市场行为

市场行为（精选12篇）

市场行为 篇1

信用问题随着经济的发展而日益彰显重要, 传统主流经济学对此已有诸多分析, “经济人”假设是其分析的基石。但现实经济活动中, 市场主体的信用行为并非完全理性, 运用行为经济学理论来分析信用问题, 能使信用问题的研究更趋完善和全面。这里运用市场主体、自律主体、行为主体三个层面提出了信用问题治理思路。

一、市场主体的合理构建

在市场经济格局中, 大众、企业和政府是参与经济运行的三大经济主体。经济主体行为变迁与宏观经济调控, 就反映中国特色社会主义的优越性。笔者引用余斌对我国经济结构的四点研究结论, 可以旁证构建和谐社会的关键是经济主体的和谐上对我们的指导意义:首先, 消费预期稳定, 消费行为渐趋合理化。随着经济持续快速增长, 城乡居民收入增长稳定, 政府同时加快了社会保障制度的建设, 各地区先后调整了最低工资标准, 中央和地方增加了“低保”预算支出, 大大减轻了经济体制改革对居民预期产生的负面影响, 消费行为渐趋合理。

其次, 居民收入水平已接近消费需求快速扩张的“门槛”, 以住房和汽车消费为主的消费结构升级, 将在相当长时期内带动消费需求的持续快速扩张。

再次, 消费领域的进一步拓展, 为消费需求提供了新的增长空间。近年来, 以文化、教育、旅游、娱乐、体育和医疗保健支出为主的非商品性消费, 在城乡消费支出中所占比重不断上升。随着温饱问题的完全解决和小康建设的推进, 这种发展趋势会日益明显。

上述消费主体研究, 它包含了这样两个层面。一是在经济运行机制重塑方面, 实现在社会主义制度原则下, 用市场机制对原有计划机制的主要置换, 真正确立市场对资源配置的基础和主导地位;二是在经济主体角色转换方面, 国家将由经济活动的运动员转任裁判员, 企业则逐步从政府的附属地位走出来, 成为市场主体。如果说在实现“两个根本性转变”中, 经济体制转变的标志, 是企业成为市场主体的话, 那么, 经济行为方式根本转变的目标就是经济自律。

二、市场主体的自律精神

在市场诸多主体中, 行为主体, 比如“职业管理”, 可以健全企业主体与员工劳动主体的社会职业劳动体系, 可以提高企业的整体水准, 使其自觉形成一个介于政府管制框架和社会监督氛围之间的职业体系以尽可能减少来自市场的不合理压力。主体自律行为是建立在企业个体、员工、产业的合理体系, 而不是简单对社会责任的认识和理解上, 在实践中具有职业主体性、行业普适性和现实强制性。

市场经济条件下, 企业成为市场竞争主体, 当然也就要求企业同时必须成为职业自律主体。在市场主体发育方面, 现在已经不仅仅是单个企业的竞争能力问题了, 而是市场主体的组织行为严重缺失。缺少市场主体的组织性自律, 无行规行矩, 企业难免竞相压价, 无序竞争, 一旦经济出现景气指标, 哪个行业有利可图, 大家蜂拥而上, 地方政府再推波助澜, 难免过热。而缺乏行业自律, 政府面对众多分散的企业进行调控, 按下葫芦浮起瓢, 顾此失彼。

三、行为主体的风险体系

经过二十多年的改革开放, 中国经济运行实现了计划机制向市场机制的转型, 市场发挥了资源配置的基础作用, 并初步实现了国内经济运行市场化、国内市场与国际市场的一体化, 但是, 目前的市场机制还不成熟、不完善, 市场配置资源的效率还有改善的空间。其核心问题就是市场的集聚化与行业的板块化, 在选择资源配置的机制和取径都是不同的。

以宁波纺织服装行业再造为例, 大量的中小企业迅速崛起, 催生了以雅戈尔、维科、杉杉、罗蒙为龙头的规模扩张模式成为地方产业集聚的市场主体。但是, 随着规模扩张, 产业集聚开始带动地方经济板块形成, 这些龙头企业迅速介入地方板块, 在地方发展的社会资源上占有优先地位, 于是, 企业开始在地方机制下占领各种地方资源。这种占有开始使得企业具有了社会权利的形态, 股份制, 开始成为这种形态的一种机制, 将所有制社会化, 宁波的纺织服装行业再造开始启动社会机制, 政府, 已经介入到这种机制中去, 甚至决定了企业的资源分配份额。

这种机制创新体现在股份制后的行业化发展机制。负责的企业已经转变了自己的角色, 他们认识到自己从最大的盈利者转为最大的占有者, 那么, 这种占有就使得行业分化与国际接轨, 开发新产品。行业的驱动使得企业冲破资本垄断的私有制, 显示出社会主义制度的优越性。

实际上是经济运行的组织化、自治化程度如何提高的问题。从美英日等市场经济发达国家行业经验, 以及中国迄今为止的政府与各行业企业之间关系的变化来看, 行业实施的手段、方式和机制的变化反映了同类交易者所在行业的组织程度和结构的变化, 反映了由交易者、行业协会和政府之间作用关系构成的行业治理结构的变化。

参考文献

[1]刘光明:经济活动伦理研究[M].北京:中国人民大学出版社, 1999年版, 第23～24页

[2]余斌:我国经济结构出现四大变化.决策与信息, 2002年12月

市场行为 篇2

---------阿里巴巴收购雅虎中国

一．案例概述

（一）内容摘要

2005年8月11日，阿里巴巴和雅虎在北京共同宣布，雅虎已将其在中国的全部资产“打包”，同时再出资10亿美元以此换取阿里巴巴40％的股份（只有35％的投票权）。这是中国互联网史上金额最大的一起并购。

阿里巴巴收购的雅虎中国资产包括：雅虎中国门户网站、搜索门户“一搜”、3721网络实名服务、雅虎的搜索与通讯服务、拍卖网站“一拍”中属于雅虎的部分，此外，还将共享雅虎遍布全球的渠道资源。至此，如果再加上阿里巴巴旗下的阿里巴巴中国网站、阿里巴巴中国网站国际网站、淘宝网、支付宝，阿里巴巴目前已成为中国最大的互联网公司。

（二）并购双方背景介绍

1．收购方：阿里巴巴

阿里巴巴(Alibaba.com)是全球企业间电子商务(B2B)的著名品牌，是目前全球最大的商务交流社区和网上交易市场。阿里巴巴创建于1999年，总部设在香港，在中国杭州成立中国总部，并在海外设立美国硅谷、伦敦等分支机构及合资企业3家，在中国北京、上海、浙江、山东、江苏、福建、广东等地区设立分公司、办事处十多家。集团运营着三个网上交易市场：是把中国和其他制造业国家的出口企业介绍给国外买家的世界上最大的进出口网络；

是中国国内贸易的最大在线交易平台；是中国国内C2C(个人间电子商务)、B2C网上交易平台。

2.被收购方：雅虎中国

雅虎()成立于1995年，总部在美国加州圣克拉克市，在欧洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。雅虎是全球第一家提供互联网导航服务的网站，不仅在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，居于领导地位。作为最为人熟悉及最有价值的互联网品牌之一，雅虎在全球消费者品牌排名中位居第38位。

二．案例分析

（一）企业兼并的定义

企业兼并是指两个或两个以上的企业在自愿基础上依据法律通过订立契约而结合成一个企业的组织调整行为。

阿里巴巴与雅虎中国协商后，签订8一K文件，其中包括;股权收购和赠股协议（SPCA）、淘宝网股权收购协议(TBSPA)、二级股票收购协议(SSPA)和股东协议(SA)。再次协商后，签订8一K／A文件（对8一K所作的修改），其中包括：雅虎在SPCA下减少从阿里巴巴购买27，703，203股普通股，减少支付阿里巴巴1.8亿美元，转而在SSPA下增加从阿里巴巴的特定投资者购买27，703，203股普通股，增加支付阿里巴巴的特定投资者1.8亿美元。此外，阿里巴巴向软银定向发行1.8亿美元可转换债券。最后，阿里巴巴兼并雅虎中国，获得雅虎中国门户网站、搜索门户“一搜”、3721网络实名服务、雅虎的搜索与通讯服务、拍卖网站“一拍”中属于雅虎的部分，还将共享雅虎遍布全球的渠道资源，并获得雅虎中国提供的10亿美元投资。

（二）企业兼并的表现形式

1.对等兼并

保存有被收购的公司的法律实体，成为母公司的子公司。

2.吸收兼并

吸收兼并消灭了被收购的公司的法律实体。

（三）企业兼并的特点

1.伴随有产权关系的转移。产权关系包括：所有权、财产权、经营权、管理权、债券债务。

（1）所有权：雅虎中国成为阿里巴巴旗下公司，雅虎中国失去法人资格，被阿里巴巴公司吸收兼并，所有权归阿里巴巴公司。

（2）财产权：雅虎中国领先的搜索技术、门户网站、即时通信软件、平台支持，以及强大的产品研发保障全部转为阿里巴巴旗下。

（3）经营管理权:收购完成后，阿里巴巴公司新董事会共有4席，其中，阿里巴巴2席、雅虎公司1席、阿里巴巴的投资人日本软银公司1席，公司将由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴创始人马云仍将担任公司的CEO与董事会主席。

（4）债券债务：雅虎中国失去法律实体资格，被兼并前后的债券债务全部由阿里巴巴公司承担。

2.通过兼并，原有企业的业务将集中到合并后的新企业中。

并入阿里巴巴之后，雅虎中国将直接成为这家本地网络企业资产的一部分。雅虎中国的许多业务与阿里巴巴的业务是互补的。阿里巴巴要给客户提供优秀的企业邮件的服务的同时，雅虎中国的电子邮件、即时通可以与阿里巴巴的贸易通、支付宝完美结合。现在阿里巴巴贸易通同时在线人数已经超过16万，与雅虎通堪称完美的结合，无线服务更是未来商务发展的方向。阿里巴巴收购雅虎中国无疑将使阿里巴巴的业务结构得到全面的提升。

3.法人变更，统一资本，统一管理。

收购完成后，阿里巴巴公司新董事会共有4席，其中，阿里巴巴2席、雅虎公司1席、阿里巴巴的投资人日本软银公司1席，公司将由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴创始人马云仍将担任公司的CEO与董事会主席。雅虎中国被阿里巴巴兼并，失去法律实体资格，归入阿里巴巴旗下，新经理人的人选由董事会成员共同协商决定。核算原雅虎中国的资产，纳入公司的资产管理，同时，阿里巴巴公司有义务清偿原雅虎中国的所有债务。

（四）企业兼并的类型

1.横向兼并（水平兼并）

同行业企业间的兼并，做强做大，实现规模经济。例如，两家都生产化妆品的企业之间的兼并就是横向兼并。

阿里巴巴兼并雅虎中国，属于横向兼并。阿里巴巴是全球企业间电子商务(B2B)的著名品牌，是目前全球最大的商务交流社区和网上交易市场。雅虎已经成为全球第一门户网站，集互联网通讯、商贸及媒体于一身，在全球共有25个网站，13种语言版本，每月为全球超过2.5亿用户提供多元化的网上服务。二者同属于IT行业。

2.纵向兼并（垂直兼并）

上下游企业间的兼并，规避风险，降低成本。例如，生产整车的企业与生产汽车零部件的企业之间的兼并就是纵向兼并。

3.混合兼并（复合兼并）

非同行业非上下游企业，规避市场风险，多元化战略。例如，生产服装的企业与房地产企业的兼并就是混合兼并。

（五）企业兼并的动机

1.主兼企业的动机

（1）获得规模经济的效应

企业通过兼并可以扩大生产、销售的规模，从而降低平均生产成本、销售成本，获得更高的利润。由于生产规模扩大了，设备专业化、生产自动化和连续化的水平也就可以提高，从而降低生产成本。企业兼并后由于大量购买原材料而可以获得更大的折扣，规模大实力强的企业更容易向银行融资，贷款利率也往往更低。获得“协同效应”，即所谓的优势互补。

雅虎在搜索领域有很大的成就，是全球第一家提供互联网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，都居于领导地位。雅虎还在网站上提供各种商务及企业服务，以帮助客户提高生产力及网络使用率，其中包括广受欢迎的为企业提供定制化网站解决方案的雅虎企业内部网；影音播放、商店网站存储和管理；以及其他网站工具及服务等。阿里巴巴认为今后互联网的发展在于电子商务+搜索引擎，结合搜索技术，可以极大地促进电子商务，而和雅虎的合作，可以拿到一流的搜索技术。阿里巴巴的主要客户是中小企业，而雅虎中国有一项最重要的资产是3721的网络实名，网络实名也是做中小企业的，而且，雅虎团队在全国建立了一个非常好的销售网络，双方可以产生良好的协同效应，促进业务的发展。

（2）提高市场竞争力和市场支配力量

通过兼并，企业的竞争对手减少，市场占有率提高，企业影响和控制市场的能力也得到了加强，也就越有可能获得垄断的超额利润。

阿里巴巴公司目前拥有全球领先的B2B业务以及亚洲领先的拍卖和网上安全支付体系。但单靠自身的搜索，阿里巴巴离中国本土搜索第一、电子商务第一的目标还有很大差距。通过兼并，获得雅虎领先的搜索技术和平台支持，以及强大的产品研发保障。搜索技术的运用将在未来电子商务的发展中起到关键性的作用，阿里巴巴公司将运用全球领先的搜索技术，进一步丰富和扩大电子商务的内涵，在B2B、C2C领域继续巩固和扩大自己的领先优势，提高市场占有率，获得超额利润。

（3）降低市场进入壁垒

企业采取兼并产业市场中已有的企业进入该市场，所需投入的资本量较少，并且由于不对产业的总供给水平产生很大的影响，短期内产业内部的竞争结构仍将保持不变，因此，引发竞争者报复和价格战的可能性就大大降低了。

雅虎中国作为国内领先的全球互联网品牌，在以下领域为中国互联网用户提供了一系列丰富而高质量的本地化产品和服务，包括：雅虎中国雅虎门户网站、搜索门户“一搜”、网络实名服务、媒介与广告销售、无线业务与移动应用，以及强大的雅虎通讯产品平台——雅虎电子邮箱、即时通讯工具“雅虎通”。阿里巴巴兼并雅虎中国，可以充分利用其优势资源先进技术，以较短的时间、较少的成本进入搜索领域，获得更大的收益。

（4）减少资产经营风险

混合兼并可以实现多元化经营，分散企业经营风险。

（5）单纯扩大规模、企业的知名度

企业希望得到更多的社会关注，提升知名度。

在互联网竞争激烈的时代，阿里巴巴在电子商务的突出表现，并不意味着可以高枕无忧。2004年雅虎同中国最大的网络门户新浪合资成立了拍卖网站一拍网，对阿里巴巴旗下的淘宝也造成一定的冲击。而百度于美国时间2005年8月5日登陆纳斯达克，股票表现抢眼之极，中国概念在纳股再度成为助推力。阿里巴巴作为中国下一个极具上市潜力的网络企业，为应对激烈的竞争，也正在积极筹备上市。在阿里巴巴收购雅虎中国的并购案中，马云再次吸引了媒体的眼球，又一次显示了他在互联网行业中呼风唤雨的本领，开拓了他一手创建的阿里巴巴王国的业务领地。

2.被兼企业的动机

（1）减少资产经营风险

大企业实力雄厚，被多元化的大企业兼并，可以大大降低经营风险。

为一家外国公司，雅虎当时还没有获得ICP(互联网内容)牌照，在美国网站上直接拿下来翻译成中文的新闻内容很多并不允许在中国内地网站上出现；出于对政治风险的担心，中国的传统媒体不愿与一家国外互联网公司有“亲密合作”；由于中国当时带宽的限制，上网速度很慢，雅虎的邮箱当时是除Hotmail之外唯一能容纳过亿用户的邮箱，但在带宽限制下却无用武之地。雅虎开始考虑放弃由总部控制的中国市场发展模式，而将未来在中国的前景全部系于一支中国本土团队。与阿里巴巴的合并，是“雅虎进人中国市场的最好办法”，将极大增强并支持雅虎公司的全球战略和其在中国的影响力，彻底解决长期困扰其发展的本地化问题，降低经营风险。

（2）避免破产

多元化的大企业具有资金雄厚、经营管理完善的优势，被大企业兼并，可以使濒临绝境的企业有更多的发展机会。

雅虎作为先发者，拥有国际上成功的品牌影响、成熟的业务模式与技术、丰富的资源，在中国却没有多少出色的表现，无论是做门户还是收购3721，无论是收入还是其他合作，都是差强人意。在门户业务上，雅虎努力6年，却始终无法进入第一阵营；在即时通讯业务上，雅虎在QQ和MSN的打压下始终抬不起头来，只有招架之力；在搜索业务上，只能眼睁睁的看着百度一飞冲天、看着GOOGLE在中国的强力推进；在电子商务领域，eBay不断加大对中国的投资，eBay易趣已经占据65%的市场份额。可以说雅虎中国的处境岌岌可危。但雅虎中国只是雅虎的1／20，在经营决策权和资金使用上受到雅虎总部过多限制，业务范围始终不能有大的突破。并入阿里巴巴之后，雅虎中国将直接成为这家本地网络企业资产的一部分，进而彻底解决长期困扰其发展的本地化问题，从而增加点击率，抢占更多的市场份额，避免破产。

（3）回收资本

通过兼并，被兼并企业可以抽回部分或全部投入资本。

阿里巴巴在国内的B2B领域是无可非议的老大，在业务上与雅虎无大冲突。从雅虎的角度出发，把自己处理不了的中国业务盘出去，正好有利于集中精力在其他市场竞争，可以从中国这个庞大的市场中获益，雅虎通过并购获得阿里巴巴40%的股份，在阿里巴巴上市的时候可以获得资本市场的收益。

（六）企业兼并对市场结构的影响

1．积极影响

（1）调整产业存量结构，实现产业结构优化。

企业兼并推动产业结构合理化和产业结构高级化发展，实现产业结构与资源

供给结构、技术结构、需求结构相适应的状态。产业与产业之间协调能力的加强和关联水平的提高，促进国民经济各产业间的协调发展，使IT产业发展与整个国民经济发展相适应，通过协同效应，使产业结构整体素质和效率向更高层次不断演进的趋势和过程，影响产业结构变化的供给结构和需求结构，实现资源优化配置，推进产业结构的合理化和高级化

（2）实现规模经济，降低成本。

企业兼并不仅可带来单位产品成本、物耗降低，取得“全产品生产线”的效益，降低销售费用，节省大量管理人员和工程技术人员，还可使企业有更多的资金用于产品研制与开发，使其具有更强的竞争能力。企业利用其高效率的管理模式，提升小企业的竞争力，改善小企业的管理漏洞，提高行业效率。

（3）实现社会资源优化配置

资源的使用是带来了生产的高效率和企业经济效益的大幅度提高.市场优胜劣汰的竞争机制,必然导致一部分企业的破产倒闭.，大企业兼并那些在同行业中科技水平不高,生产效率低,经济效益差的劣势企业，大企业与小企业优势互补，共同提升市场竞争力。

2..消极影响

（1）市场支配力量加强，容易形成垄断。

大企业之间的横向兼并很可能使兼并后企业获得更强大的市场支配力量，表现在提高产品价格，采取行动组织新企业进入，驱逐竞争对手，从而最终形成垄断势力，同时在原材料供给上大企业会形成买方垄断。

（2）市场进入壁垒形成。

纵向兼并导致市场上产品的生产过程高度一体化，这就要求新企业具备的资金。

市场行为 篇3

摘要：在这篇文章里，我主要阐述作为传统经济理论代表的有效市场假说和新兴的行为金融学的理论和相关著作、研究，并且针对市场泡沫的现象和影响因素，这两种理论的解释和争论。

关键词：有效市场假说；行为金融学；市场泡沫；非理性；心理捷径

一，有效市场假说的起源和简述

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，或EMH)是基于有效资本市场的理论。有效资本市场是证券市场价格对经济市场新信息快速反应并调整的市场。有效市场假说最初是出自法玛的著作。1965年，法玛的博士论文再出版，论文里他研究股票市场行为，并考察股票回报的分配和决定因素，得出这样的结论：“可以说这篇文章用数量众多的强有力的证据证明了随机股票投资平均收益率高于其他投资的假设一一随机漫步理论理论。”

基于对完全竞争市场的价格形成的更好的理解，随机漫步理论模型现在被认为是符合有效市场假说的观点。这种转变从萨缪尔逊在1965年发表的观点开始。萨缪尔逊介绍了有关完全竞争市场的通式。他的文章里写道：“在完全竞争市场里，每个卖家都有一个买家。如果有谁预测价格肯定要上升，那么实际上价格肯定已经上升了。”萨缪尔逊还说道：“这样的论证可以得出竞争性价格必须反映实际价格预期的变化…所以进行没有任何预测性倾向的随机投资。”

在萨缪尔逊发表了上述论文之后，1970年法玛发表了另一篇相关的文章。在篇文章中法玛全面地列举了市场效率的理论和证据。他把“有效市场”定义为“利用已有信息不可能得到超额利润的市场”。这篇文章是率先将三种形式的市场效率区别论述的文章之一。这三种市场效率包括：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

虽然有大量的发表著作发展或支持有效市场理论，但是还有不同的研究对其进行批评。大部分批评有效市场理论很难完全得到验证。一些研究指出违反市场效率的反常行为，例如1981年班兹发表的文章中提到的小公司现象。他分析了1931年至1975年期间的纽约证券交易所的月收益。在这些年内，50支最小公司股票的收益率平均每月比50支最大公司的股票收益率高百分之一。这篇文章发表后，很多人也发表了自己的文章考察小公司现象这一主题。但1998年法玛发表文章指出：不应该花费更多的精力发展相关明显异常情况的证券市场，而是应该多探索更好的资产价格模型。另外有行为金融学的一些内容也是与有效市场假说对立的，下文中会详细阐明。

二、市场泡沫

虽然有效市场假说通常被认为是最好的解释市场价格的理论，这一理论也并不完美，并且有与之相悖的现象发生。市场泡沫就是其中一种现象。泡沫发生在某一种产业的市场表现非常好，以至于其市场价格超出了有效市场假说的允许范围的情况。最终，泡沫破灭，市场价格回复到有效市场的价格。一个著名的市场泡沫就是，corn泡沫。有效市场假说首先不能解释为什么这种泡沫会产生。很多学者求助于行为金融学来解释。

三、行为金融学

最近发展起来的行为金融学的研究削弱了有效市场假说。2000年施雷夫在他的文章中说：“总体来说，行为金融学研究在竞争性市场中人的易犯错性。”行为金融学把已知的心理学融入经济学中，用以更好的理解个人和整个市场怎么应对不同的情况。行为金融学是基于投资者不是完全理性的这一原则，一些投资者可能过于自信，而另外一些投资人拥有较少的信息而趋于从众。施费林就是研究行为金融学的学者之一，他论述道：“在金融领域，一些心理学现象是随处可见的”。哈林顿也同意这样的观点：过于自信可能导致不理性的市场行为。她论述道：“投资人会变得不理性，那些不理性的行为影响他们在股票和债券市场上获益。”

当然，行为金融学有其不足。其中之一就是只凭直觉可能造成损失的事实，这是因为个体人类的不足。比较明智的做法是在现在已经在用的传统金融理论的基础上应用行为金融学。麦基尔在1989年的一篇文章里也同意评价证券市场时行为心理学方面也有重要研究价值。他表明行为学因素像传统的市场评价理论一样都在股票评价中起重要作用，下面是其总结性的原文：“市场评价要同时应用逻辑和心理分析。市场评价理论依赖长期的股价走向，同时股价的变化速度又是非常难预测的，并且一般股本的风险贴水对投资者和经济学家来说是可变的和显而易见的，所以在评价过程中对市场参与者的希望、恐惧、和偏好的影响要予以考虑。”

四、行为金融学与市场泡沫

行为金融学能解释市场泡沫吗?很多学者认为泡沫可能是过于乐观造成的。举例说，90年代的新通信技术被过分夸大，造成了，corn泡沫。即是这种技术创新被一些媒体或政府大肆宣传其取得的成果，导致投资者对于技术和行业的过于乐观，就造成了非理性投资。

过分乐观会导致从众行为。非理性的投资人会更乐意跟其他人兴高才烈的投资人一样，他们认为如果其他人都在做这件事情那么自己也跟着做也一定错不了。

投机也是造成市场泡沫发展的一个原因。吉奥姆贝蒂是注意到这样的影响的学者之一。很多知情的投资人违反一般的市场规律对某一产业进行超量投资，并期望投资赢利。即使在开始阶段是亏本的，他们仍然会坚持投资。研究行为金融学的学者总结了这种行为，投机的这种行为扰乱了投资市场，把其他投资人引入歧途，并且从众的现象越加扩大了这种影响。

上述的几个因素导致了某一行业的股价被过分夸大，从而造成泡沫。已经形成的泡沫市场会反过来吸引新的投资者，这些投资人会为了不被幸运落下而投入其中。這也是一种从众。而反之，一旦泡沫破灭，股价大跌，投资人损失大量资本的时候，投资人会彻底撤出对这一行业的投资，从而引致行业内公司大量倒闭。如果没有非理性的投资行为，投资人可能尽早降低投资从而有可能避免行业崩溃。

还有如约翰逊、林布鲁、普拉坦的学者也研究了让投资人有非理性行为的因素。他们的硕士论文中阐述了非理性的不同方面，其中之一就是投资人在亏本的情况下持续持有股票的时间会长于一般市场理论的分析结果，这是因为他们会等待并只是心理上奢望股票行情回升而挽回损失，这种现象被称为损失厌恶。

另外导致非理性投资的心理因素有：后悔心理。过去的失败决策会让投资者懊悔，对新的投资进行决策的时候可能变得或者孤注一掷，或者失去改变的勇气，另外还有“心理捷径”，倾向性的凭以往经验的决定有时候会导致失败的结果。

行为金融理论与有效市场理论 篇4

有效市场理论作为金融经济学的基础理论之一,自提出之日起,经济理论界学者对它的争论就从来没有停止,这些发展和争论不仅使得有效市场理论和实证研究不断完善,还促进了许多其他学科的蓬勃发展,所以,该理论也就成为了现代证券市场理论体系的重要支柱。尽管如此,该理论的实际应用效果并不理想,即使像欧美等成熟的证券市场也远远没有达到有效市场的标准。所以,该理论在实际中的应用会有诸多局限性也就不足为奇了。

(一)有效市场理论的产生与发展。

第一篇讨论市场有效性问题的著述是Gibson于1889年曾描述过这一理论的大致思想。最早描述和检验随机游走模型的是法国经济学家Bachelier。他认为,价格行为的基本原则应是公平博弈,投机者的期望利润应为零。Kendall在t经济时间序列分析,第一篇:价格》一文中研究了19种英国工业股票价格指数和纽约、芝加哥商品交易所的棉花、小麦的即期价格周期变化规律,在做了大量序列相关分析后,发现这些序列就像在随机漫步一样,下一周的价格是前一周价格加上一个随机数构成。实际上,Kendall的结论已在1934年由Working提出过,只是Working的论述缺乏像Kendall那样有力的实证研究证据。1959年Roberts揭示了这些股票市场研究和金融分析的结论所隐含的意义。但他们并没有对这些假设进行合理的经济学解释。直到1965年、1966年Samuelson和Mandelbrot在仔细研究了随机游走理论后,才揭示了有效市场理论期望收益模型中的“公平博弈”原则。

市场有效性的确立是以Fama发表的《有效资本市场:对理论和实证工作的评价》一文为标志的。他对EMH的研究做了系统的总结,还提出了研究EMH的一个完整的理论框架。此后,又有Grossman、Stiglitzs等著名经济学家对有效市场理论进行了深入地研究。目前,这一问题仍有待于进一步地研究。

(二)有效市场理论的分类和检验

第一,弱势检验。检验过去的收益对未来收益的预测能力,信息集仅为历史价格。若该假设成立,则说明投资者无法利用过去股价所包含的信息获得超额利润。

第二,半强式检验。检验证券价格对公开发布信息的反应速度,信息集是所有公开的信息,如年收益公告、股票分割等。若该假设成立,则说明投资者不仅无法从历史信息中获取超额利润,而且也无法通过分析当前的公开信息获得超额利润。

第三,强式检验。研究是否投资者或机构组织有与价格形成有关的信息垄断力量,信息集还包括没有完全反应在市场价格上的内幕信息。若该假设成立,则说明投资者即使拥有内幕信息也无法获得超额利润。强式检验研究的对象是专业投资者或内幕认识的收益率。(图1)

总之,有效含义的方向是:强式有效市场→半强式有效市场→弱式有效市场,一个强式有效资本市场必定是半强式有效资本市场,而一个半强式有效资本市场则暗示着弱式有效资本市场。

用随机变量表示风险:

期望收益率则为:

在强有效市场中,上述公式完全可以得到期望与方差。但在半强有效及弱有效市场中则未必。

二、有关有效市场理论的争论

(一)信息方面。

随着市场的发展,人们发现有效市场假说很难反映出市场的真正特性,具有一定的局限性。首先,它对信息的界定不明确,尤其是为了实证检验的需要,它引入了理性投资和竞争均衡等概念,发展出多种模型,有效性的内涵更为广泛,对信息更加无法精确测量。其次,信息不对称现象成为市场中的常态,具有复杂性、混沌性、不确定性和非线性的特点,由此诱发投资者试图获取更多的信息以获得更高的超额收益率。再次,投资者获得信息尤其是私人信息,需要支付一定的成本,而这种信息的内涵是丰富复杂的,其成本无法精确度量,并抵减了由信息所带来的超额收益。

(二)投资者方面。

首先,EMH假定所有投资者都是理性的,但现实中的人其实是有限理性的,他们具有不同的偏好,对于市场走势有着不同的预期和不同的判断。其次,投资者能够对新信息立刻做出反应,未来与过去或现在无关,这对于将中心极限定理应用于资本市场分析是必要的。但是,人们以一种非线性方式对信息做出反应,当信息水平达到某个临界值,人们才对他们曾忽视的信息做出反应,并直接达到该临界值,因此未来的价格与过去及现在都是存在密切关系的。EMH认为投资者以线性的方式对信息做出反应,简化了市场行为,便于进行分析。然而,正是这样的假设,可能掩饰了市场的真实特性。

(三)市场方面。

首先,无摩擦的、完全的市场只是一种理想状态,在现实中是不存在的。其次,EMH没有涉及到市场流动性问题。投资者需要从市场获得流动性,市场为投资者获得流动性提供了可能。EMH认为,不管流动性是否存在,价格始终是公平的,或者始终有足够的流动性,从而EMH不能解释股灾和股市火爆。当流动性消失时,获取公平价格并不比不惜代价完成交易更重要。一个稳定的市场与EMH所描述的有效市场并不是相同的,一个稳定的市场是一个富有流动性的市场。再次,市场有效并不一定意味着服从随机游走,对随机游走模型的偏离,并不能代表市场是无效的。

(四)对市场有效性的检验方面。

首先,检验仍然主要停留在最初的随机游走模型上,而这一模型严格要求连续价格波动间的独立同分布,因此用随机游走模型作为市场有效性假定的检验存在问题,满足随机游走模型只能作为市场有效性的充分条件,却不能保证不满足随机游走模型的市场就一定是无效的。其次,市场有效性检验和交易成本检验都只能证明市场的非有效性,而不能说明其是有效的。最后,收益的季节性效应、大小效应,对EMH提出了最直接的质疑。

三、行为金融学对有效市场理论的挑战

有效市场假说把实际决策过程抽象为一个理性投资者追求主观预期效用最大化,从而具有无法克服的缺陷。行为金融学研究发现人们存在诸多的行为认知偏差,并广泛吸收心理学、社会学、人类学的成果重新解释金融市场上的异常现象。它针对现代金融学有效市场假说的三个假设分别提出了质疑:非理性行为或有限理性行为;投资者非理性行为并非随机发生;套利会受到一些条件的限制,使之不能发挥预期作用。随着行为金融学不断发展成熟,人们越来越感受到行为金融学强大的生命力。

(一)行为金融理论对有效市场假说理论上的批驳和质疑。

有效市场假说是建立在理性投资者假定的基础之上的,并由此得出市场有效和股价随机游走的结论。但行为金融理论的研究者们发现在证券市场上,投资者的实际投资决策行为是与此假定不符合的。

1、投资者决策行为的非理性不符合FMH关于理性投资者的重要假定前提。

所谓理性投资者,主要有两个方面的含义:第一,金融市场各参与主体在进行决策时,都是以实现主观预期效用最大化为目标,也即都是回避风险的。第二,在不确定条件下市场各参与主体能够根据他们所得到的信息对市场的未来做出无偏估计。但有关研究表明,人们的实际决策行为并非如此,他们系统地偏离了这一假定前提。这主要体现在:

(1)人们在不确定的条件下进行选择时,并不遵循标准金融学、效用理论的两条重要假定,即投资者都是回避风险。相反,人们的效用取决于盈利和损失,而非总财富,并且人们总是回避损失,即效用函数曲线在损失定义域要远比在盈利定义域内陡峭,某一数量的损失带给人们的痛苦要远远大于同等数量的盈利带给人们的欢愉。人们的这一偏好同样也体现于证券市场的投资决策中。

(2)Kahneman和Jversky发现人们在不确定性条件下进行决策时,经常会用一种叫做启发法的方法来解决问题,而这系统地背离了标准金融学中的贝叶斯法则和其他预测不确定性结果的概率理论的公理。

2、投资者不会退出市场,甚至会暂时主导市场。

上述投资者决策行为过程中的这些系统性偏差有力地说明了EMH理论中理性投资者这一假定是难以立足的。在这种情况下,Friedman、Fama、Samuelson等有效市场的支持者都坚持认为即使市场上存在着一些非理性的投资者,但由于他们会受到一些理性套利者的抗衡,并且在这一抗衡的过程中,那些非理性的投资者因为判断错误、遭受损失等而从市场上消失。而理性投资者会不断地获利,使证券价格接近其基础价值,并最终主宰整个市场。对于EMH支持者的这种理论,行为金融研究者也进行了有力的回击。

(二)行为金融理论从实证方面对有效市场假说进行的批驳和质疑。

行为金融研究人员发现了大量的与有效市场假说相悖的实证分析结果和证券市场异常现象,从而形成了对有效市场假说更为有力的挑战。这些异常现象主要有:

1、证券市场存在获取超额收益的机会.

有效市场假说的一个重要内容是投资者无法利用过去的价格信息获得超额收益。但一些行为金融学家利用实证分析表明市场上存在着获取超额收益的机会,而且利用一些行为投资策略,投资者是可以获得超额收益的。

2、证券价格波动异常,存在过度反应。

根据有效市场假说,在一个理性的世界里,只有新消息到来时,价格才发生变化。但Shiller通过对1871年～2000年间S&P综合股票价格指数与实际股息现值关系的研究指出,美国综合股价超过了价格增长的趋势,这种综合股价的变动不能由股息的变动来说明。这一结论表明,股票价格的波动要比有效市场预期大得多。

3、证券市场交易过于频繁。

根据有效市场假说很容易推导出市场无交易的结论。因为在一个所有人都知道交易是理性的有效市场上,对于交易对方报出的任何买入和卖出价格,另一方都会担心对方拥有你所没有的信息,所以交易很难达成。

总之,长期以来,有效市场假说一直是研究证券市场效率问题的理论基础。但是,近年来大量与有效市场假说相悖的理论和实证结果不断涌现,尤其是众多基于实证研究的市场异常现象的发现,更是对有效市场假说产生了前所未有的冲击。在这种情况下,行为金融学日益受到了人们的重视,它对有效市场假说进行批驳和质疑的同时,也对证券市场的异常现象做出了有说服力的解释。

浅析市场价格欺诈行为 篇5

一、十四种主要价格欺诈行为及其市场表现。价格欺诈行为是指经营者利用虚假的或者使人误解的标价

形式或者价格手段，欺骗、诱导消费者或者其他经营者与其交易的行为。其结果必然是欺诈者提高了价格，增加了利润，导致消费者或其他经营者利益受损；其次是破坏了正常的竞争秩序，违背了公平、公开、公正的原则，造成经济生活的紊乱；再者影响了价格信号正常发挥作用，使资源无法实现最优配置。其主要表现形式有以下14种：

1、虚假标价——例如酒店标价牌标明某菜肴的价格，但结账时却比标价高，并称其标价不包括加工费、服务费，以虚假标价误导消费者。

2、两套价格——如商场售卖商品，在柜台标签上写较低的价格，商品标签上却是高价格，迷惑顾客；如酒店采用两套标价簿欺诈消费者，在顾客点菜时提供价格低的标价簿，在结账时按价格高的标价簿结算。

3、模糊标价——如商场促销广告上突出某一价格字样，使人误以为标价，但仔细看却是降价额。

4、虚夸标价——如商家在其经营场所以“全市最低价”、“所有商品价格低于同行”等文字进行价格宣传，而实际其商品价格高于其他商家，误导消费者购买。

5、虚假折扣——如商家打出“全场2折”的宣传语，但实际仅有几种商品2折。

6、混淆处理——如商场标示“处理商品一律几折”，但消费者在选购该标示处商品后付款时才被告知这是正品，不打折。

7、模糊赠售——如超市标示“凡买满100元赠米和油”，却没有标明赠品的品牌、数量；商场称“买满600送268元商品”，但该商品实际价值相差甚远。

8、隐蔽价格附加条件——如模棱两可的“买一送一”；再如商场标示“买满500元赠50元券”，却没有告知这50元只能在再购满300元时才能使用，或采取“购物返AB券”的手段促销售，其中A券可当现金使用，而没有事先告知消费者B券只能附等值人民币现钞使用，误导消费者循环消费。

9、虚构原价——“原价”是指经营者在本次降价前一次在本交易场所成交的有交易票据的价格，而商家为招徕顾客，所标示的原价大多为曾经销售过的最高价格，甚至从未销售过的虚拟的价格。

10、不履行价格承诺——如商场承诺，买满多少元送某商品，但顾客买满后，商场却称“商品已赠完”拒绝赠送；超市向消费者承诺在某期间内凡购买某商品实行买三送一，而实际消费者购买后并未获得赠送。

11、谎称价格——如商家称某商品进价都需1980元，零售只卖2000元，而实际进价是1000元。

12、质量或数量与价格不符——如商家将有质量问题的商品按正品价格销售；美容行业以次充好，使用国产洗发水等商品却称是进口的，并收取高价格。

13、假冒政府定价——如一些医院对不属政府定价或指导价的保健品等谎称是根据物价局定价，高价出售。

14、广告宣传中的价格欺诈行为。相比较消费者而言，经营者在社会再生产循环中处于主动地位，掌握着更多的商品信息、流通信息和消费信息，其经营活动、宣传说明直接影响着消费者的消费选择。因此经营者往往通过广告等宣传手段，极力掩饰或误导，达到最终实现销售的目的。例如保健品的宣传中，除了已不再陌生的“最高”、“最佳”、“有效率100％”等夸大功效的广告词外，不少经营者还故意混淆保健食品与药品的界限，明示或暗示有治疗作用，有的附以所谓的典型病例误导和欺骗消费者。再如在房地产领域，所谓顶级、至尊、24小时全方位服务、体贴入微的物业管理、依山傍水的窗外景色、完善的配套设施等等宣传举不胜举，入住纠纷常常也因与宣传不符而产生。

二、价格欺诈产生的原因。

1、社会环境。由于市场发展不完善，打折成风，价格战铺天盖地，倡导诚实信用的商业道德理念在实际中面临着很大的挑战，许多经营者的经营理念随之歪曲，不能正确体会信誉对于企业长久发展的重要性，往往目光短浅，惟眼前小利是图，而价格欺诈又是最直接简便的谋财之道，因此经营者铤而走险、不择手段。

2、老百姓收入水平低，给欺诈有了滋生的空间。由于收入水平低，老百姓特别钟情于低廉的商品和服务或者“优惠”的价格，非“赠送”不买，非“降价”不要，而其掌握的商品和服务的信息相对于经营者来说是不对称的，这就给了不法经营者利用公众的无知实施价格欺诈带来了机会。

3、政府监管不力。政府的信用缺失造成企业和个人的信用缺失，使全社会的价值观受到扭曲,特别是价格主管部门，对社会上的许多价格欺诈行为置若罔闻，处理价格欺诈中执法不公，造成企业对违规经营后可能带来的惩罚的预期不同，无形中鼓励了另一些企业效仿，使欺诈得以盛行。

三、做好反价格欺诈工作的几点建议。

（一）、正面引导，加强宣传。

TMT投融资市场行为趋势 篇6

通过分析已知金额的项目可知，超过四成项目投资是在千万元以上、亿元以下，亿元以上的投资则占34%，巨额的投资反映了现阶段投资人对TMT领域前景的认可。

企业服务市场发展潜力不容小觑

通过分析，7月200多个获得投资企业的业务模式，面向企业服务市场仅占27.8%，而面向大众消费市场占67.6%。虽然在现阶段两类企业的投资数量比例相差悬殊，但HCR研究认为，企业级服务市场未来有较大的发展空间。以企业级移动管理市场为例，随着终端、云计算和宽带网络的发展，移动互联网从改变个体行为习惯逐步过渡到改变企业的运作管理模式，虽然目前多数传统企业信息化水平不高，在一定程度上对其发展产生了制约，但移动互联时代将带来办公场景改变的趋势也非常明显，人们会越来越多地利用移动设备办公，从而催生企业级移动管理的需求。

此外，电商、生活服务市场的高速发展带来大量物流以及人力的需求，外勤人员的管理也成为较大问题，亟须企业级服务领域提供相应的解决方案。以提升效率，追求“价值经济”为主要诉求的企业级服务市场崛起，在一定程度上也会引导部分投融资机构发生投资动向的转移。

商业模式影响融资轮次

相比企业级服务市场，消费市场当然还是吸引更多关注的目光，针对个人用户的产品与服务往往与人们日常生活息息相关，拥有庞大的受众，市场同质化竞争严重，产品迭代速度快，促使投资也随之快速迭代。

以下重点分析消费市场的投融资事件：数据显示，在7月获投融资的企业中，近70%获种子天使或进入A轮，其中大部分企业处于初创期，即初期探索市场的阶段，优化产品，投入市场，获取反馈。企业进入B轮融资阶段，投资机构更多考量的是市场前景及赢利模式的可行性，会部分参考企业的实际市场表现。数据显示，7月获得B轮投资的企业占16%，相比之下，反映了TMT领域里能够准确把握方向，明晰商业模式的企业还是少数，会有相当一部分企业无法进入B轮。

生活服务、购物、金融仍是TOP3投资热点

从投资的行业来看，7月投资人的重心依然在生活服务、购物、金融三大领域，占比加总超过40%，此外SNS、教育、旅游出行也相对较热，市场热点与6月基本一致。

交叉分析投资轮次与行业的关系可以发现：A轮以前（含A轮）的企业中，生活服务企业获得投资的占比为18.4%，而B轮以后（含B轮）的只有10%，这一比例变化说明虽然生活服务类的创新企业层出不穷，但整个市场仍处于发展初期，企业也还处在探索未来方向的阶段，一旦试错后失败，便难以迈入B轮；购物企业获A轮以前（含 A轮）投融资的占比为11%，B轮之后则为21%，经过多年的发展以及各大电商的教育，用户网购的习惯已经逐步养成，并且在移动互联网爆发之后慢慢平滑过渡到移动端，可见电商发展得还是相对成熟，投资人对此行业也更有信心。

企业进入下一轮融资，“用户忠诚度”普受关注

除投资数量以外，从用户数据的角度也可以解释不同领域在不同投资轮次的差异：根据HCR旗下大数据平台HiMobile监测数据显示，7月生活服务领域日均活跃用户渗透率仅为1.93%，说明用户对生活服务类APP的认知还是很弱的，并且使用生活服务APP的用户中，对该应用的忠诚度和黏性都不高，主要体现在用户活跃度和日均启动次数都比较低。结合以上数据，生活服务类APP在获取用户方面相对较弱，从该领域A轮、B轮占比情况可以看出投资人对此类企业的投资倾向的变化。

我国期货市场操纵行为研究 篇7

一、市场操纵的定义及其主要表现形式

1. 市场操纵行为的定义

我国“期货交易管理暂行条例”中规定, 任何单位或者个人有下列行为之一, 是为操纵期货交易价格:

(1) 单独或者合谋, 集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖期货合约, 操纵期货交易价格的。

(2) 蓄意串通, 按事先约定的时间、价格和方式相互进行期货交易, 影响期货交易价格或者期货交易量的。

(3) 以自己为交易对象, 自买自卖, 影响期货交易价格或者期货交易量的。

(4) 为影响期货市场行情囤积实物的。

(5) 有中国证监会规定的其他操纵期货交易价格的行为的。

2. 我国期货市场操纵行为的主要表现形式 (1) 囤积

囤积是商品期货与现货间最常见的操纵行为。所谓“囤积”是指操纵者控制或支配可供交割的现货商品数量, 垄断商品价格。

(2) 以交易行为影响价格

由于期货合约交易价格是由买卖双方公开竞价来决定, 而且具持续性, 其产生的价格信息一般均会被作为现货商品报价或签订买卖合同的重要依据。因此, 如果对于商品期货价格加以操纵, 即可从现货商品的交易或其他相关商品中获取巨额利润。

(3) 散布谣言, 影响扰乱市场, 企图从价格变动中获利

(4) 分仓、借仓、移仓

价格操纵者为超过交易所的持仓限制进行大量建仓, 分多处利用其他会员席位或者其他客户名义建仓, 企图隐藏自己的交易行为, 影响期货价格或相关商品的现货价格。

(5) 不以成交为目的或明知申报的指令不能成交, 仍恶意或连续输入交易指令企图影响期货价格, 扰乱市场秩序或转移资金。

(6) 对客户保证金不做分账管理, 挪用客户资金, 冒用客户账户交易, 以操纵市场价格。

二、我国期货市场防范操纵的主要措施及存在的问题

面对我国期货市场发展初期的混乱局面, 在中国证监会的直接领导下, 1994年至1999年的6年间先后进行了两次清理整顿, 并在此基础上, 于1999年9月1日正式实施《期货交易管理暂行条例》及配套的四个办法。各期货交易所均依据《条例》和配套的管理办法制定了大户持仓报告制度和限仓制度为主的持仓管理制度、保证金管理制度以及市场异常波动事的紧急措施等加强了对市场操作的监控, 防范市场风险。

但是, 目前这些管理办法和风险控制措施仍然存在不足。如在持仓管理方面, 一是持仓报告和检查标准等规定较为宽松。二是现有制度规定没有体现出对持仓的动态管理, 使市场主体无法主动地动态跟踪防范市场风险。

三、对我国期货市场操纵的防范措施建议

1. 推进保证金制度的改革

为了片面追求交易量, 部分经纪公司不遵守国家法规, 以降低客户保证金的形式吸引客户, 甚至在保证金不足的情况下允许客户进行交易, 这就给期货市场操纵风险的管理带来了隐患。针对这些问题, 证监会日前在保证金封闭运行的基础上, 提出“银行管钱、公司管账、交易所管交易”的新的保证金管理改革方案, 加强了对期货公司合规收取客户保证金的要求, 进一步约束大户分仓行为, 减少市场操纵。

2. 完善大户报告制度

我国期货市场早已推行了大户报告制度, 但只存在于期货交易所的有关规则中, 这种大户报告制度仅处于向交易所报告的阶段, 为了不断提高期货市场监管水平, 有效打击市场操纵行为, 监管部门必须要求实行真正意义上的账户实名制, 将大户向交易所报告、向监管部门报告与向市场参与主体报告相结合, 完善大户报告制度。

3. 解决交割环节存在的问题

与国外成熟期货市场相比, 我国期货市场在发展的初期阶段, 交割环节存在一定的壁垒, 这种情况割裂了期货市场和现货市场的有机联系, 使期货市场发现价格和规避风险的基本功能的充分发挥受到影响。

4. 加强国际合作

在完善我国期货市场监管体系的同时, 加强国际间的合作, 推出信息共享系统, 防止出现跨市场的系统风险, 让企图操纵市场的投机分子在各个市场上都无机可乘, 是防范期货市场操纵行为, 提高我国期货市场监管水平, 促进我国期货市场平稳运行的有力保证。

参考文献

[1]刘志超, 彭刚, 熊军等:境外期货交易[M].北京:中国财政经济出版社, 2005.

[2]蔡奕:英国关于市场操纵的立法与实践[J].证券市场导报, 2005 (2) :11-17.

[3]何基报徐洪涛:市场操纵行政法律责任构成要件比较研究[R].深圳证券交易所综合研究所研究报告, 2006.

河北钢铁行业的市场行为浅析 篇8

一、价格行为

价格行为,是指行业内的企业为在行业竞争中获得更有利的地位而调整自身产品价格的行为。主要包括掠夺性定价、限制性定价、卡特尔串谋和价格领导机制。从市场结构分析,河北钢铁的市场集中度低,相对于我国众多的钢铁企业,河北钢铁市场上的个别企业或几个企业很难影响市场价格。河北钢铁集团作为河北省最大的国有企业,由于整体规模巨大,通常具有较强的市场影响力,在河北钢铁行业中表现出寡占市场状态,出现寡头企业价格领导行为。因而其他中小型民营钢铁企业则是价格追随者,难以影响和控制市场价格。

来源:我的钢铁网(http://www.mysteel.com/)

由上表可知,综合价格指数与华北地区的价格指数相差不大,并且华北地区的价格指数略低于综合价格指数。

二、非价格行为

1. 产品差异化。河北钢铁市场产品差异化主要表现在高端市场和低端市场两方面。

在高端市场上,产品差异化程度较大,主要是河北钢铁集团一家独大。在一些高端客户群中,由于产品生产难度大,中小型企业望而却步,为了服务高端客户,河钢集团给予高端产品生产“优先特权”,发挥产线支撑体系的强大作用,最大限度满足高端客户要求。今年以来,河钢衡板板业制造部产品一级品率稳定在99%以上。其中,“蛋白饮料罐罐身用铁”“高档易开盖用铁”DR材类等高端产品,远销至欧洲、澳大利亚等地区。

在低端市场上,产品差异化程度极小,几十家钢铁企业生产的产品几乎没有差别。不过未来这种差异化程度会相对增大。河钢唐钢坚持走产品高端路线、精准市场路线和特色个性化服务的定制生产,以此满足高端客户特别需求,倒逼产品升级。这类企业的定向发展减少了中小型钢铁企业的竞争力。今年,河北省钢铁企业和装备制造企业达成对接协议,为满足装备制造业的市场消费需求,两大产业需要协同研发和创新,促进钢铁企业的优化转型升级。

2. 企业规模行为(以唐山钢铁为例)。

谈及中国钢铁,必然想到唐山,因为“世界钢铁看中国,中国钢铁看河北,河北钢铁看唐山”。实际上,唐山钢铁业的崛起是中国钢铁业的缩影之一。因此,在供给侧改革背景下,唐山钢铁是淘汰落后产能的重点对象。

自2008年开始,唐山钢铁行业开始淘汰落后产能行动,直接刺激了中小钢铁企业对发展的追求。唐山钢协的相关信息表明,2012年,隶属于迁安的鑫达钢铁、九江线材、荣信钢铁分别投产新建了一座1080立方米的高炉,松汀钢铁新投产1780立方米高炉,燕山钢铁新建2560立方米高炉。中联钢的统计显示,2012年,唐山地区新增18座高炉,共计2330万吨的新增产能,其中迁安市新增产能就达1760万吨。

唐山市工信局的统计显示,2013年,唐山全市规模以上钢铁工业利税总额68.8亿元、利润总额22.4亿元,产铁8345万吨、钢8299万吨、材9869万吨,累计完成工业增加值1004亿元,同比增长10.5%,占全市规模以上工业的32.8%,拉动全市工业生产增长3.5个百分点,对全市工业生产增长贡献率达到34.4%。

从区域统计来看,迁安市和丰南区两大区钢铁产能占唐山钢铁总产能的44%左右,产业相对来说比较集中。唐山钢铁独有的高效集约型发展模式,拉动了当地经济高速发展,由此约有4000~5000家从事钢铁贸易的公司,20余家较大规模的钢材物流园。

3. 民营企业的行为。

为化解钢铁产能严重过剩的矛盾,落实河北钢铁行业的供给侧改革和转型升级,占河北省粗钢产量2/3的民营钢铁企业首当其冲,面临着关停还是自寻出路。

数据来源:河北省冶金行业协会(http://www.hebyjxh.com/)

从以上表格中我们可以计算出:河北省民营钢铁企业的粗钢、生铁、钢材产量分别占河北省钢、铁、材总量的65.11%、62.95%、75.53%,河北省民营钢铁企业的钢、铁、材的增幅均大于全省钢、铁、材的平均增幅,分别高出0.13、0.64、2.09个百分点。

2015年,在全国钢铁出现全行业性亏损的情况下,河北钢铁行业共盈利93.11亿元,其中,民营钢企实现利润额占河北省钢铁行业利润总额的75.30%,同时,民营钢企0.97%的销售利润率比河北省行业0.95%的销售利润率高出0.02个百分点。值得注意的是,普阳公司粗钢产量居河北省民营钢铁企业第十位、河北省钢铁行业第十二位,但其利润额居河北省90家民营钢企第一位、河北省钢铁行业第三位。

在市场作用下,河北钢铁行业处于强者更强、弱者更弱的局面,两极分化严重。部分民营钢企承受着经营不善和环保成本的双重压力,已经拆除不少高炉和转炉,甚至退出市场。还有一部分民营钢企正在探索求生的路径,从企业内部发展规模行为来看,它们采取多元化经营,发展非钢产业。河北津西钢铁以钢为基,钢铁、装备制造、节能环保、金融租赁、国际贸易、文化产业等8大板块齐头并进,其中非钢收入占销售收入的一半。

表格来源:个人整理制作

从企业外部扩张行为来看,兼并重组是重要手段。近年来,国企与民营钢企之间重组过程艰难,导致不少民营钢企相继与国企解除重组协议。如今,河北民营钢企之间的自主整合成为主力,普阳钢铁、新金钢铁和兴华钢铁3家民营钢企协商整合重组为普金华集团(燕赵集团),计划打造成为河北南部最大的钢铁集团。根据《武安市钢铁产业减量调整方案》,计划2017年以前,武安18家钢铁企业将整合重组为3家到5家钢铁集团。

4. 企业重组合并。

河北钢铁产业的重组整合过程困难重重,从1997到2000年间,河北省委、省政府曾三次提出组建包括唐钢、邯钢、宣钢、承钢、邢钢、石钢等在内的河北钢铁集团,但都没有实现。为了降低整合难度,河北省自2004年开始出台一系列政策,逐步完成钢铁企业的整合。

自2004年河北省钢铁工业整合以来,随着整合政策的不断调整和深化,河北省钢铁行业综合竞争实力明显提升,产业结构进一步优化,市场集中度有所提高,有效缓解了产能过剩的矛盾。(河北钢铁集团示例)

来源:财富中文网(http://www.fortunechina.com/global500/375/2015)

从近两年河钢集团的发展来看,由于企业重组难有实质性进展,最终导致部分成员的相继退出。这意味着,企业重组在壮大自身规模的同时,伴随而来的是企业管理成本提高,企业成员之间的利益冲突。长远来看,钢铁行业运行面临着产能严重过剩、资金不足、渠道和服务差异化竞争等新常态。面对新常态,河北钢铁行业需要提高产业集中度,加强区域性重组,以及基于产权、资源和经营管理协调统一的实质性重组。

5. 研究与开发。

创新是企业获得超额利润的手段,由创新引起的技术进步已经成为一国经济增长的重要源泉,而以企业为主体、以盈利为目的的商业性研究与开发活动(R&D)是技术创新的重要源泉。对于企业而言,R&D是竞争的重要手段,应加大对R&D的投入来获取新技术,以此在行业中获得领先和垄断地位。

河北省大多数钢铁企业属于中小型民营企业,在研发投入上资金筹集困难,难以进行技术创新,主要经营低端产品。然而仍有少数几家大型钢铁企业重点推进技术创新,加大研发力度,提高自身企业的行业竞争力。日前,河钢邯钢再次获得国家知识产权优势企业荣誉,2013年至2015年间,河钢邯钢获得政府专利奖励、资助资金300余万元,累计申请专利383项,其中发明申请109项,形成高附加值产品专利壁垒,为河钢邯钢快速占领市场、提升产品核心竞争力提供了支撑。

三、政策与建议

河北省作为中国钢铁行业供给侧改革“聚光灯”下最受关注省市,去产能主要针对长期亏损的僵尸企业,至2020年,河北省钢铁产能要压减到2亿吨以内,意味着河北60%的钢铁企业要关闭、整合,引导钢企向非钢产业转移。

1. 针对企业内部控制方面,严格控制成本,以低成本战略占领市场,同时调整产品结构,生产优势产品,企业管理升级,形成规模化、精细化管理模式。

2. 在河北钢铁企业整合中,以市场机制为主导,由政府推动,创造良好的整合环境和氛围,防止过度干预企业市场行为。

兼顾中小型钢铁企业的利益,防止一家独大,各钢铁企业共同发展。

3. 增大市场集中度和扩大产品差异化,减少重复建设和同质化竞争,深化研发,立足创新,以满足客户需求,倒逼产品转型升级,实行产业分工协作和各自领域的深加工,进一步研究实质性的联合重组。

参考文献

[1]宋继军.河北民营钢企的喜与忧[N].中国冶金报,2016-03-03.

[2]本报记者周助.新常态下唐山钢铁路在何方?[N].现代物流报,2015-03-22.

[3]中钢网资讯研究院.河北省冶金行业协会副会长宋继军:河北民营钢企盈利有秘诀[N].现代物流报,2015-11-01.

[4]本报见习记者王荆阳.河北三家民营钢企自主合并开启钢企求生新模式[N].证券日报,2014-07-03.

[5]本报记者谢吉恒.河北民营钢企的自救之路[N].中国冶金报,2014-09-23.

[6]本报记者高大虎,通讯员黄莉莉、林春燕.寻找大变革时代唐山钢铁企业突围之路[N].现代物流报,2014-11-23.

资本市场的行为金融研究评述 篇9

一、资本市场的行为金融研究视角文献回顾

(一) 现代金融学发展对投资者行为和资本市场的探讨。

在这一阶段主要沿确定条件下投资者的行为研究到不确定条件下的投资者行为的模式研究演进。确定条件下投资者的行为假定条件相对苛刻, 投资者以最大化效用函数为最终投资目的;而不确定条件下投资者行为建立在冯·诺依曼—摩根斯坦效用函数的基础上, 用均值方差等数理工具来分析投资者投资决策和投资行为。在此基础上, 学者们展开了研究。法国数学家Bachelier (1900) 指出商品价格是随机游走的。Kendall (1953) , Roberts (1959) , Osborne (1959) 等人相继对该观点进行阐述。1965年Fama回顾了股价行为的已有文献, 并指出有足够证据证明股价随机游走理论, 在Samuelson (1965) 和Harry Roberts (1967) 的研究基础上, Fama (1970) 最终确立有效市场假说, 即资本市场有效是指无法利用信息来获取高于平均的回报。“有效市场假说”奠定了现代金融学的理论基础, 随后金融理论就是在此基础上蓬勃发展起来的。Markowitz的“现代资产组合理论”、Williams的“净现值估价模型”、Sharpe、Linter及Mossin的“资本资产定价模型”、Ross的“套利定价模型”、BlackScholes的“期权定价理论”等基础理论都是在此基础上发展起来的, 这些理论构筑成现代金融理论基石。学者们对投资者行为和资本市场的研究主要是建立在上述理论基础上, 对相关数据进行收集整理, 结合上述理论对投资者行为和资本市场效率展开论证。资本市场效率在于资本市场能否完全反映各种与市场有关的信息, 即股票的市场价格能否消化和反映市场中的所有信息, 通过定价机制来提高投资者理性预期能力, 规范其投资行为, 客观上为资本市场进行资金配置提供重要参照。从这个角度出发, 对资本市场效率的考察实际上就是对市场行为和资产定价模型的考察。威斯特和惕尼克 (1975) 在法玛关于资本市场效率研究的基础上进行了扩充, 将资本市场效率分为两类:外在效率和内在效率。罗宾逊和怀特曼从更为广泛的视角将金融市场效率分为运行效率和配置效率。贝恩则将金融体系效率区分为微观经济效率和宏观经济效率。同时, Womack (1996) 认为投资分析师的预测具有很高的信息含量。Iakonishok和Maberly (1990) 发现投资者在周一将相对增加交易。Biasand andt arks (1995) 研究了机构投资者在周末效应中起重要作用。Biasandstarks (1997) 通过比较机构投资者与个人投资者的投资组合收益差异, 说明年末效应主要表现在以个人投资者为主的股票上。Char和Iakonishok (1993) 用37家大型机构投资者的交易数据讨论了其交易对股票价格的影响, 指出买入和卖出行为对股票价格的影响是非对称的。

(二) 行为金融学视角下投资者行为和资本市场效率研究。

有效市场理论对很多异常现象没法解释, 异常现象对现代金融理论提出了挑战。正是在这种背景下, 行为金融理论异军突起, 行为金融理论否定了有效市场理论的前提假设条件, 认为人只是有限理性。由此, 导致资本市场中投资者行为的复杂性, 投资者存在行为偏差, 并非理性“经济人”, 他们的投资行为会受到情绪、心理、投资环境等因素影响。由于他们受心理、情绪等各种因素影响, 并不能准确计算证券价格。Kahneman和Tversky针对传统预期效用理论设计了一套心理调查, 对随机选定的大学教授和学生进行了问卷调查, 调查结果发现, 很多个人偏好违反传统预期效用理论。他们将这些经济行为归纳综合, 称之为期望理论。Kahneman和Tversky总结了投资者对传统经济学理论的系统偏差, 尤其是偏离预期效用理论的偏差, 提出了期望理论。同时, Thaler (1985) 指出市场过度反应使股票价格偏离其基本价值, De Long (1990) 提出的噪声交易者概念都是行为金融理论中的奠基文献。学者们还提出了投资者行为模型, 如BSV模型, 它由Barberis, Shleifer和Vishny提出, 是基于投资者保守主义和代表性启发式偏差而分析的。保守主义偏差是指人们很缓慢地改变其信念, 虽然人们也在根据新的信息调整其想法, 但这种调整是不充分的。学者基于以上两种认知偏差, 建立了投资者的情感模型DHS (是由Daniel, Hirshleifer和Subrahmanyam提出, 缩写为DHS) , 从信息的角度提出了过度反应和反应不足模型, 它是基于过度自信和有偏的自我归因偏差提出的。Cai, Kaul, and Zheng (2000) 等研究发现股票的机构投资者持有比重变化与回报呈正相关关系 (即机构投资者持有比重增加越多, 则该股票随后的回报越高, 而且机构投资者倾向于买入 (卖出) 最近表现较好 (较差) 的股票。上述行为金融学理论对投资者行为和资本市场效率问题的研究提供了崭新的视角。

(三) 国内学者对投资者行为与资本市场关系的研究。

国内对该问题的研究在最初主要集中在资本市场效率方面, 到本世纪初开始研究投资者行为及其对资本市场影响。王广谦 (1996) 分析了金融效率以及金融体系在中国经济增长中的贡献度。王振山 (1999) 将金融效率与实体经济的效率进行了对比。杨德勇 (1999) 从宏观金融效率、微观金融效率和金融市场效率三个方面探讨了金融效率, 他认为金融市场效率是指金融市场动员资金、调节资金和分配资金的效率。郭佳茂 (1999) 是国内较早全面研究股票市场效率问题的学者。曹红辉 (2002) 认为用市场有效性假说来界定资本市场效率过于狭窄, 必须从资本市场与实体经济增长之间的相关性、协调性、稳定性角度来界定和衡量资本市场效率。沈艺峰和吴世农 (1999) 、叶青等 (1999) 等借用证券市场有效性假说、会计实证理论等对股票市场的有效性进行实证分析。这一阶段的研究, 很少有学者认识到投资者行为对资本市场效率有影响。随着行为金融学在我国引入和发展, 学者们逐渐认识到该问题。耿志民 (2002) 对中国机构投资者进行了第一次系统的研究, 在该著作中作者从证券市场微观结构、机构投资者制度效用和监管等方面进行了系统性的研究。目前, 大多数学者和业界人士都认为投资者行为对资本市场有明显的作用, 而只有很少的人从理论和实证来证明这种判断, 谢华 (2002) 、徐安军 (2003) 等对QFII对我国证券市场的影响及对策进行了研究;刘建洲和丁楹 (2002) 肯定了大力发展机构投资者的政策思路, 详细阐述了机构投资者的发展对金融体系、证券交易、金融创新、公司治理等方面的正面影响。

相反, 也有一些学者对机构投资者的作用提出了疑问。比如, 潘英丽 (2001) 认为证券投资基金具有三个方面的两重性, 即对国民经济发展、对市场稳定、对投资者利益三方面都既有好也有坏的影响。赵涛、郑祖玄 (2002) 研究了机构投资者的操纵问题, 指出在我国股市中, 机构投资者利用信息不对称操纵股价的现象十分突出, 并认为市场机构投资者的比重可能存在一个临界点, 超过这个临界点市场上机构投资者的操纵行为将减轻, 但没有说明这个判断的依据。庄序莹 (2000) 对证监会超常规发展机构投资者的政策提出质疑, 她认为超常规发展机构投资者的政策与经济公平和效率目标相背离, 机构投资者稳定市场的假说不成立, 同时机构投资者也无法保证股市运行更有效率。王国刚 (2000) 分析了证券投资基金对资本市场的四种负面影响并提出防范机制。张信军等 (2000) 、杨平 (2001) 对我国证券投资基金稳定市场作用做了实证分析, 结果虽然不尽相同, 但至少在短期他们都认为基金加大了股价的波动性。在我国也有一些对证券市场中的羊群行为进行实证检验的研究成果。袁克、陈浩 (2003) 对中国证券市场机构投资者的羊群行为进行了实证研究。宋军、吴冲锋 (2001) 使用个股收益率的分散度指标对我国证券市场的羊群行为进行了实证研究。

另外, 也有一些学者从对上市公司治理和交易制度等方面探讨了机构投资者的作用。方赛迎 (2000) 、慕刘伟 (2002) 、耿志民 (2000) 、王霞 (2002) 等认为机构投资者对上市公司治理结构的完善和交易制度的改进有积极作用。徐小年和王燕 (1997) 通过对我国上市公司的研究得出, 上市公司的业绩 (用市场价值与账面资产的比例、净资产收益率和资产收益率进行衡量) 与法人持股成正比关系, 而且劳动生产率也随法人权益比例的上升而上升, 将法人股东视为机构投资者, 得出了我国机构投资者对上市公司积极监督, 将有助于提高业绩的结论。

从以上的文献概述来看, 我国机构投资者对于证券市场的发展和完善的作用争论较多, 特别是我国的机构投资者能否稳定资本市场, 对资本市场效率存在何种影响有待于继续研究。伍永刚和梁静 (2002) 统计了我国机构投资者的规模及构成, 说明机构投资者已成为我国证券市场中的中坚力量。周伟 (2000) 论述了培育机构投资者的意义及我国机构投资者发展的基本取向。张文魁 (2002) 提出了发展我国机构投资者的障碍和进一步发展的对策建议。谢恒和马伯东 (2002) 对机构投资者定义进行界定并归纳了机构投资者的特征。朱建民 (2002) 讨论了券商证券投资行为的演变与趋势。李心丹教授主持的上证所联合研究计划第三期课题“中国证券投资者行为研究”, 研究了影响个人投资者投资行为的各种心理因素, 而对机构投资者行为涉及不多。王垒、郑小平、施俊琦和刘力 (2003) 通过对全国7个城市的1, 063名投资者的问卷调查, 研究了证券投资者的一般行为特征、心理特征以及两者之间的关系。刘俊 (2002) 从行为金融学角度阐述了机构投资者的行为模式。刘力、刘春旭、李维刚和赵瑜纲 (2000) 通过对中国沪深股市A股日内价格及交易量变动模式的实证分析, 探讨了中国股市的交易机制对于价格发现过程的影响, 以及存在价格操控情况下投机行为对价格形成过程的影响。施东晖 (2002) 研究了证券投资基金的行为特点及其对股价的影响。刘迅和攀登 (2003) 研究了在封闭式集合竞价的“黑箱”过程中散户和庄家的交易策略, 提出了变封闭式集合竞价为开放式集合竟价的政策建议。屈文洲和吴世农 (2002) 分别研究了上海、深圳股票市场的买卖价差的变动模式以及买卖价差的影响因素。赵学军和王永宏 (2001) 通过某证券营业部共9, 945个股票账户在1998～2000年的交易数据库, 研究了投资者的处置效应, 即投资者有太长时间的持有亏损股票而太短时间地卖掉赢利股票的倾向。李学 (2001) 利用该数据库对我国股票市场庄家的自买自卖等异常交易行为进行了概括, 并利用6, 205个股票账户1998～2000年的交易数据对各种异常交易行为进行了统计。这些研究主要集中在对投资者行为研究, 而对投资者行为和资本市场效率的关系研究较少。

二、资本市场行为金融研究视角的不足

通过对已有文献的考察, 我们不难发现, 目前这些研究, 主要是从三个角度进行:一是利用现代金融学对资本市场效率进行研究;二是从行为金融学角度研究投资者的偏差, 对有效市场提出质疑;三是前两点研究中都对投资者行为及其对资本市场影响有所涉及。国外的研究做得相对较好, 成果丰富, 但不符合我国的实际;国内对此目前还处于对引入和实证模仿阶段, 但普遍对投资者行为和资本市场效率关系研究重视不够。

金融市场“异象”是对建立在完全理性人和不存在套利假设下的经典金融理论提出的挑战, 这也为学者们探寻新的金融理论提供了的实践基础。学者们进行了探索, 在借鉴了心理学、决策科学研究成果的基础上形成行为金融理论, 行为金融学理论对研究投资者行为、资本市场效率及其二者之间关系研究有重要的启示, 为这一方面的研究提供了新的理论解释和分析方法的支持。再者, 目前, 以个人认知和心理学为基础的投资者行为研究刚刚起步, 已有文献主要集中在投资者策略对比研究上, 且多数文献仅是描述性研究, 实证研究较少, 尤其是从理论和实证的角度来对投资者行为和资本市场效率之间关系的研究更是缺乏。本文拟从上述角度研究投资者行为对资本市场效率的影响, 这对行为金融学的丰富和发展, 对探讨中国投资者行为, 提升资本市场效率有重要的理论意义。

参考文献

[1]何小锋, 韩广智.资本市场理论和运作.中国发展出版社, 2006.

[2]张陆洋, 傅浩.多层次资本市场研究:理论、国际经验与中国实践.复旦大学出版社, 2009.

[3]石善冲, 齐安甜.行为金融学与证券投资博弈.清华大学出版社, 2006.

重庆市场茶叶消费行为研究 篇10

菲利普科特勒指出, 全面营销导向意味着完全了解顾客——对他们的日常生活和一生中发生的变化要有360度的观察。彻底理解顾客才可确保以适当的方法把合适的产品卖给合适的顾客[1]。茶叶的消费特性受传统文化、经济环境以及风俗习惯等多种因素的影响[2], 因此, 研究当地茶叶消费者行为, 系统分析影响消费者行为的因素, 了解和把握消费者行为及其变化规律, 为茶产业管理部门制订产业政策、引导消费者理性消费和茶叶企业制订营销策略均具有重要意义[3]。

1 研究方法设计

1.1 调研方法

课题组于2011年6月在重庆市茶叶批发市场、各大茶叶专卖店及商超茶叶专柜进行了问卷和访谈调研。本次对消费者的调查采取的是随机问卷调查。课题组与重庆不同区域的消费者进行面对面访谈交流以后, 根据重庆市场消费情况设计问卷, 试调研, 修改问卷, 最后在茶叶批发市场、专卖店、茶楼、酒店及商超茶叶专柜进行问卷调查。调查问卷共分为4个部分:被调查者基本信息, 茶叶消费需求特点, 茶叶消费偏好, 茶叶消费影响因素。调研人员并未采取直接让消费者对问卷进行填写的方式, 而是通过与消费者进行交谈, 由调研人员在交谈结束后进行填写, 因为这种方式能得到更加准确的信息, 防止调查出现消费者“故意撒谎”现象。

本次调查共发放问卷286份, 其中有效问卷244份, 问卷有效率为85.31%。其中男性186人, 占76%, 女性58人, 占24%。年龄20～25岁的有26人, 26～35岁的有49人, 36～45岁的有103人, 45岁以上的有66人, 分别占11.4%、20.1%、42%、26.6%。收入在1000～2000元的有49人, 2000～3000元的有86人, 3000～5000元的有55人, 5000元以上的有54人 (表1) 。

1.2 研究模型

本文引入霍金斯的消费者心理与行为模式作为研究模型。如图1所示, 该模式认为, 消费者在内外因素影响下形成自我概念 (形象) 和生活方式, 然后消费者的自我概念和生活方式导致一致的需要与欲望产生, 这些需要与欲望大部分要求以消费行为 (获得产品) 的满足与体验[4]。该模型很好地再现了消费者的心理与行为。当今时代, 茶叶的消费已经上升为自我概念和生活方式的象征。不同的消费个体或家庭, 由于受到自身知觉、情感、个性、态度等内部因素以及文化、环境、参照群体等外部因素的影响形成不同的自我概念与生活方式, 从而产生不同的茶叶需求和欲望, 进而影响茶叶消费者的购买决策过程。

2 重庆居民茶叶消费行为分析

根据重庆居民茶叶消费者的实际调查, 借鉴霍金斯模型, 对茶叶消费者的自我概念与生活方式进行探寻, 分析茶叶消费的需求特点, 对茶叶消费者在其购买决策过程中的消费偏好进行探讨, 找到影响其茶叶消费的主要因素, 进而为茶叶企业提供营销方面的参考依据。以下从茶叶消费需求特点、消费偏好及茶叶消费影响因素3个方面进行分析。

2.1 重庆居民茶叶消费需求特点分析

国内目前茶叶消费呈多元化趋势。在茶文化热、名优茶兴起等多重因素下, 打破了传统的茶类区域性消费格局, 取而代之的是更为现代的、多元化的茶叶消费趋势。茶楼、茶馆等现代商务和休闲场所的兴起, 康师傅、统一、三得利等知名品牌涉足茶饮料市场, 为茶叶多元化消费注入了新的活力[5]。通过对重庆茶叶市场的考察, 发现重庆茶叶市场的消费格局是 (1) 高端市场, 主要是各级市政府, 事业单位会议用以及大型企业单位商务用的礼品茶。 (2) 中端市场, 主要是茶楼专用茶、中层阶级人群自购茶、宾馆用茶, 部分单位集体用茶。 (3) 低端市场, 低收入人群购买以及宾馆用茶、部分单位集体用茶;购买茶叶的顾客主要是用于自己喝以及招待客人。被调查者在购买茶叶的用途方面, 自己喝和招待客人占了总量的85%, 剩下15%为送礼使用。前者主要以收入及对茶叶品质要求的高低, 作为选择的依据。其中以选择中档居多。而后者则多选择高档茶类, 且多为地产绿名茶。

调查中关于茶叶的保健功能涉及到以下几个方面:提神醒脑、降三高、清肝明目、清热消炎、帮助消化、其他, 分别占39%、14%、14%、13%、12%、8%。在提及上述功能时, 会选择购买的占76%, 不一定购买的占13%, 不会购买的占11%。近几年, 随着生活水平的提高, 人们越来越重视养生之道。“绿色”、“生态”等概念无疑给茶叶市场开辟了一条新的方向, 给茶叶企业的发展提供了新的思路。茶产品结构正在朝优质、有机、特色、质优价廉方向发展。

2.2 重庆居民茶叶消费偏好分析

通过对消费者的调研, 发现了重庆居民茶叶消费者在茶叶品种、茶叶购买渠道、茶叶包装、品牌等方面的消费偏好。调查者中有82%的人喜欢绿茶, 包括永川秀芽、竹叶青、碧螺春、及其他品种, 其中又以永川秀芽最受欢迎。另外8%的人喜欢花茶, 7%的人喜欢乌龙茶, 3%的人喜欢红茶 (图2) 。尤其是在茶楼、酒店、宾馆等休闲场所中, 绿茶消费占主导。此外, 铁观音和普洱茶也占据了大量的市场份额。

调查显示消费者购买茶叶的途径主要是在实体店面和超市。消费者选择在实体店面比例为67%, 超市为30%, 批发市场为3%。实体店面的选择面更广, 价格也会有相应的浮动。超市茶叶价格相对死板。而批发市场以数量的多少进行批零销售, 少量茶叶多以零售方式。在调查的店面形式中, 有实体店面、卖场中的店中店和超市卖场, 总体而言消费者在茶叶购买时更为偏好在超市卖场和实体店面的渠道。

消费者购买茶叶时在选择包装方面以散装和袋装为主, 购买袋装、散装、精包装的分别占58%、27%、15%。散装可近距离观察茶叶的品质, 使消费者对购买的茶叶有直观的感受, 从而做出判断。袋装方便携带, 易于保存, 有质量保证。而精包装则主要作礼品使用, 购买茶叶者不能较好地得到茶叶质量信息反馈, 因此其包装外观和茶叶价格是决定消费者购买的重要因素。

重庆茶叶消费者在品牌偏好方面表现比较明显。通过对消费者品牌认知的调研, 发现重庆茶叶消费者首先能反应出的茶叶品牌有云岭、又一春和新胜, 这3个品牌的第一提及率分别占42%、24%、14%, 其他品牌的提及率为20% (图3) 。可见重庆居民在茶叶消费上比较注重地产品牌的选择。

通过对重庆茶叶消费者在消费偏好方面的深入调查研究, 发现大多数消费者偏好绿茶 (永川秀芽、竹叶青、碧螺春) 消费, 这其中又以永川秀芽消费最多, 绿茶消费居多的场所是茶楼、酒店、宾馆等休闲场所。消费者主要是在超市和实体店面购买茶叶, 包装选择以散装和袋装为主, 地产品牌偏好愈来愈明显。这些信息是茶叶消费者购买决策过程中的重要选择因素, 茶叶企业可以据此来更好地制订营销战略。

2.3 重庆居民茶叶消费影响因素分析

内外部因素会直接或间接地影响消费者的自我概念和生活方式, 从而影响其购买需求。茶叶消费者亦如此, 在内外部各种因素中, 又以外部因素的影响最为显著。根据调研结果, 价格和品质成为影响消费者购买茶叶的主要因素。在影响茶叶购买的因素中, 品质占43%, 价格占30%, 品牌占21%, 产品包装占4%, 其他占2%。由此可以看出, 茶叶的品质、口感依然是影响消费者购买的第一要素。

地理环境是茶叶消费习惯与消费水平的重要影响因素。一般而言, 茶叶消费者需求的差异性与其所处的地理环境有关。地理环境的具体因素有:地理、气候、人口密度、城市或乡村、城镇大小、地理位置、交通环境等。地理环境的背后实质上体现了当地的经济发达程度和传统的茶叶消费习惯, 进而影响茶叶消费水平[5]。作为西部茶叶主产区之一, 重庆茶叶消费种类多、数量大、档次高;历代的饮茶文化及地理气候 (夏季高温伏旱) 成为拉动茶叶消费的重要因素。

收入水平是茶叶消费能力的主要影响因素。收入是影响消费行为的最主要因素, 收入水平在一定程度上决定了居民的茶叶消费数量和愿意支付的价格水平。随着我国城乡居民收入的增长, 茶叶需求量也逐渐增加[6]。重庆作为西部唯一的直辖市, 近年来在中央的大力支持下经济发展迅速, 由此带来的消费水平也在逐渐走高。在多种社会经济因素中, 经济因素与茶叶消费能力的关系最为密切。一般体现在中等收入水平以上的消费群体对茶叶的消费需求比较旺盛。尽管不同职业、不同社会阶层, 在茶叶消费时力图符合自我的社会形象, 追求不同, 但收入水平在一定程度上决定了其生活方式, 决定了茶叶消费数量和价格水平[5]。

饮茶场所是茶叶消费的影响因素之一。重庆主城区有四星级及以上等级酒店40多家, 这些酒店基本上都有自己的咖啡厅。由于入住的人群主要以商务往来为主, 其消费能力强, 有一定的生活阅历, 注重生活品质, 所以对茶叶的品质要求比较高。而一般的茶楼主要消费主要以中低档茶为主。

值得注意的是, 重庆成为直辖市以来, 在经济快速发展的同时, 为商务礼品的发展带来了很多机会。作为带有深厚地方文化底蕴的茶叶产品, 在重庆的各类商务活动中, 有着不可忽视的作用和商机。此类消费行为, 茶叶质量和品牌是决定购买者行为的主要因素。

3 结论

根据本次调研结果的量化分析, 结合霍金斯模型, 发现重庆茶叶消费者行为主要受外部因素的影响, 即地理环境、文化、茶叶品质、茶叶价格等是影响茶叶消费需求的主要原因。

在茶叶购买用途的调查上, 表明现阶段买茶用作礼品的人数正处于不断上升之中, 除了整个茶文化的发展推动这一因素影响外, “送茶也是送健康”这一理念开始进入消费者脑海。

根据对重庆茶叶消费者的调查分析, 茶叶的消费以中端市场增幅最大, 高端市场走好, 低档市场 (饥饱型消费圈层) 萎缩。茶叶企业需走品牌化发展道路, 树立行业新标。

基于重庆茶叶消费行为的分析, 笔者认为重庆茶叶企业应走产业集群品牌化发展道路:坚持以中高档绿茶为主, 提高茶叶产品品质;以龙头企业为依托, 打造重庆茶叶企业品牌群;强化品牌意识, 打造“品类+地域”品牌;逐步形成“品类+地域”品牌、企业品牌群的良性互动格局[7]。

中国是茶叶的故乡, 有着博大精深的文化传统, 名茶种类众多, 加深对茶叶消费行为的研究是茶叶企业经营制胜的保障, 也是整个茶产业能否长远、健康发展的关键。

摘要：通过采用问卷调查及访谈等调研方式获取重庆茶叶消费行为的第一手资料, 借鉴霍金斯模型对重庆市场茶叶消费行为进行研究, 从消费需求特点、消费偏好和茶叶消费影响因素等方面加以分析, 为重庆茶叶企业营销策略的制订提供参考依据。

关键词：茶叶,消费行为,重庆市场,霍金斯模型

参考文献

[1]菲利普科特勒.营销管理[M].上海:格致出版社, 2009.

[2]汤一, 黄韩丹.杭州市区茶叶消费者特性之实证研究[J].茶叶科学, 2007, 27 (4) :323-327.

[3]赵琳琳.北京市场个人茶叶消费行为影响因素分析[D].北京:中国农业科学院硕士学位论文, 2010.

[4]霍金斯, 马瑟斯博, 贝斯特.消费者行为学[M].北京:机械工业出版社, 2007年9月.

[5]李清泽, 杜维春, 李建兵.我国茶叶市场和消费特点分析[J].中国茶叶, 2009 (2) :16-17.

[6]王刚, 王秀丽.浅谈影响我国茶叶消费的几点因素[J].科技创新导报, 2011 (03) :202-204.

证券市场个人投资行为分析 篇11

关键词：证券市场；个人投资；行为分析

个人投资者是证券市场的重要参与者，其在证券投资活动中是否能保持健康、理性的心态，决定了投资行为的成败，同时也关系到证券市场是否能健康、持续、稳定的发展。因此，分析投资者在投资活动中的行为，不仅是研究证券市场的有效途径，更是实现保护投资者权益的重要前提。

一、我国证券市场个人投资行为分析

（一）我国证券市场发展状况。我国证券市场发展时间短，但发展速度很快，国外上百年的发展历程在我国仅用了十余年，这种飞跃式发展速度导致的直接后果是没有培养出一个与之相适应的、成熟的、理智的、完善的投资者群体。证券市场投资者，尤其是个人投资者在市场投资风险面前表现出了很强的脆弱性和滞后的反应能力。

（二）我国个人投资者非理性投资行为的表现。1、交易频繁。我国证券市场的个人投资者交易十分频繁，年换手率是美国的10倍，日本的20倍，流动性居全球证券市场之首，而且这种过高的换手率并没有下降的趋势。证券市场换手率过高，缩短了投资者持股时间，也直接降低了投资的收益率。2、风险分散化程度低。我国个人投资者持有的股份低，这是我国证券市场的另一显著特点。据统计，美国个人投资者持有4家公司的股票，这就能极大的增强个人投资者的风险分散能力；而我国个人投资者持有的股票仅为2.09家公司，因此其风险分散能力必然受到影响。3、个人投资理念不成熟。我国证券市场存在高投机性、高换手率、市场和个人投资者频繁波动的特点。多数个人投资者对公开信息反应缺乏足够的应对能力，而投资者在投资过程中常会表现出过分自信，这就容易导致浮躁心态的产生，行为和效益容易出现极大偏差。可以说，我国证券市场的主流基本是追逐热点、短线炒作的投机方式。4、对政府依赖性过高。我国证券市场受政策市场影响较为明显，证券市场发生波动多数与政府行为有直接关系。好的政策会加剧个人投资者的过度自信，而负面政策则会加剧个人投资者的恐惧心理，在这种大环境下，大多数投资者的投资理念已经发生异化，而投资策略更多的表现出了“政策套利”的特征。

二、对我国证券市场未来发展提出的建议

（一）个人投资者。1、提高自身的投资能力。个人投资者应客观认识自身在证券市场中的地位，将其有利因素和不利因素进行全面分析，充分利用自身的优势弥补劣势，减少在投资过程中的损失。投资者应加强对证券投资知识的学习，提升自身的专业素养；学习一些基本的心理行为学，在实践过程中适当纠正自身的不理性行为，培养健康、良好的投资行为；客观认识证券市场投资行为的收益，摒弃一夜暴富的心态，缓解自身在投资过程中的紧张情绪，减少心理认知偏差。2、提升自身应对政策变化的能力。个人投资者要提升自身的投资水平，就需要学习对政策内容的理解，准确预测、把握政策的发展方向和变化趋势，提高自身的应对能力。随着计算机技术和网络技术的不断发展，现代社会信息呈现出来海量的特点，无论是信息传播方式的多样化，还是信息传输速度、信息的真实性都给个人投资者的信息判断能力提出了严峻的挑战。投资者要准确理解新出台政策和信息的意图，可充分利用政策的滞后性，以提升自身投资收益率。政策出台具有一定的规律性和既定程序，投资者应抓住时机，广泛搜集政策或信息所处的市场背景，分析发布者的意图，立足管理层面进行换位思考，就可准确预测政策的发展方向和变化趋势，从而为自身调整投资策略和投资方向赢取先机。3、提升自我保护能力。投资者要具有自我保护意识，时刻维护自身的投资权益，确保不受侵犯。对于蓄意侵犯投资者个人利益的机构、分析师、上市公司，要勇于向有关部门举报，利用法律武器维护自身的权益。

（二）政府方面。1、减少对证券市场的干预力度。证券市场应以市场自身调节能力为主，建立自适应机制。我国个人投资者的投资行为出现非理性的主要原因之一是政策的影响，纵观整个中国证券市场的发展史，多次巨大振荡都是政府干预行为导致。虽然个人投资在实际活动中会存在过度自信、过度恐惧或羊群效应等，导致其群体行为发生较大偏差，但随着时间的延长，会向理性方向逐渐复归；而政府的过多干预则会严重影响投资者的投资行为，这是应当避免的。2、合理利用政府信用。证券市场要逐渐淡化政府的作用，建立市场机制，提高资源配置效率，实现证券市场的优胜劣汰。一直以来，政府的隐形担保功能成为劣股驱逐良股非正常现象的帮凶，这不仅违背了市场发展规律，还造成了政府信用的滥用，导致证券市场投机气氛浓厚，影响了证券市场的健康发展。

（三）社会方面。社会相关的组织机构应联合起来，加强证券市场的建设和管理。首先，证券市场专业机构应加强对投资者证券、财务、法律等方面的援助和培养力度，使投资者了解非理性行为的原因和危害，帮助投资者建立正确的价值观和投资理念；其次，完善投资者保护机制。这是开展投资者教育的前提，也是开展投资者教育的保证。证券市场缺乏规范性的很大原因是缺乏一定的保护机制，尤其是事前预防保护机制的缺失，严重危害了投资者的利益。最后，研发新的金融证券产品。证券市场的稳定和发展需要政府和法律的保护，但更多的是需要自身的成长，只有不断研发新的金融证券产品，给投资者更多的选择机会，扩大市场参与范围，才能为投资者构建自由、平等、广泛的证券交易市场。

参考文献：

[1]李若洋.我国证券市场个人投资者非理性行为分析[D].天津商业大学，2014.

市场行为 篇12

Over the past two decades,many countries around the world have restructured or are restructuring their power industries by making energy markets competitive,unbundling electricity services and opening access to electrical networks.This reform process resulting in a shift from tight regulation in vertically integrated monopolies to light regulation of functionally separated operational units is an ever challenging task to the power industry.As stated in the July 2001 issue of the Wired magazine,the current power infrastructure is as incompatible with the future as horse trails were to automobiles,However,with concerted effort of public/private coordination,the present power delivery system and market structure can be enhanced and augmented to meet the challenges it faces.

Electrical energy is a unique commodity in the sense that it needs to match supply with demand instantaneously and yet there is no cost-effective means of storage support.Therefore,ancillary services have to be provided in the energy market to ensure stable and reliable power systems be maintained.The recent blackouts in Europe and the United States remind us that stable supply of electricity is indeed essential to sustain well-being in every metropolitan city.A prime concern is to ensure continuous supply of electricity from the point of generation to the end-point of use via sophisticated power delivery function which is changing and growing more complex with the exciting requirements of the digital economy,the onset of competitive power markets,the implementation of modern and self-generation,and the saturation of existing transmission and distribution capacity.Without appropriate investment and careful policy setting,the vulnerabilities already present in today’s power system will continue to degrade[1].

Simply stated,today’s electricity infrastructure is inadequate to meet rising consumer needs and expectations.Specifying and creating new electricity market infrastructure governing the operation of the energy markets is a major challenge since these markets have exhibited wide variation in form and operational characteristics.Computer simulation has been recognized as a useful approach for examining the impact and behavior of different market structures.In recent years,sophisticated market simulation tools have become made available to the industry.Although these tools can provide many useful insights for the power system operators,they are limited in their ability to adequately analyze the intricate interactions among all the market participants prevalent in the deregulated power markets.Driven by these observations,this paper presents a simulator by taking advantages of the Internet for simulating all the trading processes in the power pool.The simulator is developed based on.Net platform,a distributed computing environment with excellent ability of scalability,high efficiency and performance for facilitating market participants to communicate easily with each others through graphical interface[2,3,4].

1 Needs for such type of simulator

Since electricity market involves participants located in wide geographically separated regions,its transactions right from placing bid from generators up to the final settlement stage have been handled as a form of E-Commerce with full support of interfacing commands over the Internet.Such system can enable seamless data exchange between control system operators (include independent system operators,regional transmission operators,transmission system operators) and control area operators already adopted as standard practice in the US and Canada and being partially implemented in Brazil,Thailand,China and part of the United Kingdom.The interfacing of real-time data and control commands require the use of a standard communication protocol,such as CIM (Common Information Models),GID(General Interface Definition),and the ICCP(Inter-control Center Communications Protocol).It prompts the needs to develop the simulator by conforming to the required standard of information systems and procedures to handle the data communication complexity underlying the power system operations.Many of these systems need continuous upgrading,matching with advancement of technologies,and revising the procedures where appropriate[1].

2 Capabilities of this type of simulator

The functionalities of the simulator are asfollows:

a.Visualizing the power system in real time.Realizes real-time communication through an integrated electric and communication system architecture based on the Web.The data are required to be processed by fast computational engine and visualized in user-friendly formats for the system operators to respond and administer.

b.Increasing system capacity.The simulator can support more clients to participate in,making improvements on data infrastructure,upgrading the functions of each module,updating the database from online data and eliminating most of the bottlenecks that currently limit a truly functional wholesale market.

c.Enabling(Enhanced) connectivity to consumers through Web.Having defined the market model,connectivity among participants can be enhanced with improved communications.This enhancement will provide new areas of functionality:one relates directly to electricity services (e.g.,billing information or real time pricing),and another one involves what are more generally thought of as communications services(e.g.,data services)[1].

3 Feature highlights

Common type of market flaws originate from its structural design which can best be identified by means of a power market simulator.Different market rules and associated market-based mechanisms can be included in the simulator to reflect incentives of various market participants for finding ways that benefit stakeholders,facilitate efficient planning for expansion of the power delivery infrastructure,effectively allocate risk,and connect consumers to markets.For example,service providers need a new methodology for the design of retail service programs for electricity consumers.At the same time,consumers need help for devising means to optimizing their usage pattern and all market participants need to handle different sorts of risks.Since efficient operation of both wholesale and retail markets requires transparent and open system of data access,development of certain data and communications standards for emerging markets is necessary.Further,to test the viability of various wholesale and retail power market design options before they are put into practice,power market simulation tools should be able to help stakeholders establish equitable power markets.

4 Architecture and design

4.1 Market structure

Economic modeling is a process to capture economic behavior of a system with such an approach as much an art as science but avoiding complicated market rules so far if possible.Effect market simulator observes the economic characteristics of a market and helps avoid paying unnecessary high reform cost for settling up an optimal market structure.This paper illustrates the process of setting up a simple pool power market model as shown in figure l[2,5,6].

The electricity market participants include:

a.Gencos.All kinds of electricity provider to the network could be regarded as Gencos.Gencos could either bidding in the spot market of the Poolco mode or contract with customers in the bi/multi-lateral market or both.A Genco’s objective is to maximize its own profit by balancing the forward contracts,load and price forecasting,risk management,optimal unit commitment and bidding strategies.

b.Discos.All kinds of electricity consumers from the transmission network could be regarded as Discos,including distribution companies,large customers and retailers.Discos can either bidding in the spot market of the Poolco mode or participate in the bi/multi-lateral contract market or both.A Disco’s objective is to minimize its cost by balancing the forward contracts load and price forecasting,risk management and bidding strategies.

c.PX.PX is usually designed to deal with all sorts of market trading,administer and clear the Pool.PX establishes an energy day-ahead market to match energy supply bids and demand offers,balances the market and dispatch the generators in real time,which acts as a pool administrator and establishes the MCP(Market Clearing Price) or SMP(System Mariginal Price).It is also responsible for exchange settlement and information publishing.And the PX broadcasts the long-term and short-term load forecasting,trading and dispatch information in an electronic bulletin board through the Web.

d.ISO.ISO is independent of all market participants.It is responsible for the technical aspects of system operation,control and management,including security and transmission switching,frequency and balancing power,voltage and reactive power,congestion management and emergency control,and maintenance scheduling.

e.SCs.SC brokers run a separated marketfrom Pool for bi-lateral(multil-lateral contract).SCs could coordinate complicated transactions,offer futures and options contracts and provide attractive price deals.

These are generic constituents of any simulator model of which specific operation can be considered by interfacing among the generic units deemed appropriate to suit the market model under study[3,7,8].

4.2 The structure of the simulator

It is commonly found that simulator in the market is built by using JAVA/MAS-based components,CORBA (Common Object Request Broker Architecture) technology and even integrated software platforms.Also,object oriented structure is popular which has its advantages in distributed design for aspects on safety,robustness,scalability and flexibility.But this tool can support limited clients and has very long development span.The COBRA technology can be regarded as an object oriented tool which can provide a support platform to integrate various software and hardware materials.Owing to that the COBRA technology has serious shortcomings in cross-platform and Internet programming application,the power market simulator in this paper advocates on using.NET Framework based on the B/S (Browser/Server) structure for its excellent flexibility in Internet application[4].

In Internet applications,the B/S structure is widely used to publish huge volume of information on the Web or to provide dynamic information searching functions to client.This structure is compatible with traditional browser such as IE or Netscap.In the client side,their requests can be submitted as database by using the CGI (Common Gateway Interface) drivers on the Web server.In comparison with that developed based on the C/S(Client/Server) principle,the B/S structure has greater flexibility and can support more number of clients.Moreover,all it needs is linking up the client through the Web and subsequent maintenance or update of the system are very easy and flexible.Figure 2 shows a typical layout of the B/S structure[9,10,11]

4.3 Three-layer software architecture of the power market simulator

The simulator is designed with flexibility for establishing an electricity marketplace for one or more of the above three structures with five participants.Trading rules can be specified to suit various market architecture designs to cover a number of crucial issues such as:

a.Accurately evaluate the impact of different market structures and rules on the performance of the market and on the operation of the power system.

b.Analyze the market the operation based on a double-side auction scheme.

c.Determine the MCP and correspondingly the total CP(Cleared Power) for each generation company.

d.Simulate the settlement process.

e.Realize and mitigate market power if any andimpose penalties as required.

f.Specify long-term,day-ahead,or real-time operational frames.

g.Central exchange or tightly controlled dispatch,and so on.

With support of the Internet advancement,theWeb service system based on the layer architectures has proven advantages of high application compatibility and readiness of development tools.Figure 3shows the three-layer framework for developing the basic architecture of the simulator.

The special feature of this distributed module structure is that the configuration can easily be expanded,re-designed,maintained or operated in different platforms in case that the electricity market structures and rules are required to be changed.The functions of each layer are shown as follows:

a.View layer includes various soft components,programs and browser in the client side,which can provide plentiful and flexible interactive user interfaces to display and collect data,and fulfill the requests raised by the client according to the function modules provided in the controller layer.

b.Controller layer is the core of the distributed application system.It is responsible to process all the client requests from the view layer by applying the interfaces in the model layer and return the results to the view layer afterward.The controller layer also has to provide the rules for handling the services and function adjustments according to the clients’requirement.

c.Model layer fulfills the definitions,mainte-nances,access and update of data.The model layer accesses the database in the Microsoft.Net Framework with ADO.NET technology to manage and response the data request from the controller layer.

The design is particularly suitable for developing the graphic user interfaces required to separate the layers between database and display functions.Hence,the developer can modify each layer separately and reduce ambiguity.The structure of the power market simulator based on the.NET Framework can support multi-layer distributed process and make the data passing more readily[9,10,11,12,13].

5 Implementation and analysis

5.1 The development tool of the simulator

The power market simulator makes use of the advanced features of the B/S structure embedded inside the.NET Framework,which has been accepted as a new technology for realizing the distributed Web services based on open standards and heterogeneous platforms.The structure of the.NET Framework is shown in figure 4 with discussion provided in the following context:

a.The program codes are separated from the client UI (User Interfacing) codes.The developer can easily modify the object-oriented and modular based components.After setting the parameters and the rules,these components can be utilized and called upon repeatedly.As a result,it saves a lot of programming time and enhances its efficiency.

b.NET platform is easier to use Internet based development system which out-performs any other similar tools such as DCOM and CORBA.It provides distributed function components on different computer platforms and loosely integrate the system and the Internet.

c.It works with an efficient database that ensures integrity of the system for easy maintenance.

d.Its object oriented features,such as scala-bility and class inheritance,make it adaptive for supporting 10 times more users than J2EE and inter-operation of multiple programming languages.

e.It can recompile the program into a DLL document while modifying the program,which can realize the secrecy of the program itself and secure the safety of the market data.

5.2 Key technologies

5.2.1 CLR(Common Language Runtime)

The source programs developed by Common Language Specification can be compiled into the same MSIL (MicroSoft Intermediate Language) and be called by each others on the.NET platform.Whatever programs the system adopts,they will be decoded into MSIL format codes and transplanted on the.NET platform.In operation,the MSIL format codes would be loaded and translated into binary codes in the local computer by its CLR compiler.

5.2.2 Database accessing technology:ADO.NET

ADO.NET is the best database accessing technology based on Internet application program,which can support various databases with OLEDB data source,such as SQL Server2000,Oracle and Sybase etc..It boxes most of the database operations into a set of objects,which are ready to be called by other program for execution.Moreover,it is an excellent database accessing technology in the server side for it needs to handle less number of layers between the front end application program and the data source for normal operation.Also,it needs less memory and disc storage to manipulate the data,even without knowing its source.By comparing with other database technology such as CGI,ADO.NET is well established for its flexible operations and multithreading.

5.3 Design of the system

The ASP.NET 2.0 is employed for developing the interface of the display layer with C#as the program language and SQL Server2000 as the database.The flowchart of the simulator is shown in Figure 5.

In its operation the server-side technology is fully utilized to create the Web pages by converting the algorithm into appropriate classes and then complied it into DLL files.Hence,the database operations which are embedded into the classes are manipulated to generate the I/O as required.By so doing,the structural platform can easily be used to call the instance of the classes to run the market clearing algorithm[12,13,14].

5.4 A pool-model market simulation results

To test the features and performance of the simulator,the example in reference[7]is employed.In this example,there are five generators and single demand bidding over four time intervals.The algorithm for determining market clearing price is embedded into the class,which is called by graph forming module.The graph function module could easily get the results by calculating the sum of the supply and demand incremental curves’areas.In Tab.1,the dispatched power of each generator is listed.A case referring to the 2nd time interval of the example in reference[7]is shown in figure 6.

Both the Gencos and Discos can submit their offers through the bidding interface and get the trading results through the information publishing module.The administrator runs the calculating engine and dispatches the roles and rights of all participants,through which different participants can act on their own strategic bids and get corresponding private and public information based on their rights.

6 Findings and comments

It has been shown that the Web-based power market simulator is operationg in modular format and adaptive for use by different market participants,ISOs,market administrators (e.g.,PXs) and interested parties within the market covering a wide geographical area.It serves various purposes including developing market rules and trading strategies,operation and resources planning,etc..

The market simulator has also been proven to be a useful tool for developing market functional modules by making different Web-based,object-oriented and distributed network technologies.It allows market functions be provided through the grid and adaptive for heterogeneous platforms.

7 Conclusion

In this paper,the electricity market simulator designed to be adaptive for studies on different market behavior has been presented and demonstrated in operation on pool-model power markets.The simulator system is developed based on the B/S structure taking advantage of the Internet and.NET platform with good flexibility and extensibility.It has also been shown that the modular features make it adaptive for used by different market participants including the market operators.