外汇储备安全管理策略

外汇储备安全管理策略（精选11篇）

外汇储备安全管理策略 篇1

摘要：当前我国面临的形势是国家外汇储备规模迅速扩大, 目前已跃居世界第一位并保持这一趋势, 外汇储备已经超过了我国需要的合理水平, 外汇积累过多, 导致市场流动性过大, 也增加了央行对冲工作的压力, 针对这种现状, 我们必须掌握主动权, 科学检测和管理外汇储备, 最大限度地让有限的外汇储备促进我国经济的发展。本文就我国外汇储备管理及投资经营策略提出建议。

关键词：外汇管理,投资经营,适度

外汇储备作为反映一国国际收支变动状况的重要宏观经济指标, 其宏观经济调节功能日渐重要, 中国人民银行截至2012年底, 国家外汇储备余额为3.31万亿美元, 稳占鳌头。在外汇储备增加令人惊喜的同时, 我们也发现, 外汇储备的过量保持, 也给我们造成了通胀压力, 造成了资源一定程度上的浪费。针对这种现状, 我们必须掌握主动权, 科学检测和管理外汇储备, 最大限度地让有限的外汇储备促进我国经济的发展。怎样管理我国外汇储备, 本文认为可以采取以下措施。

1 深化外汇管理体制改革, 扭转国家外汇储备变动的被动性

我国主要以国家外汇储备为主, 企业和民间持有外汇受到严格限制, 针对这种情况, 我们应该适当放松外汇管制, 扩大外汇留成面, 增加企业的用汇自主权, 建立双藏机制。2006年4月, 央行推出了放松外汇管制的新措施, 放宽和简化了国内结构和公众购汇、投资的限制, 并允许个人、企业以购买外汇方式, 通过金融机构对境外投资。2007年2月1日, 国家外汇管理局公布实施《个人外汇管理办法》, 个人年度购汇总额提高到5万美元, 让民间更多持有外汇, 以此降低官方储备的增长速度, 分散风险;同时, 应明确规定外汇指定银行结算周转外汇的上下限。明确规定其上下限, 既可限制在人民币贬值的情况下, 银行保留外汇进行投机的行为, 又可限制在人民币升值的情况下, 银行将外汇大量向外抛售, 从而保持我国外汇储备变动的稳定性。

2 建立适合我国国情的外汇储备管理的动态目标体系

首先, 应进行外汇储备适度规模的测定。应根据影响外汇储备的因素, 构造我国外汇储备适度模型, 并给出适度区间, 在此基础上对过度外汇储备进行投资, 它是增加外汇储备效益的一个十分重要的手段, 因此建立和选择适度模型就显得至关重要。

其次, 保持外汇储备的合理持有结构。2008年金融危机后, 美国经济政策的负面外部市场经济体带来了新一轮的资产价格泡沫和通货膨胀风险。不仅如此, 美国过度宽松的货币政策和极具扩张的财政政策, 对于主要外汇储备持有量是美元资产的我国来说, 在这轮美国次贷危机的影响下, 我国外汇储备真实价值已经严重缩水。为防范汇率风险, 一是必须将中国外汇储备的币种多样化, 二是减少其中的美元资产比重, 三是减少对美元的过度依赖。在外汇储备增量没有大幅变动的情况下, 除欧元外, 还有什么样的货币资产替代美元货币资产, 进一步优化我国外汇储备的币种结构和持币方式?对于这个问题, 有学者建议, 应该考虑在储备资产当中亚洲国家相互增持的对方的货币资产, 以最大程度减少汇率风险, 并最终降低外汇储备资产风险。张斌 (2010) 经过基于进口商品和服务篮子购买力测算外汇储备真实收益率, 发现美元长期国债的真实收益率在样本期内为负, 低于日本、印度、韩国、新加坡、泰国等国家长期国债的真实收益率, 更远低于澳大利亚长期国债的真实收益率, 从实现外汇储备真实财富保值增值的角度看, 中国以亚洲国家和澳大利亚的资产替代美元资产更有吸引力。

当然, 确定持有储备币种及同一币种的资产结构时, 应综合考虑对外贸易支付中的币种结构、偿还外债的币种构成、储备货币的效益率, 以确定合理的币种结构, 并合理配置其资产组合, 以分散汇率、利率变动的风险, 达到流动性、安全性和盈利性的有效组合。

第三, 外汇储备的增加主要来源于经常项目和资本项目的双顺差, 必须对其采取有效管理, 以期达到控制储备增长规模的目的。这些手段主要有: (1) 汇率手段; (2) 利率手段; (3) 关税手段; (4) 外债手段。根据外汇储备情况, 对外举债的规模和速度要有计划地调整, 控制债务资本流入我国的节奏; (5) 国内分流手段, 藏汇于企、藏汇于民; (6) 国际投资手段。运用对外投资政策, 开放资本项目市场, 通过国际投资, 控制资本的流入或流出, 平衡国际收支, 达到调节外汇储备规模的作用。近年来, 我国在改善国际收支方面做了很多努力, 经常项目顺差占国内生产总值的比率从2007年峰值的10%降至2011年的不到3%, 与2011年末相比, 2012年全年外汇储备增加约1300亿美元, 增幅是2004年以来最低值。随着国际收支顺差变小、人民币汇率预期出现分化以及国际金融形势的变化, 中国外汇储备出现季度增减交替的局面, 年度增幅随之放缓。

以上是对我国外汇储备规模控制提出的看法, 针对我国已经具有的超额储备, 在坚持安全性、流动性、保值性的基础上, 应增加其盈利性, 由此降低持有储备的机会成本。因此, 本文提出相应的投资经营策略。

3 对我国过度外汇储备采取投资经营策略

(1) 对外汇储备投资的监管须有法可依。外汇储备投资不同于一般的商品和证券投资, 它涉及面极广, 金额大, 必须加强投资监管力度。为此, 自1998年以来, 我国逐步制订和颁布外汇储备投资经营的有关法令法规, 对储备投资立法予以保障与规范。于此同时, 制定相应的规章制度, 例如, 规定投资公司及其董事不得越职动用外汇储备, 必须按一系列量化指标规范投资行为和制约投资规模等。这样, 才能有效地稳定本币汇率和金融秩序, 保证合法、规范的储备投资, 促进我国经济的发展。

(2) 建立以专业化投资管理公司为主体的外汇储备管理运作体系。2007年9月29日, 在北京成立的中国投资责任有限公司 (China Investment Corporation, 简称CIC) , 运用主权财富基金的形式, 将掌握在政府手中的资金用于对外进行市场化投资, 这是一种寻求外汇储备管理新模式的有益尝试。第一, CIC可以适当分流过多的外汇储备, CIC成立时分流了7000亿美元, 减轻了人民币发行的压力, 使外汇储备保待在一个合理的规模。第二, CIC可提高外汇储备的投资收益率。但是, 由于我国金融市场中创新的金融衍生工具运用较晚, CIC不能熟练运用各种衍生工具, 大大降低了外汇储备投资效率。2011年9月, 经国务院批准, CIC成立了专门从事境外投资和管理业务的中投国际有限责任公司。

(3) 讲究外汇储备的投资策略, 提高储备投资的效益。主权财富基金与一般的基金不同, 主权财富基金属于公共投资资金, 它的特点是属于国家所有, 投资规模大, 投资领域广, 主要进行全球投资, 因而, 投资资产的选取不仅要考虑全球资本价格的变化, 还要与一国可持续发展的战略目标相结合。

第一, 要精心挑选投资领域。建议可以选择经济发展环境良好的发达国家, 这些国家具有比较健全的市场机制和监管体系, 投资的安全性较高;亚洲新兴市场国家经济正处于稳定增长阶段, 投资有较高的收益率。

第二, 从投资的资产品种以及投资组合来看, 中国仍以投资美国国债等低风险、低收益的资产为主, 因此我们要优化投资组合。具体来说, 可投向三个方面:第一部分投资于主要国家货币上, 如美元、欧元和日元等。由于汇率变动大, 投资安全性比较低, 因此, 这部分投资比例不宜太多;第二部分投资于国际债券和政府债券上, 如欧洲货币债券、美国的国库券等, 这部分虽然收益率比较低, 但其风险小、流动性较强, 其中, 美国国债可占投资总额的8%~12%;第三部分投资于收益高但风险也高的房地产和股票等上面, 日经225指数 (40.68%~42.53%) 、标准普尔500指数 (29.92%~31.28%) , 日经225指数是一个分散化投资的代表指数, 在实际操作中, 可以将新加坡海峡时报指数、韩国综合等作为替代。为达到降低非系统风险的目的, 应选择金融资产之间相关性低的投资组合。

第三, 增加战略物资进口和对外投资。我国对石油、铁矿石需求量非常大, 其国际市场供给情况和价格变动严重影响着国内经济发展, 因此, 我国应增加战略物资进口, 充实战略物资储备, 其中以原油为代表的战略性能源储备投资应该达到13%;另外, 战略性、资源性资产黄金, 我国目前的储备水平也比较低, 仅为美国的1/3。因此, 今后我国应增加对此类资产的投资, 我国黄金储备应该达到投资总额的3.68%~3.85%。面对充足的外汇储备, 将过度的外汇储备转化为物质财富, 将金融财富增加为战略物资储备, 是遏制外汇储备高速增长、降低汇率风险的重要途径。同时, 也可以利用资本市场增加外汇储备的价值。如收购国外一些油田、矿井, 或者购置一些石油公司、矿业公司的股票, 达到保值、增值的目的。

(4) 对国有商业银行进行战略性投资。2003年以来, 国家以外汇储备对中国大型商业银行进行的战略性注资, 共计790亿美元。外储注资推动了四家银行的股份制改造和上市, 促使其建立了良好的公司治理机制, 健全了我国的金融体系。单计汇金公司的股权溢价, 2010年末达到了1.55万亿元, 2011年11月末仍有1.48万亿元。2010年末, 汇金公司从四家银行的税前分红也达到了876亿元, 投入股本当年分红回报率达15%。运用外汇储备补充其资本金, 是防范和化解国家金融风险、健全金融体系的重大举措, 符合外汇储备运用的功能和基本目标。商业银行充分发挥自身在国际经营中的主体作用, 多管齐下来共同推动中国商业银行的国际化。

综上所述, 我国外汇储备规模迅速扩大, 虽然提高了我国综合国力, 增强了我国的国际支付能力, 但其超过了合理水平, 导致市场流动性过大, 增加了国内通货膨胀和人民币升值的压力, 同时大量外汇资金资源的闲置, 造成了资源极大的浪费, 对整个国民经济产生了一些消极影响。因此, 一定要保持外汇储备的适度规模, 加强对外汇储备的管理, 并做好过度储备的经营投资工作, 这样才有利于我国经济的健康持续发展。

参考文献

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外汇储备安全管理策略 篇2

目前，国际外汇储备发生了明显的结构性变化，许多国家已经形成了高储备的局面，这给各国外汇储备管理当局带来了巨大的压力，外汇储备管理成为许多国家，尤其是新兴市场经济体和石油出口国所面临的一个重要课题。

一、国际外汇储备管理目标

(一)战略目标

1.将外汇储备作为汇率政策与货币政策的工具。一国货币当局为了本国的利益通过动用外汇储备来干预外汇市场，使本国货币汇率稳定在政府所希望的水平上。特别是实行钉住汇率制的国家，往往需要持有较多的外汇储备调控外汇市场来维护汇率的稳定。

2.维护国际收支的平衡。在一国由于政治、经济及自然等因素而造成的偶发性国际收支逆差时，可以动用储备来加以弥补;如果一国国际收支发生结构性不平衡需要采用调整产业结构、改善投资环境等较长时期后方能见效的政策措施来平衡国际收支时，也可以动用储备资产加以缓解，一定程度上可减轻因调整而给国内经济带来的冲击。当一国国际收支出现顺差，特别是经常项目出现顺差时，通过增加储备资产总额，发挥“蓄水池”的调节作用。

3.支持国内货币，作为本国货币偿付的保障。在布雷顿森林体系崩溃后，很少国家使用外汇储备(或黄金储备)作为本国货币的偿付保障。但香港货币局制度，使用美元作为港币保障。

4.保证本国的国际信誉地位。充足的外汇储备存量是维持本国正常开展对外经济往来的物质基础。拥有雄厚的储备，将增强国外贸易商和投资商与本国开展经济往来的信心，有利于吸收利用国外投资，有利于对外支付，有利于定期偿还债务。良好的外汇储备可以提高该国的国际信誉。外汇储备存量的变化也是国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要指标。

5.持有外汇储备作为投资基金，主要为了获取资本收益。有极少数国家，如石油出口国将此作为持有外汇储备的战略目标，通过科学管理外汇储备实现保值增值，分散国家资产，降低未来对油气收入的依赖。

(二)操作目标

IMF在9月20日公布外汇储备管理领域的指导性文件《外汇储备管理指南》认为，科学有效的外汇储备管理，应当(1)能够满足指定一系列目标的、可及时获取的外汇储备的充足性;(2)确保流动性、市场风险和信用风险得到审慎的控制;(3)在流动性和安全性的前提下，通过中长期投资获取合理的收益。

参考IMF的标准，从国际实践中可见，适度规模内外汇储备的管理，应该注重安全性和流动性。在安全性和流动性得到保障后，可以适当考虑储备的收益性。

二、国际外汇储备管理模式与运营投资分析

(一)各国外汇管理模式

根据外汇储备管理战略目标及操作目标，一般认为国家对外汇储备的管理大体有两类：一是传统的管理模式，即持有的外汇储备分布在高流动性，安全等级最高的资产上，来实现本国的战略目标。二是积极的管理模式，在兼顾外汇储备的流动性与安全性目标的前提下，追求外汇储备的收益性。

1.欧盟、日本(还有美国)等储备货币国家都奉行相对传统的外汇储备资产管理政策，侧重于利用储备资产干预外汇市场。

布雷顿森林体系崩溃后，储备货币国家大多奉行浮动汇率制，汇率的小幅波动无需干预，储备货币国家经济发达，国家信誉很高，一般不持有高额的外汇储备来于预外汇市场(日本除外)。而且不会为了稳定汇率而影响货币政策对国内经济的调控作用。

例外的是，日本持有较高的外汇储备，主要是由于近年来日本政府担心日元升值影响日本产品的出口竞争力，采用抛售日元购进美元的方式干预外汇市场，从而导致美元等外汇持有量大幅增长。

2.新兴市场国家与石油出口国家一般奉行较为积极的外汇管理模式。

新加坡、等经济体属于小型的高度开放经济体，对外经济部门占GDP比重相当大，所以把政策重点放在汇率的稳定上，因此持有较多的外汇储备。由于外汇储备持有成本较高，近年来，这些国家对外汇储备都采取了较为积极管理的模式。

挪威等石油出口国家与新加坡等经济体类似，通过石油贸易持有了较高的外汇储备。在挪威，外汇储备还承担社会福利职能，因此对外汇储备收益性要求也较高。

(二)外汇储备的运营模式

各国外汇储备管理采取不同的运营模式，一般分为两种：

1.由政府机构成立相对独立的投资实体。如新加坡的外汇储备管理，是财政部主导下的`GIC+Temasek+MAS“三驾马车”的模式。外汇储备中积极管理部分，由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。而新加坡货币管理局(MAS)持有外汇储备中的消极管理的部分，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。

2.向市场机构分包，这种模式一般是结合第一种模式实施。如挪威通过公开招标的方式，将国家石油基金的20%委托给国际知名的资产管理公司进行运作。

(三)外汇储备的投资对象

国际上对外汇储备的管理趋于积极。而对于外汇储备的投资，无论是币种选择还是金融投资工具选择，近年来确有变化。这从另一侧面进一步印证了国际上外汇储备管理风格的积极化。

从美国国债投资情况和全部国家国际储备(黄金除外)的增长情况对比可以看出，近年来，外汇储备增长大大快于美国国债市场。二者差距无论从绝对量还是相对比例走势来看，都显示美国国债作为外汇储备的投放场所的重要性有所下降，也说明了各国注意对外汇储备在金融工具投资选择上的多样化。

如果进一步研究美国金融市场的统计数据，可以发现，各国货币当局只将接近一半的外汇储备投资到美国国债，而在存款、大额存单、回购、商业票据、政府机构债券、公司债券甚至股票上，有大量的投资。

在期限上，长期金融工具的投资比例竟然高达64.8%.值得注意的是，股票作为长期工具，投资规模比公司债券还大，在长期资产中的比例超过25%.

三、国际外汇储备管理对中国的启示

(一)我国外汇储备管理目标

从各个国家实践经验可以看出，非储备货币国家为了干预外汇市场、稳定汇率、保证国家信誉等战略目标，一般倾向于拥有较多的外汇储备。特别是新兴市场国家、石油出口国家通过出口贸易积累了较多的外汇储备。但外汇储备持有成本较高，因此在近些年的实践中，这些高储备国家在确保外汇储备安全性、流动性同时，也开始重视外汇储备的收益性。

目前，我国外汇储备约相当于全球国家外汇储备总量的四分之一，而我国GDP仅占全球的5%.此外，我国当前的外汇储备余额能满足16个月的进口需求，是外债3.24倍。目前，我国外汇储备增长趋势没有逆转的迹象，未来较长的一段时间内，外汇储备继续增长的局面还将持续。

尽管外汇储备增长迅速，但我国资本市场、外汇市场尚不完善，金融体系也较为脆弱，尚不具备开放资本项目实现人民币国际化的条件。持有较高的外汇储备来调节汇率，保证国家经济金融体制稳定，推动对外贸易，的稳定增长仍是我国现实的政策选择。

目前，我国外汇储备主要投资于收益相对固定的金融债券，据估算，扣除通货膨胀率和对冲成本后，实际收益率仅为0.7-1.7%，而同期国内资本平均回报率约在10%左右。可见，我国在外汇储备满足安全性、流动性目标之后，提高收益性已成为重要课题。

(二)我国外汇管理体制

我国未来的外汇储备管理基本组织架构将主要由两大部分构成：一是由中央银行保留大部分外汇储备，以满足对外汇储备的交易性需求和预防性需求，应付国际收支逆差、进行货币政策操作、维持人民币汇率稳定;二是由外汇储备管理实体管理和运作部分外汇储备用于投资，追求尽可能高的收益。

这种组织架构的基本特征是进行专业化分工，将外汇储备按汇率管理功能和投资功能划分为两个层次，进行分层次管理。多层次、多目标的储备管理，需要处理好体制上的诸多问题。如管理权分解统一问题。国外的储备资产虽然归属于多个部门，如新加坡的外汇储备分散于GIC、淡马锡和MAS，但是由于新加坡政府特殊的权力结构，可有效保证外汇储备管理在分权基础上的有效集中。这样，确保既有明确的功能分工又有相互的密切合作，从而贯彻政府的经济政策和战略意图。政府的结构和权力配置与新加坡不同，因此，要对现有体制进行重新的规划整合，形成统一、分层的管理体制，顺利实现外汇储备的科学分层管理，并将决策机制、操作程序通过法律、法规的形式进行规范。

(三)我国外汇储备投资建议

1.调整外汇储备结构。

第一，调整外汇储备币种结构。欧元已取代美元成为国际债券市场上的主导货币，自以来欧元债券的市场份额连续两年超过美元债券。未偿付欧元计价债券占全球市场的45%，而美元债券只占37%.增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重是我国外汇储备资产多元化的必然选择。

第二，美元资产内部结构的调整。将部分美国政府债券储备转换为美国抵押债券、企业债券以及股票，由于后者的收益率大大高于美国政府债券，通过提高收益来对冲美元贬值的损失。

2.扩大外汇储备的投资范围，但要注重防范投资风险。

综合目前我国一些专家学者的主张，不少人建议将部分外汇储备运用于战略性领域，如购买石油、黄金、矿产、高科技设备和技术，或参股相关国外公司。这些建议尚需进一步论证。

一方面上述部分投资资产变现能力较差，已经不算是外汇储备，因此要注意流动性风险。另一方面根据历史经验，特别是日本政府与民间1980年代投资美国资产的教训，还需考量资产价格波动的风险。

3.外汇储备投资要配合国家经济金融政策。

第一，支持国内企业对外发展，特别是金融机构的国际化进程。

我国可以充分利用现有政策性银行的平台，加大对国内企业向外投资、贸易的支持力度，也可适当通过指定外汇储备存放的方式支持我国金融机构的国际化进程。

第二，配合我国离岸金融市场的发展。

目前，我国外汇储备投资主要集中于纽约、伦敦、法兰克福、香港等成熟的国际金融市场。我国要建设国际金融中心，就需要一个发达的离岸金融市场，而我国的巨额外汇储备可成为这个市场发展的助力。

4.注意对国际金融市场的影响。

我国外汇储备激增原因及应对策略 篇3

外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，它是一个国家货币当局持有的、并可以随时兑换外国货币的资产。我国外汇储备稳居世界第一位。然而，外汇储备的过快增长，一定程度上加剧了国际经济的失衡，不利于构建和谐的国际经济秩序。因此，正确地认识我国外汇储备，积极处理我国的高额外汇储备，对于我国经济的发展有着重要意义。 自1994年我国实行外汇体制改革以来，外汇储备大幅度增加。2001年我国的外汇储备为2022亿美金，随后储备速度进一步加快，每年新增的储备金额都超过1000亿美金，截止到2006年末外汇储备余额达到10663美元，2007年外汇储备余额已达到13326亿美元。我国激增的外汇储蓄给经济运行带来了巨大风险，规模失控已成为急需解决的问题。

在我国外汇规模不断扩大的同时，外汇储蓄的结构也发生了本质上的变化，最主要的表现是资本项目取代经常项目成为我国外汇储备的主要来源。一直以来，作为外汇储备主要来源的出口与直接投资规模虽然在持续加大，但是新增外汇储备的贡献却在下降。与此同时，属于资产项目下的证券投资和其他金融业投资对外汇储备的贡献率却明显增加，影响程度也大大加强，再加上资本项目下的外汇流入及债务性流入，这些均导致我国外汇储备激增。

1.我国外汇储备激增的原因分析

强制结售汇体制是外汇储备激增的体制基础。自1994年我国对外汇管理体制改革，在1996年12月便取消了汇兑限制，实现人民币经常项目可兑换，为外汇储备激增提供了体制基础。在强制结售汇体制下，企业出口所得外汇要全部卖给外汇指定银行，而外汇指定银行同样要将所收入的外汇卖给中央银行。我国现行的外汇管理体制规定，企业和个人手中都不允许存有政策规定之外的外汇，需要使用特定外汇时，可将手中人民币兑换为外币。为了购买企业的创汇收入，引进外商投资等以各种形式进入国内的外汇，央行必须发行更多的债券。大量资金流入市场，使市场流动性加大。而过剩的流动性不仅增加了银行的放贷冲动，而且还产生了一系列的连锁反应，如GDP上升压力增强、固定资产投资加速等。

高储蓄率是维持我国经常账户盈余的重要前提。1986年至2002年我国的储蓄率处于非常高的水平，维持在最低21.94%，最高达到84.87%的储蓄率。在2005年，我国的储蓄率达到51%，而全球的平均储蓄率仅为19.7%。在中国的传统文化和不健全的社会保障体系双重制约下，形成了高储蓄率，而此类情况在短期内是很难改变的。高储蓄率是保障金融稳定的重要条件，也是保持我国经济高速增长和维持账户盈余的重要前提。

人民币升值预期的助推作用。外汇储备增加与人民币升值成正相关关系。伴随我国经常账户和资本账户较长时期的顺差的出现，由于西方发达国家对人民币升值施加的压力而激发了国际金融市场上对人民币升值的预期。随着这种预期的形成，大量资金通过经常账户和资本账户流入国内。2004年是资本账户流入最集中的一年，进入国内的资金为1105亿美元；而从经常账户流入资金最集中的一年是2006，在这一年，我国实现了贸易顺差1775亿美元。由此而看，人民币升值预期造成的大量资金流入是我国外汇储备激增的一大重要原因。

外贸和外贸政策的诱导作用。我国长期执行出口退税政策、外资优惠政策、关税政策和内外差所得税政策等外资政策，一方面吸引了大量的FDI，另一方面促进了我国出口贸易的发展，使得我国外贸直接投资大幅度增长。1994年的外资直接投资增长金额为337.6亿美元，而在2003年增长数达到535.05亿美元。一般情况下，FDI不会使外汇储备增加。在中国，FDI却成为外汇储备激增的重要原因。我国引进真实的资源相对较少，引进的外资只是单纯的资金而已，这便导致大量优质资源对向外资，同时也导致经常项目和资本项目的双顺差，使得我国的外汇储备大幅度增加。

2.应对我国外汇激增的几点有效建议

转变经济增长方式，维持外汇储备的适度增长。转变贸易增长的方式主要包括减少高能耗、高污染产品出口，扩大自主知识产权自主品牌的商品出口，并且提高出口产品附加值，优化出口产品结构。在保持出口增长的情况下，鼓励能源、资源及知识产权的进口；合理利用外资，使外商的直接投资能够为我国技术的创新、经济发展和环境保护做出贡献，以便于优化我国外汇储备来源结构，确保金融市场的稳定运行。

完善人民币汇率形成机制，增加汇率弹性。国际环境对出口增长波动会有不容忽视的影响，而进口增长波动则主要受国内需求影响，所以，货币升值并非会对我国的国际竞争力和对出口多元化所作出的努力造成损坏。在自主性交易国际收支长期失衡、外汇储备不断增加的情况下，国家为保持汇率稳定被迫做出增加储蓄成本的举动，而且受到的冲击是不可持续的，这就要求我国完善人民币汇率机制，加大人民币汇率的弹性，充分发挥汇率政策的调节功能，实行有管理的浮动，以缓解中国外汇储备持续大幅度增长的压力，确保中国经济持续、快速、稳定发展。

创新外汇储蓄方式，提高外汇储备的收益。首先，要逐渐对单一债券投资方式予以改革。目前我国大部分外汇储备主要用于购买美国等政府的债券，但债券的收益率低，风险却非常之大。所以，我国应实施多元化投资方式，提高外汇储备利用效率，减少成本。其次，要保持多元化的货币储备，以便于分散汇率的压力。现今在我国外汇储备中，美元资产占有很大的比例，这不利于分散汇率风险，因而可以增加欧元等外币储备。与此同时，要根据进口产品和劳务等需要来确定比重的数量和各种币种的比例，也应根据汇率的不定期变化来调整比例。

鼓励和支持个人、企业进行境外投资。在资本项目并未完全开放时，可以借鉴香港政府实施的QDII政策，即允许外地居民到境外资本市场进行外汇投资，目的是引导部分资金流向可盈利的地方，缓解外汇储备的压力。同时，放宽对企业境外投资的限制，鼓励更多的企业到境外投资。为了有序稳妥地拓宽资本流出渠道，可以进一步健全对境外投资的促进和协调机制，然后，支持条件优越的企业先走出去，最终达到金融项目下投资的收支平衡。

加强统计与监管力度，防止非法资金的流入。非法资金也是外汇储备超额的一大来源。因此，我国有必要出台相关的政策，控制相关的风险，对短期借款指标更应按照从紧原则予以核定。严格按照投资总额与注册资本差额对外商投资企业家对外借款进行管理，同时也要有效控制外债流入规模。完善国际收支风险监测，强化国际收支预警分析，加强外汇资金流入的管理，这对改善我国外汇储备超额有着重要作用。

总之，我国巨额的外汇储备对宏观经济的影响已经变得日趋明显，虽然外汇储备的增加，促进了人民币国际地位的提升，并且增强调节国际收支的能力，但超额的外汇储备引发的消极问题却不容忽视。所以，我们应当尽快采取正确的方式调节此类不合理的增长方式，最终实现我国经济的健康平稳增长。

我国外汇储备优化策略 篇4

一、我国高额外汇储备形成原因

1、国际经济发展的整体形势所致。随着世界经济全球化、一体化进程的不断深入发展, 世界各国金融、贸易联系愈来愈紧密, 全球国际贸易额高速增长, 资本流动速度加快。在这种背景下, 我国充分享受到了国际分工带来的好处, 同时伴随我国不断扩大对外开放和深化外贸体制改革, 对外贸易迅猛发展, 贸易环境不断优化, 导致我国在不断增加的世界贸易额中所占份额逐年增加, 最终持续的贸易顺差导致了我国高额的外汇储备。除此之外, 一些发达国家出于种种考虑, 对我国实行出口管制, 我国急需进口的产品特别是高技术产品均受到严格限制导致出口赚取的外汇因限制而无法进口国内急需的产品, 这间接地造成我国外汇储备持续增加。

2、我国国内经济良好的发展形势所致。随着我国经济整体发展的良好态势以及汇率改革政策的不断深入, 外资寻找获利空间, 大量热钱以各种名目不断涌入国内, 这些国际短期资本在我国资本流入中占有很大比重, 引起我国外汇储备过度增长, 并且加剧了人民币升值的压力。另外, 我国存在着长期经济增长的前景也吸引大量国际游资进入国内市场。由于长期以来我国比较看重外汇储备的功能, 认为我国外汇储备越多越好, 不到万不得已决不轻易动用, 由此, 从政策导向的角度分析, 长时期实行的出口导向、外资导向和“宽进严出”的外汇管理政策导致我国外汇储备不断升高。

二、高额外汇储备带来的问题

可以说高额的外汇储备增强了我国的综合国力, 可以使中央银行有效干预外汇市场, 支持本币汇率, 也是人民币最终实现可自由兑换的一个必备条件。但是, 高额的外汇储备所带来的问题也不容忽视。

1、导致国内通胀与对外人民币升值压力并存。各种外汇进入中国, 无论是投资还是投机都必须换成人民币方可使用。央行为了收购进入中国市场的外汇资产必须要向市场投放大量的人民币, 再加上国内为经济发展所计划发行的货币, 结果就是大量的远远超出实际需求量的人民币流入到市场, 人民币供过于求, 通胀压力随之而来。同时, 伴随中国经济的良好运行形势以及人民币汇率改革政策的实施, 使市场出现对人民币的升值预期, 导致大量的国际资本纷纷涌入中国, 势必使人民币升值的压力不断扩大。

2、导致资源和资金的闲置以及增加了储备资产管理的难度和风险。外汇储备本身也是一种资源, 对它的持有是有机会成本的。这种机会成本其实是国内资本生产率与持有外汇储备的收益率的差额。面对高额的外汇储备不用, 同时还借入大量外债, 结果不外乎是以低价将国内资金转到国外给外国人使用, 同时又以高价从国外借入资金, 其潜在的损失是显然的。从经济学的角度看, 这无外乎等于应有的资源没有得到很好的配置, 还导致不必要的资源浪费。与此同时, 由于经济全球化的不断深入和发展, 国际资本大规模流动频繁, 金融市场的利率与汇率波动十分激烈, 作为国家财富的外汇储备, 过大的储备规模会使国家财富处于巨大的风险之中, 给储备资产的保值增值管理带来了难度。

3、极易导致贸易摩擦。由于金融危机的影响, 全球贸易急剧萎缩, 需求疲软。我国进出口总额也受到了很大影响。但由于我国整体应对有方、措施合理, 依然占据着全球出口总额的重要位置, 外汇储备由此不断增加。在高额外汇储备的现实下, 一些国家对我国防范和戒备心理增强, 导致贸易摩擦事件增多, 使我国本就复杂的外贸形势变得更为严峻。

三、我国外汇储备优化策略

1、多元化策略降低储备风险。一个国家外汇储备的构成有其一定的历史因素, 同时受到整个国际社会经济政治等多方面的影响。对我国而言, 首先要降低美元比重、改变币种结构并保持储备资产多样化。这在一定程度上不仅可以减少人民币升值压力, 也可以降低由于我国外汇资产美元“一股独大”造成的巨大风险;其次, 从投资角度分析, 虽然黄金价格由于种种因素也会波动, 但相对是比较稳定的, 也更有利于规避金融风险, 也有利于分散我国外汇储备贬值的风险。因此, 针对我国外汇储备中黄金储备占整个外汇储备比例严重偏低的情况, 可以增加黄金储备的数量和比例;最后, 我国也可以利用超额外汇储备投资石油、铁矿石等贵重稀有金属以及粮食、食用油、棉花等农产品进一步来降低我国外汇储备的风险。

2、通过调整进出口政策保持外汇储备适度规模。对外贸易一段时期内作为我国经济增长的发动机, 对促进我国经济飞速发展做出了卓越的贡献, 但是长期的贸易顺差也是导致我国高额外汇储备的关键要素, 因此优化我国外汇储备, 从宏观政策来讲, 调整我国整体的对外贸易政策也是很有必要的。从出口来看, 变中国制造为中国创造势在必行, 以便实现我国出口从劳动密集型向技术密集型的完全转变。从进口角度分析, 我国庞大的消费市场是不争的事实。因此, 可以通过实施相应的政策来激发国内消费者的消费热情, 以进口来带动全球经济的发展, 也可以使得我国外汇储备能够保持适度的规模。

参考文献

[1]韩甜甜, 程婷.关于中国高额外汇储备的研究[J].东方企业文化, 2013.15.

[2]葛曼莉.有的放矢优化我国外汇储备[J].中国外资, 2013.2.

外汇储备安全管理策略 篇5

关键词：外汇储备；结构管理优化；多元化

一、绪论

众所周知，我国是一个持有外汇储备的大国，2014年6月，我国外汇储备总量达到历史最高的399万亿美元，其中美国长期国债的持有比重一直相当可观。为应对2007年爆发的次贷危机，美联储实施的货币量化宽松政策使得几年里美元对人民币持续贬值，导致我国外汇储备严重“缩水”。因此，我们只有不断追求更合理的币种结构、更高收益的资产配置以及更完善的外汇储备管理制度，才能有效规避外汇储备的贬值风险，并逐渐提高外汇储备的收益率。

然而，世界各国对中国出口品的刚性需求不减，经常项目持续顺差的趋势还将延续，要想在短时间内将我国外汇储备总量控制在最适度范围内几乎是难以实现的。因此，转而从内部结构入手，对外汇储备结构之不断优化就变得尤为关键，也更具有现实意义。

二、我国外汇储备现状分析

（一）总量分析。如图1所示，我国的外汇储备总量在过去的17年里增长了20倍，2002至2007年增长最为迅速，涨幅高达30%-50%。即使是在全球金融危机期间，增速仍不低于20%。截止到2015年年底，我国外汇储备余额达3330662亿美元，比上年末减少约5000亿美元，17年来首次有所下降。

图1 我国近17年年末外汇储备总量余额走势图

数据来源：中国人民银行网站

（二）币种结构分析。我国外汇储备的币种结构从未对外明确地公布过，目前这一数据属于国家金融机密。但有关学者根据路透社报道、国际清算银行的报告及近年来中国对外贸易收支中各币种的比例等数据进行分析，认为美元资产在中国外汇储备总资产中占到60%以上，欧元及英镑20%，日元10%左右。

（三）资产结构分析。在中国的外汇储备中，外币存款和债券投资（主要是美国政府国债和机构债券）占很大比重，股权投资则所占的比重则相对有限。美国10年期和30年期国债的年收益率均不到3%，这使得我国外汇储备的整体收益率明显低于直接投资或是海外基金的平均收益水平。

三、我国外汇储备结构管理存在的问题及影响

（一）币种结构、资产形式单一。不难发现，无论是我国外汇储备的币种结构还是资产形式都较为单一，缺乏多样性。大比重地持有美元资产使得我国外汇储备资产的稳定性和盈利性直接受到美国经济及美元汇率水平的影响；而在资产结构方面，投资方向局限于安全性较好的外汇资产，有效规避信用风险的同时也牺牲了投资效益。

（二）黄金储备偏低。黄金作为一种对冲价格风险的金融工具，一直为各国所青睐。然而，我国在黄金投资上并不积极，使得储备资产价值受汇率变化影响较大时，缺乏黄金这种硬通货的保值，外汇储备承受着相当程度上的汇率风险。而且世界市场上金价的涨跌总是与美元汇率的变化背道而驰，因此中国用厚实的黄金储备来为庞大的美元资产保值不失为一个好方案。

（三）外汇储备管理体制单一，投资方式趋于保守。2007年9月，经国务院批准设立的国有独资公司——中国投资有限责任公司（简称中投公司）在北京成立，自此我国形成了由央行和国有投资公司共同主导的外汇储备管理体制。但是，央行和中投公司对于外汇储备的分类、投资目标的设定以及各自所掌控部分的划分仍缺乏明确的规定，而且投资风格趋于保守，缺乏长期规划，大大影响了我国外汇储备的投资管理效率与收益。

四、优化外汇储备结构管理的建议

（一）借鉴国际经验，优化外汇储备管理体制。新加坡早在1981年，就开始对外汇储备实行积极管理且方案清晰、目标明确，将外汇储备分为两部分，分别交由央行（新加坡金融管理局）和政府投资公司GIC进行管理。前者管理的外汇储备主要作为发行基础货币的保证，并用于干预外汇市场、维持新元汇率稳定；而后者管理的外汇储备则广泛投资于世界资本市场上的股票及公司债券，甚至涉及各类金融衍生产品，目标在于实现国家外汇储备的长期保值增值。我国可以借鉴新加坡的成功经验，将外汇储备分成明确的几个部分，确定各自的投资主体和投资目标，并保证各个部分之间的相互独立，交由央行和中投公司分开管理与运行，充分发挥两个管理主体各自的优势，变“被动管理”为“更加主动的管理”。

（二）稳健地调整外汇储备结构，实施结构多元化管理策略

1、适量减持美元外汇，增持欧元与日元。考虑到美元的可自由兑换性，我国仍应以美元作为最主要的储备货币，但可以适当地减少美元储备，将其在我国外汇储备中的比例降到50%左右甚至略低于50%。欧盟和日本分别是中国的第一大和第三大贸易伙伴，更是占据了我国对外进口份额中前两名，之间继续增进贸易往来的潜力很大，外汇管理当局应做出权衡和分析，适当地增持欧元与日元等其他货币。

2、丰富资产结构，安全性、流动性和盈利性三性兼顾。由于我国外汇储备总量很大，在已满足安全性和流动性原则的基础上，仍有不少结余可投向相对而言风险大、收益也高的企业债券和股票，应比以前更加追求盈利性目标。可选择先对美元储备资产内部的结构进行优化，例如将部分美元存款和美国国债转换为AAA级公司债和抵押债券，还可适当进行一些“高风险、高收益”的股权投资和金融衍生品投资。

（三）合理转化货币投资为实物资产，优化储备的运用方向

1、适量增持黄金储备。适当增持黄金，一是将一部分外汇储备转变为实物资产，可以缓解我国外汇储备快速累积的压力；二是根据美元贬值时黄金价格上涨的规律，将一部分外汇储备转变为黄金，可有效地对冲美元储备资产“缩水”时的一部分损失。建议近期内逐步将黄金储备和外汇储备的比例关系提高到5%-10%左右，往后可以再逐步提高到更高的水平。

2、动用外汇储备购买石油等战略物资。前些年国际油价大幅攀升并通过价格传导机制传导到下游产品，直接导致国内相关商品价格的上涨，大大增加了企业经营成本和家庭生活成本。中国应当在价格适当的时候，利用雄厚的外汇储备适当地增加持有石油储备，以应对国际石油价格突增等突发事件，增强我国经济发展的自主性。

（四）逐步推进人民币国际化进程，从而降低持汇规模与风险。人民币国际化下，国际贸易将更多地以人民币作为支付货币，双顺差将不再加重我国外汇储备在规模上的负担，而且降低了对外贸易中的交易成本以及汇率变动的风险。因此，打破当今世界以美元和欧元为主导的国际储备货币体系，积极稳妥地让人民币逐步融入，形成一个多极化的国际储备货币体系，应当是优化外汇储备结构中最为长远的一步。

五、结束语

我国外汇储备现状分析及策略初探 篇6

一、我国外汇储备现状研究

近几年, 我国的外汇储备呈现出了逐年增加的趋势, 在2009年6月末国家外汇储备余额就已经超过了21316亿美元, 相比于去年同期有17.84%的增长。1979年之前我国外汇储备从未超过10亿美元, 有些年还会出现负值现象。改革开放之后, 我国经济开始持续增长, 同时我国的对外贸易得到了迅速的发展, 同时外汇储备也逐渐增加。我国的外汇储备在1996年底突破了1000亿美元, 以后的几年中我国的外汇储备一直保持稳定持续的增长, 自从21世纪以来, 经济我国的发展推动了外汇储备的增加, 直到2006年我国的外汇储备已经连续3年达到2000亿美元。

二、外汇储备快速增长的原因

1. 对外贸易增长速度加快导致了贸易顺差

2005年以前我国的进出口量都是比较大的, 但是2005年之后我国对外贸易的主要特征是进口少、出口多。在进口方面, 国外大部分国家对我国产品的需求量比较少, 此外人民币汇率的升高也在一定程度上降低了外企对我国产品的购买;在国际原材料价格上涨的影响下, 我国进口率逐渐上升, 并远远超过了进口关税的降幅, 导致大部分企业开始降低自己的进口量;同时贸易摩擦风险和人民币升值预期的影响, 导致我国大部分外贸企业开始加快出口, 这些都是顺差产生的重要原因。

2. 大量的外资开始入住我国

在20世纪70年代初期阶段, 在中国广阔市场前景和经济平稳增长的影响下, 大量的外资开始入住我国。自改革开放到2004年我国所吸收外资的速度有30%的增长, 2005年以来, 由于资企业发展势头的不断上升, 导致外方出资比例逐渐升高。致使我国实有外资企业的注册成本超过了8120.3亿美元, 新设立的外资企业也呈现井喷式的增长。

3. 热钱的流入

我国所有的经常项目均可以自由进行人民币的兑换, 同时我国对资本项目中的外汇管理非常严格, 从而增加了大量国际热钱借助合法途径流入我国的难度。但是在人民币升值的影响下, 大部分国际热钱开始借助非法手段流入中国, 具体的途径主要包括以下几个方面: (1) 借助贸易渠道推动热钱流入我国, 如境内对外贸易企业提高商品出口价格、虚报贸易出口价格、降低进口价格等手段。 (2) 一些国外游资通过投资渠道由金融和资本项进入中国, 如直接投资是热钱进入我国比较常用的一条合法途径。 (3) 最后通过对资本相关管理漏洞来进行人民币的兑换, 即借助外债的名义进行结汇。

三、高额外汇储备对我国的影响研究

我国对外经济贸易的良好发展有效了推动了外汇储备额的增加, 所以高额外汇储备带动了我国经济的快速发展。但是一部分巨额外汇储备也会给我国经济的发展带来一定的风险, 因为大量经验表明外汇储备的过度增加对于一个国家未来的发展来说是不利的。

四、我国外汇储备策略研究

1. 推进中国企业走出去

应当逐渐增加对国外资源的开发, 将更多的外汇储备向能源储备转化, 例如可以把大量的外汇储备转变成石油能源储备, 如增加一些先进技术设备和先进能源的储备, 在外汇储备投资的过程中要以提升企业的国际竞争力为出发点, 做好企业的科技创新和自主开发工作。通过产业结构的优化, 由集约型发展道路替代原有的粗放型出口增长模式。

2. 合理进行资产配置

应该适当增加资产配置的多元性和灵活性, 首先要对外汇储备的币种结构进行合理选择, 使外汇储备向多元化方向发展, 这样能够有效降低高额外汇储备带来的风险, 提高我国外汇储备的基本价值。另一方面要合理的安排外汇储备的资产结构, 以安全性、流动性、收益性和盈利性为出发点选择相应的投资方式, 同时从我国的长远发展角度考虑, 我们应当利用外汇储备换取一定的战略资源储备。

3. 健全外汇储备监察机制和管理法规

目前, 国际上很多国家尤为重视外汇储备监察机制和管理法规, 因此在这方面我国要制定相关的法律, 通过这些法律法规的约束来保证我国外汇储备资产的实际价值, 因此要以我国的基本国情为出发点, 储备适当的外汇并进行规范化和法制化的管理, 以保证我国经济市场的稳定发展。

五、总结

总而言之, 一个国家在从外汇储备中受益的过程中也要付出相应的成本, 外汇储备的增加能够维护我国的信誉, 吸引更多的外资融入到中国, 但同时也会对中国经济的发展带来不利的影响, 因此应当采用正确的方法控制我国的外汇储备, 合理进行资产配置, 并对储备管理法规和机制进行完善以稳定我国的金融市场。后续还应当对我国外汇储备的影响因素及动态响应进行更加深入的研究。

参考文献

[1]薛静.谈我国从外汇储备向战略石油储备的转变[J].商业时代, 2010, 24, (07) :56~58.

[2]王煊.我国外汇储备现状分析—基于影响因素的计量分析[J].金融经济, 2014, 26, (1) :32~36.

外汇储备安全管理策略 篇7

自2006年2月中国外汇储备首次超过日本成为世界第一后, 外汇储备额便不断创出新高。截至2009年6月末, 我国外汇储备额突破2万亿大关, 超过了世界主要七大工业国外汇储备规模的总和, 其中约有70%为美元资产。在金融危机全面爆发后, 美国为应对经济的衰退实施了极为宽松的财政政策和货币政策。从布什政府的7 000亿美元“问题资产舒困计划”到奥巴马政府7 890亿美元的经济刺激方案, 再到美联储的各种创新信贷机制, 这一系列政策在挽救美国经济的同时, 也埋下美国国债价值下跌、美元汇率大幅贬值的隐患。鉴于我国外汇储备高度集中于美元资产的现状, 不论是美国国债价值下跌抑或是美元汇率大幅贬值, 都将导致我国外汇储备大幅缩水。以凯恩斯货币需求理论中的交易性需求、预防性需求、收益性需求三大动机来审视我国外汇储备的结构问题, 目前外汇储备余额足以满足流动性和安全性的需求, 因此如何提高我国外汇储备的投资收益, 使其在后金融危机时期能够实现保值增值, 则是目前我国外汇储备管理迫切需要解决的问题。

二、我国外汇储备的投资现状

(一) 投资现状

一直以来, 我国外汇储备的管理高度重视外汇储备资产的数量积累和预防性需求, 使得外汇储备的投资始终以安全性为首要原则。首先, 我国外汇储备主要用于购买美国国债和美国财政部中长期债券。我国外汇储备有近70%是以美元资产形式持有的, 包括美国国债、住房抵押贷款担保证券和公司债券等。其次, 我国还利用外汇储备帮助国内金融机构实施股份制改革。2003年末, 中央汇金投资有限责任公司 (简称汇金公司) 成立, 代表政府运用外汇储备首批向中国建设银行和中国银行分别注资250亿美元和200亿美元支持其股改上市, 后来又分批向中国工商银行、光大银行注资。另外, 汇金公司也向一些资金不足的证券公司如银河证券、申银万国证券和国泰君安证券等注入资金。再次, 我国利用外汇储备参股和控股国外企业。2007年9月, 中国投资有限责任公司成立 (以下简称中投公司) , 其主要任务是管理我国的外汇储备, 在《公司法》的指导下, 通过企业式运营方式保证外汇储备的保值增值。成立以来, 中投公司已陆续出资30亿美元认购美国著名的投资集团黑石公司10%的股份, 出资1亿美元认购中国中铁H股股份, 出资50亿美元认购美国著名投资银行摩根斯坦利近10%的股份等一系列投资行为。此外, 我国还运用部分外汇储备进口战略性产品。产品内容涉及农产品、飞机、软件、汽车及零部件、电子器件、通信产品和医疗设备等我国经济发展急需的战略性资源和产品。

(二) 存在的问题

首先, 外汇储备集中于美元资产使其面临减值风险。我国国际储备资产构成中98%为外汇储备, 外汇储备中约有1.4万亿美元的美元资产。据美国财政部报告显示, 2008年末, 中国持有美国国债已达7.274亿美元, 占美国国债总额的23.6%, 占美国外债的7%左右。中国购买“两房”债券3760亿美元, 加上其他机构债共约5106亿美元。中投公司对美国金融机构股权投资超过130亿美元, 而外管局对外投资也超过900亿美元。2009年3月美联储表示将购买价值超过1万亿美元政府担保的债券, 此举将导致美国国债的收益降低, 美元面临进一步贬值的风险, 到时中国外汇储备的国际购买力将遭受严重损失。

其次, 外汇储备基金的盈利性低于世界水平。通过外汇储备基金投资运营获得增值收益是世界各国的通行做法。一些国家外汇储备基金的投资运营收益十分丰厚。据有关数据显示, 新加坡的外汇投资机构淡马锡的总体投资年回报率为18%。相比之下, 近年来我国外汇储备基金只有3%的营运收益率, 与国际水准相比十分低下。而过去十年, 海外基金的平均回报是9%。与其相比较, 目前我国外汇储备基金投资收益仍然是比较低下的。

再次, 我国战略性能源的储备明显不足, 外汇储备的消费作用还有待发挥。外汇储备除了使用于直接和间接投资实现保值增值外, 还可以直接用于消费, 从国外购买国内经济发展急需的原料、能源、设备、商品等。近两年我国能源消费增长迅猛, 对进口能源的依存度不断增加, 然而与我国迅猛增长的能源需求相比, 我国战略性能源的储备明显不足。

三、我国外汇储备投资策略的多样化选择

(一) 金融资产结构的调整

外汇储备的金融资产种类包括长期国债、中期国债和短期国债、机构债券、企业债券和股票等。从外汇储备所投资的资产类型来看, 主要差异在于资产投资期限的长短不同。我国的外汇储备管理始终以安全性为首要目标, 因此, 外汇储备资产多投资于高流动性、低风险的资产。据美国财政部资料显示, 截至2008年6月底, 中国投资于美国证券的资金为5 319亿美元, 占当时中国外汇储备的72%, 仅次于日本和英国;投资于美国长期债券的金额为4 850亿美元, 占当时中国外汇储备的68%, 其中投资于美国财政部国债的比率为57%、投资于美国政府机构债券的比率为36%、投资于美国企业债券的比率为7%。相比之下, 外汇储备资产对美元证券的股权投资比例则不到1%, 远低于日本、英国、新加坡等国家。从长期的历史经验来看, 股票型的金融证券带来的投资回报远大于债券型的金融证券。在20世纪, 多出来的这部分股票的风险收益在美国是每年5%-8%, 由于我国外汇储备数额巨大, 保守计算的话, 股票型和债券型投资的收益差别仍可达到国民生产总值的1.5%。

(二) 适当增加黄金储备量

与发达国家相比, 中国黄金储备的总量不多, 所占比例也很低。据世界黄金协会统计, 截至2007底, 美国作为全球最大的黄金储备国, 持有8 133.5吨黄金, 占其国际储备的76.1%, 欧元区各国央行的黄金储备总量超过10 000吨, 俄罗斯和印度的黄金储备也分别达到其国际储备的2.4%和3.8%。中国长期实行稳定不变的黄金储备政策, 2008年底, 中国黄金储备约有600吨, 仅占外汇储备的1.3%, 远低于其他国家采用的3%-5%的标准, 可见中国的黄金储备从绝对量和相对量上都显不足。事实上, 黄金储备对于优化外汇储备的资产组合具有十分重要的作用。黄金可以抵御美元编制的冲击, 作为实物商品具有很强的保值功能。此外, 黄金是防范通货膨胀的重要手段。长期的历史证明, 黄金的价格随通货膨胀指数同步上涨, 并且上涨幅度领先于通货膨胀指数。尽管目前黄金的价位较高, 但从长期战略角度出发, 准确预测黄金市场的价格, 适时合理地购买黄金, 既能够达到保值的目的, 又能使我国的外汇储备金融资产结构更为合理。

(三) 提高非金融资产的投资额度

此次全球金融危机充分说明国际证券投资存在着极大的风险性和虚拟性。一旦接受投资国的金融出现泡沫并破灭时, 证券投资的价值就会严重缩水, 甚至化为乌有。因此, 一国在进行证券投资的同时应伴以一定的非金融资产投资, 以保持对外投资虚拟价值和实物价值的均衡, 减少投资风险。非金融资产既包括战略物资、房地产、公共基础设施等有形资产, 也包括无形资产。首先, 可以考虑分设用于进口先进机器设备以促进技术进步、产业结构升级的外汇资金, 用于进口国内市场短缺的生活必需品和重要的工业生产原料的外汇资金, 用于公共建设外汇资金和用于改善交通运输及其他基础设施的外汇资金等。其次, 增加能源储备, 保障国家经济安全。我国需要建立价低多储、价高少储、持续不断的长效机制, 以保障能够提供充足的石油储备。加强有色金属和稀有金属等战略物资的储备工作。最后, 加强中国对外国的直接投资, 包括适当地投资国外房地产市场、实物产业等, 这不仅能够提高外汇储备的收益, 还可以加强中国企业的竞争力。

参考文献

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[4]马建会.对当前我国外汇储备基金实现投资增值的思考[J].财经科学, 2007 (9) .

外汇储备安全管理策略 篇8

(一) 外汇储备迅速增长

新中国成立以来, 在1950年, 我国的外汇储备规模很小, 只有1.57亿元。随着国家鼓励出口政策的实施, 我国外贸进出口数量增加, 外国投资的情况也有所改善, 在1990年底, 我国历史上首次出现了突破100亿美元的外汇储备。从20世纪90年代后, 我国外汇储备增长速度快而且稳定。1996年底突破1000亿美元;2006年2月份增长到8536亿美元, 2006年10月突破万亿美元, 达到10096.26亿美元, 稳居世界第一;2007年末高达15282.49亿美元;到2008年底, 我国的外汇储备余额已达到19460亿美元, 超过世界主要七大工业国外汇储备规模的总和;2009年外汇储备达到23992亿美元;截至2010年年底我国的外汇储备余额达到28473亿美元, 领先全球各发达国家。

(二) 外汇储备的币种结构

目前, 全世界主要的储备货币有美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等。我国的外汇储备币种也主要包括美元、欧元、日元、英镑这四种货币, 而且美元的比重较大, 欧元的比重正在逐步上升。“目前, 我国外汇储备币种结构大致为美元48.85%-52.35%, 欧元17.14%-24.5%, 日元18.15%-24.5%, 其他主要货币7.7%-12.1%。由此可见, 我国外汇储备构成中目前仍以美元作为主要储备货币。”

二、我国高额外汇储备对经济发展的负面影响

(一) 加剧国内通货膨胀压力

外汇储备的数量规模与一国本币发行是直接联系的, 外汇储备越多, 本币投放就越多, 直接增加了基础货币量, 再通过货币乘数效应, 形成货币供应量大幅度增长, 由此必然加剧我国通货膨胀压力。

(二) 增加人民币升值压力

人民币对外币的比价变动, 直接是由外汇供求变化决定的。因此, 我国外汇储备增长过快、规模过大, 势必会推动人民币汇率不断上涨, 为人民币升值带来压力。

(三) 造成外汇资金的闲置与积压

我国外汇储备规模过大造成的宝贵资金资源的浪费表现是多方面的。首先, 外汇储备主要来源于贸易收支顺差, 是用出口商品换取的外汇资金。因此, 我国高额外汇储备, 将人为地减少我国国民经济对其资源、物资的有效利用。其次, 我国国际储备过多, 说明进口支付减少, 该进口的物资没有及时进口, 该使用的国外资源没能及时利用, 宝贵的外汇资源没有能够及时转化成现实生产力。再次, 我国高额外汇储备容易蒙受国际金融市场汇率变动风险的损失。最后, 由于过多的外汇储备, 我国还要承受放弃投资高收益率、低利保有储备资产和高利使用国外资金的多重负担。

三、完善我国外汇储备管理的对策措施

(一) 改革外汇管理体制

随着我国经济发展, 国际收支顺差的不断扩大, 外汇储备的不断增多, 强制结售汇制度的施行使得企业必须将手中的外汇按要求的比例到银行进行结汇, 导致外汇市场形成无条件的外汇供给和有条件的、需要经过层层审批的外汇需求, 造成了市场上外汇供大于求的虚假局面, 夸大了人民币升值的压力。同时, 不利于企业规避外汇风险。因此, 我国只有改革强制结售汇制度, 实行意愿结售汇, 进一步推动由部分意愿结汇制向完全意愿结汇制的转变, 才可能使“藏汇于民”的政策全面落实, 才能更好地实施“走出去”战略, 有效降低官方外汇储备的增长速度, 有效利用外汇资源, 提高外汇储备收益, 支持经济的均衡和可持续增长。

(二) 改善国际收支状况

要降低我国巨额外汇储备规模, 需要从经常项目与资本和金融项目两个方面改善国际收支状况。第一, 改善国际收支状况, 降低高额外汇储备规模。首先从调整货物贸易结构入手, 改变目前我国大量出口资源类初级产品的局面, 提高出口产品科技含量和技术附加值, 将出口产品增长的重点由数量向质量转变, 提高我国出口产品在世界市场中的竞争力, 保持出口贸易质量稳定性地提高。第二, 解决外资流入规模的长期持续增长的问题。一方面为, 降低高额外汇储备增长速度, 避免外资过度流入所带来的金融风险, 必须减少经济发展对外商直接投资的依赖程度, 提高外资的进入门槛, 从而促使外商投资企业提高质量, 减少低水平投资项目对我国经济资源的消耗;另一方面, 应逐步允许外国投资者在我国国内进行融资, 这样做既减少外汇储备规模迅速增长, 也帮助解决我国国内资本过剩问题, 同时又解决缺乏新技术和有效管理经验的问题。

(三) 加速实现人民币国际化

随着我国在国际上政治实力和经济影响的加大, 人民币在全球货币体系中的重要性也日益凸显。人民币最有潜力成为国际储备货币, 实现国际化。但从短期来看, 美国仍然是全球第一大经济体, 所以人民币国际化是一个长期而艰巨的任务。在我国第十二个五年规划期间, 外汇管理局将根据经济发展的客观需要, 在风险可控的前提下, 重视和周边其他国家加强政治、经济、文化的多层次广泛联系, 推动人民币资本项目下可兑换, 同时, 我们可以先在周边国家推广人民币的使用, 让人民币成为可结算货币, 逐步从货币区域化过渡到国际化。

摘要：随着我国经济的快速发展, 我国外汇储备也日益增多, 成为世界上外汇储备最多的国家。文章主要分析了我国高额外汇储备的现状、造成的经济影响, 并提出了相关应对策略。

关键词：外汇储备,影响分析,应对策略

参考文献

[1]、宋娟.基于我国外汇储备现状的管理对策[J].徐州工程学院学报 (社会科学版) , 2010 (2) .

[2]、叶东秀, 王霞.我国外汇储备现状[J].合作经济与科技, 2010 (11) .

论我国高额外汇储备下的外汇管理 篇9

一、我国外汇储备现状

2006年2月, 我国外汇储备超过日本成为第一储备大国。2007年年末外汇储备较2006年末增加了4619亿美元, 达到15282亿美元。截至2010年末, 我国外汇储备额达到28473亿美元。2011年3月, 我国外汇储备正式突破3万亿美元大关, 达30447万亿美元。6月新增外汇占款为490.85亿元, 较5月份的234.31亿元继续增长。2011年末我国外汇储备较2011年三季度末净减少206亿美元, 是近期我国外汇储备首次出现季度净减少现象。2012年6月末, 国家外汇储备余额为3.24万亿美元, 相较3月末的3.305万亿美元下降650亿。这是自2011年4季度之后, 我国外汇储备再次出现季度负增长。

二、高额外汇储备的影响

(一) 保持高额外汇储备的有利之处

巨额的外汇储备无疑是一笔丰盛财富。我国是一个发展中大国, 保持充足的外汇储备对于确保国际清偿能力、提高风险应对能力、维护国家经济金融安全具有重要意义。

首先, 较为充裕的外汇储备有利于维护我国经济金融安全。近年来, 充裕的外汇储备为国家干预外汇市场, 稳定人民币汇率, 增强抵御国际金融风险的能力, 确保国家经济安全发展起了很大作用。

其次, 充足的外汇储备便于企业对外开展经济交往活动。在外汇储备较为充裕的情况下, 企业用汇、购汇需求得到充分满足。如企业对外投资, 只要在经济上可行, 就可以用人民币购汇投资, 为企业“走出去”提供充足的资金保障;企业进口、外债等对外支付也同样能得到保障和满足。

再次, 外汇储备经营收益可增加民生支出。外汇管理部门的职责是在管理好风险的前提下, 确保外汇储备资产保值增值。外汇储备经营收益并入人民银行大账, 人民银行依法将央行净利润全部上缴财政, 增加了用于民生支出的财政资金的可使用量, 实际上也对国民福利的改善做出了贡献。

(二) 过度的外汇储备会给国家的经济发展带来消极影响

作为发行货币的储备物, 央行的外汇储备并不是越多越好, 因为外汇储备越多, 相应投放的货币就会越多, 而过多投放货币, 就容易引发通货膨胀和严重的货币贬值, 进而引发严重的社会问题。为了控制货币供应量, 央行不得不通过提高存款准备金率和发行央票的方式回笼资金。这样就导致央行货币政策陷入困境:一方面, 为抑制人民币升值过快而不断购汇, 相应扩大货币投放;另一方面, 为防止通货膨胀又不得不采取措施予以对冲, 大量回笼货币造成资金闲置。一方面, 货币过多, 面对通胀, 理应较大幅度提高利率水平;另一方面, 如果较大幅度提高利率, 有可能吸引更多国际资金流入中国并带来新问题。这就迫使中央银行使用利率工具时慎之又慎。

此外, 巨额外汇储备也蕴涵着其它弊端。人民币升值压力加大, 导致大量“套利性”外汇资本通过各种渠道进入我国境内;基础货币投放和外汇占款增大, 制约了货币政策的运用和效应;高额外汇储备并不经济, 降低了资金资源的利用效率;提高了外汇储备成本, 内债与外债大幅增加;增大了储备风险;使国家储备资产面临巨大的汇率风险和利率风险;失去了国际货币基会组织的优惠贷款。

三、对我国高额外汇储备进行有效管理的对策建议

安全、流动、增值———这三个词可以说是外汇储备经营管理的“金科玉律”。

外汇储备的安全性处于重要地位。我国一直坚持多元化、长期性和战略性来保障外汇储备安全。多元化, 就是通常说的“所有的鸡蛋不要放在同一个篮子里”, 既会投资不同的币种, 又会在同一币种下投资不同的资产, 是一种分散化的资产配置原则。长期性, 是指确定外汇资产配置结构时, 会综合考虑各种资产的风险收益特性、市场发展趋势等长期因素。战略性, 是指确定货币结构时, 还会综合考虑我国国际收支结构和对外支付需要, 以及国际货币和金融体系的发展趋势等宏观性或战略性因素, 目的是维护大局稳定, 也就有利于保障外汇储备对外投资的安全。

外汇储备资产还需要保持充分的流动性。因为国家外储不仅要满足一般对外支付需求, 如进口国内需要的物资或技术、支持企业“走出去”等, 还要在资本可能出现快速流出、货币面临较大压力的情况下, 发挥保障国家经济金融稳定安全的“定海神针”的作用。因此, 任何国家的外汇储备都不会大规模地投资波动性大、市场容量小、流动性差的资产。

随着经济金融全球化程度的加深, 以及全球外汇储备规模的不断增长, 外汇储备的功能也在不断拓展和丰富, 世界各国对它的经营管理已逐渐由被动变为主动、由保守变为进取, 增值的目标也应运而生。

为了实现国际储备“安全、流动、增值”三原则, 应注意以下几方面:

(一) 外汇储备的币种结构要多元化

我国外汇储备的币种结构过于单一, 主要还是以美元资产为主。美元将以缓慢的速度温和贬值。美元的贬值预期将使我们以美元为主要组成部分的外汇储备遭受资本损失, 这构成了我们在储备增量中减持美元的基本动机。我国必须逐步实现外汇储备的币种结构多元化, 逐步减少美元储备比重, 增持欧元、日元以及韩元、澳元、新加坡元等, 藉以实现外汇储备的多币种配置。

(二) 开拓多元化外汇经营渠道, 分散投资风险

目前我国的外汇储备多为美国国债、住房抵押贷款担保证券和高投资级别的公司债券等, 这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性, 但其提供的收益率普遍偏低。中国外汇管理当局应逐渐提高股权、企业债在资产组合中的比重, 适度降低国债、机构债在资产组合中的比重, 一方面有助于提高外汇储备的整体收益率, 另一方面也有助于进一步分散风险。

(三) 积极建立能源、金属与其他大宗商品市场的储备

目前这类资源处于至少10年来的低位, 投资价值明显上升。例如, 尽管美国在次贷危机中损失惨重, 但美国仍在利用目前的原油市场低迷时期大举囤油。相比之下, 中国的原油和大宗商品进口量却在下降, 因此, 我们必须高度重视以合理成本建立资源储备的必要性, 利用时机以较低成本建立能源与大宗商品储备。

(四) 采取多种措施, “藏汇于民”

适当加大“藏汇于民”的政策力度, 这是化解外汇储备过多的重要措施之一。国家可利用市场化手段降低过多的或是结构不合理的外汇储备, 让企业、机构和个人更多地持有并进入外汇市场。把部分外汇储备“转化”为企业运营的资本和居民的储蓄, 这不但会增加企业、单位和个人的财富, 而且还会促进他们积极、主动地采取措施经营持有的资产规避市场风险。

(五) 审慎执行走出去战略

在国际经济一体化背景下积极参与国际分工, 支持社保基金、商业银行和工商企业等实体投资于国内外企业股权。我国政府应该出台相关政策, 通过对一系列申报“走出去”的企业进行审核, 为缺乏资金但具有良好发展前景、在可预见的未来能产生经济效益的成长型企业, 通过调拨一定外汇储备, 帮助这些企业在国际市场进行投资办厂;通过兼并购买、控股国际产业链中的企业降低企业成本, 扩大在国际市场的影响力, 同时加强对境内企业走出去进行风险教育。

参考文献

[1]任飞.浅析我国外汇储备的规模及管理对策[J].黑龙江对外经贸, 2008 (8) .

[2]刘兵权, 彭菲娅.超额外汇储备、贸易结构与产业结构升级[J].国际贸易问题, 2008 (7) .

[3]徐光润.热钱流入对我国经济发展的影响及措施[J].西部金融, 2010 (6) .

外汇储备安全管理策略 篇10

关键词：外汇管理体制；改革；管理

一、引言

改革开放以来，随着对外开放力度的加大和经济增长速度的提高，我国连续十几年保持国际收支顺差，外汇储备规模也逐渐增大。自2001年以来，我国外汇储备规模增长迅速，2006年2月达8536.72亿美元，首次超过日本，位居全球第一，2007年末高达15282.49亿美元，2008年末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%。其后几年至今，外汇储备一直保持高速增长，根据人民银行公布的统计数据显示，2013年3月，我国外汇储备余额已达3.44万亿美元。

目前，我国实际外汇储备规模已远高于适度规模，且继续保持增长势头。巨额的外汇储备对我国经济发展有利有弊，有利的方面是，庞大的外汇储备规模能够使中国在经济全球化、危机频发的背景下，有力的抵御国际金融风险，彰显中国经济地位的提高；但不利的方面是，巨额的外汇储备伴随着高昂的机会成本，为管理带来很大困难，这不仅会造成外汇资源的闲置浪费，并且会增加通胀和人民币升值压力，甚至使中国的货币政策工具失去大部分的自主性，进而给国民经济发展带来负面影响。因此如何改革我国外汇管理体制，使其适应现代经济环境具有很大的现实意义。

二、我国外汇管理中存在的问题

（一）现行制度易引发通货膨胀且对冲方法不可持续

巨额的外汇储备所导致的最直接的后果之一便是国内通货膨胀物价上涨，外汇储备的急剧上涨，使中央银行基础货币投放的结构发生改变，外汇占款成为基础货币投放的主要渠道，成为我国近几年通货膨胀压力逐渐增大的制度根源。

为了稳定国内物价，央行不得不采取一些对冲方法收回多余的本币。但对冲方法也具有多种缺陷，对冲方法不具备持续性而且成本高、风险大。

（二）巨额外汇储备对应的高储备成本和机会成本

巨额外汇储备大大增加了机会成本，从而降低了资本的有效使用率。目前，我国外汇储备大部分用于购买美国等国家的国债，或者以存款的形势存放在外国银行，如果把外汇储备用于投资，或者用于进口战略资源和投资国内企业，那么收益率将会远远高于储蓄收益，这样就构成了外汇储备的机会成本。

（三）结构相对单一，增大了储备风险

目前，我国外汇储备资产大部分以美元形式持有，不仅会受到美元贬值和美国国内通货膨胀的影响，而且也不符合“将鸡蛋放入不同篮子”的风险分散思想。此外，单一的持有大量的一国资产，必然会受到两国关系发展的制约，存在较大的政治风险。

（四）外汇市场和人民币汇率形成机制还不够完善

目前我国只是实现了人民币经常项目下的可兑换，资本项目尚未实现自由兑换，因此人民币的汇率形成机制还未实现完全市场化，外汇供求主要来自经营性的交易结售汇，资本流动的利率弹性很小，外汇市场不具备利率汇率联动机制。

针对外汇管理存在的上述问题，本文给出了外汇管理体制改革的建议。

三、外汇管理体制改革的建议

（一）外汇储备多元化，控制外汇风险

中国巨额外汇储备仍以美元计价资产形式存在，币种与资产结构过于单一。外汇管理当局应当进一步优化我国外汇储备的币种结构和资产结构，继续拓宽外汇储备投资领域，使中国的外汇储备在经济状态多变的今天保值增值，将是外汇管理的重点转变之一。

（二）藏汇于民需与完善人民币匯率形成机制相结合

改革外汇管理制度，调整集中性储备管理制度为分散性储备制度，由“藏汇于国”转变为“藏汇于民”，把相当部分外汇储备转由个人和企业持有，由个人和企业运用和投资。充分利用个人、企业和机构对国际外汇市场变动的灵敏直觉，丰富投资策略，提高外汇储备的经营效率和效益。

但是，单纯的鼓励“藏汇于民”并不能达到预期的效果，因为在人民币升值预期强烈以及外汇交易品种缺乏的情况下，企业和个人并不愿意持有大量的外汇。这需要国家进一步改革人民汇率形成机制，完善我国外汇市场体系。

第一，改变汇率的调控方式，建立外汇平准基金，进一步增强外汇交易主体的作用，通过外汇平准基金对外汇市场交易活动进行间接调控管理，将人民币汇率交由市场主体自行定价成交，提高人民币汇率的市场化程度。

第二，进一步完善我国外汇交易币种、品种、交易方式等，为外汇交易主体提供相应的市场避险工具，为企业提供更便利、现金的交易手段和规避汇率风险的办法。

逐步放宽对人民币汇率波动幅度的限制，减少央行干预外汇市场。

（三）分部门经营与分层次管理外汇储备相配合

我国目前的外汇储备除了应对对外贸易、偿还外债、利润汇回以及汇率干预等职能性需求，显然是过量的。把如此庞大规模的外汇储备放到一个部门按照同样的标准进行统一管理，既缺乏效率又对我国外汇储备的保值增值不利。因此，本文建议将外汇管理当局划分为三个部门：一是职能性外汇储备管理部门；二是战略性外汇储备管理部门；三是收益性外汇储备管理部门。

职能型外汇储备管理部门主要负责职能性外汇储备部分，将这部分外汇储备主要投资于流动性较强、安全性较高、收益性略低的资产，以保证在正常调用外汇储备时，能够满足效率高、损失小。同时，此部门在管理外汇储备时要以收支基本平衡，管理余额随中国经济状况稳中有增为目标。

战略性外汇储备管理部门要求把握有利时机进口我国稀缺的能源，为我国以后的长期经济发展提供充足的战略性资源；同时，在黄金价格处于下行周期之时，把握有利时机，增加黄金储备，以助推人民币国际化。

投资性外汇储备管理部门主要负责剩余超额外汇储备部分，将这部分外汇储备主要投资于期限较长、收益性较高的资产，这不但能够保证我国外汇储备的保值增值，而且能够利用充裕的外汇储备资源为我国经济的长远可持续发展谋取利益。

（四）控资本流入质量与扩大对外直接投资相呼应

外汇流入管理是一个非常困难和复杂的问题。一方面，积极合理利用有效外资仍是我国的一项基本国策；另一方面，随着经济日益开放，国内外市场联系日趋紧密，投机性资金流动能够比较方便地规避外汇管制。因而，应严格审查资本流入，正确引导外资流向，重点监测房地产领域、跨境关联交易等，严格控制投机性资金的流入，防范短期资本冲击。

要逐步有序拓宽资本流出渠道，进一步便利境内机构和个人持有与使用外汇，鼓励国内企业对外直接投资，我国应放松境内居民、机构对海外投资的限制；放宽私人企业境外发行证券融资的汇兑限制；放松对外资企业清算结业后分得的人民币购汇的限制。

四、结论

当前，我国经济发展面临的主要任务是调整经济结构、完善金融市场、完善人民币汇率形成机制、参与改革并完善国际货币金融体系以及建立和维护良好的国际政治经济环境。可以预见，未来我国的外汇管理体制将继续坚持国内经济体制改革和经济金融全球化的方向，围绕我国经济发展所面临的主要矛盾进行调整和决策，稳步推进外汇管理体制改革，为我国经济的长远可持续发展和国际货币金融体系的完善做出应有的贡献。（作者单位：山东财经大学金融学院）

参考文献：

[1]肖凤娟.我国外汇管理体制改革的回顾与展望[J].国际贸易，2008（7）.

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[3]刘琛君.试论我国外汇管理体制改革的重点与政策取向[J].上海金融，2010（2）.

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[5]解亚深，甄薇，刘涛.我国外汇储备现状及对策研究[J].产业与科技论坛.

关于国家外汇储备安全的思考 篇11

国际收支项目分经常项目和资本项目，这两个项目同样重要。现在我们先谈经常项目。经常项目中最重要的问题是贸易的收支。怎么不致于出现国际收支赤字，同商品的出口竞争力有很大的关系。如果企业没有出口竞争力，就会影响到国际贸易收支，使顺差减少，甚至变为逆差。在这次国际金融危机期间，美国和其他一些西方国家，都把技术创新看成是危机过了以后本国能不能在市场竞争中立足的根据。所以, 他们不惜投资，不惜投入人力，力求在技术创新上有大的突破。如果我们错过了这个机会，不抓紧自主创新，不抓紧产业升级和产品升级，将来是要后悔的。

根据科技界的最近探讨，国际上今后在四个方面将有重大的技术突破：第一，新能源。因为新能源能够减少对进口能源的依赖性;同时，新能源的开发可以带动整个汽车行业的技术改造，对于以后的发展是很大的带动。2009年我国的汽车销量是1000万辆，如果新能源技术上去了，不但会继续扩大国内市场，而且会占领一部分国外市场。第二，新材料。这同样是重要的领域。新材料的使用将带动装备制造业、房地产业和轻工业全行业的技术改造，所以新材料开发的前景是好的。第三，生物科技。生物科技领域的重大突破, 不仅能够带动农业、畜牧业和水产业的发展，而且对于医药行业也会有重大的推动，使这些产业的产品有更大的竞争力。第四，环保产业。这一领域一定会有重大的突破，因为这不仅影响到出口竞争力，而且影响到能不能可持续出口。我前不久到欧洲去，跟欧洲经济学家讨论时，他们提出了一致的观点：现在的环保概念跟20年前完全不一样了。原来，只要产品本身和排放没有毒，比如说给消费者的产品有保障，不会危害使用者的安全，工厂排放的废水、废气不会影响到人类健康，不会影响农业、渔业、畜牧业和饮水就符合环保标准了。但现在不一样了。现在关注到二氧化碳的排放量。虽然二氧化碳没有毒，但是排了以后，将来对天气的影响、对人类生活的影响还不知道怎么样。假定南极和北极的冰都融化了，你说这会造成什么样的灾难?所以，他们提出了新的观点：少消费就是环保。这是我第一次听说的。少用纸张就是环保，不用一次性筷子就是环保，节电就是环保，因为生产任何产品都要排二氧化碳。从这个角度讲，排放二氧化碳多了，产品就出不去了，就失去国际市场。

产业的突破要有竞争力，即使是劳动密集型的行业, 也需要有自主创新。我们在几个省调查的时候，许多企业家仍认为自主创新是知识密集型行、资本密集型行业的事情，同劳动密集型企业没有太大的关系。他们甚至说，劳动密集型行业能有多少自主创新?我说不对，至少可以从以下五方面着手：

第一，设计要创新。先要有创意，设计才能创新。比如说，生产服装、鞋袜和玩具，设计上的创新是最重要的。

第二，原材料选择要有突破。一种时装出来，如果你选择另外一种原材料，会怎么样?也许更受欢迎。

第三，节能。因为节能可以降低成本，而且节能符合环保标准。

第四，营销方式的创新。即使是劳动密集型的行业，在营销方式上同样会有大的突破。

第五，企业内部管理体制的创新。对于民营企业来讲，家族经营制企业到了一定的规模之后就需要规范化。内部发生了产权的纠纷，就影响整个企业的效益。所以，自主创新能力是影响经常项目、尤其是贸易收支项目的重要因素。

在资本项目上面，为了保证外汇储备不至于大幅度下降，要采取两个重要措施。一个重要措施是要坚持改革开放，在国内创造更适于外资进入的投资环境。比如说要讲信用，要使投资环境更好、要使基础设施更完善，政策不能多变，这样外资就会不断地进入，而且不会发生大范围撤离的情况。第二，为了在资本项目上不致于出现大的波动，要防止民间资本非正常性的大量外流。民间资本非正常的大量外流是影响外汇储备的。因此对民营经济的政策一定要有连续性。这些年以来，我们对民营经济有“非公经济36条”，但“非公经济36条”还没有完全落实。而且，民营企业家对于政策是很敏感的，如果他们发现政策倒退了，资本就很可能非正常地流出国境。这会影响外汇储备的问题。下面，再讨论外汇储备贬值问题。

外币的贬值可能是因为该国国内经济的波动。那么，我们能做什么呢?主要有以下五点：

第一，任何一种硬通货，包括美元、欧元、英镑、瑞士法郎，有的时候还包括日元，在中国外汇储备中，各占多大比重，要全盘考虑，不要偏重、偏轻。外汇储备币种的构成，是历史上所形成的，不宜变动过快、幅度过大，但是应该心中有数，要逐步进行调整。

第二，外汇储备的范围应该扩大为外汇黄金储备。从目前情况来看，黄金有升值的趋势，所以要增加黄金储备，把它跟外汇储备放在一起，这对于中国将来保证外汇储备安全是有利的。而且，在黄金价格稍有下跌的时候，可以抓紧时间多购黄金。

第三，要建立外汇资产的概念。目前, 外汇储备是单纯以外汇来构成的。实际上从国家安全的角度讲，既有外币所构成的外汇储备，也有可以较快变现的外汇资产作为储备。外汇资产如果能够较快地变现的话，可能比外币更好。中国的外汇资产所占的比重不如日本。日本虽然由外币的储备构成的外汇储备少，但是他的外汇资产多。所以，我们要想办法增加外汇资产，比如说在国外购买土地，购买矿山、在国外购买那些效益好的企业的股票，这都是外汇资产。总之，增加外汇资产对我们是重要的。

第四，利用外汇储备作为信贷资金，对外贷款可以带动产品的出口和工程的承包、劳务的输出。这样，就可利用我们的外汇储备，把国内的经济带动起来。

第五，即使外汇储备是由外币构成的，也可以用活外币的储备。把这么多外币放在那里不用，本身就是损失，因为机会成本增加了，再加上外币在贬值，损失就更大了。所以，要用活。包括进口先进的设备、进口短缺的原材料和燃料，以及进行海外投资。

可以设想一下，如果外汇储备减少了，甚至外汇储备不多了，我们能够进口这么多食用油吗?因为我们国内的食用油是供不应求的。要让我们国内生产出足够的食用油，那要多少亩土地?可能上亿亩的土地还不够。这上亿亩的土地从哪里来?没有这么多的地，怎么种大豆来生产这么多食用油?但如果我们用活外币储备，我们可以到国外建农场，在那里种大豆，加工大豆、生产食用油，运回来的是我们自己的农场和加工企业生产的食用油，所以要用活外汇储备。

只要做到上述这五个方面，那么外汇储备就有抗风险的能力了。

最后，利用这个机会，我觉得当前关于国家外汇安全，还有三个重要的理论问题，提出来供大家探讨和进一步研究。

第一个问题：在有管理的浮动汇率的条件下，人民币大步升值，快速升值，显然是不可取的。那么，人民币小步升值、缓慢升值的利弊得失何在?要比较。经济学研究就是两害相衡取其轻，两利相衡取其重。

第二个问题：外汇储备的数量有没有上下限?最优外汇储备的数量概念是怎么得出来的?外汇储备占GDP多少是为最优的?或者把外汇储备跟其他国民经济的指标连在一起计算更好些?这也需要进一步的探讨。