BT融资模式（共12篇）
BT融资模式 篇1
(一) 引言
公共基础设施的建设在整个国民经济中占有重要地位, 主要是基于政府投资项目的固定资产投资, 由于其投资大、建设周期长等特点, 以及各国政府财政的限制, 政府开始邀请私人实体参与到资本密集的项目的融资、建设和/或运营的长期合同协议中。这种安排通常采取“建设—运营—移交” (Build—Operate—Transfer (BOT) ) 的形式;BT模式 (Build—Transfer) 即“建设—移交”是BOT模式的一种变换形式, 指一个项目的运作通过项目公司总承包, 融资、建设验收合格后移交给业主, 业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的过程。本文将从产生背景、概念界定、运作程序、特点上对BOT和BT两种模式进行分析比较, 以便更好地认识和应用这两种融资模式, 为我国的基础设施建设做出更大贡献。
(二) BOT和BT概念的界定
BOT即Build—Operate—Transfer (建设—经营—移交) 的英文缩写, 是指政府部门通过特许权协议, 授权项目发起人/项目公司 (主要是私营机构) 进行项目 (主要是基础设施) 的融资、设计、建造、经营和维护, 在规定的特许期内向该项目 (产品/服务) 的使用者收取适当的费用, 由此回收项目的投资、经营、维护等成本, 并获得合理的回报。特许期满后, 项目公司将项目免费移交给政府, 转由政府指定部门经营和管理。所以, BOT一词可以意译为“基础设施特许权”。
BT即Build—Transfer (建设—移交) , 是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。BT模式是BOT模式的一种变换形式, 指一个项目的运作通过项目公司总承包, 融资、建设验收合格后移交给业主, 业主向投资方 (项目公司) 支付项目总投资加上合理回报的过程。政府通过特许协议, 引入国外资金或民间资金进行专属于政府的基础设施建设, 基础设施建设完工后, 该项目设施的有关权利按协议由政府赎回。目前采用BT模式筹集建设资金成了项目融资的一种新模式。
(三) BOT和BT模式的分析比较
1. BOT和BT模式产生的背景
(1) BOT模式的历史背景。20世纪70年代末到80年代初, 世界经济形势逐渐发生变化, 赤字和债务负担迫使一些国家开始改变原有的基础设施供应模式, 进而寻求私营部门的投资。各国逐渐重视挖掘私营部门的能力和创造性, 利用私营部门的资金进行基础设施建设。在这种背景下, BOT方式开始在一些国家得到应用和推广。BOT的概念已有上百年的历史, 主要起源于矿、石油、天然气等自然资源的开发项目。
自1984年土耳其首相Turgut O zal (奥扎尔) 首次应用于土耳其公共基础设施项目的私有化过程中后, 引起世界各国尤其是发展中国家的关注和应用, 是为大型项目筹资而采取的一种国际融资方式。目前, 发展中国家中共有200多个BOT项目正在实施, 例如, 土耳其的火力发电厂 (现代世界第一个BOT项目) 、菲律宾的诺瓦斯塔电厂 (国际上公认的第一个成功的BOT项目) 、中国的沙角B电厂 (现代世界第一个成功移交的BOT项目) 和来宾B电厂 (中国第一个国家级批准的BOT项目) 、英法之间的欧洲隧道 (世界上最大的BOT项目) 、马来西亚的南北大道、泰国的曼谷公路和轻铁、香港的多个隧道、澳洲的悉尼隧道和英国的曼彻斯特轻轨等等。
(2) BT模式的历史背景。BT模式是在BOT模式基础上发展起来的, 属于BOT的一个变种, 随着各国经济建设的高速发展及国家宏观调控政策的实施, 基础设施投资的银根压缩受到前所未有的冲击, 如何筹集建设资金成了制约基础设施建设的关键。原有的投资融资格局存在重大的缺陷, 金融资本、产业资本、建设企业及其关联市场在很大程度上被人为阻隔, 资金缺乏有效的封闭管理, 风险和收益分担不对称, 金融机构、开发商、建设企业不能形成以项目为核心的有机循环闭合体, 优势不能相补, 资源没有得到合理流动与运用。为了解决政府投资项目融资的难题, 同时为了使承包商 (或项目公司) 能够最大限度地参与到政府投资项目建设中, BT项目融资模式随之产生。比如, 我国的重庆菜园坝长江大桥项目, 北京地铁奥运支线项目以及一些大型的城市基础设施建设和公路、铁路等项目均采用了BT模式。
2. BOT和BT项目运作方式
(1) BOT项目的运作方式。首先项目发起方成立项目专设公司 (项目公司) , 专设公司同东道国政府或有关政府部门达成项目特许协议;项目公司与建设承包商签署建设合同, 并得到建筑商和设备供应商的保险公司的担保。其次专设公司与项目运营承包商签署项目经营协议, 项目公司与商业银行签订贷款协议或与出口信贷银行签订买方信贷协议;最后进入经营阶段后, 项目公司把项目收入转移给一个担保信托, 通过担保信托再把这部分收入用于偿还银行贷款。
(2) BT项目的运作方式。政府根据当地社会和经济发展需要对项目进行立项, 完成项目建议书、可行性研究、筹划报批等前期工作, 将项目融资和建设的特许权转让给投资方 (项目公司) , 银行或其他金融机构根据项目未来的收益情况对投资方的经济等实力情况为项目提供融资贷款, 政府与投资方 (项目公司) 签订BT投资合同, 投资方组建BT项目公司, 投资方在建设期间行使业主职能, 对项目进行融资、建设、并承担建设期间的风险。在项目竣工后, 按BT合同, 投资方将完工验收合格的项目移交给政府, 政府按约定总价 (或计量总价加上合理回报) 按比例分期偿还投资方的融资和建设费用。
(3) BOT和BT模式运作方式的不同点。BOT模式和BT模式的不同点主要体现在: (1) BOT模式中, 项目建成后, 需要经过运营期, 项目公司按照BOT合同约定的运营期限内, 对项目进行运营管理, 期满后, 政府 (或业主) 无偿收回项目及运营管理。BT模式, 不经过运营, 建成后, 直接交给业主。 (2) 在BOT模式中, 在运营期满后, 政府无偿的收回项目及运营管理和收益权, 不对项目公司支付任何费用;而BT模式中, 项目建成后, 项目公司把项目移交给业主时, 业主需支付BT合同中约定的报酬。
(四) BOT和BT模式的特点
1. BOT模式的特点
BOT能够保持市场机制发挥作用。BOT项目的大部分经济行为都在市场上进行, 政府以招标方式确定项目公司的做法本身也包含了竞争机制。作为可靠的市场主体的私人机构是BOT模式的行为主体, 在特许期内对所建工程项目具有完备的产权。BOT为政府干预提供了有效的途径, 这就是和私人机构达成的有关BOT的协议。尽管BOT协议的执行全部由项目公司负责, 但政府自始至终都拥有对该项目的控制权。在立项、招标、谈判三个阶段, 政府的意愿起着决定性的作用。在履约阶段, 政府又具有监督检查的权力, 项目经营中价格的制订也受到政府的约束, 政府还可以通过通用的BOT法来约束BOT项目公司的行为。
因此, BOT模式的主要优点如下: (1) 减轻投资建设公司的资金压力。政府通过BOT方式将基础设施的建设、经营、管理权有条件地让渡给其他投资者, 节省地资金用于土地前期开发或其他项目。 (2) 有利于提高项目的管理效率。采用BOT方式后, 该项目成为私人投资者的项目, 为了实现最大利润, 企业会加强管理、降低成本, 从而提高效率。 (3) 发展中国家可以通过吸收外国的资金, 引进国外的先进技术。可以及时满足社会和经济发展的需要, 尽快使一些国计民生的项目投入建设, 早日建成使用。
BOT模式主要缺点如下: (1) 可能导致政府失去控制。由于BOT方式是将基础设施在一定期限内全权交由私营机构建设运营, 所以在这段时间里, 政府将失去对项目使用权的控制 (有的还将失去所有权) 。 (2) 加重消费者负担。通常, 私营部门的借款费用高于国家借款的费用, 私人投资者必然要求较高的投资回报率。这最终将转嫁到使用项目的消费者头上如通行费、电费等的收取。 (3) 外汇流出。如果合同商是国外的, 项目产品又基本上在本国市场销售时, 在项目完成后就会有大量的外汇流出。 (4) 项目前期的了解、谈判过长, 使投标费用过高。机制不灵活, 限制民间资本运用引进先进技术和管理经验的积极性。参与项目各方存在某些利益冲突, 对融资造成障碍。
2. BT模式的特点
BT模式仅适用于政府基础设施非经营性项目建设;政府利用的资金是非政府资金, 是通过投资方融资的资金, 融资的资金可以是银行的, 也可以是其他金融机构或私有的, 可以是外资的也可以是国内的。投资方在移交项目时不存在投资方在建成后进行经营, 获取经营收入;政府按比例分期向投资方支付BT合同中的约定报酬。
BT模式的主要优点如下: (1) 有利于优化资源配置, 合理分散风险。项目实施BT运作模式, 对政府、民营资本、参建单位和社会都有一定的利益。利用BT模式有利于解决基础设施不足与建设资金短缺的矛盾, 引导和吸纳社会资金向基础设施投资流动, 使之成为新的经济增长点, 实现基础设施建设的良性循环。从而优化配置社会生产要素和有限资源, 合理分散和分担风险, 减少社会净损失。 (2) 提高运作效率和质量, 减少社会净损失。BT投资项目一般为经济发展的社会急需项目, 采用BT模式, 有利于在投资建设中引进先进的技术和管理方法, 有利于改善基础设施建设投资结构, 使项目尽早建成, 发挥作用。在各方互利互惠的前提条件下, 发挥自身的优势, 提高项目本身的运作效率和质量, 减少社会净损失。
BT模式的主要缺点如下: (1) 项目活动谈判时间长, 消耗大, BT项目都各具特色, 大多没有先例可循, 项目的发起人 (BT方) 和政府机构要花相当长的时间相互阐明各自的意愿。其中涉及到如何分担项目中风险问题往往是双方谈判中不宜达成统一的难题。BT模式的项目准备、招标、谈判、签署与BT有关的建设合同, 移交, 回购等阶段, 涉及到政府的许可、审批以及贷款担保等诸多环节, 操作的难度大, 人为障碍多, 而融资成本也会因中间环节增多而急剧上升。 (2) 项目相关方多, 协调沟通难度大, BT模式中, 涉及到的项目相关方很多, 而且很多参建方均有自身熟悉的项目操作模式和方法, 要在统一的项目模式框架下运作, 都存在较长适应和磨合期。并且, 虽然有着共同的利害关系和利益目标, 但也存在互相矛盾的局部利益。 (3) BT模式只适用于政府投资的非经营性投资项目, 适用范围窄, 存在的风险大。
(五) 小结
通过以上的分析和比较可以看出:BOT和BT两种项目融资模式没有本质的区别。BOT模式起源较早, 自上世纪引入我国以来, 对我国基础设施的建设、管理和技术的进步、经济的发展都起到了重要的作用, 目前已经成为一种重要的融资模式。而BT模式是在BOT模式的基础上发展形成的, 开始的时间较短, 近几年才引入我国政府投资项目中, 因此从经验和应用范围上都不如BOT项目那么成熟。目前, 这两种模式在我国都有了一定的发展, 但是由于存在的风险较大, 还没有广泛的应用与政府建设项目的各个领域, 因此这两种项目融资模式有待于进一步的完善和发展。
摘要：对BOT和BT两种模式进行了比较, 从两种模式产生的历史背景、基本要求、适用范围、融资形式及特点等方面进行阐述和分析, 说明这两种模式对提高我国公共服务设施建设的管理水平的意义和作用。
关键词：项目融资,BOT,BT
参考文献
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[2]郭捷, 胡美新.浅析BT投资建设模式的特征.商业时代, 2007, (2) .
[3]杨婷曦.城市基础设施建设BT投融资模式的探析.金融经济, 2007, (1) .
BT融资模式 篇2
BT是政府利用非政府资金来承建某些基础设施项目的一种投资方式,是Build(建设)和Transfer(转让)两个英文单词的缩写,直译为建设—转让,其含义是:政府通过合同约定,将拟建设的某个基础设施项目授予建筑商,在规定的时间内,由建筑商负责该项目的投融资和建设,合同期满,建筑商将该项目有偿转让给政府。
BT具有以下特点:第一,它是一种项目投资方式;第二,只有政府的基础设施项目才能采用BT方式;第三,政府利用的是非政府资金,即不由政府直接投入而由建筑商自己筹集资金(包括自有资金和出面借取的资金等);第四,项目的投融资和建设者是建筑商(通常所说的施工单位);第五,项目在规定的时间建成后(是指按法定建设程序竣工验收备案后)立即有偿转让给政府,收回投资并赚取一定的利润。
在实际操作中,BT融资模式有以下几种:
1、完全BT方式:通过招标确定项目建设方,建设方组建项目公司,由项目公司负责项目的`融资、投资和建设,项目建成后由业主回购的形式。
2、BT工程总承包方式:通过招标确定项目建设方,建设方按照合同约定对工程项目的勘察、设计、采购、施工、竣工验收等实行全过程的承包,并承担项目的全部投资,由业主委托指派工程监理,项目建成后由业主回购的形式。
3、BT施工承包方式:通过招标确定项目建设方,建设方按合同约定负责工程施工及投资,项目验收合格后由业主回购的形式。
根据不同的BT模式,应采取不同的会计处理方法。
二、会计处理方法
根据会计核算“实质重于形式”的基本原则,正确进行会计处理,真实客观地反映BT项目经济状况和最终效益,首先应把握BT的实质内容、正确区分BT方式,分别采用不同的会计处理方法。
(一)完全BT方式下的会计处理方法
在此方式下,会计处理涉及到建设方和项目公司两个会计主体,此外,在回购时具体又有回购股权、回购资产两种形式,会计处理因回购形式不同而有所差异。
1、建设方的会计处理
因建设方是通过组建具有法人治理结构的项目公司进行BT项目,建设方对项目公司只有投资,本身不参与施工建设活动,因此,建设方仅作为投资行为,应遵循《企业会计准则第2号—长期股权投资》的相关规定,按投资方式进行会计核算。例如:建设方A公司组建项目公司B公司时,
借:长期股权投资—投资成本—B公司
贷:银行存款
2、项目公司的会计处理
项目公司具体负责BT项目的融资、投资和建设,其会计处理因回购形式不同而应采用不同的方法。
(1)回购股权形式:BT项目竣工验收后,业主通常以其设立的国有独资公司收购项目公司股权形式达到回购目的。项目公司对BT项目的会计核算应按《国有建设单位会计制度》的相关规定进行处理,按投资建设BT项目的业务内容分别在“建安工程投资”和“待摊投资”科目下核算,从而利于项目公司股权转让后满足业主的会计核算要求。例如:建设方A公司通过转让项目公司股权收回投资,建设方A公司作如下会计处理:
借:银行存款(或其他应收款—业主或业主的国有独资公司)
贷:长期股权投资—投资成本—B公司
投资收益
项目公司B公司仍存续,BT项目仍由B公司核算反映,业主通过持有B公司股权而间接拥有BT项目,B公司在项目竣工验收后从“建安工程投资”和“待摊投资”科目分别转入“固定资产”或“无形资产”核算。
(2)回购资产形式:BT项目竣工验收后,业主以收购BT项目资产方式达到回购目的。项目公司转让的仅是BT项目工程资产,其作为建设方的被投资主体仍然保留,因此项目公司对BT项目的会计核算应遵循《企业会计准则第15号—建造合同》的相关规定进行会计处理。
建造合同自身的特征是先有买主(即客户),后有标的(即资产),建造资产的造价在签订合同时已经确定,资产的建设期长,所建造的资产体积大,造价高,一般为不可撤销的合同。
根据《企业会计准则第15号》—建造合同》相关规定,建造合同的结果能够可靠估计,即同时具备以下四个条件:
(1)合同总收入能够可靠地计量;
(2)与合同相关的经济利益很可能流入企业;
(3)实际发生的合同成本能够清楚地区分和可靠地计量;
(4)合同完工进度和为完成合同尚需发生的成本能够可靠地确定。
企业应根据完工百分比法在资产负债表日确认合同收入和合同费用。
显然,在完全BT方式的回购资产形式下,项目公司承建BT项目时,均和业主签订合同,约定BT项目的转让价款,项目公司应在BT建设期确认合同收入和合同费用,以利于该BT项目会计信息的真实反映和披露。具体会计处理如下:
项目公司根据实际发生的合同成本,
借:工程施工—合同成本
贷:原材料、应付职工薪酬、机械作业、银行存款等
根据已结算的合同价款,
借:应收账款—业主
贷:工程结算
在实际收到合同价款时,
借:银行存款
贷:应收账款—业主
期末,根据完工进度确认当年的合同收入和合同费用时,
借:工程施工—合同毛利
主营业务成本
贷:主营业务收入
在BT项目建设期间,均重复上述会计处理,但同时也应检查建造合同的预计损失情况,当BT项目合同预计总成本大于合同总收入时,应将预计损失确认为当期费用,
借:资产减值损失
贷:存货跌价准备
BT项目全部完工时,将“合同损失准备”相关余额冲减“主营业务成本”,将“工程施工”科目的余额与“工程结算”科目的余额相对冲
借:存货跌价准备 借:工程结算
贷:主营业务成本 贷:工程施工—合同成本
工程施工—合同毛利
(二)BT工程总承包和施工承包的会计处理方法
如上所述,此两种方式都不需要成立项目法人公司,因而不存在发生股权转让行为,最终项目竣工验收后业主回购的是资产,即进行资产转让,完成“建设—转让”模式。在此两种方式下,BT合同实质为建造合同,建设方对BT项目的会计核算应遵循《企业会计准则第15号—建造合同》的相关规定进行上述会计处理。
三、结论和讨论
在《财政部关于印发企业会计准则解释第2号的通知》(财会[]11号文)第五个问题“企业采用建设经营移交方式(BOT)参与公共基础设施建设业务应当如何处理”中,对BOT融资模式会计处理做出一些规定,比如,
第二条“项目公司未提供实际建造服务,将基础设施建造发包给其他方的,不应确认建造服务收入,应当按照建造过程中支付的工程价款等考虑合同规定,分别确认为金融资产或无形资产”,
BT融资模式 篇3
关键词：投融资 建设模式 公共事业
1 概述
BT模式在我国的发展起步比较晚，但在国外也只是在上个世界80年代才开始，10年后我国引入了该模式，也就是上个世纪90年代，率先从广东省开始，在全国范围内蔓延开来。在国外BT模式日趋成熟的情况下，我国已借鉴和采用了大量的经验，汲取精华去其糟粕，将此模式更好的应用于城市的基础设施建设中。由于BT模式的特殊性，解决了国家财政支出所面临的问题，具有一种公私合作的性质，保证政府财政良好状况的同时大力发展基础建设，因此，这种模式在发展中国家尤为多见。同时，这种模式也符合了发展中国家经济不发达，又急需建设市政设施的现实国情。
如今，这种新型的多元化投融资方式已经进入了我国的多个行业中，如港口建设、公路的修建、电力、水务等，推动了行业的快速发展。
2 BT模式的应用范围
2.1 BT模式在轨道交通方面的应用
BT融资模式在城市轨道交通的建设中已逐渐发展起来，作为一种新型的投融资模式，必然给政府和投资人带来前所未有的挑战。2005年，北京地铁奥运支线工程首次尝试运用BT模式建设，主要是土建及车站机电设备工程，总投资为10.95亿元，之后由政府分三期回购过来，这次的奥运支线项目为我国BT轨道交通建设提供了一个很好的项目样本，起到了指导作用[1]。
对于轨道交通来说，工艺复杂、工程量大，是项目面临的最大问题，同时还伴随着征地、拆迁复杂的问题。因此，这些问题不仅仅让投资方来解决，业主方也就是政府方面也会出面负责，这样就分担了投资方的风险，同时也降低了自己因为工期延误、征地措施费增加的风险。目前，BT模式已在我国的轨道交通行业逐渐兴起，例如南京地铁二号线、被誉为全球规模最大的BT项目深圳地铁五号线、最初尝试的上海南站项目等都是在这方面比较成功的例子。
2.2 BT模式在工业园区建设的应用
我国工业园的建设运用BT模式也已经十分广泛，近几年来，工业园区在工业发展中的作用越来越显著，加速了产业集聚与产业链的延伸。政府对工业园的建设重视程度日益提高，对工业园的投资引导了社会资金的投入同时也拉动了银行贷款。工业园这种庞大看似不可能完成的任务，以BT投融资的模式便可化解园区建设的资金瓶颈问题，同时也为园区的建设开启了一条快车道[2]。
工业园区的建设工程巨大，资金需求也是一笔不小的数目，对于一些自身贫困，但又急需建设工业园区招商引资拉动地区经济的政府来说，社会资金的投资着实解决了大难题。目前我国不少地区建设工业园区都成功的运用了BT模式，例如巫山县工业园区、重庆石柱特色工业园区、官渡工业园区、南充化学工业园区、北海市工业园区基础设施建设等都是典型的例子。
2.3 BT模式在高校園区建设的应用
随着近年来高校的扩大招生以及高等教育事业迅速发展，现有的园区规模已远远不能满足现有学生人数的要求，且高校的教学设施已处于落后的状态，要跟上教育改革的步伐，硬件设施就要无条件的跟上。在国家经费投入有限的情况下，高校基础设施的建设的资金问题成了摆在面前的首要问题，而以往纯粹依靠银行贷款进行融资的模式也不能适应现今高校的建设要求。主要是高校银行贷款增加，部分高校的贷款比例过高，随着银行贷款利率的增加，高校的融资成本也越来越大，这使得一些银行不得不收缩对高校的信贷政策[3]。
和以往的BOT模式建设高校园区的方式相比，BT模式的优势体现在下面情况：首先，BOT模式中有一个经营的环节，高校建设具有其特殊性，教学设施以及教学辅助设施很难经营。其次，BOT投资方很难对高校项目实施监管，例如开设网吧等娱乐性场所，严重影响到学生的教育与正常的学习环境，对教学不利。BT模式正是在总结BOT模式失败的基础上，完善了高校园区建设方法。这是一种“双赢”的融资模式，改变了高校在办学上一直以来与政府财政的状况，有效且合理的解决了资金短缺的难题。
3 结语
目前，我国对BT融资模式已经进行了大量的应用，在我国此种方式一直应用于投资规模大或者工程施工技术复杂的项目，并且必须是政府项目才能运用此种方式，目前，我国已有大量的项目采用BT模式，例如重庆朝天门大桥项目、安徽安庆双岗路项目，采用的就是直接以工程施工企业为投资人的BT模式，主要是项目对施工技术的要求较高。再例如2008北京奥运会主体育馆项目等，采用的就是BT项目中以大型项目公司作为投资人，主要是项目的施工技术已经成熟，核心问题在投融资以及项目的管理与组织。
参考文献：
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[2]方俊，刘俊.基于BP神经网络的政府投资工程代建风险分析[J].武汉理工大学学报，2007，29（6）：56-58.
[3]张歆.《FIDIC施工合同条件（1999年第1版）》在国内建筑工程中的应用研究[J].北方交通大学，2003，22（1）：66-68.
作者简介：
谈BT投融资模式建设方案的编制 篇4
关键词：BT模式,投资方,项目业主,监控措施,建设成本
《国务院关于投资体制改革的决定》(国发[2004]20号)实施以来，我市投融资体制改革不断深化，政府通过融资解决了城市建设资金难问题。2010年6月《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》(国发[2010]19号)发布实施，对地方政府融资行为进行了规范，各地市政府先后出台了对BT融资建设管理的通知。今年，郑州市人民政府办公厅于3月11日下达了《关于加强和规范政府投资项目BT融资建设管理的通知》(郑政办[2011]11号文，以下简称通知)，今后以融资—建设—移交为基本特征的BT(Build-Transfer)投融资模式(以下简称BT模式)将会受到重视和采用，非政府资金参与政府投资项目建设会越来越多。
政府投资项目属于审批项目，一般都要经过符合资质要求的咨询中介机构的评估论证，特别重大的项目还应实行专家评议制度。郑州市《关于加强和规范政府投资项目BT融资建设管理的通知》中明确要求在可研编制中增加有关BT融资建设方案的内容。作为设计部门在接受委托进行可研编制的过程中，本人结合具体工作，并在实践中学习、收集、整理、完善，依照郑政办[2011]11号文的要求，独立完成了对BT模式建设方案内容的编写，下面我结合郑州市西三环北延项目，将BT模式建设方案主要内容进行说明，供大家参考。
按照《郑州市政府投资项目管理条例》的规定，该项目属于城市大型基础性项目，且符合本市经济社会发展规划，投资额度大，建设周期较长，可采用BT模式。实行BT模式的项目应明确BT模式适用范围、明确双方权利义务、完善决策机制和决策程序。
1 项目建设的内容、范围、数量
1)郑州市三环线快速化工程—北三环工程建设范围包括西起南阳路，东至中州大道，全长7.9 km，规划红线宽60 m。工程划分为三个标段，设计一标西起南阳路，东至田园北路，全长2 989.24 m;设计二标西起田园北路，东至中州大道立交，全长3 422.04 m;设计三标为中州大道立交。建设范围包括北三环高架桥，4处匝道。
2)工程内容包括:高架桥、匝道桥、天桥、互通式立交、道路、雨水、污水、交通、照明、绿化、各种相关管线(包括给水、电力、通讯、热力、燃气等)的改迁以及征地、建筑物、公用设施拆迁表等工程。各单项工程数量详见各单项工程数量表及拆迁估算表。
2 投资方应当具备的基本条件和能力
1)BT模式项目要严格实行招标投标制度。郑州市市政工程建设中心是郑州市人民政府通过授权所确定的项目业主。由项目业主通过招标方式选择投资方，由投资方组建BT模式项目公司对项目进行建设。
2)项目业主要对投资方的投融资能力、建设管理能力和履约信誉进行调查了解，并将结果向行业主管部门备案。
3)投资方必须以自有资金和中长期融资能力作为项目建设保障，不得搞项目反担保。投资方投入项目的自有资金不低于BT合同总价的35%，其余建设资金要提供省级以上金融机构出具的中长期贷款承诺函。
4)分别具有融资优势和管理优势的不同独立法人，可以组成联合体承担项目融资建设，但须签订联合体协议，明确双方各自承担的工作内容和权利义务。
3 合同双方权利和义务的主要条款
1)投资方确定后，项目业主、投资方应当签订书面合同，合理确定双方的权利和义务，明确双方责任。
2)项目业主要做好项目前期工作，完成用地、规划、环评及初步设计、项目概算等项目审批手续，监督投资方资金的到位、使用和建设管理情况，监督施工进度等情况，组织回购等工作。
3)投资方应组建与项目建设管理相适应的具有独立法人资格的项目公司，具体实施项目建设。项目公司的成立不改变投资方对项目业主承担的义务。投资方要严格执行政府投资项目的有关规定，完成合同约定的建设内容。涉及项目规模、功能、标准的设计变更，必须经项目业主同意，重大设计变更还应履行审批程序。有关建设手续的办理，由投资方或项目公司按现行管理要求进行申报。投资方和项目公司不得将合同内容全部或部分进行转包。
4)BT模式承包合同价必须控制在批准的概算内，并明确合同总价的构成，分别列出征地拆迁费、建筑安装工程费、投资方融资的财务费用和进入总价但由项目业主掌握使用的资金额等。其中征地拆迁费据实结算;建筑安装工程费、投资方融资的财务费用实行固定总价包干。项目勘察设计、监理、施工、重要设备材料采购必须依法招标。项目勘察设计、监理招标工作由项目业主组织，投资方参与;项目施工、重要设备材料采购招标工作由投资方组织，项目业主参与。
5)各级政府及其有关部门、项目业主不得为投资方和项目公司提供融资担保。当时各方均不得利用BT模式项目作为担保物为融资方的其他项目融资行为提供担保。
6)BT模式合同双方要严格遵守国家法律、法规的规定，政府职能部门要认真履行职责，严格审查把关。项目业主及其工作人员在项目执行中违法违纪的，由有关部门追究当事人的责任。投资方违规被有关行政监督管理部门处罚的，5年内不得参与竞争本市其他BT模式项目的建设。
4 项目资金、质量、进度的主要监控措施
1)投资方筹集和足额到位自有资金、银行贷款和其他来源的资金，划入项目公司专户存储、专账管理。2)按设计文件组织工程建设，实施项目管理;负责组织工程竣工验收、资料归档并移交;负责质量缺陷责任期内施工、设备材料供应商保修工作的管理;投保建设工程所涉及的全部保险险种以及完成合同约定的其他事项。投资方和项目公司及其法定代表人对工程质量实行终身负责制。3)投资方和项目公司及其法定代表人依据项目进度计划对项目的实际进展情况进行跟踪，及时、定期地将实际进展与计划进度进行比较，并采取必要的纠正措施，以及调整进度计划，使项目能够按时完成。
5 回购条件与程序
1)项目建成后由项目业主按合同约定支付回购价款，回购项目，杜绝拖欠工程款。
2)项目业主要根据自身回购资金情况制定合理的回购支付条件，预留不低于建安工程费5%的质量保证金。回购期不得在工程质量保修期内结束，且项目回购期限不低于5年，项目建设期、回购期利率不高于同期人民银行基准利率。
3)项目完工后，项目业主与投资方要按照合同约定回购条件逐项核查、认定，需中介机构做出结论的，应由双方共同委托的机构做出结论，委托方法和委托的机构应在合同中载明。项目竣工验收合格，符合回购条件的，双方应签订回购备忘录，项目进入回购期。回购备忘录报审批部门和项目行政管理部门备案。
4)项目业主应维护投资方的合法利益，不得随意变更回购条件。项目不能达到回购条件的，项目业主不得回购，由投资方组织整改，直至符合回购条件。经整改仍不符合回购条件的，双方应在合同中约定处置办法。
6 项目建设成本分析
1)项目建设成本是指用于工程建设项目从开始筹建的项目建议书阶段到移交使用等工程建设的全过程的一切费用。
2)本项目建设成本估算为43 357.87万元，工程费用为28 029.93万元，占总投资的64.65%;征地拆迁(含公用设施拆迁)费用为12 287.53万元，占总投资的28.34%。
3)郑州市三环线快速化工程—北三环工程建设成本为5 488.34万元/km，北三环立交建设成本为16 444.92万元/km，投资强度831.57万元/hm2。
4)其中影响建设成本的主要因素包括工程费用、征地及拆迁费用、工程工期及工程质量。
5)建设项目必须严格执行基本建设程序，加强在可行性研究、勘察、设计、施工、竣工验收和后评价各个阶段全过程管理，坚持估算控制概算、概算控制预决算的原则，建立完善成本控制制度，降低建设成本，提高投资效益。
6)加强征地拆迁成本控制;加强项目拆迁费用监管;严格配套管线迁改成本控制;严格控制工程变更;严格控制合同外工程签证。
7)推行重大项目全过程建设成本跟踪管理。
7 回购资金的来源、依据
1)2010年郑州市地方财政总收入为642.9亿元，同比增长23.2%。其中一般预算收入为386.8亿元，保持平稳较快增长，同比增长28.1%，增幅位居全省第一，主要得益于全市经济的企稳回升。而全市生产总值、城镇固定资产投资、工业利润等经济指标同比均有好转，则是全市税收增长的根本原因。2010年郑州市GDP达到4 000亿元，在全国地级以上城市中排名第22位。郑州市城乡居民收入分别达到18 897元和9 225元，分别比2005年增长77.6%和93.2%。依照郑州市国民经济和社会发展“十二五”规划纲要2011年～2015年，郑州市人口规模达到910万人，城镇化率达到70%，对经济增长指标也提出了预期目标，所以从财政收入方面来说回购项目资金是完全可以保障的。2)三环与四环之间为亟待开发的土地，随着本工程的开工建设，该区域必将产生新一轮的飞跃式的经济增长，土地的高附加值、再开发利用和大规模的投资将涌入该地区，土地置换、回购项目也是充分的。
以上就是BT项目建设方案编写的主要内容。鼓励社会投资，进一步拓宽企业投资项目的融资渠道是投资体制改革进一步深化的要求;完善和坚持科学的决策规则和程序，提高政府投资项目决策的科学化、民主化水平，加快投资领域的立法进程则是投资体制改革进一步深化的根本保障;加强投资监管，维护规范的投资和建设市场秩序是投资体制改革进一步深化的关键;具备了以上几点，相信一定会把我们的城市建设的更加靓丽，创造更和谐的居住环境。
参考文献
BT融资模式 篇5
一、BT 建设模式在基础设施建设中的应用
（一）BT建设模式特征。近年来BT建设模式愈发广泛地应用于市政基础设施建设领域，例如北京地铁奥运支线工程、深圳地铁五号线工程、佛山市政基础设施工程等。BT建设模式是由政府或其授权单位作为BT项目发起人通过公开招标方式确定项目投资人并与其签署相关协议，并由该投资人根据招投标要求组建项目公司承担投资、融资和建设，项目竣工后移交并向BT项目发起人分期收回对价的一种项目融资建设模式。每个项目中BT 建设模式具体运作不尽相同，但它们具备一些共同优点和特征。一是有效缓解公益性项目建设的财政压力；二是市场化运作方式有助于提升建设效率；三是合同法律关系复杂，考验业主协调能力。
（二）BT模式潜在投资建设风险。由于BT建设模式下的项目具有投资额巨大、技术复杂、建设和资金回收时间较长等特点，致使项目运作过程中带有一定的经济技术风险。众多专家和学者对BT建设模式风险识别分类和风险防范做出系列专题研究，周磊和周正康对BT建设模式项目运营中风险进行了分析，按照风险分摊原则提出了预防和控制措施。王耀辉和马荣国在构建BT项目融资风险评价指标体系的基础上，提出模糊综合评价分析模型法以衡量BT项目融资风险。
作为宁波杭州湾新区基础设施BT+产业基金模式的发起人，基于BT项目发起人或业主的视角更为关注BT项目投资人的投资能力和工程管理能力风险。在大型城市基础设施项目建设中，仅仅依靠BT项目投资人自有资金难以保障项目如期建设的巨额资金投入，BT项目投资人往往通过银行贷款等再融资推进项目建设，项目投资人的再融资能力成为项目成败的关键影响因素，融资能力不足不仅会导致项目投资人资金链紧张，甚至会导致BT建设项目搁置并抑制项目公益性社会效益的发挥。在项目管理能力方面，虽然BT项目业主的投融资和施工建设工作转移至BT项目投资人，但为了防止BT模式下项目投资人及其他参与单位在建设中以次充好降低工程质量，还必须对项目建设实施严格的流程监管，以防范工程质量领域风险。正是鉴于BT建设项目投资人存在的上述风险点，在杭州湾新区项目招投标设计时业主方创新性提出引入产业投资基金，在拓宽建设资金来源的同时，利用产业基金的专业性以防范BT建设项目投资人引发的风险。
二、基础设施产业基金参与BT建设的必要性
（一）基础设施产业基金概况及国内外运行经验。
产业投资基金是投资基金和产业投资的有机融合体，基础设施产业投资基金是产业投资基金与城市基础设施融资、建设、经营相融合的一种资本运营模式和金融制度创新。基础设施产业投资基金通过一系列的制度设计，实现吸纳和集聚民间资本和社会资金，引导民资进入具有一定的垄断性质的城市基础设施领域，并通过股权投资于基础设施建设项目公司，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。
20世纪70年代起欧美等发达国家开始探索发展基础设施产业基金，进一步降低政府在基础设施领域的投资，使有限的财政资金发挥更大效益提供更多的社会服务。进入21世纪以来我国积极尝试和探索产业基金投资基础设施建设领域，2009年光大控股与澳大利亚麦格理银行共同组建光大麦格理基础设施产业基金，2012年3月全国工商联发起城市基础设施产业投资基金，都是借助基金平台引导民间资本和社会资金进入城市基础设施建设领域。
（二）杭州湾新区BT+产业投资基金模式构建。
1、杭州湾模式发起设立背景。
（1）最大限度破解工期约束。宁波杭州湾新区基础设施BT项目直接服务于上海大众汽车浙江宁波基地及其周边零部件配套企业，项目必须在上海大众汽车浙江宁波基地量产前投入使用。采用传统BT建设模式由于涉及到项目投资人向银行金融机构再融资需求，银行要进行BT项目公司信用等级评定和授信调查、审查、落实抵押担保等措施致使融资流程相对较长，难以在时效上满足项目建设需要。引入产业投资基金作为项目公司资金来源有利于加快融资进程，满足项目建设的时间紧、任务重的要求。
（2）缓解财政时序错配压力。从基础设施投资与经济增长的对比看，无论是全部基础设施投资、还是与地方政府融资平台相关的基础设施投资的增长速度，都大大高于同期GDP的名义增长速度。杭州湾新区亦不例外，随着近年来一系列道路、水利基础设施建设力度的加大，短期内新区财政面临着暂时性建设资金短缺，借助BT+产业投资基金的创新模式，合理疏导富庶的江浙民间资本和社会资金投资城市基础设施建设，缓解新区财政资金需求与盈余的时间错配产生的财政紧张局面。
（3）突破传统银行债权融资压力。受宏观经济、金融政策下地方政府融资平台贷款收紧影响，借助产业基金渠道引导民间资本和社会资金参与基础设施建设，不仅有利于产业基金的稳定经营，而且能够在银行和地方政府融资平台之间有效建立防火墙和隔离带，突破了银监会清理和限制政府融资平台贷款的政策约束。BT+产业基金的创新模式秉承基金股权投资特性并有效发挥市场配置资源优势，BT项目发起人、投资人和项目公司均无需提供任何融资抵押担保措施，亦无需杭州湾新区提供财政兜底承诺。
2、杭州湾模式运营结构设计。杭州湾新区基础设施BT+产业基金模式中基金总规模35亿元，第一阶段总认缴出资额8.3亿元，首期认缴出资1.6亿元，产业基金以有限合伙企业的形式发起设立并构建项目资金池。BT项目发起人按照基金规模20%的比例出资，BT项目发起人发起并参与产业基金运作有利于充分发挥政府资金的引导示范作用，保持政府必要的调控能力。其余绝大部分资金充分发挥市场配置资源的基础性作用，由江浙地区民间资本和社会资金出资，并由专业基金管理公司作为基金执行合伙人负责基金运作管理。
杭州湾新区基础设施产业基金投资并控股BT项目公司，项目公司可向银行申请市场化再融资进一步放大财务杠杆。通过BT+产业基金的创新模式优化设计可以有效控制地方政府信用额度超额投放，突破政府融资平台贷款限制并有效降低信用风险。BT项目发起人以项目业主和产业基金投资人的双重身份全流程参与项目建设，有效强化项目资金运用和工程建设方面的监督管理。
三、杭州湾新区BT+产业基金模式的创新与特色
（一）开放滚动的产业基金设立模式。杭州湾新区BT+产业基金创新模式不同于传统的银行项目贷款的贷款额度固定、贷款期限固定、资金使用固定，它以基金规模可滚动发展、投资方可中途增加、基金投向不局限于单个项目的多重滚动方式令人耳目一新。首先，基金可以视项目情况调整规模实施滚动发展，历经多个阶段分层次梯度发行募集，最终规模可达35亿元。其次，基金投资方可中途加入或退出，根据项目投资和资金募集情况各投资方可分阶段追加或减少对基金的出资额，各投资人按照其实缴出资时间参与基金投资项目的收益分配。再次，基金不局限于单个项目或特定项目，在投资期限内可参与杭州湾新区内新的基础设施建设项目投资，实现基金的多重滚动开发。
（二）产业投资基金控股BT项目公司。杭州湾新区BT+产业基金创新模式以集中投资绝对控股的投资策略区别于传统私募股权基金分散投资参股为主的投资范式，通过产业基金投资控股BT建设项目公司，能够避免作为小股东所承受的信息不对称、无法控制分配政策等风险。同时充分发挥基金管理人专业稳定的基金运营管理能力，在同等竞争条件下通过创新模式使投资更加公开、公正、透明以及更加市场化，有利于进一步降低资金使用成本和BT建设商务成本，并且杜绝政府直接投融资引发的财政资金运作效率不足及相关道德风险，（三）基金和BT项目同步双重管理。在传统BT模式的理念下，BT工程竣工移交给相关单位之前，BT项目承办人对BT工程具有绝对的控制权，BT项目发起人对项目的控制较弱。杭州湾新区模式中项目业主以BT项目发起人和基础设施产业投资基金投资人双重身份参与整个项目全程运作，并具有项目设计、监理单位委托等重大事项的决策权。另外，产业基金执行合伙人在管理基金的同时直接管理BT工程建设，完全的市场化机制在投资管理、概预算、项目管理、资金支付、工程技术方面发挥了第三方监管作用，弥补了传统BT模式单一监管的不足，使之有利于寻求项目成本、时间、资源和质量四要素的最优均衡。
（四）借助民资拓展建设资金来源。城市基础设施建设具有一定的垄断性且需要专业管理，对于普通投资者而言进入这一领域门槛极高，普通投资者难以分
享中国城镇化过程中基础设施高速增长带来的收益。杭州湾新区BT+产业基金创新模式使广大闲散投资者能够通过基金渠道参与具有稳定和较好收益的基础设施投资，并通过股权投资于基础设施建设项目公司，结合项目公司的再融资可实现财政资金10余倍的财务杠杆放大作用。通过BT+产业基金创新模式在疏导民间资本同时有效探索国资和民资在基础设施领域的协同联合，促进了城市建设和社会的公平分配。
四、杭州湾模式的继续探索及应用前景
（一）拓展产业基金上市退出模式。杭州湾新区BT+产业基金创新模式采用传统回购的退出方式，产业基金作为BT项目公司股东分享红利，退出方式较为狭窄，盈利模式简单。基础设施的投资一般很难在短期获得巨额回报，而必须通过长期的建设和专业的管理逐步实现投资回报。本着长期持有并运营产业基金的角度考虑，为了满足投资者对基金流动性的需求，可借鉴西方国家经验在基金设立一段时间后将基础设施产业基金本身上市而非建设项目上市，从而为基金投资者拓宽退出渠道并实现盈利机会，另一方面公开市场的开放性极大程度上拓展了项目的资金筹措能力。
（二）BT回购成本的合理设置。BT项目回购价款和回购策略很大程度上取决于项目发起人的融资成本。融资成本首先体现在项目发起人对BT项目的回购价格与BT项目实际造价间的差额部分，其次为项目发起人支付的BT投资期和建设期的利息费用。在BT项目的招标和商务谈判阶段，原则上应以批准的项目概算下浮一定比例报政府批准后作为工程招标控制价，在业主给予项目投资人投资收益固定回报的利息费用时，应重点预测银行同期贷款利率的年浮动趋势与宏观经济趋势，并与投资方谈判商定。
（三）融资租赁继续盘活固定资产。融资租赁作为一种现代投融资方式，能够通过融物的方式实现融资目的，拓宽承租人的融资渠道，为基础设施建设融资提供了又一新方向。对于杭州湾新区BT+产业基金创新模式建成并回购的基础设施可以探索售后回租的方式，采用融资租赁能够盘活已投入的固定资产，有效释放政府前期投入的财政资金，并且用于固定资产的再投资。通过融资租赁放大政府的投资规模和投资乘数效应，将有限的财政资金发挥最大的效用，进一步提高财政资金的使用效率。
BT融资模式 篇6
摘要：2014年前建设—转让（BT）成为地方政府利用外部资金进行基础设施建设的一种主要途径，自国家463号文、46号文和《新预算法》出台后，国家对地方债务进行清理，使得社会资本主体对BT敬而远之。目前国内没有专门的法律来规范BT建设，这样造成很多的弊端，尤其是对BT投资建设缺乏明确规定。本文主要我国BT投资的法律现状进行分析，与政府极力推荐的PPP模式进行分析，对在建BT项目提出相关建议措施，避免投资风险。
关键词：建设—转让（BT）；合法性；法律
一、我国建设—转让（BT）的法律现状
随着国家经济建设的不断发展，各地基础设施建设风生水起，而招商引资的途径也多种多样。为了缓解政府的财政压力，政府鼓励社会各种资本进入基础设施建设领域，也出台一系列法律法规保护投资者的合法权益。作为投资方，权益是否得到法律保护至关重要，关系到其生存发展。《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（国发[2010]13号文）更加明确企业参与政府的基础设施建设的合法地位。尤其是建设—转让（BT）投资模式越来越受到地方政府的欢迎，因为这种模式能够为政府节约建设管理成本，确保工程项目的按质按时完成。
目前国内没有一部专门的关于BT投资方面的法律法规，只有建设部[2003]30号文《关于培育和发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见》第4条第7款规定：“提倡具备条件的建设项目，采用工程总承包、工程项目管理方式组织建设。鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主的要求，按照建设—转让（BT）、建设—经营—转让（BOT）、建设—拥有—经营（BOO）、建设—拥有—经营—转让（BOOT）等方式组织实施。”这一条款明确提出了BT投资建设模式，也是我国目前BT投资建设的唯一法规依据。在BT合同中，很多事项都需要双方当事人明确约定，以便以后执行，避免纠纷。同时主要是适用《合同法》、《建筑法》、《招投标法》等法律法规，BT合同必须符合这些法律法规的规定。
为了规范BT建设，一些地方政府制定新的规章管理办法来规范BT建设，如重庆市政府出台了《重庆市人民政府关于加强和规范政府投资项目BT融资建设管理的通知（渝府发〔2007〕73号）》、福州市出台《福州市政府投资项目BT融资管理暂行办法的通知》（榕政办〔2010〕235号）、《天津市东丽区BT模式建设项目管理暂行办法》、湖南省郴州市出台了《郴州市城区政府投资城市基础设施项目BT模式融资建设管理暂行办法》（郴政办发〔2010〕23号）、广西南宁市出台了《南宁市政府投资工程项目BT方式建设管理暂行办法》等等也出台了相应的管理办法。这些地方性的规定都为国内BT建设提供了经验，同时也明确保障投资者的合法权益。这些管理办法都是BT投资方必须引起重视的，也是未来BT法律的缩影。但是2014年国务院463号文和43号文，对地方债务进行清理，给BT投资建设造成巨大影响，严格意义上许多企业已经停BT投资建设，政府部门也不推荐吸引社会资本进行BT投资建设，而是积极主张进行PPP模式。但是政府推出的PPP项目签约率低，2015年4月24日，国家发改委投资司副司长罗国三直言，全国各地公布的PPP項目，大概只有10%-20%左右签订了合同。对于好的项目政府往往都是以财政投入为主的投资模式。很多BT项目属于公益性项目，项目本身无法产生经营性收益。在地方债压力仍大的背景下，为了避免地方政府借PPP名义，盲目上项目，财政部要求各地进行PPP的财政可承受论证，每年度PPP项目从预算中安排的支出责任，不得超过一般公共预算支出的10%，这样极大制约了PPP项目的签约。
二、PPP模式下投资BT项目法律应该审查的基本范围
BT项目其实就是先由社会资本垫资建设项目，政府再用一定时间回购，缓解政府一定时间内的财政支出压力。对当前形势下的BT项目承接，笔者认为要做好如下审查：一是对于经济欠发达地区，财政收入来源匮乏，地方负担重的债务高风险区域，应当避免去投资建设BT项目。二是作为投资商应当认真审查所涉采购项目是否已被列入当地财政部门编制的政府采购服务指导性目录。三是作为投资人应该审查政府是否将项目按照财政部96号文规定，将符合规定的政府购买服务项目同时反映在政府采购预算中，与部门预算一并报送财政部门审核。四是根据新《预算法》第十三条规定，以BT模式实施项目的，相应预算支出尚应经由同级人大审批决议通过，必要的话尚应提交上级人大审议通过。客观而言，地方政府的收入下降，房地产市场不景气导致土地出让金锐减，受国家43号文约束地方政府举债，无论政府，还是投资人和金融机构，均应充分认识到地方债务居高的现状之下，以BT模式实施项目存在的现实风险。所以，当前投资者应该严格审慎采取BT模式投资项目，否则将带来巨大风险。
三、我国当前形势下的BT模式采取应对措施
对于存量项目或新建BT项目，投资人应尽可能采取以下措施主动降低投资风险：一是将BT项目与其他经营性项目加以捆绑（即“BT+RCP”），通过“以丰补歉”的方式实现BT项目的整体资金平衡和风险控制。《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》（国办发（2014）37号）和《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发〔2014〕60 号，以下简称“国务院60号文”）分别针对铁路建设项目和城市轨道交通项目的沿线土地开发和地铁上盖物业开发的捆绑开发问题做了规定。投资人和政府应该针对项目组合的合理性和可行性加以充分论证，尽可能通过对交易方案的合理设计，实现项目收益对投资成本的全覆盖或者大部分覆盖。二是转变BT模式，即通过增加运营维护（如BTO）、资产租赁（如BTL）等方式，使得项目投资模式由BT模式转变为真正的PPP模式，使得在当前更多的PPP支持性政策保障之下，项目投资风险得以降低。三是2015年5月11日，国务院办公厅转发财政部、人民银行、银监会《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题意见的通知》（国办发〔2015〕40号）规定：“在建项目是指在国发〔2014〕43号文件成文日期（2014年9月21日）之前，经相关投资主管部门依照有关规定完成审批、核准或备案手续，并已开工建设的项目。地方各级政府和银行业金融机构要按照总量控制、区别对待的原则，支持融资平台公司在建项目的存量融资需求，确保在建项目有序推进。对于在2014年12月31日前已签订具有法律效力的借款合同并已放款，但合同尚未到期的融资平台公司在建项目贷款，银行业金融机构要在全面把控风险、落实信贷条件的前提下，继续按照合同约定发放贷款，不得盲目抽贷、压贷、停贷。”这项措施对于在建BT项目是利好消息，对于投资者而言回购能够有保障，体现政府诚信，能够树立社会资本参与公益项目投资的信心。
综上，国家在倡导吸收社会资本参与公益项目投资，应该严守诚信，恪守BT合同约定，不因国家政策法律变化而损害投资者利益，从国家层面可以推动建立有公信力的地方政府信用评价体系，增强地方政府的守信意识。只有这样才能充分利用社会资本积极推进PPP项目建设，拉动经济发展。（作者单位：中铁交通投资集团有限公司）
参考文献：
[1]余晖、秦虹/主编：《公私合作制的中国试验》，上海人民出版社2005年版
[2]湛中乐、杨君佐：《政府采购基本法律问题研究》，载于《法制与社会发展》2001年第3期。
BT融资模式 篇7
一、BT模式的含义和操作方式
BT即“建设-移交”, 政府通过与投资者签订特许协议, 引入国外资本和社会资本专用于政府的某项基础设施项目的建设, 项目建成后由政府按协议赎回其项目及有关权利。该种模式可缓解政府的财政压力, 同时为投资方获得合理甚至高额的投资收益, 因此备受政府和企业的欢迎, 从而发展迅速。BT模式一般是由政府或政府授权的单位经过法定程序选择拟建设工程项目的投资人, 投资人成立项目公司对工程项目进行投资、融资和建设, 项目竣工后由政府或政府授权的单位出资回购, 并进行项目移交, 投资人收回投资并获得增值回报的一种项目融资方式。
BT模式的操作方式通常有三种:第一种是完全的BT方式。这种方式对投资人没有特殊资质要求和规定, 但是要求投资人具有较强的投融资能力。投资人需要成立项目公司, 负责项目的建设管理, 但不直接参与项目施工;项目公司通过招标确定项目的施工、设计勘察以及监理、材料采购等事宜。第二种是工程总承包方式。在这种方式下, 投资人要同时具备投融资能力和相应的工程资质, 直接承担工程施工。工程总承包方式下的BT模式, 一般不成立项目公司, 投资人可以是总承包企业或者承包联合体, 按项目合同的约定对工程项目的设计勘察、材料采购、施工、竣工验收等实行全过程的承包。第三种是BT施工承包方式。该种方式适用于项目规模较大的情况, 项目所属的政府将项目拆分成若干标段, 跟若干个投资人签署BT项目合同。该种方式要求投资人必须是建筑施工企业, 且具备投融资能力和相应的工程资质。由投资人承担工程施工, 项目政府负责工程全过程的管理。
二、BT模式的流程
BT模式的大致流程分为以下步骤:一是编制项目计划;二是开展项目前期准备工作;三是完成施工图设计, 确定技术方案;四是BT模式招标准备;五是BT招标及项目投资建设单位的确定;六是签订BT协议;七是组建项目公司;八是项目公司开展融资工作;九是施工建设单位招投标;十是项目施工建设;十一是政府回购;十二是项目移交。各项目可能会根据其自身特点采取不同形式, 但大致的流程是按照该顺序进行。项目前准备主要包括项目可行性研究、厂址的选定等事宜, 比如测算项目的初始投资成本、收入、税金、运营资本、利润等, 调查境外工程施工当地的基建水电的完善程度和单价, 薪酬和社保标准等。技术方案确定下来之后, 准备BT模式的招标工作, 应结合项目前期商务调查和可行性研究, 审核项目的主要材料单价、设备折旧与租赁单价、现场管理费、公司管理费与利润的收取比例等因素作出投标报价。中标之后, 签订BT协议, 合同谈判中须重点关注价格与结算条款、保函、保险及税费条款等;BT模式下的回购期限、回购方式及回购款的来源也应在合同中作出明确规定, 与此同时组建项目公司, 开展融资工作;接下来由施工建设单位招标, 进行项目施工建设, 项目竣工后, 业主方与政府签署回购协议, 项目移交。
三、BT项目协议签约主体
BT协议涉及到的签约主体包括项目业主、投资建设单位、施工建设单位及监理单位等。其中最为重要的关系是投资建设单位与项目业主之间的投资与被投资的关系, 协议中涵盖融资、建设管理、工程项目施工、验收移交等一系列内容。
(一) 项目业主。
项目业主在整个项目中主要起到监管、协调与督促作用。项目业主是项目的发起人, 负责向政府部门 (比如建设、规划、国土等部门) 报批项目, 以及项目用地的征地拆迁等前期准备工作。项目公司还负责技术方案确定和通过招标确定投资建设和监理单位等事宜。
(二) 投资建设单位。
投资建设单位或项目公司主要起到计划、组织、协调和控制项目的作用。投资建设单位一般是具有足够的资本和较强的融资能力、较强的项目管理和组织建设能力、较强的抵御风险能力的企业。在项目进行中, 投资建设单位或项目公司负责统筹项目的融资和建设管理, 具体包括筹措项目建设资金, 选择施工建设单位、材料设备供应商等。项目竣工后, 投资建设单位根据BT协议将项目移交给业主, 并取得回购资金, 获取投资收益。在整个项目进行过程中, 可能出现的各种风险, 包括信用风险、融资风险、政治风险、市场风险等, 都会直接影响到项目的投资收益。因此, 投资建设单位要对各种风险有足够的认识, 并进行合理的评估和防范。
(三) 施工建设单位。
施工建设单位也应该是追求利润最大化的企业, 在优化施工组织和保障材料、工艺、质量、设备、工序的基础上, 以合理的中标价格获取利益。应杜绝以“自杀性”价格争取中标的做法, 以这种方式中标的施工建设单位只能通过偷工减料的方式使亏损最小化, 从长期看会造成不良的社会影响和安全隐患, 是极其有害的。
(四) 监理单位。
监理单位一般是专业机构, 其职责是在建设期间合理把握投资控制、监督施工质量和工程项目进度, 在项目竣工移交阶段严格审核工程项目结算。监理单位一般受业主委托, 国际惯例的BT协议条件倾向于维护项目业主的利益, 同时赋予监理单位较大的权力。但是在监理体制还不完善的国家和地区, 监理工作权责失衡, 积极性受到限制, 仅停留在对质量进度控制的层面, 在投资费用方面没有发挥应有的作用, 监理单位夹在项目业主和施工建设单位之间, 甚至处于建筑质量监督站和其他建筑市场相关管理部门的“多重压迫”的尴尬境地中。
四、BT模式的优缺点
(一) 优点。
1. 优化资源配置, 提高了产业资本和金融资本的运营效率。
BT项目融资模式可以使得投资主体超越现有筹资能力进行大型项目的投资, 可以促使产业资本和金融资本以全新的方式对接, 打开了新的融资局面, 为政府提供了一种解决基础设施建设项目融资的新模式, 同时也为投资方提供了使金融资本增值获得最大收益的机会。
2. 有效分散风险, 项目参与各方共担收益和风险。
项目融资有限追索的原则, 大大降低了投资者的投资风险。BT模式强调各参与方各自发挥优势, 共同面对各种风险, 比如政策风险、金融风险、法律风险和债务风险等, 并且合理分散和分担风险。因此, BT模式能够做到使风险和收益在政府和投资方之间进行公平分担和共享, 以达到追求安全合理利润的目标。
3. 提高运作效率, 加快工期, 保质保量。
与传统的工程建设模式相比, BT模式采取国际规范化管理和运作, 采用先进的技术和管理方法, 改善基础设施建设投资和管理结构, 有效地实现了管理、设计、施工等环节的资源整合和紧密衔接, 显著地减少政府建设管理和协调环节的管理成本, 同时因参与工程建设的大型建筑企业资信好、信誉高, 特别是大标段工程总承包技术、管理和人才等方面具有很强的优势, 能够做到各方的优势互补, 故而能够极大提高项目运作效率、加快工期、保证质量。
(二) 缺点。
1. 成本高, 前期招商时间长。
跟EPC等传统模式相比, 项目融资投资结构复杂, 投资决策与安排、融资决策与安排等工作环节要花费大量时间, 可能对项目有不利影响, 导致投资失败。因投资人要组建项目公司及开展融资工作, 要对项目可行性反复研究考察, 为保证回购款项及时到帐, 要综合考虑当地的购买力和资金回流等情况。上述一系列的工作完成得差不多才有可能取得银行的支持和投资入股公司的兴趣, 因此, 前期的准备工作非常繁琐复杂, 前期招商时间拖得较长。
2. 难以做到有效监管。
由于BT模式在法律制度上还没有形成一整套完整的体系, 实际操作中存在着监控不严的现象。BT模式的项目一般投资额较大, 社会影响面广, 其工程项目质量的好坏与公众利益直接相关, 同时也影响投资人的投资收益。因此, 项目建设参与各方对工程质量控制的总目标应该是一致的, 即“百年大计、质量第一”。BT项目模式下, 政府是项目的发起人和最终拥有者, 但多数情况下, 政府不直接出面而是授权某个单位具体负责, 由其作为BT项目的业主。有时候, BT项目的投资建设单位和施工建设单位可能是同一家, 造成质量管理工作的特殊性, 即项目实施者和承建者“同体”的现象, 监管难以到位, 从而加大了工程项目建设质量风险出现的几率。
3. 融资难度大、成本高。
BT项目融资需要项目公司自己筹集资金, 而金融机构在决定将资金贷放给项目公司之前, 要对该项目本身的可行性和盈利性进行详细的考察, 在这个过程中, 需要项目公司反复跟银行磋商, 只有银行确定贷出去的资金有可观的回报, 同时风险在可控范围内的情况, 才肯将资金放出。相比于传统的建设模式, 这个过程是比较长的。有限追索和风险共担的方式解决了投资的巨额资金需求和投资者的投资风险, 相应付出的代价便是融资成本要比一般公司融资方式高得多, 这种成本一方面来自复杂融资结构和众多参与主体所带来的相应管理、协调及顾问所产生的费用, 另一方面来自因银行的有限追索而相应增加的利息支付要求和有关担保费用支出。
4. 投资和融资结构安排复杂、协调困难。
项目融资涉及主体多, 相互之间的债权、债务、担保及商务交易关系错综复杂, 工作环节和程序繁多, 若协调不善可能对项目顺利进行产生不利影响。
五、项目融资存在的风险
项目融资跟公司融资相比, 因操作模式的差别, 体现出的风险也不同, BT模式下的风险主要存在于项目无法按照预定时间、预定成本、预定质量标准达到规定的各项经济技术指标的风险, 按类别划分可以归类为政治风险、融资风险和回购风险等。
(一) 政治风险。
这一类风险在政局动荡或政府更迭频繁的国家体现更为明显, 由于政府信用缺失、政府主要官员及政策的稳定性和连续性不能保证, 以及缺乏适当的担保机制和市场等因素, 造成项目难以为继。主要表现在三个方面:一是政府的政策目标与手段不对称, 上马项目超出客观正常情况下的偿还能力, 回购时无力偿还;二是政府换届, 新一任政府不承认前任政府的政策, 由于缺乏新任政府的支持或新任政府的阻挠, 导致BT项目无法继续实施;三是政府对该类项目和行业缺乏远期规划, 导致政策走势飘忽不定, 难以预期。
(二) 融资风险。
BT项目成功运作的关键就在于项目融资成功。是否拥有支持项目开展起来的融资能力, 能够在多大程度上将项目资金筹措到位, 是建筑企业在BT项目上的关键性竞争力。融资风险也主要表现在三方面:一是宏观政策的变化。在项目进行过程中, 因宏观经济环境变化, 国家实行宏观经济调控或贷款限制, 导致企业筹不到资金;二是企业财务管理不善。在企业融资属于负债融资的情况下, 企业本身却缺乏完善的财务管理体制和资金筹划能力, 负债超过警戒线, 回购资金到位乏力, 导致企业财务状况恶化, 以至于达到濒临破产的境地;三是企业经营管理效率低下。因企业经营管理水平所限, 资金使用率低, 信誉也未建立起来, 从信用评估等级的指标考察方面限制了企业的融资能力。
(三) 回购风险。
主要指项目所在地政府不能按合同约定时间支付回购款项的风险。
六、风险的应对措施
对于BT项目融资, 根据可能出现风险发生点, 可以预先采取措施进行防范和规避, 主要从以下四方面入手:
(一) 加强政府信用调查。
BT模式运作比较活跃的地区, 一般都是政府信用比较好的国家和地区, 也是政府能够通过吸引国外资金和民间资金得到较大收益的地区。投资者在项目前期调研阶段, 应加强对拟投资国家或地区政府信用的调查, 尽可能地将风险降到最小。
(二) 加强对项目本身的评估。
在项目立项之前, 应对整个项目建成后的经济效益和社会效益进行评估, 以此确定该项目的可行性和适宜性, 进而影响政府投资导向和项目回购保障度。对于能够发挥巨大经济效益和社会效益的项目, 政府在回购资金上必然给予重点保障, 如期履约的可靠度较高。因此, 投资者在前期调研中也应对于项目本身的经济性进行全面的调查与评估。
(三) 做好回购款来源保障。
BT模式必须在有政府的财政资金回购做保证的情况下才能开展、进行并投入运营, 因此, 应确保资金来源及各项担保, 由相关权力机构或部门出具承诺文件, 并将相关文件作为合同附件, 以类似的方式规避风险。
(四) 商业保险。
为BT项目建设投保商业险也不失为防范非系统性风险的有效手段。根据BT项目本身特点, 可以考虑投保政府回购险、建设工程一切险, 以及与项目运作相关的其他附加险, 最大程度地分散可能出现的风险。
参考文献
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BT融资模式 篇8
关键词：BT项目,产业基金,投融资
0 引言
世界银行的研究报告表明, 基础设施的能力是与经济产出同步增长的———基础设施存量增长1%, GDP就会增长1%, 各国都如此。随着我国工业化和城市化进程的加快发展, 城市基础设施建设的需求也日益增长, 由政府主导、以财政支持、以银行信贷为主的传统基础建设投融资模式已远不能满足市场经济发展和城市建设需求。因而引入社会资本, 引入市场竞争机制, 成为有效缓解政府财政压力, 降低工程造价, 改善运营效率的一个重要手段。一种从BOT方式演变而来的BT模式正在我国被越来越多的工程项目所采用。
1 BT模式产生的根本原因
BT模式作为一种投融资模式, 其出现和发展有其必然的原因, 可从供、需、双方共同利益三个角度分析:
1.1 项目发起方——政府部门角度。
决定采用BT模式进行融资建设的决定性因素是建设资金短缺。随着经济发展, 政府希望通过实施积极的财政政策增加投资来拉动经济增长, 而基础设施建设成为重点领域。但财政收入与支出的矛盾越发突出, 负债发展、向社会资本融资成为必然选择。特别是一些不具备收费和盈利能力的城市基础设施采用BT模式是最佳选择。
1.2 项目投资方的角度。
投资方选择BT模式也有其现实的原因。
从国内已经操作成功的BT项目来看, BT项目的投资方大部分是一些具备一定融资能力的相关领域的建筑商。而国内当前建筑市场由于门槛较低, 造成整个建筑市场的竞争呈现白热化, 同质化的竞争带来的直接结果就是建设施工的利润空间不断受到挤压, 而BT模式的出现恰好迎合了这些具备一定融资能力的建筑企业的需求, 保证了建设项目的合理利润, 通过投资带动施工的方式为参与的建筑企业开拓了新的发展道路。
1.3 双方共同的角度。
过去传统的建设管理模式管理层级多, 手续复杂。以一个投资规模为100亿元的地铁项目为例, 采用传统的建设管理模式, 从监理招标到设计招标、设备招标、土建招标到四电、装饰装修工程招标, 约需一年半左右的时间, 管理支出非常大, 企业投入的成本也十分巨大。采用BT模式, 即为政府节约了管理成本, 把这些专业化的工作交给专业性的公司去做, 把政府的职能转化为企业的职能、义务或责任, 同时也为企业节省了成本, 实现了政府与企业的双赢。
2 BT项目引进产业基金的意义和可行性
由于国家宏观政策调控, 国务院对政府的城投公司等地方融资平台清理, 政府融资困难, 为此地方政府积极寻求与央企合作。但同时国务院国资委对央企资产负债率的监控, 导致央企建筑公司仅依靠自身的资金实力进行市场开拓受到了限制;另一方面随着金融市场化的进程, 金融新产品、牌照逐步放开和利率市场化等金融改革, 银行业等金融机构需要开拓新的金融业务模式参与激烈竞争。因此, 施工企业、地方政府和金融机构三方面均需要以创新的模式适应上述市场环境变化, 以求获得发展。引进产业基金的模式来参与BT项目投融资建设即是创新模式之一。BT模式的合法性已初具雏形, 虽然迄今尚无BT项目的专项立法, 但在2003年, 建设部在《关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见》 (建市[2003]30号) 的文件明确提出“鼓励有投融资能力的工程总承包企业, 对具备条件的工程项目, 根据业主要求, 按照建设-转让 (BT) ……等方式组织实施。”该文件对BT模式持明确的鼓励态度。将产业基金引入BT模式, 是基于BT模式的一种创新。其法律依据散见于《公司法》《合伙企业法》, 以及建筑、招投标、信托、证券、基金等法律法规, 是我国法律所允许的, 是符合国际惯例的, 可行的。
3 产业基金交易的基本模式
图1所示的模式涉及多个法律关系:即具有投融资能力的工程总承包企业 (以下简称XX公司) 要和信托公司 (或其所属子公司) 通过签署《框架合作协议》设立基金管理公司;信托公司 (或其所属子公司) 通过《信托合同》发行信托计划 (XX公司和外部投资者认购) ;基金管理公司作为普通合伙人, 仅持小部分合伙份额, 信托计划的投资者共同委托信托公司为信托资金的受托管理人作为有限合伙人, 持绝大部分合伙份额 (例如95%以上) , 它们双方通过签署《合伙协议》设立有限合伙企业, 即产业基金公司;然后, 产业基金以绝对控股BT项目公司的方式再加入到原有BT承包合同体系中来。
4 各参与方核心职责和权利义务的分担
在如图1所示的整个模式中, 涉及的参与方众多, 包括:BT项目业主、BT项目投资人 (同时是项目的总承包商、劣后基金投资人) 、基金管理公司、基金公司、项目公司、外部投资者、总承包商、分包商以及银行等。其中, 区别于普通的工程总承包, 以及区别于普通BT承包合同, 该模式下主体的最核心的参与方是BT项目设计施工工程总承包人、基金公司和项目公司, 该模式的所有法律关系链条都由这三者来连接。因此, 理清三者在BT项目中的核心职责和权利义务就尤其关键。
4.1 项目公司的主要职责项目公司由基金公司实际控制, 其核心职责为
(1) 负责项目的建设管理;
(2) 负责项目的具体融资安排和投资进度管理;
(3) 负责项目的验工计价;
(4) 负责项目资金的收付。
4.2 工程设计施工总承包人的主要职责
(1) 负责相关建安工程、机电设备购置及安装集成项目的设计施工总承包; (2) 按照约定施工、竣工、交付并在质量保修期内对工程责任缺陷承担保修责任; (3) 建立健全建设管理体系, 配合政府相关职能部门和业主的质量、安全、进度、文明施工、风险等监督、检查工作; (4) 负责领导、指挥、协调、检查各标段施工单位, 对工程工期、安全、质量、文明施工、施工风险等进行直接管理。
4.3 基金公司的主要职责
(1) 负责发行信托计划或通过其他融资最终为项目提供融资; (2) 依《公司法》的规定, 履行作为项目公司控股股东的职责。
5 项目业主对本模式的认可与实施
鉴于引进产业基金的模式非传统的BT模式, 有的项目可以一开始招标产业基金就与投资人组成联合体共同进行投标的模式 (以下简称为联合体模式) ;有的项目是在投资人中标BT项目后, 实施的过程中引进了产业基金融资 (以下简称为投资人参股模式) , 但无论是上述哪种模式, 都必须由项目业主进行认可, 形成业主方、融资方和设计施工总承包方的三方法律关系。因此, 笔者认为:
5.1投资方应就引进产业基金参与BT项目事宜积极与项目业主进行沟通, 促使业主认识、理解和接受该等交易的法律安排, 以规范各方在BT项目项下的合作。
5.2与项目业主沟通时, 应注意下列问题: (1) 引导项目业主与XX公司、基金公司三方共同签署《BT合同》; (2) 明确由项目公司/产业基金承担项目融资责任, 承认项目公司/产业基金的管理, 并向项目公司/产业基金进行回购。 (3) 不同BT模式下投资、建设主体的资质和职责问题:1) 联合体模式:产业基金并不具备工程建筑企业资质, 它主要负责融资;确认XX公司的资质即可代表联合体的工程设计施工总承包资质, 并负责工程建设。2) 基金公司、工程总承包人职责分担模式:基金公司为BT项目的实际控制人, 经业主同意划分基金公司和工程总承包人责任:基金公司承担投融资、验工计价和资金收付责任, 建设管理及建设承包责任由总承包人承担。
采用联合体模式可以在BT项目开始招标时就能与项目业主沟通, 取得其对模式的认可, 比较主动, 能够避免中标后再向项目业主沟通带来的被动局面, 但该模式需与政项目业主投标前进行沟通确认联合体资质问题。
6 政府其他监管机构的沟通、认可
鉴于BT项目还将涉及到政府除业主外其它有关部门的监督和管理, 因此应积极与这些监管机构 (包括但不限于建设行政管理部门、发展和改革部门、审计部门、税务部门、安全监管等机构) 就引进产业基金参与BT项目模式下各个法律主体的职责安排等等事项进行沟通, 促使其认可相关安排, 以免在政府部门监督检查时因为不理解而造成工作被动。
7 规范各参与公司的管理
引入产业基金参与BT项目后, 如前图所示的基金管理公司、基金合伙企业 (产业基金) 、项目公司等均不再是XX公司的全资子公司, 每个公司均需要严格按照《公司法》《合伙企业法》等法律的规定, 以及各公司章程、股东协议等文件的约定规范公司治理和经营管理, 这是整个管理模式合法运行的基础。因此应该促使项目公司的经营管理与其由产业基金控股在形式和内容方面保持一致。
就规范管理事宜, 建议注意下列问题:
(1) 在基金管理公司层面, XX公司应当按照法律法规、基金管理公司章程及股东协议 (或其他合作协议) 的约定, 通过行使股东权, 通过提名的董事会/监事会/投资决策委员会/投资顾问委员会/风险控制委员会的成员行使表决权, 来参与基金管理公司/产业基金的经营管理和投资决策。
(2) 在产业基金层面, XX公司可以按照《合伙企业法》的规定及《合伙协议》的约定, 参与产业基金重大事项 (如合伙协议修改、入伙、退伙等事项) 的决策。而产业基金的经营管理和投资决策, 如对项目公司35%的自有资金的注入、工程项目的回购移交等重大事项则只能通过基金管理公司和合伙企业决定。
(3) 在项目公司层面, XX公司不能控股, 只能按照《公司法》和项目公司章程的规定, 以及出资比例 (如10%) 行使参股权, 按照出资比例提名董事、监事和高级管理人员, 参与项目公司的决策和经营管理, 不能直接决定项目公司的管理人员和决策事项。
(4) 就项目公司而言, 由于其并非XX公司的全资子公司, 需要按照法律法规、公司章程及其他组织文件独立、规范运营。
8 结语
在BT模式广泛应用于国内基础建设市场的情况, 如何合法合规寻求新的创新投融资模式来适应国家宏观调控, 是施工企业、地方政府和金融机构三方面均需研究的课题。BT项目引入产业基金的投融资模式成功的核心条件是合作方的投融资能力, 产业基金融资模式大多以发行信托计划为主要融资模式。如何规范合作方的融资行为, 判断信托计划的经济型、可行性、融资能力、履约能力仍需进一步研究。宁波杭州湾新区基础设施建设成功采用了BT+产业基金的投融资模式, 这种成功模式是可以复制的, 也是解决当前地方政府融资难、央企资产负债率高、金融机构需要开拓新的金融业务的可行模式之一。
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BT融资模式 篇9
关键词：公共租赁房,BT,REITs,融资模式
一、BT与REITs融资模式的可行性分析
BT模式(Build-Transfer的缩写,即建设—移交模式),指政府或其授权的单位作为BT模式项目发起人,经过法定程序选择具有一定经济实力和社会信誉的拟建的基础设施或公用事业项目的BT模式项目主办人,并由选定的项目主办人垫付项目资金在工程建设期内组项目公司进行投资和建设,在工程竣工后按约定进行工程移交并从政府或其授权的单位的支付中回收投资并获得效益。这种模式不但缓解了政府建设公租房的资金压力,而且对吸引民营资本参与公共租赁住房建设提供了政策支持,使其获得了参与的积极性和适当的利润。
REITs房地产信托投资基金(Real Estate In-vestment Trusts,简称REITs),是房地产资产证券化的重要手段。它是通过发售可自由流通证券,集聚众多中小投资者的资金,然后对住房项目进行组合投资,投资收益按比例以股息、红利的形式分配给投资者。建立公共租赁房投资信托基金,通过资产证券化的形式把房地产转化为流动性的资产,不仅可以迅速变现,而且利于投资者参与或退出。可以公共租赁房的租金作为现金红利的方式来回报投资者,无须缴纳公司所得税,仅由投资者缴纳个人所得税,从而就避免了双重纳税,收益比债券高。投资者(个人投资者和机构投资者)将REITs委托给基金管理公司负责基金的投资运作,由具有房地产方面专业投资知识和投资经验的专业投资人士集中化管理;同时委托托管机构保管基金财产,两者平行受托与互相监督的关系,保证了REITs的收入和分配策略顺利实施和投资者的利益。REITs具有风险小且分散、收益高、门槛低使得小额资金也可以认购等特点,小到个人投资大到大的机构投资都有很好的吸引力,能较快地筹集社会闲散资金。REITs不仅是募集公共租赁房建设资金的一种机制,也是解决公共租赁房股权信托基金到期退出问题、构建社会资金循环使用机制的有效方法。
根据REITs的国际发展经验看,其经营模式是收购已有地产并出租。因此,要将REITs成功引入公共租赁房投资,必须首先解决公共租赁房房源问题。如果继续沿用廉租房的建设模式,政府将面临公共租赁房建设资金筹集和建设管理两道难题。而BT模式作为一种成功的投融资模式,正好可以帮助政府解决公共租赁房的资金筹集和建设管理等问题。因此,可以将BT与REITs两种模式结合起来,从而彻底解决公共租赁房的融资难题,加快公共租赁房的建设。
二、BT与REITs融资模式的设计
(一)确定拟实施的公共租赁住房项目
在拟建的公共租赁住房项目中,政府管理部门应根据市场调研的结果,选择租金价格和出租率适当,能够为REITs提供必要收益的项目作为拟采用BT与REITs模式进行项目融资的公共租赁住房项目。
(二)确定拟建公共租赁住房的项目主办人
政府或其授权机构通过公开招标等形式择优选择一定经济实力和社会信誉的拟建项目主办人,并签定合同明确双方权利及义务、政府提供优惠措施等内容。
(三)拟建公共租赁住房的项目主办人筹集资金并完成公共租赁住房的建设
合同签订后,由项目主办人组建项目公司,政府则应制定相应得优惠政策,在融资、税收方面给予一定的优惠和保障,使公共租赁住房项目经济效益和社会效益双赢,进而来吸引具有实力的开发商参见保障房工程。
(四)成立REITs
首先,成立基金管理公司,发起、管理REITs基金,并投入一定资金成为该基金的投资者;同时,REITs基金向投资者签发受益凭证。根据我国目前现状,在组织机制选择方面,建议选择信托型REITs。信托型REITs能够不仅避免公司型REITs存在的公司股东与管理者之间的信息不对称,有利于投资者了解REITs运行情况和保障投资者的利益,而且可以享受免征企业所得税的税收优惠。在运作形式选择方面,建议公租房REITs采用封闭型,在基金存续期内投资者不得要求赎回基金收益凭证,基金收益凭证只能在市场上进行交易。因为管是公共租赁住房销售还是配套的相关商业店铺等物业销售都是一个较为长期的过程,在短期内REITs拥有的现金资产比例偏少,故不可能对基金收益凭证进行回购。在具体发行途径的选择方面,则建议采用公募的方式。一是由于我国城乡居民储蓄总额巨大且缺乏适宜的投资产品,公共租赁住房REITs采用公募方式有利于动员广大居民参与长期投资。二是因我国的社保基金、保险基金在投资方向上受国家法律法规限制较多,加上风险因素的考虑,所以投资方式不多。但是,社保基金、保险基金又有保值增值的强烈愿望和迫切需要,因此,公共租赁住房REITs作为具有政府背景的保障性住房投资产品,风险小、收益好,有利于这些机构参与投资。
(五)政府或其授权机构引入REITs回购BT项目主办人建成的公共租赁住房项目
按照合同约定,政府或其授权机构将其回购权利与义务赋予REITs,由REITs负责回购建成的公共租赁住房项目。
(六)委托租赁管理
REITs将公共租赁房委托给政府公共租赁房管理机构进行租赁管理,以保障公共租赁住房的公益性。
(七)租金收取与移交
政府公共租赁房管理机构将房屋出租给满足条件的租户并按时收取租金;政府公共租赁房管理机构扣除管理费用后将租金收益交由基金托管机构保管。
(八)收益分配
REITs基金托管机构提取一定比例的资产保管和服务费后按期支付投资者的相应收益。
三、BT与REITs融资模式运用的建议
(一)完善政府职能部门,建立激励机制
构建相关职能部门的建立与完善是公租房长效发展的前提。纵观住房保障制度较为完善的地区,都设有专门的职能部门进行政策制定和行业管理。新加坡在1960 年就成立建屋发展局,由其全权负责公共组屋的建造和分配;中国香港设有房屋委员会负责公屋的开发和运营等一切事务;重庆市成立了公共租赁房管理局,专司住房保障的规划、政策、分配和监管等工作,从而推动重庆的公租房建设走在全国前列。而在我国大部分地区,并没有专门的保障性住房管理部门,责权不清晰,效率低下的问题普遍存在。公租房建成后,开发商以成本价出售给政府,政府必须对房地产开发商给予补贴。政府补贴主要包括两项:一是利息补贴。借此降低开发商的投资成本。二是减免税费,为了鼓励房地产开发商参与公租房建设,必须切实落实财政部和国家税务总局《关于支持公共租赁住房建设和运营有关税收优惠政策的通知》精神,制定税费减免措施。
(二)利用商业配套增加项目收益
BT融资模式 篇10
为了更好地促进高速公路建设的方案, 逐渐引进了BT融资模式, 随着不断进步和发展, BT融资项目已经逐渐被运用到高速公路建设中, 但是还是会存在很多问题, 项目风险控制也逐渐成为了各界学者和国内外专业人士的主要研究方向, BT融资项目的风险是由多方面风险构成的, 法律风险、实施风险、管理风险以及移交风险等, 每种风险之间不是相互独立的, 是存在着一定联系的, 例如, 法律风险不合理最终导致高速公路建设项目的管理风险, 所以应该从全面风险管理方面, 充分了解每个方面的利益, 来分析和控制风险, 从而增加高速公路建设风险管理的意义, 促进高速公路建设的发展。
2 BT融资模式特点
BT融资项目实际上是上世纪八十年代兴起的一种能够融合项目运营、设计和建设的模式, 也就是建设移交, 这种融资模式主要表现为在建设政府项目的开始时期, 利用项目投资方对建设项目进行投资, 完成工程以后利用项目发起方来对项目进行购买, 在购买以后对项目进行移交。BT融资模式的主要特点为以下几点:
(1) 主体特殊性。BT融资的主体主要由私人投资以及政府投资等两方面构成。政府即是私人投资方也是实施监督和管理者, 拥有两个身份。
(2) 客体特殊性。BT融资项目的主要客体基础建设项目主要有公路、桥梁等, 基本上都是社会项目, 政府具有一定的代管和建设的权利, 所以就需要政府切实做好利益和责任的权衡, 建立相应的管理监督权。
(3) 监督权与所有权特殊性。在建设项目的时候, 投资人具有所有权, 这是这种融资模式的主要特点, 以此来区分于其他模式, 在把权利移交到政府的时候, 投资人就仅拥有债权, 因此就需要政府做好所有权力的管理。
(4) 建设效率和项目设计效率比较高。为了能够更好地完成项目准备工作, 提高资金回收速度, 会尽量压缩工期, 因此这种方式比其他方式效率高。
(5) 避免出现不必要的外汇风险。在建设融入BT项目的时候, 如果加入的是国外资本, 那么在移交之后, 就会导致出现外汇流出问题, 从而保证可以补偿必须的利润成本, BT方式可以很好地解决这种问题。
(6) 特殊风险性。在建设项目开始时候, BT投资方承担了主要的风险, 在移交到政府以后, 只是承担资金风险, 政府不会承担风险, 但是一旦开始进入运行模式就会出现多方面风险。
(7) 合同的组合性。在进行BT项目融资的时候, 所涉及的方面比较广泛, 包括建设、融资、转让、投资等, 其中涉及的所有都是通过合同来制约的, 因此, BT融资具有一定的合同组合性。
3 BT模式下风险分析
3.1 BT融资模式下高速公路建设前期风险分析
(1) 缺少法律风险管理。BT融资模式下的高速公路建设实际上是新事物, 发展的比较晚, 目前国内还没有相关的法律, 没有形成完善的管理机制, 相关规定也比较迷糊, 从而导致政府责任不明显和审批不严格以及互相推卸责任。一旦在建设中出现承包商诚信问题以及合同出现问题等现象, 没有足够的法律支持, 从而给高速公路BT融资带来了困难。由于法律的不完善, 导致项目产权不明确, 在进行移交之前签合同之后的归属权没有明确界定, 增加了融资风险。
(2) 制定合同存在的风险。在高速公路建设BT融资签合同的时候, 所涉及的方面非常广泛, 因此会出现很多风险。从投资人方面来说, 尽可能想要降低风险, 而且希望发起人在后期建设资金方面能够分担责任, 从而导致合同谈判时间比较长;从政府方面来说, 在实施项目的时候, 可以增加社会发展, 改变建设情况, 但是也会导致建设方案内容不完善, 不能进行充分的准备, 导致形式问题比较严重;从主体方面来说, 在进行高速公路BT项目的时候所需要的招标、准备、谈判、签署合同所涉及的审批、许可以及贷款等多方面环节, 导致人为因素多, 操作难度增加, 增加了融资成本, 从而增加了融资的风险。
3.2 BT融资模式下高速项目建设期风险分析
(1) 在管理和融资方面存在风险。在建设项目进行确定投资人的时候, 由于前期建设准备不是很充足, 因而在工作之后出现了相关的问题, 在设计招标方案的时候仅仅考虑财务费用和计价费用等方面的利益和优势, 没有充分考虑在措施和组织方案等方面的竞争性报价, 导致出现资金不能及时到位的问题, 此外, 在初期建设BT项目的时候, 基本上都是以政府作为银行担保, 不是利用BT融资方作为担保, 从而导致融资能力出现风险。
(2) 出现投资超标风险。在建设高速公路BT融资的项目时, 因为没有完善的管理机制、管理规范和管理合同的指导, 导致合同风险不确定, 从而出现项目实报实销, 还需要一边设计一边施工, 不断优化施工方案和设计方案, 从而增加了控制投资的难度, 此外, 由于项目自身的特殊性, 使得政府规划的时候比较松散, 投资者基本上承担了所有的风险, 从而增加了项目风险的不确定因素。
3.3 BT融资模式下高速公路项目转让期风险分析
(1) 融资发起人中的回购风险。如果BT模式中的B、T链之间出现断裂, 那么回购环节就会出现问题, 在进行项目移交以后, 政府不能够依照合同进行足额、定期支付工程款项。因为政策和手段不协调, 从而出现政策风险增加的问题, 例如, 资金投入大, 但是政府没有足够的资金;类似于这种资金方面的不足导致的支付问题很多。基于这样的模式, 如果在进行BT融资的时候没有明确的第三方担保, 就很有可能会出现赔偿问题, 从而增加了投资风险。
(2) 项目移交时候的风险。在进行BT融资移交的时候, 主要出现以下几方面的风险:
(1) 质量风险。在进行交接的时候, 应该严格检查工程的质量, 明确日后出现质量问题该由谁负责。
(2) 资金问题。在实际建设的时候, 计划总是在不断更改, 会导致计划和实际出现差异, 这种风险应该由政府承担。
(3) 税收风险。依据实际税收规定, 税收应该由当地税局征收, 在移交的时候, 如果不能免除, 应该算在合同之内。
(4) 移交时间。支付和移交时间虽然有很多规定, 但是在实际建设的时候, 很有可能会出现意外情况, 因此, 就需要延迟移交时间。
4 如何规避这些风险
4.1 在融资模式下高速公路项目控制前期风险的对策
(1) 应该完善相关法律法规, 针对于项目建设中出现的制度和规范不完善以及合同不规范、移交、建设等问题, 政府部门应该建立相应的法律明确各项义务, 增加法律建设的步伐, 规范市场运作, 从而保证各个方面的基本权益, 促进经济发展。
(2) 建立相关的决策部门。依据风险管理的机理, 政府部门应该明确项目的界限, 设置完善合理的行政监测机制, 避免出现政策风险, 实现利益最大化。
(3) 选择适合的投资人。在进行风险防范的时候, 需要科学合理的选择投资人, 经过严格的选拔, 考察投资方的投资能力和建设项目的管理能力以及对金融决策的分析能力, 找到最符合要求的投资人, 促进项目的发展。
(4) 适当加入第三方公司, 以此作为咨询法律的依据。实际上BT项目是非常复杂的, 参与人员的方面也是比较广泛的, 想要很好地完成项目的建设就需要第三方公司进行监督和管理, 最大限度地规避项目风险。
4.2 在BT模式下高速公路项目控制建设期风险对策
(1) 完善质量管理机制。在工程建设时期, 控制项目的质量是高速公路的核心关键部分, 选择优秀施工单位是保证质量的基础, 监督管理机制的好坏是界定施工质量的关键, 因此, 就需要把项目中的技术、隐蔽工程作为关键, 建设完善的质量监控机制。
(2) 建立反馈机制和风险管理机制。风险评估是控制项目风险的关键所在, 在建设BT项目的时候, 需要具备一定的管理经验, 协调风险管理机制和反馈机制, 促进风险防范的建立。
(3) 建设相应的项目融资小组。在项目建设的时候, 资金来源是多方面的, 因此需要进行协调, 共同进行集资, 因此就需要建立融资小组, 促进风险的防范。
4.3 BT融资模式下高速公路项目控制转让期风险对策
(1) 完善和制定相应的移交机制。在项目进行移交的时候, 应该建立移交委员会, 以此来保障能够很好地处理工作问题, 解决回购资金、税收等移交过程中的问题, 保证项目的公正和透明性, 最好由公正机构来进行项目移交的见证。
(2) 完善BT融资项目的回购方案。在项目进行移交之前, 政府和相关单位应该明确建立相关控制策略和回购方案, 从而保障资金的使用效率, 最大限度地降低风险。
(3) 制定相应的回购程序和条件。在政府支付和回购期限之内, 应该制定明确回购条件, 一般应该预留不低于建设费用5%的保证金。
5 结束语
本文主要研究和分析了BT融资模式下高速公路建设项目过程中会出现的风险主要包括移交风险、建筑风险、法律风险、合同风险等多方面风险, 提出了控制风险的对策, 从而促进BT融资模式下高速公路建设项目的工作效率, 最大限度地提高项目建设的速度, 促进建筑行业和国家经济的发展。
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浅析BT项目运作模式及风险管理 篇11
【摘 要】 BT项目运作时的模式风险及如何加强抗风险管理。
【关键词】 BT项目；运作模式；风险分析；抗风险管理
On the mode of operation of BT Project and Risk Management
Li Yan,Su Xiao-nan,Li Sheng
(Shandong Xingrun Construction Co., Ltd Feicheng Shandong 271600)
【Abstract】 Model risk and how to strengthen the anti-risk management at BT project operation.
【Key words】 BT projects;Mode of operation;Risk analysis;Anti Risk Management
1.引言
1.1 BT是英文Build（建设）和Transfer（移交）缩写形式，即“建设——移交”。 是政府利用非政府资金来进行非经营性基础设施建设项目的一种融资模式。项目运作通过项目公司总承包、融资，工程验收合格后移交给业主，业主向投资方支付项目总投资加上合理回报。
1.2 BT模式可优化资源配置，合理分散风险，BT项目投资巨大，建设周期长，引入社会资本，多方共同承担风险，获取收益。发展BT模式使产业资本和金融资本全新对接，形成了一种新的融资格局，为政府提供了一种解决基础设施建设项目资金周转困难的融资新模式，为投资方剩余价值提供了新的投资途径，也使银行或其他金融机构获得了稳定的融资贷款利息，是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代经济模式。
2. BT项目运作模式
2.1 BT项目运作模式中一般存在三个主体 ：
（1）项目业主：政府及所属部门指定的机构或公司，负责对项目的项目建设特许权的招标。在项目融资建设期间，业主在法律上不拥有项目，而是通过给予项目一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发和融资的支持。在项目建设完成和移交后，将拥有项目的所有权和经营权。
（2）BT投资建设方：BT方通过投标方式从政府获得项目建设的特许权。负责提供项目建设所需的资金、技术，安排融资和组织项目的建设，并承担相应的项目风险。通过招投标方式产生相应的设计单位、施工单位、监理单位和设备、原材料供应商等。
（3）贷款银行或其他相关机构：融资渠道在BT模式中扮演很重要的角色，项目的融资渠道一般是投资方自有资产、银团贷款、政府政策性贷款等。
2.2 BT模式运作的常见两种方式 ：
(1)施工二次招标型BT模式：政府选定仅承担投资职能的投资人(联合体)，由投资人设立具有法人资格的项目公司对BT项目进行融资、建设组织和管理，办理工程建设有关审批手续、通过公开的招投标程序选择施工承包商和材料设备供应商等。这种模式的特点是项目的主要施工承包商要由项目公司另外再通过公开招标程序确定，而不是由政府确定。
(2)直接施工型BT模式：政府选定能够承担项目主体部分施工的投资人(联合体)，投资人设立具有法人资格的项目公司对BT项目进行融资、建设和管理。其特点是项目公司成立后，不再另行选择施工总承包商，而是直接按BT投资建设合同的约定进行施工。这种模式减少了中间一个大的环节，投资人不再把项目转包给施工总承包商，如果投资人和施工总承包商都同时追求施工利润，就会导致项目的建设成本加大，政府的回购价提高。因此，要求承建BT项目的施工总承包商既要有较强的投融资能力，又要有较强的施工能力。此模式中监理单位必须由业主委托。
3. BT项目运作风险分析
3.1 风险较大，有政治、自然、社会、技术等方面的风险。参建各方需增强风险管理的能力，其中：政府的债务偿还是否按合同约定实现？BT投资建设方的融资计划能否在项目实施过程中落实？两者是至关重要的。
3.2 合理的利润及约定的总价确定比较困难。
3.3 目前整个建筑行业对BT模式的认识不够，相关立法工作还处于探索阶段，致使诸多问题无据可依，BT模式常常被滥用，以BT之名行垫资之实，有的在用地、立项、规划等方面违反基本建设程序，等等，以上不规范行为给介BT项目参建各方可能带来巨大风险。
4. 项目业主方应加强对BT项目抗风险管理
4.1 BT项目建立的前提是未来政府财政收入的增长，如果政府的财政收入无法支撑BT项目，一味追求形象、业绩工程，便属于盲目扩张固定资产投资规模行为，扰乱国家的宏观建设环境，当无法按期回购已交工的BT项目时，必将极大损害投资人的经济利益。因此BT项目立项时，应根据自身经济实力，社会需要，深入论证，精打细算，合理确定项目规模及开工时间。
4.2 招标确定投资方时，应严格审查投资方的企业资质，认真核实投资方所融资金的来源、融资能力、经济实力、银行信用等级、财务状况等。防止出现工程拖拉、偷工减料、拖欠工程进度款和农民工工资，甚至出现“烂尾” 工程。
项目公司的注册资金一般为项目总投资的35%。
4.3 勘察、设计单位的确定： 由于基础设施建设复杂、投资大，要求高，工程设计质量和深度直接影响工程造价，为锁定建设成本，BT项目一般采用概算包干形式，如果投资人介入过早将增加双方风险。为减小风险、更好控制工程总投资，政府要认真做好项目可行性论证、方案优化选择、初步设计（概算）、施工图设计（预算），以审定的初步设计概算为控制目标，通过招标选择BT投资单位。
4.4 委托工程监理 ：基础设施建设项目建设工艺复杂，且存在大量的隐蔽工程，工程质量控制难度大。特别是直接施工型BT模式项目中，由投资人承担项目施工建设，其特殊身份加大了工程质量控制难度。如果由投资人自行确定监理单位，投资人很可能通过控制监理机构在项目施工中获取不正当利益。为确保工程的质量、成本、进度，监理单位应由政府委托，并由其支付监理费用。
4.5 BT项目操作上的规范是保证项目成功的关键。应采用FIDIC合同条款签定BT合同，规范双方的行为，明确双方的权利和义务，推行项目法人责任制，对项目资金筹措、建设实施、资产保值增值实行全过程监督，合理降低工程造价和融资成本。
4.6 政府在法律上不便与投资方形成经济合同关系，应组建一个项目法人或委托咨询中介公司，代表政府行使业主的权利，履行业主的义务，也可聘请专业律师进行全过程把关，提高对项目风险的分析、识别、评价及转移能力。
加强对BT项目公司融资进行监管，达成融资协议后，BT项目公司及贷款银行必须持融资合同正本向政府登记备案后方为有效。监督BT项目公司防止融资所获资金用于其他用途，或就已设立质押的内容重复融资。加强对BT项目公司的日常资
金运用监管，要求BT项目公司在银行设立工程建设资金专户，并接受政府监管。在项目建设过程中，其专户存款须确保工程款的及时支付，不用于与BT工程无关的其他任何 经济活动。检查监督资金到位和使用情况，要求BT项目公司须按月向政府授权机构提供银行账单等相关资料。为了防止拖欠工程相关单位的工程进度款，BT项目公司须按月向政府授权机构提供工程进度款的支付情况说明，积极防范相当长的建设周期内可能出现的各种风险。
［文章编号］1619-2737（2014）06-05-816
BT融资模式 篇12
关键词：BT项目,粗糙集,遗传模拟退火,灰色关联分析,条件信息熵
目前我国大型交通基础设施建设速度仍落后于社会发展和经济发展的要求, 这成为制约我国经济发展的一大瓶颈。为改变此种局面, 近年来国家持续加大对交通基础设施建设项目的政策扶持力度, 使得交通基础设施建设项目走上了高速发展的“快车道”, 迎来了发展的新契机。同时, 为解决此类项目资金需求量巨大, 而政府投资不足、财政资金压力大的问题, BT (Build-Transfer, 即建设-移交) 模式在我国大型交通基础设施项目建设上逐步得到了发展和应用。BT模式是PPP (Public-Private Partnerships, 即公共私营合作制) 模式的一种经典范式, 它的优势主要有:一方面是发挥投资建设方大型集团企业融资平台的优势, 合理引导民营资本进入交通基础设施建设项目;另一方面可以发挥投资建设方工程项目管理方面的技术优势, 确保项目的质量和安全, 提高项目的建设效率。
融资方案比选是一种复杂的多目标决策问题。传统比选方法有如下缺点:片面强调依赖经验判断, 以主观愿望代替客观规律;当指标评审体系中影响因素较多时, 难以确定哪些是必要的、哪些是冗余的, 导致无法统筹考量、客观决策;体系中各影响因素量纲不统一, 权重难以正确求出, 可能造成重大的融资决策失误和社会财富浪费。例如合同价20余亿元的“某省高速公路动态科技防控BT工程”, 由于采用传统比选方法选出的融资方案无法得到政府和企业双方的认可, 最终被迫放弃BT模式, 改为由政府财政全额出资, 浪费了宝贵的工期。因此, 研究构建一种科学合理有效的定量分析方法, 对我国大型交通基础设施建设项目的发展具有非常重要的现实意义。本文将遗传模拟退火算法、粗糙集理论、信息熵理论、灰色关联分析等理论有机地结合起来, 充分利用各理论优点, 其总体思路为:构建一套针对大型交通基础设施BT项目投资建设方的融资方案评价指标体系, 利用遗传模拟退火算法对初期数据进行离散化, 基于粗糙集理论来对各影响因素进行合理的约简筛选, 利用基于粗糙集和条件信息熵的方法计算约简后的指标评审体系中属性的权重, 代入灰色关联分析法中求得灰色关联度, 根据关联度的大小对各方案进行评价。此方法解决了传统融资比选方法的不足, 为融资方案的选择提供决策支撑。
1 理论基础
1.1 粗糙集
粗糙集是一种新型的数据分析理论, 可以对不完备数据进行分析, 是由波兰学者Pawlak教授于1982年提出的。该理论诞生至今, 在众多不同领域得到运用和发展, 并取得丰硕成果, 如构建决策支撑系统、获取控制算法、建立预测模型、进行海量数据挖掘分析等。粗糙集的核心思想是对知识进行约简, 且并不会影响系统本身的分类能力, 最终生成决策规则供决策者参考[1]。对比其他综合评价方法, 用粗糙集理论来解决交通基础设施BT项目投资建设方融资方案选择问题有独到的优势, 具体表现为:首先, 粗糙集理论是一种利用客观知识进行评价的策略, 有助于BT项目投资建设方在自身可承担风险的基础上作出客观的融资方案决策;其次, 粗糙集理论的属性约简思想用于对BT项目融资方案的指标进行处理是十分合适的, 指标体系在经过模型算法的属性约简后, 删除了冗余信息, 保留了不影响知识分类的必要指标, 在指标评价前对分类不明确的指标进行预处理, 剔除掉在不同分类下具有相似功能的指标。
定义1:一个信息系统是一个四元组S= (U, A, V, f) 。其中:
(1) U是非空有限集合, 称为论域, 其中元素称为对象;
(2) A是非空有限集合, 其中元素称为属性;
(3) , Va是属性a的取值构成的集合, 称为a的值域;
(4) f:U×A→V称为信息函数, 它为每个对象的每个属性赋予一个信息值, 且对于任意x∈U, a∈A, 有f (x, a) ∈Va。
定义2:设S= (U, A, V, f) 是信息系统。对于任意B⊆A, 由B确定不可区分关系R (B) 为:对于任意x, y∈U, (x, y) ∈R (B) 当且仅当对于任意a∈B, f (x, a) =f (y, a) 。
粗糙集理论认为知识是对对象分类的能力, 不精确概念借助近似算子通过精确概念已进行描述、逼近。由于传统的粗糙集权重确定方法会出现在条件属性数量较多的情况下, 某些条件属性被认定为冗余的, 导致权重无法计算的问题, 本文应用基于粗糙集和条件信息熵理论的属性权重确定方法来计算属性的权重。应用此种方法的优点是:可以综合考量条件属性的整体重要度和自身重要度, 适用性和可靠性较高, 同时也解决了某些条件属性权重无法计算的问题[4,5]。
定义4:在决策表S= (U, C∪D, V, f) 中, 决策属性D (U/D={D1, D2, …, Dk}) 相对于条件属性C (U/C={C1, C2, …, Cm}) 的条件熵为:
定义5:∀c∈C, 条件属性c的重要度为:
Sig (c) =I (D|C-{c}) -I (D|C) (2) 定义6:c∈C, 条件属性c的权重为:
定义6:∀c∈C, 条件属性c的权重为:
在上述定义中, I (D|{c}) 表明了决策表中条件属性c自身的重要度;Sig (c) 则表明了条件属性c在C中的重要度。如定义3所示, 本文采用的算法将I (D|{c}) 和Sig (c) 结合起来考虑计算权重。
1.2 遗传模拟退火算法
由于基于集合论的粗糙集只能处理离散型的数据, 这就意味着, 在实际应用过程中, 需要首先对连续属性进行离散化处理。目前, 国内外对于粗糙集连续属性离散化问题取得了一些研究成果, 例如:基于动态聚类的离散化算法、基于属性重要性的离散化算法、贪心及其改进算法等。但上述方法都有一个共同缺点, 就是对粗糙集决策表的离散效果考虑较少, 离散化结果可能会影响粗糙集决策表的分辨关系, 从而导致对决策规则的支持度降低, 影响决策的准确性。为避免上述问题, 本文选择遗传模拟退火离散化算法 (Genetic Algorithm Simulated Annealing, GASA) 来对属性进行离散化处理。
遗传 (GA) 算法是基于达尔文进化论的一种随机、自适应全局优化算法, 具有搜索速度快、拥有高度并行性, 可对不同个体进行同时比较、搜索过程简单有效、可与其他算法结合, 扩展性强等优点。遗传算法的缺点是极易陷入“早熟”, 导致寻优能力下架。模拟退火算法 (SA) 是基于蒙特卡罗迭代求解策略的一种随机寻优方法, 其出发点是基于物理中固体物质的退火过程与一般组合优化问题之间的相似性, 模拟退火算法是通过赋予搜索过程一种时变且最终趋于零的概率突跳性, 从而可有效避免陷入局部极小并最终趋于全局最优的串行结构的优化算法。GASA算法是把GA算法和SA算法相结合, 既解决了GA算法易产生早熟导致算法寻优能力下降的问题, 又提高了算法的整体寻优性能[6]。
1.2.1 SA算法相关参数设置
(1) 选取初始温度:以S0作为系统的初始状态, 令S=S0;以T作为系统的初始温度, 令T=Ti, i=0。令Si=S, 用Si和T来调用Metropolis模拟退火抽样算法, 以返回的状态S作为当前解。
(2) 选取降温方式:按照公式T=Ti+1进行降温, 其中T
(3) 设定终止温度:本文采用不改进规则控制法, 即在一定的迭代代数内没有产生改进的局部最优解时既认为达到终止温度, 循环停止, 输出最优解Si。
1.2.2 GA算法相关参数设置
(1) 确定染色体编码方式:在遗传聚类算法中, 待优化的参数是c个初始聚类中心, 这里使用二进制编码, 每条染色体由c个聚类中心组成, 对m维的样本向量, 待优化的变量数为c×m。假定每个变量使用k位二进制编码, 则染色体为长度是c×m×k的二进制码串。
(2) 构建适度函数:衡量个体优劣的尺度是适应度函数, 其作用类似于自然界中生物适应环境能力的度量。每个个体以式 (4) 得出的Jb为目标函数, Jb越小, 个体的适应度值就越高。因此, 适应度函数采用排序的适应度分配函数Fit V=ranking (Jb) , 公式为:
(3) 抽样算子:抽样算子采用随机遍历抽样法 (Stochastic Universal Sampling) 。
(4) 交叉算子:交叉算子采用最简单的单点交叉算子。
(5) 变异算子:染色体上每一个基因按照一定的概率发生变异, 如果发生变异的基因编码为1, 则变为0;如为1, 则变为0。
1.2.3 GASA算法计算步骤
GASA算法的流程如图1所示。
(1) GASA算法相关控制参数的初始化:种群规模为N, 种群个数为M, 最大进化次数为tmax, 交叉概率为Pc, 变异概率为Pm, 代沟为Ggap, 模拟退火初始温度为T0, 温度冷却系数为k, 终止温度为Tend。
(2) 种群初始化, 确定各个染色体的编码, 选择聚类中心次数c, 用式 (5) 计算每个数据对于聚类中心的隶属度和适应度fi, i=1, 2, …, M。公式为:
(3) 设置遗传代数t=0。
(4) 对种群进行选择、交叉、变异等GA算法操作, 对于产生的新个体, 按照式 (5) 、 (6) 计算其适应值f'i, 若f'i>fi, 则用产生的新个体替换旧的个体;若f'i
(5) 如果t
(6) 如果Ti
1.3 灰色关联分析
灰色关联分析法 (Grey Relational Analysis, GRA) 是灰色系统理论中一种系统有效的多因素统计分析方法, 其核心思想是通过比较参考数列和比较数列间的几何相似程度, 即“灰色关联度”来判断比较数列中各方案的优劣, 作为决策的依据。GRA法在对影响因素较多、信息精度差、不确定性较大的复杂系统进行评价分析时具有显著的优势[7]。
传统GRA法的缺陷是既没有良好的考虑各评价指标间的重要度差异, 还允许其进行相互线性补偿, 这将导致有用信息的丢失, 使评价结果产生较大误差。本文运用基于粗糙集和条件信息熵理论的属性权重确定方法求出了各评价指标的权重, 较客观地使各评价指标的重要度得到充分考量, 解决了传统GRA法的缺陷, 提高了评价结果的精度和准确性。
GRA法的建模步骤为:
(1) 确定比较数列和参考数列。比较数列为:Ci={Ci (k) |k=1, 2, …, n}, i=1, 2, …, m。其中m为方案数目, n为条件属性个数。从比较数列中选出每项属性的最佳值, 组成参考数列:Y={Y (k) |k=1, 2, …, n}。
(2) 数据的去量纲化处理。如果评审指标体系中各属性量纲不同会导致无法进行正确评价, 针对此种问题, 要根据下式进行去量纲化处理:
miaxCi和miinCi分别为Ci的最大值和最小值, ci (k) 为去量纲化后的数据。
(3) 求出各评价指标权重, Wi={Ci (k) |k=1, 2, …, n}i=1, 2, …, m。
(4) 求出关联度系数:
式中△i (k) =|y (k) -ci (k) |, ρ∈ (0, ∞) 为分辨系数, 一般取值在 (0, 1) 之间, ρ的取值越小分辨能力越强, 当效果最好, 本文取ρ=0.5。
(5) 求出加权灰色关联度:
(6) 按照关联度大小排序。按照ri值大小对各评价方案由大到小排序, ri值越大, 说明比较数列Ci与参考数列Y越相似, 即方案越优。
2 BT项目投资方融资方案评审指标体系构建
2003年2月13日, 我国建设部《关于培育发展BT和工程项目管理企业的指导意见》 (建市[2003]30号) 的颁布标志着我国首次在政策性文件中使用BT的概念。该《意见》第四条第七款提出:“提倡具备条件的建设项目采用工程总承包、工程项目管理方式组织建设。鼓励有投融资能力的工程总承包企业对具备条件的工程项目, 根据业主的要求, 按照建设-转让 (BT) 等方式组织实施”。此后, BT方式如火如荼地在全国兴起, 例如北京地铁2008奥运支线采用BT方式公开招标, 受到联合国亚洲及太平洋经济社会委员会的高度赞扬;山西阳候高速公路一期工程关门至候马段通过竞争性招标, 中国港湾建设 (集团) 总公司中标, 工程以15.5亿元获得一期BT投资建设, 建设工期两年, 现已完成。近年来, BT模式在国内已经做出了很多探索与尝试, 我国2003—2013年主要BT项目如表1所示。
从表1中可以看出, BT项目以政府大型基础设施项目居多, 而这些项目具有一个普遍特点, 就是投资额往往以亿计, 数额巨大, 少则几亿几十亿、多则上百亿。目前, 我国对BT项目投资方的资金要求一般是资本金比率大于30%, 也就是说, 项目大部分资金需要通过融资渠道来解决, 这对BT项目投资方的融资及资金管理能力提出了严峻的考验, 能否在融资方案的选择上作出正确的决策成为BT项目成败的关键。
对于BT项目投资方而言, 一套融资方案的优劣往往由多种因素决定[8]。目前国内外对如何构建基础设施建设项目融资模式选择的指标体系的研究较多, 尚未形成一套统一标准, 且大多是站在政府的角度, 从BT项目投资方角度出发的研究较少。本文根据相关的法律、法规, 结合对中铁成都投资发展有限公司、中铁二院工程集团有限公司、中铁四院工程集团有限公司等国内多家具有大型BT项目承建经验单位提供的项目资料的分析基础上又广泛搜集了国内外相关文献资料, 选取对BT项目投资方融资方案影响最大的4项因素:融资成本、资金的可靠性、融资结构、融资风险作为评价指标来构建评审指标体系。下面, 运用AHP (Analytic Hierarchy Process) 法建立融资方案指标评审体系, 如图2所示。
3 实证研究
天府大道南延线市政道路BT工程位于成都市天府新区, 起点位于天府大道与华牧路交叉路口, 终点接至第二绕城高速, 道路规划红线宽度80m, 其中中央分隔带8m, 主车道16m, 主辅分隔带9.5m, 辅道7m, 人行道3.5m。建安工程总投资约40亿元, 分二期实施, 一期K0+740~K6+000段总计5.26 Km, 二期K6+000~K17+314段总计11.314Km。中国中铁股份有限公司是该BT项目的投资建设方, 中铁成都投资发展有限公司 (以下简称中铁成投) 受中国中铁股份有限公司委托, 全面负责该项目的投融资及建设管理。目前, 中铁成投公司共拟定了20种融资方案, 用X, i∈{1, 2, …, 20}表示。
3.1 数据离散化
根据本文第2节所构建的BT项目投资方融资方案评审指标体系, 由来自本公司内、高校、金融机构的专家组成专家组, 根据体系中的19个评价指标:融资代理成本 (C1) 、融资财务成本 (C2) 、融资机会成本 (C3) 、融资边际成本 (C4) 、融资风险成本 (C5) 、权益资金所占比例 (C6) 、债务资金所占比例 (C7) 、债务资金期限配比 (C8) 、资本金与债务资金比 (C9) 、资金币种适用性 (C10) 、资金到位足额性 (C11) 、资金到位及时性 (C12) 、资金计划合理性 (C13) 、企业财务困境风险 (C14) 、资金供应风险 (C15) 、汇率风险 (C16) 、利率风险 (C17) 、政策风险 (C18) 、企业破产风险 (C19) 分别对20种融资方案的各指标数据进行研究、打分, 由此数据来建立粗糙集信息系统S= (U, A=C∪D, V, f) , 评价指标集为C={C1, C2, …, C19}, 决策属性集为D。使用本文上述GASA算法对系统中的数据进行离散化处理, 首先进行相关参数的设置:模拟退火初始温度T0=100, 温度冷却系数k=0.8, 终止温度Tend=1, 初始遗传代数t=0, 代购Ggap=0.9, 最大遗传代数tmax=10, 交叉概率Pc=0.7, 变异概率Pm=0.01, 聚类核心数c=4。接下来按照本文GASA离散化算法的步骤对指标评审体系进行离散化, 计算通过使用MATLAB R2011b软件编程实现, 结果如表2所示。
通过对连续属性进行离散化处理, 连续属性的取值被分成4个等级, 空间维数有所降低, 达到离散化的效果。
3.2 基于粗糙集理论的指标评审体系约简
属性约简是粗糙集理论中最为重要的内容, 目前常用的粗糙集属性约简方法有:正域法、信息熵法、遗传算法 (GA) 法, 等等。由于属性约简问题本身是一个完全NP问题, 本文选用GA法来对指标评审体系进行约简[9]。GA法约简的计算过程与本文中GASA算法的GA部分基本相同, 因为文章篇幅的原因, 在这里不做赘述。约简的计算同样使用MATLAB R2011b编程实现, 经程序计算, 在遗传到第53代时计算结束, 约简后结果为:[0 0 0 0 0 1 00 0 1 0 1 1 1 1 0 0 1 0], 即约简后的条件属性集C_reduct=[C6 C10 C12 C13 C14 C15 C18], 即:[权益资金所占比例 (C6) 、资金币种适用性 (C10) 、资金到位及时性 (C12) 、资金计划合理性 (C13) 、企业财务困境风险 (C14) 、资金供应风险 (C15) 、政策风险 (C18) ]。可见, BT项目投资方融资方案指标评审体系经基于粗糙集理论的GA算法约简之后, 条件属性由19个减少到7个, 决策属性D对条件属性C_reduct的依赖度为gama=1。程序计算过程如图3所示。
3.3 指标权重的确定
运用上文介绍的基于粗糙集和条件信息熵理论的属性权重确定方法来计算约简后指标评审体系的权重:首先用公式 (1) 计算约简后条件属性集C_reduct的条件熵;然后用公式 (2) 计算约简后条件属性集中每个条件属性c的重要度;最后用公式 (3) 计算每个条件属性所占权重。同样使用Matlab软件编程计算, 程序输出的结果如表3所示。
3.4 基于灰色理论的方案评价
首先, 根据上述约简结果确定比较数列;然后从比较数列中选取各项属性的最佳值来构成参考数列:Y=[93.3670 94.5319 97.3304 97.9945 97.022993.7594 96.0707]。因为文中指标评审体系属性量纲相同, 故无需进行去量纲化处理。各评价指标权重已在上文求出, 直接代入公式使用。利用Matlab编程计算求得各评价方案的灰色关联度如表4所示。
根据各评价方案灰色关联度大小绘制的柱状图如图4所示。
从图中可以直观地看出, 13号方案的灰色关联度最高, 为0.7762, 是最佳方案。在工程实践当中, 中铁成投公司正是选择了此种方案来进行天府大道BT项目的融资。可见, 本文提出的基于粗糙集理论的大型交通基础设施BT项目投资方融资方案选择方法是合理的。
4 结论
(1) 针对大型交通基础设施BT项目投资方在融资方案选择中遇到的难题, 笔者设计了一套基于粗糙集理论的融资方案选择方法。
(2) 在对中铁成投、中铁二院、四院等国内多家具有大型BT项目承建经验的单位提供的项目资料的分析基础上, 结合相关法律法规, 站在BT项目投资方的角度, 构建了一套BT项目融资方案指标评审体系。
(3) 利用GASA法对指标评审体系中的数据进行离散化处理, 解决了其他离散化方法的结果可能会影响粗糙集决策表的分辨关系, 从而导致对决策规则的支持度降低、影响决策准确性的问题。
(4) 利用基于粗糙集和条件信息熵理论的属性权重确定方法来计算指标评审体系中条件属性的权重, 此方法既可解决某些条件属性权重无法计算的问题, 也可综合考量条件属性的整体重要度和自身重要度, 适用性和可靠性较高;将在此基础上求得的权重代入GRA法中对约简后的方案进行评价, 此举既改良了GRA法的准确性, 也使最终的评价结果更加科学合理。
(5) 连续属性离散化有多种方法, 限于篇幅, 本文并未对这些方法进行逐一理论分析, 我们将在后续研究中对不同离散化方法的效果和特点进行对比分析, 探讨更加适合BT项目融资方案比选的数据离散化方法。
(6) 此融资方案选择方法经过论证后将开发成软件, 用于对我国大型交通基础设施BT项目投资方融资方案选择提供决策支撑, 为项目的最终成功提供有力帮助。
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