依据信用增级后的投资机构对于证券的信用评级。
三、美国次贷危机对中国的启示
1.实施并完善于个人信用制度。个人信用制度是指国家监督、管理和保障个人信用活动的一整套规章制度和行为规范，其基本内容包括个人信用登记制度、个人信用评估制度、个人信用征询系统、个人信用风险预警等制度。个人信用制度是发展住房消费信贷的前提条件，也是防范抵押贷款风险的微观基础。在中国个人作用制度的完善应尽快建立一套完善相关法律法规，创建个人信用管理机构，统一个人档案标准，同时建立科学的个人信用评估体系和个人信用制裁制度。
2.建立完善的抵押贷款保险机制。由于中国保险市场起步较晚，在优化抵押贷款保险机制的过程中，应该大力借鉴世界上先进国家的成功经验，结合中国住房抵押保险实际操作存在的问题，作出可行的保险模式设计，从而降低银行面临的抵押贷款风险。从中国实际情况看，可以从以下几个方面努力:(1)建立政策性保险与商业性保险有机结合的住房保险体系。(2)将人寿保险引入住房抵押贷款机制中，也可实行抵押贷款与人寿保险的组合。(3)鼓励保险公司进入住房抵押市场。(4)加强签订保险合同前的风险评估。(5)实行投保人和保险人风险共担的原则。
3.重视对抵押贷款市场的监督，选取有效手段调控市场。虽然次贷危机始于放贷机构无节制的降低信用门槛，从而导致了信用泛滥，风险剧增，然而，美国金融监管部门却在房贷扩张期间对机构放松贷款标准袖手旁观，放任风险的积累。这提醒了中国的监管层，当房地产市场处于繁荣时期，商业银行可能由于受到抢占、扩大市场份额以及增加利润的趋势而放松了对贷款质量的控制，这个时候就需要监管层对市场实施有效管理，防止恶性竞争导致抵押贷款质量下降，同时，监管部门必须密切监视房地产信贷市场的经济运行情况，提防住房信贷危机风险的积累，及时向相关部门发出预警，以便政府和相关市场参与者可以未雨绸缪。
摘要：2007年以来的次贷危机引发了一场百年一遇的金融危机, 其对整个世界经济的冲击引起了国内外学者、商界人士、投资者的广泛关注;从信息不对称的角度解释次贷危机的成因, 并以此为基础, 总结美国次贷危机的经验教训, 针对中国住房抵押贷款市场的发展提出相关的政策建议。
关键词：次贷危机,次级抵押贷款,资产证券化
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次贷危机形成原因分析 篇8
自从2001年“911”事件之后, 美国克林顿政府为了刺激经济先后13次降低利率, 导致信贷门槛降低, 为美国次贷危机埋下了隐患。可以说次贷危机是一场由美国国内资本资产化进程过快所引发出来的信用危机而导致的金融海啸, 海啸的波及面已经从美国本土蔓延至世界各国, 欧洲经济体, 中国经济体包括金砖四国都未能幸免于难。美国本土的投资银行、保险公司、基金公司都面临着倒闭的风险, 为数不多的几家大公司被美国政府援助, 大多数的金融公司只能面对噩运而束手无策。美国次贷危机所带来的两次量化宽松政策使得人民币兑换美元的牌价在2005年至今大涨20%有余, 不过这对于我国并不是好事, 中国作为美国最大的债权人, 美国也就是中国最大的债务人, 两万多亿的外汇储备让中国在这次升值中承受了巨大的损失。中国与美国经济目前有一种“唇亡齿寒”的关系, 一下子的市值蒸发使得美国用一堆废纸换来了巨大的财富。不仅如此中国的实体经济也受到了不可磨灭的打击。这种“多米诺骨牌”效应在次贷危机爆发不久便传导到了中国。中国的经济体制决定了中国不像多数小国一样会瞬间崩盘, 但是次贷危机所带来的隐患不止是短期的, 更有中长期的影响, 目前世界各国已经步入了后次贷危机时代, 如何消除次贷危机当时所带来的影响以及如何防止后次贷危机时代可能爆发的问题是当务之急。
中国的人民币对于美元的中间价牌价自2005年开始一路飙升, 到次贷危机爆发后至今为1:6.5。这样的价格对于中国经济有着诸多不利因素。人民币牌价一路走高, 伴随着国内通胀压力的到来, 居高不下的4%-5%的CPI指数让人民的生活陷入窘境。通常认为一国的通货膨胀率在3%以内是属于健康通胀率, 那么即将翻倍于普通标准的国内CPI指数能很好的诠释出国内现在的物价水平已经走入恶性循环, 用CPI来衡量我国的通货膨胀是非常恰当的。
人民币的升值所带来的影响远不止这些。中国素来是一个贸易大国, 目前中国已经成为了世界第一的出口大国, 处于这么一个重要地位的中国受国际经济影响是必然的。由美国次贷危机所带来的两次量化宽松政策带给中国的升值压力所引发的外贸企业危机已经浮出水面。在中国的出口贸易中, 一般贸易和加工贸易占了所有份额的90%, 而中国外贸出口目前还处于劳动密集型的状态, 即以大量的廉价劳动力去换取资本。
人民币升值所带来的根本问题就是, 员工工资的大幅度上涨, 2008年-2009年为什么有很多中小企业面临倒闭?不是因为出口订单的减少, 我国在当时有许多出口企业的订单反增未减, 究其原因就是美国次贷危机所引发的金融海啸波及到了一些同样以劳动密集型出口为主的小国。那些小国的经济体制非常不完善, 只要一有经济上的震荡波, 该国的经济就迅速崩溃。这样该国的订单份额就被外贸大国给瓜分了。与此同时, 中国是一个经济体制非常稳定的国家, 国家的时刻调控为我国经济平稳发展铺路, 所以在次贷危机来临初期, 对我国经济的影响并不是立竿见影。但是随着时间的推移, 内因所引起的压力让中国的经济面临尴尬的局面。中国实体经济中外贸出口行业面临了订单增加的利好消息, 另一方面又面临了出口产品的折价销售, 因为人民币的升值, 结汇收汇的钱都迅速缩水。再加上国内的物价指数上涨, 人工成本的上升使得大量的企业不得不关门大吉。虽然不少企业运用了远期外汇, 外汇期货交易, 但是金融衍生品所带来的抗风险能力没有顶住内因压力所带来的经济影响, 或者说更多的中小企业未能将金融衍生品运用自如, 从而导致了一些列的经济悲剧发生。
人民币升值所带来的影响也波动到了中国资本市场。次贷危机所带来的冲击影响到了我国实体经济的发展, 实体经济与国内股票市场有着千丝万缕的联系, 都说股市是经济的晴雨表, 股市的动向预示着未来经济的动向, 中国股市从2007年10月至2008年10月6124点跌至1664, 历时12个月, 最大跌幅达73%。这正是次贷危机初露端倪到正式爆发的1年。国际游资的撤离, 国际银根的紧缩都是次贷危机所带来的原因, 然而在中国的证券市场中, 投机的比重相当之庞大, 一旦有资金的抽离必然引发股市的动荡。在经历大幅度暴跌之后, 股市一蹶不振, 也没有迅速反弹, 而是在底部徘徊。究其原因就是次贷危机对于实体经济的冲击, 导致诸多企业的运营效果不佳, 使得股市难以触底反弹。市场信心不足也是中国股市陷入长期低迷的另一因素, 美国次贷危机的爆发预示着世界经济要放缓前进的步伐, 所以国内民众对于股市的信心不足导致资金在资本市场外游荡观望。
中国长期以来所保持的投资策略相对于其他国家来说更为谨慎, 所以在这次危机中得以部分抽离, 证券市场的发展离不开全球化的进程, 在目前全球流动性过剩背景下, 国际资本流动日趋频繁, 对冲基金活动和跨国投资并购活动更加活跃。对于一些经济体制薄弱的国家所来的冲击是很大的。我国证券市场的泡沫在6000点高位的时候被戳破, 次贷危机是其中驱动因素之一。正如6124点至1664点的大滑坡, 中国经济在2008年后受到重创, 国内物价指数上涨, 企业纷纷面临倒闭, 实体经济对于资本市场的反映可以说是立竿见影。股市的晴雨表告诉我们新一轮国内的经济动荡已经来临。
中国必须采取一些措施来应对实体经济及资本市场所受的影响。对于实体经济, 首先要维护中国的外贸出口行业, 这是首要任务。对于国家来说可以适当放宽出口政策, 建议多个保税区, 使得加工贸易的渠道进行拓展并推出一系列的税收优惠政策去扶持中小外贸出口企业。国家应该多顾及及刺激高新技术的开发使得劳动密集型的出口企业转向技术密集型。对于企业来说, 必须严格控制人工成本, 时刻关注国际上汇率的变动, 及时使用有效的金融衍生品去规避汇率所带来的风险。其次企业应将部分资金投入研发部门, 适用盈余公积去开发自主技术, 创立民族品牌, 促进公司的产业升级及产业转型。同样类型的中小企业可以建立价格联盟, 避免恶性竞争, 这样才能使得产业内部和谐发展, 共同盈利。中国的企业必须抓住这次次贷危机的契机, 转“危”为“机”, 迅速占领国际市场上多余份额, 并且消除次贷危机所带来的隐患。只有实体经济的稳步前行才能推动资本市场的健康发展。投机对于资本市场的推动最多是短期的, 从长期来看投资才是对资本市场最好的推动。
次贷危机形成原因分析 篇9
一、FDI对中国经济发展的重要意义
FDI(对外直接投资)是现代资本国际化的主要形式之一。近几年,FDI对中国国经济的拉动作用日益增强,不仅为经济的发展提供了大量的资金,还对中国出口贸易、就业、国际收支等国民经济各方面产生了综合影响。特别是先进的人才、技术和理念随着外商投资相继引入,对促进中国跨国交流、深化发展起到了非常重要的推动作用。从1993年起连续9年中国所利用的FDI仅次于美国,位居世界第二。2002年,中国实际使用FDI金额达527.43亿美元,超过美国成为世界最大的FDI接受国。
二、次贷危机对中国FDI的影响趋势分析
1. 实际利用外资有所减少,减少速度加剧。
自美国次贷危机爆发以来,中国吸收FDI速度明显放缓。从2007年1月至2009年8月,中国每月实际使用外资金额及其同比增长情况如图1和图2所示。
次贷危机爆发之后,中国实际利用外资有所下降。2009年1-8月,中国实际使用外资金额558.67亿美元,同比下降17.52%。并且下降的速度持续有所加快。2009年7月,全国实际使用外资金额53.59亿美元,同比下降35.71%。这是自2008年10月份中国实际使用外资连续9个月下降以来,其下降幅度最大的一个月。
2. 新设外商投资企业数量持续减少,减速持续加快。
2007年1月到2009年8月,中国每月新批设立外商投资企业数量及其同比增长情况如图3和图4所示。
从图中数据可看出,自2007年底,中国新批准设立外商投资企业数量持续减少,且减少速度持续加快。2009年1月份,全国新批设立外商投资企业1496家,同比下降48.73%。
3. 外商撤资情况严重。
美林提供的数据显示,2008年全球共有707.19亿美元外资从韩国、泰国、印度尼西亚、菲律宾、印度与中国台湾等市场撤出。在中国广东、浙江等东部沿海省份,外商撤资也很突出。有关部门的统计显示,2008年前10个月,广东省内因欠薪逃匿引发的30人以上群体性事件251宗,同比增加92%。江浙地区外企老板出逃现象也很普遍。截止2009年7月,浙江省停产和宣布破产的企业已超过1200家,大约是过去10年的总和,其中1/3的企业中大部分外资企业主当了“逃跑老板”。
这种“非正常撤资”的主要方式为:外商在前期偷偷将资产全面转移,然后选择“一夜消失”,遗留下劳资纠纷、建设工程以及买卖合同纠纷等大量问题。青岛“韩资企业撤资”问题到2008年达到最盛。
三、次贷危机影响中国FDI的途径
1. 次贷危机导致全球经济不景气。
联合国贸发会议最新数据显示,2008年全球FDI流量为1.66万亿美元,比2007年下降15%。跨国并购交易也锐减,2008年并购交易额同比下降29%。发达国家出现经济衰退,跨国公司对外投资能力下降,投资意愿也明显减弱。据联合国相关统计数据显示,2007年全球拟增加投资额超过30%的跨国公司比例为32%,拟减少投资的企业比例为16%,而2008年前者下降为21%,后者则上升为16%。据预测,2009年全球跨国直接投资将进一步下降三成到四成。联合国贸易和发展会议2009年度投资报告称,“经济及金融危机严重影响到全球外商直接投资(FDI)的流动。危机已经改变FDI的格局。”面对全球经济衰退、信贷状况收紧、企业盈利下降以及全球经济增长前景黯淡且不明朗等状况,许多公司开始削减资本支出计划,这一切都会使得我国FDI减少。
2. 次贷危机导致国际投资竞争日趋激烈。
目前,中国吸收外商投资面临严峻的外部竞争形势。这是因为自次贷危机发生以来,很多国家纷纷出台减免税收等优惠政策,对外资进入的限制条件也一再放宽,以此吸引更多的外资来应对危机。另外,在经济危机席卷全球之际,实体经济的发展越来越受到各国的重视。发达国家开始采取措施吸引跨国公司资金回流,同时放慢制造业对外转移的进程。与此同时,很多跨国公司为了度过危机,大幅重组其全球投资,导致国际资本将更多地在发达国家之间流动,对发展中国家的投资也就相应地减少。
3. 外商在华投资成本提高,利润下降。
在国际上,随着经济危机向实体经济的蔓延,美国、欧盟、日本等世界主要经济体经济下滑乃至衰退,有效需求相应减少。同时,金融危机发生在中国经济迅速发展时期,工人工资较快增长导致外商投资劳动力成本升高。土地价和原材料价格上涨、能源短缺、对外资的环保要求提高、人民币升值等多种因素使得外商投资企业成本提高,中国吸收外商投资的成本优势在弱化。要在内外环境发生激烈变化的形势下吸引外资、稳定外资、更好地利用外资,无疑要付出更大的成本。
四、次贷危机下中国FDI的应对策略
1. 认清优势,抓住机遇。
FDI数据的根本改变需要国际环境的变化,但是从国际情况看,全球经济没有根本好转。据资料显示,4月份美国消费虽然出现增长势头,但这是在美国政府大量减税及经济方案刺激下带来的。在美国19家银行中,仍有10家银行需要增资扩股,这笔资金超过了700亿美元;美国的失业率目前超过了8%,这也是历史上少有的。在全球经济不景气的情况下,众多国际企业需要寻找风险小、成本低的市场来投资获得巨大的利润。而中国正符合上述条件,而且根据全球FDI的发展趋势,中国是跨国企业的最佳投资选择。中国可着重在矿产采掘业、基础设施建设以及服务业上积极吸收FDI。同时,在近几年来作为世界经济发展中最具活力的元素,新兴市场国家在国际投资领域的表现也愈发突出。利用外资方面,发展中经济体吸收FDI在连续3年增长的基础上,于2007年即次贷危机造成外部经济困难的情况下,再创历史新高,达到4384亿美元。发展中国家强劲的经济增速,另一方面也在于发展中国家之间的直接投资日益增多,如中国、巴西、印度和俄罗斯这“金砖四国”经济的飞速发展及其相互之间的直接投资增多,部分掩盖了发达国家对发展中国家直接投资减少的影响,所以,应重视发展中国家对中国的直接投资。
2. 灵活调整,抢占市场。
中国的外商投资的主要集中在出口行业,约55%的外商投资企业是出口企业。这些出口企业以加工贸易为主,大约占中国整个加工贸易份额的80%。加工贸易企业多为劳动密集型,所以引进外资存在着明显的行业限制。面对竞争激烈的国际环境,采取产业结构的调整和优化升级,充分发掘中国的特色产业来招商引资,避免单一化、重复化削减中国吸引外资的优势。引进FDI要以中国自身的经济发展、经济结构升级为基点来考虑,按照国际市场需求和国内经济发展需要来引导外资的投向,注意借助外资来推动国内企业改善治理结构、增加透明度、提高国际竞争力以及推动国内市场的发展。尤其积极鼓励外资参与高技术行业发展,推动中国的科技进步,将外资从廉价加工市场的投放点慢慢抽离。配合相应的优惠政策,深化外商投资管理体制改革和完善外商投资的法律环境、制度环境和服务条件,以此来保持利用外资稳定、完善外商投资结构。
3. 正确引导,合理分布。
中国经济发展呈现明显的地域二元结构,东部地区比西部地区更加活跃。外国直接投资大量注入东部地区,加剧了这种不平衡的程度。由于自身结构的不合理,随着国际金融危机从金融领域扩散到实体经济,中国外商投资受到明显影响。这也使得劳动力从西部地区向东部地区大规模转移。在中国,外商投资企业多集中在东部沿海等经济发达地区。引导外资流向中西部地区,促进区域均衡发展,一直是中国FDI政策的诉求。在金融危机背景下,中国要把握契机,加速外资梯度转移,充分发挥中西部丰富的矿产资源、农业资源以及廉价的劳动力和土地价格等方面的优势,鼓励外资进入中西部地区的优势行业,如农产品加工、矿产资源开发、环保节能等。为此,要进一步完善中西部地区外商投资优势产业目录,扩大开放领域、增加鼓励类项目,对鼓励类项目实施优惠的税收政策,加大对中西部地区基础设施建设的投入,以改善交通运输情况,增强对外资的吸引力。
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