资产债券化（精选5篇）
资产债券化 篇1
2014年以来,我国经济短期形势呈复杂多变的格局,投资机会先后在现金、债券和股票三大类资产中轮动,年初现金类和债券类资产收益良好,7月份以来股票市场出现15%的年内最高涨幅,而债券则有短暂的收益率回升。从经济数据角度看,PMI、用电量等数据与GDP增长出现短期背离,未来经济中长期向好,但短期下行压力较大。在当前形势下,股票市场上涨动力难以持续,债券类资产能否延续年初的上涨是近期资产配置的重要议题。如果使用美林投资钟模型,将代表经济增长和通胀两个维度的相应经济指标数据进行时间序列分析和预测,则可以对当前的经济形势有较为客观的认知,充分了解当前经济形势下债券类资产的投资价值,确保准确的资产配置决策以实现投资组合收益最大化。
一、美林投资钟资产配置逻辑
美林投资钟根据经济增长和通胀两个变量划分为四个阶段。如图1所示,衰退期内积累了大量的过剩产能,消费低迷,此时经济增长触底,通胀水平逐步下降,央行往往通过宽松的货币政策,降低短期利率刺激经济,造成短端收益率曲线的下行,因此这一阶段债券类资产收益最优;复苏期内,随着刺激政策的持续实施,经济得到提振,但由于仍有大量产能需要消耗,因此通胀仍处低位,这一阶段企业盈利大幅提高,股票类资产收益最优;过热期内,产能开始逐步积累并趋于过剩,企业生产扩张速度下降,经济增长逐渐进入顶部区域,开始放缓,通胀持续上行,此时央行往往通过收紧货币为经济降温,收益率曲线上行,股市面临利润和估值的博弈,这一阶段大宗商品类资产收益最优;滞涨期内,逐步积累的过剩产能导致企业生产收缩,企业盈利下滑,经济增长开始下行,通胀水平逐步进入顶部区域,央行货币政策持续收紧,流动性较差,这一阶段现金类资产收益最优。
二、美林投资钟轮动分析
(一)参数指标选择
针对美林投资钟的两个变量,使用工业增加值同比增长反映经济增长情况,CPI同比增长反映通胀情况。由图2可见,2005年1月至2014年7月之间,工业增加值和CPI都经过了大约两轮周期性波动,且从2012年4月之后,工业增加值同比增长和CPI分别降至9%和2%左右的阶段性底部,对应了2012年至2013年上半年的债券牛市。符合美林投资钟资产配置逻辑,因此工业增加值和CPI两个指标可以作为美林投资钟的有效维度变量。
(二)ARIMA时间序列预测
工业增加值和CPI的同比数据具有自相关性,因此可以用ARIMA时间序列模型对其未来变动进行预测。ARIMA的一般形式为ARIMA(p,d,q),AR表示自回归,p为自回归阶数;MA表示移动平均,q表示移动平均阶数;d表示差分阶数。根据最新数据,取2005年1月至2014年7月的工业增加值和CPI的月同比变化为原始序列,分别定义为x和y,预测终点截止2015年6月,缺省数值进行平滑处理。
原始序列x经二阶差分后符合白噪声监测,故d=2。AR模型的偏自相关函数和MA模型的自相关函数均有截尾性,分别在p阶和q阶后为零。原始序列x的自相关图和偏自相关图如图3所示。根据两图中截尾所对应的延迟数值,得到p=1, q=1。则ARIMA模型结构为ARIMA(1,2,1)。
通过计算残差自相关函数、残差偏自相关函数,对模型ARIMA(1,2,1)进行拟合。得到残差自相关函数图和残差偏自相关函数图(图4)。可见,残差自相关函数图和残差偏自相关函数图都没有显著的趋势特征。因此证明模型ARIMA(1,2,1)具备适应性。
通过模型ARIMA(1,2,1)对原始序列x进行预测,得到工业增加值月同比数据在2014年8月至2015年6月间的预测值(图5)。同样的方法,得到CPI月同比数据在预测区间内的预测值(图6)。
可见,预测区间内工业增加值呈缓和下降趋势,CPI会持续下降致2014年底,至2015年会有企稳回升迹象,但趋势并不明显。
三、总结
通过对2014年8月至2015年6月间的工业增加值和CPI月同比增速的预测可见,美林投资钟将在这段时间内继续处于衰退期,经济增长逐步触底。但2015年下半年,经济有望进入美林投资钟的复苏期。从这个角度讲,债券仍将是当前一段时间内最适宜投资的大类资产,而到2015年下半年,股票才有可能真正逐步体现出较高的投资价值。
使用美林投资钟判断经济形势并做出资产配置决策的方法有一定局限性,不能体现政策面变动引起的短期震荡。如2013年下半年工业增加值和CPI仍处于相对的底部区域,但债市却发生反转,主要原因是央行加强非标监管,促使收益率短期内急剧上行。因此在基于美林投资钟进行预测的基础上,应当充分考虑政策面因素的影响,提高预测结果的准确度。
参考文献
[1]葛红玲.资产配置因素对我国开放式基金收益波动的影响分析[J].财贸研究,2008,04:90-96
[2]赵航.基于'投资时钟'模型的理财资产最佳化配置模式[J].中国集体经济,2012,10:95-96
[3]卢雄鹰.资产配置中的投资时钟模型[J].上海金融,2010,01:60-63
[4]龚国勇.ARIMA模型在深圳GDP预测中的应用[J].数学的实践与认识,2008,38:53-57
资产债券化 篇2
从发展社会主义市场经济的内在要求出发，建设与之相适应的金融市场体系，是中国经济和金融体制改革的一项重要任务。近年来，中国金融法律法规日趋完善，金融资产规模逐年扩大，金融机构更为丰富多样，整个金融市场实现了平稳、规范的较快发展。在发展过程中，中国金融市场也仍然存在着很多问题，如金
融资产结构不合理、整体金融风险隐患较大、金融机构违规欺诈行为时有发生，等等。作为中国金融市场重要组成部分的资本市场，在其快速发展过程中也存在着自身发展不平衡、债券市场发展相对滞后等问题，导致无法充分发挥其有效配置资源的作用。如何稳步发展债券市场，优化金融资产结构，推进金融市场的整体发展，成为当前我们面临的重要课题。
一、中国现有金融资产结构不利于经济结构的调整，加大了经济运行的社会成本
1、中国现有金融资产的结构特征
近年来，我国金融市场有了一定发展，但直接金融发展较慢、企业融资主要依赖于银行信贷资金的局面没有大的改观。当前，我国金融资产结构具有两个显著特征：
一是间接融资比重过高，直接融资发展缓慢。从国内金融市场整体融资结构来看，2003年国内金融机构新增贷款规模约为3万亿元，占融资总量的85，而同期股票、国债、企业债券等直接融资的新增规模为5340亿元，只占融资总量的15。可以看到间接融资占有绝对比重，融资结构严重失衡。二是直接融资中政府债券比重过高，政府支配了过多的资源。从国内金融市场直接融资结构来看，2003年直接融资发行量为12515亿元，其中国债发行6280亿元（占比50.2％），政策性银行金融债发行4520亿元（占比36.1％），股票发行1357亿元（占比10.8％），企业债券发行量358亿元（占比2.9％）。企业直接从股票市场和债券市场融到的资金仅占13.7％，而政府融资占86.3％，政府拥有过多的资金支配权。
2、中国直接金融发展的落后加大了经济运行的社会成本
中国直接金融的发展相对落后，突出表现在企业直接融资渠道缺乏，直接融资能力差，并导致直接融资比重低。这就造成一方面大量社会闲置资金缺乏直接投资渠道，投资者无法根据不同风险偏好自由选择投资对象，另一方面企业难以根据市场资金与产品供求变化，选择有利融资策略降低融资成本，并及时调整生产规模与结构。
在以商业银行为主导、间接金融占绝对比重的金融市场体系中，企业缺乏适应市场变化进行自我调整的能力，就会导致经济结构调整的成本基本由银行和政府承担，造成银行不良信贷资产的大量增加和各级政府财政负担的不断加重。把市场经济发展中应由市场主体承担的风险集中到银行和政府，加大了经济运行的社会成本。
3、推动直接金融的发展需要推进债券市场发展
稳步推动直接金融的发展，可以充分调动市场主体的积极性和主动性，是提高社会资源配置效率的重要措施。市场经济国家的直接融资市场以固定收益工具为主，一般占市场份额的2/3，权益类工具一般只占1/3。在固定收益工具中公司债又是主体，其他为公共债和机构债。而在中国，固定收益工具品种单调，公共债只有中央政府的债券，公众没有机构债的概念，在公司债中公众对项目债和为企业生产经营而发行的债券也没有明确概念区分。（为了适应目前国内市场的概念，我们仍沿用企业债这一概念，但从规范金融市场来讲我们应确立公司债的概念。）在经历了上个世纪八、九十年代企业债券的兑付风险之后，目前发改委审批的企业债券基本上是项目债券，企业日常生产经营发债受到很大制约，这导致企业发债融资与股票融资之间的发展很不协调。2004年（截至11月底）企业通过股票市场筹资1273亿元，通过债券融资245亿元，企业债券融资仅为股票融资规模的五分之一。在股票市场一些深层次矛盾一时难以有效克服的情况下，在财政政策从积极趋向稳健的情况下，稳步推进企业债券市场的发展变得更为迫切，也有着极大的现实意义。发展企业债券市场，有利于适当分散全社会融资风险的集中程度，减轻银行业的融资压力，也有利于优化金融资产结构,改善信用环境，培育商业信用。
二、明确风险承担责任，培育机构投资者，促进企业债发展
1、稳步发展企业债券市场应该明确风险承担责任
资产债券化 篇3
市场潮起潮落。对于多数投资者而言,往往都只能在受到市场风险的惩戒后,才想到“资产配置”的妙处。
在基金资产配置中,如果说股票基金是进攻的前锋,那么,债券基金就是防守的后卫,构建一个合理的基金组合,前锋后卫均不可或缺。虽然近几年来在市场风险有所加大的情况下,投资者对债券基金的“后卫”功能有一定认识,但对其作为中长期资产配置的工具角色,仍然重视不够。
收益率:不可忽视的稳固“后卫”
债券基金的合理配置,可以大大降低基金投资组合在下跌和震荡市场中所面临的风险。
有机构对过去七年来债券基金的年度收益率做了一个统计。从2003年到2009年,债券基金的年度净值增长率除了在2004年呈现微幅负数(-1.71%)之外,在其他六年间均取得了正收益。投资者体验最深的当属2008年,股票基金平均跌幅50%以上,债券基金却获得了6.48%的年度正收益,部分债券基金收益更是在10%以上(参见附表)。
进入2010年以来,债券基金同样取得了亮丽的业绩。截至8月底,债券基金平均收益率超过5%,多只债券基金收益超过10%。当然,债券基金也面临利率风险、货币风险、信用风险等债市风险,但这些风险较股市面临的不确定性风险则要低得多。可以说,正是债券基金的低风险、稳定收益、净值波动小的产品特性,使其成为每个家庭资产配置中不可忽视的稳固“后卫”。
投资策略:稳定持有+适度灵活
债券基金本身特有的避险、稳定回报的投资功能提高了其在资产配置的重要性,因此,投资者可以有选择地将优质的债基纳入基金组合,并稳定持有,以便于有效地降低组合的波动性、提高组合收益稳定性。
在投资策略上,建议债券基金在个人资产配置的比例稳定在10%~15%左右,同时根据市场变化和投资者年龄的增长,进行适度灵活的调整。
一是根据股债“跷跷板”的规律,在经济基本面从高峰回落或者不确定因素诸多引发股票市场下跌或大幅震荡的情况下,可以加大债券资产配置,从而提高投资组合的灵活性。这需要投资者对经济变化以及市场有一定了解,并具备一定的敏感性。比例的变化是相对的,但始终保持组合内一定的债券基金资产是必须的。
资产债券化 篇4
例: (1) 2007年1月1日, A公司购入上市交易的B公司同日发行的面值为100 000元, 票面年利率为8%的3年期债券, 支付价款及税费共计106 000元, 债券实际年利率为5.8%。该债券每半年付息一次, 到期还本, A公司将其划分为可供出售金融资产。
按照《指南》:企业取得的可供出售金融资产为债券投资的, 应按债券的面值, 借记“可供出售金融资产——成本”科目, 按支付的价款中包含的已到付息期但尚未领取的利息, 借记“应收利息”科目, 按实际支付的金额, 贷记“银行存款”等科目, 再按其差额, 借记或贷记“可供出售金融资产——利息调整”科目。
此例A公司购入的债券不含已到付息期尚未领取的利息, 则会计分录为:
借:可供出售金融资产——成本 100 000
——利息调整 6 000
贷:银行存款 106 000
(2) 2007年6月30日, 债券市价为100 500元。
首先, 6月30日为资产负债表日, A公司应计算债券半年期利息。
按照《指南》:资产负债表日, 可供出售债券为分期付息、一次还本的, 应按票面利率计算确定债券利息, 借记“应收利息”科目, 按可供出售债券的摊余成本和实际利率计算确定的利息收入, 贷记“投资收益”科目, 按其差额, 借记或贷记“可供出售金融资产——利息调整”科目;若为一次还本付息债券, 需将上述会计分录中的“应收利息”科目替换为“可供出售金融资产——应计利息”。此例中, A公司购入的债券为分期付息债券。
债券半年期利息=面值×票面年利率÷2=100 000×8%÷2= 4 000元 (以后各期计算债券半年期利息均与此同) ;
投资收益=摊余成本×实际年利率÷2= (100 000+6 000) ×5.8%÷2=3 074 (元) ;
利息调整=债券利息-投资收益=4 000-3 074=926 (元) 。
因A公司购入债券时所付价款高于债券面值, 为溢价购入, 借记了“可供出售金融资产——利息调整”科目, 则以后各期摊销债券溢价时, 应贷记“可供出售金融资产——利息调整”;若是折价购入债券则相反。此例应编制如下会计分录:
借:应收利息 4 000
贷:可供出售金融资产——利息调整 926
投资收益 3 074
A公司收到B公司支付的债券利息时, 应编制的会计分录为:
借:银行存款 4 000
贷:应收利息 4 000
此日, A公司该可供出售金融资产各明细账户的余额为:“成本”借余100 000元, “利息调整”借余:6 000-926=5 074 (元) 。此时, 债券的摊余成本和账面价值均为:“成本”+“利息调整”=100 000+5 074=105 074 (元) 。
其次, 2007年6月30日, 债券市价为100 500元, 较账面价值下跌:105 074-100 500=4 574 (元) 。按照《指南》:资产负债表日, 若可供出售金融资产的公允价值高于其账面余额的差额, 应借记“可供出售金融资产——公允价值变动”科目, 贷记“资本公积——其他资本公积”科目;公允价值低于其账面余额的差额, 则做相反的会计分录。此时, 债券市价下跌, 应调减债券账面价值, 会计分录为:
借:资本公积——其他资本公积 4 574
贷:可供出售金融资产——公允价值变动 4 574
注:调整后, 债券账面价值=市价或称公允价值。
(3) 2007年12月31日, 债券市价下跌为98 000元。
首先, A公司确认债券半年期利息收入,
债券半年期利息计算同 (2) , 略。
投资收益=摊余成本×实际年利率÷2=105 074×5.8%÷2=3 047 (元) ;
利息调整=债券利息-投资收益=4 000-3 047=953 (元) , 会计分录为:
借:应收利息 4 000
贷:可供出售金融资产——利息调整 953
投资收益 3 047
A公司收到债券利息, 会计分录略。
此日, A公司该可供出售金融资产各明细账户余额如下:“成本”借余100 000元, “利息调整”借余:5 074-953=4 121元, “公允价值变动”贷余4 574元。则:债券的摊余成本=“成本”+“利息调整”=100 000+4 121=104 121 (元) , 账面价值=“摊余成本”-“公允价值变动”=104 121-4 574=99 547 (元) 。
其次, 此日债券市价为98 000元, 较账面价值下跌:99 547-98 000=1 547 (元) , 应调减债券账面价值, 会计分录为:
借:资本公积——其他资本公积 1 547
贷:可供出售金融资产——公允价值变动损益 1 547
(4) 2008年6月30日, 债券市价下跌为85 000元, A公司确认债券减值损失。
首先, A公司确认债券半年利息收入,
债券半年期利息计算同 (2) , 略。
投资收益=摊余成本×实际年利率÷2=104 121×5.8%÷2=3 020 (元) ;
利息调整=债券利息—投资收益=4 000-3 020=980 (元) , 会计分录为:
借:应收利息 4 000
贷:可供出售金融资产——利息调整 980
投资收益 3 020
收到债券利息, 会计分录略。
此日, 该可供出售金融资产的各明细账户余额如下:“成本”借余100 000元, “利息调整”借余:4 121-980=3 141元, “公允价值变动”贷余:4 574+1547=6 121元。则债券的摊余成本为=100 000+3 141=103 141元, 账面价值=103 141-6 121=97 020 (元) 。
其次, A公司确认债券减值损失。
按照《指南》:确定可供出售金融资产发生减值的, 应按减记的金额, 借记“资产减值损失”科目, 按应从所有者权益中转出原记入资本公积的累计损失金额, 贷记“资本公积——其他资本公积”科目, 按其差额, 贷记“可供出售金融资产——公允价值变动”科目。
此日, 债券公允价值比账面价值低: 97 020-85 000=12 020, 应调减债券账面价值;债券减值损失=摊余成本-公允价值=103 141-85 000=18 141 (元)
根据 (2) 和 (3) , “资本公积”借余:4 574+1 547=6 121元, 则会计分录为:
借:资产减值损失 18 141
贷:资本公积——其他资本公积 6 121
可供出售金融资产——公允价值变动 12 020
(5) 2008年12月31日, 该债券市价上升为95 000元。
首先, A公司确认半年利息收入,
投资收益=摊余成本×实际年利率÷2=103 141×5.8%÷2=2 991 (元) ;
利息调整=债券利息-投资收益=4 000-2 991=1 009, 会计分录为:
借:应收利息 4 000
贷:可供出售金融资产——利息调整 1 009
投资收益 2 991
收到债券利息, 会计分录略。
此日, 该可供出售金融资产的各明细账户余额为:“成本”借余100 000元, “利息调整”借余:3 141-1 009=2 132 (元) , “公允价值变动”贷余:6 121+12 020=18 141 (元) 。即债券的摊余成本为102 132元, 账面价值=102 132-18 141=83 991 (元) 。
按照《指南》:对于已确认减值损失的可供出售金融资产, 在随后会计期间内公允价值已上升且客观上与确认原减值损失事项有关的, 应按原确认的减值损失, 借记“可供出售金融资产——公允价值变动”科目, 贷记“资产减值损失”科目。
其次, 债券公允价值较账面价值上升: 95 000-83 991=11 009, A公司应调增债券账面价值, 会计分录为:
借:可供出售金融资产——公允价值变动 11 009
贷:资产减值损失 11 009
此日, 该可供出售金融资产的各明细账户余额为:“成本”借余100 000元, “利息调整”借余2 132元, “公允价值变动”贷余:18 141-11 009=7 132 (元) 。“资本公积”科目无余额。
(6) 2009年1月12日, A公司将债券出售, 获得价款110 000元存入银行, 不考虑所得税。
企业出售可供出售的债券投资, 应按实际收到的金额, 借记“银行存款”等科目, 按其账面余额, 贷记“可供出售金融资产——成本、公允价值变动、利息调整、应计利息”科目, 按应从所有者权益中转出的公允价值累计变动额, 借记或贷记“资本公积——其他资本公积”科目, 按其差额, 贷记或借记“投资收益”科目。则会计分录为:
借:银行存款 110 000
可供出售金融资产——公允价值变动 7 132
贷:可供出售金融资产——成本 100 000
——利息调整 2 132
投资收益15 000
参考文献
[1]中华人民共和国财政部.企业会计准则[S].2006.
资产债券化 篇5
“一般情况卜首先留下日常牛活所需的现金，外加—“部分保障未来养老、看病、买房等重大必需支小的定期存款，剩余的闲钱才能进行投资。
投资者的第一个决定是，把你的钱分成两份，多少钱买股票，多少钱买债券。股票和债券是一个通称，股票包括股票基金，债券包括债券基金、国情、公司恢。
外汇投资股票投资占多人比例，债券人多大比例，这是第一个决定的一个决定。为什么说公股票与债券之间的资产配置最员要呢?
学术研究表明：投资赢利的90％以k取决于投资者如何进行资产分配，5％取决于证券选择，2％取决十市场时机选择，3％取决下其他因素。
把钱投到股票资产上，收搜高，风险也高，波动性很大，投资收益很个稳定。
把钱投到债券资产上，收益低，风险也低定。你可以把存款看成债券类资产，风险最低 率只能与通货膨胀率持平，实际收益率是零。波动性很小，投资收益很稳最稳定，但长期而吉存款利
如果你不俊资产配胃这样的专业术语，你就记住一点：你在股票上投资的钱越多，你的投资风险越大，收益有可能越高，但也有可能更低，很不稳定；你在债券上投资的钱越多，你的投资风陆越小，收益越稳定，仅个可能很高。如果你能在不同的时期合理分配股票和债券，就能让仿；的投资总体收益最大化。
比如，在股市过度F跌之后，增加股票投资比例，减少债券投资比例末来市场反弹时就能赚得更多。