企业并购财务风险防范

企业并购财务风险防范（精选12篇）

企业并购财务风险防范 篇1

摘要：企业并购行为具有很高的风险性, 在整个并购行为中都有出现风险的可能, 高风险隐藏在企业并购行为的每个步骤中, 在所有风险中最容易导致并购行为最终失败的就是财务风险。本文对企业并购行为面临的财务风险的内涵、特征进行阐述, 并提出防范措施。

关键词：企业并购,财务风险,风险防范

企业并购其本质是一种兼并或者说收购行为, 是在市场机制下企业获得其他企业经营权和控制权的活动。调查显示, 所有并购活动失败的有七成, 导致并购活动不成功的主要原因是并购活动中出现的财务方面的风险。总结企业并购经验可以看出, 其本质是一种长效的企业投资行为, 中间关系到复杂的财务活动, 所以无法在根本上消除财务风险。所以, 对于企业并购行为中面临的风险问题进行分析和研究具有重要的现实意义。

一、企业并购行为财务风险的内涵、特点

(一) 企业并购行为面临的财务风险的内涵。

企业可以通过并购行为进行快速的扩张, 从而促进自身的发展。市场经济的深入和全球一体化的影响下, 我国的企业也纷纷采取并购的策略实现企业的快速发展。首先, 企业并购是为了投资收益, 同时它还有融资的作用, 并购后的结果是由投资决策与融资决策共同决定的;其次, 企业并购作为投资行为具有其特殊性, 从策划到最后完成短期财务状况并不能充分反映所有价值因素, 必须通过一段时间的整合与运行, 这些价值因素才能通过财务指标体现出来;再次, 企业并购的最终目标不是没有负债风险, 而是要取得价值的增值。所以, 如果将并购风险的衡量标准单纯认定为融资风险, 则错误估计了企业进行并购行为最初的价值动机。企业并购行为包括更为丰富广泛的内容, 比如并购行为导致的财务问题或损失。具体说来就是, 企业并购行为涉及的目标企业定价、企业融资和支付等环节造成了财务的损失, 所以说企业并购行为造成的财务风险具有价值属性, 风险不是由并购行为中单纯哪个因素造成的, 是各种风险价值形态的体现, 是会影响企业价值的伴随在并购行为中的所有因素的总和。

(二) 企业并购行为财务方面风险的特点

1、企业并购行为财务风险的不确定性。

不确定性是并购行为财务风险的本质特点, 环境瞬息万变, 人们无法了解未来发展情况, 所以不能掌握实情发展的结果, 所以就有风险存在。并购行为财务风险是伴随一些不定性因素出现的, 所以风险的存在是预估性的, 风险从可能到成为现实还有一段过程, 需要一些必要条件促成。

2、企业并购行为财务风险的概率可测性。

风险是所有不定性因素作用的结果, 企业并非对风险所在一无所知, 通过归纳经验、总结教训, 人们可以对风险发生的概率做大致的预估。因为概率的可测性, 企业并购行为的财务风险具有一定的可控制性。

3、企业并购行为财务风险的可控制性。

在企业并购过程中风险具有不确定性, 这并不说明在风险防范方面我们只能消极应付, 通过提高并购活动过程中的信息分析以及处理的质量和水平、通过企业管理层科学的决策以及防范措施, 可以对财务风险实施有效管理和控制, 从而实现企业并购的价值目标。

4、企业并购行为财务风险具有决策相关性。

风险出现的概率和企业行为和决策有巨大关联性。在实际操作中, 并购企业和被并购企业之间常出现信息上的不对称, 这样就会给并购企业估价的过程造成误导, 导致价值预期和实际情况不符。其中, 容易造成这种预期与结果偏离的环节有三个:定价、融资与支付决策。所以说, 并购行为伴随的财务风险有价值性、同性特点以及动态特点。

5、企业并购行为财务风险的特殊属性。

价值属性:并购行为伴随的财务风险具有价值性特征, 利用价值方式来衡量评价风险的效果, 比如利用金钱、价值进行直接反映。同性特点:并购行为财务风险最后是通过价值反映出来的, 但是企业并购行为全过程中的每个环节都有可能带来风险, 财务风险本质是价值的偏离, 而且是由很多因素造成的, 是以价值量体现的所有并购行为风险。动态特点:财务风险是一系列的因素组成的整体系统, 所以有系统性, 系统性特征决定了其动态性特征, 企业并购进行到任何一步都有伴生的风险。

二、控制企业并购行为财务风险的措施

(一) 充分利用财务报表的作用, 提高信息质量。

目标企业财务报表是其信息的核心, 是评估目标企业价值的重要依据, 只有对切合实际的财务报表进行详细的分析研究, 才能得出真实的信息与结论, 所以获得目标企业的详细财务报表可以对未来收益做出比较符合实际的预期, 同时也是并购行为信息必须履行的信息收集环节。在并购行为信息分析与实际操作中, 要仔细分辨被并购企业提供的财务报表中的问题。因为会计手段的可选择性, 导致财务报表具有人为操纵的可能性。如果并购开始企业得到的是不完整、不真实的报表, 里面没有如实反映被并购企业所有的财务事项, 那么这种信息的不真实性和偏差会误导企业的价值预期, 干扰企业的定价行为。

(二) 确定合理的评估指标, 准确估计企业价值。

信息的偏差让企业并购行为伴随巨大风险和隐患, 所以在并购活动前对目标企业进行严格审查和评估显得尤为重要。在并购前, 企业可以委托专业单位对并购行为进行专业策划, 详细调查分析被并购单位经营情况、财力情况等方面, 通过这种方式可以确保对并购行为价值预期更接近实际情况, 从而降低了价值评估过程中的风险。

(三) 企业支付风险的控制策略。

首先, 可以通过股权支付的形式进行防范, 股权支付可以避免现金流出的巨大压力, 同时可以消除并购整合活动中对企业运营的影响;其次, 可以通过可转换债券进行支付, 可转换债券既有增值性又具备债券的安全性, 公司并购的时候可以参考市场预期和财务指标利用可转换债券支付, 以减少并购过程中的财务风险;再次, 通过权证发行降低风险, 发行被并购公司的备兑权证可以获得部分资金。权证规定其持有者可以在一定时间以相应的价格买售证劵, 所以这样做不会改变被并购公司股本股东结构。并购公司可以结合并购进度以及收益预测选择权证支付的方式;最后, 对于降低财务风险, 通过混合支付是很有效的手段。混合支付是利用两种或多种支付方式得到其他公司的经营权和控制权的方式。并购的时候多选择几种支付方式组合使用, 可以将每种支付方式优势发挥到最大, 同时有效克服其缺点。混合支付的巨大优势将使其在未来并购市场发挥巨大作用。

(四) 并购行为融资过程的风险控制

1、制定合理的融资策略。

首先, 可以采用债务融资的方式。债务融资会加大企业负债, 增加企业权益资本的风险, 可能导致股票价格下跌, 所以企业要通过债务融资的方式实现并购行为, 最重要的是找到利益和负债比例的平衡点;其次, 权益融资的模式。权益融资导致股权数量增加, 有稀释股权价值的可能, 这种结果是否出现取决于支付的股票数量和并购后盈利增加的价值对比。另外, 进行权益融资的时候除了要重视EPS和市场率的影响, 同时要考虑到企业控制权被分散的程度, 对放弃的股权数额要做出合理限制, 避免丢失企业的控制权。

2、拓展丰富的融资渠道, 合理组合融资方式。

首先, 企业在并购活动中进行融资策划时要开阔视野, 丰富融资的渠道和方式, 利用多元化的融资方式, 内外兼顾保证目标企业在评估后可以立即进行并购, 从而实现资源的重组与整合。政府要营造良好的经济环境, 帮助企业找到多种融资渠道, 比如建立投资银行并完善资本市场等;其次, 合理安排企业融资的结构。所谓融资结构, 就是指企业资本、权益以及债务间的比例, 同时包括企业短期债务以及长期债务二者间的比例, 确保融资结构合理性以全面考虑融资风险和成本为基础, 选择适合企业并购行为的融资渠道和形式。

(五) 并购行为完成后企业整合运营中的风险控制。

并购完成后运营过程中的风险主要来自两方面:一是并购前期财务存在问题导致的风险;二是并购完成后资产进行重组过程中导致的风险。首先, 针对并购行为前期财务遗留问题方面的风险要做好控制防范。如果为了并购企业支付得过多, 多在后期运营的时候并购企业会因为过多的负债带来的巨大压力导致财务结构恶化, 股票支付的企业会承担因为股权稀释导致股价损失的后果;另外, 所有并购活动都涉及到大量资金运动, 所有资金来源的方式都具有一定的风险, 企业通过不同的融资方式实现了并购过程, 将承担自己并购活动带来的问题。如果对此企业没有采取有效措施进行控制, 会造成并购后企业财务整合重组的失败, 从而造成企业并购行为的全面失败。其次, 很多时候并购行为中没有出现大的问题, 但是在事后经营过程中进行资产重组的时候出现了风险, 如果要有效避免资产整合和重组的风险需要企业及时处置好被并购企业的运营和负债, 如果被并购企业在并购前期经营状况就不是很好的话, 如果企业没有采取有效措施改善其运营效果的话, 没有及时的将其不良资产处置好, 被并购企业很可能继续亏损, 然后给并购企业造成巨大的经济压力, 带来巨大的负债问题, 最终造成并购项目的失败。

三、结束语

并购是一种具有特殊性的投资行为, 它的高风险性必须引起企业的高度重视, 特别是财务风险, 是导致并购活动失败的最关键原因。文中阐释了企业并购行为财务风险的内涵及其不确定性、概率可测性、可控制性、决策相关性等特征。同时, 论述了企业并购行为财务风险控制防范的措施, 包括充分利用财务报表的作用提高信息的质量;确定合理的评估指标, 准确估计企业价值;通过不同支付方式控制支付阶段风险, 通过合理融资策略控制融资过程的风险等措施。

参考文献

[1]林春秀.试论企业并购的财务风险及防范[D].中国地质大学 (北京) , 2006.

[2]黄薇.企业并购的财务风险分析及防范[D].西南财经大学, 2007.

[3]张桢.企业并购的财务风险控制研究[D].贵州大学, 2007.

企业并购财务风险防范 篇2

企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为Mergers and Acquisitions，我国称为并购。即指企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，企业并购通常包含包括公司合并、资产收购、股权收购这三种形式。企业并购能够给企业带来规模效应和市场权力效应，以及能够为企业节约交易费用，对于企业的发展有着重要的意义。因此，明确加强财务管理在企业并购时的重要意义，探析企业并购时财务风险产生的原因及应对措施，以管理和防范企业并购时的财务风险，促使企业完成并购交易具有着重要的现实意义。

一、企业并购时加强财务管理的重要意义

实现企业价值的最大化是现代企业管理的最终目标，企业并购作为一种常见的资本运作和经营方式存在着较大的财务风险，因此加强对企业并购中财务风险的控制是现代企业管理的必然要求。加强企业并购财务风险控制有利于确保企业并购目标的实现，提高企业并购收益，控制企业并购风险连锁反应，从而降低企业并购风险，提高企业收益。

二、企业并购时产生财务风险的原因

(一)因为企业信息不对称性

企业间的`并购活动是一项复杂而又系统的经营活动，对于企业的发展有着重要的影响。企业在并购时信息不对称，往往会造成对目标企业的价值评估出现失误，给企业并购带来一定的财务风险。对目标企业各类经营信息的进行详细的调查了解并加以分析是所有企业并购前必须完成的任务，但是，在实际操作当中，如果目标企业是非上市公司时，或者目标企业与收购方存在不友好时，对于目标企业的信息调查的难度和真实度就会存在很大的不确定性。而且，目前我国企业间并购还缺乏一套行之有效的评估指标体系，在并购的过程中，人的主观因素对评估结果的影响还比较大。

(二)企业并购时存在很多不确定性变化

在企业并购的过程中，不确定的因素普遍存在。企业并购的不确定性是指对于企业未来一段时间内宏观、微观以及自身情况的不确定或者改变给企业并购带来的财务风险。例如:在宏观方面，国家出台新的经济政策、通货膨胀、银行利率以及汇率的调整等不确定因素;在微观方面，不确定因素有并购方突然的经济环境改变、筹资情况变化、资金情况变化以及被收购方进行反收购、收购价格变动等;另外，还有企业内外部环境的改变;这些不确定的因素都会导致企业并购出现财务风险。

三、企业并购时应如何加强财务管理以控制和防范财务风险

(一)提高获取目标企业信息的质量，改善目标企业价值评估方法

财务会计报表是被收购企业所提供信息的核心部分，因此在收购活动前要充分获得目标企业财务信息，同时对于目标企业的友好或是敌意态度进行分析，以增加企业信息收集的真实性，减少信息不对称对企业并购财务风险的影响。同时，合理科学的价值评估方法也有利于提高目标企业价值评估的准确性，常用的价值评估方法有:资产价值基础法、市场估价法、现金流折现法，其中资产价值基础法包括账面价值法、市场价值法、重置成本法和清算价值法。每一种价值评估方法所需要的会计信息不同，并带有一定人为因素在里面。因此，在企业并购时并购方应当结合所拥有的目标企业会计信息选取合理的价值评估方法，提高目标企业价值评估的准确性。

(二)控制融资风险，降低并购成本

企业并购融资对于并购后企业的资本结构、公司的运营结构以及未来经营前景都有着深远的影响，而且并购融资往往数额比较大，融资渠道比较多，融资方式也比较广，所以企业很有必要找到合理的融资方式以减少财务风险。在企业并购融资过程中，要利用不同的融资渠道，注意企业权益资本和债务资本之间的比例，合理配置债务中的长期债务与短期债务之间的比例关系，将偿还债务的现金流出和企业收益的现金流入相配合，预防企业在未来经营中出现现金流动不足的现象，降低企业财务风险。

(三)选择合理支付方式，控制并购支付风险

作为企业并购交易活动中的最后一环支付方式的选择可以说是极其重要的，因为这不仅关系到并购双方的财务安排，同时也关系到并购双方在支付后对企业控制权的力量对比情况。根据并购双方的实际情况，企业应该选择现金、债务和股权等一系列的混合支付的方式。并购方如果预期在并购后能够获得比较大的收益空间，则应该在不改变合理资本结构的情况下，利用债务可以抵税的作用多采用债务支付为主的方式，以降低收购成本;如果并购方有充足的资金，公司收益稳定，资本结构合理，则可采用现金为主支付方式。总之，支付方式的选择应该根据并购方自身的情况做出确定。

四、结束语

企业并购的财务风险及防范 篇3

关键词：企业并购；财务风险；风险防范

中图分类号：D922.26文献标识码：A文章编号：1006-4117（2011）08-0357-02

企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A），是指一家公司通过取得其他企业的部分或全部产权，从而实现对该企业控制的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式，包括企业合并和收购两种形式。成功的并购能够通过资源的优化重组，给企业带来潜在的长远的利益，但是一旦并购失败，就会使企业随时面临破产倒闭的风险。在影响企业并购的众多风险因素中，财务风险尤为重要。

一、企业并购财务风险的类型

一般来说，财务风险会贯穿企业并购的全过程，而且财务风险大多会对企业产生负面影响。

（一）并购前，主要存在的是目标企业价值评估风险。影响因素主要是信息不对称和价值评估方法的选择：1、信息不对称是影响对目标企业价值评估的主要因素，主要体现在并购企业对目标企业的财务信息获取上。并购企业主要通过市场公开的财务报告了解目标企业的财务状况和经营成果，难以获得更可靠的内部资料，因此价值评估受财务报告的真实程度影响。2、价值评估方法的选择是影响目标企业价值评估的重要因素。目前比较常用的企业价值评估方法包括市盈率法、现金流量折现法、换股比例确定法、成本法等。选择不同的方法、不同的参数就会出现不同的结果。此外价值评估还受到评估人员的专业素质以及评估体系的健全性等因素的影响。

（二）并购过程中的财务风险主要是融资风险和支付风险

1、融资风险。并购的融资风险不仅包括是否能够按时足额地筹集到并购所需的资金，而且包括并购后企业是否有充足的资金进行可持续经营和资源整合。企业的融资方式包括内部融资和外部融资。（1）内部融资主要是指利用企业的留存收益进行并购。这种方式不需要支付利息，没有还款压力，大大降低企业的成本费用。但是企业如果完全运用自有资金，首先，企业也许根本无法独自承担并购所需的巨额资金，其次，即使并购企业有能力承担，巨额的资金流出将使企业面临较大的现金周转压力，影响企业的正常运转。（2）外部融资主要是股票融资、债券融资、金融机构信贷融资。并购企业通过发行股票可以筹集到大量的长期资金，而且不需按还本付息，偿债风险小，但是股票发行需要较长的时间，而且受到一系列政策法规的制约，且资金成本高，不利于企业的长远发展。通过举债可以降低企业的资本成本，而且避免股票融资的部分缺点。但是债务融资不仅要受到企业原有债权人对企业资本结构的制约，还要受到银行和新债权人对于资金提供的苛刻要求。而且负债过高也会使企业面临巨大的财务压力。

2、支付风险：支付风险也称流动性风险，是指企业并购后债务负担加重，又缺乏短期融资，而出现支付困难的情况。企业并购的支付方式主要有现金支付、股票支付和混合支付。（1）现金支付的风险。现金支付要求并购企业必须有巨大的现金支持，企业面临的现金压力较大。同时，现金巨额流出会给企业的日常经营带来不利影响，有可能得不到现有股东的支持，也会带来相应的风险。（2）股票支付引起股权稀释风险。采用股票支付方式，一般需要发行新的股票，这就会导致股权稀释风险。同时，发行新股受到诸多限制，又会降低原有股东的收益，极易引起股价波动，给企业的发展带来不利影响。（3）混合支付方式引起的风险。混合支付如果搭配得当，就能够降低单独支付方式带来的财务风险。但是由于融资工具、融资渠道等各方面的限制，企业往往找不到最合适的融资组合，导致提高企业资本成本，还可能分散了企业股权。

（三）并购后，企业面临的主要是财务整合风险。财务整合风险指并购方在完成并购后可能无法使整个企业实现财务协同效应和规模经济。不论企业采用何种融资方式来完成并购，都将面对各自的问题。如果处理不当，就会导致企业财务整合的失败，甚至可能引发并购的失败。另外，目标企业的资产重组问题要求并购企业对目标企业的不良资产等不利因素及时做出处理，否则极有可能加剧并购企业的债务负担，造成并购财务整合的失败。

二、企业并购财务风险的防范措施

（一）改善信息状况，运用合理定价模型，降低目标企业的估值风险。1、并购企业要充分认识财务报告的局限性，改善双方信息不对称状况。并购企业不能单纯地利用财务报表上提供的会计信息，而应该关注报表项目的构成情况、结合市场调查分析资产的质量状况等。必要时，可以聘请会计师事务所对目标企业进行审计，对目标企业的资产状况进行全面核查。2、运用适当的价值评估方法系统，提高估值的准确性。恰当的估值方法才能得到最接近目标企业真实情况的价值，否则，误差太大，对企业并购将产生极大的不利影响。

（二）采用多样化支付方式和多元化的融资渠道，确保并购资金和营运资金充足。1、科学预算融资需求量，制定合理的融资政策，选择恰当的融资工具。2、合理安排融资结构。一般原则是尽量多的利用风险最小的融资，然后依次顺推。这样的结构安排，可以合理控制整个并购融资项目的风险。3、发展多种融资渠道，利用多元化来降低融资风险。4、选择适当的支付方式，合理安排资金支付时间和数量。缓解资金支付压力，降低流动性风险，加强营运资金的管理。

（三）有效整合资源，实现规模经济和协同效应。1、并购前进行周密的财务审查，主要是对目标企业财务状况的审查，同时也要对并购企业自身资源和管理能力进行审查。2、整合后进行严格的财务控制，保证财务整合有效实施。并购后企业要及时调整财务组织机制，增进财务人员沟通，加强资本营运管理，最大限度降低整合风险。3、充分预测并购结果，制定适当的补救策略。并购前企业应充分预计可能的结果，制定出有效的财务策略，预防财务整合失败，避免更大的损失。

三、案例讨论——联系收购IBM的PC业务

2004年12月8日联想集团有限公司宣布联想将以总价17.5亿美元收购IBM公司全球个人电脑业务，另外，联想还在五年内拥有IBM享誉全球的“Think”家族商标。

（一）目标企业——IBM价值评估风险分析。联想在并购之前聘请国际投行和咨询公司充分调查分析IBM的PC业务，范围广泛，调查数据可靠，基本消除了信息不对称对企业并购财务风险的影响。此外，联想主要通过高盛等的调研以及自身实际情况采用适当的评估方法对IBM的PC业务进行价值评估，最终付出17.5亿美元的成本并没有过高估计其价值。因此，联想在并购前基本上规避了目标企业价值评估风险。

（二）融资风险与支付风险分析。联想采取混合支付方式收购IBM PC业务，实际交易金额17.5亿美元。随后联想又从巴黎银行等四家银行获得6亿美元的国际银团贷款。2005年3月，联想集团以发行非上市A类累积可转换股优先股，以及可用作认购联想股份的非上市认股权证，从德克萨斯太平洋集团等三家国际投资公司获得3.5亿美元战略投资，其中1.5亿美元作为收购资金。

除了内部融资以外，联想采取了较为方便快捷且成本较低的国际银团贷款的外部融资方式。在这次并购的融资构成中，三家国际投资公司的入股，虽然稀释了联想的股权，但这并不影响联想第一大股东的控股地位，而且巨资的进入为新联想防范融资风险提供了重要保障。向目标企业发行股票减轻了并购企业的现金压力，虽然成本比较高，但能降低融资风险，对企业未来发展颇有益处。分期支付现金，合理安排资金支付的时间和数量，实现了支付方式的合理搭配组合，降低了单一支付的风险，降低了流动性风险。

（三）财务整合风险分析。联想在整合后进行了严格的财务控制，通过调节负债结构降低流动性风险，及时调整了财务组织机制，增进了人员沟通，保留了原有业务的渠道和重要客户，以“一企两薪制”留住了企业关键人才，同时加强资本营运管理，实现了资源优化配置。新联想成立后第一季度业绩报告显示PC业务扭转了原在IBM旗下连续三年亏损的局面，实现了盈利，整个企业取得了良好业绩。

四、结论与不足

从世界经济发展来看，并购是企业迅速发展壮大的重要方式，然而并购带来的财务风险随时都会导致并购失败。本文详细地阐述了并购整个过程涉及的财务风险及其产生的原因，提出了一些新颖的观点。针对这些风险，提出了一些防范措施，并以联想收购IBM公司PC业务为实证研究，进行了系统阐述。

此外，本文的理论论证部分不够系统完整，对于并购财务风险只进行了定性研究，没有涉及到定量问题，在今后的研究中有待深入。

作者单位：安徽大学商学院

作者简介：张杰（1986— ），女，河北承德人，安徽大学商学院10级企业管理在读研究生，研究方向为财务管理；刘宝贵（1988— ），男，安徽宿州人，安徽大学商学院10级会计在读研究生，研究方向为管理会计。

参考文献：

[1]史佳卉.企业并购的财务风险控制[M].北京:人民出版社,2006．

[2]杨志慧.企业并购后财务整合的作用和内容分析[J].管理论坛.2008,8.

[3]孟福利,闫兴民.简议企业并购的财务风险及其防范[J].中国总会计师.2010,8．

[4]周平根.浅议企业并购中的财务风险[J].商业经济.2008,9.

[5]王海.中国企业海外并购经济后果研究——基于联想并购IBM PC业务的案例分析[J].管理世界.2007,2:94-106．

企业并购风险及其防范 篇4

一、企业并购风险的原因

目前, 在企业并购操作过程中, 有来自不同领域的风险, 如资产不实风险、财务风险、职工安置风险、文化融合风险等, 这些风险的存在将导致并购失败。

(一) 资产不实风险。

资产不实风险是企业并购中的最大陷阱。信息不对称使收购方对被收购企业财务及经营的状况了解有限, 被收购方可能存在虚计资产、虚增利润等行为, 有未披露的未决诉讼、未决仲裁、债务担保、产品质量保证等关键信息, 导致并购方可能高估被并购方价值, 做出错误的并购决策。

(二) 财务风险。

企业并购需要大量资金, 仅靠内部积累难以满足, 因此企业还需进行外部融资, 外部融资有股票融资和债务融资两种形式。我国对股票融资做了严格规定, 要求比较苛刻, 发股前准备工作时间长、手续复杂, 不利于抢占先机, 同时股票融资会增加新股东, 削弱原有股东对企业的控制且筹资费用高。所以, 并购方往往更倾向于采用负债融资方式, 但是如果企业举债太多, 负债比率过高, 将导致资本结构恶化。到期债务要还本付息, 企业财务负担较重。因此, 企业融资活动必然带来或增加财务风险, 企业如果筹资不当就会对企业资本结构产生不利影响, 甚至陷入财务危机;其次, 单调的并购支付方式也会增加财务风险, 我国绝大多数企业在并购时选择现金并购方式。如果并购方现金流量不佳或融资能力有限则会影响并购的规模, 甚至可能使并购计划搁浅。

(三) 职工安置风险。

并购方要安置被并购企业员工或支付相关成本, 还要面对富余职工负担是否过重、再岗职工的熟练程度、接受新技术的能力及并购后关键岗位的职工是否会离开等风险。如果那些拥有专门技术、掌握核心业务、控制关键资源、并在某个方面不可替代的被并购企业核心员工一旦离职, 将会对企业产生不利影响, 而且空缺的岗位一时难以找到合适人选, 就算找到了, 其招聘成本和培训费用也很高。如果这些问题处理不当, 容易造成人才流失和业务流失, 增加其管理费用和经营成本。

(四) 文化融合风险。

作为并购双方两家企业原本可能并不相关, 彼此间在组织功能、技术、管理制度, 特别是企业文化上存在着不同程度的差异, 一旦合为一体, 不可避免地会产生一些冲突, 尤其是因功能重叠与文化理念上的差异而产生的人员冲突。这些矛盾如果得不到有效解决, 也会使并购陷入不利或者停顿状态。

二、风险防范措施

在分析并购风险成因的基础上, 我们可以有针对性地采取相应措施, 降低企业并购风险。

(一) 建立完善企业价值评估体系。

为防范和规避并购中资产不实风险, 我们必须要尽快建立完善企业价值评估体系, 对企业资产进行准确的评估, 确定合理的支付价格。一方面建立财务报表和产业分析评估体系。并购方通过对财务报表、财务指标及比率的分析, 了解目标企业的财务状况及其发展趋势, 还可以确定目标企业提供的数据是否真实, 保证价值评估的准确性, 对国家的产业政策、法律环境、产业状况及产业结构的分析。根据国家规定的一系列指导性指标, 并购方能够定性和定量地了解企业所面临的外部环境、企业在行业中的地位以及整个产业的发展趋势;另一方面采用恰当企业价值评估方法。企业价值的评估方法有市盈率法、净资产账面价值调整法、未来股利现值法等等。可以根据不同的评估方法建立相应的估价模型, 并根据并购的发展对现有估价模型进行完善。在此基础上并购方进行横向和纵向的分析研究。拟定的估价比较符合目标企业的实际情况, 降低并购方可能遭遇的财务风险。

(二) 多渠道融资, 支付方式的多样化。

企业应多渠道融资, 保持理想的资本结构。合理确定融资结构应遵循以下原则, 一是资本成本最小化原则。企业既要将权益资本和债务资本的筹资成本进行比较, 分别分析其边际收益和边际成本;二是权益资本和债务资本保持适当比例的原则。在这个前提下, 再对债务资本组成及其期限结构进行分析, 将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配, 找出企业未来资金的流动性薄弱点, 然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。

当前, 一些发达国家采取换股并购、混合支付方式比较常见, 且混合支付方式呈上升趋势。企业应立足长远目标, 结合自身财务状况, 采用现金、债务和股权等组合支付方式。如果并购方发展前景好, 并购后通过有效地整合可以获得更大的赢利空间, 并购方可以采用以债务支付为主的混合支付方式, 利用债务合理避税, 降低资本成本;如果并购方自有资金充足, 资金流入量稳定, 且发行股票代价较大或市场上企业的股票价值被低估, 并购方可选择以自有资金为主的混合支付方式;如果并购方财务状况不佳, 资产负债率高, 企业资产流动性差, 财务风险大, 并购方可采取换股方式, 以优化资本结构。

(三) 实现企业利益和员工需求两个目标的一致。

企业并购方要做到以人为本, 一方面协调企业利益和员工需求之间的矛盾, 实现两个目标的协调一致, 提高组织活力;另一方面要通过协调员工之间的关系, 提高组织的凝聚力, 从而保证企业目标的实现。企业只有看重员工利益, 给予核心员工优厚的经济、福利条件, 同时还要尊重被并购企业员工, 开发多种经营渠道为富余职工提供新的就业岗位, 充分满足员工个体利益需求, 才能达到吸引、留住、使用人才的目的, 增强企业内在动力, 保证各项目标的实现。

(四) 建立企业文化, 提高管理水平。

管理层应全面考察并购双方的企业文化的类型和现状, 根据新企业的战略和组织特点, 对原有文化进行结构调整和系统融合。因此, 企业并购方要建立现代企业制度, 从企业价值观、企业形象、职工信念和行为等入手, 设计和构建一种全新的企业文化, 使企业文化随环境变化而提升。加强管理人员的学习和培训, 不断提高管理水平, 使企业迅速适应经济环境的变化。

摘要：企业并购可实现企业间资源合理、有效地配置, 使企业规模迅速扩大, 产生协同效应, 达到盈利最大化的目的, 但企业并购存在许多不确定因素。本文通过对企业并购中可能出现资产不实风险、财务风险、职工安置风险以及文化整合风险的剖析, 提出完善企业价值评估体系、多渠道融资、并购支付方式多样化、建立企业文化等若干对策。

关键词：企业并购,风险,防范措施

参考文献

[1]孟华兴, 张伟东, 杨杰.人力资源管理.科学出版社, 2007.

[2]郜振挺, 王晓耕.企业创新管理新模式.中国经济出版社, 2004.6.

[3]徐艳华.企业财务风险探析.辽宁经济, 2007.3.

企业并购财务动因浅析 篇5

由于规模经济、交易成本、价值低估以及代理理论等的长足发展，使得企业并购理论的发展非常迅速，成为目前西方经济学最活跃的领域之一。

(1)竞争优势理论 并购动机理论的出发点是竞争优势理论的原因在于以下三方面：第一，并购的动机根源于竞争的压力，并购方在竞争中通过消除或控制对方来提高自身的竞争实力。第二，企业竞争优势的存在是企业并购产生的基础，企业通过并购从外部获得竞争优势。第三，并购动机的实现过程是竞争优势的双向选择过程，并产生新的竞争优势。并购方在选择目标企业时正是针对自己所需的目标企业的特定优势。

(2)规模经济理论 古典经济学和产业组织理论分别从不同的角度对规模经济的追求给予解释。古典经济学主要从成本的角度论证企业经济规模的确定取决于多大的规模能使包括各工厂成本在内的企业总成本最小。产业组织理论主要从市场结构效应的理论方面论证行业规模经济，同一行业内的众多生产者应考虑竞争费用和效用的比较。企业并购可以获得企业所需要的产权及资产，实行一体化经营，获得规模效益。

(3)交易成本理论 在适当的交易条件下，企业的组织成本有可能低于在市场上进行同样交易的成本，市场为企业所替代，当然，企业规模扩大，组织费用将增加，考虑并购规模的边界条件是企业边际组织费用增加额等于企业边际交易费用的减少额。在资产专用性情况下，需要某种中间产品投入的企业倾向于对生产中间产品的企业实施并购，使作为交易对象的企业可以转入企业内部。在决策与职能分离下，多部门组织管理不相关经济活动，其管理成本低于这些不相关经济活动通过市场交易的成本，因此，把多部门的组织者看作一个内部化的资本市场，在管理协调取代市场协调后，资本市场得以内在化，通过统一的战略决策，使得不同来源的资本能够集中起来投向高盈利部门，从而大大提高资源利用效率。在科学分析这一效果方面，现代财务理论和实践的发展以及相关信息处理技术促进了企业并购财务理论的发展，也为量化并购对各种经济要素的影响，实施一系列盈亏财务分析，评估企业并购方案提供了有效的手段。

(4)代理理论 詹森和梅克林（1976）从企业所有权结构入手提出了代理成本，包括所有者与代理人订立契约成本，对代理人监督与控制成本等，并购可降低代理成本，通过公平收购或代理权争夺，公司现任管理者将会被代替，兼并机制下的接管威胁降低代理成本。

(5)价值低估理论 企业并购的发生主要是因为目标公司的价值被低估。低估的主要原因有三个方面：经济管理能力并未发挥应有的潜力；并购方有外部市场所没有的有关目标公司真实价值的内部信息，认为并购会得到收益；由于通货膨胀等原因造成目标企业资产的市场价值与重置成本之间存在的差异，如果当时目标企业的股票市场价格小于该企业全部重置成本，并购的可能性大。价值低估理论预言，在技术变化快，市场销售条件及经济不稳定的情况下，企业的并购活动频繁。

就我国并购财务问题研究进展来讲，多数是对并购动机理论进行研究，主要是从企业管理角度出发，重点探讨规模经济、买壳上市、提高管理效率等经营管理动机，对财务预期、价值增值等财务动因较少研究。对于并购的财务分析方面，理论界的焦点在于企业定价，提出了自由现金流、折现现金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定价模型、以及市场法等多种复杂的定价方法，而对企业价值的组成内容、现金流量的构成方面、风险衡量等较少涉及。对于并购融资只是借鉴西方的理论，与我国的现实结合不深入。对于并购后的整合，多数集中于制度创新和企业文化方面，而很少探讨风险防范的问题。对并购绩效评价采用了多指标的回归分析，应用较为复杂。

有必要通过对企业并购财务管理问题研究，希望能够为规范并购行为，为企业并购的制度化，提供一些借鉴，为并购双方提供有益的探索及思路。近年来，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立，以及现代企业制度的确立，资本集中已经是企业进行外延扩大规模的内在要求，并购正是达到这种目的的一种选择。并购必须讲求一定的经济效益，一项成功的企业并购活动，可产生扩大生产规模，增强对市场的控制能力，进入新行业或新市场等多种协同效应。在市场经济条件下的企业，作为一种特殊的商品，可在特定的市场（如产权交易市场，证券市场）上作为买卖的对象。我国目前许多企业经营不善，机制不活，有的甚至几乎破产，客观上给企业并购提供了可能。获得诺贝尔经济学奖的史蒂格尔教授在研究中发现，世界大的500家企业全都是通过资产联营、兼并、收购、参股、控股等手段发展起来的，也就是说，并购已成为企业超常规发展的重要途径。无论是上市公司还是投资者，以及中介机构和政府监管部门，都密切注意并购行为发展，公司通过产权交易获取股份，从而取得对其他公司的重大经营以及财务决策的控制权，或施加一定的影响力，以增强经济实力，实现财务管理目标。

并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着不可磨灭的作用，但是并未达到人们的预期，原因固然表现在定位失误、行政干预、忽视整合等方面，但是财务会计工作滞后是一个不容忽视的重要问题。与国外相比，我国在企业并购的财务问题方面还是处于起步阶段，理论界已经认识到问题的重要性，有些研究人员借鉴国外做法对并购动机、企业价值评估、并购融资等相关问题作了一些探索，但是尚未取得共识，有待深入研究。而在我国，无论是加入WTO还是建立现代企业制度，都会面临企业并购经济行为。这就需要我们对企业并购的财务问题进行深入研究。

企业并购动因

企业作为一个资本组织，必然谋求资本的最大增值，企业并购作为一种重要的投资活动，产生的动力主要来源于追求资本最大增值的动机，以及源于竞争压力等因素，但是就单个企业的并购行为而言，又会有不同的动机和在现实生活中不同的具体表现形式，不同的企业根据自己的发展战略确定并购的动因。

1并购的效应动因

在并购动因的一般理论基础上，提出许多具体的并购效应动因。主要有：

(1)韦斯顿协同效应 该理论认为并购会带来企业生产经营效率的提高，最明显的作用表现为规模经济效益的取得，常称为1+1〉2的效应。

(2)市场份额效应 通过并购可以提高企业对市场的控制能力，通过横向并购，达到由行业特定的最低限度的规模，改善了行业结构、提高了行业的集中程度，使行业内的企业保持较高的利润率水平；而纵向并购是通过对原料和销售渠道的控制，有利的控制竞争对手的活动；混合并购对市场势力的影响是以间接的方式实现，并购后企业的绝对规模和充足的财力对其相关领域中的企业形成较大的竞争威胁。

(3)经验成本曲线效应 其中的经验包括企业在技术、市场、专利、产品、管理和企业文化等方面的特长，由于经验无法复制，通过并购可以分享目标企业的经验，减少企业为积累经验所付出的学习成本，节约企业发展费用，在一些对劳动力素质要求较高的企业，经验往往是一种有效的进入壁垒。

(4)财务协同效应 并购会给企业在财务方面带来效益，这种效益的取得是由于税法、会计处理惯例及证券交易内在规定的作用而产生的货币效益，主要有税收效应，即通过并购可以实现合理避税，股价预期效应，即并购使股票市场企业股票评价发生改变从而影响股票价格，并购方企业可以选择市盈率和价格收益比较低，但是有较高每股收益的企业作为并购目标[12]。

2企业并购的一般动因

企业并购的直接动因有两个：一是最大化现有股东持有股权的市场价值；二是最大化现有管理者的财富。而增加企业价值是实现这两个目的的根本，企业并购的一般动因体现在以下几方面：

(1)获取战略机会 并购者的动因之一是要购买未来的发展机会，当一个企业决定扩大其在某一特定行业的经营时，一个重要战略是并购那个行业中的现有企业，而不是依靠自身内部发展。原因在于：第一，直接获得正在经营的发展研究部门，获得时间优势，避免了工厂建设延误的时间；减少一个竞争者，并直接获得其在行业中的位置。企业并购的另一战略动因是市场力的运用，两个企业采用统一价格政策，可以使他们得到的收益高于竞争时的收益，大量信息资源可能用于披露战略机会，财会信息可能起到关键作用，如会计收益数据可能用于评价行业内各个企业的盈利能力；可被用于评价行业盈利能力的变化等，这对企业并购十分有意义。

(2)发挥协同效应 主要来自以下几个领域：在生产领域，可产生规模经济性，可接受新技术，可减少供给短缺的可能性，可充分利用未使用生产能力；在市场及分配领域，同样可产生规模经济性，是进入新市场的途径，扩展现存分布网，增加产品市场控制力；在财务领域，充分利用未使用的税收利益，开发未使用的债务能力；在人事领域，吸收关键的管理技能，使多种研究与开发部门融合。

(3)提高管理效率 其一是企业现在的管理者以非标准方式经营，当其被更有效率的企业收购后，更替管理者而提高管理效率，当管理者自身利益与现有股东的利益更好地协调时，则可提高管理效率，如采用杠杆购买，现有的管理者的财富构成取决于企业的财务成功，这时管理者集中精力于企业市场价值最大化[13]。此外，如果一个企业兼并另一企业，然后出售部分资产收回全部购买价值，结果以零成本取得剩余资产，使企业从资本市场获益。

(4)获得规模效益 企业的规模经济是由生产规模经济和管理规模经济两个层次组成的，生产规模经济主要包括：企业通过并购对生产资本进行补充和调整，达到规模经济的要求，在保持整体产品结构不变的情况下，在各子公司实行专业化生产。管理规模经济主要表现在：由于管理费用可以在更大范围内分摊，使单位产品的管理费用大大减少。可以集中人力、物力和财力致力于新技术、新产品的开发。

(5)买壳上市 目前，我国对上市公司的审批较严格，上市资格也是一种资源，某些并购不是为获得目标企业本身而是为获得目标企业的上市资格，通过到国外买壳上市，企业可以在国外筹集资金进入外国市场。中国远洋运输集团在海外已多次成功买壳上市控股了香港中远太平洋和中远国际。中远集团（上海）置业发展有限公司耗资1.45亿元，以协议方式一次性购买上海众城实业股份有限公司占股份28.7%的发起人法人股，达到控股目的，成功进入国内资本运作市场。

此外，并购降低进入新行业、新市场的障碍。例如，为在上海拓展业务，占领市场，恒通通过协议以较低价格购买上海棱光实业国有股份，达到控股目的而使自己的业务成功的在上海开展；还可以利用被并购方的资源，包括设备、人员和目标企业享有的优惠政策；出于市场竞争压力，企业需要不断强化自身竞争力，开拓新业务领域，降低经营风险。

企业并购作为其发展的内在动力和外在压力的表现形式，它的作用主要在于：企业的总体效益超过并购前两个独立企业效益之和的经营协同效应；由于税法和证券市场投资理念等作用而产生的一种纯货币收支上的财务协同效应；可实现企业的主营业务转移等发展战略。成功的企业并购可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整体素质和扩大证券市场对全体企业和整体经济的辐射力；企业并购能强化政府和企业家的市场意识，明确双方责任和发挥其能动性，真正实现政企分开；企业并购为投资者创造盈利机会，活跃证券市场；有利于调整产业结构，优化资源配置，转变经济增长方式。

在并购决策时，应遵循的主要原则有：并购目的上的主次分明的原则；并购后行为主体的企业化原则；实施方案的科学论证原则；并购机理上的资产核心原则；并购行业选择上的产业政策导向原则；并购容量的整合显著有效原则；并购进程上的渐进原则；并购重组与生产经营有机结合原则等[17]。这里的所谓整合，就是并购方所拥有的与调整包括被并购企业在内的所有生产经营要素与环节的能力；所谓的以资产为核心，是指集团通过控股、参股等形式与其他企业建立起紧密的资产联系，并购双方的资产可否建立一种有助于提高整体效益的关系，并购方的地位取决于净资产的多少和整体资产的获利能力。总之，以上述原则为依据，保持企业的长期可持续发展。

企业并购财务动因

在西方，对企业并购存在种种理论上的解释。有的理论认为并购中通过有效的财务活动使效率得到提高，并有可能产生超常利益。有的从证券市场信号上分析，认为股票收购传递目标公司被低估的信息，会引起并购方和目标公司股票上涨。综合各种理论，企业产权在买卖中流动，遵循价值规律、供求规律和竞争规律，使生产要素流向最需要、最能产生效益的地区和行业的同时，还要考虑由于税务、会计处理惯例以及证券交易等内在规律作用而产生的一种纯货币的效益，因此，企业产权并购财务动因包括以下几方面。

(1)避税因素 由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大，在并购中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的效果。在税法中规定了亏损递延的条款，拥有较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量累积亏损的企业作为并购对象，纳税收益作为企业现金流入的增加可以增加企业的价值。企业现金流量的盈余使用方式有：增发股利、证券投资、回购股票、收购其他企业。如发放红利，股东将为此支付较企业证券市场并购所支付的证券交易税更高的所得税；有价证券收益率不高；回购股票易提高股票行市，加大成本。而用多余资金收购企业对企业和股东都将产生一定的纳税收益。在换股收购中。收购公司既未收到现金也未收到资本收益，因而这一过程是免税的。企业通过资产流动和转移使资产所有者实现追加投资和资产多样化目的，并购方通过发行可转换债券换取目标企业的股票，这些债券在一段时间后再转换成股票。这样发行债券的利息可先从收入中扣除，再以扣除后的盈余计算所得税，另一方面企业可以保留这些债券的资本收益直至其转换为股票为止，资本收益的延期偿付可使企业少付资本收益税。

(2)筹资 并购一家掌握有大量资金盈余但股票市价偏低的企业，可以同时获得其资金以弥补自身资金不足，筹资是迅速成长企业共同面临的一个难题，设法与一个资金充足的企业联合是一种有效的解决办法，由于资产的重置成本通常高于其市价，在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。有效市场条件下，反映企业经济价值的是以企业盈利能力为基础的市场价值而非账面价值，被兼并方企业资产的卖出价值往往出价较低，兼并后企业管理效率提高，职能部门改组降低有关费用，这些都是并购筹资的有利条件。当前许多国有企业实施的技术改造急需大量发展资金投入，因此采取产权流动形式使企业资产在不同方式下重新组合，盘活存量以减少投入，迅速形成新的生产力。举例来说，在香港注册上市的上海实业控股有限公司拆资6000万元收购了上海霞飞日化公司，为我国企业探索一条间接利用外资发展国产品牌的新路，霞飞虽然拥有驰名商标的优势，但是由于缺乏资金，仍然发展缓慢，并购完成后，注册香港的公司作为向海外融资的途径。

(3)企业价值增值 通常被并购企业股票的市盈率偏低，低于并购方，这样并购完成后市盈率维持在较高的水平上，股价上升使每股收益得到改善，提高了股东财富价值，因此，在实施企业并购后，企业的绝对规模和相对规模都得到扩大，控制成本价格、生产技术和资金来源及顾客购买行为的能力得以增强，能够在市场发生突变的情况下降低企业风险，提高安全程度和企业的盈利总额。同时企业资信等级上升，筹资成本下降，反映在证券市场上则使并购双方股价上扬，企业价值增加，并产生财务预期效应[15]。

(4)利于企业进入资本市场 我国金融体制改革和国际经济一体化增强，使筹资渠道大大扩展到证券市场和国际金融市场，许多业绩良好的企业出于壮大势力的考虑往往投入到资本运营的方向而寻求并购。

(5)投机 企业并购的证券交易、会计处理、税收处理等所产生的非生产性收益，可改善企业财务状况，同时也助长了投机行为，在我国出现的外资并购中，投机现象日渐增多，他们以大量举债方式通过股市收购目标企业股权，再将部分资产出售，然后对目标公司进行整顿再以高价卖出，充分利用被低估的资产获取并购收益。

(6)财务预期效应 由于并购时股票市场对企业股票评价发生改变而影响股价，成为股票投机的基础，而股票投机又促使并购发生。股价在短时期内一般不会有很大变动，只有在企业的市盈率或盈利增长率有很大提高时，价格收益比才会有所提高，但是一旦出现企业并购，市场对公司评价提高就会引发双方股价上涨。企业可以通过并购具有较低价格收益比但是有较高每股收益的企业，提高企业每股收益，让股价保持上升的势头。在美国的并购热潮中，预期效应的作用使企业并购往往伴随着投机和剧烈的股价波动[16]。

(7)追求最大利润和扩大市场 企业利润的实现有赖于市场，只有当企业提供的商品和服务在市场上为顾客所接受，实现了商品和服务向货币转化，才能真正实现利润。与利润最大化相联系的必然是市场最大化的企业市场份额最大化。由于生产国际化、市场国际化和资本国际化的发展而使一些行业的市场日益扩大，并购这些行业的企业以迎接国际开放市场的挑战。

浅析国有企业并购财务风险防范 篇6

【关键词】国有企业；并购；财务风险；完善

在改革开放的三十年里，我国经济发展迅速，国有企业资本得到不断的扩张积累，企业的生产规模不断扩大，企业的经济效益也不断提高。回顾这三十年我国国有企业不断壮大扩展的改革史，我们不难发现，企业并购成为国有企业不断融资壮大快捷的、有效的方法之一。

一、企业并购财务风险的种类

国有企业并购的过程中存在定价风险、融资风险、整合风险这三类财务风险。

1.定价风险

国有企业在进行并购之前，需要对与并购的企业进行资产评估，并确定并购价格。因此，国有企业在并购目标企业的过程中，存在着较大的定价风险。由于对欲并购企业的资产价值或者赢利价值评估过高，导致并购的价格过高而造成企业财力不支或者资金回报率过低的风险成为定价风险。当并购的成本过高，不仅会给国有企业带来沉重的经济压力和负担，而且肯定会影响国有企业的资金回报率，影响国有企业的经济效益。

2.融资风险

国有企业并购的融资风险主要是指国有企业在并购的过程中，因资金归属及结构变化而导致的风险。国有企业在并购的过程中，需要大量的资金支持。在并购重组短暂期限内筹集到足够的资金，并保证在规定的期限内完成债务的偿还等，就成为企业并购成败的关键和企业并购流程中的重要环节。

3.整合风险

国有企业并购的失败案例中，很多都收由于整合的过程中出现偏差而造成全盘皆输。具体表现未能留住有原有的企业人才、财务混乱、部门之间沟通交流不够、部门结构调整不合理、未考虑地区文化差异等等。企业并购的财务整合风险并不是仅仅在整合过程中造成的。企业在前期的并购定价过程中，存在着评估定价过高等问题，这些在后期的财务整合过程中，都会引发企业的财务资金结构恶化。企业在进行融资的过程中，每种融资方式本身都存在一定的财务风险，也都将会导致财务整合的失败。

二、国有企业财务风险的防范

1.定价风险的防范

国有企业并购的过程中，目标企业的资产评估定价是并购的前提和基础。定价风险也是国有企业并购财务风险的重点。本文認为，国有企业在进行定价风险的防范时，应成立专门的并购小组，并从以下几个方面进行：

（1）提高企业并购的风险防范和认识。态度决定一切，倘若负责并购工作的员工在态度上不够端正，仅仅把并购当作普通的工作不够重视，那么国有企业并购实际上已经失败了。国有企业应在展开工作时，通过走访、调查等各种方式对企业的原始资料进行收集，充分对目标企业的生产、研发、销售等各个方面进行掌握，提高企业并购的风险防范和认识。

（2）分析目标企业的财务状况。虽然目标企业的资产评估定价由国家承认的专业的资产评估人员负责，但是国有企业自身要做到心中有数。通过对目标企业的资产、债务、盈利等各方面财务状况展开分析，注意目标企业是否有增报收入，低报费用。

2.融资风险的防范

融资风险并不是孤立的存在于企业并购经济活动中，融资风险与定价决策、支付决策等息息相关。同时，由于国有企业并购时需要大量的资金支持，单一的融资方式往往并不能达到企业并购的资金要求。因此企业在进行融资风险的防范时，需要综合考虑各类因素。

（1）合理控制并购成本。国有企业并购成本不仅包括目标企业的资产定价直接成本，而且还包括并购后整合运营成本和机会成本等间接成本。对于直接成本即目标企业的评估定价，国有企业可采用科学的资产评估方法对目标企业进行资产评估、定价。

（2）合理确定企业自身的资本结构。国有企业确定并购成本后，就面临着融资渠道的选择配置问题，实际上就是企业的资本结构问题。国有企业为了保证并购的成功实现，在进行资本结构优化配置过程中，应遵循企业价值最大化的原则，重点考虑企业的债务偿还能力、风险承受能力，并综合考虑企业的信用等级、债权人对企业并购的态度等其他因素。

3.整合风险的防范

本文从整合的内容方面提出整合风险的防范措施，即组织结构整合防范、品牌整合防范、分销系统整合防范。

（1）组织结构整合国有企业完成并购后，首要工作就是对并购后整个企业的组织结构、人事等进行全盘的统一管理整合。实践证明，由于对并购后自己在企业中的发展空间存在不确定性等原因，这种“降级式”的组织结构经常造成目标企业原来的人才流失。企业并购后在进行组织结构整合时，应合理分配双方企业的管理决策层人员，充分实现双方员工和职能在并购后的组织任务，实现整个企业结构的组织和再组织。

（2）品牌整合。在实施品牌整合的过程中，一定要充分依据资源匹配原则、形象统一原则、战略与效益统一原则这三大原则，建立品牌组合以满足多样化的需求，保护被并购企业原有的品牌资源，进一步发挥其品牌作用，然后根据并购企业的产销经营策略，有步骤有计划地进行品牌拓展，重新对被并购企业的产品品牌进行市场定位。

参考文献：

[1] 周亮.企业并购的财务风险及对策[J].北方经济，2006，20

[2] 郑磊.企业并购财务管理[M].清华大学出版社，2004

企业并购财务风险及防范策略 篇7

关键词：企业并购,并购企业,目标企业,财务风险,并购定价

并购可以帮助企业实现规模经济,扩大市场占有率,提高资源利用效率,盈利能力倍增,在激烈的市场竞争中赢得主动,实现跨越式的发展。据摩根大通的年度并购报告显示,2015年全球并购交易成交金额总计5万亿美元,其中来自中国企业的并购就占15%,占比非常大。2015年中国企业并购交易额为7 350亿美元,几乎是2013年并购交易额的三倍,而且2015年中国企业海外并购增长势头也非常强劲,海外并购达到590亿美元,同比增长了18%。

企业并购是一把双刃剑,是一种高风险的市场交易活动。实务中有很多有实力和发展潜力的企业因为某些因素而导致并购失败,造成或收不回成本,或巨额亏损,或一蹶不振。企业并购充满了许多不确定因素,隐含着许多风险。本文主要研究并购中最主要的风险——财务风险包含的具体内容及防范策略,希望对企业并购中财务风险的控制和规避提供建议。

一、企业并购财务风险的实质

在企业并购这个复杂的系统性工程中,财务活动一直贯穿于并购过程的始终,实施有效的财务风险控制是并购成功的重要因素。财务活动中企业并购成本由于受到并购的其他风险因素的综合影响,进而又会影响并购的财务风险。因此实质上,财务风险就是并购中所有相关风险在并购价值量上的综合反映。充分认识财务风险并对其进行防范和规避,对于实现企业并购战略目标和提高企业并购成功的几率非常重要。

二、企业并购财务风险的主要内容

一套完整的企业并购流程,主要分为以下几个环节:并购前明确并制定并购企业的并购战略、甄选目标企业并进行充分的尽职调查、合理评估目标企业价值;并购中对针对并购方案的细节进行磋商谈判,形成最终的、正式的并购协议并执行;并购后对并购双方企业的各项要素实施有机整合。财务风险在企业并购流程中一直存在,根据财务风险在不同并购环节中的具体表现,企业的并购财务风险可以分成四类,主要有:

(一)并购定价风险

在并购前期,对目标企业的价值做出合理的评估,将直接影响企业并购的交易价格,是并购交易过程的关键内容。因为确定合理的交易价格是企业并购成功的必要条件,而对目标企业进行价值评估就是确定交易价格的主要基础,是决定并购企业报价的直接因素。可见,如何对目标企业价值作出合理的评估定价十分重要,如果估计定价不准确,偏离较大,将对目标企业实际情况的掌控造成不良影响,甚至会导致并购失败。

一方面,由于现实中并购企业对目标企业的真实信息的掌握往往不全面,而且目标企业为了自己的利益往往会故意隐瞒不利信息或者夸大有利信息的披露,这会干扰并购企业对目标企业的真实价值与未来盈利水平的预测,所以并购企业如果过于依赖目标企业公开的财务报表信息,而且又疏忽尽职调查,那么这种并购双方的信息不对称就极易造成并购企业对目标企业定价不准确,会导致并购的财务风险。

另一方面,我国目前的企业价值评估定价体系尚未完善,常常会造成企业价值的估值定价出现较大偏差,导致并购的财务风险。在现实中采用的几种企业价值评估方法都有一些使用的限制和不足,存在主观性较强、可操性不高的缺陷,仍然缺乏一套健全有效的企业价值评估定价指标体系,也会引起并购中的财务风险。

(二)融资风险

并购融资风险是指在并购过程中,并购企业因为筹集并购资金的行为选择对并购后企业财务活动造成的不确定性。企业筹集并购所需要的资金渠道比较多,主要有:内源性的资金,比如企业的自有资金;外源性资金,比如借款、发行股票或债券等筹集到的资金。企业在筹集并购所需资金时通常考虑两方面:一是筹集的资金数量是否能在规定期限筹足;二是从资本结构的角度考虑采用何种筹集资金方式,因为各种筹资方式在还款期和财务负担等方面有自己的优缺点。通常融资金额越大,对企业造成的并购融资风险越大。从并购动机、资本成本等多方面考虑,合理安排企业并购融资策略是非常重要的,否则,可能造成融资成本徒增,加大财务风险,阻碍并购进程,甚至由此导致并购计划的失败。

(三)支付风险

支付风险主要包括两方面的内容:一是指在现金支付中由筹集现金的总额大小、筹资方式、汇率、税收等方面原因,造成并购中最终需要支付的现金超出该企业最大现金支付承受额,形成了与资金相关的流动性风险、债务风险,容易使企业陷入财务危机的困境;二是指涉及股权支付时由于增发股份或者换股支付等方式导致并购企业的原股东股权控制能力降低,削弱了其控制权,造成并购企业中每股收益降低和股权稀释,也会造成财务风险。

(四)财务整合风险

财务整合风险主要是指在并购后并购企业与目标企业双方由于在财务组织机构、财务管理制度和企业文化等方面的不统一,并购双方无法有效地协调和整合,造成并购企业实际收益与预期结果不一致甚至相反的结果,预期的财务协同效应无法实现,导致并购后企业承受财务损失的风险。财务整合是企业并购后实施的重要内容之一,是并购企业达成并购战略目标的重要方法。若并购企业对目标企业财务整合不利,并购企业预期的财务协同效应就无法实现,就会影响企业集团财务战略实现,生产经营等方面效率低下,企业盈利状况不佳,导致企业财务风险。

三、企业并购财务风险的防范策略

(一)确定目标企业的合理定价

为了对目标企业并购交易价格做出合理定价,提高并购成功率、规避并购定价风险,并购企业应对目标企业的信息进行充分、全面的掌握。由于并购企业人员能力和业务范围的局限,可以聘请业界有良好信誉、具有丰富并购经验的会计师事务所等中介机构协助并购企业对目标企业的信息进行详尽的调查,有助于分析出目标企业真实的财务信息;还应聘请律师事务所对目标企业进行法律方面的调查,调查目标企业是否有法律方面的纠纷和判决,发现目标企业在财务报表上没有披露的一些赔偿金额,从而避免给并购后企业造成亏损的隐患。最后,并购企业应结合自身的收购意图、战略方案和全面的尽职调查最终获得的财务信息和法律信息,结合企业价值的综合评估定价方法,进行评估并考虑并购的谈判技巧,从而最终合理确定目标企业的定价,减少财务风险。

(二)科学安排并购企业的支付方式

支付方式的选择对并购是否获得成功和并购后的财务状况都有重要影响。并购企业应根据具体情况选择不同的支付方式和组合,企业的支付方式主要有:现金支付、换股支付、杠杆支付、卖方融资、混合支付等,每种方式造成的财务影响是不相同的,企业应根据实际情况,通过合理的支付方式和组合,尽量减少财务风险。现金支付中现金的来源有自有资金,若使用自有资金并购时应该注意的是:虽然其优点是可以使企业的财务风险降低,但是可能导致企业由于缺乏宝贵的流动资金而周转困难。应避免过分依赖现金支付造成并购后企业的资金财务压力过大,而且不能享受税务部门对并购企业的税收优惠。换股支付虽然能克服现金支付的不足,但是对并购企业股东的控制权造成影响。总之企业应对各种并购的支付方式的利弊做出分析和权衡,综合考虑各方利益,可以借助资本市场的发展和创新,做出对企业最有利的并购支付方式决策。

(三)制定合理的融资策略

并购企业应根据资金需求量、融资能力和融资成本等,拓宽融资渠道,灵活选择不同的金融工具组合,以便使企业在融资来源和融资成本上更有弹性,确保并购资金的有效供给,长、短期融资合理搭配,使并购企业的资本结构安排合理。融资方式若选择不当,时间安排不妥当,会造成并购企业资金链断裂,导致财务风险。

(四)积极进行财务整合

财务整合作为并购后企业整合工作的核心活动非常重要,有助于企业财务协同效应的发挥,规避财务风险,促进并购后企业的快速发展和进一步提高竞争力。为了防范财务风险,并购后双方企业进行财务整合的具体内容是:首先,应建立一个统一、完善的财务核算制度,可以更好地实施并购后的整合;其次,在财务机构和财务人员设置上,根据企业的经营流程与会计核算业务量的多少及其复杂程度综合考虑,设置适当的财务组织机构的规模并合理安排财务人员岗位,明确每位财务人员的具体职责,统一财务人员的绩效考核指标体系;再次,要进行企业文化的整合,对并购各方原来的企业文化的差别进行全面细致的研究,在尊重彼此和加强员工沟通的基础上进行企业文化整合,争取尽快地在企业文化方面达成共识,有助于促进并购后企业的经营发展,增强抵御财务风险的能力。X

参考文献

[1]位春苗.企业跨国并购风险评估及风险规避[J].统计与决策,2015,(1):1 80-181.

[2]孙喜云.我国企业跨国并购的财务风险探析[J].商业会计,2012,(19):97-103.

企业并购财务风险分析及防范 篇8

企业并购包括兼并和收购, 既是企业的一种投资行为, 又是一种融资行为, 这两种行为共同影响企业的财务状况。企业并购的根本目标是价值增值, 若并购成功会给企业带来巨大的经济效益。但在市场经济条件下, 高收益与高风险相伴, 因此, 企业并购不可避免地面临各种风险, 而财务风险是企业在并购活动中面临的一种重要风险。

企业并购财务风险是指内外部环境的不确定性和信息不对称性的情况下, 企业并购定价、融资、支付和财务整合等各项财务决策活动存在风险, 导致企业财务业绩的不确定性或者财务状况的恶化, 从而使企业蒙受损失的可能性。实质上, 企业并购的财务风险是一种价值风险, 是并购过程中不确定因素使实际价值与预期价值偏离而导致的企业财务危机或财务困境, 是并购风险在价值量上的体现。

企业并购的财务风险具有不确定性、动态性、可控性和相关性等特征。不确定性是风险的本质特征, 风险是客观存在的预期结果的不确定性, 包括正面效应的不确定性和负面效应的不确定性;动态性是指影响风险的因素来自于各个环节和各个阶段, 风险在并购过程中可能随时出现;可控性是指虽然并购财务风险具有不确定性, 但是企业可积极采取有效的控制措施规避风险或减少风险带来的损失;相关性是指与财务结果相关的决策, 包括定价决策、融资决策、支付决策、财务整合决策, 这四个决策是有一定关联性的, 其中定价决策是融资决策的基础, 支付决策是融资决策的条件, 而财务整合是三者的融合。

二、企业并购财务风险产生的原因

财务风险是企业未来财务状况的不确定性, 风险主要来自于环境的不确定性和信息的不对称性。

(一) 环境不确定性

企业并购活动的运行受到所处环境的制约。在进行并购决策时, 企业必须面对并处理好环境的不确定因素, 才能保证实现企业目标。并购环境是一个多层次、多方位的复杂系统, 涉及的范围十分广泛, 企业并购所面临的环境不确定因素有很多, 从企业内部环境看, 有企业的类型、经营规模、技术情况、资产构成、生产情况、生产经营周期、企业财务管理人员及有关人员的素质等;从企业外部环境看, 有经济发展水平、国家经济体制、资金市场完善程度、法律制度、企业面临的市场状况以及国际财务管理环境等;从宏观环境看, 有国家政治经济形势、金融市场的状况、通货膨胀、经济周期波动、汇率利率变动等;从微观环境看, 有收购价格的变化、进行反并购的可能性、并购过程中资金流动性的变化、并购后文化整合和管理协调等。所有这些环境的不确定性因素都增加了企业并购战略失败的风险, 这些因素的变化会使企业并购预期价值发生一定程度地偏离。

(二) 信息不对称性

在企业并购中, 并购双方对并购信息的了解是有差异的, 其掌握的信息具有不对称性, 掌握信息贫乏的人员处于不利地位, 而掌握信息比较充分的人员往往处于有利地位。企业并购中的信息不对称主要包括以下三个方面: (1) 并购企业往往不能充分估计并购后人才流失情况, 不能维持并购后优秀团队的基本稳定, 导致人才流失信息的不对称。 (2) 在跨国并购中, 存在各国文化差异导致的信息不对称。并购企业在跨国并购中往往会受到经营惯性和思维定势的束缚而付出沉重代价。 (3) 财务差异信息的不对称是导致并购失败的重要因素, 尤其在海外并购中, 如人力成本压力、潜在负债、产品定价和税负成本大等因素使并购中财务整合不成功。

三、企业并购财务风险的类型

企业并购的财务风险来自并购过程中的各个环节, 按照风险的来源可以分为定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险。

(一) 定价风险

定价风险主要指目标企业的价值风险, 即收购企业对目标企业的获利能力和资产价值过高估计, 估计价值与实际价值出现偏差而导致并购方承担财务损失的可能性。定价风险主要来自目标企业的财务报表风险和价值评估风险。

目标企业财务报表风险。并购企业主要是通过目标企业提供的经审计的财务报表了解其财务状况和经营成果, 因此, 目标企业会计信息质量、财务报表的真实性在一定程度上直接影响交易定价。如会计估计、会计政策选择不同, 或者目标企业故意隐瞒不利信息、提供虚假信息, 都会导致财务报表失真, 导致交易定价出现偏差。财务报表风险主要取决于信息不对称的程度, 一般而言, 内部控制较好、会计信息透明度较强的企业, 会计信息质量较高, 财务报表风险较小。

目标企业价值评估风险。企业价值评估方法包括净资产法、现金流量法、市盈率法、清算价值估计法等, 其中净资产法和现金流量法是最常用的两种方法。选择不同的评估方法评估目标企业会得出不同的评估结果。此外, 在评估过程中, 可能因为评估参数选择不同、预测不当而导致评估结果不能反映目标企业的实际价值。因此价值评估风险主要取决于评估人员的专业素质、评估方法选择的恰当性以及评估体系的健全性。

(二) 融资风险

并购的融资风险是指并购后由于债务负担过重, 导致企业现金流动困难影响正常生产经营的可能性, 不仅包括是否能够按时足额地筹集到并购所需的资金, 而且包括并购后企业是否有充足的资金进行可持续经营和资源整合。企业在并购中需要大量的资金支持, 主要是依靠融资获得资金进行并购。在多种筹资方式并存的情况下, 存在融资结构风险。企业的融资方式包括内部融资和外部融资。

内部融资。内部融资主要是利用企业的留存收益进行并购, 主要使用现金支付方式, 如果过多地使用内部留存收益, 虽然会大大降低企业的成本费用, 但它直接影响企业的现金流, 企业会面临较大的现金压力, 带来现金流短缺的财务风险。

外部融资。外部融资主要是股票融资、债券融资、金融机构信贷融资。其中股票融资属于权益融资, 不需按期还本付息, 偿债风险小, 但是资金成本高, 且容易分散公司的控制权;债券融资和金融机构信贷融资属于债务融资, 虽然其资金成本相对较低且可以获得财务杠杆利益, 但是企业必须承担按期还本付息的义务, 在企业经营不景气时, 会给企业带来巨大的财务压力, 甚至因为无力偿还到期债务而破产, 财务风险较高。并购企业应根据自身资本结构合理安排选择不同的融资方式, 既要保证筹集到并购所需的资金, 又要保证并购后企业的正常持续经营, 不会出现偿债危机。

(三) 支付风险

企业并购价款的支付方式包括现金支付、股票支付、和混合支付, 目前我国企业并购以现金支付方式为主。如果支付方式选择不当, 会给并购企业带来财务风险。

现金支付引起的风险。以现金作为支付方式, 并购企业必须有巨大的即时现金支撑, 企业面临的现金支付压力较大, 降低了企业对外部环境变化的协调能力和反应能力, 增加企业的经营和财务风险。此外, 在分次支付现金的海外并购中, 并购方必然会面临汇率风险。

股票支付引起的风险。采用股票支付方式, 并购方需要增发新股, 稀释每股收益和原有股东的控股权, 而且新股发行要经过层层审批, 手续繁杂, 发行时间长、成本高, 可能会延误并购的最好时机。

混合支付引起的风险。混合支付是并购企业以现金、股票、可转债、认股权证等多种形式组合支付, 若各种工具搭配得当, 能够克服单纯以股票支付或现金支付的不足。但混合支付也存在风险, 往往不能使企业的资本结构达到理想状态, 且很难保证多种支付方式的连续性, 给后期财务整合带来较大的困难。因此, 企业在充分考虑资本结构的前提下应合理选择支付方式, 尽量降低并购过程中的财务风险。

(四) 财务整合风险

财务整合风险指并购方在完成并购后可能无法使整个企业实现财务协同效应和规模经济。

理财风险。理财风险指并购企业在整合期内由于财务行为不当导致前期隐藏的财务风险显现, 带来并购后经营成本加大和流动资金短缺, 使企业发展陷入困境。

财务组织机制风险。该风险指在整合期内由于财务管理制度、财务机构设置、财务协同效应、财务组织更新等因素的影响, 导致并购双方的矛盾而使并购企业遭受损失的可能性。

财务行为人的风险。该风险指由于并购企业内部财务管理主体有意或无意的财务失误以及财务行为的监控不力而导致的财务风险。

四、企业并购财务风险的防范措施

(一) 企业并购定价风险的防范

企业并购的定价风险应针对目标企业财务报表风险和价值评估风险这两个方面分别采取应对措施。 (1) 充分认识财务报表局限性, 改善双方信息不对称状况。目标企业财务报告所反映的信息是并购定价的重要依据, 但是由于人为因素或者会计方法选择的随意性导致财务报告上所反映的会计信息不一定就是目标企业的真实状况, 因此并购企业不能简单地利用财务报表提供的价值信息, 而应该关注报表项目的构成情况、结合市场调查分析资产的质量状况。此外, 并购企业应结合表外资源, 分析报表中可能存在的财务陷阱, 有效地挤出财务报表中的水分。 (2) 完善价值评估方法系统, 提高估值的准确性。首先, 并购企业应充分重视并购前对目标企业进行详尽的调查和评价, 包括调查研究目标企业的战略、税务、人力资本、知识产权、财务等, 根据调查信息深入分析财务状况、合理估计评估参数。其次, 并购企业根据搜集资料信息的充分可靠程度、并购目的、并购后目标企业是否存续等因素选择适当的评估方法, 建立评估模型, 并随着评估过程的推进不断完善评估模型。

(二) 企业并购融资风险的防范

企业并购需要大量的资金支出, 仅依靠企业现存资金往往不能满足资金需求, 借助外部融资是资金来源的理想渠道。并购企业主要从以下两个方面控制融资风险: (1) 合理预算融资需求量, 控制融资风险。并购融资需求量指企业完成并购交易且目标企业能正常运转所需的融资额, 加强并购企业资本预算可以有力控制并购内部财务风险。 (2) 选择合适的融资方式, 降低融资风险。在确定并购资金需求量后, 并购企业要根据自身资金实力和融资能力, 合理确定短期融资与长期融资的比例、自有资金与负债资金的比例。在选择融资工具时, 不仅要保证现有的融资工具和融资环境能为企业足额及时地提供所需的资金, 而且还要考虑选择何种融资方式组合可以优化并购企业的资本结构, 使企业综合融资成本最低、风险最小。并购企业可依据资本成本的“啄食原理”确定融资顺序, 即“内部留存收益融资优于外部债权融资, 外部债权融资优于外部股权融资”。

(三) 企业并购支付风险的防范

并购企业选择不同的支付方式可以产生不同的收益分配和风险转移效果, 可以采取以下两种措施控制并购过程的支付风险: (1) 选择适当的资金支付方式。并购企业应结合股权结构的变动、目标企业税收筹划、资本结构的需求等因素, 合理选择资金支付方式, 将支付方式安排成股权、债权、现金的适当组合, 满足并购双方的不同需求, 弥补单纯一种支付方式带来的缺陷, 保证并购活动顺利进行。 (2) 合理安排资金支付时间和数量。在确定资金支付方式后, 并购企业应与目标企业协商进一步确定资金支付进度, 如并购企业可以采用分期付款的方式, 确定每一期支付的数量, 缓解资金支付压力, 降低流动性风险, 加强营运资金管理。

(四) 企业并购财务整合风险的防范

并购企业只有将自身资源和目标企业资源有效地整合在一起, 才能真正实现规模经济和协同效应。并购企业控制财务整合风险的措施如下: (1) 加强资金营运管理。并购后企业需通过剥离低效率资产提高资产效率, 通过调整资产与负债的匹配程度降低流动性风险, 加强营运资金管理, 实现资源优化配置。 (2) 财务组织机制的整合。财务组织机制整合是保证并购后企业有效运行的关键, 并购企业应在第一时间重建企业财务会计制度, 及时准确获取目标企业信息, 统一绩效评价口径, 同时需建立全面预算管理制度, 将目标企业纳入统一预算管理, 以便更好地进行财务整合。 (3) 财务人员的整合。并购后企业的财务人员需加强沟通, 降低不同企业的文化差异, 尽量避免不同利益主体的摩擦和冲突。并购企业对目标企业的财务负责人进行严格的考核、选拔, 并赋予适当的职责, 快速建立管理层, 促使财务人员形成共同的财务和营运目标, 有效推进整合进程。

参考文献

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企业海外并购风险防范分析 篇9

一、企业海外并购动因分析

(一) 获取核心技术

获取核心技术是海外并购的一个重要动因。技术力量薄弱一直是中国企业成长发展的瓶颈。随着知识经济的到来, 企业之间的竞争主要集中在具有高附加值的行业。竞争的重点由生产领域逐渐转移到技术创新领域。企业之间的竞争也由原来的降低成本转变为技术创新上的竞争。一些企业在通过海外并购获取核心技术方面, 进行了勇敢的尝试。例如联想集团斥资17.5亿美元收购IBM公司的个人电脑业务后, 联想不但获得了IBM在个人电脑业务上的所有客户关系、销售渠道、生产设施等, 更为重要地是通过并购获得了IBM个人电脑方面的研发力量和相关专利。

(二) 规避贸易壁垒

贸易壁垒每年约影响我国400亿~500亿美元的出口, 加入WTO以后, 我国许多行业遭到反倾销调查, 给我国造成了巨大的经济损失。国际贸易壁垒仅仅限制企业向东道国出口, 却不限制企业在东道国生产产品。海外并购可以规避贸易壁垒, 为企业在东道国获得产品的生产能力, 开拓更广阔的市场和销售渠道, 同时结识更多的客户。这样不但有效地避开了贸易壁垒, 还降低了海外交易费用, 提高了企业的收益水平, 也为企业今后的国际发展铺平了道路。

(三) 拓展国际市场

随着经济全球化的到来, 我国企业面临国际国内两个市场的竞争, 企业要做大做强, 必须有效实施“走出去”战略。尤其是在国际金融危机蔓延的今天, 我国企业迎来了并购国外优势企业的有利时机。通过并购具有优势的国外企业, 可以引进国外企业的先进管理理念和技术, 可以加快拓展国际市场, 促进企业在更大范围开展结构调整和产业升级, 实现持续快速增长。

二、企业海外并购主要风险

(一) 政治法律风险

中国企业在跨国并购中, 面临的最大环境风险就是东道国的政治风险以及法律风险。政治风险主要是指东道国的政局稳定性、政策连续性等发生变化, 从而造成投资环境的变化而产生的风险。政策风险主要体现在受资国的外资政策、税收政策以及利率汇率政策等方面。政府在许多跨国并购中扮演着重要角色, 政府对跨国并购的态度, 反映在其制定的相关政策与法规中。政治风险具有不可预见性和可控性差等特点, 一旦发生往往无法挽救, 常常使投资者血本无归, 后果严重。在“走出去”的过程中, 特别要注意化解这方面的风险。

(二) 财务风险

财务上的风险主要是由于并购融资或因兼并背负债务, 引起的财务状况恶化或财务成本损失, 而使企业发生财务危机的可能性。企业并购后的财务风险, 主要包括融资风险和流动性风险。主要表现在由于大量支付并购资金而导致的借贷利息增加或股权稀释而造成的新公司的财务压力。并购方在选择支付方式时, 一般有现金支付、股利支付与杠杆支付等方式。不同的支付方式会对企业整合运营期间的财务框架发生重大影响, 相应带来财务风险, 造成企业资本结构偏离于最佳资本结构和企业价值的下降。杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大。

(三) 经营风险

公司的经营风险是指并购后, 由于无法使整个企业集团产生经营上的协同效应, 难以实现规模经济和优势互补, 或者并购后规模过大, 管理跨度增大而产生规模不经济, 导致经营不善, 生产产品滞压, 公司的销售额减少, 竞争力下降等。企业在实施混合并购时, 如果盲目地进行经营领域的拓展, 特别是进入一些非相关性新领域, 就有可能导致范围不经济。这种风险主要表现在:一方面, 随着市场竞争的加剧, 企业进入新行业的成本较高, 当企业向不熟悉、与现有业务无关的新领域扩展时, 要承受技术、业务、管理、市场等不确定因素的影响, 这将带来极大的经营风险。另一方面, 企业通过混合并购将过多的资金投入到非相关业务中, 会削弱原主营业务的发展、竞争和抵御风险的能力。如果当主营业务遇到风险, 而此时新的业务未能发展成熟, 或其规模太小, 就有可能危及企业的生存。

(四) 并购整合风险

整合是整个并购过程中的核心内容, 也是决定企业并购成败的关键。并购就是要让并购双方产生1+1大于2的效果, 而这仅仅靠企业规模的扩大是远远不够的, 还需要对被并购企业的治理结构、企业文化、原有业务等要素进行认真协调, 全面整合, 避免企业内部出现权利纷争, 利益冲突, 内部控制体系不健全, 财务资源不足等问题, 最终形成双方的完全融合, 并产生较好的预期效益, 才算真正实现了并购的目标。但是, 由于不同企业的成长经历和外部环境, 它们在信仰和价值观以及行为规范和经营风格、组织结构、管理体制和财务运作方式上都存在较大的差异, 而跨国并购双方所在国的文化差异会进一步扩大彼此的文化距离。在整合过程中不可避免地会出现磨擦, 或通过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济, 甚至整个企业集团的经营业绩都被并购进来的新企业所拖累。

三、企业海外并购风险防范措施

(一) 理性对待海外并购, 妥善处理非经济风险因素

由于非经济风险因素众多, 在不同国家、不同行业所面临的情况都不一样, 这就要求我国企业首先要认真研究, 对可能受到的各种非经济干扰因素作出系统评估。要对目标公司有较为全面的了解, 尽量减少信息不对称, 选好项目后再进行海外并购。并购的范围、时机应服从企业的长期发展战略, 可从以下几个方面考虑:一是寻找那些自己比较熟悉并且有能力去控制和经营的产业或公司;二是按照企业的现状与发展目标制定一些反映企业发展前景的规划, 如制定目标公司的价格和成本范围;三是考察目标公司是否真正具备资源优势;四是评估并购后企业能否顺利实现整合, 产生管理、技术协同效应。在做好市场评估的同时, 做好政治风险评估是海外并购的必要程序。只有熟悉东道国的政治制度、民族理念, 掌握东道国有关外国并购的政策, 才能从容应对。可以通过大型国际投资咨询公司和我国国有商业银行设在该国的分支机构了解投资国的政治、法律、社会状况以及限制海外并购的政策和投资项目的资信等状况, 尽量避免参与政治阻力巨大、法律障碍多的并购项目。

(二) 增强管理层风险意识, 健全财务风险预测与监控体系

提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。为了确保并购的成功, 并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析, 特别是从财务角度进行审查, 确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。并购是一种投资行为, 并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势。要在审慎调查的基础上, 根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标, 制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期财务效应等在内的并购财务标准, 从而准确选择并购方式。另外, 在企业内部建立健全企业自身的财务风险控制体系, 加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环。完成收购后, 财务风险集中地体现在并购支付方式与融资方式的选择两个重要环节。企业实施并购支付对价时, 应遵循资金成本最小化和风险最低化的原则, 选择合理的对价方式。并购企业可以根据自身获得流动性的能力, 股价的不确定性以及股权结构的变动等情况, 对并购支付方式进行结构设计, 以满足收购双方的需要, 降低企业的并购成本和风险。

(三) 了解目标企业情况, 加强经营管理

为了防范经营风险, 首先就要充分了解情况, 在并购时选择可融性强、善于合作的目标企业。在并购后, 要对并购企业和目标企业的经营战略进行调整, 使其目标一致, 有利于实现并购后的协同效应和规模经济。在并购的同时要建立风险管理体系, 避免盲目扩张带来的经营不善。最后, 要努力争取将本土企业的低成本经营模式与被并购的海外企业的创新意识和技术领先优势结合起来, 合理安排不同企业之间股权与资产的重新配置, 适当调整管理模式和销售策略, 加强公司的运营能力, 提高整体管理效率。企业要早着手实施有效的人才聘用制度, 留住原企业的关键人才, 在新企业的不同层级和同一层级要建立有效的沟通渠道, 充分的沟通使员工可以迅速完整地了解到新企业的发展方向、战略规划, 指引员工形成新的愿景体系, 快速形成组织凝聚力。

(四) 正确选择整合战略规划

不同的企业处于不同的文化习俗、社会制度之中, 具有不同的并购动机, 整合战略规划实施的重点也各不相同。因此, 要规避海外并购的整合风险, 应当从战略的高度来重视和搞好整合的战略规划。要对被并购的海外企业进行制度上的调整, 使之更适合于并购后的企业。培育企业一体化的经营理念, 努力化解整合过程中出现的各种冲突和潜在冲突, 建立新的反映并购后企业内部各方共同发展的企业文化, 并购后组建的新企业应在公司总体战略指导下, 使两种文化水乳交融, 吸收一切有利于新企业发展的文化, 达到文化协同的效应。最后, 企业整合过程中的任何安排, 包括产品和服务的重新设计、人事调整等都应该考虑到是否可能对客户产生冲击。要在并购前充分估计整合的难度, 对整合成本及目标公司风险进行评估, 提前制定好各种方案和措施, 加快运营整合的速度和效果。只有正确处理它们的相互关系, 并购整合才能达到最佳协同效应。

参考文献

浅谈企业并购财务风险的防范 篇10

一、企业并购的概述

(一)企业并购的含义

企业并购是企业实现快速扩张的重要途径,是一家企业以一定的代价和成本取得另外一家或几家独立企业的经营控制权和全部或部分资产所有权的行为,包括兼并、收购、合并、标购、接管等行为。在企业并购中,通常把买方企业称为并购企业,卖方企业称为目标企业或被并购企业。

(二)企业并购的作用

企业并购是资本运作的主要形式,是企业实现快速扩张的重要途径,在国民经济发展中有及其重要的作用。

1. 企业并购能实现经济结构的战略调整

通过优势企业并购劣势企业,朝阳产业的企业并购夕阳产业的企业,淘汰一些效益差管理落后从事长线产品生产的企业,发展一些效益好,管理先进从事短线产品生产和新兴产品生产,有技术、有市场前景的企业,促使资本从衰落行业流入新兴行业,使生产要素得到了充分流动,加速了资本退出传统产业的步伐,加速了资本的积累过程,增强了企业的实力,促进了规模经济的形成,客观上促进了行业结构和产业结构的调整。

2. 企业并购促进资产流动扩大生产规模,提高经济效益

如中石化成功收购Addax公司后2009年中石化海外权益油产量由1000万吨升至1700万吨,使企业经营状况得到了改善。

3. 企业并购实现资本和生产的集中,增强企业活力

如上海胶带股份有限公司在8年中连续成功并购了6家亏损企业,一跃成为跨行业、跨地区的逐步上升、具有竞争实力的大型企业。

4. 通过企业并购推动国有企业改革

我国的国有经济存在分布广、行业地域分布不合理等不足,一定程度上造成了国有资产存量不合理,使用低效,大量闲置及流转不畅等问题。在国有企业改革中,利用并购完成了部分国有企业的退出和重新进入过程,促进了民营经济的发展,提高了经济活力,实现了传统产业收缩与新兴产业扩张同步,加速了国有企业改革。格林柯尔斥资8亿元成功收购亚星集团的国有股,格林柯尔是民营,亚星是国企,面临经营不善的局面。民企收购国企上市公司,正体现了国退民进、优化资源配置。

5. 通过企业并购促进文化融合与管理观念的提高

如海尔集团对青岛红星电气公司的整合,使海尔精神植入并同化着红星电气公司的员工,使在接管后第三个月里公司实现扭亏为盈,当年即实现利润170万元。

二、企业并购的财务风险

财务风险是指企业在各项财务活动过程中由于难以预料或控制的因素影响,使企业预期财务成果与实际财务状况、财务成果之间发生偏差的可能性,一般是指财务损失的机会或可能性。

企业并购的财务风险是指企业并购过程中承受损失的可能性,包括目标企业价值风险、融资方式选择风险、支付方式选择风险等。

(一)目标企业的价值风险

目标企业价值风险是并购方在确定被并购方的购买价值超过被并购方的市场实际价值而带来的财务风险。造成目标企业价值风险主要是由目标企业的财务报表引起的风险和目标企业价值评估引起的。其原因是并购方与被并购方严重的信息不对称,使得并购方很难准确的评估被并购方资产价值和盈利能力,就会盲目的在定价中做出高于被并购方的收购价格的决定,产生过高的收购溢价,既会损害并购方股东的利益,也会使并购后的生产经营活动困难,使并购后的企业面临着巨大风险。

(二)融资方式选择风险

融资是指筹集特定用途的资金,企业并购融资是指并购企业为顺利完成并购,对并购双方的资本结构进行规划,通过各种渠道、各种手段融通资金的行为,它是决定并购成功与否的技术性条件。并购融资的风险是指能否按时足额地筹集到资金,保证并购的顺利进行。企业并购融资有多种方式,不同的方式存在着财务风险的大小也不同,在并购中如果采取正确恰当的融资方式,运用好企业的财务杠杆,就能使企业在最小的财务风险和成本下筹集到足够的企业并购资金,使并购顺利进行,以达到企业价值最大化的目标。如果企业没有控制好融资风险,就会可能造成企业形成不合理的负债结构,冒着极大风险最终导致并购的失败。如上汽并购双龙失败的案例就说明并购企业没有采取恰当的融资方式而导致并购走向失败。

(三)支付方式选择的风险

支付方式选择的风险是指企业并购过程中对支付方式的选择能否获得最佳收购效益的可能性。企业并购过程中可供选择的支付方式主要有:现金支付方式,股权支付方式和混合并购支付。各种不同的支付方式各有其特点与利弊,企业的经济实力,筹集成本和被购企业的实际情况等因素制约着并购企业对支付方式的选择。选择合理的方式能使企业获最佳并购效益,否则不仅会使并购过程出现财务风险甚至使并购失败。

三、企业并购风险的防范

企业并购是一种风险很高的投资,财务风险贯穿于整个并购活动的始终,是决定并购成败的重要因素。因此,并购企业必须注重对财务风险的防范。

(一)目标企业价值风险的防范

为防范目标企业价值风险应采取以下三方面的措施。1.要明确目标企业价值评估的目的,因为对这一目的明确本身是评估环节财务风险防范的一个重要组成部分,只有在明确这一目的后评估出的目标企业价格才有可能更科学地防范并降低并购的财务风险。2.要提高所依据的信息质量。高质量的并购信息是目标企业价值评估得以顺利进行的首要条件,一般来讲,目标企业处于信息优势地位,并购企业处于信息劣势地位,为改变信息不对称对并购企业的不利影响,要从以下四个方面提高信息质量。其一,要对目标企业信息进行全面的调查与处理,目标企业确定后,并购企业应通过各种渠道对其生产经营状况进行全面调查,具体内容包括:财务信息、产业环境信息、经营能力信息、高层领导信息等。只有并购企业全面策划审定目标企业并对其产业环境,财务状况和经营能力进行全面分析,从而对目标企业的未来自由现金流量作出合理预测,在此基础上才能得出接近目标企业的真实价值;其二,是区分资产评估与价值评估,合理使用财务报表。目标企业价值评估不同于资产评估,其目的在于评价并购后企业整体价值。因此不能简单地利用报表所提供的净资产价值。此外必须密切关注财务报表及其附注中提供的细节,有效地挤出报表中的水分;其三,是建立并逐步完善目标企业价值与评价体系。对目标企业进行评估是为了合理确定支付价格,应当着手建立并购目标企业评价体系;其四,是注重表外资源。表外资源对于目标企业评估的影响体现在表外融资和某些重要资源无法反映所带来的财务风险,一方面要重点调查售后回租、应收账款的抵借以及集团内部相互抵押担保融资、债务转移,现金调剂等行为;另一方面要对人力资源、特许经营权等重要的表外资源价值作出合理估价。此外,对企业高层管理人员的激励机制所产生的财务影响要给予高度重视。3.要采用适当的评估方法。在进行目标企业评估方法选择时,应依据并购企业的动机与目标企业的实际情况选择适当的评估方法。

(二)企业并购中融资风险的防范

1. 选择科学正确的融资方式,开辟丰富的融资渠道

企业并购是一次性资金需求量很大的企业投资行为,收购资金包括:定价所决定的收购价格、债务成本、中间费用、税收成本、整合与营运成本以及机会成本。任何企业都不可能完全依靠自有资金完成并购交易,必须借助于外部融资支持。外部融资作为企业筹集资金的一条重要渠道,对企业扩大经营规模,增加资本收益具有直接作用。当企业通过外部融资而扩大经营并由此获得收益时,其对外负债在财务上有杠杆收益。从企业外部筹资有速度快、弹性大、资金量大的优点。

随着我国金融市场的发展,企业外部融资有多种方式可供选择:(1)权益融资,是企业通过发行股票作为对价或进行换股,以实现并购。(2)债务融资,是收购企业通过举债方式筹措并购所需要资金,主要包括:向银行等金融机构贷款或向社会发行债券。(3)混合性融资,是同时具有债券性融资和权益性融资的特征,最常用的混合性融资工具是可转换公司债券和认股权证。

在并购中,如果企业采取正确、恰当的融资方式,运用好企业的财务杠杆,就能使企业在最小的财务风险和成本下筹集到足够的并购资金,使并购顺利进行,以达到企业价值最大化的目标。

2. 优化企业融资结构

融资结构包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系,也包括债务资本中短期资本与长期资本的比例关系。合理的融资结构能使资本成本最小,债务资本与股权资本保持适当比例,短期资本与长期资本合理搭配。设法建立合理、稳定融资模式,强硬的资本结构就能防止不良市场态势增加企业的财务风险。

(三)企业并购中支付风险的防范

作为企业定价和融资的最终落脚点,支付方式的选择是企业并购财务风险的一个重要环节。不同的支付方式可产生不同的收益分配效果,起到不同的风险分散和转移作用,因此并购支付方式的选择至关重要。

企业并购支付方式由现金支付、股权支付、混合支付、衍生金融工具支付等。各种支付方式都有其长处和不足,从并购企业的角度而言,每一种支付方式都有其利弊:现金支付能简洁而迅速地获得目标企业的经营控制权,但会增加并购方的资金压力和债务负担,出现运营风险;股权支付方式减轻了现金压力和债务负担,并可能带来一定的税收好处,但又会导致股权稀释而降低了对目标企业经营控制权的力度;杠杆支付能以较少的资本取得较大的资产控制权,但高负债比例却将并购后的目标企业置于一种资金周转较困难和高杠杆风险的境地;衍生金融工具支付能延迟现金支付压力,但期权转移的不确定性又加大了收购方资金风险管理的难度。所以,并购应选择哪一种支付方式,要经过风险收益利弊的权衡,尤其要受到企业自身支付能力和风险承受能力的影响。

随着资本市场的日益活跃,单纯使用一种金融支付工具不可避免地产生一些问题,使用一揽子支付工具是目前公司并购交易的主流和发展趋势。在公司并购活动中,并购方不仅可以采用现金并购,股票并购等支付方式,还可能包括可转换公司债券、一般公司债券、认股权证、划转的资产,或者表现为多种方式的组合。在并购实务中,常见的支付对价组合包括现金与股权的组合、现金与承担债务的组合、现金与股权认证的组合、现金与资产支付受益凭证的组合等。将多种支付工具组合在一起,如果搭配得当,选择好各种融资工具的种类结构、期限结构以及价格结构,可以避免单纯一种方式的缺点,规避财务风险。

在公司并购活动中,并购企业应结合自身的财务状况,在支付方式上采用现金,债务和股权等方式的不同组合。实现并购支付方式的多样化。如并购企业发展前景好,并购后通过有效地整合可以获得更大的盈利空间,就可以采用以债务为主的混合支付方式,利用债务的税收作用还可以降低资本成本;如果并购企业自有资金充足,资金流量稳定,且发行股票代价较大或市场上企业的股票被低估,并购企业可以选择以自有资金为主的混合支付方式;如果并购企业财务状况不佳,资产负债率较高,企业资产流动性差,财务风险大,并购企业可采用换股方式,以优化资本结构。因此,更深入地发展混合收购,学习采用公司债券,可转换债券和认股权证等多种证券进行组合支付是降低并购中财务风险的重要手段。此外,创建流动性资产组合加强资金管理,降低流动性风险;增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性,大力发展中介机构,强化并购中的纳税筹划均是防范并购财务风险的具体措施。

浅谈企业并购财务风险的防范措施 篇11

关键词：企业并购；财务风险；防范措施

近年来，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立，以及现代企业制度的确立，资本集中已经是企业进行外延扩大规模的内在要求，并购正是达到这种目的的一种选择。并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着不可磨灭的作用，但是并未达到人们的预期，原因固然表现在定位失误、行政干预、忽视整合等方面，而所有风险最终都表现在财务风险方面。因此，对企业并购财务风险进行分析和探讨具有较强的理论和现实意义[1]。

企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。企业并购是一项充满风险的活动， 无论是企业在并购准备阶段， 还是在并购运营阶段， 或并购后的管理阶段， 都会伴随大量的不确定性因素， 这些不确定性因素， 可能会给企业并购带来巨大的财务风险[2]。

企业并购作为市场经济条件下的企业行为， 是实现企业扩张的一条行之有效的途径。企业并购是企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购更面临着各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。可以采取以下几项措施防范企业并购财务风险，从而降低企业并购财务风险，使并购活动能够顺利进行。

（一）做好目标企业价值评估和并购市场环境相关分析

在做出并购决策前，并购企业需要对市场环境、政策法规、目标企业的状况和自身能力有一个全面的认识，获取充分的信息。并购企业可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，认真调查目标企业的产业环境、财务状况和经营能力，避免财务和法律陷阱，对目标企业未来收益能力做出合理的预期。并购方可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的目标企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。只有对目标企业进行合理定价，才能保证自己在谈判过程当中不会因出价过高而导致资金压力过大[3]。

（二）明确企业并购动机，合理制定并购战略

一般而言，并购动机主要有以下几个方面：第一，获取市场力量。通过并购活动来提高企业的市场份额。企业通过并购活动扩大自己的市场份额，使其在不断增加总体生产能力的情况下占领部分市场，迅速获得新的市场机会，提高竞争实力。第二，获取技术优势。加强研发力度，获取技术优势往往是企业争夺市场、提高竞争力的一种主要手段。一般来说，技术上有优势的企业，为利用技术优势进行并购，其并购对象往往会选择一个技术上占劣势的目标企业，特别是当这种劣势使得目标企业不断丢失市场份额及其市场价值的时候，因为技术上占优势的企业会通过先进的技术收购目标企业，从而提高自己在市场上的竞争地位和赢利能力。第三，获取规模经济效应。并购是扩大规模的有效手段，通过并购使企业规模扩大，因而具有了规模经济的优势，拥有较低的成本，产生并购协同效应，从而提高企业的市场竞争能力。由于并购的动机多种多样，企业在进行并购决策前要对自己企业和目标企业进行充分的估价和评价，而不是盲目追求并购活动的轰动效应，使并购活动真正符合市场规律，这样不仅会使通过并购活动之后企业的整体财务实力得到扩展和巩固，也会降低并购的财务风险[4]。

（三）做好整合运营管理，充分发挥并购的协同效应

企业并购之后整合工作做的不好，可能无法使企业集团产生预期的经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应和无形资产协同效应，难以实现规模经济和经验互补，甚至产生规模不经济。并购企业应当充分重视并购之后的整合管理，增强企业的核心竞争力，保证企业现金流量的稳定性。只有目标企业的资源与自有资源有效的整合在一起，才能真正实现协同效应。对于那些流动性不好、变现能力差和收益低下的资产和业务，应该及时剥离；对于复杂冗余的机构以及占岗不干活的人员，应该及时裁减。而对于原有的优势产业和核心人才，应该充分保留[5]。

（四）增强管理层并购的风险意识，建立健全财务风险预测和监控体系

提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。并购企业必须做好以下工作：一是要充分分析企业并购所依赖的各种支撑条件。并购行为具有一定的不确定，要想通过并购实现规模效益，必须分析和把握影响企业并购的各种内外部因素或条件。二是积极做好企业并购的财务审核调查。选择合理的并购对象并了解其财务状况，对并购企业是至关重要的。为了确保并购的成功，并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析，特别是从财务角度进行审查，确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。

并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势，在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期应达到的财务效应等并购财务标准，从而准确选择并购方式。另外，在企业内部建立健全企业自身的财务风险控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环[5]。

结束语

并购作为企业扩大规模、迅速占领市场的战略手段，作为社会经济结构调整和资源优化的较佳方式的独特优势成为人们关注的话题，由之而带来的企业并购财务风险也是一个值得广泛深入探讨的领域。企业并购的财务风险是一种价值风险，是并购中各种风险的综合反映，财务风险是一个动态的过程，存在于企业并购的计划决策、交易执行和运营整合阶段中，财务风险在企业并购中尤其值得关注，每一个阶段产生的不同风险，最终都通过财务的形式表现出来。企业在实施并购的过程当中，从领导层到员都应具有强烈的风险意识，做好每一个阶段的财务风险防范和控制，使风险降到最低而收益最大，真正发挥并购协同效应。在从财务上对企业并购行为进行合理的分析和选择的同时，还应考虑到市场、管理等诸多方面的因素，从而为企业经营者提供全方位的最有效的信息。随着市场的不断成熟，相信人们对并购活动的研究会更加透彻，对并购的财务风险问题的研究也会更加深入，真正达到理论指导实践并应用于实践的目的。

参考文献：

[1]张璐，仲秋雁.企业并购价值评估方法研究[J].大连理工大学学报，2006（2）.

[2]孙伟标.论我国企业并购分析的防范[J].企业技术开发，2009（5）.

[3]谷祺，刘淑莲.财务管理[M].大连：东北财经大学出版社， 2007.

[4]谢亚涛.企业并购的绩效分析[J].会计研究，2003（12）.

[5]谢霄亭.中美企业并购动因的比较分析[J].财贸经济， 2004（6）.

[6]魏成龙.中国企业并购绩效分析[J].经济学动态， 2004（6）.

企业并购整合风险防范对策 篇12

关键词：企业并购,整合风险

企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度。具体来说是指由于外部环境的不确定性、并购项目的难度与复杂性以及并购方自身能力与实力的有限性, 并购企业达不到预期并购收益目标的可能性, 也是并购企业可以防范的非系统风险。

一、企业并购后整合的必要性

企业并购不是两个企业简单地合在一起, 也不是简单地将一个企业的经营要素注入另一个企业就算完事。并购根本目的在于追求竞争上的长期战略优势, 使公司适应不断变化的环境, 而并非单纯追求规模扩大和财务上的短期盈利。这必然说明公司不仅要关注并购本身, 还要更多关注并购后整合工作的顺利完成。并购整合是指当一方获得另一方的资产所有权、股权或经营控制权之后进行的发展战略、人力资源、财务、和文化等企业要素的整体系统性安排, 从而使并购后的企业按照一定的并购目标、方针和战略组织营运。并购整合的必要性在于并购本身所必然带来的各种风险, 如果想满足企业对并购动因与效应的期望, 避免并购陷阱, 进行并购整合是必须的。

二、企业并购整合风险及防范对策

企业并购完成后, 必须对目标企业进行全方位的整合, 使其与收购企业的整体发展战略、经营目标协调一致, 才能达到谋求企业发展、发挥战略整体的协同效应、加强市场控制力、降低经营风险的并购目的。企业并购整合包括人力资源整合, 发展战略整合, 财务整合。

1、人力资源整合风险防范对策。

企业成功的并购, 将从很大程度上能够帮助企业获得丰厚的成果。而其中, 人力资源的整合将起着至关重要的作用。人力资源是指能够为社会或组织创造财富的人群人力资源整合其主要目的是为了提升企业的竞争力, 获得更多的市场份额。人力资源是企业的核心竞争力, 稳定的人力资源将给并购后的企业带来极大的竞争优势, 在企业并购过程中, 必须充分认识人力资源整合的重要作用。

人力资源整合风险的防范对策如下

(1) 制定周密的人力资源整合计划。并购完成后进入了整合阶段在这个阶段, 双方的管理层和员工之间很容易构筑敌意。如果这个问题的处理过于草率, 缺乏权威和适当的方法, 必然会造成部门之间矛盾重重, 整合陷入困境, 并购的价值降低, 甚至失败。所以在企业并购的过程中, 需要一个总揽全局, 带指导性的计划, 使实施过程目标明确、协调一致。

(2) 提出明确的激励措施。为稳定员工, 特别是高层管理人员和核心技术人员, 需积极制定出各项稳定人心的政策, 出台一些实质性的激励措施来挽留、激励员工, 而金钱物质上的激励是不可少的, 如实行员工持股计划, 将职工的报酬与企业的发展和效益挂钩等。在整合过程中, 还应该通过对目标企业员工提出新的要求和期望, 即建立新的、更高的业绩标准来激励员工是行之有效的。并购促使人们重新评价已有的价值观念和工作方式, 精明的管理者会抓住这一机会, 充分激发和调动员工的潜力。

(3) 加强沟通。首先, 不能短时间内对被并购公司的高层管理人员大换血, 要尽量保留高层管理人员, 保证内部沟通关系顺畅;其次, 多了解员工的心态, 有效的处理员工的戒备心理和悲观情绪。

2、企业的发展战略整合风险防范对策。

由于被收购企业与收购企业并购前各自为独立的经济实体, 发展战略也大相径庭, 如果被并购企业的发展战略不能与收购企业的战略相融合, 那么两者之间就很难发挥协同效应。所以并购后, 以整个企业的发展战略为出发点, 对目标企业在整个企业发展战略实施中的地位和作用定位, 对目标企业的战略进行整合, 使并购后企业各个业务单位形成相互关联、相互配合的有机战略体系。

战略整合风险的防范对策

(1) 企业在充分调查研究、科学分析预测、广泛征求意见的基础上综合考虑企业内外部环境因素, 即宏观经济政策、国内外市场需求变化、技术发展趋势、行业竞争对手状况、可利用资源水平、本身优势和劣势, 制定合适的发展战略;

(2) 根据发展战略制定战略规划, 明确阶段性发展目标、工作任务和实施方案, 确保发展战略的有效实施;

3、财务整合风险及防范对策。

财务整合是企业并购整合中最核心的内容和最关键环节。发挥财务协同效应是企业并购的动因之一。财务协同, 能够统一调度企业资金, 降低管理费用, 增强筹资能力, 满足企业发展的资金需求, 实现合理避税, 获得一定的税收利益, 提高总资产报酬率。成功的财务整合是实现财务协同效应, 完成企业目标的有力保障。

财务整合风险的防范对策如下:

(1) 财务管理目标的整合。目前, 经常采用的财务管理目标是股东财富最大化和企业价值最大化。如果并购双方的财务目标不一致, 就必须进行整合。统一财务目标有助于财务运营的一体化和科学地进行财务决策, 还有助于财务行为的高效和规范化。

(2) 财务制度和会计核算体系的整合。会计核算体系的整合是统一财务制度体系的具体保证, 也是并购公司及时、准确获得被并购企业信息的重要手段, 更是统一绩效口径的基础。如若对双方营运作业予以合并, 则必须统一账簿形式、凭证管理、会计科目等。

参考文献

[1]冯根福、吴林江.我国上市公司并购绩效的实证研究[J].经济研究, 2001 (6) [1]冯根福、吴林江.我国上市公司并购绩效的实证研究[J].经济研究, 2001 (6)

[2]方芳, 闫晓彤.国上市公司并购绩效与思考[J].经济理论与经济管理, 2002 (8) .[2]方芳, 闫晓彤.国上市公司并购绩效与思考[J].经济理论与经济管理, 2002 (8) .

[3]赵建军.打开兼并收购的魔方[J].企业研究, 2011 (8) [3]赵建军.打开兼并收购的魔方[J].企业研究, 2011 (8)

[4]张维、齐安甜.企业并购理论研究评述[J].南开管理评论, 2002 (5) [4]张维、齐安甜.企业并购理论研究评述[J].南开管理评论, 2002 (5)