公司业绩

公司业绩（共12篇）

公司业绩 篇1

摘要：<正>受世界经济复苏缓慢、全球贸易下滑以及航运业供需矛盾突出的影响,航运业继续在低谷徘徊今年9月,在全球航运企业排名前十、韩国最大航运巨头企业——韩进海运宣布破产。消息一经传出,全球航运市场为之震动。这表明,在经历数年的航运业寒冬后,航运企业步履维艰的状态没有改善。此前8月,航运经纪的统计数据显示,今年全球上半年有上千艘货轮被拆解当做废料卖掉,合计货运吨位为史上第

受世界经济复苏缓慢、全球贸易下滑以及航运业供需矛盾突出的影响,航运业继续在低谷徘徊

今年9月,在全球航运企业排名前十、韩国最大航运巨头企业——韩进海运宣布破产。消息一经传出,全球航运市场为之震动。这表明,在经历数年的航运业寒冬后,航运企业步履维艰的状态没有改善。此前8月,航运经纪的统计数据显示,今年全球上半年有上千艘货轮被拆解当做废料卖掉,合计货运吨位为史上第二。不仅如此,今年前7个月货轮的生产订单仅有2 0 0多艘,约为2010到2015年年均订单量的1/5,意味着笼罩在全球航运业上空的惨淡愁云还没有散去。

受世界经济复苏缓慢、全球贸易下滑的影响,近几年来,航运业一直在低谷徘徊。最近我国1 2家主要航运上市公司公布了2016年半年度报告,整体业绩大幅下滑再次表明航运业整体陷入不景气状态。数据显示,12家航运上市公司中只有中海发展、海峡股份、招商轮船实现营业收入与净利润的双增长;宁波海运、渤海轮渡营业收入同比下降,但净利润实现同比增长;天海投资虽然营业收入大幅增长473.82%,净利润却下降2.1 5%,长航凤凰、中海海盛、中海集运、中远航运、中国远洋则是营业收入与净利润的双下降。

业绩下滑

今年初,我国主要航运上市公司公布的2015年度年报显示,航运上市公司在2015年似乎取得了不错的业绩,然而业界当时就评论指出,各大船企业绩良好的主要原因是拆船、政府补贴以及非航运业务,经营形势并未好转。最近陆续公布的2016年度半年报则印证了这一看法。2016年度半年报显示,在拆船和政府补贴减少后,不少航运上市公司的营业收入与净利润双双下降。比如中国远洋2 0 1 5年的政府补助42.5亿元,中远航运获得政府补助1.04亿元,中国远洋、中远航运同期归属于上市公司股东的净利润分别为2.83亿元、1.4 5亿元。在拆船、政府补贴减少后,今年半年报显示,报告期内中国远洋实现营业收入309.41亿元,同比减少28.75亿元,降幅8.50%,实现归属于母公司所有者的净利润为-72.09亿元,去年同期为19.74亿元。中远航运在报告期内实现营业收入28,4亿元,同比下降21.79%,归属于上市公司股东的净利润441万元,同比下降98.87%。

面对当前航运业的整体不景气,业界普遍分析指出,主要原因在于世界经济复苏缓慢,全球贸易下滑。与此同时,航运业供需矛盾突出,此前一段时期运力的大幅增长远超市场需求增幅,导致行业竞争激烈。对此航运上市公司在分析业绩下滑时也有所阐述。中国远洋在半年度报告中指出,2016年上半年,全球经济形势依然严峻复杂,增速放缓,集装箱航运市场需求整体延续了2015年下半年以来的疲弱态势,虽然运力增幅较上年有所回落,但供求失衡局面仍无明显改善,市场运价持续低迷并屡创历史新低。2016年上半年,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)和中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值分别为533.8点和690.9点,同比分别下跌35.8%和28.8%。中远航运同样指出,报告期内,全球经济维持“低增长、大分化”格局,复苏疲弱,大宗商品价格大幅波动,贸易需求低位徘徊,航运市场也进一步承压,航运经纪集团克拉克森认为航运业正经历金融危机以来最为困难的时期。克拉克森在最新的交易报告中指出,上半年克拉克森综合运价指数跌逾30%,比2009年以来的平均水平低1 8%。上半年,国际干散货运输市场依旧低迷,2月10日波罗的海干散货指数(BDI)跌至290点历史低位,1至6月份均值仅4 8 6点,同比下滑2 2%;波罗的海油轮运价指数(BDTI)均值为789点,同比下降8.4%。

面对上半年市场低迷,分析人士指出,目前全球经济增速放缓,航运运力供大于求的阴影并未散去,市场仍在低位运行,复苏的道路仍然漫长。而对于这一分析,航运企业也表示认同,对于今年下半年乃至全年预期持谨慎态度。中海集运指出,全球经济形势依然严峻复杂,面临诸多不确定性因素。I M F多次下调全球经济预测,今年经济增速预计为3.1%。我国经济正处于深化改革和结构调整的关键时期,总体需求低迷和产能过剩并存的格局并未改变,经济下行压力仍然较大。中国远洋则表示,展望2016年下半年,全球经济低增长、高风险的局面难有根本改观,美元加息进程的不确定性增大,地缘政治风险上升。国际货币基金组织(IMF)在7月19日发布的《世界经济展望》因英国退欧带来的潜在风险而将今明两年的全球经济增速下调3.1%和3.4%,今年的全球经济增速将与2015年持平,均为金融危机以来的最低水平。预计全球经济与航运市场需求将继续处在低速增长的新常态。虽然下半年全球集装箱船队运力增速继续放缓,进入三季度传统旺季后市场需求有所回暖,但总体运力过剩将继续困扰集装箱航运业,市场形势依然严峻。

不过尽管主要航运上市公司对于市场持谨慎态度,但也同时表示,就我国当前的市场环境而言并非没有利好。中国远洋在半年度报告中就指出,中国远洋在面对诸多挑战的同时,也面临前所未有的新机遇。首先是中国经济总体平稳,一批国家战略正加速推进。从“一带一路”战略到“长江经济带”建设,从海洋强国战略到“中国制造2025”,都将给中国远洋未来几年的快速发展带来新的战略机遇。另外,间接控股股东中国远洋海运集团改革重组的效果已开始显现,作为全球最大的综合性航运企业,行业引领能力显著增强,市场地位与话语权也得到了大幅提升。在间接控股股东的大力支持下,中国远洋的业务整合已取得了初步成功,整合的协同效应预计将在2016年下半年和2017年得到更加充分的释放。中远航运也指出,中国经济发展长期向好的基本面没有变,供给侧结构性改革的坚定推行将带来新的发展潜力,国家“一带一路”战略和中国高端装备“走出去”步伐的加快,更将是中国制造业发展和产业升级的长久驱动力,这些都将为特种船运输市场带来稳定的货源,特种件杂货运输市场在继续承压前行的同时也存在机会。十三五”开局将全面启动实施《中国制造2025》,船舶海工、轨道交通、化工、农机装备等均列入重点发展工程,“一带一路”、国际产能合作、“国货国运”等将为多用途船及重吊船市场带来机遇。从中长期看,多用途船及重吊船市场仍具备较大增长潜力;半潜船中短期市场受到了油价和海工业低迷拖累,但随着老旧船加速拆解以及伊朗、墨西哥、印度等国油气资源开发,未来有望催生海工装备需求,从而对半潜船运输形成利好;汽车船市场因外需低迷出口货源遇阻,预计下半年外贸运输依旧反弹乏力,但内贸沿海运输仍将稳中趋好;木材船市场在下半年“金九银十”木材消费旺季的支撑下,市场有望整体缓慢复。

油运业务持续向好

从2016年半年报数据来看,尽管大部分航运上市企业的业绩大幅下滑,但仍有数家航运上市公司取得了不错的业绩。数据显示,报告期内,招商轮船实现营业收入3 1.6 3亿元,同比增长9.7 8%,实现归属于上市公司股东的净利润15.72亿元,同比增长1 8 1.5 8%。中海发展实现营业收入8 5.4 7亿元,同比增长3.5 7%,实现归属于上市公司股东的净利润18.2亿元,同比增长1 1 7.2 1%。海峡股份实现营业收入4.1 8亿元,同比增长2.71%,实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长15.28%。

具体来看,取得不错业绩航运上市公司的原因也不尽相同。招商轮船与中海发展主要得益于油运业务的持续向好,海峡股份则主要受益于客滚运输市场稳定增长。招商轮船在半年度报告中指出,上半年中国进口大增继续给全球原油海运贸易增长提供主要动力。海关数据显示:2016年上半年中国进口原油1.865亿吨,进口增速达14.2%(1~7月份进口原油2.1 8亿吨,增加1 2.1%)。与进口高位增长对应,上半年中国原油产量同比下降4.8%,而原油加工量同比增长8.9%,说明石油企业以进口原油替代国产。受全球油轮新增运力投放增加、二季度开始市场进入淡季等影响,油轮市场高位回落但仍保持了较高的景气度,整体运费率水平处于健康水平。中海发展也表示,报告期内,集团实现营业收入85.46亿元,其中主营业务收入人民币81.82亿元,同比增长0.6%,承运内贸原油货量2385万吨,同比增长2.3%,其中内贸原油运输C O A货源占比约为90%,内贸原油市场份额为60%,市场龙头地位进一步巩固,市场影响力和控制力稳步提升,外贸原油运输业务在运价下降的情况下,运输毛利率达到38.3%,同比上涨14个百分点,实现毛利约9.27亿元,同比增长约47.1%。此外,中海发展严控燃油成本,2 0 1 6年上半年,本集团的燃油成本为人民币1 2.0亿元,同比下降40.1%,占主营业务成本的19.4%。海峡股份在分析业绩增长的原因时则表示,2016年上半年国民经济运行总体平稳,琼州海峡客滚运输市场稳定增长,车源结构发生变化,小轿车的比例提高;公司业务涉及的外部经营环境未发生重大变化。报告期内,公司运输车辆47.36万辆次,同比增长15.5%;运输旅客219.13万人次,同比增长7.6%。实现营业收入41775万元,同比增长2.7%;实现利润总额15547万元,同比增长1 5.1%;实现归属于上市公司股东的净利润1 1 6 3 5万元。

(以上数据根据各公司公布的2016年半年报整理形成)

公司业绩 篇2

二OO五～二OO六

我顺鹏物业管理有限公司被批准从事物业管理业务，目前物业管理的区域主要有东塘路光明小区，南门金裕花园等。在我顺鹏物业管理公司被批准从事物业管理业务之日始，我公司就开始逐步建立和健全公司规章管理制度。从二00五年四月起，我公司建立了《人事管理制度》、《财务管理制度》、《保安工作制度》、《小区卫生管理制度》、《小区装修管理规定》等一系列规章管理制度。对物业管理从事的专业人员上岗、日常工作、小区的清洁卫生管理、保安工作、小区的装修管理、公司的财务活动等等作出了具体的标准和规定。在《人事管理制度》中，我公司提出了物业管理工作六原则，即统一指挥原则、分工负责原则、督查指导原则、权责统一原则、民主管理原则和团结协作原则，对从事物业管理工作员工的行为规范作出了具体而严格的规定。在小区的日常物业管理工作中，我公司坚持物管工作人员持牌上岗，持证上岗，文明、细致、周到、温情地为广大客户服务。小区的楼道、道路绿化地每日做到清扫二次以上，垃圾日产日清，保安全天24小时值班、巡逻，花木有专人管理。一年来，我公司的物业管理规章制度在逐步健全，日常的物业管理工作由于全体员工的努力，取得了良好的管理业绩，受到我公司广大客户的一致好评。

主板公司业绩继续向好 篇3

10月30日创业板的开板吸引了市场的注意力，使得上市公司三季报最后两天的披露几乎无人关心。实际上，上市公司三季报透露出的整体业绩继续保持增长态势，其中反映出来的未来趋势倒是值得投资人关注。

整体业绩持续改善

受世界金融危机影响，中国经济在2008年第四季度进入谷底，上市公司的经营业绩迅速下滑，并导致了股价的大幅下跌。随着国家于去年底陆续推出一系列刺激内需、稳定经济的政策，上市公司业绩逐季回升。

三季报数据显示，绝大多数上市公司业绩同比、环比均呈现出稳步增长的态势。

据WIND资讯统计数据显示，沪深1655家上市公司(别除创业板28家公司，含B股)今年前三季度实现营业收入84416亿元，归属于母公司的净利润总额为7820亿元，加权平均每股收益0.5870元。

与去年同期相比，可比上市公司实现的营业收入同比下滑了5.44％，归属于母公司的净利润总额同比下滑1.42％，但较中期时双位数的下滑幅度已大为改观。

单看第三季度的经营成果可以发现，今年以来，上市公司盈利能力已经连续3个季度增长，其中第三季度实现营业收入环比增长8.58％，归属于母公司的净利润环比增长4.02％。虽然增幅小于第二季度的环比增幅(分别为19.93％和36.27％)，但盈利能力仍然保持增长态势。值得一提的是，第三季度经营活动产生的现金流量净额环比大增了168.84％，大于上一季度的环比增幅63.46％，显示上市公司经营活动日趋活跃，现金流较为充裕。

不但整体业绩稳步回升，超过半数的上市公司业绩也保持了环比增长的良好势头。在有可比数据的1620家公司中，其中687家公司归属于母公司的净利润环比增长，更有369家公司连续两个季度均实现了环比增长。

从上市公司整体盈亏情况看，中期时的亏损面为20.00％，而9月底情况进一步好转，减少到17.84％。上市公司业绩仍在复苏中。

行业景气继续提高

从行业看，钢铁、电子元器件、有色金属、公用事业、轻工制造、交运设备等行业业绩环比增幅明显，而房地产、化工、信息设备、纺织服装、家用电器等行业整体业绩环比出现一定幅度的下降。

按照申万行业分类，34家钢铁生产企业第一和第二季度总计分别亏损41.57亿元和31.34亿元，第三季度则扭亏为盈，实现净利润112亿元。

73家电子元器件行业也扭转了前两个季度一直亏损的局面，实现了6000多万元的净利润。

有色金属行业的上市公司在第二季度扭亏为盈的基础上，第三季度净利润几乎同比实现了翻番。

与此同时，房地产、化工等行业的环比出现下降，这应与二季度增长强劲、随后市场出现变化有关。

三季度石油价格上涨则使得化工行业整体业绩出现一定程度的下滑。

不过，虽然电子元器件、钢铁、有色金属等行业的景气程度不断提高，但与去年同期相比，还没有达到金融风暴来临前的水平，同比仍有很大降幅。

全年业绩较为乐观

上市公司四季度乃至全年的经营情况如何呢?从574家发布了明确业绩预告的公司情况看，乐观的公司的比重明显增大。其中，预增127家，略增102家，续盈61家，扭亏71家，报喜的合计361家，占比62.89％；预减46家，略减39家，首亏79家，续亏49家，报忧的合计213家，占比37.11％。而发布半年报时，只有不到半数的公司对三季度业绩看好。从这种转变可以看出，经过前三季度经营情况不断改善，上市公司对全年业绩的信心已大大提高。

从行业看，报喜的公司多集中在化工、机械设备、生物医药、建筑建材、纺织服装等行业。报忧的公司则主要分布在化工、机械设备、电子元器件、轻工制造、交通运输等行业。化工、机械设备的报喜和报忧公司数量都较多，这与这些行业上市公司众多有关。在经济复苏的过程中，所处子行业和本身的盈利能力都决定了上市公司的经营状况会有很大不同。

从业绩预告的情况看，钢铁企业的经营业绩确实有了很大改善。虽然只有新兴铸管一家公司发布预增公告，称“2009年度归属于母公司的净利润约8，5亿元以上。同比增长50％以上”，但报忧的公司比中期时明显减少，只有6家公司——华菱钢铁、包钢股份预计首亏，攀钢钢钒将续亏，武钢股份净利润将同比下降50％以上，三钢闽光和鞍钢股份下降50％～100％。

另外，有色金属行业的经营状况也在不断好转。*ST锌业、罗平锌电、太原刚玉、宁波富邦等多家公司预计将扭亏为盈，常铝股份、锡业股份、辰州矿业等公司净利润将同比增长30％～360％不等。

受益于用电量上升等因素，在18家发布业绩预告的电力企业中，有10家将扭亏、2家预增。华电国际、华能国际全年业绩都将扭亏为盈。

中金公司则预计。2009年全部A股净利润增速约为25％，2010年约为23％。

哪些行业值得关注

从今年前三季度业绩来看，很多行业已经走出低谷，增长趋势明确，但也有行业还处在转折期，让人难以把握。哪些行业未来的增长趋势更值得关注呢?

银行业

根据上市银行三季报，前三季度银行净利润同比增速转正，同比增长2.14％，其中第三季度环比微升0.7％，显示盈利增长进入了上升通道。三季度银行经营状况的好转也是带动三季度上市公司业绩继续回升的主要原因。

第三季度大部分上市银行息差回升，环比平均上升了12个百分点，其中股份制银行回升最为明显。同时，银行资产质量继续保持稳定，大部分银行不良贷款率下降，不良贷款余额较中期下降136.8亿元，不良贷款率下降至1.42％。由于资产质量改善。拨备计提力度减轻，拨备覆盖率继续提升7.4个百分点至155.5％，其中招商银行、浦发银行、兴业银行、北京银行超过200％。另外，贷款结构显著改善，第三季度贷款环比增长2.2％，虽然增速下降，但结构继续改善，高收益贷款占比上升。

中金公司认为。上市银行新增贷款结构将继续改善，银行贷款议价能力将逐步恢复，存款活期化趋势延续有利于银行降低付息成本，这都有助于银行息差继续呈现上升趋势。

中金公司认为，中小银行能够跑赢行业指数和大盘，个股首选招商银行、中信银行、北京银行、兴业银行和南京银行。

化工业

化工行业业绩虽然第三季度环比有所下降，但同比仍大幅增长98％，显示景气度正在回升。

国家统计局近期公布的数据显示，化学原料及化学制品制造业9月份工业增加

值同比增长21.4％，增速创两年来新高；1～9月累计同比增长10.50％，也是今年以来的最高增幅。

国信证券的分析师指出，下游先导性行业景气轮动拉动化工子行业次第复苏。一季度汽车销售复苏，带动上游轮胎、炭黑、改性塑料等行业需求上升；二季度纺织品复苏，带动了上游化纤产业链；一季度房地产消费复苏。带动了二季度有机硅行业需求上升。同时，随着欧美经济体逐步开始复苏，衣食住行等方面的需求将进一步带动化工行业走出低谷。国内领先化工企业将实现“周期性成长”。建议持续关注金发科技、新安股份、烟台万华，以及部分中小企业，如红宝丽、科尔化学和诺普信。

天相投顾建议继续关注业绩稳定增长、成本优势明显的公司，如有先进水煤浆粉煤气化技术、醋酸产能扩张的华鲁恒升；具有气头成本优势、尿素产能将增长6成的建峰化32；受益于汽车和房地产回暖的黑猫股份、双环科技，以及合并报表范围最大的英力特；逐步摆脱亏损、业绩将环比大幅提升的柳化股份和云天化。由于明年需求增速有望超过供给增速，氨纶利差空间将扩大，建议关注烟台氨纶、华峰氨纶。

纺织服装业

2008年全球金融危机对我国出口行业造成巨大冲击，其中纺织服装行业受到的负面影响尤甚。但从上市公司三季报情况看，纺织服装业已经开始复苏。如果出口形势继续好转，纺织服装业也将从中受益。

WIND资讯统计显示，55家纺织服装上市公司前三季度实现归属于母公司股东的净利润同比微增了0.27％，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长65％。从销售毛利率看，第三季度平均毛利率达到了17.23％，是从2008年第四季度的谷底数值5.02％逐季攀升，甚至已经超过2008年最高的第一季度的16.13％。

东方证券的分析师认为，纺织服装行业的复苏基础还有待进一步稳固，预计2010年中期左右将出现行业明显的拐点。

公司业绩 篇4

二、研究设计

(一) 研究假设

近年来, 随着我国上市公司高管薪酬制度的不断改革完善和相关规章制度的陆续出台, 很多学者研究发现我国上市公司的绩效与高管薪酬水平的相关性在逐渐提高。但在复杂的现实情况下, 所有权和控制权的分离导致了信息不对称, 而信息不对称又使得所有者很难真正衡量公司业绩, 所以常常用财务业绩指标作为确定高管薪酬水平的标准。然而财务业绩, 更多的出自管理者之手, 很容易受到高管们的操控 (Healyz, 1985;Graver等, 1995) 。同时财务业绩指标易促使高管为了追求公司的短期绩效而放弃长期绩效, Dechow和Sloan (1991) 指出管理层可能为了提高公司的短期财务绩效而大量减少公司的研究开发费用, 从而损害了公司的长期绩效。因此, 如果仅用财务业绩指标来衡量公司业绩, 以此来确认高管薪酬发放的水平, 则极易使得拥有公司控制权的高管通过盈余管理等手段来粉饰财务报表, 以在企业市场业绩没有出现好转的情况下, 获取高额的薪酬。基于以上分析, 可发现自利的高管更倾向于关注财务业绩指标, 较少会考虑到其他高管控制力度小的市场业绩指标, 如Tobin Q、股票年收益率等指标。由此, 提出本文的第一个基本假设。

假设:如果高管薪酬体现自利性时, 高管薪酬与财务业绩显著正相关, 与市场业绩无关;而如果高管薪酬体现出激励性时, 高管薪酬与市场业绩显著正相关。

(二) 模型建立与变量定义

为了证明前文提出的基本假设1, 结合前期大量学者的研究成果和我国的国情, 构建了以下模型:

其中, (1) 因变量:高管薪酬Payi, t。高管薪酬通常主要由货币薪酬和股权激励两部分组成, 但由于目前我国高管持股比例低, 零持股等现象普遍存在, 并且在公开数据中又难以分辨自购与奖励部分, 因而参考有关文献如陈震 (2006) 、卢锐 (2007) 、辛清泉等 (2007) 的作法后, 将年报中披露的“薪酬最高的前三位董事”作为高管, 取其平均薪酬的自然对数作为高管薪酬的衡量指标。在后续的稳健性检验中, 将“薪酬最高的前三位高级管理人员”作为高管, 同样取其平均薪酬的自然对数作为高管薪酬的衡量指标。 (2) 自变量:Perfori, t表示第i家公司在t年时的公司业绩, 由于本文主要是为了检验在高管薪酬自利性和激励性作用下高管薪酬与公司业绩间的关系, 所以公司业绩在采用了财务业绩指标净资产收益率ROE的同时, 还使用了市场业绩指标Tobin Q来加以度量。在后面的稳健性检验中, 将采用总资产收益率ROA和股票年收益率来分别表示公司的财务业绩与市场业绩。 (3) 控制变量:Levi, t表示第i家公司在t年时的财务杠杆, 由于债务合约能够有效约束和监督经理人而被认为对公司业绩有正向关系。Sizei, t表示第i家公司在t年时的规模, 用公司总资产的对数表示。众多研究表明, 公司规模与经营者薪酬之间具有正向关系, 规模对薪酬具有决定作用 (Ciscel and Carroll, 1980;Fox, 1983;Finkelstein and Hambrick, 1989) 。Growth表示第i家公司在t年时的成长性, 由于公司的高成长性会促使公司高管薪酬上升 (Bradley, 1984;Titman and Wessels, 1988;Basu Sharma and Anthony, 2000) 。Ios表示第i家公司的投资机会, 由于公司绩效受到其所面临的投资机会的影响 (Hutchinson and Gul, 2003) 。因此, 本文还控制了投资机会 (Ios) , 用总资产增长率来衡量。此外, 在本模型中还对公司所在的行业、地区和时间进行了控制。各变量的具体情况见表 (1) 。

注: (1) 资产的市场价值等于股权市价加上净债务市价, 其中非流通股权市值用净资产代替计算。 (2) 地区变量参考王小鲁、樊纲 (2004) , 东部地区包括京、津、冀、辽、沪、江、浙、闽、鲁、粤、琼11省市, 中部地区包括晋、吉、黑、皖、赣、鄂、湘8省, 西部地区包括蒙、桂、渝、川、黔、云、藏、陕、甘、宁、青、疆12省市。 (3) 行业变量参考证监会2001年颁布的分类标准。除了制造业按照二级明细划分为小类之外, 其他行业以大类划分。其中, 制造业木材家具 (C2) 公司数量较少, 将其划归为制造业其他 (C9) 。

说明: (1) ***, **, *分别表示在1%, 5%, 10%的水平上显著, 矩阵左下部分为Pearson相关系数, 右上部分为Spearman相关系数, 表5同。

(三) 样本选取与数据来源

本文的研究样本取自截止到2009年12月31日在沪、深两市A股上市的公司。选择2007年至2009年上市公司公布的年报数据作为研究对象, 其中高管薪酬数据、公司业绩数据和财务数据均来自深圳国泰安信息技术有限公司开发的中国股票市场研究数据库 (CSMAR) 。为剔除异常样本, 设定以下标准:自上市日起有连续日交易数据, 并且在2007年至2009年具有完整的财务年度报告, 剔除研究数据不全的上市公司;考虑到极端值对统计结果的不利影响, 剔除ST公司和处于极端值的变量;由于金融类公司和非金融类公司存在较大差异, 剔除金融类上市公司;由于年报编制标准应统一, 所以剔除B股上市公司和创业板的上市公司。通过以上标准进行筛选后, 本文在研究财务业绩与高管薪酬, 市场业绩与高管薪酬间关系时, 分别选取了4253家和4381家上市公司作为研究对象, 并使用Stata和Excel软件作为数据处理软件。

三、实证检验分析

(一) 描述性统计

为了检验在高管薪酬自利性和激励性作用下, 公司业绩对高管薪酬所产生的具体影响, 所以在本部分需先后检验财务业绩和市场业绩两个业绩指标分别对高管薪酬所产生的影响作用。由于净资产收益率等于公司净利润与股东权益的比率, 可以衡量企业的总体盈利能力和企业运用自有资本的效率, 是整个传统财务分析体系的核心比率, 所以在检验财务业绩对高管薪酬产生影响时, 用净资产收益率ROEt衡量公司业绩。分别计算出模型1中各个变量的统计指标 (以下简称“ROEt组”) , 其具体情况见表 (2) 所示。由于托宾Q值等于资产的市场价值除以资产的账面价值, 所以该指标可以在一定程度上作为衡量公司市场业绩的指标。在检验市场业绩对高管薪酬产生影响时, 用托宾Q值Tobin Qt衡量公司业绩, 亦分别计算出模型1中各个变量的统计指标 (以下简称“Tobin Qt组”) , 其具体情况见表 (3) 所示。可以看出, 衡量高管薪酬的指标取值趋于稳定, 其中位数与均值相差不多, 并显著高于1998年我国首次公布高管薪酬时的状况 (10.619) (李增泉, 2000) 。这说明随着我国经济的发展和薪酬制度的改革, 上市公司高管薪酬呈现出较大的增长幅度。衡量公司业绩的变量ROE与Tobin Q的标准差均大于高管薪酬的标准差, 说明公司业绩的波动比高管薪酬的波动性显著。在控制变量中, 公司的成长性和投资机会的波动性较大。比较ROE组和Tobin Q组后, 发现两组中的控制变量基本相差不大, 便于得出相关的结论。

(二) 相关性分析

分别计算出ROEt组和Tobin Qt组研究变量之间的Pearson和Spearman系数, 结果见表 (4) 和表 (5) 所示。可以发现, 财务业绩变量净资产收益率ROE与高管薪酬变量的Pearson和Spearman系数为正数, 且两者的Spearman系数在1%水平上显著。然而市场业绩变量Tobon Q与高管薪酬变量的Pearson和Spearman系数均为负数, 并且均在1%水平上显著。这基本上可以说明我国上市公司高管为了获得高薪, 只需充分有效关注如何提高公司财务业绩, 无需过多的关注公司的市场表现。由于高管们对公司财务业绩的控制能力显著强于对公司的市场表现的控制, 所以这也初步证实了我国上市公司高管的自利性特征较明显。

(三) 回归分析

在前文描述性统计分析中, 初步可以看出我国上市公司高管会通过提高公司财务业绩从而增加自身的高薪水平。高管还可能会利用其对公司的控制权, 在不提高公司市场业绩的情况下, 甚至在损害股东利益的情况下为其自身谋利, 因而与公司市场业绩之间存在显著的负相关关系。一般而言, 公司发放薪酬会以上一年的公司业绩为基准, 所以在模型1的基础之上, 引入以下模型:Ln (Payi, t) =β0+β1×Perfori, t+β2×Levi, t+β3×Sizei, t+β4×Growthi, t

注:*表示在10%的水平上显著;**表示在5%的水平上显著;***表示在1%的水平上显著, 下同。

模型 (2) 与模型 (1) 的不同之处在于, 模型 (2) 用上一年的公司业绩作为业绩变量。同样, 分别采用财务业绩ROE、市场业绩Tobin Q衡量公司业绩, 计算得出在模型1和模型2中公司业绩与高管薪酬线性回归结果, 如表 (6) 所示。在模型1和模型2中, 分别用财务业绩指标净资产收益率ROE和市场业绩指标Tobin Q来分析其对高管薪酬的影响。在这四个回归结果中, 模型的修正可决系数R2都在0.20以上, 可知, 模型中的公司业绩变量对被解释变量高管薪酬的联合影响程度较大。同时, 这四个回归结果的F值只有一个在100以下, 其他的都大于150, 可见, 模型的总体线性关系的显著性较强。由表 (6) , 可以看出, 高管薪酬与公司业绩之间显著相关。高管薪酬与公司当年的财务业绩指标净资产收益率ROE和上一年的净资产收益率ROE显著正相关, 该回归结果与假设预期相一致。这也与前文描述性统计结果相一致, 说明高管会通过盈余管理手段操纵财务业绩, 以达到自身的高额薪酬, 其高管薪酬的自利性可见一斑。但在该回归分析中, 却又同时发现高管薪酬与公司当年市场业绩指标Tobin Q和上一年的市场业绩指标Tobin Q也显著正相关, 这与前文描述性统计结果相反。说明公司高管在关注财务业绩指标的同时, 也会注重公司的市场业绩, 即通过改善公司的市场表现而获得高薪。仅从这一回归结果来看, 表明我国上市公司高管薪酬的激励性发挥着重要的效用。为了得到更为详尽的结果, 本文接下来分年度对上述模型进行回归。按照模型1与模型2分别做分年度的回归结果, 由于结果相近, 所以本文仅列示模型1的回归结果。公司财务业绩指标ROE和公司市场业绩指标Tobin Q与高管薪酬之间分年度的线性回归结果见表 (7) 。在这三个年度的回归结果中, 修正的可决系数R2均大于0.2, F值虽在100以下, 但也足够大, 所以分年度的检验整体上拟合程度较高。通过对2007年至2009年三年的分年度回归分析, 发现2009年财务业绩ROE与高管薪酬之间成显著的正相关关系, 系数为0.1075, 在1%的水平上显著;2008年财务业绩ROE与高管薪酬也成显著的正相关性;2007年财务业绩ROE与高管薪酬的相关性不显著。从这近三年的分年度的回归数据来看, 高管薪酬的自利性特征越来越凸显。对市场业绩对高管薪酬的影响分析也同样采用了分年度回归。市场业绩Tobin Q与高管薪酬分年度的线性回归结果如表 (8) 所示。从回归结果的整体上看, 表 (8) 与表 (7) 大致相似, 模型均具有较强的拟合程度。在具体的对2007年至2009年三年的分年度回归分析中, 发现2009年市场业绩Tobin Q与高管薪酬之间成显著的正相关关系, 系数为0.0297, 在5%的水平上显著;2008年市场业绩Tobin Q与高管薪酬正相关, 系数为0.1040, 在1%水平上显著;2007年Tobin Q与高管薪酬也成正相关关系, 其系数为0.0364, 在1%水平上显著。从这结果可看出, 市场业绩对高管薪酬的影响在这三年中有减弱的趋势, 由此可见, 高管薪酬的激励性效用存在减弱的趋势。整体上高管薪酬与财务业绩指标净资产收益率ROE和市场业绩指标Tobin Q均显著正相关。这说明高管薪酬的自利性与激励性同时存在, 即高管薪酬既关注财务业绩指标, 也充分关注公司的长期效益市场业绩指标。然而, 在随后的分年度检验中, 发现在近三年的时间里, 高管薪酬与财务业绩指标ROE的相关性在显著增强, 而与市场业绩指标Tobin Q的相关性却在逐年减弱。这表明, 我国上市公司高管薪酬的自利性越来越显著, 而激励效用在减弱。所以, 高管们会通过盈余管理等各种手段来增加公司“白条利润”, 从而在不增加公司市场业绩的情况下, 获取高额的薪酬。 (3) 高管薪酬与公司当年的财务业绩指标净资产收益率ROE和上一年的ROE显著正相关, 并且在2007年到2009年间随着时间的推移, 这种显著性在增强。而高管薪酬与公司当年的市场业绩指标Tobin Q和上一年的Tobin Q也显著正相关, 但是近3年来, 这种显著性在逐渐减弱。这在一定程度上说明, 我国上市公司高管薪酬的自利性存在, 即公司高管会通过提高其可以操控的财务业绩指标来获取高薪。对于获取高薪的高管们, 其所在的公司是否业绩也优于整个市场的平均水平, 还是这高薪更多的体现着高管的自利行为, 这是个值得关注的问题。在本部分的分析中, 将样本按年度高管薪酬的均值, 分为高薪组和低薪组两个组别分别研究公司业绩对高管薪酬的影响。其中高薪组中的样本为该公司薪酬高于年度薪酬均值, 反之低薪组包括公司薪酬低于年度薪酬均值的样本。高薪组和低薪组中, 高管薪酬与财务业绩指标净资产收益率ROE、市场业绩指标Tobin Q的线性回归结果如表 (9) 所示。从分组检验的结果, 发现在高薪组中, 财务业绩指标净资产收益率ROE与高管薪酬之间在1%水平上显著正相关, 系数为0.3840;市场业绩Tobin Q与高管薪酬也在1%水平上显著正相关, 但系数仅为0.0651。这说明, 在薪酬水平较高的公司里, 财务业绩对高管薪酬的影响大于市场业绩对高管薪酬的影响。然而在低薪组中, 财务业绩指标ROE与市场业绩指标Tobin Q对高管薪酬变量的相关性均不显著, 其t值分别仅为0.09和1.03。这结果证实了我国上市公司高管为了获得高薪, 会充分考虑和关注如何提高公司的财务业绩。这也能在一定程度上说明我国上市公司高管的自利性特征较为显著, 而高管薪酬发挥其激励性的效用不明显。

注:*表示在10%的水平上显著;**表示在5%的水平上显著;***表示在1%的水平上显著, 下同。

注:*表示在10%的水平上显著;**表示在5%的水平上显著;***表示在1%的水平上显著, 下同。

(四) 稳健性检验

本文还进行了以下的稳健性检验。将上市公司年报中披露的前三名高管薪酬的自然对数作为高管薪酬的替代变量;用总资产收益率ROA代替净资产收益率ROE来衡量公司的财务业绩;用股票年收益率替换Tobin Q来衡量公司的市场业绩。依次将替换为上述三个变量后, 重复以上的实证分析过程, 以此作为稳健性检验, 其检验结果如表 (10) 所示。从稳健性检验结果可看出, 公司当年发放的高管薪酬金额与公司当年的财务业绩指标资产收益率显著正相关, 而公司的高管薪酬与其市场业绩指标股票收益率显著负相关。这结果进一步证实了我国上市公司高管薪酬的自利性特征存在。由于全球金融危机给我国证券市场带来深远影响, 2008年我国多数上市公司的股价均呈下降趋势。然而, 即使在上市公司股价大幅下滑, 公司市场业绩不尽人意的情况下, 公司的高管薪酬却与公司市场业绩显著负相关, 足可见高管薪酬的自利性特征。

四、结论

从研究结果整体上看, 公司财务业绩与市场业绩对高管薪酬的相关性都很显著, 即高管薪酬的自利性和激励性都凸显。然而, 在分年度检验中, 研究结果表明, 高管薪酬与公司当年的ROE和上一年的ROE显著正相关, 并且随着时间的推移, 这种显著性在逐年增强。而高管薪酬与公司当年的Tobin Q和上一年的Tobin Q也显著正相关, 但从近3年的数据来看, 这种显著性在逐渐减弱。将高管薪酬按照薪酬的年度均值分为高薪组和低薪组进回归分析后, 发现在薪酬水平较高的高薪组中, 公司财务业绩对高管薪酬的影响大于市场业绩对高管薪酬的影响。而在低薪组中, 财务业绩与市场业绩对高管薪酬的相关性均不显著。这在一定程度上说明, 我国上市公司高管薪酬的自利性特征存在, 即公司高管会通过提高其可以操控的财务业绩指标来获取高薪, 并且特别是在薪酬水平较高的公司, 高管薪酬的自利性特征更显著。在随后做的稳健性检验中, 相关的数据更进一步证实了高管薪酬的自利性。

摘要：本文以2007年至2009年我国A股上市公司的年报作为研究样本, 分析了公司财务业绩对高管薪酬的影响。研究表明:公司财务业绩与市场业绩对高管薪酬的相关性都很显著, 即高管薪酬的自利性和激励性都凸显, 并且随着时间的推移, 这种显著性在逐年增强, 并且在薪酬水平较高的高薪组中, 公司财务业绩对高管薪酬的影响大于市场业绩对高管薪酬的影响。

关键词：高管,酬薪,业绩,实证

参考文献

[1]白重恩等:《中国上市公司治理结构的实证研究》, 《经济研究》2005年第2期。

[2]陈震, 陈鸣:《业绩指标、业绩风险与高管人员报酬的敏感性》, 《会计研究》2008年第3期。

[3]方军雄:《我国上市公司高管的薪酬存在粘性吗?》, 《经济研究》2008年第3期。

[4]Jensen M. C.and Murphy K.J. C E O Incentive— It’s not how much you pay, but how. Harvard Business Review, 1990.

[5] Mehran H. Executive Compensation Structure,Ownership and Firm Performance.Journal of Financial Economic, 1995.

关于公司业绩报告 篇5

xxxx年安全、环境与健康(HSE)目标：强化员工教育培训，提高员工安全环保意识和能力，规范安全行为，避免事故发生，保障生产装置安稳运行;节约能源资源、减少废物排放，改善工作环境。

xxxx年安全、环境与健康(HSE)指标：

1. 公司员工人身伤害事故为零;

2. 承包商员工重大人身伤害事故为零;

3. 火灾爆炸事故为零;

4. 职业病危害事故为零;

5. 外排废水综合达标率≥98%;

6. COD总量<10吨/年;

7. 万元产值综合能耗： 145.09Kg标油/万元(按不变价计算);

8.交通责任事故为零。

公司健康、安全与环保工作的指导思想

坚持“安全第一，预防为主，全员动手，综合治理”的安全生产方针，坚持“谁主管，谁负责”的管理原则，全面推进HSE管理体系和优化操作系统，深入落实各级HSE责任制，贯彻执行“安全生产禁令”和“十项操作准则”，树立“一切事故都可以避免”的安全管理理念，使健康、安全与环保工作成为公司全体员工的一种内在的自觉行动，确保装置安、稳、长、满、优生产，为上海世博会的顺利举办作出成绩。

20公司健康、安全与环保工作目标

1. 公司员工人身伤害事故为零;

2. 承包商员工重大人身伤害事故为零;

3. 火灾爆炸事故为零;

4. 职业病危害事故为零;

5. 外排废水综合合格率≥98.5%;

6. COD总量<15吨/年，力争10吨/年;

7. 万元产值综合能耗： 144.66Kg标油/万元(按20不变价计算);

8. 交通责任事故为零。

二、HSE考核

公司各部门按照公司1号文和部门HSE职责的要求，分别制定了部门的工作目标。各部门经理/主管在《经理/主管目标管理卡》中制定了执行工作目标的方法及步骤、衡量目标达成的标准、开始/完成时间，目标的完成情况由人事行政部每月组织考核，部门HSE考核结果占月奖的40%。公司HSE管理委员会与各部门经理和主管签订《HSE责任书》，并对部门经理和主管进行考核。全体员工签订了《HSE承诺书》。(风险管理世界网-安全员之家)

三、目标、指标完成情况

xxxx年HSE目标、指标完成情况：火灾爆炸、职业病危害事故、承包商员工重大人身伤害事故、交通事故均为0;职业卫生体检率100%;外排废水合格率100%，COD总量9.38吨/年;万元产值综合能耗139.56 Kg标油/万元(按年不变价计算)。

xxxx年OHSA人工小时累计为305016，可记录的事故伤害率RIR为0.66。年1-4月OHSA人工小时累计为97280。

xxxx年12月公司通过了上海市清洁生产审核。

四、险情

xxxx年共发生险情 11起，2010年到4月底为止发生险情2起，均落实了整改措施。 xxxx年险情11起：

F 4月14日，活化炉流化气出口管道腐蚀断裂。

原因：管道保温防水不良造成腐蚀，活化过程产生酸性物质造成内部腐蚀。 措施：更换为不锈钢管道。

F 4月16日，废催化剂外溢。

原因：用吸尘器收集废催化剂时操作时间过长，使收集器满溢。

措施：生产部今后定期检查和清扫。

F 4月27日，中控室空调电加热电源线受热，外套橡皮烧焦。

原因：电源线接头松动发热。

措施：已更换损坏电源线，加强巡回检查。

F 4月28日，一员工在使用新文件夹时手指被钩破。

原因：新文件夹底部有突出的铁皮。

措施：采购部门对所购办公物品加强检查和验收。

F 5月5日，砂轮片擦伤右手臂与胸口之间的部位。

原因：现场打磨部位为曲线，当事人未抓紧角磨机控制其方向，造成跳动反弹，砂轮片擦伤右手臂与胸口之间的部位。

措施：重新识别该类作业的危害，对直接作业人员进行技术教育和培训。

F 6月4日，异丁烷管道弯头处泄漏。

原因：该管线被包裹在夹套水保温内，因长期进水产生腐蚀泄漏。

措施：已实施全面的装置防腐蚀计划。

F 7月10日，车辆与一骑车人轻微擦碰。

原因：驾车人在路口左转弯时未注意其右侧骑车人间距，造成擦碰。

措施：组织专职驾驶员、兼职驾驶员和部分员工进行交通安全培训。

F 8月11日，异丁烷管道泄漏。

原因：该管线紧贴管廊支架，其保温长期进水产生腐蚀泄漏。

措施：实施全面的装置防腐蚀计划。

F 8月25日，设备液位计附属管线泄漏。

原因：该管线保温长期进水产生腐蚀泄漏。

措施：实施全面的装置防腐蚀计划。

F 9月8日，活化炉区域动火，焊渣引燃磅秤信号线。

原因：石棉布覆盖不严密，焊渣穿进引燃。

措施：加强动火现场防火措施的落实。

F 11月18日，反应器3楼V304配置DEZ加压管道弯头异丁烷外漏。

原因：弯头焊接点沙眼。

措施：补焊。

2010年险情2起：

F 3月10日， 承包商在油漆除锈时发现V-206进分析箱的管线上(三通弯管接口处)有砂眼，并有介质流出，承包商通知装备部和生产操作工，经过装备部处理堵漏结束。 原因：管线腐蚀。

措施：堵漏夹具。

F 3月31日，在963催化剂活化结束后的操作中，由于阀门离地约有2米高，操作工在打开排料球阀检查活化炉菱形排料阀有无泄漏，部分漏在排料管线(金属软管)中的催化剂落到地面上，值班长在得到报告后去现场查看，未穿戴合适的PPE。

原因：对出现的泄漏估计不足。

措施：加强操作管理。

五、法规评审和风险评价

xxxx年12月，公司组织了HSE法律法规符合性评审，并针对评审报告中提出了不符合项进行了整改。

xxxx年12月，公司组织了危害因素评价工作，目前有重大危害因素共有7个，均制定了控制措施。xxxx年对重大危险源安装了监视系统，实施动态监控管理。

六、文件评审

xxxx年5月至今，公司HSE管理手册，HSE程序文件和HSE管理制度新增2个文件，修订了1个文件。主要考虑到公司今年实施雪佛龙菲利普斯公司的OE体系，要修改和补充大量文件，所以文件的评审工作将合并一起进行。

七、教育培训

结团公司开展的“我要安全”活动，按计划开展了一系列活动，在活动中进行全员大讨论，禁令细化等活动，组织了HSE知识的培训和考试，开展了“个人行为安全”“我的设备”“工艺安全管理”等专项活动，安全咳嗽泵吭律钊氲桨嘧椋渭影嘧榘踩疃ü垢髦盅昂团嘌担徊教岣吡嗽惫さ淖窦褪胤ü勰詈虷SE意识。

在“我要安全”和“百日安全无事故”活动中，每二周发一期专刊，广泛宣传安全理念和事故案例，提高员工安全意识。

11月，组织了全体员工到卫三路消防队进行为期一天的专门消防培训，内容有：灭火器材使用、灭火原理、报警处理、逃生方法、应急救护等，总共有154人次参加。对化学危险品从业人员进行消防安全培训，全年共12人送防火监督处组织的危险化学品操作安全知识培训，2人送防火监督处组织的危险化学品从业人员安全知识培训，对动火监护人员及动火审批人员的培训，全年共7人参加了防火监督处组织动火监护及审批的安全知识培训，5人参加进入受限空间作业培训，2人参加了公司内部动火监护人员的安全知识培训。

八、承包商管理

公司加强了承包商的安全教育和监督管理，每月由安全部管理人员参加承包商安全学习。加强对承包商入厂和作业前的安全教育，告知作业现场的危害因素，要求承包商对作业过程进行危害辩识和风险评价，制定风险控制措施和应急预案。xxxx年公司采用股份公司统一教材对承包商人员进行入厂教育，规范了教育内容。

加强承包商现场作业监督，规范承包商人员的劳动保护用品的佩带，对作业过程全程跟踪检查，发现问题及时要求整改。

公司加强了承包商评审和考核，在与承包商签订承包合同的同时签订安全环保协议书并办理开工报告，并明确双方的安全责任，严格规范承包商的HSE行为，定期对承包商进行考核，进一步完善承包商的HSE表现。

对承包商的管理也是保证现场作业安全的一个关键点，在对承包商的安全监督管理中，公司对承包商进行安全预审核，在签订工程承包合同和安全环保协议书之时，要求承包商办理“安全受监报告”，同时加强对施工人员安全教育，要求管理部门进行作业前安全教育和作业危害告知，确保现场作业的安全。

月台装车一直是高处作业管理的重点，目前车辆的吨位越来越大，高度也增加，在高处装货，人员风险很大，经过调研，决定在装车部位上方增加防坠落安全带的吊架，装车人员在高处作业时可以将安全带挂在吊架上规避风险，今年已投入使用。

九、关键装置监控

严格执行公司的《关键装置的安全管理》制度，每月召开公司HSE管理委员会会议，每2个月召开班组HSE监督员会议。保持生产装置每周一次、其他部门每月一次，安全部组织的每月一次安全检查，公司还组织了元旦、春节、“五一”和“十一”的节前安全检查和季节性检查。安全检查主要采用“安全检查跟踪表”的形式，所有的安全检查结果都及时向有关部门传达，以尽快消除潜在的安全隐患，形成了“检查-报告-整改-跟踪-检查”的良性循环。

严格按照《用火作业管理制度》、《进入设备作业管理制度》、《高处作业管理制度》、和《车辆安全管理制度》进行现场作业管理，对一般可动可不动的用火作业坚决控制不签发作业许可证。加强作业现场的安全监督工作，管理人员在危害较大的作业时，始终在现场进行监督，加强作业现场的安全监控力量，收到了较好的效果。

公司加强了特护机组的维护保养工作，每月召开特护小组会议，分析重要机组运行情况，进一步规范各专业管理程序，落实管理职责，确保装置处于受控状态。

公司加强了生产装置区的封闭化管理，完成了装置封闭改造。对厂区和装置区重要部位安装了监视录象系统，提高了安全监控的技术水平。

xxxx年对装置区烟火报警系统进行了改造;控制室气体防火区域的门、隔断进行改造以达到新的防火规范。

11月份根据消防法的有关规定委托有资质的单位进行了年度消防检测。

十、职业健康

xxxx年公司完成了年前制定的职业卫生工作计划。内容分别为：按要求做好职业健康体检，包括上岗、在岗、离岗人员，做到体检率100%;做好职业危害因素监测工作，监测覆盖率达100%;做好职业卫生档案管理工作，完善职业健康档案;做好职业健康教育培训工作，每位员工接受2次/年培训，提高员工自我健康保护意识;根据中国石油化工集团公司《职业卫生技术规范(xxxx)》和《职业听力保护管理规定》要求，完成了《噪声污染控制与听力保护管理制度》的修改工作。

公司开展多种形式的职业卫生教育活动， xxxx年培训情况如下：

6月2日～4日由上海市疾病预防控制中心专业人员在石化金泰医院管理有限公司内进行职业健康体检，体检人数60人;另有4位生产部员工(3位因岗位调动于2月10日， 1位新员工于7月21日)在上海疾病控制中心进行上岗检查;另有3位接触放射性危害人员于6月3日在上海放射医学专科门诊部进行职业健康体检;合计67人，受检率为100%。

本次体检无疑似职业病病例。出现一员工铬岗位职业禁忌证，已建议人事行政部不得安排他从事其所禁忌的作业;一位承包商因肺功能复查结果：轻度混合性通气功能障碍，胸片：左上肺纤维条索影，右下胸膜增厚粘连，已建议人事行政部将其调离接触粉尘岗位。一员工检查结果为：“双耳高频停损，平均听阈大于40dB，一年后复查听力”。已调离接触噪声岗位。

各监测点100%按计划完成检测，所有各点均符合国家职业卫生标准。全年检测的职业病危害因素种类为：聚乙烯粉尘、噪声、催化剂(铬6+)。检测覆盖率为100%，合格率100%，没有发现超标情况。

xxxx年公司投入近60万元建设了包装机空调房，改善员工工作环境。

十一、环境保护

xxxx年公司无重大环保事故及环保整改通知发生，各项考核监测指标均在合格控制范围内，全年COD总量9.38吨，处于目标范围内。

废催化剂处理21.6吨，废催化剂液09年处理0.3吨，由上海闪星环保处理厂处理，废催化剂量大量增加的原因是火炬分离罐V-906近10年没有清扫，11月大检修进行开罐清扫。放射源检查报告结果，符合GB8703-88《辐射防护规定》GB11923-89《电离辐射粒位计》及GB16354-96《使用密封放射源的放射卫生防护要求》。

为了保证公司清下水排放的质量，公司经过一年的项目申请，在清下水排放总出口处新建撇沫池，项目于xxxx年3月3日开工，6月2日试运行，6月23日验收，进一步提高了清下水排放的水质。

xxxx年，公司开展了新一轮的清洁生产工作，得到到了上海市清洁生产专项补贴资金的资助，公司调配人员配合上海市清洁生产中心的专家共同组成清洁生产审核小组，清洁生产审核自1月正式启动。5月，公司结合生产运营的实际情况将清洁生产的基础知识向全体员工进行了宣传与培训。10月清洁生产审核小组完成清洁生产审核报告编制，12月通过了由上海市清洁生产推进办公室组织的清洁生产审核。

公司还进一步加强了环境因素识别与评价工作，xxxx年12月，公司组织了环境因素评价工作，目前公司有环境因素686项，重要环境因素有22项，均制定了控制措施。 十二、应急准备与响应

公司全面贯彻“预防为主、防消结合”的消防工作方针，认真进行消防安全检查，开展各项消防活动和消防宣传教育，不断加强防火安全意识，提高全员应急处置能力。

做好日常的防火监督检查，特别是加强现场动火管理的安全监督，坚决杜绝如现场动火点无监护人、无动火票动火、无危害评价、未落实安全措施就动火的违章现象。

加强对重点部位的安全监控和应急事故的消防演练。每天对装置重点部位进行巡回检查，发现安全隐患及时整改。针对生产实际，生产部每月组织一次装置内的应急事故训练，有效提高了一线员工对突发事故的处置能力。

定期对消防设施进行保养，消防柴油泵每周盘车，水喷淋和消火栓定期放水，每月检查便携式灭火器，消防水带常规检查，泡沫液质量检查，以及FM200、可燃气体报警仪、烟感报警仪等定期检查与更换。

xxxx年进行了3次消防演习，基本按预定方案实施。在演习中，公司相关人员职责明确，分工具体，出动迅速，配合默契，员工对应急程序的理解和对应急事故处置能力有了明显的提高，达到了预期目的。但是，演习中也暴露出一些不足，如(1)应急集合点应急广播音量轻，应增加非装置区应急广播的音量，整改已完成;(2)应急预案需进一步完善;公司生产部门针对停电、停气、氮气丧失等具体情况，每月进行装置事故应急模拟操作，确保生产装置安全运行。

公司组织的应急预案演练基本达到了公司突发事件应急预案和生产装置应急预案的演练要求。

公司总体应急预案的修订工作年初已开始，按计划将在6月底之前完成。

十三、奖励与表彰

xxxx年度，在上海石化对下属单位的HSE考核评比中，金菲公司获得了得分第一名的成绩。此外，公司再次获得xxxx年度CPChem的 “环境和谐奖”。

十四、审核、评审和持续改进

xxxx年6月，青岛中化阳光认证中心对公司HSE体系、环境管理体系、职业健康安全管理体系进行了监督审核，审核结果：保持认证。审核组开具了3份不符合项报告，公司各相关部门针对不符合项进行了原因分析，制定纠正措施，落实并完成了整改。

2010年4月，公司组织了HSE管理体系内部审核，本次审核共开具了2项不符合，均为一般不符合，无严重不符合。

公司针对不符合项认真进行了原因分析，制定纠正措施计划并落实整改。通过体系审核，进一步促进了公司HSE管理体系的持续改进。

xxxx年管理评审会议提出：1)各部门要对内审及管理评审中发现的问题高度重视，立即整改;2)结合中石化“我要安全”及CPChem的“我的设备”活动，查隐患，严格工艺操作规程，从本质上保证安全;3)进一步加强外来施工队伍的管理，确保平安。一年来，公司通过各种管理手段，强化HSE管理，落实管理评审会议的要求。1、内审和外审中发现的问题，都得到了整改;2、针对09年发现的11次险情中，管道腐蚀占50%左右，公司要求装备部门认真开展管道腐蚀的检查工作，全年共投入近300万进行了防腐工作;3、加强了承包商的管理，每月进行考核打分;4、为了进一步提高公司的管理水平，今年公司领导提出了实施CPChem的“卓越操作(OE)”系统，公司目前已经启动了此项工作，将用近一年的时间来建立并运行该体系。

公司业绩预告投资策略探究 篇6

上交所和深交所都规定了上司上市公司业绩预告的情形：

（一）净利润为负值；

（二）净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上；

（三）实现扭亏为盈。

一、对所有公布业绩预告的公司研究

将所有公布业绩预告的公司公布业绩预告第一个交易日计为第一天持有，以后按交易日计算持有天数，计算累计超额收益率。按持有天数的累计收益率计算平均累计收益率、方差、和T值。由于每个公司的业绩预告于年报正式公告间的交易日数长短不一，即可持有的总天数不同，因此综合考虑选取持有30天进行分析。其中，14年、13年、12年的收益如下图：

结论：上面的平均超额收益率曲线看到，对于公布业绩预告的所有公司而言，每年的超额收益并没有规律，也并不一定有超额收益。其中14年平均累计收益率从持有期为4天起变为负，最小为-25%；13年平均累计收益率从持有期为3天起一直增加，但是平均累计收益率一直很小，小于8%；12年平均累计收益率随着持有期的增加先逐渐减小为负，后又逐渐增加，但振幅很小，且T值从持有13天到22天都不显著。

二、对业绩预告的公司中预告类型为预增的进行研究

一些公司的业绩预增可能是通过并购重组实现的，因此排除净利润增长率大于300%的公司。14年、13年、12年的业绩预告类型为预增平均超额收益率数据如下表：

结论：上面的表和平均超额收益率曲线看到，对于公布业绩预告中预增的所有公司而言，持有22天左右都有正的超额收益，14年和13年的T值都显著，但12年的多数不显著。14年和13年的超额收益率从开始就一直增加，而12年的超额收益率先减小后增大，但最大值和最小值相差不大。

三、总结

1.业绩预告分析总体没有超额收益，无规律。

2.业绩预告分类持有策略中，在牛市中，预增和扭亏都有较大超额收益；在非牛市中，持有公布扭亏类型的业绩预告的公司能获得稳定的超额收益。

3.由于季度的业绩预告与正式季度报告之间间隔的交易日很少以及所含信息较少，因此不适合做业绩预告分析。

4.最适合的策略为：在公布扭亏类业绩预告的公司中选择一些公司并从公布预告开始持有22天左右能获得稳定的不低于10%的超额收益。

德国铁路公司2009年业绩下滑 篇7

DB Schenker Rail公司报告,收入减少18%,至40亿欧元,与2008年3.788亿t的运输量相比,2009年运输量仅为3.41亿t。DB长途客运部门报告收入为36亿欧元,旅客周转量下降2%,至347亿人-km。

然而,DB Regio公司2009年的收入稍高于2008年,达到69亿欧元,而运输量基本与2008年持平,为367亿人-km。

石油钻井公司业绩评价体系探讨 篇8

一是缺乏与企业战略目标的关联性。业绩评价理论认为企业进行业绩评价的目的是为战略管理服务, 但一些石油钻井公司的现行业绩考核办法基本上不提及企业战略, 用于业绩评价的财务经营指标、管理控制指标等都只反映了对某一方面的考核内容, 指标相互之间的逻辑驱动关系以及与公司战略之间的关联并不明确。所以, 应该根据战略需要设计企业业绩评价体系, 将战略目标分解为可以互相驱动的评价指标。

二是业绩评价内容不全面。一些石油钻井公司的业绩评价制度尽管越来越注意突出综合评价的特点, 但评价内容还欠全面。比如对职工队伍建设方面规定了违法犯罪、党风廉正、财经纪律等考核方面, 而对企业未来发展及其重要的学习与成长方面却关注极少;而且, 业绩考核实施者往往比较单一, 基本上全为上级考核, 参与考核的部门少, 这样较难反映出被考评单位的全貌。财务评价指标设置过于单一和笼统, 钻井公司往往只将成本、内部利润、费用、职工平均收入等其中一项经营指标作为唯一的财务考核指标, 这样的评价并不能涵盖多方面财务业绩。而且公司业绩考核结果只与薪酬挂钩, 并没有根据考核结果设计多元化的福利和精神激励机制, 忽略了员工在培训、个人职业生涯设计等更高层面的需求。

三是尚未形成完整的评价体系。一些石油钻井公司的业绩评价只限于总公司对各二级单位层面的考核, 并没有延伸到诸多二级单位下属部门 (比如站、队、班组等) , 各二级单位自行制定本单位内部考核办法, 实践过程中难免会出现总公司对二级单位的评价与二级单位内部评价的标准不一, 各行其是, 最终影响整体业绩评价的效果。

二、平衡计分卡理论

1992年, 卡普兰和诺顿对12家在业绩评价方面处于领先地位的企业进行了为期一年的研究, 提出了平衡计分卡 (The Balanced Scorecard, 简称BSC) 理论, 并逐渐将平衡计分卡从一个单纯业绩评价工具上升到了战略管理基石的高度。

平衡计分卡的理论贡献主要表现在两个方面:其一, 其是全面的业绩评价系统。平衡计分卡从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个角度来评价企业的业绩。财务指标是企业追求的结果, 其他三个方面的指标 (非财务指标) 是取得这些结果的动因。平衡计分卡全面考虑了所有的利益相关者, 并对财务与非财务指标间的因果关系进行了阐述, 这种因果关系的建立解决了业绩评价指标间关系混乱的问题。其二, 其是战略管理的基石。基于对有形资产的开发和利用而建立起来的以财务指标为核心的业绩评价系统已无法满足战略管理的需要, 因为短期财务指标对企业中长期战略目标的解释能力在不断削弱。平衡计分卡则解决了战略制定和战略实施之间的脱节问题, 使企业的战略目标转化为员工的日常行动, 为企业创建了一种全面科学的业绩评价体系。

在国外, 平衡计分卡应用领域十分广泛, 覆盖服务、生产制造、传统金融、高科技企业以及政府等非盈利机构, 使用了平衡计分卡的企业美国有60%, 欧洲有50%, 澳大利亚有40%, 新加坡有70%。近年来, 在我国企业战略管理越来越受到管理层的重视, 平衡计分卡作为一种先进的战略管理工具也逐渐为国内企业所接受, 许多知名企业已率先引进并实施了平衡计分卡, 如中国移动、中国电信、海尔、联想、海信、华润、青岛啤酒、平安保险、李宁体育用品公司等, 并取得了一定成功。

三、平衡计分卡在石油钻井公司的应用研究

为有效解决目前石油钻井公司在业绩评价方面的不足, 可以借鉴平衡计分卡理论建立新型业绩评价模型。建立平衡计分卡, 首先应该明确建立平衡计分卡的具体步骤, 以便将企业的使命、愿景、战略、目标与业绩评价指标、行动计划、激励、反馈与改进结合起来, 成为一个能够不断优化的管理工具, 更好地为业绩评价和战略管理服务。

其一, 石油钻井公司战略分析。制定平衡记分卡的过程是企业将明晰的战略目标在全体员工中进行传播并逐步达成共识的过程。构建石油钻井公司业绩评价体系首先需要逐项对公司的使命、愿景、中长期目标、战略进行分析和提炼。有条件的可以将其制成宣传手册, 全体员工人手一册, 以便更快更好地在全体员工中达成共识。

其二, 石油钻井公司战略地图。运用平衡计分卡理论框架, 根据公司基本情况以及战略分析, 描绘公司战略地图, 用于清晰明了战略与指标间的因果驱动关系。现假设CQ石油钻井公司的长远目标是实现企业价值最大化, 那么可以描绘出图1所示的CQ石油钻井公司战略地图。

其三, 石油钻井公司平衡计分卡指标体系设计。平衡计分卡指标设计遵循的关键原则就是体现指标与业绩间的驱动关系。在此以CQ公司财务指标为例进行详细说明。企业的财务业绩一般可以通过收入增长、生产率提高、资产投资/利用率提高这三种方式得到改善。收入增长取决于内外部钻井工作量和价格, 所以既要保持本地油田内部市场优势, 又要积极开拓油田外部市场。因此关键业绩指标 (KPI) 可以设置为:内部市场收入增长率、外部市场收入增长率。提高生产率要降低钻井生产成本, 其中钻井直接成本因客观因素逐年上升, 减少成本关键要从建井周期和间接成本入手。人均销售收入可以很好衡量全员生产率水平, 人均生产率提高了, 企业生产率自然水涨船高。石油钻井公司要提高资产和投资回报主要取决于正确的投资, 包括设备、技术、人才等诸多方面的投资。由于井型和区块不同, 钻井投入产出比差异较大, 根据各区块和井型的投入产出指标比较, 筛选出高利润点, 集中力量优先取得。此外, 加强流动资产的周转速度、充分利用财务杠杆也有利于资金管理。于是石油钻井公司财务层面战略目标与业绩驱动指标之间的关系可如图2所示。

由此财务层面共设计了9项衡量指标, 下面可以进一步对上述财务指标赋予合适的权重、设置目标值、规定计分方法等具体内容。假设根据企业实际赋予财务指标权重为40%, 那么各指标的权重、计算说明、目标值设计可如表1所示。

依次类推, 也可以设计出CQ石油钻井公司其他三个非财务层面 (客户、内部业务流程、学习与成长) 的指标体系, 最后汇总成可以用于实际操作的平衡计分卡模型。

其四, 石油钻井公司平衡计分卡补充说明。按照以上思路为石油钻井公司设计的平衡计分卡只是公司层级的平衡计分卡, 用于综合评价总公司的整体业绩, 公司下属各二级单位应根据公司层级计分卡设计出适合本单位的部门计分卡;有条件的情况下, 还应该为每个员工设计个人计分卡。通过层层分解, 最终将员工的日常行为与公司整体战略相连。

参考文献

[1]孙薇、刘俊勇编著:《企业业绩评价——战略的观点》, 中国税务出版社2006年版。

[2] (美) 罗伯特·卡普兰、大卫·诺顿著, 刘俊勇、孙薇译:《平衡计分卡-化战略为行动》, 广东经济出版社2006年版。

[3] (美) 罗伯特·卡普兰、大卫·诺顿著, 刘俊勇、孙薇译:《战略地图-化无形资产为有形成果》, 广东经济出版社2005年版。

农业类上市公司业绩分析 篇9

一、资本市场的推动作用

资本市场是指长期投资的资金市场, 在这个市场上流通的商品不是一般的生产资料或消费品, 而是股权和债权。资本市场具有几个基本功能: (1) 筹集并融通资金的功能, 这是资本市场最原始、最基本的功能。资本市场是联系和沟通资金供给者和资金需求者的纽带, 是筹集资金的重要渠道; (2) 决定资本的占有条件。在资本市场上, 资本所有者与资金需求者之间不存在任何超经济的联系, 资金供求的规模、价格都是通过竞争形成的, 并且这种资金融通活动在技术上将企业可分割的财产细分, 而且可将附于其上的各种权利分离出来单独进行交易; (3) 风险定价的功能。证券的标准化、信息的公开化, 存在发达的二级市场使资金的价格可通过竞价较为准确地形成;4.有效配置经济资源。资本市场高度的流动性使经济资源能依据效率原则灵活地在全社会得到合理配置。

资金投入是发展优质高产高效的现代农业不可缺少的要素, 资本市场可以有效地解决农业资金问题, 它为农业行业企业提供了有效的直接融资渠道。资本市场可以推动农业行业企业的公司改造, 为了使农业企业转变为上市公司, 农业企业必须按照《公司法》的要求, 进行规范的公司制改造;它同时促进农业上市公司产权结构和内部治理结构的重新构造。资本市场强化了企业经营的外部约束, 资本市场有效的资本流动机制, 增加了企业被兼并、收购的可能性。在这种严格的市场约束下, 企业经营者必然会努力提高经营管理水平。

资本市场有助于农业结构的调整, 盘活农业存量资产。通过在资本市场上出售、转让、托管、收购、兼并等方式盘活国有农业存量资产, 合理引导资源的流向, 逐步优化农业区域布局, 调整产品和品种结构, 实行农业企业化经营, 增强农业的行业竞争力。总之, 资本市场的发展与农村经济的增长相辅相成, 利用资本市场推动农业、农村经济发展是一条可供选择的有效途径。

二、评估经营业绩的指标

一般来说, 可以从上市公司的盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长性、股本扩张能力等方面反映上市公司的经营业绩: (1) 盈利能力。通过设立净利润、净资产收益率和每股收益等指标来反映上市公司的盈利能力。主营业务是上市公司的核心业务, 是上市公司重点发展方向和利润的主要来源, 主营业务净利润越大, 则上市公司主营业务的盈利能力就越强;净资产收益率越大, 上市公司净资产的获利能力就越强;每股收益则反映了普通股的盈利水平, 也是投资者关心的指标。 (2) 偿债能力。用资产负债率指标来反映上市公司的长期偿债能力, 流动比率和速动比率两个指标反映上市公司的短期偿债能力。 (3) 资产管理能力。设立总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等指标来反映上市公司在资产方面的管理能力。资产管理能力反映上市公司在资产方面的管理效率, 经营业绩良好的上市公司可以预期有较好的资产管理能力。 (4) 成长性。通过总资产增长率、主营业务收入增长率和净利润增长率等指标来反映上市公司的成长性, 经营业绩良好的公司无疑应表现出较高的成长性。 (5) 股本扩张能力指标。用每股净资产、每股公积金和每股未分配利润等指标来反应上市公司的股本扩张能力。经营业绩良好的上市公司在股本扩张后, 其业绩至少要能够同倍增长才能使自己有可持续发展的动力源泉。

三、经营业绩分析

目前我国沪深两市中农业类上市公司总数48家, 主要分布在种植业、林业、畜牧养殖业和农副产品加工业等四个方面。根据农业上市公司的经营状况及发展特点, 具体分析如下:

我国农林行业近年来发展良好, 农林板块上市公司业绩稳步提升, 这是支撑农业股股价的基石。国家统计局数据显示, 2007年上半年, 农林牧渔业实现总产值16783.7亿元, 同比增长4.1%。2007年前三季度, 农业板块上市公司主营业务收入共计467.8亿元, 同比增长43.8%。

2007年以来, 国际市场主要农产品价格普遍出现大幅攀升, 牛奶价格飙升至历史新高, 玉米和大豆的价格维持在历史高位附近, 小麦和咖啡的价格跃升至10年高点。与此同时, 我国主要农产品价格也出现大幅上涨, 2007年上半年全国农产品生产价格同比上涨8.8%。其中猪肉、油脂的价格在2007年持续飙升;再看主要的粮食作物, 2006年玉米价格上涨70%~80%, 2007年小麦和大豆上涨70%~80%, 基础农产品的价格上涨带动其他农产品和相应的食品价格全面上涨。粮食及各类农产品价格持续走高, 将会进一步提升农业类上市公司业绩。以玉米、棉花等农产品生产以及相关的种子、畜牧等优势上市公司, 业绩都有不俗表现, 从而成为投资者关注的重点。与农业关联度很高的行业如化肥、食品加工、饲料生产等行业也都有望从农业发展中直接受益。

农业种植行业将长期受益于国家对农业的扶持政策, 特别是优势种植企业和大型粮食和农产品生产基地内的企业受益会更加明显。典型的有北大荒 (600598) 、登海种业 (002041) 等。比如, 北大荒2006年每股收益0.33元, 每股净资产2.35元, 资产负债率为58.9%;2007年前三个季度每股收益0.25元, 每股净资产2.32元, 资产负债率为54.9%, 业绩稳步增长。

养殖业中的生猪养殖、奶牛养殖和远洋渔业也将长期受益, 投资机会值得关注。如新五丰 (600975) 、獐子岛 (002069) 、好当家 (600467) 等。其中, 新五丰2006年每股收益0.25元, 每股净资产4.64元, 资产负债率为8.8%;2007年前三个季度每股收益0.15元, 每股净资产4.64元, 资产负债率为7.0%。獐子岛2006年每股收益1.48元, 每股净资产9.43元, 资产负债率为13.7%;2007年前三个季度每股收益1.06元, 每股净资产9.82元, 资产负债率为13.2%, 业绩表现十分突出。

食用油方面, 两市涉及食用油的公司主要有新赛股份 (600540) 、金健米业 (600127) 等。新赛股份2006年每股收益0.09元, 每股净资产3.17元, 资产负债率为45.4%;2007年每股收益0.11元, 每股净资产3.21元, 资产负债率为60.9%, 表现平稳。

与此同时, 技术壁垒和绿色壁垒对农业类上市公司的影响不容忽视。随着我国加入WTO, 传统的关税壁垒被逐步削减, 技术壁垒和绿色壁垒正日益成为国际贸易发展的新障碍。由于欧盟、日本和俄罗斯等国家以各种借口限制我国鱼和贝类水产品、鸡肉等畜产品出口, 这对畜牧业和水产养殖业的上市公司, 如ST大江 (600695) 及中水渔业 (000798) 等公司的经营业绩造成负面影响, 2007年每股收益只有几分钱。

另外, 和农业关联度很高的行业, 例如化肥、食品加工、饲料生产等行业也都有望从农业大发展中直接受益, 表现出良好的业绩情况。从事草甘膦相关产品生产的新安股份 (600596) 、华星化工 (002018) 、江山股份 (600389) 的价格走势比较突出, 业绩表现优良。

然而, 由于农业板块的子行业众多, 相关上市公司基本面也是良莠不齐, 更重要的是不同农业产品价格的表现也呈现不同步的特征, 这样的背景下农业类板块个股业绩的分化在所难免。值得关注的是, 在成本推动以及需求强劲增长的共同作用下, 农产品价格上涨将是一个长期的趋势。显然, 粮食及各类农产品价格的持续走高, 将提升农业类上市公司业绩, 农业板块的长期发展趋势值得期待。

制度环境、政府治理与公司业绩 篇10

一、资源效率观:制度环境与公司业绩

中国传统的计划经济体制主要弊端在于缺乏竞争和价格机制, 无法解决资源配置中的信息和激励问题。为解决这一问题, 中国的市场化改革主要沿着分权化的方向进行, 这种分权式改革既包括中央政府向地方政府的经济分权 (尤其是财政分权) , 也包括各级政府向下属企业的经济分权 (主要是扩大企业自主权) 。目前, 市场机制已经在多数经济领域起着主导作用或者重要作用。市场化改革给经济注入了活力, 提高了效率, 改善了要素配置状况, 是中国近二十多年经济高速增长的主要动力。显然, 市场化改革对中国经济、社会、法律乃至政治体制等各个方面都产生了深远影响, 极大地影响了各个微观主体的经济行为。

然而, 市场化进程在国民经济各个部门和各个地区还很不均衡。樊纲等 (2010) 从政府与市场的关系、非国有经济的发展、产品市场的发育程度、要素市场的发育程度以及市场中介发育和法律制度环境5个方面, 对中国各个省级行政区域的市场化程度进行了比较。分析表明, 中国各地区之间的市场化进程存在显著的差异。总体上, 中国各地区市场发展已经逐渐形成了东部优于中部、中部优于西部的不平衡格局。这种市场化程度的差异在企业业绩与资源配置效率方面也有明显反映。市场化进程越快, 地方政府就越有动力放松管制, 并从“干预型”政府向“服务型”政府转变, 减少政府对公司的利益侵占行为, 从而使得公司透明度提高, 治理结构得到改善, 进而改善公司业绩, 使公司价值得到进一步提升, 即公司所处地区的制度环境越好, 公司业绩越高。方军雄 (2006) 对中国市场的经验研究发现, 随着市场化程度的提高, 资本从低效行业撤资、往高效领域增资的投资弹性系数也随之增加, 资本更快地实现由低效率领域向高效率领域的转移, 即资本配展的重要影响因素, 尤其在中国新兴加转轨的市场化改革进程中, 制度环境显得尤为重要, 它不仅决定了企业可以获取资源的能力, 更决定了资源在企业乃至整个经济中的配置效率。

二、政治成本观:政府治理与公司业绩

“诺斯悖论”表明, 政府既可以是经济发展的扶持之手, 也可能是经济发展的掠夺之手 (North, 1981) 。政府扮演的角色与制度安排所产生的动机激励存在较强的相关性。一方面, 政府积极发展经济的最强有力的激励来源就是社会利益的扩大, 如税收增加、社会福利改善, 而社会利益的扩大反过来又会提升政府的治理水平与质量, 二者相互促进, 即政府是经济发展的扶持之手。另一方面, 由于双重代理问题 (Stulz, 2005) 中政府操纵的代理问题存在, 政府对投资者利益的过度侵占会使公司治理无效率, 进而导致公司选择次优的投资组合, 并有意采取降低公司透明度的措施, 尤其是在产权保护较弱的国家, 从而降低了经济增长的速度, 即政府成为经济发展的掠夺之手。因此, 政府获取利益的程度及方式即政府的治理质量成为经济增长的关键影响因素, 尤其对于处于转轨经济期的中国, 政府治理质量对经济增长的作用更为重要。

在我国从计划经济走向市场经济的过程中, 政府权力配置经历了从集权到分权的过程, 地方政府在此过程中获得了财政自主权和经济管理权。而这充分调动了地方政府发展地方经济的积极性, 这种高涨的积极性让地方政府对当地企业的监管更为迫切。与此同时, 中央政府为了推动经济增长为地方政府提供了中国特色的政治激励机制——政治升迁, 而对追求仕途的“职业官员”来说政治激励比经济激励更为重要。因此, 地方官员为了获得上级领导的赏识得以升迁, 会积极采取各项措施并进行有效监督以推动地方企业的发展和成长, 从而为当地经济发展作贡献。

中国证券市场脱胎于中国转型经济中, 其设立初衷是为国企改革和持续发展服务。因此, 在中国证券市场上, 上市公司大部分由国有企业改制而来。同时, 为保持国家对上市公司的控制力, 国有股权在上市公司中占据了很大比例, 并且这些国有股权不能上市流通。鉴于此, 政府的动机和行为对上市公司可能会产生重要影响。经济转型中, 国有企业的一个主要问题是其承担了政府的多重目标如经济发展战略、就业、税收、社会稳定等, 并由此造成了国有企业的政策性负担。虽然国有企业通过改制上市, 其治理结构和监管环境发生了很大变化, 但由于政府依然控制它们, 政府依然有能力将其自身目标内部化到这些企业中。因而政府可以从证券市场获得资源发展地方经济, 解决就业问题, 改善当地形象, 并最终给政府官员带来利益。尤其在我国证券市场投资者法律保护不力的情况下, 从证券市场获取资源的使用成本非常低。某种程度上, 证券市场资源甚至类似于一种“免费午餐”。因此, 地方政府既有动机又有能力将其自身的社会性目标内部化到其控制的上市公司中。而上市公司承担政府的社会性职能必然会使企业活动偏离企业价值最大化目标, 并进而损害企业价值。地方政府实现其社会性目标的方式往往是掏空上市公司, 即赤裸裸的利益侵占行为, 尽管地方政府也会为上市公司提供政策支持, 但支持的最终目的很可能还是为了掏空, 即所谓的“放长线钓大鱼”。虽然对于非政府控制的上市公司来说, 其控制人同样具有侵害中小股东的动机和能力, 但与政府相比, 其侵害能力相对较小。究其原因, 监管力量和法律约束更难以限制政府权力。

因此, 政府有效治理的水平会直接影响到企业经营的积极性与绩效。如果政府更有动机和条件利用上市公司来“圈钱”以实现其自身的目标, 即有效治理水平低下, 其就会积极介入上市公司的经营管理, 这会使企业经营者放弃以公司价值最大化为首要目标, 造成企业治理效率低下, 进而降低企业的发展速度, 甚至影响到地区经济增长速度。

三、制度环境与政府治理的交互作用

中国的市场化改革成功地实现了单一公有制经济向多种所有制并存的转变。这种转变充分激发了经济潜能, 有效提高了市场效率, 实现了资源有效配置, 并推动了地方政府治理质量的提升。制度环境的改善为企业的持续发展提供了外部资源的支持, 而政府的“裁判员”职能又会对这种外部资源在企业内部的配置效率产生影响, 因此, 企业业绩往往是制度环境与政府治理交互影响的结果。制度环境较好的地区, 法律制度较为完备, 市场监督较为有力, 政府官员从企业中获得不当私利的行为受到的约束可能较强, 地方政府越有可能放松对企业的控制, 即较完善的制度环境有效抑制了政府的掏空行为, 为企业实现价值最大化目标提供了市场与政府两方面的外部支持。

综上所述, 经济转轨时期中国地区发展不平衡的特点使地区因素成为观测公司经营绩效的重要指标, 而企业所处的制度环境和地方政府治理质量两个区域性指标则是地区因素的重要组成部分。企业面临的外部治理环境, 包括制度环境和政府治理水平, 是相对公司内部治理机制更为基础性的层面, 会影响企业契约的实现和履行以及各种交易成本, 进而影响到公司内部治理的效率。因此, 与外部治理环境的有效融合是公司内部治理机制充分发挥作用的重要保证。分析结果还表明, 企业的经济后果有时只是政府政策导向或人为影响的结果, 而非企业自身经营能力的体现。只有在制度环境与政府治理质量相互作用充分的情况下, 企业才能发挥其真正的经营能力。

摘要：在市场化改革进程中, 中国地区经济逐渐呈现出差异化特征。这种差异化正是制度环境与政府治理相互作用的结果, 制度环境会对企业内部资源配置效率产生重要影响, 而政府治理行为又会对企业的内部治理效率产生深刻影响。因此, 只有有效协调包括制度环境和政府治理在内的外部治理环境与企业内部治理效率的关系, 才会促进企业自身的成长与发展, 进而推动整体经济增长。

关键词：制度环境,政府治理,公司业绩

参考文献

[1]樊纲, 王小鲁, 张立文, 朱恒鹏.2003.中国各地区市场化相对进程报告[J].经济研究 (3) :58-61.

[2]樊纲, 王小鲁, 朱恒鹏.中国市场化指数:各地区市场化相对进程2009年报告[M].北京:经济科学出版社.2010.

[3]方军雄.2006.市场化进程与资本配置效率的改善[J].经济研究 (5) :50-61.

[4]North, D.C., 1981, Structure and Change in Economic His-tory[M], New York:Norton Co.

六成公司三季度业绩下降 篇11

《投资者报》数据研究部统计，今年前三季度上市公司共实现净利润1.59万亿元，有2144家获得正收益，占总数的91%。

大型央企的赚钱最多，尤其是国有银行。前三季度净利润总额最高的10家公司有7家为银行上市公司。16家上市银行前三季度的净利润合计高达8197亿元，占所有上市公司净利润总额的50%。

除去银行业（申万二级行业分类，下同）外，中国石油、中国石化、中国神华、上汽集团、中国平安等大型央企凈利润均超过200亿元。

而亏损较大的行业主要集中在远洋运输行业哈钢铁行业。被业内称为“亏损王”的中国远洋继续蝉联这个称号，前三季度，该公司亏损52亿元；亏损第二大的是中国铝业，前三季度合计亏损45亿元。

紧随这两家公司之后的是一大批钢铁行业上市公司，鞍钢股份、马钢股份、华菱管线、安阳钢铁、山东钢铁等钢铁企业前三季度亏损均超过了20亿元。

与去年同期相比，A股有1297家上市公司前三季度净利润同比下滑，占总数的55%。

下滑幅度最大的前几家公司依次是春晖股份、鞍钢股份、重庆钢铁、韶钢松山，同比下滑幅度超过5000%；从行业看，同比下滑最明显的行业是钢铁、化学纤维和园区开发。

也存在一些企业在经济比较低迷的时候，净利润保持同比增长。其中增幅最大的几家公司分别是广日股份、宝石A、*ST广夏、铁岭新城、华电国际，相对去年同期增幅超过3000%，前三季度净利润总额均超过1.5亿元；从行业看，同比增幅较大的行业主要有光学光电子、饮料制造、电力等。

另外，有37家公司出现了首度亏损，其中亏损最大的是中兴通讯，该公司今年中报公布净利润依然为3.92亿元，而三季报显示的净利润亏损15.08亿元。

公司业绩 篇12

上市公司在设计薪酬激励时,如何正确认识风险与激励之间的关系是向管理层提供有效激励的关键。如果管理层承担的风险与受到的激励不对等的话,代理冲突反而会被激化。因此,建立风险与激励相匹配的薪酬模式是非常必要的。经典委托代理理论对风险与激励的匹配进行了研究。其结论认为股东必须在风险与激励之间进行权衡,以达到激励成本最小化(Mirrlees,1976;Holmstrom,1979)。在那些风险大的公司中,管理层薪酬中随业绩变动的部分相对较小,薪酬业绩敏感度也应相对较弱。然而在现实中,一个现象是以高风险为特征的高科技公司的管理层薪酬包含更多的股权与期权。股权和期权使得管理层成为实质上的公司股东,并承担公司经营风险。相对于其他的薪酬形式,由于股权和期权与股价直接挂钩,从而放大了薪酬风险,然而这些上市公司的股东与管理层都乐于接受这样的薪酬安排。从权衡视角来看,这无疑与经典委托代理理论的预期相悖。如何从激励成本的角度解释这一悖论,对于认识风险与激励的匹配问题具有理论价值。目前国内上市公司股权激励的发展明显提速。据统计,截止2011年3月8日,涉及推出股权激励方案的上市公司已达到208家,而2010年以来推行股权激励计划的公司占全部激励公司的35%。国内上市公司股权激励冲动越来越强。那么从节约激励成本的角度出发,是否所有的上市公司都适合股权与期权的激励方式,对这一问题的研究可以为公司实践中解决风险与激励的匹配问题提供有益的参考。

二、文献综述

(一)基于经典委托代理理论的研究

Haubrich(1994)发现,对于风险厌恶的管理层而言,公司价值波动性越高,薪酬业绩敏感度相应越小,这反映了薪酬设计中对于风险与激励的权衡。Aggrawal和Samwick(1999)发现,无论是CEO,还是其他高管人员,薪酬业绩敏感度都随着公司股票回报的方差增加而递减。Mishra、Mc Conaughy和Gebeli(2000)对高管人员薪酬业绩敏感度与公司经营风险和股价波动风险进行研究后得出,公司业绩与风险呈负相关关系,这种负相关关系在薪酬业绩敏感度较高的公司比在薪酬业绩敏感度较低的公司中的绝对值更大。这一结论意味着薪酬业绩敏感度的提高并不一定提高公司业绩,存在着某个临界值,当风险超过临界值,再提高薪酬业绩敏感度将损害股东财富。Mengistae和Xu(2004)利用我国国有企业的样本,发现薪酬业绩敏感度的确如委托代理理论预期的那样,与风险之间存在显著的负相关关系。除此之外,Lambert和Larcker(1987)、Kraft和Antonia(1999)、Jin(2002)、周嘉南和黄登仕(2006)也发现薪酬业绩敏感度与风险之间存在显著负相关关系的证据。肖继辉、彭文平(2004)和陈震、张鸣(2008)并没有发现业绩风险和薪酬业绩敏感度之间显著的负相关关系。Core和Guay(1999,2002)、Kaplan和Stromberg(2004)、oyer和shaefer(2005)甚至发现风险和薪酬业绩敏感度之间存在显著的正相关关系,即风险越大,薪酬业绩敏感度也随之增加。这些结论无疑是与经典委托代理论的预期相悖。

(二)基于项目信息优势下的经典委托代理理论拓展研究

由于经典委托代理理论的结论基于一系列严格的假设之上,一旦这些假设被打破,其关于风险与激励之间权衡的结论也可能随之改变。相应的,存在某些因素影响风险与激励的匹配,从而改变权衡取向。目前存在文献从管理层拥有的项目信息优势对经典委托代理理论进行扩展。Core和Qian(2001)认为管理层拥有在投资项目上的信息优势和选择自由。因此,对于处于不确定性较大的经营环境中的公司,股东应当依赖更多的业绩薪酬促使具有信息优势的管理层作出符合股东利益的项目投资决策。Shi(2005)认为经典的委托代理理论假设管理层只能被动的承受项目的风险,但事实上其能够主动的对风险作出反应。如果他能通过努力识别项目潜在的状态并由此作出相应的决策,则对于风险高的投资项目,他的努力将更有价值,此时股东对管理层的激励将会与这部分能够识别的风险成正相关关系,风险越高的项目越需要管理层付出努力。周嘉南等(2006)认为当项目蕴涵实物期权的价值时,管理层非但不厌恶风险,反而存在夸大项目风险的倾向。此时股东给予其的项目价值分享比例将与项目的风险成正向变动。即项目的风险越大,管理层所得到的项目价值分享比例应随之增加。

三、研究设计

(一)研究假设

按照Holmstrom与Milgrom(1987)构建的经典委托代理理论分析框架,风险对股东和管理层而言都没有任何的正效应,而基于业绩的薪酬模式使得管理层与股东同时承担公司风险,这打破了风险承担的帕累托最优。股东必须为之支付相应的激励成本,即保险成本(insurance costs)。从风险分担上看,管理层承担风险是不经济的,因为其导致保险成本的产生;然而,薪酬基于业绩指标可以弥补努力不可观察带来的道德风险弊端,从而节约剩余损失(surplus loss)。从激励的角度看,这是经济的。保险成本与剩余损失构成了公司总代理成本。在业绩风险既定的前提下,薪酬业绩敏感度增大,一方面减少了道德风险引发的剩余损失;另一方面却增大了保险成本。正是由于剩余损失与保险成本的反向变动,薪酬业绩敏感度的设定成为风险与激励的权衡过程,权衡的目的为总代理成本最小。业绩风险通过保险成本影响权衡取向,这表现为对薪酬业绩敏感度的负向影响。为了检验经典委托代理理论,提出假设:

假设1:业绩风险与薪酬业绩敏感度之间存在负相关关系

根据期权价值理论,风险是影响期权价值的重要因素。风险越大,作为标的物的项目价值波动幅度也越高。在期权处于虚值状态下时,无论标的物价值降到多低,对于期权持有者来说其价值始终为零,因为其可以选择不执行;而一旦期权处于实值状态,标的物价值升的越高,期权价值也相应越大。正是期权的这种支付不对称性,使得期权持有者只会通过标的物价值的上升而获益,但却不会由于标的物价值的下降而受损。因此,风险越高,作为标的物的项目价值也越大。项目蕴含实物期权价值意味着风险给股东带来正效用,股东可能更加偏好风险大的项目;另一方面,实物期权限制了项目可能带来的损失,这扩大了薪酬凸性水平。管理层的期望薪酬水平随着风险的扩大而上升,而业绩风险却没有增大。对于管理层而言,风险也具有正效用。在项目蕴含实物期权的情况下,风险除了业绩干扰效应之外,还会给股东与管理层带来双重正效用,这使得业绩风险与薪酬业绩敏感度之间的负相关关系并非一成不变。由于实物期权本质上是一种看涨期权,因此,公司增长机会是改变风险与激励匹配的重要因素。一般来说,公司增长机会越大,其蕴含的风险也越高,项目价值波动性也越大。对于增长机会较小或没有增长机会的公司而言,由于实物期权价值相对较小,业绩风险的负效用处于优势地位。相应的,提高薪酬业绩敏感度所引致的保险成本边际递增效应高于剩余损失的边际递减效应,业绩风险与薪酬业绩敏感度表现为负相关;而对于增长机会较大的公司而言,随着实物期权价值的增大,业绩风险的正效用处于优势地位。提高薪酬业绩敏感度所引致的保险成本边际递增效应低于剩余损失的边际递减效应。相应的,业绩风险与薪酬业绩敏感度表现为正相关。基于以上理论分析,提出假设:

假设2:增长机会显著改变风险与激励的权衡取向。随着增长机会的上升,业绩风险与薪酬业绩敏感度之间的负相关关系递减。即对于增长机会很小或没有增长机会的公司而言,业绩风险与薪酬业绩敏感度之间存在负相关关系;而对于增长机会大的公司而言,业绩风险与薪酬业绩敏感度之间存在正相关关系

(二)样本选取与数据来源

本文选取2005年至2007年的沪深股市发行A股非金融类上市公司为样本。在剔除了数据不全、ST和PT类公司、同时发行B股和H股以及被审计师出具拒绝和否定意见的公司之后,最终得到包含1041家上市公司连续3年的数据。为了消除异常值的影响,本文对样本的0-1%和99-100%进行“截尾处理”(Winsorize)。数据均来源于国泰安CSMAR数据库和锐思RESSET数据库。

(三)变量定义与模型建立

本文的变量包含薪酬变量、公司业绩变量、业绩风险变量、增长机会变量与控制变量。其中,以上市公司披露的高管前三名薪酬总额的对数作为薪酬的变量;以净资产收益率与股票年收益率作为公司业绩的变量,这两类指标分别代表公司的会计业绩与市场业绩;以净资产收益率与股票年收益率标准差的累积分布函数作为业绩风险的变量,之所以如此处理是为了反映公司业绩变动的标准差在样本中所处的位置;以市值账面比的累积分布函数作为公司增长机会的变量。此外,本文还选择了前一年的高管薪酬、公司规模以及公司所处的行业和年份作为控制变量。具体变量的名称与定义列示于表(1)。为了检验经典委托代理理论关于业绩风险与薪酬业绩敏感度负向关系的结论是否稳定存在,构建的检验模型如下:Ln Cashi,t=α+β1Peri,t+β2RISKPeri,t+β3Peri,t*RISKPeri,t+β4Ln Asseti,t+β5Ln Casht-1+βIndu+βYear+ε

模型中,Per表示业绩,β1+β3*RISKPer表示薪酬业绩敏感度。如果假设1成立,β3应该显著为负。当β3为负时,随着业绩风险的增大,薪酬业绩敏感度也随之减小,这表明股东在薪酬设计时对风险与激励进行了权衡。进一步检验增长机会对业绩风险与薪酬业绩敏感度之间关系的影响,构建的检验模型如下:Ln Cashi,t=α+β1Peri,t+β2Growthi,t+β3Risk Peri,t+β4Peri,t*Growthi,t+β5Peri,t*Risk Peri,t+β6Growthi,t*Risk Peri,t+β7Peri,t*Risk Peri,t+β8Ln Asseti,t+β9Ln Cashi,t+βIndu+βYear+ε

在模型中,薪酬业绩敏感度为β1+β4Growth+β5Risk Per+β7Growth*Risk Per。如果假设2成立,则β7应该显著为正。当β7为正时,增长机会对薪酬业绩敏感度与风险之间的关系具有正向影响,这表明股东在权衡激励与风险时会考虑了公司蕴含的增长机会。

四、实证检验分析

(一)描述性统计

注:组1代表低薪酬组,组2代表高薪酬组。*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

注:1、表中的数据是各变量的回归系数,括号内是t值,*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。2、模型中存在交互变量,在回归中,将它们引入模型会导致多重共线性引起的解释问题。因此,本文借鉴Lance(1988)的做法,对上述两个交互变量进行残差中心化处理。在处理之后,各变量之间相关系数均不超过0.7,不存在严重的共线性,且方差膨胀因子均不超过10。3、用于检测自相关问题的D-W值也在1.5-2.1之间,这表明模型自相关问题不严重,模型的设定是适当的。4、本文均采用非平衡面板(unbalancedpanel)数据随机效应(randomeffect)模型。下同。

表(2)列示了主要变量的描述性统计结果。为了验证选择的公司业绩指标是否合适,本文将样本分为两组:第一组管理层薪酬低于样本平均值,第二组高于样本平均值,结果如表(3)所示。可以看出,T统计量均在1%的水平上显著。因此,第一组子样本的Roe均值与Ret均值均显著低于第二个子样本。由此可知,Roe与Ret增长是管理层薪酬扩张的动力之一,公司业绩评价会依照这两类指标。

(二)回归分析

本文对业绩风险与薪酬业绩敏感度、增长机会对业绩风险与薪酬业绩敏感度之间关系的影响进行了回归分析。结果如表(4)和表(5)所示。

(1)业绩风险与薪酬业绩敏感度之间关系。表(4)结果显示,无论是以Roe,还是以Ret作为业绩度量,β3都没有表现出显著性。并且,以Ret作为业绩度量的样本回归中,交互项还表现为正。这一回归结果并没有支持假设1,其也证明业绩风险对薪酬业绩敏感度的影响并非经典委托代理理论预期的那样,表现为简单的负相关关系。经典代理理论可能遗漏了一些重要的因素,这些因素会对风险与激励的权衡取向产生影响,从而改变这一负向关系。

(2)增长机会对业绩风险与薪酬激励强度之间关系影响。本文首先进行了全样本的回归分析,以检验增长机会对业绩风险与薪酬业绩敏感度之间关系的影响;之后分别选择增长机会的高四分位样本与低四分位样本进行分位数回归,以检验具有不同增长机会的公司中,业绩风险与薪酬业绩敏感度之间的关系是否存在显著区别。表(5)检验结果显示,无论是以Roe,还是以Ret作为业绩度量,β7都在1%的显著性水平上为正。这表明增长机会对业绩风险与薪酬业绩敏感度之间的关系具有正向影响。随着增长机会的增大,业绩风险与薪酬业绩敏感度的关系会产生变化。从分位数回归的结果可以看出,在以Ret作为业绩的样本中,具有较高增长机会的公司,其业绩风险与薪酬业绩敏感度之间的关系与那些具有较低增长机会的公司的确存在显著的区别。在蕴含较低增长机会的公司中,Roe*Risk Roe在10%的显著性水平上为负,这意味着风险对薪酬业绩敏感度具有负向影响,这符合经典委托代理理论的预期;而在具有较高增长机会的样本中,Roe*Risk Roe在1%的显著性水平上为正,这意味着风险对薪酬业绩敏感度产生了正向的影响。在以Ret作为业绩指时,风险与薪酬业绩敏感度的关系也经历了由负转正的过程,只是在缺乏增长机会的样本中,Ret*Risk Ret的负向关系不显著。对于这一结果,分析可能源于在现实中,管理层的薪酬具有一定的稳定性,在确定后一段时间内会保持不变。所以即使公司在设计管理层薪酬时会将风险考虑在内,但也不可能对薪酬与风险做到及时的调整和匹配。至此,可以得出结论:在具有不同增长机会的公司中,业绩风险的效应不同。在增长机会较小的公司中,业绩风险干扰管理层业绩判断的负效应占优势地位。因此,业绩风险与薪酬业绩敏感度表现为负向关系;在具有增长机会的公司中,业绩风险增大公司蕴含的增长期权价值的正效应占优势地位。相应的,业绩风险与薪酬业绩敏感度产生正向关系。经典委托代理理论只描述了风险负相应下的匹配关系,而没有包含正效应下的匹配关系,因此,其结论是不完整的。由此可知,假设2得到了支持。

(三)稳健性检验

为了检验结论是否稳健,使用改良的资产市值账面比作为增长机会的代理变量。其定义如下:(流动股市值+非流通股价值+债务账面价值)/总资产的账面价值=[流通股市值+(股东权益/总股本)*(总股本-流通股股数)+债务账面价值]/总资产的账面价值。稳健性检验的结论显示,在全样本检验中(以Roe作为业绩变量)与高四分位样本中,Roe*Risk Roe*Growth与Roe*Risk Roe均在1%的显著性水平上为正;在低四分位样本中,Roe*Risk Roe为负,但依然没有表现出显著性。稳健性检验表明,在使用不同的增长机会代理变量之后,本文的结论没有发生实质性的变化。

五、结论与启示