外汇储备过剩经济发展（共11篇）
外汇储备过剩经济发展 篇1
一、我国外汇储备资产现状及过剩原因分析
自2001年开始, 中国的贸易顺差和外汇储备以惊人的速度增长, 迄2010年9月止, 我国外汇储备达2万6千多亿美元, 包括外汇储备、黄金, IMF特别提款权等形式的国际储备资产过剩已成为不争的事实, 其中大部分是以美元资产构成的外汇储备。人们对我国过剩的外汇储备来源的分类并不困难, 持续的双顺差以及大量热钱的流入是储备积累过剩的源头, 但造成上述现象的原因并非显而易见。
第一, 20世纪90年代初, 我国彻底实施出口导向型战略, 凭借廉价的劳动力条件以及政策上对出口企业提供优惠贷款、出口补贴、出口退税等措施鼓励出口, 使我国持续保持贸易顺差, 十余年来赚取了大量外汇。1994年, 政府对之前的汇率制度进行调整, 将汇率双轨制进行合并, 人民币贬值近一半, 人民币与美元汇价自20世纪80年代末的3.72元/美元调整到1994年的8.62元/美元。并且在此后近十年内, 我国汇率制度成为实质上的固定汇率制。本币的低估在一定程度上加强了我国出口产品的竞争力, 从商品相对价格的差异化角度来衡量, 可由市场汇率与购买力平价的比率作为标准 (1) 。由表1可以看出, 中国在2001年的市场汇率与购买力平价之比达4倍多。
第二, 随着大规模的外商直接投资进入到我国劳动密集型行业, 我国凭借廉价劳动力的优势参与到跨国公司主导的国际生产网络分工之中, 跨国公司在很大程度上决定了贸易和资金的流向和流量。2008年, 我国出口部门的外商独资企业占到了81%。高技术、高附加值的生产过程在发达国家进行, 而低端的加工制造环节则留在我国本土。我国一面提供廉价的商品, 一面又通过购买美国国债等方式提供廉价的资金。这种国际生产网络布局造成的结构性贸易失衡同样是外汇积累的一个原因。
第三, 我国多年来实行的强制结汇制度使外汇储备成为“国有储备”, 政府出于对外汇储备安全性、流动性考虑在对其运用方面受到一定的束缚, 外汇资产难以有效利用, 另外对资本流动的管制阻碍了通过民间渠道消化过剩储备的可能。以前在外汇短缺的情况下, 我国实行强制结汇制度本意是想防止私人对外汇的囤积居奇, 将外汇收归国家统一管理以满足市场对其的真实需求从而稳定汇率。2008年, 我国取消经常项目下企业强制结汇的规定, 逐步实现“藏汇于民”, 以期望缓解人民币升值的压力。然而近两年由于人民币强烈的升值预期, 私人同样会把外汇收入出售给银行, 造成外汇储备的不断积累。因此, 长期以来我国外汇储备的规模持续被动增长, 居高不下。
二、我国现状与德国类比分析
在讨论我国目前的局面时, 人们往往会拿20世纪60年代末70年代初的德国作类比。在布雷顿森林体系崩溃以前, 德国一直实行的是固定汇率制度。上世纪60年代后, 德国贸易顺差大幅增长, 为保持马克与美元固定比价, 德国购进超额美元投放马克, 外汇储备大量增加, 国内受到通货膨胀的威胁。此后马克虽有两次小幅升值, 但总体上与美元的固定比价仍是不稳定的。布雷顿森林体系解体后, 马克完全浮动起来。此后, 马克兑美元是升值趋势, 1985年“广场协议”后, 马克继续持续升值。自1960年4.2马克/美元到广场协议后10年即1995年时1.4马克/美元, 马克对美元累计升值近2倍。德国的经验可简单的归结为以国内为重心, 货币政策的独立性以保持物价稳定, 为了这个最高的目标可以牺牲汇率的稳定。德国一系列政策的改变使其货币当局大大减少了外汇储备的管理成本和风险。德国马克的持续升值也确立马克的强势货币地位, 成为欧元的前身。
我国自2005年进行汇改至今, 人民币名义上是以市场供求为基础, 实行有管理的浮动汇率制, 但本质上仍是在盯住美元。那么, 人民币是否可以借鉴马克适时采取浮动汇率制, 进行升值呢?在目前的主流观点中, 有两种典型的看法反对人民币升值, 笔者在此提出自己的一些异议。
第一种看法, 人民币兑美元升值造成外汇储备缩水, 造成国民财富的流失。从企业界和个人的角度来看, 这一点确实正确。人民币兑美元升值造成拥有外汇资产的企业和个人在国内的购买力减小。但是, 对于拥有绝大部分外汇储备的央行来说, 这一点有待商榷。因为央行与生产没有关系, 没有创造财富的功能。外汇储备对它来讲是通过投放人民币基础货币交换而来的, 是通过创造负债交换的资产。人民币稳定时, 资产和负债是等额的, 当人民币升值后, 央行外汇储备资产会减少, 账面上会产生亏损。但笔者认为:第一, 这种“亏损”不是人民币升值后发生的, 而是在人民币与美元交换时便发生了, 只是人民币升值后这种损失暴露了出来。具体来讲, 按照表1显示, 发达国家货币的市场汇率与平价比接近于1, 发展中国家的市场汇率往往是平价的数倍。这说明发展中国家本币的低估造成其在国际市场上财富分配能力的弱化。长久以来人民币对美元的低估使我国在与美国的贸易中用“较多” (以市场汇率/平价衡量) 的人民币换取了“较少”的美元, 所以这种损失是在本币低估前提下的交换中发生的而非本币升值后;第二, 人民币升值不仅不是外汇储备的损失, 反而是获取外汇资产能力的提升, 所以这又可看做是还未实现的收益。从我国汇率双轨制合并至今, 我国参与国际分工有近20年的时间, 在这里探讨人民币升值后外汇储备损失与否的问题不能仅看到单一的量的增减变动, 而且要衡量在这近20年中我国赚取外汇时收入与代价的大小对比。按照第一点的阐述, 显而易见的是, 我国国民在参与国际贸易时是一种“不等价交换” (2) , 财富在交换的过程中损失掉。那么, 在接下来的很长时间里, 中国将继续参与国际经济交换, 人民币的升值则带来我国对世界财富获取能力的提升, 这将会逐步弥补甚至超过这种损失。
第二种看法, 人民币升值会造成我国出口商品竞争力的减弱, 对出口企业产生不利影响, 影响就业稳定。笔者认为:第一, 在美国量化宽松的政策下, 美元日益贬值, 人民币兑美元升值并不意味着人民币对其他货币升值。第二, 影响两国贸易商品的相对价格是真实汇率非名义汇率, 目前我国国内流动性过剩, 物价上涨, 劳动力成本增加, 真实汇率的变化使人民币已经在事实上升值, 这同样具有对出口企业产生不利影响的因素。但这种升值的方式显然是以国内劳动者的生存状况恶化为代价。第三, 人民币的升值确实会导致某些出口企业亏损甚至破产, 但这并非引起失业的原因。在以雇佣劳动制为方式, 以利润最大化为目标等特征的生产方式中, 一边是失业的资本, 一边是失业的人口, 这是种普遍现象。我国只是通过对外输出商品的方式把失业现象变相的掩盖了起来。“出口过剩和进口过剩, 生产过剩和贸易过剩是一回事。 (《资本论》第三卷605页) ”对于中美贸易来说, 中国目前的状况是出口过剩 (生产过剩) , 美国是进口过剩 (贸易过剩) 。中国解决潜在的失业问题绝不能靠长期的出口依赖, 这只会使我国经济难题积重难返。
通过以上分析, 笔者对人民币升值并且适时采取浮动汇率制表达了赞成的态度。但仍旧对比德国, 有两点要尤为注意:
第一, 德国毅然放弃维持汇率稳定的目标而采取浮动汇率制、资本自由流动的政策而没有遭受国际投机资本的冲击与它参与的欧洲货币体系有很大关系。欧洲货币体系作为一种可调整的固定汇率制度, 成员国货币采取联合对外浮动的方式, 其中德国马克作为欧洲货币体系中最强的货币, 自然成为其他成员国的货币锚, 其他成员国承担者维持本币与马克波动幅度在规定范围内的义务, 因此这就减轻了马克受到投机资本冲击的风险。而我国与周边国家不但在经济上发展不平衡, 在历史, 文化等方面也有诸多矛盾, 亚洲区域内的货币合作机制进程步履维艰。在我国金融体系还不完善的情况下突然放开资本流动会面临国际投机资本的冲击的极大威胁。所以, 完善人民币汇率形成机制应先于资本自由流动。
第二, 即便同样是通过贸易顺差积累大量外汇储备, 中德两国有一个重要区别值得关注。对于德国来说, 对外贸易部门企业一般都是本国私人所有, 它们赚取的外汇可以用做自身向海外的扩张。本币的升值会对这种扩张起到促进作用, 同时减轻了货币当局对外汇储备不断积累的担忧。而对于我国来说, 对外贸易部门企业的所有权大量被外资占据, 它们会出于自身利益的考虑决定资金的流向;另外人民币具有升值的预期, 外汇大量流向央行形成“国有储备”。这就需要我国政府考虑如何放宽本国企业对外投资的限制来缓解过剩的外汇储备。
三、破解困境的方向
我国外汇储备过剩是一种内外因共同作用的结果, 对内依赖相对过剩的廉价劳动力组织起来产业, 对外依赖跨国公司主导的国际生产网络, 两种情形造成我国持续双顺差的后果。结合以上分析, 笔者将提出以下三点期望:
第一, 借鉴但不照搬德国的经验, 在对待本币对内稳定还是对外稳定的问题上, 应把重心放在前者。保持国内物价稳定, 维持正常的社会比例需求, 内部经济发展不易波动。另外, 人民币进行平缓的升值以消除热钱的投机预期, 减少国际投机资本冲击的风险, 适时采取更为灵活的人民币汇率浮动机制。与此同时, 要谨防盲目金融自由化带来的经济金融化现象, 即在资本较为自由流动时社会性的金融投机行为代替生产性活动。
第二, 从提高内需的角度来看, 现有文献已有不少观点。笔者认为改善分配、缩小贫富差距、进一步扩大国内民众的购买力要思考如何消除国内利益集团的利益垄断, 消灭权贵资本主义的势头, 建设法制化的市场经济, 构建社会各阶层能够自由流动的良好环境;从另一个角度上讲, 提高劳动者工资收入可以倒逼劳动密集型产业进行转型。
第三, 在跨国公司对全球生产网络控制的现实中, 思考我国如何培育具有竞争力的本土企业, 着力改善我国对外贸易部门被外资把持的不利局面。这样, 人民币的升值可以促进企业对海外进行资本输出, 央行不必为冲销过剩外汇储备带来的基础货币投放所累。
参考文献
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外汇储备过剩经济发展 篇2
摘要：本文通过对新加坡在利用外汇储备对外投资方面经验的分析，对我国利用外汇储备的方式提出五条建议：积极扶持中国投资公司，充分发挥现有金融机构对外投资的作用，对企业“走出去”给予必要的金融支持，设立海外产业投资基金，扩大先进技术进口。同时指出利用外汇储备需要注意的五个问题：首先要测算出适度外汇储备规模，保证其基本功能;二是对外投资应当参与公司的经营管理，不做纯粹的“资本家”;三是谨防对外投资“出口转内销”，严禁二次结汇;四是坚持循序渐进的原则，先参股后并购;五是加强研究，提高把握投资机会的能力。
截至6月末，我国外汇储备余额已达13326亿美元，再次创出历史新高，而且还呈继续增加的趋势，这使得持有外汇储备资产的直接成本和机会成本变得更为高昂，因而探索和拓展外汇储备使用渠道和方式显得尤为迫切。外汇储备在满足防范金融风险、稳定汇率所需要的流动性后，应该追求增值和投资收益，着眼于提升本国企业国际竞争力、优化产业结构，实现国家的战略意图。新加坡在外汇储备管理方面具有成功的经验，本文首先对新加坡利用外汇储备的模式做一简要分析，然后探讨我国外汇储备的利用模式，最后指出利用外汇储备对外投资应注意的问题。
一新加坡利用外汇储备的模式分析
(一)新加坡政府投资公司是法定的外汇储备管理机构
根据1970年颁布的《金融管理局法》，新加坡金融管理局(简称MAS，1971年依法成立)的一项重要职能就是管理官方外汇储备。1981年之前，MAS主要围绕汇率政策来管理外汇储备。其后，随着外汇储备日渐充裕，新加坡政府决定将外汇储备进行分档管理：一部分继续由金融管理局直接管理，目的在于满足汇率管理流动性的需要;另一部分则投资于长期外汇资产，目标是追求更高的收益。
为了实现两者的分离，根据《公司法》，新加坡在1981年5月设立了专门管理外汇储备投资的新加坡政府投资公司(简称GIC)。其目标，一是提高新加坡政府外汇储备的收益;二是提高外汇储备投资和运用的透明度及可监督性;三是参与国际金融市场活动，获取重要的国际金融资讯;四是培养训练金融专业人才，提升新加坡金融产业的国际竞争能力。
GIC下设三家子公司。一是新加坡政府投资有限责任公司，是GIC最大的业务部门，投资领域包括股票、固定收益证券和货币市场工具。二是新加坡政府房地产投资有限责任公司，主要职责是投资于新加坡之外的房地产以及房地产相关资产。三是新加坡政府特殊投资有限责任公司，目前管理着一个包括风险资本、私人证券基金在内的分散化全球投资组合。此外，该公司也有选择的对私人公司进行直接投资。第一家公司的经营目标主要满足盈利性目标，同时满足流动性要求，后两家公司的经营目标都是追求长期的投资回报。目前，GIC所管理的资产超过1000亿美元，大约占新加坡外汇储备总额的80%。
(二)部分外汇储备委托淡马锡海外投资
需要特别指出的是，国内一直存在一种较为流行的看法，即建立淡马锡控股公司的目的是管理新加坡的外汇储备。但实际情况并非如此。淡马锡控股公司的成立早于GIC，它是1974年由新加坡财政部全资组建，接受政府的财政盈余(但不是外汇储备)进行投资的公司，它是工商业公司，而GIC是资产管理公司。淡马锡从354亿新元的初始资产，发展到1640亿新元的规模，新加坡政府并无任何追加投资。为了实现外汇储备满足国家发展目标和战略意图，20世纪90年代新加坡政府将部分外汇委托给淡马锡投资，淡马锡利用这些外汇储备和自有外汇在海外投资。
二我国利用外汇储备方式的探讨
通过上文分析可以看出，除了中央银行直接管理外汇储备以满足流动性需求之外，还有如下三种模式：一是成立专业资产管理机构实现外汇储备的投资收益，同时在一定程度上满足流动性;二是委托给具有丰富经验的专业投资公司管理;三是扶持企业对外直接投资、在发展壮大企业的同时减轻外汇储备压力。结合我国的具体情况，借鉴新加坡以及其他国家的经验，可以考虑综合利用如下模式。
(一)积极扶持外汇投资公司
尽管外汇投资公司入股黑石初战失利，但我们不可因噎废食，而应认真总结经验教训，以便今后健康发展。今后应积极培养国际化金融人才，借鉴国外的成功经验，不断提高企业管理水平，加强制度建设，明确公司的法律地位。
(二)充分发挥现有金融机构对外投资的作用
我国一些金融机构在长期的对外合作交流过程中积累了丰富经验，并具有健全的组织机构和经营网络，我们应充分发挥这一优势，加强它们“走出去”的金融业务。这些金融机构应当积极参股国外金融机构，给我国企业对外投资提供中长期贷款，从而实现国家战略意图。这种运作模式客观上需要雄厚的资本金，因而有关部门应支持其增资扩股，可以参考汇金公司注资商业银行的模式，但笔者认为在新的`结汇模式下，新股东应以拥有外汇的企业和个人为主。
一些具备实力和条件的国内银行应该积极向国际大银行的方向前进。跨国并购自然是一条改变国内银行业务构成和收入来源过于单一的现状、从而进入国际金融市场的更加快捷便利的途径。但考虑到我国银行业的资金实力以及跨国经营经验不足等问题，近期比较稳妥的方案是对外资金融机构进行少量参股，以获得一个董事席位，从而学习外资金融机构的具体运作。这一做法有两个好处：一是降低了金融机构文化整合上的难度，二是可以向国外金融机构学习运作经验，并且得到股价上升的好处。
(三)对企业“走出去”给予必要的金融支持
淡马锡是作为企业“走出去”的，其运作模式可供我国企业参考。外汇投资公司以及国内金融机构应对具有实力的企业给予必要的外汇支持，对企业“走出去”发挥促进作用。事实上，发达市场经济国家在“走出去”方面都有专门的金融支持机构，美国海外私人投资公司、德国投资与开发公司和日本国际协力银行都扮演了这种角色。借鉴发达国家的经验，我们今后也可以考虑成立支持“走出去”的专门金融机构。
(四)设立海外产业投资基金
产业投资基金是国际资本市场上的重要投资模式，为了充分利用国际市场和海外资源，我们应当考虑成立海外产业投资基金。资金可以来自于外汇投资公司、金融机构、社保机构，以及经常项目外汇收入较多的企业以及个人。由于我们缺乏海外产业投资基金运作经验，起初可以考虑以合资的方式进行。产业基金的投资方向应该体现国家发展的战略意图，满足国内产业升级的需要。
(五)扩大国外先进技术进口，近期治标、远期治本
长期以来我国执行“市场换技术”的外资政策，但二十多年的经验表明这一政策在不同行业有得有失，有些领域我们失去了市场但没有换得关键和核心技术，而且直接导致了我国贸易顺差快速增长。一方面它增加了我国的出口，如果按“属民”原则计算的话外商直接投资企业的出口不应计入我国出口;另一方面，它减少了我国的进口，外商直接投资企业对我国企业的销售按“属民”原则应算我国的进口，但按“属地”原则就算国内贸易，二者相结合导致我国贸易顺差急剧上升，外汇储备水涨船高。因而有必要通过扩大进口国外先进技术，缓解高额外汇储备压力;如果能像日本和韩国一样积极消化和吸收新技术，长期则可实现产业升级，促进经济增长方式的转变，减轻经济增长对外资的依赖程度，从而实现标本兼治。
三利用外汇储备对外投资应注意的问题
(一)首先要测算出适度外汇储备规模，保证其基本功能韩国在亚洲金融危机的教训之一是，当时并不是由于支付能力出现问题，而是出现了流动性危机。因而一定要测算出适度储备规模，只有超过这个规模的部分才可以用于中长期投资。为此，我们需要满足进口、偿债、外商直接投资企业收益汇回、企业海外投资和QDII、外汇市场干预等用汇规模。在考虑外汇储备增值的时候，千万不能忽略了它的基本功能，而且要警惕世界经济形势逆转的可能。美国次级抵押贷款危机事件告诉我们这样一个事实，全球流动性过剩几乎可以在瞬间转化为流动性不足，危机发生后，欧美日等国的央行无不投入巨资以解决流动性不足问题。外汇储备管理同样面临类似问题。
(二)应当参与国外公司的经营管理，不做纯粹的“资本家”
外汇投资公司入股黑石被套本身无可厚非，问题在于外汇投资公司购买的是没有表决权的股份，这成了纯粹的“资本家”。我们参与国际金融市场的目的之一是学习先进金融知识、了解市场最新动态、提升国家金融竞争能力，在没有表决权的情况下我们很难实现这一目的。因而，今后我们参股国外公司至少要谋求一个董事的席位，直接参与公司的重大决策，从而了解公司的经营状况，同时更为直接地学习发达国家的先进企业管理经验。
(三)谨防对外投资“出口转内销”，严禁二次结汇
外汇投资公司以美元入股黑石，如果黑石再用这笔美元换成人民币收购或参股国内企业的话，这就构成了二次结汇，二次结汇的后果是不言而喻的。据报道，209月10日黑石和中国化工集团共同宣布，黑石将向中国化工的全资子公司蓝星集团进行战略投资，计划注资6亿美元认购蓝星集团20%的股份。如果认购成功，二次结汇必然发生。事实上，只要我们对外投资的企业对我国直接投资，这一现象是无法避免的，只是影响程度的不同。这样的外汇投资显然不仅不能减轻央行压力，反而使其操作更加被动，流动性过剩也将愈演愈烈。针对这一新情况，有关决策部门应尽快出台相关管理办法。
(四)坚持循序渐进的原则，先参股后并购
国际投资理论和经验表明，由于对东道国市场、法律以及人文环境不熟悉，同时考虑到当地民众的抵触情绪，跨国投资首先采取购买部分股份、合资或合作经营的模式，时机成熟之后再采取控股或独资模式。目前我们跨国投资应以参股为主，不宜大规模并购。跨国并购的“七七定律”指出，70%的跨国并购没有实现预期的商业目的，其中70%的并购失败于并购后的文化整合，文化差异越大失败的可能性越大。据麦肯锡的研究，在过去全球大型的企业兼并案中，取得预期效果的比例低于50%，具体到中国，有67%的海外收购不成功。因而，目前我们应该采取循序渐进的方式，而不应操之过急。
(五)加强研究，提高把握投资机会的能力
外汇储备过剩经济发展 篇3
【关键词】高增长；内需不足；拓宽投资
一、我国外汇储备的现状
自1978年改革开放以来，我国对外开放程度逐步提高，对外贸易不断扩大，同时大量外资涌入，加之内需不足，我国外汇储备额久居高位且增速始终不减。根据中国人民银行发布的数据，我国外汇储备总额于2006年超过日本跃居世界第一位，达到1.07亿美元。在2015年3月末中国外汇储备已达到3.73万亿美元。我国国际收支常年表现出经常项目和资本项目的“双顺差”，其直接结果是引起了外汇储备的高速增长和大量积累，从而引起了一系列连锁反应。
二、高额外汇储备的后果分析
外汇储备规模的迅速扩大，对我国的经济发展起到了重要的推进作用，有着十分重要的积极意义：巩固了我国的经济大国形象，增强了抵御外部风险的防护能力，推动了人民币国际化等。但与此同时，外汇储备久居高位，其带来的负面影响不容小觑，主要体现在资源配置不均衡、货币政策失效、资产结构单一等几个方面。
持续多年的贸易顺差体现出我国贸易品的生产长期高于消费，从资源角度看，即国内的资源过多流向了制造业部门。消费、投资和出口这三驾马车中，我国主要依靠出口，也导致了经济对出口依赖增强，资源配置不均，在资源、环境等多方面偏向了制造业部门，不利于我国经济的长期健康可持续发展。
另外，1994年外汇体制改革以来，我国执行强制结售汇制度，导致外汇占款增加，基础货币供给量增加，通过货币乘数作用，货币供应量迅速成倍放大。进入21世纪以来，我国每年新增外汇占款增速呈不断扩张趋势，加之连续贸易顺差，我国宏观经济面临空前的通货膨胀压力。中央银行为防止基础货币投放给本国经济带来的流动性过剩和通货膨胀问题，需要通过公开市场业务回笼资金，这样央行货币政策的独立性受到很大牵制，减弱了央行的货币政策有效性。
从外汇储备构成来看，依据国际清算银行的报告数据，目前我国外汇储备中美元约占70%，日元约占10%，英镑和欧元约占20%。中国作为美元资产的最大持有人，存在较高美元汇率风险。我国大量以美国国债形式持有的外汇储备致使我国投资对象单一，如果美元持续贬值将会导致我国外汇储备的美元资产大幅缩水，出现巨额损失。另外，我国的外汇储备大部分集中在美元资产，其购买的美国国债收益不到5%，但资金转给美国企业，美国企业再将其投到中国，其收益率至少达到15%，这相当于我国为美国免费提供了“低息贷款”。
三、我国外汇储备平衡的促进
1.对内：扩大内需，刺激国内消费
我国经济的内部失衡即储蓄过高和内需不足，也是外汇储备大幅增长的深层次原因。扩大内需是经济发展的长远动力，有助于降低经济对出口的依赖，有利于经济的稳健增长。拉动内需的前提是完善的基础设施和人民生活的基本保障，只有当衣食住行、医疗、教育等生活需求有保障时，人民才会对于未来有信心，从而减少预防性储蓄的比例和提高个人消费水平。另外，我国的贫富差距悬殊，中低收入者占绝大多数，促进民生建设尤其能够激发中低收入人群的消费潜力和消费信心，进一步提高整体的生活质量，有助于形成良性循环，促进经济长远发展，从根本上解决累加的国际收支顺差引起的外汇储备规模激增问题。
2.对外：拓宽外汇储备的投资渠道
我国外汇储备构成占比依次为美元、欧元、英镑和日元。金融危机以来，持续流入的热钱引起人民币升值及美元贬值预期，抬高了外匯储备的成本和风险。此时，外汇储备的使用显得尤为重要。目前，我国外汇投资对象主要为外国政府，以及购买国外的国债和公司债，这些投资平均收益远低于股票市场。因此，我国需要拓宽外汇储备投资的渠道，实现外汇储备资产组合的多样化。对于外汇储备的投资使用，应该建立专门机构，组织专业人员，鼓励个人及企业的海外投资，逐步平衡资本与金融项目的顺差。
四、结语
进入21世纪以来我国外汇储备增长速度过快，规模过大。尽管充足的外汇储备有利于我国国际信誉的提升，同时是对外支付能力的保证，稳定汇率的重要手段，但随着额度的快速增长和扩大，使得我国的国民经济及国际贸易也受到越来越明显的负面影响，例如使得资源配置偏向可贸易品部门，加剧国内市场的通货膨胀，同时外汇资产的构成过于单一也使得其价值面临诸多外在风险。因此，为了扬长避短，我们必须从根本出发，对内拉动需求，对外拓宽外汇投资渠道，才能更有效地利用起外汇储备，促进内外部均衡。
参考文献：
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外汇储备过剩经济发展 篇4
近年来, 随着我国对外开放程度的不断加深, 国际收支连续多年出现双顺差, 外汇储备增加现象日趋明显, 尤其是1994我国外汇体制改革和汇率调整后, 外汇储备更是急剧增长。相关资料显示, 2005年末我国外汇储备达8188.72亿美元, 比上年增长34.3%, 外汇占款为71191亿元人民币, 比上年增加18600亿元;2006年末外汇储备达10663.44亿美元, 比上年增长30.2%, 外汇占款为98891亿元, 比上年增加27700亿元;2007年末外汇储备达15282.49亿美元, 比2006年增长43.3%, 外汇占款为115168.71亿元, 比2006年增加16277.71亿元。
与此同时, 国内货币流动性过剩问题也日渐突出, 表现为货币供应量大幅上升与物价水平升高。相关资料显示, 2005年末基础货币投放额为64343.13亿元人民币, 比上年增加5487.03亿元, 广义货币供给量M2达296040.13亿元, 比上年增长17.6%;2006年末基础货币投放77757.83亿元, 比上年增加13414.7亿元, 广义货币供给量M2达345577.91亿元, 比上年增长16.9%;2007年末基础货币投放101545.4亿元, 比2006年增加23787.57亿元, 广义货币供给量M2达403401.3亿元, 比2006年增长16.7%。
随着外部经济对国内经济影响逐渐加大, 外汇储备过快增长与国内流动性过剩已经成为我国经济运行的两大突出问题, 人们更加关注外汇储备和流动性过剩的关系。在现行外汇体制下, 本文拟就外汇储备与国内货币供给之间的关系, 两者是否存在因果关系, 以及外汇储备增加对货币供给的影响程度等问题运用定量分析方法进行探讨, 从而为我国对外贸易政策的调整提供政策依据。
二、研究设计、分析与研究结论
1. 单位根检验
本文选取的是2005年1月~2008年3月的外汇储备 (wh) 和基础货币 (MB) 的月度数据, 所有数据均根据中国人民银行与国家统计局网站相关资料整理而得。外汇储备通过人民币对美元各月平均汇价数据进行换算, 并使其与基础货币币种单位一样, 同时对两者都取对数记为外汇储备 (Lwh) 和基础货币 (Lmb) , 如此既可将间距较大数据转换为间距较小数据, 也便于随后取差分。
本文采用ADF法应用Eviews5.0软件进行平稳性检验, 检验结果见表1。
注: (1) 检验形式 (c, t, m) 分别表示单位根检验中是否有常数项, 时间趋势项及滞后阶数;
(2) 滞后阶数有SC最小准则确定。
由表1可知, 在1%, 5%和10%的显著水平下, Lwh和Lmb的ADF值都大于临界值, 因此这两个序列本身都是非平稳的;而它们的一阶差分d Lwh和d Lmb的ADF值都小于临界值, 表明都是平稳, 因此这两个时间序列变量都是一阶单整过程I (1) 。
2. 协整分析
既然Lwh和Lmb都是I (1) 过程, 那么就可以分析外汇储备和基础货币之间是否存在协整关系, 在此, 我们采用EG两步法做如下回归并检验两个变量是否存在协整关系。
首先, 以Lmb为被解释变量, Lwh为解释变量, 用OLS回归方法估计回归模型, 可得估计的回归模型:
可看出该模型拟合优度较好, 通过t检验和F检验, 而DW=0.392010表明模型存在自相关, 这是由经济活动的滞后效应所造成。
若上述两个变量存在协整关系, 则由上式计算的残差应具有平稳性, 对残差进行ADF检验, 如表2所示:
由表2可知, 残差的ADF值小于5%显著水平下的临界值, 从而拒绝H0, 表明残差序列不存在单位根, 是平稳序列, 说明Lmb和Lwh之间存在协整关系, 表明两者之间有长期均衡关系。但从短期来看, 可能会出现失衡, 为增强模型精度, 可把协整回归 (1) 式中的误差项et视为均衡误差, 通过建立误差修正模型把基础货币的短期行为与长期变化联系起来。误差修正模型结构如下:
其中, △Lmb=Lmb-Lmbt-1, △Lmh-Lwht-1
对模型 (2) 的估计结果为:
上述估计结果表明, 基础货币变化不仅取决于外汇储备的变化, 而且还取决于上一期基础货币对均衡水平的偏离, 误差项et-1估计的系数-0.226633体现了对偏离的修正, 上一期偏离越远, 本期修正的量就越大, 即系统存在误差修正机制。
3. 格兰杰因果检验
通过协整检验可知Lmb和Lwh之间存在协整关系, 表明两者之间有长期均衡关系, 但是否构成因果关系以及因果关系方向如何, 仍需进一步检验。检验结果见表3:
在给定5%的显著性水平下, 当F值的相伴概率P大于5%时接受原假设, 反之则拒绝。分析结果显示, 当滞后阶数为1时, 在5%的置信水平下, 基础货币的增加不是外汇储备增长的格兰杰原因, 反过来外汇储备增长却是基础货币增加的格兰杰原因。
4. 研究结论
(1) 从长期来看, 外汇储备与基础货币之间有长期均衡关系, 且外汇储备对基础货币有显著的正向影响。外汇储备每变动一个百分点, 基础货币就同方向变动约0.73个百分点。而在现实经济中, 外汇储备的变动受国际收支状况影响, 这就加大了中央银行调控货币供给的难度, 也为协调外经贸政策带来压力。
(2) 从短期来看, 外汇储备的波动对基础货币也有显著影响。误差项et-1估计的系数-0.226633体现了对偏离的修正, 经过对短期误差的修正后, 最终实现两者的长期均衡。从分析数据结果看, 外汇储备短期波动对基础货币施加短暂的影响约束以后, 能较快地完成从非均衡状态到长期均衡状态的调整过程, 即整个系统向均衡状态的调整速度加快, 长期协整关系的约束力加强。
(3) 格兰杰因果检验表明, 基础货币的增加不是外汇储备增长的格兰杰原因, 而外汇储备增长却是基础货币增加的格兰杰原因。这也进一步验证了理论推导的结果:巨额外汇储备通过外汇占款来拓展基础货币的供应渠道, 从而使外汇储备的增长导致了基础货币的增加, 再通过货币乘数作用使货币供应量成倍增加。
三、建议与展望
1. 调整相关外贸政策, 努力控制外汇储备的激增
结构性地适度降低出口退税率, 或采用配额管理制度进行调控, 同时适当放宽加工贸易内销政策, 减少加工贸易顺差。适当降低重要原材料、先进技术和设备, 清理进口非关税壁垒。鼓励外商在中国进行技术性投资以发展高新技术产业, 推动产业结构升级。逐步实现内外资税制的统一, 并提高市场准入门槛。并且促使外贸出口从规模导向转向效益导向, 实现合理的外贸增长速度。还要切实强化企业尤其是外贸企业的劳动保护和社会保障制度, 减少出口对低劳动力成本的依赖。另外, 逐步改革服务业税制和服务定价体制, 完善服务贸易促进体系。
2. 加强和改进外汇管理, 促进外汇储备的多渠道使用
加强对“非贸易顺差”外资流入的监管, 稳步推进汇率形成机制的改革, 适当增加汇率机制的灵活性, 另一方面鼓励由企业和居民购买并持有外汇, 增强结汇制度的灵活性。积极鼓励支持有条件的企业“走出去”, 为其创造一个良好的政策条件, 同时大力推动进出口核销制度改革, 分步实施服务贸易外汇管理改革, 出台统一的服务贸易外汇管理法规, 并且不断完善外汇储备经营管理, 加强国际收支统计监测, 推进外汇管理信息化建设。
参考文献
[1]高铁梅:计量经济分析方法与建模.北京:清华大学出版社, 200:126～155
[2]张雪春:流动性过剩:现状分析与政策建议.金融研究, 2007 (8)
[3]田素华尹翔硕:论不同经济发展阶段的对外贸易政策选择.上海经济研究, 2006 (4)
外汇储备过剩经济发展 篇5
关键词：外汇储备；消极影响；对策
一、 当前我国外汇储备现状
我国的外汇储备从2000年以后持续大幅增长，2006年外汇储备首次突破1万亿美元大关，2009年上半年突破2万亿美元，到2011年突破3万亿美元，截止2013年9月份，中国人民银行的统计数据显示，我国外汇储备已经达到了36626.62亿美元，再度创出历史新高，预计在2013年剩余的3个月份里外汇储备总额仍会增长。从增长幅度来看，2012年我国储备资产增幅放缓。剔除汇率、价格等非交易价值变动影响，中国新增储备资产966亿美元，较上年下降75%。其中，外汇储备资产增加987亿美元，较上年少增2 861亿美元，截至2012年年末，中国外汇储备余额达33 116亿美元；中国在国际货币基金组织的储备头寸净减少16亿美元。2013年一季度我国外汇储备增加约1300亿美元，二季度外汇储备增加约600亿美元， 增幅出现明显变小，三季度外汇储备增加较多。不过，从近几年平均的增幅来看，我国外汇储备增长速度还是趋缓的。尽管如此，我国外汇储备的整体规模仍然处于世界第一的位置，并且仍在扩大中。
二、巨额外汇储备对我国的消极影响
（一）加大人民币升值压力。
自2005年人民币汇率体制改革以来，人民币兑美元名义汇率出现较大升值，从2005年7月末的8.1080升到2013年9月末的6.1480。关于人民币的升值原因当然有很多，除了西方世界特别是美国的不间断的外部压力以外，我国经济本身的内部压力才是最重要的因素。依据经典的国际金融理论结合我国的实际情况可以发现，在我国国际收支长期持续顺差的情况下，外汇储备会不断增加，人民银行的外汇占款就会增加，进而我国的基础货币供应量加大，货币供给会增加。当货币供应量大幅增加引起我国流动性过剩时，人民银行会收紧货币政策采取加息措施，而加息又会增大中国与世界其他国家的利率差距，使得人民币变得更具有吸引力，外资的进入会更加踊跃，人民币的升值也就变得理所当然了。当前，外汇储备的持续增加对于人民币升值的压力是显著地，有力的。
（二）干扰我国货币政策的有效性。
在我国，中央银行基础货币供应中，相当大的比重是外汇占款，也就是作为中央银行的人民银行为收购外汇资产而相应投放的人民币部分。数据显示，外汇占款存量占基础货币存量的比重1994年到2004年持续增长，从24.76%到78.05%，2005年更是达到了96.57%。2009年、2010年、2011年和2012年外汇占款总额分别为190202.98亿元、221761.96亿元、254590.31亿元和257187.64亿元。外汇占款的不断增加显现出我国中央银行的基础货币供应中有越来越多的被动发行的部分，这意味着中央银行对于基础货币发行量的控制权在削弱。它使得中央银行在实施货币政策进行基础货币的调控时，不得不面对外汇占款增加对于基础货币也得增加的这一内生性的、强制性的状况。外汇占款的增加极大地损害了人民银行在货币政策上的独立性和自主性，货币政策的效果也就会受到制约。
从我国的实际情况来看，中央银行为了减小外汇占款的影响会采取一系列的对冲措施，比如通过发行央行票据、进行国债的回购等方式从市场上回笼基础货币，这在短期内能够解决基础货币过剩的问题，但是从长远来说并没有从根本上解决。同时进行这些对冲操作也需要一定的成本，甚至有的时候还会与原先的货币政策产生冲突，严重地损害了货币政策的灵活性和独立性，导致顾此失彼的状况发生。
（三）导致我国资源的损失
我国持有的大量外汇储备，是通过输出我们的经济资源在国际间贸易交换得来的，从这个意义上来说，外汇储备的多少就反映出我国经济资源输出国外的有多少。我国人口众多，而经济资源总体并不充裕，大量的出口是通过透支式的开发我国的经济资源来维持的。当然，外汇储备是有国际购买力的，可以使我国从国外获取经济资源。但是从当前我国外汇储备的资产结构来看，大量的外汇储备主要投资在美国的国债上，而美国国债凭借较高的国际评级维持着低利率，再加上美元的贬值，这大大降低了我国外汇储备投资的收益率。因此，当下我国持有巨额的外汇储备是要承受巨大的机会成本的，经济资源的输出却没有换来相应的经济资源的输入。
三、解决巨额外汇储备消极影响的对策
（一）转变经济增长模式，促进国际收支平衡
我国过去长久以来经济的增长过于依赖外贸出口，而庞大的出口必然会伴随巨额的外汇收入，要改变外汇储备持续不断的高速增长的状况，实现适度化，需要转变我国经济增长模式，促进国际收支的平衡。一方面扩大内需市场，改变出口导向的外贸拉动型经济增长，转变为内需拉动型增长，使得我国可以充分利用国外资源，增加进口，平衡贸易收支项目；另一方面继续鼓励企业走出去，积极投资海外市场，提升企业国际竞争力，提高资金的运用效率，促使我国国际收支资本项目平衡得到改善。经济增长模式的转变是促进我国国际收支平衡，抑制外汇储备高速增长的根本性手段，也是我国经济在新的国际经济大环境下继续快速增长的保证。
（二）深化人民币汇率改革，提升货币政策自主性
当前，我国外汇储备持有量的增加实际上与人民银行要维持人民币汇率的相对稳定目标密切相关的。2005年我国进行了人民币的汇率改革，一改过去僵硬的盯住美元的汇率政策，实行以市场为基础的灵活汇率政策，人民银行的货币政策灵活性得到加大。尽管到目前为止，人民币汇率已经有了较大升幅，但是，相较于更为彻底地浮动的人民币汇率制，汇率浮动区间限制还是较小。人民银行为了维持汇率水平在一定的区间内，仍然需要被动地在外汇市场上吞吐外汇。深化人民币汇率形成机制，使得汇率更具弹性，可以减轻人民银行为汇率稳定而不断增加外汇储备的压力，也可以改变外汇市场上的供求关系，从根本上弱化人民银行的基础货币发行与外汇储备增长之间的关系，提升货币政策的灵活性和自主性。
（三）优化外汇储备管理，提高利用效率
我国外汇储备的投资结构不够合理，持有巨额外汇储备的机会成本相当大。在当前情况下，我国应该采取更加积极地管理策略对外汇资产进行整合调整。美国宽松货币政策不断持续，必须逐步改变外汇储备资产过于集中在美元资产的状况，防止美元大幅贬值可能造成的巨大损失，积极探索外汇储备投资的新领域，比如海外能源、资源投资等，利用他国富余资源缓解我国资源不足的状况，真正实现外汇储备的有效运用。要实现外汇储备资产的多元化组合，达到分散风险的目的。（作者单位：广东科技学院）
参考文献：
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外汇储备过剩经济发展 篇6
一、我国高额外汇储备的有利之处
从某种意义上讲，一国外汇储备越多，一方面标志着该国对外出口竞争能力越强;另一方面则表明该国政治经济形势稳定，且外资争相进入。在经济国际化环境下，对任何一个国家来说，外汇储备都是必不可少而至关重要的。
1、调节国际收支，维护国际信誉
具体表现为：一是当国际市场出现变化导致出口锐减或因季节性因素及突发性事件造成临时性国际收支逆差时，国家可动用充足的外汇储备来弥补逆差，无须采取压缩进口等影响国内经济正常运行的限制性措施。二是当国际收支发生结构性失衡，需要进行紧急的或长期调整时，国家可以动用充裕的外汇储备进行调节，以缓和调整过程中的外部冲击，从而降低各种措施对国内供求均衡所带来的负效应，维持国内经济的正常运营和稳定发展，减轻因采取紧急措施而对经济带来的不利影响。三是大大有利于吸引外商投资和对外融资能力。因为外汇储备的充足与否无疑是一国吸引外商投资和对外融资的一个重要条件。
2、干预外汇市场，增强抗击经济风险的能力
中国外汇储备充足，对外汇市场的干预能力大大增强，对稳定人民币汇率乃至稳定整个宏观金融环境和经济秩序，都起到积极的作用。在当前全球经济一体化的进程中，国际经济金融风险很大。目前中国外汇储备实力强大，已成为国际上的外汇大国，不仅有足够的外汇满足对外经济贸易的需要，而且能够应对国际经济金融风险，以及应对国内不测之需，极大地提高了国家抵抗各种经济风险的能力，有助于国家经济安全。
3、有利于推进资本项目开放和人民币自由兑换
中国外汇管理体制改革的最终目标，是创造条件推进人民币资本项目的开放和最终实现人民币自由兑换。在中国已经实现经常项目开放和加入WTO之后，放松外汇管制，逐步推进资本项目开放，为人民币自由兑换作准备，已是目前中国面临的现实问题。而推进资本项目开放、实现人民币自由兑换，一个重要条件是国家必须拥有足够的外汇储备。目前中国外汇储备充足，实力雄厚，已经为推进资本项目开放、实现人民币自由兑换打下了良好的基础，增强了国际国内对人民币的信心，使人民币向“硬通货”日益靠近。
二、我国高额外汇储备的负面影响
经济事务都有两面性，高额的外汇储备也是如此。庞大外汇储备增大了中国的国际金融影响力，但也对中国金融政策和策略增添了更多问题，过高的外汇储备带来的矛盾日益突出。
1、人民币升值压力加大，不利于对外贸易顺利开展
一国外汇储备越多，本币升值的压力就越大。近年来，不仅日本、美国等国家极力地鼓吹人民币升值，而且过去外逃的资金也在回流，甚至于有国际游资“潜渡”中国。同样，中国外汇储备大幅增加，也就意味着中国对外贸易顺差增加，而与中国进行贸易的国家有逆差，逆差国就会利用WTO的规则，限制中国产品出口，保护本国产业。当前由于中国与美国贸易逆差比较大，使用反倾销最多的是美国，中国是被反倾销最多的国家。人民币的升值会削弱中国产品的出口竞争力，不利于对外贸易的顺利开展，进而直接影响到国内经济增长速度。
2、严重影响了我国货币政策的制定
高额外汇储备一方面会导致基础货币投放和外汇占款增大，制约了货币政策的运用和效应。中国外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。另一方面降低了资金资源的利用效率。中国外汇储备的结构与日本及中国香港、中国台湾相比可能有很大差别，后者是自有储备为主，而中国则借入储备的比例比较大。过高的借入储备也就表明容易造成资金资源的浪费，这样既不经济，也将影响国内经济的增长。大量的资产占用，势必会影响到经济的货币投入、货币政策传导及实体经济投资等方面对资金的需求，导致了高成本、低效率占用人民币资源，影响到资源配置的高效率。
3、提高了外汇储备成本，增大了储备风险
表面看来，外汇储备只有收益，没有成本，其实不然，外汇储备是存在机会成本的，也就是说如果将外汇储备用来投资可能带来综合收益，这个综合收益就是外汇储备的机会成本。如果外汇储备的机会成本与名义收益一样，则外汇储备的实际收益为零。如果外汇储备的机会成本高于名义收益，其差额就是外汇储备的机会损失，说明外汇储备不但没有收益，反而遭受了损失。中国外汇储备过多，必然会造成外汇储备成本过高，从而会增大储备的风险。除了巨额的机会损失外，我国保持大量超额外汇储备的同时还要承受外币贬值可能造成的汇率损失。在经济全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场的利率与汇率波动十分激烈，因此汇率风险极大。目前中国已经是官方持有美元外汇最多的国家，而美元的不断贬值必然会造成我国外汇储备的巨额蒸发。人民币兑美元汇率已由“汇改”之初的8.2765上升到现在的6.4400 (2011年8月)，人民币兑美元汇率累计升值28.52%。从目前美国经济发展形势看，美元仍有继续贬值之势。
4、增加了我国经济对外的依赖性
作为我国外汇储备规模扩张的根本原因, 国际资本持续、大量地流入, 在一定程度上增加了我国经济增长对国际资本的依赖性, 降低了我国经济的安全系数。国际资本的流动受到国际政治、经济、军事、自然等多种因素的影响, 当上述因素发生重大变化时, 国际资本的大规模流入完全有可能转化为大规模的流出, 从而对我国经济发展和对外贸易构成强烈冲击。
5、改变了外汇与人民币之间的供求关系，容易引发国内金融市场动荡
外汇储备的持续增长，大大增加了对人民币的需求，改变了外汇与人民币之间的供求关系，使人民币升值的压力也随之不断加大，人民币升值预期不断得以强化。对人民币升值的预期，导致大量“套利性”外汇资本通过各种渠道进入我国境内，使我国外汇储备规模进一步扩大。一旦“套利”成功, 这些投机资本又会流向国外，寻找新的目标。巨额外汇资本的进出, 有可能引发我国国内金融市场的动荡。
三、外汇储备管理的政策建议
1、调整进出口政策、减少货物贸易收支顺差
改革开放初期，为鼓励企业出口创汇的积极性, 我国政府制定了一系列鼓励出口的优惠政策, 如为出口企业提供优惠贷款、实行出口退税等。这些优惠政策的实施, 刺激了我国出口的增长, 导致了我国在长时期内里货物贸易都保持顺差。事实表明：在我国外汇储备不充足的情况下实行优惠政策、鼓励出口创汇是合情合理的, 但在目前巨额贸易顺差的情况下，我国应积极调整现行的进出口政策。对一些出口产品采取的优惠政策应进行重新审视。相反, 对我国国内目前短缺的资源和一些急需的高新技术设备则应制定相应的优惠政策, 鼓励其进口。
2、强制结售汇制度向比例或意愿结售汇制度转变
我国外汇管理体制改革后, 确定了强制结售汇制度, 该项制度的采用与我国当时外汇储备尚不充足有关。1993年我国的外汇储备是211.99亿美元, 与我国当时的经济规模和对外贸易总额相比明显偏低, 不利于维护我国经济金融安全。但是在目前我国外汇储备达到28473多亿美元(2010年)的情况下, 仍然采用强制结售汇制度, 则有悖于建立该项制度的初衷。在外汇不断充裕的情况下应积极推进外汇管理体制的改革, 现行的强制结售汇制度可以逐渐向比例结售汇和意愿结售汇制度转变, 增加企业和银行的外汇持有量, 实现“藏汇于国”向“藏汇于民”的转变。
3、适时增加黄金储备在我国国际储备中的份额
按照国际货币基金组织的定义, 一国的国际储备包括:黄金储备、外汇储备、会员国在国际货币基金组织的储备头寸和基金组织分配给会员国尚为动用的特别提款权四部分。根据国际货币基金组织统计，2010年我国黄金储备是1054.1亿美元, 外汇储备占比仅为1.7%。发达国家黄金储备占外汇储备的比例为：美国73.9%、德国70.3%、意大利68.6%、法国67.2%。与发达国家相比, 我国黄金储备在我国国际储备中所占的比重是相当低的。有关专家认为, 根据我国目前的经济规模及外贸规模在全球的排名情况, 我国黄金占外汇储备的比例应提至3%到5%是比较合理的。其实, 适当提高黄金在我国国际储备中的比重是有利的, 因为黄金的价值相对而言比较稳定, 有利于防止我国外汇储备遭受储备货币贬值的损失, 另外可以减轻人民币升值的压力, 所我国应适时增加黄金在我国国际储备中的份额。
4、积极支持国内企业境外投资, 满足其用汇需求
近年来, 我国采取了许多优惠措施吸引国外投资者到我国进行投资, 这些投资促进了我国经济的发展。但大量资金涌入的目的是为了追求更高的资本回报，外国的投资者是不会把先进的技术和管理转移到我国的，因此我国经济的真正强大仅仅依靠这些外商投资企业是不可能的, 必须拥有一批我们自己的具有国际竞争力的企业才行。而经过二十多年的经济体制改革和经济高速增长之后, 我国已涌现出一批具有雄厚资金实力和良好管理机制的企业, 这其中既有国有企业, 也有民营企业。在经济全球化的今天, 不仅它们有境外投资的需求, 而且也只有走出国门, 与其他跨国公司竞争它们才能真正壮大。因此我国应积极采取措施支持它们到境外进行投资, 如取消对境外直接投资外汇风险审查和汇回利润保证金要求;简化外汇资金来源审查手续;允许境外投资利润留存当地用于企业的进一步发展;放松对境外投资的购汇限制等。
摘要：近年来我国外汇储备不断增长, 高额的外汇储备不仅能有力地增强我国的国际清偿能力和抵抗国际金融风险的能力, 而且能够扩大了我国政府和企业在国际经济事务中的影响, 增强世界各国对在中国经济发展以及人民币的信心和期望。但庞大的外汇储备也会增大外汇储备成本, 加大人民币的升值压力, 同时也势必影响到央行对货币供应量的主动调控能力进而影响我国的货币政策的效果, 从而对我国经济产生重要的影响。
关键词：外汇储备,货币政策,经济发展,影响
参考文献
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[2]陈燕.《中国适度外汇储备规模的实证分析》.中南财经政法大学学报, 2006;4
我国高额外汇储备的经济影响分析 篇7
一、外汇储备的基本内涵
外汇储备是国际收支方面的概念, 是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币, 即一国政府保有的以外币表示的债权。它是一国国际清偿力的重要组成, 是国际储备资产中除黄金储备、在IMF的储备头寸和特别提款权以外的最重要的一种储备资产, 对于平衡国际收支、稳定汇率具有重要意义。
外汇储备的主要形式有政府在国外的短期存款, 其他可以在国外兑现的支付手段, 如外国有价证券, 外国银行的支票、期票、外币汇票等。充当外汇储备资产的主要是那些在国际货币体系中占有重要地位, 且能自由兑换成其他储备资产的货币。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。
一般来说, 一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时, 动用外汇储备可以促进国际收支的平衡;当国内出现总需求大于总供给时, 可以动用外汇组织进口, 调节总供给与总需求的关系, 促进宏观经济的平衡。当汇率出现波动时, 可以利用外汇储备干预汇率, 使之趋于稳定。因此, 适度的外汇储备不仅可以增强宏观调控的能力, 而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉, 有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。
需要注意的是, 外汇储备说是一国对外的资产, 但站在中央银行的角度来看, 外汇储备是央行的一种负债, 针对每一笔外汇央行都必须发放等值的人民币。况且, 从国际贸易的角度来看, 外汇储备实质上是一国利用实物资源换取的储备货币发行国家的纸币, 换言之, 储备货币发行国通过铸币税的方式利用几乎零成本的纸币获得了别国与纸币面值等额的实物资源。从这个意义来说, 一国外汇储备越多, 其实物流失越大。但是, 在当前全球化的大背景下, 发展中国家或新兴经济体又不得不保持一定的外汇储备, 以应对国际金融、国际贸易的瞬息变化, 因为1997年亚洲金融危机的阴霾给了我们太多的警示。
二、我国外汇储备的形成原因
2009年, 我国外汇储备余额约2.399万亿美元, 增幅超过23%, 占全球近三成, 是排在第二位的日本的两倍;这也是继2006年2月底首次超过日本以来, 我国外汇储备连续四年位居全球榜首。
我国高额外汇储备的形成要从外汇储备的来源以及我国的外汇管理体制说起。一般而言, 外汇储备的来源主要是国际收支平衡表中经常项目、资本项目的盈余, 经常项目的盈余最常见的就是国际贸易顺差, 而资本项目盈余如外商直接投资、国际游资等。然而这些盈余或者顺差所得的外汇是不能直接进入我国的, 因为自1994年外汇体制改革以来, 我国一直实行的是强制性的银行结售汇制度。所谓强制结售汇制度, 是指除国家规定的外汇账户可以保留外, 企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行, 外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出, 央行是银行间市场最大的接盘者, 最终外汇多数进入央行, 从而形成国家的外汇储备。更简单一点来讲, 强制结售汇就是所有超出规定限额的外汇都必须卖给中国人民银行, 换成等值的人民币。
现实来看, 自改革开放以来, 我国一直采取积极吸引外资的政策, 外商直接投资逐年增加, 这必然会导致外汇储备的增加;另一方面, 我国国民经济增长始终强调净出口的作用, 甚至对出口企业给予相应的补贴政策, 近些年随着出口企业创汇能力的提高, 其创汇规模也在不断增加, 例如, 随着国际产业转移、全球供应链的变化, 日、台、韩等经济体将大量劳动密集型加工组装工序转移到我国境内, 同时, 国家关于加工贸易、出口退税等方面的政策调整缓慢, 这些因素都导致我国对美国的贸易连续多年持续顺差, 从而助推外汇储备的增长。再有, 部分国际游资也一定程度上推波助澜。因此, 我国外汇储备不断高企也就在所难免。
三、我国外汇储备的经济影响
1. 外汇储备与人民币汇率。
近年来, 西方国家针对人民币升值问题的争论持续不断, 这主要源于我国的高外汇储备和持续贸易顺差。国际金融理论认为, 当一国持续贸易顺差, 外汇储备不断增加, 表现在外汇市场上, 外汇 (币) 的供应大于需求, 因而本国货币相应升值, 外国货币相应贬值。从这个意义上看, 人民币升值似乎是必然的。但是我国实行的不是完全意义上的浮动汇率, 而是以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。目前我国没有实现人民币的可自由兑换, 汇率变化和调整的主动权仍在人民银行。我国央行保留了对汇率制度波动区间和制度本身进行定期调整的余地, 人民币并未坚持相对美元或其他任何外汇的一个特定值, 波动区间可以根据需要进行调整。因此, 尽管现实中我国对美贸易持续出现顺差, 但人民币升值的幅度并不大, 这也成为美国一些政客始终抓住不放的焦点。由此可见, 虽然人民币升值问题并不受制于外汇储备的增长, 但是外汇储备高涨带来的人民币升值压力、贸易摩擦却也是显而易见的。
2. 外汇储备与通货膨胀。
目前, 尽管我国尚未出现明显的通货膨胀, 总体价格水平依然在警戒线以内, 但是股市、楼市等资本价格近年来已然呈现上涨趋势, 近期部分粮食、蔬菜等与大众休戚相关的食品价格也出现了上涨, 导致我国的通胀预期在不断强化, 通货膨胀的压力持续加大。在这种情况下, 有人将通货膨胀压力归咎于外汇储备过多, 那么果真如此吗?从理论上看, 通货膨胀是指在纸币流通条件下, 因货币供给大于货币实际需求, 导致货币贬值而引起的一段时间内物价持续而普遍上涨的现象。事实上, 尽管可以从不同角度去寻求通货膨胀的原因, 但其根本仍然是经济中货币流通量过多造成的钱不值钱。那么外汇储备过多是否与货币供应有关呢?前已述及, 我国实行的是强制结售汇制度, 央行对进入我国的每一笔外汇都配发相应的人民币予以收购, 而一旦这些增发的人民币进入国内流通领域, 就相当于央行增发了基础货币 (当然, 央行会采取相应措施) 。基础货币的增加, 就意味着流通中货币量的增加, 出现流动性过剩, 引起货币的贬值, 进而会引发通货膨胀。因此, 从某种程度上来说, 外汇储备的持续增加的确会带来通货膨胀压力。
3. 外汇储备与货币政策。
从宏观调控的角度来看, 受到外汇储备冲击最大的就是货币政策。一旦外汇占款成为中央银行基础货币投放的主要方式, 构成银行体系流动性增加的主要渠道, 那么货币政策的独立性越来越难以保持。我们上面提到, 央行不会任由外汇储备导致基础货币的持续增发, 而是采取措施来对冲增发的货币量。我国央行的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。现实中, 央行多次调高存款准备金率, 从2006年的7.5%提高到2008年6月的17.5%, 2008年下半年考虑到经济危机影响才三次下调至15.5%, 而今年年初央行又三次上调金融机构存款准备金率至17%。但由于存款准备金调整的作用比较大, 对整个经济和社会心理预期的影响比较大, 且对金融机构的流动性产生比较明显的影响, 因此不宜作为央行经常运用的手段。央行更多使用的是公开市场操作, 卖出相关债券和发行央行票据以回笼增发的货币。从2003年4月22日开始, 央行票据开始大规模发行, 目前, 其未清偿额已经超过政策性金融债, 成为中国债券市场上仅次于国债的第二大品种。然而央票虽然冲销了部分过剩的流动性, 但产生的问题依然不容忽视。比如发行央票固然达到了收紧银根的效果, 但银根的收缩将导致人民币利率水平上升, 而利率水平的上升, 很可能会刺激投机性外汇的进一步流入。再比如, 大量的到期央票会弱化央行的对冲效果, 还本付息压力越来越大。这在一定程度上, 影响了央行货币政策调控经济的效果。
四、高额外汇储备管理的路径选择
通过上述分析, 我们可以判定, 适度的外汇储备对于一个国家满足国际贸易支付、偿还国际债务、稳定本币汇率以及保持经济信心、威慑国际投机具有积极意义, 但过大的储备余额也会给国内经济带来一定的压力。对此, 社会各界就如何加强我国高额外汇储备的管理可谓“仁者见仁, 智者见智”。综观各方观点, 本文认为比较可行的思路有以下几点。
1. 改革现行外汇强制结售汇的管理体制, 允许企业
和个人保留和拥有一定的外汇, 实现“藏汇于民”, 以改变央行被迫在外汇市场上吞吐外汇, 造成货币投放和调控上无奈的现状。
2. 消除经济中的要素价格扭曲, 减少经常和长期资本项目顺差。
人民币升值以来, 经常和长期资本项目顺差并未减少, 说明中国商品的国际竞争力并非主要源于汇率的低估, 而是由于国内的劳动力成本、土地稀缺成本、劳工保护成本、环境污染成本长期偏低。
3. 做好统筹规划, 设定官方储备的合理规模, 其余的外汇用于战略性物资的储备。
例如, 在贸易条件改善和资源价格回落的时候, 抓住时机扩大进口石油、矿产等资源, 把金融财富转化为物质财富, 以支持经济持续高速发展。
4. 充分运用外汇储备帮助国内企业进口国外先进的
产品、技术和工艺, 通过学习、模仿和研发促使国内产业结构不断升级, 实现企业“走出去”的战略, 促使企业更加深入、全面地融入国际市场。
5. 实现外汇资产的多样化, 注意“不要把鸡蛋放在一个篮子里”, 形成分散投资, 确保外汇资产的保值增值。
外汇储备过剩经济发展 篇8
改革开放以来,中国经济的快速发展带动了外汇储备的迅猛增长,现已成为世界上外汇储备最多的国家。到2009年底,中国外汇储备规模达到2万亿美元。近年来,外汇储备的快速增长引发外汇储备与经济发展关系是否协调发展的争论。特别是面对国际金融危机,在如何刺激经济复苏的政策建议中,外汇储备的使用也得到各方关注。如国务院总理温家宝2009年2月1日在伦敦接受英国《金融时报》主编巴伯的专访时就表示[1],中国正在探讨、探索如何合理有效地运用外汇储备来为我国的建设服务。摩根大通中国首席经济学家龚方雄[2]表示,鉴于全球经济衰退加剧,加之中国政府考虑通过其他措施促进国内经济(尤其是国内消费),政府考虑动用巨额外汇储备刺激增长的举措非常合理。这些事例表明在应对经济衰退时,人们会想到利用外汇储备来对经济增长产生拉动效应。然而,IMF首席经济学家布兰查德[3]在出席阿根廷央行会议时则表示,国际经济危机之前积累起来的巨额外汇储备并未真正起到支持经济增长的作用;与许多人预想不同的是,这些储备的使用也没有给国内经济的增长带来帮助。
究竟外汇储备能否起到支撑一国经济发展的作用?本文首先对外汇储备与经济增长之间的关系进行理论分析;其次,利用格兰杰因果检验方法对外汇储备与经济增长之间进行实证分析。从检验结果来看,短期内外汇储备是经济增长的原因,但是从长期来看不是。本文认为外汇储备对经济增长的促进作用只是暂时的行为,临时使用外汇储备可以达到预期效果,这正是外汇储备发挥了其在对国际收支调节过程中充当经济政策“缓冲器”的功能。但是要真正带动经济增长还需要依靠其他政策发挥作用。我国拥有巨额外汇储备量,并不意味着使用外汇储备拉动经济增长就可以是一个长期政策,过多持有外汇储备反而会给经济增长带来了较多的负面影响。
二、国内学者的研究现状
外汇储备与经济发展关系的研究一直为我国学者所关注。我国外汇储备与GDP的增长有着很密切的正相关性,是外汇储备增长带动我国GDP的增长,还是我国GDP的增长带动外汇储备的增长呢?在我国直接对外汇储备与经济增长之间关系进行研究的文献中,贺金凌[4]用发达国家和发展中国家两组数据,采用Kendall和Spearman非参数检验方法对经济增长、货币供给与外汇储备之间的关系进行相关性检验,研究表明货币均衡模型认为一国储备的增长与本国经济增长正相关的观点在发展中国家可以得到证实;对发展中国家数据进行OLS回归分析后得到的结果显示,发展中国家的经济增长与外汇储备变动之间的因果关系是可以肯定的。
余维彬[5]指出外汇储备持续增长是我国经济发展的基石,对我国经济发展起着重要作用。雷珏[6]对储蓄存款和外汇储备变动与经济增长的关系进行了研究。指出外汇储备的变动与经济增长之间有正相关关系。外汇储备的增加对经济增长具有促进作用;但经济增长对外汇储备变动的反作用并不是很大。 曾菊英[7]引进非参数回归中的近邻估计来衡量经济增长对外汇储备增加的促进作用。回归结果显示:经济增长对外汇储备具有促进作用,这种促进作用不是恒定不变,表现为其斜率是不断变化的,即经济增长与外汇储备之间不是一一对应关系,但是,外汇储备依然与一国的经济增长密切相关。韩海波[8]研究表明外汇储备和经济增长二者长期内是互相影响的,经济增长对外汇储备的影响要更显著一些;短期内,GDP是外汇储备增长的原因,而外汇储备却不是GDP增长的原因。
国内学者的研究表明我国经济增长对外汇储备的积累作用是显而易见的,但是外汇储备对经济增长的贡献程度有着不同的见解。本文的研究认为短期内外汇储备是GDP增长的原因,但是长期内不是。所以,短期内通过运用外汇储备政策可以起到刺激经济的作用,但是这不是长期的手段。
三、外汇储备与经济增长关系的理论分析
(一)经济增长对外汇储备的影响
一国外汇储备的来源可以通过以下四个方面获得:第一,政府为了内部经济目标的实现进行的外汇干预可以增减一国的外汇储备量;第二,货币当局可以直接从国际金融市场或国际金融机构借款来补充外汇储备;第三,储备货币的发行国还可以通过货币互换协议来相互提借外汇储备;第四,国际收支的盈余是外汇储备增加的来源。
一般来说,发达国家比起发展中国家拥有更为发达和完善的金融市场,是国际金融市场的主要聚集地区,它们在金融市场上进行直接干预有着较为丰富的经验、直接从国际金融市场或国际金融机构借款来补充外汇储备比较方便,又因为它们的本币多是世界可自由兑换货币,通过货币互换协议来相互提借外汇储备也比较方便。所以,前三个方面是发达国家获得外汇储备的主要渠道。发展中国家经常以“出口导向”作为其主要的贸易战略,这样国际收支盈余就是它们最主要的外汇储备的来源渠道。对于我国来说,长期存在的经常账户、资本与金融账户的双顺差,造就了我国外汇储备的大量累积。
造成国际收支的盈余影响因素是多方面的,其中主要有经济周期因素、货币性因素(包括利率、汇率、成本、物价等)、结构性因素(主要包括产品供求结构、要素价格结构等)、收入性因素、不稳定的投机和资本外逃以及突发性因素。一国的经济增长会直接或者间接作用于这些因素,从而导致一国国际收支差额出现盈余。所以,经济增长对一国外汇储备有着极为密切地影响。
(二)外汇储备对经济增长的作用
外汇储备对经济增长的影响主要是通过两个层次实现的[9]:第一个层次是从世界范围内来考察。随着世界经济和国际贸易的发展,外汇储备相应增加,它起着对国际商品和金融资产流动的媒介作用。第二个层次是具体到一个国家或地区来考察外汇储备的作用。从一国角度来看,持有外汇储备主要有以下四个方面的作用:
1.缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击。当出现国际收支失衡时,政府可以动用外汇储备进行干预,避免采用其他调节措施可能对经济运行造成的不利影响。动用外汇储备并不能从根本上解决长期国际收支失衡问题,它只能为经济结构的调整赢得必要的时间,使其他国际收支调节措施可以在一个恰当的时机进行,或者减轻其他国际收支调节措施的力度。外汇储备的这种缓冲器作用,有利于经济持续、稳定发展。
2.维持本国货币汇率的稳定。一国货币当局可以动用外汇储备干预外汇市场,通过改变市场供求关系来稳定汇率,或者使汇率的运动符合政府既定的目标。当政府拥有足够数量的外汇储备时,便可以影响市场心理,增强人们对本币的信心。在当代国际金融市场游资充斥的情况下,外汇储备对汇率的稳定、对于保证经济正常运行有着十分重要的意义。
3.充当本国对外借债的基本保证。外汇储备是反映一国偿债能力的主要指标之一,外汇储备较多的国家举债能力较强,它减少了外国债权人向该国贷款的风险,也使该国能够以较为优惠的条件利用外资。
4.影响货币发行量。在中央银行参与外汇交易的过程中,会相应改变流通中的本国货币数量。当购买外汇增加外汇储备总量时,会有相应数量的本国货币投入流通;当售出外汇时,可能会收到相应数量的本国货币。所以,外汇储备数量变动通过改变本币流通数量而对经济运行产生影响。
四、我国外汇储备与经济关系的实证分析
(一)数据的选取
本文的样本数据为1981-2008年我国的国内生产总值、外汇储备。GDP数据取自《中国统计年鉴2009》、外汇储备数据来自国家外汇管理局网站。GDP以1978年为不变价格(1978=100),对1981-2008年的名义GDP按照1978年的不变价格进行调整(计算见表1),分别记为GDP和FR。由于数据的自然对数变换不改变原来的协整关系,并能使其趋势线性化,一定程度上可以消除时间序列中存在的异方差现象,所以对GDP和外储的数值取对数,记为LNGDP、LNFR。
资料来源:《中国统计年鉴2009》、国家外汇管理局网站。
(二)时间序列的平稳性检验
直观上平稳时间序列将围绕其均值上下波动,并有向均值靠拢的趋势,而非平稳时间序列的统计规律随着时间的位移发生变化。若一个时间序列在一阶差分后变为平稳过程,则称其为单位根过程。本文用增广的Dickey Fuller 检验(ADF 检验) 来对外汇储备总额LNFR 、国内生产总值LNGDP作单位根检验。
应用EVIEWS5.1软件对LNGDP、LNFR进行单位根检验,检验结果见表2。在5%的显著性水平下,检验t统计量值比显著水平为10%的临界值都小。所以,拒绝原假设,序列不存在单位根是平稳的。
表2 各变量平稳性检验结果(检验类型中的C、T、K分别表示单位根检验中的常数项、时间趋势项和滞后阶数;N表示不包括C或T。)根据AIC和SC确定滞后阶数。
既然LNGDP、LNFR这两个变量是平稳的,两者存在着长期稳定的关系,可以进行因果检验。
(三)格兰杰因果检验
Granger因果检验在考察序列x是否是序列y产生的原因时采用这样的方法:先估计当前的y值被其自身滞后期取值所解释的程度,然后验证通过引入序列x的滞后值是否可以提高y的被解释的程度。如果是,则序列x是y的格兰杰成因,此时x的滞后期系数具有统计显著性。一般地还应考虑问题的另一方面,即序列y是否是x的格兰杰成因。尽管短期内外汇储备是经济增长的原因,但是从长期来看不是。检验的结果表明 LNGDP不是 LNFR的格兰杰原因,被拒绝,LNGDP是 LNFR的格兰杰原因。在四期前,LNFR 不是LNGDP的格兰杰原因,被拒绝,所以LNFR 是LNGDP的格兰杰原因,但在滞后期4期之后不能拒绝,LNFR 不是LNGDP的格兰杰原因。
检验结果说明:(1)如果从短期来看,外汇储备和经济增长存在着互为因果的关系。(2)如果把短期和长期结合起来看,GDP的增长是我国外汇储备增长的原因,而短期的外汇储备增长促使了我国经济的增长,是经济增长的原因。但是,从长期来看,外汇储备的增长并不是我国经济增长的原因。
五、结论
我国外汇储备和经济增长水平息息相关,外汇储备与国内生产总值存在长期的稳定关系。经济发展水平越高,外汇储备总额也越高。可见,我国近几年来外汇储备的快速增长,与我国国力的增强有密切的关系。但是,利用外汇储备来刺激国民经济增长则需要考虑这是一种短期行为还是长期行为。如果是短期的权益之计,是为给其他经济政策的实施提供较为良好的实施环境,那么外汇储备的运用是有利于经济的恢复和发展;如果是要找寻对经济增长长期影响的因素,那么就应该放弃对外汇储备的幻想,应该多进行调整和振兴产业、大力推进技术改造、保持金融的稳健等工作来支撑经济的发展。
参考文献
[1]中国投资咨询网[EB/OL].[2009-02-03].http://www.ocn.com.cn/free/200902/waihui-chubeiciji030833.htm.
[2]证券之星[EB/OL].[2009-02-10].http://news.stockstar.com/info/darticle.aspx?id=SS,20090210,30110601&columnid=2651.
[3]财华社[EB/OL].[2009-09-01].http://mon-ey.163.com/09/0901/09/5I471N97002533TM.ht-ml.
[4]贺金凌.经济增长、货币供给与外汇储备:对货币均衡理论的检验[J].世界经济,2000(10):29-35.
[5]余维彬.外汇储备持续增长是我国经济发展的基石[J].资本市场,2004(11):41-44.
[6]雷珏.储蓄存款和外汇储备变动与经济增长的关系研究[D].重庆大学硕士论文,2008.
[7]曾菊英.外汇储备与经济增长的非参数回归模型[J].统计与决策,2005(9):9-10.
[8]韩海波.中国外汇储备与经济增长关系分析[J].甘肃金融,2007(12):28-29.
外汇储备过剩经济发展 篇9
一、模型构建
基本假设:一国开放国际贸易, 实行汇率管制, 资本不可自由流动, 经济中有私人部门和中央银行, 生产函数为柯布道拉斯形式Y=F (K, L) =KαLβ, 规模报酬不变c Y=F (cK, c L) , 即α+β=1, Y为一国总产出, 以GNP来核算。K和L分比为该国具有产权的资本和劳动存量。不存在技术进步和人口增长。
令c=1/L,
Y/L=F (K/L, 1) ,
令y=Y/L, y为人均产出, k为人均资本
y=f (k) =kα
设国民储蓄为S, 在开放经济下, 根据恒等式S=I+NX, 即国民储蓄等于投资加上净出口。在此, 将国民储蓄分为包括企业和家庭部门的私人储蓄和中央银行持有的相当于净出口总额的外汇储备, 分别为S1和S2。二者在总储蓄中所占比例分别为s1和s2, s1+s2=s, s为总体储蓄率。私人投资的储蓄流向为投资I部分, 中央银行的外汇储备来自于在外汇市场通过投放基础货币来收回由于国际贸易顺差而收入的外汇。这部分储蓄的投资流向即为中央银行运用外汇储备进行的各项投资。由于二者具有不同的投资主体、投资目标、投资方式, 因此有储蓄向投资的转化有不同的效率。在此, 假设私人部门的储蓄完全转化为有效投资, 以此为参照, 设外汇储备向有效投资的转化率为a。
国民储蓄S=S1+S2= (s1+s2) Y
有效投资I=S1+a S2= (s1+as2) Y
资本增量△K=I-δK= (s1+as2) Y-δK
人均资本增量△k= (s1+as2) f (k) -δk
当经济处于稳态状态时, △k=0
(s1+as2) f (k) =δk
人均资本为k1=[ (s1+as2) /δ]1/1-α
人均产出为y1=[ (s1+as2) /δ]α/1-α
以上为在前述假设下经济体达到稳态时的人均产出。
为分析正常状态下, 即央行不进行外汇管制是的产出状况, 现进行比较静态分析。
假设此时国民储蓄完全转化为有效投资, 总储蓄仍为S。
国民储蓄S=s Y
有效投资I=s Y
资本增量△K=I-δK=s Y-δK
人均资本增量△k=sf (k) -δk
当经济处于稳态状态时, △k=0
sf (k) =δk
人均资本为k2= (s/δ) 1/1-α
人均产出为y2= (s/δ) α/1-α
二、模型结论
以上比较静态分析的结果:
y1/y2=[ (s1+as2) /δ]α/1-α/ (s/δ) α/1-α= (s1+as2) /s=1+ (a-1) s2/s
当a=1时, 即中央银行的外汇储备投资部门具有同样的效率时, 国际贸易顺差对经济增长具有完全的促进作用。
当a<1时, s2越大, 即中央银行所持有的外汇储备在国民储蓄中所占份额越大, 对潜在经济增长的损失越大。
由上述模型, 提出如下命题:
命题一:当中央银行的外汇储备投资收益较高, 完全等价于私人部门时, 中央银行的外汇储备在国民储蓄中所占份额不影响长期经济增长, 国际贸易顺差对经济增长有完全的促进作用。
命题二:当中央银行的外汇储备投资收益率低于私人部门投资收益率时, 国际贸易顺差越大, 对应的外汇储备在国民经济中所占比重越大, 对潜在长期经济增长的损失越大。
三、数据分析
(一) 我国外汇储备状况
由我国外汇储备余额和增加额可已看出, 我国外汇储备在入世后经历了快速增长, 增长幅度在近几年达到最大, 外汇储备额也随之不断增加, 已经超过了三万亿大关。这部分外汇储备的积累, 大部分来自于自于国际贸易顺差, 而这时我国通过向国外出口产品而交换得来, 这部分储备能否有效利用, 包括现有的存量和未来的流量, 极大地影响我国国际贸易顺差对我国长期经济增长的促进作用的大小。
(二) 我国对外直接投资状况
通过以上我国对外直接投资的数据, 可以看出, 相比于我国巨大国际贸易顺差、高额外汇储备, 我国对外直接投资相对要少得多, 在2000～2004年间几乎维持在零的水平, 近几年虽然已有了较大增长, 但绝对数目仍然较少。促进我国企业广泛开展对外直接投资, 也是我国合理利用外汇储备一种重要方式。
四、政策建议
(一) 针对我国外汇储备的存量的政策
1. 适当开放合格国内投资者进行对外投资。
对综合实力强、能适应国际市场的大中国有企业和私营企业, 给予一定的外汇使用权用于直接对外投资, 并可用于扩大对本国技术进步有促进作用的资本品的进口。
2. 推进银企合作。
中央银行的外汇储备投资, 可以通过银企合作的方式, 由中央银行发挥外汇资金优势, 企业发挥各类要素投入、管理经验等各项优势, 以直接投资的方式投资于国外实体资本提高投资效率, 促进长期经济增长。
(二) 长期国际贸易政策
1.逐步转变国际贸易政策导向。由出口促进到进出口并重。减少各类不适当的出口补贴、出口促进政策对价格机制的扭曲, 使在国际市场具有竞争力的企业从事国际贸易。增加进口, 尤其是扩大资本品的进口, 不会影响我国的国民储蓄, 并且能够降低国际贸易顺差, 并对应减少了外汇储备的增加量。
2.改革现行外汇政策。现行外汇政策对外降低了投资收益率, 对内形成了流动性泛滥, 造成较大的通货膨胀压力, 对推高包括房地产在内的各类资产的价格也有重要影响。因此, 应当逐步放开外汇管制, 实现藏汇于民、藏汇于企, 使私人部门来持有外汇并进行相关投资。
3. 有序推进资本账户开放。积极放开对我国对外直接投资的不必要管制和限制。目前中国资本仍然有较高程度管制, 与满足我国企业对外投资的需求还有较大距离。当前中国正处于资本账户开放机遇期。开放资本账户有利于中国企业对外投资, 也有利于购并国外企业, 获取技术、市场和资源便利, 提高中国企业可持续竞争能力。
4. 适时推进人民币国际化。通过国际贸易中的人民币结算, 减少以外汇结算所带来的各类损失, 并达到减少外汇储备增长的效果。
参考文献
[1]刘澜飚, 张婧佳.中国外汇储备投资组合选择——基于外汇储备循环路径的内生性分析[J].经济研究, 2012 (4) :137-148.
[2]王孝松, 谢申祥.中国出口退税政策的决策和形成机制——基于产品层面的政治经济学分析[J].经济研究, 2010 (10) :101-114.
那些过剩的人生储备 篇10
这位奶奶已年近70，家里就老两口，如果两位老人有幸活到100岁的话，这辈子恐怕也很难吃完。我想像着，两位老人守着一堆盐，每天一点点吃，就像守着一点点减少的生命时光一样。他们多想生命能够长一些，好把这些盐全部吃完。可是，也许突然有一天，他们就离开了这个世界，只剩下这堆过剩的盐。
我想起有个人，一次赶上袜子大减价，一下买了100多双，说留着这辈子穿喽！可是，没过多久，她竟然患上了癌症，不久便撒手人间。那些袜子，她根本没穿几双。
很多人都喜欢为人生做过剩的储备，除了这种一时冲动型的，还有很多是主动型的。他们生活的惟一目的，好像就是为人生做储备，这也是他们的精神支柱。我们常说，人无远虑，必有近忧，人都有忧患意识，所以总喜欢提前为将来打算。年轻的时候，人们奔波忙碌，为了储备更多的财富，以备老年之用。但是，我们常犯的错误是，因为忙于储备，忽略了本应该享受的美好生活。而过剩的储备，常常让人生不堪重负，到头来，储备的那些东西也丧失了应有的价值。
我的外祖母一生节俭，近乎吝啬。如果有可能，她真能把一分钱掰成八瓣花。她这辈子，从来没浪费过一分钱。每天守着粗茶淡饭过日子，有时儿孙们去了，她也舍不得花钱买好吃的，总是弄些自己种的萝卜、白菜打发我们。冬天的时候，她还延续着上个世纪五六十年代的生活习惯，用一罐腌咸菜打发一日三餐。晚上吃饭时，她不开灯，说费电。儿孙们给她买了好东西，她会骂你“败家子”——她希望大家都要像她一样，把钱攒起来。我偷偷对母亲说：“我姥姥真像葛朗台，太吝啬了。”母亲嗔道：“你姥姥说了，她是在为自己攒养老钱呢，将来老了不伸手向儿女们要钱。”我无奈地说：“儿女们又不是不给，何苦这样折磨自己呢？”
外祖母去世的时候，留下了一摞摞缝补过的衣服，还有她攒的一堆堆的旧东西。除了这些，还有6万多块钱。儿孙们看着这6万多块钱，纷纷落泪了：老人这是何苦呢，又不是没钱，何必一直苦着自己？其实，大家都不缺这点钱，如果这些钱外祖母自己花了，儿孙们会更心安、更欣慰。外祖母这一生，太清苦了，有太多的美味没享用过，也没有给自己添置过几件新衣服，更没有出去旅游过。她惟一忙着的是为自己储备更多的钱，可是，过剩的储备，让她丧失了太多本该享受的幸福。
外汇储备过剩经济发展 篇11
一、高额外汇储备对我国经济的影响
1、高额外汇储备对我国经济的积极影响
(1) 有利于保证我国偿还外债。保证对外债的还本付息是每个国家外汇储备的作用之一。我国的外汇储备保留额度, 与相应的外债规模和外债结构是息息相关的。国家外汇管理局公布的统计资料显示, 截至2007年末, 我国外债余额为3736.18亿美元 (不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债, 下同) , 比上年末增加506.30亿美元, 上升15.68%。其中, 中长期外债 (剩余期限) 余额1535.34亿美元, 比上年末增加141.74亿美元, 增长10.17%, 占外债余额的41.09%;短期外债余额2200.84亿美元, 增加364.56亿美元, 增长19.85%, 占外债余额的58.91%。
据初步计算, 2007年我国外债偿债率为1.98%, 债务率为27.84%, 负债率为11.52%, 短期外债与外汇储备的比为14.40%, 均在国际标准安全线之内。而我国的现实情况是短期外债比例过大, 这将给我国债务偿还带来沉重的压力。因此, 我们还必须保持一定的外汇储备规模, 并使其与债务结构相匹配, 提高清偿能力。
(2) 有利于保证国民经济健康发展。这主要体现在以下两点。一是当国际市场出现变化导致出口锐减, 或因季节性因素及突发性事件造成临时国际收支逆差时, 国家可动用充足的外汇储备来弥补逆差, 无须采取压缩进口等影响国内经济正常运行的限制性措施。二是当国际收支发生结构性失衡, 需要进行紧急或长期调整时, 国家可以动用充裕的外汇储备进行调节, 以缓和调整过程中的外部冲击, 从而降低各种措施对国内供求均衡所带来的负效应, 维持国内经济的正常运行和稳定发展。
(3) 有利于推进资本项目开放和人民币自由兑换。我国外汇管理体制改革的最终目标是创造条件, 推进人民币资本项目的开放和最终实现人民币完全自由兑换。我国已经实现经常项目开放, 履行W T O承诺放松外汇管制, 逐步推进资本项目开放, 为人民币完全自由兑换做准备, 这是我国目前面临的现实问题。而推进资本项目开放, 实现人民币自由兑换的一个重要条件是国家必须拥有足够的外汇储备。
(4) 有利于实现支持国内企业“走出去”的战略目标。我国进行积极主动的外汇管制调整, 进一步放宽境外投资的外汇限制, 以支持中国企业“走出去”。国家外汇管理局副局长李东荣早在2006年4月27日就透露, 我国正计划取消全国境外投资用汇规模限制, 以满足企业购汇进行境外投资的需要。而且将重新颁布《境外投资外汇管理规定》, 以便把近几年境外投资外汇改革的试点经验以规范性文件的方式加以明确和巩固。同时逐步放宽机构和个人对外金融投资的规模、品种等限制, 力争在扩大对外金融投资方面取得新进展。因此, 充足的外汇储备能为实现支持国内企业“走出去”战略提供强大的资金保证。
2、高额外汇储备对我国经济的消极影响
(1) 增加了人民币汇率升值压力, 加剧了我国与贸易伙伴之间的贸易摩擦。持续扩大的国际收支顺差和巨额的外汇储备被认为是增加我国人民币汇率升值压力的最直接、最主要的原因。我国外汇储备急剧增加而带来的人民币升值压力具有一定的虚增因素, 很大程度上是强制结售汇制度的产物。强制结售汇制度使中央银行实际上扮演了外汇市场最终出清者的角色, 而包括商业银行、企业和居民在内的外汇需求受到高度抑制, 造成虚假的“供”大于“求”, 难以真实反映外汇供求水平, 使由供求形成的价格与实际价格相背离。
(2) 延缓了产业结构调整和国际竞争力提高。我国贸易顺差主要来自外商投资企业加工贸易的出口增长, 而国有企业加工贸易增长乏力。加工贸易的发展尽管有利于我国的技术进步、出口增长, 但也对我国经济发展造成了一定的不利影响。一方面, 造成我国贸易依存度过高, 致使我国外贸出口缺乏持续增长的潜力。另一方面, 阻碍了国内相关原料工业的发展, 不利于带动国内产业结构的升级。此外, 加工贸易以外商投资企业而非国有企业为经营主体的格局, 造成我国原有的大工业基础和技术基础不能充分发挥作用, 延缓了加工贸易对产业结构调整的带动作用。
(3) 限制了我国货币政策发挥作用的空间。由于国际经济发展不平衡, 人民币采取固定汇率制度, 在人民币缺乏弹性的汇率政策下, 外部资本价格和商品价格的变化等经济问题输入到国内, 表现为高价进口和廉价出口。这样使得中国商品的国际销售价格较低, 在国内加工制造能力过剩的前提下, 每年形成巨大贸易顺差, 不断强化人民币升值预期。同时还造成资本项目下外币的国际过剩资本输入到中国, 尤其是美元的流动性过剩问题演变成为人民币的流动性过剩问题, 使国内利率政策、其他金融和财政政策失去原本的效力, 造成国民福利的损失。中国经济外部不均衡引发了国内人民币流动性过剩, 人民币汇率弹性不足等问题, 并且我国已经为此付出了代价。
(4) 加大了持有外汇储备的风险。持有外汇储备的风险主要是利率风险, 它是指货币市场和资本市场利率的波动通过存款、贷款、拆借等业务影响商业经营成本和收益的可能性。2007年中国向国外借债3736.18亿美元, 存在着高额的机会成本损失。外汇储备实际是对国外实际资源的购买力, 它们若得到有效利用, 就可以增加国内投资和加快经济发展。因此, 一国持有的外汇储备, 实质是将这些实际资源储备起来, 牺牲和放弃利用它们来加快本国经济发展的机会。这是一种经济效益的损失, 是持有外汇储备的机会成本, 也就是使用国外实际资源的投资收益率的损失。由于外汇储备的机会成本等于其用于国内外投资发展经济的收益率, 超过需求的外汇储备则意味着收益的减少和机会成本的加大。我国每年要引进大约600亿美元的外商投资, 同时, 我国又持着近7000亿美元的外汇储备闲置不用。这一方面是国家财政收入的减少, 另一方面却是借钱给国外, 其潜在的机会成本是巨大的。
二、面对高额外汇储备所采取的对策
面对高额外汇储备, 必须采取相关措施, 使外汇储备保持在适度规模, 做到既不影响储备功能的发挥, 又能降低机会成本。为此应该从以下几个方面入手。
1、健全外汇储备管理法律制度
依法治国是我国的基本国策之一。同样, 在外汇储备的管理方面, 也应当与时俱进, 根据形势的发展完善立法, 使我国的外汇管理和运营都在一定的法律框架下进行。而目前, 在外汇法律法规方面还存在一些漏洞和缺陷。中国外汇储备的“对外债权”性质是直接以“对内债务”性质为基础的, 动用储备直接关系到中国公众的切身利益。而目前我国的外汇管理相关法律还没有对国企注入资本金的相关规定。因此, 在如何处理好对上述配置的资本金的合理运用, 保护好公众对改制决策和目标的知情权, 定位好汇金公司的法律地位, 都涉及到法律的真空问题, 容易引起争议。
2、优化外汇储备资产结构和币种结构的日常管理
对于外汇储备的管理, 必须注意流动性、安全性和收益性的合理组合。流动性是第一位的, 必须保持外汇储备能满足日常支付和不时之需, 其次还要注意安全性, 最后才能谈到外汇储备的增值。在储备币种结构管理上要依据宏观经济情况, 有进有退, 审时度势。
3、深化改革现行的结售汇制度
2007年8月13日, 国家外管局宣布, 境内机构即日起可自行保留经常项目下的外汇收入。这意味着在中国实行了13年的强制结售汇制度正式退出了历史舞台。为了适当降低外汇储备的过快增长速度, 应该进一步改革结售汇制度, 由强制结售汇向意愿结售汇转变, 放宽企业、商业银行持有的外汇额度。
4、管理好中国投资公司
作为专门从事外汇资金投资业务的中国投资公司持有的外汇资产实际上已经不能再作为一般意义上的外汇储备, 其对内和对外投资所受的限制或约束相对较少, 不仅能够投资在固定收益类债券上, 也能够进行股权投资等长期投资和战略投资, 特别是后一形式的投资更容易从长期实现国家或政府的某些意图。例如利用外汇资金注资国内金融机构, 实现财务重组和提高资本充足率。又例如可以通过在全球范围内投资于资源、能源类上市公司的股权, 实现国家的资源和能源安全战略。
总之, 面对高额外汇储备, 我们要辩证分析, 建立起外汇储备适度性的观点, 并要根据我国和世界经济形势的发展现实来确定适度的规模。同时要加强管理, 更好地发挥外汇储备在经济中的重要作用。
摘要：高额外汇储备对我国经济的发展有利有弊。它有利于增强国际清偿能力, 应对突发事件, 防范金融风险等;同时它也带来了较高的汇率风险, 使我国承担着高额的机会成本损失等。本文深入的分析了高额外汇储备对我国经济的双重影响, 并针对其影响提出相关对策建议。
关键词：外汇储备,影响,对策
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