外汇储备现状分析（共12篇）
外汇储备现状分析 篇1
所谓外汇储备指的是一个国家政府所持有的国际储备资产中的外汇部分, 外汇储备是一个国家政府以外币作为主体的债权行为, 外汇储备事关一个国家当局所持有的资产, 能够随时与外国货币进行兑换。因此外汇储备不仅反映一个国家的经济实力, 而且还能够体现一个国家的外汇积累状况, 外汇储备可以用户平衡国际收支、稳定汇率, 以及偿还对外债务。外汇储备在影响国际收支及汇率的过程中体现了一个国家的清偿力。
一、我国外汇储备现状研究
近几年, 我国的外汇储备呈现出了逐年增加的趋势, 在2009年6月末国家外汇储备余额就已经超过了21316亿美元, 相比于去年同期有17.84%的增长。1979年之前我国外汇储备从未超过10亿美元, 有些年还会出现负值现象。改革开放之后, 我国经济开始持续增长, 同时我国的对外贸易得到了迅速的发展, 同时外汇储备也逐渐增加。我国的外汇储备在1996年底突破了1000亿美元, 以后的几年中我国的外汇储备一直保持稳定持续的增长, 自从21世纪以来, 经济我国的发展推动了外汇储备的增加, 直到2006年我国的外汇储备已经连续3年达到2000亿美元。
二、外汇储备快速增长的原因
1. 对外贸易增长速度加快导致了贸易顺差
2005年以前我国的进出口量都是比较大的, 但是2005年之后我国对外贸易的主要特征是进口少、出口多。在进口方面, 国外大部分国家对我国产品的需求量比较少, 此外人民币汇率的升高也在一定程度上降低了外企对我国产品的购买;在国际原材料价格上涨的影响下, 我国进口率逐渐上升, 并远远超过了进口关税的降幅, 导致大部分企业开始降低自己的进口量;同时贸易摩擦风险和人民币升值预期的影响, 导致我国大部分外贸企业开始加快出口, 这些都是顺差产生的重要原因。
2. 大量的外资开始入住我国
在20世纪70年代初期阶段, 在中国广阔市场前景和经济平稳增长的影响下, 大量的外资开始入住我国。自改革开放到2004年我国所吸收外资的速度有30%的增长, 2005年以来, 由于资企业发展势头的不断上升, 导致外方出资比例逐渐升高。致使我国实有外资企业的注册成本超过了8120.3亿美元, 新设立的外资企业也呈现井喷式的增长。
3. 热钱的流入
我国所有的经常项目均可以自由进行人民币的兑换, 同时我国对资本项目中的外汇管理非常严格, 从而增加了大量国际热钱借助合法途径流入我国的难度。但是在人民币升值的影响下, 大部分国际热钱开始借助非法手段流入中国, 具体的途径主要包括以下几个方面: (1) 借助贸易渠道推动热钱流入我国, 如境内对外贸易企业提高商品出口价格、虚报贸易出口价格、降低进口价格等手段。 (2) 一些国外游资通过投资渠道由金融和资本项进入中国, 如直接投资是热钱进入我国比较常用的一条合法途径。 (3) 最后通过对资本相关管理漏洞来进行人民币的兑换, 即借助外债的名义进行结汇。
三、高额外汇储备对我国的影响研究
我国对外经济贸易的良好发展有效了推动了外汇储备额的增加, 所以高额外汇储备带动了我国经济的快速发展。但是一部分巨额外汇储备也会给我国经济的发展带来一定的风险, 因为大量经验表明外汇储备的过度增加对于一个国家未来的发展来说是不利的。
四、我国外汇储备策略研究
1. 推进中国企业走出去
应当逐渐增加对国外资源的开发, 将更多的外汇储备向能源储备转化, 例如可以把大量的外汇储备转变成石油能源储备, 如增加一些先进技术设备和先进能源的储备, 在外汇储备投资的过程中要以提升企业的国际竞争力为出发点, 做好企业的科技创新和自主开发工作。通过产业结构的优化, 由集约型发展道路替代原有的粗放型出口增长模式。
2. 合理进行资产配置
应该适当增加资产配置的多元性和灵活性, 首先要对外汇储备的币种结构进行合理选择, 使外汇储备向多元化方向发展, 这样能够有效降低高额外汇储备带来的风险, 提高我国外汇储备的基本价值。另一方面要合理的安排外汇储备的资产结构, 以安全性、流动性、收益性和盈利性为出发点选择相应的投资方式, 同时从我国的长远发展角度考虑, 我们应当利用外汇储备换取一定的战略资源储备。
3. 健全外汇储备监察机制和管理法规
目前, 国际上很多国家尤为重视外汇储备监察机制和管理法规, 因此在这方面我国要制定相关的法律, 通过这些法律法规的约束来保证我国外汇储备资产的实际价值, 因此要以我国的基本国情为出发点, 储备适当的外汇并进行规范化和法制化的管理, 以保证我国经济市场的稳定发展。
五、总结
总而言之, 一个国家在从外汇储备中受益的过程中也要付出相应的成本, 外汇储备的增加能够维护我国的信誉, 吸引更多的外资融入到中国, 但同时也会对中国经济的发展带来不利的影响, 因此应当采用正确的方法控制我国的外汇储备, 合理进行资产配置, 并对储备管理法规和机制进行完善以稳定我国的金融市场。后续还应当对我国外汇储备的影响因素及动态响应进行更加深入的研究。
参考文献
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[2]王煊.我国外汇储备现状分析—基于影响因素的计量分析[J].金融经济, 2014, 26, (1) :32~36.
[3]袁希.我国外汇储备现状分析与对策建议[J].中国市场, 2011, 34, (1) :32~36.
外汇储备现状分析 篇2
【摘要】我国外汇储备达28573.38亿美元，连续四年同比增加4000亿美元以上。外汇储备的增长增强了我国的综合国力，增强中央银行干预外汇市场、稳定本币汇率的能力，并可能最终实现人民币的可自由兑换。但同时也存在着诸多的负面影响。为了保持我国经济健康、稳定、持续地发展，探讨我国高额外汇储备的成因以及如何解决有着重要的现实意义。
【关键词】外汇储备;结构;激增;原因;对策
1.我国外汇储备激增现状
我国外汇储备快速增长始于20世纪90年代中期，首次超过1000亿美元，到超过8000亿美元，9年间增长近7倍。特别是近3年来，储备增速进一步加快，每年新增储备都超过4000亿美元。2月，我国外汇储备规模首次超过日本，成为世界第一储备大国。截至第一季度中国外汇储备规模达到3.0447万亿美元，排名全球第一，同时几乎是排名第二的日本所拥有的外汇储备的三倍。外汇储备激增已经对宏观经济运行造成相当的负面影响，也使我们在对外经济交往中处于被动，成为亟待解决的问题。
从表中我们看出，1978年到年底，我国积累了4000亿美元的外汇储备。然而自到20，我国外汇储备是8000多亿美元，到，已经达到19460.30亿美元。也就是说，三年的时间里面，总共有11200多亿美元的外汇新增。 我国外汇储备激增原因分析
众所周知，我国外汇储备的快速增长离不开国民经济持续快速发展，国家经济实力、国际竞争力以及对外资吸引力的逐渐增强等，归结起来可分为四个因素：
1 根本原因
从宏观角度来说，我国外汇储备规模快速增长的根本原因可从国际和国内两个层面来看。从国际层面来看，在当前全球分工格局下，以我国为首的发展中经济体处于国际分工的中末端，承担了大量的劳动、资本密集型产品的加工制造和出口转移，从而在贸易创造和转移过程中创造积累了大量外汇储备。同时，自以来的本轮世界经济增长周期中，我国等发展国家资本回报率优于发达国家，使得大量外资以战略投资等渠道涌入国内，从而通过资本项目积累了大量外汇储备。从国内层面来看，近年来宏观经济快速发展以及对外经济交往的扩大是我国外汇储备快速增长的内在原因，在此过程中以出口为导向、以引资为重点的对外经贸政策扮演了重要角色。
2 外部环境
世界经济、金融一体化。随着世界经济全球化、一体化进程的深入，世界各国金融、贸易得到前所未有的发展。贸易额高速增长，资本流动速度加快，跨国公司规模不断扩大、数量不断增加在这种潮流下，我国享受到了国际分工带来的好处。从国际贸易看，在不断增加的世界贸易额中我国所占份额逐年增加。
3 直接原因
我国外汇储备增长的原因分析从国际收支表来看，外汇储备增长的直接原因可归结为我国经常项目和资本项目长期的双顺差。资本项目顺差主要是外商直接投资形成的，我国实行“走出去、请进来”的发展战略，相关政策的优惠、投资环境的改善吸引了越来越多的投资者进入中国。资本项目顺差是外汇储备增加的主要来源，但这些债务性储备稳定性较差，并且随着美元的贬值趋势，使得我国巨额外汇储备蕴涵着一定风险。
我国近几年经常项目与资本和金融项目连续出现顺差，并影响到我国外汇储备余额的大幅增长。因为近几年的`国际收支平衡表中有关项目的比例大体一致，所以下面仅以20的国际收支平衡表为例说明影响外汇储备的主要因素。
从上表可知年我国经常项目与资本和金融项目都发生了双顺差，并且资本和金融项目的差额远远低于经常项目的差额。经常项目顺差中起主要作用的是货物贸易，而服务贸易出现了逆差。服务贸易的逆差说明我国服务业国际竞争力差，尤其是在运输、保险、专有权利使用费和特许费等项目的逆差比较严重。在资本和金融项目的顺差中起主要作用的是金融项目，并且该项目当中的直接投资所占的比重是较高的。因此我们可以说在我国外汇储备变动中发挥最主要作用的是直接投资，尤其是外国在华的直接投资，也就是说我国的外汇储备当中很大一部分是由债务性储备所构成的。
4 制度原因
首先，我国外汇管理制度改革促使外汇储备的增长。1994年初，我国取消了外汇留成制度，实行强制结汇和有条件售汇制度。强制结汇制度使得居民和企业所创造的外汇必须出售给国家，使外汇资源集中于央行，从而促使外汇储备规模增加。其次，人民币经常项目下可自由兑换制度也促使外汇储备规模迅速增长。19，我国实行人民币经常项目下完全可兑换，这一制度使企业在经常项目交易下，可自由兑换外汇，进一步促进了进出口贸易的发展及经常项目的持续顺差。
另外，人民币汇率制度也促使我国的外汇储备规模急剧增加。在年7月汇改之前，我国汇率制度名义上是盯住美元的管理浮动汇率制，但实质却是固定汇率制，出于维持汇率稳定的需要，央行被动地动用吸收外汇储备，从而加剧储备的增长。在汇改之后，人民币实行有管理的浮动制度，汇率浮动区间有所扩大，部分缓解了外汇储备快速增长的压力。但在当前汇率制度下，人民币的持续升值预期增加了人民币需求，在套利因素驱动下，大量外汇通过多种渠道涌入国内，反而加大了外汇储备增长压力。 加强我国外汇储备管理与营运的对策
我国外汇储备增长较快和储备规模较高，意味着经济资源的巨大浪费，长期如此，对我国经济发展有害无利，必须采取科学合理的措施加以解决。在当前条件下，加强我国外汇储备的管理应从两方面着手：即一方面要采取措施解决外汇储备的超常增长，另一方面要提高现有储备资产的运用效率，两者不可偏废。
1 确定合理的外汇储备规模
外汇储备现状分析 篇3
关键词：外汇储备 回归分析 模型检验 汇率
一、引言
我国经济高速增长和对外开放程度加深的背景下，我国国际收支连年顺差，大量外资流入，使我国外汇储备也呈迅速增长趋势。自1994年中国汇率体制改革以来，随着对外交往的逐渐深入，中国的外汇储备稳步上升。据统计，自1994—2005我国外汇储备一直处于世界第二，并自2006年起2014年，我国外汇储备一直稳居全球第一。2014年均外汇储备额已达到3.918万亿美元。如此规模巨大的外汇储备，引起国内外各界的广泛关注。当前巨大的外汇储备规模，一方面有利于维护人民币汇率的稳定、保证金融系统安全以及增强中国经济的国际信用度。但是由于我国外汇储备也存在着储备资产形式单一、效益低下、经营管理体系不完善等缺陷，过度的储备又会导致高成本低效率占用资源，削弱宏观调控效果等负面影响。因此，加强外汇储备经营管理是中国当前迫切需要的研究课题，找出影响外汇储备增长因素十分必要。
国内学者对我国外汇储备规模的影响因素进行了许多相关研究。李庭辉（2010）得出外汇储备规模受人民币汇率和货币供应量的显著影响，无论短期和长期均存在均衡关系；卢方元、师俊国（2012）利用SVAR模型进行实证研究发现，国内生产总值、汇率、外商直接投资以及出口都对外汇储备规模产生正向影响等。多数学者是就众多因素中的较少数几种因素进行分析，针对当前研究的不足，本文综合选取了较多的六个重要因素对我国外汇储备规模的影响因素进行实证分析，进一步较为全面的研究影响汇率规模的因素。
二、模型设定
（一）前提假设
本文将使用多元回归与相关分析的计量方法建立我国外汇储备规模的函数，对我国外汇储备规模进行分析。回归法对外汇储备规模的分析是根据以往的一些数据得出当时储备的变动模式，所以可假定过去时期内储备是适度的，而且储备的适度性在过去的变动趋势也适用于将来的情况。
（二）模型设定
本文在总结现有文献的基础上，结合我国的现实数据，选取7个比较重要且合理的可量化变量。首先我假定我国外汇储备规模的函数模型为：
Yt= a0+a1X1t+a2X2t+a3X3t +a4 X4t + a5 X5t+ a6X6t+μt
被解释变量：外汇储备额（Y）直接反映我国现有的外汇储备规模，本文选取年均外汇储备额作为被解释变量。
解释变量：本文假设以下六个变量对外汇储备规模具有较强的解释作用。
1、国内生产总值（X1）：国内生产总值代表一国的经济发展程度，我国外汇储备规模是随着经济的迅速发展而逐渐增大的，因此，它与经济发展规模的关系不容小觑。
2、外债余额（X2）：外债余额越大，则一国偿还本息压力越大即外债的负担越重，因此该国的外汇储备规模可能就会相对较高。
3、进出口差额（X3）：进口是外汇储备需求的主要因素，出口是外汇储备供给的主要因素，而进出口差额是进口和出口两个要素的综合。
4、汇率（X4）：自全球经济危机以来，美国日益实施“弱势美元”政策，我国对美国国债数次减持，可见汇率可能会对我国持有外汇规模的决策产生一定影响，并且中国汇率实际上是盯住美元。因此本文使用的汇率是人民币对美元年均汇率。
5、外商直接投资（X5）：外商直接投资的流入使得外汇流入量增加，同时引起出口增加，但是资本输入国技术、原材料、设备等的进口也会增加。因此综合影响国际收支的经常账户。
6、国内货币供应量（X6）：货币供应量对外汇储备的影响主要通过贸易投资结构等途径间接进行影响。本文选取广义货币供应量M2衡量货币供应量。
（三）数据来源
由于缺乏一些重要变量的季度数据，本文所选用的时间序列数据是从1994年到2014年的经济年度数据（如表1所示），所有数据来源于历年统计年鉴和国泰君安数据库。
本文以两倍标准误为标准对异常值进行检验与剔除。通过观察SPSS输出的标准化残差散点图以及观测值诊断表可知，1994年外汇储备年平均额数据点认为是异常值，对其进行剔除。故下文模型分析所用数据均为1995年至2014年数据。
三、实证分析
（一）参数估计
运用SPSS最小二乘法（OLS）进行模型参数估计。根据SPSS统计检验结果，调整后R2=0.997，F统计量P值接近1相当显著，因此认为我国外汇储备规模与上述6个解释变量间总体线性关系显著。但变量X1、X2、X3、X4、X5、X6的参数估计值未能通过t检验，模型中各解释变量可能存在严重的多重共线性，需要对模型进行进一步的检验与修正。
（二）模型检验及修正
1、多重共线性检验
（1）多重共线性的检验：根据表2各变量之间的相关系数均大于0.8，变量之间确实存在严重多重共线性。
（2）多重共线性的修正：利用逐步回归法对多重共线性进行修正。使用SPSS统计软件进行逐步回归，得到两个模型，经比较保留X1（GDP）和X4（汇率）两个变量的模型较好，其他四个变量均剔除。依据逐步回归的结果，原来的函数模型改进为：Yt= a0+a1X1t +a4 X4t +μt （ t=1995、1996…2014）
2、异方差检验
利用EViews统计软件对异方差进行怀特异方差检验。表3中检验结果P=0.114733 ，在5%显著性水平下显著，接受“不存在异方差 ”的原假设。
3、序列相关性检验
根据SPSS输出残差图判断at～at-1存在正的线性序列相关，本文利用差分法消除序列相关。对原数据进行一次差分处理，首先计算差分Y’t=Yt-Yt-1， X1’t=X1t-X1t-1， X4’t=X4t-X4t-1；然后用Y’t对X1’t、X4’t作OLS最小二乘回归，并计算残差μ’t ；最后对差分后数据进行单位根平稳性检验。根据表4检验结果对统计量以及临界值比较，在5%显著性水平下拒绝“存在单位根非平稳”的原假设，即消除了序列相关。
4、模型修正
经过上述多重共线性、异方差、序列相关检验与修正后，新建的模型能够使解释变量更科学、更合理地解释被解释变量。根据SPSS模型显著性检验结果，参数显著性检验—t检验和方程显著性检验—F检验均显著。
实证分析的最终模型为：
Y’t=-0.381+5.668* X1’t-30.995*X4’t
t=（-0.130） （6.068 ） （-2.561）
换成原始参数，即模型为：
Yt= Yt-1 -0.381+5.668*[X1t-X1t-1]-30.995*[X4t-X4t-1]
t=（-0.130） （6.068 ） （-2.561）
（三）模型的经济解释：
1、GDP（X1）前的符号为正值，说明外汇储备与GDP呈正相关。1995年以来，我国经济每增长1%，外汇储备增长5.668%，这与我国的发展现实比较吻合。随着改革开放的不断深入与发展，我国GDP年均保持了较快增长，招商引资规模扩大，国际产能和资本大量流入，推动国家外汇储备快速扩张。
2、外汇储备与汇率（X4）负相关，人民币每贬值1%，外汇储备增长30.995%。说明人民币对美元如果发生贬值，即人民币/美元升高，我国的出口将会大幅上升，因而外汇储备规模将会升高，反之，外汇储备规模将会提升。
四、政策建议
外汇储备是我国国际储备的主要形式，是一个国家国际清偿力的重要组成部分，适量外储使一国在世界经济交往中有足够的资金保障和应对风险的能力。外汇储备过低，会使外汇市场风险暴露，影响经济安全；过量会增大通胀压力，增加持有成本，保持外汇储备适度规模意义重大。根据上述分析结论，外汇储备规模影响较大的两个因素分别是经济总量和汇率。因此，要解决好外汇储备的问题，要从两个方面着手，着力解决好经济增长的动力结构和改革我国的汇率制度。
（一）不断优化经济增长的动力结构
衡量国家外汇储备是否合理，最根本的是要看外汇流入形成的产能和资金是否得到了有效利用，是否有助于经济社会持续健康较快发展。目前看，我国经过长时间高速发展，已经呈现出越来越普遍和严重的产能过剩、投资效益下滑问题，亟需转变发展方式、调整经济结构。需要主动适应经济增速由高速向中高速转换的“新常态”，加快推动经济转型升级，从根本上改变我国以出口和投资为主的经济发展模式，实现靠消费拉动经济增长，以经济结构的优化调整外汇储备规模。尤其是在进出口方面，更要注重进出口的质量。不断优化出口产品的结构，培育符合绿色环保、低碳节能、资源节约要求并具有原产地特征和特性的生态型产品自主品牌，打造一批低碳产品出口示范区。积极推动服务贸易和服务外包加快发展。拓展贸易渠道，积极扩大进口，支持国际先进技术、关键设备和重大装备等商品进口，进一步提升国内制造业自主创新能力；扩大国内短缺资源进口，合理增加与群众生活密切相关、必要的一般消费品进口。
（二）建立人民币汇率市场化形成机制
完善以人民币汇率的变动对外汇储备的自发调节机制。逐步减少对人民币市场汇率的干预，进一步扩大汇率浮动区间，探索不断强化汇率市场化调节。只要人民币汇率波动对经济社会的影响能保持在可以容忍的范围内，要尽可能减少外汇市场买卖，减少市场汇率干预，积极发挥市场在资源配置中的决定性作用。要积极做好人民币汇率预期发生根本性逆转，大规模外汇集中外流的政策或措施准备。加快发展外汇市场，鼓励金融服务实体经济发展，为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。
（三）加快推动人民币国际化
随着人民币国际化进程加快，人民币进口支付或者对外投资规模扩大，会成为影响外汇储备的一个重要因素。进一步提高跨境贸易人民币结算的便利化水平，支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，推动人民币对其他货币直接交易市场发展，更好地为跨境贸易人民币结算业务发展服务，稳步拓宽人民币流出和回流渠道。研究将目前推行的以离岸清算模式为主转变为在岸清算为主，允许境外机构在中国境内开立人民币清算账户，刺激中国的金融和金融市场的发展，提高金融服务经济的能力和水平。
（四）持续优化外汇储备结构
2013至今两轮发展中国家资本外流、货币贬值造成剧烈震荡，我国都能够保持相对稳定，是与我国具有的外汇储备分不开的，目前我国外汇储备占到全世界的1/3，因此，在保持适度外汇储备规模的基础上，更应该注重优化外汇储备结构，提高外汇储备的收益水平。打破重点投资美国国债的传统理念，实现投资多元化，将过多的外汇储备主要向石油、黄金、矿藏等资源类领域进行投资，特别是黄金价格下跌时，应抓紧时间以外汇购入，把一部分的外汇储备变成资源。研究将外汇储备还之于民的具体办法，解决国内住房、教育、养老保险和社会保障等民生领域问题，尽早启动外汇储备民生战略计划。大力拓展外汇储备委托贷款平台业务，继续扩大外汇储备委托贷款规模和覆盖范围。同时，应积极探索对外汇储备进行分级管理，将一定规模的外汇储备交给专门的管理公司，实现中长期较高收益，以提高外汇储备的收益水平。
参考文献：
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中国外汇储备现状的分析与建议 篇4
一、我国外汇储备适度规模的理论估计
一国的外汇储备可以看作本国对外汇发行国的债权, 持有合理数量的外汇储备既是出于保护本国经济安全的考虑, 也是一国经济实力的体现。但是外汇储备如果构成不合理或者超过适度区间, 就会带来一定的负面效应。那么, 我国的外汇储备是否偏高呢?
根据我国现阶段经济发展水平和外汇储备的实际需要两方面因素考虑, 我国的外汇储备规模应为4540亿美元。鉴于4540亿美元是以2004年的数据为依据得出的结果, 相对于我国当前所需要的外汇储备规模应该是偏小的, 但考虑到我国现在外汇储备已经超过万亿美元大关, 还是可以明显看出我国的外汇储备有过剩的倾向。
二、外汇储备过高的负面效应
过高的外汇储备给我国的经济平稳运行, 已经带来了不小的挑战, 主要表现在以下几个方面:
1. 外汇储备过高, 加大了人民币升值的压力。
2. 高额的外汇储备改变了我国的货币的供应结构, 一定程度上加大了通货膨胀的压力。影响我国货币政策的独立性。
3. 外汇储备的汇率风险。
4. 持有外汇储备的机会成本。
三、解决外汇储备过高问题的建议
通过以上分析, 我们可以了解到超过适度规模的外汇储备会给一国经济平衡发展带来压力和风险。因此, 我国有必要采取一些积极措施来抑制外汇储备不正常的扩大。当前我国的外汇储备管理可以从两个方面入手。首先是遏制外汇储备持续高速增长的势头, 控制外汇储备规模。其次, 对外汇储备结构适当调整, 改变我国长期以来美元资产在外汇储备中独大的局面。
1. 外汇储备规模的调整。
(1) 对进口措施进行调整。进口政策调整不仅可以减少我国过高的贸易顺差, 也有利于消除政策干预造成的价格扭曲, 建立开放的市场体系和灵敏的市场机制。同时, 通过进口先进的技术和设备, 也有利于促进我国相关产业的技术升级和产能扩大。 (2) 购买战略石油储备。石油是当今世界最重要的战略资源, 被喻为“工业的血液”。但石油的蕴藏和使用却极不平衡。产油国和工业国之间控制与反控制的博弈, 频繁发生的自然灾害以及国际游资在石油期货市场上的投机行为, 都会造成石油价格的剧烈波动。今年国际原油价格曾经一度摸高至8 0美元一桶。过高的石油价格给我国国内经济的平稳发展带来了一定的负面影响。为了避免国际原油价格波动对我国国内经济的冲击, 我国可以在石油价格回落到合理的时候, 利用我国的外汇储备, 加紧购买石油, 扩大石油战略储备。 (3) 为社保基金注资。目前, 全国的社保基金规模只有1477亿元, 随着中国逐步进入老龄化社会, 社保基金的规模远远不能满足社会的需求。社保基金理事会理事长项怀诚就曾公开表示, 社保基金的缺口在1万亿元以上。与社保基金的短缺形成鲜明对比的是我国高达万亿美元的外汇储备。在构建社会主义和谐社会的大背景下, 中央明确指出要多渠道筹集社保基金。因此, 将部分外汇储备划拨到社保基金账下是有政策支持的。
2. 外汇储备结构的调整。
外汇储备的结构调整有两方面内容:一是储备货币币种的选择以及比重安排;二是外汇储备资产的调整。
(1) 储备货币币种的选择以及比重安排。储备货币币种的选择以及比重安排是各个国家外汇储备结构调整共同所面临的问题。近年来由于美国贸易逆差和巨额财政赤字使得美元兑换国际主要货币汇率持续下跌已成为不争的事实。对于美元的贬值程度, 专家提出了不同的预测, 有专家认为美元的贬值率在2 0%左右, 也有专家认为美元的贬值率将达到4 0%。因此, 为避免美元贬值造成本国外汇储备缩水, 调低美元资产比重成为各国外汇储备调整的一个方向。
我国外汇储备币种调整不能通过大规模减持美元资产来达到减小美元资产比重的目的。当前, 我国最稳妥的做法是增加新增外汇储备中非美元资产的比重同时将美元资产的增长速度调整到适度的范围, 从而降低美元资产在外汇储备中的比重。近几年, 我国同日本、欧盟的贸易发展良好。目前欧盟、美国和日本为中国前三大贸易伙伴, 2007年我国与上述三个经济体的双边贸易额分别为3561.5亿美元、3020.8亿美元和2360.2亿美元。三者合计占到我国对外贸易规模的4 1.2%, 如果考虑到内地经香港对上述地区的转口贸易, 则该比例将上升至5 0%左右。我国可以以此为契机, 进一步鼓励我国企业选择欧元和日元等非美元货币结汇, 从而扩大欧元、日元等外汇储备的份额。
(2) 外汇储备资产的调整。外汇储备资产调整是我国面临的特殊问题。外汇储备资产种类包括长期国债、短期国债、企业债券, 股票等。外汇储备的资产调整就是对以上资产比重进行重新配置。对我国而言, 则主要是如何调整美元资产的问题。根据有关资料显示, 截至2005年6月底, 我国的美元长期债券投资占外汇储备的6 8%, 达4 8 5 0亿美元。其中美国国债比例为5 7%, 政府机构债券比例为3 6%, 企业债券比例为7%。而我国投资美国股票的资金仅占外汇储备的0.4 7%。由此可见, 我国外汇储备中美元资产配置的主要问题在于过分强调储备的安全性而忽视了收益性。在我国当前外汇储备较为充裕的背景下, 外汇储备的盈利性是我们必须充分考虑的目标之一。
摘要：本文通过分析我国外汇储备的合理规模以及超量外汇储备的消极影响, 对如何解决我国外汇储备过快增长提出了几点建议。
关键词：外汇储备,规模管理,结构管理
参考文献
[1]于润张岭松:《国际金融管理》[M].南京大学出版社, 2002, 147～160
外汇储备使用方法的论文 篇5
一、外汇储备对外投资的途径及简评
国务院总理温家宝2月1日接受英国《金融时报》专访时表示，中国正在研究外汇储备如何使用。这表明管理层正在关注外汇储备的使用问题。
中央政府其实早已开始对数额庞大的外汇储备进行有效性管理，并以三性——“安全性、流动性、收益性”为前提。如9月建立中国国际投资有限公司(简称中投公司)，由国家赋予它约亿美元的外汇储备资金，代表中国政府进行对外商业性投资。至8月，中国购买的美国国债已增至5410亿美元。同时金融危机的全面爆发，使得美元债券的大量发行并导致其收益率持续走低，目前仅有2%左右，若将来低于美国的通货膨胀率，中国就会面临数以亿计的浮亏。但另一方面人民币对美元升值也造成了损失。由以上两个方面来看，我国的外汇储备对外投资并不尽如人意，“大象跳舞”。那么，应当如何去有效地管理我国的巨额外资储备呢?
二、当今形势下国外的经济形势以及我国的外汇储备现状
全球性金融危机迄今已经持续一年多了，这场由次级贷款(CDS)引起的全球性，多领域的.金融危机已经给各国带来不同的麻烦困境。
而截至20底，中国央行持有的外汇储备就高达1.95万亿美元(据国家外汇管理局08年相关数据)。而且根据美国财政部国际资本系统(TIC)数据库，截至年底，在中国官方与私人部门持有的美国证券中，长期国债约占50%、长期机构债约占40%，其余债券约占10%。可以假定无论公用还是私营部门的投资行为没有明显差异，那么就可以用上述资产结构数据来推断中国外汇储备的资产结构。
三、开拓“外储内用”新模式
既然向外投资成效不佳，那么我们为什么不可以可以考虑利用外汇储备对国内进行投资呢?
外汇储备实际上是由我国国际收支盈余形成的。直观地来看，中央银行买进美元资产，形成外汇储备，企业获得人民币资产，这是按美元对人民币即期汇率进行交换得来的。这也就形成了央行外汇市场的公开市场业务，央行买进美元，形成对外资产，投放人民币，形成对本国老百姓的负债。所以从学术范畴上来讲，外汇储备是用来对外支付的，而是不可以用于国内。
既然就对外储内用有了限制，那么我们就需要独辟蹊径创造性地利用外汇储备来进行保值增值。
此次全球范围的金融危机使中国外汇储备对美投资严重贬值和缩水，充分说明对外金融投资存在着较大的风险性和不确定性。而在进行金融投资的同时要伴以一定的国际实物投资，即使出现较为严重的经济金融危机，但实物投资的价值仍在，不会出现严重的贬值和缩水，相反可以享有危机消失后实物保值和增值所带来的收益。故为了避免重蹈覆辙，今后中国在运用外汇储备对外金融投资的同时，要进行一定数额的国际实物投资，以保证对外投资虚拟价值和实物价值的均衡，减少投资风险。
即是向需要进行产业升级而进口设备和物质的国内企业，尤其是民营中小企业，国家向它们提供美元贷款进行收购，而他们在国内用人民币向对应的商业银行进行结算。
这样，在目前国内民营中小企业融资难的困局下，外汇储备可以按这种不造成人民币贬值的方式在国内流动起来，给中小企业带来资金支持，保障或增加国内就业;又可以在金融危机外国企业更加困窘的条件下，以更小的代价来产业升级或产业链转移。
我国自从石油储备体系逐步形成，但受制于国际能源价格的持续高位运行，外汇储备的战略转型一直进展缓慢。据彭博社报道，原油价格从2008年4月到现在直降了一半多。在现在油价低位运行的情况下，中国完全可以推进能源战略储备的建立，既能够化解储备过度增长的困境，又有助于避免供应断档、确保支撑我国经济持续增长的能源需求。
与此同时，黄金等贵金属的价格也在下降。中国人民银行5月初宣布，我国黄金储备已增至1，054吨，价值约为310亿美元，约占全部外汇储备资产的1.6%。但这至少说明了我国政府正在谋求外汇储备的多元化。
这与前文所说的外汇储备要满足三性的原则并不矛盾，石油与黄金等物资的储备并不意味着就仅仅为了低价囤积。如储备石油，更是为了平抑以后可能快速上扬的石油价格，以及在发生某些局部冲突时不用对国外敌对势力假以颜色。至于黄金，更是布雷顿森林体系崩溃前的法定储备，到现在仍是公认的硬通货。况且央行储备黄金并不是为了赚钱，而是为了保值，有很大的选择空间进行黄金储备的规划和调整。
四、综述
外汇储备现状分析 篇6
关键词：外汇储备适度规模；定量分析；比例分析；成本收益分析；回归分析
中图分类号：F224.0
文献标识码：A
文章编号：1008-6439(2008)04-0098-06
Quantitative Analyses and Comparison about Scales of Foreign Exchange Reserves
Kong Li-ping
(Dongbei University of Finance and Economics，Dalian Liaonin 116023，China)
Abstract：Just as other economic variables，the scale of the foreign exchange reserves must be moderate. But how to measure the demand for foreign exchange reserves and keep the scales moderate is a difficult problem. Many economists at home and abroad focus research on this problem. In this paper，the author introduced the quantitative theories to analyze the issues of foreign exchange reserves，which include proportion analysis，regression analysis and cost-benefit analysis. These theories offered some approaches to analyze the appropriate scale of the foreign exchange reserves.
Key words：foreign exchange reserves，moderate scales，quantitative analyses
一、引言
我国自1996年末外汇储备首次突破1 000亿美元以来，就一直是处于迅速增加的状态。近两年，我国外汇储备更是以每年2 000亿美元的速度攀升，截止到2008年3月末，国家外汇储备余额为1.757万亿美元。外汇储备作为平衡一国国际收支、稳定其货币的汇率、维护国家资信和防范经济金融风险的金融资产，其额度如果过低，是不合时宜的。然而外汇储备额度过高又等于使这部分可用做投资的资产闲置。因此外汇储备和其他很多经济变量一样存在一个适度规模的问题。针对当前中国的外汇储备规模，国内学者各抒己见，出现了三种比较强烈的争论——外汇储备超额论、外汇储备适度论、外汇储备不足论。要想测算中国适度的储备规模，必须首先要了解国内外有关外汇储备适度规模的理论方法。本文旨在系统总结外汇储备规模定量分析的国内外研究成果，以期对完善我国外汇储备管理提供一定的参考。
二、比例分析法
20世纪70年代之前，对外汇储备需求的研究主要采用经验比例法。决定适度储备量的比例分析法是采用储备与其他一些经济变量的比例水平来衡量储备适度性的一种常规方法，经常使用的比例关系有储备对进口(R/M )、储备对国民生产总值(R/GNP)以及储备对外债(R/D)的比例关系，其中储备对进口的比例关系最流行。
R/M最早是由美国著名经济学家R. Triffin所倡导，这种方法是他在对1950—1957年间12个主要国家的储备变动情况进行实证研究后，于1960年在《黄金和美元危机》一书中提出来的。Triffin认为，评价一国一段时期的储备适度性水平需要考虑多种因素，但考虑到数据的可得性和计算的简便性，需要选择一种合适的方法。他提出，储备对于年进口的比率就是这样一种合适的方法。Triffin根据实证研究得出的结论是，一国的储备对进口的比例一般以40%为适度，低于30%就需采取调节措施，最低不能小于20%。按全年储备额对进口的比率计算约25%，即一国的储备量应以满足三个月的进口为宜。
这种储备适度性决定理论的最大优点是简单易行，它直截了当地提出了一个明确的储备量指标，被普遍接受并广泛运用于实践。但该方法也存在明显的缺陷，受到不少经济学家的批评。R/M比例分析法的不足之处有以下几方面：
第一，它只考虑了商品交易的对外支付需要，甚至没有考虑到全部的经常项目，更不用说资本项下以及外债还本付息的支付需要。这种方法在国际经济交往处于以商品贸易为主的阶段应该是合适的，但在经济已经全球化、国际资本自由流动、资本项下往来远远大于经常项下交易的开放性国际经济环境下，其实用性就值得怀疑了。
第二，比例分析法只是一个经验法则，缺乏理论依据。储备的重要作用在于作为“缓冲库存”以弥补一国的国际收支的逆差，并不是为一国进口交易总额提供融资。因此，以储备与进口交易总额的比例来衡量储备充足性与储备的主要作用不相符。
第三，从比例分析法采用的测算方法及使用的数据来看，它使用的数据来源于过去的实际储备量，而不是根据预测或潜在的结果来测算储备需求，是种静态分析法。按照比例分析法，持有外汇储备应该是为了保证国际收支出现逆差时的对外支付，其适度储备量应该先于国际收支确定，但是国际收支确定时，外汇储备也就同时确定。因此比例分析法无法解决这个“同时性问题”。
除R/M比率之外，储备对外债(R/D)的比率、储备对国民生产总值(R/GNP)也被用来作为判断一国储备适度性的标准。这些比率的提出，对R/M比率起到了一定的补充作用，但它们与R/M比率一样也存在着类似的片面性和缺陷，很难独立运用。
到了20世纪80年代中后期，逐渐兴起一种综合考虑进口支出、外债还本付息和外商直接投资资金回流因素的比例法。尽管这一方法非常简洁，但仍然不能得出最适度储备规模，因为上述三个方面只是外汇储备最基本的需求，而未考虑外汇储备的其他功能。
孔立平：适度外汇储备规模的定量分析方法比较三、储备需求函数法
储备需求函数法又称为回归分析法。二战后，回归分析技术在西方经济学家中等到广泛运用，20世纪60年代后半期，理论界针对影响一国适度储备规模的诸多因素进行回归分析后，建立了许多关于适度储备量的经济计量模型。比较有代表性的是弗兰德斯(Flanders)模型、弗伦克尔(Frenkel)模型和埃尤哈(M. A. Iyoha)模型。他们认为储备需求与某种(某几种)经济变量存在关系，在得知这些经济变量多年的数据后，可以利用回归的方法，在它们之间建立一种线性的或非线性的函数关系，并利用这种函数关系估计储备需求。
1.弗兰德斯(Flanders)模型
弗兰德斯对发展中国家储备需求函数的研究具有一定的代表性，且考虑的因素比较全面。她在构造储备需求函数时，考虑R/M比率与十个变量之间的关系，这十个变量包括：出口收益率的不稳定性、私人外汇和国际信贷市场的存在、持有储备的机会成本、储备的收益率、储备的变动率、政府改变汇率的意愿、调节政策所需成本、贸易商品库存的水平及其变化、借款成本和收入水平。她详细分析了上述变量对储备需求决定的作用和估算方法，但由于一些变量难以量化，而且难以获得统计资料，于是她将一些变量予以舍弃，最后得出以下储备需求函数：
L/M=a0+a1F/L+a2δ璍+a3GR+a4D+a5Y+a6V
式中：L/M表示国际清偿力与进口额的平均比率；F/L表示一定时期内官方外汇储备与其清偿力的年平均比率；δ璍表示储备的变动率；GR表示以生活水平指数消去通胀的GNP的百分比；D表示本币贬值率，以(R㏕1-R㏕2)/R㏕1表示，其中R指美元的本币价，T指时期；Y表示本国人均GNP占美国人均GNP的百分比；V表示出口变动性。
弗兰德斯利用以前的数据对函数的参数进行估计，但结果却令人失望。因此她得出结论，任何简单的模型只能是一种推测，不能对一国储备需求做出准确的表述。
2.弗伦克尔(Frenkel)模型[1]
Frankel从另一个角度分析发展中国家的储备需求，旨在检验发展中国家与发达国家在储备需求函数的结构上是否存在差异，他为发展中国家构造的储备需求函数是：
lgR=a0+a1lgm+a2lgσ+a3lgM
式中：R表示储备需求量；m表示平均进口倾向和对外贸易部门的相对规模，以m=M/Y表示(Y表示GDP)；σ表示国际收支的变动率；M表示国际交易规模，以进口水平表示；a1、a2和a3分别表示R对m、σ和M变动的弹性。
Frankel在估计储备需求函数的参数时，发现发展中国家与发达国家的储备需求函数对m、σ和M变量的反应程度不同。通过分析，Frankel发现发展中国家的储备需求对国际交易额变动的弹性大于发达国家，而对国际收支变动的反应则小于发达国家，因此Frankel认为必须对两类国家的储备需求函数分别进行分析。
3.埃尤哈(M. A. Iyoha)模型
Iyoha对发展中国家的储备需求也进行了专门分析，认为发展中国家储备需求(R璽)取决于预期出口收入(X琫 )、进口支出的变动率(σ2)、持有外汇资产的利率(r)以及一国经济开放程度(P)。储备与上述四个因素均呈正相关关系。利用两期滞后调整，建立储备需求函数的具体形式如下：
R1=a0+a1X琫+a2lgσ2+a3r+a4P+a5R﹖-1+a6R﹖-2
R璽、R﹖-1、R﹖-2分别为现期、前一期、前二期的储备水平。
埃尤哈根据实际数据对储备函数的检验结果比较令人满意，因而可以被作为比较具有成效的发展中国家储备需求函数。
回归分析法是为了弥补比例分析法的缺陷，是顺应经济数理化的趋势而发展起来的，其在方法上有不少可取之处。首先，回归分析把金融、数学和计算机等学科有机地结合在一起，使对储备的分析从单纯的规范分析转向实证分析，使其更数量化和精密化。其次，它克服了比例法的片面性，对储备需求的分析不再局限于进口额、外债等单项因素，而且能同时分析影响储备水平的多种独立变量，如进口水平、进口倾向、国际收支变动率等，从而使储备需求的分析比较全面。再次，储备需求函数也不再局限于传统的静态分析，动态模型的引入使得对适度储备量的分析动态化。
回归分析法的确有许多优点和可取之处，但同时也存在许多缺陷和问题：
第一，回归模型的建立主要依赖于过去的经验数据，所得结论带有较强烈的数学色彩，其理论基础显得很薄弱。并且假设过去的储备水平是适度的，历史储备变动趋势也适用于未来的情况，然而这两个假设未必都能成立。
第二，由于经济变量都是相互影响、相互关联的，因此在包含较多解释变量的储备需求函数中，很可能出现多重共线性，从而会影响回归效果。如果单纯地为了避免多重共线性，储备需求函数就不能包括许多客观变量，这样又使得储备需求函数显得不够全面。
第三，储备需求函数难以反映国际收支调节中融资与调节的可替代性。在分析储备需求函数变量时，很少涉及国际收支调节政策的成本和有效性，这便在事实上把储备当作国际收支调节的唯一手段。国际收支调节政策的成本和有效性都难以量化，难以包括在储备需求函数中。
四、 成本收益分析法
自20世纪60年代末期以来，成本收益分析被作为一种有效的方法用于对适度储备规模的研究。微观经济学理论认为，为了实现最大的经济福利，必须使生产某一商品的边际成本等于所获得的边际收益，从而达到利润最大化的最适度状态。这一理论在国际储备领域的应用就产生了成本收益分析法，该方法为国际储备需求的计量研究开辟了一条新的途径。运用成本收益法探讨储备需求并将其模型化、具体化的经济学家主要有海勒(H.R.Heller)和阿格沃尔(J.P.Agarwal)。
1.海勒(H.R.Heller)模型[2]
在测算储备规模方面，海勒是最先采用成本收益分析法的西方经济学家。他用边际进口倾向的倒数(1/m)和储备消耗概率(π)的乘积来反映储备的边际收益。因为1/m实际上反映的是放弃持有储备，被迫停止进口所造成的国民收入的损失，同时也可把其看成是持有储备时的收益。也就是说，如果持有该储备时就能满足进口需要，就不会由于被迫停止进口对国民收入带来损失。持有储备的边际机会成本，Heller是用资本的社会收益率与持有储备本身的收益率之差(r)来表示的。因此，根据边际成本等于边际收益，有：r=π/m。
Heller假定国际收支失衡时，一国储备的平均变动额为H，且顺差和逆差的概率相等，同为0.5。如果一国国际收支在时间t内连续发生逆差，则π=0.5瑃，两边取对数，解得t=lgπ/lg0.5，即：t=lg(rm)/lg0.5。因此，融通t时间内国际收支逆差的储备需求量R=Ht=Hlg(rm)/lg0.5。
海勒运用这个模型对许多国家和地区的国际储备进行了测算和检验，得出的结论是世界总的国际储备是充足的，但存在国别和地区分配不平衡的问题。他的贡献在于引进一种新的分析方法，把国际储备需求研究推进了一大步；同时他在模型中首次采用概率形式预测未来国际收支逆差的发生，在一定程度上解决了国际储备需求分析中的时滞问题。海勒模型的提出为成本收益分析方法的应用指明了方向和提供空间。
但该模型也存在着许多不足和缺陷，例如：第一，海勒模型用资本的社会收益率与持有储备的收益率之差来表示持有储备的机会成本，由于测算资本的社会收益率比较困难，因此持有储备的机会成本的选择往往是主观决定的。 第二，海勒所假设的国际收支失衡是随机性的，同时又把国际收支逆差视为连续发生的，从而储备消耗也是直线上升的。其实这只是考虑了储备消耗的最大可能性，而实际并非如此。在模型中他假定国际收支顺逆差发生的概率各为0.5，那么，顺逆差可能交替发生。因此海勒模型对储备需求的估计偏差大。第三，海勒假设支出缩减政策是调节国际收支逆差的唯一手段，因而用1/m来反映调节成本，忽视了支出转换政策(如汇率贬值、关税改变等)、直接管制政策以及借款融资等手段的存在，这可能造成估计出的适度储备量偏高。这些缺陷使得海勒模型的实证意义并不是很大。
2.阿格沃尔(Agarwal)模型
Agarwal模型是在Heller模型基础上，克服Heller模型的某些不足，充分考虑到发展中国家和发达国家在制度和结构方面的差别，主要为发展中国家建立起来的一个储备决定模型。对于如何确定持有储备的机会成本和收益，Agarwal认为，用储备货币进口必需的投入后能够生产出来的那部分国内产品就是持有储备的机会成本。对于持有储备的收益，Agarwal是用一国在发生短暂的、意外的国际收支赤字时因持有储备而避免不必要的调节所节省的国内总产出来表示的。因为如果没有储备，在发生国际收支赤字时，政府就会对进口实行直接限制或实行外汇管制政策，减少进口，从而改善国际收支状况。相反，如果该国有充足的储备来弥补赤字，那么就不必压缩会影响生产能力的进口，也就不至于导致收入的成倍缩减。
该模型假定：
(1)由于进出口弹性较低，该国出现外汇短缺现象；
(2)该国国内存在因缺乏必需的进口品而得不到利用的大量闲置资源；
(3)在无力为国际收支逆差提供融资时，该国经常通过行政方式对进口进行直接管制；
(4)该国在国际资本市场上的融资能力有限。
在此基础上，Agarwal建立了如下的最优储备规模决定模型：
R﹐pt=Dlgπ(lgm+lgq2-lgq1)
式中，D是国际收支逆差额，π为逆差出现的概率；m是该国单位资本的产出效率，即资本产出比率的倒数；q1是该国追加资本中的进口比重；q2是进口资本品占该国总产出的比重。
阿格沃尔模型充分考虑到发展中国家资金私有制、必需品进口需求弹性小、存在着闲置资源等特点，力图反映发展中国家与发达国家之间经济结构和制度方面的差异；并且对持有储备的收益和成本有着较为合理的变量和函数，从而使该模型对发展中国家储备需求的研究比较切合实际，具有一定的科学性。阿格沃尔模型进一步发展并强调了适度储备的预期性。在其收益公式中，π和D都是期望变量，这些变量依赖于众多因素，如当局改变汇率的愿望、以往国际收支的情况以及预期的进口支付和预期出口收入的变化等，从而较好地解决了国际收支与储备需求决定的“同时性问题”。阿格沃尔利用其模型对亚洲某些发展中国家和地区的适度储备进行估算，获得了比较满意的结果，从而证明了该模型在某种程度上具有实用性。
尽管Agarwal模型对Heller模型进行了修改和完善，使其适用于发展中国家，但它并没有解决Heller模型的所有缺陷。例如储备的充足量仅仅根据国际收支经常项目的随机变动来判断，忽视其长期变动和资本项目变动的影响，未考虑发展中国家在国际金融市场上融资的影响。此外，它们都忽视了国际收支调节中储备融资和政策调节的可替代性，未考虑多种调节政策的选择等。
五、 因素分析法
近年来，随着我国对外经济的高速发展，如何使其迅速膨胀的外汇储备控制在合理规模，引起了经济理论界的普遍关注。下面是我国经济学者运用因素分析法研究外汇储备适度规模的两个模型。
1.胡援成模型[3]
胡援成根据中国的具体情况，认为建立适合中国国情的外汇储备适度规模模型，主要应考虑以下几个因素：(1)外汇储备与贸易进口额的比率；(2)国民经济所处的发展阶段和水平；(3)持有外汇储备的机会成本；(4)偿还外债本息的数额；(5)外商直接投资资金回流的外汇支付；(6)一国金融当局外汇政策的需要。
根据上述因素分析，设所需要的适度外汇储备量为R，年进口总额为M，外汇储备可满足年进口付汇的比例为g，外债余额为D，年还本付息用汇占外债余额的比例h，外商直接投资总额为K，利润汇出用汇比例为s，国家为平抑外汇市场波动稳定汇率所需要的外汇储备额为E。综合考虑上述各因素，则有：
R=Mg+Dh+Ks+E
2.武剑模型[4]
武剑通过对国际收支状况进行横向与纵向的对比分析后，根据国际收支各项指标对外汇储备的影响程度建立了一个量化模型。武剑模型也是在综合考虑各项用汇需求的基础上形成的，因此属于因素分析法这一分析类型。
武剑筛选出以下4个变量作为建立量化模型的构成要素：维持正常进口的用汇需求(DF1 ) 、偿还外债本息的用汇需求(DF2 )、外国直接投资企业汇出利润的用汇需求(DF3 )、国家平抑外汇市场剧烈波动稳定汇率的用汇需求(DF4 )。上述4个因素构成外汇储备需求的基本内容，除此之外的一些短期的随机扰动因素，武剑认为并非由经济系统本身决定，故不列入基准规模的界定方程。综上所述，可得到外汇储备合理规模的界定模型：
FR*=DF*=DF1+DF2+DF3+DF4=a1Lmp+a2Deb+a3FDI+A
式中，FR*表示外汇储备的合理规模(基准数值)；DF*表示对外汇储备的基本需求；Lmp表示全年贸易进口额；Deb表示累计外债余额；FDI表示外国直接投资的累计余额；A表示国家干预外汇市场的用汇需求；a1表示维持正常进口的时间(以年为单位)；a2表示外债还本付息比例；a3表示外国直接投资企业汇出利润比例。武剑根据中国近年来的实际情况并参照国际惯例，将a1的取值范围定在20%~30%之间，a2的取值范围定在8%~12%之间，a3的取值范围定在8%~12%之间，A的取值范围定在50亿 ~100亿美之间，Imp、 Deb和FDI取当年值。对于不同国家，a1、 a2 、 a3和A这几个参数的取值范围应该结合其实际情况参照国际经验来决定。
除上述四种外汇储备适度规模的分析方法之外，还有目标区分析法、“衣柜效应”分析法和质量分析法等，由于这些方法属于定性分析，未能提供具体的计量模型，难于操作，所以在此不再赘述。
我国外汇储备在20世纪90年代之前一直处于短缺状态，进入90年代后开始迅猛增加，在此之后，国内对我国外汇储备的适度性问题的研究也逐步增加。针对中国的外汇储备规模，国内学者各抒己见，出现了三种观点——外汇储备超额论、外汇储备适度论、外汇储备不足论。
超额论认为中国的外汇储备规模过大，已经超过了经济发展的需要。吴丽华 (1997)[5]和高丰、于永达(2003)[6]运用阿格沃尔模型，对持有外汇储备的收益和成本进行了对比分析，根据持有外汇储备的边际成本等于边际收益来确定最优储备量，测算出我国的适度外汇储备水平，从而得出我国当前的储备量处于超额状态。许承明(2003)[7]在Frenkel外汇储备需求模型的基础上设立动态调整模型，对1978年以来我国外汇储备需求、货币存量等相关经济变量的年度数据进行单位根检验与协整检验，建立了我国外汇储备需求的长期均衡和短期动态方程，得出20世纪90年代以来我国实际外汇储备大多处于“相对过剩状态”。
不足论认为我国的外汇储备不但不过剩，而且还存在严重不足。以货币供应量决定论为理论基础，中国学者刘斌(2000)[8]对影响中国经济主体外汇需求的诸因素进行了分析，并通过与亚洲金融危机国家和地区的比较，提出了衡量我国外汇储备适度性的指标和安全界线，得出与绝大多数国内学者完全不同的结论：我国外汇储备严重不足，而且在可预见的将来也难以提高到适度的水平。
适度论认为中国的外汇储备规模适度。王国林(2001)[9]采用IMF衡量储备是否充足的3个定量指标：实际储备趋势(R/GDP)、总储备与进口的比率(R/M)以及外汇储备与国际收支综合差额的比率，根据这三个指标推算出1991—2000年外汇储备的适度规模，得出我国外汇储备是充足的，规模也是适度的。
参与文献：
[1] Frenkel J A. Reserves by Develop and Less Developed countries[J]. Economica，1973，41：14-24.
[2] 何泽荣.中国国际收支研究[M].成都：西南财经大学出版社，1998.
[3] 胡援成.我国外汇储备适度规模的再探讨[J].金融与保险，1997(7)：14-17.
[4] 武剑.我国外汇储备规模的分析与界定[J].经济研究，1998(6)：24-28.
[5] 吴丽华.我国适度外汇储备量的模型与外汇储备的管理[J].厦门大学学报，1997(4)：20-25.
[6] 高丰、于永达.中国外汇储备对经济的影响及适度规模分析[J].金融与经济，2003(6)：11-15.
[7] 许承明.中国的外汇储备问题[M].北京：中国统计出版社，2003.
[8] 刘斌.人民币自由兑换的外汇储备要求[J].财经研究，2000(11)：22-24.
[9] 王国林.我国对外储备适度状况定量分析[J].对外开放，2001(5)：10-14.
(责任编校：夏 冬)
我国高额外汇储备现状及影响分析 篇7
近几年来, 我国的经济发展突飞猛进, GDP增长保证了不低于8%的速度, 经济规模不断扩大, 与此同时, 我们的外汇储备规模也在以惊人的速度迅猛增长。截至2010年底, 我国的外汇储备已经达到了惊人的28473亿美元。自2004年首次突破6000亿大关以来的6年间, 我们外汇储备的规模以平均接近30%的速度增长, 而GDP保持在10%左右的增长速度, 我国外汇储备的增长远远超过GDP的增长速度。
目前, 国际上通用的确定合理储备规模的基本指标主要有三个:一是外汇储备与国内生产总值之比, 它反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求;二是外汇储备量与对外债务总额之比, 它反映了一国的对外清偿能力和国际信誉。三是外汇储备量与月平均进口额之比, 一般认为一国的国际储备量大约相当于3个月的进口付汇额较为适宜。从我国的情况看:2010年我国的GDP为60579亿美元人民币, 进口总额为13948亿美元, 外债余额为5489亿美元 (不包括香港特区、澳门特区和我国台湾地区对外负债) , 外汇储备量是进口额的2.04倍;外汇储备量是外债余额的5.19倍, 而且这些倍数还有逐渐放大的趋势。如此看来, 我国的外汇储备规模确实过于庞大。
2 我国高额外汇储备存在的问题
从一国角度看, 外汇储备的主要作用在于: (1) 调节国际收支, 保证对外支付; (2) 干预外汇市场, 稳定本国货币的汇率; (3) 维护国际信誉, 提高对外融资能力。比较充足的外汇储备有助于提高一国的信用和货币稳定性的信心。但是外汇储备并不是越多越好, 其管理成本、汇率风险以及造成基础货币过渡投放等都会对一国的宏观经济造成影响。高额外汇储备能够在很大的程度上影响我国国民经济的运行, 虽然外汇储备的存在有其积极的一面, 但我们也应该清楚的认识到高额外汇储备的消极影响。
2.1 外汇储备资产过于单一
美元在我国外汇储备中占有绝对比例, 而对其他货币的持有比例相对较低, 例如对日元、欧元、英镑的持有较少。在外汇储备的过程中, 过分的储备一种货币, 将导致这种外汇储备的国际支付能力随着这一国经济的状况而同步变动。单从投资学的角度来看, 对单一资产的投资风险是最大的。所以对单一币种美元的高比例持有会给我国的外汇储备带来巨大的风险。
2.2 降低了货币政策的灵活性, 加大了通货膨胀的压力
巨额外汇储备增加导致以人民币外汇占款形式投放的基础货币投放规模相应扩大, 通过货币乘数效应, 造成货币供应量的大幅增长, 进而加剧通货膨胀的压力。此外, 为了维护货币当局的汇率浮动机制, 中央银行被动地干预以维持人民币汇率的稳定, 这也加剧了通货膨胀的压力。其次, 为了有效地控制货币供应量, 缓解基础货币大量投放形成的通货膨胀压力, 央行需要采取对冲操作。但是, 中央银行往往只能采取正回购、发行央行票据等措施来对冲, 因为除此之外, 央行没有足够的金融工具可供使用。这使得中央银行控制货币供应的主动性和有效性以及货币政策的灵活性大大降低, 严重影响了中国货币政策的自主性。
2.3 存在巨大的机会成本
外汇储备虽然是一种实际资源的象征, 但也存在着高额的机会成本。主要表现在:首先, 外汇储备一般都投资于储备货币国家的短期国债, 其收益率一般都在3% 左右, 虽然短期国债具有较好的流动性, 但资产的收益率较低。其次, 高额外汇储备使中国失去了获得国际组织低息贷款的机会。IMF等国际组织每年有很大一部分基金贷给在经济运行过程中资金不足的国家, 身为发展中国家的中国, 需要大量的资金来弥补快速增长的经济对资金的需求。高额外汇储备的存在使中国丧失了获得低息贷款的机会。再次, 高额外汇储备抑制了本国经济投资, 对本国经济发展不利。一般情况下央行把大部分外汇储备存到国外银行, 不利于本国经济扩大再生产。同时存放在国外的外汇为外国人使用, 外国人又以FDI的形式投资到我国人力资源好, 技术条件好, 基础建设好的地区, 如外资企业多分布在经济东南沿海, 拉大了内地和沿海地区的贫富差距。
2.4 加剧人民币升值压力
高额外汇储备会增加一国的汇率升值压力。由于当前我国外汇储备规模巨大, 不均衡的外汇供求关系及外汇储备结构使得人民币汇率面临升值的压力。另外, 与国内金融市场相比, 国际金融市场上竞争更激烈、风险更大, 高额外汇储备更容易遭受到汇率风险的损失, 而由汇率波动所导致的损失要想通过其他方式来补偿是十分不容易的。高额外汇储备给储备资产的保值增值管理带来了难度。
3 对策
3.1 调整经济发展方式, 刺激内需, 拉动消费
在长期外向型经济发展战略和出口导向型政策的引导下, 我国出口商品多是劳动力密集型产品, 附加值低、价格低廉。这种发展模式不利于我国经济的持续发展。因此, 我国应该树立科学的发展观, 调整经济发展战略, 调整产业结构, 促进产业升级。树立正确的利用外资观念, 构建质量效益导向的外贸考核体系和调控体系, 增强外贸发展的自主调控能力。此外, 出口、投资和消费是我国经济增长的三驾马车, 对我国经济增长发挥着拉动作用。我国应加快收入分配制度改革进程, 落实扩大国内需求特别是消费需求的方针。最终通过刺激内需、拉动国内消费来促进经济发展, 降低我国的外汇储备规模。
3.2 培育和完善外汇市场机制
我国高额外汇储备的形成及其消极影响, 很大程度是由于不完全的市场机制导致的。要想缓解高额外汇储备带来的消极影响, 必须培育并完善外汇市场机制。首先, 继续推进外汇体制改革, 逐步从强制结售汇过渡到自愿结售汇。作为一种过渡性的外汇管理制度, 强制结售汇已越来越不适应经济发展的要求, 我们应当逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制, 及时改革强制结售汇制度, 实现经济主体的意愿结售汇制。其次, 逐步放松利率管制, 有序推进利率市场化。合理确定利率, 使利率能充分反映市场供求状况, 才能在利率、汇率联动协调机制中建立起灵活的反应机制。再次, 逐步放松资本管制, 推行中国资本账户开放和人民币可自由兑换。最后, 进一步推进汇率制度改革, 完善现行人民币汇率制度。逐步实现人民币汇率形成和运行的市场化, 充分发挥人民币汇率对国际收支和外汇储备的调节作用, 缓解高额外汇储备规模带来的消极影响。
3.3 实施积极的外汇储备管理政策
一国的外汇储备管理政策大致可以分为两种:一种是稳健的储备政策;第二种是充分利用的储备政策。前者使一国在资金上有备无患, 具有较高的信誉;后者可避免资金积压的损失, 发挥资金在经济建设中的作用。长期以来, 我国执行的是稳健的储备政策, 虽然这种政策使中国外汇储备实力雄厚, 但随着外汇储备越来越多, 应向稳健与充分利用并重的储备政策调整, 以“安全、灵活、保值、增值”为目标, 更好地实现外汇储备的多元化运用。
3.4 借助金融工具, 实现储备资产保值, 提高外汇储备的使用效率
现代全球金融市场中, 金融衍生工具发达, 我们可以借助这些衍生品降低外汇储备的贬值风险, 借助衍生品的杠杆效应达到巨额外汇储备的保值功效, 提高外汇储备的使用效率。但在具体的落实中一定要进行监控, 避免把对风险的规避变成投机。
摘要：近年我国外汇储备规模不断扩大, 高额的外汇储备规模有其积极的一面, 为经济的发展提供了一些保障, 对吸引及利用外资、干预外汇市场能力、维护国际信誉等方面起到了积极的作用。对外汇规模是否越大越好及高额外汇储备的管理和应用是否合理等方面的问题进行了探讨, 提供了自己的分析。
关键词：外汇储备,影响,对策
参考文献
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[4]宋巧玲.我国近年外汇储备高速增长的原因分析[J].西南农业大学学报 (社会科学版) , 2009, 12 (6) .
外汇储备现状分析 篇8
长久以来,中国由于几乎无间断地保持经常账户和资本账户双盈余,这样就不可避免地积累大量的外汇储备。但是,令人觉得不可思议的是一个发展中国家(根据2010统计,中国人均收入排名世界127位,比亚洲最低的菲律宾仅高两位)长期借贷给全球最富有的国家。而我国作为最大的外国直接投资接受国,中国购买美国国债(而非进口商品或者服务),实际上就是把自己高成本的借入的资本又重新贷出回其债权国。尽管美国国会与政府最终就提高公共债务上限达成协议并通过了削减赤字方案。但在未来10年内削减2.1到2.4万亿美国财政赤字的方案“并不足以稳定政府的中期债务状况”。不管是美国出现债务违约(虽然可能性不大)还是评级下降(标普于2011年8月下调美国主权信用评级为AA+),我国都会受到重大损失。当美国债务持续增长,美国政府可能最终逼于无奈只能通过通胀来降低债务负担。美国国债市场价值下降、收益率上升,这必然导致美国国债的债权人受损以及整个金融市场的融资成本上升。但是在现今全球范围内能够在规模、流动性和安全性等方面与美国国债相媲美的金融资产实在是凤毛麟角。而另一方面,国债收益率的上升亦会对私人部门的消费以及投资带来负面影响,则会影响我国的出口,从而造成更深层次的冲击。这样难道我国使用巨额的外汇储备购买的美债就变成食之无味,弃之可惜的鸡肋,甚至是一块烫手山芋?
让我们的眼光从美洲大陆移向欧洲。那些老牌的西欧经济强国似乎也坐立不安。2010年4月,希腊主权信用评级被调为垃圾级。2011年7月6日以及7月12日,穆迪投资将葡萄牙与爱尔兰的主权信用评级调至垃圾级。2011年7月,穆迪将塞浦路斯的主权信用评级连降两级,距离垃圾级也只有两步之遥。看到这里,读者可能认为这些都是些在欧洲不入流的国家,然而又是否能想到西班牙和意大利也有滑向降级泥潭的趋势。而且债务危机的密云也悄悄笼罩在法兰西以及德意志这两个传统经济强国上空。造成这个困境的原因并不是本文所要探讨的,但是笔者亦希望与大家分享自己的小小见解。第一是希腊、葡萄牙等国本身造血能力不足。希腊早在2010年5月获得来自欧盟、欧洲央行和IMF的1100亿欧元的贷款。但是贷款的条件极为苛刻。为了获得贷款,希腊政府提出一系列的削减财政赤字的方案。然而在本国竞争力没有改善的前提之下,无论是使用削减公共支出还是增加税收,都无可避免地造成经济增长率的下降,进一步削弱偿还能力,如同饮鸩止渴、削足适履。第二,欧元区核心国家(法国、德国)不能下定决心向这些国家提供足够援助。这里既有国内选民的压力(毕竟是使用自家的资源去救助他人),又有对付出代价之后能否获得监控受助国家财政政策权利的怀疑。因此欧债危机的前景依然是扑朔迷离。这样就使得我国希望使用多种货币储备以及购买多个金融市场金融产品的策略难以实施,或者说难以达到理想的效果。
面对种种不明朗的外围因素,我国巨额的外汇储备又应该何去何从。笔者准备从两个方面着手。一个是外汇形成的本身;另一个是投资渠道的多样性。
我国过去的发展模式是通过人为扭曲各种生产要素(包括土地、劳动力、能源与环境)的价格以及变相补贴,使得出口的商品具有相对的价格优势。而正是由于大量的商品出口,用国内相对廉价的资源去补贴发达国家的消费,使得我国获得大量外汇收入。但是这些以外汇储备形式积累的美元又重新贷给发达国家,用于对我国廉价商品的消费。这就等于以扭曲国内各种要素价格、牺牲国民利益来换取发达国家的“纸面资产”。因此我国有必要加速国内经济结构调整,纠正产业结构失衡,积极推进各种要素价格市场化,通过扩大各种内需来缓解发达国家外需下降的冲击。同时应该通过调整收入分配政策刺激居民消费,并维持房地产市场持续健康有序地发展,使得固定资产投资维持在一定的水平上。再者,我国应该继续深入完善人民币汇率形成机制。不能再单单通过使用外汇储备来维持人民币汇率稳定。让人民币汇率真正波动起来,打破市场单边升值的预期。在币种多元化方面,应该增持日元以及新兴国家的币种资产,形成一篮子货币储备。
考虑到规模、流动性和安全性等诸多因素,美国国债依然是一个唯一选项。尽管如此,在美债危机与欧债危机的双重打击之下,全球投资者对其风险偏好都会有所下降。从而导致风险资产(股票、公司债券市场)价格的下降。因此我国可以借此契机,通过购入优质而且有潜力的风险资产以及减少持有避险资产(美债、欧债等)来调整国际投资资产结构,丰富资产结构组成。另一方面,由于欧美经济增长速度下降,就会对能源以及大宗商品的供求去口产生压力;而欧美央行均维持一个接近零的基准利率,再加上实施量化宽松政策,必然导致全球流动性过剩以及通胀预期,从而在期货市场上进一步推高能源以及大宗商品价格。因此我国可以采取购买大量战略能源,比如石油等的策略。这样既可丰富国内战略能源储备,又可以减少对未来能源价格的敏感程度。
摘要：本文在对中国外汇储备的现状研究的基础上,试图从外汇形成的本身和投资渠道的多样性对我国巨额的外汇储备进行分析。
外汇储备现状分析 篇9
一、中国外汇储备的居高不下现象
1996年底, 中国与国际货币基金组织达成协议, 执行第八条款, 即实现人民币经常项目的可自由兑换, 这标志着企业和居民有了更多持有外汇存款的机会。这一年, 中国外汇储备余额首次突破1000美元, 2005年又大幅度增加到了8000亿美元。以这种速度发展, 2009年6月末, 国家外汇储备余额为21316亿美元, 首次突破2万亿美元大关。2010年6月中国的外汇储备规模达到了24542.75亿美元, 连续几年保持外汇储备世界第一的地位。近几年, 中国外汇储备高速增长的原因主要有以下几点:
第一, 巨额的贸易顺差。改革开放以来对外贸易一直是中国经济发展的主要动力, 成为了使经济增长的三驾马车之手, 中国对外依存度一度达到60%。巨额贸易顺差造就了外汇储备的超常增长。
第二, 外国对华投资的增长。在过去, 中国一直凭着市场的巨大潜力吸引外资, 中国对外开放30多年来, 累计吸收外商直接投资约10600亿美元, 利用贷款3400亿美元。外商投资增加必将增加用外汇结算的交易, 则外汇在中国就会增多, 这进一步导致外汇储备的剧增。
第三, 外国贷款的持续增多。中国利用外国政府贷款始于1979年, 1979~2000年, 中国借用外国政府贷款累计生效额327.416亿美元。借用外国政府贷款一直是中国利用外资的重要组成部分, 作为中国经济发展中不可替代的角色。
第四, 国外大量的“热钱”流入。目前, 中国整体外汇金融资产的异常变化, 明显超出外汇储备部分的外汇金融资产, 存在着大量“来路不明”的“热钱”, 这显示在人民币升值预期的诱惑下, “热钱”的回流助推了中国外汇金融总资产规模的剧增。
二、中国外汇储备高的有利影响
第一, 平衡国际收支, 保证对外支付。储备可以调节国际收支的平衡, 当出现国际收支逆差时, 可用外汇储备来弥补逆差;当国内总需求大于总供, 即宏观经济不均衡时, 此时, 政府可利用外汇刺激进口, 调节总供给与总需求的矛盾, 从而促进宏观经济的均衡。
第二, 改善国际形象, 提高融资能力。外汇储备的增加不仅能提高该国的宏观调控能力, 而且还有利于维护国家在世界上的信用, 因为高额外汇储备是综合国力的标志, 是一国经济发展好的体现, 它可以提高中国在经济交往中的信用等级, 赢得各国对中国发展的肯定和合作的信任, 这有助于拓宽国际贸易、吸引海外投资、降低融资成本, 增强融资能力。
第三, 干预外汇市场, 稳定本币汇率。当拥有的外汇储备高时, 说明本国的经济状况好, 偿债能力强, 货币坚挺, 则本币会被看好, 汇率保持稳定。而且若汇率波动, 政府可利用外汇储备在外汇市场干预汇率, 使之达到稳定状态。
第四, 增强综合国力, 保障金融安全。较为充裕的外汇储备有利于维护中国经济金融安全。近年来, 充裕的外汇储备在维持国际支付能力, 防范和化解国际金融风险, 维护国家经济金融安全等方面发挥了重要作用, 有力地保障了国民经济健康稳定发展。在此轮国际金融危机中, 外汇储备抵御危机冲击的表现尤为突出。另外, 回顾1997年的东南亚金融危机, 正是中国的大规模外汇储备才帮助香港顺利渡过难关, 减少其受危机的侵害。
第五, 充足的外汇储备便利企业对外开展经济交往活动。在外汇储备较为充裕的情况下, 企业用汇购汇需求得到充分满足。如企业对外投资, 只要是企业在经济上可行, 就可以用人民币购汇投资, 为企业“走出去”提供充足的资金保障;企业进口、外债等对外支付也同样能得到保障和满足。
三、中国高外汇储备的负面影响
外汇储备是一国金融实力及应对国际风险能力的体现。发展中国家出于其对宏观经济的诸多有利影响, 往往会持有大量或者说是超常规的外汇储备。但是, 大量的外汇储备也并非总是多多益善, 中国外汇储备的超规模急剧增长对中国经济的发展产生了许多冲击影响, 具体表现如下。
第一, 提高了中国央行对冲的执行成本, 削弱了货币政策的独立性和调控的有效性。在有管理的浮动汇率体制下, 央行承担着无限度回购外汇资金的责任, 因为随着出口增长, 外汇储备增加, 外汇占款投放量不断加大, 央行此时必须大力度回笼市场中多余的货币以达物价稳定之目的。而且外汇占款的高速增长不仅在总量上制约了宏观调控的效力, 在结构上削减了宏观调控的效果, 伴随着人民币升值的巨大压力, 央行货币政策的调控空间越来越小。
第二, 使得经济增长的动力结构呈现不均衡发展, 不利于内需型经济增长方式的转变。高额的外汇储备, 不是中国经济发展阶段和水平的必然产物, 却是政府干预下的刺激出口、大量引入外资等政策层面所导致的。中国外汇储备的增长, 是在国内有效需求不足, 即居民消费对经济增长作用不显著, 经济依靠出口的背景下实现的, 是中国大量出口矿产资源、环境资源和初级低附加值产品取得的。如果中国经济还依靠此类低层次的出口产品结构和粗放型的经济和贸易增长方式, 虽可达经常项目盈余, 但代价是惨痛的。它不仅和科学发展观背道而驰、也不符合资源节约型和环境良好型社会建设的目标, 最终使得经济增长的后劲和潜力丧失, 不利于经济的可持续发展。
第三, 加大了人民币预期升值的压力, 导致大量“热钱”涌入, 引发资产价格泡沫, 而且很可能成为诱发“汇率战”和贸易摩檫的重要影响因素。在人民币升值预期下, 国外投机资本在逐利动机下, 资金通过各种途径纷纷投资于中国的房市和股市, 导致资产价格在短期内大幅度上涨。尽管对于“热钱”流入的实际金额很难准确估算, 但从外汇储备的增量和国际收支表中的经常项目和资本项目差额可以看出, 数量还是很大的。这些“热钱”的大量流入和不稳定直接导致了央行金融宏观调控的难度, 也成为推动房市和股市价格泡沫的一个重要动因。
第四, 巨额的外汇储备存在着较高的机会成本。据有关数据统计, 中国每年引入的外商投资约500亿美元, 为此政府需要提供大量的税收优惠;而且, 中国持有约1万亿美元的外汇储备, 这些储备缺乏流动性, 一方面导致国家财政收入的减少, 另一方面国内居民省吃俭用出口商品, 换取外汇, 再借贷给外国人消费, 其潜在的机会成本不可忽视。
第五, 大大影响了对国际优惠贷款的使用。外汇储备过高, 减少了中国在IMF获得优惠贷款政策的支持, 这对中国这样的发展中国家而言是极大的不利。按照国际货币基金组织的规定, 外汇储备比较富裕的国家不但不能享受该组织提供的优惠低息贷款, 还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助, 这对在经济发展攻坚阶段的中国来说, 不能不是一个很大的代价。
参考文献
[1]段彦.高额外汇储备是“福”还是“祸”[J].经济论坛, 2010年11月刊.
[2]朱立芬.浅析我国外汇储备[J].财经论坛, 2010年12月下旬刊.
外汇储备现状分析 篇10
一、中国外汇储备规模的现状及存在的问题
1. 中国的外汇储备规模的结构有待调整。
这主要表现在, 现阶段中国外汇储备中的外汇币种较单一, 多以美元资产为主, 且偏向于持有大量的美国国债。当然, 在如今世界经济中美国仍处于核心地位, 尽管美元相较于人民币在近几年中的汇率已经有所下跌, 但正由于它沿用的时间长, 世界上的大多数国家还是习惯于大量的持有美元, 作为本国的外汇储备, 来保证国家金融信誉和对外支付能力, 中国也不例外。但是, 回顾近几年的国际政局与经济状况, 还是使我们对于在外汇储备中持有单一货币比重过大而发生担忧。大家都知道, 美国在历史上曾出现过好几次的经济危机, 其中最近一次就是2008年的次贷危机, 这次危机导致了美国华尔街的重创, 银行和股市均受到了较大程度的冲击, 由于美国的政治经济局势的动荡, 进而影响了全球经济发展。面对当前整个世界经济发展放缓的大背景, 外汇储备不光是美元, 就算是其他储备资产, 如果过于集中存放, 也势必会带来一定的风险性。为此当前中国急需研究并调整外汇储备结构来规避风险。
2. 国际货币体系存在着不合理性, 全球收支不平衡问题亟待解决。
绝大部分的发展中国家, 以及许多发达国家和地区, 他们大多以美元来作为自己的外汇储备, 这还包括中国在内的这些新兴市场国家, 他们本身的经济实力与发达的经济大国美国相比还有不小差距, 这些新兴国家的本国货币要成为国际流通的硬货币还有很长的路要走, 为此使以美元代表的大量的外汇滞留本国国内。当本国货币升值时, 本币升值的预期却带来更多外国硬货币的流入, 使本国的外汇更加多, 致使进入到一个恶性外汇循环之中。这种现象持续发展下去, 对本国货币市场的发展是极其不利的。究其原因是因为当前国际货币体系的不合理不完善, 导致在国际经济旧秩序与国际经济新秩序之间过渡过程中全球的国际收支出现极度不平衡。中国目前外汇储备的高增长, 也不过是世界货币体制一个缩影。从整体与部分的角度来看, 整体问题的解决, 对部分问题解决起着非常重要的作用。因此, 国际货币体系的不合理和全球收支不平衡问题, 也是中国外汇储备存在问题的关注点。
二、影响中国外汇储备规模的因素
1. 进出口规模, 是外汇储备规模中一个较为重要的影响因素。对一个国家来说, 其国际收支情况, 主要根据该国的国际收支平衡表来判断, 国际收支平衡表包括经常项、资本与金融项、错误与遗漏项这三个部分[1], 而一个国家的对外经济贸易是通过一国国际收支平衡表中的这前两个账户来反映的, 对外经济贸易量如果较大, 那么该国的对外开放水平也就相应地较大。在国际收支平衡表中, 它包括了货物和服务的进出口, 而外汇储备规模的作用中, 其中有一条就是用来弥补国际收支逆差的。一国进出口的规模与差额的高低, 从一定程度上来说, 会对外汇储备规模造成影响, 甚至可以估计到它们之间可能存在互相影响的关系。
2. 外商直接投资, 这在之前分析外汇储备的现状和存在问题中也提到过, 一国经济的增长, 本国货币地位的提高, 如有增值额预期的话, 就会吸引外商前来投资, 而外商投资的后果就会使本国外汇储备有一定程度的增加。因此, 外商直接投资对外汇储备规模也会有着相应的影响。
3. 国内生产总值, 这是一个考量一国经济实力的关键性指标, 也是目前国际上所公认的衡量一国经济情况的最佳数据。是指在一定的时期内, 在经济发展中一个国家或地区所能够最终生产得出的所有产品和劳务的价值。因此, 国内生产总值数额的高低, 最能体现一国的经济状况, 进而影响该国外汇储备的规模。
4. 货币供给, 也是从外汇储备规模的作用中知晓, 外汇储备具有对货币供应量进行调节的作用。为此货币的供给量大小, 会对外汇储备规模产生一定的影响。人民币汇率及其制度, 对于外汇储备而言, 干预外汇市场, 稳定本国汇率, 都是起到一定作用的。而人民币汇率的增加或减少, 还要取决于其汇率制度的调控。对于汇率制度来说, 其是在影响因素中的一个定性因素, 如果一国推行固定的汇率制度, 那么, 国家宏观调控, 就要想方设法维持国家汇率的稳定, 这样就需要持有较多的外汇储备来应对突发的国际市场的变动, 比如国际收支始料未及的突然性逆差或者是国际外汇市场中有大规模的投机活动出现, 致使固定汇率的数值发生大幅度的异常波动, 为此严重影响国家的正常经济生活。若一个国家推行浮动的汇率制度, 那么该国的货币汇率会紧跟国际汇率市场的波动而波动。这些国家对汇率的管制比较宽松, 面对突发状况很少进行干预, 但后者在具体的实施过程中, 由于种种原因的影响, 不能完全做到放任自由, 还是不同程度地受到国家的干预, 因而也受到不同程度的外汇储备体制的影响。
5. 外债规模和结构, 由于外汇储备可以增强国家的信用, 有利于国家开展国际间的货币借贷业务。这使得外债的总量结构与外汇储备的规模之间的影响相辅相成, 形成一种正比例的互助关系。外债规模要想扩大, 必须有充足的外汇储备规模作为后盾。外汇储备规模的丰富和充实, 也相对应地加快了国家对外债的偿还能力。
6. 国家规模, 不言而喻, 国家规模要是越大, 为了达到相匹配的经济发展水平, 其对外经济贸易的需求也就越大, 其外汇储备规模也越大。
三、对中国外汇储备规模管理的思考
1. 外汇储备规模结构的调整。
从中国目前外汇储备规模的实际情况我们不难看到中国当前的外汇储备规模及结构很不合理。外汇储备中, 大部分主要以美国的国债和证券为主, 这虽然与如今的国际形势有很大的关系, 但是, 也给中国带来了巨大的储备威胁和潜在的风险, 一旦美国国内出现信用危机, 或者美国经济出现一些2008年的情况, 中国所持有的美元外汇就会大幅度的缩水, 进而影响中国的经济发展, 甚至是经济的稳定。因此为规避风险我们应合理地调整中国外汇储备规模及结构。而要调整中国的外汇储备规模及结构, 就必须适当地减少美元资产在外汇储备中所占的份额, 尽量将其的增长速度调整到一个比较合理的区间之内, 进而增添中国外汇储备中非美元资产的比重。同时, 中国也可以从日本管理外汇储备的经验中获得启迪, 拓展外汇储备中资产构成种类。我们可以考虑对石油和稀有金属资源的投资, 增加对不可再生资源和能源的战略储备, 制订科学的投资计划。这样既能规避中国外汇储备因结构单一所带来风险, 又能为中国的可持续发展提供丰富的资源储备。
2. 对中国进出口和国内生产总值等进行有效的管控与约束。
通过对中国外汇储备规模与中国进出口总额和国内生产总值之间的分析比较, 我们不难看出, 中国外汇储备规模的大小在短期与长期内都不同程度地受到进出口总额和国内生产总值的影响。因此, 我们可从多方入手, 发挥政府的宏观调控作用, 对中国的进出口总量以及国内生产总值, 进行恰当的、符合中国国情的微调和管控, 使其国内的外汇储备规模调整到一个比较合理的范围内, 使其达到国际收支间的最佳平衡。
3. 完善外汇储备风险管理体系。
可以借鉴日本经验, 发挥法律对其的约束力。中国目前对于外汇储备方面还没有形成一整套有效监管措施, 更没有像日本那样有一整套比较严厉的法律法规来监管本国的外汇储备。由于制度的缺失, 目前中国的外汇储备管理水平极为落后。在左右外汇储备规模的影响因子中, 有外商对他国的资本投资。如果对这种直接投资不加限制, 那么势必会使中国的外汇储备增加变数, 因为这种外汇增加快其消失也快。如一些海外“热钱” (投机性投资) 的流动, 势必影响着中国的外汇管理计划。为此制定有针对性的法律法规, 控制外商的投资种类和规模, 特别是严格监管投机性资本的流入, 来规避外汇储备管理中的风险。因此我们应出台一些相应法规, 加强对国际收支的管理, 监控企业进出口贸易的数量, 依法对一些走私逃税的现象进行严惩, 也是调控外汇储备规模的有效办法。当然, 仅仅靠法律的完善是远远不够的, 我们还因加快外汇储备风险管理体制, 做到法律和制度有机结合, 多管齐下建立起完备管理体系。
4. 适度调整外汇储备使用的限定。
中国自从20世纪90年代中前期推行强制结售汇制度, 在这以后的几年里, 使得大量的外汇都汇集于国家手中, 增加了外汇储备规模。尽管近几年也出台了一些政策, 对于这个“强制”有些减缓, 然而外汇储备增长的态势却还是只增不减。为此国家应该对现行的外汇体制和现行的结售汇制度进行一个与时俱进的科学调整。放宽外汇储备使用的限定, 从而为个人使用外汇提供便利, 努力拓宽外汇储备和利用的新渠道, 实施“藏汇于民”的策略, 以此应对外汇储备规模过大的问题。当前中国可适度下放外汇储备使用权限, 完善人民币汇率机制, 逐步实现人民币和外币的自由兑换, 从而推进人民币作为国际货币的进程。
参考文献
外汇储备现状分析 篇11
摘要:由一个例子引发出的关于中国外汇储备的思考。由于美元的持续贬值,我国的外汇储备中将近一半是美国政府的国债。中国外汇储备遭到蚕食的可能性犹如当年日本一样。针对这个问题,我们对外汇储备进行了分析并且提出了规避的建议。
关键词:货币计量货币价值外汇储备蚕食思考
0 引言
对于货币的计量和货币价值的分析,社会上有许多的专家学者从不同的方面都有做过深入的探讨和研究。在课堂上,我们得知,货币的计量只是一个相对的概念,怎么计量?又应该用什么来计量?如果说单从我们国家自己的货币——人民币的计量来看,若仅仅是人民币对美元或者世界其他货币的汇率变动,或仅仅是从人民币的升值贬值与否来看我们的货币计量研究,我们认为:这实在是幼稚,而且眼光狭隘,仅仅看到了冰山一角而已。况且,在如今的这个世界,经济变化如风卷云涌,今天还是世界上坚挺的硬通货,明天却说不定如同废纸一张,分文不值。因此,受主客观两个方面的限制,我们决定从我国的外汇储备这一备受争议的时政问题来阐明我们对货币计量和货币价值的观点。并对解决我国目前的外汇储备面临的问题提出了一些新的见解。
1 引例:中国外汇储备价值遭蚕食
美元兑欧元不断创出历史新低,美元在国际上的信心已渐渐减弱,不难想像此时亚洲地区,包括中国、日本、台湾、韩国及香港等等,长年以来积累共逾万亿美元之美国债券及股票等,心中会是何等滋味儿?1999年欧元面世后,盛传中国增持欧元储备,但可惜欧元兑美元汇价由面世初期之1.18美元一直贬值至2000年的0.9美元之下,便随即传出中国减持欧元资产並增持美元资产的消息;但可惜恶运未改,美元那时就由盛转衰,一直贬值至今,一来一回,如果传闻属实,中国所持之外汇储备,在这两个一跌一升的大浪中,起码损失逾千亿美元的资产值,对于心系中华的爱国人士来说,岂能不痛心?想到当年的日本,在《广场协议》之后,随之而来的就是所谓的“失去的十年”,时至今日,这个世界第二的经济强国,依旧在高风险的经济中徘徊。而我们中国的外汇储备是中国多年来经济成功改革下的珍贵成果,是每一个国民的努力贡献,如此轻率流失,怎能不令人惜叹!中国人的财富,很易成为外国奸诈货币政策下的牺牲品。
2 关于中国外汇储备及其当前的问题
中国的外汇储备作为国家资产,由中国人民银行下属的中国国家外汇管理局管理,部分实际业务操作由中国银行进行。
2.1 币种构成
中国外汇储备的结构没有对外明确公布过,目前属于国家金融机密。根据来自于国际清算银行的报告、路透社的报道,据我们的粗略估计,在中国的外汇储备中,美元资产约占70%左右,日元约为10%,欧元和英镑约为20%。
2.2 我国外汇储备的风险 约占70%比例、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在,使得外汇储备的流动性不足,受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。前段时间,温家宝总理甚至在记者会上就中国外汇储备中美国政府国债的问题向奥巴马提出,希望美国保持其汇率稳定,确保中国持有债券的安全性!
2.3 中国外汇储备的规模 截止2008年10月末,中国的外汇储备已降至1.89万亿美元以下,为自2003年年底以来首次下降,截至2008年12月,中国外汇储备已达19460.30万亿。
3 人民币的价值计量——升值?贬值?
我国是有管理的浮动汇率制,以美元等一篮子货币为参考。央行是制定汇率政策的机构,所谓有管理的浮动就是参考一篮子货币,如果他国货币都贬值,那么就会影响我国,这个决定因素在于人民币的购买力。如果同样的东西,在美国1美元,在我国要7元,那么汇率就是1:7。具体影响因素如下:
3.1 货币供给货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素 如果本国货币供给减少,则本币由于稀少而更有价值。通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行,从而造成总需求、产量和就业下降,商品价格也下降,本币价值提高,外汇汇率将相应地下跌。如果货币供给增加,超额货币则以通货膨胀形式表现出来,本国商品价格上涨,购买力下降,这将会促进相对低廉的外国商品大量进口,外汇汇率将上涨。
3.2 通货膨胀率的高低。(影响货币计量和价值) 通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础。如果一国的货币发行过多,流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求,就会造成通货膨胀。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降,使货币对内贬值,在其它条件不变的情况下,货币对内贬值,必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比,发行货币过多的国家,其单位货币所代表的价值量减少,因此在该国货币折算成外国货币时,就要付出比原来多的该国货币。
通货膨胀率的变动,将改变人们对货币的交易需求量以及对债券收益、外币价值的预期。通货膨胀造成国内物价上涨,在汇率不变的情况下,出口亏损,进口有利。在外汇市场上,外国货币需求增加,本国货币需要减少,从而引起外汇汇率上升,本国货币对外贬值。相反,如果一国通货膨胀率降低,外汇汇率一般会下跌。
3.3 利率 在一般情况下,如果两国利率差异大于两国远期、即期汇率差异,资金便会由利率较低的国家流向利率较高的国家,从而有利于利率较高国家的国际收支。要注意的是,利率水平对汇率虽有一定的影响,但从决定汇率升降趋势的基本因素看,其作用是有限的,它只是在一定的条件下,对汇率的变动起暂时的影响。
3.4 其他 除了以上因素之外,还有各国汇率政策对市场的干预、投机活动与市场心理预期和政治与突发因素,国民收入等多方面的影响因素
4 我们关于中国外汇储备遭蚕食的建议
由以上的理论知识我们认为作为一个庞大工业及贸易国,拥有外汇储备是绝对需要。
4.1 减持债券,尤其是以美元计量的债券 如果中国外汇储备的决策人士认为美元汇率会持续偏弱,其实可考虑将美国债券减持,转入一些优质管理,有跨国企业之大蓝筹公司股票。因为美元若持续偏弱,有利美国跨国公司的竞争能力及盈利增长,股价上升之幅度应可超逾美元汇率之贬值。
4.2 当增加进口、扩大内需,促进国内经济的发展 可以通过商业银行向企业发放专门贷款购买外汇,用扩大进口数量拉动国内需求。充分利用手头比较宽裕的外汇,增加进口国外先进的技术和设备,推动产业升级,促进生产力水平的提高。货币政策的制定和实施要寻找平衡点,而不是去迁就旧的发展模式。政府应该在产业政策,财政税收、商贸服务政策等方面帮助企业完成从粗放式经营向具有创新能力的企业转变。而不是因为企业困难就降低要求,走回头路。货币政策要推动企业积极求变,而不是维持现状。
4.3 均衡资本流动,建立调节国际收支的市场机制和管理体制 这当中,至关重要的是积极稳妥地推进人民币汇率形成机制的改革,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。由于外汇储备中短期资本流入占有较高的比例,这些资本当中有相当一部分是与其人民币升值和其他领域资产升值而进入投机的。这样消除投机空间,防止经济的泡沫化就成为必然。
4.4 分散投资,使外汇储备多元化 分散投资及每间公司之股权不超逾3%至4%,应不会引起美国一些敌视外国投资人士或传媒之不满,在资金套现时亦很方便。美国债券市场是世界最大的资金储存地方,若把美元储备调汇至欧元、日圆、英镑,亦同样可能出现后者贬值的机会,而且后者的套现难度比美元更差,实在不值得作大量的调换。再者,转汇的成败很视乎决策者的眼光,这方面中国的成绩並不理想。
4.5 变化投资形式,降低风险 在投资保本功能上,债券之风险远低于股票,但在长远资本增值上,债券的总回报却是远逊于股票。其实理解这个原因不难,因为美国债券的保证人是美国政府,而其兑现价值只取决于利率方向及汇率之变动;债券本身除了利息外,是完全没有额外创富能力。相反,企业的管理层素质直接影响公司股票之长远价值,因为管理层会因应政府政策及外围情况而调改自己的营运策略,这种适应效能远远高于官僚架构,故此资本的创富效果一定比政府更好。中国由八十年代开始经济改革,民企占经济增长比率一直在增加中,中国的经济便一直稳步上升,这便是一个明证。
4.6 变化国家储备货币形式——超主权货币 正如在早些时候于伦敦召开的G20峰会前夕,中国人民银行行长周小川发表了题为《关于改革国际货币体系的思考》的署名文章,指出必须创造一种与主权国家脱钩、并能报纸币值长期稳定的国际储备货币,以解决金融危机暴露出的现行国际货币体系的一系列问题。
此番言论表明了我国外汇储备陷入了美元困境,要突破美元,必须找到新的结算办法和外汇资产保值办法。
5 结束语
对于我国的外汇储备,社会上专家学者已分析很多,然而在目前国际经济新形势下,我们从货币的计量和货币价值这两个大的方面来考虑,提出影响货币计量是多方面的,外汇储备值的增减是一国货币价值的晴雨表。针对我国外汇储备现状,我们提出了一些新的见解和应对之策。希望,我国经济可以在这场危机中,外汇储备摆脱受美元汇率影响的命运,早日度过难关!
参考文献:
[1]王化成.财务管理研究[M].北京:中国金融出版社.2005.
[2]王松年.国际会计[M].上海:复旦大学出版社.2006.
浅析当前我国外汇储备现状 篇12
外汇储备, 指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分, 即一国政府保有的以外币表示的债券。
在我国, 外汇储备具体指由央行以人民币购买, 由中央统一存储、支配和管理的外汇。具体来说, 它也是央行投放货币的一种途径, 主要用于控制货币供应量、避免人民币币值发生较大波动。
二、我国外汇储备的现状
1. 我国外汇储备总体上呈上升态势
近年来, 由于国际收支持续“双顺差”, 加之国际金融危机爆发后, 国际资本大规模流入, 导致我国外汇储备量快速增加。数据显示, 2002年末, 我国外汇储备余额为0.2864万亿美元, 如今, 已达3.24亿美元, 10年时间增长了10倍之多。
2. 当前我国外汇储备呈上下波动态势
近一年来, 我国外汇储备呈上下波动的现象。1998年以来, 我国外汇储备季度环比一直呈现上升态势, 直到2011年第四季度, 我国外汇储备首次出现季度环比下降。数据显示, 2011年7月末, 我国外汇储备余额就已达3.2452万亿元, 经过一年的上下波动, 2012年6月末, 我国外汇储备余额为3.24万亿美元, 较一季度末的3.305万美元减少了650万亿美元, 再次出现了季度负增长的局面。
从2010年5月开始, 我国外汇储备量单月一直呈现上升趋势, 直到2011年9月份首次出现单月下降的现象, 数据显示, 此后直到2012年6月, 我国外汇储备单月一直呈现上下小幅度波动的态势。央行公布的数据显示, 截至2011年9月末, 我国外汇储备余额为3.2017万亿美元。其中, 7月、8月份外汇储备分别增加478亿美元、172亿美元, 而9月份外汇储备减少了608亿美元, 这是我国外汇储备16个月来首次出现单月下降。此后, 在2011年11月份、12月份, 2012年的3月份、4月份、5月份均出现了单月下降的现象。
本文认为, 虽然外汇升值、贬值、国际金融市场动荡等原因造成了近一年来我国外汇储量的上下波动, 但从长期来看, 总体上我国外汇储备仍将呈上升趋势, 因为影响外汇储备上升的因素依然存在。由于当前国际金融局势的不明朗, 我国外汇储备上下波动的态势将还会在一段时间内持续。
三、当前外汇储备对我国经济的影响
1. 损害经济增长的潜力
我国的外汇储备主要是通过“出口创汇”积累而来, 这种情形下, 一定外汇储备的流入就意味着相应规模的实物资源的流出, 这种资源的流出是单向的, “出口创汇”不能回购资源, 国内只能通过增发货币来虚增企业利润, 实际上, 生产企业的出口成本以通货膨胀来消化, 长此以往, 必然会导致生产企业入不敷出, 进而破产, 同时以企业经济盈利为基础而生存的银行也会因贷款的不能收回而破产。因此, 这种资源流出是对我国经济增长潜力的一种损害。
2. 带来利差损失
大规模的外汇储备其实也是对我国资产经营能力的考验, 大规模的外汇储备必然会面临着利差损失的风险。首先, 汇率变动必然会存在损失风险;其次, 我国外汇储备构成中三分之二是美元资产, 美元的贬值将会使我国外汇储备面临严重缩水。再者, 就经营利差来看, 如果投资利润率和外汇储备年收益率差额仅为1%, 则拥有32400亿美元的外汇储备, 年损失将高达300多亿美元。
3. 引发通货膨胀
出口创汇和购买外汇都是通过增发本国货币来实现, 大量的外汇储备就意味着大量增加基础货币的投放, 通过货币乘数的作用直接增加了货币供应量, 更加意味着本国货币购买力的下降和通货膨胀的产生, 此外, 大量热钱的流入也加速了本国通货膨胀, 造成我国财富损失。
4. 影响宏观调控效果
由于央行负有无限度对外汇资金回购的责任, 因此大量的外汇储备就意味着大量的外汇占款。首先, 外汇占款的增长, 从总量上制约了我国的宏观调控效果, 其次, 大量的外汇储备, 就意味着国家放弃了使用外汇储备购买国外资源来增加经济增长的机会, 不能充分利用资源, 间接削弱了宏观调控的作用。此外, 大量外汇储备增加了人民币升值的预期, 从而引起大量国外资本的流入, 这些外汇资本的流入也在一定程度上影响我国整体的宏观调控的效果。
四、优化我国外汇储备投资结构, 加强外汇管理风险
面对当前我国外汇储备现状, 商务部国际贸易经济合作研究院梅新育认为, 我国外汇储备巨大, 不可能采取调整存量的策略, 只能通过增量调整, 实现外汇储备资产结构的优化。央行行长周小川也曾表示, 外汇储备管理将继续坚持多元化投资原则, 加强风险管理, 最大限度减少国际金融市场波动对中国造成的负面影响。
本文认为, 当前我们应该在“安全性、流动性、收益性”的经营原则下, 将投资管理放在第一位, 增强我国外汇储备的投资管理力度, 推进投资多元化进程, 不仅仅从宏观上, 还要从外汇储备结构、资产分布比例等各个方面着手, 同时加强风险管理和内部控制, 保障投资的专业性。此外, 我们还应该认清造成我国当前大量外汇储备的根源, 积极推进产业结构调整, 优化我国经济增长方式。
参考文献
[1]国家外汇管理局http://www.safe.gov.cn/.
[2]叶维武.中国外汇储备问题研究[J].时代金融, 2011.5.