技术并购

技术并购（精选12篇）

技术并购 篇1

从1990年开始, 一种“以市场换技术”的战略产生了, 吸引外资直接投资, 鼓励外资技术转移, 再通过消化吸收, 最终形成我国独立自主的研发能力。只不过, 既然大家都知道技术是企业生存发展的关键, 那么就没有任何企业会轻易拱手相让的。同时, 在知识产权的保护盾牌下, 国内一些企业并不能合法地消化吸收外资企业的技术。

其实, 与“以市场换技术”战略几乎同时出现的是, 发达国家的企业正在重新布局国际产业链, 他们把附加价值低的生产转移到发展中国家, 而自己则更加重视科技研发, 依靠知识产权、金融工具来增加其物质财富总量。这两种战略在形式上出现的巧合, 于是, 我们的企业顺利地扩大了生产规模。

我们需要明确的是, 不能只是把技术看作是某种产品, 或者是某种生产设备。现代工业的技术从来就不是这么简单东西, 而是各种工具和规则的系统, 具有复杂的多元性。

对中国企业来说, 要真正地获得技术的解决方案只有两种:要么从头开始培育, 要么收购一个已经掌握技术的企业。而从头开始培养则时不我待, 所以, 并购一个已经有技术的企业是一条有效的途径。就目前中国迫切需要产业升级的形势来看, 并购外国有技术的企业有着很大的迫切性。

我国企业跨国并购的态势

迄今为止, 世界范围内共出现过五次大的企业并购浪潮。在1995年掀起的第五次企业并购浪潮中, 中国企业也走出国门, 海外并购日趋活跃。据中国商务部统计, 截至2003年底, 中国已累计将330亿美元投资在了160多个国家和地区的7470家公司中。联合国贸易发展会议数据显示, 从1988—2003年, 中国企业累计跨国并购总金额为81.39亿美元, 其中绝大部分发生在1997年之后, 2003年更是高达16.47亿美元。并购所涉及的资产交易额就最近几年发生的几起中国企业跨国并购个案判断, 中国企业进行的几起较大的跨国并购, 单个交易额就在1—3亿美元之间。据统计, 2004年度中国企业的跨国并购交易额约为24.54亿美元。虽然直到近几年, 从中国大陆流出的并购总金额也只有十几亿美元, 但它向世界表明了, 中国企业走向国际舞台、利用国内外两种资源占领国内国外两个市场的坚定决心。

330亿美元 中国已累计将330亿美元投资在了160多个国家和地区的7470家公司中

在并购中强强联合是提升企业国际竞争力的有效方法。强强联合是跨国并购最普遍的表现形式, 相对于企业自身以固定投资来实现扩大再生产而言, 与其他企业强强联合的方式要便捷得多。它可以在一定程度上提升企业的知名度;缩短建设周期, 迅速扩大企业规模, 获取规模效应;可以迅速获得熟悉该领域的经营管理和技术人才;可以扩大市场占有率和保持并加强企业的国际竞争力。2002年9月, TCL集团以820万欧元收购号称“德国三大民族品牌之一”的施耐得, TCL获得了其高新技术的彩电生产线, 进而打开了欧盟这个庞大的国际市场, 使TCL成为欧盟彩电市场上的一支中国力量。

近几年来, 大型的跨国并购都是以国企为主。例如2004年五矿集团收购加拿大最大的矿业公司诺兰达;2004年12月20日, 大连机床集团斥资近千万欧元成功并购了德国兹默曼公司。2005年12月8日, 联想集团以总价12.5亿美元收购IBM的全球PC业务, 这次是中国IT行业在海外投资最大的一次跨国并购。

随着我国企业跨国并购越来越频繁, 并购的范围逐渐在扩大, 但并购的行业主要集中在资源和机电行业。例如1988年, 首都钢铁公司兼并了美国麦斯设计公司。2005年12月8日中国PC巨头联想集团收购IBM全球PC业务, 冠捷科技收购飞利浦显示器业务, 温州民企中国飞雕电器集团收购意大利墙壁开关老牌企业ELIOS, 广东德豪润达电器股份有限公司收购北美电器ACA名牌在亚太地区的所有权等。

我国企业的跨国并购以横向并购为主。主要是在相同或相似产品的生产者或销售者之间的并购, 一般发生在技术、生产工艺、产品及其销售渠道相同或者相似的行业。当企业需要并且有能力扩大自己的产能和销售量时, 横向并购就是企业发展的一个很自然的选择方案。横向并购可以迅速扩大生产规模, 在更大范围内和更高层次上实现专业分工协作, 统筹安排原料采购和产品销售, 降低成本, 实现规模经济。例如, 2004年10月, 上海汽车工业集团收购了韩国双龙汽车公司;2004年1月TCL并购了法国汤姆逊彩电业务。

我国企业跨国并购的动因

中国企业跨国并购, 尤其是传统产业的跨国并购, 最重要的是要充分考虑到比较优势。利用了企业的市场优势, 集中化的研究与开发, 进行集中的市场购销和统一管理, 利用现有技术优势, 形成了规模经济优势。拓展发展空间, 抢占世界市场。

由于国内产品供过于求, 竞争极为残酷, 企业在国内市场需求的约束下必将通过跨国并购拓展国外市场。在企业现有资产向国内其他行业转移, 可能遇到技术适用性、竞争抵制、资产专用性等障碍时, 将会向国外直接投资设厂和实施跨国并购战略, 向国外的市场扩展。这样既可以解决了企业资产闲置问题, 同时为企业长期发展奠定了基础。

我国自然资源有时不足以支撑企业发展, 经济发展所需要的人力资源、信息资源和技术资源的瓶颈效应开始显现。通过跨国并购可以利用国外的人力资源、物质资源、自然资源、信息资源和技术资源。这些在国内不可获取的资源可以由设在国外中资控股企业获得。如我国在澳大利亚投资建设的铁矿, 每年为我国宝钢等沿海钢铁基地提供数百万吨高品位铁矿石供应。

我国相当部分跨国并购并不是纯粹的企业行为, 政府的鼓励政策对我国的跨国并购活动从宏观上加以引导、协调、监督、管理、扶持, 使得跨国并购活动能顺利、平稳、持续地发展。政府出台了一系列经济政策来引导企业跨国并购。例如, 产业政策对企业产业结构调整、优化及产业发展顺序作出规定, 并为企业提供指导性方向;金融政策为企业跨国并购提供信贷和利率优惠, 让企业的资金运转顺畅;在税收政策上提供优惠, 采用多层次差异性税收政策, 避免重复征税, 鼓励企业用投资的利润进行再投资;在财政政策上给予财政补贴政策, 在一定程度上减轻企业在兼并时的资金负担。

并购换技术的积极效应

跨国并购是企业普遍采用的对外直接投资方式, 它以其进入成本低、速度快的特点成为主导地位。它不仅是企业海外投资的有力方式, 也是企业成功实施全球化战略的重要途径。近年来, 我国企业的跨国并购战略也逐渐走向成熟。例如, 中海油集团总公司在全球化战略中, 一是盈利的、符合公司产业政策的资产是在选择并购对象时首先考虑的条件;二是跨国并购要符合公司长期发展战略;三是应对并购后的整合问题考虑周详, 选择能够整合的中海油资产;四是采取强强合作战略, 选择国际一流石油公司建立伙伴关系, 共同并购海外项目。因此, 跨国公司的并购为我国企业“走出去”开拓了道路。

中国企业通常通过贸易的方式进入国际市场, 但是, 随着中国加入世界贸易组织之后, 国际贸易额的大幅提升, 仅仅通过贸易的方式进行国际化经营已经无法满足企业发展的需要。因此, 通过跨国并购尽快建立起中国企业的国际品牌并形成自己的营销网络, 既能满足企业发展的需要, 又能迅速有效地开拓国际市场。

除此之外, 跨国并购还有利于企业吸收先进技术。在当前跨国公司对我国大规模的制造业转移中, 核心技术空洞化已经成为转移过程中的主要问题。并且技术特别是核心技术的缺失是中国企业的最大软肋之一。通过并购的方式直接接收外国企业的技术研发部门是中国企业尽快提升自己技术创新能力的一种有效途径。如华立集团收购飞利浦在美国加州圣何赛的CDMA移动通讯部门, 成为国内18家手持CDMA手机生产牌照的企业中惟一掌握CDMA核心技术的企业。由于华立整体收购了飞利浦公司在美国的研发团队, 并以此搭建国际平台, 上市资本运作, 因而被业内称为是其走向世界的“加速器”。又如京东方科技集团以3.8亿美元的价格成功收购韩国现代显示技术株式会社 (HYDIS) 的液晶显示器TFT-LCD业务, 标志着中国企业第一次掌握了TFT-LCD核心技术。

企业跨国并购的消极影响

28现代商业MODERN BUSINESS

企业并购本身就是一项充满风险的具体投资行为。而跨国并购与国内并购相比, 实务操作程序更复杂, 受不确定性因素的干扰更大。实践证明, 一般并购的平均成功率只有40%, 跨国并购的成功率只有20%—30%, 而大多数中国企业都低估了在全球市场运营的风险, 最终导致并购的失败。因此, 开展跨国并购必须先要建立规避跨国并购风险的机制。思科在这方面起了很好的示范作用:首先, 思科设有一个部门专门负责企业并购, 培养了一支专业的并购队伍;其次, 规模不大的并购目标有利于消化和吸收, 同时也可以降低风险, 保证较高的成功率;第三, 思科在并购前都会经过充分的调研, 然后指定详细的并购计划;最后, 由于思科并购目标都是要符合企业发展需要的, 且企业文化与思科文化相近的企业, 在极大程度上降低了并购后的整合风险。可以说, 思科对于并购风险的防范, 是体现在每一个环节上的, 将每一个可能的风险降到最低, 就是对风险最好的控制。

跨国并购如处理不当, 也可能会激发东道主国家的抵制情绪。东道主国家为了控制本国市场, 会对跨国并购行为采取抵制措施, 在法律和政策上对并购行为设置多重障碍, 使并购案耗费时日和行政费用, 增加并购成本。例如东道主国家的反托拉斯法和被收购企业的行业限制, 都在很大程度上加大了跨国企业在东道主国家的经营风险。跨国企业在经营过程中, 由于法律、文化和风俗习惯等方面的差异, 可能会与东道主国家机构和居民产生摩擦, 甚至会影响到它整个全球性的经营。

企业的跨国并购在一定程度上还会给企业带来了财务上的风险和经营上的风险, 在财务上风险主要因为要支付并购的资金而借贷产生的利息, 从而造成新公司的财务压力, 在经营上的风险主要是人员流失, 特别是管理层流失。收购后, 有能力的管理层会很快地跳槽。特别是在服务业, 很多客户是认人不认公司的, 所以高管人员的离去会带走客户。

企业重心外移会使国内就业机会减少。当企业采取跨国并购, 将企业的重心向东道国东道主国家转移时, 就会把大量资金抽走, 大力投资在新公司, 致力于新公司的创建, 因此就会减少在国内的投资和创建, 从而减少了国内的就业机会。

随着我国加入WTO, 我国的经济体制进一步与国际接轨, 促进了我国与他国之间的贸易往来, 增强了企业的国际竞争力, 为企业实施跨国并购打下了坚实的基础。虽然我国企业要走出国门, 参与国际竞争, 并购国外业务、打造国际知名品牌无疑是一种很好的途径, 但是并购所带来的公司文化、管理风格、品牌产品过渡、技术研发、渠道调整、人员安排方面的问题尤为棘手, 中国企业大举收购国外业务时, 要谨防“消化不良”。我国企业对于真正的跨国经营还很缺乏经验, 需要谦虚谨慎、不断学习, 不断总结经验。中海油收购优尼科石油公司的失败表明, 跨国并购不但需要企业家具备经济、技术、法律素养, 而且需要懂得国际政治和具备社会公关的能力。因此要积极借鉴世界跨国公司的先进管理理念和经营方式, 大胆拿来为我所用, 积极消化吸收, 才可能创造出更优于发达国家跨国公司的业绩, 也才可能在世界经济的大舞台上大放异彩。

技术并购 篇2

《股权并购与资产并购》

一、并购业务对律师的要求，企业并购的概念和分类

包括公司对外投资的方式？什么是并购？以及股权并购的概念及优点、缺点、使用条件及模式。

企业并购中资产并购的概念及优点、缺点、使用条件。股权并购与资产并购的区别等。

二、并购的实质

三、律师在企业并购中所起的作用。

大家或许对律师行业多少有些了解，就律师行业而言，什么样的业务能带来高收入呢？

大宗诉讼案件、公司上市业务、公司并购业务、企业改制重组、破产清算、融资等是我们律师行

业高收入人群主要的经济来源。北京司法局公布：2005年度北京律师行业的营业收入突破60亿元，占

到了全国律师行业的1/3以上。而在这60亿中，80%的收入来源于非诉业务，诉讼业务只占到总收入的 20%。

我曾经在华润集团做过一些公司并购实务，我根据我在华润集团亲身经历过的一些比较重大的收

购并购的项目，把自己的所经历的体会和感受与大家进行交流和探讨，对自己的收购并购工作做一初

步的梳理和小结，由于我理论水平所限，错误与缺陷在所难免，请大家批评指正，以便共同提高。

1.熟悉企业并购的专门法律以及与此相关的法律知识； 2.管理、外语、文字功夫等方面要求；

对我们今后能够做并购律师业务的，首先主要是熟悉掌握相关法律法规，其次是学习企业、公司 管理方面的知识，再次、就是外语、逻辑思维、文字处理能力等技能。

这里我重点强调一下外语。随着经济全球化浪潮的不断推进，企业并购行为也逐渐地更具有国际 性。为谋求更大发展，占领国际市场，一国企业跨国从事并购也日益频繁。对于承办这类企业并购的 律师来说，掌握必要的外语，就会如虎添翼，多了一分成功的把握。

当然，一个好律师，离不开较强的语言文字能力。不单是因为企业并购有许多针锋相对的谈判工 作要做，有许多语言十分严谨的合同需要起草，而且是因为企业并购中，律师需要更加谨慎，要面对 许多可能出现的风险和陷阱。所以，对承办企业并购的律师来说，较强的语言文字功夫是必不可少的 条件。

以上就是要想成为一名并购律师所需要具备的基本条件，大家要想在这个行业中崭露头脚，所需 要的知识积累以及努力程度还需要进一步加强，如果大家想了解更多的关于并购律师方面的内容，课 下可以再和我联系，电话是：

第二部分 企业并购的概念和分类 第一节 公司的对外投资方式

公司对外投资方式有多种，各种方式适应的情况和要求的条件不相同、交易的内涵不同、规则和 步骤也不同，并且各有利弊。讨论公司对外投资方式有助于在实务中正确选择使用投资方式，这对做 好公司对外投资并购工作具有重要意义。公司对外投资主要有以下三种： 1.新设公司投资；

2.并购投资。并购投资又分为股权并购，资产并购； 3.短期投资。分为短期股权投资，债权投资。

公司对外投资从方式上分为以上三种，即新设投资，并购投资和短期投资三大类。而在实务中每 一类又衍生出各种不同的操作模式。其中短期投资是公司财务会计上确认的一种投资，不是真正意义 上的公司对外投资。

新设投资方式是公司对外投资的基本方式之一，在公司对外投资中占有较大比重。讨论新设投资 方式有利于在实务中正确使用和操作这种投资方式。

新设投资方式是指投资公司以新公司设立人的身份独自设立或与其他投资人共同设立另一家新公 司，依照约定向新公司出资，并依据出资额对新公司享有权益的投资行为，采用新设投资公司进行投 资的，投资公司需要履行新公司设立程序和出资义务，以达成新公司登记成立，构建股东资产和流动 资产，据以开展经营业务并承担其中风险。

新设投资方式与并购投资方式的主要区别在于：新设投资的投资对象即新公司是由投资公司设立 或由投资公司参与设立的，在投资公司投资之前并不存在，投资公司是新公司的创立人；而并购投资 的投资对象即目标公司在投资公司投资之前已经存在，投资公司并不是目标公司创立人，投资公司是 后加入目标公司或者通过并购控制目标公司的，投资公司的投资只是变更了目标公司并使投资公司对 目标公司享有了投资人的权益。

第二节 什么是并购？什么是股权并购？ 1.什么是并购？

并购的内涵非常广泛，一般是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。

兼并，又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势 的公司吸收一家或者多家公司。

收购是指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部 资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。

与并购意义相关的另一个概念是合并（Consolidation），是指两个或两个以上的企业合并成为一 个新的企业，合并完成后，多个法人变成一个法人。

并购投资是公司对外投资的基本方式之一，在公司对外投资中占有很大比例。并购投资方式是指 投资公司通过对业已存在的目标公司实行股权并购或资产并购，使投资公司成为目标公司的控股股东 或者接管目标公司的资产和业务的投资行为，由此可见，投资并购方式以目标企业的存在为前提，没 有目标公司就不能进行投资。

并购投资方式的基本特点是：使用目标公司企业平台或者继续目标公司的业务；投资成本高，但 并购后业务的起点也高；整合难度大，但整合效益也大。并购投资方式又衍生出股权并购和资产并购 两种基本模式。从企业角度讲，并购投资，无论是股权并购还是资产并购，与新设投资方式相比最大 特点是，可以化竞争之“敌”为竞争之“友”，减弱市场竞争压力，使投资公司在目标市场取得超额 利润。也正是于此，并购投资方式要受到国家反垄断法的限制。2.什么是股权并购

股权并购是指投资公司或投资自然人作为并购方，通过目标公司股东进行有关目标公司股权的交 易，使投资公司成为目标公司的股东的投资的投资行为。这种行为可以表现为股权受让、增资入股、公司合并等具体操作模式。或者说在实务中股权并购投资方式衍生出这三种具体操作模式。股权并购 交易的标的和内涵是股东对目标公司的收益。不仅股权受让如此，增资并购和合并并购也如此，这是 股权并购的本质特征，也是股权并购区别于资产并购核心所在。股权并购程序复杂、风险大，不仅具 有投资具有的投资风险，而且在并购过程中有其独有的风险。从实务中看，并购投资方式是公司对外 投资的主要方式，而股权并购又是并购投资方式中的主要形式。

3.股权并购的优点

讨论股权并购投资方式的优缺点，对于在实务中正确使用这种投资方式，趋利避害，防范投资风险具有重要意义，股权并购有如下优点：

（1）与新设投资方式和资产并购相比，无需履行新公司的设立程序，仅需履行对目标公司的股权 变更程序即可以完成投资行为。一般来说，股权并购要求投资者继续使用目标公司这个经营平台，目 标公司将存续下去。

（2）与新设投资方式相比，产品销售和业务开展的起步点高。这是因为在股权并购的情况下，公 司名称不变，公司主体不变，仅仅是公司股东变化，产品销售的市场主体不变，仍是目标公司。公司 投资后很容易就继承了目标公司原有的产品销售渠道和市场份额以及业务关系，产品销售和业务开展 无需从零开始。

（3）与新设投资方式相比，技术、管理员工队伍和普通员工队伍是现成的，省去了大量的培训时 间和培训经费。这是因为在股权并购的情况下，除目标公司的高管人员会有所调整外，其他员工与目 标公司的劳动合同将会继续有效，除双方协议解除，否则将继续履行下去。

（4）对生产型企业来说，与新设投资方式相比，可以节约基本建设时间。因为在新设投资情况

下，新公司需要在完成基本建设后才能从事生产经营活动，而这需要一年以上甚至几年的时间。而股 权并购无需进行基本建设即可直接从事生产经营活动，很可能获得当年投资当年见效的成果。（5）与新设投资方式相比，可以节约大量的新企业、新产品、新市场、新渠道的宣传费用和开发 费用，因此一般不会出现新设公司在经营之初的亏损期。

（6）与新设投资方式相比，投资的现金流相对较小。这是因为股权并购是投资公司与目标公司股 东之间对目标权益的交换，而权益则相当于目标公司总资产额减去总负债额。因此，在投资公司向目 标公司投资之前，目标公司已经为投资公司准备了借贷资金，因此无需投资公司再去融资或者大量的 现金。而在新设投资的方式下，可能需要子公司融资或者需要投资公司注入大量资金。

（7）与资产并购相比，可以节约流转税税款。在资产并购的情况下，交易的标的是目标企业的所 有权，其中的不动产、土地使用权和无形资产因发生所有权转移，需要投资公司依法缴纳契税，需要 目标公司依法缴纳营业税。而在股权并购的情况下，作为目标公司的不动产、土地使用权和无形资产 不存在转移所有权的问题，即使因目标公司变更企业名称需要变更产权证照上所有人名称的，也不为 所有权转移，均无需缴纳营业税和契税。

（8）可以化竞争对手为受投资公司的友军，这是股权并购与新设投资相比最大的优点。在新设投 资的方式下，目标市场的竞争对手照样存在，投资公司的加入只能使竞争更加激烈。而在股权并购的 情况下，竞争对手减少了，而投资公司自己的队伍却壮大了，从而改变了竞争态势，投资公司容易获 得垄断利润。

上述股权并购的优点是就一般意义而言的，具体到每一个股权并购的实务中，还要具体问题具体分析，不能一概而论。

4.股权并购的缺点 从实务中看，与新设投资方式比，股权并购主要存在如下缺点：

（1）由于并购前后目标公司作为民事主体是持续存在的，因而有关民事权利义务是延续的，因

此，基于出让方披露不真实、不全面，导致目标公司遭受或然负债，使投资公司对目标公司的权益减 损的风险是普遍存在的。这是股权并购的主要风险，也是最难防范的风险。

（2）由于目标公司的厂房、机器、设备往往是旧的，因此，虽然并购的现金流量相对新设投资较 少，但并购后可能需要投入资金进行技术改造，否则可能难于提高目标公司产品的竞争力。

（3）由于目标公司与员工之间的劳动继续有效，并购后往往面临目标公司冗员的处理，这不仅容 易激化劳资矛盾，而且会增加目标公司的经济负担。

（4）并购程序复杂，受让股权需要征得目标公司存续股东的同意，修改目标公司的章程需要与存 续股东进行谈判，为防避或然负债需要进行大量的尽职调查工作，因此，股权并购的工作成本较高。（5）并购后的整合难度大，投资公司对目标公司行使管理权的阻力大。在投资公司并购目标公司 全部股权持有者特别是仅为相对控股的情况下，并购后的整合及投资公司对目标公司行使管理权都会 遇到困难。有人说明股权并购后对目标公司整合和行使管理权的难度，形象地比喻为“嫁姑娘”，意 思说投资公司是到人家过日子，而把资产并购比喻为“娶媳妇”意思说目标公司的资产到投资公司家 中来。（6）股权并购受国家反垄断法的规范和限制。

正确认识股权并购的优缺点，有利于在实务中扬长避短，更好地使用股权并购的投资方式。

5.适用股权并购的条件

从实务看，不是任何情况下都可以使用股权并购的，股权并购作为并购投资方式中的高级形式，对其使用的条件有着严格的要求。背离前提条件适用股权并购的，不仅会使股权行不通，而且很可能 使投资公司遭受损失。适用股权并购投资方式的前提条件如下：

（1）目标企业必须是公司类型的企业，而不能是合伙企业或私营企业。因为只有公司类型的企业 才有完全独立的人格，股东才对公司债务承担有限责任，股东对公司的权益才表现为股权，才可适用 股权并购。而非公司类型的企业（包括一人有限责任公司）,企业并没有完全独立的人格，投资人对企 业的权益不表现为股权，故无股权并购可言；加上这类企业的投资人（或称股东）对企业负连带责 任，公司不能成为这样企业的投资人；所以公司不能对这样的企业进行股权并购。

（2）对管理不规范的公司也不适宜用股权并购。虽然说，凡是公司类型的企业都可以适用股权并 购投资方式，但是如果目标公司管理不规范，特别是没有规范、严谨的财务制度、财务记录、财务核 算，或者资产、财务、纳税、合同管理混乱，最好不要适用股权并购而应适用资产并购。因为对这样 的公司适用股权并购，对投资公司的风险太大。

（3）出让方无法或不愿意对目标公司进行披露，而投资公司又不能从其他渠道获得足够的信息资 料，且目标公司的股份没有公允的市价的情况下，也不适宜采取股权并购。这是因为股权交易实质上 是股东之间对其享有的对目标公司权益的交易，如果投资公司不能充分占有目标公司的信息资料，在 目标公司的股份没有公允的市价的情况下，就没法对出让股份者对目标公司的享有的权益作出正确的 判断，也无法进行股权并购。

（4）目标公司的股东特别是出让股权股东不存在虚假出资和出资违约的情况，不存在依法应当对 公司债务承担连带责任的情况。因为，如果存在这类情况，投资公司并购后将置于风险中。（5）目标公司的产品、市场份额、销售渠道、品牌、机器设备、场地等应当对投资者有利用价

值，如果没有利用价值，投资公司就没有并购的必要。当然，如果投资公司需要目标公司的壳，则当 属别论。

（6）在某些情况下，目标公司的资产横跨几个行业，其中有投资公司不需要的，或者投资公司不 能持有的，或者有些已经是垃圾资产的。在这种情况下，如果投资公司拟对目标公司进行股权并购，就应当要求目标公司对没有利用价值的资产或投资公司不能持有的资产、业务进行剥离，或者采用资 产并购的方式将垃圾资产甩掉。

6.股权并购的三种模式

从实务中看，股权并购需要通过三种具体操作模式之一来实现，这三种操作模式就是：受让股

权、增资并购和合并并购。这三种操作模式交易的标的和内涵相同，都是股东拥有的对目标公司股东 权益，但适用的具体情况、操作流程各不相同。讨论股权并购的具体操作模式，有利于提高我们的实 务工作能力。（1）受让股权

受让股权是指投资公司通过向目标公司的股东购买股权的方式，从而使自己成为目标公司的新股 东的一种股权并购的操作模式。受让股权是股权并购三种操作模式中最简单、最基本、也是使用最多 的一种。受让股权投资方式适用于目标公司有股东欲出让股权的情况，需要履行股权转让的有关法律 程序。受让股权作为一种股权并购的操作模式，可以与其他操作模式并用，比如在受让目标公司股权 的同时，向目标公司增资；在公司合并的同时向目标公司的部分股东受让股权，从而扩大公司在合并 后公司中的持股比例等。受让股权的交易主体是投资公司和目标公司出让股权的股东，一般需要依照 法律程序进行股权转让和修改公司章程及变更公司登记，需要目标公司的存续股东从放弃对交易股权 的优先购买权和参与修改公司章程的角度介入。受让股权可以是购买目标公司的全部股权，也可以是 购买目标公司的部分股权，以达到对目标公司的控制或共同控制的目标。（2）增资并购（增资扩股）

增资并购是指投资公司通过向目标公司投资增加目标注册资本，从而使投资公司成为目标公司新

股东的一种股权并购操作模式。增资并购从表面上看投资公司不与目标公司的原股东发生股权交易关系，但实际上投资公司要与目标公司的全体股东之间发生权益对价关系，交易的实质仍是股东对目标

公司的权益。增资并购（增资扩股）适用于目标公司需要扩大投资，且目标公司的股东同意吸纳投资 公司为目标公司新股东情况。增资并购比受让股权并购复杂，操作难度大，需要履行目标公司原股东 权益与投资公司增资额的比价程序和目标公司增资的法律程序。这种比价就是等额货币（投资公司持 有）与等额资本（目标公司原股东持有）的价值比例问题，需要交易双方在协商基础上确定。增资并 购有利于扩大目标公司的经营规模，可以为目标公司注入新的活力。增资并购也可以与其他操作模式 并用，比如在向目标公司增资的同时受让目标公司部分股东的股权，在公司合并的同时向合并后的公 司增资。增资并购的目标是通过向目标公司增资实现投资公司对目标公司控制或共同控制。（3）合并并购

合并并购是投资公司或者投资公司的子公司通过与目标公司合并，从而实现对目标公司决策或控 制的一种股权并购操作模式。合并并购中，投资公司可以不对目标公司进行投资而采用单纯的合并形 式，但由于会扩大投资公司股东的控制规模，从而也会给投资公司带来额外利益，故也是公司并购的 一种操作模式。公司合并，从表面上看是公司与公司之间的关系，但实质上仍是参加合并的各公司股 东权益的并接，仍需要按照各方拥有的权益确定其在合并后的公司中所持有的股份比例。所以合并并 购仍属于股权并购的一种操作模式。合并并购以参加合并的各公司有合并的可能和需要，且各公司的 股东同意公司合并为条件。合并并购需要履行公司合并的法律程序，重点和难点是参加合并的各公司 股东之间的权益的比价，因为这决定股东在合并后公司中持有的股份的多少，从而关系到股东的切身 利益。合并并购比增资并购更复杂，但可以再不增加投资的情况下扩大投资公司的控制规模。同样，合并并购也可以与其他并购操作模式同时并用。

【案例1】甲公司与乙公司股东洽谈甲公司并购乙公司事宜，由于双方在市场处于竞争关系，乙公 司不愿意对自己的经营情况、财务数据，特别是销售情况作全面的披露，甲公司只好选择资产并购方 式。当双方初步谈妥转让资产的总价格，并在此基础上做详细测算时，乙公司股东发现采取资产并购 模式不仅自己会多支付4000多万元的税金（营业税、增值税和企业所得税），而且公司出让资产后还 需要履行清算程序，还需要大量的清算费用。故要求改变交易方式，同意按照规则进行全面披露，甲 公司也愿意在乙公司股东对乙公司进行全面披露的基础上对乙公司进行股权并购。结果双方间顺利地 完成了股权并购，甲公司受让了乙公司全体股东的全部股权。并购方式的变更使得乙公司全体股东增 收4000多万元。

【案例2】甲公司是一家外国企业，上世纪九十年代陆续在中国大陆投资设立独资或合资企业多

供给侧改革下创新与企业技术并购 篇3

关键词：供给侧改革；创新战略；技术并购

宏观经济理论中，居民消费、企业投资、政府支出和净出口构成了社会的总需求，而企业生产构成了社会总供给。在市场机制还不完善、政府对经济管制偏多的制度环境下，拉动总需求并未有效解决产能过剩的问题，归根结底是供给侧出了偏差，如产品结构不完善、无法满足消费者需求。基于这一现实背景，国家于2015、2016年多次国家会议上实施供给侧结构改革，将产品“供给”和产品“需求”有效结合，进行最优化的价值链管理。

供给侧改革的核心是实现价值链优化，而价值链管理的核心命题是实施创新战略，实施创新战略的关键举措是通过加大创新投入实现创新能力提升。随着国民经济的发展，单纯从劳动力比较优势中获得收益将越来越少，而企业要实现可持续发展，不仅要依靠制造能力，更关键的是企业创新能力，通过创新能力的积累有效促进产业结构优化升级。实证结果表明，创新能力越强，企业的竞争能力就越强，且这一核心竞争力必然反映在经营成果上，带来企业经营能力和盈利能力的提升。

创新能力以知识为载体，将新知识与现有知识相结合，实现现有知识的更新和升级。具体而言，创新能力的实现途径有两种，一是自主创新，从企业内部着手，通过优化公司的知识体（资源），在企业现有技术水平上追求更卓越的成绩。另一方面，技术并购是一个即可以节省提升创新能力成本又可以在较短时间内见成效的选择。技术并购以获取技术能力为目的，并且能够迅速拥有目标公司的资源。这种资源是目标公司的资源集合体，是公司竞争力强弱的决定因素，原因在于资源能够触发学习与创造知识，进而提升创新能力。

一、供给侧改革与企业创新

自2010年以来，我们宏观经济增速一直是下滑的状态，GDP一路下跌。为了遏止宏观经济的下行态势，几年来我国出台了诸多宏观政策，财政赤字不断攀升。但宏观经济的下行趋势并没有得到有效缓和，宏观政策长期效果依然不显著。如何制定中短期增速问题显得尤为重要。有学者研究表明供给侧改革能够解决经济的短期和中长期增速问题。它作为一种面向全局的战略性部署就是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，提高全要素生产率，实施全民创新战略。

创新是获取竞争力的一种重要战略选择。它通过提高技术水平，以更有效的要素组合来降低单位产品的平均要素。也可以说创新是获取核心竞争力的一个关键点。在经济全球化下，创新所能发挥的作用有增强的趋势，然而所面临的挑战也不可小觑。一方面，在经济和知识全球化的背景下，企业不再是只和国内其他企业进行对比，更多的是与发达国家的跨国公司进行竞争。它们拥有更为雄厚的技术基础，如果没有更具优势的创新能力，我们在激烈的市场竞争中始终处于不利的位置。另一方面，互联网+的逐步发展与应用，导致知识对企业进步的贡献率越来越高。在这种技术能力的较量中，更具创新能力的企业才能拔得头筹。从企业经营角度来看，企业的盈利能力与其创新能力有很大的关联。创新能力越强，成长机会越多，企业长期的公司绩效越好。

创新能力的大小对企业发展至关重要，供给侧改革的内在需求就是创新驱动，供给侧改革的实施必定能在获取竞争力、促进企业发展方面获得更大的优势。短期来看创新使企业增加资本投入，长期来看成功的创新战略必定可以有效降低成本，最终影响利润。成本的降低促进企业更积极的进行创新，创新力度的加大反过来使企业以更优化的要素组合来生产加工以降低企业成本，形成良性循环。在企业创新层面上，科研经费加计扣除也可以有效鼓励企业创新尤其是高新技术行业。总体而言，供给侧改革最根本的要求就是要提倡创新。

二、技术并购与企业创新

（一）效率理论

在效率理论的框架下，公司并购存在着潜在的社会收益，获取收益的方式有多个途径。但最终都是通过提高生产效率使公司获得收益。著名的“生产效率假说”预测并购会使公司生产效率提高和公司的市场价值上升。其内在作用机制是协同效应的产生，具体而言协同效应是指在收购过程中实现各种资源共享、优化配置生产经营协同效应和财务协同效应，增强企业的创新能力，使得公司整体业绩大于原来两个公司业绩总和，它是并购能否成功地提高公司生产效率的一个重要方面，同时它也决定了公司是否通过并购获得了相应的某种能力，尤其是来自于技术并购的创新能力。

从协同效应的概念可以看出，协同效应与企业并购密切相关，并购也称企业兼并、收购、合并，指企业通过目标企业的部分或全部产权获取该企业控制权的一种产权交易行为。而作为并购的一个分支，技术并购常常被定义为收购公司为获取目标公司某项技术而发起的并购，这种技术可以使收购公司提升自身的创新能力。也就是说技术并购是获取技术和创新能力的过程，收购后的整合使创新能力成为收购公司软实力的一部分。而在整个技术并购整合过程中，同样协同效应的发挥最为关键，它使原来分离的两个公司整合后能够发挥出创新能力1+1大于2的效果。

（二）资源基础理论

资源管理是战略管理中一个承上启下的学派。它的出现可以追溯到20世纪60年代。Andress、Ansoff、Hofer和Schendel等早期开创者强调“综合外部威胁和内部能力”。而Barney认为，资源基础理论研究的主要是“企业内部的组织优势和劣势”。随着大批学者的研究、资源基础理论被框架化为“内部资源的分配和使用”。具体表现为“资源-战略-绩效”范式的应用。它解释了企业竞争力的差异是由资源差异造成的。而资源的差异是形成企业创新能力的源泉。这里所指资源是资源基础理论中最基础的概念，包括能力，组织过程，企业特质，信息，知识等。目的是利用它们提升自身的效率和效益。在技术并购过程中，收购公司通过并购市场上被低估且具有某种技术吸引力的目标公司，能够迅速获得目标公司所具备的丰富的技术资源。这些资源可能会因为文化异质性而具有不同的特性。必定会有一个整合调整过程，使收购公司和目标公司的资源能够相互融合，并购整合后会被收购公司加以利用。同时，从“稀缺资源”的观点来看，技术并购同样能提升收购公司创新能力，并购的初衷就是获得目标公司的某种针对收购公司来说相对稀缺的资源。通过广义资源和稀缺资源的整合，作为创新能力的一种具体体现，收购公司的研发力度和研发能力会大幅度提升。

nlc202309050134

三、总结

供给侧改革以解决产能过剩为目的，以创新发展为驱动。在供给侧改革制度背景下，企业都渴望寻求一种路径，使自身快速提升创新能力以应对发展需求。本文以效率理论和资源基础理论解释了企业技术并购提升创新能力的作用机制。为企业提升创新能力提供了一种可行的方法。

参考文献：

[1]冯巧根.供侧改革与管理会计创新[J].会计之友.2016（07）：128-33.

[2]赵峰.推进创新是产业结构优化升级的核心[J].财贸经济.2005.

[3]温成玉，刘志新.技术并购对高技术上市公司创新绩效的影响[J].科研管理.2011（05）：1-7+28.

[4]付敏杰，张平.供给侧改革中的财税制度[J].税务研究.2016.

[5]潘隽永.中国在经济全球化中如何增强国际贸易竞争力[J].时代经贸（下旬刊）.2008（02）：81-3.

[6]Barney J.Firm Resources and Sustained Competitive Advantage[J].Journal of Management. 1991；17（1）：99-120.

[7]Datta， D K.，Pinches，G E.，Narayanan，V K..Factors influencing wealth creation from mergers and acquisitions：A meta-analysis[J].Strategic Management Journal.1992；13（1）：67-84.

[8]Grant R M..Toward a knowledge-based theory of the firm[J].Strategic Management Journal.1996；17（S2）：109-22.

[9]Wernerfelt B..A resource-based view of the firm[J].Strategic Management Journal.1984；5（2）：171-80.

基金项目：本文是广东省哲学社会科学“十二五”规划2015年度学科共建项目（GD15XGL09），广东省教育厅课题（2014GXJK089）的研究成果。

作者简介：王艳，女，（1975年-），重庆市人，副教授，高级会计师，注册会计师，研究方向：企业并购、资本市场财务与会计。

技术并购 篇4

关键词：技术并购,自主创新,互补,替代

近年来, 随着技术更替速度加快, 越来越多的公司通过技术并购这种开放式创新方式来提升创新能力。技术并购 ( Technology Acquisition) 是指企业以获得外部技术、提升技术能力为主要目标的并购行为。上世纪90 年代末开始, 我国企业开始通过技术并购获得所需的技术资源, 2008 年全球性金融危机爆发, 由于欧美经济持续低迷, 更是为中国企业走出国门通过海外并购提升创新能力创造良机。普华永道的研究显示2012 年中国企业海外并购达到历史性的652 亿美元, 王宗光等 ( 2009) 研究表明中国企业以获取技术为目标的跨国并购占到了第二产业并购案件总数的82. 56%[1]。这说明, 技术并购 ( 特别是海外技术并购) 已成为中国企业选择提升创新能力的重要途径[2 - 3]。

与技术并购持续升温现象相对应的是, 学者们也开始关注技术并购这一研究领域。其中, 学者们主要考察了技术并购是否能提升企业的技术绩效, 且得出了不一致结论, 一些研究发现技术并购能增加创新产出[4 - 8], 但也有研究表明并购后的整合困难会降低企业的创新产出[9 - 11]; 那么技术并购与自主创新的关系究竟是互补还是替代? 对此的研究主要以理论研究为主, 实证研究较少。Cassiman andVeugelers ( 2006) 认为当提高一种行为的强度会提高另一种行为的边际收益时, 那么这两种行为之间就是互补的, 否则为替代关系。他们利用比利时的制造业企业为样本, 基于超模性方法, 发现技术并购与自主创新之间是互补的关系[12]。 Wagne ( 2011) 利用美国高科技行业的公司为样本, 发现技术并购与自主创新之间的关系较为复杂, 一方面那些自身创新投入较少且短期创新能力缺乏的公司往往追求并购, 从而支持了替代假说, 另一方面, 技术基础较好的公司也追求并购, 从而支持了互补假说[11]。

从以上分析可知, 目前对技术并购与自主创新之间是互补还是替代的研究并没有一致结论, 同时所采用的分析方法也不一致。因此本文接下来将对相关文献进行梳理。首先将对技术并购与技术创新之间的关系进行理论解释, 接下来介绍互补关系 ( 或替代) 的衡量方法, 随后利用现有实证文献为互补还是替代提供实证证据, 最后在以上研究的基础上提出管理启示和进一步研究方向。

1 互补还是替代的理论解释

1. 1 自主创新的规模递减效应

自主创新对于企业的生产率提高起着不可替代的重要作用。已有的大量研究表明: 企业自主研发投入与企业的专利水平 ( 衡量创新产出最常用指标) 之间存在着显著的正关系[13]。但是大量的研究也表明: 企业研发投入的边际报酬会随着研发投入的增加而下降, 即存在规模递减效应[13 - 14]。

为什么研发投入会存在规模递减效应呢? 学者们对此从理论上进行了分析。首先, 随着企业规模的增大, 公司需要更加规范也更加官僚的控制, 管理行为更加刻板和标准化, 管理人员投入在创新上的时间和精力将减少, 因而创新效率将下降[9]; 其次, 对一家大公司而言, 由于可利用的专利较多、决策链较长、信息反馈较慢, 在增加研发投入时可能的技术运用和创新机会已经在公司内部被耗费, 因而创新效率也将下降[15]。最后, 惯性也会对企业的持续创新的产生影响。纳尔逊和温特的技术创新进化理论认为, 企业是一个典型的进化系统, 其进化发展遵循某种固有的轨道, 即所谓的技术轨道。企业在某一技术轨道上的发展具有轨道惯性, 这种惯性可以充分发挥知识的积累和学习效应, 并转化为经济效益; 在轨道惯性的作用下, 企业很难改变其技术范式, 难以从既定技术发展的轨道惯性中解脱出来, 形成 “积累的陷阱”[16], 因此即使企业增加研发投资, 但受轨道惯性的影响企业研发投入的效率将下降, 特别是突破性创新的实现。

正是因为自身的研发投资存在规模报酬递减效应, 不能适应迅猛发展的技术变革, 企业不得不寻求外部创新方式。

1. 2 技术并购的补缺机理

资源基础理论认为, 企业要想保持长期竞争优势和取得绩效提高, 必须拥有无法模仿、异质性的、非常难以模仿的、效率高的专有资源[17]。与技术型小企业的功能性优势不同, 大企业拥有资源优势、丰富的管理经验、较大的市场影响力, 包括对外联系、市场营销、制度环境支持等, 有能力从事基础性的研发活动, 但大企业也有其不利之处, 即传统的惯性、僵化的机制、迟钝的信息反馈等, 突破性创新的能力较为缺乏。通过收购一家创新型的小企业就可以弥补该劣势。同时并购之前, 大企业相对于小企业的资源性优势只是一种 “可能性”, 技术型小企业相对于大企业的创新技术优势和强大的成长潜能也只是一种 “可能性”优势。如果不实施并购, 双方的优势将只停留在可能的层面。大企业的优势会因没有实施并购难以发挥应有的作用, 失去一次获得强大成长力的机会; 或者失去低风险、低成本地进入某一新产业技术领域的机会。小企业的优势则会随着时间的推移而消失, 并因缺乏足够的资源支撑而丧失其强大成长力, 最终走向衰亡。若互补性强的大、小企业 ( 经过市场检验的技术型小企业) 实现成功并购, 其各自的相对优势就能得以发挥, 发展之道将进入良性循环[16]。此外, 由于大企业想要获取的知识通常较为复杂、隐性、建立在经验积累之上且具有嵌入性, 这些特征决定了通过战略联盟和自主创新很难实现知识的转移, 而通过并购能较好克服这些困难。

资源基础理论强调的是企业通过并购可以获得在本领域发展和升级的技术资源。而范围经济理论认为, 若目标企业的技术与并购企业的技术不属于同一领域, 技术并购一方面可使公司在原有基础上同时进行多个研发项目, 实现范围经济[6]。另外, 技术并购还有利于并购企业跨越原有技术领域, 实现战略重生, 弥补自主创新路径依赖的缺陷。事实上, 每一次重大技术跃迁的结果都会使产业领袖发生易位, 其原因就在于原领袖企业在既定技术轨道惯性的作用下, 不能成功转入新的技术轨道, 技术并购助于这一问题的解决[16]。

1. 3 技术并购的替代效应

技术并购既可以是自主创新方式的有益补充, 但交易成本理论认为技术并购也可能对自主创新存在替代效应。

1937 年, 科斯最早提出交易成本理论, 他认为: 市场和企业都是两种不同的组织劳动分工的方式 ( 即两种不同的 “交易” 方式) , 企业产生的原因是企业组织劳动分工的交易费用低于市场组织劳动分工的费用[18]。并购和自主创新这两种创新方式都是把外部创新市场交易的费用内部化, 但并购相对自主创新而言会使企业的组织结构更加复杂, 从而增加交易费用。首先, 为了搜寻到合适的并购目标或研发项目目标, 企业不得不安排相应的人员和资源; 其次, 并购后, 由于公司自身与目标公司之间存在着巨大的差异, 公司内部组织结构需要发生相应的变化, 因而也会带来转换成本; 最后, 也最为重要的是, 并购后是自治还是大肆整合, 如果是自治不利于双方资源的互补配置, 而整合则会给企业带来相当多的整合成本。大量的研究表明, 并购后的整合往往是关系技术并购能否提升公司创新能力的关键[3]。整合需要对并购双方资源进行实质性的重组和处置, 如: 处置重复的研发项目、调整公司的研发目标、对辞退的研发人员给予经济补偿等, 且一般所需时间较长, 因此整合成本较高。

此外, 由于公司管理层需要花费大量的精力和财力应付并购过程中相关事宜, 一方面会扰乱公司自主创新的步伐, 另一方面在短期内也会减少公司自身的研发投入, 因此也会对自主创新产生挤出效应[6]。

2 互补还是替代的衡量方法

在管理文献中对互补性关系的研究最早可以追溯到Milgrom提出的超模理论[19]。他们运用超模理论指出了两个行为互补的必要条件。

假定企业有两个创新方式A1和A2, 企业可以的选择执行其中之一, 或两个都执行。另外假设企业的创新产出函数为超模函数∏ ( A1, A2) , 其中, A1为企业选择自主创新, A2为企业选择技术并购; 如果当企业选择自主创新时A1= 1, 选择技术并购时A2= 1; 那么仅有自主创新用A1* ( 1 - A2) 表示、仅有技术并购用 ( 1 - A1) * A2表示、既有自主创新又进行技术并购用A1* A2表示、既无自主创新又不进行技术并购为 ( 1 - A1) * ( 1 - A2) 。

根据超模函数, 如果∏ ( 1, 1) - ∏ ( 0, 1) ≥∏ ( 1, 0) - ∏ ( 0, 0) , 那么自主创新和技术并购两种创新方式之间存在互补性, 否则两种创新方式之间为替代关系[12]。

为进一步验证技术并购与自主创新具体是互补关系或是替代关系, Cassiman和Veugelers ( 2006) 认为还需在上述理论建模基础上, 进一步给出技术并购与自主创新关系的测试模型[12]。

2. 1 直接测试模型

直接性测试是基于互补性原理的直观测试, 通过对比企业不同研发策略下创新绩效来测试研发方式之间是否存在互补性。直接测试主要测试不同创新方式的创新绩效以及不同的环境因素或者企业特性对创新绩效的影响

假设存在两种创新方式自主创新A1和技术并购A2, 如何企业采用这种行为则 ( Aj= 1 ) 否则 ( Aj=0) , j = 1, 2。企业的创新绩效函数为超模函数, 如果企业在一种创新方式 ( 单独采取自主创新或者技术并购) 的基础上增加另一种创新行为时, 创新绩效将高于单独使用其中一种行为的绩效, 则A1, A2是互补的。

互补性关系测试的模型如下:

在该模型中上标i代表企业i, j = 1, 2。θ 为企业创新策略前面的系数, Xi为影响创新绩效的外生控制变量, 如果两种创新行为互补, 则存在系数关系: θ11- θ10≥θ01- θ00。

2. 2 间接测试模型

虽然互补性的直接测试模型给出了简单明了的测试互补性方法, 但是由于直观测试模型中也存在局限性: 第一, 由于直接测试模型中未考虑一些外生变量, 因此研究结论得出的互补性有可能是局部互补性, 研究结论可能出现偏差。第二, 不同创新行为创新绩效的各个影响因素有可能出现多重共线性, 因此Cassiman和Veugelers ( 2006) 在直接测试的基础上通过建立间接测试模型来测试不同创新方式之间的间接互补关系[12]。

Cassiman和Veugelers ( 2006 ) 根据创新行为的选择建立了二元probit的回归模型来进一步验证企业创新方式的互补性[12]。假设若样本企业i ( i = 1, 2…, n) 采用自主创新则Ai1= 1, 否则Ai1= 0; 若企业i采用技术并购则Ai2= 1, 否则Ai2= 0。Xi表示影响创新行为的企业特征和环境类因素, Vji ( j = 1, 2) 为随机误差项。间接性模型如下:

Ai*1=ZiX1+Vi1若企业i采用自主创新则

Ai1=1, 否则Ai1=0

Ai*2=ZiX2+Vi2若企业i采用技术并购则

Ai2=1, 否则Ai2=0

若 ρ > 0, 则自主创新和技术并购是互补性行为, 意味着外生变量Xi直接影响创新方式A1, 由于存在互补性, 那么也会间接影响创新方式A2。若 ρ < 0, 则自主创新和技术并购是替代关系, 即技术并购会对自主创新有挤出效应。

3 互补还是替代的实证证据

目前, 少数学者采用前述的衡量方法对技术并购与自主创新间的关系进行了实证研究, 一些研究发现技术并购与自主创新是互补的, 但也有一些研究发现是替代关系。

替代关系的实证证据有: Desyllas和Hughes ( 2008) 分析了8 个高科技行业公司的技术并购与自主创新的关系, 发现公司利用已有技术知识的收益是下降的, 技术并购是公司自主创新能力下降的替代创新方式[20]; Bloningen和Taylor ( 2000) 也发现公司自身的创新努力存在瓶颈时, 会选择技术并购[21]; 此外, Hitt等 ( 1991) 发现技术并购将引起公司的研发投入减少和专利数量减少, 这也通常是为什么公司并购后绩效较差的原因[10]; 最后, Zhao ( 2009) 发现技术并购公司通常在并购前创新能力下降, 同时此类公司能从技术并购中获益最大, 这一结论也支持了技术并购与自主创新之间存在替代关系[22]。

互补关系的实证证据有: Arora和Gambardella ( 1990) 发现在生物技术行业中技术并购与自主创新间存在互补关系[23]; Veugelers和Cassiman ( 1999) [24]以及Cassiman和Veugelers ( 2006) 以欧洲国家的高科技公司为例, 也发现技术并购与自主创新之间存在着互补关系[12]。

此外, 一些研究表明, 技术并购与自主创新之间是互补还是替代会受到一些外在变量的影响。Wanger ( 2011) 基于已有文献和吸收能力观, 他认为技术并购与自主创新两种创新方式之间的关系会受到公司自身吸收能力的影响。在研究中他用公司过去所积累的专利水平代表公司的吸收能力, 认为如果并购方的吸收能力与技术并购数量正相关, 这就意味着技术并购与自主创新之间存在互补性, 在实证研究中他发现并购方的吸收能力越强, 技术并购与自主创新之间越呈现互补关系[7]。Hagedoorn和Wang ( 2012) 也发现当高科技公司的吸收能力较弱时, 技术购买与自主创新之间是替代关系, 但当公司的吸收能力较强时, 技术购买与自主创新之间则是互补关系[25]。同时, Wanger ( 2011) 还发现当大公司自身创新能力不足或不能迅速对市场做出反应时, 通过收购一些技术类的新创企业可以弥补技术上的缺陷, 此时外部技术并购与自主创新之间是替代关系[7]。

4 结语

从上面的分析可知, 目前对技术并购与自主创新关系的研究主要以理论研究和定性分析为主, 实证研究较少; 同时无论是理论还是实证研究都没有十足的证据表明技术并购和自主创新之间是互补还是替代关系; 此外技术并购和自主创新之间是互补还是替代受到并购公司自身吸收能力和目标公司创新能力的影响, 自身创新能力越强, 技术并购与自主创新越呈现互补关系, 自身创新能力越弱或收购只是为了获得目标公司的互补创新资源, 技术并购与自主创新越可能是替代关系。

基于以上分析结论, 可得到如下管理者启示:首先无论是否选择技术并购, 都必须加强自身内功 ( 自主创新能力) 的修炼, 一方面有利于挑选到合适的并购对象, 另一方面也利于并购后的吸收和再利用; 其次, 管理者还必须随时关注所在行业的情况, 即管理者需要考察行业条件是否能支撑技术并购与自主创新互补关系的存在, 如果所在行业的小公司存在市场进入成本高而创新成本较低时, 此时技术并购新创公司有利于提升自主创新能力; 最后, 考虑到技术并购中的相关成本 ( 特别是整合成本) 较高, 管理者一定要制定详细的收购计划, 充分考虑并购过程中可能存在的任何困难, 同时在并购后还必须进一步加大研发投入, 以便更好的整合并购双方资源。

上市公司并购与发并购的战略 篇5

一、并购与反并购

并购即“兼并与收购”，是企业的高级经济活动行为，包含有主动的兼并收购其它企业的行为和被动的被其它企业兼并收购的行为。从理论上讲，并购一般可分为救援式并购、协作式并购、争夺式并购和袭击式并购四种型态。目标企业的反并购主要防御的是后两种类型的并购。

反并购是并购的逆操作行为，是指目标企业管理层为了防止公司控制权转移而采取的、旨在预防或挫败收购者收购本公司的行为。它基于并购行为而产生，与并购行为相容相存。反并购的核心在于防止公司控制权的转移，直接目的在于阻止恶意被动并购行为的发生和发展，保持企业现有状态不变。反并购的操作主体为企业现有的所有者及经营者，内容主要是针对并购行为制定实际的可操作方案，因此，对其实践操作方法进行探讨更具有实用性和现实意义。

二、反并购方法及策略

股权分置是制约我国上市公司并购的制度障碍。在股权分置改革全面完成后的股票全流通背景下，《公司法》、《证券法》及《上市公司收购管理办法》都鼓励上市公司通过并购做大做强。股权分置改革方案中，绝大部分公司均采用了送股的对价方式，这在一定程度上摊薄了上市公司控股股东的持股比例。

目前，我国沿用的上市公司反收购监管模式是仿效英国的“股东大会决定权模式”，《上市公司收购管理办法》中即体现了这一思想。善意并购不涉及反并购的问题，当恶意并购发生时，目标企业在现有市场和法律环境下可采取以下反收购策略：

（一）相互持股

国内目前的法律并未禁止上市公司间相互持股，因此上市公司可以通过与比较信任的公司达成协议，相互持有对方股份，并确保在出现敌意收购时不进行股权转让，以达到防御敌意收购的目的。

（二）员工持股

这是基于分散股权的考虑设计的，上市公司可以鼓励内部员工持有本企业的股票，同时成立相应的基金会进行控制和管理。在敌意并购发生时，如果员工持股比例相对较大，则可控制一部分企业股份，增强企业的决策控制权，提高敌意并购者的并购难度。

（三）分期分级董事会制度

此制度的目的在于维护公司董事会的稳定，从而起到抵御敌意收购的作用。《公司法》和《上市公司章程指引》中没有禁止分期分级董事会制度，而是把是否执行分期分级董事会制度的权利交给上市公司董事会和股东大会。在一定程度上，董事会的稳定有利于公司的长远发展。上市公司可以在公司章程中沿用《上市公司章程指引》96条的规定：“董事在任期届满前，股东大会不得无故解除其职务”，同时加入自制条款：“董事若发生违反法律、法规及其他规范性文件或公司章程规定的情形，股东大会在董事任期届满前解除其职务的，每年不超过董事会成员的1/3”，这就意味着即使并购者拥有公司绝对多数的股权，也难以获得目标

公司董事会的控制权，从而使并购者不可能马上改组目标公司。

（四）董事任职资格审查制度

这一制度是和前一制度紧密相联的。在前一制度保障董事会稳定的基础上通过授权董事会对董事任职资格进行审查，可以适当抵御恶意进入公司董事会的人选。公司同样可以在合法的前提下，在公司章程中规定法规强制规定外的公司自制的任职条件。

（五）超多数表决条款

《公司法》和《上市公司章程指引》并未对超多数条款进行限制。如《公司法》第104条规定：“股东大会作出修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。” 但在使用上要慎重,因为股东大会的超多数表决条款虽然有增加收购者接管、改组公司难度的反并购作用，但同时也限制了控股股东的控制力。由于收购方控股后可立刻修改公司章程，董事会的超级多数表决条款并不构成真正的反并购障碍。

（六）发行限制表决权股票

发行限制表决权股票是一种有效的反并购对策。公司发行股票，原股东所持股份比例就会下降，股权就会被稀释。当公司受到并购威胁时，原股东对公司的控制力就会削弱。而当上市公司发行限制表决权股票时，由于目标公司集中了投票权，就可以阻止敌意并购者通过收购发行在外的股票而控制公司，既能筹集到必要的资金，又能达到防范被其他公司收购的目的。

（七）降落伞计划

降落伞计划是通过提高企业员工的更换费用实现的。由于目标企业被并购后，随之而来的经常是管理层更换和公司裁员。针对员工对此问题的担忧，人们设计了降落伞反并购计划。由公司董事及高层管理者与目标公司签订合同规定：当目标公司被并购接管、其董事及高层管理者被解职的时候，可一次性领到巨额的退休金、股票选择权收入或额外津贴，以增加并购成本。我国对并购后的目标公司人事安排和待遇无明文规定，引入降落伞计划，有可能导致变相瓜分公司资产或国资，应该从社会保险的角度解决目标公司管理层及职工的生活保障问题。

（八）职工董事制度

《公司法》109条规定：上市公司可设立职工董事，职工董事由职工代表大会选举产生。也就是说，职工董事作为董事会的成员，不由股权比例大小决定，这就保证了原有控股方可通过设置职工董事增加在董事会中的话语权。

（九）资产收购和剥离

通过收购不好的资产或将优质资产出售来对收购者进行反击是国外反收购战常用的方法。《上市公司收购管理办法》没有完全禁止这一反收购策略，但是只将其限制于经营困难的公司，而经营困难的公司往往无能力使用这一策略。

（十）邀请“白衣骑士”

如果对敌意收购者不满意，上市公司可以向满意的合作方（白衣骑士）发出邀请，以更高的价格参与收购，来对付敌意并购，造成第三方与敌意并购者竞价并购目标企业的局面。

从目前的法规看，中国证券市场管理者还是比较倾向于这种反收购策略的，因为这将带来收购竞争，有利于保护全体股东的利益。

（十一）帕克曼防御

公司在遭到收购袭击的时候，不是被动地防守，而是反过来或者对收购者提出还盘而收购收购方公司，或者以出让本公司的部分利益，包括出让部分股权为条件，策动与公司关系密切的友邦公司出面收购收购方股份，以达围魏救赵的效果。帕克曼防卫的特点是以攻为守，使攻守双方角色颠倒，致对方于被动局面。从反收购效果来看，帕克曼防卫能使反收购方进退自如，可攻可守。进可收购袭击者；守可使袭击者迫于自卫放弃原先的袭击企图；退可因本公司拥有收购方的股权，即便收购袭击成功同样也能分享收购成功所带来的好处。

（十二）法律诉讼

通过发现收购方在收购过程中存在的法律缺陷提出司法诉讼，是反收购战的常用方式。这种诉诸法律的反收购措施其实在中国证券市场上并不鲜见，方正科技的前身延中实业于1994年就曾采用过类似策略。虽然延中的反收购策略最终没有成功，但其做法无疑是正确的，只是由于当时的政策环境尚不成熟而未能取得应有的效果。现在，随着相关法律法规的出台，违法收购将会得到有效制止，合法的反收购行动将会得到保护。

（十三）财务内容改变

其主要作用是达到反并购方法中的“毒丸术”和“焦土术”的使用目的。即通过恶化或预留财务指标中的“漏洞”以使目标企业的资产、财务质量下降，使并购方考虑到并购后可能产生的“财务陷阱”而产生畏惧心理，推迟并购时间或放弃并购行为。可采用的财务恶化方法有：虚增资产、增加负债、降低股东权益价值、调减公司本年赢利水平等。

（十四）“鲨鱼观察者”+股份回购

制定基于反并购目的的二级市场实时监控计划，责成专人或委托专业机构进行日常监控。这一方式须经公司董事会授权实施，但在计划实施前和实施过程中要严格保密，并直接由公司核心决策层指挥。

在必要时候，公司可发出股份回购的声明来抗击并购方。我国证券市场上曾发生的邯钢股份发出公告以15亿元对抗宝钢股份通过增持邯钢认购权证的并购行为就是反并购显现化的范例。

三、上市公司反并购的信息披露

上市公司反并购方案执行中涉及大量的需披露信息，主要集中在反并购前的预设条款的信息披露、反并购中的信息披露及反并购后期的信息披露。根据我国证券监管机构要求的信息披露的重要性、股价敏感性和决策相关性标准，上市公司反并购信息披露包括以下内容：

（一）反并购前制定反并购策略的信息披露

主要涉及制定反并购防御策略时涉及的有关上市公司股东大会、董事会的信息披露。根据现有的监管规定，需在有关会议召开后两个工作日内在证券交易所申请信息披露并在指定媒体上公告，内容主要包括《公司法》、《证券法》及其它有关监管条例中规定的在反并购策略中涉及的股权改变、决策权变更、公司章程等重要制度修改等重大事项。

（二）并购发生时及反并购阻击阶段涉及的信息披露

主要是根据有关上市公司并购信息披露法规条款的要求，在发现恶意并购迹象时，公司为此发布的临时公告。现有证监机构要求上市公司知悉事件发生后的第一时间内向证券交易所报告并公告。主要内容有：1.公司股价发生异动；2.公司得到股东增持股份超过5%的通知；

3.股东在持股比例超过5%后每增减2%比例；4.股东增持股份超过30%的总股本；5.公司采取的措施有关股价敏感性；6.其他有关公司并购过程中的影响股价的消息。

（三）反并购后期有关信息披露

技术并购 篇6

一、大连企业实施跨国并购现状

（一）数量显著增加，规模逐步扩大

后金融危机时期，大连企业海外并购交易数量和金额都呈增长态势，见表1。据统计资料显示，从2008年至今，大连企业共实施了120个海外并购，截至2013年4月底已完成54项，并购投资总额6.1亿美元。

（二）海外并购区位以亚欧美为主

在大连的海外并购项目中，亚洲、欧洲和北美这3个区域的并购项目占到总数的近九成，是大连海外并购的重点区域。由于亚洲特别是东南亚地区的国家进入门槛低，具备劳动力、原材料等方面的成本优势，可以降低地域文化差异带来的投资风险，大连企业的并购成功率一般比较高。近几年，大连企业对欧美地区的海外并购也呈现增长态势。例如，2009年大连远东工具集团公司以2900万美元收购了全球第一大工业级钻头企业—美国格林菲尔德切削工具公司，获得了8个国际品牌和5亿美元的北美市场份额。2012年7月，远东集团又收购了世界排名前三的锯业制造商——美国迪斯锯业公司。累计通过25次海外并购，借助并购企业的先进技术和销售渠道，融合国内的成本和产能优势，远东集团现已成为全球高速钢工具行业的领军企业，占全球高速钢工业级钻头市场的40%，销售收入超过20亿元，技术跨越了15年，在国际刀具市场上有较强的话语权和定价权。

（三） 跨国并购更多集中于技术密集型产业

大连企业并购的对象大多是科技型企业，近几年时间，大连企业通过跨国并购获得国际先进技术50余项，填补国内空白技术20余项，国内领先技术20余项。此外，大连企业还获得了国际知名品牌40余个，有力促进了产品升级换代、产业结构升级转型，进一步拓宽了企业在海外市场的销售渠道，形成了参与国际市场竞争的新格局。大连除了制造业领域的企业通过跨国并购提升技术能力外，在服务外包领域也有大连企业做得很成功。例如，大连东软集团在并购欧美三家企业后，在欧、美、日以及国内组建了人数超过两千人的国际研发团队，建立了嵌入式软件最关键的技术能力和交付体系，其服务外包产品基本实现了全价值链、全行业的覆盖。东软5次入围“全球IT服务100强”企业，多次位居“亚洲新兴外包10强”的榜首。现已成为诺基亚全球最大的手机软件供应商。

（四）并购主体结构多元化

就并购的主体而言，仍以国有大中型企业为主，然而民营企业海外并购近几年呈快速增长势头。自2010年大连达伦特工艺品有限公司开启大连市民营企业成功实施海外并购第一案以来，大连民营企业的跨国并购开始活跃，并产生了一批有较大影响的案例。著名的除了大连万达收购美国AMC影视公司外，还有大连赫格雷制药有限公司并购加拿大URO科技有限公司等，民营企业已逐渐成为我国企业参与跨国并购的主要力量。民营高科技企业的海外并购之所以快速增长是因为海外并购不仅可以快速进入国际市场，更重要的是还能够获得一些国际前沿技术，在产业链中占据有利地位，才能从容应对强大的国际竞争压力。可以预期，大连高科技民营企业将日益加快走出去的步伐，将来会出现更多、交易金额更大的跨国并购案件。

二、大连企业通过跨国并购产生的技术效应

（一）强化了企业自主研发的技术体系

在大连企业进行跨国并购的过程中，建立技术优势是重要的战略基础，因而有很多企业的对外并购目标，瞄准那些拥有某些技术优势的企业，通过对这些企业的并购与整合，将收购企业的技术优势及研发基础纳入自己的技术体系，以形成新的技术优势，实现企业产品技术含量的跨越。同时，还有部分并购属于强强联合型，并购后整合双方的技术优势，形成互补与协同效应，从而在全球竞争中获得优势地位。例如，大连橡胶塑料机械股份有限公司（以下简称大橡塑）是我国橡胶塑料机械行业规模最大、研发和制造能力最强的企业之一，拥有国家级博士后科研工作站、院士专家工作站，多项产品获得省部级科技进步奖励，但在技术创新、设计理念和制造工艺等方面还存在一定差距，已经成功并购的加拿大麦克罗公司和捷克布祖卢克公司都是塑机及橡机行业的技术含量颇高的企业实体，麦克罗公司强大的研发实力和相对薄弱的生产能力正好与大橡塑强大的制造能力形成互补，通过对这两个公司的研发、制造资源进行充分整合，完善了大橡塑的塑料加工设备的技术体系；布祖卢克公司拥有橡胶机械产品先进技术和较强的设备加工能力，公司的研发团队、先进产品和专有技术、CE认证等，也为大橡塑实行技术创新和结构调整提供了跳板，实现了国际化跨越发展。

（二）获取了更多核心专利技术

目前大连市每年都出口大量的商品，但大多都技术含量不高，核心技术大多都掌握在外方手里，因而企业在技术上仍然缺乏竞争优势。外国政府和企业对技术转让都十分谨慎，对知识产权的保护也很严密，即使通过招商引资方式引进核心技术还也很难做到。而通过跨国并购，企业可以将国外拥有先进技术的企业作为并购目标而获得更多核心专利技术，经济效益明显提高，也有利于企业的技术创新和产业升级。作为中国领先的IT解决方案供应商之一，大连亿达信息技术有限公司分别并购了核心技术为单芯片多核技术的日本AITACA株式会社和在嵌入式领域有着自主知识产权专利的NIC日本株式会社。亿达信息有限公司实施的这两次海外并购使我国成为可见光通讯技术的国际领先者，随着单芯片多核技术的应用，提升了国产电子产品性价，在国际市场具有更多的竞争优势，也为国内IT企业并购国际公司提供了一些宝贵经验。

（三）扩大了技术产品的出口市场endprint

据统计，大连约30%的企业跨国并购是为了开拓国外市场，这类并购主要集中在传统的家电、机械等制造业，并购对象一般是国际上具有一定知名度的企业。随着大连市经济的持续增长，企业不断增加固定资产的投资，一些低技术型劳动密集型的产业出现了产能过剩的情形，对外投资对这些产业显得日趋重要。一方面，可以利用目标企业的品牌效应、销售渠道和技术力量，拓展海外市场；另一方面，通过利用被并购企业的分销渠道以及其同当地客户、供应商建立的信用，使大连企业的产品迅速占有当地市场。2013年，大连大耐泵业有限公司融资300万美元并购了加拿大TOP公司60%的股份，获得了TOP公司国际化的设计思路和完善的研发系统，扩充和完善了公司的产品系列，并购后企业产品符合API610国际标准，进一步拉升了产品的利润空间，不仅为企业带来了可观的经济效益，而且使企业的高端产品在国际市场占有了一席之地。2014年3月，国务院出台了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，旨在营造有利于企业兼并重组的政策环境，进一步解决企业兼并重组中的困难和问题，激发企业兼并重组的动力，该意见的实施将有助于大连企业更好地实施“走出去”战略。

（四）提升了技术人才的研发能力

大连企业还通过跨国并购获取了被并购企业的研发平台和研发团队，为构建企业全球研发网络奠定坚实基础。大连机床集团通过四次完美的跨国并购，初步建成了全球研发、生产和营销网络，形成了4个研究所、1个中试基地组成的技术创新体系，至2013年，主导产品获得国家、省、市科技进步奖项近60项；拥有有效专利216项，其中发明专利38项。拥有“直线导轨机械滑台”、“矩规导轨机械滑台”、“十字滑台”等168项专有技术。现在，大连机床正在建设国家数控机床工程研究中心、国家高水平数控机床产业化基地和高起点大批量数控功能部件产业化基地。大连机床集团国际化的实践，是大连装备制造业企业实施海外并购战略的绝好范例。

三、通过跨国并购提升大连企业技术创新能力的对策

第一，企业在整个并购过程中技术目标要明确

企业并购前要做好充分的调研工作，把握本企业所属行业的技术发展情况，明确本企业的技术差距及技术需求，调查目标企业的技术、战略发展状况，是否为本企业所需要，把握并购时机，合适的时机主要取决于目标企业的情况，一方面要看目标企业能否为本企业提供核心技术等竞争要素，另一方面要看目标企业自身的经营状况和宏观经济环境，寻找合适的时机进行并购能够大大降低企业的并购成本，获得更大效益。

第二，并购中以获取对方核心技术为主要目的

在并购协议中要明确专利、专有技术所有权的归属以及使用的权限和期限等，国外一些传统的优势企业虽然被迫转让，但是仍然很重视核心技术和知识产权，在并购中经常采取隐秘的手段进行剥离，如果不能进行有效的识别，在并购后才会发现所获取的资产与并购时的目标相差甚远。目前来看，一些企业在并购中存在并购方案不够系统、科学，缺乏专业人才队伍和管理经验等问题，缺乏整体的知识产权战略和技术创新战略，有待提高对核心技术和知识产权价值的认识，不够了解被并购企业的技术和知识产权情况，在掌握、使用核心技术和知识产权方面缺乏有效的设计和安排，导致企业在获取国际创新资源方面的效果并不是很理想。因此，企业应通过多种途径加强与国外研发机构的合作，建立海外研发机构，加强对跨国并购中的技术和知识产权评估工作，尽早了解和掌握被并购企业的核心技术和知识产权的价值。

第三，并购后有效整合是提升企业技术能力的关键

并购的完成并不说明已经掌握了对方的技术，只有在并购后通过技术学习、吸收、消化、创新，真正实现技术的跨国转移，才能达到提升企业技术能力的目的。因此，并购后要留住对方的管理人才和技术人才，保留原有技术能力并使其愿意转移、传授技术，同时要保证被并购企业的正常运营和持续发展，在技术水平上继续发展、创新，为并购企业提供源源不断的技术源泉。

第四，有效的技术学习是提高企业技术能力的最重要环节

并购后成功整合只是为企业提高技术能力提供了可能性，最终是否能够提高技术能力，实现技术跨越，主要还是靠有效的技术学习和持续创新，一方面由被并购企业进行培训和指导，学习和转化被并购企业的专利、专有技术，另一方面通过双方共同参与的联合研发和联合生产项目，互相学习、互相进步，建立起一个长期双向互动机制，才能保证企业的正常运转和技术能力的持续提升。

技术并购 篇7

一、技术获取型跨国并购现状

(一) 企业对外跨国并购现状分析

2011年, 中国对外直接投资净额 (流量) 实现了连续十年的增长, 达到746.5亿美元, 同比增长8.5%, 再创年度投资流量的历史新高。其中非金融类投资达到685.8亿美元, 同比增长14%。2002~2011年, 中国对外直接投资年均增长速度为44.6%, 增速为世界第一, 增长势头强劲。

如表1, 2005~2011年中国企业总体并购与跨国并购交易数量及金额统计表能清楚反应出中国企业在海外并购中的表现。2008年受金融危机影响, 大量海外优质资产低价出售, 海外并购达到一个高潮, 此后几年逐步恢复平稳并成上升趋势。海外并购单笔交易价格, 也从最高峰2008年的平均每笔34.3亿元回落到2009年20.8亿元, 但随后两年均出现了持续增长。

联合国贸发会议 (UNCTAD) 《2012年世界投资报告》同样显示, 2011年全球外国直接投资流出流量1.69万亿美元, 年末存量21.17万亿美元, 以此为基期进行计算, 2011年中国对外直接投资分别占全球当年流量、存量的4.4%和2%, 2011年中国对外直接投资流量名列按全球国家 (地区) 排名的第6位, 存量位居第13位。中国企业海外并购体现出旺盛的生命力和发展潜力。

(二) 企业技术获取型跨国并购现状分析

对发展中国家的企业而言, 通过先进技术的转移能够帮助企业在国内外的竞争中, 迅速缩小与同行领先者的差距, 改善处于全球价值链低端的不利地位。因此, 技术获取型跨国并购成为越来越多中国企业提升技术水平和综合竞争力的重要策略。企业通常可以通过三种方式获取外部先进技术:购买技术专利、寻求企业技术联盟以及并购一些高新科技企业。前两种方式因涉及大型跨国公司的尖端技术和商业机密, 往往遭到大公司甚至该国政府的抵制和拒绝, 难以实现。因此, 技术获取型的跨国并购成为中国企业向外扩张与技术升级的首选。近年来, 随着“走出去”战略层次的不断提高, 我国一批有实力的企业已经开始运用跨国并购实现自身产业技术的升级和换代。表2列出2005~2011年技术获取型企业跨国并购的部分案例。

从表2可以看出, 目前中国对外跨国并购的领域主要集中于机电、电子、汽车制造企业, 在对外跨国并购中大多选择处于困境中的海外企业作为并购对象, 并购的目的地主要集中在北美和欧盟等经济相对发达的资本主义国家。但是, 跨国并购并不是一蹴而就的, 以上并购案例均是数月甚至数年谈判后才最终完成的, 谈判期间和并购之后遇到的风险不可小觑。

二、技术获取型跨国并购风险

(一) 宏观风险

具体如下:

(1) 政治风险。政治风险无疑是我国企业海外并购所遇到的最常见的风险, 因为来自社会主义国家, 欧美发达国家往往带有偏见和顾虑。这些国家的政府常常以威胁国家安全为由否决并购案。这一方面是由于东道国国内政治舆论环境的阻挠, 另一方面是也是出于经济安全方面的考虑。例如, 华为在2008年、2010年、2011年的三次跨国并购案均因未获得美国外国投资委员会 (CFIUS) 的批准而宣告失败。

(2) 文化风险。文化的差异和融合是中国企业开展海外技术获取型跨国并购的两大障碍。文化上的差异和冲突会影响到企业整个并购过程尤其是跨国并购后期的技术融合以及人员的稳定。首先, 由于并购双方文化上的差异, 导致沟通方式、管理理念不同, 容易产生文化冲突, 导致关键员工和优质客户资源的流失, 影响企业的整体稳定性。其次, 由于并购双方在管理机制和方式上各有不同, 企业文化也有差异, 同样会伴随着技术和员工整合困难的问题, 2006年我国上汽公司并购韩国双龙企业, 就因为上汽不顾工会的影响力而采取强制措施, 最终导致双龙企业持续三年的集体事件, 不得不最终宣告破产。

(3) 法律风险。一般情况下, 企业并购过程中需要考虑的法律风险有反垄断风险、证券监督法律风险和签约风险。各国的反垄断法就有专门对跨国并购的规定, 详细严苛的法律条款是各国政府保护公平竞争和提高市场活力的考虑。对于与上市公司有关的收购, 还要面临证券监督法律的限制。同时, 并购合同较为复杂, 所涉及项目繁多详细, 稍有不慎就有可能造成无法挽回的后果。德国大众就曾在收购劳斯莱斯公司过程中, 由于不注意产品品牌、错误地确定收购范围而付出了惨痛代价。

(二) 微观风险

具体有:

(1) 对技术收购目标判断风险。企业技术并购目标的判断主要在于被并购企业的整体估值、并购技术是否符合行业发展趋势和企业战略规划。我国企业技术获取型跨国并购的目标判断风险主要体现在对行业技术发展趋势和技术生命周期的判断失误, 若获取的技术生命周期较短, 则容易在短时间内被同行业同类技术取代, 这将大大影响并购收益和经营效益。例如, 全球电子信息类行业的技术更新换代较快, 发展趋势不易把握, 技术更新的周期太短等直接导致了该领域的并购成功率很低。

跨国并购的最优战略就是在最短的时间内使并购重组后的企业在产品方面产生协同效应。要实现这种最优效应, 关键在于能否将先进技术转移到并购后的企业生产活动中去, 实现创造价值的目的。而中国企业自身的技术研发水平较低, 加之研发经费投入不足, 并购后相关技术并未形成自己的后发技术。

(2) 资金链风险。企业的海外并购动辄几千万甚至上亿美元的资金需求, 如果没有庞大的资金支持和宽广的融资渠道, 将极大地影响海外并购的开展和并购后技术的融合。国外企业进行并购时往往借助于投资银行来解决融资问题, 但是我国资本市场不够成熟, 投资银行的发展远远没有达到国外同行的水平, 难以承担如此数额庞大的融资需求。因此, 我国企业进行海外并购往往通过商业银行这一单一渠道, 通过商业银行, 需要支付高额的贷款利息, 企业必须保持足够稳定的现金流, 这给企业造成了很大的营运风险和财务风险。开展技术获取型跨国并购的后期同样需要大量人力物力的投入, 来保证对目标技术的消化、吸收。在这种单一融资渠道下, 我国企业即使有一定规模, 也很难应对如此长期的资金投入, 最终会影响到技术获取型跨国并购的成功。

三、技术获取型跨国并购应对对策

(一) 完善政府引导与服务职能

我国政府应积极研究企业跨国并购失败案例, 结合当前政治外交环境, 针对目标国的政治经济环境、法律制度、投资政策等对有关产业或企业做出风险预警。同时, 政府需完善公共服务与引导职能, 具体来讲, 主要包括:

(1) 重视在双边政治和外交活动中的作用。截止到2012年, 中国已经与五大洲140多个国家和地区签订了双边投资保护协定, 政府应充分利用政治外交活动, 为企业对外投资争取有利条件。同时, 尽快推动欧美国家放宽对华高科技出口限制, 为中国企业技术获取型跨国并购减少阻力。

(2) 进行多方位的财政支持。某些对国民经济发展和整体产业技术提升具有重要战略意义的跨国并购项目, 政府应给予一定程度的财政支持或援助。政府可以从以下几个方面着手对技术获取型并购企业的支持, 金融政策方面:提供宽领域的出口信贷、提供信用担保、降低企业的贷款融资利率等;银行方面:争取我国跨国金融机构的支持、给予必要的海外筹资、融资权;税收方面, 对企业技术获取型跨国并购给予适当的税收优惠, 加快同有关国家和地区签订避免双重税收协议等。

(3) 注重知识产权保护。由于我国知识产权保护形势严峻, 先进技术被潜在竞争对手模仿的风险加大, 跨国公司在转移的专利技术得不到有效保护的前提下, 不愿意与国内企业进行合作。国内存在的知识产权保护的漏洞, 已经阻碍了跨国并购的进程, 因而, 为保证跨国并购溢出效应能发挥到最大, 势必要完善国内知识产权保护机制。

(二) 全面深入研究目标技术的匹配性和适用性

我国技术获取型跨国并购的开展, 既要与本企业的发展战略相适应也要与企业长期技术战略相匹配。技术获取型跨国收购的目的在于获取核心零部件的制造技术和产业链上游的研发机构。企业应深入研究目标技术的适用性和匹配度, 只有这样才可能对该技术未来的发展趋势进行准确判断, 进而实现企业技术水平和综合竞争力提升的目标。企业进行并购前, 要注重分析国内环境的特殊性以及实际市场需求, 在适合国情与企业技术发展的情况下采取并购措施。

(三) 多渠道扩宽融资渠道, 降低财务风险

我国企业跨国并购基本上使用现金资产, 导致经营风险很高, 加之并购目标远在海外, 更加大了并购的财务风险。因此, 企业应该寻求多种途径实现财务风险的最小化。比如, 可以与跨国银行联合, 共同参与对外跨国并购活动, 并购企业与相关银行或其他金融机构展开合作, 相互参股或签订合作协议, 实现银企合作双赢局面。

(四) 加强研发收入, 提高自身技术水平

企业只有将引进的技术通过不断的研发活动形成自己的核心技术才能真正将其转化为自身优势。因此, 我国企业首先应重视自身技术的研发, 提高经费投入, 引入专业人才。在引进技术的基础上消化吸收, 开发具有自主知识产权的产品;同时, 充分利用发达国家技术资源和行业的技术溢出效应, 到本行业技术资源密集的国家及地区建立科技研发机构, 密切关注行业内的新产品和新技术, 学习、改进并融合新技术, 提高产品档次和附加值, 缩小企业与同行业领先公司的差距, 走一条持续发展的道路, 创立具有中国特色的企业品牌。

参考文献

技术并购 篇8

一、净资产法

净资产法通过评估目标企业净资产来决定其价值, 所运用的数据主要来源于目标公司的资产负债表。它着眼于静态状况, 不考虑公司未来的发展演变与现金的时间价值。目前, 通行的资产估价标准主要有:账面价值法、市场价格法和重置成本法等。

(一) 账面价值法

账面价值法是利用传统的会计方式确定净资产来决定并购价格的方法。账面价值是反映企业特定时点会计核算价值的数字, 不考虑资产市场价值的波动, 也不考虑资产的收益状况, 是一种静态的估价标准。在运用时, 一般以目标公司的净资产账面价值为基础, 对其进行必要的调整, 确定并购价值和价格。基本计算公式为:并购价值=目标公司净资产账面价值× (1+调整系数) ×拟收购的股份比例。

账面价值法的优点在于它是由通用会计准则计算出来的, 取数方便, 但是调整系数的确定存在一定困难和主观性。该法对价值判断的准确程度取决于资产账面价值与市场实际价值的差异程度。现实中, 当目标企业出现经营困难时, 收购方可以用账面价值法的评估结果作为收购价格。一般而言, 存在政府管制的公共设施经营企业比较适合采用账面价值法。

(二) 市场价格法

市场价格法是把资产视为一种商品, 在市场上公开竞销, 在供求关系平衡状态下确定价值的方法。通常可将证券市场上经营业绩相似企业的最近平均实际交易价格作为估算参照物, 或以企业资产和其市值之间的关系为基础对企业估值, 其中最著名的是托宾 (Tobin) 的Q模型。

Q=企业市价/资产重置成本

企业市价=Q×资产重置成本=资产重置成本+增长机会价值

企业市价超过其资产重置成本就意味着该企业拥有保证企业未来增长的机会, 而超出的价值被定义为是利用这些机会的期权价值。但Q值选择比较困难, 即使企业从事相同的业务, 其资产结构也会有很大不同, 因此在实践中广泛使用的是Q值的近似值“市净率”。

(三) 重置成本法

重置成本法是通过确定目标企业各单项资产的重置成本, 减去其实体有形损耗、功能性贬值和经济性贬值, 来评定各单项资产的重估价值, 以各单项资产评估价值之和减去负债作为目标企业价值参考的方法。该方法忽略了企业的管理、效率、商誉等无形效应对企业价值的影响, 也无法评估并购所带来的协同价值和重组价值。

重置成本法适用于并购企业以获得资产为动机的并购行为, 此外它还用于目标企业账面价值与市场价值相差很大的情况。这种方法在西方成熟市场环境中很少采用, 但由于我国证券市场与并购市场尚不发达, 仍具有一定的适用性和可操作性。

(四) 比较特征分析

上述三种以净资产为基准的方法的优点:一是计算简便、直观易懂, 适用于非持续经营下目标公司的价值评估;二是具有客观性, 着眼于企业的历史和现状, 不确定因素较少、风险较小, 当目标企业缺乏可靠对比数据时, 如果公允价值或重置成本能够合理估算, 获利能力也与资产的市场价值或重置成本密切相关, 那么通过这些方法就能估算出企业价值;三是操作简单, 资料比较可靠, 人为因素干扰较少, 而且评估结果可以具体到各资产及负债的明细项目上, 便于账务处理, 是目前较常用的评估方法。

缺点也是显而易见的:以企业拥有的资产为出发点, 忽视了整体获利能力, 不能反映企业的未来盈利能力, 特别当企业获利能力很强时, 在企业资产整体获利能力较高的情况下, 评估结果说服力较弱。尤其是忽略了对企业商誉、专有技术等无形资产的评估。

二、收益法

(一) 现金流量折现法

现金流量折现法 (Discounted Cash Flow, 即DCF) 是将目标企业的未来预期现金流量按照一定的资本成本率折现, 折算为并购交易时点的现值来评估企业价值。多数收购案例采用现金流量折现法实施评估。

1. 现金流量法的基本模型

目前, 评估实践中最常用的企业自由现金流贴现模型是拉巴波特模型:它假定销售增长、投资和盈利之间存在相关关系, 且与资金成本相关。

企业价值计算公式为:

PV=t=t=∑nCFt1 (1+r) t+TVn (1+r) n

公式中:PV为企业价值, n为预测期, CFt为资产在t时刻产生的现金流, r为加权平均资本成本, TVn为企业终值。

2. 模型中基本参数的确定

从模型中可以看出, 影响目标企业价值确定的因素有三个:预期现金流量、折现率、预测期。其中, 现金流量被界定为由企业经营产生的现金流量, 也就是自由现金流量, 即支付了有价值的投资需求后能向股东和债权人派发的现金总量。其预测模型如下:

现金流量=息前税后利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出

折现率一般采用加权资本成本来确定。

预测年限越长, 预测的准确性也就越差。并购企业可以根据所掌握的相关数据的难易程度及其可信度的大小具体确定预测年限。

3. 现金流量折现法的适用性分析

现金流量折现法认为:企业的价值等于其未来现金流量的现值加上其终结点回收额的现值, 再减去剩余的负债。其理论基础建立在三个假设上: (1) 目前一定数额现金的价值大于未来等额现金的价值; (2) 对未来产生的现金流量可以进行合理的评估; (3) 企业可用资本的边际资本成本与其投资资本的可转换收益是相似的, 并且可以预测。

实际状况和该方法假定的理想状态相距越远, 折现法的实施就越困难。对于那些预计在未来一段时间内会损失现金的亏本公司 (如网络公司) 来说, 估计其预期现金流是十分困难的;对于那些在经营旺季现金流大幅上升而在淡季现金流急剧下降的周期性公司来说, 除非能准确预测行业衰退和复苏发生的时点和持续期, 否则在评估过程中必须要摊平预期的现金流。

(二) 实物期权法

1. 实物期权评估方法的思想

实物期权法从动态的角度考虑问题, 着眼于描述实际项目投资中的真实情况, 关于不确定性的处理方式与传统的净现值NPV法有着本质的区别。NPV法对不确定性是厌恶型的, 它把不确定性当作风险处理, 不确定性是毁损价值的。而按照实物期权的思想, 不确定性则意味着机会和权利, 不确定性越大, 机会就越多, 成功的可能性就越大, 不确定性实际上是增加了项目的价值, 而不是降低了项目的价值, 因为价值波动使向上增长的潜能大大增强, 同时管理者又可以利用投资机会隐含的实物期权回避风险。所以, 实物期权法对不确定性是偏好型的, 它把不确定性当作权利处理, 认为不确定性是创造价值的。

2. 实物期权评估的基本模型

期权定价模型一般包括:通过偏微分方程方法得出的定价模型, 如布莱克-斯科尔斯模型;通过动态规划方法得出的模型, 如二叉树模型;通过模拟方法得出的模型, 如蒙特卜罗模型。其中较为典型的是布莱克-斯科尔斯模型和二叉树模型。

(1) 布莱克-斯科尔斯模型

布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设如下:股票价格服从对数正态分布 (也称为几何布朗运动) ;股票投资回报的波动性在期权有效期内固定不变;存在一个固定不变的无风险利率;投资者能按照无风险利率任意的借入或贷出资金;期权有效期内股票或者无红利, 或者红利数额已知。布莱克和斯科尔斯在研究了投资回报、股票价格、波动率和无风险利率等因素相互关系的基础上, 提出了以下微分方程, 即布莱克-斯科尔斯微分方程:

其中, c为买入期权的价值, c=c (s, t) 表示股票期权的价值是股票价格s和到期期限t的函数;s为股票当前价格, 假设服从一种ITO过程;波动率σ是以复利计算的年回报率的标准差;r为无风险利率。

(2) 二叉树模型

二叉树期权定价模型假设条件如下:市场无摩擦;投资者是价格接收者;允许卖空;投资者能按照无风险利率任意地借入或贷出资金;标的资产的未来价格是两种可能价格中的一种。二叉树模型是一种以动态规划方法为基础的定价模型, 标的资产的价格只有两种变化, 即上升或下降, 这样期末标的资产的价值只能取两种可能结果中的一个。

3. 实物期权评估方法的应用步骤

实物期权不像金融期权那样容易辨别和估价, 在项目投资或企业价值评估中, 需要评估人员将其识别出来, 并构建一个合适的应用框架。一般应用步骤是:

(1) 或然决策描述。即对将要进行的投资决策进行书面描述, 明确说明存在哪些或然决策, 可能引起决策改变有哪些变量, 决策时间和决策人是谁。在实物期权分析中经常遇到的几种或然决策包括:在不同的投资规模中选择的或然决策 (扩张投资、收缩投资或处置清算) 、在不同类别投资中选择的或然决策 (投资项目A或投资项目B) 、在不同时间进行选择的或然决策 (加速投资或延迟投资) 。

(2) 确定不确定性的来源和估计不确定性。实物期权总是具有多个不确定性来源, 包括市场风险和非市场风险。市场风险如产品市场规模大小、产品价格高低等;非市场风险如产品开发费用高低、产品技术成功与否等, 仔细区分两者的来源和形式有助于得到科学的结果。当存在3个或3个以上的风险因素时, 期权价值的计算将变得非常困难, 因此需要仔细分析项目的不确定性, 找出最为重要的风险因素。

(3) 构造实物期权定价模型

识别出实物期权及其特征后, 接着要确定期权定价模型的输入变量并建立期权定价模型, 使之适合于应用的具体细节。对于实物期权来说, 布莱克-斯科尔斯模型显得过于简单, 不能处理较复杂的问题, 在实物期权中应用较少。二叉树模型灵活性强, 而且具有透明性, 能较好理解期权定价的基本步骤及实物期权的复杂性。不管使用哪种估价模型, 由于实物期权的复杂性, 一般来说都需要对现成模型进行调整以适应问题的具体细节, 避免在应用过程中使用简单固定的模型为复杂的实物期权定价。

4. 实物期权法的适用性分析

实物期权理论适用于评估高新技术企业的价值。高新技术企业价值真正评估的对象应该是企业未来的获利能力, 既包括现有基础上的获利能力, 又包括潜在的、可转化为获利能力的获利机会。高新技术企业价值等于企业现有基础上的获利能力的价值与潜在获利机会的价值之和。这与期权定价所适用的条件非常吻合, 可以用期权定价法对其潜在的获利机会价值进行评估。

三、市场法

企业价值评估的市场法又称相对价值法, 是以类似企业或类似收购事件的相关财务数据为基础来推算目标企业价值的一种估价方法。其理论基础是类似的资产应该具有类似的价值, 也就是“替代原则”, 它是目标企业的相对价值, 而不是其内在价值, 根据对比对象的不同, 又细分为可比公司分析法和可比交易分析法两种。

(一) 可比公司分析法

可比公司分析法是以交易活跃的同类上市公司的某一主要财务比率为依据来推算目标企业价值的一种估价方法。其基本原理是:处于同一行业的某些公司应该拥有共同或类似的财务特征, 所以某些公开招股公司的财务数据可以用于推断同行业内非招股公司的价值。概念中的某一主要财务比率是以每股市价为基础求得, 所得比率称为乘数。最常用的比率有市盈率、市净率和销售收入比。可比公司分析法的应用程序如下:

第一步, 分析目标企业的收益现状, 必要时, 可以调整目标企业己报出的财务报表, 以使其与并购企业的会计政策一致;

第二步, 预计目标企业的收益, 反映并购后的协同效应;

第三步, 选择参照公司, 选择在财务上或者在营运上与目标企业具有可比性的公司;

第四步, 选择并计算标准乘数, 通常对工业企业可选用市盈率乘数, 对金融服务业可选用市净率乘数, 而对于高新技术产业则选用收入乘数;

第五步, 估算目标企业价值。目标企业价值=预计并购后的每股收益×标准市盈率乘数

第六步, 估算目标企业价值的调整。为确保预测结果的准确, 可以利用关键指标, 对估算的目标企业价值进行调整。以市盈率乘数为例, 调整公式如下:

(二) 可比交易分析法

可比交易分析法是以类似收购事件的相关财务数据为依据来推算目标企业价值的一种估价方法。与可比公司分析法不同, 它不对预期市场价值进行分析, 而是只统计同类公司在被并购时, 收购方的实际支付价格, 计算收购价格乘数, 并以此推算目标企业的价值。

可比交易分析法的应用程序与可比公司分析法的程序十分相似, 首先找出一组与目标企业经营业绩相似的公司最近并购的实际交易价格, 其次确定收购价格乘数, 如实际交易价格/被并企业净利润、实际交易价格/被并企业账面价值等, 再次结合目标企业的实际对所计算的收购价格乘数进行适当调整, 最后根据目标企业的净利润或账面价值等参数推算目标企业的价值。

(三) 市场法的适用性分析

市场法简单易懂, 与现金流量折现法相比更易得到股东支持。它所要求的前提条件:一是同行业的其他上市企业可以作为被评估企业的可比较对象;二是存在一个充分发达活跃的资本及证券交易市场, 市场可以对这些企业进行正确地定价。

市场法建立在发达的证券市场和相似企业间存在可比较的基础上。它较多地依赖于各种乘数的应用, 这些乘数必须反映企业价值与相应收益额口径的相关关系, 如市盈率乘数反映了上市公司市场价值与其净利润之间的关系。但是, 如果证券市场并不十分有效, 股票价格波动过大, 则这种相关关系就会失效。另外, 该方法可能会忽视目标企业的未来经营状况, 并且在实际中很难找到和目标企业完全类似的公司, 因此, 在评估实务中, 运用十分有限。

技术并购 篇9

20世纪90年代以来, 全球掀起了第五次并购浪潮, 跨国并购成为当代企业国际扩展的重要形式, 也是国际投资流动的最主要形式之一。中国企业也顺应国际经济潮流, 纷纷走出国门迈入国际市场进行跨国并购, 通过技术外溢等途径获取国外先进技术和利用国外企业的经验曲线和历史优势, 推动国内的技术进步和产业升级。技术外溢是指先进技术的拥有者在一些贸易或其他经济行为中自然输出的技术。这些技术一旦被别人吸收, 也就导致了技术外溢引起的技术进步。

二、跨国并购的技术成长过程分析

根据Magnus Blomstrom和Ko KKo (1994, 1997) [1]的归纳, 企业跨国并购能够通过示范—模仿—创新、竞争—模仿—创新、推动相关产业发展、设立研发机构和技术专业人才的流动等途径带来技术外溢, 促进东道国企业的技术成长。企业通过跨国并购引进新技术后, 降低了企业的生产成本, 获得超额利润, 这种示范作用必然诱使东道国企业纷纷模仿跨国公司的技术, 消化吸收后稍加改进, 形成创新;同时, 跨国公司的介入也给东道国带来了更为激烈的竞争, 东道国企业在生存压力下, 积极学习或模仿新技术, 在竞争中形成创新;跨国并购所带来的技术人才的流动和研发机构的设立是推动企业技术创新的直接途径。企业通过技术创新, 在相关产业的推动下形成自己的核心技术, 促进企业的技术成长。但技术的成长过程是个相互学习的过程, 企业在对外进行跨国并购推动东道国企业技术进步的同时, 也能够从东道国市场获得自身所没有的技术, 因为在技术寻求型跨国并购中, 目标企业之所以被并购是因其拥有某种专有技术能力, 这种技术能力为大企业所必须, 但技术、特别是技术能力是通过企业组织及其员工作为载体才存在。

三、企业对外跨国并购的影响因素分析

(一) 环境因素

1.经济因素。经济因素包括东道国经济发展状况及趋势, 经济体制及其运行, 市场规模、潜力及开放程度, 产业结构、就业结构、消费结构及其水平, 经济发展政策和措施, 资源和原材料的供应情况, 工业配套水平, 企业生产系统及其经营成本的水平, 金融信贷制度及资本市场发达程度, 财政税收制度, 通货膨胀及汇率情况, 国际收支状况, 信息及社会服务水平等[4]。其中, 市场竞争的完善和资本金融市场的完善是影响企业跨国并购的最重要的两个因素。

(1) 市场竞争是否完善。良好的市场竞争环境, 可以通过激励机制和创新机制促进技术外溢的实现。跨国公司的进入, 打破了目标企业所在国的市场环境。横向并购带来了产业内竞争结构的变化, 纵向跨国并购使产业间的竞争结构发生变化。从产业内竞争来看, 跨国公司的导入会给目标企业国带来面对面的竞争, 促使东道国企业通过技术创新或模仿跨国公司的技术来获得先进技术与跨国公司进行竞争。从产业间竞争来看, 跨国公司进入东道国市场, 一般是寻求最合理的生产分工布局, 以实现最低的成本建立有效的生产网络。 (2) 金融资本市场的完善程度。企业跨国并购, 涉及的投资额巨大动辄就达几千万乃至上亿美元, 在一个资本市场发展极其不充分的国家, 企业对银行信贷依赖程度很高, 若没有金融信贷的强有力支持, 金融信贷方面的约束很多, 限制参与跨国并购企业的国内融资能力, 就难进行规模较大的跨国并购。

2.政治法律因素。政治法律因素包括制约和影响企业的政治要素和法律系统以及其运行状态。其中, 政治要素包括国家的政治制度、权利机构、颁布的方针政策、政治团体和政治形势等。法律环境包括国家制定的法律、法规、法令以及国家的执法机构等[4]。

经济基础决定上次建筑, 上层建筑对经济基础存在着反作用, 所以政治是决定、制约和影响企业并购的极其重要因素。政府在许多跨国并购中扮演着重要的角色, 同时政府是所在国的法令制定者, 政府对跨国并购的态度, 反映在其制定的相关政策和法规中, 政府对跨国并购是持鼓励态度还是反对的态度, 对企业的跨国并购影响极大。

3.文化差异。社会文化环境在一定程度上决定了人们的价值观念和生活方式。在社会的发展中, 各个国家和企业都形成了自己独具特色的文化。这种文化差异和冲突影响着跨国并购后期的整合, 在跨国并购中, 企业文化的冲突会给企业的并购以及人员整合带来多方负面的影响:首先, 文化的冲突会使被并购方在与并购方合作时产生不信任感及对前途的不确定性。这会导致其对个人事务的关注程度大大提高, 从而降低工作效率甚至到竞争企业中去工作。其次, 文化的冲突也会直接导致员工对企业缺乏认同感和敬业精神。在帮助并购方解决问题、信息提供及共同工作方面员工的合作程度也会大大降低。因此, 被并购企业和并购企业之间的文化差异程度会对跨国并购产生很大的影响。

(二) 企业因素

1.企业的技术吸收能力。企业的技术吸收能力越高, 则企业在跨国并购中能更多的获得各种技术, 以形成自己的核心技术。技术吸收能力的关键是企业的技术发展水平, 主要因素包括企业的劳动力素质, 企业的管理机制和管理水平和研究开发的投入。劳动力的素质越高, 企业的技术吸收能力就越强;完善的管理机制和先进的管理方法的企业技术吸收能力越强;研究开发的投入一般与企业的技术吸收能力成正比。

2.产业的关联程度。技术的外溢可以通过跨国公司分公司和当地供应商以及消费者的联系产生。Lall[2]指出跨国并购能通过帮助当地供应商建立生产设施、提高产品质量、培训专业人才等途径产生后向联系的技术外溢。Blomstrom[3]认为, 跨国并购前向联系的技术外溢是通过产品售后服务为下游企业提供必要的专业人才及其他技术服务来实现的。

3.跨国并购所转移的技术的种类。按技术的先进程度, 跨国并购所转移的技术可以分为先进技术、成熟技术和落后技术三类。目标企业所拥有的技术的先进程度是跨国并购的主要因素之一, 一般情况下, 如果目标企业不愿意转移其所拥有的先进技术, 除非并购方能够从并购中获得的利益, 远远大于他自己生产所获得的收益。否则, 目标企业会选择自己生产并不断扩大。如果是比较成熟的技术, 则目标。企业对所转移的技术的控制力会放松, 技术外溢更直接、更明显。所以, 技术的外溢与技术的先进程度成负相关。

四企业成功实现对外跨国并购的保障

(一) 宏观层面

1. 制定和完善跨国并购相关的法律法规。

使中国企业集团的跨国并购和跨国经营活动做到有法可依, 为中国企业进行跨国并购创造良好的政策法律环境, 为中国企业跨国并购的健康发展提供强有力的宏观支持。跨国并购作为一种市场上的经济行为, 同样离不开完善而有效的法律体系, 政府应当加强跨国并购中的国际法律环境研究, 充分了解东道国的相关法律规定, 为中国企业进行跨国并购提供法律咨询, 减少跨国并购中所可能遇到的法律障碍。另一方面, 要借鉴国外有关跨国并购的立法经验, 加快中国企业跨国并购的立法工作, 尽快制定和完善中国企业跨国并购的法律规范。

2. 政府应对跨国并购的企业提供适当的优惠待遇, 鼓励企业走出去。

政府应适当放松对企业的金融控制和外汇管制, 给予国内企业必要的海外融资权, 鼓励企业开拓国际化融资渠道, 并提供必要的政府担保;给予税收优惠政策和保险支持, 降低企业进行跨国并购的风险。

3. 简化中国企业跨国并购的审批程序。

鉴于烦琐的审批程序及多头管理的外汇审批流程形成了中国企业跨国并购的内部制度障碍, 增加了企业开展跨国并购的难度。面对瞬息万变的国际并购市场, 虽然中国企业的董事会可以迅速作出反应, 但是中国政府的环节冗杂、效率低下的审批程序却无法提速, 使企业迅速捕捉跨国并购的良好机遇。

(二) 微观层面

1.提高企业的技术发展水平, 增强企业技术吸收能力。面对竞争日趋激烈的国际市场, 中国企业应加大对研究开发的投入, 提高企业的研发能力;加快对人才的培养, 提高劳动者素质;借鉴国内外成功的经验对企业进行改革, 完善企业的管理机制, 提高企业的管理水平。以提高企业的技术发展水平, 增强企业的技术吸收能力。

2.制定正确的跨国并购战略规划, 选择合适的并购目标企业。企业应立足于全球市场, 借鉴国内外企业的成功并购经验, 积极探索符合自身发展的跨国并购之路, 制定科学的战略规划。选择与自己产业关联程度较大, 拥有的技术比较符合自身发展的企业作为目标企业, 并对目标市场的宏观环境做全面的了解, 通常包括政治、经济、文化等方面的环境。

3.融合文化差异, 提高并购整合效率。文化差异对企业的影响不只是负面的, 如果处理得当, 这种文化差异能为企业带来市场、成本、解决问题方面的竞争优势, 增强企业的灵活性, 使系统整体最优, 达到l+l>2的效果。企业在并购后应加快文化差异的融合, 在尊重原有企业文化的基础上求同存异, 重视异域文化中的相通点, 建立有效的沟通机制, 发挥企业文化的导向功能、凝聚功能、激励功能、约束功能、调试功能、辐射功能创新功能和转化功能[5], 提高并购后的整合效率。

总之, 面对竞争日益激烈的国际市场和跨国并购的浪潮, 中国企业应该认识到通过对外跨国并购获取先进技术, 以促进自身技术成长的重要性;在对外并购过程中应认真分析影响跨国并购的各种因素, 结合中国国情和企业的自身的发展状况, 借鉴国内外成功的经验, 积极探索符合自身发展的跨国并购道路;同时, 政府也应采取相应的政策措施, 为中国企业走出国门搭建良好的平台。

参考文献

[1]Blomstrom, M.Kokko.A (1997) “how foreign direct investment affects host countries, ”The World Bank Working Paper1745, March, 1997.

[2]Lall, s (1980) , Vertical Iterfirm Linkages in LDCs:AN Empirical study, Oxford Bull of Economic and Statistics, vol.42:203-226.

[3]Blomstrom, M. (1991) “Technology Transfer through Various Forms of international investment:some evidence from Swedish MNCs”Indus publishing company.

[4]刘昆.中国企业跨国并购战略研究[D].武汉:武汉理工大学硕士论文, 2005.

技术并购 篇10

一、中国企业海外技术并购与价值链补偿问题

(一)中国企业的海外技术并购存在的问题

技术并购,是指拥有雄厚实力的技术型大企业,以加强自身能力基础、技术多样化、巩固市场地位、提高竞争力、进入新产业为动机而并购拥有独特技术中小企业的企业经济行为,其中,以获取技术能力为主要动机。中国企业由于缺乏西方跨国公司的垄断优势,如发达技术、强大品牌、先进管理和畅通的营销渠道等,尤其是核心技术,因此,在国外市场被消费者当作低端品牌。“低端混战”是位于产业链低端的真实写照,“高端失守”其根源在于缺乏核心技术和自主品牌。因此,以获取先进技术等知识产权为主要目标,在自身专长领域开展跨国并购,缩短海外市场与高端产品开发周期,以期获得持久的竞争优势,中国企业纷纷尝试实行技术并购。南汽并购英国的罗孚汽车就是为获得汽车生产的先进技术,并购后却发现购买的只是资产,被收购企业的关键技术已经被其他企业提前购买或被原提供方收回。TCL并购德国施耐德、购买法国汤姆逊、阿尔卡特品牌就是为了获得技术优势和进入欧美市场,并购后却发现并非先进技术。联想并购美国IBM的PC部也是为了获得技术优势和提高品牌知名度以占据欧美的高端市场,但并未获得技术的独占权,并购后面临优秀员工流失,能否将转移技术很快地在本国产业中消化、吸收、扩散并不断加以提升,强化自主品牌优势等问题。

(1)战略性并购目标公司定位、估值失误。南汽、TCL、联想海外并购的共同特征是,在西方国家技术封锁的条件下,收购的是西方国家的低技术但有较高品牌知名度的目标,初衷是通过对方的技术、品牌、渠道,借船出海,实现国际化的梦想,但没能掌握充分的资料对目标公司进行较为准确的估值,对并购困难估计不足。如这些企业所并购的跨国公司的业务与品牌,都是跨国公司的“非核心业务”、已经没有垄断竞争优势的衰退技术和业务,不再具有良好的盈利能力和成长潜力。中国企业买的大多是这些跨国公司的“过去”而不是未来,而企业的价值是由未来现金流的现值决定的。即使并购的知名大跨国公司的亏损业务中,仍有相对于中国企业来说较为先进的技术,中国的并购企业显然缺乏长期打算和系统规划,对被并购企业的技术评估、转让、整合、技术能力的培育没有清楚的认识和规划,或在合同中没有对技术转让及技术能力的培育等相关问题做明确地规定,没能对这些转移技术消化、吸收、扩散并不断加以提升,强化自主品牌优势;要进行大规模的国际化,自然需要大量海外专业人才,可是不论是TCL还是联想,人才主要从事本土业务。李东生(2006)认为,难以从东道国招聘到优秀人才是造成海外并购困境的原因;柳传志也认为离国际化的人才要求还有很大的距离。在重整破产企业过程中,中国企业由于缺乏技术、市场、管理、人才等垄断竞争优势,重整乏力。中国企业并购知名大跨国公司过程中,由于被并购知名大跨国公司的规模一般比中国企业大,造成了“蛇吞象”的并购现象。究其原因,巨大企业所剥离的衰退业务是即将淘汰的技术,未来的盈利能力和成长潜力不佳,且不能将转移技术很快地在当地产业中消化、吸收、扩散并不断加以提升自主品牌和自主知识产权,企业运营风险递增,价值递减;巨大企业历史悠久,文化整合困难,并购后面临优秀员工流失;巨大企业一般是实现两权分离的现代化企业,有效的公司治理限制了大股东的权力,如在产品销售、定价以及战略合作等方面,不一定能按大股东的意图行事;资本主义国家的巨大企业非常社会主义化,员工权益受到很好保护,政府对并购或整合很可能进行干预。跨国公司在中国市场都选择了相对比自己小、发展潜力较大、技术较先进的龙头企业为自己的目标企业,并利用自己的先进技术等垄断竞争优势成功的开拓了中国市场。由于我国尚没有国家级权威的海外投资服务机构,对海外并购的方向、重点、规模行业结构及战略等提供及时的信息及服务,致使我国企业在海外并购的过程中缺少全局观。

(2)对跨国并购的风险及整合的难度评估不足。对并购之前,对并购目标国的政治和法律风险评估不足。如联想收购IBM个人电脑业务时,美国国土安全部、国防部、国务院、司法部、商务部等十多个部门参加的外国投资委员会对并购案展开了为期45天的广泛安全审查。此次安全审查带来的麻烦完全在联想预料之外,差点导致联想整个并购计划的失败。对并购后的文化整合难度估计不足,不能对目标公司关键人员、营销渠道、先进的研发技术和管理经验进行有效整合,以获得垄断竞争优势,而现代企业的优秀人才是企业最重要、最宝贵的资源,尤其是一些关键的管理人员、技术人员、销售人员和熟练工人。以明基对西门子人员的整合失败为例,并购后,中国地区150多人的西门子销售队伍被抛弃,700多名研发人员要集体离职,西门子手机的全球市场份额已经由2004年的7.2%下降到2005年的3.5%。目标企业关键人员的流失,致使企业很难迅速招聘到合适的员工,而这些关键员工加盟到竞争对手阵营,又会增强竞争对手的实力。中国企业海外并购中,如何留住关键人才,获得垄断竞争优势是并购成功的关键。

(3)并购支付能力不足。对于能支持产业发展和升级的并购,在金融危机期间进行,不但能够以较低的价格拿到优质资产,而且可以通过并购掌握国外先进研发技术和管理经验。但除了大型国企之外,中国大多数企业的资金规模并不雄厚,而国外的被并购企业的规模较大,导致并购企业没有能力并购,整合过程中资金链断裂的风险是巨大的。特别是随着并购金额越来越大,风险愈加凸显。巨额资金的拨付容易抽空并购企业自有的流动资金,形成高负债率,加大了资金链的风险。如果不能及时从并购中获益,很可能导致资金链断裂,从而造成整个企业运营的瘫痪。2001年,华立通信收购了飞利浦位于美国的CDMA项目,但由于华立通信没有预料到并购后需要投入巨额的资金,且短期内难以盈利,导致预估华立通信有超过6亿元人民币以上的亏损。这使得不堪CDMA项目之重负的华立通信不得不转向TD2SCDMA技术市场,在高通技术的市场空隙里寻找生存空间。另外,国家现行对外投资项目的审批制度仍较为僵硬,决策审批仍较迟缓;现行金融信贷体制对企业筹资等方面的限制与约束仍较多,不利于企业敏捷地捕捉跨国并购的良好机遇,企业很难发挥国内力量对境外项目提供强有力支持,从而失去一些难得的跨国发展机会。

(二)中国企业价值链补偿并购存在问题

中国企业由于缺乏某些核心技术、核心知识或关键资源导致产业链断裂,无法形成完整的产业链,而价值链断裂的地方正是企业价值链的“战略环节”,它是价值链大部分价值创造的来源,因此,需要对这部分断裂的价值链进行补全,以培育企业持久的竞争优势。比如,大飞机发动机是大飞机项目的战略环节,被称之为工业之花,是一个国家工业整体水平的标志。做个比喻,整个国家的第二产业(从冶金到制造到加工、设计)是一个金字塔,飞机发动机就是这个金字塔的塔尖,它涉及到了基本上所有的工业和技术项目,并且要用到这些领域的最高技术成就。而中国大飞机发动机全部依靠进口,有时想买都买不到,为国家安全和经济独立,必须对这部分断裂的价值链进行补全,但我们必须认识到其中存在的问题。

(1)中国企业的价值链补全并购遭到“封杀”。现代企业的竞争是价值链之间的竞争。发达国家的企业利用其垄断竞争优势,占据价值链中的核心技术、核心知识和关键资源,获得超额利润,并对发展中国家进行技术封锁。如,大飞机制造业是国家安全和经济独立的重要保证,是国家保持军事威慑能力和国际影响力的关键战略技术。因此,任何一个国家仅出于安全原因,都不可能把大飞机制造的核心技术便宜卖给或轻易转移给别的国家。中国启动大飞机项目,必然打破原来波音和空中客车两大寡头瓜分世界市场的格局,国际寡头必然会采取策略阻碍或延缓“三足鼎立”局面的形成。因此,波音和空中客车对中国必然会采取更严格的技术封锁,或者是用一些已经落后的技术与中国合作,严格“封杀”可提升中国制造航空发动机技术的价值链补全并购。

(2)中国企业自主创新道路艰难。对于企业来说,自主创新投入大、周期长,具有很大风险。有资料表明,研发一种新药需要5亿美元,研发新一代记忆芯片至少需要10亿美元,而一种新车型的研制费用将高达20亿美元,研发500座A330型飞机则需要投入80到100亿美元;同时,世界上的科技研发投入,最后也只有不到10%才能真正转化成有商业价值的新产品。因此,以高投入和高风险为特征的自主创新活动如果没有国家的支持,作为发展中国家的企业来说,很难承受如此重负。如虽然中国航空工业在发动机技术领域已经取得了相当大的进展,但是中国制造的发动机短期内还难以通过适航审查,因而很难进入实际运用阶段,这也是导致1985年运10项目被迫下马的主要原因之一。但这涉及到技术能力培育的问题,不应作为中国放弃自主研发的理由。经验告诉我们,核心技术是买不来的,也不是通过国际合作可以轻易学习得到的,单靠模仿也是无法维持竞争力的。放弃自主研发去依赖外国技术,中国的大飞机研制就会始终受制于人。如运10下马后的20多年,中国民用航空工业发展状况是,项目的座级越来越小(运10是187座,麦道82是147座,麦道90是150座,AEl00是100座),但代价却越来越高(运10实际投资5.4亿,麦道82项目盈亏持平,麦道90血本无归,AEl00预算100亿)。因此,要把自主设计作为中国发展核心、关键技术的根本战略性途径。但西方发达国家在技术上具有绝对的竞争优势,拥有世界上90%以上的专利,而中国的技术创新尚处于起步阶段,中国企业自主创新道路艰难而任重道远。

二、中国企业海外技术并购和价值链补偿的对策

(一)掌握核心技术,完善企业自主研发的产品平台和机制

核心技术是需要原始创新的技术,是只有少数厂商拥有的垄断性技术,因为其研发的投资额大、时间长、风险高,不是大多数厂商所能够承担的,况且垄断厂商严格限制核心技术的外溢。因此,这些最关键的技术不得不在政府协作下通过自主研发来获取,不断完善中国企业自主研发的产品平台和机制,进行价值链补全。所有成功实现赶超国家的历史经验证明,技术能力的发展要依靠高强度的技术学习、富于进取精神的企业战略与坚定不移的国家意志,而提高与增强技术能力是经济发展、政治独立以及国家安全的根本保证。对于自主创新国家战略目标的实质不仅仅是开发出产品,而应该是以国家重大专项的形式动员全国的力量,建立起核心技术能力赖以生成、发展与提高的产品开发平台,并以竞争性企业的组织形式,通过持续的产品开发与技术进步实现产业化。最后在高附加值、高技术的工业领域形成与美国、欧洲的鼎足之势,实现国家的长期战略目标,促进中国的工业发展从依赖外国技术转向自主创新、从陷入低端经济活动到奋起向高端领域爬升,推动经济增长方式的转变。而对于一般技术,因为拥有这类技术的厂商与完全竞争市场的产品一样多,所以可以在全球各个角落购买。

(二)通过技术并购及国际合作掌握辅助技术

介于核心技术与一般技术之间的辅助技术具有一定的难度和专用性,有与垄断竞争市场的产品相似的特征,因此,这类技术中国企业可通过已有资源进行集成创新,或在技术并购中引进消化吸收的基础上进行再创新。中国企业还应抓住机会进行国际合作,国际合作不但可以利用全球最低廉的劳动力和资源,而且可以利用全球最好的技术、最好的制造工艺和最好的人才。此外,国际合作还可以降低研制费用,加快研制进程。中国企业的海外技术并购中应战略性地选择目标公司,首选并购目标是资金链断裂而待破产的并具有先进技术与忠实客户的国外中小型科技研发型企业和有可能成为未来技术发展方向而目前看来属于奇思怪想的中小科技企业,以及随着劳动力成本上升而失去竞争优势的传统产业的企业,它们急于出售自己包括拥有较先进核心技术的企业,如具有优质资源、长期合作、技术先进但因金融危机陷入困境的国外企业。美国众多跨国公司的壮大成长多通过技术并购,这在思科公司身上表现犹为突出,在短短的15年内通过收购71家企业而迅速成长为纽约证券市场上市值第三的大企业,其收购的原则是拥有最新技术、离推出新产品还有一年左右时间的小企业。同样,韩日企业在其技术起步初期,也通过收购发达国家的中小企业,获取外部技术,并以此消化吸收再创新,最终达到拥有自主研究开发的能力。并且,外资并购中国企业,也主要选择行业的龙头企业,要求目标企业具有一定的核心技术和发展潜力(销售利润率与市场占有率高)。中国企业应完善技术并购和价值链优化的互动机制。技术并购对提升核心竞争力、优化价值链的作用,可表现为技术并购与价值链之间互动的良性循环。技术并购后,尽快将转移技术在当地产业中消化、吸收、扩散并不断加以提升,促进价值链的优化和核心竞争力的提升,并诱发新一轮技术并购,从而建立技术并购信息的反馈机制,使技术并购与价值链有效融合。技术并购价值链的互动机制可描述为:价值链的某些特征诱发技术并购——技术并购促使价值链的优化——价值链的优化提高集群效应、经济效益和核心竞争力——并购后价值链的某些特征诱发新的技术并购。当并购技术成为影响各种成本驱动因素或是价值活动独特性的驱动因素,那么它应独立于其它驱动因素而作政策选择,促进企业找到更好的并购技术来完成经营活动,从而培育出核心竞争力。并购中要积累国际资本市场的运作经验,注意并购规模和净现金流的变动及回收状况,合理进行筹资规划,防止资金链断裂导致并购的失败,甚至企业破产。

(三)加强创新人才队伍建设

无论进行跨国技术并购,还是加强对核心技术和辅助技术的自主研发,应加强创新人才队伍建设。因此,需要整合、留住被并购企业的海外优秀人才或向全球招募优秀人才,并使本国优秀人才从并购中学习到技术,建立国际性人才团队。被并购海外企业的优势所在,是其公司内部的各类优秀人才,包括研发人才、管理团队和营销团队等。并购过程中,应对每个人对公司的业绩的贡献做个评价,以作为决定他们的去留的依据,尤其是,跨国技术并购作为先进技术获取的模式,稳定和留住研发人才等于拥有了研发新技术的能力。高水平的科技人才和富有创新精神的企业家是技术创新以及企业发展的生命力所在,决定着企业技术创新能力;要大力提倡科技人才到企业就业或自行创业,鼓励企业探索以期权、股权、虚拟股票等激励方式吸引科学家和工程师到企业创新创业,不断壮大技术创新队伍;广泛开展职工技术协作和技术交流,组织能工巧匠进行技术攻关,促进职工科技成果及时转化,并加大知识产权的保护力度,激励企业创造、应用和保护知识产权;加强考核激励增强企业技术创新的内在动力。通过研究制定科学合理的评价规则和标准,把技术创新能力作为国有企业考核的重要指标,把技术要素参与分配作为企业产权制度改革的重要内容,促进科技奖励对企业技术创新的激励和引导作用。企业应合理利用“股票期权”、“技术入股”、“虚拟股票”、“延期奖金与或有报酬”、“奖励知识和技能”等各种形式留用各种优秀人才。

三、结语

从历史经验看,企业并购是企业形成核心竞争力的有效途径之一,可以在较短时间内获得较先进的技术和知识。但在并购活动中,企业应把战略目标定位于先进技术和核心知识的获取,以及如何尽快将转移技术在本国产业中消化、吸收、扩散并不断加以提升,强化自主品牌优势和自主知识产权,培养和发展核心竞争力,而不是定位于资产或企业,或过于追求短期的财务利益。同时,也应清楚认识到某些核心的、关键技术不可能通过并购,只能通过自主开发来获取。这些核心的、关键技术是国家安全和经济独立的重要保证,任何一个国家仅出于安全原因,都不可能把这些核心的、关键技术便宜卖给或轻易转移给别的国家。因此,必须依靠自主开发对这部分断裂的价值链进行补全。而对于具有一定的难度和专用性的辅助技术可以采用国际合作共同研发或自主研发。企业自主开发并不意味不能利用国际技术资源,甚至不反对购买外国的专利技术和零部件。但利用外来技术的必要条件是对自己的产品拥有知识产权,只有这样才能掌握高端技术能力,掌握技术进步的制高点,成为各种资源的集大成者,培育企业的核心竞争力。

参考文献

[1]王巍:《中国并购报告》,北京人民邮电出版社2009年版。

[2]康民:《去年海外并购亏2000亿商务部编制对外投资指南》,《中国经贸》2009年第8期。

[3]邓培林:《基于企业技术的并购》,《西安交通大学博士学位论文》2006年。

[4]吴添祖,陈利华:《跨国并购获取核心技术———中国企业核心竞争力的培育模式》,《科学学与科学技术管理》2006年第4期。

[5]李梅泉:《基于价值链整合的并购目标企业选择研究》,《江南大学硕士学位论文》2007年。

[6]张文魁:《中国企业海外并购的基本情况、总体评估和政策讨论》,《经济界》2010年第1期。

[7]张吉昌、孙敏:《中国大飞机产业链拆分与技术策略》,《财经问题研究》2007年第12期。

技术并购 篇11

摘要：文章就中国企业跨国并购后如何进行有效地知识转移问题进行分析，并结合具体案例建立了中国企业跨国并购知识转移过程的理论分析框架。主要结论为：首先，企业资源优势互补是创造性资产寻求型跨国并购成功的前提。其次，正向知识转移与逆向知识转移地相互结合是提升动态技术能力的关键。最后，对于想要通过跨国并购提升技术能力的中国企业，一定要尤其重视逆向知识转移。

关键词：知识转移；动态技术能力；创造性资产寻求；跨国并购

一、 文献综述

目前，国内外很多学者对发达国家跨国公司内部的知识转移问题进行了研究，成果颇为丰富。但对于发展中国家跨国公司知识转移的研究尚处于初步探索阶段，文献相对较少。几乎没有国外学者对中国企业跨国并购的知识转移问题进行研究，而国内也只有几个学者对此进行了探讨。

刘文纲等（2007）从无形资源的隐默性和适配性出发，探讨了这些性质对资源在中国跨国公司内部进行扩散和转移的影响。在此基础上，刘文纲等（2009）进一步分析了文化差异和竞争战略冲突对跨国并购中技术转移的影响。张天桥、崔新建（2008）指出中国企业知识转移应注重由国外子公司到国内母公司地逆向转移，并在此基础上探讨了中国跨国公司知识转移的路径和过程。同样，邹玉娟（2008）通过分析认为，发展中国家技术寻求型的对外直 接投资有利于母国技术的提升，是发展中国家跨国企业在经济全球化形势下提升自身技术能力的一种适宜选择。在此基础上，她进一步分析了逆向技术转移与母国技术提升的具体路径。刘明霞（2009）以邓宁的OLI框架为基础，分析了中国企业逆向知识转移的先天劣势，并进一步提出了克服这些劣势的解决思路。宣烨（2010）则从策略互动、组织学习、协调沟通和组织创新四个方面分析了跨国并购后，企业资源和能力有效转移的影响因素。最后，聂磊 （2012）从知识特性、接收方特征、传授方特征、组织比较情景、转移方式五个方面对中国跨国公司知识转移过程的有效性进行了研究。

通过对文献进行梳理，笔者发现目前对中国跨国企业知识转移的研究存在以下问题。首先，学者从不同的角度对一个或者少数几个影响中国跨国企业知识转移的因素进行了研究，但大多借用前人对发达国家跨国公司知识转移的研究成果，缺乏对在发展中国家情境下，中国企业跨国并购知识转移的特殊性分析。其次，这些学者大多强调中国企业跨国并购中地逆向知识转移，而忽视正向知识转移的作用。事实上，只有将逆向知识转移与正向知识转移相结合，优势互补、发挥协同效应，才能使中国企业在获取技术的同时实现动态技术能力地提升。因此，仅关注逆向知识转移不能对中国企业跨国并购知识转移进行全面地把握。由此可见，对中国企业跨国并购知识转移的过程及其特殊性进行全面、完整地分析对于创造性资产寻求型的中国企业在跨国并购后进行成功整合以及实现战略目标，提升动态技术能力具有重要的指导意义。

二、 中国企业跨国并购知识转移的理论模型

1. 技术获取与动态技术能力。企业知识论将知识管理活动分为两类：知识创造和知识应用（Spender，1992）。在此基础上，Baden-Fuller（2004）最早将联盟内的知识转移活动分为知识获得（Knowledge Accession）与知识习取（Knowledge Acquisition）。知识获得指联盟内不同成员为了开发新产品和服务将自身知识资源进行结合；知识习取则是企业通过吸收合作伙伴知识拓宽自身知识存量和质量的学习机制。知识获得与知识习取的根本区别就在于是否创造了新的知识。

笔者以Baden-Fuller的知识获得与知识习取理论为基础，将中国企业跨國并购活动分为技术获取与发展动态技术能力，即创新能力两类。技术获取指企业通过并购获得了被并购方己有的技术知识，例如生产设备、知识产权等；而发展动态技术能力则意味着企业在获取先进技术后，通过吸收、消化该技术，创造出新的知识，提升企业的研发能力和创新能力。Buckley（2009）指出发达国家跨国公司联盟的主要目标在于获取知识。但中国跨国公司有其特殊性。一方面，中国企业想要在激烈的市场环境中求得生存，就必须在短时间内缩小与发达国家跨国公司的差距，全面提升自身技术能力，发展竞争优势。另一方面，国家鼓励企业走出去，引进技术的最终目的在于通过消化、吸收实现再创新，増强企业自主创新能力。由此可见，若中国企业跨国并购仅仅为了获取技术而不对所获得的技术进行吸收、整合和创新，那么企业很难提升自身的动态技术能力。国家通过引进技术最终实现自主创新的目标也难以实现。技术获取是发展动态技术能力的条件和手段，发展动态技术能力则是技术获取的最终目的。因此，创造性资产寻求型的中国企业进行跨国并购，只有将技术获取与提升动态技术能力相结合，才能真正地提升自主创新能力，建立可持续发展的竞争优势。

2. 技术获取、动态技术能力提升与知识转移。知识转移是指知识从知识传送方流向知识接收方的过程。在本研究中，笔者将知识转移分为正向知识转移和逆向知识转移。正向知识转移指知识由中国母公司流向国外子公司，而逆向知识转移则指知识由国外子公司流向中国母公司。中国跨国公司的知识转移过程应该包含以上两个方面。

创造性资产寻求型中国企业进行跨国并购首先是要获取国外子公司的技术、品牌、销售网络等知识。这需要通过逆向知识转移将被并购企业所拥有的内嵌于各种设备、人力的先进技术转移到母公司，从而实现技术获取。然而，技术获取只是手段，提升企业动态技术能力才是最终目的。逆向知识转移只是将国外子公司原先所拥有的设备、知识产权、技术人才等转移到母公司，从而获取了子公司己有的技术，并没有真正实现动态技术能力地提升。想要发展创新能力，中国企业必须在获取技术后，对其进行消化、吸收，通过整合母公司与子公司的优势资源，提升动态技术能力。而这一整合过程即是正向知识转移与逆向知识转移相结合的过程。只有将正向知识转移与逆向知识转移有机地结合起来，中国跨国企业才能从根本上发展自主创新能力，建立可持续发展的竞争优势。从目前创造性资产寻求型的跨国并购案例来看，中国企业的并购对象通常是由于管理不善、生产成本高导致财务亏损但却拥有先进技术的公司。与这些公司相比，中国跨国企业往往具有低成本生产优势，拥有较为充足的资金支持，有的企业还拥有较为丰富的管理经验与成功的商业模式。因此，动态技术能力提升地实现需要中国企业将正向知识转移与逆向知识转移有机地结合起来，通过逆向知识转移获得国外子公 司的先进技术，同时通过正向知识转移将母公司低成本生产模式等优势与子公司在研发等方面的优势进行整合，实现优势互补、发挥协同效应，促进中国企业动态技术能力的提升。

综上所述，以技术为核心的创造性资产寻求型中国企业通过并购获取子公司技术的过程是技术知识由子公司向母公司转移的逆向知识转移过程。然而，逆向知识转移仅仅使企业获得了子公司的静态技术，要提升中国企业动态技术能力，必须将母公司与子公司的优势资源进行整合，而这一整合过程的实质就是母子公司间正向知识转移与逆向知识转移相结合的过程。由此可见，正向知识转移与逆向向知识转移对于中国企业实现跨国并购目标都至关重要，缺一不可。逆向知识转移是企业获取技术、实施正向知识转移的前提条件，而正向知识转移则是企业实现并购目标，提升动态技术能力的重要保障。基于此，笔者建立起中国企业跨国并购知识转移的理论模型（如图1）。

中国企业在跨国并购中，只有同时关注两种转移过程，将正向知识转移与逆向知识转移有机地结合，实现优势互补、发挥协同效应，才能通过获取国外技术来发展自身动态技术能力和创新能力，从而提升企业国际竞争力，建立可持续发展的竞争优势。

三、 中国企业跨国并购知识转移——以南京汽车并购MG罗孚为例

南京汽车集团有限公司（以下简称南汽）是中国特大型汽車骨干生产企业，2007年成为上海汽车集团的全资子公司。公司注册资本46亿元人民币，2007年销售收入144.6亿元，利税6.2亿元，拥有技术人员2 478人，管理人员716人，汽车品牌达600多种（王志乐，2012）。并购前，南京汽车主要以生产轻型卡车和中小型轿车为主，缺乏中高档轿车。另外南京汽车部分存量资产效率不高，制造技术落后，缺乏自主研发能力。因此，南汽希望通过此次并购实现两条腿走路：既要引进来，也要有自主品牌。MG罗孚（以下简称MGR）是英国最大的独立轿车制造企业，其轿车和跑车生产工艺代表当今世界最高水平。拥有技术、品牌以及销售渠道等多方面的优势。但由于其没有顺应将整车生产和零部件采购向中国等第三世界国家转移的全球化潮流，制造成本过高，导致财务亏损。

2005年南京汽车和凤凰控股以50%：50%的出资比例在南京建立合资公司，开发、生产、销售和服务MG罗孚的系列汽车整车产品以及PTL的动力合成总产品。MGR把产品研发中心、国际营销网络以及罗孚品牌、MG品牌等无形资产的所有权完整地转移到合资公司。并购后，南京汽车获得MGR以及动力总成公司的全部资产，其中包括一套完整的生产研发设备、4个整车产品平台、3个系列发动机、一个变速箱产品和一套百年沉淀的无形资产（王志乐，2012）。通过建立国家级汽车研究院消化、吸收MG的各项核心技术，南汽在并购后的一年内就实现了第一台N4发动机点火成功，第一台MG-7整车点火成功，第一台MG-TF 整车点火成功等系列成果，并且成功开发出MG名爵整车，成为中国汽车业内第一个自主国际品牌。

南汽收购MG罗孚，通过消化、吸收MG罗孚的先进技术实现动态技术能力的提升离不开有效地知识转移。

首先，在并购实施前，南汽就和罗孚进行了长期的合作并进行了跟踪调查，对罗孚的品牌、技术与资产有透彻地了解，确定双方存在优势互补的资源，这是并购后进行整合以及实施正向知识转移与逆向知识转移的前提条件。南汽在制造技术方面比较落后，缺乏自主研发能力。另外，在产品上主要以轻型卡车和中小型轿车为主，缺乏中高档轿车，这使得其不能充分发挥范围经济，降低了生产效率。但是，利用国内廉价劳动力，南汽具有低成本制造优势，且拥有高效、快速灵活的生产流程。MG罗孚拥有先进的技术、品牌以及销售渠道，特别是在跑车和轿车生产工艺上世界闻名。但是由于其难以适应全球化所带来的新理念和市场需求，生产成本过高，难以扭转财务亏损状况。因此，南汽可将国内低成本制造以及高效、灵活的生产流程优势与MG罗孚在技术、品牌、销售上的优势相结合，通过正向知识转移将母公司生产流程移植到子公司，通过逆向知识转移吸收MG罗孚的先进技术，实现低成本制造优势与MG罗孚的先进设备、技术、品牌等优势互补。

其次，南汽实施了内迁式并购与当地生产相结合的模式，以南京和英国长桥两大基地为依托，推进南汽名爵的国际化进程。并购后，南汽首先采取了内迁式并购，成功地实现了引进罗孚技术的逆向知识转移。除了总装设备留了一小部分在英国外，南汽将MG罗孚的大部分设备搬回国内新建的厂房，其中包括在MG罗孚长桥的焊装厂和变速总成厂，主厂房和附厂房共计8万多平方米、300多台机器人（王惠萍，2007）。由于MG罗孚的焊装过程依靠机器人全自动化完成，科技含量高，南汽与MG罗孚存在较大的知识势差。为了提升自身吸收能力，南汽花重金聘请专业的培训公司对本企业技术人员进行机器人的编程、调试、预保养等基础培训，通过观看培训公司的技术人员对机器人的编程、调试和保养演示，然后认真琢磨，反复实验，共同研究，最终完成设备调试，实现了技术能力的提升。与此同时，为了进一步推进MG名爵的国际化，充分利用MGR公司的品牌与营销网络等无形资产，南汽没有放弃MG罗孚在英国长桥的生产基地，而是在并购后立即派工作组进驻该基地，在当地重新招聘员工（韩荟芬，2012），通过学习互助、私人交流等方式加强中外员工间的互动，有效地促进了知识在员工间地流动，加快了员工对新知识的吸收、应用，使其内化于本组织，为自主创新能力地发展奠定了基础。在并购后一年内，南汽就掌握了焊装生产线的ABB机器人技术、电喷标定技术、全套的缸体、缸盖、曲轴和连杆加工线，并在其设备和工艺上有了提升，在罗孚的基础上发展了名爵新车，成为国内汽车业内第一个自主国际品牌。

综上所述，正向知识转移与逆向知识转移相结合，实现优势互补，发挥协同效应是南汽成功提升动态技术能力的关键。在存在较大技术差距的情况下，南汽通过聘请专业机构对技术人员进行培训以及加强与MG罗孚原技术人员、工人交流等方式，快速提高了自身的吸收能力，成功实现了逆向知识转移。同时，通过内迁式并购与当地生产相结合的方式，南汽有效地对中国的低成本制造优势与MG罗孚的技术、品牌、销售渠道等优势进行了整合，实现了正向知识转移与逆向知识转移的有机结合。

四、 结论与启示

通过上述分析，可以得出以下结论：

首先，并购前，对被并购对象进行充分调研，分析双方优劣势，确定存在可以互补的资源是技术寻求型跨国并购成功的前提条件。在案例中，南京汽车与MG罗孚存在技术上的差距，但是却在成本控制与生产流程上具有优势。因此，互补的优势资源是发挥协同效应的前提。

其次，仅仅关注逆向知识转移是不够的，并购成功的关键在于两种知识转移地结合。逆向知识转移只能让企业获取静态的技術，而只有将正向知识转移与逆向知识转移有效地结合，才能真正提升企业的动态技术能力，发展出自主创新能力。

最后，虽然两种知识转移都很重要，但是逆向知识转移是创造性资产寻求型企业实现并购目标、提升动态技术能力、发展出可持续竞争优势的基础，中国企业进行跨国并购时应该尤其重视。在此过程中，留住原有技术人才，加强双方人员之间的交流与互动从而促进知识在跨国企业内部的流动与共享，重视跨国文化的整合，减小文化冲突是逆向知识转移能否成功的关键。中国企业跨国并购知识转移的过程中，应该对这些因素给予足够重视，促进逆向知识转移地成功实施，再结合正向知识转移，充分发挥协同效应，实现通过引进技术来提升自主创新能力的目的。

参考文献：

1. 韩荟芬.基于跨国并购的中国汽车产业技术学习研究.商丘师范学院学报，2012，28（9）：97-102.

2. 刘明霞.创造性资产寻求型FDI：发展中国家跨国公司的新趋势和新挑战.财贸经济，2009，（4）：83-87.

3. 刘明霞.中国企业对发达国家FDI的逆向知识转移.知识管理，2009，31（3）：139-146.

4. 刘文纲，汪林生，孙永波.跨国并购中的无形资源优势转移分析——以TCL集团和万向集团跨国并购实践为例.中国工业经济，2007，（3）：120-128.

5. 刘文纲，侯汉坡，刘春成.企业跨国并购中的技术转移研究.科学学与科学技术管理，2009，（8）：19-33.

6. 吴先明.中国企业对发达国家的逆向投资：创造性资产的分析视角.经济理论与经济管理，2007，（9）：52-57。

基金项目：国家自然科学基金重点项目“中国企业的转型升级战略及其竞争优势研究”（项目号：71332007）。

作者简介：赵忠秀（1966-），男，汉族，江苏省连云港市人，对外经济贸易大学副校长，国际经济贸易学院教授，研究方向为国际贸易理论与政策、国际商务；贾镜渝（1988-），女，汉族，重庆市人，对外经济贸易大学国际经济贸易学院博士生，研究方向为国际商务。

技术并购 篇12

2008年金融危机的爆发对世界经济产生了深远的影响, 全球资产价格大幅下挫, 许多政府已经降低了对外国投资的限制, 这为我国企业海外并购提供了巨大的机遇。据清科研究中心统计, 截止2009年11月30日, 我国企业海外并购披露的交易总额高达133.22亿美元, 占当年我国企业并购交易总额的47.3%。同期全球范围跨国并购总额同比下降35%的情况下, 我国企业跨国并购总额同比增加40%, 仅次于德国, 居世界第二位。可见, 我国企业已认识到这次契机并积极地采取了行动。对于我国企业而言, 探索如何能够充分把握这次契机、创造价值成为首要问题。确立合理的并购动机是保证并购成功的前提。从实践来看, 很多企业的并购行为是出于短期财务性目标, 短期来看, 并购当年的业绩可能有所提高, 但从长期来看, 并购后几年内的业绩有可能出现明显的下滑甚至亏损。因此, 企业并购还是要立足于长远发展, 进行战略性并购, 这才是并购成功的基础。笔者认为, 如果利用跨国并购的方式获取到与企业自身核心技术相关的上、下游技术, 将对我国企业乃至其整个相关产业链国际竞争优势的提升都具有深远的意义。

二、寻求相关上、下游技术动因下跨国并购技术整合过程中存在的问题

(一) 目标企业选择仓促, 导致技术甄选难

在实践中, 经常发生并购企业害怕错失机会, 便在尚未对目标企业技术进行充分调研的基础上, 就贸然采取行动。在寻求相关上、下游技术的并购案中, 诸多并购企业对目标企业的业务领域并不熟悉, 这就会导致并购企业对其所获取的上、下游技术认知并不清晰。这种一味地强调并购技术资源的获取而没有对所获取的技术对象进行切实可行的分析的行为, 为并购后的技术甄选过程带来了诸多麻烦。若对技术的取舍及技术的重新定位处理不当, 加之企业自身整合实力和掌控整合过程的驾驭力较低, 将导致并购企业对其获取的技术资源整合效率地下, 最终造成企业资源的严重浪费。

(二) 政治风险变化莫测, 导致技术转移难

我国企业在实施海外并购过程中, 一个需要重点考虑的因索就是政治风险。跨国并购和国内并购的不同就在于跨国并购交易需要涉及不同的国家政府, 因此政府的态度及扮演的角色至关重要。近些年, 我国所处的国际贸易环境获得很大改善, 但仍有少数国家在对华经济问题上实行歧视性政策。尤其是涉及到一些具有政治敏感性的跨国技术并购时, 对方常常设置一些政治和法律障碍, 以阻碍技术转移。

(三) 企业文化差别迥异, 导致技术融合难

每个国家都有独特的文化特征, 这一文化特征决定了人们不同的行为方式、思维方式及解决问题的方式。在跨国并购中, 并购企业与目标企业之间的文化差异不容小觑, 由于文化差异造成我国企业在跨国并购过程中出现技术吸收不良、技术应用失败的现象屡见不鲜。此外, 成功的技术整合还包括并购双方企业之间的人员转移。企业文化融合关系到技术人员、管理人员的安置工作, 若处理不当, 将导致文化冲突, 人才流失, 乃至并购失败。我国企业要想抓住此次契机, 做强做大, 必须懂得如何应对文化冲突, 实现并购企业与目标企业之间的文化整合, 激发双方优势互补。

(四) 组织结构整合繁琐, 实现协同效应难

并购技术整合的最终效果与并购企业的组织结构存在着必然联系, 并购企业对其乃至目标企业的组织构架的适应性及调整能力将进一步巩固并购企业在并购技术转移过程中的技术效果, 从而进一步推进企业并购后的技术创新。如果并购企业没有良好的组织构架进行辅助, 那么并购后的技术整合就很难实现。施行技术跨国并购的企业在进行组织结构整合时, 需充分利用因“跨国”带来“天然”的优势, 但也要面对因“跨国”引发的一些特有困难。例如:由于并购双方不同的文化、价值观及技术水平上的差距, 导致双方在经营理念、企业管理方法等方面存在一些原则性的差异, 进而使双方在面对组织结构整合规划问题时存在不同的看法和见解, 这为日后组织结构整合的执行过程埋下了隐患, 也阻碍着协同效应的实现。

三、寻求相关上、下游技术动因下跨国并购技术整合的策略

(一) 技术拼接甄选阶段的相关策略

企业完成了与拥有所需上、下游技术企业的并购交易之后, 直接进入到技术整合的甄选阶段, 甄选的目的是将目标企业的所有技术根据并购企业的行业发展趋势, 逐一重新评估和选择。此阶段通常采取的技术拼接甄选策略, 着重分析两个问题:上、下游技术与企业核心技术在供应链上的技术匹配程度和对上、下游技术的重新定位。

组建技术整合甄选小组, 分析所获取的上、下游技术与并购企业在供应链上的技术匹配程度。技术产业匹配程度是此阶段一个十分重要的技术指标。并购企业应当在结合自身的技术研发能力、技术生产能力以及市场掌控能力的前提条件下, 分析目标企业的上、下游技术是否符合并购企业所在行业未来技术发展趋势的要求, 是否满足并购企业相关产品的研发和生产的产业要求, 并且根据分析结果对并购双方的技术进行相应的取舍。从而按照整合的难易程度、技术的关联度以及设备的转移顺序等对目标企业的技术进行选择和相应的调整。

另外, 还需根据企业的技术战略对其获取的相关上、下游技术重新进行定位。主要步骤为:一是对目标企业的所有专利技术进行整体判断, 包括分析所有相关专利技术的法律状态, 分析所有专利技术的技术含金量, 以及分析同行业竞争对手的相关技术的研发实际状态, 从而确定所获取的上、下游技术的整体技术竞争水平。二是确定所获取的上、下游技术与并购企业核心技术的对接位置, 即确定目标企业的技术在并购企业技术产品中的引入时机。三是分析并购企业所获取的上、下游技术在企业整体的技术战略中的发展阶段位置, 从而科学地调整并购企业的整体技术发展战略。

(二) 技术拼接转移阶段的相关策略

并购企业在完成了所获取的上、下游技术甄选阶段以后, 技术整合工作将进入关键性的阶段:技术转移阶段。并购企业在技术转移阶段整合的效果将直接决定上、下游技术的整合效果。同时, 技术转移阶段将对并购企业日后的技术创新起到十分关键的铺垫作用。对所获取的上、下游技术在技术转移阶段通常采取的技术拼接转移策略, 这种整合策略基于技术的可延展性, 将双方具有上、下游关系的技术进行拼接, 改变了生产方式, 提高生产效率。

由于并购企业大都对目标企业上、下游技术的业务领域不是很熟悉, 有的甚至处于技术空白阶段。在实施技术拼接转移模式过程中, 应注意并购企业组织的灵活变化, 为技术融合做好准备。一般对目标企业在技术并购初期只是将财务人员进行监控, 使目标企业尽量保持原有的轨迹运行。与此同时并购企业应加强国内相关技术和设备的引进与布控, 在子公司的全面技术指导下加快上、下游技术与并购企业的技术拼接。同时, 对于一些具有政治敏感性的技术跨国并购, 通常并购企业为了规避一些政治和法律障碍, 采取在海外直接建立分公司的并购组织结构, 通过海外子公司对目标企业直接采取并购行为。这种并购组织框架一方面为了规避母公司的投资风险, 另一方面为了加快上、下游技术转移到并购企业的速度, 并购企业加强技术投入, 尽量通过技术产权的完全获取来强化对技术转移的程度。同时通过子公司对国内企业技术进行直接指导。

(三) 技术拼接重构阶段的相关策略

并购企业完成了对目标企业上、下游技术的转移之后, 将面临着对其上、下游技术的应用, 也就是技术拼接重构阶段。从技术在企业的应用过程来看, 技术重构阶段是将目标企业的上、下游技术产品化、工程化的过程, 将上、下游技术与并购企业技术融合实现产品的设计、生产以及大规模定制, 从而形成整个企业的技术制造系统。此阶段对于并购企业的技术创新活动的效果起到至关重要的作用。

并购企业在充分掌握了目标企业的上、下游技术之后, 要不断地进行产品研发和扩大规模来实现技术应用和技术重组, 从而实现技术的产品化和工程化的技术整合目标。对于我国企业来说, 由于具备很强的生产成本竞争优势, 一般并购企业将生产研发中心建立在海外, 将生产制造建立在国内。这样在充分结合并购双方的竞争优势的基础上, 更好地利用并购获取的与企业核心技术相关的上下有技术创造条件。

由于我国企业寻求的与企业相关的上、下游技术, 与国内同行业的技术相比具有很强的技术领先性。通常在完成并购交易之后, 目标企业的员工可能会显示出对中方企业的不信任和抵触情绪。同时, 由于并购企业与目标企业的技术水平差距较大, 企业必须保留工作多年的具有很高操作经验的技术人员。为避免负面情绪的产生及由此导致的人才流失, 企业需积极导入能力主义的管理理念, 把年轻的技术骨干提拔到重要的技术岗位。可采用跨文化培训的方式, 培养一批高素质的跨文化管理人员, 增强其跨文化沟通能力、移情能力及应变能力, 旨在增进并购双方的文化融合, 消除企业中的各种负面情绪, 逐步加强企业管理人员、技术人员以及股东之间理念和文化的融合。

此外, 并购企业双方应打破传统的跨国并购理念, 在有条件的基础上加强双方企业在各个领域的战略联盟, 这对发挥我国企业在企业经营中的各种优势, 实现并购协同效应创造了更好的条件。

四、结论

技术整合的成败关乎到以寻求相关上、下游技术为动因的这类跨国并购活动能否成功, 关乎到我国企业能否抓住此次契机实现整个相关产业链的提升, 关乎到我国企业的国际竞争力能否迅速提高。因此, 应对此类并购案时, 需重点突破其因“跨国”的因素和“上、下游技术获取”的目的带来的难题, 稳扎稳打地处理好技术甄选、转移及重构阶段的任务, 唯有如此, 才能为并购的成功、协同效应的实现提供保障。

参考文献