对中小企业筹资问题

对中小企业筹资问题（通用10篇）

对中小企业筹资问题 篇1

1 中小企业的界定及筹资现状

1.1 中小企业的界定

中小企业与大企业是一组相对应的概念。中小企业的经营规模、人员规模和资产规模相对于大企业来说都较小。但世界各国目前并未在理论上或实践上准确界定中小企业的内涵,大多数国家是从质和量两个方面给中小企业下定义,质的指标主要包括企业组织形式、所处行业地位等,量的指标则主要包括资产总值、员工数量等。与质的指标相比,量的指标更为直观、具体,数据的选取也相对容易,因而大多数国家都采取量的标准对企业进行划分。就我国而言,中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立,有利于满足社会需要并符合国家产业政策、生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业[1]。

1.2 中小企业的筹资现状

(1)内源融资积累不足。内源融资是中小企业筹资的主要方式之一,它是由企业经营活动产生的剩余资金。根据筹资优选顺序理论,通常先考虑内部融资,其次才是外部融资。内源筹资最大的优点就是没有筹资费用,因而采用这一方式筹集资金,筹资成本较低。就中小企业的实际情况来看,初期的创立阶段以及后续的发展阶段,资金来源主要依靠企业的留存收益和折旧等内部筹资方式。大多中小企业尚处于初期的创业阶段,自身的经营规模较小,自有资本都不充足,留存收益甚至还达不到融资总额的30%,并且中小企业的高层管理人员也没有充分意识到留存收益的重要性,分配的过程中留存收益的金额匮乏,使得中小企业不得不依靠高利率的外部渠道进行融资。这不仅提高了公司的融资成本,而且很容易引发财务风险。

(2)外源筹资困难重重。在外源融资方面,中小企业面临种种困难。在直接融资方面,中小企业可以通过投入资本、发行股票、发行债券等方式进行融资。然而就我国目前的实际情况来看,证券市场的门槛较高,中小企业很难通过发行债券、股票进行融资,因此,民间贷款、职工集资、亲朋好友之间的借贷等方式得到了中小企业的青睐。但受到经济发展水平、程序不合法和民间信用体系建设存在差异等种种因素的制约,使得非正规金融难以成为中小企业融资的可靠且正式的筹资渠道。在间接融资方面,银行信贷是我国多数中小企业融资的主要渠道。但通过银行获取资金,一方面存在手续较繁琐、贷款比例较低、担保要求较高、筹资风险较大等问题;另一方面,大部分银行对中小企业的信贷要求比大企业要严格,尤其是在经济欠发达的地区,中小企业对银行借贷方式只能望而却步。基于种种条件限制,中小企业很难通过银行获取自身发展所需的大量资金。

2 中小企业筹资困难的成因

2.1 内部原因

(1)经营规模小,信用观念淡薄。由于大多数中小企业存在生产经营规模较小、资金少、基础薄弱、科学技术含量低、产品结构单一、营销管理制度不完善等问题,导致其抵御风险的能力较差,净利润相对较低,很难通过自身正常的经营活动获取足够的资金。再加上中小企业往往信用意识淡薄,违约率较高,甚至有些中小企业信用观念极差,当陷入经营困难和债务危机时想方设法逃废悬空银行贷款,形成了中小企业整体资信度不高的局面,打击了银行支持中小企业的信心。银行为了确保信贷资金的安全性及经济效益的提高,通常不太愿意发放贷款给中小企业。除此之外,中小企业发行股票、债券、融资租赁等外部融资活动时也因不符合所需条件而捉襟见肘、处处碰壁。

(2)财务体制不健全,内部管理混乱。从目前实际情况来看,我国大多中小企业仍沿用家族式、经验式和集权式的管理模式,尚未建立现代企业管理制度,缺乏科学的决策管理机制和健全的财务体制。没有健全的财务制度,财务信息公开不及时甚至未公开,甚至有些中小企业没有建立完整的会计账簿,没有按照会计制度的要求进行账务处理,财务报告随意性较大,财务信息透明度不高,其会计信息的真实性有待考量,使得金融机构对中小企业的信用评价难度加大,贷款的难度也就相应增加。

(3)可采取的筹资渠道少,筹资成本高。内源筹资所得到的资金不能满足中小企业生产经营发展的需求,而市场上可供中小企业利用的筹资渠道较少、覆盖面较小,而且资金的配置率也不高。中小企业本身具有规模较小的特点,想要通过证券市场或者大型银行筹集资金就更难了,筹资的渠道相当狭窄。中小企业的规模小、资产少致使其负债能力也相当有限,而中小企业对资金的需求量小但频率高,这就加大了其筹资的复杂程度,也因此提高了筹资的资本。

2.2 外部原因

(1)资本市场尚未完善。我国目前的资本市场尚未完善,中小企业的直接筹资渠道受阻。从债券市场上来看,企业债券的发行受到严格控制,加上发行债券的信用级别要求较高、额度条件苛刻、监管混乱无序、品种单调、缺乏创新等诸多问题的存在致使中小企业难以获取发行债券融资的资格;从股票市场上来看,我国一直以来都对新股的发行实施一套严格管理和控制的办法,中小企业想通过证券市场融资很困难。尽管前两年推出了创业版,它的设立有利于拓宽中小企业的融资渠道,但实际上它只能解决小部分高新技术企业的融资问题,对解决大部分中小企业融资问题的能力有限。

(2)政府扶持力度不够。主要体现在以下几个方面:一是与中小企业相关的法律法规不健全。目前,我国出台了《中华人民共和国中小企业促进法》,它是一部专门保护中小企业发展的法律法规,但它只是形成了一个较为笼统的框架,很多具体的规定仍需要进一步改进和完善;二是缺乏完善、有效、能切实改善中小企业融资难的政策。一直以来,我国政府强调“抓大放小”,使得其优惠政策主要向国有企业和上市公司偏倚,对中小企业的支持力度却不够。

(3)信用担保体系不完善。主要体现在以下几个方面:一是尚未形成专门为中小企业服务的金融机构体系。特别是信用担保机构的不完善,制约了中小企业的发展。我国目前尚未制定一部中小企业担保的专门法律法规,信用担保监督机制不健全。即使是已经建立起来的信用担保机构也存在规模较小、经营管理不善等诸多问题,不能很好地为中小企业提供信用担保服务。二是现有的信贷管理机制不健全。例如,目前各大商业银行加大了对信贷人员的考核力度,实行贷款责任终身追究制,这一措施严重挫伤了信贷人员放贷的积极性,尤其是对中小企业产生了“惧贷”心理,这都制约了中小企业融资。

3 有效解决中小企业融资难问题的建议

综上所述,内外两方面的原因都造成了中小企业出现筹资难的困境,企业资金筹集效率低下,限制了中小企业的进一步发展。本文基于以上筹资的现状及成因,就如何有效解决中小企业筹资难的问题提出了以下建议。

3.1 从中小企业角度分析

想要有效地解决中小企业融资难问题,首先中小企业要不断加强内部管理,提高自我生存、自我发展、自我积累的能力,努力创造条件,改善融资环境。需要做到以下几点:

(1)扩大经营规模,提升信用水平。一是扩大经营规模。中小企业经营规模小这一特征制约了它的长远发展,中小企业应当适当扩大经营规模,加大科技投入,实施技术创新,不断开发优势项目和研发新型产品,提升产品的科学技术含量,形成品牌效应、树立良好的企业形象。只有这样,中小企业才能在日趋激烈的竞争环境中立于不败之地;二是提升信用水平。一方面,中小企业应广泛普及信用意识并积极创建内部信用制度,强化企业内部的合约管理、账款催收和营销管理等,组织相关人员进行信用及专业知识方面的技能培训,培养信用调查、分析、评价和监督等专业人才。另一方面,应逐步建立并完善征信系统和信用评价体系。

(2)健全财务体制,规范内部管理。首先,中小企业应当健全财务体制。中小企业应当建立完善的财务核算制度,严格按照会计制度的要求进行账务处理,彻底摒弃“两套账”,禁止弄虚作假的行为,确保财务信息的真实性、完整性和及时性,增加企业信息的透明度。这样可以降低贷款银行对贷款企业的审查成本,增强贷款银行放贷的信心;其次,应当规范企业内部管理。如企业可以通过应收账款管理、采用延期分期付款促进商品销售、进行清仓查库盘活资金等方式来增加内源融资资金,并且有利于改善自身融资条件,为外源融资奠定基础。

(3)拓宽筹资渠道,降低筹资成本。首先,中小企业应拓宽筹资渠道。这是解决中小企业筹资难问题最直接、最有效的方法。一方面,应采取多元化的筹资方式。中小企业既可以通过银行等金融机构走正规途径筹资,也可适当利用内部员工集资、民间借贷、风险投资基金等方式吸收民间和社会资本,为企业的长远发展保驾护航。除此之外,企业还可以尝试售后回租、供应链等多种创新融资方式;另一方面,筹资过程中要注意合理安排筹资渠道的先后顺序。按照有序融资理论,内源筹资优于外源筹资,债务融资优于权益融资。其次,要降低资本成本。中小企业应当结合企业自身的实际情况,全面测算出各种融资方式的资本成本。外部债务的选择以银行贷款为主,维持良好的银企关系,当条件具备时也可以适当寻求权益融资。

3.2 从国家和金融机构角度分析

(1)从国家角度分析。主要采取以下措施解决中小企业筹资难的问题。一是完善法律法规,落实扶持政策。国家应建立健全与中小企业筹资相关的法律法规体系,创造一个有利于中小企业筹资的宏观环境。为此可以借鉴国外的成功经验,结合我国实际,不断修改、完善已有的法律,同时尽快制定《中小企业融资法》、《中小企业担保法》等一系列相关法律法规,地方政府可以根据当地实际进行适当补充,从而构建一套健全的、专门针对中小企业融资的法律法规体系。当然最重要的还是加大执法力度,把政策法规落到实处;二是建立政府扶持型的信用担保体系的同时,运用社会互助担保方式弥补其不足。在现有信用担保体系基础上,可以考虑设立国家中小企业担保公司或中小企业信用担保基金,中央财政作为资本金的主要来源。由于政府政策扶持模式容易增加财政负担、降低担保资金的使用效率,因而应辅之以社会互助型担保模式。

(2)从金融机构角度分析。一是金融机构应深化改革,转变经营观念,减少对中小企业筹资的限制。对待国有、大型以及中小企业做到一视同仁,建立专门的中小企业信贷部门,将支持中小企业发展作为新的贷款增长点,促使更多的信贷资金流向中小企业;二是加快金融产品的创新,提升服务水平以解决中小企业的流动资金需求。金融机构可以将中小企业的生产经营、资金融通、工程建设等各个方面均纳入自己的经营业务范围,深入分析贷款的市场需求,积极拓展与中小企业资金融通相关的中间业务,开发适合中小企业发展的金融产品。

4 结束语

总之,融资难仍是今后较长时期内中小企业将要面临的严峻问题,解决中小企业融资难问题任重而道远。但我们坚信,只要中小企业、国家和金融机构等社会各界能够共同努力,中小企业必将能够开创融资便利、蓬勃发展的新纪元!

摘要：目前大多数中小企业都不同程度地面临着筹资难的困境,严重阻碍了其进一步发展。本文首先介绍了中小企业的含义及筹资现状,其次从内外两个方面分析了中小企业筹资难的原因,最后从中小企业、国家和金融机构的角度提出了解决中小企业融资难的有效措施。

关键词：中小企业,筹资,融资,渠道

参考文献

[1]陈驰.试论中小企业融资难的原因及对策[J].现代经济信息,2010,(18):158-159.

[2]杨淑娟.中小企业筹资渠道困难原因剖析及解决措施[J].企业研究,2011,(22):31-32.

[3]张利强.浅议中小企业筹资的困境与对策[J].经济师,2011,(05):265-265.

[4]武海景.浅析中小企业筹资风险及防范[J].财会通讯,2011,(23):150-151.

对中小企业筹资问题 篇2

企业的筹资方式可分为债务筹资和权益筹资两大类。一般意义上的资本结构就是指债务资本和权益资本（自有资本）的比例关系。

对于一个企业来说，什么样的资本结构才是最好的呢？比较普遍的观点是这样的，使综合资本成本（加权平均资本成本）最低，同时企业价值最大的资本结构是最佳的。在实践中，这样的标准是否可行是值得怀疑的。很明显，通常情况下，债务资本比例越高，综合资本成本就会越低，而当债务资本比例达到一定程度时，企业将不可避免地面临严重的财务危机。因此，我们有必要研究更加具有实践意义的资本结构理论和具有可操作性的资本结构决策方法。本文通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出评价资本结构的标准，建立一个可以进行量化分析的资本结构决策数学公式，使其能够应用于企业生产经营中的资本结构决策。

【关键词】资本结构 决策

【正文】

企业在经营决策过程中，经常会遇到这样的问题：当企业准备投资一个生产经营项目时，资金怎样解决。企业自有资金是否充足?是否需要借款?需要借多少款项等等。也就是需要确定一个合理的自有资本和债务资本的比例关系。合理的资本结构可以使企业所有者获得最大的经济利益，同时又能够保证企业顺利地进行生产经营，不至于发生财务危机。

在资本结构决策中，怎样合理地利用债务筹资是决策者必须认真考虑的一个问题。合理地利用债务筹资对企业无疑是有益的。第一，使用债务资本可以降低企业资本成本。从投资者的角度来说，股权投资的风险大于债权投资，其要求的报酬率就会相应提高。因此债务资本的成本要明显地低于权益资本。在一定的限度内合理提高债务筹资比例，可以降低企业的综合资本成本。第二，利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。由于债务利息是固定不变的，当税息前利润增大时，单位利润所承担的固定利息就会相应减少，从而分配给企业所有者的税后利润也会相应增加。因此，利用债务筹资可以给企业所有者带来财务杠杆利益。第三，企业可以在税前支付债务利息，获得节税利益。根据会计制度的规定，利息是作为财务费用从税前利润中扣除的，这样应纳税所得额就会减少，相应的企业所得税额也会减少。

但是债务筹资也会给企业带来财务风险，债务筹资的比例越大，财务风险也就越大。企业应在利益和风险之间做出合理选择，这是资本结构决策的关键所在。

对于一个企业来说，什么样的资本结构才是最好的呢？

本文试图以具体投资项目为对象，通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出正确确定资本结构的方法，建立一个可以进行量化分析的资本结构决策模型，以利于企业资本结构决策。

一、什么是最佳资本结构

关于资本结构理论，国外的一些财务管理理论研究人员进行了许多有益的探索，提出了许多有价值的观点。这些观点主要是围绕资本结构对企业价值的影响，以及是否存在最佳资本结构提出的。

⑴净利法认为，利用债务可以降低企业的综合资本成本。这是因为债务成本一般较低，负债在企业全部资本中所占的比重越大，综合资本成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。

⑵营业净利法认为，如果企业增加债务资本，即使债务成本本身不变，但由于加大了企业风险，也会导致权益资本成本的提高。这一升一降，刚好抵消，企业综合资本成本仍保持不变。由此导出“企业不存在最佳资本结构”的结论。

⑶传统法认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升，但在一定限度内并不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使综合资本成本下降、企业价值上升。但一旦超过某一限度，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，而且债务成本也会上升，从而导致了综合资本成本的上升。综合资本成本由下降变为上升的转折点，便是其最低点，此时，资本结构达到最佳。

⑷ MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，由于权益成本会随着负债程度的提高而增加，这样，增加负债所带来的利益完全被上涨的权益成本所抵消。因此，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负

债程度的影响。但MM理论认为在考虑所得税的情况下，由于存在节税利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。而且，负债越多，企业价值也会越大。

⑸权衡理论以MM理论为基础，又引入财务危机成本概念。它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成本，于是，企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加。当风险加大，潜在的财务危机成本提高，当负债达到一定界限时，负债节税利益开始为财务危机成本所抵消。当边际负债节税利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构实现最佳;此后，若企业继续追加负债，企业价值因财务危机成本大于负债节税利益而下降，负债越多，企业价值下降越快。

那么到底什么是最佳资本结构呢？是否存在最佳资本结构？资本结构与企业价值是什么样的关系呢？ 净利法和营业净利法显然是站不住脚的，当债务资本多到无法偿还的情况下，企业将会破产，企业已无价值可言，更谈不上资本结构最佳。营业净利法仅强调了资本结构对资本成本的影响，却忽视了资本结构变化产生的财务杠杆作用，片面地认定不存在最佳资本结构是没有科学根据的。

后三种观点相对比较接近，都认为当债务资本达到一个合适的比例时，企业收益和风险处于最佳平衡关系状态，综合资本成本最低, 同时企业价值最大，此时的资本结构是最佳的。当债务资本超过一定比例时，企业的财务风险将会上升，债权人在这种情况下会要求较高的回报率来平衡，同时，股东对投资回报的要求也会相应上升，最终导致企业综合资本成本提高。

是不是资本结构最佳时企业价值最大呢？综合资本成本最低时的资本结构是不是最佳的呢？

我们知道，企业价值就是企业未来各年现金流量按反映一定风险程度的贴现率计算的总现值。它反映了企业在一定风险条件下净现金流量的大小，是对企业全部资产获利能力的一种反映。

所谓资本结构最优化，是从股东（企业所有者）的角度对企业经营者提出来的要求，最佳资本结构是追求股东财富最大化的财务管理目标所要求的。在一定风险范围内，两个同样现金流量的生产经营项目，当资本结构不同时，股东的回报率是不同的。这主要通过净资产收益率指标反映出来。净资产收益率反映了股东获取的利润相对于股东权益的程度，是对股东投入资本获利能力的一种反映，净资产收益率大，说明企业对股东的回报率高。

我们认为资本结构最佳时企业价值未必一定最大。大家知道，影响企业价值的最主要因素是企业营业项目的获利能力和项目的风险程度，一般来说，在企业规模相同、财务风险一定的情况下，获利能力大的项目，其现金流量也大，企业价值就大，反之，企业价值就小。

企业价值与资本结构的关系反映在两个方面。其一是反映在项目的财务风险上。当总资本中债务资本所占比例过大时，由于财务风险加大会导致企业价值下降；其二是由于资本结构变化引起付现成本和现金流量的变化，进而影响企业价值。此时，债务资本比例越大，净资产收益率越高，而企业价值反而越小。这是因为一方面由于债务资本加大带来的节税利益不足以抵偿债务利息这一付现成本的增加，导致了现金流量减小。另一方面由于风险加大，同样也会引起企业价值变小。因此，认为资本成本最佳时企业价值最大的观点是值得商榷的。

综合资本成本最低时的资本结构最佳的观点显然是站不住脚的，那样的话，就意味着债务资本比例越高，资本结构就越好，因为债务资本成本低于权益资本成本。尽量降低综合资金成本是企业追求股东财富最大化和满足资金需要双重目标所要求的，但企业追求的应该是在一定风险范围内的综合资本成本最低。按期偿还债务应该是优化资本结构的前提条件，如果到期不能偿还债务，企业是否能够存在下去都是一个未知数，无论怎样的资本结构都不可能是好的，更不可能是最佳的。

根据以上分析，我们认为确定企业最佳资本结构的最主要标准是:

1．确保企业可以按期偿还债务，资金能够顺畅周转，保证企业的持续发展。

2．企业净资产收益率最大。企业经营的最终目的是扩大所有者收益。企业在确定资本结构时，力求使负债经营所获收益尽可能多地超过负债经营成本，进而提高所有者的资本收益率。

二、资本结构的影响因素

在企业的生产经营活动中，有很多影响资本结构的因素。这些因素大致可以分为宏观因素与微观因素。

（一）宏观因素

（1）行业因素。不同行业的企业资本结构是不相同的。一般来说，高风险行业的企业负债率不高。高经营风险与高财务风险的组合必然加大企业的总风险，而企业不会盲目追求高收益却不考虑风险，因此企业就会适当减少负债以降低企业的风险；资产流动性强的行业的企业负债率普遍高于其它行业。这些企业的资金流动性强，周转快，流动性资产就可以应付随时到期的债务，降低财务风险，此时企业就能以较高的债务比例经营。

（2）利息率。众所周知，由于财务杠杆的作用，合理的运用债务筹资，可以为企业带来更多的收益，即财务杠杆利益，如果运用不当，相应的也会给企业带来财务风险。

我们知道，在会计期末企业是否缴纳所得税要看企业当期是否有税前利润，企业在盈利（税前利润大于零）或亏损的状况下，自有资本收益率的计算方法是不同的。具体计算公式如下：

当企业盈利时，当企业亏损时，其中：iS — 资本金利润率

EBIT— 税息前利润

I — 利息率

D — 债务筹资额

S — 权益筹资额

T — 所得税率

假设自有资本收益率iS、税息前利润和所得税率保持不变，若提高利息率I，会导致债务筹资额D减少；若利息率I下降，则会使债务筹资额D增加。换句话说，低利息率会促进企业举债，反之高利息率会阻碍企业举债。从上面的公式中可以看出，在亏损的情况下企业自有资本收益率iS是负值，这种情况下企业举债是无益的，举债产生的利息反而会冲抵企业的利润甚至是自有资本，此时企业应当尽可能的避免举债。显然，利息率是影响债务筹资和资本结构决策的关键因素。

（3）所得税率。按照税法规定，债务利息可以在税前支付，而股利则必须在税后支付。从降低企业资本成本的角度，债务筹资与股权筹资相比，债务筹资具有明显的节税效应。由于节税效应的存在，使企业在一定情况下会倾向于债务筹资。

（4）通货膨胀。通常人们认为在通货膨胀的情况下，企业举债经营是有益的，因为货币存在时间价值，企业偿还的是更廉价的货币。但实践证明，只有当资产报酬率大于利息率时，企业才会随着通货膨胀的增加而增加债务比例。有些企业盲目举债，希望获得通货膨胀带来的利益，但当资产报酬率小于利息率时，通货膨胀反而会加大企业的债务风险并损害企业的健康发展。因此企业不能盲目的利用通货膨胀调整资本结构。

（二）微观因素

（1）企业规模。一般来说，规模较大的企业所需的资本较多，不可能也无需全部是权益筹资，而且适当的债务筹资不仅可以降低资本成本，还可以提高企业收益，此时大企业的债务比例要更高一些。另外，大企业的信用要好于小企业，其抗风险的能力也强于小企业，因此大企业更有可能获得债权人的支持。

（2）企业获利能力。前文提到，当企业资产报酬率大于利息率时，企业不仅可以获得节税收益，还能通过财务杠杆获得财务杠杆利益。当资产报酬率较高时，企业会选择较高的债务比例，以求获得更多的财务杠杆利益和节税利益。但若资产报酬率小于利息率，企业不仅得不到任何利益，还会面临很大的财务风险。因此企业的获利能力直接影响资本结构决策。有很多企业乐观估计自己的获利能力，盲目增加企业的债务比例，加大了企业的财务风险，其结果往往事与愿违。可见，企业能否正确估计自身的获利能力，对资本结构决策是很重要的。

（3）决策者的风险喜好程度。对于同一个项目，不同的决策者会做出不同的筹资方案，这是由于他们对风险的喜好程度不同。喜欢冒险的决策者会尽量增加债务比例，以求获得更高的收益；而厌恶风险的决策者

自然会规避风险，做出稳妥的决策，进而减少债务筹资的比例。在资本结构决策前，企业决策者应当综合各个因素，在风险与收益之间做出合理的选择，在此前提下决策者适当的偏好就不会影响企业的发展。

（4）债务偿还期限。如果债务偿还期限较长，企业就可以有充裕的时间积累用于偿还债务的资金，这种情况下会适当提高债务资本比例，以获得更高的杠杆利益。反之，则会降低债务资本比例，以降低财务风险。我们认为，要想对所有影响资本结构的因素进行定量分析是很困难的，我们只能着重研究那些关键的、重要的因素，其它次要因素的影响可以忽略不计。

三、资本结构决策方法

我们认为，最佳资本结构是存在的。所谓最佳资本结构，就是在保证企业资金运行的前提下，综合资本成本最低，并且使净资产收益率和股东权益达到最大化的资本结构。根据以上分析，我们在进行资本结构决策时主要应该考虑以下因素：⑴投资项目的资产报酬率；⑵债务资本利息率；⑶债务偿还期限；⑷所得税率。

下面我们结合实例分析总结资本结构的决策方法。假设A、B两个项目资金需要量均为1000万元，资产报酬率分别为20%和10%，在自有资金不足的情况下两个项目都需要一定数量贷款支持，贷款利率为5%。假设两个项目贷款的还款期限都是5年，所得税率为30%，年折旧额均为60万元（假定总资产中固定资产比重为60%，固定资产折旧年限为10年）。问两个项目的最佳资本结构分别是多少？

首先计算A项目可以按期还款的最高贷款额（暂不考虑资金时间价值）：

根据下式计算：

贷款期限=贷款额÷（净利润＋年折旧额）

=贷款额÷〔（资金总额×资产报酬率－贷款额×利息率）

×（1－所得税率）＋年折旧额〕

代入有关数据，5=贷款额÷｛〔（1000×20%）－贷款额×5%〕×（1－30%）＋60｝

贷款额=850（万元）

资本金利润率=净利润÷自有资本

=〔（资金总额×资产报酬率）－贷款额×利息率〕

×（1－所得税率）÷（资金总额－贷款额）

=（1000×20%－850×5%）×（1－30%）÷（1000－850）

=73.5%

此时的资本金利润率达到最高，财务杠杆利益最大。

如果减少贷款额，则资本金利润率会有所下降。因此，最佳资本结构就是债务资本比例占85%。

同理可以计算B项目的最高贷款额为553万元，最高资本金利润率为11.33%。最佳资本结构为债务资本比例占55.3%。

本例说明了在保证债务按期偿还的前提下，即在一定风险范围内，资本结构最佳时，其综合资本成本也是最低的（假设在一定风险范围内，股利支付水平不变）。

此时的企业价值是不是最大呢 ？我们现在以B项目为例，考察债务资本比例分别为45%和55%时的企业价值情况。

债务资本比例为45%时的营业净现金流量为：

〔（1000×10%）－45×5%〕×（1－30%）＋60=114.25(万元)

债务资本比例为55%时的营业净现金流量为：

〔（1000×10%）－55×5%〕×（1－30%）＋60=110.75(万元)

计算结果表明营业净现金流量随着债务资本比例的加大而减小。同时由于财务风险的增加，企业价值肯定会变小，也就是说资本结构最佳时企业价值并不是最大的。

根据上面的例子，我们可以导出计算最佳资本结构的公式。设资本总额为Z，资产报酬率为K，债务利息率为I，所得税率为T，债务偿还年限为n，年折旧额为E,债务资本比例为W，则：

据此可以导出最佳资本结构W(债务资本比例)的计算公式。

式中的 为年折旧额与资本总额之比，它决定于总资产中固定资产所占的比重和折旧年限，我们可以根据这两个条件确定相应的折旧系数。设折旧系数为e，总资产中固定资产所占的比重为g，折旧年限N，则：e= =

如果这两个条件不变的话，可以把它当作一个常数。如固定资产占总资产比重为60%，折旧年限为10年时，e为0.06。因此，最佳资本结构W可以用下式计算。

由此我们可以看出，资本总额只影响折旧系数，对资本结构并不会产生直接影响。也就是说，在折旧系数一定的情况下，影响最佳资本结构的因素主要有资产报酬率、债务利息率、债务偿还期限和所得税率。下面，我们对公式进行一下验算。假定企业所得税率为30%，折旧系数为0.06，对资产报酬率、债务利息率和债务偿还期限分别给出3个不同数据，测算不同情况下的最佳资本结构（见表3-1）。

表3-1 不考虑资金时间价值因素的最佳资本结构表

资产

报酬率 债务

利息率 债务偿还

期限（年）所得税率 最佳资本

结构

10% 5% 5 30% 55.3%

10% 5% 6 30% 64.4%

10% 5% 8 30% 81.3%

10% 6% 8 30% 77.8%

10% 8% 8 30% 71.8%

12% 8% 8 30% 79.5%

14% 8% 8 30% 87.3%

14% 8% 8 35% 85.3%

14% 8% 8 40% 83.2%

根据表中的数据可以看出，债务资本比例与资产报酬率和债务偿还期限成正比，与债务利息率和所得税率成反比。

以上资本结构决策方法是没有考虑资金时间价值因素的。如果要考虑资金时间价值，还需要对上述公式进行调整。设资金的市场利率为i，则：

WZ=〔（ZK－WZI）×（1－T）+E〕×

仍以表3-1中的数据为例，根据上式计算出考虑资金时间价值因素的最佳资本结构（见表3-2）。为简化计算，假设资金市场利率均为4%。

表3-2 考虑资金时间价值因素的最佳资本结构表

资产

报酬率 债务

利息率 债务偿还

期限（年）所得税率 资金市场利率 最佳资本

结构

10% 5% 5 30% 4% 59%

10% 5% 6 30% 4% 70%

10% 5% 8 30% 4% 90%

10% 6% 8 30% 4% 86.7%

10% 8% 8 30% 4% 79%

12% 8% 8 30% 4% 87.5%

14% 8% 8 30% 4% 96%

14% 8% 8 35% 4% 94%

14% 8% 8 40% 4% 92%

表中的数据告诉我们，在其他条件不变，并且考虑资金时间价值因素的情况下，债务资本比例会有所提高。以上资本结构决策方法还有很多需要改进的地方。例如计算公式中没有考虑企业经营风险等因素。针对这一点，如果用概率结合计算机模拟的方法可以在一定程度上解决这个问题，只是计算过程相对复杂一些。另外，企业有很多筹集借入资本的方式，每种方式还本付息的方法都不同，这些问题在决策方法中也未述及，有待今后进一步研究解决，以期更加完善。

参考文献

（1）伍中信：《资本经营财务概论》，西南财经大学出版社，2002

（2）潘敏：《资本结构，金融契约与公司管理》，中国金融出版社，2002.7

（3）郭元晞：《资本运营》，西南财经大学出版社，1997

（4）王勇海：《资产定价理论》，经济科学出版社，2000.1

（5）荆新，王化成，刘俊彦：《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998

（6）曲喜和 李锡玲：《财务管理》，中国财政经济出版社，2001

我国企业并购筹资问题研究 篇3

孙永旭（1988.12.30），性别：男，民族：汉，籍贯：河南商丘，学历：研究生，单位：河北经贸大学，研究方向：财务管理。

摘 要：随着经济全球化速度的加快进展，并购已经成为企业发展壮大的一种趋势。我国经过三十多年的改革开放，经济上的成就很大，企业并购也进入快速发展阶段，但是随之而来的一系列筹资问题也涌现出来。本文希望对我国企业在并购筹资中遇到的问题进行分析和研究，对企业未来发展能起到点指导作用。

关键词：并购；筹资；资本市场

一、研究背景

伴随着全球经济的复苏，自08年金融危机之后，全球化已经成为企业壮大的重要方式，为此，企业与企业之间不断进行了并购活动。从有了并购开始至今，全世界总共发生了六次比较大规模的并购潮，这其中特别是在20世纪90年代，国家与国家之间进行的并购超过之前的规模和次数，也影响甚大。进入21世纪，中国的并购也在快速增长，仅2012年，中国并购市场全年共完成并购案例991起，共涉及交易额507.62亿美元。

对于企业来讲，自己希望自己产品的市场份额不断扩大、一枝独秀，同时又希望企业的成本很低、资源效用最大化，因此并购这种方式得到跨国企业等大企业的看重。目前全球跨国直接投资中，并购占到八成以上，仅2012年一年的全球并购交易额占到当年世界经济总量的1/10，然而，我们也应当看到企业间的并购流程复杂，涉及到巨大的资金交易，有时候还会受到并购企业所在国家的调查和反对，所以并购对企业很重要。

二、相关概念与理论

（一）并购的概念。

并购是中文“兼并与收购”的简称，有时候也把这种行为成为合并，主要是在市场经济环境中一方企业为了得到其他企业的优势资源、客户群体、区域市场等等而采取的产权交易活动。现在比较流行的并购形式主要是这三种形式：控股合并、吸收合并和新设合并。

（二）完成并购的必要条件

并购的主体与客体、成熟的市场经济体系、良好的内外部环境、必备的中介机构。

（三）并购相关理论

效率理论、市场力量理论、信息理论、代理理论、自由现金流假说

三、我国企业并购面临的筹资问题。

在企业进行并购活动中，由于所涉及的金额巨大，所以在支付过程中采用的方式有现金支付、股票支付和混合证券支付等。但是在西方国家中也比较流行换股并购和综合证券这种形式，对于我们国家来讲，这个方式还有待根据实际情况来定。在并购的历史长河中国，我们国家的并购历史还较短，成功的并购案例很少，所以在经验少、市场不完善的情况下怎么解决并购资金的问题也是影响并购产生的重要困扰之一。总体来讲，在这方面我国的主要表现有以下四种：

（一）法制欠缺

我国进行市场经济体制建设的时间相对较晚，仅仅30年左右，对于并购方面的法律虽然也陆续颁布了一些，但是随着市场经济的快速发展和经济全球化浪潮，已经不能适应新的形势发展。一方面国家为了保护金融体系的安全，通过法律等制度限制市场上资金的自由流动，一定程度上阻碍了企业并购中的筹资。同时企业并购过程中的一些法规要过于原则化，缺乏灵活性，已经严重满足不了现代市场经济体制要求。

（二）资本市场滞后

企业并购实质是企业资产重组的过程，需要一个完善的资本市场作支撑，但是我国的证券市场发展不平衡，股票市场发展迅速，债券市场发展滞后。

（三）渠道相对狭窄

在我国，企业并购筹资时可以选择的方式十分有限，主要集中在发行股票和银行贷款两种筹资方式。我国金融市场在形式上筹资工具比较健全，但是在实际操作过程中却比较有限，直接导致了我国企业在并购中筹资费用较高，尤其在企业股票价值不稳定时和银行紧缩时。

（四）操作不规范

并购筹资不同于企业一般情况下的筹资，决策的过程中需重视财务分析及筹资结构安排对企业财务状况的影响。但现阶段，企业筹资主要考虑的是企业规模、产能的扩大 ，往往忽视风险控制，且筹资过程中人为因素影响大。

四、我国企业并购筹资问题的解决方法

（一）发展多样化的支付方式

一方面大力推动金融市场发展，推行多样化的金融工具。根据西方国家的并购经验，并购企业可以采取内部筹资、股权筹资、发行债券等等融资行为，从企业内部和市场上寻求广泛的资金支持，积少成多。在筹资工具上，我们国家还没有较成熟的工具可以运用，但是可以借鉴国外的认股权证、可交换债券、优先股等等，通过多种方式筹集所需要的巨额资金；另一方面，加速资本市场的健康发展，在市場中形成一批有实力的投资银行和证券公司。毕竟企业自身的筹资范围较窄、筹资金额较小，所以可以通过投资银行和证券公司等这些中介机构向广大公众发行股票或债券来融资。

（二）并购筹资体系的建设和完善

建立和完善我国企业并购筹资的政策体系。从市场经济较为发达的西方国家的发展实践看来，单一途径和方式解决并购筹资难题是没有多大作用的，必须采用多样化的方式，将并购筹资渠道加以拓展，才能有效解决。同样，我国在解决企业并购筹资问题时，也可以借鉴他们的有效经验，多方面多渠道建立和完善并购筹资的政策体系。

（三）建立健全法律法规制度

市场经济是法制经济，我国要不断完善我国的法律制度。对于企业并购来说，要制定可操作性强的法律来保护企业并购筹资，还要不断提高银行对于并购筹资过程中的贷款支持力度，不断放宽企业并购过程中企业债券不得用于并购筹资的限制。根据国外经验是债券筹资比重上升，股资比重下降，企业债券筹资在并购筹资中扮演着越来越重要的角色。另外可以采取国外经常采用的方式，制定相应的税收优惠政策，鼓励民间资金和剩余资金进入这个领域，盘活存量资金。

（四）加强金融信用和中间机构建设

针对我国信用体系的不健全，我们需要制定一套科学的金融信用体系，可以采用“政府主导、央行推动、多方参与、先易后难、重点突破、有序推进”的方法，此外还要提高国民的信用意识和文化建设。

提高金融中间机构的实力， 完善信息的对称性， 中间机构需要具备提供与企业共同成长的连续性的财务顾问、管理顾问的能力，还应具有提供短期并购资金的能力；同时还要有专业的审计机构、法律顾问、信用评级机构等参与其中， 提高并购筹资的公开和透明性。

随着并购活动的日益频繁，企业要确保并购成功，就得多专研筹资途径和利用现有的筹资工具，避免因为并购给企业的现金流造成巨大的压力，破环财务的稳定，避免出现财务危机。（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

[1] 张丽，彭玉.新债务重组准则执行效果分析[J].商业会计， 2010（18）.

[2] 王化成.高级财务管理学 [M].第三版.北京：中国人民大学出版社，2011：29-95.

[3] 李淑琴，曾俊平.我国企业内部控制现状及对策分析[D].企业管理报，2006（11）.

[4] 张先治，陈友邦.财务分析[M].第五版.大连：东北财经大学出版社，2010：170-249.

中小企业筹资问题研究 篇4

(一) 中小企业的涵义

《中小企业促进法》明确规定, 中小企业是指在中华人民共和国境内设立的有利于满足社会需要, 增加就业, 符合国家产业政策, 生产经营规模属于中小型的企业。

中小企业的划分标准与经济发展水平密切相关, 不同的经济发展水平有着不同的划分标准。中小企业标准根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标, 结合行业特点制定, 在现阶段, 中小企业定义为职工人数大约在2000人以下, 销售额3亿元以下, 资产总额4亿元以下的企业。

(二) 中小企业的筹资问题

1.债务筹资大于权益筹资

企业筹资按外部筹资可以分为负债筹资和权益筹资。在通常情况下, 企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。因此, 企业的资本结构实际上就是企业的长期债务资本和权益资本各占多大比例。当前我国中小企业由于实力等方面的原因, 资产负债率高, 资产结构不尽合理, 债务筹资比例大, 权益筹资比例低。

2.直接筹资多间接筹资少

由于企业自身实力、规模、信誉等方面的原因, 我国中小企业通过资本市场直接筹资的比例很少, 自身的积累机制严重恶化;大量生产、经营、周转资金依靠举债来完成, 使得企业债务负担过重, 企业资金来源紧张。

3.外部筹资多内部筹资少

企业筹资有内部筹资和外部筹资两种方式, 内部筹资主要是依靠内部留存利润, 外部筹资主要是股权筹资和债务筹资。中小企业自身实力无法与国内的大型股份制、国有大型企业相媲美, 自身内部留存利润少, 单纯依靠内部留存利润实现资本的周转循环利用不太现实, 很大部分筹资都是依靠外部筹资。

二、影响中小企业筹资方式的因素分析

我国中小企业在筹资方面存在的问题和不合理, 追其原因主要有:

1.市场宏观经济政策层面

(1) 通货膨胀与通货紧缩

通货膨胀 (inflation) 是在货币流通条件下, 由于货币供应量过多, 使有支付能力的货币购买力超过商品可供量, 从而引起货币不断贬值和物价水平持续上涨的经济现象。

银行方面, 国家金融部门在通货膨胀时期采用经济手段对市场经济进行宏观调控, 通过提高银行存贷款利率、准备金率回笼资金, 无形中增加了企业的筹资成本, 进一步加重了企业的负担。

企业方面, 通货膨胀使我国中小型企业留存资金购买力大大下降, 导致企业日常的生产经营供应链出现断裂, 而中小企业是否能够持续的发展与每天的生产经营密切相关, 一旦供应链出现中断将严重波及中小企业的命脉。

通货紧缩 (deflation) 是指货币供应量少于流通领域对货币的实际需求量而引起的货币升值, 从而引起的商品和服务货币价格总水平持续下跌的经济现象。通货紧缩使得信贷紧缩或货币供应紧张从而导致市场利率上升, 中小企业筹资成本增加, 严重限制了中小企业的筹资额度, 一定程度上加重了中小企业的负担。

(2) 国家相关经济政策

我国历史原因决定了国有大型企业作为关系国际民生的重要部门, 涵盖了几乎所有的如能源、电力、民生等重要产业和部门, 中央和地方政府各项相关的宏观经济政策也基本上都是围绕着国有大型股份制企业来制定。改革开放围绕着建立市场经济, 中小企业在全国各地如雨后春笋般发展起来, 经济势力不断发展壮大, 已经成了我国国民经济增长的主要动力。

但是, 由于种种诸如企业体制方面的限制, 客观上仍然存在发展的限制性因素。比如, 国有大型股份制企业由于是国家重点扶持的行业, 可以在国家的担保下与银行签订银企合作协议、承诺贷款合同等, 从银行享受到低息的大额贷款、优先上市等多项优惠政策, 但中小型企业由于自身实力规模和体制原因限制和约束, 只有“望而生叹”了。

2.企业微观内部管理层面

(1) 筹资方式的选择

筹资是企业生产经营活动的必要条件, 在市场经济活跃的经济时代筹资方式多样化趋势明显, 为企业进行多样化筹资组合提供了便利条件, 企业如何合理的选择筹资方式对于企业筹资难易有着直接或间接的联系。

企业筹资方式的选择与企业规模实力、资本结构、资本市场的发展有着密切的关系。中小企业由于实力规模因素, 自身内部积累匮乏, 很难实现发行股票上市筹资的条件, 这就决定了中小企业最常见的筹资方式就是吸收直接投资、利用商业信用、银行借款, 从而限制了筹资的规模和企业的发展。

(2) 企业自身实力、规模、声誉

2008年我国实施改革开放30周年, 市场经济体制还不够完善。中小企业成立时间也不长, 基础比较差底子薄弱, 实力规模较小, 内部留存利润少, 管理缺乏经验和正确的导向, 信用等级大都比较低甚至存在严重的逃债、偷税、漏税等信用缺失问题, 内部风险控制也不尽完善, 银行不愿意将款项贷给实力规模小信用等级差的中小型企业, 害怕资金回笼存在风险, 给银行造成不良资产。这样, 由于企业自身的实力、规模、声誉原因, 大量的资金也就很难投入到中小企业, 不利于中小企业的筹资。

3.成本与风险因素

(1) 资金成本

所谓资金成本就是指资金使用者向资金所有者和中介机构支付的筹资费用, 是资金所有权和使用权分离的结果。

我们在进行筹资时首先要考虑的就是资金成本, 一般应该从以下三个方面进行资金成本核算:一是个别资金成本, 每一种筹资方式都有其资金成本, 这是比较各种筹资方式的重要依据, 在其他条件相同时企业应选择个别资金成本最低的筹资方式;二是加权平均资金成本, 各种筹资方式集合在一起可以核算出平均成本, 各种不同筹资方式产生的不同平均成本是衡量资本结构合理性的依据, 企业应该选择平均资金成本最小化的筹资方式;三是边际资金成本, 就是企业追加某种筹资方式在原有基础上增加的单位成本, 这是企业考虑是否进行后续筹资的主要衡量标准。

(2) 财务风险

财务风险是指企业由于筹资原因引起的资本结构的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。

当企业的全部资金都是企业自有资金而非外部借入资金时, 企业的财务风险根本不存在, 相反如果企业的资金来源绝大部分都是企业从各种渠道借入的, 一旦企业在短时间内商品资本不能转化为货币资本, 资金不能得到循环周转, 势必造成企业破产清算等后果。所以企业在进行筹资时, 一定要综合考虑筹资将要造成的股东收益以及偿债能力受到的影响。

三、中小企业主要筹资方式及优缺点分析

企业筹资方式是指企业用何种形式取得资金, 即企业取得资金的具体形式。随着市场经济的日益发展, 筹资渠道变得更加多样化, 不同的筹资渠道有着各自的利弊及其差异性。

1.银行借款筹资

银行借款筹资是指企业向银行、非银行金融机构借入的款项, 是企业采取负债形式融资的主要来源之一。企业采取银行借款筹资具有筹资速度快、筹资成本低、不必公开企业经营情况的优点。但是由于企业自身原因和市场及相关政策法制不够完善等因素影响, 会导致企业财务风险变大, 而且这种筹资方式限制性条款和因素较多、筹资数额很有限。

2.上市筹资

通过上市融资可以提高企业经济效益和市场占有率, 使闲置的社会资源得到优化配置, 还可以实现防范和化解银行信贷风险的目的, 许多中小企业都希望能够通过上市融资筹集到企业发展所需资金。

债券是公司发行的有价证券, 发行债券的企业以债权为书面承诺, 承诺在未来的特定时期, 偿还本金并按照事先规定的利率付给利息。发行债券进行筹资可以优化资本结构, 提高公司的资金管理能力, 但筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。

股票是指股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。《公司法》和《证券法》中的条款规定了股票的发行、上市有着严格的条件和法定的程序。通过发行股票方式筹集资金具有筹资风险小的优点, 而且筹资数量大、筹资限制较少, 但却容易受市场不定因素的影响分散企业的控制权。

3.民间资本筹资

民间资本筹资是中小企业在无法通过较优的筹资渠道满足资金需要的现实条件下, 在经济比较发达的地区应运而生的。民间资本筹资基本上是依赖人际关系, 采取最简单的打欠条借条的方式开展的, 利率和回报大都是口头协商, 期限不定, 债权双方可以商量随时收回借款。所以民间资本筹资具有速度快、手续简单、交易方式灵活、成本低的优点, 但由于民间资本所有方实力有限, 民间资本筹资难免具有许多的如筹资数额有限的限制性因素。

四、中小企业筹资的合理化建议

1.成本与风险角度

中小企业在进行筹资时应该综合考虑成本与风险, 将资金成本和风险结合。企业不可能只是从单一的渠道进行筹资, 而不同的资金来源就会产生不同的资金组合模式。中小企业在进行筹资时既要考虑不同资金来源的优缺点, 还要综合分析资金的成本与风险, 力争达到综合资金成本最小, 同时将财务风险保持在适当的范围内, 使企业实现价值最大化, 达到最佳资本结构。

所以在进行筹资决策时, 如单个选择某一种筹资方式, 就要计算出每一种筹资的个别资金成本, 然后选择成本最低的筹资方式;如果面临组合的筹资方式, 就要针对不同的筹资方案分别计算出加权平均资本成本, 然后选择加权平均资本成本最低的方案。同时结合公司财务现状及市场的发展趋势等因素, 综合分析最终选择平均资本成本最低的方案以实现资本结构优化。

2.市场环境角度

中小企业企业的生存发展离不开我国宏观的市场环境, 如当遇到通货膨胀时, 市场交易投资清淡, 尽管提高股权筹资比例在理论上是可行的, 但由于市场认购力不足, 也有可能失败。所以, 市场趋淡时中小企业不妨发行利率合适的公司债券。同样, 企业应该结合市场情况积累内部留存利润, 避免因市场过热而导致的利率提升, 使企业资不抵债最终破产, 所以企业应该留足备用金以应对因市场宏观环境而引发的风险, 多从市场环境角度出发考虑自身的筹资渠道。

3.企业自身角度

我国企业由于历史、市场、体制等原因参差不齐, 企业规模有大有小。因企业规模不同因而所需的资金数额和筹资的渠道也应该不相同。规模大的企业由于资金周转数额巨大, 筹资一般都要采取能够筹集到大额款项的方式, 比如发行股票、发行债券等外部市场筹资方式;同样的道理, 我国中小企业由于自身规模小的原因, 很难凭借自身的积累去筹集到大额的款项, 而且也没有必要去筹集很多资金, 筹集多了反而是种债务负担, 所以中小企业在进行筹资时一般选择方式比较灵活的银行借款、利用商业信用借款、融资租赁等方式。

综合以上所述, 中小企业企业在进行筹资时应该综合考虑筹资成本、筹资风险、资本市场状况等, 从企业自身的特点出发选择不同的筹资方式, 以满足企业健康发展的需要。并在各种法规制度的前提下做出筹资的理性化选择, 优化筹资结构使企业不断向前发展, 实现企业的可持续发展。

参考文献

[1]林毅夫, 李永军.中小金融机构和中小企业融资.经济研究, 2001, (1) .

[2]杨恩群.中小企业融资.民族与建设出版社, 2001.

[3]倪忠森.企业筹资方式的比较与选择.企业家天地, 2005, (10) .

地产上市企业筹资问题及对策分析 篇5

摘 要：地产行业正在面临着产业不断升级的趋势，随着城镇化趋势的加强，市场空间不断的增加，因此也使得地产行业的竞争异常的激烈，所以资金的需求成为了每个地产企业的重中之重。文章通过对阳广场企业的筹资问题研究，希望通过对其问题的挖掘以及给出具体的对策，为其他地产的筹资给予一定的借鉴，促进地产企业不断的发展壮大。

关键词：地产；筹资；阳光城

中图分类号：F293.33 文献标识码：A 文章编号：1006-8937（2016）33-0151-02

随着经济的快速发展，地产行业的竞争也逐渐的加剧，企业之间为了能够占据更多的市场份额都在努力的创新和变革，对于地产企业而言，在经营和投资的过程中都离不开足够的资金，因此能够保证自身的资金充足成为了每个地产企业都非常关注的事情。就目前来讲，地产企业的筹资问题已经由来已久，由于地产企业的风险较高、收起交缠，因此企业的筹资难度也有所增加，因此加强对地产企业筹资问题的研究有助于企业完善自身的资金配置，加强了企业的自身经营活动的建设。

1 阳光城经营现状分析

1.1 阳光城简介

阳光城成立于1991年，经过了20多年的发展，5年之后在深圳证券交易所上市，阳光城的第一股东为阳光投资，目前阳光城的业务主要设计贸易、电力、电网、以及代购、代销电子产品，同时阳光城对通信、生物、农业等技术也有所研发和制造，同时，阳光城在经过多年的发展，在地产行业内占据着非常重要的位置，企业的总股本已经达到1.7亿股，规模不断的扩大，眼光成也为社会的就业以及国家的税收都做出了巨大的贡献。

1.2 阳光城SWOT分析

1.2.1 优 势

阳光城经过多年的发展，已经具有很广泛的客户支持，而且品牌影响力也不断的增加，同时，企业的多年以来一直投身于公益事业的投资，所以企业的形象很好。再者，随着竞争形势逐渐的严峻，因此阳光城在业务模式上不断的创新，企业的管理制度也逐渐完善，在企业运营管理方面在同行业相比较具有很大的优势。

1.2.2 劣 势

阳光城企业在筹资方式上比较单一，阳光企业在业务发展的过程中需要大量的资金来支持，而且权益资本比较少，大部分资金来源于负债，因此阳光城的负债压力比较大，企业的资金风险逐渐加大，增加了企业的运营压力。

1.2.3 机 会

随着地产行业的市场不景气，地产企业经营状况不断的变坏，因此国家在政策上给予了很多的优惠，在银行利率、资金投入等方面都进行了帮助，而且随着国家“二胎”政策的实施以及我国的居民住房观念的改变，使得我国的房地产行业市场具有很大的潜力，同时这也给了阳光城提供了更多开拓市场的空间。

1.2.4 威 胁

地产行业的竞争者很多，比如万科、碧桂园等企业，实力都是很强，规模也很大，而且市场占比也非常高，这些竞争者的不断发展和壮大，不断的压缩阳光城企业的市场份额。同时，地产行业的产品同质化现象非常的严重，使得企业的营销策略以及市场细分方面已经失去了原有的优势。

2 阳光城财务状况分析

2.1 资产结构

企业从2013-2015年的固定资产分别为27 169，7 436，

8 100；应收账款分别为57 215，53 738，61 331，存货分别为

4 238 270，4 505 200，5 189 970；流动资产合计分别为6 797 590，

4 555 150，3 259 720；非流动资产合计分别为；219 735，67 795，

11340；资产合计分别为7 017 330，4 622 940，3 271 060。

由这些可以看出阳光城企业的存货、应收账款逐渐的增加，资产规模却不断的下降，这表明企业的资金回款能力不断的降低，而且企业的在内外的因素制约下，企业规模不断的下降，这说明企业的经营状况并不是良好。

2.2 负债结构

13年到15年的流动资产合计分别为4 021 140，3 123 700，

2 005 180；非流动负债合计分别为1 621 970，791 381，836 115；负债合计分别为5 643 120，3 915 080，2 841 290。通过数据可以看出阳光城企业的负债总额在近三年呈现了不断下降的趋势，但是结合阳光城的资产总额来看，因此可以看到企业在总资产不断下降的基础之上，而且资产负债率非常的高，基本达到了80%以上，因此可以看出阳光城企业的资本结构并不是很合理。

2.3 所有者权益

分析阳光城2013-2015年所有者权益以下几种：实收资本（或股本）为：401 478，128 424，104 403；资本公积为：359 975，

238 826，57 809；盈余公积为：8 583，6 016，5 897；未分配利润为：387 557，269 002，159 401；归属于母公司股东权益合计为：

1 201 450，642 268，327 510；少数股东权益为：172 762，65 592，

102 260；所有者权益（或股东权益）合计为：1 374 210，707 860，

429 770。通过以上数据可以看出阳光城企业的自有资金总量也不断的下降，而且在总资产的比例中远远低于阳光城的负债比例，可以看出，企业的自有资金比例很小，大部分的资金来源主要依靠负债。

2.4 财务指标

2.4.1 盈利能力

阳光城13-15年的销售毛利率分别为：29.78%，29.14%，25.56%；销售利润率为：11.92%，13.51%，10.50%；总资产收益率为：19.90%，20.61%，11.80%；资产报酬率为：2.99%，2.88%，2.56%，以上数据分析为企业的销售毛利率、营业利润率、总资产收益率以及资产报酬率在近三年均呈现了下降的趋势，这表明阳光城在近三年的获利能力不断的下降，也代表了企业的资金成本上升，市场运营状况并不是很好。

2.4.2 偿债能力

以下为13-15年阳光城偿债能力指标，流动比率：1.69，1.63，1.46；速动比率：0.64，0.34，0.64；现金比率：43.31%，12.68%，12.86%；资产负债率：80%，85%，87%。阳光城的流动比率、速动比率、现金比率都在近三年内都明显的下降，而且资产负债率在近三年却明显增加，说明阳光城的短期偿债能力不断降低，而且长期债务压力很大，所以可以看出，阳光城的债务偿还能力不断的降低。

2.4.3 现金流

以下为13-15年阳光城现金流的统计数据经营活动产生的现金流量净额：-387 871，-564 093，-546 622；投资活动产生的现金流量净额：-299 589，-35 408，-44 276；筹资活动产生的现金流量净额：1 709 560，684 193，755 223。通过这些数据可以看出，阳光城受到经济因素以及自身经营状况的影响，企业房款回收的资金不是很多，而且新的项目建设所需要的资金不断的增加，导致了企业的经营活动以及投资活动过在近三年的现金流量金额均为负数，

3 阳光城企业筹资过程中存在的问题

3.1 负债筹资规模较大，资产负债率过高

通过上文的分析，可以看出，阳光城企业的资产负债率普遍高达80%以上，因此可以断定企业的负债规模比较大，资产负债率过于高，这样尽管可以促进阳光层不断的扩张和投资规模的扩大，同时也增加了企业的成本提高，更多的利息支出增加了阳光城的偿债风险，降低了企业的偿债能力，对阳光城的健康经营很不利。

3.2 筹资方式单一，对资金来源过于依赖

阳光城13～15年的筹资数据分别为：银行借款：2 631 740，

1 277 599，997 580；自有资金：368 558，244 842，63 706；股票：401 478，128 424，104 403。现在阳光城企业的筹资方式主要是银行借款和股票、自有资金，其中银行借款比例很大，通过数据可以看到，阳光城企业的银行借款比例很大，远远高于企业的股票融资以及自有资本投入的比例，因此连续三年都是这样的结构，可以看出阳光城企业的筹资方式比较单一，而对资金来源过分的依赖。

3.3 内源筹资不足，筹资成本过高

通过以上数据也可以看出，阳光城企业的内源筹资并不是很足，自有资金的占比很少，因此大部分的资金都是来源于外债，对银行的过分依赖，负债规模这么大，就会导致企业的利息、费用等额外的支出增加，因此可以看出，阳光城企业的内援筹资不足，筹资成本过高不但影响企业的资金使用成本，也会影响这企业的资金安全问题，因此必须加以解决。

4 阳光城企业筹资问题的解决对策

4.1 调整负债规模，降低资产负债率

阳光城企业必须根据市场发展的情况，及时的调整自身的市场营销策略，大比例的降低阳光城的房地产存货，对应收帐款进行科学合理的管理，成立专门的回收部门，提高应收账款的回收效率，降低企业应收帐款代账、坏账的风险，增加现金的收回，提高企业自有资金的占比，进而减少负债的比例，降低资产负债率。

4.2 加强筹资方式多元化建设

为了避免企业过分的依赖资金来源，阳光城就必须扩展企业的筹资方式，首先，阳光城应该加强与其他地产企业的合作，通过资金的相互补给，降低阳光城资金的缺乏状况，同时也可以降低阳光城的资金风险。第二，阳光城可以加强企业的并购，通过对中小地产企业的并购扩展自身的资源以及资本规模，扩散自身的风险。

4.3 扩大内源筹资规模，降低筹资成本

阳光城可以在筹资的过程中一般都是债券、股票、以及内部筹资，因此对于地产企业的筹资结构来说，内部筹资必须里很低，因此阳光城企业可以通过盈余资金、预收的订金、房款等再次投资降低企业的成本费用，减少或者转嫁资金支付风险。通过扩大内源筹资，提高资金利用效率。

5 结 语

地产行业有其共有的特征，风险大、投资高、资金流转慢，这就要求地产企业更加重视对筹资的要求，阳光城企业在地产行业不景气的状况下，由于不能及时的收回资金，因此出现了过分依赖负债，而且筹资方式单一，因此对资金来源的依赖比较强，这会增加阳光城的成本，降低企业资金的流动，所以阳光城必须对此问题加以解决。

参考文献：

[1] 杨国栋.上市公司筹资方式探讨[J].行政事业资产与财务，2013，04：92.

[2] 谢德仁.企业分红能力之理论研究[J].会计研究，2013，02：22-32+94.

[3] 吕劲松.关于中小企业融资难、融资贵问题的思考[J].金融研究，

中小企业筹资难问题的探讨 篇6

1.中小企业筹资过程中常见的问题

1.1融资空间有限

其一, 直接融资空间极为有限。由于我国的资本市场还处于起步阶段, 企业发行股票上市有十分严格的限制条件, 只有达到一定规模的企业才有可能进入股市, 一般中小企业无法利用股票市场筹措资金。其二, 间接融资也存在一定困难。一方面, 中小企业很难从银行得到贷款;另一方面, 为中小企业提供的信贷资金在不同所有制企业中分布不均, 非公经济中小企业得到的信贷支持力度很小。

1.2资金供应不足

商业银行体制改革后, 固定资产投资贷款权限上收, 流动资金总量不足, 因此, 基层银行有责无权, 有心无力;实行资产负债比例管理后, 贷款供应缺口加大。

1.3抵押担保难

银行只认可土地、房产等不动产作抵押, 不少中小企业多为租赁经营, 因而无资产抵押;中小企业担保机构少, 担保品种单一。

1.4

一些企业诚信度差, 恶意逃废银行债务现象时有发生。

1.5借贷成本高

据计算, 一笔100万元的贷款, 仅支出各项评估、登记、公证、保险等费用就需3%左右, 如果加上企业正常的利息支出及其他融资财务费用, 企业融资成本将达到12%以上。

2.我国中小企业筹资难的主要原因

2.1 中小企业自身的弱点

我国中小企业的情况比较复杂, 中小企业的多样性和复杂性决定了其在融资方面的特殊性。

2.1.1中小企业直接融资状况差

目前, 中小企业直接融资的状况并不十分理想。我国在主板市场上市的企业有1000多家, 而且大都是国有企业, 仅有那些产品成熟、效益好、市场前景广阔的高科技产业和基础产业类的少数中小企业可以争取到直接上市筹资、或者通过资产置换借“壳”买“壳”上市的机会。尽管我国有关部门即将出台企业债券管理新条例, 企业债券的发行主体将有所放宽, 原先对项目的限制将有所松动, 但对中小企业来说, 在一定时期内还将不在众券商备选企业之列。职工集资是中小企业的主要融资手段。由于企业在开办初期很难得到金融机构的支持, 所以大多数中小企业采用职工集资的方式筹集资金。入股是改制企业和股份制企业的重要融资方式, 大多数已经占总资产的10%.

2.1.2财务管理不健全, 信用度差

大部分中小企业分布广而分散, 规模小且成立时间短, 抗风险能力差, 不能提供银行贷款所需的抵押担保条件;企业财务管理不规范, 缺乏可信度;自有资金不足, 贷款的风险化解和补偿能力较弱, 增加了银行贷前审查、贷后检查监督的难度, 与银行执行的贷款条件差距较大。我国银行机构贷款对象性质上的区别对待问题已经解决, 但是发放贷款必须要受到法律、法规和银行经营风险管理等一系列政策、规章制度的约束。据调查, 我国中小企业50 %以上的财务管理不健全, 信用等级60 %以上都是3B 或3B 以下, 抗风险能力较弱, 而银行新增贷款80 %集中在3A 和2A 类企业, 多数中小企业不符合银行贷款基本条件。

2.2银行信贷管理体制的制约

2.2.1 银行规避风险, 使中小企业贷款困难

对于银行来说, 资金的安全性、流动性、赢利性是银行贷款的基本要求, 而中小企业存在过高的经营风险, 使得银行加强对企业的贷款支持存在天然的困难。国内外研究表明, 中小企业具有较高的失败率, 因而, 对中小企业的贷款必然是高风险的, 这不符合银行稳健经营的原则。在强化信贷资金管理后, 对贷款更加谨慎, 贷款的要求也越来越严格, 贷款的责任更加明确, 贷款的环节越来越复杂, 也使得中小企业贷款成本越来越高, 加重了筹资难度。商业银行也会从自身利益出发, 在贷款方面力求效益最大化 (商业银行在为大企业和中小企业经办贷款业务时, 所花费的时间和人力相差无几, 但产生的效益明显不同) 。中小企业贷款绝大部分都是流动资金贷款, 项目本身不稳定因素多、风险大, 贷款管理成本高;再加上金融机构与中小企业之间的信息不对称, 大型金融机构对地方企业了解程度相对较差, 银行受评估正确性、银行无法分担和自身对商业化改革适应性的限制, 不会愿意过分冒险。

2.2.2我国缺少为中小企业发展服务的金融机构

现在我国极为缺少切实面向中小企业服务的金融机构, 民生银行原来的初衷是为民营企业和中小企业服务的, 可是现在它已经和其他股份制商业银行没有什么区别了, 其他新组建的城市商业银行原来也是面向中小企业的, 可由于资金、服务水平、项目有限, 迫使它也逐步走向严格, 限制了中小企业的融资。

2.3缺乏为中小企业服务的资本市场

在我国的股票市场上, 对于新股的发行一直实行严格的计划管理、总量控制的办法。中小企业进入证券市场融资非常困难。从企业债券市场看, 我国企业债券的发行受到政府的严格控制, 国家每年根据宏观经济的运行情况, 确定当年企业债券的发行规模, 并具体分配到各地、各部门。中国人民银行负责批准债券发行的期限、品种和利率;中国证监会审查债券是否符合上市交易的资格, 做出是否允许其在交易所上市交易的审批决定。中小企业很难取得发行债券融资的资格。

2.4缺乏必要的金融服务中介机构

在美国可以看到“小企业管理局”这样的机构, 它主要的工作是为中小企业提供金融支持、管理咨询和人员培训, 是美国中小企业特殊信贷筹资机构。而我国筹资市场可谓是过剩与短缺并存, 一方面金融机构和投资公司有大量资金没有投向;另一方面中小企业却又无法获得这部分资金。许多中小企业由于没有足够的自由资本进行抵押贷款, 只能依赖担保性贷款, 这就更需要建立相应的服务中介机构来“平衡”双方的供需。但从目前的情况来看, 专门为中小企业提供这种担保服务的担保机构不多, 即便有的地区建立了这种机构, 也因担保机构资金来源不足、担保基金不能规避自身风险等方面的问题而难以有效运作。

2.5缺乏政府对中小企业筹资应有的政策扶持

目前, 国际上发达国家和部分发展中国家都十分重视中小企业的发展, 许多国家都建立了中小企业特殊筹资机制, 如日本中小企业金融公库、泰国小企业金融局、韩国中小企业银行等。这些金融机构均由政府设立, 并且程度不同地依靠政府资金来扶持中小企业的发展。而我国政府在这方面的政策就较倾向于大企业, 而在搞活中小企业, 提供资金便利上却没有像其他国家一样, 提供许多优惠政策。

3.中小企业筹资难问题的解决对策

3.1 提高中小企业自身素质

解决中小企业筹资难问题, 首先要提高信用度。一般来说中小企业经营历史都比较短, 没有形成自身的企业文化。能够直接传达企业信息的经营者的管理风格及行为特征尚未确定, 间接传递信息的品牌及信用历史还很缺乏, 信息不对称问题比较严重。因此, 必须逐步按照现代企业制度要求建立科学的管理体系, 形成完整的内部监控系统, 尤其要规范企业的财务管理与监督制度保证相关信息的真实性、准确性, 提高企业有关信息的透明度, 使企业合法经营。在保证真实传达信息的基础上, 通过企业再造、激活企业竞争机制、提升企业竞争力, 这是企业信用的本质体现。因为, 现代化的企业管理制度是企业高成长性的保证, 未来中小企业在二板市场筹资尽管不要求企业的最低盈利水平, 可投资者必须有足够的理由相信该企业具有较高的成长性, 是一个有前途的企业, 另一方面也是满足间接投资主体如银行对企业进行债务性投资获取真实信息的需要。

3.2 加大内部融资力度, 组建股份合作制企业

股份合作制企业是一种全员入股的资合与人合相统一的企业组织形式, 它一方面可以调动全体员工的生产经营积极性, 另一方面则可以扩大企业的资金来源, 将全体职工的闲散资金积聚起来, 发挥规模效应。对于组建股份合作制发展好的企业, 则可以转化为股份制公司, 直至最后争取上市, 突破融资的障碍与瓶颈。组建股份合作制企业还可以克服中小企业传统的家族式管理的弊端, 使中小企业走上开放式经营与管理, 向最终建立规范的现代企业制度迈进。现在, 已有许多中小企业通过改组改制不断壮大, 有的已在深沪证券交易所上市。据统计, 截止1999年底, 在我国深沪证券交易所上市的民营企业已有14家。这些企业都是由中小企业通过改组发展壮大而来的。这可以说是我国中小企业发展方向之一。

3.3 发挥政府在中小企业信用担保体系中的特殊作用

我国目前已在部分地区建立了多层次的政府担保机构。担保基金和担保机构的建立, 可以排除中小企业向金融机构申请筹资时担保品欠缺或不足的障碍, 可以使银行降低风险, 中小企业也能较容易地获得贷款, 从而较好地解决我国商业银行对中小企业的“惜贷”问题。可以建立和完善以国家产业政策、企业政策为导向, 以各级政府为支持, 以中小企业和高新技术成果为主要服务对象的专业担保公司, 建立以基金管理机构为运用主体的信用担保体系。基金以地方财政投入为主, 中央适当参与, 企业互助为辅等多种渠道。可以会员形式为企业担保, 吸收符合条件的中小企业信用担保机构作为会员单位, 建立中小企业信用担保体系, 同时政府要制定一些特殊的扶持政策。

3.4 确定适当的担保比例, 在担保机构和协作银行之间合理分担风险

中小企业信用担保机构要与协作银行明确保证责任形式、担保范围、责任分担比例、资信评估、违约责任、代偿条件等内容。担保机构应避免全额担保, 对目前商业银行不愿承担任何风险的做法, 人民银行应该制定相应的政策引导商业银行在风险分担、放大倍数和业务开展上积极与信用担保机构合作。担保机构和协作银行可以在合作中积极进行业务创新。

3.5 建立担保资金补偿机制

资金补偿机制是中小企业信用担保体系正常运作的关键环节, 政府可以考虑每年从财政预算中划拨一定的资金作为基础, 并从科技发展基金、技改贷款贴息中划出一定金额用于高科技行业的风险补偿。担保机构可按每年担保费和利息收入的一定比率提取一部分作为补充, 形成风险补偿基金, 用于弥补担保机构的风险损失。

我国众多的中小企业, 普遍存在缺乏资金、筹资渠道较窄、可供选择筹资方式少的问题。在新经济形式的影响下, 中小企业要树立适应新形式的新理念, 要在筹资方法上创新, 从实际出发, 选择最有利于中小企业自身发展的筹资渠道和筹资方式。发展中小企业已经成为世界经济的一股新浪潮, 中国经济正处在新的发展起点上, 我们要继续为中小企业创造更加良好的发展环境和广阔的市场舞台, 让中小企业在国民经济发挥重要作用!

参考文献

[1]赵枚玲.对中小企业加强财务信用管理的探讨[J].经济问题, 2005, (8) .

[2]高山.筹资渠道与筹资方式的研究[J].北方经贸, 2004, (2) .

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[5]孙学敏.中小企业金融与财务研究[M].郑州:郑州大学出版社, 2005.3.

解决中小企业筹资问题的对策 篇7

关键词：中小企业,筹资,筹集资金,筹资渠道,筹资方式

0 引言

随着市场经济的进一步发展, 中小企业已成为我国国民经济的基础, 在增加就业岗位, 缓解就业压力, 实现科技创新与成果转让等方面发挥越来越重要的作用。然而, 大多数中小企业都面临着筹资难的困境, 严重阻碍中小企业的发展。如何解决中小企业在筹资中的问题?主要从筹资渠道和筹资方式两个方面着手:

1 通过企业自身解决

1.1 加强自身的管理, 特别是财务管理和企业信用等方面;

对企业自身的发展进行长期规划。中小企业通过加强这些方面管理, 以争取可能的筹资机会。

1.2 盘活企业内存量资产, 出租或出售闲置资产, 实现结构优化。

1.3 企业也可通过其企业内部来筹集资金, 如筹集企业员工个人存款。

员工以其个人存款投入企业运营中, 让员工成为企业的主人, 一则可以调动员工工作热情, 提高员工工作效率;二则可以帮企业有效管理员工和筹集资金。

2 多元化中小企业的筹资方式, 拓宽中小企业的筹资渠道

我国加入WTO后, 将逐步放松外资金融机构准入的范围和区域限制。越来越多的外国金融机构进入, 必将使我国金融市场发生全面而深远的变化, 呈现出一些新的特征。如金融市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新, 为我国企业筹资提供了多种可供选择的组合方式;外商直接投资大量涌入我国的制造业、电信业、金融业和保险业等。这些新特征对中小企业的筹资渠道和筹资方式会产生极大的影响, 因此, 我国中小企业要充分利用中国入世所带来的种种际遇, 在我国金融市场变化的情况下, 走向市场, 大胆使用创新金融工具、拓宽筹资渠道、多元化筹资方式, 筹集更多的资金。

2.1 大力发展民营的、地方性的中小金融机构, 在全国范围内建立完善的中小企业服务组织体系。

由于地方中小金融机构熟悉当地情况, 容易了解到地方企业的经营状况、项目前景和信用水平, 因而得以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍, 降低服务价格, 满足资金供求双方的需求。

2.2 建立中小企业的数据库, 通过各地区政府网站向国内外宣

传, 并由政府牵头组织中小企业与外商、银行或是大型企业洽谈筹资, 以增加各地区中小企业筹资的机会。

政府也可适当推行优惠政策, 增加企业资金。如实行有利于中小企业增加自有资金、鼓励中小企业投资行为、促进中小企业科技进步的税收优惠政策。

2.3 信用担保筹资信用担保筹资是指信用机构以注册资金的

放大倍数来为企业提供资信担保, 协助中小企业获得贷款, 如中小企业信用协会。根据我国的实际情况, 各地区政府可以积极组织建立的中小企业服务组织体系, 推动中小企业信用担保机机构的建设, 为企业筹集资金创造条件。近一两年来, 信用担保机构发展迅速。以福建省为例, 全省现有40家左右的专业担保机构, 如福建省中科智担保投资有限公司、中联信担保有限公司和福建省宏发担保有限公司等。目前全国30个省 (市、区) 组建的为中小企业服务的各类信用担保机构则已达260个, 共筹集担保资金76亿元。

2.4 利用股权进行筹资。

深交所中小企业板块自2004年6月25日正式启动以来, 已有34家公司完成了公开发行, 发行总规模8.34亿股, 发行总融资额82.21亿元;平均发行规模2452万股, 平均融资金额2.42亿元。目前, 已有30家公司在中小企业板块挂牌上市。中小企业可以在国内证券市场发行股票筹资, 或是通过海外证券市场进行资金的筹集, 如美国的纳斯达克市场。

2.5 通过海外筹资。

国外大多数国家都设有专门为中小企业筹资服务的机构和银行。如日本有中小企业金融公库、国民金融公库;德国有以中小企业为主要服务对象的合作银行、大众银行和储蓄银行;韩国有中小企业银行、国民银行、大东银行和东南银行等等, 中小企业可以通过海外的金融机构和银行筹集资金。规模较小的企业则可以通过地方政府担保, 向海外的金融机构和银行筹集资金。

2.6 创业风险基金方式筹资。

对于高科技企业来说, 由于存在高风险、高潜在利润的特点, 因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。美国著名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的, 马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元, 十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。1998年初, 上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程, 就是一种创业风险投资。

2.7 杠杆购买也称举债购买, 筹资企业以拟购企业的资产做抵

押取得贷款, 然后取得的贷款支付购买企业所需的价款, 不够的部分则通常由筹资企业发行股票来补足。杠杆购买的前提则是企业并购决策必须正确, 并拥有足够的经营管理能力, 否则会有较大的负债经营风险。这种筹资方式在我国不失为一个新的筹资方式。

2.8 场外交易市场筹资, 是指OTC筹资, 即买卖不上市证券的市场, 一般由证券商在其营业所自营或代客买卖。

这种筹资方式在很大程度上解决了中小企业上市筹资困难的问题, 同时可以对外引进更的投资者参与, 从而筹得所需资金。目前, 世界许多发达国家都设有场外交易市场。从我国情况来看, 为了控制金融风险, 政府近年来已将证券交易严格控制在证券交易所范围之内, 其余的场外交易基本上均属于非法交易, 但这种筹资方式仍值得我国借鉴并推广。

3 充分利用银行机构针对中小企业推出的业务服务, 为企业筹集资金

中国银行先后出台了《中小企业贷款指导意见》和《中小企业信贷政策》, 而中国建设银行也在2005年3月28日正式出台了《中小企业业务发展指导意见》, 全面启动推进中小企业业务发展的系统工程。目前中国银行对中小企业贷款余额已达3200亿元人民币, 扶持一批中小企业走出了困境, 取得了良好的经济效益和社会效益。

由此可看出, 商业银行越来越重视中小企业。中小企业应充分比较和利用各银行为中小企业制定的不同业务服务, 选择适宜本企业的业务服务, 为企业筹集资金。

4 积极发展企业债券市场和长期票据市场, 完善资本市场

建立多层次的、专门为中小企业服务的中小资本市场体系, 积极发展企业债券市场和长期票据市场, 完善资本市场。中小资本市场体系应主要包括两个层面:二板市场和区域性小额资本市场。

参考文献

[1]刘俊彦《筹资管理学》.[M].中国人民大学出版社.2003年.

对中小企业筹资问题 篇8

一、中小企业筹资现状分析

根据中国人民银行信贷登记咨询系统提供的数据,2000年末到2005年6月底,我国对中小企业的贷款占全部金融机构贷款的比重分别为51%、50.3%、50%和49.9%,同期大型企业和其他类型企业贷款占比分别为49%、49.7%、50%和51.1%。这表明,从总体上看,我国目前对中小企业的贷款支持力度是比较大的。但是近年来,国有商业银行撤并基层营业机构,信贷向中心城市和大型企业集团集中,同时也由于中小企业经营管理水平差、社会信用环境不完善等原因,中小企业贷款占比出现下降态势,两年半下降了1.1个百分点。同时又缺乏专门服务于中小企业的金融机构,这是中小企业间接筹资难的一个反映。

中小企业直接融资渠道的狭窄是筹资难的另一关键。目前,我国中小企业大都希望通过商业银行来筹集资金。由于我国整体筹资模式过分依赖于银行贷款,而中小企业在该模式下进行筹资时,将不可避免地遭遇困难,并不得不面对发展进程中的筹资缺口。一般情况下,中小企业获得银行资金融通的机会明显不及大企业。据资料显示,中国工商银行于2004年6月末对43.35万家工商企业发放流动资金贷款,大型和重点企业占7.74%,中小企业占92.27%,而对大型和重点企业的贷款额占贷款总额的53.85%,对中小企业的贷款额仅占贷款总额的46.15%。

二、中小企业筹资存在问题的成因分析

目前,中小企业融筹资困境的局面是由企业自身素质、我国金融体系、国家宏观政策等多层次的因素综合作用的结果。

(一) 企业自身整体素质的因素

我国中小企业多数为劳动密集型产业,资产规模小、实力弱,除少量高科技创业企业外,大部分研发投入少,技术水平落后,难以适应不断更新的市场需求和日益激烈的市场竞争,其抗市场波动的能力也相应比较低,因此经营风险比较大。产品技术含量和附加值较低的特点使其在面临激烈市场竞争的条件下,对顾客和供应商的讨价还价能力较弱,缺乏必要的竞争力,破产倒闭的可能性和频率较高,导致银行信贷面临较大的风险。由于中小企业的高比例倒闭风险使得金融机构的风险和收益不对称,特别是在我国贷款利率存在管制的状态下,银行面临的风险在利率上得不到完全补偿。加之中小企业资金需求一次性量小,频率高,这也加大了筹资的复杂性,增加了筹资的成本和代价,对其还款能力造成不利影响。

(二) 我国金融体系的因素

1. 金融机构向中小企业贷款的激励机制不足。

中小企业财务制度不规范、信息透明度低增加了中小企业贷款事前审查和事后监督的难度,而且贷款频率高、额度小、风险大的特征导致金融机构发放单位贷款的经营成本和信用风险水平较高。在考虑风险和成本的基础上,金融机构必然要求较高的贷款利率作为补偿。但国内贷款利率却一直受到政府严格管制,缺乏弹性的低利率,难以弥补银行经营成本上升和风险增大的损失;而且在国内银行风险观念增加的条件下实施的贷款个人负责制,要求发放贷款的信贷员完全负责贷款回收并实行严厉的风险责任追究和惩罚制度,也抑制了银行信贷人员收集中小企业信息并提供贷款的积极性。

2. 缺乏通畅的直接筹资渠道。

证券市场是市场经济的重要组成部分,是现代企业的孵化器,具有向社会筹资,促进产权流动、优化资源配置等作用。但是,对我国而言,目前国内尚未建成可供中小企业筹资的正规资本市场。从中小企业自身来看,由于其普遍管理不规范,经营决策随意性较大,没有完整的业绩记录,财务报表真实性不确定且不愿意公布财务状况等,自身便缺乏上市的条件和政策环境的支持。因此,中小企业难以直接通过资本市场筹资。

三、解决中小企业筹资问题的措施

(一) 提高中小企业总体素质

1. 要提高企业经营管理者的素质,经营管理者应熟悉金融政策,学习金融知识,运用现代金融知识并结合自身条件,争取合适的筹资方式。

2. 企业要把握产品经营生命周期,在产品市场饱和之前及时进行技术改造、设备更新,使产品不断更新换代,提高质量,降低成本,在激烈的市场竞争中稳定健康发展,延长企业生命周期。

3. 规范企业会计制度和财务管理制度,提高信息透明度。一是应建立完善的企业财务制度、内控制度和监督机制,通过制度建设规范企业经营行为,杜绝假报表、假合同等现象的发生,确保财务信息的完整性、准确性和真实性。二是应强化经营管理者的信息披露意识,提高信息透明度,并注重与银行建立长期的合作关系,降低银行信贷过程中的信息搜集成本和监督成本。

4. 树立良好的信用观念意识,注重树立诚实守信的中小企业形象。要改变人们对中小企业的印象,中小企业必须从自身做起。为增强中小企业的整体竞争实力,建立自身市场的良好信誉,中小企业应按照国家相关规定,向“专、高、特、新”方向发展。比如定期向债权银行提供完整、准确的财务信息,并在经营过程中充分尊重银行债权,杜绝逃废银行债务和挪用贷款等失信行为的发生,切实提高自身信用等级。

(二) 建立多层次、全方位的金融体系

1. 可以尝试在现有的商业银行设立中小企业事业部,专门负责中小企业筹资。

大、中、小企业配套贷款,资产多种组合,这对银行本身来说,也是化解银行系统性风险的最优选择。同时,银行应开展金融创新,通过抵押证券化、资产证券化等手段,建立间接筹资风险分担体系。加速利率市场化改革,按风险收益对称原则赋予商业银行对不同风险等级的贷款收取不同水平利率的决策权限,提高商业银行对中小企业贷款的风险定价能力。商业银行应加快建立内部责任和权利相对称的信贷管理激励机制,改变目前重约束、轻激励的贷款管理方式,通过有效的激励机制,增强信贷人员收集中小企业信息并提供贷款的积极性。

2. 积极探索建立中小企业政策性金融机构。

政策性金融是指在一国政府支持下,以国家信用为基础,运用各种特殊的筹资手段,严格按照国家法规限定的业务范围、经营对象,以优惠性存贷利率,直接或间接为贯彻、配合国家特定的经济和社会发展政策而进行的一种特殊性资金融通行为。对于金融资源配置中市场机制失灵的问题,就需要政府通过创立政策性金融机构来校正,以实现社会资源配置的经济有效性和社会合理性的有机统一。政策性金融所具有的特殊功能决定了其应该在中小企业融资中发挥特殊的作用。

3. 建立通畅的中小企业直接筹资渠道。

应从中国国情出发,结合我国中小企业现状,设计符合我国中小企业发展的筹资机制,应严格上市企业的经营机制条件,拓宽技术含量高、有潜力的中小企业的股权筹资渠道。积极培育和发展企业债券市场,逐步放松发债企业规模限制并完善信用评级制度,适当放开发债利率、丰富债券品种,鼓励经营效益好、偿债能力强的优质中小企业通过发行债券筹集资金。

4. 大力发展融资租赁。

企业筹资风险管理问题探究 篇9

筹资风险是指由主权资本承担的附加风险,起因源于负债筹资引起。现代企业在筹资中不仅要考虑采取何种渠道筹措到所需资金,还应该权衡考虑不同筹资方式下的风险程度大小,并应提出规避和防范风险的措施。一般来说,资本到期日越短,企业不能偿还本金和利息的风险就越大;反之,资本到期日越长,企业的筹资风险就越小。但是,短期资本成本低,而长期资本成本较高。对风险与成本的权衡就是要考虑筹资组合的决策。筹资风险大部分伴随着企业经营成长中,不可能被消灭或避免,但企业可以采取一定的措施加以控制。

(一)筹集资金的动机

企业筹资的主要动机有扩大再生产,偿还到期债务等。

(二)形成筹资风险的原因

1、投资决策方面带来的筹资风险

大多企业对投资项目的决策都是经周密系统的分析和研究的,但由于管理者(决策层)掌握的信息量不足或决策者能力低、专业知识匮乏和经验不足等原因,使作出的投资决策带有潜在的风险。

2、外部市场和政策变化等因素引发的风险

如企业在经营中遇到市场经济疲软、不景气、金融市场出现通货膨胀等,使得企业支付银行利息发生变数,可能给企业带来风险。

如徐州A公司2014 年出于扩大生产需要,筹资3000 万元,投资建立生产线,但因决策失误、设备能力不均衡等原因,月产出徘徊在200万元至300万元的水平,不仅没有利润,而且必须提取大量的折旧费用和支付银行利息费用,公司被迫借入银行贷款以支付利息。从2014年现金流量表中可以看出,公司偿还债务支付现金220万元,偿付利息所支付的现金720.8万元,借款所收到的现金和收到的它与筹资活动有关的现金合计才112.8万元,差额为-828万元,说明公司在以前年度筹资过大所形成的风险。

(三)筹资风险的特征:

客观性;可控性;不确定性;收益性;双重性;促进性。

(四)对筹资风险影响的主要因素

1、经营风险的影响

影响经营风险的因素很多,有产品供求变化、价格变化、成本不稳定以及固定成本占全部成本的比重等等。

2、资本结构比例的影响

不同的筹资渠道,其筹资风险也不同。如银行借款、长期债券的成本较低,虽然也存在风险,但风险较小,普通股股票的资金成本较高,风险较大,而优先股次之。即使是一些短期筹资,如应付帐款等,因出现频繁、还款时间集中,也会产生临时筹资风险。

二、风险识别

筹资风险的识别和评价是企业控制风险的重点,企业决策人员必须具备识别风险的能力,熟练掌握和运用风险识别的方法来评定风险,把风险控制在可接受的范围内。风险识别方法主要有:

(一)报表分析法

报表分析法就是通过会计报表中的数据来辨别判断风险,该方法比较直接,省略了管理人员再去收集资料繁琐的工作,进而提高了工作效率。

(二)指标分析法

指标分析法主要包括:获利能力指标;偿债能力指标和企业发展能力指标。从长远角度上讲,一个企业如要远离财务危机,企业就要具备良好的盈利能力,筹资能力和清偿债务能力。但从根本上讲,企业发生筹资风险又是因为举债行为引起导致的,那么就要借助举债经营导致的财务风险来确定债务比率,将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行比较,只有前者大于后者,才能确保企业到期能够归还本息,实现财务杠杆收益。

三、筹资风险防范方法

认识到风险,就要把风险控制在企业能够承受能力的范围内,做好风险防范。在实现企业价值最大化的前提下,采取一定的方法来防范风险,尽量将筹资风险确定在一个低水平上。做好风险防范首先要做好投资决策工作,选择最佳的筹资方案,其次是设定目标,资金成本过高和还款期限较集中,都会造成资金结构不合理,影响企业后期的经营。筹资过程中风险的防范方法又可以采用技术防范方法和制度防范方法。

四、筹资风险的处理

如果企业在筹资过程中不慎发生财务风险,应根据不同的风险类型采取不同的处理对策,主要包括建立专项偿债基金、用税后利润弥补、分批进入经营成本等。

(1)坚持会计谨慎原则,建立风险基金。

(2)依据国家政策,消化经营过程中发生的财务风险损失,在风险损失发生后,或从相应基金中列支,或分次进入经营成本,或按规定用税后利润弥补,尽量减少财务风险对企业正常财务活动的干扰。

(3)建立风险基金会计核算体系,以便对风险基金的形成、使用进行系统反映和控制,供内部管理者参考并构成对外披露风险信息的基础。

如上述徐州A公司,根据目前产品市场销量不好,订单接收较少,生产不足等情况,考虑到到期需偿还大额举债利息,每月都预提了10万元的风险基金。

总之,企业要长久发展,在市场上立足不败之地,必须树立风险意识,正确认识风险,运用风险识别方法评估风险,定期测算风险临界点,做好风险预防机制和风险防范管理工作,通过提高经营管理水平,用控制经营风险的方法来降低筹资风险,提高自身竞争力,优化产品结构,不断提升产品的盈利能力,使筹资经营带来既定利润,又使筹资风险降到最低点。

参考文献

[1]陈涛.企业筹资方式的分析[[J].时代经贸,2007

[2]杜英斌.论筹资风险形成的原因及对策[D].山西财经大学,2010年

对中小企业筹资问题 篇10

一、政府主导建立有效的信用担保机制

1. 建立中小企业联保贷款, 为筹资提供信用保证

中小企业可以结合市场发展情况以及自身实际情况建立联保机制, 这样在市场中才能够更好地建立联保贷款。举个例子来说, 在家电市场、钢材市场以及木材市场等一些专业市场当中要做担保贷款, 如果一个企业想要申请贷款, 其他的几户企业都可以联合起来一共为这个企业做联合担保。这样做, 能够降低风险, 还能够更好地运行成本。这样就造就了一条非常独特的中小企业筹资的一个方法。

2. 政府要从政策上面支持中小企业补贴力度

从目前市场发展的情况来看, 许多企业都想给中小企业提供担保, 但是, 主要阻碍原因在于反担保的价值比较低, 让贷款的金额受到了一定的限制, 正是这样的原因, 让中小企业筹资陷入困难当中。如果解决好上述问题, 那么中小企业信贷也会有一个新的发展。要想解决这个问题, 就需要政府能够给予一定的补贴, 政府通过补贴的方式来推动风险分担。这种方法一方面来说有利于中小企业贷款;另一方面来说也给银行以一定的补贴。在这样的情况下, 担保方和银行可以约定相应的担保贷款协议, 当出现问题的时候约定各自承担的比例, 在有政府给予的财政上面的补贴, 这个解决中小企业筹资难的问题就可以解决了。

二、帮助中小企业设立发展专项基金

随着社会市场经济的快速发展, 中小企业在经济发展中的作用也日益突显, 发挥的作用也越来越大。政府在经济的发展中也逐渐看到了中小企业的力量, 所以建议政府应该积极引导中小企业朝着正确的方向去发展, 其中非常重要的一点就是要帮助中小企业设立发展基金。这主要是因为, 要完善好中小企业的信贷体系, 就需要充分地发挥政府公共财政的作用;再就是增加中小企业担保, 利用设立专项的发展基金可以帮助弥补坏账的补贴。这是一举两得的方法。

三、加强财务管理提升企业综合竞争力

随着经济的发展, 通过社会主义市场经济体制日益完善, 中小企业之间的竞争越来越激烈, 同时合作也在不断加强。中小企业要想谋求发展, 最为核心的就是加强和改善中小企业的内部管理, 通过内部管理来不断完善各项财务制度和财务体系, 促使中小企业整体管理水平不断提高, 降低中小企业经营风险, 保证其长期持续发展。

首先, 中小企业应该加快产权改革以明确权、责、利三者之间的关系, 要建立基础性管理制度, 实现科学决策的战略管理。其次, 中小企业要重视人才培养以及人员素质水平的提高。能够树立企业自身文化和自身企业魅力的形成, 这样才能更好地提高员工之间的凝聚力, 提高中小企业竞争能力。最后, 是对于中小企业财务管理方面的提升。要杜绝财务管理混乱的现象, 杜绝错账、假账的发生, 让中小企业财务能够真实准确、可信度高。所以中小企业必须强化资金管理, 重视和加强对投资项目的可行性分析, 完善财务制度, 增强信用观念, 创造满足融资需求的良好条件。其次要建立合理科学的财务控制制度和强化财务监督和内部审计工作。

四、积极推进中小企业筹资创新

根据上文当中所论述的问题, 可以针对目前社会经济发展的实际情况, 结合中小企业自身发展的具体现状, 不断开拓和创新筹资方法。

从一个方面来说就是实施员工持股计划。员工持股计划主要是指本公司员工持有公司的股票和期货, 公司通过这样的方式来鼓励员工, 让员工得到奖励同时也保证了公司员工的稳定性, 是一举两得的好办法。同时, 员工持股还有两个积极影响, 那就是让公司利益和员工切身利益联系得更加密切, 让员工的努力工作变为为自己努力工作, 这样会让公司员工工作热情更加积极高涨。从另一个方面来说就是有利于推进公司创业板上市。这主要是因为中小企业本身基础还不稳固, 经济融资经验不足, 在股票发行市场进行筹资难度大, 而直接作为上市公司的中小企业毕竟是凤毛麟角, 所以这种员工持股的方式也是筹资的一种重要组成形式之一, 同时也开拓了企业的融资方式, 是中小企业融资方式的创新之处。

我们国家的发展离不开中小企业的支持, 要使中小企业更好地发挥在缓解城乡就业压力、稳定国内外市场、增加国内需求、全力推动国民经济增长等方面起到的积极作用, 那就必须为中小企业解决筹资困难的问题。

摘要：随着我国社会主义市场经济的不断发展和完善, 中小企业在这样的环境下快速发展壮大起来, 在国民经济中的作用越来越大, 取得的成绩也是有目共睹的。但是, 在发展中中小企业遇到的一些问题也不容小觑。特别值得一提的是一部分中小企业的现有金融资源非常有限, 一些中小企业从银行当中获得贷款仅仅占银行全部贷款的30%左右, 这30%当中大部分还投向了国有中小型企业, 中小企业融资状况十分窘迫。

关键词：中小企业,筹资方式,问题,途径

参考文献

[1]杨葵.风险投资的筹资研究[D].上海财经大学硕士论文, 2007 (05) .

[2] (美) 班克斯, 著.褚韵, 译.流动性风险—企业资产管理和筹资风险[M].经济管理出版社, 2005 (06) .

[3]房西苑.突破企业融资瓶颈[M].鹭江出版社, 2008 (11) .