价值EVA

价值EVA（共12篇）

价值EVA 篇1

一、经济增加值最大化目标

现代企业战略财务管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务管理体系。价值管理是一个综合性的管理工具, 它既可以用来推动价值创造的观念, 并深入到公司各个管理层和一线职工中, 又与企业资本提供者 (包括企业股东和债权人) 要求比资本投资成本更高收益的目标相一致。经济增加值最大化目标可以满足价值管理的要求, 有助于实现企业价值和股东财富的最大化。

二、

EVA的含义与计算 (见表1)

三、调整项目的意义及案例分析

(一) 计算EVA调整项目的意义

1.资本成本的选定。从国际上看, 多数行业的资本成本率在10%以上, 根据测算, 中央企业只有7%到10%。国资委从中央企业的实际出发, 本着稳健起步的考虑, 把资本成本率基准暂时设定为5.5%。这意味着中央企业未来的投资至少要取得5.5%的回报。

【案例】在国外成功实施EVA的可口可乐公司在确定股权成本率上就采取了简单的方法:权益资本成本率确定为12%。事实上, 基于EVA的价值管理在于“行为引导”, 而不是力图精确。

2.研发费用调整项的意义:鼓励加大研发投入, 对研究开发费用视同利润来计算考核得分。曾有一个不全面的估计, 中央企业的研发投入占经营收入的比重大约是1%~2%, 日本大约是5%, 而美国是10%左右。国资委的第一项政策实际是在考核时将企业的研发投入资本化, 鼓励央企通过研发换代升级。

3.非经常收益调整项:可以在一定程度上遏制对于EVA的操纵。

4.平均在建工程:对符合主业的在建工程, 从资本中予以扣除。——鼓励可持续发展投入。

(二) EVA计算的案例分析

ABC公司有关资料如下:

1.2009年资产负债表和利润表见表2表3。

2.资产负债表中的“在建工程”符合主业规定。2009年无研究与开发支出确认为无形资产;2009年对外转让闲置设备税前收益40万元。

3.该公司平均资本成本率为5%, 所得税率为25%。

要求: (1) 计算该企业的税后净营业收益

(2) 计算该企业的调整后资本

(3) 计算该企业2009年经济增加值。

分析列示:

现代企业财务管理正逐步转向价值创造和以价值最大化为基本目标。因此, 在现代经济环境下, 财务战略目标的选择应当以价值为基础, 综合考虑各方面因素, 来设计企业业绩的衡量指标体系和具体的发展目标。在实务中, 企业选择财务战略目标, 可以以经济增加值最大化为核心, 再辅以持续盈利能力、长期现金流量现值等目标。

价值EVA 篇2

在现代企业制度日趋成熟的今天，EVA价值管理直接体现企业股东价值最大化的理念，已成为国内外实务界中的新型企业管理模式。应用EVA价值管理体系可以使企业管理者与股东的目标一致，有效地解决委托代理问题，从而达到二者双赢的目的。

EVA(Economic Value Added)即经济增加值，是由思滕思特公司在20世纪90年代提出的，直接体现企业真正的为股东创造的价值，是一种经济利润。EVA的基本计算公式为：经济增加值=税后净营业利润-加权平均资本成本×投入资本总额。即：EVA=NOPAT-WACCTCWACC=Rs×E/TC + Rd×(1-T)×D/TC

上式中，Rs为股权资本成本率，Rd为债券资本成本率，TC为资本总额，E为股权资本额，D为债券资本额，T为所得税率，NOPAT为税后净营业利润，WACC为加权平均资本成本。从计算公式可以看出，EVA与传统会计利润指标相比最本质的区别就在于引入了资本成本的理念，因此，EVA比传统的指标更能体现投资者的利益，更能反映企业的核心竞争力和经营现状。从根本意义上说，EVA是一套正确度量企业业绩的全新的评价体系。

EVA价值管理体系的内涵。EVA价值管理体系是指以股东价值最大化为目标，用价值管理来指导决策，根据环境变化，通过对企业资源把握和合理利用，提高企业对资本的使用效率，从而真正为所有者创造更多财富的管理体系。其特点在于：立于企业价值和持续竞争力的提升，以EVA衡量标准为核心，要求企业在计算成本时既考虑债务资本成本又要考虑权益资本成本，强调只有当投入资本的回报大于全部资本成本时，才会为企业创造价值;重视企业长期创造现金量的能力，而不仅仅关注利润等传统财务指标，有效防止企业的短期行为。基于EVA的价值管理系统包括4M系统：评价系统(Measurement)、管理系统(Management)、激励制度(Motivation)和理念系统(Mindset)。总之，EVA价值管理体系是可以使公司内部各级管理层的管理理念、管理方法、管理行为、管理决策致力于股东价值最大化的制度体系，持续提升公司的价值创造能力与核心竞争力。

1、M1——业绩考核(Measurement)。业绩考核是基于EVA的价值管理系统的关键环节。EVA是衡量企业业绩的最准确尺度，对不同时期的企业业绩都可做出恰当的评价。在计算EVA时，需要对资产负债表与利润表的部分内容进行调整，以消除会计准则对企业经营运作的扭曲，并引导经营者从股东价值、长期发展战略的角度去思考、决策。以EVA为核心的业绩考核特别适合于董事会对投资中心或利润中心的高管考核。但对成本中心与收入中心的经理考核不太适用。因为EVA分解到各部门的指标只是一些财务指标，企业只有采用成本领先战略时，由EVA分解的指标才是战略性指标，如果采用差异化战略，则非财务指标更重要，因此直接用EVA对成本与收入部门的考核不太合适。

2、M2——管理系统(Management)。EVA是评价企业所有决策的统一指标，作为价值管理系统的基础，可以指导企业进行价值诊断、业务组合分析、战略规划、投资决策与预算管理。

3、M3——激励制度(Motivation)

①董事会在制定高管薪酬时，必须考虑下列四个目标：利益协同，给管理人员一定的激励，保证管理者利益与股东利益相一致，使其能独立地做出使股东价值最大化的战略决策与

投资决策。财务杠杆，给管理人员足够的激励，使其能长期地工作，能承担风险，使股东价值最大化。挽留员工，给管理人员充足的全额薪酬，以留住他们，尤其在因市场或行业原因导致公司经营业绩不佳时。股东成本，把管理薪酬成本控制在能使当前股东财富最大化的范围内。

②经济增加值的薪酬激励制度。经济增加值的薪酬激励包括四部分：基本工资、奖金、中长期奖金与股票期权。其中基本工资反映了人才市场的竞争性薪酬水平，而其他部分应直接与经济增加值的表现挂钩。与经济增加值挂钩不是与绝对值挂钩，而是与EVA的增加值挂钩。传统的奖金分配方式为：奖金额=(x%×EVA)+(y%×EVA)，式中：x与y为分配系数;目前欧美很多企业仍在采用这种奖励方法。现代的EVA奖金分配方式为：奖金额=目标奖金+y%×(EVA-EI)，式中： y为分配系数，EI为预期的EVA增量。EVA激励制度设置奖金库，奖金库中留置了部分超额EVA奖金：只有EVA在未来数年内能维持原有的增长水平，这些奖金才发放给经营者。奖金库的设置使管理层考虑已实现但让保留在奖金库中的超额奖金被取消的风险，迫使经营层做出有利于企业长远发展的股东价值最大化的决策，避免短期行为，实现价值创造的持续增长。同时，奖金库的设置使市场状态不佳时仍能保持一定的薪酬稳定性，有利于留住人才。

4、M4——理念系统(Mindset)。实施基于EVA的价值管理系统，有助于完善公司治理机制，是企业管理文化的一种变革。这套系统的实施使企业所有部门、人员都有一个共同的目标：为提升EVA而努力，决策部门与运营部门建立联系，纵向、横向的不协调现象会减少，大家都会从股东的利益出发制定与执行决策。通过实施EVA价值管理系统，以价值创造为使命，把EVA作为业绩考核指标，实施EVA激励机制，在股东、管理层与员工之间形成有效的价值创造机制，达成现代公司治理之目的。制定、披露未来EVA的分析、改善报告，有助于沟通资本市场与管理投资者关系。

2010年1月，国资委发布了最新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，经济增加值EVA首次取代了净资产收益率(ROE)，成为2010年国资委对央企负责人进行经营业绩考核的核心指标之一。这意味着EVA考核将在央企全面推行，将EVA作为经营业绩考核指标与利润(总额)并行作为央企负责人经营业绩考核的通用财务指标。为突出价值的核心地位，央企的EVA指标被赋予高于利润指标的权重，占有40%之高的权重。并且，在考核指标计分标准上也采用了向EVA倾斜的政策。同时，由于在任期考核中，EVA的表现也作为任期考核计分的因素之一，因而EVA与利润指标在考核中的优先关系仍然被延续到任期考核之中。

国资委对央企实施的以价值管理为核心的新考核体系向企业传递了很明确的信号，那就一改以前那种贪大求快的思路，企业的发展既要重质量又要重规模，即所谓的又强又大。中央企业要以价值创造的理念来经营国有企业，国资的所有权人更加重视企业的价值实现，而不是原来的利润实现。我们EVA浅层次的认识是国资委的考核指标，而带来的深刻内涵才是我们应当领悟的核心，那就是我们更应当用EVA价值管理体系来指导我们企业的经营和管理工作。

国有企业价值管理包括两个大的链条。其一是“价值链”，即以提升企业的价值创造能力为目标，以EVA为核心，在价值衡量的基础上，进行价值判断、价值分析和价值索求。其二是“制度链”，即以推动同企业经营业绩挂钩的薪酬与激励制度的建立和完善以及企业的价值管理理念系统的建立和健全为重点，通过企业的业绩考核，促进管理水平提升，包括战略管理，预算管理和投资管理等。实践中，这两个链条相互促进，相互影响，“制度链”促进价值的发现与创造，“价值链”推进企业制度的完善与健全。

1、基于价值管理模式的央企价值创造体系的构建。首先，央企应建立以EVA为核心的战略管控、计划预算和投资管理等价值创造系统。其次，制定业务计划和财务预算。最后，对投资进行评估和管理。

2、基于价值管理模式的央企绩效考核和激励制度体系的构建。以EVA为核心的国企激励制度主要有以下几个原则：利益一致原则，即实现管理层与员工的短期与长期利益都与股东的利益一致;财富杠杆的最佳原则，管理层与员工投入具有双重性，一方面他们可能给企业带来巨大财富，另一方面，也有可能带来重大损失，这取决于他们的所得与责任，体现管理层责任、风险和收益一致的原则。

实施EVA考核激励过程中，为防止EVA的计算被认为控制，在国企经营业绩考核过程中不仅要侧重EVA的结果，更应当重视子公司和下属机构EVA指标变动实现实时预警和监控，对EVA指标的具体动因和构成要素进行深入的分解和挖掘，把握他们的EVA变动轨迹和原因并将阶段性的影响EVA的因素及时反映给子公司的负责人和下属部门的经理，帮助他们改善经营和管理，从而更加有效地提升EVA.分析主要集中在三个方面：EVA变动原因分析，揭示EVA各个驱动因素对EVA的影响;EVA驱动因素敏感性分析，揭示各个EVA驱动因素提升EVA的有效程度;EVA目标实现方案分析，提供实现EVA目标的各项驱动因素目标方案。总之，随着国企改革的日益深入，基于价值创造EVA考核评价体系和管理决策体系的不断实践过程中，价值的理念必将不断深入人心，国有企业基于全新理念的价值创造过程将更加精彩。从上面可以看出，EVA指标弥补了传统指标的缺陷。在税后净利润的基础上同时考虑了股本资本的成本，有效提高了投融资效率，定量地衡量了每个报告期内企业为股东创造或损失的价值。EVA指标的设计着眼于企业的长期发展。EVA不鼓励以牺牲企业的长期业绩的代价来夸大短期效果。EVA指标简单清晰，目标明确，易于应用。EVA不利于不同规模企业间的横向比较。但是，任何事物都具有两面性，也存在一定的缺陷，首先，EVA只是一个数量指标，经济效益不是投入与产出之差，而是投入与产出之比，所以，EVA只能表示经济效益的有无，而不能表示经济效益的高低。在企业资产规模未发生变化的情况下，能够反映企业不同时期的经营业绩，但在部门间或企业间存在规模差异时就会失去决断力。其次，EVA指标过度偏向财务导向，对非财务因素重视不够。EVA理论对经营战略的指导性体现在：一方面追加投资那些收益大于成本的项目，扩大经营;另一方面停止投资于那些收益低于成本的项目，并从这些项目中抽回资金，帮助管理者改善经营管理。它只揭示了影响业绩的财务因素，无法揭示非财务因素。最后，EVA指标偏重结果导向。EVA指标是一种事后的评价标准，只是客观反映了生产经营的结果，它是在会计期间累积形成的最后结果。所以我们应清醒地

看待EVA的实质及其作用。它有较新的理念，但与传统指标一脉相承，其实质是将投资回报指标与利润指标进行综合，并非崭新的东西就能解决一切考核问题，“简单地把EVA塞进一个常规的、随便制定的激励机制中，并不能作出比大多数企业的优越的决策，还有可能信息质量更加隐蔽等不利影响。EVA考核能否取得令人满意的效果更多取决于指标之外的管理基础。同时应关注成本效益的比较。

EVA:企业价值评价的全新视角 篇3

摘 要 EVA（经济增加值）是20 世纪90 年代产生的一种新型的企业业绩评价与激励系统，它一经产生便受到国际上一些著名大公司的热衷。我国在20 世纪末引入了EVA 的评价指标，并对其进行了深入的研究，产生了众多理论成果。本文以企业股东价值最大化的角度对EVA进行剖析，进一步认识到经济增加值在我国运用的潜在价值。

关键词 经济增加值 企业价值

一、引言

随着社会和经济的发展，竞争越来越激烈。在日益激烈的竞争中，一个企业如果想在商品市场和资本市场上立住脚，一方面要不断降低经营成本和资本成本；另一方面要不断开拓进取，增加利润。只有这样，才能创造更多的价值。那么，怎样评价和计量一个企业的价值呢？多少年来理论界与实务界在这个问题上进行的探索和研究举不胜举，传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等无法准确反映企业为股东创造的价值，而经济增加值（EVA）作为一种度量全社会生产要素生产率的关键指标，它反映了管理价值的所有方面。

二、经济增加值的内涵

经济增加值是英文 Economic Value Added 的意译，它是由美国纽约斯特恩、斯图尔特公司提出的一种业绩评价与激励系统。是以货币形式衡量公司的资本回报与资本成本的差值，表示一个公司扣除资本成本后的资本收益。它类似于传统的利润计算方法，但与传统的利润又一个重要的区别，即EVA考虑了所有资的成本，而公司的损益表仅考虑多数可见的资本成本和利润形式，却忽视了权益成本。

三、EVA：企业价值评价的新视角

（一）EVA如何为企业创造价值

由第二部分EVA的计算公式可知，当企业税后营业净利润超过资本成本时。EVA 大于零， 表明其经营收入在扣除所有的成本和费用后仍有剩余。 由于这部分剩余收入归股东所有，股东价值增大；反之，EVA小于零，表明其经营所得不足以弥补包括权益资本成本在内的成本和费用，股东价值降低。可见，EVA 与股东价值具有正相关性，追求EVA 最大化就是追求股东价值最大化。那么增加企业价值的途径有：

第一，更有效地经营现有的业务。

第二，投资预期回报率超出资本成本的新业务。

第三，放弃对公司价值的损毁的业务，如果减少的投资成本超过减少的回报时，EVA就会增加。

第四，选择资本结构，实现资本成本最小化。

（二）建立在EVA评价方法基础上的激励方案

所谓激励，就是对人的行为的一种引导，它将告诉被激励者什么样的行为或行为结果会被给予奖励，什么样的行为或行为结果被惩罚。EVA模式下的激励制度的基本原则是： 把EVA 增加值的部分按不同比例回报给管理者，而且奖金不封顶。这样EVA 激励制度就把股东和管理者的利益在同一目标下很好地结合了起来，从而在较大程度上缓解因委托代理关系而产生的道德风险和逆向选择。

第一，EVA只对增量进行奖励。

第二，EVA奖金不封顶。

第三，设置“ 奖金库”。

第四，设立EVA超额奖励。

四、EVA在企业运用中存在的缺陷

正如美國著名会计学家齐默尔曼（Zimmerman）所指出的那样：“EVA 只解决了三分之二的问题”，在其运用中存在一定的问题。

（一）适用范围的局限

研究表明， EVA 理论在金融机构、周期性企业、新成立公司等企业中将会失效。对于金融机构来说，金融机构有着特殊法定资本金要求，而且把贷款总额作为使用资产将高估资本成本，导致结果扭曲，所以不适用于EVA。对于周期性企业，由于利润波动太大，易引起EVA 数值扭曲，所以，周期性企业也不适用于EVA。新成立企业利润波动也很大，而新成立企业在创立初期还无法为市场带来新产品。一般来说，使用EVA 指标的公司必须是一家持续经营企业。

（二）计算上的困难

如何准确地计量股权资本成本。由于现实经济环境决定了我们的市场是一个非有效市场，这就使依据有效市场条件得来的CAPM 模型在当前的经济决策中受到质疑。应用CAPM 来计算股权资本成本的缺陷在于β系数确定比较困难。

NOPAT 计算也是非常困难的。这一点突出表现在对会计NOPAT 的调整多达150 多项。如果对其调整，其花费的时间，人工很可能远大于收益。

（三）EVA评价方法对非财务指标重视不够

非财务指标看似不重要，一般起次要作用，但是它和财务指标存在着因果关系，最终将作用于财务指标。

根据EVA评价理论，EVA对经营战略的指导性体现在：一方面增加那些已经投资于经营中的资产收益，在收益大于成本的情况下追加资本投资、扩大经营；另一方面停止投资于那些收益低于成本的项目，并从那些项目中抽回资金。EVA仅能揭示影响经营业绩的财务动因， 显然对非财务动因重视不够，无法提供诸如产品、人力资本、创新等方面的信息，而这些恰恰是促使企业成长的非常重要的内在因素。

（四）EVA忽视税收问题

根据有关资料证明，中国上市公司中很多盈利公司没有按法定税率缴纳所得税，但EVA指标并没有反映出这个问题。在计算调整后的税后净营业利润时，EVA仍采用的是会计报表利润表上的所得税这一数据。按照利润表上的所得税数额计算的所得税，实际负担率如果低于法定税率，该上市公司的经济增加值就高；而同等条件的公司如果按照法定税率缴纳所得税，其经济增加值就低，向市场上传达的信息就不一样，企业真实的盈利运作能力被掩盖住了。

参考文献：

[1]张源.EVA的应用于影响分析.经济师.2004(9).

[2]白华.EVA业绩评价方法的几点思考.科技与管理.2003(12).

EVA价值评价体系应用探讨 篇4

EVA (经济增加值, Economic Value Added的首字母缩写) 是20世纪90年代发展起来的一种公司业绩评价方法, 由美国Sten Stewart&Co. (咨询公司) 提出并注册了EVA商标, 该公司目前拥有EVA客户300多家, 包括可口可乐、西门子、AT&T等著名公司。调查结果显示, 连续使用EVA作为测评工具五年以上的公司其股票市值平均比同类企业增长49%, 而全面采用EVA奖励体系的公司股票市值则增长84%, EVA用户在五年时间里创造了超过其竞争对手总共1160亿美元的市场价值。美国《幸福》杂志宣称EVA革命已经来临, 它会彻底更新企业理念和文化, 对企业决策、激励与分配机制等诸多方面将产生深远影响。Journal of Applied Corporate Finance季刊公布EVA年度世界排行榜, 将EVA热推向高潮, 甚至美国邮政局以及新西兰、南非的国有企业也把EVA作为考评标准, 一些著名基金组织和股市分析家把EVA作为分析工具。

1.1 EVA的内涵

EVA, 指的是净税后经营利润减去产出这些利润所占用资本金的成本。资本金的成本是为补偿公司投资者所必需的债务及股权的最低 (必要) 收益率。EVA可用来有效的分配资本, 也有助于商业组织之间不经济的交叉补贴, 在这种情况下, 盈利的商业单位补贴了亏损的商业单位。EVA有助于公司管理者发现重要的价值推动者, 使他们能够更高效的管理。EVA被用于指导兼并、分设、引进新产品, 以及其他战略策略。EVA的运用可以用下面的例子解释。A有限责任公司有大量的资本金占用在船队、拖车、单节机动车、路权和卡车等资产上, 公司必须认识到这些资产占用的资本金是有成本的, 必须在作出经济决策时考虑进去。在EVA的框架内认识这些成本, A公司实际上就能够作出卖出某项资产这样的决定, 从而增进效率, 大大提高股票价值。尽管EVA显然是对每股收益增长率和净资产收益率作为业绩指标的一种改进, 但EVA实际上是一种修正的以会计为基础的技术。

1.2 EVA指标的计算

税后净利是传统的业绩评价指标之一, 它是按照会计准则的要求, 将一定会计期间的收入与按照配比原则确定的成本费用相抵减而得到的。这一指标最大的缺陷是它仅考虑了债务资本成本, 没有考虑权益资本。然而, 企业应用资本是要付费的。因此, 要想准确的衡量股东财富的增量应当将权益资本从税后经营利润中扣除。

EVA=税后净营业利润—资本总额×加权平均资本成本。由此可见, 经济附加值的大小取决于三个因素:税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本。

(1) 税后净营业利润。

税后净营业利润是指息税前利润减去所得税费用后的净值。它反映了企业资产的盈利能力。此外, 由于会计报表项目对企业的真实情况存在一定程度上的扭曲, 为精确计算EVA还需对部分会计报表项目进行调整。例如, 企业的研究开发费用和市场推广费。从性质上讲两者都属于长期资产, 根据会计上的稳健性原则这两项费用应当视作期间费用于发生当年一次性摊销, 这样做的结果是减少了公司的短期利润。于是企业的管理人员为使其在任时的经营业绩上升就会人为的减少任职期间该项费用的投入量, 这对企业的长远发展是极其不利的。解决这一矛盾的办法就是在计算EVA时对该类费用进行调整予以资本化, 将其列为企业的资产, 同时在一定期间内分期摊销。

(2) 资本总额。

资本总额是指公司全部股东投入公司支持公司运营的全部资本的账面价值, 包括债务资本和股本资本, 其中债务资本是指公司债权人提供的长期贷款和短期贷款, 但不包括因购销关系而产生的应收账款、应收票据等商业信用负债。股本资本中包括普通股及少数股东权益。同样, 在计算资本总额时也需对相关会计报表项目进行调整。

(3) 加权平均资本成本。

加权平均资本成本是指单位债务资本成本和单位股本资本成本依据各自在资本结构中所占的比重而计算的平均单位成本, 其中单位债务资本成本为税后成本, 单位股本资本成本为普通股和少数股东权益的机会成本, 另外, 资本成本的确定还需参考所在国会计制度和资本市场的状况确定。综上所述EVA是以货币数量全面反映企业生产经营的真正盈利状况的一个指标, EVA>0表示公司获得的投资收益大于该项投资占用的资本成本, 即企业创造了财富;EVA<0则表示企业的生产经营活动不是创造财富而是在耗用自己的资产。尽管这时企业计算出的会计利润可能为正值, 但投资报酬率低于该项投资的资本成本 (机会成本) 。因此, 评价一个企业经营状况的好坏以及价值创造能力的高低, 关键在于投资收益率是否超过该项投资的资本成本。

2 EVA在企业价值评估中的应用

EVA认为企业的价值等于企业最初的资本投入加上所创造的经济价值的增量。如果企业的价值正好等于最初的投资额, 那么企业就没有增加价值, 只有企业的利润多于其加权平均资本成本时, 企业才创造了价值。EVA评估体系能全面真实地反映企业的实际经营情况和经营能力, 可以成为企业价值评估的核心指标, 只有EVA才能真正揭示企业价值。

从长远来看, 应用经济增加值评估一个企业的价值, 与利用股利折现法和现金流量贴现法 (DCF) 计算出的结果是一致的, 经济增加值作为价值评判的标准, 与净现值或现金流贴现模型是等价的。由于现金的流出和流人与期间价值的创造不具有相关性, 因此现金流贴现模型从价值评估的时点上或者是价值评估的整个周期来看是有效的, 但在价值实现的过程中却很难用来作为监督实施的工具。项目投资期初现金流的缺乏并不能代表项目本身盈利能力不足, 也不能表示管理层的管理不善;同样, 如果一个成熟行业的企业汇聚了充裕的现金流时, 这也并不代表企业的经营成果显著, 而有时恰恰说明企业缺乏良好的投资机会, 而不得不保留多余的现金, 造成价值的负面毁损。而且, 现金流的变化多端使得很少有企业拿现金流本身作为主要的业绩衡量指标。相反, 经济增加值由于从经济的角度对价值创造的行为和举措一一判定, 不受短期现金流的影响, 剔除了会计数字的扭曲和曲解, 反映出期间价值创造的准确数字。这一点也成为经济增加值之所以是经济增加值, 而非从前的经济利润, 或剩余收入的主要原因之一, 即经济增加值将资本成本的理论真正贯彻落实到具体的企业管理实践中, 作为价值评判标准和衡量的工具应用于企业价值的创造中。

EVA结果表明:如果EVA为正, 说明公司在当期真正为股东创造了价值;EVA为负, 说明公司毁坏了股东的价值。也就是说当期会计净利润的上升未必就会使得EVA也上升, 有时反而下降, 这就说明经营者在表面创造当期会计利润的同时, 实质上却减少了股东的投资价值。

在国外, 美国首先推广了EVA指标并得到了广泛的应用。以可口可乐、AT&T等企业为代表的一批美国公司从20世纪80年代中期开始尝试引入EVA指标到企业的内部管理之中, 并将EVA最大化作为企业目标。以可口可乐为例, 该企业从1987年开始正式引入EVA指标, 实践中可口可乐通过两个渠道增加自身的EVA:一方面将资本集中于盈利能力较高的软饮料部门, 逐步摒弃诸如意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报低于资本成本的业务;另一方面通过适当增加负债规模以降低资本成本, 成功地使平均资本成本由原来的16%下降到12%。结果, 从1987年开始可口可乐的EVA连续6年以平均每年27%的速度上升, 该企业的股票价格也在同期上升了300%, 远远高于同期标准普尔指数55%的涨幅。可口可乐的总裁Coizueta将公司取得的巨大成功归功于EVA指标的引入。20世纪90年代中期以后, 在上述企业的成功经验示范效应下, 许多大企业也相继引入EVA指标。其中包括美国邮政署、惠尔普 (Whirlpool) 、CXS铁路公司、西门子、SONY等。

在我国, 目前了解EVA的企业并不多。近年来, 转换观念、完善经营机制、提高经济效益在不断推广, 但诸多企业在采取诸如股份制改造、兼并重组、债转股以及推行股票期权激励制度等一系列措施后, 企业经营状况并未得到根本性好转。同时部分上市公司通过粉饰利润驱动股票价格、获取股权在融资资格的作法, 也对投资者正确评估公司价值、进行股权投资决策造成困难。究其原因, 除了公司治理结构改革滞后之外, 更深层次的原因还在于企业的观念转换不够彻底, 即对经济效益的评估仍然是以利润为中心。

3 我国推广EVA企业价值评估方法的建议

(1) 加强员工对EVA概念没有深入理解。针对该问题, 企业应加强宣传教育, 让管理者管理模式的必要性, 让全体重视EVA, 员工明白什么是EVA和为什么要实施EVA。企业间还应加强沟通, EVA应成为联系、沟通、管理各方面要素的杠杆, 成为企业各运营活动, 包括内部管理报告、决策规划、与投资者和董事。管理者才有可沟通的核心。只有这样能通过应用获得回报, 激励计划EVA才能以简单有效的方式改变员工行为。

(2) 将EVA激励计划融入整个管理体系, 让EVA和相关激励计划融入到企业战略思维及管理流程中来。发挥EVA有效性的关键, 应采取配套机制完善EVA薪酬计划的激励效应。可以对EVA薪酬激励计划实行大胆创考虑到公司的实际情况, 具体的EVA红利分配比例可根据公司的具体情况灵活确定, 原则上EVA红利发放应该遵循贡献与收益匹配原则。

(3) 建立稳定的、操作性强的EVA测算体系。EVA计算的正确与否, 直接关系到该模式的效率, 但实际操作中由于受到会计政策、会计估计选择和在对利润进行调整通货膨胀等影响时存在较大的可操控性。因而, 企业引入EVA机制, 核算 EVA参数时, 应严格控制财务指标的调整, 保证科学性和合理性, 不得随意变更。在制定EVA奖金计划时, 可以根据计算公式自动计划目标, 而不用每年都更新EVA新谈判计划目标。只有这样, 才能保证EVA测算的连续性和公平性, 确保EVA管理模式的有效实施。

(4) 大力培育相关行业的市场中介机构, 培育一批具有较高业务素质的中介机构。结合我国具体国情, 要使EVA激励模式在我国取得成功, 培育相关行业的市场中介机构, 以及培育一批具有较高业务素质的中介机构是必不可少的。

参考文献

[1]罗伯特.C.莫顿, 兹维.博迪.金融学[M].北京:人民大学出版社.

[2]于东智.EVA财务管理系统的理论分析[J].会计研究, 2000, (11) .

[3]斯蒂芬.罗斯著, 方红星译.公司理财, 第七版[M].北京:机械工业出版社.

动漫《eva》经典语录 篇5

2、只要活着，哪里都是天堂。

3、这一次，我一定要让你幸福。

4、人类的敌人，最终还是人类。

5、这里，就是人类最后的阵地。

6、因为我除了这些外一无所有。

7、所谓奇迹是要发生后才有价值。

8、逃离了痛苦之后还会觉得痛苦。

9、对于我来说，生与死都是等价的。

10、自己的死，那是唯一且绝对的自由。

11、梦是现实的延续，现实是梦的终结。

12、也许我就是为了与你相遇才出生的。

13、所谓的奇迹，要真的发生才有价值。

14、都没有人需要我，所以大家都去死吧。

15、讨厌自己的人不能够喜欢和信任别人。

16、那就是我的心?我想和阿碇在一起吗?

17、在与人接触当中，我的心也随之改变。

18、我们只有以为自己幸福才能够活下去吗?

19、别这样说。你不会死的，因为有我保护你。

20、所谓长大成人，就是不断聚了散，散了聚。

21、人因畏惧黑暗，所以用火消除黑暗以求生存。

22、害怕或许她们的样子并不是人类。害怕或许现在的自己将会消失。

23、所谓的奇迹，要真的发生才有价值。

24、那就是我的心?我想和阿碇在一起吗?

25、那是外人看不到的真正模样吧?所谓的家人，不正是如此吗?

26、人类因为畏惧黑暗，所以用火消除黑暗以求生存。

27、所谓长大成人，就是不断的聚了散，散了又聚，为了让彼此不会受伤害而保持一个适当的距离!

28、对于我来说，生与死都是等价的。

29、我本应是第一使徒，竟然堕落成了第13使徒，难道意味着开始和结束是一样的吗?

30、我本来也是这么想的，但是她在家里懒惰，邋遢，丑陋，连我都看不下去了!

31、你自己的价值只需要靠自己去认同，而不是为了得到他人的认同。

32、人类就是因为害怕黑暗，才使用火来赶走黑暗从而生存下来。

33、有点温暖，粘稠得有些恶心，好像会慢慢掐紧胸口似的。那个。就是‘喜欢’吗?

34、我就是你，人在自己体内都还有另一个自己存在。所谓的自我一向都是由两个人构成。

35、对我们来说，所谓的女人是存在于彼岸的。男女之间存在着比海更宽广更深邃的河川。

36、骗人，那只是在用笑脸敷衍我，只是想维持暧昧的关系而已。

37、笑容是虚伪的，真实是痛苦的，融合的心会伤害自我。

38、生与死的价值是同等，只有自己选择的死亡才是真正的自由。

39、人与人之间是无法完全相互了解的。人类、就是这么悲哀的生物。

40、对不起，我不知道这个时候该用什么表情好。

41、你自己的价值只需要靠自己去认同，而不是为了得到他人的认同。

42、人与人之间是无法完全相互了解的。人类、就是这么悲哀的生物。

43、害怕或许她们的样子并不是人类。害怕或许现在的自己将会消失。

44、喜欢我吗?微笑是虚伪的，真实是痛苦的，融合的心会伤害自我。

45、在空荡的十字路口，猛然回头，唯一看到的，只有你那模糊的脸庞。

46、只有梦里才有幸福。所以，这不是现实，这是一个谁也没去过的世界。

47、看!你又在逃避了!只想把快乐的事情像念珠一样的串起来是不可能的。

48、人类不能从无造出东西，人类不依靠什么便什么也不能做，人不是神来。

49、时钟的针不会转回到原来的地方，不过事情是可以靠自己的力量去进行的。

价值EVA 篇6

关键词：EVA；高新技术企业；企业价值评估

一、引言

全球经济一体化，知识经验时代逐步深入背景下，作为经济时代的重要产物，高新技术企业得到了飞速的发展，其在经济发展中扮演着越来越重要的角色。作为市场经济主体的构成成分，不管是投资者对高新技术企业展开投资，还是市场中发生的并购、重组等经济行为，均对企业真实价值提出了准确、详细了解的需求，由此可见，高新技术企业价值评估有着十分重要的意义[1]。

二、高新技术企业价值评估特点与原则

（一）高新技术企业价值评估特点

无法对企业未来收益状况进行预测，高新技术企业在发展期间面临极大的风险，企业价值存在极大的不稳定性，倘若企业经营良好，其价值便能够得到提升，倘若经营不善，其价值便会大大缩水。在高新技术企业中，无形资产占据了很大一部分的资产比例，由此加大了企业价值评估的难度。伴随社会经济的发展，现如今已步入知识经济时代，企业管理制度资源、人力资源以及社会资源等的价值评估已然转变成高新技术企业价值评估的重要内容[2]。

（二）高新技术企业价值评估原则

系统性原则，高新技术企业有着一个繁杂的体系，既纳入了新技术，又涵盖了智力资源，对高新技术企业价值展开评估，务必要从系统角度出发，对企业内部、外部环境进行全面权衡，对企业相关的一系列要素等展开分析，从而实现对企业价值科学系统的评估。前瞻性原则，由于高新技术企业未来收益状况预测难度十分大，因此在评估企业价值期间，应当秉承前瞻性原则对企业未来发展、获利水平展开评估，以获取更准确的企业价值评估。继承性与创新性原则，高新技术企业现阶段收益状况在企业价值中扮演着十分重要的角色，另外，高新技术企业未来潜在收益状况对其价值同样起到十分重要的作用，也就是说，早高新技术企业价值评估期间，一方面要继承传统企业价值评估理论，一方面要对高新技术企业价值评估展开逐步创新[3]。

三、EVA及其理论

EVA，可理解成经济增加值或者经济附加值，是指通过调整的企业税后净经营利润除去企业所有资本成本的余额。经济增加值法是一种将企业税后营业净利润、对应需要投入资本的总成本作为前提的，对企业经营状况展开评价的方法，同样属于将经济增加值理念作为前提的激励制度、决策体系及管理系统[4]。此处所提及的所有资本一方面涵盖了债务资本，一方面涵盖了权益资本，正凭借如此，才实现EVA在本质上与经济学角度利润的统一，而并非通常情况下所提到的会计利润。

EVA可通过公式进行表示，即：EVA=税后净营业利润-（权益资本+债务资本）×加权平均资本成本。

四、基于EVA的高新技术企业价值评估

（一）EVA下高新技术企业价值评估流程

结合企业各发展阶段的实际特征，以对企业对应收益增长方式进行推断，进而明确合理的期望收益率及期望收益额，为进行企业未来收益预期提供有利依据。

经由对企业发展轨迹展开分析设定，便能够结合每一阶段企业的各个发展状况，对企业创造价值展开预期。结合企业预期收益增长特征，评定收益转至稳定增长期与否，构建起各个发展时期匹配的折现模型，采用年金法，对企业创造的经济添加值进行评估。通过对企业评估基准日后对应创造的价值进行准确评估，结合企业原始投资成本，便能够实现对企业价值的评估。形成折现模型后，应当对折现率及EVA进行明确。EVA的明确，应当根据企业特征，自税后经营业利润、加权平均资本成本两个角度开展确定。

（二）EVA下高新技术企业价值评估案例分析

1.案例介绍。某企业系高新技术企业，资产总额达3000万元。现拟定展开战略重组，就此企业开展企业价值评估，其中2015年年底为评估基准日。设定该企业资本结构维持稳定，企业股权资本成本率（10.0%），财务资本成本率（8.0%），所得税率（12.0%），资产负债率（60.0%）。企业2016年～2010年期间不断增长，2021年转至稳定增长期，稳定增长率（5.0%）。市场无风险报酬率（6.75%），市场期望报酬率均值（10.0%），该行业系统风险水平β值（0.8）。该企业未来净现金流量、资本总额，见表1，对企业现阶段价值进行合计。

由此得出企业每年资本成本，见表2。

得出，企业EVA及EVA现值，见表3。

五、结束语

总而言之，选取EVA对高新技术企业价值展开评估，有着良好的其适用性、有效性，相关人员务必要全面分析基于EVA的高新技术企业价值评估所存在的不足，不断钻研研究、总结经验，积极促进EVA在高新技术企业中的广泛应用。

参考文献：

[1]李延喜，陈景辉，栾庆伟.基于EVA的企业价值评估模型研究[J].科技与管理，2011，13（01）：18-21.

[2]陈茜.基于EVA的企业价值评估——以青岛海尔公司为例[J].财会通讯，2012，（04）：92-94.

基于EVA方法的企业价值研究 篇7

1 国内外研究现状

1.1 国外关于该理论的研究现状

国外学者对于EVA的研究基本从理论角度和具体实证进行研究。

1.1.1 理论角度

De11iers在19世纪末对于通货膨胀对EVA计算结果产生影响以及相应结果的不同程度的扭曲度, 有针对性地提出了其自己的观点和改进手段;Esa Makelainen则第一次对EVA做了全面的总结和定义, 其中包括EVA的理论背景、可应用范围、不同程度的局限性、对于不同企业的优越性的体现等;Tully所写的文章《EVA:创造财富的关键》, 也使EVA的理念得到完整的表达;Ronald在上个世纪末提出了让EVA业绩评价体系不能停留在理论阶段, 还应该将其实用性充分发挥出来。

1.1.2 具体实证情况

EVA的所涉及的指标、以及所采用的评价方法、评价目标等涉及的具体实例及相关结果的研究, 从目的性讲, 将证券市场的数据进行综合处理分析进而来证明EVA评价体系的实用性、有效性和优越性, 目前国际上的主要研究过程包括如下方面:验证EVA指标到底有多大程度上能够科学准确地对股票价格进行解释, 而且其效果是否优于其他理论。对于此, 不同的研究者采用了多种不同的研究方法, 相应得出的结论也有较大出入。但总体来看研究结果都指向EVA理论的解释能力远远强于其他方法。包括Milunovich, Tseui;并认为MVA和EVA存在着较为复杂的相关性, 其关联其他的理论关联性大大加强;并且由EVA所衍生出的EVA指标体系与传统指标及其理论体系相比, 会得出较为明显的结果, 即, EVA指标对于企业而言最大意义在于可以对其经营业绩进行量化的衡量, EVA指标对企业的经营情况的描述能力接近50%, 对比下, 传统会计指标的相应水平仅为30%;

1.2 国内关于该理论的研究现状

1993年的《参考消息》第一次将EVA方法引入我国, 但是对其称之为附加经济价值, 并没有抓住此法的核心内容, 2001年中国第一家管理咨询公司在上海建立了, 随后其开展了大量的相关的业务和研究工作。期间该公司在《财经》杂志上发表的《中国上市公司财富创造与毁灭排行榜》一文对中国相关的行业造成了理论冲击, 后来在上海证券交易所开设了研讨机构, 大大推进了EVA方法在中国的知名度。并且积极地推广EVA法, 使得此方法得到了较大范围的关注和发展。

目前我国的EVA方法的研究可以从理论研究为主要研究方向。杜胜利是国内较早对经济增加值进行研究的经济学者, 并且有独到性地提出EVA方法的产生的阶段性、相关的EVA法的计算情况等。王炯、李立红等主要对经理人使用经济增加值的好处、简便性、实用性进行了论述, 提出了使用经济增加值的方法, 并提出了现实中经济增加值所使用过程中会出现的问题及其解决办法。很多学者认为EVA的实质就是剩余价值理论的发展, 是公司员工的自身权益的另一种表现形式。EVA评估法在企业管理上的使用对企业的效率的改变有着较为实用的意义, 在一定程度上可以提高上市公司资本的运作效率, 而且十分适用于业务单位的价值评估、业务使用管理, 为股东评价企业的价值提供了新的方法和途径。

2 EVA企业价值评估原理

EVA也叫经济利润, 是现代企业管理的最重要的手段, EVA能够从不同角度对企业的总体运营情况进行衡量及反馈, 反映企业的管理价值, 包括间接的得到企业的运营情况。EVA理论有如下两个假设构成理论基础:

(1) 企业的全部的资本回报高于资本的全部机会成本时, 该企业可称之为盈利企业;

(2) 企业的管理者所作出的投资决策为全体股东完成了净现值达到正值的工作, 其工作才可以被称为“企业价值提升”。

从上述讨论过程可知, 对于一个企业是否盈利与否以及盈利能力的大小都可以参考经济利润指标, 这就是投资者所看重的。EVA作为对企业利润的预估包括其真实性和实用性, 其评估结果会为相关的投资者和管理者提供全面的管理和投资指导。

换个角度讲, EVA一般指企业的税后净营业利润将初期成本减去后既得价值, 也就是即税后净营业利润减去债务和权益资本的使用成本后的差额。可以用公式表示为:

EVA=税后净营业利润- (债务资本+权益资本) ×加权平均资本成本

EVA的计算公式理论上可以表述为:

EVA=NOPAT-TCx WACC (2.1)

式中:NOPAT—税后净营业利润;

TC—资本总额;

WACC—加权平均资本成本。

一般在进行评估时, 整个评估过程可能比我们想象的要复杂得多, 我们所指的复杂性往往由以下原因造成: (1) 评估时在计算税后净营业利润和资本总额时必须要对相关的会计报表内容和分类, 采用不同办法进行微调, 这样是为了使财务报表的内容可以更适合评估, 并使其可以真实地表现出企业的运营活动; (2) 计算成本的内容要求对资本市场的总体情况进行环比。综上所述, 一般将EVA的计算分为如下三个步骤:第一步, 按照企业的情况对涉及的内容进行调整;第二步, 计算NOPAT、WACC和TC;第三步, 完成EVA的计算过程。

3 基于EVA法的企业价值评估的过程

前期的资料收集、数据统计分析等工作是对企业进行价值评估的必要的准备工作。准备工作结束后, 还需要将上述所有准备内容进行必要的分析处理, 此处所指的分析工作是指专业性很强的评估过程, 进行上述评估一般由如下几大过程组成: (1) 综合分析; (2) 财务预测; (3) 评定估算三个评估阶段。这三个阶段一般分为如下几个步骤及其相关内容。

3.1 综合分析

综合分析对于分析过程的关键作用主要由如下几个阶段组成, 其一是预处理阶段, 处理内容是企业将来的相关事宜, 例如研究内容的未来发展方向、后期盈利与否及预计盈利值的范围进行预估, 并且将此工作的阶段性成果作为财务预测的先决条件和预测数据依据。综合分析前要结合企业的具体情况对如下两个方面给予重点分析处理:第一要将企业实际的财务报表数据与企业运营的理论数据和实际数据相结合, 并将分析结果进行处理;第二要根据考虑企业的实际情况来决定后续研究的关键。研究的成功之处就在于可以对企业的未来发展方向、发展规模盈利情况等有一个完整的规划及预期, 企业的相关运营情况必须进行完整的把握, 重点针对企业盈利的相关因素, 对外部情况与内部情况进行综合的即将与企业盈利能力相关的内部及外部的各种因素都进行综合分析。对于研究对象的历史财务数据加以整理, 按照相关论述方法进行分析, 对企业过去的财务状况进行摸排, 得出优劣原因, 这样就能有较为客观的盈利预测能力。

3.2 财务预测

进行财务预测前, 可以先不考虑预测的方法, 但是必须考虑预测的前提条件, 并且对条件进行设定。因为企业未来的不确定性无人可以说清楚, 不确定性较大, 这样就使我们的评估工作没有办法全面的都包含进去, 这样看来科学地对预期收益的前提条件进行预测, 并给予合理而科学假设内容。一般来说, 所涉及的条件基本包括如下情况:对研究对象所在国家地区的政治、经济及其他同等级宏观条件按照较为稳定的发展来进行预测, 或是假设其在一定的层面上的变化对企业的收益影响可以不完全考虑在内 (对于已经明文公布但尚未实行的政策法规要给予重视) ;包括法律明文规定的不可抗拒的自然灾害, 或是非人力所能预期的突发事件不能作为假设因素:企业的管理人员的非正常的造成较坏影响的个人行为不予考虑。普通情况下, 企业的预期收益预测一般可分为两个时间段:明确的预测期和固定的稳定期。如能较为完整地对企业进行全面的分析, 则就具备了对企业进入稳定期的判断。对于企业预期收益的预测把握应该说较为困难, 而且评估的过程还与评估人员的主观态度有较大关系, 另外预测的结果又对企业的价值情况有着很大的关系, 因此, 评估结果出来前, 评估人员务必对其包含预测成分的内容进行检查, 排除偶然性, 保证预测的合理性。

3.3 评定估算

经过前面几个评估步骤后, 使用者即可利用EVA模型对企业价值进行评估, 进而可以比较精确地对企业的价值进行评估。此外, 对企业进行评估时如果涉及EVA所不能考虑的资产, 尤其是非营业资产, 这样的计算结果就是缺项的, 例如, 一部分股票等证券是超范围的或是与企业无直接关系企业的所有投资行为包括其初始价值和其产生的相应的增值, 只有对上述企业相关价值全部计入估算范围才能正确估算目标企业的价值最真实情况。企业的预期收益也应该给予完整的估算, 并全数记入企业的资产价值, 但是需要注意应该对其加以合适的折现处理。

4 结语

随着不同的经济形态显露出其优势, 并且投资人对大范围投资必要性的认识产生了较大的本质确认, 这样EVA的就显现出了其较为强大的生命力。EVA在企管上的作用不仅仅反映在衡量和评价企业, 以及对其价值增值的相关数据的表现, 还在企业的管理上有着自己独到的作用, 例如作为企管的数据支持、对员工进行科学的激励行为的形成。从另一个角度讲, 将会计利润作为判断的数值依据, 管理对象对于经济增加值的使用程度和依赖性就大大提高了。利用其单一原理就可以全面衡量经济效益, 最重要的是可以为企业的发展选择恰当的时机和方向, 并制定最佳的发展战略, 推进企业以管理为手段向着以开发企业潜在价值为主要目的整体发展方向推进, 并伴随着企业的价值观来完成企业的质的转变。笔者大胆的预见, 以EVA为基础的企业价值评估方法在理论上会继续壮大, 并且随着我国经济社会的进一步发展, 将会在我国得到大大发展并走向完善和成熟。

摘要：我国经济建设的脚步在不断加快, 价值投资作为企业研究及投资研究领域的核心内容被业内研究者所推崇, 与此同时企业的价值, 以及相关的评估研究趋势也越来越显示出其重要性。企业价值的评估方法近年来也得到更多的学者来研究。本文以EVA指标作为研究的切入点, 对相应的规范进行研究, 并对相关案例进行分析, 对企业的投资和管理者以及相关的研究人员理性地进行投资行为和研究有着较大指导性。对于我国的资本市场和金融领域的规范化、标准化以及投资的科学性都会产生较大影响。

关键词：企业价值EVA,经济增加值模型

参考文献

[1]王炜.基于EVA的企业价值评估方法[J].价值工程, 2003 (4) .

[2]王燕妮.基于EVA的价值创造研究[J].财会月刊, 2004 (12) .

[3]李春瑜, 黄卫伟.EVA所涉及的调整事项的必要性分析[J].北京工商大学学报, 2003.

[4]王庆芳, 周子剑.EVA:价值评估与业绩评价的理论探讨[J].当代财经, 2001 (10) .

通信企业提升EVA价值浅析 篇8

传统认为的利润只是扣除了债权资本成本, 也即弥补了企业的生产经营成本, 但却没有考虑到股权资本成本, 即所有者资本的机会成本。EVA则强调:运用到企业经营中的资本是有机会成本的, 只有减去了资本的机会成本后的净营业利润, 才是企业真正的“经济利润”, 它强化了提高资本使用效率的目标。经济增加值使得管理人员考虑所有的资本成本, 从而透视真正意义上的利润, 衡量企业真正意义上的价值。

1 EVA的内涵

EVA (Economic Value Added) 即经济增加值, 它是指从税后净营业利润中扣除全部投入资本成本 (包括股权和债务) 后的所得, 反映了考虑机会成本情况下企业给股东带来的真正价值, 其核心是资本投入是有成本的, 传统会计利润指标存在缺陷, 难以正确反映企业的真实经营状况, 因为忽视了股东资本的机会成本, 企业的盈利只有高于其资本成本时才会为股东创造价值。EVA是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力, 体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具, 也是企业价值管理体系的基础和核心。

EVA是在减除资本占用成本后企业经营所产生的经济利润, EVA的计算公式及因素分析如下:

经济增加值 (EVA) =税后净营业利润 (NOPAT) -资本成本

其中:税后净营业利润 (NOPAT) =经营收入-经营费用-所得税, 资本成本=占用的资本×加权平均资本成本率 (WACC)

一般来讲通信运营商WACC采取统一标准 (如中国电信取定WACC值为8.5%) , 因此, 在提升EVA率的重点在于提升ROIC指标。

2 EVA价值的管理体系

EVA评价分析方法实质可归纳为4个“M”, 即评价系统 ( Measurement ) 、管理系统 (Management) 、激励制度 (Motivation) 和理念体系 (Mindset) 。EVA价值管理体系是可以使公司内部各级管理层的管理理念、管理方法、管理行为、管理决策致力于股东价值最大化的制度体系, 持续提升公司的价值创造能力与核心竞争力。

通信运营商应当建立以企业长期价值创造为导向的业绩考核体系、建立以EVA为核心的激励制度及建立价值创造的公司理念。通过与企业的战略规划和业务发展方向紧密结合, 实现目标考核管理;以EVA为基准计算经营者奖金, 激励经营者从有利于公司的长期持续发展来规划企业的发展计划。将EVA激励计划融入到公司价值管理体系中;以一种新观念和能够正确度量业绩的目标, 形成一种框架指导公司的每一个决策, 通过对核心员工进行EVA知识培训, 提高公司内部对EVA理论的认同, 并开展广泛深入的沟通, 使EVA成为联系、沟通管理各方面要素的杠杆, 从而建立鼓励价值创造的公司文化。

3 电信企业EVA驱动因素分析

以EVA指标为出发点建立通信企业财务指标分析体系, 必须从电信企业内部运营角度对EVA进行分解, 找出EVA的关键驱动因素。从图1可以看出, 与电信企业EVA直接有关的指标包括ARPU、用户数、市场份额、资本支出收入比、网运及支撑成本率、人工成本率、营销费用率、管理费用率、流动资产周转次数、应收帐款周转天数、债务资本比等。

4 X公司EVA价值分析

4.1 X公司概况

自通信运营商移动网络经历3G及4G网络建设以来, 各大运营商八仙过海各显神通, 通信市场竞争态势更加白热化。下面以X通信公司为例, 分析EVA提升策略, 从该公司集团2013年分省财务报表来看, X公司收入 (不含终端销售收入) 在对标省份中排名较后, 低于南方21省总体平均水平;从该公司收入结构整体来看, 互联网业务收入已经成为收入的主要来源, 可以看出提升互联网业务, 尤其是提升移动互联网业务收入是X公司提升EVA的最直接有效手段;X公司收入净利率为5.2%, 与南方21省平均水平相差9个百分点, 与广西相差5.4个百分点;EBITDA率34.1%, 在集团各分公司处中下游地位。

4.2 X公司短板诊断

4.2.1 X公司EVA率及规划目标

X公司近几年整体EVA (不含存续) 走势有所改善呈现向上趋势, 2010年运营移动网亏损拉低利润, 近几年X公司EVA为负数, 整体EVA率在-6%至-10%左右, 整体回报水平偏低;从图2 EVA率线性趋势上看, 该公司整体EVA水平将会得到一定改善, 但短期内实现EVA快速由负转正挑战较大。

根据X公司的规划测算, 2014年出现拐点主要因为实施营改增等因素影响, 但总体来讲近几年目标:EVA率总体保持正向增长, 预期近三年达到-2.9%左右;较2013年EVA率年均提升0.82PP。若要实现后续EVA扭负为正, 需要进一步分析原因, 找出差距, 提升EVA率。

4.2.2 X公司横向对标分析

图3为X公司EVA驱动因素与该公司集团公司及南方兄弟公司的对标情况。

通过图3可看出, 2013年该公司EVA率总体低于集团公司, 离EVA率转正有较大差距, 近期EVA率改善压力依然较大;公司除网运及支撑成本率较集团及南方平均水平好外, 其它指标均较差;该公司收入利润率偏低, 是影响公司价值提升的主要因素。其中宽带和移动收入占总收入比低于集团水平;在WACC值一定的前提下, 要着重提升ROIC水平, 保持收入较快增长, 要着重提高收入利润率、改善资本周转率、资本支出占收入比、人工成本及营销费用占收比 (加强管控, 提高效率) ;重点管控销售费用是提升该公司EVA指标的有利抓手;同时重点做好修理费、业务费、节能减排等管控工作, 加快资产处置, 优化资产结构。

4.2.3 X公司EVA提升敏感性分析

通过测算, EVA提升的驱动因素每发生一定比率的变化时, EVA变化的快慢体现了驱动因素的敏感性, 从图4中EVA敏感性分析显示:影响X公司EVA主要的指标有经营收入、折旧及摊销和销售费用等;敏感性分析显示, 收入增长率每变化5%, EVA率变化4.3%, 是各项指标影响EVA率变化首要的驱动因素, 因此, 提升公司经营收入增长率是改善企业价值的最主要和最有效的途径;同时控制各项成本费用也可起到很好的作用, 对改善EVA作用也较为明显。

5 提升电信企业EVA价值的策略

为在快速发展的移动互联网时代立于不败之地, 必须坚持聚焦客户信息化创新战略, 深化企业战略转型, 坚持EVA指标改善实现规模和效益双提升, 不断盘活存量资产、优化收入结构、优化增量资产、优化付现结构。紧紧抓住移动互联网快速发展的机遇, 不断提高自身在移动互联网发展的影响力, 成为拉动企业收入增长, 提高企业EVA的重要动力。

5.1 进一步完善EVA价值管理体系

电信企业应逐步构建EVA价值管理体系并制定完善的实施方案, 进一步完善计划预算编制流程及基于价值提升的全面预算管理, 建立市场化的考核分配激励机制及责任体系, 将划小工作穿透到省、市、县各级单位业绩考核体系和专业评价体系中。优化人工成本配置模型, 强调与收入规模、效益挂钩。并降低存量收入、提高增量收入的人工成本配置比例;优化增量提成机制, 增大提成包, 扩大提成面, 降低提成基数, 提高提成比例, 打造阶梯式激励体系。推动市县组织架构由管理型向支撑型转变, 建立针对经营单元的快速响应流程、问题限时解决机制和基于客户传导流程的考核机制等。进一步完善基于价值提升的投资决策和存量资产管理机制, 提升资产运营管理水平, 盘活存量资产, 加强内部资产调度, 提高产出效率和资产周转率;强化资产的低碳运营, 积极引入节能减排设备、技术和方案, 有效开支修理费和业务费用。

5.2 实施开源节流, 提升企业价值

从企业价值链分析与管理的角度, 电信企业应注重成本与收入配比, 有效配置人工成本, 营销、管理等费用, 提高成本的产出效益, 提升企业价值。

5.2.1 持续提升经营收入的增长

企业收入增长模式决定自身创造价值的能力, 电信企业收入增长模式应从原来的投资拉动向以EVA为核心的价值驱动型转变, 一方面扩大规模, 抢夺增量的同时巩固存量;另一方面创新商业模式, 不断创造价值, 尤其是2014年开始通信企业实施营改增, 更需要电信企业转变商业模式, 不断提升移动互联网业务的比重、提高流量价值。

5.2.2 以深耕划小工程为抓手, 提升企业价值

建立基于划小的自主经营单元, 进一步向下、向上、向后、横向扩展到各类运营单元, 明确划小工作团队和推进项目, 制定推进划小工作落实的过程管控办法;划小工作应穿透到省、市、县各级单位业绩考核体系和专业评价体系中, 将收入规模、资金成本、资产占用等纳入经营单元责任, 激励其提高价值创造能力, 不断提高企业价值。

5.2.3 加强资源精确配置与管控, 实现降本增效

加大资源下沉力度, 进一步落实资源四级穿透, 优化调整预算下达类和事后归集类成本, 正式核算和考核端口资源占用费。强化付现成本过程管控, 各项付现成本使用安排与收入进度保持基本一致;对重点成本使用、重点营销活动质量和效益加强分析评估。加强资源的精确配置, 提升资源使用效益, 合理、动态确定机补和话补资源安排, 加快向非成本营销模式转变;根据行业信息化对量/收拉动贡献配置资源, 高贡献高配置;加大品牌、宣传投入。

5..2.4 强化财务工程, 改善EVA价值

在复杂的经营环境中, 应强化财务分析职能, 合理运用各种财务分析工具和方法, 为业务发展积极出谋划策, 一是要实施税负控制计划, 应对和落实营改增专项工作, 组建专项团队, 强化专业支撑;要细化项目, 落实税负控制职责;实施“谁节约谁使用”的正向激励模式;二是实施收入现金流增长计划, 加强营运资本管理, 持续加强应收账款管理, 协同推进用户预存款增长, 强化归集与稽核自动化;三是实施固定资产投入产出提升计划, 深化资产价值管理;进一步加强加强资产管理工作的系统性, 推动宽带接入网投资与现有资产利用率强关联, 加强存货管理, 持续加强资产盘活处置力度;四是实施简政放权计划, 持续推进流程优化简化, 优化内控管理, 提高各单位预算安排的自主性, 持续推进报账流程的优化简化, 加强会计检查及风险控制工作;五是实施整改效果提升计划, 构建全员参与检查和整改体系, 构建全员参与的大财务检查体系, 梳理参与重点项目, 提出增效、低险方案, 主动跟踪重点项目整改效果。

6 结束语

EVA作为一种先进的管理评价体系, 其作用范围延伸到企业管理的各个角落, 能与管理中的各项活动有机联系起来, 从而为企业创造价值。通信企业要采取多种途径, 不断提升EVA价值, 要不断优化收入结构, 保持收入增长转变收入结构, 提升收入含金量;推动移动业务、流量有质量规模发展。持续盘活存量资产, 提升资产运营管理水平, 加强内部资产调度, 提高产出效率和资产周转率;强化资产的低碳运营, 积极引入节能减排设备、技术和方案, 有效开支修理费和业务费用;产能和回报过低的资产、风险资产有序退出。进一步优化增量资产, 增强投资效益意识, 向预期效益高的产品、区域投入, 严格控制回报低于资本成本的投资;大力开展共建共享, 通过资源利用率状况控制资本支出需求规模;突出价值创造, 重点加强投资后评估工作。持续优化付现结构, 加强“成本费用”的管理, 提高付现成本使用效率, 提高企业盈利水平;强化“税费”管理增效意识, 合理节税。

参考文献

[1]陈琳, 基于EVA的企业绩效评价研究, 西安交通大学出版社, 2013年09月

[2] (美) 格兰特, 刘志远, 经济增加值基础, 东北财经大学出版社, 2005年03月

[3]徐光泰, 电信行业EVA价值管理分析与对策[J], 广东通信技术, 2008年04期

EVA与商业银行价值创造 篇9

一、EVA概念与实质

EVA(Economic Value Added)即经济增加值是由美国学者Stewart提出,并由著名咨询公司Stewart co.在美国注册的经济增加值(EVA)及其管理模式,在实践中取得了成功,得到了较高的评价。在短短的20年的时间里,EVA思想以其独特的见地和科学的方法为越来越多的企业所接受,诸如西门子、索尼、可口可乐、AT&T等。美国著名的《财富》杂志高级编辑AL.Ahbra曾经著书说:“经济增加值”是现代管理公司的“一场真正的革命”,是“当今最炙手可热的财务理念”。“经济增加值”不仅是一个高质量的业绩指标,它还是一个全面财务管理的架构,也是一种经理人薪酬的奖励机制,它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策,可以改变企业文化,改善组织内部每一个人的工作环境,可以帮助管理人为股东、客户和自己带来更多的财富。可见,经济增加值已被越来越多的公司所接受,逐步成为业绩评价指标的主角。Stewart co.为全球各公司提供EVA价值评价体系及薪酬机制设计的咨询和管理服务,并定期公布EVA财富榜。2001年12月Stewart co.中国分公司在上海成立,这是EVA理念首次登陆中国。目前,E V A已经将其思想激发到了全世界,E V A已经逐渐成为了“创造股东价值”的代名词。

经济增加值的基本定义可以表述为:E V A等于税后净经营收益减去投入资本的成本。与以往的业绩评价指标不同,E V A把企业所有资本成本考虑在内。用公式表示即:

其中:

OROA=Operating Return on Assets(运营资产回报率)

COC=Cost of Capital(资本成本)

AOA=Average Operating Assets(平均运营资产)

或者EVA可以表述为:

其中:

NOPAT=Net Operating Profit After Tax(税后经营净利润)

我们可以看出公式中所指的资本成本包括债务资本成本和权益资本成本,其中权益资本成本可以看作股东认可的投资回报率,是股东投资公司的机会成本;债务资本成本按照中长期贷款利率计算。

由于传统的业绩评价指标是根据一般会计原则(Generally Accepted Accounting Principles,GAAP)计算的,在会计谨慎性原则下,扭曲了公司真实的利润水平。因此,对传统净营业收入的调整可以消除会计谨慎性原则对业绩的影响,减少会计计量误差,同时减少管理层进行盈余管理(Earnings Management)的机会,避免因一般会计准则所造成的潜在的会计信息失真。经济增加值的计算就是以传统的会计报表为基础,再加上约当权益准备(Equity Equivalent Reserves)项目调整,因此对税后经营净利润的调整主要包括:研发和市场开拓费用、商誉摊销、递延所得税、折旧、各种准备等。与传统的会计利润指标相比,E V A指标能更真实地反映企业的经营业绩,使企业的发展避免短期化,鼓励企业经营者能给企业带来长远利益。

二、EVA与银行价值之间的关系

根据EVA的基本公式:

银行各年的EVA现值:

利用等比数列计算公式可以进一步推导:

在银行持续经营假设前提下,N趋向无穷大,趋向于0,

由此可得,

这里,V-T C又称M V A,因此:

或者

继续分析下去,就可以发现D C F方法分析框架所遵循的决策标准实质上就是项目投资决策分析中的NPV最大化原则。当我们把股东投资于银行视同一个投资期趋近无穷大的投资项目时,银行价值最大化目标就是银行所有投资的子项目累计NPV最大化目标,也就是MVA最大化目标。至此,我们从DCF价值评估模型入手,考虑资本成本和时间价值因素,以NOPAT为过渡指标,可以将某一时点的银行价值V、市场增加值M V A以及单个项目的N P V与一段时期内的EVA建立起内在的逻辑关系。其中:EVA是银行价值实现的内在动力,M V A是银行价值的外在市场表现,N P V是银行价值实现的微观决策标准,三者内外统一,殊途同归,最终可以得出银行价值等于各年E V A的现值加上资本投入总额的结论。

可见,银行价值最大化与E V A直接相关,二者是银行总体经营目标与年度经营目标、存量指标与流量指标、终极目标与中间目标、结果与动因的关系。建立以EVA为核心的经营绩效考评体系有助于将所有者和经营者的利益统一起来,促进银行价值最大化目标的实现。

三、E V A在商业银行价值创造中的两大应用

1. EVA在商业银行日常管理中的应用

(1)强化对资金成本的管理。银行不同于一般的企业,银行的产品主要是货币,整个银行经营的过程就是通过吸收和发放资金运作以及提供高附加值的知识服务来获取收益的过程。因而,任何一项银行业务的开展都与资金成本密不可分。但传统的业绩评价体系无法很好地反映资金成本对收益的影响程度,而通过E V A体系的实施则能为银行业务的开展提供全面的依据,因为EVA考虑了所有的成本更有利于银行管理以EVA为价值创造的目标。(2)提高规模效率。中国的商业银行业界存在一种“规模无效率”现象,限制了银行获利能力和市场业绩,从而导致了管理的无效率。E V A业绩评价体系可以根据常年的“面板”数据来测算处于不同地域环境、运作不同业务品种的银行以及实施不同职能的银行部门的实际风险系数。因而为重组无效率的部门、整合不赢利的业务,提高规模效率提供了可靠依据。(3)提升业绩。EVA帮助不同的商业银行找到更为贴近自身经营环境、目标群体、业务范围的业绩评价方式。无论何种传统的评价方式,它们关注的重心都在于利润,并不能很好反映各个银行所面临的特殊环境。而这种特殊的经营环境由于各银行经营业务种类、网点数量、地域分布、ATM以及POS机设置、客户定位等客观的存在,会产生特殊的风险。用同样的、不掺入风险因素的利润评价方式对不同银行进行业绩分析,虽在一定程度上便于不同银行间的业绩比较,但是无法对银行实际经营状况进行更为全面的评价。而EVA评价方法则能够为不同的银行制定相应的评价系数和更具个性的评价方法。EVA体系不仅可以运用于银行本身,也可以运用到银行对借贷企业的业绩、资质的评价。总之,EVA体系的实施将为银行控制和规避风险,减少不良贷款。

2. EVA激励计划-EVA红利银行

EVA红利计划提出了一个特殊的概念——EVA红利银行,它是一种专门为管理者建立的积累红利数额的户头的总称。这种奖金计划按照EVA增加值的一个固定比例来计算。管理人员增加值中的一部分回报给管理人员,同时其他员工按照这种思路,管理人员只有向股东提交了必要的回报后才可以得到奖励,而且奖励上不封顶下不保底。

根据目前所普遍运用的E V A红利计划,奖金可以由下列公式求出:

奖金=目标奖金+Y%(ΔEVA-EI)

式中”ΔEVA——实际EVA增量

EI——预期EVA增量

Y%——固定百分比

由上式可见,奖金总额等于目标奖金加上超额EVA增量(即实际EVA增量与预期EVA增量之差)与一个固定百分比(Y%)的乘积的总和。如果经营者所创造的增量EVA不能超过预期EVA,那么经营者只能获得目标奖金,而没有额外收益。

按照这种激励机制的要求,公司每期将超额E V A增量的一定比例作为红利激励管理者,但这种红利必须再按一定比例存入银行,其余红利发放给管理者,存入银行的红利以后发放。当以后某年度的E V A为正时,管理者相应的红利银行账面余额会增加。E V A为负时,本期不但不能获取红利而且会按规定的比例减少红利银行的余额,即抵减以前所赚取的红利。这种激励机制最大的优点是可以抵制管理者的短期行为。管理者只有保持持续的经营管理才能,才能获得不断增长的红利数额,“一着不慎”都会给管理者红利银行中的红利造成影响,付出代价。而且红利银行账户将随着管理者职位调动而调动,如果管理者中途离开企业(正常退休除外),其在红利银行账户中的余额将被核销。这样可以有效地防止公司的意外人才流失。

与传统的激励计划相比,E V A红利银行最大的特点在于它更加强调的是增量而非绝对值,而且超额完成或没有完成业绩目标则奖金按比例增减,即“上不封顶,下不保底”。如图1,传统的奖金制度的激励区域位于临界值和奖金上限所对应的业绩水平U之间,而对于业绩处于L之下或U之上的经理人员起不到良好的激励作用。奖金设立上限对业绩处于U水平之上的经理人员不给予额外的激励,就缺乏促使他们持续提高业绩的动力。对业绩水平设置临界值如果那些显著改善了业绩但仍达不到L水平的经理得不到奖励,就不能有效激发他们努力工作改进业绩的动机;而对那些业绩很差的经理也不给予惩罚,经理人员不必承担自己行为所带来的风险,这种激励机制就起不到约束作用。而且,当业绩有可能低于L点或高于U点,经理们会通过盈余管理来操纵利润在各个期间的分布。相比之下,E V A红利计划的激励则有一定的长期性和不间断性。如图2,现金红利会随着增量E V A的变化而增加或减少,激励贯彻始终。

四、结束语

商业银行经营好坏、价值创造的多少不能仅仅利用传统的业绩评价指标来衡量,E V A的引入使得商业银行的价值创造评价更加科学化,同时EVA给商业银行所带来的巨大作用是传统业绩指标所不能达到的。但目前我国商业银行无论是管理体制、经营环境、管理者素质还是信息体系,与EVA管理要求的运作环境都存在着很大差距。因此,我国商业银行要不断深化改革,积极创造条件,使EVA管理能够得到全面、系统地推行,这必将给我国商业银行带来更大的收益。

摘要：随着我国商业银行法人治理结构的日益完善,将价值最大化作为银行经营管理的最终目标己经成为股东、银行管理者和经营者的共识,那么如何衡量银行的价值创造能力以及如何建立以价值创造为核心的激励约束机制成为目前广泛讨论的问题。目前国际上广泛应用的一种新指标—经济增加值即EVA为商业银行的价值创造带来了新的评价方法,为实现商业银行价值最大化目标提供了可借鉴的思想和方法。

关键词：EVA,银行价值,EVA激励

参考文献

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[6]张纯:公司业绩价值驱动器与关键业绩指数——基于经济增加值的员工激励机制探讨[J].财经研究,2003,8:76～80

价值EVA 篇10

(一) EVA的定义及因素分析

经济增加值 (EVA) 是指从经营产生的税后净营业利润中扣除包括股权和债务在内的全部投入资本的机会成本以后的剩余所得。

EVA=税后净营业利润 (NOPAT) -资本成本=税后净营业利润 (NOPAT) -资本占用×加权平均资本成本率 (WACC)

基于价值驱动因素分析, EVA指标可以分解为收入、成本费用、投资、库存、欠费等各类财务和运营指标, 与企业生产经营中的各项经济活动及经营管理职能密切相关, 体现了企业运营效率和经营管理效果, 并与现行的KPI体系有机衔接。可以综合采用不同的经营管理策略改善企业的EVA水平。EVA的优劣以及变化趋势, 集中反映了企业的整体盈利能力、运营质量和经营管理效率高低及其变动状况。

(二) EVA的主要内涵

1、EVA的核心是强调股东投入也是有成本的。EVA本质上是经济利润而非传统的会计利润, 是在会计利润基础上扣减了公司占用的股东投入资本的机会成本后的经济剩余。它改变了过去认为只有对外举债需支付利息, 而股东投入无需偿本付息没有成本的观念, 强调股东投入也是有成本的, 企业盈利只有高于全部资本成本时才能真正为股东创造价值。

2、EVA是对企业资产负债表和利润表的综合考量。通过引入资本占用和税后净营业利润, 将企业资产负债状况与盈利水平结合起来。要提高EVA水平, 既可以通过提高资产盈利水平也可以通过减少资本占用、加快资本周转来取得。有助于抑制盲目投资、过度做大的冲动, 形成资本约束, 提高资本利用效率和盈利能力, 引导企业关注价值创造和可持续发展。

3、EVA指标与现行KPI体系密切相关。EVA是一项高度综合的指标, 它提供了衡量企业绩效优劣的一种单一而有效的判断标准。在企业管理应用中, 基于可控性原则还需要根据其内在价值驱动因素, 对指标进行分解和细化, 最终将EVA与企业现行的KPI (关键业绩指标) 相结合。

4、EVA是一套全面的价值管理体系。EVA不是简单的一项指标, 而是一套较为全面的经济增加值价值管理体系。这一体系主要包括四个方面:即考核体系 (Measure) 、管理体系 (Management) 、激励体系 (Motivation) 和理念体系 (Mindset) , 称之为“4M体系”。

二、基于EVA理论提升电信企业价值的方法与措施

(一) 转变增长方式, 创新发展思路, 促进收入可持续增长

1、延伸企业价值链管理, 拓宽收入来源。电信价值链是指由电信运营商、网络设备供货商、内容服务提供商、系统集成商、终端设备生产商、应用开发商、应用分发商、软件开发商、最终用户等上中下游多个参与者共同组成的商业价值链条, 从而体现出比单一企业更大的协同效应。

2、整合渠道资源, 提升企业营销能力。企业价值驱动因素分析中, 资源配置管理和业务单元组合策略是提升企业经济增加值的管理重点。电信企业通过对目前各条独立运作营销渠道的整合, 可以拓宽营销产品的复合度, 降低营销成本, 提高渠道资源的利用率, 最终实现企业经济增加值的提升。

3、加强价值闭环管理, 提升主营业务盈利能力。针对各种业务的商业模式, 从收入确认、资源匹配关注资金循环、价值增长;探索建立产品、套餐赢利模式, 关注盈亏点, 加强价值闭环管理。对于2G、宽带等成熟主业领域, 要进一步落实责任, 细化增收增效具体措施, 通过各种营销方式提高用户在网时长, 用户出帐率、ARPU值等以提升客户价值。对于3G等成长性领域, 要加大投入与发展, 在发展初期保持一个合理变化的轨迹, 为公司未来价值的提升打好基础。

(二) 深入开展降本增效活动, 提升成本资源的使用效率

要坚持抓好降本增效工作, 以增效为核心, 一协同、创新为手段, 以精细化管理为基础, 充分挖掘网运、营销、管理等费用的使用效益, 逐步培育公司的成本竞争优势, 努力拓展赢利空间。

重点要做好:1、合理配置营销费用, 有效拉动收入增长。对存量用户的维系费用要有针对性, 停止普惠制成本投入, 确保有效维系。完善各项营销活动的预评估与后评估工作, 及时清理低效能渠道, 积极探索与竞争对手差异化的成本策略。继续加强与竞争对手的竞合, 以促进良性竞争, 控制佣金成本。坚持收支匹配, 成本使用与产能提升、收入保有提升密切挂钩。2、推进节能减排工作, 降低能耗开支;大力推进电信运营商间基础设施共建共享合作模式;将网络运维成本精细化管理落到实处。3、增强全员成本意识, 实现管理费用负增长, 营造勤俭节约的企业氛围。

(三) 有效经营资产, 加强资本性支出管控, 提高资产周转率和固定资产投资效益

通信企业作为资本密集型企业, 固定资产占总资产的80%以上, 是公司价值管理的重中之重。要加强固定资产、存货、工程物资管理、预收帐款、应收帐款管理, 盘活存量资源, 降低无效资本占用, 使存量资产产生最大价值。同时, 要严格控制增量投资, 把好项目筛选关, 新增投资审批要保证EVA为正的项目投资, 提高新增投资的回报率。

重点要作好 (1) 资产财务管理:加强投资流程的精细化管控, 建立投资闭环管理, 优化投资结构, 严格控制单位投资造价, 确保不高于行业平均水平, 提高投资效益。 (2) 资产基础管理:夯实资产基础管理工作, 建设资产安全管理的长效机制;建立动态的资产效益分析和评价体系。 (3) 资产效能管理:盘活闲置资产, 合理配置资产, 优化资产结构, 开展资产经营, 降低维护成本, 提升资产的价值创造力。

三、EVA指标带给电信企业价值管理的几点启示

1、避免盲目追求增长率和企业规模, 把着眼点放在财富增长上。电信企业是资本密集型企业, 固定资产投资占用的资本成本巨大。有些电信本地网公司有会计利润但EVA为负的企业并没有真正为股东创造价值。从表面上看公司是盈利的, 但EVA结果却表明其实际上是在毁损股东价值, 因为其所获利润尚不足弥补所占用资本的资本成本。电信企业投资拉动收入增长的时代已经过去, 必须防止因盲目追求增长率和扩大规模而忽略资金成本和资本使用效率, 引导企业加强价值管理。

2、企业要形成资本约束和资本纪律, 做出符合股东利益的决策。在相同的投资回报率水平下, 资本占用越大、资本周转效率越低, 企业的EVA价值创造能力越弱。对于电信企业而言, 必须更有效的配置和使用资本, 想方设法提高资本运营管理能力, 最大限度地盘活存量资产, 提高存量资产的使用效率和获利能力, 同时, 密切关注增量投资的回报水平, 做出有利于EVA提升的投资决策。

3、克服短视经营行为, 关注核心业务, 追求企业长期业绩的提升。对不同时期业务的考核重点应有所不同。对处于发展初期EVA贡献为负的业务, 激励时应较多地关注其EVA的增加值;对发展程度高、EVA贡献稳定的业务, 在关注EVA增加值的同时, 应强调其EVA值本身的实现。只有这样, 才能实现近期利益与远期利益的协调, 实现企业的可持续发展。

摘要：“作为一种度量全要素生产率的关键指标, EVA反映了管理价值的所有方面…EVA是创造财富的真正关键所在”。——美国管理之父彼得!德鲁克。EVA体系是20世纪80年代初美国思滕思特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系, 自推行以来, 全球理论界和工商界给予了很高的评价。自2010年1月22日, 国务院国资委公布了经过修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》。根据该办法, 自2010年1月1日起, 国资委将对所有中央企业实施经济附加值 (EVA) 考核, 并且对其考核的权重超过了利润总额指标。准确把握EVA的内涵, 采取科学有效的措施不断提升公司的EVA, 对推动电信企业持续健康发展、提升企业价值具有重要意义。

价值EVA 篇11

经济增加值（ＥＶＡ）的应用价值

１、矫正“会计利润失真”。在新经济环境下，传统的会计利润无法反映公司经营的全貌，因为会计利润大大低估了企业的资本成本。会计师通常不扣减因使用权益资本而产生的成本，认为留存收益是可以无偿使用的，这样，就无法保障股东的权益能真正被关注，并获得合理的回报。另外，会计师们所度量的借贷成本，也通常低于实际借贷资金的成本，因为考虑到公司使用借贷资金而带来的风险，其资金成本高于会计账上所记的税后利息支出。ＥＶＡ应用于会计部门，需要会计人员对各项会计政策有较深的理解，从而根据ＥＶＡ理论基础来判断如何对税后利润作以调整。并在思滕思特管理公司已经确认的１６０多种对所得收入及收支平衡表的调整因素（主要包括存货准备、折旧、递延税项和商誉等）中作以选择，最终计算出反映真实经济增加值的ＥＶＡ。

２、评价企业绩效的新指标。传统财务指标中用于反映企业经营绩效的主要有投资报酬率（ＲＯＩ）、权益资本收益率（ＲＯＥ）、每股收益（ＥＰＳ）等等。这些指标在某一方面都可以很好地衡量企业经营业绩，但它们的计算没有扣除股本资本的成本，导致成本计算的不完全，因此无法判断公司为股东创造价值的准确数量；此外，传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。这表现在公认会计准则的一些规定，使得管理者可以通过盈利管理的方式来操纵利润。“从经济学意义上讲，利润是指企业总收益减去生产和销售物品与劳务的所有机会成本，而ＥＶＡ考虑到权益资本成本，与经济学意义上的利润更贴近”。同时，企业的绩效评价应该是一整套指标的集合，ＥＶＡ正好满足了这种需要。

３、指导公司的各项决策。ＥＶＡ不仅仅可以作为度量企业绩效的指标，还可以作为一种财务管理模式，用以指导公司的每一项决策，包括经营预算、资本预算、战略谋划、收购兼并或出售的决策等。如投资者可以通过比较市场价值与真实价值之间的差距来确定公司是否具有投资价值。公司真实价值是资本投入与公司未来ＥＶＡ的折现之和，通常可以在一定的假设下对未来的ＥＶＡ值进行估计；公司的市场价值，则是指将公司作为一个开放的整体放在股票市场上所表现的价值，它通常用市场总值来表示。如果市场价值低于真实价值，意味着公司价值被低估，可以投资；市场价值高于真实价值，意味着公司价值被高估，不予投资。

４、提供及时的财务预警。大鹏证券通过对１９９９年预亏上市公司近４年的ＥＶＡ指标进行分析，发现在公司发生亏损前，尽管其ＥＰＳ及ＲＯＥ仍然保持较高的水平，但其ＥＶＡ却均已出现负值或亏损前一年度有巨幅的下降。可以看出，如果某公司的ＥＶＡ大幅下降或出现负值，那么公司下一年度的业绩就要引起警觉。一般情况下，在企业经营过程中如果ＥＶＡ发生大幅下降，并降到零值附近甚至负值，或者ＥＶＡ出现持续下降，并降到零值附近甚至负值，企业就应当注意，这都是ＥＶＡ所发出的预警信号。

５、提供有效的激励机制。激励机制中很重要的一部分集中于经济上的绩效报酬通常以奖金的形式体现。常规奖金计划往往有上限和下限，这是因为上限可以防止管理者利用会计操纵利润或以未来的损失换取眼前的经营业绩，而下限是因为存在法定收入界定。可以看出，在上限之上管理者将不再有动力继续努力。而且传统衡量（可能是利润、ＲＯＩ等）不利于将股东利益与管理者利益趋于一致，因此会导致损害股东利益的事件发生。

６、进行员工培训的有效方法。ＥＶＡ是一种培训员工，甚至培训公司最普通员工的简单而有效的方法。ＥＶＡ是一个可以为每一个员工所容易理解的概念，它让员工们清楚的明白，虽然他们的分工不同，但培训的目的是一致的，那就是通过培训，在各自的岗位上努力探索能增加企业价值的最佳途径，从而为股东创造更多的财富。以ＥＶＡ为基础的培训将使管理者和员工像所有者那样去思考、行事，可以说“ＥＶＡ并不只是数字的变换，它是一门改变行为的科学”

７、实施有效内控的管理工具。作为一种综合性的财务管理架构，ＥＶＡ在实际应用中表现出色。ＥＶＡ度量指标本身包含了强大的分析功能，比任何其他管理工具能够更好地反映公司运营的内在机制。而且对于非财务管理人员，甚至对普通员工，ＥＶＡ都是容易理解和接受；ＥＶＡ为内部每个人提供了一个共同的明确目标，即尽可能多地提高ＥＶＡ。因此，ＥＶＡ实际上还是公司实施有效内部控制的一种重要的管理工具。

ＥＶＡ对企业治理结构的启示

虽然，当前我国企业直接应用ＥＶＡ治理体系的条件并不成熟（如所需的法律环境还不到位），但ＥＶＡ治理体系在国外企业的成功运用，至少给我们提供了以下有益的启示：

１、企业发展应从规模导向转到价值导向，把股东利益放在第一位。多年来，我们奉行一种注重销售额或市场份额、注重总资产和总产出的规模导向战略。恶性的价格战已使这一战略走到尽头。“我们现在需要奉行一种新的战略，即财务导向的战略：通过建立新的指标体系，来统帅企业的各项经营活动，以使企业价值包括股东的价值最大化；而不像传统的做法那样，只考虑销售额的最大化或者营业利润的最大化，而不问其增加还是减少了企业的价值”。ＥＶＡ管理评价体系是一种基于价值的管理。它倡导始终把股东价值放在第一位，事实上，管理者只有实现了股东价值的最大化，才能使每一个人都能最大程度地受益。

２、企业业绩评价指标应当扣除股东权益资金成本。由于法律和制度上的多种原因，目前许多企业的经营管理者还没有建立这一理念，有的甚至认为股本融资根本没有成本，这在我国的国有企业表现尤其突出。国有企业的资本是国家的，好像使用资本不需要成本，于是国有企业盲目扩大生产规模，但能否取得足够的投资回报却很少考虑。随着我国市场经济体制的最终确立，对于任何投资回报持续低于资金成本的公司，融资成本将会越来越高，筹集资金将会越来越难，最终将被收购或倒闭。

ＥＶＡ拓宽了我们进行财务管理活动的视野，消除了传统财务指标评价对债权资本使用的有偿性和股权资本使用的无偿性的做法。“天下没有免费的午餐”，股权资本的使用也不是免费的。“经济增加值最大化改变了利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化忽略股权资本费用的做法，使资本费用扩展为资本费用和股权资本费用”。这便于我们对创造价值和创造财富的成本费用有个全面的认识，有利于改变我国上市公司偏好股权融资的不合理现象和促进我国证券市场的发展。

３、将企业的所有权和控制权统一起来。“权责明确”的现代企业制度仍然不能避免“代理风险”，在会计信息失真如此严重的时代，提倡所有权与控制权相统一具有积极意义。ＥＶＡ管理评价体系充分体现了“两权一致”理念：ＥＶＡ体系以投资回报为基础，重新发现了经营管理中最基本的要素，并且按照科学的模式恰当地分配控制权与剩余索取权。在这个体系下，从高层人员到一般员工都清楚地知道，增进自己利益的唯一方式就是为股东创造更多的财富，从而自动地调整自己的行动使之与企业经营目标和股东利益相一致，无需设立许多烦杂的制度规定。在ＥＶＡ体系下，董事会与股东具有利益上的一致性，成为真正意义上的法人代表。

４、建立有效的激励机制，实现“激励兼容”和“约束兼容”的完美结合。建立有效的公司治理结构的关键，除了设立分权制衡的组织机构之外，还要建立对经营管理者的有效激励约束机制。“以激励机制为核心内容的ＥＶＡ管理评价体系很好地实现了‘激励兼容’：它把作为企业行为主体的经营者追求自身利益最大化的行为有效地统一到创造股东财富最大化的经营活动上，从而将公司内的各个行为主体的逐利行为转化为谋取公司共同利益的公益行为。同时，ＥＶＡ体系又在一定程度上实现‘约束兼容’：它促使公司管理人员按照‘股东价值最大化’的原则自觉规避风险，避免发生侵害股东利益的行为”。

目前，我国多数企业的薪酬激励制度主要是年薪制，支付给高层管理人员的薪金基本上不受业绩影响，经理人员经营业绩无论好坏都与其自身利益无关。而在市场经济发达的国家，股票期权是对年薪制的有效补充，但在中国企业制度和资本市场尚不完善的状况下，股票期权作为一种激励机制很难对企业管理人员的行为产生什么影响，在这种情况下，尽快建立适合我国企业的薪酬激励机制，成为当前迫切需要认真研究的课题。

EVA在企业价值创造中的作用 篇12

真正意义上的企业出现于19世纪,历经几个世纪的发展,其经营目标也从利润最大化、效益最大化发展到了当今的股东价值最大化。在利润最大化阶段,投资者普遍追求利润的绝对值,投资者与管理者没有分离。到了20世纪初,随着金融资本市场的发展,企业的所有权和经营权逐步分离,投资者开始关注企业资源的使用效率和投入与产出的比例。20世纪80年代后,很多企业认识到,效益最大化存在不足,只考虑了债务成本,没有考虑到权益资本的机会成本,虚增了利润。而且由于权益资本“免费”还造成了盲目扩张、随意投资等公司管理者的短期行为。在此形势下,经济增加值(Economic Value Added,EVA)指标应运而生,它综合体现了债务资本成本和股东资本的机会成本,能更加全面地评价企业经营者“有效使用企业资本”和“为股东创造价值”的能力,充分表明了股东价值最大化的经营目标。

20世纪80年代,美国思腾思特公司首创EVA定义并将其作为企业绩效管理评价工具来加以推广。目前全球约有400多家企业用EVA系统来评价公司业绩和奖励经营者,这些企业大都是业界的翘楚,也是EVA系统的领先运用者。EVA创始至今,逐步成为全球通用的公司业绩衡量标准。

2 E V A的计算理论

2.1 计算理论公式

经济增加值(EVA)=税后净营业利润(NOPAT)-资本成本=税后净营业利润(NOPAT)-资本占用×加权平均资本成本率(WACC)。

其中,税后净营业利润通过损益表中的净利润加上债务利息支出得出,资本占用数取自股东和债权人投入企业的资本账面价值,包括债务资本和权益资本。

加权平均资本成本率通过股权资本比例×股权资本成本率+债权资本比例×债权资本成本率×(1-所得税率)得出。

2.2 调整原则

EVA的精确计算需要根据财务报表和账簿数据进行调整。根据Stern Stewart咨询公司的研究,精确计算EVA的调整项达160多项。但调整太多把计算搞得太过复杂,不利于工作的开展。况且会计调整的目的不在于调整项目的多少,而在于鼓励正确和长期的经营行为,起到改变和约束管理者行为的目的。否则仅是繁琐的调整事项就会成为EVA实践中的羁绊。在实践工作中为了方便应用,同时兼顾理论的精确性与实用性,调整工作中应遵循以下几项基本原则。

1)抓大放小原则。调整工作千头万绪,应本着重要性原则,对涉及金额大,不调整就会严重扭曲公司真实情况的项目进行调整。

2)易于理解、便于操作原则。调整项目和调整方法简单易行,便于操作和理解,最好是让非财务人员也能看得懂。

3)尽量还原现金收支原则。由于权责发生制的运用,使得会计利润与企业真实的现金流经常发生背离。EVA指标要求反映企业真实的现金收支情况,应调整为收付实现制。

4)行业同一原则。为了便于同行业企业之间的横向比较,在同一行业内部,原则上应制定统一的调整标准。

3 E V A的核心理念

资本是有成本制约的,只有投资收益率大于资本成本率时,才会为股东创造经济增加值,这是EVA理念的核心和精髓。

所谓资本是指企业为生产经营需要而筹集的资金的使用成本,是为补偿公司投资者、债权人所必需的最低收益。它是投资者对被投资企业的最低收益要求,也是公司选择资金来源、确定筹资方案的决策依据。

会计利润为正的情况下EVA不一定为正。例如,如果一个企业投入资本为4 000万元,资金成本率为10%。某年该企业销售收入1 000万元,实现利润500万元,扣除25%的所得税后,会计利润为375万元,企业盈利。从EVA的角度看则不然,其资金成本为4 000×10%=400万元,375万元<400万元,很明显这个企业创造的价值没能超出资本成本,资本营运获得的收益没能弥补所负担的成本,是虚盈实亏,在实质上损害了股东利益,不但没创造价值,而且还侵蚀了股东的财富。

4 E V A在企业经营管理中的作用

1)EVA能够检测经营者为股东创造价值的能力。股东价值最大化的企业经营目标内在要求E-VA能够实现持续不断的增长,以实现股东财富的积累。EVA水平也成为检测公司的生产经营管理水平的标尺。EVA增长缓慢,说明公司缺乏经济持续增长点,价值创造能力不足;如果EVA为负,则说明公司实质上发生了亏损,已经谈不上价值创造。

2)EVA与薪酬激励水平的依存关系,促使经营者努力提高公司业绩。EVA数量为正才能弥补资本成本,在此基础上才会谈得上对经营者进行薪酬激励和提高员工收益。EVA使员工与企业价值目标相结合,促使管理者像股东一样去思考和行动。经营管理活动更有针对性,公司取得更好的业绩,管理者得到更高的薪酬。

3)EVA可以优化企业的资源配置。对于一个推行EVA的公司,企业的各种业务活动都要用E-VA的标准进行筛选。假设企业的主营业务EVA不为正就应想办法调整或干脆抛售。投资和并购业务只要在项目论证阶段不产正的EVA,就应该立刻淘汰掉。

4)EVA强调价值创造的持续性。资本天生是用来攫取利润的,EVA恰好能够很好地衡量资本的收益性,因此投资者更看重的是EVA的增长前景。EVA系统也使经营者深刻地认识到公司的经营努力方向必须是最大限度地、持续地增加股东财富。

5)EVA促使经营者更加关注企业的资本构成及运作效率。同时使经营者全盘考虑资本成本,资产处置更为谨慎,资本运作更趋客观合理。EVA系统对资产负债表和损益表的关系给出了最好的注解,即公司的利润水平是用多大的资产做支撑的。这促使公司经营者更加关注资产负债表项目的有效利用,而不单单只是关注盈利水平。

EVA水平与资本成本有着密切的关系,寻找合理的资本构成,适当降低资本成本也是提高EVA水平的一个有效途径。在自由现金流量充足的情况下将其中部分返还给股东,减少资本构成中权益资本的比例,相应增大债务资本的比例,利用债务资本的抵税作用,适当降低资本成本,达到提高EVA水平的目的。

6)EVA能够解决多目标考核所引起的内耗现象。由于“本位主义”思想的存在,各个单位的考核指标各不相同易引发矛盾,产生不必要的内耗。所以化繁为简,将企业各部门的考核目标定为经济增加值,把繁杂的决策过程归结为一个努力方向不失为一个良策。

7)EVA着眼于企业的长远利益和可持续发展。传统的企业绩效考核系统常会诱发企业牺牲长远利益来换取眼前效益。EVA则将眼光放得长远。比如它对研发费用、无形资产投资作为资产负债表中的新型资产来培育,更注重新技术投入、新产品研发、人力资源培训等能给公司带来长远利益的活动。

8)EVA能够有效降低企业财务风险。债务资本成本是EVA反映的内容之一,债务资本的过度运用会加重企业的利息负担,使企业陷入债务危机。通过EVA的资本成本约束机制,能够有效抑制债务资本的数量,从而在源头上降低企业的财务风险。

5 结束语