企业市盈率

企业市盈率（共10篇）

企业市盈率 篇1

在我国现在的经济形势下,煤炭企业也加入了市场竞争中,行业内的并购、重组、交易越发频繁,这些交易导致价值评估被推到了风口浪尖之上,对煤炭行业的价值评估以及价值评估方法的选择成了对煤炭企业成长举足轻重的砝码。于是需要煤炭企业价值评估有高度的准确性,并选择适当的价值评估方法。

1 市盈率法的基本思想

市盈率所体现的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值,表达式为P/E。企业价值用表达式表示为:

企业价值 = ( P/E) 目标企业的可保持收益

评估过程一般分为三个步骤。首先,参照企业选取三个目标企业,各方面包括产品种类、经营模式、企业规模、发展阶段等越接近越好。然后计算市盈率,收集参照企业财务数据资料。市盈率是指每股现行市场价格与每股净利润之比,即: PE = P/EPS。其中: PE———市盈率;P———每股现行市场价格; EPS———每股净利润。每股净利润以评估年度年初公布的每股净利润和预测的年末每股净利润加权平均,即:

尽管参照的为相似企业,但是在企业的市场竞争力等多方面还是会存在一定的差异,所以还需要比较分析差异因素,并进行修正。

2 当前煤炭行业价值评估特点

煤炭行业身为自主经营的资源类企业在市场中也像其他行业中的企业一样,拥有自己的企业价值。主要也体现企业在市场平行竞争中的优势、纵向获得利润的能力等方面的集合表现。评价大多数企业的原则基本相同,但煤炭行业的特殊性,对其价值发生影响的因素必须在考虑范围内。

煤炭资源是 全球最重 要的一次 能源之一。根 据《2013年BP世界能源统计》数据显示,截至2012年年末,世界煤炭已探明储量约为8609. 38亿吨; 2013年全球一次能源消费总量相当于124. 77亿吨油当量,其中煤炭占比29. 90% 。尽管全球煤炭资源储量丰富,但各地区煤炭储量分布极其不均衡,绝大多数已探明煤炭储量集中在亚太、欧洲和北美地区,上述三个地区的煤炭已探明储量约占世界的94. 73% ,其中欧洲地区的煤炭已探明储量最多。

2. 1 煤炭资源与地区的经济发达程度呈逆向分布

我国煤炭储量的86. 05% 分布在华北西北地区,包括内蒙古、山西及新疆等几个省 ( 自治区) 。相应的我国的煤炭生产分布图与煤炭资源分布图大同小异。中国煤炭资源网的数据显示,接下来两年内,山西、内蒙古和陕西是我国主要的煤炭产量增长地。西多东少,北富南贫一直是我国煤炭分布的主要趋势,煤炭资源储存丰富地区往往经济发达程度成反比分布,这样就使得煤炭需求市场与煤炭产地路途遥远,煤炭资源供给时机不到位。

2. 2 煤炭资源与水资源呈逆向分布

我国一直存在水资源相对稀缺的问题,其人均占有量仅为世界的1 /4。并且其分布存在很大的地域差异,南方和北方大致以昆仑山—秦岭—大别山为界,南方水资源充沛,而北方相对而言则显得比较匮乏。而即便同属北方,各个省份之间也存在着极大的地域性差异,例如甘肃、宁夏 ( 自治区) 、山西三省 总面积占 据我国北 方地区近20% ,而其水资源含量却仅为北方水资源总量的7. 5%( 其中地下水含量为北方水资源天然量的8. 9% ) ,与水资源匮乏的情况相反,这些地区的煤炭资源含量显得十分丰富。不仅含量大,而且品种齐全,品质优越,而且埋藏深度浅易于开采,以上不可替代的优势决定了这些地区成为了我国煤炭生产的重点地区。众所周知,煤炭开采和洗选过程中对于工业用水及民用水源需求量很大,能否合理有效地解决煤炭资源和水资源的分布差异这一突出问题直接决定了我国的煤炭产量及开采成本。因此,国家在今后制订开发计划时,应将环境保护、矿区水源等问题作为工作的重中之重加以研究、解决。

2. 3 煤层埋藏较深,适用于露天开采的储量少

相关预测结果显示,国内煤田资源占 全国总量的比例根据埋藏深度总结如下: 600米以内 ( 26. 8% ) ,600 ~ 1000米 ( 20% ) ,1000 ~ 1500米( 25. 1% ) ,1500 ~ 2000米 ( 28. 1% ) 。国内重要 煤矿产区———陕西煤业的主要矿区埋藏深度都在700米以浅,属于优质煤层,矿井单井生产率和开采成本都可以保证。

3 煤炭企业价值评估方法的改进意见

近年来,资本市场的对外开放极大促进了国内企业的产权交易,兼并、重组、股权交易时有发生,这些企业行为共同指向了一个核心问题———价值问题。什么是企业价值、如何计算企业价值开始逐渐受到相关人士 ( 企业所有者、经营者、债权人、市场投资者等) 的关注,然而大多数的投资者乃至企业所有者尚不能完全正确理解和认识这些问题。企业价值在近些年随着企业之间日益激烈的竞争和企业发展越来越多样性,从基础的利润层面逐渐跳了出来,越发注重企业的综合指数。竞争手段的攀升也使企业逐渐意识到真正的企业价值是十分复杂的,包罗万象的企业价值不能够仅仅从财务层面分析,只从财务角度分析出来的企业价值是片面的。

煤炭行业与其他行业有着相同之处,但是其特殊性也不得不考虑到价值评估过程中去,尤其是非财务指标对煤炭企业价值的影响可见一斑。如果不具有准确性,可能还会出现负面效果,这就得不偿失了。现阶段这种情况是普遍现象,大多数煤炭企业利用剩余收益法来计算煤炭企业价值,仅仅重视了财务指标得出的结论。而忽视了好多非财务指标因素,如资源储量,高层素质,矿区安全等诸多因素。这样是无法体现出煤炭企业的综合价值的。所以针对这些问题煤炭企业应该将非财务指标融入到价值体系中来,有针对性地将这些非财务指标量化,贯彻可持续发展,控制采矿量,加强高层中层培训,加大对矿区的安全措施投入。这样的举动不仅有助于煤炭行业的发展,也使企业价值最大化的目标得以实现。

企业价值评估是对企业的综合评价指标,反映的是企业内部与外部情况的集合,对于企业价值最大化而言是基础,对于企业发展而言是垫脚石,对于企业管理而言是重要的参照指标。由于企业的多样性,每一次对企业的价值评估都会具有一定的不同,而正是这种多样性使得对企业价值的评估过程中需要注意采用不同的视角对待。对于投资者来说正确的企业价值的估算方法就是带来盈利的前奏。而对于每个行业的价值估算都不同这一点而言,拥有更加有针对性的估算方法,无疑提高了盈利的准确性。为了达到出手既有的效果,提高准确性是必然条件。

摘要：本文在企业价值评估经典理论——市盈率法的基础上,深入分析包括该评估的方法适用性和独特使用条件,使其介入煤炭行业。遵循煤炭行业发展的独特形式,按照煤炭企业的企业活动特点,对现行于煤炭行业的价值评估方法中存在的问题,提出实质性改进方案,为煤炭企业价值评估的践行提供铺路石,以便提高该行业价值评估的准确性。

关键词：市盈率法,煤炭企业,价值评估

市盈率陷阱 篇2

当然，企业的盈利是动态变化的，因此机械使用市盈率指标判断个股投资机会有失偏颇。但如果分析一个板块整体的平均市盈率水平，则参考意义较大。如果一个板块整体市盈率出现极端高值或极端低值的情况，往往意味着板块整体的高估或低估，拐点亦将很快出现。这一规律在过去数十年国内外股票市场实践中得到验证。

然而，我们注意到，A股市场一些重要板块，其市盈率水平长期走低并处于极端低值，市场却不为所动。我们将这种现象称之为“市盈率陷阱”。

何为市盈率陷阱

我们提出市盈率陷阱的概念，是基于对“流动性陷阱”的类比。所谓流动性陷阱，是经济学家凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。

而我们提出市盈率陷阱的概念，是指在某一时期，当一个板块或一个行业市盈率水平到达极端低值的时候，市场氛围会被悲观预期所笼罩，市场投资者预期该板块和行业未来基本面将长期恶化，因此不再理会低市盈率的现实，从而导致价值投资理论阶段性失效。

我们认为，A股市场的部分行业与板块已经出现了市盈率陷阱的现象，其中最具代表性的就是银行股。银行股的市盈率水平目前普遍在4-7倍之间，且多数银行股价已经跌破每股净资产。而地产板块中，一批主流品种市盈率也低于10倍。尽管地产股并不适合单纯用市盈率估值，但仍可以作为衡量股价的参考指标。再看白酒板块，经过去年的大幅调整，主流白酒股市盈率水平仅在6-15倍之间，也正在步入市盈率陷阱的行列中。此外，电力、高速公路、基建等板块，也呈现出市盈率陷阱的特征。

市盈率陷阱的成因

我们注意到，市盈率陷阱板块有一个很重要的特征，就是这些板块往往是当初市场中主流的蓝筹板块。由于这些板块所占权重较大，直接拉低了A股市场的整体估值水平。数据显示，当前沪深300指数动态PE仅为7.86倍，远低于一年前的11.2倍。

那么，究竟是什么原因造成了A股市场昔日的蓝筹板块出现这种市盈率陷阱的现象呢？

首先，资金面持续偏紧状况压低了大盘股的估值水平。由于过去几年A股市场体量的膨胀加之资金面相对紧张，资金对于大盘股望之生畏，难以有所作为，而市场存量投机资金流入中小板、创业板，导致主板蓝筹板块资金供求失衡。

其次，市场强化并放大了这些板块的利空因素。例如，银行板块，市场普遍担忧坏账的暴露以及利率市场化的冲击。这种担忧在过去几年中持续压低银行股的估值。而从业绩来看，这些负面因素并没有在过往的业绩中表现出来。这不但没有化解市场的担忧，反而加重了投资者对于未来利空集中释放的恐惧。于是，在持续增长的业绩和低迷的股价共同作用下，银行股市盈率水平越来越低。而地产股则持续受调控预期影响，尽管过去一年房地产销售状况不错，但股价并没有同步回升，于是市盈率水平也被进一步压低。至于白酒板块，在过去一年销售价格和销售规模的确受到了政策的影响，但股价的跌幅远远大于经营业绩的下滑，也导致龙头白酒股市盈率处于极端低值。

第三，由于A股市场多年低迷，价值投资理念受到质疑，加之创业板的赚钱效应，令市场投机炒作之风日见盛行。资金博弈、概念炒作取代了价值投资理念成为市场主流操作思路。以基金为代表的机构投资者也开始热衷于炒作创业板，甚至大量老鼠仓行为藏匿其中。

同时，退市制度并不完善，上市公司“只进不出”的格局也助长了投机之风。这种癫狂的市场氛围最终形成了A股市场的两极分化格局，出现了沪深300市盈率不足8倍、创业板市盈率高达60多倍的怪象。

市场扭曲或将得到修正

我们认为，“市盈率陷阱”是某一特定时期的产物，并不会长期存在，最终会得到修正。修正往往通过两种方式进行：一种是悲观预期得到验证，板块业绩的大幅下滑导致市盈率提升；另一种是股价的上涨导致市盈率提升。

对于银行、地产和白酒三大市盈率陷阱板块，看似危机四伏，实则孕育机会。事实上，本周A股市场已经呈现出主板渐趋强势、创业板强弩之末的雏形。在创业板泡沫面临破灭之际，或许正是布局低市盈率蓝筹品种的机会。我们从银行、地产、白酒板块中选择了10只有代表性的股票，建立投资组合，并将长期跟踪，以检验价值投资理念是否还会重新闪耀光芒。

企业市盈率 篇3

市盈率作为资本市场的重要指标, 其影响因素受到学界的众多关注, 有很多学者都提出了自身的影响因素体系, Fama和French结合1941-1990年间美国股票市场的交易数据, 对、P/E、P/B、财务杠杆比率以及公司规模等对股票投资收益的影响进行分析, 发现除之外的因素对股票投资收益都有显著影响, 而净资产倍率、公司规模的解释能力最强;Anderson和Brooks则基于1975-2003年间的伦敦股票市场数据做实证分析, 指出应用市盈率分解模型可以在伦敦股票市场获得超额收益, 其投资收益率相对较高。在国内, 徐筱凤和李寿喜以2002年上市公司年报为样本, 对市盈率决定方程进行截面回归分析, 指出企业流动比率对于市盈率有显著正向影响;季大为在Anderson和Brooks模型的基础上, 结合国内股票市场特点进行修正, 并以1996-2009年间中国股市上市公司为样本做实证分析, 指出市盈率分解模型在国内股市方面是有效的。总体而言, 当前对于市盈率影响因素及其分解模型的有效性探讨的比较充分, 然而, 还未出现专门研究负面信息披露对市盈率影响的文献。

二、市盈率的影响因素分析

(一) 市盈率分解的理论模型

本部分的模型是在著名的Gordon模型的基础上加以修改而得到的。

投资理论一般认为, 投资者在投资行为发生之前会对资产进行估值, 而采用的方法一般为预期现金流贴现法, 也可采用必要报酬率与内含报酬率比较的方法, 这可以表示为:

其中, 表示金融资产的内在价值, 表示每期收益, 表示投资者所期望的报酬率。当资本市场有效时, 股票价格应当与内在价值相等。投资者在考察市场效率时, 事实上所考察的是市场无效率的瞬间, 从而找到被低估的金融资产。

公司的利润是股利的来源, 一般而言, 股利相对平稳, 因此在公司理财研究中, 股利会对公司利润起到平滑作用。所以, 可以进一步假设:公司股利的增长率恒定为h, 于是 (2) 式转换为:

假设公司的股利支付比率固定为c, 则R=c*E, 于是P/E0=c/p-h。因为在Gordon模型中股利增长率是由股利在投资回报率与留存收益比率共同决定的, 而股利在投资回报率一般以ROE所代替, 所以h=ROE* (1-c) , 因而市盈率可以表示成:

当然, 本文考察的核心在于负面信息披露对于市盈率的影响, 这里也应当加入这一因素, 由于负面信息披露对于p和E0都有影响, 不是一般性, 可以认为它对于市盈率的综合影响可以用f (nep) 来表示。于是, 本文中的市盈率方程为:

从 (5) 式当中可以看出, 负面消息披露nep、必要回报率、股利支付率c、留存收益再投资收益率ROE等因素会对市盈率形成直接影响。此外, 本文还以g (els) 的形式控制了公司成长性、账面市值比、企业规模等因素。

(二) 市盈率影响因素分析

在当今市场经济中, 企业的会计信息披露是投资者、债权人了解企业生产、运营状况的重要渠道, 它本身起着一种完善市场信息、优化资源配置的作用。信息披露的内容对于投资者以及企业本身都有十分重要的影响, 良性信息的披露, 如利润增加等, 会提高投资者的信心, 公司估值提高;负面消息的披露, 如经济违法违规事件及环境污染事故、食品安全、经营亏损、担保逾期等, 会对企业产生不良影响。

由于市盈率是由股价和每股收益所决定的, 负面消息披露对于市盈率的影响也可以从这两个维度展开。一般而言, 负面消息的披露会使得投资者对于企业未来收益的信心降低, 对于股价的预期也会下降, 导致股价下降;另一方面, 负面消息的披露通常会降低企业当期的利润和收益, 进而会拉低当期的每股收益。因而, 负面消息披露对于市盈率的综合影响取决于这两种机制的强弱对比。

三、负面消息披露对市盈率影响的实证分析

本部分的实证研究数据来源为国泰安数据库, 笔者随机选择了农副产品加工、器械装备制造、建筑建材等16个行业, 再在每个行业中随机抽取20家上市公司, 共计320家公司作为研究对象。在样本抽取方面, 符合随机性的原则, 因而保证了结果的有效性。在指标构建方面, 需要着重指出的是, 在核心变量负面消息披露nep方面, 我们构建的是一个dummy变量, 即对于当年发生了负面消息披露的公司, 记为1;否则记为0。

文章将负面消息披露作为核心变量, 将股利支付率、权益资本成本影响因素、行业因素以及成长性指标等作为控制变量, 从而构建起以市盈率为被解释变量的回归模型, 基准模型的具体形式如下:

其中, 核心变量为sylij, 为第i行业中第j个企业当年的市盈率;Xij为核心变量, 即当年该公司是否存在负面信息披露的状况;i为第i行业的固定效应, 表明每个行业在市盈率方面所存在的系统性差异;Z'ij是一系列的控制变量, 包括股利支付率等等;uij是随机干扰项。

为保证回归结果的稳定性, 避免异常值的干扰, 我们对主要指标均进行了1%的缩尾 (winsor) 处理;此外, 我们对各指标的量纲进行调整以便于对回归结果的解释, 当然这并不影响回归的核心结论

注:表中给出了各回归项的系数的标准差;F值对应的p值也已给出;*和**还有***分别表示10%、5%和1%的显著性水平。

在表1的模型1中, 我们控制了净资产收益率、利润质量与企业规模以考察负面信息披露对于市盈率的影响, 这几个指标是在考察市盈率时首先会想到的。回归结果表明负面消息披露对于市盈率有较为明显的负向影响, 系数为-5.746, 而且在1%的水平上显著。与此同时, 我们可以发现净资产收益率、利润质量与企业规模也不同程度对市盈率有显著的影响, 前两个指标在1%水平上显著, 而最后一项在5%的水平上显著。

在表1的模型2与模型3中, 在模型1的基础上, 我们先后控制了公司成长性、资产负债率以及股利分派率与账面市值比两组变量, 可以发现, 负面消息披露对于市盈率的影响仍然显著, 而且在控制更多变量之后, 其系数有所增大。而公司成长性、资产负债率的系数基本不显著, 这可能是因为在控制住净资产收益率等因素之后, 两者的作用已经被包含了, 其对于市盈率的影响反映为一种间接, 而非直接的渠道。与之相反, 股利分派率与账面市值比作为新加入的变量, 系数则十分显著, 前者影响为正, 后者为负, 这与相关理论含义与直觉都十分相符。总体而言, 模型1、模型2和模型3之间具有嵌套关系, 而判断新加入变量是否解释效力, 主要看嵌套模型之间的Adjust R2的变化情况, 不难发现, 随着新的解释变量的加入, 从模型1到模型3, 这一指标不断提高, 表明新加入的两组变量具有一定的解释效力, 应当放进最终的模型当中。

实际上, 考虑到我们不能控制住所有外部因素, 但是凭借模型中仅有的这些控制变量还难以做到准确、无偏的估计, 我们尝试在模型中加入市盈率的滞后项Syl-1和Syl-2, 从计量处理方式的角度而言, 这样可以控制住各企业不随时间变化的因素, 应该可以得到各系数更为准确的估计量, 尤其是对于核心变量nep。因此, 我们将计量模型调整为:

表1中的模型4即使对 (7) 式进行回归的结果。可以发现, 滞后一期的市盈率对于当期市盈率有显著的正向影响, 这反映出企业经营的持续性, 其系数为4.098, 在1%水平上显著;而之后两期的市盈率则对当期市盈率无明显影响, 其系数为0.876, 在10%的水平上都不显著, 这很可能是其影响是通过一期滞后实现的, 而在我们控制住一期滞后之后, 其影响便不再明显。在模型4中, 控制住市盈率的两起滞后, 作为核心变量的负面消息披露系数仍然十分显著, 而且大小未有很明显的变化。模型5实际上是在模型4的基础上控制了行业因素, 这是通过在回归中加入各行业的虚拟变量所实现的, 在控制住行业特征之后, 市盈率一期滞后项的系数有所下降, 为3.861, 但依然显著;核心变量nep的系数则变化不大。

表1中的模型6和模型7实际上是一个分组计量, 其中, 模型6是针对市盈率较大的160家企业而做的回归;模型7的样本则是市盈率相对较低的160家企业。在两组回归中, nep的系数存在一定差别, 模型6中为-6.879, 而模型7中为-5.876, 两者都在1%水平上显著, 这表明负面消息披露对于市盈率高的企业的影响更为明显。

通过表1当中7个模型的回归, 可以发现:负面消息披露对于企业市盈率有很显著的负向影响, 这个基本结论十分稳健, 而且其对于市盈率较高的企业影响更大。

四、结语

市盈率历来是投资者在进行投资决策分析时所需要考察的重要指标, 本文选择一个独特的视角, 即负面消息披露, 分析其对于市盈率的影响, 研究结果表明, 负面消息披露对于市盈率有显著的负向影响, 这一基本结论十分稳健, 而且在市盈率较高的企业中, 这种负面影响更大;另一方面, 股利分派是负面消息影响市盈率的重要机制:股利分派率越高, 则负面消息披露对于市盈率的影响更大, 与此同时, 在市盈率较高的公司当中, 这一机制更为明显, 也许是因为在负面消息披露的情形下, 再结合高的股利分派率, 会使得投资者对于公司的未来持续盈利性看低, 对于股票估值会形成较低的预期。

在现实层面, 对于公司而言应当注意生产、加强生产经营过程的管理, 尽量避免出现经济违法违规事件、环境违法违规事件、污染事故及劳工纠纷、担保逾期等负面信息;而对于投资者而言, 应当认识到:实际上很多公司存在隐瞒负面信息披露的状况, 因而不能简单的以市盈率为主要依据选择股票, 应当对所要投资的公司做更为全面的考察, 理性投资。

参考文献

[1]Fama Eugene F., French Kenneth R., The Cross Section of Expected Stock Returns, Journal of Finance, 1992, 47 (2) .

[2]Anderson K., Chris Brooks, The Long-Term Price-Earnings Ratio, Journal of Business Finance&Accounting, 2006, 33 (7) .

[3]季大为.会计信息披露与资本市场协调发展关系研究[D].河北农业大学, 2010.

分红市盈率和制度分红 篇4

事实上，收益市盈率颇有“神话财富”的味道。看似收益很高，而能获利的却只是神话编造者、高管性大股东和公司高管，因为他们可以轻而易举地动用募集资金和收益资金。对中小股民，收益率高只是一张不可充饥的“画饼”。这是很不公的。

股市既是先富起来的一块，那么在走向共同致富、共同富裕的进程中也有义不容辞的责任。很清楚：股市的本意就是全体股东共享社会资本收益，最好的、最可行的、也是最实惠的一招，就是改收益市盈率为分红市盈率，也即制度分红。这也是正本清源的题中应有之意。在股市首先实现共同富裕措施是切中要害之举，这对在整个经济社会实行共同致富的影响和作用是无可估量的。

要想真正制度分红，除要求和保障对投资者回报形成制度，还要有配套制度，如：发行制度和退市制度的改革。发行“三低”有助上市公司对募集资金的珍惜和谨慎，能精打细算地使用，有助于堵住那些动辄任意投资假项目而私人攫取不义之财的漏洞（至少难度增大），有助于对上市前项目的真正科学策划和实施，有助于把募集资金真正用于对项目的诚信运作和必要修改（需中小股东大部同意），更有助于改变上市高管辅张浪费的犯罪作为，客观上鼓励他们兢兢业业地为社会创造实际物质和文化财富。这样，才能实行对股东承诺的分红，分红市盈率也才能真正推行和主导股市。同时，只有实行分红的上市公司在扩大经营规模时（经大部分中小股东同意）才能再次融资（承诺并兑现更多分红）。彻底改变目前多次融资，而结果只是把不可充饥的“画饼”越画越大，广大投资者却一无所获的结局。还有，可从根本上抑制热炒狂炒新股、绩差股的状况。对“抢帽子”（先买入某些股，然后在媒体发布虚假炒作题材，鼓动中小股民跟进，接着卖出）、股市黑嘴（非法盗买个人信息，荐股分成）等神化财富编造者，也可起到扼制作用。

在实行制度分红的“激励”措施时，作为补充、辅助措施，就是退市制度。这对凭空捏造业绩的编造者、造假者将是重大实质性惩罚和打击。客观上不能履行收益和分红目标，不论有意无意（不可抗拒因素可经法律判决除外），都应按规定和标准下课、退市。不管国企、民企、能分红的才是好上市公司。因为这种企业才有真正活力，实际地创造社会财富，具有可持续发展空间和时间。必须当机立断，斩断不兑现上市种种承诺的利益链条。不退市，就等于让国家和股民为骗子和不负责任者二次、三次买单，就等于继续纵容他们对国家和人民财产资源损失、浪费的犯罪无限延续下去，这不仅加大使共同富裕成为空话的筹码，而且是对法制的粗暴践踏和道德论丧的可怕助推。退市制度的实行，将会是对股民的锻炼和考验，使他们炼就火眼金星，看透造假，造神者的本质，业绩不好的上市企业，从一开始就会陷入过街老鼠的境地，而不致于象现在这样“ST”了，还要加“*”号，一次次地把上市公司空心化的壳作为稀缺资源来重组、骗人。这不是鼓励人们勤劳致富，而是鼓励人们掩盖一个又一个的前次错误和犯罪，继续恶造少数人才能敛取的“天上掉下的馅饼”。希望上半年主板退市、创业板和中小板退市能变为现实！希望股市能为共同富裕走出实际一步！彻底改变亏了要国家来救市，而“赚”了一走了之的可怕局面。

和分红市盈率天然而密切联系的制度分红和退市制度的实行，有助于最先富起来的股市为逐步走向社会共同致富作出应有贡献，更有助于减少和阻断最先遭受“神话财富”对人们的腐蚀进而扩散至全社会的危害。这是在股市中纯洁党和国家肌体的切实步骤。

基于市盈率的我国股市泡沫分析 篇5

股市中的投资者多数是不理性的或是不完全理性的, 这便是“非理性投机”理论的基础所在。根据该理论, 股价信息的获得对不同投资者具有不对称性。智慧者总会获得相对充分、准确的信息而先行买入, 愚笨者则常常表现为事后接盘。多数投资者在股市中的表现总与“投机”、“博傻”行为密切相关。其结果是前面的投资者总抱着“会有后来人接盘”的心理预期, 股票被不断买入又卖出, 推动股价上升, 产生“非理性泡沫 (irrational bubbles) ”或称“投机性泡沫”。两个市场都存在合理的“理性泡沫”和不合理的“投机性泡沫”。“理性泡沫”是活跃股市所必需的, 至于“投机性泡沫”, 则不利于股市的健康发展, 是各国主管部门及时准确度量并采取相应措施消灭的对象。

二、股市泡沫的测量指标———市盈率

市盈率的实质是每股市场价格相当于每股盈利的倍数, 可以直观地反映出股票市价与盈利水平脱节的情况, 是判断股票价格合理性的重要指标, 也是对股市泡沫的判断有重要意义的指标。这一点在美国等成熟的证券市场表现得尤为明显。

用I表示某只股票的市盈率, P表示股票的市场价格, E表示股票的每股收益, 则有I=P/E。在计算个股市盈率时, P通常采用当日收市价, E通常采用最近一年的税后利润。用市盈率指标测量股票市场总体泡沫水平时, 需用市场平均市盈率。计算市场平均市盈率的基本方法主要有:一是计算各个股票的市盈率, 然后以其股本数为权重进行加权平均;二是不计算个股的市盈率, 用市场的总市值除以总收益得到平均市盈率。我国沪深两地交易所均采用第二种方法计算市场的平均市盈率。用市盈率分析股市“泡沫”, 最关键的是明确市盈率的合理水平是多少, 即确定合理市盈率。当实际市盈率水平一旦超出这个合理市盈率界限, 就可以视为出现了“泡沫”。笔者认为用以评价股票泡沫的合理市盈率应能够充分反映股票的内在价值。

三、合理市盈率与股市泡沫的计算方法

根据传统的股票定价理论, 股票的内在价值应该是以后各期股息 (红利) 的贴现之和, 即:

其中, Vt为第t期股票的内在价值, Dt+i为第t+i期公司的每股收益, Et+i为第t+i期公司发放的股息, Rt为第期投资者期望的投资报酬率。假设上市公司发放股息的比例每年为K, 则Dt+i=K·Et+i。将之代入 (1) 式得到:

将 (2) 式除以第t期公司的每股收益Et, 便得股票第期的理论市盈率, 用Ivt表示, 则:

整理 (3) 式得:

其中, Mt为公司在 (t+1) 时期相对于t时期的每股收益增长系数 (以下简称增长系数) , 即:

由上式看出, 增长系数M, 动态反映了公司的赢利能力。

由于:

所以有:

因此从理论上讲, 股票理论市盈率与投资者的期望报酬率R成反比, 和公司的派息率K及增长系数Mt成正比。

根据以上设定及公式 (7) , 我们可以导出实用性更强的理论市盈率Ivt的近似计算公式:

只要知道了上市公司各期的增长系数Mt及期望报酬率Rt, 便可根据公式 (8) 计算出该公司股票各期的理论市盈率Ivt。

四、我国股市泡沫成分的实证分析

1. 计算合理市盈率Ivt

笔者以上海A股市场作为研究对象, 可以将整个股票市场看作一只股票, 考察股市泡沫状况。上市公司第期的每股收益Et取为上海证券交易所上市公司年末总股本加权平均每股收益, 根据公式 (5) 可算出上证A股上市公司总体平均增长系数Mt的值, 见表1。

投资者期望的投资报酬率Rt则取为金融机构一年期储蓄存款平均利率。1991—2006年我国金融机构一年期储蓄存款利率变动情况, 如表2。

假设一年中因为中央银行的政策调整, 先后实行了n个储蓄存款利率, 依据加权平均数的基本原理, 则年平均利率Rt的计算公式为:

其中, ri代表第i个利率, ti代表实行ri的时间, 且

依据公式 (9) 和表2中数据, 计算得到1992—2006年的各年平均利率Rt, 如表3。

依据公式 (8) 及表1和表3中数据, 计算得上海A股市场按总股本加权的各年年末平均合理市盈率Ivt, 见表4。

2. 合理市盈率Ivt与实际市盈率Ipt的相关性分析

如图所示, 我们可以从中更加直观地看出二者之间的正相关关系。除1997年到1998年的变动趋势不一致外, 其他各年实际市盈率L都随合理市盈率l的上升而上升, 随合理市盈率Ipt的下降而下降。但是自2005年以来除外。这一结果说明我国股市实际市盈率Ivt与笔者提出的合理市盈率Ivt具有密切的联系, 该合理市盈率可以用做测量我国股市实际市盈率是否过高、股市是否存在泡沫的基准。

注:Ipt各年数据来自《中国证券期货统计年鉴》2004年、2005年、2006年。

图中的合理市盈率曲线显示, 1993年的合理市盈率水平最低为9.93倍, 然后逐年升高至2000年达到最高水平为47.5l倍后开始下降。所以, 笔者认为测量股市泡沫的合理市盈率水平是一个变动值, 而不是一个静态值。有些人认为25倍, 或者说20—25倍的市盈率是一个正常的总体价格水平, 是判断市场是否存在泡沫的主要依据。这一观点是不科学的, 不能用一个统一的静态的市盈率指标来衡量全球所有的股票市场是否存在泡沫。合理的市盈率水平至少应随一国的经济发展状况变化而变化。

3. 上海A股市场泡沫度的计算与分析

利用表5中的数据, 根据公式 (9) 可以计算出上海A股市场1993年以来的泡沫成分ΔIt、泡沫度ht、投机性泡沫成分ΔI2t, 以及投机性泡沫的泡沫度h2t, 见表6。

在表6中, 上海A股市场1993年的泡沫成分及泡沫度值最高, 分别是32.65和328.80%, 2001年的值最低, 分别是1.72和4.80%。1998年以前各年的ΔI2t值大于零, 而1998年及以后各年的ΔI2t值小于零, 说明1998年以前股市存在投机性泡沫, 1998—2001年期间股市不存在投机性泡沫, 只存在理性泡沫。

摘要：市盈率是被广泛用来测量股市泡沫风险的一个重要指标。根据“股票的理论价格应该是未来各期红利的贴现之和”这一传统金融理论, 导出用以衡量股市泡沫成分的基准——合理市盈率的计算方法。通过分析发现市盈率的合理值是一个动态值, 据此测量出的上海A股市场泡沫成分自1993年以来呈明显下降趋势, 说明我国股票市场上的投资者日趋成熟, 投资行为日趋理性。

关键词：股市泡沫,合理市盈率,增长系数

参考文献

[1]黄正新.关于泡沫经济及其测度的几个理论问题[J].金融研究, 2002, (6) .

[2]徐龙炳.上证指数与深证指数协整性研究[J].投资与证券, 1999, (3) .

从市盈率看上市银行价值问题 篇6

首先从定义出发, 市盈率是指一个考察期内, 股票的价格和每股收益的比例。市盈率越低, 代表投资者能够已较低的价格购入股票以取得回报, 并在较短的时间内收回成本。按经验值来看, 市盈率水平14-20为正常水平, 0-13则为价值被低估。那么如此看来, 国内银行股平均五点多的市盈率反映的是, 银行的价值确实被低估了。

►►一、市盈率如此低的原因

这可以从分母每股收益和分子股票价格两方面来分别进行考虑。

首先, 从每股收益, 即银行业绩方面分析, 近几年银行的业绩如此之高是有其内在原因的。

1.我国银行的盈利范围基本上赚取的是存贷款利差, 属于虚拟经济而非实体经济, 所以银行可以超越其他行业的平均盈利水平, 银行的收入更多的是垄断收入, 来源于银行在中国的垄断地位, 而明显不是市场竞争的结果, 所以银行可以获得高于国外银行的利润水平。

银行近两年得益于09年的货币宽松政策, 使得银行获得大量资金大量的进行放贷, 甚至一度达到了核心资本充足率到了监管红线的程度, 这种监管机制本来这可以促使银行缩小贷款规模, 然而10年银行大量进行上市融资从股市上补足了资本, 从而可以继续发放贷款。而到了11年, 即使央行开始收缩货币规模, 数次提高存款准备金, 减少了银行的可放贷资本也控制了银行的放贷速度, 然而随之上涨的贷款利率又弥补了前面一点, 所以银行近几年才可以获得如此高的好成绩。

2.银行和房地产行业联系相当紧密, 银行大部分的贷款是贷给了房地产企业和购房者。而中国前几年的房地产行业确实达到了一个高点, 房价也持续维持在高价, 但房子确是刚性需求, 即使房价维持不下, 需求并未减少, 所以当政府进行调控时, 房价虽然有下降, 但也没有下降太多, 反而从一线城市转向了二三线城市, 这也是促成银行高业绩的重要原因之一, 银行贷款大量投向了房地产行业。

那么为何股票价格却与银行业绩截然相反, 从而造成如此低的市盈率?

其次, 从股价来看, 银行的股价如此之低完全是由于中国的股民不认可。

1.目前在中国经济转型还未完成的情况下, 银行和房地产行业的增长完全是由于投资需求拉动的增长, 而这种增长在中国经济结构还将进一步改革, 政府进一步调控的情况下, 明显已经持续不久, 房地产行业今年的报表显示, 业绩已经大幅下滑, 虽然银行方面表示可承受房价百分之三十的下跌, 但毕竟银行的贷款大量的介入房地产行业, 房价的下跌程度也无法预测, 所以银行业绩能否如前两年的表现那么良好已经成了很大的一个疑问。

2.另一方面的担心是银行陷入地方政府的融资平台债务中。政府融资投入的项目大多为中长期项目, 不确定风险相当大, 而且大量的中长期债务破坏了银行的贷款结构, 形成长贷短存的情况, 这极有可能引起银行大面积的坏账, 进而导致整个金融系统的震动。而且目前的情况是很多时候银行无法拒绝政府的融资, 所以这也成为股民的一大担忧。

3.银行本身在计划经济时期积累的坏账仍没有清理完全, 现在隐性的坏账又即将来临。即使银监会强烈要求银行补足资本充足率, 上市银行所做的就是开始将手伸向股市, 这样即使可以补足监管部门的要求, 但风险资产仍旧存在, 不过是拆了东墙补西墙, 根本于事无补。

综上两方面来看, 这些都是银行系统本身存在的经营模式的弊端, 所以即使银行发布的利润如此高而银行股的股价还一直低迷, 这不仅是市场的不景气, 也是银行本身暴露的问题。从这也可以看出我国银行的价值并没有被过分低估。

►►二、解决方法

我国银行存在的弊端只能通过经济体制的改革来逐步改善, 但目前银行也应该从多方面逐步进行。

1.业务创新

当务之急是改变银行的盈利范围, 从大量依靠存贷款利差, 转向多元化盈利模式。进一步放开存款上限和贷款下限的限制, 让利率在市场自由博弈, 让银行自己去评估风险和定价, 才可以搞活市场, 使银行的经营走上正轨而不是一味的求大。从而真正实现银行资源配置的功能, 缓解目前信贷错放的情况, 将资金投放到真正有回报有需求的地方, 而不是由国家由政府来决定。

2.减少股票再融资的次数和数量

银行大量的从股市融资是导致股民对银行不信任的原因之一, 因此最根本就要减少股票再融资的次数和再融资的数量, 可以从债券融资也可以向大股东增发股票, 但是要减少公开发行, 不要给股市增加不良情绪。

3.调整贷款结构

要真正减少风险, 银行要做的不是盲目扩大资本来减少风险资产率, 而是要从根本上减少风险资产。调整贷款结构是必须的, 不要将鸡蛋放于一个篮子里, 而是多方面投放贷款, 减少房地产这种周期性行业带来的风险, 也不会由于房地产行业的不景气而影响银行的利润。

从市盈率一个指标看银行价值, 仍显不足, 价值问题是多方面构成的, 但其背后揭示的是目前银行系统确实存在一定的问题, 存在需要改进的地方, 如果不尽力改善, 有可能连锁的造成整个银行系统的震荡。

摘要：本文从股价和每股收益两方面分析我国上市银行市盈率如此低的原因, 进而得出银行并未被低估的结论, 并且在最后提出了几点改进的意见。

关键词：市盈率,每股收益,股价

参考文献

[1]苏陪科.从半年报看中资银行[J].商品与质量, 2011 (39)

企业市盈率 篇7

一、市盈率理论方法简介

市盈率,是上市公司股票市场价格与特定时间内设定的每股税后利润的比值。根据设定时间的不同,市盈率可分为两种形式:市盈率Ⅰ=个股当前市场价格/上年度每股税后利润;市盈率Ⅱ=个股当前市场价格/当年中期每股税后利润。

一般来说,市盈率Ⅱ更具有指导意义,因其较接近公司目前的实际盈利状况。对股民来说,上年的利润只能作为参考,真正关心的是本年的业绩及分红情况,只有本年的利润才能真正反映股价与利润的关系。因此,人们在对某只股票的投资价值分析时应把两者结合起来。

市盈率的高低,表明投资者愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票,是市场对该股票的评价。其基本原理如下:

市盈率=股票市价÷每股盈利

股票价格=该股票每股盈利×该股票市盈率

股票价值=该股票每股盈利×行业平均市盈率

根据证券机构或媒体提供的同类股票过去若干年的平均市盈率,乘以当前的每股盈利,可以得出股票的合理价值。用它和当前市价比较,可以看出股票价格是否被正确定价。例如:A公司的股票每股盈利是10元,市盈率是8,行业近似股票的平均市盈率是10,则股票价格:10×8=80(元),而股票价值:10×10=100(元)。由于个股市盈率“8”低于行业平均市盈率“10”,说明股票在长期中有着上涨趋势,投资者的资本利得增加,在股利政策不变的情况下,投资者的报酬也增加,由此看出股票价格低于股票价值,股票被低估,有一定的吸引力,该股票值得购买。同理,当某只股票的市盈率大于行业平均市盈率,说明股票被高估,此时,卖出股票能获得一定的收益。

因此,用市盈率评估公司价值的理论依据就是给股票价值定价方法,选择内在价值高于当前价格的股票进行投资。投资者只要看准大市走势,掌握股票入市的价位,随行就市,便能从中获得收益。

二、我国股市市盈率的现状分析

(1)我国股市市盈率的现状。长期以来,股市公认的合理市盈率为15—25倍,但是这一指标通常用于发达国家或地区。就行业而言,由于经济基础不同,各个行业的周期性也表现出很大的不同。按照深圳证券交易所网站上CSRC行业分类标准,将上市公司分为一级行业和二级行业。通过分行业来看市盈率的分布情况,我们发现行业间的市盈率差距巨大。在一级行业当中,水电煤气业的市盈率最低,传播文化类的市盈率最高;在二级行业中,造纸印刷行业的市盈率最低,纺织服装行业的市盈率最高。可见,跨国家、跨行业的市盈率不具有可比性。实践证明,我国股票市场的市盈率在大部分时间内都远远高于以上标准。

(2)我国股市市盈率偏高的原因。在我国,由于体制方面的因素,股市出现高市盈率的现象,主要表现在以下两个方面。首先,由于行政干预过多,市场存在机制性缺陷。行政的过度干预使上市公司股票成为一种“稀缺”性资源,正是由于“稀缺”使得股票的发行价格不是由其内在价值决定,而在很大程度上是由市场需求决定的,因而市场上股票的发行价格也就超出了它正常的水平。其次,结构性缺陷是我国股市存在的又一突出问题。这主要表现在市场化的需求与行政化的供给、畸形化的流通共同所导致的复合效应使得投资者必须要支付额外的成本,从而抬高了股票价格。此外,居民投资方式的可选择性、投资理念、外汇管制等制度性因素,以及中国股市的市场环境、监管体系等方面都会影响市盈率的高低水平。因此,市盈率是不能跨国家来进行比较的。

三、市盈率评估上市公司价值方法的适用性

市盈率指标虽然可以用来说明、反映很多事情,为投资决策提供一定的帮助,但市盈率具有一定的适用范围。

其一,从整个股市分析,业绩相同的股票,股价却大相径庭,有的市盈率很高,有的较低,如果再用历史观点分析,牛市和熊市的市盈率差异则更大。有的公司连续亏损,市盈率为负值,这时市盈率指标已失去意义;或者在每股利润很小或亏损时,市价却不会降到零,此时很高的市盈率往往不能说明任何问题。

其二,每股利润是企业过去盈利能力的反映,并不能保证企业未来也能创造同样的利润。市场环境的变化、企业生产管理方式、经营策略的变化,都足以影响整个企业的利润水平。而某些上市公司出于各种目的,经常会采取种种手段来操纵公司的利润,而净利润亦受所选择的会计政策的影响,从而使得公司间的比较受到限制,而每股利润不能反映股票所含有的风险。

四、用市盈率评估上市公司价值注意要点

第一,把市盈率I和市盈率Ⅱ结合起来分析。

第二,应该把个体市盈率和总体市盈率结合起来。个体市盈率是指对某个特定的股票所计算出的市盈率,只反映个别股票的股价盈利水平。而总体市盈率则是运用加权平均利润来计算出的整个股票市场或整个行业的市盈率。个体市盈率只可作为选择具体股票时的参考,而无法反映整个市场的市盈率,总体市盈率却反映股市大势,只有它才能反映证券市场总的“资本价值与收益”的关系。

第三,用市盈率作相关分析。用市盈率及其相关因素构成回归模型,即把市盈率看作是因变量,把一些影响因素看作是自变量,分析它们之间的关系,从而正确地评估公司价值。

企业市盈率 篇8

关键词：市盈率,上海股市,深圳股市,变化趋势,国际比较

现代西方主流投资理论认为,股票的价格是由对它所预期的未来股息的折现值所决定的,这是所有金融资产定价模型中最重要的一个命题。由于未来的股息最终来源于未来的收益,所以当某股票的盈利增长前景良好时,股价趋向于上升。而市盈率通过简化的股票价格与股票收益之间的对比关系,给投资者传递了这样一个重要信息,他们正在为一个公司的盈利能力付多少钱。市盈率越高,则投资者为该公司的股票付得越多,同时表明投资者正期待着更高的盈利增长。尽管市盈率作为一个简单指标不可避免地具有局限性,但由于其综合对比了资产的两大核心要素——价格和收益,表明了股价的相对高低,因而被世界各国监管当局和投资者作为一个标尺而广泛采用,尤其是在进行各个市场总体比较以及同一行业的不同公司之间的横向比较和同一公司不同历史时期的纵向比较时,该指标具有不可替代的重要实践意义。

在西方各主要股票市场,用来计算市盈率的每股收益通常来自最近四个季度收益之和,也有来自最近两个季度的实际收益与未来两个季度的预期收益之和,一般以第一种计算方法为准。在此需特别注意的是,由于西方成熟市场大都采用季度报告制,所以其市盈率不同于中国以过去一个完整会计年度每股收益来计算所得出的市盈率,这种动态市盈率随着每个季度财务报告的公布及每日的股价波动而变化。另一方面,对于亏损公司而言,是没有市盈率的,因而也就不存在什么负市盈率。

与其他股价估值指标一样,市盈率必须紧密结合时间序列来进行观察以发现其变动趋势。一般投资团体通常将一家具有逐步上扬市盈率的公司视为其股票已越来越具有投机性。这一观点同样也适用于各国监管当局,因而,西方研究投资理论的专家经常会在著作中教育投资者要谨慎对待那些市盈率超过50倍、60倍的股票,因为过高的市盈率往往意味着对上市公司盈利前景不切实际的憧憬,而通过回避过高市盈率的股票可在一定程度上规避投资风险。当然对于单个公司而言,由于情况千差万别,市盈率的高低无法统一为一个标准。

一、2007年中国及国际股市回顾

2007年以来中国新上市公司业绩明显高于存量上市公司。同期A股总市值达到4.44万亿美元,成为继美、日、英之后的全球第四大证券市场。A股市值年增幅268.68%,居于全球第1位。根据估算的GDP水平,第1名的北京市证券化率高达1 753.87%,上海、青海、天津、山西分别以340.93%、268.48%、152.29%、142.66%的证券化率紧随其后。另外,有23个省市区证券化率低于100%,黑龙江最低,为22.57%。2006年青海省市值增幅628.51%,成为全国各省市区年度市值增幅冠军。东部地区中,天津市值增幅最大,2007年,上市公司平均市值规模达到212.46亿元,同比大幅增长235%,特别是,市值10亿元以下的公司从2006年的424家锐减至56家,减幅746%,表明上市公司市值规模重心正在上移。在564家民营上市公司中,国有资本占民营控股上市公司总股本的22.87%,这部分股权在2007年实现了1.61万亿元的增值,增幅为454.43%,是国有控股企业市值增幅的1.8倍。这说明,国有资本投入民营企业后的回报相比之下更加丰厚。

2007年美国股市不仅在道琼斯指数连破13 000点、14 000点整数关口的过程中尽显“牛”气,同时也数次遭遇道指单个交易日暴跌数百点的重创。从年初至12月21日,纽约股市三大股指均实现不同幅度的上涨,其中纳斯达克指数涨幅最大,累计达到11.46%,道琼斯指数和标准普尔指数涨幅分别为7.92%和4.66%。更令投资者欣慰的是,2007年道指首度突破并站稳13 000点大关,其后又两度突破14 000点,并于10月9日创出14 164.53点的历史最高收盘纪录。

2007年德国股市行情可用“巅峰惊魂”四个字来描述。上半年DAX指数从6 500点直线上升,并在7月份一举突破8 100点,6年来再次刷新历史纪录。但美国次贷危机使该指数瞬间跌破7 500点,下半年连续5个多月都在8 000点以下徘徊,一直未能再有作为。在2006年底,德国各大银行和投资机构曾预测,最乐观的预计也不过是DAX指数,2007年达到7200点。新的一年重大利好消息频传:年初增值税大幅提高对经济增长的影响没有预期的严重,前两季度德国经济增长分别达到3.6%和2.5%,失业率则连续下降。这种超预期的发展把股市迅速推上高峰。

英国伦敦股市2007年行情经历了与欧美其他主要证券市场类似的“一波三折”,有英国股市晴雨表之称的《金融时报》100指数走势可谓振荡。2008年,机构多看好大盘蓝筹股。2008年1月2日首个交易日,《金融时报》100指数收于6 310.90点。而2007年12月25日,该指数报收6 479.30点,全年涨幅微弱,但纵观全程,其波峰与谷底之间相差达932点,全年振幅在16%左右。

2007年,日本股市的走势以美国次贷危机爆发为分水岭,前后几乎走出了一个倒”V“字曲线。这一年,日本股市终结了自2002年以来的增长趋势,成为全球少有的一个全年呈负增长的市场。上半年,日经225股指大部分时间保持在17 000点以上的水平,7月上旬时,股指已在18 000点左右的7年高位企稳。但随着美国次贷危机爆发,日经股指上演高台跳水,迅速狂泻至15 000点水平,一度下探至14 837.66点。临近年终,大盘依然徘徊在15 500点附近。

在非洲经济持续稳步增长的推动下,非洲股市经历了红火发展的一年。尽管非洲股市总体规模相对较小,但由于投资回报引人注目,”买非洲的股票“已成为很多投资者进行资产配置的一个重要选择。非洲最大证券市场——南非约翰内斯堡股市2007年以来屡创新高。截至12月21日,约翰内斯堡股市综合指数收于29 331.99点,比年初的24 600.96点上涨了19.2%。目前,南非股市日均交易额约为18亿美元,黄金、白金和资源类板块表现最为抢眼。

作为拉丁美洲最重要的经济体,巴西2007年经济运行平稳,圣保罗股市备受投资者追捧,总体涨幅居于世界前列。一些国际知名投资专家预测,巴西股市仍有充足上涨空间。20世纪90年代,巴西股市曾经繁荣一时,1998年底上市公司创纪录地达到599家。1999年遭受经济危机之后,巴西股市陷入长期萧条,直到最近几年,随着国际原材料市场的繁荣发展,巴西股市才再度兴盛。

2007年以来,新加坡股市在波动中攀升,在调整中前进。总体而言,新加坡股市仍呈牛市态势。业界人士对2008年的发展前景亦表示审慎乐观,认为尽管存在一些不利因素,新加坡股市仍有望保持涨势。新加坡股市2006年牛气十足,最后一个交易日,《海峡时报》指数以2 985.83点的历史新高收盘,全年猛涨639点,涨幅高达27.2%。就2007年来说,在房地产旺市及中国股市牛市的作用下,新加坡股市在前半年的表现可圈可点,《海峡时报》指数创历史新高。而到了后半年,受美国次贷危机影响,新加坡股市出现较大波动,《海峡时报》指数滑落至3 500点以下。

二、中国证券市场市盈率分析

市盈率在中国证券市场的估价与评价中得到广泛的应用。据交易所公布的最新数据显示,截至2007年12月26日收盘,沪市总市值为267 811亿元,流通市值为63 539.04亿元,平均市盈率为58.83倍;深市总市值为56 197亿元,流通市值为28 017亿元。两市总市值为324 008亿元,总流通市值为91 556.04亿元。目前,中国证券界普遍采用的市盈率公式为:

个股市盈率=个股股票价格/每股收益

市场整体市盈率=市价总值/(∑每股盈利×总股本)

其中每股收益采用前一会计年度披露的数据(有时采用最近一次中报披露的数据)。市价总值采用总股本与股价的乘积。根据这种算法,中国上市公司目前的整体市盈率水平为40倍左右。但是,上述市盈率计算公式中存在一些问题,使得按照该公式计算的结果高估了中国上市公司真正的市盈率水平。

(一)市盈率计算的调整

中国上市公司股本结构特殊,大部分上市公司为国有企业改制而成,股权结构中一般包含不可流通的国有股和法人股。流通股可在证券市场自由转换,而国有股和法人股则不能,但可在场外协议转让。因此,中国存在两个股票市场,一为流通股市场,一为国有股、法人股市场(可称为非流通市场)。这两个市场中,同一公司股票的市场价值是完全不同的,在股权交易的实际业务中,非流通股的市场价格很低,据上证所统计,其平均只有净资产值的1.3倍~1.6倍,远低于同一公司流通股的市场价格。因此,将股票价格乘以公司总股本计算市值实际上高估了市值,从而高估了市盈率。为此,我们在计算市盈率时将两种股份区别对待,计算公式应为:

市场市盈率=(流通股×上市股票价格+非流通股×净资产×K)/净利润

其中,K为调整系数。

(二)市盈率的分布分析

考察一个市场,除了个股及平均市盈率外,内部的市盈率结构也是证券市场的重要特征。

在简单市盈率计算公式下,上市公司市盈率主要集中在20倍~100倍之间;而在市场市盈率计算公式下,上市公司市盈率分布更加集中,尤其是在10倍~40倍之间的公司最多,接近50%。低收益区间(﹤0.15元/股)市盈率最高。

低收益股票的高价、高市盈率在中国证券市场中已是长期现象,它的出现有着深刻的历史背景。由于中国的证券市场一度定位为国企改革服务,因此有一部分质地较差的公司靠地方扶持、政策倾斜得以上市。当此部分公司经营困难甚至亏损时,投资者往往抱有预期,即握有众多优良资产的第一大股东——国家对公司进行重组,目前的经济结构调整政策也使这种预期具有一定的理性;又由于入市时行政审批制的严格控制、上市公司退出机制的退化致使壳资源价值大大提升,因此产生了经营业绩下滑但股价不变甚至上涨的现象。中国证券市场中经常发生的资产重组就是支撑这种高市盈率现象的重要因素。事实上,低收益股票的高价、高市盈率已对中国股票市场的市盈率分布结构产生了重要影响,大大抬高了整体市盈率。

三、A股市场市盈率究竟高不高

2007年统计数据显示,沪深两市平均市盈率达70倍,接近2001年市场水平。自2006年7月初启动本轮行情以来,蓝筹股始终主导着市场,从金融、地产、钢铁到煤炭、航空、有色金属,所有主流蓝筹群体轮番领涨,推动股指连续逼空上行,其中沪综指上涨幅度超过了2 000点。作为市场的核心品种,主流蓝筹股在流动性泛滥的背景下不断受到追捧。伴着其股价的连连翻番,反而吸引愈来愈多的投资者在极度的恐慌中盲目追高:中国远洋一个月多涨幅曾超过了160%;中国铝业近8月份一个月内涨幅高达100%;万科同期涨幅也接近70%;建设银行在上市后短短9个交易日里涨幅达到20%;同样是刚回归的中国神华天天达到涨停,4天涨幅超过35%;甚至庞大的工商银行在两个月间涨幅亦高达40%左右,股价已经超过7.5元,宝钢股份、中国石化等一线蓝筹股价均已攀上20元大关。在二线蓝筹股方面,中国船舶更是成为沪深股市第一家触及300元的公司,并带动了江南重工的持续涨停飙升;中国平安、贵州茅台等多家个股均在百元上方运行;特别是以中金黄金、山东黄金、云南铜业、锡业股份等有色类股群大部分实现了股价翻番。由此,大盘蓝筹股成为最近行情的最大推手。

A股市盈率的高低是一个由市场供需决定的问题,不可一概而论,应视公司所处的国家、行业、财务、盈利等状况的不同而不同。市盈率高低不应由政府干预调节,而是由市场供需自动调节。如果市场是充分有效的,市盈率高低应该较正确地反映一家公司的基本面和市场因素,如果A股上市公司的治理结构和国外的公司处在同一水平上,那么考虑到成长性因素,不少的A股公司从估值角度看,同样具有吸引力。A股市场的平均市盈率为25倍,比以前是低了很多,以前最高峰的时候是60倍。如果把中国香港的H股红筹加起来,用大摩中国指数作为一个标准来和国内A股比较,国内A股平均市盈率高15倍,有一些距离,但不是相差太远。有一些股票,它们之间的市盈率是很接近的。A股市场中的一个问题是,有些股票,尤其是业绩很差的股票的市盈率特别高。有人认为市盈率过高、市盈率要接轨,这本身都没有太大的实际意义,说到底这是一个供需决定的市场。在任何国家,行业的性质不同,业务的性质不同,盈利前景和财务状况不同,市场愿意给的市盈率会有所不同。这是一个市场行为。总体来说,过去国内的市盈率偏高是事实,但最根本是由供需决定的。需求一定,供应没有满足,或者在供需渠道中有些不畅通的时候,造成了一些市盈率过高的情况。这是市场本身的情况,不应该由政府去参与把市盈率提高或压低,政府只能在如何让市场运作更规范上努力。

四、将来A股市盈率的变化趋势

随着中国证券市场的逐步放开,如果市场供需方面的不畅通和原有制肘的影响不存在或很小时,A股市盈率总的趋势是会慢慢和国际市场同类行业的市盈率接轨和趋同。短期以内,最有意义的是中国股票在海外和中国股票在国内的市盈率的互相靠近,但并不代表其股价一样。长时间内,如果从中选出有机构投资者积极参与的进行比较,股价不会相差太大。

五、市盈率水平的国际比较

结合中国市场情况来看,沪深两市平均市盈率Ⅰ和市盈率Ⅱ曾处于50倍以上。有专家提出,由于中国具体国情不同,关于市盈率的国际比较研究不具有实际意义。笔者不敢苟同这种观点。通过对中国证券发展史上的重大事件的回顾,国际市场市盈率的横向比较研究在监管行为中的重要参考作用已不言自明。在全球经济一体化趋势越来越明显的背景下,仍以固步自封的态度、“螺蛳壳里做道场”的思维方式来评判市盈率问题,说由于中国是幼稚市场,所以“X应该缓行”显然不合时宜。在此,我们根据具体情况进行分析(见表1、表2、表3)。

通过以上各表可以看出:

1.波动范围。沪深股市波动范围与韩国和中国台湾等新兴市场较为接近,明显大于纽约、伦敦等成熟市场。同时,沪深股市的市盈率波动的上限在所有市场样本中处于最高水平,而下限则高于除了纽约以外的其他市场。

2.波动系数。沪深股市的市盈率波动系数均超过2,与其他新兴市场较为接近,远远大于纽约、伦敦和中国香港等成熟市场。

3.波动趋势。沪深股市与其他市场并未表现出一致性。

4.波动频率。上海股市的市盈率波动频率与中国台湾类似,上涨与下跌各50%;深圳股市则与纽约股市相似,上涨频率小于下跌频率。

5.波段长度不同。

参考文献

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[2]陆凯旋.论我国股市的市盈率指标[J].上海企业,2005,(12).

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中小板中低市盈率的股票 篇9

其中市盈率最低的是德美化工，其流通市值仅39.50亿元，总市值52.52亿元。其主要指标如下：

德美化工原来主营业务纺织印染助剂研发、生产和销售。但经过资产重组后，公司开始多元化经营。公司2014年度 10转3股，派1.2元（含税） 。估计2015年度还会送配。因为截至2015年9月30日，它每股未分利润为2.596 元。预计2015年1月至12月归属于上市公司股东的净利润是3.2亿元至3.49亿元，同比增长234.00%至264.00%。

德美化工净利润大幅增加的原因，是推进农牧业平台建设不断深入，农牧业收入、毛利率均大幅改善。2013 年公司农牧正式投入生产运营，以“安全农产品”为出发点，搭建了完整的“猪-沼-草”循环生态系统产业链，推出以“英农草香猪”为主导品牌的高端猪肉产品，通过“育苗-育肥-屠宰-区域冷链-门店”的闭环控制，从每个产销环节进行质量控制，确保产品安全。由于猪肉价格上涨以及公司营销加大，报告期内公司农牧业收入3260 万同比增长53.25%，毛利率22.38%，同比增长19.66 个百分点。

2015 年上半年，公司在务实推广“英农生机庄园”渠道品牌和“英农草香猪”产品品牌外，围绕安全食品平台，亲子家庭活动平台和儿童产业创业平台三大平台建设不断深入推进，逐步打造新的商业模式。公司获准使用无公害农产品标识后，农牧业务发展向好。经农业部农产品质量安全中心审定，英农农牧生产的“猪肉”产品符合无公害农产品的相关标准要求，准予在产品或产品包装标识上使用无公害农产品标识。证书有效期限为2014年12月15日至2017年12月14日。我国食品安全法将于10月1日开始正式实施，公司生态猪肉价值将有较大提升空间。公司生态猪肉触网，盈利能力得到极大提升。从2011年起公司跨界进军生猪养殖业务，采用牧草代替饲料喂养，并坚持100%自养，从选址、育种、育肥、宰割、冷鲜运输到连锁店销售，全产业链覆盖，实现每一头商品猪的每一个环节可溯源，为消费者提供放心生态猪肉。目前公司已建成1.5万头存栏母猪，年出栏2.7万头肉猪的生产线。在渠道建设方面，公司确立自己的产品品牌“英农草香猪”，并实现产销闭环。农牧业属于资金密集型行业，周期较长，前期投入大。预计15 年底农牧业务盈利模式将逐步成形。 此外，公司加大投资力度，处置了天原集团股权，使投资收益大幅增加438.48%。“中炜化工”纳入公司合并报表也导致收益增加。随着政府加大对大气雾霾的治理力度，并逐步在全国范围内推广实施国五标准，公司主营产品异辛烷作为符合国五标准的汽油添加剂，有着良好市场发展前景。公司的异辛烷正式投产，实现收入4.52亿元。未来空间广阔。异辛烷投产以及收购小冰火人带来协同效应，使公司业绩将迎来快速增长期。中伟化工投资建设的24 万吨异辛烷项目在2015年一季度投产后，可为公司带来一定的业绩增长。尽管石油价格持续下跌，烷基化汽油的利润空间仍较可观。按照目前烷基化汽油利润走势，以500元/吨的平均净利润估算，24万吨异辛烷将带来1.2亿元净利润。

同时油价下跌利好纺织助剂业务。石油价格持续下跌，在此过程中，助剂盈利水平有望得到改善。油价下跌到42-46美元/桶带来的采购成本优势预计将在2015年有所体现，公司纺织助剂的毛利率也会有所提升。

公司还参股银行与券商。持有佛山农村商业银行1%和顺德农村商业银行0.62%股权，开源证券2%的股权。公司长期稳定持有奥克股份和天原集团股权，收益持续平稳。

公司拟实施员工持股计划，员工自筹资金3500万，公司自有资金1500万，员工持股计划实施彰显公司对未来发展信心。表三是其市场表现。

企业市盈率 篇10

投资者在面对市场风险和机会时, 主要通过使用市盈率 (普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利) 的方法来确定其“市场”价值, 根据被投资农业上市公司公布的财务数据加以计算后, 再和目前被投资公司股票市场的价值比较后得出其投资是否具有可行性的结论。市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标, 某种程度上当通过市盈率计算出来的预期价值大于市场价值时, 投资者投资就有意义, 否则就是无意义。

一般情况下, 人们通过市盈率来衡量不同股票之间股价的高低。但并不能完全通过这种方式来判定所有公司的股市价格。正常情况下, 一家公司股票的市盈率若是太高, 则有可能高估了该公司股票的价格。如果一家公司当前的发展状态良好, 且呈现出广阔的市场前景, 则通过当前股票的高市盈率可能会准确地估测出该公司的股票价值。需慎重考虑的一点:只有在各家公司的每股收益差距不大的情况下, 才允许通过这种方式衡量同行业、不同股票的投资价值。

股价高低以及企业的盈利能力主要通过市盈率体现出来, 因此在某种意义上, 当通过市盈率计算出来的预期价值大于市场价值时, 投资者投资就有意义, 否则就是无意义。

市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利

市盈率越低, 代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。我们可通过一家公司过去12个月的净收入与总发行已售出股数之间的比值求得该公司盈利多少。假设一只股票的市价是24元, 过去12个月每股获得3元的盈利, 再利用24/3=8求得市盈率为8。则我们根据计算结果得知这只股票具有8倍的市盈率, 也就是每付出8元可得到1元的盈利。投资者通过市盈率的计算结果来判断各公司股票的票价。正常情况下, 股票的市盈率越低, 说明该公司的投资价值越高。如果通过市盈率来比较国家、时段、行业都不相同的股票, 则几乎没有可比性。只有同类股票的市盈率才有比较价值。

股价的波动往往表现在以下三点: (1) 实际股价=估计价格, 说明市场比较理性; (2) 实际股价>估计价格, 即高估了股价, 有回落的可能; (3) 实际股价<估计价格, 即低估了股价, 可能会获得较大的投资盈利, 需要广泛的搜集信息以确保准确地投资决策。

通过市盈率、市净率、市销率等相关指标确定投资决策正确与否。

(1) 公式:市净率=每股市价&#247;每股净资产

农业上市公司的资产运营情况主要通过上式体现出来, 要求每股市价必须高于每股净资产 (属于账面价值) , 所以, 如果上市公司达到了2-3市净率, 则说明该公司发展状态良好, 可以投资;

(2) 公式:市销率=每股市价&#247;每股主营业务收入

上式体现了上市公司的市场份额, 市销率数值越小往往说明该公司具有投资价值。准确把握市盈率、市净率、市销率这三个比率进行投资决策, 可准确分析出上市公司是否具有投资价值。

此外, 通过市盈率指标进行投资决策时, 需兼顾公司的成长性。有的农业上市公司经过了重组和资产注入, 还有一部分公司虽然市盈率较高, 但具有发展潜力, 则需采取动态市盈率法来衡量其投资价值。公式为:动态市盈率=市盈率&#247;每股预期收益增长率。动态市盈率指标能全面的体现出公司股票投资价值和成长性, 投资者可通过该指标选择市盈率≤每股预期收益增长率的公司。此外, 上市公司业绩或业绩预期也能影响市场整体投资价值。首先, 如果市盈率水平的波动范围较小或不具备太大的提升空间, 则只能通过提高上市公司的业绩促使大盘指数上涨;其次, 如果上市公司业绩呈现出较好的发展趋势, 则其市盈率水平也会随之提高。

通过市盈率指标判断上市公司的投资价值时, 要兼顾该公司的总股本。计算市盈率指标时, 分母是每股收益, 而每股收益=农业公司税后利润&#247;公司股份总额, 同理而证, 如果盈利水平相同, 公司的总股本及流通股本越小, 则其平均市盈率就越高, 反之就会越低。

市盈率高, 在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同, 当然, 这并不意味着股票的市盈率越高就越好。因为我国的股市仍处在初级阶段, 如果庄家为了提高市盈率而任意哄抬股价, 就可能引起巨大的投资风险。所以, 投资者必须综合考虑公司背景、基本素质等因素, 对市盈率水平进行合理判断。

市盈率是一个能将股价与每股盈利有效联系起来的财务指标, 它也是一个可以有效地衡量现行股价价位合理程度的指标, 因而切不可忽视这一指标的作用, 而单凭主观估计去判断个股价位是否合理。投资农业板块宜立足长远, 市盈率指标计算以公司上一年的盈利水平为依据, 其最大的缺陷在于忽略了对公司未来盈利状况的预测。

正确看待市盈率:在股票市场中, 人们在衡量股票价格时如果完全套用市盈率指标, 往往会产生这样的疑问:股票的市盈率相差悬殊, 并未向银行利率看齐;股票的市盈率越高, 其市场表现就越好。究其原因, 主要是投资者没有充分理解和正确运用市盈率指标。

参考文献

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