企业并购的财务问题

企业并购的财务问题（精选11篇）

企业并购的财务问题 篇1

在企业进行并购的过程中, 应注重发挥财务杠杆的作用, 降低并购成本, 提升并购的长期经济效益, 完成企业并购的初衷, 推动企业实现做大做强的目标。因此, 研究企业并购的财务问题, 对企业今后发展意义重大。

一、企业并购后的财务效应分析

1.减少经营活动交易费, 降低代理成本

首先, 企业并购后, 将减少经营活动交易费。实际上, 企业并购是为企业组织对市场的替代, 完成了外部交易的内部化过程, 因为在允许的情况下, 企业组织成本比在市场上开展交易的成本低, 这将大大减少经营活动中产生的交易费。其次, 降低代理成本。企业经营权、所有权分开时, 因为企业所有者、管理层之间的利益出现分歧时, 就会自然出现代理成本, 而实现并购之后, 则大大降低了代理成本。

2.发挥税收互补优势, 提高企业价值

企业在执行并购的整个过程中, 能全面利用税法的相关规定, 将处于具有盈利潜能的企业并购, 特别是当企业属于高盈利性质的企业时, 能全面发挥税收上的互补优势, 提高企业价值, 大大降低企业融资成本。企业实施并购后, 能进一步扩大企业规模, 发挥共同担保的作用。

二、企业并购的财务风险及成因分析

1.企业并购的财务风险

企业并购的财务风险, 主要包含三部分:一是企业并购前的财务风险。该风险主要是对目标企业资产价值、盈利能力判断不足。二是企业并购中的财务风险。该风险主要是:现金并购、股票并购、杠杆收购方面的风险。三是并购之后整合中的财务风险。该风险主要包含内外部财务整合、资产负债, 以及财务组织机制方面的风险。

2.企业并购的风险成因分析

(1) 企业并购前的财务风险分析。企业并购前对目标企业信息存在不对称情况, 导致对其资产的盈利能力、资产价值的综合性判断上很难做到精准, 并购价格可能高于合理价格, 使企业花费更多的资金来置换。

(2) 企业并购中的财务风险分析。一是现金、股票并购风险分析。企业使用现金并购存在较大的筹资压力, 如果并购方融资能力不强, 就会出现资产流动性风险。而使用股票来进行并购, 目标企业如果实际掌握的控制权, 就会成为企业新主人, 侵害原股东利益, 而发行新股, 则意味着企业原来股东也会直接参与利润的分配, 就会稀释股权, 股价会出现波动, 不利于企业业绩的增长。二是杠杆收购的风险分析。企业采取杠杆融资方式特点是具有高负债率, 这样就会出现偿债风险。这主要是因为债权人为保护其利益, 设置保护性条款, 增加偿债压力, 或者是债务期限安排上存在不合理之处, 影响企业生产经营活动的顺利开展。

(3) 企业并购后的财务风险分析。首先, 外部财务整合风险分析。外部财务整合中的财务风险主要是因为并购企业外部环境因素所致, 比如行业发展情况等, 对于外部风险企业需根据外部变化, 适当调整并购举措。其次, 财务整合的内部风险成因。内部财务风险主要包含以下几个方面:一是企业融资后续风险。在债务资本融资结构中, 企业如果高负债, 在整合期间还款压力大, 就会影响到企业实际盈利能力。在股权资本的融资结构中, 发行股票会分散控制权, 导致股东利益受损, 并购企业也存在被并购的风险。二是资产负债风险。一般来讲, 资产负债主要是通过购买、回购、托管等方式来进行, 是对目标企业资产加以重新组合, 提升企业核心竞争力, 并有效分离非主营性业务, 提升资产效能。三是财务组织机制方面的风险分析。并购企业对目标企业进行整合后, 需要从机制上对目标企业开展整合, 便于确保并购企业的整体效益。

三、规避财务风险, 提升企业并购效能的举措

1.全面做好目标企业财务风险评估工作

企业在进行正式并购前, 需要全面做好目标企业财务风险的评估工作, 科学改善两者在信息上存在的不对称之处, 科学确定目标企业价值, 并有效降低目标企业的估价风险。在进行并购前对其展开审查与评价, 同构考虑企业发展战略规划, 对其财务情况、产业发展环境, 以及经营能力开展分析, 还需要使用科学的评估方法来目标企业展开评估, 确定企业实际价值。

2.开展金融风险资信调研, 科学确定融资路径与支付方式

企业在实行并购需要全面推进金融创新, 金融工具使用上呈现多元化, 这使企业在进行并购的过程中能采用更为灵活的结算方式, 这样资金来源与成本也会更富有弹性。特别是伴随资本市场的进一步发展, 推出实效性强的金融工具, 开展投资银行业务, 加大对社会资金的利用。

3.全面做好财务整合期的财务风险控制工作

首先, 在进行整合前认真开展财务审核。重点是对并购企业资源与管理效能的审核与对目标企业开展的审核。审核不仅是为并购企业实现正常运转进行科学性分析, 也是发现并购在财务方面存在的实际问题, 这样能做到针对性, 提升财务整合效能。其次, 开展财务控制工作。在进行正式整合前, 财务审核是确保财务整合成功的基础, 财务控制是确保财务整合的重要手段。

总之, 企业并购后的财务效应不仅能减少经营活动交易费, 降低代理成本, 发挥税收互补优势, 提高企业价值, 通过对企业并购的财务风险及成因分析后, 发现规避财务风险, 提升企业并购效能, 不仅需要全面做好目标企业财务风险评估工作, 开展金融风险资信调研, 科学确定融资路径与支付方式, 还要全面做好财务整合期的财务风险控制工作, 提升企业并购的财务管理水平。

摘要：企业并购成为推动企业发展和壮大的重要举措, 展示了经济发展的良好态势, 但也应看到对理性投资、企业管理方面提出了更高要求。如何解决好企业并购的财务问题, 成为摆在人们面前的现实问题。因此, 研究企业并购后的财务实施战略, 具有重要的现实价值。

参考文献

张宏霞.企业并购的财务协同效应[J].企业改革与管理, 2005, (8) :7~8.

企业并购的财务问题 篇2

关键词：企业并购财务整合财务管理

0 引言

企业并购后进行有效的财务整合，不仅关系到一次并购活动的成功与否，也关系到企业的长远 发展 和企业价值最大化。但是，在众多企业并购案中真正成功的却寥寥无几，究其原因没有做好企业并购后的财务整合，最终导致企业并购的失败。本人在前人的研究基础上，结合自己在长丰集团联合新华联并购中银扬子财务整合的一点经验，对企业并购后财务整合应该注意的问题进行探讨。企业并购财务整合应该注意的问题

1.1 明确企业并购的战略目标

随着我国 经济 市场化步伐的加快，越来越多的企业将直接参与到国际竞争中，原来那种纯粹以完成兼并 政治 任务或获取资产转让差价为目的的兼并行为将不再成为企业兼并行为的主流，取而代之的是以追求企业经济规模化、战略多元化为目的的兼并，为使企业能够健康地进行可持续发展，明确企业的兼并战略目标，为企业有效地制定及实施财务资源的整合确定明确的目标，成为企业在兼并后首先应采取的措施，为企业有效实施兼并后的财务整合指明方向。企业在兼并必须克服一味追求规模，盲目“做大”的非经济倾向。企业在选择兼并作为扩张方式时，必须有一个核心指导思想，扩张的规模必须以规模经济效益为原则，以有利于发展核心竞争力为原则。企业兼并提高了企业规模，但不一定就能实现规模经济效益。

1.2 并购后的财务管理采取整体性和实用性

企业并购的目的在于追求1+1>2（中国论文联盟整理），因此，对于不协调的资产业务要及时进行处理，停止获利能力低的生产线，对不良债务及时通过各种方式进行重组。并购企业不仅对被并购企业进行管理，而且对自身也要勇于优化管理，从而发挥集团的整体协同效应。

在并购后财务管理时，应对集团资产全面进行定性分析，对并购后集团无法利用或生产经营过程中不需要的资产及时转售出去，以便净化集团资产，从而提高资产收益率和集团内在价值。因此，在资产整合过程中，应将目前不具有可用性的资产及时出售，以便快速回收部分资金，并将所回收的资金投入到企业的生产经营活动当中，对于那些在将来可能具有可用性的资产，也可以考虑暂时转售出去。这不仅是因为资产变现后可将所获得的资金及时再投入使用，变沉淀资金为运营资金，而且因为闲置资产通常会发生 自然 损耗和无形损耗，并需支付一定数额的资产储存保管费用。此外，还应充分利用并购后企业的现有资产，发挥其潜在的效用。

1.3 财务整合过程中要注意文化的融合企业要致力于建立与战略、财务协同的强势企业文化模式，重点培养忠诚于企业 哲学 并能够系统思考、执行的具有领导才能的人才。文化整合模式具有多样性，并购企业如何选择适合自己的文化整合模式呢？一般来讲，并购企业选择文化整合模式需要考虑两个主要因素：企业并购战略和企业原有文化。

企业并购战略指并购的目的及该目的的实现途径，内容包括确定并购目的、选择并购对象等。并购目标直接影响文化整合模式的选择，例如以追求企业在财务、经营和管理上的协同效应为目标的企业并购，在文化整合时显然与仅仅以财务协同为目标的兼并不同。在前一种战略目标下，并购方会更多地干预被兼并企业，并且对它进行更多的调整。并购战略类型对文化整合模式有影响力。在横向兼并战略中，并购方往往会将自己部分或全部的文化注入被兼并企业以寻求经营协同效应；而在纵向一体化兼并战略和多元化兼并战略下，兼并方对被兼并方的干涉大为减少。因此，在横向兼并时，兼并方常常会选择吸纳式或渗透式文化整合模式，而在纵向兼并和多元化兼并时，选择分离式的可能性较大。

企业 原有文化对于文化整合模式选择的影响主要表现在并购方对多元文化的容忍度。根据企业对于文化差异的包容性，企业文化有单一文化和多元文化两种类型。单一文化的企业力求文化的统一性，多元文化的企业不但容许多元文化存在，还对此十分赞同，甚至加以鼓励与培养。因此，一个多元文化的并购企业视多元文化为企业的一项财富，往往允许被并购者保留其自身文化；与之相反，单一文化企业强调目标、战略和管理经营的统一性，不愿意被并购企业拥有与之不同的文化。由此可见，处理好新旧文化的关系其重要性显而易见。中国论文联盟整理。

搞好理财文化的整合，使被并企业与兼并企业的理财观念、财务管理思维模式、价值理念等融为一体，形成与兼并后的企业战略 发展 目标相一致的理财文化。唯有在被兼并企业中成功实行了理财文化的整合，才能使得其他财务资源的整合得以顺利实施并取得成效。

1.4 规范并购企业的法人治理结构

实现集团财务控制在 现代 企业制度下，并购方母公司与被并购方子公司的关系是资产纽带关系，并购方的意志应通过对资金、财务活动的调控从而在被并购方得到完全的体现，以确保投资回报这个终极目标的实现。这就决定了并购方集团公司财务组织的设置模式，对于规模较大的企业集团，可在总部分别设置两个管理部门，一是主管总部财务的财务管理部门，二是主管对被并购子公司进行投资与权益管理的投资管理部门，这两个部门各司其职,职责分明。对于规模很大的企业集团，除了前述的两个部门外，还可以考虑在集团内部设置第（中国论文联盟整理）三个部门，即信贷管理部，专门从事企业集团内部各成员企业的资 金融 通。

1.5 对并购方案进行成本-效益分析

企业并购的成本-收益决策分析，就是将并购计划的收益和成本进行比较，评价并购计划是否可行的过程。其决策原则是：如果并购计划的收益不能够弥补成本或者不足以产生以差异化为基础的竞争优势，那么并购计划就是不可行的；相反就是可行的，企业进行并购活动需要付出成本，它由并购方企业购买目标企业的成本以及企业并购后进行整合管理的成本组成。整合管理成本既包括并购方企业设计、制定、实施和评估整合计划所支付的显性成本，也包括由于整合进程滞后或整合效果不理想而造成的企业管理摩擦、人力资源利用效率下降造成的隐性成本。企业并购的收益具有不确定性，分析企业并购的收益，应该从以下几个方面进行：优化资源配置、节约成本、有效突破进入新领域的壁垒、合理避税、形成竞争优势。结束语

企业重组与并购财务问题研究 篇3

关键词：现代市场经济；企业重组与并购；财务问题；解决对策

一、企业重组和并购的概念

1.企业重组

顾名思义，企业重组指的就是企业运用负债和资产重组的方式对企业内部资产和其他资产、债务和管理结构等进行合理有效的重组、整顿、整合以便充分利用企业现存的资源使资源进行优化配置的过程。其最终目标是为了使企业从根本上整体上改善其经营现状、提高其市场竞争力、为企业不断发展壮大提供坚实基底。

2.企业并购

企业并购也可理解为收购、兼并。它指的是一家企业通过证券、资金等方式来购买获取其他企业的资产或者股权，它表示着该企业拥有着对被其并购企业的控制权。企业并购的目的在于扩宽企业规模、提高企业市场竞争力。

二、 企业重组和并购的意义和作用

从二者表层含义来看，虽然它们涉及的范围并不相同，企业重组主要是指整个企业内部产权的整合过程，而企业并购指的是两个企业的合并即两个产业产权的合并，但是它们都是以增强企业的市场竞争力，促进企业迅速发展为最终目的，对于增进企业的集中度起到了重要作用。企业重组和并购能够快速扩大企业规模，充分发挥协同效应，提高企业市场话语权和优化企业的资源配置，增大企业在市场销售中的占有率，提高企业经济效益从而使得企业在现代市场竞争中处于有利地位，不被激烈的市场竞争所击垮。

三、企业并购和重组的财务问题分析

1、 难定价

我国从计划经济转型到市场经济时间不长，各企业间信息不对称的情况一直存在并未得到有效解决，这使得企业并购的定价变得十分困难。一些企业利用在会计上做手脚来企图逃税或者营造良好的企业形象，使得账簿中存在大量虚假信息，其造假手段足以达到以假乱真的程度就连正规的资产评估机构也难以发现其中存在的并购问题。由此可知，我们很难对被并购企业的经营、盈利和偿债能力做出正确判断，难以对其进行合理定价。企业在并购其他企业时往往会因为对被并购企业的实际情况缺乏了解而估价过高，使得企业要承担过高的财务风险。在这种情况下，就算被并购企业的经营情况良好，高额的买价会使企业的财务负担加重并不能实现其最终盈利的目的。

2、 难融资

到目前为止，企业并购一般采用的是自有融资、债券、借款以及股票这几种融资方式。然而企业的融资能力和结构十分容易影响到这些融资方式在企业并购中的运用从而引发其财务问题。具体来说，一方面是融资能力对其会产生影响，企业可通过内部融资和外部融资来获得资金，内部融资是通过企业自有资产和税收获取资金，相对成本较低但是内部融资和企业自身收益息息相关，并且过度使用企业内部资金可能对企业的内部财务管理造成风险。外部融资是通过权益和债务的方式进行融资，企业的资本结构、外部融资渠道以及获利能力都对外部融资产生影响。如果企业外部融资能力与其实际需求不匹配将会使企业勉励债务风险。另一方面是融资结构对企业并购融资的影响，股权结构和债务组成融资结构，如果债务结构难以进行长、短期分配这不仅无法达到企业预期目标而且还会增加债务风险。

3、 难支付

换股并购、现金支付和混合支付是企业并购和重组主要的几种支付方式。其中现金支付是较为常用的方式，包括债务融资现金支付、自由现金支付以及股权融资现金支付。因为现金支付中的资金来源渠道主要是企业内部。如果过度使用企业内部的流动资金难以避免会使企业

面临运营问题，也有可能使得企业的负债率增加从而导致企业承担债务风险。

四、企业重组和并购中财务问题的解决策略

1.加强对企业并购前期的财务风险评估

不准确的企业资产评估会导致在企业并购过程中定价过高，加重企业支付负担。想要有效解决这一问题就需要在企业决定并购其他企业之前对其资产情况进行合理有效的评价和审查，尽量获得更加完善有用的信息。

首先，调查被并购企业的股本结构以核实其内部最大股东是否控制掌管该企业，如若情况不属实则取消并购。第二，分析被并购企业在市场中存在的价值，通过对其的负债、资产和其他信息综合分析其实际的财务情况。同样，若调查情况与其报告情况相悖则取消并购。

2.制定出有效的融资决策从中选择最佳方案

企业进行并购和重组所面临最大的问题就是资金周转，并且在企业重组并购之后所形成的新企业的项目开发和技术改革也需要大量资金。这些资金都需要通过各种方式获取，然而不同的融资方式的应用会带来不同风险。这就要求企业做出正确有效的融资决策以避免这种问题的发生。制定融资决策首先需要对被并购方的信用、规模和技术等有一个大致了解，依据收集到的资料对其进行分析从而对并购做出合理有效的安排。其次，选择恰当的符合企业自身条件的融资方式，不同的融资方式对企业资本的要求不同，所以企业应该将各种融资方式进行对比分析再选择最适合企业的融资方式。

3.选择符合企业情况的支付方式

支付方式在一定程度上也会给企业带来财务风险，为了降低风险企业在并购时应该依据自身的财务状况选择适合的支付方式。比如：对于发展状况较好且对并购后新企业发展有信心的企业可以选择以债务支付为主的混合支付模式，以降低并购成本；对于自由资产富裕，流动资金也相对稳定并且股票代价相对较高的企业来说以自由资金支付为主的混合支付方式无疑是较为适合的选择；然而对于资产负债率高、财务风险较大且企业资产流动性较差财务状况不太乐观的企业来说换股支付的方式是不错的选择。

结语

随着市场经济日益发展，企业的产权制度也在不断改革中迅速完善，阻碍到企业重组和并购的各种体制因素也逐步得到解决。这为企业的重组和并购提供有利条件，希望日后我国的企业能够在现代市场经济体制下不断发展壮大从而带领中国经济走向世界。企业重组和并购在现代市场中起着优胜劣汰、规模经济并且产生一定协同效应来增强企业竞争力的作用，但不可忽视的是，企业重组与并购在为企业带来利益的同时也可能带来财务风险对企业造成不利影响。所以，在进行企业重组与并购时企业应该尽量将其财务风险减少到最低。（作者单位：济南铁路局审计室）

参考文献：

[1]顾庆国.企 业并购中 的 财 务 问题[J]财经界，2011（12）.

[2]陈 凯.企 业 重 组 并 购 形势下 资 产 管理风险探析[J].会计之友，2012（08）.

[3]宋成阳.企 业并购财 务 整 合 研究[J].华章，2012（11）.

[4]孙 士 柱.企 业 重 组 的文化 冲突 与 整合[J].中国集体经济，2010（33）.

企业并购中的财务问题 篇4

一、企业并购产生的财务问题

1. 低代理成本

代理成本由代理人控制和监督成本、代理人与所有人的合同成本等组成。之所以未产生代理成本, 是因为企业的经营权和所有权的分管。企业的所有者与管理企业的阶层之间的利益有矛盾冲突, 为了降低代理成本, 代理权与并购展开比赛, 从而代替被并购公司的管理者。

2. 低交易开支

企业并购追究其本质, 只不过是实现内部化外部交易、市场被企业组织所代替的过程, 而在这一并购过程中, 之所以能让经营活动交易中产生的费用大幅度减少, 是由于存在并购企业的成本相比较于市面上存在的同期交易, 交易成本可能较低的情况。

3. 融资成本的降低

通常, 由于拥有债券和股票大量发行的能力, 与小企业相比, 企业的规模越大, 进入资本市场越轻而易举。同时, 随着企业债券和股票发行数量的增多, 它们的发行成本也会得以降低, 因此融资得以在低资本成本的条件下实现。

二、企业并购交易价格的确定

作为并购成本的重要组成部分, 并购价格要根据目标公司的价值来进行确定, 企业要对目标企业进行可观的价值评价之后才能够进行并购决策。只有对收购的对象进行慎重的选择才能够使企业在市场竞争中获得优势。衡量目标公司价值的方法主要有以下几种。

1. 市场价值比较法

市场价值比较法是指在估算公司价值的时候选择一个参照物, 依据参照物的交易条件的比较来进行对比调整, 最终确定目标公司的价值, 其中参照物主要是指在股票市场中选择与目标企业经营业绩相似的公司的最近平均交易价格[1]。只有在发育充分、交易活跃的市场中才能够选用这种方法, 受到主观因素与市场因素的影响比较大, 应该慎重选用。

2. 账面价值调整法

公司的账面价值就是公司资产负债表的净值。需要对资产负债表的项目进行调整才能够评估目标企业的真正的价值:对资产负债表根据企业固定资产市价与折旧、企业债权可靠性、存货、有价证券、无形资产来进行调整。

3. 市盈率法

目标企业的价值根据目标企业的收益乘以市盈率来确定。市盈率就是指价格与收益的比率, 主要的可选择的市盈率主要有并购目标企业的市盈率、行业平均市盈率、与目标企业相似的企业市盈率[2]。

三、企业并购可供选择的融资渠道

并购企业在企业的并购活动中有多种融资渠道可供选择, 对各种融资渠道比较之后选择最佳的。从企业并购融资的实际情况来看有内部融资与外部融资两种方式, 内部融资就是用企业的盈利积累来并购支付, 但是往往由于并购所需资金数额巨大而具有局限性, 不能够作为企业并购融资的主渠道。外部融资主要有权益性融资、债务性融资、混合型融资三种。

1. 权益性融资

发行股票与换股并购是这种融资的主要方式。发行股票是指公司通过新股的发行或者原股东配售来进行并购资金的筹集。发行股票虽然能够扩大企业的再融资能力, 但是同时也会对股权造成稀释, 对一些财务指标产生不良影响, 还会增加企业的赋税。

2. 债券性融资

主要是指并购企业用举债的方式来筹措资金, 包括银行贷款和发行债券[3]。成本较低, 使所有者的控制权得到保证, 以此来获得杠杆利益, 但是需要面对的财务风险较大, 会对未来的筹资能力产生影响。

3. 混合性融资

这种融资方式主要是通过债券交换和股权认证来完成, 具有上述两种融资方式的优点。

四、并购价款支付方式的确定

企业并购活动中的最后一项就是支付, 影响着并购交易的成败。企业要综合分析各种并购方式的优缺点, 根据实际情况选择合理的支付方式。

1. 现金支付

现金直接购买的方式比较简单也很快速, 但是会对并购企业造成较大的现金压力, 只有财力充足的企业才能够负担。

2. 换股方式

双方按照约定的比例进行股权的交换, 目标企业终止或称为并购公司的子公司。这种方式不会挤占营运的资金, 节约了现金流, 使得财务风险和融资的成本都有所降低。双方都要承担估价下降的风险。

3. 混合并购

并购企业采用多种形式混合的出资方式, 有现金、股票、认股权证、可转换债券和公司债券等。这些支付方式如果合理搭配就能够避免单一支付方式的缺点。

4. 杠杆收购

并购企业将目标企业的资产和未来收益作为抵押从银行筹集部分资金。在并购过程中企业需要的资金量很小, 可以通过举借债券来解决并购中的资金问题, 收到杠杆效应。杠杆收购中, 回报率要达到很高才能够实现收购者获益。

五、总结

企业并购既是企业发展和扩张的手段, 也是市场竞争的必然结果, 在社会经济的舞台中有着重要的地位。在企业并购活动中要从财务上进行分析与选择, 更加要考虑到市场和管理等方面的因素, 提供给企业经营决策最有效的信息。

摘要：随着经济全球化发展, 为了扩大经营规模与经营范围, 越来越多的企业选择了强强联合的企业并购之路, 然而并购并非仅仅是两个甚至多个公司的合并这么简单, 并购各公司的财物问题是其中最为重要的环节, 它决定着并购最终的结果。所以, 如果想要让并购的效率大幅度提高, 对有关并购财务的支付方式、主要的并购融资渠道和企业并购交易价格的确定方法的研究是关键, 只有弄清楚这三者, 才能为企业的并购过程提供强有力的理论支持。

关键词：财务问题,企业并购,融资渠道

参考文献

[1]张晓红.浅析中国企业并购的财务问题及对策[J].经济研究导刊, 2012, 3 (15) :17-23.

[2]陶蕾.企业并购相关财务问题研究[J].四川大学, 2012, 6 (13) :27-29.

论企业并购的财务风险 篇5

关键词：并购财务风险控制措施

1.企业并购财务风险的分析

1.1企业并购的财务风险的基本概念

企业并购的财务风险，就是是指在一定的时间段内，企业进行并购融资活动或者是企业背负了一定的债务，从而引发企业财务危机的可能性。这可以看出，财务风险的最关键的部分是通过债务融资决策造成的并购，但融资决策不仅会导致金融风险，因为在企业并购活动中，决策的财务结果相关的包括价格和付款的决策等等。企业并购的财务风险应该是指企业的财务业绩亏损，合并和收购的定价，导致融资的金融状况的恶化，付款和其他财务决策的不确定性，是预期的价值和并购严重的负偏差造成的企业金融危机，以及财政困难造成的财务危机。

1.2企业并购财务风险产生的原因

1.2.1并购双方企业之间的信息不相互对称

并购双方企业之间的信息不相互对称主要是指企业并购的时间以及并购的内容方面。那么从时间这个方面来观察，有发生之前的不对称和发生之后的不对称，发生之前的不对称就会造成反向的选择行为，发生之后的不对称则会造成道德风险；再从其内容上看，有活动不对称和理解不对称，活动不对称造成难以发现活动，理解不对称造成理解错误。

1.2.2收购企业控制者目标模糊

在并购活动里，企业控制者对财务风险缺乏客观上的认知，缺乏一定的风险概念，对可能发生的企业财务风险缺乏一定的防范意识以及防范措施，造成企业陷入财务危机的窘境；一些收购企业的决策者为追求企业的大规模，造成大的影响和轰动，将企业自身的实际情况摆在一旁，毫无目的的去参加并购的活动，没有认真的对待企业并购重组。

1.2.3企业价值的评估缺乏系统性

企业在对目标企业进行并购时，有形资产的价值仅仅是价值评估的一个方面，无形资产的价值也是企业必须要考虑到的一个方面，甚至企业在管理上的经验、企业之间合作的关系、企业在市场的占有率等价值也是无法被忽略的；企业在承受对应的债务的同时还要接受其所有的债权；企业目前的使用价值，盈利的能力，以及企业预期的收益都是必须要去考虑到的。1.2.4并购企业融资不顺畅

并购企业不管想要采用哪一种的融资方式，都在一定程度上存在着融资的风险。通过不同的融资渠道得到企业并购资金的情形下，企业还将承受着融资结构方面的风险。融资结构风险最为出的的现象就是债务结构的混乱，并购企业能因此造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。

1.2.5并购企业所使用的支付方式不够准确

我国的资本市场相对于西方的资本市场来说，起步比较迟，从我国目前发生的并购案例看，我国企业并购方的主要支付形式是现金和资产。而支付方式单一是导致并购支付风险的直接原因。

2.企业并购中的财务风险的识别

2.1企业并购定价风险

在我国企业并购的过程中，并购定价主要涉及目标企业价值评估与价格谈判。那么在此之中呢，对于目标企业的价值评估是在企业并购活动中定价风险最为重要的一环。对于目标企业价值的评估，首先是在财务报表方面，并购企业需要了解目标企业的财务报表，从而进一步的去了解其财务状况、经营成果以及现金流量等等相关的重要信息，而目标企业为其个人的目的，在一定程度上会利用不同的会计策略、会计估计以及其他的会计方法，篡改财务报表，达到隐瞒目标企业的实会计信息的目的，使得并购的一方不能够较好的去估计目标企业的价值及其取得收益的能力，这就在一定程度上造成了并购方对目标企业价值的错误估计；第二则是关于价值评估，企业价值评估方法有很多种，如重置成本法，市盈率、市净率估值法，收益现值法等，目前资产评估主要采用的是成本法。采用市盈率和收益现值法的比较少，主要原因是担心采用相对估值法和现值法易对评估资产“注水”，损害企业以及其股东的利益。所谓价格谈判的风险，并购双方信息地位的不对称是主要的原因，企业谈判能力、经济是否雄厚、动机等都会在不同程度上引起价格谈判风险。

2.2企业并购融资风险

简单的来说，企业并购融资风险就是指当企业在进行并购活动的时候，为了去满足并购资金的需要而融资，造成企业资本结构的变化而带来的风险。企业并购成本包括了收购价格、交易成本以及并购后重组成本等，这就需要大量资金来支撑并购，而企业自身所拥有的资金数量是不足以完成整个并购活动的，这样以来就需要通过融资来得到资金。而当企业采用多种不同筹资金的方式时，就会在一定程度上引发融资结构风险。企业融资方式分为内部融资以及外部融资。内部融资就是指企业采用现金支付方式以自有资金进行并购，使用自有资金进行并购，虽然会降低企业并构成本，但使用过多，就会影响企业的现金需求，使企业出现现金短缺现象，导致企业发生财务风险。外部融资是指通过发行股票、债券及信贷融资等股权方式融资，虽然风险小，但资本成本高，这就使得公司控制权被分散；债券和信贷融资虽然资本成本低，但是，当企业经济效益出现下滑时，就会使得企业面临巨大的债务压力，带来债务风险，甚至会导致企业无力偿还债务而破产，增加了企业并购财务风险。外部融资还需要考虑在当时的融资环境和融资工具下，能否及时取得足够的资金；资本结构的完善程度，也会影响金融工具的选择，进而影响企业并购资金保证。

2.3企业并购支付风险

当前我国企业并购重组中经常运用现金和股份等创新的支付手段，在一定程度上满足了我国当前并购重组的市场需求。但是我们还是要清醒地认识到，这距离市场化并购重组的需求还有一定的距离，需要从制度、手段、方法等方面进一步探索创新，丰富支付的手段，实现其支付手段的多样化。现金支付是一种最为简单的并购的方法，这种方法最为直接的优点就是能够控制目标企业，然而，这并非是我们所能选择的最好的方法。现金支付对于企业的并购活动来说是相当大的一种资金上的负担，在一定的程度上对企业造成了现金上的压力，降低并购企业应对外部环境变化的协调能力，引发资金流动性风险也会给企业增加债务上的负担，造成并购企业债务风险，甚至引发企业的破产。使用了股票支付的方法，那么并购企业就必须发行新的股票，能够相对的缓和并购企业的资金压力，从而获得税收价值；但使一旦发行了新的股票，就会不同程度的增加并购企业的成本、分散股权，也不能够拥有对目标企业足够的控制权。使用杠杆支付，指并购企业以不算多的资金来获得其目标企业的控制权；并购企业在收购了目标企业之后，目标企业的未来现金净流量很有可能不够稳定，并且也会出现高额负债的风险，在一定程度上加大了并购企业对目标企业重组的难度。混合支付即为并购企业将现金支付、股票支付、债券支付等多种方式结合在一起支付，如果能够合理的搭配这些支付方法，那么这些不同的支付方式就能够相互补充和克制，减少不同方式之间的不足之处。然而混合支付的方式也是具有一定的风险的。首先，企业资本结构将不能够随很好的达到最佳状态，使用不同的支付方式也会在一定的程度上出现间断，这样一来加大了企业并购后整合和重组的难度。因此，各种不一样的支付方式也是存在着不同的风险的，并购企业对于支付方式的选择就是一种对风险的规避的体现。

2.4企业并购后财务整合的风险

在企业并购活动完成之后，企业并购的一方对目标企业展开战略意义上的整合、人力资源上的整合、财务上的整合还有在企业文化上的整合等等，而在这些整合方式之中，财务上的整合在整个企业并购活动中起着至关重要的作用。在并购企业在整合的时间期限之内，如果有财务的行为不准确的行为，就会引发隐藏的财务风险，从而导致并构成本增加、资金短缺等等结果，影响企业的进一步发展壮大；在企业整合的时间段内，并购双方很有可能会由于财务制度以及财务机构设置的不一样造成意见不统一，造成并购企业的损失；而在并购企业的内部，一旦发生了财务错误或者是行为上的不当，往往会造成并购企业的财务风险。

3.企业并购财务风险的控制

3.1企业并购的定价风险控制

首先，企业在进行并购活动之前一定要做好对于目标企业的信息做好调查工作，从而改善收购企业与目标企业之间的信息的不对称情况，对于目标企业的价值做出正确并且客观的评估，也可以去选择一些声誉较好的中介机构来进行帮助调查，提高对于目标企业价值评估的正确性，保证收购企业能够获得有效正确的信息。对于目标企业财务报表上的信息的研究也是相当重要的环节，防止陷入并购的财务陷阱。对于目标企业的财务报表要进行仔细的研究和观察，经过收购企业的慎重考虑和判断之后再对收购的方案和策略进行调整，降低企业并购的定价风险。从本文的上半部分我们知道，企业并购的主要目的在于获得对于目标企业的控制权，使收购方获得对于目标企业的经营决策权。企业在获得了目标企业的控制权之后，仍是原目标企业的股东持有一部分的股权，从而在一定程度上起到对于并购中所产生的定价风险的控制作用，降低企业并购定价风险。

3.2企业并购的融资风险控制

对于企业融资风险的控制，首先，是要建立在尽心尽职的基础之上，对于企业的资金预算也有着全方面的综合考虑。具体的来说，想要做到对于企业并购融资风险的控制，首先要做到以下这些：我们要掌握好企业自身持有的资金与其债务资金之间的融资比例问题。债务融资一旦在企业并购中所占的比例过大，那么将会大大增加企业债务风险发生的几率，从而导致企业不能够偿还期债务，增加企业并购的融资风险，而在企业并购活动中如果负债融资所占的比例过小的话，又会造成企业并购成本的变大，从而失去了其财务杠杆的作用。因此，在企业并购活动中，保持好企业自有资金和债务资金之间的比例是一项非常重要的因素。在企业并购中进行的融资决策中，需要把并购企业活动中的特点和周期，对其利率的变化做出预测，以及不同利率对于企业融资成本的影响的测算结合在一起，并且使用敏感性的分析方法来对企业可接受率变化风险的范围进行预算。对于企业并购的融资特点和时间周期进行分析决策。在企业并购活动中，并购企业自身目前的资本结构状况以及在并购完成之后的资本结构状况所发展发生的变化也是企业并购的控制决策中相当重要的一环。同时，我们也在现在企业的财务理论中发现，企业并购中所有的财务风险最后都会以企业资本结构风险的形式所表现出来，这也就告诉了我们，在企业进行一项并购融资活动时，企业自身目前的资本结构的状况和在并购完成之后的资本结构状况的变化是企业所必须要充分考虑到的，也只有在这种情况下，才能够去有效地发挥财务杠杆的功效。如果企业在进行并购互动中一味的注重融资资本的多少，而忽视对于融资比例的均衡，不顾企业在并购完成之后的资本结构，就会大大增加企业在运营上的风险，是企业在并购完成之后进入困境，甚至导致企业的破产。最后，企业并购的融资渠道的单一也是造成企业融资风险的重要原因之一。因此，拓宽和丰富企业的融资渠道，合理的安排企业的融资结构，寻找出不同的融资渠道，使企业融资的渠道实现多元化，并且通过不同的融资方式的组合，进行有效地融资活动，从而降低企业并购的融资风险，推动企业自身的发展。

3.3企业并购的支付风险控制

首先，企业并购的支付方式一般分为三种，分别是现金支付，股权支付和债务支付。在现金支付中，作为企业并购活动的收购方，要对收购活动的可行性进行充分的研究和调查。在并购活动结束之后，对于企业自身资产负债率的控制也是现金支付风险控制的一大要素，特别是在企业进行的是债务融资的情况下，要保持企业并购后资本结构的最优化。另一方面，企业也可以建立一个对于支付风险决策的评价系统，保证企业并购的现金来源的合理。一般来说，股权支付情况下的成本与现金支付相比是要小很多的。我们从企业的预期的增值来看，尽管目标企业在将来的盈利状况可能很差，但是由于这个所造成的损失就不需要有原来的股东去承受，目标企业的股东是要分担这些损失的。但是，这种风险转移的方式就要以减少对于目标企业的控制权为代价。因此，目标企业在未来的盈利状况要好，才能够降低股权支付的风险。对于股权支付风险控制的另一个关键点就在于企业换股的比例，在保证企业并购活动顺利完成的情况下不对双方股东的利益造成损失，从企业并购方的角度来说是对原来股东的股权减少最小的比例来完成的换股支付。由于每一种的支付方式都在一定程度上存在着风险。因此，混合支付的方式不失为一种较好的方法，这可以改善单一的支付方式所有的缺点，达到回避风险的目的。混合支付不失为并购企业为进行企业并购回避风险，降低支付风险的一种较好的方式。

參考文献：

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[4]杨贵彬.基于核心竞争力的企业并购研究[D].哈尔滨工程大学，2005.

企业并购的财务问题及对策探析 篇6

一、企业并购的概念、动因和目的

企业并购是资本运作的主要方式, 是企业实现快速扩张的重要途径, 主要包括兼并和收购两种形式。兼并是指两个或两个以上独立的企业合并组成一家企业, 通常表现为一家占优势的企业吸收其他企业的活动。收购是指一家企业购买另一家企业的股权或资产, 以获得对被并购企业资产的所有权或对被并购企业的控制权。并购最直接的动因和目的主要有以下五个方面:一是企业发展动机。在激烈的市场竞争中, 企业只有不断发展才能生存下去。美国著名经济学家乔·斯蒂格勒曾做过论断:“纵观美国著名大企业, 几乎没有哪一家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并、收购发展起来的。”二是发挥协同效应。并购后的协同效应具有极重要的战略价值, 协同效应是企业并购后整合的最基本目标, 是实现并购预期和企业战略目标的基础。三是加强市场控制能力。企业通过并购可以获取竞争对手的市场份额, 迅速扩大市场占有率, 增强企业的竞争能力, 也可以控制供应商和零售商, 从而间接控制整个市场。四是获取价值被低估的公司。五是降低经营风险。当然并购有时也与以上目的无关, 如可能仅仅为当龙头老大或是盲目追求企业扩张等等。

二、企业并购的可行性要素分析

企业想要成功实施并购, 不仅需要从并购企业的选择、对拟并购企业的评价、对企业财务活动进行全面的分析和规划这几个环节把控好, 并且还需要对目标并购企业的财务因素加以准确具体地分析, 对并购可行性进行分析, 这些环节是实现成功并购的稳固基石。

(一) 全面考虑并购的成本构成

企业并购所需要的成本主要包括:并购整合成本、并购完成成本、并购机会成本和并购退出成本。在对企业进行并购成本分析时, 要以如何降低成本作为主要对象, 同时还要对其他所涉及的流程进行全面、详细地考量, 避免造成分析目标的疏漏, 从而使得具体实施时并购成本过高, 不能达到企业既定的并购目标。

(二) 拟并购企业的价值评估

在对拟并购企业进行价值评估时, 要将非上市公司和上市公司加以区分。拟并购企业为非上市公司的, 其价值评估方法可以采用收益法、贴现现金流量法和资产价值基础法;对于拟并购企业为上市公司的, 价值评估方法可以采用市场模型和收益分析法等方法。

(三) 企业并购的风险因素

企业并购是一项极其复杂而且高风险的运作过程, 虽然投资活动必然涉及到风险, 但是风险如果在并购方能够承受的范围内而且有很好的控制措施, 那么并购行为就可以按部就班地进行。企业并购所涉及的风险和危机主要是信息风险、营运风险、融资风险、法律风险、体制风险和反收购风险等。

(四) 企业实施并购所需资金的筹措和支付

企业实施并购是需要大量资金的, 少则百万, 多则上亿。企业实施并购将造成企业大规模的现金或现金等价物的流出, 这种资金需求不同于企业日常生产经营资金需求, 仅仅依靠企业自身的银行存款和现金等价物是不能满足的, 需要通过内部筹措和外部筹措两种方式予以解决, 具体有股票支付、债券支付、杠杆收购支付等不同形式。

(五) 企业并购效益衡量

成功的企业并购的最终目的是实现行业和产业机构的优化, 提高企业的经济效益。相对于企业并购前其原有的经济价值而言, 并购企业的原有股东增加了巨大的经济效益, 其效益的增加来源于并购企业所支付的不同形式溢价;而对并购企业来讲, 其收益大多是通过企业并购促进资产流动、实现资本和生产的集中, 并购所产生的协同效应和税收上的纳税优惠来实现。

四、对我国企业并购财务问题的相应对策的探讨

(一) 通过适当的方法对目标企业进行合理估值

在实施并购前, 拟实施并购一方必须对目标企业进行详细的调查和客观评价, 并聘请经验丰富、口碑良好的投资银行对目标企业的财务状况、经营能力和行业发展前景进行全面调查和分析, 从而对目标企业的未来价值和现金流量做出合理预测, 并对目标企业进行合理估价。

(二) 利用资本市场的优势, 促使金融工具多样化

在资本市场高速发展的今天, 应更加注重我国各类投资银行、证券公司、资产管理公司等中介机构的培育, 同时给他们提供充分自由的发展空间, 利用它们的信息资源、信用优势和资本实力, 为企业并购开创更多的运作空间和融资渠道。

(三) 严格实行政企分开

企业并购中的财务问题研究 篇7

近些年来, 大部分企业为了把对外部扩张实现低成本, 实现经济效益最大化, 都选用了企业并购这个方式。并购是社会竞争中的核心。而企业并购是企业资本经营管理中的一种, 凭借对资本与生产力的高度集中, 已慢慢变成大部分运营管理形式中最为关键的一种。与此同时, 还可以在并购的企业中产生协同作用, 进而使得企业运营风险有着明显降低, 企业竞争优势有所加强。

二、企业并购中的财务动因

企业并购是需要企业法人双方在平等自愿的立场上, 依据相应的经济形式得到其余法人财产和权利的行为。企业并购主要包括了公司的合并、产权收购以及股份收购这三种方式。而企业实施这样的行为, 主要是为了增大本身的规模, 得到相应的规模利益, 或利用这样并购的行为, 进而得到被并购企业的优势资源, 提高了本身的社会竞争力。而其中最为关键的是财务动因, 主要有下述的几个方面。

1.科学避税

在并购过程中, 采用恰当的财务解决办法能够实现科学避税的作用。如果获得效益较多的企业利用某种形式实现纳税筹划的目标时, 采用并购一个亏损企业的办法, 利用这样的办法, 并购企业能够获得5年内用企业利益来补救企业出现损失的地方的优惠。我国企业所交的所得税为25%。在这样的纳税筹划下能够为企业节省一大笔资金, 而这些是利用合法方式取得的。与此同时, 如果企业并购并不是以公司合并为主, 而是以股权收购为主, 因为双方仅仅是交换了股权, 实际上是没有现金的支出和流入的, 所以, 是不需要支付任何费用的。如果并购方以发行的股票可变成债券来收购被并购方股权, 日后的债券变成股票时, 债券前期利息能够先从收入中进行去除, 这样就降低了应交税费的金额, 也实现了科学避税。

2.规模经济效用

规模经济效益能够为企业提供规模范围、规模成本和规模采购在内的经济效应。企业并购会增加原先的企业规模, 在这个时候, 公司的管理费用就会比原先的低。与此同时, 因为企业规模的增加, 企业中的设备规模范围也会随之增大, 而且为了可以增强自身的效率, 企业会进行设备的投资, 采购技术更科学、效用更高和更大的机器设备, 而这样就会使得机器设备的规模费用减少。除此之外, 因为企业规模的增大, 在行业中的排名会有所提高。在这个时候, 企业在实施购买或执行相关活动时会有更好的背景, 体现的信息能力会逐渐扩大, 更容易得到好的人力资源以及讨价还价能力的强化。

3.筹资

企业在进行生产管理活动过程中, 常常会碰到资金链发生问题, 更有甚者出现断裂的状况, 这是非常危险和严重的。在这个时候企业需要想尽一切方法来筹集资金, 例如:向银行或非金融组织机构进行贷款等, 因为贷款利率高或者因为其他问题而造成贷款困难。另一种是优势并不低于银行贷款办法的“企业并购”也是可以实施的。常常会有这样的一些企业, 他们掌握着大多数的流动资产, 然而股价却比较低。如果与之实施并购, 则并购企业能够得到被并购企业中的盈余资产。与此同时, 从另一个角度上看, 释放了许多具有积极性的消息, 提高被并购企业的价格, 这就是所说的一举两得。而且因为在目前的市场条件下, 被并购企业在出售时, 需要依据公允价值来计算, 并非是通过账面价值进行的。因为股票价格较低, 这样会影响公允价值的变动, 所以, 被并购的企业一般都是以较低的价格售出。以较小的金额换取较大的金额是非常划算的, 并购企业在获得足够的流动性金额后, 还能够加大本身的规模, 实施组织架构方面的重新调节, 减少企业的管理经费, 使得企业在市场竞争中取得了更多的竞争优势。

4.财务预期效用

在股市当中, 一般股票价格在短时间内是不会有太大的升降, 除了企业效益发生了较大的问题。而在实施企业并购的过程中, 因为在这一行为中所解放的潜在消息, 会致使股民对双方企业的效益预期有所提高, 进而在很短的时间里会提高股票的价格。所以, 一些股票价格较低, 且具有较为充实的利益金额的公司能够挑选和并购相应股票价格较低而每股效益较高的公司, 这样的对策可以拉高并购企业的原有股价。

三、企业并购中所面临的财务问题

1.并购目标企业的价值评估

企业在实施并购中, 其目标企业的价值评估具有十分繁琐但很关键的流程, 合理、公平和公正地对目标企业实施价值评估, 不单单有助于节省并购的资金, 促进并购谈判的合理展开, 并且是得到并购成功的核心。第一种是要关注有形资产的价值评估, 忽略无形资产的价值评估作用。第二种是信息的不合理性和信息的失真性, 致使并购损失。第三种是企业并购的评估办法的选择上是受到限制的, 其会对结果造成不确定性和不科学性。第四种是资产评估组织机构不可以充分发挥相应的职能作用。

2.并购企业的支付形式

(1) 支付形式简单

就现在来说, 我国大部分的企业并购都是用现金支付—资产置换的形式进行实施的。现金支付形式是需要收购方一定要在所明确的日期前交付相应数额的资金, 而受到收购方现时付现能力的约束, 会加大目标企业的税收重担。在进行跨国的并购当中, 需要采取现金支付的形式, 而这样即表明了收购层面具有货币可兑换性的问题和汇率问题。支付形式是比较落后和简单的, 这样就使得企业并购很容易发生资金短缺的状况。

(2) 一些特定的支付形式风险大

就现在来看, 社会中具有一些特定的支付形式, 例如:政府直接干预, 把运营不好和深陷困境的目标企业无偿分给收购方。收购方尽管在表面上是没有支付任何金额的, 然而实际中承受了大部分的安置成本与剥离费用。与此同时, 债转股式等特定的支付形式, 这样形式下的企业并购经费是难以进行正确的核算, 并且没有有助于并购中和并购后的成本方面的把控, 给并购后的整合带来的一定难度, 加大了财务风险。

(3) 股权架构不科学, 影响支付形式的选用

在证券行业中, 国有股具有掌握大权而流通性较差的状况, 这也是致使政府干预、定价较难以及换股比率难划分等问题出现的原因, 也是并购市场中支付形式简单、不科学的原因。唯有处理好国有股权的流通, 才可以使得支付形式公平和公正, 这才可以进行多样化的选用。紧跟着股权分置改革的实现和大小非解禁的展开, 这个问题正逐渐得到完善。

3.并购企业中的融资

在公司实施并购当中, 融资一直是决定并购是否成功的核心原因之一。而依据企业并购的发展历程而言, 较长阶段并购金额的来源问题变成了约束大规模战略性并购的关键点。就现在, 企业在并购融资上会出现的主要问题如下:

(1) 政府政策限制致使融资平台变得狭隘

第一, 政府政策对融资形式起到直接的限制作用。依据《股票发行交易管理暂行条例》中的第43条:任何金融机构不得为股票交易提供贷款。而我国为了可以压抑企业在二级证券市场中的行为制定了相应的规定。尽管在一定水平上保护了金融行业的稳定发展, 但是也限制了利用二级市场实施的正常并购措施。第二, 对融资数量的限制是企业融资平台变得狭隘的另一个关键因素。目前, 我国推行的是银行的资产负债管理办法。对企业股票与债券所发行的数量管理和把控延长了更久的时间。尽管把控的形式在不停变化, 但是实际上是限制了企业在资本市场的总体融资能力。

(2) 融资金额和决策

融资金额主要包括了有形和无形的成本。自1980年以来, 中国股票行业的发展大大快于债券市场。非上市企业是较为喜欢获得上市募股的融资, 而上市企业则较为喜欢配股以及增发新股。这和国外市场中较为发达的企业的融资方式完全相反。我国现行的企业并购中融资方面所具有的问题有:第一, 是对融资成本分析的不充分性, 甚至大部分企业是忽视了无形中的成本。第二, 是在进行融资决策时, 太过主观, 偏好于股权的融资, 对并购中融资综合经费缺少一定的考虑, 没有把不同融资对策的加权平均为融资金额和对应计划的投资效益实施分析, 致使并购融资利益较低。

四、企业并购中财务问题的处理对策

1.对目标企业进行合理的价值估算

(1) 对目标企业报表消息实施合理的把控

财务报表是对目标企业进行价值评估过程中的关键依据, 唯有设立在真实和正确的财务报告原则上进行财务比较, 才可以获得更有价值意义的消息以及论述。然而, 现在关于相关财务报表方面的问题, 如:会计作假等现象屡见不鲜, 这样使得运用目标企业的报表消息所实施的评价意义不大。所以, 对目标企业的报表数据消息实施合理的管理就显得非常重要, 主要有下述的几个层面:核查《利润表》, 避免目标企业虚报收入和金额, 强化对非固定性事项的收益核查, 强化对《资产负债表》的核实, 避免目标企业虚报资产和负债。

(2) 全方位估算目标企业的资产

企业资产主要有有形和无形这两种。对目标企业资产实施估算时, 一方面需要对目标企业的有形资产实施估算, 还需要对无形资产, 比如:品牌价值、专利技术以及商誉等实施估算。另一方面, 不可以忽略其无形资产的作用, 因为无形资产具有潜在性的利益, 常常会给并购企业提供一定的长远效益。

(3) 选用科学的办法估算目标企业

成本法指的是在被估算资产的重置成本上, 减掉不同项目间的损耗价值, 进而明确被估算资产的价值办法。成本法运用的条件是比较广的, 相较于所有的资产重置和以补偿为目标的资产活动都是可以应用的。

市场法指的是利用比较被估算资产和可参照交易资产中的区别和相同的地方, 且依据这样的可参照资产市场实施调整, 进而明确被估算资产价值中的一种估算办法。这种应用市场法检测过的结果来评价资产价值, 很可能会被并购方所接受。所以, 市场法是资产估算最直接和最权威的估算方法。市场法可应用于依据市场价值为根基的资产估算活动。

收益法指的是通过估算被评估资产的日后预期效益且折算成现值, 来明确被估算资产价值中的评估办法。依据评估对象中的预期效益来估算其价值作用, 这样很容易使并购的两方所接纳。收益法通常应用于企业总体价值的估算, 或可以预算日后效益的单项资产或不可以进行重置的特别资产进行估算。比如:企业总体参加的股份运营、中外合资、中外协作、兼并、重组、分开和合并都可以采取收益法。除此之外, 也能够独立核算出无形资产的价值。

(4) 改善政府角色, 建立健全并购机制

为了减少合并企业的成本费用, 政府机构会干涉企业转让价格, 让相关的评估组织减少评定被并购企业的价值, 这样就不利于建立健全企业的价值评估机制, 使得这个并购行为具有盲目性。对于这样的问题, 政府组织需要适应市场发展, 依据市场规律实施, 更新思想, 改善角色。特别对于国家机构要改善评估政府绩效的形式, 不可以单单凭借政府所管辖的效益较差的企业数量来评定绩效的高低。从根源上处理好政府实施并购的过程, 使得企业在并购的过程中朝着更健康的方向去发展。

(5) 强化资产评估中中介服务组织监管

为了适用于企业并购的具体实际, 中介组织需更快速地进行发展, 为并购公司提供相应的数据、询问、融资、资产估算和策划并购对策等服务。从简历交易安排起到并购后的整合结束, 整个过程都进行参与、跟踪以及服务。强化资产评估中中介服务组织的监管, 其资产评估的中介组织要实施公平公正和独立的素质形象, 不被人左右, 提高行业中的竞争观念, 提供服务事项时, 还提升其服务质量, 充分发挥应有的职能作用。

2.选用科学的并购支付形式

(1) 实施支付形式多样化

第一, 科学合理地奖励卖方融资。因为一方面可要求并购方支付较高利息, 另一方面是收购金额可进行分期付款, 这样税负也可以分期付款, 可获得税负延后的效益。第二, 支持换股并购。因为对于并购的企业来说, 不会受到并购方的能力约束。第三, 发展融资市场和拓宽融资方式。有条件的企业需要积极主动地发行可转换债券。这样的形式比一般债券具有更低的利率和更为方便。

(2) 全方位思考主并公司财务情况, 升级优化支付形式

主并企业在并购中, 通常会忽视企业的财务情况, 使公司在选用支付形式上和企业的财务状况相反, 给企业带来了许多安全隐患。不同的企业, 本身状况也大不相同, 在选用支付形式上需全方位思考财务情况, 和实际状况相结合。倘若主并企业具有充足的经费与较为稳定的现金流, 而本公司股票被低估下, 主并企业会更希望选用现金支付的形式。由于采用换股并购的形式是需要开增发股票的, 很容易致使每股效益被摊薄, 对本公司股东不利。倘若主并企业财务情况不好, 资产的流动不够畅通, 并且股票价格被高估, 就更愿意采用换股形式实施。

(3) 设立合格的证券市场环境

好的股权构造有助于互相制衡、合理的公司治理机制的建立, 有助于达成企业的股东价值最大化。与此同时, 还有助于支付形式多样化的实施。因为现在证券市场具有国有股当大, 流通性不好的问题, 而自从实施股权分置改革后, 非流通股得到了流通权, 能够通过减少持有上市企业股票形式得到现金用来实施并购。全流通的股票则能够随时随地的变现, 提高了股票并购主体的现金支付能力。股票价格是反馈全部股票价值, 即是为了得到并购而供给了相应的定价依据, 防止大面积的现金支付, 进而才可以达成支付形式多样化。

3.推进融资自由化, 实现并购融资目标

(1) 激励金融工具创新和运用

多样化的融资形式使得公司在并购支付形式上能够进行灵活地挑选, 进而得到最好的金额缘由以及最低资金经费。在建立健全资本市场时, 需要激励相应有效金融工具的使用, 例如:LBO、垃圾债券与可转换公司债券等。在使用这些金融工具的同时, 需要结合实际情况进行实施, 为企业并购融资提供更好的融资工具。

(2) 强化融资形式的引导

首先要发展股票融资, 和其他融资形式相较来看, 股票融资有着非常关键的好处, 它没有固定的日期, 不用进行偿还, 是公司永久的金额缘由。其次要引导企业进行混合融资。在具体的运营过程中, 需要和企业的具体情况相结合, 依据宏观经济中的环境以及不一样的融资条件, 找到不同的融资金额和风险的平衡以及对称。两者间实施比较, 可以采取债务融资, 也可采取权益融资, 使得债务融资以及权益融资好处能够互补, 保持科学的比例, 防范融资风险。

(3) 充分思考融资成本以及主并企业中的资本构造

因为不同的融资形式都有着自身的优缺点, 公司能够同时采取几种融资形式来获得更多的筹集经费, 实现最佳的融资作用。在思考各种融资形式进行筹集长期性资本时, 企业通常是需要设计出筹集到资本额中的几个不一样资本构造对策。其次, 需要把几个对策实施数据核算与比较。倘若投资收益率高于加权平均中的融资成本率, 则说明融资对策是可行的, 利益较好, 反之, 则不可行。而整个过程就是企业的资本构造的升级优化以及融资决策的进程。

五、总结

总而言之, 企业并购活动是资本市场中复杂的产权交易, 好的并购可以为企业提供较好的经营协同效益、管理协同效益以及财务协同效益, 相较于企业规模大小的扩张, 提升企业在社会竞争中的生存能力有着良好的影响作用。而不好的并购则会使企业运营状况发生恶化, 企业形象受到一定的损害, 甚至会使企业破产。而为了确保好的企业并购实现, 要通过对目标企业进行合理的价值估算;选用科学的并购支付形式以及推进融资自由化, 实现并购融资目标这三个方面解决企业并购中所具有的财务问题, 避免企业陷入财务困境中, 引导企业并购行为向着健康的方向发展。

参考文献

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[4]冯晓玲.我国企业并购的税收筹划问题研究[D].上海海关学院, 2015.

企业重组与并购的财务问题研究 篇8

关键词：重组,并购,财务风险

一、企业重组与并购的相关理论

(一) 企业重组的定义

所谓重组就是企业确立和掌握的, 在未来企业的财产构成、内部分工协作、经营方式与经营项目会发生明显的改变的战略活动。企业重组分为以下两类:资产重组是指企业在进行要素的重新组合过程中, 重新确定企业资产和负债的比例, 通过划分和整合, 配置企业的财产构成、内部分工与外部联系情况;债务重组一般发生在债务人难以偿还到期债务的时候, 从而与债权人重新变更原有的债务偿还合同或者通过法院作出裁定来变更合同。

(二) 企业并购的定义

企业并购代表着企业控制权、资产等方面的变化, 是“兼并”和“收购”的统称。重组偏重企业资产、负债等相应要素的变化, 并购代表着企业产权、所有权的转移。

二、企业重组与并购的财务问题

(一) 并购价格难以确定

在我国, 企业之间存在着信息不对称的情况, 虽然重组与并购有其独立的监管市场, 但是价值的确定却是十分困难。企业为了逃避税款或者营造企业良好的经营业绩形象等在会计上就会进行处理, 账簿上存在不少的不实信息, 及时通过正规的资产评估机构进行评估, 也难以一一发现被并购方的问题, 这样就很难对被并购方作出其经营能力、盈利能力、偿债能力等方面的判断, 不仅增加了前期调查的成本, 还有可能高估并购价格, 大大加重了企业并购的成本。

(二) 错误估计并购后收益

企业并购是一项顺应战略的决策, 其具有一定的风险性, 这要求并购方在事前一定要根据已经掌握的资料和信息, 对并购这项决策进行可行性分析与未来收益的准确预测。只有实现价值最大化, 在新企业的各个方面产生协同效应才算成功的完成了重组与收购。

(三) 融资问题

企业在融资方面的决策通常左右着重组与并购能否顺利实施的重要因素。企业融资的方式分为内部融资以及外部融资, 两者各有优缺点, 内部融资成本低、风险小, 但是筹得资金有限难以满足企业日常生产、经营的需求;而外部融资所筹得的资金数额相对较高, 并可以通过筹资杠杆加速企业资金循环, 但是对于一些中小企业来说, 其自身实力弱、信用低、直接融资条件不符等因素决定其外部融资渠道并不顺畅。

(四) 财务整合问题

企业重组与并购后需要推行合理的财务整合措施, 这往往决定着本轮并购行动的成败, 同时也影响着企业的未来走势以及股东价值增加最大化。企业要加强并购后财务方面的控制, 将企业难以用到或已经报废的固定资产或存货等变现出去, 来清理合并后新企业的资产进而企业资产的报酬率和财务效益都会大幅度上升。

三、对企业重组与并购中财务问题的对策建议

(一) 在重组与并购的各个环节加强财务管理

1、前期财务管理。前期调查取证工作是企业进行重组与并购活

动的开端, 根据取证确定相应的计划, 如果前期准备不够充分, 对重要事项把握不明确, 很可能作出不利于企业发展的重组与并购计划。在了解目标企业的情况时, 要掌握其企业的整体状况:资产与债务的结构比例、行业的地位、人力资源情况、未来发展战略目标等。根据这些估测收购活动是否会为本企业带来财务上的风险, 综合考评目标企业的或有事项, 要做出最科学合理的判断和分析。

2、中期财务管理。

(1) 成交价格评估过程中的财务管理。并购的成交价格与并购的收益结合可以判断并购行为是否成功, 而价格判断的标准是首先给目标企业进行价值估价。只有确定好被收购方的价值大小才会有并购协议的谈判和协商, 企业应该寻找国家认可的资产评估机构进行评估, 确定好基准日期和方法, 对被并购方的资产进行核实定价。

(2) 签订协议时的财务管理。企业进行资产评估后, 对被收购方的价值有了判断, 两方就可以开始商议并购的协议了, 就收购定价和并购后整合、赔偿责任等方面的事项进行磋商。

此环节应在以下几个方面加强财务管理:一是根据资产评估机构出具的报告, 结合被收购方的未来发展情况和经营情况进行定价;二是重组并购方式的确定, 两方会根据企业实际情况确定重组和并购的方式;三是选取哪一个方式进行给付价格;四是在并购合同中, 被收购方有义务将其存在的或有事项进行披露;五是对合并后的新企业明确划分组织结构。

3、后期财务管理。

(1) 财务整合。纵观许多并购后没有实现预期收益的活动, 可以看出后期整合不善是导致并购失败的直接原因。企业在移交控制权后, 财务上一定要进行统一的管理, 双方企业的财务管理方式要适当结合, 财务管理一旦出现问题, 会引发较高的成本费用, 使企业不具备核心竞争力。因此, 要统一企业未来经营发展方向, 统一采取股东财富增加值最大化的目标;重新制定新企业的财务制度。

(2) 加强资金利用的统一控制。企业流动资金的多少决定着企业日常活动能否正常开展, 因此, 合并后在财务管理方面要确定符合新企业发展的现金管理制度。另外还要加强资金私自占用和转移的监管, 避免财务负责人拥有太多的权力, 要实行不相容岗位分离制度, 在资金使用的问题上进行互相牵制。最后, 要对营运资金缩减资金占用的账户, 避免由于资金分散带来的利用效率下降。

(二) 拓宽融资渠道

企业在进行重组与并购活动中, 不免遭遇资金短缺, 这就需要企业进行融资。相较于间接融资, 直接融资具有无可比拟的优点, 但是我国的资本市场虽然对全部企业开放, 但是主板进入的门槛较高, 所以结合我国我情, 我们应该针对科技创新型、发展潜力大的企业开拓风险投资和二板市场。

(三) 政府要发挥其积极的作用

企业并购后的财务整合问题研究 篇9

整合包括或“重构”和“一体化”两层含义。整合是指对事物的结构进行重构并形成新的一体化过, 即调整组合, 整顿协同, 实现各组成部分的协调与一体化。并购整合是指当一方获得另一方的资产所有权、股权或经营控制权之后的资产、人员等企业要素整体系统性安排, 从而使并购后的企业按照一定的并购目标、方针和战略组织运营。总体看来, 就是并购双方在并购战略目标的驱动下, 通过采取一系列战略措施, 手段和方法, 对企业要素进行系统性融合和重构, 并以此来创造和增加企业价值的过程。因而企业并购后财务整合即指并购后的企业在财务战略、财务组织机构、财务制度与治理、资本结构和财务内外关系等方面进行整合, 以在最小化整合风险的同时, 实现财务的协同效应。

2 企业并购后财务整合的重要性

2.1 财务整合可进行一定的税收筹划

税收对于企业的财务决策有重大影响。不同类型的资产所征收的税率是不同的, 如股息收入和利息收入、营业收益和资本收益的税率有很大区别。因此, 企业利用并购后的财务整合可进行一定的税收筹划。例如, 企业可利用税法中亏损递延条款来达到合理避税的目的, 通过并购一个严重亏损或连续不曾盈利, 拥有相当数量的累积亏损的企业, 可充分利用它在税收方面的优势, 节省一大笔税收。又如, 当企业并购目标企业时, 不是用现金直接支付, 而是采用以股换股的方式, 目标企业的股东既未收到现金, 也未实现资本收益, 即可在不纳税的情况下, 实现资产的流动和转移, 资产所有者也可实现追加投资和资产多样化的目的。

2.2 良好的财务整合可以降低并购风险

企业在并购后, 初期处于一个不平衡且无序状态的系统, 包括财务系统。这时的财务系统由并购双方的财务资源组成, 内耗高而效率低, 并购的风险较大。为使财务系统达到平衡状态、走向有序运作, 并购企业必须进行有效的财务整合。整合过程中, 通过与企业其他系统和外部环境的协调和交流来调整财务战略目标、组织人事和制度管理, 实现有序的系统运作, 降低并购风险。

2.3 财务整合可带来财务协同效应

企业并购的目的主要是为了强化企业核心竞争力, 产生高于并购方和被并购方原有价值的新增价值, 从而增加企业的利润。即企业并购后所产生的总体价值大于并购活动发生前并购方和被并购方两个独立企业各自产生的价值之和, 简称为企业并购的协同效应 (1+1>2的效应) 。企业并购后进行有效的财务整合可实现协同效应, 如合理分配资金可降低资本成本、有效的税收筹划可合理避税等。

3 企业并购后财务整合的原则

3.1 成本效益原则

由于企业的经营目的在于盈利, 因此企业的所有决策都应该考虑到成本和效益问题, 所有的经营活动都必须在这个前提下进行。基于此, 进行财务整合也必须考虑到成本和效益问题, 只有当整合所带来的收益大于所花费的成本时, 财务整合才有意义。因此, 企业在决定进行整合之前需要谨慎的对比各种整合方案, 从中选取效益最高、成本最低的方案来实施。

3.2 及时性原则

财务整合的及时性不同于人力资源整合与文化整合的渗透性与渐近性, 它是指并购双方一旦签订并购协议, 并购方应立即派遣高级财务人员进驻被并方开展财务整合, 分析被并方的财务制度体系及会计核算体系, 找出并购双方的财务制度体系和会计核算体系的差别以及被并购方财务工作方面存在的问题, 及时进行战略性的财务整合。

3.3 统一性原则

财务整合要求有统一的财务管理制度, 以实现财务资源的统一配置保证财务基准的一致性。统一性原则要求并购双方应按财务制度体系及会计核算体系统一口径管理, 不得出现被并购方另立一套财务体系的现象。财务目标和财务制度体系的统一, 有利于对被并购方的整合, 有利于降低投资、融资和财务方面的风险。

3.4 协调性原则

财务系统是企业并购众多子系统中之一, 因此, 财务整合的实施必须文化整合、人力资源整合、组织整合等子系统的整合相互协调、相互促进。

4 企业并购后财务整合的内容

4.1 资产负债的整合

资产负债整合是指以并购企业为主体, 对并购各方 (主要是被并购企业) 的资产、负债进行分拆、整合和内部优化的重组活动, 它是并购后整合的核心。

对目标公司进行并购后, 并购企业应结合自身的发展战略和经营目标, 分析各类资产的使用性和效率性, 并综合考虑各类资产相互之间的配合关系, 进行吸收整合或剥离出售。

对于闲置、无效及不良的资产, 应考虑出售, 以便快速回收部分资金, 并将所回收的资金投入到企业的生产经营活动当中, 也可以采用对外投资或置换等形式, 变无用资产为有用资产, 变不良资产为优质资产, 调整和优化资产收益的增长方式和构成比例;对于那些在将来可能具有可用性的资产, 可考虑暂时转售, 变沉淀资金为营运资金, 减少闲置资产发生的损耗和资产储存保管费用。

负债整合主要采用“负债随资产”和“负债转股权”两种形式。在承债式并购中, 按照“负债随资产”的原则, 并购企业在承担目标企业的债务的同时, 也控制了其资产, 并购后企业在整合资产的同时, 应对随资产转移过来的负债按照“资产组合与负债结构应对称和匹配”的要求进行整合, 资产剥离出售或转售的变现款可用来支付近期计划应偿还的债务, 对未来将要偿还的债务应未雨绸缪, 利用并购整合的契机提高资产的流动性和变现能力, 增强未来的偿债能力。另外, 为了减轻并购企业的债务负担, 可将被并购企业的负债转为股权, 将债权人转为企业的股东, 降低企业负债率, 保持合理的资本结构, 这样既有利于债权人, 也有利于债务人。

4.2 组织结构的整合

建立精简、高效的财务组织机构是提高企业财务管理效率、顺利开展财务管理工作的重要保证。并购后企业应当尽快整理和优化财务组织机构, 使新的财务组织机构满足并购后企业经营管理的需求。企业要根据经营规模、业务特点等因素合理确定财务组织机构的规模。如果财务工作简单并且业务量小, 企业可以建立相对小的财务组织机构, 并且机构分工不必那么精细;如果财务会计工作繁杂, 企业可以建立相对大些的财务组织机构, 并且按照财务、会计的职能细化财务分工。财务组织机构的整合还要特别注意权限的设置, 要合理控制集权和分权的程度, 并且分工要明确, 所享有的权利和应承担的责任要相适宜, 不相容的岗位要相互分离。

4.3 财务管理体系的整合

财务管理体系是企业为了划分财务管理层级和权限、规范财务活动和协调财务关系而制定的财务规章、制度等。并购前并购双方的财务管理制度都遵循各自的总体目标或现实状况, 因此并购后有必要重新规划目标函数不一致的并购双方的财务制度, 选择和制定有利于实现企业集团的目标与利益的政策, 分别对各单项财务制度采用移植、嫁接、修订或创新的形式进行整合, 最终形成一套能够保证并购后企业规范、有效运作的财务管理体系。

参考文献

[1]张夕勇.并购与整合[M].北京:中国财政经济出版社, 2011, 9.

[2]王妍.浅谈企业并购后的财务整合[J].中国商贸, 2009 (15) .

[3]陈晓霞.企业并购之后财务整合问题初探[J].财经界, 2011 (22) .

浅谈企业并购的财务风险 篇10

关键词：企业并购；财务风险；防范

一、前言

随着我国经济的快速发展，作为一种企业迅速扩张方式和资本运作方式的企业并购，也经历了从低级到高级的发展。大多企业为了扩大规模和增大经济收益，往往采用企业并购的方式，以实现资源配置的优化，但不可避免的财务风险存在于企业并购的所有环节，决定了企业并购的成功与否。所以，企业一定要关注目标企业当前的风险和潜在的各种风险，只有防范好了这些风险，企业的并购才能成功。

二、企业并购存在的财务风险

（一）目标企业价值评估风险

企业并购成功与失败的关键是对目标企业的估价是否合理，但是对于目标企业的评估存在很多的不确定因素，如果不謹慎，就会付出很大的收购成本，造成一定的财务困难，并引起一定的财务危机。不确定的预期收益和不对称的信息是造成企业价值评估的风险的因素。不对称的信息使并购企业不能完全了解目标企业真实状况，在这种情况下如果进行并购，就有可能高估了目标企业的收益，从而付出了很大的并购成本。比如说，并购企业对于目标企业的价值和收益评估错误，对于不是上市公司的目标企业的财务信息还没有完全了解清楚，就贸然出手。另一方面，外部环境千变万化以及本身的管理和经验也在不断的变化，造成对目标企业将来获取利润能力的预测不准确，这些对目标企业的错误判断都有可能引起很大的风险。

（二）筹资风险

由于中国当前发展不完善的资本市场，银行在企业并购中发挥融资的作用并不明显，但是大量资金是企业并购成功必不可少的因素，因此企业也存在很多的融资风险，体现为并购资金是否获得准时，融资是否影响企业偿债能力和负债结构、融资是否更改企业控股权等。加入并购后收益远远达不到之前的预测效果，那么融资方式是债务资本为主的，并购后的利息风险就很大；如果是融资方式以股权为主，就会损害股东利益，并给了恶意收购者“见缝插针”的机会。就算企业利用自有资产进行并购，又会造成重新融资的难度，增加成本同时还会导致另外的财务风险。

（三）支付风险

企业的并购交易使用很多的资金在一定程度上损害了原来股东的利益，实行规模较大的并购交易之后，导致并购企业的资金紧张，假如资金供应不足，就会导致企业的资金链断掉。实行较大规模的并购活动之后造成的资金短缺，进而只能把原来股东的股权牺牲掉，最后企业就因为分散了股权而失去对企业的控制。并购支付风险主要体现为，第一，支付了大量的现金造成资金短缺的风险。支付现金会导致巨大的资金压力，大多数并购企业利用的支付工具是现金之前，必须看看自有资产的流动性比率，如果流动负债小于流动资产，说明企业自身拥有的现金比较充足，就可以使用现金支付。如果流动负债大于流动资产，说明现金并不是特别充裕，如果还一味使用现金支付，就会使企业的防范风险的能力降低，使得资金短缺，使企业面临更大的财务风险。第二，支付股权使企业失去控制权。通过支付股权，新的股东也能参与决策，弱化了原来股东的决策权，原来股东面临失去控制权的问题，从而改变了并购企业的股权结构，甚至有可能造成被其他企业并购的危险。支付股权也会带来许多增加成本的不确定因素，增大了交易的风险，而且给风险套利者进行套利提供了机会，这些人可能会恶意将目标公司的股价提高，对并购企业的股价进行打压，以此就能获取利益。这些现象直接增加了并购企业的成本，给并购企业带来了更多的风险。

三、企业并购财务风险的防范对策

（一）目标企业价值评估风险的控制

要想降低目标企业价值评估风险也不难，需要了解的内容是协同价值和独立价值。独立价值是目标企业原有的价值，协同价值是在并购之后产生的价值，全面评估这些内容才能降低企业价值评估风险。另外要将不对称信息的状态改变，因为准确评估目标企业的价值的必要因素是并购信息的高度准确，所以要在并购之前实行全面彻底的调查，需要仔细调查的内容有被并购企业的生产和运作情况，然后根据相关财务报表信息分析其运营能力和财务状况，重点调查的是债权债务、融资情况等问题。另外，由于信息不对称造成的价值评估风险，并购企业可以采用潜在债务和保证条款进行控制。应对潜在债务的办法可以是成立专门的债务保障金。保证条款是确保并购企业权利的保障。此外价值评估方法有很多，例如市场估价法、现金流量折现法和资产价值基础法，只有运用的方法恰当，才能降低价值评估风险。选择评估方法前要先解析目标企业的基本情况，熟悉评估的资料，再结合自身的并购目的，综合考虑后再做出选择。

（二）合理安排资金来源，优化融资结构

在了解需要并购资金的数量之后，并购企业应当立即准备筹集资金。企业并购有很多种支付方法，有股票支付、认股权证、现金支付、公司债券、以及混合支付，筹集资金最难的便是现金，因此要合理搭配支付方式。企业为了降低融资风险，还可以根据目标企业和自己的状况，选择分期支付的方式，这样就将支付的压力减轻了。融资结构是短期债务和长期债务的比例关系，或者是收益资本、自有资本和债务资本的比例关系。使资本成本最小的同时，确保收益资本、自有资本和债务资本的比例恰当，才能使融资结构优化。此外，还可以同国外的企业合作，一起出资并购目标企业。同时还可以利用自有的有形资产进行融资，也就是把自己拥有的设备、生产线、厂房的产权给予被并购企业，从而得到一定的股权。最后，并购企业还可以根据自己的资本结构，将融资方式设计得更加合理，如筹措短期资金时使用流动负债，筹集长期资金就使用长期负债。企业在融资时，需将融资渠道拓展开来，大胆尝试新的融资方式，如吸引风险投资、利用杠杆收购等。政府也曾为了使融资结构优化，提出建设各种投资银行和成立并购基金等。

（三）支付风险的防范

不同的支付方法带来不同的财务风险，这些风险也许是潜在的风险，也许是现在就有的。支付方式的选择正确了，企业并回购后才能有效降低或分散财务风险。并购企业可以设计出不同组合的支付方式，把现金支付、债券支付、股权支付这些单一的支付方式，设计成不同组合的方式，不过前提是结合目标企业的意向和自己的财务情况，并分析支付成本，进而消除或转移所选择的组合方式的所有风险。另一方面，为了将支付风险和资金流动性风险降低，并购企业应编制目标企业支付时间与资金数目的预算表，确保并购企业的资本结构能够合理化，从而使企业并购的财务风险最小化。此外，实施并购之后，为了将经济规模与经济效益同步实现，建立新的企业文化和企业核心，并购企业需整合目标企业的资源和自己的资源。考核财务人员也是并购之后需要进行的工作，因此还要成立新的科学的绩效评价机制，实现并购企业和目标企业的共同发展进步。

四、结语

总而言之，企业并购是一道繁杂而大型的程序，每一个并购环节都不能轻视，忽略任何一个环节都可能导致并购的失败。并购企业的高层管理者在并购之前应该充分的分析和评估目标企业的财务风险，并科学预测并购后带来的风险，企业并购才能成功。

参考文献：

[1]李淑平，张瑶琳.上市公司企业并购财务风险分析与控制[J].现代商业，2011（32）.

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[3]陈蓉平.企业并购财务风险及其控制[J].现代经济信息，2010（21）.

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[5]李江天.浅析企业并购之财务风险[J].科教新报（教育科研），2011（06）.

企业并购中的财务整合问题探索 篇11

(一) 企业并购的定义。

所谓的企业并购, 顾名思义, 就是一家企业对另外的一家或多家企业进行兼并与收购, 企业并购之后, 并购方企业对于被并购方企业具有经营决策权和资产所有权。从广泛意义上来讲, 企业并购就是并购方企业将自身与被并购方企业的人力、物力资源进行重新组合与配置, 使企业具备更大的实力, 增强竞争力, 从而在未来的市场竞争中能够占据更为有利的地位。企业并购, 能够使市场中的企业通过市场发展规律而优胜劣汰, 提高企业的生产经营效率, 加快市场经济的发展速度, 从而使社会经济得以更好更优的发展。

(二) 财务整合的含义。

财务整合, 就是指企业在发展过程中, 使用更为有效的财务手段, 对一切涉及到企业财务的问题进行严格的整顿, 从而使企业的财务更为透明化, 财务的支出和收入情况有更明晰的统计。使企业能够根据自身的财务状况, 采取更好的发展方式, 对现有的财务资源进行更为高效的资源配置, 让企业中的财务能够在自身发展中发挥更大的作用, 促使企业创造出更多更大的新的价值, 并且发挥企业并购后所产生的“财务协同效应”。加大并购方企业对被并购方企业的有效控制, 推进企业能够更高效、更快速地发展, 取得更大的竞争力, 能够在市场中占据更有利的战略地位。

二、企业并购中财务整合的意义

(一) 进行财务整合才能保证企业未来继续发展。

企业的不断发展需要有足够的人才资源和财务资源作为支撑, 并且企业要能够对这些资源进行合理的优化配置, 如果企业难以对财务资源进行合理的配置, 就难以做出对企业发展有利的战略决策。在企业对另一个或多个企业进行并购之后, 更是需要进行大幅度的财务整合, 将并购方企业与被并购方企业的财务进行融合、再分配, 将企业的财务状况进行全方位的了解, 从而能够更为合理地调度使用, 为企业未来的发展提供强有力的财政支持。

(二) 进行财务整合才能使企业中的资源进行合理配置。

企业并购之后, 并购方企业与被并购方企业在财务方面有着差异, 财务方面的管理不统一, 就难以实现企业的资源合理配置。企业并购后, 两个或多个企业成为一个生产经营的整体, 那么, 财务资源配置也必然要成为一个整体。这就要求企业并购中必须要进行财务整合, 从而实现企业内部的财务资源合理配置, 才能够推动企业整体的其他资源也随之实现合理的配置, 让财务作为企业运作的最基本支撑点, 让企业中每一项事务和每个部门的工作都能够通过财务的整合而体现出来, 提高企业资源配置的效率, 使企业中的每一种资源都能为企业的发展发挥到最大的作用。

(三) 进行财务整合能够为企业创造新的价值打下基础。

一个企业进行生产经营的最终目的就是要为自身谋取更多的效益, 为社会经济的发展创造更多的价值。而企业要进行生产经营, 就要有一定的资金作为经营费用。现如今, 企业在市场中创造更多新的价值要涉及到技术、人才、经营渠道、信息传递等多个方面, 只有每一个方面都进行协调发展, 才能有效地推动企业不断地进步。而这些方面的发展都需要以财政作为支撑。企业并购所涉及到的各个方面更为复杂, 对财政的要求更为严格, 因此, 进行财务整合是企业不断创造出更多价值的基础。

(四) 进行财务整合才能使企业获得“财务协同效应”。

财务协同效应, 指的就是当一个企业将另外的一个或多个企业并购之后, 产生的一种纯资本性效益。企业所获得的这种收益, 并不是通过经营生产等方式而获得的, 获得这种收益的渠道, 一方面是在企业并购的过程中, 能够避免一定的税费支出, 另一方面, 企业并购对于企业发展的预期效应有着极大的激励作用。通过财务的整合, 企业在并购过程中所产生的财务系统效应得以合理的记录与支配, 能够有效地促进企业在并购之后更好更快地发展。

(五) 进行财务整合才能保证对被并购企业的控制。

一个企业对另外一个或多个企业并购之后, 并购企业对于被并购企业有着绝对的所有权与生产经营支配权。而并购企业如何能够运用这种权利达到对被并购企业的绝对控制, 与财务的整合有着极大的关系。只有通过对财务的整合, 才能使并购企业对被并购企业的资产、资源具有充分的了解, 并对这些资产、资源进行有力的支配, 使所有的资源都能够应用到企业的生产经营中, 实现并购企业对被并购企业的整体性控制。

三、企业并购中财务整合的具体事宜

(一) 企业并购中财务整合的原则。

一是要遵循整体性原则。企业并购后, 两个或多个企业成为一个企业整体, 无论是企业中的资源、管理、制度都应当从整体性出发, 财务整合自然也不例外。实现财务整合的整体性, 才能保证财务能够对企业的整体性发展提供资金方面的支撑。二是要遵循高效性原则。企业并购将会带来企业的资产、债务等各种财务方面的事务, 要想实现并购后企业迅速发展, 就要对企业的财务进行高效地整合, 让企业发展迅速走上正轨。三是要遵循灵活性原则。各个企业之间的发展状况不同, 企业并购后, 两个或多个企业之间必然会有不同之处, 财务整合要能够根据企业之间的具体情况进行灵活地调整, 使企业对财务的支配能够更为符合市场发展的要求。四是要遵循科学先进性原则。企业的发展离不开科学技术的支撑, 能够走在市场经济发展前列的企业才能够更快的发展, 因此, 财务的整合也要具有科学先进性, 才能利用最先进的财务手段促进企业更进一步的发展。除此之外, 企业并购中的财务整合还要遵循成本收益、结构匹配性等原则, 才能顺利实现财务整合。

(二) 企业并购中财务整合的内容。

企业并购中财务整合, 应当做到以下几点:第一, 财务的整合要能够为企业带来更大的发展空间, 使企业能够创造出最大的价值, 并且对于企业在生产经营、投资、融资等活动中的财务管理要做到有条不紊。第二, 财务整合必须涉及到财务管理的体系制度、存量资产、绩效评价、资金流动、债务等各个方面, 将财务整合的每一项都顾及到, 才能保证企业正常运营。

(三) 企业并购中财务整合的方式。

一是企业并购中的资产整合。企业的资产整合中, 对于流动资产要进行合理的控制, 并不断提高其资产质量, 对流动资产的结构进行相应的改善;对于固定资产, 要能够明确其价值, 并对其进行吸纳融合, 剥离不利于企业未来发展的资产;对于一些长期投资资产的处理要根据其为企业带来的效益进行灵活的处理;对于一些无形的资产, 要能够挖掘并利用其价值。二是企业并购中的债务整合。企业的债务会为企业并购之后未来的发展带来一定的负担, 可以采取低价收购债权、合理制定偿还债务期限、转让债务股份、内外债比例的调整等方式, 对企业的债务进行合理的处理, 将负担变为发展动力, 实现企业的快速发展。

参考文献

[1] .李杰, 谢泗薪.并购后的财务整合[J].企业研究, 2008

[2] .肖翔.企业并购中目标企业的选择与决策研究[J].北京交通大学学报 (社会科学版) , 2007