A股上市公司

A股上市公司（精选12篇）

A股上市公司 篇1

【本刊讯】近日, 苏州柯利达装饰股份有限公司在上海证券交易所A股成功上市, 成为中国装饰行业主板上市第一股。苏州市委常委、高新区党工委书记浦荣皋与苏州柯利达装饰股份有限公司董事长顾益明共同为上市揭牌开锣。

江苏省住房和城乡建设厅副厅长杜学伦、上海证券交易所副总裁阙波、苏州高新区管委会副主任俞愉、东吴证券董事长范力、柯利达装饰副董事长顾敏荣、柯利达集团总裁顾龙棣, 以及柯利达装饰董事总经理鲁崇明、副总兼董秘何利民、财务总监孙振华等共同出席上市仪式。

苏州柯利达装饰股份有限公司拥有装饰、幕墙、铝合金门窗、钢结构、智能化、机电安装等壹级施工资质和甲级设计资质, 是全国为数不多的资质齐全、等级最高的综合性装饰公司之一。公司以“为城市经典留影, 专筑精品工程”为建筑装饰理念。成立至今, 共获得包括鲁班奖、全国建筑装饰奖以及全国建筑装饰科技示范工程奖、全国建筑装饰科技创新成果奖在内的国家级工程奖项101项, 省级奖项163项, 市级奖项百余项, 树立了良好的工程业绩口碑。在“中国建筑幕墙行业百强”评比中, 柯利达从2007年的第43名上升为2013年的第7名;在“中国建筑装饰行业百强企业”评比中, 柯利达由2006年的第86名上升为2013年的第25名, 在省内, 柯利达已连续多年综合排名第二、建筑幕墙排名第一, 并多次被评为“江苏省优秀装饰企业”、“江苏省建筑业最佳企业”、“江苏省建筑幕墙优秀企业”、“江苏省明星企业”等荣誉称号。

据了解, 柯利达本次发行股票申购简称“柯利达”, 股票代码“603828”, 公司在上交所首次公开发行3000万股A股, 全部为新股, 发行后总股本12000万股, 公司发行价格为17.20元/股。上市一开盘, 柯利达报24.77元, 涨幅为44.01%, 报收最高限价。柯利达本次公开发行股票募集资金, 将主要用于建筑幕墙投资项目、建筑装饰用木制品工厂化生产项目、涉及研发中心建设项目、企业信息化建设和补充营运资金项目。

柯利达总经理鲁崇明表示, 为了实现公司发展战略, 公司首先将实现产品开发计划, 购建先进设备, 增设建筑幕墙产品生产线, 扩大单元式幕墙和构件式幕墙生产车间、高性能铝合金门窗生产车间。其次, 技术开发与创新计划。公司将通过本次募集资金, 按照专业化分工的原则, 投资建设集设计创意、研究开发为一体、专业特色明显的设计研发中心。

柯利达董事长顾益明表示, 柯利达成功上市, 这是公司发展历程中的一个重要里程碑, 也是一个新起点、新机遇、新动力。借力资本市场, 柯利达将继续坚持规范运作, 提高市场影响力, 提升研发和创新能力, 不断筑就城市经典, 实现业绩快速增长, 将柯利达打造成为具有可持续增长力的优质上市企业!

江苏省市有关部门领导、中介机构有关代表及新闻媒体记者等出席上市仪式。

A股上市公司 篇2

(一)整体财务状况分析评价

1、全体A股上市公司

截至8月31日，除*ST兰宝(000631)未能如期披露中期报告外，共有1478家A股上市公司如期披露了20中期报告;其中，非金融类A股上市公司1456家、符合BBA分析评价方法的可比性A股上市公司(6月30日以来，禾银上市公司评价系统可以获取完备财务数据的上市公司)1359家。

年上半年，1478家A股上市公司资产总计高达299,451.76亿元，与去年同期相比增长了171,731.29亿元，同比增长134.46%;流动资金合计250,909.88亿元，同比增长224.19%，其中货币资金39,185.16亿元，同比增长264.75%，存货合计12,144.34亿元，同比增长53.52%;固定资产合计33,414.23亿元，同比增长23.17%。

表1：全体A股上市公司资产负债表主要科目(单位：亿元)

在20制度变革的基础上，受益于国民经济持续快速增长、大股东优质资产注入、并购重组等有利因素，2007上半年全体A股上市公司资产规模加速增长，资产质量进一步提高，在国民经济体系中的地位越来越高，已经能够较好地体现股市作为国民经济“晴雨表”的作用。

可以看出，上半年除存货与固定资产外，全体A股上市公司其他主要资产负债项目均高速增长。形成这种现象的主要原因是上半年以中国平安、中国人寿、交通银行、中信银行等为代表的大盘蓝筹公司，尤其是金融类公司上市发展迅猛。由于这些公司资产规模庞大，对全体A股上市公司资产总额与负债总额的拉动作用非常明显。

2、非金融类A股上市公司

2007年上半年，1456家非金融类A股上市公司资产总计高达66,662.11亿元，同比增长29.20%;流动资金合计28,149.17亿元，同比增长31.54%，其中货币资金7,492.21亿元，同比增长38.57%;存货10,287.55亿元，同比增长30.30%;固定资产合计30,990.64亿元，同比增长21.19%。

可以看出，上半年非金融类A股上市公司资产规模和质量也大幅度提高，除固定资产和流动负债外，其余项目均表现出明显的加速增长趋势。在宏观经济持续向好的背景下，非金融类A股上市公司的资产规模和质量的加速提高趋势，也为我们长期看好中国股市提供了有力的支持。

3、可比A股上市公司

2007上半年，1359家可比 A股上市公司资产总计高达153,019.60亿元，同比增长19.93%;流动资金合计112,331.69亿元，同比增长45.28%，其中货币资金18,535.34亿元，同比增长72.72%;存货9,803.04亿元，同比增长24.33%;固定资产合计29,387.93亿元，同比增长8.51%。

2007年以来，新公司上市的速度、规模、质量都大大提高，我们在可比A股上市公司样本选择上，由于排除了今年新上市的公司，与前两种样本选择方式相比，资产负债主要项目增长速度和幅度都要低一些，但这种样本选择方式，能够比较客观地反映出2007年以前上市的公司的资产规模与质量的提高与改善情况。

2009年A股上市公司税负榜 篇3

为了帮助读者更全面地了解上市公司综合税负情况，我们将关注更多计入损益的企业税种，并将纳税总额与营业收入的比值作为公司税负标准，重新推出《A股上市公司税负榜》。

进一步的结果同样耐人寻味：

其一，2009年是A股上市公司近十年以来税负最高的一年，平均税负6.83%，相比2008年，高出近四成；

其二，国企税负远高于民企，央企税负甚至超過民企的两倍，这与我们此前的分析相去甚远，但探究其原因我们发现，垄断行业往往存在特殊税种，所以其综合税负远高于普通行业，而大多数国企、央企正属于垄断行业。

其三，平均税负最高的3个行业分别是采掘业、房地产和金融服务，而最低的3个行业是黑色金属、家电及农林牧渔；

最后，分区域看，北京地区的上市公司税负最高，达到10.3%，而甘肃地区的上市公司税负最低，只有1.3%。

如此看来，政府提出的“结构性减税”并没有在去年惠及上市公司。但是，这并不代表未来不会减税。

从投资的角度看上市公司的税负问题，需要有辨证思维。那些高税负上市公司如果在未来得到政策减压，它们的盈利反倒有可能得到提升，而目前税负低及享有所谓税收优惠的上市公司却具有不确定性。比如高新技术企业认证一旦取消，相应公司的盈利会受到较大冲击。

A股上市公司 篇4

国际上股权激励模式多种多样, 包括股票期权、限制性股票、股票增值权、业绩股票、虚拟股票、延期支付等。我国上市公司股改后采用的股权激励模式包括股票期权、限制性股票、股票增值权三种。从统计结果来看, 截至2011年底实施股权激励的上市公司中采用股票期权模式与限制性股票模式的公司占全部实施股权激励公司数量的91.8%。股票期权、限制性股票这两种主要的股权激励模式有何特点、激励性如何以及不同模式适合怎样的公司, 在股权激励正在被日益广泛运用的今天值得被关注和研究。

一、我国上市公司股权激励模式以股票期权、限制性股票为主

从统计结果来看, 股权分置改革后, 最新公告日期截至2011年12月31日, 且方案进度处于实施状态的A股上市公司共有195家。其中, 采用单一的期权模式或限制性股票模式的公司179家, 占全部实施股权激励公司数量的91.8%;选择股票期权模式的公司共129家, 占全部的66.2%;选择限制性股票模式的公司共50家, 占比25.6%;使用股票增值权模式的公司数仅1家, 占比0.5%。此外还有少数公司针对不同层次激励对象同时采用两种激励标的:如得润电子、东凌粮油、广州国光等7家公司采用“股票期权+股票增值权”模式;三维丝、英飞拓、永新股份等7家公司采用“股票期权+限制性股票”模式;华菱钢铁采用“限制性股票+股票增值权”模式。可见目前股票期权、限制性股票是我国上市公司实施股权激励时主要采用的两种模式。因此, 接下来本文将对这两种激励模式进行比较分析。

二、股票期权与限制性股票两种不同模式的特点

(一) 股票期权

股票期权是指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股票的权利。在满足股权激励计划中设定的行权条件后, 激励对象可以行使以约定的行权价购买公司股票的权利, 也可以放弃这种权利。

根据股权激励制度的安排, 被授予的激励对象在一定时期之后才能行权。等待期最低一年, 国有控股上市公司则经过需最低两年的等待期。等待期后, 进入行权期。股票期权的有效期一般分三至十年, 分三年行权较为常见;如果进入行权期后, 企业的股价高于预先确定的行权价, 激励对象选择行权, 即以行权价购买一定数量的股票, 则行权价和行权时市场价之差就是该激励对象获利的来源;如果这时激励对象想立刻将获利兑现, 则可直接卖出股票, 即得到其间的现金差额;如果进入行权期, 企业的股价低于行权价, 激励对象自然将放弃行权, 股票期权也随之失去意义。因而, 股票期权相当于一种看涨期权, 是公司授予激励对象的一种权利, 而不是义务。

(二) 限制性股票

限制性股票是指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票, 激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的, 才可以售出限制性股票并从中获得收益。公司为了实现预定目标将股票赠予或以较低的价格出售给激励对象后, 激励对象在限制期内不能出售股票, 到解锁期后, 达到规定条件的, 激励人员可以在约定的解锁数量上限内出售股票。若这时股价超过授予价格, 激励对象将获利;条件没有达到时, 公司有权收回赠予的股票或向已激励对象购买价格回购。

(三) 相同点

总体来看, 股票期权模式和限制性股票模式发挥作用的前提相同, 即都在于股价能够真实反映企业内在价值。在有效市场中股票价格能够反映企业的长期营运能力、盈利能力和成长能力, 可以看作是企业价值的外在表现, 而公司股价涨幅的大小将决定股权激励收益, 因此股票期权和限制性股票将激励对象的收益与企业价值的提升联系起来。

两种模式发挥效用的原理相同。由于股票期权行权前的等待期、限制性股票解锁前的禁售期都至少在一年以上, 股权激励计划将激励对象的精力引导向企业的长期发展以规避经营者的短期经营方式, 因而是一种长期激励手段。股票期权的行权或限制性股票的解锁环节均设置业绩目标作为股权激励实施的条件。激励对象为了获得自身经济利益, 会以业绩指标的目标全力经营企业, 以股东的立场参与企业决策、分享利润、承担风险, 进而推动企业价值的稳步提高, 从而在行权或解锁时获得经济利益。激励对象追求自身利益的目标与股东目标一致, 股权激励的长期激励功能得到实现。

但无论是股票期权模式还是限制性股票模式, 激励对象仍然面临股票市场的价格波动和不确定性, 特别是我国资本市场还不够成熟稳定, 可能导致公司的股票真实价值与价格的不符, 降低激励效果;也可能带来经营者的短期行为, 促使经营者片面追求股价提升, 而放弃对公司发展的重要投资, 从而降低股票期权或限制性股票与经营业绩的相关性

(四) 不同点

股权激励模式与限制性股票这两种模式也存在着诸多的差异。主要表现在如下方面。

1. 权利与义务的对称性不同。

在股票期权模式下, 激励对象只享有行权获利的权利, 而无需承担必须行权的义务, 是一种权利与义务不对称的激励模式, 也就是说, 股票期权的持有者可以选择行使或者放弃这种权利。而限制性股票是一种权利义务相对称的激励模式, 激励对象在达到授予条件后就开始持有公司股票, 且在限制期内, 无论股价上涨还是下跌, 均不能出售。持有限制性股票对激励对象而言也是一种义务, 约束性更强。

2. 收益风险的不同。

股票期权模式下, 上市公司在股价下跌时对激励对象来说无行权义务, 并不会产生实际的经济损失, 因而没有风险。限制性股票模式下, 激励对象则需要承担股价可能跌破授予价格的风险。当激励对象出资购买公司股票后, 作为股票持有者, 其激励收益将随股价的上涨而增加, 随股价下跌而减少。如果股价下跌至购入价以下, 持有者将面临直接的资金损失。

3. 授予、行使环节的不同。

股票期权的等待期、行权期或限制性股票的禁售期、解锁期的规定不同。股票期权的持有者在满足授予条件后被授予股票期权, 经过等待期进入行权期, 行权需要满足行权条件中设定的业绩标准, 否则期权作废。股票期权的持有者在行权时购入股票后, 股票的出售、转让将不会受到限制, 只要符合《公司法》和《证券法》的有关规定即可。限制性股票的授予价格低于市场价, 一般需要达到更严格的业绩指标限制, 激励对象才能获得一定的股票。在授予后, 持有者需持有股票经过一段时间的禁售期, 进入解锁期。当满足解锁条件时, 激励对象才可以出售规定数量的股票。从这个角度看, 限制性股票比股票期权的限制更苛刻。

4. 行权价和授予价的设定不同。

股票期权的行权价是由上市公司在授予期权时确定的, 行权价格不能低于股权激励计划草案摘要公告前1个交易日公司标的股票收盘价和前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价中较高者。而对于限制性股票而言, 激励对象在被授予时, 购买股票的价格一般价格较低。如果标的股票来源是存量, 即从二级市场购入, 则按照《公司法》关于回购股票的相关规定执行;如果来源是增量, 参照定向增发定价和锁定原则执行, 同时发行价不低于计划草案摘要公告前20个交易日公司股票均价的50%。由于每个公司用于购买限制性股票的资金成本不同, 所以证监会尚未对限制性股票的授予价格做出明确的规定。

5. 对股本稀释的影响不同。

股票期权模式下原股东股本稀释。限制性股票采用定向增发时, 原股东股本稀释;采用二级市场回购方式时, 不稀释原股东股本。但如果采用回购方式, 公司自身现金压力加大, 且如果股价波动大的情况下, 成本不易控制。

6. 现金支付压力不同。

一是对公司现金流影响不同。股票期权公司授予期权时无现金流出, 行权时有现金流入。限制性股票采用定向增发方式时, 公司无现金流出, 有现金流入。限制性股票采用从二级市场或原主要股东回购时, 公司或激励对象有现金流出。二是对激励对象个人现金流影响不同。限制性股票模式的现金压力集中在授予时, 由于资金需要在期初授予时购入, 且需要在授予后锁定一段时间, 对激励对象的资金压力较大。期权是分期行权时出资, 之后可立即抛售 (高管除外) , 且可自由选择是否行权, 对资金压力相对较低。但是, 股票期权的总现金支出大于限制性股票。

7. 激励数量不同。

用于期权激励的股票数量一般是在事先已经确定的, 只要不超过总股本的10%即符合规定。而限制性股票激励的数量可事先确定, 也可不事先确定。如上市公司可选择根据年度业绩状况提取激励基金, 将其用于购买标的股票, 在这种方式下激励股票的数量就是事后确定的。如果是在事后确定, 那么股票数量的多少最终取决于激励基金的数额和年度利润的完成情况。

8. 激励、留人的侧重不同。

股票期权偏激励, 鼓励绩效和股价提升, 方有收益。而限制性股票偏留用和吸引, 在授予之初即有获利空间, 鼓励绩效和员工留任。

9. 政策导向和市场流行度不同。

从政策导向来看, 更偏重股票期权模式为导向。相对而言, 限制性股票监管相对严格, 限制更多。从市场流行度来看, 从股权分置改革后截至2011年底, 66.2%公司采用期权工具, 25.2%公司采用限制性股票工具。

三、两种股权激励模式的激励效果实证分析

本章进一步从现实出发, 选取股改后中国资本市场中采用股票期权、限制性股票两种不同股权激励模式的A股上市公司, 基于样本公司在实施股权激励后的市场表现与会计绩效表现比较不同股权激励模式产生的激励效果。

(一) 样本选择

实施股权激励A股上市公司的研究样本选取满足以下标准。

一是股权分置改革后实施股权激励。二是首次实施公告日在2008年年底前的 (例如对于2008年实施股权激励的公司, 对其2009、2010年的年报财务数据进行研究, 分析股权激励的中长期效应) 。三是选取截至2011年年末的股权激励方案进度为“实施”的, 即去除进度处于“董事会预案”、“停止实施”等状态的公司。四是使用单一股权激励模式的。五是剔除金融行业公司、ST公司。经过以上筛选后, 最终获得33个研究样本, 其中, 10家采用限制性股票模式、23家采用股票期权模式。样本如表1所示。

(二) 两种不同股权激励模式的市场绩效比较

为了考察推出不同模式股权激励计划的各样本公司在二级市场股票价格走势上的差异, 以各样本公司公告的首次实施股权激励日作为比较基期, 将己实施股权激励上市公司自股权激励实施开始日起至实施三年后的股价涨幅进行统计。为剔除市场影响, 将各样本公司的股价涨幅减去与各样本公司同期的上证综合指数涨幅后进行对比, 并剔除异常值, 得到结果如图1所示。

比较结果说明, 限制性股票模式下的股权激励计划实施后3年相对于上证综指的涨幅平均水平优于股票期权模式。使用限制性股票模式的股权激励对股价市场表现的正面影响大于使用股票期权模式的股权激励。实施股权激励的公司市场业绩平均表现优于未做股权激励的公司。

(三) 两种不同股权激励模式的会计经营绩效比较

为了观察采用不同模式股权激励计划的各样本公司在实施股权激励后的会计经营绩效差异, 本节选用营业收入增长率、净利润增长率、净资产收益率三项财务指标作为会计经营绩效的代表指标。之所以选用这三项指标来衡量公司业绩, 是因为它们是典型的股权激励业绩指标, 是股权激励计划中设置授予的业绩条件、行权条件或解锁条件时的常用指标, 与财务报表相连。其中, 营业收入增长率作为收入指标注重营业额的增长;净利润增长率考虑到整体盈利能力;净资产收益率是杜邦财务体系的核心指标, 反映企业盈利能力和资本收益水平的通用指标, 具有较强的综合性和代表性, 净资产收益率越高的企业, 资本的收益水平越高, 运营情况也越好。

本节以各样本公司公告的首次实施股权激励年度作为比较基期, 对两种不同模式下已实施股权激励上市公司自股权激励实施开始年度起至实施后两年的平均营业收入增长率、净利润增长率、净资产收益率进行统计。为剔除行业因素的影响, 将各样本公司的上述财务数据减去各自所在行业的同期财务数据后进行对比, 并剔除异常值, 得到结果如表2所示。

比较结果说明, 限制性股票模式下的股权激励计划实施后2年平均营业收入增长率、净利润增长率、净资产收益率相对于同行业水平均优于股票期权模式。使用限制性股票模式的股权激励对会计绩效的正面影响大于使用股票期权模式的股权激励。实施股权激励的公司会计绩效表现优于未做股权激励的公司。

(四) 实证结论

经过上述理论与实证研究, 得出结论, 实施股权激励的公司市场绩效和经营绩效优于未做股权激励的公司。上市公司采取不同股权激励模式对公司经营业绩的影响效果之间有差异, 在实施股权激励的两种主要模式中, 限制性股票模式的激励效用大于期权模式。具体来说:一是实施期权激励模式的股权激励有助于提升上市公司的市场绩效和会计经营绩效。二是实施限制性股票模式的股权激励有助于提升上市公司市场绩效和会计经营绩效。三是实施股票期权模式的股权激励有助于提升上市公司市场绩效和会计经营绩效。四是使用限制性股票模式的股权激励对上市公司市场绩效和会计绩效的正面影响大于使用股票期权模式的股权激励, 表现在, 股票市场表现涨幅高于市场水平、营业收入与净利润的提升速度快于行业水平、净资产收益率高于行业水平。

四、两种不同股权激励模式的适用情况分析与建议

由于限制性股票在授予日即由激励对象购入股票, 具有收益的风险性, 其约束性比股票期权更强;限制性股票模式下, 考虑到授予价较低, 上市公司通常设置相对于股票期权更严格的授予条件;并且限制性股票相对于股票期权来说权利义务相对等等特性, 能将激励对象的收益、风险与企业业绩更好地联系在一起。因此, 限制性股票比股票期权具有更好的激励效果, 这在实证中同样得到了验证。

虽然对于我国上市公司, 从激励效果来讲, 限制性股票优于股票期权, 但是并非所有企业都适合使用限制性股票模式。实际上, 在现实应用中, 股票期权模式更受青睐。

从企业适用性来讲, 对公司来说, 股票期权模式下, 企业没有任何现金支出, 可降低激励成本。对激励对象来说, 股票期权操作简单。实施股票期权时又不需要立即拿出大量的现金购买股票, 在行权时才支付认购款, 现金压力较小。而且在行权时资金占用成本较小。无法行权时, 激励对象无损失, 几乎没有风险。

因此股票期权模式更适合现金流紧缺、成长潜力大, 处于成长初期或扩张期的成长性好的公司, 如高科技公司。目前中小板企业适用股票期权激励方案的达到80%以上。

限制性股票对激励对象有较强的约束力, 又可以比较灵活运用。受股票价格波动的影响较小, 尤其是当公司股票价格略有下跌时, 激励对象仍有收益, 且对净利润的影响相对较小。退出成本较高, 使激励对象不愿随意离职, 且必须为实现限制目标而努力, 强调留住人才。由于授予时股票若采用赠予的方式, 公司成本可能更高, 因此一般只针对部分关键职员, 或更多使用让激励对象买入股票的方式。

因此限制性股票更为适合竞争充分的行业, 业绩成长比较稳定, 处于成熟阶段, 股价市场波动不大, 现金流比较充足的公司。

摘要：我国上市公司实施股权激励主要采用了股票期权模式与限制性股票模式。文章分析了股权激励的两种主要模式——股票期权模式和限制性股票模式的特点, 结合市场情况实证比较它们对公司市场绩效与会计经营绩效等方面影响的差异, 并对不同激励模式所适合的公司特征进行建议与总结。

关键词：上市公司,股权激励,模式

参考文献

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A股上市公司 篇5

2.国家开发投资公司(国投)：中成股份(000151)、国投中鲁(600962)、国投电力(600886)、国投新集(601918)、中纺投资(600061);

3.中国建筑材料集团有限公司(中国建材)：中国玻纤(600176)、北新建材(000786)、洛阳玻璃(600876)、方兴科技(600552)、瑞泰科技(002066);

4.中国医药集团总公司(国药)：国药股份(600511)、国药一致(000028)、现代制药(600420)、天坛生物(600161);

5.中国节能环保集团公司：烟台万润(002643)、启源装备(300140);

6.新兴际华集团有限公司：新兴铸管(000778)、际华集团(601718)。

A股公司“扫货”新三板 篇6

随着一系列政策的“利好”，新三板成为众多公司的“宠儿”，挂牌企业迅速增加到近万家。但是，这些挂牌企业未来的出路在哪？如何与A股市场结合？

上述问题一直是资本市场讨论的热点话题。日前，A股上市公司兴民智通（原兴民钢圈）一口气收购三家新三板公司，震动资本市场。

连吞三家

兴民智通的主营业务是汽车钢制车轮的研发、制造和销售，属于传统的汽车零部件厂商，是目前国内规模最大的钢制车轮生产经营企业。

2015年底，兴民智通出资2.8亿元取得武汉英泰斯特电子技术有限公司51%的股权，并且参股深圳广联赛讯有限公司、彩虹无线（北京）新技术有限公司，由此将业务范围拓展至“车联网”及“大数据服务”领域，实现企业结构的转型升级。

今年5月11日，兴民智通停牌，开始酝酿更大的资本布局和转型战略。7月25日，兴民智通发布公告称拟购买北京远特科技股份有限公司（以下简称远特科技）100%的股权、深圳市凯立德科技股份有限公司（以下简称凯立德）100%的股权、杭州奥腾电子股份有限公司（以下简称奥腾电子）56.34%的股权。

这三家均为新三板挂牌公司，收购价格分别为6.75亿元、16亿元和5.5亿元，总额合计近30亿元。

《英才》记者查阅兴民智通的财报显示，其2014、2015年的净利润分别为4994万元、2730万元，净利润同比增长率则分别为-28.59%及-45.32%，下滑严重。在原有主业亏损愈演愈烈的同时，兴民智通通过外延式扩张的转型意愿也愈加强烈。

资料显示，此次兴民智通拟收购的远特科技的主营业务为智能车载终端的研发、生产、销售，及基于智能车载终端、智能汽车服务平台、手机APP等全方位的智能汽车服务。

凯立德的主营业务是导航电子地图内容制作、导航软件系统开发以及地理信息应用系统开发与服务。而奥腾电子则主要以汽车控制模块、组合仪表、辅助驾驶系统为主要产品。

兴民智通表示，在智能网联汽车领域，公司坚持“智能互联、大数据运营”战略，以提升人类驾驶质感为终极目标，不断拓展“车联网”产业布局。通过规模化数据采集、分析和管理，为车辆信息化系统建设及测试提供完整解决方案；通过跨产业联盟打造智能型车联网服务系统，为车主提供基于安全、娱乐、社交等智能车生活服务，引领车主进入“用车、管车、车生活”的移动互联新时代。

可以看出，此次收购，可谓是兴民智通在“智能互联、大数据运营”战略下的一次重要资产布局，收购完成后，兴民智通在“车联网”及“大数据服务”领域的业务将更加完善。

或引抢筹潮

虽然，兴民智通斥资近30亿元大笔收购，但三家标的的盈利状况却不甚理想，远特科技2013-2014年净利润分别为-956.07万元和-2028.15万元，2015年扣除非经常性损益后净利润为-898.08万元。

凯立德虽然连续8年取得了车载导航地图市场占有率第一，市场占有率达70%以上，但2015年其净利润也亏损1564.2万元。奥腾电子2013-2015年净利润亦是连续亏损。

在远特科技的交易方案中，股份支付比例和现金支付比例分别为总价的50%。兴民智通和交易对方初步认可远特科技2016、2017及2018年度的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4500万元、5500万元和6800万元。

前期兴民智通先支付现金部分的50%，在2016年远特科技达到业绩对赌承诺，并经会计师审核，出具《专项核查意见》后15个工作日内，再支付另外50%。而且，如果远特科技于利润承诺期内各年度累计实际实现的净利润数未达到承诺的相应年度累计净利润数，则其股东（机构投资者除外）和管理层应就未达到承诺净利润的部分按照其各自相应比例向收购方承担补偿责任。

除了业绩对赌之外，收购之后，兴民智通还计划加强对标的公司的控制权。凯立德的收购方案显示，2017-2019年凯立德由兴民智通或其委托的代表人主导和管理，凯立德董事长张文星协助兴民智通或其代表人管理标的公司。并且，张文星承诺服从兴民智通或其代表人的工作安排，勤勉尽责，不得无故离职。

除张文星外，兴民智通还对凯立德其他高管进行了“清洗”，在交易方案中还显示，在签订正式收购协议之后，凯立德董事长、副董事长要辞去职务，待完成交易后，张文星再担任标的资产董事长或上市公司的其他高管职务，在辞去职务至再次任职期间，要协助新任董事长继续管理标的公司。凯立德的其他董、监、高在相应股权过户给兴民智通后1个月内，辞去董、监、高的职务。

据海通证券统计，2013-2016年，A股上市公司共发起235次收购新三板挂牌公司的案例，涉及金额约780亿元，其中2014年为58次，金额为84亿元；2015年增至110次，金额400亿元；2016年初至7月28日，共48次，金额为279亿元。

从并购标的的行业来看，涉及比较广泛的是信息技术、工业、消费等行业，被并购的企业大部分集中于软件与服务、技术硬件与设备等信息技术行业，约占被并购总数的40%，上市公司比较偏向于新兴产业。从并购的目的来看，行业整合+横向整合占据大部分，约占61%，上市公司主要意图为公司扩张，通过横向的资源整合来优化产品结构，降低边际成本，进一步提升公司在细分市场的份额。

随着上市公司并购新三板企业的案例不断增多，预计未来经营业绩良好又有高新技术的新三板企业会进一步成为上市公司抢筹的标的，这也成为一些新三板挂牌公司登陆A股市场的一个重要路径。

A股上市公司 篇7

随着社会经济的发展, 代际公平的要求, 人们对企业发展前景的预判已不仅仅局限于其所创造的经济利润, 社会责任已成为考察企业可持续发展的关键因素。我国企业, 尤其是上市公司也开始践行社会责任, 披露社会责任信息。

目前国内外关于社会责任信息披露的研究大多聚焦在探讨现状、方式、内容以及影响因素等方面, 取样多为沪深两市特定行业的上市公司, 针对特定区域的研究较少。江苏是我国经济发达的省份之一, 上市公司众多, 那么江苏上市公司社会责任信息披露的量与质如何?企业实务进展怎样?尚需完善之处何在?如何改进?本文将通过对2010-2013年江苏A股上市公司社会责任报告的研究来回答上述问题。

二、上市公司社会责任报告的编报依据

目前, 国内外上市公司的社会责任信息大多属于自愿披露范畴, 编报依据没有统一规定, 国际上运用较为广泛的编报依据有全球报告倡议组织 (Global Reporting Initiative, GRI) 的《可持续发展报告指南》以及国际标准化组织 (International Standard Organization, ISO) 的《社会责任指南》;国内运用较为广泛的是上交所的《<公司履行社会责任的报告>编制指引》和深交所的《上市公司社会责任指引》, 以及中国社会科学院经济学部企业社会责任研究中心发布的《中国企业社会责任报告编写指南》等。

(一) 《可持续发展报告指南》 (GRI)

全球报告倡议组织 (GRI) 由美国民间组织“对环境负责经济体联盟 (CERES) ”和“联合国环境规划署”联合倡议, 1997年成立。GRI出台《指引》的目的在于提高不同报告主体之间所披露的社会责任信息的可比性, 提高报告的质量、严谨性和实用性, 向利益相关者提供信息。GRI于1999年首次发布了“可持续发展报告指南” (Sustainability Reporting Guidelines) 草案, 这是全球第一个关于经济、环境和社会问题的“三重底线”可持续发展报告的框架 (G1) , 并于2000、2006、2011和2013年分别发布了G2、G3、G3.1和G4, 苏宁云商2013年度的社会责任报告, 即参考了G4的要求。G4的框架内容包括: (1) 经济业绩。包括:经济绩效、市场表现、间接经济影响, 采购行为。 (2) 环境业绩。包括:物料、能源、水、生物多样性、废气排放、污水和废弃物、产品和服务、合规、交通运输、整体情况、供应商环境评估、环境问题申诉机制。 (3) 社会业绩。 (1) 劳工实践与体面工作:雇佣、劳资关系、职业健康与安全、培训与教育、多元化与机会平等、男女同酬、供应商劳工实践评估、劳工问题申诉机制; (2) 人权:投资、非歧视、结社自由与集体谈判、童工、强迫与强制劳动、安保措施、原住民权利、评估、供应商人权评估、人权问题申诉机制; (3) 社会:当地社会、反腐败、公共政策、反竞争行为、合规、供应商社会影响评估、社会影响问题申诉机制; (4) 产品责任:客户健康与安全、产品及服务标识、市场推广、客户隐私、合规。

(二) 《社会责任指南》 (ISO 26000)

2010年由国际标准化组织出台的ISO 26000是ISO的首个社会和道德领域标准, ISO 26000围绕组织社会责任的总体目标, 即最大化组织对可持续发展 (相互依存和相辅相成的社会、经济和环境目标) 的贡献, 系统地回答了组织社会责任的五大基本问题:什么是组织社会责任;组织为什么要实践社会责任;组织实践社会责任要考虑哪些核心主题及其议题;组织宜如何实践社会责任;组织实践社会责任可借鉴应用哪些社会责任倡议和工具。ISO 26000关于社会责任的核心主题及其议题包括: (1) 组织治理; (2) 人权 (议题:尽职、人权风险状况、避免同谋、处理投诉、歧视和弱势群体、公民权利和政治权利、经济社会和文化权利、工作中的基本原则和权利) ; (3) 劳工实践 (议题:就业和雇佣关系、工作条件和社会保护、社会对话、工作中的健康与安全、工作场所中人的发展与培训) ; (4) 环境 (议题:防止污染、资源可持续利用、减缓并适应气候变化、环境保护、生物多样性和自然栖息地恢复) ; (5) 公平运营实践 (议题:反腐败、负责任的政治参与、公平竞争、在价值链中促进社会责任、尊重财产权) ; (6) 消费者 (议题:公平营销真实公正的信息和公平的合同行为、保护消费者健康与安全、可持续消费、消费者服务支持和投诉及争议处理、消费者信息保护与隐私、基本服务获取、教育和意识) ; (7) 社区参与和发展 (议题:社区参与、教育和文化、就业创造和技能开发、技术开发与获取、财富与收入创造、健康、社会投资) 。

(三) 《中国企业社会责任报告编写指南》 (CASS-CSR)

《中国企业社会责任报告编写指南》发布的目的是为中国企业披露社会责任信息、编制社会责任报告提供一个完整的框架和指导, 该指南于2009年发布CASS-CSR 1.0版, 2011和2013年分别更新为CASS-CSR 2.0和3.0版, CASS-CSR 3.0的主要内容包括: (1) 责任管理 (责任战略、责任治理、责任融合、责任绩效、责任沟通、责任调研) ; (2) 市场责任 (客户责任、伙伴责任、股东责任) ; (3) 社会责任 (政府责任、员工责任、安全生产、社区责任) ; (4) 环境责任 (环境管理、节约资源能源、减排降污) ; (5) 调整项 (负调整项、正调整项、领先实践) 。

(四) 《上市公司社会责任指引》 (深交所)

深交所《上市公司社会责任指引》于2006年颁布, 用于引导上市公司社会责任制度建立和信息披露。该指引以利益相关者理论为基础, 规定了上市公司应承担的社会责任, 内容包括对股东和债权人权益保护、对职工权益保护、对供应商、客户和消费者权益保护以及对环境保护和社会公益保护等方面。

(五) 《<公司履行社会责任的报告>编制指引》 (上交所)

上交所《<公司履行社会责任的报告>编制指引》于2008年颁布, 用于引导上市公司披露社会责任信息。该指引要求企业社会责任报告所提供的内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏, 要保证内容的真实性、准确性和完整性, 报告的内容应至少包括公司在促进社会可持续发展、环境及生态可持续发展和经济可持续发展三方面的工作。

三、江苏上市公司社会责任报告的数量

本文的研究对象为2010-2013年江苏在沪深两市上市的A股上市公司发布的社会责任报告。2010、2011和2012年分别有166、211和233家江苏上市公司发布了社会责任报告, 由于我国从2012年11月起暂停IPO, 因此, 2013年上市公司仍是233家。从板块来看, 江苏在深市主板上市的公司总量没变, 在沪市主板、中小企业板以及创业板上市的公司数量均有增加, 四年中, 分别增加了13、20和34家, 具体见表1。

制造业企业是江苏上市公司的主力, 约占全部江苏上市公司的76%, 其次是批发零售业, 约占7%, 运输仓储业、信息技术服务业和房地产业, 分别约占3%, 其他如住宿餐饮业、金融业和建筑业等的上市公司在数量上都未超过3家, 占比较小。2010-2013年间, 江苏上市公司的总体行业分布情况并未发生太大变化, 具体见表2。

从总量上看, 江苏上市公司中, 2010-2013年发布独立社会责任报告的企业分别为25、28、32和35家, 占全省上市公司的比例分别为15.1%、13.3%、13.7%和15.0%, 绝对量有所增长, 占比基本持平 (详见下页表3) ;截至2014年4月30日, 我国A股上市公司中有674家发布社会责任报告 (包括公司社会责任报告、环境报告、可持续发展报告、企业公民报告等) , 发布社会责任报告的公司数量占2013年末A股上市公司的28.6%。

从行业来看, 电力供应、住宿和餐饮以及金融业发布社会责任报告情况较好, 几乎每年都达到100%, 这一方面说明社会责任在上述企业中得到重视, 另一方面也存在这些行业上市公司数量本身不多的因素, 如住宿餐饮业只有金陵饭店一家, 金融业也仅有南京银行、东吴证券和华泰证券三家, 另外, 上交所强制要求金融企业等三类公司披露社会责任信息也是重要影响因素;江苏上市公司中占比最大的制造业, 2010-2013年发布独立社会责任报告的公司数呈逐年增长趋势, 分别是14家、18家、19家和21家, 占比一直维持在11%左右, 略低于江苏总体比例;其他如商务服务业、科研技术行

业、环境行业和新闻出版业的上市公司未发布独立社会责任报告。

从板块上看, 江苏上市公司中, 沪市主板公司发布独立社会责任报告的占比最高, 约为28%, 然而, 截至2013年4月30日, 在沪市主板的所有上市公司中, 有40.47%的公司发布了社会责任报告, 这一比例远远高于江苏企业;深市主板的江苏上市公司发布独立社会责任报告的情况逊于沪市主板, 但也呈上升趋势;中小企业板块的江苏上市公司发布独立社会责任报告并不十分理想, 四年均处于江苏总体水平以下, 均未达到10%;我国创业板于2009年10月底启动, 目前江苏已上市的42家企业均未发布过独立社会责任报告, 这可能与创业板本身的特点有关, 创业板上市公司大多是一些中小型科技或创业企业, 主要力量集中在企业的成长与发展, 经济实力大多不如沪深主板企业, 具体见图1。

2010-2013年江苏上市公司行业分布情况

上市公司发布独立社会责任报告情况

基于上述分析可知, 从数量上看, 在沪深主板和中小企业板上市的江苏企业对于社会责任报告的披露越来越重视, 发布独立社会责任报告的企业数量和比例都呈逐年增长趋势, 越来越多的企业开始加入到履行社会责任的行列中, 对外披露履行社会责任的情况, 但相对于北京、广东和福建等省市, 尚存在进一步努力的空间。

四、江苏上市公司社会责任报告的内容要点

江苏上市公司发布社会责任报告主要依据深交所的《上市公司社会责任指引》、《中小企业板上市公司规范运作指引》, 以及上交所的《<公司履行社会责任的报告>编制指引》等, 综观2010-2013年江苏上市公司社会责任报告的内容, 其要点主要体现在:

(一) 社会责任管理逐步完善

众多上市公司在其社会责任报告中提及了公司治理结构和内部控制情况, 描述了社会责任宗旨、理念、管理层及员工对履行社会责任的态度, 以及社会责任成果, 如苏宁云商在其《阳光使命———苏宁云商2013年度企业社会责任报告》中就详细披露了社会责任的观念、态度、专职管理机构、关注的社会责任议题, 以及每项议题的实施策略、具体方法和措施, 将社会责任嵌入到企业文化、管理制度和生产经营过程中, 并对社会责任绩效进行考核。

(二) 自觉承担对各利益相关方的责任

社会责任报告的编制均基于利益相关者理论, 利益相关方主要包括股东和债权人、职工、供应商、客户和消费者、政府、社区等几大类, 上市公司均在其社会责任报告中披露了对这些利益相关方履行责任的情况;如对股东和债权人权益的保护主要集中在建立完善的公司治理结构和内部控制制度, 履行信息披露义务, 加强投资者关系管理, 提高股东报酬率等方面;对职工权益保护主要集中在与职工签订劳动合同, 完善职工培养机制, 开展职工活动, 以及职工关爱等方面;对供应商、客户和消费者权益保护主要集中在诚信经营, 质量管理, 维护消费者合法权益, 以及科技创新等方面;履行对政府和社区的责任主要集中在守法经营, 依法纳税, 积极参与社区、市政建设, 以及支持地方经济发展等方面。

2010-2013年江苏上市公司社会责任报告发布情况

(三) 重视环境保护和可持续发展

上市公司在其社会责任报告中详细披露了企业对环境的保护和治理、对资源的合理利用以及对可持续发展的贡献等方面的信息, 具体集中在节能减排, 低碳经营, 提高资源利用率, 加强对废气废水的处理, 以及加强环保和治理的投入等方面。

(四) 积极参与公益事业

所有社会责任报告均重点披露了企业参与公益活动和慈善事业以及积极回报社会的情况, 如组织青年志愿者开展志愿服务活动, 组织爱心捐献活动, 解决残疾人就业问题等。

(五) 注重安全生产和安全管理

安全生产和安全管理是上市公司的立足之本, 多数企业在社会责任报告中披露了其在安全生产和安全管理方面的规范、措施和投入, 重点在安全考核、安全投入、安全管理体系、安全责任落实、职工培训、职工健康监护等方面, 如国电南瑞、南钢股份和连云港等在其社会责任报告中详细披露了企业安全管理制度。

(六) 关注科技创新

上市公司也将科技创新、推动技术进步作为承担社会责任的重要内容, 这样的企业大多处于行业或领域领军地位, 将技术创新作为日常生产经营的重要活动, 如航天晨光, 作为特大型高科技军工央企, 肩负着国家安全和科技创新责任, 因此, 航天晨光在社会责任报告中详细披露了企业履行自主创新和推动科技发展的社会责任情况。

(七) 结合企业自身经营特点

大多数江苏上市公司结合自身经营特点编制社会责任报告, 自愿披露沪深两市社会责任报告指引中并未要求的信息, 如中材国际拥有众多海外项目, 分布在东南亚、南亚、东欧、中东、非洲、南美洲的数十个国家, 每个国家风土人情不同, 只有融入当地社区才能保障各项目顺利进行, 因此中材国际在其社会责任报告中专门披露了公司融入当地社区、促进当地居民就业、关注当地政策、尊重当地风俗、促进当地社会经济发展等方面的信息。

(八) 社会责任报告编制依据开始与国际接轨

江苏上市公司编制社会责任报告大多以沪深两市的《指引》为依据, 部分公司编报时还参考了《中国企业社会责任报告编写指南 (CASS-CSR 1.0) 》, 如国电南瑞、航天晨光和苏宁云商等, 还有一部分上市公司参考了国际社会责任标准, 虽然这部分企业数量不多, 但这也表明了江苏上市公司编制社会责任报告, 履行社会责任与国际接轨的意识, 如国电南瑞、东方市场、江南水务和江南嘉捷等均参考了《可持续发展报告指南 (G3.1版) 》, 苏宁云商参考了《社会责任国际标准》 (ISO 26000) 以及《可持续发展报告指南》 (G4版) , 值得借鉴的是, 苏宁云商的社会责任报告还得到了第三方基于《AA 1000审验标准 (2008) 》的审验。

五、江苏上市公司社会责任报告呈报存在的问题

江苏上市公司社会责任报告呈报在数量上呈增长趋势, 但占比不高, 仅占全部江苏上市公司的13%-15%, 在全国并不处于前列, 尤其是创业板上市公司;从内容上看, 问题主要表现在:

第一, 选择性披露。社会责任信息披露的内容大多是自愿披露, 企业在编制社会责任报告时进行选择性披露, 只披露履行了哪些社会责任, 取得了什么成绩, 较少提及存在的问题。

第二, 缺乏可比性。我国并没有统一的企业社会责任标准, 各企业在编报社会责任报告时遵循的标准、指引或指南不同, 导致各企业披露的社会责任信息可比性不强。

第三, 定性描述多。多数社会责任报告的内容局限于文字描述, 提供数据支持的较少, 涉及公司履行社会责任的具体措施和取得成果的数据较少。

第四, 可靠性有待提高。目前, 针对上市公司社会责任信息披露并没有需获取第三方鉴证的要求, 以2013年度江苏发布独立社会责任报告的35家企业为例, 只有苏宁云商的社会责任报告得到了第三方审验, 因此, 报告的可靠性有待提高。

六、对策建议

鼓励上市公司参与社会责任实践, 披露社会责任信息需要企业、政府和社会多方面的共同努力。从企业自身来说, 建议将履行社会责任纳入战略范畴, 嵌入到企业文化和管理制度中, 落实到业务流程上, 自觉履行, 充分披露。建议各监管部门在沟通和协商的基础上出台统一的社会责任标准, 规范上市公司社会责任报告编制, 增加定量信息, 提高报告的可比性, 制定上市公司社会责任报告审验标准, 充分发挥独立第三方作用, 提高社会责任报告的可靠性, 建立企业社会责任激励机制, 健全相关法律法规, 构建科学的评价体系。同时, 也建议强化社会舆论对企业履行社会责任的监督。

摘要：近年来, 社会责任议题在全世界范围内受到广泛关注, 我国亦是如此, 部分企业已开始将履行社会责任融入企业战略和经营管理, 自愿披露社会责任信息。本文以2010-2013年江苏A股上市公司的社会责任报告为研究对象, 分析社会责任报告呈报的量与质, 并就尚需进一步完善的议题提出改进建议, 以期作为企业实践之参考。

关键词：企业社会责任,社会责任报告,上市公司

参考文献

[1] .陈乃雯, 余克艰.我国企业社会责任研究现状:产出、热点与趋势——基于CSSCI期刊论文 (1998-2012) 的计量分析[J].经营与管理, 2014, (4) :122-125.

[2] .董雪雁.企业社会责任报告模式的改进[J].经营与管理, 2014, (8) :113-114.

[3] .王晶晶, 杨洁珊, 胡成宝.企业社会责任的研究现状及未来研究展望——基于CSSCI来源期刊中经济学、管理学类期刊上文章的分析[J].管理评论, 2010, (8) :96-102.

A股上市公司 篇8

关键词：盈利能力,可持续发展,环保行业,竞争力

随着中国经济的飞速发展, 环保问题逐渐成为了我国的可持续发展道路上的重大问题, 如何解决现有的环保问题成为当下的热点话题。而中国的环保产业也随着社会整体环保意识的不断提高蓬勃发展, 以新兴行业的面孔被更多人熟知。中国经济的持续发展与环境保护之间的矛盾日益激烈。中国十八大工作报告中明确指出将环保产业列为七个战略新兴产业之首, 并提倡大力发展, 国家之后也陆续颁布了多项环保政策和措施。同时, 环保产业总产值占国内生产总值比重也日益升高。因此, 对环保类上市公司进行盈利能力分析具有十分重要的现实意义。

一、相关理论综述

可持续发展理论是一种注重长远发展的理论, 以经济学角度而言, 可持续发展是要以保护环境为前提, 以此为基础追求经济的增长, 使其能够更长远的发展, 促进生态系统的良性循环, 对环境的破坏程度应该在其能够承受的范围之内。

二、我国A股环保类上市公司盈利能力分析

(一) 研究对象的选取和数据来源。

本文从中国A股环保板块中选取三家上市公司2012~2014年的财务数据作为依据进行盈利能力分析。这些财务数据主要是从上市公司的年度报告、新浪财经网、巨潮资讯网以及第一财经网等取得。

我国从事环保产业的企业多数为综合型企业, 环保业务只是其中的一项子业务, 它们进入环保行业的目的是为了扩宽业务面, 寻求新的利益, 如格力电器、青岛海尔等上市企业, 它们的主营业务还是电器, 为了迎合国家政策和市场需求, 开始着手发展节能环保方面的业务。截至2014年, 我国A股环保类上市公司共有30家, 主要分布在四个领域:水处理、空气处理、固废处理及综合利用、节能环保。本文研究对象选取了在环保行业中各领域表现具有代表性的3家上市公司:首创股份 (600008) 、龙净环保 (600388) 、宁波富达 (600724) 。

(二) 销售净利率分析。

企业的销售净利率指的是净利润与销售收入的对比关系, 该指标用以衡量企业在一定时期内销售收入的能力, 它主要用来反映每1元销售收入带来的净利润的多少, 表示销售收入的收益水平, 指标越高, 说明企业每销售出1元产品所能带来的净利润越高。它与净利润成正比关系, 与销售收入成反比关系, 企业在增加销售收入额的同时, 必须获得相应更多的净利润才能使企业的销售净利率保持不变或有所提高。2012年、2013年、2014年首创股份销售净利率分别为22.0742%、20.0529%、12.3115%, 2012年、2013年、2014年龙净环保销售净利率分别为7.0008%、8.3208%、7.7487%, 2012年、2013年、2014年宁波富达销售净利率分别为10.3083%、9.8866%、5.1268%。2012年、2013年、2014年首创股份年度净利润分别为58, 130.9万元、60, 126.5万元、61, 023.2万元, 2012年、2013年、2014年龙净环保年度净利润分别为29, 105.2万元、45, 671.5万元、46, 341.5万元, 2012年、2013年、2014年宁波富达年度净利润分别为34, 815.4万元、40, 654.3万元、11, 184.8万元。

通过上述数据可以看出3家上市公司净利润和销售净利率的变化。首创股份销售净利率逐年下降, 2013~2014年下降8%, 下降幅度较大, 但净利润整体没有变化, 根据销售净利率的公式可以得出, 首创股份的销售收入逐年递增造成销售净利率下滑, 其原因可能是企业在扩大销售的同时, 由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加所造成的。龙净环保销售净利率相对稳定, 净利润明显上升, 表明该公司在扩大销售的同时, 也尽可能多的获取净利润。宁波富达整体呈现下降趋势, 2013~2014年下滑幅度较大, 净利润出现负增长, 说明该企业盈利能力在近两年有所下降。

以上综合所述, 3家的销售收入净利润在2013~2014年期间都有所下降, 其原因可能是由于企业扩大销售规模或其他原因, 造成成本费用增加, 导致净利润减少。建议企业应当注意改进经营管理模式, 不要盲目扩大生产和销售规模, 提高盈利水平。

(三) 净资产收益率分析。

净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率, 是净利润与平均股东权益的百分比, 是公司税后利润除以净资产得到的百分比率, 该指标反映股东权益的收益水平, 用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高, 说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

一般来说, 负债增加会导致净资产收益率的上升。企业资产包括了两部分, 一部分是股东的投资, 即所有者权益 (它是股东投入的股本, 企业公积金和留存收益等的总和) ;另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率, 借入的资金过多会增大企业的财务风险, 但一般可以提高盈利, 借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。2012~2014年首创股份净资产收益率分别为10.19%、9.87%、9.77%, 2012~2014年龙净环保净资产收益率分别为11.4%、16.41%、14.73%, 2012~2014年宁波富达净资产收益率分别为9.78%、10.63%、2.97%

根据上述数据可以看出, 首创股份净资产收益率逐年减少;龙净环保整体上升, 2013年达到高值;宁波富达2013~2014年该指标下降幅度很大。

结合年度净利润分析出:首创股份股东权益的收益水平有所降低, 但下降幅度不大, 整体呈现平稳, 说明龙净环保表现了良好的获利能力, 从该指标和净利润上可以分析得出, 该公司股东投资带来的收益较高, 且呈增长趋势;宁波富达是4家上市公司中该指标下降幅度最大的, 在2013~2014年期间, 下降7.66点, 股东投资收益急剧减少, 该企业获利能力减弱。

三、总结与建议

通过前文的对比分析, 可以看出从中国A股环保行业3个领域中选取的三家上市公司表现各有不同。污水处理方面的首创股份整体走下滑趋势, 但是幅度较小。不难看出该企业是有一定的生产规模和盈利能力的, 但产业结构没有随着环境的改变而得到优化, 生产经营所产生的成本费用的提高导致该企业的业务获利水平降低, 从而拉低了股东投资的回报。该企业属于污水处理方面的龙头, 有良好的产业链和市场基础, 但如果不随着环境的改变而做出相应措施, 或不改进自身的经营管理模式, 只会让损失越来越大, 丧失市场竞争力。

龙净环保属于空气治理领域的佼佼者, 其表现出来的盈利能力从前文的各指标分析可以看出, 该公司盈利能力较强, 有着良好的获利能力和产业结构, 该公司也很注重改进经营管理模式, 有一定的成长性, 但在对成本费用的管理上表现并不理想, 在公司盈利期间, 造成各指标波动的主要原因是成本费用的增加及不可控。该公司应当对生产管理和销售管理方面实施相应措施, 严格控制成本费用的支出, 提高公司的盈利能力。

宁波富达在固废处理行业中, 生产规模和技术都有着巨大优势, 但盈利能力却表现得不太理想。通过对前文各指标的分析可以看出, 宁波富达在主营业务方面表现出了良好的水平, 表明该企业在主营业务范围的市场竞争力和市场占有率都有不错的表现, 在企业的成本费用利润率下滑时也表现出了对成本费用的控制水平, 但其余几个指标反映出, 该企业的盈利能力整体属下降, 给予股东投资的回报能力大幅度减弱, 整体销售的获利能力减弱, 说明该公司的发展潜力和核心竞争力减弱, 公司应从经营管理和风险控制上下手, 找出自身原因, 提高核心竞争力。

参考文献

[1]马春华.基于扩展杜邦分析法的中国中小企业盈利模式优化路径分析研究[J].经济问题探索, 2012.10.

热烈庆祝英威腾A股上市成功 篇9

英威腾此次发行了1600万股A股股票, 发行市盈率高达78.69倍, 远远超过自IPO重启后深圳中小板平均45倍左右的发行市盈率, 充分证明了专业金融研究机构对中国变频器行业的信心, 特别是对英威腾未来发展前景的看好。此次英威腾募集资金额7.68亿元, 大大提高了资本实力, 为英威腾积极参与国内市场乃至国际市场竞争提供了充足的资金支持。

在过去的7年间, 英威腾专注于电气传动、工业控制领域发展, 是集低压、中压和高压变频器研发、制造、销售为一体的产品和服务供应商。英威腾凭借研发团队强大的技术开发能力, 先后研制出CHV、CHE、CHF、CHH、CHA五大系列、上百种规格型号的高性能变频器, 电压等级从2 20V到1 0k V, 功率等级从0.4～7100kW, 是变频器产品线最齐全的内资品牌。

英威腾建立了遍布全国的30家办事处, 发展了上百家国内渠道经销商和数十家海外经销商, 与上千家用户建立了长期合作关系, 产品远销东南亚、中东、非洲、南美、北美、西欧、独联体等地区。

由于产品技术含量高、业绩增长迅速, 英威腾先后被授予“国家级高新技术企业”、“深圳市工业500强企业”、“南山区民营领军企业”等多项资质及荣誉。此外, 公司还被批准建设深圳市第一个、也是目前唯一一个变频器工程技术研究开发中心。

此次成功登陆资本市场后, 英威腾将通过产业与资本的有效结合, 在国内市场中展示更强的竞争力, 并进一步拓展国际市场, 打造具有国际影响力的民族变频器品牌。本次英威腾募集资金主要用于“年新增20万台低压变频器扩建项目”和“年新增1200台中压变频器扩建项目”, 前者已被国家发改委列入“国家高技术产业发展项目计划及国家资金补助计划”。两个募投项目建成投产后, 将更好的满足起重机械、纺织化纤、油气钻采、冶金、石化和化工、煤炭、建材、造纸印刷、电梯、机床等众多行业领域客户的需求, 进一步巩固英威腾在变频器行业的市场领先地位。

A股上市公司 篇10

国外有关公允价值的研究由来已久, 对于公允价值与历史成本孰优孰劣, 会计界认为公允价值更具价值相关性, 运用公允价值计量方法更易及时发现风险的存在, 因为公允价值反映了资产或负债目前的价值, 而历史成本仅仅反映过去的价值。Barth、Landsman和Wahlen (1995) 研究了公允价值变动对银行盈余的波动性、监管资本及合同现金流价值的影响, 他们指出运用公允价值计量方法有助于监管银行的违规行为。邓传洲 (2005) 对B股上市公司按照《国际会计准则第39号——金融工具:确认和计量》披露公允价值信息后的股价反应进行检验, 并提供了B股上市公司披露的公允价值信息具有价值相关性的经验证据。朱凯等 (2008) 进行实证分析后指出, 信息不对称程度较高的公司披露的公允价值信息在股票定价过程中具有显著的增量作用, 而信息不对称程度较低的公司披露的公允价值信息则在股票定价过程中的增量作用不显著。

对于公允价值会计, 争论的核心在于它会不会引起交易价格的大幅度波动, 即导致会计计量体系的内生性波动。Beatty、Chamberlain和Magliolo (1996) 研究了银行控股公司和保险类企业在应用公允价值会计之后的股价反应, 结果发现公允价值计量对银行的股价具有负面影响, 而对保险类企业的影响不显著。同时, 他们用面板数据进行研究的结果表明, 那些金融工具交易频繁以及利率套期比较完全的银行受到的影响更大。欧洲中央银行在2004年的一份有关公允价值会计和金融稳定性的研究报告中指出, 公允价值的广泛应用会增强银行财务报表项目的波动性, 甚至会减弱其应对不利冲击的能力。Burkhardt和Stransz (2006) 对于历史成本计量和公允价值计量对银行投资行为、违约风险、投资价值和监管的影响进行了研究, 认为盯市可以降低信息不对称程度、增强金融资产的流动性。同时, 特别是对于财务杠杆系数较大的机构而言, 公允价值计量方法又会加剧风险转移、增加监管的需要和提高违约的概率。Plantin、Sapra和Shin (2008) 用一个银行家最大化银行收益的决策模型分析指出, 虽然历史成本计量方法由于忽略相关价格信号可能会导致无效率, 但盯市的计量方法却会带来额外的、非基本面的价格波动信息并扭曲价格信号, 也会导致另一种无效率。对于流动性强的资产来说, 盯市计量的效率比历史成本计量的效率高。然而当资产具有较长的久期, 并且在缺乏流动性的市场交易时, 历史成本计量方法要优于盯市的方法, 因为盯市有可能因为反馈效应而导致更大的价格波动。Allen和Carletti (2008) 研究了存在非流动资产和负债情况下的盯市计量问题, 认为在流动性逐渐丧失的情况下, 资产的价格会成为市场上可以获得的流动性的函数, 并认为盯市会造成银行业和保险业危机的相互“传染”。假设银行持有保险公司的长期资产, 当保险公司即将破产而需要清算资产时, 必须将资产以一个较低的价格在市场上出售才可以吸引投资者购买。当资产采用盯市的方法计量时, 银行持有保险公司的资产价值下降, 从而可能会使银行陷入危机, 这时危机从保险业“传染”至银行业。罗胜强 (2006) 从理论上探讨了公允价值计量对银行业产生的影响, 认为公允价值计量可能会增强我国上市银行财务报表项目的波动性。刘颖 (2008) 运用相关模型, 以沪深两市1 372家A股上市公司2007年中报和年报为依据, 研究了公司股票平均收益率与公允价值变动损益的相关关系, 结果表明两者的相关关系不显著, 而这可能与公允价值刚引入不久以及有很多其他影响因素有关。

二、研究设计

1. 样本选择及数据来源。

截至2009年3月31日, 1 600家A股上市公司中的617家于2007年1季度~2009年1季度披露了公允价值变动损益数据。我们剔除那些数据量过少的公司 (有5个季度以上无公允价值变动损益数据) , 共得到342家上市公司的3 078个样本量。本文数据来源于WIND资讯。

2. 模型设定。

本文主要从4个方面来研究公允价值变动对A股上市公司的影响, 并根据价格模型和收益模型建立了四个模型。为了避免遗漏变量和产生样本差异, 本文采用面板数据进行分析。

(1) 分析公允价值变动损益是否通过股票收益率体现。我们运用模型 (1) 来验证。

其中:rit表示上市公司股票每季度的对数收益率 (年化) ;preepsit表示不考虑因公允价值变动带来的净收益或者净损失的上市公司的每股收益, 即公司的正常每股收益;fvpsit表示每股公允价值变动损益;Lnassetit是公司总资产的自然对数, 用来控制公司规模因素对股票收益率的影响。若α2的值在统计意义上显著, 那么我们可以认为公允价值变动损益会通过公司股票收益率体现。

(2) 分析公允价值变动有没有引起市场的过度波动。我们运用模型 (2) 来验证。

其中:δrit表示上市公司股票每季度的对数收益率 (年化) 的波动率。如果α3显著不为零, 那么可以认为公允价值变动损益对上市公司股票收益率有显著影响。这里的波动率数据来自WIND资讯, 数据选取期间为2007年1季度~2009年1季度。

(3) 分析公允价值变动对净利润的影响是否显著。如果是, 投资者有没有因此而要求获得风险溢价?我们通过以下两个模型来验证:

模型 (3) 中:depsit表示公司净利润每季度的变化值, fvpsit表示每股公允价值变动损益。数据选取期间为2007年2季度~2009年1季度。

模型 (4) 中:preeit表示不考虑公允价值变动损益的每股收益, 即公司的正常每股收益;σhcit表示公司正常每股收益的波动率;σfvit表示包含公允价值变动损益的公司每股收益的波动率。这里的波动率采用的是连续4个季度的样本标准差, 因此样本选取期间为2007年4季度~2009年1季度, 共得到342家公司的样本。如果α3显著不为零, 那么我们可以认为公允价值变动损益造成上市公司业绩的额外波动, 投资者要求获得风险溢价。

三、实证分析

1. 描述性统计分析。运用Eviews软件的分析结果见表1:

注:在分析过程中样本量根据模型需要有所变化。

2007~2009年, 我国资本市场经历了大起大落。从样本上市公司的股票收益率来看, 最小值为-100%, 而最大值达到了6 828%;收益率的波动率的最大值达到505.7%;每股收益方面, 最小值约为-1.6;每股公允价值变动损益的最大值约为1.01, 而最小值约为-1.32。从表2可以看出, 上市公司在引入公允价值计量方法之后, 因公允价值变动带来的净损益会使每股收益的波动性增强。

2. 固定效应模型回归结果。

本文采用固定效应模型分析股票收益率受公允价值变动损益的影响, 模型 (1) 的回归结果如下:

对三个解释变量的系数进行t检验的值分别为0.028 4、0.054 6、0。公允价值变动损益在10%的显著性水平上对股票收益率具有正向影响, 说明在新会计准则实施之后, 上市公司公布的公允价值变动信息对其股票在资本市场的表现影响明显, 这是因为公允价值变动带来的净收益会被投资者认为是公司业绩良好的信号, 从而推动公司股票价格的上升。

模型 (2) 的回归结果如下:

对四个解释变量的系数进行t检验的值分别为0.005 3、0.007 2、0.45、0.19。公允价值变动损益对收益率波动影响不显著, 收益率的波动主要还是受正常每股收益变动的影响。公允价值变动损益并不能反映公司业绩, 上市公司由于持有交易性金融资产而带来的公允价值变动净收益会推动股票收益率的提高, 但是并没有增强股票收益率的波动性。

模型 (3) 的回归结果如下:

对解释变量的系数进行t检验的值分别为0.054和0。公允价值变动损益会对净利润产生显著的影响。

模型 (4) 的回归结果如下:

对解释变量的系数进行t检验的值分别为0.71、0.006 3、0.64、0.000 9。α3不显著, 说明投资者并没有因公允价值变动造成业绩波动而要求获得风险溢价。如果仅从每股收益的描述性统计分析结果来看, 考虑公允价值变动损益的每股收益的标准差要大于不考虑公允价值变动损益的正常每股收益的标准差, 但是从会计收益的角度来看, 投资者要求的风险溢价主要还是来自于正常每股收益的波动。

四、结论

本文研究了在新会计准则实施之后, 披露公允价值变动信息对A股上市公司产生的影响。研究发现, 公允价值变动对上市公司净利润及其变化均有显著影响, 公允价值变动会增强每股收益的波动性, 并且上市公司的股票收益率会受到披露的公允价值变动信息的影响。虽然公允价值变动信息的引入增强了上市公司业绩的波动性, 但是上市公司股票收益率的波动性并没有受到显著影响, 而且投资者也没有因公允价值变动带来的公司业绩额外波动而要求获得风险溢价。

金融危机发生之后, 金融界对于公允价值计量方法的指责主要是基于其可能会加大市场的波动, 但是本文的研究并没有表明资本市场的波动会受到公允价值变动的影响。究其原因, 笔者认为在新会计准则实施之后, 公允价值在我国的运用范围还主要局限于有活跃市场的金融工具, 而国外对于贷款等都采用公允价值计量。在市场是有效的并且交易活跃的情况下, 公允价值变动本身并不会对市场造成助涨或助跌的影响。然而, 当市场突然丧失流动性, 盯市的方法将可能会因为反馈效应造成市场更大的波动。事实上, 公允价值计量的基本要求可以分为三个层次:第一, 如果资产或负债存在活跃市场, 应当以其市场价格为基础确定公允价值, 这被称之为“盯市”;第二, 如果不存在活跃市场, 但同类或类似资产或负债存在活跃市场, 应当以调整后的市场价格为基础确定公允价值;第三, 如果不存在同类或类似资产或负债的可比市场交易, 则采用估值技术确定公允价值, 这被称之为“盯模”。而在此次金融危机发生时, 国际上对公允价值计量方法的使用大都限于第一个层次, 即“盯市”。金融危机发生之后, 市场流动性突然丧失, 资产和负债的市场价格难以获得, 造成金融机构饱受大规模资产减记之苦。在市场流动性不断变化的情况下, 公允价值计量方法对上市公司特别是金融类上市公司的影响如何, 以及究竟应该如何合理运用公允价值计量的三个层次, 这都值得我们作进一步的理论研究。

摘要：本文以我国2007～2008年股市的大起大落为研究背景, 以新会计准则实施以来存在公允价值变动的A股上市公司为研究对象, 通过面板数据分析了公允价值变动对上市公司利润波动、股票收益率以及收益率波动的影响, 试图对公允价值变动能否在金融危机情况下对市场产生助涨或助跌的影响给出经验证据。

关键词：公允价值变动损益,股票收益率,波动率,固定效应模型

参考文献

[1].邓传洲.公允价值的价值相关性——来自B股公司的证据.会计研究, 2005;10

[2].刘颖.公允价值对上市公司业绩影响的实证分析.科学技术与工程, 2008;11

[3].罗胜强.公允价值计量对我国银行业的影响分析.会计研究, 2006;12

[4].朱凯, 李琴, 潘金凤.信息环境与公允价值的股价相关性——来自中国证券市场的经验证据.财经研究, 2008;7

[5].Allen F., Carletti E..Mark-to-market accounting and liquidity pricing.Journal of Accounting and Economics, 2008;45

[6].Barth M.E., W.R.Landsman, J.M.Wahlen.Fair value accounting:effects on banks'earnings volatility, regulatory capital and value of contractual cash flows.Journal of Banking&Finance, 1995;19

[7].Beatty A., Chamberlain S., Magliolo J..An empirical analysis of the economic implications of fair value accounting for investment securities.Journal of Accounting and Economics, 1996;22

A股“公司僵局”或急剧增加 篇11

“公司僵局”不应泛指上市公司在经营过程中面临的各种困难局面，也不是所有的公司失灵现象都可以用“公司僵局”来加以概括。“公司僵局”特指的是公司内部治理僵局，即上市公司内部决策系统无法按照《公司法》、《公司章程》、《股东大会议事规则》或者《董事会议事规则》提出、讨论，并通过规定表决机制得出公司经营决策结果的一种现象，其后果是因上市公司自己的原因而导致公司难以正常经营。

由此可见，公司僵局主要发生在公司内部享有经营决策权力的部门，而非公司内部组织机构的全部。

公司僵局的“病灶”在哪

公司僵局可能会在公司内部治理结构系统中的哪些部分发生呢？

如果我们将上市公司内部治理结构用金字塔形状来加以比喻：处于公司内部治理系统中顶层位置的是公司的股东大会，中间层是董事会与监事会，最下层是公司的经营管理层。

从公司治理权分享以及内部治理权分配的角度来看，这一结构依然是一种分权机制：股东大会作为公司最高权力机关，自然享有重大事项的最终决策权力，但股东大会并非常设存在，仅通过召开年度股东大会以及不定期召开的临时股东大会就上市公司重大事项作出决策；如果不考虑股东大会决策的效率与成本关系，可以说其天然的缺陷就在于不能实时进行决策。因此，在现代公司制度下，公司常设的董事会就顺理成章地扮演了公司日常经营决策核心的作用，当然也由此衍生出“董事会中心主义”的治理倾向。无奈的是，无论是投资人还是监管部门，不仅很难从理论上对“董事会中心主义”陟罚臧否，而且在实践中大小股东对于公司董事会的依赖却与日俱增。同时，为约束董事会而设置的公司监事会，也不能对公司董事会形成有效制衡。

原本具有某种理想主义色彩的分权制衡机制，在经过一段时间的公司实际经营运作之后，演变成为了一种类似“寄生关系”的奇怪存在。所谓的现代公司治理结构不过变成了装扮这种“寄生关系”的合法外衣。但并不能就此断定：公司治理失败。这是因为，人们在判断公司治理是否成功的标准时，并不是以公司运作本身的好坏，而往往是以公司是否盈利作为判定标准，甚至是短期盈利也在所不问。试问，在公司治理机制的形骸化与所谓的公司僵局之间，哪一个才是真正的病态所在？因此从某种意义上来看，“公司僵局”的存在恰恰说明了公司治理系统尚未崩坏。

再来看金字塔的底部：经营层。作为上市公司日常经营机构，经营层承担了公司绝大部分的对外的经营活动，它们直接面对客户或者交易对象，代表公司订立合同并与客户建立契约关系。就此而言，主要担负对外业务经营的公司经营层一般不会导致公司僵局的出现，即使面临经营层问题，公司完全可以通过人员替换、转变经营策略等方式来化解公司经营风险。

概括之，“公司僵局”通常就发生在左下图中红色虚线所框定的公司内部治理结构范围之中，包括股东大会、董事会、监事会。具体来看，“公司僵局”可以细分为：股东大会僵局、董事会僵局以及监事会僵局等多个层面。

上市公司或陆续“感染”

有很多人将股东大会僵局表述为“股东僵局”，但实际上所谓的“股东僵局”依然指的是在既有法律、法规以及公司章程规定的前提下，股东们依然难以形成统一意见，而无法形成公司意思的情形。在这一特殊的情形下，恰恰是因为股东们都严格地遵守了股东大会的相关议事规则，并充分、自由地表达了各自的意思的前提下，基于股东之间利益关系的难以调和，才形成了所谓的决策“僵局”。这种僵局现象的出现，并未直接对每位股东的股东权益，尤其是共益权部分造成损害；而就自益权部分而言，也未受到股东充分行使表决权的影响。因此，不宜将此特殊情形称作是“股东僵局”，而只能表述为“股东会/股东大会僵局”，这样一个中性的客观描述。

造成股东会/股东大会僵局的原因，本质上是股东利益关系不可调和，因此解决问题的根本出路依然在于通过股权合理退出或者让渡的方法。当然，也可以通过提起股东诉讼解散公司的方式来处理股东会僵局，显然这是一种极端、终极的方法，无论对股东、债权人以及公司本身都不一定有什么好处可言。

有观点认为，较之于股份有限公司，有限责任公司更容易出现公司僵局的可能，其理由在于有限责任公司更具人合属性。其实，就像某种体质的人更容易患某种特定疾病一样，这种体质本身并不是决定其是否患病的主要原因，也不是患病的唯一原因。导致公司僵局出现的本质原因，也并非直接源于公司的资合或者人合属性。资合或者人合属性，可以影响、甚至决定公司意思的形成方式，但不能代替意思形成本身。相反，由于股份有限公司，尤其是上市公司开放性的特征，更易导致股东之间利益调和的不确定性的存在。例如，近年来多次发生的野蛮人入侵事件，就凸显了上市公司公司僵局风险的加大。尤其是当经济下滑趋势明显的时候，股东们通过证券市场售出股票以避免损失的做法已经无助于保障股东权益的时候，他们将更倾向于通过行使共益权的方式直接影响公司决策，以保护自己的利益。简单地说，如果股东们无法通过市场来解决问题的时候，他们可能就要选择解决公司了。此时，出现公司僵局的可能性会急剧增加。在未来可以预见的两三年内，国内很多上市公司都将面临公司僵局出现的危机。事情发展的简单脉络将是：有一部分公司将因公司僵局而陷入退市，甚至倒闭破产的境地；而另一部分勉强得以延续的公司也将元气大衰。

如此作为正当性何在？

众所周知，董事会成员由股东会选举或委派，因此，董事会僵局实际上可以看作是股东大会僵局的延续，不过参战者由全体股东集中到了少数大股东之间。通常，股东大会僵局只有在股东大会召开时才可能发生，而董事会为公司常设机构，因此董事会僵局出现的频率要远远高于股东大会僵局出现的频率。

规律性的情形是，一旦董事会僵局出现，将很有可能蔓延至股东大会，并导致股东大会僵局出现。因此，在董事会占有一定优势的一方，必定会千方百计地将局势控制在股东大会之外，甚至不惜使出各种招数阻止对方参加股东大会。如此“避免”公司僵局出现的做法，本身就是建立在不合法限制股东权益的前提下的，自然不具法律上的正当性基础。较之于股东大会僵局中股东们对于公司重大事项实体问题的对立矛盾之外，董事会僵局则更多地体现了形式上的对立。例如，无法达到法定召开人数、无法形成决议等。

此外，监事会僵局在我国公司法律实务中鲜见发生，主要原因还是与监事会本身在公司中的地位和作用不高有关。但不能忽略的是，监事会对公司治理进行影响的制度管道和法律条件是存在的；一旦出现强势监事会成员，监事会也不能排除出现僵局的可能。

A股上市公司 篇12

本文采用Z值模型 (Z-score model) 的方法, 对我国A股制造业各子行业上市公司的财务风险进行了系统的分析比较, 初步探究了引致我国制造业企业财务风险高的原因及其对策。

1 文献回顾

1.1 Z值模型简介

Z值模型于1968年由美国纽约大学Altman教授提出, 其以1946-1965年间提出破产的33家企业以及33家非破产企业为样本, 根据误判率最小原则, 建立了著名的5变量财务预警模型, 即Z值模型。受益于其良好的预测能力, Z值模型自诞生之日起便受到广泛关注, 并日益成为企业财务风险预警领域最具影响力的工具之一。1979年, Altman应用Z值模型对巴西企业的财务风险状况进行了实证研究, 并发现Z值模型同样适用于发展中国家。

1.2 Z值模型在国内的应用情况

由于我国资本市场发展时间还不长, 因此对企业进行财务风险预警研究在我国起步也较晚。近年来随着我国上市公司数量的大幅增加, 越来越多的学者开始关注我国企业的财务风险研究, Z值模型也因此得到大量应用。向德伟通过选取沪深两地证券市场80家企业A股作为样本, 并应用Z值模型对其财务风险进行实证分析发现, 在国内应用Z值模型对企业的财务风险分析具有很强的指导性。徐秀渠应用Z值模型对沪深市场2007-2009年暂停上市或终止上市的32家企业进行分析后, 认为采用Z值模型预测企业财务风险是有效的。

通过文献回顾发现:Z值模型在国内的应用主要集中于两个方面, 一是探究其在国内的有效性, 这一块已得到较多研究的支撑;二是应用Z值模型对某一细分行业上市公司进行财务风险分析, 如王大伟, 林艳芳、徐晓, 李娜、田月昕、王宏等分别应用Z模型对我机械、

医药、农业上市公司的财务风险进行了研究预测。但尚未看到采用Z值模型对我国制造业上市公司财务风险进行系统分析的研究, 本文将对这一领域的研究进行补充。

2 Z值模型参数及其样本选择

2.1 模型指标与设定

Z值模型判别函数为Z=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+0.999×X5。Z值越小, 企业财务风险越大。Altman研究发现:Z值小于1.81时, 企业存在极高的破产风险, 财务危机严重;Z值在1.81至2.99之间时, 企业财务状况不明晰, 存在较高的财务风险和破产的可能性;Z值大于2.99时, 企业财务状况良好, 没有破产风险。

Z值模型中的五个参数分别代表了企业的五项能力, 各参数的值越大, 则企业在该方面的能力越强。具体而言:X1为营运资金/资产总额, 代表了企业资产的流动性;X2为留存收益/资产总额, 反映了企业支付剩余的能力;X3为息税前利润/资产总额, 衡量了不考虑税收和财务杠杆因素时, 运用企业全部资产获得利润的能力;X4为权益市场值/总负债账面值, 表明了投资者对企业前景的判断;X4为销售收入/资产总额, 即为总资产周转率, 反映了公司资产获得销售收入的能力。

鉴于我国会计准则同国际会计准则存在一定差异且我国股市非流通股无市场价格, 本文对Z值模型各项指标的设定做如下调整:X1为 (流动资产-流动负债) /资产总额;X2为 (盈余公积+未分配利润) /资产总额;X3为 (利润总额+财务费用) /资产总额;X4为 (每股市价×流通股数+每股净资产×非流通股数) /总负债账面值;X4为主营业务收入/资产总额。

2.2 样本选择与数据来源

本文采用A股申银万国上市公司一级行业分类标准, 所选取的制造业包括电子、纺织服装、化工等12个一级子行业, 而剔除了餐饮旅游、金融服务等11个非制造业子行业。选取的公司为2011年12月31日前上市的公司, 共计1399家上市公司。财务数据均取自各上市公司2011年年报, 其中每股市价取2011年12月31日收盘价。

本文所采用的数据均选自经证监会批准公布的各上市公司年报及Wind资讯, 财务数据准确性和可信度高。

3 模型结果与分析

3.1 模型结果

通过对原始数据进行采集并按照Z值模型判别函数计算后, 得到制造业各个子行业上市公司的Z值得分, 各子行业上市公司Z值得分散落于不同区间的公司数量及其所占比重如表1所示。

不同级别财务状况的上市公司中 (Z<1.81:财务危机严重;1.81≤Z≤2.99:存在一定程度的财务风险;Z>2.99:财务状况良好) , 五项参数的平均值如表2所示。

3.2 讨论与分析

通过对上述模型结果进行分析, 可发现我国A股制造业上市公司在财务风险上表现出如下几个特点:

(1) A股制造业上市公司整体财务状况较好。

在所选取的1399家A股制造业上市公司中, 共有867家企业的Z值大于2.99, 即这些企业财务状况稳健, 没有破产风险, 占比达61.97%。而存在极大财务风险的企业相对较少, 为251家 (含40家ST企业, ST企业主要集中于这一区间) , 占比17.94%。整体上来看, 我国A股制造业上市公司财务状况相对稳健, 绝大部分公司财务状况良好或仅存在一定程度财务风险。

(2) 制造业各子行业财务状况分化较大。

在制造业下属的12个子行业中, 不同行业财务风险状况存在较大差异, 食品饮料、医药生物、电子、信息设备等4个子行业财务状况最好, 存在极高财务风险的公司比例均不到10%, 接近8成的企业财务状况良好。而黑色金属行业 (主要为钢铁企业) 财务状况最差, 超过一半的企业存在极大的财务风险, 财务稳健的企业占比仅为20%左右。各子行业财务状况分化较大, 可能和经济形势低迷对各子行业影响不同所致。

(3) 多项因素导致企业财务风险提高, 主要可从两方面着手降低财务风险。

在财务状况不同的三类公司中, 其X4指标数值较为接近, 即资产周转率差异不大;而其余四个指标均存在明显差异:财务状况良好公司的数值明显高于存在一定财务风险公司的指标值, 存在一定财务风险公司的数值又明显高于存在极高风险公司的指标值。即各类公司在资产流动性、再投资能力、资产盈利能力等多方面均存在较大差距。

基于上述对导致企业财务风险提高的因素分析, 主要可从两个方面来降低我国制造业上市公司的财务风险。首先, 保证企业资产的流动性。在我国制造业上市公司中, 存在极大财务风险公司这一指标均值为负值, 资产流动性非常低, 在外部环境不好时, 很容易陷入财务危机, 企业应适当提高流动资产比重, 加强流动资产管理, 以降低所面临的财务风险。其次, 增强企业资产的盈利能力, 盈利能力的提升是企业增加营业收入和留存收益的重要保障, 也是企业获取投资者信心、提高再投资能力的关键所在。

4 结论

从Z值模型的分析结果来看, 我国A股制造业上市公司整体财务状况较为良好, 但不同子行业上市公司的财务状况分化较大, 仍有部分企业存在极大的财务风险, 这些企业主要应从提升企业资产的流动性与盈利能力两个方面入手, 从根本上解决导致企业发生财务风险的根源, 进而降低企业的财务风险。

作为影响我国国计民生的制造业, 在目前经济形势不景气的情况下对其进行财务风险分析非常重要, 本研究成果可为制造业企业识别和降低财务风险提供参考。但出于数据的可获得性, 本研究以A股制造业上市公司为样本, 因此很多非上市企业的财务状况没有纳入研究范围, 这是本研究的不足之处。

参考文献

[1]Edward I.Altman.Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].The Journal of Finance, 1968, 23 (4) :589-609.

[2]Edward I.Altman, Tara K.N.Baidya, Luis Manoel Ribeiro Dias.Assessing Potential Financial Problems for Firms in Brazil[J].Journal of International Business Studies, 1979, 10 (2) :9-24.

[3]向德伟.运用“Z记分法”评价上市公司经营风险的实证研究[J].会计研究, 2002, 11:53-57.

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[5]王大伟.基于Z-Score模型的我国机械类上市公司财务预警分析[D].武汉:武汉科技大学, 2008.

[6]林艳芳, 徐晓.Altman Z值法的财务危机预警研究——基于我国医药行业沪市上市公司数据[J].商情, 2010, (16) :49-50.

[7]李娜, 田月昕, 王宏.Z-score模型在我国农业上市公司中的适用性分析[J].财会通讯, 2008, (5) :104-106.