投资套牢

投资套牢（共5篇）

投资套牢 篇1

1 问题的提出

现代经济学中资产专用性理论、不完全合同理论分别从项目资产本身、项目合同背景角度对项目联合投资中的风险进行了讨论, 但是在实务中遇到的往往是企业与其他伙伴进行项目联合投资, 项目资产投资本身具有一定程度的专用性, 而确定投资各方各自权利、义务关系的项目合同, 无法在合同条款上穷尽列明所有的可能情形及相应的争议处理方式 (合同具有不完备性) 。这样, 在项目资产投资具有一定的专用性、项目合同条款的不完备性这样的两大背景下, 企业如何避免投资套牢风险成为值得研究的一大课题。

2 分析框架

本文针对上述两大背景建立的理论模型框架如下:

(1) 某资产专用性项目由企业1, 企业2联合进行投资。

(2) 在签订项目投资合同之前 (第-1期) , 双方均进行合同前的相关准备 (比如前期考察、资信评估等等) , 支付一定的成本, 并且在一定范围内承担合同前义务。

(3) 在签订项目投资合同时 (第0期) , 项目未来的实际进展状态存在不确定性, 项目合同中无法一一明确规定项目进展状态时各方所需支付的成本及收益 (即项目合同是不完全合同) , 仅仅对违约时的赔付方式做出约定:违约方须赔付另外一方此前的投入, 违约赔付惩罚系数为βi, (i=1, 2) , 即企业1违约时须赔付企业2此前的投入金额的β1倍。企业2违约时须赔付企业1此前的投入金额的β2倍。

(4) 为了实现交易的最终收益, 双方需要在第1/2期分别做出一项关系专用性投资, 假设企业1, 企业2对合作投资专用项目投资总额为1, 其中A1 (0≤A1≤1) 表示项目投资总额 (总额为1) 中企业1所占的比重, 相应的A2为 (1-A1) 表示项目投资总额 (总额为1) 中企业2所占的比重。

(5) 在项目进展状态实现之后 (第1期) , 不确定性消失。此时, 为了实现双方的收益, 他们需要做出某项决策, 例如, 决定是继续保留投资该合作项目还是撤回投资另做它用。

(6) 将投资A1撤回、另改做其他用途时, 企业的投资须按照折现系数为r1 (0≤r1≤1) 进行折算, 即企业的投资A1改做其他用途时企业的收益为r1A1;类似的, 投资A2改做其他用途时企业的收益为r2A2, 其中r2 (0≤r2≤1) 。

加上时间维度后, 模型如表1。

3 模型计算

在项目建设状态s实现后的1+期, 企业1, 企业2均针对此时己方的成本收益进行评价, 以决定后续行动。此时, 对于企业1:初始投入成本为A1;如果选择终止合作须付出的违约成本:β2A2, 即β2 (1-A1) ;终止合作、撤资另做它用时的收益:riA1。

企业1的效用为:

对于企业2:初始投入成本为A2, 即 (1-A1) ;如果选择终止合作须付出的违约成本:β1A1;终止合作、撤资另做它用的收益:r2A2即r2 (1-A1) 。

类似的, 企业2的效用为:

联立 (1) 、 (2) , 令Maxπ1=Maxπ2, 即

该式对A1求导, 得纳什均衡状态时的解:

一般而言, 同一个交易合同中对双方均采取相同的赔付标准, 即赔付惩罚系数为β=β1=β2。

(4) 式化简为β=1- (r1+r2) /2 (5)

由此可知, 在违约赔偿程度与将已投入资金撤回另作他用时的折算成本密切相关。

赔付惩罚系数β越大时, 要求r1与r2相互背离的程度越大, 即当事双方撤回资金另做它用的能力差异明显时, 模型方容易实现均衡。

4 对模型的进一步分析

高度完备性合同条款下, 其中对高度专用性资产投入有着明确的规定, 而且该信息对于交易双方都是公开信息, 难以形成套牢。而低度完备性合同条款下, 对资产投入缺乏明细的约定, 而低度专用性资产投入通用性强, 也难以形成套牢。

从上述模型来看, β、r1、r2三个变量中, 其中任意2个变量足够大 (或者足够小时) , 约束条件迫使第3个变量只能在很小的空间内取值, 此时容易出现“套牢”现象。

具体而言, 项目合同条款是低度完备性、项目资产具有高度专用的情况下如表2。

此类型中, 0期缔约时所签订的合同条款完备性不足, 未对状态s出现时的各方的合同义务进行全面地严格界定, 导致参与者可以利用合同条款的不完备性来取巧, 此时可以理解为合同中的违约惩罚系数β比较小。

当状态s出现, 对于企业1:

企业1追求的效用为:

对于企业2:

企业2追求的效用为:

Maxπ2=r2A2-β1A1-A2

因为是高度专用性资产, 投资另改做其他用途时收益的折算系数r1、ri两个变量均比较小, 根据此前的理论推导, 均衡状态时β的理论值上应该取值比较大。但是因为合同是低度完备性合同条款, 合同中的违约惩罚系数β实际值比较小, 所以此时容易出现套牢现象。

5 总结

综上所述, 本文所建立的上述分析模型, 对项目投资中双方的违约赔付惩罚系数β、投资另做他用时的收益折算系数r1、ri之间相互关系进行理论分析, 为企业在项目投资合同管理方面如何避免投资套牢提供了理论指导, 当然, 实际的运用中, 还需要进一步结合项目投资中的各方违约赔付成本、资产折现等具体情况予以灵活运用。

摘要：本文针对资产投资的专用性、项目合同条款的不完备性所导致的投资套牢现象, 建立一个理论模型, 利用违约赔付惩罚系数、交易双方的资产折现系数等变量, 对套牢风险进行数理分析, 为企业防范套牢风险提供了理论指导。

关键词：投资套牢,惩罚系数,资产折现

参考文献

[1]李中维.企业广告竞争决策研究[D].暨南大学, 2004.

[2]蒋士成, 费方域.从事前效率问题到事后效率问题——不完全合同理论的几类经典模型比较[J].济研究, 2008 (08) :145-156.

[3]李中维, 程守红.网络经济环境下的价格竞争[J].江苏商论, 2003 (09) :48-49.

[4]易卫平.企业关系交易行为与纵向关系决策研究[D].复旦大学, 2003.

[5]黄凯南.不完全合同理论的新视角——基于演化经济学的分析[J].经济研究, 2012 (02) :133-145.

投资套牢 篇2

先涨停 后暴跌

记者查阅蓝科高新的交易数据发现，蓝科高新在3月22日（周五）出现股价异动，开盘后一度涨停至13.9元，同时成交量也急剧放大。但好景不长，随后股价迅速回落。并且，从3月22日最高价回落以来，至5月初最低10.65元，短期内的下跌幅度超过20%，如果在3月22日开盘买入，投资者的损失确实非常严重。

而这种短期内的巨大损失究竟有何背后的原因？

据了解，蓝科高新3月22日开盘涨停后，买入的投资者大都是依据了公司的“利好信息”——在3月22日上海某证券报发表的《蓝科高新：气化器技术独树一帜球罐设备供不应求》一文中，描述了蓝科高新的高管透露称“在LNG球罐产品的生产上，我们处于供不应求的状态……”。更为重要的是，该文还指称蓝科高新“内部人士”描述“气化器是LNG气化的换热装置，是保证接收站功能的关键设备之一，每套设备价格在一两千万元左右，大的项目有可能一次采购十套甚至几十套”，同时，包括中石油、中石化、中海油在内的人士也认可了蓝科高新“气化器项目技术方案合理、制造工艺可靠，具有自主知识产权”。

这些信息也被部分投资者理解为蓝科高新气化器项目或即将与中石油、中石化、中海油等大客户存在大单合作。

不过，上述文章所描述的产品供不应求，气化器项目获中石油、中石化、中海油人士认可，以及大项目可能的采购金额等信息，却并未在3月22日以公司公告的形式进行公布。更由于此后股价的连续下跌，引发了投资者对蓝科高新信息披露的质疑。

本刊记者就投资者的上述质疑向蓝科高新方面求证，公司方面则回应称此前信息披露一直按交易所的准则进行，并未有违规信批的情形。而3月22日的文章或许只是该文撰写者参加某行业会议后形成的判断。

配股背景：增收不增利

除对3月22日以来的股价异动和股价暴跌颇有微词外，亦有蓝科高新中小股东表示公司的配股计划有绑架中小投资者的嫌疑。

事实上，蓝科高新此前计划以3.2亿股总股本为基数，以每10股配1.1股的比例向全体股东配售股份，预计可配售股份共计不超过3520万股，合计募资净额预计不超过2亿元，用于增资控股子公司上海蓝滨石化设备有限责任公司实施特种材料设备洁净车间技改项目，并补充流动资金。

但这一配股计划被部分投资者认为是缺乏依据。其中重要的原因就是自2010年以来公司实际上处于“增收不增利”的财务状况——蓝科高新2010年到2012年的主营业务收入分别为6.45亿元、7.46亿元和8.47亿元，而净利润则分别是1.12亿、1.21亿和1.05亿元，如果拿2012年和2010年对比，主营业务收入增加了2亿元，但净利润反而下降。

在此背景下，通过配股的方式募集资金继续投入上海蓝滨石化设备公司，理由并不充分，投资者的投资回报得不到保障。

核心技术在套牢价值 篇3

陈航:会上杨部长讲的很好, 就是从建筑行业他认为现在是2.0 的极致, 装修行业还不到2.0, 家居、家电这些可能已经到了3.0 的这个阶段。我觉得这几个行业都应该往一个方向发展, 而装修可能是一个有巨大潜力的一个市场, 因为按照杨部长说的, 它相对更加的落后一些, 酷家乐做的就是帮助装修行业提升用户体验的一个产品。从我们的角度其实并不是说大势一定怎么样, 但是我们通过产品不断感受到用户对一些新的事物的强烈需求, 对更极致的用户体验的一个追求, 我觉得这个是永恒不变的。

◎记者:您认为装饰行业在这个“互联网+”大环境下未来会发生什么样的变化?

陈航:我觉得就是越来越好, 用户体验是关键, 大众装修。我们都知道有很多信息不对称的地方, 从设计到服务到施工管理等, 如果能把信息尽可能透明化对用户体验是有帮助的。以前你不懂设计所以必须要借助装饰公司的专业人员才可以帮你出效果预览, 而借助酷家乐的设计软件, 你花5 分钟就可以搭出效果图, 这个就把行业的门槛大大降低, 让普通人可以更有参与感, 这是一个体验。

最关键的利润其实在建材家居的集成上面, 但是设计师这个可能上百万的群体大多数其实是很无可奈何的, 他虽然是所谓的设计师, 但没有在自己的专业上去成长, 而更多地变成一个销售。酷家乐上面的设计师是真正在用生命做设计, 因为这是他的积累, 他每个设计都会有用户的评价, 用户会给他报酬。

我认为装修未来应该是非常透明化的, 建材跟家具的价格是非常透明的, 服务的价格也是透明的, 而且服务应该是能产生更大价值的, 我认为装修的趋势在这个时代下就是透明化, 各种专业的技能更加得到它真实价值的体现。

◎记者:酷家乐的服务对象以80 后为主吗?他们有哪些特点?

陈航:首先我们最终是服务于装修的业主, 现在的业主一般是80 后, 有一定互联网思维, 他们愿意尝试这些。在这个行业我们其实有很多企业的客户, 我们培育他们, 让他们借助互联网更好地服务他们的客户, 比如说行业里面都叫我们促单神器, 金螳螂、广田、北京的博洛尼等都是我们的客户, 是我们的深度用户。比如说上海的博洛尼借助酷家乐这个软件给他们的设计师做了一个培训。

酷家乐最大的亮点是高效、低门槛, 不像传统设计需要很贵的设备、很专业的人, 酷家乐在线打开网站5 分钟就可以设计好家了。我们做出来我们的产品在业内是非常领先的, 可能找不到第二家能够这么快帮你实现这个效果的。

◎记者:通过互联网来做的这种传统产业往往会像您刚才说的低门槛, 那么质量是否也相对也会下降, 如何保证通过这个平台为大家提供比以往更优质的服务和产品?

陈航:两个层面, 一是比如说装修设计吧, 就是当然你有一个设计师在现场为你服务效果更好, 所谓的线下的东西, 但是线下其实像金螳螂也在用酷家乐, 酷家乐更多是一个工具, 不管在线上还是线下可以帮助他们更高效的服务用户。另外, 我可以举几个例子, 我们很多用户可能是二三线城市的小地方农村的, 他们周围根本没有专业的人, 他们打开电脑就可以享受全世界最好的设计体验, 这就是互联网改变中国。

◎记者:您刚才也提到与博洛尼这些比较大型的装饰公司合作, 能否具体谈一下和他们的合作模式是怎样的?

陈航:我们是这样的, 我们在技术环节在线免费都可以用, 但是针对有一些比如说超高清的渲染技术, 超高清的选景图等等有一些高级的功能是更多占用后台资源, 我们会包装成一些增值服务卖给行业, 我们在卖的时候不为赚更多钱, 更多是为了帮助行业或者说跟行业磨合, 看我们的产品在他们那里是否体现价值。

记者:现在“互联网+”有一种爆发的感觉。大量新兴的公司在产生, 竞争越来越激烈, 很可能将来会有一个洗牌期, 您觉得互联网+ 传统行业怎样才能够存活下来?

陈航:我觉得就是要有核心技术。不同行业有不同的核心竞争力。酷家乐是作为一个软件或者云计算的核心技术, 全世界找不到第二个渲染得这么快的, 但是你施工肯定有它的核心技术, 郭台铭他们做的生产这个硬件就是一家, 找不到第二家, 苹果也找不到第二家帮它生产出这些产品的细节, 一定要有核心, 未来商业模式一定非常简单的。

互联网这个时代信息非常透明的。85 后真的要装修可以从网上获得各种各样的信息, 不是一个非理性消费者, 所以当这个商业模式非常简单的时候, 那什么东西在套牢价值?我认为就是核心技术, 或者你在某个领域能做到极致别的公司, 然后同时你做的事情又能得到行业认可, 核心竞争力我认为是最重要的。

◎记者:您觉得酷家乐的核心竞争力是什么?或者在您的计划当中酷家乐会把哪一方面做到最极致?

陈航:就是我刚才提到的如果从大的角度我觉得是家装的设计, 让这个体验能够做到价廉物美、高效体验, 我认为设计是有价值的, 而不是没有价值的。当然, 就是刚才说的装修公司、建材品牌用它来促单能够起到一个极致体验, 帮助行业更极致地服务用户。

◎记者:您能否简要介绍一下酷家乐现在是什么状况?您未来的目标是将酷家乐打造成什么样?

别被密码套牢 篇4

刘奶奶今年66岁，最近因为密码问题深感烦恼。原来，她的工资卡密码、存折密码原本都是自己的生日，但子女担心这样不安全，让她把密码改得复杂一些，且每张银行卡的密码要不同。刘奶奶听了子女的建议，但又担心自己记不住，就把所有的密码记在小笔记本上，放在钱袋里。就在上个月，刘奶奶逛菜市场时钱袋被偷。在到银行办完挂失手续之前，刘奶奶一直处于担忧状态。此后，她再也不敢把密码“记录在案”，而是强迫自己用脑记忆，为了防止忘记，一有空就背读密码，长期下来，整个人变得精神恍惚，消瘦许多……

【生活实例2】

在销售行业工作的李先生，有过一次电子邮箱被盗用的经历后，便时刻怀疑、担心自己的其他密码被人破解，于是每天都会不厌其烦地更改密码。在同事眼里，他完全处于一种神经质状态。而且，李先生自身也经常感到紧张，身心疲惫，记忆力减退，甚至胸闷气短……

对于上述现象，上海中医药大学附属市中医医院神志病专科主任医师许红教授认为，可以诊断为中重度的“密码综合征”。所谓“密码综合征”，即是指在各种密码应用中引起的一系列紧张、焦虑、担忧、恐惧和强迫表现等心理症状的总称，中重度时，还可伴随有躯体性症状，这是一类新型的身心卫生问题。

应激和强迫情绪是诱因

“应该说，‘密码综合征’是信息时代的产物，其发病原因除了密码本身带来的应激因素外，还与每个人不同的个性特征、不良生活事件以及其他应激因素相关，尤其与个性特征关系最为密切。一般来说，患上‘密码综合征’的人，多具有过分追求完美、优柔寡断、缺乏安全感，或是胆小、内向、多疑、刻板、偏执、依赖、自卑等性格特征。”临床心理学博士、上海中医药大学基础医学院副教授张磊表示，“当因密码的改换、更替造成负性情绪后，如果得不到缓解，时间一久，就必然会引起‘密码综合征’”。

更严重的是，“密码综合征”患者如果得不到有效的心理调节，还可进一步可导致焦虑症、强迫症、抑郁症、恐惧症以及各种躯体形式障碍等身心问题的发生，而不良生活事件如失业、婚姻失败、家庭关系不和，以及其他应激因素如学习工作或生活压力等，也均可间接诱发“密码综合征”。

那怎样预防“密码综合征”的发生呢？许红教授建议，首先应正确看待密码的作用；其次要合理地运用和设置密码，可根据个人的思想和原则，把复杂的问题简单化，如将密码与自己的姓氏、名字，喜欢的数字、颜色等联系在一起，密码不必设置太多，切忌设置过多复杂难记的内容；同时要放松心态，如果出现密码引起的情绪问题，注意自我调节，保证足够的睡眠和规律的生活，使大脑皮层能恢复和保持良好的状态，告诉自己要真诚信任他人，克服遇事过于谨慎、优柔寡断等不良个性，在忘记密码时转移注意力或休息之后再行回忆，放松心态，并通过旅游、阅读等方式陶冶情操，扩大胸怀，消除多疑心态。不知如何自我调节者，则建议寻求专业神志病科专家、心理咨询怀的帮助。若症状持续存在或加重，或需要进行药物干预。

设置密码也是一门学问

为了避免“密码综合征”的发生，除了要从身心方面进行防控之外，还要学会科学设置密码。很多人认为，设置密码就如同吃饭喝水一样，是所有人都自然而然会的事，殊不知，设置密码也是一门学问。北京邮电大学网络安全研究中心主任、现代密码理论与技术教授高飞就是密码学领域的专家。他认为，简单有规律的密码最易被破译。比如很多人喜欢用姓名、生日、电话号码等个人敏感信息或123、abc等连贯数字或字母当做密码，这种设置很容易被人猜到或破解。

高飞教授建议，除了银行卡限定的6位密码之外，其他生活中用到的密码应尽可能设置为12位左右的长度。“现在很多网站也有密码安全强度参考，如果密码都是数字，会提醒你安全强度太低，建议你加字母或特殊字符。按照这个参考尽量把密码设置得复杂一些，‘数字+字母组合（区分大小写）+特殊字符’混合型设置是相对安全的。”同时，要学会把各种密码进行分层管理，如将密码归类，邮箱类、交通工具类、银行卡类，使用有序字母或具有一定意义的数字组合，方便记忆；常用密码可大脑记忆，其余密码可以用一个特殊的代号记在自己经常会看到的地方，切记要用只有自己才能看懂的代号。

娇妻套牢司马炎 篇5

司马炎的娇妻芳名杨艳，其祖先在东汉时期也是相当牛气的，四世三公，堪比袁紹。她的父亲在曹魏担任过通事郎，可惜早卒。所以，杨艳打小就跟林黛玉似的，一直生活在舅舅家。她条件不错—“聪慧，善书，姿质美丽，娴于女工”，再加上高人帮忙—“善相者尝相后，当极贵”，想不出名都难。司马昭听说世间有这么个优秀的女娃，就赶紧下了聘礼，为儿子娶回来当老婆。

史书记载司马炎的嫔妃多达万人，其实这都是后话，至少在杨艳活着的时候，他还不敢那么放肆，因为他太喜欢杨艳了。两人共同孕育了六个子女，杨艳去世前已37岁，还能“枕帝膝”，从容安排继立皇后人选。

杨艳的大儿子早夭，二儿子司马衷在泰始三年做了皇太子，时年九岁。后来年龄渐长，司马衷非但不爱学习，智商似乎还有些问题。司马炎开始担心了：偌大的王朝交给司马衷打理行吗？于是他跟杨艳私下里商量换个太子。杨艳断然反对，说：“立嫡以长不以贤，岂可动乎。”自己的爱妻都这么说了，何况这个理由如此高大上，司马炎只好闭嘴。

泰始十年，杨艳病重，见司马炎宠幸胡夫人，她十分担心自己死后司马炎立胡夫人为后，太子的地位受到威胁。于是她在临终前对司马炎说，自己的堂妹杨芷很漂亮又德才兼备，希望陛下允许她进宫伺候陛下，同时照顾太子。毋庸讳言，此又一套也。杨艳不过是利用堂妹进一步为老杨家谋利益，继续套牢司马炎。结果也如她所料，她死后，杨芷受宠，并被封后，老杨家依然炙手可热。