我国保险投资

我国保险投资（精选12篇）

我国保险投资 篇1

摘要：本文从中国的保险公司投资渠道现状出发, 通过对最主要的保费收入, 投资资金用于各项投资比例, 投资资金所占保费比例, 投资收益率等主要数据的对比, 提出一系列中国保险业存在的问题。并在最后给予几条解决问题的建议与方案。

关键词：保险投资,数据对比,建议与方案

一、问题提出

保险投资, 是保险公司在扣除责任准备金以外的闲置资金用于投资于法律允许的渠道进行盈利的模式。近年来, 我国保险业得到了长足的发展。而保险投资, 作为保险公司运作模式的重要一环, 已经变成了现代保险业不可或缺的重要支柱, 占有举足轻重的地位。

然而由于我国金融体制的不完善, 投资渠道存在着诸多需要解决以及探讨的问题。其中我国的保险投资是否处于一个较为合理的投资比例, 是个很重要的且急需确定的问题。

二、我国保险投资现状

1. 在保费增长基础下保险投资金额的发展

保险投资资金, 与其息息相关的是保险保费的收入。以近年数据为例。2007年中国保险业全行业总计实现保费收入7035.8亿元, 同比增长25%。2008年, 在面对两场特大自然灾害和历史罕见国际金融危机的挑战, 我国保险在逆境中前进。2008年截至11月底, 全国实现保费收入9150.5亿元, 同比增长42%。2009年, 全年保费收入首次突破1万亿元, 达到11137.3亿元, 同比增长13.8%。2010年1-4月这都为可用的保险投资资金提供了坚实的基础。

总体而言, 自上世纪80年代以来, 保险投资资金的规模是随着保险业的发展而稳步前进的。例如, 2007年全年投资资金达到202056853.8万元。2008年为224652161.1万元。2009年, 达到268974323.95万元。2010年1-4月, 保险投资资金已经达到282421856.74万元, 比2009年的1-4月的220258335.04万元同比增长28.223%。

2. 保险法修改带来的改变

(1) 原保险法

1995年我国颁布的保险法规定保险投资资金要用于银行存款, 政府债券, 证券投资组合, 国债回购等项目。比较同期的国外相关保险投资渠道, 相对而言有些过于单一。过去保险公司大量投放于国债, 容易积累较大的利率风险。且央行调整利率, 影响了投资收益。银行存款方面的投资比率虽然呈现了逐年下降的趋势, 不过在总量上依旧不容忽视, 仍作为保险公司的重要投资手段之一。

(2) 新保险法

2009年, 新保险法得到人大通过。其中规定, 保险公司的资金运用形式限于:银行存款;买卖债券, 股票、证券投资基金份额等有价证券;投资不动产;国务院规定的其他资金运用形式。显而易见, 新保险法拓宽了保险资金的投资渠道。并且, 对保险监管进行了适时调整。

投资不动产, 是一个重大的突破, 对于原来的投资渠道而言。考虑到我国正处于快速的城镇化进程中, 所以不动产是将来几十年经济发展的一个稳定投资项目。保险公司可以藉此扩大投资盈利渠道, 优化保险投资结构。

另外, 保险法还规定了诸如股权投资、抵押贷款、保单放贷等业务更有利于降低保险资金运用的风险的投资渠道。

三、保险公司投资渠道所存在问题

1. 保险投资渠道仍旧偏于单一, 投资比例不合适

新保险法的通过为保险业的资金投资方向增加了多元化的选择, 但不可否认的是, 在投资渠道的丰富性上, 仍旧有所欠缺。受到政策的限制, 这种投资渠道的贫乏短期内尚无法得到根本的扭转。几种常规的投资方式仍旧是各保险公司投资比例份额巨大的主要方式。主观上, 为了控制风险, 各保险公司也会倾向于比较成熟的投资体系或渠道, 特别是实力不是太强, 尚处于起步阶段的新兴保险公司。

保险公司有充分的资金来源进行投资, 并且在控制风险的前提下, 最大化的实现收益是保险公司经营的主要目标。尽管近几年投资于基金、金融债券的比重在逐年上升, 但整体还是以银行存款为主, 占可用资金总额的将近1/3, 而银行存款对资金并非一个有效的运用渠道。大量投放于国债, 也是保险公司的主要选择之一。但过分依赖国债的投资则容易导致积累巨大的利率风险, 一旦利率不稳或经常性变动, 则后果十分严重。以2009年上半年全国保险公司的保投资渠道为例, 债券投资和银行存款分别占到了总投资的50.2%和31%。而股票含股权投资以及证券投资基金仅仅占到了9.8%和6.8%。其他投资占到了2.2%

由此以看出, 我国保险投资项目确实过多的集中于银行存款和债券两个项目上, 比例往往在80%以上。这种投资组合抗风险能力较弱。

按照现在市场的状态来看, 借鉴国外经验的基础上, 结合我国实情, 需达到的比例为银行存款10%-15%, 国债、金融债及企业债30-35%, 证券投资基金25%-30%, 股票及权益投资20%-25%。这个比例相对较为理想。但我国目前离这一比例相对而言还有着一定的差距。我国在银行存款和国债之外的领域投资比较低, 而在银行存款和国债上的总量过高。

2. 投资收益率的偏低

虽然近二十年我国保险公司保险资产, 保费收入, 以及保险投资资金的规模与日俱增,

但是同时投资收益率呈现一直偏低的状态应值得引起注意。2001年为4.3%, 2002年为3.14%, 2003年为2.68%, 2004年为2.86%, 2005年为3.6%。2006年为4.86%, 2007年为12.17% (由于保险资金80%来源于投资, 此年大规模上涨) , 2008年大规模缩减, 仅有1.91%。2009年的收益率又回升至6.41%。

国外统计数据显示, 只有当收益率大于7%的时候, 保险投资才能进入一个良性的循环轨道。上述可知, 除了07年以外, 其余年份均低于此数据。

投资收益率的高低, 直接影响了投资的效益, 决定了投资的质量, 所以其是衡量一个投资水平高低的关键因素。解决我国保险行业的整体收益率偏低问题, 实乃刻不容缓。

3. 抗风险能力较弱, 风险性较高, 安全性较低

抗风险能力弱主要是由投资组合的构成引起的。由于过分集中于银行存款和国债, 一旦利率发生较大浮动, 就会造成资产收益以及自身价值的波动性和不确定性。如2007—2008年, 在国际金融危机的影响下, 我国的保险投资收益率就发生了较大的波动。抗风险能力显然不足, 投资资产的安全性得不到十分可靠的保证。

其次, 金融衍生品开发及运用的缺乏, 为投资带来了更多的风险性, 也限制了保险资金在其他渠道的运营。众所周知, 衍生品为资产等提供了为数不少的手段规避风险, 如套期保值, 期权期货的运用。然而目前国内的衍生品发展与国外相比, 还是存在着不小的差距。目前国内衍生品的运用仅仅包括最简单的债券远期、人民币利率互换交易、外汇远期、人民币外汇掉期等业务, 缺乏远期利率协议、利率期权、外汇期权、信用违约互换等场外衍生产品以及期货、期权等场内衍生产品。金融衍生品的不普及和不足造成了在规避风险时, 保险投资缺失了一个重要的手段。

四、有效的应对对策与措施

结合我国国情的实际情况, 经济发展以及保险业发展的水平, 针对上述问题, 提出几点建议与解决方法。

1. 丰富投资渠道

要积极拓宽保险投资渠道, 向多元化方向发展。丰富债券结构, 进一步完善债券、股票和基金投资政策, 逐步开展股权投资和不动产投资。

有价证券包括政府债券和金融债券, 还有保险资金青睐的企业债和公司债, 以及无担保企业债。

不动产投资规模大、期限长, 比较符合保险资金追求长期、价值稳健投资的特点。放开该渠道能够发挥保险的资本融通功能, 对国家的经济建设和优化保险业自身的产业结构有着相当大的帮助。

贷款也是手段之一。因为寿险的周期长, 保险公司因此会拥有较多的可投资资金。中小企业由于信用问题, 往往无法从银行获得足够的贷款。所以, 在保证安全性和收益率的前提下保险公司提供贷款, 也是一种拓宽投资渠道的方法, 能有效提高收益率, 同时也促进了中小企业的成长。

2. 合理运用衍生品工具, 规避风险

投资外国债券时, 则使用货币远期合同套期保值, 在最大的范围内减小损失的可能。衍生品的使用, 可以相应的规避一些风险, 使保险投资在安全性上得到更多的保证。金融衍生品的发展为保险产品创新提供了新的载体。保险衍生产品作为传统保险的补充, 在很多地方都得到了应用, 倍受国际保险市场的重视。近年来保险市场非传统风险转移方式发展迅速, 保险风险证券化, 依托于证券, 创新产品层出不穷, 成为保险业新的风险管理工具。据统计, 2006年全球发行巨灾债券超过25亿美元, 目前全球未到期的巨灾债券总额已经超过120亿美元。

3. 管理机构加强监管, 在保证安全性的基础上, 强调盈利性

我国保险业刚刚处于起步阶段初期, 监管仍旧比较薄弱, 所以监管部门不得不着重强调安全性原则, 严把投资渠道, 以保证保险经营的安全、稳健。但是, 随着保险业务的发展和经济环境的变化, 有些条件已经不再适用。且随着保险业内激烈的竞争, 保险业投资方式及结构的弊端日益显现。因此, 保险监管机构要重新权衡利弊, 根据现阶段宏观经济政策、经济发展状态, 一步步放宽投资渠道, 提高收益性高的投资方式的比例及对盈利性的要求。保监会应做好这方面的调研, 确定出可行的方案及措施。

投资收益率不高或者不稳定, 主要问题还是来源于对风险的控制能力不足。导致投资过于集中, 没有达到分散的效果。如2008年为金融危机开始蔓延, 我国固定的投资方式受到波及, 未能有效的降低其影响。2009年上半年, 保监会实行了控制风险的措施, 使得资金运用收益率有所提高。

五、总结

我国保险业总体来说, 特别是改革开放以来, 伴随着我国经济的健康发展, 经历了一个快速的成长期。各方面的数据都取得了突飞猛进的增长。保险投资作为保险业的中流砥柱, 同时也取得了较大的飞跃。不论从投资数量上还是投资质量上。然而, 从当前的情况分析中得到, 这里依然或多或少的存在些许的问题。这些问题在一定程度上阻碍了保险业的发展, 是我国保险业下一阶段发展所必须面对以及亟待解决的。我国保险业依然有着较长的路要走。

参考文献

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我国保险投资 篇2

财政厅社保处

[内容摘要]长期以来，我国对社会保险基金实行单一安全、十分谨慎的投资政策。随着时间的推移和物价的持续上升，社会保险基金的保值增值问题引起社会的广泛关注。本文通过分析社会保险基金投资运营的紧迫性，梳理我国社会保险基金投资运营过程中存在的问题，借鉴国外的运营经验，结合我国经济社会发展实际，从基金管理制度设计、投资主体、投资领域、投资工具、风险规避等方面，把社会保险基金投资运营与培育金融市场、健全法律框架、完善社会保障体系有机结合，实现社保基金持续健康发展。

[关键词] 投资收益 投资组合 运营机制 运营监管

一、社会保险基金投资与运营的涵义及意义

（一）社会保险基金投资运营的涵义

社会保险基金（以下简称“社保基金”）是按照国家法律、法规，由缴费单位和缴费个人按规定缴纳以及通过其他合法方式筹集，用于支付劳动者因暂时或永久丧失能力或劳动机会时所享受的保险金和津贴的专项资金，具有一定的强制性、对应性和有偿性。社保基金投资运营，是指社保基金管理机构或其委托的投资机构，将暂时闲臵、积累的部分社保基金直接或间接投入国家法律、政策许可的金融资产或实物资产，通过合理、充分投资运营社保基金获取有效收益，确保国 1 家为举办社保事业筹集资金保值增值的一种投资行为。

随着社会经济的发展，社会保障制度逐步实行城乡统筹发展，社会保险从城镇延伸到农村，已经从传统的城镇职工养老保险为核心的五项保险扩大到包括城镇居民医疗保险、新农合、城乡居民养老保险在内的多项目、多层次的社会保险，社保基金规模不断扩大。由于部分社会保险制度设计是完全积累型或部分积累型的（如养老保险基金），且基金支付周期长，因此对基金进行有效的投资运营，确保基金保值增值的要求尤为强烈。

（二）社保基金投资运营的重要性和紧迫性

1、基金的贬值现状亟待基金投资运营

社会经济发展过程中通货膨胀是不可避免的经济现象，研究表明，经济增长率与通货膨胀率总是相伴而生的，高经济增长下既可能出现高通货膨胀率，也可能会有低的通货膨胀率。一方面，以货币形式存在的社保基金呈现贬值的风险，以我国目前地方社保基金运营模式看，虽然通过定期存款或购买国债的方式取得一定的利息收入，但从全国基金运营情况看，地方社保基金平均收益率只有2%左右①，远远低于通货膨胀率，形成基金现实贬值的现象；另一方面，通货膨胀会导致社保待遇水平的不断提高，由此带来社保基金支出的不断增加。我国2010年底社保基金滚存结余共2.14万亿元②，若将社会保险基金投入社会再生产过程，由此带来社会总生产的增长，从而起到加速经济发展的作用，有效化解货币贬值的风险，实现社保基金的保值增值。

2、人口老龄化的快速增长亟待基金有效投资运营

①②国家审计署2008年11月公布的统计结果 财政部公布的2010年社保基金决算数据 按照联合国对老龄社会的标准，中国己经跨入了老龄化国家的行列，养老金、老人医疗、老人福利等支出都将大大增加，加重社保基金的压力，基金的当期收支结余将逐步减少。我国目前60岁以上老龄 人口占比为13.3%③，根据世界银行预测，2030年我国城镇企业退休人员与在职职工人数之比将达到48.95%；2050年将增加到55.46%，养老金的支出将大幅度增加，而基金缴费收入也随着赡养率的变化相应减少，中国经济将受到“银色浪潮”的冲击。同时，随着人民生活水平的提高，人民对社会保险的要求却不断提高，社会保险支出量呈迅速上升态势。社会保险制度能否实现可持续发展，这就迫切需要合理有效运营社会保险基金，通过投资收益增加基金来源，使积累的基金不断创造出新的价值，抵御基金支付风险。

资料来源：郑秉文《社会保障制度改革与发展》

3、资本市场环境的规范发展亟待社保基金投资参与

虽然我国多层次资本市场正在大力推进,但相比发达国家还远远不够。目前资本市场的投资工具有限，缺少避险工具，基金投资缺乏具有稳定回报的中长期品种，在转变经济发展方式时期，促进资本市 ③中国老龄办8月16日在北京发布《2010中国老龄事业发展统计公报》 场规范运作、完善资本结构，建立社保基金投资收益的长效机制，是实现经济发展的必由之路。英国经济学和金融学教授、伦敦证交所特邀研究员菲利浦〃戴维斯提出：社会保险基金能够强化资本市场中的长期性投资，提高资本配臵效率，并引导金融结构的创新和市场结构的现代化。巨额的社会保险基金进入金融市场时，使资金市场上多了一个竞争对手，促进投资工具和投资组合的优化重组，推动资本市场结构性调整，同时鼓励基金管理公司等金融中介机构竞争，不断创新金融工具及衍生产品，提高资金运营的经济效益，促进资本市场的健康稳定发展。

4.社保基金模式的转变亟待社会保险基金投资运营

实现“收支平衡”是社保基金运行的基本原则，这种平衡可以是“现收现付”的横向平衡，也可以是“基金积累”的纵向平衡。以现收现付模式筹集基金进入基金的存续期短，理论上受通货膨胀的影响较小；而以完全积累或部分积累模式收集的基金存续期较长，基金积累数量比较大，受通货膨胀影响的因素极大。以企业职工养老保险为例，其模式为统筹基金加个人账户，为规避基金支付风险，近年来对虚拟的个人账户逐步做实账户的试点省份进一步增加，资金量逐步加大；再以新型农村社会养老保险为例，其筹资为完全积累模式，个人账户资金完全沉淀，在短短的试点启动初期，覆盖面为23%的情况下，基金结余就达到464.7亿元④，若不能有效保证此项积累基金的保值增值，以当前的通货膨胀率和存款收益率比较，就会造成事实上的贬值，在若干年后老龄化高峰到来支付养老金时，则需通过调整费率或增加政府投入方式来解决，将会给社会保障制度的持续发展和政府财政带来极大的压力。

二、我国社保基金投资运营的现状及问题分析

④财政部公布的2010年社保基金决算数据(一)我国社保基金投资运营现状

我国社保基金来源主要由缴费收入、财政补贴收入和利息收入等组成。由于城镇职工基本医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险等四项社会保险在制度设计上都是现收现付制，不需留有过多的资金结余，而企业职工基本养老保险、新农保基金等则属部分积累制，各项社保基金结余中养老保险基金占主要部分，故本文提及的社保基金投资运营主要是以养老保险基金为代表的社保基金投资运营为主，就其投资运营情况进行分析研究。

1、我国社保基金投资运营政策规定

（一）建立初期投资运营规定：我国目前对地方社保基金投资运营采取了较为安全稳健且严格的限制性规定。《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》（国发[1997]26号）规定，基本养老保险基金结余额，除预留相当于2个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严格禁止投入其他金融和经营性事业。1999年，财政部、原劳动和社会保障部《关于印发<社会保险基金财务制度>的通知》（财社字[1999]60号）和《企业职工基本养老保险基金实行收支两条线管理暂行规定》中明确，社保基金结余额除预留相当于2个月的支付费用外，应用于购买国债和存入专户，任何地区、单位和个人不得利用基本养老保险基金在境内外进行其他形式的直接投资或间接投资。2005年，国家规定做实企业职工基本养老保险个人账户（以下简称个人账户）中央财政补助部分可由地方委托社保基金理事会投资，由社保基金会承诺一定水平的收益率。

（二）逐步完善时期相关法律规定：2010年，新出台的《社会保险法》中进一步明确：社保基金在保证安全的前提下，按照国务院规 5 定投资运营实现保值增值,不得违规投资运营，将社保基金安全管理运营臵于更高的战略地位，从立法原则、立法思路、具体的法律条文及法律有效实施的高度予以重视。对地方各级积累的社保基金仍然按原规定实行保值运营，同时对部分省份做实个人账户养老保险基金委托全国社会保险基金会投资运营做出了具体规定，进一步明确资金的性质、来源和支付、投资范围、管理监督等，对我国社会保险制度的稳定运行和可持续发展，提供了重要的法律及制度保证，社保基金投资运营管理开始走上法制化轨道。

综上，目前社保基金的投资渠道有三种：一是银行存款，包括银行活期存款和定期存款；二是国家债券；三是做实个人账户基金的中央财政补助部分可委托社保基金会投资运营。除此之外，目前不允许任何其他投资形式。

2、我国社保基金的投资运营情况

2010年末，我国五项社保基金收入总规模达1.7万亿元，总支出为1.3万亿元⑤，各地社保基金投资运营收益主要体现在每项基金的利息收入中，根据有关数据显示，我国社保基金的“年平均收益率不到2％”，远低于同期通货膨胀率，地方社保基金积累部分实际上长期处于贬值的困境之中。如此庞大的基金结余，如何应对基金当期支付缺口等隐患，确保基金安全完整、保值增值更是政府的重要职责所在。

（二）我国社保基金投资运营中存在的问题

1.基金投资运营制度障碍直接影响基金运营。我国在逐步建立完善社会保险制度时，社会主义市场经济体制还不健全，基金投资方式还不完善，从保障基金的安全性着眼，对社保基金的投资运营实行严格的限制，在社保基金制度设计限定了投资工具和单一的投资渠道，⑤财政部公布的2010年社保基金决算数据 形成投资渠道窄、投资收益率低、运营效果不明显的现状。如地方社 保基金只允许投资国债和银行定期存款，其回报率不足以抵御通货膨胀风险。在资本市场发育的初期，防范风险的能力较小，鉴于社保基金的特殊性，对其投资范围作出限制是必要的，但是随着基金收入规模的增加、基金支出压力的增大，不应当成为一个长期的投资运营制度选择。

2.资本市场发育不完善是影响投资运营效果的重要因素。一是市场投资体系不健全。我国目前资本市场仍处于发育阶段，投资工具有限，投机气氛较浓，缺少避险工具，缺乏具有稳定回报的中长期品种，只有现货市场投资交易,即股票、债券等,其他金融衍生品市场不健全。在现实中这种单方向的结构设计存在明显的弊端,不具备期货期权市场中特有的价格发现功能、套期保值功能和风险规避功能。二是资本市场运营管理不到位。资本市场运营中中操纵市场、内幕交易等问题时有发生，证券管理体制尚未完全摆脱审批经济的模式，缺乏统一、完善的证券法律体系、证券监督制度，信用环境有待优化、市场文化有待提高、资本市场运作有待规范、资本市场的结构有待完善，不健全的资本市场直接影响投资运营效果。

3.基金投资运营责任界定不利于基金投资市场化运作。一是投资责任不明确。我国社会保险基金的制度设计及其管理体制，没有明确用于投资的社保基金的类型和管理手段。从目前社保基金的管理机构设臵来看，社保基金的运营都是由政府组建机构来管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，基金投资收益兜底责任也是由政府承担，投资运营的市场机制未完全发挥。二是地方社保基金统筹层次不同易导致运营责任主体分散。由于各项社保基金统筹层次不同，基金的存 7 量规模不均衡，影响了基金运营的规模效益。以我省为例，目前除养老保险实行了省级统筹，失业、工伤保险实行市级统筹外，医疗、生育、城乡居民养老保险还停留在县级统筹阶段。统筹的层次不一致，影响基金存量规模，加之现有的管理体制也延长了管理的链条，增加了管理成本。导致基金管理主体不一，基金结余分散，若真正实施投资运营，则易形成责任主体分散，运营难度增大的现象。

4.基金投资运营管理体系不健全不利于规避基金投资风险。《社会保险法》已于7月1日起实施，但在基金投资运营方面仅对全国社会保障基金会提出了具体要求，地方社保基金如何投资运营在操作方面仍未明确。首先，投资运营与基金管理主体一致，易导致社保基金运作以行政干预为主，缺乏市场竞争，且政府对社保基金的保值增值负责，对基金的投资以安全性为主，缺乏追求利润最大化的内在动力。其次，管理体系不健全，没有完善的基金风险控制、投资管理监管体系，在基金的投资运营风险披露、风险补偿、投资准入、监管量化指标、专业人员要求等方面均未有制度性规定，投资运营管理体系构架还未到位。

三、国内外社保基金投资与运营情况及启示

综观世界各国社保基金的投资工具和方式很多，除了银行存款和政府债券外，还有公司股票、公司债券、房地产投资、抵押贷款、指数期货、实业投资等。在基金投资运营时基本按安全性、流动性、收益性、社会性等原则依次运营基金，以确保基金安全为首要前提，在足以应付基金支出的情况下，以促进社会协调和可持续发展为目标，进行中长期投资，增加基金收益。

（一）我国社保基金理事会投资运营模式

为做好社保基金储备工作，2000年，党中央、国务院决定建立“全国社会保障基金理事会”，负责管理运营社会保障资金，其筹资渠道主要是：地方委托运营养老保险做实个人账户基金、国有资产变现收入、中央财政投入资金、彩票公益金等，投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债、其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管，包括上市公司流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。此外，经国务院批准，社保基金可进行海外投资。目前，社保基金会的货币资产投资比例为：银行存款和国债投资比例不得低于50%，其中银行存款的比例不得低于10%；企业债、金融债投资比例不得高于10%，证券投资基金、股票的比例不得高于40%。根据金融市场变化和基金投资运作情况，经国务院批准可对基金投资比例适时进行调整，社保基金的投资运营范围、工具得到进一步拓展。

从2003年起，我国逐渐委托基金管理人和托管人进行证券市场投资，依据《暂行办法》、投资管理合同和社保基金会制定的投资方针，对全国社保基金委托资产进行独立投资运作，取得了较好的收益。截至2010年，社保基金会管理的资产规模已发展到7766亿元，其中受托

2000年一2010年基金收益率和通货膨胀率对比折线图 9 %***51050-5-102001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年⑥

投资收益率通货膨胀率2010年

管理天津等9个试点省市养老保险做实个人账户基金566亿元。2010年当期权益投资收益321亿元，投资收益率4.22%。其中，已实现收益425亿元，交易类资产浮盈减少104亿元。成立以来，基金会累计收益2772亿元，年均投资收益率9.17%，高于同期年均通货膨胀率7个多百分点。预测到2015年，社保基金会管理的基金规模达到1.5万亿元，投资收益好于同业，与资产管理机构相适应的管理体制逐步建立。

（二）国外基金投资运营模式

1、政府机构直接投资运营管理模式

政府机构直接管理，即将社保基金委托给某一专门机构（如财政部）管理，并负责基金投资营运的基金管理模式，美国、日本等国的社保基金管理均属这种模式。这种管理模式的特点：一是社保基金管理与国家财政密切关联，或由财政部直接管理，或由财政部、社会保障部、劳动部及非政府人士组成的专门委员会管理；二是社保基金主要用于购买国债，大部门基金是作为政府预算计划的一个重要支柱而投向公共部门；三是投资风险由财政部承担，如发生基金收支失衡、投资损失，财政部必须通过政府其他收入来保证支付社会保险金；四 ⑥资料来源全国社保基金会官方网站提供 是社保基金的投资营运与财政收支平衡状态和国债市场密切相关，常作为弥补财政赤字的一个砝码。通过信托基金的方式对社保基金投资营运进行管理，必须在建立严格的法律和规则基础上，形成系统的管理程序。这种模式的优点是便于统一政策、统一制度、统一管理；其缺点在于难以获得较高的回报率和政府可能挪用而造成基金损失。

2、基金会投资运营管理模式

通过基金会形式组织管理社保基金，是不少国家采取的管理模式。如新加坡的中央公积金局，作为一个高度集中统一的基金会组织，既负责社保基金的日常支出，又负责实施基金管理和投资营运。国家通过中央公积金依法实施基金管理，同时作为公积金投资的信托人，遵循公积金法和信托法进行资金投放，基金投资营运主要投资于政府公债，旨在保证投资的安全和有效，同时使国家获得大笔资金投放于社会公益部门，投入经济建设，形成了增加积累—发展经济—扩大就业—提高工资—增加积累的良性循环，实现了经济发展与经济保障目标的协调与统一。这种模式的优点是个人账户的出资人就是基金会成员，对个人基金运作拥有一定的建议权，便于民主管理和监督。其缺点在于决策权力往往过于分散，对市场比较发达的国家和地区较为适宜。

3、商业经营性基金投资运营管理模式

商业经营性基金管理模式，是指由政府规划和投资并授权的基金公司组织实施社会保险的基金管理模式。主要以智利为代表，在一些拉美国家推行的基金管理模式。这种模式下的社保基金由专门的基金管理公司按照商业竞争性原则组织实施管理和投资营运。智利模式引入了竞争机制，在很大程度上改变了原有体制资金营运效果差、资金严重流失的弊端，为各国社保基金管理创立了一个新的模式。其主要 11 经营有三点：一是专人专户，一家公司负责一项基金计划，以实现基金运行的简化、透明化并强化监督管理作用；二是将社保基金的管理营运纳入严格法制化、规范化、制度化的轨道，通过规定最低准备金额、基金投资限额来实现基金的正常运行；三是建立有效的监控体系和制定严格的投资规则，以确保基金营运的安全性和盈利水平。这种模式的优点是基金管理与投资运营有机分开，政府不直接干涉，高收益率与其多样化的投资和灵活经营模式是分不开的，最终体现在投资收益较高、投资运营透明度强。其缺点在于需要加强监管，有一定的风险。

上述国家和包括我国社保基金理事会在内的之所以能取得较好投资收益，还要归功于以下几方面：一是投资组合的多元化。多种金融工具的运用，有利于分散风险，取得稳定收益；二是股票、基金和国外投资占有重要地位。这主要取决于金融市场的发育程度。金融市场发达的国家，投资于风险性大、收益高的股票和基金比例高；金融市场发展落后的国家，虽然主要以银行存款和政府债券为主，但其国外投资比重正在加大。从国际的实践情况来看，由政府主导的社会保险基金投资模式，虽然会有投资效率低下等现象，但具有比较明显的规模效应，减少市场参与成本，协助国家实现宏观经济目标。而通过市场化运作，竞争的压力使私营基金公司根据市场变化采取相应的投资抉择获得相对较高的投资收益，然而私营基金公司管理成本高、监管难度大，也存在一定风险。因此，完全的政府控制和完全的市场化管理都存在难以克服的缺陷，只有将政府与市场两种力量有机融合，才能更好地发挥其互补功能。

(三)关于社保基金投资运营的启示

1、规范投资运营环境是根本

政府在社保基金投资过程中，若不具有专业优势，很难保证社保基金的安全运作和实现保值增值的投资目标，这就要求通过科学合理的制度设计来规范投资运营环境，约束政府对于社会保险基金的投资运营行为，确保基金运营效益。智利、新加坡等国社保基金的成功运营，主要在于国家通过制度建设创造了良好的金融市场环境。智利在20年间由没有资本市场发展成为一个具有成熟资本市场的国家，部分国家养老金的海外投资有相当一部分是进入美国资本市场的，可见其规范的投资运营制度和运营环境对社保基金投资的影响程度。

2、确保基金安全是前提

社保基金的投资是以盈利为目的，但是其盈利的前提首先要确保基金安全，保证基金使用的流动性、长期性，即在社保基金的投资过程中，要以安全性为第一标准，是保障基金调度使用是有效投资的前提。如我国社保基金理事会，实施稳健投资的获利方式，依靠国家特殊的地位，通过国债、银行存款等一定持有比例使基金保持安全，同时在分散投资时以中长期投资为主，注重结合有效投资组合，以从稳健发展的上市公司获取收益，在确保安全投资下获得较高的投资收益。

3、明确投资渠道是关键

社保基金不同于其他的投机性基金，明确的投资渠道是确定基金投资方向和收益的关键，其投资运营不仅要追求经济效益，更要兼顾社会效益。日本等国家在社保基金投资时，往往把社会需要放在重要地位上，如需要向基础设施投资，虽然投资期较长，回报率一般，但社会效益显著。同时，将社保基金投资渠道转化为国家制定经济发展规划，实施基础设施建设以吸引外国投资所不可或缺的财政工具，通 过明确的投资渠道实现有效投资。

4、合理的投资组合是基础

各个国家社保基金投资和市场之间的关联程度不同，但是大多均通过多元化的投资分散风险，以获得较好的收益。法、德及拉美国家，在制订严格制度同时，逐步扩大投资范围，将社会保险基金结余部分投入银行储蓄、短期金融债、1年内到期的政府债券和货币市场基金这四种低风险、高流动性的投资工具。选择投资品种的原则以安全性和流动性为主，在此基础上比较收益率，确保收益最大化。随着社保基金改革的深入和条件的成熟，我国社保基金投资也应当考虑进行国际投资，合理组合投资。

5、联合监管机构是保障

各国都非常重视社保基金的安全，重视加强社保基金投资环境的优化，尤其是欧美国家和实行私营化运作的国家，鉴于社保基金的特殊性，其对于投资机构和行为的监管极为严格，通过完备的外部监督机构和监管机制，以规范严格的政府监管和来自社会的监督，确保投资的安全性、流动性和盈利性，确保社保基金投资收益，保障参保人的权益，发挥社会保险制度所固有的社会稳定器的作用。

四、完善我国社保基金投资运营的建议

根据我国社会经济发展的现状，借鉴国外的成功经验，我们认为我国社保基金投资运营体制建立的总体思路是：依次按照安全性、流动性、收益性、社会性的原则，即安全是前提，保值是基础，增值是目标，通过优化投资管理模式，优选投资工具，构建投资风险监控体系，建立一个效率优先的社保基金投资运营体制。

（一）发挥财政职能作用

1、发挥财政宏观调控作用。强化财政宏观调控及促进经济发展导向作用，将社保基金投资运营与实业投资、信托投资有机结合，使得大量社保基金注入资本市场，成为资本市场的主导力量，活跃市场交易，金融资本更加充实，培育和发展资本市场竞争优势，促进资本市场的规范与完善，为国家提供大量建设资金。同时，投资运营取得的红利、利息及资本收益，壮大社保基金实力，提高支付能力，使所有社保参保者直接受益，增强社保制度可持续发展后劲，最大限度地节省政府社会保障开支，且为政府的公共设施建设提供了一个主要的资金来源，成为政府进行宏观经济调控的一个有效政策或工具。

2、优化财政资源配臵作用。通过调整社保基金投资结构，调节资源在国民经济各部门之间的配臵，优化金融环境和社会资源配臵。从我国现实情况出发，考虑发行重点面向社保基金的包括机场建设、新能源开发、路桥建设等收益债券，以政府的信用为依托，以项目未来收入为保证，以项目收益作为偿还本金和支付利息的保证债券，既能有效分散投资风险，又将社保基金投向促进地方经济发展的基础设施和民生重点项目建设，促进国民经济产业结构合理化，推进以市场机制作用为手段的公共财政体系建设，充分发挥社保基金规模巨大和投资长期性的独特优势，加速社会经济发展，提高人民生活水平。

3、有效运用财政货币政策工具。一是通过财政税收优惠政策增加基金投资收益。通过对社保基金理事会、社保基金投资管理人管理的社保基金银行存款利息收入以及通过其他渠道取得的投资收入,全部纳入社会保险基金，实施所得税减免政策，以提高基金运营收益，增强基金抗风险能力。而对社保基金投资管理专门机构从事社保基金管理活动取得的收入,可按税法规定征收企业所得税。二是按照社会经济的发展实施相 15 应财政政策，将社保基金投资运营与相应财政政策、货币政策紧密结合，采用“自动”稳定装臵，以减缓经济的波动，如在经济形势严峻时，加大社保基金投入比例，加快经济增长，促进经济结构调整，改善就业环境，实现经济发展。从而建立多层次、多方位、多形式的宏观调控体系，调整产业结构，使社会总供需平衡，努力促进经济的稳定增长。

（二）完善投资体制机制

1、健全投资运营制度及法律体系。一是制定《社会保险基金投资法》，明确投资运营行政责任和刑事责任，明确投资主体、原则、方向、权限、比例、准入、收益、风险等,依法管理和规范基金投资，以加强和巩固社保基金战略储备性质、合理规划投资运营模式；二是修订完善社保基金投资管理制度办法，将地方社会保险基金纳入通盘考虑，统筹规划，分类制定，构建良好的金融市场环境，使长期投资者有稳定、完备、慎密的制度依据，使社保基金投资运营逐步规范化、法制化，在社保基金运行过程中真正做到有章可循、有法可依。

2、改革完善投资管理体制。一是理顺管理体制，明确各部门之间、中央与地方之间事权与财权的职能分工，各司其职，共同运营；二是规范投资运营。完善规范财务制度，严防资金管理漏洞。对当前运营现状及时清理，非国家规定投资范围的项目及时清理，限期收回，清理后按规定执行；三是组建专门机构运营。组建专门的“社保基金管理公司”或“委员会”，配备专职人员负责，接受政府有关部门业务指导，根据国家产业政策和宏观经济走势，确定投资方向、建立组合方案、进行效益评估、投入实施运营。

3、构建管理投资分离制衡机制。根据国家十二五规划，养老保险要逐步实现基础养老金全国统筹。因此，可探索建立社保基金管理和 16 投资运营相互分离的模式，按资金性质分别进行社保基金投资运营。全国社保基金会负责原筹资渠道和全国统筹的基础养老金部分的基金运营，省级及省级以下政府职能部门负责管理各项统筹基金，并委托专门机构负责省级统筹的社会保险基金结余和个人账户基金投资运营，实现社保基金的管理与投资相互分离、相互制衡。

（三）创新投资运营方式

1、构建多元化投资机制。一是推出社会保基金长期国债投资项目，如发行10年或10年以上社保基金长期社保国债项目。国债利率实行指数化浮动，盯住经济增长率、利率，通货膨胀等多种综合指数，实施动态调控。一方面提高社保基金保值增值能力，另一方面可增强国家对宏观经济及长期战略发展的调控能力，在安全与效益中取得双赢；二是采取“间接入市”方式，即通过购买投资基金的形式将社保基金交给专业性的资产管理公司进行投资理财。与直接投资股票相比，证券投资基金是分散投资，通过科学的投资组合，可以较高程度地回避非系统性风险；三是开发公益性投资项目。将社保基金投向促进地方经济发展的基础设施和民生重点项目建设，根据经济发展方式转变的现实形式，选择高新技术产业、生物工程、基本药物、环保产业、交通等对我国经济发展和民生保障有长远意义的关键领域，促进国民经济产业结构合理化，推进以市场机制作用为手段的公共财政体系建设，促进社会就业，带动社会就业并相应增加参保缴费人员扩大基金的来源，增加基金收入，促进经济良性循环。在依次做好上述投资项目的同时，可积极拓展海外市场，回避国内资本市场规模较小、不够完善的影响，通过建立相对自由的投资原则，在不同国家进行多元化投资，从而分散风险，获得较好的收益。

3、形成投资运营中长期规划。一是编制社保基金的整体和阶段性投资规划。根据全国社保基金积累与基金支付的阶段性特征，合理编制基金的长、中、短期投资战略和投资策略，确保基金的“三性”统一和效益最优。二是优化资产配臵。逐步拓宽投资工具种类、优化不同投资工具间的资金配臵比例，根据各投资项目的安全性、收益性等，合理组合确定投资时限，实现社保基金的投资收益最大化。

4、分类分层合理组合投资。由国外和社保基金理事会证券投资组合理论和经验知，当多种资产类型结合起来形成投资组合时,投资组合的期望收益率应为多个资产类型期望收益率的加权平均数。在我国，可根据不同类型社保基金的性质采取不同的投资策略。一是全国社会保障基金。省中央政府建立的社会保障战略储备基金，按照国务院批准的投资管理办法运作，这项基金要进一步做大，拓宽投资渠道，增加投资工具；二是“统筹基金”，该模式采取现收现付，承担确保当期支付的艰巨任务，要严格执行现行规定，结余基金原则上通过定期或购买国债的方式取得收益；三是“个人账户基金”，该模式采取完全积累，基金数额巨大且积累时间久，可通过投资国内国外金融市场或用于支持国家建设等来实现保值增值。根据不同基金采取不同投资方式，将银行存款与住房抵押等不动产投资有机结合，将国内投资与国外投资有机结合，有利于分散投资，控制投资工具的风险等级以及高风险的投资工具所占的比例，抵御投资风险，创建投资组合机制，实现投资收益最优化。

（四）有效控制投资风险

1、建立控险预警及信息披露机制。一方面，重视社会社保基金监管基础条件的构建，增大监管技术含量，提高监管的决策水平，加快 18 建设精算分析数据库、社会风险监管指标体系、监管法律法规信息库，加快构建社会保险基金运行的预警系统及其指标体系，构建基金监管的预警系统。另一方面，应定期向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况;定期向财政部门提交社保基金财务会计报告、投资管理报告;同时，及时披露社保基金投资重大事件，如投资管理人减资、合并、撤销、解散、申请破产、或涉及重大诉讼等，对基金运营实施实时的动态监管。以帮助投资者做出理性的选择，减轻监管者的压力，规范社保基金受托人、管理人和保管人的投资经营行为。

2、建立风险准备补偿机制。将社保基金投资于资本市场，必然由于证券市场的价格波动而使其收益率变化不定，为保证社保基金最低收益的实现，建立相应的准备金制度，提取盈余准备金和风险准备金，同时由参与运营的各方当事人承担其职责相当的风险补偿。当基金实际回报率低于最低回时，由基金管理人与基金管理部门同补偿承担，首先用盈余准备金弥补;其次用风险准备金弥补;动用完盈余准备金和风险准金后，投资回报率仍低于最低投资回报率时，就要通过激励约束投资管理人，直到投资回报率达到最低收益标准。从国际经验来看，社保基金入市的各国也都要求投管理人按当年收取的委托资产手续费的一定比例提取投资风险准备金，专项用于社保金投资亏损的弥补。

3、建立投资运营准入退出机制。通过建立投资运营专业人才和机构的准入机制，通过相对独立的监管机构行使社保基金的监管职能，结合其行业运行特点、储备情况和管理现状等，严格选拔引进专业人才制度和运营机构资格选择认定，加快对已选拔的专业人才培养，明确投资机 构资质条件、基本组织方式及运营方式，对运营各类社保基金的机构实施有效的控制，对运营各类社保基金的机构实施有效的控制，以保证社保基金保值增值有效实施。同时，严格市场退出监管，在社会保障监管委员会、劳动社会保障行政部门等监管机关的共同参与之下进行，控制与减少社保基金投资营运的损失、维护基金权益人利益、恢复与保持社保基金投资市场秩序，增强社保基金管理的透明度．强化社会监督。

构建我国海外投资保险制度的思考 篇3

关键词：海外投资；保险制度；政治风险；立法建议

中图分类号：F27文献标识码：A文章编号：1006-4117（2011）04-0179-01

一、海外投资保险制度概述

海外投资保险制度是指资本输出国对本国海外投资者在国外可能遭受到的各种政治风险提供保证或保险，投资者与本国特定保险机构达成协议，其海外投资的政治风险损失由保险机构承担的一种保险体制。

二战后，美国开始实施马歇尔计划，向西欧国家提供贷款，大量输出资本。作为该计划的一部分，美国国会于1948年通过了《经济合作法案》，该法案创建了一项重要的制度，其中包括三项内容：（1）美国经济合作署对海外投资者提供保险；（2）保险的内容是确保投资者可按契约规定将其他国家的货币兑成美元，即货币兑换险；（3）经济合作署有权收取保险费，并有权在支付赔偿金之后缺的代位权。上述简单的条文看似寥寥数语，却已开创了一种全新的投资保护方式—海外投资保险制度。现今美国实行的海外投资保险制度就是在该项法案的基础上通过不断地修订与丰富而发展起来的。

海外投资保险制度是一种特殊的非商业性的保险制度，其政府背景很强，通常是由国家有关机构控制，其承保等具体业务与一般民间保险是截然不同的有着自身的核心规则。

二、我国海外投资保险制度的现状

随着我国加入WTO，愈来愈多的国内资本开始在全世界范围内寻找投资热点，中国不仅是世界上的资本输入大国，也正在日渐成为世界上的资本输出大国。然后我国调整海外投资保险关系的立法工作却严重滞后。国务院在1985年颁布的《保险企业暂行条例》、中国人民保险公司颁布的《外国投资保险条例》以及1995年颁布的《中华人民共和国保险法》，对外商在华政治风险提供了法律保障，却都未对我国法人和自然人在海外投资的政治风险提供保险作出规定。虽然2001年国务院曾授权中国出口信用保险公司建立我国的海外投资保险制度，但由于缺乏统一的专门性法律调整，我国的海外投资保险法律制度尚未真正构建起来。

三、构建我国海外投资保险制度的立法建议

海外投资保险制度由承保机构、承保范围、投保人资格及保险期限费率等构成，在充分借鉴他国海外投资保险制度的成功经验的基础上，下面就我国海外投资保险制度如何构建提出几点立法建议。

（一）承保机构。由于一般的商业保险公司不敢接受此类保险，因而海外投资保险业务必须由专业的国营公司来承担，在国务院1985年颁布的《保险企业暂行条例》中授权了中国人民保险公司负责外资在华的投资保险业务，因此我们可以在中国人民保险公司内部设立一个新的独立机构，专门负责我国海外投资保险业务的经营。该机构虽然隶属于中国人民保险公司，但是须独立运作、独立经营。于此同时，在商务部内增设一个部门负责对海外投资承保业务的审批工作，防止因违规承保，导致国有资产的流失。

（二）被保险人。被保险人，在海外投资保险制度中又称之为合格的投资者。我国今后设立的海外投资保险制度中合格的投资者应当包括下列几种情形：（1）具有中国国籍的自然人；（2）具有中国国籍的法人或非法人组织；（3）具有中国国籍的自然人、法人或者非法人组织享有控股权的外国法人、非法人组织。

（三）合格的投资。合格的投资，即海外投资要符合法律或保险合同规定的条件或标准，在这方面美国对合格的投资做了如下限制：（1）新投资项目；（2）限于经美国总统统一实现保险、再保险或保证的、在不发达国家和地区的项目；（3）必须是经东道国政府批准的项目。

因此，在借鉴美国的做法上，我国海外投资保险制度中所包含的合格投资应当符合下列三个条件：（1）新的投资项目；（2）必须促进我国经济发展的项目；（3）有利于东道国发展的项目。

（四）合格的东道国。合格的东道国是指海外投资投入的国家必须符合一定的条件，资本输出国海外投资保险机构才予以承保。为了进一步降低投资风险，我国未来的海外投资保险制度应当实行双轨制，即需要国内保险合同和双边条约的支持才能保险，这样一来合格的东道国就只限于与我国签订有双边投资保证协定的国家。

（五）承保风险。目前各国承保的范围主要限于政治风险，即征收险、外汇险、战争和内乱险等。除此之外，有的国家还设有营业中断险、迟延支付险等特殊险种。由于未来我国的海外投资保险制度是实行的双轨制，因而无需设立过多的特殊险种，因此，承保风险只要三种主要政治风险即可。

结束语：“十二五”规划即将实施，我国海外投资必将再上一个台阶。与此同时，局部政治动乱以及战争的风险也必须严加防范，以免使我国投资者遭受重大损失，在这样的大环境下，我国应当立足现阶段国情，借鉴美国、德国、日本等国的立法实践，尽快构建起我国海外投资保险法律制度，争取能够早日为我国海外投资护航。

作者单位：湘西民族职业技术学院

作者简介：魏戬（1982— ），湘西民族职业技术学院；瞿敏（1983— ），湘西民族職业技术学院。

参考文献：

[1]吴志忠.国际经济法(第一版)[M].北京:北京大学出版社,2008.

[2]余劲松,吴志攀.国际投资法(第二版)[M].北京:北京大学出版社,2003.

[3]王传丽.国际经济法[M].北京:高等教育出版社,2005.

[4]曹建明,丁伟.海外直接投资法律问题比较研究[M].上海:华东理工大学出版社,1995.

[5]兰燕.建立我国海外投资保险制度的构想[J].法制与经济,2009(3).

[6]吴婷.我国海外投资保险制度的立法构思[J].法制与经济,2010(3).

我国保险机构海外投资浅析 篇4

自从1980年我国恢复保险业以来, 我国的保险业在供给主体、市场规模、资产总额等方面都取得了长足的进步。然而, 保险资金运用的情况却不乐观。首先是因为国家对保险资金的运用一直都采取了比较严格的政策, 使得保险资金的运用相对滞后。其次, 由于从1996年到2006年, 央行连续8次降息, 造成我国保险公司主要投资于银行存款的资金出现亏损, 并且在这段时间内的中国股市持续低迷, 公司债券数量、质量不尽如人意等因素, 造成我国保险资金投资效益低下。从2000年到2005年, 我国保险资金的运用收益率仅为3.29%, 4.3%, 3.14%, 2.68%, 2.87%和3.6%, 远远低于境外同行10%左右的水平。开拓保险机构海外投资渠道的措施已经势在必行。

保险机构进行海外投资, 从经济意义上来说, 首先, 它将有利于开辟保险资金的投资渠道, 使保险资金在更宽的范围、地域和币种上进行组合投资, 为保险资金提高收益水平、分散投资风险创造条件。其次, 开放保险资金海外投资也是我国保险业国际化进程中的重要一步, 保险资金率先进入全球化的国际金融市场, 为我国保险业走向世界提供了一个重要的平台, 逐步熟悉国际金融市场, 向国际大型资产管理机构学习先进经验, 培养相关专业人员, 从而提高我国保险资产管理的整体水平。第三, 从保险资金境外投资的方面看, 有利于缓解央行人民币外汇占款的压力。从法律意义上来说, 因保险机构海外投资而建立的相关制度, 确立了国际化的全托管模式在风险控制体系中的重要作用, 推进了我国法律规章中有关委托人、受托人和托管人之间关系的明晰界定, 加强了保险公司风险控制方面的规范化和制度化。

二、我国保险机构海外投资的现状

1.目前我国保险机构海外投资的主要途径。我国保险机构海外投资的途径主要有保险外汇资金境外运用、保险资金境外投资。

这两种投资方法本质上的区别在于资金来源的不同。保险外汇资金境外运用的资金基本上都来自于保险公司的自有资金, 不存在人民币兑换的问题, 在境外运用对国内股市的人民币资金没有影响, 不涉及抽走资金, 不影响国内股市。而保险资金境外投资的资金来源为保险公司总资产的15%, 是一种集合投资。

2.目前我国有关保险机构海外投资的法规。2004年8月及2005年8月, 保监会分别颁布了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》和《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》。

其中, 《实施细则》是对之前发布的《暂行办法》的重要补充和进一步细化, 明确了保险外汇资金境外运用的具体要求和程序, 标志着我国保险外汇资金境外运用进入正式实施阶段, 对推动保险机构投资者规范发展、领先一步培养资产全球配置能力创造了难得的契机。

2007年7月, 保监会、人民银行和国家外汇局又联合颁布了《保险资金境外投资管理暂行办法》, 为保险资金投资境外市场打开了一个战略通道。

保险外汇资金境外运用和保险资金境外投资相比:首先, 后者的资金限制条件更为自由。保险机构可以运用总资产15%的人民币购汇投资境外市场;购汇资金可以自由结汇, 这是保险资金境外投资政策的突破;保险机构不仅可以主动进行本外币资产配置, 还可以有效管理汇率风险。

其次, 后者的投资范围更广。投资市场在外汇资金境外运用的基础上, 扩大至世界各大成熟资本市场。投资工具类别不再局限于固定收益产品, 增加了股票、股权、证券化产品等, 新型投资工具更加丰富多样。

第三, 后者的资格要求更为严格。保险资金境外投资对于保险公司这个主体的资格要求看似放松管制, 但实际上却添加了关于作为受托人的保险资产管理公司以及作为托管人一方的商业银行的资格要求。

第四, 后者的对风险更为重视。从第三点的资格要求措施上可以看到, 后者不仅对保险机构管理能力和风险控制能力提出了更高要求, 并且要求投资时慎用衍生产品, 将衍生产品作为风险管理手段, 允许保险机构用于套期保值, 但禁止用于投机或放大交易。这是因为虽然投机金融衍生品, 使保险机构只需动用少量的资金便能控制大量的资源, 但是伴随巨大收益的是巨大的风险, 一旦预测有误, 出现金融风险, 就可能使保险资金遭受严重损失, 甚至危及我国整个金融市场的稳定。

三、目前我国保险机构海外投资的情况

1. 我国保险外汇资金境外运用的情况。

目前我国保险外汇资金运用中主要存在问题是:外汇资金投资集中于银行存款和高信用政府债券, 投资结构并不合理。由于近年来境内外利率不断下调, 一定程度上影响到了银行存款、债券等固定收益类投资产品, 从而影响了保险外汇资金运用的收益率。

2. 我国保险资金境外投资的情况。

2008年, 最为国家、保险业界、投资者所关注的莫过于“平安收购富通”事件了。中国平安保险 (集团) 股份有限公司2007年11月29日宣布斥资18.1亿欧元收购欧洲前15大金融机构之一的富通集团4.18%的股权, 成为其第一大股东。又于2008年3月20日公告称, 以21.5亿欧元投资富通集团旗下富通投资管理公司50%股权。在这项交易完成后, 中国平安与富通银行成为富通投资的并列最大股东。然而受美国次贷危机和全球金融风暴影响, 富通集团遭遇巨大流动性压力, 截止2008年年底, 富通的股价已下跌超过96%, 导致中国平安238亿元投资只剩下10亿元左右。之后, 在没有经过股东投票决议的情况下, 富通集团又不断分拆旗下业务:荷兰、比利时、卢森堡三国政府为挽救富通集团达成协议, 分别购买富通集团在上述三国分支机构49%的股份, 欧盟委员会更是批准了巴黎银行收购富通在比利时和卢森堡分支机构部分股份的计划, 巴黎银行最终将持有富通集团在比利时的银行75%的股份, 以及全部比利时的保险业务。至此, 富通集团已从“银保双头鹰”解体为一家资产仅含国际保险业务、结构化信用资产组合部分股权及现金的保险公司。10月2日, 平安集团在香港证交所发布公告, 宣布解除此前与富通集团签署的并购其资产管理公司50%股权的协议, 这意味着中国保险行业海外投资第一单从财务上已经完败。

四、关于我国保险机构海外投资的思考

1. 保险外汇资金境外运用。

造成我国保险外汇资金投资结构不合理的主要原因是在于, 《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》中对于保险外汇资金境外运用可投资的主要品种, 明确规定为债券。

保监会对此的解释是:目前保险公司外汇资金境外运用还处于起步阶段, 对于品种繁多的国际金融市场交易工具我们对它们的了解还很有限, 保险公司的投资经验须逐渐积累, 监管方法也在摸索中, 因此明确规定投资品种是非常必要的。就债券而言, 其本金有保证、期限较长, 收益相对稳定, 既能满足保险资金对安全性和收益性的要求, 也能满足保险公司资产负债匹配的需要, 是国际市场上保险公司选择的主要投资品种。对于《办法》规定以外的具体的投资工具或品种, 保监会将本着既要积极又要稳妥的原则, 根据实际情况逐步增加。

可见, 保险外汇资金投资结构有日益改善的趋向, 原因在于投资范围已经不是问题, 政策上已经对其放宽, 而欠缺的主要是如何投资, 包括投资的时机、经验以及监管方面的问题, 所以从某种程度上来说, 保险外汇资金境外运用和保险资金境外投资在本质上存在的问题是相同的, 这方面将与下一节的保险资金境外投资一起分析。

2. 保险资金境外投资。

从前面的单个案例中, 可以发现我国保险资金进行境外投资主要存在以下几个问题:

第一, 如果采用并购的投资方法, 将会带来严重的财务风险与负担。据商务部的统计显示, 目前中国境外兼并收购的企业, 只有33%处于盈利和持平状态, 大多数并购案都是以失败告终的。企业并购过程中发生的成本有直接的、也有间接的, 有短期的、也有长期的。确定并购价格的主要依据是股价, 而股价的主要参考信息来源于目标企业的年度报表和财务报告。目标企业有可能提供经过粉饰的报表, 并未充分、完整、准确地提供企业信息, 这必然影响到并购价格的合理性。不能合理预估目标企业的资产价值和获利能力, 往往导致估价过高。另外, 即使信息真实, 评估实践本身也存在着结果是否客观、准确等问题。定价风险即使能够使并购后的企业运作良好, 也无法使收购方获得一个理想的回报。另一方面, 企业并购需要大量的资金, 所以并购会对企业资金规模和资本结构产生重大影响。占用大量的流动性资源, 就降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力, 进而增加了企业的经营风险。如果财务安排不当, 大量的现金流出使研究开发资金紧缺, 不利于企业的生产经营和长远发展, 损害了投资者的利益。

第二, 对于全球性金融危机系统性风险的防范意识过于薄弱。回顾平安对富通的投资, 虽然平安花费数月时间做了深入研究和审慎评估, 决策程序也是合规的、严谨的、理性的, 但是由于投资时机不当, 遇上百年不遇的全球金融风暴, 对于这一点的预计和应对措施却是各类评估报告中都没有预料到的, 这说明我国保险机构对于全球金融市场风险的认识还不够。

第三, 缺少第三方的法律评估。多位从事并购案的律师都指出目前中国进行海外并购中存在的问题:国内不少企业在收购案上往往容易忽视法律成本。与国外企业并购相比, 国外法律意识强、法律制度健全, 并且国外金融机构在对待并购时通常比较沉着冷静, 除企业本身的律师队伍参与尽职调查之外, 还会聘请第三方律师团队, 更多地考虑第三方意见;而国内企业真正按这个流程做得并不多, 还有不少企业是高管拍脑袋决定。

第四, 警惕国情与文化差异、政府干预等各种壁垒。例如在中国的国情和文化中, 主张奉行少数服从多数, 下级服从上级, 这也就能解释为什么在富通已经暴露出相当大的风险后, 平安仍然低价买入富通。平安集团新闻发言人盛瑞生对此的解释为, 只有维持大股东的地位, 才会有话语权, 才能深入了解其运作, 进一步合作才有基础。然而, 平安却忽略了企业所在国家或地区的整体金融市场的风险, 这其中就包括政府干预的风险, 富通“国有化”问题就是一种典型。为什么从历史来看, 中国企业投资欧美一些金融机构都非常困难, 这是因为国家与国家之间的法律制度、政策、文化都不尽相同的原因。出于保护国家经济与产业安全的考虑, 国家和机构从政治、法律层面设置障碍, 就如同贸易壁垒一样, 阻止其他国家例如中国的进入, 防止其他国家的投资机构通过收购股权的方式甚至是恶意并购来控制企业, 威胁他国经济。从现在的金融危机就可以看出, 西方的市场经济体系其实早已不是单纯地依靠“看不见的手”, 政府已经越来越明显地参与到其中, 借助各种手段进行调控。所以, 不能排除外国政府和机构出于保护本国经济和产业安全的目的, 对市场进行蓄意操纵或恶意圈钱。

第五, 要警惕跨国投资银行的金融衍生品圈套, 这一点不仅对于保险机构来说, 对于中国整个金融行业甚至全部的企业都应当开始重视起来。因为次贷危机的发生, 曾经充满耀眼光环的金融衍生品还原了投机的本来面目。在全球金融危机波及面越来越广的背景下, 国内不少企业正面临一场由投资金融衍生品带来的“灾难”, 而导致这场灾难的主要原因就在于西方投行在香港炮制的那些衍生品圈套。2008年, 23家国企金融衍生品套期保值亏损高达数百亿元。国航、东航、中远等国企与高盛、瑞信、德意志银行等签署了多份期权合约, 以对冲燃油价格上涨带来的成本增加。但在与外资投行的博弈中均失败, 2008年东方航空、中国国航、中国远洋等央企投资亏损合计上百亿元。其中东航衍生品亏损高达62亿元, 几乎是其2008年全部的利润。这并不是外国投行第一次阻击中国国企。早在2003年下半年, 中航油集团下属的新加坡子公司———中国航油 (新加坡) 股份有限公司就被高盛拖入原油看涨期权圈套之中。参与设计了众多衍生品的美国专家穆斯塔克·卡帕斯表示, 在中国, 出售简单而安全的衍生产品获得的利润, 对外资投行来说实在太微薄了。为了获利, 他们便将衍生产品做得更加复杂, 风险也更高。因为简单的衍生品市场竞争激烈, 价格可以在公开市场查到, 而结构越复杂的衍生品竞争越少, 复杂到一定程度, 如期权和期权展期的价格无法通过公开市场获取, 只能让交易对方报价, 依赖对方的定价权。比如一些小型中国公司希望购买套期保值产品来规避利率变动的风险, 其实这通过一个简单的保值产品就能做到。但外资投行却向他们兜售一种称作“削减成本互换协议 (cost reduction swaps) ”的复杂衍生品, 这种产品与一些晦涩难懂的因素挂钩, 比如欧元利率。当欧洲经受信贷紧缩的打击时, 这些中国客户便得向投资银行付出数百万美元的代价。所以面对金融衍生品, 不论是保险机构还是其他企业都应谨慎对待。

“祸兮福之所倚, 福兮祸之所伏。”存在问题的同时必定带来不同的机遇和挑战。

首先, 由于现在金融危机的原因, 使得海外金融机构急需资金, 如果中国保险机构进行海外投资, 不但能够帮助发达国家度过金融危机, 稳定全球经济, 而且还可以以较低的成本获得一些较好的资产以及优厚的人力资本, 学习发达国家管理和创新的技术, 参与重建国际金融体系。例如在2009年6月2日, 美国通用汽车公司宣布破产保护的同时, 有消息称其宣布已与四川腾中重工机械有限公司就出售悍马 (HUMMER) 事宜达成备忘录, 来自中国四川的一家民营企业有可能成为第一家购买美国整车品牌的中国企业, 这无疑对于中国汽车企业乃至中国经济来说, 是一项非常具有意义的战略举措。

第二, 虽然平安投资富通失败, 但不能就此对我国保险机构海外投资的成绩一概而论, 也绝不能否定保险机构海外投资的必要性。事实上, 同为中国三大保险的中国人寿是采取了截然不同的海外投资策略的。中国人寿曾表示:海外市场的风险并不确定, 对风险没有明确判断的时候不会出手。在观望了很久以后, 中国人寿终于在2008年3月19日, VISA公司美国上市时, 以每股44美元认购了近3亿美元的股票, 这是中国人寿除H股投资外, 第一次进军海外市场。7月中国人寿对VISA进行全部减仓, 卖出平均价70美元以上, 收益达1.6倍。

第三, 由于中国资本的收购背后其实并不着眼于短期投资收益的兑现, 而是长期投资行为, 甚至是为了国际性战略扩张的必由之路。例如平安之所以收购富通, 其实也是一种战略上的考虑, 希望通过业务整合资源互补来创造增值的能力。富通集团是一家以经营银行及保险业务为主的国际金融服务提供商, 显然, 在业务方面专注于银行、保险、证券的中国平安和富通集团有着相类似的地方, 所以两者拥有相当广阔的潜在合作领域。中国平安当时的新闻公告也表示, 平安有意凭借上述此项收购快速建立全球资产管理及QDII的业务平台, 利用双方极具竞争力的分销网络, 将业务延伸到全球各主要金融市场, 加速实现“国际领先、综合金融”的战略目标。

最后, 希望国内保险机构能够把握住现在, 迎接金融危机所带来的机遇与挑战, 相信我国保险机构的海外投资定能有所作为。

摘要：文章主要从近年来我国保险机构海外投资的现状出发, 包括目前我国保险机构海外投资的主要途径、相关法规, 结合具体的单个公司案例, 简单分析目前保险机构海外投资存在的一些问题并提出具体的建议。

关键词：保险,海外投资,保险外汇资金,保险资金

参考文献

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[2].中国保险监督管理委员会.保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则[Z].2005

[3].中国保险监督管理委员会, 中国人民银行, 国家外汇管理局.保险资金境外投资管理暂行办法[Z].2007

[4].赵明浩.保险资金运用与专业化管理[J].保险研究, 2003 (4)

[5].肖文, 路永光.保险资金投资资本市场的策略[J].保险研究, 2002 (4)

[6].宋子斌.我国保险资金境外投资的必要性研究[D].2007

[7].徐光润.保险外汇资金境外运用政策初探[J].保险研究, 2005 (4)

我国保险投资 篇5

关于保险机构投资者股票投资有关问题的通知

2005年2月7日 保监发［2005］14号

各保险公司、保险资产管理公司：

为加强保险资金股票投资管理，防范投资运作风险，根据《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）、《保险公司股票资产托管指引（试行）》（以下简称《托管指引》）等规定，现将保险机构投资者股票投资有关问题通知如下：

一、保险公司应当根据产险、寿险资金的特性，制定股票投资策略方案，并向中国保监会提出股票投资业务申请。

二、保险机构投资者股票投资应当符合以下比例规定：

（一）保险机构投资者股票投资的余额，传统保险产品按成本价格计算，不得超过本公司上年末总资产扣除投资连结保险产品资产和万能保险产品资产后的5％；投资连结保险产品投资股票比例，按成本价格计算最高可为该产品账户资产的100％；万能寿险产品投资股票的比例，按成本价格计算最高不得超过该产品账户资产的80％；

（二）保险机构投资者投资流通股本低于1亿股上市公司的成本余额，不得超过本公司可投资股票资产（含投资连结、万能寿险产品，下同）的20％；

（三）保险机构投资者投资同一家上市公司流通股的成本余额，不得超过本公司可投资股票资产的5％；

（四）保险机构投资者投资同一上市公司流通股的数量，不得超过该上市公司流通股本的10％，并不得超过上市公司总股本的5％；

（五）保险机构投资者持有可转换债券转成上市公司股票，应当转入本公司股票投资证券账户，一并计算股票投资的比例；

（六）保险机构投资者委托保险资产管理公司投资股票，应当在委托协议中明确股票投资的资产基数和投资比例。

三、保险机构投资者股票投资应当依据《保险资金运用风险控制指引（试行）》，立足于长期、稳健投资，建立切实可行的风险控制制度，实施股票投资全过程风险控制，覆盖每一个风险点。保险机构投资者应当使用风险控制技术方法和手段，控制股票投资风险。

四、保险机构投资者股票资产市场价值发生大幅波动，亏损超过本公司股票投资成本10％的，或者赢利超过本公司股票投资成本20％的，应当于3日内向中国保监会报送《股票投资风险控制报告》。《报告》至少应当包括以下内容：

（一）报告期股票资产市场价值及变动的情况；

（二）股票投资风险容忍度指标、目前风险容忍度状况以及执行控制风险的情况；

（三）股票资产的风险评估；

（四）股票资产的风险控制措施；

（五）其他认为需要报告的事项。

五、保险机构投资者应当遵循公平、公正、公开的原则选择托管人和证券经营机构。保险机构投资者选择托管人应当与商业银行总行签订托管协议，不得将股票资产托管业务与托管人的有关业务挂钩。

六、保险机构投资者必须开设新的股票投资证券账户。保险机构投资者向中国保监会提交股票投资的申请材料，除《暂行办法》第八条规定的内容外，应当包括《证券账户申请书》、《席位申请书》，投资连结、万能寿险产品还应当包括产品批复文件（复印件）一式三份。

七、保险机构投资者应当凭中国保监会资金运用监管部门的《证券账户确认函》，委托托管人到中国证券登记结算有限公司（以下简称中国结算公司）开立证券账户。

保险机构投资者原有证券账户，一律不得进行股票投资。原有证券账户清理规范事项另行通知。

八、保险机构投资者股票投资必须指定专门的银行账户，用于与托管人处开立的专用存款账户之间资金的划出划回，参与一级市场申购的资金划拨，必须通过专用存款账户进行。

九、保险资产管理公司必须通过自有的独立席位进行受托资产的股票交易。申请办理股票投资专用席位，应当凭中国保监会资金运用监管部门的《席位确认函》，到证券交易所办理相关手续。

保险机构投资者租用证券经营机构席位的，该证券经营机构必须符合《暂行办法》第四十一条的规定。租用的席位不得与证券经营机构的自营席位及其他非自营席位联通。

十、保险机构投资者实行资产全托管制度的，应当将全部股票、银行存款、央行票据、国债、企业债、金融债、证券投资基金等有价证券委托托管人保管，并将有关证券账户和资金账户交由托管人管理。

十一、保险机构投资者应当与证券交易所、中国结算公司、证券经营机构、托管人等相关机构，做好有关席位、证券账户、交易、清算等环节的各项技术衔接工作，确保机房设施、计算机设备、操作系统软件、数据库软件、通讯设备等系统安全准确运行和信息畅通。

我国保险投资 篇6

关键词：养老基金风险厌恶投资组合

一、绪论

我国的城镇养老保险制度经过十几年的发展，已经形成了一个全国基本统一的部分积累的养老保险模式。这一制度中基本养老保险由两部分组成：一是基础养老金，由社会统筹基金支付，实行现收现付制，包括老职工的养老金支付；二是个人账户养老金，由个人账户基金支付，实行完全积累制。2006年，社会保障基金权益净增加815.56亿元，包括财政拨入净增加574.24亿元，投资收益转入195.65亿元；个人账户基金权益增加45.67亿元，包括委托个人账户资金增加45.52亿元，投资收益转入0.15亿元；同时，从基金年报的利润表可知2006年新增股票差价收入为11.5亿元，信托投资收入1.03亿元。我们可以看出，一方面，因隐性债务和老龄化造成的基金缺口依然较大，财政拨付仍然比重较大，财政拨入净增加额占全年权益净增加额的70％；另一方面，社保基金开始大规模投向国内股票市场，同时通过境外投资管理人将资金投向国外资本市场，这些都表明我国社保基金越来越多地投资于高风险资产；第三，我国社保基金个人账户权益投资收益水平偏低，不利于收支矛盾的缓和与基金的保值增值。

我国保险投资现状与对策分析 篇7

2008年以来，国际金融格局发生巨变，次贷危机在很短时间内演变成一场百年不遇的金融海啸。美国保险业在危机中遭受重创，我国保险业应从这次全球金融危机中认真吸取经验和教训,在做好风险防控、保障市场安全的根本前提下,继续稳步推进保险业的改革与发展。

进入新世纪以来，我国的保费收入增长迅速，资金投资规模也日趋扩大。但与此形成强烈反差的是，保险资金运用的综合收益率却呈逐年走低的趋势，足以说明我国保险投资存在诸多问题。

一、投资风险不断积累，保险公司盈利能力和偿付能力下降

受国际金融环境恶化的影响,我国股市持续走低,保险公司损失惨重。国内最大机构投资者中国人寿及其竞争对手中国平安同时公告2008年三季报。根据三季报,中国平安受富通投资损失影响,三季度净利润亏损78亿元;而中国人寿在国内资本市场也损失惨重,营业利润直降55.71%;中国太保三季度首次出现投资亏损15亿元。从三家上市公司三季度报告来看，保险机构盈利能力仍出现了大幅下滑。2008年前三个季度，保险资金运用平均收益率仅有2.1%。保险行业巨额收益的权益投资出现大幅亏损，给保险公司带来了巨大冲击，保险分司面临巨大的投资压力。

1. 偿付能力不足风险凸现。

2007年，不少保险机构依靠权益投资收益一举解决了困扰自身多年的偿付能力危机，全行业偿付能力充足率大幅攀升。进入2008年以来，保险机构偿付能力溢额迅速消失，偿付能力急剧下降：一方面，保险机构承保业务急剧扩张，公司法定最低偿付额度大幅上升，另一方面，股市上演惊天逆转，权益资产价格大幅下跌，保险机构实际偿付能力额度大幅缩水。

2. 现行保险投资渠道狭窄已经日益显现。

保险公司有充分的资金来源进行投资，也有对保险投资收益的迫切需求，寻找合适的投资渠道，在保证资金安全的前提下获取投资收益，是保险公司经营管理的主要目标。尽管近几年投资于基金、金融债券的比重在逐年上升，但整体还是以银行存款为主，占可用资金总额的1/3，而银行存款对资金并非一个有效的运用渠道。投资结构的不合理必然导致投资收益率的偏低。当前资本市场形势下，传统资产已无法满足保险公司的投资需要，保险公司传统投资面临极大考验，急需拓宽投资渠道。现有的投资渠道都存在不足。银行存款安全性高但收益低;证券投资基金和股票风险大;债券收益较低;因此，一方面要增加投资工具，另一方面要适当拓宽投资渠道。

3. 目前我国保险业监管仍处于起步阶段，其中的投资监管更是薄弱环节。

由于外部投资环境不够适宜，监管部门不得不着重强调安全性原则，严把投资渠道及投资比例关卡，以保证保险经营的安全、稳健。但是，随着保险业内激烈的竞争，保险业投资方式及结构的弊端日益显现，国内保险公司处于不利境地。这就使得保险监管机构要重新权衡利弊，根据现阶段宏观经济政策、经济发展状态，一步步放宽投资渠道，提高收益性高的投资方式的比例及对盈利性的要求。

二、对策建议

借鉴国内外同业的经验，参考国际金融危机给我们带来的教训，建议我国的保险投资在今后的操作中采取以下的措施加以应对。

1. 强调保险投资策略的稳健性和安全性。

风险管理和投资管理从来就是相伴相生，任何投资收益都是在控制风险的前提下取得的，在当前保险资金运用所处的市场环境下，风险管理水平和风险管理能力的高低决定了资金运用的成败和效益，因此加强资金运用风险管理，提高风险管理水平对资金运用是非常重要的。

一方面，保险公司要做好自身投资策略规划，坚持以固定收益投资为核心，把握正确投资策略;严格控制权益投资风险，配置优质战略性资产;抓住基础设施投资机遇，积极开拓投资渠道;深化基础研究，提高资产配置前瞻性和科学性。另一方面，保险公司要建立保险投资的风险管理体系。首先，要建立全面的风险信息收集分析系统，保证与保险资金投资风险有关的信息能够准确和完整地汇集起来，为风险管理奠定信息基础;其次，建立风险管理指标体系和风险预警系统，以定期和不定期风险报告的形式，多角度、多层面地评估保险资产存量的风险，以便在市场特殊情况下能最大程度地减少损失。

近年来我国保险业对外开放不断深化,外资金融保险机构对华投资和在华设立机构不断增加,中资保险公司的对外投资和“走出去”步伐不断加快,在金融危机造成金融市场投资环境急剧恶化的背景下,我国保险公司将面临巨大的投资压力。2008年平安保险公司投资富通浮亏157亿的教训应当引起足够的反思。因此更应强调保险投资策略的稳健性和安全性,避免盲目的投资多元化和海外扩张,绝不能片面理解保险业国际化。这次金融危机的蔓延昭示了国际化的负面效应,处于次贷市场国际化的国家在次贷繁荣时期都赚得盆满钵满,而危机爆发时染指次贷关系的各个国家都不同程度地陷入金融危机的漩涡。反思我国保险业未来国际化进程,应全面度量参与全球化的利弊,以安全和稳定为前提,加强风险预警和风险控制,提高危机处理和应对能力。

2. 拓宽保险投资渠道。

由于原保险法规定的保险资金运用形式比较狭窄考虑到保险资金运用既要满足行业和基金发展的需要又要兼顾安全与稳健的原则，于2009年10月1日开始实施的新《保险法》将原先规定的买卖政府债券、金融债券，修改为买卖债券、股票、证券投资基金等有价证券;增加了规定保险资金可以投资不动产。

有价证券的范围很广，不仅指政府债券和金融债券，还有保险资金青睐的企业债和公司债，近期市场上热议的无担保企业债自然也包括其中。目前监管机构也已经认识到,不动产投资规模大、期限长,比较符合保险资金追求长期、价值稳健投资的特点。放开该渠道能够发挥保险的资本融通功能,支持国家经济建设,并优化保险资产结构,为保险业培育新的盈利模式。因此,保险资金投资房地产在政策上已经有所松动,新《保险法》法增加了保险资金可以投资不动产的内容。实践中,已有保险公司尝试以购买自用办公楼的方式曲线进入房地产领域,但比例很低,如2007年投资性房地产投资为69.29亿元,较年初增长36.57%,占比仅为0.26%。对不动产的投资,主要是指对房地产和基础设施的投资。不动产投资具有投资周期长、能较好地防止通货膨胀影响的特点,比较适合中长期寿险资金的投资。不过，增加不动产投资，并不意味着保险公司就可以大规模地进入基建和房地产市场，就可以无限制地进行投资了。美国次贷危机提醒我国监管部门，房地产和经济周期关联性十分紧密，投资不动产也将不可避免地面临风险，投资不动产应有严格的比例限制，防患于未然。

贷款是可考虑的投资渠道之一。由于保险资金特别是寿险资金的长期性，贷款是比较适合保险公司的投资品种。中小企业资金匮乏，而商业银行和其他贷款方式不能满足中小企业现有的资金需求。与此同时保险公司坐拥资金，急需找到投资方向，如果能够允许保险公司向社会开放贷款业务，无论是对资金需求方还是资金供给方都非常有利。为确保贷款的偿还，保证保险资金的安全，一般采用抵押贷款方式，其利率高于银行存款，收益较高且风险较小。

3. 松紧结合、完善保险投资监管。

作为保险监管机构，必须把握安全性、收益性、流动性的统一与平衡，转变监管理念，创新监管模式。在放宽保险投资方式的同时，保监会应审慎控制保险资金运用比例。建立健全保险资金运用监管指标体系，对保险公司定期进行资产检查，加大对违法违规行为的处罚力度。加强外部审计，完善保险资金运用的信息披露制度，实行资金运用的分类监管，建立科学的投资绩效评估机制以及保险资金非现场检查监督系统。

保险投资监管部门要进一步放宽对投资渠道的限制，允许保险企业进行新投资方式的尝试，进一步提高保险公司的投资收益。只有具有灵活多样的投资渠道，保险公司才可以根据自身的特点，通过选择合适的投资渠道、投资组合，实现资产的保值增值。国外保险公司就是通过多样化投资实现较高的盈利的。保险公司只有实现较高收益，才能弥补承保利润的下降和亏损。保监会新闻发言人袁力表示，为了保持整个行业的稳定发展，更好地发挥保险的资金融通功能，保监会在今年将会对投资的监管政策作出适当调整，一方面要增加投资工具，另一方面要适当拓宽投资渠道。

在放松对投资方式限制的同时，应严格保险资金运用比例，实行严松合一。各国对保险投资的分散性都作出具体规定，以期降低风险。一方面要规定银行存款、政府债券的最低比例。国外保险公司选择证券市场作为主要投资渠道，原因是金融市场比较发达，保险公司可依据不同的收益状况进行资产组合，从而分散风险。而我国证券市场存在诸多不足，即使通过资产组合也很难有效分散风险，这就要求证券化不能一蹴而就，盲目减少收益率低的投资品种，增加高风险、高收益的投资比例，而应在确定具体投资方案时保证一定比例的银行存款、政府债券，以保证保险公司的偿付能力。另一方面要充分认识到股票、不动产投资的高风险，对股票投资、不动产投资应有严格的比例限制。

摘要：保险投资是现代保险业得以生存和发展的重要支柱,在保险公司的经营中占有举足轻重的地位。然而由于我国金融市场不完善,存在较大的系统风险,加之在全球金融环境恶化的背景下,保险资金运用的综合收益率却呈逐年走低的趋势,保险投资存在诸多问题。这就要求保险公司能够审时度势处理好安全性、流动性与盈利性之间的关系,使得投资时能在保持应有的安全性的基础上,及时抓住经济高速发展阶段的机遇。保险监管机构拓宽保险投资渠道、加强监管,稳步推进保险业的健康发展。

关键词：保险投资,投资风险,投资渠道,投资监管

参考文献

[1].辛乔利,孙兆东.次贷危机.北京:中国经济出版社,2008

[2].孙祁祥,郑伟,肖志光.保险业与美国金融危机:角色及反思.保险研究,2008(11)

我国保险资金投资养老产业探析 篇8

一、我国养老产业发展状况分析

在国外, 没有“养老产业”或“老龄产业”的提法, 只有“银色产业”和“健康产业”的概念, 因此养老产业是具有中国特色的理论概念。在我国, 养老产业被普遍认为是一个专门为老年人提供产品和服务的行业。

(一) 我国老龄人口现状。

根据全国老龄工作委员会发布的研究报告, 中国已于1999年进入老龄社会, 目前趋于加速发展, 呈现出老龄化、高龄化、空巢化的特征。据统计, 我国老龄人口2010年达1.74亿, 约占总人口的12.78%, 其中80岁以上高龄老年人达到2, 132万, 占老年人口总数的12.25%, 而且正在以每年3%以上的速度快速增长。预计到2020年, 老年人口将达到2.43亿, 约占总人口的18%。

(二) 我国养老产业需求分析。

从年龄层次上来看, 一般年龄越大, 对社会养老服务的要求也就越多, 趋向于机构养老的比例也就越大。根据对成都城区老年人的调查, 愿意到养老院的老年人中80岁以上的占51.5%。

从家庭结构来看, 空巢化加速, 失能老人增加。而独居老人对养老机构的需求要高于其他家庭结构的老人。据调查显示, 2010年末全国城乡部分失能和完全失能老年人约3, 300万, 占总体老年人口的19%, 老年人照料问题日益突出, 产生了对养老市场的潜在需求。

从我国养老机构提供的服务来看, 主要提供基本的生活照料, 而老年人需要更加专业的医疗护理、保健, 需要文化、娱乐、体育等精神生活, 需要问候、谈心、咨询和热线服务等精神慰藉服务。因此, 需要不同层次的养老机构提供差异化的养老服务, 以满足老年人不同层次的养老需求。

从老年人的购买力来看, 老年人处于家庭周期的空巢期, 子女已成家立业, 经济负担较轻, 老年人这些收入和积累基本上可以用于自我消费。因此, 老年人在养老方面的购买力强劲。

(三) 养老产业供给分析。

养老产业供给乏力。截至2008年底, 我国各类老年福利机构37, 623个, 养老床位245万张, 仅占60岁以上老年人口的1.5%, 不仅低于发达国家5%~7%的比例, 而且也低于一些发展中国家2%~3%的水平。同时, 老年消费品市场目前还处于起步阶段, 具有很大的发展潜力。此外, 从养老服务队伍来看, 全国老年福利机构的职工只有22万人, 其中取得养老护理职业资格的仅有2万多人。

二、我国保险资金投资养老产业的可行性

投资养老产业拓展了保险资金的投资渠道。国家老龄委的数据显示, 中国老年人的消费需求已超过1万亿元, 而当前每年为老年人提供的产品总价值却不足1, 000亿元。供需差距给养老产业带来了巨大的投资价值, 为保险公司的纵深发展提供了机遇。保险作为社会保障体系的重要组成部分, 将保险资金投入养老产业, 还可以充分发挥保险在健康管理和医疗服务等方面的优势, 为老年人提供增值服务, 完善养老产业链的发展。

保险资金与养老产业有着很好的契合点。养老产业资本回收期长、回报率低使其不能很好地吸引追求短期资金, 最终因资金不足而发展滞后。保险资金的规模性与长期性, 恰好符合养老产业的资金要求, 成为其发展的重要血液。保险资金投资养老产业不仅可以有效地解决养老产业资金不足的问题, 推动养老产业的快速发展, 还可以实现保险资金的保值增值。

此外, 保险资金与养老产业在技术和管理方面也具有内在优势, 能创新产品和服务。如提供长期护理保险等, 现实养老产业与商业养老保险的联动发展, 为养老保障体系建设提供服务。

保险资金投入养老产业符合国家相关政策。2008年国务院办公厅《关于当前金融促进经济发展的若干意见》中明确提出:“支持相关保险机构投资医疗机构和养老实体”;新《保险法》第106条明确指出:“保险资金可以投资不动产”, 为保险资金投资养老产业、参与养老社区的建设开辟了通道。2009年中国保监会正式批准泰康人寿的第一个养老社区投资试点项目;2010年底“合众人寿健康社区”也在湖北武汉蔡甸区投入建设;中国人寿也在积极备战投资养老产业。

综上所述, 保险公司参与养老产业建设既可以提供长期稳定的资金来源, 也有利于实现养老保险、健康管理和医疗服务资源的对接整合, 提高养老保险体系的服务质量和运行效能。

三、我国保险资金投资养老产业面临的困难及对策

(一) 保险资金投资养老产业面临的困难

1、传统养老意识的束缚。

因为长期受家庭养老观念影响, 部分老年人固守家园, 宁可受空巢寂寞之苦, 也没勇气走出家庭到养老中心等机构安度晚年。传统的养老意识制约了老年人对养老产业的需求。

2、尚无投资养老产业政策优惠。

我国老年人虽然具有一定的购买力, 但是购买力之间的差距较大, 尤其是城乡之间。而养老机构入住费用较高, 尤其是中高档的养老机构。这就需要制定符合我国老年人消费水平的价格。同时, 养老产业的福利性和微利性使投资收益偏低, 而在我国养老产业的投资尚无政策优惠, 这在一定程度上制约了保险公司的投资热情。

3、专业人才的缺乏。

我国能为老年人服务的专业人员, 尤其是护理人员匮乏。而保险公司在养老服务人才方面也无相应的人才储备。按照老年人与护理员比例3∶1推算, 全国最少需要1, 000万名养老护理员, 而目前我国取得养老护理职业资格的才2万多人。

4、投保人与保险人信任机制的缺乏。

与一般性的商业养老地产不同, 保险公司的养老院中老人的生活成本是由保险公司提供的。享受保险公司服务的老年人将其前期工作收入的一部分资金购买了养老保险, 但老年阶段在保险公司的养老院生活的每一天的花费都将是保险公司养老保险金的支出。从经济学“理性人”的假设出发, 投保人难以确信保险公司会尽力使自己老年时在养老院的寿命太长。所以没有保险公司和投保人彼此信任的机制, 对涉足其中的保险公司而言, 广阔的商业养老地产市场仍然是海市蜃楼。

(二) 保险资金投资养老产业对策建议。

为了有效应对人口老龄化问题, 完善养老服务体系, 加快推进养老服务事业发展, 应该加强以下五个方面的工作:

1、转变观念。

加大宣传力度, 让社会各界, 尤其是老年人充分认识到养老产业的发展前景以及现实意义。老年人应摒弃传统养老观念的束缚, 转变观念, 从思想上接受在专业的养老机构安享晚年, 让老年人实现老有所养、老有所乐。

2、出台养老产业优惠政策。

保险资金是对投保人的负债, 需要实现保值增值, 而养老产业的福利性和微利性热点制约了保险公司投资养老产业的热情。因此, 政府应尽快出台相关老龄产业的扶持政策, 为养老产业的发展提供制度保障。

3、制定相应的法律法规。

一个产业的发展需要有相应的法律为其保驾护航。养老产业作为一个新兴产业, 需要逐步完善与养老产业投资和经营相关的法律法规, 如推进“发展商业化老年社区”等相关政策出台, 使保险资金投资养老产业有法律保障。

4、加强专业化服务队伍建设。

我国养老产业的服务人才匮乏, 尤其是护理人员。为了满足社会养老产业发展的人才需求, 按照《养老护理员国家职业标准》开展资格证书培训, 实行养老护理人员持证上岗, 设置养老服务社会工作岗位, 提高养老服务队伍的专业化水平。保险公司为投资养老产业也应做充分的人才储备。

5、建立保险公司和投保人信任机制。

建立保险公司与投保人信任机制是保险公司发展养老产业需解决的重要问题。借鉴国外经验, 引入保险公司与投保人之外的第三方, 一方面可以保障投保人之前所缴纳的保险费的安全性, 并且在养老时能够享受充足的保障;另一方面第三方的引入很大程度上解决了保险公司与投保人之间的信任问题。如荷兰国际集团 (ING) 设立养老地产信托投资基金, 并在美国、加拿大和澳洲等地试验建立老年社区, 而老年社区的管理则交由第三方的Horizon Bay和Ultimate Care两所老年公寓管理机构来运营, 使投保人和保险人之间的信任问题得到了一定程度上的缓解。

摘要：人口老龄化使养老产业的逐步发展趋于市场化, 吸引了保险公司的目光。本文基于我国养老产业发展状况, 分析保险资金投资养老产业的可行性、面临的困难及应对措施。

关键词：保险资金,投资,养老产业

参考文献

[1]李昕旸.我国商业保险在老年产业中的商业机会探究[J].保险研究, 2011.5.

[2]祝向军, 董琳.论保险公司和养老服务业的合作与发展[J].深圳大学学报, 2011.2.

我国养老保险基金投资研究 篇9

我国社会保障基金投资的基本方针是“安全至上, 控制风险, 拓宽渠道, 提高收益”。因此, 我国长期以来把保持基金的安全性作为首选目标, 并对养老保险基金的投资渠道和投资工具进行了严格限制。根据2001年公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定, 社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具, 包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中, 银行存款和国债投资的比例不得低于50%, 企业债、金融债投资的比例不得高于10%, 证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%, 且不允许投入高风险高收益的项目。到2009年底, 全国社会保障基金对固定收益产品投资占全部基金的比例为40.67%, 对境内外股票投资占32.45%, 对实业投资占20.54%, 对现金等投资占6.34%。

与此同时, 社保基金会管理的资产规模不断扩大, 从2001年的200亿元发展到2009年的7 765亿元, 其中, 基金权益为6 927亿元, 基金权益投资收益率达到16.1%, 为849亿元。截至2009年底, 全国社保基金成立9年来累计投资收益2 448亿元, 而2009年一年的投资收益占到了社保基金在过去9年累计投资收益的35%。这就意味着, 社保基金成立9年以来的收益中, 有超过三成是在2009年中获得的, 之所以社保基金在2009年出现高回报, 主要得益于股市回升。因此, 如何提高我国社保基金投资的回报率, 确保基金稳定地保值增值, 不受或者少受股市周期性波动的影响, 以应对我国人口老龄化危机的提前到来, 以及自然通货膨胀率的影响, 是我们当前必须着力解决的重大课题。

二、社会养老金的投资渠道

(一) 购买政府债券和其他金融债券

购买政府债券是社保基金最可靠的投资渠道之一。因为政府债券是以国家信誉为担保的, 投资风险几乎为零, 而且通常政府为了鼓励购买, 政府债券的收益往往高于银行同期储蓄利息。但是目前, 我国银行持续加息以后, 社保基金投资国债带来的收益更少, 加上通货膨胀的影响, 持有国债的成本进一步加大, 无法满足社保基金获得较高增值的要求。因此, 当前投资国债的比例要考虑适当向其他渠道转移。

(二) 存入银行

银行存款是社保基金入市以前基金资产的最主要形式。虽然在市场经济条件下, 银行也是企业, 也有破产的风险, 但是只要选择信用好、业绩优良、经营管理水平高的银行, 基金的风险是很低的。存入银行的社保基金可以选择多种存期的组合, 既要有长期, 也要有短期, 以增强基金的可兑现性。社保基金存入银行面临的主要风险是通货膨胀及利率波动的影响, 因此要尽量准确地预测经济形势, 合理安排好长期存款和短期存款的比例。

(三) 购买股票和证券投资基金

《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定, 社会保障基金可以投资于上市流通的证券投资基金、股票及企业债券和金融债券等有价证券, 所占投资比例可达50%, 这一规定为社会保障基金进入资本市场和商业化运作提供了法律依据。

2009年, 全国社保基金实现投资收益849亿元, 其中60%来自于股票市场, 对股票的投资比例已经达到全国社保资金总量的32.45% (不包括股权投资) , 全国社保基金已成为资本市场举足轻重的机构投资者。鉴于目前我国资本市场的运行不规范, 监督管理不到位, 市场风险大大高于西方成熟股市的风险, 我们可参照国际惯例, 采取由少到多、逐步推进的战略, 允许养老金在控制风险的前提下, 有条件、有步骤、有限度地进入证券市场, 主要购买风险小、收益稳定的证券投资基金或新股。待条件更加成熟以后, 再允许养老保险基金参与股票投资、信托投资、实业投资、不动产投资以及股指期货和股指期权等衍生金融工具。

(四) 实业投资

从投资组合理论及分散风险的角度分析, 社保基金入市不一定要局限于资本市场, 投资工具的选择也不一定要局限于金融工具。在政策允许的情况下, 社保基金应有选择地投资于建设项目, 特别是符合政策导向的建设项目, 如基础设施项目。这些基础设施项目的建设周期长, 需要长期资金支持, 同时, 这些基础设施一旦建成将有长期收益, 这也符合社保基金要求长期回报的特点。由于投资实业的风险大于存入银行和购买债券, 所以这部分投资在社保基金中的比例不宜过大。

(五) 投资私募股权投资基金

通过对美国养老金和共同基金的关联效应分析可以看出, 它们之间存在正的关联效应, 也就是说养老金投资共同基金的份额和共同基金的业绩表现是成正相关的。鉴于此, 我国应该将养老金投资到投资基金中。由于我国目前股票市场还不成熟, 波动较大, 存在着资产质量报告及信息不对称、庄家操纵股价等一系列的问题, 而且缺乏有效的避险工具, 因此股票型基金并非我国养老基金的投资首选。由此, 我国养老金应重点投资于产业投资基金和货币市场共同基金, 随着股票市场的健全、养老金制度的完善和数额的增加, 再逐渐扩大对股票型基金的投资。养老基金投资应注重安全性、流动性、谨慎性、交易成本和管理效率等方面的考察分析, 产业投资基金作为一种集中资金、专家管理、组合投资、分散风险、规模经济的投资工具, 具有和上述关注因素相符的理想的投资对象的特征。产业投资基金具有相对高的投资收益、稳定的资产增长以及良好的风险规避功能, 使其成为养老基金的最佳投资工具之一。

(六) 进入海外资本市场

目前, 国内资本市场不可分散的风险主要表现在两个方面:一是股票市场波动比较大, 市盈率水平比较高, 股息收益低;二是产品结构单一, 固定收益证券市场不发达, 缺少可以使用的避险工具。这些问题不可能在短期内解决。相对于国内资本市场, 海外有比较发达的资本市场, 丰富多样的投资品种, 健全的对冲机制, 这些条件均是社保基金投资组合的必要组成条件。有时, 国际市场的资本收益率要高于国内市场, 特别在国内资本相对充裕时, 应当考虑把社保基金适当投资于海外资本市场, 但同时会面临比较大的汇率和政治风险。

三、投资多元化和重点化———社会保障基金保值增值的必然选择

从上述不同投资品种的分析来看, 无论社保基金进行哪一种投资都将面临投资风险。采用多元化投资模式才是我国社会保障基金投资的正确选择, 通过合理的投资组合可以降低投资风险、获得较高的投资收益, 真正实现社会保障基金保值增值的目的。从国外发达国家的经验和我国现实情况来看, 养老基金投资于产业投资基金具有风险和收益方面的优势, 与养老基金的特点和收益要求也比较匹配。

(一) 投资于产业投资基金, 有利于提高养老保险基金管理效率, 实现养老保险基金的保值增值

养老基金具有数额巨大、来源稳定、收支间隔时间长的特点, 在许多发展中国家都是经济建设重要的长期资金来源。依照产业投资基金运行模式来管理和运营养老基金, 必将有力推动养老基金资产的科学管理, 有效杜绝对养老基金的挤占挪用和低效率运作。

(二) 投资于产业投资基金, 能满足养老基金安全性的要求

养老基金以产业投资基金的形式进行运作, 具有多重的基金资产安全保护机制, 能在一定程度上满足养老基金安全、谨慎及增值的需求。首先, 按照投资基金的运行机制, 基金资产交由独立的信托人来保管, 实现管理人和保管人相分离, 运作当事各方相互监督、相互制约, 减少了基金资产被滥用或侵吞的可能性, 为养老基金提供了一种科学的投资制度保障。其次, 因为产业投资基金资产严格独立于有关当事人的自有资产, 即使管理人或信托人破产, 基金资产也能依法不被追索所有权。产业投资基金的运作会受到有关法规的严格限制, 对基金的投资范围、投资对象、投资比例、任职资格、信息披露等操作方面都做了详细的规范, 同时产业投资基金监管机构还将定期对基金运作情况进行现场或非现场检查, 能较好地保证基金运作的合规性。再次, 信托人作为缴费者的代表和基金资产的名义持有人, 对基金资产的安全和完整负有最终责任。

论我国海外投资保险制度立法体系 篇10

1 海外投资保险制度概述

所谓海外投资保险制度 (Overseas Investment Insurance scheme) 是指资本输出国政府对本国海外投资者在国外可能遇到的政治风险, 提供保证或保险, 投资者向本国投资保险机构申请保险后, 若承保的政治风险发生, 致投资者遭受损失, 则由国内保险机构补偿其损失的制度。

海外投资保险制度是一种特殊的非商业性的保险制度, 具有浓厚的国际政治色彩和官方性质, 是一种国家或政府保险政治风险的制度, 与一般的民间保险是截然不同的。

第一, 承保主体及对象。

海外投资保险的承保主体是政府机构或公营公司, 其承保主体即海外投资保险机构具有官方性质, 其承保的对象仅限于私人海外直接投资的政治风险, 主要包括货币汇兑险 (或称禁兑风险) 、征用险和战乱风险。

第二, 承保目的。

其承保目的不在于营利, 而在于保护海外投资, 促进本国经济发展, 提升本国国际竞争力和地位。

第三, 承保意义。

与一般私人保险不同, 其承保的主要意义不在于事后的补救而是在事前的预警和防范, 尽可能使风险事故不发生。

第四, 承保中的代位求偿权。

针对海外私人投资的特殊性, 政府之间在签订双边投资保证协定时均对代位求偿权进行了规定。海外投资保险制度因此成为本国保护私人海外投资的国内法制度, 也是国际投资保障的重要制度之一。

这种制度是美国于1948年在实施马歇尔计划过程中首创的, 是投资者母国为了保护本国国民在国外的投资安全, 依照本国国内法的规定, 对本国海外投资者实行的一种以事后弥补政治风险损失为目的的保险制度。自从1948年美国建立海外投资保险制度以来, 日本、法国、德国、挪威、丹麦、澳大利亚、荷兰、加拿大、瑞士、比利时、英国等国家也先后实行了海外投资保险制度。不仅发达国家如此, 发展中国家与地区也于七、八十年代开始为本国本地区的海外投资者提供政治保险。

2 海外投资保险制度在我国的现状及立法原则

我国海外直接投资始于80年代末期, 此后逐渐发展壮大, 已具有一定的规模和影响, 但总体而言, 只能说尚处于初级阶段, 与我国吸引外国直接投资相比, 更是处于严重滞后状态。我国理论界对于中国海外直接投资保险制度理论的探索远远落后于中国改革开放及加入世贸组织的需要, 落后于中国日益融入经济全球化和区域经济一体化的客观经济发展态势, 人们的思想观念也还不能适应中国开展海外直接投资的需要。

在鼓励和保护积极拓展我国海外直接投资的同时, 如何从法律上对其加以保护, 也是现实且必须解决的问题。我国对外直接投资保险方面主要依赖有关主管部门出台的一系列政策和条例, 尚未有效的法律依据来规范海外投资的促进和管理。目前我国调整海外直接投资的法规主要包括: (一) 国内法方面:对外贸易经济合作部受国务院的委托于1985年2月制定的《关于在国外开设非贸易性合资经营企业的审批程序和具体管理方法 (试行) 》、外汇管理局于1989年3月和1990年6月分别颁布的《境外投资外汇管理办法》及其《实施细则》、国家计划委员会于1991年颁布的《关于加强境外投资项目管理的意见》, 但这些法规只是从不同的角度针对海外直接投资的某一方面而言的, 关于海外直接投资的法律保护问题则没有涉及。 (二) 国际法方面:我国自1982年起已先后签订了60多个双边投资协议, 并于1988年4月签署了《多边投资担保机构公约》。但我国更多地承受了作为资本输入国的义务, 其着眼点主要在于改善我国投资环境, 更多地吸引外资流入我国, 而不在于保护我国海外直接投资。同时, 由于我国国内没有相应的海外投资保险制度与这些双边协定相配合, 使得协定中关于我国海外直接投资保护的规定更多地限于形式, 没有发挥应有的实际效用。实践中, 我国海外直接投资对上述公约的利用也非常有限。

中国海外投资保险制度立法的原则, 应与国际上的通行做法保持一致, 即在中国海外投资保险制度立法时, 必须坚持维护国家的经济主权, 包括国家对自然资源的永久主权, 对外国公司及跨国公司的活动享有的管理监督权, 同时, 贯彻尊重国际惯例的原则。此外, 根据我国的国情和既定的国策, 中国的海外投资保险制度立法的原则应该是:鼓励并采取切实措施促进对外投资;对外投资必须维护我国国家利益;对外投资必须维护市场秩序;必须维护投资者正当权益等。

3 建立中国海外投资保险制度的立法体系

建立和完善我国海外投资保险法律体系有助于完善我国海外投资保护立法, 亦有利于促进我国企业实施“走出去”战略, 因此, 我国应根据已与他国签署的有关双边投资协定与多边投资条约的规定, 借鉴美、日等西方发达国家的成功经验, 按照我国国情建立相关的海外投资保险法律制度, 以加强对海外投资的优惠和鼓励措施。

借鉴美、日等国经验, 我国也应结合自身国情建立海外直接投资保险法律体系。在建设这一体系过程中, 我国需建立专门的中国境外投资保险公司来执行承保业务。该机构应当反映我国政府的对外投资政策, 并依照《对外投资保险法》设立, 由对《外投资保险法》明确其主要目的、权利义务。我国境外投资保险公司应当为国务院政策指导下的一个机构, 其组织结构参照《公司法》和《保险法》成立, 为股份制形式。在确立承保对象上, 海外投资保险制度应当尽量扩大范围, 不仅包括企业法人, 还应当包括具有中国国籍的自然人和其他非法人经济组织。我国海外投资保险公司对境外投资担保的签发应当进行投保人资格、投资项目和东道国三个方面的审查。对于合格的投资者应当采用“资本控制论”的形式, 如可规定, 依中国法律设立的法人等经济组织, 本国公司或合伙人须持有多数股权, 才可取得承保资格等。对投资项目的确定, 我国应要求除依照国内法律、规定外, 还应由投资者获得东道国对该项目的批准。在争端解决上我国还应对《对外投资保险法》的解释与适用、合同的解释、索赔以及代位求偿等问题在立法上做严格规定, 以保障投资者的合法权益。此外, 为促进我国企业对外投资的发展, 我国政府还应当与更多的对外直接投资的东道国签订避免双重征税的投资协议, 以维护我国对外投资者在国民待遇和最惠国待遇以及投资安全、国有化补偿、资本撤出与利润汇回、解决争端等问题上的利益。

3.1 在国内法体系建设方面, 应做到

(1) 制定颁布《中华人民共和国海外投资保险法》及其实施细则。《海外投资保险法》应就国家对对外投资的态度、对外投资的主体及权利义务、投资国别产业选择原则、投资方式、组织结构、信贷、外汇管理、保险、海关、商检、信息、行政审批、中介服务等进行法律规范和指导。同时结合我国海外投资的具体实践, 从保险制度形式、承保机构、被保险人、保险对象、承保范围等方面作出具体规定。

(2) 进一步完善海外投资保险国别、产业方向指导目录的制定工作。应依法选择与我国建立战略伙伴关系以及签订双边或多边保护和促进投资协定的国家、与我国经济互补性较强的国家、我国主要贸易伙伴国以及周边友好的国家, 将其列入目录。投资产业的选择既要考虑我国产业结构、比较优势、国民经济需要, 又要考虑东道国吸引外资的重点领域、市场特点和投资环境。2004年, 商务部和外交部联合发布了第一期《对外投资国别产业导向目录》, 有了个很好的开端。以后还应将这项工作以法律形式制度化, 以便更好地起到政府的指导和服务作用。

(3) 制定颁布与对外投资保险法律规定配套的财税、外汇、信贷、海关、商检、统计、资产管理、外汇管理等方面的具体法规。企业对外投资需要得到国家的支持和规范, 国家应放宽信贷、外汇管理权限;国家建立对外投资基金, 为企业对外投资提供资金支持;税收方面应给海外企业一定年限的税收减免, 以扩充企业资本金;按国际惯例建立对外投资保险制度, 对投保的中国企业在海外投资及其收益因东道国征收、战争、汇兑限制以及政府违法等政治风险造成的损失给与赔偿;简化审批对外投资企业人员出境手续, 允许办理长期有效的出国任务批件, 允许企业自行决定办理工作所在地长期居留证等。

3.2 在国际法体系建设方面, 应做到

(1) 国家应抓紧同尚未签约国家和地区签订投资保护协定、避免双重征税的协定、司法协助协定、经济合作协定、贸易投资协定、社会保险协定等政府间协定。积极参与区域经济合作和国际多边投资框架谈判, 在推进贸易投资间自由化进程中维护我国利益, 为我国企业对相关国家投资开辟通道。

(2) 公布并宣传我国与其他国家已签订的双边或多边贸易保护和促进投资协定的内容, 以方便国内企业了解掌握, 在向这些国家投资时, 利用协定内容维护自己的权益。

(3) 整理公布海外投资的国际惯例, 并对我国企业在对外投资时如何适用国际惯例提出指导意见, 供企业对外投资时查阅参考。

(4) 运用国际投资冲突解决机制, 维护我国投资者正当权益。政府应营造对外投资的良好法制环境, 这是对外投资保险法律体系建设的一个重要组成部分。应引导理论界加强对我国对外投资保险法律体系建设的研究, 多出成果;立法机关要增强对外投资保险立法的紧迫感和责任感, 加快立法进度, 注意结合实际, 借鉴其他国家先进经验, 提高立法质量;有关行政机构要严格依法办事, 严格执法, 转变职能, 转变做法, 提高办事效率;司法机关也要深化改革, 提高素质, 公正司法。政府也应引导企业积极参与对外投资法制建设的过程, 应鼓励企业相关工作人员通过适当渠道和形式把对外投资保险法的立法及其实施过程中的成功经验和不足之处主动向有关部门反映, 同国家立法、执法、司法机关及法律理论界保持经常的沟通, 提出意见或建议, 推动我国对外投资保险法律体系的逐步完善。政府应引导全社会要像营造鼓励吸收外资环境一样, 共同营造一个支持对外投资的法制环境。

4 结语

海外投资保险制度的立法势在必行。海外投资保险制度以国家为后盾, 减少了海外投资者的风险, 使海外投资更具有保证和安全。在建立该制度时, 应该立足于我国的基本国情, 特别是我国海外直接投资的现状和发展趋势。在此基础上, 适当借鉴和吸收许多发达资本输出国所实行的海外投资保险制度和《多边投资担保机构公约》所建立的国际投资保险制度之中行之有效的措施和一般作法。这样就可以尽最大限度地使我国拟建立的海外投资保险制度既具有中国特色, 又能与国际投资保险制度接轨, 自建立伊始就能切实、有效地发挥鼓励和保护我国海外直接投资的积极作用。

摘要：作为跨国公司最典型的特征和一种最重要的国际资本流动方式, 海外投资已经成为推动经济全球化的主要驱动力。而海外投资保险法律制度是国际投资法中的一个重要问题, 也是判断一国涉外投资法律制度是否完善的一个重要因素。随着我国的海外直接投资的增长, 我国海外投资保险制度立法势在必行。借鉴美、日等国外发达国家有关立法范例, 同时结合我国海外投资的具体实践, 从保险制度的立法原则、立法体系等方面对我国海外投资保险制度的立法模式提出自己的构想。

我国保险投资 篇11

关键词：投资连结保险；选股能力；择时能力；投资绩效评价

中图分类号：F830.91文献标识码：Ａ文章编号：１００６－３５４４（２０12）０2－００49－05

一、引言

投资连结保险（下文简称为“投连险”）是一种既有保险保障功能，又有投资功能的寿险产品，它将客户的收益与保险基金的投资收益挂钩。 保险公司的投连险产品一般按不同的投资风险设置不同类型的投资账户， 账户的运作方面近似于一般的投资基金，账户的价值随着市场情况上下波动，净值每日公布， 投保人最后获得的投资回报基本取决于账户的市值情况。 投连险最大的优点就是可以将资金在多个账户中灵活转换， 这与基金相对单一的投资结构有很大不同。在投资市场发生变化时，投保人还可以在账户之间进行资产的转换。在牛市行情下，客户可以将资金从债券型账户转换至激进型账户； 而在股市震荡、市场前景不明朗的情况下，投保人也可以将资金转换至混合型或债券型的账户，回避风险。

截至2011年10月，我国已有投连险账户179个。 ① 投连险的规模和数量的不断扩大， 对我国证券市场的稳定发展起到了一定的促进作用， 在为投保人提供寿险服务的同时，也提供了新的投资渠道。在过去的十年里，投连险随着股市的起伏经历了“两起两落”。1999年10月22日， 平安保险公司发售了国内第一个投连险产品“世纪理财”，并一度发展迅猛，到2001年，随着股市行情的下跌，投连险的投资收益下降， 退保事件迅速席卷全国。2003年前后，各保险公司被迫停售部分投连险产品。 而随着2006年牛市的到来，投连险再次迎来了一次迅猛发展，直到2008年股市低迷，投连险又经历了巨大的退保冲击。因此，可以看出投连险是与资本市场的行情紧密相连，投资业绩不稳定，高风险高收益的一种投资品。

从投资的角度来说， 正确评价投连险账户的投资业绩，有利于了解我国投连险的账户运作能力，为投保人对投连险产品的选择提供科学的依据。 本文拟以我国市场已发售的投连险账户为研究对象，借助资产组合绩效评价的T-M模型，分别从牛熊市、账户投资风格和不同寿险公司的角度， 对比研究我国投连险的选股能力和择时能力， 以期研究结果能够对投资者和监管层提供一个借鉴。

二、研究方法与计量模型

评价投资组合绩效有很多种指标和方法， 其中较为成熟的有：收益率指标、三个风险调整指数、T-M模型、H-M模型、C-L模型、 三因素模型和四因素模型等。基于数据的可得性和操作上的可行性，本文选用T-M模型对我国投连险账户的选股、 择时能力进行评价。

（一）T-M模型的基本思路

Treynor和Mazuy以传统的资本资产定价模型为出发点， 将投资组合的选股能力和择时能力明确分离和准确量化，在牛熊市的不同环境背景下，进行账户业绩评价和投资能力分析。

投资管理人的选股能力是指相对于证券市场整体来说，预测单个证券价格走势的能力。优秀的投资管理人通过识别价格被低估的证券， 从而获得超额收益。值得注意的是，价格被低估的证券并不是指低价证券。 择时能力是指预测整个证券市场总体走势的能力，即估计何时出现牛市、何时出现熊市，由此进行投资组合的资产配置。当市场行情上涨时，增加投资组合的风险水平，当市场行情下跌时，减少投资组合的风险水平， 通过不断调整高风险资产与低风险资产的持有比例来获得高于市场的收益。

根据实证的资本资产定价模型（CAPM），投资组合的超额收益率是市场组合超额收益率的线性函数， 线性关系如图1所示，CAPM经变换后的表达式如下：

我国保险企业证券投资风险研究 篇12

一、我国保险企业证券投资风险的影响因素分析

1、利差损问题

我国保险企业的产品大多是在前几年经济过热阶段, 产品预定利率相对较高, 产品结构较为单一的环境下推出的。在此环境下, 实现资金的增值才能够保证相关资金的给付。然而, 保险企业在经营管理过程中, 资金的增值途径主要是通过国债利息收入以及银行存款利率来实现。一旦利率持续性下调, 则导致保险企业的投资盈利能力大打折扣, 由此所带来的利差损问题可能会使保险企业面临偿付能力不足的风险。

2、资产负债匹配

我国现阶段市场经济条件作用之下的保险企业属于长期负债的行业。保险资金, 特别是寿险资金具有突出的稳定性及长期性特征。这要求对这部分资金实现在资产与负债方面的可靠匹配。然而我国绝大部分保险企业, 无论是从资金来源、资金期限、还是从资金长短的角度上来说, 多将其应用在短期投资行为当中, 具有极大的风险性和投机性。从这一角度看, 短期资产与长期负债之间的差异性匹配问题会使整个保险行业的资金良性循环大打折扣, 导致资金使用效率无法得到可靠保障, 造成保险企业潜在偿付能力的不足。

3、承保利润率下降

随着我国保险市场全面对外开放, 企业为了提高自身市场占有率而展开价格战, 这使得承保利润不断下降甚至出现亏损, 产生偿付能力不足的风险。

二、我国保险企业证券投资风险的控制措施分析

对于我国而言 , 保险企业证券投资资金的来源包括以下几个方面:第一, 资本金;第二公积金;第三, 责任准备金;第四, 未分配盈余。在以上各类资金来源当中, 责任准备金所占比重最大, 其主要是指保险企业相对于被保险方的负债水平。从这一角度上来说, 在我国保险企业证券投资风险控制的过程当中, 需要以投资资金的负债特点作为首要考量因素, 密切投资管理方与产品精算方的联系, 确保对保单支付特点有充分的认识, 在评估保险偿付能力的基础之上, 形成合理且可靠的指导性原则。在保险企业证券投资风险的控制工作当中, 现阶段比较常见的控制策略包括对风险因素的分散、以及对风险因素的转嫁, 这两个方面。本文即针对相关的控制策略及其实施要点展开详细分析与阐述。

1、对风险因素的分散措施分析

有关研究人员于1952年首次提出了基于现代证券投资的组合理论。该理论主要以证券投资收益率作为标准, 在衡量其方差素数值的基础上, 将其纳入对保险企业证券投资风险计量的指标范畴当中。笔者认为:现代证券投资理论的核心思路在于, 以投资分散的方式实现对证券投资风险的有效控制。再者, 通过对风险因素的分散也能够达到分散收益的目的。而在组合模式下对风险进行的抵消、以及对冲处理也能够有助于整个收益水平的均衡化发展。由此可以认识到:现代证券投资组合理论在保险企业证券投资风险控制工作中的应用, 其最终目的在于实现收益要素与风险要素的均衡。

在现阶段的技术条件支持下, 保险企业引入了合理的投资组合管理模式, 以一定的风险水平为前提条件, 实现投资回报率的最大化。但需注意:投资组合理论应用水平的可靠与稳定还取决于市场容量的规模性和投资品种的共存性。结合相关研究成果来看, 资产的组合风险主要有两方面:系统风险和非系统风险。两者皆与资产收益有明确的相关性关系。综合以上分析可知, 在保险企业证券投资行为的实施过程当中, 为了能够最大限度地控制风险, 要求投资者综合各方因素, 选取最合理且科学的投资组合。一般来说为了控制资产投资组合的风险水平, 要求两者之间的负相关性关系表现突出。通过对资产元素的构建, 形成有效的资产投资组合, 并通过投资结构的多样化发展, 达到分散风险的目的。

2、对风险因素的转嫁措施分析

在有关风险转嫁的控制策略落实过程当中, 保险企业可以通过对保单的合理应用实现风险元素的转嫁, 也可以通过开发投资连结型产品的方式, 以投保方作为对象, 实现对风险要素的转嫁。可以将其归纳为以下两方面:

(1) 以保单进行风险的转嫁

对投资风险进行控制的最有效方法即通过保单实现对风险的转嫁。在我国现阶段寿险市场发展过程中, 变额寿险是最为常见的险种之一, 它实质是终身寿险的一种形式, 主要特点是: 保额能伴随着保费分离账户所对应的投资收益变化而产生相应变动。此类变额寿险, 其保额会伴随投资收益水平产生变动, 但保险企业往往给此类保单规定最低限制, 其保单现金价值与市场变化趋势下, 保费投资市场的实际价值有着正相关关系。从这一角度说, 此类保单所对应的投资风险基本转嫁至了保单持有人方面, 保险企业的投资风险得到了较好的控制。

(2) 以金融衍生工具进行风险的转嫁

相对于不确定性的金融风险而言, 衍生金融工具以其确定性为特色, 保留有利的不确定性, 消除不利的不确定性, 从而实现对风险的有效控制与规避。现阶段以衍生金融工具为载体, 消除不利金融风险不确定性的主要工具形式包括:金融期货、远期以及互换期这三种类型。而以衍生金融工具为载体, 保留有利金融风险不确定性的主要工具形式为金融期权。总之, 对投资方而言, 通过衍生金融工具的应用积极对风险进行控制, 在套期保值基础上, 避免金融风险的不良影响。关键的是:投资方还能够建立在对金融资产价格预期以及经济形势预测的基础上, 以金融衍生工具为载体, 对整个企业的资产负债结构进行合理的调整优化, 达到规避风险, 提高经济收益及效益水平的目的。

3、完善内部工作机制

除从技术角度上对保险企业证券投资风险进行有效控制, 完善投资水平以及风险管理能力以外, 还需要通过对内部机制的完善, 使保险企业证券投资风险控制有一个良好的环境作为支持。首先, 需要保险企业结合自身的实际情况, 制定科学的证券投资资金比例。随着资金与股票市场的连接, 保险业的闲置资金更多地投入了股票市场中, 但伴随着高收益, 也产生了高风险。因此, 保险企业必须结合自身的资产水平以及保险产品特征, 制定投资于不同金融资产的比例限额, 这是保险企业内部控制制度的一项关键措施, 避免因投资领域或投资品种过于单一造成的高风险聚集问题;其次, 需要构建科学合理的投资管理工作模式。综合考虑预期收益、风险偏好、资本实力等因素, 做出整体风险承担决策, 然后按照一定的原则、程序, 将风险总量在不同的证券投资领域内配置, 并分别对其限额执行情况进行监督。同时, 根据不同领域的风险限额执行情况及时调整风险总额在各领域的风险分配, 从而, 使风险暴露处于管理层的授权和风险承受能力内。

三、结束语

对于保险企业而言, 应当如何把握这样时代所赋予其的发展契机, 对保险资金的运用渠道加以拓展, 促使保险资金的运用水平及质量得到提升, 提高保险资金的风险管理及控制水平, 以上均是相关工作人员需要重点关注的问题所在。总而言之, 本文主要针对我国保险企业证券投资风险研究过程当中所涉及到的相关问题做出了简要的分析与说明, 希望能够为后续相关研究与实践工作的开展提供一定的参考与帮助。

参考文献

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