筹融资风险

筹融资风险（精选12篇）

筹融资风险 篇1

一、引言

随着互联网金融的快速发展, 众筹融资模式开始兴起, 逐渐为传统的融资模式注入新的活力。据最新数据——《2014年中国众筹模式上半年运行统计分析报告》显示, 截至到2013年末, 我国共有21家众筹平台。投资者可以通过这种众筹融资获得从事某项创作或活动的资金, 使得融资的来源不再局限于风投等机构, 而来源于大众。众筹是一种更大众化的筹资方式, 为更多小本经营或创作的人提供了筹资的可能。众筹融资被称之为“让创业梦想照进现实”的融资方式, 是互联网金融的又一次伟大创新。众筹融资模式也存在较大的局限和弊端。从长远角度看, 众筹融资的发展必将改变草根创业者以及小微企业的融资方式, 促进更多创新而便利的产品出现, 从而推动社会经济的发展和创新能力的进步。因此研究众筹对促进健康而持续融资有着重大现实意义。

由于众筹模式起源于国外, 所以, 国外文献对众筹产生的原因阐述较多。Belleflamme P (2010) 等学者从社会价值角度进行了阐述。Ajay Agrawal等人 (2013) 对其在创业的创新价值进行了研究。

国内对众筹的文献研究主要集中于众筹融资对社会创新的价值和众筹融资规范化的思考。在我国众筹融资的创新性方面, 原磊 (2007) 、李雪静 (2013) 在众筹融资的创新性方面进行了探讨。殷鹏 (2013) 在我国众筹融资的特征方面进行了研究。陈璐 (2013) 众筹融资的规范化监管方面进行了探讨。方永丽 (2015) 分析了众筹的融资模式的发张状况与监管。蓝俊杰 (2015) 研究了我国众筹的问题。

以上文献对本文的研究提供了借鉴, 但是文献缺乏对众筹融资风险的分析。故本文对其风险进行详细分析, 并提出积极的防范措施, 促进众筹的健康持续发展, 为创业融资和小微企业融资提供帮助。

二、我国众筹融资风险现状

(一) 监管空白, 法律风险较高。

一方面趁着互联网金融的热潮, 大批众筹平台公司如雨后春笋般冒了出来。然而, 相关的网络平台质量层次不齐, 相关资质无法核实, 众筹平台逐渐进入“野蛮增长”状态, 导致创业者和用户对众筹平台的信任度较低;另一方面项目发起人对所获得的资金没有法定的责任界限, 一定程度上减弱了网民的投资意向。

(二) 普通网民的认可度低, 参与人数少。

虽然众筹模式已经通过互联网开始改变传统的融资方式, 但普通民众的参与度还比较低, 很多众筹项目融资缓慢。在国外, 融资周期一般在30天以内, 而国内众筹平台的融资周期一般需要45天甚至更长时间, 这充分说明了目前我国民众参与众筹积极性并不高, 众筹的规模也比较小。

(三) 众筹项目运作的透明度较低。

在众筹的过程中, 很多项目只有寥寥数百字的介绍, 没有公司地址、联系方式、商业计划书、风险提示等信息, 在众筹完成之后, 很多发起人也未能通过网站、邮件、社交工具履行财务透明的义务, 投资人无法了解自己的资金去向、项目实施进度及项目经营风险, 一旦出现风险, 将难以追责。

(四) 商业模式不清晰, 投资回报难以保证。

众筹目前主要有债券众筹、股权众筹、商品众筹和捐赠众筹四类主流回报模式, 为了更快的吸引融资, 发起人会根据项目的模式不同, 允许普通投资者通过众筹获得项目的债券、股票、试用商品的任意一种或几种。但一个重要的事实是众筹项目的成功率并不高, 其收益也是无法保证的。据国外的调查结果显示, 融资数额越大的项目, 成功率就越低:融资目标为1万美元的项目成功率38%, 目标为5万美元的成功率为18%, 10万美元的成功率为7%, 而且75%的产品会延迟问世。

三、风险产生的原因分析

(一) 出现时间较短, 市场不够成熟。

众筹模式之所以普及度、参与度不够, 除其自身存在的一些问题之外, 很大一部原因就是出现的时间比较短, 还没有形成一个与之相对应的规模足够大的市场。在市场规模上, 目前国内众筹项目融资大多都在10万元以内, 每年众筹融资的总额也不过才几亿元, 市场上仅有很少一部分创意项目通过众筹进行融资, 传统的银行借贷、风险投资、发行债券、募集股票仍然是个人和企业融资的主流方式, 可见, 众筹融资的市场普及度远远不够, 相关的市场还不够成熟。

(二) 融资分散, 性质难以界定, 存在法律盲区。

股权众筹向不特定人群公开募集资金、以分红作为回报, 很容易触碰到非法集资的高压线。另外, 《公司法》要求非上市公司的股东人数不能超过200人, 有限责任公司的股东人数不得超过50人。据调查, 为了突破股东人数的限制, 有意于股权众筹项目的投资人往往要先组建有限合伙企业, 再整体入股创业公司。然而《证券法》则规定, 向“不特定对象发行证券”以及“向特定对象发行证券累计超过200人”的行为属于公开发行证券, 必须通过证监会核准, 由证券公司承销。这又限制了股权众筹模式中股票的发行方式。可以说, 中国式众筹从诞生之日起, 一直都游走在合法与非法的边缘, 相关的法律法规政策亟须完善。

(三) 门槛过低, 众筹项目质量层次不齐。

为了鼓励更多的创业者参与, 大多数众筹平台对项目发起人审核机制比较松散, 对展示项目也没有明确的标准限制, 更别说相关信息公开透明的约定, 其项目的主要展示形式就是几百字的计划说明和几张图片, 这就给了一些抱有不良目的的融资者机会, 他们的创意项目往往外表非常诱人, 普通投资人难辨优劣, 加之资料不详, 就会造成盲目投资, 会对投资者的利益造成损害。长此以往, 普通网民对众筹的认可度会越来越低, 参与人数相应也会减少。

(四) 发起者融资的便捷性和投资者保护的有效性存在矛盾。

投资者保护是资本市场的永恒主题, 也是行为监管的核心所在。众筹融资的最大问题在于投资者保护的有效性和筹资者融资的便捷性之间的矛盾。从国内资本市场发展和规范经验看, 有效的投资者保护主要依赖于信息披露, 监管旨在确保信息披露的完整性、真实性、准确性和及时性, 投资者则依赖这些信息进行理性选择。然而在众筹融资模式中, 上述逻辑并不完全适用。

(五) 众筹项目知识产权保护和早期的信息公开存在一定冲突。

不论对于高科技产品、音乐唱片、艺术作品还是社区项目等, 众筹都被证明是一个极有效的融资方式。然而, 由于对众筹过程中的知识产权保护不太放心, 许多创业者始终对其抱着一个小心翼翼的态度。众筹尤其擅长的是替初期项目或初期产品融资, 而初期项目或初期产品往往是缺乏适当的知识产权保护措施的, 但是众筹平台往往会要求提供尽量多的信息以获取投资者的兴趣, 这就会带来自己的创意和计划可能会被剽窃的风险。很多非常有新意、非常有意思的项目因为这个问题而放弃通过众筹网站融资, 这对创业者、众筹平台和投资者来说都是一种损失。

四、政策建议

(一) 众筹平台层面

1、提高项目审核门槛, 降低欺诈风险。

针对目前众筹平台项目门槛较低的情况, 要适度提高创意项目在平台展示的标准, 特别是要增加对创意提出者和融资企业的信息真实性审核措施, 不仅如此, 众筹平台应对融资发起人进行信誉记录和调查。此外, 众筹中介平台应该对投资额度、筹资后的财务回报形式作出限定, 而且众筹应做到不能持有投资者的资金或者证券, 不能提供投资建议, 不能劝诱或通过他人劝诱购买所提供的众筹证券等。

2、推动平台信息透明化。

众筹平台应尽最大努力向普通民众公开发起人的真实性、项目概况、项目风险等信息, 并规定在融资完成后项目发起人理应公开的信息范畴, 实时跟进项目情况, 及时向投资人反馈。

3、完善保护知识产权措施。

对项目发起者而言, 众筹平台的开放性质决定了难以避免创意被抄袭的风险, 所以这就要求中介平台拥有一套较为完备的知识产权保护措施, 在做到最大化信息公开的同时, 保护项目发起人的权益。

(二) 项目发起人层面。

探索并建立众筹融资时的小微投资者保护机制。传统证券监管主要是通过发起人信息披露要求来保护投资者权益。在众筹模式下, 为确保众筹融资的便捷性和经济性, 一方面要简化众筹方式的信息披露规则;另一方面简化后的信息披露规则和减轻发起人负担的同时, 也要保护大众投资者的利益。

(三) 投资者层面

1、正确认识众筹融资的风险。

在《众筹服务行业白皮书2014》中, 详细概括了投资者参与众筹可能面临的风险, 包括众筹机制不完善的风险;众筹项目的执行风险;众筹平台的道德风险;投资者维权难的风险。投资者应在参与众筹融资之前进行金融知识的学习, 投资者充分了解众筹融资的流程和相关知识, 这样才能做到在参与众筹时不冲动、不盲从, 才能理性对待收益和风险的关系。

2、充分行使监督和参与决策的权利。

一是监督权利。是指大众投资者应当及时跟进了解所参与的项目信息, 并通过众筹平台对众筹项目的信息公开提出合理要求, 在一些紧急的情况下通过媒体、监管机构等第三方维护自己的合法权益;二是参与决策的权利, 虽然众筹所有的投资人在创业公司这边只体现一个集体股东, 每个独立的投资人是没有投票等各种权利的, 但他们有权在个人投资者中选出数名代表, 投资代表作公司独立监事, 拥有查看公司经营情况和银行账目的权利。

(四) 政府监管层面

1、出台相关政策、法律、法规, 鼓励众筹融资发展。

从市场角度制定法律法规政策时, 要求在相关法律法规完善的过程中考虑到众筹融资参与者的实际情况, 既能最大化保持创业者参与众筹融资的积极性, 又能有效保护投资者的利益, 从而规范市场秩序;从融资者角度完善法律法规政策时, 规则必须简单明了, 众筹排除了上市公司、投资公司等类型的发起人, 向小企业、初创企业以及无不良信誉的个人进行开放, 法律解释应当保持一致, 避免冲突, 减少融资发起人的法律隐忧, 同时保证信息公开的分层、分时段监管。

2、明确众筹平台的义务。

法律应当明确中介机构有教育众筹投资者的义务, 对平台的投资项目进行详细的资料推送, 使投资者全面了解相关法律法规政策和平台融资的流程, 最重要的是帮助投资者正确认识众筹融资的风险;规定众筹平台的信息调查和公开的义务, 降低欺诈的可能性。

3、限制中介平台的行为, 以保持独立性。

中介平台不应当自己发起创意项目, 也不应持有某个创意项目的资金和股份, 不能对公众投资某个创意项目进行干预指导, 更不能参与创意项目的实际经营运作, 以保持自身的独立性和公正性。

摘要：本文阐述众筹存在的问题, 剖析其产生的原因, 并提出应对策略。

关键词：众筹融资,风险,原因,建议

参考文献

[1]原磊.国外商业模式理论研究评介[J].外国经济与管理, 2007.10.

[2]李雪静.众筹融资模式的发展探析[N].上海金融学院学报, 2013.6.

[3]殷鹏.中国式众筹的特色路[N].中国证券报, 2013.6.

[4]陈璐.众筹风险:靠监管还是靠自律[N].中国青年报, 2013.6.

筹融资风险 篇2

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融资风险控制的方法

核心内容：在现代企业活动中,融资是一项十分常见的经济活动,企业融资的目的是发展生产,提高市场竞争力,取得最佳的经济效益。与融资相伴随的,是资金筹融的风险。融资风险是指企业负债经营后,不能按时偿还到期债务本息或使股东权益遭受损失的可能性。下文将会分析关于融资风险控制的办法，赢了网小编希望下文内容可以帮助到您。

房地产项目融资模式设计时，应考虑以下主要内容：

(1)如何实现有限追索。追索的形式和追索的程度，取决于贷款银行对一个项目的风险评价以及项目融资结构的设计。应该根据具体的商业房地产项目的风险系数、投资规模、投资结构、开发阶段、经济强度、市场安排以及投资者的组成、财务状况、生产技术管理、市场销售能力来安排。尤其取决于商业房地产开发企业自身的实力和项目的市场前景。

(2)如何分担项目风险。风险分担是项目融资的突出优点，应该

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在投资者、贷款银行以及其他与项目利益有关的第3方间有效地划分项目的风险，风险分担的程度取决于各方的实力和在项目开发中的利益对比。

(3)如何利用项目的税务亏损来降低投资和融资成本。商业房地产项目前期投资巨大，可以考虑如何通过合并纳税来获得前期税收上的利益。

(4)如何实现投资者对项目百分之百的资金要求。项目融资中股本资金的注入方式比传统的公司融资更为灵活，但在设计融资结构时应最大限度地控制项目的现金流量，保证现金流量不仅可以满足项目融资结构中正常债务部分的融资要求，而且还可以满足股本资金部分融资的要求。

(5)如何处理项目融资与市场安排之间的关系。对于一般的项目融资而言，长期的市场安排是实现有限追索项目融资的一个信用保证基础，但是商业房地产市场前景难以确定，因此，在风险分担时，项目投资方应该给予债权人一定的保证。

(6)如何结合项目投资者的近期融资战略和远期融资战略。长期融资的时间有的可达20年之久，但一般的投资者出于对当地的投资领域不熟悉采取谨慎之策仅仅把融资当作是一个过渡，所以时间不会

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太长。而且由于种种情况的变化很可能涉及到重新融资问题，其难易程度是根据融资结构的不同决定的。

(7)如何实现投资者非公司负债型融资的要求，这是商业房地产项目融资的核心内容。一般而言项目融资模式有以下3个特征：

A.在贷款形式上。(a)一个有限追索或无追索的贷款;(b)购买项目一定的资源储量和产品。

B.在信用保证上。(a)要求对项目的资产拥有第一抵押权，对于项目的现金流量具有有效的控制;(b)要求把项目投资者一切与项目有关的契约性权益转让给贷款银行;(c)要求项目成为一个单一业务的实体，除了项目融资安排外，限制该实体筹措其他债务资金;(d)对于从建设期开始的项目，要求项目投资者提供项目的完工保证;(e)市场方面，要求项目具有类似无论提货与否均需付款”性质的市场合约安排。

C.时间结构上。无论融资方案如何复杂，其包括的两个阶段是：项目的建设、开发阶段和项目的经营阶段。几种具有代表性的融资模式有：(a)投资者直接安排融资的模式;(b)投资者通过项目公司安排融资的模式;(c)以设施使用协议”为基础的融资模式;(d)以杠杆租

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赁”为基础的融资模式;(e)以生产支付”为基础的融资模式;(f)以黄金贷款”为基础的融资模式;(g)BOT 项目融资模式。

 质物返还及质权实现

http://s.yingle.com/w/jj/658459.html

 ‘利息转入本金计付’的效力如何认定 http://s.yingle.com/w/jj/658458.html

 如何将银行卡被盗刷的责任转移给商家 http://s.yingle.com/w/jj/658457.html

 对分批交货的合同发生违约的补救方法 http://s.yingle.com/w/jj/658456.html

 提前还贷的方式有哪几种

http://s.yingle.com/w/jj/658455.html

  票据背书 http://s.yingle.com/w/jj/658454.html 公示催

告

流

程

适

用的范

围

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 怎样查证投资收益核算的错弊

http://s.yingle.com/w/jj/658452.html

 关于存单质押贷款的期限

http://s.yingle.com/w/jj/658451.html

  实现留置权 http://s.yingle.com/w/jj/658450.html 按揭贷款没办

成购房首

付能退吗

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 信用卡取现对社会的影响

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 申请个人商业贷款的法律条件2018最新一般有什么 http://s.yingle.com/w/jj/658447.html

 6只基金申请募集共有107只

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  票据法中的付款 http://s.yingle.com/w/jj/658445.html 股票

配

资的注

意

事

项

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 证券公司定向发行债券信息披露准则 http://s.yingle.com/w/jj/658443.html

   信用证怎样分类 http://s.yingle.com/w/jj/658442.html 过户费及收取标准 http://s.yingle.com/w/jj/658441.html 互联

网

保

险

有

什

么

优

势

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 什么是市场支配地位的推定与反证 http://s.yingle.com/w/jj/658439.html

 经纪人可以代客理财吗

http://s.yingle.com/w/jj/658438.html

  支票的付款 http://s.yingle.com/w/jj/658437.html 跟单

信

用

证

操

作

流

程

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 资金监管需要交费吗

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 最高额抵押权所担保债权确定事由 http://s.yingle.com/w/jj/658434.html

  债券投资价值分析 http://s.yingle.com/w/jj/658433.html 信贷

员

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算

违

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 郑州公证收费标准(2018最新)

（一）http://s.yingle.com/w/jj/658431.html

 为什么会有大宗交易制度

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 如何理解中国人民银行作为“最后贷款人”的职能作用 http://s.yingle.com/w/jj/658429.html

 提前还款要确认是否在这四种情况中 http://s.yingle.com/w/jj/658428.html

   法定存款准备金率 http://s.yingle.com/w/jj/658427.html 如何理解风险投资 http://s.yingle.com/w/jj/658426.html 损伤、残

缺

人

民

币

如

何

处

理

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 质权人妥善保管质物义务

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 房地产抵押贷款的法律风险与防范 http://s.yingle.com/w/jj/658423.html

 武汉公证收费标准(2018最新)参考

（一）http://s.yingle.com/w/jj/658422.html

 执行程序中能否执行封闭贷款

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 专项央行票据兑付考核指标动态监测报告 http://s.yingle.com/w/jj/658420.html

 中国人民银行的财务报告，财务分析和财务检查的主要内容是什么 http://s.yingle.com/w/jj/658419.html

 流动资金是什么,铺底流动资金是什么 http://s.yingle.com/w/jj/658418.html

  基金协定变革 http://s.yingle.com/w/jj/658417.html 贷款担

保

人的责

任

有

什

么

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 <金融租赁公司管理办法>已经中国银监会2018年第24次主席

会

议

通

过

现

予

公

布

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 银行业金融机构贯彻区别对待有保有压的科学发展原则 http://s.yingle.com/w/jj/658414.html

 怎样认定倾销 http://s.yingle.com/w/jj/658413.html

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 怎么处理损伤、残缺人民币

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 股票联系票据在国外的发展

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 企业融资管理有哪些原则

http://s.yingle.com/w/jj/658410.html

 外汇保证金交易时间

http://s.yingle.com/w/jj/658409.html

 城市信用社可以经营的业务有什么 http://s.yingle.com/w/jj/658408.html

 对银监会‘网络借贷’新规有哪些解读 http://s.yingle.com/w/jj/658407.html

 质物变价款归属原则

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 票据诈骗的的几种常见形式

http://s.yingle.com/w/jj/658405.html

  品质条款示例 http://s.yingle.com/w/jj/658404.html 按揭房买卖

有哪些流

程

2018

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 跟单信用证操作流程大全

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 存款保险条例(2018最新)http://s.yingle.com/w/jj/658401.html

 保险人接受委付后的法律效力

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 股权融资有哪些法律风险

http://s.yingle.com/w/jj/658399.html

 “订金”非“定金”不买应退还

http://s.yingle.com/w/jj/658398.html

 三种情况不建议提前还贷

http://s.yingle.com/w/jj/658397.html

  请注意诉讼时效 http://s.yingle.com/w/jj/658396.html 融资租赁保理

各方法律

风险规避

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 关于调整商业银行存贷比计算口径的通知 http://s.yingle.com/w/jj/658394.html

 商业银行如何对其分支机构进行经常性的稽核检查 http://s.yingle.com/w/jj/658393.html

 如何区分融资租赁与分期付款的不同点 http://s.yingle.com/w/jj/658392.html

 国际货物贸易合同主体的范围

http://s.yingle.com/w/jj/658391.html

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 贷方是否可以因借方隐瞒经营危险要求提前还贷 http://s.yingle.com/w/jj/658390.html

 中国对银行存款准备金率保持密切关注 http://s.yingle.com/w/jj/658389.html

 中国人民银行如何进行财务支出管理 http://s.yingle.com/w/jj/658388.html

 利益冲突法律防范的信托理论

http://s.yingle.com/w/jj/658387.html

 以应收账款出质的权利质权设立

http://s.yingle.com/w/jj/658386.html

 现金流量表的异常怎样发现

http://s.yingle.com/w/jj/658385.html

 合格境外机构投资者托管人资格审批 http://s.yingle.com/w/jj/658384.html

 禁止抵押的立法背景

http://s.yingle.com/w/jj/658383.html

 票据善意取得的概念

http://s.yingle.com/w/jj/658382.html

 城市信用合作社是如何产生与发展的 http://s.yingle.com/w/jj/658381.html

 信用卡的申请流程是怎样的

http://s.yingle.com/w/jj/658380.html

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  价格条款示例 http://s.yingle.com/w/jj/658379.html 汽车贷

款

需

要

提

供

哪

些

资

料

http://s.yingle.com/w/jj/658378.html

 中信银行信用卡申请条件

http://s.yingle.com/w/jj/658377.html

  担保物权消灭原因 http://s.yingle.com/w/jj/658376.html 融资

租

赁

有

哪

些

优

点

http://s.yingle.com/w/jj/658375.html

  数量条款示例 http://s.yingle.com/w/jj/658374.html 票据

质

押

行

为的性

质

http://s.yingle.com/w/jj/658373.html

 委托人有什么权利和义务

http://s.yingle.com/w/jj/658372.html

   什么是融资工具 http://s.yingle.com/w/jj/658371.html 票据抗辩权的类型 http://s.yingle.com/w/jj/658370.html 承运人在行使货物的留置权时应注意的相关法律纠纷问题有什么 http://s.yingle.com/w/jj/658369.html

  票据无权代理分析 http://s.yingle.com/w/jj/658368.html 司法解释明确恶意透支的六种情况 http://s.yingle.com/w/jj/658367.html

 买方违约时，卖方可以采取的救济方法 http://s.yingle.com/w/jj/658366.html

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 学习贯彻（银行业监督管理法）依法履行监管职责 http://s.yingle.com/w/jj/658365.html

 保险公司哪些事项变更应报中国保监会批准 http://s.yingle.com/w/jj/658364.html

  抵押财产范围 http://s.yingle.com/w/jj/658363.html 银行业监督管理法草案详细规定银监会监管措施 http://s.yingle.com/w/jj/658362.html

 哪些情况不适合提前还款呢

http://s.yingle.com/w/jj/658361.html

 设立城市信用社必须满足何种条件 http://s.yingle.com/w/jj/658360.html

票据融资“井喷”风险 篇3

根据央行最新公布的数据，上半年人民币各项贷款增加7.37万亿元，其中，单票据融资就增加了17065亿元。银行信贷创出天量的“推手”之一——票据融资浮出水面。

票据融资是指票据持有人通过非贸易的方式取得商业汇票，并以该票据向银行申请贴现套取资金，实现融资目的。中国《票据法》规定，票据的融资必须以真实的交易和债权债务关系为基础，不允许无交易背景的票据融资。

灵活、简便和低成本是票据融资的特点，但在今年适度宽松的货币政策下，由此也引来市场关于其“三宗罪”的声讨：

其一，巨额的票据融资是否真正以真实的贸易为背景?银行票据业务与企业的真实经营活动应该存在显著的正相关性，但为什么当前企业生产经营的萎顿与票据融资的“井喷式”增长存在着明显的背离?

其二，伴随着股市和房市的走高，票据融资是否也扮演了重要的“角色”?

其三，由于贴现率和短期贷款利差的存在，企业是否存在套利的行为?

“三宗罪”个个直逼票据融资的命门。6个月，上半年巨额的票据融资将陆续到期，企业将面临全额偿付的压力，如果这一环节出现问题，银行的风险不可忽略，而抽走的流动性又会对市场产生怎样的影响呢?这或将成为信货井喷后市场面临的第一道考题。

难辨巨额票据融资

《英才》：为什么今年上半年的票据融资达到了如此之大的规模?银行在此方面的动机到底是什么?

赵庆明：这其中存在一些银行对未来政策的判断，假如认为后期管理层可能要收紧信贷政策，一些银行就存在占额度授信的动机。因为票据贴现是比较容易操作的，一些银行用票据贴现先把额度占上，慢慢再用贷款来置换。而且对银行来讲，票据贴现比较简单和方便。

赵锡军：上半年，票据融资主要解决两方面的问题，一是上半年企业IPO处于暂停状态，所以用票据融资来弥补IPO不能展开的资本需求，规模就比较大了；另外，在适度放松的货币政策环境下，银行信贷相对宽松，这也是票据融资增加的原因。

郭田勇：银行体系流动性很充裕，对银行来说，尽管票据融资利率低，但总比钱捏在手里或存在中央银行收益要高。

《英才》：如此大规模的票据融资是否真正地和实体经济的需求相匹配呢?

赵庆明：这个问题是大家质疑比较多的，比如像票据开出来大企业集团内部用，或者兄弟公司开给另一个兄弟公司，或者总公司开给子公司等等，这其中确实很难区分究竟是套利、还是真实的贸易。

我感觉大部分票据还是有真实的贸易背景的，套利的情况是比较少的，但也可能存在由于票据融资成本比较低，一些大的企业集团为了降低财务成本，用票据融资来代替贷款，通过票据融资的资金还了之前的短期和中期贷款，因为贷款的成本还是比票据融资高。

赵锡军：按照我们正常的融资渠道，企业要进行融资都是和实体经济相联系才能得到批准，但企业融到资以后是否会按照预定的方案去做，却是另外一回事。所以银行发贷款的时刻是和实体经济相联系的，但企业拿到钱去干什么就很难控制了。

郭田勇：票据融资增长的一个很重要的原因，是由于它的利率水平比较低，这样企业才能从中取得套利，所以票据融资的增长并不能反应实体经济的增长。是否会带来系统风险

《英才》：今年产生了这么大规模的票据融资，资金的真正流向成了市场的热门话题，能否具体谈一下它们都可能会流向哪些领域?

赵庆明：实际上你很难分清企业的资金是票据融资的，或者是一般信贷的，还是企业的自有资金，因为大部分资金富裕的企业既有自有资金，又有贷款，如果他们进入楼市购买土地或者买股票，你很难分清资金是来自票据贴现还是自有资金。

赵锡军：票据融资来的资金替代了原有的资金，就把企业原来的资金省出来了。省出来的钱企业去干什么是自己的钱，你没法监控，因为现在已经不是计划经济了。

郭田勇：这其中肯定有一部分进入了企业的正常经营中，也有一部分是吃利差，也不排除有一部分流向股市。我估计，票据融资流入股市的资金量占到20％也是有可能的。

票据融资的资金就是成本低，从监管角度来看，票据融资没有银行贷款那么严，手续简便。因为期限比较短，特别适合用于做投机。

赵庆明：现在来看，在资金成本上差别不大了。不像年初很多银行都在抢票据，贴现率都很低，现在一些银行的额度已经占满了，对置换已经不再抢了，利率也提高了，与短期贷款利率差别不是很大。

《英才》：现在银行内部是否存在对票据融资的资金进行监控的机制?

赵庆明：其实很难，银行做形式上的审查是很容易的，但做实质性的审查是很难的，因为期间存在严重的信息不对称，也涉及成本的问题。

郭田勇：企业的资金本身就很难监控，企业贷了款再进入股市不是也很难监控。企业从银行贴现拿了钱，置换出企业的自有资金，把本来用于生产经营中的钱投入股市中，把票据融资的钱用于生产经营，这是否算是流入到股市?

《英才》：如果很难监控，但如果这些票据融资的资金大部分流入到非实体经济领域，这是否会给未来银行系统带来风险?

赵庆明：能给企业开出承兑汇票的往往都是优质企业，一般都纳入到银行综合授信来管理，是占企业授信额度的，综合授信一般采取了担保或抵押等措施。

郭田勇：因为开票企业都是有信用、资质比较好的企业，如果票据融资不能还，就用企业的钱还，所以银行并不一定面临很大的风险。

《英才》：下半年巨额票据陆续到期的问题、是否会给市场各方带来影响?

赵庆明：票据是由开出一方企业来还钱，总的来说，企业资金都比较充裕，实际上有一些是关联交易，等于自己是拿自己的钱，所以从申请开票方资金来说，应该不存在紧张的问题。

郭田勇：很多票据下半年到期，企业还了钱，钱就回到银行体系，就导致银行贷款余额数量下降，再向外放会受到控制。另外，票据到期会回收一部分流动性，因为有一部分资金在股市里，这对股市会有一定程度的影响。

《英才》：不管怎样讲，相比较其他的资金来源，票据融出的资金存在更多使用上的变数，那么最根本的原因是什么?如何改变这一局面?

郭田勇：因为货币市场利率是市场化的，要比银行存贷款利率低得多，票据融资是按照货币市场的利率水平来定的，所以成本就小了。改变的措施就是需要推进利率的市场化方向。

赵庆明：一些大的企业集团为了降低财务成本，用票据融资来代替贷款，通过票据融资的资金还了之前的短期和中期贷款，因为贷款的成本还是比票据融资高。

赵锡军：银行发贷款的时刻是和实体经济相联系的，但企业拿到钱去干什么就很难控制了。

我国众筹融资流程中的风险与防范 篇4

众筹(Crowdfunding)是指项目发起人通过互联网上平台向普通投资者吸收资金的行为。根据回报方式,被分为债权众筹,股权众筹,产品众筹,公益众筹。融资主体是筹资者,投资者,平台。从投资者角度,众筹的低门槛为普通投资者提供了直接参与金融市场的渠道,通过团体投资增加购买力,分散融资风险,利用互联网减少信息不对称性。从发起人角度,可快速解决中小型企业融资难问题,有利于新产品的营销。基于以上优点众筹在全球发展火热。据《2016中国互联网众筹行业发展趋势报告》数据显示,截止2015年底,全国正常运营的众筹平台已达303 家。但众筹属于外来新生事物,目前仍没有明确适合的法律出台,众筹行业鱼龙混杂,造成众筹在融资过程中面临多方面危险。这些风险的存在会对项目双方造成财产,精神等多方面损失。从长远角度也不利于我国利用众筹解决中小企业融资难问题。所以有必要对众筹融资流程中出现的风险进行梳理,根据国外发展经验结合中国实际情况提出相应建议。

二、众筹平台的融资流程

目前中国众筹行业快速发展,众筹类型以及众筹平台均在不断增加,但众筹融资流程大体相同。具体流程包括:用户注册;填写项目信息;平台审核;项目上线;投资者投资;项目完成投资者得到回报。选择京东的众筹对目前众筹流程中的具体环节进行说明。

(一)平台投资者审核

京东众筹的投资者进入平台时要填写必要的信息后及认证邮箱和手机才完成注册。对于参加东家股权众筹的投资者要完成实名认证并符合合格投资人条件。

(二)项目信息披露

京东众筹信息披露分为两阶段。第一阶段是项目上线前的信息披露,体现在项目信息的填写和京东要求的资格证明文件的提交。第二阶段是在项目上线后在网页对项目进展,项目话题进行信息更新。

(三)项目审核

京东根据不同的审核内容采用不同的审核方式,主要分为实质性审核和形式性审核。对京东众筹服务协议中的第四条‘众筹项目回报规范’规定的内容进行实质性审核,如产品众筹项目回报不得是股权、债券、利息等具有投资回报性质的内容。对项目发起人提供的资质证明文件如营业执照,税务登记证进行形式性审核。

(四)项目资金流规范

京东众筹利用第三方支付机构来避免设立资金池。针对产品众筹,设立保证金制度,主要用来减少在发起人违约时投资人与平台的财产损失。

三、融资流程中的风险分析

从众筹融资的第一步注册审核到众筹的最后一步项目完成,每一步都交叉着不同的风险。以下选取融资流程中较为典型的风险,分析其可能带来的隐患,说明规避风险的重要性。

(一)投资者审核风险

任何平台的投资者都需要进行投资者审核。其审核原因有两点:一是目前中国的普通投资者投资经验较少,风险意识薄弱,经常受到高收益的诱惑将全部资金投入一个项目中,不进行分散投资,一旦项目失败可能受到巨额损失所以需要对投资者的净资产,年收入水平,投资能力与风险意识进行审核。二是众筹平台中项目的发起者多半是创新型种子公司,公司发展时间短且未来发展情况并不确定,投资失败的可能性较高。为了坚持投资者保护的原则,不光要在筹资者方面进行审核同时也要求投资者自身有相应的抗风险能力。美国在面对投资者审核风险时也出台了法律即《创业企业融资法案》( Jumpstart Our Business Startups Act,下称JOBS法案),平台也设立了严格的投资者审核制度在减少不合格投资人的加入。针对我国目前投资人的情况,我们更加需要有效的投资者审核制度,让投资人更安全的进入直接金融市场。

(二)信息披露不足风险

鉴于中国众筹行业信息披露的细则还未出台,平台对于信息披露的程度具有主导权。对于目前平台信息披露的主要问题是信息披露的程度低,及时性较差。很多项目在完成上线后不再对项目完成情况,重大信息做出说明。这样的行为会降低投资者对项目和平台的信任,不利于平台和筹资公司的持续发展,此外信息的不及时性和不透明性往往会带来欺诈隐患,可能触发非法集资。

此外中国信息披露还未形成完整体系。美国法案对筹资者提出基本要求后,由平台根据自身特点设立风险披露标准,将信息披露的责任分担给参与者,降低了信息收集成本又能从多渠道获取大量信息。显然只利用上层监管部门的监管能力,往往监管过严抑制行业的创新发展,也不能做到对行业的及时高效监管。

(三)项目审核风险

一般的项目审核工作由平台完成,这样的做法有两种弊端:一是平台工作人员对于项目的不了解,可能因为项目发起人提交的信息的不完善性或其他因素致项目审核人员做出错误的判断,使好的项目失去了融资机会。二是平台存在道德风险,一旦平台与筹资者勾结进行关联交易或平台有意将推荐项目,投资者处于信息弱势地位中,投资者的权益易受到侵害。

(四)资金池风险

监管部门最近已经规定不允许设立资金池,要求有第三方存管机构对资金进行统一管理。但平台一旦违规设立资金池就容易触发非法集资的法律红线。以2015 年发生的e租宝事件为例,据报道平台总共吸收资金额500亿,受害投资人高达90万。平台利用虚假项目和高收益担保吸引投资者,用新投资的钱付给旧投资者利息,造成高收益的假象。实际上是将资金转到关联公司用于平台管理者使用。E租宝事件显现了目前某些平台内部控制不严格,非法设立资金池,项目造假等多方面问题。单就资金管理出现的问题而言,E租宝能够对资金进行擅自使用的直接原因就是其没有将资金进行托管,最终使得90万普通投资者遭受到巨大经济损失。可见解决资金池问题的重要性。

四、风险的防范建议

对于众筹这种借助互联网融资的模式,多数国家都出台了监管政策较为典型的是美国《创业企业融资法案》( Jumpstart Our Business Startups Act,下称JOBS法案),平台也在加强自律监管。针对中国众筹现状,有必要建立适合中国国情的风险防范体系,促进监管部门和融资主体共同发挥风险防范作用。

(一)投资者审核建议

对投资者的审核要从投资者财产具体信息进行考量,还要重视投资者能力的多方面的鉴定。一切的审核要求都要以投资者保护作为原则。

1、对投资者资产与投资比例的要求

在2014 年公布的《私募投资基金监督管理暂行办法》中合格投资人的要求是净资产不低于1000 万,金融资产不低于300 万或最近三年年均收入不低于50万的个人。建议放宽对投资者审核中资产的要求,制定参与众筹项目的最低标准,对于股权众筹类风险较大的众筹项目,适当提高最低标准。同时允许平台在投资者资产标准制定上富有一定弹性,在最低标准一定的百分比范围内浮动,增加平台的活力。同时监管部门要控制投资金额的比例,根据投资者的近3 年的年平均收入水平和净资产,建议比例为10%至20%。同时监管部门也要设定某一具体金额,使其成为大多数投资者的投资金额上限。

2、对风险识别承担能力的要求

对于风险较高的投资项目,以从事相关行业或者对行业有较多了解的投资者优先,其判定标准主要是投资者是否参与过类似风险的投资活动和是否有过成功的案例或其他标准。普通投资者完成投资者教育和风险能力测试可参与风险收益适中的投资项目。

(二)信息披露程度建议

针对目前信息披露存在的问题,需要监管部门和平台的协同合作去解决。从监管部门角度,需尽快出台相关细则,制定信息披露最低标准法规。同时将权利适当下放给平台,由平台制定信息披露的规章制度,必要时向监管部门备案。从平台自身角度,要本着对投资者负责的态度,加强信息披露。具体建议:要求及时更新企业新闻,发展状况;每个季度发布对项目目前状况,未来短期目标与实现方式的报告;有专门的人员对投资者的问题进行及时有效的解答。

(三)项目审核建议

为减少项目审核过程中的道德风险。一方面,投资者与发起人可采用线下约谈提高对彼此的了解度,降低平台欺诈的可能性,防止平台通过虚假项目的高收益骗取投资者的资金。另一方面,加强对内部人员的监管,保证审核人员对项目的公平公开性;保证平台运营人员不对投资者进行劝诱;保证平台与融资企业不存在关联交易,更不允许出现自融现象。

(四)资金池风险防范建议

目前众筹平台的利润多来源于平台对众筹成功项目收取的管理费。随着众筹行业的发展,平台会通过提供其他增值服务扩展平台,收入来源更具有多样性。但平台必须遵循资金第三方托管的规定。具体第三方托管机构要向普通投资者和监管机构公示。

五、结束语

众筹在我国属于外来新生事物,在发展中必然会出现一些问题。众筹模式的优势和国家的支持态度,都代表着众筹在中国的巨大潜力。面对目前存在的投资者审核,资金池等问题,需要监管部门,平台和众筹参与者合作解决,才能促进众筹模式又好又快的发展。

摘要：近年来,众筹作为互联网金融的一种模式,因其低门槛,大众参与,类型多样等特性受到广泛关注。我国众筹发展处于初级阶段,必然会出现各种问题。本文通过对众筹融资流程的梳理,总结剖析融资流程中存在的风险,根据不同风险从融资主体和监管部门角度提出规避风险的建议。

关键词：融资流程,众筹风险,防范

参考文献

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[4]李雪静.众筹融资模式的发展探析[N].上海金融学院学报,2013,(06):76-77[5《]京东众筹服务协议》

[6]杨东,苏伦嘎.股权众筹平台的运营模式及风险防范[N].国家检察官学院学报,2014,(4):163-163

[7]杨东,苏伦嘎.股权众筹平台的运营模式及风险防范[N].国家检察官学院学报,2014,(4):164-164

[8]邓建鹏.互联网金融时代众筹模式的法律风险分析[N].江苏行政学院学报,2014,(03):118-118[9《]私募投资基金监督管理暂行办法》

[10]王曙光,贾镝,贺潇.众筹融资的法律规制:美国体系和中国探索[J].金融与经济,2015,(07):47-47

[11]杨东,苏伦嘎.股权众筹平台的运营模式及风险防范[N].国家检察官学院学报,2014,(04):166-166

[12]杨东,苏伦嘎.股权众筹平台的运营模式及风险防范[N].国家检察官学院学报,2014,(04):167-167

开发环节融资涉税风险分析 篇5

【案例5-1】

香港设计公司乙公司为甲房地产公司提供概念设计服务，甲房地产公司需要支付人民币1000万元，乙公司共计派员来内地一次，时间为2012年2月1日～2012年2月18日。问题 乙公司如何缴纳增值税？

（财税〔2016〕36号附件1）第六条规定“中华人民共和国境外（以下称境外）单位或者个人在境内发生应税行为，在境内未设有经营机构的，以购买方为增值税扣缴义务人。财政部和国家税务总局另有规定的除外”，和第二十条规定“境外单位或者个人在境内发生应税行为，在境内未设有经营机构的，扣缴义务人按照下列公式计算应扣缴税额：应扣缴税额=购买方支付的价款÷（1+税率）×税率”，因此，应由甲房地产公司代扣代交增值税，缴纳增值税=1000/1.06×0.06=56.60万元。由于境外企业在中国无法认定为小规模纳税人，无法适用简易征收3％的税率，只能按照6％的税率交纳增值税。

问题：乙公司是否需要在中国境内缴纳企业所得税？

根据《内地和香港特别行政区关于对所得避免双重征税和防止偷漏税的安排》及其议定书，派雇员构成常设机构的标准是“以在任何12个月中连续或累计超过183天的为限”，超过183天构成常设机构，不超过183天不构成常设机构。由于乙公司共计派员来内地一次，时间为2012年2月1日～2012年2月18日，不超过183天不构成常设机构，因而乙公司在中国境内不需要缴纳企业所得税。

通常情况下，聘请的境外设计公司以美国、日本、德国、中国香港为主，这些国家或地区与中国内地都签订有税收协定或税收安排，提供的概念设计派员来中国内地时间较短，不会构成常设机构。一项业务应先根据境内法规判定纳税义务，然后当事人根据税收协定申请享受税收协定待遇，申请减免税。在实践过程中，有一些税务机关通过不受理减免税申请来侵害纳税人享受税收协定待遇的权利。第二节 甲供材的避税空间

甲供材是指建设单位和施工单位之间材料供应、管理和核算的一种方法，即房地产开发商在进行施工招投标与施工单位签订施工合同时，开发方为甲方，合同中规定该工程项目中所使用的特定材料由甲方（开发方）统一购入，甲方（开发方）根据施工图计算施工所需的材料量，列出材料供应清单，各个施工单位根据工程进度预算所需要的材料量提前上报计划，开发单位统一购入管理，在工程款结算时将这部分材料款从结算总额中剔除。

【案例5-2】

甲公司是一个特级资质的建筑集团公司，注册地在N市H区，具有丰富的建筑经验，是许多著名地产商的总包单位，在与房地产公司接触的过程中，学习了房地产开发的间接经验，因而自己组建房地产公司乙公司进行房地产开发。从整个集团层面，建筑商与开发商合二为一，同时建筑公司的管理能力很强，许多部门都是一套人马两块牌子。问题：哪些材料进行甲供可以实现甲公司从集团层面的节税？ 1．营业税制下处理（1）政策规定。（简称《营业税实施细则》）第十六条规定：除本细则第七条规定外，纳税人提供建筑业劳务（不含装饰劳务）的，其营业额应当包括工程所用原材料、设备及其他物资和动力价款在内，但不包括建设方提供的设备的价款。第十六条规定两条例外原则，即细则第七条规定与装饰劳务，下面对细则第七条与装饰劳务进行分析。

《营业税实施细则》第七条规定：纳税人的下列混合销售行为，应当分别核算应税劳务的营业额和货物的销售额，其应税劳务的营业额缴纳营业税，货物销售额不缴纳营业税；未分别核算的，由主管税务机关核定其应税劳务的营业额：提供建筑业劳务的同时销售自产货物的行为。国家税务总局公告2011年第23号对《营业税实施细则》第七条又进行了更加详细的补充规定。装饰劳务不适用于《营业税实施细则》第十六条，是因为对装饰劳务有的特殊规定。财税〔2006〕114号规定：“近期，上海市地方税务局报来《关于上海百安居装饰工程有限公司以清包工形式开展的家装业务征收营业税问题的请示》（沪地税流〔2006〕41号），反映上海百安居装饰工程有限公司以清包工形式提供的装饰劳务在征收营业税时存在重复征税问题。经研究，现将纳税人以清包工形式提供装饰劳务的营业税问题明确如下：纳税人采用清包工形式提供的装饰劳务，按照其向客户实际收取的人工费、管理费和辅助材料费等收入（不含客户自行采购的材料价款和设备价款）确认计税营业额。上述以清包工形式提供的装饰劳务是指，工程所需的主要原材料和设备由客户自行采购，纳税人只向客户收取人工费、管理费及辅助材料费等费用的装饰劳务。”

因而营业税对于装饰劳务、建设方提供的设备、提供建筑业劳务的同时销售自产货物的行为存在优惠，营业额可以不包括装饰中的甲供材料、建筑方提供的设备及自产货物的金额。（2）处理原则。根据以上分析，对于设备、装饰中的材料、提供建筑业劳务的同时销售自产货物的行为应该采用甲供的方式，由房地产公司签订采购合同，以减少总包方的营业税，从集团层面实现节税。其余的材料、物资、动力可采取总包方采购的方式减少管理成本。

（3）操作关键点。

1）设备与材料的区分。对于设备与材料的区分标准，江苏、山东等省发布了省级的文件进行明确，如苏地税规〔2011〕11号文件对设备与材料的区分进行了原则性的规定，更详细的规定只能参照GB/T 50531——2009，但是GB/T 50531——2009也没有穷尽所有设备与材料的区别，仍然需要与主管税务机关沟通。

2）装饰与其他建筑业的区别。国税发〔1993〕149号规定：装饰，是指对建筑、构筑物进行修饰，使之美观或具有特定用途的工程作业。这仅是一个原则性规定，实际操作中无法掌握。

《建筑法释义》规定：建筑装修活动，如果是建筑过程中的装修，则属于建造活动的组成部分，适用本法规定，不必单独列出。对已建成的建筑进行装修，如果涉及建筑物的主体或承重结构变动的，则应按照本法第四十九条的规定执行；不涉及主体或承重结构变动的装修，不属于本法调整范围。此外，对不包括建筑装修内容的建筑装饰活动，因其不涉及建筑物的安全性和基本使用功能，完全可以因使用者的爱好和审美情趣的不同而各有不同，不需要以法律强制规范，因此本法的调整范围不包括建筑装饰活动。因而根据《建筑法释义》，一次性完成的装修，属于建筑；不涉及建筑物的安全性和基本使用功能的装修，属于装饰；涉及建筑物的主体或承重结构变动的，属于建筑。

在实际操作过程中，部分税务机关参考《国民经济行业分类（GB/T 4754——2011）》《GB 50300——2002建筑工程施工质量验收统一标准》中对装饰的分类进行区分。根据《国民经济行业分类（GB/T 4754——2011）》，建筑装饰业指对建筑工程后期的装饰、装修和清理活动，以及对居室的装修活动。《GB 50300——2002建筑工程施工质量验收统一标准》，对建筑工程分部工程、分项工程划分分类如表5-1所示。表5-1 建筑工程分部工程、分项工程划分表 《GB 50300——2002建筑工程施工质量验收统一标准》对装饰的外延做了更多的定义，江苏某市的税务机关就是以《GB 50300——2002建筑工程施工质量验收统一标准》中关于装饰业的列举项目作为装饰业的实际操作标准，对于外墙的面砖、幕墙都作为装饰材料处理。

3）提供建筑业劳务的同时销售自产货物。自产货物必须由供货方提供其主管国税机关出具的自产货物证明；同时必须在合同中分别注明货物与建筑业劳务的金额。部分省份税务机关（如湖南省地方税务局公告2011年第3号）要求销售自产货物同时提供建筑业劳务方必须具有建安资质。

2．现增值税规定

营改增以后，甲供材不再是困扰如何计税的焦点。由于建安、不动产适用的增值税税率都是11％，材料、设备、动力适用的增值税税率一般为17％，典型的低征高扣，从保证工程质量的前提下降低税负的角度出发，房地产公司和建筑企业都会倾向于材料、设备由自己采购，是否实行甲供材、甲方采购哪些材料、多少材料，是甲乙双方博弈、谈判的一个重点（财税〔2016〕36号附件2）第一条第（七）项规定，“1．一般纳税人以清包工方式提供的建筑服务，可以选择适用简易计税方法计税。以清包工方式提供建筑服务，是指施工方不采购建筑工程所需的材料或只采购辅助材料，并收取人工费、管理费或者其他费用的建筑服务。2．一般纳税人为甲供工程提供的建筑服务，可以选择适用简易计税方法计税。甲供工程，是指全部或部分设备、材料、动力由工程发包方自行采购的建筑工程”，即在有甲供材的情况下，作为承建方的建筑企业可以选择简易计税方法，按3％的征收率计算缴纳增值税和开具增值税专用发票。甲方供应多少材料才是甲供材，国家税务总局的答复是只要甲方提供了材料或者动力如电力等，不论数量、金额多少，都是甲供材。虽然建筑企业可以选择简易计税，但还得看甲方是否同意。显然甲方不愿意接受乙方开具的3％增值税专用发票，会要求乙方提供11％的专用发票；而乙方由于可以抵扣的进项税额少了，税负也会上升，这样双方必然就如何平衡进行协商，最终才能达成一致。营改增之后，不少房地产公司都增加了2％～5％的工程价款给乙方，以取得11％的专用发票。问题：简易计税和一般计税孰优孰劣？ 这个问题没有统一的答案，只能说整体税负低的好、不含税成本低的好。不同公司的相同业务、同一公司的不同项目、同一公司同一项目的不同时期，受管理水平、资金周转、销售情况、采购进度等各方面因素的影响，其增值税税负都可能不同。所以，只能具体情况具体分析。

简易计税的特点是计算简便，核算简单，税负率就是征收率，不能抵扣进项税额。一般计税的特点是计算麻烦，核算复杂，税负率不固定，可以抵扣进项税额。它们区别的关键就是进项税额能否抵扣。简易计税的增值税其实和营业税没有什么区别，重复征税的问题一样存在。如老项目，营改增后按简易计税的情况下，建筑企业按3％计税，房地产企业按5％计税，房地产企业并不能抵扣承建方的3％，取得了专用发票也不行，和营业税一样存在重复征税。但在这种情形下并非简易计税就没有一般计税好，如果一般计税的税负高于3％或者5％，当然简易计税划算。在案例5-2中，税负要从整个集团层面来考量，建筑公司的销项税额就是房地产公司的进项税额，集团层面进销相抵，关键在于其他进项税额的取得和销售毛利的大小。

问题：外墙面砖、门窗、幕墙是否是装饰材料？ 根据《GB 50300——2002建筑工程施工质量验收统一标准》，外墙面砖、门窗、幕墙都属于装饰材料，甲集团所在地H区的主管税务机关采信甲集团的主张，对该部分甲供材没有征收建筑方营业税。但笔者在另外一个城市，相同的情况，主管税务机关认为一次性完成的装修，属于建筑，外墙面砖、门窗、幕墙都不属于装饰材料。税收并不是科学，受主管税务机关的自由裁量权影响而具有不确定性再次得到验证。第三节 借统还的法律形式

接案例5-2，2011年房地产受金融调控影响严重，融资困难，甲集团公司以集团公司名义并以流动贷款的形式从银行借款3亿元，然后转贷给乙房地产公司使用。当年甲集团公司产生600万元银行利息费用，甲集团公司向乙公司收取600万元利息。

问题：甲集团公司向乙公司收取600万元利息是否缴纳营业税？ 根据国税函〔1995〕156号文件第10条，“不论金融机构还是其他单位，只要是发生将资金贷与他人使用的行为，均应视为发生贷款行为，按‘金融保险业’税目征收营业税”，在一般情况下，甲集团公司向乙公司收取600万元利息会被认为是转贷行为，按“金融保险业”税目征收营业税。问题：如何才能做到集团统借统还免除甲集团公司转贷给乙公司的营业税？

财税字〔2000〕007号规定：对企业主管部门或企业集团中的核心企业等单位（以下简称统借方）向金融机构借款后，将所借资金分拨给下属单位（包括独立核算单位和非独立核算单位），并按支付给金融机构的借款利率水平向下属单位收取用于归还金融机构的利息不征收营业税。统借方将资金分拨给下属单位，不得按高于支付给金融机构的借款利率水平向下属单位收取利息，否则，将视为具有从事贷款业务的性质，应对其向下属单位收取的利息全额征收营业税。再根据国税函〔2002〕837号：（〔2002〕中农财字第114号），申请对其所属企业从集团公司取得的银行信贷资金支付的利息在税前全额扣除。经研究，现就有关问题通知如下：中国农业生产资料集团公司为进一步完善现代企业制度，加快公司集团化经营战略的步伐，不断提高集团公司信贷资金管理水平，准备逐步实施“集团公司统一贷款，所属企业申请使用”的资金管理模式，以改变原实行的‘集团担保，各自贷款’模式带来的种种弊端。即中农集团公司统一向金融机构借款，所属企业按一定的程序申请使用，并按同期银行贷款利率将利息支付给集团公司，由集团公司统一与金融机构结算。集团公司统一向金融机构借款，所属企业申请使用，只是资金管理方式的变化，不影响所属企业使用的银行信贷资金的性质，不属于关联企业之间的借款。因此，对集团公司所属企业从集团公司取得使用的金融机构借款支付的利息，不受《企业所得税税前扣除办法》第三十六条“纳税人从关联方取得的借款金额超过其注册资本50％的，超过部分的利息支出，不得在税前扣除”的限制。凡集团公司能够出具从金融机构取得贷款的证明文件，其所属企业使用集团公司转贷的金融机构借款支付的利息，不高于金融机构同类同期贷款利率的部分，允许在税前全额扣除。

因而以集团公司名义统借统还，集团中的核心企业将贷款资金转贷给最终用款公司并收取的利息，免征营业税。曾经接触过三个案例，都以统借统还的名义免征营业税，但是操作方法差异较大，甚至有税务机关认为统借统还只是针对国有企业的特殊优惠文件，民营与外资企业不属于适用范围。但是没有一份统借统还文件做了以上限定，明确统借统还规定仅适用于国有企业。一些省级地税机关根据工商企字〔1998〕第59号的相关规定认为，最被接受的统借统还需要满足以下条件。

（1）企业集团需要满足以下条件：企业集团的母公司注册资本在5000万元人民币以上，并至少拥有5家子公司；母公司和其子公司的注册资本总和在1亿元人民币以上；集团成员单位均具有法人资格；集团公司名称上有“集团”字样。

（2）统借统还人是集团公司核心企业。核心企业的认定，可以根据收入、资产、利润、人员等指标。

（3）集团公司实行资金统借统还制度。（4）借款利息必须平进平出，不得加价。在案例5-3中，甲集团公司满足（1）（2）（4）项的规定，甲集团公司将已经实施的统借统还制度制成了文件出台，并且通过集团内资金统借统还合同约定每笔资金的借款与转贷的对应关系，经过沟通，获得了当地税务机关的认可。风险提示

统借统还在国家层面没有明确而详细的规定，因而要特别尊重各地税务机关的规定与征管习惯，如山东省地税转发的《国家税务总局关于贷款业务征收营业税问题的通知》（鲁地税函〔2004〕184号）规定：企业集团或集团内的核心企业（以下简称企业集团）向金融机构借款后，将所借资金分拨给下属单位，凡同时符合以下条件的，属于统借统还贷款业务，对企业集团向下属单位收取的利息不征收营业税：（1）企业集团的贷款必须是从金融机构借入的款项；（2）贷款使用单位必须是企业集团所属母公司、子公司、参股公司以及其他成员单位；（3）企业集团向下属单位收取利息的利率不高于支付给金融机构的借款利率。其中并没有将工商企字〔1998〕第59号中关于集团公司的一些细则规定作为集团内资金往来满足统借统还的形式要件，但是越来越多的税务机关倾向于将工商企字〔1998〕第59号的规定作为满足统借统还的条件，以减少满足统借统还的企业数量。

问题：如果营改增后发生统借统还，是否需要缴纳增值税？

（财税〔2016〕36号附件3）第一条第（十九）项规定：统借统还业务中，企业集团或企业集团中的核心企业以及集团所属财务公司按不高于支付给金融机构的借款利率水平或者支付的债券票面利率水平，向企业集团或者集团内下属单位收取的利息免征增值税。

统借方向资金使用单位收取的利息，高于支付给金融机构借款利率水平或者支付的债券票面利率水平的，应全额缴纳增值税。

统借统还业务是指：

（1）企业集团或者企业集团中的核心企业向金融机构借款或对外发行债券取得资金后，将所借资金分拨给下属单位（包括独立核算单位和非独立核算单位，下同），并向下属单位收取用于归还金融机构或债券购买方本息的业务。

（2）企业集团向金融机构借款或对外发行债券取得资金后，由集团所属财务公司与企业集团或者集团内下属单位签订统借统还贷款合同并分拨资金，并向企业集团或者集团内下属单位收取本息，再转付企业集团，由企业集团统一归还金融机构或债券购买方的业务。

统借统还业务，只要不高于（低于或等于均可）支付给金融机构的借款利率水平或者支付的债券票面利率水平，即可免征增值税。该利息收入还可以开具免税发票，用作利息支付凭证。第四节 母子公司往来涉及的流转税

【案例5-4】

2011年房地产受金融调控影响严重，融资困难，甲集团公司以集团公司名义并以流动贷款的形式从银行借款3亿元，然后转贷给乙房地产公司使用，同时从丙公司抽调资金2亿元给乙公司使用。当年甲集团公司3亿元流动贷款产生600万元银行利息费用，甲集团公司与丙公司未向乙公司收取利息。甲、乙、丙三家公司的企业所得税税率为25％，也不享受税收优惠。

问题：丙公司未向乙公司收取利息，是否要被核定营业税与企业所得税？

关联公司资金往来而不收取利息，是房地产集团公司的常态。但是经常有税务机关认为，《中华人民共和国税收征收管理法》（简称《税收征管法》）第三十五条规定：纳税人有下列情形之一的，税务机关有权核定其应纳税额：（1）依照法律、行政法规的规定可以不设置账簿的；（2）依照法律、行政法规的规定应当设置账簿但未设置的；（3）擅自销毁账簿或者拒不提供纳税资料的；（4）虽设置账簿，但账目混乱或者成本资料、收入凭证、费用凭证残缺不全，难以查账的；（5）发生纳税义务，未按照规定的期限办理纳税申报，经税务机关责令限期申报，逾期仍不申报的；（6）纳税人申报的计税依据明显偏低，又无正当理由的。根据第6项“纳税人申报的计税依据明显偏低，又无正当理由的”可以认定，关联公司资金往来不收取利息不符合独立交易的原则，交易价格为零，属于一种利益输送，适用“计税依据明显偏低，又无正当理由的”，应该核定营业税与企业所得税。

1．营业税

（1）征税范围。《中华人民共和国营业税暂行条例实施细则》（财政部、国家税务总局令2008年第52号）第三条：条例第一条所称提供条例规定的劳务、转让无形资产或者销售不动产，是指有偿提供条例规定的劳务、有偿转让无形资产或者有偿转让不动产所有权的行为。前款所称有偿，是指取得货币、货物或者其他经济利益。营业税的征税范围是有偿提供应税劳务，同时第五条规定：纳税人有下列情形之一的，视同发生应税行为：（1）单位或者个人将不动产或者土地使用权无偿赠送其他单位或者个人；（2）单位或者个人自己新建（以下简称自建）建筑物后销售，其所发生的自建行为。

以上条款清楚表明，视同销售行为征收营业税只适用上述两种情形。营业税就列举行为征税，无偿融通资金行为不属于所列举行为，没有征收营业税依据。

（2）纳税义务时点。《中华人民共和国营业税暂行条例》（简称《营业税暂行条例》）第十二条规定：营业税纳税义务发生时间为纳税人提供应税劳务、转让无形资产或者销售不动产并收讫营业收入款项或者取得索取营业收入款项凭据的当天。《营业税实施细则》第二十四条规定：条例第十二条所称收讫营业收入款项，是指纳税人应税行为发生过程中或者完成后收取的款项。条例第十二条所称取得索取营业收入款项凭据的当天，为书面合同确定的付款日期的当天；未签订书面合同或者书面合同未确定付款日期的，为应税行为完成的当天。

因而营业税的纳税义务时点为收讫营业收入款项或者取得索取营业收入款项凭据的当天，由于丙公司没有收取款项，那么丙公司的纳税义务时点只能是“书面合同确定的付款日期的当天或者应税行为完成的当天”。丙公司未与乙公司签订收取利息的合同，也没有进行贷款行为，因而丙公司不具有纳税义务。在税收实践中，许多税务机关滥用税收的征管权，对相当一部分的房地产公司核定了营业税，企业财税人员由于缺少税法的基本功，不知道依据税法与税务机关进行沟通，企业增加了冤枉税。

（3）实体法与程序法如何协调。税务机关通常还会认为，根据《中华人民共和国税收征收管理法实施细则》第五十四条规定：纳税人与其关联企业之间的业务往来中，融通资金所支付或者收取的利息超过或者低于没有关联关系的企业之间所能同意的数额，或者利率超过或者低于同类业务的正常利率，税务机关可以调整其应纳税额。

从我国税收实践来看，《税收征管法》与《营业税暂行条例》均属于法律法规，一个属于程序法，另一个属于实体法。但从法律惯例来说，具体计算征收税款一般适用实体法，程序法是为保证实体法实施而设立的，实体法是目的，程序法是手段，直接采用《税收征管法》规定计算征收税款，而无视实体法明确规定，并且通过程序法修改实体法的实质内容，违反了司法实践的原则。

2．企业所得税

根据国税发〔2009〕2号第三十条规定：实际税负相同的境内关联方之间的交易，只要该交易没有直接或间接导致国家总体税收收入的减少，原则上不做转让定价调查、调整。在案例5-4中，甲、乙、丙三家公司的企业所得税税率为25％，也不享受税收优惠，因而丙公司与乙公司的资金往来没有直接或间接导致国家总体税收收入的减少，因而属于“原则上不做转让定价调查、调整”范围，税务机关以程序法《税收征管法》改变实体法的实际内容，违反了税法的原理，也属于为了增加税收而进行的滥用税法解释权。

问题：若营改增后发生该行为，丙公司未向乙公司收取利息，是否要被核定增值税？（财税〔2016〕36号附件1）第十四条规定：下列情形视同销售服务、无形资产或者不动产：

（一）单位或者个体工商户向其他单位或者个人无偿提供服务，但用于公益事业或者以社会公众为对象的除外。丙公司向乙公司无偿提供贷款服务，需要视同销售缴纳增值税。如果是公司股东个人提供的无偿贷款，由于股东是自然人，不是个体工商户，则不需要视同销售缴纳增值税。问题：甲集团公司3亿元流动贷款产生的600万元银行利息费用是否可以在企业所得税前扣除？

税务机关往往认为，根据《企业所得税法实施条例》第二十七条规定，与取得收入直接相关的支出，可以在企业所得税前扣除；甲集团公司3亿元流动贷款产生的600万元银行利息费用属于与甲集团公司不直接相关的支出，因而不可以在企业所得税前扣除。这是现在的房地产公司税收实践中经常遇到的问题。

根据国家税务总局公告2011年第25号第四十五条规定：企业按独立交易原则向关联企业转让资产而发生的损失，或向关联企业提供借款、担保而形成的债权损失，准予扣除，但企业应作专项说明，同时出具中介机构出具的专项报告及其相关的证明材料。由于向关联企业提供借款、担保而形成的债权损失，准予扣除，因而向关联企业提供借款属于与生产经营直接相关的行为，税务机关以不直接相关为由不让甲集团公司对600万元银行利息费用进行企业所得税扣除，与国家税务总局公告2011年第25号是相互矛盾的。

筹融资风险 篇6

关键词：高校；负债融资；风险

一、高校负债融资风险分析

（一）筹资渠道及资金来源的有限性

从我国当前现状来看，高校的教育经费主要有三种来源：财政拨款、学杂费和其他经费。但是国家财政资金现阶段投入不足，短时间内国家财政拨款对高等教育的支持幅度有限。当前，学杂费收入是高校偿还贷款的主要来源。然而学杂费收入取决于高校的招生规模和学费标准，这两者在很大程度上受社会、经济以及个高等教育市场等宏观因素的影响，上涨空间有限。至于其他经费，大多数高校以捐赠为主，并且捐赠资金是有制定明确用途的。而高校利用资本市场融资和社会资本的能力有限。因此负债融资是高校对外融资不多的选择。

（二）负债结构不太合理

合理的融资结构应使高校各项融资的加权平均资本成本最小，价值最大。由于目前高校融资主要用于新校区等大型项目建设，一般数额较大，负债的结构往往会对负债融资风险产生较大的影响。现在高校使用的银行贷款主要有两类。一类是项目贷款，这类贷款的期限长，不确定因素较多，风险的可控性较差，其特点是利率较高。另一类是短期流动贷款，这类贷款使用弹性大，易筹措，其特点是贷款利率低。但过多的使用短期流动贷款，则会导致负债融资风险的短期集聚，在不能保证适量现金流的情况下，会造成还款困难。由于商业银行借款多为满足中长期建设项目的资金需求，高校在较长期限内面临着固定的还本付息风险，负债融资的期限和结构难以合理搭配，难以使风险最小化。

（三）高校信贷管理比较薄弱

首先,缺乏资金监管和约束机制。高校建设资金主要是由财务部门负责筹措,并采用拨款的方式用于建设,资金筹措部门和项目建设部门脱节,资金拨付与项目建设进程不匹配,容易造成高成本贷款资金闲置。而且,部门间没有内在的约束机制,在拟定贷款项目计划时,缺乏深入的论证和可行性分析,项目使用效益不高,甚至重复建设,资金浪费的现象普遍存在。高校还缺乏还贷机制,偿债能力有限。学校收入主要是财政补助收入和学费收入。财政补助收入和行政事业性收费价格由国家严格控制,学校还贷资源是有限的。

二、高校融资风险的控制

(一)确定合理的融资结构，创新融资渠道

这就要求高校科学举债。高校作为贷款还本付息的承担者，应当根据学校财力的承受范围科学举债，采取有效地措施防范贷款风险，保证高校的可持续发展，学校在考虑贷款时，必须树立风险意识和效益意识，对于贷款项目认真做好可行性研究。根据高校建设规模，可以运用财务分析方法，预测高校所需的外部融资额。并且对贷款资金的投放时间，投放顺序以及投放数量进行科学设计，以保证贷款建设项目的科学性，合理性和效益性。这是防范风险的基础。

（二）在可能的情况下建立偿债基金

高校的贷款主要是靠自身的信誉或以学生收费权质押作为合作条件获取银行的信用贷款，因此高校要牢固树立信用观念，按期支付利息和偿还本金，以建立与银行的长期合作关系。建立偿债基金制度，即每年按一定的比例提取偿债基金，为偿还贷款提供灵活的现金调度和充足的资金来源，对拟定的还款计划严格执行，保证如期清偿债务。

（三）加强贷款资金管理、提高资金利用效益

使用贷款必须支付利息，资金成本高，并要求到期归还，财务风险大。因此，学校在贷资金的日常管理上应更加严格，切实加强管理，建立健全贷款资金使用的内部控制和项目管理责任制，提高贷款资金利用效益。根据建设计划及投资进度，合理安排贷款资金的投放，做到精打细算，节约高效，以免造成不必要的资金闲置，减少不必要的贷款利息支出。切实加强对贷款资金的审计，着重从贷款资金使用计划执行情况、审批手续、支出方向、使用效益、偿还计划执行情况等方面进行。

三、高校财务风险评价

对高校财务风险进行评价，无论从哪个立场来说都是必要的。只有这样可以有效地控制风险，以利于高校的健康发展。高校的财务分析指标主要包括以下几部分。

（一）偿债能力指标

1.资产负债比率

是高校全部负债总额与全部资产的比率,表示在高校资金的来源。从债权人方面取得负债所占高校全部资产的比重。该指标用于衡量高校利用负债融资进行财务活动的能力,也是显示高校财务风险的重要标志。

2.流动比率

流动比率表明高校每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。反映高校用在短期内能转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。流动比率是一个很重要的指标，如果不能在短期内很快偿还到期债务，很有可能有破产风险。

（二）年末货币资金结构指标

年末货币资金结构指标主有两种考核方式，即非自有资金余额占年末货币资金的比重、自有资金余额占年末货币资金的比重。高校财务状况的好坏从某种意义上讲主要体现在高校有多少可支配的货币资金。如果结存额多说明高校的支付能力强，资金调度运用的余地大，发生财务危机的可能性小。因此，对期末货币资金结存额进行构成情况分析，可以反映高校真正可以支配的自有财力。

四、结束语

由于国家教育经费投入的有限与各高校自身建设资金需求不断增长的矛盾,利用银行贷款来解决我国高校发展中的资金不足问题成为主要筹资手段。然而我们看到,负债融资在缓解各高校资金需求不足方面起到了重要作用总之,在激烈的市场竞争中,挑战与机遇并存,风险与利润同在。我国各级各类高校在社会主义市场经济条件下,既要敢于冒险,又要善于化险,在挑战中求生存,在机遇里求发展。

参考文献：

[1]赵生旺.对建立我国银校合作关系的前景和风险的思考[J].甘肃高师学报,2001,(5).

[2]唐祺.教育彩票：一种教育融资的新思路[J].教育探索,2001,（08）.

[3]张万朋.等教育产业利用债券市场融资分析[J].现代大学教育,2004,(01).

筹融资风险 篇7

一、融资方式

(一) 融资条件

不同的信用等级和资质条件是银行决定对企业是否放贷的主要依据, 也是银行作出是否浮动贷款基准利率的客观证据。企业若要获得银行等部门的资金支持, 自身必须具有良好的信用等级、较大的资产规模 (小企业另有要求) 、正常的现金净流量和无不良贷款记录等;同时, 还应当根据所选择的融资方式的不同提供相对应的特殊资料。如采用抵 (质) 押方式, 必须有一定价值的资产;采用国内保理方式, 必须具有较稳定的、足够量的应收账款等等。我们在此假设, 企业已具备融资所需的各种条件, 另假设零星费用忽略不计。

(二) 融资方式的选择

1.向金融企业借款

(1) 借款时间相同

目前, 向金融机构借款的常用方式有:企业信用、担保、质押、抵押、国内保理、办理敞口银行承兑汇票和委托贷款等。从理财规划的角度来分析这些融资方式产生的不同融资成本和融资风险, 其优先顺序为:办理敞口银行承兑汇票>企业信用、担保>国内保理>质押、抵押>委托贷款。由于企业采用企业信用、担保、质押、抵押、国内保理和委托贷款等方式进行融资所产生的主要成本 (利息费用) 相同, 因此我们选择其中之一“企业信用”与“办理敞口银行承兑汇票”进行融资成本比较分析。

案例一:某企业需资金1000万元, 期限半年, 拟采用信用贷款方式或办理50%敞口银行承兑汇票进行融资 (即:存入保证金1000万元, 银行开具承兑汇票2000万元) 。已知当期半年贷款执行利率 (基准利率) 为5.6%、半年存款利率2.8%、月贴现利率0.46%、银票办理手续费0.05%, 试选择借款方案。 (本例的存、贷款利率均为2012年7月6日中国人民银行公布利率, 下同。)

方案一:企业信用贷款融资成本=贷款金额×贷款利率=1000×5.6%=56万元。

方案二:办理50%敞口银行承兑汇票融资成本=银票办理手续费+贴现利息-保证金利息=2000×0.05%+2000×0.46%×6-1000×2.8%=28.2万元。

显而易见, 方案二优于方案一。但是方案二的选择受企业业务量大小的制约, 企业只有在满足银行办理敞口银行承兑汇票的条件才能使用;同时银行承兑汇票变现也受贴现银行信用等级的制约。

(2) 借款时间不同

由于企业在不同时期对资金的需求量不同, 资金的使用时间也不同。短期借款具有办理手续简便、资金使用灵活、信用条件要求较低等优点, 缺点是资金的使用时间较短, 到期后若继续使用资金需重新办理手续, 且不利于企业进行长期规划;长期借款具有资金使用时间较长的优点, 缺点是办理手续复杂、资金使用不灵活、信用条件要求较高等。企业要在同等融资条件下作出恰当的选择。

案例二:某企业需要资金2000万元, 使用时间三年, 拟向金融机构借款。可采用的方法为:一年期流动资金借款 (到期续贷) 或三年期长期借款。已知一年期贷款利率6%, 三年期贷款利率6.15%, 该企业资金报酬率10%, 利息按季支付。请选择方案。

方案一:一年期借款

年利息费用=2000×6%=120万元;季利息费用=120/4=30万元;三年利息费用=120×3=360万元;一年融资成本FV=利息的全部价值 (含时间价值) = (N=4, I=10%, PMT=-30) (注:按年金终值计算) =139.23万元;三年融资成本FV=139.23×3=417.69万元。

方案二:三年期借款

年利息费用=2000×6.15%=123万元;季利息费用=123/4=30.75万元;三年利息费用=123×3=369万元;三年融资成本FV=利息的全部价值 (含时间价值) = (N=12, I=10%, PMT=-30.75) (注:按年金终值计算) =657.56万元。

分析:从会计核算的角度计算, 方案二比方案一多支付利息9万元, 如果方案一在今后的两次到期续贷期间发生了其他费用, 两者差异微小;但是从财务管理和理财规划的角度核算, 方案二比方案一多支付利息239.87万元 (会计利息差9万元, 利息时间价值差230.87万元) , 即使方案一在今后的两次到期续贷期间发生了其他费用也不可能弥补此差异。如果企业同时具备长、短期借款的条件, 应选择方案一。

2.向金融企业之外的借款

向金融企业之外的借款包括:向非金融企业借款、关联企业借款、个人集资借款和延迟偿还企业债务等方式, 其中延迟偿还企业债务所发生的融资成本最低, 因而对企业的信誉要求最高同时融资风险最大。向金融企业之外的融资行为一旦发生, 企业往往需要支付比向金融机构借款更多的利息, 但可以获取较多的资金、较灵活的资金使用和较低的融资风险, 在企业急需扩张或应对经营风险时可以作为首选。

案例三:某公司是所在地大型企业急需资金1000万元, 拟采用延迟偿还下游企业债务或向非金融企业借款的方式来解决目前的资金不足, 期限三个月。试选择借款方案。已知借款利息为7.28% (六个月贷款的基准利率上浮30%) 。

方案一:延迟偿还下游企业债务:融资成本=0

方案二:向非金融企业借款:融资成本=借款金额×借款利率=1000×7.28%=728万元。

通过量化指标分析, 企业应选择方案一。考虑综合因素, 延迟偿还下游企业债务将给企业的未来带来很多不确定影响。如果企业信誉很好, 销售收入稳定, 这种不确定影响可能消除;反之企业将付出增加未来采购成本、降低未来采购质量、作出其他让步等代价。按照谨慎原则, 笔者在实践中选择了方案二。

通过上述分析, 融资方式的选择或决策, 应根据不同企业、不同信誉条件在不同时期对资金的需求规模而定, 无固定模式。

二、融资成本的所得税筹划

上述融资方式的选择分析, 其结果是企业既能通过融资行为获取自己所需的资金, 又能降低融资成本减少资金流出量。不同的融资方式带来不同的融资成本, 也就是业务决定财务。但是按照现行税法规定, 并不是所有融资成本均可税前扣除。由此很可能带来所得税永久性差异, 形成涉税风险企业多交税款。所以对融资成本的主要部分———借款利息需作进一步分析和筹划。

(一) 向金融企业借款的所得税筹划

在案例一中, 从融资成本支付的金额来看应选择方案二, 但如果从资金变现的速度来看应选择方案一。因为并不是所有的银行承兑汇票都能及时变现, 同时方案一产生的融资成本也符合所得税税前扣除的条件。《企业所得税实施条例》第三十八条第一款规定:非金融企业向金融企业借款的利息支出、金融企业的各项存款利息支出和同业拆借利息支出、企业经批准发行债券的利息支出准予扣除。这里所说的金融企业是指执行业务需要取得金融监管部门授予的金融业务许可证的企业。按此规定, 对企业发生的向金融企业的借款利息支出, 可按向金融企业实际支付的利息, 在发生年度的当期扣除;所说发生年度, 应该遵循权责发生制的原则, 可以理解为即使当年发生应付 (由于资金紧张等原因) 未付的利息, 也应当在当年发生扣除;对企业在生产、经营期间向金融企业借款的利息支出, 按照实际发生数予以税前扣除, 包括逾期归还银行贷款, 银行按规定加收的罚息, 也可以在税前扣除。

同样, 案例二所产生的融资成本与案例一产生的融资成本也符合所得税税前扣除的条件, 究竟采用哪种融资方式, 企业应视自身的融资条件和对流动资金需求的渴望度而定。

(二) 向金融企业之外借款的所得税筹划

1.向非金融企业

在案例三中, 从融资成本支付的绝对数来看应选择方案一。但考虑综合因素, 延迟偿还下游企业债务将给企业的未来带来很多不确定的影响。按照谨慎的原则, 笔者选择方案二。因为, 《企业所得税实施条例》第三十八条第二款规定:非金融企业向非金融企业借款的利息支出, 不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算数额的部分准予扣除。

按此规定我们应做如下操作:首先要判定借款期限是多长, 然后查找金融企业同期同类贷款利率。金融机构同类同期贷款利率应当包括中国人民银行规定的基准利率和浮动利率。还要注意的是, 金融企业的利率也不一样, 各银行的浮动利率不一, 为了准确掌握, 应按照本企业开户行的同类、同期贷款利率计算。因为各级税务机关无法掌握各行的利率, 只有按本企业开户行的利率掌握较为合理, 也符合新税法的合理性原则。对于超过金融机构同类同期贷款利率计算的差额, 企业应于次年5月底前企业所得税汇算清缴时调增应纳税所得额。

2.关联企业之间借款利息的扣除

《企业所得税法》第四十六条规定:企业从其关联方接受的债权性投资与权益性投资的比例超过规定标准而发生的利息支出, 不得在计算应纳税所得额时扣除。债权性投资, 是指企业直接或者间接从关联方获得的, 需要偿还本金和支付利息或者需要以其他具有支付利息性质的方式予以补偿的融资。权益性投资, 是指企业接受的不需要偿还本金和支付利息, 投资人对企业净资产拥有所有权的投资。财税[2008]121号文件规定:企业实际支付给关联方的利息支出, 不超过以下规定比例和税法及其实施条例有关规定计算的部分, 准予扣除, 超过的部分不得在发生当期和以后年度扣除。其接受关联方债权性投资与其权益性投资比例为:金融企业为5∶1;其他企业为2∶1。

案例四:某子公司注册资金3000万元, 其中母公司权益性投资1800万元。2014年1月1日子公司向母公司借款 (债权性投资) 4000万元, 期限一年, 年利率6.48%, 试计算子公司当年税前可扣的利息成本。已知当年金融企业同期同类贷款利率为6%, 所得税税率为25%。

分析:2014年子公司实际利息支出=借款金额×借款利率=4000×6.48%=259.2万元;

按照当年金融企业同期同类贷款利率6%计算:

2014年利息支出=4000×6%=240万元;

按照税法规定的债、权比例2:1和按照当年金融企业同期同类贷款利率6%计算:

2014年利息支出=3600×6%=216万元;2014年超利率多支付利息=259.2-240=19.2万元;2014年超利率、超比例多支付利息=240-216=24万元。

结论:按照税法规定, 2014年子公司多支付利息43.2万元 (259.2-216) , 应调增所得税10.8万元 (43.2×25%) 。

在理解此规定时, 应特别注意以下三种情况:一是不符合独立交易原则多付的利息不得税前扣除。企业与其关联方之间的融通资金不符合独立交易原则而减少企业应纳税所得额的, 税务机关有权在该业务发生的纳税年度起10年内, 按照合理方法进行调整。二是债资比例超过规定标准的利息原则上不允许税前扣除。债资比例超过规定标准不得税前扣除的利息支出, 应按照实际支付给各关联方利息占关联方利息总额的比例, 在各关联方之间进行分配。三是投资者未到位投资所对应的利息不允许税前扣除。如果企业投资者在规定期限内未缴足其应缴资本额, 则该企业对外借款所发生的利息中相当于投资者实缴资本额与在规定期限内应缴资本额的差额应计付的利息, 因不属于企业合理的支出, 应由企业投资者负担, 所以是不得在计算企业应纳税所得额时扣除的。

3.向个人集资借款利息的扣除

向自然人借款分为两类: (1) 企业向股东或其他与企业有关联关系的自然人借款的利息支出, 如满足下列两个条件, 可以在计算应纳税所得额时准予扣除。 (2) 企业向除有关联关系的自然人以外的内部职工或其他人员借款的利息支出, 利息支出不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算的数额的部分, 也可以在计算企业所得税前扣除。但是如果个人不能提供发票, 此项利息支出不能在所得税前扣除。

三、结论和启示

企业融资方式选择的优先顺序为:敞口银票融资>向金融企业融资>向非金融企业融资。但是有两个问题值得关注, 一个是有多少企业能够获得办理敞口银行承兑汇票的资格;另一个是敞口银行承兑汇票变现又有何种规定 (本文不再展开) 。

筹融资风险 篇8

随着国内经济的飞速发展, 我国已成为国际大宗商品的进口和消费大国。自2009年以来我国大宗商品进口量逐年增加, 2012年, 中国的铜外贸非常活跃, 根据中国产业信息网数据显示:2012年全国未锻造的铜及铜材累计进口数量4647626吨, 同比增长14.1%。同时国家统计局公布的数据显示:2012年全年精炼铜产量6057562吨, 同比增长10.74%。从下游市场情况来看, 2012年1-11月, 用铜量较大的电网基本建设投资完成3179亿元, 同比增长2.08%;全国累计生产家用电冰箱8040万台, 同比增长1%;全国累计生产冷柜产量1754万台, 同比增长1.5%。从以上数据分析中可以看到电力电缆建设、冰箱等家电方面的用铜量与同期相比增长速度缓慢, 一边是不断增加的进口量和国内冶炼企业产量, 另一边却是下游产业需求增长放缓明显, 这也就表明了铜不在纯粹用于消费, 更多是被贸易商用于企业融资。从下表中可以看出, 由于大宗商品融资的需求, 2012年2月超过35%的精炼铜被用于企业融资, 2012年12月这个数量超过了44%。

数据来源:国家数据统计网

西方发达国家大宗商品贸易融资服务起步较早, 通过长时间的时间经验的积累, 整个贸易融资市场已经形成了较为完善的法律法规制度以及规范的业务流程。国外银行机构根据企业整个购销链设计融资方案, 在本身风险控制的合理范围内给予融资企业全方位的综合性融资服务。

与发达国家相比, 我国虽然在大宗商品融资的品种和方式方面差异不大, 但在实际应用中仍是采用信用证与融资相结合, 以简单的存货质押和期权担保的传统贸易融资的形式, 但是这种方式有很大局限性, 而针对大宗商品中长期项目融资模式却较少涉及。这些传统融资方式虽然可以抵御正常的市场风险, 然而面对非正常的市场、法律制度以及主权风险却是束手无策。

二、铜融资过程分析

目前随着国家信贷政策收紧, 贷款难度的不断加大, 我国现有的传统融资方式已经无法满足企业的发展需求, 因此需要一种便捷高效的工具来解决企业迫切的资金需求。由于大宗商品 (例如铜) 具有高价值、易运输、易存储、易变现和质量等级明确等特点, 因此这一良好的金融工具引起了市场的浓厚兴趣, 大大吸引许多有实力的贸易商。

通常情况下银行开立的信用证承兑期为90或180天甚至更长的时间, 而企业拿到现货铜并转销往往只需要不到60天, 有时候可能更短。于是企业就可以将这笔货款无偿使用一个月到四个月然后再支付给银行, 这就成了一个低成本的企业短期贷款。也就是铜融资企业只需要先向银行缴纳货款总额的20%的保证金, 银行就可以为该企业开出90或180天的信用证。一个月后融资企业拿到铜现货后迅速销售, 就相当于有了一笔60或150天的短期融资。进口融资企业, 不仅有了成本较低的短期融资, 又可套汇。

三、大宗商品铜融资风险分析

在整个铜融资过程中, 主要存在融资企业的信用风险、大宗商品的价格风险、货物的适销性风险, 以及一些国家政策类风险。大宗商品涉及到的金额较大, 价格波动频繁, 在当前宏观经济环境中, 大宗商品的价格持续回落, 同时企业资金供给紧张, 导致进口大宗商品的融资风险不断加剧。另外较为复杂的交易环节和交易主体, 为违规违法融资创造了机会, 引起国家有关部门的高度重视。

(一) 企业风险

1、大宗商品价格下跌给企业带来的风险

大宗商品融资业务中, 如果企业出于利用信用证融资的目的而购入现货铜, 那么铜价一旦大跌, 或者铜市持续走低, 这将加大融资企业资金断链的风险。一般来说, 能够利用大宗商品融资的企业一般都是具有较大规模的, 因此融资金额也较大, 而当这类大型企业遇到资金链断裂的问题, 甚至被迫倒闭, 会对社会造成极大的负面影响。

2、大宗商品进口企业高库存的风险

大量融资铜涌入我国, 但是由于内需不足, 下游需求并不旺盛, 企业处于高库存的风险之中。其中, 建筑业被认为是中国铜需求量最大的行业, 而最近几年国家加强对房地产市场的调控被认为是铜高库存的原因之一。其次, 欧美国家以及日本的经济不景气, 大大影响了中国相关产品的出口。高库存加剧了铜价的下跌风险, 由此带来了一系列的连锁风险。

(二) 银行风险

1、企业套现融资和重复融资, 加大了进口融资的风险

企业缴纳必要的保证金后, 通过银行开立远期信用证, 并在信用证到期前的3~6个月就取得货物的所有权, 然后将货放入仓库取得标准仓单。在信贷紧缩、资金紧张的情况下, 企业可以将标准仓单质押给其他银行, 获得流动资金贷款进行重复融资。由于此类贷款的利率低于正常的流动资金贷款利率, 出现套利空间, 从而增加进口融资的风险。2012年5月, 银监会下发了《关于谨防钢材贸易企业骗取银行贷款投向高风险行业的通知》, 向各家银行对大宗商品融资的风险提出警示。

2、大宗商品价格下跌风险

企业通过银行开立的信用证或者商品仓单质押获得短期贷款。信用证或贷款到期后通过企业的自有资金、收益或者银行承兑汇票偿还所贷款项。而以上过程能够正常运行需要有一个先决条件, 那就是稳定甚至上涨的商品价格。如果价格下跌, 将来的资金收入就无法抵付所贷金额, 从而形成信用风险。

3、货物物流、监管方的管理能力与资质风险

仓单质押中首先是物流公司与融资企业签订合作协议书, 融资企业和上游企业签订购销合同, 接着是物流公司与银行进行一个委托和受托的过程, 之后是融资企业交付20%的保证金给银行, 上游企业把货发到物流公司进行仓储管理, 最后是银行和上游企业之间的一个交易过程。因此, 物流公司在这整个仓单质押流程中的风险是不可忽视的。同时银行在仓单质押或存货质押时, 监管方的管理能力和资质会直接影响质押品的有效性。如果由于监管方资质差、管理不规范, 出现虚假信息, 账物不符, 或者货物出现混杂、变质或损失, 必然会引发银行授信业务风险。

4、转口贸易情况下的贸易背景真实性风险

转口贸易由于需要通过第三国进行, 整个过程涉及到货物的两次进出口, 因此比一般贸易风险更大。同时, 转口贸易的货物如果没有真正地进入境内或区外 (保税区外) , 接受银行融资的企业也就不能提供进口报关单。所以银行很难确实掌握贸易背景, 从而也就很难掌控货权。如果此类企业与境外企业互相勾结, 极易产生虚假融资的情况。

(三) 政府风险

1、大量大宗商品涌入国内市场势必会造成经济市场的混乱

中国由于经济发展的需要, 是铜消费大国, 对铜价有较大的影响。但从2011年开始, 由于融资铜的增加, 外界过分夸大中国对铜的需求, 反而让真正的铜生产企业承受了巨大的成本波动, 损失严重。目前国内的货币政策有宽松的预期, 一旦大量囤积的铜进入市场, 必然将对市场造成重大冲击, 严重影响到正常的社会经济秩序。

2、企业过度进口大宗商品, 引起国内物价总水平上涨

中国是资源进口大国, 能源、原材料及部分农产品严重依赖进口, 如果国际大宗商品价格大幅上涨, 导致生产资料成本增加, 必然引起国内物价的持续上涨, CPI长期居高不下, 增大国内通货膨胀的压力。

四、减少和应对大宗商品融资风险的对策

从当前国内宏观经济形势的总体情况来看, 一方面经济增速放缓, 固定资产投资和贸易顺差以及内需都有不同程度下降;另一方面房地产调控依然趋紧, 房地产企业资金紧张。国内部分大宗商品需求下降, 价格下跌, 同时欧债危机影响还在持续, 国际主要经济体的经济形势依然不明朗, 全球大宗商品价格下行压力仍然很大。面对复杂的国内外经济形势, 融资企业, 银行及政府都应做出相应的防控措施。

(一) 企业方面的防控措施

1、企业选择出口铜直接到国外的交易所市场上进行交割

中国铜企业到国际期货市场参与交割, 能积极地参与到国际铜价格的形成中, 掌握第一手的价格波动情况, 减少信息滞后带来的价格波动风险, 能够缓解国内外价格倒挂的情况。

2、利用套期保值来规避大宗商品价格下跌风险

大宗商品价格波动频繁, 企业可以通过套期保值的方法来规避价格下跌带来的影响。套期保值是采用期货、远期和期权合约针对所面临的风险构建组合来减少由于市场变化而产生的风险, 一般与现实风险作相反方向的买卖操作。

3、企业自救减少库存

面对国内铜库存过高, 同时市场需求不高, 冶炼企业仍在不停生产, 各种因素结合造成了铜供给大大超过需求, 铜价不断下挫, 使得企业不得不提前考虑出口铜, 减少价格波动带来的损失。针对这种情况2012年12月国家取消了高纯阴极铜的出口关税, 很多铜企出口库存铜, 以此来缓解高库存的风险。

4、利用汇率差降低融资过程中的风险

企业可以运用国家政策来缓解高库存的风险, 同样地也可以根据目前的经济形式来降低融资过程中面临的风险。例如目前铜价仍处于低位, 而铜交易主要以美元等外币进行结算, 人民币持续升值的情况下, 等到远期信用证到期需要支付时, 进口商还可以通过本外币的汇率差赚取利润, 抵免收益损失, 进一步减少风险。

(二) 银行方面的防控措施

1、银行应当加强对融资企业的信用资质调查

银行必须要对企业的资质进行调查, 而调查的范围不应该仅仅是直接的进口企业, 还要注重调查其下游企业以及其他直接相关企业, 尤其进口商是代理商时, 更要对其所代理企业的资质进行调查。其次, 调查的具体内容不仅限于融资企业的财务状况, 还要重视其经营范围和经营情况、企业信用以及是否存在骗贷、虚假融资等违规违法行为。此外, 还应加强关联企业之间的交易关系识别, 防止企业与企业互相串谋出现套现融资或重复融资。

2、银行应落实仓单质押, 注重对仓储企业和监管仓库的检查

银行要与仓储监管企业签订严格的监管协议, 完善质押手续, 控制货物所有权, 落实仓单质押情况, 以防止融资企业用仓单去其他银行再次办理质押, 进行重复融资。在仓储期间, 银行还应当到仓储企业和仓库进行检查或抽查, 防止仓储企业操作不规范或者与某些企业互相勾结造成银行损失。

3、银行应落实货物销售和出库管理

银行在融资企业的销售过程中, 应该根据该企业与其下游企业的销售不同结算方式, 落实资金流和担保方式。如果是现金销售, 应在银行指定账户到账销售款后发货;如果是国内信用证延期付款销售, 应该在开证银行的承兑后发货;如果是以支付银行的承兑汇票方式销售, 应该在落实收到银行承兑汇票质押后发货;若是以托收形式销售, 应当在落实应收账款权的质押后发货。与此同时, 如果下游企业资信情况欠佳, 应该考虑以银行作为保险的受益方, 让该企业购买信用保险。

4、银行应当谨慎办理转口贸易项下的大宗商品进口融资

转口贸易项下, 银行应该优先考虑作为信用证转让行转让信用证。在转让信用证项下, 转让行不需要单独承担付款责任, 这样就可以大大降低信用证的风险。如果进口商不同意采用转让信用证方式, 也可通过开立背对背信用证, 提供进口融资。同时为了防范风险, 要求母证的有效期限短于子证的期限, 并且注意母证的风险条款能够完全覆盖子证的风险。

(三) 政府调控措施

1、政府制定相关法律条例来规范大宗商品融资业务

2012年3月30日起, 国家外汇管理局颁布《国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》, 大大加强了针对转口贸易外汇管理, 注重转口贸易结算的有关事项。《通知》的发布使一些企业大宗商品融资业务的规模有所缩小, 从而减轻了大宗商品融资过热的现象。

2、政府通过调整利率来调控大宗商品融资

调整利率是央行常用的市场调控手段, 可以通过提高利率来限制商业银行的新增贷款规模。此外, 当大宗商品市场价格上涨过快时, 央行也可以通过加息政策, 提高融资成本来控制大宗商品融资过热的情况。

3、政府对房地产的调控间接影响了大宗商品铜融资

在政府坚持房地产调控的背景下出台的限购令、调高贷款利率、增加税收等政策使得全国楼市低迷, 一些以铜融资来获得资金的房企不得不缩小融资规模, 这样也就间接地缓解了国内铜市场库存过剩的压力。

4、政府应当进一步推进人民币汇率形成机制改革, 增强人民币汇率弹性

输入型通货膨胀中生产要素价格上涨, 引起国内物价水平总体上升, 而人民币汇率变动也是物价水平上涨的极其重要的原因。弹性的汇率政策有利于改善国内的通胀情况, 同时, 弹性的生产要素价格也有利于缓解人民币目前巨大的升值压力, 减少投机热钱的大量流入。

五、总结

融资铜以其撬动资金多, 变现快, 易储存等特点受到众多融资企业的追捧, 近几年国内铜融资盛行。总而言之, 在当前的宏观经济形势下, 要想真正有效地抑制或缓解大宗商品铜融资的风险问题, 需要经过企业、银行、政府三方的共同努力, 通过进一步明晰三方的职能, 切实解决企业融资过程中可能出现的问题, 实现我国经济的可持续健康发展。

摘要：自2010年10月开始, 日益收紧的信贷环境, 使得更多的贸易商甚至地产商通过进口铜等大宗商品来突破银行信贷的限制。本文通过对整个铜融资过程研究, 针对我国大宗商品融资的现状和风险进行分析, 提出了应对我国优化大宗商品融资市场风险控制的有效措施, 从而规范大宗商品贸易融资市场。

关键词：大宗商品,铜,贸易融资,风险

参考文献

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[5]丁玲.大宗商品融资风险及防范措施浅析[J].现代商业银行导刊, 2013.

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筹融资风险 篇9

1 企业发展中融资所面临的主要风险

1.1 债权融资风险

就我国目前的融资状况来看, 债务性融资的优点较为明显, 例如程序不如其他方式复杂、融资的速度非常快等, 最重要的是债务性融资能够发挥出企业的财务杠杆作用。但在债权融资过程中, 对于融入债务的企业来说, 其债务性资金所承担的风险甚至超出了权益性资金。债务性资金不仅要支付本金, 还需要承利息, 给企业带来额外的负担。在经营状况较好的情况下, 或许偿债压力尚可承受, 但是一旦经营出现问题, 无法按期还款, 就可能导致风险甚至演化成为危机。企业面临的债务越多, 发生危机的可能性就越大, 不堪重负最终破产的企业比比皆是。所以, 企业在融资过程中应当控制债务的规模。此外, 企业负债越多、债权人需要承担更大的风险溢酬, 这将直接造成企业的融资成本上升, 反而抵消了采用杠杆产生的优势。

1.2 股权融资风险

企业采取股权融资的方式进行融资, 股本无须在约定限期偿还, 相比债券融资的方式, 不需承担还本付息带来的压力、也不会有股利带来的负担。相对而言, 具有保守、风险小等特点。此外, 通过普通的股权融资能够形成权益性资本, 在企业经营过程中这样的资本无疑是信誉的最好证明。普通股的股本以及其产生的资本公积金与盈余公积金共同构成企业负债的基础, 能够拓宽企业的融资渠道, 使企业在融资过程中占据更大的优势, 降低融资带来的风险。但股权融资同样有着不足之处, 以控制权稀释风险理论来看, 投资的一方能够获得股权, 尽管这能够减轻企业负债压力、明显稀释经营风险。但是毋庸置疑, 企业原股东的控制权利也很大程度被稀释, 在股权转让较多的情况下原有的股东甚至无法掌控企业的经营。第二种是经营风险, 投资方股东与企业创始股东之间可能存在较大的认知差别, 对于企业经营战略、经营理念和管理手段等方面都有可能产生分歧, 对企业实际运营决策造成困难。尤其是在企业最为核心的治理机构中, 这样的经营管理问题非常突出, 投资方股东往往要求保证自身在企业董事会中的席位。

2 企业融资渠道、成本和风险之间的关系

影响企业融资渠道、成本与风险的因素非常多, 总体有以下几种:①市场经济环境。总体经济环境决定资本的供给与市场需求, 此外还影响预期通货膨胀水平。社会经济中总体资金需求与供给发生变动, 投资方也会根据需求调整利益率;②企业自身经营状况。企业自身经营状况在这里指的是经营风险与财务管理中的风险, 其中经营风险有企业前期的投资的决策决定总体表现为资产收益率的变化;而财务管理中的风险则是企业筹资的结果, 经营过程中的财务管理风险主要是指普通股收益率变化。例如一家企业的经营状况较差, 其面临的财务风险与经营风险也无疑更大。投资者的收益率要求也会随之增高;③证券市场因素。证券市场条件影响到证券投资的风险, 主要包括市场流动的难易程度及价格波动水平;④融资规模因素。如果企业的融资规模较大, 成本也相对更大, 风险也随之上升。

3 防范企业融资风险的对策

3.1 融资渠道多元化

防控来自于融资渠道的风险, 措施有很多, 其中效果最为显著的, 就是实现融资多元化。融资多元化是企业在现有国家政策下融资的最优选择, 更是满足市场发展规律的必然行为。融资渠道多元化的优势有很多:如新型的融资渠道与资金的使用效率高, 因此能够改善资金的流转速度、减少资金占用;多种融资渠道之间相互配合能够互为补充, 弥补各自的缺点, 从而优化资源的配置。在此基础上, 通过内部调资、异地融资等形式能够加快融资的速度, 是企业更好地把握商机;第三则是有助于提升企业的信用意识, 改善整体的投资环境。主要方法有:引进海内外的战略投资者, 通过引进境外战略投资能够充实企业的资本金, 还在同时引进了先进的管理经验。既满足企业融资需要, 还能够适应中国企业应对外部竞争的需求;第二是吸引风险投资, 很多高新技术企业在发展初期经营较为困难, 主要原因在于新产品市场较小, 资金周转不灵, 吸引风险投资者能够解决资金紧张问题。

3.2 寻找战略合作伙伴

企业要减少融资过程中的风险, 应当与金融投资机构结成战略伙伴关系。常见的方式有采取主办银行制度或者贷款额度授信管理制度。金融机构与企业之间构建长期性契约, 结成利益共同体从而形成稳固的关系。除此之外, 投资机构入股能够建立对应的产权关系, 从而借助投资机构的市场优势实现融资。但是在实施过程中, 企业应当以诚信为首位。任何欺骗和不道德行为, 都将影响到信誉, 甚至造成融资失败。

3.3 优化确定融资的组合方式

经济学中, 最优负债融资结构是指, 企业承担最小的融资风险, 且经营过程中成本最低、经营周期与还款周期相互适应的融资结构。企业应当合理安排长期或短期负债融资, 优化组合。确保长期负债融资能够满足企业的固定资产与永久性流动资产的需要;而短期负债融资同时能够满足临时性流动资产需要。二者之间相互匹配, 从而发挥出更大的经济效用。

3.4 明确企业的资本结构与管理目标

在前文中提到, 通过负债经营, 企业可以获得财务杠杆所带来的好处。但是与此同时也要承担由此产生的风险, 维持这二者之间的动态平衡是企业稳定发展的重要手段。通过适度负债经营, 维持相对合理的资本节本不但能够促进融资成功, 更对企业经营产生益处。因此, 企业在决定融资之前, 应评估自身财务水平、成本、投资项目收益率等, 从而确定选择债权融资或股权融资方式。不同的融资方式与渠道导致融资的难易程度和风险也不同, 须在融资之前考虑建立良好的财务结构与资本结构, 确保风险处于安全水平。在总体融资战略指导下设计不同的方案, 评析各个方案的优势与劣势, 从而在融资实践中动态选择。

3.5 强化企业的内部监控

充分发挥出财务部门在企业中的管理与监督职能, 建立完善的内部控制机制。通过培训和教育活动提高所有财务人员的风险防范意识和业务水平, 引进新的理念和管理手段, 才能够确保企业融资能够沿着健康的轨道运行。

总而言之, 企业发展中融资渠道、融资成本及风险防范之间有着较大的关系, 其中融资方式与渠道直接影响企业的融资成本与风险。在实际经营过程中, 企业必须加强融资管理、规范自身的资本运行, 才有可能降低融资风险, 促进企业的可持续发展。

摘要：融资渠道、融资成本与融资方式的不同直接影响到企业融资以及财务风险, 我国正处于社会转型期, 企业发展面对的经济环境变化较多。只有根据自身发展战略制定可行的融资策略, 并选择最佳的资本结构与融资方式, 才能够适应社会的发展、防范企业财务风险。

关键词：企业发展,融资渠道,融资成本,融资方式,风险防范

参考文献

[1]刘伯超.我国商业银行物流金融业务风险防范问题研究[J].交通企业管理, 2013, 28 (9) :60-62.

[2]李蓓.如何筑牢银行与民间借贷之间的风险“防火墙”——对小微企业涉足民间借贷的分析[J].中国农村金融, 2012, 20:76-77.

筹融资风险 篇10

自贸区境外融资政策及融资模式的分析分为以下两个部分。

(一)自贸区境外融资相关政策解读

近年来,由于在融资成本上显著低于国内市场,国内企业在以香港为代表的境外金融市场开展融资的情况不断增多。其中,以人民币计价的融资成本低于国内1% 以上,而以美元等外币计价的融资成本下降的幅度可能更高。因此,国内企业都在寻找如何便利快捷及成本较低的打通境外融资渠道。作为国务院指定的便利跨境贸易和投资的 “试验田”,上海自贸区为解决这一问题提供了良好的政策支持,极大地降低了境外融资的操作难度和总体融资成本。 详见表1。

从表1可见,自贸区为便利境外融资进行了较为全面的顶层设计: 不仅在境外融资资金流入、对外担保和融资租赁等方面,简化审批和外汇管制要求,而且在风险可控的前提下放宽融资额度,拓展业务开展地域,并减少了限制条件。

( 二) 通过自贸区进行境外融资的融资模式分析

首先,企业不论想在境内或境外融资,都需要满足一定的基本条件,通过自贸区进行境外融资也不例外。基本条件包括: 企业生产经营正常,财务实力较强 ( 最好有被市场认可的公开的较高信用评级等级) ,有可为融资提供担保增信的资产等。下面,表2提出了对应于前述的自贸区政策,国内企业可采取的三种融资模式。

在业务实践中,国内企业操作境外融资的难题不仅在于融资本身,融资资金如何合法合规的回流并在国内加以使用仍是企业最关注的问题, 主要原因就是我国目前还没有放开资本项下的境外资金出入。自贸区实现了一定的政策突破,使得通过特定融资模式将境外相对成本较低的融资引入国内成为可能。这对我国逐步探索实现资本项下可兑换具有重要意义。

二、境外融资的汇率风险对冲

由于截至2015年3月末,美联储将利率保持在0 ~ 0. 25% 的历史低位,境外美元融资成本较国内人民币融资普遍低2% 以上。所以许多国内企业对在境外进行美元融资很感兴趣,但近期美元对人民币大幅升值,使企业担心融资到期时的汇兑损失会大幅增加整体融资成本。现将美元对人民币的汇率走势及汇率风险对冲策略分析建议如下。

资料来源: investing. com

(一)美元对人民币汇率走势分析

在2008年7月受全球金融危机影响、人民银行事实上将人民币即期汇率定调整至1美元兑6. 83元以来,人民币一直保持强劲的升值态势 ( 2014年1月美元兑人民币汇率达到历史最低值6. 04) 。这一趋势在2014年1月才出现变化并持续波动: 2014年1 ~ 7月美元对人民币汇率一度连续上升至6. 26,8 ~ 11月却转跌至6. 12,12月至2015年3月再度最高升至6. 27,3月20日回到6. 21左右。

究其原因,主要是美国在2008年金融危机后,通过量化宽松和超低利率促进企业重组并降低债务水平,同时 “页岩气”革命成功降低能源成本和美元贬值迎来部分制造业复苏,及房地产市场触底反弹,信息科技等高新技术行业竞争力依然强劲带来股市繁荣。而我国由于2009年 “4万亿刺激”而进入了经济结构调整期,正在推进 “新常态”。

但是,人民币相对欧元等主要货币,对美元的走势依然稳健。

资料来源: investing. com

从上图可见,美元对人民币汇率呈窄幅波动,波动幅度为 - 1. 8% ~ + 1. 7% ,但美元对一揽子货币 在这一时 间区间内 波动幅度 较大 ( - 2. 8% ~ + 19. 9% ) 且在2014年6月以后一路升值。所以人民币实际上与美元一样,对其他货币均已较大幅度的升值了。

资料来源: 美国经济研究局 《1919—2013 年 GDP 的产业组成表格》和中国国家统计局的 《国民经济和社会发展统计公报》

从表3可见在整体经济发展上,中美两国拥有不同的特征。

第一,美国经济各种产业和经济类型占GDP比重基本稳定,1997—2013年变化并不明显。而且美国以服务业为主 ( 占比超60% ) ,其中的子行业 “金融和保险”、 “房地产”和 “专业和商务服务业”等占比较高,而以制造业为代表的工业占比基本保持在20% 左右。

第二,我国产业呈现明显的变化趋势: 第三产业在2013年 ( 占比46. 10% ) 第一次超过第二产业,且占比仍在不断提高,表明我国已从单一的工业化迈入工业化和服务业共同发展的新阶段。

目前,我国以航空航天、铁路、电气和造船、汽车及机械等装备制造业正在加速追赶以美国为代表的世界先进水平,在高铁等部分领域甚至实现了超越,同时在美国最强的电子信息制造、通信和互联网及相关服务行业,我国以华为、阿里巴巴、浪潮、展讯等为代表的企业,在国家大幅度提高信息安全要求及国内旺盛需求的引领下,在芯片和软件、技术标准等关键领域实现突破。更为重要的是,我国对内采取 “新常态”系列政策推进国内经济结构调整,对外以 “一带一路”带动亚洲和欧洲等地区加快经济发展,同时金融业对内构建多层次资本市场,推进 “利率和汇率市场化”; 对外推进人民币国际化, 加速贸易结算便利化并逐步开放资本项下的资金流动,竞争力不断提高。

综上,虽然中美两国经济基本面不支持美元对人民币汇率的大幅持续走高,但在目前美联储加息不明朗的情况下,汇率仍可能面临较大幅度的波动,所以必须采取措施预先控制汇率风险, 不让意外的汇兑损失 ( 如2% 或以上幅度的人民币贬值) 抵消境外融资的成本优势。

( 二) 利用汇率期货 /远期合同对冲汇率风险

期货或远期合同是标准化的、可用于锁定未来一定时间汇率水平的工具。由于2014年以来美元对人民币汇率波动加大,建议在进行美元融资时购买相应的汇率期货/远期合同来对冲风险。

数据来源: 中国货币网、香港联交所和美国芝加哥期货交易所数据

从表4可见,不论是国内、香港还是美国市场均预期美元会在2015年4月至2016年6月保持升值 ( 原因不仅是美国经济走强,而且美联储很可能在2015年下半年加息) 。但是,三个市场预判的升值幅度并不一样,价格最好的是国内市场。所以,企业可以选择在国内购买对应期限的汇率期货/远期合同进行套期保值。

另外,购买汇率期货 /远期合同时机非常重要,应选择美元/人民币即期汇率出现进一步贬值、市场转向看好人民币走强的时间点进行套期保值操作,可进一步降低对冲的成本。

三、结语

谨防保理融资的风险 篇11

你该怎么办?对于越来越多的创业企业,答案是保理融资(Factoring),即应收账款承购。操作时要引入一家融资公司,或者叫“承购方”,承购方会以某个折扣价格购买你的应收账款,并据此把资金提前支付给你。而欠你钱的客户,则在应收账款到期时全额支付给承购方。保理融资可以让你以打折价马上拿到现金。保理的费用会比商业银行贷款的利率高很多,通常是按月计费的,因此3%的费率实际上相当于36%的年利率。

保理融资也会比商业银行贷款困难得多。银行管理非常严格,他们提供有竞争力的利率和商品化的信贷服务,因此,除了少数情况之外,创业者能够很容易预计出贷款的成本和期限。保理融资就没这么规范了,但部分的承购业务是由较小的、非传统的出借人开展的,这个领域缺乏足够的监管,承购方的质量、可靠性和信誉差异很大。

之所以有越来越多的创业企业采取这种昂贵、风险较大的融资方式,原因很简单:这通常是他们能够获得现金的惟一渠道。如果你打算走这条路,最重要的事情就是尽职调查:承购方从事这项业务有多长时间、公司总部和分支机构的分布、管理团队的背景等;从他们当前的客户那里了解反馈;通过网络搜索、相关政府机构等途径调查针对他们的投诉和诉讼。另外,如果你感觉无法信任承购方,要相信直觉,不要找他借钱。

如果你真的开始操作了,那就用放大镜仔细审查一下协议,尤其下面这些要点:

■合同期限是多久?越短越好——最理想的情况就是一个月,你要尽可能寻找其他成本更低的融资方式。

■承购方的协议是否可以协商?有些可以协商,有些则是“要么接受、要么滚蛋”的固定格式。

■你需要找担保人吗?这可以让承购方多一条追偿资金的渠道。有些承购方不需要担保人,或者给予“无追索权”条款。

■如果应收账款没有收回,承购方会获得你的应收账款的所有权吗?可能不会,这意味着需要你自己去收回账款。要当心,如果应收账款没有收回,你就要偿还承购方的预付款,或者说完全失去融资款。

■承购方如何告知你的客户?理想情况下,承购方会设立一个密码箱,来接收公司的还款。你仍然跟客户维持日常接触,他们不会知道你的财务状况,看起来天衣无缝。

■你需要出售100%的应收账款吗?现金流和收款方式是变动的,有时候你不需要融资。如果承购方要求你出售全部应收账款,你就要为你不需要的融资额支付高昂的成本,你可以选择放弃这种一票买卖的方式。

■有最低或最高的额度要求吗?有些承购方要求一个销售额度,如果你达不到这个限制,就拿不到融资。

PPP融资模式风险分析 篇12

1 PPP融资模式概述

1.1 PPP融资模式的概念及其特点

PPP可以定义为:为了由私人企业建设或管理基础设施或由私人企业代表政府向社会提供服务 (利用基础设施) , 政府部门与私人企业之间签订协议的合作关系。PPP可以采取多种形式并且还可以拥有下列几个或所有特点:

(1) 政府将由它控制的设施移交给私人;

(2) 私人企业建设、扩建或恢复设施;

(3) 政府明确规定事实的经营特征;

(4) 在特定时间内私人企业使用基础设施提供服务 (经常在运营和定价方面有所限制) ;

(5) 协议解除时, 私人企业同意将基础设施移交给政府。

1.2 PPP融资模式的几种典型形式对比分析

PPP融资模式一般用于基础设施建设, 在PPP模式下基础设施建设可以采用以下几种形式:

(1) 服务协议

(2) 运营和维护协议

(3) 租赁—建设—运营

(4) 建设—转移—运营

(5) 运营—转移, 建设—运营—拥有—转移

(6) 经营整体工程并转移

(7) 购买—建设—运营

(8) 建设—拥有—运营

它们的主要区别及其适用范围如表1。

2 PPP融资模式的风险分析

采用PPP融资模式建设的项目, 绝大多数都是大型基础设施, 基础设施建设项目的投资大, 建设期长, 投资回收期也长;所以对于PPP项目的风险需要我们认真研究。

2.1 PPP融资模式的风险分类

PPP融资模式部分风险来自于协议本身, 即文件资料、融资、税收、技术细节、分包等方面的复杂性, 这些方面包括在大型基础设施建设的风险中, 且风险的性质随项目持续时间的变化而有所不同。

成功的项目设计需要在适当分担风险的竞争性投标前, 分析所有的风险以及合同协议的设计, 为此可以将风险宽泛地分为总体风险和基本风险。总体风险指的是可以通过项目协议分担的风险, 主要包括政治风险、法律风险、商业风险和环境风险;而基本风险指的是与项目的建设、运营、财务以及收入等有关的风险。

(1) 总体风险

政治风险

政治风险主要指本国内部和外部的政治状况和政局稳定性, 政府对PPP项目的支持程度, 有无可能没收项目或强制收购项目, 半途取消项目公司的特许权, 税收政策变化或进出口限制等。

商业风险

商业风险包括当地币的兑换和自由汇出风险、汇率风险、利率风险以及通货膨胀风险等。这些风险会直接影响到项目的财务成本、偿债能力和股东利益。

法律风险

法律风险主要指与PPP项目有关立法的改变 (如环境立法、财产立法等) , 从而可能导致项目公司收益的减少, 影响项目的正常实施和运营。

环境风险

环境风险随着公众越来越关注工业化进程对自然环境和人类健康与福利的影响, 许多国家颁布了日益严厉的法令来保护环境。环保问题对项目的成功与否影响日益重大。所以项目公司和贷款人在准备实施PPP项目时必须熟悉东道国与环境保护有关的法律, 估计项目的环境责任风险, 制定环境保护计划, 以便获得环境保护部门的批准书。

(2) 基本风险

开发风险

开发风险指参与PPP项目初始阶段所面临的风险。如初期调研费、可行性研究费、各类咨询费、投标等费用都相当高, 如不能中标, 在经济上要受到很大的损失。又如PPP项目一般都需要政府的特许权协议, 但是政府的审批程序十分复杂, 可能不能按期施工, 这也是一部分潜在的风险。

信用风险

PPP是一个由多方参与的、周期长的项目, 信用风险贯穿于项目的各个阶段。PPP融资模式是一种有限追索权的融资方式, 贷款的偿还主要依靠项目未来的收益。这就决定了贷款方要比其他方面有更多的风险, 所以它们对项目的获益能力及项目参与方的信用自然会给予更多的关注。

完工风险

完工风险主要表现为:工期拖延、成本超支、项目投产后达不到设计时预定的目标、不能按期投产或达不到生产指标, 从而导致生产必需的现金流不足以及不能按时偿还债务等。在PPP项目中, 一般都是通过招标的形式选择承包商的, 所以为了避免完工风险, 认真比较优选承包商是很关键的, 所以在资格预审时要综合考察各投标单位的实力。

运营风险

运营风险也叫生产风险, 主要指在投产运营阶段存在的各类风险, 如技术风险、运营管理风险以及市场风险等。技术风险主要指技术不可靠或由于施工和设备质量不过关而引起的生产故障。最重要的措施还是要在设计施工阶段做好防范。运营管理风险主要指运营过程中的各项管理工作可能出现的风险, 包括生产管理、技术管理、安全管理和维护管理等。项目产品的市场风险主要涉及到两个问题:即产品的价格和供应量, 需要对此做出市场需求分析。除非项目公司在签订特许权协议时得到承诺, 即在项目建成后由政府以一个合理的价格将其产品全部收购, 否则就可能遇到原材料和燃料价格上涨从而导致生产成本上涨, 或因供应和需求的原因导致产品价格下降或售不出去等。

对于PPP项目来说收入风险和市场风险或许很小, 可以忽略。然而对私人提供的公共服务来说, 政治变幻使其造成损失的风险是显而易见的。同时它的价格对政治非常敏感, 而且可能会以某种方式给以最高限价。

2.2 PPP融资模式的风险分担

PPP融资模式涉及的主体多, 各个主体间的复杂关系就构成了风险的分担。风险分担的一般步骤是首先确定该风险是否可以控制;如果可以控制, 分析由谁来承担可能获得最大的整体效益。表2对各主要主体分担的风险进行了归类。

2.3 风险分析

从项目主要主体不同的角度来分析风险的性质和数量是很重要的, 图1提供了一个分析方法。对于三个主要主体中的任何一个, 这个图表都归纳了他们的风险角度、主要变量、面临的主要风险以及恰当的风险分析方法。其中有几种由简单到复杂的风险分析方法, 如从预期成本的敏感性分析到复杂的概率技术 (包括计算机辅助统计样本) , 应用哪种技术在很大程度上取决于主体面临的风险以及它预期收益的性质。

摘要：本文主要从PPP融资模式的定义、特点及几种典型的形式以及PPP融资模式面临的风险、风险分担及风险分析等几方面来研究PPP模式。