国有资本运营

国有资本运营（精选12篇）

国有资本运营 篇1

一、资本运营的含义

资本运营是指公司把所拥有的各种社会资源、各种生产要素, 即所拥有的各种资本, 视为可以经营的价值资本, 通过流动、收购、兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等各种途径优化配置, 进行有效营运, 以实现最大限度增值目标的经营活动。简单的讲, 资本运营就是以资本最大限度增值为目的, 对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。把握资本运营的概念, 还需进一步认识资本运营的特点:

资本运营具有价值性。价值性是资本运营的首要特征, 资本运营要与实物资产相联系, 但它侧重的并不是实物资产本身, 而是注重各类资产所表现的价值。在资本运营的条件下, 任何要素的使用都是要支付成本的, 只有运用价值手段才能综合反映出资本占用的成本状况, 从而进行机会成本和边际成本的价值比较, 这有利于最大限度地提高资本的配置效益和资本的运营效率。

资本运营具有流动性。运动是资本的内在属性, 资本只有通过不断地流动才能实现合理配置和增值。对于资本运营来讲, 存量资产已经不单纯的具有实物意义, 它要求的不仅仅是实物形态的完整, 而是注重实物资产的利用效率。只要有利于存量资产效率的提高, 就会进行资本的流动和组合。因此, 企业兼并、产权交易和资本重组, 就成为资本运营的基本形式。

资本运营具有市场性。资本运营离不开资本市场, 从根本上讲, 资本本身就是市场经济发展的产物, 市场是资本运营的必要条件。无论是资本作为一种生产关系, 还是作为一种生产要素, 都要通过市场才能实现。资本价值的大小和运营效率的高低, 通过市场才能得到检验, 资本的竞争, 以及产权交易、资本产权主体和经营主体的选择, 也必须通过市场活动才能完成。资本运营实质上就是市场运营, 没有健康而发达的资本市场, 资本运营就难以充分地表现。因此, 实现资本运营的市场化, 已成为当今世界资本运营发展的必然趋势。

资本运营具有增值性。实现资本增值是资本运营的根本目的, 也是资本的本性所要求的。无论是资本的配置还是产权重组, 其核心是实现利润的最大化, 以较小的资本成本去获取最大的资本收益。资本运营不注重资产规模的简单扩张, 而是侧重于追求增加新的价值, 注重生产要素运营的实际和有效。因此, 价值观念、成本观念和效益观念, 就成为资本运营过程中必不可少的了。资本运营的这些特征表明, 它不仅为我们提供了一种新的经营方式, 而且还提供了一种新的经营理念。

二、我国资本运营现状

(一) 现状

由于我国对外开放相对于发达国家来讲比较晚, 所以资本运营即企业兼并也是近20年来才出现的新事物, 我国的企业兼并浪潮从20世纪80年代至今, 按本国国情也大致可划分为3个阶段。第一次并购浪潮发生在20世纪80年代末期, 其特点是:并购是在政府强力干预下, 发生在国有与集体企业间;并购具有横向性;产权不明晰, 兼并不规范, 潜在问题不少。第二次并购浪潮是在1992年邓小平南巡后的90年代, 其特点是:并购范围、规模扩大;“政治并购”开始转向“市场并购”。第三次并购浪潮发生在本世纪初, 是在国际大环境的带动下, 我国企业第三次并购浪潮悄悄兴起, 其特点:不再是政治任务使然, 而是市场导向使然;不仅限于“大鱼吃小鱼”模式, 也有“强强联合”之式;注重与高技术产业的交流与合作。

(二) 存在的问题

1.并购目标不明确。这主要表现在资本运营初期, 由于我国改革开放经验不足, 还有旧体制的约束, 现实中许多的企业并购都是行政命令所致, 这就导致并购目标不明, 并购只是为了完成上级任务, 没有达到促进市场经济的效果。

产权关系不清。由于我国行政管理基本是呈“金字塔”型结构, 所以导致经济并购中, 国企、集企其责任人到底是谁很难分清, 现实中往往出现有权无责, 有责无权的现象, 这就对资本的顺利运营带来了巨大的麻烦。

2.条块分割, 阻碍并购。目前, 许多企业产权主体发生了变化, 产权主体已由原政府主管部门转为大企业或集团公司, 构成了新的母子公司产权关系, 但原政府主管部门并未转移企业人事任免权力, 使得新的企业产权主体不能到位。尤其是地方政府与行业管理的协调关系很不规范, 客观上影响了企业购并的正常发展。此外, 诸如行业管理体制、金融体制、社会保障体制、投资体制, 人事、劳动、工资管理体制、住房、医疗管理体制等许多方面都隐含着条块分割的制约因素。

3.政府越俎代庖。在企业购并的发展过程中, 有许多企业通过“拉郎配”式的结合, 不但没有把困难企业救活, 实际上给先进企业背上了沉重的包袱。甚至从国家的角度鼓励企业进行“均贫富”式的企业购并。这种行政性的干预对企业购并产生诸多弊端, 政府在企业购并过程中的干预行为, 常常违背市场经济规律人为地规定生产要素流向, 不仅不利于资源的优化配置, 甚至造成极大的浪费。

另外还有:资产评估方法欠科学、并购运作缺乏有效的中介机构等等, 也是导致中国资本运营绩效不高的重大因素。面对种种问题, 采取行之有效的政策已是当务之急。

三、国有企业资本运营策略

(一) 加强政府在资本运营中的作用, 为发展资本市场探索新路

通过资本运营, 对国有经济实行战略性改组与调整有两个最基本的途径。对现存国有企业进行企业重组建立现代企业制度;通过产权交易, 按照市场经济规律实现资源与结构的优化配置。前者的基本要求是通过改革将企业推向市场, 是一种有目的、有计划的企业改组;后者的基本要求是通过市场交易来完成改革, 一定程度上是一种自发的产权转让。从两者的基本要求上可以看出, 他们从不同的侧面向政府提出了这两种途径的实现, 需要经济的、法律的和必要的行政手段来推动。一方面是政府的有效引导、协调和服务;另一方面是通过政策和完善的法规体系, 发挥市场配置资源的基础性作用。

政府和主管部门应该从六个方面解决这些问题。一是制定行业国有经济改组的战略规划。推动和引导企业的资本运营以产业政策为导向的生产要素的合理流向, 存量资产优化的配置格局、产业结构、组织结构的框架等。二是积极探索行业管理的手段和途径。建立产业结构调整基金或者产业投资基金, 为企业开展资本运营提供直接的金融支持, 拓展融资渠道, 为发展我国资本市场探索新思路。培育和建立健全为企业产权转让提供服务的中介机构。制定行业资本运营的具体指导意见, 对凡是涉及结构调整方面的企业重大资本运营方案进行必要的监督和检查。三是积极培育大型企业集团向规模化方向发展, 推进“强强联合”, 为企业的兼并、联合、重组创造条件, 包括沟通渠道、交流有关经验, 这方面, 我们已经积累了一定的经验, 同时也有许多成功的案例。但经验是阶段性的, 不是一成不变的, 资本运营事业要求我们必须不断地发现新问题, 总结新经验, 这方面政府的作用不可低估。四是积极给予政策支持, 凡是符合结构调整要求的企业资本运营, 尽可能给予优惠政策的倾斜。五是积极会同地方政府对资本运营出现的难点和问题, 参照国家有关政策及时提出解决办法。六是定期定向为资本运营培养和提供专业人才。

(二) 严把注册登记关, 把资本金制度落到实处

把资本金制度落到实处:一是企业申请人必须在指定银行或者非银行金融机构开设临时账户, 投资者交付的出资必须足额到账。二是银行和金融机构应对其资金证明的真实性负责, 如果经检查其资金证明不实, 工商行政管理部门有权对责任者给予处罚。三是会计师事务所和注册会计师必须恪守独立、客观、公正的立场, 对实收资本及形成实收资本的货币资产、实物资产和无形资产, 进行公正的验证确认。其中, 对房屋、建筑、机器设备、材料等实物资产, 必须进行现场查勘、清点, 验证财产权归属, 必须先评估后验资, 保证验资报告的公正性。只有把握住这几个关键环节, 才能建立起规范化、法制化的企业注册登记程序, 防止新企业资本虚设问题的发生。

(三) 按照效用最大化原则调整资本结构, 重组生产要素

解决好这个问题是国有经济能否实现经济增长方式根本转变的关键。国有企业要下大力气解决资本质量低下、无效资本增大的问题。一是转变职能, 调整机构。实施集团发展战略, 首先必须确定发展目标, 并进行机构和管理职能设计。二是资产重组, 优化结构, 化解过度负债。从社会层次看, 通过资产重组, 可优化产业、行业和企业规模结构, 提高经济运行质量和资源配置效率, 可缓和宏观经济的周期性震荡;可改善资产的总体素质, 提高国际市场上的竞争能力。从企业层次上看, 通过资产重组, 可使企业迅速扩张资产规模, 获取规模经济效益, 节约生产成本、交易成本, 使企业在资产总量不变的情况下获取来自资产结构改进的效益, 提高市场竞争能力, 降低市场风险。更为主要的是通过资产重组, 提高了优势企业、名牌产品的生产经营能力, 壮大了优势企业经营的实力, 这就为企业积极主动地参与国际国内两个市场的竞争奠定了良好的基础。所以, 在资产重组中应力求实现两个结合:资产重组同培育高技术含量、高附加值、市场潜力大的先导型产业相结合;资产重组同组建专业化、集约化的企业集团相结合。必须在经济技术联系的基础上, 以产权为纽带来实现要素存量的战略性改组。三是盘活用好无效资产来提高资产质量。比如把闲置的存量资产改变生产方向或出售, 把非经营性存量资本货币化, 收回资金等。

(四) 发挥国有资产优势, 以资本运营吸引增量资金

国外企业投资程序概括起来就是, 在有一定自有资本基础上, 先考虑直接融资, 后由间接融资补充, 而直接融资的基本方法就是以产权换资金。国有企业的发展, 无论技术改造还是扩大规模都需要大量资金投入, 要解决资金投入问题, 必须做好产权换资金的文章。一是资产换资金, 通过出售闲置厂房、土地、设备和住宅换资金, 取得收益作为国家资本金投入;二是以股权换资金, 大胆利用股权并购形式, 积极争取国外大公司、大集团和金融机构参股投资国有企业的技术改造;三是以资源开发换资金, 如对自己无力开发已探明的非战略性资源, 将开发权向国外大公司、大集团出让, 用换回的资金搞再勘探再开发;四是以基础设施收益权换资金。

(五) 实行债务重整, 优化国有企业的资本结构

对于负债率较高、债务负担重的国有企业, 实行债务重组是一条摆脱经营困境的有效途径。通常有三种方式:一是债务人把公允价格低于其债务账面价值的资产转移给债权人来清偿所欠债务。转移的资产往往为非现金资产, 且其公允价值低于所偿还债务的账面价值, 从而使债务人获得债务重整利益。二是将债权转换为股权。此种方式可结合企业的股份制改造进行。其作法是:债务人发行股票给债权人, 以抵偿所欠债务, 债务人一方面按设定的股票面值作为股本, 另一方面按发行价格扣除发行费用的差额, 作为超面值缴入股本, 并将股票公允价格与所欠债务账面值的差额, 作为债务重整利益。债权人则将所转换的股票的公允价格作为投资, 同时注销账面的债权, 并将两者之间的差额确认为债权清理损益。三是修改债务条件。在继续保留债务的条件下, 通过修改债务条件, 也可以实现债务重整。如降低利率、免除债务利息、延长债务期限、改变偿还方式等。在此方式下, 债务人通常也会因此而获得债务重整利益。

在这三种方式中, 第一种和第三种不改变双方债权人、债务人身份, 只改变债务金额, 从而减轻了债务人的债务负担, 使其在经营上有所转机。而第二种方式则是把债权债务关系转换为投资与被投资的关系, 使债务人可永久性地使用此笔资金, 减轻债务负担, 降低负债比率, 优化财务结构。

(六) 充分发挥投资银行的职能, 通过购并组建大集团

有人把商业银行业务比作公共汽车, 它为乘客提供标准的公共服务, 而投资银行是出租汽车, 为不同客户提供不同的服务。我国资本市场上出现了一批并购的投资集团专业财务顾问公司, 这样的公司主要是帮助受托方分析公司的股权分布及背景, 研究收购价格, 为收购方案安排财务帮助, 提供具体的收购时机与收购方式, 这些活动已初步具备了国际投资银行业务的某些特征。“抓大放小”政策的推行, 为投资银行提供了历史机遇。经过市场的选择, 借助于投资银行家, 中国将出现一大批企业集团。

(七) 参与资本市场运作, 开拓新的融资渠道

实业性企业在资本市场上融资运作是现代企业经营的重要特征, 也是现代市场竞争的重要手段。国有企业要积极探索与资本市场融资运作问题, 重点是积极参与国际资本市场融资运作。如创造条件争取境外上市, 到境外收购小公司“借壳”, “包装”上市。在国内资本市场尚不发达条件下也要积极寻找资本市场融资的办法, 同时国家也要努力为企业直接融资创造条件。如尽快终止国有股和法人股入市问题, 甩掉长期压在企业肩上的历史包袱。

(八) 强化内部管理, 提高资本运营效益

1.变粗放式经营为集约式经营, 提高资本运营效益。变粗放式经营为集约式经营, 是我国“九五”计划和2010年远景目标规划提出的两个根本转变之一, 这个要求也意味着不能仅依靠增加外部资本投入的方式, 而要依靠企业资本的不断增值来实现内涵式的扩大再生产。因此, 企业的经营方针, 应该向强化内部经营管理转变。事实上, 我国企业内部的经营潜力并不小, 如何去做, 是经营者面临的迫切课题。

2.提高资本流动性。资本流动不仅是宏观问题, 而且同样是企业内部的重大课题。资本流动性的强弱, 直接影响到企业经营规模的大小。资本流动性强, 资本运营的效益就高, 反之, 资本流动性弱, 资本运营的效益就低。而不断调整产品结构, 打开市场, 降低库存, 减少不良债务等, 都是提高资本流动性的有效途径。

3.建立合理的分配机制。按照我国《公司法》和《企业财务通则》的要求, 企业实现税后利润必须先提足公积金和公益金, 然后才能向投资者分配。公积金和公益金是企业风险准备或具有特定用途的资金, 在分配时应受到限制。因此, 分配政策直接影响到企业的眼前利益与长远利益, 必须有严格的合理的分配制度来约束。

摘要：当前, 国有企业在资本运营方面存在的问题:主要体现在有并购目标不明确、政府越俎代庖、资产评估方法欠科学、并购运作缺乏有效的中介机构等, 导致资本运营绩效不高。政府应加强在资本运营中的作用, 优化国有企业资本结构, 加快实行债务重整, 通过购并组建大集团, 发挥国有资产优势, 开拓新的融资渠道, 以有效提高资本运营效益, 从而提高管理效能, 增强竞争能力。

关键词：资本运营,企业并购,资产重组

参考文献

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[4]陈琦.浅议我国国有资本运营存在的问题及对策[J].赤峰学院学报 (自然科学版) , 2008 (11)

国有资本运营 篇2

“国有资本投资、运营公司改革试点主要是区分投资公司和运营公司具体管理内容，进一步确定双方的主要任务。过去一年主要是对国有资本投资管理运营基本思路进行探索，目前在如何增加资产的流动性、如何通过监管防止国有资产流失、如何发挥投资公司和运营公司治理结构对资产的保值发展作用等方面有了进一步的探索和实践。”国务院国资委主任肖亚庆在全国两会期间这样说。

国资委把2017年国企改革重点定调为国企改革建设年。国有资本投资运营公司作为国有资本市场化运作的专业平台，在2017年改组组建的步伐势必加快推进。而在推进过程中弄清两大“管资本”载体的功能定位尤显重要。据德勤会计师事务所近期的问卷调查结果显示，有近七成受访者表示部分清楚国有资本投资运营公司的功能定位、政策期望及两者的分别；还有8%表示不太清楚。

按照中央层面的顶层设计（22号文）来看，国有资本投资公司和运营公司的定位是通过开展投资融资、产业培育、资本整合，推动产业集聚和转型升级，优化国有资本布局结构；通过股权运作、价值管理、有序进退，促进国有资本合理流动，实现保值增值。

“应该说，改组组建国有资本投资运营公司是国有企业改革发展的需要以及国有资产管理体制改革的客观要求。国有资本投资、运营公司都是国资委制定的国有资本战略和国有资本经营预算的实施载体，以国有资本的保值增值为目标。国有资本投资运营公司与所出资企业强调以资本为纽带的投资与被投资的关系，更加突出市场化的改革措施和管理手段。”国务院国资委研究中心研究员胡迟近期表示。

2014年，国资委首次在国家开发投资公司、中粮集团两家央企试点开展国有资本投资公司建设；2016年新增神华、宝武、中国五矿、招商局、中交、保利等6家央企扩大试点，运营公司试点在诚通集团、中国国新开展，合计试点企业已达10家。目前试点央企基本都已制定了改革方案并上报待批。与此同时，地方国资投资运营公司的改革也全面提速。

以中粮集团为例，其改革成效则是以“管资本”为核心打造了四个专业化经营平台，并形成“集团总部资本层—专业化公司资产层—生产单位执行层”三级架构。值得一提的是，中粮总部将各产业发展战略、是否进入新产业和相应资源配置方案，以及用人权、资产配置权、生产和研发创新权、考核评价权及薪酬分配权等关键权力全部下放给资产运营的专业化公司。中粮集团加大资源整合力度，依据业务聚焦原则，以核心产品为主线推进整合组建了18 1个专业化公司，并将用人权、资产配置权、生产和研发创新权等5大类关键权力全部下放。在全球粮油市场低迷的局面下，中粮集团逆市增长，2016年实现利润总额61.5亿元，同比增长79%，超额完成50.5亿元的预算。“2016年中粮集团国有资本投资公司试点改革总体方案出台。在中粮集团改革探索中，作为出资人代表，国资委向中粮集团进行了十八项授权，涉及资产配置、薪酬分配、市场化用人、体制改革等方面。中粮集团改组成为国有资本投资公司，在建立完善的法人治理结构和监督监管体系的基础上，从管资本、资产转向管资本为主，在„放权搞活‟和„自我革命‟上有了新的突破。”中粮集团董事长赵双连在接受本报记者采访时表示。

国家开发投资公司的国有资本投资公司试点体现为“四个试”：试方向、试机制、试管理、试党建。“通过试方向解决干什么，通过试机制解决怎么干，通过试管理解决怎么管，通过试党建解决国有企业党建工作中党的领导弱化、淡化、边缘化的问题

试机制方面，国投加大了对旗下公司的授权力度。王会生说，“我们现在已经把所有的管理权完全授予子公司。”试管理方面，国投将管理重心下移，“小总部、大产业”架构初见成效。在投资导向和投资结构调整中服从于国家战略，这或许是国投试点的最大特色。2014年国投把航运板块全部划转给中海中远集团，2016年将500多亿元煤炭资产整体移交给中煤公司，此外，在养老、扶贫、双创、循环经济等领域，国投通过直接开发投资或成立基金等形式均有涉及。

刚刚重组的宝武集团是第二批国资投资公司试点央企的典型代表。2月10日，宝武集团宣布将金融业纳入公司主业。此前宝武集团已在总部层级先行改革，按照产业板块构建四大业务中心，希望通过资本的“融、投、管、退”，实现投前、投中、投后的闭环管理。宝武集团董事长马国强透露，宝武集团将在体制机制上进一步探索改革：体制上，将更加强调母子公司体制，集团总部以管资本为主，实施战略、财务管控；各子公司和业务板块以主营业务为主，关注收益。机制上，将按照投资回报情况对下属各二级企业进行激励和约束，同时按投资回报来动态调整国有资本的进出。

作为国有资本投资公司试点，2017年保利集团一项核心任务就是要围绕试点加快保利深化国企改革步伐，使改革试点在保利取得实质性进展。“保利集团将调整主业结构，积极推动央企兼并重组，加快内外部资源整合，重组整合一批与保利具有产业协同效应、市场发展前景的企业，进一步优化结构、突出主业，解决制约集团持续发展的结构性问题；同时加快推进下属企业三项制度改革试点工作，积极探索职业经理人制度，建立符合市场导向的人力资源体系，尽快解决劳动、人事、分配中存在的突出问题；加快供给侧结构性改革。”徐念沙说。

央企都成立了庞大规模的基金。中国国新主导设立了2000亿元规模的“中国国有资本风险投资基金”；诚通集团以资本运营促结构调整，主导设立了3500亿元规模的“中国国有企业结构调整基金”。

以中国诚通为例，成为试点后，提出了“以新设方式实施改组”，改组工作与资本运营任务同步开展，制定了改组方案，调整了总部组织机构；发起设立了中国国有企业结构调整基金；成立了诚通基金管理有限公司；推进了银行、证券公司并购和资产管理公司（amc）牌照申请工作；接收了多家央企上市公司股权。

“2016年，中国诚通托管了中国铁路物资（集团）总公司，化解了债券兑付危机，银行债务和私募债重组方案已经债权银行和债券持有人审议通过，企业逐步走出困境，结束了连续47个月的亏损并实现经营性净现金流持续为正；参与了国源煤炭和大唐煤化工企业中新能化等平台组建与重组工作。可以说，试点工作开展近一年来，诚通全面开启了国有资本运营新征程，资本运营公司形象逐渐树立、清晰。”马正武介绍说。

“作为国有资本运营公司试点的诚通，改革既要落实全面深化国资国企改革的整体要求，服务于国资国企改革，也要符合国有资本运营公司的战略定位和集团的发展实际。”马正武最后说。

另从地方国企来看，国资委在2016年上半年所作调查显示，已有24家省级国资委开展了试点，占65%，共改组或组建了50家国有资本投资、运营公司；参与调查的137家地市级国资委中有42家开展了试点，占31%。还值得一提的是，2016年下半年，有四个规模达千亿的国有资本投资基金成立，显示“以管资本为主，改组组建国有资本投资公司和运营公司”的改革举措已经开始得到落实。记者从国资委内部了解到，目前35个地方国资委已完成改组组建52家国有资本投资、运营公司，一批资本实力厚、市场竞争力强的国有资本投资、运营公司已经或即将落地。

重庆渝富资产经营管理集团的案例颇有借鉴意义。成立于2004年的渝富集团最初被重庆市定位为收购处置市属企业不良资产、经营国有资产的平台。2013年底被重庆市确定为国有资本运营公司建设首家试点单位后，渝富集团积极创新运作工具，初步形成资本市场、基金、AMC等市场化资本运营工具。

此外，渝富集团在试点建设国有资本运营公司的过程中，正加快形成有投资不控股、有股权不并表、有资产不负债的资本运营管控模式。渝富集团董事长李剑铭对媒体表示，“科学把控在出资企业中的股权比重，不做大股东，不直接参与和干预被投资企业具体经营活动，推动国有资本在运作中增值。”

从国有资产到国有资本 篇3

2003年以来,尽管新的国资管理体制给国有资产管理和国有企业改革带来了新的生机和活力,各级各地国资监管机构取得了前所未有的成绩,但一些国资管理体制和制度上的难题,正愈来愈影响新体制本身的有效运行,也愈来愈影响人们对新体制的深化实践,进而影响我国国资国企改革成果的进一步扩大。其中,国资管理中的“资本”与“资产”问题,应该引起我们更多的关注。

国有资产与国有资本两者虽然只有一字之差,但其内在实质却存在着明显的差异。

两个概念模糊不清

由于资本与资产是两个完全不同的概念,代表着完全不同的内涵,所以,国有资产与国有资本也是两个完全不同的概念。因此,对国有资产的管理和对国有资本的管理,其行为的出发点、管理方式就更不一样。但当前,我们对此问题不仅认识不够、区分不够,而且运用起来更是模糊不清,以至于严重影响人们的国资管理行为和导向。

2003年国务院颁布的《企业国有资产监督管理条例》只有企业国有资产的概念,它是指“国家对企业各种形式的投资和投资所形成的权益,以及依法认定为国家所有的其他权益”。

2004年8月30日国务院国资委发布施行的《企业国有资本保值增值结果确认暂行办法》中,企业国有资本同样被定义为“国家对企业各种形式的投资和投资所形成的权益,以及依法认定为国家所有的其他权益”。

2009年5月实施的《企业国有资产法》中,则既出现了企业国有资产的概念,又出现了企业国有资本的表述。其中企业国有资产被定义为“国家作为出资人对企业各种形式的出资所形成的权益”,而不是指国家出资企业的各项具体财产;对企业国有资本,则没有给出定义。

研究发现,企业国有资产和国有资本的概念在各级政府、国资委的文件或报告中,并没有受到严格的区分。

国有资产和国有资本概念辨析

资产,英文为 Asset或 Property,指以实物或货币状态存在的财产和债权,是企业用于从事生产经营活动以为投资者带来未来经济利益的经济资源。它反映所有者的静态财富,但并不反映其与利润、增值之间所具有的动态关系。就是说,资产具有产生利润的可能,但没有产生利润的必然。

资产出现在资产负债表的左侧,归企业所有,即企业对资产拥有所有权。

资本,英文为Capital,是通过不同形态(实物形态和货币形态)的循环和周转,进行无休止运动而实现利润的资产,是投资者对企业的投入,是可以生产出更多财富的财富。资本的本质属性在于它的增值欲望,逐利本性决定了它天然地具备优胜劣汰的市场竞争属性和自发趋利避害的本能流动属性。

资本出现在资产负债表的右侧,它为债务资本与权益资本,分别归债权人和公司所有者(股东)所有,企业对其资本不拥有所有权。

国有资产,是属于国家所有的一切财产和财产权利的总称。它有广义和狭义之分。广义的国有资产,即国有财产,指属于国家所有的各种财产、物资、债权和其他权益。而狭义的国有资产,则指法律上确定为国家所有的并能为国家提供未来效益的各种经济资源的总和。企业国有资产,就是指国家对企业各种形式的出资所形成的权益。

国有资本,是改革开放以来才引起社会关注的一个概念。在国营企业和全民所有制企业的体制下,国有资产直接体现为企业资产,基本不存在国有资本的概念。所以,1993年党的十四届三中全会关于《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出的是:“加强国有企业财产的监督管理,实现企业国有资产保值增值。”

但随着国有企业改革的推进,特别是企业改制为股份制后,国有资产以出资入股的方式投入企业,体现为一定份额的国有股权。此时,这种形态的财产才形成为国有资本。由于是国有资本,所以就理所当然地具有资本的天性,也就理所当然地要求按照资本的固有规律去运行和操作。2003年党的十六届三中全会《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出:“国有资产管理机构对授权监管的国有资本依法履行出资人职责……督促企业实现国有资本保值增值,防止国有资产流失。”正是完善社会主义市场经济体制之国有资产管理体制,顺应监管对象客观变化的一个写照。

国有资产与国有资本管理行为

由于监管对象从企业国有资产变成了企业国有资本,面对“资产所有权在企业,资本所有权在出资人”的状况,客观上也要求国资监管机构的监管行为——无论是侧重点上还是方式上——均应发生变化而有所不同。

首先,侧重点上。国有资本管理,侧重于价值形态,促进资本不断增值。国有资产监管机构通过行使出资人权利来管理,不再管理具体的企业组织,不从事也不干扰具体的生产经营活动。而国有资产管理,侧重于实物管理,对具体的企业组织进行直接管理(如选择经营方式、选择经营者,划分隶属关系等),以保证国有资产的有效使用。换言之,国有资本管理从事的是资本运营,侧重于管股权;而国有资产管理则是从事业务经营,侧重于管企业。国有资本管理工作要求国资监管机构不再充当国有企业的主管部门,而是将全部精力投放于资本管理,组织资本运营。

其次,管理方式上。国有资产管理更多地依赖行政手段(也用一些经济手段),通过法规法令、暂行条例、试行办法,规范国有资产使用单位的生产经营活动,行政管理色彩较浓。而资本管理则要求更多地采用经济手段(也可适当采用行政手段),通过资产重组、买卖购并、债务重组、产权转让、参股控股等方法,调节各生产要素,使其配置不断优化,从而使国有资本不断增值,经济管理色彩较重。

再次,管理层级上。国有资产管理管企业最有效的只能管到全资子企业或独资子公司一级的资产。而国有资本管理,则有利于实现国资监管机构对多层级企业中国有资本的管理。国家出资企业出资设立的全资子企业或独资公司虽然不属于国家直接出资的企业,但国家出资企业的国有资本出资人权益可以通过出资企业的投资延伸到下一级企业(层层如此)。对国家出资企业履行出资人职责的国资委,通过对国家出资企业行使出资人权利,决定或者参与决定母企业的对外投资,并通过母企业行使对子企业的出资人权利,维护母企业作为出资人的权益,从而维护作为母企业的国有资本出资人的权益。

国有资本运营风险管理制度探讨 篇4

关键词：国有资本,运营,风险管理

一、国有资本运营风险管理的目标

(1) 将风险控制在与总体目标相适应并可承受的范围内, 保证国有资本在战略领域发挥引导作用; (2) 实现国控公司内外部信息沟通的真实、可靠; (3) 确保法律法规的遵循; (4) 提高国控公司经营的效益及效率, 保证国有资产保值增值; (5) 建立针对各项重大风险发生后的危机处理计划, 使国控公司不因主客观因素而遭受重大损失。

二、国有资本运营风险的评估

1、战略风险评估方面

着重考虑: (1) 政策调整对产业发展影响的风险, 如:国家宏观经济形势变化、产业政策调整、金融政策调整、税收政策调整、国土政策调整等; (2) 编制战略规划依据的可靠性及准确性, 如:年度经营目标的确定方式、重大项目投资的可行性论证、项目经济效益与社会效益的平衡、规划的决策程序科学性、决策者的能力素质等; (3) 战略决策的实施、监督、调整程序的规范性。按各个环节发生风险的可能性、严重性、时间性依据下述标准对风险进行定性评估:

2、财务风险评估方面

着重关注: (1) 流动性风险, 即企业资产不能正常和确定性地转移现金或企业债务和付现责任不能正常履行的可能性; (2) 运营风险指标, 即由于管理不善而导致资产运作效率低下的风险; (3) 缺乏持续发展能力风险, 即公司缺乏持久的营收、利润增长、资本积累动力而导致公司丧失可持续发展能力的风险。具体可重点对以下指标进行定量分析, 比对同业参考标准进行比对确定风险:

3、经营风险与法律风险评估方面

着重关注:各项规章制度及操作规程的规范性, 包括业务操作指引、财务收支流程、重要事项审批流程等;员工对各项规章制度的执行情况;适应行业环境变化而进行的经营模式和理念调整力度;在业务操办过程中对法律、规章制度的遵从;与外界签署合同等法律文书时的风险等。

三、国有运营风险管理的策略

通过对国有企业资本运营风险的管理, 防范和化解风险, 尽量减少资本运营风险可能造成的损失, 努力实现国有资本运营的经济效益最大化或社会效益最大化的预期目标。因此, 各国控公司应根据不同业务特点确定风险偏好和风险承受度, 即愿意承担哪些风险, 明确风险的最低限度和不能超过的最高限度, 正确认识和把握风险与收益的平衡, 并据此确定风险的预警线及相应采取的对策, 防止片面追求收益而不讲条件、范围, 同时也要防止单纯为规避风险而放弃发展机遇。

1、战略风险管理策略

(1) 理顺各国控公司法人治理结构, 建立规范的战略决策程序, 形成规范、良好的治理环境, 提供战略风险管理的组织保证; (2) 建立合理的战略决策流程, 根据战略决策流程, 明确信息的沟通途径, 保证信息的准确性、及时性、有效性及保密性; (3) 有效识别、评估、监控战略管理的风险, 采取风险转移、规避、减少等措施, 降低企业战略失败的可能性以及业绩表现的不确定性; (4) 设计合理的组织架构, 使管理层能够随时监控战略管理实况, 将战略风险管理和监控落实到各职能部门和每个员工, 使每位员工认识到战略风险管理是员工的共同责任, 而并非管理层单方面的责任, 实行全员的风险管理; (5) 增强战略管理风险意识, 建立企业风险管理文化。

2、财务风险管理策略

依据《企业国有资本与财务管理办法》国务院19号文等文件要求, 建立以现金流为核心的资金管理制度, 积极防范财务风险。 (1) 广泛收集国内外企业财务风险失控导致危机的案例, 分析总结原因及教训; (2) 根据财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据, 跟踪企业的经营过程, 监控企业的日常财务状况, 利用财会、金融、企业管理等知识, 对企业的偿债能力、营运能力、可持续发展能力等财务指标跟踪分析, 与行业行业平均指标或先进指标作对比, 坚持适度筹措资金、保证国有资本高效、可持续运营原则, 企业的财务风险进行及时的预警; (3) 总结成本核算、资金结算和现金管理业务中曾发生或易发生错误的业务流程或环节, 加以经常性警示和改正; (4) 积极防范资金供需市场、宏观经济环境的变化对企业筹集资产生影响进而带来流动性风险, 同时加强对债务资金的利率、期限结构及运用分析, 提高资金的使用效率; (5) 科学预测企业的收入, 防止因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离而导致现金流的短缺; (6) 建立规范的收支管理制度, 对经营性收入、融资收入、补贴收入、基建支出、经营支出、管理支出以及关联公司之间的资金周转进行统筹规范管理, 确保资金流转的合法合规性, 并注重采取策略增加公司现金流优化财务结构。

3、经营风险及法律风险管理策略

通过建立规范的内控制度, 防范经营、法律风险。 (1) 建立岗位授权制度, 对涉及的各岗位明确规定授权的对象、条件、范围和额度等, 任何组织和个人不得超越授权做出风险性决定; (2) 建立报告、批准制度, 报告人与接受报告人, 对报告人的、频率、传递路径、负责处理报告的部门等明确规定, 对涉及的重要事项, 明确规定批准的程序、条件、范围和额度、必备文件以及有权批准的部门和人员及其相应责任; (3) 建立责任制度, 按照权利、义务和责任相统一的原则, 明确规定各有关部门和业务单位、岗位、人员应负的责任和奖惩制度; (4) 建立审计检查及考核评价制度, 结合有关要求、方法、标准与流程, 明确规定审计检查的对象、内容、方式和负责审计检查的部门等;把各业务单位风险管理执行情况与绩效薪酬挂钩; (5) 建立重大风险预警制度, 对重大风险进行持续不断的监测, 及时发布预警信息, 制定应急预案, 并根据情况变化调整控制措施; (6) 建立健全以法律顾问制度为核心的合规审查制度, 加强法律风险防范机制建设, 形成企业法律顾问提供业务保障、全体员工共同参与的法律风险责任体系。

四、国有资本运营风险管理组织体系

(1) 各国控公司风险管理的具体实施单位, 为风险管理的第一道防线, 各国控公司的负责人为风险管理的第一责任人。各公司在基本风险管理制度的基础上, 根据具体情况制订具体的管理规定、操作流程及据业务分工识别、分析相关业务流程的风险, 确定风险反应方案及风险控制措施。

(2) 国资委下设的投资决策委员会、审计委员会、绩效考核委员会 (可考虑成立风险管理委员会) , 为风险管理的第二道防线, 履行国资委的风险管理决策职能, 指导拟定各公司的风险管理策略、风险管理总体目标、风险偏好、风险承受度, 对各国控公司经营和业务风险控制及管理情况进行监督, 向国资委提交公司全面风险管理报告, 总结风险事件的起因、发生过程、处理方法和结果、责任认定、反映的问题等, 并提出整改建议或意见, 以避免新的风险和危机发生。

(3) 国有资产管理委员会为风险管理第三道防线, 承担风险管理的最终责任。负责审批各国控公司的风险管理策略, 审定各公司的总体风险水平, 监控和评价风险管理的有效性和国控公司管理层在风险管理方面的履职情况。

参考文献

[1]曹岍.国有企业资本运营风险及防范措施.安徽农业大学学报, 2001;6

[2]任秀梅.国有企业资本运营风险机理透析.理论前沿, 2007;6

国有金融资本相关内容介绍 篇5

国有金融资本属于国家所有即全民所有，是推进国家现代化、维护国家金融安全的重要保障，是我们党和国家事业发展的重要物质基础和政治基础。国有金融机构是服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的重要支柱，是促进经济和金融良性循环健康发展的重要力量。

近年来，财政部以管资本为主，积极履行国有金融资本出资人职责，地方政府积极探索国有金融资本管理模式，推动了国有金融资本管理取得了阶段性成果。

国有金融资本管理的委托代理关系逐步建立;国有金融资本基础管理、金融企业绩效评价和薪酬管理、国有金融资本经营预算等管理制度日趋健全;国有金融资本管理逐步从“行政化”方式向“市场化”方式转变，更加注重和强调“管资本”;国有金融机构改革深入推进，盈利能力和经营业绩明显提升。

国有创投资本如何出手 篇6

印证这一言论的是从2015年5月到8月这三个月期间，二级市场迅速遇冷，进而导致流入一级市场的资金减少，再加上当时IPO遇阻、战新板推迟等因素迫使资本放慢了节奏。

“寒冬”之下，越来越多的投资人开始捂紧钱袋子。“很多投资人觉得这个趋势还要再往下，把不准还要有多久，因此不愿意投。另外，很多投资人觉得通过去泡沫能够投到更好的标的，所以并不急于出手。”北大创投CEO杨岩这样告诉《财经国家周刊》记者。

但这里面有特例，那就是国有资本。

“双创”大潮兴起后，在国家政策的鼓励下，各地方政府纷纷积极主导设立政府引导基金，设立主体也由省级单位逐渐延伸至市级甚至是区县级单位，引导基金的数量和规模都呈现爆发式增长，为“双创”发展提供了重要的资金来源。

相比民营资本，国有创投资本在总量、效果、运营模式、责任风险等方面都存在较大差异。在民营资本遇冷的情形下，国有创投资金要怎样撬动整个局面？

四两拨千斤

国有资本这一轮的创投浪潮，可以追溯到2009年，当时，国家发改委、财政部联合启动实施了新兴产业创投计划，由中央财政引导资金与地方财政资金、社会资金，共同设立创业投资基金，支持战略性新兴产业和高技术产业发展。

这一国有创投基金随后获得飞速发展。根据国家发改委统计，截至2015年3月底，“新兴产业创投计划”累计设立新兴产业创业投资基金213只，总规模达574亿元，投资创新型企业达829家，其中75.8%为初创期、早中期阶段的企业，实现社会就业28.2万人，获得专利授权2500项。

2015年在厦门的一次创投论坛上，时任国家发改委高技术产业司副司长徐建平表示，213只创业投资基金全部完成投资后，将直接和间接带动机构投资、银行贷款等各类资金投向新兴产业约3000亿元，扶持3000家以上创新型企业发展。

在此基础上，国家决策层又在“双创”热潮的大背景下推出了“新兴产业创投计划2.0版本”：2015年1月，国务院常务会议决定设立400亿元的国家新兴产业创投引导基金（下称“国家创投引导基金”）。

有知情人士透露，长达5年的“新兴产业创投计划”一直是财政出资或者在子基金层面吸引社会资本，而“国家创投引导基金”则强调要在母基金层面引入社会资本。

作为国家较早起步、以市场化方式运作政府引导基金的金融机构，盛世投资总裁姜明明表示，“社会资本参与到政府引导基金的母基金层面，其实比它参与到单个的基金或单个的项目有优势，可以起到分散投资的作用。如果运作好的话，完全可以获得高于行业平均回报率的回报。”

如果按照“新兴产业创投计划”中央财政资金放大倍数测算，400亿元引导基金将有望直接带动社会民间投入1800亿元，扶持近1万家创新型企业，间接带动1万亿元规模的银行贷款、机构投资等各类资金流向创新企业。

也有证券机构发布研究报告认为，国家创投引导基金引入的社会资本，可以相比新兴产业创投基金，做到双倍放大。

申万宏源证券公司的研究报告显示：“如果国家创投基金的引导作用发挥得好，其撬动的各级政府引导基金、海外资本以及民间资本至少可达到4000亿元。”

无论是哪种测算，结果都是明确的：政府引导基金可以起到“四两拨千斤”的杠杆效应，以小部分资金撬动成倍的民间资本参与。

警惕“骗补”

按照相关规定，国家创投引导基金的建立，必须有地方政府出资，中央政府才会出资。这也意味着，地方政府资本对本地创新创业的发展有着最直接、最深刻的关系。

《财经国家周刊》记者在调查中了解到，不少省市解决“双创”缺资金问题，很大程度上是依靠政府补贴。

以河南省为例，根据公布的数据，2015年度该省投入的“双创”专项资金3827万元，其中有900万元补贴直接投给了省内5家国家级众创空间。

对于政府提供的补贴，创业公司自然是求之不得。“我们非常愿意拿国家创投引导基金，不仅仅是为了资金，更重要的是这等同于获得了国家背书。”一家深圳的创业公司CEO这样说。

政府愿给，创业者愿拿，看上去一切都很和谐。而在实际调查中，《财经国家周刊》记者发现，目前国有创投引导基金的申请和发放存在两个主要问题。

一是存在一些骗补现象，政府资金所助非人。

优客工场创始人毛大庆告诉《财经国家周刊》记者，“据我了解，有些地方政府为了推动本地创新创业，跟一些所谓的众创空间签订10年房屋合同，不仅免费，还给很多补贴。前两三年给创业者做众创空间，后来地方领导调走，这些人就开始搞房地产了。”

“因为合同上并没有说不允许那些人干别的，只说支持他们做众创空间，没有其他细则，那么有的人只做一个包租铺，租给创业者，也敢说在做众创空间。”毛大庆说，“说白了，这些人就是在骗政府补贴。”

另一问题是政府基金申请复杂、周期长，创业者拿补贴难度大。

以创业热情、创投发达的深圳为例，“自己申请的话比较费时费力，所以我们的补助申请是由所在的孵化平台代理的。但我们6月份提交的申请，9月份才有人来现场调研。”前述深圳创业公司CE0说。

《财经国家周刊》记者从某市科创委的官网上看到，政府基金的申请流程是：申请人网上申报一一向市科创委收文窗口提交申请材料一一市科创委组织专家评审、现场考察一一市科创委会同市财政委审定一一社会公示一一市科创委、市财政委共同下达资金计划一一申请单位与市科创委签订项目合同书一一拨付经费。受理周期和流程在国内算是比较短了，但也要50天左右。

“从提交申请到现场调研就花了三个月的时间，而且来现场调研的人员对我们的项目并不熟悉，基本就是简单看了看。最后申请没通过也不会告诉具体原因，只说项目不到成熟期。”一位创业者说。

实际上，负责基金审核发放的政府工作人员也了解创业者类似的抱怨。“但没办法，调研人员数量有限，来申请的创业公司又太多，很难面面俱到。”一位接近政府创投引导基金的知情人士道出个中无奈。

市场化运营

真格基金创始人徐小平说，投资行业没有永远的“寒冬”，“寒冬”会让很多不懂商业、缺少专业能力的“土豪”退出，这更有利于专业的投资人在市场上服务最优秀的创造。而“寒冬”也迫使小企业提供了差异化的产品和服务，抓住可能成为下一个巨头的机会。

那么，这个道理不一定能套用在国有创投资本上。

政府不同于市场，一旦国有创投资金走了歪路，就会给投机倒把之人提供更多的空子，而一门心思要创业的人拿不到政府补贴，最终只会寒心，不利于城市创新创业的推进。因此，国有创投资本需要及时加以调整完善，寻找正确的出口。

对于“骗补”现象，毛大庆认为，国有背景投资基金在保障程序合法合规的前提下，可逐步推行市场化运营，除股东所必须行使的权利外，由市场化模式主导对企业项目价值的判断，包括外聘职业投资人责任制化、项目发展追踪化、项目失利回溯追责化等方式，保障项目所面对的资金方是市场，让欺骗行为无从入手。

至于供需匹配难题，多位受访人士表示，政府创投引导基金要解决管理团队和运营机制的市场化问题。

目前，在地方上，大部分政府创投引导基金由政府委托给地方国有资产经营公司、政府投资平台公司或者地方国有创投企业等带有政府背景的机构管理。

除此之外，地方政府因发展本地产业和经济诉求，往往会在相应的配套文件中限制基金的投向，因此，目前多数政府创投引导基金都要求参股基金主要投资于本地辖区。

国务院发展研究中心城市发展研究所副所长黄斌说，这会带来两方面的限制。

f一是“不敢投”。不少国有背景创投资金有钱却不敢投，“风险小的大公司人家不需要你投，风险高的不敢去投，在风险责任与激励机制不明确的情形下，主管部门没人愿意承担国有资本流失的风险。”

二是“不会投”。由于缺乏专业的投资顾问，不少地方政府不会对各类项目进行专业水准的评审，不知道该不该投、怎么投。

“管理母基金本是件极其专业的事，”中关村天使投资协会秘书长徐勇说，这涉及方法论、数据库、持续的品牌建设和维护、对投资机构最新商业逻辑的持续跟踪，显然更为专业的市场人士才能胜任。

在他看来，应通过培养政府“双创”投资顾问或与社会专业投资机构合作的方式，尽快提高项目评审能力，推进补贴精准发放。更深层的问题，则还是要尽快建立市场化的绩效考核、退出机制以及激励机制。

国有企业资本运营的财务问题探讨 篇7

我国经过20余年的企业改革, 已经初步奠定了企业资本运营的基础。主要体现在: (1) 具有较好的市场环境。目前我国市场范围逐步扩大, 大多数商品的价格已经放开, 计划直接管理范围显著缩小, 包括资本市场、产权市场等在内的各类要素市场不断发展, 市场对经济活动调节的作用已经大大增强。 (2) 以建立现代企业制度为目标的深化企业改革, 逐步明确了企业法人财产权, 使企业具有资本运营的自主决策权, 逐步成为自主经营、自负盈亏的法人实体和市场竞争主体, 这为资本运营提供了主体条件。 (3) 我国经过了几十年的生产建设, 积累起雄厚的物质基础, 形成了庞大的生产能力和资产存量。据有关资料显示, 目前国有资产达九万亿左右。与此同时, 我国又有大量的存量资产处于闲置与半闲置状态, 这些存量资产急需盘活, 为企业进行资本运营提供了客体条件。 (4) 近年来, 许多国有企业完成了公司制改造, 企业股份进一步多元化, 除了少数由国家垄断经营的企业外, 积极发展多元化投资主体的公司, 转换企业经营机制, 进一步盘活国有资产存量, 推动国有企业资本运营。

二、国有企业资本运营存在的财务问题

当前从整体上来讲, 国有企业的资本运营还只是刚刚开始, 还没有完全展开, 还存在着这样那样的问题。

1.筹资渠道单一。在现实中, 由于各种原因及条件的限制, 许多国有企业在筹资过程中往往筹资方式过于单一, 即主要采用银行借款, 很少采用其它方式。这种状况既不利于企业自身的发展和企业产权制度的改革, 也与我国社会主义市场经济的发展不相适应。

2.选择投资项目盲目, 缺乏理性。当前, 相当一部分国企在管理中存在决策随意、成本居高不下、资金管理粗放、产品质量水平低等突出问题。一些企业自身还没有建立符合市场经济规则的现代企业制度, 思维方式、治理结构, 管理水平有种种不完善之处, 企业的盲目行为大量存在。

3.会计计量收益存在的问题。资本增值是资本积累和分配的基础, 合理界定资本增值是研究资本积累和分配的前提。由于会计收益按收入实现原则, 不确定未实现的资产升值, 而对于此增值, 从投资者角度来看, 对于评价其财富状况是非常重要的;由于会计收益按现时价格计量收入, 按历史成本计量费用, 所以在通货膨胀的情况下, 会导致成本补偿不足, 难以做到资本的保全;由于依赖历史成本计价原则, 使得企业资产负债表仅揭示企业尚未摊完的资产价值余额, 故而难于揭示企业的实际价值。

4.忽视无形资产的作用。在企业的经营中, 无形资产的积累比实物资产的积累作用更为深远。无形资产对于企业的有形资产具有乘数效应。因此, 我国企业应增强知识产权意识, 注重无形资产的开发和利用, 注重无形资本的积累。此外, 对于在竞争过程中处于领先地位的企业, 更应重视无形资产的运营, 用无形资产去盘活实物资产, 从而也盘活无形资产存量, 实现无形资本价值的积累。因此, 重视无形资本的运营和开发, 是实现广义资本积累的重要途径。

三、解决国有企业资本运营财务问题的对策

国有企业的资本运营从一开始就是个大难题, 各界人士也在孜孜不倦的进行探讨, 也取得了一些成绩。本文通过分析国有企业中资本运营存在的一些财务问题, 提出以下建议。

(一) 开拓筹资渠道

筹资渠道是指企业资金的来源。它反映资金的分布状况和供求关系, 决定着筹资的难易程度。筹资渠道的选择其实就是企业要从什么地方用什么方法取得资金的问题。市场经济条件下国有企业主要有以下5种筹资渠道可供选择。

1. 完善金融市场, 包括资本市场和货币市场。

如在现有主板市场上加大上市的规模, 适当放宽条件, 使更多的企业上市直接融资;设立第二板市场, 为高新技术领域的中小企业提供融资场所;创建投资基金, 为创业阶段的企业提供融资渠道;开拓货币市场的业务, 增加短期融资渠道;规范社会集资行为, 筹集社会闲散资金等。

2. 深化企业改革。

建立起“产权明晰, 责权分明, 政企分开, 管理科学”的现代企业制度, 企业才能实行规范的内部治理结构, 明确股东大会, 董事会, 经理层, 监事会各自的责任, 才能培养和发展多元化的投资主体, 实现股权多元化, 才能规范企业管理机制, 形成各种管理创新和理财创新。

3. 设置独立的理财机构, 明确财务经理的责任。

要使“企业管理以财务管理为中心, 财务管理以资金为重点”真正实现, 在组织机构上必须设置独立的财务部门, 有条件的大公司还可以在财务内设立投资中心, 财务与会计分设后, 有利于明确各自的责任。财务经理的责任是作出有关财务管理的决策, 包括投资决策, 筹资决策, 资产的管理等。财务经理同其它部门经理一样直接对总经理负责。

4. 培养一批具有市场经济理财观念和现代管理知识的财务人员。

一方面要建立合理的人才流动市场;另一方面应建立对现有人才的培训制度。

5. 量力而行, 多元筹资。

企业筹资方式很多, 每种筹资方式都有自己的特点。对于大型企业集团或大型公司, 应积极创造条件, 争取上市直接融资, 此外, 还有国际租赁, 补偿贸易等。对中小型企业而言, 首先, 应尽快完成改制, 建立与市场经济相适应的内部管理机制, 并根据企业的具体情况采用股份合作制, 股份制实现投资主体多元化;其次, 中小企业应在新型理财观念下, 除考虑现有各种融资工具灵活筹资以外, 利用商业票据及其贴现, 应收账款抵押, 售后回租等表外融资取得短期资金, 利用融资租赁, 向社会集资取得长期资金。

(二) 加强投资管理

1. 建立健全完善的内控制度和监督体系。

科学的投资决策是决策内部控制的重要内容, 只有按照内部控制的程序和要求进行运作, 长期投资的有效性才会得到保证, 企业才能达到预想的投资目标。因此, 企业应建立长期投资的内部控制制度和监督管理体系。

2. 建立投资风险制约机制。

现代企业的一个基本特征就是企业经营管理的专家化。现代企业将所有权外在化以后, 企业经营管理者由不具有财产所有者身份的专门管理人才担任, 为现代企业建立投资决策法人责任制和投资项目审批责任制的投资风险制约机制奠定基础, 可避免以往的投资失败后投资责任不清, 领导者以经验不足等理由推脱责任, 不了了之。在完善的长期投资内部控制制度下, 投资风险制约机制的建立, 可明确投资责任, 规范企业的长期投资行为, 从而保障企业国有资金的安全、完整、保值和增值, 防止国有资产的流失。

3. 组建投资部, 对投资业务集中管理。

企业投资部统一负责企业投资业务的管理, 对已投资的项目进行全过程的跟踪;对拟投资的项目, 评估权衡其投资风险与投资价值, 力求使风险降到企业相对可控的范围。

4. 加强项目可行性研究。

很多国有企业的投资项目立项时就缺乏深入细致的可行性调查研究, 有些项目在提议, 专家论证, 批准, 资金的筹集和投入等环节上, 还存在领导“拍脑门”决策的情况。因此企业在进行项目可行性研究时必须认真分析国家对投资项目的产业政策, 吃透行业规章制度, 避免投资方向性错误;认真分析投资项目的市场前景, 技术水平等, 充分考虑市场范围, 空间, 近期与远期时效, 潜量预测和发展趋势预测等因素。

5. 慎重投资不熟悉及风险大的行业, 建立风险防范机制。

首先, 通盘考虑企业自身生产经营资金状况, 量力而行。企业应严格按照国家有关投资方面的规定, 对企业技术改造任务重, 生产经营资金短缺, 投资报酬率达不到银行存款利率的, 企业不得对外投资;除特殊情况外, 企业对外投资总额不得超过企业净资产的50%。其次, 不搞借入资金对外投资, 以免投资失败给企业和个人造成严重后果;不搞资金借出收取利息式的“投资”, 以规避风险。第三, 慎重投资不熟悉的行业或风险大的行业。因为缺乏相关的专业人员, 又没有该行业生产经营等方面的经验, 盲目对这些行业进行投资, 一般很难监控投资的执行情况, 难以取得预期效益, 甚至会导致企业现金断流, 出现财务危机, 直接威胁企业的生存。

6. 建立日常监督机制, 跟踪投资项目的管理。

在投资项目的日常监督和管理方面, 建立科学, 规范, 有效的内部控制制度和完善的监督体系, 进行事前, 事中, 事后的全过程控制跟踪。

(三) 会计收益与经济收益相结合

传统收益报告只反映已实现的收益, 不能反映未实现的收益项目, 不能满足报表使用者对会计信息相关性和有用性的决策需求, 因而遭到了会计理论界和实务界的强烈批评。根据FASB提出的全面收益概念, 全面收益=净收益+其他全面收益 (前者是已实现的收益, 后者是未实现的) , 因此, 全面收益不仅包括现行会计实务中确认的净收益, 还应包括在各个会计期间内的其他非业主交易引起的权益变动, 如持有资产价值变动、未实现汇兑损益、衍生金融工具持有损益等。或者说, 全面收益将基本接近于经济收益概念。与传统收益概念相比, 全面收益包括的内容更广泛, 不仅包括企业的生产经营业务, 而且包括企业与其业主之外的其他主体的交换与转让, 以及因偶发事项、物价变动等的结果。

随着近几年来市场经济的快速发展, 企业直接融资的比重提高了, 资本市场不断完善, 广大投资者将逐渐成为上市公司会计信息重要的使用者, 从长远看, 应该把为投资者提供决策有用信息摆在重要位置, 改变会计信息重可靠轻相关的现状, 更好地发挥会计信息的服务功能。实际上, 财务报告的目标越来越倾向于向会计信息使用者提供与决策有用的信息。

由于我国某些上市公司存在着严重的利润操纵问题, 如果按照全面收益的要求编制收益报告, 则让人们担心会加大企业利润的虚假成分。对此首先应该明确一点, 全面收益不能等同于净收益, 随着经济环境的变化, 其他收益项目会逐渐增多:其次, 会计准则的责任不是杜绝上市公司利润操纵行为, 而是为资本市场提供相关可靠的信息。如果上市公司存在利润操纵行为, 收益报告就应当充分体现这一现象, 并通过适当、科学的分类, 提供便于投资者分析利用的信息。当然, 现阶段在我国推行全面收益报告还有许多工作要做, 比如需要制定相应的会计准则, 规范全面收益的确认、计量, 培养高素质的会计人员队伍, 健全和完善注册会计师审计制度, 等等。另外, 推行全面收益报告制度也需要分几个阶段逐步进行。

(四) 盘活存量“无形资产”

1. 要正确对待国有企业无形资产计量、核算的范围, 切忌极端化。

国有无形资产计量范围过窄, 容易导致企业正当权益的损失;范围过宽, 造成资产空虚化, 影响企业及相关主体的正确决策和会计信息使用者的正常预期。因此, 无形资产计量范围的两种极端行为, 均不足取。笔者认为, 会计计量应主要体现时代经济的要求, 对国有无形资产的确认。计量范围应以新会计准则为准, 对一些重要的但新准则没有确认的无形资产, 可以通过附表和附注的形式加以补充说明。

2. 要注意无形资产与计价的统一。

在多种计量属性并存的模式下, 无形资产的计量可以选择不同的计价方式, 但落实到某一种具体的资产, 必须选择统一的会计计量模式, 不允许企业根据不同的资产相关主体 (政府、银行、分散的股东、其他债权人、债务人等) 选用对已有利的计价法。

3. 关于商誉的确认与计量。

商誉是否是一项可以入账的无形资产, 一直是会计界争论的热点。一般认为, 商誉是指企业一项不可辨认的无形资产, 如果按照国际会计准则委员会对无形资产的定义标准, 很显然商誉不能算为一项可以入账的资产。国内会计理论界许多人持这种看法。他们的理论是:第一, 商誉不能单独计价, 也不能单独出售;第二, 与商誉有高相关度的经营管理人员不能完全由企业控制, 很难进行会计计量, 不能在资产负债表中体现出来;第三, 自创商誉能给企业带来多少预期收益不能确定, 且存在摊销操作上的困难, 而外购商誉并不是因为良好的企业形象而超值收购净资产市场公允价, 所以超额资产不能确认为商誉, 应作递延资产处理, 同理, 自创商誉也不能作为企业资产。持反对意见的人认为, 商誉作为一项资产可以被证实, 并且通过改进会计方法可以被计量, 应算为企业资产。笔者认为, 商誉的确认和计量, 关键在于它的定义内涵及计量选择方式是否与有形资产的确认与计量方式相统一、协调, 如果没有, 是否有改进的方式为其提供制度支持。在这个问题, 要防止陷入空泛无谓的理论争论。

4. 有关无形资产国际会计准则的接轨问题。

从总体上讲, 西方有关无形资产的会计处理方法是为以私有制为基础的西方市场经济服务的, 但同时也是科技进步和现代化大生产的产物, 具有一般性。我国国有经济是社会主义制度的物质基础, 也是改革开放下社会主义市场经济的重要组成部分, 在对外经贸往来中有必要跟国际接轨。在无形资产会计处理方法上, 笔者的看法是;合理吸收, 保持特色。即在项目的定义、确认范围、计量、摊销、财务借贷记载方式等方面尽量与国际准则一致, 但在具体细节、资产收益处理、离退休基金列支等主要辐射国内会计计量方面, 应根据国有企业的特色与现状有所保留。

四、结束语

国有企业改革是一个系统工程, 国有企业资本运营是其中重要一环。国有企业改革的总体目标是建立现代企业制度, 促使国有企业发展。因而, 从外部来讲, 要明确政府角色定位, 规范金融服务中介组织, 完善法律制度以及建立有序的社会保障体系等, 为国有企业资本运营提供一个有利的大环境;从内部来讲, 我们需要从国有企业的具体实际情况出发, 与各项建立现代企业制度的改革措施紧密结合, 协调推进, 逐步建立适应现代企业制度要求的国有企业经营者的竞争选聘机制、报酬激励机制、声誉激励机制、企业组织内外的各类监督约束机制, 从而使我国的国有企业资本运营更有利于国有企业整体改革的成功推进。

摘要：文章从三个方面对我国企业的资本运营财务问题进行了研究, 分析了国有企业资本运营财务方面存在的问题, 提出了健全与完善国有企业外部市场环境, 在企业内部建立适应现代企业制度要求的国有企业经营者的激励与约束机制的对策。

关键词：国有企业,资本运营,财务问题

参考文献

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[3].邵素梅.加强国有企业投资管理的建议.山西经济管理干部学院学报, 2007, (02) :15—27

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[6].刘永泽, 任月君.全面收益理论对我国收益呈报改革的启示[J].财务与会计, 2005, (2) :21—23

国有资本会计初探 篇8

一、国有资本和国有资本会计的概念

1. 国有资本的概念。

国有资产包括经营性国有资产和非经营性国有资产, 其在社会主义经济建设、社会的稳定以及和谐发展方面发挥着重要作用。特别是经营性国有资产即国有资本, 其经营状况将对国家建设和发展资金的充裕产生重要影响。笔者认为, 将国有资本认定为经营性国有资产, 这是从财政资金用途的角度考虑的, 而国有资本的来源并非只是财政拨款, 并且国家财务已经从国家财政中分离出来, 因此这样界定国有资本在当前已经不太恰当。

笔者认为, 国有资本是国家从各种渠道筹集来的资本金, 其用于以国家为投资主体的财务投资。以国家为主体的财务投资主要是指形成上述所谓经营性国有资产的经营性投资。彭韶兵指出, 以国家为主体的财务投资的范围主要是经济目标建设的竞争性项目和一部分半公共产品的基础性项目。国有资本的具体来源包括由国有股权所产生的上交利润、拨付的财政资金、募集的民间资金、贷款等。从不同渠道筹集来的国有资本汇集于国有资本经营公司, 然后由国有资本经营公司对外投资, 最终形成国有资本投资。

2. 国有资本会计的概念。会计是以货币为主要计量单

位, 反映和监督一个单位经济活动的一种经济管理工作。由此我们可以看出, 传统的会计概念主要是从功能与性质两方面加以限定, 会计的功能是核算 (或反映) 和监督, 性质是经济管理工作, 会计对象是一个单位的经济活动。首先应肯定的是, 国有资本会计属于会计的范畴, 是会计的一个分支, 其在国家财务的范围内对国家财务进行完善和升华, 服务于国家财务。因此, 国有资本会计有其特有的服务对象, 这也是它独立存在的依据。国家财务从国家财政中分离出来, 其实是为了让国家财务活动更加明朗化、更加清楚, 这样才能使国家财务活动更加有效地开展。国务院国资委的成立从形式上区分了国家财务与国家财政, 但是形式上的区别并不能代替实质上的区别。之所以要将两个个体区分开来, 是因为两个个体分别表达出不同的信息。因此, 笔者从服务对象及其所传递的信息两个角度对国有资本会计进行界定。

国有资本会计旨在向对国有资本具有产权所有关系的有关各方 (如国资委) 传递能反映国家财务活动、国有资本经营预算等国有资本循环过程的国有资本经营业绩的经济信息, 是一个有关国有资本运营情况的信息系统。国有资本会计的目的是加强国有资本经营的核算和监督, 国有资本会计的服务对象是对国有资本具有产权所有关系的有关各方, 国有资本会计要传递的信息是反映国有资本经营业绩的经济信息。

二、国有资本会计的性质

国有资本会计除了具备会计的基本属性———经济管理, 还有其特有的属性, 这些属性也决定了其应该发挥的作用。

1. 产权会计。

产权也就是财产权, 包括以所有权为主的物权、债权和知识产权等, 其内涵可分为占有权、收益权、处置权和资本权等。因此, 产权是一个由所有权引起的权利束, 其有原始产权 (或终极所有权) 和法人产权 (或法人所有权) 之分。产权会计一般是指从产权经济学的角度出发, 对会计基本理论、会计核算理论、会计行为等进行重新解释, 主要研究如何对产权利益进行确认、计量、报告, 旨在保障产权主体的经济利益。

十六届三中全会建立了“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”的现代产权制度, 这为我国产权会计观的确立奠定了基础。与此同时, 全民所有制下企业的分权思想引发了对国家财务与国家财政的重新思考, 最终成立了国务院国资委, 这标志着国家财务已经从国家财政中分离出来, 真正获得了独立。按照“政企分开”以及“经营权和所有权分离”的原则, 国务院国资委代表国家履行出资人职责, 依法对企业的国有资产进行监督和管理, 是国有资本出资人代表。这里的“国有资本出资人代表”, 即国有资本产权代表。根据上述对国有资本会计的界定, 国有资本会计主要提供反映国有资本经营状况的经济信息, 因此国有资本会计实质上是反映国有资本产权的经营业绩的信息系统。所以从这种意义上讲, 国有资本会计具有产权会计的属性。由于产权会计的属性贯穿于整个国有资本会计体系, 因此该属性是国有资本会计的“完全属性”。

会计是为财务活动服务的, 也就是说会计的确认、计量、报告等都是围绕财务活动展开, 最终的会计信息也是对财务活动经济效益的直接反映。可以说, 每一种财务活动都应该有为其提供服务的会计行为。国有资本会计是为国家财务活动服务的, 国家财务在某种意义上可以分为出资者财务和经营者财务。从出资者财务的角度看, 国有资本会计也具有产权会计的属性。

2. 资本经营会计。

资本经营会计是李玉平在传统会计模式的基础上提出的, 其提出了与资本经营相适应的资本保值增值、资本成本、现金流量、产权、出资者、相关性等概念。

从上述对国有资本会计的阐述可以看出, 国有资本会计的对象是国有资本经营活动中所表现出的资金运动。国有资本会计是为反映和监督国有资本经营服务的, 其存在能够使国务院国资委、国有资本经营公司等国有资本的出资人代表加强对国有资本的经营管理, 为其提供反映国有资本经营的经济信息。因此, 国有资本会计也属于资本经营会计的范畴, 具有资本经营会计的属性。从这个角度讲, 资本经营会计的属性是国有资本会计的“完全属性”。

经营者财务要求有一种会计体系能够为其提供会计服务, 可以称该种会计体系为“经营者会计”。企业会计就属于经营者会计, 只不过企业的经营活动比较广泛。如果将经营对象定位为国有资本, 那么经营者会计就转变为国有资本会计, 因为国有资本会计就是国有资本经营会计。因此从该种意义上讲, 国有资本会计也具备资本经营会计的属性。经营者财务是国家财务的一个方面, 具体指的是国有资本经营公司财务。从经营者财务的角度来看, 资本经营会计的属性也是国有资本会计的“完全属性”。

3. 预算会计。

预算会计是各级财政部门、接受预算拨款的各级行政单位以及各类事业单位核算和监督各项财政性资金活动、单位预算资金的运动过程和结果以及有关经营收支情况的一门专业会计。预算会计的对象主要是预算资金及财政性资金的收支过程和结果。我国现行预算会计体系建立于1998年, 其主要分为财政总预算会计、行政单位会计和事业单位会计三部分, 其中:财政总预算会计是各级政府部门核算和监督政府预算执行和财政周转金等各项财政性资金活动的专业会计;行政单位会计是国家各级行政单位对单位预算资金的运动过程和结果进行全面、系统、连续核算和监督的专业会计;事业单位会计是各类事业单位对其预算资金及经营收支过程和结果进行全面、系统、连续核算和监督的专业会计。

国家财务从国家财政中分离出来以前, 国家财政在一定程度上发挥了国家财务应该发挥的作用, 因此财政总预算会计也相应地发挥了国有资本会计应该发挥的作用。财政总预算会计为国有资本经营预算提供核算和监督服务。国家财务从国家财政中分离出来之后, 国有资本经营预算就应该并入国家财务的范围之内, 因此之前为国有资本经营预算服务的财政总预算会计系统也将成为国有资本会计的内容。但这并不意味着财政总预算会计的完全退出, 财政总预算会计仍然继续存在, 并将继续核算和监督国家财务活动。

既然有预算, 必然也要有预算会计对预算收支过程及结果进行核算和监督。国有资本经营预算作为预算的一种, 也应该有与之相适应的预算会计对其进行核算与监督。国有资本经营预算的对象是国有资本经营的收支过程及结果, 从而国有资本会计便具备了预算会计的功能。国有资本会计的存在基础是整个国家财务, 而国有资本经营预算只是国家财务活动的一小部分, 因此预算会计的属性只是国有资本会计的“部分属性”。

有的研究人员从根本上否定了国有资本会计存在的必要性, 认为财政总预算会计完全可以对国家财务活动进行有效的核算和监督, 并且财政总预算会计在发挥这种作用时具有管理会计的属性。笔者不认同这种观点。分工是为了提高效率, 分权是分工思想在权利 (一种能带来经济效益的资源) 配置上的具体应用, 因此分权也是为了提高效率。之所以将国家财务与国家财政分离, 是因为二者有本质区别。在把税收收益作为资本收益的另一种表现形式的前提之下, 国家财政关注的是国有资本收益和其他社会资本收益的有效分配, 国家财务关注的是如何利用国有资本获取收益。国家财务从国家财政中分离出来, 便形成了国家财务与国家财政的分权, 它们的分权也正是为了提高国有资本的经营效率。权利的分离必然带来权利行使的表现形式的分离, 国有资本会计和财政总预算会计分别作为国家财务和国家财政在国有资本经营、国有资本收益分配两项权利上的表现形式, 也必然随着国家财务与国家财政的分离而分离。对于“财政总预算会计具有管理会计的属性”的观点, 笔者持否定态度。管理会计主要是根据企业内部管理部门的特定要求而提供相关信息, 管理会计具有很强的“内向性”, 其主要目标是向企业内部管理部门提供满足其决策需要的会计信息, 侧重于“本量利”分析, 是企业管理层加强企业内部经营管理的一种手段和工具。因此, 管理会计的服务对象是企业的管理层, 并非企业的股本所有人即股东。所以说, “财政总预算会计具有管理会计的属性”的观点是不能成立的。

三、国有资本会计的核算基础

会计的核算基础有两种, 即收付实现制和权责发生制。现行财政总预算会计采用的核算基础是收付实现制, 也有学者建议引入权责发生制。国有资本会计要核算的是国有资本的经营业绩, 必须真实反映国有资本的“收”和“支”, 因此国有资本会计应该以权责发生制作为核算基础。国有资本经营预算属于国家财务的内容, 在国家财务从国家财政中分离出来之前, 国有资本经营预算存在于财政总预算之中, 当时财政总预算会计需要对国有资本经营预算的相关收支科目进行核算。另外, 国有资本经营预算属于预算的一种, 那么对国有资本经营预算的相关收支科目进行核算的会计体系就应该以收付实现制作为核算基础。基于上述两点, 国有资本会计也应该以收付实现制作为核算基础。所以说, 国有资本会计的核算基础有两个, 在对国有资本经营预算的相关收支科目进行核算时采用收付实现制, 在对其他国家财务活动进行核算时采用权责发生制。

从国有资本会计的两个属性———资本经营会计的属性和预算会计的属性来看, 也可以认定国有资本会计存在收付实现制和权责发生制这两个核算基础。资本经营会计要核算和监督的是国有资本经营情况, 而要真实反映国有资本经营业绩必须以权责发生制作为核算基础, 这是由资本经营会计核算和监督的内容以及权责发生制不以款项的实际收入和支出来确定收入、支出和盈亏的特点共同决定的;预算会计核算和监督的是预算的执行情况, 因此必然要以收付实现制作为核算基础。可见, 这两个属性已经决定了国有资本会计必然要同时采用权责发生制和收付实现制这两个核算基础。

四、国有资本会计从财政总预算会计中分离

1. 国有资本会计从财政总预算会计中分离的必要性。

国有资本的使用关系到国有经济的发展, 而国有经济是整个社会主义经济的支柱。因此, 在国有资本的筹集、使用、收回、收益分配等环节中, 我们要制定严格、周密的计划。这也就是说, 国有资本从筹集到收益分配的整个过程都要进行预算, 而财政总预算是有关国家财政性资金的预算, 因此在国家财务与国家财政分离之前, 国家财务存在于国家财政之中是很自然的, 财政总预算会计一直发挥国有资本会计的功能也是顺理成章的。

财政总预算会计核算的主要是财政性资金的“收”和“支”, 但是财政总预算会计并不关注财政性资金支出以后的有关状况, 即财政性资金的具体使用不在财政总预算会计的核算范围之内, 以至于国家财务从国家财政中分离出来之前, 国家对国有资本投资所形成的国有资产的现状无法清楚地反映和监督, 因此也就无法避免国有资本的流失。这是财政总预算会计最大的弊端。而国有资本会计专门核算和监督国有资本的经营情况, 国有资本的来龙去脉一目了然, 从而避免了国有资本的流失。因此, 将财政总预算会计中发挥国有资本会计功能的部分分离出来并加以完善, 形成现在的国有资本会计是很有必要的。另外, 《国务院关于试行国有资本经营预算的意见》出台之前, 国企分红即国有资本的税后收益分配问题尚未解决, 财政总预算会计连国有资本的去向都无法清楚反映, 核算和监督国有资本的税后收益分配就更不可能了。因此从这一方面来讲, 国有资本会计也应该从财政总预算会计中分离出来。

2. 国有资本会计从财政总预算会计中分离的意义。

当国有资本会计从财政总预算会计中分离出来以后, 国家财务就有了独立的会计支撑, 这标志着国家财务与国家财政在核算体系上分离开来, 获得了独立, 原先国家财务与国家财政在建制上的相互独立得到了进一步的升华。国家财务与国家财政在账务上彻底分家, 使国家财务成为一个可以独立运转的经济系统, 财政性资金和国有资本配置的核算和监督问题得到解决。当国有资本会计从财政总预算会计中分离出来以后, 弥补了财政总预算会计原有的缺陷, 防止了国有资本的流失, 保障了国有资本的顺畅流转。另外, 将国有资本会计从财政总预算会计中分离出去, 无疑是在给财政总预算会计“减肥”, 财政总预算会计的任务更加明确、效率更高, 因此财政总预算会计和国有资本会计的效率都得到了提高, 这又在一定程度上提高了财政性资金和国有资本的使用效率。

3. 国有资本会计与财政总预算会计分离后的关系。

国家财务与国家财政分离之后, 二者之间并非完全独立。国家财政主体与国有资本经营主体之间存在着税收缴纳关系、转移性收支关系和财政补贴关系等, 因此国有资本会计和财政总预算会计作为国家财务和国家财政核算和监督的手段, 必然会对二者之间的税收缴纳、转移性收支和财政补贴等分别进行记录和反映。所以, 国有资本会计体系和财政总预算会计体系在并行的基础上, 会从“收”和“支”这两个不同的角度对同一资金运动进行反映。

五、结语

国家财务是从国家财政中独立出来的, 相应地, 国有资本会计也是从财政总预算会计中分离出来的, 因此国有资本会计与财政总预算会计之间既有区别又有联系。这是国有资本会计具有复杂性的原因之一。国有资本会计所处的经济环境比较复杂, 这也决定了国有资本会计属性的多样化。这是国有资本会计具有复杂性的原因之二。国有资本会计核算的国家财务活动的内容丰富, 这决定了国有资本会计的双重核算基础。这是国有资本会计具有复杂性的原因之三。

由上可知, 国有资本会计与财政总预算会计既有区别又有联系、国有资本会计属性多样化、国有资本会计的双重核算基础这三个方面使国有资本会计表现为具有一定的复杂性。这无疑给各级国资委的监管工作带来很大的困难。笔者认为, 要消除国有资本会计的复杂性, 必须对国有资本会计进行规范, 规范方式可以从两个方面进行, 即完善《会计法》及建立专门的国有资本会计标准———基本准则和具体准则。

摘要：本文在国家财务获得独立以及对国有资本经营的管理进入实质性阶段的背景下, 提出应该建立国有资本会计体系, 以加强国有资本管理, 防止国有资本流失, 确保国有资本保值增值目标的实现。

关键词：国有资本会计,产权会计,财政总预算会计

参考文献

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[3].陈怀海.国有资本经营预算:国有企业产权改革的财政制度约束.当代经济研究, 2005;5

国有资本运营 篇9

风险即发生不确定的可能性。资本运营风险是指资本运营主体在资本运营过程中, 由于外部环境的复杂性、变动性, 以及主体对环境的认知能力和本身运作能力的有限性, 导致资本运营失败或达不到预期的目标, 而遭受的损失。

资本运营风险定义包含以下含义: (1) 资本运营风险的直接承担者是资本运营主体; (2) 资本运营风险主要来源于环境的复杂性和变动性; (3) 资本运营主体对环境的认识能力和资本运营实施能力相对有限, 是导致资本运营风险的一个重要因素; (4) 资本运营风险存在资本运营失败和达不到预期目标两种结果。

二、国有控股公司资本运营的风险类型

根据外部环境的不确定性, 我们将资本运营风险归纳为两大类, 即系统性风险和非系统性风险。

1. 系统性风险

系统性风险, 是指对所有企业和所有行业都有影响的, 都无法回避的风险。这些风险主要有以下几方面。

(1) 政策法律风险。是指由于国家宏观经济政策、法律法规的调整和变化给企业资本运营所造成的始料不及的负面影响。 (2) 体制风险。主要包括政府过多干预、各项法规不健全、社会保障体系不完善等。 (3) 经济风险。主要包括利率风险、汇率风险、购买力风险、财务风险、投资项目风险和市场风险等。 (4) 社会文化风险。是指由于社会因素如文化、宗教、伦理、道德、心理等因素而引起的资本运营风险。

2. 非系统性风险

非系统性风险是指只与运营主体和运营对象相关决策的风险。这些风险主要有以下几方面。

(1) 决策风险。是指由于企业在资本运营过程中发生决策失误而引起损失的可能性。 (2) 财务风险。主要指资金风险, 是指企业在资本运营过程中因资金筹集不足而导致资本运营中断的可能性, 或大量资金支付后引起资金链断裂。 (3) 资本运营中客观上存在交易双方的“信息不对称”, 因信息失真使运营主体遭受重大的损失。 (4) 管理风险。是指企业资本运营过程中因管理能力不足, 或管理不善而造成损失的可能性。 (5) 技术风险。是指因技术进步而给资本运营主体造成的风险。 (6) 营运风险。是指资本运营交易完成后, 运营主体无法对目标企业进行有效整合, 无法产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应和实现规模经济效益等, 从而遭受损失, 甚至拖累运营主体。

三、国有控股公司资本运营风险的传导模型

1. 资本运营风险传导的要素

影响国有控股公司资本运营的风险要素有很多, 具体表现在政策法律、体制、经济、社会文化、决策、财务、信息、管理、技术、营运等要素。

2. 企业风险传导产生的基础

所有企业风险产生的基础都是风险因子。风险因子是指影响企业正常生产经营的这些不确定性因素, 主要包括企业外部环境和内部系统非预期的变化的存在及可能。

3. 企业风险传导的桥梁

在企业风险传导的过程中, 蕴含于初始时刻风险因子中的风险流, 随着企业内部系统和外部环境状态的改变, 会依附于某些有形或无形的事物, 即风险在企业中传导的承载物与表现形式, 被传递到企业生产经营活动的一系列的功能节点及作业流程, 或随着时间推移、扩散效应而被逐级放大。而承载或传导这些风险因子的有形或无形的事物, 即风险在企业和企业资本运营过程中传导的承载物与表现形式, 我们称这种企业资本运营风险传导过程中的传导的承载物与表现形式为风险载体。

4. 企业风险传导的路径

企业资本运营的风险主要来源于外部和内部各个利益主体之间的利益分布不均, 彼此为了各自利益最大化, 即内外部利益链产生的风险。从企业内部来看, 企业的生产经营活动由多个业务循环组成, 而每一个子循环又由一系列的节点部门所参与完成, 任何一个业务节点彼此之间都存在着一定程度直接或间接的联系, 因此形成了企业内部错综复杂的功能利益链。另外, 企业作为一个独立、开放的经济系统, 在日常的生产经营活动中, 不可避免的会与周围的环境产生各种各样的联系, 环境对企业这类开放性系统的影响是系统状态改变的重要因素, 而环境的复杂性以及环境影响作用范围的关联性存在, 也会形成各种直接或间接的利益链条, 影响着企业的生产经营活动。从企业外部来看, 企业的生产经营活动由多个业务循环组成而各个业务循环与企业的外部环境又有着密切的联系。如宏观经济的波动和调控, 政策的影响, 行业结构和变迁都对企业的生产经营有着一定程度直接或间接的联系, 即形成了企业外部各种直接或间接的利益链条错综复杂的功能利益链而影响着企业资本运营。

5. 风险流的迸发释放

风险流的迸发释放有两种情况:一种是风险因子中蕴含风险流流量的大小超过了企业的风险承受能力, 从而导致风险流从风险因子中迸发释放;另一种则是指风险因子中风险流的变化速度超过了企业的风险承受能力。从而导致风险流的迸发释放。

UE (Ra) ——系统对类型为Ra的风险流的流量大小承受能力;

Uv (Ra) ——系统对类型为Ra的风险流变化速度承受能力;

Q[t][n]——t时刻n类性质的风险流的流量;

V[t][n]——t时刻n类性质的风险流Eb的变化速度;

令系统对风险流的流量大小所能承受的最大值为风险流量阀值, 记为UEmax (Ra)

令系统对风险流量变化速度所能承受的最大值为风险流速阀值, 记为UVmax (Ra)

(1) 在t时刻, 当风险流的流量数值上超过企业风险承受能力, 即企业风险阀

值时, 风险流迸发释放;

即当Q[t][n]>=UEmax (Ra) 时, 风险流释放

(2) 在t时刻, 当风险流的流量变化速度超过企业风险阀值时, 风险流迸发释放;

即当V[t][n]>=UVmax (Ra) 时, 风险流释放

6. 风险流的流动、传导

定义判断函数:

则在t0+T时刻, 类型为ra的风险流的流量为Eb[t0+T], 则有:

设在T时间内ra风险流流量变化速度为:V (T) , 则有:

四、国有控股公司资本运营的风险控制

1. 培育和提升核心竞争力为目的开展资本运营

企业资本运营应以培育和提升核心竞争力目的, 这是企业面对市场竞争的必然选择。为培育和提升核心竞争力, 国有控股公司开展资本运营, 本身就是对自身的核心竞争力的重建, 所以必须更多地考虑自身的能力和资源, 不断强化自身的绝对优势或相对优势, 不能简单地考虑所谓“低成本扩张”、经营规模扩大、短期财务利益, 而盲目扩大规模和进入其他领域, 特别是进入那些与核心竞争力缺乏关联的领域。

2. 发展战略为指导开展资本运营

明确企业发展战略定位, 制定企业长远发展战略是资本运营能够为企业发展服务的保证也是企业形成自身核心竞争力的过程。资本运营的基础是生产经营, 一个企业要想通过资本运营赢得市场竞争优势, 实现规模经济, 就必须通过对宏观经济运行的趋势、市场变动格局、行业发展前景、产品市场占有率、投入产出效果、自身的生产经营素质条件和发展潜力, 确定企业发展战略的准确定位, 并在此基础上制定企业生产经营、资本运营的中长期发展规划。有的放矢地确定资本运营的手段方式, 使并购、改造、联盟、资本收缩等围绕着一个明确的目标进行。

3. 资本运营方案进行充分的分析论证

对企业资本运营方案进行充分的分析论证, 这些分析论证的主要内容包括:对运营成本的分析比较、对运营效益的预测、对标的企业的价值评估、对企业自身财务承受能力的分析和支付方式的比较、对重组的能力和成功性论证等。通过这些分析论证, 可以选择出最佳的资本运营方式即采用何种并购方式, 制定周详的资本运营方案, 并针对可能出现的各种问题提前制定对策。实际上, 资本运营交易完成后的整合效果的好坏将直接影响到资本运营的成功与否。对此, 必须有清醒的认识。除此之外, 无论多好的资本运营方案在具体实施时都会遇到一些始料不及的问题, 这就需要国有控股公司在实际操作时应根据实际情况灵活地采取应变措施。

4. 建立健全公司资本运营的科学决策机制

为规避资本运营的失败, 国有控股公司应该建立的健全资本运营决策机制, 形成合理的决策程序。资本运营的决策权应集中于国有控股公司。下属企业可以提出资本运营的建议、进行调查研究、策划资本运营方案、开展可行性研究, 但最终决策必须由国有控股公司决定。还要建立集体研究决策的机制。国有控股公司的资本运营决策不应该由某个领导或某一个人决定, 而应由经理班子、董事会和参与资本运营的整个参与者集体研究后作出, 以保证决策的民主性、科学性、准确性。还要建立系统风险和非系统风险的应急预案和决策失误追究制度。

5. 高度重视资本运营的尽职调查, 防范信息风险

资本运作过程中, 信息的作用至关重要。信息不对称是客观存在的。为防范信息风险, 避免不慎落入陷阱, 国有控股公司在资本运营时, 应高度重视尽职调查。资本运营中的尽职调查包括各方面资料的搜集、真伪的辨识、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请等。实际操作中, 做好尽职调查首先要依靠企业自身有关专业人才的力量;其次要充分利用行业专家的力量, 聘请他们作为资本运营的顾问;再次要利用经验丰富的中介机构的力量。这些中介机构包括会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所以及投资银行等。

6. 通过多段操作和共同分担规避和分散风险

多段操作是指运营主体对目标企业的资本运营交易通过多次完成。即分阶段递进操作。多段操作的可行方式包括:先购入部分股权, 以后逐步追加, 直至完成并购;进行租赁经营、承包经营或托管经营, 认为有并购价值后再进行并购;进入新行业时, 先并购有价值的中小型企业, 待熟悉行业情况后, 再实施较大规模并购等。国有控股公司在资本运营时, 还可采取共同分担的方式减少和规避风险。所谓共同分担方式, 是指国有控股公司联合其他投资人共同实施资本运营, 减少自身的资本投入。这样, 即使发生了始料不及的风险事件, 导致资本运营失败, 也可以由其他投资人与国有控股公司共同分担损失, 较之国有控股公司全额投资, 大大减少了风险。

7. 加快培养自身的资本运营专业人才

企业资本运营是一项专业性强、非常复杂的系统工程, 涉及法律、政策、社会文化、技术、财务、投资、管理、重组、营销、企业文化等很多个方面。每一方面都蕴含着运营风险。国有控股公司要成功进行资本运营, 减少和规避资本运营的风险, 必须加快培养自身的资本运营人才队伍。

8. 对UEmax (Ra) 和UVmax (Ra) 控制

还必须控制好UEmax (Ra) 风险流量阀值, UVmax (Ra) 风险流速阀值, 尽量控制到:V[t][n]<=UVmax (Ra) , 只有风险流的流量不突破UEmax (Ra) 风险流量阀值时, 风险才不会爆发, 当V[t][n]突破UEmax (Ra) 风险流量阀值时风险流从而突破风险临界点造成风行爆发, 从而使企业资本运营产生风险, 此时最危险。

参考文献

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国有资本运营 篇10

(一) EVA的涵义

EVA (Economic Value Added) 即经济增加值, 是一定时期企业税后净营业利润 (NOPAT) 减去总资本成本 (ZCC) 的差额, 通过度量剩余收益来对企业的经济状况进行全面综合性的衡量, 是一种与经济价值相挂钩的经济指标。

EVA=NOPAT-ZCC=NOPAT-WACC×CAP

当EVA>0时, 说明企业为股东创造了财富, 企业价值会增加;当EVA=0时, 说明维持股东原有的财富, 企业价值不变;当EVA<0时, 说明股东的财富被蚕食, 企业价值将减少。

(二) EVA回报率

EVA回报率剔除了EVA中企业规模的影响, 更注重企业在多大程度上达到了公司“股东权益最大化”的目标, 为了研究黑龙江上市公司国有资本为国有股股东创造了多大的股东财富, 本文选取EVA回报率 (缩写为E-VAT) 这一绩效指标, 作为黑龙江省上市公司国有资本运营绩效的分析指标。其具体公式为:

EVAT=EVA/CAP

二、黑龙江省上市公司国有资本运营绩效分析

(一) 上市公司整体绩效表现

黑龙江上市公司的经营绩效在2002年-2007年间大致经历了三个阶段:2002年和2003年是一个飞速下降的阶段, 由-0.99%下降为-3.14%;2003年至2004年是飞速发展的一段时间, 2005年的加权均值在0附近, 2005年至2007年初与稳定上升阶段, 而且最好的两年是2006年和2007年, 其加权均值都微微超过了0%, 且2007年是资本运营绩效最好的一年, EVA回报率达到了0.31%。如果不考虑2003年, 上市公司的整体走势呈明显的向上趋势。见表1和下图。

单位:%

数据来源:金融界数据计算整理所得

除了EVA回报率的加权平均值, 表1还列出了他的算术平均值和中位数值, 从计算方法来看, 加权均值更强调样本的整体, 即把所有样本公司看成是一个大公司。与此相对应, 算术均值更为强调样本公司的每个个体, 对每个公司, 无论其规模大小, 都一视同仁。这样当规模小的公司业绩发生变动的时候, 他对平均值的影响也能突出地反映出来。例如, 2003年的EVA回报率值异常的低, 达到-3.14%, 从下图我们可以看出, 算术平均线比加权平均线低很多。

从各年上市公司仅营状况看, 不同上市公司的经营业绩存在很大的差异:各年EVA回报率的样本标准差都很高, 在6%至11.5%之间, 如果考虑到这些年的EVA回报率加权平均值最高也没有超过0.5%, 就明白这是很高的水平, 表明不同上市公司间经营绩效的分化状况确实很大。

EVA回报率是否大于零代表公司是否为股东创造了超过股东机会成本的价值。EVA回报率为正值代表股东的投资收益足以抵补他投资该企业所作的等待, 以及他在投资期间所承担的风险, EVA的数值或者EVA回报率的数值大于零则意味着股东的投资行为获得了正的回报率, 这样的公司的经济效益是优异的, 这是投资者认为具有投资价值的上市公司。如果一个公司的EVA或EVA回报率小于零, 股东也会认为这家上市公司不具有投资价值, 因为股东的投资收益不能弥补他投资企业所作的等待, 以及他在投资期间所承担的风险。

为此, 论文对黑龙江省上市公司各年的EVA回报率大于零的上市公司作了统计, 统计结果如表4-2。2002年至2007年间, 黑龙江上市公司中EVA回报率大于零的上市公司在30%左右, 比较平稳, 未出现大的波动。而且2007年, EVA回报率大于零的上市公司达到36%, 成为历年最好的成绩, 也体现了黑龙江上市公司整体上业绩逐步好转。见表2。

数据来源:金融界数据整理

(二) 不同行业样本的财务绩效

表3列出了黑龙江省国有股上市公司2002年至2007年间所属行业的加权平均EVA回报率排名情况, 它显示了各行业的上市公司为股东创造财富的情况。就2007年的排名来看, 黑龙江国有股上市公司能为国有股股东创造剩余价值或者对投资者来说具有投资价值的行业有:交通运输设备制造业、医药制造业、电工器械制造业、农业。其中交通运输设备制造业排名第一, EVA加权均值回报率达到10.74%, 排名第二的是医药制造业, EVA加权均值回报率为7.18%;与之相反, 排名最低的行业是铁路、公路、隧道、桥梁建筑业, EVA加权均值回报率低至-15.76%, 这最高行业和最低行业之间的差距达到26.5%, 行业间的业绩差距很明显。而且黑龙江省国有股上市公司所占的行业有13个, 仅有4个行业的EVA回报率大于零, 只占行业总数的35.71%, 而剩余的9个行业的加权EVA回报率小于零, 换句话说, 也就是黑龙江省国有股上市公司行业分布中只有35.71%的行业是盈利的, 剩余64.29%的行业是亏损的。

但是仅就EVA回报率大于零的行业来分析, 对2002年至2007年的数据进行整体性的分析, 我们也会发现从总体上来说, 经营业绩最稳定的行业排在第一位的是医药制造业, 排在第二位的是农业, 排在第三位的是电工器械制造业。但是从下表中我们还能发现黑龙江省的造纸及纸制品行业、电力生产行业的经营业绩是逐年下降的。见表3。

数据来源:金融界和海通大智慧数据整理

(三) 不同股权结构的财务绩效

从加权EVA回报率角度对黑龙江省国有股上市公司和非国有股上市公司的经营绩效进行比较, 分析股权结构对于黑龙江省的重工业尤其是基础工业股权结构对经营业绩的影响。

从加权EVA回报率来看, 2002年至2003年间, 国有股上市公司的经营业绩明显好于非国有股上市公司的经营业绩, 而且除了2003年之外, 黑龙江省上市公司我国有股上市公司的EVA回报率都大于零, 说明黑龙江省国有股股东在非竞争性的行业领域整体经营业绩明显取得正效应。见表4。

单位:%

数据来源:金融界数据计算整理所得

三、结论

从黑龙江省上市公司整体运营绩效上来看, 排除2003年的数据, 黑龙江省上市公司运营绩效整体呈上升趋势, 但是整体经营业绩不佳, 黑龙江省上市公司中值得投资的企业也就是EVA回报率大于零的公司最高为36%;从行业的角度来看, 黑龙江省国有资本上市公司分布涉及13个行业, 除了医药业和农业历年EVA回报率大于零, 其他11个行业波动性比较大, 而且有些行业如造纸业经营业绩呈历年下滑趋势;通过国有股与非国有股上市公司的分析, 发现黑龙江省国有股上市公司的经营业绩要好于非国有股上市公司的经营业绩, 这也可以印证了江泽民主席曾经说过的“部分国有企业缺少活力, 不是所有制问题, 而是由于企业机制问题、外部环境问题和历史遗留问题”。

参考文献

[1]张新.上证研究[M].上海:复旦大学出版社, 2002.

国有资本如何减持银行股 篇11

此言一出，当日银行股大跌，但3月19日即集体翻红，3月20日又大涨，尤以国有股持股比例较低的中信、平安、民生、兴业、光大、华夏、浦发等银行，涨幅都在5%以上。如何理解刘副行长有关“国有资本减持银行股”的讲话？怎么减持？

确实，如果选择在二级市场退出，不管是大宗交易还是集合竞价，决不是“面临相当一部分压力”，肯定会酿成股灾。就拿工农中建四大行来说，如果按国有股东保持50.01%的绝对控股测算，四大行合计减持市值就超7800亿元，其中工行和农行的减持压力均超过2500亿元。但笔者相信减持绝不能也不会走这条路。理由很简单，2001年6月12日，国务院曾发布利用证券市场减持国有股的暂行办法，结果仅两三个月时间，股指就从2245点直泻至1500多点，迫使国务院不得不在一年后宣布停止。尽管如此，2245点便成为五年来的最高点，直到股改后才予突破。高层已经尝过“利用证券市场减持国有股”的惨痛教训，这样的错误应该不会重犯。

但另一方面，国有资本对大银行的持股比例确实太高。其中对农行持股79.36%，工行70.73%，中行67.64%，建行57.14%，确实存在国有资本利用效率不高，以及一股独大等治理问题，有必要通过一定途径予以减持。如何减持？在笔者看来，一条较好的途径是划拨给社保基金或由社保基金转持。

刚刚卸任的社保基金理事长戴相龙曾多次提到，要“研究将一部分国家控股比例过高的上市中央企业的股权划拨给全国社保基金”。目前，“国家控股比例过高的上市央企”主要分两大类，一类是国资委管辖的100多家央企集团；另一类主要就是银行股，由汇金或财政部直接持有，最终控制人都是财政部，就像刚刚成立的中铁总公司也是由财政部出资。因此，国有股权划拨社保，首先应该从财政部持有的股权入手。事实上，目前社保基金8800多亿元资产中，由4000多亿元就是财政划拨的。社保基金2011年年报显示，2011年财政性净拨入资金483亿元。其中，中央财政预算拨款150亿元，彩票公益金拨入172亿元，国有股减转持收入161亿元。截至2011年底，中央财政性资金累计拨入4920亿元，其中，中央财政预算拨款1898亿元，彩票公益金903亿元，国有股减转持2119亿元。划拨也罢，国有股转持也罢，本来就不是“研究”，早已实施了。只是，原先实施的是新股上市时其中10%划拨给社保，现在需要进一步扩大至已上市的央企股权。但新股和老股都是财政部掌控的国有资产，并无实质差别。

今年是编制社保基金预算的第一年。全国人大通过的2013年中央和地方预算报告显示，汇总中央和地方预算，今年全国社会保险基金收入32828.78亿元，比2012年预计执行数增长9.9%，其中保险费收入24663.72亿元、财政补贴收入7180.31亿元。全国社会保险基金支出27913.31亿元，比2012年预计执行数增长16.8%。尽管收支相抵还有将近5000亿元的结余，但是，支出增幅（16.8%）远远大于收入增幅（9.9%），随着老龄化日益临近，这一态势还更将明显。而两会有关“积极发展多层次资本市场”的精神告诉我们，资本市场重点在新三板等“多层次”，而不在沪深股市，通过国有股上市划拨10%的源头也逐渐收窄。社保基金需要进一步充实，财政部持有的国有股需要减持，二者一增一减，不是相得益彰吗？再说，目前银行股市盈率6～7倍，市净率1.2倍，国有大行更低，划拨或让社保转持，风险应该是不大的。

国有资本运营 篇12

关键词：煤炭,上市公司,资本运营

一、山西国有煤炭上市公司实施资本运作的历史实践

1. 山西煤炭上市公司基本情况。

山西是产煤大省, 煤炭经济在整个经济总量中占有举足轻重的地位。经过2009年以来的全省煤炭资源整合, 国有煤炭大型企业集团所占比重由重组前的50%上升到70%, 并形成了七大国有煤炭企业集团, 分别为焦煤、同煤、晋煤、潞安、阳煤、煤炭进出口集团和晋能集团 (2013年煤销集团与国际电力集团合并为晋能集团) 。通过IPO、借壳、国有股权划转等方式, 目前七大煤炭企业集团均有其控制的上市公司。

数据来源:Wind资讯

2. 山西煤炭上市公司再融资情况。

上市以来, 为满足企业经营发展和项目投资的实际需要, 山西煤炭上市公司积极利用资本市场开展再融资工作。但总体来讲, 企业现金分红总额显著高于融资总额, 分的多, 融的少。受体制机制、历史遗留问题以及资本市场和产业环境变化等因素影响, 部分煤炭上市公司除IPO外, 甚至一次也未实施过再融资。从融资结构来看, 山西煤炭上市公司债权融资方式相对较多, 股权融资金方式明显偏少, 不仅显著低于同行业的民营煤炭上市公司, 也低于河北、河南等周边省份的国有煤炭上市公司。

3. 山西煤炭上市公司并购重组情况。

山西不乏煤炭上市公司利用资本市场开展并购重组, 实现做大做强的经典案例。山煤国际于2009年通过借壳中油化实现上市, 2011年实施定向增发, 募集资金55亿元, 主要用于收购煤炭进出口集团资源整合的7个整合矿井, 使山煤集团净资产由上市前的43亿, 增加到2013年的124.44亿元, 成为集产、运、销于一体的大型企业集团。永泰能源于2009年借壳上市后, 2009年到2011年连续三次实施非公开发行股票方案, 2012年实施重大资产重组, 累计募集资金72亿元, 全部用于收购煤矿相关资产, 企业由2008年总资产仅10亿元, 净资产3.5亿元, 净利润仅300万元的一个微利的非煤企业, 迅速发展为一家总资产476亿元, 净资产98亿元, 煤炭总产能达1725万吨的大型集团公司。

(单位:亿元)

数据来源:Wind资讯

相反, 也有由于各种原因而失败的案例。大同煤业于2007年到2008年期间先后启动过1次H股发行, 2次境内非公开发行, 但由于发行时机的选择失误 (2007年美国次贷危机及2008年二级市场股票价格的大幅下挫) , 导致发行失败。晋煤集团分别于2003年、2008年两次启动IPO, 也多次试图通过借壳方式上市, 但由于发行方案、发行时机等种种因素而搁浅。

除上述利用资本市场实施并购重组的少数案例外, 山西煤炭企业集团及其控股上市公司实施煤矿并购整合多数采取现金方式。无论是政府主导下的大规模煤炭资源整合, 还是上市公司对集团所属煤矿的收购, 抑或转型项目的推进实施, 资金来源主要依靠煤炭产业利润积累和银行贷款, 上市公司资本运作平台作用并未充分发挥, 伴随着规模的扩大和市场形势变化, 企业所面临的经营风险和财务风险也不断增大。

二、制约山西国有煤炭上市公司实施资本运作的障碍

1. 现代金融和资本运作意识不强, 体制机制僵化, 企业可持续发展能力偏弱。

多年来, 山西煤炭企业的发展, 更多依靠的是煤炭自然资源禀赋, 以及封闭性的自我积累和银行贷款等负债融资模式。与发达省份相比, 山西国有煤炭企业无论是在国企改革方面, 还是在推进国有资产证券化和集团整体上市方面都进展缓慢。煤炭企业集团在引入战略性投资者, 推进国有企业的股权多元化, 在充分利用上市公司直接融资平台优势实施再融资和市场化的并购重组, 推进资源资产化、资本证券化方面明显不足。受思想观念封闭保守, 体制机制僵化、行政干预过多等制约, 市场意识、开放意识、资本意识、创新意识不足, 煤炭企业的发展仍处于传统的主要依靠产品经营推动发展的阶段, 在运用现代金融理念和手段推动资本运营, 优化资源配置、增强企业核心竞争力方面进展缓慢。

2. 历史负担和整合矿井负担沉重, 转型项目效益不佳, 企业发展面临大而不强的困局。

目前, 山西国有煤炭上市公司的集团公司仍然保留有非经营性资产和生产性服务的资产和人员, 特别是几大煤炭集团仍承担着企业办社会的职能, 职工人数众多, 历史包袱沉重, 若将生产经营性资产中的营利性资产注入上市公司, 集团公司就会因缺乏经营性资产而面临生存发展困难, 对社会稳定产生不良影响。同时, 2009年以来, 根据山西省政府煤炭资源整合的相关要求, 山西几大国有煤炭集团作为整合主体, 进行了大规模的资源整合, 这些整合矿井的收购和技改资金主要依靠自有资金和银行贷款解决, 在当前煤炭市场持续低迷, 企业利润和经营现金流大幅下滑的背景下, 煤炭企业普遍面临资产负债率上升的巨大压力。此外, 从2002年到2012年的煤炭黄金十年期间, 煤炭企业大多实施了以煤为基的煤焦化、煤化工、煤电一体化等多元化发展战略, 积极向下游煤炭产业链延伸。但从实施效果来看, 受这些项目固定资产投资总额大、市场价格波动等多种因素的影响, 项目投资回报率总体不佳, 无法成为支撑上市公司或母公司未来持续发展的战略性产业。

3. 上市公司独立性不高, 公司治理机制的有效性不强, 企业规范运作科学决策的能力有待提升。

山西国有煤炭上市公司大多为“大集团”体制, 控股股东居于绝控股地位, 上市公司“三分开、五独立”的要求难以有效落实, 董事会、股东大会往往存在一言堂现象, 企业的日常经营计划、重大人事安排、重要项目投资等, 往往是大股东一票就可以达到2/3以上的表决结果, 中小股东虽然名誉上可以行使股东表决权, 但话语权较弱, 参与决策的积极性不高, 机构投资者和中小股东对上市公司的约束力不强。再者, 山西国有煤炭上市公司也面临着国有企业的共性问题, 行政干预、政府主导投资决策的现象突出。国有煤炭上市公司的高管人员由党委和政府任命, 国资部门对企业重点考核资产和销售规模, 导致高管人员在投资决策方面更多的考虑项目投资对GDP、财政收入和就业的拉动, 对项目的市场前景、经营效益等方面关心不够, 对股票价格、企业市值也缺少关注、关心的动力。国有煤炭集团及其上市公司尚未真正成为独立的市场主体, 以市场为导向, 以经济效益为中心, 以全体股东利益最大化为目标进行投资决策和经营发展。

4. 同业竞争和关联交易问题突出, 成为制约山西煤炭上市公司实施股权融资的实质性障碍。

由于历史上股票发行审批制、额度制和相关政策的影响, 除通过借壳上市的山煤国际、永泰能源外, 其余早期上市的山西煤炭企业大多通过剥离部分资产, 以优质资产分拆上市。集团公司除保留学校、医院等非经营性资产外, 仍保留了部分煤矿资产。同时, 2009年以来, 山西省加大煤炭资源整合力度, 煤炭类上市公司的控股股东作为整合主体, 重组整合了很多小煤矿, 使得同业竞争问题更加突出, 上市公司与母公司之间还存在大量关联交易。根据中国证监会关于股权融资的审核标准, 关联交易和同业竞争问题是审核重点, 特别要求控股股东制定切实可行的同业竞争整体解决方案和并作出相应承诺。但受集团公司历史负担沉重等多种因素影响, 山西煤炭上市公司在推进解决同业竞争问题方面进展缓慢, 一定程度制约了股权融资渠道的畅通。

5. 信达债转股问题悬而未决, 企业部分资产权属不清, 直接影响资产注入和整体上市工作的推进。

“九五”期间, 山西省大型煤炭集团将拨改贷以后形成对银行的债务实行“债转股”, 中国信达资产管理有限公司接受建行、国开行的债转股资产, 成为同煤集团、阳煤集团、西山煤电、煤气化集团的股东, 持股比例分别达到30.12%, 40.42%、35.47%、15.05%, 并拥有对煤炭企业重大经营事项的一票否决权。由于双方在股权转让价格、股权转让价款用途等原则性问题上始终难以达成一直意见, 严重阻碍了煤炭企业集团通过资本市场再融资和整体上市的步伐。此外, 山西国有大型煤炭企业集团的许多土地使用权是通过行政划拨方式取得, 土地等相关证照不全, 整合收购的矿井在土地、房产和采矿权等方面, 受审批程序政策影响, 也存在部分权属证明未能及时办理的问题, 而资产注入和整体上市则要求权属清晰, 这使得煤炭企业面临不办理手续整体上市有困难, 而要办理手续则需要大量资金的困境。

三、推进煤炭上市公司资本运作的对策建议

1. 正确处理政府和市场的关系, 以开放创新意识营造良好的企业经营发展环境。

首先, 政府部门要进一步解放思想、创新思路, 转变职能、简政放权、创优环境, 进一步深化国资国企改革, 更好地发挥市场力量和现代金融杠杆作用, 为企业的资本运营创造宽松的政策环境。其次, 要摒弃政府主导投资, 以大项目拉动增长的发展模式, 充分发挥企业的市场主体作用, 减少政府对煤炭企业经营和投资决策的过度干预。第三, 要增强现代金融意识, 充分利用煤炭上市公司资本运作平台作用, 积极鼓励支持山西煤炭上市公司通过再融资、并购重组等资本运作, 拓宽融资渠道, 推进产业转型, 推进企业整体上市或核心业务资产上市, 实现做优做强。第四, 要以国企改革为契机, 在保证国有资本对关键领域的控制力的前提下, 积极推进煤炭企业集团的混合所有制改革, 引入民间资本和社会资本, 不断提高国有资产资本化、证券化水平, 改变煤炭企业国有股权一股独大的问题, 更好地发挥国有资本对经济发展的带动作用。

2. 明晰战略定位, 妥善处理集团公司与上市公司的关系, 推动实现良性互动共赢发展。

根据国务院国资委、证监会《关于推动国有股东与所控股上市公司解决同业竞争规范关联交易的指导意见》, 煤炭企业集团与上市公司首先应结合未来发展规划, 明确战略定位, 对各自业务进行系统梳理, 合理划分业务范围与边界。其次要按照“一企一策、成熟一家、推进一家”的原则, 结合企业实际以及所处行业特点与发展状况等, 研究提出解决同业竞争的总体思路, 综合运用资产重组、股权置换、业务调整等多种方式, 逐步将同业竞争的业务纳入同一平台, 促进提高产业集中度和专业化水平。三是可以按照市场化原则推进实施的“培育注资”模式, 由集团代为培育那些具有发展前景、但短期尚难盈利的项目, 或一些短期尚不具备上市条件的并购项目, 在充分消化前期风险, 形成盈利能力的基础上择机注入上市公司, 上市公司则通过资本市场融资或其他合理方式回报集团, 使双方形成战略协同、良性互动、共赢发展的格局。

3. 优化存量资源, 推进解决企业办社会问题, 将优质资产持续注入上市公司。

企业办社会不仅加重了企业的经济负担, 也直接影响企业竞争力的提高, 在过去的国企改革中, 山西大多数煤炭企业已将学校、医院等非经营性资产剥离出去, 但几大煤炭集团仍承担着矿区大量社会职能, 包袱沉重, 缺乏造血功能, 要彻底解决企业办社会问题, 需要政府积极参与, 进一步加大企业办社会的剥离力度, 促进企业甩掉包袱, 轻装上阵, 增强盈利能力。要充分发挥上市公司融资和产业整合平台作用, 积极推进同业竞争问题的解决。要善于把握煤炭市场和资本市场发展的趋势, 充分兼顾各方利益, 制定切实可行的资产注入和整体上市方案, 将优质资产持续注入上市公司。一方面, 通过二级市场对优质资产的放大效应, 有利于集团公司资产价值的提升, 有利于利用出售资产获得的巨额现金流入, 推进产业转型。另一方面优质资产的注入将进一步增强上市公司发展后劲, 提升内在价值和综合竞争实力。

4. 完善公司治理, 健全现代企业制度, 增强企业规范运作和市场化运作水平。

煤炭上市公司治理结构的进一步完善, 既需要上市公司自身的努力, 也需要政府部门、控股股东及其他利益相关方的共同努力。一是进一步深化政企分开, 通过市场化手段选任高管人员, 淡化行政色彩。积极推行市值考核与激励, 不断增强企业的价值创造能力。二是积极支持煤炭企业集团和上市公司引入战略性投资者, 实现投资主体多元化, 从产权关系入手推动公司治理结构的改革。三是要严格按照上市公司人员、资财、经营三独立的要求, 提高控股股东的规范运作意识, 减少控股股东对企业日常经营的干预, 使上市公司真正能够以效益为中心, 以市场为导向进行经营决策。四是积极支持上市公司加强董事会自身建设, 充分发挥独立董事作用, 试点实施高管人员股权激励, 员工持股等机制创新, 增强企业经营活力。

5. 加强组织协调, 破解实际困难, 为煤炭上市公司实施资本运做扫清障碍。

煤炭上市公司资本运营的顺利推进离不开各级政府部门的大力支持, 特别是对企业面临的共性问题, 需要政府相关部门积极帮助协调解决。例如对于企业资本运营中涉及到的土地、房产等权属办理, 拟募集资金项目的用地、环评等手续报批等给予积极协调办理。鉴于信达资产管理公司股权置换问题是山西几大省属煤炭企业集团的共性问题, 可以借鉴信达资产管理公司与河北省国资委所属煤炭集团冀中能源已达成的股权置换协议, 协调相关部门与信达资产管理公司积极沟通, 研究相应的整体解决方案, 从而彻底解决煤炭上市公司实现整体上市的股东障碍。

良好的生产经营, 以效益为导向的投资决策是企业经营发展的根基, 而资本运营则是助力企业快速发展的重要手段, 生产经营与资本运营的良性互动是实现企业做优做强必由之路。面对当前煤炭市场持续低迷的不利形式, 煤炭企业既需要练内功, 夯基础, 强管理, 增效益, 更需要进一步转变观念, 创新思路, 推进产业经营与资本运营的有机结合。充分发挥上市公司融资和产业整合平台优势, 通过资本运作盘活存量资源, 努力破解历史包袱的沉重的难题, 加快企业的优质资源的资本化进程, 推进市场化并购整合, 努力打造全价值链的竞争优势, 使煤炭上市公司真正实现健康发展、转型升级。

参考文献

[1]王守祯.在山西煤炭企业资本运作与转型发展培训班上的讲话, 2012

[2]刘雪梅.发挥上市公司优势引领经济转型——山西部分煤炭类上市公司产业升级转型发展调研报告, 2012

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