企业资本结构的优化

企业资本结构的优化（共12篇）

企业资本结构的优化 篇1

当前, 国际电力体制改革已走过近20年的历程, 我国的电力体制改革也已历经13载风雨。电网企业由于受到发供两侧的电价制约, 自我积累严重不足, 负债比例较高, 财务风险较大, 每年巨额的电网投资建设资金需求与资金供给的矛盾较为明显。电网企业如何应对和解决该矛盾?究其根本, 是要解决资本结构不合理的问题, 实现资本结构的优化, 成为促进电网企业可持续发展的必由之路。

一、电网企业资本结构现状

由于电力企业长期的垄断性, 几乎是政府一直在行使企业所有者的职能, 因此在国家实行政企分离改革后, 电力企业的资本结构表现为:自有资本严重不足、负债比例过高、债务结构 (债务期限结构、债务来源结构与债务使用结构) 不合理、不良债务大量存在。2003年国家推行电力体制改革后, 电网企业被分为国家电网公司和南方电网公司两大国有集团, 内蒙古电网公司未纳入该两公司, 成为我国唯一的地方电网企业。这三个电网公司共同的特点是股权结构单一, 国资委是该三个公司的出资人, 成为电网企业的唯一股东。由于历史上电力行业“重发轻供”, 电网网架建设投入严重不足, 随着发供电的分离, 发电方放开市场准入门槛, 发电企业竞相投入建设, 电网企业越来越难以支撑日益发展的经济建设需要。因此, 电网企业在国家未投入资本金的情况下, 只有通过银行借款满足电网建设资金投入的需要, 造成筹资结构单一、负债率普遍偏高的局面, 导致目前电网企业的资本结构严重不合理:一股独大且比例低、负债结构单一且比例高。

二、电网企业优化资本结构应遵循的原则

(一) 保障企业生存与发展原则

良好的资本结构应适应国内外市场环境因素, 以不阻碍企业的生存与发展为前提。因此, 当企业迅速扩大规模时, 为了能筹集到资金, 往往需要付出较大的代价, 承担较高的资本成本, 但企业不能仅为了保持“资本小、成本低”的资本优化原则而放弃良好的发展规划。因此, 企业发展所需资本金的满足, 便成为此时确定资本结构首先要考虑的问题。

(二) 有利于提高资本收益率原则

企业经营的最终目的是扩大所有者收益, 提高资本收益率。因此, 企业在筹资时, 尤其是举债时, 应以盈利为出发点, 力求调整资本结构, 使负债经营所获收益尽可能多地超过负债经营成本, 进而提高所有者投入的资本收益率。对电网企业而言, 则是要提高国有资本收益率, 也即国有资产保值增值率。

(三) 弹性原则

企业的盈利水平、经营管理状况、资产结构及宏观经济政策等因素, 都影响着其资本结构的确定。资本结构应适时作出调整, 保证其成为一种动态组合, 使企业财务管理人员在作出筹资决策时, 为资本结构的再调整留有余地。

三、电网企业优化资本结构的方式

依照上述基本原则, 电网企业优化资本结构的方式可以从以下三方面进行考虑:一是优化股权结构, 二是确定合理的债务结构, 三是创新融资模式。

(一) 调整和优化股权结构

按照“利益相关者合作”产权理论, 企业的理财主体应进一步细分和多元化。这里所说的利益相关者是指那种经济利益的个体或群体。国外电力公司的成功经验表明, 股权多元化有助于对公司管理层和大股东进行制衡, 减少和防止管理层浪费自由现金流的管理决策行为。另外, 股权结构优化也是改善公司治理结构的前提条件。为此, 电网企业下一步的改革需要采取并购、资产重组、上市、拍卖、出售等方式实现产权转让、增加资本金比例或吸收具有经营能力的民营企业或地方企业以及外资等多种经济成分来替代国有股, 培养企业能够产生竞争力和凝聚力的有效机制, 从而实现股权多元化的优化目标。

(二) 确定合理的负债结构

虽然资本结构是指企业全部资金来源中权益资本与债务资本之间的比例关系, 但是仅仅关注权益资金和负债资金的比例关系是不够的, 因为即使权益资金和负债资金的结构合理, 如果负债资金内部结构不合理, 同样也会引发财务危机。所谓负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系, 短、长期债务合理匹配, 才能既发挥债务的最大经济效用, 又能规避短期支付可能的风险。

1. 以短期资金替换长期资金, 有效降低利息支出

以某电网公司为例, 假如其一年内到期的长期借款为20亿元, 则可以进行如下操作:在年初同贷款银行协调, 借利率下调后的短贷归还一年内到期的20亿元的长期借款, 可以降低财务费用约900万元 (应注意短期资金的风险) 。在自有资金充足的情况下, 也可以提前归还部分长期贷款。

2. 加强应收账款的管理

应收账款从某种意义上来说可以看作是企业无偿提供给他人的资金。尽量争取按期收回款项, 不仅可以使企业免于损失, 还可以盘活此资产, 用于原本计划举债的项目, 降低企业财务费用。

3. 用足短期筹资与营运资金政策

短期筹资最主要的方式是商业信用和短期负债。其中商业信用包括应付账款、应付票据、预收账款等。应付账款对于企业来说等于向卖方借用资金购入商品, 可以满足短期的资金需要, 而不需支付利息费用。但应避免企业延期付款导致信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用, 或日后招致苛刻的信用条件。应付票据是企业进行延期付款商品交易开具的反映债权债务关系的票据, 分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种, 支付期最长不超过6个月。应付票据可以带息也可以不带息。应付票据的利率一般比银行借款的利率低, 且不用保持相应的补偿余额和支付协议费, 所以应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但是, 应付票据到期必须归还, 如若延期便要支付罚金, 因而风险较大。

(三) 创新融资方式, 改善资本结构

1. 探索电网资产证券化

资产证券化是金融市场上的一种金融创新工具。资产证券化是指将某一单位流动性较差但具有相对稳定的可预期现金收入流量的资产, 通过一定的资产结构安排, 对资产中风险与收益要素进行分离与重组, 进而转化为在金融市场上可以出售和流通的证券据以融资的过程。电网资产具备资产证券化的基本条件:基础资产信誉良好, 现金流回报稳定, 发行人资信高, 资金成本低, 因此在电网建设过程中引入资产证券化不失为一个良好的融资方式。

2. 通过股权信托, 补充企业资本金

对于电网企业, 股权信托可以改善普遍存在的资本金不足、资产负债率过高的状况。股权信托是可操作性强、较为成熟的项目, 上海的磁悬浮项目就是其中的一个代表。具体运作方式可采取信托公司以股本金注入的方式提供电力资金, 在信托计划的三年里, 信托公司享有电力股权, 但不享受股东红利, 而电力企业在三年后必须回购股权, 回购可以事先双方议价进行。这样, 信托公司注入的股本金在电力企业资产负债表中不体现为负债, 有利于充实企业资本金, 改善资产负债结构, 也有利于电力企业的后续融资及并购行动。

企业资本结构的优化 篇2

一、对现代资本结构优化标准的探讨

现代资本结构理论认为，企业的最优资本结构就是使其市场价值最大化，这一标准最早是由莫迪格利亚尼和米勒提出来的，现已成为广为接受的标准。目前我国在关于企业资本研究中也普遍默认了这一标准，但笔者认为这个标准是值得探讨的;首先，从企业经营目标来看，任何企业经营的目标都是最大限度的获取利润。企业资本结构安然应为达到企业利润最大化的目标服务。因此，最优资本结构应是使企业利润最大化。那么，以市场价值最大作为评价企业资本结构的目标，隐含的假设是;企业市场最大化与企业利润最大化相统一。但是，由于证券市场的盲目性，尤其是在我国证券市场还不发达的情况下，这种盲目性就表现得更为明显;股票价格和企业利润的变化方向往往并不统一;甚至会出现股票价格和企业利润背道而驰的情况。又由于股票的市场价值作为企业市场价值的重要部分，对企业市场价值的大小起着重要的作用，因此企业股票价格与企业利润的不统一，必然导致企业市场价值与企业利润的不统一，即企业市场价值最大化与企业利润最大相统一这一隐含假定不成立。所以，企业市场大小与其资本结构合理与否并不必然正相关。其次，从企业投资者的角度来说，投资者投资企业的目的是获取投资收益的最大化，因此，对投资者来说，企业的最优资本结构应是使其投资收益最大化。那么，如果把企业市场价值最大化作为评判企业资本结构优劣的标准，隐含的假设是企业市场价值最大化与投资者投资收益最大化相统一。但是，在以两权分离为主要特征的现代企业中，企业投资者与经营者的目标并不一致，企业经营者为了自身工资以及获得更大权力的欲望，往往过分追求企业规模的扩张及市场价值的扩大。例如，在当前席卷世界的购并浪潮中，最热衷于企业购并的莫过于企业高级经理层了。购并所带来的企业规模的扩张通过股票价格的攀升，极大地增加了他们的权力欲望。购并之后，虽然由于购并所带来的股价上升扩大了企业的市场价值，但这对于股息和红利为主要目标的长线投资者，也就是企业的真正所有者来说并无实际意义。相反，由于购并企业在经营模式、企业文化等方面的一致，使得合并后的企业往往经过一定的磨合才能步入正轨，这种磨合的成本必然由股东来承担。而且由于磨合过程本身有不确定性，一旦磨合失败，破产风险就会急剧上升，企业的另一投资者一债权人的利益必然受损。此外，破产风险就会急剧上升，企业的另一投资者一债权人的利益必然受损。此外，由于投资者和经营者的信息不对称，投资者不能把握经营者决策的真实目的，经营者常常把这种利己决策描绘成是为了投资者的.利益。在这种情况下，投资者为保护自身利益不受损害，就必须用某种硬性的直观的标准来约束经营者的行为和评价企业的经营效果。这一标准就是投资收益最大化。由此可以看出企业的市场价值与投资者投资收益也不必然正相关。再次，从评价标准的可操作性来说，由于企业的市场价值是由股票的市场价值和债券的市场价值组成的，要使其作为标准来衡量企业资本结构的优劣，必然要求股票的市场价值和债券的市场价值可测量。但由于我国还处于市场经济建立之初，证券市场还很不发达，在这种情况下，绝大多数企业的市场价值是难于正确的测定的。因此，以企业的市场价值作为评价企业资本结构的标准，缺乏可操作性。

综上所述，可以得出结论;企业市场价值最大化不能成为企业资本结构优化的标准，企业资本结构优化应与企业利润最大化和投资者投资收益最大化相统一为标准。那么企业利润最大化和投资者投资收益最大化能否统一为一个标准呢?实际上，由于现实经济生活中资本所有权与经营权相分离的普遍存在，使这两者并不统一，企业经营者完全可以利用手中的权力制定有利于自己的利润分配方案，使得企业即使达到了利润最大化，投资者也无法获得最大投资收益。尤其是在我国企业内部治理结构及证券市场都不完善的情况下，存在着经营者在利润分配方案的制定上拥有过大的权力，保护中小股民的机制还不健全，以及广大股民对投机套利的过度偏好等问题，激励政策的不合理还没有得到广泛的认识，这一切使得经营者损害股东利益的行为成为可能。同时，由于国有企业产权不清晰，以及国家作为国有资本的代表监督不力等问题，也给国有企业经营者制定损害投资者利润的利润分配方案提供了契机。因此在我国，企业利润最大化和投资者投资收益最大化并不统一。据此分析，可以判定我国国有企业资本结构优化的标准应是：企业利润最大化和投资者投资收

优化企业负债结构的思考 篇3

关键词：负债结构 长期负债 短期负债

中图分类号:F275 文献标识码:A

文章编号:1004-4914（2012）09-256-02

近年来，财务理论界对企业资本结构的研究非常深入，而对企业负债结构的探讨较少。笔者认为企业负债结构合理与否对企业的影响也很大。负债结构集中反映了企业的负债状况，调节企业负债结构是企业财务管理的一项重要内容。在国内企业资产负债率逐年上升、负债结构特点不断变化的情况下，研究企业负债结构相关规律，可以帮助企业改善债务融资结构，优化债务管理，提高资金使用效率，强化对管理者的约束，降低代理成本，帮助政府部门决策宏观调控，改善金融市场的运行。

一、何为负债结构

（一）相关概念的界定

负债结构包括负债总体结构、负债类型结构以及负债期限结构。负债总体结构是指企业的负债占总资本的比重。负债类型结构是指企业用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关系。负债期限结构是指企业在生产经营期间，所使用的长期负债与短期负债之间的比例关系。

本文将主要对负债期限结构进行研究。

（二）对负债期限结构内容的深入探讨

负债期限结构是指企业在生产经营期间，长期负债与短期负债之间的比例关系。企业的负债偿还能力是债权人和债务人共同关心的问题。长期负债与短期负债的比例关系是否合理对企业的财务风险影响很大，若其比例关系不合理，不但会引起企业的财务危机，而且在很大程度上还会影响企业价值。

1.关注短期负债。短期负债的偿还压力大。从负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债；而长期负债在其到期之间要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。

短期负债大部分具有相对稳定性。在一个正常的生产经营的企业，短期负债大部分具有经常占用性和一定的稳定性。例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用。一笔短期资金循环使用，有一定的规律性，需要纳入资金结构进行研究。

2.权衡长短期负债。资金成本：一般而言，长期负债的成本比短期负债的成本高。因为长期负债的利息率要高于短期负债的利息率；长期负债缺少弹性，企业取得长期负债后，在债务期间内，即使没有资金需求，也不宜提前归还，只能继续支付利息。

财务风险：短期负债的财务风险往往比长期负债的财务风险高，这是因为：短期负债到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险；短期负债在利息成本方面也有较大的不确定性，利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，此次借款到期后，下次借款的利息率多少是不确定性，利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，因为金融市场上短期负债的利息很不稳定。

但是短期负债的取得比较容易、迅速，长期负债的取得却比较难。因为债权人在提供长期资金时，往往要承担较大的财务风险，一般都要对借款的企业进行详细的信用评估并规定贷款用途，有事还要求以一定的资产作抵押。

二、优化负债结构的重要性

企业负债结构是企业资本结构的一部分，负债结构决策是企业筹资决策的一个重要方面。企业是否具有足够的偿债能力，既依赖于企业稳定的现金流入，还需要对企业债务的期限结构进行合理的安排。企业的债务总额一定时，企业的负债结构主要指企业的负债期限结构。优化企业负债结构决策，对企业筹资战略目标的实现十分重要，具体表现在以下几个方面：

1.负债结构决定着筹资总成本和筹资总风险的高低。不同的负债的结构会带来不同的筹资风险和总成本。如果负债结构合理，就会使企业以最小总筹资风险取得总筹资成本最低的资金。如果企业要取得筹资风险低的资金，就必须要支付高的筹资成本；反之，企业取得某种资金筹资风险高，就可以支付较低的筹资成本。由此可见，对某一单项负债资金来说，企业难以实现以较小的筹资风险筹集资金成本较低的资金。但是，由于负债结构的不同形式会改变企业的筹资总成本与总风险，因此，通过优化负债结构，企业就可以综合筹资风险及降低筹资成本。

2.负债结构决策决定了企业负债多样化的程度，影响着现有负债的保持和稳定程度。负债结构决策决策制约了企业筹资渠道的选择范围和利用程度，同时还影响了企业资金需要的满足程度，因为一个企业的全部负债往往不可能单纯从某个渠道获得充分保证，如果负债结构不合理，可能导致企业所需要的资金数量的得不到有效地供给。

3.负债结构特别是短期负债结构对企业价值的影响较大。短期负债属于企业筹资风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的融资方式。因此，短期负债的比例的高低，必然会影响企业价值。研究资金结构就是要通过分析各种资金之间的比率关系，揭示财务风险与资金成本是否达到均衡。在现代市场经济中，随着资金市场和各种金融工具的发展，短期债务资金由于其可转换性、灵活性和多样性，更便于企业资金结构的调整。所以，判断企业价值大小，必须考虑企业短期负债结构。

4.负债结构对企业筹资能力与市场竞争力有很大影响。合理的负债结构是影响企业筹资能力的重要指标，一个企业如果在负债总额中，流动负债比例过大，长期负债比例过小，会造成企业利息负担过重，短期偿债能力下降，进而影响到企业的筹资能力。反之，合理的负债结构也会增加企业的市场竞争力，如在资本市场上发行一定比例的长、短期债券，则会促进企业产品在市场上得竞争力，从而提高企业的信誉。

由此可见，企业负债结构的优化是企业资金筹措战略的重要内容。只有优化企业负债结构，才能顺利实现企业的筹资目标，促进企业的发展。

从一些公司的具体案例，我们可以看出我国上市公司负债结构存在的共同的问题，即负债结构不合理。故而优化负债结构对于我国企业有重大意义。

三、影响企业负债结构优化的因素

（一）销售状况

如果企业销售稳定增长，便会提供稳定的现金流量，以便用于偿还到期债务。反之，如果企业销售处于萎缩状态或者波动比较大，则大量借入短期债务就要承担较大风险。因此，销售稳定增长的企业可以较多地利用短期负债，而销售大幅度波动的企业，应少利用短期负债。

（二）资产结构

资产结构对负债结构会产生重要影响。一般而言，长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的企业，则可更多地利用流动负债来筹集资金。

（三）行业特点

各行业的经营特点不同，企业负债结构也存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收账款，两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业，如美国矿产行业流动负债占总资金的比重为15.5%，而批发行业为47.1%。

（四）企业规模

经营规模对企业负债结构有重要影响，在金融市场较发达的国家，大企业的流动负债较少，小企业的流动负债较多。大企业因其规模大、信誉好，可以采用发行债券的防暑，在金融市场上以较低的成本筹资长期资金，因而，利用流动负债较少。

（五）利率状况

当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，企业一般较多地利用长期负债，较少使用流动负债；反之，当长期负债的利率远远高于短期负债利率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。

企业只有在全面分析、预测上述各种因素对企业筹措长短期资金的影响后，才能有效地制定出相应的负债筹资决策，优化负债结构。

四、如何优化企业负债结构

（一）负债结构分析的基本假设

利用短期负债可以降低资金成本，提高企业报酬；也会增加企业风险；企业资金总额一定，负债与权益的比例已经确定；企业的营业现金流量可以准确预测。上述假设中的两项假设说明在财务风险得到控制的情况下，应尽量多利用短期负债。

（二）传统分析方法的缺陷

在中外财务管理中，一般都是通过一定的流动资产与流动负债的对比来分析短期偿债能力和流动负债水平是否合理。但这种分析思路存在一些问题：这是一种静态的分析方法，没有把企业经营中产生的现金流量考虑进来。这是一种被动的分析方法，当企业无力偿债时被迫出售流动资产以便还债，实际上这种资产的出售会影响企业的正常经营。

（三）充分考虑现金流量的作用，合理确定企业的负债结构

企业的短期负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，以现金流量为基础来确定企业的流动负债水平是合理的，这样。即使在该年度内企业发生筹资困难，也能保证用营业产生的现金流量来归还到期债务，即能够保证有足够的偿债能力。这种以企业营业净现金流量为基础来保证企业短期偿债能力的方法，是从动态上保证企业的短期偿债能力，比以流动资产、速动资产等从静态上来保证更客观、更可信。

由于流动资产变现能力较强，在实际确定负债结构时，可以将流动资产与现金流量结合起来使用。这样，确定负债结构便有如下三种计算基础：一是以流动资产为基础；二是以营业净现金流量为计算基础；三是将流动资产和营业净现金流量结合起来作为计算基础。当把二者结合在一起时。又可细分为如下几种方法：（1）简单最低限额法。在采用此种方法时，流动负债不能低于流动资产或营业净现金流量中较低者。（2）简单最高限额法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量中的较高者。（3）加权平均法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量的加权平均数（权数可根据具体情况确定）。此时确定流动负债的计算公式为：流动负债=流动资产×b+营业净现金流量×（1-b）。该式中：b为流动资产应取得权数，（1-b）为营业净现金流量应取得权数。

五、结语

综上所述，负债融资是企业的主要融资手段之一，而负债结构集中反映了企业的负债状况，调节企业负债结构是企业财务管理的一项重要内容，在国内企业资产负债率逐年上升、负债结构特点不断变化的情况下，研究企业负债结构相关规律，可以帮助企业改善债务融资结构，优化债务管理，提高资金使用效率。在激烈的市场竞争中，企业应该研究负债结构对企业筹资战略目标的影响，合理安排好流动负债与长期负债的比例关系。只有这样，才能既发挥债务的经济效用，规避由此带来的风险。

参考文献：

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5.王化成.论负债资金结构.财会月刊，2000（6）

6.贺旭光，钱春海.优化负债结构 提高经营效益.上海会计，2002（10）

（作者单位：西山煤电（集团）有限公司物资供应分公司 山西太原 030000）

浅谈企业资本结构的优化 篇4

一、资本结构理论概述

(一) 净收益理论

净收益理论认为, 负债可以降低企业的资本成本, 负债程度越高, 企业的价值就越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响, 无论负债程度多高, 企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此, 只要债务成本低于权益成本, 那么负债越多, 企业的加权平均资本成本就越低, 企业的净收益或税后利润就越多, 企业的价值就越大。

(二) 营业收益理论

营业收益理论认为, 不论财务杠杆如何变化, 企业加权平均资本成本都是固定的, 因而企业的总价值也是固定不变的。因为企业在利用财务杠杆时, 即使债务成本本身不变, 由于权益风险的加大, 权益成本也会上升, 但是加权平均资本成本不会因为负债比率的提高而降低, 而是维持不变。因此, 资本结构与公司价值无关, 决定公司价值的应是其营业收益。该理论认为, 企业不存在最佳资本结构, 筹资决策对企业价值来说是无关紧要的。

(三) 传统理论

传统理论是一种介于净收益理论和营业收益理论之间的理论。传统理论认为, 企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升, 但在一定程度内却不完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处, 使得加权平均资本成本下降, 企业总价值上升。但是, 过度利用财务杠杆, 权益成本的上升就不能再被债务的低成本所抵消, 加权平均资本成本就会上升。随之, 债务成本也会上升, 二者共同作用, 使得加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升的转折点, 是加权平均资本成本的最低点, 这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。

(四) 权衡理论

权衡理论认为, 负债对企业价值的影响是双向的, 负债可以通过所得税的减税作用和减少权益代理成本来提高企业价值。与此同时, 负债会产生财务困境成本, 包括破产的直接和间接成本以及债券代理成本等, 债券代理成本包括债权人为保护自身利益, 在一定程度上通过保护性约束条款限制企业的经营、影响企业的效率, 导致效率损失以及监督企业实施保护性约束条款发生的直接监督成本。并且个人所得税对公司所得税的抵消作用会部分或完全抵消公司所得税的减税作用。因此权衡理论的实质是将企业最优资本结构看成是在税收利益与各类负债成本相关的成本之间的均衡。

二、资本结构影响因素分析

(一) 外部因素

具体包括: (1) 国家的经济发达程度。不同发达程度的国家存在着不同的资本结构。与发达国家相比, 发展中国家在资本形成、积累以及资本结构的调整过程中存在着一些制约资本结构优化的障碍, 譬如, 经济发展水平落后, 人民收入水平低下, 国家储蓄不足, 金融机构不健全, 金融市场不发达等。而发达国家健全、良好、完备的金融组织机构、资本市场环境对企业最佳资本结构的形成有着十分重要的中介作用。 (2) 经济周期。在市场经济条件下, 任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言, 在经济衰退、萧条阶段, 由于经济不景气, 很多企业举步维艰, 财务状况陷入困难, 甚至有可能恶化。因此, 在此期间, 企业应采取紧缩负债经营的政策, 避免公司出现资不抵债乃至破产的情况。而经济繁荣、复苏阶段, 经济形势向好, 市场供求趋旺, 多数企业销售顺畅, 利润水平不断上升, 因此企业应该适度增加负债, 充分利用债权人的资金从事投资和经营活动, 以抓住发展机遇。 (3) 企业所处行业的竞争程度。企业所处行业不同, 其负债水平也就不同。一般情况下, 如果企业所处行业的竞争程度较弱或者甚至处于垄断地位, 销售顺畅, 利润增长稳定, 破产风险很小甚至不存在, 就可适当提高负债水平, 如通讯、自来水、煤气、电力等行业。相反, 如果企业所处行业竞争程度较高, 投资风险较大, 其销售完全由市场决定, 那么负债水平就应当低一点, 以获得稳定的财务状况, 如家电、电子、化工等行业。 (4) 税收机制。国家税收机制在一定程度上影响了企业的筹资行为, 使其对筹资方式做出有利于自身利益的选择, 从而调整企业的资本结构。根据我国税法规定, 企业债务的利息可以记入成本, 从而冲减企业的利润, 进而减少企业所得税, 财务杠杆提高会因税收挡板效应而提高企业的市场价值。因此, 对有较高边际税率的企业应该更多地使用债务来获得避税收益, 从而提高企业的价值。

(二) 内部因素

具体包括: (1) 公司规模。公司规模制约资本规模和资本结构。一般而言, 公司规模越大, 筹集资金的方式就越多, 可以通过证券市场发行股票, 也可以吸收国家和法人单位的投资, 而且大公司一般有较大的市场覆盖率, 收益比较稳定, 更有条件实施多元化经营, 分散企业经营风险, 降低公司的预期破产成本, 不容易出现财务亏空问题, 不会轻易向外举债, 因此, “负债/权益”比率一般较低。而一些中小型公司筹资方式比较单一, 主要靠银行借款来解决资金需求, 因此, “负债/权益”比率一般较高。由于负债比率过高, 规模小的公司可能在一段时间内无法利用债务筹资或只能以较高的资金成本进行债务筹资, 这样就容易出现资金紧缺, 从而影响资本结构的稳定性。 (2) 公司成长性。公司的成长和发展状况是影响资本结构的重要因素。如果公司销售增长快, 处于成长阶段, 使用具有固定财务费用的债务筹资, 就会扩大普通股的每股盈余, 产生较多的现金流量, 这样的公司一般会大规模地举借外债, 设计较高的“负债/权益”比率。如果公司的投资项目建设周期短, 现金净流量多, 生产经营状况好, 产品结构多样化, 销路畅通, 资金周转快, 那么公司内部融通资金的余地一般比较大, “负债/权益”比率也可以适当高一些。而存货积压严重、资金周转缓慢的公司就不能确定高的“负债/权益”比率, 否则将面临很高的财务风险。 (3) 公司股利政策。公司的股利政策主要是有关税后利润如何分配的筹资政策。如果公司对债权筹资的高风险不愿接受的话, 可以考虑运用内部积累的方式筹集投资所需的部分或全部资金。如果公司决定采用内部筹资, 则股利分配金额将会减少。在财务理论的研究中, 往往将资本结构和股利决策结合起来分析, 不同的股利决策下可以设计不同的资本结构。如实施高股利决策, 就应该与较高的负债经营相匹配, 低股利决策和不规则股利决策下应该慎重推行风险较高的资本结构。 (4) 公司决策人员的态度。公司所有者和管理人员对公司权利和风险的态度对资本结构也有重要影响, 因为公司资本结构的决策最终是由其作出的。一般情况下, 公司的所有者和管理人员为了不使公司的控制权旁落他人, 可能尽量采用债务筹资的方式增加资本, 而宁可不发行新股增资。但是, 如果一个公司的股票被众多投资者所持有, 谁也没有绝对的控制权, 不仅存在控制权的旁落问题, 这个公司可能会更多地采用发行股票的方式来筹集资金。还有, 喜欢冒险的财务管理人员, 可能会安排比较高的负债比例;反之, 持稳健态度的财务人员则会使用较少的债务。

三、企业资本结构优化建议

(一) 发挥宏观政策方面的引导作用

加快企业转换, 实行现代企业制度管理, 建立健全企业资本退出机制, 对资本结构恶化且无力偿还到期债务的企业, 依法实施破产, 逐步建立符合市场运作方式的企业存在机制。改革我国现行的投融资体制, 建立有效的融资制度, 即不仅保证国有企业资本结构调整的需要, 又可保证其他类型企业在发展过程中的资本需求。

(二) 重视筹资风险的控制

控制筹资风险首先要慎重选择筹资渠道和方式, 企业在确定负债资本时所支付的成本和承担的风险相差很大, 能否有效地规避风险, 企业可以根据自身情况挑选适合项目发展需要的渠道和方式, 也可以尝试筹资渠道的多元化, 以分散筹资风险。同时企业要注意保持企业的财务弹性, 避免陷入财务困境, 应根据自身的特点确定其债权融资比例。

(三) 完善资本市场功能

提高运行效率, 增加融资方式, 积极开发新的金融产品, 为企业提供更多的可选金融工具, 同时规范市场交易, 为企业发行债券提供更好的服务, 增强资本市场活跃度和生命力, 真正发挥市场的资源配置作用。另外, 需要继续公司股权结构改革, 提高流通股比例, 降低非流通股比例。同时, 加大企业的内源融资力度, 要求企业在经营管理过程中提高投资的效率, 提高投资的收益率, 制定适当的股利政策。

参考文献

企业资本结构的优化 篇5

论文摘要：文章分析了"3-前企业普遍存在的组织结构问题及其带来的种种弊病，阐述了进行组织结构扁平化、流程化变革的重要性和必要性。提出了按照IS09001标准模式优化组织结构，将“根据专业分工”转变为“根据流程分工”的思路和方法，以及应该贯彻的管理哲学。

1企业面临的市场环境

在全球经济一体化的今天，我国的企业，不仅要参加国内主战场的竞争，而且要参加国际大市场的竞争；不仅有国内多种经济成分的竞争伙伴，而且有国际上实力雄厚、富有经验的竞争对手；不仅要应付国内市场的波动起伏，而且要应对国际市场的风云变幻，竞争的深度、广度、烈度超过了历史上任何时候。如今的行业进人了成熟的调整期，生产能力相对饱和，产量稳定增长，市场供求趋于稳定，产业结构和产品结构进一步调整，质量水平不断提高，行业管理进一步加强，竞争对抗性加剧，行业平均利润率下降，投资风险加大，产业升级压力增大。从企业本身来看，当前基本上仍然处于粗放式经营的阶段。高消耗、低产出的现象仍随处可见，产品的技术含量不高，附加值不大，市场占有率较少。在激烈的生存商业环境中，企业成为价格的“接受者”而不是价格的“制定者”。企业在不断变化的发展环境中如何转型而达到经久不衰的竞争优势，是摆在所有企业面前的一个重要话题。

当前，随着市场竞争日趋激烈，旧的经济体制已全部打破，新的经济格局正在形成，并且已经呈现出一些新的特点。随着IS09000系列标准的成功，以市场为中心的各类标准迅猛发展，市场竞争开始寻求并共同遵守统一的规则。超一流企业凭借领先一步的远见和实力，控制着市场的走向，不断创造着市场规则，力求扩大竞争优势，一般企业必须把握规则，才不至于被排除在市场竞争之外。网络经济的极度热潮已经开始正常化，现在的经济方式正在吸收这一新生事物，并因此而进行着自身的改进，网络在经济方式中的位置已初步显现。网络是科学技术发展的产物，是市场竞争中的基本武器。经过一段时间的阵痛，许多大型跨国公司已经进行了内部调整，完成了脱胎换骨的变革，从而具备了势不可挡的活力，他们已将目标瞄准全球市场。

在国内，市场经济模式虽然步履艰难，但已经经过了一段时间的发展，正处于不断规范稳定的状态之中，其间有许多企业的兴衰演变，一些公司经过了残酷的市场竞争，已经在市场上站稳了脚跟，具备了一定的竞争力。目前国内企业大多已经实现了一定的规模，在当今知识经济时代，所担心的是未能掌握核心技术，而技术实力分布的底层，存在于各类专业人员的头脑之中，由各类专业人员所拥有，技术的发展依托于管理，管理必须具备促进专业人员不断学习并发展技术的功能，在知识飞速发展的时代，没有先进的管理，不可能真正拥有领先的技术。我国企业的悲哀，不在于现在的技术落后，而在于面对低效劳动一筹莫展，停步不前。寻求一种科学的管理模式，营造核心竞争力，是国内大企业保证长期成功的紧迫任务。

企业目前的现状可以说是参差不齐、良莠不分。十几万家获证企业年生产能力和销售上规模的为数不多。具体表现在以下几个方面。

1)质量体系有效运行的少。目前，进行质量认证的企业为数不多。有的虽然进行质量认证但认证后不加强管理，误认为就可以一劳永逸，没有严格科学的质量管理。这样不利于企业的长远发展。

2)从业人员素质普遍偏低。尽管每年有大批专业学生进入行业，但是真正从事开发、试验、生产的还比较少；大多一线工人还处于文盲、半文盲的状态，真正的技工很少。

3)欠缺高素质的营销队伍。随着工业的进一步发展，尽管解决了数以百万计的就业问题，但既懂得专业又精通营销的还很少。营销观念陈旧，手段落后，专业基础不扎实，普遍停留在关系营销，以沟通感情为主的营销模式占主导。

4)管理队伍落后于工业的发展。许多企业先期抓住机遇，无论在规模、效益上均是表现非凡的，但随着行业的竞争加剧，人员的增多，使企业内部的管理跟不上企业的发展。一部分在企业工作时间长、营销经验丰富和对企业忠诚的被推上管理层，由于这些人缺少管理专业背景和经验，很难适应新形势下的新发展，这是企业第二次大发展最大的瓶颈。如果解决得好，企业将会迈向健康、快速发展之路，否则触礁，后果难以想象。

5)科学技术开发力不够。行业现阶段已趋同质化，但企业对新原料、新工艺的开发和使用还未引起足够的重视。很多企业没有科研队伍，有的虽有科研队伍但形同虚设，绝大多数没有从战略高度来看待这个问题。

6)创新能力不够。企业普遍存在散、乱、杂的现象。没有对已有技术、管理、信息、网络进行消化整合，多处在同一档次，各个系列产品没有差异，营销手段也比较单一。

7)企业文化不适应新的发展。企业文化是凝聚企业内部职工及服务对象的精神原动力，良好的企业文化不但有利于内部因素更稳定；而且是沟通外部和整合外部的有力武器。文化管理、人本管理是企业价值取向的问题，在复杂多变的竞争环境下，更要重视企业文化建设。

2当前企业普遍存在的组织结构问题

许多企业的管理者意识到，贯彻IS09000族标准、通过第三方认证后，似乎并没有带来预期的效果，贯标似乎就是走形式，甚至一度产生怀疑，其原因就是没有重视标准要求的管理职责和组织结构的建设，只是套用了标准的要求。组织结构从原始的单件生产方式到福特流水线作业，形成了一次质的变革，极大地解放了生产力。其结构大体是按照亚当·斯密的分工论建立起来的，即按照专业屙陛进行分工，企业管理大体分作技术、质量、采购、生产、装备、销售等几大模块，将所有工作按照工作性质分配到各大模块，为了协调职能关系，组织结构有很多层次，呈现“金字塔”形态。这种组织结构需要一套复杂的操作程序来处理报告渠道、权利层次、部门职责和运行过程，讲究组织的稳定、职责的分明、秩序的理想化。随着生产规模的极度扩大，而且专业理论更深、更细，企业管理所需要覆盖的专业种类也急剧增加，这种组织结构日益膨胀，面对不断变化的市场动态，日益暴露出无法适应的弱点。企业在控制体系并不完善的基础上，跳跃性地贯彻标准，孤立地套用标准，必然无法达到理想的效果，而且还会造成管理上的偏离。

1)沟通不利。各部门之间失去相互信任与合作关系，市场响应滞后。美国管理理论家切斯特·巴纳德在他的《经理的职能》一书中非常注意企业内部沟通的重要性，他提出应该让每一个人了解企业内部都有哪些沟通渠道和如何利用这些渠道，只有这样，全体人员才会统一在一个共同的目标之下。他还进一步要求沟通渠道应当是直接和方便的。多层次的组织结构，必然导致信息传递的漫长曲折，企业的信息往往需要逐级汇报，那么信息传递的同时也在逐渐丢失，更加上各级人员为自己私利的考虑，比如说“报喜不报忧”，到使用信息的地方已面目全非。不论是自上而下，还是自下而上，以及外部的信息，都无法真正到位。最后的结果，可能对任何一项业务，都没有人能够得到足够的信息，所有人员都漫无目的，不明方向。

2)反应迟钝、变革缓慢。有人将有些企业的管理方式形容成“针眼型”的管理，任何一项业务，都需要经过许多“针眼”，即需要各个层次的特定的人员来落实，缺一不可。企业也会有一些科学的决策，但在推进落实的时候很容易走样：策划和计划阶段，没有认真分析工作的过程和流程，总体方案、步骤和分工不够明确；实施阶段，各阶层的理解有偏差，再加上职能的交叉而形成的多方管理，到关键的实施阶层却不知道怎么操作，由于计划不清晰，各阶层无法良好运作，推进者无法真正跟踪实施情况；验证阶段，一方面是既成现实，另一方面也根本无法把握存在的问题；总结阶段，只是说说优点，谈谈成绩了事。最后，业务就

成为另外一种状态，造成了企业长期的走形式、换汤不换药，企业难以被日新月异的市场动态所触动，自身也难以进行科学的变革。贯标工作本身也因为这样的方式变成了形式化。

3)部门主义严重。很多企业是基于职能来划分部门的，按照部门为单位进行核算和实行激励，造成企业内部各个部门在工作中不是从企业全局角度考虑问题，而是片面追求本部门的利益和短期权益，孤立地评价部门业绩，造成企业物流和信息流的扭曲和变形、用户服务不到位以及资金和人力资源的浪费。企业经营经常处于恶性循环之中，很难适应快速变化的市场竞争，最终将被淘汰出局。

4)人员。企业的发展，最终的决定因素在于人员，除了少数以商业炒作为目的外，大多数企业家都认为现代企业的竞争实际是人才的竞争。人才引进固然是一种有效的办法，但对经济实力相对薄弱的国企来说，自身的培养是唯一出路。国企的人才普遍存在知识面窄等弱点，为什么国企的人员在内表现一般，到外资企业就能表现良好，就缘于国企人才培养和运用方式上的落后。一方面是企业的文化，这种组织结构容易形成部门之间的互相贬低和不信任，很多职员存在消极和对抗心理，而管理者大多就事论事，并没有有效营造积极的文化氛围。另一方面，国企的分工方式单一，人员一般只是按照管理者划定的工作范围开展工作，无法接触全方位的专业知识，即使是在企业内部，也是隔行如隔山；而对专业的深度而言，由于企业内部大多各自为政，难以得到其他条件的支持，专业研究也很难进行，仅靠平时的积累，其理论水平同时受到限制。应该说企业不是缺少人才，而是不会培养和运用人才。

5)激励。由于组织结构的落后，分工的混乱，企业根本无法真正把握人员贡献的大小，也无法明确事故的责任，可以说没有突破平均分配的范畴，它所带来的人浮于事的问题是致命的。

6)资源配置不合理。有的企业组织职能重叠内部矛盾激化。比如有的企业通过增设组织机构来强化工作重点，结果“撞车”事件频频发生，出现相互推诿的情况，结果造成组织整体功能弱化。企业的组织结构不仅在很大程度上决定了目标和政策的确立，而且还决定了企业的资源配置。但这种结构变革却往往被忽视。不少企业的组织规模、经营领域、产品类型、市场范围都随着新战略的实施发生了重大变化，可组织结构却变化缓慢甚至没有变化，致使现行结构拖累战略的实施。其典型的症状是过多的人参加过多的会议，过多的精力被用于解决部门之间的冲突，有过多的目标未能实现。

3企业如何实现组织结构的优化

进行管理变革，首先必须关注组织结构的建设，它是企业体制改革的基础，扁平化、流程化的组织结构，能够极大地促进企业管理水平的提高现代管理八大原则和IS09001—2000标准强调“过程识别”，为了使组织有效运行，必须识别和管理众多相互关联的活动，将使用资源和管理、输入转化为输出的活动视为过程，组织内诸过程的系统的应用，连同这些过程的识别和相互作用及其管理称为“过程方法”，其优点在于对诸过程的系统中单个过程之间的联系以及过程的组合和相互作用进行连续的控制。

1)管理观念的变革，实现决策权的下移IS09000族标准强调管理者支持，但并不是要求所有工作都由管理者来策划和决策。现阶段企业的文山会海战术，往往由管理者在会议上敲定方案，而实际上起不到很好的效果。因为管理者自身不一定是专业的行家，也难以把握全方位的数据，更严重的是直接压制了职员的积极性和创造力。管理者不应该关注审批敲定解决问题的方案，而应该关注工作流程是否有利于最佳方案的产生。

2)管理方式的变革，实现自我控制。无论是工作质量，还是产品实物质量，企业管理者习惯于关注工作现场，一般采用确定目标或问题一检查发现问题或分析原因一汇报一管理者亲自推动的方式来进行控制，于是很多问题都需要等待管理者的亲自重视和推动，不但需要很长的时间周期，而且效果也不理想，极大地限制了职员的积极主动性。流程化的组织结构需要管理者把握发展方向，将决策的责、权、利按照流程分解并下移到各个环节中去，让职员自我控制。

3)按照“过程方法”识别管理流程，实现流程再造。管理学认为结构决定功能，每一种组织结构都会呈现出其固有的特点，处于现在市场竞争日益激烈的阶段，企业必须不断提高效率并全面满足顾客的需要，先进企业通常会从根本上重新设计其组织结构，建立以顾客为导向的拉动型组织结构。按照体系管理的思路，建立组织结构大体会按照如下方式展开：①识别顾客的要求，分析企业所处的竞争环境；②识别质量管理体系所需要的过程、过程的顺序和相互作用，及其在组织中的应用；③确定组织结构；④确定部门的目标，确保获得必要的信息和资源；⑤进行企业管理的运作评审，实施必要的措施以实现预期的结果并持续改进。

4)信息流通的变革，实现信息的直线传递。管理者固然需要把握导向性质的数据，但是一般情况下管理者不必过多的了解专业信息资料，应该促成信息的直线传递。由流程中的各个环节自我控制输入、输出的信息的质量，避免信息传递中的丢失、误解和偏离。对内和对外的唯一接口不一定是最好的办法，关键在于各种信息接口的清晰明确。

5)先期策划和同步技术。企业的目标就是让劳动创造最大的价值，不断降低无效或低效劳动的损失，在于有没有有效的先期策划，也就是过程方法。IS09000族标准强调产品的先期策划，而对正在学习和发展的企业，所有的工作都应该有更全面、更有效的先期策划。为完成先期策划，面对知识和市场动态的快速发展，企业必须改变按部就班的工作方式，大力采用同步和并行的工作方式，为保证最终的成功，有效的策划更是必不可少。

6)推进人员的素质工程，将人员的强制培训转变为自主培训。被人们称为“质量先生”的克劳斯比说过，培训的目的在于使组织内的所有成员对你的管理哲学达成共识，使他们明白自己在具体实践中所扮演的角色。流程化、扁平化的组织结构对人员的素质提出了更高的要求，原有结构，职员只需要具备单一工作类别的专业知识，而变革后，人员往往承担着一个过程，他需要具备该环节所需要的所有管理能力和专业知识，这种变化，给职员提出了新的课题和挑战，更容易促进人员素质的提高。变革以后，管理者与其他职员的关系应该是教练与队员的关系：首先，管理者提出工作内容和要求，提供学习的范围和方向；其次，管理者需要在职员的雇佣、提升、奖励等方面做出安排，建立人员培训的约束和激励机制；最后，管理者应该提供职员学习的条件。

7)建立公正合理的价值工程，突破平均分配体系。企业追求的是利益最大化，职员同样追求回报的最大化，管理者的目标是让职员持续地提高工作质量，价值工程的良好运作，是发挥职员潜力和创造力、从而达到目标的基本条件。国内一般将回报分为精神和物质两个方面，流程化的组织结构可以为企业的分配方案提供有力的基础，根据流程中各个环节的技术含量和工作强度，更容易制定符合价值规律的分配方案。

总之，随着世界经济走向一体化，国内经济秩序逐步稳定，市场竞争形式变得更加有序且更加激烈，企业必须冷静地分析内部管理组织结构的弱点，实现管理流程的再造，从而改变低效劳动状态。

二回收作业区

优化资本结构增强企业实力 篇6

关键词：资本结构；社会保险；工资分配；制度改革

1 概述

随着市场经济的快速发展和改革的日益深化，企业职工的工资不断提高，社会保险基数逐年增长，加大了企业经营的压力，为了深化企业工资分配和社会保险制度改革，需要把握职工工资收入分配的总体情况，实行工资分配制度改革，优化盈亏与工资挂钩机制，单位工效挂钩考核体系，让政策性工资增长不再旱涝保收，从而激发企业市场主体活力，实现企业经济效益的提高。例如绝大多数企业职工收入分配明显向技术岗位、管理岗位倾斜，优化盈亏与工资挂钩机制，调动职工创效积极性。

2 深化企业工资分配和社会保险制度改革的措施及内容

针对企业工资分配制度的改革，应该形成以“市场机制调节，企业自主分配，职工民主参与，政府监控指导”为主要内容的新型企业工资分配和调控体系。虽然这种新机制还不够完善，但从企业职工薪酬分配决定机制状况、企业现行分配模式及特点、政府对企业收入分配宏观调控情况来看，企业职工工资收入分配机制建设，正朝着适应市场经济的积极的方面迈进。建立以市场为导向，打破职工工资旱涝保收格局，以效益为中心的经营机制，实施盈亏与工资挂钩机制，充分发挥员工的主观能动性，主动打破基层单位工资总盘子，以零增长为底限，多干多得、多盈多增，激发员工的积极性。

近年来影响职工收入分配权益的重大比例关系；政府对企业工资分配的宏观调控及管理；企业职工工资收入基本状况；企业工资决定机制；职工参与社会保险及住房公积金基本情况；职工社会保险待遇落实及住房公积金使用情况；社会保险关系、转移接续情况；社会保险制度和住房公积金制度存在的主要问题以及进一步完善这方面制度的建议；职工劳动经济权益被侵犯的情况以及因为工资、社保等问题引发劳動争议的情况；工会和职工民主参与企业收入分配情况，依法缴纳或缴存“五险一金”情况；当前工会参与收入分配、社会保险、住房公积金工作所面临的突出困难和问题以及改进工作的建议。

我国企业职工的社会保险缴费较多，其中养保险为28%，在世界上来说是很高的，相对于美国而言要高一倍，之所以会这么高，主要是源于过去的计划经济下，部分职工无需缴纳社保，企业也没有替他们缴纳社保，不过现在却要领钱，国家对于企业职工基本养老保险的责任相比计划经济时期有所减轻，但仍发挥主导作用；企业彻底从该制度的管理服务事务中解脱出来，转而承担有限的资金供给及监督责任；职工个人从计划经济时期纯粹的福利享受者，变成了社会养老保险的责任分担者，现在都是让现有职工缴纳的费用发给他们，提高了社保缴费率，这种政策缺乏公正性，也一直在讨论如何解决这种问题，从而降低当前的社保缴费率。对于现在一年的社保、养老支出每年多达两千两百多亿，如果能够降低一半，那么会有一万多亿的减费，这样对于企业而言，也可以提高企业的经营活力。

3 优化资本结构的具体措施

3.1 建立健全权责明确，协调运转的执行监督机制

国有企业负责人薪酬改革，商业类国有企业进行商业化运作，增强国有经济活力，实现国有资产的保值增值，公益类的国有企业应该以服务社会、保障民生、提供公共产品和服务为目标，针对国有企业中存在的不足，积极引入各类投资人实现股权多元化，建立健全权责明确、协调运转的执行监督机制。

针对董事会的职权也给予充分的落实，任何政府部门和机构在没有经过授权的时候不得干预，此外，还应该加强董事会的内部监管和制约，实行相应的企业激励机制，提升企业经营活力，提出适合企业发展的企业薪酬分配制度，建立和劳动力市场相适应、和企业经济效益以及劳动生产率挂钩的工资增长机制，合理的选聘职业经理人比例，做到企业各类管理人员和员工的合理流动机制。

3.2 加大国有资产的监督与管理，防止权利的滥用

通过管资本推进国有资产监管机构职能的转变，重点规范资本运作，提高资本的回报率和安全，建立监管权利清单和责任清单。推动国有资产的合理流动，建立覆盖全国的国有资本经营预算制度。

企业内部监管，突出对关键岗位、重点人员的监督，防止权利过重导致的权利滥用行为，对于资金较为密集、资产聚集和资源较多、权利集中的地方要加强监督，建立健全高效的协同外部监督机制，建立监督工作会商机制，加强统筹协调，提高监管效率，避免重复检查的现象。对于重大的决策要秉承公开公正的原则，严查贪污、挥霍国有资产的行为。

4 结束语

总的来说，目前收入差距不合理现象依然较为严重，要解决收入差距的问题，需要引入竞争、打破行业垄断，还要加强垄断经营行业的管理，提高工资收入的透明度，发挥银行、会计事务所等中介结构对企业工资分配的监督作用。这样才能更好的促进企业的长久发展。

参考文献：

[1]张左己.配合“优化资本结构、增强企业实力”试点积极推进劳动工资和社会保险制度改革[J].经济工作通讯，1994，11：7-9.

[2]林霞.中国特色社会主义个人收入分配制度研究[D].南京师范大学，2012.

[3]宋晓舒.我国现阶段国有企业工资制度研究[D].吉林大学，2013.

[4]张慧霞.中国城镇社会养老保险政策变迁[D].中国社会科学院研究生院，2011.

优化我国企业资本结构的相关思考 篇7

企业的融资决策包括内源融资与外源融资间的选择和不同外源融资来源间的选择。所谓内源融资就是现存的企业通过其自身的积累机制或企业集团内部资本市场筹集可用于企业持续发展和投入新的投资项目的资金, 典型的内源资金是指企业自身利润的积累。外源融资是指企业从外部资本市场上融资的方式。当经理人员面临有利可图的投资机会却没有足够的内源资金时, 就必须寻求外源融资。企业在进行外源融资时可以使用两种典型的融资工具———“保持距离型”融资工具和“控制导向型”融资工具, 即普通意义上的债务融资与权益融资, 企业在融资决策过程中, 不得不考虑两种不同类型的融资方式各自所占的比重, 由此将引发资本结构最优化的问题。

一、我国企业资本结构的现状

目前我国企业资本结构的基本特征表现为内源融资能力差, 内源融资占筹资额的比例太小, 企业改革后份额有所增长, 但也只相当于日本60年代的水平。在缺乏内源融资能力的条件下, 只能依赖外部的资金供给, 但长期以来形成的单一化融资体制限制了企业从外部融入资金的渠道和方式, 绝大部分企业只能进行债务融资, 其中主要是通过银行贷款的方式获得所需资金。我国企业负债中银行贷款的比重约占90%, 这与日本的情况相似, 处于所谓的“超借”状态 (董裕平, 1999) 。

如果再对企业类型加以细分, 我们可以依据企业是否公开上市来进一步分析其资本结构特征。目前我国上市公司资本结构比率较非上市公司负债比率相对较低。但即使忽略某些由于行业性质 (如旅游业) 所决定的企业高权益资本的状况, 许多上市公司的权益资本比率仍然较高。从外部看, 许多国有企业在上市前本身就有着巨大的债务包袱, 经由“贷改投”的转变, 债权变为股权, 仍在企业资本结构中占有较大比重, 只是换名为“国有股”或“法人股”, 这些股权比重大, 又不上市流通, 因而使上市公司高权益资本较难压低。另外, 我国证券市场的“跛足”状态———股票市场发达、企业债券市场规模很小, 也在一定程度上促使企业保持较大的股权资本。

从企业内部看, 经理人仍然存在着代理人的控制利益最大化的倾向, 偏好内源融资和股权融资, 不愿提高企业的负债水平。许多上市公司由于资产规模偏小, 因而具有较强的股本扩张倾向, 这就促使企业通过送配股、转增股本等形式扩大规模, 同时也增加了股权资本的比重。上市公司除派发现金外, 其他的股利分配政策都有利于经理人扩大投资规模和控制利益。送股意味着扩大企业股本规模, 配股意味着新的外源股权资金的注入, 暂不分配其实是经理人将所有企业盈余均作为内源资金 (包括应对股东的股利支付) 看待。经理人一方面拥有较多的内源资金和股权资金, 另一方面又不愿意相应提高企业的负债水平, 只为可以按照自己的意愿自由投资, 从而可能产生“投资过度”的情况, 这与非上市国有企业“投资不足”的情况形成对照。

我国现阶段的企业资本结构由于债务融资比重过大, 对企业经营水平的提高弊大于利。这主要由于我国尚处于经济转轨时期, 在政府主导型融资体制下, 各企业尤其是国有企业与银行等金融机构之间不存在根本的利益冲突, 也不存在相互制约的关系, 所以, 其债权债务关系的基本交易属性并不显著, 因而也不存在对借款企业的强制约束力, 两者之间呈现出一种近乎虚拟的债权债务关系, 债权融资结构及约束力无法对企业经营管理起到应有的指导监督作用, 由于债务约束力较弱, 企业形成了普遍的高比例债权融资。为了降低企业的负债水平, 我国采取了对企业实行股份制改造的措施, 但由于我国上市公司的股权还被人为分割为国家股、法人股、社会公众股以及内部职工股等一系列权益成本并不等价的部分, 而且占65%以上的国有股和法人股尚不能上市流通, 因而限制了资本结构调整之后权益资本职能的正常发挥, 这就使得我国企业处于两难的境地, 无法充分运用资本结构调控手段, 适时根据客观经济条件的变化, 做出相应的调整, 从而使我国企业资本结构始终滞后于经济的发展。

二、美国及日本企业资本结构的选择

由于各国经济制度不同, 形成了不同的资本结构和治理结构。西方国家由于市场经济发展的历史较长, 加之其经济普遍是基于传统的自由放任的资本主义经济制度发展起来的, 有高度发达的证券市场, 有反对金融势力聚集的传统, 故而形成其企业资本结构的一些独特之处。但综观经济史, 资本结构亦非自始至终一成不变, 而是在各个历史发展阶段表现出与当时经济发展状况相适应的不同特点, 研究这些国家的资本结构的变化路径, 对于我国企业资本结构的优化无疑有重要的借鉴意义。

1. 美国企业的资本结构。

美国企业基本上遵循融资“啄食顺序理论”, 也就是说, 企业总是首先求助于内部融资, 然后再求助于外部融资。在外部融资方式中, 债务融资优先于股权融资。反映到资本结构上, 内部积累占主导地位, 其次是债务, 最后才是股权融资。20世纪30年代的经济危机使美国金融体系陷入崩溃状态, 企业无法从银行获得新的贷款, 加上旧债偿付的需求, 这一时期企业资金来源主要依靠内部积累, 比例曾高达114%, 此后虽一直呈下降趋势, 但最低仍维持在52%的水平上。这一趋势一直延续到70年代, 企业债务融资的比重变化不大。但随着70年代末金融体系的重新发展, 借贷资本成本下降促使债务资本的比例大幅上升。

至于股权融资, 二战之后一直维持在极低的水平。进入80年代, 风行美国的企业兼并浪潮使其企业资本结构发生了重大变化, 此次兼并浪潮的一个重要特征是经营者收购与杠杠收购相结合。收购发起企业为实现收购目标大规模向银行借款, 具体来说是以被收购对象 (即目标企业) 为抵押向银行借款。同时, 在债券市场上发行垃圾债券, 致使企业债务资本比率上升, 其他企业为进行反兼并而举债回购本企业股票或者实施职工持股计划, 结果也同样使得债务资本比率上升。

2. 日本企业的资本结构。

日本企业资本结构的变化可以第一次石油危机为界分为两个阶段。在此之前, 日本企业的资本来源主要依靠银行贷款, 银行贷款占全部融资来源的比例达41.4%, 远远高于美、德等西方发达国家的企业。然而, 由于资本市场发育迟缓, 与银行贷款共同构成债务融资的公司债务却不发达。企业基本不依靠内部融资, 股权融资更是微不足道。这种局面的出现一方面是由于这一时期日本经济经历了高速发展, 企业技术革新进程加快, 大规模设备改造投资使得企业仅依赖内源融资无法满足要求, 另一方面则是由于银行借款手续简便、资金成本低, 这又与日本政府一贯推行宽松的金融政策密切相关。证券市场不发达也是造就企业债务比重高的重要因素, 这与我国目前的市场环境有相似之处。但必须注意的一点是日本实行主体银行制, 银行尤其是主体银行在企业的经营活动中发挥着特殊的作用:既是企业的主要股东, 又是企业的贷款人。作为稳定的股东, 银行更多充当企业外部监护者的角色, 只要企业经营状况良好, 主体银行便不会干预企业的经营活动。如果企业出现经营困难, 主体银行则有责任实施一系列挽救措施, 如重新安排贷款、协商贷款偿还期、发放紧急贷款等, 从这个意义上来说, 主体银行拥有隐含的企业控制权。我国的情况则不同, 一方面, 企业不是真正的债权人, 经理和“股东”并不为企业的负债承担责任;另一方面, 银行也不是真正的投资者, 没有人为银行的投资失误负责, 银行给什么企业贷款, 常常不是从投资者的角度考虑, 而由政府决定。从这个意义上讲, 银行对企业的债权实际上是政府对企业的股权。

但第一次石油危机之后, 尤其是“泡沫经济”崩溃的大环境中, 日本企业的资本结构发生了重大变化。一方面对外源融资的依赖减弱, 外部资本来源中的借款比例大幅下降, 另一方面利用有价证券 (公司债券、股票) 融资的比重加大。与此相对应, 企业自由资本比率大幅度上升, 长期借款与资产总额之比降低了50%以上, 长期债券与资产总额之比上升了一倍左右。这些变化一方面是受日本金融自由化政策的影响, 另一方面则归功于资本市场的发展。

三、优化我国企业资本结构的建议

资本结构作为企业制度的一个重要组成部分, 受制于一国的经济发展水平、金融法律制度、税收体制、企业组织结构以及经济发展战略等诸多因素, 各国资本结构模式的纵向比较并不能使我们得出孰优孰劣的结论, 因此我们必须在借鉴西方成熟市场经验的基础上, 结合我国经济发展的现实状况提出改进的措施和办法。不断优化我国企业的资本结构, 需要从宏观和微观两个方面着手进行相应的体制改革。一方面宏观调控结构应该采取有力的措施, 为企业资本结构的调整营造良好的外部经济和市场环境, 同时企业也应该在自我调控能力上不断挖潜创新, 使资本结构能够顺应不同经济发展阶段的要求, 始终促进企业的可持续发展。

1. 外部环境的改造。

(1) 大力发展资本市场, 加快商业银行改革。通过发展资本市场, 拓宽企业融资渠道和方式。通过完善股票市场, 发展债券市场, 建立债权交易市场等从根本上改变我国企业融资渠道单一的状况, 实现投资主体多元化, 分散投资风险, 加快国有企业的股份制改造。同时进一步深化银行体制改革, 特别是加快商业银行改革的步伐, 这既是银行自身发展的要求, 又是建立新型银企关系的前提。

(2) 积极发挥中介机构的作用, 强化社会监督。我国参与企业运作的中介机构主要有律师事务所、资产评估机构和会计师事务所等。企业债券作为一种信用工具, 能否发得出去、到期能否及时兑付的关键在于发行人信用级别的高低。投资者判断某种企业债券是否有价值, 应该由评级公司做出评级结论。中介机构的职能就是给投资者提供全面的企业债券情况及相关信息, 提高透明度, 使投资者能自主决策, 理性投资。当然, 中介机构应尽职尽责, 遵守国家法律法规和职业道德, 加强自律意识, 所出具的报告必须真实、全面和完整, 不得有虚假记录、误导性陈述和重大遗漏, 否则将负法律责任。

(3) 大力提倡企业的兼并重组活动和企业集团的建立, 注重发展上市公司与非上市公司的多种合理的合并方式, 如非上市公司的借壳、买壳上市, 上市公司依靠其较强的内外源融资能力兼并非上市公司, 扩大其外延规模, 最终发挥上市公司与非上市公司的资本结构互补效应, 相互促进, 共同发展。

(4) 鼓励企业进行兼并重组。这种兼并旨在降低企业预期现金流量的不确定性, 扩大企业可控制资产规模, 从而调整企业资本结构, 所以最好是跨行业、跨地区、跨部门的兼并。如果进行同行业、同地区、同部门合并, 在目前企业高负债的情况下, 并不会形成企业经营的规模经济, 同时也增加了合并后企业现金流的波动性。

2. 企业的内部调整。

(1) 努力提高企业的自身积累能力, 开拓企业内源融资渠道。有证据表明, 在主要的工业化国家中, 内源融资是其最重要的融资方式。因此, 深化现代企业制度改革, 增强企业竞争能力, 并在此基础上组建一批实力雄厚的企业集团, 使企业可筹集到充足的内源资金以改善企业资本结构, 是使国有企业摆脱困境的最根本的方式。

(2) 提高公司经理人素质, 使其重视企业的期望价值。经理人越是重视企业的期望价值, 在可能的范围内, 就越会提高企业的负债比例。

(3) 扩大企业股权比例。具体有两种方法:第一种是发展直接融资, 尤其是要实行股份制, 向企业注入新的资金, 降低负债水平;第二种是“贷改投”, 即将部分银行对企业的贷款转为投资, 债权转为股权, 从而减少债权控制对企业的过多束缚, 减轻债务负担。这种方法本质上虽没有给企业注入新的资金, 也没有直接缓解企业资金短缺的状况, 但是改善了企业的财务环境, 增强了其外源融资能力。

(4) 在调整企业资本结构的进程中, 值得重视的问题是, 为防范企业普遍高负债经营造成的微观和宏观风险, 在改革过程中, 需采取有效措施, 对企业资本结构逐步进行调整与优化。这种调整与优化, 不能只是企业会计账目形式上的调整。企业资本结构并不仅仅是会计形式上的统计比率, 更重要的是, 它表明企业资本构成中股本与债务两种不同性质的资本比率, 这两种不同性质的资本有不同的契约权利, 进而决定了企业的治理结构, 包括如何配置和行使控制权, 如何监督和评价董事会、经理人及职工, 如何设计和实施激励机制等方面。资本以何种方式、从何种渠道流入企业, 决定了企业治理结构的性质。因此, 重组企业债务, 调整资本结构, 必须针对形成企业资本结构现状的根本原因, 认识到对资本结构做实质性调整所要解决的问题, 才能采取有效的改革措施消除目前企业过度负债的严重影响, 使企业资本结构趋于合理, 从而整体经济才能处于良性循环。

参考文献

[1].李向阳.美日德企业资本结构比较.世界经济, 1995;9

[2].韩长晖.企业资本结构和综合资本成本问题探讨.当代财经, 1995;5

企业资本结构的优化 篇8

随着我国经济的飞速发展, 资本结构合理性已经成为各个企业成败的关键。优良的资本结构不仅可以使企业降低资本成本, 又可使企业获得最大的资本价值, 其不仅涉及企业财务的方方面面, 更与企业的治理机制息息相关。但我国一些企业资本结构不尽合理, 从企业内部看, 留存收益不足, 企业自有价值积累意识薄弱, 从外部看, 筹资渠道狭窄, 中小企业筹资困难, 股权筹资与债务筹资比例不合理等问题阻碍了企业的生存和发展。针对这一现象, 优化资本结构已迫在眉睫。

二、我国企业资本结构的现状

1.企业股权结构不合理

股权过度集中已经成为我国企业的普遍现象, 高集中的股权体系使企业的权利掌握在少数人手中, 中小股东不能很好维护自己的利益, 同时也对分散化的股权结构产生影响, 从而影响了企业的治理能力。选择良好的股权结构不仅可以提高公司的治理水平, 也一定程度上减少了筹资风险, 因此, 我国企业多偏向于股权筹资。而在股权市场上, 国有股占据主导地位, 这种股权结构在一定程度上阻碍了企业的发展。

2.企业债务结构不合理

我国一些企业在生产经营中大量举债, 尤其一些大型公司, 规模越大债务越高。合理的负债水平可以带来财务杠杆作用, 为企业减少税负, 但不合理的债务结构不仅增添企业生产负担, 同时对企业生产经营产生巨大风险。而我国滞后的债券发展也制约着企业的发展。同时, 由于筹资成本的制约, 企业多热衷于股权融资, 债务融资相对薄弱, 不均衡的股权融资与债务融资对企业资本结构产生严重影响。

3.企业偿债能力差

我国企业资本结构中, 营运资本比例偏低, 同时企业在举债方面热衷于短期借贷, 所以企业的流动资产大多由短期借款组成。同时, 我国企业间存在相互拖欠现象, 而不规范的资金运作秩序加重了企业偿还账款的风险, 所以企业常常面临由于资金链断裂而无法偿还债务的风险。

4.我国企业筹资渠道狭窄

多渠道融资方式是企业平衡资本结构的有效手段, 虽然近些年我国经济不断发展, 债务筹资与权益融资不断发挥巨大作用, 但筹资方式狭窄依旧是我国面临一大难题。由于我国中小企业占据经济市场主要地位, 而银行借贷又对企业成长情况和盈利能力要求严格, 所以在我国长期借贷比例远远小于短期借贷。

三、资本结构改进对策

1.完善债券市场

随着我国经济的发展, 发行债券已经成为企业筹资的重要方式, 但与股票市场相比, 债券市场的发展还不够完善, 供不应求局面依旧存在, 由此需要我国债券市场, 根据经济的发展推出更多类型的债券。目前, 我国债券市场的主要任务是扩大市场的债券流通数量, 增强债券流通性, 同时丰富债券种类, 平衡债券市场与股权市场, 完善企业信誉评级体系, 促进债券市场良好发展。

2.建立合理负债结构

合理的负债比例可以减少企业税负, 但高比例的负债会给企业带来大量利息支出, 所以合理的负债比例是企业保证收益的前提。我国企业债务水平不合理, 企业治理机制差, 不仅影响资本结构优化配置, 也很大程度上制约了企业的发展。平衡短期债务与长期债务, 加强我国企业长期举债的比例, 在合理配备负债结构中变得尤为重要。健全我国负债约束机制, 充分发挥债务杠杆作用, 提高资金使用效率是改善资本结构的关键。

3.完善公司治理机制

企业的治理方式是影响资本结构的关键, 加强企业的财务管理方式, 发挥董事层的管理职能, 是完善公司治理方式手段。首先, 由根据自身经营特点并结合国内外融资方式, 制定与企业自身相适应的资本结构;其次, 对企业经理人实行约束与激励机制, 充分发挥经理人才能, 将企业利益与管理人利益相挂钩, 并赋予其充分的职权;最后, 增强企业自身信用, 提高企业信用评级, 扩宽融资渠道, 使企业立足于长远发展。

4.发挥政府职能作用

我国企业盈利能力与企业规模参差不齐, 中小企业占据主要地位, 由此我国政府应发挥职能优势, 为企业创造宽松的融资渠道。我国政府应根据不同企业的生产经营情况, 结合当前市场经济状况, 为不同企业提供不同的融资方式, 不应仅看重于政府贷款的盈利值, 将调控市场筹资方式纳入经济发展策略中。提高政府服务效率, 鼓励中小企业积极进入金融市场, 同时为不同企业提供筹资指导, 从根本上改变企业的筹资观念, 促进企业长远发展。

小结

随着我国经济的发展, 完善资本结构, 提高资金使用效率是企业必须面临的问题。我国企业的管理者必须正确认识资本结构对企业经营情况的影响。企业必须改善企业资本结构的现状, 调整企业融资方式, 优化权益融资与债务融资比例关系, 平衡长期融资与短期融资比例。与此同时, 我国政府必须拓宽企业融资方式, 为企业提供多渠道低利率的融资手段, 降低企业筹资风险, 优化企业资本结构。

参考文献

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[4]徐瑞锋.论企业财务管理目标与资本结构优化.时代金融, 2009 (04)

[5]刘会平.企业资本结构优化分析[J].中国集体经济, 2009 (03)

优化企业资本结构实现企业价值 篇9

关键词：价值最大化,财务杠杆

企业的价值是指企业全部资产的市场价值。企业的价值不同于利润, 利润只是新创造价值的一部分, 而企业价值不仅包含了新创造的价值, 还包含了潜在或预期的获利能力。由于财务管理的基本原理可知, 报酬与风险是呈比例变动的, 所获得的报酬越大, 所冒的风险也越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此。企业的价值只有其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。以企业价值最大化作为财务管理的目标, 其理由主要有以下两点:

1以企业价值最大化作为财务管理的目标弥补了利润最大化的不足。以利润最大化作为财务管理的目标, 没有考虑到企业所创造的利润与投入成本之间的关系, 不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较。另一方面, 它没有考虑到时间价值和风险价值, 取得的同一利润额所用的时间不同, 其价值不同, 承担的风险也可能不同。如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标, 还可能会忽视产品开发, 不顾生产安全, 履行社会责任等工作, 导致企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失, 实现二者的最佳平衡, 使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标, 可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量, 考虑了报酬和风险的关系, 使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响, 有效地避免企业短期行为的发生。

2以企业价值最大化作为财务管理的目标更符合我国的国情。在我国, 有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理的目标, 因为经济效益是指投入和产出的关系, 即以一定限度的资源消耗得最大限度的收益。这是一个比利润更广义的概念, 它是三类量化指标的综合:

一是以资本成本利润的绝对数及相对数表示的价值指标。

二是以产量质量市场份额等表示的价值指标。

三是以劳动生产率资产利润率保值增值率等表示的效率指标。并认为第一类指标反映了企业现实的盈利水平, 第二类指标, 第三类指标反映了企业潜在的盈利水平或未来的增值能力, 因此该指标在利润中加入了时间因素, 可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值。

由于反映企业盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的, 并没有考虑时间价值。这种认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的, 在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财务管理目标, 体现了对经济效益的深层次的认识, 不仅考虑了风险与报酬的关系, 还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调, 使企业所有者, 债权人, 职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足, 从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此, 企业价值最大化应是财务管理的最优目标。

财务管理的目标, 是在特定的理财环境中, 通过组织财务活动, 处理财务关系所要达到的目的。在比较有代表性的财务管理指标中, 根据现代企业财务管理理论和实践, 并通过关于财务目标的几种主要观点的比较, 最终企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。

由于企业一般债务筹资和股权筹资的组合, 由此形成的资本结构一般称为杠杆资本结构, 其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。因此, 财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构评价企业负债经营的重要指标。因此充分正确的运用财务杠杆利益应注意以下两方面的问题:首先, 提高企业的盈利能力。因为企业投资利润率与财务杠杆利益呈正方向变动, 企业盈利能力的提高有利于正财务杠杆利益的提高。企业应通过合理配置资产, 加速资金周转, 降低产品成本, 改进产品质量和结构等措施, 促进企业盈利能力的增长。并将企业各类负债的平均利率作为投资利润率的最低控制线, 以防止发生负的财务杠杆利益。企业在追求高投资回报率时, 应该注意投资回报与经营风险的协调平衡。其次, 降低企业负债利率。企业负债利率与财务杠杆利益呈反方向变动关系, 降低负债利率能增加财务杠杆利益。企业应通过比较各金融机构的信贷条件和各种举债方式的特点, 选择合适企业生产经营所必需且利息成本较低的负债资金。如预计今后利率有上升的趋势时, 企业应选择固定利率计息的借款, 以避免利息支出的增加。反之, 选用浮动利率计息的借款。另外, 企业还可以通过选择合理的还本付息方式, 最大限度地降低借款实际利率, 根据企业资产配置的要求, 优化借款结构, 在不增加筹资风险的情况下, 最大限度地利用短期贷款。

衡量资本结构是否合理的关键是确定负债与股东权益的适宜比例, 当企业资本结构最优时, 财务杠杆利益最大。在实际工作中除要考虑财务杠杆利益外, 还要考虑以下几个因素:

经济周期因素。在市场经济条件下, 任何国家的经济都既不会较长时间的增长, 也不会较长时间的衰退, 而是在波动中发展的。这种波动大体上呈现复苏, 繁荣, 衰退和萧条的阶段性周期循环, 即为经济周期。一般而言, 在经济衰退, 萧条阶段, 由于整个宏观经济不景气, 多数企业经营举步维艰, 财务状况常常陷入窘境, 甚至恶化, 经济效益差。在此期间, 企业应尽可能压缩负债, 甚至采用"零负债"策略, 不失为一种明智之举。而在经济复苏, 繁荣阶段, 一般来说, 由于经济走出低谷, 市场供求趋旺, 大部分企业的销售顺畅, 利润水平不断上升, 此时, 企业应增加负债, 以抓住机遇, 迅速发展。

市场竞争环境因素。即使处于同一宏观经济环境下的企业, 因各自所处的市场竞争环境不同, 其负债水平也不应一概而论。

行业因素。不同的产业, 由于生产经营活动的内容不同, 其资金结构相应也会有所差别。

企业资本结构的优化 篇10

关键词：企业,资本结构,现状,优化

企业资本结构与公司治理之间关系密切, 一直受到公司管理层和会计学界的重视。关于企业资本结构相关的理论与实证研究较多, 但是对于中国不同类型企业资本结构的现状与特征以及背后的形成原因的分析仍较少。因此, 本文希望能对国有企业和民营企业的资本结构进行比较概括的分析, 并在此基础上提出企业资本结构的优化措施。

一、国有企业资本结构现状及原因

(一) 国有企业资本结构现状

国有企业的资本结构一直处于变动的过程中, 但总体而言存在着三个比较显著的问题:资产负债率偏高、股权结构不合理和资本结构无弹性。大多数的国有企业筹资渠道单一, 资产负债率一直居高不下, 而且流动负债在负债总额中所占的比重较多, 因此企业面临的债务还本付息压力较大。在股权结构安排上, 国有企业尽管经过了改制, 已相继成为有限责任公司或者股份有限公司, 但是仍然存在国有股一股独大的现象, 并且相应的股权约束和监督机制的缺乏, 更助长了股权的过分集中, 也影响了企业治理效率和经营效率, 使得企业面临较大的代理成本。鉴于上述两点, 国有企业很难通过内部留存收益或者股权融资等方式来满足自身的资本需求, 需要依靠国家投资。此外, 国有企业一方面很难通过发行债券和股票的方式来满足筹资需求, 另一方面, 银行对国有企业借款的限制会有所放松, 国有企业可以比较容易从银行获得贷款。因此, 国有企业在筹资方式上会比较依赖于银行贷款, 筹资方式比较单一, 整体的筹资弹性较小。

(二) 国有企业资本结构的原因分析

国有企业的资本结构现状主要涉及企业面临的体制问题、银行信贷政策倾斜和内部治理机制的不完善等原因共同形成。

首先, 国有企业长期以来由于受国有产权制度的影响, 其主要资金来源是国家拨款和银行借贷, 使得国有企业对于银行借款和国家支持等外部资金存在较大的依赖性, 筹资手段相对比较单一。此外, 尽管国有企业经过了改制, 但是受自身经营制度和绩效等限制, 尚不能符合现在资本市场的需要, 因此不能有效的通过资本市场来获得所需的资金, 也更加剧了企业对于银行借贷等债务资本的依赖。

其次, 一般来说, 企业向外界借款, 就会在一定程度上面临债务的硬约束, 但是国有企业在很多时候面临的是一个债务的软约束。因为在我国, 国有银行和国有企业之间存在较为特殊的关系, 因为国有银行和国有企业的资产同属于国家, 两者间的关系更类似于同一产权下的内部资金调动关系, 即银行提供资金, 企业使用资金, 而且很多情况下, 这种资金的调动要受到政府干预的影响, 而不是单纯的市场行为。

最后, 国有企业现在存在着国有股一股独大的现象, 在很大程度上受到政府干预的影响, 企业的治理机制存在着诸多不完善之处。国有股的一股独大, 一方面会助长大股东的投机行为, 另一方面也会是国有股面临较多的委托代理关系, 导致约束的软化及代理成本的上升, 激励监督机制缺失。再加上前述的债务监督机制的减弱, 使得国有企业治理机制存在较多的缺点, 也无法发挥应有的作用。

二、民营企业资本结构现状及原因

(一) 民营企业资本结构现状

总体而言, 民营企业的资本结构状况, 主要依靠内部融资, 负债比重较小, 资本结构存在一定的不合理之处。第一, 民营企业的资产负债率普遍偏低。尽管负债能起到一定的税盾作用, 增加企业价值, 但是有资料显示, 民营企业的资产负债率普遍偏低, 企业并没有对财务杠杠加以充分利用, 以使公司的价值得到最大化。第二, 民营企业内部的资产结构不合理。总体来说, 民营企业偏好短期负债, 较少使用长期负债, 这样企业就需要面临较大的债务还本付息压力, 会在一定程度上影响企业的经营现金流量和正常的经营活动。同时, 一些资金密集型企业存在较多的不动产和固定资产, 并有较多的抵押担保, 影响企业的流动比率。第三, 民营企业重股轻债。普遍来说, 民营企业过度偏好资本市场的股权融资方式, 而较少的采用债券融资的方式。这样, 债券融资所带来的避税效应和控制权的稳定作用就不能有效发挥作用。

(二) 民营企业资本结构的原因分析

民营企业现有资本结构的形成, 归结起来, 主要包括以下方面因素:企业自身特征因素、金融市场完善程度、国家政策因素以及外部融资渠道的缺乏等方面。

首先, 从企业自身角度来说, 民营企业一般规模较小, 或者正处于发展阶段, 自身的资金积累不足以满足企业发展需要, 必须借助于外部融资方式。但是与此同时, 民营企业在经营管理上又可能存在着财务制度不完善、信贷市场信誉低等状况。这样, 银行在向民营企业借款时就会有所设限和保留, 民营企业就很难从银行获得贷款或者长期贷款。此外, 由于国家资本市场的政策法规限制, 大部分的民营企业难以通过在资本市场发行债务以筹集资金满足自身需要。

其次, 民营企业的融资决策要受到金融市场完善程度的影响。但是现在, 我国金融市场相对不是很完善, 缺乏有效的金融创新机制来满足民营企业贷款的需要。虽然国有银行经历了股份制改革, 但是整体而言, 依旧是国有银行占有主导作用, 民间借贷机构发展不完善, 银行对金融市场存在着较大的垄断。同时, 我国证券市场中可供民营企业选择的金融工具较少, 灵活性不高, 整体金融制度尚不完善和健全, 难以有效的帮助民营企业进行融资。

第三, 民营企业资本结构还会受到国家政策因素的影响。国家政策虽然在许多方面对民营企业的融资提供支持, 但是政策对于民营企业所起的作用仍然不大。一方面, 在股票市场上, 国家政策主要出于增强国有企业改革, 增强国有企业竞争力的目的, 政策会更偏向国有企业上市融资。另一方面, 在债券市场上, 债券发行方法规定实行“规模控制、集中管理、分机审批”的方法, 每年债券的发行规模和各项指标有政府部门确定, 并且优先考虑能源、农业和城市公共设施等, 但是这些行业一般民营企业较少涉足。这样, 民营企业希望通过资本市场进行筹资就会显得比较困难。

最后, 上述三方面因素的相互作用, 使得民营企业外部筹资渠道比较单一, 民营企业基本上只能依靠债务融资, 并且面临较高的资本成本。

三、我国不同类型企业资本结构的优化措施

虽然国有企业和民营企业资本结构的潜在原因有所不同, 但是通过上述分析, 我们可以看出主要涉及包括企业自身特征、金融市场完善程度和国家政策这三个原因。为了进一步优化当前企业的资本结构, 需要企业、金融机构和国家的共同努力。以下分别是对国有企业和民营企业资本结构的优化措施。

(一) 国有企业

首先, 国有企业需要进一步深化改制进程, 理清政府、国有企业和国有银行之间的关系。针对国企现在面临的软约束现象, 国有企业不应该完全依赖政府, 与银行之间应建立正常的市场化借贷模式, 使银行的借贷真正起到一个约束作用。此外, 国有企业还应该致力于扩大自身的产权比例, 发展直接融资或者将原有的银行贷款转为股权。

其次, 实行国有企业的股权多元化, 改变国有股一股独大的现象。一方面可以多元化股东结构, 吸收银行、企业、基金、员工和社会公众等投资主体;另一方面可以在保持国有企业性质和重要作用不受影响的前提下, 适当地降低国有股的比重, 优化企业的资本结构, 以形成现代法人治理结构。

最后, 国有企业还需要注重内部自身的调整。国有企业要努力提高自身的积累能力, 开拓和积累内部融资渠道;设计和实施合理的公司治理机制, 有效地配置企业控制权, 对董事会、经理层和员工实施有效评价以及企业激励方案的制订;此外, 还可以适当的引进管理层股权和股票期权份额等激励方式。

(二) 民营企业

首先, 民营企业应该积极调整, 以不断优化资本结构。民营企业一方面要建立完善的财务管理制度, 加强内部财务管理工作, 增强企业内部的财务风险意识, 从而增强企业的对外财务信度;另一方面企业需要努力提高自身的盈利能力, 可以通过对资产加强管理以降低企业的融资成本, 也可以通过一定的销售管理和营销手段等的使用, 增加企业主营业务收入或者提高企业整体利润率。此外, 企业还需要确定适当的债务规模, 做到债务融资和股权融资、外部融资和内部融资相协调。

其次, 政府应该继续实施推进金融改革, 在保证银行对金融市场作用不受影响的同时, 鼓励和支持其他金融机构进入市场, 优化民营企业面临的金融环境, 更进一步的引导信贷资金的流向, 改革或创新金融工具, 使其能更好地满足民营企业借贷的需求, 改变现有借贷难的问题。此外, 除了政府的政策支持和导向外, 银行、保险、担保机构和证券等金融机构需要转变信贷理念, 发挥金融机构对企业的筹资功能, 设计恰当的标准去衡量民营企业的偿债能力, 减轻其债务成本负担, 并加强对其的监管力度。

最后, 政府需要致力于资本市场的完善, 进一步的完善现有的资本市场运行和监管制度, 以满足民营企业通过资本市场寻求资金的需要。一方面, 政府可以进一步深入资本市场, 分析现有的资本市场相关政策是否合理, 是否有利于民营企业发展;另一方面, 应强化资本市场对企业的监督和约束机制, 促进股权市场和债券市场的发展, 创新金融工具, 改变当前民营企业融资渠道单一的局面, 增加企业的资金来源, 以利于企业合理调整资本结构, 并保持一定的弹性。

参考文献

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优化县级供电企业的购电结构研究 篇11

关键词：电企业；购电结构；购电方案

中图分类号：TM73 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 （2014） 20-0000-01

一、开展购电结构分析

销售电价一经确定，购电结构的优劣是决定供电企业收益的重要因素。购售电价差也成了供电企业生存的空间。想在这里做好、做大、游刃有余，要求企业管理者必须具备成功“商人”的智慧和素质，善于洞察市场购电结构变化情况。就我县而言，购电渠道不外两种，一是本县上网小水电；二是购进省网电量。购电结构看似简单，具体操作起来有一定难度。所以要认真对购电现状及电价情况展开分析。

（一）小水电现状分析。我县水力资源丰富，大力开发小水电已作为发展山区经济的支柱产业。全县水电227座，410台机组，装机容量26.14万千瓦。公司可调度电站225座，装机13.14万千瓦，2001—2003年平均发电量3.15亿千瓦时。由于我县小水电多为径流开发，调节能力差，丰、枯供电矛盾十分突出，而全县小水电分布分散，小水电建成后大多采用“T”接公用配网，负荷无法就地平衡，而我县网架结构相对薄弱，丰水期小水电大量电量上网给电网造成一定的压力，且上网线损大，影响了水资源的充分利用。

近年受天气干旱的困扰，购小水电电量占购电总量的比例缩小，我县小水电上网电量仍不能满足日益增加的用电量的需求，而购进省网电量逐年增加，比例变化大，购电支出随之增多，因此控制好购电比例是关健。

（二）平均购电电价分析。目前电价不是市场形成的，而是由政府实行上网电价和销售电价两端定价的机制。按照供电企业售电收入与购电费用相平衡的原则，制定区域性电价。从2004年我县重新颂布的小水电上网电价目录看来，上网价0.17—0.35元/千瓦时，而电价较低的比重较小。

新一轮测算的平均购电价比2000年“同网同价”测算的平均购电电价0.257元/千瓦时，每千瓦时提高了0.0206元，因此平均电价的确定对购电结构的影响可想而知。

二、优化购电方案，规避购电风险

县级供电企业对实施“电力市场运营规则”、竞价上网，看似“遥远”，但自从2004年《疏导售电价矛盾方案》中给出的购省网电量比例和平均购电电价，给县公司带来的压力显而易见。以尤溪县公司为例，购省网电量比例17.16%，意味着若年购省网电量5700万千瓦时左右，超出界限将提高平均购电价，公司要“贴本”，买的越多贴的越多，而今年以来电力供需形势依然严峻，若目前这种以投资拉动工业快速增长的现象持续下去，我县的电力缺口将增大，电力买方市场近两年难以再现。如何应对电力市场运行环境的变化对企业风险管理的影响，必须深层解析，重视影响购电结构的相关因数，制定严密的购电策略。

（一）高耗能企业开机对购电结构的影响。电的不可储存性，决定了丰水季节小水电大量上网，目前上县网小水电装机容量13.14万千瓦，而县网最高负荷6.8万千瓦（不包括高耗能企业），省网丰水期限量上网的措施必然造成电站弃水，高耗能企业适时开机，避免了水资源浪费。

我县现有硅厂、冶炼厂等高耗能企业，用电容量近3万千伏安。由于近几年来硅价上扬，激发硅行业的生产积极性，若政府不采取灵活的指导性措施，势必引起无序竞争。结晶硅用电除县内小水电自供部分外，下达一定指标用电，不足部分由省网补充。采用日清月结的方式，按电量上下网情况每天结算。既解决了困扰供电企业多年来丰水期高耗能企业用电问题，又优化了汛期用电市场结构。发供用电获得“三赢”。

（二）降雨量减少对购电结构的影响。去年以来，干旱少雨的气象状况，很大程度上制约了小水站出力。小水电站平均年利用小时只达2000个小时，而今冬明春我省水情仍不容乐观，随着电力需求的不断加大，摆在县级供电企业面前的形势相当严峻。小水电上网电量的不足，将不得不倾向于购进省网电量，也使电价测算中确定购电比例发生较大的变化。“水荒”造成的“电荒”使限电在所难免，需采取积极的措施，加强需求侧管理，挖掘潜力，开展缺电不缺服务，限电不限真情等优质服务措施，减缓由于降雨量减少造成的购电压力。

（三）购省网电量变化对购电结构的影响。上一轮电价测算中给出的购省网电量占购电总量的17.16%，表明公司在实际运作中，比例数每上升一个百分点，企业经营风险就增加一份。同时必须十分注重购进省网电量中丰谷电价对购电结构的影响。为了消除上述不利影响，县级供电企业应把电力需求侧管理纳入优化购电结构的工作日程，采取经济、技术的手段，实现最低成本的电力服务。一是推行分时电价，应用价格杠杆调节销售价格，引导客户改变电力消费行为和用电方式。二是制定错峰、避峰措施实现避峰就谷，使负荷曲线尽量平滑，在县网购进省网电量时段，多购谷電，少购峰电，可减少30%电费支付，直接改善购电结构。三是重视供电则管理，加强负荷和线损管理，减少配网的电量损失。线损不仅仅是供电企业重要的技术经济指标，也是优化购电结构的有效途径。四是规范营销管理，真正提高营销是企业经营核心，是企业效益最终体现和高度来认识，定期开展营销分析，从中发现购电结构中存在的问题，采取必要的措施于以解决。

三、加强电站管理，改善购电环境

我县作为以小水电供电的县级电网，购电首选小水电，因此必须高度重视对小水站的管理，采取“利人又利已”的方式，优化购电结构。具体做法是：

（1）定期开展发电站的数据资料分析，掌握各电站生产规律；（2）编制小水电站上网电量计划，下达有功无功负荷曲线，确保有序发、供电；（3）积极采用提高小水电站发电效益的措施，协助小水电站合理的设计选型、合理的无功补偿方式等。通过合理的生产调度，使之多发电、少弃水；（4）优化水资源调控，密切关注源头水库蓄、放水运行状态，确保下游电站长期稳定运行和出现枯水时段为电站供水调节。

优化购电结构是供电企业持之以恒的话题，它需要国家电价政策的支持和企业自身的不断努力。县级供电企业需采取灵活、多变的管理措施，不断提高管理水平来应对电力市场的变化，积累购、售电管理经验。

参考文献：

[1]崔高智，赵丽君，申文栋.县级供电企业网络结构的优化调整和应用[J].科技创新与应用，2013（25）.

论企业资金结构的优化 篇12

一、企业资金结构的影响因素分析

影响到企业资金结构的因素主要有企业内部因素和外部因素。企业的决策层在进行资金结构优化之前, 应当对影响资金结构的具体因素进行详细分析, 从而制定出科学、合理的策略, 切勿在对企业情况尚未全盘把握的情况下盲目的进行企业资金结构的盲目调整, 从而造成不必要的损失。

(一) 影响企业资金结构的内部因素

影响企业资金结构的内部因素主要包括以下三点:1.企业自身的经营状况以及销售的预期增长率如何。一个企业在市场上如果经营状况良好、销售表现出众、拥有良好的获利空间, 企业的偿债能力便大大增强, 进行负债时, 负债的比率也应当参照企业实际情况进行一定限度的提高, 倘若出现相反的情况则需要相应地降低。2.企业的资产结构情况。固定资产由于具备抵押品的资格, 因此固定资产占有较大比重的企业负债比率能够稍微高一点。流动资产因为对销售的依赖性十分强, 而销售的表现又受到多种不确定因素的影响, 企业的财务状况并不像固定资产企业那样稳定, 因此负债比率要相应的降低。3.业主对融资方式的个人选择。性格、理念差异的业主对于融资方式选择上有着各自的偏好。通常来说, 富有开拓精神的业主倾向于举债;相对保守的业主往往会选择发行股票或者对保留盈余进行增加。研究证实, 前一种业主领导下的企业资金结构往往表现为负债型的财务结构, 后一种领导的企业则以净值型财务结构为主。

(二) 影响企业资金结构的外部因素

影响企业资金结构的外部因素包括以下几点:1.企业所从属的产业以及同质化企业间的竞争程度。企业偿债能力很大程度上由企业销售的实际利润决定, 而企业的销售表现归根究底受到企业所从属的产业兴致以及同类企业间的竞争激烈程度所影响。总体来说, 以劳动劳动密集型产业为代表的竞争较为激烈的行业, 这一类企业的流动资产相对较大, 负债比率不高;而以资本、技术密集型产业为代表的长期资产占较大比重的企业, 尤其是作为垄断性行业, 在市场经营过程中很难被竞争对手挤掉, 可以享受到更多的利润, 因此其负债率也要高很多。2.债权人的选择。在企业的运作中, 财务杠杆对于企业资金运作情况的影响, 不仅仅与企业自身的市场信用、市场表现有着直接的关系, 更与债权人的选择有着千丝万缕的关系, 债权人是否信任企业、愿意以更低的成本对其举债, 对企业财务结构的负债比例都有直接的影响。3.证券市场状况。证券市场总趋势以及企业的总体实力都对企业的资金结构有十分关键的影响。通常来讲, 大盘表现优异, 证券市场出现“牛市”时, 为了获取更大收益, 投资者更倾向于证券投资, 这时企业进行证券融资要容易一些, 一旦大盘出现“熊市”股票融资就要被作为备用选择或者直接放弃。总体实力强的企业在进行股票融资时要显然比小公司容易得多。4.银行贷款制度。举例说明, 相当长的一段时间内, 银行推行的“税前还贷”制度, 对于企业高负债经营起到了推波助澜的作用。5.国家财政部门颁布的税收政策。国家税收政策规定企业负债利息可以在税前支付的情况下, 企业负债便能够达到节税的作用, 有助于企业进行负债, 而倘若采取相反的情况, 则不利于企业负债。

二、对企业资金结构进行优化的具体对策

(一) 对负债资金和权益资金的比例进行协调处理

企业在运行过程中不可避免的会出现负债情况, 要保证企业的正常运行, 管理者需要做的便是将负债金的比例控制在合理的范围内。当政府颁布的财政政策规定企业息税前利润率不小于负债资本成本的情况时, 企业管理者就应当进行负债资金的加大, 促进企业利润率的提升。在此过程中, 企业管理者在进行决策时, 必须要注意到负债潜在的危险, 一旦处理不好, 不仅仅会影响企业的经营发展, 更有可能对企业造成毁灭性的打击。决策层在对负债资金以及权益资金的处理时, 要十分的慎重。在进行资本存量重新配置时, 要通过对直接转换以及间接转换的对比, 明确各自的优缺点从而选择是要进行风险小、灵活性不大的直接置换还是选择风险大, 但灵活性相对较高的间接置换。

(二) 对负债资金内部结构进行调整

负债结构调整集中的调整对象便是对负债结构中的短期结构进行调整。原因主要是因为:1.短期负债在企业的多种融资手段中属于风险最大的。2.短期负债的波动性较大, 然而并不是无规律可循, 企业管理者必须将其作为重点来抓。3.短期负债会造成企业的偿债压力。从而为企业带来巨大的财务风险。因此在对负债资金进行内部结构调整时, 企业管理者必须确保企业拥有足够数额的现金流量, 在现金流量大于等于一个年度内需要归还的负债数额时, 进行负债选择, 保障企业有足够的偿债能力。

(三) 对权益资金进行内部结构的调整

对权益资金进行内部结构调整时需要做好以下几方面:1.通过资本金利润以及投资报酬率的比较, 当利润率大于报酬时, 将剩余利润进行公积金以及留存收益的有效转化。2.权益资金主要是由资本金、公积金以及留存收益三块构成的, 进行权益资金结构调整时, 要确保资金成本指标、受益人权益比例、公积金与受益人的权益比例、优先股以及股本的比例情况进行详细分析, 针对不同的指标进行科学合理的调整。通常来说, 资金成本指标由于完全受到企业的经营状况影响, 与所有者的权益结构有很大的不同, 企业管理者要根据本企业的特点, 选择更为有效的运算方式进行参考。所有者权益分配时管理者必须依据本企业的实际情况选择风险最小、资金成本较低的所有者权益结构。从企业自身经营的安全性以及抗风险性需求来讲, 企业最好选择盈余公积金与资本公积金与所有者权益更大的比例。优先股与股本比例较低的情况下代表着企业所有者的权益结构有更好的安全性以及稳定性, 企业的经营风险便要小很多, 企业决策层要对其进行优先选择。

三、结语