资本预算决策

资本预算决策（共8篇）

资本预算决策 篇1

资本预算是规划和管理企业长期投资的过程。可以说, 资本预算的过程就是企业的经营者找出好的投资机会的过程。由于资本预算没有固定的程序, 以下以工业项目的资本预算为例进行介绍。

一、资本预算的步骤

第一步:确定基本方法和原则

根据项目的来源、背景、当地政策、产品需求情况、合作方式、投资结构、股份比例、技术方案是否成熟、是否需要从国外进口设备、原材料情况、当地基础条件、产品销售现状等, 确定项目经济计算周期和设计规模, 确定资本预算的方法和原则。

第二步:收集基本数据

(1) 确定基本建设投资数额, 主要包括建安费、设备费、不可遇见费。

(2) 确定流动资金 (营运资金) 数额。

(3) 确定资金筹措计划, 包括自有资金情况、合伙人资金、银行借款等。

(4) 确定产品销售收入计划, 按试生产期、生产期分开考虑。

(5) 生产成本计算, 包括原材料、燃料、营运或操作工人费用、车间和工厂管理费用、工厂折旧、财务费用 (借款利息) 等。

(6) 确定净收入计划

(7) 计算有关财务指标, 如净现值、投资回收期、内部收益率等。

第三步:进行不确定性分析

分析当产品价格、产量、产品成本、财务费用变化时, 项目资本预算所发生的变化。在选择项目方案时, 还要进行有关评价, 包括:

(1) 综合评价, 主要包括市场、财务、股息、扩建、产品更新、抗风险能力等等。

(2) 环保评价, 即生产工艺对当地环境的长短期影响及环保达标情况。

(3) 社会评价, 从公众、舆论、区域经济发展等方面评价。

二、几种常用的资本预算方法

资本预算的方法很多, 有投资回收期法、折现还本期间法、净现值法、平均会计报酬率法、内部报酬率法及获利指数法等等, 投资回收期法最为常用。但投资回收期法也有缺点, 因其对现金流量没有折现, 从而忽视了货币的时间价值。

净现值法也比较常用。实际上, 所谓一项投资的净现值 (NPV) 就是该投资的市价与成本间的差额, 这个差额如果是正的, 说明该投资是赚钱的;若是负的, 则该投资要亏本, 投资提案通常也就要否决了。

内部报酬率 (IRR) 法实际上和净现值法密切相关, 甚至可以这样说, 两者基本上是一种方法, 但表达方式不同。内部报酬率法更明确、直接地告诉我们某项投资的预期报酬率到底是多少, 是10%还是15%, 简单明了, 容易为经营者、股东所接受。

平均会计报酬率法则是可以直接从会计资料里算出来的方法。一项投资方案的平均会计报酬率是平均净利除平均账面价值 (或称平均投资额) 。因此和投资回收期法一样, 忽略了货币的时间价值。另外, 这个比率确实也不是具有任何经济意义的报酬率, 但最大优点就是便于计算。

其他的方法像折现还本期间法, 因比投资回收期法麻烦, 又不及净现值法严谨, 故使用者较少。而获利指数法是用投资方案未来现金流量的现值除以最初投资后的数值大小来表示的。实际上这个数值反映了每投资一个货币单位创造的价值, 它和净现值法也密切相关, 并更容易了解。

目前, 企业的资本预算中还存在一些问题, 有的企业只凭经验选择项目而忽视了正常的资本预算过程, 或者只是走走过场。有的企业为了使项目得到上级有关部门或者金融机构的批准和支持, 采取先预设较好的结果, 再选择基础数据的倒算办法。有的企业为了使用特定的技术方案, 在多方案比较时有意夸大此方案的优点或别的方案的弱点, 使得最终被选择的方案未必是最佳投资方案。除这些观念上的原因外, 项目本身的一些问题也影响到资本预算的进行。

三、不同企业应有所侧重

企业有大小、类别之分, 有的企业每天都有数个投资方案需要管理层决定;有的则几个月甚至一年才有新的投资行动。投资方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此, 不同的企业, 不同的投资方案应使用不同的资本预算方法。

对一个每天有几个投资机会的大型企业集团来说, 最好的办法莫过于先用投资回收期法进行筛选。对于那些还本期间短的投资可以优先考虑。在筛选的基础上, 再用内部报酬率法或净现值法进行详细分析, 以确定投资方案的预期报酬率或创造的NPV价值。

而对于一些资金较为紧张的中小型公司来说, 如果有多个投资机会的话, 最好的选择莫过于先用获利指数法计算不同投资方案的获利指数 (PI) , 而 (PI) 值最高的应该优先获得资源分配, 较高的则次之, 只有这样才能使企业的资产报酬率最大。

另外, 对于科技投资, 从财务管理的角度看, 这些公司的未来现金流量不是传统型的 (第一笔现金流量是负的, 之后的现金流量也有负的) 。因此, 若使用内部报酬率法计算时, 可能出现多解 (即出现几个报酬率) , 从而误导投资的决策。包括目前大家所熟悉的BOT方式以及债券付款方式也属于非传统型的投资。那么, 在上述情况下, 如何决定投资方案呢?其实解决的方法也很简单, 就是选择净现值最大的方案, 因为净现值大, 就说明了为股东创造的价值大。

资本预算作为企业投资决策、选择项目的方法, 主要是以评估投资方案未来现金流量的大小、时点、风险来决定的, 而未来现金流量的大小和预估的产量 (收入) 、成本以及折旧、利息相关, 预估的产量 (收入) 有时会随着环境的变化而改变, 从而改变了NPV或IRR的大小, 甚至改变整个投资决策。为了解决这个问题, 在预估产量 (收入) 时, 可以设定产量 (收入) 的上、下限和正常情况等等, 从而找出不同情形下的NPV或者IRR, 知道未来的风险和利益所在。

四、存在的问题

1. 项目的合作关系不确定。

几方共同参与项目时, 各方的责、权、利不清楚造成项目的结构不确定, 而无法进行项目的资本预算。

2. 项目的投资结构不确定。

投资方组成及股份比例未确定时, 无法进行项目的资本预算。

3. 项目的技术方案不成熟。

项目的关键技术工艺和设备不过关或者不成熟时, 很难较准确的估计有关工艺和设备价格及运营价格, 使资本预算难以进行。

4. 项目的最终产品不确定。

当产品方案不确定时, 难以进行资本预算。

5. 项目的外部条件不清楚。

在项目的预算可行性研究阶段, 有关条件例如项目选址、项目规模、产品方案、原材料供应情况、供水、排水、用电、公路、铁路、燃油、燃气、码头、海运、劳动力情况、当地材料和设备价格、技术水平、工作标准、环保及安全要求、当地习惯做法、行业规范、惯例、有关税收、外汇、借款利率、通货膨胀等不清楚, 造成技术上选择方案时不确定性较大, 影响了资本预算的正常进行。

6. 项目的上马时间不确定。

若项目开工和投产发生延误, 将造成资本预算的不准确甚至导致错误决策。

7. 产品销售价格不确定。

产品销售价格背离市场时, 造成资本预算的不准确。

总之, 投资决策的基础是资本预算。一个好的投资选择是公司综合能力的体现, 尤其在新经济时代, 财务管理人员、技术人员和经营者更要利用它为企业投资做出明智选择。

资本预算决策 篇2

一、人力资本投资的重要性

在传统会计框架中，没有“人力资本”这一概念，财务报表也没有将其纳入进行披露,学者们对人力资本投资的研究也比较片面。经济学家在分析近几十年来各国经济增长因素时发现，越来越多的经济增长不能简单地用劳动力和物质资本的追加来解释。那么这部分用传统理论解释不了的经济增长是怎么形成的呢？只能归功于技术的发展、人的素质的提高和人的能力的充分开发和利用，归根结底是人力资本投资形成的结果。如今在知识经济时代，任何组织的发展更是不可能离开人力资本及其投资问题，一个组织工作成效的好坏，在相当大程度上取决于对人力的有效投资和管理，特别是工商型和服务类组织。随着人力资本日趋成为企业竞争力的实质，人力资本对企业可持续发展的重要性在全球化竞争中变得越来越突出。2007年是我国加入WTO 过渡期的最后一年，国内、国外企业为了占有市场、实现可持续发展，提升企业价值，一场人才争夺战随之悄然进行。人力资本作为企业价值增值最本质的源泉，自然成为了企业战略发展的重中之重。同时，不可再生资源的日益紧缺以及企业对不可复制竞争优势的追求，使占有人力资本比占有自然资源更为有意义。人们通过对人力资本投资获得的净收益将大大超过对自然资源投资获取的收益。随着企业以物质资本投资为主到以人力资本为主这一投资形态的重大转变，人力资本投资决策的财务研究，便成为目前会计理论界和实务界倍受关注的领域之一。它不仅是社会经济发展的客观要求，也是实现企业可持续发展的需要。

二、研究目的及意义

人力资本投资可以给企业带来更为丰厚的回报，而其特殊性质又决定了投资结果比其他资本更具有不确定性，它不仅会影响企业的财务状况，还会影响企业的长期和短期规划、市场形象、核心竞争力。所以面对其复杂的高收益、高风险特性，设计一套相互补充、相互钩稽、科学、全面的人力资本

投资决策评价体系，对实现企业价值最大化目标，具有很强的实践意义。现有文献对企业人力资本投资的研究主要集中在投资的经济收益和人力资本风险计量上，多站在战术角度就事论事，分析问题缺乏竞争意识、整体观念和战略眼光。在高新技术快速发展和国际化市场竞争加速的情况下，面向市场、着眼未来、重视动态和整体的管理方式，使得传统的人力资本管理会计难以适应决策的需要。不少学者提出，人力资本管理会计的发展应该是朝着战略管理会计的方向发展，那么人力资本投资的决策评价也应该建立在战略观基础上。从相关文献来看，现行体系只重视知己不重视知彼，只强调经济收益不强调综合效用，这与充分发挥人力资本作为企业一项战略性资源的作用严重脱节。俗话说：“十年树木，百年树人”，如果不把人力资本管理会计的目标定在影响企业长期利益的问题上，其作用和效果是难以充分体现的。同时，我们应该认识到，由于大多数关于人力资本成本收益的研究是基于现有的会计体系，取得的人力资本会计信息又是不完全、可操纵的，如果仅有货币性、财务性分析，只看短期不看长期，往往使得以单向视角做出的投资决策难以收到理想的效果。所以我们要跳出会计投资主体范围的限制，放眼于影响市场的环境，着眼于投资客体的具体情况，来进行人力资本投资的分析和规划，风险的防范和控制。这样不仅能增强投资决策的可靠性，还能协助企业进行组织结构优化、流程再造，有利于日趋流行的企业合并、重组的顺利进行。

三、战略管理会计下人力资本投资决策的特点

人力资本是企业价值增值最本质的源泉，是发展核心竞争力的重中之重，它决定着企业的可持续发展空间。人力资本投资作为一项重要的战略投资，其决策应具有以下几个特征：

1、决策外向性

人力资本战略投资分析就是要跳出单个企业这一会计主体，从竞争对手、相关利益者等方面入手，根据内、外部价值链做出财务决策。因此，人力资本投资的财务分析应包括怎样应对外部环境变化，竞争对手是如何反应的，企业的优势和劣势

所在，员工的需求是什么。同时它强调各类相对指标的计算分析，如相对成本-收益、相对现金流量以及相对投资结构。

2、决策前瞻性

人力资本战略投资分析是为实现企业战略目标和适应战略调整服务的，所以应从企业长期竞争地位的变化中动态地把握人力资本投资的未来发展方向，实行全局性规划。对外部人力资本信息的变化不仅要能做出迅速反应，更重要的是能对人力资本的这种变化信息进行预测，体现现实决策的未来适应性。

3、决策双面性

在企业人力资本投资决策评价的实践中，只有将定性与定量相结合，经济和非经济分析一起进行，才能正确地做出符合可持续发展的投资判断，实现资本增值最大化。这些定性的信息囊括人力资本基本资料；人力资本使用过程中的状态、员工的满意度，开发和创新的成果，管理部门对投资后的综合业绩评价等。定量的信息包括人力资本投资成本，经济收益，回收年限，投资回报率，人力资本价值及各种经营财务指标。

4、决策综合性

人力资本投资的战略性特点还在于决策既要关注主要价值活动，又要反映辅助活动的绩效；既要计算直接成本又要揭示间接成本、机会成本；既以价值增值为根本原则，又要尽量回避人力资本投资风险。人力资本的特点决定了其投资是一个复杂的过程，全面地进行各个价值作业的分析，正确地定义成本收益，恰当地运用风险调整至关重要，任何单一的指标或方法都有可能造成决策失败。只有把个人效益和组织效益、当前效益和长远效益、经济效益和非经济效益有机统一起来，才能弥补单纯以成本收益来评价投资效果的局限性。

第二节 文献综述及本文设计思路

一、国外研究成果

资本预算决策 篇3

以期权理念为指导的资本预算可以定性定量的描述由于经营灵活性和战略可调性所带来的期权价值。期权定价本质是对依附于基础资产价值变动的“或有索取权”的权利价值进行定价。而企业在进行投资项目决策的时候面临的许多针对未来可能出现的状态所拥有的选择权利类似于“或有索取权”。例如, 把可以在项目进展顺利的时刻, 追加投资支出1将股权比例提升e%的权利看作是以执行价格I获得标的资产额e%的买方期权。

实物期权和金融期权进行类比有一定的局限性, 除了是否能够进行连续交易, 还有所有权和竞争市场上的排他性, 某些投资机会具备一定的排他性, 例如专利权, 无法进入的市场壁垒等。但是有的实物期权并不能排除竞争者参与。这就需要公司预期市场状态和竞争者策略, 有一些预防措施。实物期权的价值局限于标的项目价值, 但是实物期权实施后可能会产生另外的投资机会, 即针对期权的期权或者称为复合式期权。例如针对矿藏的租约是为了获得大规模的矿藏。复合式实物期权的分析更加复杂, 或许会涉及博弈论分析。

1承诺投资

常规NPV假定管理者是被动的或者静态的, 立即做出所有决策, 缺乏对出现偏差的预期现金流的矫正, 此时假设公司拥有在未来时间ε有投资承诺I, 且投资时交易性的, 则基于价值 的无息交易性资产的远期价值为:, 而对于非交易性的实物资产则有F (V, τ, I) =Ve-δτ-Ie-rτ, 其中r为无风险报酬, δ为带有现金报酬或者低于均衡报酬率差额。

2灵活性投资机会

推迟投资能使管理者在市场变的有利时进入或者不利时撤出的灵活性。这样可以构筑针对项目价值V的期权, 而投资支出I即执行价格。则根据利用现金股利的Black-Scholes模型, 其推迟投资的价值为

C (V, τ;I) =Ve-δτN (d′1) -Ie-rτN (d′2)

其中C> (V-I) , 差额为推迟灵活性所具备的价值。在立即做出的项目决策中, 对于放弃项目而或得清理价值也可以看作是一种灵活性管理, 在投资时也要考虑其价值。

3多阶段复合项目

如果投资I是分阶段支付, 则投资成本形成一个投资序列。再引入管理的灵活性, 则项目内部出现了不同的决策点。例如投资环境恶化则放弃投资。在处理投资的分期支付序列时, 使用NPV分析法只是简单的减去序列的现值显然会低估多阶段项目的价值。多阶段项目是项目内的复合型, 即单独一个项目需要投资的成本分为多期支付, 项目内部的相互作用使得下次分期支付是项目继续经营的期权执行价格。把立即开始投资扩展到投资寿命的多个时期风险投资公司会利用多阶段投资来规避信息不对称风险。

4项目间的复合性项目

考虑一个相互依赖的相互依存的项目, 前一个项目是后一个项目的前提, 或者只有完成了第一个项目才有第二个项目的投资机会。例如研发投入和产品开发, 只有研究成功才能进行后续的生产性支出和产生商业收入。项目间的复合型也可称为成长性期权, 通过开启未来的投资机会而获得价值。相对于多阶段项目, 区别就是现在的投资提供了一个新项目的投资机会而不是同一个项目的另一个阶段。

分析实物期权在不同类型投资项目中的应用, 研究了多种期权相互间的作用关系。而且在竞争性和战略性期权方面运用博弈论方法研究各种市场结构下的期权分析方法, 使期权博弈成为了重要研究领域。对于资本预算, 实物期权能对其管理柔性和战略性包含的期权价值进行定性和定量描述。把期权思想系统性的运用到管理和战略性投资之中, 可很好的提高公司管理灵活性和战略的可调整性。

参考文献

[1]吴贵生.技术创新管理[M].北京:清华大学出版社, 2000.

资本成本决策研究 篇4

关键词：资本成本,决策,研究

资本成本是企业在筹资、投资、股权分配及经营绩效评价过程中的重要参考标准, 也是企业自身运营价值体现的关键因素。然而, 在研究和实践过程中我们发现, 资本成本的影响因素比较多也很复杂。自21世纪开始, 我国很多学者逐渐开始针对资本成本概念、影响因素、上市公司资本成本水平实证等方面进行深入探索, 并取得了一定研究成果, 为我国资本成本理论研究发展扩宽了前进道路。

1 资本成本的概念

在我国有些学者认为资本成本是企业取得和使用资金时所付出的代价, 将资本成本概念和资金成本概念混同。所以在《资本成本论》论文研究中提到, 资本成本也许是我国理财史上出现的理解最为混乱的概念。他认为出现混乱的原因也许是与国内学者翻译西方理财学对资本成本的概念有关。而在《资金成本与资本成本的区别》一文中, 从概念、期限、风险、公司治理等方面阐述了资本成本和资金成本的不同, 并指出如果资本成本和资金成本混同使用, 可能会导致研究者在研究过程中对财务理论把握不准确, 进而导致在对资本成本相关理论实践过程中出现一系列问题。还有一种说法资本成本概念是公司进行科学理财的基本前提, 资本成本是现代公司理财学的第一概念, 是公司理财目标的根本反应, 是公司理财行为的技术起点。

2 资本成本的影响因素

影响资本成本的因素有很多, 本文主要从制度因素、公司治理、新会计准则这几个方面阐述其对资本成本的影响。

2.1 制度因素对资本成本影响

2.1.1 信息披露对资本成本影响

信息披露是连接市场资金需求者和供给者的重要桥梁, 信息披露的数量以及质量历年来都是市场各个参与者关注的焦点。利用财务重述和自愿披露指数来衡量信息披露质量, 把信息披露质量进行细分, 分为自愿信息披露质量和强制信息披露质量, 并检验了两者之间的联合影响, 从这一方面入手, 得出结论信息披露质量与权益资本成本间存在负相关关系。并且, 检验强制信息披露质量和自愿信息披露质量两者对权益资本成本的共同影响要大于检验它们各自分别对权益资本成本的影响。在非财务信息披露的研究方面, 主要是站在信息不对称的角度上, 对于资本成本和企业社会责任信息披露之间存在的联系进行论述说明, 两者之间存在一定的互动联系。信息披露与资本成本关系的研究向非财务信息进行了拓展, 主要以重污染行业上市公司作为分析对象, 针对资本成本和企业环境信息披露之间存在的联系进行论述, 通过研究总结可以发现, 信息披露可以在一定程度上减小企业权益资本成本, 并且, 再融资环保核查政策执行力度可以对信息披露和资本成本之间关系产生一定影响。

2.1.2 法律方面对资本成本影响

企业家对社会资本的评价标准参数和资本成本之间存在一定负相关联系, 并且这种替代性保护机制的功效在投资者法律保护薄弱的地区表现得更为显著。除此之外, 还有许多研究结论都直接指出, 证券市场在长时间的发展过程中, 由于对中小型投资者保护力度的加强及各种保护法律政策的出台, 上市公司权益资本成本开始向着慢慢减少的过程发展。并且, 再加上受到宏观经济变量和控制公司自身特点影响, 对中小型投资者保护力度越强, 上市公司资本成本则越低, 两者有明显负相关关联。

2.2 公司治理对资本成本影响

所有权和经营权两者间的分离, 造成企业管理者和投资者间存在信息不对称现象, 使得投资者难以全面掌握企业具体情况和实际价值, 因此在投资过程中容易产生逆向选择行为, 从而增加企业的资本成本。公司治理的水平能够有效避免信息不对称问题, 防止投资者出现错误的逆向选择问题, 从而有效减少资本成本。董事会治理工作效率的高低和质量的优劣对股权融资成本具有一定影响, 高质量、高效率的治理工作可以显著降低股权融资成本, 而针对股权结构、管理阶层薪酬水平、控制权竞争等是否可以影响股权融资成本暂时还未通过实践研究证明。虽说对于部分单一的治理机制到底能不能对股权融资成本产生影响难以下一个准确定论, 但可以确定的是, 综合治理机制可以有效降低股权融资成本。上市公司综合治理的高低可以在一定程度上减少企业权益融资成本及债务资本成本, 这进一步说明公司综合治理高低能够影响企业权益融资成本和债务融资成本, 并且前者受影响程度大于后者。

2.3 新会计准则对资本成本影响

在研究的过程中我们发现, 自新会计准则实施后可以看出, 市场资本成本均出现一定的下降, 实现了预期目标, 但是这个结论并没有通过产业和行业的检验。通过对盈余透明度产生影响, 进而有效控制资本成本。盈余透明度和企业股权资本成本之间存在负相关关系, 即盈余透明度越高, 股权资本成本则降低。

3 资本成本决策研究展望

资本成本的决策研究不仅仅对于企业有着重大的现实意义, 对于整个资本市场的发展都是有着推动作用的。资本市场具有统筹所有企业的作用, 是一项巨大的系统工程, 而资本成本在其中扮演的角色是一一保安, 提高资本市场的运转的安全, 所以, 必须重视资本成本对于资本市场的约束作用。目前, 国内的投资者仍然是资本市场的投资主体, 不论在参与的积极性方面还是参与的金额方面对资本市场都有着非常重要的影响, 但是, 要使得资本市场多层次的发展, 必须引进境外投资者参与到我国的资本市场中, 这对于资本成本在我国的发展有着深远的现实意义, 促使国内的企业在进行决策投资时重视资本成本的分析。在对管理层资本成本意识进行加强时, 可以从共享经营利润和实施有效监督两个方面同时进行。要明确, 只有优秀的战略投资者才可以对资本市场进行完善并且使得管理层重视资本成本的概念以及相关运用。企业在进行融资时, 第一步就是对整个资本市场进行宏观分析, 其次才是确定企业可获取的融资渠道有哪些, 最后根据融资渠道以及企业自身的情况确定资本成本较低的组合, 促使企业经济利益的提高, 实现企业的理财和经营目的。对资本成本决策进行深入研究不仅仅可以带动企业对自身体制进行完善, 还可以促使我国的资本市场的朝着国际资本市场迈进。而且, 我国的经济市场愈加完善, 这样的宏观环境要求企业尽快完善企业制度, 在尽可能减少企业的经营成本以及资本成本的基础上创造更多的利润, 这样才可以在激烈的竞争中获取一席之地。

4 结束语

总而言之, 我国市场经济的历史还比较短暂, 在对许多财务理论研究上起步的比较晚, 一般是借助发达国家的研究成果, 因此我国财务理论研究还不是很成熟。财务理论研究的过程中, 我们要重点加强资本成本的基础概念、理论以及影响方面的研究, 并且要加强对资本成本计量方法在投资与融资决策中的应用方面的研究, 这同时也是资本成本理论研究中的一项重要的内容。

参考文献

[1]赵丽妃.试论资本成本[J].中国财会, 2014, 25 (10) :291~293.

[2]贾文辉.浅析资金成本与资本成本[J].会计研究, 2015, 10 (11) :163~164.

企业资本成本决策研究 篇5

关键词：企业,资本成本,决策

一、资本成本的含义和构成

(一)资本成本的概念

企业资金成本是指各类资金包括债务资金和权益资金成本的加权平均数。企业进行投资前,先要筹集投资活动所需要的资金。企业融资有两类:一是进行内部筹资,内部筹资是通过企业提取留存收益和折旧而进行的;二是外部筹资,通过债权性筹资和权益性筹资进行的是外部筹资。相比于内部筹资,外部筹资的成本是明显的,是必须要进行支付的。而内部筹资需要的仅仅是机会成本,从会计上来讲,内部筹资是不需要花费费用的。外部筹资则需要一定的代价,这个代价就是我们所说的筹资的资本成本。从微观来看,资本成本影响着企业价值,并体现在整个财务决策过程中,资本成本也是投资等活动的评价标准。从宏观来看,资本成本在发展资本市场以及建设证券制度中都有重要的作用,并且可以引导资本流向,加强资源配置。

(二)资本成本的组成

一般来说,企业的资本成本包括筹资成本和用资成本。企业在获取资金的过程中发生的各项费用是筹资成本,如在发行股票和债券过程中支付的印刷费、发行手续费、公证费等。用资成本是企业在使用资金的过程中所要支付的成本,如企业支付的股利和银行借款的利息费用。对于企业来说,用资成本是在生产经营过程中一直需要支付的,而筹资成本仅仅是在筹集资金时进行支付,可以进行一次性的扣除。

另外企业的资本成本还可以按照用途进行分类,分为个别资本成本,加权平均资本成本以及边际资本成本。企业通过某一项融资方式进项融资的资本成本是个别资本成本,例如长期借款成本、普通股成本、优先股成本等。对各项融资方式的资本成本进行加权平均就得到了加权平均资本成本,进行加权平均的权重是各项融资所得到的资金在总融资额中所占有的比重。企业在生产经营过程中往往需要扩大规模,需要追加投资,追加筹集所产生的资本成本就是边际资本成本,边际资本成本的大小是对最佳筹集进行评价的重要标准。

资本成本可以用绝对数或者相对数来表示,用绝对数表示的,如资金使用费、长期借款费;用相对数表示的,如借入长期资金即为资金占用费和实际取得资金之间的比率。在财务管理中,一般多使用相对数来表示资本成本。

二、企业资本成本在经营中的作用

(一)企业资本成本是评价方案的重要标准

企业可以通过不同的渠道筹集资金,通过不同渠道筹集的资金会产生不同的资本成本和财务风险,但不管选择何种渠道、采用哪种方式,主要考虑的因素还是资本成本。现代企业对投资项目进行评价时往往采取使用动态评价法,相比较于静态评价法,动态评价法更加能够体现出货币的时间价值,因为外部筹资会产生资本成本,所以动态评价法是更优的评价方法。常见的动态评价方法有内涵报酬率法和净现值法。

内涵报酬率是指项目本身所带来的收益率,企业对投资的项目的内涵报酬率和资本成本率进行比较,当项目的内涵报酬率大于资本成本率时,该项目的投资是值得的;反之,就不值得对项目进行投资。

净现值是某一特定时期内现金流入的总现值和现金流出的总现值之间的差额。企业使用净现值法对项目进行评价时,只有项目所产生的净现值大于零才值得投资,而对项目的现金流进行折现所用到的折现率就是资本成本。从实践来看,净现值法是一种较简便和常用的投资方案评价方法。

(二)企业资本成本是企业筹资、选择资本结构的重要依据

债务筹资和权益筹资是企业获得资金的两种主要方式,两者各有优劣,对于企业来讲最重要的就是要将筹资金额在两者之间进行分配,确定一个最优的资本结构。在风险可控的条件下,企业会选择债务筹资,利用财务杠杆使自己的收益最大化。但是债务筹资的增加会增加企业的财务风险,增加负债的成本,企业选择不同的资本结构也就选择了不同的风险和资本成本。企业需要选择最优的资本结构,使企业既能充分利用财务杠杆所带来的好处,又能有效地避免财务风险。从理论上来讲,企业应该让筹资得到资金的收入等于筹资所产生的成本。

对各种筹资方式进行比较时,企业需要关注的是个别资本成本和加权资本成本。企业需要依据个别资本成本来的高低选择筹资方式,同时也要将个别资本成本和风险结合,确定出一个最优的企业资本结构。另外,最优资本结构是随着企业的发展的不同时期而不断变化的,根据行业的不同,最优资本成本也是不断变化的。最优资本成本是一个动态的概念,合理的资本结构能使得企业的预计投资收益率高于企业的资本成本,而最优的资本结构是使得企业的加权平均资本成本最小的资本结构。

(三)资本成本在衡量企业效率中的作用

资本成本是企业创造价值能力和资本利用情况的重要的指标,在一定时期内,如果企业的总资产报酬率大于资本成本,那么其资本运用的效益较好;反之,则较差。近年来,逐渐兴起了以价值为基础的评价体系,其改变了传统评价体系中的只重视收益而忽略成本的一贯做法。经济增加值(EVA)是价值评价体系中的核心指标,企业的加权平均资本是其中不可缺少的变量。从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本得到经济增加值,只有当企业的收益率高于加权平均资本成本(债务成本和股权成本)时,企业才能为股东创造价值。利用经济增加值对企业经营进行评价,通常对公司采取统一的资本成本,如可口可乐公司对全球的业务统一采取12%的资本成本。但在各单元实际情况有较大区别时,我们可以使用不同的资本成本。

相对于传统的评价方法,我们总结出使用经济增加值的优势。首先,经济增加值人们对于企业价值的评价更加客观,在注重收益的同时也看重成本。其次,经济增加值的使用有利于企业进行科学合理的投资,在企业考虑追加投资时,资本成本成了硬约束。

三、我国企业中资本成本研究的现状及原因

(一)我国企业中资本成本研究的现状

在我国现在的企业中,由于企业必须在规定时间偿还债务,所以对企业来说债务成本是看得见摸得着的。但是,企业往往忽视了股权资本成本,很多企业认为股权资本成本是不需要偿本付息的;另外,在技术上,股权资本成本的估计模型在应用上还有大量的困难,使企业难以确定股权融资的资本成本,例如,国内缺乏作为无风险收益率的短期国债市场,投资者分散、组合程度低。难以估算的股权资本成本使我国企业对于资本成本的重视远不如市场经济发展水平较高的国家。

(二)我国企业资本成本研究的发展

首先,我国从20世纪70年代开始发展市场经济,到现在短短的30多年里,我国的经济发展已经取得了可喜可贺的成绩。这期间,发展起了一批企业,但是这些企业在经营理念上大致相同,没有学到国外先进企业的精髓,而对资本成本的研究浅尝辄止。

我国经济快速发展,产生了独特的市场环境。在市场经济发展的初期,需求远大于供给,基本上每一个行业的发展速度都是十分迅猛的,每个行业都是买方市场,企业收益远远高于了资本成本,企业在发展的过程中是基本不用考虑资本成本的。但随着经济的发展,以前的模式必定不能适应经济发展的新情况,市场将会逐渐趋于稳定,资本成本必将逐渐成为企业进一步发展的约束,企业必须重视资本成本,对资本成本的研究就成了必要,以使其运用更加的规范,从而使企业的决策更加合理。

四、企业资本成本决策研究展望

资本成本是关乎资本市场基本架构和市场经济体制的关键要素。首先,资本市场是多要素统筹共同作用下的系统工程,而资本成本能有效提高资本市场的安全性,保障资本市场整体健康运转。在这一系统中,上市公司是最活跃的因素,上市公司的系统风险和非系统风险使资本市场处于波动中。

正是由于资本成本在经济体系中的重要性,我们必须要完善资本成本约束,构建合理的经济体系。首先,要完善我国多层次的资本市场。资本市场改革初期,为了安全性考虑,我国资本市场的主体以国内投资者为主。市场的健康发展离不开健全的资本市场,目前我国资本市场上主要还是境内投资者,但从长远来看,合理的引进境外投资者有利于我国企业树立资本成本意识,促使国内企业进行合理科学的投资。

其次,要强化管理者的资本成本意识。企业经营权和所有权的分离是现代企业制度的优越性,但是经营者受雇于股东,企业的经营者受雇于股东大会,与企业受益的联系稀疏是资本成本控制的巨大漏洞。要从利益联结和监督约束两方面强化管理者的成本意识,推动资本市场的发展。

最后,要在资本市场上培育战略投资者,只有真正成为战略投资者才能让股东真正成为公司的主人对公司的管理者进行监督和约束,从而充分体现现代企业制度产权分离的优越性。

企业必须根据自身的实际情况和经济环境,通过特定的融资渠道和资本市场,采取一定的方式筹集到自身发展所需要的资金,降低筹资组合的总体资本成本,提高企业的经济效益,实现最终的理财目标。随着市场改革的进一步深入,企业制度必须越来越完善,才能适应日益激烈的市场竞争,提升企业的效益,更好地为社会创造更大的价值。我们期待资本成本能在我国的资本市场上发挥越来越重要的作用,市场经济体系能够进一步完善。

参考文献

[1]张伟.有关资本成本问题的探讨[J].黑龙江科技信息,2014,(3).

[2]李颖,江倩.论资本成本与企业战略管理研究[J].现代经济信息,2014,(7).

投资决策预算新思考 篇6

投资决策分为长期投资决策和短期投资决策,相应的决策预算有长期投资决策预算和短期投资决策预算。投资决策预算对我国大部分企业而言是个薄弱环节,也是长期困扰企业战略管理的关键问题。

怎样才能做到既有效调动企业投资决策的积极性,又能有效地控制投资决策的后果?笔者认为投资决策预算是重要保障措施和手段,同时也是保证企业总体战略实现的重要工具。投资决策预算需要与自然保持和谐,这是企业可持续发展的基础。

投资决策预算是企业未来某项专门方案如何取得资源和使用资源的一种详细计划。它应当起到规划、协调、控制和业绩评价的功效,帮助企业提高财务竞争力,有效整合财务资源,充分实现企业价值。

长期投资决策预算常用现金流量折现法进行,为提高其科学性和合理性,在估算折现率和现金流量时,既不要人为夸大风险,高估折现率,低估现金流量,也不要不考虑风险,低估折现率,高估现金流量。因为现代长期投资决策模式多采用复利折现法,高估或低估折现率对未来远期现金流量的现值会有很大影响,会淘汰那些未来确实有收益而风险不大的项目,如基础项目投资、农业投资等,而选择一些近期现金流量大,风险也很大的项目,使企业做出了错误的长期投资决策。

投资决策预算的编制是从选择预计报酬率开始的,但企业所有者、经营者、财务经理、员工的选择标准并不相同,而且还会因为其组成的不同有所变化。因此投资决策预算是一个博弈和协调的过程,需要有相对科学的预算程序。经过协调后确立的投资报酬率、预计现金流量、投资额等指标,才能成为编制投资决策预算的依据。

一个成功的企业并不一定要定很高的投资报酬率,而关键在于对未来投资预算的高效动态管理,在管理控制中实现预算目标,稳健地推进企业发展。

投资决策预算在实际操作中有许多问题需要解决,如投资项目投入现金流量与企业融资能力矛盾、投资项目资产分布与抵押能力、各种代理成本与摩擦成本、融资结构与投资结构的矛盾、资产变现性与投资的矛盾、资金与自然资源的矛盾等。

科学的投资决策预算是建立在对未来收益与风险科学评估基础上的。但众多现实说明,这种科学评估手段尚不成熟,特别是对自然资源的科学评估一直没有很好地解决。投资决策预算作为实现企业长期目标的一种手段,首先是一种制度安排。其目的是为了实现企业未来的战略目标,它应当是科学决策的产物,是一种有效的控制手段,是明确各责任单位责权利的制度安排。为了使长期投资决策预算更加科学化、合理化,应当采用弹性预算加滚动预算的方式加以编制落实,使未来经济活动的实现值逼进预测值或期望值。

长期投资决策预算应当体现企业决策者的经营理念、战略思想和个人品格,应当遵循的基本原则是“量入为出,量力而行”、“风险与收益相配比”,优化资本结构和资产结构,优化企业内部管理体制。

一个企业的成功主要靠的是投资决策,投资决策预算是投资决策的自然延伸。企业要发展,首先要完善投资人的投资决策制度。

2 强化投资决策预算

2.1 提高预算编制的准确性。

许多企业的投资决策预算之所以约束性差,基原因主要是投资预算准确性差,无法根据它来指导和控制投资实践活动。除了前述采用弹性预算加滚动预算的办法来不断提高投资决策预算编制水平,还要建立零基预算体系,充分发挥专家的作用,既能提高投资决策预算水平和质量,又能大大提高经济效益。

2.2 严格执行投资决策预算。

投资决策预算作为投资中心未来的行动纲领,应严格执行。为了提高执行质量,可采用比较具体的手段和指标来进行,如费用指标、收入指标、成本指标、利润指标、现金流量指标和采用费用控制卡、收入控制卡、利润控制卡及电子监控措施等手段。财务部门应当严格把关,在处理每一笔业务时,看其是否有利于投资决策预算任务的完成。

2.3 严格投资决策预算的调整程序。

即要建立并完善投资决策预算的调整制度,只有当出现不可控因素之后,经预算委员会研究同意,才允许调整相应的投资决策预算。调整时要按规定的权限和流程进行,以减少投资决策预算调整的随意性。

2.4 把投资决策预算的不确定收益及成本留在明处。

因为投资决策预算,特别是长期投资决策预算,不确定因素较多,所以在执行过程中难免出现偏差。为了既严格执行预算,又充分调动投资中心的积极性,对于预算执行中产生的有利和不利偏差,都应当加以说明,以便需要调整时能及时调整。

2.5 全面严格考核投资决策预算执行情况。

要做到“全员”参与,严格考核,对预算编制是否及时、准确及执行结果都应当做出全面、科学、客观公正的评价,对存在的问题应当拿出切实可行的解决办法加以解决。

3 企业投资决策预算控制新思路

3.1 完善投资决策及预算制度,体现预算控制思想

投资决策的制度建设非常重要,它是科学决策的基础,也是高质量投资决策预算的基础。企业从市场获取投资信息,选择投资项目去实现企业战略目标。为了保证企业战略目标的实现,要求投资决策科学化、制度化、高效化,这一切都必须有科学、高效的制度做保障。无论是投资决策制度,还是预算制度,都应当体现预算控制思想,要有科学的选优标准和机制,以及严格高效的激励机制,同时还要有相应的协调机制相配合。

3.2 构建投资决策预算信息系统,减少资源消耗

资源配置的载体是信息,信息对称是资源配置最理想的条件,也是投资决策预算顺利开展的有力支持系统。但企业在投资决策预算编制及执行过程中,一些责任人在机构设置、人员分工、工作安排上不注意信息的有效披露、传递、加工,而是按传统计划经济的思维习惯分割信息,封锁信息,人为造成信息不对称。这种信息不对称就会造成投资决策预算的失误及执行中的低效率,使资源配置失去应有的作用。因此投资决策预算必须建立自身的信息系统,同时要与企业整体管理信息系统兼容,使投资决策信息及控制信息能在企业的信息系统中有效地传递和利用,这是使投资决策预算取得成功的重要的办法。

3.3 规范基础管理,完善投资决策预算

投资决策预算,特别是长期投资决策预算具有较强的不确定性,如何评价其业绩和预算主体的功过是较为复要的事情。解决好这一问题,需要规范好各项基础工作。一些企业在编制投资决策预算时,基础工作很不完善,比如投资额、现金流量的确定方面随意性太强,未来报酬的估算太主观,有些甚至非常理想化,这些问题严重地影响了基础资源的真实性和准确性。因此,企业必须规范投资决策预算的基础工作,通过规范基础工作,提高投资决策预算的科学性,也为企业投资决策预算的考核奠定良好的基础。

3.4 建立投资决策预算绩效考核体系,推动投资决策预算工作开展

企业任何新的管理制度的推广,必须与员工利益挂钩,才能发挥管理制度的作用,投资决策预算控制工作也是如此。在建立投资决策预算工作业绩考核体系时,应注意考核体系的可操作性。制定有效的投资工作业绩考核体系,将企业实际投资工作业绩与预算进行对比,分析差异形成原因,并将差异以一定系数与责任人收入挂钩,以此来激发责任主体的积极性,让他们创造性地开展工作,完成投资决策预算任务。

4 投资决策预算监控问题

投资决策预算的监控问题一直是企业预算管理中的难点。为了更好地编制和执行投资决策预算,企业应当成立专门的预算委员会,作为投资决策预算的监督控制机构。预算委员会应当由企业的最高行政长官任主任,由财务、营销、金融、投资、生产、战略管理、自然资源管理等方面的专家组成,负责投资决策预算的编制、执行、考核和决算等全过程的调查研究,为企业履行对投资决策预算的监控提供全方位的服务。

投资决策预算作为企业全面预算的一个组成部分,随着市场经济的全面发展,投资决策预算的重要性日益显著,并在实践中得以应用。市场竞争的加剧和企业业务的日趋复杂,企业在投资决策中产生的信息越来越多,构建企业ERP系统对于投资决策预算的监督与控制显得尤其重要。

参考文献

[1]侯大同.公司制企业实行预算管理的思考[J].四川会计,2002(12):36-37.

最佳资本结构决策方法及其评价 篇7

最佳资本结构是企业在一定时期内, 加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。从理论上说, 最佳资本结构是存在的, 但由于企业内外条件经常发生变化, 因而寻找最优的资本结构十分困难。本文从企业财务管理的角度, 探讨最佳资本结构决策的方法及其应注意的问题。

一、最佳资本结构决策的方法

企业最佳资本结构决策的方法主要有三种:

(一) 比较资本成本法

比较资本成本法是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本, 并以此为标准, 选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。它以资本成本的高低作为确定最佳资本结构的唯一标准。在资本结构决策中, 采用比较资本成本法确定最佳资本结构, 在理论上与股东或企业价值最大化相一致, 在实践中则表现为简单和实用。其决策过程包括: (1) 确定各方案的资本结构; (2) 确定各结构的加权资本成本; (3) 进行比较, 选择加权资本成本最低的为最佳结构。现举例说明如下:

某公司欲筹资6000万元, 有两种方案可供选择。两方案的筹资组合及个别资本成本资料如表1所示:

单位:万元

A方案的综合资本成本:

B方案的综合资本成本:

由于A方案的综合资本成本较低, 所以应该选择A方案, A方案所对应的资本结构即为公司筹资时最佳的资本结构。

比较资本成本法通俗易懂, 计算过程也不是十分复杂, 是确定最佳资本结构的一种常用方法。但因所拟定的方案数量有限, 故有把最优方案漏掉的可能。

(二) 无差异点分析法

无差异点分析法也称为分析法。它是利用无差异点 (股份公司则为每股净收益) 的分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系。所谓税后净资产收益率无差异点是指两种方式 (即负债与权益) 下税后净资产收益率相等时的息税前利润点。根据税后净资产收益率无差异点, 可分析判断在追加筹资量的条件下, 应选择何种方式来进行资本筹资, 并合理安排和调整资本结构。

从理论上说, 这种方法是从利润的角度来判断方案可行性的, 它假定在其他条件不变的情况下, 利润最大化即企业价值最大化或股东财富最大化, 从而在原理上, 与企业财务管理目标中利润最大化目标一脉相承。其模型为:

式中:EBIT———无差异点;

I1, I2———两种筹资方案下的年利息;

C1, C2———两种筹资方式下的股权资本总额;

T———企业所得税税率。

企业管理者可依据上式计算出无差异点后, 再与预计的息税前利润比较, 决策如下:

(1) 若预计的息税前利润等于无差异点, 则选择股权筹资与选择负债筹资都是一样的;

(2) 若预计的息税前利润大于无差异点, 则追加负债筹资更为有利;

(3) 若预计的息税前利润小于无差异点, 则选择股权筹资更为有利。

例如:某企业目前的资本总额为1000万元, 其资本结构为:债务资本300万元, 股权资本700万元。现准备追加筹资200万元, 有两种追加筹资方案:A方案为追加股权资本;B方案为追加负债。已知增资前的负债利率为10%, 若采用负债增资方案, 则全部负债利率提高到12%;公司所得税率为33%;增资后息税前利润率可达20%。该公司应如何进行资本结构决策呢?下面, 让我们试作分析。

税后净资产收益率无差异点:

求得:EBIT=165 (万元)

因为预计的息税前利润为240万元, 大于无差异点165万元, 故应选择负债筹资, 即B方案更为有利。

不妨根据提供的资料, 列表 (如表2) 分析验证以上结论:

单位:万元

由表2计算可知, 当息税前利润率预计为20%, 追加负债筹资的税后净资产收益率较高 (为17.23%) , 也即息税前利润达240万元时, 采用负债筹资比追加股权筹资更有利。

对于股份有限公司, 在计算每股净收益的无差异点时, 只需考虑将上述模型中的分母“股权资本总额”替换为“发行在外普通股股数”, 并在分子中扣除“优先股股利”项即可, 用公式表示为:

式中:N1, N2———两种方案发行在外的普通股股数;

D1, D2———两种方案优先股股利额。其计算原理类同, 在此不再举例说明。

无差异点法分析确定最佳资本结构, 以税后净资产收益率 (或每股收益) 最大为分析点, 它直接地将资本结构与企业财务目标、企业市场价值等相关因素结合起来, 从而是企业在追加筹资时经常使用的一种决策方法。

应当说明的是, 无差异点分析法只考虑了资金结构对每股利润的影响, 忽视了对风险的影响, 是不全面的。因为随着负债的增加, 投资者的风险增大, 股票价格和价值也会有下降的趋势, 所以单纯地使用这种分析方法, 有时也会做出错误的决策。

(三) 企业价值分析法

企业价值分析法是通过计算和比较各种资金结构下企业的市场总价值, 进而确定最佳资本结构的方法。这种方法的出发点是, 从根本上说财务管理的目标在于追求企业价值的最大化。然而, 只有在风险不变的情况下, 每股收益的增长才会导致股价上升, 实际上经常是随着每股收益的增长, 风险也加大。如果每股收益的增长不足以弥补风险增加所需的报酬, 尽管每股收益增加, 股价仍可能下降。所以, 最佳资本结构应当是可使企业的总价值最高, 而不是每股收益最大的资本结构。同时, 企业的总价值最高的资金结构, 企业的资金成本也是最低的。

企业的市场总价值V应等于其股票的总价值S加上债券的价值B。即:

V=S+B

为简化起见, 假设债券的市场价值等于其面值。股票的市场价值可通过下式计算:

式中:EBIT为息税前利润;I为年利息额;

T—企业所得税税率;KS为普通股成本。

式中的普通股的成本 (率) 可采用资本资产定价模型计算:

KC=Ri=Rf+β× (Rm-Rf)

式中:Ri为第i种股票的预期收益率;Rf为无风险收益率;

Rm为平均风险股票的必要收益率;β为第i种股票的贝他系数。

而企业的资金成本则应采用加权平均资金成本 (Kw) 来表示, 其公式为:

式中:KB为债务资金成本;为债务额占资金总额的比重;

KS为普通股成本;为股票额占资金总额的比重。为了更好地说明最佳资本结构的确定, 兹举例说明如下:

设某公司息税前利润为500万元, 资金全部由普通股资本组成, 股票账面价值2000万元, 公司适用的所得税税率为33%。该公司认为目前的资本结构不够合理, 准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经咨询调查, 目前的债务利率和权益资金的成本情况如表3所示。

根据表3, 可计算出该公司筹措不同金额的债务时的公司价值和资金成本 (见表4) 。

从表4中可以看出, 在没有债务的情况下, 企业的总价值就是其原有股票的市场价值。当公司用债务资金部分地替换权益资金时, 一开始公司总价值上升, 加权平均资金成本下降。当债务资金达到600万元时, 公司总价值最高, 加权平均资金成本最低。当债务资金超过600万元时, 公司总价值下降, 加权平均资金成本上升。因此, 债务资本为600万元时的资本结构是该公司最佳的资本结构。

企业价值分析法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响, 以公司价值最大为标准进行资本结构决策, 更符合公司价值最大化的财务管理目标, 但测算原理及过程较为复杂, 通常适用于资本规模较大的上市公司。

二、确定最佳资本结构应注意的几个问题

1.负债筹资是成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中, 由于债务资金的利息在企业所得税前支付, 而且债权人比投资者承担的风险相对较小, 要求的报酬率较低, 因此, 债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下, 负债筹资, 可降低综合资本成本, 增加公司收益。

2.成本最低的筹资方式未必是最佳筹资方式。由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响, 过度负债会抵消减税增加的收益。因为, 随着负债比重的增加, 企业利息费用在增加, 企业丧失偿债能力的可能性在加大, 企业的财务风险在加大。这时, 无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿, 即要求提高资金报酬率, 从而使企业综合资本成本大大提高。

3.最优资本结构是一种客观存在。负债筹资的资本成本虽然低于其他筹资方式, 但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准, 只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此, 资本结构在客观上存在最优组合, 企业在筹资决策中, 要通过不断优化资本结构使其趋于合理, 直至达到企业综合资本成本最低的资本结构, 方能实现企业价值最大化这一目标。

4.资本结构不是一成不变的。资本结构并非一成不变, 在实际筹资决策中, 企业应当根据内外环境及其变化, 运用多种方法确定公司最佳资本结构。但不同企业的最佳资本结构是不一样的

参考文献

[1]王斌.财务管理[M].北京:中央广播电视大学出版社, 2006

[2]财政部会计资格评价中心.财务管理[M].北京:中国财政经济出版社, 2008

[3]罗嘉泉.论企业最佳资本结构的决策方法[J].大科技, 2010, (4)

资本运营质量与企业投资决策研究 篇8

企业资本运营是相对独立于生产经营、属于价值层面的经济行为, 是一种高层次的价值创造活动。资本运营是企业以所拥有的资本为对象, 通过资本更大范围的流动, 实现内外部资源的优化配置, 提升企业竞争力的经营活动, 是企业发展中的重要层次。

提高资本运营质量, 做好投资决策对于企业发展具有重要作用。首先, 有利于调整产业结构, 优化资源配置。企业可以根据自身发展规划和市场需求, 适时调整企业内部人力资源、物资资源和资本资源, 调整投资方向和产业结构, 重组资本结构。其次, 有利于企业建立和完善现代企业制度。第三, 有利于资本规模化国际化发展。企业实施资本运营战略, 通过兼并和收购, 形成更大的经济实体, 实现纵向的、横向的、混合规模的资本扩张, 向集团经济和规模经济发展, 逐步实现企业经济的规模化、国际化。

二、提高资本运营质量促进投资决策能力提升的对策

1、调整和优化企业资本结构

企业资本的优化配置要处理好四个关系:一是资本的产业结构关系。企业通过多个产业的投资, 既可以避免单一行业经营的风险, 又可实现资本的优化组合。二是资本的产品结构关系。在企业发展过程中, 要根据市场需求和竞争态势将资本投放在不同的产品上, 使不同的产品满足不同层次顾客的需求。三是资本的空间结构关系。企业应考虑不同地域的资源条件、自然条件、投资环境和市场需求, 调整企业的经营战略。四是资本的风险结构关系。资本收益总是和一定的风险相关的。因此, 要注意投资的安全性要综合考虑上述关系, 做到:运行协调、供求平衡、资产流动和风险适度。

2、拓宽融资渠道进行多种经营

随着市场竞争的不断加剧, 单纯依靠企业自身资本的积累和传统的融资渠道很难满足企业的资金需要。在这种情况下, 企业可利用自身的法人财产权在资本市场上进行直接融资, 也可以股权出让和转让的形式以及以存量资产出让、土地置换、发行债券等形式筹资。此外, 企业在资本运作过程中, 可以将多元化发展和专业化发展相结合, 以降低企业风险, 提高企业核心竞争力。

3、建立企业资本运营的联动机制

企业资本运营的根本目标是为了扩大主导产品或主营业务的规模, 使企业商品生产经营达到规模经济。因此, 企业的资本运营应该有利于剥离企业非经营生产, 提高企业资本质量, 使商品经营成果直接转换成资本经营成果, 提高资本运营效率和商品经营效率。资本运营要在有关联的企业之间进行, 尽量减少无关联企业的兼并, 以合理的市场结构, 形成企业适度的竞争状态。抛弃或防止资本运营中一哄而上的做法, 将资本运营行为和商品生产经营的切实需要紧密结合, 规划出有序的、渐进的资本运营轨道。

4、完善资本运营的决策机制

企业资本运营必须正确定位, 明确决策的权限和管理责任, 形成良好、快捷、有效的决策机制。一是建立和完善企业资本运营决策的分权模式, 明确划分决策权限。国有资产管理部门或国有控股公司的决策权, 应限于当企业资本运营涉及资产所有权在不同性质的主体之间重组或变更时做出明确选择;而当资本运营在相同所有权主体之间发生, 则只需企业法人批准;至于企业的资本运营只涉及所有权的派生权能如经营权、占用权, 则其决策权利属于法人。二是明晰企业资产决策的责任, 构建资本运营决策的风险约束机制。国有资产管理部门或国有控股公司资产运营决策的任务是促进企业中国有资产的价值保值和有利于提高资本的生产配置效率, 降低资本运营风险。三是建立资产运营决策的价值实物协同机制, 促进企业资本运营质量的提高。

5、健全投资约束机制

全面、可靠, 直接影响决策的正确性, 进而影响整个投资项目的效益性和风险性。在实践中, 可行性论证一般可采取单元论证和联合论证相结合的方式。投资建议一般由业务部门或投资管理部门提出, 经投资建议部门单元初步论证后报企管委申请立项, 企管委经审核同意批准立项, 由投资管理部门组织联合论证, 联合论证一般由业务部门、财务部门、基建部门等联合进行。有必要的应邀请金融部门、财政部门、资源部门参加联合论证, 使可行性方案更科学, 联合论证通过的投资方案报企业决策机构进行决策, 保证投资决策的科学性和依据性。此外, 还要建立相应的签证制度, 即联合论证方案必须经联合论证部门负责人的签字。另一方面, 健全投资运营的约束机制, 必须建立和完善投资决策责任制。确立责任主体, 明确投资目标, 落实投资决策各环节岗位责任制, 遵循责任目标具体可计量和讲求资本金安全性和效益性的原则, 确定责任目标, 加强审查监督, 改变投资运营无人承担现象, 减少因投资运营不善造成资不抵债, 破产倒闭带来的风险, 确保企业资本良好运作。

三、结束语

企业进行投资和控股决策, 一方面意味着企业未来利润的增长, 同时也意味着企业风险有可能扩大。因此, 企业必须综合提高资本运营质量, 通过完善各项管理制度, 提高投资决策的科学性, 避免和减少投资运营风险, 从而实现企业的长期健康发展。

参考文献

[1]、钟鹏翼.灵活运用资本运营实现资产保值增值[J].中国经贸, 2003 (01)

[2]、杨林广.企业资本运营探析[J].湖南第一师范学报, 2006 (03)

[3]、许如宝.论我国企业的资本运营[J].安徽电子信息职业技术学院学报, 2006 (12)

[4]、樊淑红.试论提高企业资本运营能力的途径[J].新西部, 2007 (06)

[5]、章继刚.战略资本运营是提高企业核心竞争力的新途径[J].江苏电器, 2008 (09)